時間：2023-04-10 11:03:46
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇股票投資盈利技巧，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
【關(guān)鍵詞】股票市場；基本面分析；技術(shù)分析
股票投資是投資理財?shù)闹匾侄巍９善本哂泻軓?qiáng)的政策性、規(guī)范性和技術(shù)性，是一項高收益、高風(fēng)險的投資活動。股票投資也成了當(dāng)下老百姓常見的資產(chǎn)配置方式之一。股票投資方面的技術(shù)、經(jīng)驗也成了老百姓最感興趣、最為關(guān)注的學(xué)習(xí)對象之一。本人根據(jù)自己這幾年股票投資操盤經(jīng)歷，從中總結(jié)歸納出一些有益的經(jīng)驗技巧，資大家借鑒參考，希望對投資者的投資活動的成功有所助益！
首先，做交易決策時要關(guān)注盤面交易細(xì)節(jié)。
如眼下，大盤處于熊市，從2015年6月5000多點，一直跌到現(xiàn)在2800點左右，跌幅接近50%.今年5月6日，本人從權(quán)威媒體上看到國家鹽業(yè)改革方案出臺，覺得利好鹽業(yè)股，當(dāng)天上午開盤就立即買入云南鹽化1000股，該股當(dāng)時高開近6個點（與該股昨日收盤價相比高6%的價格開盤交易），本人是追高買入。此股買入后就隨大盤一路下跌！截至當(dāng)日收盤，本人已高位套牢，并虧損近4%.反思此次投資交易全過程，其實有許多教訓(xùn)和技巧值得總結(jié)。首先，開盤三線就預(yù)示此股今日會收跌，開盤三線是指上午9點30分開盤后股票半個小時內(nèi)的價格走勢，是一個交易日里的關(guān)鍵時段，這半個小時可分為三個10分鐘，股價在這三個10分鐘里的走勢大致決定了全天的走勢。此股當(dāng)天開盤三線是一上二下：即9點40分，9點50分，10點三個移動點與原始起點（9點30分）相比，9點40分的股價移動點比原始起點高，而九點50分和10點兩個移動點比原始起點低，這表明當(dāng)天行情買賣雙方比較均衡，但空方比多方有力，大盤是震蕩拉高出貨的趨勢。而且當(dāng)時9點30時開盤交易清單中有兩個上萬手的拋單（主動性大賣單），頭天晚上也有大股東解禁股拋售的消息傳出！所以說，交易決策時，要關(guān)注盤面細(xì)節(jié)，魔鬼往往藏在細(xì)節(jié)里。
其次，大盤處于弱勢中不要去操作概念股，技術(shù)分析應(yīng)結(jié)合“利好出盡就是利空”等其他股票投資規(guī)律，從整體上進(jìn)行交易決策的制定。
5月6日，本人還買入過廣電網(wǎng)絡(luò)，該股5月5日K線圖明顯利多：多方炮組合，而且近日一連收出幾顆十字星K線，預(yù)示變盤在即。5月5日晚間權(quán)威媒介消息稱中國廣電獲中國電信第四張營業(yè)牌照，明顯利好該股。其實4月21日國務(wù)院就已發(fā)文推進(jìn)廣播電視戶戶通及中國廣電可能獲中國電信營業(yè)第四塊牌照的消息。我當(dāng)日以高開盤價買入此股，上午漲停，但下午此股受大盤跳水大跌影響，下午打開漲停板，其后一路走低，截至下午收盤，收盤價離購入價跌近3個百分點，至此又被套牢。其實，這個利好政策可謂是“雞肋”政策，利好極為有限，雙休日自己已從新浪網(wǎng)上看到了對此政策的評論。只是自己沒在意，以為技術(shù)指標(biāo)看，此股利多！當(dāng)日壓垮股市的稻草居然是證券交易所禁止殼資源炒作的消息，這明顯是一則偏中性的消息。可見弱勢當(dāng)中，投資者往往從消極面去解讀一些偏中性的政策消息。弱勢不要去炒作概念股（一般的行業(yè)利好消息）。所以，炒股投資操作應(yīng)萬分謹(jǐn)慎小心，綜合考慮各方面的情況，同時應(yīng)有如履薄冰、戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢、敬畏市場的心態(tài)。
第三，要重視股票基本面和市盈率等各方面信息及指標(biāo)的綜合研究分析。
基本面分析中，對公司企業(yè)經(jīng)營層面的分析是必須要做的工作。要認(rèn)真閱讀企業(yè)的年度、季度的財務(wù)報表，分析把握企業(yè)的經(jīng)營狀況、盈利能力及未來的成長能力。一般而言，企業(yè)盈利能力強(qiáng)、經(jīng)營狀況穩(wěn)定、業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長且股價較低的股票是很好的投資對象。通常可以借助市盈率這個指標(biāo)去判斷股票的投資價值大小。市盈率，一般指股票價格與每股收益（年度收益）的比率，一般認(rèn)為20倍左右，高于20倍，有價值泡沫；低于20倍，股票價值被低估。一般同行業(yè)的股票才可以應(yīng)用這個指標(biāo)去比較各自的投資價值大小。不同行業(yè)的股票市盈率的比較則無意義。當(dāng)然，對于這一指標(biāo)的應(yīng)用不能絕對化，有些正處于行業(yè)成長周期的股票，高市盈率正是其盈利高增長，市場行業(yè)高景氣度的表現(xiàn)，這樣的高市盈率的股票反而更具有投資價值。所應(yīng)，一般應(yīng)同時結(jié)合凈利潤增長比率來考察市盈率，透過觀察市盈率與增長比率，可發(fā)現(xiàn)一些被低估或高估的股票，該比率一般低于1的公司相對吸引力更強(qiáng)。如前不久，自己投資買入的碧水源，是高送轉(zhuǎn)和年報遞增概念股。其2015年年報主營收入同增51%，利潤13.62億，同比增長44.74%，分配方案是每10股轉(zhuǎn)增25股，所屬行業(yè)為環(huán)保；而同樣，金河生物年報業(yè)績增36%，推10股轉(zhuǎn)增15估計，其2016年3月一季度凈利增110%―150%，所屬行業(yè)為生物質(zhì)能。而隨后，兩股股價表現(xiàn)不一樣：截止4月15日收盤，金河生物漲停，而碧水源則收跌0.9%。同樣年報增長、高送轉(zhuǎn)概念，為什么市場表現(xiàn)不一樣呢？原因分析如下：首先，金河生物流通盤50億左右，而碧水源流通市值高達(dá)270億，在大盤持續(xù)縮量調(diào)整情況下，入市資金意愿不足，大盤存量資金博弈條件下，小盤股比大盤股容易被資金炒作。其次，從技術(shù)上看，金河生物各均線系統(tǒng)斜率比碧水源更為發(fā)散、更大，同時底部呈圓弧底且溫和放量、量價齊升，懂技術(shù)的人都知道，這些都是看漲的技術(shù)信號！第三，換手率金河生物為8.4%，而碧水源只有1.55%。一般而言，換手率越大，表明股票交投更為活躍，股價拉升更容易；最后，金河生物市盈率只有74.1倍，在生物質(zhì)能行業(yè)，這個倍數(shù)并不是太高。而碧水源則為155倍，與環(huán)保行業(yè)的股票相比則明顯偏高！從市盈率這個指標(biāo)來看，后者股價估價明顯過高。這次投資給人的教訓(xùn)是，選股不能主觀臆斷，選股應(yīng)綜合個股利好消息、市盈率等各方面信息，順勢而為。
總之，股要交易決策應(yīng)基于基本面、技術(shù)分析、大盤走勢及盤面細(xì)節(jié)各方面情況的綜合整體分析。在市場沒有達(dá)到弱勢有效，基本面和技術(shù)分析都有效。技術(shù)分析注重短期分析，常用來預(yù)測舊趨勢結(jié)束和新趨勢開始；而基本面分析主要用于判斷當(dāng)前股價是否合理，并描繪出它長遠(yuǎn)的發(fā)展空間；而根據(jù)細(xì)節(jié)問題則可確定正確的交易時間、空間。
巴菲特是全球公認(rèn)的投資大師，但巴菲特的那一套價值投資和長期投資理念在中國是否行得通，卻一直存有爭議。
本書從巴菲特的投資理念出發(fā)，結(jié)合中國股市實際，盡可能多地引用巴菲特的原話來闡述他的核心理念和投資技巧、理論精髓，最終得出這樣一個結(jié)論。巴菲特的投資理念完全適合中國實際，完全適合中國投資者。
在中國，如果說巴菲特是當(dāng)今全球最受崇拜的投資大師，大概沒有人會反對；可是，如果說他在中國也能取得同樣的成功，則恐怕沒有多少人會認(rèn)同。尤其是我國1億多股民中，三分之二是根據(jù)各種股評和消息面來炒股的，他們追求的是“不虧本，少賺點”。要想讓這些人真心實意地去踐行巴菲特的價值投資理念，嚯，還真有些難為他們了。
人們之所以懷疑巴菲特的那一套在中國行不通，是基于以下兩點理由：一日中國股市不成熟，不規(guī)范；二日巴菲特的投資理念知易行難。其實，這兩點理由根本站不住腳。
先說中國股市不成熟，不規(guī)范。可以說，越是不成熟、不規(guī)范的股市，巴菲特的價值投資理念就越奏效。在成熟、規(guī)范的股市里，上市公司的基本面與股價之間的結(jié)合度較高，即使你不怎么去關(guān)心基本面，僅僅把股票當(dāng)作交易品種來看待，最終損失掉的也可能只是傭金，因為這些股票本身就值這個價；相反，在不成熟、不規(guī)范的股市里，股價偏離基本面太多，如果再不注重考察其內(nèi)在價值，僅僅靠捕風(fēng)捉影來投資，這樣的風(fēng)險就太大了。
再說巴菲特的投資理念知易行難。這固然有客觀原因，但主要還是主觀因素。客觀原因是我國股市中缺少巴菲特價值投資所提到的兩個重要元素：一是估值，二是盈利模式的可持續(xù)性。主觀因素是絕大多數(shù)投資者沒能真正掌握并運(yùn)用巴菲特的投資精髓。
巴菲特的價值投資理念放之四海而皆準(zhǔn)，在中國當(dāng)然也不例外，這可以從他在全球范圍內(nèi)投資股票取得的成功中得到證實。
什么是巴菲特的投資精髓呢?1994年他在紐約證券分析師協(xié)會演講時說：“我認(rèn)為有3個基本的觀念，如果這些觀念牢牢根植在你的思維架構(gòu)里，我想像不出你會無法在股市取得不錯收益。這些觀念沒有一個是復(fù)雜的，沒有一個需要數(shù)學(xué)天賦或類似才能，它們僅僅是：①你必須把股票看作是一份企業(yè)；②把市場的波動看作是你的朋友而不是你的敵人，從市場的愚蠢中獲利，而不是參與其中；③投資中最重要的是安全邊際。”
可以說，這3點就是巴菲特投資方法的核心。本書從巴菲特的價值投資理念出發(fā)，結(jié)合中國股市實際，盡可能多地引用巴菲特的原話來闡述他的核心理念和投資技巧、理論精髓。
誠然，本書并不認(rèn)為巴菲特說的都對，也不保證運(yùn)用他的投資理念就能在股市中戰(zhàn)無不勝。因為誰都知道，中國股市中有許多國有企業(yè)是憑借政策利好盈利的，有許多民營企業(yè)離開了某個創(chuàng)始人很快就會陷入困境，這也是巴菲特頭疼和忌諱的地方。但至少，好好理解并準(zhǔn)確把握巴菲特的投資精髓，會有助于你用理性的眼光來看待投資。
書摘
精心選股是長期投資的前提
當(dāng)我們考量投資的時候，這就是我們的原則。基本上，我們尋找那些打算永久持有的投資。那樣的企業(yè)并不多。在一開始，我的主意比資金多得多，所以我不斷地賣出那些我認(rèn)為吸引力差些的股票，以便來購買那些新近發(fā)現(xiàn)的好投資。但這已經(jīng)不是我們現(xiàn)在的問題了。我們現(xiàn)在不缺錢，而是缺好投資。
――沃倫?巴菲特
[巴菲特現(xiàn)身說法]
巴菲特認(rèn)為，投資者買股票就是要投資該公司。所以，要堅持長期投資而不是快進(jìn)快出，精心選股是前提條件。只有你選對了股票才能長期持股不動，否則這種長期持股說穿了就是長期套牢罷了。
巴菲特在美國佛羅里達(dá)大學(xué)演講時說，他在考察投資項目的時候，目光主要是盯著那些準(zhǔn)備永久持有的股票。而他知道，值得這樣投資的股票并不多。在過去，他也不斷地通過買入賣出股票來遴選好股票，但現(xiàn)在不這樣做了。現(xiàn)在他手里缺的不是錢，而是好的投資項目。
巴菲特在同一次演講會上說，當(dāng)初他投資可口可樂公司的時候就不希望10年、15年之后可口可樂公司就彈盡糧絕。雖然未來難以預(yù)料，可口可樂公司不排除有這個可能，但在他看來，這種可能性幾乎是零。巴菲特當(dāng)初投資可口可樂公司，就是準(zhǔn)備永久持有該股票的。
同樣的道理，巴菲特也希望購買伯克希爾公司股票的投資者一輩子持有該股票。雖然并不是所有投資者都能做到這一點，他也不能說這就是購買股票的唯一方式，但他還是希望持有伯克希爾公司股票的都是一些老面孔。
巴菲特透露說，實際上，他對伯克希爾公司股東的變化情況是有過跟蹤調(diào)查的，以幫助他反思自己做得怎么樣。他的意思是說，如果投資者拋出的伯克希爾公司股票較多，他會把它看作自己工作沒做好、給股東的投資回報率不夠高的緣故。
如果你每天都要買賣股票搞短線操作，今天買了某股票，不管明天是上漲了百分之幾還是下跌了百分之幾，一概拋掉落袋為安或者割肉走人，看起來很忙，也很聰明，可是到最后卻賺不到什么錢。相反，如果你絕大多數(shù)時間都在研究該股票、讀財務(wù)年報、搞調(diào)查，然后看準(zhǔn)了才買，經(jīng)過這般嚴(yán)格考核的投資品種，當(dāng)然就是值得你長期投資的了。
巴菲特就是這樣來進(jìn)行股票投資的。他說，在過去的1957～2006年這50年間，是12項投資決策決定了他今天的地位。簡單算一算就知道，50年。12只股票，平均4年才選1只股票，這需要多大的定力呀!在中國股市中，難道連這樣的機(jī)會也沒有嗎?中國股市的發(fā)展歷史還不到20年時間，從中挑選出5只好股票還選不出來嗎?
