時(shí)間：2023-08-25 17:09:20
開(kāi)篇：寫(xiě)作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇風(fēng)險(xiǎn)決策分析，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過(guò)程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
【關(guān)鍵詞】風(fēng)險(xiǎn)決策 資金鏈 房地產(chǎn)企業(yè)
與其他行業(yè)相比,房地產(chǎn)業(yè)受所經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品和服務(wù)特殊性的影響,是一種高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的產(chǎn)業(yè),涉及社會(huì)、政治、經(jīng)濟(jì)、文化、環(huán)境等各方面的風(fēng)險(xiǎn)。①房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈的風(fēng)險(xiǎn)決策是一個(gè)極其復(fù)雜的過(guò)程,涉及問(wèn)題較多,影響范圍也相當(dāng)大。目前,國(guó)家關(guān)于房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的政策日趨法制化;投資者進(jìn)行投資日趨科學(xué)化;消費(fèi)者購(gòu)房也日趨理性化、成熟化。針對(duì)這種現(xiàn)狀,房地產(chǎn)企業(yè)在進(jìn)行資金鏈風(fēng)險(xiǎn)決策時(shí)需要全面了解投資環(huán)境及影響因素,不僅要運(yùn)用科學(xué)分析的方法和現(xiàn)代化的工具,而且要遵循科學(xué)管理決策的程序,將一個(gè)決策過(guò)程分成若干階段,明確各個(gè)階段的任務(wù),按照一定的順序和客觀規(guī)律有計(jì)劃有步驟地進(jìn)行,②做出正確的投資決策,從而有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈風(fēng)險(xiǎn)決策存在許多復(fù)雜的不確定性因素,下面逐項(xiàng)詳細(xì)分析。
自然地理環(huán)境
自然地理環(huán)境是一種不容易改變且長(zhǎng)期客觀存在的物質(zhì)環(huán)境,同時(shí),房地產(chǎn)又具有固定的地理位置,所以房地產(chǎn)企業(yè)在資金鏈風(fēng)險(xiǎn)決策過(guò)程中應(yīng)該重視自然地理環(huán)境的考察。
自然地理環(huán)境包括地理位置、地質(zhì)地貌、自然風(fēng)光及氣候條件等。地理位置影響房地產(chǎn)決策較大的有:交通狀況;配套設(shè)施的完善程度,包括學(xué)校、醫(yī)院、娛樂(lè)場(chǎng)所等;周邊環(huán)境,如空氣污染程度、噪聲等。同時(shí),自然環(huán)境中存在著可能直接破壞房地產(chǎn)商品從而造成巨大經(jīng)濟(jì)損失的因素,比如洪澇災(zāi)害、地震、雪災(zāi)、風(fēng)暴、山體滑坡、泥石流、塌方等。房地產(chǎn)企業(yè)在資金鏈風(fēng)險(xiǎn)決策之前應(yīng)該充分了解該地區(qū)的水文資料、地質(zhì)狀況、氣候特點(diǎn)等,以防范這些風(fēng)險(xiǎn),避免盲目投資,從而減少企業(yè)成本,增加企業(yè)的投資收益。
政策法律環(huán)境
政府出臺(tái)的政策或法律法規(guī)容易給房地產(chǎn)市場(chǎng)的商品交換者或經(jīng)營(yíng)者帶來(lái)不同形式的經(jīng)濟(jì)影響。這種影響是全局、深遠(yuǎn)的,不容小覷。政策法律環(huán)境主要包括政策環(huán)境和法律環(huán)境兩部分:
政策環(huán)境。對(duì)于政治環(huán)境要素中的政策,房地產(chǎn)企業(yè)較為關(guān)注的是經(jīng)濟(jì)政策和產(chǎn)業(yè)政策:包括國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策、招商引資的政策、各種稅收政策、土地使用制度改革、住房制度改革、環(huán)保政策的變化、金融政策的變化、建筑安全相關(guān)條例、審批手續(xù)等。
法律環(huán)境。房地產(chǎn)企業(yè)在進(jìn)行資金鏈風(fēng)險(xiǎn)決策時(shí),要特別注意法律環(huán)境,包括房地產(chǎn)項(xiàng)目依賴的法律條文覆蓋面的完整程度;主要的法律法規(guī)的全面程度;有關(guān)房地產(chǎn)方面法規(guī)變動(dòng)的頻繁性和有效性;在房地產(chǎn)的糾紛過(guò)程、爭(zhēng)議仲裁過(guò)程中執(zhí)法的公平性、公正性。
經(jīng)濟(jì)環(huán)境
經(jīng)濟(jì)環(huán)境應(yīng)該是影響房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈風(fēng)險(xiǎn)決策的最重要因素。經(jīng)濟(jì)環(huán)境主要包括:宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、地價(jià)狀況、工程招標(biāo)環(huán)境、融資環(huán)境、財(cái)務(wù)環(huán)境、市場(chǎng)供求狀況、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境等。
宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。若宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展較好,居民購(gòu)買力增強(qiáng),會(huì)促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮;反之,則會(huì)引起房地產(chǎn)市場(chǎng)的蕭條。2008年世界金融海嘯來(lái)臨以后,房地產(chǎn)市場(chǎng)受到了嚴(yán)重的沖擊。所以,宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化有可能給房地產(chǎn)企業(yè)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。
地價(jià)狀況。地價(jià)狀況是房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素中較重要的風(fēng)險(xiǎn)之一。目前,我國(guó)對(duì)于經(jīng)營(yíng)性的土地均采用招拍掛的形式來(lái)使土地使用市場(chǎng)化。在這個(gè)過(guò)程中,土地使用者需要在一定的期限內(nèi)繳納一定的費(fèi)用。而地價(jià)的變化有可能給投資者帶來(lái)更多的開(kāi)發(fā)成本,提高房地產(chǎn)商品的銷售價(jià)格,從而加大了企業(yè)資金鏈方面的風(fēng)險(xiǎn)。
工程招標(biāo)投標(biāo)環(huán)境。工程招標(biāo)投標(biāo)是工程交易的主要方式之一。由于招標(biāo)方式、招標(biāo)條件的不同以及在招標(biāo)過(guò)程中可能發(fā)生一系列變數(shù),這就會(huì)增加工程成本,造成房地產(chǎn)企業(yè)的損失,并且房地產(chǎn)企業(yè)很有可能將損失轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。同時(shí),不同的招標(biāo)方式帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也是不同的:公開(kāi)招標(biāo)的工作量最大,周期最長(zhǎng),投入的費(fèi)用最多;邀請(qǐng)招標(biāo)則限制了競(jìng)爭(zhēng)范圍,這就有可能喪失條件更優(yōu)的投標(biāo)者;協(xié)議投標(biāo)是缺乏競(jìng)爭(zhēng)力,造成報(bào)價(jià)較高,增加開(kāi)發(fā)商的開(kāi)發(fā)成本。
融資環(huán)境。房地產(chǎn)行業(yè)所需資金量大,資金運(yùn)轉(zhuǎn)周期長(zhǎng),因此,房地產(chǎn)企業(yè)在融資過(guò)程中需要考慮融資渠道、項(xiàng)目融資的可能性及融資成本。不同的融資模式和融資方式,房地產(chǎn)企業(yè)所需要付出的收益率是不同的,這就給其帶來(lái)了不同的風(fēng)險(xiǎn)。另外,融資的返還日期也是不一樣的。由于房地產(chǎn)企業(yè)對(duì)于融資所得資金的依賴性很強(qiáng),一旦外部資金條件有所改變,就會(huì)直接影響到房地產(chǎn)企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn),從而可能引發(fā)資金鏈的斷裂。所以,房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和資金進(jìn)度來(lái)合理安排融資模式,讓融資成本達(dá)到最大,從而減少風(fēng)險(xiǎn)。
財(cái)務(wù)環(huán)境。財(cái)務(wù)環(huán)境引起的風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)濟(jì)環(huán)境的主要因素。財(cái)務(wù)環(huán)境中的各種財(cái)務(wù)因素若發(fā)生變化就有可能給房地產(chǎn)企業(yè)帶來(lái)一定的損失。財(cái)務(wù)環(huán)境包括:通貨膨脹、利率變化、資金變現(xiàn)狀況、稅率變化、優(yōu)惠條件、經(jīng)營(yíng)成本、投資費(fèi)用等。
市場(chǎng)供求狀況。房地產(chǎn)商品作為一種特殊的商品,其供給與需求隨著整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而不斷變化,且對(duì)房地產(chǎn)商品的價(jià)值影響較大,這就造成了房地產(chǎn)企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)該把握時(shí)機(jī),準(zhǔn)確掌握市場(chǎng)上的供求狀況,避免供求風(fēng)險(xiǎn)而造成資金鏈的斷裂。
競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。房地產(chǎn)企業(yè)并不是孤立存在的。由于房地產(chǎn)企業(yè)是高利潤(rùn)的行業(yè),所以,涌現(xiàn)出了大量房地產(chǎn)企業(yè)群,這就加劇了房地產(chǎn)企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)。房地產(chǎn)企業(yè)的數(shù)量多少、實(shí)力強(qiáng)弱、水平高低,都可以決定他們之間的競(jìng)爭(zhēng)程度。競(jìng)爭(zhēng)有可能抬高地價(jià),增加開(kāi)發(fā)成本。同時(shí),如果土地公開(kāi)拍賣,在一定程度上就打破了貿(mào)易壁壘,從而使更多的新競(jìng)爭(zhēng)者涌入,這就給房地產(chǎn)企業(yè)帶來(lái)了一定的風(fēng)險(xiǎn)。
社會(huì)環(huán)境
社會(huì)環(huán)境因素主要是由于人文社會(huì)因素給房地產(chǎn)企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),包括城市規(guī)劃、區(qū)域發(fā)展、公眾干預(yù)等。
城市規(guī)劃。如果一個(gè)地區(qū)的城市規(guī)劃有改動(dòng),就會(huì)對(duì)已經(jīng)建成、正在建設(shè)或即將建設(shè)的房地產(chǎn)商品的價(jià)值或價(jià)格造成影響,可能會(huì)給房地產(chǎn)企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)上的損失。城市規(guī)劃中的容積率變化、建筑覆蓋率變化及用途的相容性這三個(gè)方面也會(huì)給房地產(chǎn)企業(yè)帶來(lái)影響。
區(qū)域發(fā)展。房地產(chǎn)企業(yè)所在項(xiàng)目的周邊區(qū)域所屬房地產(chǎn)商品發(fā)生變化也會(huì)影響到其房地產(chǎn)商品的價(jià)值與價(jià)格,為投資者帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn),造成損失。這里所說(shuō)的區(qū)域發(fā)展所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)主要是指,近鄰地區(qū)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)和相似地區(qū)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)。
公眾干預(yù)。若房地產(chǎn)企業(yè)興建的項(xiàng)目對(duì)周邊居民特別是住戶利益造成影響,公眾就會(huì)自覺(jué)團(tuán)結(jié)起來(lái)抵制,阻礙項(xiàng)目的進(jìn)程,使項(xiàng)目成本增加,從而給房地產(chǎn)企業(yè)造成損失。因此,房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)該事先做好拆遷安置補(bǔ)償工作,采取一定的措施,以控制和減少風(fēng)險(xiǎn)。
內(nèi)部決策與管理環(huán)境
企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平。一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平的好壞,體現(xiàn)在項(xiàng)目的方方面面,如項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中對(duì)施工工期、施工運(yùn)作、工程質(zhì)量以及工程竣工、售貨服務(wù)、物業(yè)等方面的管理。房地產(chǎn)企業(yè)的管理,包括投資方式、地點(diǎn)、組織管理、時(shí)間管理等。其水平的高低,反映了房地產(chǎn)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)成員的能力,而這種能力在一定程度上是受企業(yè)文化、管理制度、管理者的綜合素質(zhì)制約的。
此外,合同管理的好壞也可能給房地產(chǎn)企業(yè)的資金鏈帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。合同風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面:其一,合同不完善風(fēng)險(xiǎn),即由于合同自身?xiàng)l款的不完善,敘述中存在漏洞,或有與國(guó)家法規(guī)相左的條款,這就可能在執(zhí)行過(guò)程中給某一方造成損失;其二,該風(fēng)險(xiǎn)主要是由于合同的條款中規(guī)定了未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)在合同雙方之間的分配問(wèn)題,不同類型的合同,合同雙方在未來(lái)所預(yù)期承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是不相同的,比如按合同的內(nèi)容來(lái)分,就有勘察設(shè)計(jì)合同、設(shè)備及原材料供應(yīng)合同、施工承包合同等。
企業(yè)公共關(guān)系狀況。對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)而言,搞好與政府、媒體之間的公共關(guān)系是至關(guān)重要的。企業(yè)維持良好的公共關(guān)系需要做到:了解市場(chǎng)的真實(shí)情況,并據(jù)此做出決策;充分了解政府政策的走勢(shì)并及時(shí)采取應(yīng)對(duì)措施;具有危機(jī)公關(guān)的能力并正確處理與媒體的關(guān)系;企業(yè)公共決策的可能性分析要符合實(shí)際并全面考慮各種影響因素等。
通常情況下,房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈的風(fēng)險(xiǎn)決策涉及的影響因素較多,并且其影響范圍也是相當(dāng)大的,關(guān)系到資金能否合理使用以及企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。可以說(shuō),房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈的風(fēng)險(xiǎn)決策是一個(gè)極其復(fù)雜的過(guò)程,對(duì)此進(jìn)行分析時(shí),應(yīng)該按照各項(xiàng)目的特點(diǎn)找尋最適合的分析方法,這樣有利于提高決策的有效性。在運(yùn)用科學(xué)方法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)決策時(shí),應(yīng)該考慮到房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈風(fēng)險(xiǎn)決策的各種影響因素。只有在考慮影響因素的同時(shí),使用科學(xué)的決策方法,才能夠保證決策正確,措施有效,風(fēng)險(xiǎn)真正得到規(guī)避。(作者單位:武漢理工大學(xué)管理學(xué)院)
注釋
基金項(xiàng)目：中國(guó)博士后基金項(xiàng)目（2012M521685）；成都市軟科學(xué)項(xiàng)目（12RKYB164ZF-002）
作者簡(jiǎn)介：顧 婧（1980-），女，江蘇揚(yáng)州人，博士、講師，研究方向?yàn)橥度谫Y決策和風(fēng)險(xiǎn)管理；陳 豪（1990-），男，浙江杭州人，碩士研究生，研究方向?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資決策研究；田曉麗（1989-），女，四川江油人，碩士研究生，研究方向?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資決策和運(yùn)籌學(xué)。
摘要：在雙邊道德風(fēng)險(xiǎn)框架下的最優(yōu)努力程度模型的基礎(chǔ)上，討論了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家和風(fēng)險(xiǎn)投資家的心理情緒因素對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)價(jià)值和投資決策的影響，結(jié)果表明：風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家和風(fēng)險(xiǎn)投資家的適度自信都能夠抵消道德風(fēng)險(xiǎn)的影響，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家過(guò)度自信的心理會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)價(jià)值降低，但可能使凈收益為負(fù)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)得到投資，風(fēng)險(xiǎn)投資家的過(guò)度自信會(huì)使得風(fēng)險(xiǎn)投資家在投資決策中存在過(guò)度反應(yīng)；風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的消極保守也會(huì)使得風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)價(jià)值降低且可能使凈收益為正的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)遭到拒投，風(fēng)險(xiǎn)投資家的消極保守會(huì)使得他在投資決策中反應(yīng)不足。
關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)；心理情緒；過(guò)度自信；雙邊道德風(fēng)險(xiǎn)
中圖分類號(hào)：F2723 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-8409（2013）08-0104-06
1 引言
風(fēng)險(xiǎn)投資也稱創(chuàng)業(yè)投資，具有高風(fēng)險(xiǎn)和高潛在收益的特點(diǎn)。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)往往包含兩個(gè)主體：企業(yè)的管理者—風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家、資金的供給者—風(fēng)險(xiǎn)投資家。學(xué)者Harry等[1]對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家的多重作用作出了假設(shè)和實(shí)證檢驗(yàn)，Hellman和Puri[2]的研究發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資家除了向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供資金，還會(huì)提供風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和商務(wù)關(guān)系，在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中起到監(jiān)督監(jiān)管和幫助支持的作用。他們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的資金運(yùn)營(yíng)管理、人力資源政策的制定、領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)的建立、產(chǎn)品市場(chǎng)的拓展均有重要貢獻(xiàn)。因此，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家和風(fēng)險(xiǎn)投資家付出的努力程度共同影響了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成功概率。同時(shí)由于信息不對(duì)稱，雙方都有追求個(gè)人私利的心理動(dòng)機(jī)，從而形成雙邊道德風(fēng)險(xiǎn)。雙邊道德風(fēng)險(xiǎn)的具體表現(xiàn)形式如表1所示。
很多學(xué)者對(duì)雙邊道德風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了研究，如Houben[3]的研究說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)投資家與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家雙方的信息沒(méi)有得到完全披露，信息的隱藏導(dǎo)致對(duì)雙方的激勵(lì)不足，存在信息披露和雙邊努力水平問(wèn)題。Repullo和Suarez[4]的模型分析表明無(wú)論投資前的信息是否可以被證實(shí)，雙邊道德風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)對(duì)最優(yōu)契約安排產(chǎn)生很大的影響。上述研究將風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家和風(fēng)險(xiǎn)投資家視為完全理性的“經(jīng)濟(jì)人”，認(rèn)為他們的行為遵守期望效用最大化原則。然而人們?cè)趯?shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中總是或多或少地表現(xiàn)出有限理性的特征。行為金融學(xué)的蓬勃發(fā)展已經(jīng)向人們展示了在傳統(tǒng)完全理性假設(shè)下所未能發(fā)現(xiàn)的一些經(jīng)濟(jì)規(guī)律。
自Roll開(kāi)創(chuàng)性的提出“傲慢”假說(shuō)以來(lái)，管理者過(guò)度自信的心理偏差已經(jīng)成為公司金融的行為學(xué)解釋。所謂過(guò)度自信是指人們傾向于高估自己成功的概率、而低估失敗的概率的心理偏差[5，6]。事實(shí)上，心理情緒因素會(huì)對(duì)管理者或投資者的決策行為產(chǎn)生影響，如Heaton[7]的研究表明：在不考慮信息不對(duì)稱或委托沖突時(shí)，過(guò)度自信會(huì)導(dǎo)致管理者對(duì)現(xiàn)金流的敏感性更高。王霞等[8]的研究發(fā)現(xiàn)過(guò)度自信的管理者傾向于過(guò)度投資。王聲湊和曾勇[9]在雙邊道德風(fēng)險(xiǎn)的框架下，討論了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家過(guò)度自信對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)項(xiàng)目?jī)r(jià)值的影響。他們認(rèn)為隨著項(xiàng)目盈利能力的差異以及企業(yè)家自信程度的不同，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家過(guò)度自信對(duì)項(xiàng)目?jī)r(jià)值的影響也隨之不同。Polk和Sapienza[10]考察了投資者非理性對(duì)公司投資的直接影響，如果公司股東是短視的，管理者會(huì)追求短期股價(jià)的最大化，在投資者情緒高漲時(shí)增加投資推動(dòng)股價(jià)上升，而在投資者情緒低落時(shí)減少投資。另一方面，關(guān)于消極心理的研究，Raghunathan和Pham[11]發(fā)現(xiàn)誘發(fā)焦慮增加了決策主體對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)、低回報(bào)項(xiàng)目的偏好，而誘發(fā)悲傷具有相反的結(jié)果。Lerner和Kltner[12]發(fā)現(xiàn)恐懼使個(gè)體高估風(fēng)險(xiǎn)并回避風(fēng)險(xiǎn)。
