時(shí)間：2023-06-08 10:57:10
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值分析，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
1資料與方法
1.1臨床資料
在獲得本科室認(rèn)可下進(jìn)行本次研究，并將本院2016.2-2016.11收治的70例需靜脈輸注血管活性藥物患者作為研究對(duì)象，在取得患者知情同意后收集臨床資料，其中男女患者比例為42/28，年齡范圍在23-59歲之間，平均年齡為（50.03±8.73）歲，心臟瓣膜病患者32例，先天性心臟病患者13例，主動(dòng)脈夾層病患者25例。采用數(shù)字隨機(jī)法將這70例患者分為觀察組35例，對(duì)照組患者35例。兩組患者在性別、年齡和疾病類型上的差異應(yīng)用統(tǒng)計(jì)學(xué)工具分析有區(qū)別無統(tǒng)計(jì)學(xué)意義（P>0.05）。
1.2方法
兩組患者均因病情治療的需要進(jìn)行靜脈血管活性藥物輸注，其中對(duì)照組患者采用藥物輸注的一般護(hù)理措施，觀察組患者則在靜脈輸注血管活性藥物的護(hù)理上采用PDCA循環(huán)管理，其內(nèi)容包括計(jì)劃、實(shí)施、檢查、處理。計(jì)劃：針對(duì)科室需要進(jìn)行靜脈血管活性藥物輸注的患者分析其在輸注過程中的安全隱患，收集患者的臨床病歷資料，將患者的文化程度、病情進(jìn)展、心理承受能力納入臨床護(hù)理計(jì)劃的考量中。成立科室PDCA循環(huán)管理小組，由護(hù)士長進(jìn)行質(zhì)量監(jiān)控，定期對(duì)小組成員和護(hù)理質(zhì)量進(jìn)行考核。實(shí)施：對(duì)PDCA循環(huán)護(hù)理管理小組成員定期開展專業(yè)培訓(xùn)，組織學(xué)習(xí)相關(guān)的理論與操作，掌握血管活性藥物的各項(xiàng)操作流程以及不良反應(yīng)的臨床表現(xiàn)。針對(duì)臨床中存在的安全隱患進(jìn)行全面分析，并將科室中發(fā)生的護(hù)理不良事件作為經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)進(jìn)行充分的討論。在進(jìn)行靜脈輸注血管活性藥物中應(yīng)選擇深靜脈置管，有利于將藥液沖淡。一般外周靜脈的選擇應(yīng)粗、直以及血流量大。在輸注2-3小時(shí)要進(jìn)行沖管并與另外的靜脈通路交替用藥，減輕對(duì)血管的刺激，確保靜脈通暢。設(shè)置專門的配液室，在配制血管活性藥物中注意無菌操作的原則，注意配伍禁忌。輸注中注意輸液速度和輸液量，加強(qiáng)對(duì)輸液患者的巡視，告知患者及患者家屬不可隨意調(diào)節(jié)輸液速度[3]，禁止在血管活性藥物輸注的靜脈通路上推注其他藥物。監(jiān)測(cè)患者的生命體征、觀察局部皮膚是否紅腫，是否有外滲，一旦發(fā)生外滲，將患者穿刺部位抬高，促進(jìn)血液回流，可在24小時(shí)內(nèi)應(yīng)用冰敷減輕腫脹[4]。檢查：科室的PDCA循環(huán)護(hù)理管理小組定期進(jìn)行靜脈輸注血管活性藥物的跟蹤與檢查，對(duì)各項(xiàng)護(hù)理操作的規(guī)范性進(jìn)行不定期的抽查，科室每月對(duì)進(jìn)行靜脈輸注血管活性藥物的情況進(jìn)行收集。處理：對(duì)科室靜脈輸注血管活性藥物的不良事件進(jìn)行總結(jié)分析，其經(jīng)驗(yàn)作為推動(dòng)PDCA循環(huán)護(hù)理管理的動(dòng)力。對(duì)于檢查中發(fā)現(xiàn)的不足，小組成員要對(duì)其進(jìn)行充分討論，提出改進(jìn)措施，促進(jìn)PDCA循環(huán)護(hù)理管理質(zhì)量的提高[5]。
1.3觀察指標(biāo)
觀察并記錄輸注中出現(xiàn)的靜脈炎、局部皮膚壞死、配伍禁忌、藥液外滲發(fā)生人數(shù)和發(fā)生率。
1.4統(tǒng)計(jì)學(xué)分析
本研究中的數(shù)據(jù)均通過SPSS22.0軟件分析，其中靜脈炎、局部皮膚壞死、配伍禁忌、藥液外滲發(fā)生人數(shù)和發(fā)生率用%表示，用χ2檢驗(yàn)，P<0.05為存在差異且有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義。
2結(jié)果
觀察組患者的靜脈炎、局部皮膚壞死、配伍禁忌、藥液外滲發(fā)生人數(shù)和發(fā)生率較對(duì)照組患者顯著降低，兩組差異有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義（P<0.05）。見表1。
3討論
PDCA循環(huán)護(hù)理管理通過對(duì)目前現(xiàn)存和潛在的危險(xiǎn)因素進(jìn)行總結(jié)分析，它能夠幫助臨床更好地識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、控制風(fēng)險(xiǎn)，有助于降低靜脈輸注血管活性藥物的不良事件發(fā)生率，保證患者的安全[6]。靜脈輸注血管活性藥物的患者病情較重，且由于藥物的特殊性，在管理上比較困難。PDCA循環(huán)護(hù)理管理通過計(jì)劃、實(shí)施、檢查以及處理4個(gè)步驟將護(hù)理安全管理納入臨床護(hù)理管理工作中。本次研究結(jié)果中觀察組患者在實(shí)施PDCA循環(huán)護(hù)理管理后其靜脈輸注血管活性藥物不良事件的發(fā)生率顯著低于對(duì)照組患者，P<0.05表示兩組不良事件發(fā)生率的差異具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義。PDCA循環(huán)護(hù)理管理模式的應(yīng)用通過總結(jié)過去的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，在一定程度上起到防患于未然的作用，有效地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)[7]。同時(shí)它對(duì)臨床護(hù)士的執(zhí)業(yè)能力要求高，加強(qiáng)護(hù)士的專業(yè)技能的培訓(xùn)，促進(jìn)臨床整體護(hù)理質(zhì)量的提高，降低風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生率，為患者創(chuàng)造安全的護(hù)理環(huán)境，提高患者的臨床護(hù)理滿意度，促進(jìn)疾病治療與預(yù)后[8]。
綜上所述，PDCA循環(huán)在靜脈輸注血管活性藥物風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用可有效地降低不良事件的發(fā)生率，提高臨床護(hù)理中質(zhì)量，有效地促進(jìn)患者疾病的痊愈。
作者:張媛媛 單位:華中科技大學(xué)同濟(jì)醫(yī)學(xué)院附屬武漢中心醫(yī)院心胸口腔科
參考文獻(xiàn)
[1]楊翠芳.PDCA循環(huán)在靜脈輸注血管活性藥物風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用[J].全科護(hù)理,2012,10(1):61-62.
[2]郭雪玲,湯松,張萬智，等.應(yīng)用PDCA循環(huán)管理用藥錯(cuò)誤風(fēng)險(xiǎn)的效果評(píng)價(jià)[J].實(shí)用藥物與臨床,2016,19(9):1189-1192.
[3]蔣麗,吳小玲,葉艷萍，等.PDCA循環(huán)理論在外周靜脈留置針輸液管理中的應(yīng)用[J].護(hù)理管理雜志,2013,13(1):38-39.
[4]葉玲榮,徐勤容,余麗娟，等.應(yīng)用PDCA循環(huán)提高病房靜脈輸液護(hù)理安全的探討[J].中國基層醫(yī)藥,2013,20(22):3507-3508.
[5]李彩鳳.PDCA循環(huán)管理法在護(hù)理安全制度落實(shí)管理中的應(yīng)用[J].世界最新醫(yī)學(xué)信息文摘（連續(xù)型電子期刊）,2015,15(54):205-205.
[6]王文秀,張艷媛,張秀英，等.PDCA循環(huán)在護(hù)理管理中的應(yīng)用進(jìn)展[J].中華現(xiàn)代護(hù)理雜志,2015,21(3):370-372.
【關(guān)鍵詞】風(fēng)險(xiǎn)管理；產(chǎn)房；護(hù)理；臨床效果
【中圖分類號(hào)】R473.72 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】B【文章編號(hào)】1004-4949（2014）08-0406-01
近幾年，隨著社會(huì)的進(jìn)步與健康觀念的改變，人們對(duì)于醫(yī)療質(zhì)量的要求越來越高，而醫(yī)療糾紛發(fā)生率也逐漸呈上升趨勢(shì)，據(jù)相關(guān)研究顯示，在醫(yī)院各科室的護(hù)理工作中，產(chǎn)科投訴率居于首位[1]。因此，為確保母嬰安全、減少護(hù)患糾紛，產(chǎn)房開展風(fēng)險(xiǎn)管理具有重要價(jià)值。本研究就風(fēng)險(xiǎn)管理在產(chǎn)房護(hù)理工作中的具體應(yīng)用進(jìn)行觀察，并探討其臨床效果，現(xiàn)結(jié)果報(bào)告如下：
1資料與方法
1.1一般資料 資料來源于我院于2011年11月至2012年12月收治的產(chǎn)婦72例，隨機(jī)分為觀察組與對(duì)照組，其中觀察組36例，年齡22至36歲，平均（29.29±3.06）歲；產(chǎn)次：初產(chǎn)婦31例，經(jīng)產(chǎn)婦5例；孕周：36至41周不等，平均孕周（38.28±2.02）周。對(duì)照組36例，年齡21至37歲，平均（29.31±3.12）歲；產(chǎn)次：初產(chǎn)婦30例，經(jīng)產(chǎn)婦6例；孕周：37至41周不等，平均孕周（38.78±1.02）周。兩組產(chǎn)婦在年齡、產(chǎn)次及孕周等一般資料上均無顯著性差異（P
1.2護(hù)理方法 對(duì)照組實(shí)施常規(guī)護(hù)理，包括保持安靜、臥床休息，加強(qiáng)基礎(chǔ)護(hù)理，對(duì)產(chǎn)婦及家屬進(jìn)行常規(guī)健康教育，做好產(chǎn)前檢查與評(píng)分，嚴(yán)密觀察產(chǎn)程等[2]；觀察組在此基礎(chǔ)上實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理，具體措施如下：
1.2.1健全風(fēng)險(xiǎn)管理制度 建立健全產(chǎn)房風(fēng)險(xiǎn)管理制度，明確助產(chǎn)士的安全責(zé)任，制定突發(fā)事件應(yīng)急預(yù)案，規(guī)范產(chǎn)房常規(guī)護(hù)理、隔離、消毒制度，明確崗位職責(zé)，并組織護(hù)理人員進(jìn)行定期學(xué)習(xí)與考核，定期總結(jié)護(hù)理質(zhì)量，對(duì)潛在及存在的風(fēng)險(xiǎn)事件進(jìn)行分析，并予以及時(shí)處理[3]。
1.2.2強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí) 對(duì)護(hù)理人員進(jìn)行定期法律知識(shí)教育，組織其學(xué)習(xí)醫(yī)療事故處理?xiàng)l例與相關(guān)法律法規(guī)，強(qiáng)化其風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)；全面分析產(chǎn)房護(hù)理工作中的薄弱環(huán)節(jié)與不安全因素，使護(hù)理人員充分認(rèn)識(shí)到護(hù)理風(fēng)險(xiǎn)的存在，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范引起重視，以避免或減少護(hù)患糾紛的發(fā)生。
1.2.3對(duì)產(chǎn)婦實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)防范教育 產(chǎn)婦進(jìn)入產(chǎn)房后，向其全面講解分娩過程中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，介紹規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的方法，提高其在分娩過程中的護(hù)理配合度；向產(chǎn)婦講解分娩過程中使用藥物及檢查項(xiàng)目的目的，提高患者的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知水平。
1.3觀察項(xiàng)目與指標(biāo) （1）風(fēng)險(xiǎn)因素認(rèn)知水平及護(hù)理質(zhì)控評(píng)分：采取問卷調(diào)查的方法，對(duì)兩組產(chǎn)婦的風(fēng)險(xiǎn)因素認(rèn)知水平與護(hù)理質(zhì)控評(píng)分進(jìn)行比較分析，其中風(fēng)險(xiǎn)因素認(rèn)知水平根據(jù)其妊娠反應(yīng)、貧血、內(nèi)出血、術(shù)后臥床及胃腸道反應(yīng)等進(jìn)行評(píng)估，總分100分，評(píng)分越高，表示認(rèn)知水平越好；（2）風(fēng)險(xiǎn)事件及投訴發(fā)生情況：對(duì)兩組風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生率與投訴率進(jìn)行比較。
1.4統(tǒng)計(jì)學(xué)方法 應(yīng)用SPSS16.0系統(tǒng)軟件統(tǒng)計(jì)分析資料，其中計(jì)數(shù)資料用X2檢驗(yàn)；計(jì)量資料用（ X±s）表示，并用t檢驗(yàn)；且P
2結(jié)果
2.1兩組風(fēng)險(xiǎn)因素認(rèn)知水平及護(hù)理質(zhì)控評(píng)分對(duì)比 觀察組的風(fēng)險(xiǎn)因素認(rèn)知評(píng)分為（92.36±3.04）分，對(duì)照組為（73.26±3.36）分；觀察組的護(hù)理質(zhì)控評(píng)分為（96.39±2.67）分，對(duì)照組為（79.37±2.08）分。觀察組在風(fēng)險(xiǎn)因素認(rèn)知水平及護(hù)理質(zhì)控評(píng)分上均明顯高于對(duì)照組（P
3討論
產(chǎn)房作為新生命誕生的特殊場(chǎng)所，對(duì)于護(hù)理質(zhì)量要求較高，由于受多種因素的影響，產(chǎn)房的事故發(fā)生率相對(duì)較高，極易引發(fā)護(hù)患糾紛，因此在產(chǎn)房護(hù)理工作中開展風(fēng)險(xiǎn)管理具有重要意義[4]。本研究就我院收治的72例產(chǎn)婦的臨床資料進(jìn)行回顧性分析，并對(duì)實(shí)施常規(guī)護(hù)理的對(duì)照組與在此基礎(chǔ)上實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理的觀察組的臨床效果進(jìn)行對(duì)比，結(jié)果顯示觀察組的風(fēng)險(xiǎn)因素認(rèn)知水平及護(hù)理質(zhì)控評(píng)分均明顯高于對(duì)照組，且在風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生率及投訴率均明顯低于對(duì)照組，P
研究表明，在產(chǎn)房護(hù)理工作中實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理，可有效改善產(chǎn)婦及護(hù)理人員的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知水平，提高護(hù)理質(zhì)量，減少風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生，降低投訴率，效果顯著，值得臨床推廣及應(yīng)用。
參考文獻(xiàn)
[1]鄧文清.風(fēng)險(xiǎn)管理在產(chǎn)房護(hù)理中的應(yīng)用效果[J].當(dāng)代醫(yī)學(xué)，2013，09（21）：116-117
[2]胡惠榮.風(fēng)險(xiǎn)管理在產(chǎn)房護(hù)理中的應(yīng)用[J].齊魯護(hù)理雜志，2011，11（15）：83-84
[3]周萍萍，周秀榮.風(fēng)險(xiǎn)管理在產(chǎn)房護(hù)理管理中的應(yīng)用[J].齊齊哈爾醫(yī)學(xué)院學(xué)報(bào)，2011，06（12）：2017-2019.