巴菲特一再告誡投資者，股票投資只需要關(guān)注3個問題：買什么股票、以什么價格買股票、怎樣買股票。而在這其中，最能體現(xiàn)巴菲特投資理念核心的是怎么買股票。
2008年對中國來說，經(jīng)濟(jì)形勢并不樂觀。外有美國經(jīng)濟(jì)衰退，出口需求減弱；內(nèi)有通脹壓力增大，宏觀調(diào)控不容松懈。不過，在投資者眼里，中國仍是一片極有吸引力的投資熱土。即使很多大行已經(jīng)調(diào)低了今年中國經(jīng)濟(jì)增長速度的預(yù)期，但與美國等陷入次貸危機(jī)的發(fā)達(dá)國家相比，仍將有可觀的增幅。正因為此，在香港市場上，中國概念仍是基金的一大賣點。
目前，香港市場上有多只中國基金正在發(fā)售或剛成立不久。雖然投資主題相同，但卻各出奇招，吸引著不同需求的投資者。
領(lǐng)先：A/H差價有魅力
去年，很多內(nèi)地朋友到香港開戶炒股，最主要的一個理由便是同一家公司的H股比A股便宜許多，沒有理由買A股不買H股。這也是“港股直通車”消息傳出后，較A股股價折價大的H股一馬當(dāng)先的原因。香港股市后來大跌，大家的熱情被狠狠潑了一盆涼水。不過，對A、H股差價感興趣的還是大有人在。法興旗下的領(lǐng)先資產(chǎn)目前正在香港市場發(fā)售的一只中國基金，便是專門捕捉A、H股差價潛力的基金。
這只基金全名叫“領(lǐng)先中國A/H盈喜基金”，雖然名字中有“A”字，實際上卻只是直接投資于H股，不會投資于A股。該基金選股原則是，以系統(tǒng)化形式選股，以市值、流通量和折讓度3個量化準(zhǔn)則挑選一些有A股和H股的股票。
基金公司有關(guān)人士表示，目前在香港及上海或深圳股市同時掛牌的股票有51只，該基金將先在這51只股票中選出市值、流通量最大的近30只，然后再選出相對于A股有最大折讓的H股(不少于12只)進(jìn)行投資，以博其H股股價可以追上A股股價。投資者可通過投資H股，在捕捉內(nèi)地增長潛質(zhì)之余，也可受惠于A、H股差價收窄帶來的增長潛力。該基金將以恒生H股指數(shù)作為衡量業(yè)績的基準(zhǔn)。
基金公司有關(guān)人士認(rèn)為，今年QDII會陸續(xù)有資金流進(jìn)香港股市，加上港股直通車計劃也會落實，預(yù)期來港的資金都會投資在H股上，而內(nèi)地機(jī)構(gòu)貿(mào)易順差所得的資金留在海外投資，亦會有利于推動H股的股價。
該基金的投資主題比較獨(dú)特，但從該基金的選股原則可以看出，其投資立足點是H股股價有可能追上A股。“同股不同價”情況已經(jīng)存在很長時間了，兩地有關(guān)機(jī)構(gòu)為如何消除這一情況動了不少腦筋，但目前還沒有具體方案出臺。開啟“港股直通車”的一個理由也是基于此。不過，值得注意的是，即使未來的趨勢是A、H股差價收窄，但并不等于H股股價會上升并向A股靠攏，因為估值偏高的A股股價很可能向下，同樣會導(dǎo)致兩者價差縮小。
基金公司有關(guān)人士稱，由于人民幣未能自由兌換，加上完善的套利交易機(jī)制一時三刻也不可能建立起來，所以兩股折讓概念在未來半年至一年仍屬投資賣點。
該基金定于1月24日結(jié)束首次募集，1月30日正式推出。
宏信：波動市中玩技巧
如果說去年的股市是牛市中有波動，那么今年的股市則將在波動中前進(jìn)。在波動市中，操作策略要更加靈活。對習(xí)慣于做多的投資者來說，操作難度將大大加大。
針對波動市，宏信環(huán)球投資推出了運(yùn)用“長短倉”策略的中國股票基金――宏信領(lǐng)域中國躍升基金。
采用“長短倉”策略的基金，其資產(chǎn)由兩部分投資組合構(gòu)成，即多頭(長倉)和空頭(短倉)，是將賣空部分不看好資產(chǎn)所獲得的資金加碼投入看好的股票中，在長短倉頭寸互相抵消后，基金的凈股票投資仍只相當(dāng)于可用資金的100％。
采用“長短倉”投資策略，可以運(yùn)用多種衍生工具，如賣空及股票期貨等，在股市放緩或不明朗的情況下通過長短倉更改持股比例，以發(fā)揮最高的投資彈性。與只能通過調(diào)節(jié)股票和現(xiàn)金比重的傳統(tǒng)基金相比，“長短倉”靈活性比較高，尤其適合波動市。
我們曾介紹過香港首只被證監(jiān)會認(rèn)可的“長短倉”基金――景順全方位歐洲130/30基金，它是一只“130/30策略”基金，即130％的長倉和30％的短倉。
宏信領(lǐng)域中國躍升基金則是香港市場上首只運(yùn)用“130/30”策略的中國基金，雖然基金采用130/30策略，但長短倉比例并不限于130/30，而是可以調(diào)整至150/50(即150％的長倉和50％的短倉)或是120/20(即120％的長倉和20％的短倉)。其將有別于僅可作長倉投資的傳統(tǒng)中國股票基金，可運(yùn)用多元化的衍生工具，如價差合約、股票指數(shù)期貨等，在不同市況下創(chuàng)造理想回報。即使在股市放緩或不明朗的情況下，基金經(jīng)理仍能通過長短倉策略更改持股比例捕捉回報的機(jī)會，如賣空估值過高的股份，或在預(yù)期后市長期放緩下削減基金持股比重及增持現(xiàn)金。
該基金將投資于中國股票，包括在上海、深圳、香港和臺灣上市的公司股票，涵蓋總市值超過4億美元的412只股票。此外，該基金也可投資于在中同內(nèi)地、香港和臺灣擁有重大資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、生產(chǎn)、貿(mào)易活動或利益。而在其他地方注冊的公司股票。
在眾多投資對象中，該基金將采用高度集中投資的策略，選取具有長期現(xiàn)金流、盈利增長趨勢及不斷改善的營運(yùn)表現(xiàn)的增長型公司，包括能源、工業(yè)、物料、金融等行業(yè)，再通過注入資產(chǎn)、股價被低估等捕捉投資時機(jī)，致力于升市時獲取比大市更高回報。投資注重股份的長線基本因素及短期策略性投資，配合不同市況作出投資決定。而長短倉部分的投資對象可以是股份及指數(shù)。
該基金經(jīng)理表示，投資將集中于20至25只股票，每只股票在投資組合中所占比重在4％至5％左右。在各行業(yè)投資比重中，較看好金融及能源行業(yè)，分別占其行業(yè)比重的30％及25％。
該基金首次發(fā)售期至1月23日，首次交易日1月28日。
MQ：小型股里找“黃金”
這兩年的股市，經(jīng)常上演的是“大象起舞”，具有做入規(guī)模、品牌的行業(yè)巨頭受到了市場的熱捧，相比之下，一些小型企業(yè)雖具有投資價值，但乏人問津。
麥格理旗下的MQ投資管理去年12月成立的MQ中國皇者新星基金，另辟蹊徑，專門投資于小型企業(yè)。
該基金雖然名為“中國皇者”，但除了在上海、深圳、香港、澳門、臺灣外，還將涉及新加坡公司。該基金將主要買賣發(fā)展業(yè)務(wù)的小型企業(yè)的股票，以及參與這一類小型企業(yè)的首次公開招股，捕捉其增長潛力，幫助投資者受惠于這些小型企業(yè)。
股票投資方面分成兩個部分。一部分是小型企業(yè)證券。基金經(jīng)理根據(jù)值、動力及流通性等因素，選出一些具投資價值的小型企業(yè)。這部分持股不設(shè)持倉時限，也不限制股票只數(shù)。這部分投資將占基金整體投資比例7成至全部。
股票投資
很多股民認(rèn)定了“捂股”的投資策略，但在2006年這種辦法恐怕不靈了，因為股票市場齊漲齊跌的時代已經(jīng)過去，不可預(yù)見的隨機(jī)性因素將直接影響股價。因此，應(yīng)根據(jù)市場變化情況，調(diào)整手中的股票結(jié)構(gòu)；開放式基金的持股情況會定期公布，這些股票是基金專家綜合篩選的，一般具有長期投資價值。小額投資者可以跟蹤一只業(yè)績較好的基金，參照其選股思路投資股票，背靠大樹好乘涼；不論2006年股市機(jī)會有多大，不論你的資金有多少，都要記住一句忠告：不要借錢炒股，也不要把所有的錢都投入到股市中。
基金理財
選擇開放式基金要看基金累計凈值是否穩(wěn)定增長，同時要留意它的持股結(jié)構(gòu)是否具備上漲潛力，普通投資者還可以參考晨星等專業(yè)基金媒體的基金推薦指數(shù)；選擇基金應(yīng)因人而異、因時而異，可以根據(jù)個人的風(fēng)險承受力和投資市場變化情況選擇股票型基金、債券型基金或貨幣基金，并靈活調(diào)整持有比重；封閉式基金與市場炒作有關(guān)，價格波動較大，個人投資者很難把握進(jìn)入時機(jī)，可以采用定期定額的方式進(jìn)行投資，從而減少短線波動帶來的影響。
銀行理財產(chǎn)品
各家銀行的人民幣理財產(chǎn)品起點雖然都提高到5萬元，但因為運(yùn)作方式的不同會使收益有差異，這時投資者應(yīng)貨比三家，選擇收益較高的產(chǎn)品，同時還應(yīng)考慮是否可以提前贖回、能否辦理質(zhì)押等因素，兼顧流動性；因為理財產(chǎn)品門檻的提高，并且很多銀行將在2006年推出對大客戶的“差別化收益”，因此中小投資者可以和熟悉的親朋好友聯(lián)合，以聯(lián)合賬戶的形式購買理財產(chǎn)品，以獲得準(zhǔn)入資格并取得較高的理財收益；普通外匯理財產(chǎn)品的收益一般是固定的，適合不喜歡冒風(fēng)險的投資者；而掛鉤型外匯理財產(chǎn)品的預(yù)期收益率看起來很高，但承諾的最低收益率卻往往只有1%，適合能承受風(fēng)險、追求高收益的激進(jìn)型投資者。
黃金買賣
銀行推出的黃金買賣業(yè)務(wù)一般有柜臺交易、電話交易和網(wǎng)上交易三種方式，投資者可以通過柜面電子屏、電話或者網(wǎng)絡(luò)獲取實時報價，并發(fā)出買賣指令；炒金和炒匯一樣，需要具備一定的專業(yè)知識和技巧，并且要密切關(guān)注國際市場金價的動態(tài)，以及國際國內(nèi)的利率、匯率、游資等各方面的信息，內(nèi)外兼顧才能規(guī)避風(fēng)險，獲取盈利；國內(nèi)目前可供投資黃金的渠道除了銀行紙黃金外，還有實物黃金、品牌金條等，投資者可根據(jù)個人的風(fēng)險承受能力，以及當(dāng)?shù)攸S金業(yè)務(wù)的開展情況進(jìn)行選擇。
外匯買賣
理財專家提示：匯市中有句名言叫“每天賺一把菜錢”，通過短平快的操作，每次贏利1%，一年下來就是一筆非常可觀的收益，所以炒匯不能和炒股一樣心態(tài)；炒匯需要一定的政策洞察力和了解大量的信息，比如世界主要國家的債券市場、黃金、石油價格，相關(guān)的商品、期貨、股市走勢以及政策性信息；外匯買賣需要投資者自行操作，并且有一定的風(fēng)險，因此炒匯更適合有一定抗風(fēng)險能力、有時間操作的投資者。
孟利寧是50后，經(jīng)歷頗為豐富。曾經(jīng)是名軍人，在部隊待過16年，15歲當(dāng)兵進(jìn)入第二軍醫(yī)大學(xué)，其中8年從事的是醫(yī)藥科研。1986年轉(zhuǎn)業(yè)后到財政部下屬的財經(jīng)雜志，做過記者、編輯，期間因為愛好電影與文學(xué)，曾去電影學(xué)院藝術(shù)中心做旁聽生，翻譯了電影劇本《雨人》，與同學(xué)編輯出版過《奧斯卡獲獎劇本集》。不過當(dāng)單位要他做出選擇時——是繼續(xù)旁聽，還是回單位上班，他沒再堅持走電影這條路，而是踏踏實實回到雜志社工作，慢慢對股市產(chǎn)生了興趣，中國股市第一人楊百萬的故事可以說激勵了他投身股市。
他現(xiàn)在最青睞的是生物醫(yī)藥概念股，這與他在軍醫(yī)大學(xué)那段科研經(jīng)歷不無關(guān)系，同時他還掌握了兩大炒股技巧——“黃金坑”與“空中加油”，這讓他在投資中賺錢的比率較高，但他形成這些投資理念的過程也非常曲折。
他在80年代買入第一只股票——眾城實業(yè)，當(dāng)時股指只有400多點。“那時炒股票只是很盲目的，我媽媽和妹夫在家炒股票，經(jīng)常暴漲暴跌，聽他們的故事挺有意思的。”買入不久，他便被套，但由于國家出臺股市利好消息，這只股票傳奇般地在1個月內(nèi)翻倍，使他不但解套，而且5000元本金變成了1萬元。
在1990年代初，跟隨美國的科技泡沫，他迷上了高科技股。當(dāng)時高科技股正瘋狂，只要有消息傳出，股票立刻就能漲停板，他也清楚，這不過是炒題材，并無業(yè)績支撐，但仍舊盲從地買賣，以至于屢屢賠錢，“會買不會賣，但是買的時候也不一定買得好。”
他慢慢觀察到，每輪行情其實都有龍頭股，他試圖用醫(yī)藥研究的科學(xué)分析方式，去尋找這些牛股的共性。他并不認(rèn)為自己是技術(shù)派，但卻從技術(shù)面找到了一些發(fā)現(xiàn)牛股的方法。
“空中加油”在股票投資中不是新鮮的概念，借用航空技術(shù)的專有名詞，形容股票在快速調(diào)整后猛烈拉升。如何在事前發(fā)現(xiàn)股票有“空中加油”潛質(zhì)才是投資的關(guān)鍵，孟利寧說：“很多大牛股在啟動前會有一個標(biāo)志性的大陰線，很多技術(shù)派的朋友看到放量的大陰線，往往會減倉甚至逃命，我恰恰發(fā)現(xiàn)這些大陰線往往標(biāo)志著行情的啟動。”
2007年2月27日的哈投股份讓他第一次從直觀感受上意識到了“空中加油”，當(dāng)天K線出現(xiàn)一根大陰線。他同時了解到，這實際上是一只券商影子股，持有方正證券股份，他結(jié)合兩方面因素判斷，這只股票之后很可能會拉升起來，于是在6元左右買入，隨后這只股票翻了10多倍，他記得最高漲到83元，“那時經(jīng)常漲停板，所以我每天賣一批，一直到83元全部賣光。”
他還發(fā)現(xiàn)，“黃金坑”是識別“空中加油”的重要標(biāo)志。黃金坑的一般表現(xiàn)是，在行情啟動之前，K線整體下滑，突然有一天跌破所有均線，引起恐慌性拋盤，再跌再引起拋盤，直到跌到底以后，才開始往上漲，“最典型的是，出了第一天下跌陰線的坑口，這個部分叫‘黃金坑’，100%的龍頭股都是從‘黃金坑’里走出來的，60%都有‘空中加油’。”
他在投資中反復(fù)測試這一判斷的準(zhǔn)確性，當(dāng)2011年買入海欣股份時，他感覺基本已經(jīng)可以將“黃金坑”與“空中加油”運(yùn)用自如，并能結(jié)合基本面來操作股票。據(jù)他觀察，海欣股份在2011年年初，連續(xù)三次“空中加油”失敗——明顯是處在“兇悍的搶籌過程”，“我就是第三次‘空中加油’失敗的時候開始買入，很多高手都在這個位置跑掉，然后這只股票在1個多月內(nèi)股價翻番。”
他之所以敢在這一點位買入，也是因為他看好這家公司的基本面。原本是毛絨產(chǎn)品生產(chǎn)聯(lián)合企業(yè)海欣股份在2002年通過組建與收購醫(yī)藥企業(yè)，進(jìn)軍醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)。2010年上半年，醫(yī)藥收入已經(jīng)占到公司主營業(yè)務(wù)收入的41.78%。它的子公司海欣生物技術(shù)與上海第二軍醫(yī)大學(xué)合作研發(fā)的“抗原致敏的人樹突狀細(xì)胞”（APDC），這是我國首個自主研發(fā)的針對晚期大腸癌的APDC治療性疫苗，二期臨床顯示作用良好，當(dāng)時正進(jìn)入三期臨床階段。“二期完成的時候，臨床病例顯示對8種癌癥有效，理論上對所有癌癥有效，而且這種疫苗是內(nèi)援性的，進(jìn)去身體后喚醒病人的免疫功能去殺死癌細(xì)胞，對身體沒有過多損傷，這是它最革新的地方。”這只股票在2011年1月暴漲，市場普遍認(rèn)為是其疫苗概念的價值被發(fā)現(xiàn)。
