時間：2022-08-21 15:48:06
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇融資業(yè)務(wù)，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
融資融券業(yè)務(wù)的原理和基本操作思路
融資融券在世界范圍主要有兩種模式，一是以歐美、中國香港為代表的分散信用模式，由證券公司等金融機構(gòu)獨立向客戶提供；二是日本、韓國、中國臺灣的集中信用模式，成立專門的證券融資公司，向客戶提供融資融券。融資融券包括證券公司對投資者的融資、融券和金融機構(gòu)對證券公司的融資、融券四種。簡單地說，融資融券交易機制的實質(zhì)就是買空賣空機制，其中融資就是由證券公司或者其他專門的信用機構(gòu)為投資者購買證券提供融資，即“買空”，指交易者利用借入資金，在市場上買入證券，以期將來價格上漲時，再高價拋出，從中獲利的證券投資活動。交易者在買空時，除交付少量保證金外，其購買股票的大部分資金由證券公司墊付，即主要依靠借入資金來進行交易。買空交易的全過程是由先買入后拋售股票兩次交易構(gòu)成。而融券就是做空機制，客戶可以從證券公司或者其他專門的信用機構(gòu)借來證券賣出，在未來的某一時間再到市場上買回證券歸還，即“賣空”，指證券投資者對某種證券看跌時，借入該證券拋出，等該證券價格實際下跌時再從市場以較低價格買入該證券歸還。賣空者經(jīng)營賣空時所賣的證券來源主要有其相關(guān)的證券公司、信托公司、其他金融機構(gòu)。目前，國際上融資融券業(yè)務(wù)主要有美國式的市場化模式、日本式的單軌制專業(yè)化模式。
當(dāng)前融資融券業(yè)務(wù)主要交易方式的比較
融資融券組織模式比較
美國的融資融券交易模式是典型的市場化融資模式，也是一種分散授信模式。在該模式下，信用交易的風(fēng)險表現(xiàn)為市場主體的業(yè)務(wù)風(fēng)險，監(jiān)管機構(gòu)只是對市場運行的規(guī)則做出統(tǒng)一的制度安排后監(jiān)督執(zhí)行。美國式的市場化模式是建立在發(fā)達的資本市場基礎(chǔ)上的，在其融資融券業(yè)務(wù)體系中，不存在專門從事信用交易的融資融券機構(gòu)。信用交易由證券公司向客戶授信。美國市場上，證券公司的融資來源于自有資金和銀行借貸資金，融券來源于自有證券和同業(yè)調(diào)借證券。日本的融資融券交易模式是典型的集中式模式，其特點是處于壟斷地位的證券金融公司的出現(xiàn)。客戶不能直接向證券金融公司融資融券，只能向證券公司申請融資融券，證券公司再按照客戶的要求向證券金融公司申請轉(zhuǎn)融資融券；證券公司也不能直接向銀行融資融券，只能通過證券金融公司向銀行融資融券。當(dāng)持券機構(gòu)借出證券時，一般要先轉(zhuǎn)借給證券金融公司，再由證券金融公司轉(zhuǎn)借給證券公司。因此，日本證券公司的融資資金主要來源于自有資金和證券金融公司的借貸資金。融券來源于自有證券和證券金融公司的借貸證券。
中國2006年8月的《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點管理辦法》和2008年4月的《證券公司監(jiān)督管理條例》中所稱融資融券業(yè)務(wù)，是指在證券交易所或者國務(wù)院批準的其他證券交易場所進行的證券交易中，證券公司向客戶出借資金供其買入證券或者出借證券供其賣出，并由客戶交存相應(yīng)擔(dān)保物的經(jīng)營活動。但我國證券公司申請融資融券業(yè)務(wù)也須符合以下條件：經(jīng)營證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)已滿3年的創(chuàng)新試點類證券公司；最近6個月凈資本均在12億元以上；客戶交易結(jié)算資金第三方存管；滿足其它內(nèi)控和風(fēng)險控制、帳戶清理和高管人員的有關(guān)規(guī)定。
融資融券標的比較
美國融資融券的標的必須符合兩個條件：在全國性證券交易所上市交易或在場外柜臺市場交易很活躍的證券；在證券交易委員會開列名單上的證券。而日本可用于信用交易的證券必須是在主板市場交易且股利回報率比較高，同時經(jīng)證券監(jiān)管機關(guān)指定。
我國國內(nèi)融資融券標的的限制條件為：在交易所上市交易滿3個月；融資買入標的股票的流通股本不少于1億股或流通市值不低于5億元，融券賣出標的股票的流通股本不少于2億股或流通市值不低于8億元；股東人數(shù)不少于4000人；在過去3個月內(nèi)，日均換手率不低于基準指數(shù)日均換手率的20%，日均漲跌幅的平均值與基準指數(shù)漲跌幅的平均值的偏離值不超過4個百分點，且波動幅度不超過基準指數(shù)波動幅度的500%以上；股票發(fā)行公司已完成股權(quán)分置改革；未被ST；交易所規(guī)定的其他條件。從融資融券標的情況來看，我國的限制較強。
融資融券保證金比較
美國的初始保證金比率由美聯(lián)儲確定。1934年以來，美聯(lián)儲共對保證金比例做過20多次調(diào)整，主要為50%～75%，目前是50%。美國的證交所和證券公司可以修改初始保證金比例，但不能低于50%。日本大藏省通過對融資保證金比例的調(diào)整來對證券市場進行調(diào)控，目前是30%。
在我國，上交所和深交所都規(guī)定融資和融券的初始保證金比例不得低于50%，維持保證金比例不得低于130%；如維持保證金比例低于130%，必須補倉到維持保證金比例高于150%。只有超過維持保證金比例300%的部分，才能從信用賬戶中轉(zhuǎn)出。
融資融券業(yè)務(wù)的意義
首先，融資融券制度是一種證券市場的信用交易制度，將改變我國股票市場單邊盈利模式，這直接導(dǎo)致了投資者盈利模式的根本性變化，意味著無論市場處于上漲還是下跌過程，只要能夠準確判斷市場運動方向即可獲利。賣空交易機制的存在，使投資者對市場未來走勢的判斷和預(yù)期的分歧程度加大，股票價格將融入更多的信息，充分反映其內(nèi)在價值。同時由于多空雙方對股票信息的深度挖掘也將減緩股票價格的非理性波動，有助于市場內(nèi)在的價格穩(wěn)定機制的形成。
其次，融資融券業(yè)務(wù)有明顯的活躍交易的作用，以及完善市場的價格發(fā)現(xiàn)功能。融資交易者是市場上最活躍的、最能發(fā)掘市場機會的部分，對市場合理定價、對信息的快速反應(yīng)將起促進作用。歐美市場融資交易者的成交額占股市成交18%～20%，中國臺灣市場甚至有時占到40%，因此，融資融券的引入對整個市場的活躍會產(chǎn)生極大的促進作用。融資融券制度在實現(xiàn)雙邊盈利模式的過程中也間接的為市場提供了額外的流動性，直接增加流入市場資金，提高市場活躍度，增加流動性。
第三，融資融券的引入為投資者提供了新的盈利模式。融資使投資者可以在投資中借助杠桿，而融券可以使投資者在市場下跌的時候也能實現(xiàn)盈利。融資融券機制能在市場迷茫不知未來走向時扮演穩(wěn)定器的作用，即無論在市場疲弱低迷狀態(tài)還是在上漲即將見頂時刻融資融券的雙邊盈利機制都將成為制約市場重大調(diào)整的阻力。
融資融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險點分析
首先，融資融券可能助漲助跌，增大市場波動。
在極端情況下，保證金制度的杠桿投資效應(yīng)，也可能會促使市場的投機氣氛更濃，這也加劇了股票市場的波動。如果投資者對未來有良好預(yù)期一致做多，融資可能導(dǎo)致銀行信貸資金大量進入股票市場，現(xiàn)貨市場產(chǎn)生大量泡沫，相反，在經(jīng)濟出現(xiàn)衰退、市場蕭條的情況下，投資者一致做空，融券又使現(xiàn)貨市場大幅波動，甚至引發(fā)危機。
其次，可能增大金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險。
對證券公司來講，自營業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)和結(jié)算風(fēng)險可能加大。證券公司開展融券業(yè)務(wù)后，勢必造成證券公司自營與機構(gòu)的持倉結(jié)構(gòu)的趨同。以往基金通過對重倉股的鎖倉以穩(wěn)定和拉升凈值，而引入賣空機制后，估值偏高的基金重倉股也會存在下調(diào)的風(fēng)險，抱團取暖的現(xiàn)象將大為減少，特別是當(dāng)信用交易失控之際，往往會形成市場震蕩，暴漲暴跌，將增加證券公司的自營業(yè)務(wù)難度和風(fēng)險。而融資融券業(yè)務(wù)具有類似期貨交易的逐日盯市和保證金持續(xù)支付的特點，這使得投資者的行為短期化，證券公司對客戶要求有很高的流動性管理，增大了管理的難度。
一、券商融資融券業(yè)務(wù)的潛在風(fēng)險
1.券商的客戶資源面臨洗牌，銀行與券商之間、券商與券商之間將爭奪客戶資源。一方面，目前我國證券公司的客戶交易結(jié)算資金存放在各存管銀行里,實行第三方存管，券商基本喪失了對客戶交易結(jié)算資金的掌控權(quán)。而存管銀行又要求參與證券質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)和平倉權(quán)。銀行通過第三方存管客戶交易資金，輕易地掌握了券商的客戶資源，這就把券商的客戶變成銀行的客戶了,其實質(zhì)就是商業(yè)銀行可以拋開券商直接對客戶進行融資，而券商與客戶的關(guān)系就會被邊緣化了。另一方面，允許少數(shù)券商開展融資融券業(yè)務(wù)試點，可能引起客戶在券商之間的轉(zhuǎn)移和爭奪，從而對其他未試點券商的證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)帶來一定的影響。
2.存在業(yè)務(wù)規(guī)模失控風(fēng)險，以及因業(yè)務(wù)規(guī)模失控引發(fā)的資金流動性風(fēng)險。券商為客戶提供融資融券業(yè)務(wù)服務(wù)，不僅能收到融資融券費用，還能因放大交易量收到更多的傭金。券商為了獲得更高的利潤，就會盡可能地擴大融資融券的規(guī)模。這樣一來，就會造成業(yè)務(wù)規(guī)模失控的危險。而隨著規(guī)模的盲目擴大，其承擔(dān)的各種風(fēng)險也就越來越大。因業(yè)務(wù)規(guī)模失控也會引發(fā)的券商的資金流動性風(fēng)險。券商開展融資業(yè)務(wù)的資金主要是自有資金和依法籌集的資金，資金融出后，可能會被客戶占用一段時間。而券商的非自有資金通常是有期限的,如若在其到期時還被客戶占用,而券商又不能及時獲得新的資金來源,就會產(chǎn)生資金流動性風(fēng)險。
3.由于客戶違約產(chǎn)生客戶信用風(fēng)險，券商對違約客戶采取強行平倉可能引起糾紛風(fēng)險。在融資交易中，證券公司將資金供給客戶使用，有可能面臨客戶到期不能償還融資款項，甚至對其質(zhì)押證券平倉后所得資金仍不足以償還融資款項。這樣就產(chǎn)生了客戶的信用風(fēng)險，最終這種風(fēng)險會轉(zhuǎn)移到券商身上，而券商就會因此受到一定的資產(chǎn)損失。特別是在行情下跌的時候,客戶到期不能償還融資款項，券商就會對客戶信用賬戶中的證券進行強行平倉。而當(dāng)被平倉的證券在賣出后出現(xiàn)大幅反彈時，證券公司與客戶在平倉通知時間、平倉范圍、平倉順序、平倉時間等方面就有可能發(fā)生糾紛,甚至?xí)鹂蛻籼崞鹳r償訴訟。
4.受利益驅(qū)使而導(dǎo)致經(jīng)營管理風(fēng)險，以及業(yè)務(wù)操作風(fēng)險。由于融資融券業(yè)務(wù)具有放大交易量的效應(yīng),在巨大利益驅(qū)動下可能會出現(xiàn)券商非自有資金到期還被客戶占用的情況,而又缺乏足夠的合法籌資渠道,證券公司或其分支機構(gòu)可能會出現(xiàn)非法融資行為。開展融資融券業(yè)務(wù)時,如果券商缺乏相應(yīng)的內(nèi)控制度或制度不健全、必要的信息技術(shù)系統(tǒng)或其功能不健全等,都可能造成券商經(jīng)營管理上的風(fēng)險。而對技術(shù)系統(tǒng)的操作不當(dāng)或發(fā)生平倉錯誤等,還會產(chǎn)生業(yè)務(wù)操作風(fēng)險。
二、券商融資融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險控制對策
1.券商應(yīng)建立科學(xué)的收益模型,制定合理的資金使用政策。證券公司應(yīng)該通過建立科學(xué)的收益模型，對融資融券業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)在不同市場行情中的收益進行比較分析，得出最佳收益點。在最佳收益點上按比例分配可用資金，并且對這兩項業(yè)務(wù)進行分割管理。這樣，就能將有限的資金進行合理分配，并能提高資金的使用效率。
2.制定完善的業(yè)務(wù)操作流程,規(guī)范融資融券業(yè)務(wù)操作。融資融券基本業(yè)務(wù)流程包括評估融資融券額度、進行融資融券、實時風(fēng)險監(jiān)控、歸還資金證券、補足擔(dān)保品或平倉等環(huán)節(jié)。券商應(yīng)該嚴格按照監(jiān)管部門的規(guī)定，制定融資融券業(yè)務(wù)每一個環(huán)節(jié)的詳細業(yè)務(wù)操作制度和業(yè)務(wù)流程。這樣就可以有效防范業(yè)務(wù)操作中的風(fēng)險。
3.加強對客戶資質(zhì)的審查力度并界定清晰風(fēng)險責(zé)任的承擔(dān)。投資者進行融資融券時,券商要對投資者的資金實力、資產(chǎn)來源、信用狀況及過去的交易記錄進行嚴格審查,篩選出可以進行融資融券業(yè)務(wù)的客戶，建立一道有效的防火墻。與此同時，還應(yīng)建立授信額度的指標體系，包括客戶融資總金額與其凈值的比例等。并根據(jù)該指標體系確定客戶信用額度，規(guī)定最低保證金限額和單個客戶融資融券的最高限額，防止信用額度過度膨脹。券商應(yīng)與客戶簽訂協(xié)議書,把雙方的權(quán)力和義務(wù)界定清晰，并將風(fēng)險責(zé)任進行細化，明確平倉通知、平倉范圍、平倉順序、平倉時間、平倉時機等具體操作細節(jié)。
4.提高對抵押資產(chǎn)的定價能力。由于不同證券的質(zhì)量和價格波動性差異很大,將直接影響到融資融券的風(fēng)險水平,因此適合用于融資融券抵押的證券是有限的，這就要求券商使用專業(yè)人才對抵押證券進行定價分析,從而減少券商面臨的抵押資產(chǎn)貶值的風(fēng)險。
