時間：2023-09-06 17:07:14
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇投資管理行業發展，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
日前披露完畢的2012年基金二季報，最引人矚目的莫過于利潤頭把交椅的易位，華夏基金在坐穩多年后，首次讓出寶座給嘉實基金。
經WIND統計，截至7月20日，67家公司中，資產規模位居第二把交椅的嘉實基金，以高達43.42億元的二季度利潤，居于行業之首，而華夏基金則退居第五。
基金公司賺錢榜首尾差距43億
從67家基金公司本期利潤看，盡管二季度上證綜指下跌1.65%，但有65家基金公司利潤均為正，其中大型資產管理公司再度演繹大智慧。
據WIND統計，本季度，嘉實基金以43.42億元的利潤居首，其次是廣發和博時，利潤均在40億元之上。而排名末尾的兩家小基金公司本期分別虧損200萬和2800萬元，首尾之間差距達43億元。
由此可見，面對千基，基金公司間的兩極分化也在加劇。經研究發現，在震蕩市場中，基金盈利能力跟公司規模呈一定程度的正相關關系，利潤排行榜前5名均是大型基金公司，且資產規模排名前10位。
不過，在宏觀經濟下滑、行情不給力的整體氛圍中，投資者對基金在證券市場的盈利能力也心生疑慮。多數基金公司旗下基金份額二季度都在縮減。
好買基金研究中心報告顯示，首批公布二季報的20家基金公司中，僅有華夏、嘉實及南方3家基金公司在二季度實現了規模增長，凈申購比例分別為1.72%、3.71%及6.16%。
“全天候、多策略”助力嘉實
為何嘉實基金能晉升為最賺錢公司，站上基金公司盈利能力最高寶座，同時還能得到投資者青睞？
業內人士普遍認為，要具有賺錢的本領，強大的投資管理能力是“護寶錘”。
嘉實近年來力倡的“全天候、多策略”投研模式，為旗下基金持續盈利注入了長久動力，也鍛造了投研團隊“各擅其長、各盡其能”的核心競爭力。
天相投顧近日的2012年第三期 “公募基金管理公司綜合評級”顯示，斬獲最高5A評級的嘉實基金，在投資管理能力評價中也高居第三位。
從二季報統計看，嘉實旗下14只基金二季度基金利潤均在1億元之上，包括以中觀策略制勝的嘉實研究精選、專注成長投資的嘉實增長和嘉實策略增長以及信奉相對價值的嘉實服務等，均大幅超過同期基金業績比較基準。
其中，嘉實研究精選基金業績的持續性較好，在絕大多數年份都跑贏自身業績比較基準，成立以來各年度收益率穩居股票型基金前50%，最近三年、一年、半年的回報均超越80%的股票型基金。
據WIND統計，截至今年7月13日，在市場整體平淡的大背景下，嘉實精選凈值累計上揚16.00%，“自下而上”的精選策略經受住了市場這一“試金石”的考驗。
財富管理源自真實回報
努力實現投資者的資產增值和財富保障是財富管理行業的根本使命。
平、國際融合等方面加大建設力度的結論，從而為促進行業和工程項目更好發展提供參考性思路。
【關鍵詞】工程項目管理；建筑質量；國際慣例
隨著我國改革開放的深入推進，工程項目管理在經濟建設和基礎建設各個領域被越來越廣泛地運用，在實踐過程中探索和創新出了一系列科學的運行模式和管理技術。但是，工程項目管理在運行中暴露出的問題也不容小覷。從這些問題出發，通過問題的解答找尋到促進工程項目管理更好更快發展的新路徑。
一、工程項目管理的涵義與特點
工程項目管理行為早而有之，但是作為一門單獨的學科是在上世紀中葉之后。所謂工程項目管理，顧名思義，就是指按照工程項目發展實際，根據工程項目進展現狀，依據工程管理規律對工程項目全程進行謀劃、協調、組織、控制、反饋的全部管理活動的總稱。