除了摸索出判斷牛股的技術(shù)分析方法外，他在2008年之后將投資標(biāo)的鎖定在了生物醫(yī)藥股。在找到這一目標(biāo)前，他已經(jīng)明確，中國股市有三類股不能碰——銀行、地產(chǎn)、食品。不碰食品股的原因很簡單，安全問題屢屢曝光。不碰銀行股和地產(chǎn)股的原因是，大概五六年前，他在一位中國地方債專家的著作中看到了地方債的嚴(yán)峻現(xiàn)實，“地方債已經(jīng)虧掉了全國1年的GDP，當(dāng)時就是這個程度，全國機(jī)場、高鐵、公路的虧損，這些最后都會算在銀行頭上。”
最后他認(rèn)為唯一可靠的就是醫(yī)藥。根據(jù)《投資者的未來》一書，美國市場的經(jīng)驗是，從1957年到2003年，美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成分股中，上漲超過1000倍的公司有7家，其中4家都是醫(yī)藥股。在歷史相對較短的A股市場，醫(yī)藥股表現(xiàn)也相當(dāng)不錯。
在醫(yī)藥企業(yè)中他將范圍縮小到了生物醫(yī)藥類。好的生物技術(shù)公司能創(chuàng)造好的現(xiàn)金流，不僅被認(rèn)為更具有創(chuàng)新意識，而且相對于制藥公司，它的增長更為迅速。“這類醫(yī)藥企業(yè)最容易出重磅炸彈，”孟利寧說，“一些重大頑疾或絕癥，如癌癥、肺炎、艾滋病等，只能通過生物醫(yī)藥來醫(yī)治，這為生物醫(yī)藥企業(yè)的前景創(chuàng)造了難以估量的前景。”
在生物醫(yī)藥中，他最看好長春高新，他在2009年13元左右的價格買入。生物醫(yī)藥包括4種——疫苗、基因制藥、單抗制藥、多肽制藥，他通過研究發(fā)現(xiàn)，長春高新除了單抗制藥以外，其他都是中國最高水平甚至是世界最高水平，“長效生長素幾乎是世界唯一的，其他廠家都研制失敗了。”
長效生長素是長春高新控股公司金賽藥業(yè)研發(fā)的聚乙二醇重組人生長激素注射液，它除了能治療矮小癥外，最吸引人的是，還能抗衰老，“美國用生長素抗衰老的套餐最便宜的要8萬美元，最貴的180萬美元一個療程，可以想見，該產(chǎn)品在國內(nèi)巨大的市場空間。”
他看好這只股票的另一個原因是金賽藥業(yè)的首席科學(xué)家金磊，金磊在美國的博士論文就與生長素有關(guān)，該論文在1994年獲得美國生物學(xué)界最高獎克萊文獎，“全世界生產(chǎn)生長素都用他們的技術(shù)，叫第五代生長素。”他回國后創(chuàng)辦了金賽藥業(yè)，十幾年來致力于基因制藥。
篩選生物醫(yī)藥股，他最關(guān)心的就是兩個問題——科研水平與產(chǎn)品，“科研水平必須是世界最高水平，產(chǎn)品能夠形成對市場的壟斷，這種病只有你這個藥能治，所謂的護(hù)城河、復(fù)合增長都是迎刃而解。”長春高新便完全符合他這兩方面要求，“金磊的技術(shù)得到全世界生產(chǎn)廠家的廣泛運(yùn)用，而他們研發(fā)的長效生長素在世界范圍內(nèi)具有唯一性。”
從財務(wù)指標(biāo)的角度，他發(fā)現(xiàn)長春高新也與彼得·林奇的“十倍股”概念相匹配。“十倍股”指的是，假定估值不變，當(dāng)公司盈利年增長率超過25%時，10年期間，公司的盈利和股票價格將上漲約10倍。而長春高新2012年的每股收益是2.56元，10年來復(fù)合增長率是64%。2013年一季報公布后，它的業(yè)績增長達(dá)到184%。盡管現(xiàn)在長春高新的股價早已突破百元，但正因為有業(yè)績作為支撐，他認(rèn)為這只股票應(yīng)該能挑破中國股市的天花板，天花板指的是中國船舶在2007年創(chuàng)造的300元天價。就在近4個月以來，長春高新股價上漲了104%。
自從2009年買入長春高新后，他一直不斷加倉，13元最低價買的一兩千股一直拿到了現(xiàn)在。陸續(xù)加倉后，長春高新成為他第一大重倉股，倉位達(dá)到50%，但因為它的股價不斷上漲，這只股票已經(jīng)占到其股票市值的80%。在當(dāng)前震蕩市中，他將80%的股票拿著不動，其余20%打短倉，目的是為了追求絕對收益。
他選出的牛股還有在2012年買入的片仔癀，“片仔癀的整個流通盤是1.4億股，這么小的盤子，但題材卻很多。”，例如，治療肝癌的項目已經(jīng)得到了國家博士基金會的資助，與中國醫(yī)學(xué)科學(xué)院藥物研究所共同研制的金糖寧膠囊一并獲批為國家中藥保護(hù)品種，對治療糖尿病有顯著療效，另外，它還出了祛斑美容護(hù)膚品等等。看到眾多盈利點，他感覺片仔癀股票將會有著長期穩(wěn)定的表現(xiàn)。他在2012年56元左右的低點加倉，現(xiàn)在這只股票在他的倉位中占到10%，且已經(jīng)突破144元。
憑借著對股票的出色判斷，以及上電視積累的名氣，他與朋友一同發(fā)起了合伙制基金，“草根股民在出名后不少人都發(fā)了基金，但發(fā)了之后陸陸續(xù)續(xù)虧損的很多，到目前為止，我們的基金是獲利狀態(tài)，因為我的基金有一套自己的管理方法。”
他將個人的投資理念延伸到了基金產(chǎn)品中：宗旨是關(guān)注高成長型的明星企業(yè)，長期投資，動態(tài)持有，主要投資方向為生物醫(yī)藥的領(lǐng)軍企業(yè)，包括有突出創(chuàng)新能力的名牌中藥企業(yè)，部分投向新科技、新材料、環(huán)保與新能源，原則上不參與市場的短期熱點，絕對不染指ST和問題股。
他認(rèn)為下半年的經(jīng)濟(jì)形勢非常不樂觀，上證綜指很可能跌破1664點，“現(xiàn)在銀行的泡沫正在被刺破，如果房地產(chǎn)的泡沫也被刺破的話，局面可能就不太可控，到時即便是長春高新，我們也要減倉，因為當(dāng)出現(xiàn)系統(tǒng)性大跌時，你一個人完全抵抗不一定有效。”
孟利寧的投資方法
01/中國很多上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)是靠不住的，所以必須弄懂公司的產(chǎn)品有多大市場，能獲得多大利潤，根據(jù)它的前景來判斷股價。
02/孟利寧有風(fēng)控，但從來不止損，他說他的風(fēng)控在最前沿，只要選股選對了，就不存在割肉與止損的說法，下跌反而是提供的買點。風(fēng)控的第二部是配倉，確定每只股票的倉位，無論在什么情況下，他都必留20%現(xiàn)金，如果出現(xiàn)黑天鵝事件，還有現(xiàn)金買進(jìn)。
一、“順勢而為”是投資證券市場的重要法則
趨勢是什么
證券的市場價格隨著時間的推移，在圖表上會留下其軌跡，這一軌跡呈現(xiàn)一定的方向性，方向性反映了價格的波動情況。簡單地說，趨勢就是價格波動的方向，或者說是證券市場運(yùn)動的方向。趨勢有三種方向：上升方向；水平方向；下降方向。
按照道氏理論的分類，趨勢分為三個類型：主要趨勢，是指價格波動的大方向。主要趨勢持續(xù)的時間比較長，是投資者極力要弄清的方向，因為了解了主要趨勢后才能做到順勢而為。次要趨勢，是對主要趨勢的修正和調(diào)整的趨勢。次要趨勢持續(xù)的時間較短。短暫趨勢，是對次要趨勢的修正和調(diào)整的趨勢。短暫趨勢持續(xù)的時間更短。
“順勢而為”是亞當(dāng)理論的精髓
亞當(dāng)理論是美國人威爾德（）所創(chuàng)立的投資理論。威爾德于年發(fā)明了著名的強(qiáng)弱指數(shù)，還發(fā)明了其他分析工具如、拋物線、動力指標(biāo)、搖擺指數(shù)、市價波幅等。這些分析工具在當(dāng)時的時代大行其道，受到不少投資者的歡迎，即使在今天的證券投資市場中，仍然是非常有名的分析工具。但很奇怪，威爾德后來發(fā)表文章了這些分析工具的好處，而推出了另一套嶄新理論去取代這些分析工具，即“亞當(dāng)理論”。亞當(dāng)理論認(rèn)為，沒有任何分析工具可以絕對準(zhǔn)確地預(yù)測市勢的趨向，每種分析工具都有其缺陷，市勢根本不可以預(yù)測，原因是，漲勢時漲了可以再漲，跌勢時跌了可以再跌。該理論的精髓就是擯棄所有的主觀分析工具，而要“順勢而為”。
滬深股市中的個股中，持有長期牛市的個股，即順牛市而為，結(jié)果帶來盈利；而持有長期熊市的個股，即逆熊市而為，結(jié)果卻越套越深，這樣的例子比比皆是。版權(quán)所有，全國公務(wù)員共同的天地!既然“順勢而為”這么重要，那么怎樣判斷趨勢和“順勢而為”呢？我們先來看看直線的趨勢線是否能有效判斷趨勢。
二、直線的趨勢線
關(guān)于趨勢線概念的討論
“直線的”，是筆者加在“趨勢線”前面的形容詞，目的是把“直線的趨勢線”與首次由筆者提出的“自然趨勢線”區(qū)分開。這是因為，在此之前，關(guān)于證券價格趨勢線的分析理論（即切線理論）中，只有“趨勢線”的概念，而且這個“趨勢線”指的就是“直線趨勢線”。比如說，在由李向科編著、中國人民大學(xué)出版社××年月出版的金融系列教材中的《證券投資技術(shù)分析》（第二版）第頁，趨勢線就是這樣定義的：“趨勢線是表現(xiàn)證券價格波動趨勢的直線”。這種把趨勢線定義為直線，顯然是有一個暗含的假設(shè)：趨勢的方向是直線的。而這與實際的證券價格波動趨勢的方向是不完全符合的，因為價格波動趨勢的方向，即使是大方向，不一定就是直線的。價格波動趨勢的方向既有直線的，也有曲線的。
直線的趨勢線畫法
直線趨勢線分為上升和下跌兩種。在上升趨勢中，將兩個上升的低點連成一條直線，就得到上升趨勢線。在下跌趨勢中，將兩個下跌的高點連成一條直線，就得到下跌趨勢線。實踐證明，就某一價格趨勢而言，站在不同的角度會畫出不同的直線趨勢線，不同的人也可能會畫出不同的直線趨勢線，因此利用直線趨勢線來分析價格趨勢，其結(jié)果就必然大打折扣，也就是說，直線趨勢線不能有效地判斷價格趨勢。
三、自然趨勢線
筆者認(rèn)為，不要人為地為證券價格畫定趨勢線，而應(yīng)該找出證券價格自然形成的趨勢線。
自然趨勢線及其畫法
所謂自然趨勢線，是指相對于直線的、人工畫出來的趨勢線而言，是伴隨證券的價格趨勢運(yùn)行而自然產(chǎn)生的，需要尋找和確認(rèn)的趨勢線，它通常是最能代表趨勢的某日價格移動平均線。自然趨勢線首先是一條特定的移動平均線，是一個階段內(nèi)股價的算術(shù)平均值的連線，它反映了該階段股票持有者的平均成本；其次，它又是一條反映一定階段股價運(yùn)行的趨勢線，簡單地說：自然趨勢線移動平均線＋趨勢線
自然趨勢線的畫法：以上升趨勢為例，運(yùn)用證券分析軟件，點擊鼠標(biāo)找到一根最適合的移動平均線，使得盡可能多的股價最低價落在這條線上，就得到上升自然趨勢線。反過來，還可以得到下跌自然趨勢線。
案例分析
被稱為是“”行情的上證指數(shù)的上升趨勢圖。圖中的最低點是年月日的點，最高點是年月日的點。圖中所示的自然趨勢線是經(jīng)點擊鼠標(biāo)找到的日移動平均線。
可以明顯地看出，在指數(shù)沒有跌破趨勢線前，市場都處于牛市狀態(tài)，那么在股票投資方面，就要樹立牛市思維，順牛市而為，長線持有股票。當(dāng)指數(shù)有效跌破該趨勢線后，市場才轉(zhuǎn)為熊市。
從××年月日起上證指數(shù)的下跌趨勢圖。圖中的最高點是××年月日的點，最低點是××年月日的點。圖中所示的自然趨勢線是經(jīng)點擊鼠標(biāo)找到的日移動平均線。
可以明顯地看出，在指數(shù)一直處于該趨勢線下面期間，市場都處于熊市狀態(tài)，那么在股票投資方面，就要樹立熊市思維，順熊市而為，堅決空倉。當(dāng)指數(shù)有效突破該趨勢線后，市場才轉(zhuǎn)為牛市。
銀廣夏的上升自然趨勢線就是日移動平均線。銀廣夏從其起漲點到其最高點，漲幅為％。
科龍電器下跌自然趨勢線就是日移動平均線。科龍電器從其最高點元開始下跌，在其下跌自然趨勢線的壓力下，最低到元。
四、自然趨勢線論的應(yīng)用
判斷趨勢是否已經(jīng)有效反轉(zhuǎn)
以下跌趨勢為例，只有當(dāng)股價有效地向上突破下跌自然趨勢線時，下跌趨勢才被證明為已經(jīng)向上反轉(zhuǎn)。同樣道理，只有當(dāng)股價有效地向下突破上升自然趨勢線時，上升趨勢才被證明為已經(jīng)向下反轉(zhuǎn)。從上面幅圖中，我們可以很清楚地判斷趨勢是否有效反轉(zhuǎn)。
找到了主要趨勢
自然趨勢線是最能反映證券價格趨勢的特定移動平均線，是證券價格運(yùn)行趨勢的簡單體現(xiàn)。因此，找到了自然趨勢線，就意味著找到了價格運(yùn)行的真正趨勢，而且是前面所提到的“主要趨勢”，這就為“順勢而為”找到了依據(jù)。
在股價的上升趨勢中，只要股價運(yùn)行在上升自然趨勢線之上，就要堅定地持有股票，順上升趨勢而為，直到上升的趨勢有效反轉(zhuǎn)為下降趨勢。在股價的下跌趨勢中，只要股價運(yùn)行在下跌自然趨勢線之下，就要堅定地空倉，順下跌趨勢而為，直到下跌的趨勢有效反轉(zhuǎn)為上升趨勢。
翻開滬深股市的運(yùn)行線圖，我們可以看到，只要做到了順自然趨勢線而為，盈利是非常可觀的。這就是自然趨勢線最大的用途。
自然趨勢線論豐富了證券技術(shù)分析理論
自然趨勢線是最能反映證券價格趨勢的特定移動平均線，是移動平均線的一種，因此有關(guān)移動平均線的分析理論和技巧也都可以應(yīng)用于自然趨勢線。自然趨勢線既然為“順勢而為”找到了依據(jù)，這就豐富了“順勢而為法則”的內(nèi)容。
自然趨勢線為格倫維爾買賣法則找到了分析工具。格倫維爾的買賣法則中無論是買入法則、賣出法則，還是警告法則，要被有效采用的前提是，必須確認(rèn)股價的趨勢是升還是降。有了自然趨勢線，我們就輕而易舉地看清了趨勢的本來面目。
為葛藍(lán)碧法則找到了可參考的移動平均線。葛藍(lán)碧法則中的買入法則和賣出法則的依據(jù)就是移動平均線，但應(yīng)該依據(jù)多少日的平均線，葛藍(lán)碧并沒有闡述。自然趨勢線是最能代表股價運(yùn)行趨勢的特定移動平均線，因此，參考自然趨勢線就能很好地利用葛藍(lán)碧法則為投資者盈利。
自然趨勢線與直線趨勢線的聯(lián)系與區(qū)別。聯(lián)系在于自然趨勢線對證券價格的支撐和壓力作用與直線趨勢線類似，因此有關(guān)直線趨勢線的分析理論和技巧也都可以應(yīng)用于自然趨勢線。區(qū)別在于自然趨勢線是自然存在的、客觀的，是證券價格運(yùn)動的自然結(jié)果，因此它更能準(zhǔn)確地反映價格運(yùn)行趨勢的本來面目；而直線趨勢線是人為畫出來的直線，不可避免地帶有主觀色彩，不同的人可能會畫出不同的直線趨勢線，因此不同的人對趨勢可能會有不同的分析結(jié)果。
在期貨市場，無論是商品期貨，還是金融期貨，自然趨勢線同樣可以找到，并發(fā)揮其作用。
五、自然趨勢線論的局限性
并非所有的股票都能找到理想的自然趨勢線。
在股票進(jìn)入橫向整理時，自然趨勢線難以找到。
“順自然趨勢線而為”對人的個性提出較高的要求：投資者不能受股價微小波動的干擾，而改變原有的持股或空倉狀態(tài)。
問：您是如何進(jìn)入投資領(lǐng)域的？誰對您影響最深？
羅杰斯：上世紀(jì)70年代末，我的第一份工作是美國信孚銀行（Bankers Trust New York Corporation）的金融和信貸分析師。在投資方面，我深受哈佛商學(xué)院的三位教授比爾?弗魯漢（Bill Fruhan）、諾曼?巴什扎克（Norman Bartczak）和杰伊?萊特（Jay Light）的影響。還有大衛(wèi)?德雷曼（David Dreman），他在30多年前寫了幾本關(guān)于逆向投資的書。格雷厄姆和多德的觀點――“用50美分購買價值1美元的東西”很有意義。我早年在普信集團(tuán)時，曾密切關(guān)注過約翰?奈夫（John Neff），這位溫莎基金（Windsor Fund）的傳奇人物，他的投資理念也深深地影響了我。
