時間：2023-07-07 17:24:31
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇投資項目評估步驟，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
“投資項目評估”是為金融本科專業開設的一門專業課程,主要內容包括:投資項目可行性研究、市場調查與預測、生產與技術方案評估、財務狀況分析與評估、國民經濟評估、項目的不確定性與風險分析、多方案的比較評估等。通過該課程的學習,使學生了解我國目前在投資項目評估領域內公認的理論框架和指標體系,掌握投資項目評估的基本內容、方法、程序,以及相關評估報表與指標的計算。根據教學大綱的要求,56總學時中包含16學時的實驗課程,實驗課程設置的基本目的是將所學的評估理論運用于具體的投資項目中,培養學生解決現實問題的能力。實驗內容涉及:財務基礎數據和參數測算,項目財務評估的基本報表和輔助報表,用于進行項目基本生存能力分析、獲利能力分析、償債能力分析的一系列指標,項目的不確定性分析與風險分析。
一、實驗課程存在的問題及改進方向
1.存在問題。首先,投資項目評估案例涉及面大、步驟多,學生分析有難度。一個投資項目評估案例的完整分析包括很多環節,涉及的數據、報表和指標很多,學生在分析過程中容易出錯。一旦出錯,要迅速查出錯誤源頭又較為困難,這會在一定程度上打擊學生的積極性。其次,評估軟件缺乏中間分析過程的展示?，F用的評估軟件能根據輸入的數據,自動處理并快速得出評估結果,但由于缺乏分析過程的細節展示不太適用于教學,因為詳細的分析過程展示在教學過程中恰恰是很重要的。第三,學生的自主參與性不夠。現有案例教學基本還是學生跟著教師亦步亦趨一起做一個評估案例的傳統模式。這種方式優點是教師可以把控學生分析全過程的各個環節,有錯誤及時糾正,但缺點是不夠靈活,在調動學生積極性上有一定欠缺。最后,現用評估軟件偏重于通用性,但欠靈活。不同行業、不同類型的項目有不同的評估特點,在估算方法的應用上需要一定的靈活性。
2.改進方向。從“投資項目評估”實驗課程存在的問題出發,對實驗課程建設設定三個改進方向。方向一是改進已有實驗課的評估案例教學,探索更利于學生接受的模塊化案例教學方式。特點是將一個綜合評估案例分解為若干相對獨立又有機聯系的子模塊,上一個子模塊的階段性任務完成后,再進入下一個子模塊的處理,使評估目標明確化,流程清晰化。方向二是補充新的實驗課學習內容。除繼續使用通用的項目評估軟件外,增加EXCEL中與項目評估相關的應用工具的學習,以期增強學生進行項目評估的動手能力和應變能力。方向三是增強師生之間和學生之間的互動,使實驗課上得更加生動和貼近現實。在原有案例教學的基礎上增加學生自選項目的評估環節,激發學生的參與熱情,能在實踐中活學活用所學理論。利用一些實踐基地的資源,為學生提供調研的平臺。各項目小組完成任務后以答辯的形式互動交流,取長補短。
二、實驗課程建設的基本內容
1.模塊化評估教學案例。在已編寫的《實驗指導書》的基礎上,改進實驗課中的評估案例教學的操作模式?？紤]將實驗評估案例進行模塊化處理,即將一個完整案例分解為幾個子模塊,各子模塊之間既有相對獨立性,又是有機聯系的。具體的改革思路如下:依據本課程理論學習的重點與現有評估軟件的實驗條件,考慮將一個完整的投資項目評估案例分解為四個子模塊,依次為基礎數據及參數估算模塊、財務報表編制模塊、評估指標計算模塊、不確定性分析模塊。這四個子模塊之間是環環相扣的關系。子模塊一完成項目投資、收入與費用中基礎數據與參數的估算過程,是之后進一步分析與估算的基礎。子模塊二涉及到十幾個財務基本報表和輔助報表的編制任務,這部分鍛煉學生進行項目評估的基本功與綜合應用能力,特別需要耐心和細心。如果報表編制出錯,會直接影響子模塊三中評估指標計算的正確性。子模塊三著重計算一系列的評估指標,顯示項目的基本生存能力、財務獲利能力和債務償還能力等。子模塊四著重從比較動態的角度分析項目應對風險及不確定情況的能力。采用的方法包括盈虧平衡分析、敏感性分析、概率分析等,并結合相關圖表進行分析。由以上這四個模塊構成的對一個投資評估項目的完整分析,主要涉及的是項目的財務評估領域。
2.補充評估分析工具?，F有的評估軟件在設計靈活性上存在不足之處,甚至還有一些小差錯。因此可以考慮在繼續使用已有項目評估軟件的基礎上,在《實驗指導書》中補充EXCEL中與財務分析及項目評估有關的分析工具,增強學生在項目評估中的實用上手能力。現有的評估軟件一方面過于自動化,缺乏中間分析過程的展示,另一方面靈活性不夠。若將項目評估細化到各個環節,學生需要進一步學習一些實用操作技巧。EXCEL中財務分析和項目評估分析工具比較豐富,因此可以考慮在實驗教學中給學生補充學習一些有應用價值的評估分析工具。例如計算貨幣時間價值的通用函數:現值PV、終值FV、利率RATE、每期現金流量PMT、期數NPER等;進行項目評估的函數:凈現值NPV、內部收益率IRR等;利用“模擬運算表”進行敏感性分析;利用“方案管理器”靈活改變已知條件分析影響結果等。通過一些實用評估分析工具的補充學習,使學生能參與到項目評估的微觀分析環境中,但又不至于淹沒在枯燥的手工計算過程里。另外,因為作為軟件用戶,也要積極跟軟件提供商———北京惠斯特科技開發中心聯系,建議其在新版本中補充新功能、改進舊功能,盡量增強該軟件在實驗課教學中的適用性。
3.加強學生自選項目實踐。在實驗課教學中加強學生自選項目評估的實踐環節,可以激發學生對項目評估的主動性及責任感,促使學生更好地理論聯系實際,提高將知識活學活用的能力?；舅悸肥遣贾脤嵺`大作業,將學生以小組為單位,根據共同的興趣或選擇相對熟悉的領域對一個投資項目進行全面調研,獲取與項目有關的基礎數據和參數,借助評估軟件及其他評估工具進行一套完整的經濟評估流程和不確定性分析,最終根據所得的各項評估指標做出決策。各小組完成項目評估大作業后,采取答辯的形式進行交流。在答辯過程中,答辯小組介紹自選項目的評估依據及基本思路,并回答教師及同學提出的問題。在這個過程中,學生能夠分別站在主觀和客觀的角度審視自己在項目評估各個環節中的參與度及任務完成的效果與質量,并有機會對各種各樣項目進行評估,增加趣味性。
三、實驗課程建設的實施及預期成果
1.課程建設的實施計劃。為提升項目評估實驗課教學與實踐的整體質量,分三個階段逐步展開。第一階段:進行充分調研,做出初步設計與規劃。工作重點為搜集資料,充分借鑒以往項目評估實驗教學的經驗與其他院校對該課程實驗教學的成果,總結教訓、發現問題,醞釀提升評估實驗課程總體質量的基本思路,設計初步的框架性規劃大綱。第二階段:增編供實驗課使用的規范性指導文件。在初步設計與規劃的基礎上進一步完善,逐步整理并形成可用的規范性評估實驗課指導文件。這些資料主要包括:標準教學用的評估案例的模塊化設計方案,EXCEL中與項目評估相關應用工具的操作使用,實踐環節大作業中學生自選項目評估的設計方案。這些新增指導性文件的編寫基于已有的教學實踐,是對于發現的問題進行改進和調整的一種嘗試,其實用性與適用性還需在之后的實驗課教學中進行檢驗。第三階段:形成較為成熟的項目評估實驗課程提升系統。結合投資項目評估課程的實際教學,將創新舉措逐步應用到實驗課教學中,發現問題并不斷地做出調整修正,最終形成較為成熟的項目評估實驗課程提升系統,重點包括標準實驗案例教學模塊化的創新,在通用評估軟件之外其他評估工具應用的創新,在傳統單一評估案例基礎上學生自選項目進行評估的創新。通過該提升系統的應用,提高項目評估實驗課教學實踐的整體質量。
2.預期成果。成果之一是對教學用標準實驗案例進行模塊化設計,并形成規范的設計文檔。將一個大的綜合評估案例分解為若干子模塊,為各子模塊設計明確的階段性任務,并進一步以目標為導向設計細化的分析思路與技術路線,詳細指導各環節的分析步驟與過程。成果之二是增補EXCEL中的相關評估工具的應用,編寫進《實驗指導書》中。EXCEL中除開本身電子表格的自動計算功能利于評估報表的編制,還含有大量與項目評估分析關系密切的財務類函數、統計類函數、圖表工具以及完成某些特定功能的宏程序等,考慮有選擇地增補到原有的實驗指導書里。成果之三是規范項目評估實踐教學環節,設計編寫學生實踐大作業的指導說明書。作為實踐的重要部分,需要提高學生自選項目評估在實驗課教學中的比例。期望達到的理想效果是激發學生的參與興趣和熱情,任務完成后有一種成就感,將來若有機會接觸相關的評估工作,能馬上或者在很短的時間內上手。
按照世界銀行的解釋，投資項目是在規定的期限內，為完成一項（或一組）開發目標而規劃的投資、政策、機構以及其他各方面的綜合體。項目是一次性的，所以它不像作業那樣是重復性的，可以在以后的重復操作中得以糾正。項目的失誤帶來的損失是非常大的，項目是有風險的，但是它并不意味著在項目選擇時可以放松，而更要求在項日選擇的最開始時就必須進行嚴格的決策。
對于一個國家、一個企業或其他的投資主體來說，經常面臨著眾多的投資機會，或者說有許多事情要做，因而需要在多種投資機會中認真選擇，只有選擇了正確的投資項目，才能保證將有限的資金用在關鍵領域，才能保證獲得較高的投資效益，項目成功才有基礎。項目選擇是重要的項目決策之一。
可行性研究是20世紀30年代美國因開發田納西河流域而推行的方法，目前已形成一套完整的科學方法，在世界各國的各個領域里被廣泛采用，成為保障項目建設正確決策必不可少的手段。
要做好可行性研究，首先要對可行性研究與項目評估的關系有所了解?？尚行匝芯亢晚椖吭u估都是以分析和論證項目可行與否為目的的工作，兩者關系密切，有許多共同之處，也各有自身的特點，所以要了解二者的區別與聯系。從二者的關系來看，可行性研究與項目評估均處于項目發展周期的建設前期階段，都是重要的前期準備工作。這兩項工作的質量如何，對項目投資都會產生極大影響?？尚行匝芯亢晚椖吭u估都是應用性的學科，二者的基礎理論和內容基本相同，無論從經濟評價指標計算的基本原理、分析對象、分析依據，還是分析內容都是相同的。而且二者的最終工作目標及要求也是相同的，都是通過分析論證，判斷項目的可行與否，實現投資決策的科學化，提高投資效益，使資源得到最佳配置。
可行性研究與項目評估又有明顯的區別，主要有以下幾方面：
1.行為的主體不同。可行性研究工作是由投資者負責組織委托的，而項目評估則是由貸款銀行或有關部門負責組織委托的，這兩項活動均須委托有關工程咨詢機構進行，因此，咨詢機構要對不同的行為主體負責。
2.立足點不同?？尚行匝芯渴钦驹谥苯油顿Y者的角度來考察項目的，而項目評估則是站在貸款銀行或有關部門的角度來考察項目。由于角度不同，可能導致對同一問題的看法不同，進而得出的結論也會有所差異。
3.所起的作用不同。兩者都是進行投資決策的重要依據，可行性研究是投資者進行投資決策和政府職能審批項目的重要依據，項目評估是政府職能部門和上級主管部門審批項目的重要依據，更是金融機構確定貸款與否的重要依據。兩者不可能也無法替代。
4.所處的階段不同。盡管兩者同處于項目建設周期的建設前期，但在此時期內，可行性研究在先，項目評估在后，這一工作順序不能顛倒?？尚行匝芯渴峭顿Y決策的首要環節，但僅有這一環節是不夠的，還必須在此基礎上進行項目評估?？尚行匝芯繛轫椖吭u估提供工作基礎，而項目評估則是可行性研究的延伸、深化和再研究。
二、可行性研究在項目建設中的作用
可行性研究是建設前期工作的重要步驟，是編制建設項目設計任務書的依據。對建設項目進行可行性研究是基本建設管理中的一項重要基礎工作，是保證建設項目以最小的投資換取最佳經濟效果的科學方法，可行性研究在項目投資決策和項目運作建設中具有十分重要的作用。
1.可行性研究在投資項目建設前期中的作用。投資項目的可行性研究是確定項目是否進行投資決策的依據。社會主義市場經濟投資體制的改革，把原由政府財政統一分配投資的體制變成了由國家、地方、企業和個人的多元投資格局，打破了由一個業主建設單位無償使用的局而。因此，投資業主和國家審批機關主要根據可行性研究提供的評價結果，確定對此項目是否進行投資和如何進行投資。
批準的可行性研究是項目建設單位籌措資金特別是向銀行申請貸款或國家申請補助資金的重要依據，也是其他投資者的合資理由根據，凡是應向銀行貸款或申請國家補助資金的項目，必須向有關部門報送項目的可行性研究。銀行或國家有關部門通過對可行性研究的審查，并認定項目確實可行后，才同意貸款或進行資金補助。如世界銀行等國際金融組織以及我國建設銀行、國家開發銀行等金融機構，都要求把提交可行性研究作為建設項日申請貸款的先決條件。
可行性研究是編制項目初步設計的依據。初步設計是根據可行性研究對所要建設的項目規劃出實際性的建設藍圖，即較詳盡地規劃出此項目的規模、產品方案、總體布置、工藝流程、設備選型、勞動定員、三廢治理、建設工期、投資概算、技術經濟指標等內容，并為下步實施項目設計提出具體操作方案。初步設計不得違背可行性研究已經論證的原則?？尚行匝芯渴菄腋骷売媱澗C合部門對固定資產投資實行調控管理，編制發展計劃、固定資產投資、技術改造投資的重要依據。出于投資項目尤其是大中型項目考慮的因素多，涉及的范圍廣，投入的資金數額大，可能對全局和當地的近、遠期經濟生活帶來深遠的影響，因此，這些項目的可行性研究內容更加詳細，可作為計劃綜合部門對固定資產投資實施調控管理和編制國民經濟及社會發展計劃的重要依據。
另外，批準的可行性研究是項目建設單位向國土開發及土地管理部門申請建設用地的依據。因為可行性研究對擬建項目如何合理利用土地的設想提出了辦法和措施，國家開發部門和土地管理部門可根據可行性研究具體審查用地計劃，辦理土地使用手續?？尚行匝芯繛榇_保項目達到環保標準，提出了治理措施和辦法，這些信息可作為環保部門對項目進行環評、具體研究治理措施、簽發項目建設許可文件的主要依據。
在可行性研究過程中，因為運用了大量的基礎資料，一旦有關地形、工程地質、水文、礦產資源儲量、工業性實驗的數據不完整，不能滿足下一個階段工作需要時，負責初步設計的部門就需要根據可行性研究提出的要求和建議，進一步開展有關地形、工程地質、水文等的勘察工作或加強工業性實驗，補充有關數據。由此可見，可行性研究在投資項目建設前期的作用至關重要。
2.可行性研究對設計項目管理的作用?？尚行匝芯渴蔷幹圃O計任務書的重要依據，也是進行初步設計和工程建設管理工作中的重要環節?？尚行匝芯坎粌H對擬議中的項目進行系統分析和全面論證，判斷項目是否可行，是否值得投資，還要進行反復比較，尋求最佳建設方案，避免項目方案的多變造成的人力、物力、財力的巨大浪費和時間（下轉第69頁）（上接第67頁）的延誤。這就需要嚴格項目建議書及可研報告的審批制度，確?？裳袌蟾娴馁|量。假如在設計初期不能提出高質量的、切合實際的設計任務書，不能將建設意圖用標準的技術術語表達出來，自然也就無法有效地控制設計的全過程。如果工程的初步設計起不到控制工程輪廓及主要功能的作用，或只有一個粗略的方案便草率地進入施工圖設計，設計項目管理與施工肯定會出現問題。