工程項目管理具有如下特點。其一，工程項目管理為一次性投資管理，即利用固定資產再生產的方式投資完成具有一定生產能力或使用價值的建筑產品的過程，通過項目的完成投產使預付資金回籠并獲得增值。這是和其他管理活動最大的區別。其二，工程項目管理是系統性全程管理，貫穿于項目開展建設的各個階段，從項目建議書、可行性研究設計、工程設計、工程施工到竣工投產的全程都有項目管理參與的身影，因此工程項目管理和工程的開展建設屬同一生長周期，具有綜合性、體系性和全面性的特點。其三，工程項目管理具有即時監控性。也即是說項目管理者在實施項目管理時隨時都受到中心任務和階段性預期目標的牽引，要求必須在既定的目標下、時間內、功能和質量上達到預期效果，比起其他管理活動具有更強的強制性。
二、工程項目管理中存在的問題
對于我國而言，工程項目管理是一個舶來品，是改革開放以來學習西方先進管理經驗、借鑒國際先進管理文化、加強管理科學交流、遵循國際項目管理慣例的結果。隨著社會主義市場經濟體制發展需要和我國經濟建設的跨越式前進，工程項目管理作為國民經濟發展計劃的具體化形式也得到了膨脹式發展，無論是在理論上還是實踐中都得到了廣泛的研究和運用。但是，工程項目管理發展中的問題也不容忽視。主要包括以下方面：
（一） 工程項目管理制度不健全，法制觀念淡薄。我國近年來在工程管理方面出臺了系列法律法規，但是落實到具體的工程施工上卻出現了“有法不依”的情況；部分從業者雖然熟悉和了解法律法規的約束力，但是在執行方面卻出現了“兩張皮”的脫節情況；就項目管理專業和行業而言，作為管理行業的細分行業，尚未形成一個較為系統全面的指導性實施綱領，法律法規的細分能力不足；施工單位盡管制定了系列規章制度，制作了大量的本冊簿單，但是在實際執行中卻形同虛設，沒有起到應有的約束作用。
（二）項目管理的人才隊伍不夠強大。從我國項目管理從業人員目前情況看，總體素質尚不夠高。在施工方面，往往是通過“個別專家帶一批”的人員結構組合實施項目施工，項目管理人員普遍素質仍有較大提升；在資質和崗位培訓方面，盡管越來越多地從業者認識到類似注冊監理工程師、注冊建筑師、注冊安全工程師、注冊結構工程師和注冊估價師等資質的重要性，但是卻發生了“手段-目的”的顛倒，即不是把考取資質當作科學地進行項目管理的目的，而是把其當作職位提升和發財致富的功利手段，于是出現了部分施工單位“見證不見人”“有證無技術”的情況，掛靠現象較為普遍。
（三）項目的可行性研究重視程度不高。工程項目管理的可行性研究就是指運用現代科技對工程項目投資進行綜合技術經濟和價值論證的科學，它是實現工程項目達到“最小投入，最大產出”的必需環節，也是確保工程質量、建設效果的必要方法。鑒于項目管理是一次性的投資管理行為，一旦出現失誤，往往很難得到全盤糾偏，容易造成不可逆的影響。實踐中，忽視工程項目管理可行性研究而造成盲目投資和質量低下的案例已不在少數。
（四）工程項目管理信息化水平較低。推進工程管理信息化建設由項目管理自身的特點和外部發展環境雙重決定。從項目管理自身特點看，項目管理面臨組織關系復雜、協調面大、環節繁多等特點，信息化水平不高，在實踐中經常導致資金損失、效率低下和信息不對稱等現象，進而造成工程項目不能達到應有的標準和水平。從外部發展環境看，工程項目管理信息化水平不高制約了行業發展的前景和趨勢，這些現狀在該行業領域較為普遍。
（五）與國際融合程度不高。首先，在融入國際市場的工程項目中，我國企業堅持市場原則，積極參與海外投資和經營項目，但是在項目管理模式和技術方面仍然可見清晰的差距；其次，在項目管理參與國際競爭、進入全球市場后，執行國際慣例和標準不夠嚴格，導致項目施工出現被動。例如在質量管理、工程管理、安全管理、合同管理、報價管理等方面仍然沿用國內甚至舊有的方法和標準體系，從而和國際上較高的標準體系間出現了較大出入。再次，對項目管理的研究不夠深入。盡管我國成立了項目管理委員會并加入國際項目管理協會成為成員單位，但是行業性和學術性活動還不夠普及，導致和國際融合程度不高。
