開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的1篇企業經營風險與財務風險，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。

企業是一個由利益相關者構成的關系網絡，王竹泉（２００６）將集體選擇理論引入到企業理論研究中，提出“企業的本質是利益相關者集體選擇”，企業所有權的配置是利益相關者集體選擇的結果。在績效評價方面，利益相關者視角而非股東視角的企業績效評價引起了學者的注意。溫素彬（２００９）認為，企業的生存和發展取決于它能否有效地處理與各種利益相關者的關系，企業目標要以可持續性和協調性作為原則，為利益相關者創造持續發展的價值。債權人是利益相關者的重要組成部分之一，而商業銀行則是企業依賴性最強的債權人。銀行中特別是為企業提供中、長期貸款的銀行承擔的風險最大，無論是從風險承擔程度，還是對企業的影響力角度，銀行債權人都是企業重要的利益相關者。從商業銀行獲得的貸款是企業重要的資金來源之一，能否從商業銀行獲得貸款對企業融資有重要影響。經濟新常態背景下，商業銀行通過對企業經營風險和財務風險的準確評估，能更好地配合企業的融資需求，使資金更高效地流向實體經濟，降低系統性金融風險，同時，資金在市場中的高效配置也能進一步促進經濟結構轉型升級。另外，企業加強對商業銀行這一利益相關者的重視，從商業銀行視角完善對自身經營風險和財務風險的認識，有利于企業及時發現自身經營中存在的問題并及時加以調整，實現企業持續發展，與利益相關者實現共贏。蘇寧易購（以下簡稱蘇寧）是我國互聯網零售服務商中的領軍企業。至２０１７年，蘇寧易購的零售、金融、物流三大業務單元協同發展戰略已見成效，企業初步形成了多元化的盈利結構。在零售業務方面，企業實現了互聯網轉型，開展Ｏ２Ｏ（ＯｎｌｉｎｅＴｏＯｆｆｌｉｎｅ，是指將線下的商務機會與互聯網結合，讓互聯網成為線下交易的平臺）的全渠道經營模式，建設線上線下開放平臺；金融業務方面，企業建設金融生態圈，發展企業端支付業務和供應鏈金融業務；物流業務方面，企業收購天天快遞７０％股權，完善物流運營效率。本文以蘇寧易購為例，從商業銀行視角運用改進指標分析企業的經營風險和財務風險，一方面，希望更切實地反映企業的經營狀況，減緩企業與商業銀行間的信息不對稱，為商業銀行信貸工作提供借鑒意義，實現社會總資金的高效配置；另一方面，希望企業據此改善經營，緩解融資困難。

