時間：2023-09-26 09:33:55
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇市場風險管理，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
(一)金融市場利率的確定
由金融資產價值所決定,市場利率的計算公式為:
利率=純利率+風險溢酬
風險溢酬=通貨膨脹溢酬+違約風險溢酬+變現力溢酬+到期風險溢酬
純利率(又稱真實利率)是指通貨膨脹為零時,無風險證券的平均利率。通常把無通貨膨脹情況下的國庫券利率視為純利率。
(二)金融市場利率的影響因素
資本供求是影響利率高低最重要的因素。存貸款利率與經濟增長速度、通貨膨脹率變化關系密切。1985年以來,我國金融機構法定存貸款利率調整與價格水平、經濟增長變化大體上一致,其中利率調整與CPI變化的同步性與GDP增速的同步性更為明顯,在一定程度上反映出中國利率調控更加關注通貨膨脹的變化。如2007年的利率調整,充分說明了這個問題。國家貨幣和財政政策對利率的變動也有不同程度的影響,1999-2002年,經濟運行中通貨緊縮壓力較大,金融機構法定存貸款利率連續下調,債券市場收益率隨之下降。2003年宏觀調控以來,債券市場利率出現兩次較大幅度的變動:一次是在2003年9月,市場利率大幅度跳升;一次是在2005年3-9月,市場利率迅速下降。還有2007年的利率調整,這些變化都體現了政策效應。此外,國際關系、國家利率管制等對利率的變動均有不同程度的影響,而這些因素有些也是通過影響資本供求而影響利率的。
二、風險管理的重要
投資的目的是為了獲得收益,但是在有些情況下,最后實際獲得的收益可能低于預期收益,有些投資根本沒有收益甚至血本無歸。比如,在進行股票投資時,由于價格下跌,賣出股票時的價格低于買入股票時的價格,造成了投資的損失,這就是風險。又比如,在進行債券投資時,債券發行者不能按時還本付息,甚至不能拿回本金,給投資者造成損失,這也是投資風險。當然,在專業投資者看來,風險并不僅僅是實現的收益低于預期的收益。在他們看來,當實際收益高于預期收益時也是風險。比如賣出股票后,股票價格走勢高于預期的價格,即使賣出股票的實現收益高于預期收益,表面上沒有損失,但是賣出股票也等于失去了獲利的機會。因此對于賣方來說,實現的收益高于預期的收益也是一種風險。這里的偏離既可能是高于預期收益,也可能是低于預期收益。
所以說,風險是指預期回報的波動性或離散度,是一種決策方案的結果的潛在變化,可能結果的變化越大,與此決策方案相關聯的風險就會越大。
風險管理在我國當前的經濟發展中是相當重要的,一方面,我國經濟改革在不斷深化,經濟環境還處于轉型中,而我國的風險意識卻相對薄弱,加強風險管理是經濟發展的要求;另一方面是國際形式的要求,隨著我國經濟的發展、對外開放的深入和加入WTO,我國與國際經濟聯系更為密切,我國的經濟也更容易受到國際經濟形式和金融市場風險的影響,加強風險管理是適應國際競爭的需求。而我國的利率水平與國際稍有差距就可能引發大量國際游資的套利活動,從而誘發金融動蕩和沖擊人民幣的匯率體制,所以風險管理是尤為重要的。
三、市場利率的變化與風險
利率是資金的時間價值,是資本這一特殊生產要素的價格。利率的高低對于宏觀經濟與微觀經濟都具有重要影響,利率的變化對金融參與者是一種風險。在完全市場經濟條件下,利率決定于貨幣市場的供求情況,資本供大于求,利率下降;反之,利率上升。利率上升會減少消費和投資,利率下降會刺激消費和投資。
利率風險是綜合風險管理的所有方面——信用風險、市場風險、資產與負債管理(ALM)、績效評估,甚至操作風險的本質。
一種利率風險策略可能是以一種方法構造從機構流出的現金流,這種方法就是銀行連續投資于3個月國債,投資每3個月累積增加,通過這樣為股東創造現金。
2004年2月1日,中國銀監會頒布了《金融機構衍生產品交易業務管理暫行辦法》,它標志著中國的市場利率和風險管理更加緊密地聯系在一起,利率風險管理也不再是演習,而是進入實戰階段了。
在金融管制放松和利率市場化的條件下,利率風險無時無刻不在,利率市場化的程度與利率風險成正比例關系,利率風險并非僅僅意味著損失和危機,如果有良好的管理手段和較高的管理水平,它既可以成為賺錢的工具,也可以化減損失。利率風險應該是一種不確定性,類似商品價格隨市場情況而發生波動,也是市場經濟無法回避的問題。近年來我國存貸款利率的變化很大,尤其是2007年,部分儲蓄存貸款利率如表1—3所示:
從表1—3可以看出,利率的變動與居民消費價格指數(CPI)是相關的,也與國家的經濟相聯系。自1996年5月1日以來,中國人民銀行已連續7次降息,而且國家還在1999年11月1日開征了利息所得稅,稅率為20%,當時一年期存款的稅后利息只有1.80%。開征利息稅也是對利息的調整,實際上也是降低利率。亞洲金融危機后,政府為了擴大內需出臺了一系列的政策。2000年我國的GDP增長8%,CPI指數上漲0.4%,全社會固定資產投資比上年增長9.3%,但居民儲蓄還在不斷的增長,利率處于低水平,投資饑渴癥由于機制轉換已得到遏制,金融市場上資金供給充裕。隨著個人購房人群比例的提高和住房按揭業務的快速拓展,越來越多的個人和家庭與按揭信貸有關,家庭資產與利率的相關程度也越來越高。過去,人們剩余的金錢只能存積于銀行或購買債券以求獲得利息,個人和家庭對銀行利率變動的期望是單向高的,在A股出現以后,由于利率的變動與股指的變動呈反向相關關系,因此部分持有A股的人群更希望利率向下變動。目前,在各個城市中持有股票的人群比例上海最高,在60%左右,個人購房人群比例在北京、上海、深圳、廣州等大中城市都超過了90%以上,所以前七次銀行降息對家庭資產的影響程度是遞增的。
但是隨著經濟的復蘇,為了遏制股市和房地產的過快增長,從2002年開始到2007年,存貸款利率又開始逐步提高,尤其是2007年連續五次調息,且2007年8月15日調減利息稅為5%,銀行存款準備金率也不斷提高,大大減少了派生存款。也就是說,政府把利率作為調控國民經濟的貨幣政策工具。由于從2006年開始股市和房地產的升溫和通貨膨脹,造成貨幣市場供求關系的變化,政府為了調控國民經濟,所以用利率進行調整。
由于種種因素造成市場利率經常發生變化,而這些變化有時難以預見,加上按揭貸款利率為鎖定銀行基本貸款利率的浮動利率制,所以每一次商業銀行基本貸款利率的變動均會刷新每一個家庭的凈資產數值。利率與我們每一個家庭息息相關,利率的變動給經濟活動帶來了風險。
在利率不變的情況下,各類借款都能順利償債,一旦利率上升,借款成本增大,就只有經營好的才能按時還款,而一部分將面臨還款的困境。隨著實際利率的提高,偏好風險的人將更多地成為銀行的客戶,而原來厭惡風險的客戶也傾向于改變自己項目的性質,使之具有高的風險和收入水平。由于信息的不對稱,利率的轉變刺激客戶將資金用于高風險的活動,會導致拖欠貸款的可能性增大,造成還款風險。
如,2005年8月1日購入三年期國債50000元,由表3可知利率為3.24%,2008年到期還本付息,到期利息為50000
×3.24%×3=4860(元),而2006年至2007年存款利率不斷提高,一年期的由2.52%到4.14%,三年期的由3.69%到5.4%,而這些損失的風險與債券本身的質量無關,它是由無法控制的貨幣市場的變化造成的,是由利率變化造成的。
從整體來說,利率升高和利率波動會影響投資規模,不利于經濟增長。但我國的情況有些特殊,因為我國目前金融市場是分割的,雖然利率的波動對經濟活動有風險,但又是調節經濟的一種見效比較快的方法。
四、風險的測度與規避
(一)風險的測度
風險的測度一般用方差法,但是除了方差法之外,也存在著多種風險度量方法的替代,其中理論上最完美的度量方法應屬于半方差方法。半方差有兩種主要的計量方法:利用平均收益(MeanReturn;SVM)為基準來度量的半方差以及用目標收益(TargetReturn;SVT)為基準來衡量的半方差,公式如下所示:
SVM=1/kan[max(0,rm-rt)]2
t=1
SVr=1/kan[max(0,rT-rt)]2
t=1
因為,下半方差與投資者對風險的客觀感受有一致性;如果投資的收益率不是正態分布的話,下半方差對風險的度量更有利于投資者做出正確的決定;即使收益是正態分布的話,下半方差法也能夠得到與方差相同的風險度量結果。
(二)風險的規避
對于追求穩定回報的投資者來說,大多會選擇風險小、信用度高的理財產品,比如銀行存款和國債,不少投資者認為,銀行存款和國債絕對沒有風險,利率事先已經確定,到期連本帶息是少不了的。其實不然,就如此次央行加息,無論是銀行存款還是國債,相關風險都會隨之而產生,這里指的是利率風險。
1.利率風險的預測。
利率風險源于未來利率的變化,如能通過某種技術方法較為準確地預測未來的利率,再通過金融工具加以應用,則可以完全規避利率風險,所以利率的預測是利率風險管理的基礎。
2.定期存款的風險規避。
定期存款是普通老百姓再熟悉不過的理財方式,一次性存入,存入一定的期限(最短3個月,最長5年),到期按存入時公布的固定利率計息,一次性還本付息。想來這是沒有什么風險可言,一旦遇到利率調高,因為定期存款是不分段計息的,不會按已經調高的利率來計算利息,那些存期較長的定期存款就只能按存入日相對較低的利率來計息,相比已調高的利率就顯得劃不來了。所以定期存款的風險規避,最好是存入的期限不要太長,一年期比較合適,如果利率上升可以轉存,再一方面是化整為零,每一筆的金額盡量不要太大,存期分布合理,這樣也可以降低利率變動帶來的風險。
3.憑證式國債的風險規避。
憑證式國債也是老百姓最喜歡的投資理財產品之一,因其免稅和利率較高而受到追捧,不少地方在發行時根本買不到,于是不少人購買國債時就選擇長期的,如5年期的。卻不知一旦市場利率上升,國債的利率肯定也會水漲船高,如9月1日發行的2006年四期國債5年期為3.81%,比同檔次三期國債高出了0.32個百分點,如果買入50000元的話,到期將多收入800元,并且國債提前支取要收取1‰的手續費,而且半年之內是沒有利息的。所以購買國債時,為了靈活,可以買多一些短期的,如遇到利率的調整,經過計算,扣除了上述的因素后,如果劃得來的話,可以提前支取轉買新一期利率更高的國債。短期、長期進行搭配也可以分散利率變動帶來的收益減少的風險。
4.住房貸款的風險規避。
從2002年開始到2007年,我國貸款利率又開始逐步提高,尤其是2007年連續五次調息,而按揭貸款利率為鎖定銀行基本貸款利率的浮動利率制,每一次商業銀行基本貸款利率變動,購房付款就會隨之改變,所以在利率不斷上調的情況下固定利率房貸是一種規避利率風險的方法,因為在貸款期限內,不論銀行利率如何變動,借款人都將按合同約定的固定利率支付利息。
5.浮動收益人民幣理財產品。
可以購買浮動收益人民幣理財產品以規避利率風險。銀行推出的人民幣理財產品,投資渠道中一般都組合了部分國債、金融債券等,因此收益是會隨著加息而向上浮動的。銀行的人民幣理財產品類型也與存款相類似,屬于期限、收益都比較穩定,風險不高的投資方式。這類產品的收益一般會高于同期定期存款利息,分為固定收益與浮動收益兩種。在加息的預期下,可以選擇浮動收益類理財產品來規避利率風險。
【主要參考文獻】
[1]宋獻中,吳思明.中級財務管理.東北財經大學出版社,2002.
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【摘要】利率是資金的時間價值,是資本這一特殊生產要素的價格。利率的高低對于宏觀經濟與微觀經濟都具有重要影響,利率的變化對金融參與者是一種風險。本文通過對金融市場利率的波動和因利率波動而帶來的利率風險進行分析,使人們在我國市場經濟快速發展的經濟活動中能更好地預測、規避風險,減少損失,穩定和增加收益。
關鍵詞：FFA干散貨 風險管理
Abstract:International does the bulk cargo market as a result of each kind of factor influence，approaches in a perfect competitive market，does the bulk cargo transport expense tariff constantly not to change，the shipping enterprise and the foreign trader is undertaking the huge transportation charges change risk.The FFA market can help the enterprise as the financial derivation tool to dodge the shipping risk effectively，therefore，Chinese Enterprise needs to understand positively FFA the operation mechanism，effectively reduces the enterprise using FFA the management risk.