目前，在雙邊道德風(fēng)險(xiǎn)的框架下，同時(shí)考慮風(fēng)險(xiǎn)投資家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家心理情緒因素對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)估值及對(duì)其投資決策的影響還鮮有研究。本文試圖在雙邊道德風(fēng)險(xiǎn)的框架下，探討風(fēng)險(xiǎn)投資家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家心理情緒因素對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)估值及其投資決策的影響程度，以期得到一些更符合客觀現(xiàn)實(shí)的有意義的結(jié)論。
2 假設(shè)及變量解釋
21 假設(shè)前提
本文假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的創(chuàng)始人風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家（Entrepreneur，以下簡(jiǎn)稱EN）擁有某項(xiàng)新興技術(shù)，前期缺乏資金，需要向風(fēng)險(xiǎn)投資家（Venture Capitalist，以下簡(jiǎn)稱VC）融資，經(jīng)評(píng)估篩選后VC決定分階段投資該風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。為構(gòu)建模型方便，本文提出以下假設(shè)前提：
（1）EN和VC不再是完全理性的，將EN和VC復(fù)雜的心理情緒因素劃分為三類：過(guò)度自信，完全理性，消極保守。
（2）不考慮稅收、利率、匯率等其他市場(chǎng)因素對(duì)EN和VC投資決策的影響。
（3）VC所獲得的股份比例和投資所占資產(chǎn)比例一致，且不考慮優(yōu)先股的清償優(yōu)勢(shì)，收益分配按照股份比例分配收益分配的假設(shè)是VC和EN契約的基礎(chǔ)，現(xiàn)有收益分配基本假設(shè)的表現(xiàn)形式主要有以下兩種：一是按照股權(quán)契約，按股份比例分配；二是按可轉(zhuǎn)換證券契約。。
（4）EN只提供專利技術(shù)和人力資源的管理，EN自身沒(méi)有貨幣性的資本投資。
（5）EN接受VC投資后，不再有其他融資借貸活動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的初始資產(chǎn)為CA。
（6）EN和VC的努力水平是較難觀測(cè)的，VC和EN雙方努力投入后，每一投資階段的努力水平都視為不變。
（7）風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在其發(fā)展過(guò)程中不產(chǎn)生中間收益。在投資階段全部結(jié)束后，如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成功，則產(chǎn)生高收益RH；如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)失敗，則產(chǎn)生較低的收益RL。
（8）風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成功概率僅僅與EN和VC的努力水平有關(guān)。
（9）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為r，本文以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率r作為貼現(xiàn)率。
22 努力成本函數(shù)構(gòu)建
在0時(shí)刻，VC和EN簽訂合約。為控制風(fēng)險(xiǎn)，VC將分階段投資，在0階段投入啟動(dòng)資金I0， 在第t年預(yù)計(jì)投資It，如果該年不投資，則It=0。預(yù)計(jì)投資T年，總投資價(jià)值IS占初始資產(chǎn)CA的比例為q。
根據(jù)假設(shè)（3），合約確定VC的股份比例也為q，其中0
勞動(dòng)力效用規(guī)律要求成本函數(shù)滿足二階可導(dǎo)凸函數(shù)，努力成本（努力負(fù)效用）函數(shù)大多采用關(guān)于努力水平的二次函數(shù)[5]。
本文假設(shè)成本規(guī)模和收益規(guī)模正相關(guān)，c為常數(shù)，表示二者間的聯(lián)系，0
因此，總成本函數(shù)的現(xiàn)值為：
（1）
23 風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成功概率函數(shù)構(gòu)建
借鑒楊青和李玨[13]的概率模型，假設(shè)該風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成功獲得高收益的概率符合以下函數(shù)形式，即：
其中β表示該風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的貝塔系數(shù)，表示該風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于本文研究對(duì)象是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，該類企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，易得β>1，說(shuō)明該風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)收益率高于市場(chǎng)投資組合平均風(fēng)險(xiǎn)收益率。β越大意味著風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)越大，成功的概率越小。α為成功概率調(diào)整系數(shù)，調(diào)節(jié)成功概率對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的反應(yīng)程度，本文假定α為常數(shù)，且α>0。若α>1，則表示成功概率對(duì)風(fēng)險(xiǎn)存在過(guò)度反應(yīng)；若α
此外，r1和r2（r1，r2∈（0，1））分別反映EN和VC各自的努力水平對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成功概率的貢獻(xiàn)率。一方面，如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成功更依賴EN所掌握的專利技術(shù)，則r1>r2； 另一方面，如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成功更仰仗VC的管理經(jīng)驗(yàn)和市場(chǎng)幫助，則r2>r1。（r1d+r2e）（r1+r2）表示內(nèi)生因素對(duì)成功概率的影響。
24 VC和EN主觀成功概率函數(shù)構(gòu)建
VC和EN的主觀期望成功概率在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)客觀成功概率的基礎(chǔ)上引入心理情緒系數(shù)k，用來(lái)反映VC和EN的心理情緒因素。VC的主觀成功概率為：
（2）
kVC=1表示VC是理性的；kVC>1表示VC投資心理情緒是過(guò)度自信的；kVC
① 根據(jù)CAPM模型，b=r+β（rm-r）。 同理可得EN的主觀成功概率為：
（3）
25 收益函數(shù)的構(gòu)建
本文將風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)最終的自然狀態(tài)刻畫(huà)為二項(xiàng)結(jié)構(gòu)：高收益RH和低收益RL，即=RH，RL，不失一般性，本文假設(shè)低收益RL=0，而高收益RH=R（CA），收益是資產(chǎn)的函數(shù)。假設(shè)收益函數(shù)為：RH=R（CA）=（1+b）·CA。
其中b①為常數(shù)，與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)β正相關(guān)。
3 模型的構(gòu)建及分析
31 無(wú)道德風(fēng)險(xiǎn)且“理性人”假設(shè)下的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)價(jià)值分析
在無(wú)道德風(fēng)險(xiǎn)和“理性人”假設(shè)下，此時(shí)雙方努力水平可測(cè)且相互知曉，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)價(jià)值模型：
32 考慮心理情緒因素的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)價(jià)值和決策分析
在現(xiàn)實(shí)中，VC的決策會(huì)因?yàn)樾睦砬榫w產(chǎn)生偏差，VC的期望收益由VC的主觀成功概率PVC（d，e）決定。VC的投資情緒會(huì)對(duì)投資決策產(chǎn)生直接影響：當(dāng)kVC遠(yuǎn)大于1時(shí)，VC處于極度自信狀態(tài)，會(huì)忽視投資風(fēng)險(xiǎn)而加大投資力度，存在過(guò)度投資現(xiàn)象；當(dāng)kVC0時(shí)，投資者處于極度消極保守狀態(tài)，他將盡可能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，減少投資甚至不投資；當(dāng)kVC小于某個(gè)臨界值時(shí)，VC將拒絕投資，類似于凱恩斯的流動(dòng)性陷阱，如圖1所示。
設(shè)IVCS=I（kVC），當(dāng)0KVC′時(shí)，dI（kVC）dkVC≥0，即總投資價(jià)值IVCS隨著投資心理情緒因素kVC的增加而增加；當(dāng)kVC=1時(shí)，IVCS=IS，2Ι（KVC）K2VC=0；當(dāng)kVC>1時(shí)，2I（KVC）KVC2>0；當(dāng)KVC′
其中，約束條件（a）表示EN的努力水平d要滿足使EN的主觀期望收益最大化；約束條件（b）表示VC的努力水平e使VC的主觀期望收益最大化；約束條件（c）表示投資凈現(xiàn)值大于0。
由約束條件（a）、（b）知：EENd=0；EVCe=0。
解得：
（19）
由S>0，可以得出EN的心理情緒因素對(duì)VC投資決策的影響：EN越是過(guò)度自信（這樣的過(guò)度自信可能會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)價(jià)值的降低），會(huì)被VC判斷成一個(gè)利好信號(hào)，VC預(yù)期獲得的收益越大，越愿意投入資金，這可能會(huì)造成實(shí)際價(jià)值小于零的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)因?yàn)镋N的過(guò)度自信而獲得投資。EN表現(xiàn)得越是消極保守，被VC判斷為一個(gè)利空信號(hào)，VC預(yù)期獲得的收益越少，這可能造成原本價(jià)值大于零的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)因?yàn)镋N的消極保守而被拒投。
由SkVC>0，可以得出VC的心理情緒因素對(duì)其投資決策的影響：VC的過(guò)度自信會(huì)引起過(guò)度反應(yīng)。VC的消極保守，會(huì)引起反應(yīng)不足。一方面，在VC過(guò)度自信的情形下，EN的過(guò)度自信心理情緒作為一個(gè)利好信號(hào)的效果被VC所放大，VC的期望凈收益增大。EN消極保守的心態(tài)作為一個(gè)利空信號(hào)的效果被VC所放大，VC的期望凈收益減小。另一方面，在VC消極保守的情形下，VC的消極保守情緒會(huì)削弱各種信號(hào)對(duì)VC期望收益的影響，存在反應(yīng)不足。將式（15）、式（16）代入式（4），得到考慮心理情緒因素的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)價(jià)值的表達(dá)式E（d，e）。
若kEN=1，即EN處于完全理性狀態(tài)時(shí)，（dkEN=1）dg，雖然EN的努力水平因?yàn)镋N的過(guò)度自信而增大，使得風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成功的概率增大；但努力水平增大引起的成本負(fù)效應(yīng)反而降低了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值。綜上所述：EN和VC博弈中應(yīng)當(dāng)保持一種樂(lè)觀、適度自信的心理情緒。
另外，kVC的作用機(jī)理和kEN相類似，當(dāng)kVC=1qVC時(shí)，恰好抵消了其道德風(fēng)險(xiǎn)對(duì)努力水平的降低，但是由式（20）可知，kVC=1qVC不是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)價(jià)值最大化的必要條件，因?yàn)閗VC的增大會(huì)增大IVCS，從而引起qVC和RHVC增大。
由于IVCS的具體表達(dá)式無(wú)法準(zhǔn)確估計(jì)，所以較難求出VC的最佳投資心理情緒kVC。因?yàn)榈赖嘛L(fēng)險(xiǎn)的存在會(huì)減少風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值，而自信投資心理情緒會(huì)抵消道德風(fēng)險(xiǎn)的影響，所以我們不難猜想出kVC>1，VC處于適度自信心理情緒狀態(tài)是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大化的必要條件。下面將對(duì)相關(guān)模型和參數(shù)作出數(shù)量假設(shè)，通過(guò)實(shí)例證明kVC的存在且大于1。
4 數(shù)值例子
當(dāng)kVC=kVC=1527>1，證明VC持一種適度自信投資心態(tài)是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大的必要條件。 當(dāng)kVC>kVC，VC是過(guò)度自信的，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)價(jià)值隨著過(guò)度自信程度增大而下降，且下降速度不斷加快。VC過(guò)度自信心理情緒不僅增大了VC的投資風(fēng)險(xiǎn)（對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股份的控制比例增大），還會(huì)引起風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)價(jià)值的下降。
5 結(jié)束語(yǔ)
在風(fēng)險(xiǎn)投資中，風(fēng)險(xiǎn)投資家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家往往表現(xiàn)出有限理性，不滿足傳統(tǒng)理性人的假設(shè)。因此，本文在雙邊道德風(fēng)險(xiǎn)的框架下，討論了風(fēng)險(xiǎn)投資家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的心理情緒因素對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)價(jià)值的影響。結(jié)果說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家和風(fēng)險(xiǎn)投資家的適度自信都能夠抵消道德風(fēng)險(xiǎn)的影響，使得風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大。此時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的適度自信行為恰好完全抵消其道德風(fēng)險(xiǎn)，而風(fēng)險(xiǎn)投資家的適度自信行為不能完全抵消道德風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家過(guò)度自信的心理會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)價(jià)值的降低，但可能使凈收益為負(fù)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)得到投資，風(fēng)險(xiǎn)投資家的過(guò)度自信會(huì)使企業(yè)價(jià)值迅速下降且風(fēng)險(xiǎn)投資家在投資決策中存在過(guò)度反應(yīng)；風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的消極保守也會(huì)使得風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)價(jià)值降低且可能使凈收益為正的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)遭到拒投，風(fēng)險(xiǎn)投資家的消極保守會(huì)使他在投資決策中反應(yīng)不足。
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Philosophia(哲學(xué))是距今2500年前古希臘人創(chuàng)造的術(shù)語(yǔ),是從希臘字“Φιλοσοφíα”(philo-sophia)轉(zhuǎn)變而來(lái),希臘語(yǔ)Philosophia是由philo和sophia兩部分構(gòu)成的動(dòng)賓詞組,philo是動(dòng)詞,指愛(ài)和追求,sophia指智慧。哲學(xué)是為具體科學(xué)提供世界觀和方法論的指導(dǎo)。形象的說(shuō),哲學(xué)就是在你不知向左拐還是向右拐時(shí),告訴你左拐有左拐的好處和壞處,右拐有右拐的好處和壞處,并沒(méi)有為我們指明向哪個(gè)方向拐,卻全面分析了利弊,以便權(quán)衡得失,給我們解決問(wèn)題提供了一種思維方式[1]。
2臨床醫(yī)學(xué)決策分析
2.1概述
臨床醫(yī)學(xué)決策是醫(yī)務(wù)人員在臨床診療過(guò)程中,根據(jù)自己掌握的國(guó)內(nèi)、外醫(yī)學(xué)科研的最新進(jìn)展,進(jìn)行診療方案的比較,并將自己認(rèn)為最優(yōu)者進(jìn)行實(shí)踐的過(guò)程。為什么要進(jìn)行臨床決策分析?在臨床醫(yī)療實(shí)踐中,許多事件的發(fā)生是隨機(jī)的,對(duì)個(gè)體患者來(lái)說(shuō)診療措施的療效、遠(yuǎn)期預(yù)后常常是不確定的和不可準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的,究竟采用何種方案最好,很難簡(jiǎn)單作出決定。例如文獻(xiàn)報(bào)道某種新的治療措施可以提高療效,但風(fēng)險(xiǎn)大,可能伴有嚴(yán)重的不良反應(yīng)或者價(jià)格昂貴,然而傳統(tǒng)的治療方法療效稍低但風(fēng)險(xiǎn)小,如何選擇治療方案?這都需要正確的決策分析[2]。
2.2步驟
決策分析一般分四個(gè)步驟:①形成決策問(wèn)題,包括提出方案和確定目標(biāo);②判斷自然狀態(tài)及其概率;③擬定多個(gè)可行方案;④評(píng)價(jià)方案并做出選擇。臨床上最難的是風(fēng)險(xiǎn)型情況下的快速?zèng)Q策分析,這其中又以評(píng)價(jià)方案并做出選擇為最難。風(fēng)險(xiǎn)型情況下,未來(lái)可能狀態(tài)不只一種,究竟出現(xiàn)哪種狀態(tài),不能事先肯定,只知道各種狀態(tài)出現(xiàn)的可能性大小(如概率、頻率、比例或權(quán)數(shù)等)。常用的風(fēng)險(xiǎn)型決策分析技術(shù)有期望值法和決策樹(shù)法。期望值法是根據(jù)各種可行方案在自然狀態(tài)下收益值的概率平均值大小決定方案的取舍。決策樹(shù)法有利于決策人員使決策問(wèn)題形象化,可把各種可以更換的方案、可能出現(xiàn)的狀態(tài)、可能性大小、產(chǎn)生的后果等簡(jiǎn)單地繪制在一張圖上,以便計(jì)算、研究與分析,同時(shí)還可以隨時(shí)補(bǔ)充和不確定型情況下的決策分析[3]。但都較復(fù)雜和不為醫(yī)務(wù)人員所熟悉。
3醫(yī)學(xué)決策中的哲學(xué)思考
3.1哲學(xué)思考
醫(yī)學(xué)發(fā)展的歷史,實(shí)質(zhì)就是不斷自我反思———哲學(xué)思考加科學(xué)驗(yàn)證的過(guò)程,臨床醫(yī)學(xué)尤其是外科決策中,如何認(rèn)識(shí)并解決患者的疾病,做到最優(yōu)化處理,往往涉及到哲學(xué)的思考即了解事物發(fā)生、發(fā)展的本質(zhì),抓住主要問(wèn)題,最直接以最小損害或損失獲得最大利益的目的。
3.2利弊論
3.2.1利弊論原理
唯物辯證法認(rèn)為事物因內(nèi)部矛盾引起發(fā)展[4]。事物矛盾的法則,即對(duì)立統(tǒng)一的法則是自然和社會(huì)的根本法則,因而也是思維的根本法則。矛盾論著重辯證的統(tǒng)一,一分為二的看問(wèn)題。利弊論的原理是從不同的角度或立場(chǎng)來(lái)看與其利益相關(guān)聯(lián)的矛盾即利弊,故利弊本質(zhì)仍是矛盾,有矛盾的絕大部分特性,是矛盾的一種特殊形式。針對(duì)同一對(duì)象從不同利益角度或立場(chǎng)會(huì)存在不同的利弊結(jié)論。患者的利益總是在科學(xué)及社會(huì)利益之上(赫爾辛基宣言),故醫(yī)學(xué)決策從醫(yī)患雙方角度作出最主要的利弊分析結(jié)論,尤以后者為基準(zhǔn)。概括起來(lái),臨床醫(yī)學(xué)決策中的哲學(xué)思考就是分析矛盾、比較利弊、權(quán)衡得失,從而得出最優(yōu)化、最大獲益處理策略即利弊論,其正確決策必須遵循利大于弊且差值盡可能大的原則。它必須建立在有豐富的醫(yī)學(xué)理論知識(shí)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)之上,且隨醫(yī)學(xué)知識(shí)和技術(shù)的不斷提高而不斷豐富其內(nèi)容,從而使其得出的結(jié)論也更加全面、準(zhǔn)確。它相當(dāng)于效用分析決策法,后者是風(fēng)險(xiǎn)型決策的基本方法之一,是利用效用價(jià)值的理論和方法,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行比較,從而進(jìn)行決策的方法。利弊論主要針對(duì)決策分析最難的地方即評(píng)價(jià)方案并做出選擇,它用最簡(jiǎn)單的內(nèi)容做最直接的比較,得出最實(shí)質(zhì)的結(jié)果,具有精簡(jiǎn)、直接、非傳統(tǒng)性特點(diǎn)。
3.2.2利弊論分析
利弊論分析方法關(guān)鍵是:①確定期望達(dá)到的主要獲益目標(biāo);②分析可能出現(xiàn)的主要嚴(yán)重后果;③掌握各自的發(fā)生概率;④了解醫(yī)患雙方對(duì)目標(biāo)及后果出現(xiàn)的支持與滿意度。醫(yī)方:設(shè)備條件、技術(shù)水平包括同病種醫(yī)療組實(shí)踐成功率、嚴(yán)重并發(fā)癥的防治能力等;患方:各臟器功能狀態(tài)、伴隨病、活動(dòng)能力、經(jīng)濟(jì)能力、家人親屬的配合、患者及家人親屬文化教育程度、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的理解和承受力等。利弊論的分析步驟是從決策問(wèn)題的整體出發(fā),充分運(yùn)用決策者的主觀認(rèn)識(shí)能力、經(jīng)驗(yàn)、直覺(jué)等,用人類認(rèn)識(shí)客觀事物的邏輯推理規(guī)律指導(dǎo)決策過(guò)程[3]。其要求首先明確決策問(wèn)題的基本結(jié)構(gòu),抓住關(guān)鍵要素,將問(wèn)題簡(jiǎn)化。然后由淺入深、循序漸進(jìn)地進(jìn)行多輪分析,全面分析矛盾、比較利弊、權(quán)衡得失、得出決策。必要時(shí)運(yùn)用決策樹(shù)、效用函數(shù)、概率計(jì)算等簡(jiǎn)便的決策技術(shù)做出判斷與推理,使決策分析快速見(jiàn)效。它強(qiáng)調(diào)對(duì)決策問(wèn)題的整體思考和結(jié)構(gòu)化,注重運(yùn)用正確的分析過(guò)程。根據(jù)需要,利弊論循環(huán)運(yùn)用思考(think)、分解(decom-pose)、簡(jiǎn)化(simplity)、具體論證(spceify)和反思(re-think)五個(gè)步驟,不斷深入決策問(wèn)題的本質(zhì),得出符合實(shí)際的結(jié)果。①思考:決策者必須花費(fèi)一定的時(shí)間,認(rèn)真考慮決策問(wèn)題的性質(zhì),明確問(wèn)題的結(jié)構(gòu),才能著手處理問(wèn)題。②分解:將問(wèn)題分解為若干要素,對(duì)這些要素做逐一探究,然后再將這些要素重新組合起來(lái),分析彼此間的相互聯(lián)系,弄清決策問(wèn)題的來(lái)龍去脈。③簡(jiǎn)化:決策者的注意力應(yīng)始終放在對(duì)最重要的決策要素的鑒別工作上。這些要素包括:主要的備選方案,可能達(dá)到的目的(獲益———利)和可能發(fā)生的不確定性后果(損害———弊),掌握其發(fā)生概率,評(píng)估對(duì)醫(yī)患雙方的主觀效用(支持和滿意度)。④具體論證:對(duì)主要的備選方案及其可能結(jié)果(利與弊),醫(yī)方和患方(患者及其家屬)共同探討、分析、確認(rèn)和具體化,比較利弊、權(quán)衡得失,確定對(duì)醫(yī)患雙方的主觀效用(支持和滿意度),重視患方參與決策,必要時(shí)甚至讓患方作出最后決策,既充分尊重患方的知情同意權(quán),又讓其共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。⑤反思:決策者應(yīng)認(rèn)識(shí)到在一般的決策問(wèn)題中,決策者對(duì)方案的選擇通常是比較不同方案的期望獲益值的大小,然后選擇其中較大者為最佳方案。但在許多場(chǎng)合,情況并不是這樣,最佳方案的選擇往往因決策者的價(jià)值判斷而異。因?yàn)閷?duì)同等收益,在不同風(fēng)險(xiǎn)的情況下,決策可能不同;在同等風(fēng)險(xiǎn)的情況下,不同的人對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度也不同,其決策也將不同。故決策過(guò)程的各個(gè)環(huán)節(jié)都包括了決策者的主觀判斷和預(yù)測(cè),所以在各輪分析之間和決策終了之時(shí),都要不斷思考,找出分析過(guò)程中不符合邏輯思維規(guī)律的環(huán)節(jié),根據(jù)新掌握的信息來(lái)修正原來(lái)的預(yù)測(cè)結(jié)果,如系患方做最后決策時(shí)醫(yī)方需要作適當(dāng)解釋、引導(dǎo)、提供相關(guān)信息以供參考,以利其做出最有利的決策。但必須尊重患方合情、合理、合法的決定,即使它不是最好的決策。
