時間：2023-06-29 17:10:15
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇礦業(yè)企業(yè)資產(chǎn)評估，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
資產(chǎn)評估專業(yè)主要課程 1.財務(wù)理論主干課程：經(jīng)濟(jì)法、國際投資學(xué)、中級財務(wù)會計、中級財務(wù)管理、統(tǒng)計學(xué)、貨幣金融學(xué)、金融市場學(xué)、保險學(xué)、財政學(xué)、稅法等;
2.資產(chǎn)評估理論主干課程：資產(chǎn)評估原理、建筑工程概論、機(jī)電設(shè)備評估、建筑工程評估、企業(yè)價值評估、無形資產(chǎn)評估、審計學(xué)、國有資產(chǎn)管理、房地產(chǎn)評估、無形資產(chǎn)評估、礦業(yè)權(quán)評估、國際評估準(zhǔn)則等;
3.經(jīng)濟(jì)學(xué)理論主干課程：初級微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、初級宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、中級微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、中級宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、計量經(jīng)濟(jì)學(xué)、技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)等;
4.其他選修課及公修課：經(jīng)濟(jì)高等數(shù)學(xué)、線性代數(shù)、概率論與數(shù)理統(tǒng)計、經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計學(xué)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析等。
資產(chǎn)評估專業(yè)就業(yè)前景 資產(chǎn)評估作為一種專業(yè)化市場中介行業(yè)，在規(guī)范資產(chǎn)運(yùn)作、維護(hù)經(jīng)濟(jì)秩序、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面具有十分重要的作用。資產(chǎn)評估活動是注冊資產(chǎn)評估師運(yùn)用專業(yè)方法，遵循專業(yè)規(guī)范，評定和估算資產(chǎn)或經(jīng)濟(jì)資源價值的中介行為。
根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定以及市場經(jīng)濟(jì)主體的需要，資產(chǎn)評估已服務(wù)于諸多重要經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域和經(jīng)濟(jì)活動，包括設(shè)立中外合資企業(yè)、國有企業(yè)改制上市、企業(yè)重組、國有產(chǎn)權(quán)或股權(quán)轉(zhuǎn)讓、金融風(fēng)險防范、會計公允價值計量、稅基確定等。
隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，各種經(jīng)濟(jì)活動和經(jīng)濟(jì)行為日益復(fù)雜，資產(chǎn)評估在幫助企業(yè)降低交易成本、提高經(jīng)濟(jì)效率、規(guī)范交易行為、改善經(jīng)營管理，以及促進(jìn)政府轉(zhuǎn)變職能、維護(hù)社會經(jīng)濟(jì)秩序、構(gòu)建和諧社會等方面的作用更加明顯，職業(yè)前景非常廣闊。
資產(chǎn)評估專業(yè)主要職業(yè)能力 1.具備對新知識、新技能的學(xué)習(xí)能力和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)能力;
2.具備運(yùn)用資產(chǎn)評估理論與方法完成資產(chǎn)評估工作的能力;
3.具備從事產(chǎn)權(quán)登記、產(chǎn)權(quán)界定、清產(chǎn)核資、績效評價等資產(chǎn)管理工作的能力;
4.掌握資產(chǎn)評估基本理論和方法;
5.掌握資產(chǎn)評估準(zhǔn)則;
6.掌握基本的信息技術(shù);
7.了解資產(chǎn)評估行業(yè)相關(guān)法律、法規(guī)和制度;
一、高職院校資產(chǎn)評估與管理專業(yè)教育現(xiàn)狀及辦學(xué)中存在的幾個問題
1.高職院校資產(chǎn)評估與管理專業(yè)教育的現(xiàn)狀
高職院校開設(shè)資產(chǎn)評估與管理專業(yè)的時間稍早于本科院校，至2005年，全國已有41所高職院校開設(shè)了資產(chǎn)評估與管理專業(yè)[1].這些高職院校主要包括以下幾種類型：建筑建材類高職院校（徐州建筑職業(yè)技術(shù)學(xué)院、河北建材職業(yè)技術(shù)學(xué)院等）、經(jīng)濟(jì)貿(mào)易類高職院校（廣西財經(jīng)學(xué)院、山東經(jīng)貿(mào)職業(yè)學(xué)院等）、財政稅務(wù)類高職院校（河南財政稅務(wù)高等專科學(xué)校、內(nèi)蒙古財稅職業(yè)學(xué)院等）、電子機(jī)械類高職院校（北京電子科技職業(yè)學(xué)院等）、綜合類高職院校（十堰職業(yè)技術(shù)學(xué)院等）。這些高職院校在資產(chǎn)評估與管理專業(yè)教學(xué)過程中，都有自己的優(yōu)勢和不足。由于高職院校開設(shè)資產(chǎn)評估與管理專業(yè)時間比較短，從事資產(chǎn)評估與管理專業(yè)建設(shè)和教學(xué)改革研究的人員較少，目前尚無比較系統(tǒng)的教學(xué)改革經(jīng)驗可供借鑒。
2.高職院校資產(chǎn)評估與管理專業(yè)人才培養(yǎng)目標(biāo)趨同，沒有考慮社會對資產(chǎn)評估與管理專業(yè)人才的不同需求，專業(yè)建設(shè)方向不明確
根據(jù)筆者調(diào)查，目前幾乎所有的高職院校都是把按照注冊資產(chǎn)評估師的規(guī)格和要求來培養(yǎng)具有資產(chǎn)評估理論知識結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)實踐技能的，能夠勝任各類企事業(yè)單位的資產(chǎn)管理、會計核算以及資產(chǎn)評估中介機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)工作的高級技術(shù)應(yīng)用型人才作為資產(chǎn)評估與管理專業(yè)的人才培養(yǎng)目標(biāo)。對于這種人才培養(yǎng)目標(biāo)定位筆者認(rèn)為是不夠科學(xué)的，沒有考慮社會對評估與管理人才的不同需求。筆者認(rèn)為，資產(chǎn)評估不僅包括機(jī)電設(shè)備評估、建筑工程評估，還包括企業(yè)價值評估、珠寶首飾鑒定、文化藝術(shù)品評估、無形資產(chǎn)評估、金融評估、稅基評估等，另外房地產(chǎn)估價、舊機(jī)動車鑒定評估、土地評估、探礦采礦權(quán)評估等也應(yīng)當(dāng)屬于資產(chǎn)評估的范疇。目前，國務(wù)院批準(zhǔn)了注冊資產(chǎn)評估師、注冊資產(chǎn)評估師（珠寶評估專業(yè)）、房地產(chǎn)估價師、土地評估師、舊機(jī)動車鑒定評估師、注冊礦業(yè)權(quán)評估師等資產(chǎn)評估類職業(yè)。為社會培養(yǎng)各種從事資產(chǎn)評估職業(yè)的專門人才是高職院校的社會責(zé)任，但是，不同的資產(chǎn)評估類職業(yè)對資產(chǎn)評估理論知識結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)實踐技能的要求也是不同的，如果只是圍繞注冊資產(chǎn)評估師的規(guī)格和要求來制定資產(chǎn)評估與管理專業(yè)的人才培養(yǎng)目標(biāo)，這樣培養(yǎng)出來的人才顯然是不能滿足社會對資產(chǎn)評估與管理專業(yè)人才不同需求的。
3.高職院校主要圍繞注冊資產(chǎn)評估師考試科目來設(shè)置專業(yè)課程，沒有考慮主辦院校的實際情況，課程設(shè)置沒有形成自己的特色
目前，幾乎所有的高職院校的資產(chǎn)評估與管理專業(yè)的專業(yè)課程都是圍繞注冊資產(chǎn)評估師考試科目來設(shè)置的，這種專業(yè)課程設(shè)置方法筆者認(rèn)為是不合理的。現(xiàn)階段開設(shè)資產(chǎn)評估與管理專業(yè)的高職院校多數(shù)為非綜合性的，一般與資產(chǎn)評估與管理專業(yè)相關(guān)的專業(yè)不夠齊全，導(dǎo)致部分課程難以安排。比如，一些經(jīng)濟(jì)貿(mào)易類和財政稅務(wù)類高職院校因在建筑工程及機(jī)電設(shè)備方面沒有相應(yīng)的教學(xué)能力和經(jīng)驗，無法開設(shè)建筑工程和機(jī)電設(shè)備方面的課程，而建筑建材類和電子機(jī)械類高職院校對于財經(jīng)方面的課程則往往難以開設(shè)。
4.高職院校資產(chǎn)評估與管理專業(yè)教師缺乏，職稱結(jié)構(gòu)和學(xué)歷結(jié)構(gòu)不合理
高職院校專業(yè)教師的主要來源是高校本科及碩士畢業(yè)生，但是我國資產(chǎn)評估本科及以上層次專業(yè)教育招生不久。2004年，南京財經(jīng)大學(xué)和內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院將資產(chǎn)評估作為本科試點(diǎn)專業(yè)向教育部進(jìn)行申報并且獲得了批準(zhǔn)，并已在2005年開始招生。此后，山東經(jīng)濟(jì)學(xué)院、山東工商學(xué)院、上海立信會計學(xué)院等高校也先后招收資產(chǎn)評估專業(yè)本科生，培養(yǎng)從事資產(chǎn)評估工作的緊缺專門人才。2004年，廈門大學(xué)積極申報并且第一個獲得批準(zhǔn)設(shè)立研究生層次的資產(chǎn)評估專業(yè)。廈門大學(xué)財政系資產(chǎn)評估專業(yè)的碩士、博士點(diǎn)是國內(nèi)重點(diǎn)大學(xué)首個設(shè)立的該學(xué)科（專業(yè)）的博士、碩士點(diǎn)。上海財經(jīng)大學(xué)在財政學(xué)碩士點(diǎn)下設(shè)立了資產(chǎn)評估方向。到2007年才會有第一屆碩士研究生畢業(yè)，本科生要到2009年才能畢業(yè)，況且本科院校和資產(chǎn)評估事務(wù)所也需要大量的資產(chǎn)評估專業(yè)本科和碩士畢業(yè)生，短期內(nèi)高職院校資產(chǎn)評估與管理專業(yè)不可能通過引進(jìn)高校本科及碩士畢業(yè)生來解決師資問題。如何盡快建設(shè)一支職稱結(jié)構(gòu)和學(xué)歷結(jié)構(gòu)合理的師資隊伍是每一所開設(shè)資產(chǎn)評估與管理專業(yè)的高職院校的共同課題。
5.高職院校資產(chǎn)評估與管理專業(yè)實訓(xùn)基地建設(shè)相對滯后，不能充分保障實踐性教學(xué)的順利開展
加強(qiáng)實踐性教學(xué)工作是高職教育的顯著特點(diǎn)，也是培養(yǎng)高素質(zhì)的高職人才的根本保障。實踐性教學(xué)任務(wù)的順利完成除了要有高素質(zhì)的“雙師型”教師外，還要有能夠組織實踐性教學(xué)的實習(xí)實訓(xùn)基地。由于高職院校開設(shè)資產(chǎn)評估與管理專業(yè)時間較晚，實訓(xùn)基地建設(shè)相對滯后。為了保證實踐性教學(xué)的順利進(jìn)行，高職院校必須加快實訓(xùn)基地的建設(shè)。
二、對高職院校資產(chǎn)評估與管理專業(yè)教學(xué)改革的探索
1.根據(jù)社會對資產(chǎn)評估與管理專業(yè)人才的不同需求，結(jié)合主辦院校的特點(diǎn)和優(yōu)勢，合理確定專業(yè)建設(shè)方向
由于我國資產(chǎn)評估與管理專業(yè)開設(shè)較晚，在產(chǎn)權(quán)交易、企業(yè)改制、司法實踐、融資抵押、財產(chǎn)拍賣等活動中，迫切需要大量從事資產(chǎn)評估與管理業(yè)務(wù)的專門人才。高職院校要想培養(yǎng)能夠勝任各種資產(chǎn)評估與管理工作的專門人才是不現(xiàn)實也是沒有必要的。高職院校可以結(jié)合自己的特點(diǎn)和優(yōu)勢，合理確定資產(chǎn)評估與管理專業(yè)建設(shè)的方向，根據(jù)所確定的專業(yè)建設(shè)方向來制定人才培養(yǎng)目標(biāo)，設(shè)置專業(yè)課程。筆者認(rèn)為：具有房地產(chǎn)專業(yè)建設(shè)經(jīng)驗的院校可以把房地產(chǎn)估價作為專業(yè)建設(shè)方向；具有土地經(jīng)濟(jì)學(xué)建設(shè)經(jīng)驗的院校可以把土地估價作為專業(yè)建設(shè)方向；具有財政學(xué)和稅收學(xué)專業(yè)建設(shè)的院校可以發(fā)展稅基評估；具有金融、保險專業(yè)建設(shè)的院校可以突出金融資產(chǎn)的估價、保險評估；工科院校可以憑借學(xué)科優(yōu)勢側(cè)重機(jī)器設(shè)備評估，如舊機(jī)動車鑒定評估的專業(yè)內(nèi)容；擁有珠寶鑒定專業(yè)的院校可以開展珠寶鑒定方面的專業(yè)建設(shè)；擁有藝術(shù)、文物和考古等專業(yè)優(yōu)勢的院校可以突出古董和藝術(shù)品的價值評估；具有地質(zhì)和礦業(yè)專業(yè)建設(shè)經(jīng)驗的院校可以把礦業(yè)權(quán)評估作為專業(yè)建設(shè)方向。
2.根據(jù)專業(yè)建設(shè)方向，結(jié)合職業(yè)資格證書考試，合理設(shè)置專業(yè)課程
資產(chǎn)評估與管理專業(yè)是一個典型的跨學(xué)科專業(yè)，其專業(yè)課程應(yīng)當(dāng)包括財務(wù)與管理方面的課程和資產(chǎn)評估方面的課程，具體專業(yè)課程的設(shè)置應(yīng)當(dāng)考慮專業(yè)建設(shè)方向和職業(yè)資格證書考試的內(nèi)容。資產(chǎn)評估與管理專業(yè)畢業(yè)生要到畢業(yè)工作后才有資格參加資產(chǎn)評估類職業(yè)資格證書考試，這就給資產(chǎn)評估的教育帶來了沖擊。雖然資產(chǎn)評估與管理專業(yè)學(xué)生在校期間不能參加資產(chǎn)評估類職業(yè)資格證書考試，但是這些考試科目卻是培養(yǎng)學(xué)生理論知識結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)實踐技能所必需的，把這些考試科目設(shè)置成專業(yè)課程也為學(xué)生畢業(yè)后參加職業(yè)資格證書考試打下堅實的基礎(chǔ)。比如以房地產(chǎn)評估與管理為專業(yè)建設(shè)方向的高職院校，除了要把基礎(chǔ)會計、財務(wù)會計、財務(wù)管理、經(jīng)濟(jì)法、稅法等課程設(shè)置為專業(yè)課程外，還應(yīng)該把房地產(chǎn)基本制度與政策、房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營與管理、房地產(chǎn)估價理論與方法、房地產(chǎn)估價案例與分析等課程設(shè)置為專業(yè)課程。再比如以舊機(jī)動車鑒定評估為專業(yè)建設(shè)方向的高職院校把舊機(jī)動車鑒定評估師考試科目：汽車原理和構(gòu)造介紹、汽車性能及新技術(shù)介紹、汽車狀況檢查辦法、汽車價值綜合評定應(yīng)用、二手車交易方法與技巧、汽車保險和法律知識、汽車評估基本財務(wù)知識、現(xiàn)場評估實習(xí)課程納入專業(yè)課程設(shè)置也是比較合理的。
3.高職院校通過對專業(yè)教師的培養(yǎng)、對緊缺人才的引進(jìn)和兼職教師的聘請來完善師資隊伍，構(gòu)建一支高素質(zhì)的“雙師型”師資隊伍
由于高職院校資產(chǎn)評估與管理專業(yè)設(shè)置比較晚，而且高校資產(chǎn)評估專業(yè)本科尤其是碩士畢業(yè)生短期內(nèi)不可能選擇到高職院校就業(yè)，所以高職院校要想很快解決資產(chǎn)評估與管理專業(yè)教師的學(xué)歷結(jié)構(gòu)和職稱結(jié)構(gòu)問題是比較困難的。筆者認(rèn)為，高職院校在逐步提高資產(chǎn)評估與管理專業(yè)教師的學(xué)歷和職稱的同時，要把主要精力放在構(gòu)建高素質(zhì)的“雙師型”師資隊伍上。高職院校應(yīng)當(dāng)創(chuàng)造條件鼓勵資產(chǎn)評估與管理專業(yè)教師通過考試獲取與專業(yè)建設(shè)方向相關(guān)的職業(yè)資格證書（注冊資產(chǎn)評估師、注冊房地產(chǎn)估價師、注冊土地估價師等）并委派專業(yè)教師到與專業(yè)建設(shè)方向相關(guān)的評估類事務(wù)所參加社會實踐，以提高職業(yè)素質(zhì)和實踐動手能力。對于有較高職業(yè)素質(zhì)和較強(qiáng)實踐動手能力的具備一定的教師素質(zhì)的資產(chǎn)評估方面的專業(yè)人才，高職院校應(yīng)當(dāng)創(chuàng)造條件優(yōu)先引進(jìn)。對于現(xiàn)階段高職院校專業(yè)教師無法完成的實踐性教學(xué)任務(wù)可以通過聘請相關(guān)資產(chǎn)評估事務(wù)所的兼職教師來承擔(dān)。
【關(guān)鍵詞】 期權(quán)法； 資產(chǎn)評估； 研究綜述
隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)一步深入和經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變，資產(chǎn)重組、企業(yè)并購、產(chǎn)權(quán)變更、金融創(chuàng)新得以更快的速度和更大的規(guī)模進(jìn)行，資產(chǎn)交易日益頻繁，資產(chǎn)價值評估的應(yīng)用空間將得到極大的擴(kuò)展，對評估技術(shù)提出了更高要求，傳統(tǒng)的評估技術(shù)受到了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。期權(quán)定價法作為一種評估方法，它考慮了資產(chǎn)收益的不確定性和管理柔性等因素，對資產(chǎn)的機(jī)會和管理柔性價值作出了預(yù)測，在金融資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、不動產(chǎn)及企業(yè)價值評估方面具有獨(dú)特作用，其重要性日益突出。筆者對期權(quán)法在資產(chǎn)評估的應(yīng)用研究進(jìn)行綜述的基礎(chǔ)上，指出了未來研究趨勢。
一、研究現(xiàn)狀
Myers（1987）應(yīng)用多重期間的資本資產(chǎn)定價模型（CAPM），評價公司內(nèi)部現(xiàn)有的資產(chǎn)，即其未來所帶來的現(xiàn)金流量之價值，而成長機(jī)會價值則以可以用實物期權(quán)理論進(jìn)行評估。公司的市場價值等于以下兩個部分之和：一部分是公司內(nèi)部資產(chǎn)的價值，另一部分則是公司未來投資機(jī)會的成長期權(quán)之價值。Chung和Charoen wong(1991)認(rèn)為企業(yè)的價值應(yīng)當(dāng)包括公司現(xiàn)有內(nèi)部資產(chǎn)的價值與公司未來成長機(jī)會的價值，但對企業(yè)而言，企業(yè)不需對投資機(jī)會進(jìn)行投資，故將未來投資機(jī)會期權(quán)的價值視為成長機(jī)會的價值更為適當(dāng)。Amran和Kulatilaka（1998）對一個虛擬的企業(yè)進(jìn)行價值評估，雖然是一個很有限的作用以及簡單的案例，但成為該研究方向上的首次有益嘗試。他們于1999年在《實物期權(quán)》一書中系統(tǒng)地闡述了將金融期權(quán)思想運(yùn)用在實物資產(chǎn)領(lǐng)域的創(chuàng)造性方法，對在現(xiàn)實環(huán)境中企業(yè)的估價具有深刻的指導(dǎo)意義。Copeland和Antikarov（2001）基于實物期權(quán)方法嘗試了對于創(chuàng)業(yè)者指導(dǎo)的研究，但是他們所利用的離散時間模型如Quatrinomial模型，很難應(yīng)用于長時期企業(yè)價值的評估。Schwartz和Zozaya-Gorostiza（2000）將實物期權(quán)方法應(yīng)用到信息技術(shù)（IT）項目的評估中，得出結(jié)論“傳統(tǒng)方法如IRR、NPV都不適合處理諸如大部分IT項目所面臨的高不確定性因素。”在他們的研究中，他們開發(fā)了一個考慮許多影響企業(yè)價值變量的連續(xù)時間模型，并且在實際操作中加入了Monte Carlo方法；雖然這是一個很完善的模型，但它只被設(shè)計成應(yīng)用于IT項目的評價。Schwartz和Moon（2000）集中研究了網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的價值評估，研究表明“如果企業(yè)收入的增長率足夠大的話，其股票價值的合理性。”Schwartz（2002）將實物期權(quán)方法運(yùn)用于專利權(quán)價值以及專利保護(hù)研發(fā)項目的價值評估上。他考慮了項目完成成本的不確定性、項目投產(chǎn)后收益的不確定性以及項目研發(fā)失敗的可能性，同時也考慮到了中途放棄項目開發(fā)的可能，并揭示了當(dāng)不確定性足夠大或者項目不再有價值時，這種放棄期權(quán)的價值。Kellogg，Charnes和Demirer（2002）將實物期權(quán)方法運(yùn)用到企業(yè)價值的評估上。但僅限于對一家生物實驗企業(yè)的研究。他們把一家企業(yè)看作是項目的組合產(chǎn)物，那么企業(yè)價值就應(yīng)該是單個項目價值的總和。Nir Kossovsky（2004）等對多項高新技術(shù)資產(chǎn)進(jìn)行了期權(quán)定價實證研究，研究了把期權(quán)的方法用于無形資產(chǎn)評估實踐的可能性和準(zhǔn)確性問題，實證結(jié)果非常準(zhǔn)確。
