開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇期貨交易技巧及策略，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。

第1篇

摘要：股指期貨專業(yè)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)程度高，在缺乏金融知識(shí)和操作技巧的情況下貿(mào)然參與交易，將面臨極大的風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)投資者基礎(chǔ)知識(shí)普及和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)教育，使他們了解風(fēng)險(xiǎn)形成環(huán)節(jié)，提高風(fēng)險(xiǎn)控制自我意識(shí)及投資決策水平，不僅有利于投資者樹立科學(xué)的投資理念，也是股指期貨市場健康發(fā)展的必然要求。

一、引言

適時(shí)開展股指期貨交易具有重要的意義：為投資者開辟了新的投資渠道，進(jìn)一步推動(dòng)投資理念的轉(zhuǎn)變；創(chuàng)造性地培育機(jī)構(gòu)投資者，改變投資者結(jié)構(gòu)；回避股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)股價(jià)的合理波動(dòng)，充分發(fā)揮經(jīng)濟(jì)晴雨表的作用；深化資本市場改革，完善資本市場體系與功能，等等。但是，股指期貨也有其風(fēng)險(xiǎn)，保證金機(jī)制所產(chǎn)生的杠桿效應(yīng)、每日結(jié)算制度帶來的資金壓力以及期貨高于現(xiàn)貨市場的敏感性，都給投資者造成了看得見的風(fēng)險(xiǎn)與壓力，它為投資者“以小博大”提供可能的同時(shí)，投資風(fēng)險(xiǎn)也被同步放大。

2007年10月底，中國證監(jiān)會(huì)主席尚福林指出，中國股指期貨在制度和技術(shù)上的準(zhǔn)備已基本完成，推出的時(shí)機(jī)正日趨成熟。一段時(shí)間以來，只聞樓梯響，不見人下來。股指期貨吊足了各路投資者的胃口，他們歷兵秣馬對(duì)股指期貨充滿了期待，期待在將來的股指期貨交易中一顯身手賺得個(gè)盆滿缽滿。在股指期貨何時(shí)推出仍然懸而未決的時(shí)候，正是繼續(xù)做好投資者風(fēng)險(xiǎn)控制教育的有利時(shí)機(jī)。

二、股指期貨風(fēng)險(xiǎn)何在

股指期貨作為金融衍生品的一種，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模大、涉及面廣，具有放大性、復(fù)雜性、可預(yù)防性等特征，股指期貨使價(jià)值投資理念得到弘揚(yáng)，市場穩(wěn)定性提高，但是，投資者投資方向一旦出現(xiàn)錯(cuò)誤，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)成倍放大。對(duì)于股票投資而言，三四個(gè)跌停也許并不會(huì)使持有者陷入絕境，但對(duì)于股指期貨，10％的升跌就會(huì)將保證金全部蝕光，滿倉操作更有“暴倉”的危險(xiǎn)。概括起來，股指期貨風(fēng)險(xiǎn)成因主要有以下幾個(gè)方面：

1.基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)。期貨市場的投資機(jī)會(huì)是買賣期貨合約的獲利機(jī)會(huì)，市場機(jī)會(huì)的把握是投資成功的關(guān)鍵，但是機(jī)會(huì)是市場預(yù)期、分析、判斷的產(chǎn)物，存在著不確定性。股指期貨作為指數(shù)的衍生品與股票市場有著天然的密切聯(lián)系，相互影響、連鎖反應(yīng)，股票指數(shù)的漲跌決定股指期貨的贏虧，股指期貨發(fā)揮著指引股指現(xiàn)貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，也可能使股票市場波動(dòng)增大。

2.杠桿效應(yīng)。股指期貨將以滬深300指數(shù)為交易標(biāo)的，假設(shè)股指期貨的保證金為合約價(jià)值的10%，投資者投資500萬元的股指期貨，只需50萬元的保證金。如果看對(duì)了方向，當(dāng)指數(shù)上漲5%時(shí)，他的盈利為25萬元；同理，如果判斷失誤，其虧損也會(huì)放大10倍，它在放大盈利的同時(shí)也放大了虧損，這種以小博大的高杠桿效應(yīng)是股指期貨市場高風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。而且這種虧損和股票的浮動(dòng)盈虧不同，是真金白銀的實(shí)際進(jìn)出，一旦被強(qiáng)行平倉，投資者不可能像股票那樣通過長期持有獲得“解套”。

3.高流動(dòng)性。股指期貨設(shè)立的初衷是為了規(guī)避現(xiàn)貨市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但是，作為一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具，它有著不同于現(xiàn)貨交易規(guī)則的高流動(dòng)性，具體表現(xiàn)在，一是參與機(jī)構(gòu)眾多；二是T＋0的交易制度和保證金制度，投資者可以用少量資金在當(dāng)日多次交易數(shù)倍于面額的合約，再加上期貨交易實(shí)行每日無負(fù)債結(jié)算，一旦方向做反，稍大的價(jià)格波動(dòng)就可能招致強(qiáng)行平倉，一次虧損就會(huì)將以前的盈利和本金消耗殆盡；三是作為期貨產(chǎn)品的時(shí)間概念與股票不同，一般持有5天以上即算長期，持有期的縮短必然使交易更加頻繁。

4.市場風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨業(yè)務(wù)中市場風(fēng)險(xiǎn)來源于它的不確定性，因?yàn)槿魏畏治龆贾皇穷A(yù)測，存在著與市場價(jià)格偏移的可能性。期貨交易是一一對(duì)應(yīng)的零和規(guī)則，即市場存在多少買方合約就存在多少賣方合約，如果市場中持有合約的買方賺了錢，那么持有合約的賣方肯定就賠了錢，反之亦然。投資者在每一次交易中，不是充當(dāng)買方就是充當(dāng)賣方，交易結(jié)果除了賺錢就是賠錢，概莫能外。也就是說，期貨交易買賣雙方必有一方賺錢，一方賠錢，這是機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)并存的客觀原因。

5.機(jī)制不健全帶來的風(fēng)險(xiǎn)。如果股指期貨市場管理法規(guī)和機(jī)制設(shè)計(jì)不健全，可能產(chǎn)生流動(dòng)性、結(jié)算、交割等風(fēng)險(xiǎn)，在股指期貨市場發(fā)展初期，可能使股指期貨與現(xiàn)貨市場間套利有效性下降，導(dǎo)致股指期貨功能難以正常發(fā)揮。小而言之，有的機(jī)構(gòu)不具有期貨資格，投資者與其簽訂經(jīng)紀(jì)合同就不受法律保護(hù)；某些投機(jī)者利用自身的實(shí)力、地位等優(yōu)勢進(jìn)行市場操縱等違法、違規(guī)活動(dòng)，使一些中小投資者蒙受損失；投資者在一些經(jīng)紀(jì)公司或者公司簽署合同時(shí)，由于不熟悉股指期貨各個(gè)環(huán)節(jié)的流程，不熟悉相關(guān)法規(guī)，對(duì)于那些欺詐性條款不能識(shí)別而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)。

三、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制教育

股指期貨的投資理念、風(fēng)險(xiǎn)控制、交易標(biāo)的、風(fēng)險(xiǎn)特征和運(yùn)行規(guī)律等方面有著自己的特點(diǎn)，大力開展投資者教育和股指期貨知識(shí)宣傳、普及，有利于幫助投資者盡早熟悉市場、增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、提高投資決策水平；有利于投資者樹立科學(xué)的投資觀念，理性參與市場。

1.明確游戲規(guī)劃。股指期貨投資者教育工作效果的好壞，將直接關(guān)系到股指期貨產(chǎn)品能否順利推出、平穩(wěn)運(yùn)行、功能發(fā)揮、長遠(yuǎn)發(fā)展，投資者風(fēng)險(xiǎn)控制教育以及股指期貨知識(shí)的普及是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，需要監(jiān)管部門、媒體和各相關(guān)機(jī)構(gòu)的共同努力。中國金融期貨交易所制定了“一規(guī)則三細(xì)則五辦法"，明確了股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理制度和實(shí)施辦法，這是股指期貨的基本原則及操作指南，首要的任務(wù)是要宣傳、普及這些規(guī)則、細(xì)則、辦法。除了可以利用電視、報(bào)紙和網(wǎng)絡(luò)等大眾媒體加以普及，也可采取成立培訓(xùn)講師團(tuán)、編印各種基礎(chǔ)知識(shí)讀本等形式，開展多層次、全方位的宣傳教育，避免期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)和投資者在對(duì)市場缺乏基本判斷，對(duì)市場風(fēng)險(xiǎn)缺乏基本了解的情況下盲目參與。

2.突出風(fēng)險(xiǎn)教育。投資者在依據(jù)預(yù)測提供的入市機(jī)會(huì)進(jìn)行交易時(shí)存在交易風(fēng)險(xiǎn)，期貨交易機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)并存是客觀存在的。但是，一些投資者在入市之前不能正視期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)，熱衷于期貨交易“以小博大"的市場機(jī)制，這需要在投資理念和輿論宣傳等方面積極加以引導(dǎo)，幫助他們認(rèn)識(shí)金融期貨的特點(diǎn)，客觀評(píng)估各自的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，從而做出科學(xué)理性的投資決策。

3.培養(yǎng)理性投資群體。把握機(jī)會(huì)是獲取收益的前提，控制風(fēng)險(xiǎn)是獲取收益的保證，投資收益實(shí)際上是把握投資機(jī)會(huì)和控制投資風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬，面對(duì)機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)，不同投資者會(huì)做出截然不同的選擇。有些投資者缺乏期貨交易的常識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)，喜歡聽信傳言跟風(fēng)而動(dòng)；有些投資者缺乏自信，在“一慢，二看，三通過"中失去了市場投資機(jī)會(huì)；有些投資者見漲就買，見跌就賣，一旦出錯(cuò)，就立即砍單，習(xí)慣過度交易，熱衷于短線交易和滿倉交易，沒有止損概念，這些非理性投資群體將是期貨市場的失敗者。風(fēng)險(xiǎn)控制教育的目標(biāo)是要培養(yǎng)一批理性投資者，他們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資和資產(chǎn)管理有清晰的認(rèn)識(shí)，面對(duì)市場機(jī)會(huì)和市場風(fēng)險(xiǎn)頭腦清醒，習(xí)慣于從風(fēng)險(xiǎn)的角度來考察和選擇市場機(jī)會(huì)，每一次交易都能經(jīng)過縝密的分析、事后又善于總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，他們也會(huì)在某次交易中失手，但是，他們往往能夠笑到最后，成為股指期貨市場上的贏家。由眾多理性的投資者組成的市場才是理性的市場。

4.注意教育的針對(duì)性與實(shí)效性。風(fēng)險(xiǎn)控制教育既要宣傳投資機(jī)遇，更要告知市場風(fēng)險(xiǎn)；既要普及證券期貨基礎(chǔ)知識(shí)，又要培訓(xùn)風(fēng)險(xiǎn)控制能力；既要明確金融期貨的重要作用和發(fā)展前景，又要正確面對(duì)可能遇到的困難和挫折。以風(fēng)險(xiǎn)防范為重點(diǎn)，深入剖析股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)特征，使投資者獲得啟發(fā)和教益。初期可將工作重點(diǎn)放在基礎(chǔ)知識(shí)、法規(guī)政策、交易流程、風(fēng)險(xiǎn)特征等基礎(chǔ)知識(shí)的普及上，隨著投資者對(duì)股指期貨市場的逐漸熟悉，可以將培訓(xùn)工作逐漸過渡到交易策略、風(fēng)險(xiǎn)管理和市場研究分析等領(lǐng)域。股指期貨對(duì)內(nèi)地投資者來說是一個(gè)新生事物，但是國外的期貨市場大量的風(fēng)險(xiǎn)投資案例給我們提供了豐富的素材，從中選取典型案例教育投資者，是一種事半功倍的方法。

加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制教育，不僅能夠普及股指期貨知識(shí)和相關(guān)政策、法規(guī)，提高全社會(huì)對(duì)期貨市場的認(rèn)識(shí)，更重要的是，風(fēng)險(xiǎn)控制教育能夠使投資者、期貨從業(yè)人員樹立正確的投資理念，倡導(dǎo)理性參與的意識(shí)，為股指期貨的成功推出和平穩(wěn)運(yùn)行創(chuàng)造條件，為期貨市場的長遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

四、提高風(fēng)險(xiǎn)自我控制能力

股指期貨在交易規(guī)則、方式、投資策略等方面與股票、債券、基金存在很大的差異，與投資商品期貨也不盡相同。對(duì)廣大的證券投資者來說，一定要深入地學(xué)習(xí)、系統(tǒng)地了解相關(guān)的知識(shí)，以改變業(yè)已形成的投資習(xí)慣和心理。尤其是在股指期貨推出的初期，中小投資者最好能抱著嘗試和學(xué)習(xí)的態(tài)度，在資金運(yùn)用、風(fēng)險(xiǎn)控制和危機(jī)處理等方面加強(qiáng)自我約束。機(jī)會(huì)總是青睞有所準(zhǔn)備的人，只有做好充足準(zhǔn)備的投資者，才能成為股指期貨市場的實(shí)際得益者。

1.實(shí)力上的判斷。每一筆期貨交易既是一次賺錢的機(jī)會(huì)，也是一次冒險(xiǎn)。投資者應(yīng)該根據(jù)自己的資金實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)承受能力，了解股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)究竟有多大，自己是否有這個(gè)能力，量力而行，才能享受到股指期貨交易的樂趣。善于獨(dú)立分析，善于總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，不人云亦云，不盲目跟風(fēng)，在交易中又能夠控制好自己的情緒，才能虧得起贏得起。

2.知識(shí)上的準(zhǔn)備。參與股指期貨交易，必須做好知識(shí)上的準(zhǔn)備，要有效地把投入資金比例、開倉頭寸、止損幅度設(shè)置好，如果在知識(shí)面和操作技巧沒有預(yù)先的學(xué)習(xí)和貯備的情況下貿(mào)然參與股指期貨，將承受更多更大的風(fēng)險(xiǎn)。深入了解股指期貨的基本知識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)控制的基本方法，熟練掌握期貨交易規(guī)則、期貨交易軟件的使用以及期貨市場的基本制度，將游戲規(guī)則了然于胸后再坦然進(jìn)入這個(gè)機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存的市場，將成為期貨投資贏虧的關(guān)鍵。

3.心理上的準(zhǔn)備。期貨合約是一個(gè)完全被放大了的市場，對(duì)廣大投資者來說也是一個(gè)心理上的考驗(yàn)。在指數(shù)大起大落，資金大進(jìn)大出的股指期貨市場，一些投資者出現(xiàn)貪婪、恐懼、急躁等情緒在所難免，具備一定的心理素質(zhì)，清醒地認(rèn)識(shí)到自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在自己的心理承受能力的范圍內(nèi)從事股指期貨，才可能夠在操作中游刃有余，避免出現(xiàn)心理上的崩盤。

4.控制風(fēng)險(xiǎn)的方法。由于每日結(jié)算制度的短期資金壓力，投資者既要把握股指期貨合約到期日向現(xiàn)貨價(jià)格回歸的特點(diǎn)，又要注意合約到期時(shí)的交割問題；既要拋棄股票市場滿倉交易的操作習(xí)慣，控制好保證金的占用比率，防止強(qiáng)行平倉風(fēng)險(xiǎn)，又要根據(jù)交易計(jì)劃加倉或止損，切忌心存僥幸心理硬扛或在貪婪心理驅(qū)使下按倒金字塔方式加倉。控制風(fēng)險(xiǎn)的方法很多，理論上的積累固然重要，也需要投資者在今后的操作實(shí)務(wù)中善于歸納、總結(jié)。

發(fā)展股指期貨是完善和深化我國證券市場的必然選擇，通過風(fēng)險(xiǎn)控制教育，讓投資者掌握股指期貨的運(yùn)行規(guī)律，了解股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，這樣才能使投資者理性參與股指期貨交易，確保股指期貨的平穩(wěn)運(yùn)行。

參考文獻(xiàn)：

1.姜昌武.應(yīng)對(duì)股指期貨時(shí)代的市場風(fēng)險(xiǎn).中國證券報(bào)，2006.6.29

2.馮子灃.股指期貨市場的整體風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì).證券時(shí)報(bào)，2007.11.16

第2篇

【關(guān)鍵詞】股指期貨風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移套期保值合約設(shè)計(jì)

一、股指期貨概述

股票指數(shù)期貨（簡稱股指期貨）是以股票價(jià)格指數(shù)為交易標(biāo)的物的金融期貨品種，是買賣雙方根據(jù)事先約定好的價(jià)格同意在未來某一特定時(shí)期進(jìn)行股票指數(shù)交易的一種協(xié)定。

和其它期貨合約不同，股指期貨合約的特點(diǎn)為：（1）交易方式特殊。它的交易標(biāo)的為股票指數(shù)，并以現(xiàn)金結(jié)算，而不是實(shí)物即股票交割，這主要是由于股指并不具備實(shí)物形式，交割時(shí)按點(diǎn)位將指數(shù)換算為貨幣形式，采用現(xiàn)金支付。因此，在交割期內(nèi)，投資者完全不必購買或者拋出相應(yīng)的股票來履行合約義務(wù)，這就避免了在交割期股票市場出現(xiàn)“擠市”現(xiàn)象。（2）高杠桿。即收取保證金的比例較低，可以突破傳統(tǒng)交易的“本金限制”。（3）交易成本低。在國外，標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約以及期貨市場的高度流動(dòng)性使期貨交易只有股票交易成本的十分之一。

二、我國推出股指期貨的意義及可行性

回顧中國證券市場的發(fā)展歷程，還是一個(gè)非常不成熟的市場，受管理當(dāng)局監(jiān)管、利率及國債

發(fā)行量等宏觀政策調(diào)整，也受國際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境、關(guān)鍵原材料供求等因素的影響。從2005年的1000點(diǎn)直升至2007年的6000點(diǎn)，如今腰斬到2000多點(diǎn)幾經(jīng)大起大落，我們可以看到中國證券市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)很大。歸結(jié)其原因，主要是我國的證券市場仍然存在種種不規(guī)范的現(xiàn)象，證券市場的發(fā)展受政策性因素的影響仍然比較大，廣大投資者對(duì)新的避險(xiǎn)工具的呼聲越發(fā)強(qiáng)烈，而股指期貨作為有效的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具已成眾望所歸。然而針對(duì)股指期貨，我們了解多少？它的推出對(duì)我國有哪些影響？我們又如何通過股指期貨進(jìn)行投資呢？

對(duì)市場而言，由于股指期貨具有交易成本低、杠桿性高以及現(xiàn)金交割等特點(diǎn)，其流動(dòng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過現(xiàn)貨市場，推出股指期貨將完善我國資本市場的交易機(jī)制，豐富投資者的投資產(chǎn)品，使其能迅速改變資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，進(jìn)行合理的資源配置，提高資源的配置效率，提升整個(gè)市場的總體流動(dòng)性。同時(shí)，它還有益于平抑股市，促進(jìn)市場形成合理波動(dòng)以防止暴漲暴跌，提供方便的賣空交易條件，結(jié)束“單邊獲利”，有利于規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，培育和發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者。在做空機(jī)制下,投資者可以通過套期保值進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，這就是股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能。除此之外，股指期貨還有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，實(shí)證研究表明，股指期貨價(jià)格一般領(lǐng)先于股票現(xiàn)貨市場的價(jià)格。

然而這諸多的好處在股指期貨推出之前都是我們的理想期望和假設(shè)，所以我們先分析海外已推出的股指期貨，以下為四個(gè)海外市場股指期貨推出前后指數(shù)的變動(dòng)情況：

通過圖表，這四個(gè)市場推出股指期貨前推升指數(shù)，而推出之后壓低指數(shù)，但從總體看，并不影響股市的長期趨勢。

除日經(jīng)225指數(shù)期貨外，其它均降低或不影響股市的波動(dòng)。

當(dāng)前，我國證券市場上市公司數(shù)量和股票總市值迅速擴(kuò)大，經(jīng)過十幾年的發(fā)展，我國期貨市場也逐漸走向成熟，先進(jìn)的大容量電腦處理系統(tǒng)，為發(fā)展股指期貨奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。其次，大量的國外成功開設(shè)各自股指期貨交易，積累了許多寶貴經(jīng)驗(yàn)，因此目前我國已具備了一些推出股票股指期貨交易的條件。雖然會(huì)產(chǎn)生一些消極影響，但為了使國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)更好的接軌，我國資本市場應(yīng)不斷國際化，應(yīng)推出股指期貨形成完整的股票衍生體系，同時(shí)也為了防止其他國家和地區(qū)首先推出以我國股票指數(shù)為標(biāo)的物的股指期貨帶來的金融安全問題，因此，對(duì)于股指期貨在我國的問世是市場本身的需求。

三、推出時(shí)機(jī)選擇及合約設(shè)計(jì)

既然推出股指期貨勢在必行，那這只懸在空中的“靴子”什么時(shí)候落地呢？我們?nèi)绾卧O(shè)計(jì)合約才能讓它安全落地？

自2006年9月8日中國金融期貨交易所成立以來，各界對(duì)股指期貨推出的預(yù)測一次次落空，又一次次被重新提起。對(duì)這個(gè)敏感問題，我們可以從不同的渠道聽到不同的說法，一種觀點(diǎn)認(rèn)為股指期貨推出可能引發(fā)股市大的調(diào)整，應(yīng)該在股指處于低點(diǎn)時(shí)推出。相反的，有些人認(rèn)為也許不需要在所有的條件都成熟了才推出股指期貨，其中爭論較大的是我國能否在缺乏股票賣空機(jī)制的情況下推出股指期貨。眾說紛紜之下，股指期貨何時(shí)推出的懸念依舊。

推行股指期貨，其準(zhǔn)備工作涉及面很廣，包括上市交易地點(diǎn)和標(biāo)的選擇、合約規(guī)模及交割結(jié)算制度的確定。期限種類、價(jià)格波動(dòng)幅度、保證金水平及漲跌停板制度的建立更需周密的考慮和研究，管理制度和風(fēng)險(xiǎn)防范措施的落實(shí)同樣也應(yīng)受到我們的重視。

通過對(duì)國際上股指期貨標(biāo)的指數(shù)的分析，首先，標(biāo)的指數(shù)應(yīng)是成分股指數(shù)，而不應(yīng)該是綜合指數(shù)，采用樣本股來編制股價(jià)指數(shù)，可以在一定時(shí)期內(nèi)保持樣本股固定不變從而保持了指數(shù)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的相對(duì)穩(wěn)定性及指數(shù)前后的可比性，有利于投資者采用該樣本指數(shù)期貨進(jìn)行套期保值和指數(shù)基金構(gòu)造投資組合。其次，我們賦予某種成份股的權(quán)重必須恰當(dāng)，避免某種特定成份股的價(jià)格波動(dòng)對(duì)指數(shù)的運(yùn)動(dòng)造成不相稱的影響。最后，對(duì)于成份股的選取有特定的要求，選取的樣本股應(yīng)該具有較好的行業(yè)代表性，盡可能覆蓋國民經(jīng)濟(jì)的各個(gè)產(chǎn)業(yè)，并能夠充分反映國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及其變化趨勢；樣本股應(yīng)該有一定的流動(dòng)性，這樣才能方便進(jìn)行套利，建立穩(wěn)定合理的市場價(jià)格；選取的樣本股不應(yīng)該包括虧損股且最好能夠代表滬、深股市的綜合表現(xiàn)，其市值及流通金額應(yīng)該占較大的比重。

國際上股指期貨的交易所有三種選擇：期貨交易所，證券交易所以及在這兩個(gè)交易所分別進(jìn)行。從我國的情況來看，選擇在期貨交易所開設(shè)股指期貨交易比較合理，首先，這符合證券期貨法規(guī)的規(guī)定。其次，我國期貨交易所經(jīng)過10年的發(fā)展積累了較多的管理經(jīng)驗(yàn)并有了一套完整的期貨交易規(guī)章制度和風(fēng)險(xiǎn)防范措施，專業(yè)技術(shù)水平較高。最后，在我國期貨與現(xiàn)貨運(yùn)作機(jī)制到監(jiān)管體制互不相容的特殊背景下，外匯在資本項(xiàng)目下自由兌換之前，混業(yè)經(jīng)營不是一個(gè)明智的選擇。

合理的交易單位也是合約設(shè)計(jì)成功的重要一部分，合約單位過大，會(huì)降低流動(dòng)性，單位過小，又會(huì)增加套期保值的成本，我國的股指期貨合約的設(shè)計(jì)要充分考慮我國投資者的性質(zhì)及資金規(guī)模等情況，在這個(gè)問題上也有很多說法，一種是股指期貨交易需要復(fù)雜的專業(yè)技巧和足夠的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，所以股指期貨合約的設(shè)計(jì)應(yīng)面對(duì)機(jī)構(gòu)投資者和擁有較多資金的專業(yè)投資者，因此股指期貨合約的面值應(yīng)該比較大，以限制過多中小散戶的參與。也有人認(rèn)為目前我國證券市場正處于發(fā)展階段，在推出股指期貨交易的初期，通過設(shè)定相對(duì)較高的合約面值以減少個(gè)人投資者過度投機(jī)，保護(hù)機(jī)構(gòu)投資者的套期保值需要，減少市場風(fēng)險(xiǎn)，待條件成熟，取得經(jīng)驗(yàn)后再適當(dāng)調(diào)低合約面值，使股指期貨交易逐步向廣大投資者放開，這樣有利于股指期貨的長遠(yuǎn)發(fā)展。還有人認(rèn)為中國資本市場經(jīng)過近20多年的發(fā)展，中小投資者付出了極大的代價(jià)，所以股指期貨的推出首先要考慮到中小投資者避險(xiǎn)、套期保值及投機(jī)的需要，交易單位不宜過高。股指期貨交易的最后結(jié)算價(jià)不宜簡單采用最后交易日的收盤價(jià)，因?yàn)檫@樣對(duì)于大的機(jī)構(gòu)很容易操縱收盤價(jià)來獲利。參考國際慣例，并結(jié)合我國具體的實(shí)際情況，為了防止交易商挪用客戶的保證金，嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)防范，保障結(jié)算系統(tǒng)的安全，我國指數(shù)期貨的保證金應(yīng)實(shí)行對(duì)多空倉位分別收取保證金的制度，并實(shí)行每日無負(fù)債原則。考慮到我國股票市場的正負(fù)10%的漲跌幅限制，所以規(guī)定我國的漲跌停板的幅度為正負(fù)10%。我們擬給出我國滬深300指數(shù)期貨合約：

股指期貨的研究是一個(gè)很大的范圍，包括股指期貨推出前后兩個(gè)時(shí)間范圍，本文在各范圍只是涉及到一小部分，還有許多地方，例如，風(fēng)險(xiǎn)管理和規(guī)避方法、投資策略及合約設(shè)計(jì)中還有很多細(xì)節(jié)需要深入的研究。另外，股指期貨的推出不僅僅取決于微觀層面的合約條款的設(shè)計(jì)，還取決于宏觀層面的法律與政策的支持，我國應(yīng)盡快完善相關(guān)的法律法規(guī)，為股指期貨的推出打好基礎(chǔ)。2007年7月2日，中證指數(shù)公司研制的滬深300行業(yè)系列指數(shù)正式，其中包括能源、材料、工業(yè)等10只行業(yè)指數(shù)，為投資者從不同角度剖析市場提供了工具。由此，我們相信股指期貨標(biāo)志中國股市加快金融創(chuàng)新的腳步，同時(shí)將引領(lǐng)中國進(jìn)入一個(gè)金觸期貨時(shí)代并有能力把握好中國資本市場的命脈，使其健康發(fā)展。

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［5］肖勇軍.發(fā)展我國股指期貨的若干問題研究.