１商業銀行視角的企業經營風險與財務風險概述

關于企業的風險，通常從以下兩個角度分類。從企業投資者的角度，結合風險的內在本質，可以將企業風險分為系統風險和非系統風險。系統風險是企業無法避免、無法控制、無法分散的風險，如政局動蕩、經濟周期波動、市場變化等，其中市場風險最重要，分為實物資產風險和金融資產風險。非系統風險是企業可以避免、控制和分散的風險，如研發失敗、市場萎縮、法律糾紛等。從企業籌資者即企業自身的角度，結合風險的形成原因，將企業風險分為經營風險和財務風險。經營風險是企業從事供、產、銷等商業活動所帶來的風險，亦稱商業風險。財務風險是由企業負債融資引起的，導致企業到期不能還本付息，亦稱負債風險。目前，由于企業視角的企業風險指標體系較為完善，商業銀行在分析信貸企業風險時，多直接借用企業視角的風險指標。但商業銀行視角的企業風險分析與企業視角不完全相同。在經營風險方面，二者在企業營運能力和盈利能力方面的評估是近乎一致的。企業的營運能力和盈利能力是企業創造效益的根本，具有良好經營狀況的企業才能源源不斷地產生現金流，保障投資者的資本收益，以及債權人債務的按期償還。所以商業銀行在評估企業經營風險時可以借鑒企業視角的風險評價指標。本文通過分析各種資產周轉率指標的波動狀況來評估企業的經營風險，除資產周轉率指標外，本文還借鑒王苑琢等（２０１７）進行的中國上市公司資本效率與財務風險調查報告中的營業活動重分類方法設計的投資活動總資本回報率、經營活動總資本回報率等指標的波動狀況來進一步分析蘇寧的經營活動風險。在財務風險方面，商業銀行視角的企業風險分析則與企業視角的分析有較大差異。從根本上分析，主要是由于二者期待的收益方式不同。作為企業的投資者，他們更注重企業的收益狀況，資本回報率是投資者關注的重要指標，而商業銀行作為企業的債權人，相比于投資者注重企業長期經營回報，更注重企業資產的流動性，顯然，資產的流動性與收益性并非完全一致。企業在衡量自身財務風險時，多采用可償債資產與債務的比率形式來衡量企業的償債能力，如流動比率、速動比率、現金比率、現金流量比率等短期償債能力指標，以及資產負債率、產權比率、現金流量債務比率、利息保障倍數等長期償債能力指標?？梢园l現，這些財務指標衡量的償債能力，是企業資產或者現金流對企業所有債務的平均償還能力，這些債務包括經營性負債和金融性負債。由此可見，這些指標無法針對性地反映出商業銀行債權人的財務風險。考慮到商業銀行無法掌握企業的所有經營信息，在商業銀行視角的財務風險分析指標設計方面，應更加關注企業的資本構成，如自有資金對金融性負債的保障程度。由此，本文借鑒王竹泉（２０１５）提出的創新指標，將傳統的流動資產與流動負債差額的營運資金概念改為營運資本，并在此基礎上設計營運資金占用水平（營運資金與營業收入之比）、銀行債務流動比率（營運資金／短期借款）、短期借款占營運資金之比、營運資本占營運資金之比等新穎的財務分析指標，以同時滿足債權人和企業營運資金管理的信息需求。

２商業銀行視角下蘇寧的經營風險

蘇寧的主營業務收入按行業分有兩個來源，零售業和其他服務及其他。２０１７年，企業實現主營業務收入１８５，０１５，７１３，０００元，同比增長２６．３３％。主營業務收入中零售業銷售的產品包括３Ｃ產品，傳統家電和生活、母嬰、百貨日用產品等，零售業收入占主營業務收入的９４．９３％。２０１７年公司金融業務發展迅速，小額貸款、保理業務發放貸款規模增加較快，金融服務收入在主營業務收入中占比０．７６％，較２０１６年增長了１５９．９８％；開放平臺服務收入、蘇寧物流社會化收入、自建店配套物業銷售收入等占比２．０７％，較２０１６年增長了２１５．９４％。投資活動方面，２０１６年企業認購１４０億元阿里巴巴集團發行普通股份，２０１７年企業出售了部分阿里巴巴股份，投資江蘇蘇寧銀行，同時增加購買理財產品?；I資活動方面，２０１６年企業非公開發行普通股股份，募集資金凈額２９０．８５億元，以及企業子企業蘇寧金服完成５８．３３億元股權融資，此外申請銀行專項貸款用于認購阿里巴巴股份。企業的投資活動和籌資活動與企業多元化發展戰略相匹配，而多元化戰略在一定程度上可以降低經營風險?？傎Y金周轉率為營業收入與投資收益之和與平均總資金之比。傳統的衡量資產營運能力的指標為總資產周轉率，計算方法為營業收入與平均總資產之比。然而在蘇寧易購的案例中，可以發現總資產周轉率，可能產生經營績效被低估的現象。以蘇寧２０１７年數據為例，企業資產負債表日擁有８７８．２９億資產，其中５２２．４７億為供應商提供的業務融資。不同企業在利用供應商提供的業務融資能力方面存在差異，業務融資多，表明企業在供應鏈或者行業中的優勢地位。例如，當企業位于供應鏈中的強勢地位時，企業會進行賒銷，此時，企業的供應商通常為企業提供存貨資產，而企業在賬面上則以應付賬款和應付票據的債務形式對應呈現。有時，企業的應付賬款和應付票據金額甚至高于存貨金額，這就為企業提供了更多的融通資金。而在評估企業經營效率時，如果采用總資產做分母計算總資產周轉率，反而會低估優勢企業的經營效率。采用總資金周轉率指標，則明確界定了股東和債權人投入企業的資金為企業投資者注入企業的資金，避免了泛化投資者，且能夠涵蓋企業的議價能力帶給企業的價值。換言之，供應商非企業的投資者，因為在供應商與企業之間此時只有商品交易關系而非投資關系，為企業提供業務融資的供應商等并非位于企業的投資者行列。所以在評估企業經營效率時，股東和債權人實際投入企業的資本只有１０５０．３億（１５７２．７７億－５２２．４７億），由此計算的資金周轉率遠小于資產周轉率。此外，現代企業的經營中，投資活動的周轉效率不容忽視。而在總資產周轉率指標分子計算中，明顯忽略了投資活動產生的收益，而總資金周轉率指標則有效地涵蓋了投資活動的經營效率，此外，通過將營業活動進一步分類，計算經營活動資金周轉率和投資活動資金周轉率更加明確地衡量了投資活動對應資產，如長期股權投資，交易性金融資產等的經營效率。通過表１數據可知，蘇寧經營活動資金周轉率穩步上升，且其在發展經營業務的同時，開展了大量的投資活動，投資活動資金周轉率大幅上升。資金回報率的波動能一定程度上直觀地反映企業的經營風險，由圖１可知，總資金回報率穩步上升，投資活動總資金回報率始終保持大幅上升態勢，經營活動總資金回報率則經歷了由負到正的轉變，與企業財報中披露的企業為Ｏ２Ｏ戰略實施的經營調整相符合。綜上所述，可以分析出蘇寧近３年的經營狀況，整體來說，蘇寧對供應商的資金占用在減少，為客戶提供了的運轉資金在增加。企業的經營活動資金周轉穩步上升，說明企業的經營水平穩定改善，投資活動資金周轉大幅增加，說明企業對投資活動資金的運用能力不斷改進。通過更準確地營業活動效率分析，商業銀行可以增加對企業業務狀況的把握。