問：如果資金較少，您會關(guān)注哪些方面的投資？怎么去估值并進(jìn)行盈利預(yù)測呢？對沖投資組合方面，您有什么建議？
羅杰斯：本質(zhì)上講，雖然對流動性要求不高，但要做出正確的投資決策，少量資金投資面臨的挑戰(zhàn)和大資金是一樣的。投資者須關(guān)注交易成本并多思考稅后的情況。我遵循的基本方法就是投資失寵的好公司。我用了很多的估值技巧來確定估值異常的股票，而我一直對盈利好、現(xiàn)金流和分紅誘人，并處在歷史低位的公司感興趣。我是一個逆向投資者，一直牢記著巴菲特的那句忠告：“在別人貪婪的時候恐懼，在別人恐懼的時候貪婪。”
在對沖投資組合的風(fēng)險方面，想一直跟對市場的節(jié)奏很難，我經(jīng)常的做法是，關(guān)注好公司的價格。如果一只股票的估值已不可能再往上漲了，那就做對沖。有很多方法可以降低投資組合的波動性。一些投資者買入看漲期權(quán)（Covered Call Writing），這樣可以減少投資組合的波動性并增加收入。也可以買入看跌期權(quán)，以降低下跌風(fēng)險。我認(rèn)為，個人投資者最好的辦法是多元化投資以降低風(fēng)險。
問：如果管理一只獨(dú)立的對沖基金，您會如何控制投資組合的市場風(fēng)險呢？能否分享一下您對未來5到10年的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的看法，以及如何據(jù)此來構(gòu)建投資組合？
羅杰斯：投資者所面臨的最后挑戰(zhàn)就是評估市場狀況和市場風(fēng)險水平。我比較了不同資產(chǎn)類別的預(yù)期回報，并根據(jù)以往豐富的經(jīng)驗來判斷其相對價值。在當(dāng)今世界上，固定收益證券的預(yù)期回報率在3%以內(nèi)，現(xiàn)金的預(yù)期回報在1%以內(nèi)，股票的預(yù)期回報為6%-9%。每個投資者都需要自己判斷，為了獲得高收益，甘冒股票投資的巨大風(fēng)險是否值得。
經(jīng)過五年的增長，現(xiàn)在市場上便宜貨已經(jīng)很少了。雖然市場整體估值合理，但投資者應(yīng)避開投資過旺的領(lǐng)域，如生物技術(shù)和傳媒。在我看來，這些領(lǐng)域類似于1999年和2000年的狀況。
未來五到十年，肯定會有很好的發(fā)展，但可能會有一兩個溫和的修正期，很有可能還有一次熊市。與此同時，估值普遍合理，全球央行都實行寬松模式，全球經(jīng)濟(jì)適度增長是有可能的。
問：您的基金儲備是多少現(xiàn)金？您是愿意持有穩(wěn)定的現(xiàn)金儲備，還是傾向于在市場變得昂貴時不斷地變現(xiàn)？另外，您目前的個人資產(chǎn)配置是怎樣的？
羅杰斯：目前，現(xiàn)金儲備占基金的比重約為7%，一年前是3%-4%。今天有吸引力的機(jī)會已經(jīng)很少了。市盈率有些高，有更多的股票適合賣出而不是買入。就我個人資產(chǎn)配置而言，我沒有遵照多元化配置原則，因為我80%的資產(chǎn)凈值是普信集團(tuán)的股票，10%是現(xiàn)金和固定收益類基金，剩下的10%投向普信股票類基金，包括股權(quán)收入基金。
問：當(dāng)您考慮在現(xiàn)有的投資組合中再增加一只股票時，您怎么平衡其股價表現(xiàn)和股息狀況？
羅杰斯：當(dāng)做一個新的投資時，我們不僅看資本增值，還會看有吸引力的并不斷增長的股息。簡單來說，股權(quán)投資的總回報率接近股息率加上公司增長的速度。長期來看，股息對投資總回報的貢獻(xiàn)顯著些。我們組合的115只股票，約110只都派付股息。談到股息收益率最高的股票，我們的經(jīng)驗是，具有高收益率的公司往往最終會削減它們的股息，所以我們很自然地對股息收益率最高的股票心存懷疑。
問：能否講講您的賣出紀(jì)律？
羅杰斯：我主要關(guān)注以下方面：股價已經(jīng)高于平均市盈率水平，以及股息收益率已經(jīng)下降，公司看起來已不會再便宜了。
投資組合周轉(zhuǎn)率越小為好；低周轉(zhuǎn)率可以省錢。當(dāng)投資一家公司時，至少要持有幾年時間。倉位配置方面，我們的投資組合現(xiàn)在有115只股票，核心持股占投資組合資產(chǎn)的1%-3%。約有20只股票，要么準(zhǔn)備加倉，要么就是倉位已經(jīng)很少還沒有賣完。
問：由于一些結(jié)構(gòu)性限制因素，哪些市場是低效的？
羅杰斯：雖然許多人認(rèn)為美國和發(fā)達(dá)市場相對來說更為有效，但是，投資者在對公司進(jìn)行估值時，會出現(xiàn)估值過高或者過低情況。投資者傾向?qū)Τ砷L型及發(fā)展方向確定的公司支付溢價，而回避有爭議的和發(fā)展模式不穩(wěn)定的公司。很多的行為模式助長了市場低效。很多投資者都是短期投資，如果你有長遠(yuǎn)的眼光，與其他投資者相比，你的收益就會大相徑庭。
美國以外的市場，尤其是新興市場，固定收益市場的某些領(lǐng)域，如高收益?zhèn)I(lǐng)域等都存在低效的狀況。市政債券市場也有投資者可以利用的低效領(lǐng)域。
問：AT&T公司（美國電話電報公司）好像比電纜股票便宜得多，你覺得這個有保障嗎？通用電氣分拆如何改善其PE？有沒有什么目標(biāo)？未來幾年大市值銀行股如富國銀行（WFC）、美國銀行（BAC），或美國合眾銀行（U.S. Bancorp）等，合理的市凈率是多少？專注于10到20只股票的投資者在股票風(fēng)險認(rèn)知上是否過于自負(fù)？
羅杰斯：AT&T公司發(fā)展速度已經(jīng)有點落后了，我認(rèn)為5.2%的股息收益率很安全，你可以把AT&T公司看作是固定收益型股票的代表。現(xiàn)在以12-13倍市盈率交易，實際上是打折了，當(dāng)然也可能是因為該公司的盈利只是適度增長。總之，AT&T會給投資者帶來穩(wěn)定的投資收益及適度的股息增長收益。
通用電氣公司計劃分拆其部分金融服務(wù)業(yè)務(wù)很可能會提升其市盈率，因為金融服務(wù)公司的市盈率比工業(yè)企業(yè)要低。2013年GE公司股票表現(xiàn)還是很不錯，但2014年相對落后，現(xiàn)在估值相對合理。
至于上述三家銀行，最有可能上漲的是美國銀行，現(xiàn)在其股票以低于資產(chǎn)凈值的價格交易。富國銀行和美國合眾銀行已上漲一段時間了，現(xiàn)在股價已經(jīng)高于資產(chǎn)凈值。因此中期來看，美國銀行應(yīng)該會比這兩家銀行上漲的空間更大一些。
我佩服只持有10-20只股票的投資者，因為他們有堅強(qiáng)的信念。我管理的普信股權(quán)收入基金以多元化的方式投資。這兩種方法，只要能為投資組合經(jīng)理所用，都是可行的。如果投資者自認(rèn)為知道一只股票的所有風(fēng)險，其實是自欺欺人，無論是10只股票的投資組合還是幾百只股票都是如此。
問：過去幾個月中，黃金價格跌宕起伏，您更喜歡哪些采礦公司？
關(guān)鍵詞： 股指期貨 投資者 影響和作用
一、股票指數(shù)期貨的特征
股票價格指數(shù)期貨，簡稱股指期貨，是一種以股票價格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨合約，是由交易所制訂的約定交易雙方在未來某一特定時間按約定價格進(jìn)行股價指數(shù)交易的一種標(biāo)準(zhǔn)化合約。股指期貨交易本質(zhì)上是一系列合約的交易，交易雙方對一個確定的合約值進(jìn)行買賣，這個確定值是由標(biāo)的指數(shù)值與一定貨幣量的乘積決定的。目前中國金融期貨交易所擬推出的股指期貨合約是滬深300指數(shù)期貨合約，其中股指期貨的價格是用股票指數(shù)的“點”來表示的。
股指期貨具有期貨和股票的雙重屬性，它既不同于傳統(tǒng)意義上的商品期貨，也不同于現(xiàn)實生活中我們熟悉的股票現(xiàn)貨交易，它具有如下特點：
（一）保證金交易，以小搏大。
期貨交易具有杠桿效應(yīng)，收益率可數(shù)倍放大。投資者進(jìn)行期貨交易時，只須支付合約價值一定比例的保證金，一般為5%―10%。如果擬定為10%的保證金，就可以控制100%的虛擬資金，具有以小搏大、“四兩撥千斤”的特點，極大地提高了資金使用效率，降低了交易成本，擴(kuò)大了可能的獲利空間。
（二）具有賣空機(jī)制。
這是期貨市場區(qū)別于目前現(xiàn)貨市場交易制度的主要特征之一。在期貨行情看漲的情況下，可以先做買進(jìn)操作，后做賣出操作，獲取差價利潤；反之，價格看跌時可以先做賣出操作，后做買入操作，獲取差價利潤。即可以進(jìn)行雙向交易。即使市場處于熊市時，只要判斷準(zhǔn)確，交易者同樣可以從中獲利。這樣，期貨投資的盈虧完全取決于交易者主觀判斷的準(zhǔn)確性，而與價格是漲是跌無關(guān)。
（三）到期日現(xiàn)金交割。
股指期貨的交割方式采用現(xiàn)金結(jié)算，而不是實物（股票）交割，這是股指期貨與其他種類期貨合約的最大區(qū)別。由于股票指數(shù)沒有具體的實物形式，合約到期時，以股票市場收市時的股票指數(shù)作為結(jié)算的標(biāo)準(zhǔn)，合約持有人只須交付或收取購買合約時的股票指數(shù)的點數(shù)與到期的實際指數(shù)的點數(shù)所計算出的點數(shù)差折合成的現(xiàn)金數(shù)，即可完成交收手續(xù)。
（四）“T+0”交易機(jī)制。
期貨市場是功能市場，交易實行“T+0”交易機(jī)制，即當(dāng)天可完成買賣操作。“T+0”交易機(jī)制和保證金交易機(jī)制的應(yīng)用可使交易者在一天的交易中獲豐厚的投資回報，“T+0”交易特性既可以活躍市場氣氛，又可以極大地提高資金使用效率，最終推動整個資本市場的發(fā)展。
二、推出股指期貨對個人投資者的影響和作用
期貨市場是一個比較專業(yè)的市場，從股指期貨的特點可以看出，與股票投資相比，推出股指期貨對個人投資者將產(chǎn)生以下方面的影響和作用：
（一）拓寬了投資的渠道。
期貨市場與股票市場雖然是兩個不同的市場，但由于期貨市場與股票市場的運(yùn)行機(jī)制不一樣，使得期貨市場與股票市場具有互補(bǔ)性。我國目前的股票市場交易方式是一種現(xiàn)貨交易，沒有做空機(jī)制，因此只有股票在漲的時候投資者才能獲利，而跌的時候就沒有行情可做或者被套，這也是我國目前股票市場市盈率較高的原因之一。但期貨市場不一樣，期貨市場中具有做空機(jī)制，漲的時候和跌的時候都有投資機(jī)會。排除套期保值外，作為個人投資者就可以在股票市場下跌的時候從股票市場撤出來轉(zhuǎn)戰(zhàn)期貨市場，在股票市場展開上漲行情的時候又可以從期貨市場撤出來重回股票市場，增加了一個市場（金融期貨），就增加了一份機(jī)會！
（二）拓展了投資者的視野。
除了金融期貨外，就商品期貨而言，目前上市的品種有上海期貨交易所的銅、鋁、橡膠、燃料油；鄭州商品交易所的小麥、棉花、白糖；大連商品交易所的大豆、玉米、豆粕、豆油。這些商品要么是一些上市公司的原材料，要么是一些上市公司的產(chǎn)品，通過這些商品價格的漲跌就可以很直觀地得到上市公司業(yè)績好壞的信息。期貨市場商品價格的走勢，對股票的操做具有指導(dǎo)意義。比如，在2008年上半年期貨市場中有色金屬商品大幅上漲，而在股票市場上大膽買進(jìn)江西銅業(yè)、山東鋁業(yè)、蘭州鋁業(yè)等股票，投資者據(jù)此將取得較好的收益。這是因為銅、鋁是這些上市公司的主要產(chǎn)品，這些商品的價格上漲必定會給相關(guān)上市公司帶來可觀利潤，那么這樣的股票上漲則是必然的結(jié)果。事實上，多數(shù)股票市場的個人投資者很少參與和關(guān)注期貨市場的交易和變化，那么，股指期貨的推出，將迫使個人投資者不得不關(guān)注期貨市場的變化，進(jìn)一步拓展了投資者的視野。
（三）不斷提升投資水平。
在證券市場上，股票和股指期貨是兩種不同的投資工具，股指期貨的推出，給投資者增加了很多投資組合的選擇，從而必然會帶來市場交易技術(shù)和投資策略的創(chuàng)新，提升投資水平。
首先，投資者可以通過股指期貨套期保值，對沖股票市場系統(tǒng)性風(fēng)險。通過證券組合投資可以有效地化解股票市場的非系統(tǒng)性風(fēng)險，而導(dǎo)致股票市場齊漲齊跌的系統(tǒng)性風(fēng)險，則需要在資產(chǎn)配置中加入股指期貨才能有效規(guī)避。
例如，投資者持有股票時，可通過賣出期指合約以預(yù)防股市整體下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險，避免以往“套牢”或“割肉”二選一的局面；如果投資者預(yù)計大盤要上漲又來不及全面建倉，則可通過買進(jìn)一定數(shù)量的多頭股指期貨合約以避免踏空。這樣不僅增強(qiáng)了市場的流動性，促進(jìn)了股市持久活躍，而且通過雙向交易機(jī)制提高了資金利用率。
其次，提供套利機(jī)會。期貨和現(xiàn)貨價格之間通常存在相對穩(wěn)定的差價關(guān)系。一旦期貨和現(xiàn)貨的差價由于某種原因出現(xiàn)了嚴(yán)重偏高的情況，則可以賣出期貨指數(shù)，同時買進(jìn)一組股票現(xiàn)貨來模擬現(xiàn)貨指數(shù)。只要期貨和現(xiàn)貨的買賣手續(xù)費(fèi)加上這組股票模擬指數(shù)的偏差度低于上述差價的偏離程度，則投資者必定能夠從上述不合理的差價中獲取無風(fēng)險的套利收益，因為期貨價格隨時可能回到正常水平，至少在到期日必定回到現(xiàn)貨價格。當(dāng)然，由于股票不能賣空，相反的情況無法套利。事實上，套利交易的存在保證了股指期貨和現(xiàn)貨指數(shù)之間的相對穩(wěn)定的關(guān)系。
第三，除了套期保值外，投資者還可以利用股指期貨進(jìn)行投機(jī)，通過買空賣空，提高資金的利用效率，增加獲利機(jī)會，改變投資者在股票市場上低吸高拋才能獲利的單一盈利模式。另外，投資者還可以在股指期貨的市場價格與其合理定價偏離很大時，進(jìn)行套利交易。
股指期貨交易為投資者帶來了很多新選擇，有助于證券市場快速發(fā)展，交易手段的豐富與多樣化，與過去相比，可以使得投資者可以運(yùn)用多種交易策略達(dá)到管理自身財富的目的。
（四）使投資者更加成熟。
股指期貨的推出，促使投資者要積極學(xué)習(xí)有關(guān)期貨知識、期貨交易法規(guī)和條例，全面提高對金融期貨尤是股指期貨的認(rèn)識。只有熟悉“游戲”規(guī)則，才能在參與股指期貨交易時做到知己知彼，游刃有余。參與股指期貨投資時要做到謹(jǐn)慎、理性，按照自己的市場判斷能力和風(fēng)險承受能力，嚴(yán)格控制倉位，嚴(yán)格止贏、止損。要認(rèn)識到保證金交易制度的杠桿效應(yīng)是柄“雙刃劍”，在放大投資收益的同時，也使自己承受的風(fēng)險同樣放大，在巨大的利潤誘惑面前，要先考慮到風(fēng)險，把風(fēng)險控制放在第一位，提高風(fēng)險意識和操作技巧。只有廣大投資者都表現(xiàn)出成熟的風(fēng)險意識時，期貨市場和股票市場才會更加成熟和理性。
參考文獻(xiàn)：
［1］葉萍.我國股票指數(shù)期貨市場的風(fēng)險規(guī)避策略分析［J］.金融與經(jīng)濟(jì)，2007，（7）.