三、工程項目管理的發展趨勢及對策
縱觀近年來的重大工程事故，特別是質量事故，給施工方、國家、人民財產等方面都造成了不小的損失，個別事故甚至造成了嚴重的社會負面影響，而這都與上面闡述的工程項目管理的問題有著密切的關系。
（一） 繼續推進工程項目管理法治建設。工程項目管理是一個全程管理行動，要求在工程項目前期策劃到工程完成反饋的全過程都要進行系統的組織和控制，以確保工程項目能夠符合工程質量標準，達到功能和經濟價值上的雙贏。因此，加大對行業和從業人員的法律法規宣傳教育，把項目管理全程納入法制軌道是未來發展的一個重要突破方向。
（二） 加強工程項目管理人才隊伍建設。工程項目管理說到底是人的管理，沒有綜合素質高的管理團隊，項目管理也不可能達到較高的水平。因此，加大人才隊伍的正規化建設和資質的科學管理是項目管理發展的重點。要加大項目管理行業人才隊伍認證培養機制建設，讓更多的合格的注冊監理工程師、注冊建筑師、注冊安全工程師、注冊結構工程師和注冊估價師走上實踐崗位，促進工程項目管理梯隊的發展。
（三） 提高對項目可行性研究的重視。可行性研究是未來各項管理發展的趨勢，項目管理必須順應這一趨勢才有市場和發展空間。從我國項目管理的發展趨勢來看，增強項目管理從業人員的頂層設計意識，不斷提升可行性研究在項目管理中的現有地位，從而盡量避免投資和決策偏誤。
（四） 加大工程管理信息化建設。大數據時代和智慧建筑理念越來越深入人心，在市場的占有率也越來越高，在一定程度上甚至可以說，誰占有了信息先機，誰就能較快占領行業高點。工程項目管理要著力舊有的人海戰術，不斷學習利用先進的項目管理軟件進行項目管理，建立項目信息平臺提供基于互聯網上的項目管理和信息交流，從而不斷爭取信息化時代條件下行業發展的寶貴機遇。
（五） 促進工程項目管理的國際融合。目前我國工程項目管理正在逐步地與國際項目管理發展趨勢融合，但是融合的水平和效果并不理想。因此，項目管理要主動“走出去”，站在時代和國際的高度，取長補短，自覺總結自身得失，從而更好地融入國際，與世界接軌。
香港“雷曼迷你債券”風波
香港雷曼迷你債券事件，起于中銀香港、東亞銀行、花旗銀行等20家銀行，涉嫌在銷售雷曼公司相關產品――迷你債券的過程中，可能向部分香港投資者作出失實陳述，也可能向不能承擔高風險的投資者進行了銷售。使部分投資者以為雷曼迷你債券和普通債券一樣屬于低風險投資，香港有超過4萬名投資者購買了約156億港元此類產品。因雷曼公司在本次金融風暴中破產，使迷你債券發行人失去了掉期合約的交易對手（雷曼公司）。由此，銀行需要承擔對手風險，導致此類產品合約終止并需平倉，其直接后果是變賣債務抵押證券，用以償還投資者的投資。而債務抵押證券價格因金融風暴可能嚴重縮水，導致雷曼迷你債券投資人可能面臨巨額損失風險。部分雷曼迷你債券投資者認為，銷售這一產品的銀行存在誤導投資者的行為，要求銀行退回本金。
通過對迷你債券的交易結構安排和核心條款的分析，可以看出，購買迷你債券涉及的投資風險比較復雜。其中，交易對手風險、提早贖回風險和流動性風險比較突出。
從香港雷曼迷你債券風波的形成及其演變過程反映出，資產管理行業正在發生深刻的變化。在此過程中，我們必須認識到，危機管理需要被更加重視。
香港監管機構迅速做出反應
迷你債券事件爆發后，香港監管當局便迅速采取了一系列應急措施。
第一，為最大限度地保護投資者利益和維護正常市場秩序，香港證監會于事件發生次日（2008年9月16日）對雷曼在香港運營的四家公司發出限制通知：禁止美國雷曼兄弟亞洲投資有限公司處理客戶及公司資產；只容許美國雷曼兄弟證券亞洲有限公司在客戶支付現金后，就過去兩天的未平倉交易向有關客戶交付證券；容許美國雷曼兄弟期貨亞洲有限公司聯絡客戶，以便在當日內為客戶未平倉合約進行有秩序平倉；容許美國雷曼兄弟資產管理亞洲有限公司繼續正常業務活動，但不得將公司款項轉出公司。與此同時，香港聯交所于9月16日開市前，暫停了美國雷曼兄弟證券亞洲有限公司在證券及股票期權市場的交易權利，并宣布該公司為失責人士。當日收市后，隨即又暫停了美國雷曼兄弟期貨亞洲有限公司的交易權利、連通HKATS電子交易系統的權利及期權結算所的參與者資格。
