開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的1篇投資風險論文，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。

投資風險論文:石油化工投資風險評估論文

摘要：國內(nèi)外專家學者對不同行業(yè)領(lǐng)域的項目投資風險評估，都曾經(jīng)進行過大量深入的研究，然而關(guān)于石油化工碼頭的投資風險評估文章幾乎沒有。本文以煙臺石油化工碼頭投資項目的建設為例，對投資項目的風險評估的理論依據(jù)以及建設發(fā)展環(huán)境進行了初步的討論，通過石油化工碼頭投資風險評估指標體系的引入，增強了投資風險評估模型構(gòu)建的科學性與可行性。

關(guān)鍵詞：投資;風險;評估

1項目投資風險評估的基本理念及評估的內(nèi)容

因為有自然、政治、經(jīng)濟政策等相關(guān)不確定性的外部環(huán)境因素影響，投資行為都具有一定的風險。在經(jīng)濟學的層面上，投資風險評估就是對投資項目實施過程中可能發(fā)生的風險進行預先的識別、估計，從而對使投資方對整個投資項目的風險水平能夠進行合理評估的過程。評估項目投資可能存在的不確定性風險，量化項目投資的風險是企業(yè)在項目投資決策之前的一項重要工作。

2投資風險評估的流程與方法

2.1投資風險的評估

投資風險的評估流程：（1）投資風險的初級認識。（2）投資風險評價指標體系的引入。（3）投資風險指標權(quán)重值的組合。（4）投資風險指標價值的再分配。（5）投資風險評價模型的建立與求解。投資風險評估過程包括認知過程和決策過程，是科學決策的前提條件，對研究對象潛在投資風險的識別，是項目投資風險評估的基礎工作，建立評估指標體系、確定評估指標權(quán)重值、確定評估指標標值的重要環(huán)節(jié)，構(gòu)建和求解項目投資風險評估模型是重點。

2.2投資風險評估的探索

2.2.1投資風險的評估指標

投資風險的評估指標見表1。根據(jù)美國NewYorkUniversity企業(yè)研究中心對100多家專業(yè)性風險投資公司進行投資評估的決策所作的調(diào)查，幾個考查要素里，第一為“企業(yè)家自身奮斗的天賦”；管理者能力、產(chǎn)品市場前景以及投資回報率等也是投資者進行投資風險評估的關(guān)鍵指標。表2列出了該項調(diào)查反應的前3個評估決策考查因素。

2.2.2投資評估考慮因素風險投資家是將管理能力

（Management）排在首位，同時對財務的管理、權(quán)益的比例、企業(yè)的發(fā)展階段也是要考慮的關(guān)鍵要素。在定性的闡述評價標準的基礎之上，TyebjceandBruno（1984年）利用問卷調(diào)查法和因素分析方法建立項目風險評估模型。因此認為對預期收益影響第一的是市場吸引力，第二是產(chǎn)品的獨特性，管理素質(zhì)和環(huán)境威脅抵抗素質(zhì)對預期風險有影響，兌現(xiàn)能力對兩者沒有影響。

3煙臺石油化工碼頭項目投資風險的掌控

運用因果分析方法對煙臺石油化工碼頭投資風險相關(guān)因素進行探索，根據(jù)具體的風險來源提出對應的防范建議，期望投資企業(yè)能夠變事后風險補救轉(zhuǎn)為事前防范。

3.1煙臺石油化工碼頭投資風險之因果分析

按照因果分析法的基本理論，深入探究煙臺石油化工碼頭投資的風險因素和風險因素之原因所在，充分顯現(xiàn)這些原因因子并篩選出影響較大的原因因子，根據(jù)具體的投資風險因素之原因因子提出正確的防范建議與應對措施。

3.2煙臺石油化工碼頭投資風險之防范對策

3.2.1市場規(guī)?；L險之防范

近年來由于相關(guān)行業(yè)市場競爭加劇，石油臨港工業(yè)對化工碼頭增值服務能力以及產(chǎn)業(yè)鏈上下游延展能力提出更高要求。為了滿足臨港工業(yè)發(fā)展需要并控制石油化工碼頭的投資風險，煙臺石油化工碼頭需借港口開發(fā)建設的契機，提高港口對大型化工工業(yè)、出口型加工業(yè)的引進和集聚作用，促進石油化工產(chǎn)業(yè)以及各種相關(guān)資源往港口和周邊地區(qū)集聚，引導臨港石油化工產(chǎn)業(yè)往規(guī)模化、產(chǎn)業(yè)化之路發(fā)展，形成產(chǎn)業(yè)與港口良性互動的局面，進而升級煙臺市的工業(yè)化進程以及區(qū)域生產(chǎn)力布局。

3.2.2技術(shù)風險

石油化工碼頭之技術(shù)和實施風險發(fā)生的機率高低，關(guān)鍵要素包括實施人員專業(yè)程度高低、技術(shù)是否成熟與實施的難度，這也是石油化工行業(yè)自身具有的特殊性、復雜性、危害性決定的，石油化工碼頭投資行為天然具有相對的風險性。因而，聘任專業(yè)技術(shù)與實施人員才可以把煙臺石油化工碼頭技術(shù)和實施風險防范工作做好，首先可通過招投標方式保證從設計、技術(shù)實施上達到石油化工碼頭項目建設的準確性、專業(yè)性、科學性，其次要做好詳細設計，在實施過程中加強審核跟蹤工作，防范和消除設計、實施過程中的可能出現(xiàn)的質(zhì)量問題；再次，制定關(guān)于煙臺石油化工碼頭項目建設相關(guān)控制目標，保證控制目標在技術(shù)上合理，在實施上可行，從而充分調(diào)動設計和技術(shù)實施單位的工作積極性和能力。

3.2.3財務風險

煙臺石油化工碼頭項目所需建設資金數(shù)額很大，建設信貸資金比重大，投資企業(yè)的財務風險也相應增大，若財務管理工作不善必將直接導致項目建設延遲竣工以至停工。因而，需做好煙臺石油化工碼頭財務風險之防范，需提高財務管理人員專業(yè)技能，使財務人員對財務風險的認識能力，能確保資金的使用和管理，明確利益分配各方責、權(quán)、利的分配比例；同時學習國內(nèi)外先進的石油化工碼頭財務管理的理念，完善內(nèi)部控制的規(guī)章，防范財務管理中出現(xiàn)漏洞，保證項目建設運營資金高效、完整、安全使用。

3.2.4融資風險

煙臺石油化工碼頭項目融資方式較少、具有不確定性，主要有銀行信貸及自籌資金等方式籌集用于技術(shù)改造項目與基礎項目投資的資金，假如銀行貸款利率、信貸政策發(fā)生了比較大的變動，就會造成煙臺石油化工碼頭資金運作過程中出現(xiàn)融資的困難。為了防范金融風險，煙臺石油化工碼頭投資方需要采取多種融資渠道和策略，包括自由融資、設立專項基金、銀行信款、外國融資、發(fā)行股票和債券、企業(yè)間的合資等方式，在確保煙臺石油化工碼頭項目建設資金運行基本正常的條件下，盡量分散項目建設融資風險。

4結(jié)束語

投資風險評估的指標一般為定性指標，研究使用的數(shù)據(jù)信息都是依賴專家們的個人經(jīng)驗，數(shù)據(jù)信息缺少準確性、完整性的研究，且還未考慮有的專家學者在認知方面以及個人偏好上的局限性引起的結(jié)果偏差，如何彌補這些不足將是今后探討和深入研究的方向。

作者:楊曙光 單位:中國石化齊魯分公司煉油廠生產(chǎn)調(diào)度科

投資風險論文:投資風險管理商業(yè)銀行論文

一、商業(yè)銀行投資風險管理概述

(一)商業(yè)銀行投資風險的簡介。1．商業(yè)銀行投資風險的定義。商業(yè)銀行投資風險是指商業(yè)銀行在將資產(chǎn)讓渡給其他經(jīng)濟主體實現(xiàn)價值增值的過程中，由于某種或多種因素發(fā)生變化，引起投入的本金和收益的結(jié)果出現(xiàn)變化的風險［1］。例如商業(yè)銀行購買債券可能會有違約風險，投資貸款業(yè)務存在資金不能按期回流的風險。2．商業(yè)銀行投資風險的分類。立足于商業(yè)銀行的角度考慮，它的投資活動主要包括貸款業(yè)務和證券投資業(yè)務，貸款業(yè)務按照行業(yè)劃分，分為工業(yè)貸款、商業(yè)貸款、農(nóng)業(yè)貸款、科技貸款和消費貸款等;證券投資業(yè)務的按對象劃分，主要包括政府債券、地方債券、公司債券等。投資風險普遍存在于投資活動的各個階段，在不同的投資階段，投資風險影響因素不同，商業(yè)銀行面臨的投資風險的類型、風險的性質(zhì)、風險可能導致的結(jié)果也會發(fā)生改變。根據(jù)影響因素的不同，商業(yè)銀行投資風險主要分為信用風險、市場風險以及操作風險。

(二)商業(yè)銀行投資風險管理的概念。商業(yè)銀行投資風險管理是指商業(yè)銀行為了降低投資活動中風險發(fā)生的概率，對風險進行有效控制和管理，以求獲得最大資金安全保障措施的總和。具體來講，主要是指商業(yè)銀行通過對風險的分析預測、評估考量等程序，找到投資活動中存在的潛在風險，從而采取有效措施對風險進行防范，降低其可能帶來的損失，從而保證投資資本的安全，實現(xiàn)最大收益的目標。

(三)商業(yè)銀行投資風險管理的流程。1．商業(yè)銀行投資風險的識別。風險識別是指商業(yè)銀行通過運用多種方法對投資項目中的各種風險進行識別和歸類。風險識別是風險管理的基礎，只有全面、準確、及時地將相關(guān)風險識別出來，商業(yè)銀行才能根據(jù)風險的類型及其性質(zhì)采取相應的管理措施，降低風險發(fā)生的可能性，從而保障投資活動的安全性。2．商業(yè)銀行投資風險的分析。一是收集數(shù)據(jù)資料，是投資風險分析的第一步。收集的資料主要包括與投資項目、風險因素相關(guān)的資料。要求資料直觀、真實、準確，并且具有可操作性和可統(tǒng)計性;二是風險度量，是投資風險分析的關(guān)鍵步驟，根據(jù)前期收集的數(shù)據(jù)資料，通過相關(guān)風險度量程序?qū)ν顿Y項目進行評估考量，進而對風險發(fā)生的可能性和后果作出定量、定性的描述;三是風險評價，風險分析的最后一步，風險評價的結(jié)果將直接影響到投資活動的展開情況。在這一環(huán)節(jié)中，銀行將上一程序的風險估算結(jié)果與自身的風險偏好以及預期收益進行匹配，從而做出相應的投資決策。3．商業(yè)銀行投資風險的應對。在進行投資方案的風險評估后，就需要針對風險發(fā)生的各種因素采取相應的防范措施，通常情況下，商業(yè)銀行的風險應對方式有以下四種:(1)風險回避。風險回避是指通過改變項目的部分計劃，從而排除風險條件，使項目避免受到這些因素的影響。這一方式主要針對投資項目中風險較大并可能帶來嚴重損失的部分，例如商業(yè)銀行面對一些高風險的債券投資項目，雖然可能會失去由此帶來的高額收益，但從整體收益的安全性考量，適當消減是較為理性的選擇。(2)風險接受。風險接受是指商業(yè)銀行已經(jīng)盡可能降低了投資項目的投資風險，但是對于一些難以消除或者不可能消除的風險因素只能選擇被動接受，在商業(yè)銀行的投資活動中，由于投資項目的復雜性，經(jīng)常會出現(xiàn)人為力量難以消除的風險因素，此時商業(yè)銀行就只能采取接受風險的辦法。(3)風險轉(zhuǎn)移。風險轉(zhuǎn)移是商業(yè)銀行投資活動中常用的投資方式，是指將風險的后果連同相應的責任都轉(zhuǎn)嫁給能夠承受風險的第三方。例如商業(yè)銀行與保險公司簽訂合同，商業(yè)銀行將部分投資業(yè)務轉(zhuǎn)移給保險公司，保險公司將會承擔此項投資活動產(chǎn)生的收益、損失以及相應的責任，于是商業(yè)銀行就將風險轉(zhuǎn)嫁給了保險公司。這類方式主要適用于風險發(fā)生可能性較小，但是后果較為嚴重的投資項目。(4)風險控制。風險控制是指通過科學合理的手段將風險發(fā)生的可能性與自身的風險偏好相適應。例如可以通過投資組合方式達到降低風險目的，除此之外，商業(yè)銀行定期對網(wǎng)絡系統(tǒng)進行檢修、對職員進行培訓，也是風險控制的有效手段。4．商業(yè)銀行投資風險的監(jiān)控。投資風險監(jiān)控是指對投資項目實施過程中的風險因素進行定期評估監(jiān)控，在這個程序中，要求商業(yè)銀行的監(jiān)控人員要做到全面、準確地對項目實施過程中存在的所有風險，進行考察評估，一旦其風險的大小可能超過商業(yè)銀行的預期，就需要立刻作出相應調(diào)整，對風險進行有效管理［2］。

二、商業(yè)銀行投資風險管理存在的問題

(一)內(nèi)控管理機制不完善，制度執(zhí)行力度差。健全的內(nèi)部控制體系是商業(yè)銀行有效識別和防范風險的重要手段，內(nèi)部控制失效是造成投資失效、案件損失的一個直接原因，而隱藏在內(nèi)部控制失效背后的則是內(nèi)部控制要素的缺失和內(nèi)部管理機制的紊亂。目前我國商業(yè)銀行投資風險防范意識不足，對投資業(yè)務風險認識不足，內(nèi)部控制薄弱，部門及崗位設置不合理，規(guī)章制度錯略、模糊，相對業(yè)務發(fā)展滯后，缺乏一個統(tǒng)一完整的風險投資內(nèi)部控制制度及操作規(guī)則，不能完全適應防范和化解金融風險的需要。

(二)投資風險管理信息系統(tǒng)建設落后。我國商業(yè)銀行在開展投資業(yè)務時過分重視對盈利能力的考量，而忽視對風險管理和控制的要求，導致我國對于商業(yè)銀行投資風險管理的相關(guān)基礎數(shù)據(jù)積累有限，銀行無法建立相應的資產(chǎn)組合管理模型。同時，由于大部分商業(yè)銀行沒有建立完善的信息管理制度，針對投資業(yè)務的電子化建設緩慢，缺乏相應的業(yè)務處理和風險管理系統(tǒng)，很多投資項目由于信息失真，從而直接影響投資業(yè)務決策的科學性，也為投資風險管理方法的量化增添了困難。

三、商業(yè)銀行投資風險管理的對策建議

(一)規(guī)范薄弱環(huán)節(jié)，加強風險管理信息系統(tǒng)建設。風險管理信息系統(tǒng)不完善是我國商業(yè)銀行投資風險管理中最為薄弱的環(huán)節(jié)，健全的風險信息管理系統(tǒng)是銀行開展風險評估的重要依據(jù)。只有經(jīng)過科學的風險估算才能將風險的大小使用定量的形式表現(xiàn)出來，從而加強風險管理的科學性和客觀性。因此，我國的商業(yè)銀行需要盡快建立高質(zhì)量的、先進的數(shù)據(jù)庫，同時加強相關(guān)數(shù)據(jù)的補充更新，提高信息的使用價值，為我國商業(yè)銀行的投資風險度量和評估提供理論和數(shù)據(jù)的支持。在建立風險預警機制過程中，規(guī)范風險管理信息時還應把握兩個原則:一是要把握有效性和充分性原則，有效性是指信息系統(tǒng)能夠正確反映客觀事實，為風險管理工作提供理論依據(jù)和事實根據(jù)，充分性是指對全部的信息形成完善的系統(tǒng)，對所有信息進行全面性把握;二是要對信息系統(tǒng)的內(nèi)容、格式進行統(tǒng)一規(guī)范，以實現(xiàn)風險管理的統(tǒng)一化、標準化。

(二)樹立全員的風險管理文化。風險存在于商業(yè)銀行業(yè)務的每一個環(huán)節(jié)，這種內(nèi)在的風險特性決定了銀行在投資風險管理中必須體現(xiàn)在每一個員工的習慣行為中，所有涉及到投資業(yè)務人員都應該具有風險管理的意識和自覺性。投資業(yè)務風險管控，絕不僅僅是投資業(yè)務部門，風險管理部門的職責，無論是董事會、高級管理層，還是業(yè)務部門，乃至營運部門，每個人在從事其工作時，都必須深刻認識潛在的風險因素，并主動地加以預防。而不少銀行因投資風險控制不當而造成損失的案例中，原因大多不是因為它們?nèi)狈︼L險控制的機制，而主要是由于員工投資風險管理意識薄弱。所以，商業(yè)銀行內(nèi)部樹立科學的風險管理文化至關(guān)重要。樹立風險管理文化一是從提高員工法制觀念入手，使員工遵紀守法、嚴格執(zhí)行各項內(nèi)控制度，使其風險控制觀念成為自身的自覺行動，加強自我約束能力，養(yǎng)成按照規(guī)章制度要求辦事的習慣;二是加強員工對投資業(yè)務風險識別、計量、評估理論學習，培養(yǎng)員工對風險的敏感和了解，增強化解風險的能力，形成防范風險的安全屏障。

(三)落實風險管理三道防線，有效降低投資業(yè)務風險。商業(yè)銀行在不斷提高風險管理專業(yè)知識和技術(shù)的同時，要加強風險管理的基本環(huán)節(jié)，特別是“三道防線”建設與落實，一是投資業(yè)務部門作為第一道防線，處在業(yè)務操作和風險管理的最前端，應當掌握最新的風險信息，并切實落實各項操作規(guī)程，遵守限額管理等風險管理政策;二是風險管理部門作為第二道防線，要對業(yè)務及其所承擔的風險有清晰的理解，還要跟得上業(yè)務發(fā)展的步伐;三是內(nèi)部審計作為第三道防線，不僅要對前臺如何盈利等業(yè)務問題有深入理解，而且要對風險管理政策和流程有正確的認識，確保業(yè)務部門和風險管理部門切實履行風險管理政策及相關(guān)程序。

作者:常曉麗單位:河北省農(nóng)村信用社聯(lián)合社邢臺辦事處

投資風險論文:國企海外投資風險控制論文

一、抓住整合初期的黃金時期,提前做好“一百天運營改善計劃”

“一百天運營改善計劃”一般情況下應由收購方在交割前準備好,其制定應依據(jù)項目法律、財務、技術(shù)各方面的盡職調(diào)查報告來制定,然后交易各方在交割后的100天之內(nèi)按照計劃認真執(zhí)行,完善并購目標公司的運營,從而達到各方的并購目的。實施100天運營改善計劃的道理其實十分簡單,并購好比兩個人相愛,歷經(jīng)千辛萬苦終于結(jié)合,但畢竟之前是兩個不同的個體,存在太多的差異,初期肯定有很多需要磨合的地方,與其在未來各方心生嫌隙,不如就利用好這100天的磨合期盡快相互適應。筆者曾經(jīng)提供服務的一個海外投資項目就從實際上印證了這一點。項目的股東協(xié)議對于合資公司的產(chǎn)品銷售做了原則性約定:股東有權(quán)按照各自股份比例分配合資公司的權(quán)益礦產(chǎn)品。合資公司成立后,運營整合未能及時跟上,關(guān)于銷售的詳細流程遲遲未能制定,在市場尚好的時候,各股東還能彼此協(xié)商,分銷合資公司的產(chǎn)品,但是遇到市場不景氣時,外方個人股東單純追逐利潤的本性充分暴露,不肯再接受合資公司的產(chǎn)品,甚至出現(xiàn)認為:按照股份比例享有權(quán)益礦產(chǎn)品是權(quán)力,但是卻無義務支付上述產(chǎn)品貨款的“荒謬”論調(diào),導致合資公司一度資金短缺,頻頻告急。合資公司已經(jīng)成立3年有余,各方股東利益幾經(jīng)較量,股東間的信任基礎一再動搖,在此情況下,不夠具體的銷售模式難以為繼,成了公司存續(xù)的一塊“絆腳石”。而此時中方想按照章程通過董事會決議的形式變更銷售模式,卻遭遇外方股東無理拒絕。試想,如果在3年前,大家合作伊始,制度先行,丑話當先,我們是不是有可能比現(xiàn)在的處境輕松些？通常情況,“一百天運營改善計劃”的內(nèi)容主要應包括以下方面:公司治理結(jié)構(gòu)、管理層的變更計劃,在作出調(diào)整時應盡可能的考慮到“激勵機制”與“價值提升可能”相連;業(yè)務連續(xù)性的風險避免計劃,要盡力確保目標公司交割后供貨商、客戶、人員的穩(wěn)定性;明確交割后公司戰(zhàn)略的計劃;價值捕捉計劃,即如何做,如何實現(xiàn)公司的戰(zhàn)略？協(xié)調(diào)和動員計劃等。

二、做好人員隊伍的建設和配置,盡快完成投資團隊向運營團隊的轉(zhuǎn)變

項目交割后,合資公司設立,就需要一支專門的運營團隊全面接管,該運營團隊應由運營董事、專家、咨詢顧問等專業(yè)人員組成。尤其是海外投資,運營團隊最好應是跨職能、跨條線、跨國界的執(zhí)行團隊,同時最好在項目的交割前就可以充分的了解項目背景和進展情況,將投資團隊和運營團隊的銜接期盡可能縮至最短。另外還應注意,海外投資在當?shù)氐倪\營應當充分借助并購國當?shù)貙I(yè)中介的力量,尤其是當?shù)氐姆深檰柡拓攧疹檰?。作為公司的法律顧?我們一直以來極力主張海外公司設立后應該及時聘請當?shù)氐姆煞諜C構(gòu)作為合資公司的法律顧問。

三、正確認識家族企業(yè)作為合作目標的風險

基于海外資源類項目的特點,合作目標公司往往是家族企業(yè)控制的公司。這種情形下,私營家族企業(yè)在戰(zhàn)略決策、公司治理及長遠發(fā)展等方面與國有企業(yè)存在較大差異,在項目談判和后期運營整合過程中對太鋼這樣的國企充滿挑戰(zhàn),很難控制其失信的風險。家族企業(yè)通常內(nèi)部控制相對較弱,多存在以下問題:缺乏有效地財務核算系統(tǒng),有關(guān)財務信息的編制主要為了滿足稅務需要,為達到避稅的目的在收入、成本及人力方面存在嚴重的操控行為。通常和關(guān)聯(lián)企業(yè)進行資產(chǎn)和人員共享、或者發(fā)生代墊費用時不按照合理比例在各方間分攤或者確認合適的承擔方。缺乏內(nèi)部審計制度;公司治理結(jié)構(gòu)相對松散,某些家族成員擁有絕對的控制權(quán),個人隨意性大。國企的經(jīng)營目標不僅僅是簡單利潤和效益目標,還有許多不易公開的非經(jīng)濟目標,比如社會目標、政治目標、就業(yè)目標、規(guī)模目標等。這種機制上的缺陷和國企盲目擴張規(guī)模、通過國際擴張在政治上增加業(yè)績的沖動,勢必與以利潤為最重要并購目標的外國合作伙伴發(fā)生沖突。這種沖突表面反映為文化沖突,但實質(zhì)是經(jīng)營目標和戰(zhàn)略決策的沖突、經(jīng)營手段的沖突、短期和長期經(jīng)營理念的沖突。兩家合作伙伴在目標上往往“同床異夢”。

四、盡職調(diào)查是保護購買方利益的重要手段,調(diào)查中發(fā)現(xiàn)的問題不能掉以輕心,應認真應對做好風險規(guī)避

筆者曾經(jīng)經(jīng)歷的印尼一個海外投資項目,在盡職調(diào)查中查明對方的部分權(quán)證沒有列入“清潔清單”,對此律師提示了風險,但是對方對此問題采取了回避的態(tài)度,隨著時間的推移,印尼限制出口礦業(yè)政策出臺,再次印證了該問題的風險,由于沒有列入該清單,導致這些礦區(qū)無法獲得出口許可,從而影響了整個項目可采儲量的近1/3。除了審慎對待盡調(diào)發(fā)現(xiàn)的問題,作為法律顧問還應該在交易架構(gòu)和文件做認真的設計,例如:通過特定的保留事項一票否決制、優(yōu)先購買權(quán)、出售跟隨權(quán)、IPO進程的承諾和交割后48個月內(nèi)利潤保證機制,有效控制外國個人家族股東的相關(guān)風險。為了最大限度保證礦業(yè)板塊股權(quán)利益100%回到目標公司,設置了《掉期協(xié)議》、《股息抵押協(xié)議》、《認扣協(xié)議》和《長期貿(mào)易合同》的利益回流體系,一定程度上化解風險。資源類項目資源的保證,除了地質(zhì)技術(shù)的核實之外,在陳述保證上進一步的保護設置,可將其儲量報告作為交割附件,避免未來出現(xiàn)儲量不實,證據(jù)不明而得不到明確保護。與中信保等機構(gòu)在項目前期積極接洽,就投資國別風險過高地國家和地區(qū)的投資進行投保,保障投資安全。筆者認為企業(yè)對于海外投資需要更加平和的心態(tài),需要清醒的意識到并購不是簡單地買賣,真正的考驗實在完成交易之后,應該從理性收購、防范風險的角度出發(fā),謀求可以真正產(chǎn)生協(xié)同效應的并購。作為國企更應該明確“互利共贏,和諧發(fā)展”是海外并購必須堅持的基本理念;跟蹤研究,準確評估,知己知彼,慎謀善斷,是海外并購成功的關(guān)鍵;一支高素質(zhì)的、經(jīng)驗豐富的并購和運營團隊是開展海外并購工作的基礎。作為并購服務團隊的一員,筆者真心希望可以和公司共成長,迎來企業(yè)海外并購的輝煌一頁！

作者:李梅單位:太原鋼鐵(集團)有限公司法律事務部

投資風險論文:互聯(lián)網(wǎng)理財投資風險管理論文

一、巴塞爾新資本協(xié)議的操作風險管理的理念

1．巴塞爾協(xié)議II奠定基礎

2006年6月頒布的巴塞爾協(xié)議II的重要一項修訂就是將操作風險引入風險資本計量框架。巴塞爾協(xié)議II將涉及以下幾類事件的風險因素納入操作風險的識別體系：由非市場和信用風險引致的金融風險、日常操作失誤導致的任何風險、機構(gòu)內(nèi)部因素導致的任何風險、由于低效或無法勝任的系統(tǒng)、人力資源或外部事件導致的直接或間接損失（不含商業(yè)風險）。倡導金融機構(gòu)建立完善的內(nèi)部風險管理體系是巴塞爾協(xié)議的重要原則，各國制定的相關(guān)的監(jiān)管法規(guī)也基本秉承這一精神，我國《商業(yè)銀行操作風險管理指引》中也未對操作風險的識別方式進行具體的規(guī)定。因此各金融機構(gòu)應根據(jù)自身特點對全部業(yè)務條線進行梳理以建立完備的操作風險識別體系，并根據(jù)經(jīng)營環(huán)境和業(yè)務發(fā)展的變化及時進行修正。巴塞爾協(xié)議II對于操作風險最低資本要求的計量有三個層次的計量方法。一是基本指標法，即商業(yè)銀行所應持有的操作風險資本等于前三年總收入的平均值乘以一個固定比例（以α表示）；二是標準法，又分為標準法I和標準法II。前者將銀行業(yè)務分為8個類別，選取8個銀行基本財務指標代表每一項類別，各用一個適當?shù)南禂?shù)（以β表示）反映上述財務指標與該類別面臨操作風險的關(guān)系。整個機構(gòu)需要的總的資本要求即為上述8個乘積的代數(shù)和。后者對前者進行了有限修正，將零售銀行和商業(yè)銀行兩類業(yè)務單獨進行了計量；三是高級計量法，分為內(nèi)部計量法、損失分布法、記分卡法等，其中內(nèi)部計量法為巴塞爾委員會較為認可的計量方法。內(nèi)部計量法將標準法的一維計量方法拓展到二維矩陣，共m類業(yè)務中的每一類需要對應共n項操作風險因素中的每一項。內(nèi)部計量法使用每一類業(yè)務的預期損失（EL）乘以風險系數(shù)γ（由監(jiān)管當局指定）獲得單一的操作風險資本，而EL等于風險指標（EI）、發(fā)生概率（PE）和損失程度（LGE）三者的三者的乘積。三個層次的資本計量方法在復雜性和對風險的敏感程度上都依次增強，同時巴塞爾委員會也制定了詳細地計量方法的選擇和實施方案。