如果可行性研究中的總目標控制不好，在設計過程中朝令夕改，就會使設計者無所適從，造成產品先天不足。因此，初步設計概算必須在可研報告估算控制范圍之內。初步設計未獲批準，不得進入施工圖設計階段，重大設計變更須報原批準機關審批，以避免工程建設中不斷追加投資使工程管理失控，造成“半拉子工程”，給國家及投資業主帶來巨大損失。
工程項目的建造成本在很大程度上直接取決于可行性研究及設計。如果設計項目管理早一點介入到建設前期，在設計前就對項目設計提出一些功能要求，設計中的變更工作量就會減少，設計周期就會縮短。由于設計仟務書不完整，可行性研究報告深度不夠，使設計者無從下手，形成邊設計邊施工，勢必給施工和項目建設管理帶來困難。
3.項目可行性研究的根本意義在于揭示和規避風險預測投資收益，降低機會成本。當一個企業只面對一個項目時，項日可行性研究如前所述、主要是回答諸如該項目政策、市場是否允許上，企業怎么創造條件上，收益前景如何，風險在什么地方及有多大等問題。但對現實中的企業而言，經常遇到的是同時面對兩個或多個項目，需要集中有限的資源(資金、人力等)，選擇上其中的某一個或幾個項目，這時可行性研究的任務除對單個項目進行可行性研究外，還需對不同項目進行橫向投入產出比較，從中選擇機會成本最低、風險最小、投資收益最大的項目。
無論是單個項目還是一組項目，對項目可行性研究而言，其根本作用體現在兩個方面：一是闡述風險所在及風險程度，以提供給決策者在決定該項目是否上馬和一旦項目上馬后怎么規避風險時參考，幫助企業領導避免重大決策失誤，從而避免給企業發展造成重大損失。二是在確保風險可控的前提下，提出項目運作的基本思路，為企業獲取最大投資收益提出合理化建議。這兩點也是項目可行性研究的最終意義所在。
三、做好可行性研究的措施
為適應社會主義現代化建設和市場經濟體制改革的需要，我國勘察設計及工程咨詢單位必須實現兩大轉變，一是改企轉制，二是轉變經營機制。但我國投資項目可行性研究仍存在一些問題，主要是基礎工作不扎實，可行性研究內容不夠完整全面、深度不夠，重可行性論證而忽視不可行性分析。
對此，我們不僅要切實從思想上重視可行性研究的作用，提高可行性研究從業人員的綜合素質，突出重點，提高效率，加強行業自律和監管。加入WTO后，外國工程咨詢設計機構將進入中國，國際競爭國內化的形勢迫在眉睫。這就要求工程咨詢設計單位要勇敢地走向市場，使可行性研究與設計工作上個新臺階。要轉變觀念，加強管理，增強技術人員的責任感。設計是科學技術轉化為生產力的橋梁，圖紙上每一條線、每一個點都代表著技術責任和一定數量的資金，設計質量的優劣對工程建設有直接的聯系。
可行性研究要以質量控制為核心，對項目的規模、建設標準、工藝布局、產業規劃、技術進步等方面應實事求是地進行科學分析。從事可行性研究的人員要真正樹立為國家、為業主服務的精神，熟悉國家和地方對項目建設的有關法律政策規定，準確掌握有關專業知識，不斷學習新技術，真正做到科學地、獨立地、不受任何干擾地把握好產業的發展方向，提高可行性研究的深度和質量，為社會提供質量精良的產品。
加強可行性研究與論證工作，在現階段首先需要政府的高度重視和支持，使這項工作具有廣泛性、社會性。其次是發揮中介組織作用，是提高可行性研究與論證的質量的保障。在知識經濟和科學技術突飛猛進的時代，可行性研究勢必成為一種市場經濟行為。我們要快速發展可行性研究與論證工作，為政府和項目業主、乃至民營企業投資提供項目和科學決策依據，為企業當好參謀、顧問，為建立和完善社會主義市場經濟體制、推動我國經濟建設發展做出有益的貢獻。
參考文獻：
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[關鍵詞] BOT；評估；方法和模型；風險控制
[中圖分類號] F832.48 [文獻標識碼] A [文章編號] 1006-5024(2008)08-0051-04
[基金項目] 教育部人文社會科學研究一般項目“西部基礎設施領域民營資本BOT項目管理研究”(批準號：06JA630019)的階段 性成果
[作者簡介] 胡麗華，桂林工學院管理學院副教授，研究方向為國際經濟與貿易。(廣西 桂林 541004)
一、BOT項目風險及其控制
BOT是英文“Build-Operate-Transfer”的縮寫，意思是“建設-經營-移交”。典型的BOT定義是：政府就某個基礎設施項目與非政府部門的項目公司簽訂特許權協議，由項目公司來承擔該項目的投資、融資、建設、經營和維護，在特許期內，該項目公司向設施使用者收取費用，以此收回項目投資、融資、建設、經營和維護的成本，并獲取合理利潤，政府部門擁有對這一基礎設施項目的監督權；特許期滿，項目公司將該基礎設施無償或以象征性價格移交政府部門。
BOT項目是BOT投資方式的具體形式，在客觀上存在著風險，而我國西部基礎設施領域民營資本BOT項目目前處于探求階段，風險更是不可忽視，應該注重對其風險的有效控制。此類BOT項目的風險主要包括政治風險、經濟風險(如外匯管制和匯率風險)、技術風險、經營管理風險、不可抗力風險等，對BOT項目風險進行控制，是一項復雜的工程。目前，BOT項目風險控制的方法有很多，比如，國際上通行的風險分擔原則是：凡是企業自身能夠把握的風險由項目公司承擔；凡是企業不能夠把握的風險由政府部門承擔；對界限不明的風險，可規定在風險發生時通過磋商解決；對由于動亂、暴亂等原因發生的政治風險，一般尋求國際組織(如世界銀行等)采用政治擔保方式解決。另外，對BOT項目風險的控制，可以通過制定和實施替代方案機制來實現，即在合同文本中制定完善的招標文件條款，使BOT項目方案提交體系具有高度靈活性，在失誤產生后，政府可根據招標文件，迅速取代合同方或投資方，對項目的經營進行直接管理，這樣能減少潛在過失對建設計劃的影響。
本文認為，除了以上風險控制的方法之外，從項目評估角度做好我國西部基礎設施領域民營資本BOT項目風險控制工作非常重要，這是此類BOT項目成功與否的重要前提和關鍵環節。BOT項目的評估對風險控制很重要，因此，在進行BOT項目評估時，除了要嚴格遵守BOT項目的評估流程(各國常用的BOT項目評估流程依次為：方案招標、投標者資格審查、方案提交、方案評估、談判、授予特許權)外，還必須對評估的內容、方法和模型進行認真研究，下面將做具體分析。
二、合理確定西部基礎設施領域民營資本BOT項目的評估內容
在遵循BOT項目評估一般流程的基礎上，合理確定我國西部基礎設施領域民營資本BOT項目的評估內容是風險控制的前提。對一個BOT項目進行評估，既涉及項目本身，也涉及投資者，涉及項目造價、壽命、項目技術參數、先進程度、項目運營和管理能力、項目實施方案、產品質量、投資者的資信程度、投資者和經營者的成本與利益、BOT項目對地方產業布局、經濟增長、資源利用、環境保護、社會就業等各方面的正負面影響，等等，科學合理地確定BOT項目的評估內容相當重要。從內容上，我國西部基礎設施領域民營資本BOT項目評估要有整體觀點，既要考慮宏觀因素，又要考慮微觀因素，要用系統全面的觀點對BOT項目進行評估。根據我國西部基礎設施領域民營資本BOT項目的一些特點，評估所涉及的內容應該是一個網絡系統，該系統如圖1所示。
圖1顯示，BOT項目評估體系包括外部評估體系和內部評估體系兩個子系統，每個子系統又包括各自的具體評估內容。這種評估體系結構體現了系統的觀點，即從系統的觀點出發，著重從系統與要素、要素與要素、系統與環境之間的相互聯系、相互作用、相互制約的關系中，綜合地、精確地考察對象，以達到最佳處理問題的目的[1]。BOT項目評估之所以要采用系統的觀點來確定評估的內容，一方面是因為BOT項目評估，不是僅限于對該項目本身的財務分析，而是從經濟全局的角度，對與該BOT項目相關的各方面進行評估；另一方面是希望通過對BOT項目的系統評估，達到在事前控制BOT項目風險的目的。現實中，一些工程項目由于缺乏系統評估，出現了不少的問題，增大了項目的風險。比如：由于對工程項目的污染問題沒有做到科學評估，導致項目建成后無法投產；由于對工程項目在整個產業經濟中的布局問題沒有進行合理評估，導致工程項目建成后出現重復建設、盲目布點、工程項目之間相互爭奪原材料和市場、無序競爭和資源浪費；由于對材料來源及動力供應保障的評估不足，導致工程項目因材料、動力供應缺乏而開工不足；由于對工程項目的技術評估不足，導致技術不過關而使工程項目建成后很快又面臨改造的問題；等等。所有這些問題無疑加大了工程項目的風險，因此，BOT項目作為一支推動地方經濟發展的重要力量，必須從那些前期評估不足的工程項目中吸取教訓，從系統角度對BOT項目進行評估，以最大限度地降低項目風險。
三、西部基礎設施領域民營資本BOT項目的評估方法及評估模型選擇
投資項目的評估方法和評估模型有很多，在進行項目評估之前，應該針對我國西部基礎設施領域民營資本BOT項目的評估內容和要求，根據我國經濟發展的具體情況、各種評估方法和模型的特點，進行具體的選擇和安排，形成一定的方法和模型的組合，以確保BOT項目評估的質量，降低BOT項目的風險。本文認為，選擇實物期權法和Kepnoe-Tregoe決策法這兩種評估方法和模型的結合比較理想。
(一)實物期權法及其應用
1.實物期權法應用的基本原理。期權是一種特殊的合約協議，它規定持有者在給定日期或該日期之前的任何時間有權利以固定價格買進或賣出某種資產。期權只有權利而沒有義務，這種權利和義務的不對稱性實際上提供了一種保險的可能。在存在不確定性的條件下，期權是有價值的，而且不確定性越大，期權的價值就越大。如果資產含有期權，那么資產的風險越大，其價值可能也越大。
所謂實物期權，寬泛地說，是以期權概念定義的現實選擇權，是與金融期權相對應的概念[2]。實物期權方法為企業管理者提供了如何在不確定性環境下進行戰略投資決策的思路[3]，它是當今投資決策的主要方法之一，而二項式模型是目前應用最為廣泛的實物期權估值方法。
二項式模型是這樣一種估價模型，它以對基礎資產價值變化的一種簡單描述為基礎，即假定在每個時間段，基礎資產價值的變化只能取兩個可能結果中的一個：上升某個百分點或下降某個百分點[4](如圖2所示)。圖2中，t0為期初，t1為第一期，t2為第二期，t3為第三期。在每期結束時，前一期的資產價值均可能變化為兩種結果中的一種。比如：假定基礎資產初始價值為V，在第一個時間段結束后，它要么向上變為Vu，要么向下變為Vd；在此基礎上，當第二個時間段結束后，資產價值變化結果為Vu2、Vud中的一個，或者為Vud、Vd2中的一個；依此類推。這樣的資產價值變化過程可以延伸到多個時間段。
二項式模型是用風險中性定價方法進行定價的。風險中性定價方法(risk-neutral valuation method)由Cox、Ross和Rubinstein于1976年提出。他們假設所有投資者都是風險中性的，在風險中性的經濟環境中，投資者并不要求任何的風險補償或風險報酬，這樣就不需要估計各種風險補償或風險報酬，省略了對風險定價的復雜內容；投資的期望收益率恰好等于無風險利率；投資的任何盈虧經無風險利率的貼現就是它們的現值。風險中性概率的計算公式為：
式中：
P為風險中性概率；rf為無風險利率；δt為每期的時間；u為上升因子，即：1+基礎資產價值上升時的每期回報率；d為下降因子，即：1+基礎資產價值下降時的每期回報率。
利用二項式模型進行實物期權估值，其步驟分為兩步：第一步，建立標的資產價值變化網格圖。該圖的形式與圖2相同。方法是利用標的資產價值變化的上升因子和下降因子分別乘以標的資產的初始價值，得出第一節點的數值；在此基礎上，各自又乘以上升因子和下降因子，得出第二節點的數值；依此類推。第二步，建立實物期權估值網格圖。方法是從圖2所示的終點節點開始，利用后推技術進行反向推算，得出網格的起始點價值(如圖3所示)。
在上述反向推算的過程中，其后推技術所運用的估值模型用公式表示為：
其他節點的計算依此類推。式中：S0u為第一期結束時標的資產價格上升時的期權價值；S0d為第一期結束時標的資產價格下降時的期權價值；P為風險中性概率；S0u2為第二期結束時S0u上升時的期權價值；S0ud為第二期結束時S0u下降時的期權價值；S0d2為第二期結束時S0d下降時的期權價值；rf為無風險利率；δt為每期的時間；S0為期權現在的價值。
2.實物期權法與凈現值法相比具有明顯的優勢。凈現值法也是項目評估的常用方法，然而，與實物期權法相比，凈現值法顯示出了它的不足。用實物期權法估算的項目的實際價值是擴展的凈現值，或者說是有靈活性的實物期權的凈現值，而用凈現值法估算的項目的實際價值是靜態價值，是沒有靈活性的凈現值[5]，這種價值一般低于實物期權法估算出來的價值。之所以會造成這種差距，這與凈現值法的特點有關。
所謂凈現值 [Net Present Value(簡稱NPV)]法，是指運用投資項目的凈現值來進行投資評估的基本方法。凈現值等于按部門或行業的基準收益率或設定的折現率(當未制定基準收益率時)將各年凈現金流量折算到基準年的現值之和。凈現值的評估模型用公式表示為：
式中：n為投資年限；t為年份，It為第t年的現金流入量；Ct為第t年的現金流出量；r為預定的貼現率。當NPV值為正時項目可行，在多方案選擇時，NPV值大的方案獲選。
凈現值法所依據的原理是：假設預計的現金流入在年末肯定可以實現，并把原始投資看成是按預定貼現率借入的。當凈現值為正數時償還本息后該項目仍有剩余的收益，當凈現值為零時償還本息后一無所獲，當凈現值為負數時該項目收益不足以償還本息。
凈現值法的缺點是其考慮的因素簡單，缺乏對未來不確定性的反映；貼現率帶有較強的主觀性，容易造成對投資項目真實價值的低估。凈現值法應用的主要問題是如何確定貼現率，雖然按照一般的方法，凈現值可以通過兩種辦法來確定：一種辦法是根據資金成本來確定，另一種辦法是根據企業要求的最低資金利潤來確定，但是，由于影響貼現率的因素很多，比如項目自帶的風險性、投資者所要求的風險回報率、未來現金流的不確定性，等等，致使凈現值法在確定貼現率方面面臨著困難。
凈現值法也有優點，其優點是使評估定量化且方便可行，但它只適用于工程技術簡單、各項技術經濟指標已經形成定額、有過成功經驗的類似項目；而對于BOT這種時間跨度長、投資額大、不確定性強的項目來說，凈現值法不太適用。
相比之下，由于實物期權法考慮了不確定性，能對資產的機會價值做出預測，同時，由于管理者可以創造特定的戰略期權，他們的決策可以增加項目的實物期權價值，因此，把實物期權法運用到BOT項目投資決策中，能使政府、投資者和經營者獲得理想的利益，最大限度地降低各種風險。
值得注意的是，實物期權的標的物是大量的商業變量，這些變量可能包含自由現金流量、市場需求、商品價格等等。所以，當運用實物期權方法來分析評估BOT項目時，必須仔細辨別標的變量是什么。這是因為在期權模型中使用的波動度量依賴于標的變量。
(二)Kepnoe-Tregoe決策法及其應用
