時(shí)間：2023-07-13 17:24:11
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇直接融資方式，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
中小企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較小、經(jīng)營(yíng)靈活、變化快捷，造成其資金需求在時(shí)間和數(shù)量上具有較大不確定性，一次性融資的量較小但頻率較高，使得融資復(fù)雜性加大，融資成本較高，而最終又體現(xiàn)在融資難上面。當(dāng)前中小企業(yè)融資困難的局面，可從兩方面來分析：（1）外部融資環(huán)境方面。首先，缺乏完整的扶持中小企業(yè)發(fā)展的政策體系。近年來，針對(duì)中小企業(yè)貸款難、擔(dān)保難的問題，國(guó)家雖然出臺(tái)了一些相關(guān)政策，但尚未形成完整的支持中小企業(yè)發(fā)展的金融政策體系，導(dǎo)致大多數(shù)社會(huì)資源和銀行貸款都流向大企業(yè)。其次，缺乏專門為中小企業(yè)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。國(guó)有商業(yè)銀行是我國(guó)現(xiàn)行金融體系的主體，主要是為大中型企業(yè)服務(wù)，對(duì)中小企業(yè)支持力度不大，以致弱化了金融對(duì)中小企業(yè)的扶持力度。第三，缺乏有效的信用擔(dān)保體系。由于政府對(duì)中小企業(yè)信用擔(dān)保運(yùn)營(yíng)直接干預(yù)過多，加上信用體系的補(bǔ)償機(jī)制仍然是按照計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的方法進(jìn)行一次性補(bǔ)償，沒有根據(jù)不同信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)效率、業(yè)績(jī)進(jìn)行連續(xù)激勵(lì)性補(bǔ)償，導(dǎo)致?lián)C(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)的效率低下。第四，直接融資渠道狹窄。眾所周知，我國(guó)的證券市場(chǎng)是以國(guó)有企業(yè)改革為宗旨，重點(diǎn)扶持國(guó)有企業(yè)上市融資，加上證券融資時(shí)間長(zhǎng)、費(fèi)用大、門檻高等原因，造成股權(quán)融資、債券融資目前尚不能成為中小企業(yè)融資的主渠道。（2）中小企業(yè)自身方面。首先，基礎(chǔ)比較差，內(nèi)部管理混亂。中小企業(yè)規(guī)模相對(duì)比較小，組織結(jié)構(gòu)變化快，財(cái)務(wù)管理相對(duì)不規(guī)范、不穩(wěn)定。其次，信用觀念淡薄。我國(guó)中小企業(yè)資信等級(jí)普遍不高，50%以上的中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理不健全，資信等級(jí)60%以上都是3B或者3B以下，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力弱。第三，規(guī)模小、實(shí)力弱，抵押與擔(dān)保受到限制。中小企業(yè)資信較差，若要獲得貸款，需提供信用抵押或信用擔(dān)保，在中小企業(yè)由于既無合適的抵押資產(chǎn)，也無擔(dān)保人，自身資信又很低的情況下，獲得金融機(jī)構(gòu)的信用貸款是困難的。
二、中小企業(yè)融資方式比較與分析
現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，企業(yè)融資方式較多，分類方法也五花八門，下面就以企業(yè)與資金供給者的關(guān)系——直接融資與間接融資來分類分析。
1.直接融資方式分析
隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，企業(yè)的融資方式趨于多元化，許多中小企業(yè)開始利用直接融資來獲取資金，但目前直接融資占中小企業(yè)融資的比例較低，可見，我國(guó)資本市場(chǎng)在直接融資方面有著巨大的發(fā)展?jié)摿Α３Ｒ姷闹苯尤谫Y方式有股權(quán)融資與債券融資，但在當(dāng)前的中國(guó)使用股權(quán)或債券融資的中小企業(yè)并不多，除自身原因外，更多的是融資環(huán)境、政策等宏觀方面的原因。
不少國(guó)家在主板以外開設(shè)二板，為極具發(fā)展?jié)摿Φ闹行⌒统砷L(zhǎng)企業(yè)提供股權(quán)融資的渠道。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，同間接融資方式相比，二板市場(chǎng)股權(quán)融資這種直接融資方式能更好地促進(jìn)中小企業(yè)特別是高科技、高風(fēng)險(xiǎn)、高成長(zhǎng)性企業(yè)的發(fā)展。此外，在主板之外設(shè)立一些地方性的中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，也不失為中小企業(yè)融資一種良好方式，讓暫時(shí)不能上市的眾多中小企業(yè)有機(jī)會(huì)從資本市場(chǎng)獲得資金。然而，對(duì)于大多數(shù)的中小企業(yè)，二板市場(chǎng)還是可望不可及的，即使是高科技、成長(zhǎng)型的企業(yè)，也會(huì)由于種種原因不可能在二板上市融資。正因如此，我國(guó)有1000萬家中小企業(yè)，能上市融資的也只是少數(shù)。對(duì)于一些資信較好、發(fā)展穩(wěn)步的中小企業(yè)，我們推薦采用私募的方式向特定的投資者發(fā)行債券，也可以公開發(fā)行債券直接融資。但目前我國(guó)的集中管理、分級(jí)審批的債券發(fā)行制度似乎并不怎么支持企業(yè)發(fā)行債券，這從目前我國(guó)債券市場(chǎng)的情況可以看出。參照國(guó)外成熟資本市場(chǎng)的情況，有必要轉(zhuǎn)變目前債券發(fā)行的管理機(jī)制，以拓寬債券融資渠道，只要發(fā)行債券主體資本結(jié)構(gòu)健全、具備償還能力、財(cái)務(wù)信息披露充分，就應(yīng)當(dāng)允許其登記發(fā)債。
2.間接融資方式分析
相對(duì)于直接融資，中小企業(yè)的間接融資方式似乎更加有效，事實(shí)也證明，中小企業(yè)發(fā)展過程的融資更多的是借助金融中介機(jī)構(gòu)，而金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的資格審查又相對(duì)較嚴(yán)，從而使中小企業(yè)陷入發(fā)展的困境。目前資本市場(chǎng)上常見的間接融資方式有：綜合授信、動(dòng)產(chǎn)托管、票據(jù)貼現(xiàn)融資、無形資產(chǎn)擔(dān)保貸款、金融租賃、典當(dāng)融資、銀行貸款，可見間接融資方式還是比較多，但真正使用的卻不多。在各種間接融資方式中，由于商業(yè)信用和票據(jù)市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，中小企業(yè)通過票據(jù)貼現(xiàn)來融資的量還很小，企業(yè)金融知識(shí)的匱乏又使得其他融資方式難以利用，致使目前我國(guó)中小企業(yè)間接融資方式還是以銀行貸款為主。
對(duì)比金融機(jī)構(gòu)貸款，本段將簡(jiǎn)要分析典當(dāng)融資和金融租賃兩種較為適合中小企業(yè)的間接融資方式。對(duì)于我國(guó)中小企業(yè)來說，采用典當(dāng)融資是一種便利的融資渠道，它集合了以下幾個(gè)優(yōu)勢(shì)：（1）對(duì)中小企業(yè)的信用要求幾乎為零，只注重典當(dāng)物品是否貨真價(jià)實(shí)；（2）典當(dāng)物品的起點(diǎn)低，價(jià)值不限，千元、百元的物品均可以典當(dāng)；（3）典當(dāng)融資手續(xù)簡(jiǎn)便，融資速度快，效率較高，即使是不動(dòng)產(chǎn)抵押，也比銀行便捷許多；（4）不問貸款用途，資金使用十分自由，周而復(fù)始，可大大提高資金使用率。它比較適合資金需求不是很大，急需使用資金的中小企業(yè)的融資，典當(dāng)融資已成為緩解企業(yè)短期資金困難的救命稻草，但從中小企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來看，金融租賃則是一種比較理想的融資方式。金融租賃自從上世紀(jì)在美國(guó)誕生以來，在全球范圍內(nèi)迅速發(fā)展，規(guī)模不斷發(fā)展壯大。對(duì)中小企業(yè)而言，金融租賃有以下好處：（1）任何經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都要經(jīng)過復(fù)蘇、擴(kuò)張、收縮和蕭條四個(gè)時(shí)期，但經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)，對(duì)金融租賃業(yè)影響不大。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張時(shí)期，中小企業(yè)急缺資金時(shí)，金融租賃能充分發(fā)揮其融資的功效。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于蕭條時(shí)期，為了刺激消費(fèi)、緩解市場(chǎng)疲軟壓力，金融租賃能夠發(fā)揮促銷功能。（2）金融租賃有利于中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)表外融資。中小企業(yè)承租設(shè)備獲得的是其使用權(quán)，因而在資產(chǎn)負(fù)債表中并不列為負(fù)債，不改變企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)了企業(yè)的借款能力，實(shí)現(xiàn)表外融資。（3）金融租賃手續(xù)簡(jiǎn)便，能使中小企業(yè)迅速獲得所需的資金，盡快形成生產(chǎn)能力。金融租賃一般要比單純的依賴借貸購置設(shè)備的速度快得多，還可以有效的避免因設(shè)備過時(shí)而承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。（4）金融租賃運(yùn)作靈活，對(duì)承租人的資信及擔(dān)保要求不高。中小企業(yè)所要投資的項(xiàng)目只要現(xiàn)金流量較充足，一般都能通過金融租賃方式取得所需設(shè)備，但由于我國(guó)企業(yè)信用度不高，租金拖欠現(xiàn)象嚴(yán)重，致使目前租賃額偏低，加之租賃行業(yè)的不規(guī)范及缺乏政策的支持，嚴(yán)重制約了金融租賃的發(fā)展。
3.間接融資和直接融資比較分析
通常，中小企業(yè)在進(jìn)行融資方式選擇時(shí)會(huì)對(duì)融資期限、融資成本、融資風(fēng)險(xiǎn)、資金使用自由度、資金的到位率和融資主體的自由度等因素進(jìn)行考慮。在我國(guó)中小企業(yè)目前融資的方式中，有48.41%的中小企業(yè)選擇利用企業(yè)積累的自有資金，38.89%的中小企業(yè)選擇通過銀行信貸來擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，而選擇通過其它形式來籌資的中小企業(yè)不足13%，其中僅有2.38%的中小企業(yè)首選通過發(fā)行股票和債券進(jìn)行融資。這表明相對(duì)于發(fā)行股票或債券等直接融資方式來說，間接融資仍然是我國(guó)中小企業(yè)的首選融資方式；同時(shí)也表明對(duì)中小企業(yè)來說發(fā)行股票或債券等直接融資方式的難度依然很大。
在目前的經(jīng)濟(jì)條件下，我國(guó)的融資制度不太適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，直接融資與間接融資的比例極不協(xié)調(diào)，在企業(yè)整體自我積累很弱的情況下，中小企業(yè)過分依賴銀行信貸的間接融資，結(jié)果只會(huì)加劇銀行風(fēng)險(xiǎn)，因此要適當(dāng)提高中小企業(yè)直接融資的比例。合理的調(diào)整中小企業(yè)直接融資與間接融資的比率，使資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)所處的發(fā)展階段相適應(yīng)，從而促進(jìn)中小企業(yè)健康的發(fā)展。
三、中小企業(yè)融資創(chuàng)新思路分析
中小企業(yè)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中最具活力的經(jīng)濟(jì)組織，然而，這一經(jīng)濟(jì)角色與其在整個(gè)社會(huì)資源配置中的地位是十分不匹配的，這種不匹配的狀況既反應(yīng)在中小企業(yè)自身融資結(jié)構(gòu)的不合理，又表現(xiàn)為中小企業(yè)獲取資金的渠道狹窄，來源匱乏，方式單一。傳統(tǒng)的融資方式不僅不能改變中小企業(yè)資金渠道狹窄、資金來源匱乏的局面，反而使中小企業(yè)的有效資金需求得不到可靠資金來源保障的矛盾更加激化，異化了中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，影響了中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，也直接降低了資本市場(chǎng)支持中小企業(yè)發(fā)展的功能性作用。中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理、融資方式單一的問題，已經(jīng)成為轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)模式和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的焦點(diǎn)，實(shí)際上也是中國(guó)資本市場(chǎng)制度安排和金融市場(chǎng)資源配置面臨的挑戰(zhàn)。至此，我們可從資本市場(chǎng)支持中小企業(yè)發(fā)展的層面，研究資本市場(chǎng)制度安排，創(chuàng)新融資方式，推進(jìn)資本市場(chǎng)與中小企業(yè)的共同發(fā)展。
從中小企業(yè)融資來源統(tǒng)計(jì)分析，可以看出中小企業(yè)的資金來源主要還是所有者權(quán)益、保留盈余和非正式股權(quán)，因此，中小企業(yè)轉(zhuǎn)向民間資本、商業(yè)信用以及非正式信貸等方式進(jìn)行融資也就不足為奇了。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的理想融資方式至少應(yīng)滿足三大條件：資金供給主體比傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)有著天然的優(yōu)勢(shì)，能夠獲得更高的回報(bào)，因而敢于承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)；資金供給主體在給中小企業(yè)提供融資便利的同時(shí)，能夠給中小企業(yè)帶來經(jīng)營(yíng)管理的幫助；資金供給主體能夠克服中小企業(yè)融資中的成本過高的劣勢(shì)。在中國(guó)現(xiàn)有中小企業(yè)的融資方式中，對(duì)這三個(gè)條件的滿足程度并不能令人滿意。因此，我們要從有利于中小企業(yè)分散和化解風(fēng)險(xiǎn)、有利于獲得各種增值服務(wù)和幫助、有利于降低融資成本的客觀要求出發(fā)，探求融資方式的改進(jìn)和創(chuàng)新。
四、結(jié)語
作為公司血脈的資金在企業(yè)的發(fā)展過程中至關(guān)重要，而融資方式的選擇又在較大程度上決定了資金融通的成本、數(shù)量、使用時(shí)間、自由度，使得目前很多研究主要集中在具體的融資方式創(chuàng)新上，對(duì)基礎(chǔ)的融資制度、環(huán)境、創(chuàng)新原理研究較少。本文從融資方式出發(fā)，結(jié)合融資方式創(chuàng)新思路分析，對(duì)融資方式創(chuàng)新提出三點(diǎn)要求，希望對(duì)中小企業(yè)融資有一定的幫助。
參考文獻(xiàn)：
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摘要：在我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制不斷發(fā)展，金融體制改革持續(xù)深化的過程中，直接融資方式發(fā)揮著重大作用。作為企業(yè)融資的重要方式，直接融資在我國(guó)仍存在較大的發(fā)展空間，但隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，直接融資也出現(xiàn)了許多問題。充分認(rèn)識(shí)到直接融資的現(xiàn)實(shí)意義，并明確直接融資的發(fā)展思路，能夠加快直接融資的發(fā)展進(jìn)程，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供保障。
關(guān)鍵詞：直接融資；現(xiàn)實(shí)意義；發(fā)展思路；金融體制
1、 發(fā)展直接融資的宏觀環(huán)境及客觀條件
我國(guó)早期的金融運(yùn)作過程，為了適應(yīng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的需求，主要以間接融資方式為主。直接融資和間接融資這兩種融資形式，能夠反映出資金從盈余部門向短缺部門的流動(dòng)方式，這兩種融資方式中，直接融資的特點(diǎn)是籌資速度，籌資金額大，但需要較為完善的市場(chǎng)環(huán)境。隨著我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，金融體制改革得到了進(jìn)一步的深化，直接融資事業(yè)取得了長(zhǎng)足進(jìn)步，在金融市場(chǎng)上，也形成了短、中、長(zhǎng)搭配合理的結(jié)構(gòu)體系，企業(yè)建設(shè)債券的發(fā)展規(guī)模穩(wěn)定提高，并在我國(guó)的金融市場(chǎng)形成間接融資為主，直接融資為輔的新型局面。我國(guó)融資體制改革的方向，應(yīng)當(dāng)由社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的發(fā)展方向來決定，因此融資體制改革應(yīng)當(dāng)以市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)作為基礎(chǔ)。但目前我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)并不完善，因此仍是以間接融資為主，我國(guó)目前的直接融資規(guī)模較小，需要長(zhǎng)時(shí)期的大力發(fā)展，而我國(guó)資本市場(chǎng)的積極發(fā)展，也為我國(guó)直接融資帶來較大的發(fā)展空間。
直接融資發(fā)展的客觀條件主要是社會(huì)資金具有供應(yīng)充足、增長(zhǎng)潛力較大等特點(diǎn)，近些年我國(guó)居民儲(chǔ)蓄的增長(zhǎng)，以及居民手中現(xiàn)金的增加，隨著資本運(yùn)作方式的不斷完善，存款分流到直接融資市場(chǎng)也更為普遍，因此我國(guó)直接融資的規(guī)模具有非常大的市場(chǎng)潛力。并且我國(guó)加強(qiáng)了對(duì)宏觀調(diào)控經(jīng)濟(jì)手段的運(yùn)用，也具備了引導(dǎo)居民資金從儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)為投資的能力。積極增加社會(huì)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化的程度， 能夠充分保障直接融資規(guī)模的擴(kuò)大。
我國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對(duì)于資本市場(chǎng)具有較大需求，企業(yè)在工業(yè)化進(jìn)程加快的時(shí)期，想要抓住機(jī)遇快速發(fā)展，將會(huì)有更為強(qiáng)烈的資金需求，并且許多基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)具有生產(chǎn)周期較長(zhǎng)、需要長(zhǎng)期資本投入等特點(diǎn)，企業(yè)發(fā)展的資金需求并不能只依靠?jī)?nèi)部資金積累，而企業(yè)獲取信貸資金需要較多條件。因此資本市場(chǎng)需要發(fā)展直接融資方式，讓直接融資方式具備相應(yīng)的規(guī)模和完整結(jié)構(gòu)，有效地解決企業(yè)資金困難的問題，幫助企業(yè)快速擴(kuò)大資本市場(chǎng)，發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。
2、 發(fā)展直接融資的現(xiàn)實(shí)意義
2.1解決資金短缺問題
隨著我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化過程，也會(huì)出現(xiàn)新型的發(fā)展要求，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)周期較慢，因此并不能依靠?jī)?nèi)部資金積累，來完成企業(yè)發(fā)展，而政府撥款和銀行借貸的方式，則具有較多限制條件，金融中介的運(yùn)作方式，并不能并不能快速的籌集大量社會(huì)閑散資金，無法滿足產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金需求。而發(fā)展直接融資能夠?yàn)槠髽I(yè)提升較大的融資空間，為企業(yè)的資金運(yùn)作提供保障，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
2.2推進(jìn)投資體制改革
發(fā)展直接融資，能夠促進(jìn)許多新金融品種等發(fā)展，有利于為建立項(xiàng)目資金制度提供推行條件，并強(qiáng)化投資項(xiàng)目法人責(zé)任制和投資風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制從而推進(jìn)我國(guó)的投資體制改革，有利于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和融資渠道的完善。
2.3改善資金配置格局
我國(guó)早期的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，政府能夠通過指令性計(jì)劃和行政手段，對(duì)社會(huì)資金進(jìn)行強(qiáng)行動(dòng)員，而國(guó)家財(cái)政的發(fā)展方向壟斷著全社會(huì)的資金配置功能，決定了社會(huì)資金的分配過程。但社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)體制改革在不斷深化的過程中，國(guó)民收入分配開始向個(gè)人與企業(yè)傾斜，政府組織資金和財(cái)政配置資金的能力開始下降，銀行成為社會(huì)融資的重要方式。而直接融資方式能夠優(yōu)化社會(huì)資金配置，并提高社會(huì)資金的運(yùn)作效率。更適合金融體制改革的發(fā)展需求，隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷完善，直接融資作為市場(chǎng)化投融資方式將更具重要意義。