Keywords:FFADoes the bulk cargo Risk management
1.FFA簡介
FFA是英文Forward Freight Agreement（遠期運費協議）的簡稱，它是買賣雙方達成的一種遠期運費協議，協議規定了具體的航線、價格、數量等，且雙方約定在未來某一時點，收取或支付依據波羅的海航交所的官方運費指數價格與合同約定價格的運費差額。從本質上說，它是一種運費風險管理工具，目前主要是通過套期保值來實現的。套期保值主要是源于生產經營過程中面臨現貨價格劇烈波動而帶來風險時，自發形成的買賣遠期合同的交易行為。而運費套期保值，就是把運費作為一種商品，船東或貨主通過FFA市場為運營環節買了保險，保證其穩定運營的可持續發展。
目前FFA市場的參與者主要包括以下四類公司：
1.1航運商：從事國際大宗散貨運輸的航運企業及運營商。比如挪威的KLAVENESS，丹麥的NORDEN、德國的OLDENDORFF、法國的CETRAGPA、意大利的DEIULEMAR、希臘的NAVIOS/OCEANBULK、新加坡的PCL/IMC、韓國的KOREANLINE/STXPANOCEAN等；
1.2貿易商：從事礦石、煤炭、糧食等大宗散貨進出口的貿易企業。如路易達孚、嘉吉、邦基、ADM等；
1.3生產商：從事礦石冶煉、糧食加工、電力、煉油等大宗原材料消耗的生產企業。比如世界礦業巨頭BHPBILLITON和RIOTINTO，歐洲最大能源公司RWE，英國的KOCHCARBON等；
1.4金融公司：各種投資銀行、對沖基金、期貨公司等。比如高盛、摩根士丹利、法國興業銀行、澳大利亞麥格理銀行、美林證券等。
國際干散貨航運市場價格波動頻繁，貨主和承運人都面臨很大的風險，為了降低風險，一些貨主或承運人就想通過FFA規避風險，都由于FFA具有較強的專業性，很多機構由于對FFA的了解有限，導致不但沒有能夠通過FFA降低風險，反而增加了虧損，2008年中遠就由于應用FFA操作不當，而造成巨額損失。本文主要是在分析FFA市場的特征、實踐操作等內容的基礎上，為中國企業如何有效地利用FFA規避航運風險提供了一點借鑒。
2.國際干散貨航運市場的特征
國際干散貨航運市場不僅受世界經濟貿易引起的供求的影響，而且受政治、自然因素、心理等多種因素的影響，這些因素的綜合作用使得干散貨運費無時無刻不在變化，而且漲幅很大。波羅的海干散貨運價指數（BDI）是干散貨市場的重要綜合運價指數。2007年BDI指數呈現出井噴式上漲，全年BDI平均值比去年增長了118%，2008年BDI曲線更是呈現出了戲劇性的變化，上半年創歷史新高，下半年創22年新低。2008年5月20日，BDI指數攀高到11793點的歷史高位，卻在同年12月5日跌至663點。然后，在2009年2月11日，BDI指數反彈突破2000點，達到2055點。相較其最底端時的663點，在兩個多月內增長兩倍多。尤其是2009年2月4日，BDI大漲168點~1316點，漲幅達15%，創下自1985年以來最大漲幅記錄。
國際干散貨市場主要是通過租船來實現的，這個市場接近于一個完全競爭的市場，單個市場參與者沒有能力改變運費費率。運費價格的巨大波動對于船方和貨主來說風險都是及其巨大的，如何規避航運風險愈顯重要，航運金融衍生品FFA應運而生，并在進一步發展。
3.FFA的風險管理應用
3.1遠期運費協議的標準合同簡介。
協定航線2A航線合同價格18000美元/天合同月份11月份合同天數90天結算日期合同月份最后7個BDI指數日結算價格最后7個BDI指數的平均值結算金額合同價與結算價的差額乘以合同數量傭金根據合同約定3.2遠期運費協議交易操作流程。FFA是通過經紀人在市場上在買賣雙方之間進行協商，最后確定航線，裝貨量，在確定的結算日期上達成運價協議。在FFA的實際操作中，買賣中一方根據自己的需要確定遠期運費協議的內容，并通知經紀人在市場上尋找合適的交易方，經過協商最終確定FFA合同的內容。到了結算期，根據FFA協議價格和合同價格的差額，得到一方需要想另一方支付的現金總額。
3.3遠期運費協議的交易實例。
3.3.1貨主套期保值。2007年6月份某進口企業簽定了一份FOB合同，決定9月份進口一批貨物，利用巴拿馬型船大西洋至遠東航線運營，綜合各種因素，貨主擔心運費會上漲，因此想在當前市場上鎖定利潤。當前市場上該航線的9月份運費為16500美元/天。該貨主買入了9月份的2A航線的合約。主要內容如下：
買方：M公司，賣方：N公司，航線：2A航線，合同月份：9月份，合同數量：60天，合同價：16500美元/天，結算期：合同月份最后7個BDI指數日，傭金：根據合同規定
假定9月份，果真如貨主所料運費價格大幅上漲，9月份日租金漲到22000美元/天，那么該貨主在FFA市場上獲得的收益為：（22000－16500）×60=330000美元。除支付少量的傭金外，這部分收益可以彌補企業在現貨市場上的損失，有效地規避了運費上漲的風險。
3.3.2船東套期保值。一家船東擁有一條PL船，從2006年6月初來看，這條船將在2006年8月底還船，船東想在2006年8月還船后將該船放到2A航線上做一個航次。船東擔心三個月后運費會下降，于是用FFA來規避風險。船東決定賣出2006年8月的2A航線的FFA，市場上FFA的價格為12500美元/天，如果三個月后，如船方所料運費下降到7500美元/天，合約數量為90天，那么船方在FFA 市場上獲利為：（12500－7500）×90=450000美元。
通過以上兩個案例可以看出，企業可以選擇適當的經營策略，如果有效利用FFA合約，能夠有效降低經營風險。
4.對中國企業的啟示
我國在國際干散貨市場上占據了很大的份額，但運用FFA來規避風險的中國企業很少，以至于在現貨市場上承受很大的風險，風險管理意識比較薄弱，在國際競爭日益激烈的今天，中國航運企業和貿易商應了解FFA的運作機制，有效地利用FFA進行風險管理。
參考文獻
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［2］張鍵、楊永志.FFA在航運市場風險管理中的應用，世界海運，2006.5
［3］段國棟.干散貨航運市場風險管理發展及運費衍生品FEA，中國水運，2007.1
上市銀行市場風險管理狀況
為了全面了解和評估A股上市銀行市場風險管理水平,我們結合中國銀監會的《商業銀行市場風險管理指引》,對14家上市銀行2009年年報進行了全面梳理。通過年報披露的相關內容,我們把反映商業銀行市場風險管理水平的內容分為董事會要求、組織架構、規章制度、管理方法、具體工具、分析指標六大部分,各銀行具體情況見表1。
上市銀行市場風險管理水平評價
通過歸納上市銀行年報中有關市場風險管理水平的信息披露,可以看出,雖然監管部門制定了相關指引,但在市場風險管理的具體實踐中,各個銀行間存在著巨大差異。
大型銀行從整體情況上好于中小銀行
在進行監測的六項內容中,披露內容比較全面的銀行共5家,分別為工行、中行、交行、寧波、華夏。但從披露的詳細程度上看,大型銀行披露的內容遠遠多于中小型銀行。比如在董事會責任的相關披露中,中小銀行往往只有幾句話進行介紹,而工商銀行則披露“本行董事會、高級管理層和全行員工各自履行相應職責,有效控制涵蓋全行各個業務層次的全部風險,進而為各項目標的實現提供合理保證的過程。本行在風險管理中遵循的原則包括收益與風險匹配、內部制衡與效率兼顧、風險分散、定量與定性結合、動態適應性調整等原則”和“董事會及其專門委員會、高級管理層及其專業委員會、風險管理部門和內部審計部門等構成本行風險管理的組織架構”。總之,四大銀行從總體上對市場風險進行了全面、系統的管理,在管理體系建設、規章制度、管理工具等各方面,都建立了相對完備的體系,在管理的深度、廣度上都優于其他中小銀行。
各行對市場風險的表述差異明顯
雖然從整體上講市場風險是指因市場價格(利率、匯率、股票價格和商品價格)的不利變動而使銀行表內和表外業務發生損失的風險,但對于這一風險的詳細表述各行卻存在明顯差異。比如招商銀行認為“本公司利率風險來源于資產、負債的基差風險、重定價風險、收益率曲線風險、期權風險,其中,基差風險是本公司面臨的主要利率風險,其次是重定價風險,收益曲線風險和期權風險相對較小”。工商銀行將利率風險進一步分解為“利率水平的不利變動給銀行表內和表外業務帶來損失的風險。本行利率風險包括重新定價風險、收益率曲線風險、基準風險和期權性風險,其中利率敏感資產和利率敏感負債的重新定價日錯配帶來的重新定價風險是本行利率風險的主要來源”。
制度建設步伐不一
過去中資銀行相對重視信用風險的管理,在信用風險管理方面的規章制度建設比較健全。隨著市場風險影響的不斷加深,各行也都加快了有關市場風險的制度建設。浦發銀行制定了《資金業務風險管理指引》、《資金業務風險管理規程》等制度;華夏銀行制定并下發了《華夏銀行2009年市場風險管理策略》、《華夏銀行2009年市場風險管理工作指導意見》、《華夏銀行市場風險識別實施細則》和《華夏銀行市場風險計量實施細則》;招商銀行制定了《招商銀行銀行賬戶利率風險管理辦法》;南京銀行制定了《南京銀行壓力測試管理辦法(試行)》,啟動《南京銀行同業統一授信管理辦法》的修訂,制定《南京銀行債券類理財產品資產池管理辦法》,修訂《金融市場部企業信用債券風險管理辦法》;交通銀行和工商銀行都制定了三年的風險管理規劃,以此指導全行的市場風險管理工作。
管理指標差異明顯
雖然各銀行都非常重視市場風險管理工具,但由于認識的差異、投入的不同,使各行可運用的指標也存在明顯不同。深發展主要是運用限額管理、敞口分析、敏感性分析等工具。招商銀行主要采用情景模擬分析、重定價缺口分析、久期缺口分析等方法來計量銀行賬戶利率風險,并結合壓力測試結果來管理其尾部風險。北京銀行定期計量利率敏感性缺口,通過缺口分析來評估承受的利率風險。交通銀行2009年完成了市場風險管理信息系統一期建設上線,實現了頭寸管理、估值分析、敏感性分析、風險價值計量和壓力測試等功能,可以定期對市場風險資本進行計量,確保為所承擔的市場風險計提充足的資本。在對交易賬戶的市場風險管理中,工商銀行通過改造和升級有關系統,采用風險價值(VaR)、敏感度分析、敞口分析等多種方法對交易賬戶產品進行計量分析,并逐步開展壓力測試工作;進一步完善市場風險限額管理體系,采用敞口限額、止損限額和敏感度限額對全行市場風險進行管理與控制;通過開展驗證項目建設進一步加強模型驗證工作。
上市銀行市場風險管理效果評價
市場風險管理的目的是各行根據自身的風險偏好,在可承受的風險范圍內,實現凈收入和凈現值平穩增長,避免收入和權益由于市場風險產生不可控制的損失,同時降低金融工具內在波動性對本行的影響。那么各銀行市場風險管理的效果如何呢?我們對其利息收入的變化情況進行了分析。
上市銀行的利息收入未能和貸款、總資產實現同步增長
2009年14家上市銀行的總資產從34.32萬億元增加到43.05萬億元,增幅為25.46%;貸款余額從17.62萬億元增加到23.65萬億元,增幅為34.26%。但各行的利息收入合計從14873.43億元下降到13863.19億元,減少了1010.24億元,貸款利息收入合計從11404.95億元下降到10641.08億元,減少了763.87億元;凈利息收入合計從9347.29億元下降到8989.45億元,減少了357.84億元。在這些上市銀行中,利息收入實現正增長只有寧波銀行、浦發銀行、南京銀行三家機構,貸款利息收入實現正增長的只有寧波銀行、浦發銀行、南京銀行、交通銀行四家機構,凈利息收入實現正增長的有深發展、寧波銀行、浦發銀行、民生銀行、南京銀行、興業銀行、交通銀行七家機構(見圖1、圖2、圖3)。雖然從增長率看,寧波銀行和南京銀行的凈利息收入增長率都達到22%,但這兩家銀行的貸款分別增長66.65%和67.98%。說明這兩家銀行的利息收入增長完全依賴貸款規模的擴張。
上市銀行利息收益率比2008年均有下降
2009年末,14家上市銀行的貸款利息收益率為4.5%,比2008年末下降了1.97個百分點;總資產凈利息收益率為2.09%,比2008年末下降了0.63個百分點;總資產利息收益率為3.22%,比2008年末下降了1.11個百分點。從單家銀行看,貸款利息收益率下降最明顯的是興業銀行,2009年比上年下降了6.18個百分點,寧波銀行、南京銀行、中信銀行、中國銀行分別下降了2.47個百點、2.36個百分點、2.3個百分點、2.2個百分點。總資產凈利息收益率下降最明顯的是招商銀行,下降了2.02個百分點,深發展、南京銀行、民生銀行、中信銀行分別下降了1.84個百分點、1.63個百分點、1.6個百分點和1.58個百分點(見圖4)。
通過上述分析可以看出,上市銀行雖然是中資銀行中管理最規范、盈利能力最強、綜合實力最強的銀行,但在市場風險管理方面仍然存在明顯不足,在應對利率的不利波動時缺乏有效的應對手段和方法。大部分上市銀行在總資產、貸款投放快速增長的同時,利息收入卻增長乏力,甚至減少。在存貸款利率尚未完全市場化的背景下,有限的利率波動卻造成上市銀行利息收入的明顯波動和收益率的明顯下降,中資銀行的市場風險管理能力亟待提高。