國內(nèi)學(xué)者中鄭長德（l999）較早地將Black-Scholes期權(quán)定價模型用于企業(yè)證券價值評估。齊安甜、劉春杰等人（2001）針對傳統(tǒng)評價方法在企業(yè)并購?fù)顿Y決策評價中的不足，研究了實物期權(quán)理論在企業(yè)并購定價中的應(yīng)用，建立起企業(yè)并購價值評估的總體框架，利用期權(quán)定價公式對具有增長期權(quán)的企業(yè)進(jìn)行估價。簡志宏等人（2002）指出由于公司關(guān)閉和破產(chǎn)的不可逆性和不確定性，可把公司關(guān)閉和破產(chǎn)理解為股東持有的期權(quán)，運(yùn)用實物期權(quán)估價方法評估公司股票和債務(wù)的價值。馬麗芬（2004）認(rèn)為期權(quán)法是在考慮了管理柔性等不確定性因素而推出的一種全新的價值評估方法，它不是對傳統(tǒng)方法的否定，而是在它們基礎(chǔ)上的一種升華。李冬梅、龍斌帆（2004）討論了在不確定性和動態(tài)性已經(jīng)日趨明顯的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，結(jié)合實物期權(quán)定價思想對企業(yè)經(jīng)營靈活性的價值進(jìn)行評估，并就自然資源企業(yè)如：礦山、石油等企業(yè)進(jìn)行案例分析，但并未在使用期權(quán)定價模型時對該模型的假設(shè)條件予以嚴(yán)格的檢驗，比如經(jīng)濟(jì)活動的機(jī)會收益是否符合幾何或?qū)?shù)布朗運(yùn)動規(guī)律。周琳（2003）運(yùn)用Option軟件將企業(yè)價值或股票價格作為期權(quán)價格，某一項長期負(fù)債作為執(zhí)行價格，其它資產(chǎn)負(fù)債作為市場價格，通過資產(chǎn)和負(fù)債的整體狀況來計算期權(quán)價格，即企業(yè)價值，為企業(yè)內(nèi)部的資產(chǎn)負(fù)債管理和償債能力分析提供了一種新的思路；同時也指出在我國運(yùn)用期權(quán)定價模型評估企業(yè)價值的障礙：市場利率的期限結(jié)構(gòu)難以預(yù)測、對于未上市企業(yè)的價值波動率的確定需要進(jìn)一步研究、對企業(yè)的運(yùn)行管理有較高要求以及模型應(yīng)用假設(shè)是股份全流通的情況下進(jìn)行操作。侯漢坡，邱苑華（2005）、林鴻熙（2005）針對企業(yè)并購過程中被收購企業(yè)價值評估難題，引入實物期權(quán)理論，分析被收購企業(yè)的現(xiàn)有業(yè)務(wù)價值與戰(zhàn)略協(xié)同價值。李松、周悼華、胡麗（2005）提出了充分利用價格、成本和產(chǎn)量等市場信息的實物期權(quán)價值評估方法，使實物期權(quán)方法在企業(yè)價值評估中得到了進(jìn)一步發(fā)展。于研（2005）闡述了國內(nèi)外跨國并購的發(fā)展趨勢，并且將實物期權(quán)定價方法運(yùn)用到我國跨國并購的價值評估和戰(zhàn)略決策的實踐中。洪志軍、譚躍、程錦（2004）在分析目前我國銀行并購現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，建立了銀行并購價值評估的新的總體框架。王飛航、徐迪（2006）總結(jié)了實物期權(quán)的計算方法，并且將實物期權(quán)方法引入網(wǎng)絡(luò)企業(yè)價值的評估。
從上述研究成果來看，期權(quán)法的應(yīng)用研究主要集中于不同資產(chǎn)范圍，如企業(yè)價值、項目評估，高新技術(shù)企業(yè)評估、無形資產(chǎn)評估等。
二、未來研究趨勢
關(guān)于模型的限制條件、參數(shù)的選取等問題的理論研究很少，資產(chǎn)評估價值的準(zhǔn)確性問題沒有得到解決，制約了期權(quán)法在資產(chǎn)評估中的應(yīng)用。具體來看，目前亟待解決的問題如下：第一，由于期權(quán)法受到限制條件和參數(shù)選取的重大影響，與經(jīng)典期權(quán)理論偏離很遠(yuǎn)。第二，當(dāng)前期權(quán)法在資產(chǎn)評估應(yīng)用中存在的主要問題是資產(chǎn)價值偏離。第三，期權(quán)法受到限制條件、參數(shù)的選取、量化指標(biāo)小、重組等因素的影響，導(dǎo)致資產(chǎn)價值偏離。第四，通過限制條件和參數(shù)選取與期權(quán)法作用機(jī)理，建立一套期權(quán)定價機(jī)制，提高期權(quán)定價的可靠性。
針對期權(quán)法在資產(chǎn)評估中的應(yīng)用問題，筆者認(rèn)為應(yīng)從“約束條件――期權(quán)定價法――資產(chǎn)價值”的邏輯視角去研究限制條件與參數(shù)選取對期權(quán)定價法相互關(guān)系的作用機(jī)理、經(jīng)濟(jì)后果、適合量化指標(biāo)小和重組等不同情況的期權(quán)定價法的構(gòu)建。主要研究內(nèi)容概括如下：第一，對期權(quán)定價的理論基礎(chǔ)進(jìn)行探討。鑒于復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境，筆者認(rèn)為立足于限制條件與參數(shù)選取的視角可能是研究當(dāng)前期權(quán)定價法的理性選擇，故經(jīng)典期權(quán)定價理論是本項目研究的理論基礎(chǔ)。第二，對資產(chǎn)評估的現(xiàn)狀與特征進(jìn)行分析。揭示期權(quán)法在資產(chǎn)評估中的應(yīng)用情況，掌握當(dāng)前期權(quán)定價法在應(yīng)用中存在的問題。已有的前期研究表明，當(dāng)前期權(quán)法應(yīng)用存在的主要問題是資產(chǎn)評估價值不準(zhǔn)確。第三，限制條件與參數(shù)的選取對期權(quán)定價模型的影響研究。通過實證研究探索限制條件與參數(shù)選取對期權(quán)定價模型的影響規(guī)律和路徑。第四，期權(quán)定價模型與資產(chǎn)評估價值關(guān)系的實證檢驗。檢驗期權(quán)法在資產(chǎn)評估中應(yīng)用的可靠性和準(zhǔn)確性，并探討應(yīng)用該方法需注意的問題。第五，針對期權(quán)法應(yīng)用中存在的問題，以及限制條件與參數(shù)的選取對期權(quán)法的影響路徑，為構(gòu)建適合中國資產(chǎn)評估實務(wù)的期權(quán)定價法提供相關(guān)的政策建議。
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1.1起步階段(1989年——1990年)
我國資產(chǎn)評估行業(yè)起步于上世紀(jì)80年代末、90年代初。1989年國家體改委、國家計委、財政部、原國家國有資產(chǎn)管理局共同了《關(guān)于出售國有小型企業(yè)產(chǎn)權(quán)的暫行辦法》和《關(guān)于企業(yè)兼并的暫行辦法》，同年，原國家國有資產(chǎn)管理局了《關(guān)于在國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)變化時必須進(jìn)行資產(chǎn)評估的若干暫行規(guī)定》。1990年7月原國家國有資產(chǎn)管理局成立了資產(chǎn)評估中心，負(fù)責(zé)對資產(chǎn)評估項目和評估行業(yè)的管理工作。這標(biāo)志著我國資產(chǎn)評估工作的起步。
1.2快速發(fā)展階段(1991年——1997年)
1991年以國務(wù)院第91號令形式了《國有資產(chǎn)評估管理辦法》。同時資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)管理暫行辦法、資產(chǎn)評估收費(fèi)管理辦法等評估行業(yè)基本法規(guī)、制度的起草和工作也相繼完成。這些工作的完成，為建立我國的國有資產(chǎn)評估項目管理制度、資產(chǎn)評估資格管理制度等提供了法律依據(jù)，推動了我國資產(chǎn)評估行業(yè)在初期階段的快速發(fā)展。
1993年12月，中國資產(chǎn)評估協(xié)會成立，并于1995年代表我國資產(chǎn)評估行業(yè)加入國際評估準(zhǔn)則委員會(IVSC)。協(xié)會的成立標(biāo)志著中國資產(chǎn)評估行業(yè)經(jīng)過幾年的快速發(fā)展，已經(jīng)開始成為一個獨(dú)立的中介行業(yè)。我國評估行業(yè)管理體制也走向政府直接管理與行業(yè)自律管理相結(jié)合的道路。
1993年至1998年間，評估機(jī)構(gòu)和評估從業(yè)人員的數(shù)量迅速增加，同時建立了注冊資產(chǎn)評估師制度，完善了資產(chǎn)評估行業(yè)準(zhǔn)入制度，了資產(chǎn)評估操作規(guī)范意見等技術(shù)性規(guī)范，資產(chǎn)評估行業(yè)空前發(fā)展。
1.3發(fā)展完善階段(1998年至今)
1998年資產(chǎn)評估協(xié)會劃歸財政部，政府管理與行業(yè)管理相對分離。2000年，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)財政部《關(guān)于改革國有資產(chǎn)評估行政管理方式加強(qiáng)資產(chǎn)評估監(jiān)督管理工作意見的通知》(［2001］102號)，之后財政部相繼制定了《國有資產(chǎn)評估違法行為處罰辦法》等六個配套改革文件。這些措施是國有資產(chǎn)評估管理方式上的重大變革，財政部將評估項目的立項確認(rèn)制度改為備案、核準(zhǔn)制，加大了評估師在資產(chǎn)評估行為中的責(zé)任。這次重大改革標(biāo)志著我國資產(chǎn)評估行業(yè)發(fā)展進(jìn)入到一個強(qiáng)化自律管理的新階段。
2001年，根據(jù)國務(wù)院清理整頓鑒證類中介機(jī)構(gòu)領(lǐng)導(dǎo)小組和財政部的統(tǒng)一安排，中國資產(chǎn)評估協(xié)會與中國注冊會計師協(xié)會合并。合并后的中國注冊會計師協(xié)會對評估和審計兩個行業(yè)、兩種資格進(jìn)行管理，同時保留中國資產(chǎn)評估協(xié)會的牌子，在國際交流和評估行業(yè)統(tǒng)一管理工作中使用。
2003年國務(wù)院設(shè)立國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會（簡稱國資委）。財政部有關(guān)國有資產(chǎn)管理的部分職能劃歸國資委。財政部則作為政府管理部門負(fù)責(zé)資產(chǎn)評估行業(yè)管理工作。這次改革從源頭上徹底解決了長期以來國有資產(chǎn)評估管理與資產(chǎn)評估行業(yè)管理不分的局面，實現(xiàn)了國有資產(chǎn)評估管理與資產(chǎn)評估行業(yè)管理完全分離，使評估行業(yè)在形式和實質(zhì)上都真正成為一個獨(dú)立的中介行業(yè)。
2003年12月，國務(wù)院辦公廳101號文轉(zhuǎn)發(fā)財政部《關(guān)于加強(qiáng)和規(guī)范評估行業(yè)管理的意見》。根據(jù)文件精神，2004年2月，財政部決定中國資產(chǎn)評估協(xié)會繼續(xù)單獨(dú)設(shè)立，并以財政部名義了《資產(chǎn)評估準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則》、《資產(chǎn)評估職業(yè)道德準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則》。根據(jù)101號文件的要求，財政部組織在全國范圍內(nèi)對資產(chǎn)評估行業(yè)進(jìn)行全面檢查，進(jìn)一步推動了我國資產(chǎn)評估行業(yè)的健康發(fā)展。
截止到2005年8月，我國已有3400多家評估機(jī)構(gòu)，30000多人通過考試取得注冊資產(chǎn)評估師資格，其中22000多人為執(zhí)業(yè)注冊資產(chǎn)評估師。自1998年以來，全國資產(chǎn)評估行業(yè)累計完成國有資產(chǎn)評估約15萬億元。我國的資產(chǎn)評估行業(yè)是適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展并在政府大力扶植下產(chǎn)生和發(fā)展起來的，十多年來，在國有企業(yè)改制、資本市場和證券市場建設(shè)、中外合資合作等經(jīng)濟(jì)行為中發(fā)揮了重要作用。但也不可否認(rèn)，資產(chǎn)評估行業(yè)在我國的發(fā)展還存在諸多問題。
2我國資產(chǎn)評估行業(yè)發(fā)展存在的問題
2.1評估行業(yè)多頭管理，不適應(yīng)評估行業(yè)發(fā)展的要求
目前，評估行業(yè)多頭管理，在經(jīng)濟(jì)生活中先后介入評估行業(yè)的部門有財政(國有資產(chǎn))、國土資源、建設(shè)、計劃(物價)等9家部門，設(shè)立的執(zhí)業(yè)資格有注冊資產(chǎn)評估師、注冊房地產(chǎn)估價師、注冊土地估價師、注冊鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)資產(chǎn)評估師、農(nóng)村集體資產(chǎn)評估員、價格鑒證師、礦業(yè)權(quán)評估師、舊機(jī)動車評估師、珠寶首飾鑒定師等。雖然在2001年國務(wù)院清理整頓經(jīng)濟(jì)鑒證類社會中介機(jī)構(gòu)的活動中，價格鑒證師已淡出中介服務(wù)市場，注冊鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)資產(chǎn)評估師被并入注冊資產(chǎn)評估師，集體資產(chǎn)評估員資格被取消，珠寶首飾評估也被納入到了評估業(yè)的組成部分中，但目前我國依然有五六種評估執(zhí)業(yè)資格。其中在經(jīng)濟(jì)活動中影響較大的有注冊資產(chǎn)評估師、注冊房地產(chǎn)估價師和土地估價師三種職業(yè)資格。
各職業(yè)資格各有業(yè)務(wù)規(guī)范，各有收費(fèi)辦法，在實際工作中既造成了評估質(zhì)量的不統(tǒng)一，又造成了重復(fù)評估、重復(fù)收費(fèi)的局面；既加重了企業(yè)的負(fù)擔(dān)，又造成了社會資源的浪費(fèi)；還導(dǎo)致了評估行業(yè)無序競爭、條塊分割。而且評估行業(yè)的多頭管理局面導(dǎo)致了諸多不良后果，形成許多地方評估機(jī)構(gòu)小、散、亂，服務(wù)單一，市場競爭乏力，甚至一些中小城市及經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)的評估機(jī)構(gòu)出現(xiàn)難以生存的情況。這些問題，使得評估機(jī)構(gòu)難以發(fā)展壯大，評估標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，也使得社會對行業(yè)的認(rèn)知度不高。
2.2評估法制不健全，不利于行業(yè)的統(tǒng)一管理
律師行業(yè)有《律師法》，注冊會計師行業(yè)有《注冊會計師法》，而資產(chǎn)評估行業(yè)卻沒有相應(yīng)的法律。我國目前的評估法規(guī)體系是以《國有資產(chǎn)評估管理辦法》為核心、中央政府頒行行政法規(guī)和中央政府部門頒布的規(guī)章為主、部分省市出臺地方性評估規(guī)章補(bǔ)充、行業(yè)協(xié)會輔之以自律規(guī)范并有國家其他法律法規(guī)配套的法律體系。這一法律體系曾經(jīng)發(fā)揮過積極作用，但由于立法層次不高、不能完全適應(yīng)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)狀，已極大地影響到了行業(yè)發(fā)展。
2.3評估人員復(fù)雜，隊伍不過硬
資產(chǎn)評估強(qiáng)調(diào)的是評定估算，如果從業(yè)人員缺乏必要的專業(yè)訓(xùn)練和職業(yè)道德，其評估的結(jié)果可想而知。同時評估作為一個完整的知識體系涉及到會計、審計、機(jī)械、建筑、經(jīng)濟(jì)法規(guī)及經(jīng)濟(jì)學(xué)等方面的內(nèi)容，而目前我國的資產(chǎn)評估人員大多是由會計人員或機(jī)械、建筑工程人員構(gòu)成，其知識結(jié)構(gòu)單一，評估范圍受限。同時評估師隊伍學(xué)歷層次低，我國本科以上學(xué)歷人數(shù)在50%左右，遠(yuǎn)低于美國的85%以上的水平。這種局面既不利于資產(chǎn)評估理論上的研究和創(chuàng)新，又不利于專業(yè)資產(chǎn)評估人員的培養(yǎng)。
2.4理論研究相對滯后，評估準(zhǔn)則體系尚待完善
應(yīng)當(dāng)說經(jīng)過十多年的發(fā)展，我國的資產(chǎn)評估理論已有了長足的發(fā)展，對于資產(chǎn)評估目的、評估主體、評估假設(shè)、價值類型、評估原則等基本形成了統(tǒng)一認(rèn)識，對于評估的三大方法及其程序以及評估報告的格式和內(nèi)容也都有了深入地探討。但不可否認(rèn)在一些資產(chǎn)評估理論問題上我們和先進(jìn)國家還有很大差距，諸如從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度探討資產(chǎn)評估相關(guān)問題，資產(chǎn)評估結(jié)果如何為會計報告服務(wù)等。更重要的是我國目前的資產(chǎn)評估理論更多的是從便于指導(dǎo)實務(wù)角度論述的，如會計學(xué)原理那樣的資產(chǎn)評估原理還是空白。我國的評估準(zhǔn)則體系包括資產(chǎn)評估準(zhǔn)則、資產(chǎn)評估職業(yè)道德準(zhǔn)則、資產(chǎn)評估質(zhì)量控制準(zhǔn)則和資產(chǎn)評估后續(xù)教育準(zhǔn)則四部分。但目前頒行的只有兩個基本準(zhǔn)則(《資產(chǎn)評估準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則》、《資產(chǎn)評估職業(yè)道德準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則》)、一個具體準(zhǔn)則(無形資產(chǎn)準(zhǔn)則)，其他多以指導(dǎo)意見、指南的形式出現(xiàn)，雖說也基本滿足了評估實踐的需要，但與發(fā)達(dá)國家相比我國的評估準(zhǔn)則體系急需完善。
3發(fā)展資產(chǎn)評估行業(yè)的對策
3.1統(tǒng)一資產(chǎn)評估管理，變多頭管理、政出多門為“一言堂”
所謂“一言堂”就是將注冊資產(chǎn)評估師、土地估價師和房地產(chǎn)估價師等職業(yè)資格盡快統(tǒng)一起來，并出臺統(tǒng)一的評估準(zhǔn)則及行業(yè)執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。前文已述及，由于我國的資產(chǎn)評估管理政出多門，才導(dǎo)致評估標(biāo)準(zhǔn)的不統(tǒng)
一、評估行業(yè)的惡性競爭；也正是緣于此，評估行業(yè)的發(fā)展及認(rèn)可程度才不如另外兩個中介行業(yè)。這是解決我國評估行業(yè)發(fā)展諸多問題的關(guān)鍵。顯然這樣做會觸動一些部門的利益，但從行業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展來看，利大于弊，長痛不如短痛。新晨
3.2加快立法程序，盡快出臺統(tǒng)一的行業(yè)管理法律
解決了資產(chǎn)評估行業(yè)的統(tǒng)一管理問題，出臺統(tǒng)一的行業(yè)管理法律既是行業(yè)管理的需要，也是行業(yè)發(fā)展的需要。
3.3發(fā)展學(xué)歷教育，提高評估人員素質(zhì)
我國的評估人員素質(zhì)參差不齊，對此行業(yè)協(xié)會應(yīng)與教育部門協(xié)商資產(chǎn)評估學(xué)歷教育的發(fā)展。雖然我國目前有些院校已開設(shè)了資產(chǎn)評估的專科教育，本科教育也已有個別開設(shè)。但各個學(xué)校的課程設(shè)置差異較大，這也需要協(xié)會出面予以協(xié)調(diào)統(tǒng)一。
關(guān)鍵詞：資產(chǎn)評估；教學(xué)改革；實踐
中圖分類號：G64 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
收錄日期：2014年2月20日