3.2.3利弊論原則
利弊論必須遵循以下原則:①真實(shí)性,即制定及評(píng)價(jià)決策方案的依據(jù)必須是真實(shí)的,經(jīng)過(guò)科學(xué)試驗(yàn)驗(yàn)證的;②先進(jìn)性,即決策的全過(guò)程必須充分利用現(xiàn)代信息手段,必須是在盡可能收集并嚴(yán)格評(píng)價(jià)國(guó)內(nèi)、外證據(jù)即在循證醫(yī)學(xué)的基礎(chǔ)上進(jìn)行,使決策擺脫個(gè)體經(jīng)驗(yàn)的局限性;③效益性,即決策過(guò)程中應(yīng)遵循“汰劣選優(yōu)”的原則,選擇的方案必須是更有效、更安全、更經(jīng)濟(jì)的,以獲得最大的社會(huì)效益與經(jīng)濟(jì)效益者為首選;④重要性,即對(duì)重要的臨床問(wèn)題進(jìn)行決策分析,所選擇的方案與其他備選方案相比,其差別應(yīng)該具有重要的臨床意義。
4利弊論的應(yīng)用
醫(yī)療活動(dòng)中我們總是在有意無(wú)意中已經(jīng)使用了或正在使用利弊論來(lái)處理一些常見(jiàn)問(wèn)題,如用藥、補(bǔ)液、外科手術(shù)時(shí)機(jī)、術(shù)式的選擇、術(shù)前簽字談話等。利弊論對(duì)于臨床診療工作亦是一個(gè)很好的評(píng)估鑒定方法和手段。下面運(yùn)用利弊論分析1例外傷后重度肝破裂引起失血性休克患者[5]的臨床診治情況。首先明確早期處理的關(guān)鍵問(wèn)題是控制失血,保證體內(nèi)有足夠的血氧供應(yīng),維持生命;進(jìn)一步再細(xì)分為出血與輸血之間的比例,如何盡快控制出血以達(dá)到盡可能少的繼續(xù)失血或不失血,分鐘失血量與輸血量之比將決定患者的生命。必須很好地作出手術(shù)決策包括手術(shù)時(shí)機(jī)、手術(shù)方式等。需明確以下幾點(diǎn):①患者創(chuàng)面大且可能已傷及肝門血管故不手術(shù)難以止血;②患者入院到輸血估計(jì)要多少時(shí)間;③血量供應(yīng)是否充足;④有無(wú)相應(yīng)的肝外科人員、技術(shù)、設(shè)備等。傳統(tǒng)觀念是快速輸液、輸血,等生命體征稍平穩(wěn)后再手術(shù),其“利”為生命體征平穩(wěn)后手術(shù)較安全,“弊”為可能在達(dá)生命體征稍平穩(wěn)前患者即因失血過(guò)多而死亡。解剖上肝靜脈直徑為0.7~2.0cm,門靜脈約1.0~1.2cm[6],普通輸液管管徑為0.3cm,輸血管管徑0.3~0.4cm,遠(yuǎn)小于肝內(nèi)主要血管直徑。如肝創(chuàng)面大而深且呈裂開(kāi)狀態(tài),則創(chuàng)面出血血管總橫截面積大,出血量多。
【關(guān)鍵詞】房地產(chǎn)；項(xiàng)目投資；決策
一、房地產(chǎn)的投資概念和基本類型
房地產(chǎn)投資決策就是圍繞事先確定的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，在掌握了大量的相關(guān)信息后，通過(guò)科學(xué)的分析手段，并進(jìn)行定理分析，對(duì)房地產(chǎn)項(xiàng)目的投資方案進(jìn)行選擇的過(guò)程。通常房地產(chǎn)投資決策由決策、決策目標(biāo)、決策對(duì)象、決策環(huán)境四個(gè)要素。
房地產(chǎn)項(xiàng)目投資按照不同的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)劃分有不同的類型：按投資分析方法來(lái)說(shuō)，分為定量分析和定性分析；按照決策目標(biāo)來(lái)分析，分為多目標(biāo)決策和單目標(biāo)決策；按照制度決策的方式來(lái)說(shuō)分為多層決策與單層決策。
房地產(chǎn)的項(xiàng)目投資期權(quán)分為以下幾種方式：一種是延遲投資期權(quán)也叫等待期權(quán)，是指開(kāi)發(fā)商可以根據(jù)市場(chǎng)的情況決定何時(shí)動(dòng)工，擁有延遲投資的權(quán)利，這種能夠降低項(xiàng)目失敗的風(fēng)險(xiǎn)。一種是擴(kuò)張期權(quán)，開(kāi)發(fā)商會(huì)根據(jù)價(jià)格的波動(dòng)，產(chǎn)品的供應(yīng)情況在市場(chǎng)中投入少量的資金進(jìn)行試探，這種選擇被稱為擴(kuò)張期權(quán)。還有一種方式為分階段投資期權(quán)，由于一次性投資的規(guī)模越大，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)越大，所以房地產(chǎn)企業(yè)將項(xiàng)目分為若干個(gè)相關(guān)聯(lián)的部分，每一個(gè)階段的投資都根據(jù)市場(chǎng)的需求而變化，這種期權(quán)方式又稱為分期滾動(dòng)方式。最后一種是收縮期權(quán)，當(dāng)房地產(chǎn)的銷售出現(xiàn)較大波動(dòng)時(shí)，為減少損失，投資者可以酌情進(jìn)行收縮開(kāi)發(fā)或者中止開(kāi)發(fā)[1]。
二、房地產(chǎn)項(xiàng)目投資分析的內(nèi)容
1、經(jīng)濟(jì)分析的概念
經(jīng)濟(jì)分析是指企業(yè)依據(jù)國(guó)家相關(guān)的財(cái)政和稅收方面的制度與法規(guī)來(lái)分析某一個(gè)項(xiàng)目的可行性，并研究項(xiàng)目的投資收益、投入產(chǎn)出比等方面的數(shù)據(jù)，從而為項(xiàng)目的負(fù)責(zé)人進(jìn)行投資做出相應(yīng)的決策參考作用。一定要注意的是，企業(yè)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析的前提必須是項(xiàng)目數(shù)據(jù)分析人員能夠?qū)τ绊戫?xiàng)目的所有因素都要做出合理的推斷與判斷。在當(dāng)前的社會(huì)中，由于社會(huì)因素的變化較快，所以經(jīng)濟(jì)分析人員也要具備能夠隨機(jī)應(yīng)變的基本素質(zhì)。
房地產(chǎn)項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)分析時(shí)，必須要提供有效的決策，再對(duì)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)進(jìn)行評(píng)估。通常，基本的步驟如下：首先要收集足夠的數(shù)據(jù)，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)分析主要就是對(duì)相關(guān)的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，并且數(shù)據(jù)還能為信息的比對(duì)和估算提供依據(jù)，然后，要編制相應(yīng)的準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)報(bào)表，同時(shí)要對(duì)相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析和評(píng)估，對(duì)房地產(chǎn)項(xiàng)目所涉及到的財(cái)務(wù)情況作出評(píng)價(jià)。再次，要以基本的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ)來(lái)進(jìn)行一些不確定性方面的經(jīng)濟(jì)分析，包括房地產(chǎn)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析和抗風(fēng)險(xiǎn)的能力分析。最后，根據(jù)財(cái)務(wù)的評(píng)估記過(guò)，作出該房地產(chǎn)項(xiàng)目的投資是否可以進(jìn)行的最終決策。
2、房地產(chǎn)項(xiàng)目的投資分析
首先要房地產(chǎn)項(xiàng)目的成本進(jìn)行分析。成本估算是房地產(chǎn)項(xiàng)目的投資可行性分析中最重要的一環(huán)，它影響到房地產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)效益和健康發(fā)展等方面，因此，房地產(chǎn)項(xiàng)目的投資分析首先要進(jìn)行的就是成本分析。分析人員要根據(jù)房地產(chǎn)項(xiàng)目的各個(gè)費(fèi)用環(huán)節(jié)，如土地的征用、土地出讓、轉(zhuǎn)讓費(fèi)及各種附加費(fèi)，補(bǔ)償費(fèi)等，還包括管理人員的工資及日常的開(kāi)銷等費(fèi)用的估算，然后還要對(duì)房地產(chǎn)項(xiàng)目的配套公共設(shè)施費(fèi)用進(jìn)行估算，配套公共設(shè)施的費(fèi)用一般是指那些并不直接用于營(yíng)業(yè)的一些公共設(shè)施的費(fèi)用。當(dāng)然，成本分析還包括了市政建設(shè)費(fèi)、建筑勘察設(shè)計(jì)費(fèi)和城市建設(shè)費(fèi)用等。總之，房地產(chǎn)成本的估算是否正確合理會(huì)直接影響到項(xiàng)目的投資回報(bào)率。
還有一方面的重要成本估算是銷售收入的估算。房地產(chǎn)項(xiàng)目的銷售收入是保證房地產(chǎn)項(xiàng)目獲取收益的前提。所以，對(duì)銷售收入的估算也應(yīng)該加強(qiáng)重視。首先要充分調(diào)查與統(tǒng)計(jì)，根據(jù)房地產(chǎn)項(xiàng)目的銷售和業(yè)績(jī)，并利用科學(xué)的統(tǒng)計(jì)法，對(duì)房地產(chǎn)項(xiàng)目的未來(lái)有個(gè)合理的預(yù)測(cè)與估算。房地產(chǎn)的銷售收入與銷售價(jià)格關(guān)系密切，因此在實(shí)際的項(xiàng)目定價(jià)過(guò)程中，通常采用定位法來(lái)進(jìn)行確定，一般的定價(jià)法有成本導(dǎo)向法和客戶導(dǎo)向法以及競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)向法。多數(shù)的房地產(chǎn)項(xiàng)目分析人員采用競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)向法來(lái)確定銷售價(jià)格，企業(yè)可以根據(jù)自身的實(shí)力以及社會(huì)因素來(lái)決定銷售價(jià)格是比同類競(jìng)爭(zhēng)者高或者低。此外，對(duì)于銷售收入的稅金以及附加費(fèi)用的估算也非常必要，因?yàn)榉康禺a(chǎn)行業(yè)中設(shè)計(jì)的稅種以及費(fèi)用類別較多，特別是土地增值稅的判斷和使用對(duì)企業(yè)的銷售收入也是有影響的，并且要考慮免稅稅種是否存在。通過(guò)這些收入和費(fèi)用的估算，能夠使決策者對(duì)企業(yè)的投入產(chǎn)出比進(jìn)行詳細(xì)的了解并分析。有利于制定最終的項(xiàng)目投資決策。
最后，還要考慮項(xiàng)目的某些不確定方面因素的影響并進(jìn)行評(píng)價(jià)。房地產(chǎn)項(xiàng)目的不確定性主要涉及敏感性和概率分析。敏感性分析能夠找出影響項(xiàng)目效益的關(guān)鍵因素，所以項(xiàng)目的相關(guān)評(píng)估人員要主要對(duì)這個(gè)因素進(jìn)行考慮和評(píng)估，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行相關(guān)的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，以此來(lái)減少投資的風(fēng)險(xiǎn)[2]。
三、房地產(chǎn)決策分析應(yīng)注意的問(wèn)題
1、要組建專業(yè)的分析團(tuán)隊(duì)
科學(xué)、系統(tǒng)的進(jìn)行房地產(chǎn)項(xiàng)目投資決策分析是現(xiàn)代房地產(chǎn)企業(yè)必須要實(shí)行的。組建專業(yè)的分析團(tuán)隊(duì)，能夠有效的降低企業(yè)的開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，提高開(kāi)發(fā)效率。項(xiàng)目投資的決策設(shè)計(jì)范圍很廣泛，必須有專業(yè)的人員共同參與才能保證投資決策的可行性。
2、建立起規(guī)范的市場(chǎng)調(diào)研機(jī)制
市場(chǎng)調(diào)研是獲取有效信息的關(guān)鍵途徑，房地產(chǎn)企業(yè)要想取得成功就必須建立完善市場(chǎng)調(diào)研機(jī)制。即要規(guī)范市場(chǎng)調(diào)研流程，明確崗位職責(zé)，提高人員素質(zhì)，拓寬信息渠道，建立起日常的市場(chǎng)的監(jiān)控體系。
3、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)
房地產(chǎn)項(xiàng)目的投資通常金額巨大，所面臨的資金風(fēng)險(xiǎn)也很大，所以提高風(fēng)險(xiǎn)分析能力，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)是至關(guān)重要的。要更加科學(xué)的方法來(lái)評(píng)價(jià)經(jīng)驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的控制[3]。
四、結(jié)論
房地產(chǎn)項(xiàng)目投資決策是整個(gè)項(xiàng)目中最重要的一環(huán)，所以，只有加強(qiáng)對(duì)投資環(huán)節(jié)的評(píng)估，對(duì)不確定因素的充分考慮，才能加強(qiáng)房地產(chǎn)項(xiàng)目投資決策的可靠性。
參考文獻(xiàn)：
[1]郭宏彬.房地產(chǎn)項(xiàng)目投資決策分析[J].中華建設(shè)，2012，（06）：67-68
【關(guān)鍵詞】人力資源、系統(tǒng)工程、模糊理論
1.引言
用定量定性相結(jié)合的系統(tǒng)思想和方法處理大型復(fù)雜系統(tǒng)的問(wèn)題，無(wú)論是系統(tǒng)的設(shè)計(jì)或組織建設(shè)，還是系統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)管理，都可以統(tǒng)一地看成是一類工程實(shí)踐，統(tǒng)稱為系統(tǒng)工程。系統(tǒng)工程是從整體出發(fā)合理開(kāi)發(fā)、設(shè)計(jì)、實(shí)施和運(yùn)用系統(tǒng)科學(xué)的工程技術(shù)。它根據(jù)總體協(xié)調(diào)的需要，綜合應(yīng)用自然科學(xué)和社會(huì)科學(xué)中有關(guān)的思想、理論和方法，利用電子計(jì)算機(jī)作為工具，對(duì)系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)、要素、信息和反饋等進(jìn)行分析，以達(dá)到最優(yōu)規(guī)劃、最優(yōu)設(shè)計(jì)、最優(yōu)管理和最優(yōu)控制的目的。
系統(tǒng)工程是以大型復(fù)雜系統(tǒng)為研究對(duì)象，按一定目的進(jìn)行設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、管理與控制，以期達(dá)到總體效果最優(yōu)的理論和方法。近年來(lái)，隨著對(duì)系統(tǒng)工程認(rèn)識(shí)的深化及其本身的豐富和發(fā)展，系統(tǒng)工程的應(yīng)用已經(jīng)廣泛深入到人力資源的管理、規(guī)劃、培訓(xùn)、評(píng)價(jià)的各個(gè)方面，同時(shí)推動(dòng)了人力資源理論和實(shí)踐的發(fā)展。系統(tǒng)工程的理論、技術(shù)及方法已經(jīng)成為人們認(rèn)識(shí)人力資源、規(guī)劃人力資源、解決人力資源問(wèn)題的重要理論基礎(chǔ)和分析工具。
2.基本決策問(wèn)題
決策，就是針對(duì)某一問(wèn)題，確定反映決策者偏好的目標(biāo)，根據(jù)實(shí)際情況，通過(guò)科學(xué)方法從多個(gè)方案中選出一個(gè)最優(yōu)（或滿意）的方案的過(guò)程。決策分析技術(shù)首先在60年代初用于石油和天然氣等重要工業(yè)部門的決策問(wèn)題，隨后被引入美國(guó)的火星無(wú)人探險(xiǎn)和將核動(dòng)力引入墨西哥國(guó)家動(dòng)力系統(tǒng)的可行性研究等項(xiàng)目中。當(dāng)前，決策技術(shù)在經(jīng)濟(jì)管理、城市發(fā)展、航天技術(shù)等眾多領(lǐng)域都得以了廣泛的應(yīng)用。決策分析一般有四個(gè)步驟：（1）形成決策問(wèn)題，包括提出方案和確定目標(biāo)；（2）判斷自然狀態(tài)及其概率；（3）擬定多個(gè)可行方案；（4）評(píng)價(jià)方案并做出選擇。
常用的決策分析技術(shù)有：確定型情況下的決策分析，風(fēng)險(xiǎn)型情況下的決策分析，不確定型情況下的決策分析。
（1）確定型情況下的決策分析。確定型決策問(wèn)題的主要特征有4方面：一是只有一個(gè)狀態(tài)，二是有決策者希望達(dá)到的一個(gè)明確的目標(biāo)，三是存在著可供決策者選擇的兩個(gè)或兩個(gè)以上的方案，四是不同方案在該狀態(tài)下的收益值是清楚的。確定型決策分析技術(shù)包括用微分法求極大值和用數(shù)學(xué)規(guī)劃等。
（2）風(fēng)險(xiǎn)型情況下的決策分析。這類決策問(wèn)題與確定型決策只在第一點(diǎn)特征上有所區(qū)別：風(fēng)險(xiǎn)型情況下，未來(lái)可能狀態(tài)不只一種，究竟出現(xiàn)哪種狀態(tài)，不能事先肯定，只知道各種狀態(tài)出現(xiàn)的可能性大小（如概率、頻率、比例或權(quán)等）。常用的風(fēng)險(xiǎn)型決策分析技術(shù)有期望值法和決策樹(shù)法。期望值法是根據(jù)各可行方案在各自然狀態(tài)下收益值的概率平均值有大小，決定各方案的取舍。決策樹(shù)法有利于決策人員使決策問(wèn)題形象化，可把各種可以更換的方案、可能出現(xiàn)的狀態(tài)、可能性大小及產(chǎn)生的后果等，簡(jiǎn)單地繪制在一張圖上，以便計(jì)算、研究與分析，同時(shí)還可以隨時(shí)補(bǔ)充和修正。
（3）不確定型情況下的決策分析。如果不只有一個(gè)狀態(tài)，各狀態(tài)出現(xiàn)的可能性的大小又不確知，便稱為不確定型決策。常用的決策分析方法有：a.樂(lè)觀準(zhǔn)則。比較樂(lè)觀的決策者愿意爭(zhēng)取一切機(jī)會(huì)獲得最好結(jié)果。決策步驟是從每個(gè)方案中選一個(gè)最大收益值，再?gòu)倪@些最大收益值中選一個(gè)最大值，該最大值對(duì)應(yīng)的方案便是入選方案。b.悲觀準(zhǔn)則。比較悲觀的決策者總是小心謹(jǐn)慎，從最壞結(jié)果著想。決策步驟是先從各方案中選一個(gè)最小收益值，再?gòu)倪@些最小收曾值中選出一個(gè)最大收益值，其對(duì)應(yīng)方案便是最優(yōu)方案。這是在各種最不利的情況下又從中找出一個(gè)最有利的方案。c.等可能性準(zhǔn)則。決策者對(duì)于狀態(tài)信息毫無(wú)所知，所以對(duì)它們一視同仁即認(rèn)為它們出現(xiàn)的可能性大小相等。于是這樣就可按風(fēng)險(xiǎn)型的方法進(jìn)行決策。
3.模糊理論框架
模糊邏輯推廣了二直邏輯，可以具有無(wú)窮多個(gè)中間狀態(tài)，是處理確定性和不確定性的有效工具。利用專家知識(shí)和實(shí)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)定義相應(yīng)的模糊集的隸屬函數(shù)。模糊并不意味著所獲得的結(jié)果是模糊、不精確或甚至是完全不準(zhǔn)確的。但是，它也不同于二進(jìn)制邏輯，僅能區(qū)分真假（1、0）兩種狀態(tài)，模糊邏輯理論具有描述不精確狀態(tài)的語(yǔ)句。對(duì)于人力資源決策者來(lái)說(shuō)，往往很難在候選人中評(píng)判出誰(shuí)更適合空缺的職務(wù)，現(xiàn)在建立在模糊理論基礎(chǔ)之上的個(gè)人能力評(píng)判矩陣和個(gè)人指標(biāo)的權(quán)重求出評(píng)判指標(biāo)，就得到候選人的綜合指標(biāo)，從其綜合評(píng)判結(jié)果中挑出最佳候選者出任空缺職位。
常用的模糊綜合評(píng)判方法可以歸納一下幾方面得步驟：
(1)先給出備擇的對(duì)象集：X＝，X是需要評(píng)判的全體對(duì)象。
(2)確定因素集（判據(jù)集）U＝，即被評(píng)判的對(duì)象的品質(zhì)是由那些因素決定的。
(3)求出評(píng)判矩陣R，R可以看為集合X到集合U的模糊關(guān)系。R F（XxU）,用各項(xiàng)判據(jù)對(duì)每個(gè)評(píng)判對(duì)象進(jìn)行評(píng)價(jià)。 是對(duì)象 對(duì)于因素 的特征指標(biāo)。可以把 看為對(duì)象 具備 的程度，即 對(duì)于因素 的隸屬度，于是每個(gè)對(duì)象都可求出m特性指標(biāo)。
i=1,2,…,n , j=1,2,…, m 可以把它看作集合U的一個(gè)模糊集。
(4)確定評(píng)判函數(shù)f：[0，1]（全體實(shí)數(shù)集）,f 是一個(gè)m元函數(shù)，m自變量都在[0,1]區(qū)間取值，對(duì)應(yīng)的函數(shù)值可取任意的實(shí)數(shù)，即
i=1,2,…,n ,d R 評(píng)判函數(shù)是根據(jù)排序擇優(yōu)的要求確定的如何進(jìn)行評(píng)判的計(jì)算方法。
(5)計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo) 把對(duì)象 的m特征指標(biāo) 代入評(píng)判函數(shù)f,得到相應(yīng)的函數(shù)值 ,它就是對(duì) 的評(píng)判指標(biāo)。即對(duì) 作總體評(píng)判的數(shù)量依據(jù)。
4.模糊決策分析
一個(gè)事物的狀況往往與多種因素有關(guān)，所謂綜合評(píng)判，就是對(duì)多種因素所決定的事物或現(xiàn)象做出總的評(píng)價(jià)。 對(duì)一個(gè)事物的評(píng)價(jià)，常常要涉及多個(gè)因素或者多個(gè)指標(biāo)。人力資源中會(huì)根據(jù)候選者的學(xué)歷，工作經(jīng)驗(yàn)，專業(yè)技能，敬業(yè)精神等，看成是由多種因素組成的模糊集合（稱為因素集u），再設(shè)定這些因素所能選取的評(píng)審等級(jí)，組成評(píng)語(yǔ)的模糊集合（稱為評(píng)判集v），分別求出各單一因素對(duì)各個(gè)評(píng)審等級(jí)的歸屬程度（稱為模糊矩陣），然后根據(jù)各個(gè)因素在評(píng)價(jià)目標(biāo)中的權(quán)重分配，通過(guò)計(jì)算（稱為模糊矩陣合成），求出評(píng)價(jià)的定量解值。上述過(guò)程即為模糊綜合評(píng)判。當(dāng)今社會(huì)，已經(jīng)進(jìn)入到人才競(jìng)爭(zhēng)的社會(huì)。企業(yè)主只有擁有高素質(zhì)人才，并且能夠用好人才方能在競(jìng)爭(zhēng)中取
得勝利，才能完成百年老店的宏偉大業(yè)。下面舉一例說(shuō)明運(yùn)用模糊綜合評(píng)判來(lái)選擇人才。 如，某企業(yè)想在本企業(yè)中提拔一名中層管理干部，有6候選人A,B,C,D,E,F.