2.4緩解企業(yè)負(fù)債問題
我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中存在部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，并且經(jīng)濟(jì)效益較低。嚴(yán)重的負(fù)債問題制約了這種企業(yè)的發(fā)展進(jìn)程。而根據(jù)調(diào)差報(bào)告顯示，我國(guó)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于國(guó)外企業(yè)的平均水平，根據(jù)我國(guó)的財(cái)政能力和宏觀經(jīng)濟(jì)政策需求，降低企業(yè)負(fù)債率需要擴(kuò)大直接融資的規(guī)模，讓企業(yè)通過資產(chǎn)重組的形式進(jìn)行產(chǎn)業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整，從而將企業(yè)的債務(wù)轉(zhuǎn)化成股權(quán)形式，盤活存量資產(chǎn)，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。
2.5進(jìn)資本主義市場(chǎng)的發(fā)展
通過分析我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó)公眾的投資意識(shí)較強(qiáng)但缺少相應(yīng)的投資技能，投資工具的品種較為單一，并且規(guī)模較小。相關(guān)的法律法規(guī)并不完善，缺乏強(qiáng)力的監(jiān)管體系。發(fā)展直接融資能夠改善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)企業(yè)產(chǎn)權(quán)的約束和管理，提高企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)能力，滿足企業(yè)的資本需求，有利于資本市場(chǎng)的繁榮發(fā)展。
3、 發(fā)展直接融資的重要性
根據(jù)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)投資不足的需求，發(fā)展直接融資能夠有效的提升企業(yè)資金的籌集水平。近些年來我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，但許多發(fā)展后勁不足的問題也相應(yīng)暴露出來，投資增幅偏低阻礙著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，影響我國(guó)投資增長(zhǎng)因素主要是部分企業(yè)的整體效益不高，并沒有較強(qiáng)的資金積累能力，而一部分企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，并不具備良好的信譽(yù)。因此我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的投資需求較為強(qiáng)烈，發(fā)展直接融資，能夠緩解企業(yè)資金不足的問題，通過多種投資形式，將社會(huì)存款余額轉(zhuǎn)化為直接投資，為社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展籌集建設(shè)資金。
4、 直接融資的現(xiàn)狀及政策思路
4.1直接融資存在的問題
隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，以及金融體制改革的深化，我國(guó)的直接融資方式得到了快速發(fā)展，但融資規(guī)模較小、融資品種較小等問題，仍然制約著我國(guó)直接融資的進(jìn)一步發(fā)展。群眾的投資意識(shí)不強(qiáng)，國(guó)際通過宏觀調(diào)控手段，提高了居民直接融資意識(shí)，但與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家相比，投資意識(shí)方面仍具有較大差距。這主要是由于居民對(duì)于資金市場(chǎng)并不熟悉，沒有充分的認(rèn)識(shí)，群眾缺少對(duì)于直接融資市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的了解，并不能在資金市場(chǎng)中，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值。而我國(guó)的證券交易市場(chǎng)缺乏有效的統(tǒng)一管理，并不能發(fā)揮出主管部門的整體優(yōu)勢(shì)，并出現(xiàn)許多部門直接相互矛盾的現(xiàn)象，導(dǎo)致資金效益外流，產(chǎn)權(quán)交易不規(guī)范，影響直接融資手段對(duì)資產(chǎn)存量的優(yōu)化功能。
4.2直接融資的發(fā)展思路
我國(guó)直接融資方式發(fā)展的首要因素，應(yīng)當(dāng)是加強(qiáng)融資方式的體系建設(shè)，加強(qiáng)宏觀調(diào)控手段，拓展社會(huì)直接融資渠道，充分運(yùn)用直接融資手段，進(jìn)行多渠道資金籌集，從而滿足企業(yè)發(fā)展的資金需求，促進(jìn)我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。加大直接融資的工作力度，有效的監(jiān)控金融形勢(shì)，改善社會(huì)金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減輕居民儲(chǔ)蓄的增長(zhǎng)壓力，還應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)上市企業(yè)的資信監(jiān)督，保障社會(huì)公眾的資金安全，從而促進(jìn)直接融資的穩(wěn)定發(fā)展。完善交易網(wǎng)絡(luò)和信息系統(tǒng)，加強(qiáng)直接融資的基礎(chǔ)和載體，強(qiáng)化資金市場(chǎng)，讓交易中心更為規(guī)范，加強(qiáng)證券交易網(wǎng)絡(luò)的影響力。積極組織直接融資的發(fā)行工作，通過擴(kuò)大直接融資規(guī)模，有效解決企業(yè)發(fā)展資金不足的情況，拓展直接融資的服務(wù)范圍，在現(xiàn)有交易流通的基礎(chǔ)上，規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易，加強(qiáng)社會(huì)存量資產(chǎn)，促進(jìn)直接融資的結(jié)構(gòu)調(diào)整，為我國(guó)基本產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供資金支持。在經(jīng)歷十年的持續(xù)快速發(fā)展滯后，我國(guó)的資本市場(chǎng)又迎來了重要機(jī)遇，“新國(guó)九條”的，對(duì)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展進(jìn)行了總體部署，直接融資將與間接融資協(xié)調(diào)發(fā)展，并提高直接融資比重，防范并分散金融風(fēng)險(xiǎn)。
結(jié)語
近些年我國(guó)公司債券發(fā)展較快，并且隨著我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放的程度加深，企業(yè)的規(guī)范運(yùn)作具有更高的需求，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)程的規(guī)范化，也將加強(qiáng)市場(chǎng)直接融資工作，進(jìn)一步加快資金市場(chǎng)的繁榮發(fā)展。（作者單位：遼寧大學(xué)）
參考文獻(xiàn)：
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關(guān)鍵詞：民間借貸；直接融資方式；間接融資方式；評(píng)價(jià)
一、引言
資金是一個(gè)企業(yè)生存發(fā)展的血液，關(guān)系著企業(yè)的生存發(fā)展。對(duì)于籌資者來說，如何籌集生產(chǎn)發(fā)展的資金是籌資者必須考慮的問題，尤其是對(duì)于中小企業(yè)的籌資者顯得更為重要。當(dāng)前中小企業(yè)普遍面臨著融資難的問題，影子銀行的出現(xiàn)在一定程度上為中小企業(yè)提供了取得資金的新渠道，使得中小企業(yè)在融資方式的選擇中有了更多的選擇。影子銀行通常指的游離余銀行體系之外，從事類似于傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的非銀行機(jī)構(gòu)。它包括投資銀行、對(duì)沖基金、私募股權(quán)基金、貨幣市場(chǎng)基金、債券保險(xiǎn)公司、結(jié)構(gòu)型融資工具等非銀行金融機(jī)構(gòu)。廣義上來看，影子銀行可以界定為機(jī)構(gòu)、機(jī)制、產(chǎn)品種類、業(yè)務(wù)種類、實(shí)體、金融衍生工具、金融創(chuàng)新等。中小企業(yè)為了盡快獲得資金，通常選擇民間借貸，民間借貸是指公民與公民、公民與法人、公民與組織之間進(jìn)行的借貸。當(dāng)前，民間借貸正在我國(guó)逐步興起，成為中小企業(yè)的一種重要的融資方式，本文在對(duì)發(fā)行股票、債券以及向銀行借款這些傳統(tǒng)直接融資方式和間接融資方式進(jìn)行比較的基礎(chǔ)上，對(duì)民間借貸的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)進(jìn)行分析。
二、民間借貸優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)分析
（一）民間借貸的優(yōu)勢(shì)分析
1.能夠較為容易和迅速地獲得資金。銀行貸款對(duì)貸款人的條件要求較為苛刻，一般對(duì)貸款人的償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力進(jìn)行評(píng)估，以確定貸款人的信用等級(jí)，進(jìn)而確定貸款規(guī)模。中小企業(yè)通常盈利能力較弱，償債能力較差，銀行一般不愿意將資金貸給中小企業(yè)，使得中小企業(yè)融資更加困難。同時(shí)，銀行貸款經(jīng)歷的程序較多、取得貸款的周期較長(zhǎng)。當(dāng)貸款人提出貸款申請(qǐng)后，要進(jìn)行貸款審批，審批后還要提供一系列材料，因而取得貸款通常周期較長(zhǎng)。加之，商業(yè)銀行出于貸款安全性的考慮，通常會(huì)在借貸款協(xié)議中加入限制性條款，而這些限制性條款對(duì)于公司的進(jìn)行活動(dòng)進(jìn)行了限制，也影響了公司的借款使用效果。民間借貸由于是公民與公民、公民與法人、公民與組織之間的借貸，通過民間借貸獲得資金的時(shí)間相對(duì)較短，限制條件相對(duì)于銀行來說相對(duì)較少，程序相對(duì)簡(jiǎn)單，特別對(duì)于急需資金的中小企業(yè)來說是一種能迅速取得資金的融資方式。
2.發(fā)生的籌資費(fèi)用較低。籌資費(fèi)用是指為籌集資金而付出的代價(jià)。在傳統(tǒng)的直接融資方式中，發(fā)行股票以及公司債券需要支付高額的發(fā)行費(fèi)用，向銀行借款需要支付手續(xù)費(fèi)。在民間借貸中，所付出的籌資費(fèi)用相對(duì)較低，不需要支付股票和公司債券的發(fā)行費(fèi)用，也不用像銀行借款那樣支付高額的手續(xù)費(fèi)。
3.優(yōu)化資源配置。民間借貸作為影子銀行的重要組成部分，監(jiān)管相對(duì)較少，公民、法人、企業(yè)之間能夠進(jìn)行自由借貸，有助于促進(jìn)閑置資金的利用，優(yōu)化資源的配置。
（二）民間借貸的劣勢(shì)
1.資金成本較高。資金成本是籌集和使用資金的成本，表現(xiàn)為資金的價(jià)格，這是由資金的供求因素共同決定。由于當(dāng)前銀行貸款程序復(fù)雜，貸款較為困難，不容易獲得。因此對(duì)民間借貸的需求加大，在民間借貸資金供應(yīng)量相對(duì)穩(wěn)定的情況下，資金的供求關(guān)系表現(xiàn)為供不應(yīng)求，因此資本的價(jià)格會(huì)提高，即民間借貸的利息率會(huì)提高。當(dāng)前，在民間借貸需求旺盛的情況下，民間借貸的月息利率平均為2.5%，年利息率高達(dá)30%甚至更多，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行的同期貸款利率，雖然我國(guó)《合同法》的司法解釋中出臺(tái)了采用民間借貸的利率不得高于同期基準(zhǔn)利率4倍為界，否則就算為高利貸，但當(dāng)前民間借貸的利率已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同期基準(zhǔn)利率的4倍，這無疑加大了企業(yè)融資的成本。
2.加大了公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。采用民間借貸方式籌集資金，要承擔(dān)定期支付本息的義務(wù)，由于當(dāng)前民間借貸的融資成本高，例如當(dāng)前以民間借貸年利率30%來算，對(duì)于大多數(shù)企業(yè)來說，利潤(rùn)率很難達(dá)到30%，并且還要在到期償還本息，使得企業(yè)背負(fù)著巨大的償債壓力，增大了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，特別是當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳時(shí)，很容易引發(fā)企業(yè)破產(chǎn)清算，以及中小企業(yè)主“跑路”逃債。
3.對(duì)公司信譽(yù)有可能產(chǎn)生不利影響。如果企業(yè)到期不能按時(shí)償還資金，會(huì)對(duì)企業(yè)的信譽(yù)產(chǎn)生不利影響，不利于企業(yè)未來的在市場(chǎng)上進(jìn)行融資，也不利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
4.籌資具有不穩(wěn)定性。在高額的籌資成本下，企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大，使得企業(yè)破產(chǎn)、逃債的可能性加大，使得民間借貸的資金鏈很容易斷裂，使得這一融資方式具有極大的不穩(wěn)定性。
參考文獻(xiàn)
[1]彭韶兵.財(cái)務(wù)管理[M].成都，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2010.
關(guān)鍵詞：中小企業(yè) 融資方式 融資決策
中小企業(yè)的發(fā)展對(duì)于提高我國(guó)公司的整體創(chuàng)新水平，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展具有非常重要的作用。中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)時(shí)期由于需要大量的資金以滿足企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，因而融資對(duì)企業(yè)而言有著重要的作用。中小企業(yè)的融資方式的選擇就成為重要的研究課題。作為中小企業(yè)，選擇合適的融資方式是保障公司健康發(fā)展的重要前提。
1 中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀分析
1.1 中小企業(yè)融資的渠道單一，資金來源匱乏
中小企業(yè)的資金來源主要是依靠?jī)?nèi)源性資金，所有者權(quán)益、保留盈余和非正式股權(quán)等，這三項(xiàng)資本金占全部資金來源的大部分。有的中小企業(yè)為解燃眉之急，甚至在民間以高達(dá)20%或30%的利率籌措期限為3個(gè)月甚至1個(gè)月的借款，中小企業(yè)為此背上了沉重的包袱。
1.2 自有資金缺乏、信貸支持少
我國(guó)的中小企業(yè)大都屬于非公有企業(yè)，經(jīng)歷了從無到有、從小到大、從弱到強(qiáng)的發(fā)展模式，企業(yè)的發(fā)展主要依靠自身的積累，能取得的信貸資金較少。
1.3 中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理
主要表現(xiàn)為企業(yè)負(fù)債過重、資產(chǎn)負(fù)債率顯著高于大型企業(yè)、長(zhǎng)期負(fù)債率明顯低于大型企業(yè)。負(fù)債過重，表明中小企業(yè)缺乏足夠的償債能力；長(zhǎng)期負(fù)債率偏低，意味著中小企業(yè)以長(zhǎng)期資金彌補(bǔ)固定資金缺口的機(jī)會(huì)較少。中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理，影響了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，導(dǎo)使企業(yè)的獲利能力降低。
1.4 直接融資渠道狹窄
由于證券市場(chǎng)門檻高，創(chuàng)業(yè)投資體制不健全，公司債發(fā)行的準(zhǔn)入障礙，中小企業(yè)難以通過資本市場(chǎng)公開籌集資金。
2 中小企業(yè)融資方式
中小企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)，根據(jù)資金的來源不同分為外部融資和內(nèi)部融資。所謂的內(nèi)部融資指的是企業(yè)留存的稅后利潤(rùn)及計(jì)提折舊形式來源的資金，用來滿足企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和投資活動(dòng)的需求。而外部融資則是指企業(yè)通過資本市場(chǎng)、政府原值等外部市場(chǎng)獲得資金的方式，而外部融資還包括直接融資與間接融資這兩種方式。其中直接融資方式指的是企業(yè)通過發(fā)行債券、股票以獲得資金的一種融資的方式，而根據(jù)發(fā)行方式的不同直接融資又可以分為債務(wù)融資與股權(quán)融資兩種方式。而企業(yè)通過銀行等相關(guān)金融機(jī)構(gòu)獲得資金的方式就是間接融資方式。
在世界上的發(fā)達(dá)國(guó)家中小企業(yè)在融資方式上呈現(xiàn)出兩個(gè)不同的類型。其中以美國(guó)、英國(guó)為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家主要是以直接融資方式為主，而已德國(guó)、日本為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家則是以間接融資方式為主。在國(guó)內(nèi)，國(guó)有控股的中小企業(yè)進(jìn)行融資時(shí)也經(jīng)歷了由間接融資為主向直接融資為主的方式進(jìn)行轉(zhuǎn)變。以中國(guó)石化為例，在融資方式的選擇上，中國(guó)石化通過專版融資方式的手段為企業(yè)實(shí)現(xiàn)了債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與減少現(xiàn)金支出的局面。
3 優(yōu)化中小企業(yè)的融資決策的對(duì)策建議
企業(yè)的快速發(fā)展過程中勢(shì)必會(huì)涉及到融資問題，為了滿足企業(yè)的需求積極的分析解讀并借助國(guó)家相關(guān)的財(cái)政貨幣的政策，并從國(guó)內(nèi)外的融資環(huán)境及企業(yè)發(fā)展的實(shí)際情況出發(fā)，為企業(yè)的融資活動(dòng)建立以銀行貸款、公開發(fā)行股票、發(fā)行債券等方式相結(jié)合的融資結(jié)構(gòu)。為了實(shí)現(xiàn)這些內(nèi)容可以從以下幾個(gè)方面著手。
3.1 借助債務(wù)融資工具
債務(wù)融資工具全稱為銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具。債務(wù)融資工具是指具有法人資格的非金融機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的，約定一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。目前債務(wù)融資工具主要包括短期融資券、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)和超級(jí)短期融資券等。
借助債務(wù)融資工具能夠幫助企業(yè)在資金流動(dòng)性上的管理，且具有以下的特點(diǎn)：首先債務(wù)融資工具發(fā)行的對(duì)象是銀行間債券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者，也就是說發(fā)行對(duì)象中包括了銀行、證券公司、基金公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司等。其次債務(wù)融資工具發(fā)行的參與方包括了主承銷商、評(píng)級(jí)公司、增信機(jī)構(gòu)、審計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等服務(wù)機(jī)構(gòu)，主要是對(duì)發(fā)行的企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)審計(jì)、評(píng)級(jí)等，主承銷商則是要負(fù)責(zé)撰寫募集說明書、安排企業(yè)進(jìn)行信息披露等工作。第三債務(wù)融資工具采用的是市場(chǎng)化的定價(jià)方式，發(fā)行利率是根據(jù)企業(yè)和融資工具的級(jí)別并且結(jié)合銀行界市場(chǎng)資金面情況進(jìn)行定價(jià)，一般情況定價(jià)會(huì)低于銀行貸款基準(zhǔn)利率。而且在發(fā)行的過程中還可以根據(jù)資金的需求靈活的掌握。第四是市場(chǎng)化的房型方式，債務(wù)融資工具實(shí)行交易商協(xié)會(huì)相關(guān)工作指引來注冊(cè)發(fā)行，在進(jìn)行一次注冊(cè)之后可根據(jù)資金需求及市場(chǎng)情況來分析發(fā)行，不需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批。
3.2 借助境內(nèi)外中小企業(yè)融資平臺(tái)，以股權(quán)融資方式改善公司資本結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
A股發(fā)行是我國(guó)的中小企業(yè)公開發(fā)售股權(quán)來進(jìn)行融資的主要形式。所謂的A股是指在A股市場(chǎng)向境內(nèi)以及合格的境外機(jī)構(gòu)投資者增發(fā)新股。而H股增發(fā)則是指在香港市場(chǎng)向境外投資者增發(fā)新股，A+H配股指的就是A股與香港兩地市場(chǎng)向所有的股東進(jìn)行配股。