隨著我國經(jīng)濟(jì)體制和會計制度的改革，資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)也迅猛增加，對此行業(yè)專業(yè)人才的需求也出現(xiàn)很大缺口，資產(chǎn)評估專業(yè)應(yīng)運(yùn)而生，它以會計的基本原理為基礎(chǔ)、利用財務(wù)管理的基本方法，逐步從會計和財務(wù)管理專業(yè)中脫離，根據(jù)其資產(chǎn)評估行業(yè)特點(diǎn)自成一套專門的理論基礎(chǔ)和方法體系，獨(dú)立成為一個應(yīng)用性、綜合性極強(qiáng)的專業(yè)。
一、目前我國資產(chǎn)評估教學(xué)中的問題
我國資產(chǎn)評估專業(yè)發(fā)展起步較晚，在教學(xué)內(nèi)容上大多引用國外的理論和方法，而自成理論方法體系并不完善，在教學(xué)培養(yǎng)目標(biāo)、教材和教法等方面仍存在很多問題，這導(dǎo)致了該專業(yè)培養(yǎng)出的人才并不能真正適應(yīng)企業(yè)的需求。
（一）人才培養(yǎng)目標(biāo)過于寬泛模糊。國家教育部對資產(chǎn)評估專業(yè)人才培養(yǎng)的要求是必須具備經(jīng)濟(jì)、管理、法律、資產(chǎn)評估等方面的知識，具備人文精神、科學(xué)素養(yǎng)和誠信品質(zhì)，能在政府資產(chǎn)管理部門、土地管理部門或企業(yè)單位、金融證券投資公司、房地產(chǎn)開發(fā)機(jī)構(gòu)等從事資產(chǎn)管理及財務(wù)稅收工作的應(yīng)用型、復(fù)合型專業(yè)人才。資產(chǎn)評估專業(yè)的學(xué)生通過學(xué)校教學(xué)培養(yǎng)應(yīng)掌握管理學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)和資產(chǎn)評估方面的基本理論知識、有關(guān)資產(chǎn)評估的定性和定量分析方法、具有較強(qiáng)的語言與文字表達(dá)、人際溝通、信息獲取能力及分析和解決資產(chǎn)評估問題的基本能力、熟悉國內(nèi)外關(guān)于資產(chǎn)評估的方針、政策和法規(guī)和國際慣例、了解資產(chǎn)評估領(lǐng)域的理論前沿和發(fā)展動態(tài)、掌握文獻(xiàn)檢索、資料查詢的基本方法，具有一定的批判思維、科學(xué)研究和實際工作能力等六個方面的知識和能力。這些要求是針對全國所有開設(shè)資產(chǎn)評估專業(yè)的高等院校提出的，對于資產(chǎn)評估人才培養(yǎng)目標(biāo)定位和要求過于籠統(tǒng)，既沒有突出資產(chǎn)評估的專業(yè)特色，也沒有體現(xiàn)出地域性對專業(yè)人才培養(yǎng)目標(biāo)的特殊要求，從而導(dǎo)致多數(shù)高校在課程設(shè)置上都是單一的以注冊資產(chǎn)評估師考試科目為主干課程，較少依據(jù)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展和自身優(yōu)勢開設(shè)特色課程，這不利于培養(yǎng)學(xué)生的專業(yè)個性和形成較強(qiáng)的就業(yè)競爭力。
（二）教學(xué)內(nèi)容重理論輕實踐。根據(jù)《教育部關(guān)于進(jìn)一步深化本科教學(xué)改革全面提高教學(xué)質(zhì)量的若干意見》（教高[2007]2號）的要求，列入教學(xué)計劃的各實踐教學(xué)環(huán)節(jié)累計學(xué)分（學(xué)時），人文社會科學(xué)類專業(yè)一般不應(yīng)少于總學(xué)分（學(xué)時）的15%。大多數(shù)高校資產(chǎn)評估專業(yè)在課程設(shè)置時都分為理論教學(xué)和實踐教學(xué)兩部分，而真正得以實現(xiàn)的僅體現(xiàn)在理論教學(xué)方面，對于實踐教學(xué)部分仍局限于案例教學(xué)、分組討論等校內(nèi)的簡單模式，畢業(yè)實習(xí)只需提交一份實習(xí)報，并沒有真正的對學(xué)生的實踐情況給予跟蹤評價，導(dǎo)致學(xué)生的實踐課程流于形式，畢業(yè)之后不能立即上崗。而目前用人單位對應(yīng)聘的人員要求至少有一年以上的相關(guān)工作經(jīng)驗，特別青睞持有注冊資產(chǎn)評估師或注冊房地產(chǎn)估價師、注冊土地估價師的應(yīng)聘人員，一般都會對有評估師資格者的人優(yōu)先考慮。部分高校意識到用人單位的需求，單一的圍繞注冊資產(chǎn)評估師考試開設(shè)課程，致使高校教育流于培訓(xùn)教育形式，但是注冊資產(chǎn)評估師資格考試要求參考人員必須具備相關(guān)5年工作經(jīng)驗，所以在校大學(xué)生不能參加專業(yè)資格考試，這些規(guī)定使應(yīng)屆大學(xué)畢業(yè)生進(jìn)入兩難的境地，給就業(yè)進(jìn)一步帶來了難度，如何調(diào)節(jié)這一矛盾正是現(xiàn)在高校資產(chǎn)評估專業(yè)面臨的一個重要問題。
（三）缺少真正適用于教學(xué)的教材。目前，資產(chǎn)評估專業(yè)教材大體分為兩類：一種是針對注冊資產(chǎn)評估師資格考試用書，一種是作為高校資產(chǎn)評估專業(yè)用書。第一類教材側(cè)重應(yīng)試教育，主要圍繞5門考試科目選用教材，并沒有把資產(chǎn)評估作為一門專業(yè)來培養(yǎng)學(xué)生，導(dǎo)致學(xué)生不能從根本上了解資產(chǎn)評估這一學(xué)科的發(fā)展、造成理論基礎(chǔ)的薄弱，這對學(xué)生將來的職業(yè)生涯和資產(chǎn)評估行業(yè)未來的發(fā)展都帶來不利影響；第二類教材就比較繁雜，不同的版本也很多，缺乏統(tǒng)一的理論思路和方法模式，部分教材還存在內(nèi)容不完整、方法公式錯誤等問題，而配套的習(xí)題案例都是以注冊資產(chǎn)評估師練習(xí)冊為主，并沒有適用于教材內(nèi)容的學(xué)生用配套習(xí)題，實訓(xùn)教材更是少之又少。
（四）教學(xué)方式方法模式單一。資產(chǎn)評估專業(yè)大多仍采用傳統(tǒng)的教學(xué)模式，以教師的課堂講授為主，結(jié)合隨堂的練習(xí)為輔。課堂教學(xué)主要是對理論知識的傳授，以教師為主導(dǎo)，學(xué)生被動的接受學(xué)習(xí)，這種教學(xué)模式單一，教學(xué)過程難免枯燥乏味，就很難達(dá)到理想的教學(xué)效果。
二、改革建議
要想改變資產(chǎn)評估教學(xué)的現(xiàn)狀，關(guān)鍵是要徹底轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的教學(xué)理念，明確人才培養(yǎng)目標(biāo)、調(diào)整實踐教學(xué)方法、改變資產(chǎn)評估教學(xué)模式角度等多個方面進(jìn)行改革著手才能從根本上解決目前我國資產(chǎn)評估教學(xué)中存在的問題。
（一）進(jìn)一步明確人才培養(yǎng)目標(biāo)。根據(jù)社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展對人才知識結(jié)構(gòu)提出的新要求，培養(yǎng)的本科學(xué)生不但應(yīng)該具有較為扎實的理論基礎(chǔ)、較寬的知識面和較高的理論水平，而且還應(yīng)該具有較強(qiáng)的動手能力和應(yīng)用能力，具有較強(qiáng)的創(chuàng)新精神、創(chuàng)業(yè)能力和較大的發(fā)展?jié)摿ΑＲ跃蜆I(yè)為導(dǎo)向，緊貼區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展對資產(chǎn)評估與管理人才的需求，結(jié)合各高校師資力量和教學(xué)條件制訂人才培養(yǎng)方案，既要考慮資產(chǎn)評估與管理的學(xué)科特點(diǎn)，夯實專業(yè)理論、專業(yè)技能的教育，同時又充分注重學(xué)生的個性發(fā)展，依據(jù)學(xué)生的興趣愛好和職業(yè)生涯規(guī)劃，在大學(xué)第一、第二學(xué)年注重專業(yè)基礎(chǔ)教育，在大學(xué)第三學(xué)年進(jìn)行專業(yè)個性化培養(yǎng)，為學(xué)生量身訂做反映自己核心競爭力的職業(yè)技能課程，形成自己的優(yōu)勢和特色，在大學(xué)第四學(xué)年將學(xué)生推薦給適用的企業(yè)進(jìn)行實習(xí)，切實提高學(xué)生就業(yè)競爭力。在完成教學(xué)計劃所規(guī)定的學(xué)習(xí)任務(wù)同時，結(jié)合本專業(yè)方向的培養(yǎng)目標(biāo)，使學(xué)生在大學(xué)學(xué)習(xí)期間能夠較好地提升個人能力，要具備一定的人文科學(xué)、社會科學(xué)和自然科學(xué)的基礎(chǔ)知識與素養(yǎng)和寬厚、扎實的管理學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、法學(xué)等學(xué)科的理論基礎(chǔ)知識及技能，不僅系統(tǒng)掌握資產(chǎn)評估的基本理論知識、熟練掌握資產(chǎn)評估的定性、定量分析方法與技術(shù)、熟悉中國資產(chǎn)評估工作的政策、法規(guī)及國際慣例與準(zhǔn)則；還要具有本學(xué)科領(lǐng)域較強(qiáng)的信息檢索、搜集、識別、判斷和利用信息資料進(jìn)行綜合分析與決策的能力。
（二）調(diào)整課程結(jié)構(gòu)，加大實踐課程比例。在課程設(shè)置上，轉(zhuǎn)變資產(chǎn)評估僅僅圍繞建筑工程評估、機(jī)器設(shè)備評估、無形資產(chǎn)評估、企業(yè)價值評估的傳統(tǒng)內(nèi)容教育思路，進(jìn)一步拓展課程范圍，增加金融資產(chǎn)評估、舊機(jī)動車評估、稅基評估、礦業(yè)權(quán)評估、珠寶鑒定等資產(chǎn)評估專業(yè)課程。可以在大學(xué)第一學(xué)年開設(shè)《經(jīng)濟(jì)學(xué)》、《管理學(xué)》、《外語》、《計算機(jī)》、《法律》等學(xué)科基礎(chǔ)課程；在大學(xué)第二學(xué)年先后開設(shè)《會計學(xué)》、《財務(wù)管理》、《金融學(xué)》、《資產(chǎn)評估原理》、《國際評估準(zhǔn)則》、《國有資產(chǎn)管理》、《機(jī)械設(shè)備原理》等專業(yè)基礎(chǔ)課程，同時增加課內(nèi)實驗教學(xué)比例；在大學(xué)第三學(xué)年開設(shè)《房地產(chǎn)估價》、《無形資產(chǎn)評估》、《機(jī)械設(shè)備評估》、《企業(yè)價值評估》、《珠寶鑒定》、《證券評估》等有針對方向的專業(yè)課程，部分課程可以作為專項實訓(xùn)課程，在校內(nèi)或校外實習(xí)基地進(jìn)行；在大學(xué)第四學(xué)年堅強(qiáng)學(xué)生參與實踐能力，鼓勵并推薦學(xué)生到注冊資產(chǎn)評估事務(wù)所、金融證券企業(yè)、資產(chǎn)鑒定拍賣行業(yè)去實習(xí)。真正將學(xué)生的實踐能力培養(yǎng)落到實處，認(rèn)真研究課程教學(xué)和實踐教學(xué)相互結(jié)合的內(nèi)容、途徑與方式，增加實踐教學(xué)比重，對課內(nèi)實驗、實習(xí)與實訓(xùn)、社會調(diào)查、畢業(yè)論文（設(shè)計）等實踐教學(xué)環(huán)節(jié)進(jìn)行整體、系統(tǒng)的優(yōu)化，合理配置實踐教學(xué)資源，科學(xué)規(guī)劃實踐教學(xué)活動，精心設(shè)計實踐教學(xué)內(nèi)容，引入企業(yè)共同建立實驗基地，構(gòu)建符合各學(xué)科專業(yè)特點(diǎn)的實踐教學(xué)體系。
（三）鼓勵教師和行業(yè)專家共同編著有針對性的實用性教材。組建教材編寫小組，鼓勵多年從事一線教學(xué)的教師和具有多年資產(chǎn)評估工作經(jīng)驗的專業(yè)人員參與教材的編著工作，形成一套適用經(jīng)濟(jì)發(fā)展及高校教學(xué)使用的統(tǒng)編教材。雖然資產(chǎn)評估專業(yè)教材比較繁雜，但是資產(chǎn)評估基本理論方面的主要內(nèi)容無外乎有三部分：資產(chǎn)評估的基本理論、方法和評估程序；資產(chǎn)評估基本方法在不同類型評估客體的應(yīng)用；資產(chǎn)評估報告、資產(chǎn)評估行業(yè)的管理及評估準(zhǔn)則等內(nèi)容。傳統(tǒng)教材編排是以資產(chǎn)評估三種基本方法的基礎(chǔ)，圍繞資產(chǎn)評估評估客體（如：機(jī)器設(shè)備、房地產(chǎn)、無形資產(chǎn)、企業(yè)價值、資源資產(chǎn)等）進(jìn)行專項評估。由于資產(chǎn)評估客體較多、差異性也很大，僅局限三種評估方法通用于各種評估客體在運(yùn)用上有些牽強(qiáng)，同時因為方法的重復(fù)也會使學(xué)生覺得內(nèi)容枯燥。將資產(chǎn)評估理論和應(yīng)用進(jìn)行分離，是目前資產(chǎn)評估專業(yè)教材編寫的一大挑戰(zhàn)，將資產(chǎn)評估教材分成資產(chǎn)評估原理和資產(chǎn)評估應(yīng)用兩大系列。資產(chǎn)評估原理系列主要由資產(chǎn)評估的歷史沿革、形成發(fā)展、基本理論、基本方法、評估程序、法律法規(guī)準(zhǔn)則等部分構(gòu)成；資產(chǎn)評估應(yīng)用系列根據(jù)不同的評估客體各自獨(dú)立成書，方法的應(yīng)用應(yīng)根據(jù)三大基本方法和各客體的特點(diǎn)選擇派生出具體的評估應(yīng)用方法，還包括資產(chǎn)評估報告的撰寫等教材。為加強(qiáng)學(xué)生的實踐能力，還需編寫適合高校校內(nèi)實習(xí)的資產(chǎn)評估實訓(xùn)教材、校企合作實習(xí)基地的模擬情境案例匯編、資產(chǎn)評估軟件的配套說明教程等等。
（四）轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)教學(xué)思路，實現(xiàn)教學(xué)模式多樣化。改變單一的教學(xué)模式勢在必行，在完善資產(chǎn)評估教材和課程設(shè)置的前提下，改善教學(xué)方法才能真正將專業(yè)知識傳授學(xué)生，以多樣化的教學(xué)模式開展教學(xué)工作，不僅可以增強(qiáng)學(xué)生主動學(xué)習(xí)的興趣，提高教學(xué)效果，還可以增加學(xué)生動手、動腦、團(tuán)隊合作的能力。針對專業(yè)教材和課程改革的思路，對于基礎(chǔ)理論知識采用傳統(tǒng)的課堂教學(xué)模式；對于專業(yè)基礎(chǔ)知識可以采用課堂教學(xué)加校內(nèi)模擬實訓(xùn)的形式進(jìn)行，建立校內(nèi)實驗室，如：財務(wù)管理、證券投資等課程可以應(yīng)用EXCEL軟件進(jìn)行實務(wù)操作；對于專業(yè)課程采用實驗室教學(xué)和校企合作的實習(xí)基地的形式進(jìn)行，如各專項資產(chǎn)評估可以應(yīng)用資產(chǎn)評估軟件進(jìn)行案例教學(xué)，房地產(chǎn)估價和珠寶鑒定課程可以在夯實理論的基礎(chǔ)上，帶領(lǐng)學(xué)生真正到相關(guān)企業(yè)完成案例資料搜集、評估、分析、撰寫評估報告等工作。同時，做好各類不同課程的考評標(biāo)準(zhǔn)系統(tǒng)，基礎(chǔ)理論課程采用期末筆試加平時成績的評價方式；專業(yè)基礎(chǔ)課程采用筆試加實習(xí)成績的評價方式；專業(yè)課程采用案例分析的評價方式；專項評估課程采用分組合作綜合評價的方式。
總之，資產(chǎn)評估教學(xué)改革應(yīng)致力于培養(yǎng)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的高素質(zhì)、厚基礎(chǔ)、精操作、懂創(chuàng)新、重團(tuán)結(jié)的復(fù)合型專業(yè)人才，以會計為基礎(chǔ)，經(jīng)管交融、文理滲透，突出資產(chǎn)評估專業(yè)特色，培養(yǎng)學(xué)生掌握資產(chǎn)評估方向的主要理論和方法，能夠根據(jù)實際工作的需要靈活處理日常業(yè)務(wù)，以靈活多變的教學(xué)模式，在學(xué)生畢業(yè)后，能夠在會計師事務(wù)所、中小企業(yè)內(nèi)部評估部門、評估咨詢公司、金融機(jī)構(gòu)和其他資產(chǎn)評估相關(guān)部門工作，進(jìn)一步促進(jìn)資產(chǎn)評估行業(yè)發(fā)展。
主要參考文獻(xiàn)：
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一、礦業(yè)企業(yè)的特殊性――從企業(yè)價值評估角度理解
相對于一般的制造加工企業(yè)，礦業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營具有特殊性，這些特殊性使得采用常規(guī)評估方法對礦業(yè)企業(yè)價值進(jìn)行評估面臨問題。
（一）作為生產(chǎn)勞動對象的礦產(chǎn)具有稀缺性、不可再生性，使得礦山壽命有限
一般工業(yè)企業(yè)所需原材料可以通過外購來滿足，而且通過技術(shù)改造和新產(chǎn)品開發(fā)可以永葆企業(yè)青春。礦山企業(yè)生產(chǎn)利用的礦產(chǎn)資源是不可再生的可耗竭性資源。礦山的壽命取決于其開采范圍內(nèi)所擁有的礦產(chǎn)資源儲量。儲量多，服務(wù)年限就長一點(diǎn)；儲量少，服務(wù)年限就短一些。但不管擁有資源量是多少，礦山企業(yè)終因可采儲量耗竭而停產(chǎn)、閉坑。
一般類型企業(yè)價值評估中，在采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法評估時，都假設(shè)企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營，因而在評估實務(wù)中假定企業(yè)未來處于穩(wěn)定收益期，利用永續(xù)年金現(xiàn)值法估算其未來穩(wěn)定期的價值。而礦業(yè)企業(yè)的礦山壽命是有限的，不符合持續(xù)經(jīng)營假設(shè)，一般會根據(jù)它的礦山壽命來決定收益時間的長短。因此，利用收益法對礦業(yè)企業(yè)進(jìn)行評估不同于一般企業(yè)。
（二）礦業(yè)行業(yè)具有高風(fēng)險性，折現(xiàn)率難以選取
礦產(chǎn)賦存于地下，即使通過詳細(xì)勘探亦不能完全了解其品質(zhì)和規(guī)模。尋找、勘探以至開發(fā)利用礦產(chǎn)資源就是一個對未知不斷探索的過程，找礦難度大、成本高、勘探、開發(fā)的風(fēng)險多，是一般工業(yè)企業(yè)不可比擬的。
在對礦業(yè)企業(yè)進(jìn)行價值評估時，如何考慮其高風(fēng)險對企業(yè)價值的影響，尤其是在采用收益法時，如何選擇適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率來反映礦業(yè)企業(yè)的高風(fēng)險狀況，面臨著困難。
（三）礦業(yè)具有周期性特點(diǎn)，礦產(chǎn)品價格波動較大
礦業(yè)是比較典型的周期性行業(yè)。礦業(yè)發(fā)展周期與經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期基本是一致的，一般十年一個周期。基本金屬的價格及礦業(yè)公司市場價值（股價）的波動幅度大于工業(yè)增加值的波動幅度。以中國股市為例，2005―2007年有色金屬股價上漲了32倍，而股市只漲了5倍。2008年股市下跌，有色股跌到只剩1/6，而股市還剩1/3，差一倍。同期全球有色金屬的價格上漲了2～10倍。
大型礦山壽命期限都遠(yuǎn)超過10年的礦業(yè)周期，一般都跨3～6個礦業(yè)周期，期間，礦產(chǎn)品價格將經(jīng)歷較大的波動。因此，在評估礦業(yè)企業(yè)價值時，應(yīng)考慮礦業(yè)周期的影響。然而，評估實務(wù)中，收益法對一般企業(yè)的價值評估都假定未來產(chǎn)品價格不變，這與礦業(yè)行業(yè)具有周期性是不符的。
（四）礦山企業(yè)建筑物價值具有特殊性
礦業(yè)企業(yè)建筑物包括地面建筑物和礦井建筑物。
1.地面建筑物價值
大部分礦山地理位置偏僻，當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)依靠礦業(yè)。一旦礦產(chǎn)資源開采枯竭，礦業(yè)企業(yè)擁有的土地使用權(quán)及地面建筑物的價值將降到一般山區(qū)的水平，價值大幅縮水，雖然很多地面建筑物在礦井閉坑結(jié)束后仍能正常使用。
實際工作中，必須充分結(jié)合礦山壽命期限和當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)情況確定礦山企業(yè)地面建筑物的價值。若礦山附近有其他經(jīng)濟(jì)實體的發(fā)展，一般地面建筑價值會高一些。
2.礦井建筑物價值
礦山的生產(chǎn)中，必須掘進(jìn)建造大量的構(gòu)筑物。如地下開采的井筒、井底車場、運(yùn)輸大巷等大量井巷工程。
由于礦井建筑物生產(chǎn)用途的專業(yè)性、不可移動性、服務(wù)期間的特定性，其價值既依賴于歷史成本，又與巷道周圍的礦產(chǎn)資源開采密切相關(guān)。