1.0 項(xiàng)目概要
1.1 項(xiàng)目要點(diǎn)
1.2 項(xiàng)目背景
1.3 項(xiàng)目核心競(jìng)爭力
1.4 項(xiàng)目內(nèi)容與特點(diǎn)
1.4.1 體系架構(gòu)
1.4.2 技術(shù)或資源特點(diǎn)
1.4.3 商業(yè)經(jīng)營模式特點(diǎn)
1.5 市場(chǎng)機(jī)遇
1.6 項(xiàng)目投資價(jià)值
1.7 成功關(guān)鍵
1.8 盈利目標(biāo)
2.0 項(xiàng)目公司介紹
2.1 發(fā)起人介紹
2.2 股權(quán)結(jié)構(gòu)和核心團(tuán)隊(duì)
2.3 公司組織結(jié)構(gòu)
2.4 [歷史]財(cái)務(wù)經(jīng)營狀況(新建項(xiàng)目與公司沒有本章節(jié))
3.0 產(chǎn)品和服務(wù)
3.1 項(xiàng)目內(nèi)容與目標(biāo)
3.2 項(xiàng)目開發(fā)思路
3.3 項(xiàng)目創(chuàng)新與差異化
3.4 項(xiàng)目核心競(jìng)爭力或特點(diǎn)
3.5 項(xiàng)目開發(fā)(條件)資源狀況
3.6 項(xiàng)目地理位置與背景
3.7 項(xiàng)目設(shè)備與設(shè)施
3.8 項(xiàng)目建設(shè)基本方案與內(nèi)容
3.9 經(jīng)營模式與盈利模式
3.10 項(xiàng)目進(jìn)展
4.0 市場(chǎng)和行業(yè)分析
4.1 行業(yè)市場(chǎng)分析
4.2 行業(yè)準(zhǔn)入與政策環(huán)境分析
4.3 市場(chǎng)容量分析
4.4 供需現(xiàn)狀與預(yù)測(cè)
4.5 目標(biāo)市場(chǎng)分析
4.6 銷售渠道分析
4.7 競(jìng)爭對(duì)手分析
5.0 項(xiàng)目SWOT綜合分析
5.1 優(yōu)勢(shì)分析
5.2 弱勢(shì)分析
5.3 機(jī)會(huì)分析
5.4 威脅分析
5.5 SWOT綜合分析
6.0 項(xiàng)目發(fā)展戰(zhàn)略與實(shí)施計(jì)劃
6.1 執(zhí)行戰(zhàn)略
6.2 競(jìng)爭策略
6.3 市場(chǎng)營銷策略
6.3.1 目標(biāo)市場(chǎng)定位
6.3.2 定價(jià)策略
6.3.3 渠道策略
6.3.4 宣傳促銷策略
6.3.5 整合傳播策略與措施
6.3.6 網(wǎng)絡(luò)營銷策略
6.3.7 客戶關(guān)系管理策略
6.4 經(jīng)銷商培訓(xùn)與銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)
6.5 公共關(guān)系與戰(zhàn)略結(jié)盟
6.6 售后服務(wù)策略
6.7 戰(zhàn)略合作伙伴
7.0 項(xiàng)目管理與人員計(jì)劃
7.1 項(xiàng)目公司組織結(jié)構(gòu)
7.2 項(xiàng)目公司管理團(tuán)隊(duì)(管理層人員介紹或團(tuán)隊(duì)組建)
7.3 管理團(tuán)隊(duì)建設(shè)與完善
7.4 人員招聘與培訓(xùn)計(jì)劃
7.5 人員管理制度與激勵(lì)機(jī)制
7.6 項(xiàng)目質(zhì)量控制系統(tǒng)
7.7 項(xiàng)目成本控制管理
7.8 項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度計(jì)劃
8.0 風(fēng)險(xiǎn)分析與規(guī)避對(duì)策
8.1 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析
8.2 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避
8.2.1 政策規(guī)避方法
8.2.2 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方法
8.2.3 經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方法
8.2.4 人才風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方法
8.2.5 融資風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方法
9.0 投入估算與資金籌措
9.1 項(xiàng)目融資需求與貸款方式
9.2 項(xiàng)目資金使用計(jì)劃
9.3 融資資金使用計(jì)劃
9.4 資金合作方式及與資金償還保障
9.5 退出機(jī)制
10.0 項(xiàng)目投資效益分析
10.1 財(cái)務(wù)分析基本假設(shè)
10.2 收入估算
10.3 成本與稅金估算
10.3.1 采購與水、電、燃料等費(fèi)用
10.3.2 工資及福利費(fèi)用
10.3.3 折舊費(fèi)
10.3.4 維修費(fèi)
10.3.5 管理費(fèi)用
10.3.6 銷售稅金等費(fèi)用
10.3.7 稅率
10.4 成本估算
10.4.1 固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用估算表
10.4.2 銷售成本估算表
10.4.3 付現(xiàn)經(jīng)營成本估算表
10.4.4 運(yùn)營費(fèi)用估算表
10.5 損益表與現(xiàn)金流量表估算
10.6 重要財(cái)務(wù)指標(biāo)
10.7 財(cái)務(wù)敏感性分析
10.8 盈虧平衡分析
10.8.1 盈虧平衡點(diǎn)
10.8.2 盈虧平衡分析圖
10.8.3 盈虧平衡分析結(jié)論
10.9 投資效益分析結(jié)論
11.0 項(xiàng)目投資價(jià)值分析
11.1 分析方法的選擇
11.2 收益年限的確定
11.3 基本數(shù)據(jù)
11.4 投資價(jià)值分析結(jié)果
12.0 附錄
(1) 基本報(bào)表
(2) 輔助報(bào)表
(3) 敏感分析報(bào)表
(4) 營業(yè)執(zhí)照
(5) 法人代碼證書
【關(guān)鍵詞】 金融不良資產(chǎn);資產(chǎn)評(píng)估;債權(quán)資產(chǎn)價(jià)值分析
金融不良資產(chǎn)是指銀行持有的次級(jí)、可疑及損失類貸款,金融資產(chǎn)管理公司收購或接管的金融不良債權(quán),以及其他非銀行金融機(jī)構(gòu)持有的不良債權(quán)。在世界各國的銀行業(yè)界,我國銀行業(yè)不良資產(chǎn)的比例偏高,如何處置這些不良資產(chǎn)備受關(guān)注。大體來說,處置途徑有兩種:一是靠銀行自身消化,二是組建資產(chǎn)管理公司。金融不良資產(chǎn)評(píng)估是伴隨著金融資產(chǎn)管理公司的成立而出現(xiàn)的新生事物。金融資產(chǎn)管理公司在運(yùn)用各種手段處置不良資產(chǎn)、實(shí)現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)的過程中,金融不良資產(chǎn)的評(píng)估發(fā)揮著指導(dǎo)處置價(jià)格、監(jiān)督處置行為、衡量處置效果等至關(guān)重要的作用。
一、金融不良資產(chǎn)評(píng)估要素和方法
(一)金融不良資產(chǎn)評(píng)估要素
1.界定評(píng)估對(duì)象
金融不良資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)的評(píng)估對(duì)象包括價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)的評(píng)估對(duì)象和價(jià)值分析業(yè)務(wù)的價(jià)值分析對(duì)象。價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)的評(píng)估對(duì)象通常是用以實(shí)現(xiàn)債權(quán)清償權(quán)利的實(shí)物類資產(chǎn)、股權(quán)類資產(chǎn)和其他資產(chǎn),也包括能夠?qū)嵤┍匾u(píng)估程序的債權(quán)資產(chǎn)。價(jià)值分析業(yè)務(wù)的價(jià)值分析對(duì)象通常是債權(quán)資產(chǎn),也包括因受到限制、無法實(shí)施必要評(píng)估程序的用以實(shí)現(xiàn)債權(quán)清償權(quán)利的實(shí)物類資產(chǎn)、股權(quán)類資產(chǎn)和其他資產(chǎn)。
2.確定價(jià)值類型
金融不良資產(chǎn)評(píng)估應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估目的和評(píng)估對(duì)象等具體情況明確價(jià)值類型,并對(duì)具體價(jià)值類型進(jìn)行定義。金融不良資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)中的價(jià)值類型包括市場(chǎng)價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值以外的價(jià)值。市場(chǎng)價(jià)值以外的價(jià)值包括但不限于清算價(jià)值、投資價(jià)值、殘余價(jià)值等。
3.評(píng)估程序的要求
價(jià)值評(píng)估時(shí),應(yīng)當(dāng)充分考慮金融不良資產(chǎn)處置的特點(diǎn),遵守相關(guān)法律、法規(guī)和資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則。應(yīng)當(dāng)明確業(yè)務(wù)基本情況,根據(jù)評(píng)估目的、評(píng)估對(duì)象、資產(chǎn)處置方式、可獲得的評(píng)估資料等因素,恰當(dāng)選擇價(jià)值類型和評(píng)估方法。
4.信息披露的規(guī)定
金融不良資產(chǎn)評(píng)估應(yīng)當(dāng)在履行必要的評(píng)估程序或分析程序后,編制并出具評(píng)估報(bào)告或價(jià)值分析報(bào)告。評(píng)估報(bào)告和價(jià)值分析報(bào)告應(yīng)當(dāng)包含必要信息,使報(bào)告使用者能夠合理理解價(jià)值評(píng)估結(jié)論和價(jià)值分析結(jié)論。
(二)金融不良資產(chǎn)評(píng)估的方法
金融不良資產(chǎn)評(píng)估的方法很多,本文主要探討債權(quán)資產(chǎn)價(jià)值分析業(yè)務(wù),其分析方法主要基于兩種途徑:一種是以債務(wù)人和債務(wù)責(zé)任關(guān)聯(lián)方為分析范圍的方法;另一種是以債權(quán)本身為分析范圍的方法。
1.以債務(wù)人和債務(wù)責(zé)任關(guān)聯(lián)方為分析范圍的方法
(1)分析思路:以債務(wù)人和債務(wù)責(zé)任關(guān)聯(lián)方為分析范圍,實(shí)際上是從債權(quán)資產(chǎn)涉及的債務(wù)人和債務(wù)責(zé)任關(guān)聯(lián)方償還債務(wù)能力角度進(jìn)行分析的方法。
(2)信用評(píng)價(jià)法:信用評(píng)價(jià)法就是基于負(fù)債企業(yè)自身狀況、貸款擔(dān)保情況和貸款逾期時(shí)間長短等因素,通過信用評(píng)價(jià)的方式對(duì)負(fù)債企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算分析,對(duì)負(fù)債企業(yè)的信用等級(jí)進(jìn)行評(píng)定,根據(jù)負(fù)債企業(yè)的信用等級(jí)、貸款方式和貸款形態(tài)等狀況計(jì)算出貸款本息的風(fēng)險(xiǎn)度,并計(jì)算貸款本息損失率和可變現(xiàn)價(jià)值的一種方法。
(3)假設(shè)清算法:假設(shè)清算法是指在假設(shè)對(duì)企業(yè)債務(wù)人或債務(wù)責(zé)任關(guān)聯(lián)方進(jìn)行清算償債的情況下,基于企業(yè)的整體資產(chǎn),從總資產(chǎn)中剔除不能用于償債的無效資產(chǎn),從總負(fù)債中剔除實(shí)際不必償還的無效負(fù)債,按照企業(yè)清算過程中的償債順序,考慮債權(quán)的優(yōu)先受償,以分析債權(quán)資產(chǎn)在某一時(shí)點(diǎn)從債務(wù)人或債務(wù)責(zé)任關(guān)聯(lián)方所能獲得的受償程度。
(4)現(xiàn)金流償債法:現(xiàn)金流償債法是指依據(jù)企業(yè)近幾年的經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況,考慮行業(yè)、產(chǎn)品、市場(chǎng)、企業(yè)管理等因素的影響,對(duì)企業(yè)未來一定年限內(nèi)可償債現(xiàn)金流和經(jīng)營成本進(jìn)行合理預(yù)測(cè)分析,考察企業(yè)以未來經(jīng)營及資產(chǎn)變現(xiàn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流清償債務(wù)的一種方法。
2.以債權(quán)資產(chǎn)本身為分析范圍的方法
(1)分析思路:以債權(quán)資產(chǎn)本身為分析范圍的方法是指注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師基于債權(quán)人所掌握的材料,通過市場(chǎng)調(diào)查、比較類似交易案例以及專家估算等手段對(duì)債權(quán)資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行綜合分析的一種方法。
(2)合理分析法:合理分析法認(rèn)為債權(quán)性資產(chǎn)的評(píng)估應(yīng)該從內(nèi)部核實(shí)、外部分析開始,在確認(rèn)評(píng)估基準(zhǔn)日存在有效債權(quán)的基礎(chǔ)上,重點(diǎn)分析償債人的償債能力或回收風(fēng)險(xiǎn),在量化回收風(fēng)險(xiǎn)值的基礎(chǔ)上,以扣除回收風(fēng)險(xiǎn)后凈值的形式表現(xiàn)評(píng)估結(jié)果。
(3)交易案例比較法:交易案例比較法是首先通過定性分析掌握債權(quán)資產(chǎn)的基本情況和相關(guān)信息,確定影響債權(quán)資產(chǎn)價(jià)值的各種因素,然后選取若干近期已經(jīng)發(fā)生的與被分析債權(quán)資產(chǎn)類似的處置案例,對(duì)影響債權(quán)資產(chǎn)處置價(jià)格的各種因素進(jìn)行量化分析,必要時(shí)可通過適當(dāng)方法選取主要影響因素作為比較因素,與被分析債權(quán)資產(chǎn)進(jìn)行比較并確定比較因素修正系數(shù),對(duì)交易案例的處置價(jià)格進(jìn)行修正并綜合修正結(jié)果得出被分析債權(quán)資產(chǎn)價(jià)值的一種分析方法。
(4)專家打分法:專家打分法是指通過匿名方式征詢有關(guān)專家的意見,對(duì)專家意見進(jìn)行統(tǒng)計(jì)、處理、分析和歸納,客觀地綜合多數(shù)專家經(jīng)驗(yàn)與主觀判斷,對(duì)大量難以采用技術(shù)方法進(jìn)行定量分析的因素做出合理估算,經(jīng)過多輪意見征詢、反饋和調(diào)整后,對(duì)債權(quán)價(jià)值和價(jià)值可實(shí)現(xiàn)程度進(jìn)行分析的方法。
二、金融不良資產(chǎn)評(píng)估的國內(nèi)外研究現(xiàn)狀
在國外,為了對(duì)貸款和私募債券等非交易性金融資產(chǎn)進(jìn)行估值和風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算,J.P摩根公司(Morgan.J.P)和一些合作機(jī)構(gòu)(美國銀行、KMV、瑞士聯(lián)合銀行等)推出了“信用度量術(shù)(Credit Metrics)”,旨在提供一個(gè)對(duì)在險(xiǎn)價(jià)值進(jìn)行度量的框架和技術(shù);Fadil和Treaty and Carey分別對(duì)信用評(píng)級(jí)的方法進(jìn)行了歸納和總結(jié),指出該方法只是一個(gè)對(duì)貸款價(jià)值比較近似的估計(jì),不能準(zhǔn)確地反映不良資產(chǎn)的價(jià)值; Altman and Kishore 研究了計(jì)算信用評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)移矩陣的債券組合的相關(guān)性問題,對(duì)于貸款包括不良貸款的估價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)度量已經(jīng)形成了系統(tǒng)的理論和方法,包括信用評(píng)級(jí)方法、信用評(píng)分方法值模型、作為期權(quán)的貸款估價(jià)方法、在險(xiǎn)價(jià)值等。國內(nèi),近幾年來隨著金融體制改革和金融不良資產(chǎn)處置工作的推進(jìn),金融不良資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)在我國得到了長足的發(fā)展,但總體而言,金融不良資產(chǎn)評(píng)估在我國的研究還處于起步階段。如盧根發(fā)通過對(duì)評(píng)估師的勝任能力問題進(jìn)行了研究,認(rèn)為金融不良資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)比一般資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)復(fù)雜,要求評(píng)估人員具有較高的專業(yè)勝任能力;程鳳朝在對(duì)金融不良資產(chǎn)評(píng)估的性質(zhì)、價(jià)值類型、評(píng)估條件、委托雙方的責(zé)任和義務(wù)、評(píng)估方法、報(bào)告類型、客戶審核、報(bào)告有效期、報(bào)告使用等重要問題進(jìn)行深入研究的基礎(chǔ)上,系統(tǒng)地提出了對(duì)金融不良資產(chǎn)評(píng)估的認(rèn)識(shí)和思考;許洪通過對(duì)評(píng)估對(duì)象進(jìn)行了研究,分析金融不良資產(chǎn)的復(fù)雜表現(xiàn)形式,提出注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行金融不良資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)時(shí),應(yīng)當(dāng)與委托方進(jìn)行充分協(xié)商,明確評(píng)估對(duì)象,關(guān)注評(píng)估對(duì)象的具體形態(tài),并關(guān)注評(píng)估對(duì)象特點(diǎn)對(duì)評(píng)估業(yè)務(wù)的影響;孔祥松對(duì)金融不良債權(quán)評(píng)估中有關(guān)擔(dān)保的問題及其對(duì)策進(jìn)行了探討。