第二，香港證監會與雷曼各香港公司主要負責人緊急會面、要求該公司采取措施保護投資者，并做好信息和投資者服務工作。隨后，迷你債券的安排人――美國雷曼兄弟亞洲投資有限公司，于9月17日向迷你債券的持有人和分銷商發出新聞通稿和信函，宣布暫停為雷曼公司的非上市結構性產品提供二級市場報價或流動性，同時對投資者關心的問題做出回應。
香港證監會在“雷曼事件”發生后的八天內，向市場了9篇新聞稿，香港金管局也通過新聞稿的形式積極回應投資者關注的事項。與此同時，香港證監會和香港金管局均開通投資者投訴電話，并在網站設置“雷曼事件”專欄，用于通報在香港銷售的雷曼相關投資產品的最新情況。同時，香港證監會和香港金管局于9月20日與迷你債券的持有人進行了會面，積極了解投資者的訴求。
第三，香港監管機構在事件發生以后，已要求分銷商加快有關不當銷售的內部調查與檢討，并于9月24日宣布對迷你債券涉及不當銷售手法的投訴展開調查。其中，香港證監會審查三個香港證監會持牌分銷商在發售與雷曼兄弟相關的零售結構性票據時的操守，并對每個迷你債券系列的發行商及其顧問，在提交銷售章程和推廣材料供證監會審閱時，是否應披露未披露的事實、事項或對情況展開查證。而香港金管局則對參與銷售與雷曼兄弟相關的零售結構性產品的20家銀行的操守做出調查。
資產管理行業面臨洗牌
美國次貸危機引發的金融海嘯，對全球資產管理市場形成了顯著的沖擊。隨著危機的不斷深入，無論是金融機構自身的資產管理（自營）、還是代客理財，都出現了不同程度的虧損，促使全球的金融機構開始重新反思資產管理行業未來的發展。對沖基金也遭受重創，使得全球對對沖基金等金融交易逐步形成了新的意見和看法。
因此，全球資產管理行業可能面臨劇烈的洗牌，其中，正在出現的趨勢，在于理財產品會更關注穩健的現金流，產品結構會更清晰簡潔，信息披露更透明。過于復雜的金融產品、特別是那些復雜程度超越普通投資者可以理解范疇的產品，可能會日益受到投資者的拋棄。為不同階段的投資者提供適合于不同人生階段的簡單產品，并由投資者從中自行選擇和配置，可能會成為新的趨勢。
香港雷曼迷你債券事件引發了香港資產管理界和銀行界的深深擔憂，由于現有資產管理產品主要依靠商業銀行的分支機構網絡來銷售，雷曼迷你債券事件使商業銀行因為擔心可能承擔投資者投資虧損之后的法律責任，而顯著降低了銷售基金產品的積極性。同時，也擔心已經銷售出去的產品是否會遭受類似的法律糾紛。這種擔心使商業銀行銷售理財產品的積極性大打折扣，從而使資產管理行業的營銷方式不得不作出調整。
在推動理財產品市場和資產管理行業發展的過程中，既要鼓勵理財產品創新，以滿足投資者的需求，也要加強理財產品設計與運作風險的控制。考慮到非上市金融工具的流動性較差，且缺乏透明度，投資估值難度較大，不利于投資風險的控制，因此，對于投資非上市金融工具的理財產品（特別是QDII產品）應審慎對待，重點推進場內市場的資產管理產品。
監管者在次貸危機之后、特別是香港監管機構在經歷了雷曼迷你債券事件之后，很有可能陷入過度監管的傾向，以便盡可能降低出錯而受到公眾關注和批評的可能。這會嚴重抑制本來需要相對靈活的市場創新和發展空間的資產市場，并且會延長資產管理行業從次貸沖擊和金融海嘯中恢復的速度。
華爾街所特別關注的激勵和分配措施，被認為是導致此次危機的重要根源之一。這使得資產管理行業一度十分關注的業績分紅、過高的股權激勵等可能受到抑制，一些原來沒有實行股權激勵的市場，類似的改革舉措可能會延緩。
對內地資產管理行業的借鑒作用