如為某個階段服務(wù)的大巷會隨著該階段資源開采完畢而喪失其全部價值；而為整個礦山服務(wù)的主要開拓井巷則會在整個礦山的生產(chǎn)期間內(nèi)都將具有價值。而有的生產(chǎn)勘探井巷則形成以后就不具有價值，因為其所在位置經(jīng)勘探?jīng)]有礦藏可供開采。
可見，礦井建筑物不同于一般企業(yè)普通固定資產(chǎn)，其價值轉(zhuǎn)移的方式顯然也不同于一般的固定資產(chǎn)，其價值的變化不在于折舊金額的多少而在于其服務(wù)范圍內(nèi)可供開采儲量的多少或開采年限的長短。
另外，我國會計制度對井巷礦井建筑物等資產(chǎn)不提“折舊”，而是提取“維簡費(fèi)”。
礦業(yè)企業(yè)建筑物價值變動與一般企業(yè)建筑物價值變動存在差異，因此，采用成本法對其進(jìn)行價值評估時，貶值額的確定面臨困難。
（五）礦業(yè)權(quán)資產(chǎn)的評估價值可能超過礦業(yè)企業(yè)整體評估價值
目前，很多評估師很困惑為什么礦業(yè)企業(yè)擁有的礦業(yè)權(quán)資產(chǎn)的評估值會超過礦業(yè)企業(yè)整體評估價值。原因在于，收益法的評估實務(wù)中，礦業(yè)企業(yè)價值評估和礦業(yè)權(quán)資產(chǎn)評估所采用的未來收益是一樣的，但折現(xiàn)率選取不同。礦業(yè)權(quán)價款評估按目前礦業(yè)權(quán)評估準(zhǔn)則的規(guī)定，一般在8%～10%之間選取，而礦業(yè)企業(yè)價值評估時，考慮到礦業(yè)的高風(fēng)險性，一般都在10%以上選取，取值一般比前者高。
因此，采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法評估礦業(yè)企業(yè)價值時，兩種評估方法的結(jié)果會出現(xiàn)較大差異。
二、乘數(shù)估值指標(biāo)選擇原則
在市場法評估企業(yè)價值的過程中，乘數(shù)估值法主要通過擬評估公司的某一變量乘以估值乘數(shù)來進(jìn)行評估。選取適當(dāng)?shù)墓乐党藬?shù)是應(yīng)用乘數(shù)估值法的關(guān)鍵。估值乘數(shù)既可以基于資產(chǎn)負(fù)債表，也可以基于利潤表，甚至企業(yè)經(jīng)營的其他變量。事實上，Kamstra（2001）的研究結(jié)果證明：企業(yè)價值評估可以建立在任何相關(guān)變量與企業(yè)價值之間穩(wěn)定長期的關(guān)系基礎(chǔ)上。因此，除了每股盈余、每股凈資產(chǎn)等傳統(tǒng)的估值變量外，諸如銷售收入、總資產(chǎn)、甚至互聯(lián)網(wǎng)公司的網(wǎng)頁點(diǎn)擊率、通訊公司的客戶數(shù)量等變量都可以用來作擬評估公司的基本面。換句話說，只要估值變量與公司價值保持相對長期穩(wěn)定的關(guān)系，就可以作為估值乘數(shù)的備選變量。Kamstra（2001）的研究成果為選取估值乘數(shù)指標(biāo)提供了理論上指導(dǎo)原則。
研究表明，特定的乘數(shù)適用于評估特定類型的企業(yè)，如對于工業(yè)企業(yè)應(yīng)使用市盈率，對于房地產(chǎn)公司和旅店業(yè)應(yīng)使用股價與現(xiàn)金收益比，對于金融企業(yè)，如銀行和保險公司，應(yīng)使用股價與賬面價值比。那么對于礦業(yè)企業(yè)而言，什么樣的乘數(shù)最適合呢？
對于礦業(yè)企業(yè)來說，礦產(chǎn)資源的量和質(zhì)是公司盈利、發(fā)展和壯大的基礎(chǔ)，企業(yè)礦石儲量表和資產(chǎn)負(fù)債表的互動是一切的基礎(chǔ)。
與下游制造類企業(yè)的評估方法不同，對資源開采企業(yè)的價值評估有其獨(dú)特性。由于資源型企業(yè)的自身特點(diǎn)，在經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的選取上，一般的價格/收益（P/E）、價格/凈資產(chǎn)（P/B）指標(biāo)不適合用來推斷目標(biāo)礦業(yè)企業(yè)的價值。
三、構(gòu)建礦業(yè)特色的乘數(shù)估值指標(biāo)，滿足礦業(yè)企業(yè)價值評估的需要
以企業(yè)控制礦產(chǎn)資源的數(shù)量和價值所反映出來的企業(yè)價值作為對比分析依據(jù)，采用企業(yè)價值/資源量、企業(yè)價值/可采儲量價值等指標(biāo)進(jìn)行比較，因為這些指標(biāo)更直觀地反映了市場對礦產(chǎn)資源本身的評價，從而直接影響礦業(yè)企業(yè)價值。本文構(gòu)建了如下新的礦業(yè)特色乘數(shù)估值指標(biāo)用于評估礦業(yè)企業(yè)價值。
（一）市價/剩余可采儲量（P/R）
對于礦業(yè)企業(yè)而言，礦產(chǎn)資源占有量越多，生產(chǎn)能力和礦山服務(wù)年限越長，其持續(xù)經(jīng)營能力越強(qiáng)，公司價值就越大。
采用股票市值除以公司擁有的剩余可采儲量或每股市價除以每股剩余可采儲量作為乘數(shù)指標(biāo)，用參考礦業(yè)公司該乘數(shù)指標(biāo)值乘以待評估礦業(yè)公司的剩余可采儲量或每股剩余可采儲量，可相應(yīng)得到待評估礦業(yè)公司的市值或每股股價的相對價值。該乘數(shù)指標(biāo)適用于擁有相同種礦產(chǎn)資源的礦業(yè)企業(yè)價值評估。
（二）市價/剩余可采儲量經(jīng)濟(jì)價值（P/RV）
礦產(chǎn)資源種類較多，不同礦種的礦產(chǎn)品價格不同，因此，相同儲量的不同礦種其經(jīng)濟(jì)價值是不相同的。因此，剩余可采儲量在不同種類礦產(chǎn)資源之間缺乏可比性。
以剩余可采儲量乘以單位礦產(chǎn)品價格，得到以市價計算的礦產(chǎn)資源經(jīng)濟(jì)價值，再除礦業(yè)公司的股票市值，得到P/RV乘數(shù)指標(biāo)。用參考礦業(yè)公司該乘數(shù)指標(biāo)值乘以待評估礦業(yè)公司的剩余可采儲量經(jīng)濟(jì)價值，可相應(yīng)得到待評估礦業(yè)公司的市值。該乘數(shù)指標(biāo)在形式上解決了不同礦種間的比較。該值越高表明在資源稀缺的情況下，其內(nèi)在價值就越高。雖然這一方法不如通常的PE、PB等方法具有理論基礎(chǔ)的支持，但是從地租的角度卻反映出一個簡單的道理：只要擁有土地，何必?fù)?dān)心它沒有產(chǎn)出。
（三）市價/剩余可采儲量利潤（P/RP）
不同礦產(chǎn)資源的成礦條件、礦藏賦存條件、開采和冶煉加工技術(shù)不同，導(dǎo)致單位礦產(chǎn)品的開采成本不同，因此，相同經(jīng)濟(jì)價值的礦產(chǎn)資源其利潤是不同的。因此，剩余可采儲量經(jīng)濟(jì)價值在不同礦產(chǎn)資源之間缺乏可比性。
以剩余可采儲量乘以單位礦產(chǎn)品利潤，得到剩余可采儲量利潤總額，然后再除礦業(yè)公司的股票市值，得到P/RP乘數(shù)指標(biāo)。用參考礦業(yè)公司該乘數(shù)指標(biāo)值乘以待評估礦業(yè)公司的剩余可采儲量利潤，可相應(yīng)得到待評估礦業(yè)公司的市值。該乘數(shù)指標(biāo)在形式上解決了由于礦產(chǎn)品價格和開采冶煉成本不同的礦業(yè)企業(yè)之間企業(yè)價值的比較。
（四）市價/礦業(yè)權(quán)價值（P/MR）
資源類上市公司財富的最大源泉在于其礦業(yè)權(quán)，資源類上市公司實際是一個將礦業(yè)權(quán)逐步變現(xiàn)的組織。礦業(yè)企業(yè)價值主要受其擁有礦業(yè)權(quán)價值的影響。
以每股礦業(yè)權(quán)價值除礦業(yè)公司的股票市值，得到P/MR乘數(shù)指標(biāo)。用參考礦業(yè)公司該乘數(shù)指標(biāo)值乘以待評估礦業(yè)公司的每股礦業(yè)權(quán)資產(chǎn)價值，可相應(yīng)得到待評估礦業(yè)公司股票市值。該乘數(shù)指標(biāo)在形式上解決了不同礦種的礦業(yè)企業(yè)之間的企業(yè)價值比較。
（五）市價/剩余服務(wù)年限利潤（P/YP）
市盈率（P/E）乘數(shù)估值指標(biāo)僅僅考慮了當(dāng)期的公司盈利對股票價值的影響，并沒有考慮將來的盈利情況；而市價/剩余服務(wù)年限利潤（P/YP）乘數(shù)估值指標(biāo)則將公司礦產(chǎn)資源剩余服務(wù)年限內(nèi)全部盈利納入估價考慮范圍。
以礦產(chǎn)資源剩余開采年限乘以每股盈利，得到剩余開采年限盈利總額，然后再除礦業(yè)公司的股票市值，得到P/YP乘數(shù)指標(biāo)。用參考礦業(yè)公司該乘數(shù)指標(biāo)值乘以待評估礦業(yè)公司的剩余服務(wù)年限利潤，可相應(yīng)得到待評估礦業(yè)公司的市值。該乘數(shù)指標(biāo)在形式上解決了礦業(yè)企業(yè)與非礦業(yè)企業(yè)之間企業(yè)價值的比較。
四、礦業(yè)特色乘數(shù)估值指標(biāo)的運(yùn)用案例
參考礦業(yè)企業(yè)資料：國內(nèi)一上市礦業(yè)公司某年末擁有剩余可采儲量18 722萬噸，總股本81 000萬股。按該公司當(dāng)年平均噸礦產(chǎn)品銷售價格194.42元計算的剩余可采儲量經(jīng)濟(jì)價值約為3 639 931萬元，每股剩余可采儲量經(jīng)濟(jì)價值約為45元，按該公司當(dāng)年噸礦產(chǎn)品利潤27元計算的剩余可采儲量利潤約為505 494萬元，每股剩余可采儲量利潤為6.24元，當(dāng)年年末該公司股票收盤價為每股5.23元。
關(guān)鍵詞：碳資產(chǎn) 評估方法 實物期權(quán)法 建議
中圖分類號：F205 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
文章編號：1004-4914（2016）01-019-04
近年來，隨著溫室氣體排放量的逐漸增加，全球變暖問題得到全世界的普遍關(guān)注，人們逐漸意識到傳統(tǒng)能源經(jīng)濟(jì)模式并不是人類可持續(xù)發(fā)展的最佳經(jīng)濟(jì)模式，而以低能耗、低污染、低排放為基礎(chǔ)的低碳經(jīng)濟(jì)模式才是當(dāng)前人類可持續(xù)發(fā)展的最佳模式。在倡導(dǎo)低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展模式下，包括二氧化碳在內(nèi)的溫室氣體的排放行為要受到限制。由于受到環(huán)境承載力及國家減排任務(wù)的限制，碳排放權(quán)作為一種特殊的排污權(quán)成為了一種稀缺資源，其具有的價值也得到了市場的承認(rèn)。碳資產(chǎn)是隨著碳排放權(quán)交易的興起而產(chǎn)生，碳資產(chǎn)的價值評估日益受到人們的關(guān)注。
一、碳資產(chǎn)評估研究現(xiàn)狀
碳資產(chǎn)可以理解為由過去交易行為或項目產(chǎn)生的、特定主體擁有或控制的、不具有實物形態(tài)、能持續(xù)發(fā)揮作用并能夠帶來經(jīng)濟(jì)利益的資源，可用于排放溫室氣體的排放權(quán)或減排量額度，是碳交易市場的客體，比如碳排放權(quán)、相關(guān)衍生產(chǎn)品等。碳資產(chǎn)評估是根據(jù)碳資產(chǎn)的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，通過一定的評估技術(shù)與方法，對包括碳排放權(quán)、碳金融衍生產(chǎn)品等碳資產(chǎn)進(jìn)行的估值。
在我國，碳資產(chǎn)交易市場正處于發(fā)展的初期，關(guān)于碳資產(chǎn)評估理論研究還不多見，缺乏比較成熟的理論和實踐，碳資產(chǎn)評估基本屬于全新的領(lǐng)域。由于國內(nèi)碳交易市場發(fā)展起步較晚，市場并不活躍，所以有關(guān)碳資產(chǎn)的研究工作主要集中在碳排放權(quán)的會計計量等問題的處理和運(yùn)用期權(quán)定價模型確定碳排放權(quán)的定價問題上。碳排放權(quán)主要是通過政府無償分配和碳交易取得，對于碳排放權(quán)的會計處理形成了兩種不同的觀點(diǎn){1}，一種是認(rèn)為碳排放權(quán)是某類特定的資產(chǎn)，如鄭玲、周志方（2010）{2}，鄒武平（2010）{3}，朱玫琳、耿澤涵（2011）{4}認(rèn)為碳排放權(quán)基本符合無形資產(chǎn)的定義，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為無形資產(chǎn)；曾鍇、王小波、陳程（2010）{5}認(rèn)為碳排放權(quán)是對清潔發(fā)展機(jī)制（CDM）項目所產(chǎn)生的核證減排量的一個代稱，核證減排量符合持有的目的是為了出售這一基本特征，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為存貨；王艷、李亞培（2008）{6}認(rèn)為企業(yè)取得碳排放權(quán)的目的是為了近期出售或回購，具有交易性金融資產(chǎn)的特點(diǎn)，應(yīng)確認(rèn)為金融資產(chǎn)。另一種觀點(diǎn)是根據(jù)一定的標(biāo)準(zhǔn)將碳排放權(quán)分別確認(rèn)為不同的資產(chǎn)，如王艷龍、孫啟明（2010）{7}根據(jù)企業(yè)持有碳排放權(quán)的不同目的將其確認(rèn)為無形資產(chǎn)和金融資產(chǎn)。
我國關(guān)于碳排放權(quán)定價問題的研究主要是運(yùn)用期權(quán)定價模型來進(jìn)行，如張宗友（2007）{8}構(gòu)建了實物期權(quán)定價模型，并對碳排放權(quán)進(jìn)行定價；陳曉紅、王陟昀（2012）通過構(gòu)建價格模型，研究歐洲排放交易體系中碳交易價格的形成機(jī)制，并以此進(jìn)行價格的估計{9}，由于我國尚未全面開展碳排放權(quán)交易，缺少相關(guān)的交易信息及數(shù)據(jù)，所以我國對于碳排放權(quán)交易運(yùn)用期權(quán)定價進(jìn)行研究更多的是停留在理論評估模型以及運(yùn)用歐盟排放交易體系等數(shù)據(jù)進(jìn)行的實證分析。
將碳排放權(quán)與無形資產(chǎn)進(jìn)行對比分析之后，碳排放權(quán)符合無形資產(chǎn)的特征，應(yīng)確認(rèn)為無形資產(chǎn)。一是碳排放權(quán)具有一定的價值，但其不具有實物形態(tài)。若企業(yè)取得碳排放權(quán)可以使其獲得排放二氧化碳等溫室氣體的權(quán)利，可以在一定程度上滿足其生產(chǎn)經(jīng)營過程中排放二氧化碳等溫室氣體的需要，從而使企業(yè)獲得相關(guān)的收益。如果企業(yè)擁有多余的碳排放權(quán)，還可以將此部分碳排放權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，可以在碳交易市場獲得相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)收益。二是企業(yè)持有碳排放權(quán)的首要目的是進(jìn)行日常的生產(chǎn)經(jīng)營活動。在低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展模式下，在一定的生產(chǎn)技術(shù)條件并且在不轉(zhuǎn)變生產(chǎn)經(jīng)營方式的前提下，如果沒有擁有足夠的排放權(quán)，企業(yè)則不能夠生產(chǎn)足夠數(shù)量的產(chǎn)品或提供相應(yīng)的服務(wù)，從而影響企業(yè)進(jìn)行正常的生產(chǎn)和經(jīng)營。三是碳排放權(quán)是一項非貨幣性的長期資產(chǎn)。限制二氧化碳等溫室氣體的排放，提出碳排放權(quán)的目的是減少化石燃料的燃燒使用，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，逐步轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。就這個方面來說，如果人類的生產(chǎn)經(jīng)營方式發(fā)生了轉(zhuǎn)變，碳排放權(quán)存在的意義就會消失，但這一過程尚需較長的時間，故碳排放權(quán)還將長期存在，屬于一項長期資產(chǎn)。四是碳排放權(quán)可以帶來一定的經(jīng)濟(jì)利益，但這具有較大的不確定性，主要表現(xiàn)在兩個方面：首先，碳排放權(quán)是獲得排放相應(yīng)數(shù)量溫室氣體的權(quán)利，滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的需要，如果轉(zhuǎn)變生產(chǎn)經(jīng)營方式及能源結(jié)構(gòu)，碳排放權(quán)的需求量減少，則其對于企業(yè)的價值就會很大程度上下降，故碳排放權(quán)就不再為企業(yè)帶來更多的收益。其次，碳排放權(quán)在碳交易市場上的價格波動較大，進(jìn)行碳交易所獲得的收益也具有較大的不確定性。綜上所述，可以借鑒及利用無形資產(chǎn)的計量及評估方法，對碳排放權(quán)的會計處理及評估問題進(jìn)行探究分析。
二、碳資產(chǎn)評估的應(yīng)用現(xiàn)狀
（一）碳交易
1992年，聯(lián)合國政府間氣候變化專門委員會經(jīng)過談判通過了《聯(lián)合國氣候變化框架公約》，在1997年，日本京都通過了該公約的第一個附加協(xié)議，即為《京都議定書》，在該議定書中引入了市場機(jī)制，這為減少二氧化碳等溫室氣體的排放問題指引了新的方向，把二氧化碳排放權(quán)視作一種稀缺的有價商品進(jìn)行交易。碳交易是為了促進(jìn)全球二氧化碳等溫室氣體的減排所采取的一種市場手段，在二氧化碳等溫室氣體總量控制和減排目標(biāo)的約束之下，以市場交易為基礎(chǔ)，是對二氧化碳等溫室氣體排放進(jìn)行管理與控制的一種經(jīng)濟(jì)手段。
碳交易的主要特點(diǎn)是對各個排放單位下發(fā)排放配額，各個排放單位要在約束的排放目標(biāo)下進(jìn)行二氧化碳等溫室氣體的排放。若排放單位的排放量低于配額，排放單位則可以通過市場交易將碳排放權(quán)有償轉(zhuǎn)讓給排放量超過配額的排放主體。由于氣候變暖是全球性的環(huán)境問題，而不同的國家、不同的企業(yè)在碳排放量及減排成本等方面又存在著巨大的差異，所以應(yīng)根據(jù)情況靈活設(shè)置碳交易機(jī)制。目前二氧化碳等溫室氣體排放權(quán)交易分為兩種類型{10}，一種是以項目為基礎(chǔ)的減排量交易，其中清潔發(fā)展機(jī)制（CDM）和聯(lián)合履約（JI）是最主要的交易形式，是由發(fā)達(dá)國家的企業(yè)購買額外減排的項目所產(chǎn)生的減排量，用購買的這部分減排量抵消其二氧化碳等溫室氣體的排放量。兩者都是基于二氧化碳等溫室氣體減排項目合作的機(jī)制，兩者的不同之處是清潔發(fā)展機(jī)制（CDM）是發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家之間的合作機(jī)制，而聯(lián)合履約（JI）發(fā)達(dá)國家之間的合作機(jī)制。另一種是以配額為基礎(chǔ)的碳交易，碳排放配額由相關(guān)的政府部門下發(fā)，用來限定碳排放權(quán)持有者在未來一段時間內(nèi)所允許的二氧化碳等溫室氣體的排放量。若在該時期內(nèi)，企業(yè)的二氧化碳排放量低于下發(fā)的配額數(shù)量，則剩余的碳排放權(quán)可以在碳交易市場上進(jìn)行出售，而那些實際碳排放數(shù)量高于下發(fā)的配額數(shù)量的企業(yè)則需要購買相應(yīng)的碳排放權(quán)。
2011年10月，國家發(fā)改委印發(fā)了《國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于開展碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作的通知》，批準(zhǔn)在北京、天津、上海、重慶、深圳、湖北及廣東開展碳交易的試點(diǎn)，從目前各試點(diǎn)省市的碳交易市場的運(yùn)行情況來看，碳交易市場的交易以政府主導(dǎo)的配額交易為主，企業(yè)間參與項目交易的程度較低，并且市場不夠活躍，成交價格普遍偏低{11}。從國際范圍來看，我國清潔發(fā)展機(jī)制（CDM）項目交易發(fā)展較為迅速，但存在碳交易成交價格低于國際碳交易市場價格的情況。我國正在根據(jù)國內(nèi)的實際情況，并結(jié)合企業(yè)的自身特點(diǎn)，發(fā)展適合我國國情的碳交易項目，大力推進(jìn)碳交易市場的建設(shè)與發(fā)展，并計劃于2015年建立全國性的碳交易市場。
（二）碳會計
Stewart Jones教授最早在2008年就提出碳會計這一概念，將碳交易及鑒證等會計問題稱為碳會計{12}。隨著碳交易活動的不斷發(fā)展，碳會計所涵蓋的范圍越來越廣。根據(jù)現(xiàn)代會計的定義，并結(jié)合碳會計的特征，可以將碳會計定義為：以能源環(huán)境法律、法規(guī)為依據(jù)，貨幣、實物單位計量或用文字表達(dá)的形式對企業(yè)履行低碳責(zé)任，節(jié)能降耗和污染減排進(jìn)行確認(rèn)、計量、報告和考核企業(yè)自然資源利用率，披露企業(yè)自然資本效率和社會效益的一門新興會計科學(xué){13}。可以將評估的技術(shù)和手段引入碳排放權(quán)的會計計量處理中，將資產(chǎn)評估的技術(shù)手段與方法引入碳資產(chǎn)的會計計量等問題的處理過程中，可以為碳資產(chǎn)的會計處理提供有效的市場信息，提高碳資產(chǎn)的會計信息質(zhì)量，有助于碳會計的市場化。