Kepnoe-Tregoe決策法是對投資方案進行評估的一種方法。其評估流程[6]如圖4所示：
在Kepnoe-Tregoe決策法中，評估標準由兩部分構成：強制性標準和期望性標準。在BOT項目評估中，這兩項標準的內容應該與圖1中BOT項目評估體系的內容相符合。其中：強制性標準是指保證項目取得成功所不可缺少的條件。這個標準是對投標人的投標方案進行的強制規定。在BOT項目評估體系中，強制性標準包括：(1)投標方案必須完整且符合政府的指導方針。(2)投標者必須證明自身能力(包括財務和技術等)和具有相同或相似項目建造、營運的經驗。(3)投標者必須在當地有分支機構。在運用Kepnoe-Tregoe決策法對BOT項目進行評估時，先要進行強制性標準的評估。在強制性標準的評估過程中，任何投標人須具備以上全部條件，缺少其中任何一項就不能進入下一輪競爭。
在強制性標準評估通過以后，再進行期望性標準的評估。期望性標準是指除強制性標準之外的其他標準。在BOT項目評估體系中，期望性標準包括：(1)有效的融資計劃；(2)有關保證項目順利完成的合理技術解決方案；(3)內部收益率；(4)效益費用比率；(5)凈現值；(6)改善生活質量；(7)合理利用資源；(8)促進環境保護；(9)增加就業；(10)改善產品結構和產業結構；(11)改善生產力布局；(12)促進地區經濟發展；(13)對同類產品排擠；等等。
利用Kepnoe-Tregoe決策法的期望性標準對BOT項目進行評估，其評估方法是：把最重要標準的權重定為10，其余標準的權重按其重要性依次從10遞減到1。評估專家對方案需要滿足的每一項標準進行評分，然后乘以各自權重并加總，最后的分數就是方案的總得分。值得注意的是，期望性標準的評估具有很大的靈活性，要求評估專家在進行具體評估的過程中，對各類參數的估量與選擇，要綜合考慮影響期望性指標的各種因素，比如：經濟環境、市場的不確定性；通貨膨脹率、利率、匯率的變動性；產品銷量、價格、成本的動態變化以及這些參數的變動對固定資產投資量、建設期利息、流動現金等所產生的影響，等等。因此，評估中應該結合國家經濟和地方經濟的變化與特點，適時調整各類數據，與客觀實際盡量保持一致，避免人為地低估投入、高估效益，確保評估結果的科學性。
期望性標準的評估方法如下表所示：
在評分基礎上，決策者須考慮所有方案的加權得分，同時應參考外部的各種潛在風險來進行方案選擇。為了最大限度地降低BOT項目風險，政府和競標者在簽訂最后的特許合同之前，雙方還應進行多次深入的談判，以保證項目順利進行和合同條約結構的安全性。
總之，在使用實物期權法的基礎上，結合使用Kepnoe-Tregoe決策法，兩種方法相互補充，對數據信息和非數據信息進行綜合評估，以保證項目評估體系的完整性和評估結果的合理性，這樣就能夠在事前盡可能地降低和控制BOT項目的風險，確保我國西部基礎設施領域民營資本BOT項目的順利實施。
參考文獻：
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進行政府投資項目審計，審計的重點應放在投資項目基建財務、建設的程序、工程結算等三個環節進行。政府投資項目建設管理程序嚴格，程序按步驟進行是項目建設的過程，一般可分為政府投資項目的立項、初步設計、施工圖設計、工程招投標、施工、竣工結算及決算、項目竣工驗收等七個步驟。
1.基建財務方面的審計?；ㄘ攧辗矫娴膶徲嬓枰攸c關注的是建設項目資金的來源和待攤投資支出。財政部制定的《基本建設財務管理規定》對于待攤投資支出的范圍、內容作了界定：“待攤投資支出是指建設單位按項目概算內容發生的，按照規定應當分攤計入交付使用資產價值的各項費用支出，包括建設單位管理費、土地征用及遷移補償費、可行性研究費、招標投標費等。建設單位要嚴格按照規定的內容和標準控制待攤投資支出，不得將非法的收費、攤派等計入待攤投資支出”。這就要求我們在審計中，要嚴格地審查各種費用入賬的合規性。另外，由于政府投資建設項目審計工作要求高，對審計工作人員工程、財務兩方面的專業技能和經驗也有更高的要求，所以在審計項目實施之前要全方位地評估工程建設項目的專業性要求，財務審計和工程管理審計人員知識結構的分工、合作安排一定要合理。在加強審計工作人員的業務能力、擴大知識面的同時，加強對工程、財務兩個專業的分工協調配合也是非常重要的，這對政府投資建設項目審計工作的開展也打下了扎實的專業基礎。目前的基建財務有兩個方面：資金來源和支出。按照《基本建設財務管理規定》，工程項目的施工成本有設備投資支出、建筑安裝工程投資支出、待攤投資支出和其他投資支出。其中設備投資支出、建筑安裝工程屬于工程結算審計，還要根據圖紙、變更記錄、預算及費用定額、合同等進行審計。還有其他投資支出指的是建設單位按照政府投資項目概算的內容發生的構成基本建設實際支出的房屋購置，及取得各種無形資產和遞延資產產生的費用支出。
2.政府投資建設項目程序審計。（1）當前按照規定，國家投資建設項目實行項目法人責任制度、招投標制度、工程監理制度和合同管理制度，即“四制”管理。所以在工作中我們需要審計的重點是：是不是簽訂了項目建設中的設計、施工、監理、材料設備的采購合同，審查建設施工合同條款的完整性，工程項目的法人是否確定，工程項目法人或者建設單位是否有資質等級，是否對建設施工合同的金額達到招標規定的金額后進行招標。（2）審查政府投資建設項目決策的科學性、合理性。首先要重點審查有政府投資建設項目決策權的部門和工作人員對政府投資建設項目的可行性研究和建設項目評估的科學結論是否尊重和履行；其次要對政府投資建設項目立項決策的程序是否規范進行審查，重點要審查是不是嚴格遵守審批程序去審批項目的可行性研究報告、項目初步設計和項目建議書；最后重點審查各種承擔項目評估業務、項目可行性研究業務、政府投資建設項目決策咨詢業務的中介機構是否有獨立性，可行性研究和對項目的論證是否明確、可行。（3）在實際審計工作中我們經常發現，政府投資項目建設中存在一些違反計劃管理的表現：第一有計劃外建設項目的存在，第二投資超出原有計劃，第三計劃執行時非常不利。上面幾種表現就要求審計工作人員仔細查閱建設項目的前期施工資料，將之與實際進行的建設項目進行對比，并加以分析，從而得出結論。計劃管理要求政府投資建設項目“不準搞計劃外項目，不得擅自擴大建設規模，任意變更建設項目的主要工程內容，如因特殊任務或情況變化，需要增加投資，調整工程內容時，應按審批權限報上級計劃管理部門批準”。這也是計劃管理的重點。
3.工程結算方面的審計。定額計價是沿用多年的一種計價模式，它是建立在以政府定價為主導的計劃經濟管理基礎上的價格管理模式，體現的是政府對工程價格的直接管理和調控。自頒布與實施工程量清單計價規范以后，與定額計價相比在表現形式、計價方法、定額管理方式和計價模式上都發生了變化。首先，從思想觀念上對定額管理工作有了新的認識和定位。作為一種新的有效的管理辦法和管理手段，工程量清單計價從定額管理轉變到為建設領域各方面提供計價依據指導和服務。其次，工程量清單計價模式采用的是綜合單價形式，并由企業自行編制。但在目前企業定額尚未普遍建立的條件下實行工程量清單計價后，工程結算審計重點一方面從過去審查定額套用、審查差價計算等轉為審查工程招標文件、施工合同約定條款、工程建設的內容及標準、設計變更和現場簽證數據等方面，另一方面要對行業主管部門、協會加強指導和組織，盡快建立、完善工程量清單數據庫，包括綜合項目及獨立項目的工程量、綜合價、總價等。通過現場檢查和組織設計、施工、管理等部門在預算基價和已完工程數據的基礎上加強對工程量清單的研究，以提高報價的速度和質量；要盡快制定出既與國際慣例接軌，內容和表現形式又適合我國建筑工程項目實際的工程量清單計價辦法。
二、政府投資項目審計中存在的問題
目前，政府投資項目審計的方式、方法、內容等方面已越來越成熟，隨著國家的不斷重視和人民群眾期待的提高，一個良好的投資審計環境也逐漸形成，政府投資項目審計方面也取得了不少成果，對促進廉潔廉政、建設工程項目資金的規范化使用、建設工程項目規范化管理，提高政府投資的效益等方面都起到了非常積極的作用。但實際工作中，政府投資項目審計還有一些問題。1.投資審計資源與審計需求不適應。近年來，國家先后出臺了一系列擴大內需的政策措施，政府投資方式發生了一定改變，投資方面的新格局變得多樣化，投資的主體也開始多元化，資金來源也不僅限單個渠道，體制改革在不斷地深化，各市縣也迎來了前所未有的重大機遇。另一方面，實踐中縣級審計機關投資審計人員較少，而且多側重于房屋土建審計，局限在單一的知識結構容易導致審計報告份量不夠重，存在一定的審計風險。普遍落后的測量方式也降低了工作效率，同時，因相關的專業工具及書籍屬于冷門，在縣里甚至是市里都難以見到。審計資源與審計需求不適應的矛盾日益突出。近年來，我市實施了片區開發、恢復重建、環境綜合治理、市鎮基礎設施、保障性住房、土地開發整理、水利工程等重點工程建設，建設項目完工后大多需要審計機關進行審計，方能進行驗收，但由于縣級審計機關人少事多，尤其缺乏投資審計的專業人才，外聘委托社會中介機構、整合內部審計力量參與審計處于探索階段。縣級審計機關投資審計覆蓋面不夠廣、力度也不夠大。2.投資審計機制、體制、規范滯后于經濟社會發展的進程。建設領域法規政策滯后，機制、體制不順暢，操作難，對一些新情況新問題審計界定難，審計事實認定工作難度大，整合社會中介機構、內部審計力量參與政府投資項目審計工作組織管理、質量控制等方面制度缺失，呈現出散亂、無序、各行其是的局面，審計質量控制難，審計風險規避難，有效、健康的投資審計監督體系尚未形成，影響了投資審計工作的質量和效果。3.投資審計技術手段滯后。政府投資項目審計專業性、政策性強，情況復雜，對工程造價進行審計，需要審計人員不僅要具備審計知識，更應具備工程造價方面的專業知識、執業資格、協調談判能力、豐富的工作經驗。目前縣級審計機關，部分領域專業人才空白，既懂工程又懂財務的人員少之又少，審計隊伍結構不盡合理，投資審計隊伍建設尤為重要。同時，由于投資審計相對于其他專業的審計專業性強，工程造價的審計普遍應用造價編制軟件，現場審計實施系統的輔助審計應用不盡適用，有待結合投資審計的特點進行改進。
三、審計機關對政府投資項目審計的對策思考
1.完善制度，健全保障機制?？h級審計機關應建立健全審計質量控制監督制度、審計執法責任追究制度 及聘用社會中介機構參與政府投資建設項目審計制度，形成用制度管人，靠制度規范投資審計行為的工作機制。2.創新方式，整合審計資源。在政府投資項目審計任務重、投資審計人員少的情況下，創新審計工作思路，整合審計資源，聘用委托社會中介機構、內部審計機構參與政府投資建設項目審計是解決政府投資項目審計需求與基層審計機關審計力量相對不足矛盾的有效途徑。有效地組織社會中介機構、內部審計參與國家建設項目審計，確保審計質量，規避審計風險是整合審計資源，提高審計功效的核心。首先應把好進入關。建立起中介機構的資源庫，入選的政府投資項目審計中介機構資質和條件一定要公開透明，按照審計任務需求從資源庫中邀請一定數量的具有獨立性和超脫性的中介機構參與招投標，進行評標，確定中標；其次要嚴格審計過程監控，簽訂嚴密的委托審計協議，由審計機關人員擔任審計組長，對審計組及中介機構審計質量、紀律進行控制，法制機構復核控制；再次對審計結果作考評。每年由專門機構對參與審計中介機構實施的審計項目做考評，對存在審計質量問題、信譽不好或違反審計紀律規定的社會中介機構從資源庫中剔除，取消參審資格。3.規范操作，規避審計風險。審計項目質量是審計工作的生命線?？h級審計機關和工作人員要不斷學習，增強風險意識，加強投資審計的風險教育，嚴格執行審計程序，嚴格按審計機關審計項目質量控制辦法規范操作，嚴守“八不準”審計紀律，推行審計項目風險評估，完善承諾制度，構建良好的投資審計環境，規范審計行為，提高審計質量，防范審計風險。4.強化培訓，提升素質。投資審計隊伍的素質高低，定著投資審計工作的質量和水平。審計機關要加大教育培訓力度，著力培養復合型的投資審計人才。要通過各種培訓、資格考試和后續教育等方式，提升投資審計干部隊伍的政治和業務素質，增加具備各投資專業資格的審計人員數量，提高社會中介機構、內部審計參審人員的規范操作水平，提高計算機輔助審計在投資審計工作中的應用水平，適應新時期政府投資審計工作的需要。5.注重效益審計。審計機關要關注政府在履行職責的過程中是否存在浪費、低效所造成的損失情況，著重關注投資領域的一些突出問題，如政府對公共資源是怎么管理和使用的，是否存在著低水平重復建設，投資效益是否達到合格水平等。這就要求審計人員應當及時調整投資審計的重點和目標，加強監督公共資金的流程、使用效果和投資績效，確?！昂娩撚迷诘度猩稀?，使公共資金能夠合法高效地使用，從而提高投資效益。6.實施全程跟蹤審計，增加投資審計力量。隨著政府投資力度不斷加大，建設投資項目規模不斷擴大，各地城市化戰略的實施導致政府投資建設項目已成為領導關心、群眾關注的焦點。因此，審計機關必須提前介入，全程跟蹤，做好政府投資項目從可行性研究到竣工決算等各環節的審計工作。才能及時獲得相關信息，為決策的可行性提供科學的依據。而針對現在各審計機關投資審計專業人員不足的情況，可以通過強化投資審計人員的培訓，加強有關基建工程審計綜合知識的學習，不斷提高專業能力，不斷積累業務經驗，培養敏銳的洞察力，審計機關可創造條件使審計人員深入工程現場、材料供應市場進行調研學習，有效地增強投資審計工作的順利開展，并不斷購置相關專業工具和書籍，這樣既有利于提高審計工作效率，又能夠增強投資審計力量。
四、結語
關鍵詞：價值鏈；項目評估；戰略價值鏈分析；國民經濟效應
1價值鏈和戰略價值鏈分析方法
1.1價值鏈的概念
價值鏈——美國學者邁克爾·波特在《競爭優勢》一書中指出：企業的每一項生產經營活動都是創造價值的活動。企業的一切互不相同但又互相關聯的生產經營活動，形成了創造價值的動態過程，這項動態過程稱為價值鏈（ValueChain）。
主要活動：（1）輸入后勤——包括購買原材料、動力、燃料、部件等，對這些采購品進行接收、儲存和分配、檢查等管理。
（2）制造——將原材料轉化為產成品的過程。
（3）輸出后勤——將產成品轉移到顧客手中的過程。
（4）營銷——讓顧客了解自己的產品或服務，涉及營銷部門的全部活動。
（5）服務——提高或維持產品或服務的價值，涉及給顧客提供諸如裝配、零部件、修理、維護保養、技術支持等活動及顧客投訴活動等。
輔助活動：（1）人力資源管理——包括人力資源的招聘、培訓、開發和報酬等的管理；員工關系管理；培養員工的知識創新能力。
（2）研究與開發——產品研究與發展、流程改進、設備設計、計算機軟件開發、電子交流系統開發、計算機輔助設計等。
（3）綜合管理——財務會計、法律事務、安全保衛、構筑戰略聯盟以及與戰略伙伴的關系管理等。
1.2戰略價值鏈分析方法的概念
戰略價值鏈分析方法，是通過對公司價值鏈成本的戰略分析，明確企業的長期成本競爭態勢的一種方法。