學(xué)歷 經(jīng)驗(yàn)技能 敬業(yè) 溝通能力
根據(jù)預(yù)先想要要候選人的綜合素質(zhì)指標(biāo)，對(duì)四項(xiàng)判據(jù)特征規(guī)定權(quán)數(shù)依次為（0.2,0.3,0.2,0.3）,根據(jù)不同的職位，權(quán)數(shù)會(huì)做出相應(yīng)的變化，由于是要選擇管理干部，經(jīng)驗(yàn)技能和溝通能力相應(yīng)的權(quán)重高，如果是選擇技術(shù)人才，那么經(jīng)驗(yàn)技能和敬業(yè)的權(quán)重可能會(huì)高些，于是求出評(píng)測(cè)指標(biāo)得：
通過(guò)以上綜合評(píng)判的結(jié)果，得出B候選人的綜合指標(biāo)更適合空缺的職位。由此，在人力資源系統(tǒng)工程中，運(yùn)用模糊的理論能好好地為決策提供理論依據(jù)。
展望
系統(tǒng)工程的創(chuàng)立，則是發(fā)展了系統(tǒng)理論的應(yīng)用研究。它為組織管理系統(tǒng)的規(guī)劃、研究、設(shè)計(jì)提供了一種有效的科學(xué)方法。運(yùn)用模糊的思想到實(shí)際的人力資源系統(tǒng)管理中，將拓廣系統(tǒng)工程的應(yīng)用天地。
【參考文獻(xiàn)】
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[3]汪應(yīng)洛主編. 系統(tǒng)工程(第3版). 北京: 機(jī)械工業(yè)出版社,2005.
【作者簡(jiǎn)介】
概率論是風(fēng)險(xiǎn)研究的必備工具，它能幫助工程師通過(guò)建模來(lái)進(jìn)行決策分析，以降低工程項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。這本教科書(shū)是工程學(xué)學(xué)生及其研究者、應(yīng)用數(shù)學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)生的主要教科書(shū)，讀者僅需具有大學(xué)本科工程數(shù)學(xué)的基礎(chǔ)知識(shí)，或是選修過(guò)統(tǒng)計(jì)學(xué)課程就可以閱讀。
本書(shū)共有1O章，主要向讀者提出了風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)處理的基本概念及其在工程風(fēng)險(xiǎn)和安全分析領(lǐng)域的應(yīng)用。第1～5章介紹了概率論的基礎(chǔ)知識(shí)，包括離散型和連續(xù)型隨機(jī)變量及其典型分布；第6～10章涉及了各種類型的概率問(wèn)題及其在風(fēng)險(xiǎn)和安全分析領(lǐng)域中的應(yīng)用。各章內(nèi)容如下：1 概率入門；2 風(fēng)險(xiǎn)分析中的概率；3 隨機(jī)變量及其分布；4 數(shù)據(jù)擬合分布：古代的經(jīng)典推論；5 條件分布及其應(yīng)用；6 貝葉斯推論；7 密度和泊松模型；8 失效概率和安全系數(shù)；9 分位數(shù)估計(jì)；10 設(shè)計(jì)荷載和極值。
本書(shū)有以下幾個(gè)特點(diǎn)：多為說(shuō)明性語(yǔ)言并用案例；每章后面都有部分練習(xí)，并在附錄中做了簡(jiǎn)單的解答；前幾章的練習(xí)僅檢測(cè)基本概念，后續(xù)的練習(xí)注重實(shí)際問(wèn)題的解決，體現(xiàn)了循序漸進(jìn)的學(xué)習(xí)方法；注重理論的實(shí)際應(yīng)用，所有實(shí)例問(wèn)題的設(shè)計(jì)都是以實(shí)際數(shù)據(jù)為依據(jù)；作者在序言中簡(jiǎn)要概括了每章學(xué)習(xí)的主要內(nèi)容。
作者Igor Rychlik自1986年在瑞典隆德大學(xué)獲得博士學(xué)位后一直留校任教，2007年7月1日獲得隆德大學(xué)數(shù)理統(tǒng)計(jì)學(xué)院教授職稱。他的研究興趣包括隨機(jī)過(guò)程理論在工程中的應(yīng)用、建筑與環(huán)境的安全分析、隨機(jī)過(guò)程的極值理論及其統(tǒng)計(jì)估計(jì)技巧和非線性變量系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)的統(tǒng)計(jì)估計(jì)技巧。
本書(shū)不僅是一本教課書(shū)，而且也是風(fēng)險(xiǎn)研究者和從事工程決策分析等研究人員的參考書(shū)。對(duì)于上述相關(guān)專業(yè)的大學(xué)高年級(jí)學(xué)生和研究生而言它也是必備的。
侯玉梅，教授
秦皇島市燕山大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院
北京理工大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士后
Hou Yumei，ProfessorThe college of economics and management，
[關(guān)鍵詞] 房地產(chǎn) 房地產(chǎn)投資 決策支持系統(tǒng)
一、引言
房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目投資決策是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的一項(xiàng)重大決策行為，其正確與否對(duì)投資的經(jīng)濟(jì)效益影響很大，同時(shí)也直接影響著企業(yè)的生存與發(fā)展，而房地產(chǎn)投資評(píng)估又是項(xiàng)目投資決策的前提和基礎(chǔ)。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)漸行漸深，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)也將越來(lái)越激烈，特別是在中國(guó)最大的經(jīng)濟(jì)特區(qū)海南省，建立一套房地產(chǎn)投資評(píng)估與決策模型及其系統(tǒng)，對(duì)科學(xué)評(píng)估，高效決策，輔助決策者了解和分析房地產(chǎn)的市場(chǎng)狀況，全面、綜合、協(xié)調(diào)處理大量的復(fù)雜數(shù)據(jù)，少走彎路，及時(shí)確定房地產(chǎn)投資項(xiàng)目的最佳方案，提高決策效率，具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)價(jià)值。
二、DSS基本理論
DSS (Decision Support System ，決策支持系統(tǒng))是輔助決策者通過(guò)數(shù)據(jù)、模型和知識(shí)，以人機(jī)交互方式進(jìn)行半結(jié)構(gòu)化或非結(jié)構(gòu)化決策的計(jì)算機(jī)應(yīng)用系統(tǒng)。它是管理信息系統(tǒng)(MIS)向更高一級(jí)發(fā)展而產(chǎn)生的先進(jìn)信息管理系統(tǒng)。它為決策者提供分析問(wèn)題、建立模型、模擬決策過(guò)程和方案的環(huán)境，調(diào)用各種信息資源和分析工具，幫助決策者提高決策水平和質(zhì)量。是給某個(gè)特定的行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)層提供輔助決策的軟件系統(tǒng)，主要是以管理學(xué)、運(yùn)籌學(xué)、控制論和行為科學(xué)為基礎(chǔ)，以計(jì)算機(jī)技術(shù)模擬技術(shù)和信息技術(shù)為手段，面對(duì)半結(jié)構(gòu)化和非機(jī)構(gòu)化的決策問(wèn)題，支持決策活動(dòng)的具有智能作用的人機(jī)系統(tǒng)。它能為決策者提供決策所需要的數(shù)據(jù)、信息和背景資料。幫助決策者明確決策的目標(biāo)和進(jìn)行問(wèn)題的識(shí)別，建立或修改決策模型，提供各種備選方案，并對(duì)各種方案進(jìn)行評(píng)價(jià)和選優(yōu)，通過(guò)人機(jī)對(duì)話進(jìn)行分析、比較和判斷，為正確決策提供有益的幫助。
三、系統(tǒng)分析
1.海口房地產(chǎn)投資系統(tǒng)目標(biāo)
房地產(chǎn)投資決策支持系統(tǒng)的作用主要在于為投資者提供項(xiàng)目?jī)?nèi)部和市場(chǎng)現(xiàn)狀與變化預(yù)測(cè)的信息及其應(yīng)采取的策略、方案和措施等。因此，海口房地產(chǎn)投資決策支持系統(tǒng)的目標(biāo)，即系統(tǒng)要解決的問(wèn)題主要在于: (1)借助過(guò)去和現(xiàn)時(shí)海口房地產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況及其它相關(guān)資料和數(shù)據(jù)，通過(guò)科學(xué)方法，對(duì)項(xiàng)目目標(biāo)市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行分析和預(yù)測(cè)。(2)以過(guò)去和現(xiàn)時(shí)海口房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資資料和數(shù)據(jù)，采用有效方法，對(duì)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)投資的資金需求情況和開(kāi)發(fā)周期等進(jìn)行預(yù)測(cè)。(3)通過(guò)測(cè)算模型庫(kù)，將海口房地產(chǎn)投資管理的成熟經(jīng)驗(yàn)和方法融入系統(tǒng)，為項(xiàng)目開(kāi)發(fā)投資的成本費(fèi)用、運(yùn)營(yíng)能力、盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)等提供固定和半固定的預(yù)測(cè)和分析。(4)充分利用計(jì)算機(jī)的強(qiáng)大數(shù)據(jù)處理能力，為某一目的開(kāi)發(fā)投資決策提供多個(gè)預(yù)選方案，并分析、預(yù)測(cè)和模擬每一個(gè)方案的執(zhí)行效果。(5)建立決策模型庫(kù)，將房地產(chǎn)投資決策成熟經(jīng)驗(yàn)和方法及專家的知識(shí)融入系統(tǒng)，為投資提供固定和半固定的決策方法。(6)對(duì)房地產(chǎn)投資項(xiàng)目及方案測(cè)算和決策結(jié)果等，進(jìn)行匯總、查詢和輸出。
2.系統(tǒng)功能要求
為實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，海口房地產(chǎn)投資決策支持系統(tǒng)應(yīng)該由海口市場(chǎng)分析、項(xiàng)目(或方案)開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)測(cè)算分析及其優(yōu)劣評(píng)價(jià)、比較和決策分析等三大業(yè)務(wù)功能以及系統(tǒng)維護(hù)、初始化和結(jié)果輸出兩大輔助功能組成。遵循目標(biāo)明確，體現(xiàn)系統(tǒng)總體功能;結(jié)構(gòu)先進(jìn)合理,考慮各方面主客觀因素的限制；數(shù)據(jù)流程簡(jiǎn)單、明了、快捷;獨(dú)立性、內(nèi)聚性強(qiáng),盡量減少不同功能間的耦合性和關(guān)聯(lián)性等原則。
四、系統(tǒng)設(shè)計(jì)
1.系統(tǒng)總體結(jié)構(gòu)
本系統(tǒng)采用結(jié)構(gòu)化程序設(shè)計(jì)方法，其基本思想結(jié)構(gòu)化、模塊化、自頂向下、逐級(jí)細(xì)化、逐級(jí)抽象，切斷每一層次與較低層次的聯(lián)系，由這種方法設(shè)計(jì)出來(lái)的系統(tǒng)，既可作為單獨(dú)的子系統(tǒng)存在，也可受上級(jí)模塊調(diào)用和控制。
根據(jù)上述設(shè)計(jì)思想和系統(tǒng)分析的要求，可以將海口房地產(chǎn)投資決策支持系統(tǒng)總體結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)圖設(shè)計(jì)為：
海口房地產(chǎn)投資決策支持系統(tǒng)總體結(jié)構(gòu)圖，很清晰的反應(yīng)了四庫(kù)的耦合以及之間的聯(lián)系，可以看出海口房地產(chǎn)投資決策支持系統(tǒng)由海口房地產(chǎn)投資信息模型、海口市場(chǎng)分析模型、方案測(cè)算和分析模型、方案決策分析模型和結(jié)果輸出模型五部分組成，如上圖所示。
2.人機(jī)對(duì)話系統(tǒng)設(shè)計(jì)
人機(jī)界面，就要從用戶著手，滿足基本的一些要求：
(1)在與決策者交互的過(guò)程中，起輔助作用。(2)作為數(shù)據(jù)庫(kù)、模型庫(kù)、知識(shí)庫(kù)以及方法庫(kù)的中樞。(3)提供友好的，便于理解的對(duì)話過(guò)程。(4)協(xié)調(diào)用戶和系統(tǒng)各模塊的控制操作，隨時(shí)能提供使用幫助。
人機(jī)界面主要作用有3個(gè):①接受處理決策者提出的請(qǐng)求;②與四庫(kù)系統(tǒng)交互得到?jīng)Q策信息;③返回輔助信息給用戶
3.模型及模型庫(kù)設(shè)計(jì)
(1)海口房地產(chǎn)投資信息模型。包括數(shù)據(jù)編輯、信息瀏覽、索引查詢。數(shù)據(jù)編輯模塊用以實(shí)現(xiàn)所有市場(chǎng)信息的數(shù)據(jù)追加、修改和刪除；信息瀏覽模塊用以瀏覽指定的市場(chǎng)信息內(nèi)容，市場(chǎng)信息包括土地供給、建筑材料、施工隊(duì)伍、基礎(chǔ)設(shè)施等；索引查詢模塊可以根據(jù)用戶的需求，檢索出特定的市場(chǎng)信息供使用者參考。
(2)海口市場(chǎng)分析模型。包括市場(chǎng)供給分析模塊，市場(chǎng)需求分析模塊，市場(chǎng)供需平衡分析模塊，方案規(guī)劃設(shè)計(jì)和分析模塊四個(gè)模塊。其中，市場(chǎng)供給分析模塊用以按時(shí)序、地域、工程進(jìn)度、物業(yè)類型等對(duì)海口房地產(chǎn)市場(chǎng)供給進(jìn)行分析、統(tǒng)計(jì)和預(yù)測(cè)。市場(chǎng)需求分析模塊用以按時(shí)序、地域、人群、物業(yè)類型等對(duì)海口房地產(chǎn)市場(chǎng)供給進(jìn)行分析、統(tǒng)計(jì)和預(yù)測(cè)。市場(chǎng)供需平衡分析模塊用以在供給和需求分析基礎(chǔ)上， 按不同組合進(jìn)行供需平衡分析。方案規(guī)劃設(shè)計(jì)和分析模塊用以根據(jù)海口本地和投資者等的有關(guān)規(guī)定和要求， 對(duì)投資開(kāi)發(fā)地塊進(jìn)行規(guī)劃和設(shè)計(jì)； 然后采用多種模型， 以項(xiàng)目(方案)收益最大化為準(zhǔn)則， 對(duì)項(xiàng)目(方案) 物業(yè)類型和檔次比例等進(jìn)行初步分析和決策。
(3)方案測(cè)算和分析模型。方案測(cè)算和分析模型主要對(duì)海口房地產(chǎn)投資進(jìn)行方案測(cè)算和投資分析。包括土地投資測(cè)算和分析模塊，建設(shè)投資測(cè)算和分析模塊，經(jīng)營(yíng)銷售估算和分析模塊，財(cái)務(wù)估算、評(píng)價(jià)和分析模塊，風(fēng)險(xiǎn)不確定性測(cè)算和分析模塊五個(gè)模塊。土地投資測(cè)算和分析模塊用以采用成本法、比較法和剩余法等多模型對(duì)項(xiàng)目(方案)土地獲取成本、開(kāi)發(fā)成本和總成本等進(jìn)行測(cè)算與分析。建設(shè)投資測(cè)算和分析模塊用以首先對(duì)項(xiàng)目(方案)建設(shè)項(xiàng)目、子項(xiàng)目及其建設(shè)計(jì)劃等進(jìn)行分割和確定；然后采用價(jià)格指數(shù)法、比較法和簡(jiǎn)化工程概預(yù)算法對(duì)項(xiàng)目(方案)建設(shè)成本進(jìn)行測(cè)算和分析。經(jīng)營(yíng)銷售估算和分析模塊用以采用比較法、回歸分析預(yù)測(cè)法等對(duì)項(xiàng)目(方案)各物業(yè)銷售價(jià)格、進(jìn)度進(jìn)行分析和預(yù)測(cè)；項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)方案和策略的效果模擬、比較和決策。財(cái)務(wù)估算、評(píng)價(jià)和分析模塊用以項(xiàng)目財(cái)務(wù)及主要報(bào)表的生成， 投資評(píng)價(jià)指標(biāo)的測(cè)算和分析。風(fēng)險(xiǎn)不確定性測(cè)算和分析模塊包括項(xiàng)目(方案)單變量和三項(xiàng)預(yù)測(cè)值靈敏度分析；損益分歧點(diǎn)分析；蒙特卡洛風(fēng)險(xiǎn)模擬分析。
(4)方案決策分析模型。方案決策分析模型主要返回給決策者簡(jiǎn)要的結(jié)果報(bào)告。它包括單項(xiàng)目(方案)決策分析模塊和多項(xiàng)目(方案)比選和決策分析模塊。其中單項(xiàng)目(方案)決策分析模塊是根據(jù)在決策人員人工干預(yù)下確定海口房地產(chǎn)投資決策評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)項(xiàng)目(方案)投資可行性進(jìn)行決策和分析，并生成簡(jiǎn)要的結(jié)果報(bào)告。多項(xiàng)目(方案)比選和決策分析模塊則首先對(duì)決策人員所定決策的定性準(zhǔn)則進(jìn)行數(shù)值量化，然后對(duì)各項(xiàng)目(方案)優(yōu)劣狀況進(jìn)行分析和決策，并生成簡(jiǎn)要的結(jié)果報(bào)告。
(5)結(jié)果輸出模型。分析結(jié)果的輸出，結(jié)果(包括文字和圖表) 查詢和打印。
(6)以上模型都以數(shù)據(jù)的形式存放在數(shù)據(jù)庫(kù)中。結(jié)構(gòu)如下：
4.數(shù)據(jù)庫(kù)設(shè)計(jì)
本系統(tǒng)處理的項(xiàng)數(shù)多，為保證以最優(yōu)的方式組織數(shù)據(jù)，提高完整性、一致性和可修改性，形成合理流程，可設(shè)計(jì)多種數(shù)據(jù)庫(kù)。通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)庫(kù)的調(diào)實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)的傳遞和存貯，同時(shí)設(shè)置少量?jī)?nèi)存變量對(duì)系統(tǒng)過(guò)程進(jìn)行控制。按照規(guī)范化數(shù)據(jù)庫(kù)設(shè)計(jì)原理，結(jié)合本系統(tǒng)的需要，共設(shè)置項(xiàng)目概況、建筑類型、成本費(fèi)用、財(cái)務(wù)指標(biāo)、敏感分析等五類，共9種數(shù)據(jù)庫(kù)。其中：項(xiàng)目概況數(shù)據(jù)庫(kù)作為系統(tǒng)維護(hù)時(shí)對(duì)舊有項(xiàng)目查詢的一種標(biāo)識(shí)；建筑類型數(shù)據(jù)庫(kù)用于各種類型的選擇及各類建筑參數(shù)的輸入與輸出；成本費(fèi)用數(shù)據(jù)庫(kù)作為投資估算的基礎(chǔ)；財(cái)務(wù)指標(biāo)的數(shù)據(jù)庫(kù)是各種類型數(shù)據(jù)庫(kù)的核心，它將成本分析與盈虧分析的各階段成果加以匯總、傳遞、反饋，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行敏感性分析，起到一種樞紐作用；敏感分析數(shù)據(jù)庫(kù)的作用是便于用各種表格形式將各類敏感性分析結(jié)果打印輸出。
5.知識(shí)庫(kù)設(shè)計(jì)
隨著時(shí)間的變化，投資都會(huì)有不同的經(jīng)驗(yàn)和技巧知識(shí)，可以把積累的知識(shí)以庫(kù)存儲(chǔ)，并按照簡(jiǎn)單的表示格式，可以將知識(shí)保存在知識(shí)庫(kù)中，積累多了知識(shí)庫(kù)獲取的知識(shí)也越多，一些問(wèn)題可直接進(jìn)行推理求解。
知識(shí)庫(kù)的結(jié)構(gòu)如下：
6.方法庫(kù)設(shè)計(jì)
首先將海口房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)輸入到內(nèi)部數(shù)據(jù)庫(kù)中，然后方法庫(kù)管理系統(tǒng)中的數(shù)據(jù)處理程序從內(nèi)部數(shù)據(jù)庫(kù)中提取數(shù)據(jù)并從方法字典中選擇要用的方法，再把數(shù)據(jù)放入方法體進(jìn)行加工處理，最后將數(shù)據(jù)送出到數(shù)據(jù)庫(kù)，最終輸出數(shù)據(jù)。
五、系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)
1.開(kāi)發(fā)環(huán)境
系統(tǒng)主要采用VC為開(kāi)發(fā)工具，在windows平臺(tái)下，以ms-sql2005為數(shù)據(jù)庫(kù)支撐數(shù)據(jù)和模型都保存在數(shù)據(jù)庫(kù)中。
2.開(kāi)發(fā)計(jì)劃