因此，應(yīng)將碳排放權(quán)確認(rèn)為無形資產(chǎn)，結(jié)合另一種無形資產(chǎn)――國有土地使用權(quán)的特征，通過對比分析兩者具有同質(zhì)性。第一，二者所有權(quán)的擁有者具有一致性。國有土地資源屬于國家所有，同樣的二氧化碳等溫室氣體排放的環(huán)境容量資源也歸國家所有。第二，二者的取得方式具有相似性。國有土地使用權(quán)通過行政劃撥、出讓等方式下發(fā)給土地使用者，而碳排放權(quán)也可以通過國家免費(fèi)分配、出售等方式取得。第三，二者在享有的權(quán)利方面也具有相似性，土地使用者依法享有使用、處置和取得收益的權(quán)利，同樣的碳排放權(quán)使用者也享有類似的權(quán)利，如可以將碳排放權(quán)出售從而獲得收益。第四，二者都具有稀缺性，土地資源是有限的，國家限定的二氧化碳等溫室氣體的排放量也是有限的；另外二者都是有期限的及它們的價值實現(xiàn)方式也是相似。經(jīng)過分析認(rèn)為，可以借鑒國有土地使用權(quán)的計量處理方法來探究碳排放權(quán)的計量問題，應(yīng)該采用公允價值計量模式來進(jìn)行計量處理，公允價值就是資產(chǎn)評估與會計的連接點(diǎn)，公允價值的取得需要借助評估的技術(shù)方法，這就需要引進(jìn)評估的技術(shù)和手段。對于通過免費(fèi)分配取得的碳排放權(quán)的初始計量參照行政劃撥的國有土地使用權(quán)，應(yīng)以評估后的碳排放權(quán)價值計量，以公允價值來確定其入賬價值。利用無形資產(chǎn)的評估方法，建立相應(yīng)的評估模型來確定碳排放權(quán)的公允價值。對于碳排放權(quán)的后續(xù)計量，為保證碳會計信息的真實公允，需要引入評估的技術(shù)手段，定期對碳排放權(quán)進(jìn)行評估，采用公允價值計量。針對碳排放權(quán)這一種新型的無形資產(chǎn)，提出以公允價值原則為指導(dǎo){14}，引入評估的技術(shù)手段及方法，將資產(chǎn)評估服務(wù)于碳資產(chǎn)的會計處理，來探究碳排放權(quán)的會計計量問題。
三、碳資產(chǎn)評估方法
（一）傳統(tǒng)資產(chǎn)評估方法對碳資產(chǎn)評估的適用性分析
1.市場法。該方法是利用市場上同類或類似資產(chǎn)的近期交易價格，經(jīng)過直接比較或類比分析以估測資產(chǎn)價值。應(yīng)用該方法過程中的評估資料來源于市場，且評估結(jié)果也可以接受市場的檢驗，符合市場經(jīng)濟(jì)的一般原理，容易被交易雙方所接受。市場法是資產(chǎn)評估中最直接、最簡單和最有效的方法。
應(yīng)用市場法要滿足兩個基本前提條件，一是需要有一個活躍的公開市場；二是參照物資產(chǎn)與被評估資產(chǎn)之間要具有可比性，且公開市場上要有足夠多的可比資產(chǎn)及交易實例。故應(yīng)用該方法的關(guān)鍵是找到可比的交易實例，但目前我國碳交易市場并不活躍，成交價格普遍偏低，可選擇的交易案例較少，且案例之間具有較大的差異，缺乏可比性。比如，一些經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為落后地區(qū)的碳資產(chǎn)交易價格與經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)相比，就會存在交易價格偏低的情況，對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為落后地區(qū)的企業(yè)來說碳資產(chǎn)對企業(yè)價值貢獻(xiàn)的程度較小，經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)發(fā)展較晚，對環(huán)境尚未造成較為嚴(yán)重的破壞，溫室氣體環(huán)境容量資源較大{15}，這些因素會使得經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為落后地區(qū)的碳資產(chǎn)交易價格偏低。
在某些發(fā)達(dá)國家，市場法會在成熟的碳交易市場上得到較為廣泛的應(yīng)用。而我國碳交易市場發(fā)展起步較晚，市場尚不活躍，碳資產(chǎn)的交易數(shù)量和交易價格偏低，缺少足夠的可比交易實例，由于各方面因素的限制，市場法在實務(wù)操作中應(yīng)用較少。
2.收益法。收益法是指通過估算被評估資產(chǎn)未來預(yù)期收益的現(xiàn)值進(jìn)而確定被評估資產(chǎn)價值的一種資產(chǎn)評估方法。以預(yù)期收益原則為基礎(chǔ)，將被評估資產(chǎn)帶來的預(yù)期收益以折現(xiàn)或資本化的方式來確定其價值。
運(yùn)用該方法需要滿足三個基本條件，一是被評估資產(chǎn)的未來預(yù)期收益能夠預(yù)測并以貨幣形式進(jìn)行量化；二是資產(chǎn)所有者為獲取未來預(yù)期收益所承擔(dān)的風(fēng)險可以測算，并能夠以貨幣形態(tài)進(jìn)行量化；三是被評估資產(chǎn)獲取未來收益的時間能夠預(yù)測。
采用收益法需要合理地預(yù)測碳資產(chǎn)所帶來的預(yù)期收益，不僅包括碳資產(chǎn)進(jìn)行交易所帶來的收益，還應(yīng)包括碳資產(chǎn)所產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)為企業(yè)帶來的經(jīng)濟(jì)利益。科學(xué)合理地衡量碳資產(chǎn)在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中所帶來的的價值貢獻(xiàn)是一個關(guān)鍵問題，不同地區(qū)、不同行業(yè)、不同企業(yè)之間碳資產(chǎn)對價值的貢獻(xiàn)程度是不同的，確定其對價值的貢獻(xiàn)程度較為困難。我國碳交易市場尚不活躍，市場交易體系不完善，碳資產(chǎn)交易風(fēng)險較大，具有較大的不確定性，這些因素都使得合理確定碳資產(chǎn)的未來預(yù)期收益及收益期限比較復(fù)雜。運(yùn)用收益法對碳資產(chǎn)的價值進(jìn)行科學(xué)合理地評估較為復(fù)雜困難。
3.成本法。成本法是指在評估資產(chǎn)時根據(jù)被評估資產(chǎn)的重置成本扣除各種損耗以確定其評估價值的一種方法。
成本法的運(yùn)用需要滿足三個基本前提：第一，該方法以持續(xù)使用假設(shè)為基本前提，要求被評估資產(chǎn)處在繼續(xù)使用過程中或假定處于繼續(xù)使用過程當(dāng)中；第二，成本法要求必須具備可以利用的歷史資料；第三，應(yīng)用成本法還要求被評估資產(chǎn)的預(yù)期收益能夠支持其重置及其投入價值。應(yīng)用成本法的關(guān)鍵是合理確定被評估資產(chǎn)的重置成本及各種損耗，若要應(yīng)用成本法來評估碳資產(chǎn)的價值，一個關(guān)鍵的問題是要判斷碳資產(chǎn)的形成是否需要特定的投入，并且還要判斷該投入能否以貨幣的形式進(jìn)行可靠的計量，以此來確定碳資產(chǎn)的重置成本，如果在滿足上述條件的情況下，可以應(yīng)用成本法來確定碳資產(chǎn)的價值。但在實務(wù)操作中，由于碳資產(chǎn)的自身特點(diǎn)以及其重置成本及各項損耗的確定過程較為復(fù)雜，風(fēng)險較大，故應(yīng)用也較為困難。
（二）碳排放權(quán)的實物期權(quán)定價方法
實物期權(quán)的概念最初是由Stewart Myers（1977）在MIT時所提出的，實物期權(quán)是關(guān)于價值評估和戰(zhàn)略決策的重要思想方法。碳排放權(quán)給企業(yè)帶來了一個實物期權(quán)，因為它給企業(yè)帶來了在未來一段時間內(nèi)選擇某項具有潛在收益活動的權(quán)利。
1.B―S期權(quán)定價模型。該模型是由布萊克與斯克爾斯在20世紀(jì)70年代提出的。碳排放權(quán)可以看作是無紅利支付的實物期權(quán)，影響其價值的因素有標(biāo)的資產(chǎn)價格、期權(quán)的執(zhí)行價格、資產(chǎn)收益波動率，到期期限和無風(fēng)險利率{16}。
在上述假設(shè)下，設(shè)x為標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前的市場價值，k為期權(quán)的執(zhí)行價格，T為期權(quán)的到期日，t為當(dāng)前定價日，r為按連續(xù)復(fù)利計算的無風(fēng)險利率，σ為標(biāo)的資產(chǎn)收益波動率，定價模型如下：
C=xN（d1）-ke[-r（T-t）]N（d2）
其中N（d）是標(biāo)準(zhǔn)累積正態(tài)分布函數(shù)，對于給定變量d，服從平均值為0，標(biāo)準(zhǔn)差為1的標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布N（0，1）的概率。
d1=■
d2=d1-σ■
碳排放權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)是基于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動過程中造成的環(huán)境破壞，可以用處理單位碳排放量的平均成本來衡量；在理論上，碳排放權(quán)的執(zhí)行價格應(yīng)為單位碳排放的成本，由于碳排放權(quán)是以權(quán)利形式給企業(yè)的排污補(bǔ)償，實際上，執(zhí)行價格為零；碳排放權(quán)的到期期限是由相關(guān)政府部門來確定的；無風(fēng)險利率一般則為相應(yīng)期限的國債利率。
2.二叉樹定價模型。用二叉樹定價模型可以計算碳排放權(quán)的價值，具體方法是利用無套利的思想，從第n期節(jié)點(diǎn)處的期權(quán)價值計算出倒數(shù)第二列節(jié)點(diǎn)的期權(quán)價值，依次類推直到計算出碳排放權(quán)的初始分配價值{17}。假定，對企業(yè)來說每份碳排放權(quán)配額都是無差異的，并且碳排放權(quán)作為期權(quán)來說，其執(zhí)行價格為零。假定每一節(jié)點(diǎn)的上升概率為q，下降概率為1-q，無風(fēng)險利率為r，則二項式單期期權(quán)定價公式如下：
Cu（n-1）=■+■
其中：C0――碳排放權(quán)初始分配價格；Cu――上行時期權(quán)的到期日價值；
Cd――下行時期權(quán)的到期日價值；U――標(biāo)的資產(chǎn)的上行乘數(shù)；
d――標(biāo)的資產(chǎn)的下行乘數(shù)；s0――初始單位碳排放收益。
根據(jù)無套利的思想，可計算出每一節(jié)點(diǎn)的上升概率q=■，因為執(zhí)行價格x為零，Cu（n）=UnS，Cu（n-1）d=Un-1dS，可得出Cu（n-1）=Un-1S，依照此方法推算到初始時期，即可得到C0=S0，在執(zhí)行價格為零時，碳排放權(quán)配額的價值應(yīng)為企業(yè)平均單位碳排放收益。
（三）碳排放權(quán)定價的影子價格模型
影子價格理論來源于線性規(guī)劃問題的研究，是荷蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹恩?丁伯根在20世紀(jì)30年代末首次提出來的。在當(dāng)前倡導(dǎo)低碳可持續(xù)發(fā)展的形勢下，碳排放權(quán)是一種稀缺資源，可以將碳排放權(quán)的影子價格定義為：某一國家或地區(qū)或企業(yè)在碳排放交易中對其最優(yōu)利用前提下的價格估計{18}。可以利用影子價格理論建立估價模型來確定碳排放權(quán)的價值。
為了構(gòu)建碳排放權(quán)的影子價格模型首先明確兩條假設(shè)條件，即假設(shè)條件一：由于減排目標(biāo)等因素的約束，確定當(dāng)年地區(qū)碳排放總量為X，地區(qū)內(nèi)二氧化碳等溫室氣體排放企業(yè)一共有N家，各企業(yè)二氧化碳排放權(quán)的初始配額為Xi（i=1，2，3…N）；假設(shè)條件二：這N家二氧化碳等溫室氣體排放企業(yè)單位生產(chǎn)規(guī)模的平均利潤為，每年產(chǎn)值分別為Yi（i=1，2，3…N）。一般來說，在一定時期內(nèi)、一定的生產(chǎn)技術(shù)條件下單位生產(chǎn)規(guī)模與化石燃料使用數(shù)量成正比，故可以假設(shè)其生產(chǎn)規(guī)模與二氧化碳排放量也成正比，設(shè)平均比例系數(shù)為r，排放企業(yè)的二氧化碳排放量為Qi=Yi×r。
進(jìn)行碳排放權(quán)交易是為了通過增加碳排放成本提高減排意識，減少碳排放。企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動是為了追求利潤最大化，在碳交易的初始配置中，政府與企業(yè)的立場并不是相互矛盾的，政府是希望企業(yè)在自身發(fā)展的同時注意減少碳排放。因此在構(gòu)建模型時可以將二氧化碳排放總量控制和有償配置下的企業(yè)利潤最大化作為目標(biāo)函數(shù)，將碳排放權(quán)視為一種生產(chǎn)資料，將碳排放量作為約束條件來構(gòu)建模型。如下：
maxW=■（■×Yi）=■（■×■）
■Qi≤X
運(yùn)用拉格朗日乘數(shù)法進(jìn)行求解，可得以下方程：
L=■（■×■）+λ（X-■Qi）
經(jīng)計算，可得拉格朗日乘數(shù)λ=■
該乘數(shù)即為單位碳排放權(quán)的影子價格，表示在二氧化碳排放總量控制下實現(xiàn)其最優(yōu)利用的單位碳排放權(quán)估價。從上述模型中可以看出，碳排放權(quán)的初始價值與企業(yè)單位生產(chǎn)規(guī)模的平均利潤（■）成正比，與企業(yè)單位產(chǎn)值的平均二氧化碳排放比例系數(shù)（r）成反比。運(yùn)用影子價格模型確定碳排放權(quán)的價值時，由于各個地區(qū)的統(tǒng)計指標(biāo)數(shù)據(jù)會有不同，故在實務(wù)操作中可以用相近指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行替代。上述定價模型有利于碳排放權(quán)交易制度的建立與發(fā)展，適用于我國目前企業(yè)整體生產(chǎn)水平不高且碳排放量較大的現(xiàn)狀。
四、碳資產(chǎn)評估發(fā)展建議
隨著我國對二氧化碳等溫室氣體減排工作的重視程度不斷加強(qiáng)，以及碳市場的不斷完善與發(fā)展，對碳資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)的需求程度日益增加，在低碳可持續(xù)發(fā)展的形勢下，碳資產(chǎn)將成為企業(yè)非常重視的一種新型資產(chǎn)，碳資產(chǎn)評估工作面臨難得的發(fā)展機(jī)遇。碳資產(chǎn)評估既有一般資產(chǎn)評估、無形資產(chǎn)評估及企業(yè)價值評估的某些共性，但在評估對象范圍的確定、評估方法的選擇、評估參數(shù)的確定等方面具有特殊性{19}。目前我國處于碳市場及碳資產(chǎn)評估發(fā)展的初期，還缺乏比較成熟的理論與實踐，碳資產(chǎn)評估工作中還面臨著一些困難。
（一）碳資產(chǎn)評估面臨的挑戰(zhàn)
1.碳資產(chǎn)評估工作基礎(chǔ)薄弱，缺乏專業(yè)人才。我國資產(chǎn)評估工作發(fā)展較晚，是隨著經(jīng)濟(jì)體制深入改革和市場經(jīng)濟(jì)不斷完善而發(fā)展起來的。資產(chǎn)評估體系建設(shè)時間不長，碳資產(chǎn)評估才剛起步發(fā)展，在理論與實踐研究上都還不成熟，基礎(chǔ)薄弱，缺乏經(jīng)驗，2013年正式的《碳資產(chǎn)評估理論與實踐初探》是國內(nèi)關(guān)于碳資產(chǎn)評估的第一部著作。并且國內(nèi)碳資產(chǎn)評估專業(yè)人員較為匱乏，具有相關(guān)專業(yè)背景的行業(yè)專家較少，高質(zhì)量的專業(yè)人才也難以適應(yīng)中國碳市場快速發(fā)展的諸多新要求，缺乏系統(tǒng)的人才教育培訓(xùn)，人才建設(shè)的滯后性使中國碳資產(chǎn)評估等工作產(chǎn)生阻礙。
2.我國缺乏成熟活躍的碳交易市場，碳交易制度有待完善。雖然我國已在北京、上海、廣東等地先后開展了碳排放權(quán)交易試點(diǎn)，但多數(shù)集中于CDM項目，對于其他類型碳資產(chǎn)的交易涉及較少。對交易試點(diǎn)地區(qū)的碳資產(chǎn)交易情況進(jìn)行分析可以看出，所進(jìn)行的交易規(guī)模較小，交易數(shù)量不大，交易范圍具有較大的局限性，交易價格波動較大。而且相較于歐盟等的碳排放權(quán)交易制度，我國碳排放權(quán)交易制度的建立還處于較為初級的階段，相關(guān)的法律法規(guī)及交易制度等方面還存在一些缺陷，交易制度還不完善，交易細(xì)則缺乏較為明確的規(guī)定，企業(yè)參與碳交易的意識不強(qiáng)，參與度低，市場不活躍，這會影響市場信息數(shù)據(jù)的選取、風(fēng)險的判斷等工作的進(jìn)行，制約了碳資產(chǎn)評估工作的發(fā)展。
3.有關(guān)碳資產(chǎn)評估的法律法規(guī)需要完善。我國在2002年批準(zhǔn)《京都議定書》后便開始積極著手進(jìn)行議定書要求的相關(guān)法律法規(guī)建設(shè)與完善。2004年，我國頒布《清潔發(fā)展機(jī)制項目運(yùn)行管理暫行辦法》，在2005年通過該辦法對CDM項目加以規(guī)制。但大都是關(guān)于CDM項目的相關(guān)規(guī)定，所涉及的范圍較為狹窄，且都屬于規(guī)章層面。碳資產(chǎn)交易活動越來越廣泛，碳交易市場也在不斷發(fā)展，而我國對于交易雙方當(dāng)事人的權(quán)利義務(wù)、交易準(zhǔn)則等問題的法律法規(guī)還不完善，缺乏較為完整的法律法規(guī)的引領(lǐng)，這勢必會影響碳資產(chǎn)評估的正常發(fā)展。
4.碳會計信息披露制度的欠缺。目前我國對碳資產(chǎn)會計信息的披露傾向于在三大財務(wù)報表中列示，即表內(nèi)披露，然而碳資產(chǎn)自身具有的風(fēng)險、不確定性及復(fù)雜性使得僅在表內(nèi)披露是不充分的，不能將碳資產(chǎn)的取得方式、使用期限及計量屬性等大量信息充分反映出來，這會使得在搜集碳資產(chǎn)評估工作所需要的相關(guān)信息難度較大，影響評估工作的正常進(jìn)行。就保證碳資產(chǎn)評估工作的順利進(jìn)行的角度來說，碳會計信息披露需要建立多維度、多層次的表外披露制度，是對碳資產(chǎn)信息披露的有效補(bǔ)充，不僅要包括傳統(tǒng)會計報表所要求披露的碳資產(chǎn)的相關(guān)信息，還應(yīng)該要包括其取得方式、使用期限等方面的信息，這樣可以使得評估人員得到較為充分的信息，保證碳資產(chǎn)評估工作的進(jìn)行。此外，應(yīng)該充分發(fā)揮碳審計的監(jiān)督作用，以保證碳資產(chǎn)會計信息的質(zhì)量。
另外，中國建立完善的碳資產(chǎn)評估體系還要面臨經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)技術(shù)水平較為落后等問題的限制。要建立起較為有效的碳資產(chǎn)評估體系將是一個不斷探索前進(jìn)的漫長過程，既要根據(jù)我國的實際情況及特點(diǎn)總結(jié)發(fā)展，還要善于學(xué)習(xí)吸收國外經(jīng)驗。
（二）相關(guān)建議
1.加快建立和完善碳交易市場及交易制度。為促進(jìn)我國碳交易的持續(xù)健康發(fā)展，在國內(nèi)構(gòu)建全國性以及地區(qū)性的碳交易市場非常必要，積極發(fā)展我國的碳資產(chǎn)交易。可以學(xué)習(xí)歐盟排放交易機(jī)制等國外較為先進(jìn)的經(jīng)驗，建立和完善我國碳資產(chǎn)交易相關(guān)的法律法規(guī)，為我國碳資產(chǎn)交易提供法律保障和制度基礎(chǔ)，規(guī)范市場交易行為，促進(jìn)我國碳交易市場的良性發(fā)展。要不斷建立發(fā)展我國自主的交易平臺，形成全國統(tǒng)一交易市場，逐步與國際碳資產(chǎn)交易市場接軌。
2.建立以會計準(zhǔn)則為核心的碳資產(chǎn)信息披露制度。進(jìn)行碳資產(chǎn)的評估需要與被評估資產(chǎn)相關(guān)的信息數(shù)據(jù)，因此碳資產(chǎn)的會計處理與信息披露對碳資產(chǎn)的評估有著重要影響，而且將碳資產(chǎn)評估服務(wù)于碳會計需要會計準(zhǔn)則的規(guī)范與完善，建立以會計準(zhǔn)則為核心的碳資產(chǎn)信息披露制度可以保證碳信息的基本質(zhì)量，從而保證碳資產(chǎn)評估工作的順利推進(jìn)。在制定相關(guān)會計準(zhǔn)則時，應(yīng)該考慮將環(huán)境問題納入準(zhǔn)則的制定之中，并且相關(guān)的碳排放企業(yè)以及外部的碳交易市場都應(yīng)建立系統(tǒng)完善的碳資產(chǎn)信息披露制度。
3.不斷加強(qiáng)對碳資產(chǎn)評估人員專業(yè)能力和職業(yè)道德的培養(yǎng)。隨著碳交易品種類型的不斷增加，對碳期貨等相關(guān)衍生金融產(chǎn)品的需求也不斷增加，碳資產(chǎn)評估市場日益活躍，對評估人員的專業(yè)要求也不斷提高，我國應(yīng)建立健全人才培養(yǎng)機(jī)制，注重將相關(guān)知識結(jié)合我國實際情況規(guī)范化，建立人才認(rèn)證制度，加強(qiáng)對人員的后續(xù)培養(yǎng)，以適應(yīng)碳資產(chǎn)評估工作的新要求。