2．巴塞爾協(xié)議III的新要求

2008年國際金融危機的爆發(fā)是出臺巴塞爾協(xié)議III的直接原因。在風險資本的框架方面，巴塞爾協(xié)議III進行了重新調(diào)整，尤其是提出建立資本留存緩沖和使用逆周期資本緩沖作為經(jīng)濟下行期吸收損失的準備。同樣為了緩解巴塞爾協(xié)議早期版本資本充足率的順周期問題，巴塞爾協(xié)議III也提出了對杠桿比率（即優(yōu)秀資本對全部非權(quán)重資產(chǎn)的比率）的限制。巴塞爾協(xié)議III對操作風險管理方面的修正內(nèi)容較少，操作風險管理的框架基本上仍參照巴塞爾協(xié)議II及后續(xù)相關(guān)補充文件。然而，巴塞爾協(xié)議III對風險資本要求的收緊意味著操作風險監(jiān)管方面須要同步做出相應的強化。

二、巴塞爾協(xié)議與財務公司操作風險管理實踐

構(gòu)成金融安全網(wǎng)的三道屏障分別是資本充足率、監(jiān)管檢查和市場約束，其中與財務公司操作風險管理關(guān)系最為密切的是資本充足率和監(jiān)管檢查。一方面，由于巴塞爾委員會對操作風險與市場約束之間的闡述并不充分，銀行業(yè)金融機構(gòu)對操作風險信息的披露制度還有待于監(jiān)管機構(gòu)進一步建立和完善；另一方面，信息披露是否充分也關(guān)系到相關(guān)數(shù)據(jù)的豐富程度，對于第一支柱風險資本的計量也有著重要的意義。第一支柱資本充足率是資本、風險加權(quán)資產(chǎn)及市場風險和操作風險資本要求的函數(shù)。巴塞爾委員會對操作風險等敞口給予更高的權(quán)重反映了其相對于其他風險類型給予操作風險更為保守的監(jiān)管方向。不同于信用風險資本最低要求僅為風險加權(quán)資產(chǎn)的8%，市場風險、操作風險的最低資本要求都按照其風險敞口的100%的提取。雖然，2007年中國銀監(jiān)會頒布的《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》未將操作風險敞口納入資本充足率進行考量，但是包括財務公司在內(nèi)的銀行業(yè)金融機構(gòu)只有為操作風險敞口準備充足的資本金才有可能對沖未來發(fā)生的風險。而在監(jiān)管機關(guān)未出臺明確規(guī)定之前，選擇合適的操作風險敞口（或操作風險最低資本要求）計量方法對于不同金融機構(gòu)也變得尤為重要。第二支柱強調(diào)監(jiān)管機構(gòu)應對銀行類機構(gòu)操作風險管理措施具有完備的監(jiān)督檢查規(guī)范，因此銀行類機構(gòu)應建立包含操作風險識別、計量、監(jiān)控等行之有效的內(nèi)部控制體系。首先，銀行類機構(gòu)應建立完備的操作風險管理架構(gòu)。董事會及風險管理委員會應當承擔風險管理的最終責任和制定風險管理戰(zhàn)略與政策，推動風險管理工作自上而下進行。管理層的責任是執(zhí)行風險管理政策，制定風險管理程序和操作規(guī)程，及時掌控風險水平和管理狀況，確保銀行的人力、物力和恰當?shù)慕M織結(jié)構(gòu)及信息技術(shù)能夠有效識別、計量和監(jiān)控各項風險。風險管理部門應與業(yè)務部門保持相對獨立，主要負責組織、協(xié)調(diào)、推進風險管理政策在全行內(nèi)的實施。其次，銀行類機構(gòu)應具備順暢的風險管理流程。有關(guān)業(yè)務部門和支持部門應當按照規(guī)定的時限和程序向管理層、風險管理委員會和董事會報告界定明確的操作風險事件及其損失信息。為此，銀行應當制定全行內(nèi)通用的操作風險事件定義體系和損失數(shù)據(jù)的核定標準。風險管理部門根據(jù)操作風險事件的性質(zhì)和損失大小進行風險評估，同時可以在有限的范圍內(nèi)為操作風險計量提供參照。風險管理部門根據(jù)操作風險計量和評估的結(jié)果采取保險、服務外包或金融衍生品等風險緩釋工具和風險轉(zhuǎn)移技術(shù)對操作風險進行緩釋。近年來，監(jiān)管機關(guān)通過定期的現(xiàn)場檢查和非現(xiàn)場監(jiān)管手段加大了對財務公司等非銀行金融機構(gòu)的監(jiān)管力度。各種監(jiān)管方式的日益豐富客觀上促進了財務公司從內(nèi)控建設上更加重視對操作風險的管理。越來越多的財務公司出臺了相關(guān)的操作風險識別、報告、評估、資本計量、緩釋制度和措施。然而，財務公司對操作風險的管理距離國際標準仍具有一定差距。造成這些差距的客觀原因可以歸結(jié)為操作風險事件低頻高損的特殊性質(zhì)和財務公司經(jīng)營的特殊環(huán)境。然而有些主觀原因也不可忽視，例如風險管理人才隊伍薄弱和風險意識有待提升等。

三、構(gòu)建具有財務公司特色的操作風險管理框架

2007年5月，中國銀監(jiān)會《商業(yè)銀行操作風險管理指引》，該《指引》將財務公司也納入了實施范圍。商業(yè)銀行和財務公司共同面臨的信用風險、市場風險和操作風險中，由于財務公司信用風險的集團內(nèi)部關(guān)聯(lián)特點及其業(yè)務類別較為單一導致市場風險的邊際化，使得操作風險成為財務公司與商業(yè)銀行最為趨同的風險類別。因此財務公司對操作風險的管理可以將巴塞爾新資本協(xié)議作為指導相關(guān)工作的藍本。以下結(jié)合我國商業(yè)銀行實施巴塞爾新資本協(xié)議的情況談談幾點財務公司操作風險管理的建議。

1．建立完備的操作風險管理戰(zhàn)略和政策

當前我國財務公司對操作風險的管理普遍缺乏完整的戰(zhàn)略規(guī)劃和政策支持，以及對操作風險的流程化管理。首先，財務公司應明確和解決有關(guān)操作風險的公司治理結(jié)構(gòu)問題，尤其是董事會和管理層相關(guān)義務和職責的落實；其次，操作風險管理政策應有助于財務公司進行識別、監(jiān)測、度量和控制所有業(yè)務活動中的風險，并且操作風險管理政策應成為財務公司全面風險管理政策中的有機組成部分；再次，財務公司應通過流程優(yōu)化和再造形成有效、完整的操作風險管理流程，打破目前按照業(yè)務部門建立的管理模式，將操作風險管理框架有效嵌入業(yè)務流程的優(yōu)化再造。

2．制定涵蓋全品種全流程的操作風險識別標準

我國目前很多銀行類機構(gòu)對操作風險的識別工作仍停留在較為初級的階段。譬如按照監(jiān)管法規(guī)將操作風險分為若干大類，再從各大類中細分小類，直至劃分到末梢，分別對應經(jīng)營的所有品種或者業(yè)務崗位，對照自身情況查找可能存在的操作風險點。這種在“部門銀行”模式下產(chǎn)生的操作風險識別方式的優(yōu)點在于簡單直觀、便于操作，但是無法適應“流程銀行”以客戶服務為中心、以市場為導向，實現(xiàn)銀行最終的發(fā)展戰(zhàn)略目標。包括財務公司在內(nèi)的銀行類機構(gòu)應當將業(yè)務流程、管理流程、支持流程的梳理和優(yōu)化作為切入點，突出優(yōu)秀業(yè)務流程和業(yè)務的多樣化，借助信息系統(tǒng)技術(shù)，實現(xiàn)財務公司操作風險識別工作在全品種和全流程的覆蓋。

3．選擇適當?shù)牟僮黠L險計量手段

巴塞爾委員會要求操作風險敞口較高的商業(yè)銀行應選擇高于基本指標法的標準法或高級計量法。在我國銀監(jiān)會公布的《商業(yè)銀行操作風險監(jiān)管資本計量指引》中也只規(guī)定了不含基本指標法的三種較高的計量方法。銀行類機構(gòu)出于審慎管理的理念，同樣應根據(jù)自身的情況選擇更為敏感的操作風險計量方法。然而，業(yè)界運用高級計量法的難度普遍在于低頻高損數(shù)據(jù)的缺乏，財務公司受制于經(jīng)營規(guī)模及發(fā)展歷史等情況使這塊短板更為明顯。但是，由于高級計量法本身能夠根據(jù)內(nèi)部數(shù)據(jù)建模，利用外部數(shù)據(jù)進行情景分析，這就使機構(gòu)在計量時具有更大的自由度和靈活性。因此財務公司當前可立足于《計量指引》規(guī)定的前兩類方法，但是也應當為未來實施高級計量法做好準備。

4．適當引入多樣化的操作風險緩釋手段

大型跨國銀行采用多樣化的操作風險緩釋手段降低風險的損失頻率或影響程度，主要包括金融衍生產(chǎn)品、服務外包和保險等。能夠進行操作風險對沖的金融衍生產(chǎn)品大都在場外市場進行交易，目前我國尚不具備符合條件的交易市場，根據(jù)調(diào)查我國商業(yè)銀行出于此項目地而涉足的境外市場交易也寥寥無幾。我國商業(yè)銀行目前已經(jīng)能夠熟練地通過服務外包利用彼方的比較優(yōu)勢在明確質(zhì)量標準和工作成本的條件下將自身不擅長的業(yè)務領(lǐng)域的操作風險進行有效的控制。在歐美發(fā)達國家，面向銀行機構(gòu)各類操作風險的保險產(chǎn)品已經(jīng)非常成熟，銀行機構(gòu)采購各種保險非常普遍。例如在歐美市場，一家大的商業(yè)銀行投保銀行機構(gòu)綜合犯罪保險需要繳納的保費盡管動輒幾百萬美元，但對銀行機構(gòu)的保險保障即達幾十億甚至上百億美元，同時也使得銀行的資本準備金大大減少。我國保險市場最近幾年已經(jīng)開始嘗試操作風險的保險轉(zhuǎn)移。目前中國的保險市場根據(jù)商業(yè)銀行幾大類操作風險分別設計出了相關(guān)的保險產(chǎn)品，如董事和高管責任保險、職業(yè)責任險、信用卡保險、銀行責任險、銀行機構(gòu)綜合犯罪保險、信用保證保險等。但是，目前我國對操作風險的保險實踐尚處于起步階段，風險數(shù)據(jù)積累不夠充分，保險精算精度較低，風險保障范圍和費率厘定還處于探索階段。因此，操作風險的保險產(chǎn)品為銀行機構(gòu)提供的保障額度還有待實踐檢驗。

5．將操作風險因素納入經(jīng)濟資本分配和績效度量

以往我國銀行類機構(gòu)對操作風險事件的發(fā)生后的追責往往流于形式，更無法將操作風險對銀行造成的長期影響進行量化反應到今后全面的績效度量中，風險調(diào)整資本回報率（RAROC）模型的出現(xiàn)客觀上解決了這一問題。操作風險資本要求是計算RAROC的分母風險資本（經(jīng)濟資本）的構(gòu)成要素之一。顧名思義，風險調(diào)整資本回報率模型就是對收入項和資本項都進行風險調(diào)整后得到的回報率。RAROC模型涵蓋商業(yè)銀行面臨的三大類風險，從操作風險角度而言，需要從收入中扣除的是操作風險的預期損失。商業(yè)銀行的經(jīng)濟資本同樣也包含了為對沖操作風險導致的非預期損失的資本。類似于工資、獎金、管理成本等費用編入財務預算分配到各個部門，當商業(yè)銀行的經(jīng)濟資本被分配到不同的分支機構(gòu)和業(yè)務類別，就可以最大程度的避免以往追求短期規(guī)模增長而忽視潛在長期風險的短視行為，使業(yè)務主管樹立可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)營理念。

作者:孫亞南 單位:中國電力財務有限公司

投資風險論文:綜述證券投資風險管理發(fā)展論文

內(nèi)容摘要:本文從分析我國證券投資基金業(yè)風險管理現(xiàn)狀入手,揭示我國證券投資基金業(yè)在風險管理方面存在的問題和制度安排的缺陷,對進一步加強證券投資基金業(yè)風險管理和提高證券投資基金業(yè)風險管理能力做了深入研究。

關(guān)鍵詞:投資基金風險管理

截至2004年末,國內(nèi)規(guī)范化發(fā)行并實際管理基金的基金管理公司已有40多家,共計54只封閉式基金和近百只開放式基金,擁有約三千億份基金單位,若以60%的持股市值計算,基金擁有的股票市值占股市流通市值比例已近20%,成為了一支舉足輕重的市場投資力量。因此,基金的風險管理引起人們關(guān)注。隨著我國證券市場規(guī)范化、市場化程度的加深,以及資本市場監(jiān)管體制的完善、法制的健全都將使基金管理機構(gòu)風險管理的背景和環(huán)境發(fā)生巨大變遷,從而對基金管理公司的風險管理提出更高要求。

我國證券投資基金業(yè)風險管理中存在的問題

基金業(yè)風險管理根基不穩(wěn)

證券市場市場化發(fā)育程度先天不足、后天失調(diào),使基金管理機構(gòu)的風險管理處于根基不穩(wěn)的不利處境。我國現(xiàn)有的基金產(chǎn)品多為股票型基金,投資對象結(jié)構(gòu)布局也多集中于股票,由于我國證券市場的定位一開始即把支持國企改革作為基點的歷史局限,導致證券市場實際上成為了國企籌資解困的重要途徑,資本市場資源配置市場化功能被置于次要地位,使得投資行為預期極不穩(wěn)定,助長了市場投機風盛行,投資者的權(quán)益保護問題成為長期以來不能很好解決的市場之痛。

證券市場承載過多的政府意圖、行政意志等非市場化的功能和任務,證券市場“政策市”的色彩揮之不去。證券市場不僅要承接數(shù)量龐大的國企上市融資和再融資的擴容黑洞,又要面對大量非流通的國有股、法人股,這必然助長投資行為的短期化,加大市場價格的波動頻率和幅度,增加了基金管理機構(gòu)風險管理的成本和難度。

投資者普遍缺乏專業(yè)素養(yǎng)和監(jiān)管滯后,眾多不規(guī)范投資者和投資行為的存在以及由此衍生的羊群效應,疊加并放大了市場風險,而監(jiān)督層并未細分市場風險源而采取有針對性的監(jiān)管措施,結(jié)果是嚴重犧牲了市場的效率和功能,限制了市場競爭和活力,造就了市場對政府政策投入的過度依賴與股市長期以來“不牛則熊”極端走勢的市場格局,對于追求長期收益的基金來說不利于有效開展資產(chǎn)風險管理。

市場交易制度不夠完善,風險管理手段嚴重不足。目前我國證券市場投資品種單一,基金的投資組合品種選擇范圍狹窄,通過構(gòu)建多元化資產(chǎn)組合分散非系統(tǒng)風險存在困難,而同時指數(shù)期貨、無風險套利等規(guī)避系統(tǒng)風險的交易手段尚不具備,基金管理機構(gòu)既不能根據(jù)市場趨勢在做多與做空之間順勢轉(zhuǎn)化,又不能運用其他金融工具進行風險對沖,這降低了基金抵御風險能力,加劇了股市的波動。

市場對證券投資基金的評價集中在收益性上,忽視了從收益性、風險性和流動性的綜合角度展開評價,使基金出現(xiàn)了單一片面追逐凈值的傾向,從而產(chǎn)生過度投機行為。

基金業(yè)風險監(jiān)管效能不高

對證券投資基金業(yè)的監(jiān)管生態(tài)不佳,監(jiān)管效能不高,致使基金業(yè)運作中存在一些不規(guī)范現(xiàn)象和問題,不利于基金管理機構(gòu)建設有足夠功效和長效的風險管理機制。

相關(guān)法律法規(guī)的配套不完備,基金在實際運作中存在風險生存的制度漏洞。盡管作為綱領(lǐng)性大法的《證券投資基金法》業(yè)已頒布,還缺乏相應的配套實施細則和管理辦法,特別是證券市場發(fā)展和變革快速,更需要對基金業(yè)的監(jiān)管動作向前移位,加大事前監(jiān)督力度。

相關(guān)的投資比例限制模糊,可操作性不強,如不同基金管理人管理的基金在利益沖動下,通過幕后的默契和聯(lián)手可以操控單只股票絕大多數(shù)的流通籌碼,在短期利益驅(qū)使下個別基金投資在個股上過度集中極易誘發(fā)流動性風險。

在證券投資基金運作實踐中,缺乏獨立、公正和權(quán)威的第三方責任審計和問責制度,而基金管理人掌握著基金的實際控制權(quán),僅依靠基金管理人的自律不足以有效制約基金管理人嚴格遵守基金契約。

雖然基金資產(chǎn)的所有權(quán)、經(jīng)營權(quán)、監(jiān)督權(quán)基本分離,但基金持有人沒有適當和相應的訴訟、追償權(quán)利,持有人大會功能形同虛設,基金持有人對基金管理人不擁有實質(zhì)性話語權(quán),而且由于基金托管人一般由基金管理人選擇,基金資產(chǎn)托管協(xié)議由基金管理人與托管人簽訂,基金托管人演變成基金管理人的人,這種錯位導致基金托管人基于自身利益考慮,往往放棄了托管監(jiān)督和委托管理責任,形成基金管理人和托管人事實上的利益趨同,基金持有人利益往往不能放在最優(yōu)先位置,極易誘發(fā)基金管理人的道德風險。

基金管理機構(gòu)市場準入退出機制不盡完善,管理費計提辦法弊端較多,不利于刺激基金管理公司提升資產(chǎn)運行效率,降低資產(chǎn)風險水平。

基金業(yè)風險管理制度存在風險

內(nèi)部治理存在缺陷,形成制度性風險源,損傷了基金的風險管理制度優(yōu)勢。基金管理公司股權(quán)結(jié)構(gòu)普遍存在“一股獨大”問題,基金管理公司決策高層和管理高層來源于或受聘于公司股東,其股東背景容易出現(xiàn)“內(nèi)部人控制”傾向,在基金投資者成為弱勢群體和基金持有人的約束嚴重軟化情況下,實際上基金管理公司行為的利益考慮當然地將公司股東利益置于最優(yōu)先地位,偏離了證券投資基金兼顧基金投資者與基金公司股東二元利益平行的設計初衷。

基金管理公司董事、獨立董事和監(jiān)事由大股東和高管提名選任,薪酬由董事會決定,這種利益關(guān)聯(lián)格局很難保證其獨立性。

基金經(jīng)理權(quán)限過大而缺乏有效制衡。有的基金經(jīng)理甚至將投資建議、評估投資建議、構(gòu)建投資組合、下達投資指令與執(zhí)行投資指令等職能集于一身,這種把控制決策和操作失誤風險寄托于對基金經(jīng)理人的充分信任和道德判斷的幼稚做法顯然沒有制度、規(guī)則和機制的約束更有效、更先進。

加強我國證券投資基金業(yè)風險管理的建議

針對目前我國基金管理機構(gòu)風險管理過程存在的諸多弊端,必須從制度安排、監(jiān)管方式、市場結(jié)構(gòu)等若干方面進一步深化改革,增強證券投資基金業(yè)加強風險管理的動力和壓力,全面提升基金管理機構(gòu)風險管理能力和水平,以促進證券投資基金業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。構(gòu)建有效的風險管理機制

進一步推動證券市場市場化改革,營造市場運行新生態(tài),建立有效的風險管理機制的市場大環(huán)境。認真落實“國九條”,積極實施“全流通”戰(zhàn)略,解決股權(quán)分置問題,促進上市公司法人治理結(jié)構(gòu)建設,改變上市公司“重上市、輕轉(zhuǎn)制;重籌資、輕回報”狀況,以有利于基金管理機構(gòu)堅持崇尚充分研究和清晰價值判斷以及“穩(wěn)定持倉、長期投資”的理性投資理念,引導市場投資理念逐步走向成熟,降低基金管理機構(gòu)風險管理的成本和難度。

從完善市場交易制度、推動滬深股市與國際市場接軌和促進市場走向成熟著眼,在盡快推出我國統(tǒng)一指數(shù)基礎上適時推出股票價格指數(shù)期貨交易,一方面通過基金實施套期保值動作和在做多與做空之間順勢轉(zhuǎn)化,提高基金資產(chǎn)管理效率,增加基金抵御風險的能力,另一方面也可達到活躍和繁榮市場、降低市場價格劇烈波動的效果,以進一步完善市場交易制度,增加基金管理機構(gòu)風險管理手段,增強應對系統(tǒng)風險的風險管理能力,提高資產(chǎn)風險管理水平。

對證券投資基金的評價要全面結(jié)合“新興加轉(zhuǎn)軌”的不成熟市場非系統(tǒng)風險和系統(tǒng)風險具有較大不確定性特征的實際狀況,從單一的收益性考量轉(zhuǎn)向?qū)κ找嫘浴L險性和流動性的綜合評估,評價體系要有利于引導基金重視風險管理和提高風險管理質(zhì)量,改變單一、片面追求凈值的傾向。

促進證券投資基金業(yè)合法合規(guī)經(jīng)營,促使基金管理機構(gòu)構(gòu)建有足夠功效和長效的風險管理機制:

監(jiān)管層要抓住《基金法》頒布和實施的有利時機,提高本行業(yè)依法經(jīng)營的自覺性;提高《基金法》在實施中的可操作性,特別是要加強現(xiàn)場監(jiān)管和不定期巡訪,對違法違規(guī)問題要及時、高效、公正和嚴格處理,硬化法律法規(guī)的強制約束力和嚴肅性。

從有效提高基金資產(chǎn)流動性出發(fā),防止發(fā)生操控市場價格的情況,在監(jiān)管辦法上要更具體地明確基金投資比例限制,特別是同一基金管理人管理的基金持有一家公司發(fā)行的股票總和不得超過該股流通市值的10%。

證監(jiān)會應指定部分具有證券從業(yè)資格和誠信卓著的會計師事務所和審計師事務所定期或不定期對基金管理機構(gòu)進行業(yè)務運營合規(guī)性、資產(chǎn)流動性、內(nèi)控運行狀況的現(xiàn)場稽核,加強第三方責任審計,建立獨立、公正和權(quán)威的問責制度,以提高監(jiān)管效能、促進證券投資基金業(yè)增強合規(guī)經(jīng)營意識和提高風險管理水平。

監(jiān)管層要引導、支持和鼓勵基金單位持有人依法啟動持有人大會機制,切實發(fā)揮持有人大會對基金管理機構(gòu)的制約作用。為了增強基金持有人對基金管理機構(gòu)的實質(zhì)話語權(quán),建議對基金持有人適當?shù)脑V訟地位和追償作出安排。

完善基金管理機構(gòu)的市場準入退出機制,適當降低市場準入門欄,提高證券投資基金行業(yè)的競爭性。若基金在收益、資產(chǎn)流動性上存在限期內(nèi)不能改變的問題和狀況就必須終止運作,以強化基金管理市場的優(yōu)勝劣汰機制。

改變目前基金管理機構(gòu)管理費從基金資產(chǎn)中計提的做法,建立基金持有人和基金管理人最大的共同利益目標函數(shù)。基金管理人的收益只能來源和體現(xiàn)在其運營帶來基金凈值不斷增長中。

完善基金管理機構(gòu)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

消除制度性風險源。在基金管理公司籌建審批時,要關(guān)注其股東出資結(jié)構(gòu)狀況,嚴格審核股東誠信記錄等,以均衡股東權(quán)利和增加股東之間的相互制衡,使基金管理機構(gòu)高管層不僅代表股東利益,更要維護基金持有人權(quán)益,實現(xiàn)基金管理公司二元利益平衡格局的設計初衷。

為了確?；鸸芾砉镜莫毩⒍?、監(jiān)察員履行職責的獨立性、公正性,打破獨立董事、監(jiān)察員與股東、高管層的利益關(guān)聯(lián)格局,建議基金管理公司的獨立董事、監(jiān)察員一律由監(jiān)管層指定有專業(yè)水準、誠信良好的相關(guān)專業(yè)人士擔當司責,以形成良好的風險控制機制。

針對目前普遍基金經(jīng)理權(quán)限過大問題,從有效防范道德風險出發(fā),基金管理機構(gòu)在制度層面要做到基金的投資建議、投資建議評估與構(gòu)建投資組合、執(zhí)行投資指令的投資過程關(guān)鍵環(huán)節(jié)做明確的人員區(qū)分和操作隔離,也就是說,研發(fā)人員采取定性與定量的技術(shù)手段,充分尊重統(tǒng)計規(guī)律,對價值高估或低估的品種進行科學遴選排列,提出具體的投資建議,基金經(jīng)理要利用現(xiàn)資管理技術(shù)對投資建議作出評估和判斷,在征詢意見基礎上依據(jù)現(xiàn)代證券投資組合理論構(gòu)建投資組合,并向交易人員下達投資指令,從而建立完備火墻機制以有利于基金強化風險管理。

投資風險論文:養(yǎng)老保險投資風險及對策探討論文

摘要：本文認為在我國金融市場存在發(fā)育不良、結(jié)構(gòu)不合理，資本市場制度缺陷、發(fā)展滯后，股票市場投資環(huán)境不佳、投資風險偏大，債券市場分割、品種單一、市場化程度低等問題，在分析我國養(yǎng)老保險基金投資資本市場面臨著很大的困難和風險基礎上，提出解決我國養(yǎng)老保險基金多元化投資問題的建議。