第3篇

股指期貨是證券與期貨兩大市場相結(jié)合的創(chuàng)新型產(chǎn)物，與傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品相比其特征具體表現(xiàn)為：（1）以股票價(jià)格指數(shù)作為虛擬標(biāo)的物，到期進(jìn)行現(xiàn)金交割結(jié)算；（2）杠桿比率高。突破了傳統(tǒng)交易的“本金限制”，使交易額和收益量都得以成倍擴(kuò)張；（3）交易成本低。股指期貨是一種標(biāo)準(zhǔn)化合約。從而消除了非價(jià)格條款的討價(jià)還價(jià)費(fèi)用，加之股指期貨市場的高度流動(dòng)性減少了交易過程中的搜尋成本與相關(guān)的信息費(fèi)用，從而降低了交易成本；（4）提供較方便的賣空交易條件，有利于規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避主要利用“做多”與“做空”進(jìn)行套期保值或利用金融工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。對(duì)投資者而言，股指期貨主要表現(xiàn)為套期保值、投機(jī)和套利功能。

一、我國推出股指期貨的必要性。

我國股市的一個(gè)特點(diǎn)是，由于信息披露不夠規(guī)范、各類信息對(duì)市場的沖擊與影響頗大、股價(jià)和大盤走勢震蕩激烈、股指波動(dòng)幅度較大，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在我國股票市場投資風(fēng)險(xiǎn)中仍占據(jù)主導(dǎo)地位。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過投資組合的方式來規(guī)避，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)則不能，而人們從商品期貨的套期保值中受到啟發(fā)，設(shè)計(jì)出一種新型金融投資工具――股指期貨，可以很好地解決這一問題。

（一）股指期貨推出對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的總體影響。海外成熟資本市場和成功市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)證明，股指期貨推出有助于全面提高經(jīng)濟(jì)體的運(yùn)行彈性。

1、將會(huì)完善金融市場體系。目前，我國金融衍生品市場發(fā)展緩慢，已經(jīng)同當(dāng)前快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)狀況以及伴隨而生的對(duì)金融衍生品的強(qiáng)烈需求形成巨大反差。股指期貨實(shí)行后，將給后續(xù)建設(shè)的中國金融期貨市場提供參考經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)股票市場、貨幣市場、外匯市場、保險(xiǎn)市場通過金融期貨中介實(shí)現(xiàn)相互連通，有助于建立一個(gè)完善的金融市場體系。

2、將會(huì)提高政府宏觀調(diào)控能力，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)彈性。實(shí)踐證明，股指期貨是一種行之有效的市場風(fēng)險(xiǎn)防范和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制。在1998年的東南亞金融風(fēng)暴中，港府市場干預(yù)策略取得成功所采用的手段就是充分利用股票市場和股指期貨價(jià)格聯(lián)動(dòng)的規(guī)律對(duì)股票交易和股指期貨交易實(shí)施組合運(yùn)用，實(shí)現(xiàn)兩市互動(dòng)對(duì)沖。

3、股指期貨將提高股票市場的運(yùn)行效率和波動(dòng)彈性。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)最明顯的特征是出現(xiàn)價(jià)格斷裂。例如，2007年2月27日，我國股市經(jīng)歷了10年來最大的一次系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，約900只股票當(dāng)日全線跌停。這種風(fēng)險(xiǎn)難以通過分散投資相互抵消或削弱，為了規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，投資者可利用股指期貨作為避險(xiǎn)工具。

（二）股指期貨的推出對(duì)我國股票市場的影響。對(duì)于我國證券市場而言，為了實(shí)現(xiàn)成熟規(guī)范這一發(fā)展目標(biāo)，需要不斷引進(jìn)金融創(chuàng)新產(chǎn)品。

1、對(duì)現(xiàn)貨市場交易量的影響。短期而言，由于期貨市場的低交易成本和保證金制度，人們往往更愿意從事股指期貨交易；但是，從長期來看，由于股指期貨為從事股票現(xiàn)貨交易提供了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的手段，投資者投資股市的需求也會(huì)增加，所以在長期可以增加股票市場的交易量。芝加哥商業(yè)交易所在1982年推出S&P500股價(jià)指數(shù)后，短短3年時(shí)間就大幅超過紐約證券交易所現(xiàn)貨股票成交量，并充分發(fā)揮了股指期貨的避險(xiǎn)作用，使投資者在1987年股災(zāi)中的損失大大得到緩解，并很快迎來了20世紀(jì)九十年代的空前大牛市。香港在1986年推出恒生股指期貨后，股票交易量當(dāng)年就增長了60%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000年上半年，香港股票交易金額已達(dá)到17，566億港元，比恒指期貨推出前同期香港股票交易金額已增加近50倍，帶來了香港金融市場的空前繁榮。

2、對(duì)交易主體的改變。股指期貨以多元化的交易方式不但能滿足法人避險(xiǎn)的需求，而且由于套利機(jī)會(huì)的產(chǎn)生，使得交易者的結(jié)構(gòu)產(chǎn)生變化，市場上除了投機(jī)者、避險(xiǎn)者外，套利及程序交易會(huì)更加盛行。由于機(jī)構(gòu)投資者擁有相對(duì)豐富的人力、設(shè)備及信息來源，更能發(fā)揮所長，故在股指期貨市場建立后，以散戶為主的投資結(jié)構(gòu)將會(huì)逐漸轉(zhuǎn)向以法人機(jī)構(gòu)為主，而國外資金也因?yàn)橛辛吮茈U(xiǎn)工具，會(huì)更愿意將資金投入該市場。

3、提高現(xiàn)貨市場的有效性。從長期來看，股指期貨的價(jià)格和現(xiàn)貨市場的價(jià)格是趨于一致的。但是，許多實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，股指期貨的價(jià)格變動(dòng)一般會(huì)先于現(xiàn)貨市場的變動(dòng)，這就是所謂的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，之所以會(huì)出現(xiàn)這樣的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，是因?yàn)楣芍钙谪浘哂休^低的交易成本，又有不同期限的合約，可以給交易雙方提供更完整的價(jià)格信息，降低信息不對(duì)稱性，也就是說期貨市場比現(xiàn)貨市場更有效，這種信息又通過跨市場套利傳遞到現(xiàn)貨市場，從而提高了現(xiàn)貨市場的有效性。另一方面在實(shí)務(wù)操作上，投資者也可以參考期貨市場對(duì)大盤是否有率先回檔、止跌或反彈跡象來修正對(duì)未來行情走勢的判斷。

二、影響股指期貨推出的不利因素

經(jīng)過一系列的法律法規(guī)準(zhǔn)備，股指期貨似乎已經(jīng)呼之欲出了。但是，國家卻遲遲沒有推出，主要原因有：

（一）股指期貨推出會(huì)影響股票市場的波動(dòng)性。1987年10月美國經(jīng)歷了史上最大的股災(zāi)，道瓊斯工業(yè)指數(shù)一日下跌了22.6%，隨后的布萊迪報(bào)告認(rèn)為，股指期貨就是造成這次股災(zāi)的重要原因。在短期，由于股指期貨推出之前，市場不存在做空機(jī)制，因此很可能把股票指數(shù)推高從而產(chǎn)生泡沫，股指期貨的推出使市場有了做空機(jī)制，從而抑制泡沫使股票現(xiàn)貨市場大幅跳水，提高現(xiàn)貨市場的波動(dòng)率。同時(shí)，在股指期貨臨近到期日的時(shí)候，空方為了有所收益，會(huì)在現(xiàn)貨市場拋售股票打壓指數(shù)，從而到期日或臨近交割前幾小時(shí)，股票現(xiàn)貨市場往往會(huì)產(chǎn)生異常的波動(dòng)。

（二）股票現(xiàn)貨市場的運(yùn)作問題。在我國的股票市場上，投資者只能做多而不能做空。既然要推出股指期貨，而股指期貨即可做多也可做空，因此相應(yīng)的股票現(xiàn)貨也應(yīng)該引入做空機(jī)制，這樣才能很好的起到套期保值的作用。

（三）風(fēng)險(xiǎn)控制措施還不完善。股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)控制措施有：建立保證金、倉位限制、大客戶頭寸報(bào)告、漲跌停板、結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)基金等制度。但是，我國實(shí)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)分析系統(tǒng)還不健全，不能全面而準(zhǔn)確地評(píng)估清算會(huì)員的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性狀況。同時(shí)，在建立有效的信用評(píng)價(jià)體系、減少道德風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生、打擊市場操縱行為等方面我們做的還不到位。股票現(xiàn)貨與股指期貨之間需要統(tǒng)一的監(jiān)控制度和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制以實(shí)施聯(lián)動(dòng)監(jiān)控。

（四）投資者的結(jié)構(gòu)問題。眾所周知，在我國A股市場中，中小散戶的投資占到整個(gè)流通市值的70%，機(jī)構(gòu)投資者僅占30%，而在美國正與此相反。股指期貨交易需要高超的技巧、豐富的經(jīng)驗(yàn)，而這些普通散戶是根本做不到的。

（五）國內(nèi)外環(huán)境的影響。隨著次債影響的不斷蔓延，投資者預(yù)期降低，各國股市紛紛大幅跳水，房地產(chǎn)市場也一路下滑，中國上證指數(shù)從最高的6，300點(diǎn)一路跌破2，000點(diǎn)。全球性的金融危機(jī)使我國的外資大量撤離，內(nèi)需不足，外部需求又下降，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度下滑。同時(shí)，我國不斷加息，美國則持續(xù)降息，人民幣對(duì)美元升值使我國長期以來積累的巨額外匯儲(chǔ)備損失巨大。2008年對(duì)我國經(jīng)濟(jì)來說是困難的一年，政府要在控制通脹的同時(shí)解決大量新增失業(yè)人口的就業(yè)問題，在股改之后，我國股市依然大起大落，這就需要我們對(duì)我國證券市場的問題進(jìn)行重新思考，也對(duì)股指期貨的推出加大了決策難度。

第4篇

一、吉林省期貨投資主體概況

1．吉林省期貨業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展前景。吉林省處于世界著名的黃金玉米帶上，自然條件非常適宜種植玉米，發(fā)展玉米期貨有著得天獨(dú)厚的條件。玉米是畜牧業(yè)和養(yǎng)殖業(yè)賴以發(fā)展的重要基礎(chǔ)，而中國經(jīng)濟(jì)快速的發(fā)展和人民日益提高的生活水平需要，人們對(duì)畜產(chǎn)品的需求正逐步增大，我國飼料產(chǎn)業(yè)仍將保持較快增長，而玉米作為飼料生產(chǎn)的主要原料，其消費(fèi)也將呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的趨勢，因此，玉米期貨業(yè)的發(fā)展前景非常廣闊，而玉米作為吉林省主要期貨品種，對(duì)于帶動(dòng)吉林省期貨業(yè)整體發(fā)展有重要作用。

2．投資者現(xiàn)狀。近幾年來，吉林省期貨投資者人數(shù)增長較快，年均增長率都在50％以上，為期貨市場提供了發(fā)展的動(dòng)力，推動(dòng)了期貨市場規(guī)模和社會(huì)影響力的持續(xù)擴(kuò)大。但持續(xù)增長的投資者結(jié)構(gòu)卻不合理，目前，吉林省期貨投資者中機(jī)構(gòu)投資者僅占3％，個(gè)人投資者占97％，低于全國5％的機(jī)構(gòu)投資者、95％的個(gè)人投資者的平均水平。在國外成熟的期貨市場，95％是機(jī)構(gòu)投資者，只有5％是中小散戶。

二、吉林省期貨投資主體面臨的風(fēng)險(xiǎn)

吉林省期貨投資主體所面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要包括糧食企業(yè)所面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)和期貨投資者面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)。吉林省的主要農(nóng)產(chǎn)品是玉米，其產(chǎn)量占全國的1／7，從自然條件考慮，吉林省發(fā)展其它農(nóng)產(chǎn)品有限制，而玉米又是靠天吃飯的作物，因而糧食企業(yè)所面臨的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的不確定性是極大的；對(duì)于從事期貨交易的投資者來說，具體面對(duì)的主要風(fēng)險(xiǎn)有經(jīng)濟(jì)委托風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)行平倉風(fēng)險(xiǎn)、交割風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)。

三、吉林省期貨投資主體風(fēng)險(xiǎn)控制存在的問題

吉林省的期貨市場發(fā)展時(shí)間短，各種機(jī)制尚不完善，投資主體風(fēng)險(xiǎn)控制方面存在的問題主要有以下幾點(diǎn)：

第一，期貨市場功能不健全，不能充分發(fā)揮避險(xiǎn)作用。近年來，吉林省期貨市場發(fā)展較快，期貨營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)不斷增多，但其發(fā)現(xiàn)價(jià)格、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能并沒有得到充分認(rèn)識(shí)，省內(nèi)大多數(shù)相關(guān)企業(yè)對(duì)期貨不了解，不能利用期貨市場管理和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

第二，期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)盈利能力較弱、發(fā)展后勁不足。由于省內(nèi)期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)盈利能力差、獲利水平低，導(dǎo)致在技術(shù)研發(fā)、人才培養(yǎng)、基礎(chǔ)設(shè)施改造、信息系統(tǒng)更新方面投入嚴(yán)重不足，人才流失現(xiàn)象十分突出。期貨公司無法依靠正常經(jīng)營收入打造自身品牌和核心競爭力，嚴(yán)重阻礙了省內(nèi)期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的發(fā)展和壯大。

第三，期貨市場投資者結(jié)構(gòu)不合理。期貨市場的基本功能是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)與發(fā)現(xiàn)價(jià)格，作為一種投資工具和風(fēng)險(xiǎn)管理工具，它具有專業(yè)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)大、收益高的特點(diǎn)，適合于各類企業(yè)和機(jī)構(gòu)投資者的避險(xiǎn)和投資需求。而在整個(gè)吉林期貨市場中，機(jī)構(gòu)投資者少，投機(jī)氣氛過于濃厚，極大地削弱了市場承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

第四，社會(huì)公眾對(duì)期貨市場了解少、認(rèn)知差。從吉林省目前情況看，許多當(dāng)?shù)赝顿Y者特別是從事現(xiàn)貨交易的企業(yè)還沒有投資期貨市場的意識(shí)，不知道通過期貨市場可以規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，不知道如何操作才能保障企業(yè)現(xiàn)貨交易的長期穩(wěn)定。第五，期貨市場監(jiān)管制度仍存在不足。我省期貨市場監(jiān)管機(jī)制主要存在監(jiān)管手段政策化、多層監(jiān)管體系功能發(fā)揮不充分、自律機(jī)制不規(guī)范、交易頭寸限制不嚴(yán)、對(duì)違法者的處罰不力以及缺乏市場風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制及事前控制能力等缺陷。

四、吉林省期貨市場投資主體風(fēng)險(xiǎn)教育體系的構(gòu)建

芝加哥期貨交易所在新產(chǎn)品推出前，都有大規(guī)模的推介及教育活動(dòng)，在商品成功推出后，還有經(jīng)常性的市場教育。為了發(fā)展完善吉林省期貨市場，我們可以借鑒國外及先進(jìn)省市的經(jīng)驗(yàn)，給出如下建議：

1．大力開展期貨知識(shí)普及、積極培育機(jī)構(gòu)投資者。吉林省經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是國有經(jīng)濟(jì)比重大，民營經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)，國有經(jīng)濟(jì)相對(duì)民營經(jīng)濟(jì)而言，基于國有資產(chǎn)保值增值的需要以及國有資產(chǎn)管理部門有關(guān)政策方面的限制，這使得國有資產(chǎn)很難像民營資本那樣自由靈活地出入于期貨市場當(dāng)中。另外，國有企業(yè)負(fù)責(zé)人追求穩(wěn)健、抵制風(fēng)險(xiǎn)，而民營企業(yè)家追逐利潤、喜好風(fēng)險(xiǎn)，這也決定了雙方對(duì)于期貨的不同態(tài)度和做法。

2．扶持省內(nèi)期貨公司做大做強(qiáng)。要使期貨公司做大做強(qiáng)，最根本的是要加強(qiáng)從業(yè)人員培訓(xùn)，提高從業(yè)人員素質(zhì)。首先，要加強(qiáng)對(duì)培訓(xùn)師隊(duì)伍的管理和培養(yǎng)，提升培訓(xùn)是隊(duì)伍的專業(yè)技能以及個(gè)人素養(yǎng)，提高培訓(xùn)服務(wù)的質(zhì)量；其次，要開展新的業(yè)務(wù)，改變只能開展期貨交易業(yè)務(wù)的單一經(jīng)營模式；再次，要在投資者進(jìn)入市場前對(duì)其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)及投資策略的培訓(xùn)，把風(fēng)險(xiǎn)教育納入公司客服及風(fēng)控體系中去；最后，還要充分利用媒體，共同推動(dòng)各種形式的投資者教育活動(dòng)的開展。

3．政府制定相關(guān)政策。我省證監(jiān)局和期貨業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)對(duì)各期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)和相關(guān)網(wǎng)站進(jìn)行定期檢查和監(jiān)督、給予必要的支持并制定相應(yīng)的責(zé)任追究機(jī)制。同時(shí)，期貨業(yè)監(jiān)管部門就需要建立一套舉報(bào)機(jī)制，當(dāng)投資者自身權(quán)益受到侵犯時(shí)，可以對(duì)違法違規(guī)行為進(jìn)行舉報(bào)，監(jiān)管部門可以及時(shí)處理出現(xiàn)的問題，以達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)早發(fā)現(xiàn)、早化解的目的。

第5篇

2007年5月，我前往美國訪問三大期貨交易所。同行的原本有一位國內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)公司的老總，但她在臨行前取消了行程，原因是當(dāng)時(shí)有消息說股指期貨“即將推出”，她需要坐鎮(zhèn)指揮。沒想到這一“即將”，居然是將近三年時(shí)間。事實(shí)上，早在2006~9月份中國金融期貨交易所就已經(jīng)成立，相關(guān)的交易制度和配套措施設(shè)計(jì)也早已完成。但為何股指期貨總是只聽樓梯響，不見人下來呢?