在我國(guó)的有關(guān)法規(guī)之中規(guī)定了，A股公開增發(fā)新股數(shù)量不得超過已發(fā)行股數(shù)的五分之一，在發(fā)行的規(guī)模上也有一定的限制。A股公開增發(fā)會(huì)使新股東和老股東同樣的享受到盈利與增長(zhǎng)，也就是會(huì)對(duì)現(xiàn)有股東產(chǎn)生一種攤簿作用。相對(duì)于A股的發(fā)行規(guī)模，A+H股雖然可以有較大的發(fā)行規(guī)模，但是按照A、H同股同權(quán)的配股原則，就需要大股東現(xiàn)金認(rèn)購，這就對(duì)大股東資金造成很大的壓力，而不同的資本市場(chǎng)股與H股之間現(xiàn)實(shí)存在的差價(jià)會(huì)使配股定價(jià)方式復(fù)雜。
3.3 對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表外融資方式進(jìn)行探討，爭(zhēng)取進(jìn)一步對(duì)公司資產(chǎn)負(fù)債和財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行優(yōu)化
資產(chǎn)證券化是資本市場(chǎng)中直接融資中的一種創(chuàng)新模式的融資方式，資產(chǎn)證券化與其他發(fā)行的金融產(chǎn)品是相類似的。發(fā)行人在交易中通過向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券來實(shí)現(xiàn)融資。而資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的還款的來源則是一些列未來可回收的現(xiàn)金流，產(chǎn)生這些現(xiàn)金流的資產(chǎn)則是以基礎(chǔ)抵押資產(chǎn)的形式對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品起著一定的支撐作用。所以資產(chǎn)證券化的融資方式其實(shí)質(zhì)是將未來可回收的現(xiàn)金流出售來實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資的目的。
以特定資產(chǎn)的信用為依賴基礎(chǔ)來進(jìn)行融資時(shí)資產(chǎn)證券化的本質(zhì)特征，也就是說基礎(chǔ)低壓資產(chǎn)信用的獨(dú)立性是資產(chǎn)證券化的本質(zhì)特征。這也是資產(chǎn)證券化與以企業(yè)整體信用為依賴基礎(chǔ)的銀行融資、股票債券融資的最大的不同之處。而這種信用的獨(dú)立性表現(xiàn)在企業(yè)以資產(chǎn)證券化進(jìn)行融資時(shí)對(duì)企業(yè)的整體信用并不關(guān)心而是對(duì)融資時(shí)特定資產(chǎn)本身的情況為了進(jìn)行證券化融資而提供的信用增級(jí)。
基礎(chǔ)抵押資產(chǎn)信用獨(dú)立性則需要榮國(guó)破產(chǎn)隔離與真實(shí)銷售兩個(gè)環(huán)節(jié)還實(shí)現(xiàn)，也就是說首先要從特殊目的實(shí)體的制度安排上實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離的效果，其次需要在基礎(chǔ)抵押資產(chǎn)的具體的轉(zhuǎn)移過程中實(shí)現(xiàn)真實(shí)銷售的結(jié)果。而從國(guó)有控股的中小企業(yè)的角度來說，真實(shí)銷售代表的含義是國(guó)有資產(chǎn)的實(shí)際轉(zhuǎn)讓或賣出，因此需要經(jīng)過國(guó)資委的批準(zhǔn)。從目前我國(guó)的實(shí)際情況來看，企業(yè)資產(chǎn)證券化融資方式在稅務(wù)、會(huì)計(jì)制度、信用評(píng)級(jí)、法律法規(guī)及監(jiān)管等方面都存在著一定的不足，因而只有在建立一套對(duì)市場(chǎng)主體權(quán)利、義務(wù)與法律地位都有明確規(guī)定的同時(shí)針對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)體系及相關(guān)的估值模型的基礎(chǔ)上，國(guó)有控股的中小企業(yè)才能真正的使用在產(chǎn)證券化的方式來實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資的目的。
3.4 加大金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的融資支持
商業(yè)銀行應(yīng)轉(zhuǎn)變觀念，將支持支持中小企業(yè)的發(fā)展作為新的貸款增長(zhǎng)點(diǎn)。盡早建立和完善為中小企業(yè)融資的金融機(jī)構(gòu)，組建中小企業(yè)信貸部，為中小企業(yè)提供便捷的服務(wù)，解決融資的困難，不斷探索和積累為中小企業(yè)服務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，占領(lǐng)市場(chǎng)，使之成為商業(yè)銀行新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，促進(jìn)商業(yè)銀行和中小企業(yè)的健康發(fā)展。要?jiǎng)?chuàng)新金融產(chǎn)品，改善金融服務(wù)。我國(guó)的銀行與中小企業(yè)資源的不匹配造成貸款的困難，針對(duì)這個(gè)問題，可以適當(dāng)?shù)南路乓恍┲行∑髽I(yè)的流動(dòng)資金貸款審批的權(quán)限，簡(jiǎn)化審貸手續(xù)，完善授信制度，擴(kuò)大信貸比例，降低企業(yè)的融資成本和銀行的管理成本。此外，國(guó)家的政策性銀行應(yīng)積極的開展對(duì)中小企業(yè)的貸款業(yè)務(wù)，加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)發(fā)展中對(duì)資金的需求的滿足。
4 結(jié)束語
中小企業(yè)在發(fā)展的過程中都會(huì)遇到融資的問題，因而需要在對(duì)公司的實(shí)際情況有所掌握的前提下，積極的應(yīng)對(duì)來自國(guó)內(nèi)國(guó)外的競(jìng)爭(zhēng)壓力，同時(shí)抓住我國(guó)現(xiàn)有的資本市場(chǎng)快速發(fā)展的難得機(jī)遇，對(duì)各種融資方式的風(fēng)險(xiǎn)、收益、成本等內(nèi)容進(jìn)行詳細(xì)的分析，以最優(yōu)的融資結(jié)構(gòu)來實(shí)現(xiàn)企業(yè)的融資需求，力爭(zhēng)使企業(yè)在融資時(shí)能夠?qū)崿F(xiàn)成本最低而市場(chǎng)價(jià)值最大的情況。
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[關(guān)鍵詞]金融環(huán)境 融資方式 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)
一、我國(guó)現(xiàn)在金融市場(chǎng)的環(huán)境
企業(yè)所面對(duì)的金融市場(chǎng)環(huán)境是指存在于企業(yè)周圍，影響企業(yè)生存和發(fā)展的各種客觀因素和力量的總稱，分為宏觀環(huán)境和微觀環(huán)境，它是企業(yè)選擇籌資方式的基礎(chǔ)。
金融市場(chǎng)的宏觀環(huán)境包括：(1)政治法律環(huán)境，即指國(guó)家的政治制度、經(jīng)濟(jì)體制、方針政策、法律法規(guī)等要素；(2)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，指企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中所面臨的各種經(jīng)濟(jì)條件、經(jīng)濟(jì)特征、經(jīng)濟(jì)聯(lián)系等客觀因素；(3)技術(shù)環(huán)境，是一個(gè)國(guó)家的技術(shù)水平、技術(shù)政策、新產(chǎn)品開發(fā)能力以及技術(shù)發(fā)展動(dòng)向等的總和。同時(shí)，微觀環(huán)境則是確定企業(yè)籌資方式的前提，包括行業(yè)狀況、競(jìng)爭(zhēng)者狀況、供應(yīng)商狀況及其他公眾狀況。但就籌資而言，還包括企業(yè)經(jīng)營(yíng)者能力、人力資源開發(fā)程度、組織結(jié)構(gòu)、管理制度，研究開發(fā)狀況等方面在內(nèi)的企業(yè)內(nèi)部的各種制約條件。
二、企業(yè)一般的籌資方式
市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)籌資方式大致有內(nèi)源融資和外源融資兩種。
1．內(nèi)源融資方式。即將本企業(yè)留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過程。內(nèi)源融資無需實(shí)際對(duì)外支付利息或股息，不減少企業(yè)的現(xiàn)金流量，不發(fā)生融資費(fèi)用，其成本遠(yuǎn)低于外源融資,因此是企業(yè)首選的一種融資方式。企業(yè)內(nèi)源融資能力取決于企業(yè)的利潤(rùn)水平、凈資產(chǎn)規(guī)模和投資者預(yù)期等因素。只有當(dāng)內(nèi)源融資仍無法滿足資金需要時(shí)企業(yè)才轉(zhuǎn)向外源融資。另外，相當(dāng)一部分表外籌資也屬內(nèi)源融資。表外籌資是企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債表中未予反映的籌資行為,表外籌資可分直接表外籌資和間接表外籌資。企業(yè)以不轉(zhuǎn)移資產(chǎn)所有權(quán)的特殊借款形式直接籌資屬直接表外籌資。其資產(chǎn)所有權(quán)雖未轉(zhuǎn)入籌資企業(yè)表內(nèi)，但其使用權(quán)卻已轉(zhuǎn)入，故此籌資方式既能滿足企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、緩解資金不足之需，又不改變企業(yè)原有表內(nèi)資金結(jié)構(gòu)。間接表外籌資是用另一企業(yè)負(fù)債代替本企業(yè)負(fù)債，使得本企業(yè)表內(nèi)負(fù)債保持在合理的限度內(nèi)。
2．外源融資方式
企業(yè)的外源融資一般分為直接籌資方式和間接籌資方式兩種。
（1）直接融資方式
在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)不通過銀行而從貨幣所有者手中直接融資，已成為一種通常的做法。就其主要的債券和股票投資渠道相比較，從投資者角度看，股票融資因無須還本付息，風(fēng)險(xiǎn)由投資者和企業(yè)共同承擔(dān)，使股票融資在直接融資中占重要地位。相比之下，債券合約是一種規(guī)定借款人必須定期向貸款人支付固定金額的契約性合約，不需經(jīng)常監(jiān)督公司，因而監(jiān)審成本很低的債務(wù)合約比股權(quán)合約有吸引力。
從籌資者的角度看，債券融資不影響原有股東的控制權(quán)，債券投資者只有按期收取本息的權(quán)力，沒有參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理和分配紅利的權(quán)力，對(duì)于想控制股權(quán)，維持原有管理機(jī)構(gòu)不變的企業(yè)管理者來說，發(fā)行債券比發(fā)行股票更有吸引力。
（2）間接融資方式。中小企業(yè)在上市指標(biāo)主要用于扶持國(guó)有大中型企業(yè)的條件下，通過銀行的間接融資成為其融資的主要方式之一。在間接融資方式中，以企業(yè)兼并為活動(dòng)背景的杠桿收購融資方式較為常見。采用杠桿收購的融資策略，籌資企業(yè)只需投入少量資金便可獲得銀行較大金額的貸款用于收購目標(biāo)企業(yè)，即杠桿收購融資的財(cái)務(wù)杠桿比率非常高。
以杠桿融資方式進(jìn)行企業(yè)兼并、改組，可迅速淘汰經(jīng)營(yíng)不良、效益低下企業(yè)，有助于促進(jìn)企業(yè)優(yōu)勝劣汰。對(duì)于銀行而言，有擬收購企業(yè)的資產(chǎn)和將來的收益能力做抵押，其貸款安全性有較大保障。杠桿收購由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者參股，還可充分調(diào)動(dòng)參股者積極性，提高投資者收益能力。
三、現(xiàn)行企業(yè)可供選擇的較為新穎的籌資方式
1.杠桿收購融資
它較之傳統(tǒng)的企業(yè)融資方式而言，具有不少自身的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)：一是籌資企業(yè)只需要投入少量的資金便可以獲得較大金額的銀行貸款以用于收購目標(biāo)企業(yè)，即杠桿收購融資的財(cái)務(wù)杠桿比率非常高，十分適合資金不足又急于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的企業(yè)進(jìn)行融資；二是以杠桿融資方式進(jìn)行企業(yè)兼并、改組，有助于促進(jìn)企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，進(jìn)行企業(yè)兼并、改組，是迅速淘汰經(jīng)營(yíng)不良、效益低下的企業(yè)的一種有效途徑，同時(shí)效益好的企業(yè)通過收購、兼并其他企業(yè)能壯大自身的實(shí)力，進(jìn)一步增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力；三是對(duì)于銀行而言，由于有擬收購企業(yè)的資產(chǎn)和將來的收益能力做抵押，因而其貸款的安全性有較大的保障，銀行樂意提供這種貸款；四是籌資企業(yè)利用杠桿收購融資有時(shí)還可以得到意外的收益，這種收益主要來源于所收購企業(yè)的資產(chǎn)增值，因?yàn)樵谑召徎顒?dòng)中，為使交易成功，被收購企業(yè)資產(chǎn)的出售價(jià)格一般都低于資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值；五是杠桿收購由于有企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者參股，因而可以充分調(diào)動(dòng)參股者的積極性，提高投資者的收益能力。因此杠桿融資適合于企業(yè)規(guī)模較大、內(nèi)部結(jié)構(gòu)比較完善的大中型企業(yè)。
2.信托融資
它的優(yōu)勢(shì)在于：第一，能夠比較靈活地適應(yīng)和處理多種經(jīng)濟(jì)和法律關(guān)系，能解決其他渠道難以解決的問題。第二，相對(duì)其他融資渠道，信托融資不但可以降低企業(yè)整體的融資成本，節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用，還有利于資金的持續(xù)應(yīng)用和公司的發(fā)展。第三，在資金供給方式上更加靈活，可以針對(duì)企業(yè)本身運(yùn)營(yíng)需求和具體項(xiàng)目設(shè)計(jì)個(gè)性化的資金信托產(chǎn)品，從而增大市場(chǎng)供需雙方的選擇空間。
3.戰(zhàn)略性私募融資
它的優(yōu)勢(shì)又在于：首先，可以幫助企業(yè)改善股東結(jié)構(gòu)，同時(shí)建立起有利于上市的治理結(jié)構(gòu)、監(jiān)管體系、法律框架和財(cái)務(wù)制度。其次，可以幫助企業(yè)比較好地解決員工激勵(lì)問題，建立起有利于上市的員工激勵(lì)制度。第三，可以通過引入戰(zhàn)略資本幫助企業(yè)迅速擴(kuò)大規(guī)模，從而在未來上市的時(shí)候更容易獲得投資者的追捧。第四，戰(zhàn)略投資者(特別是國(guó)際戰(zhàn)略投資者) 所具有的市場(chǎng)視野、產(chǎn)業(yè)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和戰(zhàn)略資源可以幫助企業(yè)更快地成長(zhǎng)和成熟起來，也更有可能產(chǎn)生立竿見影的協(xié)同效應(yīng)，在較短的時(shí)間內(nèi)改善企業(yè)的收入、成本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力并最終帶來企業(yè)業(yè)績(jī)和股東價(jià)值的提升。最后，比較而言，戰(zhàn)略投資者更加著眼于未來市場(chǎng)的長(zhǎng)期利益，而不像金融投資者那樣往往尋求短期的投資回報(bào)。
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融資是企業(yè)資本運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn),也是企業(yè)收益分配賴以遵循的基礎(chǔ)。足夠的資本規(guī)模,可以保證企業(yè)投資的需要,合理的資本結(jié)構(gòu),可以降低和規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn),融資方式的妥善搭配,可以降低資本成本。因此,就融資本身來說,它只是企業(yè)資本運(yùn)動(dòng)的一個(gè)環(huán)節(jié)。但融資活動(dòng),決定和影響企業(yè)整個(gè)資本運(yùn)動(dòng)的始終。融資機(jī)制的形成,直接決定和影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以及企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
一改革開放以來,企業(yè)融資體制發(fā)生了重大變化,表現(xiàn)在:
1.企業(yè)資本由供給制轉(zhuǎn)變?yōu)橐云髽I(yè)為主體的融資活動(dòng)。
改革以前,企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)均在國(guó)家計(jì)劃下進(jìn)行,企業(yè)是否需要資本,需要多少,長(zhǎng)期資本或是短期資本,均由國(guó)家通過財(cái)政或銀行予以供應(yīng)。這種體制下,企業(yè)不需要研究融資渠道、融資方式和融資成本,更不用研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)問題。經(jīng)濟(jì)體制改革以來,企業(yè)自的擴(kuò)大,特別是作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體建立以后,企業(yè)為主體的融資活動(dòng)代替了原來的供給制。企業(yè)根據(jù)市場(chǎng)狀況和前景,進(jìn)行投資計(jì)劃,并努力為實(shí)現(xiàn)投資計(jì)劃融資。這一變化表明,融資活動(dòng)由宏觀性計(jì)劃分配轉(zhuǎn)變?yōu)槲⒂^性融資。
2.由縱向融資為主向橫向融資為主轉(zhuǎn)變。
供給制條件下,企業(yè)資本均由國(guó)家限額、限用途供應(yīng),資本分配是由上而下的分配活動(dòng)。隨著改革的不斷進(jìn)行,為了實(shí)現(xiàn)資源最優(yōu)配置,企業(yè)與企業(yè)間的橫向融資活動(dòng)日益增加,存量流動(dòng)提高了資本運(yùn)營(yíng)效率。
3.融資形式由單一化向多元化轉(zhuǎn)變。
計(jì)劃分配資本體制下,企業(yè)融資形式單一,財(cái)政分配形式或銀行分配形式,至多也是二者兼而有之。商業(yè)信用的確立,資本市場(chǎng)的建立,企業(yè)內(nèi)部積累機(jī)制的形成,企業(yè)融資形式呈現(xiàn)多元化,形成內(nèi)源融資和外源融資、間接融資與直接融資、股本融資與債務(wù)融資等多種形式。
上述變化,最本質(zhì)的在于融資體制正在實(shí)現(xiàn)計(jì)劃分配向市場(chǎng)引導(dǎo)融資的轉(zhuǎn)變。過去,財(cái)政、銀行作為國(guó)家總資金分配的兩個(gè)手段,不斷進(jìn)行著總資金量的分割。盡管后來銀行分割總資金量的比例增大,并占了絕對(duì)比例,但與現(xiàn)在資本市場(chǎng)融資相比是不同的,這是一個(gè)質(zhì)的變化。伴隨這一變化,各種融資工具職能回歸并日益得以體現(xiàn)。對(duì)財(cái)政投資與銀行貸款的認(rèn)識(shí),也不只限于有償和無償?shù)膭澐帧⒘可系姆指?而是循其自身的特點(diǎn),發(fā)揮其應(yīng)有的作用。
二雖然融資體制發(fā)生了重大變化,但企業(yè)融資機(jī)制并未形成。
以企業(yè)為主體的投融資活動(dòng),還沒有真正的以市場(chǎng)為主導(dǎo),理性地根據(jù)資本成本、風(fēng)險(xiǎn)和收益對(duì)稱原理選擇融資方式,確定資本結(jié)構(gòu)。因此,企業(yè)融資機(jī)制的形成,還需要從存量和增量?jī)蓚€(gè)方面進(jìn)行。
存量調(diào)整是基礎(chǔ),它是針對(duì)過去融資行為及其形成結(jié)果進(jìn)行的處理;增量是存量形成的前提。融資活動(dòng)在增量方面的規(guī)范性和規(guī)律性,則是企業(yè)融資機(jī)制形成的關(guān)鍵。存量調(diào)整面臨的首要問題是國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過高,而國(guó)有企業(yè)高負(fù)債率是由于體制原因形成的。據(jù)統(tǒng)計(jì),1980年國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為18.7%,1993年國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為67.5%,1994年為79%。如此巨大變化,不是非體制原因所能形成的。我國(guó)80年代中期開始實(shí)行固定資產(chǎn)投資由財(cái)政撥款改為銀行貸款,即所謂的“撥改貸”,從1998年開始銀行統(tǒng)管流動(dòng)資金。這一改革的初衷是國(guó)家試圖通過銀企債務(wù)關(guān)系來硬化對(duì)企業(yè)的約束。但實(shí)踐結(jié)果事與愿違,由于銀行體制本身的嚴(yán)重缺陷,借貸雙方因產(chǎn)權(quán)不清而形成信貸軟約束。盡管1993年以來國(guó)家出臺(tái)了一系列貸款約束規(guī)則,延緩了國(guó)有企業(yè)“完全債務(wù)化”的速度,但負(fù)債增長(zhǎng)速度仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過資本增長(zhǎng)速度。