關(guān)鍵詞：養(yǎng)老保險基金；資本市場；多元化投資；政策建議

一、我國養(yǎng)老保險基金投資資本市場面臨的風險

(一)我國的金融市場發(fā)育不良，結(jié)構(gòu)不合理

1.金融結(jié)構(gòu)與養(yǎng)老保險基金投資。金融結(jié)構(gòu)與養(yǎng)老保險基金投資相互影響。一方面金融結(jié)構(gòu)決定了養(yǎng)老保險基金在金融市場可選擇的投資工具和投資比例；另一方面養(yǎng)老基金作為金融市場的機構(gòu)投資者，其投資行為影響國家的金融結(jié)構(gòu)?；鸸芾砣烁鶕?jù)情況調(diào)整資產(chǎn)組合，會引起金融資產(chǎn)價格的變動，價格的變動會影響金融資產(chǎn)的供給，進而影響金融結(jié)構(gòu)。為了保證在長期內(nèi)能夠支付養(yǎng)老金的需要，養(yǎng)老保險基金還要求投資具有相當大的安全性，這就使它對金融市場中的各種金融工具的風險分布以及收益分布產(chǎn)生了重新歸整的內(nèi)在要求，從而推動了金融工具創(chuàng)新，相應地也會影響國家的金融結(jié)構(gòu)。

2.我國的金融結(jié)構(gòu)不合理阻礙了養(yǎng)老保險基金多元化投資。近幾年來，有價證券在金融總資產(chǎn)中的比重持續(xù)下降。與之相反，貨幣性金融資產(chǎn)在金融總資產(chǎn)中的比重持續(xù)上升。貨幣性金融資產(chǎn)比重上升，主要表現(xiàn)為各項對公存款和居民儲蓄存款在金融總資產(chǎn)中比重的上升，而與之對應的是我國連續(xù)8次降低銀行存款利率。

存款利率的降低并沒有使得存款數(shù)量降低，反而增加。這說明了我國目前資金投資渠道的匾乏，資本市場還不是資金理想的投資場所。資本市場發(fā)展的滯后，影響了我國金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，也阻礙了我國養(yǎng)老保險基金投資資本市場的步伐。目前，將養(yǎng)老保險基金存入銀行和購買國債也是無奈之舉。

(二)我國資本市場制度缺陷，發(fā)展滯后

我國資本市場經(jīng)過十幾年的改革探索，資本市場從無到有，從小到大，從不完善到逐步完善。但資本市場近幾年的發(fā)展明顯滯后于整個國民經(jīng)濟的發(fā)展，原因主要應歸結(jié)于資本市場存在的制度缺陷，制度缺陷破壞了資本市場的基本功能，也制約了資本市場的進一步發(fā)展。制度缺陷主要體現(xiàn)在：

1.體制缺陷。體制缺陷是我國資本市場主要的制度缺陷。我國資本市場按理說它應全力貫徹市場經(jīng)濟的規(guī)則，但行政權(quán)力和行政機制的大規(guī)模介入，我國資本市場被一定程度地行政化，己經(jīng)成為可隨意調(diào)控的資本市場。

2.結(jié)構(gòu)缺陷。我國資本市場內(nèi)在結(jié)構(gòu)存在著明顯的制度缺陷：一是在總體設計上，我國的資本市場只有現(xiàn)貨市場，即股票、債券等的現(xiàn)貨交易，缺乏期貨期權(quán)及其他金融衍生品市場。這種單方向的結(jié)構(gòu)設計在現(xiàn)實中最明顯的弊端是我國資本市場上只有做多機制，而不具備做空機制，沒有期貨期權(quán)市場中特有的價格發(fā)現(xiàn)功能，套期保值功能和風險規(guī)避功能，這就大大抵消了資本市場本身所固有的優(yōu)點和優(yōu)勢。二是股票市場和債券市場結(jié)構(gòu)不合理。在我國資本市場的發(fā)展過程中，一直呈現(xiàn)“強股市弱債市”特征，債券市場相對于股票市場一直處于弱勢。

3.機制缺陷。由于資本市場的發(fā)行主體缺乏明確的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，導致我國資本市場競爭機制、約束機制和激勵機制的三重缺失，資本市場在很大程度上失去了發(fā)展和進取的動力源泉。

4.功能缺陷。在市場經(jīng)濟條件下，資本市場最主要和最優(yōu)秀的功能是資源的配置和再配置。通過具有獨立意志和利益的經(jīng)濟主體之間競爭來形成市場價格，并通過市場價格來引導社會資金的流量、流向、流速和流程，從而完成資源優(yōu)化和合理組合的配置過程。我國資本市場上價格形成的市場機制還不具備，價格的起落并不是供求關(guān)系的真實反映，資本市場的功能也就無從實現(xiàn)。另外，融資投資機制不健全，也制約了資本市場功能的實現(xiàn)。

5.規(guī)則缺陷。資本市場正常運行和有效運行的一個重要前提，是必須有一套反映市場經(jīng)濟本質(zhì)要求和資本市場內(nèi)在規(guī)律的完善法律制度和健全的法律體系。但是，我國許多應有的法律和規(guī)則不具備，而且己有的一些法律也偏離了市場經(jīng)濟的基本原則。

(三)我國股票市場投資環(huán)境不佳，投資風險偏大

股權(quán)分置是指上市公司的一部分股份上市流通，一部分股份暫不上市流通。

股權(quán)分置是我國在由計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時國有企業(yè)股份制改造的一個獨特現(xiàn)象，即上市公司的股票被分為不可流通的國有股和法人股以及可上市流通的社會公眾股。股權(quán)分置問題是造成我國股票市場投資環(huán)境不佳、投資風險偏大的重要因素。

1.股票市場投機盛行。股權(quán)分置使股票市場“價值發(fā)現(xiàn)”功能基本喪失，股價難以反映上市公司的內(nèi)在價值，價格圍繞價值波動的客觀規(guī)律被人為割裂，股價扭曲發(fā)出錯誤的信號。市場上的機構(gòu)投資者和廣大散戶投資者的投資行為都是短期化的，不可能長期持股和實行價值投資，整個市場投機盛行。養(yǎng)老保險基金作為一類機構(gòu)投資者注重價值投資，追求長期穩(wěn)定的投資回報率，顯然，目前的股票市場并不適合養(yǎng)老保險基金投資。

2.一些上市公司質(zhì)量低劣，投資價值低。上市公司的質(zhì)量是穩(wěn)定中國證券市場的基石，而決定上市公司質(zhì)量的關(guān)鍵，在于是否擁有良好的公司治理結(jié)構(gòu)。股權(quán)分置導致公司治理缺乏共同的利益基礎。非流通股股東的利益關(guān)注點在于資產(chǎn)凈值的增減，流通股股東的利益關(guān)注點在于二級市場的股價波動，客觀上形成了非流通股東和流通股東間內(nèi)在的利益沖突，突出表現(xiàn)在：上市公司受到明顯的行政干預，作為流通股股東的中小投資者通常在公司治理方面沒有足夠的發(fā)言權(quán)，合法權(quán)益很難得到保障。由此可見，股權(quán)分置下公司治理基礎的缺失，損害了流通股股東的利益，擾亂了資本市場的正常交易，最終影響了資本市場的穩(wěn)定和健康發(fā)展。

3.股票市場系統(tǒng)性風險大。股權(quán)分置使我國股票市場的發(fā)展缺乏健全的制度基礎，不健全的制度基礎使得市場參與主體的行為扭曲：上市公司重融資、輕回報，以圈錢為目的；投資者短期炒作，盲目跟風；各種題材、概念的炒作層出不窮；坐莊、操縱股價的行為頻發(fā)。股票價格的波動幅度大，整個市場的系統(tǒng)性風險也大。而且股權(quán)分置與全流通問題，一直以來是國內(nèi)股市最大的利空因素。當投資者發(fā)現(xiàn)這些好的預期一個個落空時，股指又陷入了綿綿陰跌之中，而且不斷創(chuàng)出前期新低，二級市場投資者損失慘重，股票市場系統(tǒng)性風險暴露無遺。

養(yǎng)老保險基金作為參加者的“養(yǎng)命錢”，資金的安全至關(guān)重要，有強烈的風險規(guī)避傾向，我國股票市場系統(tǒng)性風險高，缺乏有效防范系統(tǒng)性風險的手段，使得當前養(yǎng)老保險基金不可能大比例投資入市。

(四)債券市場分割，品種單一，市場化程度低

從世界范圍看，債券是養(yǎng)老保險基金的主要投資工具。債券的性質(zhì)比較符合養(yǎng)老保險基金的投資需求。然而，我國債券市場存在的問題抑制了養(yǎng)老保險基金對債券的投資。

1.債券市場不統(tǒng)一，處于分割狀態(tài)。目前，我國債券市場包括銀行間債券市場、交易所債券市場和商業(yè)銀行柜臺市場。各債券市場所發(fā)行的債券品種不同：銀行間市場發(fā)行記賬式國債和政策性金融債券；交易所市場發(fā)行企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)換公司債券和部分記賬式國債；柜臺市場發(fā)行憑證式國債和不上市的企業(yè)債券。在債券發(fā)行之后，由于轉(zhuǎn)托管的限制，大多數(shù)債種在各市場之間不能自由流通，因此，二級市場上各市場交易的債券品種必然呈現(xiàn)很大的差異性。各個債券市場分割的狀態(tài)造成了我國債券市場深入發(fā)展的諸多問題：如難以形成統(tǒng)一的市場基準利率；銀行間債券市場流動性不足；交易所市場和銀行間市場信號傳導機制不暢，兩市場間債券的交易價格存在差異等。

2.債券市場的品種單一、結(jié)構(gòu)不均衡。我國從開始發(fā)行國債以來，國債期限以中期為主，短期國債的品種仍然十分匾乏。企業(yè)債券也存在著品種單一問題。企業(yè)債券都為擔保債券，缺少信用債券和抵押債券。企業(yè)債券大多為固定利率債券，浮動利率債券少。

3.利率市場化程度低。首先，國債利率缺乏獨立性。國債利率是比照銀行儲蓄存款利率設計的，而銀行存貸款利率是中央銀行制定，故從利率決定方式看，屬于行政方式確定，這樣必然不能準確反映市場情況。其次，國債利率缺乏彈性。我國的國債發(fā)行利率屬固定利率，國債發(fā)行利率確定后，若在發(fā)行期內(nèi)銀行儲蓄存款利率調(diào)整，國債的票面利率也隨之調(diào)整，但發(fā)行以后，不管銀行儲蓄存款利率如何變化，國債票面利率均不作調(diào)整。這就存在國債利率既不能反映社會資金的供求狀況，也不能運用國債利率政策，靈活地調(diào)節(jié)貨幣流通和經(jīng)濟運行。

二、提高我國養(yǎng)老保險基金投資績效的政策建議

(一)強化資本市場的制度建設，完善資本市場體系

資本市場的制度建設和規(guī)范發(fā)展對提高我國養(yǎng)老保險基金的投資績效至關(guān)重要，因為資本市場今后將是我國養(yǎng)老保險基金投資的主要場所，資本市場未來發(fā)展的廣度和深度直接決定了養(yǎng)老保險基金的投資范圍和投資比例?？梢哉f，資本市場今后發(fā)展的好壞將直接決定我國目前養(yǎng)老保險制度的未來前景。

1.強化資本市場的制度建設，堅持市場化的發(fā)展目標

近年來，我國政府愈加重視資本市場的制度建設，啟動股權(quán)分置改革，不僅為治理中國證券市場存在的歷史積弊開辟了道路，同時也為未來市場的發(fā)展提供了制度創(chuàng)新空間。股權(quán)分置改革不僅在宏觀層面上有利于完善價格形成機制，穩(wěn)定預期，為資本市場的深化改革和市場創(chuàng)新創(chuàng)造條件，而且在微觀層面上也有助于建立健全上市公司治理結(jié)構(gòu)、制約機制及估值體系，形成成熟的股權(quán)文化和股東意識，從而有效地保護中小股東的合法權(quán)益。上市公司管理層真正轉(zhuǎn)變?yōu)楣緝r值管理者，有利于公司可持續(xù)發(fā)展。而公司大股東更加關(guān)心股價的長期增長，將成為上市公司價值管理的重要參與者。

2.著力推進股權(quán)分置改革與養(yǎng)老保險基金投資股票市場的互動

目前，正在進行的股權(quán)分置改革為減持國有股籌集養(yǎng)老保險基金提供了一個良好的機會和平臺。股權(quán)分置改革以對價的方式使國有股、法人股獲得上市流通的權(quán)利。今后，國家可以通過在二級市場出售國有股獲得的資金劃入養(yǎng)老保險基金，直接用以彌補養(yǎng)老保險的歷史欠賬和做實個人賬戶，然后，既將這部分資金以委托投資方式投資于股票市場獲取較高的收益率，也可以將國有股劃撥給養(yǎng)老保險基金管理機構(gòu)持有，每年的分紅收益用于彌補養(yǎng)老金的收支缺口和做實個人賬戶。這樣做，不僅有助于完善我國的養(yǎng)老保險制度，而且有助于我國股票市場從以散戶為主的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向以機構(gòu)投資者為主的結(jié)構(gòu)，從短期投機為主轉(zhuǎn)向長期投資為主，從不成熟逐步走向成熟。因此，應著力推進股權(quán)分置改革與養(yǎng)老保險基金投資股票市場的良性互動。

3.大力發(fā)展債券市場，完善資本市場體系

(1)建議發(fā)行特種國債，為養(yǎng)老金收支缺口融資。鑒于目前養(yǎng)老保險基金缺口比較大，國家應多方面籌措資金，除了財政轉(zhuǎn)移支付、出售國有資產(chǎn)外，還可考慮發(fā)行特種國債籌集資金來彌補我國養(yǎng)老金的收支缺口，做實個人賬戶。

(2)發(fā)展市政債券。發(fā)展市政債券可以為城市建設和基礎設施建設提供融資便利。同時，市政債券是機構(gòu)投資者控制投資風險、增強資產(chǎn)流動性和資金使用效率、實現(xiàn)有效的資產(chǎn)負債管理的重要工具，比較適合養(yǎng)老保險基金投資。而目前我國市政債券尚屬空白，市政建設所需的資金通過發(fā)行企業(yè)債券、資金信托、政府補貼、中央政府代地方政府發(fā)債等準市政債券形式籌集。

(3)建立和發(fā)展真正意義上的公司債券市場。公司債券的理想投資主體是養(yǎng)老基金等機構(gòu)投資者。而目前我國真正意義上的公司債券市場還未形成。公司債券市場的形成和發(fā)展，首要的是盡快制定和出臺相關(guān)法規(guī)，明確公司債券的發(fā)行、交易、信息披露和監(jiān)管。在公司債券市場的形成和發(fā)展中，要運用市場機制，避免走股票市場的彎路。

(二)以市場化、私營化為目標，建立新的養(yǎng)老保險基金投資管理模式

養(yǎng)老保險基金通過多元化投資來提高投資收益率，必須以市場化、私營化為目標，建立新的養(yǎng)老保險基金投資管理模式，利用市場機制和競爭機制來促使基金保值增值。

1.管理模式市場化、私營化

我國的基本養(yǎng)老保險統(tǒng)籌賬戶基金可采取集中管理模式，統(tǒng)籌賬戶結(jié)余的基金由政府社會保障部門存入銀行和購買國債，不進行市場化、多元化投資。同時，還應提高基本養(yǎng)老保險統(tǒng)籌賬戶基金的統(tǒng)籌層次，由目前的市、縣級統(tǒng)籌提升為省級統(tǒng)籌，最終實現(xiàn)全國統(tǒng)籌。

對做實后的個人賬戶基金，我國可采用相對集中管理模式。將個人賬戶基金的經(jīng)營權(quán)從政府職能中分離出來，降低由政府直接投資運營所帶來的效率損失，而行政管理權(quán)由政府集中行使，可有效降低管理成本。

2.投資運營市場化、多元化

養(yǎng)老保險基金的投資績效與基金的資產(chǎn)配置密切相關(guān)。目前，我國資本市場的不發(fā)達，抑制了養(yǎng)老保險基金投資的多元化。養(yǎng)老保險基金多元化投資除股票和債券外，還可考慮以BOT的方式進入基礎設施建設領(lǐng)域，或投資于開放式基金、信托產(chǎn)品、抵押貸款等。在投資比例上，社會統(tǒng)籌賬戶結(jié)余基金應全部投資于風險較小、收益率較低的固定收益類資產(chǎn)。企業(yè)年金基金因?qū)ν顿Y收益率的要求較高、風險承受能力強于基本養(yǎng)老保險基金，可考慮將一半左右的資金投入風險和收益較高的權(quán)益類資產(chǎn)。個人賬戶基金則應將小部分資金投入權(quán)益類資產(chǎn)，大部分資金投入固定收益類資產(chǎn)。

投資風險論文:我國境外投資風險防控研究論文

摘要：QDII制度是資本項目未完全開放的國家，有限度地允許本國機構(gòu)投資者投資境外資本市場的一種制度，曾為多個發(fā)展中國家和地區(qū)采用，并取得了良好的效果。現(xiàn)階段在實施QDII制度的同時我們應清醒認識其中隱含的各種風險，并重視應用相應的手段與方法去防范和化解。

關(guān)鍵詞：QDII（合格的境內(nèi)機構(gòu)投資者制度）；風險；防范

QDII(QualifiedDomesticInstitutionalInvestor)制度即合格的境內(nèi)機構(gòu)投資者制度，是指資本項目未完全開放國家，有限度地允許本國機構(gòu)投資者投資境外資本市場的一種制度。QDII制度最初起源于我國臺灣地區(qū)，韓國、智利、印度、巴西等國家在資本市場還未完全開放的20世紀90年代初都設立和實施過QDII制度，積累了相當豐富的經(jīng)驗，并取得了許多的成果。早在2001年上半年，香港特區(qū)政府就向國務院呈交報告，建議設立QDII。在經(jīng)過長時間的醞釀和籌劃之后，2006年4月13日央行和國家外匯管理局頒布《關(guān)于調(diào)整經(jīng)常項目外匯管理政策的通知》(即央行5號令)，允許符合條件的銀行、基金公司、保險機構(gòu)可采取各自方式，按照規(guī)定集合境內(nèi)資金或購匯進行相關(guān)境外理財投資。2006年4月17日央行、證監(jiān)會、銀監(jiān)會、外管局《商業(yè)銀行開辦代客境外理財業(yè)務管理暫行辦法》，以規(guī)范商業(yè)銀行從事代客境外理財業(yè)務。2006年8月30號外管局頒布《國家外匯管理局關(guān)于基金管理公司境外證券投資外匯管理有關(guān)問題的通知》，明確了基金管理公司境外證券投資的業(yè)務流程及相關(guān)監(jiān)督管理內(nèi)容。2006年7月21日．國家外匯管理局公布了首批獲得代客境外理財資格的銀行及購匯額度。2006年7月31日，工行的第一款QDII產(chǎn)品開始募集。醞釀已久的QDII至此正式浮出水面。8月批準華安基金管理公司正式啟動QDII試點，這是首家獲準投資境外的基金類機構(gòu)。截至2007年9月底，已有52家金融機構(gòu)獲得QDII業(yè)務資格。其中包括13家境內(nèi)商業(yè)銀行、11家外資商業(yè)銀行、15家保險公司、9家基金公司和4家證券公司。

1QDII制度的風險

QDII制度的實施將有利于我國國內(nèi)資本市場與國際資本市場接軌，有利于解決國內(nèi)資本投資出路，緩解人民幣升值的壓力，消除資本市場間的宏觀套利，推動內(nèi)地證券市場的創(chuàng)新，但與此同時，我們也應清醒地看到QDII制度下隱藏著的風險。

1.1外匯管理的風險

QDII制度下大量資金流出、流入將通過外匯儲備的增減或匯率變動直接影響本幣供求，帶來跨境資本的大量頻繁流動，會給國際收支平衡和本、外幣匯率穩(wěn)定帶來壓力。QDII制度對外匯風險具有誘發(fā)性，QDII對本、外幣匯率穩(wěn)定、貨幣政策的實施和金融監(jiān)管帶來壓力，實施QDII資本跨境流動將存在以下幾種風險：溢出風險、波動風險、流動性風險。國內(nèi)證券市場同國際接軌會導致國外市場的波動通過QDII傳導到國內(nèi)，而且由于證券市場具有敏感性和一定的投機性，形成股票和債券價格上下波動起伏，隨時有誘發(fā)外匯風險的可能。特別是在金融基礎設施薄弱的情況下，處理不慎可能會增加金融體系的系統(tǒng)性風險。一旦沖擊力達到外匯管理體制崩潰，那么金融危機將隨之而來。

1.2資本外逃的風險

實施QDII可能伴隨資本外逃。過去若干年，內(nèi)企業(yè)資本金逃避外匯管制主要是通過地下渠道暗中投資于境外。實施QDII是允許外匯資金跨境流動，很可能將對國內(nèi)股票市場形成巨大沖擊。由于國內(nèi)證券市場正處在規(guī)范完善過程，市盈率較高于國際證券市場，必然吸引資金外流。再加上國內(nèi)證券市場對外匯投資基金管理缺乏有力的管理手段，有可能引發(fā)外匯資金大規(guī)模外流。目前由于A、B股市分割，無疑會給QDII跨境流動推波助瀾，這些都應引起我們的警覺。

1.3洗黑錢的風險

作為發(fā)展中國家，我國反洗黑錢起步晚，雖然《反洗錢法》已經(jīng)出臺，但制度還不成熟，執(zhí)法經(jīng)驗還有所欠缺，目前依然是國際洗黑錢的重要目標。某些不法分子可能利用QDII制度下存在的一些監(jiān)管空隙而將在國內(nèi)非法取得的資金以合法的形式調(diào)離出境，這無疑給國內(nèi)外洗黑錢提供了一條便捷的途徑，我國金融控制的難度將增大。

2防范措施

為有效地減少和避免在實施QDII制度時有可能引發(fā)的金融風險，我們應通過多種途徑、采用多種措施切實加強對QDII制度運作過程中各個主體、各個環(huán)節(jié)的管理。

2.1嚴格篩選符合資格的機構(gòu)投資者，逐步擴大和增加投資渠道和品種

鑒于一般國內(nèi)證券公司、基金公司缺乏海外投資經(jīng)營經(jīng)驗的現(xiàn)狀，對機構(gòu)投資者的市場準入必須嚴格把關(guān)。要挑選資產(chǎn)規(guī)模大、管理規(guī)范、具有境外操作經(jīng)驗的機構(gòu)投資者。各國實行QDII的動因大多是為了緩解本幣升值壓力及階段性開放本國資本市場，便利居民海外投資。其資本市場逐步開放、投資限制逐漸取消、循序漸進、審慎監(jiān)管的原則和經(jīng)驗值得我們借鑒。同大多數(shù)新興市場國家一樣，我國資本市場長期處于封閉狀態(tài)，規(guī)模小、投機氣氛強機構(gòu)投資者比重低、容易被操縱。正因如此，在我國金融預警、監(jiān)控制度不靈敏的情況下，實行QDII更應謹慎、求穩(wěn)。國際經(jīng)驗證明，對QDII在投資渠道、投資比例、投資品種等方面實行一定程度的限制，是十分必要的，它能夠合理保護投資者的利益不受或少受國際市場的侵襲。我們應以審慎態(tài)度制定QDII的資格、投資比例、投資規(guī)模、本息兌換等細則，并根據(jù)具體實施情況逐步放寬，有效控制沖擊和風險，并為下一步開放積累經(jīng)驗。

2.2嚴格金融機構(gòu)的風險管理，主動應對、管理和規(guī)避國際投資風險

QDII需要制定完善的內(nèi)部控制管理制度并嚴格執(zhí)行，才能杜絕或減少風險發(fā)生。要完善券商的治理結(jié)構(gòu)。健全的公司治理結(jié)構(gòu)可以有效防止公司管理層拿股東的財產(chǎn)去冒險，抑制“內(nèi)部人控制”、“道德風險”現(xiàn)象發(fā)生，從而控制證券機構(gòu)的內(nèi)部風險。要重點加強股票自營管理制度、債券業(yè)務管理制度、投資銀行業(yè)務管理制度、營業(yè)部管理制度，以及內(nèi)部稽核審計工作制度、財務制度的建設。要實行集中統(tǒng)一的財務管理制度，嚴格授權(quán)授信制度，明確每個員工的授權(quán)范圍，明確個人分工，將風險管理中的風險評估、風險監(jiān)控權(quán)限分開。要對重要崗位落實責任制和輪換制度。應積極發(fā)揮市場機制的作用，從投資的額度，機構(gòu)投資的方式，到投資的范圍，進行合理的調(diào)控，使金融機構(gòu)積累更多管理風險的能力，有效防范風險，主動地去應對和管理風險，而不是被動地防御。我國金融機構(gòu)長期以來風險的意識都不強，認為防范風險所付出的成本是一種額外的負擔。實施QDII則必須具有高度的風險意識，而且必須要意識到防范風險需付出一定的成本，才能提高未來收益的可預見性和可掌控性。為規(guī)避QDII投資風險，機構(gòu)投資者必須盡快熟悉境外資本市場的法律規(guī)定，市場的運作規(guī)律，要學會從國際資本市場上種類繁多的金融衍生產(chǎn)品中選擇合適的產(chǎn)品，利用國際市場提供的一些避險工具，來防范風險。

投資風險論文:證券投資風險內(nèi)在機制探索論文

摘要：本文提出了獨立型和模仿型兩類證券投資主體，并分析了他們不同的預期、決策和投資行為對證券市場價格波動的作用，從而揭示了形成證券市場風險的獨立客觀相似和模仿從眾傳染兩類市場內(nèi)在非線性機制。

關(guān)鍵詞：獨立型證券投資主體；模仿型證券投資主體；證券市場風險；獨立客觀相似機制；模仿從眾傳染機制。

1.引言

證券投資決策的優(yōu)秀問題是證券本來的收益和風險。證券未來的收益充滿不確定性。投資證券的風險可以界定為，在給定情況和特定時間內(nèi)，證券本來可能的收益間的差異。如果證券未來收益僅有一種結(jié)果是可能的，則其收益的差異為0，從而風險為0.如果證券本來收益有多種結(jié)果是可能的，則風險不為0，這種差異越大，證券的風險也越大。

產(chǎn)生和影響證券投資風險有經(jīng)濟、政治、道德與法律諸因素。就經(jīng)濟方面而言又可以分成市場風險、利率風險、匯率風險、購買力風險以及上市公司的經(jīng)營風險和財務風險等。對證券市場來說，上述風險大致可分成內(nèi)生風險和外生風險兩類。市場風險就是內(nèi)生風險，它僅僅由證券市場內(nèi)在機制引起證券本來可能的收益間的差異。其余風險可歸入外生風險類，它由市場以外的因素引起證券本來可能的收益間的差異。

本文試圖從證券投資主體處理信息的角度研究證券投資市場風險形成的市場內(nèi)在機制。

2.預期和決策

在有效的證券市場中，證券市場價格的調(diào)節(jié)對所有新的、公開的信息能作出迅速反應，其信息集合除包括市場本身的客觀信息外，還包括公開的證券市場相關(guān)的場外客觀信息。簡而言之，有效的證券市場中，所有場內(nèi)外相關(guān)客觀信息都能在上市證券的價格中得到充分迅速的反映。因此，通過證券市場價格計算的證券收益同樣能夠充分迅速地反映所有證券市場場內(nèi)外相關(guān)的客觀信息。