戰略價值鏈分析，是從行業價值鏈、企業戰略價值鏈和競爭對手戰略價值鏈等三方面進行的。
（1）通過行業戰略價值鏈的分析，可以了解企業在行業戰略價值鏈中的位置、現狀與前景、企業與上下游（供應商與分銷商和顧客）的戰略價值鏈關系，把握企業的成本態勢。
（2）通過企業內部戰略價值鏈的分析，可以了解單元戰略價值鏈上的成本與效益，確定增值與不增值的鏈結和重構優化的成本競爭優勢的價值鏈。
（3）通過與競爭對手戰略價值鏈的比較分析，了解競爭對手戰略價值鏈，根據自身情況，確定相應的有競爭力的成本戰略。
1.3行業價值鏈的分析
價值鏈分析的具體步驟有：
(1)確定行業價值鏈的構成要素。
行業價值鏈涉及企業自身價值鏈、上游供應商價值鏈和下游經銷商價值鏈和用戶價值鏈。
行業價值鏈的的全過程可用圖表示如下：
供應商價值鏈——企業自身價值鏈——經銷商價值鏈機用戶價值鏈
行業價值鏈的構成會因行業的特點而有所不同。
制造行業的價值鏈：金屬礦山金屬冶煉公司機械制造廠批發商零售商消費者
服務業企業的價值鏈與制造業的價值鏈也有所不同。
(2)明確各構成要素的位置、成本和增值情況，調整或優化價值鏈結構。
在了解本企業目前在行業價值鏈中位置的基礎上，需要對價值鏈成本和增值情況進行估算，研究是否可以利用上下游價值鏈進一步降低成本，整合價值鏈中的有關構成要素，以取得成本競爭優勢。
1.4企業內部價值鏈的分析
企業內部價值鏈的分析，就是了解本企業內部價值鏈的構成要素（單元價值鏈），確定對成本與增值是否有影響的基本價值鏈，以發現并消除容易帶來高成本和不增值的鏈結（構成要素），從戰略上調整和重構具有相對成本較低地位的、優化的企業內部價值鏈。
如果企業內部價值鏈上所有活動的累計成本小于競爭對手時，就具有了競爭的優勢。
優化企業價值鏈的工作：適時生產系統、零庫存、全面質量管理或零缺陷管理、“外包”有些活動、改造流程、提高勞動生產率、引進節約成本的技術、簡化產品設計、精簡高成本活動的營運流程等。
2.投資項目的國民經濟效益分析
2.1投資項目國民經濟效益分析的必要性和原理
為了實現社會經濟目標，需要短期內建設數目眾多的項目，但受資源的約束，不可能百業俱興。所以，最佳配置資源就成為最大可能的實現社會經濟目標的關鍵所在。進行項目經濟評價，直接目的是為了比較方案，篩選項目，最終是為了最佳配置和有效利用投資資源。
國民經濟效益分析的基本原理是費用——效益分析。費用——效益分析是從國家和整個社會的角度出發，全面地、綜合地分析和評價工程項目的一種科學方法。它是通過用影子價格、影子匯率計算項目未來的經濟效益和費用，并按照社會折現率進行折現，繼而計算出一系列經濟指標，并根據“以最小費用去的最大效益”的基本要求作出分析和判斷。
費用和效益的范圍比財務效益分析中的成本和效益要廣泛的多。項目的費用是因項目建設而使國民經濟所付出的代價，包括項目本身和國民經濟其他部門所付出的代價，包括內部費用和外部費用兩類。內部費用是指用影子價格計算的項目投入物的經濟價值。外部費用是指社會為項目付出了代價，項目本身并不需要支付的那部分費用，即由于項目存在而使項目以外的主體所造成的全部損失。與之相應的，內部效益是指項目產出物用影子價格計算的經濟價值。外部效益是指項目為社會所作的貢獻，而項目本身并未得益的那部分效益，即由于項目存在而使項目以外的主體所享有的利益。
2.2內部與外部效益的鑒別與計量
內部效益包括三種形式：（1）項目投產后增加社會總供給量，是指由此而增加的國內最終消費品或中間產品。（2）項目投產后減少了其他相同的或類似企業的產量所帶來的效益。（3）增加出口或減少近口所帶來的效益。
外部效益包括兩種形式：（1）技術培訓和技術推廣。在一個地區建設一個技術先進的項目，會培養和造就數量眾多的工程技術和管理人員，這些人才所帶來的效益，大部分為本項目所吸收，但因為人才的流動、技術的交流，這些人才能給該地區，乃至整個社會經濟的發展帶來好處。（2）給上、下游企業帶來的效益。項目的前聯合后廉的效果，即項目對上、下游企業產生的效益主要表現在兩個方面：①項目投產后，使上下游企業閑置的生產能力得以充分利用而增加的凈效益。②項目投產后使上下游企業的生產規模達到了規模經濟。特別是上游企業，因為為了滿足雖有入物所增加的需要，不得不增加改種產品的供給，從而使其增加生產規模，達到規模經濟。
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（一）投資戰略
供電企業的投資戰略主要解決企業在戰略實施期內的投資目標、投資規模、投資方式和投資時間等問題。投資戰略主要側重于對資金的投向、規模和構成等的管理，且與融資戰略密不可分，企業融資的目標是為了投資，要依據投資戰略來確定融資的規模與時間等。
（二）成本戰略
供電企業在制定與實施投資戰略時，還需要成本戰略的支撐與配合，成本戰略是企業全面分析研究成本的一切活動，通過控制成本驅動因素，重組價值鏈，降低企業的成本。供電企業在實施財務戰略時，應合理確定利潤留用與分配比例及分配形式，以提高企業潛在的收益能力，從而提高企業的價值。與此同時，供電企業在其財務戰略的制定與實施中，要不可避免的進行風險分析，建立財務危機預警系統和相應的激勵機制，加強融資、投資、成本風險管理，降低財務危機，提高企業效益。
二、供電企業基于EVA的財務戰略設計思路
（一）供電企業基于EVA的財務戰略基本內容
財務戰略是指在企業戰略的統籌下，以企業價值分析為基礎，以促進企業資金長期均衡有效流轉和配置為標準，以維持企業長期盈利為目標的戰略性思維方式和決策活動。一般來說，供電企業的財務戰略管理包括三方面的內容。1.財務戰略的價值取向。供電企業財務戰略管理的要求是建立以價值管理為核心的財務戰略管理體系。價值管理是一個綜合性的管理工具，既可以將價值創造的理念深入到公司管理層與員工之中，又與企業的股東的目標一致，從而有助于實現企業價值和股東財富最大化。2.設計供電企業的業績評價標準。財務戰略主要從提高企業競爭力的角度評價業績，將業績評價指標與戰略管理相結合，根據企業的不同戰略，確定不同的業績評價標準。一般來說，供電企業在設計預計評價標準時，應注意以下兩方面的問題：一是公司管理層應建立創造EVA的管理理念，EVA不僅是有效的業績評價指標，也是企業全面管理的架構，是企業實施戰略評估的基礎；二是以EVA為基礎的業績評價指標體系，在EVA理念下，供電企業應設計一套以EVA為基礎的財務和非財務業績評價指標體系，作為公司管理層為實現公司戰略目標而應當實現的指標。3.建立有效的組織結構和管理程序。供電企業應根據企業財務戰略目標、業績標準和價值管理要求，層層分解，落實責任，形成條理清晰的財務組織模式，并對各個組織層次的部門、人員設定相應的業績標準、考核要求、薪酬與福利等。
（二）供電企業基于EVA的財務戰略適用性分析
基于EVA的財務戰略為企業財務戰略的制定與實施提出了新的思路，與其他財務戰略的思想意義，有其本身的適用性。供電企業需要對其建設項目進行不斷投資，占用大量資本，而且部分項目的投資期較長，獲得投資收益的時間也較長，這往往會導致企業當期的凈資產收益率、總資產收益率等指標較低。但以EVA作為考核指標能很好地避免上述不合理之處，主要體現在：1.EVA目標值在設定時就考慮了企業未來投資計劃和發展階段，EVA考核的不是企業的絕對值，而是增加值，將企業實際完成的EVA與目標值相比較，這能真實反映企業當年的經營效率和管理者的業績。2.EVA阻止那些投資收益少與資本成本的行為，鼓勵投資一定要增加股東財富，使企業管理人員的眼光更具有長遠性，并對其短期行為進行懲罰。
（三）供電企業基于EVA的財務戰略的運用原則
1.適用性。供電企業在設計財務戰略時，一方面要考慮企業自身的特點，另一方面要考慮會計調整的可能性與可行性，考慮資本成本的計算問題，從而制定真正適合供電企業的基于EVA的財務戰略。2.逐步性。供電企業在設計基于EVA的財務戰略時，應逐步將EVA應用于企業各個階層，讓所有員工都關注EVA，必須確認各個層級的關鍵價值驅動因素，各個層級的考核要與EVA掛鉤。3.結合性。供電企業在實施EVA時，應將EVA同企業的整體戰略結合起來，財務戰略本身就是企業戰略的組成部分，不能把財務戰略與企業戰略割裂開來。因此，企業應將戰略與業務經營相結合，不斷分析價值驅動因素，設計價值提升策略與方案，真正把基于EVA的財務戰略與企業整體戰略有機結合起來。4.可理解性。由于EVA會計調整以及企業資本成本的復雜性，使得很多企業對EVA望而卻步，因此，供電企業在采用基于EVA的財務戰略時，應注重財務戰略的可理解性，應采用自上而下的培訓方式，使企業員工能真正理解EVA，只有這樣，才能很好地實現財務戰略。5.溝通性。信息與溝通已經成為企業內部控制的重要組成部分，財務戰略的制定與實施也離不開信息與溝通，供電企業應加大對信息系統的投資力度，對每個部門的戰略進行評價。在增強信息系統的同時，企業的各部門之間、上下級之間應經常采用對話的方式進行溝通，促使各個部門共同為企業EVA的提升而努力。
（四）供電企業基于EVA的財務戰略的實施步驟
供電企業在實施基于EVA的財務戰略時，應安排好實施步驟，確保基于EVA的財務戰略能很好地貫徹到企業中。
三、供電企業基于EVA的財務戰略分析
（一）基于EVA的融資戰略
供電企業基于EVA的融資戰略主要包括以下幾方面的內容：1.正確認識股權融資成本。EVA與企業價值最大化的總體目標一致，EVA是供電企業籌資決策與總體目標的橋梁，達到了EVA目標，也就達到了企業創造價值的目標。EVA可強化資產成本的概念，EVA中的權益資本成本是一種機會成本，以投資者的期望報酬率表示，且不應低于市場的一般預期報酬率。供電企業應正確認識股權融資成本，合理確定股權融資與債權融資比例。2.業績評價。EVA指標揭開了會計利潤的面紗，EVA指標包括融資成本，企業的收入不僅要彌補經營成本，還要彌補資本成本。將EVA指標引入供電企業的業績評價體系，可以促進企業重新權衡債務融資與股權融資的利弊，不再因為債務資本利息會降低企業利潤而排斥債務融資。3.增強自身的融資能力。根據EVA理念，企業賒銷形成的應收賬款、存貨占用資金及閑置資金都是有成本的，在EVA壓力下，供電企業管理者必須努力提高資本運用能力，提高流動資金使用效率，從而提高企業的經濟效益。融資決策的目標EVA與企業的價值最大化目標一致，供電企業的加權平均資本成本越低，EVA就越大，企業在達到最優資本結構的同時，必然也就達到了總資本成本最低，也就是EVA的最大化和企業價值的最大值。
（二）基于EVA的投資戰略
供電企業基于EVA的投資戰略主要包括以下幾方面的內容：1.EVA對戰略投資方向的定位。EVA考慮了所有可能的資本成本，一旦供電企業的投資項目已經實施，項目負責人就必須對此項目負責，他們在做決策時就會綜合各種生產能力，并進行盈利能力分析。資料顯示，有些企業在采用EVA為決策標準后，暫停了一些已經實施的項目，主要是因為這些項目的EVA＜0，不能給企業創造價值。2.EVA對企業閑置生產能力問題的解決。閑置生產能力的不同會給供電企業帶來兩種影響，一是企業的閑置生產能力非常大，致使目前項目的生產能力根本無法收回其支出，即EVA＜0；另一種是項目的EVA＞0，但存在閑置生產能力。對于第一種情況，供電企業應安裝EVA的決策標準，將項目暫停，并處理相關的生產能力，尋求更好的投資機會；對于第二種情況，供電企業不應暫停項目，而是充分利用閑置生產能力，應當尋求更好的投資項目和機會。但并不是任何項目只要能利用現有的閑置生產能力就可以投資，還應具備一定的條件：EVA的邊際貢獻＞0，即只有新項目的EVA邊際貢獻＞0時才具備投資條件，否則不具備。3.EVA對項目各階段評估標準的統一。首先，EVA可以進行項目前評估，即對項目進行可行性分析，采用的方法是預測項目每年可能帶來的EVA，并將其貼現成現值，貼現方法和NPV的貼現計算方法相同，結果也相同，即EVA現值=NPV，而NPV方法是目前最常用的項目可行性分析方法，所以EVA也有該效果。其次，EVA可以進行項目后評估，即對項目的實施效果進行分析評價。此外，EVA作為項目評估的關鍵優勢在于，其可以將項目前后的評估統一起來，以EVA為評估標準不會造成項目評估脫節的現象，因為EVA在進行項目估計時具有“跟蹤”功能，使項目預期投入資本及其成本均在后期實施中得到充分反映。4.EVA對日常投資決策的改進。EVA考慮資本成本對投資的影響，即把資產負債表轉化成另一種支出項目清單，投資人員就可以對任何項目進行成本與收益之間的比較，從而做出準確的判斷。
（三）基于EVA的成本戰略
供電企業基于EVA成本戰略的核心是將EVA與作業成本法相結合。將EVA應用于作業成本法中，可以得到一個改善的管理系統，幫助供電企業經營者集中精力于所有能夠使企業價值最大化的必要因素之上。1．EVA與作業成本法結合的目標。（1）更加準確地反映企業的生產成本，為企業決策提供更加準確的成本信息。（2）明確EVA在哪里產生，明確和評估哪些過程和業務改善并能增加EVA，為企業創造價值。（3）把企業的經營計劃與EVA戰略聯系起來。（4）把EVA的有關決策落實到機場組織，以達到可以操作的水平。（5）分配企業的全部資本成本，把作用成本系統和EVA有機聯系起來，反映資本費用和資本動因。通過上述EVA與作業成本法結合的具體目標分析，供電企業可以實施EVA與作業成本法集成，從而把直接成本、間接成本以及資本成本追加到具體成本對象中去。2.EVA與作業成本法集成的實施步驟。第一步，收集企業數據。作業成本法實施過程中需要財務會計系統與管理信息系統的數據，經濟增加值計算過程中需要企業資產負債表及盈虧平衡表中的數據，并需要對數據進行分析，確定需要調整的項目。第二步，確定企業的主要作業，并進行資源設計。企業在實施這一步時應避免發生兩個極端：一是作業數據太多，這樣不僅不能得到更多的信息，而且會造成實施困難；另一個是作業數據太少，難以揭示作業改進機會，不能滿足企業實施作業成本考核與分析的目的。第三步，計算期間費用與資本費用。將期間費用向作業成本分攤，建立作業成本庫。企業作業量的多少決定著資源的耗用量，資源耗用量的高低與最終產出量沒有直接關系，資源動因反映作業對資源的耗用情況，是把資源庫價值分配到各作業成本庫的依據。根據作業資本相關性分析將資本費用向作業成本分攤。資本成本的計算與EVA中的資本成本計算項相同，利用作業資本相關性分析就可以獲得各個作業的資本成本。將各個作業的期間費用與資本成本相加，就可以得到各個作業的總成本。
四、結語
Abstract: The theories of option and Bayes are introduced to make up the shortcomings of traditional decision method and an improved ENPV method is offered in this paper.