三、金融不良資產(chǎn)評(píng)估存在的問題及原因分析
(一)評(píng)估對(duì)象概念狹隘
現(xiàn)有體系中的評(píng)估對(duì)象仍然指的是20世紀(jì)末形成的本外幣逾期和呆滯貸款單獨(dú)安排剝離和收購規(guī)模的呆賬貸款以及與上述貸款相對(duì)應(yīng)的表內(nèi)、表外應(yīng)收未收利息和收購后形成的滋生利息。價(jià)值分析業(yè)務(wù)屬于評(píng)估咨詢業(yè)務(wù),是對(duì)評(píng)估標(biāo)的物價(jià)值的估計(jì)和判斷,而并非是鑒證評(píng)估標(biāo)的物的價(jià)值。我國當(dāng)前金融不良資產(chǎn)大多數(shù)都存在評(píng)估資料不全、甚至嚴(yán)重不全的現(xiàn)象,所以評(píng)估師執(zhí)行的幾乎都是價(jià)值分析業(yè)務(wù)。而對(duì)于如此大規(guī)模的金融不良資產(chǎn)來說,僅僅通過價(jià)值分析業(yè)務(wù)提供一個(gè)參考意義不強(qiáng)的價(jià)格底線,無疑是弱化了資產(chǎn)評(píng)估對(duì)金融不良資產(chǎn)處置提供可回收價(jià)值底線的作用。
(二)評(píng)估本質(zhì)屬性揭示不夠透徹
資產(chǎn)評(píng)估是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物,它是隨著企業(yè)的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)重組、破產(chǎn)清算、資產(chǎn)抵押等經(jīng)濟(jì)行為的發(fā)展而發(fā)展的。市場(chǎng)性是資產(chǎn)評(píng)估的本質(zhì)屬性。金融不良資產(chǎn)評(píng)估的市場(chǎng)屬性也是非常明顯的。但是,當(dāng)前體系缺乏對(duì)金融不良資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估市場(chǎng)屬性這一本質(zhì)的揭示。
(三)價(jià)值類型的選擇過于傾向非市場(chǎng)價(jià)值
當(dāng)前體系考慮到資產(chǎn)管理公司評(píng)估處置的不良資產(chǎn)的特點(diǎn),多數(shù)使用的是非市場(chǎng)價(jià)值。這主要是因?yàn)檫@些不良資產(chǎn)大多由于不良貸款轉(zhuǎn)換而來,本身存在著資料不全、手續(xù)不全,甚至對(duì)應(yīng)的實(shí)物資產(chǎn)不存在等先天不足,而且,對(duì)這些不良資產(chǎn)的評(píng)估實(shí)質(zhì)是一種限制評(píng)估。所謂限制評(píng)估一般是根據(jù)背離條款,或在允許的前提下未完全按照評(píng)估準(zhǔn)則或規(guī)定進(jìn)行的資產(chǎn)評(píng)估,評(píng)估結(jié)果受到某些特殊因素的影響。但是,就現(xiàn)在我國金融不良資產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展情況和未來的發(fā)展趨勢(shì),整個(gè)市場(chǎng)規(guī)模會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。這樣,金融不良資產(chǎn)會(huì)有一個(gè)比較公允合理的市場(chǎng)價(jià)格可以參考,那么,金融不良資產(chǎn)評(píng)估應(yīng)該傾向于評(píng)估其市場(chǎng)價(jià)值。
(四)現(xiàn)有評(píng)估方法存在的問題
1.信用評(píng)分法存在的問題
該方法主要適用于持續(xù)經(jīng)營且財(cái)務(wù)核算較為規(guī)范的企業(yè),而且有經(jīng)審計(jì)可信的會(huì)計(jì)報(bào)表。對(duì)于負(fù)有金融不良債務(wù)的企業(yè)來講,有相當(dāng)一部分企業(yè)已經(jīng)處在停產(chǎn)和半停產(chǎn)的狀態(tài),由于經(jīng)營不善,企業(yè)的財(cái)務(wù)核算一般都不規(guī)范,所以運(yùn)用該方法評(píng)估銀行的不良資產(chǎn)具有較大的局限性。
2.目前假設(shè)清算法存在的主要問題
假設(shè)清算法是在清算的假設(shè)前提下,實(shí)際上并不真正進(jìn)行清算,尤其在有效資產(chǎn)、優(yōu)先受償債權(quán)的認(rèn)定上還存在較大爭議,使得分析結(jié)果具有較大不確定性。而且一些常見技術(shù)錯(cuò)誤也干擾了分析結(jié)果的合理性,比如夸大負(fù)債尤其是優(yōu)先償還的負(fù)債過分夯實(shí)資產(chǎn),一些資產(chǎn)損失的核銷不盡合理,抵押債權(quán)與抵押資產(chǎn)的概念混用,在資產(chǎn)負(fù)債的界定中,對(duì)持續(xù)經(jīng)營和非持續(xù)經(jīng)營兩種情況未加區(qū)分或區(qū)分不合理,價(jià)值分析范圍不準(zhǔn)確。
3.使用現(xiàn)金流償債法存在的主要問題
在計(jì)算企業(yè)未來現(xiàn)金流量時(shí),預(yù)期償債期由資產(chǎn)變現(xiàn)帶來的現(xiàn)金流量容易被忽視,預(yù)期償債年限、償債系數(shù)、折現(xiàn)率的確定主觀成分較重,抵押物對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流的影響和企業(yè)非財(cái)務(wù)因素對(duì)償債能力的影響只是簡單說明而未予以量化。
4.合理分析法存在的問題
合理分析法受評(píng)估人員個(gè)人因素的影響較大,對(duì)貸款的風(fēng)險(xiǎn)狀況、債務(wù)人償債能力的判斷一定程度上依賴評(píng)估人的主觀判斷。同時(shí),合理分析法也受制于評(píng)估人對(duì)債務(wù)人信息的掌握程度。
5.交易案例比較法存在的問題
交易案例比較法從總體上來說是一種定性的方法,雖然可以在選取的案例上盡量作到近似,但不同的案例具有不同的特殊性,不對(duì)被評(píng)估的債權(quán)的財(cái)務(wù)報(bào)表和其他直接信息進(jìn)行分析,對(duì)被評(píng)估的債權(quán)進(jìn)行交易案例比較分析得出的結(jié)論的合理性還有待商榷。
6.專家分析法運(yùn)用時(shí)存在的問題
評(píng)估師不能妥當(dāng)?shù)剡x擇專家導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果的客觀性和公正性無法保障,作業(yè)流程設(shè)計(jì)的不適當(dāng)和數(shù)學(xué)工具運(yùn)用的不恰當(dāng)導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果的可信度大打折扣。由于檢驗(yàn)方法本身的局限性,一些檢驗(yàn)方法難以達(dá)到檢驗(yàn)?zāi)康摹?/p>
四、金融不良資產(chǎn)評(píng)估的改進(jìn)措施
(一)確定合適的評(píng)估對(duì)象
在20世紀(jì)末所形成的政策性金融不良資產(chǎn)的處置任務(wù)結(jié)束后,國有商業(yè)銀行雖然擺脫了政策性金融不良資產(chǎn)的困擾,但仍然會(huì)產(chǎn)生大量的金融不良資產(chǎn)。與以前的政策性金融不良資產(chǎn)有很大的不同,資產(chǎn)質(zhì)量會(huì)有很大程度的提高,評(píng)估需要的各種資料會(huì)更詳細(xì)、健全。所以評(píng)估對(duì)象應(yīng)當(dāng)重新定義為處于非良好狀態(tài)的、不能依照契約按其給金融機(jī)構(gòu)帶來正常利息收入,以至本金難以回收的金融資產(chǎn)。
(二)透徹揭示評(píng)估的市場(chǎng)本質(zhì)屬性
資產(chǎn)評(píng)估需要通過模擬的市場(chǎng)交易途徑和交易機(jī)制來計(jì)算市場(chǎng)公允價(jià)值,并且更加重視市場(chǎng)價(jià)值,而市場(chǎng)性是金融不良資產(chǎn)評(píng)估的本質(zhì)屬性,因此要深刻揭示金融不良資產(chǎn)評(píng)估的市場(chǎng)本質(zhì)屬性,建立健全評(píng)估體系。評(píng)估機(jī)構(gòu)要靈活綜合運(yùn)用各種評(píng)估方法,避免機(jī)械地使用評(píng)估方法,同時(shí)要注意評(píng)估結(jié)果能否被市場(chǎng)接受,是否與市場(chǎng)嚴(yán)重背離,只有全面了解金融不良資產(chǎn)處置的市場(chǎng)性,才能解決各種問題。
(三)選擇市場(chǎng)價(jià)值作為評(píng)估的價(jià)值類型
當(dāng)金融不良資產(chǎn)擁有一個(gè)更大規(guī)模的市場(chǎng)后,會(huì)有更多的機(jī)構(gòu)、企業(yè)參與金融不良資產(chǎn)的交易,金融不良資產(chǎn)處置會(huì)有一個(gè)比較合理、公允的參考價(jià)格。評(píng)估師在評(píng)估時(shí)應(yīng)當(dāng)選擇市場(chǎng)價(jià)值作為評(píng)估適用的價(jià)值類型,而盡量不選擇假設(shè)清算價(jià)值。因?yàn)榧僭O(shè)清算價(jià)值只是企業(yè)僅有的剩余資產(chǎn)的清理價(jià)值,但是在市場(chǎng)中交易與該企業(yè)掛鉤的金融不良資產(chǎn)時(shí),交易者確定價(jià)格的底線則是企業(yè)整改后所預(yù)期的價(jià)值折現(xiàn)。
(四)改進(jìn)金融不良資產(chǎn)評(píng)估的方法
現(xiàn)有的評(píng)估方法對(duì)于非財(cái)務(wù)因素對(duì)金融不良資產(chǎn)價(jià)值的影響考慮不足,并沒有將這一影響予以量化,而在信用體系比較發(fā)達(dá)的社會(huì),企業(yè)的還款意愿可以說是一個(gè)非常關(guān)鍵的指標(biāo)。所以,有必要在確定金融不良資產(chǎn)價(jià)值回收率時(shí),將非財(cái)務(wù)因素予以量化。對(duì)于我國未來適用的金融不良資產(chǎn)評(píng)估方法應(yīng)當(dāng)將償債能力指標(biāo)和還款意愿指標(biāo)恰當(dāng)?shù)娜诤显谝黄饋碓u(píng)價(jià)金融不良資產(chǎn)的價(jià)值。
使用假設(shè)清算法的關(guān)鍵是債務(wù)人能夠提供其真實(shí)會(huì)計(jì)報(bào)表、界定準(zhǔn)確的資產(chǎn)負(fù)債范圍,注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)能夠?qū)ζ髽I(yè)提供的資產(chǎn)負(fù)債表履行相應(yīng)的分析程序,對(duì)可能影響債權(quán)資產(chǎn)價(jià)值的信息應(yīng)當(dāng)在特別事項(xiàng)說明中充分披露。注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)準(zhǔn)確把握企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營和非持續(xù)經(jīng)營情況下有效資產(chǎn)和有效負(fù)債的范圍,確定優(yōu)先債權(quán)受償金額時(shí),如果對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)價(jià)值小于優(yōu)先債權(quán),剩余的優(yōu)先債權(quán)并入一般債權(quán)參與受償,如果對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)價(jià)值大于優(yōu)先債權(quán),超過部分并入有效資產(chǎn)參與清償。
企業(yè)未來現(xiàn)金流量應(yīng)包括預(yù)期償債年限內(nèi)由經(jīng)營帶來的現(xiàn)金流量以及預(yù)期償債期末由資產(chǎn)變現(xiàn)帶來的現(xiàn)金流量,預(yù)期償債年限、償債系數(shù)、折現(xiàn)率的確定應(yīng)當(dāng)具有依據(jù)或合理解釋,在預(yù)測(cè)中應(yīng)當(dāng)分析抵押物對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流的影響,應(yīng)當(dāng)適當(dāng)考慮企業(yè)非財(cái)務(wù)因素對(duì)償債能力的影響,或在特別事項(xiàng)說明中予以披露。
應(yīng)當(dāng)通過盡職調(diào)查獲取必要的資料信息,能夠獲得類似或具有合理可比性的債權(quán)資產(chǎn)處置案例作為參照物,這些案例應(yīng)當(dāng)是近期發(fā)生的并且具備一定數(shù)量,由于債權(quán)資產(chǎn)情況比較復(fù)雜,債權(quán)資產(chǎn)之間的可比性較弱,注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)予以高度關(guān)注,避免誤用、濫用交易案例比較法;債權(quán)資產(chǎn)如有抵押、擔(dān)保等因素,應(yīng)當(dāng)單獨(dú)分析。
使用專家打分法選取的專家應(yīng)當(dāng)熟悉不良資產(chǎn)市場(chǎng)狀況,有較高權(quán)威性和代表性,人數(shù)應(yīng)當(dāng)適當(dāng),對(duì)影響債權(quán)價(jià)值的每項(xiàng)因素的權(quán)重及分值均應(yīng)當(dāng)向?qū)＜艺髟円庖姟?/p>
(五)建立健全不良資產(chǎn)評(píng)估的操作基礎(chǔ)
注重積累經(jīng)驗(yàn),建立健全不良資產(chǎn)評(píng)估方法的操作基礎(chǔ)。各家資產(chǎn)管理公司在多年的處置實(shí)踐中積累了大量的金融不良資產(chǎn)處置案例,這些案例體現(xiàn)了不良資產(chǎn)價(jià)值的一般規(guī)律,是金融行業(yè)和評(píng)估行業(yè)的寶貴資源。建議建立不良資產(chǎn)評(píng)估數(shù)據(jù)庫,對(duì)金融不良資產(chǎn)處置案例進(jìn)行搜集和整理,利用數(shù)理統(tǒng)計(jì)分析方法,分析各種處置因素對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的影響,建立合理規(guī)范的評(píng)估參數(shù)體系,為交易案例比較法等評(píng)估方法提供切實(shí)可行的操作基礎(chǔ),合理體現(xiàn)市場(chǎng)機(jī)制對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的影響。
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由于對(duì)價(jià)值分析方法和技術(shù)分析方法的爭論，字?jǐn)?shù)百年前股市誕生之日起就已經(jīng)開始。在投資圈內(nèi)的投資者大多都搜索了解，因此在這里大致歸納出價(jià)值分析方法和技術(shù)分析方法的操作并進(jìn)行簡略羅列和概括，不做過多贅述。
（一）價(jià)值分析
“一定性，二模型，三定量”是本人對(duì)價(jià)值分析方法的總括理解。
（二）技術(shù)分析
技術(shù)分析是以證券價(jià)格的動(dòng)態(tài)變化和變動(dòng)規(guī)律為分析對(duì)象，借助圖表和各類指標(biāo)，通過對(duì)證券市場(chǎng)行為的分析，預(yù)測(cè)證券市場(chǎng)未來變動(dòng)趨勢(shì)的分析方法。
目的：探索證券市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)。
三大要素：證券價(jià)格、成交量和價(jià)格變動(dòng)的時(shí)間跨度。
二、對(duì)二者的應(yīng)用
這里便能看出兩種方法的利弊了，因此稍加展開。
（一）價(jià)值分析
第一步，是分析“定性”的東西：行業(yè)的穩(wěn)定性，行業(yè)的壁壘，行業(yè)的發(fā)展前景，企業(yè)在行業(yè)的地位，企業(yè)的競(jìng)爭對(duì)手，企業(yè)相對(duì)于競(jìng)爭對(duì)手的優(yōu)劣勢(shì)，企業(yè)的管理規(guī)范程度，企業(yè)的研發(fā)投入、研發(fā)實(shí)力、研發(fā)人才，企業(yè)的市場(chǎng)開拓實(shí)力，企業(yè)的產(chǎn)品梯隊(duì)，企業(yè)的規(guī)模，企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的能力等等。
第二步，建立估值模型。教科書上的現(xiàn)有模型除了做研究，在實(shí)踐中幾乎沒有用處，因此就需要投資者自己設(shè)計(jì)估值模型，涉及到高等數(shù)學(xué)、金融、會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)管理等多個(gè)學(xué)科。
第三步，寄出會(huì)計(jì)報(bào)表的水分，將企業(yè)的運(yùn)營數(shù)據(jù)，通過估值模型，與股價(jià)建立關(guān)系，實(shí)現(xiàn)最終的量化分析。對(duì)于絕大部分投資者來說，即使學(xué)會(huì)了一些專業(yè)知識(shí)，也未必能準(zhǔn)確識(shí)破并擠掉報(bào)表的水分。
（二）技術(shù)分析
應(yīng)用范圍：技術(shù)分析可廣泛應(yīng)用于證券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)和其他金融市場(chǎng)。
變動(dòng)趨勢(shì)：上升趨勢(shì)、下降趨勢(shì)和盤整趨勢(shì)。
三個(gè)假設(shè)：市場(chǎng)行為涵蓋一切信息；證券價(jià)格沿趨勢(shì)移動(dòng)；歷史會(huì)重復(fù)。
主要理論：道氏理論。
技術(shù)分析方法以K線描述股價(jià)的變動(dòng)并漸次演繹為股價(jià)趨勢(shì)、股價(jià)形態(tài)、移動(dòng)平均線、波浪理論等，歸納提煉出股價(jià)變動(dòng)的規(guī)律和趨勢(shì)；同時(shí)用通過量價(jià)指標(biāo)、漲跌指標(biāo)、價(jià)差指標(biāo)分析多空雙方的力量對(duì)比、投資者心態(tài)和漲跌幅度，從某一個(gè)側(cè)面反映市場(chǎng)行為。
三、討論
（一）比較
價(jià)值分析需要投資者在投資前對(duì)某一個(gè)有投資欲望的公司進(jìn)行自己建立估值模型，需要對(duì)一些金融財(cái)務(wù)領(lǐng)域的專業(yè)學(xué)科進(jìn)行學(xué)習(xí)和鉆研，而毫無疑問大部分投資者都做不到這一點(diǎn)，因此這也是現(xiàn)在大部分投資者愿意成為技術(shù)分析投資者的原因。