企業(yè)與銀行關(guān)系不順、不清,他們之間不僅僅是債務(wù)關(guān)系,而且存在著在這種關(guān)系表面掩蓋下的所有者與經(jīng)營(yíng)者關(guān)系。而且,銀行還承擔(dān)有政府的職能,企業(yè)依附于銀行,銀行貸款并非遵循安全性、流動(dòng)性和盈利性三原則,有時(shí)不僅不遵循,反而相背,在企業(yè)嚴(yán)重虧損或停產(chǎn)、半停產(chǎn)而不能破產(chǎn)情況下,銀行仍不得不發(fā)放違背市場(chǎng)規(guī)則的貸款。因此,當(dāng)國(guó)有銀行實(shí)行商業(yè)化改革時(shí),國(guó)有企業(yè)高負(fù)債率問題,已經(jīng)造成了國(guó)有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)問題,同時(shí)也加重了企業(yè)的支出負(fù)擔(dān)。為了減輕企業(yè)利息支出負(fù)擔(dān),1996年以來中央銀行先后七次降息,但企業(yè)減負(fù)效果并不明顯。其實(shí),企業(yè)利息支出高,不是利率水平高引致,而是貸款數(shù)額大形成,而效率不高情況下的高負(fù)債形成,是典型的計(jì)劃分配結(jié)果。降低利率不僅沒有減輕企業(yè)利息負(fù)擔(dān),相反,降低利率有可能進(jìn)一步刺激貸款需求,國(guó)家不得不進(jìn)一步強(qiáng)化行政干預(yù)手段,在降低利率同時(shí),仍輔以貸款規(guī)模限制,抑制貸款需求。
問題的關(guān)鍵在于,國(guó)有企業(yè)貸款是計(jì)劃分配結(jié)果,而非市場(chǎng)引導(dǎo)的資源配置,因此,貸款數(shù)量并非企業(yè)所能左右。由于貸款數(shù)額過多造成高負(fù)債率,從而加重企業(yè)負(fù)擔(dān)表現(xiàn)在兩個(gè)方面:一方面,股權(quán)融資(或自有資本)的股利支付是在投資形成效益以后,而債務(wù)融資在投資活動(dòng)開始就支付利息,在國(guó)有企業(yè)投資缺乏資本金的基本上,貸款包攬一切的后果,造成了企業(yè)巨大的利息負(fù)擔(dān)。另一方面,由于貸款關(guān)系模糊不清,特別是80年代中期推行所謂“稅前還貸”,使得貸款關(guān)系更加復(fù)雜化。在后來進(jìn)行的國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)界定中,將“撥改貸”投資形成的資產(chǎn)界定為國(guó)有資產(chǎn),意味著企業(yè)貸款面臨兩次分配,一是支付貸款利息回報(bào)債權(quán)人,二是支付股利回報(bào)所有者。
公司融資理論認(rèn)為,增加負(fù)債可以取得財(cái)務(wù)杠桿收益,由于企業(yè)支付的債務(wù)利息可以計(jì)入成本而免交企業(yè)所得稅,債權(quán)資本成本低于股權(quán)資本成本,因此,資產(chǎn)負(fù)債率似乎越高越好,因?yàn)樨?fù)債率提高時(shí),企業(yè)價(jià)值會(huì)增加,但負(fù)債比率上升到一定程度之后再上升時(shí),企業(yè)價(jià)值因破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和成本的增加反而會(huì)下降。這樣,由于企業(yè)負(fù)債率增高會(huì)令企業(yè)價(jià)值增加,同時(shí)也會(huì)引起企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和成本上升而使企業(yè)價(jià)值下降,當(dāng)兩者引起的企業(yè)價(jià)值變動(dòng)額在邊際上相等時(shí),企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)最優(yōu),負(fù)債率最佳。
上述討論有一個(gè)先決條件,就是企業(yè)必須要用較高的銷售利潤(rùn)率來彌補(bǔ)負(fù)債經(jīng)營(yíng)帶來的風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)的盈利能力(凈資產(chǎn)收益率)只有超過銀行貸款的資本成本時(shí),企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)所體現(xiàn)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)才是正效應(yīng),否則為負(fù)效應(yīng)。也就是說,只要一個(gè)企業(yè)運(yùn)行良好,盈利能力強(qiáng),負(fù)債再高也是可以良好運(yùn)轉(zhuǎn)的。從這一角度分析,負(fù)債率高低只是說明了企業(yè)融資結(jié)構(gòu),而不能以此作為衡量企業(yè)負(fù)擔(dān)高低的標(biāo)準(zhǔn)。我國(guó)理論界有代表性的觀點(diǎn)認(rèn)為,造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難的原因是過高的負(fù)債率造成的,這是值得商榷的。
我國(guó)近幾年致力于國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率降低的研究,采取了相應(yīng)的措施。但高負(fù)債率是由于體制原因形成,必然應(yīng)從體制上解決這一問題,因此,高負(fù)債率治理過程,不只是企業(yè)負(fù)債多少的量的治理過程,而是企業(yè)融資渠道、融資方式等選擇和形成的過程,需要綜合配套措施才能解決。例如1998年開始推行的“債轉(zhuǎn)股”制度改革,如果只限于債權(quán)轉(zhuǎn)成股權(quán),降低負(fù)債率從而減少企業(yè)利息支出的思路操作,這一改革最終是要失敗的。因?yàn)轶w制不改變,企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不改變,降低了的資產(chǎn)負(fù)債率還會(huì)再提高,債權(quán)和股權(quán)的性質(zhì)仍會(huì)被扭曲。因此,債轉(zhuǎn)股的歷史意義和現(xiàn)實(shí)意義在于:通過債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán),形成企業(yè)新的治理結(jié)構(gòu),使得股權(quán)所有者通過改造企業(yè)制度,實(shí)現(xiàn)融資結(jié)構(gòu)最優(yōu)。我國(guó)第一家實(shí)行債轉(zhuǎn)股的企業(yè)———北京水泥廠,債轉(zhuǎn)股以后,資產(chǎn)管理公司持有股份達(dá)到70%以上,從而為通過債轉(zhuǎn)股實(shí)現(xiàn)企業(yè)轉(zhuǎn)制、改造提供了可能。
計(jì)劃分配資本的體制引致國(guó)有企業(yè)高負(fù)債率,改革正是應(yīng)從體制入手,改變國(guó)家計(jì)劃分配資本從而決定企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的做法,形成企業(yè)在市場(chǎng)條件作用下自主決定融資結(jié)構(gòu)的體制。
三現(xiàn)代公司融資理論認(rèn)為,融資機(jī)制的形成,表面上是融資形式的選擇,實(shí)際上是企業(yè)通過決策融資結(jié)構(gòu),實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的過程。
所有這些,都是由融資工具本身的特征、融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)決定的。
融資方式的選擇,是企業(yè)融資機(jī)制的重要內(nèi)容。融資方式多種多樣,按照不同標(biāo)準(zhǔn),可以劃分為內(nèi)源融資和外源融資、直接融資和間接融資、股票融資和債券融資等。
企業(yè)融資是一個(gè)隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展由內(nèi)源融資到外源融資再到內(nèi)源融資的交替變遷的過程。一個(gè)新的企業(yè)建立,主要應(yīng)依靠?jī)?nèi)源融資。當(dāng)企業(yè)得以生存并發(fā)展到一定水平時(shí),利用外源融資可以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模,提高競(jìng)爭(zhēng)能力。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到一定程度時(shí),企業(yè)往往會(huì)從融資成本的比較中選擇一種更高層次的內(nèi)源融資方式。實(shí)際上,就內(nèi)源融資和外源融資關(guān)系來說,內(nèi)源融資是最基本的融資方式,沒有內(nèi)源融資,也就無法進(jìn)行外源融資。從國(guó)外資料分析,在發(fā)達(dá)市場(chǎng)國(guó)家中,企業(yè)內(nèi)源融資占有相當(dāng)高的比重(見表2)。
表2主要發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)資金結(jié)構(gòu)(%)美國(guó)加拿大法國(guó)德國(guó)意大利日本英國(guó)內(nèi)源資金75544662443475外源資金25405926526632其他06-51240-7注:美國(guó)為1944—1990年平均數(shù),其他國(guó)家為1970—1985年平均數(shù)。
內(nèi)源融資獲得權(quán)益資本,企業(yè)之所以可以外源融資,首先取決于企業(yè)內(nèi)源融資的規(guī)模和比重。內(nèi)源融資規(guī)模大,才能吸引更多的投資者投資,同樣的,也才能獲得借入資本。從融資原理分析,企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng),首先是企業(yè)自有資本實(shí)力的體現(xiàn),自有資本為企業(yè)負(fù)債融資提供了信譽(yù)保證。而且,經(jīng)濟(jì)效益好的企業(yè),投資回報(bào)率高,股東收益好,更應(yīng)注重內(nèi)源融資。如果增發(fā)股票,無異是增加更多的股東,良好的投資回報(bào)會(huì)被新的投資者分享,這是得不償失的做法。
與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)國(guó)家不同的是,我國(guó)企業(yè)主要依賴于外源融資,內(nèi)源融資比例很低,這說明:(1)體制決定了企業(yè)對(duì)銀行貸款的依賴性;(2)企業(yè)缺乏自我積累的動(dòng)力和約束力;(3)一些上市公司可以比較便宜地通過股票融資。
直接融資和間接融資方式的選擇,是外源融資決策面臨的一個(gè)主要問題。我國(guó)改革開放以前,企業(yè)只允許間接融資,而否定直接融資。實(shí)際上,能否直接融資,主要是取決于國(guó)民收入分配制度和企業(yè)制度改革。1952—1978年,我國(guó)采取的是低收入分配加社會(huì)福利的政策。低收入集中分配的政策,造成了積累主體單一化,直接融資是經(jīng)濟(jì)體制改革、國(guó)民經(jīng)濟(jì)分配結(jié)構(gòu)變化后才出現(xiàn)和可以利用的。從1978年開始到90年代初,通過擴(kuò)大企業(yè)自方式實(shí)現(xiàn)了政府向國(guó)有企業(yè)分權(quán),1994年以后又推行以股份制為主體的現(xiàn)代企業(yè)制度改革。1978年,居民持有的金融資產(chǎn)僅占全部金融資產(chǎn)的14%左右,占GDP的比重為7%;1995年上述兩個(gè)比重分別為50%以上和76%。
直接融資和間接融資的選擇,還與一個(gè)國(guó)家的資本市場(chǎng)發(fā)育和金融體制有密切關(guān)系。目前,直接融資和間接融資究竟以誰為主,主要有兩種模式:一種是以英美為代表的以證券融資方式(直接融資)為主的模式;另一種是以日德為代表的以銀行融資方式(間接融資)為主的模式。由于英美是典型的自由主義的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家,資本市場(chǎng)十分發(fā)達(dá),企業(yè)行為完全是在市場(chǎng)引導(dǎo)下進(jìn)行。在美國(guó),曾任美國(guó)金融學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)的著名學(xué)者梅耶斯(S·Myers)提出的優(yōu)序融資理論(ThePeckingOrderTheory,1989)得以實(shí)證,企業(yè)融資的選擇,先依靠?jī)?nèi)源融資,然后才外源融資。外源融資中,主要是通過(1)發(fā)行企業(yè)債券,(2)發(fā)行股票方式從資本市場(chǎng)上籌措長(zhǎng)期資本。由于法律上嚴(yán)格禁止銀行成為工業(yè)公司的股東,英美企業(yè)與銀行之間只是松散的聯(lián)系。日德模式的特征是:間接融資為主,銀行在金融體系中居主導(dǎo)地位,產(chǎn)融結(jié)合。資本市場(chǎng)發(fā)展受到抑制。日本的銀企關(guān)系有著特定的制度安排,即主銀行制度。主銀行是指對(duì)于某企業(yè)來說在資本籌措和運(yùn)用方面容量最大的銀行。這一銀企關(guān)系的特征表現(xiàn)在:(1)主銀行是企業(yè)最大的出借方。所有公司都有一個(gè)主銀行,每個(gè)銀行都是某些企業(yè)的主銀行;(2)銀行與企業(yè)交叉持股。(3)主銀行參與?笠搗⑿姓襝喙匾滴?是債務(wù)所有者法律上的托管人。德國(guó)實(shí)行主持銀行制度,特征與日本主銀行制度相似,其存在背景都是資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá),產(chǎn)權(quán)制約較弱,銀行在金融體制和企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中扮演重要角色。
上述分析說明,試圖確定一個(gè)所謂的以直接融資為主的模式還是以間接融資為主的模式,似乎沒有必要。典型的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,企業(yè)融資結(jié)構(gòu)構(gòu)成中,直接融資和間接融資比例是一個(gè)隨機(jī)變量,根據(jù)直接融資和間接融資條件,成本和效率的變化,由企業(yè)自身決定。我國(guó)長(zhǎng)時(shí)期形成了企業(yè)對(duì)銀行的依附關(guān)系。90年代也曾實(shí)行了主銀行制度,但這一制度無論是形式還是內(nèi)容與日本等國(guó)家都有重要差異。盡管我國(guó)不可能達(dá)到美英那樣直接融資比例,也很難確定最佳的融資比例,但提高直接融資比重是必然的。發(fā)展股票、債券等直接融資形式,改善企業(yè)融資結(jié)構(gòu),將是我國(guó)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)方面的方向性選擇。資本市場(chǎng),特別是證券市場(chǎng)發(fā)展,股票融資和債券融資成為企業(yè)的重要外源融資方式。但如何決策股票融資或是債券融資,現(xiàn)代公司融資理論已有明確的結(jié)論:融資成本決定融資方式,股票融資成本高于債券融資成本。現(xiàn)實(shí)卻與經(jīng)典理論相背,我國(guó)目前上市公司融資結(jié)構(gòu)具有三個(gè)明顯特征:一是內(nèi)外源融資比例失調(diào),外源融資比重畸高;二是外源融資中偏好于股權(quán)融資,債券融資比例低;三是資產(chǎn)負(fù)債率較低。由于企業(yè)進(jìn)行股份制改造并上市直接融資,對(duì)企業(yè)來說可以帶來的收益是顯而易見的,以至于企業(yè)還來不及研究和掌握股票融資的特點(diǎn),就不遺余力地積極爭(zhēng)取股票融資了。由于中國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)模的限制,能夠成為上市公司的數(shù)量很少,而通過重組、改制,按市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求塑造的上市公司,其非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、無效資產(chǎn)可以剝離,可以取得優(yōu)惠融資權(quán),緊缺的殼資源成為企業(yè)爭(zhēng)寵的對(duì)象。在這種狀況下,公司通過股票融資的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于債務(wù)融資成本,這是因?yàn)?(1)理論上說,股權(quán)融資成本最高,這是以企業(yè)正常的運(yùn)營(yíng),即生存和發(fā)展為前提的。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善,甚至虧損企業(yè)仍可以發(fā)行股票的話,那么這種股票的融資成本很低,甚至趨近于零。(2)上市公司中,國(guó)有股權(quán)占有絕對(duì)比重,由于國(guó)有股權(quán)所有者虛位,對(duì)投資分紅的要求呈軟性,而中小股東要么無權(quán)或難以左右分配方案,或者根本就不關(guān)注利潤(rùn)分配,因此,上市公司較少發(fā)放現(xiàn)金股利,權(quán)益融資能避免債務(wù)融資造成的現(xiàn)金流壓力。
上述原因造成了股票融資成本低于債務(wù)融資成本(債轉(zhuǎn)股也有這種嫌疑),以至于一些企業(yè)不惜一切手段成為上市公司,實(shí)現(xiàn)股票融資。一旦融資成功,似乎萬事大吉,許多公司通過股票募集資金后無法落實(shí)投資項(xiàng)目,不得不存放銀行;有的上市公司甚至通過發(fā)行股票融資償還債務(wù),例如,1997年底上市公司股東權(quán)益比上年增長(zhǎng)了36.66%,負(fù)債增長(zhǎng)了10.6%,由此使上市公司整體負(fù)債率下降了5.26%,說明上市公司通過發(fā)行新股和配股所募集的資金的相當(dāng)一部分用于償還了債務(wù)。另外,一些經(jīng)營(yíng)效率指標(biāo)均保持較好水平的上市公司,資產(chǎn)負(fù)債率卻較低。據(jù)對(duì)1998年868家上市公司調(diào)查分析,在這些公司中,有27家公司的平均凈利潤(rùn)率高達(dá)24.1%,而其資產(chǎn)負(fù)債率卻低于10%。有的上市公司公開宣稱“不缺錢花”,甚至干脆就不再向銀行借款,通過負(fù)債實(shí)行財(cái)務(wù)杠桿的效應(yīng)沒有得以充分利用。
上述現(xiàn)象可以說明企業(yè)通過上市進(jìn)行股票融資,增資減債,存在數(shù)量上的矯枉過正,本質(zhì)上的問題依然是體制原因造成企業(yè)尚未能就融資方式等問題做出合理的、科學(xué)的決策。
四企業(yè)融資機(jī)制的形成,結(jié)論性意見是:
1.體制決定政策。通過經(jīng)濟(jì)體制改革,創(chuàng)造有效地市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境,在此基礎(chǔ)上,企業(yè)財(cái)務(wù)政策決定企業(yè)融資方式、融資結(jié)構(gòu)。
2.企業(yè)融資機(jī)制的形成,依賴于國(guó)有企業(yè)的改革和制度創(chuàng)新。通過建立現(xiàn)代企業(yè)制度,形成合理法人治理結(jié)構(gòu),使融資活動(dòng)融于企業(yè)產(chǎn)權(quán)運(yùn)營(yíng)和變革中。
3.培養(yǎng)和發(fā)展資本市場(chǎng),特別是證券市場(chǎng)。增加市容量,完善股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。在完善主板市場(chǎng)的同時(shí),推動(dòng)二板市場(chǎng)的設(shè)立,以滿足各類企業(yè)融資需要。
4.只有當(dāng)資本的使用者使用任何資本都必須支付其真實(shí)的社會(huì)成本,從而不存在免費(fèi)成本時(shí),企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)選擇才有意義。
5.企業(yè)根據(jù)收益與風(fēng)險(xiǎn),自主選擇融資方式,合理確定融資結(jié)構(gòu),以資本成本最低實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化,是企業(yè)融資機(jī)制形成的標(biāo)志。
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摘要：在新形勢(shì)的發(fā)展環(huán)境下，融資已經(jīng)成為各類企業(yè)運(yùn)作的重要構(gòu)成部分。企業(yè)財(cái)務(wù)融資本就存在風(fēng)險(xiǎn)，如何有效規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn)是所有企業(yè)都應(yīng)重視的課題。只有有效規(guī)避企業(yè)的融資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，才能確保企業(yè)有足夠的流動(dòng)資金用作經(jīng)營(yíng)，進(jìn)而確保企業(yè)的建設(shè)和發(fā)展。
關(guān)鍵詞 ：財(cái)務(wù)融資；風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避
一、企業(yè)財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式
（一）內(nèi)部與外部融資
內(nèi)部融資就是企業(yè)運(yùn)用自有的資金進(jìn)行融資，也就意味著企業(yè)經(jīng)營(yíng)的留存、收益、折舊等都不是依靠外來資金。在我國(guó)來說，很多大中型企業(yè)都是使用這種發(fā)展方式。外部融資就是企業(yè)利用發(fā)行股票、向銀行借款、發(fā)行債券等方式，將其轉(zhuǎn)化為企業(yè)的投資。外部融資也逐漸成為了各個(gè)企業(yè)主要的融資方式。
（二）直接與間接融資
企業(yè)直接融資與間接融資的區(qū)別就是是否要借助金融中介。直接融資就是企業(yè)與企業(yè)之間不借助任何媒介直接進(jìn)行合資、借貸、有價(jià)證券等；間接融資就是企業(yè)要借助金融中介進(jìn)行項(xiàng)目融資貸款、委托貸款、銀行貸款、融資租賃等。對(duì)企業(yè)而言，選擇直接融資或是間接融資都有各自的優(yōu)點(diǎn)和不足，很多時(shí)候都是兩者相互彌補(bǔ)和共同促進(jìn)。
（三）債務(wù)與股權(quán)融資
企業(yè)的債務(wù)融資跟股權(quán)融資都屬于直接融資，之所以會(huì)劃分為債務(wù)跟股權(quán)融資主要是依據(jù)投資者跟企業(yè)之間的實(shí)際產(chǎn)權(quán)關(guān)系而定的。債務(wù)融資就是企業(yè)通過增加負(fù)債的方式獲得資金，具體方式有發(fā)行債券、信用擔(dān)保、銀行貸款、金融租賃、民間借貸等。股權(quán)融資就是企業(yè)通過增加所有者權(quán)益的方式獲取資金，具體方式有增資擴(kuò)股、發(fā)行股票等。
二、企業(yè)財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的主要成因
（一）企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性