本系統(tǒng)開(kāi)發(fā)期計(jì)劃在6個(gè)月之內(nèi)完成，前1個(gè)月進(jìn)行系統(tǒng)整體框架構(gòu)建，中期需要3個(gè)月時(shí)間設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)數(shù)據(jù)庫(kù)。程序塊和模型庫(kù)要1個(gè)月左右，最后一個(gè)月主要目的就是進(jìn)行測(cè)試和一般的維護(hù)階段。
六、結(jié)束語(yǔ)
總之，本決策支持系統(tǒng)將按照需求分析、常規(guī)的軟件開(kāi)發(fā)程序，預(yù)計(jì)將達(dá)到以下功能：
1.能較精確地完成海口房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的投資評(píng)估、成本分析、現(xiàn)金流計(jì)算、財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算、敏感性分析。
2.系統(tǒng)既可用于單項(xiàng)工程投資評(píng)估，也可用于多項(xiàng)工程的比較。
3.系統(tǒng)操作方便，并具有良好的擴(kuò)充和維護(hù)功能。
參考文獻(xiàn)：
（一）投資風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系。由于在固定資產(chǎn)投資活動(dòng)中存在時(shí)間性和投資收益的不確定性，所以固定資產(chǎn)投資就必定具有風(fēng)險(xiǎn)。一般情況下，收益越高風(fēng)險(xiǎn)也就越高，風(fēng)險(xiǎn)越小則收益越低。對(duì)于大部分投資者來(lái)說(shuō)，一般都希望投資收益能夠?qū)崿F(xiàn)最大化而風(fēng)險(xiǎn)最小化，當(dāng)只有風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系達(dá)到合理程度時(shí)，才會(huì)吸引投資者進(jìn)行投資。中小企業(yè)的固定資產(chǎn)投資由于受到管理技術(shù)和管理知識(shí)的限制，缺乏正確的指導(dǎo)思想和方法，不能真正科學(xué)合理地完成風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和收益的預(yù)測(cè)，從而很難確認(rèn)固定資產(chǎn)投資中風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，進(jìn)而影響投資決策。
（二）投資方向和投資數(shù)量的平衡。由于中小企業(yè)將固定資產(chǎn)投資作為企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、創(chuàng)造發(fā)展空間的重要手段，就存在一個(gè)投資方向和投資數(shù)量之間需要做出平衡的矛盾。一方面，企業(yè)的發(fā)展需要要求企業(yè)必須盡可能的在短時(shí)間內(nèi)擴(kuò)大投資，爭(zhēng)取最大的發(fā)展速度；另一方面，企業(yè)可獲取資源的能力又要求企業(yè)必須將有限的資金，在投資中合理分配。這個(gè)矛盾雖然對(duì)于任何企業(yè)都具有普遍的影響，但對(duì)于急于發(fā)展并資金困難的中小企業(yè)來(lái)講顯得更加突出。
（三）投資管理成本和效益的矛盾。一般情況下，成本和效益存在正比關(guān)系，成本越高收益越大。中小企業(yè)的固定資產(chǎn)投資管理需要有較高的收益，但與之相對(duì)應(yīng)的較高的管理成本卻很難被接受。中小企業(yè)的管理者對(duì)外顯成本的控制意識(shí)和對(duì)內(nèi)含收益的模糊認(rèn)識(shí)是造成這一矛盾的直接原因，如果不能很好的處理好這個(gè)問(wèn)題，將很難確立規(guī)范、科學(xué)的固定資產(chǎn)投資管理體系。而事實(shí)上，很多中小企業(yè)不能用合理的方法來(lái)解決此類矛盾，經(jīng)常采取回避或漠視的方式，利用思維的慣性將問(wèn)題簡(jiǎn)單化，使得其固定資產(chǎn)投資管理的水平一直徘徊不前。
二、中小企業(yè)固定資產(chǎn)投資決策誤區(qū)
現(xiàn)實(shí)中的中小企業(yè)固定資產(chǎn)投資陷入投資誤區(qū)、盲目投資的現(xiàn)象十分普遍，導(dǎo)致投資決策缺乏足夠的科學(xué)性和合理性，從而成為企業(yè)順利成長(zhǎng)的巨大隱患。比較突出而普遍的投資決策誤區(qū)表現(xiàn)在：
（一）強(qiáng)調(diào)短期利益，缺乏戰(zhàn)略眼光。目前，中小企業(yè)普遍對(duì)固定資產(chǎn)投資過(guò)度強(qiáng)調(diào)短期收益和降低風(fēng)險(xiǎn)，把是否符合戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)放在次要位置，以至造成固定資產(chǎn)投資目的過(guò)于簡(jiǎn)單化和盲目化。例如，一些企業(yè)使用短期借款方式進(jìn)行廠房、設(shè)備等投資回收期長(zhǎng)的固定資產(chǎn)投資。有些投資者輕信一兩年就可收回投資的效益預(yù)測(cè)，用短期融資款購(gòu)買廠房、設(shè)備，結(jié)果到期不能按期償還債務(wù)，導(dǎo)致罰息、訴訟甚至破產(chǎn)等嚴(yán)重后果。產(chǎn)生這一現(xiàn)象的主要原因有：一是戰(zhàn)略管理不到位，戰(zhàn)略意識(shí)不強(qiáng)；二是不恰當(dāng)?shù)幕虿缓侠淼娘L(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)，使得中小企業(yè)出現(xiàn)固定資產(chǎn)投資的短視現(xiàn)象。
（二）籌資困難，投資資金受限。調(diào)查統(tǒng)計(jì)顯示，中小企業(yè)固定資產(chǎn)投資很少能靠銀行獲得，主要依靠自有資金運(yùn)作。這表明，中小企業(yè)存在相當(dāng)程度的融資困難。企業(yè)用于固定資產(chǎn)的投資主要資金來(lái)源于企業(yè)內(nèi)部或其他非金融機(jī)構(gòu)的單位或個(gè)人，這就嚴(yán)重?fù)p害了中小企業(yè)固定資產(chǎn)投資的熱情并提高了企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)，造成中小企業(yè)必須投資的巨大困難，經(jīng)常可以看到很好的項(xiàng)目要么無(wú)法順利實(shí)施，要么項(xiàng)目勉強(qiáng)建成后缺少必要的資金去運(yùn)營(yíng)，甚至出現(xiàn)一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資拖垮整個(gè)企業(yè)的嚴(yán)重現(xiàn)象。
（三）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)控制不合理。中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理能力的缺乏，使得企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理無(wú)法正常進(jìn)行。在固定資產(chǎn)投資決策時(shí)，很少能充分考慮到資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的合理性，不能注意到固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例是否合理，其所占用的資金是否己經(jīng)影響到資產(chǎn)收益水平和企業(yè)的正常營(yíng)運(yùn)。在這一點(diǎn)上，那種只顧有利可圖的短視思想和固定資產(chǎn)越多越安全的意識(shí)也起到了很大的推波助瀾的作用，造成很多中小企業(yè)固定資產(chǎn)的配置嚴(yán)重過(guò)剩，不能充分發(fā)揮資金的效用，降低了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益。
（四）固定資產(chǎn)項(xiàng)目投資缺乏科學(xué)管理。一方面，中小企業(yè)沒(méi)有專門的內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)或?qū)I(yè)投資管理團(tuán)隊(duì)，對(duì)固定資產(chǎn)投資進(jìn)行專業(yè)化管理。一些牽扯到企業(yè)命運(yùn)的重大投資項(xiàng)目較少經(jīng)過(guò)董事會(huì)或股東大會(huì)進(jìn)行表決，而多由企業(yè)主或高層管理人員直接負(fù)責(zé)。這就使得投資管理中的各種問(wèn)題無(wú)法得到及時(shí)、有效的處理，甚至還會(huì)在投資監(jiān)管上出現(xiàn)嚴(yán)重漏洞，造成不必要的損失。并且，也很少有中小企業(yè)對(duì)項(xiàng)目投資的結(jié)果作出有效的總結(jié)和評(píng)價(jià)。另一方面，由于對(duì)專業(yè)企業(yè)管理、財(cái)務(wù)管理知識(shí)和人才的缺乏，使得固定資產(chǎn)投資的提出、論證和可行性建議不能依據(jù)科學(xué)的評(píng)估方法來(lái)進(jìn)行，造成經(jīng)驗(yàn)和個(gè)人愿望主導(dǎo)投資的現(xiàn)狀，使之盲目追隨市場(chǎng)變化隨波逐流的現(xiàn)象也時(shí)有發(fā)生。
三、中小企業(yè)固定資產(chǎn)投資決策的技術(shù)選擇
（一）中小企業(yè)固定資產(chǎn)投資管理應(yīng)掌握的原則
1.重視戰(zhàn)略管理。中小企業(yè)的固定資產(chǎn)投資不僅要注（重）將戰(zhàn)略管理作為企業(yè)管理的重要常規(guī)性工作來(lái)看待，對(duì)企業(yè)的發(fā)展愿景、發(fā)展步驟等重要的戰(zhàn)略管理內(nèi)容作出明確的規(guī)劃，并以此為指導(dǎo)確定包括固定資產(chǎn)投資在內(nèi)的各項(xiàng)企業(yè)活動(dòng)的行動(dòng)綱領(lǐng)和行動(dòng)計(jì)劃，克服掉投資無(wú)明確方向的陋習(xí)；同時(shí)還要注意不要被既定戰(zhàn)略完全束縛住，及時(shí)地根據(jù)市場(chǎng)和環(huán)境的變化調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，在項(xiàng)目投資中靈活地應(yīng)對(duì)各種巨變。這樣，才能使得固定資產(chǎn)投資能夠?qū)崿F(xiàn)有序、合理、有效，讓固定資產(chǎn)的投資更加有發(fā)展性和全局性。
2.籌資活動(dòng)先行。中小企業(yè)在投資項(xiàng)目提出的時(shí)候要首先考慮籌資的途徑和數(shù)量，對(duì)于無(wú)法完全籌措或籌資成本過(guò)高的項(xiàng)目需要作出慎重的考慮，必要時(shí)應(yīng)該采取放棄投資的方法，避免實(shí)際損失的發(fā)生。只有能夠合理或符合投資者期望的籌措到投資所需資金的項(xiàng)目，才應(yīng)該納入到進(jìn)一步考察和分析的范圍。堅(jiān)決杜絕車到山前必有路的草率意識(shí)，提高固定資產(chǎn)投資效率。
3.著重提高投資管理質(zhì)量。固定資產(chǎn)投資管理知識(shí)和人才的缺乏，是造成中小企業(yè)在這個(gè)方面管理能力低下的直接原因之一，在目前情況下，要想有效提高中小企業(yè)固定資產(chǎn)資管理質(zhì)量，可以考慮兩種相應(yīng)的策略：第一，根據(jù)實(shí)際條件和實(shí)際情況，將現(xiàn)有的、固定資產(chǎn)投資決策中所必需的財(cái)務(wù)管理和投資決策分析技術(shù)進(jìn)行融合，量身定做一套符合企業(yè)實(shí)際、易于掌握運(yùn)用的決策方法，對(duì)固定資產(chǎn)投資進(jìn)行科學(xué)的可行性分析，從而提高決策質(zhì)量；第二，整合社會(huì)資源，在關(guān)乎企業(yè)生存發(fā)展的重要投資項(xiàng)目決策時(shí)，面向社會(huì)聘請(qǐng)有經(jīng)驗(yàn)的技術(shù)人員組成各種臨時(shí)性的專門小組，對(duì)項(xiàng)目的各環(huán)節(jié)進(jìn)行管理，確保項(xiàng)目決策的完整性和有效性。
（二）投資決策指標(biāo)選擇建議
固定資產(chǎn)投資是企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展需要而進(jìn)行的投資活動(dòng)，具有長(zhǎng)期性的特點(diǎn)，
所以在進(jìn)行投資決策分析時(shí)所采用的指標(biāo)應(yīng)該是長(zhǎng)期投資指標(biāo)。按是否考慮資金的時(shí)間價(jià)值，長(zhǎng)期投資指標(biāo)分為靜態(tài)和動(dòng)態(tài)兩種類型。靜態(tài)指標(biāo)又稱為非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)，通常有投資回收期和平均報(bào)酬率兩種。動(dòng)態(tài)指標(biāo)又稱貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)，常見(jiàn)的動(dòng)態(tài)指標(biāo)有凈現(xiàn)值、利潤(rùn)指數(shù)和內(nèi)部報(bào)酬率等。中小企業(yè)在進(jìn)行固定資產(chǎn)投資決策時(shí)，選擇哪些決策指標(biāo)進(jìn)行分析是應(yīng)當(dāng)認(rèn)真考慮的。以現(xiàn)有的中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境和經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)以及管理方法的現(xiàn)狀，中小企業(yè)在投資決策分析時(shí)，建議參考如下指標(biāo)：
一方面，應(yīng)把投資安全放在首要位置去考慮。中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模、市場(chǎng)地位以及管理力量等條件，都決定了其各項(xiàng)工作都必須先生存后發(fā)展，在生存中求發(fā)展。因此，在固定資產(chǎn)投資活動(dòng)中，也應(yīng)該將投資安全作為一項(xiàng)重要的決策依據(jù)，投資回收期法所反映出的投資回收速度，在一定程度上顯示了投資的風(fēng)險(xiǎn)大小，也顯示出投資的安全程度。這是由于風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的不確定性與時(shí)間有著直接的關(guān)系，所以投資回收期法是在進(jìn)行該類投資決策時(shí)不可缺少的指標(biāo)。一般來(lái)說(shuō)投資回收期越長(zhǎng)，未來(lái)的不確定性就越高，風(fēng)險(xiǎn)也就越大，投資無(wú)法收回的可能性也就越大。中小企業(yè)的固定資產(chǎn)投資首先要確定的就是投資能否按期收回，根據(jù)投資回收期的長(zhǎng)短可以衡量投資是否是企業(yè)可以接受的，在多方案分析時(shí)也可以直接觀測(cè)到哪些方案的回收速度更快，能夠用最短時(shí)間創(chuàng)造收益。而且，中小企業(yè)的固定資產(chǎn)投資一般情況下，在投資規(guī)模方面相對(duì)來(lái)說(shuō)不算太大，回收期也不算長(zhǎng)，投資的實(shí)際收入受資金時(shí)間價(jià)值的影響不太大，所以投資回收期法是中小企業(yè)固定資產(chǎn)投資決策分析首選并且一定要選擇的指標(biāo)。
【關(guān)鍵詞】公路工程;風(fēng)險(xiǎn)分析;風(fēng)險(xiǎn)管理;科學(xué)決策
1.問(wèn)題地提出
近20年來(lái)，我國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)得到了快速發(fā)展，使許多長(zhǎng)期困擾經(jīng)濟(jì)發(fā)展的烤問(wèn)題明顯得到緩解，拉動(dòng)了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的快速增長(zhǎng)，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)起到了重要的推動(dòng)作用。1998年，為確保國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、健康發(fā)展，中央作出了加快包括公路在內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的決定，預(yù)計(jì)今年全年公路建設(shè)投資規(guī)模將達(dá)到1800億元。要合理安排這些投資，使其充分發(fā)揮投資效益，避免重復(fù)建設(shè)、盲目建設(shè)，就需要對(duì)公路工程項(xiàng)目從立項(xiàng)、設(shè)計(jì)、施工、運(yùn)營(yíng)全 過(guò)程進(jìn)行嚴(yán)格的質(zhì)量管理。但是，當(dāng)前在實(shí)施全過(guò)程的質(zhì)量管理中，有一個(gè)環(huán)節(jié)往往被忽視或不重視，這就是風(fēng)險(xiǎn)管理。目前公路項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理還只側(cè)重于項(xiàng)目后期，在項(xiàng)目前期之所以沒(méi)有進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，一方面是由于國(guó)家項(xiàng)目管理程序中沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)分析這部分，另一方面就是業(yè)主不重視，沒(méi)有意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)分析能使可研更深入，可以克服片面性，有利于項(xiàng)目科學(xué)決策。公路工程項(xiàng)目從立項(xiàng)到運(yùn)營(yíng)都存在著風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)項(xiàng)目全過(guò)程實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)管理，可為項(xiàng)目創(chuàng)造平靜、穩(wěn)定的工作環(huán)境。
2.風(fēng)險(xiǎn)管理程序
2.1風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別
識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)首先要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行分解，構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)層次圖(公路項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)如圖)，然后運(yùn)用反向思維把不利因素找出來(lái)，從反向角度來(lái)論證，最后，通過(guò)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行后評(píng)估不斷積累經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的準(zhǔn)確性。
2.2風(fēng)險(xiǎn)估測(cè)
我們把風(fēng)險(xiǎn)定義為不利事件發(fā)生的可能性，可見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)的大小與出現(xiàn)不利結(jié)果的概率大小成反比。但僅以實(shí)際結(jié)果的概率大小來(lái)衡量決策風(fēng)險(xiǎn)大小是不夠科學(xué)的，實(shí)際上決策的風(fēng)險(xiǎn)大小，還與它的可能結(jié)果的概率分布密集程度有很大關(guān)系。一般可以用標(biāo)準(zhǔn)離差和變異系數(shù)來(lái)描述概率分布的密集程度，公路項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)估測(cè)也就是先計(jì)算出某一指標(biāo)的期望值，然后再計(jì)算其標(biāo)準(zhǔn)離差和變異系數(shù)，具體計(jì)算如下：
E=■Ei?Pi
式中：E-損益期望值；
Ei-與第i種情況相聯(lián)系的損益指標(biāo)值；
Pi-第i種情況發(fā)生的概率。
式中：б-標(biāo)準(zhǔn)差。
標(biāo)準(zhǔn)差越小，概率分布就越密集，有關(guān)方案的風(fēng)險(xiǎn)性越小。
CV=б/E
式中：CV-變異系數(shù)。
變異系數(shù)越大，該方案的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)就越大。
2.3風(fēng)險(xiǎn)分析