據(jù)說投資圈內(nèi)流行這樣一句話：市場(chǎng)總是正確的。這句話，放于兩派投資者之間都很貼切，對(duì)公司證券的預(yù)測(cè)當(dāng)然是要依據(jù)過去的市場(chǎng)順序的。市場(chǎng)不正確不可信難道要去相信算命的嗎？但我認(rèn)為放在技術(shù)投資者身上更為適用。因?yàn)榧夹g(shù)分析投資者在有效市場(chǎng)假說下只需從市場(chǎng)的量價(jià)變化中知道影響證券價(jià)格的所有因素對(duì)市場(chǎng)的影響效果。技術(shù)分析投資者還相信一句話，那就是“歷史是重復(fù)的”，這句話也是正確的。但是應(yīng)該建立在歷史重復(fù)周期確定，或者知道周期的前提下，否則便卷走了一部分投資者的資金。而周期的長短是以社會(huì)發(fā)展為基礎(chǔ)的，生活必需品和低值易耗平的歷史周期長而穩(wěn)定，而在如今科技發(fā)展迅速的時(shí)代，科創(chuàng)板的股價(jià)波動(dòng)則短而迅猛。而這一點(diǎn)相對(duì)來說是技術(shù)分析容易看出來而價(jià)值分析比較不容易看出來的。
有人信奉使用價(jià)值分析法，有人愿意使用技術(shù)分析法。事實(shí)上在本人寫這篇討論未作過深了解時(shí)（當(dāng)然現(xiàn)在也只是淺談），我是更愿意相信技術(shù)分析法的，因?yàn)閺淖C券市場(chǎng)的網(wǎng)站主頁上、推送上還是新聞上，有很多人或是專家在預(yù)測(cè)大盤及個(gè)股，他們撰寫各種熱門文章和測(cè)評(píng)，韭菜們終將分為兩撥，一撥被割，一波留到下一輪繼續(xù)在被割與不被割之間進(jìn)行選擇。我們通過對(duì)這兩個(gè)方法的比較無非是想知道在哪種方法的應(yīng)用下選擇不被割的正確率更高。
我看有的價(jià)值分析投資者說如果長期跟蹤各名博與名人的發(fā)言，會(huì)發(fā)現(xiàn)他們預(yù)測(cè)的成功率幾乎就和猜硬幣的正反面一樣，總有50%的幾率能猜對(duì)。這個(gè)毫無疑問是嫌其成功率偏低了。畢竟從投資者的角度來講無非是在某個(gè)節(jié)點(diǎn)要投或者不投，要拋還是不拋，當(dāng)然若是再加一個(gè)自變量：投什么行業(yè)，無疑是難上加難了。首先，要明白一點(diǎn)的是沒有誰是不依靠任何東西在家里閉著眼睛憑空想象而百分百蒙對(duì)的，縱使是考場(chǎng)猜選擇題，也有人是有憑據(jù)的——三短一長選最長，三長一段選最短。而明眼人也知道靠這個(gè)口訣不如靠自己腦中考前背的書。所以說，我們與其比較兩種方法哪種準(zhǔn)確率更高，不如看哪種方法的依據(jù)更可靠。像本人之前也想過“錢生錢”之道，比起追求高收益，小本生意自然更偏好于低風(fēng)險(xiǎn)，做傻瓜投資，如此長期把資金放在池子里也能生錢。因此，在比較兩個(gè)方法前，還要設(shè)一條投資風(fēng)險(xiǎn)相同的門檻。
我把我的理解從最通俗的角度講這兩種方法所謂的依據(jù)。評(píng)價(jià)一個(gè)學(xué)生，技術(shù)分析就是像是看他歷年期末期中考、月考的成績指標(biāo)和成績曲線，而價(jià)值分析則是看他對(duì)知識(shí)的掌握程度和熟練運(yùn)用程度，十章內(nèi)容是全部倒背如流還是有兩三章沒掌握；如果這個(gè)學(xué)生的成績一次好一次壞一次好一次壞，那么技術(shù)分析派會(huì)以歷史數(shù)據(jù)和“歷史是重復(fù)的為由”預(yù)測(cè)他下次成績的好壞。但殊不知是因?yàn)槌煽兒檬且驗(yàn)榭嫉膬?nèi)容是他全部會(huì)的，成績差時(shí)是因?yàn)榍『每嫉侥莾烧滤麤]背熟的。而價(jià)值分析派就能看到這一層。有的企業(yè)現(xiàn)金流好，有的企業(yè)存貨少，有的企業(yè)成本低，有的企業(yè)杠桿高……各有長處，但是市場(chǎng)的運(yùn)作明天考他們哪一塊卻不知道。因此我認(rèn)為，雖然兩種方法都不能百分百預(yù)測(cè)準(zhǔn)確，但依據(jù)更為可靠的是價(jià)值分析派。
以道氏理論為例，批評(píng)觀點(diǎn)中有一條為：時(shí)至今日運(yùn)輸業(yè)的變動(dòng)是否能代表整個(gè)經(jīng)濟(jì)的景氣狀況已不能令人信服?？梢娂夹g(shù)分析的弊端，技術(shù)分析的目的本就是像總結(jié)出一條通用的規(guī)則，可因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)的變化這條規(guī)則的實(shí)用性和準(zhǔn)確性會(huì)大打折扣。價(jià)值分析是在看到本質(zhì)的情況下進(jìn)行投資，而技術(shù)分析是在假設(shè)本質(zhì)確定的情況下進(jìn)行分析。
（二）關(guān)系
下面我想說說兩種方法之間的關(guān)系。既然這兩種方法可以放在一起進(jìn)行比較，從哲學(xué)的角度講，那么它們之間必然存在著某種聯(lián)系。首先，技術(shù)分析大體是建立在價(jià)值分析的基礎(chǔ)上的。兩者都是對(duì)數(shù)字的分析，只不過一個(gè)是對(duì)報(bào)表的分析，一個(gè)是對(duì)曲線的分析。但是我認(rèn)為一個(gè)沒有市場(chǎng)敏感度的人，或者從未通過技術(shù)分析投資者的角度的人直接去進(jìn)行價(jià)值分析從而判斷證券投資是不準(zhǔn)確的。就好比看到了一家公司的利潤增長了百分之二十，卻沒看到整個(gè)行業(yè)的利潤增長了百分之三十。幾乎所有的投資者在股市都是從技術(shù)分析做起的。我剛接觸的時(shí)候也只能看看軟件和網(wǎng)站已經(jīng)給投資者統(tǒng)計(jì)好的K線，因?yàn)閷?duì)于價(jià)值分析，我不會(huì)做也不會(huì)看。其次，股價(jià)的漲跌有多方面的因素，我則認(rèn)為應(yīng)該線考慮技術(shù)分析分析出來的影響因素，再考慮價(jià)值分析分析出來的因素，不能夠順序顛倒。
四、建議
其實(shí)價(jià)值分析和技術(shù)分析的利弊長期在投資圈里摸爬滾打的人都是清楚的。那為什么還總有人會(huì)選錯(cuò)方法或者投資失敗呢？我認(rèn)為原因有三：一、沒有深入了解，只看到其中一種方法的好或另一種方法的壞，沒有綜合了解只聽信片面之詞；二、不堅(jiān)定自己的想法，在第一個(gè)原因的影響下，會(huì)覺得誰說話都有點(diǎn)可信，但誰說話又有點(diǎn)不可信，不敢百分百信別人，同時(shí)也不敢百分百信自己的判斷，畢竟不是每一個(gè)結(jié)論都是正確的，運(yùn)氣不好的人或許每次都信錯(cuò)了結(jié)論：三、操之過急，在新得到一種預(yù)測(cè)方法時(shí)或者新跟投一個(gè)專家時(shí)沒有進(jìn)行足夠的驗(yàn)證。
關(guān)鍵詞 VAR方法 風(fēng)險(xiǎn)分析工具
在現(xiàn)代商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理理論不斷發(fā)展、成熟的基礎(chǔ)上，識(shí)別及量化風(fēng)險(xiǎn)的各種模型技術(shù)――風(fēng)險(xiǎn)分析工具，不斷被開發(fā)出來，并不斷地被廣泛應(yīng)用于管理實(shí)踐當(dāng)中。而VRE則是商業(yè)銀行常用的各種風(fēng)險(xiǎn)分析工具的基礎(chǔ)，有鑒于此，包括商業(yè)銀行在內(nèi)的金融業(yè)管理者有必要對(duì)VRE方法（風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值分析模型）及其他一些以之為基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)分析工具進(jìn)行全面、準(zhǔn)確地認(rèn)識(shí)和把握，并使之系統(tǒng)化，才能根據(jù)企業(yè)所面臨的市場(chǎng)環(huán)境及本企業(yè)的主客觀條件選擇適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)分析工具來管理識(shí)別和管理風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而才能在常規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理工作中得心應(yīng)手，并保障經(jīng)營活動(dòng)的穩(wěn)定和有效。
一、關(guān)于VRE方法的定義、特點(diǎn)
VAR方法，又稱為“風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值分析模型”，其特點(diǎn)是在報(bào)表各項(xiàng)數(shù)據(jù)分析基礎(chǔ)上，利用方差及β系數(shù)來反映市場(chǎng)（或資產(chǎn)）的波動(dòng)幅度，以此來衡量風(fēng)險(xiǎn)。VRE方法受人矚目是源于《巴塞爾協(xié)議》，該協(xié)議由巴塞爾銀行委員會(huì)在1999年6月
3日正式對(duì)外，協(xié)議主要內(nèi)容是為銀行更有效地進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)分析管理提供現(xiàn)實(shí)意義上的新方法。其特點(diǎn)是，在修改現(xiàn)有方法的基礎(chǔ)上制定出計(jì)算銀行資本的標(biāo)準(zhǔn)方法。其中，結(jié)構(gòu)復(fù)雜的銀行資本標(biāo)準(zhǔn)有賴于內(nèi)部評(píng)級(jí)作為基礎(chǔ)。協(xié)議肯定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理方面的M展，并著重強(qiáng)調(diào)了利率風(fēng)險(xiǎn)型金融機(jī)構(gòu)在其會(huì)計(jì)報(bào)表中必須定期對(duì)外公布的項(xiàng)目中應(yīng)該增加一項(xiàng)重要內(nèi)容，即其所持有的金融資產(chǎn)的VAR風(fēng)險(xiǎn)值。該方法已成為目前金融界分析測(cè)量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主流方法技術(shù)，后由J.P.Morgon推出的用于計(jì)算VAR的Risk Metrics風(fēng)險(xiǎn)分析控制模型更是被眾多金融機(jī)構(gòu)廣泛采用。
二、VRE在其他風(fēng)險(xiǎn)分析工具上的應(yīng)用
（一）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的資本收益法（RAROC）
通過計(jì)算資本收益率和資產(chǎn)收益率指標(biāo)來反映企業(yè)的獲利能力，這是長期以來的做法。其不足之處是，僅考慮了企業(yè)的賬面盈利而忽略了風(fēng)險(xiǎn)因素。而這一原則用來衡量作為特殊企業(yè)的銀行是有明顯的局限，因?yàn)殂y行作為經(jīng)營貨幣和信用業(yè)務(wù)，為社會(huì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和生產(chǎn)的順利進(jìn)行提供了資金融通等方面的金融服務(wù)的特殊企業(yè)，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)可以說是其最本質(zhì)的特征，風(fēng)險(xiǎn)因素的衡量對(duì)于考評(píng)銀行的授信資產(chǎn)質(zhì)量是必不可少的。采用經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的收益率，綜合考核銀行的盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的收益率克服了傳統(tǒng)授信資產(chǎn)盈利目標(biāo)未充分反映風(fēng)險(xiǎn)成本的缺點(diǎn)，將銀行的收益及風(fēng)險(xiǎn)二者聯(lián)系起來，體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)與業(yè)務(wù)發(fā)展二者辯證統(tǒng)一的關(guān)系：在業(yè)務(wù)的發(fā)展中必須關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)，在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)考慮到對(duì)業(yè)務(wù)的不利影響，始終追求二者的最佳動(dòng)態(tài)平衡。使用經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的收益率，從根本上改變了銀行過去一味地追求利潤而無視潛在風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營方式，促使銀行在審慎經(jīng)營的前提下發(fā)展業(yè)務(wù)，創(chuàng)造利潤。在經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的收益率中，目前被廣泛接受和普遍使用的是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的資本收益率。其計(jì)算公式如下：
RAROC=（收益-潛在損虧）/經(jīng)濟(jì)資本（或非潛在虧損）
資本的收益與潛在的虧損之間的差值與經(jīng)濟(jì)資本的二者比值決定了風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的資本收益率的大小。銀行在投資決策時(shí)，決定資金的投資方向不是收益的絕對(duì)水平，大多依據(jù)剔除風(fēng)險(xiǎn)損失值后的資金投資盈利貼現(xiàn)值來做判斷。風(fēng)險(xiǎn)與收益是一體兩面的關(guān)系：預(yù)期收益越大，潛在的風(fēng)險(xiǎn)損失值就越大，沒有風(fēng)險(xiǎn)，收益水平就很低了。對(duì)此，銀行都很清楚，如果追求高回報(bào)、高盈利就要投資一些風(fēng)險(xiǎn)大的業(yè)務(wù)，這種投資決策一旦失誤，就會(huì)對(duì)收益甚至資本金造成損失，這樣銀行將會(huì)面臨流動(dòng)性不足的窘境，嚴(yán)重的話可能會(huì)導(dǎo)致銀行關(guān)門歇業(yè)。雖然銀行應(yīng)該時(shí)刻保持對(duì)資本收益損失風(fēng)險(xiǎn)的足夠敏感度，但銀行應(yīng)清楚，為了獲取相應(yīng)收益必須承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，投資決策的關(guān)鍵不在于如何有效避免風(fēng)險(xiǎn)，而在于怎樣平衡收益、風(fēng)險(xiǎn)二者間的關(guān)系，去研究和發(fā)現(xiàn)二者之間的最佳平衡點(diǎn)，RAROC的目的也就在于此。決定風(fēng)險(xiǎn)資本調(diào)整收益率高低的是風(fēng)險(xiǎn)值VAR的大小：該值越大，說明潛在的資本虧損值就越大，投資報(bào)酬提現(xiàn)就應(yīng)越多?，F(xiàn)在RAROC也多在投資項(xiàng)目評(píng)估方面得到廣泛應(yīng)用，如果VAR值高，那么此投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)必定就越高，即使盈利絕對(duì)值再高，項(xiàng)目其RAROC值也不會(huì)很高，評(píng)估時(shí)對(duì)該項(xiàng)目的肯定程度也就不會(huì)很高了。
（二）信貸組合模型
信貸組合模型是在信用評(píng)級(jí)的基礎(chǔ)上，通過對(duì)某項(xiàng)貸款或某組貸款違約及轉(zhuǎn)變?yōu)閴馁~的概率的計(jì)算，測(cè)算出資產(chǎn)潛在虧損值即VAR的值。借此用以說明：當(dāng)某項(xiàng)信貸業(yè)務(wù)及其整體組合的信用級(jí)別下降或收益及資本具有損失風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，銀行為了保持資本充足率、防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)所應(yīng)準(zhǔn)備的資本金數(shù)值。大部分傳統(tǒng)的商業(yè)貸款及貿(mào)易信貸、期貨合同等衍生產(chǎn)品都可以借助該模型工具來進(jìn)行較為準(zhǔn)確的測(cè)量。測(cè)量的步驟如下：第一步，對(duì)信貸業(yè)務(wù)的組合中各項(xiàng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)敞口分布情況進(jìn)行確定。第二，準(zhǔn)確測(cè)量因信用級(jí)別發(fā)生變化而導(dǎo)致的各項(xiàng)信貸業(yè)務(wù)產(chǎn)品的價(jià)值變動(dòng)率，并對(duì)各項(xiàng)變動(dòng)率進(jìn)行加總，在此基礎(chǔ)上可得出此項(xiàng)信貸業(yè)務(wù)組合的變動(dòng)率值。此外，各項(xiàng)信貸業(yè)務(wù)產(chǎn)品之間的相互關(guān)系可通過權(quán)重關(guān)系反應(yīng)并在加總時(shí)予以考慮。因此，在各類資產(chǎn)關(guān)系不相關(guān)的條件下，VAR值即每類資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)組合的損失值（風(fēng)險(xiǎn)值）就與該類資產(chǎn)信用等級(jí)變動(dòng)率與風(fēng)險(xiǎn)敞口分布的乘積相等。這是計(jì)量信用風(fēng)險(xiǎn)較好的方法及規(guī)范的模型，美國的摩根財(cái)團(tuán)甚至計(jì)劃把它應(yīng)用在資本金的分配決策方面，從而為國際銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管提供有力幫助，以此來推動(dòng)國際銀行業(yè)的進(jìn)一步的發(fā)展。
三、結(jié)語
VRE方法模型及基于其之上的各種風(fēng)險(xiǎn)分析工具目前廣泛用于金融行業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等管理方面。通過這些風(fēng)險(xiǎn)分析方法，可以將風(fēng)險(xiǎn)掌控在有意識(shí)的日常業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理當(dāng)中，以便更好地實(shí)踐盈利性、安全性、流動(dòng)性“三性”統(tǒng)一的現(xiàn)代銀行經(jīng)營理念。
（作者單位為江西工程學(xué)院）
[作者簡介：聶小軍，男，江西樟樹人，工商管理碩士，江西工程學(xué)院教師。]
參考文獻(xiàn)
[1] 彭恩澤.國際銀行風(fēng)險(xiǎn)管理方法綜述[J].西安金融，2005（2）：14-16.