３商業銀行視角下蘇寧的財務風險

可以看出傳統的財務評價指標在一定程度上夸大了銀行視角企業的財務風險。王竹泉（２０１３）等認為通常將償債能力聚焦于貨幣資金，而貨幣資金并不是企業開展營業活動所需要的唯一資源，償還債務的能力也并不是決定企業能否生存下去的全部，真正決定企業能否生存下去的關鍵是企業籌資活動對企業營運資金需求的保障能力。企業的生存是商業銀行獲得債務保障的根本，商業銀行能為企業提供發展的資金支持，企業能給商業銀行足夠的回報，是利益相關者互益的典范。當前，企業需要籌集足夠的資金用于企業的運轉，資金的來源主要有股東提供的自有資金，債權人提供的債務資金和供應商提供的業務融資。從商業銀行視角評估蘇寧的財務風險時，應關注企業的資本結構風險，進一步評估其對金融債權人所提供債務的保障。由蘇寧易購２０１７年的財務數據可知，其流動比率僅為１．３７，企業的資產負債率為４６．８３％，權益乘數為１．８８，這意味著企業的資產中由債權人承擔的部分為股東的０．８８倍，企業具有極高的財務杠桿，且每個數據都顯示蘇寧易購具有較高的投資風險。然而，實際上，這些指標更多地衡量了企業對所有債權人的平均風險保障能力，對商業銀行的風險分析不具有針對性。而商業銀行作為主要的金融債權人，可以從以下角度進行分析。企業的總資產中，非投資者身份的供應商提供了５２２．４７億的業務融資，金融債權人實際負擔資金為２１４．０２億（１０５０．３億－８３６．２８億），如此計算企業的資產中由金融債權人承擔的部分為股東的０．２６倍（２１４．０２億／８３６．２８億），金融債權人的風險大大降低。企業的資金結構從短期而言，即營運資金的來源構成方面，可以采用短期借款占用水平，營運資本占用水平兩個指標來評估。短期借款占用水平指標反映企業營運資金來源的穩定性，短期借款占營運資金之比越低，企業營運資金來源的穩定性越好，短期財務風險越小，同理，營運資本占營運資金之比越高，企業營運資金來源的穩定性越好。此外，短期借款占用水平指標與銀行債務流動比率呈倒數關系，因此，短期借款占用水平越低，銀行債務流動比率也越高，銀行債權人會對企業的短期償債能力給予更高的評價。蘇寧的營運資本在營運資金中占比維持在７０％左右，遠高于短期借款占用水平的３０％左右，為金融機構債權人提供了保障，也為股東創造了杠桿效應。從銀行視角評價企業的財務風險，還可以采用銀行債務流動比率指標。銀行債務流動比率反映了短期內企業營運資金對金融性負債的保障能力，即企業流動資產在償還了應付賬款、預收賬款、應付職工薪酬、應繳稅費等全部營業活動流動負債之后，最后可以用于償還銀行債權人的流動資產數額對短期金融性債務的保障，對于從商業銀行視角來進行評估，更具有穩健性。債務銀行債務流動比率越高，短期金融性負債的保障越充足。而對于企業營運資金管理來說，銀行債務流動比率同時也反映了短期借款籌措企業營運資金需求的比例，比值越大，說明短期借款籌措營運資金的比例越低，而長期借款和自有資金籌措的部分即營運資本的部分越高，說明企業營運資金來源的穩定性較好，短期財務風險較低。在企業所有的流動性負債中，金融機構債權人相較于提供商業信用的供應商，更注重企業資金的流動性，所以對企業財務風險有著更重要的作用，關注銀行債務流動比率指標對企業經營也具有更重要的意義。由表２數據可知，蘇寧易購的銀行債務流動比率在２０１５年達到３．９，２０１６年雖有下降，但至２０１７年仍接近于３，說明企業流動資產在償還了應付賬款、預收賬款、應付職工薪酬、應繳稅費等全部營業活動流動負債之后，最后可以用于償還銀行債權人的流動資產數額是短期金融性債務的近３倍，具有較高的保障程度。