作為一種金融期貨，股指期貨是一種規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)的便利工具。舉個(gè)例子，假設(shè)某大型基金的經(jīng)理看空后市，但當(dāng)前的倉位卻比較高，在現(xiàn)行交易環(huán)境下，他只能偷偷地減倉。如果他大規(guī)模拋售股票的話，會(huì)對(duì)股價(jià)形成打壓。即便是市場基本面本來不會(huì)導(dǎo)致下跌行情，幾個(gè)大基金的拋售也可能促使股價(jià)下跌。說文雅點(diǎn)，就是“市場預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)”。在存在股指期貨的情況下，基金經(jīng)理可以選擇不出售股票，轉(zhuǎn)而賣空股指期貨。如果未來市場指數(shù)下跌，那么基金仍然會(huì)因?yàn)槌钟泄善倍馐芴潛p，但在期貨市場上卻會(huì)因?yàn)橘u空而盈利。兩相抵消，基金不賠不賺，這就是所謂的“對(duì)沖”。后一種交易模式的優(yōu)點(diǎn)在于，期貨交易對(duì)現(xiàn)貨市場產(chǎn)生的價(jià)格沖擊較小，成本相對(duì)低廉，而且市場流動(dòng)性遠(yuǎn)高于股票市場。基于這些原因，股指期貨也就成為國際市場上共同基金經(jīng)理對(duì)沖市場風(fēng)險(xiǎn)的常見工具。

但是另一方面，股指期貨也是一種便利的投機(jī)工具。通俗地講，股指期貨可以用來進(jìn)行合法的賭博。假設(shè)之前例子中的基金經(jīng)理管的不是股票型基金，而是債券型基金，那么賣空股指期貨的行為就是一種純粹的賭博。事實(shí)上，股指期貨出現(xiàn)的初期在美國許多州是被嚴(yán)格禁止交易的，因?yàn)楣芍钙谪浭且袁F(xiàn)金結(jié)算的，很難從實(shí)質(zhì)上將之與賭博區(qū)分開。我有兩個(gè)學(xué)生曾經(jīng)在課堂討論時(shí)對(duì)大市未來走勢產(chǎn)生分歧，于是便約定，滬深300指數(shù)每漲或跌一點(diǎn)，一方向另一方支付100元。最后在賭約到期時(shí)，一方賠了另一方幾千塊錢。從技術(shù)角度看，這兩位同學(xué)締結(jié)了一份迷你型的滬深300指數(shù)遠(yuǎn)期合約。但是如果賠錢一方不給錢，贏錢一方即便想訴諸法院的話，恐怕也找不到支持賠償請(qǐng)求的法律。而如果他們是在交易所進(jìn)行股指期貨交易，就不需要擔(dān)心對(duì)方是否會(huì)違約了。

1993年，上海證券交易所便推出國債期貨交易，這也是我國迄今為止出現(xiàn)過的唯一以金融工具為交割品的期貨。當(dāng)時(shí)的交易活躍程度可稱空前，雖然全國國債存量僅約1000億元，國債期貨每日成交量便有400億元之巨。但1995年爆發(fā)的“327”國債事件導(dǎo)致全國各交易所隨后都停止了國債期貨交易。“327”國債事件是由于期貨多空雙方對(duì)賭造成的，以中經(jīng)開為首的多頭和以萬國證券為首的空頭均囤積了大量頭寸。當(dāng)財(cái)政部公布的信息不利于空方時(shí)，絕望中的萬國證券在沒有繳納保證金的情況下拋出面值1460億元的期貨賣空指令，而上交所交易制度上的漏洞使得這一指令得以部分成交。后來上交所決定，1995年2月23日最后8分鐘的國債期貨交易記錄作廢。這也應(yīng)該是我國現(xiàn)代金融史上唯一一次公開交易記錄作廢，對(duì)投資者信心的打擊不言而喻。由此看來，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)股指期貨的推出如此謹(jǐn)慎并不過分。

當(dāng)前的金融環(huán)境遠(yuǎn)比1995年復(fù)雜，在中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的同時(shí)，各種市場力量也匯集到中國金融市場。當(dāng)我們看熱鬧似地瞧著浙江游資在山西、海南和迪拜反復(fù)折騰時(shí)，我們應(yīng)該想到這幫人會(huì)有一天將槍口對(duì)準(zhǔn)股指期貨。

對(duì)沖基金界常用的一種策略是從日本借入資金，然后將之投資于預(yù)期收益較高的國家。在西方各國變著法兒要求人民幣升值的背景下，借助合法或非法渠道進(jìn)入中國投資的日本和美國熱錢不在少數(shù)，中國社科院有關(guān)機(jī)構(gòu)估計(jì)在于億美元以上。再考慮到去年9萬多億的巨額信貸有相當(dāng)部分沒有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是在樓市和股市上轉(zhuǎn)悠，在這種背景下，推出股指期貨要求監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制有很強(qiáng)的信心。

這里并非危言聳聽，但我敢斷言，將來必然會(huì)有因股指期貨投機(jī)遭受巨額虧損的機(jī)構(gòu)出現(xiàn)。近年來爆發(fā)的國企投機(jī)巨虧案件并不在少數(shù)。2004年中航油賣空石油期權(quán)虧損5.5億美元。2005年國家儲(chǔ)備局銅期貨投機(jī)虧損在10億元以上。2009年更是精彩紛呈，中信泰富在澳元遠(yuǎn)期投機(jī)上虧損190億港元，東航在石油遠(yuǎn)期投機(jī)(雖然自稱“套保”)上虧損60億元以上，中遠(yuǎn)在遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議上虧損約20億元。凡此種種，族繁不及備載。

究其原因，這些國企虧損事件中當(dāng)事人不外乎“失德”和“無能”兩種。譬如國儲(chǔ)局的劉其兵，此人在交易技術(shù)上無可挑剔，是公認(rèn)的優(yōu)秀操盤手，但卻通過偽造文件挪用國儲(chǔ)局的資金為私自進(jìn)行的交易補(bǔ)充保證金。在釀成大禍之后，劉其兵不是主動(dòng)向上級(jí)求援，而是直接一走了之。中航油事件和中信泰富事件也是公司高管未經(jīng)董事會(huì)授權(quán)違規(guī)操作造成的。而東航、國航及深南電等公司的衍生品虧損則只能歸于無能一類。三家公司表面上是和外資投行簽訂了石油遠(yuǎn)期協(xié)議對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上為外資投行提供了石油價(jià)格下跌的低成本保險(xiǎn)。當(dāng)油價(jià)從100多美元俯沖到60美元時(shí)，巨額虧損就出現(xiàn)了。

在進(jìn)入股指期貨市場之前，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)具備兩個(gè)條件：良好的內(nèi)控制度和優(yōu)秀人才儲(chǔ)備，而前者顯然更為重要。1994年巴林銀行的新加坡期貨公司主管尼克?李森被評(píng)為年度優(yōu)秀員工。他在日經(jīng)指數(shù)期貨套利業(yè)務(wù)中為巴林銀行賺了數(shù)千萬美元的利潤，以至于CEO彼得?巴林在年報(bào)上寫道：“看來，套利并不是一件很難的事。”隨后不久，便因李森導(dǎo)致的14億美元虧損而宣布破產(chǎn)。事實(shí)上，李森從未為巴林銀行賺過錢，只不過把賠錢的交易隱藏在倫敦總部忽略的賬戶而已。2008年法國興業(yè)銀行因一名員工違規(guī)投資衍生品而導(dǎo)致71.4億美元虧損再次表明，內(nèi)控制度失效是一種奢侈的消費(fèi)。

面對(duì)股指期貨，今年新學(xué)期開學(xué)我可以對(duì)學(xué)生激情澎湃地說，我們等了N年的金融期貨終于“即將”誕生了。但是正摩拳擦掌的機(jī)構(gòu)投資者和監(jiān)管者們，你們真的準(zhǔn)備好了嗎?日本的區(qū)域秩序思維值得借鑒劉群藝

中國的區(qū)域戰(zhàn)略似乎并無太多建樹，而日本則不斷提出新概念、新設(shè)想與新框架，包括中國在內(nèi)的其他區(qū)域成員則處于應(yīng)對(duì)的被動(dòng)地位糾，1997年亞洲金融危機(jī)以來，中國的大國姿態(tài)就倍受贊許。這次席卷全球的金融危機(jī)中，中國由于其龐大的外匯儲(chǔ)備和強(qiáng)有力的財(cái)政政策而再次成為區(qū)域復(fù)蘇的希望，韓國與日本都受益于中國的內(nèi)需市場。在2009年12月簽署的清邁倡議多邊化協(xié)議中，中國大陸連同中國香港共占32％的份額，與日本同為最大出資國，表現(xiàn)出中國在東亞區(qū)域合作中的核心地位與影響區(qū)域合作模式的能力。但是，自中國一

東盟自貿(mào)區(qū)協(xié)議引領(lǐng)東亞區(qū)域合作走向后，中國的區(qū)域戰(zhàn)略似乎并無太多建樹，而日本則不斷提出新概念、新設(shè)想與新框架，包括中國在內(nèi)的其他區(qū)域成員則處于應(yīng)對(duì)的被動(dòng)地位，因此，借鑒日本的戰(zhàn)略規(guī)劃并善加利用，對(duì)于我們來說實(shí)屬必要。

以前的日本以美國“亞太戰(zhàn)略”棋子的角色出現(xiàn)在國際舞臺(tái)上，但這種馬前卒的非獨(dú)立色彩在20世紀(jì)90年代后逐漸淡化。這一方面是由于國際政治對(duì)立格局的消失，另一方面也因?yàn)槊绹鴱娜蚧⒍噙吇降赜蚧⒋味噙吇恼咿D(zhuǎn)變。1999年，中國啟動(dòng)與東盟的自貿(mào)區(qū)協(xié)議協(xié)商過程，就更加促使日本重歸亞洲，構(gòu)建自己的區(qū)域周邊戰(zhàn)略圈。可以說，日本的區(qū)域政策轉(zhuǎn)向并非主動(dòng)而為，但是一旦轉(zhuǎn)變，就全面布局，爭取搶得先機(jī)，做到后來者居上。

以1999年通商白皮書為界，日本開始采取積極的區(qū)域化政策。與中國較為寬松的政策意圖相比，日本的區(qū)域政策就顯得原則明確、布局完整。

與中國的FTA(自貿(mào)區(qū))政策不的是經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定(EeonomicPartnership Agreement，EPA)。雖然日本政府認(rèn)為FTA和EPA差不多，但無論是最初與新加坡簽訂的“新時(shí)代貿(mào)易伙伴關(guān)系協(xié)定”，還是之后與墨西哥、智利、馬來西亞和泰國簽訂的貿(mào)易協(xié)定，都分明使用與FTA不同的協(xié)定框架。EPA是日本對(duì)FTA的基本設(shè)定，反映出其對(duì)于非貿(mào)易領(lǐng)域的重視以及推行“日本化”政策的意圖。

與一般的FTA協(xié)定相比，EPA走得更遠(yuǎn)。根據(jù)日本外務(wù)省的定義，F(xiàn)TA是指“在特定的國家或地域之間削減或撤除商品和服務(wù)貿(mào)易的關(guān)稅與貿(mào)易壁壘，是經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定的其中一項(xiàng)內(nèi)容”；EPA是指“促進(jìn)特定的兩國或多國之間貿(mào)易以及投資的自由化，撤除規(guī)制，協(xié)調(diào)各種經(jīng)濟(jì)制度，強(qiáng)化各領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)關(guān)系”。從內(nèi)容上看，日本與菲律賓簽訂的EPA協(xié)定包括商品貿(mào)易、原產(chǎn)地規(guī)則、海關(guān)手續(xù)、無紙貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、投資、自然人的移動(dòng)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、競爭和投資環(huán)境等條款，其涵蓋范圍遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過T--般的FTA協(xié)定。

之所以選擇比FTA更有約束力的EPA，其原因在于：(1)與貿(mào)易領(lǐng)域的開放相比，日本更重視對(duì)外直接投資的利益；(2)通過簽訂EPA可以有效地在協(xié)約國推行政策法律制度的“日本化”。這兩個(gè)原因有地域差別，其中第二條主要針對(duì)亞洲特別是東亞地區(qū)。在簽訂EPA協(xié)定之后，日本的市場也往往不會(huì)受到太大沖擊，而對(duì)于投資的促進(jìn)作用卻是非常明顯的。在與墨西哥簽訂EPA協(xié)定后，日本從墨的進(jìn)口最多也只增加20％左右，與協(xié)定生效前持平，但投資卻在生效后有了非常顯著的提高。另外，日本通過EPA協(xié)定還要達(dá)到對(duì)伙伴國經(jīng)濟(jì)制度的影響，促成“日本化”的形成，這主要還是針對(duì)原來與日本有傳統(tǒng)投資與協(xié)作關(guān)系的東盟國家。在中國與東盟簽訂FTA以及投資協(xié)定之后，日本試圖通過比中國更為廣泛的合作來加強(qiáng)自己的影響力。

在貿(mào)易領(lǐng)域之外，日本也積極參與東亞區(qū)域金融合作框架的構(gòu)建，現(xiàn)正在實(shí)施的金融區(qū)域化舉措幾乎都是日本提議的。從亞洲貨幣基金到“清邁倡議”的轉(zhuǎn)變，亞洲債券基金的建立，以及亞洲貨幣單位的研究，日本的建議都付諸實(shí)施L以亞洲貨幣單位為例。“亞元”可以說是東亞區(qū)域金融合作的最終目標(biāo)，也是至今最有可創(chuàng)性和最有爭議的合作課題。但是，正當(dāng)中國以及其他國家和地區(qū)的學(xué)者圍繞理論問題爭論不休的時(shí)候，日本卻從2005年開始實(shí)施對(duì)亞洲貨幣單位(AMU)的實(shí)證研究，并計(jì)算每日AMU乖離指標(biāo)和每月的實(shí)際乖離指標(biāo)，以期作為調(diào)整東亞地區(qū)匯率的一環(huán)。為了應(yīng)對(duì)不同的區(qū)域合作框架，日本提出的亞洲貨幣單位分為“10+3'’為成員的AMU、“10+6”為成員的AMU-wide和清邁倡議項(xiàng)下的AMU-CMI。從開始研究至今，研究人員還根據(jù)每年的貿(mào)易數(shù)據(jù)和通過購買力平價(jià)更新后的GDP數(shù)據(jù)對(duì)AMU進(jìn)行改定，到2009f1~10月已經(jīng)更新至第5版。雖然日本通過亞洲開發(fā)銀行推出亞洲貨幣單位的意圖受到阻撓，但先人為主的做法卻實(shí)實(shí)在在地可隊(duì)影響后來者的思維。

第6篇

（一）健全風(fēng)險(xiǎn)管理的組織架構(gòu)

首先是董事會(huì)與高管構(gòu)成戰(zhàn)略管理層面，企業(yè)董事會(huì)與高管對(duì)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控負(fù)有根本性責(zé)任，負(fù)責(zé)企業(yè)方針政策和監(jiān)控程序的制定、制度的頒布、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)構(gòu)的設(shè)立和關(guān)鍵崗位的人事任命、各部門風(fēng)險(xiǎn)限額的規(guī)劃、重大涉險(xiǎn)事項(xiàng)的審批和決策，尤其要形成切實(shí)可行的風(fēng)險(xiǎn)決策制衡機(jī)制；其次是相關(guān)職能部門形成監(jiān)控和執(zhí)行層面，為確保決策層的風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略及方針政策的執(zhí)行，風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)應(yīng)下設(shè)獨(dú)立的專職機(jī)構(gòu)如風(fēng)險(xiǎn)管理部，牽頭負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的具體實(shí)施，協(xié)調(diào)涉險(xiǎn)部門如運(yùn)作、財(cái)務(wù)、審計(jì)等共同構(gòu)成“全面防御體系”；最后是涉險(xiǎn)員工形成操作管理層面，金融衍生工具交易是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，其風(fēng)險(xiǎn)縱橫交錯(cuò)貫穿于系統(tǒng)運(yùn)行的各個(gè)環(huán)節(jié)。作為金融衍生工具的操作層面，隨時(shí)處于市場嬗變的風(fēng)口浪尖。應(yīng)當(dāng)通過企業(yè)的教育、培訓(xùn)不斷提升其素質(zhì)，落實(shí)責(zé)任，使之樹立清醒的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，成為風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控一線人員。（二）完善衍生金融工具信息的記錄和披露

安然公司的突然暴露出了公司的許多深層次問題，其中最嚴(yán)重、最主要的問題就是安然公司在經(jīng)營過程中的財(cái)務(wù)制度不透明。金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)控制需要充足可靠的相關(guān)信息，且主要是會(huì)計(jì)信息，因而運(yùn)用會(huì)計(jì)方法對(duì)衍生金融工具在其交易的事中進(jìn)行及時(shí)的記錄和披露就顯得特別重要。我國結(jié)合了國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則和我國國情，2007年開始實(shí)施新的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》，在金融工具確認(rèn)和計(jì)量、列報(bào)、套期保值等方面均對(duì)上市企業(yè)提出了更高的要求，尤其是企業(yè)將衍生工具納入表內(nèi)核算并按公允價(jià)值計(jì)量，相關(guān)公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益或所有者權(quán)益，改變了長期以來衍生工具僅在表外披露的做法。企業(yè)應(yīng)該遵循準(zhǔn)則規(guī)定，及時(shí)準(zhǔn)確地記錄金融衍生工具的公允價(jià)值，提高會(huì)計(jì)核算水平和業(yè)務(wù)披露的透明度，有效控制風(fēng)險(xiǎn)。

（三）提高金融衍生工具交易的技術(shù)水平

一是嚴(yán)格按照預(yù)定方案確定操作目標(biāo)、方向和原則。金融衍生工具的交易以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)為目的，堅(jiān)持按預(yù)定方案確定操作目標(biāo)、方向和原則是風(fēng)險(xiǎn)防范的基石。上市公司江西銅業(yè)在銅價(jià)瘋狂上漲期間堅(jiān)持套保，雖然年盈利減少2.48億元，但整體仍取得豐厚利潤。二是充分做好交易前的準(zhǔn)備工作。衍生工具市場瞬息萬變，交易前準(zhǔn)備包括行情研判、方案制定、時(shí)機(jī)把握、資金計(jì)劃、運(yùn)作周期、止溢、止損點(diǎn)位、了結(jié)方式、責(zé)任分工，以及建立必要的程序化交易系統(tǒng)等。三是做好保密措施，在國際市場進(jìn)行金融衍生工具交易，隱蔽企圖已成為決定成敗的首要因素之一，由于我國企業(yè)在國外期貨交易所沒有交易席位，因此幾乎所有出海資金都要借助別人的通道，資金數(shù)量、操作意圖、建倉方向、頭寸大小和抗風(fēng)險(xiǎn)能力等核心機(jī)密極易被交易對(duì)手捕獲。針對(duì)中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速發(fā)展對(duì)資源性基礎(chǔ)商品的剛性需求，近年來國際流動(dòng)資本頻頻利用“中國因素”呼風(fēng)喚雨大肆炒作，演繹“逼倉中國”的事件屢屢發(fā)生。四是采取正確投資策略和技巧，制定正確策略和技巧。首先，應(yīng)著眼于企業(yè)的財(cái)力，研究交易的資金需求，結(jié)合企業(yè)現(xiàn)金籌措能力來決定規(guī)模；其次，要考慮業(yè)務(wù)上的技術(shù)能力，立足于自己的專業(yè)人才隊(duì)伍，避免過于復(fù)雜的操作；再次，要考慮市場承受能力，盡量選擇流動(dòng)性好的市場和產(chǎn)品進(jìn)行操作；最后，還要針對(duì)市場變化靈活應(yīng)變，趨利避害，捕捉戰(zhàn)機(jī)。

（四）加大政府外部監(jiān)管

為了確保企業(yè)的安全運(yùn)營和投資者的利益實(shí)現(xiàn)，政府部門必須從外部加強(qiáng)監(jiān)管力度，防范金融衍生品交易的風(fēng)險(xiǎn)。首先，政府必須依法監(jiān)管，政府主管部門必須保障衍生金融交易按照誠實(shí)信用和公平、公正、公開的原則進(jìn)行。其次，金融衍生交易監(jiān)管者必須不間斷地執(zhí)行管制，而且必須避免管制寬容。避免管制寬容的必要性在于，如果衍生品交易商自有資本過少時(shí)，他從事道德風(fēng)險(xiǎn)和過度冒險(xiǎn)的欲望便會(huì)增加。極端的情況是當(dāng)這種機(jī)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)上已經(jīng)破產(chǎn)，而它的經(jīng)理人在過度冒險(xiǎn)和賭博中竟然毫無損失：如果冒險(xiǎn)成功，它的風(fēng)險(xiǎn)投資得到回報(bào)，公司會(huì)走出破產(chǎn)的境地；如果失敗，衍生產(chǎn)品交易商的損失最終由政府承擔(dān)。因此，盡管管制寬容在當(dāng)時(shí)看來似乎是正確的政策，但是它會(huì)產(chǎn)生一種導(dǎo)致未來金融系統(tǒng)不良行為的激勵(lì)。最后，政府和監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)積極尋求與各國政府和監(jiān)管當(dāng)局的國際監(jiān)管合作。金融衍生工具交易具有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，離岸金融市場的發(fā)展和國際化的加強(qiáng)使交易具有全球一體性。衍生交易監(jiān)管的國際合作卻相對(duì)滯后，跨國衍生交易出現(xiàn)了監(jiān)管真空。因此，加強(qiáng)金融衍生工具監(jiān)管的國際合作，做到信息的國際流動(dòng)，才能真正有效地對(duì)各國境外從事衍生品交易的公司實(shí)施有效的監(jiān)督。

［論文關(guān)鍵詞］金融衍生工具交易風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策

［論文摘要］隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國企業(yè)面臨的經(jīng)營壓力與市場競爭越來越激烈，無論是在國內(nèi)市場還是國際市場，都已經(jīng)無法回避國際化競爭，企業(yè)參與金融衍生工具的交易是參與國際競爭的必然選擇。控制和避免金融衍生工具交易的風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)當(dāng)前所面臨的一大課題。

二、企業(yè)從事金融衍生工具交易風(fēng)險(xiǎn)分析

隨著金融市場國際化的加強(qiáng)，市場風(fēng)險(xiǎn)也不斷加大，企業(yè)利用金融衍生工具來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需求越來越強(qiáng)烈。然而，金融衍生工具猶如一把“雙刃劍”，一方面為保值者和投資者提供了有效的套期保值手段，另一方面也為投機(jī)者提供了“賭博”的工具與場所，加劇了國際金融市場的不穩(wěn)定性，成為金融市場巨大的風(fēng)險(xiǎn)來源。企業(yè)一旦投機(jī)失敗，損失十分慘重。表1是幾個(gè)比較典型的企業(yè)從事金融衍生工具交易失敗的案例：

總體來講，上述企業(yè)從事金融衍生工具交易失敗的原因主要有以下幾個(gè)方面：

（一）企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不合理

企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)存在不合理現(xiàn)象，很難發(fā)揮正常作用。一般情況，每個(gè)從事金融衍生工具交易的企業(yè)都會(huì)具備一套完整的控制風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部控制系統(tǒng)。但經(jīng)常因?yàn)槿藶橐蛩囟茈y發(fā)揮作用。比如中航油企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不合理，總裁陳久霖手中權(quán)力過大，繞過交易員私自操盤，發(fā)生損失也不向上級(jí)報(bào)告，長期投機(jī)違規(guī)操作釀成苦果。

（二）過度投機(jī)

運(yùn)用金融衍生工具進(jìn)行保值與投機(jī)在交易上并無本質(zhì)區(qū)別，套保在防止價(jià)格反向運(yùn)動(dòng)帶來損失的同時(shí)，也失去因正向運(yùn)動(dòng)帶來意外收益的可能性。而投機(jī)有時(shí)能帶來巨額利潤，誘惑企業(yè)放棄套保宗旨，或不嚴(yán)格執(zhí)行套保方案，在市場方向突變或判斷失誤時(shí)造成虧損。例如1997年株洲冶煉廠在LME遭受重大損失的原因就是，它在期貨市場拋售了兩倍于自己產(chǎn)量的鋅，使過量的保值成為投機(jī)，后因價(jià)格暴漲而損失慘重。

（三）行情誤判

運(yùn)用金融衍生工具進(jìn)行套期保值的起因在于企業(yè)對(duì)需要購入或售出產(chǎn)品價(jià)格走勢的不確定，擔(dān)心出現(xiàn)不利走勢引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)因?yàn)殄e(cuò)誤判斷未來的行情走勢，導(dǎo)致?lián)p失慘重的例子比比皆是。如：2000年全球性的不景氣由美國蔓延開來，許多公司為了規(guī)避美元低迷的利率而改為操作歐洲美元期貨，然而在2001年底美國利率回升，許多公司都因錯(cuò)誤的預(yù)期蒙受了莫大的損失，其中安然公司的情況尤為嚴(yán)重，這一錯(cuò)誤的投資使得安然損失許多現(xiàn)金，并使得資金狀況出現(xiàn)嚴(yán)重惡化情況。2008年2月，碧桂園公司宣布發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資，并將融資的一半金額19.5億港元作為抵押品，與美林國際訂立了一份以現(xiàn)金結(jié)算的公司股份掉期協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，若最終價(jià)格高于初步價(jià)格，則公司將向美林收取款項(xiàng)；若最終價(jià)格低于初步價(jià)格，則美林會(huì)收取款項(xiàng)。由于2008年上半年，亞太地區(qū)股票市場一路下行，以2008年6月30日的收盤價(jià)計(jì)算，該股份掉期的公允價(jià)值損失約為4.428億元。

（四）外部監(jiān)管失效

中國證監(jiān)會(huì)作為金融期貨業(yè)的業(yè)務(wù)監(jiān)管部門對(duì)企業(yè)的境外期貨交易負(fù)有監(jiān)管責(zé)任，但由于企業(yè)信息披露存在問題，國內(nèi)金融衍生工具監(jiān)管缺乏法律、法規(guī)依據(jù)和監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)。在中航油連續(xù)數(shù)月進(jìn)行的投機(jī)業(yè)務(wù)竟然沒有任何監(jiān)管和警示，也暴露出當(dāng)時(shí)國內(nèi)金融衍生工具交易監(jiān)管的空白。

［參考文獻(xiàn)］

［1］田源.商品期貨及金融衍生品交易的風(fēng)險(xiǎn)管理［J］.2005,（6）.