論文摘要：文章針對(duì)利率市場(chǎng)化給商業(yè)銀行帶來的風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)管理、優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，同時(shí)借鑒國際通用的缺口管理、來提高利率管理水平，并開展價(jià)值分析，構(gòu)建銀行定價(jià)機(jī)制，提出了商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策，即:銀行通過加強(qiáng)主平均期限管理、衍生工具對(duì)沖等資產(chǎn)負(fù)債管理思想，從而完善風(fēng)險(xiǎn)管理，控制利率市場(chǎng)化帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
一、加強(qiáng)主動(dòng)管理.優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)
從西方商業(yè)銀行的實(shí)踐來看，資產(chǎn)負(fù)債管理的主要目的之一是將由于利率變動(dòng)而造成的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)降至最低限度，通過資產(chǎn)負(fù)債管理使銀行保持穩(wěn)定的利差，也使其具有流動(dòng)性和資本充足性。對(duì)于國內(nèi)商業(yè)銀行來說，當(dāng)務(wù)之急是要進(jìn)一步強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債管理，變被動(dòng)為主動(dòng)。通過指標(biāo)體系的建立以及技術(shù)手段的運(yùn)用等方法，積極地調(diào)整銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，在兼顧流動(dòng)性、安全性和盈利性的前提下，通過資產(chǎn)負(fù)債在數(shù)量、時(shí)間、區(qū)域、品種、對(duì)象上的合理配置，實(shí)現(xiàn)銀行收益的最大化。調(diào)整的主要思路:一是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債的結(jié)構(gòu)平衡，如將長期高成本負(fù)債配置給高收益資產(chǎn)、短期負(fù)債配置給低收益資產(chǎn)，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債成本對(duì)應(yīng)性。二是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債的利差最大化，如增加高利率資產(chǎn)占比、降低高利率負(fù)債占比、靈活運(yùn)用浮動(dòng)利率等，擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債利差。三是適當(dāng)增加一般存貸款以外的資產(chǎn)負(fù)債，如提高債券、投資、外幣資產(chǎn)等非貸資產(chǎn)業(yè)務(wù)的比重，提高資產(chǎn)的變現(xiàn)能力;積極開展主動(dòng)型負(fù)債，如進(jìn)行同業(yè)拆借、向人民銀行申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)貸款、向國際貨幣市場(chǎng)借人資金、爭取發(fā)行金融債券等等，以此來分散、降低風(fēng)險(xiǎn)，提高銀行經(jīng)營的流動(dòng)性。四是嚴(yán)格控制庫存現(xiàn)金、固定資產(chǎn)等非生息資產(chǎn)的過快增長，同時(shí)大力壓縮銀行不良資產(chǎn)的百分比。
二、借鑒國際先進(jìn)的資產(chǎn)負(fù)債管理思想
(一)缺口管理。缺口解決的是缺口所帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，通過對(duì)資產(chǎn)與負(fù)債管理，化解市場(chǎng)利率變動(dòng)對(duì)商業(yè)銀行帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，要求商業(yè)銀行對(duì)在一定計(jì)劃期內(nèi)需要重新定價(jià)的資產(chǎn)與負(fù)債進(jìn)行分析，并采取一些必要措施，優(yōu)化資產(chǎn)與負(fù)債結(jié)構(gòu)，達(dá)到控制風(fēng)險(xiǎn)的目的。商業(yè)銀行可采取較為保守的缺口管理，使利率敏感性資產(chǎn)等于利率敏感性負(fù)債，即利率敏感性缺口為零。這時(shí)利率的波動(dòng)使商業(yè)銀行資產(chǎn)收益率與負(fù)債成本同向變動(dòng)，收益大于成本，從而化解因利率波動(dòng)而帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。但資產(chǎn)與負(fù)債在動(dòng)態(tài)過程中難以實(shí)現(xiàn)零缺口，銀行也可采取積極的缺口管理。
(二)平均期限管理。平均期限管理指銀行資產(chǎn)或負(fù)債的現(xiàn)金流量現(xiàn)值的加權(quán)平均期限。當(dāng)固定利率資產(chǎn)平均期限不等于固定利率負(fù)債平均期限時(shí)就產(chǎn)生了風(fēng)險(xiǎn)。在正期限風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，即固定利率資產(chǎn)的平均期限長于固定利率負(fù)債的平均期限，利率上升會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格下降幅度大于負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)格下降幅度，這時(shí)，銀行可通過減少較長期限資產(chǎn)，增加較短期資產(chǎn)，增加較長期限負(fù)債，減少較短期限負(fù)債等達(dá)到防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的目的。同理，在負(fù)期限風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，利率下降會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格上升幅度小于負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)格上升幅度，銀行可通過增加短期借款，減少短期貸款等措施來達(dá)到目的。
(三)衍生工具對(duì)沖。利率市場(chǎng)化后，利率波動(dòng)使商業(yè)銀行的利率管理難度加大，為使商業(yè)銀行免受利率波動(dòng)的損失，實(shí)現(xiàn)保值、增值的目的，通常采用利率期貨、利率期權(quán)等金融衍生工具來回避利率風(fēng)險(xiǎn)。利用利率期貨合約對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn):在正缺口時(shí)，商業(yè)銀行面臨利率下降的再投資風(fēng)險(xiǎn)，那么銀行可買人期貨合約。當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)，銀行損失可從期貨市場(chǎng)上得到彌補(bǔ);而利率上升時(shí)，銀行會(huì)獲得收益。相反，在負(fù)缺口時(shí)，賣出利率期貨合約對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。利用利率期權(quán)合約對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn):在正缺口時(shí)，銀行可購買看漲期權(quán)，當(dāng)市場(chǎng)利率下降，銀行則可從期權(quán)合約中獲益，從而抵銷正缺口因利率下降而造成的流動(dòng)性減少。在負(fù)缺口，銀行可購買看跌期權(quán)，當(dāng)市場(chǎng)利率上升，銀行則可從期權(quán)合約中獲益，并抵銷負(fù)缺口因利率上升而造成的流動(dòng)性減少。利用利率掉換對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn):通過利率掉換，銀行可將固定利率變?yōu)楦?dòng)利率或?qū)⒏?dòng)利率變?yōu)橐蚨ɡ?，使利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負(fù)債相匹配，降低利率風(fēng)險(xiǎn)。誠然，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和國際金融一體化的進(jìn)程加快，市場(chǎng)利率波動(dòng)受國內(nèi)、國際的諸多因素影響，商業(yè)銀行難以準(zhǔn)確預(yù)見利率的走勢(shì)，為防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，就應(yīng)加快金融產(chǎn)品的創(chuàng)新步伐，不斷推出新的金融衍生產(chǎn)品。
三、掌握現(xiàn)代技術(shù)，提高利率管理水平
在西方商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)管理中，各類現(xiàn)代信息技術(shù)得到了廣泛和深人的運(yùn)用。數(shù)據(jù)庫技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)、人工智能技術(shù)及其他一些信息處理加工技術(shù)，如金融工程技術(shù)、系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)技術(shù)、運(yùn)籌學(xué)技術(shù)、決策預(yù)測(cè)技術(shù)等為銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)管理提供了強(qiáng)有力的武器。從長期看，我國利率市場(chǎng)化不可避免。另外，我國商業(yè)銀行已經(jīng)參與了大量的國際金融業(yè)務(wù)，因此，掌握現(xiàn)代利率風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)不僅是未來的要求，而且是現(xiàn)實(shí)的需要。一方面，商業(yè)銀行要運(yùn)用編制缺口分析報(bào)告、凈持續(xù)期分析、凈現(xiàn)值分析、動(dòng)態(tài)收人模擬等方法，通過計(jì)算機(jī)軟件技術(shù)模擬市場(chǎng)利率變化對(duì)銀行資產(chǎn)、負(fù)債價(jià)值的影響，進(jìn)而分析出銀行現(xiàn)有的資產(chǎn)、負(fù)債承擔(dān)了多大的利率風(fēng)險(xiǎn)，側(cè)算出銀行利潤的變化狀況，給出風(fēng)險(xiǎn)最小、效益最優(yōu)的優(yōu)化調(diào)整方案。另一方面，要探索利索風(fēng)險(xiǎn)的表外業(yè)務(wù)控制方法，加強(qiáng)對(duì)遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期權(quán)期貨、利率互換等金融衍生產(chǎn)品的研究和運(yùn)用，特別是掌握其中的基本原理和技術(shù)。如在我國貨幣市場(chǎng)、債券發(fā)行和二級(jí)市場(chǎng)上，利用套期保值技術(shù)來規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)就顯得十分重要。
【關(guān)鍵詞】 企業(yè) 財(cái)務(wù)管理 內(nèi)部控制 問題 對(duì)策
企業(yè)內(nèi)部管理的重要組成部分就是財(cái)務(wù)管理，而對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理預(yù)定目標(biāo)有效實(shí)現(xiàn)起到重要保障作用的又是內(nèi)部控制。企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作至關(guān)重要的影響著企業(yè)的發(fā)展。對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)部控制進(jìn)行加強(qiáng)，能促進(jìn)財(cái)務(wù)工作的順利開展。本文初步探討我國企業(yè)財(cái)務(wù)管理內(nèi)部控制存在的主要問題及對(duì)策。
1 企業(yè)內(nèi)部控制與財(cái)務(wù)管理關(guān)系
企業(yè)內(nèi)部管理的重要基礎(chǔ)就是企業(yè)內(nèi)部控制過程。根據(jù)企業(yè)自身的基本管理過程，企業(yè)管理人員需要在內(nèi)部控制過程中，把完整而全面的監(jiān)督管理體系建立起來，統(tǒng)籌安排整個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理和人力資源管理，以及生產(chǎn)管理和銷售管理，還有新產(chǎn)品開發(fā)管理。在建立和調(diào)整內(nèi)部控制過程的工作當(dāng)中，應(yīng)當(dāng)把企業(yè)管理各個(gè)流程的關(guān)鍵部分體現(xiàn)出來，還要把企業(yè)管理過程中的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)清晰的描述出來，把制度依據(jù)和保障為企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營提供出來。在財(cái)務(wù)管理過程中，以貨幣為尺度通過計(jì)量和反應(yīng)，并使用各種財(cái)務(wù)手段進(jìn)行分析企業(yè)內(nèi)部控制過程需要的各種經(jīng)濟(jì)信息。
財(cái)務(wù)管理工作把企業(yè)管理過程的基本方面都涉及到了，財(cái)務(wù)信息本身緊密聯(lián)系著企業(yè)經(jīng)營管理的具體環(huán)節(jié)。在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，財(cái)務(wù)管理為企業(yè)籌集資本要素和使用把決策依據(jù)提供出來。在財(cái)務(wù)管理的基本環(huán)節(jié)中，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況決定于短期的資本籌集和投入。資本運(yùn)營環(huán)節(jié)是在短期的資本投入和籌集中形成的，它保障著企業(yè)短期內(nèi)基本生產(chǎn)過程和銷售過程。企業(yè)所擁有的長期現(xiàn)金持有量和固定資本數(shù)量決定于長期的投資決策與籌資決策。在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，約束企業(yè)預(yù)算水平的直接決定因素就是長期的資金持有量，對(duì)廠商能夠生產(chǎn)的產(chǎn)品組合也起到?jīng)Q定作用，這對(duì)企業(yè)的經(jīng)營決策非常重要；企業(yè)生產(chǎn)過程當(dāng)中，勞動(dòng)要素和資本要素的比例關(guān)系是受到固定資本數(shù)量的直接影響的，在企業(yè)生產(chǎn)過程當(dāng)中的技術(shù)水平，能通過這一比例直接反映出來，企業(yè)的勞動(dòng)要素的邊際產(chǎn)出和企業(yè)自身的利潤水平也最終直接受其決定。企業(yè)的人力資源管理過程和新產(chǎn)品開發(fā)過程，以及技術(shù)更新能力受到長期投資和籌資水平的決策過程的直接決定，而企業(yè)的利潤水平和競(jìng)爭能力最終也是由其決定的。在整個(gè)企業(yè)的管理和內(nèi)部控制過程中，財(cái)務(wù)管理過程已經(jīng)顯現(xiàn)出自身重要的直接輻射影響力。
2 財(cái)務(wù)管理工作基本內(nèi)涵
財(cái)務(wù)分析工具的基本內(nèi)涵是成本分析工具和資金價(jià)值分析工具，以及金融資產(chǎn)財(cái)務(wù)分析工具和企業(yè)價(jià)值分析工具。財(cái)務(wù)改進(jìn)的基本內(nèi)容為企業(yè)的財(cái)務(wù)管理過程需要的基本財(cái)務(wù)分析工具
（1）在資金的籌集過程中，資金成本分析工具非常重要。內(nèi)含成本和外顯成本是資金成本包括的兩個(gè)層面。在分析內(nèi)含成本中，針對(duì)某一種用途進(jìn)行實(shí)用，而放棄在其他用途將產(chǎn)生的收益而產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本是資金作為生產(chǎn)要素主要應(yīng)該考慮的。在現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理學(xué)和技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)當(dāng)中，內(nèi)部收益率這一核算指標(biāo)是機(jī)會(huì)成本的分析工具的主要表現(xiàn)。銀行存款利率和金融市場(chǎng)交易中的利息支出等是進(jìn)行資本籌集而產(chǎn)生的籌資成本的主要外顯成本。
（2）在考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下，考量不同時(shí)間序列順序位置上的資金的現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)價(jià)值就是資金價(jià)值分析工具。在不同時(shí)間序列順序位置上的資金流量，在某一時(shí)間點(diǎn)上表現(xiàn)出的價(jià)值形態(tài)的大小是資金時(shí)間價(jià)值分析的主要體現(xiàn)。
（3）在企業(yè)所持有的金融市場(chǎng)上，分析評(píng)估進(jìn)行交易或籌資活動(dòng)的相關(guān)金融資產(chǎn)的價(jià)值工具就是金融資產(chǎn)財(cái)務(wù)分析工具。股利增長模型和資產(chǎn)定價(jià)模型等是企業(yè)的管理控制過程使用的主要金融資產(chǎn)估價(jià)分析模型工具。企業(yè)的金融價(jià)值是通過分析企業(yè)所持有的有價(jià)證券的價(jià)值簡介體現(xiàn)出來的，并一定程度的反映出企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營成果，這是兩者的計(jì)算思想。
（4）分析企業(yè)現(xiàn)階段所擁有的各種資產(chǎn)的總價(jià)值的工具就是企業(yè)價(jià)值分析工具?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)模型和相對(duì)價(jià)值模型是主要的常用企業(yè)價(jià)值核算方法。
為把企業(yè)的內(nèi)部控制能力提高上來，在企業(yè)價(jià)值的核算方式上應(yīng)當(dāng)采取現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。現(xiàn)金流量折現(xiàn)法可以通過度量資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)價(jià)值，全部反映和核算企業(yè)各個(gè)管理流程具有的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。通過核算過程本身，反饋出內(nèi)部管理和監(jiān)督過程的信息。增量現(xiàn)金流量對(duì)較大的項(xiàng)目或資產(chǎn)本身將產(chǎn)生出更大的經(jīng)濟(jì)意義，因此在核算企業(yè)價(jià)值的過程當(dāng)中，能夠把企業(yè)經(jīng)營流程的關(guān)鍵點(diǎn)比較明顯的反映出來，并且在時(shí)間序列上表現(xiàn)出相關(guān)的重點(diǎn)，這有利于企業(yè)內(nèi)部的控制管理。
3 企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的基本方面與改進(jìn)方法
在企業(yè)財(cái)務(wù)管理過程中，投資或籌資決策是需要在一定的財(cái)務(wù)工具的輔助下進(jìn)行的。為把長期的投資籌資和短期的資本運(yùn)營，以及利潤分配等基本任務(wù)完成，在財(cái)務(wù)管理本身工作中，需要把財(cái)務(wù)工具和企業(yè)的基本經(jīng)營過程緊密結(jié)合起來進(jìn)行。
（1）企業(yè)經(jīng)營管理工作的重要流程就是長期投資作為，它是企業(yè)生產(chǎn)準(zhǔn)備過程和生產(chǎn)規(guī)模調(diào)節(jié)過程的重要層面，也是對(duì)企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)水平進(jìn)行改進(jìn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。在改進(jìn)企業(yè)內(nèi)部控制過程中，企業(yè)經(jīng)營過程中的基本流程和企業(yè)經(jīng)營的關(guān)鍵環(huán)節(jié)都受到長期投資本身的影響。長期投資項(xiàng)目的可行性分析是長期投資的核心內(nèi)容。項(xiàng)目可行性分析的基本思想是對(duì)長期投資項(xiàng)目可能帶來的現(xiàn)金流量的變動(dòng)情況進(jìn)行分析，并進(jìn)行資金的等值計(jì)算現(xiàn)金流量的變動(dòng)情況，并使用凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率等技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對(duì)一個(gè)長期投資所能帶來的增量現(xiàn)金流量的情況進(jìn)行衡量。對(duì)現(xiàn)金流原則和資金時(shí)間價(jià)值原則進(jìn)行增量是項(xiàng)目可行性分析的基本原則。
需要根據(jù)特定的投資程序進(jìn)行長期投資的決策過程。財(cái)務(wù)管理工作的長期投資部分的科學(xué)性和可靠性是受到投資程序的規(guī)范化和制度化的直接決定的。由于在企業(yè)財(cái)務(wù)管理過程中長期投資占有重要地位，因此規(guī)范長期投資是對(duì)企業(yè)內(nèi)部控制進(jìn)行增強(qiáng)的重要措施。
（2）在財(cái)務(wù)管理工作程序中，長期籌資是最重要的。在長期籌資過程中，資金的杠桿效應(yīng)的應(yīng)用起著重要的作用。在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營實(shí)際過程當(dāng)中，經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿是主要涉及的杠桿效應(yīng)。在固定成本的情況下，由于變化收入使產(chǎn)品利潤引起變動(dòng)的現(xiàn)象被稱為經(jīng)營杠桿。當(dāng)維持成本固定的情況下，企業(yè)收入在減少時(shí)，企業(yè)利潤將會(huì)產(chǎn)生變低的風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)經(jīng)營杠桿本身是由于成本固定而產(chǎn)生出的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)進(jìn)行債務(wù)性籌資時(shí)，企業(yè)因不能按期償付而出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)的資金比重中，當(dāng)債務(wù)性資產(chǎn)提高時(shí)，會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)增大的趨勢(shì)。在針對(duì)長期籌資過程進(jìn)行內(nèi)部控制的過程當(dāng)中，應(yīng)當(dāng)把杠桿效應(yīng)的比重逐步降低，使企業(yè)內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)目標(biāo)的優(yōu)化得以實(shí)現(xiàn)。在使經(jīng)營杠桿的控制得到減少的過程當(dāng)中，應(yīng)當(dāng)把固定資產(chǎn)投資的比重減少，通過把企業(yè)變動(dòng)成本數(shù)量減少的方法，進(jìn)行降低杠桿效應(yīng)的過程。在進(jìn)行降低財(cái)務(wù)杠桿的工作中，應(yīng)當(dāng)努力把企業(yè)的負(fù)債在總資產(chǎn)當(dāng)中減少比重的方式去進(jìn)行杠桿化，從而使企業(yè)在籌資過程的風(fēng)險(xiǎn)得到降低。
（3）企業(yè)的長期財(cái)務(wù)管理過程包括長期投資和長期籌資，而企業(yè)的資本運(yùn)營過程則由企業(yè)的短期投資和短期籌資組成。就廣義而言，企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)是資本運(yùn)營的對(duì)象。資本價(jià)值向產(chǎn)品價(jià)值轉(zhuǎn)化時(shí)通過一次性的生產(chǎn)過程完成的，這是流動(dòng)資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)意義。日常性的短期投資過程需要企業(yè)的財(cái)務(wù)部門把相應(yīng)的電子化的會(huì)計(jì)信息核算機(jī)制建立起來，能及時(shí)處理會(huì)計(jì)信息。變動(dòng)快和數(shù)額小是短期的投資過程具有的特征，因此進(jìn)行嚴(yán)密的跟蹤處理是非常有必要的。在企業(yè)內(nèi)部控制機(jī)制中，具有現(xiàn)實(shí)性意義的改進(jìn)方案就是把會(huì)計(jì)計(jì)量的信息化實(shí)現(xiàn)。建立和發(fā)展會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)是依靠電子信息技術(shù)來支撐的。對(duì)財(cái)務(wù)管理制度進(jìn)行改進(jìn)應(yīng)當(dāng)與企業(yè)管理的信息化有機(jī)結(jié)合起來。在短期資產(chǎn)運(yùn)營過程當(dāng)中，應(yīng)當(dāng)考慮的重要改進(jìn)措施是對(duì)企業(yè)經(jīng)營的整體流程，做財(cái)務(wù)角度的全流程動(dòng)態(tài)監(jiān)控。
短期資本籌集過程是短期資本運(yùn)營的重要組成部分。會(huì)計(jì)工作當(dāng)中的短期應(yīng)付賬款和管理的應(yīng)付賬戶科目是短期籌資過程的重要表現(xiàn)部分。企業(yè)籌資過程中的經(jīng)營杠桿本身的變動(dòng)是應(yīng)付賬款的管理過程主要涉及的內(nèi)容，而掌控應(yīng)付票據(jù)科目向財(cái)務(wù)杠桿的擴(kuò)大效應(yīng)側(cè)重。進(jìn)行短期籌資過程的內(nèi)部控制應(yīng)當(dāng)向擴(kuò)大經(jīng)營杠桿的趨勢(shì)側(cè)重。將管理應(yīng)付賬款賬戶同經(jīng)營杠桿降低進(jìn)行緊密結(jié)合時(shí)，應(yīng)當(dāng)把企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)控制加強(qiáng)的理想手段考慮充分。
4 結(jié)語
綜上所述，企業(yè)運(yùn)行全過程的體系所涉及到的就是內(nèi)部控制，通過加強(qiáng)監(jiān)督活動(dòng)，對(duì)內(nèi)部會(huì)計(jì)控制加以修正執(zhí)行內(nèi)部控制與否和執(zhí)行效果如何，從而使統(tǒng)一規(guī)范的會(huì)計(jì)核算制度和合適的人員配備與分工得到形成，把會(huì)計(jì)反映和監(jiān)督的職能充分的發(fā)揮出來，從而使會(huì)計(jì)信息的真實(shí)與準(zhǔn)確得到保證，這有利于決策層做出正確的決策，把財(cái)務(wù)管理工作人員的職責(zé)權(quán)限和工作規(guī)程，以及紀(jì)律要求明確下來，要把內(nèi)部控制程序進(jìn)行嚴(yán)格實(shí)施。做好財(cái)務(wù)管理工作的前提是建立健全內(nèi)部控制制度，這是使會(huì)計(jì)信息真實(shí)完整得到保證的重要措施.