４結論

利益相關者與企業的共生關系決定了企業應該關注不同利益相關者視角下的企業財務風險與經營風險。商業銀行是企業重要的利益相關者，商業銀行作為企業主要的債權人，更注重企業對其銀行債務的償還能力，從商業銀行視角分析蘇寧易購的經營風險和財務風險，與傳統的企業視角分析企業的經營風險和財務風險不完全相同。企業良好的經營狀況，是企業償還商業銀行債務的根本保證。本文借鑒了應收賬款周轉率、應付賬款周轉率、應付票據周轉率、存貨周轉率等經典指標以及資本周轉率、投資活動資本周轉率、經營活動資本周轉率、營運資金占用水平等創新指標，從營業活動重分類、營運資金、企業業務等多角度對企業的經營風險進行了全面分析。發現企業對供應商的資金占用在減少，反而為客戶提供了更多的業務融資，但盡管如此，企業的資金周轉率在全面提升，由此可以猜測業務方面的周轉率指標下降可能是經營策略導致。企業的財務風險，是企業償還商業銀行債務風險的直接反映。本文對比分析了傳統的流動比率、速動比率、資產負債率、權益乘數與創新的銀行債務流動比率、營運資金占用水平、短期借款占用水平指標，認為傳統指標更多的是反映企業對所有債權人的平均償債能力，而創新指標更關注企業對商業銀行債權人的債務保障能力，同時，商業銀行債權人相較于其他債權人對資產的流動性要求更高，企業關注商業銀行債權人債務風險對企業分析財務風險有重要作用。雖然傳統指標表明蘇寧具有較高的財務風險，但商業銀行視角的新型指標表明企業的財務杠桿保持較低水平，銀行的風險較小。隨著經濟的不斷發展，人們在不斷加深對企業的認知，企業早已不再只是股東的企業，企業的利益相關者對企業的作用會越來越凸顯。本文在分析企業經營風險與財務風險時，在傳統指標的基礎上，利用了商業銀行視角的新指標，但如何更系統地構建商業銀行視角的企業風險評估體系，還需要進一步研究。期望本文能為評估企業風險提供新思路，對商業銀行利益相關者的研究以及商業銀行的實務工作有借鑒意義。

參考文獻

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作者:房全藝 單位:中國海洋大學管理學院