論文關(guān)鍵詞：股指期貨風(fēng)險教育
一、引言
適時開展股指期貨交易具有重要的意義：為投資者開辟了新的投資渠道，進(jìn)一步推動投資理念的轉(zhuǎn)變；創(chuàng)造性地培育機(jī)構(gòu)投資者，改變投資者結(jié)構(gòu)；回避股市系統(tǒng)風(fēng)險，促進(jìn)股價的合理波動，充分發(fā)揮經(jīng)濟(jì)晴雨表的作用；深化資本市場改革，完善資本市場體系與功能，等等。但是，股指期貨也有其風(fēng)險，保證金機(jī)制所產(chǎn)生的杠桿效應(yīng)、每日結(jié)算制度帶來的資金壓力以及期貨高于現(xiàn)貨市場的敏感性，都給投資者造成了看得見的風(fēng)險與壓力，它為投資者“以小博大”提供可能的同時，投資風(fēng)險也被同步放大。
2007年10月底，中國證監(jiān)會主席尚福林指出，中國股指期貨在制度和技術(shù)上的準(zhǔn)備已基本完成，推出的時機(jī)正日趨成熟。一段時間以來，只聞樓梯響，不見人下來。股指期貨吊足了各路投資者的胃口，他們歷兵秣馬對股指期貨充滿了期待，期待在將來的股指期貨交易中一顯身手賺得個盆滿缽滿。在股指期貨何時推出仍然懸而未決的時候，正是繼續(xù)做好投資者風(fēng)險控制教育的有利時機(jī)。
二、股指期貨風(fēng)險何在
股指期貨作為金融衍生品的一種，風(fēng)險規(guī)模大、涉及面廣，具有放大性、復(fù)雜性、可預(yù)防性等特征，股指期貨使價值投資理念得到弘揚(yáng)，市場穩(wěn)定性提高，但是，投資者投資方向一旦出現(xiàn)錯誤，風(fēng)險會成倍放大。對于股票投資而言，三四個跌停也許并不會使持有者陷入絕境，但對于股指期貨，10％的升跌就會將保證金全部蝕光，滿倉操作更有“暴倉”的危險。概括起來，股指期貨風(fēng)險成因主要有以下幾個方面：
1.基礎(chǔ)資產(chǎn)價格波動。期貨市場的投資機(jī)會是買賣期貨合約的獲利機(jī)會，市場機(jī)會的把握是投資成功的關(guān)鍵，但是機(jī)會是市場預(yù)期、分析、判斷的產(chǎn)物，存在著不確定性。股指期貨作為指數(shù)的衍生品與股票市場有著天然的密切聯(lián)系，相互影響、連鎖反應(yīng)，股票指數(shù)的漲跌決定股指期貨的贏虧，股指期貨發(fā)揮著指引股指現(xiàn)貨的價格發(fā)現(xiàn)功能，也可能使股票市場波動增大。
2.杠桿效應(yīng)。股指期貨將以滬深300指數(shù)為交易標(biāo)的，假設(shè)股指期貨的保證金為合約價值的10%，投資者投資500萬元的股指期貨，只需50萬元的保證金。如果看對了方向，當(dāng)指數(shù)上漲5%時，他的盈利為25萬元；同理，如果判斷失誤，其虧損也會放大10倍，它在放大盈利的同時也放大了虧損，這種以小博大的高杠桿效應(yīng)是股指期貨市場高風(fēng)險的主要原因。而且這種虧損和股票的浮動盈虧不同，是真金白銀的實際進(jìn)出，一旦被強(qiáng)行平倉，投資者不可能像股票那樣通過長期持有獲得“解套”。
3.高流動性。股指期貨設(shè)立的初衷是為了規(guī)避現(xiàn)貨市場的系統(tǒng)風(fēng)險，但是，作為一種風(fēng)險管理工具，它有著不同于現(xiàn)貨交易規(guī)則的高流動性，具體表現(xiàn)在，一是參與機(jī)構(gòu)眾多；二是T＋0的交易制度和保證金制度，投資者可以用少量資金在當(dāng)日多次交易數(shù)倍于面額的合約，再加上期貨交易實行每日無負(fù)債結(jié)算，一旦方向做反，稍大的價格波動就可能招致強(qiáng)行平倉，一次虧損就會將以前的盈利和本金消耗殆盡；三是作為期貨產(chǎn)品的時間概念與股票不同，一般持有5天以上即算長期，持有期的縮短必然使交易更加頻繁。
4.市場風(fēng)險。股指期貨業(yè)務(wù)中市場風(fēng)險來源于它的不確定性，因為任何分析都只是預(yù)測，存在著與市場價格偏移的可能性。期貨交易是一一對應(yīng)的零和規(guī)則，即市場存在多少買方合約就存在多少賣方合約，如果市場中持有合約的買方賺了錢，那么持有合約的賣方肯定就賠了錢，反之亦然。投資者在每一次交易中，不是充當(dāng)買方就是充當(dāng)賣方，交易結(jié)果除了賺錢就是賠錢，概莫能外。也就是說，期貨交易買賣雙方必有一方賺錢，一方賠錢，這是機(jī)會和風(fēng)險并存的客觀原因。
5.機(jī)制不健全帶來的風(fēng)險。如果股指期貨市場管理法規(guī)和機(jī)制設(shè)計不健全，可能產(chǎn)生流動性、結(jié)算、交割等風(fēng)險，在股指期貨市場發(fā)展初期，可能使股指期貨與現(xiàn)貨市場間套利有效性下降，導(dǎo)致股指期貨功能難以正常發(fā)揮。小而言之，有的機(jī)構(gòu)不具有期貨資格，投資者與其簽訂經(jīng)紀(jì)合同就不受法律保護(hù)；某些投機(jī)者利用自身的實力、地位等優(yōu)勢進(jìn)行市場操縱等違法、違規(guī)活動，使一些中小投資者蒙受損失；投資者在一些經(jīng)紀(jì)公司或者公司簽署合同時，由于不熟悉股指期貨各個環(huán)節(jié)的流程，不熟悉相關(guān)法規(guī)，對于那些欺詐性條款不能識別而導(dǎo)致風(fēng)險。
三、加強(qiáng)風(fēng)險控制教育
股指期貨的投資理念、風(fēng)險控制、交易標(biāo)的、風(fēng)險特征和運(yùn)行規(guī)律等方面有著自己的特點，大力開展投資者教育和股指期貨知識宣傳、普及，有利于幫助投資者盡早熟悉市場、增強(qiáng)風(fēng)險意識、提高投資決策水平；有利于投資者樹立科學(xué)的投資觀念，理性參與市場。
1.明確游戲規(guī)劃。股指期貨投資者教育工作效果的好壞，將直接關(guān)系到股指期貨產(chǎn)品能否順利推出、平穩(wěn)運(yùn)行、功能發(fā)揮、長遠(yuǎn)發(fā)展，投資者風(fēng)險控制教育以及股指期貨知識的普及是一項系統(tǒng)工程，需要監(jiān)管部門、媒體和各相關(guān)機(jī)構(gòu)的共同努力。中國金融期貨交易所制定了“一規(guī)則三細(xì)則五辦法"，明確了股指期貨的風(fēng)險管理制度和實施辦法，這是股指期貨的基本原則及操作指南，首要的任務(wù)是要宣傳、普及這些規(guī)則、細(xì)則、辦法。除了可以利用電視、報紙和網(wǎng)絡(luò)等大眾媒體加以普及，也可采取成立培訓(xùn)講師團(tuán)、編印各種基礎(chǔ)知識讀本等形式，開展多層次、全方位的宣傳教育，避免期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)和投資者在對市場缺乏基本判斷，對市場風(fēng)險缺乏基本了解的情況下盲目參與。2.突出風(fēng)險教育。投資者在依據(jù)預(yù)測提供的入市機(jī)會進(jìn)行交易時存在交易風(fēng)險，期貨交易機(jī)會和風(fēng)險并存是客觀存在的。但是，一些投資者在入市之前不能正視期貨交易的風(fēng)險，熱衷于期貨交易“以小博大"的市場機(jī)制，這需要在投資理念和輿論宣傳等方面積極加以引導(dǎo)，幫助他們認(rèn)識金融期貨的特點，客觀評估各自的風(fēng)險承受能力，從而做出科學(xué)理性的投資決策。
3.培養(yǎng)理性投資群體。把握機(jī)會是獲取收益的前提，控制風(fēng)險是獲取收益的保證，投資收益實際上是把握投資機(jī)會和控制投資風(fēng)險的報酬，面對機(jī)會和風(fēng)險，不同投資者會做出截然不同的選擇。有些投資者缺乏期貨交易的常識和風(fēng)險控制意識，喜歡聽信傳言跟風(fēng)而動；有些投資者缺乏自信，在“一慢，二看，三通過"中失去了市場投資機(jī)會；有些投資者見漲就買，見跌就賣，一旦出錯，就立即砍單，習(xí)慣過度交易，熱衷于短線交易和滿倉交易，沒有止損概念，這些非理性投資群體將是期貨市場的失敗者。風(fēng)險控制教育的目標(biāo)是要培養(yǎng)一批理性投資者，他們對風(fēng)險投資和資產(chǎn)管理有清晰的認(rèn)識，面對市場機(jī)會和市場風(fēng)險頭腦清醒，習(xí)慣于從風(fēng)險的角度來考察和選擇市場機(jī)會，每一次交易都能經(jīng)過縝密的分析、事后又善于總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)，他們也會在某次交易中失手，但是，他們往往能夠笑到最后，成為股
4.注意教育的針對性與實效性。風(fēng)險控制教育既要宣傳投資機(jī)遇，更要告知市場風(fēng)險；既要普及證券期貨基礎(chǔ)知識，又要培訓(xùn)風(fēng)險控制能力；既要明確金融期貨的重要作用和發(fā)展前景，又要正確面對可能遇到的困難和挫折。以風(fēng)險防范為重點，深入剖析股指期貨的風(fēng)險特征，使投資者獲得啟發(fā)和教益。初期可將工作重點放在基礎(chǔ)知識、法規(guī)政策、交易流程、風(fēng)險特征等基礎(chǔ)知識的普及上，隨著投資者對股指期貨市場的逐漸熟悉，可以將培訓(xùn)工作逐漸過渡到交易策略、風(fēng)險管理和市場研究分析等領(lǐng)域。股指期貨對內(nèi)地投資者來說是一個新生事物，但是國外的期貨市場大量的風(fēng)險投資案例給我們提供了豐富的素材，從中選取典型案例教育投資者，是一種事半功倍的方法。
加強(qiáng)風(fēng)險控制教育，不僅能夠普及股指期貨知識和相關(guān)政策、法規(guī)，提高全社會對期貨市場的認(rèn)識，更重要的是，風(fēng)險控制教育能夠使投資者、期貨從業(yè)人員樹立正確的投資理念，倡導(dǎo)理性參與的意識，為股指期貨的成功推出和平穩(wěn)運(yùn)行創(chuàng)造條件，為期貨市場的長遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
四、提高風(fēng)險自我控制能力
股指期貨在交易規(guī)則、方式、投資策略等方面與股票、債券、基金存在很大的差異，與投資商品期貨也不盡相同。對廣大的證券投資者來說，一定要深入地學(xué)習(xí)、系統(tǒng)地了解相關(guān)的知識，以改變業(yè)已形成的投資習(xí)慣和心理。尤其是在股指期貨推出的初期，中小投資者最好能抱著嘗試和學(xué)習(xí)的態(tài)度，在資金運(yùn)用、風(fēng)險控制和危機(jī)處理等方面加強(qiáng)自我約束。機(jī)會總是青睞有所準(zhǔn)備的人，只有做好充足準(zhǔn)備的投資者，才能成為股指期貨市場的實際得益者。
1.實力上的判斷。每一筆期貨交易既是一次賺錢的機(jī)會，也是一次冒險。投資者應(yīng)該根據(jù)自己的資金實力、風(fēng)險承受能力，了解股指期貨的風(fēng)險究竟有多大，自己是否有這個能力，量力而行，才能享受到股指期貨交易的樂趣。善于獨(dú)立分析，善于總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)，不人云亦云，不盲目跟風(fēng)，在交易中又能夠控制好自己的情緒，才能虧得起贏得起。
2.知識上的準(zhǔn)備。參與股指期貨交易，必須做好知識上的準(zhǔn)備，要有效地把投入資金比例、開倉頭寸、止損幅度設(shè)置好，如果在知識面和操作技巧沒有預(yù)先的學(xué)習(xí)和貯備的情況下貿(mào)然參與股指期貨，將承受更多更大的風(fēng)險。深入了解股指期貨的基本知識、風(fēng)險控制的基本方法，熟練掌握期貨交易規(guī)則、期貨交易軟件的使用以及期貨市場的基本制度，將游戲規(guī)則了然于胸后再坦然進(jìn)入這個機(jī)遇與風(fēng)險并存的市場，將成為期貨投資贏虧的關(guān)鍵。
3.心理上的準(zhǔn)備。期貨合約是一個完全被放大了的市場，對廣大投資者來說也是一個心理上的考驗。在指數(shù)大起大落，資金大進(jìn)大出的股指期貨市場，一些投資者出現(xiàn)貪婪、恐懼、急躁等情緒在所難免，具備一定的心理素質(zhì)，清醒地認(rèn)識到自己的風(fēng)險承受能力，在自己的心理承受能力的范圍內(nèi)從事股指期貨，才可能夠在操作中游刃有余，避免出現(xiàn)心理上的崩盤。
4.控制風(fēng)險的方法。由于每日結(jié)算制度的短期資金壓力，投資者既要把握股指期貨合約到期日向現(xiàn)貨價格回歸的特點，又要注意合約到期時的交割問題；既要拋棄股票市場滿倉交易的操作習(xí)慣，控制好保證金的占用比率，防止強(qiáng)行平倉風(fēng)險，又要根據(jù)交易計劃加倉或止損，切忌心存僥幸心理硬扛或在貪婪心理驅(qū)使下按倒金字塔方式加倉。控制風(fēng)險的方法很多，理論上的積累固然重要，也需要投資者在今后的操作實務(wù)中善于歸納、總結(jié)。
發(fā)展股指期貨是完善和深化我國證券市場的必然選擇，通過風(fēng)險控制教育，讓投資者掌握股指期貨的運(yùn)行規(guī)律，了解股指期貨的風(fēng)險特點，這樣才能使投資者理性參與股指期貨交易，確保股指期貨的平穩(wěn)運(yùn)行。
參考文獻(xiàn)：
1.姜昌武.應(yīng)對股指期貨時代的市場風(fēng)險.中國證券報，2006.6.29
2.馮子灃.股指期貨市場的整體風(fēng)險性質(zhì).證券時報，2007.11.16
這故事始于1973至1981年的內(nèi)布拉斯加州，當(dāng)時美國中西部的農(nóng)場價格暴漲，因為大家普遍認(rèn)為惡性通貨膨脹要來了，而且鄉(xiāng)鎮(zhèn)銀行貸款政策還火上澆油。然后泡沫爆了，導(dǎo)致價格下跌50%甚至更多，摧毀了那些舉債經(jīng)營的農(nóng)民和他們的債主。在那場泡沫余波中倒閉的愛荷華州和內(nèi)布拉斯加州的銀行，數(shù)量比我們最近這次大蕭條中倒閉的還要多五倍。
在1986年，我從FDIC（聯(lián)邦存款保險公司）那買下了一個400英畝的農(nóng)場，坐落在奧馬哈北部50英里處。這花了我28萬，此價格比前幾年一家倒閉了的銀行批給農(nóng)場的貸款還要少得多。我根本不懂怎樣去經(jīng)營一個農(nóng)場，好在有個熱愛農(nóng)活的兒子。我從他那得知這農(nóng)場能生產(chǎn)多少玉米和大豆，經(jīng)營費(fèi)用會是多少。通過這些預(yù)估，我計算出這農(nóng)場當(dāng)時大概能有10%的正常回報。我還認(rèn)為生產(chǎn)力會隨時間而提高，農(nóng)作物價格也會越來越高。后來這些預(yù)期都得到了印證。