投資主體處理信息的過程通?？偸峭ㄟ^證券收益客觀信息的識別，獲得證券未來收益的預期信息，提取證券投資的決策信息，然后選擇證券投資行為。

根據(jù)證券投資主體預期形成模式的差異，可以將預期分成理性預期和有限理性預期兩大類型。

理性預期是利用最好的經(jīng)濟模型和現(xiàn)已掌握的信息所得出有關(guān)證券未來收益水平明確的預測。其中包括不直接研究證券市場價格漲落，而直接研究證券市場所有投資主體的投資行為，通過博弈模型進行證券本來收益的預期。

有限理性預期指證券投資主體不采用經(jīng)濟模型，憑借各自證券投資的經(jīng)驗或者參考其它證券投資主體的預期信息、決策信息和投資行為對證券未來收益的經(jīng)濟預測。

類似的，根據(jù)證券投資主體決策形成途徑的差異，將決策也分成理性決策和有限理性決策兩類。

理性決策是證券投資主體通過合適的證券投資決策模型或者通過證券的技術(shù)分析，然后選擇投資行為的證券投資決策。

有限理性決策是證券投資主體不采用證券投資決策模型，也不采用技術(shù)分析，僅憑借各自證券投資經(jīng)驗或者參考其它證券投資主體的預期信息、決策信息和投資行為所進行的證券投資決策。

證券市場中，完全不考慮證券未來收益水平和變動趨勢的完全非理性證券投資主體幾乎是不存在的。因此，本文研究的證券投資主體在信息處理的預期和決策兩個環(huán)節(jié)中都具有理性或者有限理性。

3.兩類證券投資主體

具有理性的證券投資主體在信息處理兩個主要環(huán)節(jié)上是通過經(jīng)濟模型或者技術(shù)分析獨立獲得理性預期信息和理性決策信息，然后獨立選擇證券投資行為。故稱他們是獨立型證券投資主體。

具有有限理性的證券投資主體在信息處理過程中，如果在兩個主要環(huán)節(jié)上都是憑借自身證券投資經(jīng)驗獲得有限理性預期信息和有限理性決策信息，然后，獨立選擇證券投資行為，他們也是獨立型證券投資主體。如果，至少在一個環(huán)節(jié)上，參考其它證券投資主體獲得有限理性預期信息或者有限理性決策信息，模仿其它證券投資主體的投資行為，選擇自身投資行為，稱他們是模仿型證券投資主體。

獨立型證券投資主體可能采用相同的經(jīng)濟模型或者相同的技術(shù)分析，也可能憑借各自相似的證券投資經(jīng)驗，導致其證券投資行為產(chǎn)生客觀相似的效應。

模仿型證券投資主體，基于自身認知的內(nèi)涵、認知的結(jié)構(gòu)和認知的層次以及投資的經(jīng)驗。投資的偏好和投資的心理的局限，不足以從客觀信息中獨立獲取證券未來足夠的預期信息和獨立提取選擇投資行為足夠的決策信息，或者對各自預期信息和決策信息的置信程度不足以獨立選擇投資行為。他們不得不通過參考其它證券投資主體的預期信息、決策信息和投資行為，以便獲取各自足夠的預期信息，提取各自足夠的決策信息，或者達到選擇投資行為足夠的置信程度，客觀上模仿獨立型證券投資主體的投資行為進行證券投資。因此，模仿型證券投資主體的投資行為產(chǎn)生模仿的效應。

模仿型投資主體的投資行為比獨立型投資主體的投資行為客觀上非理性含量更高一些。通過社會心理和認知心理分析，特別是證券投資博奕分析可以得到，模仿型證券投資主體模仿選擇的投資策略是隨大流的從眾策略。

綜上所述，在有效的證券市場中，獨立型證券投資主體的投資行為可能存在客觀相似性，而模仿型證券投資主體的投資行為必定存在模仿從眾性。

4.形成風險的市場內(nèi)在機制

在有效的證券市場中，上市證券的價格能充分迅速地反映證券市場所有場內(nèi)外相關(guān)信息。所有證券投資主體都能任意地、不斷地獲取有關(guān)上市證券價格、漲跌幅度和交易量的客觀信息。因此，在有效的證券市場中，所有證券投資主體的客觀信息是對稱的，證券市場的競爭對所有證券投資主體是公平的。

面對客觀對稱的信息，兩類證券投資主體預期形成的模式和決策形成的途徑具有較大差異，導致其證券投資行為對未來證券市場價格的波動產(chǎn)生不同的作用，從而對投資證券未來收益的波動也產(chǎn)生不同的作用。因此，兩類證券投資主體的投資行為對證券未來可能收益間的差異產(chǎn)生不同的作用。如引言所述，證券未來可能收益間的差異就是投資證券的風險，兩類投資主體的投資行為對證券市場風險產(chǎn)生不同的作用，他們就是形成風險的市場內(nèi)在機制。

若兩個具有限理性的獨立型證券投資主體通過相同的經(jīng)濟模型或者相同的基本分析和技術(shù)分析獨立獲得各自的理性預期信息和理性決策信息通常是大致相同的。

若兩個具有限理性的獨立型證券投資主體憑借各自的投資經(jīng)驗大體相同，他們獨立獲得的有限理性預期信息和有限理性決策信息也大體相同。

上述情況下，兩個獨立型證券投資主體間便具有預期信息和決策信息的對稱性，通常其證券投資行為對投資證券的市場風險形成產(chǎn)生客觀相似的作用。否則，兩個獨立型證券投資主體的預期信息和決策信息是非對稱的，其證券投資行為也不盡相同，對投資證券的市場風險形成的作用也不盡相同。

桑塔弗研究所（SFI，SantaFeInstitute）通過計算機模擬完全由獨立型證券投資主體組成的股票市場發(fā)現(xiàn)，股票市場價格波動，股票未來可能收益間的差異，即證券投資風險和獨立型證券投資主體投資行為的客觀相似程度及其變化速度有關(guān)。

綜上所述，獨立型證券投資主體投資行為的客觀相似性是證券市場風險形成的一種內(nèi)在機制。不妨稱為獨立客觀相似機制。其客觀相似程度以及所持資本資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化速度達到一定水平時，投資證券的市場風險會被成倍地放大，導致證券市場出現(xiàn)復雜現(xiàn)象，價格大幅波動，交易量增加，泡沫形成，甚至累積成危機。正如桑塔弗研究所模擬的股市一樣。說明形成市場風險的獨立客觀相似機制是證券市場內(nèi)在的非線性機制。

面對客觀對稱的信息，模仿型證券投資主體各自獨立獲取的預期信息和獨立提取的決策信息，通常是非對稱的。模仿型證券投資主體需要參考其它證券投資主體的預期信息和決策信息，以便選擇各自的證券投資行為，他們的投資行為就會或多或少地模仿其它證券投資主體的投資行為，也就是從眾選擇各自證券投資行為。這種模仿從眾行為會在模仿型證券投資主體間傳染蔓延，他們個體的有限理性投資行為演化成證券市場整體的非理性投資行為，證券市場價格的波動被成倍地放大，導致證券市場價格極度劇烈地波動，證券未來可能收益間的差異大幅度增加，證券市場風險增大，甚至風險累積成為危機。

模仿型證券投資主體投資行為的模仿從眾性是證券市場風險形成的另一種內(nèi)在非線性機制。不妨稱為模仿從眾傳染機制。

5.結(jié)束語

本文通過分析兩類證券投資主體的證券投資行為對于形成證券市場風險的不同作用，揭示了形成證券市場風險的獨立客觀相似機制和模仿從眾傳染機制。它們都是證券市場內(nèi)在的非線性機制。值得一提的是，獨立型證券投資主體間，可能存在獨立客觀相似性，而模仿型證券投資主體必定存在模仿從眾傳染性，因此，形成證券市場風險的內(nèi)在非線性機制主要是模仿從眾傳染機制。

無論采用定性方法，定量方法或者定性定量相結(jié)合的方法，研究投資證券未來的收益和風險，以及證券市場風險形成的內(nèi)在機制更合理、更科學的經(jīng)濟假設體系應由有效市場假設、有限理性假設?？陀^信息對稱性假設、預期和決策信息非對稱性假設以及簡化問題的一系列假設組成。本文在上述經(jīng)濟假設體系中，僅對形成證券市場風險的內(nèi)在非線性機制作了定性的研究和闡述。更具有科學性的定量或定性定量相結(jié)合的分析和實證研究是有待進一步深入研究的課題。

投資風險論文:投資風險的衡量與測算研究論文

內(nèi)容摘要：投資風險可能給投資人帶來超出預期的收益，也可能帶來超出預期的損失。一般來說，投資人對意外損失的關(guān)切，比對意外收益要強烈得多。目前研究風險時側(cè)重減少損失，主要從不利的方面來考察風險，本文旨在對投資中存在的或潛在的風險提供識別和測量的方法。

關(guān)鍵詞：投資風險收益概率

風險的英文單詞是“Risk”，它來自古希臘單詞“Rhiza”，意思是靠近峭壁航行危險：可能撞上礁石，可能碰上暗流，可能遇上從崖上掉下的石頭。從財務角度說，風險主要指無法達到預期報酬的可能性。而到目前為止風險還沒有一個嚴格的定義，將風險定義為“損失發(fā)生的不確定性”是風險管理和保險界中普遍采用的風險定義。

投資風險識別和衡量的方法

在了解投資風險的基本情況后，就要對投資中存在或潛在的風險進行識別衡量。它需要管理人員在進行實地調(diào)查研究之后，運用各種方法對潛在的及存在的各種風險進行系統(tǒng)歸類，并總結(jié)出企業(yè)式項目面臨的所有風險也就是風險識別，它是風險衡量的前提與基礎。風險識別與衡量的方法很多，但其中主要包含一般調(diào)查估計與高等數(shù)學方法的幾種不同組合分析方法。

（一）風險識別的基本方法

現(xiàn)在使用的風險識別方法，可以分為宏觀領(lǐng)域中的決策分析（可行性分析、投入產(chǎn)出分析等）和微觀領(lǐng)域的具體分析（資產(chǎn)負債分析、損失清單分析等）。本文僅介紹以下幾種主要方法：

生產(chǎn)流程分析法，又稱流程圖法。該種方法強調(diào)根據(jù)不同的流程，對每一階段和環(huán)節(jié)，逐個進行調(diào)查分析，找出風險存在的原因：從中發(fā)現(xiàn)潛在風險的威脅，分析風險發(fā)生后可能造成的損失和對全部生產(chǎn)過程造成的影響。

風險專家調(diào)查列舉法。由風險管理人員將該企業(yè)、單位可能面臨的風險逐一列出，并根據(jù)不同的標準進行分類。

資產(chǎn)財務狀況分析法，即按照企業(yè)的資產(chǎn)負債表及損益表、財產(chǎn)目錄等的財務資料，風險管理人員經(jīng)過實際的調(diào)查研究，分析企業(yè)財務狀況，發(fā)現(xiàn)其潛在風險。

投入產(chǎn)出分析法，即指運用投入產(chǎn)出表，發(fā)現(xiàn)投入與產(chǎn)出不平衡的原因及其后果，從而進行潛在風險識別，該方法主要用于微觀領(lǐng)域，用來分析企業(yè)各部門之間的平衡關(guān)系。

背景分析法，是國外風險分析中的一種方法。

分解分析法，指將一復雜的事物分解為多個比較簡單的事物，將大系統(tǒng)分解為具體的組成要素，從中分析可能存在的風險及潛在損失的威脅。

失誤樹分析法，是以圖解表示來調(diào)查損失發(fā)生前種種失誤事件的情況，或?qū)Ω鞣N引起事故的原因進行分解分析，具體判斷哪些失誤最可能導致?lián)p失風險發(fā)生。

（二）風險衡量的基本方法

對于投資風險大小的衡量，需要使用統(tǒng)計學方法加以計算和衡量，即用一組較小的樣本觀察值，對一組較大的未知觀察值進行理論預測。運用概率估計風險，不僅表現(xiàn)在單純的概率概念中，而且表現(xiàn)在概率的分布之中。通過概率分布，可以獲得某一事件發(fā)生及其后果的概率，并推斷事件結(jié)果范圍，有助于更好地選擇風險管理技術(shù)和手段，從而得到最佳的風險控制效果。利用數(shù)學方法進行風險的衡量，一般要經(jīng)過以下內(nèi)容的測量：損失的可能性，巨額損失的發(fā)生概率，損失額。概率分布主要包括二項分布、泊松分布和正態(tài)分布幾種形式。

投資風險的測算方法

本文主要研究項目投資，進而采取不同的測算方法。

概率：在經(jīng)濟活動中，某一事件在相同條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生，這類事件稱為隨機事件。概率就是用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值，通常把必然發(fā)生的事件的概率定為1，把不可能發(fā)生的事件的概率定為0，而一般隨機事件的概率是介于0與1之間的一個數(shù)。概率越大就表示該事件發(fā)生的可能性越大。

預期值。隨機變量的各個取值，以相應的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)叫作隨機變量的預期值，它反映隨機變量取值的平均化。報酬率的預期值公式：K=Σ（Pi?Ki），其中：Pi為第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率，Ki為第i種結(jié)果出現(xiàn)后的預期報酬率，N為所有可能結(jié)果的數(shù)目。

離散程度。表示隨機變量離散程度的量數(shù)包括平均差、方差、標準差和全距等，最常用的是方差和標準差。

投資風險論文:風險投資風險管理控制研究論文

摘要：文章結(jié)合我國的風險投資實踐，對于風險投資項目運作中的管理風險進行了分析，提出問題的關(guān)鍵所在是風險控制。進行科學的管理風險控制，對于有效運用風險投資手段促進科技成果的轉(zhuǎn)化，使風險投資項目實現(xiàn)最好的綜合經(jīng)濟效益具有重要的現(xiàn)實意義。

關(guān)鍵詞：風險投資項目管理風險控制

經(jīng)過多年的探索，中國風險投資事業(yè)在不斷發(fā)展壯大，逐漸顯示出其對中國科技成果轉(zhuǎn)化及高科技產(chǎn)業(yè)化的重要作用。風險投資是專指萌芽狀態(tài)中的高新技術(shù)領(lǐng)域的投資，這種投資的高風險性和高回報率要大于傳統(tǒng)意義上的投資。風險投資的資金最終都要落實到具體項目中，由于風險投資項目大多數(shù)是由技術(shù)創(chuàng)新而產(chǎn)生的高科技項目，過去同行業(yè)的歷史資料很少或幾乎沒有，因此在項目運作過程中除了具有一般項目的風險以外，還具有本身的特殊性。風險企業(yè)在整個項目運作過程中因管理不善而導致投資失敗的風險統(tǒng)稱為風險投資的管理風險，主要表現(xiàn)為：組織風險、決策風險、過程風險。進行科學的管理風險控制，對于有效運用風險投資這一手段促進科技成果的轉(zhuǎn)化，使風險投資項目實現(xiàn)最好的綜合經(jīng)濟效益，具有重要的現(xiàn)實意義。

一、團隊建設———組織風險控制的優(yōu)秀工作

風險投資項目主要以技術(shù)創(chuàng)新為主，項目的增長速度比較快，如果不及時加強企業(yè)的組織管理，就會造成項目規(guī)模高速膨脹與組織結(jié)構(gòu)落后的矛盾，成為風險的根源。

風險投資作為知識經(jīng)濟社會中技術(shù)創(chuàng)新與金融創(chuàng)新相結(jié)合而生成的一種新型事物，其能否成功在很大程度上取決于對組織的管理。與傳統(tǒng)項目相比，風險投資項目不但要求項目組織內(nèi)的人員有較高的素質(zhì)，有一定的項目管理經(jīng)驗，對項目的風險性有較高的認識，并且這種知識和技能在項目實施過程中能夠充分地協(xié)調(diào)運用。而只有高性能項目團隊才能實現(xiàn)這種充分協(xié)調(diào)，所以在項目組織風險控制中，團隊建設顯得尤為重要。團隊在現(xiàn)有傳統(tǒng)組織結(jié)構(gòu)中的引進，改變了組織過程實施的方式。即組織過程變成了企業(yè)的主要組成部分而不是職能部門，項目經(jīng)理變成了“過程所有者”。為了從事項目的人員能夠生產(chǎn)出高質(zhì)量的產(chǎn)品或服務，團隊應圍繞著用于獲得過程流的焦點進行建設。如果項目人員和工作要求不相匹配，有沖突，士氣低，將會影響項目團隊性能的發(fā)揮，更會使整個項目的順利實施受阻，造成巨大的經(jīng)濟損失。作為項目經(jīng)理，如果能營造一個讓參與者發(fā)揮自己才干的適當環(huán)境，會使項目成員的忠誠度高度提升，增強項目團隊性能的發(fā)揮。為建立一個高效率的項目團隊，我們需要了解其主要推動力和障礙。

推動力是同項目環(huán)境相聯(lián)系的正面因素，可以加強團隊的有效性，它們和團隊性能是正相關(guān)的。障礙是同項目環(huán)境相聯(lián)系的負面因素，它們被認為妨礙了團隊性能，在統(tǒng)計上同性能是負相關(guān)的。在置信度為95%或更高時，這些團隊特性和團隊性能之間存在高度相關(guān)性。通過推動力的把握和障礙的排除來創(chuàng)建高性能的項目團隊，是組織風險控制的關(guān)鍵內(nèi)容，是項目成功非常必要的條件。

二、項目評價———決策風險控制的首要工作

我國許多風險投資出現(xiàn)嚴重虧損，很大程度上在于投資項目本身先天不足，是投資決策失誤造成的。決策風險是指風險項目因決策失誤而帶來的風險。由于風險項目具有投資大、科技含量高、產(chǎn)品更新快的特點，使得對于項目的決策尤為重要，決策一旦失誤將會直接導致項目的失敗。

對風險投資項目進行價值評估是投資決策的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，如果在進行價值評估過程中，僅靠風險投資家、市場的經(jīng)驗和直覺進行決策，會使評估結(jié)果存在一定的片面性。因為風險投資項目所包含的不確定性和風險遠遠大于傳統(tǒng)的投資項目，所以如何從模擬風險的角度以及能夠反映這種風險的價值范圍方面預測價值，是進行風險投資項目決策的關(guān)鍵。全面的價值評估工作主要取決于對企業(yè)及其所在行業(yè)普遍的經(jīng)濟環(huán)境的了解，選擇正確的價值評估方法，擁有較多的財務、統(tǒng)計數(shù)據(jù)，采用科學的態(tài)度去認真分析和預測，才能得到真實可靠的結(jié)論。因為風險投資項目歷史財務數(shù)據(jù)相對較少，或者沒有可比項目數(shù)據(jù)，評估時應采用類似項目和自身的歷史數(shù)據(jù)相互替代的方法來進行。在取用同類項目數(shù)據(jù)時，還要考慮項目之間的相似程度，以及信息的豐富程度、穩(wěn)定程度。選取了合適的財務數(shù)據(jù)后，接下來的工作就是預測項目預期現(xiàn)金流量及選定項目的必要收益率或資本成本（折現(xiàn)率）。為了計算由該項目引起的不同時點的現(xiàn)金流量，需要采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，將不同時點的現(xiàn)金流量調(diào)整到統(tǒng)一時點進行比較。估測項目預期現(xiàn)金流量具體工作包括：分析企業(yè)財務狀況，計算扣除調(diào)整項目后的營業(yè)凈利潤與投資成本，將企業(yè)經(jīng)過審計的現(xiàn)金流量表進行分別細化分析；了解企業(yè)的戰(zhàn)略地位及產(chǎn)品的市場占有率；制定績效前景；預測個別詳列科目；檢驗總體預測的合理性和真實性；結(jié)合企業(yè)經(jīng)營的歷史、現(xiàn)狀和未來，分析預測得出和風險相適應的企業(yè)預計現(xiàn)金流量表，以此為基礎計算出的項目的凈現(xiàn)值。估測并調(diào)整項目必要收益率工作包括：權(quán)益資本成本估算；債務資本成本估算；確定目標市場價值權(quán)數(shù)；估計不同的企業(yè)的報酬率隨整個市場平均報酬率變動的情況；估計根據(jù)機會成本要求的最低資金利潤率；將與特定投資項目有關(guān)的風險報酬加入到企業(yè)要求達到的報酬率當中，形成按風險調(diào)整的貼現(xiàn)率，從而合理選定折現(xiàn)率。

企業(yè)在識別與估量投資風險后，對選定的投資方案，還要針對其可能面臨的風險，運用杠桿原理，協(xié)調(diào)經(jīng)營風險與財務風險。由于營業(yè)風險是一個項目資本成本的主要決定因素，而且由于技術(shù)、效率及其生產(chǎn)上的因素，企業(yè)通常無法控制項目的營業(yè)杠桿，這就需要我們利用總杠桿、經(jīng)營杠桿和財務杠桿三者之間的相互關(guān)系，采用杠桿程度有限的組合，來控制企業(yè)的總風險。

三、借助信息技術(shù)———實施過程風險控制

項目是一個連續(xù)的過程，風險項目往往起源于一種想法，并采取一種概念化的形式，要求有足夠的物質(zhì)要素，使組織中關(guān)鍵的決策制定者選擇該項目。在整個項目運作過程中，不同的階段會遇到各種不同的問題，并以一種連續(xù)的生命周期的模式，強調(diào)了進行風險項目過程管理的必要性。

風險投資項目由于其預期的市場容量往往事先不能確定，致使對項目的過程管理難度進一步加大，產(chǎn)生風險，這種風險貫穿了風險項目的整個生命周期。針對于風險投資項目的特點，項目各階段不應僅滿足應完成的任務，必須隨著項目運作過程環(huán)境的變化進行資源的再分配以及項目參數(shù)的調(diào)整。根據(jù)這種變化表現(xiàn)的強烈程度，要求項目經(jīng)理通過改變分派到整個項目和各項工作的混合資源，來相應地做出動態(tài)反映。這項工作我們可以通過建立有效的企業(yè)風險管理信息系統(tǒng)來進行。建立有效的企業(yè)風險管理信息系統(tǒng)（EnterpriseRiskManagementInformationSystems）是管理信息系統(tǒng)的一個新領(lǐng)域。任何企業(yè)的運營都需要信息，源于項目的計劃、組織、領(lǐng)導和控制的決策必須基于及時的和適當?shù)男畔?。信息流在質(zhì)量和速度上都是一個關(guān)鍵的因素，有了這些，才能有效地和高效地使用資源，滿足項目的要求。風險的產(chǎn)生來源于信息的不完全，因此為了優(yōu)化企業(yè)風險管理系統(tǒng)就要優(yōu)化整個信息流程。項目風險信息整理伴隨著風險及管理信息的產(chǎn)生、收集、處理及發(fā)送過程展開。這種信息既包括風險管理理論與方法的管理支持信息，還包括項目自身風險與風險管理政策的信息以及企業(yè)外部可以給企業(yè)風險管理提供支持等信息，是一種全方位立體性的信息網(wǎng)絡。借助風險管理信息系統(tǒng)，風險管理組織者可以準確地發(fā)現(xiàn)并協(xié)調(diào)風險管理活動、根據(jù)風險控制效用報告組織未來計劃等活動。對于每一階段的工作，信息使用者可在在界面上得出該項工作的風險等級，明確這一風險正面與反面的后果，還可以發(fā)現(xiàn)其他企業(yè)的風險管理戰(zhàn)略、最佳的風險管理實踐及風險評價工具。例如在項目計劃階段，輸入該項目信息內(nèi)容，查詢系統(tǒng)會提供一個邏輯的樹狀結(jié)構(gòu)，一方面指出項目中必須的工作要素，另一方面提供該項目可以借鑒的網(wǎng)絡信息以及計劃實施的模擬流程等。根據(jù)風險表現(xiàn)的強烈程度，項目經(jīng)理通過改變分派到整個項目和各項工作的混合資源，來相應地做出動態(tài)反映。根據(jù)新的資源的配比情況，項目成本、時間和性能參數(shù)也要隨之調(diào)整，即以已完成方面的新數(shù)據(jù)重新安排未完成階段的工作。通過對項目過程風險動態(tài)、適時地控制，可以保證項目階段目標最大程度的實現(xiàn)。

風險投資項目的管理風險起始于項目的考察論證階段，結(jié)束于項目退出以后，貫穿了風險投資項目的整個運作過程。根據(jù)情況的變化，對風險投資項目的管理風險進行合理的分析，把握引起風險的關(guān)鍵因素，及時進行有效的控制，可以避免和減少風險，保證預期經(jīng)濟效益的實現(xiàn)。

投資風險論文:投資風險與投資可持續(xù)發(fā)展兩者關(guān)系論文

論文關(guān)鍵詞：持續(xù)發(fā)展投資風險

論文摘要：如何更好地評價投資的市場風險并指引投資的正確方向，是一個具有挑戰(zhàn)性的課題。本文在分析投資風險的不同表現(xiàn)形式及其影響因素的基礎上，基于可持續(xù)發(fā)展理論，提出了投資持續(xù)發(fā)展的概念，并進行了投資持續(xù)發(fā)展內(nèi)涵的邏輯研究，分析了投資持續(xù)發(fā)展與投資風險之間的關(guān)系，建立了投資持續(xù)發(fā)展評價框架。

投資風險分析中，現(xiàn)有的市場收益的風險分析和評價，通常是根據(jù)市場的供求關(guān)系以及適當?shù)氖袌鲱A測來估算市場將來的供需缺口，并結(jié)合專家對市場情況的預測，最終確定產(chǎn)品銷量及價格的概率分布，最后再運用解析法和模擬法來評估投資收益風險。

但隨著技術(shù)進步的加速和產(chǎn)品更新?lián)Q代周期越來越短，市場競爭日趨激烈，投資金額大且回收期較長的項目因此將面臨更大的投資收益風險，如何更好地評價投資的市場風險并指引投資的正確方向是我們現(xiàn)在面臨的課題。本文在分析投資風險不同表現(xiàn)形式及影響因素的基礎上，基于可持續(xù)發(fā)展理論，提出了投資持續(xù)發(fā)展的概念，并進行了投資持續(xù)發(fā)展內(nèi)涵的邏輯研究，分析了投資持續(xù)發(fā)展與投資風險之間的關(guān)系，為建立投資持續(xù)發(fā)展的指標體系奠定基礎。

投資風險的表現(xiàn)形式及其影響因素

（一）投資風險的表現(xiàn)形式

風險是對既定目標實現(xiàn)的累積不利影響之和，是偏離既定目標的程度。本文所指的投資風險，是指在實現(xiàn)投資預期目標過程中，所有不確定事件對投資目標的累積不利影響。通常包括：項目收益風險：產(chǎn)出品的數(shù)量（服務量）與預測（財務與經(jīng)濟）價格；建設風險：建筑安裝工程量、設備選型與數(shù)量、土地征用和拆遷安置費、人工、材料價格、機械使用費及取費標準等；融資風險：資金來源、供應量與供應時間等；建設工期風險：工期延長；運營成本費用風險：投入的各種原料、材料、燃料、動力的需求量與預測價格、勞動力工資、各種管理取費標準等；政策風險：稅率、利率、匯率及通貨膨脹率等。

上述六種投資風險表現(xiàn)形式將最終體現(xiàn)在投資項目的壽命期內(nèi)投入產(chǎn)出的最佳匹配，即投資財務凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率等。換言之，投資風險的最終表現(xiàn)形式為可測算及可預測的凈收益的絕對值及長期穩(wěn)定和增長。