企業(yè)要正常、穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)就必須要有足夠的資金做基礎(chǔ)，企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性就是企業(yè)將資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的實(shí)際購買能力，這與企業(yè)資產(chǎn)的實(shí)際質(zhì)量和企業(yè)自身的運(yùn)營(yíng)能力緊密相連。如果企業(yè)持有資產(chǎn)的流動(dòng)性不好，就很可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)持有資產(chǎn)的質(zhì)量跟企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性是成正比的，如果企業(yè)的產(chǎn)品出現(xiàn)較為嚴(yán)重的積壓，遇到市場(chǎng)萎縮等情況，就會(huì)削弱企業(yè)的支付能力，也就意味著企業(yè)持有資產(chǎn)的流動(dòng)性就會(huì)變差。就企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理來說，現(xiàn)金跟應(yīng)收賬款的管理都未能及時(shí)采取有效的措施，導(dǎo)致應(yīng)收賬款難以及時(shí)收回，就很可能削弱企業(yè)的支付能力，進(jìn)而引發(fā)企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)。
（二）融資決策的科學(xué)性
企業(yè)融資決策包括融資方式的決策、融資規(guī)模的決策、融資結(jié)構(gòu)的決策等。企業(yè)在做融資決策的時(shí)候必須要考慮實(shí)際的資金情況，企業(yè)資本規(guī)模大相應(yīng)的融資規(guī)模就越大，反之則越小。如果不能結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況選擇與之配套的融資方式，就會(huì)減少企業(yè)的收益，增加企業(yè)的財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在融資的過程中，有時(shí)候會(huì)需要從外部獲取資金，如果思慮不謹(jǐn)慎、不全面，借款比例不合理，也會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)。
三、企業(yè)財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避措施
（一）樹立客觀、科學(xué)的企業(yè)融資理念
樹立客觀、科學(xué)的企業(yè)融資理念是企業(yè)融資的重要基礎(chǔ)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)應(yīng)該始終堅(jiān)持“現(xiàn)金為王”的財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)管理理念，創(chuàng)建完善、全面的財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警制度。事實(shí)上，只有這樣才能從源頭上防范企業(yè)的財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)，確保企業(yè)的正常運(yùn)作。具體可以從以下幾點(diǎn)著手：企業(yè)要用科學(xué)的方式，綜合考慮自身情況、資金需要情況等，最后確定融資規(guī)模；企業(yè)要做融資決策應(yīng)該確保融資行為給企業(yè)創(chuàng)收的總收益要高出企業(yè)進(jìn)行融資的總成本；企業(yè)應(yīng)全面考慮融資成本、融資機(jī)遇、融資時(shí)間等因素，以此實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資最好的資本結(jié)構(gòu)；企業(yè)應(yīng)該創(chuàng)建相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系，需要結(jié)合自身的負(fù)債能力、償還能力、現(xiàn)金流量指標(biāo)等進(jìn)行綜合考慮，確保能夠有效降低貸款的風(fēng)險(xiǎn)。
（二）充分發(fā)揮企業(yè)資金的使用效率
對(duì)企業(yè)資金進(jìn)行統(tǒng)一管理，避免資金分散，然后從多方面提升企業(yè)資金的使用率。對(duì)企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行有效控制，用科學(xué)的理念和方式管理企業(yè)內(nèi)部存在的財(cái)務(wù)死角、盲點(diǎn)以及漏洞，堅(jiān)決不允許財(cái)務(wù)人員出現(xiàn)職責(zé)權(quán)限不明確、工作互相推脫的情況，對(duì)信息的反饋要尤為重視，做好資金的事后控制工作。用科學(xué)方式分析，進(jìn)而確定資金的投向，避免資金浪費(fèi)。企業(yè)要始終堅(jiān)持以“自身價(jià)值最大化”為最基本的杠桿，通過權(quán)衡、綜合、客觀、科學(xué)的分析最終確定企業(yè)資金的最佳投向。企業(yè)要強(qiáng)化持有資產(chǎn)的流動(dòng)性。對(duì)存量資金、停滯資金、應(yīng)收賬款等進(jìn)行科學(xué)的處理，提升資產(chǎn)的流動(dòng)性，進(jìn)而有效減少資金占用的機(jī)會(huì)成本，提升企業(yè)資金的有效利用率。
（三）科學(xué)、謹(jǐn)慎選擇融資方式
企業(yè)的融資方式就是融資途徑，主要分為債務(wù)性融資跟權(quán)益性融資。科學(xué)、謹(jǐn)慎選擇融資方式，不斷改進(jìn)和完善企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)運(yùn)行制度，能夠有效實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的最小化。在新形勢(shì)的發(fā)展環(huán)境下，企業(yè)的融資方式也朝著多元化發(fā)展，較為常見的融資有債券融資、融資租賃、股票融資、銀行貸款、財(cái)政性融資等，融資方式的不同，其潛在的風(fēng)險(xiǎn)以及創(chuàng)收的效益也是不同的。這也就需要企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)管理部門做好各方面的分析和統(tǒng)計(jì)工作，綜合考慮資金的回報(bào)率、流轉(zhuǎn)次數(shù)、信用風(fēng)險(xiǎn)等，然后再考慮企業(yè)資產(chǎn)的實(shí)際持有量以及負(fù)債情況，將兩者結(jié)合做出最科學(xué)、最合理、最客觀的評(píng)估，最后再選擇跟企業(yè)實(shí)際情況最吻合的融資方式，提升企業(yè)資金的回收率，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)。
（四）創(chuàng)建科學(xué)的財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)控制結(jié)構(gòu)
財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的控制結(jié)構(gòu)要包含的內(nèi)容有：企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)環(huán)境的控制、目標(biāo)的確定、活動(dòng)的控制、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、信息交流、監(jiān)控。企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)環(huán)境的控制是財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)控制結(jié)構(gòu)的重要基礎(chǔ)，在進(jìn)行控制的時(shí)候不單單要改進(jìn)和完善管理理念和方式、挖掘企業(yè)的價(jià)值觀念等，還應(yīng)該綜合考慮企業(yè)人力資源的分配，層層剖析，糾察出企業(yè)內(nèi)部分配管理還存在的不足，及時(shí)采取有效的控制措施。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估就是分析可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的各種因素，分清這些因素的主次地位，做好分類排列，提升風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的準(zhǔn)確性，此外，企業(yè)還應(yīng)該將風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估作為重復(fù)性和持續(xù)性的管理活動(dòng)。
總之，財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)是每個(gè)企業(yè)都實(shí)際存在的，鑒于風(fēng)險(xiǎn)的不確定性和不穩(wěn)定性特點(diǎn)，企業(yè)必須要重視風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估，做好財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的防范準(zhǔn)備，制定有效的防范措施，這樣才能有效規(guī)避企業(yè)的財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定企業(yè)的經(jīng)營(yíng)。
參考文獻(xiàn):
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（一）
在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)要維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)并求得發(fā)展，需要不斷地籌集到資金。從企業(yè)資金來源的構(gòu)成來看，企業(yè)成長(zhǎng)的資金主要來源于兩方面：內(nèi)部資金積累和外部資金投入。內(nèi)部資金是指企業(yè)留利和折舊資金，由于現(xiàn)階段我國(guó)企業(yè)的留利水平低，企業(yè)發(fā)展主要依靠外部資金，而外部資金需要從金融市場(chǎng)上籌集，其中短期資本通過貨幣市場(chǎng)籌集，長(zhǎng)期資本則通過資本市場(chǎng)籌集，按照資金是否在供求雙方調(diào)劑，可以把長(zhǎng)期資金的籌集方式劃分為兩種方式，即直接融資和間接融資。所謂直接融資，是指不通過金融中介機(jī)構(gòu)，由資金供求雙方直接協(xié)商進(jìn)行的資金融通。通過商業(yè)信用、企業(yè)發(fā)行股票和債券方式進(jìn)行的融資均屬于直接融資。間接融資則是由企業(yè)通過銀行和其他金融中介機(jī)構(gòu)間接地向資本的最初所有者籌資，它的基本形式是銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)從零散儲(chǔ)戶或其他委托人那里收集來的資本以貸款、購買企業(yè)股票或其他形式向企業(yè)融資。
直接融資和間接融資兩種方式的優(yōu)劣如何，長(zhǎng)期以來在理論界一直存在分歧。有的學(xué)者認(rèn)為銀行的信貸范圍比較廣泛，使得融資具有相對(duì)集中性，從而可以調(diào)節(jié)資金的供求與運(yùn)轉(zhuǎn)，開發(fā)多種金融商品與融資渠道，使融資成本相對(duì)降低、金融風(fēng)險(xiǎn)減小。同時(shí)，由于金融機(jī)構(gòu)掌握融資的主動(dòng)權(quán)，能對(duì)企業(yè)構(gòu)成信貸約束，有利于信貸資金的合理流向與配置。因此他們得出結(jié)論認(rèn)為間接融資具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。而有的學(xué)者從發(fā)展中國(guó)家的國(guó)情出發(fā)，認(rèn)為在發(fā)展中國(guó)家，銀行對(duì)企業(yè)的低息貸款往往以銀行虧損為代價(jià)，使企業(yè)的融資成本較淡薄，企業(yè)對(duì)資金的不合理占用上升，銀行呆帳、壞帳大量增加，由此來看間接融資的成本從總體上并不比直接融資低。其次，銀行對(duì)企業(yè)的信貸約束，在發(fā)達(dá)國(guó)家里是“硬約束”，然而在發(fā)展中國(guó)家，政府經(jīng)常干預(yù)銀行信貸計(jì)劃，使銀行信貸約束趨于“軟化”，容易產(chǎn)生拖欠貸款現(xiàn)象，使銀行信貸資金不能有效運(yùn)轉(zhuǎn)，從而加大了金融體系的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。由此他們認(rèn)為，間接金融優(yōu)勢(shì)論只適用于發(fā)達(dá)國(guó)家，而在發(fā)展中國(guó)家，直接融資方式則具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。
從實(shí)踐中看，各國(guó)在融資方式安排上都是二者并舉的。不過，不同國(guó)家往往由于歷史傳統(tǒng)和發(fā)展階段的不同而各有側(cè)重。美國(guó)和英國(guó)等老牌市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家由于擁有發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，資源配置接近完全競(jìng)爭(zhēng)，往往形成以資本體系為基礎(chǔ)的直接融資方式為主的模式。而在日本、韓國(guó)等亞洲國(guó)家，產(chǎn)業(yè)發(fā)展受政府指導(dǎo)性計(jì)劃干預(yù)，金融與產(chǎn)業(yè)間建立起政府參與的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制，銀行在企業(yè)參股，積極參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)，銀企之間是一種生死攸關(guān)的鏈條式傳遞關(guān)系。這樣其融資模式只能是以信用體系為基礎(chǔ)的間接融資，非金融企業(yè)很少有機(jī)會(huì)利用資本市場(chǎng)來籌資，只能轉(zhuǎn)向通過商業(yè)銀行這種信用中介。因此，直到本世紀(jì)70年代，英美等國(guó)通過企業(yè)債券和股權(quán)進(jìn)行的直接融資約占企業(yè)外部融資的55.60%，通過銀行中介的間接融資占40--—50%，而日本等亞洲國(guó)家則相反，日本的間接融資在外部融資中所占的比重約為80—95%，直接融資只占15—20%。70年代以后，情況才發(fā)生了緩慢的反向變化：英美企業(yè)增加了間接融資比重，日本企業(yè)則增加了直接融資的比重。
（二）
改革至今，我國(guó)在從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制過渡的歷史條件下，在市場(chǎng)機(jī)制逐步完善的過程中，企業(yè)融資方式也在不斷發(fā)生變化。在傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，國(guó)家財(cái)政代表政府直接注資主導(dǎo)國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，并通過各種指令性計(jì)劃和行政手段牢牢控制著社會(huì)資金的配置和流向，金融的市場(chǎng)化性質(zhì)被否定，完全成了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的附庸工具，這時(shí)，根本談不上企業(yè)自主地選擇市場(chǎng)化融資方式。
隨著體制改革的進(jìn)一步深化，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的流程和運(yùn)行結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大的變化，主要表現(xiàn)在：（1）國(guó)民收入分配格局中，國(guó)家財(cái)政參加國(guó)民收入分配的比重從1978年的30.9%下降到1997年11.5%，從生產(chǎn)建設(shè)型財(cái)政逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榕e債和吃飯型財(cái)政，而同時(shí)國(guó)民收入分配向企業(yè)和個(gè)人傾斜的趨勢(shì)不斷加強(qiáng)，導(dǎo)致財(cái)政配置資源的能力下降。（見表1） （2）在金融與企業(yè)的關(guān)系中，金融由原先作為財(cái)政的“出納”轉(zhuǎn)向逐漸獨(dú)立，并擔(dān)當(dāng)企業(yè)融資中介，通過“居民儲(chǔ)蓄存款ü銀行貸款給企業(yè)ü形成企業(yè)的負(fù)債資產(chǎn)”這樣的間接融資方式成為社會(huì)投融資的主渠道，政府則從過去的對(duì)信貸規(guī)模和利率的嚴(yán)格控制轉(zhuǎn)到現(xiàn)在的通過存款準(zhǔn)備金率 、再貼現(xiàn)率和利率等金融杠桿來調(diào)節(jié)社會(huì)資金配置。由直接影響和決定著企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的固定資本投資來源結(jié)構(gòu)來看，銀行貸款的比重逐年提高，特別是1985年“撥改貸”全面推開后，國(guó)有企業(yè)的大部分固定資產(chǎn)投資和幾乎所有流動(dòng)資金都依靠信貸資金。（見表2）從表2中可以看出，1980年以后信貸資金占企業(yè)固定投資來源的比重始終在23%以上，而自籌資金中也有一部分事實(shí)上來源于信貸資金。這樣，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中便形成以銀行間接融資為主導(dǎo)的融資方式，而成為一種以社會(huì)資金為支撐、國(guó)家銀行集中借貸、國(guó)家辦企業(yè)的“借貸型經(jīng)濟(jì)”，表現(xiàn)出貨幣計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的特征。
國(guó)民收入分配結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變（%）
1980 1985 1990 1995 1996 政府 29 27 23 11 10 企業(yè) 6 7 8 28 29 居民 65 66 69 61 61 摘自 “1997中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與預(yù)測(cè)”
表2 國(guó)有企業(yè)固定資產(chǎn)投資來源（%）
1981年 1985年 1990年 1994年 1995年 1996年 投資總額 100 100 100 100 100 100 國(guó)家預(yù)算收入 38. 6 23. 98 13. 20 4.93 5.00 4.62 國(guó)內(nèi)貸款 13.6 23.04 23.62 25.46 23.66 23.65 利用外資 5. 4 5.27 9. 11 7.11 7.89 6.73 自籌資金及其他 42.4 47.71 54.06 62.51 63.45 6 65.00 摘自1997年＂中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒＂
隨體制改革的深化，這種以銀行為主渠道的融資體制產(chǎn)生出新的問題，可以從兩方面分析：其一，國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率逐年上升，目前國(guó)有企業(yè)的固定資產(chǎn)負(fù)債率平均為70%，流動(dòng)資金負(fù)債率已達(dá)到平均80%，從總體上看將變成風(fēng)險(xiǎn)極高的全負(fù)債運(yùn)行企業(yè)，甚至是資不抵債企業(yè)。這一方面是由于企業(yè)融資幾乎只有通過銀行，其資產(chǎn)的資本金部分沒有資金來源和注資渠道而無法注入；另一方面是由于這種間接融資方式為主的體系并非建立在如發(fā)達(dá)國(guó)家一樣的理性約束的基礎(chǔ)上，與融資體制相配套的良性的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制尚未建立。十幾年來，以放權(quán)讓利為主的國(guó)有企業(yè)改革在發(fā)揮企業(yè)主觀能動(dòng)性的同時(shí)，又在一定程度上形成國(guó)有企業(yè)吃銀行信貸資金的“大鍋飯”的不良傾向，造成國(guó)有企業(yè)大量舉債經(jīng)營(yíng)，不重視資金使用效益，形成資金負(fù)債結(jié)構(gòu)的失衡，加大了國(guó)有企業(yè)改革的困難。其二，由于體制原因，銀行必須保證國(guó)有企業(yè)重點(diǎn)資金的需要，而國(guó)有企業(yè)借款不負(fù)經(jīng)濟(jì)責(zé)任，甚至只借不還、負(fù)盈不負(fù)虧，使銀行的信貸約束逐漸軟化，企業(yè)的低效益與高負(fù)債經(jīng)營(yíng)引起的嚴(yán)重的虧損，不可避免的要引起銀行的呆帳壞帳。據(jù)測(cè)算，目前不良貸款占銀行向國(guó)有企業(yè)貸款余額的25—30%，四大國(guó)有商業(yè)銀行的逾期、呆帳、壞帳貸款占全部貸款的20%，如果這一狀況得不到改善，國(guó)有商業(yè)銀行的資本金將消耗殆盡。同時(shí)，行業(yè)和企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的死帳亂帳問題，以及前些年一度出現(xiàn)的“泡沫”經(jīng)濟(jì)破碎后的沉淀問題（如高檔房地產(chǎn)積壓），都集中反映到了銀行，貨幣銀行體系中積累了愈來愈多的不良資產(chǎn)，形成日益巨大的通脹壓力，銀行貨幣體系內(nèi)長(zhǎng)期、潛在的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)越來越大，導(dǎo)致社會(huì)資源配置使用的低效率和宏觀經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的極不穩(wěn)定。現(xiàn)在，我們實(shí)際靠政權(quán)威信、政府信譽(yù)使國(guó)有商業(yè)銀行具有較強(qiáng)的資金吸納能力，如果某些客觀條件發(fā)生變化，商業(yè)銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及其經(jīng)濟(jì)社會(huì)后果是難以想象的。
這些問題從深層次看，實(shí)質(zhì)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)與國(guó)有制經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)形式之間的矛盾，出路只能是進(jìn)一步深化改革，實(shí)現(xiàn)由計(jì)劃融資向市場(chǎng)融資的轉(zhuǎn)變，發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制在貨幣資金分配中的基礎(chǔ)性作用。
(三 )