增強中資銀行市場風險管理能力的建議
進一步提高市場風險管理水平的認識。在中資銀行傳統的經營活動中,由于客戶不能按期履約而給銀行帶來的損失一直是銀行經營中最為關注的。所以以前各銀行總是不遺余力地加強與之相關的信用風險的管理,無論是管理架構,還是規章制度,都圍繞著信用風險管理展開,對于市場風險著力很少。但從目前的情況看,銀行持有的資產中,有市場價格的越來越多,因而市場風險已經成為影響銀行經營的重要因素。各商業銀行必須加強對市場風險管理重要性的認識,從各方面加強市場風險管理的資源配置和相關工作,使其管理能力得以不斷增強。
協調不同風險管理之間的關系。2009年各上市銀行之所以會在市場風險管理能力交出一份并不合格的答卷,一個重要原因還在于沒有處理好市場風險和信用風險之間的關系。各大銀行都傾向于給政府投融資平臺、大型央企、個人按揭等項目貸款,利用票據融資快速擴大規模,結果使這些項目的貸款利率快速下降,使自己面臨巨大的不利的利率波動。雖然這些策略使銀行的貸款投放增長較快,但數量的增長未能帶來收入的增加,反而消耗了大量的資本。如果考慮到資本成本,2009年各銀行的業績肯定會明顯低于2008年。各銀行應該切實加強經濟資本考核,協調處理好不同風險間的關系。
加快推動利率市場化改革。在目前條件下,簡單地批評商業銀行市場風險管理水平不高顯然是有失公允的。畢竟目前的利率管理體系使各銀行都系上了利潤安全帶,銀行用不著為市場風險過多的操心,事實上也沒有條件和機會來提高這方面的能力。只有切實推進利率市場化改革,把商業銀行放在真正市場化的環境中,才能使其產生不斷提高市場風險管理水平的內在動力,各行也才能把教科書中的相關內容真正變成增強自己盈利能力的有效工具。
關鍵詞：市場風險管理 新資本協議
隨著各國商業銀行業務規模的不斷擴大，金融產品的持續創新，特別是金融衍生工具的蓬勃發展，給商業銀行帶來巨大利潤的同時，也引發了一些重大風險事件，最明顯的莫過于美國“次貸”引發的全球金融危機。而隨著我國匯率形成機制改革步伐的加快，利率市場化的深入推進。多項利率管制措施在逐漸放松，致使我國商業銀行受到匯率與利率雙重風險的沖擊。同時，為緩解世界金融危機，我國商業銀行積極融入國際資本市場，并參與激烈的國際競爭。這些勢必使我國商業銀行暴露在國內外復雜多變的市場環境中，而由于現階段我們銀行的市場風險管理水平還相對較低，專業人才缺乏，所以，加強商業銀行市場風險管理體系建設就成為當務之急。
一、我國商業銀行市場風險管理體系建設的難點
(一)市場風險管理模式的確立
一個獨立、高效、完善的市場風險管理模式是商業銀行穩健運行的重要保障。董事會、高級管理層及風險管理委員會應履行相應市場風險管理職責，成立專門的市場風險委員會，以獨立的風險管理部門為中心，與承擔市場風險的資金部門緊密結合形成有機的統一體。
近些年，在以中國銀行、中國工商銀行、中國建設銀行為代表的國有大型商業銀行紛紛成立市場風險委員會及市場風險管理部門，但在實踐中還存在職能橫向交叉與垂直管理缺失的難題。
市場風險管理部門與其相關部門職能存在橫向交叉。由于我國商業銀行市場風險管理專業人員比較缺乏，而新成立的市場風險管理部門多數是從資金部門中分離出來的，往往管理人員也來自于這些部門，這必然造成部分職能還不清晰。又由于關注風險的視角和層面不同，市場風險管理與傳統的資產負債管理在管理匯率和利率風險中也存在一定交叉，職責定位還不明確。
另一方面，我國商業銀行市場風險管理部門缺乏相應的縱向分支管理機構。我們的市場風險管理部門只限于總行層面，在分行層面大多還沒有設立相關分支機構。有些銀行建立了相關機構，但存在既報告給上級行市場風險管理主管，又報告給本級行資金業務主管的“雙重報告”問題。他們在薪酬考核機制上也基本依賴本級行的經營績效，這種獨立性的缺失可能影響其對市場風險的判斷。
(二)賬戶劃分與投資組合結構設置
銀監會要求商業銀行制定銀行賬戶和交易賬戶劃分管理辦法，明確兩類賬戶劃分標準和管理要求。交易賬戶記錄以交易為目的而持有以便出售、從實際或預期的短期價格波動中獲利或鎖定套利交易的賬戶。其余交易一律劃入銀行賬戶。
西方主要的商業銀行交易賬戶規模較大，投資組合結構設置全面、細致、清晰，一般由總行層面進行統一管理。而我國商業銀行機構管理較為松散，各個交易臺或有交易權限的分行。特別是境外分行，一般自行設置各自投資組合結構。不同交易臺或分行的層級設置顆粒度不同，沒有完全覆蓋賬戶、產品類別、國家、機構、貨幣、交易臺、交易員、交易對手等信息：或者這些信息的層次順序并不統一，這對全行層面的市場風險集中管理和數據整合帶來巨大的困難。
(三)金融產品交易數據整合
交易數據的完整和準確是市場風險管理的基礎要素。無論使用的管理方法有多么先進，計量模型有多么可靠，如果基礎數據來源出現問題，都會出現“垃圾進，垃圾出”的結果，可能導致整個市場風險管理的失效。
西方先進銀行的數據管理非常嚴格，有專門的團隊負責交易數據儲存及核對。而我國商業銀行數據儲備不足且質量不高。我國大多數銀行的各類資金產品的交易數據儲存在不同的信息系統中，不同系統的交易管理方式各異，缺乏各個系統間統一數據管理平臺，對這些數據分類、篩選、整合的工作非常復雜。
(四)金融產品定價估值能力
金融產品定價估值是計量市場風險重要指標一風險價值(Value－at－Risk)關鍵也最困難的環節。西方銀行一直以來把產品定價估值模型作為制勝法寶，投入大量的人力、物力、財力研究定價估值的方法。并且一直保持國際領先地位。
我國商業銀行目前不具備結構性金融產品和金融衍生品的定價能力，交易也以代客交易為主，單純依靠外資銀行的報價。另外，我國大多數商業銀行采用國外金融風險解決方案供應商的成熟軟件產品，這些外購的軟件產品的定價估值模塊往往對我國商業銀行形成“黑盒子”，即我們只知道系統輸入和輸出是什么，無法知道其中的原理究竟如何。而且這些解決方案對有關人民幣的金融產品往往也是“水土不服”。
(五)市場數據管理
市場數據的選取和使用是定價估值的基礎。只有收集國際國內金融市場數據，將金融產品與相應市場數據匹配。完成對所有組合中所有產品的估值，并計算出按照市值計算的各投資組合的損益情況，才能為監控市場風險提供有力的支持。若直接使用不加清洗和加工，這些市場數據存在缺失或嚴重失真的可能。
在本次全球金融危機之后，西方的主要商業銀行在選擇市場數據時尤為慎重。他們成立專門團隊對這些輸入定價估值模型的數據進行管理，研究市場數據對其風險計量模型產生的影響。而我國的商業銀行使用數據源相對單一，主要是來自世界兩大數據供應商(路透和彭博)，以及小部分國內數據供應商。這些來自外部的數據在一般情況并沒有進行嚴格的篩選和甄別，甚至在銀行內部各相關部門在制作分析報表時使用的市場數據都沒有統一，這給市場風險分析帶來很大的障礙。
(六)“后危機時代”市場風險管理的新興課題
各國銀行的全球化趨勢日益明顯，國際間交流合作日趨頻繁，巴塞爾委員會在2009年初針對全球系統性金融危機提出了一系列的市場風險管理新概念，如引入增量風險計提(Incremental Risk Charge)、壓力風險價值(Stress Val－ue-at-Risk)等。目前，西方主要銀行還沒有真正實踐這些新概念，我國商業銀行對它們還處在研究階段。
二、加快我國商業銀行市場風險管理體系建設的幾點建議
(一)橫向理順部門間職能關系，縱向延伸分支機構進行管理
我們應進一步梳理市場風險管理部門與其相關部門的關系，將職能進一步明確，創建各司其職，互不干擾，互為補充的共贏管理模式。在必要時我們還應做好對銀行治理結構進行調整的準備，真正形成一套完善高效的傳導――執行――監督――控制――回饋機制，建立詳細明確、具體可行、覆蓋全面的組織管理體系。同時，還要從薪酬機制上徹
底切斷市場風險管理與資金交易績效之間的聯系，建立真正獨立、集中、垂直的市場風險管理模式。
(二)統一設置全行賬戶和投資組合結構
我國商業銀行在市場風險管理起步階段就要夯實基礎，全盤考慮賬戶劃分與投資組合結構設置，結合自身的實際情況設計由粗到細、由高到低的賬戶和投資組合結構，全面準確獲取不同層級、不同業務條線和不同機構之間的各類風險信息，并形成統一的結構設置規則與命名方式，以滿足不同層面日常市場風險分析報告的需要。
(三)加強交易數據管理
由于資金產品交易要素千差萬別，數據來源渠道不同，數據處理量極大。邏輯極其復雜。我國商業銀行需要建立一套強大的數據整合與統一管理信息平臺，以免錯誤的交易數據影響到我們對市場風險的判別。
(四)提高金融產品定價估值能力
我國商業銀行在引進國外的成熟軟件產品時，要選擇國內有經驗的實施商，并由金融和IT領域的專家進行共同指導，實施本土化的二次開發，甚至多次開發，在實施中摸索和總結經驗，建立一套成熟的系統實施策略和差異分析方法，以指導今后的市場風險信息系統建設奠定基礎。我國商業銀行只有真正的掌握定價估值的核心技術，才能在紛繁復雜的國際銀行業競爭中立于不敗之地。我們引進國外產品的目的是加強自身學習，積累經驗，最終我們還是要走一條具有中國特色的符合自身業務特點的自主創新之路。
(五)加強市場數據管理
我們可以通過執行相應的市場數據處理程序，包括數據儲存、異常值檢測、數據選擇、驗證、根據預先指定的規則估算缺失的數據和市場數據控制報告等。為盡可能減少市場數據不準確對市場風險分析的影響，我們可建立全行統一的市場數據管理職能部門負責全行市場數據的與管理。
(六)積極研究實踐“后危機時代”的新興課題
關鍵詞：資金；集中營運；市場風險
文章編號：1003－4625(2009)04－0045－04 中圖分類號：F830.45 文獻標識碼：A
一、西方商業銀行成熟的市場風險管理框架及最新發展
(一)西方商業銀行市場風險管理的基本框架
市場風險的管理首先要有一個清晰的組織架構以明確各部門的職責，之后要制定風險管理的政策和程序使風險管理有據可依，接著要確定本行市場風險管理要使用的方法和工具，另外限額政策、監控手段和控制機制也是必不可少的。
1、組織架構。一個恰當的組織架構應該能夠清晰地定義銀行中各個相關部門角色與職責，并有相應的權力制衡機制。為此，市場風險管理的職能部門應獨立于業務部門，與前、后臺的職責明晰。除此，銀行所有員工也都應掌握全行的風險管理理念及其個人在實現對風險有效管理中的職責。
2、政策及程序。一套完整的政策及程序有助于管理層自上而下地傳達銀行的業務目標及風險偏好，在提供指導的同時，加強對風險的整體控制。在制定政策及程序時，要特別注意風險管理理念對銀行業務戰略反應、支持以及加強作用。
3、方法論及工具。市場風險管理對方法和工具的要求就是識別和計量風險，以確保高級管理人員對整體風險情況的了解。目前主要有市場風險資本的標準法和內部模型法兩種。
4、風險限額。一個恰當的風險限額結構有助于高級管理層監控銀行的風險敞口。高級管理層應該根據銀行的風險容忍度與風險偏好來定義控制需要，從而設定風險限額。對風險限額利用程度的監控必須是一個持續的過程。
5、報告及監控。一套強大的風險報告必須能按照需要及時地將各種信息提供給銀行內部管理人員，以及外部的投資者、分析師以及監管機構。作為一種監控機制，風險報告的內容必須能夠滿足不同用戶的需求，其編制工作必須是定期的、及時的。
6、控制機制。成文的程序旨在確保所報告中數據的完整性與準確性，有效的控制則能夠減少銀行的操作風險。信息系統在對風險限額及操作程序的監控上往往非常必要。西方商業銀行的信息系統一般都有由普通數據庫生成的風險數據庫，并由系統固化的數據模型進行計算，同時使用風險管理工具進行監控和管理。而管理層可隨時對其關心的風險情況進行特殊查詢。
(二)西方商業銀行常用的利率風險、匯率風險計量及管理手段
對利率風險計量的基本方法主要有利率敏感性分析(如：缺口分析、久期分析等)、情景分析等，而比較常見的風險管理工具主要有：遠期利率協議、利率互換、利率期貨、利率期權和利率互換期權等。匯率風險的基本計量方法主要是，先計算凈外匯風險敞口，將其折算成本幣，再結合匯率的預期變動趨勢對其進行計算。而匯率風險管理工具主要有：遠期外匯交易、掉期外匯交易、外匯期貨、外匯期權、貨幣互換和外匯互換期權等。
比較常用的市場風險計量指標主要有名義風險額、基點價值、單一產品的風險價值(VAR)和資產組合的風險價值(VAR)等。名義風險額是指金融工具名義本金的敞口；基點價值是指利率變動1個基點對金融工具價值產生的影響；風險價值是指在一定的持有期和給定的置信水平下，利率、匯率等市場風險要素發生變化時可能對某項資金頭寸、資產組合或機構造成的潛在最大損失。
巴塞爾委員會對Var值的定量計算有著較為具體的要求。計算頻率是每天計算，置信區間的規定是99％，觀察期是10天，波動率和相關性需使用至少1年的歷史數據。另外，對Vat值的計算應進行事后檢驗，將銀行每日計算的VaR值和對應的每日實際交易凈損益進行校對，事后檢驗必須每季度進行一次，發現例外情況應及時調整。
(三)國際上市場風險控制技術的最新發展和存在的問題