當前，內地的理財市場處于快速發展的新時期，各類創新金融工具和投資理財產品層出不窮。內地銀行作為主要的理財產品銷售渠道，分銷大量的自有理財產品和基金、保險產品。從市場環境看，內地資產管理行業與目前香港金融業并沒有本質區別。因而，此次香港監管當局在處置雷曼迷你債券事件過程中的經驗和教訓，可以為內地資產管理行業未來監管和發展提供有益借鑒，也是分析全球資產管理行業的一個重要案例。
第一，監管機構應當建立健全突發事件應急處理機制，提高對突發事件的迅速反應與處理能力。香港證監會對雷曼迷你債券事件的反應非常迅速，一些做法值得我們借鑒。從事件的處置進展看，監管機構采取行動的速度對于突發事件的處理至關重要。
第二，分立的監管機構之間也應該建立良好的溝通和協調機制，避免出現令出多門，相互掣肘的現象。特別是一些交叉性、較為復雜的金融產品，往往容易出現監管真空地帶。目前，內地理財市場的監管機構涉及銀監會、證監會和保監會等多個互相分立的監管主體，產品發行審批和監管各自獨立，但銷售渠道高度依賴銀行。為了避免重演此次香港的問題，應該加強“三會”在理財產品市場監管方面的溝通和協調。
第三，加強對理財產品銷售機構和銷售行為的監管，確保將合適的產品賣給合適的人。銀行等銷售機構在銷售基金等理財產品，特別是較為復雜的創新產品時，必須符合法律法規的規定，并建立必要的內部控制制度，以保證銷售機構評估客戶是否適合投資此產品，并就該產品的性質與風險做出充分披露。同時，要確保客戶了解產品的風險與收益特征，并擁有足夠的能力承擔買賣該產品所帶來的風險和潛在虧損。
第四，基金公司等資產管理機構在投資管理過程中應高度重視投資風險，特別是對于交易對手信用風險的控制。雷曼迷你債券事件告訴我們，當交易對手高度集中時，隱含的投資風險可能很大。隨著基金等理財產品越來越多的投資于場外金融工具，投資組合面臨的交易對手信用風險日益突出，有效管理交易對手風險已成為投資風險管理的重要內容。
王群航：我目前知道的有三類機構可以發行公募基金，資格條件的進一步放寬將會沖擊現有基金業格局，公募基金的競爭對手將會更多，但無論誰要想勝出，還得看業績，業績是立足之本，銀行系基金絕對不會一統江湖。
比如，基金公司和保險資管比拼公募類資產管理業務，誰勝誰負，很難簡單地一言概之。首先，截至目前，保險資管所管理的資產主要是低風險的固定收益類資產，對權益類品種涉及的不是很多。從全行業的角度來看，這兩類資產的占比估計在8∶2左右，未來，預計這樣的前大后小情況總體上還將會延續較長的時間。其次，保險資管所管理資產規模相對穩定，與開放式基金的規模可變性特征有著顯著的差別。 再次，在保險公司內部，資管和公募，合并運作？不可能！分開運作，防火墻如何設置？如何監管？如何防止利益輸送？這些，都已經是很現實的問題。
《新財經》：您如何評價證監會最近出臺的一系列對公募基金的放開政策？如費率的放開、托管資格的放開、產品審批的放開等。
王群航：第一，費率并沒有全部放開，在未來可以預期的費率調整意見當中，最重要的是對場外的短期行為有望進行打擊，因為那樣的行為無論是對于投資者，還是對于基金管理人、基金經理，都很不利。這樣的打擊，有利于促使場外短期資金轉戰到場內。第二，托管資格放開，正是我長期呼吁的，將從另一個角度有利于削弱銀行方面一“股”獨大的狀態。一方面，銀行對于公募基金的發展所做出的歷史性貢獻需要肯定；另一方面，其目前的現狀對于公募基金行業可持續發展所形成的阻礙也必須正視。第三，產品審批的放開，有利于加快發行速度，有利于提高工作效率，并將對公募基金行業生態產品產生全面的、深遠的影響。
《新財經》：未來公募基金公司的銷售渠道和營銷策略將發生怎樣的變化？怎樣的策略能贏得市場？
王群航：備案制、新基金法這大因素將會對2013年基金市場各方面，包括周邊的衍生生態產生深遠影響。就營銷策略而言，渠道將會增多。就基金公司方面來看，由于產品的增多，無論是新產品，還是老產品，總體策略要有粗有細，但要想贏得市場，還是靠業績。