5.通過技術(shù)手段對融資融券業(yè)務(wù)進行集中監(jiān)控，強化風(fēng)險動態(tài)管理。通過集中監(jiān)控及時查詢各項風(fēng)險控制指標、客戶信用資金帳戶和信用交易賬戶的資金余額及變動情況、證券市值及其變動情況，隨時監(jiān)控客戶賬戶的質(zhì)押比例、警戒線和平倉線等。而風(fēng)險動態(tài)管理的關(guān)鍵是建立健全“逐日盯市”制度、“保證金追加”制度、“強制平倉”制度，使風(fēng)險降到最低。
6.建立違規(guī)處罰制度。證券公司應(yīng)制定嚴厲的融資融券業(yè)務(wù)違規(guī)處罰制度,對不按規(guī)定開展融資融券業(yè)務(wù)的、不按制度和流程規(guī)范操作的、以非合規(guī)資金開展融資融券業(yè)務(wù)的部門和個人，進行違規(guī)處罰。
綜上所述,券商開展融資融券業(yè)務(wù)盡管存在潛在的風(fēng)險，但其風(fēng)險并非不可控的，關(guān)鍵在于券商的內(nèi)控制度、合規(guī)制度等相關(guān)制度是否健全、完善。
參考文獻：
【關(guān)鍵詞】融資租賃；稅務(wù)籌劃；研究
2014年，國家和地方出臺了一系列支持融資租賃發(fā)展的政策，行業(yè)發(fā)展環(huán)境進一步完善，推動我國融資租賃業(yè)規(guī)模繼續(xù)快速增長，行業(yè)整體發(fā)展態(tài)勢良好，融資租賃在推動產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新升級、拓寬中小微企業(yè)融資渠道、帶動新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展和促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整等方面作用進一步提升。2014年，國內(nèi)融資租賃企業(yè)融資租賃投資放額超過了5374億元，較之于上年度增加了1510.6億元，增幅39.1%；就業(yè)務(wù)模式來看，直接租賃融資額占比大約22.4%，售后回租賃融資額占比大約61.7%左右。國務(wù)院辦公廳剛剛制定了關(guān)于加快融資租賃業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見（〔2015〕68號），融資租賃業(yè)務(wù)的稅務(wù)籌劃過程中，應(yīng)當(dāng)以此作為指導(dǎo)思想。以下將采用案例的形式，就企業(yè)如何進行融資租賃進行分析。
一、案例分析
某公司為商品流通企業(yè)，屬于增值稅一般納稅人，而且兼營融資業(yè)務(wù)，未經(jīng)過中國人民銀行批準。該公司根據(jù)A公司所提出的要求，購置一臺大型機械設(shè)備，價款為500萬元，增值稅額為85萬元，預(yù)計該設(shè)備使用年限在十年左右。根據(jù)公司的具體情況，該公司擬將機械設(shè)備采用融資租賃方式租給A公司，財務(wù)人員制定了兩套租賃方案：
方案一：租期為10年，期滿后機械設(shè)備所有權(quán)歸A公司，租金為1000萬元，A公司在每年年初支付給該公司100萬元租金。
方案二：租期為8年，總租金額為800萬元，A公司每年年初支付給該公司100萬元租金，期滿后該公司收回機械設(shè)備殘值，預(yù)計200萬元。
對于方案一而言，租賃期滿以后，機械設(shè)備所有權(quán)就會轉(zhuǎn)讓，根據(jù)稅法規(guī)定，對其征收增值稅。假設(shè)A公司也為增值稅一般納稅人，那么該機械設(shè)備進項稅額可以抵扣。具體而言，A公司應(yīng)繳納的增值稅=銷項稅額-進項稅額=1000÷（1+17%）×17%-85=60.30（萬元）；城市維護建設(shè)稅、教育費附加=60.30×（7%+3%）=6.03（萬元）。由于征收增值稅的融資租賃業(yè)務(wù)，本質(zhì)上是一種購銷業(yè)務(wù)，因此還要根據(jù)購銷合同征收印花稅（萬分之三），即應(yīng)納印花稅=1000×3/10000=0.3（萬元）；A公司的獲利=1000+（1+17%）-500-6.03-0.3=348.37（萬元）
對于方案二，按稅法規(guī)定，融資租賃業(yè)務(wù)以其向承租者收取的全部價款、價外費用（其中包括殘值），減去出租方承擔(dān)的出租貨物的實際成本后的余額為營業(yè)額。營業(yè)額=800+200-585=415（萬元）；應(yīng)納稅額=415×5%=20.75（萬元）；城市維護建設(shè)稅、教育費附加=20.75×（7%+3%）=2.08（萬元）。該方案下，A公司不需要繳納印花稅，A公司獲利=415-20.75-2.08=392.17（萬元）
基于以上籌劃分析，A公司財務(wù)籌劃過程中，以方案二為宜，按照該方案進行融資租賃業(yè)務(wù)籌劃，能夠給公司帶來更多的利益。稅務(wù)機關(guān)通過全面檢查認定，A公司在融資租賃業(yè)務(wù)上有偷稅的嫌疑，要求其補交一些城市維護建設(shè)稅和教育費附加，而且還要繳納一定的滯納金。A公司在應(yīng)繳稅計算過程中，不應(yīng)采用按照融資租賃業(yè)務(wù)確定的營業(yè)額，而是應(yīng)當(dāng)采用服務(wù)業(yè)確定標準；應(yīng)納城市維護建設(shè)稅及教育費附加=40×（7%+3%）=4（萬元）；同時，根據(jù)稅法規(guī)定，對財產(chǎn)租賃合同中的租賃房屋、飛機、船舶、機動車輛以及機械設(shè)備和器具等合同，按征收印花稅租賃金額的千分之一進行征收。應(yīng)納的印花稅=800×1÷1000=0.8（萬元）；A公司獲利=800-44-0.8-585+200=370.2（萬元）。稅務(wù)機關(guān)據(jù)此判定A公司偷逃稅款19.25（40-20.75）萬元及城市維護建設(shè)稅和教育費附加1.92（4-2.08）萬元，并按天加收滯納稅款萬分之五的滯納金。
在本案例中，因A公司財務(wù)人員對稅收法規(guī)的錯誤應(yīng)用而導(dǎo)致融資租賃業(yè)務(wù)稅收籌劃難見成效，同時也使企業(yè)陷入偷稅的處境，而且還要繳納高額的滯納金。
二、基于案例分析的融資租賃業(yè)務(wù)的稅務(wù)籌劃策略
1.嚴格遵循稅法規(guī)定
融資租賃業(yè)務(wù)中的稅收籌劃，主要目的在于合法、合理地減輕稅收負擔(dān)，并且實現(xiàn)稅收利益的最大化，這就要求稅收籌劃過程中一定要嚴格遵循稅收法律法規(guī)。上述案例中，融資租賃方式選擇時，A公司選擇第方案二是正確的。然而，由于財務(wù)人員沒有準確把握當(dāng)前的稅收法規(guī)，因此導(dǎo)致稅務(wù)機關(guān)按偷稅處理，同時還加收了滯納金，最終使A公司得不償失。加強行業(yè)統(tǒng)籌管理，建立內(nèi)外資統(tǒng)一的融資租賃業(yè)管理制度和事中事后監(jiān)管體系，實現(xiàn)經(jīng)營范圍、交易規(guī)則、監(jiān)管指標、信息報送、監(jiān)督檢查等方面的統(tǒng)一。引導(dǎo)和規(guī)范各類社會資本進入融資租賃業(yè)，支持民間資本發(fā)起設(shè)立融資租賃公司，支持獨立第三方服務(wù)機構(gòu)投資設(shè)立融資租賃公司，促進投資主體多元化。
2.配備專業(yè)稅務(wù)人才
稅收法律法規(guī)具有復(fù)雜性、綜合性特點，單純的依靠會計人員已經(jīng)難以有效滿足融資租賃稅收籌劃的客觀要求。在目前的形勢下，融資租賃業(yè)務(wù)的稅務(wù)籌劃企業(yè)，應(yīng)當(dāng)配備專業(yè)的稅務(wù)人才，以其廣博詳盡的稅收知識，幫助企業(yè)在業(yè)務(wù)決策中最大程度地減輕稅收負擔(dān)，規(guī)避稅收風(fēng)險。需要強調(diào)的是：稅務(wù)人才還應(yīng)當(dāng)具備相應(yīng)的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營管理方面的知識，只有這樣才能從大局上準確把握企業(yè)的稅收籌劃決策。
3.加快行業(yè)創(chuàng)新步伐
面對行業(yè)快速發(fā)展及業(yè)務(wù)需求多樣化發(fā)展趨勢，融資租賃企業(yè)的融資渠道更加豐富，創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，并且將在諸多新領(lǐng)域取得新突破。隨著資產(chǎn)證券化制度改革、互聯(lián)網(wǎng)金融的興起，大大減輕了融資租賃企業(yè)對銀行的資金依賴；行業(yè)準入以及監(jiān)管規(guī)則的放寬，吸引符合條件的各種類型的資本加入。加快發(fā)展中小微企業(yè)融資租賃服務(wù)。鼓勵融資租賃公司發(fā)揮融資便利、期限靈活、財務(wù)優(yōu)化等優(yōu)勢，提供適合中小微企業(yè)特點的產(chǎn)品和服務(wù)。支持設(shè)立專門面向中小微企業(yè)的融資租賃公司。探索發(fā)展面向個人創(chuàng)業(yè)者的融資租賃服務(wù)，推動大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新。推進融資租賃公司與創(chuàng)業(yè)園區(qū)、科技企業(yè)孵化器、中小企業(yè)公共服務(wù)平臺等合作，加大對科技型、創(chuàng)新型和創(chuàng)業(yè)型中小微企業(yè)的支持力度，拓寬中小微企業(yè)融資渠道。隨著創(chuàng)投融資租賃的興起，很多滿足小微初創(chuàng)企業(yè)的融資需求，為企業(yè)的轉(zhuǎn)型與可持續(xù)發(fā)展，注入了新鮮的血液，極大地推動了實體經(jīng)濟的發(fā)展。
參考文獻：
關(guān)鍵詞：國際貿(mào)易融資；商業(yè)銀行
國際貿(mào)易融資是商業(yè)銀行最為常見的傳統(tǒng)信貸品種之一，它與國際貿(mào)易、國際結(jié)算緊密相連。國際貿(mào)易融資是銀行對進口商或出口商提供的與進出口貿(mào)易相關(guān)的貸款。一方面，它收益率高，利潤豐厚，具有綜合性效益，是現(xiàn)代銀行有效運用資金的一種較為理想的方式；另一方面，它有效地解決了企業(yè)從事進出口貿(mào)易活動所面臨的資金短缺，增強了在談判中的優(yōu)勢，使之有可能在更大范圍和更大規(guī)模上發(fā)展國際貿(mào)易；同時，它也是國家貿(mào)易政策的組成部分，是鼓勵出口的積極手段之一，不僅可以調(diào)節(jié)進出口結(jié)構(gòu)，而且對一國參與國際經(jīng)濟可以起到促進作用。尤其在這金融危機肆虐的時刻，國際貿(mào)易融資的合理發(fā)展運用，將對企業(yè)對銀行都具有重要意義。
我國銀行貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的普遍開展始于20世紀90年代中期以后，隨著我國國民經(jīng)濟的持續(xù)繁榮和進出口貿(mào)易規(guī)模不斷擴大而得到很大發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計，2007年中國外貿(mào)進出口總值是1978年的85倍多，已經(jīng)穩(wěn)居世界第三位。據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計，2001至2006年間，我國進出口貿(mào)易增長了179%，2007年增長23.8%，其中出口增長27.2%，進口增長20%，全年實現(xiàn)貿(mào)易規(guī)模1.76億美元進出口貿(mào)易的增長，使得企業(yè)對銀行融資需求增加，為銀行發(fā)展貿(mào)易融資業(yè)務(wù)提供了廣闊的市場。但從整體上看，國際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的發(fā)展仍然較慢，從國際貿(mào)易融資額僅占銀行貸款余額3%的比例中就可看出端倪，對應(yīng)地貿(mào)易融資的收入在銀行的總收入中也是微乎其微，而國外的一些銀行該項業(yè)務(wù)已占到收入的四至八成。具體分析，目前我國國際貿(mào)易融資存在較為突出的問題：
1 國際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)授信規(guī)模核定隨意性強，標準不一
各家銀行在核定國際貿(mào)易融資授信規(guī)模標準上有較大區(qū)別，有的銀行將國際貿(mào)易融資視同流動資金貸款處理，有的銀行則根據(jù)融資品種的不同放大一定的倍數(shù)，融資政策的制訂多是根據(jù)自身對國際貿(mào)易融資的理解，缺乏深入、科學(xué)的研究。在對國際貿(mào)易融資的認識和風(fēng)險控制上，中資銀行與外資銀行有明顯區(qū)別，如對打包貸款這一傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，外資銀行在操作流程和手續(xù)上要簡化得多，他們更①本文作者：趙陽，上海財經(jīng)大學(xué)國際工商管理學(xué)院國際貿(mào)易學(xué)07級碩士研究生注重通過控制貿(mào)易全程來達到控制風(fēng)險的目的，而不是過分關(guān)注企業(yè)本身的規(guī)模和實力。相對而言，國內(nèi)銀行的國際貿(mào)易融資產(chǎn)品流程設(shè)計相對不夠科學(xué)，手續(xù)煩瑣，可操作性不強。 牛牛股票網(wǎng) niuniugupiao.com
2 企業(yè)申請國際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)存在擔(dān)保難問題
一方面企業(yè)在找第三方擔(dān)保時，會顧慮對方將來會要求自己提供擔(dān)保，進而產(chǎn)生其難以控制的風(fēng)險；另一方面部分申請國際貿(mào)易融資的企業(yè)為貿(mào)易公司，缺乏銀行認可的固定資產(chǎn)，如廠房、土地等，生產(chǎn)型出口企業(yè)的機器設(shè)備雖能用于抵押，但抵押率低，而且費用高、手續(xù)煩瑣、時效性差，不符合國際貿(mào)易融資方便快捷的特點；第三，企業(yè)對國際貿(mào)易融資產(chǎn)品不熟悉，對各種金融工具不能合理運用。在銀行產(chǎn)品不斷更新、新的國際貿(mào)易融資名詞不斷涌現(xiàn)的情況下，大多數(shù)企業(yè)不能很好地結(jié)合自身實際，選擇適合本企業(yè)業(yè)務(wù)特點的業(yè)務(wù)產(chǎn)品，對各類融資產(chǎn)品無法靈活運用。 3 風(fēng)險控制手段落后