在市場(chǎng)化的融資體系中，直接融資與間接融資兩種方式各有長(zhǎng)短，二者相互補(bǔ)充，相互促進(jìn)，相互平衡。要解決目前國(guó)有企業(yè)和銀行面臨的問題，最佳選擇就是大力發(fā)展直接融資，將國(guó)有企業(yè)的資本化籌資活動(dòng)徹底推向市場(chǎng)。
一、國(guó)有企業(yè)改革需要發(fā)展直接融資
企業(yè)融資渠道的拓寬、企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、投資項(xiàng)目資本金的實(shí)行都有利于直接融資規(guī)模的擴(kuò)大。目前，我國(guó)國(guó)有企業(yè)的資本金嚴(yán)重缺乏，已成為影響改革大局的嚴(yán)重問題。目前三分之一以上的國(guó)有企業(yè)資本金比率低于10%，有些企業(yè)甚至是全負(fù)債經(jīng)營(yíng)。國(guó)有企業(yè)資本金嚴(yán)重缺乏，已愈來愈影響到企業(yè)的發(fā)展、金融系統(tǒng)的正常運(yùn)作乃至整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。
[論文關(guān)鍵詞]中小企業(yè) 融資困境 對(duì)策
一、中小企業(yè)的內(nèi)涵及其在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用
（一）中小企業(yè)的內(nèi)涵
中小企業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中最活躍的細(xì)胞。在我國(guó)，根據(jù)《中小企業(yè)促進(jìn)法》第二條的規(guī)定，中小企業(yè)是指在中華人民共和國(guó)境內(nèi)依法設(shè)立的有利于滿足社會(huì)需要，增加就業(yè)，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模屬于中小型的各種所有制和各種形式的企業(yè)。
中小企業(yè)具有生產(chǎn)規(guī)模小、經(jīng)營(yíng)范圍廣、生產(chǎn)組織形式簡(jiǎn)單等方面的特點(diǎn)。與大型企業(yè)的大型、集中化的生產(chǎn)模式不同，中小企業(yè)通常都是選擇小型、分散化的生產(chǎn)模式，因而其經(jīng)營(yíng)范圍十分廣泛，涵括農(nóng)業(yè)、工業(yè)、建筑業(yè)等多種行業(yè)，且多以勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)為主，而其管理模式以家族式管理為主。
（二）中小企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用
現(xiàn)階段我國(guó)已形成了以公有制為主體，多種所有制經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展的基本經(jīng)濟(jì)制度，中小企業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展作出了重要的貢獻(xiàn)。其作用可以體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
1.吸收多余勞動(dòng)力，增加就業(yè)
“單個(gè)大型企業(yè)雖然容納的就業(yè)人員多，但其單位資本吸納的就業(yè)人員少，因?yàn)榇笮推髽I(yè)多為資本密集型企業(yè)，在生產(chǎn)中機(jī)械設(shè)備可替代大量的人工。”而中小企業(yè)大多都是勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，能為社會(huì)創(chuàng)造大量的就業(yè)機(jī)會(huì)，提高就業(yè)率，有助于社會(huì)穩(wěn)定。
2.優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展
中小企業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，它根據(jù)市場(chǎng)的需要，把有限的人財(cái)物力投入到被大企業(yè)忽視的細(xì)小領(lǐng)域，發(fā)展出自己的特色產(chǎn)業(yè)，有利于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，彌補(bǔ)市場(chǎng)的空缺。同時(shí)，很多中小企業(yè)都為大企業(yè)提供零配件，這不僅可以增進(jìn)與大企業(yè)之間的分工與協(xié)作，取得規(guī)模效益，而且可以完善我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
3.進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新的先驅(qū)力量
由于中小企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模小、資本有限，無論是設(shè)備還是技術(shù)上都不敵大企業(yè)，為了提升自己在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力，中小企業(yè)往往會(huì)積極進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，提升自己在市場(chǎng)中的地位。
4.增加稅收，增加國(guó)家的財(cái)政收入
二、我國(guó)中小企業(yè)融資現(xiàn)狀及其原因分析
（一）我國(guó)中小企業(yè)融資現(xiàn)狀
中小企業(yè)融資的融資方式可以劃分為內(nèi)源融資和外源融資。內(nèi)源融資是指公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)結(jié)果產(chǎn)生的資金，即公司內(nèi)部融通的資金，主要由留存收益和折舊構(gòu)成。內(nèi)源融資是中小企業(yè)目前融資的主要途徑，它包括企業(yè)創(chuàng)立者在創(chuàng)設(shè)企業(yè)時(shí)的出資、企業(yè)內(nèi)部職工的集資以及企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中獲取的資本積累和折舊。外源融資是指企業(yè)通過一定方式向企業(yè)之外的其它經(jīng)濟(jì)主體籌集資金。外源融資方式包括銀行貸款、發(fā)行股票、企業(yè)債券、民間借貸等，其中銀行貸款是中小企業(yè)外源融資的主要途徑。
盡管中小企業(yè)的融資渠道較多，但是由于種種原因的限制導(dǎo)致其難以獲取外源融資，目前中小企業(yè)融資資金的來源仍以內(nèi)源融資為主。
（二）我國(guó)中小企業(yè)融資困境的原因
造成中小企業(yè)融資難的原因是多方面的，既有中小企業(yè)自身的因素，又有銀行等金融機(jī)構(gòu)方面的因素，此外，法律法規(guī)及政策方面的不完善也給中小企業(yè)融資增添了難度。
1.從銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款難
（1）銀行與中小企業(yè)之間信息不對(duì)稱
“金融交易是以信用為基礎(chǔ)的資金的使用權(quán)和所有權(quán)的暫時(shí)分離或有條件的讓渡，交易能否成功即出資者的資金及其收益能否如約收回，關(guān)鍵取決于出資者對(duì)籌資者的信用、能力和投資項(xiàng)目的收益性等信息的了解程度。”然而由于不少中小企業(yè)財(cái)務(wù)信息管理混亂，當(dāng)前我國(guó)又缺乏完善的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，使得銀行難以了解中小企業(yè)的資信狀況，造成雙方之間信息不對(duì)稱，這容易導(dǎo)致銀行的逆向選擇及道德風(fēng)險(xiǎn)，出于防范風(fēng)險(xiǎn)的考慮，銀行往往會(huì)對(duì)中小企業(yè)貸款設(shè)置較高的門檻。
（2）中小企業(yè)貸款成本高
“與大型企業(yè)相比，中小企業(yè)對(duì)貸款的要求呈現(xiàn)出金額小、筆數(shù)多、時(shí)間緊的特點(diǎn)，銀行信貸的經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)（包括客戶調(diào)查、資信評(píng)估、貸款發(fā)放、貸后監(jiān)督）卻不能因此而減少，由于固定成本基本不變而經(jīng)營(yíng)規(guī)模大大減少，相對(duì)于大型企業(yè)而言，銀行貸款的單位交易成本上升，這使得大銀行對(duì)中小企業(yè)失去熱情。”
（3）銀行對(duì)中小企業(yè)的所有制欠信任
受我國(guó)長(zhǎng)期計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的影響，國(guó)有企業(yè)往往是國(guó)有銀行的重點(diǎn)扶植對(duì)象，且大型國(guó)有企業(yè)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)，資信狀況和經(jīng)營(yíng)狀況較好，國(guó)有銀行往往會(huì)對(duì)其有所偏袒。相比之下以個(gè)體、私營(yíng)為主的中小企業(yè)往往會(huì)受到銀行的所有制的區(qū)別對(duì)待，難以取得銀行的資金扶持。此外，銀行普遍實(shí)行的貸款責(zé)任制往往會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)狀況較差的中小企業(yè)產(chǎn)生“惜貸”現(xiàn)象。而銀行信貸審批權(quán)的上收也讓中小企業(yè)無法從基層的金融機(jī)構(gòu)獲取貸款。
2.中小企業(yè)自身的限制因素
（1）生產(chǎn)規(guī)模小，應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力差
中小企業(yè)大多以勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)為主，處于產(chǎn)業(yè)鏈中最低端的位置，而缺乏先進(jìn)的技術(shù)及高級(jí)設(shè)備又使其在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)地位。由于中小企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模小，應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力差，使銀行對(duì)其產(chǎn)生“惜貸”現(xiàn)象。
（2）資金有限，缺乏可抵押資產(chǎn)和提供擔(dān)保的機(jī)構(gòu)
銀行在放貸時(shí)往往要求企業(yè)提供抵押，但是銀行可接受的抵押物往往只限于土地和房屋類的不動(dòng)產(chǎn)，而這又恰恰是資產(chǎn)規(guī)模較小的中小企業(yè)所缺少的。于是，很多缺乏可抵押資產(chǎn)的中小企業(yè)都在申請(qǐng)貸款時(shí)被拒之門外。
此外，缺乏提供擔(dān)保的機(jī)構(gòu)也讓中小企業(yè)無法順利取得貸款。目前我國(guó)尚缺乏完善的信用擔(dān)保體系，企業(yè)間也不愿互相擔(dān)保，免得出于人情為他人擔(dān)保而增加自己的經(jīng)營(yíng)壓力和風(fēng)險(xiǎn)。
（3）財(cái)務(wù)信息管理混亂，資信狀況較差
大部分中小企業(yè)都以家族式的經(jīng)營(yíng)管理模式為主，缺乏高素質(zhì)的管理人才，其財(cái)物信息管理較混亂。此外，很多中小企業(yè)信用觀念薄弱，存在逃避還貸的的現(xiàn)象，有的企業(yè)為取得高收益在取得貸款后未征得銀行同意改變貸款資金的用途，把資金投入到高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目中，這加大了中小企業(yè)還貸的風(fēng)險(xiǎn)。由于中小企業(yè)資信狀況普遍較差使得銀行不愿為其提供資金。
3.相關(guān)立法及政策方面的不足
（1）缺乏配套的法律法規(guī)
為緩解中小企業(yè)融資難的問題，我國(guó)陸續(xù)出臺(tái)了一些法律法規(guī)來促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展，然而諸如《中小企業(yè)促進(jìn)法》一類的法律法規(guī)往往是從宏觀角度制定的，其條文過于原則性，缺乏配套的法律法規(guī)，這就使得這些法律難以實(shí)施，無法從根本上促進(jìn)中小企業(yè)融資問題的解決。而融資租賃、典當(dāng)租賃這些靈活簡(jiǎn)便的新型融資方式在立法的規(guī)制上也不盡完善，如缺乏監(jiān)管部門等。此外，征信管理法律法規(guī)的缺失也會(huì)影響征信業(yè)的發(fā)展和金融機(jī)構(gòu)對(duì)借款人信用狀況的評(píng)估，從而易導(dǎo)致銀企之間的信息不對(duì)稱，增加貸款審批的難度。
（2）直接融資方面的法律制度不完善
不需提供抵押和擔(dān)保、也不需向出資人還本付息的直接融資極大地節(jié)約了融資成本，對(duì)于資產(chǎn)規(guī)模較小的中小企業(yè)來說無疑是不錯(cuò)的選擇。然而，由于直接融資方面法律制度的不完善，導(dǎo)致中小企業(yè)直接融資的門檻太高，限制了中小企利用直接融資方式獲取資金。如《公司法》、《證券法》等法律法規(guī)對(duì)上市發(fā)行債券或股票的企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模和其發(fā)行額做了條件限制，這導(dǎo)致大多數(shù)中小企業(yè)因達(dá)不到條件而無法直接融資。
“此外，我國(guó)專為中小企業(yè)開設(shè)的資本市場(chǎng)的中的二板市場(chǎng)被定為為創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)服務(wù)，雖然我國(guó)的中小企業(yè)符合上市條件的，可以通過創(chuàng)業(yè)板上市融資，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資的轉(zhuǎn)移，但是，對(duì)于大量的不符合上市條件的中小企業(yè)，其資本的流通和退出，仍然存在一定的困難。”
（3）《擔(dān)保法》對(duì)法定擔(dān)保物的規(guī)定范圍過窄
銀行在為中小企業(yè)提供貸款時(shí)往往出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的考慮要求申請(qǐng)貸款的企業(yè)提供抵押和擔(dān)保。“但現(xiàn)行《擔(dān)保法》中對(duì)法定擔(dān)保物的規(guī)定范圍狹窄，注重不動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保，而一些有價(jià)值的流通性很好的如賬款、存貨一類的動(dòng)產(chǎn)卻不能作為擔(dān)保物，而且擔(dān)保登記制度雜亂無章，缺乏執(zhí)行力。”這就使得很多中小企業(yè)由于缺少符合條件的擔(dān)保物而無法成功獲取貸款。
三、解決中小企業(yè)融資問題的建議
（一）制定專門的《中小企業(yè)融資法》
雖然目前我國(guó)已經(jīng)制定了諸如《中小企業(yè)促進(jìn)法》等促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的法律，但是這些法律制度大都是從宏觀角度制定的，缺乏切實(shí)可行的配套法律法規(guī)。而且受我國(guó)早期計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的影響，大型國(guó)有企業(yè)歷來都是國(guó)家重點(diǎn)扶持的對(duì)象，很多法律制度和政策都是為大型企業(yè)設(shè)計(jì)的，因而并不適用于中小企業(yè)。筆者認(rèn)為，針對(duì)中小企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模小、資金需求筆數(shù)多、數(shù)額少、頻率高的特點(diǎn)，有必要制定出專門的《中小企業(yè)融資法》，規(guī)范和完善中小企業(yè)的融資渠道，簡(jiǎn)化中小企業(yè)融資的審批程序和放寬各種融資方式的條件限制，為中小企業(yè)融資提供法律保障。
（二）完善融資方面的立法政策
直接融資中的股權(quán)融資、債券融資以及新興的融資租賃及典當(dāng)租賃比較適用于中小企業(yè)，但是由于法律制度的不完善使這些融資方式發(fā)揮不出應(yīng)有的作用。筆者認(rèn)為可以通過修改《公司法》、《證券法》中的相關(guān)規(guī)定，放寬中小企業(yè)上市和發(fā)行債券的條件限制，如降低中小企業(yè)上市所需具備的資產(chǎn)規(guī)模等，降低其直接融資的門檻。除此之外，還應(yīng)進(jìn)一步完善融資租賃、典當(dāng)租賃方面的立法，規(guī)范各種融資方式，使之更好地為中小企業(yè)服務(wù)。
（三）完善《擔(dān)保法》并逐步建立社會(huì)信用評(píng)價(jià)體系
目前我國(guó)《擔(dān)保法》中規(guī)定的法定可擔(dān)保物主要以房屋、土地等不動(dòng)產(chǎn)為主，很多中小企業(yè)因缺乏此類可擔(dān)保資產(chǎn)而在向銀行貸款時(shí)受限。我們認(rèn)為應(yīng)該修改《擔(dān)保法》，將一些流通性較好的如賬款、存貨等動(dòng)產(chǎn)納入到法定可擔(dān)保物的范圍。此外，還應(yīng)通過立法成立專門的資信評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)，逐步建立社會(huì)信用評(píng)價(jià)體系，便于銀企之間的信息獲取。
（四）建立專門的中小企業(yè)融資機(jī)構(gòu)
我們可以借鑒外國(guó)經(jīng)驗(yàn)，建立專門服務(wù)于中小企業(yè)的金融機(jī)構(gòu)，通過立法規(guī)定其專門的服務(wù)對(duì)象、貸款條件和貸款程序，并通過政府撥款、稅收優(yōu)惠等政策予以支持。同時(shí)，銀行內(nèi)部也應(yīng)設(shè)立專門為中小企業(yè)服務(wù)的部門，對(duì)中小企業(yè)適用有別于大型企業(yè)的政策和制度，簡(jiǎn)化中小企業(yè)融資的程序，放寬中小企業(yè)融資的條件限制，從而降低中小企業(yè)融資的門檻和成本。
（五）促進(jìn)中小企業(yè)改革
【關(guān)鍵詞】上市公司 ；分類；融資方式；選擇
目前，我國(guó)上市公司的融資方式是各方關(guān)注的焦點(diǎn)，對(duì)于公司來說，企業(yè)的各種變動(dòng)、經(jīng)營(yíng)模式都需要資金，因此融資即成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)的保證。融資方式的選擇則會(huì)對(duì)企業(yè)的結(jié)構(gòu)和發(fā)展有直接的影響。我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主體和最具投資價(jià)值的就是我國(guó)上市公司，所以對(duì)我國(guó)上市公司注入新鮮有質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)融資模式則會(huì)有效提高公司運(yùn)行，發(fā)揮經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)。企業(yè)的靈魂是資金，要維護(hù)企業(yè)公司的正常運(yùn)作，必須要持有一定的資金數(shù)量。
一、融資的意義
融資對(duì)于一個(gè)企業(yè)、公司來說是一個(gè)過程。企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)日益強(qiáng)大，而融資的規(guī)模代表企業(yè)的規(guī)模，融資的進(jìn)度代表公司的信譽(yù)，加起來便是衡量企業(yè)的成功與否的重要途徑。所以想要企業(yè)發(fā)展，就要尋找合理的融資方式，配合企業(yè)的管理，這樣才能使企業(yè)穩(wěn)定迅速的發(fā)展。
二、融資的分類
按照不同的融資需求，目前我國(guó)上市公司的融資方式主要分為兩種：外源融資和內(nèi)源融資。
2.1 外源融資是指公司向公司之外的經(jīng)濟(jì)主體籌集資金，將其他經(jīng)濟(jì)主體的資金為自己投資的一個(gè)過程。外源融資分為銀行貸款、發(fā)行股票和企業(yè)債券等等。其融資方式有直接融資和間接融資。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的影響下，公司企業(yè)在以資金的使用者方面，從資金所有者方面直接融資，而不通過銀行，這已經(jīng)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)通常的融資做法。
2.2 間接融資是以銀行作為中介金融機(jī)構(gòu)而所用的資金通融方式，客戶需要的信用由銀行以及其他機(jī)構(gòu)以貨幣的形式給予。各地的銀行金融機(jī)構(gòu)較多，吸收存款的起點(diǎn)較其偏低，這樣就可以在社會(huì)大面積的籌集資金，這鐘低起點(diǎn)卻大面積所籌集的資金最后便會(huì)形成巨額資金。因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)的覆蓋性以及資產(chǎn)、負(fù)債的多元化，比直接融資，間接融資安全性相對(duì)較高，而且融資成本也因金融機(jī)構(gòu)的特性而大大降低，這樣的融資方式對(duì)融資公司的約束性減小。
三、融資的手法
3.1 基金組織
融資其中第一融資方式便是基金組織。投資方只對(duì)企業(yè)進(jìn)行入股方式有期限的資金投資，入股方在其期限到達(dá)便撤股，在投資方投資期間并不參與企業(yè)的管理。這種融資方式國(guó)外的企業(yè)使用居多，因?yàn)閲?guó)外基金組織相對(duì)較多。假若我國(guó)上市公司選擇了這種融資方式，那企業(yè)性質(zhì)便會(huì)更換為中外合資。
3.2 銀行承兌
銀行承兌是指銀行在投資方將融資款打到被融資公司賬戶的時(shí)候馬上給投資方出示相對(duì)金額的銀行承兌出來，銀行承兌歸投資方所有。此種方式保障了投資方的融資安全性，只是開具銀行承兌匯票是要繳納保證金的，最早是100%繳納，現(xiàn)在有的銀行最低可以達(dá)到10%。
此方式都有期限的限制，期限根據(jù)各金融機(jī)構(gòu)而定。
3.3 直存款
直存款不僅是一類特別難操作的融資類型，還保持著高收益和低風(fēng)險(xiǎn)兩種性質(zhì)。投資方主動(dòng)到項(xiàng)目方開定一個(gè)銀行賬戶，將融資款一數(shù)存入其中，存后與銀行簽訂一定期限不挪用此款的協(xié)議，銀行則會(huì)支付給存款者此款項(xiàng)的貸款。
3.4 銀行信用證
銀行信用證是一種銀行擔(dān)保。目前這種融資方式只有國(guó)外獨(dú)資和中外合資的企業(yè)才能進(jìn)行只有更改企業(yè)的性質(zhì)才可以進(jìn)行此中融資。
3.5 委托貸款
委托人向業(yè)務(wù)銀行提供資金，確定貸款對(duì)象和其用途、金額、期限、利率等。此資金來源要合法，并且銀行代以使用、發(fā)放和收回貸款業(yè)務(wù)內(nèi)的所有資金。委托人必須符合委托貸款的條件要求，應(yīng)為機(jī)關(guān)政府、事業(yè)單位、經(jīng)濟(jì)組織、個(gè)體商戶和有民事能力的公民。