第7篇

【關(guān)鍵詞】融資交易 融券交易 融資T+0 融券T+0 擔(dān)保證券融資 約定購回

一、引言

融資融券交易已經(jīng)成為一項(xiàng)常規(guī)的業(yè)務(wù)，在廣大的投資者之間也流傳開來。但還不止于此，金融創(chuàng)新是永無止境的，在基礎(chǔ)的融資融券交易模式上，還衍生除了融資T+0、融券T+0、擔(dān)保證券融資及約定回購式證券交易。這些新的交易模式深化了融資融券的功能，滿足了不同投資者的需求，豐富了投資品種，為證券市場的發(fā)展做出了積極的貢獻(xiàn)。這些新的交易模式是以往所未曾涉及過的，有必要對(duì)其進(jìn)行深入的了解和剖析。這對(duì)我們了解證券市場的發(fā)展變化，在實(shí)務(wù)中更好地了解和滿足投資者需求，積極引導(dǎo)良性的市場發(fā)展都有積極的作用。同時(shí)，我們也要看到這些金融創(chuàng)新的不足之處。這些不足之處表現(xiàn)在交易的實(shí)現(xiàn)和制度規(guī)則的限制上，一方面是由于證券市場融資融券創(chuàng)新日新月異，另一方面也需要我們對(duì)原有的舊規(guī)則作出相應(yīng)的研究和調(diào)整。融資融券創(chuàng)新發(fā)展已經(jīng)成為市場一道不可阻攔的洪流，我們要順應(yīng)這道洪流，不斷推進(jìn)市場的創(chuàng)新與深化發(fā)展，仔細(xì)研究相應(yīng)的制度與規(guī)則，在實(shí)踐中遇到問題并找到解決方法，對(duì)指導(dǎo)實(shí)踐具有積極的意義。

二、我國現(xiàn)有融資融券創(chuàng)新模式

融資融券交易模式的發(fā)展為市場帶來了不斷的驚喜，下面主要介紹融資融券帶來的三種重要的創(chuàng)新交易模式：融資融券T+0、擔(dān)保證券融資、約定購回式證券交易。

（一）融資融券T+0

借助融資融券業(yè)務(wù)“直接還券/款同時(shí)釋放保證金可用余額和可用現(xiàn)金額”這一操作，通過低買高賣或高賣低買，從而達(dá)到降低保證金占用率、鎖定當(dāng)日收益或降低隔日風(fēng)險(xiǎn)以及滿足高頻交易目的。投資者信用賬戶中以自有證券、資金作為保證金，借助直接還款/直接還券釋放保證金功能，能更好地參與日內(nèi)波段帶來的操作機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)保證金在當(dāng)日T+0重復(fù)使用，盤后不產(chǎn)生融資負(fù)債，融資T+0適合在上漲趨勢中使用。投資者判斷華泰柏瑞滬深300 ETF將出現(xiàn)波段向下機(jī)會(huì)，則采取“融券賣出——買券還券”交易方式鎖定收益/風(fēng)險(xiǎn)，此操作比融資T+0更為簡單，融券T+0適合在下跌市市場中使用。

融資T+0案例：投資者判斷華泰柏瑞滬深300 ETF將出現(xiàn)波段上漲機(jī)會(huì)，采取融資買入——融券賣出——直接還券——直接還款方式進(jìn)行交易。

在投資中使用該技巧時(shí)，對(duì)于個(gè)股的選擇也是依賴于投資者的判斷和各種類型的選股擇時(shí)方法，需要承擔(dān)相應(yīng)市場風(fēng)險(xiǎn)。在操作中不能超過融資融券額度，特別是看漲股票的T+0流轉(zhuǎn)需要提前預(yù)留足夠的融券額度，防止這些交易技巧無法實(shí)施。

（二）擔(dān)保證券融資

擔(dān)保證券融資是指投資者利用融資融券和股指期貨兩大工具，完成套現(xiàn)操作。投資者使用融券賣出與股指期貨多頭配對(duì)開倉，融資買入與股指期貨多頭配對(duì)平倉交易的交易策略，完成日內(nèi)交易。當(dāng)日交易完成后，直接還券了結(jié)融券負(fù)債，第二日即可獲取流動(dòng)資金，滿足資金融通需求。

（三）約定購回式證券交易

約定購回式證券交易是指符合條件的客戶以約定價(jià)格向托管其證券的證券公司賣出標(biāo)的證券，并約定在未來某一日期由客戶按照另一約定價(jià)格從證券公司購回標(biāo)的證券，證券公司根據(jù)與客戶簽署的協(xié)議將待購回期間標(biāo)的證券產(chǎn)生的相關(guān)孳息返還給客戶的交易，證券公司以過戶證券作為擔(dān)保向客戶進(jìn)行中短期融資。

交易基本模式：

三、我國融資融券創(chuàng)新模式啟示

以上三種融資融券創(chuàng)新模式已經(jīng)在市場中推廣并付諸實(shí)踐，我們通過分析和歸納，不難發(fā)現(xiàn)，這些創(chuàng)新可以分為兩部分，一部分是屬于融資融券交易的內(nèi)部深化；另一部屬于融資融券創(chuàng)新外延的擴(kuò)展，也就是說外延擴(kuò)展已經(jīng)超越了交易本身，并帶來了其他的市場影響。

（一）融資融券創(chuàng)新內(nèi)部深化

1.T+0交易模式實(shí)現(xiàn)

融資融券創(chuàng)新的內(nèi)部深化是指交易的延伸，融資融券在交易本身上不同于傳統(tǒng)的交易模式。其表現(xiàn)之一是T+1向T+0轉(zhuǎn)變。融資融券T+0推出后，這一制度受到了沖擊，同時(shí)投資者的投資理念也在發(fā)生著改變。T+0交易，通俗地說，就是當(dāng)天買入的股票在當(dāng)天就可以賣出。在歐美和香港成熟的市場，實(shí)行的是T+0交易制度，而我國股市還是T+1，這使我國股市和國際成熟市場相比還有一定差距，融資融券T+0出現(xiàn)后，市場開始趨同于國際成熟市場，為以后的交易制度改革創(chuàng)造了便利。融資融券T+0推出，滿足了部分投資者的投資需求，對(duì)于活躍市場，提高市場流動(dòng)性有重要的意義。

在實(shí)踐中，融資融券T+0模式也遇到一定的障礙。首先，融資T+0交易比較繁瑣，其操作是，融資買入——融券賣出——直接還券——直接還款方，一般投資者較難掌握，尤其是在做融券賣出時(shí)現(xiàn)有制度難以保證有足夠的證券。融券T+0在實(shí)踐中運(yùn)用較多，缺點(diǎn)在于券源不足、難以成交。對(duì)于券源不足，需要轉(zhuǎn)融通機(jī)制深化改革，對(duì)于難以成交，需要對(duì)現(xiàn)有的交易規(guī)則進(jìn)行優(yōu)化。融資融券T+0的實(shí)現(xiàn)，已經(jīng)是對(duì)現(xiàn)有交易制度的一個(gè)重大變革，是以后交易機(jī)制改革的一個(gè)可取的方向。

2.做空交易機(jī)制實(shí)現(xiàn)

融券首次為股市帶來了有效的做空機(jī)制，雖然股指期貨可以做空，但對(duì)大多數(shù)投資者來說，股指期貨交易風(fēng)險(xiǎn)更加難以控制，而融券在風(fēng)險(xiǎn)和收益上做到了平衡。做空簡單說就是沒有貨先賣后買。這樣的交易在股票軟件中已經(jīng)可以實(shí)現(xiàn)，標(biāo)志著做空時(shí)代的來臨。融資融券制度改變了投資者只能先買后賣、靠天吃飯的單邊市狀況。融券交易的推出，使中國股市向成熟市場邁進(jìn)了一大步，改變只能單一看多的格局。

融券交易已經(jīng)被越來越多的投資者認(rèn)可，有些投資者已經(jīng)開始從事這一交易，并取得了一定的收益。但是在實(shí)際操作中也存著些問題，比如：融券難以成交、券源不夠等。融資融券交易規(guī)則規(guī)定，融券只能市價(jià)成交，低于市價(jià)的委托為廢單，這大大減少了成交的可能性，這在交易規(guī)則上還需做相應(yīng)的改變。如像中國石油、工商銀行這類大盤股票，雖然券源比較豐富，但是波動(dòng)幅度相對(duì)較小，如果選擇融券，還不如直接去做空股指期貨，既不用給利息，還能享受到空方溢價(jià)。如果我們能夠在制度上做一些改革，比如投資者如果想融券做空一只股票，并不一定非要券商持有，只要允許一定程度的裸賣空，那么融券市場將能更加活躍。此外，由285只股票和ETF組成的股票池也有必要擴(kuò)大，已經(jīng)越來越不能滿足市場對(duì)其他個(gè)股的看空需求。相當(dāng)多的投資者早就看空非標(biāo)的券，只是苦于不能進(jìn)行賣空交易。融券賣空機(jī)制已經(jīng)推出，發(fā)展迅猛，需要監(jiān)管層在規(guī)則和制度上不斷完善和改進(jìn)，這樣才能更快完善金融市場。

（二）融資融券創(chuàng)新外延擴(kuò)展

本小節(jié)講到的融資是更大范疇的融資，不同于融資買股票，這里的融資指的是將資金借出移做他用，可以使買股票也可以使做其他的投資，比如說投資實(shí)業(yè)、購買房產(chǎn)等。以往當(dāng)個(gè)人或企業(yè)缺乏資金的時(shí)候一般是到銀行、民間擔(dān)保公司或個(gè)人處籌集資金，有些大企業(yè)也可通過發(fā)行信托方式融到資金，符合要求的上市公司也可通過股權(quán)質(zhì)押方式融資，這是幾種主要的融資渠道，由于民間借貸成本過高，信托和股權(quán)質(zhì)押限制較多，現(xiàn)在的融資方式還是以銀行貸款為主。

第8篇

目前的研究成果和教育實(shí)踐來看，創(chuàng)新能力培養(yǎng)的重要性已得到各界共識(shí)，但尚缺創(chuàng)新能力培養(yǎng)的有效策略。在金融學(xué)本科創(chuàng)新型人才培養(yǎng)中，實(shí)踐教學(xué)被視為一個(gè)重要突破口。創(chuàng)新型金融人才培養(yǎng)必須打破傳統(tǒng)教學(xué)體系，拓展教學(xué)內(nèi)容、變更教學(xué)方法、改革考核制度，并提出通過金融實(shí)驗(yàn)、實(shí)習(xí)基地實(shí)習(xí)和模擬交易大賽等形式加強(qiáng)實(shí)踐教學(xué)（于鳳琴，2009）。利用金融實(shí)驗(yàn)教學(xué)平臺(tái)，可啟發(fā)學(xué)生的創(chuàng)新思想，倡導(dǎo)獨(dú)立思考，加強(qiáng)技能訓(xùn)練，強(qiáng)化技能考核，促進(jìn)創(chuàng)新能力培養(yǎng)（李瓊，2008），尤其，應(yīng)推廣素質(zhì)拓展體驗(yàn)式教學(xué)在創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)教育中的應(yīng)用，加強(qiáng)學(xué)生創(chuàng)新能力的培養(yǎng)（張奇，2012）。誠然，實(shí)踐性教學(xué)是創(chuàng)新能力培養(yǎng)的重要途徑之一，在國內(nèi)金融學(xué)專業(yè)的人才培養(yǎng)中已被廣泛應(yīng)用，但并非引入實(shí)踐性教學(xué)就能完全實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新人才培養(yǎng)的目標(biāo)。金融學(xué)專業(yè)本科生創(chuàng)新能力的培養(yǎng)，應(yīng)建立在充分理解金融業(yè)發(fā)展形勢和創(chuàng)新能力內(nèi)涵及其拓展途徑基礎(chǔ)上，針對(duì)金融學(xué)專業(yè)創(chuàng)新教育存在的一般問題，有效構(gòu)建和完善創(chuàng)新能力培養(yǎng)支持體系，完善金融學(xué)創(chuàng)新能力培養(yǎng)和能力提高的有效途徑，這是金融教育界正努力探索的重要課題。

二、金融學(xué)專業(yè)本科生創(chuàng)新能力結(jié)構(gòu)及其培養(yǎng)途徑

根據(jù)金融業(yè)發(fā)展形勢及金融學(xué)專業(yè)創(chuàng)新型人才的時(shí)代特征，可將金融學(xué)專業(yè)本科生創(chuàng)新能力分為創(chuàng)新意識(shí)、知識(shí)積累、市場意識(shí)、創(chuàng)新思維能力、學(xué)習(xí)能力、協(xié)調(diào)能力等六個(gè)組成部分（圖1）。創(chuàng)新能力是創(chuàng)新實(shí)踐的動(dòng)力，創(chuàng)新實(shí)踐促成創(chuàng)新成果的最終形成，創(chuàng)新成果對(duì)創(chuàng)新能力培養(yǎng)支持體系亦有正強(qiáng)化的作用，通過競爭交流、指導(dǎo)評(píng)價(jià)和激勵(lì)轉(zhuǎn)化等方式促進(jìn)創(chuàng)新能力培養(yǎng)，從而形成一個(gè)具有正反饋回路特征的創(chuàng)新能力培養(yǎng)模式（圖2）。值得指出的是，創(chuàng)新能力培養(yǎng)支持體系包括一系列的創(chuàng)新能力培養(yǎng)活動(dòng)平臺(tái)及配套支持系統(tǒng)，該體系的完善程度是金融學(xué)專業(yè)本科生創(chuàng)新能力培養(yǎng)和能力提升的關(guān)鍵。

（一）創(chuàng)新意識(shí)

創(chuàng)新意識(shí)是一種動(dòng)機(jī)，是創(chuàng)造前所未有的事物或觀念的意向、愿望和設(shè)想。創(chuàng)新意識(shí)屬于非智力素質(zhì)范疇，是金融學(xué)專業(yè)本科生一種積極的人格形式，也是激發(fā)創(chuàng)新思維和創(chuàng)造力的前提及創(chuàng)新行為的出發(fā)點(diǎn)和內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力。金融學(xué)專業(yè)本科生創(chuàng)新意識(shí)培養(yǎng)的關(guān)鍵不在于思想教育的塑造和磨煉，而是激發(fā)和釋放，因此，提供一個(gè)群體性參與的平臺(tái)，通過創(chuàng)新論壇、創(chuàng)新講座、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)競賽等素質(zhì)拓展活動(dòng)吸引學(xué)生參與，營造良好的創(chuàng)新氛圍，可釋放學(xué)生的創(chuàng)新興趣。

（二）知識(shí)積累

知識(shí)積累是金融學(xué)專業(yè)本科生創(chuàng)新能力的重要構(gòu)成。具備良好的知識(shí)積累基礎(chǔ)，才能準(zhǔn)確把握金融形勢，發(fā)現(xiàn)金融新問題和新需求，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新思維及行動(dòng)，獲取創(chuàng)新效果。知識(shí)積累并非在理論課堂教學(xué)中圓滿實(shí)現(xiàn)，尚需通過與實(shí)踐相結(jié)合以固化理論知識(shí)基礎(chǔ)，強(qiáng)化實(shí)踐認(rèn)知和分析操作能力。因而，要通過創(chuàng)新能力培養(yǎng)支持平臺(tái)，讓學(xué)生接受金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展最新資訊，深入實(shí)踐領(lǐng)域調(diào)研學(xué)習(xí)、觀察實(shí)踐，加強(qiáng)知識(shí)積累，為創(chuàng)新行為及其效果的取得奠定良好基礎(chǔ)。

（三）市場意識(shí)

創(chuàng)新的動(dòng)力來源于新需求的產(chǎn)生和滿足，市場意識(shí)正是強(qiáng)調(diào)對(duì)市場需求的重視。市場意識(shí)越強(qiáng)，則創(chuàng)新行為發(fā)生的可能性越強(qiáng)，創(chuàng)新成果更易于形成，因此，市場意識(shí)是創(chuàng)新能力不可或缺的一部分。金融學(xué)專業(yè)本科生不太可能形成高新技術(shù)并產(chǎn)業(yè)化，但可以在金融產(chǎn)品創(chuàng)新和金融方案設(shè)計(jì)中開展創(chuàng)新，并通過市場化服務(wù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)。因此，金融學(xué)專業(yè)本科生市場意識(shí)的培養(yǎng)應(yīng)該提供一定的成果轉(zhuǎn)化平臺(tái)和激勵(lì)機(jī)制，真正實(shí)現(xiàn)市場化。

（四）創(chuàng)新思維

創(chuàng)新思維即創(chuàng)造性思維，是一種思維風(fēng)格和取向，通常表現(xiàn)為富于想象，敢于嘗試，努力尋找解決問題的新方法。金融學(xué)專業(yè)本科生創(chuàng)新能力培養(yǎng)，應(yīng)充分尊重學(xué)生的個(gè)體差異，通過靈活多樣的方式為學(xué)生提供獨(dú)立思考的機(jī)會(huì)，鼓勵(lì)學(xué)生發(fā)揮創(chuàng)新思維能力，使之在應(yīng)用中得到提高。同時(shí)，創(chuàng)新能力培養(yǎng)應(yīng)該提供強(qiáng)有力的教師指導(dǎo)和評(píng)價(jià)，引導(dǎo)學(xué)生進(jìn)行思考分析，制定多個(gè)金融問題解決方案。

（五）學(xué)習(xí)能力

知識(shí)積累是一種存量，增加存量則依賴于學(xué)習(xí)能力。快速汲取新知識(shí)，消化吸收并加以穩(wěn)固，這對(duì)金融學(xué)專業(yè)本科生而言尤其重要，因?yàn)榻鹑趧?chuàng)新層出不窮，金融市場瞬息萬變。創(chuàng)新能力培養(yǎng)活動(dòng)的重要作用在于讓學(xué)生接觸到日常課堂學(xué)習(xí)接觸不到的很多新知識(shí)、新現(xiàn)象、新問題，有力帶動(dòng)學(xué)生通過多種方式和途徑進(jìn)行學(xué)習(xí)，深入領(lǐng)會(huì)金融業(yè)發(fā)展實(shí)際，迅速把握金融現(xiàn)實(shí)問題并研究解決之策。

（六）協(xié)調(diào)能力

協(xié)調(diào)能力，也即組織協(xié)調(diào)，指控制、激勵(lì)和協(xié)調(diào)群體活動(dòng)過程，使之相互融合，從而實(shí)現(xiàn)組織目標(biāo)的能力。協(xié)調(diào)能力培養(yǎng)的過程中，需要積累豐富的經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)，提高交際及溝通技巧。通過創(chuàng)新能力培養(yǎng)的活動(dòng)，金融學(xué)專業(yè)本科生可在群體性參與過程中培養(yǎng)觀察力，積累相應(yīng)的經(jīng)驗(yàn)知識(shí)，個(gè)人對(duì)外的溝通或團(tuán)隊(duì)的內(nèi)部協(xié)作切實(shí)增強(qiáng)協(xié)調(diào)能力。

三、金融學(xué)專業(yè)本科教育創(chuàng)新能力培養(yǎng)的障礙與難點(diǎn)

金融學(xué)專業(yè)本科教育創(chuàng)新能力培養(yǎng)以創(chuàng)新能力培養(yǎng)支持體系作為支撐，而這個(gè)支持體系的不完善及其與金融業(yè)發(fā)展趨勢的脫節(jié)成了有待克服的障礙和難點(diǎn)。

（一）教育觀念轉(zhuǎn)變滯后

“培養(yǎng)具有創(chuàng)新精神的跨世紀(jì)人才”于20世紀(jì)70年代就成為美國教育界目標(biāo)。創(chuàng)新不但成為國外大學(xué)發(fā)展的潮流，更是大學(xué)評(píng)價(jià)的重點(diǎn)之一。國內(nèi)于上世紀(jì)末推廣創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)教育，但教育觀念轉(zhuǎn)變滯后使學(xué)生創(chuàng)新能力培養(yǎng)與能力提升遇到很大的障礙。首先，各學(xué)校創(chuàng)新教育發(fā)展程度不一，且適合金融學(xué)專業(yè)本科生的創(chuàng)新課程較少，創(chuàng)新能力培養(yǎng)仍然薄弱。其次，以理論知識(shí)傳授為主的課程體系難以將創(chuàng)新作為考評(píng)學(xué)生成績的重要內(nèi)容。最后，理論知識(shí)的傳授難以將金融業(yè)演進(jìn)的最新動(dòng)向及時(shí)傳遞給學(xué)生，也難以讓學(xué)生取得主動(dòng)地位，不利于創(chuàng)新意識(shí)的應(yīng)用和創(chuàng)新思維的發(fā)揮。

（二）金融學(xué)實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)平臺(tái)建設(shè)水平不高

金融學(xué)實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)的項(xiàng)目和內(nèi)容因?yàn)榭倢W(xué)分?jǐn)?shù)的限制，通常只包括商業(yè)銀行業(yè)務(wù)模擬、證券投資模擬、外匯交易模擬、期貨交易模擬、保險(xiǎn)實(shí)務(wù)模擬、財(cái)務(wù)報(bào)表分析等。商業(yè)銀行業(yè)務(wù)模擬軟件系統(tǒng)不及時(shí)更新則不能反映銀行新業(yè)務(wù)，實(shí)訓(xùn)效果更差。保險(xiǎn)實(shí)務(wù)模擬亦然。證券、外匯、期貨的投資交易模擬一般可借助免費(fèi)的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)進(jìn)行，但也局限于進(jìn)行分析和模擬交易。綜觀現(xiàn)有的金融學(xué)實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)平臺(tái)建設(shè)狀況，不難發(fā)現(xiàn)，其建設(shè)水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及創(chuàng)新能力培養(yǎng)的目標(biāo)層次，既不能反映金融混業(yè)經(jīng)營的復(fù)雜形勢，也不能展示金融產(chǎn)品的創(chuàng)新成果，更沒有在金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面有長足的發(fā)展，因而并不能有效培養(yǎng)學(xué)生的創(chuàng)新興趣，激發(fā)學(xué)生的創(chuàng)新意識(shí)和創(chuàng)新思維。

（三）創(chuàng)新能力培養(yǎng)中學(xué)校、企業(yè)和社會(huì)聯(lián)動(dòng)性較弱

創(chuàng)新教育發(fā)展的重要目標(biāo)是推動(dòng)創(chuàng)業(yè)教育的發(fā)展，但學(xué)校、企業(yè)和社會(huì)聯(lián)動(dòng)推動(dòng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)教育有較大的局限。現(xiàn)代金融業(yè)與科技融合加速，學(xué)校相關(guān)素質(zhì)拓展活動(dòng)只能望其項(xiàng)背；現(xiàn)代金融業(yè)國際化、混業(yè)化和規(guī)模化使其經(jīng)營復(fù)雜度頗高，校企合作的空間較為狹小，不利于金融學(xué)專業(yè)本科生深入金融企業(yè)并參與金融問題的分析和解決。金融企業(yè)政策準(zhǔn)入門檻高，資金需求規(guī)模大，創(chuàng)新成果和創(chuàng)業(yè)方案難以獲得創(chuàng)業(yè)激勵(lì)基金的有效幫助，更難以轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力。社會(huì)金融需求通常因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)和收益的顧慮而訴諸更為專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)，創(chuàng)新能力培養(yǎng)也難以在滿足社會(huì)需求中獲得推動(dòng)。

（四）創(chuàng)新能力培養(yǎng)活動(dòng)組織方式不夠豐富

金融學(xué)創(chuàng)新能力培養(yǎng)活動(dòng)的組織方式具有一定缺陷。現(xiàn)代金融業(yè)技術(shù)水平不斷提高，處于本科學(xué)習(xí)階段的金融學(xué)專業(yè)本科生對(duì)金融學(xué)、數(shù)學(xué)及計(jì)算機(jī)科學(xué)的掌控能力不強(qiáng)，圍繞金融產(chǎn)品創(chuàng)新的素質(zhì)拓展活動(dòng)無從開展，創(chuàng)造性思維無從發(fā)揮。金融相關(guān)的創(chuàng)業(yè)計(jì)劃競賽通常和其他應(yīng)用學(xué)科混雜，成為創(chuàng)新能力全面有效培養(yǎng)的制約；金融理財(cái)競賽常限于理財(cái)方案設(shè)計(jì)或模擬投資競賽，創(chuàng)新的空間較小。金融創(chuàng)新論壇、講座和沙龍等活動(dòng)也不能切實(shí)增加學(xué)生的創(chuàng)新實(shí)踐活動(dòng)。綜上，創(chuàng)新能力培養(yǎng)活動(dòng)組織方式不能充分營造創(chuàng)新氛圍，更不能充分調(diào)動(dòng)學(xué)生創(chuàng)新意識(shí)和創(chuàng)新思維，其學(xué)習(xí)能力和團(tuán)隊(duì)協(xié)作發(fā)揮作用程度也較低。