關鍵詞: 期權理論；投資期權；貝葉斯理論
Key words: option；investing option；the theory of Baves
中圖分類號：F830.59 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2012）11-0142-02
0 引言
傳統項目評估方法存在著很多的弊端，無法適應先進的社會進步，它主要是以內部收益率、凈現值率、凈現值來衡量方案優劣?，F在應用最廣的凈現值法，是以NPV或ENPV最大者為項目最優方案，當期望凈現值ENPV>0或凈現值NPV>0時則方案可以實施，反之，則不可以選擇。這種傳統評估方法有較大的局限性。
凈現值法的實現，需要項目投資做出如下的準備工作：第一，在決策時間點上要立刻決定是否投資，項目投資決策具有不可延遲性，決策需要馬上決定；第二，項目投資不能考慮創造后續投資機會的價值，它具有一次孤立性；第三，投資形成的資產可在情況不利條件下無損失地收回，即項目投資應具有可逆性。
以上對項目投資進行一定簡化的傳統項目評估方法有特定適用條件和局限，在實際項目方案評估中會產生一定的誤差。
大量項目都有可延緩性，有等待的機會再決策；后續投資可以創造出更大的價值，因為它可在前階段投資基礎上利用前期投資的信息輸出來實現的；前后投資之間有價值繼承關系，前次投資為后續投資提供可靠信息、創造機會；很多前后項目有投資相關性，大量項目投資也并非是一次性孤立投資項目；項目投資會形成“沉沒成本”或“恢復成本”，形成的資產無法無損失地收回，因為項目投資大多數是不可逆的。這是實物期權在投資中的價值表現。其別是項目的可延緩性，它將建設項目中時間價值利用不足的缺點進一步擴大，同時也不能保證新信息價值利用的充足，它加大了傳統決策方法的風險系數，由于現金流損失或其他企業介入的風險，投資決策可推遲做出，這樣會增加一項機會成本，但是也在一定程度上降低了新信息的收益情況。
為此，本文引入期權理論和貝葉斯方法，它主要是針對傳統方法的缺陷，用貝葉斯方法對進程的信息進行科學處理，從而實現決策方法從傳統確定性方法到不確定性方法的過渡。并用投資中的實物期權解決對未來不確定性的量化分析。
1 改進投資決策模型的建立
1.1 建立模型的思路基礎 “可延緩性、非孤立性、不可逆性”是項目投資最關鍵的三個特點，由于資金時間價值和投資環境不確定性，項目過程的資金流分布會呈現不同的變化趨勢，隨投資決策時間的不同，項目過程的資金流或大或小，具有較強的不可控制性，我們要想把握這一變化趨勢，可以采用貝葉斯公式。貝葉斯公式可以通過新的信息對先驗概率和估計，得出更符合實際的現金流和收益流分布，做出新的更全面合理的推斷，更有利于做出正確決策。由于項目非孤立性和可延緩性，使投資者可以有推遲投資決策的權利，而此時項目投資在此時呈現看漲期權的特性，而這種權利的價值可以用期權定價模型做出準確合理的估計。項目投資推遲到t的收益評估應包括相應投資期權的價值，由此我們可以建立新的科學的決策模型，它是對傳統投資決策的凈現值進行修正。
綜上，改進決策模型的建立主要分為：第一，利用傳統方法計算項目的期望凈現值；第二，用期權定價理論二項定價模型計算投資期權的價值，根據先驗概率和估計計算相應項目收益（損益）或現金流分布；第三，對傳統方法計算的凈現值的期望值進行修正。
1.2 改進投資決策模型建立的主要步驟
1.2.1 項目收益或現金流分布的確定，在投資決策時間推遲到t時 歷史經驗預測現金流可分為B和B兩種情況；企業現金流的影響因素T存在A和A兩種狀態。待t時項目決策時，根據貝葉斯定理可得出后驗概率事件：P（B/A）；P（B/A）；P（B/A）；P（B/A）。
1.2.2 由二項定價模型計算投資期權的價值：二項式定價模型是確定期權價值的一種簡化數學模型。設標的資產現值為S0，在期權到期日t時可能以概率P增加到uS或以概率（1-P）減少為dS，示意圖如圖1。
圖中，Cup=max{（uS -X），0}；Cdown=max{（dS-X），0）}。兩者分別為對應標的資產價值變化后的期權收益；X代表的是期權的協定價格。由期權市場的無風險套利均衡可以得到期權的價值定價為：
C=p×Cup+（1-p）×Cdown/R
式中：R為連續無風險復合利率，是標的資產和期權投資在有效期內價值確定的一種投資組合的收益率即無風險利率；R=ert，其中r為無風險利率，t為期權有效期。投資者擁有的一年等待投資權利就是一年的投資期權的買權。對于現金流B事件通過資金時間現值系數算出收益現值就是Su；對于B算出收益現值就是Sd ?。協議價格X對項目投資者來說，底線是當投資收益為零的初始投資S0。
①對于B現金流分布，企業利潤為：
Cup=max{P（B/A）×（Su-S0），0}
②對于B資金流分布，企業利潤為：
Cdown=max{P（B/A）×（Sd-S0），0}。 其中：u=Su/S0，d=Sd /S0。
根據無套利投資平衡理論可知p=（R-d）/（u-d）；
期權的價值C：C=[p×Cup+（1-p）×Cdown]/R
1.3 改進決策模型ENPV（凈現值）計算：由期權決策方法，投資收益計算時應考慮投資期權看漲的期權價值，故項目投資總收益應加上期權價值C，以對傳統投資決策方法中的期望凈現值修正：
ENPVt=ENPV0+C
1.4 改進的ENPV法的評價標準：改進的ENPV法的評價標準與傳統方法決策標準一樣，同樣按照最大效益原則進行決策。即：ENPVt?叟0，則項目可行；ENPVt?燮0，則項目不可行。若有多個方案進行比較，ENPVt較大的方案為優。
2 改進決策模型與傳統ENPV法的比較
某企業欲投資一個項目，一次性投資1150萬元，經濟壽命期5年。每年現金流受經營狀況和市場供給影響，分別為400萬元和200萬元，相應的概率均為0.5。根據歷史數據統計可知，年現金流400萬元時，相應企業管理水平高、經營情況正常的概率為0.9;年現金流為200萬元時，相應企業管理水平不高、經營情況不正常的概率為0.9。市場收益率i為10% ,無風險年利率r為10%。
2.1 傳統的NPV法：市場收益率i為10%，經濟壽命為5年的等年現金現值系數為3.79，相應期望凈現值為：
ENPV0=-1150+400×3.79×0.5+200×3.79×0.5=-13
2.2 改進的ENPV法：設B為現金流400的事件，B為現金流200的事件。A為公司經營良好事件，A為經營差的事件。A事件發生的保證率為95%；期權有效期t為1年。
2.2.1 項目的現金流分布：在企業的運營好即發生事件A的情況下，企業收益情況為B的概率：
P（B/A）===0.9；
同理P（B/A）=0.1；P（B/A）=0.1；P（B/A）=0.9；
企業現金流B的概率為：0.9×0.95+0.1×0.05=0.86；
企業現金流B的概率為：0.9×0.05+0.1×0.95=0.14。
2.2.2 計算期權價值（其中的參數都換算成現值）：根據上述資料并代入相應公式可得：
Su===1378；Sd===689；
Cup=max{P（B/A）×（Su-S0），0}=max{0.86×（1378-1150），0}=196；
Cdown=max{P（B/A）×（Sd-S0），0}=0
u==1.2；d==0.6
P=（R-d）/（u-d）=（1.1-0.6）/（1.2-0.6）=0.83；
C===148
由ENPVt=ENPV0+C=-13+148=135>0可以得出項目可行的結論。
2.3 兩種方法的比較分析：新決策模型的應用有特定條件：項目生命期內能延遲投資決策，否則便不能應用新決策模型。傳統評價法忽略了項目等待過程中信息的價值。這是兩者的根本區別，它導致了兩種決策方法的結果的完全不同，改進的投資決策模型是針對投資期長的部分項目，它主要是解決了傳統評價方法的缺陷，是對傳統決策方法的有機補充。
2.3.1 改進的決策模型計算的項目期望凈現值大于傳統方法的凈現值，它是項目的投資期權帶來的收益和損失的不對等性在項目決策過程中的體現，同時它也與貝葉斯理論帶來的新信息價值有關。它主要由于過早決策而放棄了選擇的權利，因而發生的投資期權的機會成本并不是項目，而最終導致了延緩而創造更多的利益。
2.3.2 當標的資產價值為Sd時，理性投資者因它的負收益而選擇放棄項目投資。這正是Cdown的經濟意義。改進的決策模型用期權的時間價值，在只承擔有限損失的前提下，它還可以減小不確定性帶來的損失。
3 結束語
文章利用期權理論和貝葉斯方法解決了目前投資者所應面對的一些問題，提出了運用期權理論的新決策模型，并分析新決策模型的應用條件和對象。它主要是針對大量投資項目的可延遲決策特點，解決了一些傳統決策中孤立看待投資項目、忽略項目的后續投資價值等問題。期權理論的時間價值與貝葉斯理論在項目投資決策分析中的融合實現了決策方法的確定性評價到不確定性評價的過渡，為決策提供了又一種科學、合理的方法，是對傳統決策方法的一種充實和補充，也是傳統決策方法未來要朝著發展的方向。
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投資部務虛會匯報材料
今年，投資部在公司領導的關心指導下，根據年初下達的投資管理目標任務，在相關職能部門的配合幫助下，我部始終圍繞“一個中心、兩條主線”順利開展投資管理各項工作，基本完成了公司交辦的各項任務。首先，就部門本年度重點工作完成情況作簡要匯報；然后，重點闡述如何著眼當下，通過“四種結合”，加強現有項目跟蹤管理和過程評價；最后，就如何謀劃未來，通過“四個堅持”，對公司未來投資發展方向進行展望。
一、部門重點工作完成情況
根據交通集團投資戰略指導方向，結合公司自身投資可持續發展需求，我部始終堅持以“投資收益”為工作中心，同時緊抓并落實“確立投資項目管理考核制度和建立投資項目儲備機制”兩條工作主線。
1、堅持收益為本，努力提高對外投資收益實效
作為投資經營型企業和交通集團資金缺口的有益補充，公司目前已投資的12個項目預計年底收益超過4000萬元，投資收益90%以上集中在房地產經營利潤，其他來自于金融投資分紅、石油貿易收益以及時代傳媒現金分紅等（見附表）。
2、堅持制度為先，確立項目投資管理考核制度
根據國資委和交通集團項目投資管理的具體要求，結合 公司對外投資項目具體特點，在對外借鑒投資管理考核成熟經驗和對內征集各部門意見后，投資部牽頭草擬了《南京交通 公司投資選擇及考核評價體系（征求意見稿）》（簡稱“投資考核體系”），基本搭建了公司對外投資的組織機構、審批程序、監督管理、后評價、投資處理以及對外投資考核體系基本框架，對外投資管理考核實施細則有待進一步完善。實踐中，我部也在不斷探索投資項目跟蹤管理的具體措施，一方面，每月定期采集投資項目公司的經營管理情況；另一方面，以季度投資例會的形式（先后在金基通產和石油公司成功召開了兩次季度投資工作例會）建立健全了對外投資項目的常態聯系機制，保證了投資項目公司和 公司聯絡渠道的暢通，以供公司領導和集團相關部門及時掌握項目投資進展情況。
3、堅持項目為源，建立投資項目儲備機制
立足現有成熟投資項目，適當擴大成熟 投資規模，基本做到了每季度至少儲備一個投資項目并在公司內部通過初步審核。首先，立足當前投資 ，適當增加投資收益穩定且高收益房地產項目，完成了小粉橋、楊莊保障房以及代建拆遷項目的投資可研，并參與了項目公司組建工作；其次，持續關注金融 ，對紫金信托、小額貸款、源昌擔保公司和中金 整合基金等金融類股權投資項目進行了項目調研和可研分析，目前，正在進行擔保公司的盡職調查；再次，會同集團相關部門和相關機構，對北斗導航衛星項目、出租車營運項目、中國彩棉集團、奇瑞汽車股份公司等進行了前期調研工作，其中，由市經信委牽頭的北斗導航衛星項目已經完成實地調研，項目可研論證有待進一步加強，該項目江蘇平臺公司的組建方案正在積極籌備，同時出租車項目也在積極努力爭取。
此外，我部還加強了與金融機構的聯系和交流。一方面，與南京銀行、南京證券、紫金信托、國海證券、中金公司等多家金融機構建立了動態聯系機制，并定期開展交流，積極探索合作機制；另一方面，積極主導了公司投資業務的培訓工作，邀請了德邦證券、國海證券等券商保薦代表來公司開展企業上市、廣告資產運營等知識講座，一定程度上提高了對上市融資等投資業務的認知度。
當然，我們的工作尚存在諸多問題和不足，主要體現在工作主動性有待提高，自主投資項目有待挖掘，項目可研論證水平有待提高，投資管理考核體系的指標細化和實際操作性有待進一步加強等。
二、著眼當下，做好“四種結合”，切實加強項目跟蹤管理和過程評價
項目跟蹤管理是對投資項目組織實施事前、事中和事后各個管理階段的重要環節和控制要點進行動態管理與監督，過程評價是指整個項目周期對項目每一環節（一般包括項目立項、可研、貸前咨詢與評估、跟蹤監督與事中評估以及后評估這五個前后銜接階段）進行評價。項目跟蹤管理和過程評價是全過程、動態化的管理，兩者是相輔相成的，目的是一致的，即主動管理、加強引導、增進溝通，避免違法行為產生，是不斷完善管理手段、提高投資收益的重要保證。
自公司確立“投資收益型”戰略定位以來，在國資委和交通集團投資管理戰略指導下，結合公司項目管理實際操作經驗，構建了項目外派人員聯系機制和投資工作例會機制，打下了扎實的項目立項和可研工作基礎，但隨著投資項目不斷增多， 類別不斷延伸，投資規模不斷增加，投資管理模式從“合投”逐步向“單投”、“牽投”逐步轉變，項目跟蹤管理和過程評價管理的制度性、動態性、全面性、及時性、準確性有待進一步加強，以下就制度確立、組織構建、手段完善等方面的思路做簡要闡述：
1、現實和前瞻相結合，建立健全投資管理框架制度
立足現有項目管理實際，留足未來 投資發展空間，在公司《投資考核體系》整體框架下，單列并明確跟蹤管理和過程評價兩個制度，深化三個“確定”：一是管理（評價）階段確定，包括項目可行性研究完成并組織實施，直至投資收益期結束后的各個環節；二是原則確定，做到“四要”：要以投資管理為主線，體現股東地位；要以投資程序為依據，體現宏觀管理；要以 特點為差別，體現機制靈活；要以掌握情況為宗旨，體現過程控制。三是任務確定，做到“三性”，即抓重點環節和管全方位的全面性，掌握情況、發現問題、解決問題的及時性以及確保情況掌握的準確性。
2、主導和借力相結合，提高投資管理專業水平
一是自身主導和借助外力的結合，提高投資管理專業水平。不僅是項目前期的盡職調查，在項目組織實施事中、事后的跟蹤管理，包括中期評價和后評價過程中，都要充分借助第三方力量，一方面是長期合作的專業咨詢機構，另一方面是集團正在搭建的專家庫平臺，增強項目管理專業性，提高自身運作管理水平，全過程為項目管理保駕護航，減少項目風險。二是建議對應“投資決策委員會”，嘗試搭建“項目跟蹤管理小組”或“全過程評價小組”，明確職責，構建專家級組織保障機制，確保管理評價具體落實到位。
3、內管和外評相結合，加強項目管理全面性
一是多層面渠道溝通，加強項目管理信息反饋及時性和信息收集準確性。一方面，主動加強與集團相關部門的聯系，及時掌握集團投資戰略發展動態；另一方面，與項目公司形成良好信息反饋機制，第一手了解項目進展情況。
二是加強外派人員和投資項目的雙重管理。外派管理人員即是項目投資代表，也是項目實際聯系人，對外派管理人員的管理要做好“內部考核和外部評價”兩結合：一方面完善項目外派人員管理條列，加強公司自身對外派管理人員的內部考核；另一方面，建議設計《外派管理人員評價表》，定期發給項目公司獲取對外派管理人員反饋意見，作為考核重要依據。對項目的跟蹤管理，建議可通過設計《項目跟蹤管理卡》和《項目跟蹤管理情況公示表》，定期收集項目進展情況，作為項目過程評價的依據。
4、差異和流程相結合，逐步完善投資管理手段
一是要根據不同管理模式進行差異化管理。公司 投資跨度大，管理模式多樣，有直接參與管理（如房地產），也有不參與管理，只負責投資和固定回報收益（如金融類）項目，跟蹤管理方面，具體主要體現在設計不同的管理階段、關鍵環節、控制要點和管理流程；全過程評價方面，主要體現在項目周期五個階段設計不同的過程評價指標體系。