3.6 直通款
直通款就是針對(duì)項(xiàng)目直接投資，此手法要嚴(yán)格審核企業(yè)固定資產(chǎn)以對(duì)銀行作抵押，利息較高。
3.7 貸款擔(dān)保
對(duì)繼續(xù)資金的企業(yè)開出的高于銀行利息的投資擔(dān)保公司。
3.8 公司債券
企業(yè)向債券持有人提供的債務(wù)憑證即稱為公司債券，債券持有人與企業(yè)形成本加利息的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，并具有法律效力。
3.9 典當(dāng)?shù)盅?/p>
此種手法是指將動(dòng)產(chǎn)、房地產(chǎn)或者所持有的財(cái)產(chǎn)權(quán)利支付高于銀行的利息并在期限內(nèi)還回當(dāng)金贖回物資抵押給典當(dāng)行的行為。
四、融資方式
融資方式是企業(yè)獲取資金的重要渠道，而根據(jù)各企業(yè)不同的資金需要，融資方式可分為以下幾種類型：
4.1 銀行定期貸款
銀行貸款是現(xiàn)代企業(yè)一種重要的融資方式。根據(jù)資金的性質(zhì)，可以將銀行貸款分為流動(dòng)資金貸款、固定資產(chǎn)貸款和專項(xiàng)貸款三種類型。通常是對(duì)企業(yè)的固定資產(chǎn)和長(zhǎng)期項(xiàng)目進(jìn)行投資，期限一般較長(zhǎng)。定期貸款分為固定利率貸款和浮動(dòng)利率貸款兩種。假若企業(yè)需要快速的并且融資成本低的融資方式，那么銀行定期貸款具有此類有點(diǎn)，它無需經(jīng)過銀行機(jī)構(gòu)之外其他部分的審批，可以為繼續(xù)融資資金的企業(yè)提供快速安全有效的資金。專款貸款的貸款利率較低較優(yōu)惠，有一定的特定的融資方式。
4.2 股票融資
股票融資是指向股票所有者、資金提供者直接從并不通過金融機(jī)構(gòu)由資金盈余部門融資給資金短缺部門的一種融資方式。股票融資最大的有點(diǎn)即可永久性使用并且利息只需要按照企業(yè)的經(jīng)營(yíng)需要所定，所以并無股利固定性壓力，風(fēng)險(xiǎn)性降低。因股票融資需要企業(yè)發(fā)行股票，
資金更是發(fā)行股票所籌集，資金越多，債權(quán)人的損失便越小。所以，股票融資不僅有風(fēng)險(xiǎn)小的特性，還會(huì)隨著股票融資的籌資提高公司的聲譽(yù)和知名度，為企業(yè)塑造良好的形象。
4.3 金融租賃
金融租賃也可以稱為融資租賃，通過融資與融物的相對(duì)結(jié)合，金融租賃融合在企業(yè)的資金籌備里，為推動(dòng)企業(yè)的進(jìn)步和發(fā)展起著巨大的作用。它是使用權(quán)與所有權(quán)者之間存有的一種借貸關(guān)系。出租方將租賃物在有限的期間內(nèi)租賃給使用者，而使用者按照期限交付給承租人規(guī)定的租賃費(fèi)用，期限內(nèi)便具有此租賃物的使用權(quán)、所有權(quán)。此方式融合了貿(mào)易、金融和租借形式為一體化，便于企業(yè)的靈活操作，對(duì)企業(yè)融資所取得的效益也是巨大的。
4.4 風(fēng)險(xiǎn)投資
風(fēng)險(xiǎn)投資是指高風(fēng)險(xiǎn)與高潛在收益并行的一種投資方式。風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)投資人的職業(yè)性具有很高的要求，根據(jù)不同的企業(yè)重心發(fā)展方向，可以將風(fēng)險(xiǎn)投資分為四種：種子資本、導(dǎo)入資本、發(fā)展資本、風(fēng)險(xiǎn)并購資本。融資投資、管理、退出是風(fēng)險(xiǎn)投資的重要運(yùn)作形式，專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資方會(huì)通過對(duì)需要融資的企業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)查、評(píng)估、具體投資方式結(jié)構(gòu)條件性談判等一系列，最后進(jìn)行篩選，把風(fēng)險(xiǎn)投資投入到巨頭一定發(fā)展的企業(yè)中。風(fēng)險(xiǎn)投資所采用是風(fēng)險(xiǎn)投資基金的運(yùn)作方式，也就是有限合伙形式。風(fēng)險(xiǎn)投資基金的結(jié)構(gòu)都是建立在法律結(jié)構(gòu)之上的，風(fēng)險(xiǎn)投資公司具有此基金的運(yùn)作權(quán)利，最后取得相應(yīng)的報(bào)酬。而風(fēng)險(xiǎn)基金對(duì)那些企業(yè)家也有著非常嚴(yán)格的要求，他們要懂得如何運(yùn)作經(jīng)營(yíng)，還要有奮發(fā)向上的特殊人性要求，這些都奠定了風(fēng)險(xiǎn)基金的特殊性。
4.5 合伙
合伙企業(yè)成立必須要有以合伙人自愿與企業(yè)合作并且投入一定的資金比例用于企業(yè)的資金運(yùn)作。根據(jù)合伙法規(guī)定，合伙企業(yè)只能按無限合伙方式設(shè)立，所有合伙人都必須對(duì)合伙企業(yè)承擔(dān)無限責(zé)任，由此所有合伙人只能作為普通合伙人對(duì)合伙的債務(wù)負(fù)連帶責(zé)任，除非不投資或介入其他經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。所以合伙企業(yè)有著生命有限但責(zé)任無限的特征，他們可以相互、財(cái)產(chǎn)共有和利益共享三大方面。在企業(yè)合伙初期，為了防止合伙人發(fā)生經(jīng)濟(jì)糾紛，合伙人需要先簽訂合伙章程，個(gè)隔火企業(yè)內(nèi)部關(guān)系都屬于合伙關(guān)系。因?yàn)楹匣锲髽I(yè)的無限責(zé)任連帶關(guān)系，所以對(duì)有些投資人便會(huì)對(duì)日后的責(zé)任產(chǎn)生擔(dān)心，與愛他公司相較，單單在理論上此種類型的企業(yè)盈利頗豐，因?yàn)楹匣锲髽I(yè)分屬于個(gè)人所得稅并不屬于企業(yè)所得稅，這就是合伙融資的優(yōu)點(diǎn)所在。
五、上市公司常用的融資方式和選擇
5.1 融資成本
融資成本包括籌資費(fèi)用企業(yè)用資的費(fèi)用，也就是企業(yè)所手機(jī)的各種續(xù)支付的費(fèi)用，不同的融資方式都會(huì)有不同成本的融資。股票融資、債券融資、銀行融資和銀行融資就是融資方式由低到高的融資成本。一般普通債券和銀行借款的利率都高于可轉(zhuǎn)債的利率，所以可轉(zhuǎn)債便是融資成本最低的一種融資方式。由此可知；股票、普通債券、銀行借款、可轉(zhuǎn)債、內(nèi)源融資的融資成本便由高到低呈現(xiàn)出來。
5.2 融資具有的風(fēng)險(xiǎn)
可轉(zhuǎn)債與銀行借款和普通公司債券相比，融資的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)來說風(fēng)險(xiǎn)較小。這樣就降低了企業(yè)對(duì)利息和期還本的壓力。但銀行借款和債券的融資性方式便提高了融資的風(fēng)險(xiǎn)性，因其必須要到期還本與交付利息。最后是股票融資，上文提到股票融資沒有到期還本和交付利息的壓力，所以企業(yè)選擇股票融資的方式，便會(huì)把融資風(fēng)險(xiǎn)降到最低。
5.3 融資的期限性
銀行機(jī)構(gòu)一般規(guī)定的融資期限都較短，因其要保證風(fēng)險(xiǎn)性的最低限度，所以很難融資長(zhǎng)期而且巨大的借款。而股票融資是本企業(yè)的資本金，所以股票融資具有永久性且沒有期限的特性。另一個(gè)是債券融資，它是針對(duì)社會(huì)大眾所籌集的公眾款項(xiàng)，還款的期限和銀行融資相比來說要長(zhǎng)久的多。
5.4 融資手續(xù)
銀行融資雖然期限短但其手續(xù)較之其他的融資方式來說最為簡(jiǎn)單、省時(shí)，并不如股票融資、債券、可轉(zhuǎn)債等要接受嚴(yán)格的審批。因?qū)徟掷m(xù)較復(fù)雜，所以需要較長(zhǎng)時(shí)間。
六、各融資方式對(duì)我國(guó)上市公司的影響
我國(guó)是有秩序的法律社會(huì)，所以影響企業(yè)融資的法律法規(guī)多種多樣。證券法和公司法約束了股票的發(fā)行，對(duì)其有著一定的條件和規(guī)定，這也是對(duì)企業(yè)選擇融資方式選擇的影響。根據(jù)各項(xiàng)法律法規(guī)，所有企業(yè)必須在執(zhí)行這些條例的同時(shí)才能進(jìn)行融資，所以法律法規(guī)能夠?qū)ζ髽I(yè)的融資活動(dòng)產(chǎn)生一定的影響力，企業(yè)在選擇融資方式時(shí)便會(huì)根據(jù)這些條例慎重進(jìn)行選擇。
6.1 各政府的融資政策
不同的地方政府經(jīng)濟(jì)對(duì)策必然不同，對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)政策且也大相徑庭，企業(yè)在融資的同時(shí)會(huì)考慮各地政府的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)政策、產(chǎn)業(yè)政策、和財(cái)政政策等政策，綜合前面才能選擇出最適合企業(yè)的融資方式，所以政府的經(jīng)濟(jì)政策便會(huì)直接影響企業(yè)的融資活動(dòng)。又可見根據(jù)政府所鼓勵(lì)的融資方式，企業(yè)一般都會(huì)優(yōu)先考慮。所以政府的經(jīng)濟(jì)政策對(duì)各企業(yè)的發(fā)展和融資方式起到一定的影響作用。
6.2 企業(yè)方向
每個(gè)企業(yè)都有自己不同的作業(yè)方向，根據(jù)不同的行業(yè)需求所選取的融資方式也會(huì)影響企業(yè)的發(fā)展。一般企業(yè)在初期都會(huì)面臨較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，可實(shí)行的風(fēng)險(xiǎn)投資能力較低，所以此時(shí)應(yīng)選擇風(fēng)險(xiǎn)力較低的融資方式。而在企業(yè)進(jìn)入成長(zhǎng)時(shí)期的時(shí)候，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力自然有所提高，因企業(yè)的盈利能力大大提高，在抵御風(fēng)險(xiǎn)投資壓力的同時(shí)也可以增強(qiáng)的抵押能力。在你企業(yè)進(jìn)入了成熟期后便是衰退期，風(fēng)險(xiǎn)壓力再次增大，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力也陷入較大的局面，所以在這承受著各種風(fēng)險(xiǎn)壓力的情況下，股權(quán)融資這種低風(fēng)險(xiǎn)的融資方式便會(huì)為企業(yè)所親睞
綜上所述：根據(jù)對(duì)我國(guó)現(xiàn)有的上市企業(yè)的融資方式的選擇進(jìn)行研究、總結(jié)教訓(xùn)與經(jīng)驗(yàn)得出以下結(jié)論。企業(yè)的融資不僅僅會(huì)應(yīng)先各企業(yè)的發(fā)展和前途，還會(huì)影響經(jīng)濟(jì)資本市場(chǎng)的發(fā)展。要規(guī)范我過上市公司的融資形式，公司內(nèi)部的強(qiáng)化積累還有已經(jīng)上市的公司的自生能力。只有自生能力有所提高、加強(qiáng)改善公司的經(jīng)營(yíng)管理和提高獲取利益的能力、提高企業(yè)持續(xù)發(fā)展的能力、競(jìng)爭(zhēng)力的情況下才能清醒理智的選擇適合企業(yè)的融資方式。在我國(guó)上市公司在融資的過程中要樹立各種清晰的融資觀念，有計(jì)劃的進(jìn)行融資行為。在具有市場(chǎng)觀念的同時(shí)了解效益的觀念和成本觀念最后衡量風(fēng)險(xiǎn)投資的觀念在合法的情況下增強(qiáng)融資方式和選擇的所有觀念。只有綜合全面的融資觀念、加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部能力、理性的進(jìn)行合法的融資，才能使企業(yè)飛速發(fā)展。
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[關(guān)鍵詞] 中小企業(yè)融資 金融危機(jī) 多元化融資策略
一、引言
隨著我國(guó)中小企業(yè)不斷發(fā)展壯大,它在保證國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)、促進(jìn)就業(yè)、推動(dòng)地區(qū)發(fā)展、加快科技創(chuàng)新和成果轉(zhuǎn)化等方面發(fā)揮著越來越重要的作用,在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位也愈加重要。有數(shù)據(jù)顯示:占企業(yè)總數(shù)99.8%的中小企業(yè)貢獻(xiàn)了國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的60%,創(chuàng)造了75%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位和53%的稅收收入。但是,融資難一直是困擾和阻礙中小企業(yè)發(fā)展的難題。我國(guó)每年有30%左右的中小企業(yè)倒閉,而其中約60%是因融資問題得不到解決所致。如何創(chuàng)造更好的融資環(huán)境以支持中小企業(yè)的發(fā)展已經(jīng)引起各方面的高度重視。2008年美國(guó)爆發(fā)金融危機(jī),由此引發(fā)全球性金融危機(jī)。盡管我國(guó)政府為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)實(shí)施了一系列的救市政策,但是金融危機(jī)所產(chǎn)生的影響無法在短時(shí)期內(nèi)消除,經(jīng)濟(jì)仍然需要一段時(shí)間才能恢復(fù)。因此,原本就面臨融資困境的中小企業(yè)融資又開始面臨金融危機(jī)的壓力和挑戰(zhàn),隨著金融危機(jī)影響的深入,中小企業(yè)融資難再度成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中一個(gè)極為緊迫的重大問題。金融危機(jī)對(duì)中小企業(yè)融資造成了什么影響以及如何在這種環(huán)境下生存發(fā)展,采取什么措施化解中小企業(yè)融資難就成為社會(huì)各界比較關(guān)注的問題。
二、金融危機(jī)給中小企業(yè)融資帶來的新挑戰(zhàn)
中小企業(yè)對(duì)穩(wěn)定和促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著重要作用,但是,中小企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中仍面臨著技術(shù)落后、融資困難、信息閉塞、品牌落后、人才缺乏、管理制度不完善等不容忽視的制約因素。融資困難在中小企業(yè)的成長(zhǎng)和發(fā)展中一直是最為突出的問題。隨著金融危機(jī)的發(fā)展,開始影響到我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì),尤其是中小企業(yè)的生存和發(fā)展受到了很大的影響。在當(dāng)今金融危機(jī)的大背景下,面臨資本流動(dòng)性的嚴(yán)重不足,中小企業(yè)的融資更是雪上加霜。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),僅2008年上半年就有6.7萬家中小企業(yè)倒閉。中小企業(yè)的倒閉主要原因來自于四個(gè)方面:材料漲價(jià)、人工成本提高、人民幣大幅升值、融資難。而在這四方面因素中,最終導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的就是企業(yè)融資難問題。中小企業(yè)融資一般分為外部融資和內(nèi)源性融資。外部融資就是從金融機(jī)構(gòu)獲得資金和直接融資市場(chǎng)獲得資金。內(nèi)源性融資是企業(yè)的留存收益,一般包括折舊資金、未分配利潤(rùn)等。因此,金融危機(jī)對(duì)中小企業(yè)融資的影響在以上三個(gè)方面都有表現(xiàn)。
1. 金融危機(jī)對(duì)中小企業(yè)間接融資的影響
金融危機(jī)給我國(guó)金融機(jī)構(gòu)海外投資造成了巨額損失。近年來我國(guó)加快了金融機(jī)構(gòu)的股份制改革和重組,中國(guó)6家商業(yè)銀行在海外上市,并且紛紛增加了海外投資,這樣必然受到海外金融的影響。根據(jù)《證券市場(chǎng)周刊》測(cè)算,在本次金融危機(jī)中這些金融機(jī)構(gòu)海外投資出現(xiàn)了虧損,其中中行虧損額最大,約為38. 5億元,建行、工行、交行、招行及中信銀行依次虧損5.76億元、1.20億元、2.52億元、1.03 億元、0.19億元。這些巨額的損失使各大商業(yè)銀行在今后的發(fā)展中提高了自身經(jīng)營(yíng)的謹(jǐn)慎性,一方面嚴(yán)格規(guī)范和執(zhí)行借貸標(biāo)準(zhǔn),加強(qiáng)內(nèi)部控制制度建設(shè),提高自身管理能力;另一方面通過減少貸款額,降低金融危機(jī)帶來的損失。銀行業(yè)和資本市場(chǎng)的這一變化對(duì)中小企業(yè)的損害是最直接,也最為慘重。因?yàn)榇笃髽I(yè)的信譽(yù)以及資金規(guī)模使得他們對(duì)于貨幣政策從緊的反應(yīng)相對(duì)遲緩,而中小企業(yè)則不然,由于中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模小、盈利水平有限、信用度不高、內(nèi)部財(cái)務(wù)制度不健全,再加上缺乏可抵押的資產(chǎn),這更加影響了從金融機(jī)構(gòu)中獲得貸款,從而影響企業(yè)的發(fā)展。
2. 金融危機(jī)對(duì)中小企業(yè)直接融資的影響
在金融危機(jī)的沖擊下,美國(guó)股價(jià)大幅下跌,并波及世界各國(guó)的股票市場(chǎng)。我國(guó)的股票市場(chǎng)同樣也受到了美國(guó)股票市場(chǎng)的沖擊。金融危機(jī)打擊了投資者的信心并在金融市場(chǎng)產(chǎn)生了示范效應(yīng)。我國(guó)內(nèi)地股市雖然開放度不高,但是與港股的聯(lián)動(dòng)性在加強(qiáng),香港股市對(duì)全球金融市場(chǎng)的反映,在一定程度也會(huì)傳導(dǎo)到內(nèi)地A股市場(chǎng)。這導(dǎo)致了上證指數(shù)從2007年10月份的6124點(diǎn)暴跌至1638點(diǎn),雖然2009年上證指數(shù)在回升,但是一直在3000點(diǎn)左右徘徊。由于我國(guó)對(duì)企業(yè)發(fā)行股票和債券的資格要求比較嚴(yán),一般中小企業(yè)很難達(dá)到,從融資數(shù)量上看,股票、債券融資僅占中小企業(yè)融資數(shù)量的2%左右,但金融危機(jī)造成中小企業(yè)在直接融資市場(chǎng)融資更加困難。
3. 金融危機(jī)對(duì)中小企業(yè)內(nèi)源性融資的影響
內(nèi)源融資是企業(yè)不斷從自身內(nèi)部取得資金并轉(zhuǎn)化為投資的過程,具有原始性、自主性、低成本和抗風(fēng)險(xiǎn)等特點(diǎn)。金融危機(jī)產(chǎn)生后,我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指數(shù)出現(xiàn)下滑的現(xiàn)象。金融危機(jī)背景下的企業(yè)減產(chǎn)不可避免,由此產(chǎn)生的裁員、降薪等問題也是屢見不鮮。一方面由于金融危機(jī)造成我國(guó)外向型的中小企業(yè)出口萎縮,利潤(rùn)下降。另一方面由于投資者信心不足,企業(yè)投資不足,生產(chǎn)資料需求降低,企業(yè)效益下降,許多中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難甚至虧損,從而導(dǎo)致企業(yè)留存收益減少和資金緊張狀況的發(fā)生,造成企業(yè)內(nèi)源性融資不足。
4. 金融危機(jī)對(duì)民間融資的影響
民間金融是一種沒有經(jīng)過國(guó)家工商行政部門注冊(cè)登記的金融組織形式、金融行為、金融市場(chǎng)。由于我國(guó)長(zhǎng)期以來對(duì)民間融資歧視,分不清非法吸收公眾存款和民間融資的區(qū)別,造成了民間融資沒有發(fā)展起來,尤其受金融危機(jī)的影響,民間融資發(fā)展更加困難。
三、金融危機(jī)背景下的中小企業(yè)多元化融資的策略分析
進(jìn)入2008年以來,由于金融危機(jī)的爆發(fā),中小企業(yè)的融資環(huán)境更為惡劣。為了規(guī)避金融危機(jī)對(duì)企業(yè)融資的不利影響,多元化融資成為問題解決的關(guān)鍵。為解決融資難題,構(gòu)建中小企業(yè)多元化融資途徑,需要采取綜合治理,需要政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和全社會(huì)多方的共同努力。
1. 多元化融資的理論依據(jù)
企業(yè)融資是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程,是企業(yè)在既定的約束條件和金融制度安排下,基于對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)、融資成本與融資收益的比較所作出的。權(quán)衡融資成本和風(fēng)險(xiǎn)建立最佳融資結(jié)構(gòu),實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化,是現(xiàn)代融資理論研究的重要內(nèi)容。在現(xiàn)實(shí)中,研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)或融資模式至少受到以下三個(gè)方面的影響:一是企業(yè)所處的制度環(huán)境;二是企業(yè)所在的行業(yè)特征;三是企業(yè)自身的特點(diǎn)(如股權(quán)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)者能力、企業(yè)規(guī)模大小等)。對(duì)于我國(guó)實(shí)際情況而言,資本市場(chǎng)、公司治理結(jié)構(gòu)相對(duì)于西方國(guó)家的運(yùn)作效率本身存在很大差距,融資制度和企業(yè)管理水平等因素對(duì)企業(yè)融資方式和融資策略的選擇影響更大。多元化融資對(duì)中企業(yè)的影響是多方面的,無論是對(duì)業(yè)務(wù)和市場(chǎng)能力的促進(jìn)、對(duì)治理結(jié)構(gòu)和管理水平的改善,還是對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力的構(gòu)建都起到了良好的促進(jìn)作用。
(1)多元化融資的范圍