在公路項(xiàng)目中，僅僅利用風(fēng)險(xiǎn)估測(cè)的三個(gè)參數(shù)來(lái)為風(fēng)險(xiǎn)管理提供依據(jù)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，還需要結(jié)合公路項(xiàng)目的特點(diǎn)進(jìn)行進(jìn)一步的分析，即風(fēng)險(xiǎn)分析。風(fēng)險(xiǎn)分析就是以風(fēng)險(xiǎn)估測(cè)的三個(gè)參數(shù)為基礎(chǔ) ，對(duì)具體的公路項(xiàng)目評(píng)價(jià)模式進(jìn)行適當(dāng)?shù)臄?shù)學(xué)處理，使之能反映風(fēng)險(xiǎn)因素的過(guò)程。公路項(xiàng)目 前期工作，即公路項(xiàng)目可行性研究中，評(píng)價(jià)模式為計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值、內(nèi)部收益率、投資回收 期等評(píng)價(jià)指標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)分析也就是在這些評(píng)價(jià)指標(biāo)中加入風(fēng)險(xiǎn)因素。
2.險(xiǎn)處理
風(fēng)險(xiǎn)處理就是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)估測(cè)以及風(fēng)險(xiǎn)分析的結(jié)果，為了避免或減小風(fēng)險(xiǎn)而對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)采取的措施，一般來(lái)看，主要有以下幾種方式：對(duì)損失大、概率大的災(zāi)難性的風(fēng)險(xiǎn)要避免，即風(fēng)險(xiǎn)避免；對(duì)損失小、概率大的風(fēng)險(xiǎn)，可采取措施來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)量，即風(fēng)險(xiǎn)降低；對(duì)損失大、概率小的風(fēng)險(xiǎn)，可通過(guò)保險(xiǎn)或合同條款將責(zé)任轉(zhuǎn)移，即風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移；對(duì)損失小、概率小的風(fēng)險(xiǎn)，可采取積極手段來(lái)控制，即風(fēng)險(xiǎn)自留。
3.公路項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析的方法
對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析的方法很多，結(jié)合公路項(xiàng)目的特點(diǎn)，本文重點(diǎn)討論概率法、調(diào)整折現(xiàn)率法這兩種方法，并在概率法中舉了一個(gè)算例。
3.1概率法
概率法是假定投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的概率分布為正態(tài)的基礎(chǔ)上，通過(guò)正態(tài)分布圖象面積計(jì)算凈現(xiàn) 值小于零的概率來(lái)判斷項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)程度的決策分析方法。
應(yīng)用概率法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析有兩個(gè)條件：一是項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的概率分布為正態(tài)，二是每年的現(xiàn)金 流量獨(dú)立，即上一年的現(xiàn)金回收情況好壞并不影響下一年的現(xiàn)金回收。
公路投資項(xiàng)目基本符合以上兩個(gè)條件，因此可以用概率法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析。下面結(jié)合一個(gè)算例詳細(xì)介紹這種方法。
假如一個(gè)收費(fèi)公路項(xiàng)目，工期為兩年，每年投資4億元，總投資8億元，項(xiàng)目建成后20年內(nèi)每年的收費(fèi)額(現(xiàn)金流量)取決于當(dāng)年交通量的大小，共有三種可能性，見(jiàn)表。
3.1.1期望凈現(xiàn)值的計(jì)算
采用概率法時(shí)，為了讓風(fēng)險(xiǎn)不反映在期望凈現(xiàn)值上，而是反映在項(xiàng)目現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)離差上， 也就是反映在凈現(xiàn)值的正態(tài)分布圖象上，計(jì)算期望凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率就應(yīng)該用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率。 具體計(jì)算用下式解決：
E（NPV）=■E（Yt）/（1+i）t
式中：E(NPV)-期望凈現(xiàn)值；
E(Yt)-各年的年期望現(xiàn)金流量，按公式(1)計(jì)算；
i-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率；
t-時(shí)間序列。
本例無(wú)風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率i取10%。經(jīng)計(jì)算，本例期望凈現(xiàn)值E(NPV)=4713萬(wàn)元。
3.1.2現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)離差
項(xiàng)目現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)離差，就是項(xiàng)目壽命周期內(nèi)各年現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)離差，按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率折現(xiàn)的現(xiàn)值平方和的平方根。
式中：б-現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)離差；
бt-年現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)離差，按公式(2)計(jì)算；
i-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率；
t-時(shí)間序列。
經(jīng)計(jì)算，本例現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)離差б=4160萬(wàn)元。
3.1.3凈現(xiàn)值小于零的概率的計(jì)算
在假定凈現(xiàn)值為正態(tài)分布的基礎(chǔ)上，可以根據(jù)期望凈現(xiàn)值和項(xiàng)目資金流量標(biāo)準(zhǔn)離差，算出凈現(xiàn)值小于零的正態(tài)分布圖象面積，即凈現(xiàn)值小于零的概率。投資者就可以按照自己對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的容忍程度，根據(jù)這一概率決定項(xiàng)目的取舍。
本例先按下式計(jì)算正態(tài)分布的Kα值，即期望凈現(xiàn)值相當(dāng)于項(xiàng)目現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)離差的個(gè)數(shù) ： Kα＝E(NPV)/б
本例Kα=4713/4160=1.13
然后根據(jù)Kα值從正態(tài)分布表中查出正態(tài)分布圖象左邊尖角部分的面積，即凈現(xiàn)值小于零的概率Pb。從正態(tài)分布表中查得Pb=0.1292。
項(xiàng)目采納與否，要看項(xiàng)目投資者是否愿意為了取得4713萬(wàn)元的凈現(xiàn)值而甘冒凈現(xiàn)值小于零的 可能性為12.92%的風(fēng)險(xiǎn)。
3.2調(diào)整折現(xiàn)率法
在對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí)，通常是采用銀行中長(zhǎng)期貸款利率作為財(cái)務(wù)折現(xiàn)率，由于銀行貸款利率并不能準(zhǔn)確真實(shí)地反（下轉(zhuǎn)第280頁(yè)）（上接第235頁(yè)）映資金的時(shí)間價(jià)值，更不包含投資風(fēng)險(xiǎn)要求超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的部分，所以用銀行貸款利率當(dāng)折現(xiàn)率是不合適的。
按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法就是將項(xiàng)目因承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而要求的、與投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬計(jì)入資金成本或要求達(dá)到的收益率，構(gòu)成按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的折現(xiàn)率，并據(jù)以進(jìn)行投資決策分析的方法。
關(guān)鍵詞：現(xiàn)金流量；貼現(xiàn)率；通貨膨脹；調(diào)整方法
中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）10-0-01
一、前言
資本投資是為了獲得未來(lái)利益的支出，資本預(yù)算就是選擇資本投資項(xiàng)目的過(guò)程。現(xiàn)代資本預(yù)算評(píng)價(jià)方法是以DCF（即現(xiàn)金流量折現(xiàn)）方法為核心，采用不同方法對(duì)時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值進(jìn)行調(diào)整，以期客觀真實(shí)地評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目。常用的資本預(yù)算方法包括：非貼現(xiàn)法和貼現(xiàn)法。其中非貼現(xiàn)法主要有回收期法、會(huì)計(jì)報(bào)酬率法；貼現(xiàn)法主要有凈現(xiàn)值法（NPV）、內(nèi)部收益率法（IRR）、現(xiàn)值指數(shù)法（PI）等。凈現(xiàn)值作為經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的現(xiàn)值，衡量了投資帶來(lái)的股東財(cái)富的增長(zhǎng)量，是資本投資決策中關(guān)鍵的指導(dǎo)性指標(biāo)，在各種項(xiàng)目評(píng)估方法的首位。
二、凈現(xiàn)值法常用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整方法
（一）調(diào)整現(xiàn)金流量法
通過(guò)現(xiàn)金流量調(diào)險(xiǎn)的方法是把不確定的現(xiàn)金流量調(diào)整為確定的現(xiàn)金流量，再使用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)行貼現(xiàn)。現(xiàn)金流量調(diào)險(xiǎn)的方法通過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率對(duì)時(shí)間價(jià)值進(jìn)行調(diào)整，通過(guò)調(diào)整現(xiàn)金流量對(duì)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值進(jìn)行調(diào)整，從而對(duì)時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值分別進(jìn)行調(diào)整。一般的做法是，將項(xiàng)目可能面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)情況進(jìn)行分類，確定各種類型出現(xiàn)的概率，再考慮到在各種風(fēng)險(xiǎn)下的現(xiàn)金流量，進(jìn)行加權(quán)平均得出該項(xiàng)目的經(jīng)過(guò)調(diào)整后的、兼顧各種風(fēng)險(xiǎn)因素的現(xiàn)值。其計(jì)算公式為：
確定的現(xiàn)金流量=不確定的現(xiàn)金流量×肯定當(dāng)量系數(shù)
調(diào)整現(xiàn)金流量法的關(guān)鍵是確定合理的肯定當(dāng)量系數(shù)。肯定當(dāng)量系數(shù)既可以由經(jīng)驗(yàn)豐富的分析人員憑主觀判斷確定，也可以根據(jù)反映不同現(xiàn)金流量不確定程度的變化系數(shù)得出相應(yīng)的肯定當(dāng)量系數(shù)。
（二）調(diào)整貼現(xiàn)率法
通過(guò)貼現(xiàn)率調(diào)險(xiǎn)的方法是采用包括風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的投資期望的報(bào)酬率作為貼現(xiàn)率對(duì)不確定的現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)，通過(guò)單一的貼現(xiàn)率同時(shí)完成對(duì)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整和時(shí)間調(diào)整，進(jìn)而客觀評(píng)價(jià)項(xiàng)目，降低項(xiàng)目投資決策風(fēng)險(xiǎn)。調(diào)整貼現(xiàn)率法是依據(jù)“風(fēng)險(xiǎn)越高，投資者要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬越高”這一基本思想，在對(duì)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行衡量比較的基礎(chǔ)上，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的高低計(jì)算出投資者需得到的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，并將該風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率加入貼現(xiàn)率，再用調(diào)高后的貼現(xiàn)率來(lái)計(jì)算凈現(xiàn)值，使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值因貼現(xiàn)率的提高而降低，從而達(dá)到考慮風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎決策的目的。
在投資項(xiàng)目資本預(yù)算凈現(xiàn)值法實(shí)際運(yùn)用中，貼現(xiàn)率的選擇沒(méi)有確定的方法。企業(yè)在投資決策時(shí)，必須綜合考慮企業(yè)自身實(shí)際情況與外部環(huán)境因素，確定合理的貼現(xiàn)率。即使在同一企業(yè)中，在不同時(shí)期，對(duì)于不同投資項(xiàng)目，也需要分層次地采用不同的貼現(xiàn)率。一般地，企業(yè)在投資決策時(shí)采用的貼現(xiàn)率，可以根據(jù)不同情況，通常確定貼現(xiàn)率的方法有：選擇市場(chǎng)利率作為貼現(xiàn)率；風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬模型法確定貼現(xiàn)率；加權(quán)平均資本成本法確定貼現(xiàn)率；選擇企業(yè)自身（總資產(chǎn)）投資回報(bào)率作為貼現(xiàn)率；以行業(yè)平均的收益率作為折現(xiàn)率。其中以行業(yè)平均收益率作為折現(xiàn)率在我國(guó)應(yīng)用最為廣泛。
那么，究竟應(yīng)當(dāng)選擇什么指標(biāo)作為貼現(xiàn)率呢？從投資是社會(huì)資源配置手段這一角度看，凡是能獲得超過(guò)社會(huì)平均資金利潤(rùn)率的投資都是對(duì)資源配置的優(yōu)化，反之獲得低于社會(huì)平均資金利潤(rùn)率的投資則會(huì)惡化資源配置，社會(huì)的平均資金利潤(rùn)率是衡量投資是否合理的至關(guān)重要的依據(jù)，因而在凈現(xiàn)值法中選用的貼現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)以社會(huì)平均利潤(rùn)率為基礎(chǔ)，同時(shí)根據(jù)項(xiàng)目計(jì)算期選用未來(lái)一定時(shí)期的長(zhǎng)期的社會(huì)平均利潤(rùn)率。
調(diào)整貼現(xiàn)率法的優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)單易行，缺點(diǎn)是無(wú)法區(qū)別項(xiàng)目期內(nèi)不同時(shí)期風(fēng)險(xiǎn)程度的高低。調(diào)整貼現(xiàn)率法是目前國(guó)內(nèi)較多采用的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整方法。
（三）考慮通貨膨脹影響時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整方法
一般地，在投資項(xiàng)目資本預(yù)算評(píng)價(jià)中，為了簡(jiǎn)化計(jì)算，當(dāng)通貨膨脹率較小時(shí)，一般在2%-4%時(shí)，可以不予考慮，因?yàn)轫?xiàng)目的產(chǎn)品價(jià)格、投入物價(jià)格都存在通貨膨脹，各種因素相互抵消后即使有差異，其計(jì)算結(jié)果也不致使項(xiàng)目的可行與否發(fā)生逆轉(zhuǎn)。但當(dāng)通貨膨脹率較大時(shí)，項(xiàng)目現(xiàn)金流入量比現(xiàn)金流出量變化更快，采用固定價(jià)格的評(píng)價(jià)方法，其結(jié)果和實(shí)際情況會(huì)有很大的出入，進(jìn)而影響作出正確的投資決策。
1.通貨膨脹率預(yù)測(cè)。預(yù)測(cè)通貨膨脹是一個(gè)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，有許多經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)會(huì)預(yù)報(bào)通貨膨脹率。因?yàn)橥ㄘ浥蛎浡手苯邮苤醒脬y行系統(tǒng)的影響，而該系統(tǒng)反過(guò)來(lái)又對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政治壓力、人口統(tǒng)計(jì)和國(guó)際事件作出反應(yīng)，要預(yù)測(cè)這些不同因素以及中央銀行系統(tǒng)的反應(yīng)是極其困難的，因而要準(zhǔn)確預(yù)測(cè)通貨膨脹率是難乎其難的。在通貨膨脹率條件下進(jìn)行投資決策分析，應(yīng)該注意：如果項(xiàng)目的現(xiàn)金流量是名義現(xiàn)金流量，那么，用于凈現(xiàn)值分析的貼現(xiàn)率應(yīng)該是名義貼現(xiàn)率；如果項(xiàng)目的現(xiàn)金流量是實(shí)際現(xiàn)金流量，那么，用于凈現(xiàn)值分析的貼現(xiàn)率應(yīng)該是實(shí)際貼現(xiàn)率。建議按照最近幾年的平均年通貨膨脹率作為項(xiàng)目計(jì)算期的通貨膨脹率。在通貨膨脹條件下，可以采取調(diào)整現(xiàn)金流量法或調(diào)整貼現(xiàn)率法進(jìn)行校正。
2.考慮通貨膨脹影響的調(diào)整現(xiàn)金流量法。以當(dāng)期的貨幣（現(xiàn)行價(jià)格）來(lái)表示的現(xiàn)金流量稱為名義現(xiàn)金流量，而以基期的貨幣（不變價(jià)格）來(lái)表示的現(xiàn)金流量稱為實(shí)際現(xiàn)金流量。名義現(xiàn)金流量和實(shí)際現(xiàn)金流量可以通過(guò)以下公式換算：
其中：RCFt——第t期的實(shí)際現(xiàn)金流量
NCFt——第t期的名義現(xiàn)金流量 K——通貨膨脹率
3.考慮通貨膨脹影響的調(diào)整貼現(xiàn)率法。一般而言，如果預(yù)期通貨膨脹率升高，則利率和要求的收益率也會(huì)上升。實(shí)際貼現(xiàn)率又稱為最低期望收益率，是指按基期的價(jià)格水平計(jì)算的資金成本或投資報(bào)酬率，即沒(méi)有考慮未來(lái)各年通貨膨脹因素時(shí)確定的貼現(xiàn)率；而名義貼現(xiàn)率是包含了最低期望收益率又考慮通貨膨脹因素影響時(shí)的必要報(bào)酬率。其換算公式是：
Nr=（1+ar）（1+k）-1 其中 ：nr ——名義折現(xiàn)率
ar ——實(shí)際折現(xiàn)率
三、結(jié)論
（1）通過(guò)調(diào)整現(xiàn)金流量法和調(diào)整貼現(xiàn)率法對(duì)時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值進(jìn)行調(diào)整，然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來(lái)進(jìn)行投資決策，可以保證決策正確有效。（2）當(dāng)通貨膨脹率較小時(shí)，一般在2%-4%時(shí)，可以不考慮其對(duì)凈現(xiàn)值法的影響；但當(dāng)通貨膨脹率較大時(shí)，應(yīng)該采用調(diào)整現(xiàn)金流量法或調(diào)整貼現(xiàn)率法對(duì)凈現(xiàn)值進(jìn)行調(diào)整。
參考文獻(xiàn)：
[1]許仁青.對(duì)凈現(xiàn)值法中折現(xiàn)率的一點(diǎn)思考.經(jīng)濟(jì)問(wèn)題探索，2003（5）.