國際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)所涉及的風(fēng)險有客戶風(fēng)險、國家風(fēng)險、國外行風(fēng)險、國際市場風(fēng)險和內(nèi)部操作風(fēng)險。這些風(fēng)險的管理需要先進的技術(shù)手段將銀行相關(guān)部門之間、分支行之間高效有機地聯(lián)系起來。而目前我國各國有商業(yè)銀行在開展國際業(yè)務(wù)特別是國際結(jié)算業(yè)務(wù)方面一直沿用的是分散的經(jīng)營模式，外匯業(yè)務(wù)處理系統(tǒng)較為落后，國際結(jié)算與外匯信貸、外匯信貸與會計獨自運行，缺乏網(wǎng)絡(luò)資源的共享和統(tǒng)一協(xié)調(diào)的管理，以致無法達到共享資源、監(jiān)控風(fēng)險、相互制約的目的。
4 國際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)方式簡單，新產(chǎn)品開發(fā)力度不夠
目前我國國際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)基本仍維持傳統(tǒng)融資方式，即以信用證結(jié)算與融資相結(jié)合的方式為主，而較為復(fù)雜的業(yè)務(wù)如保理業(yè)務(wù)、福費廷業(yè)務(wù)則開展有限。隨著銀行業(yè)務(wù)國際化和我國加入WTO，國內(nèi)銀行在科技和管理水平、金融服務(wù)及經(jīng)營方式等方面與外資銀行的差距日益顯現(xiàn)，據(jù)統(tǒng)計外資銀行辦理國際結(jié)算業(yè)務(wù)已經(jīng)占有中國市場份額的40%左右。近年來，根據(jù)市場的需要，各家銀行也在不斷推出新的融資產(chǎn)品，但因?qū)I(yè)務(wù)理解的差異，在業(yè)務(wù)操作上各有不同，缺乏對各種融資形式嚴格統(tǒng)一的標準，更缺少對各項業(yè)務(wù)相對比較規(guī)范、明細的統(tǒng)計資料。
5 國際貿(mào)易融資的對象過于集中
受傳統(tǒng)授信業(yè)務(wù)理念影響，國內(nèi)銀行融資業(yè)務(wù)對象集中于優(yōu)質(zhì)大中型企業(yè)。目前，各大銀行對優(yōu)質(zhì)大企業(yè)客戶的競爭越來越激烈，市場已經(jīng)逐漸趨向飽和。而近些年來我國中小外貿(mào)企業(yè)迅速發(fā)展起來，目前全國進出口貿(mào)易總額的60%左右由中小企業(yè)實現(xiàn)，在從事跨國投資和經(jīng)營的3萬多戶我國企業(yè)中，中小企業(yè)占到80%以上，中小企業(yè)已成為我國對外貿(mào)易的重要組成部分。
針對以上普遍存在的問題，我們提出對商業(yè)銀行開展國際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的對策建議：
（1）實行適應(yīng)國際貿(mào)易融資特點的授信規(guī)模控制方法。
國際貿(mào)易融資的客戶評價標準應(yīng)有別于對流動資金貸款客戶的評價標準。評價時更多地根據(jù)客戶以前在海關(guān)、銀行、外匯局、工商、稅務(wù)等辦理業(yè)務(wù)的記錄，在此基礎(chǔ)上，再參考客戶的財務(wù)報表反映的經(jīng)營業(yè)績和整體實力。銀行應(yīng)著手開發(fā)建立國際貿(mào)易融資客戶信息管理系統(tǒng)，為客戶建立詳盡的業(yè)務(wù)檔案，通過業(yè)務(wù)了解客戶及客戶的交易對手，分析其實際履約能力，為國際貿(mào)易融資授信提供依據(jù)。根據(jù)不同的國際貿(mào)易融資產(chǎn)品的特點建立不同的判別標準。不同種類的國際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)所涉及的風(fēng)險，及該業(yè)務(wù)所能提供的保證、抵押或質(zhì)押要求都有區(qū)別，銀行所承擔(dān)的業(yè)務(wù)風(fēng)險也因此有很大不同，銀行應(yīng)根據(jù)不同國際貿(mào)易融資產(chǎn)品的特點制訂相應(yīng)的產(chǎn)品標準及對客戶的授信標準。
改革開放以來，我國成功地抓住了重要戰(zhàn)略機遇期，經(jīng)濟社會發(fā)展取得了舉世矚目的成就，使我國在國際政治經(jīng)濟中的影響力越來越大。國際競爭隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展日益加劇，企業(yè)是國與國之間競爭的主角，是國家競爭力的突出體現(xiàn)，是取得競爭優(yōu)勢的重要力量所在。因此，隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，我國要想保持經(jīng)濟發(fā)展優(yōu)勢，擁有國際話語權(quán)，就必須培養(yǎng)一大批具有國際競爭力的一流的國際企業(yè)。而現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展過程中出現(xiàn)的一種重要的經(jīng)濟現(xiàn)象是產(chǎn)融結(jié)合，這也將是提高企業(yè)核心力量的重要途徑之一，所以，推進商業(yè)銀行管理體制和經(jīng)營機制創(chuàng)新，找到商業(yè)銀行和國企之間的利益同點，從而促進企業(yè)發(fā)展中的投融資業(yè)務(wù)發(fā)展，為企業(yè)做大做強打下堅實基礎(chǔ)。
二、企業(yè)發(fā)展中的投融資業(yè)務(wù)的重要意義
國有企業(yè)是國有資產(chǎn)保值增值的主體，是構(gòu)造適合市場經(jīng)濟本質(zhì)要求的市場主體、其豐富的市場資源、巨大的發(fā)展?jié)摿桶l(fā)展空間，不僅促進了社會的和諧穩(wěn)定、而且推動了我國國民經(jīng)濟的科學(xué)發(fā)展，在確保我國國民經(jīng)濟持續(xù)、快速、健康發(fā)展的同時，在增加就業(yè)機會、促進科技進步、優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、市場資源配置等方面發(fā)揮著不可取代的作用。目前，國企發(fā)展不僅面臨著融資難這一關(guān)鍵問題，還面臨著各種各樣的問題，如：政策不完善、環(huán)境不和諧，創(chuàng)業(yè)門檻較高，社會化服務(wù)體系相對滯后，市場準入和退出機制不健全等等的一系列困難和問題。
商業(yè)銀行大力發(fā)展國企融資業(yè)務(wù)，是一項雙贏甚至多贏的事業(yè)，不僅可以發(fā)展企業(yè)，還可以壯大自己，實現(xiàn)優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、信貸資源配置，提高收益水平。解決企業(yè)融資難的問題，促進企業(yè)持續(xù)、快速、健康發(fā)展的同時推動國民經(jīng)濟又好又快地發(fā)展，并走向世界，貫徹實施“走出去”戰(zhàn)略，大力參與國際競爭。
三、企業(yè)發(fā)展中的投融資業(yè)務(wù)存在的主要問題
1.國有企業(yè)貿(mào)易融資的方式缺乏多樣性
目前，隨著現(xiàn)在國際上的貿(mào)易融資方式越來越多，我國國有企業(yè)的貿(mào)易方向和貿(mào)易規(guī)模更為復(fù)雜，有的國有企業(yè)也開始嘗試新的融資方式。但是，在實際的操作過程中，仍然是以傳統(tǒng)的融資方式為主，一些新的方式?jīng)]有被真正的創(chuàng)新和應(yīng)用。因此，我國的國有企業(yè)的融資方式主要還是信用結(jié)算和銀行融資相結(jié)合的方式，品種少、結(jié)構(gòu)單一，這就是現(xiàn)實中我國國有企業(yè)貿(mào)易融資業(yè)務(wù)中存在的問題之一。
2.國有企業(yè)貿(mào)易融資市場存在不足
我國的國有企業(yè)貿(mào)易融資市場中，一直都沒有形成一個集中的、統(tǒng)一的貿(mào)易融資市場。當(dāng)企業(yè)在進行貿(mào)易融資的時候，以網(wǎng)絡(luò)融資為主，這種貿(mào)易融資的資產(chǎn)流通方式雖然比較自由，但實際上會使得融資缺乏競爭力，從而導(dǎo)致了不公正和不公平的貿(mào)易出現(xiàn)，進而無法滿足一些企業(yè)貿(mào)易融資的需求。因此，我國國有企業(yè)貿(mào)易融資市場存在的問題也是非常嚴重的問題。
3.國有企業(yè)貿(mào)易融資的對象過于集中
在我國的國有企業(yè)中，大中型國有企業(yè)才是我國的國民經(jīng)濟的重要支柱，這些大中型企業(yè)一直以來都得到了較大的資金資助，其主要原因是由于一些商業(yè)銀行將融資的對象一直都定位于這些大中型企業(yè)。使我國的外貿(mào)企業(yè)、非國有企業(yè)、和小型國有企業(yè)等都只能得到很少一部分的貿(mào)易融資，這一現(xiàn)象直接影響了這些企業(yè)的發(fā)展。因此，我國國有企業(yè)貿(mào)易融資的對象過于集中的問題很嚴重。
4.商業(yè)銀行市場定位和價值取向亟待調(diào)整
在新的勢下，商業(yè)銀行應(yīng)以“企業(yè)價值最大化”為目標，堅持收益和風(fēng)險相匹配的原則。在大企業(yè)貸款業(yè)務(wù)需求增長乏力的情況下，商業(yè)銀行必須重新對市場定位進行調(diào)整和審視，以尋求新的利潤增長點和業(yè)務(wù)增長基礎(chǔ)。商業(yè)銀行在針對國有企業(yè)貸款業(yè)務(wù)時，充分運用適合國有企業(yè)特點的客戶信用風(fēng)險評價技術(shù)、違約率統(tǒng)計和風(fēng)險識別技術(shù)等規(guī)避企業(yè)貸款的信用風(fēng)險，通過提高信貸產(chǎn)品價格來覆蓋風(fēng)險和成本，并提高風(fēng)險定價能力，從而大力發(fā)展國有企業(yè)融資業(yè)務(wù)，提高收益水平，促使企業(yè)價值最大化。
四、解決我國國際貿(mào)易融資問題的對策建議
1.銀行應(yīng)提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，培養(yǎng)良好的貿(mào)易融資環(huán)境
培養(yǎng)良好的貿(mào)易融資環(huán)境是解決我國國有企業(yè)貿(mào)易融資的舉措之一，這就要求銀行能夠提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。具體要求就是銀行在進行貿(mào)易創(chuàng)新的時候，還要推出一些企業(yè)貿(mào)易融資業(yè)務(wù)多樣化的特色服務(wù)，并且重點進行市場推銷，以確保企業(yè)的資金流與銀行的資金流可以實行有機的結(jié)合。此外，為了更好的在一定程度上解決我國國有企業(yè)融資中存在的擔(dān)保難的問題，銀行還應(yīng)該向企業(yè)提供更多的融資和結(jié)算等多項目一體化的綜合服務(wù)，并制定一些優(yōu)惠政策，使得銀行的員工也能明確自己的工作目標，從而營造一個很好的貿(mào)易融資環(huán)境。
2.加強銀行和企業(yè)之間的合作
因為銀行和企業(yè)之間的合作是一項系統(tǒng)工程，所以更加需要銀行和企業(yè)共同努力，因此銀行和企業(yè)之間應(yīng)加強合作，確保兩者共同研究和應(yīng)對現(xiàn)在國有企業(yè)貿(mào)易融資風(fēng)險的對策。
3.加強產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新
為了滿足企業(yè)多層次、全方位的金融服務(wù)需求，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)加強產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，選擇產(chǎn)供銷狀況穩(wěn)定、資信好的企業(yè)，以各種融資手段，如使用銀行匯票、銀行本票、簽發(fā)、銀行承兌匯票等融資工具，支持企業(yè)擴大票據(jù)融資，并為企業(yè)辦理貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，為符合條件的企業(yè)提供品牌質(zhì)押貸款、應(yīng)收賬款保理、動產(chǎn)質(zhì)押貸款等業(yè)務(wù)。
4.加大對企業(yè)客戶貸前的盡職調(diào)查，提高風(fēng)險識別能力
一方面聘請會計師事務(wù)所及其注冊會計師對企業(yè)客戶的財務(wù)報表進行審計，并提供審計報告，并對這些財務(wù)報表進行企業(yè)客戶的運營能力、盈利能力以及償債能力的評價和分析，充分揭示其可能存在的財務(wù)風(fēng)險；另一方面通過銀行、工商、財稅、行業(yè)協(xié)會、與其開展業(yè)務(wù)往來的其他企業(yè)等多種不同渠道，獲取更多的國有企業(yè)客戶的信用記錄，并進行其信用品質(zhì)和資信狀況的評價。
5.加強政府、銀行和企業(yè)三者之間的合作
加強政府、銀行和企業(yè)三者之間的合作可以進一步的促進我國國有企業(yè)貿(mào)易融資方式的多樣化。就目前，隨著我國貿(mào)易企業(yè)的快速發(fā)展，國有企業(yè)的融資渠道已經(jīng)由單一的銀行貸款開始向多種形式的融資方式演變。當(dāng)然，企業(yè)的資金問題還是需要利用企業(yè)的貿(mào)易融資來解決的。貿(mào)易融資還包括企業(yè)更多形式的融資形式，主要包括打包放款、押匯和銀行保函等。由于貿(mào)易融資最大的優(yōu)點就是手段簡便、融資的時效性強和風(fēng)險小，所以受到很多企業(yè)的歡迎和重視。最后，企業(yè)還是需要在自身發(fā)展的過程中積極探尋其他的融資渠道，進而優(yōu)化企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。
關(guān)鍵詞：國際貿(mào)易融資；商業(yè)銀行
國際貿(mào)易融資是商業(yè)銀行最為常見的傳統(tǒng)信貸品種之一，它與國際貿(mào)易、國際結(jié)算緊密相連。國際貿(mào)易融資是銀行對進口商或出口商提供的與進出口貿(mào)易相關(guān)的貸款。一方面，它收益率高，利潤豐厚，具有綜合性效益，是現(xiàn)代銀行有效運用資金的一種較為理想的方式；另一方面，它有效地解決了企業(yè)從事進出口貿(mào)易活動所面臨的資金短缺，增強了在談判中的優(yōu)勢，使之有可能在更大范圍和更大規(guī)模上發(fā)展國際貿(mào)易；同時，它也是國家貿(mào)易政策的組成部分，是鼓勵出口的積極手段之一，不僅可以調(diào)節(jié)進出口結(jié)構(gòu)，而且對一國參與國際經(jīng)濟可以起到促進作用。尤其在這金融危機肆虐的時刻，國際貿(mào)易融資的合理發(fā)展運用，將對企業(yè)對銀行都具有重要意義。