隨著金融衍生產品交易的快速增長，各國加大了對市場風險管理研究的投入，市場風險控制技術的發展也越來越快。有效的風險控制已經從收益和成本管理主導階段、風險控制主導階段發展到全面風險與價值管理階段。最新的市場風險控制技術包括：在價值最大化的共同目標下，綜合地提高收益率與控制風險；采用具有前瞻性的管理工具(例如：情景分析、壓力測試)；綜合業務計劃、財務計劃和風險計劃；根據資本和收入的波動性來決定風險偏好等。
當然也應看到，國際上一些先進的金融機構在市場風險管理上也還有很多的不足之處。如：此次美國的次貸危機引致了一連串的市場連鎖反應，使大批國際上的先進金融機構都卷入其中，遭受了巨額損失。這種損失雖然主要是最初的放貸機構審貸不嚴、盲目放貸和房地產市場的不景氣所造成的，但是這些大的金融機構購入放貸機構的資產抵押債券后，盯市不足以致無法及時止損，也是造成如此巨大損失的主要原因之一。這說明即使是國際先進的金融機構對盯市這種市場風險控制手段也沒有足夠的重視。
二、中資商業銀行資金集中營運的市場風險管理現狀
目前中資商業銀行的資金交易業務種類大同小異，包括一些新業務，如即期、遠期、掉期等業務，各中資銀行均有涉及。各中資商業銀行市場風險管理水平整體差別不大，大部分基本處在同一水平線。面對國際金融市場的波動，其風險管控能力，尤其是利率風險和匯率風險的管控問題顯得尤為突出。
(一)中資商業銀行市場風險管理的整體框架
中資商業銀行的風險管理委員會側重宏觀層面的風險控制，而資產負債管理委員會側重于操作層面的審批，一般市場風險的日常管理歸口計劃財務部。風險管理部門定期聽取銀行賬戶以及交易賬戶市場風險管理情況匯報，對全行市場風險管理重大事項進行決策，確定全行市場風險基本風險偏好和基本政策。資金交易部(資金營運中心)根據總行授權，經營運作總行集中的各項資金，并配合管理全行流動性管理需要，滿足有關部門提出的支付需求。
1、資金集中營運的市場風險管理程序及決策機制。經總行授權后，中資商業銀行的總行資金交易部門在具體的投資決策中一般實行兩級投資決策體系。第一級是季度階段性戰略投資決策機制，資金交易部門按季擬定投資運作策略方案，對核心資產的規模、收益率、風險指標等提出具體的操作指標。該方案提交總行計劃財務部和風險管理部審核、經總行有權審批人批準后下達執行。第二級是日常性投資決策機制，即在總行批準的階段性投資方案框架內，資金交易部門根據市場的實際狀況，按照總行授權，自主確定每月、每周的操作方案。
中后臺風險控制：風險管理一般實行嵌入式風險管理，實時監督總行資金交易部門的市場運作，并定期做出書面風險評價報告。對重大風險事件，風險管理有權暫停資金交易部門相關交易，提請總行風險管理部、計劃財務部審議或直接向有關管理層請示決策。同時，為保證資金交易的內部控制需要，總行會計結算部作為資金交易部門的會計后臺，保持資金業務會計核算、清算、結算的獨立性。
2、資金交易部門市場風險管理的限額政策。總行在每年確定的年度授權方案中制定一些比較大的指標限額，而交易部門每季度的階段性投資方案中也會制定一些針對具體業務的限額。授信的限額中公司客戶的授信限額由總行風險管理部負責制定，并經授信審批部審批后執行；同業客戶的授信限額由同業部審批，因為資金交易部門同業客戶交易量較大，所以專門給交易部門劃出了一部分專用額度。為此，限額管理是分若干層次，權限不一的。
在具體的限額控制上，人民幣業務主要在債券業務系統、本外幣交易系統提供的基本交易信息和市場分析基礎上，通過合理的資金業務市場價值計算規則；外幣業務主要在路透和彭博等專業性系統所提供的信息資訊、定價和風險管理的平臺上，通過其內嵌的現代金融工程數理統計模型，進行包含久期、浮動損益、止損比例、可接受損失限額等的風險量化管理。
目前資金交易部門具體采取的限額管理手段主要有敞口限額管理、止損點管理(單筆交易止損點指標)和可接受損失限額管理(分交易類別)。關于風險量值(VAR)管理，壓力測試和情景分析正處于內部研究探討階段，研究結果仍在不斷檢驗、修正中，尚未用于日常的風險控制。
3、資金交易部門市場風險報告制度。資金業務的風險報告，采取日常報告與定期報告、內部報告與外部報告相結合的辦法，對資金業務的各項風險指標的執行情況以及潛在風險程度的變化態勢進行分析總結，提交風險管理部和計劃財務部，作為風險和業績評估、風險動態控制的主要參考。
(1)日常報告。每日營業終了，風險和交易前臺分別就資金業務情況和風險指標執行情況向風險管理部和計劃財務部提交報告(報表)，報告內容包括：信用額度占用、自營交易明細、各項產品的風險點、止損情況、整體資產組合的市值估算、資金產品組合的風險指標、代客交易明細等。
(2)定期報告。資金交易部門在每季季初向風險管理部和計劃財務部提交季度資金業務策略報告，經審批后執行。內容包括：上季資金業務情況、損益情況和各項風險指標的執行情況，本季市場分析和相應的資金業務策略等。月末還要就本月對季度策略的執行情況進行總結分析，提出月度資金運作計劃，經各具體資金運作部門集體決策后落實。
與此同時，風險每月根據其獨立的風險評估和市場判斷，就全行資金業務的風險指標、尤其是市場風險指標方面的執行情況及調整意見提出報告，報總行風險管理部審定后下達執行。
(3)特別報告。在出現特定風險事件時，風險和交易前臺應及時報告風險管理部和計劃財務部，并報行領導審批，通過取消交易、對沖交易、強制止損、暫行交易資格等方式控制資金業務風險。風險和交易部門應分別就特定風險事件的處理過程、對該事件中問責制的執行意見、今后的防范措施提出專項報告，報送總行有關部門。
由于市場出現重大變化或由于總行政策出現較大調整而導致原有交易策略無法執行時，交易部門應立即出具策略調整報告，經總行有關部門審批后執行。
(4)外部報告。通過聘請外部專業機構，就資金業務的風險評估、風險指標的設定、內控制度和風險管理系統的建設等方面提出分析報告，作為資金業務的決策參考。
4、市場風險的管理信息系統。近些年，各中資商業銀行花費巨額投人建立數據大集中，打造新型綜合業務系統，其中也包括有關市場風險的管理信息系統，前臺交易的數據經專門的系統錄入員錄入后，直接自動傳遞到后臺進行相應的處理，可快速反應額度占用和市場風險頭寸情況。
除此，各銀行風險管理政策還包括一套較為完善的后評價機制，主要由風險代表總行定期對市場狀況及交易部門的風險管理狀況進行評價。對交易部門的內部審計也有著形式和內容上的要求，交易部門對員工的培訓主要是直接參加具體項目或由老員工以傳幫帶的方式進行。
(二)對不同類型市場風險的計量及管理手段
一套相對完整的市場風險管理框架就基本上保證了市場風險管理的有效性，而讓其完全發揮效用的則是對各種類型市場風險的科學的計量和管理手段。目前，中資商業銀行資金交易部門對整體市場風險的分析和計量仍處于研究探討階段，研究成果主要是對單因素(如CPI、利率、信貸規模等)的情景分析和壓力測試，多因素的情景分析和壓力測試及Var值計算還無法實現。多因素分析的模型也建立過，但由于模型有效性的確認是一個比較復雜的過程，還未能在實戰中應用，只能作為實戰的參考。而在產品定價方面，主要應用中債曲線，內部的收益率曲線作為參考；對于信用產品進行信用分析時會參照其他機構(如中金公司)的信用報告，按不同檔的信用利差進行定價。
三、對比國際經驗，中資商業銀行市場風險管理的不足之處
(一)資金交易業務的管理模式為徹底擺脫傳統業務框架，決策審批的時效性有待加強
對瞬息萬變的國際金融市場風險控制有賴于快速有效決策審批機制和信息傳遞渠道。中資銀行的資金交易風險管理鏈條比原來大為縮減，但由于仍如前所述涉及部門眾多，決策審批時效性不足。例如對于短期融資券(發行期一般只有5天)的授信管理在操作上無法納入企業統一授信管理。
(二)定價模型還不夠全面，產品定價能力仍有待進一步強化
沒有具體的定價模型，就不可能準確地計算出衍生產品價格對各種市場因素變化的敏感性，從而無法進行有效的風險對沖。目前中資銀行資金交易部門利用中債曲線和內部收益率曲線，已經對一些比較常用的金融衍生產品做了定價模型，但是對較為復雜的產品，尤其是復雜的外幣衍生產品，仍需要通過外資機構提供報價。
(三)目前還無法做到實時的、準確的計量風險敞口；全面的風險與價值管理手段仍遠落后于國際先進水平
目前，中資商業銀行資金交易部門對債券久期、基點價值等指標的計算和對匯率敞口的控制等，無法做到實時的、準確的計量風險敞口。特別是，由于受人力資源和系統的限制，目前中、后臺無法實現逐日盯市，在中后臺不進行盯市核算時，只能依賴于前臺，使風險控制效果大大降低。此外，由于風險量值(VAR)管理，壓力測試和場景分析正處于內部研究探討階段，尚無法通過專業化的系統平臺，對全行外匯市場、貨幣市場和資本市場的資金產品組合的匯率風險、利率風險、信用風險、價格波動性風險等進行統一的風險計量。
(四)市場風險信息系統的功能制約了其市場風險的管理水平
目前中資銀行資金交易部門的系統模式存在著
業務處理效率較低、數據需要多次轉換、部分環節需要繁瑣手工操作等問題，特別是，無法實現信用額度占用的實時計算，暫未實現市場風險指標的連續計算和，存在前、中、后臺信息傳遞不及時等問題。短期內很難達到外資銀行市場風險信息系統那樣強大的數據庫處理能力和分析能力。
(五)市場風險管理的各項基礎性工作仍有待深入
目前，在資金業務的外幣市場上中資銀行有著后發劣勢，而人民幣市場上，在交易數據的積累、風險管理模型的應用等方面的劣勢比較明顯。外資銀行依據其本身的強大資金實力、研究實力和外幣市場上多年的經驗，明顯有著強大的后發實力。近期外資銀行法人化后全面進入人民幣業務以來，他們在人民幣交易市場上的活躍表現也證明了這點。
四、主要對策及建議
(一)加大執行和落實銀監會《商業銀行市場風險管理指引》的力度，進一步強化市場風險意識
中資銀行及其資金交易部門應切實落實《指引》中對商業銀行董事會和高級管理層的監控；市場風險管理政策和程序；市場風險的識別、計量、監測和控制；內部控制和外部審計；市場風險資本五個方面的要求。
(二)加速市場風險管理模型的研究，并在實踐中對其進行檢驗
巴塞爾委員會鼓勵金融機構建立適應自身資產結構、產品結構和交易頭寸的內部風險模型，中資銀行應針對歷史數據及市場數據不足和內部模型專業性很強的特點，加大對模型研發的投入力度。
(三)進一步理順資金交易部門與總行管理部門架構，改善傳導機制，提高市場風險管理政策傳導效室
中資銀行應進一步理順傳導機制，使上傳、下達都更為通暢，提高市場風險管理政策的傳導效率和執行效率。
(四)構建合理的基準收益率曲線，增強定價能力，以提高整體競爭力
國外衍生產品的定價模型經過了幾十年的摸索和實踐已經趨于成熟，中資銀行應借鑒其經驗，改變目前無公認的人民幣市場收益率曲線的狀況，盡快構建一個基準收益率曲線，加大對人民幣產品定價的研究和投入力度，將自行設計的收益率曲線在實踐中不斷進行檢驗和調整，形成具有自身特色的定價能力。
(五)重視盯市核算、積累數據并進一步完善數據模型，為實現全面的風險與價值管理做好準備
中資銀行不僅要加強盯市核算這一工作，還要在日常交易數據和風險數據的收集、積累上增加投入力度，并結合人民幣市場的特點進一步完善數據模型，為實現全面的風險與價值管理做好準備。
(六)努力培養和引進人才，提高市場風險管理人員的水平，充分發揮相關人員的主觀能動性
中資銀行應加快引進具有金融、數學和計算機等專業知識的復合型人才，以加快風險管理模型研發能力和市場風險控制能力。
(七)加大市場風險管理信息系統的開發和維護力度，使系統在市場風險管理中發揮更大的作用
中資銀行應進一步積累數據和管理經驗，將積累的經驗用于新系統的開發和維護，使新系統在開發過程中就能夠實現現有系統缺乏而風險管理急需的、比較全面的風險管理功能。提高市場風險管理系統的數據處理和分析能力。
本文從分析金融市場風險特征入手，依據金融市場風險來源對金融市場風險進分類，歸納出了國際金融市場的主要風險、金融市場風險管理的不足之處以及金融市場風險管理的措施。為了使本研究對我國投資銀行風險管理有具體的借鑒和指導意義，本文重點研究了國際金融市場風險，針對國際金融市場風險的現狀，提出完善金融市場、建設金融工程、實施金融監管的建議。
關鍵詞：
風險；市場風險；風險管理
一、研究背景
隨著經濟的不斷發展，以銀行主導型和以資本市場主導型的金融體系是現階段的最重要的兩個主體，一方面可以發揮其優勢——橫向分散金融風險，提高金融系統的抗風險能力；另一方面也存在一些問題，如投資行為的盲目性等。1997年的亞洲金融危機揭示了無視基礎的風險管理所帶來的災難，也顯示了先進的風險管理方法能帶來的好處。對金融市場風險的規避和監管是國際金融市場上主要研究的課題之一。
二、金融市場風險概述
(一)金融市場風險定義金融市場風險是一種風險的可能性，通常指利率、匯率、股價等一系列的基礎金融變量的變動從而引起金融資產或負債的市場價值發生變化的可能性。