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關(guān)鍵詞：興業(yè)銀行 財(cái)務(wù)分析 投資價(jià)值
上市公司投資價(jià)值是國際或投、融資領(lǐng)域投資商和國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)確定項(xiàng)目投資與否以及廣大股民選擇投資的重要依據(jù)。對(duì)于資本市場(chǎng)上的投資者，如何選擇一個(gè)安全性高或收益率穩(wěn)定的投資對(duì)象，對(duì)其投資的成敗是至關(guān)重要的。興業(yè)銀行股份有限公司于1988年8月在福建省福州市成立，是國內(nèi)最早獲批成立的首批股份制商業(yè)銀行之一，同時(shí)，也是中國首家赤道銀行，公司于2007年2月5日在上交所掛牌上市（股票代碼：601166）。經(jīng)過二十多年的發(fā)展，已成為股份制商業(yè)銀行中的佼佼者，并穩(wěn)居全球前50強(qiáng)銀行之列。公司經(jīng)營穩(wěn)健、盈利能力強(qiáng)，股東投資回報(bào)高，投資價(jià)值高。
一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析
證券市場(chǎng)歷來被看作“國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表”，被認(rèn)為是宏觀經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)；證券市場(chǎng)的長期趨勢(shì)取決于宏觀經(jīng)濟(jì)，只有把握好宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向，才能較為準(zhǔn)確的把握證券市場(chǎng)的總體變動(dòng)趨勢(shì)、判斷整個(gè)證券市場(chǎng)的投資價(jià)值。宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展良好，絕大多數(shù)的上市公司經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)會(huì)比較優(yōu)良，股價(jià)也相應(yīng)有上漲的支撐力量。
當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)錯(cuò)綜復(fù)雜，面臨諸多不確定性，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑，實(shí)體企業(yè)盈利愈加困難，商業(yè)銀行經(jīng)營環(huán)境持續(xù)惡化。宏觀經(jīng)濟(jì)L型增長趨勢(shì)已成為各界共識(shí)，供給側(cè)改革和創(chuàng)新將會(huì)是未來經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年，國內(nèi)生產(chǎn)總值為340637億元，GDP同比增長6.7%，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI相較2015上半年上漲2.1%，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格下降3.9%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額上漲10.3%，綜合來看，今年上半年，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體呈現(xiàn)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，國內(nèi)生產(chǎn)總值保持在預(yù)期的增速的區(qū)間，居民消費(fèi)價(jià)格上漲幅度溫和，工業(yè)生產(chǎn)小幅回升，但經(jīng)濟(jì)下滑的壓力依然較大。宏觀政策方面，政府繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策，基建投資依然熱度不減，增速居高不下。 貨幣政策仍趨于穩(wěn)健偏松，市場(chǎng)總體的流動(dòng)性較為充裕。雖然從數(shù)據(jù)和政策來看，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)趨于良好，但經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜多變，下行的壓力仍然較大。
二、行業(yè)分析
商業(yè)銀行在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著舉足輕重的作用，我國的經(jīng)濟(jì)體制決定了以商業(yè)銀行為主體的金融市場(chǎng)體系，尤其是在改革開放的三十幾年的高速發(fā)展中，商業(yè)銀行為經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了強(qiáng)有力的保證。近年來，我國銀行業(yè)的高利潤成為各界關(guān)注的重點(diǎn)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016上半年度，上市銀行的利潤占全部上市公司總和的一半還多一點(diǎn)，大約53%左右。與此同時(shí)，銀行體系壞賬的持續(xù)走高被認(rèn)為是銀行體系最大的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是前幾年信貸擴(kuò)張導(dǎo)致對(duì)GDP的比例大幅上升，商業(yè)銀行面臨的政策風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)都在上升，商業(yè)銀行利潤增速進(jìn)一步放緩。隨著實(shí)體企業(yè)盈利的下滑，銀行壞賬會(huì)進(jìn)一步增加，根據(jù)中國銀行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)展研究委員會(huì)最新的《中國銀行業(yè)發(fā)展報(bào)告（2016）》數(shù)據(jù)顯示，截至2015年末，商業(yè)銀行不良貸款余額12744億元，同比增加4318億元，不良貸款率達(dá)1.67%，同比提高大約0.42個(gè)百分點(diǎn)。如何化解不良資產(chǎn)，提高資產(chǎn)質(zhì)量，這是目前銀行業(yè)亟需面臨的問題，也是銀行業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。
綜上所述，未來我國受經(jīng)濟(jì)下滑和國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，銀行業(yè)所面臨的外部環(huán)境形勢(shì)趨于嚴(yán)峻，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制和壞賬壓力進(jìn)一步加大。同時(shí)，商業(yè)銀行的利潤結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整，傳統(tǒng)盈利模式急需革新，銀行業(yè)所面臨的挑戰(zhàn)的前所未有，面臨的形勢(shì)不容樂觀，但機(jī)遇和挑戰(zhàn)并從，供給側(cè)改革的推進(jìn)、資本市場(chǎng)的創(chuàng)新也將會(huì)為銀行業(yè)帶來新的機(jī)遇，商業(yè)銀行的發(fā)展空間依然廣闊，機(jī)會(huì)依然不少。
三、公司分析
（一）興業(yè)銀行的行業(yè)地位分析
根據(jù)8家上市股份制商業(yè)銀行披露的財(cái)務(wù)報(bào)告可以看出，興業(yè)銀行總資產(chǎn)規(guī)模截止2016年上半年，增長7.75%，已達(dá)到57096億元。近幾年，興業(yè)銀行經(jīng)營效益良好，業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)展較快，資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步增長，從總資產(chǎn)規(guī)模來看，興業(yè)銀行已成為股份制銀行的行業(yè)老大，公司強(qiáng)勁的核心競(jìng)爭力和優(yōu)秀的營運(yùn)能力使其在行業(yè)的發(fā)展中保持領(lǐng)先地位。
（二）興業(yè)銀行主營業(yè)務(wù)和經(jīng)濟(jì)區(qū)位分析
興業(yè)銀行總部地處東南沿海重鎮(zhèn)福州，主要從事商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，銀行經(jīng)營業(yè)務(wù)主要分為企業(yè)金融、零售銀行和金融市場(chǎng)三大板塊。企業(yè)金融業(yè)務(wù)主要包括企業(yè)存貸款業(yè)務(wù)、投資銀行、貿(mào)易金融、現(xiàn)金管理、環(huán)境金融、小企業(yè)業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)等。零售銀行業(yè)務(wù)主要包括零售銀行業(yè)務(wù)、信用卡業(yè)務(wù)和私人銀行業(yè)務(wù)等。金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)主要包括同業(yè)業(yè)務(wù)、資金業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理和資產(chǎn)托管等。金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)是公司最具競(jìng)爭力的業(yè)務(wù)板塊，在同業(yè)公認(rèn)興業(yè)銀行為“同業(yè)之王”，可見其在金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)地位。公司在實(shí)施集團(tuán)化經(jīng)營戰(zhàn)略后，基本涵蓋了所有金融業(yè)務(wù)，但銀行業(yè)務(wù)依然是利潤的主要來源。
興業(yè)銀行起步于福建，逐步向全國拓展，截止2015年末，除銀川（籌建中）、拉薩尚未設(shè)立經(jīng)營機(jī)構(gòu)外，公司在其余省份和地區(qū)基本完成全國性經(jīng)營的布局。公司的成立背景和我國經(jīng)濟(jì)區(qū)域發(fā)展的差異性決定了全國各區(qū)域發(fā)展的不平衡。我們根據(jù)公司的分區(qū)方法，按區(qū)域劃分為總行（包括總行本部及總行經(jīng)營性機(jī)構(gòu)）、福建、北京、上海、浙江、廣東、江蘇、東北部及其他、中部、西部，共計(jì)十個(gè)分部。我們通過營業(yè)收入和營業(yè)利潤來分析各分部的經(jīng)營情況：
顯而易見，從區(qū)位分析來看，東南沿海、華南、華東是公司營業(yè)收入的主要來源區(qū)域，恰恰這些地方也是我國經(jīng)濟(jì)和金融比較發(fā)達(dá)的區(qū)域，也是公司最先布局發(fā)展的區(qū)域，同時(shí)，公司在這些區(qū)域的比較優(yōu)勢(shì)較明顯，利潤增長穩(wěn)健，是重點(diǎn)發(fā)展區(qū)域，這主要是由我國的經(jīng)濟(jì)區(qū)域結(jié)構(gòu)和公司經(jīng)營戰(zhàn)略等多重因素造成。西部和中部以及東北地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體來看基礎(chǔ)較薄弱，公司籌建機(jī)構(gòu)時(shí)間較晚等原因造成這些區(qū)域公司發(fā)展相對(duì)緩慢，但是，隨著國家“西部大開發(fā)”、“振興東北”以及“一帶一路”等重大戰(zhàn)略的實(shí)施，相信在未來，這些地區(qū)會(huì)為公司的持續(xù)發(fā)展提供大量機(jī)會(huì)。
（三）公司經(jīng)營戰(zhàn)略分析
十三五期間，隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化和金融市場(chǎng)化進(jìn)程的加快，金融發(fā)展格局將顯著改變。針對(duì)這些變革，興業(yè)銀行制定了堅(jiān)持“輕資本、高效率”的經(jīng)營轉(zhuǎn)型方向，大力推進(jìn)“大投行、大資管、大財(cái)富”的發(fā)展戰(zhàn)略，增強(qiáng)結(jié)算型、投資型、交易型“三型”業(yè)務(wù)能力，驅(qū)動(dòng)批發(fā)金融、工商金融、零售金融、資管金融“四輪”并進(jìn)，努力建設(shè)最具綜合金融創(chuàng)新能力和服務(wù)特色的一流銀行集團(tuán)的經(jīng)營戰(zhàn)略。公司積極落實(shí)國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策和金融監(jiān)管要求，堅(jiān)持以發(fā)展為第一要?jiǎng)?wù)、以轉(zhuǎn)型為核心主線、以改革為根本動(dòng)力，扎實(shí)建設(shè)“基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí)、結(jié)構(gòu)協(xié)調(diào)、專業(yè)突出、特色鮮明、實(shí)力雄厚、富有責(zé)任的主流銀行集團(tuán)”，核心競(jìng)爭力持續(xù)提升。當(dāng)前的金融背景下，商業(yè)銀行的轉(zhuǎn)型發(fā)展新的機(jī)遇和嚴(yán)峻挑戰(zhàn)并存，金融改革將會(huì)進(jìn)一步提速，興業(yè)銀行的經(jīng)營戰(zhàn)略將會(huì)為公司未來的健康平穩(wěn)發(fā)展指明方向，為公司適應(yīng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，金融新格局奠定基礎(chǔ)。
四、公司分析
（一）風(fēng)險(xiǎn)管理分析
隨著國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的下行，受外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，不良率逐年上升，從2012年期末的0.43%上升到2015年期末的1.46%，經(jīng)營壓力和資產(chǎn)質(zhì)量壓力同步加大。同時(shí)，期末撥備覆蓋率從2012年期末的465.82%下降到2015年期末的210.08%，逐年下降。撥貸比從2012年期末2.00%上升到2015年期末的3.07%，風(fēng)險(xiǎn)壓力逐年增大，但撥備覆蓋總體充足，風(fēng)險(xiǎn)總體可控。
各項(xiàng)指標(biāo)符合監(jiān)管要求，2015 年末資本充足率11.19%，核心一級(jí)資本充足率8.43%，一級(jí)資本充足率9.19% ，較2013年期末略有上升，較2014年期末資本充足率略有下降，一級(jí)資本充足率上升，風(fēng)險(xiǎn)管理能力不斷增強(qiáng)、資本管理意識(shí)穩(wěn)步提高。
（二）盈利能力分析
近年來，公司經(jīng)營穩(wěn)健增長，2015年度，實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入1543.48億元，凈利潤502.07億元，較上期分別增長23.58%、6.51%，預(yù)測(cè)2016年主營收入將增長11.6%，達(dá)到1722.52億元，凈利潤增長6%，實(shí)現(xiàn)凈利潤532.19億元。此外，每股收益和每股凈資產(chǎn)也在穩(wěn)步增長，其中2015年度較上年度分別增長6.5%、17.74%，公司盈利能力在穩(wěn)步增長，盈利能力和成長性較好。未來，受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，公司的盈利壓力會(huì)加大，但是依然會(huì)保持平穩(wěn)增長。
（三）現(xiàn)金流量表分析
2015年度，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入為8，186.93 億元，較上年增加1，366.33億元，主要原因?yàn)榭蛻舸婵詈屯瑯I(yè)存放款項(xiàng)凈增加。投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出10，785.07 億元，較上年增加5，122.72 億元，主要由于公司業(yè)務(wù)發(fā)展、投資規(guī)模擴(kuò)大，增加債券、理財(cái)產(chǎn)品、信托及其他受益權(quán)等投資產(chǎn)品配置?；I資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入2，137.91 億元，較上年增加994.69 億元，主要來源于同業(yè)存單業(yè)務(wù)現(xiàn)金流入大幅增加。
（四）利潤表分析
2015年度，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤502.07 億元，同比增長6.51%。公司實(shí)現(xiàn)凈利息收入1，198.34 億元，同比增長242.74 億元，增速25.40%，主要來源于生息資產(chǎn)規(guī)模的增長。根據(jù)公司所披露利潤表數(shù)據(jù)，公司經(jīng)營良好，收入穩(wěn)步增長，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)平穩(wěn)健康發(fā)展，盈利能力穩(wěn)步提升，公司競(jìng)爭力持續(xù)強(qiáng)勁。
（五）興業(yè)銀行估值
公司2016年度上半年總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到5.71萬億元，較上年末增長7.75%.實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入808.7億元，同比增長11.92%；凈利潤294.41億元同比增長6.12%，不良貸款率1.63%，撥備覆蓋率218.76%。公司核心一級(jí)資本充足率9.21%，資本充足率12.16%。預(yù)估興業(yè)銀行2016-2017年?duì)I業(yè)收入增速分別11.6%、10.8%。其中，預(yù)計(jì)2016年?duì)I業(yè)收入為1722.52億元，2016-2017年凈利潤增速別為6.1%、5.3%，其中，預(yù)計(jì)2016年凈利潤為532.70億元，每股收益為2.80元，目前股價(jià)15.94元（2016年8月29日收市價(jià)）對(duì)應(yīng)0.93倍2016年預(yù)期PB和5.69倍2016預(yù)期PE。雖然估值接近同業(yè)水平，但興業(yè)銀行在同業(yè)金融和綜合經(jīng)營上的優(yōu)勢(shì)將會(huì)繼續(xù)推動(dòng)公司穩(wěn)健發(fā)展，因此我們認(rèn)為公司估值偏低。
五、投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示
綜合所述，不論是從行業(yè)角度還是公司自身角度分析，興業(yè)銀行都具有良好的投資價(jià)值，鑒于目前公司的低市盈率和低股價(jià)，相信未來公司的價(jià)值一定會(huì)被挖掘出來，從估值的角度來看，公司未來的投資價(jià)值存在一定的溢價(jià)。股票的升值潛力較大，投資前景較好，長期來看具備良好的投資價(jià)值。
雖然公司具有良好的投資價(jià)值，但未來興業(yè)銀行仍將面臨復(fù)雜多變的外部形勢(shì)，未來的戰(zhàn)略發(fā)展以及經(jīng)營目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)將面臨以下風(fēng)險(xiǎn)因素：一是政策風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)下行已波及到銀行體系，未來的金融政策預(yù)計(jì)會(huì)保持連續(xù)性和穩(wěn)定性，穩(wěn)健、偏松的貨幣政策為主，這為商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理能力提出了嚴(yán)峻的考驗(yàn)。商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)對(duì)政策的前瞻性預(yù)測(cè)，高效、及時(shí)的調(diào)整經(jīng)營策略，有效的控制政策變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)；二是信用風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)前，由于受宏觀經(jīng)濟(jì)下行、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和市場(chǎng)需求下降等因素影響，部分企業(yè)經(jīng)營困難、盈利能力下降，信用風(fēng)險(xiǎn)有所加大；三是匯率風(fēng)險(xiǎn)：隨著興業(yè)銀行國際化戰(zhàn)略的實(shí)施，未來受匯率波動(dòng)的影響會(huì)越來越大，匯率風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)是公司未來風(fēng)險(xiǎn)管理的重要內(nèi)容；四是經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)：此外，公司在綜合化經(jīng)營和海外平臺(tái)的建設(shè)過程中，在經(jīng)營理念、管理文化等方面也需進(jìn)一步磨合，經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)也是不容忽視的。
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企業(yè)內(nèi)部控制過程是進(jìn)行企業(yè)內(nèi)部管理的重要基礎(chǔ)。內(nèi)部控制過程需要企業(yè)管理人員根據(jù)企業(yè)自身的基本管理過程，建立完整而全面的監(jiān)督管理體系，將整個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理、人力資源管理、生產(chǎn)管理、銷售管理和新產(chǎn)品開發(fā)管理進(jìn)行統(tǒng)籌安排。在內(nèi)部控制過程的建立和調(diào)整工作當(dāng)中，應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)出企業(yè)管理各個(gè)流程的關(guān)鍵部分，清晰的描述出企業(yè)管理過程中的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，為企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營提供制度依據(jù)和保障。企業(yè)內(nèi)部控制過程需要的各種經(jīng)濟(jì)信息，需要財(cái)務(wù)管理過程以貨幣為尺度進(jìn)行計(jì)量和反應(yīng)，并使用各種財(cái)務(wù)手段進(jìn)行分析過程提供。