（五）師資支持力量尚待加強(qiáng)

良好的師資團(tuán)隊(duì)可以給創(chuàng)新能力培養(yǎng)提供良好的引導(dǎo)，但創(chuàng)新能力培養(yǎng)活動(dòng)獨(dú)立于第一課堂，難以找到穩(wěn)定的指導(dǎo)教師團(tuán)隊(duì)。師資隊(duì)伍培養(yǎng)中，創(chuàng)新教育進(jìn)修培訓(xùn)則成為易受忽略的方面，因此，教師創(chuàng)新教育指導(dǎo)能力的提升上并無通暢渠道。在引進(jìn)金融企業(yè)和管理機(jī)構(gòu)相關(guān)人員、高校學(xué)者進(jìn)行講座培訓(xùn)方面，“走出去”、“請(qǐng)進(jìn)來”常找不到合適人選，無法有效提升教師的指導(dǎo)水平。此外，師資力量不足通常引發(fā)對(duì)學(xué)生指導(dǎo)的力度不夠，造成學(xué)生的群體參與度下降，無法對(duì)學(xué)生進(jìn)行個(gè)性化的差別指導(dǎo)，對(duì)于原本就存在顯著個(gè)體差異的學(xué)生創(chuàng)新能力發(fā)展?fàn)顩r而言尤為不利。

四、金融學(xué)專業(yè)本科教育的創(chuàng)新能力培養(yǎng)策略

（一）創(chuàng)新教育觀念，強(qiáng)化創(chuàng)新能力教育導(dǎo)向

雖然教育法已將創(chuàng)新型人才的培養(yǎng)確定為高等教育發(fā)展的重要目標(biāo)之一，高等學(xué)校人才培養(yǎng)的價(jià)值觀、質(zhì)量觀和人才觀等教育理念須圍繞創(chuàng)新型人才的培養(yǎng)全面更新。教育理念應(yīng)以創(chuàng)新教育為先導(dǎo)，以培養(yǎng)學(xué)生創(chuàng)新人格、創(chuàng)新思維和能力為基本價(jià)值取向。遵循創(chuàng)新能力培養(yǎng)的基本規(guī)律，以學(xué)生為主體，加強(qiáng)學(xué)生創(chuàng)新精神和創(chuàng)新能力的培養(yǎng)，需要在以下三方面加以強(qiáng)化：其一，確立創(chuàng)新型人才培養(yǎng)的目標(biāo)導(dǎo)向，優(yōu)化課程體系，加大創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)素質(zhì)拓展的學(xué)分比重；其二，尊重創(chuàng)新，發(fā)展創(chuàng)新，鼓勵(lì)創(chuàng)新，營造良好的創(chuàng)新氛圍；其三，加大創(chuàng)新能力培養(yǎng)活動(dòng)組織及其支持平臺(tái)建設(shè)投入，結(jié)合金融業(yè)新形勢創(chuàng)新開展各種素質(zhì)拓展活動(dòng)。

（二）升級(jí)金融實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)平臺(tái)，保持創(chuàng)新教育硬件先進(jìn)性

現(xiàn)有實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目中，商業(yè)銀行業(yè)務(wù)模擬、證券投資模擬、外匯交易模擬、期貨交易模擬和保險(xiǎn)實(shí)務(wù)模擬等內(nèi)容模塊緊貼行業(yè)發(fā)展實(shí)際，如果沒有良好硬環(huán)境支持，則會(huì)對(duì)學(xué)生實(shí)踐能力和創(chuàng)新能力的培養(yǎng)造成很大制約。以商業(yè)銀行業(yè)務(wù)模擬系統(tǒng)為例，應(yīng)選取實(shí)力較強(qiáng)、服務(wù)優(yōu)越的軟件供貨商，要求對(duì)銀行業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)具有高仿真模擬，并經(jīng)常性更新，開發(fā)創(chuàng)新模塊供學(xué)生發(fā)揮創(chuàng)新意識(shí)與思維。證券、外匯、期貨等實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)環(huán)節(jié)應(yīng)該多從產(chǎn)品創(chuàng)新的角度引入相應(yīng)實(shí)踐教學(xué)軟件系統(tǒng)，鼓勵(lì)學(xué)生從金融工程的視角深入探索金融產(chǎn)品的創(chuàng)新設(shè)計(jì)和定價(jià)方案。

（三）推進(jìn)學(xué)校和企業(yè)、社會(huì)協(xié)作，協(xié)同促進(jìn)創(chuàng)新教育發(fā)展

如果單憑學(xué)校創(chuàng)新能力培養(yǎng)平臺(tái)建設(shè)進(jìn)行金融學(xué)專業(yè)本科生創(chuàng)新教育，投入消耗大，不能實(shí)現(xiàn)對(duì)金融業(yè)真實(shí)全面的模擬，也不能跟進(jìn)金融業(yè)日新月異的發(fā)展步伐，因此，加大學(xué)校和企業(yè)、社會(huì)的聯(lián)系與合作尤為重要。首先，應(yīng)爭取和銀行、證券公司、期貨公司、保險(xiǎn)公司、基金公司等金融企業(yè)通過聯(lián)合培養(yǎng)等方式培養(yǎng)創(chuàng)新型人才。其次，應(yīng)根據(jù)金融認(rèn)知實(shí)習(xí)、專業(yè)實(shí)習(xí)的要求，開辟金融企業(yè)和管理機(jī)構(gòu)等實(shí)習(xí)基地，為學(xué)生創(chuàng)新學(xué)習(xí)打開通道。再次，應(yīng)該鼓勵(lì)金融學(xué)專業(yè)教師對(duì)外開展咨詢等服務(wù)，推動(dòng)學(xué)生參與其中進(jìn)行創(chuàng)新學(xué)習(xí)。最后，定期組織學(xué)生義務(wù)開展理財(cái)咨詢活動(dòng)，讓學(xué)生接觸第一手資料并創(chuàng)新進(jìn)行理財(cái)方案設(shè)計(jì)。

（四）創(chuàng)新素質(zhì)拓展活動(dòng)形式，推動(dòng)創(chuàng)新教育手段多元化

金融學(xué)專業(yè)創(chuàng)新能力培養(yǎng)活動(dòng)比工商管理和其他財(cái)經(jīng)類專業(yè)形式相對(duì)單一，故應(yīng)創(chuàng)新素質(zhì)拓展活動(dòng)形式。首先，根據(jù)學(xué)科交叉特點(diǎn)，聯(lián)合信息管理、計(jì)算機(jī)、統(tǒng)計(jì)學(xué)等專業(yè)開展金融工程素質(zhì)拓展活動(dòng)，克服金融學(xué)專業(yè)不能單獨(dú)完成的缺陷。其次，鼓勵(lì)學(xué)生跨學(xué)科、跨專業(yè)組隊(duì)參加創(chuàng)新素質(zhì)拓展活動(dòng)，讓學(xué)生發(fā)揮專業(yè)特長，鍛煉創(chuàng)新能力。再次，定期開展創(chuàng)新論壇、講座和沙龍活動(dòng)，圍繞金融業(yè)發(fā)展的新形勢、新問題進(jìn)行討論，鼓勵(lì)學(xué)生開展研究型學(xué)習(xí)。又次，在創(chuàng)業(yè)計(jì)劃和理財(cái)計(jì)劃大賽中強(qiáng)化激勵(lì)，引入創(chuàng)業(yè)基金，加強(qiáng)成果的市場化。然后，加強(qiáng)暑期“三下鄉(xiāng)”、學(xué)生科研課題研究活動(dòng)的組織開展，增加學(xué)生和社會(huì)的接觸并鼓勵(lì)他們進(jìn)行創(chuàng)新性調(diào)查研究。最后，在培養(yǎng)方案中，增加創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)學(xué)分的數(shù)量，適當(dāng)縮減畢業(yè)論文、學(xué)年論文的學(xué)分?jǐn)?shù)，改善創(chuàng)新能力培養(yǎng)考核方式。

（五）加強(qiáng)師資隊(duì)伍建設(shè)，提高創(chuàng)新教育水平

第9篇

    1家庭投資理財(cái)?shù)姆绞?/p>

    所謂家庭投資理財(cái),就是針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效投資,從而達(dá)到家庭資產(chǎn)保值增值的目的。當(dāng)前,各種新興的投資理財(cái)工具層出不窮,投資理財(cái)品種越來越多樣化。對(duì)于普通家庭來說,主要的投資理財(cái)方式有以下幾種:

    儲(chǔ)蓄。銀行存款是最傳統(tǒng)、最常用的的投資方式。與其它投資方式比較,存款最大的好處在于增值的穩(wěn)定性和安全性,以及操作的簡單性。儲(chǔ)蓄是適用于所有的家庭的理財(cái)方式。

    國債。國債收益介于儲(chǔ)蓄和股票之間,風(fēng)險(xiǎn)小于股票。適合于理財(cái)態(tài)度比較保守的家庭。

    股票。在所有的投資工具中,特別是從長期投資的角度看,股票可以說是收益率最高的投資工具之一。但是投資股票,伴隨著高收益的是高風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于普通家庭來說,可以用于投資股票的資金數(shù)量不足以降低股市的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。所以,股票投資適用于那些能夠承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),并且具有相關(guān)專業(yè)知識(shí)的家庭。

    基金。基金將眾多的社會(huì)閑散資金募集起來,形成一定規(guī)模的信托資產(chǎn),交由專門機(jī)構(gòu)的專業(yè)人員按照資產(chǎn)組合原則進(jìn)行分散投資,取得收益后按出資比例分享收益。與其它投資工具相比,投資基金的優(yōu)勢是專家管理、規(guī)模優(yōu)勢、分散風(fēng)險(xiǎn)、收益可觀。家庭購買投資基金風(fēng)險(xiǎn)小,省時(shí)省事,是缺少時(shí)間和專業(yè)知識(shí)的家庭合適的投資工具。

    房地產(chǎn)。購置房地產(chǎn)是每個(gè)家庭十分重大的投資,投資房地產(chǎn)應(yīng)該做好理財(cái)計(jì)劃,合理安排購房資金并隨時(shí)關(guān)注房地產(chǎn)市場變化。同時(shí),房地產(chǎn)可以用作抵押,從銀行取得貸款。從這個(gè)角度講,投資房地產(chǎn)不僅能夠保值,若用于抵押貸款,還能獲得一大筆流動(dòng)資金。

    保險(xiǎn)。保險(xiǎn)是對(duì)投保人的意外損失和經(jīng)濟(jì)保障需要提供經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償?shù)囊环N方法,它不僅是一種事前的準(zhǔn)備和事后的補(bǔ)救手段,也是一種投資行為。一旦災(zāi)害事故發(fā)生或保障需要,可以從保險(xiǎn)公司取得經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償。保險(xiǎn)投資在家庭投資活動(dòng)中是很必要的。

    期貨。期貨交易分為商品期貨和金融期貨兩大類,投資期貨風(fēng)險(xiǎn)高,收益大,需要足夠的專業(yè)知識(shí)。家庭投資期貨要謹(jǐn)慎行事。

    實(shí)物投資。如黃金、藝術(shù)品等。黃金在通貨膨脹時(shí)是最穩(wěn)定的資產(chǎn)保值手段。藝術(shù)品投資方式具有風(fēng)險(xiǎn)小,保值功能強(qiáng),收益率高的優(yōu)點(diǎn),但是缺乏流動(dòng)性,其鑒別需要較強(qiáng)的專業(yè)知識(shí),不具有鑒定能力的家庭慎重投資藝術(shù)品。

    2通脹下家庭投資理財(cái)?shù)牟呗?/p>

    當(dāng)面臨通貨膨脹時(shí),投資理財(cái)?shù)闹饕繕?biāo),就是對(duì)抗通脹,即在保證生活水平不降低的同時(shí),盡可能的分散投資風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)家庭資產(chǎn)的保值增值。在通脹下若要保持生活水平不下降,就需要更多的現(xiàn)金,這就要求家庭必須留有機(jī)動(dòng)資金;從保值增值的角度來看,黃金、房產(chǎn)、外匯和股票,這些資產(chǎn)的保證增值能力要強(qiáng)于傳統(tǒng)的儲(chǔ)蓄和國債等低風(fēng)險(xiǎn)低收益的資產(chǎn)。從分散風(fēng)險(xiǎn)的角度看,不要把所有的雞蛋放在一個(gè)籃子里,組合投資可以有效降低風(fēng)險(xiǎn)。因此,通脹下家庭的投資理財(cái)方式是:持有部分現(xiàn)金,組合投資黃金、房產(chǎn)、外匯和股票。

    2.1投資黃金的可行性分析

    黃金的商品與貨幣的雙重屬性決定了它是一種特殊的投資品,也是民眾對(duì)抗通脹的有力武器。通貨膨脹時(shí),投資黃金是家庭最穩(wěn)定的資產(chǎn)保值手段。美元的持續(xù)走軟和全球性通貨膨脹更激發(fā)了人們投資黃金的熱情。目前來看,國際金價(jià)已接近歷史高位,但一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及官方機(jī)構(gòu)的預(yù)測皆顯示,本次金融危機(jī)的影響還沒有結(jié)束,如果美國經(jīng)濟(jì)疲軟,那么弱勢美元必將推動(dòng)進(jìn)金價(jià)上漲。

    當(dāng)然,黃金投資在我國也面臨著不少風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。首先,黃金市場不完善。由于中國黃金投資市場經(jīng)歷了長達(dá)50年的嚴(yán)格管制期,長期的市場封閉狀態(tài)使國內(nèi)黃金市場的相關(guān)法律法規(guī)政策成為薄弱環(huán)節(jié),而管理機(jī)構(gòu)和經(jīng)營機(jī)構(gòu)又缺乏市場化運(yùn)作的歷史經(jīng)驗(yàn)。黃金的存儲(chǔ)、運(yùn)輸、檢驗(yàn)、交割等環(huán)節(jié)非常繁瑣,缺乏一個(gè)可執(zhí)行的完整體系和標(biāo)準(zhǔn)。其次,人們對(duì)黃金投資的認(rèn)識(shí)不足。直到1982年,中國老百姓才被允許合法持有黃金。目前黃金主要作為消費(fèi)品在市場上流通,黃金投資對(duì)于大部分人來說才剛剛開始,流通渠道還很有限,這大大削弱了黃金作為一個(gè)投資工具的角色,使得普通家庭投資黃金的知識(shí)技巧缺乏。

    最后需要注意的是,除了實(shí)物黃金和紙黃金外,家庭投資黃金期貨時(shí)需要謹(jǐn)慎。由于目前個(gè)人投資者不允許參與到期黃金合約的實(shí)物交割,而移倉又會(huì)損失一些手續(xù)費(fèi),參與者主要是對(duì)黃金價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行投機(jī)交易,這需要有足夠的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和很高的投資技巧,因此,投資黃金期貨并不適用于所有家庭。

    2.2房地產(chǎn)、股票、外匯投資組合方式及具體操作

    組合投資能夠降低風(fēng)險(xiǎn),除了購買黃金之外,家庭還可以購買一些其他資產(chǎn),如房產(chǎn)、外匯和股票。不同的投資品種所需的專業(yè)知識(shí)也不盡相同,投資方法也很難完全掌握,每一個(gè)家庭要根據(jù)可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)能力、實(shí)際情況作出不同的選擇、組合和調(diào)整。

    目前來說,家庭需要重點(diǎn)關(guān)注房地產(chǎn)市場的變動(dòng)。房地產(chǎn)市場的變動(dòng)會(huì)引起一系列的連鎖反應(yīng),使得股市、外匯市場等產(chǎn)生震蕩,從而影響投資者的投資行為。如果房價(jià)下跌,就會(huì)出現(xiàn)投機(jī)者平倉,跟風(fēng)者套牢,銀行產(chǎn)生大量壞賬,地方財(cái)政破產(chǎn),導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)緊縮。在這種情況下,國家可以采取的措施有以下幾種:增加放貸,政府收買銀行壞賬,央行通過增發(fā)貨幣的方式,補(bǔ)貼地方財(cái)政。這些措施必然導(dǎo)致流通中的貨幣增加,極有可能引發(fā)通貨膨脹。可以預(yù)測的有兩點(diǎn):第一,政府會(huì)用行政和金融手段努力支撐樓市,樓市一旦,地方財(cái)政極有可能面臨危險(xiǎn),隨后的挽救計(jì)劃,又可能會(huì)刺激通貨膨脹。第二,國內(nèi)熱錢的外逃很難控制。如果外匯儲(chǔ)備迅速減少,那么人民幣的下跌的風(fēng)險(xiǎn)極大。家庭在做組合投資時(shí)要考慮到這些因素。

    房地產(chǎn)是每個(gè)家庭的剛性重大投資,購置房地產(chǎn)時(shí),應(yīng)該做好理財(cái)計(jì)劃,合理安排購房資金并隨時(shí)關(guān)注房地產(chǎn)市場變化。

    對(duì)于已經(jīng)有住房,但是現(xiàn)金不太多的家庭來說,如果理財(cái)態(tài)度比較穩(wěn)健的話,適當(dāng)?shù)臅r(shí)候換取一些外匯。投資的具體時(shí)間的選擇和幣種的選擇,可以相機(jī)而行。當(dāng)房地產(chǎn)價(jià)格下跌時(shí)購入外匯,看具體匯率選擇合適的幣種,歐元或美元都是不錯(cuò)的選擇。如果選擇激進(jìn)的投資方式,那么可以增加股票投資。但是股票投資的風(fēng)險(xiǎn)很大。假如國家繼續(xù)保持較高的貸款和財(cái)政開支,通貨膨脹以后,樓市以及股價(jià)均會(huì)上升,中央會(huì)壓制樓市多余的資金進(jìn)入股市。這個(gè)情況下,投資股票的的收益率會(huì)非常驚人。但是假如國家為了壓制通脹而采取了緊縮的貨幣政策和財(cái)政政策,會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生不利的影響,這種情況下,投資股市可能損失慘重。

    對(duì)于沒有自住房的家庭來說,可以考慮買一套房子作為房產(chǎn)投資。戶型最好選擇比較小的,首付盡可能少,貸款竟可能多貸,貸款期限盡量長。家庭中留有相對(duì)豐裕的資金。例如兩套房子中,一套的價(jià)值是100元,另一套價(jià)值為200萬元,那么,盡量選擇價(jià)格100萬。假設(shè)家庭和個(gè)人的可支配資金為40萬元,可以拿出其中的20萬元來支付首付20萬即可,而不要把大部分甚至所有的資金用來繳納首付款,剩下的房款全部向銀行貸款貸款,并且盡可能選擇較長的貸款期限。比如說能貸款30年,決不貸款20年。

    接下來的問題就是如何還款。第一種情況,經(jīng)濟(jì)面臨嚴(yán)重的通貨緊縮,銀行利率會(huì)迅速上升。在這種情況下,提前還款是合理的還款方式。第二種情況,經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重的通貨膨脹,如果收入的上漲速度沒有跟上通脹的速度(實(shí)際上大多數(shù)人工資上漲速度都跟不上通脹的速度),那么當(dāng)時(shí)購房支付首付后,剩下的20萬可支配資金就能夠用于補(bǔ)貼生活,以防萬一。另一方面手中的這一部分機(jī)動(dòng)資金,還可以伺機(jī)收購便宜的資產(chǎn)。如果人民幣下跌,這部分資金立刻用于購買美元或者歐元等合適的外匯資產(chǎn)。

    從理財(cái)?shù)慕嵌葋碚f,手中持有流動(dòng)資金是非常重要的。從上面的購房決策來看,盡管向銀行多貸款,會(huì)增加利息的負(fù)擔(dān)。但是,作為靈活機(jī)動(dòng)資金的這20萬,想用同樣的代價(jià)是無法從銀行獲得的。換一個(gè)角度來看,購買較大的住房,除了支付更多的貨幣及成本,從而造成家庭或個(gè)人資金鏈緊張之外,未來還會(huì)有一個(gè)很大的隱患,就可能會(huì)出臺(tái)的物業(yè)稅。當(dāng)物價(jià)上漲,而工資水平保持不變,利率上升,加上物業(yè)稅,購買大房子的家庭必然會(huì)面臨沉重的財(cái)政壓力。

    3通脹下家庭投資理財(cái)?shù)幕驹瓌t

    第一,保留靈活機(jī)動(dòng)資金。面臨通貨膨脹時(shí),家庭的收入水平可能趕不上通脹速度,這個(gè)時(shí)候,手邊留有機(jī)動(dòng)資金,就能補(bǔ)貼生活,備不時(shí)之需。或者相機(jī)而動(dòng),選擇合適的投資機(jī)會(huì)。

第10篇

一、家庭投資理財(cái)?shù)倪x擇

（一）、進(jìn)行家庭投資理財(cái)選擇的必要性

家庭在投資時(shí)，首先面臨的就是投資方式和領(lǐng)域的選擇，一般應(yīng)以資產(chǎn)的收益與風(fēng)險(xiǎn)以及相互制約關(guān)系為考慮基本點(diǎn)，選擇某種或某幾種資產(chǎn)，并決定其投人數(shù)量與比例。改革開放以前，在大多數(shù)中國老百姓眼里，“投資理財(cái)=銀行=儲(chǔ)蓄所”，個(gè)人金融投資給老百姓帶來的僅僅是“存錢生利息”。今天的老百姓不但有能力“穿金戴銀”，個(gè)人可支配的收人也達(dá)到了數(shù)萬元。新的投資品種逐漸成為個(gè)人投資理財(cái)?shù)闹毓S組成部分。諸如金融期貨、金融期權(quán)等新興的個(gè)人投資理財(cái)工具層出不窮，對(duì)現(xiàn)代個(gè)人理財(cái)投資組合影響很大。在眾多的資產(chǎn)選擇方式中，及時(shí)引導(dǎo)家庭利用資金市場的不景氣，以較低的成本籌措社會(huì)游資，選擇自己適合的方式進(jìn)行理性投資，就是一種不景氣市場條件下的資產(chǎn)選擇策略。

如2006年前的中國股市十分低迷，有不少頭腦清醒，有遠(yuǎn)見的投資者，敢以兩分的利率向自己的親朋好友借錢和籌集未到期的銀行定期存單，他們將存單用于銀行的抵押貸款，并將貸款和借來的資金存入銀行用于購買股票，由于投資機(jī)會(huì)把握準(zhǔn)確，投資方式選擇合適，結(jié)果不到一年，2006年下半年股市興旺，他們購買股票的收益率達(dá)到100%，獲得了令人咋舌的高回報(bào)。理論與實(shí)證分析表明:家庭對(duì)資產(chǎn)的選擇標(biāo)準(zhǔn)大都是以帶來近期新的收人或收人相對(duì)量的增加。根據(jù)財(cái)力和能力使投資多元化，但要避免盲目從眾投資、借錢投資。金融投資工具大體分為保守型的如銀行存款，成長型的如債券、基金等;高風(fēng)險(xiǎn)高收益型的如期貨、外匯、房地產(chǎn)等;精專業(yè)知識(shí)的如郵品、珠寶、古玩、字畫等。盡可能地使投資多元化，但切記不要盲目從眾投資，要發(fā)揮個(gè)人特長，盡可能多元投資，獲得最大收益。

（二）、家庭投資理財(cái)?shù)钠贩N

當(dāng)前，新的投資品種逐漸成為個(gè)人投資理財(cái)?shù)闹毓S組成部分。諸如金融期貨、金融期權(quán)等新興的個(gè)人投資理財(cái)工具層出不窮，對(duì)現(xiàn)代個(gè)人理財(cái)投資組合影響很大。現(xiàn)在家庭投資理品種主要有：

1.銀行存款。對(duì)普通百姓來講，存款是最基本的投資理財(cái)方式。與其它投資方式比較，存款的好處在于：存款品種多樣、具有靈活性、具有增值的穩(wěn)定性、安全性。在確定進(jìn)行儲(chǔ)蓄存款后，投資者面臨著存款期限結(jié)構(gòu)的選擇。投資者選擇的主要是活期還是定期，在定期存款中，是只存一年還是更長的時(shí)間，這主要看將來的收人和支出狀況，以及對(duì)未來其它更好投資機(jī)會(huì)的預(yù)期和把握。