我不需要有與眾不同的知識或智商來得出結(jié)論，這項投資不會有向下的趨勢，而是有潛在的，會實質(zhì)向好的趨勢。當(dāng)然了，可能偶爾會歉收，或是價格有時讓人失望。那又如何？總會有些非常好的年份嘛，我完全不會有任何壓力去賣掉這塊資產(chǎn)。現(xiàn)在，28年過去了，這農(nóng)場的收入翻了三倍，它的價值已是我支付價格的五倍甚至更多。我還是對農(nóng)活一無所知，最近才第二次去實地看了看。
在1993年，我做了另外一個小投資。那時我還是所羅門的CEO，所羅門的房東賴瑞?西弗史丹告訴我，有個清算信托公司打算賣掉紐約大學(xué)鄰近的一塊商業(yè)地產(chǎn)。泡沫再次爆破了，這次波及到商業(yè)地產(chǎn)，這個清算信托公司專門用于處置那些倒閉儲蓄機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)，正是這些機(jī)構(gòu)樂觀的貸款政策助長了這場鬧劇。
這里的分析依舊簡單。就像那農(nóng)場的例子中，該資產(chǎn)的無杠桿當(dāng)期收益率大約為10%。但資產(chǎn)正被清算信托公司低效率經(jīng)營著，如果把一些空置的商店出租，它的收入將會增加。更重要的是，占地產(chǎn)項目約20%面積的最大租戶支付租金大約為5美元一英尺，而其他租戶平均為70美元。9年后，這份廉價租約的到期肯定會帶來收入的顯著增長。這資產(chǎn)的位置也是極好的，畢竟紐約大學(xué)跑不了。 在遺囑中，我對托管人的建議是：10%的現(xiàn)金用來買短期政府債券，90%用于購買低成本的S&P500指數(shù)基金。我相信遵循這些方針的信托，比聘用昂貴投資經(jīng)理的大多數(shù)投資者，獲得更優(yōu)的長期回報
我加入了一個小團(tuán)體來收購這棟樓，賴瑞和佛瑞德?羅斯也在其中。佛瑞德是個有經(jīng)驗的高級房地產(chǎn)投資者，他和他的家族將管理這項資產(chǎn)。這些年也確實由他們經(jīng)營著。隨著舊租約到期，收入翻了三倍，現(xiàn)在年分紅已超過我們初始投資額的35%。此外，原始抵押分別在1996年和1999年被再融資，這種手段允許進(jìn)行了幾次特別分紅，加起來超過了我們投資額度的150%，我到今天為止還沒去看過這項資產(chǎn)。
從那農(nóng)場和紐約大學(xué)房地產(chǎn)獲得的收入，很可能未來幾十年內(nèi)還會增長。盡管收益并不具有戲劇性，但這兩項投資卻是可靠且令人滿意的，我會一輩子持有，然后傳給我的孩子和孫子。
我說這些故事是為了闡明一些投資的基礎(chǔ)原則：
獲得令人滿意的投資回報并不需要你成為一名專家。但如果你不是，你必須認(rèn)清自己的局限性并遵循一套可行的方法。保持簡單，不要孤注一擲。當(dāng)別人向你承諾短期的暴利，你要學(xué)會趕緊說“不”。
聚焦于擬投資資產(chǎn)的未來生產(chǎn)力。如果你對某資產(chǎn)的未來收入進(jìn)行了粗略估算，卻又感到不安，那就忘了它繼續(xù)前進(jìn)吧。沒人能估算出每一項投資的可能性。但沒必要當(dāng)個全能者；你只要能理解自己的所作所為就可以了。
如果你是聚焦于擬投資資產(chǎn)的未來價格變動，那你就是在投機(jī)。這本身沒什么錯。但我知道我無法成功投機(jī)，并對那些宣傳自己能持續(xù)成功的投機(jī)者表示懷疑。有一半人第一次扔銅板時能押對寶；但這些勝利者如果繼續(xù)玩下去，沒人能擁有贏利為正的期望值。事實上，一項既定資產(chǎn)最近的價格上漲，永遠(yuǎn)都不會是買入的理由。
通過我的兩個小投資可以看出，我只會考慮一項資產(chǎn)能產(chǎn)出什么，而完全不關(guān)心它們的每日定價。聚焦于賽場的人才能贏得比賽，勝者不會是那些緊盯記分板的人。如果你能好好享受周六、周日而不看股價，那工作日也試試吧。
形成自己的宏觀觀點，或是聽別人對宏觀或市場進(jìn)行預(yù)測都是在浪費(fèi)時間。事實上這是危險的，因為這可能會模糊你的視野，讓你看不清真正重要的事實。（當(dāng)我聽到電視評論員油嘴滑舌地對市場未來走勢進(jìn)行臆想，我就回想起了米奇?曼托的尖酸評論：“你都不知道這游戲有多簡單，直到你走進(jìn)那個演播廳。”）
我的兩項購買分別是在1986年和1993年完成。決定進(jìn)行這些投資的時候，當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)狀況、利率或是下一年（1987和1994年）的證券市場走勢，對我來說都不重要。
我已經(jīng)記不起當(dāng)時的頭條新聞，或是權(quán)威人士說了些什么，不管別人怎么說，內(nèi)布拉斯加州的玉米一直在生長，學(xué)生也會聚集在紐約大學(xué)。
在我的兩個小投資和股票投資之間，有個重要的區(qū)別。那就是股票會讓你知道所持股份的實時定價，而我卻從沒見過對我農(nóng)場或紐約房地產(chǎn)的報價。
證券市場投資者有個極大的優(yōu)勢，那就是他們的持股有寬幅波動的估值。對于一些投資者來說，確實如此。畢竟，如果一個穆迪的朋友，每天圍著我的財產(chǎn)對我喊出報價，愿意以此報價來買我的農(nóng)場，或?qū)⑺霓r(nóng)場賣給我，并且這些報價會根據(jù)他的精神狀態(tài)，在短期內(nèi)劇烈變化，我到底該怎樣利用他這種不規(guī)律的行為來獲利？如果他的日報價令人可笑地低，并且我有閑錢，我就會買下他的農(nóng)場。 在投資的時候，恐懼的氛圍是你的朋友，一個歡快的世界卻是你的敵人
如果他喊出的報價荒謬地高，我要么就賣給他，或是繼續(xù)耕種。
然而，股票持有者往往容易被其他持股者的反復(fù)無常和不理性所影響，搞到自己也不理性。因為市場上的噪音太多了，包括經(jīng)濟(jì)狀況、利率、股票的價格等等。
一些投資者認(rèn)為聽權(quán)威人士的意見很重要，更糟糕的是，還認(rèn)為參考他們的評論來投資很重要。
那些擁有農(nóng)場或房子的人，能夠默默持有資產(chǎn)幾十年，但當(dāng)他們接觸到大量的股票報價，加上評論員總在暗示“別一直坐著，來買賣吧！”他們往往就會變得狂熱起來。對于這些投資者來說，流動性本來是可以擁有的絕對優(yōu)勢，現(xiàn)在卻變成了一種詛咒。
一個閃電崩盤或是其它極端的市場震蕩，對投資者所造成的傷害，并不會比一個古怪且愛說話的鄰居對我農(nóng)場投資的傷害來得大。事實上，下跌市場對真正的投資者來說，是有幫助的，如果當(dāng)價格遠(yuǎn)低于價值的時候，他手里還有錢可用的話。在投資的時候，恐懼的氛圍是你的朋友，一個歡快的世界卻是你的敵人。
在2008年底發(fā)生的嚴(yán)重的金融恐慌期間，即使一個嚴(yán)峻衰退正在明顯地形成，我也從未想過要賣出我的農(nóng)場或是紐約房地產(chǎn)。如果我100%擁有一項具良好長期前景的穩(wěn)固生意，對我來說，哪怕是稍微考慮要拋售它，都會是非常愚蠢的。我持有的股票就是好生意的一小部分，那為什么要賣出呢？準(zhǔn)確地說，每一小部分或許最后會讓人失望，但作為一個整體，他們一定能做好。難道有人真的相信，地球會吞沒美國驚人的生產(chǎn)性資產(chǎn)和無限的人類創(chuàng)造性？
當(dāng)查理?芒格和我買股票時，我們會把它當(dāng)成是生意的一部分，我們的分析與買下整個生意時所思考的內(nèi)容非常相似。我們一開始會判斷自己能否容易地估計出，資產(chǎn)未來五年或更久的收入范圍。
如果答案是肯定的，并且處于與我們估算底線相對應(yīng)的合理價格內(nèi)，我們就會購買這股票（或生意）。但是如果我們沒有能力估算出未來的收入（經(jīng)常會遇到這種情況），我們就會簡單地繼續(xù)前行，繼續(xù)尋找下一個潛在標(biāo)的。但至關(guān)重要的是，我們認(rèn)清了自身的能力圈邊界，并乖乖地呆在里面。即使這樣，我們還是在股票上和生意上都犯了些錯誤。但它們發(fā)生時都不是災(zāi)難型的，例如在一個長期上升的市場中，基于預(yù)期價格行為和欲望導(dǎo)致了購買。
當(dāng)然，大多數(shù)投資者并沒有把商業(yè)前景研究當(dāng)作是生活中的首要任務(wù)。如果夠明智的話，他們會知道自己對具體生意的了解不足，并不能預(yù)測出他們未來的獲利能力。
我給這些非專業(yè)人士帶來了好消息：典型的投資者并不需要這些技巧。總的來說，美國的商業(yè)一直做得很好，以后也會繼續(xù)好下去。在20世紀(jì)，道瓊斯工業(yè)指數(shù)從66上漲到11497，不斷上升的股利支付推動了市場的發(fā)展。21世紀(jì)，將可以看到更多的盈利，幾乎必然會有大量的收獲。非專業(yè)人士的目標(biāo)不應(yīng)是挑選出大牛股，他或他的外援都是辦不到的，但應(yīng)該持有各種生意的一部分，總的合起來就會有很好的表現(xiàn)。一個低成本的S&P500指數(shù)基金就能滿足這個目標(biāo)。 相對于那些知識淵博，但連自身弱點都看不清的專業(yè)投資者，一個能實事求是面對自己短處的純樸投資者會獲得更好的長期回報
這是對非專業(yè)人士說的“投資是什么”。“什么時候投資”也是很重要的。最危險的是膽小的或新手的投資者在市場極度繁榮的時候入場，然后看到賬面虧損了才醒悟。（“牛市就像，在結(jié)束前的感覺最好。”）投資者解決這類錯時交易的方法是，在一段長時間內(nèi)積攢股份，并永遠(yuǎn)不要在出現(xiàn)壞消息和股價遠(yuǎn)低于高點時賣出。遵循這些原則，“什么都不懂”的投資者不僅做到了多樣化投資，還能保持成本最小化，這幾乎就能確信，可以獲得令人滿意的結(jié)果。實際上，相對于那些知識淵博，但連自身弱點都看不清的專業(yè)投資者，一個能實事求是面對自己短處的純樸投資者可能會獲得更好的長期回報。
如果投資者瘋狂買賣彼此的農(nóng)地，產(chǎn)量和農(nóng)作物的價格都不會增長。這些行為的唯一結(jié)果就是，由于農(nóng)場擁有者尋求建議和轉(zhuǎn)換資產(chǎn)屬性而導(dǎo)致的大量的成本，會使總的收入下降。
然而，那些能從提供建議或產(chǎn)生交易中獲利的人，一直在催促個人和機(jī)構(gòu)投資者要變得積極。這導(dǎo)致的摩擦成本變得很高，對于投資者來說，總體是全無好處的。所以，忽視這些噪音吧，保持你的成本最小化，投資那些股票就像投資你愿意投資的農(nóng)場一樣。
我該補(bǔ)充一下，我的財富就在我嘴里：我在這里提出的建議，本質(zhì)上與我在遺囑里列出的一些指令是相同的。通過一個遺囑，去實現(xiàn)把現(xiàn)金交給守護(hù)我老婆利益的托管人。我對托管人的建議再簡單不過了：把10%的現(xiàn)金用來買短期政府債券，把90%用于購買非常低成本的S&P500指數(shù)基金（我建議是先鋒基金VFINX）。我相信遵循這些方針的信托，能比聘用昂貴投資經(jīng)理的大多數(shù)投資者，獲得更優(yōu)的長期回報，無論是養(yǎng)老基金、機(jī)構(gòu)還是個人。
現(xiàn)在說回本?格雷厄姆。我在1949年買了他所著的《聰明的投資者》，并通過書中的投資探討，學(xué)到了他大部分的想法。我的金融生涯隨著買到的這本書而改變了。
在讀這本書之前，我仍在投資的環(huán)境外徘徊，鯨吞著所有關(guān)于投資的書面資料。我閱讀的大多數(shù)內(nèi)容都使我著迷：我嘗試過親手畫圖，用市場標(biāo)記來預(yù)測股票走勢。我坐在經(jīng)紀(jì)公司的辦公室，看著股票報價帶卷動，我還聽評論員的講解。這些都是有趣的，但我并不為之顫抖，因為我還什么都不懂。
一直以來在投資市場都有著這樣一句話，那就是“炒房炒成房東，炒股炒成股東”。在以前，這句話表露的無疑是一種無奈的心態(tài)，是投資不當(dāng)被“套牢”后的自嘲，更帶有無可奈何自認(rèn)倒霉的味道。
但是在今天，隨著投資市場的蓬勃發(fā)展，人們理財觀念的不斷增強(qiáng)，股東和房東的含義已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化。許多投資者非常樂意成為“東家”，這不僅代表了他們對資產(chǎn)的長期擁有，更是一個又一個錢生錢的機(jī)會。
但與此同時一個非常現(xiàn)實的問題卻又?jǐn)[在了我們面前，當(dāng)股東還是做房東，你究竟會如何選擇呢?要回答這個問題還真不是一件容易的事，因為這不僅是對一個投資市場的選擇，更是一種理財方式的抉擇，這其中還有著不小的學(xué)問呢!
股市樓市比翼雙飛
5800點了，上證指數(shù)又創(chuàng)新高了!10月10日，上證指數(shù)首次突破了5800點大關(guān)，隨之而來的是市場的劇烈震蕩，人們的心也似乎由此懸到了半空之中，時時刻刻都有些不安寧，都在想著“下一步棋”究竟該怎么走。張威在投資市場跌打滾爬了許多年，現(xiàn)在手頭已經(jīng)有了近300萬元的流動資產(chǎn)。他目前有著一份穩(wěn)定而又不錯的工作，每個月的收入也是相當(dāng)豐厚。他的太太是一位公務(wù)員，孩子今年剛剛上小學(xué)，生活中似乎什么也不缺。但眼下這300萬元究竟該如何投資卻著實讓他犯了難。開始他還考慮繼續(xù)投資股市，但高高在上的指數(shù)卻讓他實在有些心驚膽戰(zhàn)。轉(zhuǎn)而他又考慮買套房子作投資，但想想現(xiàn)在政府對樓市的調(diào)控措施也越來越嚴(yán)厲，而且房產(chǎn)的“流動性”比較差，投資之后成了固定資產(chǎn)將來萬一要用錢怎么辦?這兩種想法始終困擾著張成，讓他左右舉棋不定，原來平靜的生活一下子平添了許多煩惱。
到底是當(dāng)股東，還是做房東?這是張威最需要得到解決的問題。他說：“像我這種類型的投資者考慮得更多的是長線投資，而且也非常注重資產(chǎn)的安全性。從現(xiàn)在的實際情況來看，股市和樓市在將來都可能有著不小的機(jī)會，究竟選擇哪個市場反倒成了一個難題。”
張威的問題是頗具代表性的。其實每一位投資者，他手上資金量可能有大有小，但都有可能會遇到投資市場選擇上的難題。不久前記者應(yīng)邀參加由一家知名銀行舉辦的講座，講完后聽眾向記者所提的一個頗為集中的問題就是：“如果有一筆錢，現(xiàn)在是投資股市還是樓市?”