(二)金融市場風險的特征金融市場具有普遍性、突然性、不確定性和擴散性等風險特征。1.普遍性。金融風險的普遍性是指由于在經濟市場中的價格變動是一直存在的，所以資源的擁有者的風險也是普遍存在的。也由于信息的變化性大，量較多，所以完全掌控的人是不存在的。因為普遍存在風險，所以參與者只能夠積極的進行分析管理和預測。2.突然性。由于現在的風險管理和分析已經有一定的避險能力，所以當金融市場出現損失時并不會馬上表現出來，可以采用一定的信用抵押手段以等待市場好轉，若風險一旦持續，虧損疊加，長期積累，最終會突然表現出來。這些都是金融風險突然性的表現。3.不確定性。收益不穩定是市場風險變化引起的，投資者也不能夠確定自己的預期收益，也就是不能明確的得到各種經濟變動帶來的后果，所以在投資時，只能通過概率大小來分析收益的可靠性。從而進行投資活動，預算結果。因此金融風險具有不確定性。4.擴散性。隨著經濟全球化的發屬-終濟體系變得相當復雜，其中任何一個方面發生問題，都可能帶動金融市場的劇烈變動。5.其它特征。金融市場在社會發展中具有重要地位，但是隨著社會發展，各領域的相互關系，其它市場的變動，領域的發展都會給金融市場帶來一定的影響。
三、金融市場的主要風險
(一)美國金融不確定性風險美國作為國際金融中心有著較強的影響力，其發展前景引起了社會各界的格外關注，變動中的美國經濟金融不利于金融的穩定。
(二)由金價上漲引起的恐慌性風險從目前形勢看，國際金價將會進一步上漲，各種國際性的因素影響到了國際金價的價格。國際社會上的難以預料的突發事件以及國際軍事戰爭等一系列不確定性因素都將是金價上漲的依托。
(三)國際油價不確定性風險分析近些年的石油價格水平變動趨勢，很多因素影響著石油價格，接連不斷的國際政治軍事爭端以及消費國與消費國之間的摩擦，都是影響油價的不確定因素。
(四)金融匯率調險各國的匯率都是一個不斷變化的數字，譬如歐元，歐元利率上升的直接影響著美元的國際主導地位，使美元的國際主導地位面臨空前的挑戰。
四、金融市場風險存在的問題
(一)金融風險管理體制不完善缺少完善的運作機制，在規避風險的時候，各部門不能順利的銜接，使得風險管理制度最終很難實施。
(二)金融風險管理理念陳舊在我國，人們卻把風險的規避和利潤的創造對立起來，不能正確的認識風險，做一個風險厭惡者，為了逃避風險而放棄了大量的自身的業務，這些做法都是不成熟的。
(三)金融風險管理方法滯后性在人類社會里，只有掌握了正確的處事方法才能讓許多困難的問題迎刃而解。在當今社會，針對金融市場風險管理的方法，一些國家已經研發出了計量模型，而我國在計量模型這方面相對比較薄弱，風險的識別和度量不夠精確，因此導致其在風險管理活動中無法做出相對科學的決策。
五、金融市場風險的防范策略
(一)金融建設不斷加強近些年來，金融市場的建設也在不斷的完善和發展，不斷的結合信息領域的公開公平公正，不斷的減小市場中存在的滯后壓制。激勵創新，實現市場發展，加強社會主義經濟現代化進程建設。為了提高金融市場的競爭力，不斷把經濟的重點投資于金融業。同時金融工程的發展也是我國國力提升，國際地位的提升難的的時機。
(二)金融市場不斷完善加入WTO后走向了國際，中國的經濟體系不夠完善，金融市場的風險在國際市場中又進一步的擴大，所以只有不斷的完善這個市場，讓市場變得更規范，朝著國際化，向著標準化的方向來發展就成了當前所要面臨的問題。
(三)加強金融監管的力度對金融市場的監管刻不容緩，隨著經濟全球化的發展，各國之間的經濟流動，已經造成大量的經濟危機，雖然我國走得是社會主義的路線，但國際市場還是以資本主義為主導，我們處于弱勢狀態。為了我國的金融市場平穩發展，我們不能改變國際市場，只能對我國的金融市場進行監管和防范。同時對我國金融市場出現的違規事件進行處理改革，減小風險的概率。
六、結語
綜上所述，我國未來經濟是向著經濟全球化發展。雖然我國金融業的發展不論在國內還是在國外的市場都取得了不錯的成績。但是，全球金融市場瞬息萬變，風險也是巨大的經濟全球化，金融自由化，等都會引領中國未來金融市場的發展。同時也會存在很大的不確定性和不穩定性，不論在資產價格還是分析估算和風險管理方面都會成為一個測量風險以評判金融市場的關鍵因素。正確合理的分析規避在金融市場中存在的風險，不僅僅利于我國經濟發展，也會促進世界經濟市場的發展和穩定。
參考文獻：
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關鍵詞：新資本協議；VaR；內部模型法；事后檢驗；壓力測試；VaR限額
Abstract：According to the Basel Ⅱ， Chinese commercial banks are strengthening the management of the market risk. This paper explores the construction of the quantitative system for the Chinese commercial banks. This paper gives the basement that the market risk can be quantitative.Consequently，studies the construction of the commercial bank’s market risk according to the requirement of the Basel Ⅱ and CBRC，this includes that how the data imports to the VAR system，which type the pricing models are，and how to choose theses models’variables. On these basis，this paper studies the VAR model’s back testing and stress testing.Finally，this paper exploresthe setting and management of the VAR risk limit for the market risk.
Key Words：Basel Ⅱ，VaR，internal models，back testing，stress testing，VaR risk limit
中圖分類號：F830.33 文獻標識碼：A文章編號：1674-2265（2009）03-0062-05
一、引言
市場風險是商業銀行的三大風險之一，它是指因市場價格（利率、匯率、股票價格和商品價格）的不利變動而使銀行表內和表外業務發生損失的風險。在商業銀行的所有風險中，市場風險是最容易被定量化度量的，因為它所表示的就是市場和價格變動時，資產負債價值的變動。根據我國《商業銀行市場風險管理指引》的要求，商業銀行應該對銀行賬簿和交易賬簿中不同類型的市場風險選擇適當的、可以普遍接受的計量方法，基于合理的假設前提和參數，計量所有的市場風險。
VaR模型已經成為計量商業銀行市場風險的主流方法，并且《巴塞爾新資本協議》也建議銀行采用VaR內部模型法計量市場風險，目前VaR方法已經成為《巴塞爾新資本協議》的技術基礎之一。我國也已經接受和使用VaR方法，《中國銀行業監督管理委員會商業銀行市場風險管理指引》規定：“VaR值已成為計量市場風險的主要指標，也是銀行采用內部模型計算市場風險資本要求的主要依據”。所以，VaR模型為商業銀行市場風險的計量提供了理論基礎，商業銀行市場風險的量化體系研究就是圍繞著VaR模型展開的。
對于國內商業銀行，市場風險主要集中于債券、拆借、回購、外匯、互換、期權、遠期利率合約等金融產品，這些產品的交易過程規范，相關交易數據和市場數據易得，從而為商業銀行市場風險的定量研究提供了數據基礎。
同時，為了解決商業銀行眾多市場頭寸的風險計量，金融軟件開發商們提供了計算VaR值的完整計算機系統。在國內，已有金融機構采用了OPICS、ALgo等系統計算VaR值，展開事后檢驗和壓力測試，這些系統（本文下稱VaR系統）功能齊全，計算效率高，從而為商業銀行市場風險的量化提供了硬件保障。
總之，我國的商業銀行，特別是規模較大的商業銀行，在數據存儲、計算機系統等方面已具備了采用VaR模型計量市場風險的能力。現階段，我國四大國有商業銀行和招商銀行等股份制商業銀行，正在根據《巴塞爾協議》的要求，建立以VaR為核心的市場風險計量與管理體系。這一過程看似簡單，但由于國內缺乏風險量化體系建設方面的經驗，所以在具體實施過程中，銀行不可避免地將會碰到諸多操作上和理論上的困難，本文擬從我國銀行業的實際出發，對市場風險量化體系的建設做一些探索。
市場風險量化體系主要分為兩方面內容：一是市場風險的計量，二是風險量化基礎上的市場風險管理。本文將會從外部數據的導入、VaR系統定價模型的驗證、VaR模型的事后檢驗以及壓力測試入手，探討市場風險計量體系的構建；從VaR限額的設置入手，探討我國商業銀行市場風險管理體系的構建。
二、VaR系統的驗證
我國商業銀行購進相關VaR系統的時間不長，大部分在一年左右，所以銀行有必要確認系統的不同功能以及模型和變量的選取方法，同時，對VaR系統進行驗證也是《巴塞爾協議》和銀行監管的要求。比如《商業銀行市場風險管理指引》第十六條中要求，“商業銀行的董事會、高級管理層和與市場風險管理有關的人員應當了解本行采用的市場風險計量方法、模型及其假設前提，以便準確理解市場風險的計量結果”；在第十七條中要求，“商業銀行應當采取措施確保假設前提、參數、數據來源和計量程序的合理性和準確性”。
VaR系統是商業銀行量化市場風險的基礎與核心，對于剛引進的VaR系統，銀行需要完成兩方面的基礎性工作：一是整合VaR系統與銀行其它交易系統或數據庫之間的關系，解決好VaR系統與其它系統之間的數據接口問題，要明確外部數據是從哪些系統、以何種方式、是否準確無誤地輸入到了VaR系統中；二是要驗證VaR系統計算的準確性，在VaR系統中，一般會提供多種方法計算VaR值，比如常見的歷史模擬法、方差－協方差方法、蒙特卡羅模擬法等，甚至有的還提供了Bootstrap方法，但從國內外的實際應用看，銀行基本上都是采用歷史模擬法計算VaR值，而歷史模擬法的計算需要借助于金融產品的定價公式，所以在使用相應的VaR系統時，應當明確金融產品定價模型的形式及每個變量的選取方式。
（一）系統外部數據的導入
不同類別的金融產品均有其相應的交易系統，銀行在交易前臺一般配備人民幣本幣交易系統、外匯交易系統、期權交易系統等，有些銀行還配備有彭博和路透系統，這些系統中記錄有銀行的相關交易數據和公開市場數據。為了計算VaR值，銀行需要將不同交易系統的數據導入到VaR系統中。《巴塞爾協議》要求銀行每日計算VaR值，所以銀行需要將與市場風險有關的外部數據及時準確地輸入到VaR系統中。但目前幾乎所有的交易系統與VaR系統之間并不存在直接的數據接口，往往需要借助excel、access或記事本等中間媒介來完成數據的傳遞，有些甚至需要手工輸入。
由于銀行每日交易頭寸眾多，金融產品也復雜多樣，所以銀行應制定相關制度，配備專門人員負責VaR系統外部數據的輸入，要將數據傳遞過程制度化、專門化、規范化，避免工作的隨意性和無序性。在具體實施過程中，市場風險管理部門要明確交易系統的類型、各交易系統與VaR系統之間的數據傳遞過程以及數據接口的設計方法。為了確保數據傳遞的準確性，銀行應定期將VaR系統中的數據與業界公認的數據供應商的數據進行比較，常見的數據供應商包括彭博、路透、中債公司等。
（二）VaR系統中定價模型的驗證
目前商業銀行主要采用歷史模擬法計算VaR值。歷史模擬法通過市場因子的變化刻畫投資組合價值的波動，所以核心是采用風險因子對持有頭寸進行估值，這一過程是通過金融產品的定價公式完成的。所以對于引入的VaR系統，銀行需要對系統中定價模型的準確性進行驗證，這主要包括三方面內容：一是確定金融產品定價模型的形式，二是確定模型中變量的選取方式及其依據，三是構建平行模型，驗證VaR系統定價的準確性。
首先，驗證工作的第一步就是明確銀行持有的各類金融產品的定價模型，比如債券采用未來現金流折現的方法進行估值，歐式期權采用Black-Scholes公式進行定價等等。
定價模型的形式確定后，接下來就是確定模型中變量的選取方式。在所有的變量中，折現因子是一個基礎性變量，固定收益產品和衍生品都需要借助于它進行估值。在金融市場中，折現因子并不是一個公開市場數據，它是由相應的收益率曲線計算出的。但市場上收益率曲線眾多，不同市場上有其對應的收益率曲線，同一個市場內也會由于產品的不同、信用等級的不同而存在多條收益率曲線，所以銀行要建立好金融產品與收益率曲線之間的映射關系（mapping），并通過定期檢查確保這些映射關系的正確性。
關于折現因子的另外一個重要問題就是折現因子本身生成過程的驗證，步驟如下：首先，從理論上推導出由收益率曲線生成折現因子的模型；然后，根據推導出的公式，對于給定的樣本數據，自行編程計算折現因子；最后，再與VaR系統給出的折現因子值進行對比，借以判別系統計算折現因子的準確性。