關(guān)鍵詞：管理會(huì)計(jì) 創(chuàng)新發(fā)展 現(xiàn)代觀念 管理 未來(lái)趨勢(shì)
一、管理會(huì)計(jì)現(xiàn)代創(chuàng)新觀念的形成
(一)現(xiàn)代價(jià)值觀念的形成時(shí)間價(jià)值觀念的形成。時(shí)間價(jià)值包括：會(huì)計(jì)人員完成自身工作的時(shí)間價(jià)值。盡管會(huì)計(jì)人員分工不同，但應(yīng)當(dāng)保質(zhì)保量完成分工后的本職工作；資金的時(shí)間價(jià)值；即在企業(yè)籌資和投資決策時(shí)，應(yīng)充分考慮使用資金和時(shí)間所具有的增值能力；會(huì)計(jì)信息的時(shí)間價(jià)值，即按要求及時(shí)、準(zhǔn)確地傳遞會(huì)計(jì)信息爭(zhēng)取到的價(jià)值能力；貨幣時(shí)間價(jià)值，是指同一貨幣量在不同時(shí)間里價(jià)值的差額，亦即隨著時(shí)間的推移，一定貨幣量所發(fā)生的增值，企業(yè)價(jià)值觀念的形成，從企業(yè)文化的視角來(lái)看，價(jià)值觀念是企業(yè)文化的因素，根植于本土傳統(tǒng)文化，當(dāng)其適應(yīng)現(xiàn)代管理所需要的文化氛圍，就將有效實(shí)現(xiàn)其過(guò)程的管理和控制。包括戰(zhàn)術(shù)與戰(zhàn)略“管理”、事前與事后反饋“控制”，這是當(dāng)今管理會(huì)計(jì)創(chuàng)新發(fā)展的兩個(gè)基本概念。
(二)動(dòng)態(tài)管理觀念的形成當(dāng)今是信息技術(shù)時(shí)代，由于計(jì)算機(jī)技術(shù)在管理會(huì)計(jì)領(lǐng)域得到廣泛的應(yīng)用，使會(huì)計(jì)信息加工、整理和處理能力大大提高，信息在企業(yè)各職能部門之間及其與外界環(huán)境之間的交流變得快速、敏捷。企業(yè)可以隨時(shí)根據(jù)環(huán)境信息的變化迅速作出動(dòng)態(tài)的應(yīng)變決策。管理會(huì)計(jì)作為企業(yè)管理的決策支持與控制系統(tǒng)，承擔(dān)著管理會(huì)計(jì)的多種職能和重要內(nèi)容，企業(yè)必須服從經(jīng)營(yíng)管理的需要，開(kāi)拓視野、創(chuàng)新思維，樹(shù)立起動(dòng)態(tài)管理創(chuàng)新觀念。即根據(jù)企業(yè)內(nèi)、外部條件的變化及時(shí)作出相應(yīng)的調(diào)整，不斷進(jìn)行分析，比較和選擇，進(jìn)而找出最佳平衡點(diǎn)，作為決策優(yōu)選點(diǎn)和創(chuàng)新立足點(diǎn)。
(三)管理會(huì)計(jì)能力觀念的形成管理會(huì)計(jì)的前身是成本會(huì)計(jì)。因此，經(jīng)濟(jì)環(huán)境特別是制造環(huán)境對(duì)其影響巨大。主要有柔性制造系統(tǒng)，制造資源規(guī)劃，適時(shí)制、計(jì)算機(jī)集成制造系統(tǒng)等。與新制造環(huán)境相適應(yīng)產(chǎn)生了新的管理理論和方法，如戰(zhàn)略管理、基準(zhǔn)管理、智能化管理等，使得管理會(huì)計(jì)創(chuàng)新能力增強(qiáng)，形成管理會(huì)計(jì)創(chuàng)新能力觀。管理會(huì)計(jì)能力主要包括：競(jìng)爭(zhēng)性的會(huì)計(jì)選擇能力，即根據(jù)主客觀條件和發(fā)展趨勢(shì)，選擇潛在利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的能力；迅速調(diào)動(dòng)企業(yè)價(jià)值資源投入“攻擊點(diǎn)”的能力；善于借助外部資源，彌補(bǔ)價(jià)值鏈中薄弱環(huán)節(jié)的能力；敢于競(jìng)爭(zhēng)并能找到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的弱點(diǎn)，在局部形成自身獨(dú)特的價(jià)值創(chuàng)造能力；持之以恒的會(huì)計(jì)政策實(shí)施能力。管理會(huì)計(jì)能力觀認(rèn)為，企業(yè)本身的資源，能力是有限的，通過(guò)資源外向配置與外部的合作伙伴分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可以變得更有柔性，更能適應(yīng)變化的經(jīng)濟(jì)和制造環(huán)境的需要。
二、管理會(huì)計(jì)研究的創(chuàng)新發(fā)展
(一)當(dāng)代管理會(huì)計(jì)研究的創(chuàng)新發(fā)展管理會(huì)計(jì)內(nèi)容方面的創(chuàng)新拓展與更新應(yīng)注意以下方面：
(1)管理會(huì)計(jì)內(nèi)容的創(chuàng)新拓展與更新。更注重長(zhǎng)遠(yuǎn)性的決策分析創(chuàng)新。決策是關(guān)系一個(gè)企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展創(chuàng)新的全局性籌劃。決策分析是管理會(huì)計(jì)的中心內(nèi)容。管理的重心在經(jīng)營(yíng)，經(jīng)營(yíng)的重心在決策，包括長(zhǎng)期決策和短期決策。在決策中，管理會(huì)計(jì)主要是為企業(yè)管理提供各種相關(guān)、可靠的信息。首先，在它提供與經(jīng)營(yíng)投資決策有關(guān)的信息過(guò)程中，應(yīng)注意克服傳統(tǒng)管理會(huì)計(jì)所存在的短期性和兩單性的缺陷，立足于決策的長(zhǎng)遠(yuǎn)性，以戰(zhàn)略的眼光來(lái)梳理并提供真正具有全局性和長(zhǎng)遠(yuǎn)性意義的與決策有關(guān)的有用信息。其次，在經(jīng)營(yíng)決策方面應(yīng)建立起長(zhǎng)期的本量利分析模式。應(yīng)用各種決策分析方法，按照欲達(dá)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、投資目標(biāo)，比較各種備選方案，從中擇優(yōu)選擇出利潤(rùn)最高、成本最低、效益最好的方案，作為發(fā)展的起跑點(diǎn)、競(jìng)爭(zhēng)的立足點(diǎn)和決策的優(yōu)選點(diǎn)。再次，在注重長(zhǎng)遠(yuǎn)性決策分析的基礎(chǔ)上，進(jìn)而有利于企業(yè)確定具體戰(zhàn)略，包括成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，差異化戰(zhàn)略和集中戰(zhàn)略；也有利于推動(dòng)戰(zhàn)略成本預(yù)測(cè)、戰(zhàn)略成本決策、戰(zhàn)略成本計(jì)劃編制和戰(zhàn)略成本控制。把住了戰(zhàn)略性的決策分析，就把住了企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的大局。
(2)更強(qiáng)調(diào)以人為本的人力資源管理創(chuàng)新。堅(jiān)持以人為本，充分挖掘和使用人力資源將成為現(xiàn)代企業(yè)管理首先要解決的問(wèn)題。人力資源作為知識(shí)創(chuàng)新的主體，將是知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代最核心的經(jīng)濟(jì)要素。人力資源的開(kāi)發(fā)、利用和管理，以至人力資源的競(jìng)爭(zhēng)，都需要大量的人力資源信息，必然離不開(kāi)人力資源會(huì)計(jì)提供，因此，管理會(huì)計(jì)在預(yù)測(cè)、規(guī)劃、決策與控制過(guò)程中，必須將提供會(huì)計(jì)信息與人力資源管理結(jié)合起來(lái)，形成激勵(lì)機(jī)制發(fā)揮人的作用。
(3)更加大分散控制的風(fēng)險(xiǎn)管理創(chuàng)新。現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性、信息的非對(duì)稱性，以及各種突發(fā)事件，不可避免地給企業(yè)財(cái)務(wù)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。按照企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制過(guò)程，現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)控制方法有風(fēng)險(xiǎn)決策、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防和風(fēng)險(xiǎn)處理等三種基本類型。其中風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防方法是指在接受既定風(fēng)險(xiǎn)條件下，通過(guò)采取措施來(lái)降低損失出現(xiàn)的概率，減少風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失。其預(yù)防措施主要有：回避風(fēng)險(xiǎn)法；降低風(fēng)險(xiǎn)法；分散風(fēng)險(xiǎn)法；轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)法。當(dāng)今企業(yè)在經(jīng)營(yíng)與投資管理中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制是以控制和預(yù)防為主，更多的是采用分散風(fēng)險(xiǎn)法。在投資組合、資產(chǎn)重組及并購(gòu)與聯(lián)營(yíng)等方式中分散風(fēng)險(xiǎn)。如企業(yè)聯(lián)營(yíng)是由企業(yè)共同出資，共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，本來(lái)應(yīng)由一個(gè)企業(yè)獨(dú)家承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，變?yōu)橛陕?lián)營(yíng)企業(yè)共同承擔(dān)，從而將風(fēng)險(xiǎn)分散開(kāi)來(lái)。
(4)轉(zhuǎn)移成本管理重心的成本管理創(chuàng)新。目前市場(chǎng)明顯進(jìn)入了“微利”時(shí)期，企業(yè)幾乎不可能依靠高價(jià)格獲取利潤(rùn)，單純的“節(jié)能降耗”和“單項(xiàng)成本管理”的管理手段已無(wú)法適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要。而科技成本管理重點(diǎn)是通過(guò)新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)、大力采用新材料、新工藝、新技術(shù)，增加產(chǎn)品的科技含量等，將降低成本與科技進(jìn)步有效地結(jié)合起來(lái)，才是降低成本的有效舉措。為此，企業(yè)要適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的要求轉(zhuǎn)移成本管理重心，拋棄傳統(tǒng)落后的生產(chǎn)方法和制造工藝，逐漸從生產(chǎn)制造的高成本中轉(zhuǎn)移到采用新技術(shù)研制開(kāi)發(fā)降低成本上來(lái)，將從成本控制轉(zhuǎn)移到成本計(jì)劃上來(lái)，從而拓展成本控制的視角。轉(zhuǎn)移成本管理重心要加強(qiáng)成本計(jì)劃，規(guī)劃好目標(biāo)成本，研究拓展目標(biāo)成本管理。日本豐田汽車的成本管理研究發(fā)現(xiàn)，目標(biāo)成本管理可分為成本計(jì)算子系統(tǒng)、管理子系統(tǒng)和社會(huì)子系統(tǒng)。目標(biāo)成本管理從原來(lái)單一考慮減少成本進(jìn)化為多維成本管理，包括與質(zhì)量管理，顧客管理和業(yè)績(jī)考核管理相融合；同時(shí)也發(fā)展到企業(yè)的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)成本管理。這一發(fā)現(xiàn)進(jìn)一步體現(xiàn)當(dāng)今成本管理重心的轉(zhuǎn)移，管理重心領(lǐng)域的拓展。
(5)涵蓋更多指標(biāo)的全面預(yù)算管理創(chuàng)新。全面預(yù)算就是以貨幣的形式對(duì)既定的利潤(rùn)、成本規(guī)劃、決策方案所作的綜合計(jì)劃。涵蓋業(yè)務(wù)預(yù)算、財(cái)務(wù)預(yù)算和專門預(yù)算等及其預(yù)算指標(biāo)和考核指標(biāo)。企業(yè)的全面預(yù)算管理，已經(jīng)貫穿于企業(yè)事前、事中和事后經(jīng)營(yíng)的全過(guò)程，體現(xiàn)在內(nèi)控指標(biāo)體系中涵蓋著戰(zhàn)略、風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)、資金、薪酬等許多關(guān)鍵指標(biāo)上。業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的考核指標(biāo)，按考核類別有效益類指標(biāo)、營(yíng)運(yùn)類指標(biāo)和控制類指標(biāo)；評(píng)價(jià)時(shí)還吸入非財(cái)務(wù)指標(biāo)。中油股份集團(tuán)在預(yù)算管理中對(duì)考核指標(biāo)的確定，提供了很好的啟示。在內(nèi)部控
制體系內(nèi)推行價(jià)值驅(qū)動(dòng)、業(yè)績(jī)透明、系統(tǒng)化、創(chuàng)造足夠激勵(lì)、可行性五大原則，體現(xiàn)公司戰(zhàn)略，市場(chǎng)價(jià)值與個(gè)人責(zé)任的有效結(jié)合，將業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)落到實(shí)處。
(二)管理會(huì)計(jì)研究方法的新發(fā)展管理會(huì)計(jì)研究方法的發(fā)展可從以下方面考慮：
(1)平衡計(jì)分卡與戰(zhàn)略地圖的新發(fā)展。平衡計(jì)分卡整合了財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)，從客戶、財(cái)務(wù)、企業(yè)內(nèi)部業(yè)務(wù)流程，企業(yè)學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)四個(gè)層面完善了業(yè)績(jī)衡量系統(tǒng)，全面評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，由這四個(gè)層面目標(biāo)之間的因果關(guān)系所描述的戰(zhàn)略圖，被稱為戰(zhàn)略地圖。戰(zhàn)略地圖提供了戰(zhàn)略描述的可視化工具，完善了戰(zhàn)略業(yè)績(jī)管理的理論結(jié)構(gòu)體系，描述和促進(jìn)了無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值創(chuàng)造，是平衡計(jì)分卡理論的發(fā)展和升華。平衡計(jì)分卡從關(guān)注非財(cái)務(wù)指標(biāo)擴(kuò)展到戰(zhàn)略地圖，使其成為戰(zhàn)略規(guī)劃和戰(zhàn)略實(shí)施的必備工具，成功地將企業(yè)戰(zhàn)略描繪成多維的、相互聯(lián)系的規(guī)劃圖。平衡計(jì)分卡和戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)這兩種理論體系在實(shí)際應(yīng)用中得到發(fā)展，作為管理會(huì)計(jì)方法發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。如中油控股集團(tuán)在注重股東投資回報(bào)的同時(shí)，也融進(jìn)了一些平衡計(jì)分卡所強(qiáng)調(diào)的因素，如員工隊(duì)伍與質(zhì)量安全環(huán)保等內(nèi)容。除平衡計(jì)分卡外，還有兩種平衡管理工具值得借鑒：一是英國(guó)特許管理會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)(CIMA)的企業(yè)治理模型和戰(zhàn)略計(jì)分卡；二是超越平衡計(jì)分卡的戰(zhàn)略績(jī)效管理。這些工具的設(shè)計(jì)理念和應(yīng)用價(jià)值都不能低估。
(2)作業(yè)成本法的優(yōu)勢(shì)拓展。作業(yè)成本法是以作業(yè)為中心，根據(jù)作業(yè)對(duì)資源的耗費(fèi)，將資源成本分?jǐn)偟阶鳂I(yè)中計(jì)算出作業(yè)成本，再對(duì)作業(yè)成本進(jìn)行確認(rèn)、計(jì)量、報(bào)告，計(jì)算出真實(shí)的產(chǎn)品成本。這種方法從根本上講是一種間接成本分配方法，能最大限度地消除不增值作業(yè)，提高增值作業(yè)的運(yùn)作效率，減少資源耗費(fèi)，動(dòng)態(tài)化和前瞻性地控制成本，最終減少了成本。與傳統(tǒng)的間接成本方法相比，克服了傳統(tǒng)成本計(jì)算系統(tǒng)下間接費(fèi)用不清的缺陷，有助于企業(yè)推行目標(biāo)成本管理，改善了成本分?jǐn)偡椒ǎ卣沽顺杀竞怂愕姆秶皶r(shí)提供相對(duì)準(zhǔn)確的成本信息，能夠精細(xì)核算成本，使以前許多不可控的間接費(fèi)用在系統(tǒng)中變?yōu)榭煽亍Ｗ鳂I(yè)成本法的優(yōu)勢(shì)在實(shí)踐中得到拓展。如在企業(yè)進(jìn)行決策的過(guò)程中主要用作業(yè)成本法來(lái)提供相應(yīng)的成本數(shù)據(jù)資料。
(3)實(shí)證研究法開(kāi)拓發(fā)展。借鑒科學(xué)研究方法的交叉趨勢(shì)，尤其是管理學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)和社會(huì)學(xué)越來(lái)越多地采用自然科學(xué)方法，特別是定量分析方法和數(shù)學(xué)模型來(lái)研究本學(xué)科的問(wèn)題。用數(shù)學(xué)理論和研究方法建立起定量關(guān)系的實(shí)證公式，稱為實(shí)證研究法。近年來(lái)我國(guó)不少學(xué)者結(jié)合一些成功企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)，對(duì)管理數(shù)據(jù)加強(qiáng)采集，組織和統(tǒng)計(jì)分析、理順重要數(shù)據(jù)、變量間的內(nèi)在關(guān)系，采用統(tǒng)計(jì)圖法、代數(shù)法、指數(shù)平滑法、最小乘方法和加權(quán)平均法等，推證和完善必要而有效的計(jì)算公式，以增加數(shù)據(jù)量化的程度，由理性論證提高到數(shù)字化實(shí)證的程度。實(shí)證研究法提供了量化的數(shù)字?jǐn)?shù)據(jù)，提高解的可視化程度，真實(shí)可信的效果，甚至獲得實(shí)證結(jié)果的唯一性。通過(guò)其它學(xué)科的研究視角和研究方法，包括系統(tǒng)分析、控制論、運(yùn)籌學(xué)、數(shù)理統(tǒng)計(jì)、博奕論、計(jì)算機(jī)模擬等學(xué)科的研究成果來(lái)提高管理會(huì)計(jì)的實(shí)證研究水平，以推動(dòng)管理會(huì)計(jì)學(xué)科的創(chuàng)新發(fā)展。
(三)管理會(huì)計(jì)研究理論的創(chuàng)新管理會(huì)計(jì)研究理論的創(chuàng)新可以從以下方面進(jìn)行：
(1)管理會(huì)計(jì)研究的新視角。目前不少學(xué)者從不同文化背景出發(fā)探討了新型的管理會(huì)計(jì)體系的建立。與以往研究不同的是，研究者不再側(cè)重探討西方管理會(huì)計(jì)體系，或只是簡(jiǎn)單的模仿西方，而應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身的文化背景建立獨(dú)具特色的新型管理會(huì)計(jì)體系。而且新型的管理會(huì)計(jì)體系不是單純的注重效率和效益。更應(yīng)當(dāng)關(guān)注公司治理、風(fēng)險(xiǎn)管理、環(huán)境保護(hù)等；要從本國(guó)的文化背景出發(fā)與戰(zhàn)略管理、企業(yè)文化、企業(yè)內(nèi)控和治理相結(jié)合，進(jìn)一步探討管理會(huì)計(jì)的發(fā)展問(wèn)題。
(2)管理會(huì)計(jì)管理目標(biāo)的更新。管理會(huì)計(jì)的管理目標(biāo)，按傳統(tǒng)理論的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)主要是利潤(rùn)最大化和現(xiàn)金凈流量最大。按這種標(biāo)準(zhǔn)盡管能夠使企業(yè)加強(qiáng)管理和經(jīng)濟(jì)核算；但它沒(méi)有考慮企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃，在現(xiàn)代企業(yè)制度下和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，忽略了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中最重要的風(fēng)險(xiǎn)因素。目前企業(yè)管理是在不確定條件下對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估，而企業(yè)的價(jià)值又是企業(yè)現(xiàn)實(shí)收益與未來(lái)收益、有形資產(chǎn)與無(wú)形資產(chǎn)、自身的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)與外部資本市場(chǎng)的綜合表現(xiàn)。立足于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，并權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬，按照現(xiàn)代企業(yè)管理理論認(rèn)定現(xiàn)代管理會(huì)計(jì)的目標(biāo)是：追求企業(yè)價(jià)值最大化。