我國銀行貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的普遍開展始于20世紀90年代中期以后，隨著我國國民經(jīng)濟的持續(xù)繁榮和進出口貿(mào)易規(guī)模不斷擴大而得到很大發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計，2007年中國外貿(mào)進出口總值是1978年的85倍多，已經(jīng)穩(wěn)居世界第三位。據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計，2001至2006年間，我國進出口貿(mào)易增長了179%，2007年增長23.8%，其中出口增長27.2%，進口增長20%，全年實現(xiàn)貿(mào)易規(guī)模1.76億美元進出口貿(mào)易的增長，使得企業(yè)對銀行融資需求增加，為銀行發(fā)展貿(mào)易融資業(yè)務(wù)提供了廣闊的市場。但從整體上看，國際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的發(fā)展仍然較慢，從國際貿(mào)易融資額僅占銀行貸款余額3%的比例中就可看出端倪，對應(yīng)地貿(mào)易融資的收入在銀行的總收入中也是微乎其微，而國外的一些銀行該項業(yè)務(wù)已占到收入的四至八成。具體分析，目前我國國際貿(mào)易融資存在較為突出的問題：
1國際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)授信規(guī)模核定隨意性強，標準不一
各家銀行在核定國際貿(mào)易融資授信規(guī)模標準上有較大區(qū)別，有的銀行將國際貿(mào)易融資視同流動資金貸款處理，有的銀行則根據(jù)融資品種的不同放大一定的倍數(shù)，融資政策的制訂多是根據(jù)自身對國際貿(mào)易融資的理解，缺乏深入、科學(xué)的研究。在對國際貿(mào)易融資的認識和風(fēng)險控制上，中資銀行與外資銀行有明顯區(qū)別，如對打包貸款這一傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，外資銀行在操作流程和手續(xù)上要簡化得多，他們更①本文作者：趙陽，上海財經(jīng)大學(xué)國際工商管理學(xué)院國際貿(mào)易學(xué)07級碩士研究生注重通過控制貿(mào)易全程來達到控制風(fēng)險的目的，而不是過分關(guān)注企業(yè)本身的規(guī)模和實力。相對而言，國內(nèi)銀行的國際貿(mào)易融資產(chǎn)品流程設(shè)計相對不夠科學(xué)，手續(xù)煩瑣，可操作性不強。
2企業(yè)申請國際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)存在擔(dān)保難問題
一方面企業(yè)在找第三方擔(dān)保時，會顧慮對方將來會要求自己提供擔(dān)保，進而產(chǎn)生其難以控制的風(fēng)險；另一方面部分申請國際貿(mào)易融資的企業(yè)為貿(mào)易公司，缺乏銀行認可的固定資產(chǎn)，如廠房、土地等，生產(chǎn)型出口企業(yè)的機器設(shè)備雖能用于抵押，但抵押率低，而且費用高、手續(xù)煩瑣、時效性差，不符合國際貿(mào)易融資方便快捷的特點；第三，企業(yè)對國際貿(mào)易融資產(chǎn)品不熟悉，對各種金融工具不能合理運用。在銀行產(chǎn)品不斷更新、新的國際貿(mào)易融資名詞不斷涌現(xiàn)的情況下，大多數(shù)企業(yè)不能很好地結(jié)合自身實際，選擇適合本企業(yè)業(yè)務(wù)特點的業(yè)務(wù)產(chǎn)品，對各類融資產(chǎn)品無法靈活運用。
3風(fēng)險控制手段落后
國際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)所涉及的風(fēng)險有客戶風(fēng)險、國家風(fēng)險、國外行風(fēng)險、國際市場風(fēng)險和內(nèi)部操作風(fēng)險。這些風(fēng)險的管理需要先進的技術(shù)手段將銀行相關(guān)部門之間、分支行之間高效有機地聯(lián)系起來。而目前我國各國有商業(yè)銀行在開展國際業(yè)務(wù)特別是國際結(jié)算業(yè)務(wù)方面一直沿用的是分散的經(jīng)營模式，外匯業(yè)務(wù)處理系統(tǒng)較為落后，國際結(jié)算與外匯信貸、外匯信貸與會計獨自運行，缺乏網(wǎng)絡(luò)資源的共享和統(tǒng)一協(xié)調(diào)的管理，以致無法達到共享資源、監(jiān)控風(fēng)險、相互制約的目的。
4國際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)方式簡單，新產(chǎn)品開發(fā)力度不夠
目前我國國際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)基本仍維持傳統(tǒng)融資方式，即以信用證結(jié)算與融資相結(jié)合的方式為主，而較為復(fù)雜的業(yè)務(wù)如保理業(yè)務(wù)、福費廷業(yè)務(wù)則開展有限。隨著銀行業(yè)務(wù)國際化和我國加入WTO，國內(nèi)銀行在科技和管理水平、金融服務(wù)及經(jīng)營方式等方面與外資銀行的差距日益顯現(xiàn)，據(jù)統(tǒng)計外資銀行辦理國際結(jié)算業(yè)務(wù)已經(jīng)占有中國市場份額的40%左右。近年來，根據(jù)市場的需要，各家銀行也在不斷推出新的融資產(chǎn)品，但因?qū)I(yè)務(wù)理解的差異，在業(yè)務(wù)操作上各有不同，缺乏對各種融資形式嚴格統(tǒng)一的標準，更缺少對各項業(yè)務(wù)相對比較規(guī)范、明細的統(tǒng)計資料。
5國際貿(mào)易融資的對象過于集中
受傳統(tǒng)授信業(yè)務(wù)理念影響，國內(nèi)銀行融資業(yè)務(wù)對象集中于優(yōu)質(zhì)大中型企業(yè)。目前，各大銀行對優(yōu)質(zhì)大企業(yè)客戶的競爭越來越激烈，市場已經(jīng)逐漸趨向飽和。而近些年來我國中小外貿(mào)企業(yè)迅速發(fā)展起來，目前全國進出口貿(mào)易總額的60%左右由中小企業(yè)實現(xiàn)，在從事跨國投資和經(jīng)營的3萬多戶我國企業(yè)中，中小企業(yè)占到80%以上，中小企業(yè)已成為我國對外貿(mào)易的重要組成部分。
針對以上普遍存在的問題，我們提出對商業(yè)銀行開展國際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的對策建議：
（1）實行適應(yīng)國際貿(mào)易融資特點的授信規(guī)模控制方法。
國際貿(mào)易融資的客戶評價標準應(yīng)有別于對流動資金貸款客戶的評價標準。評價時更多地根據(jù)客戶以前在海關(guān)、銀行、外匯局、工商、稅務(wù)等辦理業(yè)務(wù)的記錄，在此基礎(chǔ)上，再參考客戶的財務(wù)報表反映的經(jīng)營業(yè)績和整體實力。銀行應(yīng)著手開發(fā)建立國際貿(mào)易融資客戶信息管理系統(tǒng)，為客戶建立詳盡的業(yè)務(wù)檔案，通過業(yè)務(wù)了解客戶及客戶的交易對手，分析其實際履約能力，為國際貿(mào)易融資授信提供依據(jù)。根據(jù)不同的國際貿(mào)易融資產(chǎn)品的特點建立不同的判別標準。不同種類的國際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)所涉及的風(fēng)險，及該業(yè)務(wù)所能提供的保證、抵押或質(zhì)押要求都有區(qū)別，銀行所承擔(dān)的業(yè)務(wù)風(fēng)險也因此有很大不同，銀行應(yīng)根據(jù)不同國際貿(mào)易融資產(chǎn)品的特點制訂相應(yīng)的產(chǎn)品標準及對客戶的授信標準。
（2）采取適應(yīng)國際貿(mào)易融資特點的擔(dān)保方式，豐富業(yè)務(wù)內(nèi)涵。
首先，針對國際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的特點，創(chuàng)新思維，制訂操作性強的擔(dān)保方案。可由企業(yè)聯(lián)保或提供個人擔(dān)保，或開展與社會信用擔(dān)保機構(gòu)的合作，對有條件提供抵質(zhì)押的企業(yè)，可采取動產(chǎn)等質(zhì)押、應(yīng)收賬款質(zhì)押、倉單質(zhì)押等融資擔(dān)保方式。其次，充分引入第三方金融機構(gòu)的信用，在一定程度上規(guī)避企業(yè)面臨的市場風(fēng)險、信用風(fēng)險和進口國的國家風(fēng)險。第三，積極鼓勵出口企業(yè)投保出口信用險。第四，加強對企業(yè)相關(guān)人員的培訓(xùn)，使其了解銀行的貿(mào)易融資產(chǎn)品理解各類產(chǎn)品的特點和實質(zhì)，適時向企業(yè)推介合適的業(yè)務(wù)品種，發(fā)揮理財顧問的作用。
（3）建立科學(xué)的貿(mào)易融資風(fēng)險管理體系，加強風(fēng)險管理。
建立風(fēng)險防范體系，采取有效的手段控制風(fēng)險，是開展國際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的前提條件之一。如確定融資條件和標準，建立風(fēng)險指標監(jiān)督體系，使用外匯交易以保值或降低風(fēng)險；完善分層授權(quán)設(shè)置、加強密碼管理;嚴格審查真實貿(mào)易背景、認真按照操作規(guī)程和審批程序處理；定期與客戶進行溝通，追蹤業(yè)務(wù)狀況；成立信用審批中心和貿(mào)易融資業(yè)務(wù)部門，集中商業(yè)銀行內(nèi)部有限的信貸業(yè)務(wù)專家，成立獨立的信用審批中心，以評估客戶的信用；集中目標結(jié)算和貿(mào)易融資人才資源，成立國際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)部門以專業(yè)處理貿(mào)易融資業(yè)務(wù)及其可能形成的業(yè)務(wù)風(fēng)險，利用人才優(yōu)勢事前防范和事后化解各種業(yè)務(wù)風(fēng)險。
（4）更新觀念，積極創(chuàng)新國際貿(mào)易融資產(chǎn)品。
首先，應(yīng)在傳統(tǒng)的國際結(jié)算業(yè)務(wù)，如L/C、托收、信用證等業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，根據(jù)對國際市場的分析，不斷開發(fā)新的金融產(chǎn)品。如保理、福費廷等新業(yè)務(wù)在我國尚有較大的發(fā)展空間，當(dāng)前應(yīng)適當(dāng)引導(dǎo)客戶對貿(mào)易融資的產(chǎn)品需求，逐步推出國內(nèi)保理、福費廷、票據(jù)貼現(xiàn)等有市場前景的業(yè)務(wù)品種。其次，國際貿(mào)易融資的產(chǎn)品設(shè)計要與貿(mào)易鏈有機結(jié)合，從貿(mào)易環(huán)節(jié)出發(fā)設(shè)計產(chǎn)品，才能有效地解決企業(yè)在采購和銷售中的融資需求。再次，要根據(jù)客戶的需求量身定做國際貿(mào)易融資產(chǎn)品，將傳統(tǒng)方式與新的國際貿(mào)易融資方式結(jié)合起來，使國際貿(mào)易融資服務(wù)“增值”。亦可根據(jù)客戶的需求，為客戶提供包括定單融資，動產(chǎn)質(zhì)押開證、進出口保理、全球互聯(lián)網(wǎng)托收、網(wǎng)上開證等不同類型的創(chuàng)新產(chǎn)品，解決客戶在不同的貿(mào)易環(huán)節(jié)中的個性化需求，利用科技平臺為企業(yè)提供高效優(yōu)質(zhì)的增值服務(wù)。
（5）依托全方位多系列的產(chǎn)品，培育多元化的貿(mào)易融資客戶。
關(guān)鍵詞：金融海嘯；融資融券業(yè)務(wù)；潛在風(fēng)險；研究
一、引言
金融海嘯爆發(fā)的主要表現(xiàn)包括大部分金融指標的惡化、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)顯著增加、貨幣幣值出現(xiàn)大幅度的貶值、國家或地區(qū)的失業(yè)率急劇增長以及社會經(jīng)濟普遍蕭條等，甚至?xí)饑艺螌用娴膭邮帲虼私鹑诤[的破壞力是巨大的。目前學(xué)術(shù)界和經(jīng)濟界認為金融海嘯產(chǎn)生的內(nèi)在原因主要包括國際經(jīng)濟的失衡、貨幣體系的扭曲和國際游資的攻擊等，外在原因則直接表現(xiàn)在信用交易制度的潛在風(fēng)險等方面。因此，從金融海嘯的視角分析融資融券業(yè)務(wù)中存在的潛在風(fēng)險是十分必要的。
二、金融海嘯概述
（一）美國金融海嘯造成的影響。擁有158年歷史的美國第四大投行雷曼兄弟宣布申請破產(chǎn)保護，這不僅成為了美國有史以來規(guī)模最大的破產(chǎn)申請案例，同時也成為了金融海嘯爆發(fā)的導(dǎo)火索。雷曼兄弟曾經(jīng)在美國連續(xù)40年獨占抵押貸款債券業(yè)務(wù)之首，在一周的時間里股價暴跌77%，次貸虧損的情況愈演愈惡劣，一年內(nèi)公司股價下跌了近95%。其次，華互銀行的倒閉成為美國歷史上倒閉的最大規(guī)模儲蓄銀行，這些現(xiàn)象的發(fā)生都預(yù)示著美國金融海嘯將全面爆發(fā)[1]。
受到美國金融海嘯的影響，倫敦股市、德國法蘭克福股市、巴黎CAC40股市以及俄羅斯股市均大幅度下跌。引領(lǐng)歐美股市的是金融和保險股，法國安盛保險公司股價下跌8.5%，德國商業(yè)銀行股價下跌9%，而英國匯豐銀行股價更是暴跌到17.55%，宣布收購美林公司的美國銀行股價下跌到21.3%。在美國經(jīng)濟危機發(fā)生的一周時間里，倫敦富時100指數(shù)與日本日經(jīng)225指數(shù)分別跌至21%和24%。全球市值在短短一星期內(nèi)蒸發(fā)6萬億美元，環(huán)球股市也同步經(jīng)歷著黑色的一周[2]。
（二）美國爆發(fā)金融海嘯的原因分析。針對于美國爆發(fā)金融海嘯的原因，在學(xué)術(shù)界和經(jīng)濟界眾說紛壇，但是大致可以總結(jié)為以下幾點：1、衍生了過多的金融工具，貨幣信用額度被過分透支；2、國際貨幣體系的失衡，美元的霸權(quán)地位受到質(zhì)疑；3、國際游資的攻擊等[3]。