在上述由收益率曲線生成折現因子的過程中，債券、拆借、回購等固定收益產品的計算方式不同于遠期、期權等衍生品。固定收益產品采用相應級別的平價債券收益率曲線（par bond yield curve）生成折現因子，例如美國AAA級債券對應的收益率曲線為USDF21，它表示在對美國AAA級債券估值時，采用的折現因子是由收益率曲線USDF21生成的。與此截然不同，金融衍生品通常采用相應幣種的LIBOR（或SHIBOR）和SWAP曲線生成折現因子①，在這些衍生品的估值公式中會出現諸如e-rT.形式的表達式，其中T代表某種貨幣的無風險收益率，r代表時間間隔，估值時會將e-rT處理為折現因子，由相應幣種的LIBOR（或SHIBOR）和SWAP曲線生成。
除折現因子外，還需要結合銀行的具體實際，對匯率、固息和浮息債券的利率水平、期權產品的波動率等其余變量的選取方式進行確認。
在確定了定價模型及其變量的選取方式后，驗證工作的最后一步，就是對每一類金融產品構建平行模型，對給定的樣本數據進行估值，然后再與系統給出的估值進行對比，借以判別系統估值的準確性。
總之，在驗證過程中，銀行需要將本行的實際與金融理論有機地結合在一起。所以，定價模型的驗證遠比理論上的闡述復雜，會遇到不少現實的困難。
三、VaR模型的事后檢驗與壓力測試
只有能準確預測風險的VaR模型才是有效的。根據巴塞爾協議的要求，采用內部模型計量市場風險的商業銀行需要進行事后檢驗與壓力測試，用來檢驗VaR模型的有效性。
（一）事后檢驗
事后檢驗是實行內部模型法的定性標準之一，《中國銀行業監督管理委員會商業銀行市場風險管理指引》第二十一條規定：商業銀行應當定期實施事后檢驗，將市場風險計量方法與模型的估算結果與實際結果進行比較，并以此為依據對市場風險計量方法或模型進行調整與改進。
事后檢驗就是判斷給定交易日的VaR值是否覆蓋了實際損失額，它的步驟是使用該交易日前一年（一般取250個交易日）的數據，采用相關方法（歷史模擬法、協方差方法或蒙特卡羅方法），估計給定頭寸該交易日的VaR值，再進一步計算該交易日實際損失額，比較是否超過估計的VaR值；然后，將VaR的計算窗口、待考察的交易日不斷后移，計算并記錄各交易日的超出情況，進而計算出失效率。
鑒于事后檢驗對評估VaR模型的重要性和越來越多的機構運用VaR模型計量市場風險，巴塞爾委員會要求已使用VaR內部模型的金融機構定期對其模型進行事后檢驗，以保證VaR模型衡量風險的有效性。依據失敗率，巴塞爾委員會要求銀行通過設定附加因子來提高市場風險監管資本要求（見表1）。
因為風險價值VaR表示的是靜態組合對價值變化的敏感性，所以在實施事后檢驗過程中，對組合頭寸的控制就顯得尤為關鍵。在具體實踐中，人們主要采用兩種方法控制頭寸：一是嚴格控制頭寸不變；二是盡量控制事后檢驗的頭寸范圍與所比較的風險價值的頭寸范圍基本一致，或不存在重大差別，因而在這種情況下，事后檢驗多運用1天，而不是10天，因為對于一個金融機構來說，10天內改變組合頭寸是常見的。
（二）壓力測試
所謂壓力測試，就是假設各種不利的市場環境（或情景），計算投資組合在給定環境下的VaR值，估計可能發生的價值變化。開發壓力情景的一個簡單方法是重復過去的事件。巴塞爾銀行監督委員會也極力主張以歷史上的危機為基礎構造壓力環境。“銀行應該將其組合置于一系列模擬的壓力環境下，并向監管當局報告其測試結果。模擬的壓力環境應該包括過去時期的市場波動，比如1987年的股市危機，1992和1993年的歐洲貨幣體系危機，以及1994年1季度的債券市場崩盤。壓力環境不僅包括市場價格的巨幅變化，也應該包括與之相關的市場流動性的急劇下降”（國際清算銀行（BIS），1996）。
銀行應當根據其市場風險的業務特點和復雜程度來構建壓力測試，應當辨別可能會對其市場風險構成重大不利影響的風險因素，設計的壓力情景應該涵蓋可能會令銀行交易產生重大損失的各種因素，其中還要包括會增加銀行市場風險的低概率事件。在此基礎上，銀行應對風險因素進行敏感性測試，考察其假設變動對頭寸價值的影響。同時，正如BIS所言，壓力測試應當包括市場沖擊涉及的流動性風險方面的因素，例如發生金融市場危機時，銀行不易將其持有頭寸平倉，對于資產規模大的銀行尤其如此，從而容易引發流動性危機。
壓力測試應同時具有定量和定性標準，定量標準應明確銀行可能會面對的壓力情況，并提供相應量化標準的嚴峻程度；定性標準應強調銀行資本抗擊風險的能力，并提供相應措施和準則應對市場風險。
對于壓力測試的結果，銀行應該根據其所揭示出的主要風險點和脆弱環節予以特別關注，若壓力測試顯示銀行受某種特定情景的影響明顯，則應考慮降低其風險暴露或分配更多資本予以關注。同時，壓力測試是一個動態的過程，并非方案設計出來就要長時間地執行，銀行應當根據自身市場風險相關業務的發展、金融產品結構的改變以及外在市場環境的變化，定期審查壓力測試技術，評估其有效性，必要時要對壓力測試方案進行調整和重新規劃。
四、基于VaR的市場風險限額設置
銀行從實際出發，通過多方面的考量確定出有效的VaR值計算過程只是市場風險量化體系的一部分，而市場風險量化體系的另外一部分就是對市場風險的管理。一般而言，商業銀行的風險管理并非都可以建立在量化基礎之上，有些銀行風險，比如操作風險中的有些類別就是不易量化的。但商業銀行的市場風險可以通過內部模型量化風險，還可以通過限額的形式管理風險，這些內容都是建立在量化基礎之上的。
從目前來看，市場風險管理最主要的手段，甚至可以稱為唯一手段就是建立限額體系。所謂市場風險限額，就是銀行為了把市場風險控制在可接受的合理范圍內，而對一些衡量市場風險狀況的指標所設定的限額。目前，西方大型商業銀行使用的市場風險限額有很多種，它們不僅有對銀行總體的市場風險限額，還進一步把限額分配到不同的地區、業務單元、金融產品乃至每一個交易員，構成嚴密的限額體系。限額體系還包括高級管理層審批、限額監控的流程、超限額的行動方案、限額報告路線和限額管理的職責分工等。
在市場風險限額的構建中，核心的問題是如何設置限額，目前并沒有一種關于限額設置的普適性方法，不同銀行根據其自身風險計量和管理的特征制定相應的限額設置方法，風險限額通常有三種形式，即頭寸限額、靈敏度限額和風險資本限額。
頭寸限額表現為一定的名義金額，它的優點在于簡單、容易理解和監控；缺陷在于很難真正控制風險。比如，如果交易員準備增加風險，他們可以在頭寸額度不變的情況下，通過調整組合頭寸或增加杠桿比率的方式得以實現。在頭寸限額下，不能以利潤作為績效考核的標準，否則，交易員為了追求高回報，會投資風險水平更高的金融產品，這樣頭寸限額不但起不到控制風險的作用，反倒進一步增加了銀行的風險。其實，在頭寸限額下，銀行可使用RAROC作為績效的考核標準，RAROC的定義為：
RAROC＝（利潤－預期損失）/經濟資本
其中經濟資本通常定義為VaR值，它代表業務風險。所以RAROC綜合考慮了收益和風險的關系，反映的是經過風險調整后的收益，從而選擇RAROC作為考核指標就可以有效地抑制交易員不注意控制風險而片面追求高利潤現象的發生。
靈敏度限額是某項業務的單個風險因子的市場風險限額，一般用于前臺交易人員的日常風險控制，以限定每筆交易的風險水平。
VaR限額是金融機構在特定時間內，以特定概率所能容忍的風險損失大小。VaR限額具有很多優點，首先，它適用于所有金融產品和金融交易，能夠全面、綜合地反映業務的實際風險狀況；其次，它可以方便地對不同業務和部門的經營狀況進行比較；最后，它可以考慮資產組合風險的分散化效應，從而提高資本配置的效率。所以如果銀行配備了完善的VaR風險管理系統，可以采用VaR限額管理市場風險。目前不少國外的大型商業銀行已經使用VaR限額進行市場風險的管理，從表2中可見，除BNP Paris銀行外，其余所有銀行均采用VaR限額管理交易賬戶的風險②。
在VaR限額的實際應用中，有兩方面的內容需要特別關注：
一是在實際操作中，VaR限額可以與其它類型的市場風險限額搭配使用。一般而言，在市場風險限額體系的每個層次上基本都可以使用VaR限額，比如，對每個部門、每項業務都可以設置VaR限額，但對前臺交易員，由于每筆交易具體且實時性強，要想及時計算出VaR難度較大，所以業務部門可以采用靈敏度限額方式。當然，如果銀行可以便捷、高效地計算出VaR，也可以對交易員采用VaR限額，但這需要交易員也要了解VaR，操作起來相對復雜。
第二個需要關注的內容是風險限額的分配。在銀行高級管理層確定了經濟資本的總體水平后，風險管理部可以參照不同業務部門的RAROC來分配經濟資本③。若銀行采用分散化的限額管理技術，則各業務部門的限額之和可以高于總體經濟資本，若銀行采用未分散化的風險管理技術，則各業務部門的限額之和等于總體經濟資本。表面上看起來分散化的VaR限額提高了資本配置的效率，但若業務部門實施分散化的VaR限額，則部門負責人將更加傾向于調整每個交易員的頭寸，從整體上追求RAROC的最大化，從而影響對單個交易員的管理與考核。所以采用分散還是未分散的限額技術，銀行應該根據自身風險管理流程和團隊特征進行選擇。
目前，國內商業銀行關于市場風險限額的設置還處在構建和摸索階段，基本上是憑經驗設置市場風險限額，并且限額體系也不完整。但隨著國內商業銀行對《巴塞爾協議》的逐步重視，自身風險管理能力的不斷提升，計算機系統等硬件設施的進一步完善，以及VaR技術在銀行應用的不斷加強，國內銀行已經逐步具備了采用VaR限額進行風險管理的能力。在此基礎上，相信我國商業銀行市場風險管理的水平必將邁上一個新臺階。
注：
①用LIBOR（或SHIBOR）曲線生成一年內的折現因子，在此基礎上，再用SWAP曲線生成更長時間的折現因子。
②對于銀行賬戶，各家銀行的風險限額設置差異較大，但仍有不少銀行，比如Deutsche Bank，依然采用VaR限額管理銀行賬戶風險。
③RAROC是一個指導性的作用，并非銀行一定要嚴格按照RAROC來配置經濟資本，因為銀行還要考慮業務部門之間的協調和綜合發展，比如銀行在進行一些對沖操作時，不能僅僅考慮RAROC。
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關鍵詞：風險價值；置信度；風險矩陣；VaR方法
中圖分類號：F832．21 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X(2009)16-0054-02
一、VaR方法的背景及定義
1．VaR產生的背景。近年來，金融風險的危害在逐步加大，人們對金融風險的認識也越來越深入。在金融市場價格比較穩定的背景下，人們更多地注意的是金融市場的信用風險，而幾乎不考慮市場風險的因素。然而，自20世紀70年代初布雷頓森林體系崩潰以來，浮動匯率制下匯率、利率等金融產品價格的變動日益趨向頻繁和無序，20世紀80年代后金融創新及信息技術日新月異的發展，世界各國金融自由化的潮流使金融市場的波動更加劇烈。當金融衍生工具越來越多地被用于投機而不是保值的目的時，出于規避風險的需要而產生的金融衍生工具本身也就孕育著極大的風險。于是，如何有效地控制金融市場尤其是金融衍生工具市場的市場風險，就成為各種擁有金融資產的機構所面J臨的亟待解決的問題。VaR法就是在這樣的背景下出現的。
2．VaR的定義。G30，J．P．Morgan提出的VaR風險控制模型在1995年世界銀行巴塞爾委員會上被認可采納之后廣泛應用于國外金融機構的風險管理中。VaR即Value“Risk的簡稱，譯為“風險價值”。某種資產或投資組合的VaR是如下定義的：在一段時間內，該項資產的價值損失(可以是絕對值，也可以是相對值)不超過VaR的概率必須等于預先確定的值(即統計學上的置信度)。用公式表示為：
P(X
二、VaR的優點和局限性
1．VaR的優點。首先．VaR可以用來簡單明了的表示市場風險的大小，單位是美元或其他貨幣，沒有任何專業背景的投資者和管理者都可以通過VaR值對金融風險進行評判。再次，它可以事前計算風險，不像以往風險管理的方法都是在事后衡量風險大小。因此，有關高級管理人員事后就少了一個申辯自己不了解風險大小的理由，得到了監管部門的青睞。最后，它不僅能計算單個金融工具的風險，還能計算由多個金融工具組成的投資組合風險．這是傳統金融風險管理所不能做到的。
2．VaR的局限性。(1)VaR模型著重從分析過去來預測將來，但是，市場風險因素過去的變化并不總能精確的預測一個交易組合將來的變化。1998年著名的對沖基金長期資本管理公司出現巨額虧損瀕臨破產，就是因為市場波動出現了大幅偏離以往經驗值的狀況。(2)難以精確的模擬所有交易組合的市場風險因素。(3)公開的VaR值反映過去的交易頭寸，而將來的風險取決于將來的頭寸。(4)vaR模型若使用一天作為時間基準，不能準確捕捉到那些無法在一天內清算或規避的頭寸的市場風險。(5)亞洲金融危機還提醒投資者：VaR法并不能預測到投資組合的確切損失程度，也無法捕捉到市場風險與信用風險之間的關系。
三、VaR方法的應用領域
目前，VaR方法廣泛應用于信息披露、資源分配、績效評價、金融監管等各種不同的目的。非金融類公司和資產管理者可以利用VaR控制金融風險，而對于需要集中控制風險的機構，VaR方法更是一種有效的工具。VaR的主要應用領域如下：