二是建議借鑒較為成熟的 投資基金投資管理流程，加強項目流程化管理，規范投資管理行為，提高投資管理效率。例如，投資管理操作流程設計具體包括投資決策權限、投資決策操作流程、投資后管理和風險管理。首先，投資決策操作流程可設計為：項目收集－項目初步篩選（直接篩選）－項目調查（盡職調查）－項目再篩選（一般篩選）－項目評估－辦公會審議－談判（投資設計）－辦公會再審議－對擬投資項目審議（投資決策委員會審議）－投資決策審批－簽約－合同執行；其次，投資后管理流程包含投資后管理分工和投資后管理負責人。投資后管理包括監督管理、管理咨詢、投資退出設計與實施（IPO、企業回購、收購或合并收購、破產清算）、分階段投資項目或企業的投資后管理、追加投資管理。然后，風險控制可以包括：建立合理的風險控制體系、建立健全風險評估指標體系（技術風險、企業家風險、企業風險、金融風險、環境風險），實施嚴格的投資前和投資后的風險評估機制。
三、謀劃未來，立足“四個堅持”，合理規劃投資發展方向
目前，從外環境來看，世界政治經濟增長前景依然黯淡，國內宏觀調控政策依然趨緊，地方投融資平臺資金壓力依然嚴峻，對外自主投資監管依然從嚴，集團對外投資無論是戰略上，還是戰術上，都提出了迫切的需求和更高的要求。
作為二級投融資平臺的 自身而言， 自有存量資產規模一般、自有投資體量較小（年均投資不超過1億元），投資收益規模難以大幅增長，主業反哺貢獻極為微弱。如何既要“穩步發展”，又要“輔業優質”，則要以集團對外投資戰略為指導，具體要做到“四個堅持”，通過“投多、投對、投狠”，最終達到“優質”目標。
1、戰略上，堅持“投資收益”為中心
根據“主業突出、輔業優質”的 發展要求，堅持“投資收益”一個中心，收益是“輔業優質”關鍵衡量標準。根據國資委最新調整的集團主業范圍，集團主業包括鐵路及綜合樞紐、高速公路、過江橋隧、商貿物流、土地收儲與房地產五塊，因此，“輔業優質”則是要做到交通相關 和收益型股權投資的優質，也就是要努力提高輔業的投資收益。
2、戰術上，做到“投多、投對、投狠”
一是堅持投資和經營兩個抓手，做到“投多”
根據集團“投融資和資產經營管理并重”的投資管理要求, 加之集團自身資本金嚴重緊缺， 投資的資金來源主要體現在如何增加 資產規模，形成資金資產化－資產資本化－資本證券化的投融資循環機制，逐步依靠自身融資實力，擴大投資規模，提高投資收益，即“多多益善”。具體策略有：首先，積極爭取集團部分可經營性資產托管，增加 資產規模；其次，將上繳集團后剩余的資產經營收益連同資產本身一起打包，通過資產證券化進行融資；再次，將資金投向收益較高的 ，形成穩固現金流，作為資本利息重要支撐。
二是堅持投資收益結構優化組合，做到“投對”
通過高收益、一般收益和潛在收益項目的股權投資比例調控，堅持高收益和固定回報結合、長投和短投結合、“合投”與“單獨投”結合的最佳投資組合，努力實現效益最大化，做到項目不僅“投對”，更要“投好”，具體實施步驟有：
首先，對高收益（房地產）項目，未來2-3年仍繼續加大投資規模，大幅提高收益規模。
其次，對一般性收益（加油站、廣告等傳統交通 ）項目，加大資源重新整合，在未來1-2年探尋 投資基金資源整合的聯合，拓寬經營收益路徑，爭取第三年實現成本遞減、收益遞增的收益規模高點發展態勢。
再次，對潛在收益（金融、能源、傳媒等股權投資）項目，未來1-2年逐步增加項目儲備（每季度保證一個項目儲備）；未來2-3年，適當延伸 類別，逐步增加金融和傳媒 的股權投資比例，并儲備新興能源等國家重點扶持 ；力爭第三年實現資本市場上市突破。
最后，對收益低下項目，在未來2-3年，根據協議退出機制，逐步清理并退出股權。
三是堅持資本效益最大化，做到“投狠”
在現有 投資規模增大、 投資跨度增加、投資收益穩步增加的情況下，逐步過度到資本市場，鑒于目前國有投資程序重于效益的客觀環境，建議操作如下：
首先，從單純資本股權投資角度，嘗試直接投資信譽高、專業強的 基金，謀求資金潛在放大效益，如 整合基金的pre-IPO投資模式。
其次，從資源整合聯合上市的角度，未來2-3年，嘗試與成熟的創業（ ）投資基金聯合，將 自有資源和基金擬上市資源進行有效整合，通過IPO股權退出、股權收購或合并收購等多種退出機制，取得資源性整合上市收益。
前三年共安排投資53.95億元，占五年規劃任務的74.3%，超過援疆規劃確定前三年任務的16.5%。有力地推進了援疆項目全面加快實施，前三年安排的338個項目，開工率100%；已完工312項，完工率92.3%。較好實現了資金早投入、項目早見效、群眾早受益目標。
用制度規范項目管理
組織制定了《北京市對口支援新疆和田地區“一市三縣”及兵團農十四師項目管理辦法》，完善了交鑰匙、交支票項目管理實施細則、援建項目竣工驗收等管理規定，形成了完善的北京援疆項目管理制度體系。科學規范的項目管理制度，理清了援受雙方的工作職責，規范了項目申報、計劃編制、項目審批、資金撥付等方面前期工作程序，為全面推進援建任務提供了工作依據，特別是有針對性地解決了一些制約援受雙方在項目前期工作等方面存在的主要問題。
在項目招投標核準環節及程序方面，受援方原來是在初步設計階段核準項目的施工、監理招投標手續，工作時點相對滯后，經與受援方反復溝通，確定了援建項目在項目建議書或可行性研究報告批復階段核準相應招投標，加快推進了相關工作。
在項目審批程序職責方面，根據援建項目“交鑰匙”、“交支票”等不同管理方式，明確了援受雙方的職責和程序要求；對于500萬元以下的援建項目，積極借鑒北京市相關管理經驗，把前期手續三步并一步，確定只審批實施方案并要求工作深度達到初步設計概算要求，加快了項目審批和實施進度。
在項目管理公司的管理費界定方面，結合國家、北京市相關政策規定以及北京援建和田“交鑰匙”項目的實際情況，在有利于調動項目管理單位積極性、有利于加快援建項目實施的前提下，研究提出項目管理費由前期管理費、建設期管理費、后期工作及管理費等三部分費用構成，既符合相關規定，更便于操作實施。
在推進受援地加強項目前期工作方面，針對受援地項目前期工作十分薄弱、項目前期經費嚴重不足的現狀，加大項目前期費支持力度，累計增加安排了1050萬元項目前期費，聯合地區援疆辦加強相關人員培訓，有力推動受援地加強項目前期工作，也提高了當地援疆辦的項目評估工作水平。
在節余資金管理和使用方面，明確要求財務決算報告批復后的項目結余資金，原則上由受援方整合使用，用于新項目建設，但要按要求履行相應審批手續，有效促進了援建項目結余資金的規范使用。
率先建立動態項目儲備庫
援疆的第一年，援建項目調整過多或實施進度相對較慢，其中一個很重要的原因是綜合規劃與年度計劃安排的援疆項目前期工作深度不夠或不具備相應的實施條件，從而造成項目反復調整和建設進度緩慢。2011年下半年，指揮部針對此問題進行了專題研究，借鑒北京市項目管理經驗，為保證整體規劃與年度計劃的高度契合，在全國19個對口支援省市中率先建立了動態的項目儲備庫制度，進一步提高了項目決策及管理的科學化、規范化水平。
按照五年綜合規劃任務科學有序地安排啟動援建項目庫工作，嚴格規范項目庫管理制度，下發項目儲備庫工作方案，明確儲備入庫項目原則和深度要求，明確項目儲備入庫正式編報、評審論證、審定納入的工作步驟及要求，明確年度投資計劃中的投資項目原則上必須選自項目儲備庫。合理把控儲備入庫項目的資金規模和重點內容，統籌做好各市縣和重點領域資金安排平衡。
提前了援疆投資計劃編報工作時點，每年7月，指揮部就會同受援方，結合五年規劃任務和當地實際需求，在儲備入庫項目的基礎上，與受援方反復溝通和磋商，明確下一年度投資計劃編制的工作原則、工作程序和時間進度安排，在11月以前就已基本確定了下一年度援疆項目計劃安排，為援疆項目加快履行相應手續、加快啟動實施贏得了時間，為項目早開工、早建設奠定了堅實的基礎。
提高了援疆項目前期工作深度，明確要求入庫項目應在前期工作上達到必要深度，固定資產投資項目在必要性、選址、建筑規模、建設內容、投資估算、實施條件和經濟社會效益等方面經過深入分析和充分論證，基本達到可行性研究報告和實施方案深度，并確保地方配套資金落實到位；非固定資產投資項目應達到實施方案深度，確保援建項目能夠按計劃順利推進和實施。
統籌兼顧年度投資計劃
在推進和落實年度計劃任務的過程中，結合五年綜合規劃目標、既定援建任務和固定資產投資規律，堅持統籌兼顧、突出重點，提高了年度投資計劃編制質量。
根據年度投資計劃安排規模，結合援建項目的建設實施進度，在下一年度計劃安排中統籌考慮了續建項目和新建項目的資金需求。
提高年度投資計劃的科學性，年度計劃安排充分體現了五年綜合規劃任務的有序啟動和項目滾動實施的要求，同時考慮到援建項目結合實施進度的資金需求調整以及部分新增任務安排等方面客觀因素，在年度投資計劃中適當留有余地，安排一定比例的機動資金。
做好投資計劃報批銜接。一方面，注重與受援方加強溝通，投資計劃編制經過“兩上兩下”的工作過程，即由受援方相關單位提出需求，經指揮部與受援方援疆辦初步審核后，將有關意見進行反饋；受援方相關單位依據相應工作意見，進一步細化項目方案、投資估算后，報指揮部會同受援方援疆辦審核后，據此開展相應工作。另一方面，注重規范計劃管理程序。年度投資計劃經北京市領導小組批準后，于每年3月底前由市領導小組辦公室下達到指揮部，抄送受援方各相關部門。年度計劃執行過程中確需調整的，由市援疆指揮部會同受援方援疆工作領導機構研究提出調整意見，報批后審定實施。
創新項目管理方式
兩年多來，在創新管理方式方面進行了積極探索。
開拓創新工作方法，力求做到規范與效率并重。推行設計方案公共征集，著力打造精品工程，對于和田地區文化活動中心、和田市人民醫院、高中示范校等重大交鑰匙項目，積極借鑒奧運模式，采取設計方案公共征集和比選方式，保證了援建項目的設計質量和水平。同時結合援建項目實際，在規范操作的前提下，優化項目審批流程，縮短審批時間。對重大交鑰匙項目，采取項目可行性研究報告編制單位、項目設計單位和項目評估公司、項目管理公司集中攻關等措施，縮短項目前期時間。
在推進實施機制方面，形成了五年綜合規劃、項目儲備庫、年度投資計劃和專項行動計劃、新建項目開工計劃、年度完工計劃等構成的實施推進機制，各項工作環環相扣，做到了系統謀劃、科學推進、有力落實。
在推進援建項目實施方面，建立和實施了援建項目“旬調度、月分析、季報告”和春季、夏季、秋季調研等協調推進機制，深入現場，了解項目實施情況，與受援方磋商解決難題，確保援建項目按計劃順利實施。
在確保陽光援建、廉潔援建方面，實施指揮部、受援地、項目管理單位、監理單位和使用單位“五位一體”項目聯動監管機制，構筑了內控和外控相結合、有分工、全覆蓋的廉政監督檢查工作機制。以交鑰匙項目和資金使用為重點，對投資額較大的項目招標、大宗建材和大額設備采購進行監督檢查。會同受援地每年對援建項目進行一次綜合審計和兩次專項檢查，收到較好成效。
（作者：北京市援疆指揮部副書記、副指揮）
動態項目儲備庫
借鑒北京市項目管理經驗，為保證整體規劃與年度計劃的高度契合，在全國19個對口支援省市中率先建立了動態的項目儲備庫制度，進一步提高了項目決策及管理的科學化、規范化水平
關鍵詞 VAR方法 風險分析工具
在現代商業銀行風險管理理論不斷發展、成熟的基礎上，識別及量化風險的各種模型技術――風險分析工具，不斷被開發出來，并不斷地被廣泛應用于管理實踐當中。而VRE則是商業銀行常用的各種風險分析工具的基礎，有鑒于此，包括商業銀行在內的金融業管理者有必要對VRE方法（風險價值分析模型）及其他一些以之為基礎的風險分析工具進行全面、準確地認識和把握，并使之系統化，才能根據企業所面臨的市場環境及本企業的主客觀條件選擇適當的風險分析工具來管理識別和管理風險，進而才能在常規風險管理工作中得心應手，并保障經營活動的穩定和有效。
一、關于VRE方法的定義、特點
VAR方法，又稱為“風險價值分析模型”，其特點是在報表各項數據分析基礎上，利用方差及β系數來反映市場（或資產）的波動幅度，以此來衡量風險。VRE方法受人矚目是源于《巴塞爾協議》，該協議由巴塞爾銀行委員會在1999年6月
3日正式對外，協議主要內容是為銀行更有效地進行信用風險分析管理提供現實意義上的新方法。其特點是，在修改現有方法的基礎上制定出計算銀行資本的標準方法。其中，結構復雜的銀行資本標準有賴于內部評級作為基礎。協議肯定市場風險管理方面的M展，并著重強調了利率風險型金融機構在其會計報表中必須定期對外公布的項目中應該增加一項重要內容，即其所持有的金融資產的VAR風險值。該方法已成為目前金融界分析測量市場風險的主流方法技術，后由J.P.Morgon推出的用于計算VAR的Risk Metrics風險分析控制模型更是被眾多金融機構廣泛采用。
二、VRE在其他風險分析工具上的應用
（一）風險調整的資本收益法（RAROC）
通過計算資本收益率和資產收益率指標來反映企業的獲利能力，這是長期以來的做法。其不足之處是，僅考慮了企業的賬面盈利而忽略了風險因素。而這一原則用來衡量作為特殊企業的銀行是有明顯的局限，因為銀行作為經營貨幣和信用業務，為社會的經濟發展和生產的順利進行提供了資金融通等方面的金融服務的特殊企業，經營風險可以說是其最本質的特征，風險因素的衡量對于考評銀行的授信資產質量是必不可少的。采用經風險調整的收益率，綜合考核銀行的盈利能力和風險管理能力。經風險調整的收益率克服了傳統授信資產盈利目標未充分反映風險成本的缺點，將銀行的收益及風險二者聯系起來，體現了風險與業務發展二者辯證統一的關系：在業務的發展中必須關注風險，在規避風險的同時考慮到對業務的不利影響，始終追求二者的最佳動態平衡。使用經風險調整的收益率，從根本上改變了銀行過去一味地追求利潤而無視潛在風險的經營方式，促使銀行在審慎經營的前提下發展業務，創造利潤。在經風險調整的收益率中，目前被廣泛接受和普遍使用的是風險調整的資本收益率。其計算公式如下：
RAROC=（收益-潛在損虧）/經濟資本（或非潛在虧損）
資本的收益與潛在的虧損之間的差值與經濟資本的二者比值決定了風險調整的資本收益率的大小。銀行在投資決策時，決定資金的投資方向不是收益的絕對水平，大多依據剔除風險損失值后的資金投資盈利貼現值來做判斷。風險與收益是一體兩面的關系：預期收益越大，潛在的風險損失值就越大，沒有風險，收益水平就很低了。對此，銀行都很清楚，如果追求高回報、高盈利就要投資一些風險大的業務，這種投資決策一旦失誤，就會對收益甚至資本金造成損失，這樣銀行將會面臨流動性不足的窘境，嚴重的話可能會導致銀行關門歇業。雖然銀行應該時刻保持對資本收益損失風險的足夠敏感度，但銀行應清楚，為了獲取相應收益必須承擔相應風險，投資決策的關鍵不在于如何有效避免風險，而在于怎樣平衡收益、風險二者間的關系，去研究和發現二者之間的最佳平衡點，RAROC的目的也就在于此。決定風險資本調整收益率高低的是風險值VAR的大小：該值越大，說明潛在的資本虧損值就越大，投資報酬提現就應越多?，F在RAROC也多在投資項目評估方面得到廣泛應用，如果VAR值高，那么此投資項目的風險必定就越高，即使盈利絕對值再高，項目其RAROC值也不會很高，評估時對該項目的肯定程度也就不會很高了。
（二）信貸組合模型
信貸組合模型是在信用評級的基礎上，通過對某項貸款或某組貸款違約及轉變為壞賬的概率的計算，測算出資產潛在虧損值即VAR的值。借此用以說明：當某項信貸業務及其整體組合的信用級別下降或收益及資本具有損失風險時，銀行為了保持資本充足率、防范流動性風險的出現所應準備的資本金數值。大部分傳統的商業貸款及貿易信貸、期貨合同等衍生產品都可以借助該模型工具來進行較為準確的測量。測量的步驟如下：第一步，對信貸業務的組合中各項業務的風險敞口分布情況進行確定。第二，準確測量因信用級別發生變化而導致的各項信貸業務產品的價值變動率，并對各項變動率進行加總，在此基礎上可得出此項信貸業務組合的變動率值。此外，各項信貸業務產品之間的相互關系可通過權重關系反應并在加總時予以考慮。因此，在各類資產關系不相關的條件下，VAR值即每類資產信用風險組合的損失值（風險值）就與該類資產信用等級變動率與風險敞口分布的乘積相等。這是計量信用風險較好的方法及規范的模型，美國的摩根財團甚至計劃把它應用在資本金的分配決策方面，從而為國際銀行業風險的監管提供有力幫助，以此來推動國際銀行業的進一步的發展。
三、結語
VRE方法模型及基于其之上的各種風險分析工具目前廣泛用于金融行業市場風險、操作風險、信用風險等管理方面。通過這些風險分析方法，可以將風險掌控在有意識的日常業務風險的管理當中，以便更好地實踐盈利性、安全性、流動性“三性”統一的現代銀行經營理念。
（作者單位為江西工程學院）
[作者簡介：聶小軍，男，江西樟樹人，工商管理碩士，江西工程學院教師。]
參考文獻
[1] 彭恩澤.國際銀行風險管理方法綜述[J].西安金融，2005（2）：14-16.