從美國抵押貸款公司辦理業(yè)務(wù)的對象來看，大部分是沒有還款保障能力的、信用等級較低的人群，面對高額的貸款利率，群眾還錢幾乎成為了一件不可能的事情。然而，在各種產(chǎn)業(yè)的推動下，例如房地產(chǎn)等，貸款公司對外的放貸力度會進一步提高。由于美國金融領(lǐng)域的競爭較為激烈，為了在同行業(yè)中脫穎而出，貸款公司不惜設(shè)置一些誘惑力極強的優(yōu)惠條件，例如零首付和延遲本金還款等，這種做法在潛移默化中進一步增加了信用風(fēng)險。在這種市場信用環(huán)境下，華爾街的投資銀行依然將“次貸”從抵押貸款公司手中買了下來，并創(chuàng)造出了更多的金融工具，例如MBS、CDO和CDS等，金融工具衍生以后，會通過相同的途徑繼續(xù)在金融市場內(nèi)販賣，這使得信用危機爆發(fā)的可能性進一步加劇，然而這些金融產(chǎn)品的投資人卻沒有意識到信用風(fēng)險的破壞力。當(dāng)信用風(fēng)險全面爆發(fā)時，債務(wù)危機便會進一步加劇，進而形成破壞力不可想象的金融海嘯[4]。
三、融資融券業(yè)務(wù)概述
（一）融資融券業(yè)務(wù)的概念。融資融券業(yè)務(wù)是指證券公司向客戶出借資金供其買入上市證券或出借上市證券供其賣出，并收取擔(dān)保物，例如現(xiàn)金、國債、基金和股票等的經(jīng)營活動。由于這種業(yè)務(wù)對雙方的信用度要求較高，因此又可以稱之為證券信用交易。
融資融券業(yè)務(wù)從業(yè)務(wù)類型上又可以劃分為預(yù)測某個或某些標的證券價格上漲的融資業(yè)務(wù)和預(yù)測某個或某些標的證券價格下降的融券業(yè)務(wù)，不管是融資業(yè)務(wù)還是融券業(yè)務(wù)，參與業(yè)務(wù)的主體主要包括投資者、證券公司和股市，即對于融資業(yè)務(wù)而言，投資者提供給證券公司擔(dān)保物，獲得資金支持，然后投資者在股市買入預(yù)測證券，等待價格上漲以后賣出證券，獲得資金。在投資者獲得資金以后將資金歸還給證券公司，并取回擔(dān)保物，獲得其中價差[5]。
對于融券業(yè)務(wù)而言，投資者向證券公司提供擔(dān)保物，獲得預(yù)測證券，并在股市中賣出預(yù)測證券，等待價格下降以后再買入證券，最后將證券歸還給證券公司，取回擔(dān)保物，獲得差價。不管是融資業(yè)務(wù)還是融券業(yè)務(wù)都要遵循一定的限制條件，即保證金比例不得低于50%，最長期限為6個月。
（二）融資融券業(yè)務(wù)國內(nèi)外發(fā)展現(xiàn)狀。2010年融資融券業(yè)務(wù)開始在國內(nèi)推行，獲融資融券余額128億元，到2011年底，我國融資融券余額已經(jīng)增長到了382億元，是2010年的兩倍還多，到了2012年，融資融券業(yè)務(wù)仍然以2倍多的增速上漲到895億元。在2013年，融資融券業(yè)務(wù)出現(xiàn)激增現(xiàn)象，上漲到3465億元，同比增長287%。進入2014年，融資融券業(yè)務(wù)的膨脹發(fā)展趨勢并沒有減緩，而是保持增速狀態(tài)，2014年底，僅僅滬深兩市融資融券規(guī)模就已經(jīng)突破了1萬億元，2015年4月1日，融資余額突破1.5萬億元，5月20日突破2.0萬億元，到6月18日達到融資余額的峰值，即2.2666萬億元，但是自次日之后，融資規(guī)模呈現(xiàn)跌落狀態(tài)，到2015年底，融資余額重新回到1萬億元以上。因此，對于我國的融資融券業(yè)務(wù)而言，2015年是跌宕起伏，變化最大的一年[6]。
對于國外而言，絕大多數(shù)成熟市場和新興市場均允許融資融券交易，對于美國而言，融資融券交易占證券交易總量的16%到20%，日本占到15%。其中，美國采用的融資融券業(yè)務(wù)模式為分散授信模式單軌制，日本為集中授信模式單軌制，我國大部分是采用集中授信模式雙軌制，其中較為典型的是臺灣地區(qū)。
四、透過金融海嘯分析融資融券業(yè)務(wù)的潛在風(fēng)險
盡管金融海嘯的爆發(fā)與國家的內(nèi)部環(huán)境間存在著必然的聯(lián)系，但是從引發(fā)金融海嘯的直接原因上分析，信用杠桿交易的嚴重失衡仍然是造成金融海嘯的最核心因素，因此，透過金融海嘯分析同樣作為信用交易的融資融券業(yè)務(wù)中存在的潛在風(fēng)險是十分必要的，融資融券業(yè)務(wù)的潛在風(fēng)險具體表現(xiàn)在以下幾個方面：
（一）信用杠桿交易下投資者面臨更大的風(fēng)險。融資融券交易具有杠桿交易的特點，投資者在從事融資融券交易時，與一般交易相同，都要面臨判斷失誤和遭受虧損等風(fēng)險。由于融資融券交易在投資者固有基礎(chǔ)上提供了一定比例的交易杠桿，因此其面臨的虧損指數(shù)將進一步被放大，例如投資者以100萬元買入一只普通股票該股票從10元一股下跌到8元一股，投資者的損失便是20萬元，即虧損了20%；如果投資者以100萬元作為保證金，以50%的保證金比例融資200萬元買入同樣的一只股票，股票面臨同樣的跌落幅度，則投資者的損失將是40萬元，即虧損40%，這種杠桿交易的性質(zhì)便是在高收益和高風(fēng)險間徘徊。其次，融資融券交易并不是無償融資的，還需要支付利息費用，因此當(dāng)投資者買入某只證券以后，如果證券價格下跌，投資者不僅要面臨著大量的投資損失，同時還要支付一定量的融資利息。由此可見，從投資者的角度分析，杠桿交易存在的風(fēng)險是巨大的[7]。
此外，從證券公司的角度分析，信用杠桿交易對其產(chǎn)生的潛在風(fēng)險也是巨大的。從金融海嘯的角度分析，融資融券交易的達成是基于對業(yè)務(wù)辦理雙方的共同信任，當(dāng)一方出現(xiàn)信任問題時，這種交易帶來的損失都是不言而喻的。當(dāng)融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展到一定規(guī)模時，其市場的競爭環(huán)境會越來越劇烈，此時如何保證投資人的信用問題便是眾多證券公司需要關(guān)注的重點問題。
（二）監(jiān)管風(fēng)險。融資融券業(yè)務(wù)是連接貨幣市場和證券市場之間的橋梁，其不僅有助于提高信貸資金的合法性，同時也對相關(guān)監(jiān)管部門提出了更高的要求。目前，存在于我做金融市場中較為突出的問題是商業(yè)銀行的風(fēng)險經(jīng)營和風(fēng)險監(jiān)管，作為一項風(fēng)險指數(shù)較高的金融業(yè)務(wù)，融資融券業(yè)務(wù)一旦出現(xiàn)大幅度的波動便會使商業(yè)銀行的問題進一步嚴峻。其次，監(jiān)管部門如何在貨幣市場和證券市場中發(fā)揮出積極的導(dǎo)向作用同樣是相關(guān)部門需要重點思考的問題。融資融券業(yè)務(wù)與股票市場息息相關(guān)，然而股票是巨大的風(fēng)險市場，因此股票的風(fēng)險性特征會抑制監(jiān)管部門價值的表達[8]。
（三）券商機構(gòu)將面臨嚴峻挑戰(zhàn)。市場風(fēng)險管理不到位，投資者風(fēng)險監(jiān)控機制不完善是引發(fā)金融海嘯的重要原因之一，從這個角度分析，在推動融資融券交易的過程中，融券機構(gòu)將面臨著嚴峻的挑戰(zhàn)。首先，從融資融券業(yè)務(wù)模式分析，其與傳統(tǒng)的經(jīng)濟業(yè)務(wù)間存在明顯的區(qū)別，其具有高風(fēng)險，高收益的典型特征，因此為了適應(yīng)業(yè)務(wù)特點，提高券商機構(gòu)的風(fēng)險管理水平是十分必要的。
其次，從業(yè)務(wù)參與者的角度分析，辦理融資融券業(yè)務(wù)的投資人中包含大量的中小投資者，即資金水平一般的投資人，對于這樣的投資群體而言，很有可能出現(xiàn)投資違約風(fēng)險，違約原因也是多樣化的，因此這對于券商機構(gòu)采取防范措施而言是一項艱巨的挑戰(zhàn)。當(dāng)券商機構(gòu)對投資人風(fēng)險監(jiān)控的力度不到位時，很容易出現(xiàn)業(yè)務(wù)管理混亂的局面，并且進一步放大風(fēng)險的破壞力。
除上述幾種破壞力較大的風(fēng)險以外，在推動融資融券業(yè)務(wù)的過程中，投資者和證券公司都會面臨著損失慘重的風(fēng)險。因此，在推動融資融券業(yè)務(wù)的過程中要選擇合理的推出時機，通過借鑒國外的成功經(jīng)驗，形成較為完善的融資融券框架體系。其次，還要進一步完善相關(guān)的法律法規(guī)，確保融資融券業(yè)務(wù)在法制環(huán)境中得到有效的發(fā)展，在其基礎(chǔ)上進一步提高投資者素質(zhì)的監(jiān)測力度。最后，加強市場風(fēng)險管理和投資者風(fēng)險監(jiān)控力度也是十分必要的。
五、結(jié)論
綜上所述，通過分析美國金融海嘯，探討了金融海嘯爆發(fā)的破壞力和造成金融海嘯的重要原因。通過分析融資融券的相關(guān)內(nèi)容，說明了融資融券業(yè)務(wù)的定義和發(fā)展狀況。最后，從金融海嘯的視角詳細探討了融資融券業(yè)務(wù)中存在的潛在風(fēng)險。（作者單位：中國社會科學(xué)院）
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【關(guān)鍵詞】融資融券業(yè)務(wù) 證券市場 影響效果
上世紀末我國證券市場的繁榮景象還歷歷在目，而此后的蕭條也使許多投資者心灰意冷，出現(xiàn)證券市場大波動最終原因還是證券管理機制的不完善。融資融券業(yè)務(wù)在其他國家推行的時間可以追溯到上世紀三十年代，在我國證券市場尚且繁榮時（2006年），證監(jiān)會就開始了融資融券業(yè)務(wù)的試行，但及至最終推行時已進入蕭條階段。
一、融資融券業(yè)務(wù)含義
融資融券業(yè)務(wù)旨在完善證券市場的交易機制，屬于信用交易，由獲得批準的證券公司向符合門檻條件的投資者借出資金或是證券，方便投資者買入或是賣出證券，前者叫融資，后者稱融券。
融資融券業(yè)務(wù)主要涉及到的當(dāng)事人有證券公司、投資者和商業(yè)銀行。證券公司是資金或證券的借出人，投資者是借入人，商業(yè)銀行作為交易中資金的存管者，同時也幫助進行必要的清算業(yè)務(wù)。
與其他證券交易不同的是，融資融券業(yè)務(wù)充分利用了信用機制，將期貨交易中出現(xiàn)的杠桿效應(yīng)帶入證券業(yè)。普通證券交易要求投資者自身擁有足夠的資金或證券買入或賣出，而融資融券交易則是通過向證券公司借入資金或證券的方式進行，投資者與證券公司間不僅僅是委托買賣關(guān)系，更存在借貸關(guān)系。由于融資融券交易中投資者在自行承擔(dān)風(fēng)險的同時也會給證券公司帶來風(fēng)險，因此一般而言此類交易都有合約期限，不像普通證券交易可長期持有。
二、拓展融資融券業(yè)務(wù)對證券市場的影響
（一）對證券市場內(nèi)各主體的影響
1.對證券公司的影響。拓展融資融券業(yè)務(wù)對證券公司的影響很直接也很明顯，帶來的結(jié)果有利有弊。融資融券業(yè)務(wù)給證券公司帶來的好處主要有以下幾點：首先，證券公司出借的資金或證券不可能是無償提供，投資者需要繳納合同期內(nèi)使用資金或證券的利息，這些利息就成為證券公司新的收入來源。其次，融資融券業(yè)務(wù)仍然屬于證券公司提供給投資者的一種服務(wù)，需要投資者為此服務(wù)支付傭金，這又給證券公司帶來收益。最后，能夠被批準進行融資融券的證券公司都需要有雄厚的實力，受到認可的證券公司在證券市場上的地位也會提高，許多證券公司努力拓展本公司的融資融券業(yè)務(wù)也是為了擴大影響力，以期占據(jù)更多市場份額。至于融資融券業(yè)務(wù)的負面影響，不外乎是風(fēng)險承擔(dān)方面，普通證券交易投資者用的是自己的資金，盈虧自負，而融資融券交易用的是借入的證券公司的資金或證券，證券公司流動資金減少會帶來風(fēng)險，客戶如果不能償還借款則風(fēng)險更甚。
2.對投資者的影響。融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展后，投資者利用借入的資金或證券進行交易，可能獲得更大的盈利也可能造成更多的虧損。投資者自身擁有的資金或證券是有限的，而且限額小，能獲得的收益少，會造成的損失也少，一旦借入外部資金或證券，能進行的交易額就會擴大很多，產(chǎn)生的收益或虧損也會放大很多倍，風(fēng)險增加是必然的。同時與證券公司相對的，借入資金或證券需要投資者支付相應(yīng)的傭金和利息，會使得投資者的交易成本有所提高。此外，由于存在杠桿效應(yīng)，投資者所負擔(dān)的風(fēng)險會比在普通證券交易中要更大。
3.對商業(yè)銀行的影響。毫無疑問拓展融資融券業(yè)務(wù)給商業(yè)銀行帶來了額外的收益。商業(yè)銀行雖然自身并未直接參與到融資融券交易中，但由于證券公司需要在商業(yè)銀行開立與融資融券業(yè)務(wù)相關(guān)的專門賬戶，給銀行帶來了存款和各項交易的手續(xù)費用及傭金，同時也在一定程度上促進了銀行客戶圈的擴大和理財產(chǎn)品的銷售。至于風(fēng)險在正常時期是較小的，一旦證券市場出現(xiàn)大波動則銀行會成為風(fēng)險聚集地。
（二）對整個證券市場的影響
融資融券業(yè)務(wù)對證券市場最主要的影響就是填補了證券交易只能“做多”不能“做空”的漏洞。拓展融資融券業(yè)務(wù)會給整個證券市場注入新的活力，同時帶來新的風(fēng)險。
融資融券業(yè)務(wù)將期貨交易的一套理論運用到了證券交易中，投資者不僅可以像普通交易那樣在市場上買入證券，也可以跟證券公司借入證券后在市場上賣出，這種“做空”機制使得證券市場的交易變得更加靈活多樣，增加了整個市場的活躍度，也提高了投資者和證券公司的積極性，從而促進資金和證券在市場上的流動。同時將本來不能很好地在證券市場上流動的資金變成流動性較強的資金，增加了交易金額。
拓展融資融券業(yè)務(wù)在較為完善的證券市場上能起到的積極作用會比在不完善的證券市場上大很多，因其存在價格發(fā)現(xiàn)功能，如果市場內(nèi)各項機制完善了，融資融券交易就能起到發(fā)現(xiàn)價格、穩(wěn)定價格的作用，使得市場價格趨于合理化，但是在不完善的證券市場內(nèi)，融資融券反而可能造成過度投機，進而使得價格劇烈波動或大幅度地偏離正常合理的價格。
當(dāng)然信用風(fēng)險也是融資融券交易中很重要的一類風(fēng)險，由于投資者可以通過借入資金的方式購買證券或借入證券賣出，一旦出現(xiàn)價格劇烈波動，投資者遭受損失，則可能無法償還借款，整個市場也會受到很大的負面影響，資金可能出現(xiàn)斷鏈現(xiàn)象。
三、總結(jié)
融資融券業(yè)務(wù)作為我國引進不久的交易方式，對證券市場產(chǎn)生的影響有好有壞，我們要認清其利弊，有效控制風(fēng)險，充分利用其優(yōu)勢，更好地發(fā)展整個證券行業(yè)。
參考文獻
[1]宋莉.探討融資融券業(yè)務(wù)對證券市場的影響[J].大陸橋視野，2013（6）.