1．內部風險管理與控制。目前國外已有很多銀行、保險公司、投資基金、養老金基金及非金融公司采用VaR方法作為金融衍生工具風險管理的手段。利用VaR方法進行風險控制，可以使每個交易員或交易單位都能確切地明了他們在進行有多大風險的金融交易，并可以為每個交易員或交易單位設置VaR限額，以防止過度投機行為的出現。如果推行嚴格的VaR管理，一些金融交易的重大虧損也許就可以完全避免。
2．業績評估與資源分配。VaR方法作為績效評估工具，既可用來評估交易員的投資績效，也可用來評估模型績效和針對不同的投資領域進行績效評估。如果用于不同投資領域的績效評估，它可以幫助我們決定將有限的資本資源配置在哪些方面，這樣VaR系統就可為公司提供一種競爭優勢，即適時改變戰略，重點發展那些經VaR值調整后收益值增加的部門。
3．金融監管。鑒于其在國家經濟中的重要地位，金融機構的監管一直以來就是一個熱門話題。目前國際比較流行的以“資本充足性”為基礎的監管框架，簡單明了，標準一致，管理上較為方便，適用于大小不同的金融機構。但是，以VaR為基礎的金融監管模型近年來引起了諸多監管部門的注意。VaR模型比較適合金融機構本身的風險管理要求，它的缺點是模式比較復雜，成本高，且只能計算市場風險部分，同時，如果金融機構計算VaR的動機，不在于風險控制而在于降低資本需求，對于經營不善的券商反而會加重其經營危機；VaR模式要求主觀機關需逐一審查券商所使用的模式及所設定的置信區間，管理上有一定難度。
4．信息披露。市場風險的定量性披露有助于整個金融系統的穩定，所以目前金融市場上信息的披露業就越來越重要了，VaR順應了以盯市報告(marktomarket)為基礎的信息充分披露這一現代趨勢。VaR方法將多維風險以一個簡單的一維數值來表示，簡單明了，如果成為能夠提供有意義的信息的披露工具，將會大大增加金融機構操作的透明程度，投資者、存款人、貸款人及交易雙方就可以對金融機構施加強大的紀律約束，促進他們以謹慎的態度管理交易行為。
5．非金融類公司。由于現在企業實施跨國經營和多元化經營的現象比比皆是，它們往往持有多種資產以分散風險，因此，非金融機構所受的威脅絲毫不遜于金融機構，以一家跨國經營石油開采和冶煉的企業為例，公司的風險將來自于利率、匯率、石油及天然氣的價格變化等等。
四、小結
摘 要 隨著銀行業的不斷發展，一方面，信用風險一直是商業銀行的主要風險；另一方面，在利率市場化和匯率形成機制逐步深入的進程中，市場風險對商業銀行的影響愈加顯現。08年金融危機顯現出金融風險的新特點，損失不再是由單一風險引發，而是由信用風險和市場風險等多種因素共同造成。本文主要針對二者的關系進行探討。
關鍵詞 信用風險 市場風險 銀行業
一、信用風險和市場風險相互影響
（一）二者的相互影響的“鏈條”
信用風險引發“信任危機”，市場風險同時加劇，反過來進一步擴大了信用風險，這就是它們相互影響的“鏈條”。
信用風險的涌現，必然導致以利率風險和匯率風險為代表的市場風險的加劇，影響全球的08年金融危機就是最好的證明。在這次危機中，很多信用度不高的企業或個人無法還款，導致以雷曼兄弟為代表的大型投行破產，花旗、美林虧損巨大，債務賬單驚人。大型投行倒閉，使失業率大幅上升，社會穩定性下降，貨幣需求下降，貨幣市場供需失衡導致利率變動，美國利率的變動導致美元匯率變動，資本市場動蕩，市場風險加劇。
市場風險加劇，必然反過來進一步影響信用風險。目前來看，金融危機的影響還在持續，放眼2011年，希臘等國的信用進一步下調，世界經濟并未走出陰霾。如今商業銀行依然存在信貸對象減少、信用度惡化和銀行利差收窄等問題，銀行面臨的信用風險依然很大。當信用風險與市場風險交織在一起時，也就有可能陷入惡性循環中。
（二）金融衍生品市場是二者相互影響的重要“溫床”
當今經濟發展日新月異，金融衍生產品層出不窮，并且得到不斷創新與發展。需要說明的是，金融衍生產品的使用可以做到低成本、高收益，但也增加了金融體系運行的復雜性。因為金融衍生產品交易杠桿比率較高，金融衍生產品所具有的高杠桿率，市場中存在的信息不對稱和市場風險、信用風險以及流動性風險三者之間存在“蝴蝶效應”，使得金融衍生工產品市場的風險更易于隱藏和快速累積，并具有突然爆發的可能。
首先，金融衍生產品本身的復雜性給參與主體帶來認識上的困難。金融衍生產品的復雜性造成一個重要后果：金融衍生品涉及眾多的參與方，給借款人的利益保護帶來了困難，使得借款人對自身的風險認識不足，以致風險在不知不覺之中迅速積累。
其次，金融衍生品把原本集中于金融機構的信用風險，分散到了整個的資本市場，同時加深了市場風險。使用金融衍生品并不能消除風險，只能分散風險。在美國，多種金融衍生產品的使用使得原始信用風險獲得無限的放大。金融衍生產品在將地方和全球資本市場聯系起來的同時，加強了信用風險與市場風險等的相關性。
二、信用風險和市場風險相互融合
（一）兩種風險融合的趨勢
20世紀90年代之前，全球范圍內的金融機構對這信用風險、市場風險兩種風險管理在方法、機構設置及文化等方面是涇渭分明的，但是近年來兩類風險逐漸出現了融合的趨勢，較為突出地表現在三個方面：一是人們對信用風險的認識發生了變化，現代信用風險的定義更加盯住市場，不僅包括傳統的違約風險，還包括由于交易對手信用狀況和履約能力上的變化導致債權人資產價值發生變動遭受損失的風險。二是市場風險模型和技術被運用于信用風險管理領域，現代信用風險管理技術可以對信用風險進行單獨的定價和分離，市場主體可以通過交易將信用風險轉移給交易對手，信用風險成為和市場風險一樣可以重新分解組合和買賣的具有經濟價值的金融商品。三是現代信用風險度量模型以市場價值的變化為標準，風險管理開始注重運用市場方式進行分散和對沖，不再是傳統上的被動接受和事后處理，這與市場風險的管理有了很大的同步性。
（二）兩種風險融合的內在機制
市場風險和信用風險都會受到宏觀經濟因素的影響，并通過風險的交互作用影響銀行的收益和經濟價值是風險融合最為根本的原因，而金融衍生產品的發展和運用又為風險的交互作用提供了內在機制。銀行金融衍生工具和交易迅速發展，在為銀行提供風險轉移工具的同時帶來了新的風險隱患。就市場風險而言，在銀行市場風險管理中，各種金融衍生工具是衍生合約交易對手的信用狀況變動會對銀行的市場風險敞口產生直接的影響，如果衍生合約到期能夠得到履行，那么銀行對市場風險進行的套期保值就是成功的，但是如果出現交易對手違約的情況，銀行原本通過衍生工具得以匹配的風險頭寸就會出現新的不匹配，從而產生新的市場風險。就信用風險而言，隨著資產證券化、信用衍生工具的發展，銀行資產對市場價格越來越敏感，由于任何金融衍生產品交易，都是以對基礎資產價格變動的預測為基礎的，當實際價格變動方向和波動幅度與銀行的預測相悖時，銀行的金融衍生交易就會產生損失。
參考文獻：
[1]章彰.商業銀行信用風險管理:兼論巴塞爾新資本協議.北京:中國人民大學出版社.2002.
[2]巴曙松.巴塞爾新資本協議研究.北京:中國金融出版社.2003.
[論文摘要]本文就我國商業銀行的客戶信用風險、市場風險和操作風險展開研究，分析商業銀行風險的識別途徑提出風險評估的相應評估、計量方法最后研究了客戶信用風險的應對、市場風險的控制和監控以及操作風險的轉移方法以期為實現我國商業銀行的全面風險管理打下良好的基礎。
一、引言
伴隨金融風險復雜程度的上升銀行業正在不斷地改進和完善其風險管理理念、手段和技術商業銀行風險管理已經逐步由傳統的資產負債管理模式向以風險資本約束為核心的全面風險管理模式邁進。提升國內商業銀行的全面風險管理能力業是貫徹落實科學發展觀的具體體現事關國家金融安全穩定的大局其意義十分重大。
二、商業銀行風險的識別
商業銀行風險的主要類型有信用風險、市場風險、操作風險。故商業銀行的風險識別相應的為:客戶信用風險識別;商業銀行市場風險識別;商業銀行操作風險識別。
1、客戶信用風險的識別。是指對客戶各項風險因素的捕捉和分別進行判斷的過程.實際上就是對客戶信用風險的盡職調查過程。客戶信用風險評級指標主要包括基本面指標、財務指標兩大類內容。(1)基本面指標。又稱為定性指標或非財務指標包括品質、實力、環境三個主要方面。品質類指標包括管理層素質、股東治理結構、還貸誠意、信用記錄等多個方面。實力類指標從客戶的資金、技術及設備、管理、人員等各方面考量企業實力高低。環境類指標包括市場競爭環境、信用環境、政策法規環境;(2)財務指標。對財務指標的分析主要包括償債能力指標、營運能力指標、盈利能力指標、成長性指標和其他指標等幾個方面。誣膾債能力指標主要考量客戶的資產負債率、利息保障倍數、平衡的流動比率或速動比率等;②營運能力指標主要考量客戶的總資產周轉率、應收賬款周轉率、營運資金周轉率以及流動資產周轉率等等。③盈利能力指標主要考量客戶總資產收益率、銷售利潤率、凈資產收益率。④成長性指標主要計算和分析銷售收人增長率、利潤增長率、權益增長率等。
2、商業銀行市場風險的識別。銀行面臨的風險可以分為重新定價風險、收益率曲線風險、基準風險和期權性風險。重新定價風險也稱為期限錯配風險來源于銀行資產、負債和表外業務到期期限或重新定價期限所存在的差異;重新定價的不對稱性也會使收益率曲線斜率、形態發生變化從而形成收益率曲線風險也稱為利率期限結構變化風險;基準風險也稱為利率定價基礎風險是另一種重要的利率風險來源;期權性風險是一種越來越重要的利率風險來源于銀行資產、負債和表外業務中所隱含的期權。商業銀行應當對每項業務和產品中的市場風險因素進行分解和分析及時、準確地識別所有交易和非交易業務中市場風險的類別和性質。
3、商業銀行操作風險的識別。操作風險識別過程應該以當前和未來潛在的操作風險兩方面為重點。這個過程應該考慮:潛在操作風險的整體情況;銀行運行所處的內外部環境;銀行的戰略目標;銀行提供的產品和服務;銀行的獨特環境因素;內外部的變化以及變化的速度操作風險識別的主要手段有以下幾種:(1)操作風險內部分析。其作為日常業務計劃循環流程的一部分而完成典型的是通過一個業務部門員工會議來完成;(2)操作風險指標分析。銀行可選擇一些和風險產生有關的”關鍵指標”通過監控這些指標發現存在一些能夠引起風險發生的條件;(3)升級觸發指標分析或臨界觸發指標分析。通過將當前交易或事件與預先定義的標準相比較引起銀行管理層對潛在領域進行關注;(4)損失事件數據分析。用以往單個操作風險損失事件的數據記錄等信息來識別操作風險及其誘因;(5)流程圖分析通過繪制業務和管理活動流程圖排查和識別業務流程中的風險點。
三、商業銀行風險的評估
風險估計是商業銀行風險管理的第二步。通過風險識別商業銀行在準確判明自己所承受的風險在性質上是何種具體形態之后隨之需要進一步把握這些風險在量上可能達到何種程度以便決定是否加以控制如何加以控制。
1、商業銀行客戶信用風險的評估
客戶信用風險的評估是指根據客戶經理對客戶信用風險識別判斷的結果對客戶整體的信用風險高低給予評估得到客戶信用風險評級結果。其評估方法主要有:(1)專家判斷法。專家判斷法主要采取"5C"分析框架:借款人的品質(character)、還款能力〔capacit辦資本金大小(capital)、抵押品情況(collateral),所處環境情況(condition),(2)信用評分法即結合信貸專家的業務經驗預先設定的一系列主觀和客觀的風險因素將這些因素設計為相對固定的打分表由評級人按照打分表確定客戶的信用風險評級結果。(3)模型法。其可分兩類:一類是建立對客戶信用風險的多變量判別模型包括線性概率模型、L.ogit模型、Probit模型和多元判別分析模型;另一類為市場模型或套利模型如期權定價型的破產模型、債券違約率模型和期限方法、神經網絡分析系統等。
2、商業銀行市場風險的評估與計量
在市場風險識別后應根據本行的業務性質、規模和復雜程度對銀行賬戶和交易賬戶中不同類別的市場風險選擇適當的、普遍接受的計量方法將所計量的銀行賬戶和交易賬戶中的市場風險在全行范圍內進行加總以便董事會和高級管理層了解本行的總體市場風險水平。可采取不同的方法或模型計量銀行賬戶和交易帳戶中不同類別的市場風險計量方式包括缺口分析、久期分析、外匯敞口分析、敏感性分析和運用內部模型計算風險價值等此外還可采用壓力測試等手段進行補充。商業銀行應采取措施確保假設前提、參數、數據來源和計量程序的合理性和準確性并當對市場風險計量系統的假設前提和參數定期進行評估制定修改假設前提和參數的內部程序。
3、商業銀行操作風險的評估。
操作風險被識別出來后對其進行評估以決定哪些風險具有不可接受的性質應該作為風險緩解的目標。進行這一步驟時通常需要通過考察一項操作風險的驅動者和原因估計該項風險可能發生的概率;此外還應在不考慮控制戰略影響的情況下評估一項操作風險可能的影響。對風險可能影響的評估不僅要考慮經濟上的直接影響還應該更廣泛地考慮風險對公司目標實現的影響。
四、商業銀行風險的應對
做出適當的風險評估后需要決定如何應對這些風險。根據風險發生的概率和影響程度的高低銀行所有人員需選擇合理的風險應對對策包括規避風險、接受風險、降低風險和轉移風險。