一、預測階段
預測階段主要指投資前期，即從投資意向形成到項目制定投資計劃這一時期，這一階段的中心任務是對工程項目進行科學的論證和決策，是項目管理的關鍵時期。預測階段包括四個步驟：
(一)對項目初選后認為可行的工程項目，編寫項目建議書編制項目建議書的目的是提出擬建項目的輪廓設想，分析項目建設的必要性，說明技術上、市場上、工程上和經濟上的可能性，向政府推薦項目，供政府選擇。項目建議書經規定程序批準后，稱為“立項”，項目即可納入項目建設前期工作計劃，列入前期工作計劃的項目可開展可行性研究。
(二)進行可行性研究，做好項目財務評價和投資條件評價可行性研究是投資項目建設前期研究工作的關鍵環節，是投資項目決策的依據，不僅可以作為項目設計的依據，向銀行貸款的依據，而且可以作為辦理開工手續、項目實施、項目評估的依據。從財務管理的角度看，在可行性研究中，最重要的是財務評價。財務評價可采用動態投資評價方法結合靜態投資評價方法的方式?？尚行匝芯恐辛硪粋€重要的步驟是投資條件評價。投資條件評價是指在調查研究的基礎上，對項目的內外條件能否滿足項目建設和生產的需要及其利弊得失作出評價，以判斷項目生存的可能性和可靠程度。項目的投資條件內涵廣泛而繁雜，既包括項目本身的內部條件，又包括與之配套協作的外部條件；既包括可以控制的靜態的穩定條件，又包括難以掌握的動態的不確定條件。投資條件評價重點放在對外部的、動態的不確定條件的評價上。
(三)選擇合適的設計部門，編制工程概預算文件工程設計一般采用兩階段設計，即初步設計和施工圖設計。在初步設計階段需由設計單位編制工程設計概算。設計概算一定要嚴格按照設計方案及其相應的施工方法進行編制，而且編制出的設計概算不允許突破投資估算允許幅度范圍。施工圖設計應根據已批準的初步設計進一步對所審定的修建原則、設計方案、技術決定加以具體和深化，最終確定各項工程數量，提出文字說明和適應施工需要的圖表資料，以及施工組織設計，并且編制相應的施工圖預算。
(四)上級部門批準后下達投資計劃和年度投資計劃設計文件按規定程序批準后，應按照經批準的項目初步設計和總概算，下達項目投資計劃。根據總概算和工期合理地安排分年度投資，編制年度投資計劃和用款計劃。
二、控制階段
控制階段主要指投資建設期，即從籌集建設資金開始到工程竣工驗收、交付使用這一時期?？刂齐A段主要包括五個方面：
(一)籌集項目資金，優化資本結構供電企業生產涉及國家安全，必須由國家壟斷經營，建設資金的取得不可能通過資本市場取得公眾資金。因此，在保證了項目資本金的來源之后，其余投資額主要依靠長期負債融資取得。長期借款是供電企業籌集建設資金的一個主要渠道。供電企業經濟效益良好，信用等級高，因此在選擇銀行方面具有很大的主動性，供電企業應結合自身的實際情況，綜合考慮各種因素，取得經濟合理的銀行貸款。
企業在籌集項目資金時，應考慮籌資對企業財務狀況的影響。保證最佳的資本結構。在進行籌資決策時，應利用加權平均資本成本，選擇資本成本最低的籌資方式，降低財務風險，使加權平均資本成本最低，資本結構最優。
(二)規范招授標活動和合同管理基建項目有了資金保證之后，工程項目建設進入實質性階段，開始工程項目招投標活動。工程項目招投標活動是程序性很強的經濟活動，招投標活動當事人應當按照法律程序開展活動。招投標活動結束后，應簽訂工程項目合同。供電企業在簽訂工程項目合同的同時，應注意以下幾點：保證合同主體的資格合法；應當具備合同的一般條款，明確各條款內容，杜絕含糊不清；合同的形式必須采用書面形式；必須簽訂違約責任及解決爭議的方法。規范招投標活動，保證合同的有效性，是基建財務管理體系的重要一環。
(三)做好建設期項目成本控制工程項目實施是一個動態的復雜系統，為實現基建目標，參與項目建設的有關各方必須在系統控制理論指導下，圍繞工程建設的工期、質量和成本，對項目的實施狀態進行周密、全面的監控，把投資的發生控制在批準的投資限額之內，隨時糾正發生的偏差，保證項目投資管理目標的實現，有效使用人力、物力、財力，取得較好的投資效益和社會效益。項目成本控制主要包括施工費的控制、材料費的控制和其他費用的控制。
(四)控制施工方案變動引起的工程成本變動工程項目中標后，必須結合施工現場的實際情況，制定技術上先進可行和經濟合理的施工組織設計，結合項目所在地的經濟、自然地理條件、施工工藝、設備選擇、工期安排的實際情況，比較所采用的施工方法與標書編制時的不同，或與定額中施工方法的不同，對可能出現的由于施工方案變動而引起的各項費用充分預測，盡量避免不必要的費用開支。
(五)及時辦理固定資產估價入賬手續供電企業在工程驗收之后，財務部門應根據項目管理部門提供的工程驗收和工程移交的書面證明，作為可使用狀態的時間點，來估價轉增固定資產，以正確及時地反映企業的資產狀況，及時提取折舊，準確核算企業的經濟效益。然后財務部門要在各項目有關部門的配合下進行工程竣工決算的編制，待竣工決算經上級主管部門批準后，據以調整固定資產價值和折舊數額。
三、分析階段
工程項目竣工、移交資產之后，基建財務管理體系進入一個新的階段――分析階段。分析階段也叫項目后評價階段。
(一)項目后評價的范圍項目后評價的范圍主要包括以下幾個方面。
(1)項目目標的后評價。在項目后評價中，項目目標和目的的評價的主要任務是對照項目可研和評估中關于項目目標的論述，找出變化，分析項目目標的實現程度以及成敗的原因，同時還應討論項目目標的確定是否正確合理，是否符合發展的要求。項目目標和目的后評價通過變化原因及合理性分析，及時總結經驗教訓，為項目決策、管理、建設實施信息反饋，以便適時調整政策、修改計劃，為續建和新建項目提供參考和借鑒。同時可根據分析，為宏觀發展方針、產業政策、價格政策、投資和金融政策的調整和完善提供參考依據。
(2)項目決策階段的后評價。對項目決策的后評價包括項目決策程序、決策內容和決策方法分析三部分內容。項目決策程序分析主要分析項目立項決策的依據和程序是否正確，是否存在先決策后立項、再評估，違背項目建設客觀規律，執行錯誤的決策程序等。項目決策內容評價分析應對照項目決策批復的意見和要求，根據項目實際完成或進展的情況，從投資決策者的角度，分析投入產出關系，評價決策的內容是否正確，能否實現。項目決策方法分析包
括決策方法是否科學、客觀，有無主觀臆斷，是否實事求是。
(3)項目準備階段的后評價。對項目準備的后評價，包括項目勘察設計、投資融資、采購招投標、開工準備等方面的后評價。項目勘察設計的后評價要對勘察設計的質量、技術水平和服務進行分析評價。投資融資項目后評價主要應分析評價項目的投資結構、融資模式、資金選擇、項目擔保和風險管理等內容，評價的重點是根據項目準備階段所確定的投融資方案，對照實際實現的融資方案，找出差別和問題，分析利弊。同時還要分析實際融資方案對項目原定的目標和效益指標的作用和影響，特別是融資成本的變化，評價融資與項目的債務的關系和今后的影響。在可能的條件下，后評價還應分析是否項目可以采取更加合理經濟的投融資方案。此外，項目貸款談判也是后評價應該關注的方面。對采購招投標工作的后評價，應該包括招投標公開性、公平性和公正性的評價，后評價應對采購招投標的資格、程序、法規、規范等事項進行評價，同時要分析該項目的采購招投標是否有更加經濟合理的方法。對項目開工準備的后評價是項目后評價工作的一部分，特別是項目建設內容、廠址、引進技術方案、融資條件等重大變化可能在此時發生，應注意這些變化及其可能對項目目標、效益、風險的影響。
(4)項目建設實施階段的后評價。項目建設實施階段的后評價包括：項目的合同執行情況分析，工程實施及管理，資金來源及使用情況分析與評價等。項目實施階段的后評價應注意兩方面的對比，一方面要與開工前的工程計劃比，另一方面還應把該階段的實施情況可能產生的結果和影響與項目決策時所預期的效果進行對比，分析偏離度，并在此基礎上找出原因，提出對策，總結經驗教訓。應注意的是，由于對比的時點不同，對比數據的可比性需要統一，這也是項目后評價中各個階段分析時需要重視的問題之一。
(二)項目后評價的內容項目后評價的內容主要有：第一，項目的技術經濟后評價。項目的技術后評價主要是對工藝技術流程、技術裝備選擇的可靠性、適用性、配套性、先進性、經濟合理性的再分析。項目的財務后評價與前評估中的財務分析在內容上基本是相同的，但評價中采用的數據不能簡單地使用實際數，應將實際數中包含的物價指數扣除，并使之與前評估中的各項評價指標在評價時點和計算效益的范圍上都可比。項目的經濟后評價內容主要是計算經濟內部收益率和經濟凈現值等指標，分析項目的建設對當地經濟發展、所在行業和社會經濟發展的影響，對提高當地人口就業的影響和推動本地區、本行業技術進步的影響等。經濟評價結果同樣要與前評估指標對比。第二，項目的環境影響后評價。項目的環境影響后評價是指對照項目前評估時批準的《環境影響報告書》，重新審查項目環境影響的實際結果，提出一份單獨的項目環境影響評價報告，一般包括5部分內容：項目的污染控制、區域的環境質量、自然資源的利用、區域的生態平衡和環境管理能力。第三，項目社會評價。社會評價包括社會效益與影響評價和項目與社會兩相適應的分析。社會效益與影響是以各項社會政策為基礎、針對國家與地方各項社會發展目標而進行的分析評價。項目與社會相互適應性分析包括項目是否適應國家、地區(省、市)發展；項目的文化與技術的可接受性；項目存在社會風險的程度；受損群眾的補償問題；項目的參與水平；項目承擔機構能力的適應性；項目的持續性。
(三)項目后評價的工作程序項目后評價的工作程序為：接受后評價任務、簽定工作合同或評價協議；成立后評價小組、制定評價計劃；設計調查方案、聘請有關專家；閱讀文件、收集資料；開展調查、了解情況；分析資料、形成報告；提交后評價報告、反饋信息。
四、該體系的優點分析
通過預測、控制、分析階段，使項目建設程序完成了從事前、事中到事后三個階段。剖析“預測――控制――分析”新體系，主要有以下三個優點。
(一)在項目前期采用科學的預測方法，使投資決策更準確“預測――控制――分析”新體系在項目前期采用凈現值法、內含報酬率法等科學的預測方法，引入現金流量的概念，考慮貨幣的時間價值和投資的風險價值。該體系將動態分析和靜態分析結合起來，互為補充，不但對某一具體時間和地點、具體投資情況進行靜態分析，還要引入時間變數，從發展、變化的角度進行分析，以研究投資客體的變化和發展規律，加強具有預見性的指導，從而使投資方做出更科學合理、準確的投資決策。
關鍵詞：EVA 平衡計分卡 電網項目 投資決策
投資是企業生存與發展壯大、提高生產力與競爭力的途徑，項目投資決策的成敗則直接影響企業的未來發展，電網項目投資作為電網企業可持續發展的重要一環，決策的正確與否直接關系到企業的發展與經濟穩定，因此，投資決策的依據即評價指標則顯得尤為重要。目前，在電網項目經濟評價方面，多采用傳統的經濟評價指標如凈現值、內部收益率、投資回收期等，這些指標各自有著某一方面的優勢，但實踐證明也存在著一些問題，制約著項目決策的便捷性與準確性，在綜合性評價方面，雖然有相關的結合多方面開展綜合性的研究嘗試，但均較零散，未從企業整體戰略角度去考察項目建設的必要性。
EVA、平衡計分卡是目前較為流行且認可度較高的兩大管理工具，在大中型企業應用較多，相關理論也較成熟。由美國思騰思特公司提出的經濟增加值（EVA）概念，強調了資本成本，代表著股東真正的價值回報，是一種衡量價值創造能力的工具，目前多用于企業業績的整體評價，較少用于項目投資決策，然而EVA的本質與核心理念決定其可作為項目投資決策評價依據。平衡計分卡，它以一種統籌兼顧、基于戰略的思想，強調長遠發展與當期績效、財務與非財務指標、驅動與成果指標、內部與外部因素等方面的平衡，以克服企業的短期化和片面化傾向，謀求企業的均衡發展，其應用也多在企業整體業績評價上，在電網項目方面的鮮有嘗試。EVA與平衡計分卡有著廣闊的應用前景，將二者相結合，進行優勢互補，運用于電網項目投資決策是一個值得嘗試的舉措。
一、EVA在電網項目投資決策中的應用
（一）EVA用于項目投資決策的可行性分析
1.可行性分析
EVA雖是一個綜合性的指標，較常見的是用于企業業績的整體評價，其運用于項目的投資決策也是可行的。
第一，EVA真正從投資者的角度出發，能很好地衡量投資回報。投資者投資項目的實質是為了用最小的成本獲得最高的報酬，EVA引入的資本成本理念，強調了股權和債權一樣有成本，一個項目能否創造價值，必須考慮扣除所有資本成本后的回報，追求該回報的最大化符合投資者投資的目的。
第二，在一定條件下，EVA評價結果與NPV是一致的。在目前的項目投資決策中應用較多的為凈現值（NPV）法，EVA的創始人認為就項目評價而言，基于EVA的評價結果與基于NPV的評價結果是一致的，其區別在于EVA評價的依據是會計數據，而NPV法評價的依據是現金流量，一部分學者對此觀點進行了數學上的推理證明，整個項目投資期限內，當加權資本成本率等于折現率時，項目各期EVA的貼現值之和等于NPV。因此，在項目投資決策時，EVA與NPV是正相關的，EVA 分析方法完全可應用于項目投資的評估。
2.優勢分析
EVA用于項目投資決策評估，不僅具備傳統評價指標的幾乎所有優點，并且還具有額外的不可替代的優勢。
從EVA本質來說，EVA才是真正的利潤，能真正反映項目投資的價值回報。常規利潤總額或者其相關評價指標的計算并沒有考慮權益資本使用時的機會成本，權益資本不應是免費使用的，基于EVA的項目決策，將有效加強企業對權益資本的重視，為投資項目提供正確的評價標準，幫助項目決策者準確把握投資方向，引導企業價值持續最大化。