兩種選擇都有理由
雖然股市和樓市都表現(xiàn)出了明顯的向好跡象，但市場本身和政策層面給出的信號卻讓人也不敢對它們有任何懈怠。關(guān)于A股泡沫的爭論始終都是一個非常敏感的話題，美國聯(lián)儲局前主席格林斯潘甚至表示，中國節(jié)節(jié)上升的股市具有泡沫市場的所有特征。而在房地產(chǎn)市場，中國人民銀行、銀監(jiān)會日前也通知要求，對已利用貸款購買住房、又申請購買第二套(含)以上住房的，貸款首付款比例不得低于40％，貸款利率不得低于中國人民銀行公布的同期同檔次基準(zhǔn)利率的1.1倍。
但是在另一方面，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)層面的因素又使投資者當(dāng)“東家”成了必然選擇。從深層次分析，現(xiàn)在我們面臨的現(xiàn)實是，一方面是通貨膨脹，一方面是流動性過剩，那么夾在中間的老百姓又該怎么辦?國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，受食品價格大幅上漲影響，近期的CPI指數(shù)出現(xiàn)了連續(xù)幾個月創(chuàng)出新高的現(xiàn)象。而在央行9月15日加息之后，一年期的存款基準(zhǔn)利率也僅為3.87％，相對于當(dāng)前的物價漲幅而言，居民儲蓄擱在銀行就是在不斷貶值。由此投資就成了我們抵御通脹的必然選擇，然后還要考慮資產(chǎn)的安全性，而無論是當(dāng)股東還是做房東，我們都要在其中作出一個決定。
有人選擇了當(dāng)股東：“現(xiàn)在股市那么活躍，這是一個賺‘快錢’的好地方，所以我更傾向于投資股市。”也有人選擇當(dāng)房東；“如果讓我做選擇，我首選的會是房地產(chǎn)。其實，只要投資得當(dāng)，選準(zhǔn)樓盤位置，看準(zhǔn)升值潛力，應(yīng)當(dāng)說投資房產(chǎn)長線的回報是相當(dāng)不錯的。”還有人股東和房東一齊當(dāng)：“畢竟股市和樓市都是現(xiàn)今的投資熱點，上漲的空間都非常大。古人雖說‘魚與熊掌不可兼得’，但在投資市場一片大好的情形下，我們不妨也嘗試一下‘雙管齊下’，既當(dāng)房東，又當(dāng)股東。”
不能只看收益率
人們之所以會產(chǎn)生這樣的困惑，原因很簡單，很多人眼睛只盯著收益率，在他們看來，如果股市賺頭大，就做股東，如果是樓市漲得快，就當(dāng)房東。而要判斷股市和樓市的短期走勢，就不是普通投資者能夠把握得了的事情了。
從理財?shù)慕嵌瓤矗瑔螁侮P(guān)注收益率是極不可取的。人們進(jìn)行理財，不僅僅是為了保值、增值，而是要為了實現(xiàn)自己的人生目標(biāo)。如果我們不事先設(shè)定好自己的目標(biāo)，就去盲目地投資，盲目地理財，往往會讓自己承擔(dān)不必要的風(fēng)險。舉個例子來說，對一些已近退休年齡或已經(jīng)退休的人來說，如何安排好自己的退休生活，是他們最需要考慮的問題。這時候他們拿著自己的一生積蓄沖進(jìn)風(fēng)險很大的股市中，并不是明智的選擇。雖然短期內(nèi)行情好，可以賺到一些錢，但一旦行情出現(xiàn)變化，他們很難說就不虧本。一旦損失過大，他們的晚年生活質(zhì)量也將受到影響。因此，在選擇當(dāng)股東還是做房東的問題上，我們還是要根據(jù)自己的實際情況作出最合適的選擇。
股東房東各具特點
事情好像進(jìn)入了一個謎局，當(dāng)股東還是做房東，似乎各有各的說法，各有各的理由。那么廣大投資者想了解的就是，其中究竟有沒有判斷的參照系呢?有一句話叫對號入座，知己知彼才能百戰(zhàn)百勝。我們發(fā)現(xiàn)，如果把股東和房東做一下對比，它們在很多方面所表現(xiàn)出來的特點可以說是涇渭分明，各有各的優(yōu)勢與缺陷，需要投資者細(xì)細(xì)地去把握。
高收益VS穩(wěn)回報
一般來說，股市投資具有高收益的特點，而樓市投資的回報則比較穩(wěn)定。有專家認(rèn)為，如果同樣是盈利，股市的回報速度和回報率無疑會大大高出樓市投資。從1991年到2006年，上證指數(shù)的年復(fù)合增長率為21％，而樓市一年上漲超10％就要引起管理層的高度關(guān)注了。如果你能長期持有一只“好股票”，其帶來的回報將會是相當(dāng)驚人的。而反觀房地產(chǎn)市場，其投資收益一般來自兩個方面，一是房價的升值，二是租金的收入。從總體來看，個案“暴利”的現(xiàn)象并不多見，其回報較為平均，而且從長期來看更具有一種穩(wěn)定性。
美國的專家學(xué)者對房地產(chǎn)的投資報酬率與其他資本市場投資之間的關(guān)系進(jìn)行了分析和研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)的投資報酬率介于6種投資產(chǎn)品中間，即低于小公司股票、一般股票，而高于公司債券、政府長期公債和短期公債。從時間上看，股市行情具有爆發(fā)性和階段性，所以用“快錢”來形容可能并不為過。而人們買房子主要是為了住(或經(jīng)營)，使用價值是投資價值的基礎(chǔ)，這種投資價值依附于使用價值的特征，保證了房產(chǎn)價值的堅挺性和穩(wěn)定性。
波動大VS低風(fēng)險
在證券市場曾經(jīng)跌打滾爬過的投資者都知道，股市的波動是相當(dāng)大的。雖然有不少股票會從幾元的價格上漲到幾十元，但同樣有很多股票會從幾十元跌到幾元，這種來來回回的價格波動也加劇了市場動蕩的風(fēng)險。而從長期來看，房地產(chǎn)價格雖然也會出現(xiàn)短暫的波動，但其走勢明顯要穩(wěn)健許多。說到底，做房東，是一種穩(wěn)健型的投資，而相對來說，當(dāng)股東則是風(fēng)險型投資。
盡管房地產(chǎn)投資報酬率低于股票，但是其風(fēng)險同樣也低于股票的投資風(fēng)險。進(jìn)入2007年，我們發(fā)現(xiàn)雖然股指還在繼續(xù)上揚(yáng)，但其波動幅度正在加大，不少初入股市的投資者已經(jīng)開始認(rèn)識到了投資股市的風(fēng)險。
房地產(chǎn)投資一個比較明顯的特點是相對穩(wěn)定，資產(chǎn)的價格波動在短期內(nèi)不會太大，不會出現(xiàn)上午是這個價，下午變另一個價的現(xiàn)象。而股票價格的變動很快，可能升值也可能貶值，缺乏穩(wěn)定性。當(dāng)然，投資房地產(chǎn)同樣也有一定的風(fēng)險，其中最不可把握的就是政策風(fēng)險。我們可以發(fā)現(xiàn)，從2005年以來，國家運(yùn)用了各種政策措施對樓市進(jìn)行了調(diào)控。不過從另一方面來看，股票是一個純粹的投資概念，房產(chǎn)有使用價值和投資價值復(fù)合的雙重性，這也決定了它們的風(fēng)險系數(shù)存在著較大的差異。
流動性VS沉淀性
似乎任何事情都有其兩面性，房地產(chǎn)雖然在投資屬性上表現(xiàn)出較為穩(wěn)定的特性，但在流動性上卻要遠(yuǎn)遠(yuǎn)輸于股票了。換句話說，持有股票等于握有現(xiàn)金，而房地產(chǎn)由于是實物資產(chǎn)，想要變現(xiàn)就不那么容易了。一位投資者這樣認(rèn)為：“房地產(chǎn)的變現(xiàn)能力沒有股票快。如果今天我家里有事需要變現(xiàn)，我把股票賣掉就可以拿到一大筆錢。如果是賣房子中間還要辦手續(xù)，就會耽誤很多時間，而時間就是金錢啊。”
如果我們來對比一下投資股票和投資房產(chǎn)的流動性，很顯然投資房產(chǎn)不僅進(jìn)出不方便，而且房產(chǎn)在價格調(diào)整市道中沒有其他手段可以對沖。除此之外，時間成本和交易成本(各種稅費(fèi))都顯著偏高，目前房地產(chǎn)的各種交易稅費(fèi)遠(yuǎn)比股票要高得多，而且房產(chǎn)還涉及到掛牌、看房、交易等過程，在時間上還是頗費(fèi)周折的。所以如果同樣以資產(chǎn)屬性衡量，不動產(chǎn)投資在退出渠道方面，并不如股市那般順暢，我們也可以把它稱之為“沉淀性”資產(chǎn)。
低準(zhǔn)入VS高門檻
如果做一個調(diào)查，證券和房產(chǎn)哪個受大眾的關(guān)注程度更高呢?顯而易見，證券一定會成為贏家。很簡單的道理，證券市場的準(zhǔn)入門檻比較低，無論是誰，手頭上有個一兩萬元就可以開始投資了，就像前一陣隨著股指不斷創(chuàng)出新高，散戶的開戶數(shù)也同樣是新高迭創(chuàng)。而房產(chǎn)投資的門檻則要高得多，根據(jù)當(dāng)前的房價水平狀況，擁有50萬～lOO萬元的資金在許多城市都是房產(chǎn)投資不可或缺的前提條件，這無疑大大提高了成為房東的門檻。以致于在當(dāng)前的房地產(chǎn)市場上，出現(xiàn)幾個人投資一套房的“拼房”現(xiàn)象，不過這種模式卻有可能引發(fā)不少潛在的風(fēng)險。
所以房地產(chǎn)市場并不是每一位投資者都能進(jìn)入的，這其實已經(jīng)給股東和房東劃出了一條重要的界線，那就是：股東不管是中低收入階層還是高收入階層都可以當(dāng)，它的參與性多一點，而房東不僅要有一定的資金實力，而且投資者的收入同樣也是一個非常重要的參考標(biāo)準(zhǔn)，這無疑把不少投資者擋在了門外。
易持有VS勤打理
從持有的角度來說，持有股票是一件比較簡單的事，股票本身不需要你再去對它有什么“照顧”。然而房產(chǎn)卻不同了，由于是實物資產(chǎn)，持有期間它不僅需要你經(jīng)常打理，還會產(chǎn)生不少的成本，比如像物業(yè)管理費(fèi)等等。另外，折舊也是房東們要考慮的問題，而股東則更要關(guān)注企業(yè)的生命周期了。
一般來說，做房東就要考慮房屋的租賃，而如果“出租”也是你的投資方案之一，請別忘了出租也是有成本的，其中包括了中介傭金、房屋的折舊、必要的修繕、家具和電器的更換以及沒租出去的時間。最為重要的是，其中還要花費(fèi)你的不少時間去打理，這就與當(dāng)股東有著很大的不同。
零負(fù)債VS可融資
在當(dāng)前的投資市場，股票投資你必須使用全額的現(xiàn)金，是零負(fù)債，但房產(chǎn)投資卻能獲得融資的助力。比如房產(chǎn)可以貸款買房，而其他任何投資產(chǎn)品幾乎都無法實現(xiàn)。這意味著房產(chǎn)投資可以用更少的錢博取更大的收益，這種投資顯然能最大限度地放大資本效能。舉個簡單的例子，今年5月末的時候上海市中心的一個樓盤價格為17000元／平方米，但現(xiàn)在價格已經(jīng)達(dá)到了25000元／平方米。如果單從這兩個數(shù)字比較，漲幅似乎還不是太大，但如果你是采用50％的首付購買房屋，其實你已經(jīng)實現(xiàn)了投資額的翻番。按揭貸款無疑放大了房價漲幅產(chǎn)生的效應(yīng)，也彌補(bǔ)了做房東收益上的缺憾。
因人而異作出決定
由此可見，股東和房東都有著各自不同的特點，那么我們究竟如何來選擇呢?一句話，根據(jù)自己的理財需求，圍繞家庭的理財目標(biāo)，因人而異地作出決定。
關(guān)鍵詞：社保基金；資格認(rèn)定；決策監(jiān)督；指標(biāo)設(shè)計；清收監(jiān)督
在新的社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，如何在確保社會保險基金安全的前提下實現(xiàn)最佳增值，以取得更好的社會效益，已引起人們的廣泛關(guān)注和思考。政府管理的投資于政府債券的基金，由于過于強(qiáng)調(diào)安全性而使得實際投資收益率過低（在物價指數(shù)較高時甚至是負(fù)數(shù)）；而社會保險基金對經(jīng)濟(jì)增長有獨(dú)特的作用，即如果投資的體制與方向能有效地利用包括資本市場在內(nèi)的現(xiàn)代金融手段，并適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)原則，則能有效地配置資本資源，促進(jìn)有效資本形成，拉動經(jīng)濟(jì)增長。從這個意義上講，社保基金保值增值的要求已上升到對國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出貢獻(xiàn)的較高層次，這是符合現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢的，社會保險基金進(jìn)行多樣化投資已是大勢所趨。因此，如何規(guī)避風(fēng)險，盡快建立規(guī)范的社會保險基金營運(yùn)監(jiān)督體系，是我們當(dāng)前需要認(rèn)真研究的重要問題。筆者認(rèn)為，社保基金營運(yùn)監(jiān)督體系應(yīng)包括營運(yùn)機(jī)構(gòu)資格認(rèn)定、投資決策監(jiān)督、營運(yùn)監(jiān)督主要指標(biāo)設(shè)計、不良資產(chǎn)的清收監(jiān)督等四大內(nèi)容。
一、對營運(yùn)機(jī)構(gòu)資格的認(rèn)定
我們認(rèn)為，社會保險基金為了實現(xiàn)有效、安全增值，可以利用金融機(jī)構(gòu)的行業(yè)優(yōu)勢、人才優(yōu)勢和管理優(yōu)勢來實現(xiàn)；而對營運(yùn)機(jī)構(gòu)的選擇和資格認(rèn)定（實行準(zhǔn)入制度），就成了社會保險基金營運(yùn)監(jiān)督的首要問題。
1．托管金融機(jī)構(gòu)的資格認(rèn)定。承擔(dān)社會保險基金投資營運(yùn)的機(jī)構(gòu)應(yīng)符合以下條件：（1）必須是法定的金融機(jī)構(gòu)；（2）必須是連續(xù)三年來遵守國家制定的各項經(jīng)濟(jì)法律和政策，無違法、違紀(jì)等不良記錄，具有良好的社會聲譽(yù)的金融機(jī)構(gòu)；（3）必須有連續(xù)三年來團(tuán)結(jié)、廉潔、守法、奉公，能力強(qiáng)、富于開拓進(jìn)取精神，深得群眾信賴的領(lǐng)導(dǎo)班子；（4）總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的規(guī)模必須連續(xù)三年來位居同類金融機(jī)構(gòu)的前五名；（5）流動比率應(yīng)連續(xù)三年來位居同類金融機(jī)構(gòu)的前五名；（6）凈資產(chǎn)收益率應(yīng)連續(xù)三年來位居同類金融機(jī)構(gòu)的前五名；（7）在金融機(jī)構(gòu)資信等級中為AAA水平。
對全部符合上述條件的金融機(jī)構(gòu)，確認(rèn)其社會保險基金營運(yùn)資格。準(zhǔn)入后，可以設(shè)計將一定數(shù)額的社會保險基金委托其經(jīng)營，單獨(dú)建帳，單獨(dú)核算，并要求其盈利水平要高于該托管機(jī)構(gòu)前三年平均凈資產(chǎn)盈利水平；在此基礎(chǔ)上允許該托管機(jī)構(gòu)按盈利總額提取一定比例的管理費(fèi)用（比如說5－8％），對社保基金營運(yùn)增值部分實行免稅優(yōu)惠政策。同時，社會保險監(jiān)督機(jī)構(gòu)應(yīng)對營運(yùn)機(jī)構(gòu)密切跟蹤，一旦發(fā)現(xiàn)其有違反金融法規(guī)行為，或有關(guān)準(zhǔn)入指標(biāo)下降至不合理程度，又沒有合理解釋時，應(yīng)取消其營運(yùn)資格。
2．按國際慣例組建社保基金公司。將社保基金的監(jiān)管和營運(yùn)分離，社會保險管理機(jī)構(gòu)專司社保基金的監(jiān)管；社會保險基金公司專司社保基金的營運(yùn)，承擔(dān)社保基金保值增值的職能。社保基金按照國際慣例，結(jié)合中國實際，進(jìn)行規(guī)范性的組建和運(yùn)作，將所托管的社保基金，在國債市場，甚至資本市場上選擇風(fēng)險小且收益好的資產(chǎn)進(jìn)行投資組合。這種方式可以使社保基金的運(yùn)作完全適應(yīng)社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的要求，進(jìn)行法制化、規(guī)范化、市場化的監(jiān)管和運(yùn)作，使社保基金的管理運(yùn)作體系更趨完善，更好地實現(xiàn)社保基金的運(yùn)作目的，更大地發(fā)揮其社會保障的職能和效應(yīng)。
二、投資決策監(jiān)督
營運(yùn)機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)營運(yùn)資格或社保基金公司組成后（可稱為社會保險基金托管機(jī)構(gòu)），必須運(yùn)用現(xiàn)資組合理論，結(jié)合實際情況，規(guī)范營運(yùn)。在投資決策監(jiān)督體制上，可考慮采取社保基金托管機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制監(jiān)督社保行政監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)督社保監(jiān)督委員會監(jiān)督的三個層次的決策監(jiān)督模式。