為了適應(yīng)低碳可持續(xù)的發(fā)展要求，我國也在積極推進(jìn)碳資產(chǎn)評估體系的建立，政府的推動、行業(yè)協(xié)會的協(xié)助等都為碳資產(chǎn)評估的順利發(fā)展提供了有利條件，我國也在不斷制定完善碳資產(chǎn)評估的相關(guān)法律法規(guī)，不斷促進(jìn)碳交易市場及交易制度的建設(shè)與發(fā)展，為碳資產(chǎn)評估工作提供支持。雖然碳資產(chǎn)評估工作目前還面臨許多挑戰(zhàn)，存在一些問題，但在全球積極發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)、加快推進(jìn)碳資產(chǎn)市場建設(shè)的背景下，碳資產(chǎn)評估行業(yè)實現(xiàn)快速發(fā)展是必然趨勢。
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關(guān)鍵詞：企業(yè)價值評估；收益法；折現(xiàn)率
收益法的參數(shù)對于評估值的影響是不容忽視的，其中影響最大的即為折現(xiàn)率。折現(xiàn)率是評估企業(yè)價值的重要參數(shù)，其對企業(yè)價值評估的準(zhǔn)確性有著直接影響。折現(xiàn)率的變動將會導(dǎo)致企業(yè)價值評估結(jié)果的巨大變化。因此，全面、正確、真實的對企業(yè)進(jìn)行評估，合理的計算折現(xiàn)率是評估企業(yè)價值的重要步驟。
一、折現(xiàn)率確定原則
1.預(yù)期收益與折現(xiàn)率口徑一致。折現(xiàn)率是一種價值比率，其應(yīng)該與收益額度相對應(yīng)。有的折現(xiàn)率是基于股權(quán)投資回報考慮的，有的折現(xiàn)率同時考慮了股權(quán)投資回報率與債券投資回報率。凈利潤是股權(quán)收益形式，因此折現(xiàn)率應(yīng)該選擇股權(quán)回報率。如果選擇股權(quán)與債權(quán)收益兼顧的綜合形式，那么就需要在確定折現(xiàn)率的時候選擇加權(quán)平均成本來進(jìn)行計算。如果將行業(yè)平均資金收益率當(dāng)做折現(xiàn)率，那么就要計算折現(xiàn)率分子與分母的口徑與收益額口徑十分一致的情況。因此在企業(yè)價值評估的過程中運(yùn)用收益法必須注意預(yù)期收益與折現(xiàn)率口徑之一，保證結(jié)果合理，有意義。
2.折現(xiàn)率不低于無風(fēng)險報酬率。折現(xiàn)率不低于無風(fēng)險報酬率即為折現(xiàn)率必須要高于投資的機(jī)會成本。在正常資本市場中不論什么投資的回報率都應(yīng)該高于投資的機(jī)會成本。
3.行業(yè)基準(zhǔn)收益率不宜直接作為折現(xiàn)率。該原則即為行業(yè)基準(zhǔn)收益率不能直接作為折現(xiàn)率使用。行業(yè)基準(zhǔn)收益率是反映建設(shè)項目對國民經(jīng)濟(jì)建設(shè)貢獻(xiàn)的程度，并不是投資者的凈貢獻(xiàn)，因此其不能企業(yè)價值評估的折現(xiàn)率來使用。
4.要反映目標(biāo)企業(yè)的收益風(fēng)險。企業(yè)是市場經(jīng)濟(jì)中的主要構(gòu)成部分，其資金來源與經(jīng)營范圍均呈現(xiàn)多樣化。各個企業(yè)都會因為自身資本結(jié)構(gòu)的差異與經(jīng)營方式的差異而面臨不同的經(jīng)驗風(fēng)險。就折現(xiàn)率的內(nèi)涵來看，其主要反映的是風(fēng)險的預(yù)期報酬率，因此企業(yè)所面臨的各種風(fēng)險所要求的補(bǔ)償率也必然不一致，因此折現(xiàn)率也會不同。因此不同企業(yè)的折現(xiàn)率亦會跟隨者風(fēng)險而變化。在實際評估中確定折現(xiàn)率要兼顧收益與風(fēng)險的一致性，讓折現(xiàn)率能夠真實體現(xiàn)企業(yè)面臨的風(fēng)險。
二、企業(yè)價值評估的折現(xiàn)率的確定方法
1.修正資本資產(chǎn)定價模型。通常情況下資產(chǎn)定價模型一般都是確定上市企業(yè)的股權(quán)資本成本，并不是直接用在非上市企業(yè)上，然而CAPM模型的風(fēng)險衡量原理對于企業(yè)都是可行的。因此對CAPM修正后就可以對非上市進(jìn)行企業(yè)評估中的折現(xiàn)率進(jìn)行計算。
修正資本資產(chǎn)定價模型為：Ke=Rf+β*MRP+SCP+SCRP （1）
在公式（1）中，Ke修正的權(quán)益資本折現(xiàn)率，β為行業(yè)收益相對于市場收益的變動程度。MRP為市場風(fēng)險溢價，SCP為小公司溢價，SCRP為企業(yè)特定風(fēng)險溢價。
2.行業(yè)平均收益率法。行業(yè)平均收益率法體現(xiàn)了行業(yè)一般水平的盈利情況，是對行業(yè)中各個企業(yè)之間的數(shù)量差異加以抽象畫的記過，其能夠綜合體現(xiàn)國家的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)，產(chǎn)業(yè)政策、市場地位等各個因素[3]。行業(yè)平均收益率作為企業(yè)價值評估的折現(xiàn)率基礎(chǔ)，包括了行業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險與非系統(tǒng)風(fēng)險。在行業(yè)平均收益率的基礎(chǔ)上，其是根據(jù)企業(yè)經(jīng)營與財務(wù)的風(fēng)險來控制調(diào)整行業(yè)的平均收益率來作為企業(yè)價值評估的折現(xiàn)率。行業(yè)平均收益率法不單單考慮了行業(yè)的無風(fēng)險收益率與風(fēng)險報酬率，同時還兼顧了企業(yè)的具體風(fēng)險因素。其模型為以下公式：
（2）
在公式（2）中，Ke為權(quán)益資本折現(xiàn)率，Ri為行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率，DSLc為帶骨企業(yè)的綜合杠桿系數(shù)，DSLi為待估企業(yè)所處行業(yè)的平均杠桿系數(shù)，SCP為小企業(yè)溢價。在模型中行業(yè)的平均凈資產(chǎn)收益率Ri能夠從行業(yè)上市企業(yè)的財務(wù)報表中獲取。通常情況下，待估企業(yè)綜合杠桿系數(shù)可以表示為經(jīng)驗杠桿系數(shù)與財務(wù)杠桿系數(shù)的乘積，即為DSL*DFL=DSL。如果企業(yè)的經(jīng)營情況相對復(fù)雜，則需要在全面分析企業(yè)所可能面臨的風(fēng)險與籌資成本等因素上再對行業(yè)的平均收益率進(jìn)行修正。由于非上市企業(yè)的規(guī)模一般都相對于上市企業(yè)較小，因此應(yīng)該將非上市企業(yè)的SCP單獨(dú)考慮。
3.加權(quán)平均資本成本。大多數(shù)企業(yè)的負(fù)債均為非流通的有息負(fù)債，因此債務(wù)的市場價值能夠是使用負(fù)債賬面值與上償還期內(nèi)利益的現(xiàn)值綜合來表示，其體現(xiàn)了企業(yè)的真實負(fù)債情況。加權(quán)平均資本成本要用帶待求目標(biāo)價格來計算折現(xiàn)率。
三、結(jié)束語
目前我國資產(chǎn)評估的三大基本方式中收益法與市場法都是主要的評估方式，在實際評估工作中有著重要的作用。目前在實際評估過程中評估師確定折現(xiàn)率大都是通過自身經(jīng)營來確定，或者在使用折現(xiàn)率的方式中存在技術(shù)性問題，因此目前應(yīng)用收益法來進(jìn)行企業(yè)價值評估的最大阻礙就是如何實現(xiàn)客觀、準(zhǔn)確的確定的折現(xiàn)率。
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關(guān)鍵詞：并購；定價；估值；合理性；比較
中圖分類號：F74文獻(xiàn)標(biāo)識碼：Adoi：10.19311/ki.16723198.2016.14.014
1緒論
企業(yè)并購自上世紀(jì)90年代末期以來逐漸成為市場經(jīng)濟(jì)大環(huán)境中最為引人注目的經(jīng)濟(jì)行為。在我國，并購與重組受到了企業(yè)和政府熱情的關(guān)注和積極的實踐，希望并購成為實現(xiàn)擴(kuò)張和擺脫困境的有效途徑。并購的產(chǎn)生和快速發(fā)展對整個社會資源的優(yōu)化配置、社會經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、中國企業(yè)在國際市場中的競爭實力的增強(qiáng)產(chǎn)生極為深遠(yuǎn)的影響。通過企業(yè)并購行為可以實現(xiàn)公司的擴(kuò)張、調(diào)整所有權(quán)和控制權(quán)的轉(zhuǎn)移、進(jìn)而達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)。
通觀我國和世界各國各地區(qū)的企業(yè)并購案例，發(fā)現(xiàn)我國和其他國家的企業(yè)并購在定價問題上存在著顯著差異。本論文擬通過對我國和世界各國各地區(qū)的企業(yè)并購定價案例進(jìn)行研究。借鑒國外比較完善的定價方法，并對我國企業(yè)并購定價的缺陷提出合理建議。
2國內(nèi)外相關(guān)研究文獻(xiàn)綜述
2.1國內(nèi)相關(guān)研究文獻(xiàn)綜述
而隨著市場經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善，我國的企業(yè)并購也逐漸向市場行為過渡，并購活動日趨頻繁，并購競爭也更加激烈。隨之，并購定價中的許多問題也就顯現(xiàn)出來了，對此許多學(xué)者都進(jìn)行了各個方面的研究，其中，比較有代表性的為以下幾種：
（1）胡麗、李松、王友群（2005）認(rèn)為傳統(tǒng)的DCF方法不能對企業(yè)管理者在經(jīng)營投資中的延遲、擴(kuò)大、轉(zhuǎn)換、收縮以及放棄投資等這些靈活性進(jìn)行定價，因而忽略了經(jīng)營靈活性的價值。他們提出，企業(yè)總價值應(yīng)當(dāng)包括傳統(tǒng)的DCF方法計算出來的不考慮進(jìn)一步投資時的傳統(tǒng)凈現(xiàn)值，以及考慮進(jìn)一步投資的實物期權(quán)價值；而且這一實物期權(quán)價值可以利用期權(quán)定價的布萊克-舒爾斯（B-S）公式計算得出，這樣計算的結(jié)果才是完整的企業(yè)價值。
（2）呂卿楠和崔健在他們所寫的《實物期權(quán)理論在企業(yè)并鉤定價中的應(yīng)用》提出，企業(yè)價值可以劃分為現(xiàn)實資產(chǎn)價值和期權(quán)價值兩部分。前者可以運(yùn)用傳統(tǒng)的企業(yè)價值評估方法進(jìn)行評估，后者則對企業(yè)擁有的期權(quán)進(jìn)行識別和評估，兩者之和即為企業(yè)價值。通過引進(jìn)期權(quán)理論對傳統(tǒng)方法進(jìn)行改進(jìn)，可以得出并購特征和企業(yè)經(jīng)營靈活性的并購企業(yè)的出價范圍，為并購中時目標(biāo)企業(yè)定價提供了一種思路和方法。
2.2國外相關(guān)研究文獻(xiàn)綜述
國外對并購的研究歷史遠(yuǎn)長于我國，并購定價的方法體系比較完整，各種方法的適用條件與估值方法都比較成熟，對我國企業(yè)并購定價有重要借鑒意義。
收益現(xiàn)值法是西方國家定價的基本方法，維斯頓在他的著作中運(yùn)用統(tǒng)計分析的方法分析了公司并購對生產(chǎn)集中的影響，提出了公司價值的四種模型，分別對零增長、固定增長、超常增長緊隨零增長和超常增長緊隨固定增長進(jìn)行了建模研究，被稱為維斯頓模型。
威廉姆?西蒙提出兼并的加成定價法，他研究了從1975到1991年之間上市目標(biāo)公司收購中溢價和公告前股價上漲之間的關(guān)系，從而證明競標(biāo)前公司股價上漲和公告之后股價的上漲通常沒有相互關(guān)系。他們之間幾乎沒有替代關(guān)系，漲幅是對投標(biāo)商的附加費(fèi)用。這一發(fā)現(xiàn)對于估計內(nèi)線交易的成本有重要意義。它也增加了關(guān)于公共資金市場中信息在私人的收購談判中的作用。
2.3國內(nèi)外相關(guān)研究存在的缺陷
盡管國內(nèi)外關(guān)于并購定價的研究很多，但仍然存在一些缺陷，目前，國際通用的企業(yè)價值評估方法有收益法、市場法、成本法和期權(quán)法（較少采用）。這些評估方法看起來很合理但我們觀察到，絕大多數(shù)情況下實際交易價格都要高于按上述評估方法計算出來的價值，說明企業(yè)還有上述方法未計算在內(nèi)的潛在價值。
由于潛在價值的存在，上述企業(yè)價值評估方法適用于非經(jīng)營投資者，而不適用于經(jīng)營投資者，這種缺陷首先會影響企業(yè)產(chǎn)權(quán)（尤其是國企產(chǎn)權(quán)）的合理定價和外部投資者的經(jīng)營策略，進(jìn)而會影響外資的功能，其在一定的政策環(huán)境下會導(dǎo)致惡意收購的大量發(fā)生，從而破壞良好的競爭秩序并危害當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)。而在這方面，還沒有形成系統(tǒng)的理論研究成果。
3中外企業(yè)并購定價的比較分析
3.1中國國內(nèi)企業(yè)并購國內(nèi)企業(yè)的定價分析
（1）我們選取1998年以來中國上市公司之間的并購作為樣本，對其交易單價和并購當(dāng)天的股價進(jìn)行成對樣本檢驗，檢驗結(jié)果如表1～表3。
從表中可以看出，隨著時間的推移，交易單價和股價之間的差異性在減少，盡管差異性還是比較大。
3.2國外企業(yè)并購國外企業(yè)的定價分析
同樣，我們對所搜集到的國外上市公司并購的交易單價及其公司估價進(jìn)行成對樣本檢驗，檢驗結(jié)果如表7～表9。
3.3中外企業(yè)并購定價的比較分析
以上分析表明，我國企業(yè)并購定價與國外相比存在巨大差距，而造成這種差距的原因主要有以下幾種：
（1）政府行政干預(yù)過多，政府行為取代企業(yè)行為。
從我國開始出現(xiàn)企業(yè)并購行為以來，政府就在里面充當(dāng)重要的角色。從最初的國有企業(yè)劃撥，到后來的為了國家宏觀調(diào)控強(qiáng)行“拉郎配”，直到現(xiàn)在還存在政府為了自身利益而主導(dǎo)的并購案例。政府在主導(dǎo)并購時，并不會像國外企業(yè)一樣做充分的前期調(diào)查、價值評估，而僅僅依靠賬面價值等，這就造成了我國企業(yè)并購定價非常不合理。
（2）評估方法使用不當(dāng)。
從下面的表格中我們可以發(fā)現(xiàn)，我國企業(yè)并購價值評估主要采用重置成本法，大約占45%，而其他評估方法中，收益現(xiàn)值法出現(xiàn)了四次，占到了樣本數(shù)的20%，在我國并購交易中使用面還不多。賬面價值法和市場比較法使用較少。由于資料所限和樣本數(shù)較少，反映的結(jié)果不一定全面準(zhǔn)確，但也能說明問題的基本情況。其實，縱觀我國二十余年來的評估實踐中，無論是并購活動中企業(yè)整體價值評估還是一般單項資產(chǎn)評估，重置成本法（包括單項資產(chǎn)加總和重置成本法）一直作為主要方法使用，其他方法僅作為輔助方法使用。
而重置成本法有其自身難以克服的缺陷，它估測企業(yè)公平市場價值的角度和途徑應(yīng)該說是間接的，雖然在理想狀態(tài)下，企業(yè)資產(chǎn)的重置費(fèi)用與企業(yè)的市場價值是可以重合的。但一般情況下，企業(yè)資產(chǎn)的重置費(fèi)用只是企業(yè)市場價值的一部分。
與我國不同的是，國外主要采用收益現(xiàn)值法，從形式上看，收益現(xiàn)值法似乎并不是一種估測企業(yè)公平市場價值的直接方法，但是收益現(xiàn)值法是從決定企業(yè)公平市場價值的基本要素―企業(yè)的預(yù)期收益的角度“將利求本”，企業(yè)今天的投資經(jīng)營是建立在對未來的前景預(yù)測的基礎(chǔ)上的，因此，收益現(xiàn)值法符合市場經(jīng)濟(jì)條件下的價值觀念，也是評估企業(yè)價值的一種直接方法。因此，國外并購定價方面比我國合理得多。
表10我國企業(yè)并購價值評估方法調(diào)查
估價辦法樣本數(shù)百分比重置成本法945%賬面價值法210%市場比較法15%收益現(xiàn)值法420%方法未知420%3.4對無形資產(chǎn)的評估重視不夠
在企業(yè)并購過程中，許多企業(yè)往往只注重有形資產(chǎn)的評估，而忽視無形資產(chǎn)的評估，特別是忽視賬外無形資產(chǎn)如商標(biāo)權(quán)、專利權(quán)、進(jìn)出口許可證或特種經(jīng)營權(quán)等的評估。在我國企業(yè)并購發(fā)展初期，由于企業(yè)并購行為不規(guī)范，行政法規(guī)不完善，國有企業(yè)之間通常是按照賬面價值進(jìn)行劃撥完成并購，無須進(jìn)行資產(chǎn)評估或企業(yè)價值評估，對無形資產(chǎn)更視而不見，甚至產(chǎn)權(quán)已發(fā)生轉(zhuǎn)移，但企業(yè)免費(fèi)使用的國家土地卻沒有按國家有關(guān)規(guī)定辦
4規(guī)范企業(yè)并購定價的政策建議
4.1避免行政干預(yù)，保證并購定價的客觀性
我國企業(yè)并購存在很多問題，政府行政干預(yù)過多，政府行為取代企業(yè)行為。政府從自身利益出發(fā)，為達(dá)到一定政治、經(jīng)濟(jì)目的，往往采取行政手段強(qiáng)行將一些嚴(yán)重虧損企業(yè)甚至是資不抵債的企業(yè)“搭配”給優(yōu)勢企業(yè)，使原來的優(yōu)勢企業(yè)背上沉重負(fù)擔(dān)，這既不利于企業(yè)的發(fā)展和企業(yè)之間的公平競爭，又不利于生產(chǎn)要素的自由流動和產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓市場的發(fā)展。
因此我們應(yīng)該明確政府的責(zé)任，完善信息披露制度，推動上市公司制度的并購活動規(guī)范化進(jìn)行，避免過多的行政干預(yù)，留給市場更多的空間才能形成合理的定價體系。除此之外政府更應(yīng)該提高監(jiān)管水平，簡化審批程序，提高審批效率，防止內(nèi)部交易。
4.2重視企業(yè)價值，選擇正確的定價方法
我國企業(yè)并購定價過分倚重被并企業(yè)財務(wù)報表而忽視事前調(diào)查。財務(wù)報表對被并企業(yè)財務(wù)報表固有缺陷認(rèn)識不夠：如它不能及時、充分、全面披露所有重大的信息，從而使得在并購定價時對一些重大事項未能予以考慮，影響了定價的準(zhǔn)確性。我國企業(yè)并購定價主要依據(jù)凈資產(chǎn)，而以凈資產(chǎn)定價并不能準(zhǔn)確地反映企業(yè)的市場價值。目前我國企業(yè)并購的評估方法選擇受到限制，影響到評估結(jié)果的科學(xué)性、合理性。
國外在并購方法的選擇上就相對科學(xué)的多，主要采用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法、類比估值法以及衍生估值法，而每一種方法都有其使用條件。
4.3提高評估機(jī)構(gòu)和人員水平
評估機(jī)構(gòu)及人員的水平直接影響著并購定價的合理性，我國評估機(jī)構(gòu)與國外相比存在著很大的距離。并且還存在評估機(jī)構(gòu)或評估人員違規(guī)操作的現(xiàn)象。目標(biāo)企業(yè)誘使評估機(jī)構(gòu)或評估人員進(jìn)行違規(guī)操作。企業(yè)并購的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓價格是在資產(chǎn)評估的前提下，經(jīng)并購雙方協(xié)商確定的。目標(biāo)企業(yè)為了實現(xiàn)其特定的經(jīng)濟(jì)目的，利用信息不對稱的客觀優(yōu)勢，有意隱瞞某些重要信息并極力夸大某些長處，并以支付高額評估費(fèi)用等手段誘使評估機(jī)構(gòu)或評估人員，通過各種違規(guī)、違法的手段弄虛作假而人為造成評估價值的虛增或虛減，這勢必有損于收購企業(yè)的利益，影響企業(yè)并購事業(yè)的發(fā)展。因此，提高評估機(jī)構(gòu)及其人員的業(yè)務(wù)水平和職業(yè)道德有著非常重要的作用。
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關(guān)鍵詞：礦產(chǎn)資源；礦產(chǎn)資源資產(chǎn)；循環(huán)經(jīng)濟(jì)
Abstract:Therestrictionofresourceshasbecomeanimportantbottleneckduringtheprocessofdevelopingabetter-offlifesocietythroughoutthecountry.Asfortheexistingproblemsinthemanagementofmineralresourcesassetsandthedevelopmentandutilizationofmineralresources,thepaperprovidessomerelevantmeasurestoutilizemineralresources,developcirculareconomy,perfectcapitalizedmanagement,realizefundamentalchangeineconomicgrowthpattern,alleviatecontradictionofresourcesrestrictionessentially,improvequalityandcompetitivenessofnationaleconomy,etc.