（二）投資風險的影響因素

本文所指的投資，是指通過生產(chǎn)并銷售商品或提供服務獲得投資回報的固定資產(chǎn)投資，因此通常包含決策、建設、生產(chǎn)和營銷等四個特定產(chǎn)品生產(chǎn)階段，它們通過時間的串連，各自發(fā)揮作用，一致為實現(xiàn)投資總目標而貢獻各自的力量。

其中決策是最關(guān)鍵的階段，直接影響到目標實現(xiàn)的可能性?？梢哉f，決策在投資目標實現(xiàn)過程中絕對是重中之重，尤其是在項目投資決策時，最終選擇的產(chǎn)品及技術(shù)是否在競爭激烈的市場中占據(jù)一席之地，是否富有長久競爭力，直接影響項目的成敗及預期目標和指標的實現(xiàn)。

因此，投資項目風險有時間上的組合階段風險，在空間上又有每個階段的風險。其影響因素主要包括決策階段的投資決策要素（投資涉及產(chǎn)品及規(guī)模、技術(shù)方案選擇、項目選址、公用設施設計方案以及投資估算和進度等），建設階段、生產(chǎn)及營銷階段中外界輸入（含外包）、人、技術(shù)、資金和外部環(huán)境等影響因素，其中投資決策結(jié)果諸要素對投資目標的實現(xiàn)有著舉足輕重的影響，這也是本文重點研究的內(nèi)容。

投資持續(xù)發(fā)展與投資風險

投資持續(xù)發(fā)展是指投資的決策結(jié)果有利于企業(yè)和行業(yè)發(fā)展從而達到投資收益長期穩(wěn)定及增長的能力。因此，投資風險中能夠影響投資收益長期穩(wěn)定及增長的因素，是評價投資持續(xù)發(fā)展能力的重點關(guān)注方面。

促進投資收益長期穩(wěn)定及增長的因素有以下幾方面：

產(chǎn)品（服務）需求的穩(wěn)定性和增長性。如果投資涉及的產(chǎn)品需求不具有穩(wěn)定性，那么它的風險將大大增加，投資回報的收益時間將會比預期投資周期大大縮短。對于那些追求短平快的投資，通常固定資產(chǎn)投資不大，投資壽命期很短，談不上投資收益長期穩(wěn)定及增長，因此不在本文討論范圍內(nèi)。因此，在諸多投資風險的影響因素中，投資決策時涉及的產(chǎn)品選擇將決定企業(yè)相應產(chǎn)品的需求穩(wěn)定及長期增長。

投資涉及的產(chǎn)品（服務）在同類產(chǎn)品（服務）的市場競爭中若能長期處于領(lǐng)先位置，則投資收益的穩(wěn)定性和增長性才有保障。根據(jù)企業(yè)能力理論，企業(yè)擁有的優(yōu)秀能力是企業(yè)長期競爭優(yōu)勢的源泉，所謂企業(yè)優(yōu)秀能力是指企業(yè)組織內(nèi)部一系列互補的知識和技能的組合，它具有使一項或多項業(yè)務達到競爭領(lǐng)域一流水平的能力。企業(yè)優(yōu)秀能力主要由如下一些能力要素構(gòu)成：優(yōu)秀知識技術(shù)能力；企業(yè)組織協(xié)調(diào)能力；生產(chǎn)運作能力；營銷能力；戰(zhàn)略管理能力；創(chuàng)新能力。

確保投資收益長期穩(wěn)定及增長的其他關(guān)鍵要素。從人類存在和發(fā)展的角度看，隨著科技和生產(chǎn)的不斷發(fā)展，資源利用問題和環(huán)境治理問題已經(jīng)逐步成為人類所面臨的共同問題，各國政府也在不斷加強研究，制訂各種政策和采取各種措施來避免人類生存環(huán)境的惡化以及資源的過度消耗。因此，從眾多區(qū)域可持續(xù)發(fā)展理論可以看出，環(huán)境影響和資源利用，目前已經(jīng)而且將來一定會在追求長期價值最大化的企業(yè)投資及經(jīng)營決策中占有越來越大的比重，即可持續(xù)發(fā)展承認并要求體現(xiàn)出環(huán)境資源的價值。這種價值不僅體現(xiàn)在環(huán)境對經(jīng)濟支持系統(tǒng)的支撐和服務價值上，也體現(xiàn)在環(huán)境對生命支持系統(tǒng)的存在價值上。應當把生產(chǎn)中環(huán)境資源的投入和服務計入生產(chǎn)成本和產(chǎn)品價格之中，并逐步修改和完善國民經(jīng)濟核算體系。因此，環(huán)境友好及資源節(jié)約是促進投資收益長期穩(wěn)定及增長的重要因素。

綜上，影響投資收益長期穩(wěn)定及增長的直接原因通常包括產(chǎn)品（服務）需求的穩(wěn)定性、競爭優(yōu)勢地位的保持、環(huán)境友好以及資源節(jié)約等。投資持續(xù)發(fā)展評價的內(nèi)涵是：盈利穩(wěn)定、增長潛力、資源節(jié)約、環(huán)境友好。

投資持續(xù)發(fā)展評價框架及案例分析

（一）投資持續(xù)發(fā)展評價框架

投資持續(xù)發(fā)展評價是一項復雜的系統(tǒng)工程，由于影響投資持續(xù)發(fā)展的因素是多方面的，各因素影響程度也不盡相同，其相互間又存在一定的相關(guān)性。因此，必須結(jié)合現(xiàn)代數(shù)學統(tǒng)計方法和數(shù)學模型，才能較為真實地描述和反映出投資持續(xù)發(fā)展狀況。本文提出投資持續(xù)發(fā)展評價框架，主要包括評價標準、評價專題等四部分。

投資收益的長期穩(wěn)定及增長是投資持續(xù)發(fā)展的基礎，也是投資持續(xù)發(fā)展評價的標準。評價專題包括產(chǎn)品（服務）的需求、優(yōu)秀能力和環(huán)境資源問題。如果投資涉及的產(chǎn)品需求不具有穩(wěn)定性，那么它的風險將大大增加，投資回報的收益時間將會比預期投資周期大大縮短。因為企業(yè)擁有的優(yōu)秀能力是企業(yè)長期競爭優(yōu)勢的源泉，積累、保持和運用優(yōu)秀能力是企業(yè)長期的根本性戰(zhàn)略?？沙掷m(xù)發(fā)展承認并要求體現(xiàn)出環(huán)境資源的價值。

（二）投資持續(xù)發(fā)展影響項目目標案例分析及評價

某廠轎車減震器生產(chǎn)線技術(shù)改造項目是經(jīng)批準建設的民品技術(shù)改造項目。該項目于2002年5月開始實施，建設地點為某廠機加區(qū)汽車零部件分廠，到2002年12月完成全部建設內(nèi)容并已投入試生產(chǎn)。該項目于2003年3月通過了有關(guān)部門組成驗收組的驗收。

項目目標評價：

生產(chǎn)能力形成情況：該項目建成形成實際生產(chǎn)能力與批復內(nèi)容比較能達綱100％生產(chǎn)。

產(chǎn)品銷售情況：產(chǎn)品實際銷售情況與批復內(nèi)容比較，低于批復內(nèi)容20％以上（現(xiàn)已停產(chǎn)）。

投資利潤率：實際投資利潤率與同行業(yè)平均水平比較，小于同行業(yè)平均水平20％以上。

投資回收期：實際投資回收期與預測值比較，大于預測值20％以上。

財務內(nèi)部收益率：實際財務內(nèi)部收益率與預測值比較，小于預測值20％以上。

工藝技術(shù)特點和裝備水平：實際工藝、技術(shù)特點和裝備水平能滿足生產(chǎn)要求，處于國內(nèi)一般水平。

綜上所述，本項目按照建設內(nèi)容，基本在規(guī)定的時間內(nèi)、批復的概算內(nèi)，順利地完成了符合質(zhì)量的建設內(nèi)容，具備了年產(chǎn)10萬支減震器的生產(chǎn)能力。由于近幾年汽車配件行業(yè)市場競爭激烈，單支減震器市場價格一降再降，產(chǎn)品成本降低空間也很小，產(chǎn)品已無利潤可言，該產(chǎn)品市場占有率也隨之逐年下降。為避免盲目競爭，產(chǎn)生不良后果，經(jīng)研究決定，目前暫時停止汽車減震器產(chǎn)品的生產(chǎn)，現(xiàn)有減震器分裝線、總裝線及貯油筒縮徑機、二氧化碳自動焊機、超聲波清洗機等完好設備已封存。

投資持續(xù)發(fā)展評價：

從企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃看，本項目投資目標不符合企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展方向，也非企業(yè)擬培育的優(yōu)秀能力。

投資決策時考慮的只是市場上需求量的增加以及當時汽車減震器產(chǎn)品的高額利潤，沒有充分考慮企業(yè)自身的競爭力以及本產(chǎn)品市場競爭的特點（技術(shù)含量低，靠規(guī)模拼價格，成本優(yōu)勢立足），尤其是該廠的優(yōu)秀產(chǎn)品與此關(guān)聯(lián)不大。

本項目投資持續(xù)發(fā)展指數(shù)較低，基于持續(xù)發(fā)展的投資項目的分析，本項目風險較大，需要認真深入地評估和論證。

與其他企業(yè)比較，本項目投資并未充分考慮對本企業(yè)而言的產(chǎn)品盈利增長潛力和穩(wěn)定性，投資持續(xù)發(fā)展評價較差，也因此造成了本投資在決策之初就面臨著較大的投資持續(xù)發(fā)展的風險，雖然本項目的建設令人滿意，但決策的風險之大帶來了最終市場的風險，也使本項目的投資回收遙遙無期。

結(jié)論

在市場競爭日趨激烈的背景下，要想達到投資收益長期穩(wěn)定并增長，在目前投資風險分析的基礎上，應該加強投資對行業(yè)及企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展的貢獻分析和評價，從而更好評價投資持續(xù)盈利風險。

本文提出了投資持續(xù)發(fā)展內(nèi)涵及其評價的框架，將來可以進一步建立指標體系，采用這個評價體系，結(jié)合現(xiàn)代數(shù)學方法和數(shù)學模型，比如熵值法等，就可以對行業(yè)投資持續(xù)發(fā)展狀況進行綜合評價。

投資風險論文:投資風險決策衡量與測算探析論文

內(nèi)容摘要：投資風險可能給投資人帶來超出預期的收益，也可能帶來超出預期的損失。一般來說，投資人對意外損失的關(guān)切，比對意外收益要強烈得多。目前研究風險時側(cè)重減少損失，主要從不利的方面來考察風險，本文旨在對投資中存在的或潛在的風險提供識別和測量的方法。

關(guān)鍵詞：投資風險收益概率

風險的英文單詞是“Risk”，它來自古希臘單詞“Rhiza”，意思是靠近峭壁航行危險：可能撞上礁石，可能碰上暗流，可能遇上從崖上掉下的石頭。從財務角度說，風險主要指無法達到預期報酬的可能性。而到目前為止風險還沒有一個嚴格的定義，將風險定義為“損失發(fā)生的不確定性”是風險管理和保險界中普遍采用的風險定義。

投資風險識別和衡量的方法

在了解投資風險的基本情況后，就要對投資中存在或潛在的風險進行識別衡量。它需要管理人員在進行實地調(diào)查研究之后，運用各種方法對潛在的及存在的各種風險進行系統(tǒng)歸類，并總結(jié)出企業(yè)式項目面臨的所有風險也就是風險識別，它是風險衡量的前提與基礎。風險識別與衡量的方法很多，但其中主要包含一般調(diào)查估計與高等數(shù)學方法的幾種不同組合分析方法。

（一）風險識別的基本方法

現(xiàn)在使用的風險識別方法，可以分為宏觀領(lǐng)域中的決策分析（可行性分析、投入產(chǎn)出分析等）和微觀領(lǐng)域的具體分析（資產(chǎn)負債分析、損失清單分析等）。本文僅介紹以下幾種主要方法：

生產(chǎn)流程分析法，又稱流程圖法。該種方法強調(diào)根據(jù)不同的流程，對每一階段和環(huán)節(jié)，逐個進行調(diào)查分析，找出風險存在的原因：從中發(fā)現(xiàn)潛在風險的威脅，分析風險發(fā)生后可能造成的損失和對全部生產(chǎn)過程造成的影響。

風險專家調(diào)查列舉法。由風險管理人員將該企業(yè)、單位可能面臨的風險逐一列出，并根據(jù)不同的標準進行分類。

資產(chǎn)財務狀況分析法，即按照企業(yè)的資產(chǎn)負債表及損益表、財產(chǎn)目錄等的財務資料，風險管理人員經(jīng)過實際的調(diào)查研究，分析企業(yè)財務狀況，發(fā)現(xiàn)其潛在風險。

投入產(chǎn)出分析法，即指運用投入產(chǎn)出表，發(fā)現(xiàn)投入與產(chǎn)出不平衡的原因及其后果，從而進行潛在風險識別，該方法主要用于微觀領(lǐng)域，用來分析企業(yè)各部門之間的平衡關(guān)系。

背景分析法，是國外風險分析中的一種方法。

分解分析法，指將一復雜的事物分解為多個比較簡單的事物，將大系統(tǒng)分解為具體的組成要素，從中分析可能存在的風險及潛在損失的威脅。

失誤樹分析法，是以圖解表示來調(diào)查損失發(fā)生前種種失誤事件的情況，或?qū)Ω鞣N引起事故的原因進行分解分析，具體判斷哪些失誤最可能導致?lián)p失風險發(fā)生。

（二）風險衡量的基本方法

對于投資風險大小的衡量，需要使用統(tǒng)計學方法加以計算和衡量，即用一組較小的樣本觀察值，對一組較大的未知觀察值進行理論預測。運用概率估計風險，不僅表現(xiàn)在單純的概率概念中，而且表現(xiàn)在概率的分布之中。通過概率分布，可以獲得某一事件發(fā)生及其后果的概率，并推斷事件結(jié)果范圍，有助于更好地選擇風險管理技術(shù)和手段，從而得到最佳的風險控制效果。利用數(shù)學方法進行風險的衡量，一般要經(jīng)過以下內(nèi)容的測量：損失的可能性，巨額損失的發(fā)生概率，損失額。概率分布主要包括二項分布、泊松分布和正態(tài)分布幾種形式。

投資風險的測算方法

本文主要研究項目投資，進而采取不同的測算方法。

概率：在經(jīng)濟活動中，某一事件在相同條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生，這類事件稱為隨機事件。概率就是用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值，通常把必然發(fā)生的事件的概率定為1，把不可能發(fā)生的事件的概率定為0，而一般隨機事件的概率是介于0與1之間的一個數(shù)。概率越大就表示該事件發(fā)生的可能性越大。

預期值。隨機變量的各個取值，以相應的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)叫作隨機變量的預期值，它反映隨機變量取值的平均化。報酬率的預期值公式：K=Σ（Pi?Ki），其中：Pi為第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率，Ki為第i種結(jié)果出現(xiàn)后的預期報酬率，N為所有可能結(jié)果的數(shù)目。

離散程度。表示隨機變量離散程度的量數(shù)包括平均差、方差、標準差和全距等，最常用的是方差和標準差。

方差是用來表示隨機變量與期望值之間離散程度的一個量。方差（σ2）=Σ（Ki-K）2×Pi。標準差也叫均方差，是方差的平方根。

投資風險論文:小城鎮(zhèn)房地產(chǎn)投資風險特征研究論文

[摘要]伴隨著城鎮(zhèn)化進程，我國小城鎮(zhèn)得到快速發(fā)展，小城鎮(zhèn)房地產(chǎn)也隨之產(chǎn)生。由于房地產(chǎn)投資開發(fā)的高風險性和小城鎮(zhèn)的特殊性，小城鎮(zhèn)房地產(chǎn)投資風險獨特且更大，投資商必須在充分認識小城鎮(zhèn)房地產(chǎn)投資風險的基礎上，對風險進行有效防范。

我國城鎮(zhèn)化已進入高速發(fā)展階段，小城鎮(zhèn)房地產(chǎn)開發(fā)也隨之不斷擴大，小城鎮(zhèn)房地產(chǎn)開發(fā)可增加地方財政收人，帶動當?shù)亟ㄖI(yè)、建材業(yè)、運輸業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、飲食業(yè)等諸多產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，促進基礎設施的完善，同時擴大農(nóng)村消費需求，吸收農(nóng)村富余勞動力。房地產(chǎn)投資資金投入量大，建設周期長，影響收益的不確定的因素很多，因此，房地產(chǎn)業(yè)屬典型的高風險產(chǎn)業(yè)。小城鎮(zhèn)在城鎮(zhèn)體系中，具有特殊性，因此，小城鎮(zhèn)房地產(chǎn)投資除了具有一般房地產(chǎn)投資風險的共性外，還具有其獨特個性。

一、小城鎮(zhèn)房地產(chǎn)投資風險特征分析

1．居民有效購買力風險。盡管全國范圍內(nèi)，小城鎮(zhèn)人口眾多，市場較大，但是單個小城鎮(zhèn)市場規(guī)模并不大，消費群體有限。目前小城鎮(zhèn)居民多數(shù)是從農(nóng)村致富后遷移到城鎮(zhèn)居住的，他們要么沒有住宅，要么當前住宅環(huán)境較差，對住宅的需求較強烈，需求量較大，但是這部分人由于家庭收入結(jié)構(gòu)單一，一般沒有持久性收入，收入水平受外界因素影響較大，購買能力極易受到市場變化因素影響，存在一定的有效購買力風險。

根據(jù)國外的經(jīng)驗，房價一般為居民家庭收入的3～6倍，發(fā)達國家為5～6倍，中等發(fā)達國家為4～5倍，發(fā)展中國家為3～4倍。2005年1～10月，我國商品房每平方米平均售價為3009元。據(jù)國家統(tǒng)計局公布，2005年，我國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入為10493元，按2005年全國城鎮(zhèn)戶均住宅建筑面積83．2平方米來計算，售價為25．03萬元，是戶均年可支配收入(戶均按3．4人計算)的7．02倍，超過國際公認的發(fā)展中國家合理的房價收入比。因此，我國城鎮(zhèn)居民的有效購買能力不高。

另外，由于來小城鎮(zhèn)居住的農(nóng)民大多沒有享受住房公積金政策，國家商業(yè)銀行住房消費貸款也極少在縣城以下的小城鎮(zhèn)實施，因此他們就失去了住房公積金和貸款制度對提高他們有效購買能力的幫助。

2．規(guī)劃風險。開發(fā)商擬在某地進行房地產(chǎn)開發(fā)時，都要與當?shù)匾?guī)劃管理部門進行溝通，詳細了解區(qū)域規(guī)劃和城鎮(zhèn)規(guī)劃，因為區(qū)域規(guī)劃和城鎮(zhèn)規(guī)劃的修訂將直接影響房地產(chǎn)開發(fā)成果的價值。但是，目前我國有的小城鎮(zhèn)還沒有建設規(guī)劃，或者雖有規(guī)劃但只是“規(guī)劃規(guī)劃，墻上掛掛”而已，沒有嚴格地按規(guī)劃執(zhí)行，主觀隨意性較大。有的小城鎮(zhèn)，城鎮(zhèn)建設純粹是長官意志，隨著長官的變化，建設規(guī)劃和思路也可能會變化，城鎮(zhèn)規(guī)劃的主導作用會失去，有的小城鎮(zhèn)雖有規(guī)劃，但是規(guī)劃也不盡科學合理，隨時都有修訂的可能。

這種無規(guī)劃或不嚴格執(zhí)行規(guī)劃，將可能會導致房產(chǎn)與城鎮(zhèn)規(guī)劃中的功能分區(qū)不符，生活區(qū)、工業(yè)區(qū)和商業(yè)區(qū)等功能相互混雜，建筑風格與周圍自然環(huán)境、人文景觀不協(xié)調(diào)等，從而失去區(qū)位優(yōu)勢，影響房產(chǎn)的價值，帶來投資風險。

3．房產(chǎn)投資類型單一風險。不宜投資組合降低風險。所謂投資組合就是由兩個或兩個以上的投資方案，按照不同的比例額度構(gòu)成的一個復合體。上世紀50年代初期，美國經(jīng)濟學家馬利維茨率先提出了現(xiàn)代證券組合理論，并廣泛地在證券業(yè)、保險業(yè)以及金融業(yè)中加以推廣和運用，成為一種幫助投資者做出明智決策的有效方法，投資者常奉行一句格言：“不要把雞蛋放在一個籃子里”，在美國等國方國家中最為流行的“投資三分法”等就充分體現(xiàn)了這一理論思想。

房地產(chǎn)投資組合是利用多樣性來分散風險，通過開發(fā)不同房地產(chǎn)產(chǎn)品和不同的投資方式的組合，以求得單位風險水平上收益最高或單位收益水平上風險最小。小城鎮(zhèn)房地產(chǎn)需求，主要集中在居民對住宅房地產(chǎn)的需求，需求愿望強烈且需求量較大，但是對大型商鋪、旅館等房產(chǎn)的需求并不明顯，造成房地產(chǎn)開發(fā)商不宜采用投資組合來降低風險。

4．消費習慣風險。在大中城市，由于城市市民文化素質(zhì)相對較高，城市居民來自不同地方，一般不易形成比較統(tǒng)一的消費習慣。我國地域廣闊，小城鎮(zhèn)眾多，但各小城鎮(zhèn)居民絕大多數(shù)為當?shù)鼐用?，他們的宗教信仰、文化背景、歷史淵源、傳統(tǒng)和觀念各不相同，多數(shù)小城鎮(zhèn)的消費者都有特定的消費心理和消費習慣。如果投資者開發(fā)的房地產(chǎn)與當?shù)氐南M習慣不一致，可能會造成滯銷。

5．開發(fā)企業(yè)自身風險。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的自身能力和素質(zhì)，影響到開發(fā)活動的每個階段，這也是開發(fā)的一個比較大的風險。在小城鎮(zhèn)從事房地產(chǎn)開發(fā)的企業(yè)，多數(shù)是從原來的建筑企業(yè)或農(nóng)村的建筑隊轉(zhuǎn)型而來，都不同程度地存在著素質(zhì)低、資金實力弱、技術(shù)人員少、開發(fā)經(jīng)驗不足等問題，有的甚至是無資金、無技術(shù)、無隊伍的皮包公司。在投資決策、項目建設施工以及銷售管理過程中，作出的決策有時不合理，很可能給項目帶來諸多不確定性因素，從而帶來比較大的風險隱患。

6．公眾干預風險。這是由于某項房地產(chǎn)的興建，影響到周圍居民的利益而使公眾自覺地進行干預，阻止該項目的發(fā)展，從而可能給房地產(chǎn)開發(fā)商帶來各種形式的損失。小城鎮(zhèn)土地所有權(quán)和使用權(quán)復雜，土地權(quán)有的屬國家所有，有的屬集體所有，屬集體所有的土地，形式也不一樣，因此獲取土地需支付相關(guān)的費用不盡相同。另外，原土地上的附著物產(chǎn)物類型不一，形式多樣。因此，獲取土地時賠付過程復雜，經(jīng)常出現(xiàn)各種經(jīng)濟糾紛，影響項目正常進展，帶來一定的風險。

二、小城鎮(zhèn)房地產(chǎn)投資風險防范

1．廣泛收集信息，做好可行性研究?？茖W決策。決策是指在若干個方案中選擇最佳方案的過程，這一過程所做工作的質(zhì)量，最終決定投資決策的質(zhì)量。眾所周知，房地產(chǎn)投資決策所涉及的金額較大，一次投入后，要較長時間收回，并對投資者產(chǎn)生長期的持續(xù)影響，而且投資決策一旦被實施，就很難改變，或者要付出很大的代價。因此，房地產(chǎn)項目投資決策必須進行可行性研究，對擬投資項目進行科學、全面的論證，以減少投資決策的盲目性。

在投資決策階段，一般都要通過做可行性研究報告來進行決定。因此，可行性研究報告對決策意義深遠，它是對擬投資項目進行全面的技術(shù)分析，是房地產(chǎn)及任何其他投資項目前期不可缺少的一個階段。目前，我國很多開發(fā)項目的研究報告，只是投資者申請立項時的例行公文，缺乏科學分析和市場需求的有力支持，而且虛假和不實成分較多，達不到可行性研究報告應有的作用。市場上的“爛尾樓”、“空置房”和官司纏身的項目大都是決策失誤造成的。以海南省三亞市為例，截止2000年10月，城市人口不足50萬的三亞市共有120多宗“爛尾樓”。這些由于缺乏科學決策而形成的“爛尾樓”，給國家和企業(yè)帶來巨大的經(jīng)濟損失。

在可行性研究階段，小城鎮(zhèn)規(guī)劃也是不得不關(guān)注的問題，投資者一定要詳細了解小城鎮(zhèn)的建設規(guī)劃的制定和執(zhí)行情況，和當?shù)匾?guī)劃主管部門和政府機關(guān)加強溝通和聯(lián)系，及時了解小城鎮(zhèn)的建設思路，保證房地產(chǎn)的地理位置和區(qū)位優(yōu)勢。

2．不可盲目追求特色和檔次。開發(fā)規(guī)模不宜過大。小城鎮(zhèn)消費者收入不高，承受的價格隨能力較低，大都屬于一次置業(yè)，注重的是住宅的居住功能，對住宅的特色等輔助功能不是非常關(guān)注，因此不要盲目追求特色，以免增加成本，從而從價格上影響居民的購買欲望。小城鎮(zhèn)居民對開發(fā)項目接受較慢，因此，每次開發(fā)規(guī)劃不宜過大，可以采取分期開發(fā)的方式，逐步投入資金。投資者要充分考慮我國住宅方式、消費觀念對房地產(chǎn)市場的影響，及時掌握國家小城鎮(zhèn)房地產(chǎn)發(fā)展狀況，使投資項目在功能設計、結(jié)構(gòu)安排、新材料、新能源的運用上，能不斷滿足消費市場的特殊需求，保證投資開發(fā)項目與消費市場的需求保持一致。

同時，必須考慮市場購買力，找到最佳的價格定位。小城鎮(zhèn)房地產(chǎn)價格較低，利潤空間相對較小，降低每套住宅價格主要靠減少面積。從中央政策來看，2006年5月17日出臺的《國務院關(guān)于促進房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的六點意見》(簡稱“國六條”)中提出，“切實調(diào)整住房供應結(jié)構(gòu)”，“重點發(fā)展中低價位、中小套型普通商品住房、經(jīng)濟適用房和廉租住房”。國務院辦公廳在轉(zhuǎn)發(fā)建設部等九部委《關(guān)于調(diào)整住房供應結(jié)構(gòu)穩(wěn)定住房價格意見的通知》中提到，“要重點發(fā)展?jié)M足當?shù)鼐用褡宰⌒枨蟮闹械蛢r位、中小套型普通商品住房”，“自2006年6月1日起，凡新審批、新開工的商品住房建設，套型建筑面積90平方米以下住房(含經(jīng)濟適用房)面積所占比重，必須達到開發(fā)建設總面積的70％以上”。這些都充分體現(xiàn)了廣大城鎮(zhèn)居民購買力并不強大，需要的中低價位、中小套型的普通商品住房、經(jīng)濟適用房和廉租住房。