三個層次的投資決策監(jiān)督既密切聯(lián)系又各自分工，從監(jiān)管的角度看，一個層次高于一個層次，這樣構(gòu)成確保社會保險基金投資決策科學(xué)、規(guī)范的有機(jī)整體。
（一）社會保險基金托管機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制監(jiān)督。在受托的金融機(jī)構(gòu)或社保基金公司內(nèi)，應(yīng)建立風(fēng)險控制決策系統(tǒng)：（1）建立以一級法人制為核心的授權(quán)分責(zé)制度，變分散、失控的決策系統(tǒng)為統(tǒng)一管理、集中控制、分級負(fù)責(zé)的決策系統(tǒng)；（2）建立與個人責(zé)任密切聯(lián)系的集體決策制度，由個人專斷或無人負(fù)責(zé)、推諉拖沓的決策系統(tǒng)，轉(zhuǎn)向集中集體智慧、明確決策人責(zé)任的決策系統(tǒng)；（3）建立專家論證制度，對重大投資項目，組織有關(guān)專家論證，作出可行性分析。
（二）社會保險基金行政機(jī)構(gòu)的監(jiān)督。在社保行政主管機(jī)關(guān)內(nèi)部，可成立基金投資決策監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，集中機(jī)構(gòu)內(nèi)有關(guān)專業(yè)的高級管理人員，研究制定投資決策的監(jiān)督辦法和策略，按國家社保基金管理的政策和社保基金監(jiān)督委員會規(guī)定的投資方向以及審定的托管數(shù)額，協(xié)調(diào)各方因素，防范與控制各種風(fēng)險因素，確保投資營運(yùn)穩(wěn)健。要注意，不同險種的保險基金應(yīng)分開運(yùn)作，因為險種不同，償付準(zhǔn)備亦不同，從而對時間的要求、操作周期以及相應(yīng)的投資手段亦有所不同。
（三）社會保險基金監(jiān)督委員會的監(jiān)督。社保基金監(jiān)督委員會不僅行使對基金日常收支管理的監(jiān)督，而且還要行使對基金營運(yùn)投資決策的監(jiān)督，因而是最高層次的投資決策的監(jiān)督。概括地說，應(yīng)著眼于從宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)調(diào)整、改革趨勢等大的方面去研究投資戰(zhàn)略問題，要有大思想、大預(yù)見、大決策；應(yīng)從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期和趨勢方面，從政策優(yōu)勢方面，從整體上去把握投資營運(yùn)的方向。特別是要研究我國加入WTO之后投資環(huán)境變化的趨勢，作短、中、長不同時期的綜合各方面要求及變化的投資分析。基金監(jiān)督委員會的主要職責(zé)可以設(shè)計為：
1．確定投資方向。應(yīng)根據(jù)國家有關(guān)社會保險基金的政策和國際、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢以及基金的積累量等情況來決定。筆者主張投資的重點可以考慮以下幾個方面：
（1）存入商業(yè)銀行。這是最常見、最簡單的投資手段，可以根據(jù)存期長短、利率高低來選擇最佳的存款組合。在幣值穩(wěn)定的情況下，可以做到保值增值。但隨著銀行風(fēng)險相對集中，以及各家銀行風(fēng)險情況的不同，可以參考中國人民銀行對商業(yè)銀行的評級情況來進(jìn)行選擇。如果通貨膨脹、幣值不穩(wěn)定，這個投資手段則很難使基金保值增值。
（2）購買債券。重點購買本國中央政府發(fā)行的債券，如公債、國庫券等。此項投資有國家信譽(yù)作保證，風(fēng)險度為零，而且收益率往往高于同期銀行存款。其次可以考慮購買副省級城市以上的地方政府債券，如地方重點建設(shè)項目債券等。此項投資有副省級以上的地方政府信譽(yù)作保證，風(fēng)險度較低，但比國債略有風(fēng)險，而且收益率一般也都與國債接近，亦高于同期銀行存款。但是，對購買企業(yè)債券則要慎之又慎，因為在轉(zhuǎn)軌時期，企業(yè)具備在市場經(jīng)濟(jì)中的適應(yīng)能力有一個過程，經(jīng)營的壓力較大，風(fēng)險也較大。筆者主張，近期可以不予考慮，但從長遠(yuǎn)來看，待條件成熟后，可慎重選擇、適當(dāng)考慮、嚴(yán)格控制。
（3）進(jìn)入國內(nèi)資本市場。也就是說主要進(jìn)入深滬股票市場。這是風(fēng)險最大，而且回報也可能最多的投資領(lǐng)域。由于上海、深圳股票市場上市公司已接近1000家，各個上市公司總資產(chǎn)規(guī)模、凈資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、資本結(jié)構(gòu)、市盈率差異很大，因此，如何確定投資方向和股票市場的投資組合，成為對投資者的管理水平、分析判斷能力和金融技巧應(yīng)用能力的考驗。受托營運(yùn)社保基金的金融機(jī)構(gòu)能否在競爭中生存和發(fā)展，較大程度上要看他們在資本市場中的運(yùn)作情況。如果運(yùn)作情況達(dá)不到良好狀態(tài)，則可能被取消受托資格，不再允許其營運(yùn)社保基金。
（4）投資國家基礎(chǔ)設(shè)施項目。國家基礎(chǔ)設(shè)施項目風(fēng)險較小，有穩(wěn)定的未來收入現(xiàn)金流，而且項目運(yùn)行時間長，一般情況下回報率也較高。新加坡的公積金就大量投資機(jī)場、港口、電力、通訊等基礎(chǔ)設(shè)施。日本的國民年金和厚生年金也被委托投資于高速公路、住宅和農(nóng)業(yè)等基礎(chǔ)設(shè)施。
（5）其它方式的投資。除以上幾類投資之外，如果有風(fēng)險小、且收益率高于同期銀行存款的投資方式亦可考慮。比如說委托國有商業(yè)銀行發(fā)放安居房按揭貸款。這樣做的好處，一是安全度與銀行定期存款相同；二是有利于促進(jìn)消費(fèi)信貸，擴(kuò)大內(nèi)需；三是有利于增加百姓的社會福利保障，加強(qiáng)社會穩(wěn)定；四是由于安居房按揭貸款質(zhì)量很好，有利于銀行資產(chǎn)質(zhì)量的優(yōu)化，增加銀行的收益和派生存款。又如，在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定時期，亦可適當(dāng)考慮不動產(chǎn)投資。由于不動產(chǎn)投資風(fēng)險較大，周期較長，必須對宏觀經(jīng)濟(jì)的長期走勢作出準(zhǔn)確判斷，在不動產(chǎn)價格遠(yuǎn)低于其價值時，運(yùn)用少部分可長期積累的保險基金予以購入，立足長遠(yuǎn)投資。
2．根據(jù)社保基金行政監(jiān)督機(jī)關(guān)調(diào)查了解的情況，審批有關(guān)金融機(jī)構(gòu)申請托管社保基金的營運(yùn)資格和托管社保基金的總量。
3．對受托管理社保基金的金融機(jī)構(gòu)實行最高層次的監(jiān)督，并對違規(guī)營運(yùn)的單位和個人作出處罰決定。
三、社會保險基金營運(yùn)監(jiān)督主要指標(biāo)的設(shè)計
社保基金具有的特殊性質(zhì)決定了我們在監(jiān)督指標(biāo)設(shè)計中，首先要考慮社保基金償付的需要，同時考慮基金保值增值的要求。對基金營運(yùn)監(jiān)督指標(biāo)的設(shè)計，沒有先例可循，可按照考核資產(chǎn)狀況的慣例，從安全性、流動性與盈利性三個方面結(jié)合起來進(jìn)行考慮。筆者提出以下設(shè)想，供同仁探討：
1．備付金指標(biāo)。備付金是指存于國有商業(yè)銀行用于預(yù)備未來短期內(nèi)支付需求的資金。基本養(yǎng)老保險、基本醫(yī)療保險、工傷保險、失業(yè)保險等險種基金之和的備付金指標(biāo)，可設(shè)計為不低于前兩個月的償付額，用公式表述為：某險種備付金大于等于前第一個月償付總額＋前第二個月償付總額。當(dāng)然，銀行存款的存期要科學(xué)安排。
2．社會保險基金投資營運(yùn)方向的監(jiān)管指標(biāo)。社保基金結(jié)存總額扣除各險種備付金之后，可以考慮參與投資營運(yùn)。這里提到的幾個概念可以用公式表述如下：
社會保險基金結(jié)存總額＝歷年各險種基金滾存結(jié)余額＋當(dāng)年征集收入－當(dāng)年償付支出＋基金當(dāng)年各項收益（當(dāng)前主要是國債、存款等利息收入）。
可參與投資營運(yùn)的社會保險基金數(shù)額＝社會保險基金結(jié)存總額－各險種備付金。
對可參與投資營運(yùn)的社保基金，可根據(jù)西方國家近百年的經(jīng)驗和我國目前經(jīng)濟(jì)走勢、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和金融風(fēng)險的分布，來設(shè)計監(jiān)管指標(biāo)。建議考慮以下因素：
（1）債券比例。前面論述到，國債、副省級以上的地方政府債券的風(fēng)險較小，特別是國債，風(fēng)險度為零，其流通性僅次于銀行存款，并隨時可以到國債市場交易變現(xiàn)，且收益率高于同期銀行存款。筆者主張，可參與投資營運(yùn)的社保基金購買債券的比例不應(yīng)低于40％，而且絕大部分盡可能購買國債；在基金購買力超過國債供應(yīng)量的情況下，可以考慮適量購買副省級以上的地方政府債券。
（2）資本市場比例。購買股票有可能收益最高，如果決策準(zhǔn)確，又趕上上漲行情，年盈利率翻番的情況也確實在中國股票市場出現(xiàn)過。但常言道“高風(fēng)險、高回報”，這種可能出現(xiàn)的高回報也隱藏著巨大的風(fēng)險，原投資總額市值損失80％以上的情況也同樣在中國股票市場發(fā)生過。因此，根據(jù)保值、增值的原則，不可不為，亦不可膽大妄為；應(yīng)貫徹審慎的原則，不管托管機(jī)構(gòu)的金融技巧應(yīng)用能力有多高，研究判斷能力有多強(qiáng)，筆者主張在這方面的最高投資比例不宜超過30％。
（3）投資國家基礎(chǔ)設(shè)施項目的比例。前面對此進(jìn)行了論述，但此類投資最大的問題是流通性較前類投資相對差一些。一旦遭遇通貨膨脹、貨幣貶值，基金的保值、增值則有可能受到一定的影響，建議在這方面的投資應(yīng)控制在20％以內(nèi)。
（4）其它方向的投資比例，建議按不超過10％的比例控制。
3．社會保險基金風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)。對社會保險基金備付金選擇存放的商業(yè)銀行以及基金投資營運(yùn)的各類投資方向的風(fēng)險監(jiān)管，可以參考、借鑒、吸取《巴塞爾協(xié)議》中有關(guān)對世界銀行防范金融風(fēng)險經(jīng)驗的做法。因為《巴塞爾協(xié)議》是人類對銀行誕生幾百年來風(fēng)險監(jiān)管經(jīng)驗教訓(xùn)劃時代的高度總結(jié)，并從此制定了今后全球各國銀行通用的風(fēng)險監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)；它不僅對銀行本身，也對各行各業(yè)的風(fēng)險監(jiān)管極具啟發(fā)性。其重點之一是資產(chǎn)風(fēng)險的評級經(jīng)驗。我們可根據(jù)社會保險基金的投資組合，分類建立風(fēng)險等級制度，具體指標(biāo)分述如下：
（1）銀行存款資產(chǎn)風(fēng)險度，建議按10％控制。工、農(nóng)、中、建四家國有商業(yè)銀行，其注冊資本金屬于全資國有，國務(wù)院授權(quán)經(jīng)營，因此，在國有商業(yè)銀行的存款風(fēng)險，在這種意義上暫時可視同趨近于零。對其它商業(yè)銀行風(fēng)險的測評則可以參照中國人民銀行對商業(yè)銀行的評級，并結(jié)合授信權(quán)重風(fēng)險的比例來計算。
商業(yè)銀行存款風(fēng)險度＝
其中：權(quán)重風(fēng)險資產(chǎn)額為某類資產(chǎn)數(shù)額與該項資產(chǎn)的權(quán)重風(fēng)險之乘積（下同）。
（2）債券資產(chǎn)風(fēng)險度，建議按5％控制。其中，國債風(fēng)險度為零，副省級以上地方政府債券風(fēng)險度可以參照銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的辦法，即按20％來設(shè)計。
債券投資資產(chǎn)風(fēng)險度＝
（3）資本市場中股票資產(chǎn)風(fēng)險度，這是最難計算準(zhǔn)確的一項風(fēng)險度。股票市場情況復(fù)雜，變化迅速，不僅受上市公司自身的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、盈利水平、股票市值、市盈率等指標(biāo)的影響，同時亦受國際、國內(nèi)客觀社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境及經(jīng)濟(jì)政策的影響。但是，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總還是有一定規(guī)律可循的，只要認(rèn)真探討、科學(xué)分析，就有可能科學(xué)地設(shè)計出不同上市公司的風(fēng)險權(quán)重。建議此類資產(chǎn)風(fēng)險度控制在36％以下。
股票投資資產(chǎn)風(fēng)險度＝
（4）基礎(chǔ)設(shè)施投資資產(chǎn)風(fēng)險度，建議控制在20％以下。對此類投資的每個項目，按照收益與風(fēng)險相比較，收益大而風(fēng)險小就多投資的原則，科學(xué)計算其投資，確定每個項目的風(fēng)險權(quán)重。
基礎(chǔ)設(shè)施投資資產(chǎn)風(fēng)險度＝
（5）其它投資資產(chǎn)風(fēng)險度，建議控制在25％以下。
其它投資資產(chǎn)風(fēng)險度＝
（6）社會保險基金總資產(chǎn)風(fēng)險度。如果以上五項風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)能夠得以落實，此項總資產(chǎn)風(fēng)險度則可以控制在16％以內(nèi)，也就是控制在較低水平之內(nèi)，較好地維護(hù)了社保基金的安全性。計算公式為：
社會保險基金總資產(chǎn)風(fēng)險度＝
4．社會保險基金資產(chǎn)收益率。原則上，社保基金通過投資運(yùn)作，其資產(chǎn)收益率最低要達(dá)到3年期銀行存款利率水平或者3年期國債利率水平，使社保基金整體有效增值，以最大限度地滿足社會保障的需要。否則，就失去了營運(yùn)增值的最初意義。當(dāng)然，國家對銀行存款利率和國債利率也會根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的發(fā)展而調(diào)整，而我們設(shè)計的這項監(jiān)管指標(biāo)則亦應(yīng)隨之調(diào)整。
四、不良資產(chǎn)清收監(jiān)督
社保基金投資營運(yùn)，必然會受到各種風(fēng)險因素的影響，在一定時期內(nèi)不可避免地會形成少量不良資產(chǎn)。因此，對風(fēng)險資產(chǎn)實行清收監(jiān)督，就成了社會保險基金化解風(fēng)險因素的一個必要的組成部分。
1．社保基金托管金融機(jī)構(gòu)的清收工作
（1）建立統(tǒng)一協(xié)調(diào)、相互配套的不良資產(chǎn)清收體系。該體系由風(fēng)險資產(chǎn)清收小組負(fù)責(zé)，聘請法律顧問及有關(guān)職能部門組成，對不良資產(chǎn)統(tǒng)一管理，具體組織協(xié)調(diào)和清收。
（2）建立嚴(yán)格、完善的訴訟時效管理制度。要將所有不良資產(chǎn)在一發(fā)生逾期時，就納入訴訟管理中，建立訴訟時效管理臺帳和檔案，定期與不定期相結(jié)合上報關(guān)于不良資產(chǎn)追蹤情況的報告。在準(zhǔn)備轉(zhuǎn)入法律程序時，要建立完整的訴訟檔案，直到依法清收完畢后，再統(tǒng)一歸檔存放。
（3）建立清收崗位責(zé)任制。要將清收任務(wù)層層分解，落實到人，明確責(zé)權(quán)，以此為據(jù)建立相應(yīng)的獎懲制度。
2．社保基金行政主管部門的清收監(jiān)督
1建立對托管機(jī)構(gòu)社保基金不良資產(chǎn)量化考核的清收監(jiān)管指標(biāo)體系。包括不良資產(chǎn)清收率、已結(jié)案訴訟執(zhí)行率、資金回收率等指標(biāo)。
（2）對不良資產(chǎn)居高不下，給基金安全造成一定危害的社保基金受托機(jī)構(gòu)，要取消其受托資格。
（3）對形成壞帳的不良資產(chǎn)，應(yīng)按一定的審批權(quán)限和程序，及時核銷。
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