2.股票投資。在所有的投資工具中，股票(普通股)可以說是回報(bào)率最高的投資工具之一，特別是從長期投資的角度看，沒有一種公開上市的投資工具比普通股提供更高的報(bào)酬。股票是股份有限公司為籌集自有資本而發(fā)給股東的人股憑證，是代表股份資本所有權(quán)的證書和股東借以取得股息和紅利的一種有價(jià)證券，股票己成為家庭投資的重要目標(biāo)。

3.投資基金。不少人想投資股市，但是不懂得如何選擇適合自己的股票，最理想的方法是委托專家代做投資選擇，這種投資方式便是基金。投資基金是指通過信托、契約或公司的形式，通過發(fā)行基金證券，將眾多的、不確定的社會(huì)閑散資金募集起來，形成一定規(guī)模的信托資產(chǎn)，交由專門機(jī)構(gòu)的專業(yè)人員按照資產(chǎn)組合原則進(jìn)行分散投資，取得收益后按出資比例分享的一種投資工具。與其它投資工具相比，投資基金的優(yōu)勢是專家管理、規(guī)模優(yōu)

勢、分散風(fēng)險(xiǎn)、收益可觀。家庭購買投資基金不僅風(fēng)險(xiǎn)小，亦省時(shí)省事，是缺少時(shí)間和具有專業(yè)知識(shí)家庭投資者最佳的投資工具。

4.債券投資。債券介于儲(chǔ)蓄和股票之間，較儲(chǔ)蓄利息高，比股票風(fēng)險(xiǎn)小，對(duì)于有較多閑散資金、中等收人家庭比較適合。債券具有期限固定、還本付息、可轉(zhuǎn)讓、收人穩(wěn)定等特點(diǎn)，深受保守型投資者和老年人的歡迎。

5.房地產(chǎn)投資。房地產(chǎn)是指房產(chǎn)與地產(chǎn)，亦即房屋和土地這兩種財(cái)產(chǎn)的統(tǒng)稱。由于購置房地產(chǎn)是每個(gè)家庭十分重大的投資，所以家庭要投資于房地產(chǎn)應(yīng)該做好理財(cái)計(jì)劃;合理安排購房資金并隨時(shí)關(guān)注房地產(chǎn)市場變化，以便價(jià)格大幅度看漲時(shí)，賣出套現(xiàn)獲取價(jià)差。在各種投資方式中，投資房地產(chǎn)的好處是其能夠保值，通貨膨脹比較高的時(shí)候，也是房地產(chǎn)價(jià)格上漲的時(shí)期;并且，可以房地產(chǎn)作抵押，從銀行取得貸款;另外，投資房地產(chǎn)可以作為一份家業(yè)留給子女。

6.保險(xiǎn)投資。所謂保險(xiǎn)，是指由保險(xiǎn)公司按規(guī)定向投保人收取一定的保險(xiǎn)費(fèi)，建立專門的保險(xiǎn)基金，采用契約形式，對(duì)投保人的意外損失和經(jīng)濟(jì)保障需要提供經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償?shù)囊环N方法。保險(xiǎn)不僅是一種事前的準(zhǔn)備和事后的補(bǔ)救手段，也是一種投資行為。投保人先期交納的保險(xiǎn)費(fèi)就是這項(xiàng)投資的初始投入;投保人取得了索賠權(quán)利之后，一旦災(zāi)害事故發(fā)生或保障需要，可以從保險(xiǎn)公司取得經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償，即“投資收益”;保險(xiǎn)投資具有一定的風(fēng)險(xiǎn)，只有當(dāng)災(zāi)害或事故發(fā)生，造成經(jīng)濟(jì)損失后才能取得經(jīng)濟(jì)賠償，若保險(xiǎn)期內(nèi)沒有發(fā)生有關(guān)情況，則保險(xiǎn)投資全部損失。家庭投資保險(xiǎn)的險(xiǎn)種主要有家庭財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)和人身保險(xiǎn)。目前，各大保險(xiǎn)公司推出的扮資連結(jié)或分紅等類型壽險(xiǎn)品種，使得保險(xiǎn)兼具投資和保障雙重功能。保險(xiǎn)投資在家庭投資活動(dòng)中不是最重要的，但卻是最必要的。

7.期貨投資。期貨交易是指買賣雙方交付一定數(shù)量的保證金，通過交易所進(jìn)行，在將來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割某一特定品質(zhì)、規(guī)格的商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約的交易形式。期貨交易分為商品期貨和金融期貨兩大類，對(duì)期貨交易的選擇要謹(jǐn)慎行事。

8.藝術(shù)品投資。在海外，藝術(shù)品已與股票、房地產(chǎn)并列為三大投資對(duì)象。藝術(shù)品與其它投資方式相比較，具有以下優(yōu)點(diǎn):一是投資風(fēng)險(xiǎn)小。藝術(shù)品具有不可再生性，因而具有極強(qiáng)的保值功能，其市場波動(dòng)幅度在短期內(nèi)不很大，所以投資者能把握自己的命運(yùn)，安全性強(qiáng)。二是收益率高。藝術(shù)品的不可再生性導(dǎo)致藝術(shù)品具有極強(qiáng)的升值功能，所以藝術(shù)品投資回報(bào)率高。但同時(shí)，藝術(shù)品投資缺陷也較突出:一是缺乏流動(dòng)性，一旦購進(jìn)藝術(shù)品，短期內(nèi)不一定能出手，其購人與售出之間的期限可能長達(dá)幾年、幾十年、上百年，對(duì)于資金相對(duì)不太寬裕的一般家庭是不現(xiàn)實(shí)的。二是一般情況下藝術(shù)品的鑒別需要較強(qiáng)的專業(yè)知識(shí)，不具有鑒定能力的家庭和個(gè)人還是謹(jǐn)慎行事。

二、家庭投資理財(cái)?shù)慕M合

不管是金融資產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)，還是實(shí)業(yè)資產(chǎn)，都有一個(gè)合理組合的問題。從持有一種資產(chǎn)到投資于兩種以上的資產(chǎn)，從只擁有非系統(tǒng)性的單一資產(chǎn)變成擁有系統(tǒng)性的組合資產(chǎn)，這是我國家庭投資理財(cái)行為成熟的重要標(biāo)志，許多家庭已經(jīng)認(rèn)識(shí)到具有實(shí)際經(jīng)濟(jì)價(jià)值的家庭投資組合追求的不是單一資產(chǎn)效用的最大化，而是整體資產(chǎn)組合效用的最大化。因?yàn)橘Y產(chǎn)間具有替代性與互補(bǔ)性，資產(chǎn)的替代性體現(xiàn)在各種資產(chǎn)間的需求的多少。

相對(duì)價(jià)格、大眾投資偏好，甚至收益預(yù)期的變動(dòng)均可能呈現(xiàn)出彼消此長的關(guān)系。資產(chǎn)的互補(bǔ)性表現(xiàn)為一種資產(chǎn)的需求變動(dòng)會(huì)聯(lián)動(dòng)地引起另一種或幾種投資品的需求變動(dòng)，如住宅和建材、裝修業(yè)的聯(lián)動(dòng)關(guān)系等。所以從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度不難證明，過多地持有一種資產(chǎn)，將產(chǎn)生逆向效應(yīng)，持有的效用會(huì)下降，成本上升，風(fēng)險(xiǎn)上升，最終導(dǎo)致收益的下降。這不利于家庭投資目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，而實(shí)行資產(chǎn)組合，家庭所獲得的資產(chǎn)效用的滿足程度要比單一資產(chǎn)大得多，這經(jīng)常可以從資產(chǎn)的持有成本，交易價(jià)格、預(yù)期收益、安全程度諸方面得到體現(xiàn)。比如，市場不景氣時(shí)，一般投資品市場和收藏品市場同時(shí)處于不景氣狀態(tài)，但房市、郵市、卡市、幣市、股市、黃金首飾、古玩珍寶的市場疲弱程度并不相同，有的低于面值或成本價(jià)，有的維持較高的價(jià)格，也是有可能的，這時(shí)頭腦清醒，有鑒別能力的投資者，會(huì)及時(shí)選擇上述形式的資產(chǎn)中，哪些升值潛力大的品種進(jìn)行組合投資，也會(huì)獲得可觀的效益。我國已有不少家庭不僅可以較自如地運(yùn)用資產(chǎn)組合的一般投資技巧，在投資項(xiàng)目上注重資產(chǎn)澡的替代性和互補(bǔ)性，做到長短結(jié)合，品種互補(bǔ)，長期投資與短期投機(jī)互為兼顧，并且在市場的進(jìn)人與退出技巧上亦能自如運(yùn)用。自有資金與他人資金互相配合，從而使家庭投資理財(cái)?shù)男б娲罅μ岣摺＿@是效益較佳的資產(chǎn)組合方式。

資產(chǎn)投資需要組合，才能既有效益又避開風(fēng)險(xiǎn)，許多家庭已懂得這一道理，并付諸于自己的投資活動(dòng)中，但通過大量實(shí)證分析，我們發(fā)現(xiàn)，有不少家庭，只是單純地將增加幾種投資品種，缺乏內(nèi)在聯(lián)系的“湊合”在了一起，并不考慮資產(chǎn)間如何組合才能做到有比例地相互聯(lián)系和相互結(jié)合。其實(shí)資產(chǎn)組合是優(yōu)化家庭財(cái)產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，變短期的低收益資產(chǎn)組合為長期的高收益資產(chǎn)組合的一系列活動(dòng)。有一部分家庭，以中老年家庭為主要構(gòu)成部分，他們的資產(chǎn)組合中，投資意識(shí)不強(qiáng)，保值的意愿使其資產(chǎn)過份向低風(fēng)險(xiǎn)低收益的品種集中，比如儲(chǔ)蓄可能占銀行與金融資產(chǎn)的85%以上，證券投資的比重過小，其家庭的實(shí)物資產(chǎn)多選擇有較強(qiáng)消費(fèi)性質(zhì)的耐用消費(fèi)品，是一種較典型的低效益資產(chǎn)組合方式;也有的家庭，以年輕夫婦為重要構(gòu)成部分，其家庭投資又過份向高收益高風(fēng)險(xiǎn)的品種集中，帶有明顯的追求投機(jī)利潤的家庭投資組合，如過份投向股票、期貨、企業(yè)債券、外匯等形式，甚至為貪圖高利參與各類社會(huì)集資，一旦失手，往往可能血本無歸。這也是一種低效益的資產(chǎn)組合方式。還有的家庭雖然也認(rèn)識(shí)到了高收益與高風(fēng)險(xiǎn)并存的道理，并開始按多品種，多期限組合投資項(xiàng)目，但對(duì)投資與投機(jī)的雙重功能，相互關(guān)系，對(duì)投資項(xiàng)目的市場分割與轉(zhuǎn)換認(rèn)識(shí)不足，以及自有資產(chǎn)與他人資產(chǎn)的關(guān)系處理上容易失誤，這也是低效益的資產(chǎn)組合方式。

三、家庭投資理財(cái)?shù)恼{(diào)整

資產(chǎn)的組合要長期且經(jīng)常處于效益最大化的狀態(tài)，資產(chǎn)的組合就不能只是短期的靜態(tài)剖面，而是一個(gè)動(dòng)態(tài)的非線性過程，是對(duì)各種市場因素進(jìn)行合理預(yù)期后，不斷修正完善已實(shí)施的資產(chǎn)組合方案的過程。所以資產(chǎn)組合實(shí)際是一系列變動(dòng)因素組成的函數(shù)，不斷進(jìn)行合理地有效地調(diào)整的依據(jù)是決定這一函數(shù)的基本變量是一系列不確定的因素:比如，家庭在占有信息并不充分的情況下進(jìn)行投資組合，信息的無限性與信息占有的有限性間的矛盾始終存在，資本市場的不均衡是經(jīng)常的，均衡是偶然的瞬間的，這里存在市場預(yù)期的困難，此外，政府的干預(yù)更具有不確定性，我國投資市場的政府干預(yù)力度較大，有時(shí)干預(yù)的依據(jù)不足，隨意性的主觀存在，使家庭關(guān)注客觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行走勢的同時(shí)，經(jīng)常要揣測政府對(duì)資本市場的政策干預(yù)，以此來決定投資組合與調(diào)整，比如我國股市的大起大落和其基本運(yùn)行趨勢，經(jīng)常與政策的干預(yù)有關(guān)。

資產(chǎn)調(diào)整基本反映出家庭對(duì)自身擁有資產(chǎn)的均衡預(yù)期的要求，家庭在投資調(diào)整過程中，決定各種資產(chǎn)相互依存關(guān)系并合理構(gòu)筑自己的資產(chǎn)需求函數(shù)時(shí)，首先要考慮資產(chǎn)構(gòu)成的均衡狀態(tài)，是以市場上供求關(guān)系，所決定的資產(chǎn)偏好，收益支付能力為依據(jù)，從中發(fā)現(xiàn)最優(yōu)的資產(chǎn)構(gòu)成及實(shí)現(xiàn)方式，其次是對(duì)資產(chǎn)變動(dòng)進(jìn)行合理預(yù)期，使效益不僅在短期內(nèi)符合收益最大，風(fēng)險(xiǎn)最小的原則，而且在長期運(yùn)行中，也要使資產(chǎn)的效率最大，根據(jù)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的資產(chǎn)選擇

與調(diào)整理論:資產(chǎn)的組合順序是，先選擇無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，再選擇風(fēng)險(xiǎn)和收益都一般的資產(chǎn)，最后追加風(fēng)險(xiǎn)和收益都較高的資產(chǎn)投人，這樣的資產(chǎn)調(diào)整是按照風(fēng)險(xiǎn)收益的要求進(jìn)行的，符合資產(chǎn)組合的層次性，系統(tǒng)性要求，這樣的資產(chǎn)調(diào)整是高效合理的。

確認(rèn)家庭是投資市場的一個(gè)重要主體的地位，認(rèn)識(shí)其投資行為正不斷趨于成熟，賦予他們更多的投資品種的選擇，尤其是從安全性、流動(dòng)性收益性不同方面拓展渠道和品種是政府從宏觀角度應(yīng)進(jìn)一步解決的問題，以金融資產(chǎn)的多元化提供為例，在金融工具的提供上，在普通股之外，能否考慮增加優(yōu)先股等種類，能否在現(xiàn)有國債的基礎(chǔ)上增加品種，擴(kuò)大金融債券，企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模是十分重要的。此外，金融衍生工具，包括股票期貨，指數(shù)期貨，債券期貨等也不應(yīng)持拒絕排斥的態(tài)度，衍生工具有投機(jī)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)大的一面，但管理得法，規(guī)范得當(dāng)，還有降低風(fēng)險(xiǎn)的一面，發(fā)達(dá)國家對(duì)衍生工具的使用已非常普遍。四、家庭投資理財(cái)如何獲取收益：

現(xiàn)在，不少家庭投資理財(cái)收效不理想，有的甚至因投資失誤和理財(cái)不當(dāng)而造成嚴(yán)重?fù)p失。那么，家庭投資理財(cái)，到底如何進(jìn)行，才能取得預(yù)期收益呢？筆者進(jìn)行了探討：

（一）、制訂投資理財(cái)計(jì)劃堅(jiān)持“三性原則”—安全性、收益性和流動(dòng)性。所謂安全性，將家庭儲(chǔ)蓄投向不僅不蝕本、并且購買力不因通貨膨脹而降低的途徑，這是家庭投資理財(cái)?shù)氖滓瓌t。所謂收益哇，將家庭儲(chǔ)蓄投資之后要有增值，當(dāng)然盈利越多越好，這是家庭投資理財(cái)?shù)母驹瓌t。所謂流動(dòng)性，即變現(xiàn)性，家庭儲(chǔ)蓄資金的運(yùn)用要考慮其變成現(xiàn)金的能力，也就是說家里急需用這筆錢時(shí)能收回來，這是家庭投資理財(cái)?shù)臈l件，如黃金、熱門股票、某些債券、銀行存單具有較高的變現(xiàn)性，而房地產(chǎn)、珠寶等不動(dòng)產(chǎn)、保險(xiǎn)金等變現(xiàn)性就較差。

（二）、了解和掌握相關(guān)領(lǐng)域和學(xué)科的知識(shí)。在進(jìn)行家庭投資理財(cái)過程中，將涉及金融投資、房地產(chǎn)投資、保險(xiǎn)計(jì)劃等組合投資，因而，首先要了解投資工具的功能和特性，根據(jù)個(gè)人的投資偏好和家庭資產(chǎn)狀況有針對(duì)性地選擇風(fēng)險(xiǎn)大小不同的儲(chǔ)蓄、債券、股票、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)等投資工具，制定有效的投資方案，最大限度的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、減少損失。了解國家的時(shí)事動(dòng)向，掌握宏觀經(jīng)濟(jì)政策、相關(guān)的法律法規(guī)。家庭投資離不開國家經(jīng)濟(jì)背景，宏觀經(jīng)濟(jì)導(dǎo)向直接制約投資工具性能的發(fā)揮和市場獲利空間;同時(shí)，了解國家的法律法規(guī)，使得投資合法化，不參加非法融資活動(dòng)，在可能的情況下通過合理避稅提高收益。

（三）、家庭投資理財(cái)要有理性，精心規(guī)劃，時(shí)刻保持冷靜頭腦。科學(xué)管理如何妥善累積人生各階段的財(cái)富，并且將財(cái)富做有計(jì)劃有系統(tǒng)的管理，是現(xiàn)代家庭必備的理財(cái)觀。（1）建立流動(dòng)資金。流動(dòng)資金的規(guī)模通常應(yīng)該等于3個(gè)月或6個(gè)月的家庭收入，以防可能出現(xiàn)突發(fā)的、出乎預(yù)料的應(yīng)急費(fèi)用。流動(dòng)資金的合理投資渠道應(yīng)是銀行的常規(guī)性儲(chǔ)蓄存款、短期國債等可變現(xiàn)資產(chǎn)。（2）建立教育基金。當(dāng)今高等教育的成本有著顯著的上升趨勢，如果現(xiàn)在預(yù)測的資金需求在十幾年后可能會(huì)與實(shí)際的需要之間存在很大差異，要達(dá)到這些目標(biāo)就得進(jìn)行長期的資產(chǎn)積累，并保證資產(chǎn)免受通貨膨脹的侵蝕。目前很多理財(cái)專家都推崇定期定額投資基金的方式，您可以選擇一股只有增長潛力的股票或偏股票型基金，每月定期購買相同金額，通過時(shí)間分散風(fēng)險(xiǎn)。（3）建立退休基金。在開始為退休做準(zhǔn)備的早期階段，投資策略應(yīng)該偏重于收益性，相對(duì)也要承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn)；而越接近退休，退休基金的安全性就越發(fā)重要，保險(xiǎn)方面也要進(jìn)一步加大養(yǎng)老型險(xiǎn)種投入。

（四）、計(jì)算“生活風(fēng)險(xiǎn)忍受度”，量力而投。所謂“生活風(fēng)險(xiǎn)忍受度”是指如果家庭主要收人者發(fā)生嚴(yán)重事故，家庭生活所能維持的時(shí)間長度。因而對(duì)家庭主要收人者要在可能的情況下加大人身保險(xiǎn)投保力度，尤其是家里有經(jīng)濟(jì)上不能自立的家庭成員，要為其做好一段時(shí)間的計(jì)劃，以免在主要收人者發(fā)生意外時(shí)他們無法正常生活;此外，在正常生活過程中也要預(yù)留能維持3個(gè)月左右的生活開支，然后再選擇投資，以備急需之用;同時(shí)，不能以降低生活質(zhì)量而過度投資。

五、家庭投資理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)及其規(guī)避：

凡是投資都有風(fēng)險(xiǎn)，只是風(fēng)險(xiǎn)的大小不同而己，家庭投資亦如此。家庭投資理財(cái)可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)：風(fēng)險(xiǎn)是指由于各種不確定性因素的作用，從而對(duì)投資過程產(chǎn)生不利影響的可能性。一旦不利的影響或不利的結(jié)果產(chǎn)生將會(huì)對(duì)投資者造成損失。風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要由政治、經(jīng)濟(jì)形勢的變化引起，如國家政策的大調(diào)整、經(jīng)濟(jì)周期的變化等;非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要由企業(yè)或單個(gè)資產(chǎn)自身因素導(dǎo)致。家庭投資風(fēng)險(xiǎn)主要有:政策風(fēng)險(xiǎn)，指因國家經(jīng)濟(jì)金融政策的出臺(tái)實(shí)施或調(diào)整變化而給投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)。法律風(fēng)險(xiǎn)，指因違反國家法律法規(guī)進(jìn)行金融投資而形成的風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)，指因市場變化而造成的風(fēng)險(xiǎn)。機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，指因金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營管理不善而給投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)。詐騙風(fēng)險(xiǎn)，指家庭在投資過程中被人詐騙而形成的風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)，指家庭進(jìn)行金融投資的過程中因操作不當(dāng)而形成的風(fēng)險(xiǎn)。

（一）建好金融檔案。在家庭金融活動(dòng)頻繁的今天，眾多的金融信息已經(jīng)很難僅憑人的大腦就全部記憶清楚，由此導(dǎo)致了一系列問題：有的銀行存單和其它有價(jià)證券被盜或丟失后，卻因提供不出有關(guān)資料，無法到有關(guān)金融機(jī)構(gòu)去掛失；有些股民股票買進(jìn)賣出都不記賬，有關(guān)上市公司多次送股后，竟搞不清帳上究竟有多少股票，以至錯(cuò)失了高價(jià)位拋出并盈得更多利潤的良機(jī)；有的將家庭財(cái)產(chǎn)或人身意外傷害等保險(xiǎn)憑據(jù)亂放，一旦真的出了事，卻因找不到保險(xiǎn)憑單而難以獲得保險(xiǎn)公司理賠，等等。

只要建立家庭金融擋案，這些問題就完全可以避免。建立家庭金融檔案主要可從以下三個(gè)方面入手：首先，明確入檔內(nèi)容。（1）各類銀行存款和記賬式有價(jià)證券存單姓名，賬號(hào)、所存金額和存款日期及取款密碼；（2）股票買賣情況記錄；（3）各類保險(xiǎn)憑據(jù)；（4）個(gè)人間相互借款憑據(jù)；（5）各種金融信息資料，如銀行分檔存款利率、國庫券發(fā)行和兌付信息、股市行情信息等；（6）家庭投資理財(cái)方法和增值技藝的資料。其次，掌握入檔方法。家庭投資額不多的，可專門用一個(gè)小本子記載即可；如投資較多，則應(yīng)建立正規(guī)賬冊(cè)，區(qū)別類型，分別將家庭金融內(nèi)容逐一記入，并將每次金融活動(dòng)內(nèi)容一筆筆記清；家庭有電腦的，則可發(fā)揮這一優(yōu)勢，將個(gè)人家庭金融檔案存入電腦，以便隨時(shí)檢索。再次，把握重點(diǎn)問題：入檔要及時(shí)，不能隨便亂放導(dǎo)致金融資料散失；內(nèi)容要全面，應(yīng)入檔的各種金融內(nèi)容，都要完全齊備地進(jìn)入檔案；存檔要保密，對(duì)存單(身份證、個(gè)人印章、取款密碼等有關(guān)家庭金融安全的重要檔案資料，要分別存檔，電腦建檔還應(yīng)設(shè)置密碼；資料要納新，定期清理老資料，存入新資料，使檔案任何時(shí)候都有投資參照價(jià)值；應(yīng)用要經(jīng)常，堅(jiān)持常翻閱，常研究，籍以提高理財(cái)本領(lǐng)，提高投資效益，同時(shí)，防止存款到期忘記支取，避免家庭投資利益損失。