《新財經》：公募基金公司自身優勢是什么？公募基金公司應該如何構建自己的核心競爭力？您如何評價目前銀行、信托、公募、私募和保險等資產管理公司的投資能力？
王群航：這次對公募資格的放開說明，公募基金模式依然是資產管理、財富管理行業的主流。其他三個小弟弟，要想趕上大哥，各個方面的差距仍很大。公募基金最大的優勢就是已經成型的規范運作體系，至于其他方面的、絕對領先的投資管理能力，我們暫時看不到。但有一點可以肯定，專業人員、規范管理和規范運作方面，公募基金絕對是他們的榜樣。其他三個兄弟進來玩，公募基金行業完全不必對此緊張，做好自己的業績才是最為根本的要素。
《新財經》：未來中國有無可能出現如富達基金那樣的基金公司？
王群航：當然有可能。但我覺得“大”不是重要的，重要的是業績。前些年，我們國家在各行各業上搞了很多的“大”，但效果如何呢？在基金行業，最主要的是業績。我希望有長期績優的公司及產品，而不僅僅是傻大個的公司。
《新財經》：2012年市場狀況不佳，但基金首發規模達到6447億元，突破2007年牛市創下的5000億元紀錄，基金數量增多，體量偏小，是否加速了基金市場的分化和成熟？
王群航：什么是市場狀況不佳？別僅僅看股票、股票型基金。要全視野地看，固定收益類產品就發展的很好。至于基金均規模變小，是正常情況。我去年曾撰文《規模盛世美景難掩收入下降窘境》，對于基金公司的收入做了一些分析。一方面，基金公司以管理費為主要來源的基本收入在下降；另一方面，作為有益的補充，投資收益在這樣的市道中多數很難實現，咨詢服務收益更不是所有公司都能夠掙到的，其他收益則屬于鳳毛麟角。但即使行業面臨這樣的窘境，參與分蛋糕的股東方、合作方（主要是銷售渠道）等卻依然強勢。不斷忍痛的就只有基金公司及從業人員。
從股東方的角度來看，其對于基金公司高管層面的考核內容基本上都有資產規模、占比排名等指標，甚至有些公司所要求的增長幅度比較驚人。更值得關注的是，這部分考核內容的權重還經常會很大。但是，第一名只有一個，第二名也只有一個，這便會在一定程度上促成基金公司高管層面經營管理行為的變形，而最終損害的可能是股東方自身。不過，大家對于股東方眼光、胸懷、戰略的期待，不是一蹴而就的。
從行業整體來看，基金公司收入的下降，首先影響到基金公司經營支出的結構性下降，表面上看似乎是好事，其實，它背后所反映出來的是基金公司市場服務與開拓標準的降低和縮水；其次，員工的收入將有可能下降，或者即使基本工資不降，但漲薪基本無望，獎金更是減少；第三，也是最為重要的一個方面，那就是這種情況將會間接影響到基金公司人員擴張速度的放緩甚至停滯。這一切，對于行業的可持續發展都十分不利。
《新財經》：在基金費率走低的趨勢下，基金公司未來盈利模式及業務模式還有哪些創新空間？基金公司是否能改變靠天吃飯的局面？
王群航：從公司收入的角度來看，費率沒有變低，只是銀行太強勢，搶奪的太多了，滿足了銀行的欲望之后，基金公司就所剩無幾了。基金行業未來的發展出路，第一是多種方式的銷售渠道；第二是要注重場內渠道營銷基金。
截止到2013年3月22日，一個季度不到，中間還加了一個春節長假，新發行的基金就已經有99只了，超過以往多個年度一年的發行總量。大公司越發越多，越來越大；小公司遲遲不發，越來越小。這樣一來，基金行業的分化將會加劇。所以特色化將會真正擺在各家公司面前。至于“靠天吃飯”，從某種程度上看，是行業發展所必需的，這個“天”指的是市場規律，做投資，不能夠逆規律而行。
《新財經》：過去基金公司依托明星基金經理來增強號召力，現在市場條件已發生了很大變化，您認為明星基金經理是否還是做大做強基金的點金術？基金還應該注重哪些方面的建設？
關鍵詞：代建制；完善；對策