Keywords:mineralresources;mineralresourcesassets;circulareconomy
礦產(chǎn)資源是國民經(jīng)濟(jì)建設(shè)和人民生活水平的物質(zhì)基礎(chǔ),我國80%以上的能源及工業(yè)原材料來自礦產(chǎn)資源,其總量位居世界第三,而人均擁有量不足世界平均水平的一半,屬資源十分緊缺的國家。礦產(chǎn)資源(水資源除外)其儲藏量是有限的,是不可再生資源，并隨著不斷開發(fā)利用而不斷銳減。礦產(chǎn)資源將成為21世紀(jì)末、下世紀(jì)初制約我國社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素,如果管理不當(dāng),將使國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展因資源問題而處于瓶頸狀態(tài),因此在循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式下實行礦產(chǎn)資源資產(chǎn)化管理,對國有礦產(chǎn)資源資產(chǎn)的保值增值和合理開發(fā)利用,對我國國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展具有重大意義。
一、礦產(chǎn)資源資產(chǎn)管理現(xiàn)狀
（一）產(chǎn)權(quán)管理混亂，部門之間條塊分割
我國《中華人民共和國憲法》和《礦產(chǎn)資源法》規(guī)定：境內(nèi)所有礦產(chǎn)資源均為國家所有，由國務(wù)院行使國家，地表或地下的礦產(chǎn)資源不因其所依附的土地所有權(quán)或者使用權(quán)的不同而改變。在實際生活中，礦產(chǎn)資源所有權(quán)、經(jīng)營權(quán)（或礦業(yè)權(quán)包括探礦權(quán)、采礦權(quán)）、行政權(quán)三者混淆，以行政權(quán)、經(jīng)營權(quán)代替所有權(quán)管理，國家所有權(quán)受到條塊的多元分割，國家作為礦產(chǎn)資源資產(chǎn)所有者代表的地位模糊,產(chǎn)權(quán)虛置或弱化,各種產(chǎn)權(quán)關(guān)系缺乏明確的界定,各個利益主體之間關(guān)系缺乏協(xié)調(diào),造成了權(quán)益糾紛迭起。
（二）礦產(chǎn)資源資產(chǎn)開發(fā)利用中的短期行為嚴(yán)重
礦產(chǎn)資源資產(chǎn)的開發(fā)利用中的短期行為十分嚴(yán)重。主要表現(xiàn)在:(1)礦產(chǎn)資源的開發(fā)不合理、利用率普遍偏低、浪費(fèi)嚴(yán)重、消耗劇增、存量銳減。煤礦只有23%,鐵礦只有45.4%,十大有色金屬礦分別只有23%-72%。在綜合利用方面,采礦回收率只有30%-35%,比世界平均水平低10%-20%。在1953-1986年的33年間,我國國民收入增長6．83倍(按可比價格計算),同期能源消耗增長14．1倍,生鐵消耗增長23．4倍,4種有色金屬消耗增長35倍,這些數(shù)據(jù)表明,我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展是建立在礦產(chǎn)資源的巨大消耗之上的。(2)資源不合理及無序開發(fā)帶來環(huán)境污染嚴(yán)重。
(三）產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓市場和法制不健全
礦產(chǎn)資源資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的市場機(jī)制不健全。這是由于礦產(chǎn)資源資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)不明確,資源無償使用制度所派生出來的問題。在存在礦產(chǎn)資源資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)市場的情況下,要根據(jù)誰能提供更多的租金,也即誰能更有效地使用礦產(chǎn)資源這一經(jīng)濟(jì)學(xué)的效用原則來決定礦產(chǎn)資源的使用權(quán)。在不存在礦產(chǎn)資源產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓市場的條件下,使用礦產(chǎn)資源的效用原則難以體現(xiàn),一方面由于現(xiàn)行的礦產(chǎn)資源產(chǎn)權(quán)關(guān)系缺乏靈活的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓方式,導(dǎo)致誰占用礦產(chǎn)資源誰就壟斷資源的使用權(quán)狀況,影響資源的優(yōu)化配置；另一方面,各種隱形的、變相的、非法礦業(yè)權(quán)交易和轉(zhuǎn)讓普遍存在,致使國家的大量礦產(chǎn)資源資產(chǎn)流失,流入企業(yè)或個人的手中。在社會主義市場經(jīng)濟(jì)中,國家統(tǒng)一制定礦權(quán)流轉(zhuǎn)的法律法規(guī)勢在必行。
（四）缺少統(tǒng)一合理的資產(chǎn)價格體系
沒有建立健全合理的礦產(chǎn)資源資產(chǎn)價格體系,礦產(chǎn)資源資產(chǎn)價值的評估方法多種多樣,沒有一個較為統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。不同計價方法其資源價值不同,有的資源價值包含礦產(chǎn)資源原始價值、普查勘探費(fèi)用和合理利潤;有的只包括普查勘探費(fèi)用、合理利潤。盡管礦產(chǎn)資源評估價值不完全等同于其交易價格,但它是資產(chǎn)交易價格最重要的基礎(chǔ),眾多的計價方法導(dǎo)致了礦權(quán)轉(zhuǎn)讓時,定價混亂,普遍出現(xiàn)價格與價值嚴(yán)重背離的現(xiàn)象,造成了國有資源資產(chǎn)的大量流失。另外,我國礦業(yè)目前處于“找礦不如采礦的,采礦不如冶煉的,冶煉不如深加工”的現(xiàn)狀,礦產(chǎn)資源資產(chǎn)的價值在探采階段得不到實現(xiàn),而是向下游深加工企業(yè)流轉(zhuǎn)。
（五）現(xiàn)有的礦產(chǎn)資源稅費(fèi)制度不合理
現(xiàn)有的礦產(chǎn)資源稅費(fèi)制度的不合理包括兩個方面：（1）現(xiàn)有的資源稅計征依據(jù)不合理。稅法規(guī)定，根據(jù)納稅人的不同，確定資源稅的課稅數(shù)量分為兩種情況，生產(chǎn)產(chǎn)品銷售的納稅人以銷售數(shù)量為納稅數(shù)量，自采自用的納稅人以自用數(shù)量為納稅數(shù)量，這使得已經(jīng)開采出來但沒有銷售的或沒有自用而積壓的礦產(chǎn)資源無需交稅，等于變相地鼓勵過度開采，造成積壓和浪費(fèi)；（2）資源補(bǔ)償費(fèi)和資源稅的征收，沒有反映礦產(chǎn)資源的綜合利用與回收水平、礦床的開采技術(shù)條件等。
二、走循環(huán)經(jīng)濟(jì)道路的必要性
（一）我國礦產(chǎn)資源開發(fā)利用中存在的主要問題
礦產(chǎn)資源的開發(fā)利用要涉及礦產(chǎn)勘查、礦產(chǎn)采選、礦產(chǎn)加工和礦產(chǎn)利用等不同的部門和產(chǎn)業(yè)。礦產(chǎn)資源的勘查、采選、加工、利用四者之間是相互制約,相互影響的。從礦產(chǎn)資源開發(fā)利用的全過程來看,我國礦產(chǎn)資源開發(fā)利用中存在的問題有:（1）礦產(chǎn)資源開發(fā)粗放,資源浪費(fèi)嚴(yán)重；（2）礦產(chǎn)資源加工深度不夠,回收率低；（3）礦產(chǎn)資源綜合利用率低，多伴生、共生組分是我國礦產(chǎn)資源的特點(diǎn)；（4）礦業(yè)管理體制落后,礦產(chǎn)資源管理相對薄弱。
（二）循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式
循環(huán)經(jīng)濟(jì)把清潔生產(chǎn)和廢棄物的綜合利用融為一體，它既要求物質(zhì)在經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)多次重復(fù)利用，進(jìn)入系統(tǒng)的所有物質(zhì)和能源在不斷進(jìn)行的循環(huán)過程中得到合理和持續(xù)的利用，達(dá)到生產(chǎn)和消費(fèi)的“非物質(zhì)化”，盡量減少對物質(zhì)特別是自然資源的消耗，又要求經(jīng)濟(jì)體系排放到環(huán)境中的廢棄物可以為環(huán)境同化，并且排放總量不超過環(huán)境的自凈能力。循環(huán)經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)“非物質(zhì)化”的重要途徑是提供功能化服務(wù)，而不僅僅是提品本身，做到物質(zhì)商品“利用”的最大化，而不是“消費(fèi)”的最大化，并在滿足人類不斷增長的物質(zhì)需要的同時，大幅度地減少物質(zhì)消耗。同時經(jīng)濟(jì)體系各產(chǎn)業(yè)部門協(xié)調(diào)運(yùn)作，將一個部門的廢棄物用作另一部門的原材料，從而實現(xiàn)“低開采、高利用、低排放”，進(jìn)而形成“最優(yōu)生產(chǎn)、最優(yōu)消費(fèi)和最少廢棄”的社會。總之，循環(huán)經(jīng)濟(jì)物流模式可以認(rèn)為是“資源——生產(chǎn)——流通——消費(fèi)——再生資源”的反饋式流程，運(yùn)行模式為“資源——產(chǎn)品——再生資源”。
（三）循環(huán)經(jīng)濟(jì)是中國可持續(xù)發(fā)展的必然選擇
在21世紀(jì)，中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展將保持較快的增長速度，到2010年，中國的國內(nèi)生產(chǎn)總值將在2000年的基礎(chǔ)上再翻一番。在這樣的形勢下，是繼續(xù)沿用傳統(tǒng)的高消耗、高污染帶動經(jīng)濟(jì)的高增長，還是通過發(fā)展新經(jīng)濟(jì)，以高新技術(shù)來推動中國經(jīng)濟(jì)和社會的可持續(xù)發(fā)展，已經(jīng)刻不容緩地成為中國的重要抉擇。循環(huán)經(jīng)濟(jì)則是按照生態(tài)規(guī)律利用自然資源和環(huán)境容量，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)活動的生態(tài)化轉(zhuǎn)向。要求經(jīng)濟(jì)活動按照自然生態(tài)系統(tǒng)的模式，組織成“資源－產(chǎn)品－再生資源”的物質(zhì)反復(fù)循環(huán)流動過程，使整個經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)以及生產(chǎn)和消費(fèi)過程基本不產(chǎn)生或只產(chǎn)生很少的廢棄物，從根本上消解長期以來環(huán)境和發(fā)展之間的尖銳沖突。三、循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式下的礦產(chǎn)資源資產(chǎn)管理對策
（一）加強(qiáng)循環(huán)經(jīng)濟(jì)地方法規(guī)體系和政策支持體系建設(shè)
首先，政府應(yīng)制訂必要的法規(guī)，對循環(huán)經(jīng)濟(jì)加以規(guī)范，確保資源的合理開發(fā)和有償利用，加大對環(huán)境污染的懲罰力度。一方面要嚴(yán)格限制污染企業(yè)的建設(shè)，從源頭把關(guān)，以避免新建項目轉(zhuǎn)手就成了限期治理項目；另一方面，積極利用市場經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)手段明確企事業(yè)單位和消費(fèi)者的經(jīng)濟(jì)責(zé)任，改革現(xiàn)行的排污收費(fèi)制度并提高收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，改變目前企業(yè)繳費(fèi)買排污權(quán)的現(xiàn)象，并將逐步引入污染稅或環(huán)境稅，把一部分排污費(fèi)改為在原料和產(chǎn)品環(huán)節(jié)征收污染附加稅等。
其次，有關(guān)部門應(yīng)研究制定抑制資源過度消費(fèi)，有利于企業(yè)開展能源節(jié)約與資源綜合利用的稅收及稅負(fù)轉(zhuǎn)移政策；研究制定能源節(jié)約與資源綜合利用公共財政支持政策；研究進(jìn)一步深化能源價格改革和能源價格形成機(jī)制，建立能源價格預(yù)報制度；研究制定能源節(jié)約與資源綜合利用技術(shù)改造項目納入政策性銀行支持范圍，并在貸款方面給予優(yōu)惠的政策；對能源消耗高、污染重的產(chǎn)品和設(shè)備課以重稅，強(qiáng)制實施高耗能產(chǎn)品淘汰的政策。
（二）樹立可持續(xù)的消費(fèi)觀和資源節(jié)約觀
要進(jìn)一步深化和提高政府組織、個人群體對在礦產(chǎn)資源資產(chǎn)管理中走發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)道路必要性、緊迫性、可行性的認(rèn)識。在礦產(chǎn)資源領(lǐng)域發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，要堅持以科學(xué)發(fā)展觀為指導(dǎo)，采取切實有效的措施，動員各方面力量，積極從地域、礦種、行業(yè)多維度來探索和推進(jìn)“以優(yōu)化資源配置方式為核心，以提高資源利用率和降低廢棄物排放為目標(biāo)，以技術(shù)創(chuàng)新和制度創(chuàng)新為動力”的礦產(chǎn)資源開發(fā)利用新模式。進(jìn)一步轉(zhuǎn)變觀念，樹立可持續(xù)的消費(fèi)觀和資源節(jié)約觀，強(qiáng)化保護(hù)環(huán)境的責(zé)任意識，大力提倡綠色消費(fèi)，引導(dǎo)廣大消費(fèi)者自覺選擇有利于節(jié)約資源、保護(hù)環(huán)境的生活方式和消費(fèi)方式，把礦產(chǎn)資源的多目標(biāo)開發(fā)、綜合利用、節(jié)約等活動逐步變?yōu)槿w公民的自覺行動。
（三）理順產(chǎn)權(quán)、規(guī)范管理、實行產(chǎn)權(quán)管理
在目前的多級政權(quán)體制和所有制結(jié)構(gòu)下，礦產(chǎn)資源的所有者只能是國家，應(yīng)該按照礦產(chǎn)資源的潛在價值，通過市場機(jī)制配置礦產(chǎn)資源，各種經(jīng)濟(jì)主體有償取得礦產(chǎn)資源的經(jīng)營權(quán)。所有權(quán)和產(chǎn)權(quán)不是一回事，所有權(quán)強(qiáng)調(diào)的是法律規(guī)定的所屬關(guān)系，而產(chǎn)權(quán)是法律規(guī)定的經(jīng)濟(jì)利益主體獲得經(jīng)濟(jì)效益的權(quán)利。在市場經(jīng)濟(jì)中產(chǎn)權(quán)必須明確定義，并且專屬。“多重產(chǎn)權(quán)”使所有權(quán)產(chǎn)生不確定性，從而挫傷產(chǎn)權(quán)主體對資源投資的積極性，或誘發(fā)過度開采和短期行為，或引起法律糾紛。只有產(chǎn)權(quán)明晰并給予保護(hù)，禁止他人非法侵占市場交易行為才具有可靠的基礎(chǔ)。因此國家應(yīng)該按照資源管理與資產(chǎn)管理并重的原則，將礦產(chǎn)資源的管理納入國有資產(chǎn)進(jìn)行管理，使礦產(chǎn)資源資產(chǎn)真正成為國有資產(chǎn)的重要組成部分，加大實施礦產(chǎn)資源有償使用制度和資源補(bǔ)償機(jī)制的力度，維護(hù)國家所有權(quán)，保障企業(yè)的產(chǎn)權(quán)安全。
（四）積極培育和完善礦業(yè)權(quán)市場
1．在各省(區(qū))、市盡快建立具有獨(dú)立法人資格的礦業(yè)權(quán)市場交易機(jī)構(gòu)或場所,形成一個比較完善的市場交易體系。無論是一級市場的礦業(yè)權(quán)出讓,還是二級市場的礦業(yè)權(quán)轉(zhuǎn)讓,都應(yīng)該按照公平、公開、公正的原則,實行進(jìn)場交易、規(guī)范操作。真正實現(xiàn)礦產(chǎn)資源在全國范圍內(nèi)的優(yōu)化配置,可以全面清理國家出資已探明的礦產(chǎn)地,摸清各省乃至全國概查以上、至今尚未設(shè)置礦權(quán)的礦產(chǎn)地分布情況,為積極推進(jìn)探礦權(quán)、采礦權(quán)招標(biāo)和拍賣做好基礎(chǔ)工作；并對符合條件的一律實行招標(biāo)、拍賣出讓礦業(yè)權(quán)。
2．對進(jìn)場交易人(包括自然人和法人),要有必要的資質(zhì)要求。發(fā)揮市場優(yōu)化配置資源的作用,通過市場競爭,使探礦權(quán)、采礦權(quán)向資金密集、技術(shù)密集、方案優(yōu)化的企業(yè)轉(zhuǎn)移。
3．對進(jìn)場交易的標(biāo)的,要符合規(guī)范要求。探礦權(quán)對應(yīng)的勘查區(qū)塊范圍以經(jīng)緯度1’*1’為基本單位區(qū)塊。每個勘查項目允許登記的最大范圍都有明確規(guī)定,并且必須達(dá)到規(guī)定的最低投入以后方可交易(轉(zhuǎn)讓)。采礦權(quán)對應(yīng)的開采范圍必須有經(jīng)礦產(chǎn)資源管理部門批準(zhǔn)或備案的地質(zhì)勘探儲量報告。勘查范圍或開采范圍必須無礦權(quán)糾紛。
4．大力培育發(fā)展社會化的礦業(yè)權(quán)評估、信息服務(wù)、、法律咨詢、經(jīng)紀(jì)等中間機(jī)構(gòu)。目前,我國礦業(yè)權(quán)中間機(jī)構(gòu)不僅數(shù)量少,而且大多為事業(yè)單位,業(yè)務(wù)范圍狹窄。社會化的礦業(yè)權(quán)中間機(jī)構(gòu)很不發(fā)達(dá),有的省(區(qū))只有少數(shù)幾個這方面的社會中介機(jī)構(gòu),嚴(yán)重制約了礦業(yè)權(quán)市場的發(fā)展。為此,一方面要加快礦業(yè)體制改革的步伐,現(xiàn)有礦業(yè)權(quán)中間機(jī)構(gòu)要盡快與政府脫鉤,使之成為真正獨(dú)立的社會法人；另一方面,要大力培育多種經(jīng)濟(jì)成分的社會化中間機(jī)構(gòu),鼓勵企業(yè)、私人、社會組織和外資采取多種形式,開展礦業(yè)權(quán)評估、信息服務(wù)、、法律咨詢和經(jīng)紀(jì)等業(yè)務(wù)。
（五）改革現(xiàn)行的礦業(yè)稅費(fèi)制度
首先，礦產(chǎn)資源稅與礦產(chǎn)資源補(bǔ)償費(fèi)合并為權(quán)利金。礦產(chǎn)資源稅與礦產(chǎn)資源補(bǔ)償費(fèi)都是從量計征,本質(zhì)都體現(xiàn)了礦產(chǎn)資源所有者權(quán)益,都是礦產(chǎn)資源國家所有權(quán)的利益實現(xiàn)形式,所以應(yīng)將現(xiàn)行的礦產(chǎn)資源補(bǔ)償費(fèi)和資源稅合并,實行國際通用的權(quán)利金,不僅解決了目前對資源稅的爭論,也保證了國家從礦產(chǎn)開采中得到公平合理的補(bǔ)償,維護(hù)國家作為礦產(chǎn)資源所有者的權(quán)益。
其次，修改礦山企業(yè)增值稅的稅項計算,解決增值稅負(fù)擔(dān)過重問題。在有關(guān)文件中將“從自然界直接取得物質(zhì)和能量的產(chǎn)業(yè)”定義為第一產(chǎn)業(yè),世界各主要礦產(chǎn)國都普遍將礦業(yè)劃為第一產(chǎn)業(yè),也要把礦業(yè)回歸到第一產(chǎn)業(yè),同時根據(jù)第一產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn),對現(xiàn)行的增值稅稅率進(jìn)行調(diào)整,由“生產(chǎn)型”向“消費(fèi)型”轉(zhuǎn)化,將礦山企業(yè)交納的權(quán)利金、基本建設(shè)投資和固定資產(chǎn)折舊費(fèi)加入礦山企業(yè)成本核算,降低增值稅稅基,徹底減輕礦山企業(yè)的負(fù)擔(dān)。這樣不僅有利于提高礦業(yè)投資者的積極性,而且會鼓勵企業(yè)采用先進(jìn)技術(shù)、加大科技投入。