EVA指標明確的反映了投資項目每年帶來的價值增加值，NPV則不能做到這點，其基于現金流量，每期的凈現金流量并不是實際意義上的當期的價值增加，每筆現金的流入流出不一定是發生的收入與成本支出，不代表損益情況，而EVA是基于會計報表，由稅后凈營業利潤減去占用資本成本計算得來，是代表當期的真正利潤。
EVA有利于實現項目前期決策、業績考核與后期評價全過程的監管統一。EVA可以用于項目前期決策的預算中，可用于日常運營管理，可用于后期的業績考核，在項目不同期間都采用同一指標同一分析架構，將項目各階段聯系起來，反映不同階段項目的價值變化，實現項目全過程的統一監管，確保項目投資效果。
國資委對大型國有企業的整體業績評價中，日益重視對經濟增加值的考核，在項目投資決策中納入EVA指標，是對企業價值目標的有效落地，是有效銜接企業整體價值管理的表現，促使管理者在管理中以價值創造為中心，通過項目價值創造的實現來達成企業價值創造的目標。
（二）電網項目EVA的計算方式
EVA作為企業業績評價指標，被許多大型國有企業納入評價考核體系，國資委在考核細則中對經濟增加值計算公式定義為：
經濟增加值=稅后凈營業利潤-調整后資本×平均資本成本率
稅后凈營業利潤=凈利潤+（利息支出+研究開發費用調整項-非經常性收益調整項×50%）×（1-所得稅率）
調整后資本=平均所有者權益+平均負債總額-平均無息流動負債-平均在建工程
電網項目評價不同于企業業績評價，單個電網項目EVA計算公式也有別于企業業績EVA評價計算公式，然而EVA的內涵與意義是相同的，不同的只是統計口徑的差別導致的計算細項的差異，下面對單個項目EVA的計算公式進行推導。
1.單個電網項目EVA計算基礎數據分析
單個電網項目產生的EVA等于單個電網項目產生的稅后凈營業利潤減去該項目投資的資本成本，進一步細化，則需從單個項目投產運營后產生的收入、成本、資產等三個方面進行深入分析后分解得出。
（1）收入
對于電網項目，單個項目產生的收入有售電收入、資產處置收入等，資產處置收入為非經常性收益，EVA計算時不予考慮，故主要是售電收入。
銷售凈收入=售電量增量×平均購售電價差×電壓等級對電量貢獻系數
售電量增量，不是所有的項目都會帶來售電量的增長，為了準確衡量該項目建設投產后所帶來的經濟效益，此處售電收入需用該項目投產所帶來的售電量增量來計算，為了平衡電力設施之間的電力負荷，從其他電力設施轉移的負荷則不能作為財務評價的預測電量，但原有電力設施已達到其規定的使用年限，必須退出供電范圍或必須進行全面改造而重新立項時，其原有負荷所帶來的電量則可作為項目財務評價的預測電量。
平均購售電價差，平均售電單價減去平均購電單價，此處為不含稅價差，參照前三年歷史平均值作為計算依據。
電壓等級對電量的貢獻系數，由于電網系統是一個整體，電從發電廠送出到用戶使用需要整個電網系統發生作用，任何項目的建設都是電網系統的增擴建，售電收入的產生不是該項目單獨能完成的，應根據其貢獻系數來衡量其售電收入，貢獻系數可根據相對應的已建電網資產的比重計算。計算公式為：
某電壓等級對電量的貢獻系數=某電壓等級電網資產/∑各電壓等級電網資產
（2）成本、費用
單個項目投產運營后產生的成本及費用支出有購電成本、經營成本（包括材料費、維護修理費、人工工資及福利費、其他費用）、折舊費、攤銷、財務費用、銷售稅金及附加等，購電成本在上述收入中已估算扣除，此處不再贅述。
①經營成本=材料費+維護修理費+人工工資及福利費+其他費用
經營成本的確定一般以固定資產原值或者電量為基數，以一定的比例進行估算，比例的確定參照歷史數據，計算出近幾年歷史年份經營成本占電網固定資產原值或者電量的比例，取平均值。另外，人工工資及福利費還可按人員配備及人均工資、福利標準來確定。
②折舊費、攤銷
折舊、推銷是項目投資所形成的資產在使用過程中，對逐年磨損所計提的費用。折舊及推銷的計提一般采用直線法，按年限平均計提。對可研總投資，按一定比例形成固定資產，一定比例形成無形資產，固定資產計提折舊，無形資產計提攤銷。電網固定資產折舊年限按一般標準執行，根據不同的資產類型為10-20年不等，無形資產攤銷年限一般為5年。
折舊費=動態總投資×固定資產形成比例×（1-殘值率）/折舊年限
攤銷=動態總投資×無形資產形成比例×（1-殘值率）/攤銷年限
③財務費用
單個項目產生的財務費用即利息支出，按規定電網投資貸款比例不可超過80%，長期借款利率一定，還款方式采用等額還本，確定還款期，則可計算每期利息支出。
利息支出=總投資*貸款比例×長期借款利率
④銷售稅金及附加
電網主業為售電交易，電網項目投產運營后的銷售稅金及附加主要有城市建設維護稅、教育附加稅。
銷售稅金及附加=銷售凈收入×增值稅率×（城市維護建設稅率+教育附加稅率）
增值稅率為17%，城市建設維護稅率及教育附加稅率根據地區的不同略有不同。
（3）資本總額
單個電網項目投資產生的資本總額也即總投資減去累計折舊和累計攤銷的剩余，若有抵扣增值稅還需減去抵扣增值稅。
資本總額=投資總額-累計折舊-累計攤銷
（4）平均資本成本率
平均資本成本率是投資者根據市場所預定的投資收益率，根據債務資本成本和權益資本成本以及兩者在資本結構中的比重加權而得，綜合反映債權和股權投資的機會成本。
加權平均資本成本率=債務資本成本率×資產負債率×（1-所得稅稅率）+股本資本成本率×（1-資產負債率）
由于股本資本成本率不太好確定，加權平均資本成本率的精確計算存在一定的困難，為簡化起見可估算。國資委對企業業績評價EVA計算時對資本成本率取值有規定，電網企業屬于承擔國家政策性任務較重且資產通用性較差的企業，資本成本率取4.1%。但項目投資決策估算不同于企業整體業績評價，建議加平均資本成本率取行業基準收益率，基準收益率是投資者以動態的觀點所確定的、可接受的投資項目最低標準的收益水平，即選擇特定的投資機會或投資方案必須達到的預期收益率，基準收益率的確定既受到客觀條件的限制，又有投資者的主觀愿望。輸變電工程經濟評價導則中給出了不同工程類型的基準收益率參考。如表1。
2.單個電網項目EVA計算公式推導
通過以上對單個電網項目產生的收入、成本、資產等的分析，結合國資委業績評價EVA指標計算公式，推導出單個電網項目EVA計算公式。為了簡化計算，并結合單個電網項目特點做出如下假設：
對于單個電網項目，不是所有項目都有研究開發支出，一般單純的電網項目沒有該項支出，故不考慮研究開發費用調整項。
電網項目投產后，運營期內基本沒有變賣資產等非經常性收益，可能部分項目有補貼收入，暫不考慮非經常性收益，可根據具體項目進行調整，補貼收入較大的，納入非經常性收益調整計算。
項目投產后也就不存在在建工程，故不存在在建工程調整。
電網項目投資按規定最多可按總投資的80%貸款，按貸款比例支付利息，一般無息流動負債較少，也不確定，在項目投資決策評估中，對不確定的無息流動負債不予考慮。
電網項目投產后所形成的資產有固定資產、無形資產、流動資產及其他，主要形成的是固定資產，對于無形資產、流動資產以及其他資產較小，可根據具體情況忽略不計，假設全部形成固定資產。
基于前面分析及以上假設，單個電網項目EVA計算如下：
EVA=稅后凈營業利潤-資本成本
稅后凈營業利潤=息稅前利潤×（1-所得稅率）=（銷售凈收入-經營成本-折舊費-攤銷費-銷售稅金及附加）×（1-所得稅率）
銷售凈收入=售電量增量×平均購售電價差×電壓等級對電量貢獻系數
經營成本=投資總額×固定資產形成比例×經營成本占固定資產比例
折舊費=投資總額×固定資產形成比例×（1-殘值率）/折舊年限
攤銷費=投資總額×無形資產形成比例×（1-殘值率）/折舊年限
銷售稅金及附加=銷售凈收入×增值稅率×（城市建設維護稅率+教育附加稅率）
資本成本=資本總額×平均資本成本率=（投資總額-上年累計折舊-上年累計攤銷）×平均資本成本率（三）基于EVA的電網項目投資決策方法
EVA是對一定期間的業績的評價，一般一年是一個期間，電網項目投資則是具有投資額度大、運營期長的特點，其投資效益貫穿項目整個運營期，考慮到資金時間價值因素，可以一年為一個期間，用每期EVA的貼現之和來衡量項目創造的價值。因此，單個項目前評估EVA計算及評價方法為：
第一，根據項目投資估算、項目影響的負荷增長、電網項目評估相關要求及參數設定，預測出項目投資運營后的收入、成本、資產等數據。
第二，按照單個項目EVA計算公式，計算出項目投產運營后每個期間的EVA值。
EVA_t = 稅后凈營業利潤_t - 資本成本_t
第三，將計算出的每期的EVA按照一定的貼現率折算成投資建設前的現值，并進行加入。
n為項目總運營年數，t為項目運營期的第t年，r為貼現率。
用項目運營期EVA貼現之和作為電網項目的經濟評價依據，就單個項目是否可行進行投資，以EVA貼現之和的正負作為評價依據，貼現之和為正則創造了剩余收益，可投資建設，若貼現之和為負，僅從經濟效益角度而言，該項目不值得投資建設。多個項目進行比較時，以貼現之和的大小作為評價依據，貼現之和越大越好。
為了保證項目投資決策的有效性，還可進一步將EVA用于電網項目的后評價，與前期決策預估進行對比，保持決策前后目標的一致性，判斷項目前期決策是否正確，項目目前運營監管是否可控，有效監督項目的決策與運營。EVA用于項目后評，具體操作步驟同前評估，差別在于后評價所采取的基礎數據為實際數據以及基于現狀重新預估的數據，評價時點前的數據采用實際數據，評價時點后的數據為基于現狀重新預估的數據。
二、電網投資決策評價指標體系構建
（一）指標體系構建思路
本文引入EVA與平衡計分卡，構建以EVA為核心的電網項目投資決策綜合評價指標體系，用EVA及其相關指標取代傳統的經濟評價指標，通過EVA這一核心指標有效合理的評估項目的價值創造能力，引導企業逐步實現價值最大化，借鑒平衡計分卡思路，使項目的決策圍繞企業的戰略目標開展，綜合考慮項目決策的多方面因素，彌補EVA僅局限于財務方面評價的缺陷，加入對企業未來績效的驅動因素，從最底層的工作予以戰略目標達成的支持。
（二）指標體系構建原則
指標體系的構建和指標的篩選需遵循以下原則：
（1）指標的選取須圍繞電網項目建設目標，致力于實現企業戰略目標。
（2）全面系統，指標體系的構建應全面系統，盡量涵蓋影響項目投資決策的方方面面，并注意把握整體，分清主次。
（3）代表性，所選取的指標應該是有代性的，能夠明確表征某個方面或者某個領域的特征特點。
（4）互不重疊，有機結合，原則上指標體系中不應存在重復表征某個方面的指標，各指標間不應存在明顯的交集，但指標間需存在一定的邏輯關系，使其成為一個有機整體。
（5）定量為主定性為輔，盡可能選擇可以量化的指標，以做到公正客觀，減少人為判斷的主觀影響，對于難以量化且具有重大意義的指標，則進行定性分析。
（6）盡量簡單易用，在滿足全面性、代表性的前提下，還需考慮簡單易用性，盡量選取具有可操作性且容易理解的指標，不宜過于繁雜。
（7）指標數量應保持適中，不宜過多，指標數據過多會造成決策無重點，且陡增工作量。
（三）指標體系構建結果
1.指標體系維度劃分
平衡計分卡的設計原理是基于戰略的，從財務、客戶、內部運營、學習與成長四個方面，將組織的戰略落實為可操作的衡量指標，保證戰略得到有效的執行，一般用于企業的業績評價，若用于項目評價，由于評價對象的不同，評價內容需做適當的調整。本文電網項目投資決策體系的建立，借鑒平衡計分卡思路，在不改變其原理極大的框架的前提下，針對項目投資決策的側重點，對原平衡計分卡的維度劃分進行了適當的調整，改成價值創造、客戶服務、內部管控、發展協調等四個維度，其中內部管控維度又劃分成了市場需求、成本控制、供電可靠、電網安全等四個方面。
價值創造：衡量項目是否能夠為公司及股東創造價值。
客戶服務：反映客戶服務現狀，通過項目的投資建設在客戶服務方面得到多大的提升。
內部管控：針對項目投資決策特點，將內部運營維度改成了內部管控，作為肩負社會責任的電網企業，相關負責人在做投資決策時，首先考慮的應是電網安全，保證了電網安全的情況下，再去考慮供電質量，即供電可靠性，同時電網企業也是一個營利性的企業，在保證基本的電網安全與供電可靠性的同時，還需兼顧成本控制，以及市場需求開拓，因此將該維度依次劃分成了電網安全、供電可靠、成本控制、市場需求四個維度。
發展協調：從代表企業成長的資本投入、員工成長與員工滿意度等方面來進行企業整體業績評價較為合適，但作為單個項目投資決策不太合適，因此在不改變平衡計分卡大的框架前提下，將企業成長改成了發展協調，衡量項目的投入為電網網架的完善，為電網可持續發展的貢獻，為內部管控提供保障。
2.指標體系建立
依照指標體系構建思路與構建原則，將企業戰略目標與項目目標分析結果按照指標維度劃分進行分解歸類，然后按照分解后的目標，結合項目投資決策特性，抽取關鍵點，篩選、設置能表征或者有助于該目標達成的代表性指標。具體的指標選取思路及選擇結果見表2。
三、結論
EVA作為一個價值評價指標，不僅僅只適用于企業的整體業績評價，也非常適用于項目的投資決策，能夠準確直觀的表達項目投資的價值回報，輔助決策者做出正確的決策。鑒于電網項目投資決策的復雜性，不能僅僅只考慮直觀的財務價值回報，還需綜合其他各方面因素綜合決策，兼顧各方利益，因此，借鑒平衡計分卡思路，以EVA作為平衡計分卡價值導向，引入其他維度因素，構建出以EVA為核心的電網項目綜合評價指標體系，將引導決策者科學決策，合理配置資源，承擔好安全可靠供電的社會責任的同時，實現企業可持續發展以及經濟效益最大化，逐漸實現企業的戰略目標。EVA與平衡計分卡在電網項目投資決策中有著很大的前景與實用價值，隨著EVA、平衡計分卡理論的不斷應用與成熟以及企業的管理提升，將會看到其在電網項目投資決策中的實際應用與良好效果。
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