財(cái)務(wù)管理工作涉及企業(yè)管理過程的基本方面，財(cái)務(wù)信息本身和企業(yè)經(jīng)營管理的具體環(huán)節(jié)有緊密聯(lián)系。在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，財(cái)務(wù)管理為企業(yè)的資本要素的籌集和使用提供決策依據(jù)。財(cái)務(wù)管理的基本環(huán)節(jié)中，短期的資本籌集和投入決定企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況。因此，短期的資本投入和籌集所形成的資本運(yùn)營環(huán)節(jié)是企業(yè)短期內(nèi)基本生產(chǎn)過程和銷售過程的重要保障。在長期的投資決策與籌資決策過程中，將決定企業(yè)所擁有的長期現(xiàn)金持有量和固定資本數(shù)量。在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，長期的資金持有量是企業(yè)預(yù)算約束水平的直接決定因素，進(jìn)而決定廠商能夠生產(chǎn)的產(chǎn)品組合，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營決策具有重大的現(xiàn)實(shí)意義；固定資本數(shù)量將直接決定企業(yè)生產(chǎn)過程當(dāng)中勞動(dòng)要素和資本要素的比例關(guān)系，這一比例將直接反映企業(yè)生產(chǎn)過程當(dāng)中的技術(shù)水平最終直接決定企業(yè)的勞動(dòng)要素的邊際產(chǎn)出和企業(yè)自身的利潤水平。長期投資和籌資水平的決策過程將直接決定企業(yè)的人力資源管理過程、新產(chǎn)品開發(fā)過程和技術(shù)更新能力，并在長期最終決定企業(yè)的利潤水平和競(jìng)爭能力。財(cái)務(wù)管理過程已經(jīng)直接將自身的影響力輻射到整個(gè)企業(yè)的管理和內(nèi)部控制過程。
二、財(cái)務(wù)管理工作基本內(nèi)涵與提升對(duì)策
（一）基本財(cái)務(wù)分析工具的內(nèi)涵與改進(jìn)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理過程需要的基本財(cái)務(wù)分析工具主要包括：資金成本分析工具、資金價(jià)值分析工具、金融資產(chǎn)財(cái)務(wù)分析工具和企業(yè)價(jià)值分析工具。
（1）資金成本分析工具主要針對(duì)資金的籌集過程。資金成本包括內(nèi)含成本和外顯成本兩個(gè)層面。在內(nèi)含成本的分析中，主要應(yīng)該考慮到資金作為生產(chǎn)要素針對(duì)某一種用途進(jìn)行實(shí)用而放棄在其他用途將產(chǎn)生的收益而產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本。機(jī)會(huì)成本的分析工具在現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理學(xué)和技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)當(dāng)中主要表現(xiàn)為內(nèi)部收益率這一核算指標(biāo)。外顯成本是進(jìn)行資本籌集而產(chǎn)生的籌資成本主要包括銀行存款利率、和金融市場(chǎng)交易中的利息支出等。
內(nèi)部收益率分析是指在項(xiàng)目進(jìn)行期間能夠維持始終存在尚未回收的投資的資本增值率。內(nèi)部收益率是在考慮其他可靠的投資方式所能帶來的資金增值水平的情況下，分析某一項(xiàng)目投資可行性的重要工具。內(nèi)部收益率本身的計(jì)算過程不涉及機(jī)會(huì)成本的內(nèi)容，但這種分析工具的核算結(jié)果能夠與機(jī)會(huì)成本進(jìn)行比較分析。內(nèi)部收益率的基本計(jì)算公式是：
式中， （P/A， IRR， n ）是在考慮資金時(shí)間價(jià)值情況下的等額序列現(xiàn)值系數(shù)。R的含義是在預(yù)計(jì)進(jìn)行項(xiàng)目投資回收期內(nèi)每年等額的資金返還水平，k的含義是在項(xiàng)目結(jié)束之前的所有資金流出。該指標(biāo)的具體數(shù)值可以使用失算內(nèi)插法進(jìn)行核算。
在該種工具的使用過程當(dāng)中應(yīng)當(dāng)采取的改進(jìn)方式是根據(jù)我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)，對(duì)可能形成的內(nèi)含成本和外顯成本進(jìn)行對(duì)通貨膨脹率等因素的分析。以進(jìn)行名義利率和考慮通貨膨脹因素的實(shí)際利率之間的換算為例。名義利率和排除通貨膨脹因素之后的實(shí)際利率之間的換算關(guān)系是：i=（1+r/m）m-1。式中i代表實(shí)際利率， m代表計(jì)息次數(shù)，包含通貨膨脹因素的名義利率是r。
（2）資金價(jià)值分析工具主要指在考慮 資金時(shí)間價(jià)值的情況下，對(duì)不同時(shí)間序列順序位置上的資金的現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的考量。資金時(shí)間價(jià)值的分析主要體現(xiàn)在不同時(shí)間序列順序位置上的資金流量在某一時(shí)間點(diǎn)上表現(xiàn)出的價(jià)值形態(tài)的大小。資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算主要表現(xiàn)為資金等值計(jì)算公式。這些公式主要包括一次支付類型、 等額序列類型和等差序列類型等多種。每種類型都包括現(xiàn)值計(jì)算公式、終值計(jì)算公式和年值計(jì)算公式等計(jì)算方法。這些計(jì)算方法將資金的時(shí)間價(jià)值轉(zhuǎn)換成了一個(gè)可以根據(jù)要求進(jìn)行隨時(shí)調(diào)整的核算體系。資金時(shí)間價(jià)值的公式主要依據(jù)復(fù)利系數(shù)表進(jìn)行建立。
對(duì)資金價(jià)值進(jìn)分析工具的改進(jìn)方式，首先要將相關(guān)的計(jì)算方式根據(jù)企業(yè)經(jīng)營管理實(shí)踐要求進(jìn)行逐步調(diào)整，在現(xiàn)有的資金等值計(jì)算方式中，主要假定資金的流入和流出是在年與年之間間斷的，并且可以用一次支付、等額序列等常用計(jì)算類型加以概括。在現(xiàn)實(shí)的企業(yè)管理控制過程當(dāng)中，需要進(jìn)行的企業(yè)投資決策往往正在逐步細(xì)化，對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的更加細(xì)分的時(shí)間周期進(jìn)行計(jì)量，因此年與年之間相互間斷的現(xiàn)金流入和流出模式將逐漸不能適應(yīng)企業(yè)加強(qiáng)內(nèi)部管理控制的需要。應(yīng)當(dāng)將資金等值計(jì)算的核算體系逐步細(xì)化，編制時(shí)間尺度更加精確的復(fù)利系數(shù)表和計(jì)算工具。進(jìn)行資金價(jià)值分析的改進(jìn)的另一重要方式是對(duì)進(jìn)行資金等值計(jì)算必須依據(jù)的復(fù)利系數(shù)表進(jìn)行調(diào)整，將復(fù)利系數(shù)表的精確程度進(jìn)行提高，同時(shí)采用電子信息技術(shù)進(jìn)行精密核算，減少可能產(chǎn)生的誤差以適應(yīng)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)實(shí)的需要。
（3）金融資產(chǎn)財(cái)務(wù)分析工具是對(duì)企業(yè)所持有的在金融市場(chǎng)上，進(jìn)行交易或籌資活動(dòng)的相關(guān)金融資產(chǎn)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估的分析工具。企業(yè)的管理控制過程使用的主要金融資產(chǎn)估價(jià)分析模型工具包括股利增長模型、資產(chǎn)定價(jià)模型等。兩者的計(jì)算思想都是通過對(duì)企業(yè)所持有的有價(jià)證券的價(jià)值分析簡介的體現(xiàn)企業(yè)的金融價(jià)值，并對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營成果產(chǎn)生一定的反映。
股利增長模型的計(jì)算公式是：
該式中p代表企業(yè)所發(fā)行的股票的價(jià)格；D為消費(fèi)者對(duì)該公司股票的預(yù)期基期每股股息；i為貼現(xiàn)率；g為該公司股票的股息年增長率。
（4）企業(yè)價(jià)值分析工具是對(duì)企業(yè)現(xiàn)階 段所擁有的各種資產(chǎn)的總價(jià)值進(jìn)行分析的工具。常用的企業(yè)價(jià)值核算方法主要包括現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型和相對(duì)價(jià)值模型兩種。
現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是未來現(xiàn)金流價(jià)值思想和資金時(shí)間價(jià)值思想。未來現(xiàn)金流價(jià)值思想是指在財(cái)務(wù)工作的實(shí)際中，將各種資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值視為企業(yè)持有該資產(chǎn)在未來會(huì)給企業(yè)帶來的增量現(xiàn)金流。根據(jù)這兩種財(cái)務(wù)工作基本思想可以將企業(yè)的全部資產(chǎn)計(jì)算為在營業(yè)周期內(nèi)的各個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)上的增量現(xiàn)金流。計(jì)算企業(yè)在不同時(shí)期的經(jīng)濟(jì)價(jià)值的大小，可以將全部資產(chǎn)在未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流的增量水平向所要求的時(shí)間點(diǎn)上，依據(jù)資金等值計(jì)算公式進(jìn)行折現(xiàn)。折現(xiàn)的結(jié)果就是企業(yè)的全部經(jīng)濟(jì)資源將產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價(jià)值的總和。相對(duì)價(jià)值的計(jì)量模型是根據(jù)股票市盈率的計(jì)算工具產(chǎn)生的不同企業(yè)間的對(duì)比價(jià)值，兩個(gè)企業(yè)進(jìn)行對(duì)比的基礎(chǔ)是金融市場(chǎng)上的各種有價(jià)證券的價(jià)值。不同有價(jià)證券的價(jià)值和市盈率，將反映建立在企業(yè)的經(jīng)營成果基礎(chǔ)之上的投資者的投資信心。
為提高企業(yè)的內(nèi)部控制能力，應(yīng)當(dāng)采取的企業(yè)價(jià)值核算方式是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。現(xiàn)金流量折現(xiàn)法可以通過資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的度量，將企業(yè)各個(gè)管理流程具有的經(jīng)濟(jì)價(jià)值全部反映和核算。通過核算過程本身進(jìn)行對(duì)內(nèi)部管理和監(jiān)督過程的信息反饋工作?，F(xiàn)金流量的增量較大的項(xiàng)目或資產(chǎn)本身具有的經(jīng)濟(jì)意義也更大，因此進(jìn)行企業(yè)價(jià)值核算的過程當(dāng)中能夠反映出比較明顯的企業(yè)經(jīng)營流程的關(guān)鍵點(diǎn)，并且將相關(guān)重點(diǎn)在時(shí)間序列上進(jìn)行表現(xiàn)便于企業(yè)內(nèi)部控制管理。
（二）企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的基本方面與改進(jìn)方法 企業(yè)財(cái)務(wù)管理過程需要在一定的財(cái)務(wù)工具的輔助下進(jìn)行投資或籌資決策。但財(cái)務(wù)管理工作本身需要將財(cái)務(wù)工具同企業(yè)的基本經(jīng)營過程進(jìn)行緊密結(jié)合，以完成長期的投資和籌資、短期的資本運(yùn)營和利潤分配等基本任務(wù)。
（1）長期投資作為企業(yè)經(jīng)營管理工作 的重要流程，是企業(yè)生產(chǎn)準(zhǔn)備過程和生產(chǎn)規(guī)模調(diào)節(jié)過程的重要層面，是改進(jìn)企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)水平的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。在企業(yè)內(nèi)部控制過程的改進(jìn)中，長期投資本身及涉及到企業(yè)經(jīng)營過程中的基本流程，也涉及到企業(yè)經(jīng)營的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，因此企業(yè)的內(nèi)部控制過程的財(cái)務(wù)工作層面的重要組成部分。長期投資的核心內(nèi)容是進(jìn)行長期投資項(xiàng)目的可行性分析。項(xiàng)目可行性分析的基本思想是分析長期投資項(xiàng)目可能帶來的現(xiàn)金流量的變動(dòng)情況，并對(duì)現(xiàn)金流量的變動(dòng)情況進(jìn)行資金的等值計(jì)算，并使用凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)衡量一個(gè)長期投資所能帶來的增量現(xiàn)金流量的情況。項(xiàng)目可行性分析的基本原則是增量現(xiàn)金流原則和資金時(shí)間價(jià)值原則。
長期投資的決策過程需要根據(jù)特定的投資程序。投資程序的規(guī)范化和制度化，直接決定財(cái)務(wù)管理工作的長期投資部分的科學(xué)性和可靠性。由于長期投資在企業(yè)財(cái)務(wù)管理過程中所占有的重要地位，因此長期投資的規(guī)范化應(yīng)當(dāng)被作為增強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部控制的重要措施而進(jìn)行。
（2）長期籌資是重要的財(cái)務(wù)管理工作程序。長期籌資過程側(cè)重于資金的杠桿效應(yīng)的應(yīng)用。在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營實(shí)際過程當(dāng)中，主要涉及的杠桿效應(yīng)包括經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿兩種。經(jīng)營杠桿是在成本固定的情況下，由于收入的變化將會(huì)引起的產(chǎn)品利潤變動(dòng)的現(xiàn)象。當(dāng)企業(yè)收入在成本維持固定的情況下減少時(shí)，將會(huì)產(chǎn)生企業(yè)利潤變低的風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)經(jīng)營杠桿本身是由于成本固定而引起的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)進(jìn)行債務(wù)性籌資時(shí)，企業(yè)因不能按期償付而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)債務(wù)性資產(chǎn)在企業(yè)的比重提高時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)會(huì)出現(xiàn)增大的趨勢(shì)。在針對(duì)長期籌資過程進(jìn)行內(nèi)部控制的過程當(dāng)中，應(yīng)當(dāng)逐步降低杠桿效應(yīng)的比重，以實(shí)現(xiàn)優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)的目標(biāo)。在減少經(jīng)營杠桿的控制過程當(dāng)中，應(yīng)當(dāng)減少固定資產(chǎn)投資的比重，減少企業(yè)變動(dòng)成本數(shù)量的方法進(jìn)行杠桿效應(yīng)的降低過程。在進(jìn)行財(cái)務(wù)杠桿的降低工作中，應(yīng)當(dāng)努力實(shí)現(xiàn)減少企業(yè)的負(fù)債在總資產(chǎn)當(dāng)中的比重的方式進(jìn)行去杠桿化，以降低企業(yè)籌資過程的風(fēng)險(xiǎn)。
在長期籌資的財(cái)務(wù)工作當(dāng)中應(yīng)當(dāng)注重優(yōu)化企業(yè)自身的資本結(jié)構(gòu)。為實(shí)現(xiàn)增強(qiáng)公司內(nèi)部控制的目的應(yīng)當(dāng)進(jìn)行公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。在以往的公司籌資過程當(dāng)中處理債務(wù)性資本的在總資本中的結(jié)構(gòu)的方式是公司經(jīng)營成本和每股收益的分析。以上兩種方式具有缺乏財(cái)務(wù)杠桿因素分析的缺點(diǎn)。為實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營去杠桿化和企業(yè)經(jīng)營的內(nèi)部控制強(qiáng)化的目標(biāo)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行企業(yè)價(jià)值比較分析。此處的公司價(jià)值并不是由于企業(yè)擁有的將引起的現(xiàn)金流量的增加而產(chǎn)生的價(jià)值，而是在金融市場(chǎng)上的各種有價(jià)證券的價(jià)值之和。結(jié)合資產(chǎn)定價(jià)模型的分析，并通過加權(quán)平均資金成本法，可以通過確定資金成本最低的負(fù)債資本結(jié)構(gòu)。
（一）表外業(yè)務(wù)定義巴塞爾委員會(huì)將商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)定義為指商業(yè)銀行從事的，按通行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不列入資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，不影響其資產(chǎn)負(fù)債總額，但能影響銀行當(dāng)期損益，改變銀行資產(chǎn)報(bào)酬率的經(jīng)營活動(dòng)。具體包括擔(dān)保類、承諾類和金融衍生交易三種類型的業(yè)務(wù)。 根據(jù)商業(yè)銀行在從事這些具體業(yè)務(wù)時(shí)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任的不同，巴塞爾委員會(huì)將表外業(yè)務(wù)分成兩大類：狹義的表外業(yè)務(wù)和廣義的表外業(yè)務(wù)。狹義的表外業(yè)務(wù)包括或有債權(quán)/債務(wù)類表外業(yè)務(wù)，它們?cè)谝欢l件下可轉(zhuǎn)化為表內(nèi)資產(chǎn)或負(fù)債業(yè)務(wù)，這類業(yè)務(wù)主要包括貸款承諾、擔(dān)保和金融衍生工具類表外業(yè)務(wù)。另一類是金融服務(wù)類表外業(yè)務(wù)，即銀行提供金融服務(wù)收取手續(xù)費(fèi)，滿足客戶多方面的需求。這類業(yè)務(wù)主要包括信托與咨詢服務(wù)、支付與結(jié)算、服務(wù)、與貸款有關(guān)的服務(wù)以及進(jìn)出口服務(wù)等。
（二）表外業(yè)務(wù)特點(diǎn)一是為客戶服務(wù)的主要是非資金資源。商業(yè)銀行從事的許多表外業(yè)務(wù)，主要是通過運(yùn)用自身的信譽(yù)、機(jī)構(gòu)、設(shè)備及人員，利用其非資金資源優(yōu)勢(shì)為客戶提供服務(wù)，并收取一定的費(fèi)用如保函、信用證等，它滿足的是顧客的非資金需求，如結(jié)算、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)等。
二是表外業(yè)務(wù)形式多樣，操作靈活。與表內(nèi)業(yè)務(wù)相比，表外業(yè)務(wù)在形式上更加多樣，充分體現(xiàn)了銀行在業(yè)務(wù)操作上的靈活性。銀行不僅可以提供沒有風(fēng)險(xiǎn)的金融中介服務(wù)，還能夠涉足具有較高風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生工具市場(chǎng)；不僅直接參與金融市場(chǎng)的操作，還能以中間人身份出現(xiàn)；不僅可以作為無形市場(chǎng)，還可能成為有形市場(chǎng)。
三是表外業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)處理透明度差，監(jiān)管程序復(fù)雜。國際上對(duì)表外業(yè)務(wù)的記錄方式差異比較大，部分表外業(yè)務(wù)以腳注的形式體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表上，而大部分表外業(yè)務(wù)是不能夠在財(cái)務(wù)報(bào)表上體現(xiàn)出來的，這樣就造成了監(jiān)管當(dāng)局、股東、債權(quán)人等外部人員難以了解銀行業(yè)務(wù)的真實(shí)狀況，使銀行的經(jīng)營透明度降低，這就隱含著很大的風(fēng)險(xiǎn)。目前全球一體化、經(jīng)濟(jì)一體化、金融一體化的程度越來越深，任何風(fēng)險(xiǎn)都有可能造成一個(gè)國家甚至全球范圍內(nèi)的金融大波動(dòng)。因此，表外業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展也在一定程度上要求提高國際銀行業(yè)的會(huì)計(jì)處理和監(jiān)管力度。
四是部分表外業(yè)務(wù)金融杠桿高，盈虧風(fēng)險(xiǎn)大。該種狀況主要體現(xiàn)在股票、期貨等投機(jī)交易類業(yè)務(wù)上，此類業(yè)務(wù)占用資金少、成本低，屬于“以小博大”、高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的杠桿性金融業(yè)務(wù)，受交易者預(yù)測(cè)和市場(chǎng)波動(dòng)的雙重影響。當(dāng)兩者一致時(shí)，可能產(chǎn)生巨大的收益，反之也可能會(huì)造成重大的虧損。
二、表外業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析