融資融券交易具體包括兩個層面，其一是銀行、保險以及基金對證券公司進行融資融券，其二是證券公司對投資者進行融資融券。目前，由于我國轉(zhuǎn)融通機制的缺乏，證券公司不能從銀行、保險以及基金取得融資融券，只能利用其自身資金以及證券對投資者進行融資融券業(yè)務(wù)。融資實質(zhì)上是指投資者借錢買入證券；而融券實質(zhì)上是指投資者借入證券賣出，并在事后的一段時間內(nèi)歸還證券。融資融券業(yè)務(wù)中券商面臨著違約風(fēng)險、對沖風(fēng)險以及流動性風(fēng)險，因此需要投資者繳納一定數(shù)量的資金或者債券進行抵押擔(dān)保。
一、我國融資融券業(yè)務(wù)試點中存在的問題
我國開展融資融券業(yè)務(wù)最根本的目的在于引入賣空機制，除此之外還能給券商帶來新的利潤增長點、豐富投資者的選擇以及價格發(fā)現(xiàn)等，然而試點期間的情況表明融資融券的基本功能并沒有得以實現(xiàn)，需要我們加以重視。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示融資融券余額在2011年底接近400億元，按平均的融資融券利率10%來計算，一年可以為帶來40億元左右的利潤增長。 然而，由于融資融券的準入門檻過高，大多數(shù)投資者無法參與融資融券業(yè)務(wù)，并且融券數(shù)量以及規(guī)模過小，賣空機制受到了極大的限制。可以說融資融券業(yè)務(wù)除了給券商帶來了新的利潤增長點，其他功能都是大打折扣。
（1）門檻過高
融資融券試點期間對證券公司設(shè)置了較高的準入門檻，主要體現(xiàn)在對凈資本的硬性要求方面——最近半年的凈資本均在12億元以上，過高的門檻導(dǎo)致試點期間只有25加證券公司能夠從事融資融券業(yè)務(wù)。同時融資融券不僅對證券公司設(shè)置了較高的門檻，對投資者同樣也存在較高的門檻。首先券商將對參與客戶進行嚴格的信用評估，征信內(nèi)容主要包括家庭收入以及支出等財務(wù)狀況、風(fēng)險承受能力、以及開戶年限等。 此外，融資融券對客戶的資金量也有硬性規(guī)定—最低準入資金50萬元，并且要求投資者了解融資融券業(yè)務(wù)的相關(guān)風(fēng)險，投資者只有在財務(wù)狀況、風(fēng)險承受能力、以及開戶年限全部達標的情況下才能申請融資融券業(yè)務(wù)。
而美國對對投資者的準入資金門檻設(shè)立在2000美元左右，折合人民幣大約在1.4萬元左右，通過對比我國50萬元準入門檻不難看出我國的融資融券業(yè)務(wù)是有錢人的游戲，而在國外成熟的資本市場上融資融券業(yè)務(wù)則是普通大眾都可以參與的。 相比之下不難看出我國融資融券業(yè)務(wù)門檻過高的問題。
（2）總體規(guī)模過小
融資融券試點業(yè)務(wù)在剛開始的時候，滬深兩市融資融券余額不到1000萬元，試點開始后的一個月融資余額就沖破了3億元，融券余額也上升到了340萬元，而到了2011年底融資融券余額已經(jīng)接近400億元。 相比試點業(yè)務(wù)剛開始時，我國的融資融券業(yè)務(wù)可以說已經(jīng)初具規(guī)模，但相對于30萬億市值的A股市場，整體交易規(guī)模仍很小。而國外成熟資本市場中融資融券交易量占了整個證券市場交易量的很大部分。
通過圖1不難看出日本市場中融資融券的交易規(guī)模占證券交易金額的比重在12%至18%之間，而以我國當(dāng)前融資融券余額400億元來計算，相當(dāng)于滬深兩市6萬億成交金額的1.5%，與日本的資本市場相差甚遠。此外，我國融資融券業(yè)務(wù)市場規(guī)模相比美國、英國等發(fā)達國家顯得非常不足，總體規(guī)模過小導(dǎo)致了融資融券業(yè)務(wù)難以發(fā)揮引導(dǎo)市場合理定價以及穩(wěn)定我國證券市場的作用。
（3）融券品種不足
融資融券試點期間，融資交易的市場非常火爆，而融券交易則很少有人問津。以2011年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，融資余額接近400億元，而融券余額不足5億元，融券規(guī)模不及融資規(guī)模的八十分之一。雖然融券業(yè)務(wù)規(guī)模小于融資業(yè)務(wù)是正常現(xiàn)象，但在國外成熟資本市場上融資融券業(yè)務(wù)的規(guī)模之比一般在8：1到4：1之間。例如，美國的保險公司、基金公司以及投資銀行都可以為投資者可以融券服務(wù)，由于美國市場上存在豐富的券源，美國證券市場上的融券業(yè)務(wù)發(fā)展非常迅速，其總體規(guī)模在1995年接近7000億美元，占當(dāng)時紐約交易所年交易額的五分之一。 顯然我國融券規(guī)模不及融資規(guī)模的八十分之一的懸殊比例是不正常的，也嚴重影響了于融券業(yè)務(wù)發(fā)揮其做空功能。此外，試點期間可以進行融券賣出的股票只有90只，相對于A股市場總計2300多只上市股票，其數(shù)量過少，范圍狹窄，制約了融券業(yè)務(wù)的發(fā)展。
（4）融資、融券發(fā)展兩極分化
通過圖2可以看到融資交易占融資融券業(yè)務(wù)總體規(guī)模的99%，而融券交易的比重僅有1%，融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展處于兩極分化的地步。我國開展融資融券業(yè)務(wù)的根本目的在于通過融券交易賦予我國證券市場做空機制，特別是在股價被高估的情況下，理性的投資者能夠通過融券賣出促使股價盡快回落。然而在目前的情況下，融資融券成了融資業(yè)務(wù)的單人秀，雙邊市場又變回了單邊市場。
（5）利率費過高
試點期間監(jiān)管部門并沒有規(guī)定對融資融券利率以及費率規(guī)定上限，反而規(guī)定了對融資融券利率以及費率的下限--不得低于同期金融機構(gòu)貸款利率。目前，大部分券商將融資融券的利率定在了10%左右，其中融券費率大約比融資利率高2個百分點左右，而同期的銀行貸款利率僅為5%左右。通過對比不難看出券商給出的融資融券利率高出市場利率2倍，這明顯不是市場競爭機制下的合理價格，而是由于少數(shù)券商聯(lián)合起來壟斷市場的結(jié)果。例如，融券費率達到11%的話，這是否意味著投資者融券賣出股票必須要超過一個跌停板，才能獲利？大部分投資者會覺得融資融券成本太高，而寧愿選擇通過銀行借貸，或者其他民間借貸的方式來炒股。
此外，券商對融資融券賬戶中的交易和普通賬戶中的交易收取的傭金和手續(xù)費也有很大差異。目前，普通賬戶中的交易費率在一般在萬分之十左右，而融資融券賬戶的交易費率提高三倍左右，也是一個不合理的收費現(xiàn)象。
二、如何完善我國的融資融券業(yè)務(wù)
通過試點階段以來的交易量，利潤以及余額等數(shù)據(jù)，可以看出我國融資融券業(yè)務(wù)存在總體規(guī)模過小、融券品種不足以及融資和融券業(yè)務(wù)發(fā)展兩極分化等問題，嚴重影響了融券的做空機制發(fā)揮其功，限制了我國融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展。針對融資融券試點過程中出現(xiàn)的問題，應(yīng)該先從從融資融券業(yè)務(wù)的自身條件來進行優(yōu)化，例如擴大總體規(guī)模、擴大融券品種數(shù)量以及降低交易費用等。
（1）降低門檻，擴大總體規(guī)模
試點期間，我國僅有25家證券公司獲得了融資融券業(yè)務(wù)資格，占全國證券公司總數(shù)的比例不到四分之一，證券公司的數(shù)量限制導(dǎo)致了融資融券交易供給方數(shù)量的不足，是融資融券規(guī)模過小的主要原因之一。如果我國現(xiàn)有的100多家證券公司都可以開展融資融券業(yè)務(wù)，那么市場現(xiàn)有的融資融券的規(guī)模將會翻4倍左右。因此，如何增加可以參與融資融券交易的證券公司數(shù)量成了目前的首要目標。試點期間，凈資本及分類評級這些硬性指標則是券商通過審核的主要障礙，現(xiàn)如今融資融券業(yè)務(wù)已經(jīng)由試點在向常規(guī)慢慢轉(zhuǎn)型，因此監(jiān)管部門應(yīng)適當(dāng)降低準入門檻，使余下的70多家證券公司都有機會參與到融資融券業(yè)務(wù)中來。例如，監(jiān)管部門可以降低凈資本方面的硬性要求，從原來證券公司近半年來的凈資本必須保持在12億元以上下降到6億元左右。同時還應(yīng)該采取財政補貼以及稅收優(yōu)惠等手段扶持中小證券公司發(fā)展，提高其在行業(yè)中競爭力，隨著其資金實力和管理能力的提高，必然有更多證券公司會獲得融資融券業(yè)務(wù)資格，從而增加市場上證券的供給。
（2）擴大融券的品種和數(shù)量
融券業(yè)務(wù)在試點期間的標的股票僅納入了90只，相比A股市場總計2300多只上市股票，其標的股票數(shù)量過少、范圍過小，并且券商提供的融券品種多是銀行股，眾所周知我國的銀行股是被嚴重低估的，用來作為賣空的對象顯然是不合適的。在這種沒有理想的融券品種的情況下，融券的做空機制將成為擺設(shè)。因此，如何擴大融券的品種和數(shù)量，使融資、融券平衡發(fā)展是現(xiàn)在的當(dāng)務(wù)之急。試點期間融券業(yè)務(wù)針對的僅僅是單只股票，而隨著融資融券業(yè)務(wù)向常規(guī)轉(zhuǎn)型，完全可以考慮將基金也作為融資融券的交易對象。深滬交易所在2011年底擴充了融資融券的標的股票，除了將可以融券賣出的股票由原先的90只增加到278只，更重要的是將6只ETF基金以及一只中小企業(yè)板交易型開放式指數(shù)基金納入其中。
（3）降低交易費用
目前，大部分券商將融資的利率定在了10%左右，融券費率則比融資利率高2個百分點左右，而同期的銀行貸款利率僅為5%左右。通過對比不難看出券商給出的融資融券利率高出市場利率2倍，這明顯不是市場競爭機制下的合理價格，而是市場壟斷的結(jié)果。如何從根本上解決利率費率水平過高的問題，關(guān)鍵在于建立市場經(jīng)濟模式下的定價方法。例如，通過政策手段鼓勵和扶持中小證券公司發(fā)展，提高其在行業(yè)中競爭力，并且在融資融券領(lǐng)域建立市場競爭機制，減少各種各樣的行政方式的干擾，讓市場供求關(guān)系決定利率費率水平，促使其利率回歸合理范圍。
此外，融資融券賬戶中的交易費用也比在普通交易賬戶中的交易費用要高三倍左右，也是一個不合理的收費現(xiàn)象。雖然融資融券是信用交易，券商會面臨一定的違約風(fēng)險，但投資者也已經(jīng)支付了較高的利率費用，可以說券商面臨的風(fēng)險和收益是對等的，僅僅是電腦劃撥的交易手續(xù)其收費標準應(yīng)該等同于普通交易賬戶。
（作者單位：武漢長江工商學(xué)院）
注釋：
廖士光，楊朝軍.證券市場中賣空交易機制基本功能研究[J].證券市場導(dǎo)報，2005.
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曹圣煜.我國融資融券業(yè)務(wù)現(xiàn)狀分析及優(yōu)化對策[J].中國證券期貨，2011.
張沛媛.中國證券市場融資融券交易的授信模式選擇[J].華東師范大學(xué)碩士論文，2006.