3．提升企業(yè)自身素質(zhì)。加強管理。確保工程質(zhì)量。開發(fā)企業(yè)要理順企業(yè)體制，廣開資金籌措渠道，提升開發(fā)實力，引進管理人才，提高管理水平。開發(fā)企業(yè)要高度關(guān)注工程質(zhì)量，要實行項目監(jiān)理制度，聘請工程監(jiān)理公司對項目施工進行全面監(jiān)督和管理。項目施工是一項非常復雜的系統(tǒng)工程，需要較全面的專業(yè)知識和實踐經(jīng)驗，而絕大部分投資者或開發(fā)商并沒有能力也沒有足夠的精力來直接從事項目的管理。因此，有必要聘請有資質(zhì)的工程監(jiān)理隊伍對項目施工全過程進行監(jiān)督和管理。一方面督促施工方嚴格履行施工合同，對項目工期、質(zhì)量實行嚴格控制，對材料設備等資金成本進行嚴格監(jiān)管，并加強施工現(xiàn)場經(jīng)濟簽證，有效控制施工質(zhì)量和工程成本。

推行項目負責人制度，從房屋的規(guī)劃設計到竣工驗收，全程都要加強管理，確保質(zhì)量。要向消費者提供《住宅質(zhì)量保證書》和《住宅使用說明書》，切實保障消費者的權(quán)益，獲得消費者的認可，促進潛在消費群體的消費。

4．投資分散，控制風險。在市場經(jīng)濟中，從事多樣化投資，一種投資的收益減少可由另一種投資的收益增加來彌補。房地產(chǎn)投資分散就是多樣化投資的一種，是通過開發(fā)結(jié)構(gòu)的分散，達到減少風險的目的，一般包括投資區(qū)域分散、投資時間分散、物業(yè)分散、共同投資等方式，追求收益相同時風險最小或在風險相同時收益最大，即在風險和收益之間尋求一種最佳的均于投資組合。小城鎮(zhèn)房地產(chǎn)開發(fā)商一般實力較弱，應多聯(lián)合多個投資者組成聯(lián)合體，共同投資，共同受益，最大限度發(fā)揮各自優(yōu)勢，提高收益。同時，投資商還可租用共同投資后剩余資本，進行區(qū)域分散和時間分散性的投資。對于部分實力雄厚的大型企業(yè)，則可以選擇物業(yè)分散和區(qū)域分析來分散和降低風險。

5．配備專職風險管理人員。對房地產(chǎn)投資項目來說，風險管理的目標是保證項目的順利進行及投資的順利回收，盡可能地爭取最大利潤。風險管理是一個系統(tǒng)工程，需要全員參與貫穿于建設工程全過程。對于一些小項目，可以設一個專職風險經(jīng)理，負責處理風險，對于一些大型工程，則設置風險管理機構(gòu)，按照風險管理的基本程序，處理風險事件。

投資風險論文:房地產(chǎn)投資風險因素分析研究論文

摘要：本文對房地產(chǎn)開發(fā)的投資風險的概念進行了闡述，然后從來源上給出了房地產(chǎn)開發(fā)投資的風險。進一步分階段詳細分析了風險的各個因素，指出合理的風險管理是降低風險的良好手段。

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)開發(fā)；金融；風險投資；管理；市場

0引言

隨著經(jīng)濟的迅速發(fā)展和社會的進步，企業(yè)所面臨的風險以及對風險的認識開始發(fā)生巨大的變化。在房地產(chǎn)投資領(lǐng)域同樣面臨著這個問題，而對其風險因素進行分析是開展風險管理的一個前提。房地產(chǎn)投資的顯著特點就是投資資金規(guī)模大，建設周期長，作為一種高投入、高收益、高風險的投資活動，面臨著社會、經(jīng)濟、技術(shù)等許多復雜因素的影響。它的項目全過程中既有經(jīng)營風險、金融風險等有形風險，也有國家政策變化、社會環(huán)境變化等無形風險?？傊?，大量的不確定性因素決定了其投資活動的高風險的特性，從而使投資方案和決策具有相當?shù)臐撛陲L險。

1房地產(chǎn)開發(fā)投資風險的概念

風險一般定義是指在以特定利益為目標的行動過程中，若存在與初衷利益相悖的可能損失即潛在損失，則由該潛在損失所引致的對行動主體造成危害的事態(tài)。房地產(chǎn)開發(fā)投資風險，是指投資商因?qū)ξ磥砟撤康禺a(chǎn)項目投資的決策以及客觀條件的不確定性，而導致該項房地產(chǎn)項目投資的實際收益與期望收益產(chǎn)生負偏差的程度及其發(fā)生概率，即投資商在房地產(chǎn)項目投資過程中，遭受各種損失的范圍或幅度及其可能性。

可以說風險是客觀存在的，它不以人的意志為轉(zhuǎn)移。房地產(chǎn)投資的風險在一定環(huán)境和期限內(nèi)客觀存在，無法回避它、消除它，只能通過各種手段來應對風險，避免損失與損壞的產(chǎn)生。而對它進行充分、深刻的認識，將有利于降低這些風險。

2從來源分析

從房地產(chǎn)投資風險來源看，也可以分為自然風險、社會風險、經(jīng)濟風險、政治風險等。自然風險是由自然界的實質(zhì)性風險因素所致的財產(chǎn)損毀和人身傷亡的風險。社會風險是指由于各人的行為反?；驁F體的不可預料行為所導致的風險。政治風險是指因政局變化、政治動亂、戰(zhàn)爭等政治因素所引起損失的風險。

3從投資階段分析

房地產(chǎn)項目的開發(fā)過程分為投資決策階段、前期階段和建設階段，在這些不同的階段房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)受著動態(tài)的風險，有多種的動態(tài)因素對它施加影響，下面就從對項目全過程風險分析因素進行分析。

3.1決策階段

政策風險-政策風險是由于政府相關(guān)政策的潛在變化有可能給投資商帶來的經(jīng)濟損失。在中國走的是宏觀調(diào)控結(jié)合市場的路子，宏觀政策變化會對房地產(chǎn)投資構(gòu)成風險。比如我國1993年對房地產(chǎn)投資的宏觀調(diào)控政策、1994年出臺的土地增值稅條例、2001年出臺的規(guī)范住房金融業(yè)務的措施、2003年國有土地使用權(quán)出讓方式的轉(zhuǎn)變等，就使得許多房地產(chǎn)投資者在實現(xiàn)其預期收益目標時遇到困難。

類型風險-不同類型的房地產(chǎn)投資會有不同的風險概率，對于住宅、公寓、別墅、辦公樓、商場和工業(yè)廠房等，且這些不同的物業(yè)抗風險能力也不同。在決策階段必須選擇好合適的物業(yè)種類，并對相應的風險進行深入調(diào)查。

區(qū)位風險-區(qū)位指某建設場地的地理位置，以及該區(qū)位所處的社會、經(jīng)濟、自然環(huán)境或背景等。例如地區(qū)的經(jīng)濟基礎、經(jīng)濟增長前景、人口條件及其市場價格水平的可能影響等。

時機風險-地產(chǎn)活動有周期性，供求及價格隨時間而變化。必需對未來幾年地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展趨勢、人口增減、收入水平升降、消費心理和物業(yè)需求變化等風險因素進行預測，以選擇、確定合適的開發(fā)時機。

3.2前期階段

進入前期準備階段以后要取得立項審批；取得土地使用權(quán)；征地補償；委托規(guī)劃、報審；施工許可獲得；籌資；招標等許多工作的進展，這里面也充斥著房地產(chǎn)投資的風險。

置地方式風險-由于投資商只能通過行政劃撥和土地使用權(quán)出讓、轉(zhuǎn)讓等方式取得一定年限的土地使用權(quán)，已有土地也不能輕易地改變土地用途，所以通過行政劃撥、協(xié)議、招標或拍賣方式取得一定年限土地使用權(quán)時存在著置地方式風險。

置地時機風險-比如建設資金落實困難導致不能按時開工，土地閑置、購地資金沉淀產(chǎn)生利息損失。

融資風險-融資風險是指利用各種方式融通資金時，由于融資條件考慮欠妥而使其盈利遭受損失的可能性。比如通過股權(quán)融資時，由于發(fā)行股票時機不當、數(shù)量不當，價格不合理造成發(fā)行股票困難、融資成本過高，給開發(fā)者帶來損失。

3.3建設階段

工期風險-如承包商錯誤估計了項目的特點，低估了施工的困難，施工組織設計不當，遇到了復雜的地質(zhì)條件而導致的工期延誤等；或因為科學技術(shù)的進步，新材料、新技術(shù)和新工藝的不斷創(chuàng)新而給房地產(chǎn)開發(fā)商帶來的工期延誤。

公眾干預風險-由于某項房地產(chǎn)的興建影響到周圍居民的利益，而使公眾自覺性地進行干預，阻止該項目的發(fā)展從而可能給房地產(chǎn)開發(fā)商帶來各種形式的損失。

施工事故風險。安全生產(chǎn)涉及到施工現(xiàn)場所有的人、物和環(huán)境，安全工作貫穿了施工全過程。由于安全工作不到位，或者其它偶然因素，導致事故發(fā)生，引起的人身和財產(chǎn)損失，最終都會給房地產(chǎn)投資帶來風險.質(zhì)量風險-由于施工的機械、技術(shù)，氣候、水文，建材，人員素質(zhì)等各種愿意引發(fā)項目質(zhì)量不達標，帶來的房地產(chǎn)投資風險。

3.4租售階段

在租售階段，房地產(chǎn)投資的風險主要體現(xiàn)在銷售、物業(yè)兩個方面。比如定價策略不科學等導致房地產(chǎn)定價不合理而給其帶來的收益損失。定價過高導致房地產(chǎn)滯銷，總收益下降?；蚴嵌▋r過低了白白損失收益。另外由于消費者不僅注重其價格和質(zhì)量，而且還十分注重其租售后服務，即物業(yè)管理，物業(yè)不當有時也會給房地產(chǎn)投資帶來風險。

4總結(jié)

在房地產(chǎn)投資領(lǐng)域風險的存在是必然的，關(guān)鍵在于如何去利用、控制、管理。面對這這么房地產(chǎn)投資的眾多風險，一定要在這種情況下，需要加強風險管理認識，改善風險管理的方法，加強風險識別、風險分析、風險應對、風險監(jiān)控等，努力將投資的危險減小到最小。

投資風險論文:商業(yè)房產(chǎn)投資風險防范研究論文

摘要:隨著我國改革開放的深入發(fā)展和市場經(jīng)濟體制的不斷完善,作為商業(yè)經(jīng)濟主要經(jīng)營場所的商業(yè)房地產(chǎn)發(fā)展迅速,但由于其本身的特殊性及其他外部環(huán)境因素,商業(yè)房地產(chǎn)的開發(fā)、管理運營過程中存在巨大的投資風險。本文首先對商業(yè)房地產(chǎn)作總體概述,然后在商業(yè)房地產(chǎn)投資風險類別論述的基礎上提出商業(yè)房地產(chǎn)投資風險防范策略,以盡可能的識別、評價并且防范商業(yè)房地產(chǎn)的投資風險,增加房地產(chǎn)企業(yè)的盈利。

關(guān)鍵字:商業(yè)房地產(chǎn);投資風險;防范策略

一、商業(yè)房地產(chǎn)概述

(一)商業(yè)房地產(chǎn)概念

房地產(chǎn)按其用途可劃分為住宅房地產(chǎn)、工業(yè)房地產(chǎn)和商業(yè)房地產(chǎn)等,顧名思義,商業(yè)房地產(chǎn)主要用于商業(yè)經(jīng)營,包括各種零售、批發(fā)、休閑、餐飲、娛樂等經(jīng)營用途。商業(yè)地產(chǎn)的形式多樣,主要包括批發(fā)市場、購物中心、專業(yè)市場、品牌店、酒店旅館、娛樂性商業(yè)地產(chǎn)和住宅的底層商鋪等。工業(yè)園區(qū)一般不劃為商業(yè)房地產(chǎn)。

(二)商業(yè)房地產(chǎn)在我國的發(fā)展

我國的商業(yè)房地產(chǎn)是伴隨著整個房地產(chǎn)行業(yè)的迅速發(fā)展而逐漸發(fā)展起來的,1998年以前由于國家政策、市場環(huán)境等因素,商業(yè)房地產(chǎn)發(fā)展較為緩慢,較為有代表性的商業(yè)房地產(chǎn)建設項目有廣州天河城、北京新世紀中心、東方廣場。在1990年以后,特別是進入21世紀以來,隨著改革開放的深入發(fā)展和市場經(jīng)濟體制的不斷完善,商業(yè)房地產(chǎn)進入迅速發(fā)展的時期,突出表現(xiàn)在商業(yè)房地產(chǎn)竣工面積的持續(xù)的快速增長。

但在商業(yè)房地產(chǎn)迅速發(fā)展的同時,其投資風險不斷顯現(xiàn)并成為房地產(chǎn)企業(yè)生存和發(fā)展的主要威脅。我國商業(yè)房地產(chǎn)的經(jīng)營管理尚處于發(fā)展的初級階段,開發(fā)模式以“分割出售、售后包租”為主,建設完成就將分割后的鋪面產(chǎn)權(quán)全部出售或部分出售,但有關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,商業(yè)房地產(chǎn)的銷售面積僅占到竣工面積的50—60%,待銷售房產(chǎn)大量空置,造成了商業(yè)房地產(chǎn)空置率的居高不下,這就導致了房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)利潤無法實現(xiàn)甚至成本也難以彌補,形成巨大的投資風險。

二、商業(yè)房地產(chǎn)投資風險類別

(一)政治風險

1.政策風險

政策風險是由于國家政策的為預期的變化給商業(yè)房地產(chǎn)的開發(fā)造成經(jīng)濟利益的損失。房地產(chǎn)業(yè)作為一國最主要的固定資產(chǎn)投資,與國家的宏觀經(jīng)濟政策聯(lián)系緊密,國家會通過與房地產(chǎn)有關(guān)的政策的調(diào)整以調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟的運行,這些政策包括產(chǎn)業(yè)政策、土地政策以及稅收政策等。例如,在產(chǎn)業(yè)政策方面,近年來國家陸續(xù)出臺政策鼓勵和支持經(jīng)濟適用房和廉租房的建設,這勢必會改變房地產(chǎn)業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的變化,大量的資金會投向國家政策扶持的經(jīng)濟適用房和廉租房的建設,在一定程度上影響商業(yè)房地產(chǎn)的發(fā)展。

2.城市規(guī)劃風險

由于我國城市規(guī)劃尚不完善以及某些地方政府為追求政績、打造形象工程等原因,近年來國內(nèi)一些城市出現(xiàn)商業(yè)房地產(chǎn)規(guī)劃布局不合理、局部過熱的現(xiàn)象。據(jù)統(tǒng)計,截止到目前,全國縣級以上城市商業(yè)街存量已超過3000條,地、縣級城市的部分新建商業(yè)街顯性空置率達到15%,隱性空置率超過20%。另一方面,商業(yè)房地產(chǎn)的建設和運營周期長,在這期間的城市規(guī)劃的變動會導致項目的徹底破產(chǎn),大部分的建設成本收不回來,很多項目只能前功盡棄。

(二)經(jīng)濟風險

1.市場供求風險

商業(yè)房地產(chǎn)的市場供求風險是由市場供給與需求的失衡所帶來的風險。主要表現(xiàn)為以下兩個方面,一是商業(yè)房地產(chǎn)的供給過多,供過于求導致房地產(chǎn)的大量空置。其主要原因是隨著近幾年我國房地產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展,利益的驅(qū)動使得社會上大量的資金投向房地產(chǎn)業(yè),商業(yè)房地產(chǎn)的建設規(guī)模迅速增加,并且超過了社會經(jīng)濟發(fā)展水平以及居民的消費水平。另一方面,已建成的商業(yè)房地產(chǎn)項目不能滿足市場的要求,市場的結(jié)構(gòu)性矛盾突出。表現(xiàn)為已建成的商業(yè)房地產(chǎn)項目在區(qū)位、規(guī)模、結(jié)構(gòu)等方面與商家的需求不一致,不能滿足商家的經(jīng)營的要求,造成這一風險的原因在于開發(fā)商沒有實現(xiàn)進行完善的商業(yè)規(guī)劃,不是根據(jù)市場的需求進行項目的開發(fā),而是非理性的先開發(fā)后招商,這必然會造成市場的結(jié)構(gòu)性矛盾突出,嚴重的市場供求風險直接導致房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)濟損失。

2.融資風險

商業(yè)房地產(chǎn)的融資風險主要是利率風險,即由于銀行貸款利率的變化給房地產(chǎn)企業(yè)帶來的風險。由于我國目前資本市場發(fā)展尚不完善以及受傳統(tǒng)的投資觀念的影響,房地產(chǎn)企業(yè)運用股票、債券等直接融資方式受到限制,只能大量的向銀行貸款。據(jù)統(tǒng)計,在我國的房地產(chǎn)企業(yè)中,大多數(shù)企業(yè)對銀行信貸的依賴在70%-80%左右,對于商業(yè)房地產(chǎn)項目,其項目資金的回收期比住宅房地產(chǎn)要長,因此受利率變化的影響更大。利率作為國家調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟的重要指標,2001年至2008年國家對五年以上貸款利率調(diào)整過18次之多(如圖一),僅2007年就上調(diào)利率6次,上調(diào)總幅度在10%以上,這對于貸款數(shù)量巨大的產(chǎn)企業(yè)來說,會大大增加其融資成本。

(三)開發(fā)商自身經(jīng)營能力風險

商業(yè)房地產(chǎn)業(yè)跨越房地產(chǎn)業(yè)和商業(yè)經(jīng)營兩個領(lǐng)域,不僅在后期的經(jīng)營管理中要進行有效的商業(yè)經(jīng)營管理,在前期的建設開發(fā)階段也要做好充分的商業(yè)規(guī)劃并進行有效的招商活動。而我國大多數(shù)商業(yè)房地產(chǎn)企業(yè)都是以經(jīng)營住宅房地產(chǎn)為其主要業(yè)務,缺乏商業(yè)運營管理的人才及經(jīng)驗,套用住宅房地產(chǎn)的開發(fā)模式,沒有進行有效的商業(yè)規(guī)劃及招商活動,待項目建成后直接出售產(chǎn)權(quán)或者進行招租。產(chǎn)權(quán)的出售固然可以迅速的回籠資金,但現(xiàn)金流就此中斷,不符合商業(yè)房地產(chǎn)建設的初衷及實現(xiàn)企業(yè)受益的最大化;由于商業(yè)運營的經(jīng)驗不足,商業(yè)房地產(chǎn)的出租中管理混亂,容易激發(fā)與商戶之間的矛盾,嚴重影響企業(yè)的利益。

三、商業(yè)房地產(chǎn)投資風險防范策略

(一)按照國家政策及城市總體規(guī)劃,規(guī)避政治風險

房地產(chǎn)企業(yè)應當時刻關(guān)注國家的宏觀政策的變化,包括產(chǎn)業(yè)政策、土地政策以及稅收政策等,并且要依據(jù)政策規(guī)定合理的調(diào)整經(jīng)營業(yè)務的內(nèi)容、經(jīng)營方式、區(qū)位選擇。例如利用在城市高新區(qū)建設商業(yè)房地產(chǎn)稅收優(yōu)惠的政策調(diào)整企業(yè)建設項目的區(qū)位,以獲得稅收優(yōu)惠。

如上所述,城市規(guī)劃風險對企業(yè)的影響巨大,因此房地產(chǎn)企業(yè)在新項目開工前既要符合城市發(fā)展規(guī)劃,要依據(jù)城市發(fā)展規(guī)劃確定商業(yè)地產(chǎn)項目的選址、定位、規(guī)模、檔次,又要做好充分的市場調(diào)查,對項目所處地域的人流、競爭狀況、周邊商業(yè)環(huán)境、交通狀況等進行綜合的調(diào)查研究,如果調(diào)研結(jié)果顯示此次城市規(guī)劃并不合理,企業(yè)開發(fā)商業(yè)房地產(chǎn)項目無利可圖,就不要盲目的遵循城市的規(guī)劃,應轉(zhuǎn)向其他城市或地區(qū)以合理的規(guī)避城市規(guī)劃風險。

(二)加強市場供求風險及融資風險的控制

1.根據(jù)市場需求量,規(guī)避市場供求風險

針對產(chǎn)生商業(yè)房地產(chǎn)市場供求風險的兩個原因,要做好以下兩個方面。第一,根據(jù)市場的需求量,合理安排建設規(guī)模以及種類,因為商業(yè)房地產(chǎn)的建設和運營時間長,所以以上的安排要在充分調(diào)查和合理預測的基礎上具有前瞻性。例如,由于國家政策的調(diào)整,未來幾年經(jīng)濟適用房和廉租房會大量建設,必然形成對商業(yè)房地產(chǎn)的沖擊,因此就要適當?shù)臏p少商業(yè)房地產(chǎn)的建設,以規(guī)避供過于求的風險。另一方面,一個商業(yè)房地產(chǎn)項目成功與否的關(guān)鍵在于后期的商業(yè)管理運營的效果,而后期的商業(yè)管理運營的效果如何又取決于項目開發(fā)前是否有一個完善的商業(yè)策劃。只有對項目選址、業(yè)態(tài)定位、項目設計進行精心的商業(yè)策劃,根據(jù)商戶的業(yè)態(tài)、區(qū)位的需求進行建設,后期的管理運營才能順暢的進行,商戶才能實現(xiàn)其預期的經(jīng)濟利益,既避免與商戶之間發(fā)生矛盾,又從房產(chǎn)的升值中獲得更大的利潤。

2.開拓融資渠道,防范融資風險

要防范融資風險中利率變化給企業(yè)帶來的成本的增加,一方面可以通過固定利率貸款鎖定項目成本,但解決問題的根本在于大力開拓融資渠道,提高自有資金比例,增強企業(yè)抗風險能力。要完善企業(yè)的治理結(jié)構(gòu),爭取上市融資或者通過發(fā)行企業(yè)債券進行融資,也可以引進外資,擴大外資在企業(yè)總資本中的比例,通過以上措施減少對銀行貸款的依賴程度,既能有效的防范貸款利率風險,又能通過上市或引進外資等改善企業(yè)的管理水平,學習國外房地產(chǎn)企業(yè)的先進經(jīng)驗,促進企業(yè)的長遠發(fā)展

(三)加強商業(yè)房地產(chǎn)的管理運營,防范開發(fā)商自身經(jīng)營能力風險

商業(yè)房地產(chǎn)的開發(fā)與其他類別房地產(chǎn)的最大不同在于項目完工后的管理運營階段,因為項目成本的彌補、利潤的獲得都是在這一階段實現(xiàn),所以管理運營階段就成為商業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)中至關(guān)重要的階段,對國內(nèi)眾多商業(yè)房地產(chǎn)項目進行研究可以發(fā)現(xiàn),大多數(shù)開發(fā)項目的失敗源于商業(yè)管理運營的缺失或不成熟。商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)中,要防范開發(fā)商自身經(jīng)營能力風險可考慮如下策略。

1.樹立房地產(chǎn)商業(yè)管理運營的觀念

商業(yè)房地產(chǎn)建筑工程的完工是進行商業(yè)運營管理的基礎而不是整個項目的結(jié)束,商業(yè)房地產(chǎn)的增值靠的是后期商業(yè)管理運營而不是僅僅的產(chǎn)權(quán)出售獲利,因此,國內(nèi)的房地產(chǎn)企業(yè)應當改變套用住宅房地產(chǎn)的經(jīng)營模式,樹立房地產(chǎn)商業(yè)管理運營的觀念,在項目完工后通過有效地商業(yè)管理運營存進房地產(chǎn)項目的不斷升值。

2.增加人才儲備,完善管理運營

商業(yè)房地產(chǎn)的管理運營涉及房地產(chǎn)開發(fā)和商業(yè)運營兩個領(lǐng)域,因此需要具備這兩個領(lǐng)域?qū)I(yè)知識及實踐經(jīng)驗的人才進行項目的合理商業(yè)規(guī)劃和招商活動。房地產(chǎn)企業(yè)可以與高校聯(lián)合,按照企業(yè)對管理人員的素質(zhì)要求設計培養(yǎng)計劃,培養(yǎng)企業(yè)所需要的人才。

3.統(tǒng)一經(jīng)營主題,建立商業(yè)品牌

一個商業(yè)房地產(chǎn)項目中會有各種不同的業(yè)態(tài),現(xiàn)代商業(yè)房地產(chǎn)管理運營的精髓就是要把松散的經(jīng)營單位和多樣的業(yè)態(tài)統(tǒng)一為一種經(jīng)營主題,最終建立一個被消費者認同的商業(yè)品牌。根據(jù)各地區(qū)消費水平、消費結(jié)構(gòu)、消費環(huán)境和項目經(jīng)營規(guī)模,通過對項目中商戶進行統(tǒng)一招商和物業(yè)管理,實現(xiàn)項目經(jīng)營的精準定位,發(fā)揮整合優(yōu)勢,以避免商鋪之間的定位參差不齊、難以統(tǒng)一形象的弊端。在經(jīng)營主題統(tǒng)一的情況下,通過引進主力店和品牌店,在主力店和品牌店的影響和帶動效應下,逐步樹立項目的商業(yè)品牌。

投資風險論文:企業(yè)海外投資風險控制分析論文

【摘要】加入世貿(mào)組織后,中國面臨更為廣泛和更為直接的國際競爭,實施“走出去”戰(zhàn)略既是企業(yè)的微觀投資行為也是政府的宏觀管理行為。推動有比較優(yōu)勢的國內(nèi)產(chǎn)業(yè)開拓國際市場、擴大利用國際資源,成為中國參與經(jīng)濟全球化的必然選擇。但是海外投資比境內(nèi)投資面臨的風險更大,因此中國企業(yè)要在政府的配合下努力加強海外投資風險的識別和防范。

【關(guān)鍵詞】海外投資風險防范

海外投資當然有許多成功的事例,然而正如上面的數(shù)據(jù)顯示,在降低成本、追求利潤和布局網(wǎng)點的過程中,由于中國企業(yè)對海外投資的投資環(huán)境和法律風險沒有充足的認識,而存在諸多風險,企業(yè)損失慘重。

一、海外投資的主要風險

1.政治風險

在資源豐富的非洲和拉美等國家,政局往往很不穩(wěn)定。在政權(quán)更迭之后,對外資政策也會相應發(fā)生重大變化,特別是一些激進的民族主義者掌握政權(quán)之后,他們往往對于外國投資者采取敵視政策。撕毀前任政府的正式承諾甚至書面合同,通過強制性方式剝奪外國投資者的權(quán)益的現(xiàn)象經(jīng)常發(fā)生,令外國投資者損失慘重。也有一些國家政府的外資政策朝令夕改,令外國投資者投訴無門。

2.投資決策風險

決策的正確與否往往決定企業(yè)的目標能否實現(xiàn)。境外企業(yè)是在不同的國家和社會環(huán)境下活動,必須充分了解東道國的經(jīng)濟、政治、文化、習俗等各方面的情況,才能在此基礎上做出正確的投資決策。