（二）、打造個(gè)人信用所謂個(gè)人信用，即個(gè)人向金融機(jī)構(gòu)借貸投資或消費(fèi)時(shí)，所具有的守信還貸紀(jì)錄。它是公民在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中不可或缺的“通行證”。目前，居民建立個(gè)人金融信用，可采取兩種辦法：其一，利用銀行金融創(chuàng)新機(jī)遇證明個(gè)人信用。近年來，商業(yè)銀行紛紛推出信用卡、貸記卡，持卡者守信還貸，就能建立起個(gè)人信用。其二，借助中介服務(wù)機(jī)構(gòu)建立個(gè)人信用。如上海資信有限公司就為銀行和個(gè)人提供個(gè)人信用聯(lián)合征信服務(wù)。通過個(gè)人信用信息采集、咨詢、評(píng)估及管理，建立個(gè)人信用檔案數(shù)據(jù)中心，為市民申辦信用消費(fèi)提供配套的個(gè)人信用報(bào)告。廣大居民在進(jìn)行冢庭借貸投資或消費(fèi)時(shí)，應(yīng)借助這樣的中介服務(wù)，建立個(gè)人信用，取得向多家銀行借貸的“通行證”。

第11篇

關(guān)鍵詞：家庭投資理財(cái)，行為分析，投資收益，投資風(fēng)險(xiǎn)

隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人民生活水平的提高，家庭金融資產(chǎn)的不斷增加，投資理財(cái)已成為日益重要的問題，家庭投資理財(cái)是針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行個(gè)人資財(cái)?shù)挠行顿Y，以使財(cái)富保值、增值，能夠抵御社會(huì)生活中的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，不管是儲(chǔ)蓄投資、股票投資，外匯、保險(xiǎn)投資，由于投資品種日益增多，所需的專業(yè)知識(shí)也不盡相同，投資方法也很難完全掌握，家庭的資產(chǎn)選擇、組合、調(diào)整行為均定義為家庭對(duì)某一種或某幾種資產(chǎn)所產(chǎn)生的需求偏好和投資傾向，本文對(duì)家庭的投資理財(cái)?shù)倪@一行為進(jìn)行了分析，并對(duì)家庭投資理財(cái)制勝之道和家庭投資理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)及其規(guī)避進(jìn)行了分析，希望對(duì)家庭投資理財(cái)?shù)膶?shí)踐有所幫助。

一、家庭投資理財(cái)?shù)倪x擇

（一）、進(jìn)行家庭投資理財(cái)選擇的必要性

家庭在投資時(shí)，首先面臨的就是投資方式和領(lǐng)域的選擇，一般應(yīng)以資產(chǎn)的收益與風(fēng)險(xiǎn)以及相互制約關(guān)系為考慮基本點(diǎn)，選擇某種或某幾種資產(chǎn)，并決定其投人數(shù)量與比例。改革開放以前，在大多數(shù)中國老百姓眼里，“投資理財(cái)=銀行=儲(chǔ)蓄所”，個(gè)人金融投資給老百姓帶來的僅僅是“存錢生利息”。今天的老百姓不但有能力“穿金戴銀”，個(gè)人可支配的收人也達(dá)到了數(shù)萬元。新的投資品種逐漸成為個(gè)人投資理財(cái)?shù)闹毓S組成部分。諸如金融期貨、金融期權(quán)等新興的個(gè)人投資理財(cái)工具層出不窮，對(duì)現(xiàn)代個(gè)人理財(cái)投資組合影響很大。在眾多的資產(chǎn)選擇方式中，及時(shí)引導(dǎo)家庭利用資金市場的不景氣，以較低的成本籌措社會(huì)游資，選擇自己適合的方式進(jìn)行理性投資，就是一種不景氣市場條件下的資產(chǎn)選擇策略。

如2006年前的中國股市十分低迷，有不少頭腦清醒，有遠(yuǎn)見的投資者，敢以兩分的利率向自己的親朋好友借錢和籌集未到期的銀行定期存單，他們將存單用于銀行的抵押貸款，并將貸款和借來的資金存入銀行用于購買股票，由于投資機(jī)會(huì)把握準(zhǔn)確，投資方式選擇合適，結(jié)果不到一年，2006年下半年股市興旺，他們購買股票的收益率達(dá)到100%，獲得了令人咋舌的高回報(bào)。理論與實(shí)證分析表明:家庭對(duì)資產(chǎn)的選擇標(biāo)準(zhǔn)大都是以帶來近期新的收人或收人相對(duì)量的增加。根據(jù)財(cái)力和能力使投資多元化，但要避免盲目從眾投資、借錢投資。金融投資工具大體分為保守型的如銀行存款，成長型的如債券、基金等;高風(fēng)險(xiǎn)高收益型的如期貨、外匯、房地產(chǎn)等;精專業(yè)知識(shí)的如郵品、珠寶、古玩、字畫等。盡可能地使投資多元化，但切記不要盲目從眾投資，要發(fā)揮個(gè)人特長，盡可能多元投資，獲得最大收益。

（二）、家庭投資理財(cái)?shù)钠贩N

當(dāng)前，新的投資品種逐漸成為個(gè)人投資理財(cái)?shù)闹毓S組成部分。諸如金融期貨、金融期權(quán)等新興的個(gè)人投資理財(cái)工具層出不窮，對(duì)現(xiàn)代個(gè)人理財(cái)投資組合影響很大。現(xiàn)在家庭投資理品種主要有：

1.銀行存款。對(duì)普通百姓來講，存款是最基本的投資理財(cái)方式。與其它投資方式比較，存款的好處在于：存款品種多樣、具有靈活性、具有增值的穩(wěn)定性、安全性。在確定進(jìn)行儲(chǔ)蓄存款后，投資者面臨著存款期限結(jié)構(gòu)的選擇。投資者選擇的主要是活期還是定期，在定期存款中，是只存一年還是更長的時(shí)間，這主要看將來的收人和支出狀況，以及對(duì)未來其它更好投資機(jī)會(huì)的預(yù)期和把握。

2.股票投資。在所有的投資工具中，股票(普通股)可以說是回報(bào)率最高的投資工具之一，特別是從長期投資的角度看，沒有一種公開上市的投資工具比普通股提供更高的報(bào)酬。股票是股份有限公司為籌集自有資本而發(fā)給股東的人股憑證，是代表股份資本所有權(quán)的證書和股東借以取得股息和紅利的一種有價(jià)證券，股票己成為家庭投資的重要目標(biāo)。

3.投資基金。不少人想投資股市，但是不懂得如何選擇適合自己的股票，最理想的方法是委托專家代做投資選擇，這種投資方式便是基金。投資基金是指通過信托、契約或公司的形式，通過發(fā)行基金證券，將眾多的、不確定的社會(huì)閑散資金募集起來，形成一定規(guī)模的信托資產(chǎn)，交由專門機(jī)構(gòu)的專業(yè)人員按照資產(chǎn)組合原則進(jìn)行分散投資，取得收益后按出資比例分享的一種投資工具。與其它投資工具相比，投資基金的優(yōu)勢是專家管理、規(guī)模優(yōu)

勢、分散風(fēng)險(xiǎn)、收益可觀。家庭購買投資基金不僅風(fēng)險(xiǎn)小，亦省時(shí)省事，是缺少時(shí)間和具有專業(yè)知識(shí)家庭投資者最佳的投資工具。

4.債券投資。債券介于儲(chǔ)蓄和股票之間，較儲(chǔ)蓄利息高，比股票風(fēng)險(xiǎn)小，對(duì)于有較多閑散資金、中等收人家庭比較適合。債券具有期限固定、還本付息、可轉(zhuǎn)讓、收人穩(wěn)定等特點(diǎn)，深受保守型投資者和老年人的歡迎。

5.房地產(chǎn)投資。房地產(chǎn)是指房產(chǎn)與地產(chǎn)，亦即房屋和土地這兩種財(cái)產(chǎn)的統(tǒng)稱。由于購置房地產(chǎn)是每個(gè)家庭十分重大的投資，所以家庭要投資于房地產(chǎn)應(yīng)該做好理財(cái)計(jì)劃;合理安排購房資金并隨時(shí)關(guān)注房地產(chǎn)市場變化，以便價(jià)格大幅度看漲時(shí)，賣出套現(xiàn)獲取價(jià)差。在各種投資方式中，投資房地產(chǎn)的好處是其能夠保值，通貨膨脹比較高的時(shí)候，也是房地產(chǎn)價(jià)格上漲的時(shí)期;并且，可以房地產(chǎn)作抵押，從銀行取得貸款;另外，投資房地產(chǎn)可以作為一份家業(yè)留給子女。

6.保險(xiǎn)投資。所謂保險(xiǎn)，是指由保險(xiǎn)公司按規(guī)定向投保人收取一定的保險(xiǎn)費(fèi)，建立專門的保險(xiǎn)基金，采用契約形式，對(duì)投保人的意外損失和經(jīng)濟(jì)保障需要提供經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償?shù)囊环N方法。保險(xiǎn)不僅是一種事前的準(zhǔn)備和事后的補(bǔ)救手段，也是一種投資行為。投保人先期交納的保險(xiǎn)費(fèi)就是這項(xiàng)投資的初始投入;投保人取得了索賠權(quán)利之后，一旦災(zāi)害事故發(fā)生或保障需要，可以從保險(xiǎn)公司取得經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償，即“投資收益”;保險(xiǎn)投資具有一定的風(fēng)險(xiǎn)，只有當(dāng)災(zāi)害或事故發(fā)生，造成經(jīng)濟(jì)損失后才能取得經(jīng)濟(jì)賠償，若保險(xiǎn)期內(nèi)沒有發(fā)生有關(guān)情況，則保險(xiǎn)投資

全部損失。家庭投資保險(xiǎn)的險(xiǎn)種主要有家庭財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)和人身保險(xiǎn)。目前，各大保險(xiǎn)公司推出的扮資連結(jié)或分紅等類型壽險(xiǎn)品種，使得保險(xiǎn)兼具投資和保障雙重功能。保險(xiǎn)投資在家庭投資活動(dòng)中不是最重要的，但卻是最必要的。

7.期貨投資。期貨交易是指買賣雙方交付一定數(shù)量的保證金，通過交易所進(jìn)行，在將來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割某一特定品質(zhì)、規(guī)格的商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約的交易形式。期貨交易分為商品期貨和金融期貨兩大類，對(duì)期貨交易的選擇要謹(jǐn)慎行事。

8.藝術(shù)品投資。在海外，藝術(shù)品已與股票、房地產(chǎn)并列為三大投資對(duì)象。藝術(shù)品與其它投資方式相比較，具有以下優(yōu)點(diǎn):一是投資風(fēng)險(xiǎn)小。藝術(shù)品具有不可再生性，因而具有極強(qiáng)的保值功能，其市場波動(dòng)幅度在短期內(nèi)不很大，所以投資者能把握自己的命運(yùn)，安全性強(qiáng)。二是收益率高。藝術(shù)品的不可再生性導(dǎo)致藝術(shù)品具有極強(qiáng)的升值功能，所以藝術(shù)品投資回報(bào)率高。但同時(shí)，藝術(shù)品投資缺陷也較突出:一是缺乏流動(dòng)性，一旦購進(jìn)藝術(shù)品，短期內(nèi)不一定能出手，其購人與售出之間的期限可能長達(dá)幾年、幾十年、上百年，對(duì)于資金相對(duì)不太寬裕的一般家庭是不現(xiàn)實(shí)的。二是一般情況下藝術(shù)品的鑒別需要較強(qiáng)的專業(yè)知識(shí)，不具有鑒定能力的家庭和個(gè)人還是謹(jǐn)慎行事。

二、家庭投資理財(cái)?shù)慕M合

不管是金融資產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)，還是實(shí)業(yè)資產(chǎn)，都有一個(gè)合理組合的問題。從持有一種資產(chǎn)到投資于兩種以上的資產(chǎn)，從只擁有非系統(tǒng)性的單一資產(chǎn)變成擁有系統(tǒng)性的組合資產(chǎn)，這是我國家庭投資理財(cái)行為成熟的重要標(biāo)志，許多家庭已經(jīng)認(rèn)識(shí)到具有實(shí)際經(jīng)濟(jì)價(jià)值的家庭投資組合追求的不是單一資產(chǎn)效用的最大化，而是整體資產(chǎn)組合效用的最大化。因?yàn)橘Y產(chǎn)間具有替代性與互補(bǔ)性，資產(chǎn)的替代性體現(xiàn)在各種資產(chǎn)間的需求的多少。

相對(duì)價(jià)格、大眾投資偏好，甚至收益預(yù)期的變動(dòng)均可能呈現(xiàn)出彼消此長的關(guān)系。資產(chǎn)的互補(bǔ)性表現(xiàn)為一種資產(chǎn)的需求變動(dòng)會(huì)聯(lián)動(dòng)地引起另一種或幾種投資品的需求變動(dòng)，如住宅和建材、裝修業(yè)的聯(lián)動(dòng)關(guān)系等。所以從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度不難證明，過多地持有一種資產(chǎn)，將產(chǎn)生逆向效應(yīng)，持有的效用會(huì)下降，成本上升，風(fēng)險(xiǎn)上升，最終導(dǎo)致收益的下降。這不利于家庭投資目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，而實(shí)行資產(chǎn)組合，家庭所獲得的資產(chǎn)效用的滿足程度要比單一資產(chǎn)大得多，這經(jīng)常可以從資產(chǎn)的持有成本，交易價(jià)格、預(yù)期收益、安全程度諸方面得到體現(xiàn)。比如，市場不景氣時(shí)，一般投資品市場和收藏品市場同時(shí)處于不景氣狀態(tài)，但房市、郵市、卡市、幣市、股市、黃金首飾、古玩珍寶的市場疲弱程度并不相同，有的低于面值或成本價(jià)，有的維持較高的價(jià)格，也是有可能的，這時(shí)頭腦清醒，有鑒別能力的投資者，會(huì)及時(shí)選擇上述形式的資產(chǎn)中，哪些升值潛力大的品種進(jìn)行組合投資，也會(huì)獲得可觀的效益。我國已有不少家庭不僅可以較自如地運(yùn)用資產(chǎn)組合的一般投資技巧，在投資項(xiàng)目上注重資產(chǎn)澡的替代性和互補(bǔ)性，做到長短結(jié)合，品種互補(bǔ)，長期投資與短期投機(jī)互為兼顧，并且在市場的進(jìn)人與退出技巧上亦能自如運(yùn)用。自有資金與他人資金互相配合，從而使家庭投資理財(cái)?shù)男б娲罅μ岣摺＿@是效益較佳的資產(chǎn)組合方式。

資產(chǎn)投資需要組合，才能既有效益又避開風(fēng)險(xiǎn)，許多家庭已懂得這一道理，并付諸于自己的投資活動(dòng)中，但通過大量實(shí)證分析，我們發(fā)現(xiàn)，有不少家庭，只是單純地將增加幾種投資品種，缺乏內(nèi)在聯(lián)系的“湊合”在了一起，并不考慮資產(chǎn)間如何組合才能做到有比例地相互聯(lián)系和相互結(jié)合。其實(shí)資產(chǎn)組合是優(yōu)化家庭財(cái)產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，變短期的低收益資產(chǎn)組合為長期的高收益資產(chǎn)組合的一系列活動(dòng)。有一部分家庭，以中老年家庭為主要構(gòu)成部分，他們的資產(chǎn)組合中，投資意識(shí)不強(qiáng)，保值的意愿使其資產(chǎn)過份向低風(fēng)險(xiǎn)低收益的品種集中，比如儲(chǔ)蓄可能占銀行與金融資產(chǎn)的85%以上，證券投資的比重過小，其家庭的實(shí)物資產(chǎn)多選擇有較強(qiáng)消費(fèi)性質(zhì)的耐用消費(fèi)品，是一種較典型的低效益資產(chǎn)組合方式;也有的家庭，以年輕夫婦為重要構(gòu)成部分，其家庭投資又過份向高收益高風(fēng)險(xiǎn)的品種集中，帶有明顯的追求投機(jī)利潤的家庭投資組合，如過份投向股票、期貨、企業(yè)債券、外匯等形式，甚至為貪圖高利參與各類社會(huì)集資，一旦失手，往往可能血本無歸。這也是一種低效益的資產(chǎn)組合方式。還有的家庭雖然也認(rèn)識(shí)到了高收益與高風(fēng)險(xiǎn)并存的道理，并開始按多品種，多期限組合投資項(xiàng)目，但對(duì)投資與投機(jī)的雙重功能，相互關(guān)系，對(duì)投資項(xiàng)目的市場分割與轉(zhuǎn)換認(rèn)識(shí)不足，以及自有資產(chǎn)與他人資產(chǎn)的關(guān)系處理上容易失誤，這也是低效益的資產(chǎn)組合方式。

三、家庭投資理財(cái)?shù)恼{(diào)整

資產(chǎn)的組合要長期且經(jīng)常處于效益最大化的狀態(tài)，資產(chǎn)的組合就不能只是短期的靜態(tài)剖面，而是一個(gè)動(dòng)態(tài)的非線性過程，是對(duì)各種市場因素進(jìn)行合理預(yù)期后，不斷修正完善已實(shí)施的資產(chǎn)組合方案的過程。所以資產(chǎn)組合實(shí)際是一系列變動(dòng)因素組成的函數(shù)，不斷進(jìn)行合理地有效地調(diào)整的依據(jù)是決定這一函數(shù)的基本變量是一系列不確定的因素:比如，家庭在占有信息并不充分的情況下進(jìn)行投資組合，信息的無限性與信息占有的有限性間的矛盾始終存在，資本市場的不均衡是經(jīng)常的，均衡是偶然的瞬間的，這里存在市場預(yù)期的困難，此外，政府的干預(yù)更具有不確定性，我國投資市場的政府干預(yù)力度較大，有時(shí)干預(yù)的依據(jù)不足，隨意性的主觀存在，使家庭關(guān)注客觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行走勢的同時(shí)，經(jīng)常要揣測政府對(duì)資本市場的政策干預(yù)，以此來決定投資組合與調(diào)整，比如我國股市的大起大落和其基本運(yùn)行趨勢，經(jīng)常與政策的干預(yù)有關(guān)。

資產(chǎn)調(diào)整基本反映出家庭對(duì)自身擁有資產(chǎn)的均衡預(yù)期的要求，家庭在投資調(diào)整過程中，決定各種資產(chǎn)相互依存關(guān)系并合理構(gòu)筑自己的資產(chǎn)需求函數(shù)時(shí)，首先要考慮資產(chǎn)構(gòu)成的均衡狀態(tài)，是以市場上供求關(guān)系，所決定的資產(chǎn)偏好，收益支付能力為依據(jù)，從中發(fā)現(xiàn)最優(yōu)的資產(chǎn)構(gòu)成及實(shí)現(xiàn)方式，其次是對(duì)資產(chǎn)變動(dòng)進(jìn)行合理預(yù)期，使效益不僅在短期內(nèi)符合收益最大，風(fēng)險(xiǎn)最小的原則，而且在長期運(yùn)行中，也要使資產(chǎn)的效率最大，根據(jù)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的資產(chǎn)選擇

與調(diào)整理論:資產(chǎn)的組合順序是，先選擇無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，再選擇風(fēng)險(xiǎn)和收益都一般的資產(chǎn)，最后追加風(fēng)險(xiǎn)和收益都較高的資產(chǎn)投人，這樣的資產(chǎn)調(diào)整是按照風(fēng)險(xiǎn)收益的要求進(jìn)行的，符合資產(chǎn)組合的層次性，系統(tǒng)性要求，這樣的資產(chǎn)調(diào)整是高效合理的。

確認(rèn)家庭是投資市場的一個(gè)重要主體的地位，認(rèn)識(shí)其投資行為正不斷趨于成熟，賦予他們更多的投資品種的選擇，尤其是從安全性、流動(dòng)性收益性不同方面拓展渠道和品種是政府從宏觀角度應(yīng)進(jìn)一步解決的問題，以金融資產(chǎn)的多元化提供為例，在金融工具的提供上，在普通股之外，能否考慮增加優(yōu)先股等種類，能否在現(xiàn)有國債的基礎(chǔ)上增加品種，擴(kuò)大金融債券，企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模是十分重要的。此外，金融衍生工具，包括股票期貨，指數(shù)期貨，債券期貨等也不應(yīng)持拒絕排斥的態(tài)度，衍生工具有投機(jī)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)大的一面，但管理得法，規(guī)范得當(dāng)，還有降低風(fēng)險(xiǎn)的一面，發(fā)達(dá)國家對(duì)衍生工具的使用已非常普遍。

四、家庭投資理財(cái)如何獲取收益：

現(xiàn)在，不少家庭投資理財(cái)收效不理想，有的甚至因投資失誤和理財(cái)不當(dāng)而造成嚴(yán)重?fù)p失。那么，家庭投資理財(cái)，到底如何進(jìn)行，才能取得預(yù)期收益呢？筆者進(jìn)行了探討：

（一）、制訂投資理財(cái)計(jì)劃堅(jiān)持“三性原則”—安全性、收益性和流動(dòng)性。所謂安全性，將家庭儲(chǔ)蓄投向不僅不蝕本、并且購買力不因通貨膨脹而降低的途徑，這是家庭投資理財(cái)?shù)氖滓瓌t。所謂收益哇，將家庭儲(chǔ)蓄投資之后要有增值，當(dāng)然盈利越多越好，這是家庭投資理財(cái)?shù)母驹瓌t。所謂流動(dòng)性，即變現(xiàn)性，家庭儲(chǔ)蓄資金的運(yùn)用要考慮其變成現(xiàn)金的能力，也就是說家里急需用這筆錢時(shí)能收回來，這是家庭投資理財(cái)?shù)臈l件，如黃金、熱門股票、

某些債券、銀行存單具有較高的變現(xiàn)性，而房地產(chǎn)、珠寶等不動(dòng)產(chǎn)、保險(xiǎn)金等變現(xiàn)性就較差。

（二）、了解和掌握相關(guān)領(lǐng)域和學(xué)科的知識(shí)。在進(jìn)行家庭投資理財(cái)過程中，將涉及金融投資、房地產(chǎn)投資、保險(xiǎn)計(jì)劃等組合投資，因而，首先要了解投資工具的功能和特性，根據(jù)個(gè)人的投資偏好和家庭資產(chǎn)狀況有針對(duì)性地選擇風(fēng)險(xiǎn)大小不同的儲(chǔ)蓄、債券、股票、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)等投資工具，制定有效的投資方案，最大限度的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、減少損失。了解國家的時(shí)事動(dòng)向，掌握宏觀經(jīng)濟(jì)政策、相關(guān)的法律法規(guī)。家庭投資離不開國家經(jīng)濟(jì)背景，宏觀經(jīng)濟(jì)導(dǎo)向直接制約投資工具性能的發(fā)揮和市場獲利空間;同時(shí)，了解國家的法律法規(guī)，使得投資合法化，不參加非法融資活動(dòng)，在可能的情況下通過合理避稅提高收益。

（三）、家庭投資理財(cái)要有理性，精心規(guī)劃，時(shí)刻保持冷靜頭腦。

科學(xué)管理如何妥善累積人生各階段的財(cái)富，并且將財(cái)富做有計(jì)劃有系統(tǒng)的管理，是現(xiàn)代家庭必備的理財(cái)觀。（1）建立流動(dòng)資金。流動(dòng)資金的規(guī)模通常應(yīng)該等于3個(gè)月或6個(gè)月的家庭收入，以防可能出現(xiàn)突發(fā)的、出乎預(yù)料的應(yīng)急費(fèi)用。流動(dòng)資金的合理投資渠道應(yīng)是銀行的常規(guī)性儲(chǔ)蓄存款、短期國債等可變現(xiàn)資產(chǎn)。（2）建立教育基金。當(dāng)今高等教育的成本有著顯著的上升趨勢，如果現(xiàn)在預(yù)測的資金需求在十幾年后可能會(huì)與實(shí)際的需要之間存在很大差異，要達(dá)到這些目標(biāo)就得進(jìn)行長期的資產(chǎn)積累，并保證資產(chǎn)免受通貨膨脹的侵蝕。目前很多理財(cái)專家都推崇定期定額投資基金的方式，您可以選擇一股只有增長潛力的股票或偏股票型基金，每月定期購買相同金額，通過時(shí)間分散風(fēng)險(xiǎn)。（3）建立退休基金。在開始為退休做準(zhǔn)備的早期階段，投資策略應(yīng)該偏重于收益性，相對(duì)也要承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn)；而越接近退休，退休基金的安全性就越發(fā)重要，保險(xiǎn)方面也要進(jìn)一步加大養(yǎng)老型險(xiǎn)種投入。