【關(guān)鍵詞】 會計；稅收；融資
我國的會計準則的改革以及新稅法的實施使得會計核算和稅法的差異有很大的縮小，主要體現(xiàn)在：1、會計準則對資產(chǎn)普遍運用了公允價值計量，與稅法的計稅基礎(chǔ)保持了一致，減少了60%以上的資產(chǎn)計量差異；2、會計準則將應(yīng)確認為營業(yè)外收入的業(yè)務(wù)，不再歸為資本公積，減少了納稅調(diào)整；3、在收入確認方面與稅法保持了一致；4、新稅法也在與會計準則盡量地協(xié)調(diào)一致。
2009年，全國所有大中型企業(yè)逐步開始全面執(zhí)行新會計準則。會計核算方法全部按新會計準則標準執(zhí)行，稅務(wù)處理上也遵從新稅法條例做出了相應(yīng)調(diào)整。筆者著重系統(tǒng)地歸納分析了新會計準則和新稅法環(huán)境下對融資性售后回租業(yè)務(wù)能夠享受到的優(yōu)惠政策進行了比較，希望能給企業(yè)融資開辟一條新徑。
一、解讀融資性售后回租業(yè)務(wù)的發(fā)展前景
目前中國企業(yè)的主要融資渠道包括：銀行貸款、證券市場融資、發(fā)行債券、私募、民間借貸等。
由于目前中國資金市場管制比較多，市場化程度不夠，?銀行貸款是最主要的融資渠道，但也遠遠未達到市場化。近兩年來，央行銀根縮緊，在一刀切的政策下，企業(yè)獲得銀行貸款的難度加大許多，加劇企業(yè)了融資的難度。
證券市場融資，對大部分企業(yè)來說融資難度更大。首先需要達到一定的資質(zhì)，就算達到，需要上證監(jiān)會核準審批，需要聘請券商、會計師、律師，進行三年一期的審計，審批過程漫長，結(jié)果也難以預(yù)料。
但以前關(guān)于融資性售后回租的稅收政策不明確，對于出售資產(chǎn)行為，稅務(wù)上通常認為是銷售，需要繳納流轉(zhuǎn)稅和所得稅，使得企業(yè)的融資成本大為上升，因此該渠道受到一定的阻塞。
但2010年9月，國家稅務(wù)總局2010年第13號公告《關(guān)于融資性售后租回業(yè)務(wù)中資產(chǎn)承租方資產(chǎn)出售行為有關(guān)稅收問題的公告》，對承租方資產(chǎn)出售行為予以明確：
“……融資性售后回租業(yè)務(wù)中承租方出售資產(chǎn)時，資產(chǎn)所有權(quán)以及與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部報酬和風(fēng)險并未完全轉(zhuǎn)移……根據(jù)現(xiàn)行增值稅和營業(yè)稅有關(guān)規(guī)定，融資性售后回租業(yè)務(wù)中承租方出售資產(chǎn)的行為，不屬于增值稅和營業(yè)稅征收范圍，不征收增值稅和營業(yè)稅。”
“根據(jù)現(xiàn)行企業(yè)所得稅法及有關(guān)收入確定規(guī)定，融資性售后回租業(yè)務(wù)中，承租人出售資產(chǎn)的行為，不確認為銷售收入，對融資性租賃的資產(chǎn)，仍按承租人出售前原賬面價值作為計稅基礎(chǔ)計提折舊。租賃期間，承租人支付的屬于融資利息的部分，作為企業(yè)財務(wù)費用在稅前扣除。”
“此前因與本公告規(guī)定不一致而已征的稅款予以退稅。”
國稅總局的這一公告，還原了融資性售后租回業(yè)務(wù)的本來面貌，減輕了稅負，將大大推動該業(yè)務(wù)的發(fā)展。同時，該業(yè)務(wù)較貸款業(yè)務(wù)，能有效降低風(fēng)險，并提高提供融資企業(yè)的收益，也受到銀監(jiān)會等監(jiān)管部門的支持。
而新的會計準則中，會計核算方法也與稅收制度保持了一致。
二、從融資成本上比較融資性售后回租和銀行貸款
企業(yè)通過外部融資取得固定資產(chǎn)時，一般采用銀行借款和融資租賃是兩種常見的方法。將兩者進行對比分析，往往可得出一個表象的結(jié)論：與銀行借款相比，融資租賃對承租方而言成本較高。主要因為融資租賃利率通常高于銀行貸款利率，而且融資性租賃公司在期初會收取一定的手續(xù)費。然而，經(jīng)過深入分析結(jié)果并非如此，在利用融資租賃的情況下，承租人企業(yè)可以享受國家加速折舊的優(yōu)惠政策。國家稅務(wù)總局《關(guān)于促進企業(yè)技術(shù)進步有關(guān)財務(wù)稅收問題的通知》（財工字「199641號文）第四條第3款規(guī)定：“企業(yè)技術(shù)改造采取融資租賃方式租入的機器設(shè)備，折舊年限可按租賃期限和國家規(guī)定的折舊年限孰短的原則確定，但最短折舊年限不短于三年。”而利用銀行貸款自行購置設(shè)備，不能享受該優(yōu)惠待遇。
以一淺顯的案例將銀行貸款和融資租賃的融資成本作對比分析：
假設(shè)某設(shè)備價值12000萬元，法定折舊年限為15年，則在利用銀行貸款自行購置并以直線法折舊時，年折舊率是6.6667%，各年的折舊費用是760萬元，15年累計折舊是11400萬元，另有殘值600萬元（為原值的5%）。
若以融資租賃方式租入，則：若租賃期限為5年，則折舊年限也是5年，以直線法折舊時年折舊率為20%，各年的折舊費用是2280萬元， 5年累計折舊也是11400萬元，另有殘值600萬元（即原值的5%）。
按法定年限折舊時，5年的累計折舊是3800萬元，以5年期融資租賃合同租入設(shè)備時，5年的累計折舊是11400萬元。相比之下，折舊費用加大7600萬元。折舊費用加大，其企業(yè)所得稅稅基則等額減少。由于企業(yè)所得稅的稅率為25%，故在5年內(nèi)減少的企業(yè)所得稅1900萬元。
因此我們可以初步的得出結(jié)論：影響融資租賃優(yōu)于銀行借款購置設(shè)備因素有三：一是設(shè)備加速折舊的快慢；二是企業(yè)所得稅稅率的高低；三是融資租賃費率標準的確定。如果某企業(yè)注重的不僅是其財務(wù)報表的表面收益水平，而是希望能夠?qū)嶋H上減少企業(yè)所得稅稅負或延緩計繳企業(yè)所得稅，則利用融資租賃較之銀行貸款的經(jīng)濟利益是顯而易見的。
三、融資租賃業(yè)務(wù)在大型集團企業(yè)中的優(yōu)勢
對于同一集團內(nèi)的兩家公司而言，如果處于不同的所得稅稅率區(qū)域，融資租賃也會帶來一定的稅收優(yōu)惠。舉例如下：
同一集團公司內(nèi)部，有A、B兩企業(yè)，A企業(yè)處于低稅率地區(qū)，B企業(yè)處于高稅率地區(qū)，B企業(yè)以售后回租的方式將生產(chǎn)設(shè)備賣給A企業(yè)再租回，A企業(yè)按照有關(guān)規(guī)定向B企業(yè)收取足夠高的租金，這樣集團內(nèi)部就將利潤轉(zhuǎn)移到稅負低的地區(qū)進行納稅，最終使集團公司所享受的稅收待遇比稅法規(guī)定的還優(yōu)惠，整體稅負最低。所以，資產(chǎn)租賃這種形式可以調(diào)節(jié)集團內(nèi)部各企業(yè)的利潤水平，降低納稅。
集團公司內(nèi)部有A、B、C三個企業(yè)，A企業(yè)購買設(shè)備后驗收記入固定資產(chǎn)賬，過一段時間后再以較為正常的價格出售給B企業(yè)，從而使該設(shè)備符合稅法規(guī)定的出售自己已使用的物品的名義出售出去；B企業(yè)再以較低的價格將該設(shè)備出租給C企業(yè)，這樣集團公司照樣可按規(guī)定提取固定折舊。B企業(yè)可按稅金收入的5％繳納營業(yè)稅，而C企業(yè)的租金支出則可計入成本費用減少應(yīng)納所得稅，從而使集團公司整體稅負降低。
假以時日，融資性售后租回業(yè)務(wù)必將成為企業(yè)融資的重要渠道之一。因為它既能給企業(yè)拓寬融資渠道，又降低融資成本。
參考文獻
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（一）對證券公司的影響
1.增加傭金和利息所得。融資融券業(yè)務(wù)在中國的推出，對于證券公司來說是一個新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，客戶在向券商進行融資融券時需要支付利息以及傭金，融資融券業(yè)務(wù)的推出使得證券市場的活躍性被很大程度上的增強了。無論是融資業(yè)務(wù)還是融券業(yè)務(wù)，都將帶來證券市場交易量的直接增加，從而為證券公司創(chuàng)造更多的利息收入和傭金收入。從最近國內(nèi)各大券商的統(tǒng)計數(shù)字不難看出，融資融券業(yè)務(wù)對于證券公司的利息收入和傭金收入的增強作用還是十分明顯的。
2.擴大客戶資源。融資融券業(yè)務(wù)的推廣將會促進市場的活躍度，為公司擴大自身的客戶資源，吸引更多的客戶群體從事證券交易活動。在融資融券的過程中，買方的購買證券的能力在很大程度上提高了，融資行為的存在增加了需求。相應(yīng)的，空方的賣出意愿由于融資交易的產(chǎn)生變?yōu)榱丝赡埽嗟目纯栈蚩炊嗟耐顿Y者在這種雙邊的交易模式的吸引下進入股市。
3.增強競爭。由于我國對證券公司的融資融券業(yè)務(wù)實行的是許可證制度，只有那些實力較為雄厚的券商才有可能盡早的取得業(yè)務(wù)試點的資格。因此那些沒有獲得相應(yīng)資格的證券公司就有失去部分客戶的風(fēng)險，進而造成一定的經(jīng)濟損失。從而使得獲得融資融券業(yè)務(wù)的比較良好的證券公司可以更好的集中那些擁有經(jīng)紀業(yè)務(wù)的新老客戶。此外，由于凈資產(chǎn)較多的證券公司有充分的資金為客戶提供資金以及買入股票，因此他們能夠提供更大的融資額，這將使得機構(gòu)投資者等較大的客戶出于對自己融資融券的需求而被大的證券公司所吸引。
4.增大了風(fēng)險。在融資融券交易中，證券和資金都是由券商所提供的，如果擁有了龐大的融資融券的業(yè)務(wù)規(guī)模以及眾多的客戶數(shù)量，那么券商也就要承受更大的業(yè)務(wù)管理方面的、客戶信用方面的風(fēng)險以及資金流動性等方面的相關(guān)風(fēng)險。一旦融資融券業(yè)務(wù)被證券商草率的進行，不但不會增加公司的收益，而且也非常容易使券商造承擔(dān)沉重的代價。
（二）對銀行業(yè)的影響
1.增加銀行的資金存管和清算業(yè)務(wù)。根據(jù)相關(guān)的法律規(guī)定規(guī)定，證券公司經(jīng)營融資融券業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)以自己的名義在商業(yè)銀行分別開立融資專用資金賬戶以及客戶信用交易擔(dān)保資金賬戶。這項規(guī)定使得銀行的資金存管和清算業(yè)務(wù)在一定程度上增加了，從而促進銀行業(yè)務(wù)的增長，使銀行獲得更多的收入。
2.有利于銀行機會的增加和新的利潤增長點的形成。參股證券金融公司對于商業(yè)銀行來說是一種很好的介入信用交易的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的方式，商業(yè)銀行也可以通過轉(zhuǎn)融通形式向證券公司提供融資業(yè)務(wù)，一旦選擇優(yōu)質(zhì)券商，就可以獲得不低于中國人民銀行規(guī)定的同期金融機構(gòu)貸款基準利率的穩(wěn)定的投資回報。同時，在與券商進行資金融通，可以為商業(yè)銀行帶來一筆很大的盈利，這盈利背后所帶來的風(fēng)險也是銀行可以加以控制的。這樣能夠使商業(yè)銀行更好地配置資產(chǎn)與負債，從而為銀行提供新的利潤增長點和業(yè)務(wù)機會。
3.增大競爭。融資融券業(yè)務(wù)剛剛開展不久，他的實施使得銀行資金流入股市的途徑增加了，促進了銀行信貸資金的充分利用和資源的優(yōu)化配置，這不僅有利于增加我國商業(yè)銀行的收入以及資金運營效率，還能極大的促進銀行所閑置的大量資金的運用，因而銀行為了追求這項業(yè)務(wù)所能帶來的高回報，十分愿意將資金投放到證券市場上去。這必然會使得商業(yè)銀行在客戶爭奪上投入更多的人力與資金，進而使得銀行間的競爭更加激烈。
4.增大客戶范圍和產(chǎn)品種類。銀行通過與券商、融資融券的客戶簽訂一系列的信用資金存管協(xié)議，尤其是開立實名信用資金帳戶等途徑，使得客戶范圍得以擴大，銀行理財業(yè)務(wù)得以擴展。
5.增加風(fēng)險。中國的商業(yè)銀行的銀行體系還存在著很多問題：由于起步時間較短，在制度上我們并不完善，管理經(jīng)驗也顯得極為欠缺，對于風(fēng)險控制以及承受風(fēng)險能力都還很差。這時候引入一種高風(fēng)險的業(yè)務(wù)無疑也是對我國現(xiàn)有的金融體系的一個挑戰(zhàn)。這項業(yè)務(wù)很有可能會對著市場造成不小的沖擊，加之我國商業(yè)銀行的風(fēng)險經(jīng)營和風(fēng)險監(jiān)管等種種的不完善的現(xiàn)狀，如果融資融券業(yè)務(wù)對市場造成了嚴重的沖擊，必將會造成商業(yè)銀行的很多問題，形成很大的風(fēng)險。
（三）對基金業(yè)的影響
1.增加投資者對場內(nèi)基金的需求。對于場內(nèi)基金，在進行融資融券業(yè)務(wù)時是具有比較高的折算率的。ETF基金，封閉式基金以及LOF基金在金融融資融券業(yè)務(wù)時的折算率分別為90，80，80，相比于股票高出了很多。由于這種相對較高的折算率，投資者特別是那些具有極強的融資需求的投資者對于場內(nèi)基金的需求明顯增加了。
2.增加基金業(yè)務(wù)種類。融資融券業(yè)務(wù)推出之前，市場上公募基金的盈利方式十分單一，只有多頭這一種方式。而現(xiàn)在，由于此項業(yè)務(wù)的產(chǎn)生，大大增加了交易類型的數(shù)量，使得基金管理人可以擴大股票選擇范圍，通過更多方式增加基金的盈利能力。
（四）對個人投資者的影響
1.出現(xiàn)了一個新的盈利手段。在融資融券業(yè)務(wù)推出以前，投資者的盈利手段非常單一，而在融資融券業(yè)務(wù)出現(xiàn)之后，這種局面會得到改善。在證券市場持續(xù)強勢時，投資者可以融入資金購買股票，從而使獲利放大；在市場持續(xù)低迷時，投資者可以融入股票賣出，等到價格下跌之后，再用低價補回。不同于以往，在市場下跌的時候股市表現(xiàn)的毫無活力機會可言，從而致使市場中存在著大量的投機。
2.增大投資者面臨的風(fēng)險。不可否認融資融券業(yè)務(wù)為客戶帶來諸多回報，但風(fēng)險往往也伴隨而生，這是難以避免的。客戶在進行融資融券業(yè)務(wù)的時候，不僅要面對來源于自有股票和融資買入股票這兩種證券本身的風(fēng)險，還應(yīng)當(dāng)交納一定的融資利率。當(dāng)然，投資者面對的風(fēng)險遠不止這樣，由于大部分客戶的資金是有限的，用于這方面的時間精力相比于專業(yè)人士又相差很多，而且技術(shù)水平也良莠不齊，相對更加有可能受到一些錯誤信息的影響進而導(dǎo)致操作不當(dāng)或判斷失誤形成一定程度上的虧損。