（一）部分產(chǎn)品資本回報(bào)率降低資本運(yùn)動(dòng)是財(cái)務(wù)管理的核心內(nèi)容，企業(yè)通過對(duì)資本運(yùn)動(dòng)的管理來達(dá)到其價(jià)值最大化。長期以來國內(nèi)銀行資本觀念相對(duì)淡薄，存在資本浪費(fèi)現(xiàn)象，一些業(yè)務(wù)資本消耗所帶來的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于資本回報(bào)率的底線要求。
（二）片面追求利潤最大化利潤最大化一直是西方金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營管理目標(biāo)。利潤最大化確定的以短期利潤為主的激勵(lì)機(jī)制和以高杠桿率牟取暴利的經(jīng)營模式為這次金融危機(jī)埋下了禍根，再加上在金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部也還存在著只追求業(yè)務(wù)量和高利潤而不顧風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)象，這些都直接或間接導(dǎo)致了這次金融危機(jī)。
（三）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)放大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)，銀行的表內(nèi)和表外頭寸會(huì)面臨損失的風(fēng)險(xiǎn)。我國銀行現(xiàn)階段主要從事結(jié)售匯和存貸款業(yè)務(wù)，在人民匯率較穩(wěn)定時(shí)風(fēng)險(xiǎn)較小，但隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化和匯率政策的放開，匯率的浮動(dòng)將逐步擴(kuò)大，商業(yè)銀行與保值、套利、投機(jī)者進(jìn)行衍生交易的可能性日趨增大。雖然開展金融期貨、期權(quán)、互換等業(yè)務(wù)在中國尚不具備條件，但部分銀行開展了遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)，有利于銀行增加表外業(yè)務(wù)收入，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，還可以節(jié)約對(duì)資本金的需求。國外經(jīng)驗(yàn)表明，銀行需要有一定的預(yù)測(cè)能力和操作技巧才可以在對(duì)沖交易中獲益。我國的外貿(mào)和投資量巨大，銀行在浮動(dòng)利率環(huán)境下介入外匯交易迫切需要培養(yǎng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。
三、表外業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策
（一）強(qiáng)化資本有效性管理要增強(qiáng)資本意識(shí)，從過去平衡風(fēng)險(xiǎn)和收益，向平衡風(fēng)險(xiǎn)、收益和資本轉(zhuǎn)變，要有資本消耗的概念；要著力提升資本配置和組合風(fēng)險(xiǎn)管理的能力，要從被動(dòng)的、事后的管理向主動(dòng)的、事前的管理轉(zhuǎn)變，通過資本優(yōu)化配置、資產(chǎn)合理擺布，降低資本消耗，提高資本回報(bào)水平，這其中要特別重視組合效應(yīng)對(duì)降低資本消耗的貢獻(xiàn)。要建立完善的資本管理體系，確保在危機(jī)情況下資本充足率能夠保持充足合理水平。
（二）加強(qiáng)信息披露的及時(shí)性和充分性美國次級(jí)債危機(jī)的教訓(xùn)之一就是信息披露一定要充分、及時(shí)。在信息不對(duì)稱的市場(chǎng)當(dāng)中，投資銀行，商業(yè)銀行和社會(huì)公眾由于這些金融衍生產(chǎn)品的設(shè)計(jì)過于復(fù)雜而且不透明，在不了解這些金融創(chuàng)新品的原理和相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)信息時(shí)，僅以評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的不負(fù)責(zé)任的某些評(píng)論來購買這些次級(jí)債券，從而成為大量的風(fēng)險(xiǎn)積累的最終犧牲品。在次貸危機(jī)發(fā)生之后，我國也在的《公開發(fā)行證券的公司信息披露編報(bào)規(guī)則第26號(hào)――商業(yè)銀行信息披露特別規(guī)定》中采取了一定應(yīng)對(duì)措施，明確要求對(duì)商業(yè)銀行所持有的金融債券的類別和金額，委托理財(cái)、資產(chǎn)證券化、各項(xiàng)、托管等業(yè)務(wù)的開展和損益情況進(jìn)行披露。
（三）保持合理的財(cái)務(wù)杠桿率雖然不同商業(yè)銀行的情況不一樣，但是就行業(yè)整體而言，商業(yè)銀行不能過高估計(jì)自己的經(jīng)營管理能力，而超出行業(yè)整體參照標(biāo)準(zhǔn)。危機(jī)后，無論是高杠桿率的知名投行還是大型商業(yè)銀行都不得不實(shí)施去杠桿化經(jīng)營調(diào)整。國際主流商業(yè)銀行的傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)將重獲重視，高杠桿率的業(yè)務(wù)經(jīng)營將更加審慎。事實(shí)證明，表外業(yè)務(wù)的創(chuàng)新必須依附于銀行的資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)和金融服務(wù)基礎(chǔ)，過度進(jìn)行資產(chǎn)、信用和風(fēng)險(xiǎn)的重新組合，會(huì)導(dǎo)致信息更加不對(duì)稱并加大風(fēng)險(xiǎn)度量和風(fēng)險(xiǎn)控制的難度，增加投資者和市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，也增加了金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。
（四）通過技術(shù)手段嚴(yán)格控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)我國上市銀行對(duì)于表外業(yè)務(wù)只是進(jìn)行描述性的闡述，并沒有將其可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確計(jì)量，并予以報(bào)告。因此，針對(duì)表外業(yè)務(wù)特別是擔(dān)保類進(jìn)行特定的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量，預(yù)測(cè)潛在風(fēng)險(xiǎn)，及其對(duì)未來的收益可能產(chǎn)生的影響，進(jìn)行充分的揭示，對(duì)于銀行業(yè)表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制和監(jiān)管具有重要意義。
從國際商業(yè)銀行的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐來看，目前主要使用的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法包括：一是利率缺口（外匯敞口）分析法。衡量利率（或匯率）變動(dòng)對(duì)銀行當(dāng)期收益的影響。二是久期分析法。衡量銀行經(jīng)濟(jì)價(jià)值對(duì)利率波動(dòng)敏感性，即利率水平發(fā)生一個(gè)小幅度波動(dòng)，某一資產(chǎn)、負(fù)債及表外衍生工具以及銀行整體經(jīng)濟(jì)價(jià)值將產(chǎn)生的百分比變動(dòng)。三是風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（VAR）方法。運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析方法測(cè)度在一定的持有期內(nèi)和給定的置信水平下，利率等市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子發(fā)生變化時(shí)可能對(duì)資產(chǎn)組合目標(biāo)變量（收益或經(jīng)濟(jì)價(jià)值）造成的最大價(jià)值損失。VAR的基本計(jì)算方法可分為參數(shù)法（方差協(xié)方差法）和非參數(shù)法（包括歷史模擬法和蒙特卡洛法）。
從市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子變動(dòng)的效應(yīng)來分類，這些方法可以分為收益分析法和經(jīng)濟(jì)價(jià)值分析法：收益分析法著重分析市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子變化對(duì)銀行當(dāng)期收益的影響；而經(jīng)濟(jì)價(jià)值分析法則注重于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子變化對(duì)銀行凈現(xiàn)金流現(xiàn)值的影響。
這些不同層次的分析方法各有利弊，相互補(bǔ)充。目前，國際商業(yè)銀行普遍采用的實(shí)踐做法是：依托強(qiáng)大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)，運(yùn)用利率缺口（外匯敞口）分析法計(jì)量利率（匯率）變動(dòng)對(duì)銀行賬戶當(dāng)期收益的影響；運(yùn)用久期分析法在整個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表及表外衍生工具范圍內(nèi)全面計(jì)量利率變動(dòng)對(duì)銀行經(jīng)濟(jì)價(jià)值的影響；對(duì)交易賬戶表內(nèi)及表外衍生工具頭寸則運(yùn)用VAR分析方法進(jìn)行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量，從發(fā)展趨勢(shì)看，將在整個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)、表外業(yè)務(wù)中采用統(tǒng)一的VAR模型計(jì)量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
（五）轉(zhuǎn)變單純追逐利潤最大化的經(jīng)營目標(biāo)今后商業(yè)銀行將需要重新評(píng)價(jià)對(duì)利潤的追逐，重新認(rèn)識(shí)商業(yè)銀行安全性、流動(dòng)性和效益性的統(tǒng)一，實(shí)現(xiàn)四大戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變：一是經(jīng)營管理戰(zhàn)略由突出利潤轉(zhuǎn)變?yōu)槔麧櫤惋L(fēng)險(xiǎn)對(duì)立統(tǒng)一轉(zhuǎn)變，要更加注重長期生存和發(fā)展能力。把風(fēng)險(xiǎn)與收益統(tǒng)一考慮，同時(shí)設(shè)置一些中間性指標(biāo)，如資本量目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)、安全性度量、流動(dòng)性考慮等。二是增加資本的戰(zhàn)略更加全方位，要更注重整體資本實(shí)力和經(jīng)營效益的提高。三是要更加關(guān)注商業(yè)銀行的安全性，商業(yè)銀行要始終將安全性放在第一位，并實(shí)現(xiàn)銀行業(yè)務(wù)發(fā)展向銀行的業(yè)務(wù)綜合化、多功能化與專業(yè)化業(yè)務(wù)體系并存轉(zhuǎn)變。四是銀行的戰(zhàn)略向更加注重銀行綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力的提高與銀行發(fā)展中的對(duì)立統(tǒng)一轉(zhuǎn)變，提高銀行的綜合實(shí)力與對(duì)外信譽(yù)，增大無形資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)銀行的理性經(jīng)營。
隨著國際化的趨勢(shì)越來越明顯，我國已經(jīng)不能做到在金融危機(jī)面前獨(dú)善其身，所以要提高對(duì)國際風(fēng)險(xiǎn)的敏感性和前瞻性以及應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力。時(shí)刻保持對(duì)國際局勢(shì)的變化的警覺。在能力范圍內(nèi)去分析國際上發(fā)生的各項(xiàng)事件對(duì)商業(yè)銀行的可能產(chǎn)生的影響，做好應(yīng)對(duì)措施，不打無準(zhǔn)備之仗。
關(guān)鍵詞:資本結(jié)構(gòu)股票價(jià)值相關(guān)性
在上市公司的眾多財(cái)務(wù)指標(biāo)中，資本結(jié)構(gòu)反映地是上市公司的資金來源問題，合理的資本結(jié)構(gòu)是上市公司資金鏈順暢的重要保證，也是公司正常經(jīng)營運(yùn)轉(zhuǎn)的重要保證。順暢的資金鏈可以提高上市公司的風(fēng)險(xiǎn)抵抗力，穩(wěn)定股票價(jià)格。投資者可以從上市公司年報(bào)中獲取上市公司相關(guān)的財(cái)務(wù)信息來分析上市公司資本結(jié)構(gòu)的合理性，據(jù)此進(jìn)行的判斷、分析該股票未來的表現(xiàn)，從而指導(dǎo)投資者采取比較理性的投資取向。本文立足于普通投資者的角度，以股票價(jià)值分析作為投資的出發(fā)點(diǎn)，探討資本結(jié)構(gòu)與股票價(jià)值的相關(guān)性，以資本結(jié)構(gòu)作為自變量，股票價(jià)值作為因變量，在研究過程中采用現(xiàn)金流折現(xiàn)法，通過建立數(shù)學(xué)模型，進(jìn)一步嘗試計(jì)算出在股票價(jià)值最大化的情況下，資本結(jié)構(gòu)所處的區(qū)間或者數(shù)值，以便投資者在選取股票時(shí)進(jìn)行比對(duì)和參照。
一、研究假設(shè)及變量選取
基于前人的研究，本文作出兩個(gè)假設(shè)，一是我國上市公司的行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的均值逼近最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。二是資本結(jié)構(gòu)由債務(wù)和普通股構(gòu)成。
本論文主要研究資本結(jié)構(gòu)和股票價(jià)值之間的相關(guān)性，選擇現(xiàn)金流量有關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)作為控制變量，同時(shí)將現(xiàn)金流、資本成本和預(yù)測(cè)期納入其中，自變量采用以賬面價(jià)值計(jì)量的資產(chǎn)負(fù)債率。由于很難得到關(guān)于上市公司估計(jì)債務(wù)價(jià)值的財(cái)務(wù)信息，故本文實(shí)證研究的因變量選用了公司整體價(jià)值作為反映股票內(nèi)在價(jià)值的財(cái)務(wù)指標(biāo)，因?yàn)楣善蓖顿Y重點(diǎn)的是股票的內(nèi)在價(jià)值，只有股票的內(nèi)在價(jià)值高于投資者的購買價(jià)，投資者才能夠真正的獲利。根據(jù)我國經(jīng)濟(jì)規(guī)劃政策一般保持五年不變的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，和即將開始的“十二五”規(guī)劃 ，實(shí)證研究時(shí)預(yù)測(cè)期選取5年。
二、模型的建立及樣本的選取
(一)模型的建立
根據(jù)公司現(xiàn)金流量折現(xiàn)公式，以表示資產(chǎn)負(fù)債率，Y表示股票價(jià)值，建立模型：
其中，
DC為稅后債務(wù)成本，SC為股權(quán)成本，RV為營業(yè)收入，NOPM為營業(yè)利潤率，T為所得稅占營業(yè)收入的比率，NR為凈投資率，YR為營運(yùn)資本率。
為了使測(cè)定的自由現(xiàn)金流量F更貼切公司的真實(shí)情況，論文在計(jì)算時(shí)均選用各指標(biāo)三年的平均數(shù)，根據(jù)各財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系，預(yù)測(cè)未來五年的自由現(xiàn)金流量。
債務(wù)成本采用國家規(guī)定的銀行貸款利率作為上市公司的稅前債務(wù)成本相對(duì)來說比較有說服力。故論文將采用2010年12月26日調(diào)整后的平均年利率，即債務(wù)成本取值為5.926%。
股權(quán)成本根據(jù)投資收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)投資收益率的公式，分別確定各因子的數(shù)值。無風(fēng)險(xiǎn)收益率參照國家當(dāng)前已發(fā)行的中長期國庫券利率的平均水平近似取值3.83%，市場(chǎng)預(yù)期報(bào)酬取電力行業(yè)近五年國內(nèi)上市公司在剔除異常值后的平均凈資產(chǎn)收益率10.94%，值則參照雅虎網(wǎng)站和和訊網(wǎng)站的價(jià)值評(píng)估模塊公布的上市公司的近似取值。
(二)樣本的選取
由于不同行業(yè)之間的資本結(jié)構(gòu)會(huì)因?yàn)樾袠I(yè)的經(jīng)營方式、行業(yè)產(chǎn)品的生命周期、行業(yè)產(chǎn)品的競(jìng)爭格局等因素的不同而存在較大的差異，論文選取選用2007年――2009年滬深兩市A股市場(chǎng)的電力行業(yè)作為實(shí)證研究的樣本，并進(jìn)行了如下的處理：（1）剔除ST和*ST的上市公司；（2）剔除了IPO當(dāng)年及以前年度的數(shù)據(jù)；（3）為了反映行業(yè)的整體情況，剔除了變量中的最大值和最小值。經(jīng)過篩選后，本文最終獲得的樣本數(shù)是50個(gè)。
論文原始數(shù)據(jù)來源于上市公司2007年至2009年公開披露的中期報(bào)告和年度報(bào)告、電力行業(yè)網(wǎng)站和金融界等網(wǎng)站。
三、樣本分析
(一)相關(guān)分析
為了檢驗(yàn)各因子對(duì)股票價(jià)值的影響情況以及他們之間的相互關(guān)系，利用excel的數(shù)據(jù)分析功能求得的相關(guān)系數(shù)如表1。
論文主要研究的是資本結(jié)構(gòu)對(duì)股票價(jià)值的影響，從相關(guān)系數(shù)表看，資產(chǎn)負(fù)債率與股票價(jià)值的相關(guān)系數(shù)為-0.79732，約等于-0.8，則資產(chǎn)負(fù)債率與股票價(jià)值存在很高的相關(guān)性；股權(quán)成本與股票價(jià)值的相關(guān)系數(shù)為0.959912，屬于高度相關(guān)，再不探討股權(quán)成本的影響因素，依據(jù)股權(quán)成本與資產(chǎn)負(fù)債率的相關(guān)系數(shù)判斷，二者屬于中度相關(guān)；其他因素對(duì)股票價(jià)值的相關(guān)系數(shù)絕對(duì)值較小，與股票價(jià)值的相關(guān)度不顯著。
(二)回歸分析
對(duì)股票價(jià)值和資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行回歸分析，得到的擬合直線圖，見圖1。
由擬合直線圖分析股票價(jià)值和資產(chǎn)負(fù)債率二者不是簡單的線性關(guān)系，具有很顯著的非線性關(guān)系，由此設(shè)定股票價(jià)值和資產(chǎn)負(fù)債率之間的回歸方程為：
Y=β1 *X2+β2*X+α 式（*）
令X1= X2，X2= X，從而將多項(xiàng)式方程式（*）轉(zhuǎn)化為多元線性方程：
Y=β1*X1+β2*X2+α
對(duì)Y、X1、X2利用excel進(jìn)行回歸分析，分析的結(jié)果如表2、表3。
回歸分析中R2（ R Square）是衡量回歸線的擬合優(yōu)度，由于R2越大則表示擬合優(yōu)度越高，由回歸分析結(jié)果看，R2=0.627934249說明回歸分析的擬合優(yōu)度不錯(cuò)。
Significance F和P-value也是檢驗(yàn)擬合優(yōu)度的重要的衡量標(biāo)準(zhǔn)，有F（0.01）=5.718，分析的結(jié)果是F=28.67448較大，說明擬合優(yōu)度很好，而且還通過了F顯著性水平的驗(yàn)證；回歸分析中Significance F等于0.011083505趨近于0，具有較強(qiáng)的擬合顯著性。P-value以0.05為分界點(diǎn)，小于0.05說明變量通過了T檢驗(yàn)，X1 、X2的P-value值分別是0.011805和0.021623均小于0.05，說明我們的回歸分析擬合優(yōu)度很好。由此則可以得到擬合方程的系數(shù)分別為：β1=-1158725829200.42，β2=1154139404729.60，α=281795198.40，那么該擬合方程為：Y=-1158725829200.42*X1+1154139404729.60*X2+281795198.40
又由于前面假設(shè)X1= X2，X2= X，最終求得回歸方程式為：
Y=-1158725829200.42*X2+1154139404729.60*X+281795198.40 式（**）
由式（**）的形式可以知，Y是關(guān)于X的開口向下的拋物線，又因?yàn)閄2 和X前面的的系數(shù)符號(hào)相反，該拋物線的對(duì)稱軸-b/2a>0, Y(0)= 281795198.40>0,則可以判斷Y存在關(guān)于自變量X的最大值。
Y取得最大值時(shí)，
X=-b/2a=-1154139404729.60/（2*-1158725829200.42）
=0.498020919
≈0.4980
也就是說當(dāng)股票價(jià)值最大時(shí)，電力行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率0.4980。
四、結(jié)論
通過對(duì)我國電力行業(yè)上市公司樣本的統(tǒng)計(jì)分析可以看出，我國電力行業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率與股票價(jià)值是相關(guān)的，并且存在較高的相關(guān)度。在此基礎(chǔ)上，利用回歸分析模型得出的回歸方程最終驗(yàn)證了資產(chǎn)負(fù)債率與股票價(jià)值二者之間的非線性關(guān)系，得出資產(chǎn)負(fù)債率為0.4980時(shí)股票價(jià)值最大。
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