（四）、計(jì)算“生活風(fēng)險(xiǎn)忍受度”，量力而投。所謂“生活風(fēng)險(xiǎn)忍受度”是指如果家庭主要收人者發(fā)生嚴(yán)重事故，家庭生活所能維持的時(shí)間長度。因而對(duì)家庭主要收人者要在可能的情況下加大人身保險(xiǎn)投保力度，尤其是家里有經(jīng)濟(jì)上不能自立的家庭成員，要為其做好一段時(shí)間的計(jì)劃，以免在主要收人者發(fā)生意外時(shí)他們無法正常生活;此外，在正常生活過程中也要預(yù)留能維持3個(gè)月左右的生活開支，然后再選擇投資，以備急需之用;同時(shí)，不能以降低生活質(zhì)量而過度投資。

五、家庭投資理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)及其規(guī)避：

凡是投資都有風(fēng)險(xiǎn)，只是風(fēng)險(xiǎn)的大小不同而己，家庭投資亦如此。家庭投資理財(cái)可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)：風(fēng)險(xiǎn)是指由于各種不確定性因素的作用，從而對(duì)投資過程產(chǎn)生不利影響的可能性。一旦不利的影響或不利的結(jié)果產(chǎn)生將會(huì)對(duì)投資者造成損失。風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要由政治、經(jīng)濟(jì)形勢的變化引起，如國家政策的大調(diào)整、經(jīng)濟(jì)周期的變化等;非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要由企業(yè)或單個(gè)資產(chǎn)自身因素導(dǎo)致。家庭投資風(fēng)險(xiǎn)主要有:政策風(fēng)險(xiǎn)，指因國家經(jīng)濟(jì)金融政策的出臺(tái)實(shí)施或調(diào)整變化而給投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)。法律風(fēng)險(xiǎn)，指因違反國家法律法規(guī)進(jìn)行金融投資而形成的風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)，指因市場變化而造成的風(fēng)險(xiǎn)。機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，指因金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營管理不善而給投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)。詐騙風(fēng)險(xiǎn)，指家庭在投資過程中被人詐騙而形成的風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)，指家庭進(jìn)行金融投資的過程中因操作不當(dāng)而形成的風(fēng)險(xiǎn)。

（一）建好金融檔案。在家庭金融活動(dòng)頻繁的今天，眾多的金融信息已經(jīng)很難僅憑人的大腦就全部記憶清楚，由此導(dǎo)致了一系列問題：有的銀行存單和其它有價(jià)證券被盜或丟失后，卻因提供不出有關(guān)資料，無法到有關(guān)金融機(jī)構(gòu)去掛失；有些股民股票買進(jìn)賣出都不記賬，有關(guān)上市公司多次送股后，竟搞不清帳上究竟有多少股票，以至錯(cuò)失了高價(jià)位拋出并盈得更多利潤的良機(jī)；有的將家庭財(cái)產(chǎn)或人身意外傷害等保險(xiǎn)憑據(jù)亂放，一旦真的出了事，卻因找不到保險(xiǎn)憑單而難以獲得保險(xiǎn)公司理賠，等等。

只要建立家庭金融擋案，這些問題就完全可以避免。建立家庭金融檔案主要可從以下三個(gè)方面入手：首先，明確入檔內(nèi)容。（1）各類銀行存款和記賬式有價(jià)證券存單姓名，賬號(hào)、所存金額和存款日期及取款密碼；（2）股票買賣情況記錄；（3）各類保險(xiǎn)憑據(jù)；（4）個(gè)人間相互借款憑據(jù)；（5）各種金融信息資料，如銀行分檔存款利率、國庫券發(fā)行和兌付信息、股市行情信息等；（6）家庭投資理財(cái)方法和增值技藝的資料。其次，掌握入檔方法。家庭投資額不多的，可專門用一個(gè)小本子記載即可；如投資較多，則應(yīng)建立正規(guī)賬冊(cè)，區(qū)別類型，分別將家庭金融內(nèi)容逐一記入，并將每次金融活動(dòng)內(nèi)容一筆筆記清；家庭有電腦的，則可發(fā)揮這一優(yōu)勢，將個(gè)人家庭金融檔案存入電腦，以便隨時(shí)檢索。再次，把握重點(diǎn)問題：入檔要及時(shí)，不能隨便亂放導(dǎo)致金融資料散失；內(nèi)容要全面，應(yīng)入檔的各種金融內(nèi)容，都要完全齊備地進(jìn)入檔案；存檔要保密，對(duì)存單(身份證、個(gè)人印章、取款密碼等有關(guān)家庭金融安全的重要檔案資料，要分別存檔，電腦建檔還應(yīng)設(shè)置密碼；資料要納新，定期清理老資料，存入新資料，使檔案任何時(shí)候都有投資參照價(jià)值；應(yīng)用要經(jīng)常，堅(jiān)持常翻閱，常研究，籍以提高理財(cái)本領(lǐng)，提高投資效益，同時(shí)，防止存款到期忘記支取，避免家庭投資利益損失。

（二）、打造個(gè)人信用所謂個(gè)人信用，即個(gè)人向金融機(jī)構(gòu)借貸投資或消費(fèi)時(shí)，所具有的守信還貸紀(jì)錄。它是公民在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中不可或缺的“通行證”。目前，居民建立個(gè)人金融信用，可采取兩種辦法：其一，利用銀行金融創(chuàng)新機(jī)遇證明個(gè)人信用。近年來，商業(yè)銀行紛紛推出信用卡、貸記卡，持卡者守信還貸，就能建立起個(gè)人信用。其二，借助中介服務(wù)機(jī)構(gòu)建立個(gè)人信用。如上海資信有限公司就為銀行和個(gè)人提供個(gè)人信用聯(lián)合征信服務(wù)。通過個(gè)人信用信息采集、咨詢、評(píng)估及管理，建立個(gè)人信用檔案數(shù)據(jù)中心，為市民申辦信用消費(fèi)提供配套的個(gè)人信用報(bào)告。廣大居民在進(jìn)行冢庭借貸投資或消費(fèi)時(shí)，應(yīng)借助這樣的中介服務(wù)，建立個(gè)人信用，取得向多家銀行借貸的“通行證”。

（三）、家庭投資者要及時(shí)查明實(shí)際遇到風(fēng)險(xiǎn)的種類、原因，并及時(shí)采取補(bǔ)救措施。由于外部原因引起的風(fēng)險(xiǎn)，如存折丟失、密碼被盜等造成的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)及時(shí)與銀行聯(lián)系掛失;如由于金融詐騙所形成的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)及時(shí)采取多方式、多手段進(jìn)行摧收，直至訴諸法律，以最大限度減少損失。由于國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化造成的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)及時(shí)調(diào)整修改投資計(jì)劃和投資方案，如利率下調(diào)，就調(diào)整儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu);如資本市場不景氣，就調(diào)整股票、期貨、基金、債券結(jié)構(gòu)。

結(jié)論：家庭投資理財(cái)是一項(xiàng)家庭中的系統(tǒng)工程，需要用一生的時(shí)間和精力來周密規(guī)劃、精心搭理；要科學(xué)合理地掌握理財(cái)原則，擴(kuò)大投資渠道，運(yùn)用各種理財(cái)工具，科學(xué)組合、分散風(fēng)險(xiǎn)，走出理財(cái)誤區(qū)，最大限度地發(fā)揮資金的使用效應(yīng)。總之，家庭投資理財(cái)?shù)慕】蛋l(fā)展，一方面需要加強(qiáng)家庭理財(cái)?shù)目茖W(xué)規(guī)劃，建立適合自身的理財(cái)方式，另一方面也需要金融機(jī)構(gòu)開發(fā)出更多更好的理財(cái)產(chǎn)品，創(chuàng)造良好的投資環(huán)境，優(yōu)化使用家庭的投資資金，提高其投資的收益率，才有可能最大限度地動(dòng)員家庭家庭持有的資金，從而實(shí)現(xiàn)家庭財(cái)產(chǎn)使用效益的最大化，才能真正使家庭投資理財(cái)成為中國經(jīng)濟(jì)增長的重要支撐點(diǎn)，推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)又好又快地發(fā)展。

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第12篇

“都回去吧，沒什么好看的，這里只有一群剛剛失業(yè)的人。”9 月15 日，紐約曼哈頓時(shí)代廣場的雷曼兄弟大廈外，一名維持秩序的警察一邊嚷嚷，一邊試圖驅(qū)散久久不愿離去的人群。

紐約時(shí)間15 日12 點(diǎn)30 分，美國第四大投行雷曼兄弟正式宣布公司進(jìn)入破產(chǎn)程序。幾個(gè)小時(shí)以后，雷曼的股票在紐約股市瘋狂下挫94%，公司市值從前一個(gè)周末的460 億美元縮水至僅1.45億美元。

成立于1950 年的雷曼兄弟，至今已有158 年歷史。在逾一個(gè)半世紀(jì)里，雷曼曾經(jīng)歷美國內(nèi)戰(zhàn)、兩次世界大戰(zhàn)、經(jīng)濟(jì)大蕭條、911 襲擊和一次收購，依舊屹立不倒。紐約大學(xué)金融系教授羅依?史密斯曾形容，雷曼兄弟是一只“擁有19 條命的貓”。

如今，這只“19 條命怪貓”終于用完了最后一絲運(yùn)氣，而它的崩潰在華爾街掀起了新的一輪恐慌潮。繼3月貝爾斯登率先宣布被收購后，過去的一周，雷曼進(jìn)入破產(chǎn)程序，美林被收購，華爾街五大投行中的三家已不復(fù)存在。剩下的兩家中，摩根士丹利也被傳正在尋求并購。

破產(chǎn)之后的日子

“全完了”，雷曼歐洲及中東地區(qū)負(fù)責(zé)人Christian Meissner 說。“大家被要求周一來公司清理私人物件。”一名雷曼員工說。與很多人一樣，25000 名雷曼員工也是在最后一刻才被告知這一噩耗。

目前，雷曼正在為旗下尚未進(jìn)入破產(chǎn)程序的投資銀行業(yè)務(wù)以及證券業(yè)務(wù)尋找潛在買家。

這些曾被視作金字塔最頂尖的精英如今成了記者和攝影機(jī)追逐的對(duì)象， 他們拿著紙箱或拖著行李互相擁抱離開的照片被刊登在各大媒體的醒目位置上。很多人第一次穿著彩色T 恤、牛仔褲和跑鞋來到公司，襯得另一些依然穿著西裝的人如此不合時(shí)宜。

15 日，公司要求一些員工留下幫助進(jìn)行資產(chǎn)出售業(yè)務(wù)，并許諾將給予這部分人一些獎(jiǎng)勵(lì)。而其他人則還在等待領(lǐng)取他們最后一筆工資及遣散費(fèi)。

雷曼兄弟大廈內(nèi)，一些人在走廊里交頭接耳，另一些人還在仔細(xì)研究早些時(shí)候他們的主管分發(fā)的相關(guān)文件，有人在google 上搜索什么叫做“ 接管”（conservatorship）。據(jù)說，這兩天像沃頓校友網(wǎng)之類的招聘信息瀏覽量異常火爆，一些人則選擇把自己的個(gè)人簡歷發(fā)給同行。

紐約藝術(shù)家杰佛里?雷蒙德在雷曼兄弟大廈外豎起了大幅的理查德?福爾德（Richard S. Fuld）（自1994 年起擔(dān)任雷曼的CEO）畫像，鼓勵(lì)雷曼員工及行人在畫像上留言，“我希望他的豪宅毫發(fā)無損”，有人這樣寫道。

消息人士稱，為拯救已經(jīng)擁有158年歷史的雷曼，被譽(yù)為“華爾街的斗牛犬”的福爾德戰(zhàn)斗到了最后一刻。在美國銀行和巴克萊相繼宣布放棄后，福爾德開始給包括摩根士丹利高管在內(nèi)的所有他能想到的人打電話，并時(shí)刻祈禱最后一刻出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

16 日，福爾德了一個(gè)內(nèi)部信函，對(duì)飽受巨變的員工表示慰問，“過去幾日，無論是經(jīng)濟(jì)上還是精神上大家都遭遇了前所未有的挑戰(zhàn)和困難，對(duì)此我感到很難過。”他這樣寫道。

從小干貨鋪到華爾街投行

時(shí)間回到一個(gè)半世紀(jì)以前。1844 年，德國巴伐利亞牛販的大兒子、23 歲的亨利?雷曼決定到美國去闖一闖。他遠(yuǎn)渡重洋，最后到達(dá)蒙哥馬利。在那里，他開了一家以自己名字命名的干貨鋪?zhàn)印癏.Lehman”。在接下去的幾年，他的兩個(gè)弟弟，埃曼紐爾和梅耶先后來到美國，小干貨鋪?zhàn)拥拿忠矎淖畛醯摹袄茁弊兂伞癏 雷曼和兄弟”（ H.Lehman and Bro）、“雷曼兄弟們”（Lehman Brothers）19 世紀(jì)的美國經(jīng)濟(jì)以農(nóng)業(yè)為主，當(dāng)時(shí)，全美差不多有五分之三的人口以農(nóng)業(yè)為生，尤其是在南方，棉花種植成了主要經(jīng)濟(jì)來源。雷曼三兄弟看準(zhǔn)時(shí)機(jī)做起了棉花生意。他們當(dāng)時(shí)的做法很簡單，來雷曼兄弟干貨鋪買東西的客人可以用棉花交換等額的商品。三兄弟將從顧客處搜集來的棉花再高價(jià)賣出。之后，三兄弟的棉花生意越做越大，最后竟成為他們最重要的一項(xiàng)生意。

1855 年，亨利死于黃熱病。那時(shí)候，他留給弟弟們的小干貨鋪已經(jīng)變成了一個(gè)貨物交易、買賣經(jīng)紀(jì)行。三年后，棉花貿(mào)易的中心轉(zhuǎn)移到紐約，那里聚集著全美最多的經(jīng)紀(jì)行。雄心勃勃的雷曼在曼哈頓開了他們的第一個(gè)辦事處，32 歲的埃曼紐爾親自到紐約辦事處督陣。

直到19 世紀(jì)末20 世紀(jì)初，雷曼兄弟一直是一家以商品交易為主的經(jīng)紀(jì)行。雷曼是紐約的許多期貨交易所的創(chuàng)始會(huì)員，其中包括紐約棉花交易所和咖啡交易所。1887 年，雷曼兄弟又加入了紐約股票交易所。

1906 年，雷曼家族的第二代菲利普?雷曼掌權(quán)。和那時(shí)候的很多年輕家族一樣，雷曼家族選擇與紐約許多富有家族聯(lián)姻，菲利普找到的是亨利?古爾德曼( 高盛創(chuàng)始人之子)。此時(shí)的雷曼開始轉(zhuǎn)向投資銀行業(yè)，主攻證券承銷以及資產(chǎn)重組業(yè)務(wù)。在此后的幾十年里，他們與高盛合作，幫助60 多家公司在紐交所上市。

在這些歲月里，雷曼家族擁有對(duì)雷曼兄弟經(jīng)紀(jì)行的絕對(duì)控制權(quán)。直到1924 年以前，沒有任何一位外部人士獲準(zhǔn)成為雷曼合伙人。在這些年里，10位合伙人全部是雷曼家族的成員，其中最負(fù)盛譽(yù)的要數(shù)赫伯特?雷曼(HerbertLehman)，他在1908 年成為雷曼的一位合伙人，1928 年棄商從政。最終，赫伯特獲選出任紐約州長和國會(huì)參議員。

渡過1929年金融危機(jī)

1925年，菲利普退休，他的兒子羅伯特（鮑比）?雷曼接管了公司，此后他統(tǒng)治雷曼長達(dá)40 多年。

直到1922年，雷曼才成立了第一個(gè)債券部。此前，它一直以承銷普通股和優(yōu)先股為主。1929年之前的市場繁榮，承銷普通股可以獲得比承銷債券更為驚人的巨額承銷費(fèi)，而那正是吸引雷曼的地方。日益增長的利潤令雷曼擁有足夠多的資金，擁有那個(gè)時(shí)候華爾街最為奢華的府邸。

1929 年，經(jīng)濟(jì)大蕭條開始。那次的經(jīng)濟(jì)蕭條是以農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下跌為起點(diǎn)的：1929 年加拿大小麥過量生產(chǎn)，美國被迫壓低農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格。此后，不管是在歐洲、美洲還是澳洲，農(nóng)業(yè)衰退都帶來了金融業(yè)的大崩潰。

尤其是在美國，一股投機(jī)熱導(dǎo)致大量資金從美國流失。1929 年10 月，華爾街股市暴跌，第二年，美國本土接受的投資額從前一年的404 億美元降低為274 億美元，1932 年驟降至47 億美元。資金緊張導(dǎo)致各行各業(yè)遭遇寒冬。

此時(shí)的雷曼兄弟卻成為金融融資創(chuàng)新技術(shù)的先鋒之一，公司開創(chuàng)了私募融資的新技術(shù)。雷曼嘗試在藍(lán)籌股公司和民間的資金拆借方穿針引線，為資金借出方提供安全和穩(wěn)定的回報(bào)，同時(shí)又使得資金需求方能夠得到最大限度的金額。

整個(gè)1930 年代，雷曼幫助世界上第一家電視機(jī)生產(chǎn)廠商DuMont 完成了IPO，為美國無線電公司募集了資金，他們還把觸角伸進(jìn)了迅速發(fā)展的石油產(chǎn)業(yè)，像安德森?克爾這樣的石油公司（克爾?麥吉的前身，成立于1929 年）都成了他們的大客戶。

從那個(gè)時(shí)候開始，雷曼與許多行業(yè)公司建立了長期而穩(wěn)定的合作關(guān)系，這種合作一直延續(xù)至今。鮑比也成了雷曼歷史上的一個(gè)傳奇人物。

從寄人籬下到重新壯大

在羅伯特的領(lǐng)導(dǎo)下，雷曼兄弟的運(yùn)作類似一個(gè)封建小王國。合伙人都擁有獨(dú)立的經(jīng)營項(xiàng)目，各自經(jīng)營，惟一一致的就是對(duì)利潤的渴望。羅伯特從行政上管理、運(yùn)營著公司，并且少量地發(fā)放每年的紅利。一位合伙人說，羅伯特經(jīng)營企業(yè)的方式就像是一名黑手黨，而他的專長就是使人們扼住彼此的咽喉。

1969 年，羅伯特去世后，雷曼進(jìn)入了一個(gè)黑暗的時(shí)期。余下的合伙人之中，沒有人擁有羅伯特那樣的威望，一場權(quán)力之爭開始了。

二戰(zhàn)期間加入雷曼的弗雷德里克?厄爾曼(Frederick L. Ehrman) 接替了羅伯特的位子，他試圖建立起內(nèi)部控制制度，但卻不了了之。在4 年內(nèi)亂之后，厄爾曼被喬治?波爾(George Ball) 發(fā)動(dòng)的一場“宮廷”踢了出去。

1973 年，一場“”后，毫無投資銀行經(jīng)驗(yàn)、剛加入雷曼幾個(gè)月的皮特?彼得森被任命為CEO。他用曾擔(dān)任貝爾?霍尼韋爾公司CEO 期間磨練出來的管理技巧，來管理這家雜亂無章的投資銀行。但他的管理技能面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)，雖然他帶領(lǐng)公司走上大規(guī)模擴(kuò)張之路，在并購兩家同行后成為華爾街第四大投行。

1983 年，彼得森被自己親自提拔的前交易員尼維斯?格魯克斯曼逼退。格魯克斯曼在此后的管理中，采取了紅利與補(bǔ)貼等向交易員傾斜的政策，從而進(jìn)一步激怒了投資銀行業(yè)的合伙人。先后離開公司的彼得森和史蒂芬?施瓦茨曼（時(shí)任雷曼前并購委員會(huì)主席）創(chuàng)立了黑石公司。

1984 年，備感壓力的格魯克斯曼將雷曼公司以3.6 億美元的價(jià)格出售給美國運(yùn)通旗下的Shearson。這筆交易使雷曼多了10 億美元的資本增長，卻開始了長達(dá)10 年“寄人籬下”的生活。

福爾德時(shí)代

1993 年，美國運(yùn)通新任CEO 哈維?葛洛柏決定放棄金融超市的策略，將小型且資本不足的雷曼兄弟銀行從Shearson分拆。1994 年，雷曼終于獲得獨(dú)立，師從格魯克斯曼的福爾德?lián)蜟EO。此時(shí)的雷曼已經(jīng)不再是一家合伙制企業(yè)，而是一家公眾持股公司。

福爾德1966 年進(jìn)入雷曼，在以脾氣暴躁著稱的格魯克斯曼調(diào)教下，很快就從“菜鳥”成長為一名掌控?cái)?shù)十億美元的債券交易員，并在1991 年成為債券子公司負(fù)責(zé)人。雷曼獨(dú)立后能快速擺脫虧損，大部分歸功于福爾德的操盤技術(shù)：牢牢霸占債券發(fā)行這一主營業(yè)務(wù)，不擴(kuò)張自營交易，也不推銷一些新奇的融資結(jié)構(gòu)。在1994 年之后的四年里，雷曼股價(jià)平均每年增長29%。十年之內(nèi)，最初投資者的總體回報(bào)率高達(dá)1103%。

1998 年，俄羅斯政府信用破產(chǎn)，全球債券市場劇震，美國長期資本管理公司對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)失敗，在150 天內(nèi)資產(chǎn)凈值下降90%，連累與其有債權(quán)關(guān)系的雷曼收益銳減，投資者大量拋出雷曼股票。但由于之前福爾德對(duì)該公司借款心存謹(jǐn)慎，被沖銷的債務(wù)規(guī)模較小，未對(duì)雷曼傷筋動(dòng)骨；僅僅1 年之后，雷曼股價(jià)神奇般地反彈了145%。

2001年9月11日，世貿(mào)大樓倒塌，位于世貿(mào)三樓的雷曼全球總部遭摧毀，一切業(yè)務(wù)瞬間癱瘓。如果無法在48 小時(shí)內(nèi)恢復(fù)運(yùn)營，雷曼將面臨倒閉。但福爾德鎮(zhèn)定自若，指揮近6000 名員工遷往紐約和新澤西地區(qū)的20 多家分公司。僅一天之后，6000 員工中的1200 名關(guān)鍵職員就開始工作，大部分業(yè)務(wù)正常進(jìn)行。

作為兩次危機(jī)中的幸存者，雷曼成為令投資者興奮的公司，福爾德也從“債券操盤手”成為華爾街英雄。

正所謂成也蕭何敗也蕭何，靠承銷債券業(yè)務(wù)起家的福爾德，這一次，卻因被卷入次貸危機(jī)而一蹶不振。

“從一開始，福爾德就沒有認(rèn)識(shí)到次貸危機(jī)的嚴(yán)重性。”美國綠光資本(GreenLight Capital Inc) 的掌門人愛因霍溫表示，此人通過做空雷曼股票而大發(fā)橫財(cái)。

2007 年年中，次貸危機(jī)逐步升級(jí)，借貸成本上升，但福爾德對(duì)并購交易的熱情并未止步。同年5 月29 日，雷曼聯(lián)合同行宣布收購一家位于科羅拉多州的地產(chǎn)投資信托公司。2008 年初，抵押信貸市場仍毫無起色。但福爾德基于“抄底”的判斷，將所謂的Alt-A 貸款（向優(yōu)質(zhì)客戶之外的貸款人發(fā)放的抵押貸款）持有量增加了20 億美元。事后他表示，這是一筆“便宜”的交易，因?yàn)樗麄儭鞍l(fā)現(xiàn)了巨大的機(jī)會(huì)。”

可沒過三個(gè)月，機(jī)會(huì)就變成了黑洞。根據(jù)第二季財(cái)報(bào)，雷曼持有的住房抵押貸款減記總額為20 億美元左右，其中大部分為Alt-A 貸款。直到現(xiàn)在，雷曼仍持有約300 億美元的住宅抵押資產(chǎn)、約350 億美元的商業(yè)房地產(chǎn)資產(chǎn)。這就意味著，如果房價(jià)繼續(xù)下降，未來雷曼所獲得的任何盈利，都僅僅只能抵銷虧損。