(3)管理會(huì)計(jì)模式的跨越。縱觀20世紀(jì)管理會(huì)計(jì)的發(fā)展。無(wú)論是管理會(huì)計(jì)還是戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)模式都是以新的形式跨越或變遷。一是戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)模式的跨越管理。戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)從服從某一企業(yè)的戰(zhàn)略管理已經(jīng)延伸到服務(wù)于跨越企業(yè)的戰(zhàn)略管理。有學(xué)者(傅元略，2005)通過(guò)對(duì)戰(zhàn)略成本管理會(huì)計(jì)特點(diǎn)的分析，揭示出戰(zhàn)略成本管理會(huì)計(jì)存在的缺陷，進(jìn)而提出構(gòu)建跨越企業(yè)邊界的戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)模式。這種模式共享跨越企業(yè)邊界的信息體系資源，對(duì)供需鏈節(jié)點(diǎn)企業(yè)的設(shè)計(jì)、采購(gòu)、制造、銷售和物流進(jìn)行協(xié)同管理；并尋找跨越企業(yè)邊界的有效成本管理方法，以協(xié)助供應(yīng)商、客戶和節(jié)點(diǎn)企業(yè)對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)成本的協(xié)同管理，并解決提高低效率問(wèn)題。二是管理會(huì)計(jì)模式的環(huán)境變遷。管理會(huì)計(jì)模式創(chuàng)新本質(zhì)上應(yīng)視為一種由“適應(yīng)環(huán)境”向“創(chuàng)造環(huán)境”的轉(zhuǎn)變。
(4)“體驗(yàn)經(jīng)濟(jì)”的適應(yīng)性變革。當(dāng)代管理會(huì)計(jì)提出一種適應(yīng)“體驗(yàn)經(jīng)濟(jì)”的變革，所研究的不是產(chǎn)品和服務(wù)，而是一種“快樂(lè)體驗(yàn)”。即通過(guò)一定的感性載體對(duì)人產(chǎn)生體驗(yàn)效應(yīng)，形成經(jīng)濟(jì)價(jià)值，實(shí)現(xiàn)商品化，創(chuàng)造出與“體驗(yàn)經(jīng)濟(jì)”相適應(yīng)的“準(zhǔn)文化產(chǎn)品”。引導(dǎo)人們對(duì)管理會(huì)計(jì)職能、對(duì)象與作用相應(yīng)地產(chǎn)生新認(rèn)識(shí)：其職能凸顯企業(yè)智力資產(chǎn)管理；其對(duì)象也由于經(jīng)濟(jì)形態(tài)的轉(zhuǎn)變具有新的特點(diǎn)。從而拓展了管理會(huì)計(jì)研究的新領(lǐng)域。
(5)微觀管理和組織創(chuàng)新理論的拓展。一是微觀管理中的創(chuàng)新成本理論，該理論十分豐富，包括戰(zhàn)略成本理論、風(fēng)險(xiǎn)成本理論、不確定成本理論和社會(huì)責(zé)任成本理論。現(xiàn)有成本計(jì)量方法和技術(shù)對(duì)微觀創(chuàng)新成本進(jìn)行計(jì)量并不成熟，需要進(jìn)一步研究和發(fā)展。二是組織創(chuàng)新對(duì)傳統(tǒng)管理會(huì)計(jì)理論的開(kāi)拓。組織創(chuàng)新對(duì)傳統(tǒng)管理會(huì)計(jì)基本理論產(chǎn)生很大沖擊，以致管理會(huì)計(jì)中預(yù)算控制，成本管理、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和經(jīng)理激勵(lì)等許多方面均有許多新的發(fā)展，特別是全面預(yù)算、管理控制和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)報(bào)告的具體方法有許多革新。諸如此類創(chuàng)新理論對(duì)提升管理會(huì)計(jì)理論的創(chuàng)新發(fā)展是重要的推動(dòng)，支持和促進(jìn)。
三、管理會(huì)計(jì)未來(lái)研究的趨勢(shì)與建議
(一)借鑒先進(jìn)方法提升實(shí)證水平實(shí)證研究應(yīng)從我國(guó)文化背景出發(fā)，充分利用我國(guó)的已有研究成果和數(shù)據(jù)，借鑒西方國(guó)家先進(jìn)的研究方法，研究理論和經(jīng)驗(yàn)，針對(duì)我國(guó)的實(shí)際問(wèn)題開(kāi)展實(shí)證研究。并將管理會(huì)計(jì)研究與共他研究融合為一體，拓展研究相關(guān)領(lǐng)域，如財(cái)務(wù)、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、物流、信息管理、行為學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理科學(xué)及專門人才培養(yǎng)等。研究中要強(qiáng)調(diào)采用實(shí)際數(shù)據(jù)的數(shù)字計(jì)算。理論界和企業(yè)界應(yīng)攜手合作，深入到企業(yè)經(jīng)常觀察和了解實(shí)際管理系統(tǒng)的運(yùn)行，掌握管理會(huì)計(jì)技術(shù)在實(shí)際中的應(yīng)用。總結(jié)管理會(huì)計(jì)成功的經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)造本國(guó)的實(shí)證研究方法。
(二)加速建設(shè)多維通道和數(shù)據(jù)源不少學(xué)者揭示當(dāng)前管理會(huì)計(jì)在實(shí)踐應(yīng)用中缺乏必要的源數(shù)據(jù)、高效的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換和處理手段，致使管理會(huì)計(jì)的實(shí)際應(yīng)用遠(yuǎn)落后于理論發(fā)展，陷入了困境徘徊的局面，為此，應(yīng)加強(qiáng)財(cái)務(wù)循環(huán)數(shù)據(jù)組織與采集，搭建會(huì)計(jì)軟件技術(shù)平臺(tái)，開(kāi)設(shè)多維通道和數(shù)據(jù)源，借助不同導(dǎo)向應(yīng)用程序，提升發(fā)散性轉(zhuǎn)換手段和處理技術(shù)，以滿足更多的互不相容的信息需求。同時(shí)應(yīng)用IT技術(shù)，開(kāi)發(fā)應(yīng)用軟件和程序，瞄準(zhǔn)會(huì)計(jì)邊界和前沿，突破應(yīng)用技術(shù)困境，在理論探索與實(shí)踐研究中獲得共同發(fā)展。
在激烈競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，新產(chǎn)品的研發(fā)是企業(yè)生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，現(xiàn)代社會(huì)企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)歸根到底是產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益主要來(lái)自于企業(yè)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品。為此，企業(yè)要鞏固和提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益的持續(xù)增長(zhǎng)，就必須不斷研究和開(kāi)發(fā)顧客滿意和認(rèn)可的新產(chǎn)品和新服務(wù)，而新產(chǎn)品和服務(wù)的研發(fā)投資經(jīng)常面臨很多不確定性的因素，其主要表現(xiàn)為：技術(shù)、市場(chǎng)、研發(fā)周期等因素不確定性。這些不確定性加大企業(yè)新產(chǎn)品研發(fā)投資的風(fēng)險(xiǎn)，從而為企業(yè)開(kāi)展新產(chǎn)品研發(fā)投資決策提出更高的要求。大量的文獻(xiàn)研究指出，以NPV為代表的傳統(tǒng)DCF投資決策分析方法存在著很多不足，尤其是在風(fēng)險(xiǎn)和不確定性條件下產(chǎn)品研發(fā)投資決策，傳統(tǒng)的資本預(yù)算方法容易導(dǎo)致錯(cuò)誤的決策。為此，在企業(yè)新產(chǎn)品研究與開(kāi)發(fā)的投資決策中引入新方法——實(shí)物期權(quán)理論具有重要的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。本文是在實(shí)物期權(quán)理論的研究分析的基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)企業(yè)新產(chǎn)品研究和開(kāi)發(fā)投資決策分析的特征，提出基于實(shí)物期權(quán)理論企業(yè)產(chǎn)品研發(fā)的投資決策評(píng)估分析方法。
2企業(yè)產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目期權(quán)特性
期權(quán)是一種權(quán)力，即其持有人在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)有權(quán)力而無(wú)義務(wù)按事先約定的價(jià)格購(gòu)買或出售某項(xiàng)資產(chǎn)或物品。實(shí)物期權(quán)理論是在金融期權(quán)理論基礎(chǔ)上對(duì)非金融資產(chǎn)應(yīng)用的擴(kuò)展，即把非金融資產(chǎn)當(dāng)作標(biāo)的資產(chǎn)的一種期權(quán)，此時(shí)期權(quán)的交割不是對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的買賣，而是對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)項(xiàng)目投資的延遲、擴(kuò)張、收縮、暫停等決策行為對(duì)項(xiàng)目影響的評(píng)估分析，是一種柔性的投資管理思想，其目的是解決企業(yè)在不確定性環(huán)境的投資決策問(wèn)題，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。
企業(yè)產(chǎn)品研究與開(kāi)發(fā)是企業(yè)實(shí)施標(biāo)新立異與領(lǐng)先戰(zhàn)略獲得核心競(jìng)爭(zhēng)力的根本途徑，由于產(chǎn)品研發(fā)活動(dòng)存在大量的不確定性因素的影響，產(chǎn)品研發(fā)的不確定性給它帶來(lái)投資機(jī)會(huì)的價(jià)值，研究認(rèn)為不確定性越高，其投資機(jī)會(huì)價(jià)值越大。為分析其投資機(jī)會(huì)價(jià)值，不妨將R&D項(xiàng)目分為研發(fā)、中試和商品化三個(gè)階段（見(jiàn)圖1），商品化階段投資是在中試階段成功結(jié)束之后開(kāi)始的，若中試階段不成功，將不進(jìn)行商品化投資；而中試投資又是在R＆D研發(fā)成功之后開(kāi)始的，如果產(chǎn)品研發(fā)不成功，則不進(jìn)行中試階段投資，此時(shí)研發(fā)項(xiàng)目的損失僅為在t0時(shí)的初始投
資I0。對(duì)投資周期長(zhǎng)、技術(shù)難度大等不確定性投資項(xiàng)目決策，采用分階段的投資可以降低決策的風(fēng)險(xiǎn)損失。從圖中可看到，在產(chǎn)品研發(fā)過(guò)程中，決策者需要在三個(gè)關(guān)鍵決策點(diǎn)上做出選擇：一是在項(xiàng)目立項(xiàng)時(shí)，即圖中的t0時(shí)刻決定是否進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)投資，以獲取該產(chǎn)品進(jìn)一步開(kāi)發(fā)投資的權(quán)利（即在研發(fā)階段形成看漲期權(quán)）；二是在研發(fā)活動(dòng)取得成功時(shí)，即圖中的t1時(shí)刻決定是否進(jìn)行中試階段的活動(dòng)，以獲取進(jìn)一步進(jìn)行商品化開(kāi)發(fā)的投資機(jī)會(huì)（在中試階段形成的看漲期權(quán)）；三是在中試活動(dòng)取得成功時(shí)，即圖中的t2時(shí)刻決定是否進(jìn)行新產(chǎn)品市場(chǎng)化開(kāi)發(fā)活動(dòng)，以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品上市和獲取產(chǎn)品銷售收益。通過(guò)上述分析，R&D投資決策柔性具有明顯的實(shí)物期權(quán)特征，可將產(chǎn)品研發(fā)過(guò)程可看作是一系列復(fù)合買入（看漲）期權(quán)的組合，利用金融期權(quán)定價(jià)模型加以分析，獲得柔性投資的機(jī)會(huì)價(jià)值。
一般來(lái)說(shuō)，投資決策存在實(shí)物期權(quán)特征應(yīng)具備不可逆性、不確定性和靈活性的特點(diǎn)。不可逆性是指某種行為一旦發(fā)生，就不可能回到初始狀態(tài)，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中，項(xiàng)目投資決策具有類似的性質(zhì)，即投資一旦發(fā)生，該項(xiàng)目就產(chǎn)生了沉沒(méi)成本，項(xiàng)目投資所形成的沉沒(méi)成本就具有不可逆性。從投資者的角度分析，投資項(xiàng)目的不可逆性是一種不利決策因素，存在投資損失的風(fēng)險(xiǎn)。在內(nèi)外部環(huán)境不確定性情況下，決策者為避免投資決策不可逆行為的不利因素，提高投資決策風(fēng)險(xiǎn)收益，其決策靈活性的價(jià)值就體現(xiàn)得很充分，即投資柔性就相當(dāng)于基于實(shí)物資產(chǎn)的看漲期權(quán)，為分析投資決策柔性價(jià)值，可以運(yùn)用金融期權(quán)定價(jià)模型中的Black——Scholes期權(quán)定價(jià)模型對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。
3在企業(yè)新產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目投資決策中的應(yīng)用
3.1實(shí)物期權(quán)理論及期權(quán)定價(jià)模型
1977，年StewartC.Myers首先提出實(shí)物期權(quán)的概念，他認(rèn)為現(xiàn)實(shí)中企業(yè)發(fā)展（收縮）機(jī)會(huì)和潛力都屬于實(shí)物期權(quán)。從研究文獻(xiàn)來(lái)看，企業(yè)投資決策中的實(shí)物期權(quán)主要有擴(kuò)張期權(quán)（expansionoption）、放棄期權(quán)(abandonmentoption)和等待期權(quán)（waitingoption）。實(shí)物期權(quán)理論是建立在金融期權(quán)理論的基礎(chǔ)上，是金融創(chuàng)新工具“期權(quán)”在公司戰(zhàn)略投資決策、價(jià)值評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)投資等領(lǐng)域的延伸運(yùn)用。實(shí)物期權(quán)價(jià)值一般采用金融期權(quán)定價(jià)模型進(jìn)行計(jì)算評(píng)價(jià)分析，在金融期權(quán)應(yīng)用領(lǐng)域中，經(jīng)典Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型運(yùn)用最為廣泛，但該模型只適用單階段、單個(gè)期權(quán)的問(wèn)題，對(duì)具有多階段、多期權(quán)復(fù)合期權(quán)的分析就不能直接進(jìn)行評(píng)價(jià)，而采用在此基礎(chǔ)延伸形成的復(fù)合期權(quán)定價(jià)模型，即Geske定價(jià)模型。
Geske定價(jià)模型是1979年由Geske在Black-Scholes定價(jià)模型的基礎(chǔ)上推導(dǎo)出來(lái)的適用于多階段、多期權(quán)的復(fù)合期權(quán)定價(jià)公式。其中M(k，h；p)是第一個(gè)變量小于k，第二個(gè)變量小于h，而變量之間相關(guān)系數(shù)為p的標(biāo)準(zhǔn)二維正態(tài)分布的累計(jì)概率函數(shù)；F是對(duì)市場(chǎng)化階段進(jìn)行投資后產(chǎn)生的現(xiàn)金流量在t時(shí)刻的現(xiàn)值；Fc是第一個(gè)看漲期權(quán)被執(zhí)行時(shí)項(xiàng)目的臨界值，即第二個(gè)期權(quán)價(jià)值等于第一個(gè)期權(quán)執(zhí)行價(jià)格時(shí)項(xiàng)目的價(jià)值，可利用Black-Scholes模型計(jì)算；σ描述投資項(xiàng)目不確定性的波動(dòng)率；r是投資的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。
3.2基于實(shí)物期權(quán)理論的項(xiàng)目投資評(píng)估分析方法
大量實(shí)物期權(quán)理論及相關(guān)文獻(xiàn)研究認(rèn)為：以NPV為代表的傳統(tǒng)DCF投資分析方法在對(duì)投資不確定性的項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估分析已不適應(yīng)，實(shí)物期權(quán)理論完全可以替代，這是一種誤解，而實(shí)際上實(shí)物期權(quán)方法是對(duì)傳統(tǒng)的NPV方法的補(bǔ)充和修正。在企業(yè)項(xiàng)目投資決策中一般采用修正的凈現(xiàn)值進(jìn)行評(píng)估決策，即：修正的凈現(xiàn)值=傳統(tǒng)凈現(xiàn)值+期權(quán)價(jià)值。通過(guò)分析得出基于實(shí)物期權(quán)方法的投資決策評(píng)估準(zhǔn)則如表1所示（看漲期權(quán)）。在表中選擇繼續(xù)等待與按照期權(quán)價(jià)格出售轉(zhuǎn)讓投資機(jī)會(huì)的效果是等價(jià)的，而選擇執(zhí)行或放棄的準(zhǔn)則是：以合理的成本花費(fèi)就可以擁有繼續(xù)等待的機(jī)會(huì)，就應(yīng)首先選擇前者。當(dāng)NPV為正時(shí)，期權(quán)價(jià)值愈小愈表明應(yīng)當(dāng)立即進(jìn)行投資，而期權(quán)價(jià)值愈大則說(shuō)明應(yīng)當(dāng)?shù)却屯七t投資。當(dāng)期權(quán)價(jià)值大于NPV時(shí)，除非必須通過(guò)投資才能維持期權(quán)存在的條件下，才可馬上投資，且投資額必須滿足小于期權(quán)價(jià)值扣除其他價(jià)值損失的剩余，如負(fù)NPV，就應(yīng)延期進(jìn)行投資。
3.3利用Geske定價(jià)模型的實(shí)例分析
某生物制藥企業(yè)開(kāi)發(fā)新藥，投資者在t0=0時(shí)決定是否進(jìn)行初始研發(fā)投資，在t1=3年決定是否進(jìn)行臨床試驗(yàn)階段投資，在t=10年決定是否進(jìn)行商業(yè)化投資。初始投資I0=2500萬(wàn)元，在t1=3年時(shí)投資I1=9000萬(wàn)元；在t=10年時(shí)投資I=50000萬(wàn)元。預(yù)計(jì)商業(yè)化投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流量在t=10年時(shí)的現(xiàn)值為80000萬(wàn)元。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)可以估計(jì)到該項(xiàng)目波動(dòng)率σ=25％，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率r=4％。
（1）用NPV法進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)價(jià)(假定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率為15％)：
NPV=-2500-9000/(1+0.15)3+(80000-50000)/(1+0.15)10=-1000萬(wàn)元
由NPV＜0可知該項(xiàng)目是不可行的，應(yīng)當(dāng)放棄。
（2）利用Geske模型進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)價(jià)：
先由Black-Scholes模型求得Fc=6.14(億元)，再將其他數(shù)據(jù)代入Geske模型表達(dá)式中可得C=1.96(億元)
由于初期投資為0.25億元，即相當(dāng)于用0.25億元購(gòu)買了該期權(quán)，要從期權(quán)價(jià)值中扣除，因此最后的復(fù)合期權(quán)價(jià)值為：1.96-0.25=1.71(億元)，該項(xiàng)目可以被采納。上述兩種方法得到了完全不同的結(jié)果，如果按傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法，企業(yè)將會(huì)失去這次投資機(jī)會(huì)。