（六）完善礦產(chǎn)資源資產(chǎn)評估體系
目前對交易價格的形成機(jī)制有不同的觀點(diǎn):或以發(fā)現(xiàn)成本為主,或以成本法結(jié)合收益法,或以收益法為主,或認(rèn)為主要受供求關(guān)系的調(diào)節(jié)等。礦產(chǎn)資源資產(chǎn)的價格(P)如前所述應(yīng)包含資源原始價值(P0)和普查勘探等勞動投入形成的價值(P1)兩部分,并要考慮勘查風(fēng)險、礦藏埋深、礦石品位、礦石結(jié)構(gòu)、采選冶難度、交通條件、儲量及儲量級別等因素。為了便于價格管理,解決資源價值價格嚴(yán)重背離的事實,可以比照建筑定額方法,制定全國或省區(qū)的各類礦種的基本價,再考慮上述實際因素乘以調(diào)整系數(shù)(T),用公式表示為:P=(P0+P1)×T,P0、P1的確定一般采用收益法。
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我國礦業(yè)境外投資主要特點(diǎn)
我國境外礦業(yè)投資比重增加近年來我國礦業(yè)對外投資增長迅速。中國對外直接投資統(tǒng)計公報顯示：我國采礦業(yè)對外直接投資流量從2004年的180021萬美元持續(xù)增長到2009年的1334309萬美元；盡管受全球經(jīng)濟(jì)形勢影響，2010年回落至571486萬美元，但2010年采礦業(yè)對外投資存量仍高達(dá)4466064萬美元，占全部境外投資存量的14．1％（圖4）。據(jù)安永的2011年采礦業(yè)報告，2009年中國包括國內(nèi)和國外市場的整體并購交易金額總共為120億美元［5］，全球排名第一；2010年的這一數(shù)字是l60億美元，而全球排名降到第四位。這背后的重要原因是針對煤炭、鐵礦石資產(chǎn)等大型企業(yè)的并購，有來自韓國、印度、巴西等國家參與競爭。這也表明，資源領(lǐng)域的競爭正在不斷加劇。從投資分布的國家和區(qū)域上看，2010年我國礦業(yè)企業(yè)境外勘查開發(fā)投資額較多的國家和地區(qū)是澳大利亞、加拿大以及非洲和東盟地區(qū)。其中，對澳大利亞礦業(yè)投資占對其總投資的81．6％。在投資比重增加的同時，我國礦業(yè)境外投資方式和投資主體也趨于多元化。目前，我國從事境外礦產(chǎn)境外投資方式主要有綠地投資（GreenbeltInvestment）、跨國并購（Cross－BorderMergersandAcquisitions，M＆A）、合資、合作等四種類型。從國家發(fā)改委網(wǎng)站對規(guī)模以上礦產(chǎn)資源企業(yè)境外投資審批項目統(tǒng)計看，2006～2011年審批的礦產(chǎn)資源類境外投資項目中參股和合資項目分別為17和14個。直接投資、收購、參股和合資四種方式分別占總項目數(shù)的44％、34％、12％和10％（圖5）。27與此同時，從事境外礦業(yè)投資的企業(yè)也從原來的以大型國有及國有控股企業(yè)為主，向著大型企業(yè)、地質(zhì)勘查單位和民營企業(yè)等共同參與的多元化發(fā)展。礦產(chǎn)勘查開發(fā)的領(lǐng)域涉及石油、天然氣、有色金屬、黑色金屬、非金屬以及黃金、鈾礦等諸多礦種。2．3境外礦業(yè)投資范圍不斷擴(kuò)大長期以來，我國礦產(chǎn)資源境外投資主要集中在亞洲和非洲等不發(fā)達(dá)地區(qū)，隨著全球礦業(yè)投資的不斷升溫，我國境外礦業(yè)投資的范圍也不斷擴(kuò)大到南美洲、北美、歐洲和大洋洲等地。根據(jù)商務(wù)部備案系統(tǒng)的統(tǒng)計，截至2010年7月，我國礦業(yè)投資的國家達(dá)71個，其中，亞洲占33．8％，非洲36．6％，北美8．6％，南美12．7％，歐洲和大洋洲各4．2％，但從投資金額上看，我國礦業(yè)境外投資最多的國家是澳大利亞、加拿大、秘魯、巴西和加蓬。這也標(biāo)志著投資向發(fā)達(dá)國家擴(kuò)展。
我國礦業(yè)境外投資存在問題
礦業(yè)企業(yè)融資困難盡管國際上已經(jīng)形成了包括加拿大多倫多證交所、中國香港、澳大利亞證交所、英國倫敦證交所、私募基金等融資平臺，目前我國還沒有針對礦業(yè)這樣一個高風(fēng)險行業(yè)的融資平臺。礦業(yè)企業(yè)融資方式相對單一，多為銀行貸款和風(fēng)險基金等方式。對于境外礦業(yè)投資企業(yè)而言，一方面，海外收益不能作為在國內(nèi)銀行貸款的依據(jù)，另一方面，國外的資產(chǎn)評估結(jié)論國內(nèi)又不承認(rèn)，這無形中成為境外投資銀行貸款難以逾越的障礙，給礦業(yè)企業(yè)特別是民營企業(yè)的實際經(jīng)營帶來了阻力。此外，全球金融危機(jī)以來，諸多金融機(jī)構(gòu)資金普遍收緊，礦業(yè)企業(yè)特別是中小礦業(yè)企業(yè)和民營企業(yè)的融資條件也日漸嚴(yán)格，這些因素在一定程度造成礦業(yè)企業(yè)的融資渠道相對狹窄，且融資規(guī)模較小。境外勘查開發(fā)投資風(fēng)險大企業(yè)開展境外勘查開發(fā)投資活動面臨著國內(nèi)外雙重壓力和風(fēng)險。一方面，由于國家不同、地區(qū)不同，存在的不同的政治、法律制度、不同的社會文化環(huán)境，這種差異導(dǎo)致企業(yè)在管理理念、管理方法、員工價值認(rèn)同等方面的不同，而且需要相當(dāng)長的時間才可能實現(xiàn)管理、認(rèn)同等方面的相互協(xié)調(diào)和融合；另一方面，對于境外投資企業(yè)來說，還要面對國內(nèi)外兩個不同市場和貨幣體系的壓力，比如，國內(nèi)外利率、匯率的雙重變動、礦業(yè)原材料價格雙重走向等問題。這些因素都加大了國內(nèi)企業(yè)境外投資的風(fēng)險。境外礦業(yè)投資門檻提高近年來，很多國家對資源政策表現(xiàn)出收緊的勢頭，對于收購審批程序進(jìn)一步嚴(yán)格，附加條件也越來越多。一些資源豐富的發(fā)展中國家利用礦業(yè)權(quán)協(xié)議條款重新談判、調(diào)高稅率、提高國有企業(yè)參股比例、戰(zhàn)略性資源國有化、礦業(yè)權(quán)重新審查等各種手段，加強(qiáng)了對資源的控制。例如玻利維亞出現(xiàn)了“當(dāng)?shù)刭Y源民族主義”，宣布其所有的礦業(yè)權(quán)全部由國家所有；再如2009年紫金礦業(yè)曾在海外收購一個儲量達(dá)1500萬t的銅礦，由于審批手續(xù)半年多還未結(jié)束，最終錯過最佳收購機(jī)會。此外，還有一些國家要求進(jìn)入本國經(jīng)營，必須辦理臨時簽證，才可獲得法人資格，越來越多的國家在臨時簽證的辦理中愈發(fā)嚴(yán)格。這對我國企業(yè)境外礦業(yè)投資而言是一個巨大的挑戰(zhàn)。根據(jù)安永的2011年全球礦業(yè)和金屬業(yè)的主要戰(zhàn)略性商業(yè)風(fēng)險報告，資源民族主義風(fēng)險由2010年的第四位上升至第一位。3．4中國“”的負(fù)面影響隨著中國經(jīng)濟(jì)實力的不斷增強(qiáng)，中國“”在海外不斷升溫。由于近年來我國海外投資相對集中于能源和礦產(chǎn)領(lǐng)域，加之部分參與海外投資并購的企業(yè)具有“國有”背景，部分發(fā)達(dá)國家開始渲染中國擴(kuò)張、中國威脅等國際輿論，一些限華政策和對華貿(mào)易壁壘層出不窮，許多投資國政府對中國海外并購礦產(chǎn)資源項目的審批更加嚴(yán)格和謹(jǐn)慎［4］。這些不良的國際輿論環(huán)境，成為中國礦業(yè)企業(yè)跨國投資的經(jīng)的重要障礙。
思考與建議
建立風(fēng)險評估體系，選擇符合企業(yè)戰(zhàn)略的投資目標(biāo)由于境外礦產(chǎn)資源勘查開發(fā)的投資規(guī)模大、周期長、不確定性因素多，因此，企業(yè)首先要建立境外勘查開發(fā)項目風(fēng)險評價體系。通過對項目地質(zhì)風(fēng)險、開發(fā)風(fēng)險、市場風(fēng)險、運(yùn)營風(fēng)險和政治與社會文化風(fēng)險等環(huán)節(jié)進(jìn)行綜合評估。同時，要結(jié)合企業(yè)自身的中長期發(fā)展戰(zhàn)略，進(jìn)行投資價值和風(fēng)險的比較，謹(jǐn)慎篩選投資區(qū)域與投資項目，不可盲目跟風(fēng)。積極承擔(dān)社會責(zé)任，樹立良好企業(yè)形象礦業(yè)企業(yè)在進(jìn)行境外勘查開發(fā)活動時需要制定28境外運(yùn)營的社會責(zé)任戰(zhàn)略，將社會責(zé)任理念充分融入企業(yè)國際化經(jīng)營中。如通過環(huán)保、慈善公益事業(yè)、融入社區(qū)等方式承擔(dān)更多的社會責(zé)任，樹立良好的企業(yè)形象，實現(xiàn)與當(dāng)?shù)卣⒐⒚癖姟⑸鐓^(qū)等關(guān)聯(lián)群體的和諧相處。這是化解企業(yè)在投資地面臨的各種矛盾、降低投資風(fēng)險的重要舉措，有利于企業(yè)海外市場和業(yè)務(wù)的進(jìn)一步開拓。積極拓寬融資渠道由于礦產(chǎn)資源投資的高風(fēng)險性，目前我國礦業(yè)融資渠道相對單一，多為銀行貸款和風(fēng)險基金等方式，且融資規(guī)模小。對此我們可以借鑒加拿大等發(fā)達(dá)國家的礦業(yè)融資經(jīng)驗。如發(fā)展籌集、運(yùn)作、退出、回報都符合礦業(yè)高風(fēng)險性投資特征的私募股權(quán)融資方式；借鑒多倫多股票交易市場經(jīng)驗，發(fā)展礦業(yè)板上市融資；通過出讓一部分礦產(chǎn)地未來的收益權(quán)來獲得融資；通過簽訂選擇權(quán)協(xié)議，讓合作者在一段時間內(nèi)了解和評估勘查地的前景后再正式購買勘查地股權(quán)等，從多個層面、以多種形式拓寬礦業(yè)境外投資的融資渠道。同時，通過企業(yè)形象的樹立和宣傳，也有利于改善“中國威脅”的國際輿論。政府應(yīng)加強(qiáng)對礦業(yè)境外投資的服務(wù)和管理隨著企業(yè)參與國際投資與合作項目的不斷增多、投資合作領(lǐng)域的廣泛延伸，政府應(yīng)更進(jìn)一步加強(qiáng)其服務(wù)和管理職能。一方面，要加強(qiáng)和完善對境外投資的制度建設(shè)，如境外投資保險制度、審批制度、礦業(yè)融資制度等，以規(guī)范和管理境外投資礦業(yè)企業(yè)的行為；另一方面，要為境外礦業(yè)投資企業(yè)提供信息服務(wù)，搭建國際合作的平臺。如采集、獲取全球地質(zhì)科學(xué)數(shù)據(jù)信息，建立基礎(chǔ)地質(zhì)、礦產(chǎn)資源等重要數(shù)據(jù)庫、編制和定期公布國別礦產(chǎn)資源投資指南信息、舉辦礦業(yè)論壇等多層次的信息服務(wù)，協(xié)助企業(yè)降低境外礦業(yè)投資的成本和風(fēng)險。
本文作者：韓九曦元春華劉大文工作單位：中國地質(zhì)圖書館
隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和國有企業(yè)改革的深化，對國有企業(yè)股權(quán)價值評估的需求越來越多。本文通過對國有企業(yè)股權(quán)價值評估適用方法的分析，得出了一些對于國有企業(yè)股權(quán)價值評估方法的啟示，并希望對今后國有企業(yè)股權(quán)價值的評估有所幫助。
【關(guān)鍵詞】
股權(quán)價值；收益法；資產(chǎn)基礎(chǔ)法
近年來，伴隨著改革開放和我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國有企業(yè)改革的呼聲越來越高。國務(wù)院指示國有企業(yè)走增資擴(kuò)股的改革之路，增資擴(kuò)股已成為國企時下改革的潮流。《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范國有企業(yè)改制工作的實施意見》（[2005]60號）文件明確指出：“企業(yè)實施改制必須由審批改制方案的單位確定的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行財務(wù)審計和資產(chǎn)評估。”這些變化使得對國有企業(yè)股權(quán)價值評估的需求不斷增加，對股權(quán)價值評估也提出了新的要求。
1 我國國有企業(yè)適用的股權(quán)價值評估方法分析
目前國內(nèi)外通用的股權(quán)價值評估的理論方法主要有市場法、資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法。
市場法一直被認(rèn)為是最容易被人理解的一種評估方法，但在股權(quán)價值評估領(lǐng)域，我國相關(guān)的評估案例較少，又缺乏對評估成功案例資料庫的分享，尤其是在國有企業(yè)股權(quán)價值評估領(lǐng)域，國內(nèi)幾乎沒有可以參照的評估案例，所以市場法不適用于國有企業(yè)的股權(quán)價值評估。
資產(chǎn)基礎(chǔ)法以企業(yè)的會計報表――資產(chǎn)負(fù)債表作為導(dǎo)向，操作簡單，是我國企業(yè)價值評估的實務(wù)界廣泛使用的一種評估方法。該方法是以資產(chǎn)的成本重置為價值標(biāo)準(zhǔn)，反映的是資產(chǎn)投入（購建成本）所耗費(fèi)的社會必要勞動，這種購建成本通常將隨著國民經(jīng)濟(jì)的變化而變化，具有時間性和多變性，因而對各項資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行實際調(diào)整，才能使之更加反映公司的實際股權(quán)價值。但資產(chǎn)基礎(chǔ)法無法體現(xiàn)帳外的無形資產(chǎn)，如人力資本、品牌價值和商譽(yù)等的價值，這也是資產(chǎn)基礎(chǔ)法的一大缺陷。
收益法是以被評估對象預(yù)期收益能力來確定其價值的一種方法，反映的是資產(chǎn)的產(chǎn)出能力（獲利能力）的大小，對企業(yè)預(yù)期收益做出貢獻(xiàn)的不僅僅有各項賬面資產(chǎn)，還包括賬外無形資產(chǎn)等。一些國有企業(yè)的商譽(yù)、品牌價值、優(yōu)良的管理經(jīng)驗、市場渠道、客戶、行業(yè)聲譽(yù)、各類專有技術(shù)及設(shè)計施工方法等綜合因素形成的各種無形資產(chǎn)也是企業(yè)不可忽略的價值組成部分。非賬面無形資產(chǎn)及各項資產(chǎn)的綜合協(xié)同效應(yīng)，對企業(yè)股權(quán)價值產(chǎn)生的貢獻(xiàn)，在收益法評估結(jié)果中得到了充分體現(xiàn)，這一點(diǎn)充分體現(xiàn)了收益法的優(yōu)勢。但該方法實務(wù)操作起來有一定的難度且主觀性較強(qiáng)。
收益法考慮了企業(yè)所有預(yù)期收益的情況，但是其也存在很多不確定性的因素，在評估過程中大多靠實務(wù)經(jīng)驗和借鑒以往的數(shù)據(jù)進(jìn)行推測，主觀性較強(qiáng)。資產(chǎn)基礎(chǔ)法雖然不能反應(yīng)企業(yè)帳外無形資產(chǎn)的價值，但操作簡單，且比較尊重實際。如果將二者結(jié)合起來，將資產(chǎn)基礎(chǔ)法作為收益法的輔佐方法，可以適當(dāng)彌補(bǔ)收益法的缺陷。參照資產(chǎn)基礎(chǔ)法的評估結(jié)果可以使收益法的評估結(jié)果有所參照，使其不致于因為主觀性而偏離實際太遠(yuǎn)。如果收益法與資產(chǎn)基礎(chǔ)法的評估結(jié)果相差太遠(yuǎn)，則需要考慮公司的賬外無形資產(chǎn)價值的大小。確定帳外無形資產(chǎn)的價值確實較大的，則采用原收益法評估結(jié)論；如果找不到收益法增值較大的客觀事實原因，則需要重新考量收益法的各個指標(biāo)，謹(jǐn)慎地對每一個指標(biāo)進(jìn)行反復(fù)推測和驗證，以確保評估的準(zhǔn)確和合理性。
如某國有企業(yè)采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法兩種方法對股權(quán)價值進(jìn)行評估，最終結(jié)果收益現(xiàn)值法比資產(chǎn)基礎(chǔ)法多出30.07%。采用收益法評估時考慮到了無法通過會計報表中的具體單項資產(chǎn)和賬面金額所反映的價值，比較客觀反映企業(yè)價值和股東權(quán)益價值，形成一定的增值。兩種方法評估結(jié)果相差不大，可以推測增值為資產(chǎn)基礎(chǔ)法無法測算的而收益法擅長的對賬外無形資產(chǎn)的評估，即該國有企業(yè)的商譽(yù)和人力資本等。所以最終以收益法的評估值為評估結(jié)果。
可見，以資產(chǎn)基礎(chǔ)法作為收益法的輔佐方法，可以使收益法的評估結(jié)果更為準(zhǔn)確。
2 對國有企業(yè)股權(quán)價值評估方法的幾點(diǎn)建議
通過以上分析對國有企業(yè)股權(quán)價值的評估提出的以下幾點(diǎn)建議，希望對今后國有企業(yè)的股權(quán)價值評估有所幫助。
2.1 優(yōu)先選擇收益法對國有企業(yè)股權(quán)價值進(jìn)行評估
運(yùn)用收益法對國有企業(yè)股權(quán)價值進(jìn)行評估，可以克服資產(chǎn)基礎(chǔ)法的一些弊端，防止國有資產(chǎn)的流失。由于無形資產(chǎn)的評估較為困難，尤其是像人力資本、品牌價值和商譽(yù)這樣的帳外無形資產(chǎn)，在評估過程中會出現(xiàn)漏估、定價不準(zhǔn)和虛假評估的現(xiàn)象。無形資產(chǎn)的流失具有很大隱蔽性，客觀上無形資產(chǎn)流失了，在財務(wù)報表上卻不能發(fā)現(xiàn)對應(yīng)的數(shù)字變化，在管理現(xiàn)場也不會發(fā)現(xiàn)少了一些實物。這樣，很容易就造成國有資產(chǎn)的流失。收益法較好的體現(xiàn)了企業(yè)各方面資產(chǎn)的價值和公司的運(yùn)營特征與生產(chǎn)要素的完整構(gòu)成，考慮了無形資產(chǎn)尤其是帳外無形資產(chǎn)對企業(yè)股權(quán)價值的影響。
2.2 關(guān)注少數(shù)股權(quán)問題
隨著國有企業(yè)的放開和發(fā)展，少數(shù)股權(quán)現(xiàn)象越來越普遍。在運(yùn)用收益法對國有企業(yè)股權(quán)價值進(jìn)行評估時，一般為估算企業(yè)的整體股權(quán)價值，因而在評估時應(yīng)對少數(shù)股權(quán)的價值予以扣除。少數(shù)股權(quán)價值在企業(yè)股權(quán)價值評估中也具有一定的重要作用，不容忽視。
2.3 結(jié)合國有企業(yè)的特殊性，對非經(jīng)營性資產(chǎn)或負(fù)債予以加回或扣減
國有企業(yè)具有特殊性，評估時要充分考慮國有企業(yè)的特殊性，并予以修正。國有企業(yè)一般存在較多的非經(jīng)營性資產(chǎn)和負(fù)債，在運(yùn)用收益法時要注意對非經(jīng)營性資產(chǎn)和負(fù)債予以加回或者扣減。
2.4 應(yīng)用資產(chǎn)基礎(chǔ)法要對每一項資產(chǎn)和負(fù)債予以相應(yīng)調(diào)整
在應(yīng)用資產(chǎn)基礎(chǔ)法時不能簡單的以各項資產(chǎn)或者負(fù)債的賬面價值或?qū)徲媰r值為準(zhǔn)，應(yīng)對各項資產(chǎn)或者負(fù)債進(jìn)行實際調(diào)查和核準(zhǔn)，以實地調(diào)查的結(jié)果為準(zhǔn)確定每單項資產(chǎn)和負(fù)債的評估值。
2.5 將收益法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法結(jié)合起來評估國有企業(yè)股權(quán)價值
資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法二者的結(jié)合，能較好地彌補(bǔ)各自的弱點(diǎn)和缺陷。收益法評估的全面性彌補(bǔ)了資產(chǎn)基礎(chǔ)法的不完整性，資產(chǎn)基礎(chǔ)法的客觀實際性彌補(bǔ)了收益法的主觀性。在國有企業(yè)的股權(quán)價值評估中，將二者結(jié)合起來，以收益法為主，資產(chǎn)基礎(chǔ)法作為輔助方法，更能反映國有企業(yè)本身的股權(quán)價值。