3.海外融資風險

中國企業(yè)海外投資普遍存在資金短缺問題,原因如下:一是金融障礙,即中國銀行提供的跨國服務基本上局限于傳統(tǒng)的常規(guī)銀行業(yè)務,自身投資參股于工商企業(yè)活動的很少。由于受傳統(tǒng)體制的束縛,中國銀行還不能對中國跨國公司的海外融資起到足夠的支持作用。而跨國銀行的海外分支機構(gòu)一般不愿支持中國海外企業(yè)的融資,擔心中國企業(yè)規(guī)模小、收益低、風險大,會給銀行帶來損失;二是企業(yè)對國際融資環(huán)境的研究和重視不足,對國際融資環(huán)境還不熟悉,利用國際融資的能力不強。

4.政府管理及服務風險

一方面,由于中國對境外投資缺乏統(tǒng)一的導向、協(xié)調(diào),各部門各地區(qū)之間以及企業(yè)之間各自為政,在有關(guān)國外一般性商務信息和政策法規(guī)的情報搜集和傳遞方面,還未建立一個有效的渠道,因此對外投資隨意性大,造成海外重復投資、惡性競爭,影響中國境外投資的整體效益;另一方面,保護本國企業(yè)投資者境外投資利益的制度還很不完善,沒有境外投資法,境外投資保險覆蓋面窄,支持力度小,投資保護協(xié)定簽訂工作滯后。

二、海外投資風險的有效防范措施

根據(jù)商務部研究所的一項數(shù)據(jù)表明,中國在海外投資的企業(yè)65%是虧損的。吳田平認為,企業(yè)到海外投資應當建立在科學的、對目標市場全面分析論證的基礎之上,特別是在選擇合作伙伴和咨詢機構(gòu)時要保持謹慎。

1.投資前做好可行性研究

細究中國一些企業(yè)在海外投資失敗的原因,常常是因為沒有對項目和當?shù)厍闆r進行認真地考察,沒有做出一個符合實際的項目可行性研究,致使項目先天不足。因此,中國企業(yè)一方面要舍得付出成本對當?shù)貙嶋H情況進行調(diào)查研究,爭取拿到各方面的數(shù)據(jù),這是做出投資決策的前提;另一方面,要有科學的項目可行性分析程序。做可行性研究要循其規(guī)律進行,按照人們對事物的認識過程進行探詢,領(lǐng)導者的主觀臆斷常常是投資失敗的重要原因。

2.強化行業(yè)協(xié)會和政府的服務功能

行業(yè)協(xié)會要發(fā)揮指導作用。行業(yè)協(xié)會要教會企業(yè)如何規(guī)避風險、如何尋找合適的合作方式、如何選擇投資方向、如何避免惡性競爭等。協(xié)會應該就企業(yè)擬投資國家的基本情況提供咨詢和指導,有條件地,對企業(yè)海外投資過程中碰到的問題進行主動協(xié)調(diào)。

大多數(shù)發(fā)達國家設立特別金融機構(gòu),對本國投資者在海外的投資活動,用貸款或出資的方式加以支持,如美國海外私人投資公司;此外,加強對境外投資的指導和加快相關(guān)立法的建設、加強對境外投資的信息服務及對涉外企業(yè)的稅收優(yōu)惠保護等都是政府宏觀服務的體現(xiàn)。

3.了解相關(guān)的法律及保險制度

中國企業(yè)在海外遇到的法律問題很繁雜。如江蘇昆山一家生產(chǎn)童車、玩具的企業(yè),在進入歐美市場的同時,就申請了專利和商標等知識產(chǎn)權(quán)的保護,但東道國市場的其他競爭者仿冒其技術(shù),侵犯了企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán),由于缺少資金和法律援助,企業(yè)一直無力提起訴訟。

投資的組織形式應該屬于投資所在國的主權(quán)管轄范圍,應依照該國關(guān)于投資的法律規(guī)定辦理。但是,無論在哪個國家投資,從控制法律風險及限制和減少經(jīng)濟責任看,有限責任公司的法律形式無疑是最佳的方式。另外,海外投資保險制度的建立也有利于眾多海外投資企業(yè)分散風險。

4.做好海外投資的結(jié)構(gòu)性安排

如果投資目標國是美國、加拿大、歐盟等發(fā)達國家,可以限于股權(quán)、債權(quán)、服務合同等方面的常規(guī)性考慮;如果投資目標是法治欠缺的發(fā)展中國家,以股權(quán)形式投資會面臨財產(chǎn)被當?shù)睾戏ㄇ治g的風險。就投資的行業(yè)而言,制造業(yè)和服務業(yè)的海外擴張,為了保證制造品質(zhì)量和品牌價值,對海外企業(yè)進行內(nèi)部控制是有必要的;而資源性企業(yè)的產(chǎn)出并不是與大眾市場打交道的消費品,持股反而增加企業(yè)的海外產(chǎn)權(quán)風險,不妨以保證資源供給為首要目標,采取無股權(quán)但有長期服務合同的形式。

另外,通過購買跨國公司股份的形式介入海外經(jīng)營也是值得考慮的。依照公司法律,美國和歐盟對外國投資者的持股基本沒有限制。中國公司可以通過公開購買股份,成為占較大股份的股東,進入董事會參與跨國經(jīng)營。這樣,外國公司在第三國獲利以后,中國也能夠分得一部分,這比自己去直接投資更安全。

5.加快培育國際化經(jīng)營人才

海外投資是一項復雜的跨國經(jīng)營活動,不僅要求經(jīng)營者通曉國際投資、金融、貿(mào)易等必要的專業(yè)知識,熟悉國際慣例環(huán)境和國際市場,還要求對東道國的歷史、文化背景、政治環(huán)境、法律制度、經(jīng)濟情況有一定的了解,幷具備較強的管理技能。因此,長遠看來,中國要制訂出培養(yǎng)人才戰(zhàn)略,加強培養(yǎng)一批高素質(zhì)的外向型經(jīng)濟人才,從而增強中國企業(yè)海外投資的競爭力。

綜上所述,欲進行海外投資的企業(yè)應借助各方力量共防風險。這樣才能盡量將風險控制在可以接受的合理水平內(nèi),降低因某一筆投資失誤而導致企業(yè)承受滅頂之災的可能性。

投資風險論文:上市財產(chǎn)保險公司投資風險研究論文

[摘要]保險投資是美國財產(chǎn)保險公司生存和發(fā)展的基礎?？傮w而言，美國上市財產(chǎn)保險公司的投資都非常謹慎，其投資收益率波動也比較明顯。美國上市財產(chǎn)保險公司的投資風險主要來自于利率風險、信用風險、匯率風險等方面，這些投資風險對財產(chǎn)保險公司風險基礎資本有著很大的影響，而相關(guān)投資的失敗也是導致財產(chǎn)保險公司破產(chǎn)的重要原因之一。

[關(guān)鍵詞]上市財產(chǎn)保險公司，投資風險，風險基礎資本

一、美國上市財產(chǎn)保險公司的投資概況

目前，世界各國的保險公司大都采用多種保險投資方式。經(jīng)濟合作與發(fā)展組織(OECD)把保險公司的資金運用分為五類：即房地產(chǎn)、抵押貸款、股份、固定收益?zhèn)⒌盅嘿J款以外的貸款和其他投資方式等。靈活多樣的投資方式，使得不同的保險公司可以根據(jù)自身的特點和需要選擇投資方式，按照收益性、安全性和流動性的要求和原則對保險基金進行投資組合。

在投資多樣化的前提下，各國政府為了保證保險資金的安全性，根據(jù)本國的實際情況，對各種投資方式設定了嚴格的投資比例，美國在這方面的限制更加嚴格(詳見表1)。

以美國紐約州為例，紐約州保險法規(guī)定保險公司的股票及債券投資不得超過總投資的20%，房地產(chǎn)投資不得超過10%，海外投資也不得超過10%。由于壽險和非壽險資金來源不同，它們對于流動性、收益性和風險承受能力的要求不同，投資結(jié)構(gòu)也不相同。壽險資金由于其長期的特點，以資本市場作為主要的投資領(lǐng)域，股票類資產(chǎn)比重較大；非壽險資金投資則主要以貨幣市場和債券市場為主。例如，1995年英國壽險資金46%投資于本國股票，13%投資于外國股票，2%投資于國外債券；非壽險資金投資本國股票為26%，投資外國股票7%，投資國外債券10%，投資本國公共部門債券21%。

圖1描述了1992年-2003年美國所有財產(chǎn)保險公司的投資結(jié)構(gòu)情況。債券投資是美國財產(chǎn)保險公司的第一大投資方式，雖然每年投資比例起起伏伏，但一直保持在50%以上，2003年高達66.34%；股票投資為美國財產(chǎn)保險公司的第二大投資方式，投資比例一直高于10%，2000年高達30%；抵押貸款也是重要的投資方式，1992年投資比例達15.6%，但近年來其投資占比一直下滑，2003年降為0.28%；短期投資近年來重要性日益突出，2003年美國財產(chǎn)保險業(yè)的現(xiàn)金及短期投資占比達9.3%；美國財產(chǎn)保險業(yè)的房地產(chǎn)投資占比一直不高，1992年的高峰期不過2.5%，后來占比不斷下降，2003年僅為0.81%。

總的來看，美國財產(chǎn)保險公司投資非常謹慎，2／3的投資資產(chǎn)是債券，其中大部分是市政債券、高評級公司債券和美國國庫券。圖2是1999年～2004年美國財產(chǎn)保險業(yè)債券投資的構(gòu)成情況。在美國財產(chǎn)保險公司所投資的債券中，短期(5年及以下)、中期(5至10年)和長期(10年以上)三分天下，其中短期債券占比最多，并且呈現(xiàn)不斷增加趨勢，2004年估計占比達45.5%左右。

就美國上市財產(chǎn)保險公司而言，其投資策略更加穩(wěn)健。表2是1996年—2004年美國20家上市財產(chǎn)保險公司股票投資與房地產(chǎn)投資占比情況。一方面，20家上市財產(chǎn)保險公司的股票投資比例大大低于行業(yè)整體水平。1996年—2004年，20家上市公司的平均股票投資占比從未超過15%，2004年僅為8.93%。另一方面，20家上市財產(chǎn)保險公司的房地產(chǎn)投資比例大大低于行業(yè)整體水平。1994年以來，在上述20家上市財產(chǎn)保險公司中，有10家公司基本上未從事過房地產(chǎn)投資。

二、美國上市財產(chǎn)保險公司的投資風險

(一)1995年—2004年美國上市財產(chǎn)保險公司的投資收益及其波動情況

1995年—2004年，美國20家上市財產(chǎn)保險公司總投資額不斷增加，平均增長率達9.62%，2001年達到最高值19.66%(詳見圖3)?？偼顿Y的不斷增加，為財產(chǎn)保險公司投資收入的持續(xù)增加奠定了堅實基礎。

總的看來，由于種種因素，美國財產(chǎn)保險公司投資收益率波動比較明顯。圖4是1995年～2004年美國20家上市財產(chǎn)保險公司平均投資收益率情況。在此，投資收益率二利息和投資收人／投資資產(chǎn)。10年間美國財產(chǎn)保險公司整體收益率波動起伏，最高時曾達到7.51%(1998年)，最低時僅為5.53%(2004年)。這說明，美國財產(chǎn)保險公司的投資風險還比較大。

表3是1995年—2004年美國20家上市財產(chǎn)保險公司投資收益率及其波動情況。美國20家上市財產(chǎn)保險公司的投資收益率普遍低于財產(chǎn)保險業(yè)整體水平，各家收益率均值及其波動差別也很大。從投資收益率情況看，1995年—2004年，美國財產(chǎn)保險業(yè)投資收益率平均值達6.72%，而同期20家公司中僅有4家公司投資收益率均值高于這一行業(yè)水平，而其它16家公司都低于這一水平；美國上市財產(chǎn)保險公司收益率偏低的狀況，是與其投資謹慎策略息息相關(guān)的。從20家公司的具體情況看，投資收益率均值差別很大，10年均值最高的第一美國(FAF)達14.76%，而最低的保羅·旅行者(STA)僅為5.39%。從投資收益波動情況看，20家上市公司的投資收益率波動也普遍較大，且情況各異。1995年-2004年，20家公司投資收益率波動標準差均值為1.62，大大高于財產(chǎn)保險業(yè)的整體水平(0.66)，其中有14家投資收益率波動標準差高于1，有5家公司標準差超過2，第一美國(FAF)高達5.63。

(二)美國上市財產(chǎn)保險公司投資風險的成因

1.利率風險

利率風險是指由于市場利率波動而造成投資收益變動的風險。利率的上下波動直接影響證券價格，利率上升，證券價格下降；利率下降，證券價格上升。利率風險是固定收益證券(特別是國債)面臨的主要風險。美國市場利率一直變動不定，使利率風險成為上市財產(chǎn)保險公司的主要風險之一。圖5是1980年—2004年美國市場的利率變化情況。從1980年-2004年，美國的短期利率(3月期票據(jù))、中期利率(1年期票據(jù))和長期利率(10年期票據(jù))均呈現(xiàn)下降趨勢，但各年起伏不定，給上市公司的資金運用帶來很大風險。

2.信用風險

信用風險是指證券發(fā)行人在證券到期時無力還本付息而使投資者遭受損失的風險。信用風險主要受證券發(fā)行人的經(jīng)營能力、盈利水平、規(guī)模大小等因素的影響。信用風險是債券面臨的主要風險，而不同債券因為其信用等級不同使其信用風險各異。一般而言，政府債券的信用風險最小，其它依次為金融債券和公司債券，而投資回報率正好相反。美國上市財產(chǎn)保險公司普遍投資謹慎，一般投資于信用級別較高的證券，故信用風險較低。例如，在丘博集團的資產(chǎn)組合中，70%以上的應稅債券是由美國財政部或美國其它政府機構(gòu)發(fā)行的、或者是由穆迪公司和標準普爾公司評級的AA級以上債券；90%以上的免稅債券為AA級以上債券，大約70%的債券為AAA級；只有不足2%的債券低于投資級別，因此丘博集團債券投資的信用風險很小。

3.匯率風險

在國際投資中，由于匯率變化引起投資收益的變化。當投資以外幣所表示的資產(chǎn)時，要承擔匯率變動帶來的風險。以丘博集團為例，2004年底，其財產(chǎn)保險子公司共擁有非美元投資資產(chǎn)約45億美元，這些資產(chǎn)的品質(zhì)和到期日與國內(nèi)資產(chǎn)相似，主要以英鎊、加元和歐元計價。當英鎊匯率、加元匯率或者歐元匯率下降時，丘博公司將承擔較大的經(jīng)濟損失。

4.資產(chǎn)和負債不匹配風險

資產(chǎn)和負債不匹配風險指保險公司在某一時點上資產(chǎn)現(xiàn)金流和負債現(xiàn)金流的不匹配，從而導致保險公司收益損失。保險業(yè)務是一種典型的現(xiàn)金流運作業(yè)務，保險公司是資產(chǎn)和負債的集合體，保險公司的資產(chǎn)和負債不匹配風險，就是某個時點資產(chǎn)的凈現(xiàn)金流小于或大于負債的凈現(xiàn)金流，從而導致保險公司的資產(chǎn)損失。保險公司資產(chǎn)和負債暫時的不匹配，只會影響保險公司日常賠付、投資的減少和財務的穩(wěn)定性；而長期的不匹配則會導致保險給付危機，最終導致保險公司破產(chǎn)。

與資產(chǎn)和負債不匹配風險相聯(lián)系的是流動性風險。流動性風險是指投資者由于某種原因急于拋售手中的某項資產(chǎn)，采取價格折扣等方式造成投資收益的損失。流動性強的資產(chǎn)一般具有完善的二級市場，可以在不降低價格的情況下隨時出售；流動性差的資產(chǎn)由于沒有完善的二級市場，不太容易交易轉(zhuǎn)讓，要降低價格進行交易，從而造成資產(chǎn)損失。如果出現(xiàn)資產(chǎn)和負債不匹配的情況，財產(chǎn)保險公司為了套取現(xiàn)金而急于拋售手中的資產(chǎn)時，流動性風險就產(chǎn)生了。

5.股票投資風險

美國上市財產(chǎn)保險公司投資股票的比例相對較高，加之股票市場變化原因復雜且動蕩不定。圖6是1990年—2004年美國標準普爾500家大公司股票的整體收益率走勢情況?？傮w上看，美國股票收益率變化幅度很大，股票投資的系統(tǒng)性風險很高。美國標準普爾500家大公司股票的整體收益率最高曾達到40%(1996年)，而最低時為—20%以下(2002年)。因此，股票投資占比較高的上市財產(chǎn)保險公司往往投資風險較大，投資收益率波動偏大。

三、投資風險對美國上市財產(chǎn)保險公司的影響

(一)投資風險對財產(chǎn)保險公司風險基礎資本的影響很大

風險基礎資本(Risk-BasedCapital)，是指保險公司要求等于或超過與其可能出現(xiàn)償付無力風險的具體風險特性相適應的最低資本要求的一種制度。在風險基礎資本制度下，將保險公司可能面臨的經(jīng)營風險量化為所需的凈值。這種方法從保險公司的風險構(gòu)成出發(fā)，根據(jù)保險公司的規(guī)模和風險狀況，有彈性地衡量該公司用于支持業(yè)務經(jīng)營所需的最低資本，以保證保險公司的償付能力。如果保險公司的盈余低于其要求的風險基礎資本(或風險基礎資本的百分比)就會受到監(jiān)管行動的約束，如加強監(jiān)控、限制新業(yè)務的增長、要求保險公司增加資本以免被接管等。

從整體情況來看，美國風險資本與凈保費的比率在1994年—1998年猛增，其主要原因在于保險公司投資風險的增加(見表4)。1994年—1998年，在美國的保險投資組合中，股票占投資資產(chǎn)總額的比率由17%上升到23%；股票的投資風險占凈保費的百分比由40%上升到62%，大約2／3的風險資本的增加是由于保險公司投資風險的增加引起的。

(二)投資失敗是導致財產(chǎn)保險公司破產(chǎn)的重要原因之一

雖然美國有成熟和完善的保險市場和資本市場，投資成了財產(chǎn)保險公司利潤的主要來源，但近幾十年來美國財產(chǎn)保險公司破產(chǎn)案件連年發(fā)生，其中由投資風險引起的破產(chǎn)案占很大比重。表5是1993年～2002年美國財產(chǎn)保險公司破產(chǎn)的主要原因，其中由于投資風險產(chǎn)生的破產(chǎn)案件達21個，占破產(chǎn)總額的13%。

投資風險論文:電力項目投資風險分析論文

[論文關(guān)鍵詞]電力項目投資風險社會防范措施

[論文摘要]隨著電力投資體制改革，電力建設與經(jīng)營從由過去的國家一家出資辦電，轉(zhuǎn)為國家、地方、獨立投資者、甚至于外方共同合資的多家辦電的格局。正是由于多元化投資主體的出現(xiàn)，形成了一批由投資方組建的獨立發(fā)電公司，這些公司在具有壟斷性質(zhì)的電力系統(tǒng)中的各種經(jīng)營風險已引起各投資者的特別關(guān)注。研究電力項目投資風險，并探討相應的社會防范措施對于電力項目的投資具有重要的指導意義。

在電力項目投資管理全過程中涉及到大量因素和環(huán)節(jié)，哪個因素和環(huán)節(jié)沒有處理好，就對整個電力項目經(jīng)營產(chǎn)生風險，從而導致項目投資風險。所以，做好電力項目投資的風險分析與管理，對電力項目的順利進行、對提高投資效益有著重要的意義。

一、電力項目風險的來源及特征分析

電力項目投資風險的主要來源有三個方面：第一、外部環(huán)境的不確定性。如國內(nèi)經(jīng)濟形式不穩(wěn)定、政策與法律變動、市場需求變動、競爭對手出現(xiàn)等等。第二、項目本身的復雜性。第三、項目的設計者、建設者及運行者能力的有限性。電力項目的設計單位、建設單位、運行單位在人才資源、人才結(jié)構(gòu)、人才素質(zhì)及經(jīng)驗上的有限性：項目開發(fā)商在資金實力上的有限性，以及在技術(shù)儲備、生產(chǎn)基礎、市場通道等方面的有限性。我國現(xiàn)階段的發(fā)電企業(yè)是資金、技術(shù)密集型，具有一定天然壟斷和公用事業(yè)性質(zhì)的能源企業(yè)，它將與電力市場、資金、技術(shù)等因素聯(lián)系在一起。按照電力生產(chǎn)的特點，從發(fā)電企業(yè)的內(nèi)外兩方面分析，發(fā)電企業(yè)外部的制約因素有：電網(wǎng)送出線路、社會用電量、經(jīng)濟增長速度、國家產(chǎn)業(yè)政策及電力系統(tǒng)改革、原料的供應、不可抗力等；內(nèi)部制約因素有：設備的可靠性與經(jīng)濟性、人員的素質(zhì)、管理水平、投資方及其管理模式等。就風險的性質(zhì)分有兩種：純粹性風險和機遇性風險，在電力項目中，除不可抗力屬純粹性風險外，其他的均為機遇性風險：其基本的特征為，各項風險既有一定的獨立性，又有相對的關(guān)聯(lián)性，可表示為：F(投資風險)=F(政策風險、技術(shù)風險)+F(市場風險、技術(shù)風險)+F(技術(shù)風險、管理風險)+F(金融風險、政策風險)+F(政治風險)+F(不可抗力)，從上式中可以看出，各種風險之間的聯(lián)系，但相關(guān)之間的風險有的為正相關(guān)，有一些為負相關(guān)，在具體分析時應注意各子項之間的關(guān)系。電力項目投資的風險，是指電力項目開發(fā)、建設、經(jīng)營過程中由于外部環(huán)境的不確定性，項目本身的復雜性，以及設計者、建設者能力水平的有限性而導致電力項目失敗、終止、達不到預期的技術(shù)經(jīng)濟指標的可能性。

二、電力項目投資風險的規(guī)律解讀

電力項目投資風險與開發(fā)時序上三個階段有關(guān)風險構(gòu)成，即：前期開發(fā)風險，即從項目立項到項目得到國家主管部門的市批這一階段所存在的風險；建設期的風險，即從項目開上建設到機組投入商業(yè)運行所存在的風險；經(jīng)營階段風險，指電廠投入商業(yè)運行進入市場后所存在的風險。雖然電力項目投資風險具有不確定性，但同時它也遵循風險投資的一般規(guī)律，這些規(guī)律主要包括：

（一）風險收益對稱規(guī)律

電力項目開發(fā)的高收益總是伴隨著高風險，越是高風險的電力開發(fā)項目，越能使該項目開發(fā)的成功者獲得市場上的壟斷地位。而低風險只能帶來低收益。若要多獲得一份收益，就必須多承擔一份風險。

（二）風險一安全柵欄規(guī)律

對于高風險的投資項目，在項目完成之前，其風險構(gòu)成了一種逆向的阻礙力，這是不利的一面。而項目一旦完成，風險便會成為阻止競爭對手進入的一種屏障，對成功這是一種安全保護。因此，風險就像一種柵欄，在跨越之前是一種障礙，在跨越之后則成為防線。

（三）風險決策權(quán)衡規(guī)律

傳統(tǒng)的決策理論與實證分析總是以項目的預期利潤率作為選擇的依據(jù)，但在電力項目投資時這并不是唯一依據(jù)。決策者在進行新項目投資決策時，不僅要考慮逾期利潤率，而且要考慮風險，要進行風險與收益的權(quán)衡。對于一些保守性決策者來說，雖然某些項目的收益很高，但他也會由于風險太大而放棄該項目。（四）項目投資測不準規(guī)律

由于電力項目周期長，開發(fā)過程中有很大的不確定性，如設備價格、貸款利率、設計變更、及國家政策調(diào)整等原因發(fā)生變化，因此其開發(fā)建設的總投資很難進行比較準確的估計，實際的結(jié)果往往出現(xiàn)悲觀傾向，即實際投資大于預算投資。

（五）開發(fā)風險時間運動規(guī)律

一方面，隨著項目開發(fā)過程的推進，一些不確定的因素逐步轉(zhuǎn)化為確定性因素，從而使風險隨著時間的推進而發(fā)生遞減。另一方面隨著項目向前推進，累計投入(包括人、財、物、時間)越來越多，因而一旦失敗，其損失度將隨著時間的推進而遞增。風險的遞減與損失度的遞增構(gòu)成了項目投資開發(fā)風險時間運動的一對矛盾。

三、電力項目投資風險社會防范的方式

（一）政府或社會為電力項目投資提供信息指導

電力項目投資風險與外界條件的不確定性有關(guān)，而不確定性又與信息有關(guān)。信息越真實、越完整，風險就越小。因此，政府或相關(guān)行業(yè)主管有必要為電力投資企業(yè)提供信息與指導，包括政策引導、技術(shù)咨詢、技術(shù)交流、相關(guān)產(chǎn)業(yè)的市場及技術(shù)數(shù)據(jù)等。例如：與電力建設有關(guān)的大型電力設備制造情況、產(chǎn)品質(zhì)量情況、煤炭供應情況、電力市場未來發(fā)展與預測情況等等。這些信息都對投資者的決策起著重要的作用。

（二）政府為電力項目投資提供優(yōu)惠政策

政府為電力項目投資提供優(yōu)惠主要有兩種方式。一種方式是從投入角度給電力項目優(yōu)惠，主要采取優(yōu)惠利率、延長貸款期限的貸款方式。從風險防范的角度看，這種優(yōu)惠方式的功能是減少電力項目資金投入的風險，因為資金投入的風險隨著利率的降低、貸款期限的延長二部分地位政府分攤。另一種方式是從產(chǎn)出角度考慮，給電力產(chǎn)品以減免稅優(yōu)惠。這些優(yōu)惠方式的意義在于政府通過讓利而增加電力項目的風險收益份額，增強電力項目投資的風險收益，以鼓勵投資者投資。

（三）政府或社會為電力項目投資承擔部分風險

政府為了解決地區(qū)缺點局面，保證國民經(jīng)濟的正常運轉(zhuǎn)，吸引更多的投資者來參與電力投資，對電力項目投資承擔部分風險，政府為電力項目投資承擔風險主要由三種方式：

其一：是政府為投資企業(yè)提供信貸擔保。其實質(zhì)是為電力投資企業(yè)長期貸款承擔一部分風險責任，這不僅能使企業(yè)解決資金來源，還能提高企業(yè)從事電力投資的積極性。

其二：是政府為電力項目投資提供一些政策上的承諾，以吸引并鼓勵投資者。如：在投產(chǎn)初期，可以實行還本付息電價，保證一定的基本購電量，這樣就可以使電力投資企業(yè)保證在經(jīng)營期有一個基本的銷售收入，減少經(jīng)營風險。

其三：是政府和社會為電力工程技術(shù)的發(fā)展進行科技投入。這主要指對基礎研究、應用研究、某些特定產(chǎn)業(yè)部門(如機械制造、自動控制等部門)及重大科技計劃的投入，它對電力項目投資起到間接防范風險作用。

另外，政府還在電力項目的建設中提供組織、協(xié)調(diào)的保證作用，無論是在征地、五通一平，還是在建設中的任何問題，都給予很大的支持，使得工程建設順利進行，減少建設期風險。

投資風險論文:房地產(chǎn)投資風險識別論文

摘要:隨著我國加入WTO,市場經(jīng)濟體制進一步完善和規(guī)范,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷升級,房地產(chǎn)業(yè)作為國民經(jīng)濟基礎性?先導性產(chǎn)業(yè)之一的地位日益鞏固,成為當今主要的投資熱點?用先進的?科學的?完善的理論作為房地產(chǎn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的行動指南,對整個房地產(chǎn)全過程的風險進行識別,有利于促進房地產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展?