Abstract: The agent system is a principal-agent behavior; the management of construction projects was deal by the professional and technical qualifications as well as the corporate units with management ability. Although the agent system in the country have experimented for many years, but there are still many problems in the use of practice. This article is aimed put out some reasonable suggestions for agent system main problems.Key words: agent system; perfect; countermeasures
中圖分類號：TU2 文獻標識碼：A 文章編號：2095-2104（2012）
引言：
代建制最早起源于美國的CM（Construction Manager）模式，為項目業主提供工程管理的服務。后又演化成為Construction Agent at Risk和Construction Agent。通過借鑒發達國家項目管理模式，我國政府投資項目也開始嘗試代建制的管理模式。從2000年開始，代建制試點工作在國內部分城市逐步展開，2004年7月《關于投資體制改革的決定》中，明確提出“對非經營性政府投資項目加快推行代建制”。代建制是一種委托行為，將建設項目的管理工作交由具有專業技術資質和管理能力的法人單位。代建制的應用能夠很好地解決政府“投資、建設、管理、使用”四者不分的問題，從微觀的角度看，代建制有利于貫徹項目管理理念，從宏觀的角度看，代建制能改善國內的項目管理水平，并且有利于提高社會投資效應。
雖然代建制在國內已經試行了很多年，但是在實踐的運用中仍然還存在很多問題。本文是在這樣的背景下，旨在針對代建制存在的主要問題提出一些合理的建議。
代建制理論概述
2.1代建制的概念
根據國家發改委起草、國務院原則通過的《投資體制改革方案》，代建制是指政府通過招標的方式，選擇專業化的項目管理單位（以下簡稱代建單位），負責項目的投資管理和建設組織實施工作，項目建成后交付使用單位的制度。代建期間，代建單位按照合同約定代行項目建設的投資主體職責，有關行政部門對實行代建制的建設項目的審批程序不變。
2.2代建制管理的主要方式
根據項目的不同特點和需求，代建制的方式可以分為以下兩大類：
全過程代建
全過程代建指的是代建單位根據協議，對工程的可行性研究報告的撰寫、初步設計、建設實施至竣工驗收的全過程進行管理。全過程代建中的投資人、代建人和使用人之間的關系相對比較簡單，對代建人的綜合素質要求較高，為代建人的管理提供了更多的自由空間，但是自由過度又可能會導致極端情況的出現――投資非理性化。全過程代建方式通常適用于規模投資和技術難度較小的項目。
（2）兩階段代建
與全過程代建不同，兩階段代建是將項目建設過程分為項目前期代建和實施期代建。
兩階段代建的優點對代建人的綜合素質要求沒有全過程代建的要求高，選擇合適代建人的過程會顯得較為簡單，而且有利于改善全過程代建所導致的極端情況，即能更好地對項目投資進行監控；缺點是管理過程需要投資人的協調，所以對投資人的能力有一定的要求。兩階段代建方式通常適用于投資規模和技術難度較大的項目。
2.3代建制管理模式的實施主體