I、商業銀行客戶信用風險的應對。客戶信用風險的應對是指基于對客戶信用風險的評估結果銀行應采取相應措施來防范、化解或控制其信用風險。表現為:①根據客戶信用風險評級結果確定客戶準人標準把好商業銀行授信業務的第一道關口;②根據客戶信用風險評級結果對存量客戶進行分類管理。對于信用風險高低不同的客戶銀行應采取不同的管理政策和管理措施;③根據客戶信用風險識別、分析和評估提供的關鍵信息提高對客戶信用風險監控工作的針對性和效率;④參考客戶信用風險評級結果確定貸款定價彌補信用風險可能產生的預期損失。新晨
2,商業銀行市場風險的控制與監測。(1)市場風險的控制與管理。包括:①限額管理。對市場風險實施限額管理制定對各類和各級限額的內部審批程序和操作規程根業務性質、規模、復雜程度和風險承受能力設定、定期審查和更新限額;②完善的市場風險管理信息系統;③對重大市場風險情況的應急處理方案;(2)市場風險的監測與報告商業銀行定期、及時向董事會、高級管理層和其他管理人員提供有關市場風險情況的報告。向董事會提交銀行的總體市場風險頭寸、風險水平、盈虧狀況和對市場風險限額及市場風險管理的其他政策和程序的遵守情況等內容;向高級管理層和其他管理人員提交按地區、業務經營部門、資產組合、金融工具和風險類別分解后的詳細信息等。
3、商業銀行操作風險的轉移。目前商業銀行操作風險轉移技術主要有:(1)購買保險產品。主要有:銀行一攬子保險;董事及高級職員責任保險;未授權交易保險;財產保險和其他險種等;(2)利用金融衍生工具。商業銀行在對其操作風險予以量化的基礎上在資本市場上向投資者出售金融衍生工具以將操作風險有效并分散地轉移到交易對手那里到期時按照約定向投資者支付本息;(3)其他風險轉移方法。在某些情形下銀行部門可以通過一些特殊的形式將其操作風險向其他非金融部門、非商業機構轉移。
現代風險管理理論認為不同類型的風險具有不同的風險管理策略，同時根據風險的大小、頻率和相關主體的風險承受能力，采用的風險管理方式和工具也不同。總結國際生豬價格風險管理方式和手段，可分成風險緩釋型策略、風險轉移型策略和風險應對型策略3種類型策略。
1.1生產經營主體的風險緩釋型策略
風險緩釋型策略是指依靠生產經營者自身力量進行風險處置和緩釋以減少風險損失，適用于管理價格波動幅度小、發生頻率高的隨機性風險。生產經營者除了采用及時調整自身生產經營規模和提高儲存加工能力等這些應對市場風險的手段外，主要通過組建專業合作組織或與產業鏈上龍頭企業建立供銷合作關系的方式，加強生產經營者的組織化程度和市場地位，提高自身的市場談判能力，降低對市場價格波動的沖擊。如，歐盟許多國家豬肉產業擁有自己的行業組織，世界最大的豬肉出口國—丹麥，由3大屠宰合作社牽頭與養殖戶簽訂生豬購銷合同，形成對養殖戶穩定的收購價格和支付體系，協會下設豬肉出口公司，代表3大合作社向國際市場出口［2］;日本和中國臺灣通過農協收集市場信息、提供養殖技術和咨詢服務，幫助協會成員提高養殖水平、穩定市場銷售價格;巴西自20世紀70年代開始建立養殖戶與屠宰廠聯合一體化的生產方式，屠宰廠給養殖戶提供母豬、飼料和技術指導，養殖戶只管養豬，生豬出欄后按合同價賣給屠宰廠，養豬的市場風險由屠宰廠承擔，通過這種方式克服了養豬業的高風險和“豬周期”［3］。
1.2利用市場化管理工具的風險轉移型策略
風險轉移型策略是指利用市場化風險管理工具(價格保險、訂單+期貨)轉移和分散市場風險的策略，適用于價格波動幅度較大、頻率較高的季節性風險。國際上主要的風險管理工具包括:(1)訂單+期貨。養殖戶通過與龍頭企業、合作社建立合約，按照龍頭企業、合作社訂單確定的量和價進行生產，將市場價格波動風險轉移給龍頭企業、合作社，而龍頭企業和合作社又通過參與期貨市場進行套期保值交易，將風險轉移給期貨市場中的投資者及投機者。如1966年，芝加哥商業交易所(CME)推出了生豬期貨合約，1996年生豬合約轉變為瘦肉豬合約，現在瘦肉豬合約在CME買賣最活躍的農產品合約中名列第2，美國農民、農業企業和合作組織主要通過“訂單+期貨”這種方式來轉移或分散生豬市場季節性波動風險;歐盟也積極探索生豬期貨交易，以穩定生豬價格，幫助養殖戶規避市場風險。2009年7月20日，位于德國法蘭克福的歐洲期貨交易所首次推出生豬期貨和仔豬期貨，多年來交易量呈現穩定增長趨勢，農產品期貨拓展初嘗成功，也為養殖戶規避市場風險提供了幫助。(2)價格指數保險。當市場價格波動低于設定的保障價格時，保險公司對差額部分進行賠付。價格指數保險是國際上較為新穎的一種農業保險創新產品，已在加拿大、美國和日本推廣使用。如，加拿大阿爾伯塔省生豬價格保險(HPIP)，該保險計劃是為生豬養殖戶設計的一款應對生豬價格突降時為養殖戶分散或轉移市場風險的管理工具，為生豬養殖戶提供了以最低價格(保障價格)出售畜產品的保障［4］;美國提供了畜牧價格保險，承保對象有牛、羔羊和豬，保險責任為市場價格低于某“保障價格”;日本通過建立區域性豬肉生產穩定基金實現了對生產者的價格補償，其作用機理類似于價格指數保險:各地區設定一個區域性豬肉生產穩定基金并每年設定一個保護價格，農民自愿參與，當該地區生豬的月均批發價低于該保護價時，參與的農戶將得到賠償［5］。(3)收益或收入保險。該保險也是國際上農業保險的一種創新產品，克服了傳統生產性保險僅提量風險保障而對價格劇烈波動無能為力的不足。如美國生豬收益保險主要是針對因生豬市場價格及飼料成本價格的浮動而造成養殖收益(生豬市場價格減去飼料成本價格)受損所設計的一款風險管理工具，實際起到一個抑制飼料價格上漲及生豬市場價格穩定器的作用。需要強調的是，該保險產品只考慮因價格波動造成的收益損失，對于死亡損失或其他損失則不予承保［6］。
1.3政府干預的風險應對型策略
風險應對型策略是指當面臨的風險異常巨大，生產經營者無力承擔，且市場化風險管理工具失靈時，需要政府出面進行干預的一種反周期策略，適用于價格波動幅度大、頻率低的周期性風險。國際上政府常用的干預措施包括:(1)臨時收儲。如當歐盟豬肉價格(由各成員國生豬飼養規模加權計算所得)低于基礎價格的103%時，歐盟通過發放補助金的方式，支持私人豬肉存儲;價格較高時鼓勵購買政府相關機構存儲的豬肉產品。(2)最低(高)保護價。如日本出臺了《畜產品價格安定法》，政府確定豬肉的價格波動上下限(每年3月公布)，當價格超過該限度時，則由政府部門實行反向買賣操作以穩定市場價格。豬肉價格的上下限，每年3月由日本政府根據該產品的上年度供求狀況以及新年度的供求預測等計算來確定及公布。(3)風險補償基金。如中國臺灣省政府在2000年建立了“國家畜牧行業基金(NAIF)”，主要目標就是為了穩定中國臺灣全省肉類產品的價格。NAIF每日收集和監測批發市場豬肉和禽肉產品價格，當價格高于歷史平均價格時，NAIF增加進口以加大供給，當價格下跌時，NAIF對農民提供補貼鼓勵其減少生產，同時對加工企業進行補貼以鼓勵其增加庫存、減少上市供給量［7］。
2政府在生豬市場風險管理中的作用
生豬市場價格不僅具有隨機性和季節性波動，而且具有強烈的周期性波動特點，政府在調控生豬市場和市場風險管理中不僅需要幫助提升生產經營者應對經常發生的隨機性市場風險，而且需要推進市場相關主體創新和運用市場化風險管理工具轉移及分散季節性市場風險，而主要設計并實施有效的調控政策和措施管理強烈的周期性市場風險，需要生產經營者、市場和政府各司其職，共同管理好我國生豬市場價格波動風險，穩定養殖戶的養殖收益，促進整個產業的健康發展。為此，建議政府部門做好如下幾個方面的工作:
2.1培訓和輔導生產經營主體應對風險
農業風險管理在我國還屬于一個比較陌生的詞匯，我國生豬養殖戶尤其是小規模養殖農戶的風險意識還很淡薄。需要政府組織力量對我國生豬產業中各相關主體進行風險教育和培訓，提高其風險意識和自我抗風險能力，以更好地發揮生產經營者風險緩釋策略的功效。
2.2鼓勵和開發市場化的風險管理工具
現階段，我國生豬價格風險的市場化管理工具還極為欠缺，如生豬期貨、生豬價格保險及生豬收益保險等尚未推出，現代市場風險管理工具在我國農產品價格風險管理和穩定農民收入方面的作用有限。市場化風險管理工具不足已經成為穩定我國農產品(包括生豬)市場價格的一個短板，迫切需要政府推動相關機構創新開發市場化的農業風險管理工具，引導市場生產經營主體充分運用市場化風險管理工具管理面臨的風險。
2.3加強生豬市場監測預警和信息
數據信息的有效獲取是市場參與主體做出正確判斷的前提條件，而政府在相關數據信息的監測和預警方面具有不可替代的優勢和職責。因此，加強我國生豬市場監測預警工作，及時公開、透明、可信的市場行情及預測預警信息可以幫助生產經營者做出理性判斷，及時調整生產策略，有效避免生產的盲目性和投機性。此外，政府市場調控及許多市場管理工具(如價格指數保險)的有效運作也依賴于市場價格信息的透明和及時。
2.4提高政府反市場周期的干預能力
商業銀行風險管理的種類
商業銀行的風險是指商業銀行在其經營過程中，因為自身的經營管理不善或者是受客戶或外界市場等無法預料的、不確定的因素的影響而引起的銀行資金損失的可能性和收益的不確定性。其主要有以下幾種風險。
（1）信用風險。信用風險是商業銀行的主要風險，也是各商業銀行一直以來最為重視的風險，這里的信用一般是指客戶的信用或者說借款人的信用，因為一旦借款人無法或者沒有按期如數歸還貸款，那么銀行將要面臨由此帶來的損失，而這也是現在銀行不可避免的風險。
（2）市場風險。相信用風險對來說市場風險的被重視度就要大打折扣了，市場風險是指來自于銀行外部，卻又與銀行的經營密切相關的一些風險，比如利率風險和匯率風險，即利率或匯率的變動引起的收益的不確定性。是不能控制只能預測防備的風險。可能正是因為市場風險的不可控制性，很多管理者雖然知道有此風險，但是卻都只是被動接受此風險。
（3）操作風險。如果說市場風險是外部不可控風險，那么操作風險則來自于銀行的內部，它是銀行有關工作人員的操作失誤，或者高層的管理不善，或者程序的運轉失靈等使得銀行有所損失的可能性。工作人員職責不清，職業道德缺失，監管部門監督不力等都會產生銀行資金損失的風險。
此外還有資金的流動性風險，銀行的法律行為引起的法律風險和銀行本身的聲譽風險等，但是相對于以上三種風險，以上三種帶來的損失和影響是極大的也是受人們普遍重視的，對于后面的這些風險也是銀行本身的內部風險，受銀行人員行為和決策的影響，故本人認為也可以算是操作風險中的一部分。
我國商業銀行風險管理制度的現狀
因為我國目前市場經濟和金融體系的發展還處于初級階段，發展不成熟且
不完善，所以我國的商業銀行風險管理制度還存在著大量的問題。
（1）風險管理體系不完善。風險管理體系不完善是我國商業銀行風險管理一直存在的問題，也是所有研究者指出的問題之一，比如銀行沒有獨立的風險管理部門，就算有也只是掛名而沒有實際的發揮其該有的職能，風險管理受外界因素干
擾較多，不少制度規定粗略化、模糊化和大致化等。再如董事會和監事會的職能不健全，獎罰機制不健全，沒有規定如何對董事會和監事會的人員進行績效考核，評價等，而這個空缺使得董事會和監事會監督、控制和管理高層經營行為的風險的主要使命得不到實施，監管的不力給了一些高層人員為了個人利益而做出冒險行為的機會，從而給銀行帶來更高的風險。
（2）缺乏相應的風險管理人才。風險管理人才的缺乏使得我國的商業銀行風險管理艱難前行。現代風險管理涉及了管理學、經濟學、金融學以及數理統計學等大量的學科知識，一個風險管理人才某種程度上說必須是這些方面的全才才可以，這就對從事風險管理的人員的素質提出了很高的要求，而我國還處于社會主義初級階段，對人才的培養一直是供不應求的，更何況是是在金融方面的人才，所以無論是質量還是數量上我國的風險管理人才都是十分缺乏的。
（3）管理理念和方法的落后。目前我國的風險管理理念依舊是過于重視信用風險，一定程度上忽視了操作風險和市場風險，此外，缺乏差異性的風險管理思維，沒有對不同地區，不同市場的銀行做不同的風險管理，對風險的評價也一直多是定性評價，很少有定量的量化等，總的來說就是對風險管理的認知還存在著很大的不足之處。
除了以上提到的，風險管理技術的落后和風險承擔主題的不明確也是我國商業銀行風險管理目前存在的不可忽視的問題。
商業銀行風險管理制度應進行的創新
針對銀行風險管理存在著的諸多問題，采取一些必要的對策和做出一些創新式的改變勢在必行，這些改變可以歸結為以下幾個方面。
（1）建立完善的風險管理體系。一個完善的風險管理體系的建立就是一個銀行風險管理制度的最大進步，風險管理體系的建立包括了建立一個健全的執行權、監督權和決策權三權相互制約平衡的機制；把風險管理獨立出來，并建立一個一體化的風險管理機制，把信用風險、市場風險和操作風險等都做統一的管理，這樣獨立出來的風險管理相對來說減少了重復風險管理的成本；仿效發達國家的管理，把職工的職能進行獨立，比如把負責業務的和負責貸款追繳的人區分，同時有專人進行信用的評價等，這樣把以前一個人全部負責的職責進行分割，有利于減少員工為個人利益而做出損失銀行利益的事。還有完善獎懲機制，提高全體員工的風險認知等。
（2）重視人才的培訓，做好人力資源的管理，人是組織活動的主體，一個組織是否能發展，人才的數量和質量有著舉足輕重的作用，積極培養相關人才，引入人才，形成競爭機制，都有助于幫助銀行做好風險管理。