關(guān)鍵詞:房地產(chǎn);投資;風險識別

房地產(chǎn)投資的全過程是指從房地產(chǎn)投資意向的產(chǎn)生到房地產(chǎn)出售?資金回收或報廢為止的整個過程?這是一個動態(tài)的過程,一般可分為投資決策?項目實施和房地產(chǎn)經(jīng)營管理等階段?不同的階段各具有不同的風險特征,任何一個環(huán)節(jié)的疏忽都可能導致投資的失敗,投資者必須對各個環(huán)節(jié)的不確定因素進行識別并加以防范?

一、投資決策階段的風險

在房地產(chǎn)開發(fā)過程中,投資決策階段最為關(guān)鍵,擁有最大的不確定性與機動性?房地產(chǎn)投資一旦展開進行,很難從項目建設中撤出,否則會付出高昂代價?房地產(chǎn)投資決策階段風險主要源于政策和經(jīng)濟方面?

1.政策風險

國家政策對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響是全局的,政策的潛在變化可能給房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營者帶來各種形式的經(jīng)濟損失?尤其在我國,市場經(jīng)濟環(huán)境尚未完善的條件下,政策風險對房地產(chǎn)市場的影響尤為重要?

(1)產(chǎn)業(yè)政策風險

國家產(chǎn)業(yè)政策的變化影響房地產(chǎn)商品需求結(jié)構(gòu)變化,決定著房地產(chǎn)業(yè)的興衰?國家強調(diào)大力發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)會直接促進城市商業(yè)和服務業(yè)?樓宇市場的繁榮?政府通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,降低房地產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟中的地位,緊縮投資于房地產(chǎn)業(yè)的資金,將會減少房地產(chǎn)商品市場的活力,給房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)帶來損失?

(2)金融政策風險

房地產(chǎn)投資絕大部分依靠銀行貸款而進行,國家金融政策的調(diào)整對房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展有著不可替代的影響?2003年6月央行《關(guān)于進一步加強房地產(chǎn)信貸業(yè)務管理的通知》,對房地產(chǎn)開發(fā)資金貸款?土地儲備貸款?建筑施工企業(yè)流動資金貸款?個人住房貸款等八大方面作了嚴格規(guī)定,提高房地產(chǎn)企業(yè)貸款準入門檻,使那些主要靠銀行貸款進行投資的企業(yè)面臨著一定的風險?

(3)土地政策風險

房地產(chǎn)開發(fā)建設以土地為載體,土地政策的變化勢必對房地產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生重要影響?土地產(chǎn)權(quán)制度的變更?不同的土地取得方式?土地調(diào)控制度以及不同的土地政策執(zhí)行力度都會帶來房地產(chǎn)投資風險?

(4)稅收政策風險

稅收政策的變化對房地產(chǎn)投資影響重大?稅收政策和土地調(diào)控政策是市場經(jīng)濟條件下政府調(diào)節(jié)房地產(chǎn)市場的兩個有力工具?房地產(chǎn)投資中,各種稅費名目繁多,占開發(fā)成本相當大的比例,因此,一旦提高稅率,房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)將面臨巨大成本風險?

(5)城市規(guī)劃風險

城市規(guī)劃除了涉及到規(guī)劃指標和用途的相容性?容積率?建筑覆蓋率?建筑限高等,更重要的是通過城市規(guī)劃布局調(diào)整和城區(qū)功能調(diào)整?交通的變化等來對房地產(chǎn)業(yè)帶來影響?因此,房地產(chǎn)企業(yè)能不能及早預測規(guī)劃目標,選擇增值潛力較大的合適地塊,是決定項目開發(fā)成敗的優(yōu)秀因素?

2.經(jīng)濟風險

經(jīng)濟風險包括市場供求風險和通貨風險?市場供求風險是最直接的風險?市場供應量?市場購買力?市場價格等反映供需狀況指標的動態(tài)性和不確定性,導致供需的動態(tài)性和不確定性,進而極易導致供給與需求之間的不平衡而形成市場供需風險?相反,市場供需不平衡會導致大量商品房空置滯銷,使投資者承受資金積壓的風險?另外,房地產(chǎn)投資周期較長,其間可能遭受由于物價下降帶來的通貨緊縮風險,也可能遭受因物價上漲而形成的通貨膨脹風險?膨脹率下降會抑制對房地產(chǎn)商品的需求,房地產(chǎn)價格下跌,給房地產(chǎn)投資者帶來損失,膨脹率增大會刺激對房地產(chǎn)的需求?

3.區(qū)域社會環(huán)境風險

由于社會經(jīng)濟發(fā)展的不均衡性,各個國家?不同地區(qū)的社會環(huán)境各異,這使得不同地域的房地產(chǎn)開發(fā)面臨不同的風險因素,同一風險因素在各地的影響程度也相差懸殊,即風險具有比較明顯的地域性?

4.開發(fā)時機風險

從房地產(chǎn)周期理論可知,項目開發(fā)時機也存在著一定的風險?由于房地產(chǎn)開發(fā)周期長,易受國民經(jīng)濟的影響,因此,經(jīng)濟發(fā)展趨勢就成為影響開發(fā)時機的主要因素?所以說,風險與開發(fā)時機的選擇密切相關(guān)?

二、項目實施階段的風險

房地產(chǎn)投資的實施階段是指房地產(chǎn)投資計劃的具體實現(xiàn)過程,它包括從獲取土地?籌措資金到設計施工等過程?此階段將面臨具體的風險因素?

一方面,在土地獲取階段,房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)通過協(xié)議?招標和拍賣意投等方式來獲得所需要的土地,這三種獲取土地方式的選擇就具有一定的風險?

另一方面,時間?質(zhì)量和成本是房地產(chǎn)項目建設階段的三大管理優(yōu)秀,也是三大風險因素?管理不當,將會使企業(yè)面臨工期拖延風險?質(zhì)量風險和成本風險?

1.工期拖延風險

工期一旦被延長,一方面房地產(chǎn)市場狀況可能會發(fā)生較大的變化,錯過最佳租售時機,如已預售,會承擔逾期交付的違約損失?信譽損失;另一方面,會增加投入資金利息支出,增加管理費?

2.項目質(zhì)量風險

質(zhì)量是企業(yè)的生命?開發(fā)項目質(zhì)量主要體現(xiàn)在項目的適用性?可靠性?經(jīng)濟性?美觀性與環(huán)境協(xié)調(diào)性五個方面?消費者重視房屋的物理質(zhì)量,更強調(diào)房屋的效用?承包商施工技術(shù)水平落后?偷工減料,建筑結(jié)構(gòu)有安全隱患等,是造成項目質(zhì)量風險的主要因素;房屋設計和戶型結(jié)構(gòu)未充分考慮潛在消費者功能需求,也是房屋質(zhì)量不佳的重要方面?

3.開發(fā)成本風險

房地產(chǎn)項目開發(fā)成本風險源于開發(fā)的各個階段?建設前期對項目成本的影響程度達95%—100%,越到后期影響程度越小?在規(guī)劃設計中,方案陳舊?深度不夠,參數(shù)選用不合理以及未進行優(yōu)化優(yōu)選設計,都會導致生產(chǎn)成本的增加,在建設期間,國家調(diào)整產(chǎn)業(yè)政策,采用新的要求或更高的技術(shù)標準,也都會使房地產(chǎn)開發(fā)成本增加?除此之外,通貨膨脹?物價上漲導致的建材價格上漲和建筑成本的增加及項目是否能按時完工?工程質(zhì)量的保證?施工中意外事故等都是這一階段將要面臨的風險?

三、經(jīng)營管理階段的風險

房地產(chǎn)項目建成后,資金投放工作基本結(jié)束,投資過程就轉(zhuǎn)入到房地產(chǎn)銷售?出租或物業(yè)管理的經(jīng)營管理階段?該階段決定著房地產(chǎn)投資收益的實現(xiàn),是房地產(chǎn)投資風險最大的環(huán)節(jié)之一?其中包括:營銷策劃風險?物業(yè)管理風險和其他風險?

1.營銷策劃風險

營銷策劃是經(jīng)營管理的優(yōu)秀,它的成敗直接影響到成本能否收回?利潤能否實現(xiàn)?在房地產(chǎn)營銷策劃中,價格定位?銷售渠道?營銷方式等都是很重要的方面?其中,定價最關(guān)鍵,因為消費者對價格最敏感?價格過高遠離市場會引起房地產(chǎn)銷售困難,難以實現(xiàn)利潤;而價格過低不僅會減少房地產(chǎn)利潤,還可能致使消費者懷疑商品房的質(zhì)量,從而影響房地產(chǎn)商在市場中的形象和信譽風險?

2.物業(yè)管理風險

物業(yè)管理的水平關(guān)系到企業(yè)的聲譽和后繼生存與發(fā)展?房地產(chǎn)開發(fā)投資競爭日益激烈,消費者不僅注重其價格和質(zhì)量,而且注重其售后服務,即物業(yè)管理,物業(yè)管理需要一些專業(yè)的管理人員來進行管理,這也面臨著一些不確定因素,如專業(yè)管理隊伍?管理構(gòu)架?管理公約以及管理費用等?

3.其他風險

其他風險有很大的不確定性?其中包括不可抗力以及由人們的過失或故意行為所致的災害等等?這些風險發(fā)生的可能性較小,但所造成的損失卻是較大的?

總之,房地產(chǎn)投資過程是一個長期的?涉及面廣且復雜的過程?這一過程中存在著大量不確定的風險因素,同時,還涉及到房地產(chǎn)投資者與政府部門?最終用戶等之間的諸多關(guān)系,涉及到大量的政策?法規(guī)和法律問題,要做出一系列非確定性決策,這些決策屬于風險性決策范疇,決策是否正確,直接影響到投資的效果甚至投資的成敗?因此,必須對房地產(chǎn)投資過程作全面?系統(tǒng)的風險分析?

投資風險論文:服務業(yè)境外投資風險論文

摘要：境外投資包括國家外匯儲備投資、中資商業(yè)銀行境外股權(quán)收購和并購投資、境內(nèi)合格投資者（QDII）進行的證券類投資、企業(yè)對外進行的股權(quán)和并購投資。本文重點分析服務業(yè)企業(yè)的境外投資。

關(guān)鍵詞：境外投資，外匯儲備，股權(quán)并購，股權(quán)收購

一、境外投資現(xiàn)狀

境外投資包括國家外匯儲備投資、中資商業(yè)銀行境外股權(quán)收購和并購投資、境內(nèi)合格投資者（QDII）進行的證券類投資、企業(yè)對外進行的股權(quán)和并購投資。本文重點分析服務業(yè)企業(yè)的境外投資。

2007年國務院《關(guān)于加快發(fā)展服務業(yè)的若干意見》，今年國務院辦公廳下發(fā)《關(guān)于加快發(fā)展服務業(yè)若干政策措施的實施意見》。這兩個文件為支持服務業(yè)企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。

從目前的情況看，境外投資主要分布于服務業(yè)（第三產(chǎn)業(yè)）企業(yè)，具有以下特點：一是金融業(yè)中的銀行和非銀行企業(yè)積極開展股權(quán)和并購投資，二是生產(chǎn)性服務企業(yè)在國際市場上初步開始進行以收購各類資源為主的并購投資。這在兩方面均取得初步成績，積累了一些經(jīng)驗，同時也存在一定的風險。

（一）金融業(yè)：銀行和非銀行金融企業(yè)聯(lián)袂進行股權(quán)投資和并購投資

在2007年中國投資有限責任公司對美國私人股權(quán)投資基金黑石集團、摩根士丹利；國家開發(fā)銀行對英國巴克萊銀行分別進行股權(quán)投資之后，今年國內(nèi)的多家銀行和非銀行金融企業(yè)繼續(xù)開展股權(quán)投資和并購投資。投資對象有資產(chǎn)管理公司和中小銀行，甚至包括歐洲歷史上的老牌銀行。在投資中力求控股或占據(jù)大股東地位。

1、多家銀行企業(yè)開展股權(quán)投資和并購投資

（1）民生銀行投資美國美聯(lián)銀行。2008年3月1日，中國銀監(jiān)會同意民生銀行公司參股美國聯(lián)合銀行控股公司，持股比例4.9%。年底前，民生銀行可增持至9.9%。同時享有增持股份至20%的期權(quán)。該銀行是一家專為美國本土華人企業(yè)以及在大中華區(qū)從事業(yè)務往來的美國公司提供各項服務的專業(yè)銀行，其總部設在美國舊金山。

（2）招商銀行收購香港永隆銀行。2008年5月30日，招商銀行宣布收購永隆銀行，最終報價定為每股156.5港元，為永隆銀行2007年底的凈資產(chǎn)的2.91倍。這是國內(nèi)銀行第一次標的在40億美元以上直接進行控股權(quán)的并購。2008年9月30日，招商銀行股份有限公司與永隆銀行有限公司完成股權(quán)交割。根據(jù)香港《公司收購及合并守則》的要約收購規(guī)定，招商銀行將按每股156.5港元向剩余的股份發(fā)起全面要約收購。該銀行在香港已有75年的歷史，擁有35家分行，是香港知名的家族銀行。

招行行長馬蔚華表示，收購永隆銀行有助于招行拓展香港市場，有助于優(yōu)化招行業(yè)務結(jié)構(gòu)，推動經(jīng)營戰(zhàn)略調(diào)整。通過并購招行可獲得多個金融業(yè)務牌照，有助于實現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營目標。

（3）中國銀行收購法國洛希爾銀行股權(quán)。繼7月底低調(diào)收購瑞士荷瑞達資產(chǎn)管理公司后，中國銀行公告，出資2.363億歐元（合23億元人民幣）購入法國愛德蒙得洛希爾銀行股份有限公司（“洛希爾銀行”）20%的股份，成為洛希爾家族之后的第二大股東。協(xié)議規(guī)定，中行獲得參與洛希爾銀行公司治理和經(jīng)營的相應權(quán)力，并向洛希爾銀行委派兩名董事。

2、非銀行金融企業(yè)股權(quán)投資和并購投資

（1）中國平安收購比利時富通投資管理公司。2007年11月，中國平安人壽保險股份有限公司投資18.1億歐元，購入富通集團4.18%的股票，后又增持至4.99%。2008年4月2日，中國平安與富通集團旗下的富通銀行簽署《諒解備忘錄》，擬以21.5億歐元收購富通銀行擬出售富通投資管理公司全部已發(fā)行股份的50%。

（2）中國人壽投資Visa1%股權(quán)。2008年3月20日，創(chuàng)造美國歷史上最大IPO的Visa公司（V.NYSE）股票在紐約股票交易所上市交易。中國人壽投資3億美元成為其最大的中資戰(zhàn)略投資者。

以上案例表明，我國的銀行、非銀行金融機構(gòu)，正在抓住美國次貸危機演變成全球金融危機的所帶來的機遇，大步走出國門，進入國際金融市場。雖然截止目前，所有股權(quán)投資和并購投資均出現(xiàn)投資浮虧，但我國的金融機構(gòu)不應該停止前進的步伐，應在不斷總結(jié)經(jīng)驗的前提下，繼續(xù)實施穩(wěn)健的投資策略。

（二）生產(chǎn)性服務業(yè)企業(yè)進行股權(quán)投資和并購投資

生產(chǎn)性服務企業(yè)有狹義和廣義之分。狹義的生產(chǎn)性服務企業(yè)的概念，由美國經(jīng)濟學家布朗寧和辛格曼于1975年對服務業(yè)進行分類時提出。是指為保持工業(yè)生產(chǎn)過程的連續(xù)性、推動技術(shù)進步提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)業(yè)升級而提供服務的企業(yè)。生產(chǎn)性服務業(yè)是從制造業(yè)內(nèi)部的生產(chǎn)服務部門獨立發(fā)展起來的新興產(chǎn)業(yè)。其有別于一般服務業(yè)的是其本身向制造業(yè)提供中間服務，而并不直接向消費者提供獨立的服務。

生產(chǎn)性服務企業(yè)可分為兩大類，一類是針對特定的生產(chǎn)環(huán)節(jié)而提供服務；另一類是提供整體性全流程服務，即從資源開發(fā)始，直至售后服務為止。該類企業(yè)的代表是中鋼集團。

生產(chǎn)性服務業(yè)企業(yè)對外投資具有以下的特點，一是偏重資源類企業(yè)的收購，二是力求控股，并在收購完成后爭取退市。三是即便為單純的股權(quán)投資，也要爭取大股東地位并派出董事。

1、收購資源類企業(yè)。該類收購重點在于礦產(chǎn)類資源，一是生產(chǎn)性服務企業(yè)聯(lián)手制造業(yè)企業(yè)共同收購，二是生產(chǎn)性服務企業(yè)的單獨收購。

（1）五礦集團聯(lián)手江銅集團成功收購加拿大北秘魯銅業(yè)。2008年1月底，兩中國企業(yè)宣布，已收購了加拿大北秘魯銅業(yè)公司（NPCC）95.92%的股權(quán)，收購價約4.37億加元。

（2）生產(chǎn)性服務企業(yè)中鋼集團收購澳大利亞鐵礦資源類企業(yè)中西部公司。2008年3月14日，中鋼集團以每股5.6澳元現(xiàn)金直接向中西部公司投資者發(fā)出“敵意收購要約”（總價12億澳元以上）；4月29日，中鋼提高報價13.9%，以6.38澳元/股收購中西部公司（總價13.6億澳元），獲董事會首肯。至9月15日的收購要約到期后，中鋼集團正式完成了對澳大利亞中西部公司的收購。目前，中鋼持有中西部公司的股份達到98.52%。

2、通過控股收購，發(fā)展壯大企業(yè)。

（1）中海油服收購挪威AWO公司。中海油服2008年7月8日宣布，以總共約127億挪威克朗（約25億美元）的對價，向挪威石油鉆探承包商（AWO.OS）發(fā)起現(xiàn)金收購要約，收購其100%股權(quán)。此交易完成后，中海油服將建立世界第8大鉆井船隊，總共擁有34個運營鉆井平臺（包括雙方在建的鉆井平臺）。

（2）中化國際收購新加坡GMG51%股權(quán)。中化國際公告，公司全資子公司中化國際（新加坡）有限公司收購新加坡（GMG）51%股權(quán)所涉及的交割及股權(quán)過戶手續(xù)已全部完成。本次收購的總對價為2.6798億元新幣。GMG公司是集天然橡膠種植、加工、銷售一體化的綜合運營商，業(yè)務范圍覆蓋非洲、歐洲、亞洲以及北美洲。

3、股權(quán)投資。該類可視為比較單純的投資，不要求控股，但爭取大股東地位，有權(quán)派出董事。

（1）中國鋁業(yè)投資力拓。中國鋁業(yè)公告，截至2008年2月1日，已聯(lián)合美國鋁業(yè)公司，獲得力拓公司的英國上市公司12%的股份，交易總對價約140.5億美元，是中國企業(yè)歷史上規(guī)模最大的一筆海外投資。這也是全球迄今為止最大的礦業(yè)并購案。公司表示，將擇機增持力拓股份。

（2）中糧集團投資美國最大的豬肉加工企業(yè)史密斯菲爾德公司（SFD）。2008年6月30日，SFD宣布，向中糧集團出售700萬股股份，占其總股份的4.95%。中糧董事長寧高寧進入公司董事會。這是中國最大的農(nóng)貿(mào)加工企業(yè)首次參股美國企業(yè)。SFD是美國最大的生豬養(yǎng)殖、豬肉加工和銷售企業(yè)，占有美國豬肉市場25%的份額。中資上市銀行所持雷曼兄弟和兩房債權(quán)一覽銀行雷曼兄弟債券雷曼兄弟金額(萬美元)兩房債券兩房債券金額(億美元)各種次級債(億美元)截止2008年6月底

二、境外投資風險評估

從已掌握的資料分析，我國境外投資尚處于低風險階段，已產(chǎn)生的浮動虧損也是可承受的。銀行和非銀行金融機構(gòu)暫時的浮動虧損從長期看，產(chǎn)生利潤的機遇大于虧損的風險。同時，在開展境外投資過程中，各投資主體已經(jīng)相應的采取了預防性措施。

這里需要指出的是，在不考慮市場系統(tǒng)風險的前提下，我國境外投資的風險在技術(shù)層面，主要表現(xiàn)為時機的把握和投資對象的選擇方面尚有不足之處；而在制度層面因存在因為中美市場開放程度不對等而帶來的風險更大。

（一）已經(jīng)采取的風險控制措施

1、國家開發(fā)銀行決定增持巴克萊銀行被監(jiān)管部門否決。今年6月27日，巴克萊銀行公告增資1.5億新股。國開行也宣布增持英國巴克萊銀行股份。然而，國家開發(fā)銀行增持巴克萊銀行股份的決定因受到有關(guān)部門的反對，而被監(jiān)管部門否決。主要考慮兩個因素，一是即有投資產(chǎn)生浮虧。二是對美國次貸危機深化、擴大之勢仍難以把握，態(tài)度趨于謹慎。

2、民生銀行為預防風險分步增持美國聯(lián)合銀行股份。民生銀行董事會秘書毛曉峰認為，目前美國聯(lián)合銀行的市盈率在6倍左右，股價大大低于凈資產(chǎn)，民生銀行正在等待合適的進入時機。在考慮收購的時候已經(jīng)想到會出現(xiàn)兩種情況，第一是經(jīng)濟形勢持續(xù)向好，美國聯(lián)合銀行股價上漲；另一種就是經(jīng)濟形勢惡化，其股價下跌。出于技巧上的考慮，我們選擇分三步走的策略。

3、中國平安為投資比利時富通投資管理公司制定的保險措施。雙方約定，對于富通投資管理公司擁有的次級貸款衍生債券品種的潛在損失，如果發(fā)生則由富通銀行單方面承擔。

10月2日，中國平安宣布鑒于目前的市場環(huán)境及狀況，估計成交的先決條件無法完全滿足。經(jīng)雙方友好協(xié)商，終止有關(guān)中國平安收購富通集團下屬資產(chǎn)管理公司股權(quán)的協(xié)議。

4、投資風險集中于銀行和非銀行金融企業(yè)。目前看，已形成的投資風險集中于銀行和非銀行金融企業(yè)，而生產(chǎn)性服務企業(yè)進行的股權(quán)和并購投資，風險則很小。如中鋼集團收購澳大利亞中西部礦業(yè)公司就是一項很好的低風險投資。類似的投資還有五礦集團聯(lián)手江銅集團成功收購加拿大北秘魯銅業(yè)及中海油服收購挪威AWO公司。

（二）初步的分析

初步分析中資企業(yè)境外投資存在以下問題，時機選擇上并非底部區(qū)域；投資對象上迷信美國五大投行；企業(yè)有急于擴張經(jīng)營規(guī)模之嫌。

1、時機選擇并非底部區(qū)域。2007下半年，在美國爆發(fā)次貸危機之后，即有非銀行金融機構(gòu)，中國投資有限責任公司對美國私人股權(quán)投資基金黑石集團、摩根士丹利投資銀行的股權(quán)投資；然后有國家開發(fā)銀行對英國巴克萊銀行進行的股權(quán)投資。

2008年又有民生銀行投資美國美聯(lián)銀行，招商銀行收購香港永隆銀行和中國銀行收購法國洛希爾銀行股權(quán)。非銀行金融機構(gòu)有中國平安保險公司收購比利時富通投資管理公司和中國人壽保險公司投資美國Visa1%股權(quán)兩個案例。

事后分析，上述股權(quán)投資和并購投資，稍嫌過早。如果能在時機的把握上延后一些時間，所提條例更高一些，或可得到更優(yōu)厚的條件。與中資金融機構(gòu)急于出手不同是日資金融機構(gòu)的表現(xiàn)。2008年9月22日，日本三菱日聯(lián)銀行對外宣布，收購摩根士丹利10-20%的股權(quán)，交易金額最高可達90億美元。可以看出，日資金融機構(gòu)在電動機的把握上好于我們，他們將可獲得更好的收購條件。

2、投資對象選擇存在一定的盲目性，迷信美五大投行。美國的投資銀行一直是我國發(fā)展投資銀行的榜樣。2007年下半年次貸危機爆發(fā)不久，美國花旗、瑞銀、美林和摩根士丹利等美歐大型銀行和非銀行金融機構(gòu)，因投資次貸發(fā)生虧損，造成資本金下降，影響到資本充足率，被迫急需尋求資金注入。此時，中國投資有限責任公司抓住機會決定向摩根士丹利進行股權(quán)投資，并且一步到位。事后分析，如果實施分步投資，則現(xiàn)在將處于主動地位，可在低位繼續(xù)投資。同時，工商銀行、建設銀行、中國銀行和交通銀行則較多的購買了雷曼兄弟投資銀行發(fā)行的債券。

上述現(xiàn)象說明在投資對象的選擇上存在對美國五大投資銀行的迷信，并導致在投資對象的判斷上有一定的盲目性。

3、銀行和非銀行金融企業(yè)有急于擴張經(jīng)營規(guī)模之嫌。受到良好政策環(huán)境的支持，各企業(yè)在缺乏經(jīng)驗的前提下，擴張步伐稍快，以致于在投資時機和對象的選擇上出現(xiàn)一些問題。

（三）制度性風險：中美市場開放程度不對等帶來的投資風險

我國開展境外投資，最大的風險不在于市場風險，而在于制度層面。即市場開放不對等而帶來制度風險。這一風險尤其表現(xiàn)在美國市場。

1、安全審查規(guī)定導致不對等的市場開放，放大投資風險。美財政部外國投資委員會（Cfius）規(guī)定，收購美國企業(yè)股權(quán)大于10%的外國投資需進行國家安全調(diào)查；低于10%則自動免于調(diào)查。最近，美財政部正在考慮制定更加嚴格的法規(guī)，并于4月22日公布了外資對美國本土企業(yè)投資安全的新提案。新提案規(guī)定，外資對美本土企業(yè)投資的某項交易，即使所購股份不足10%，也不能自動免除外國投資委員會的審查。這與歐盟市場相比尤其顯得封閉。而在我國，對外資銀行投資的相應規(guī)定是不超過20%。

受此限制，我國主權(quán)基金中投公司對美國黑石集團和摩根士丹利的投資，之所以低于10%，是為了避免安全調(diào)查以提高效率。這樣做，雖然提高了效率和投資安全的保障（享有利益補償?shù)膬?yōu)先權(quán)），但也失去了在公司管理方面相應的發(fā)言權(quán)。應該說，這并非中投公司的本來意愿，而是被迫接受的非意愿投資行為。由于受這一規(guī)定的限制，中投公司無法在市場上低價繼續(xù)購買摩根士丹利和黑石集團的股票，從而放大風險。所謂放大風險有兩層含義，一是放大了浮動虧損，二是將來既使贏利也很少。

2、中美兩國剛剛啟動兩國間投資保護協(xié)定（BIT）談判，中國企業(yè)在美國的投資尚不受保護。BIT是指一國與另一國之間簽署的旨在對雙邊投資進行保護的協(xié)定，我國已經(jīng)和一百多個國家簽署了投資保護協(xié)定，跟美國之間的協(xié)定正在談判中。