3.提高了投資者的交易成本。不得不說融資融券業(yè)務(wù)的推出，對于投資者來說還是有一些弊端的，由于受時間因素的制約，將使大家更加習(xí)慣頻繁的短線操作，持有股票的時間大大縮短，而這將會在一定程度上增加投資者所需承擔(dān)的費用，損失大量的傭金和相關(guān)手續(xù)費用。此外，融資融券的客戶的交易成本也會不可避免的增加，這是因為在交易結(jié)束以后，客戶還需要交納一部分融資費用。
2010年3月19日，中信證券、國泰君安、廣發(fā)證券、光大證券、國信證券和海通證券成為中國證監(jiān)會首批允許試點開展融資融券業(yè)務(wù)的券商。這意味著在經(jīng)過長時間的準備工作之后，我國的融資融券業(yè)務(wù)試點工作進入一個嶄新的發(fā)展階段。2010年4月16日，融資融券業(yè)務(wù)交易量突破億元大關(guān)，達到1．22億元，其中融資1．8億元，融券130萬元。當(dāng)前，在我國的融資融券業(yè)務(wù)中，融資量占絕對多數(shù)，并且融資標的證券主要集中在少數(shù)幾只證券上。2010年6月9日，銀河證券、申銀萬國、招商證券、華泰證券和東方證券等5家證券公司成為第二批獲得中國證監(jiān)會批準開展融資融券業(yè)務(wù)的券商。2010年11月25日，中國證監(jiān)會又審批通過宏源證券等14家證券公司試點融資融券業(yè)務(wù)，至此我國融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展進入一個全新的時代。在開展融資融券業(yè)務(wù)之前，我國股票市場一直存在“單邊市”的問題，即只能買漲但不能買跌。投資者只能通過做多來獲取利潤，一旦股市走低，投資者就只能認虧，難以找到其他金融工具來規(guī)避風(fēng)險。融資融券業(yè)務(wù)的出現(xiàn)改變了我國證券市場一直以來的盈利模式，投資者可以通過自己的研判來決定如何進行操作:對行情看漲時，可以通過買進證券獲利;在對市場行情看淡時，又可以通過賣出證券獲取利益。融資融券業(yè)務(wù)的推出，在一定程度上完善了我國證券市場的運行機制，拓展了證券公司的盈利空間，豐富了證券市場的交易品種，滿足了投資者多元化的投資需求，在促進市場交易和穩(wěn)定市場價格等方面發(fā)揮了極其重要的作用。然而，融資融券業(yè)務(wù)的開展，也使投資者和證券公司要面臨極大的風(fēng)險。融資融券業(yè)務(wù)的高杠桿特點，使得投資者在獲得的利潤成倍放大的同時，其面臨的風(fēng)險也成倍放大。證券公司作為融資融券業(yè)務(wù)的主要參與者，處在各種利益交織的中心地帶，面臨著包括政策、市場和信用風(fēng)險在內(nèi)的各種各樣的風(fēng)險。因此，證券公司必須把握客戶的動機、財務(wù)狀況、償債能力和交易經(jīng)驗，同時要不斷提高自身分析能力，洞悉金融市場動態(tài)，全面了解大盤和標的證券，運用現(xiàn)代計量方法測度風(fēng)險敞口，隨時預(yù)測各種可能出現(xiàn)的問題，并及時提出解決辦法。
二、我國證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)面臨的風(fēng)險分析
(一)市場風(fēng)險
市場風(fēng)險是任何經(jīng)濟活動都無法避免的，融資融券業(yè)務(wù)也一樣。券商在融資融券交易中可能因股價、利率、匯率以及其它商品或服務(wù)的價格波動產(chǎn)生損失，這種市場價格的波動所帶來的未來收益的不確定性即為市場風(fēng)險。從影響的范圍這個角度看，市場風(fēng)險與系統(tǒng)性風(fēng)險有相似之處，即它一旦發(fā)生，市場范圍內(nèi)的所有經(jīng)濟主體都會受到影響。另外，市場風(fēng)險也可能引發(fā)其它風(fēng)險，比如，市場風(fēng)險如果對經(jīng)濟主體產(chǎn)生重大影響并導(dǎo)致它損失慘重，就可能使它的償付能力降低，有可能產(chǎn)生信用風(fēng)險。市場主體往往難以從自身角度對風(fēng)險事件進行有效和直接的干預(yù)，因為市場風(fēng)險產(chǎn)生的原因復(fù)雜多樣，且單個市場主體實力有限。具體到融資融券交易市場來說，市場政策的變動、宏觀經(jīng)濟的波動等原因都可能引發(fā)市場風(fēng)險，市場主體在面對市場風(fēng)險時往往處于被動地位。因此，為了減弱市場風(fēng)險對券商和投資者等市場主體的影響，應(yīng)通過完善法規(guī)、提高市場風(fēng)險的可預(yù)測度和透明度等措施來加強市場主體的抗風(fēng)險能力。
(二)信用風(fēng)險
銀行信用是融資融券業(yè)務(wù)運行的重要條件，銀行通過向券商授信來放大市場的流動性，促進市場的繁榮，但這也潛藏著風(fēng)險。若授信的證券投資者由于種種原因發(fā)生了違約或違約的可能性提高，就會導(dǎo)致券商的債權(quán)價值降低，損害券商的利益。信用交易是融資融券交易的本質(zhì)屬性，因此信用風(fēng)險是與融資融券交易共生的。具體來說，引致信用風(fēng)險的原因有三個:首先，在證券價格下跌時，投資者未及時補足保證金;其次，受信投資者未按時還清所欠的資金或證券;最后，投資者并未發(fā)生違約行為，但在信用到期之前，該投資者出現(xiàn)了信用質(zhì)量下降的情況，這同樣會導(dǎo)致券商的債權(quán)質(zhì)量下降。從以上論述中我們不難發(fā)現(xiàn)它們的核心是授信投資者的違約，但同時也應(yīng)注意的是信用風(fēng)險并不等于違約風(fēng)險。在第三個原因中，授信投資者并未實際發(fā)生違約行為，但是由于自身信用質(zhì)量的下降，如涉及重大訴訟或處于破產(chǎn)邊緣等，使券商的債權(quán)質(zhì)量下降，從而使券商直接面臨信用風(fēng)險。
(三)操作風(fēng)險
融資融券交易產(chǎn)生的風(fēng)險不僅有市場風(fēng)險和信用風(fēng)險，而且還有操作風(fēng)險。操作風(fēng)險是指券商內(nèi)部工作人員由于操作不當(dāng)或外部因素而使公司發(fā)生損失的可能性。由于操作風(fēng)險相對于其它風(fēng)險而言更具復(fù)雜性和多樣性，因此理論界對其一直缺乏一個明確統(tǒng)一的定義。操作風(fēng)險不僅包括業(yè)務(wù)過程中的操作失誤帶來的風(fēng)險，也包括外部因素和券商各種管理活動所引發(fā)的風(fēng)險。首先，券商的各種管理活動在廣義上都可以歸入業(yè)務(wù)操作的范疇，券商的工作人員在操作過程中由于操作不當(dāng)，如內(nèi)部詐騙、盜用公款或操作失誤等，都可能會給公司帶來損失。其次，外部因素雖然沒有直接給券商帶來操作風(fēng)險，但為了應(yīng)對外部因素帶來的影響，券商不得不采取一系列的操作，這些操作中就蘊藏著操作風(fēng)險。融資融券交易中券商操作風(fēng)險的特點如下:
1．與公司內(nèi)控措施和治理結(jié)構(gòu)關(guān)系密切。操作風(fēng)險產(chǎn)生的原因很多，既包括外部因素又包括內(nèi)部操作問題，但總的來說是以內(nèi)部操作問題為主，這就涉及到券商公司的內(nèi)控措施和治理結(jié)構(gòu)。如果券商有嚴格的內(nèi)控措施和良好的治理結(jié)構(gòu)，那么它的操作風(fēng)險必然會大大降低。
2．風(fēng)險的成因復(fù)雜多樣，風(fēng)險存在于公司的所有業(yè)務(wù)操作和管理活動中。操作風(fēng)險廣泛存在于公司融資融券交易的各個環(huán)節(jié)中，它可能由業(yè)務(wù)操作人員的一次錯誤操作引發(fā)，也可能是由高層領(lǐng)導(dǎo)的決策失誤導(dǎo)致的，或是由公司內(nèi)部設(shè)備的老化引起。
3．風(fēng)險與收益之間不存在對稱關(guān)系。風(fēng)險與收益對稱是市場操作中的基本原則。券商如果對信用風(fēng)險、市場風(fēng)險及流動風(fēng)險管理得當(dāng)，就會實現(xiàn)“同等風(fēng)險帶來同等收益”的結(jié)果，但操作風(fēng)險卻不會為券商帶來直接的收益，券商只能通過將風(fēng)險帶來的損失轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品或服務(wù)價格中這種方式來獲得補償。
4．風(fēng)險的根本成因在于公司內(nèi)部人為因素。券商公司的任何活動都是由內(nèi)部人員在操作，無論是應(yīng)對外部因素時還是公司具體業(yè)務(wù)操作時，公司內(nèi)部的人為因素都是操作風(fēng)險產(chǎn)生的根本原因。
(四)流動性風(fēng)險
流動性是券商經(jīng)營管理中極其重要的一個方面。在融資融券交易中，券商不僅要啟用自有資金和證券來滿足投資者的交易需求，而且還可能向其它金融機構(gòu)融入資金或證券，它承擔(dān)著較大的流動性風(fēng)險。券商開展融資融券業(yè)務(wù)必須有充足的證券和資金。當(dāng)投資者提出融資融券申請時，為了滿足他們的交易需求，券商需要啟用自有資金或證券，當(dāng)自有資金或證券無法滿足投資者要求時，就需要從其它金融機構(gòu)融入資金或證券。一旦市場風(fēng)險加大導(dǎo)致授信投資者無法及時歸還所借資金或證券，券商就可能發(fā)生資金鏈斷裂的情況，就要承擔(dān)流動性風(fēng)險。所以，流動性風(fēng)險就是指券商在經(jīng)營過程中，無法從內(nèi)部或外部獲取償還欠款或維持業(yè)務(wù)運營的資金時造成損失的風(fēng)險。券商在開展融資融券業(yè)務(wù)時所承擔(dān)的流動性風(fēng)險的特點如下:
1．過大的業(yè)務(wù)規(guī)模易引發(fā)流動性風(fēng)險。券商作為證券和資本的融出方，其開展業(yè)務(wù)的規(guī)模不僅要與客戶的要求相一致，更要與自身的資本規(guī)模相協(xié)調(diào)，否則過大的業(yè)務(wù)規(guī)模有可能會引發(fā)流動性風(fēng)險。
2．券商的營運易被流動性風(fēng)險所破壞。流動性風(fēng)險主要表現(xiàn)為券商的流動性不足。如果券商的流動性不能及時得到補充，那么它就會面臨業(yè)務(wù)無法正常開展或違約的風(fēng)險，甚至是破產(chǎn)的風(fēng)險。
3．其它風(fēng)險極易轉(zhuǎn)化為流動性風(fēng)險。其它風(fēng)險，如授信客戶違約等信用風(fēng)險極易造成券商流動性短缺，并極有可能轉(zhuǎn)化為流動性風(fēng)險。因此，廣開融資渠道是控制流動性風(fēng)險的最佳選擇。截止目前，我國尚未開展轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，融資融券試點券商規(guī)模有限且只能以自有資金和證券開展業(yè)務(wù)，這就進一步限制了融資融券業(yè)務(wù)的規(guī)模，增加了券商的流動性風(fēng)險。因此，就當(dāng)前而言，如何解決券商自有資金和證券的不足問題是化解流動性風(fēng)險時面臨的首要問題。
三、提升我國證券公司融資融券風(fēng)險控制水平的對策建議
(一)加強信用交易合同管理
合同雙方簽訂的合同反映了雙方的真實意愿，融資融券這類市場交易也是這樣，相關(guān)合同中應(yīng)明確寫出參與雙方的權(quán)利及義務(wù)。客戶決定進行融資融券時，必須與為其提供相關(guān)服務(wù)的券商簽訂正式的協(xié)議或合同。除了上述這些內(nèi)容，券商還應(yīng)該書面提示客戶融資融券業(yè)務(wù)所面臨的風(fēng)險，并通過合同的方式清晰明確交易雙方的權(quán)利和義務(wù)，向客戶反映真實情況和真實風(fēng)險，對于交易過程中可能發(fā)生的無法強行平倉所導(dǎo)致的風(fēng)險，也要詳細記錄，而券商在履行其應(yīng)盡義務(wù)之后，也必須有相應(yīng)的免責(zé)條款;當(dāng)然，最重要的還是要對強行平倉時告知客戶的方式、賬戶平倉確認的范圍、平倉的先后次序、平倉的時間段選擇、平倉的擇機要求等一系列相關(guān)操作和細節(jié)都有明文規(guī)定。此外，這類風(fēng)險處置時不可避免的資金損失及其承擔(dān)方式等等，也要明確約定。
(二)加強融資融券對象和標的證券的風(fēng)險控制
一是要嚴格并慎重地確定融資融券的對象。選擇融資融券的對象對于券商來講尤其重要，因為合適的對象才具備還款能力，選擇合適的對象將有效避免信用風(fēng)險。在授信于客戶之前，券商必須做好客戶的背景調(diào)查，無論是客戶的歷史信用狀況、年收入狀況，還是資產(chǎn)負債現(xiàn)狀，都必須嚴格審核把關(guān)，采用專業(yè)的調(diào)查方法和技術(shù)手段最大限度地查清客戶道德水平的歷史與現(xiàn)實狀況、資產(chǎn)負債狀況，從而為授信提供參考。二是要嚴格管理標的證券及其資格審核，科學(xué)決定最佳授信額。券商作為了解市場行情的做市商，必須從股價現(xiàn)狀及其波動和發(fā)展趨勢、上市公司股票的發(fā)行數(shù)、流通股權(quán)重、股東人數(shù)、上市時間、業(yè)績、行業(yè)口碑等方面綜合考慮，對于那些業(yè)績不夠好以及那些大股東持股比重過高的上市公司，最好進行標的物屏蔽，以盡可能規(guī)避股價暴漲暴跌所導(dǎo)致的市場風(fēng)險和投資者損失。由于融資融券與股指期貨關(guān)系較大，在選擇標的物時應(yīng)著重和優(yōu)先考慮指標股和成分股。
(三)構(gòu)建動態(tài)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)
一是要建立健全相關(guān)的監(jiān)控體系，隨時監(jiān)控信用賬戶的資金和證券狀況。券商必須對投資者信用賬戶通過其授信獲取資金購買的股票、質(zhì)押股票等等進行監(jiān)控，分析市場發(fā)展趨勢，實時跟進市場的潮流，調(diào)整融資融券授信額度的比例，從而達到降低風(fēng)險和保護投資者合法權(quán)益的目的。如果市場行情不夠好，處于下跌狀態(tài)，則應(yīng)該降低融資交易的比重，增加融券交易的比重;反之，則增加融資交易的比重，降低融券交易的比重。而對于那些可能發(fā)生業(yè)績逆轉(zhuǎn)和出現(xiàn)不良發(fā)展趨勢的績優(yōu)股或者證券，則盡量降低客戶對其融券交易的比重;反之，則增加客戶對其融券交易的比重。二是要建立健全相關(guān)的指標監(jiān)控系統(tǒng)，嚴控可用資金。監(jiān)控系統(tǒng)對于賬戶內(nèi)資金的使用和流動情況一目了然，可以加強風(fēng)險預(yù)測，并將風(fēng)險盡早扼殺在萌芽狀態(tài)。由于每個券商的實力、資金規(guī)模、市場占有情況、融資能力等不盡一樣，相對于大規(guī)模券商而言，中小券商更容易面對流動性不足的風(fēng)險，所以我們要盡量拓展券商的融資范圍。例如，許可準入制度就是拓寬券商融資渠道的重要制度性手段之一。此外，建立健全有效的運作模式、監(jiān)管體制，不斷提高券商自有資金占整個資金總額的比重、盡量規(guī)避短期拆借資金等等，都是降低流動性風(fēng)險的措施。