多元化融資是在保持傳統(tǒng)企業(yè)融資方式的基礎(chǔ)上,拓展長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)效應(yīng)的融資方式。在銀行貸款、上市融資以外,不少新型的融資方式都是企業(yè)值得嘗試和應(yīng)用的,具體來說包括直接融資方式中的:海外上市、私募股權(quán)基金、中小企業(yè)集合債券等,間接融資間接融資中的:動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保融資、團(tuán)體貸款、小額貸款公司貸款、融資租賃等等。
( 2) 多元化融資對(duì)中小企業(yè)發(fā)展的意義
①有利于分散銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)
在銀行主導(dǎo)型融資體系下, 企業(yè)產(chǎn)生的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等諸多風(fēng)險(xiǎn)無一例外地通過信貸途徑向銀行傳導(dǎo)和轉(zhuǎn)嫁, 成為金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的重要隱患。融資的多元化發(fā)展減少了銀行的承貸壓力, 降低了銀行貸款在企業(yè)融資總額中的占比,從而降低了金融機(jī)構(gòu)的信貸風(fēng)險(xiǎn)。
②有利于資金優(yōu)化配置, 提高使用效率
一是很多新興融資方式的資金使用效率較高,如票據(jù)使用量的增加,使資金流轉(zhuǎn)加快, 減少了企業(yè)資金占用,通過背書轉(zhuǎn)讓就可完成結(jié)算,在資金緊張時(shí),可以通過票據(jù)貼現(xiàn)取得資金。又如企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部融資,靈活調(diào)劑子公司之間的資金余缺, 提高了企業(yè)內(nèi)部資金的利用效率,節(jié)省了財(cái)務(wù)費(fèi)用。二是不同的融資工具之間可以功能互補(bǔ),有利于優(yōu)化社會(huì)資金的配置。如民間融資、內(nèi)部調(diào)資、異地融資等方式具有信息靈、速度快、手續(xù)簡(jiǎn)便的優(yōu)勢(shì)。
③有利于企業(yè)信用意識(shí)的提升, 改善金融生態(tài)環(huán)境
相對(duì)于銀行貸款, 其他方式的融資需要企業(yè)有更高的信用度。而缺乏誠信的企業(yè)很難在市場(chǎng)上獲得融資, 這樣會(huì)促使企業(yè)按市場(chǎng)規(guī)則辦事, 增強(qiáng)誠信, 從而改善全社會(huì)的信用和投資環(huán)境。目前, 長(zhǎng)期性權(quán)益資本缺乏、貨幣政策調(diào)控沖擊等因素已成為企業(yè)融資的新難點(diǎn), 而加強(qiáng)信貸人權(quán)利保護(hù)是解決融資難的基礎(chǔ)。因此, 企業(yè)需要尋找新的更適合自己的融資方式, 以謀求更好的發(fā)展。
( 3)企業(yè)多元化融資的增值效應(yīng)
多元化融資與傳統(tǒng)的銀行貸款、上市等融資方式相比,最關(guān)鍵的區(qū)別在于一種增值效應(yīng)。比如,在融資租賃期間還有可能產(chǎn)生新的合作機(jī)遇;保險(xiǎn)融資,可為開展國(guó)際貿(mào)易的企業(yè)樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),增強(qiáng)抵御國(guó)際范圍內(nèi)各類貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)力,建立企業(yè)、銀行、保險(xiǎn)公司的長(zhǎng)期合作關(guān)系;國(guó)際化融資則可加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)村扶貧、自然資源管理等領(lǐng)域的建設(shè),提升經(jīng)濟(jì)“硬實(shí)力”,建立這些領(lǐng)域內(nèi)的國(guó)際和國(guó)內(nèi)影響力,實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)融資的可持續(xù)發(fā)展。從多元化融資的增值效應(yīng)可以看出,它能夠明顯提高企業(yè)抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。金融危機(jī)增強(qiáng)了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和危機(jī)意識(shí),多元化融資的增值效應(yīng)帶來了融資方與企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)管控,所以多元化融資對(duì)企業(yè)發(fā)展的意義就在于使企業(yè)占據(jù)融資和危機(jī)應(yīng)對(duì)的主動(dòng)地位,塑造核心競(jìng)爭(zhēng)力,使核心競(jìng)爭(zhēng)力的增值與融資并舉。
2. 金融危機(jī)背景下企業(yè)多元化融資策略的現(xiàn)實(shí)應(yīng)用
金融危機(jī)背景下企業(yè)多元化融資發(fā)展方向的實(shí)施不是一蹴而就的工作,科學(xué)穩(wěn)健的融資渠道改革是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)和動(dòng)力。目前,為構(gòu)建多元化的融資途徑,政府、銀行、企業(yè)各方都進(jìn)行了有益的探索和創(chuàng)新,在直接融資和間接融資方面出現(xiàn)了一些新的渠道和方式。
(1)企業(yè)應(yīng)當(dāng)制定系統(tǒng)的中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略
融資和發(fā)展是密不可分的,企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略直接決定著對(duì)資金的需求。中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的制定包含預(yù)期的投資和回報(bào)分析,擴(kuò)大再生產(chǎn)的目標(biāo)分析等,由此也能夠協(xié)助企業(yè)明確需要融資的資金總量。此外,發(fā)展戰(zhàn)略還與企業(yè)的核心經(jīng)營(yíng)方向有關(guān),企業(yè)近幾年的生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)和開發(fā)都將圍繞核心戰(zhàn)略目標(biāo),所以企業(yè)通過對(duì)中長(zhǎng)期戰(zhàn)略的系統(tǒng)制定,有助于科學(xué)劃分各類融資方式的占比。
(2)企業(yè)應(yīng)當(dāng)制定科學(xué)的融資組合
多元化融資并不意味著要企業(yè)摒棄傳統(tǒng)的融資方式,事實(shí)上傳統(tǒng)融資方式的優(yōu)勢(shì)始終是不可忽視的,多元化融資方式應(yīng)用的關(guān)鍵在于融資組合的制定。融資組合強(qiáng)調(diào)的是科學(xué)的融資選擇和占比分配。企業(yè)要根據(jù)中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略,在清晰的融資需求指引下確定最為適合的多元化融資方式,保證融資組合能夠?qū)L(fēng)險(xiǎn)降至最低,增值效應(yīng)實(shí)現(xiàn)最大化。當(dāng)然,多元化融資方式的應(yīng)用不是一成不變的,企業(yè)應(yīng)當(dāng)持續(xù)關(guān)注融資領(lǐng)域的最新信息,及時(shí)整合自身的融資組合,力求不斷挖掘多元化融資的潛在價(jià)值。除了政府和金融機(jī)構(gòu)的支持,中小企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的實(shí)際情況,積極拓展融資渠道。在內(nèi)源融資方面可以實(shí)施員工持股計(jì)劃、預(yù)收賬款融資、質(zhì)押應(yīng)收賬款融資、專利權(quán)質(zhì)押融資以及產(chǎn)權(quán)交易等內(nèi)源性融資方式。在外源融資方面,除了依賴傳統(tǒng)外部資金支持,如銀行存款、風(fēng)險(xiǎn)基金、發(fā)行債券或企業(yè)上市等,鼓勵(lì)中小企業(yè)間開展金融互助合作,有條件的中小企業(yè)可以考慮風(fēng)險(xiǎn)投資、融資租賃和股權(quán)融資等創(chuàng)新型的融資方式。
總結(jié)
金融危機(jī)的爆發(fā)對(duì)企業(yè)融資是一項(xiàng)嚴(yán)峻的考驗(yàn),但同時(shí)也給企業(yè)多元化融資帶來了嶄新的發(fā)展機(jī)遇。從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來看,多元化融資對(duì)于企業(yè)應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn),提升償還能力具有不可替代的作用。更重要的是,多元化融資已經(jīng)不僅僅是融資策略,更是企業(yè)構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)力的增值策略。相信在多元化融資的指引下,企業(yè)將會(huì)呈現(xiàn)出應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的積極態(tài)勢(shì),推動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步發(fā)展。
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[摘要] 由于目前就業(yè)形勢(shì)的嚴(yán)峻，許多人選擇了創(chuàng)業(yè)了這條路，在創(chuàng)業(yè)初期，對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來說，最主要的就是資金問題，因此，怎樣融通資金是必須解決的一大難題。本文首先簡(jiǎn)要介紹了創(chuàng)業(yè)初期遇到的一系列問題，突出了資金的重要性，闡述了目前主要的融資方式，重點(diǎn)分析了最適合創(chuàng)業(yè)者的融資途徑。
[關(guān)鍵詞] 問題 融資 途徑
一、創(chuàng)業(yè)初期主要存在的問題
當(dāng)今社會(huì)，許多人幾乎天天都在動(dòng)腦筋找尋新的事業(yè)投資。要?jiǎng)?chuàng)業(yè)成功，除卻天時(shí)、地利、人和等背景因素外，還要注重以下細(xì)節(jié)，尤其是在創(chuàng)業(yè)初期。
1.重視并評(píng)估自己的財(cái)務(wù)能力。這是創(chuàng)業(yè)初期最基本也是最重要的一個(gè)因素。企業(yè)是由人才、產(chǎn)品和資金所組成，自有資金不足，往往會(huì)導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)者利息負(fù)擔(dān)過重，無法成足事業(yè)。因此，創(chuàng)業(yè)青年要有“多少實(shí)力做多少事”的觀念，不要過度舉債經(jīng)營(yíng)；企業(yè)應(yīng)“做大”而非“大做”，“做大”是有利潤(rùn)后再逐漸擴(kuò)大，“大做”則是勉力舉債而為，只有空殼沒有實(shí)際，遇到風(fēng)險(xiǎn)必然失敗。
2.慎選行業(yè)。創(chuàng)業(yè)要選擇自己熟悉又專精的事業(yè)，初期可以小本經(jīng)營(yíng)或找股東合作，按照創(chuàng)業(yè)計(jì)劃逐步拓展。
3.要有長(zhǎng)期規(guī)劃。企業(yè)的發(fā)展，“穩(wěn)獎(jiǎng)”永遠(yuǎn)比“成長(zhǎng)”重要，因此要有跑馬拉松的耐力及準(zhǔn)備，按部就班，不可存有搶短線的投機(jī)做法。
4.先求生存。企業(yè)應(yīng)先求生存再求發(fā)展，扎好根基，勿好高騖遠(yuǎn)、貪圖業(yè)績(jī)、罔顧風(fēng)險(xiǎn)，必須重視經(jīng)營(yíng)體質(zhì)，步步為營(yíng)，再求創(chuàng)造利潤(rùn)，進(jìn)而擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)。
5.精兵出擊。公司初期規(guī)模必須精簡(jiǎn)、有效率，重實(shí)質(zhì)，不要一味追求表面的浮華，以免徒增費(fèi)用。
6.要有意志力。有年度計(jì)劃，有目標(biāo)，有理想，就必須要有堅(jiān)強(qiáng)的耐心與意志力來貫徹，愈挫折愈勇，不達(dá)目標(biāo)絕不中止。
7.策略聯(lián)盟。創(chuàng)業(yè)要講求戰(zhàn)略，小企業(yè)更需要與同業(yè)聯(lián)盟，也就是在自有產(chǎn)品之外，附帶經(jīng)營(yíng)其他相關(guān)產(chǎn)品。用“策略聯(lián)盟”的方式結(jié)合相關(guān)產(chǎn)業(yè)，不僅能提高產(chǎn)品的吸引力、滿足顧客的需求，也能增加自己的競(jìng)爭(zhēng)力與收益。
8.有前瞻性規(guī)劃。經(jīng)營(yíng)理念、經(jīng)營(yíng)方針、與經(jīng)營(yíng)策略均需詳加規(guī)劃，結(jié)合智慧與力量，扎好企業(yè)根基。總而言之，創(chuàng)業(yè)前應(yīng)先調(diào)適心理，做好自我評(píng)估，了解自己究竟適不適合創(chuàng)業(yè)，一旦走上創(chuàng)業(yè)之路，就應(yīng)好好努力，掌握各項(xiàng)創(chuàng)業(yè)原則，這樣不管你在何時(shí)何地，都將是一個(gè)成功而快樂的創(chuàng)業(yè)家。
綜合考慮看，對(duì)于創(chuàng)業(yè)初期的創(chuàng)業(yè)者來說，沒有了資金，其他的七項(xiàng)細(xì)節(jié)就無須考慮，因此，最主要的就是選擇一個(gè)適合自己的融資方式。
二、目前主要的融資方式
1.什么是融資。從廣義上講，融資也叫金融，就是貨幣資金的融通,當(dāng)事人通過各種方式到金融市場(chǎng)上籌措或貸放資金的行為。
從狹義上講，融資即是一個(gè)企業(yè)的資金籌集的行為與過程。也就是公司根據(jù)自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況、資金擁有的狀況，以及公司未來經(jīng)營(yíng)發(fā)展的需要，通過科學(xué)的預(yù)測(cè)和決策，采用一定的方式，從一定的渠道向公司的投資者和債權(quán)人去籌集資金，組織資金的供應(yīng)，以保證公司正常生產(chǎn)需要，經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)需要的理財(cái)行為。
2.目前主要的融資方式。企業(yè)融資方式多種多樣，有很多種不同的分類標(biāo)準(zhǔn)，目前引用得較多的主要是以下兩種分類方式：
按資金的來源分類，可分為內(nèi)源融資和外源融資。內(nèi)源融資是指將本企業(yè)的留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過程。外源融資是指吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的資金轉(zhuǎn)化為自己投資的過程。
按資金的融通是否通過媒介分類，可分為直接融資和間接融資。直接融資是不經(jīng)金融機(jī)構(gòu)的媒介，由政府、企事業(yè)單位，及個(gè)人直接以最后借款人的身份向最后貸款人進(jìn)行的融資活動(dòng)，其融通的資金主要用于企業(yè)籌集資金，滿足其長(zhǎng)期資金的需求，直接用于生產(chǎn)、投資和消費(fèi)。間接融資是通過金融機(jī)構(gòu)的媒介，由最后借款人向最后貸款人進(jìn)行的融資活動(dòng)，其融資主要用于企業(yè)進(jìn)行適度的負(fù)債經(jīng)營(yíng)的需要，它不僅向企業(yè)提供臨時(shí)性的短期資金，而且也涉及部分中長(zhǎng)期融資領(lǐng)域，如企業(yè)向銀行、信托公司進(jìn)行融資等等。
三、創(chuàng)業(yè)初期的融資方式
創(chuàng)業(yè)融資的方法多種多樣，只要愿意想辦法，創(chuàng)業(yè)者有多種途徑可以解決融資問題。創(chuàng)業(yè)融資從大的方面來說，主要有直接融資與間接融資兩種形式。所謂間接融資，主要是指銀行貸款。對(duì)創(chuàng)業(yè)者來說困難有點(diǎn)大。但在某種情況下也有例外，就是在拿得出抵押物或者能夠獲得貸款擔(dān)保的情況下，銀行貸款還是很可行的。
1.間接融資。較適合創(chuàng)業(yè)者的銀行貸款形式主要有抵押貸款和擔(dān)保貸款兩種。信用貸款是指以借款人的信譽(yù)發(fā)放的貸款，一般情況下，缺乏經(jīng)營(yíng)歷史從而也缺乏信用積累的創(chuàng)業(yè)者，比較難以獲得銀行的信用貸款。
抵押貸款是指借款人以其所擁有的財(cái)產(chǎn)作抵押，作為獲得銀行貸款的擔(dān)保。在抵押期間，借款人可以繼續(xù)使用其用于抵押的財(cái)產(chǎn)。當(dāng)借款人不按合同約定按時(shí)還款時(shí)，貸款人有權(quán)依照有關(guān)法規(guī)將該財(cái)產(chǎn)折價(jià)或者拍賣、變賣后，用所得錢款優(yōu)先得到償還。適合于創(chuàng)業(yè)者的抵押貸款主要有以下幾種：不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款、動(dòng)產(chǎn)抵押貸款、無形資產(chǎn)抵押貸款等等。
(1)不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款。創(chuàng)業(yè)者可以土地、房屋等不動(dòng)產(chǎn)作抵押，向銀行獲取貸款。
(2)動(dòng)產(chǎn)抵押貸款。創(chuàng)業(yè)者可以股票、國(guó)債、企業(yè)債券等獲銀行承認(rèn)的有價(jià)證券，以及金銀珠寶首飾等動(dòng)產(chǎn)作抵押，向銀行獲取貸款。
(3)無形資產(chǎn)抵押貸款。是一種創(chuàng)新的抵押貸款形式，適用于擁有專利技術(shù)、專利產(chǎn)品的創(chuàng)業(yè)者，創(chuàng)業(yè)者可以專利權(quán)、著作權(quán)等無形資產(chǎn)向銀行作抵押或質(zhì)押，獲取銀行貸款。
擔(dān)保貸款是指借款方向銀行提供符合法定條件的第三方保證人作為還款保證，借款方不能履約還款時(shí)，銀行有權(quán)按約定要求保證人履行或承擔(dān)清償貸款連帶責(zé)任的借款方式。其中較適合創(chuàng)業(yè)者的擔(dān)保貸款形式有:
①自然人擔(dān)保貸款。自然人擔(dān)保可采取抵押、權(quán)利質(zhì)押、抵押加保證三種方式。如果借款人未能按期償還全部貸款本息或發(fā)生其他違約事項(xiàng)，銀行將要求擔(dān)保人履行擔(dān)保義務(wù)。從2002年起，除工商銀行外，其他一些國(guó)有銀行和城市商業(yè)銀行，也可視情況提供自然人擔(dān)保貸款。
②專業(yè)擔(dān)保公司擔(dān)保貸款。目前各地有許多由政府或民間組織的專業(yè)擔(dān)保公司，可以為包括初創(chuàng)企業(yè)在內(nèi)的中小企業(yè)提供融資擔(dān)保。與銀行相比，擔(dān)保公司對(duì)抵押品的要求則顯得更為靈活。擔(dān)保公司為了保障自己的利益，往往會(huì)要求企業(yè)提供反擔(dān)保措施，有時(shí)會(huì)派員到企業(yè)監(jiān)控資金流動(dòng)情況。
③托管擔(dān)保貸款。一種創(chuàng)新的擔(dān)保貸款形式。對(duì)于一些草創(chuàng)階段企業(yè)，雖然土地、廠房皆為租賃而來，現(xiàn)在也可以通過將租來的廠房、土地，經(jīng)社會(huì)資產(chǎn)評(píng)估，約請(qǐng)托管公司托管的辦法獲取銀行貸款。通過這種方法，企業(yè)既可以將暫時(shí)用不著的“死”資產(chǎn)盤活，又可以獲得一定量銀行資金的支持，緩解資金壓力，是一件一舉兩得的好事。
2.直接融資。除向銀行貸款間接融資外，創(chuàng)業(yè)者還有許多獲取直接融資的渠道，如股權(quán)融資、債權(quán)融資、企業(yè)內(nèi)部集資、融資租賃、風(fēng)險(xiǎn)投資等。
(1)股權(quán)融資。指資金不通過金融中介機(jī)構(gòu)，融資方通過出讓企業(yè)股權(quán)獲取融資的一種方式，大家所熟悉的通過發(fā)售企業(yè)股票獲取融資只是股權(quán)融資中的一種。對(duì)于缺乏經(jīng)驗(yàn)的創(chuàng)業(yè)者來說，選擇股權(quán)融資這種方式，需要注意的是股權(quán)出讓比例。股權(quán)出讓比例過大，則可能失去對(duì)企業(yè)的控制權(quán)；股權(quán)出讓比例不夠，則又可能讓資金提供方不滿，導(dǎo)致融資失敗，這個(gè)問題需要統(tǒng)籌考慮，平衡處理。
(2)債權(quán)融資。指企業(yè)通過舉債籌措資金，資金供給者作為債權(quán)人享有到期收回本息的融資方式。民間借貸應(yīng)該算是債權(quán)融資中的一種，且是為人們所最常見的一種。
(3)企業(yè)內(nèi)部集資。指企業(yè)為了自身的經(jīng)營(yíng)資金需要，在本單位內(nèi)部職工中以債券、內(nèi)部股等形式籌集資金的借貸行為，是企業(yè)較為直接、較為常用、也較為迅速簡(jiǎn)便的一種融資方式，但一定要嚴(yán)格遵守金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的相關(guān)規(guī)定。
(4)融資租賃。這是一種以融資為直接目的的信用方式，表面上看是借物，而實(shí)質(zhì)上是借資，以租金的方式分期償還。該融資方式具有以下優(yōu)勢(shì):不占用創(chuàng)業(yè)企業(yè)的銀行信用額度，創(chuàng)業(yè)者支付第一筆租金后即可使用設(shè)備，而不必在購買設(shè)備上大量投資，這樣資金就可調(diào)往最急需用錢的地方。這種籌資方式，比較適合需要購買大件設(shè)備的初創(chuàng)企業(yè)，但在選擇時(shí)要挑那些實(shí)力強(qiáng)、資信度高的租賃公司，且租賃形式越靈活越好。
(5)風(fēng)險(xiǎn)投資。風(fēng)險(xiǎn)投資在許多人眼里，風(fēng)險(xiǎn)投資家手里都有一個(gè)神奇的“錢袋子”，從那個(gè)“錢袋子”掉出來的錢能讓創(chuàng)業(yè)者坐上阿拉丁的“神毯”一飛沖天。但風(fēng)險(xiǎn)投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的投資，風(fēng)險(xiǎn)投資家以參股的形式進(jìn)入創(chuàng)業(yè)企業(yè)，為降低風(fēng)險(xiǎn)，在實(shí)現(xiàn)增值目的后會(huì)退出投資，而不會(huì)永遠(yuǎn)與創(chuàng)業(yè)企業(yè)捆綁在一起。而且，風(fēng)險(xiǎn)投資比較青睞高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)。
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