代建制管理模式有五大實施主體:政府部門、投資方代表、代建單位、工程承包商、使用或運營單位。不同的實施主體有各自不同的責任，政府是投資方的典型代表，負責的是代建單位的選擇，簽訂代建合同之后按照合同條款的規定及時向代建單位撥付建設款項，與此同時還要接受財政部門的審核；工程承包商按照合同負責進行項目的設計和施工，接受代建單位的管理，使用或運營單位最終使用或運營竣工后的項目，并在使用或運營過程中接受政府監管；代建單位負責的是代建項目的管理，項目管理的全過程都會受到投資方代表和使用或運營單位的監管。
代建制存在的問題
代建制的順利運用離不開與外部環境的匹配，同時作為一種管理模式，代建制必須不斷地加以改進，目前存在的問題主要體現在以下幾個方面:
3.1對代建單位缺少資質管理
對代建單位缺乏資質管理是代建制中一個很普遍的問題，目前還沒有對代建單位進行資質管理的專門機構，而且代建單位的市場準入條件也不盡規范。
投資方如地方及部門和代建單位所掌握的信息并不完全一致，在他們之間存在著信息不對稱的情況。由于地方及部門對代建單位的建設管理能力不夠了解，那么在招投標過程中很有可能會引發投資方的逆向選擇，代建實力較差的單位反而獲得了代建的機會。
3.2代建制主體能力和權利保障不足
代建制的項目管理涉及到多種專業技能和素養，如堪察設計、工程施工、工程監理和工程咨詢服務等，對代建單位的要求很高，但目前國內不同行業之間還未形成滲透和交叉的局面。這導致大多代建單位的業務能力狹窄，不利于從事全過程的項目管理。
在項目實施期間代建單位在所執行的是項目法人的職能、這是一種比較新穎的方式，實踐過程中還沒有相配套的法律保障，也無法得到各級政府和部門的認可。這增加了一些不必要的手續，對代建制的實際操作造成了很多困難。
不僅如此，法律關于民事、行政以及刑事責任的規定也不夠清晰，資金撥付方式也不盡不統一。
3.3標準合同文本尚待規范
目前，一些業主單位需要代建服務，為了部門利益，對一些已經交給代建單位管理的項目進行干預，這在一定程度上影響了代建單位的管理成效，同樣會影響他們的積極性。代建制的服務費用也沒有統一規定，偏低的費用不利于吸引代建隊伍的構建和建設管理水平的提高。由于代建制標準合同文本還不夠規范化，導致這些問題一時間難以得到解決。
3.4保證代建制有效實施的其他制度建設落后
(1)投資管理公司產權不明確，導致政府投資項目的尋租問題
由于公有資產的產權歸屬不夠明確，在政府投資項目代建制模式中，政府部門作為投資方負責尋找代建單位時，其中的某些領導為了追逐個人利益利用手中的權力尋租，同代建單位非法交易，這樣他們雙方都獲得了豐厚的利潤，但卻侵蝕了國家和人民的財富。
工程保險、擔保體系不夠完善
代建單位是智力型服務企業，其注冊資本相對于項目投資額來說太少，抵御項目投資風險的實力相當欠缺。一旦出現項目經營運作不善的情況，巨大的賠償金很有可能會導致企業的破產，這使得代建單位和投資方的利益都無法得到保障。
完善代建制的對策
4.1加強資質管理
代建服務是一項智力密集型服務，只有具備了一定實力、經驗、業績及相應
配套資源的代建單位才能保證服務質量。業主和代建單位需要資質管理，業主可以獲得專業服務，代建單位通過資質管理能夠提高在建筑領域的形象與聲譽。
由專業機構進行資質管理，規定代建單位的市場準入條件可以成立政府投資項目代建資格審查委員會，委員會由發改委、財政、建設管理、監察等部門參加。代建單位由企業主管部門或項目管理行業協會推薦，經代建資格審查委員會審定后給予政府投資項目代建資格，并進行系統注冊，建立代建單位管理信息系統，每二年進行一次資格審查工作。只有注冊系統內的代建單位，才有資格參加政府投資項目的投標。
4.2積極培育代建單位并加強其權利保障制度建設
雖然代建制在國內試行已經有些年頭，但這個行業仍然還是一個新興行業，代建市場魚龍混雜，代建單位的水平參差不齊。因此國家應該從促進行業發展的角度出發，加大扶持力度，促進多種專業技能如堪察設計、施工、監理、咨詢的滲透和交叉，鼓勵擁有某種技能的企業向代建單位轉變，從而壯大代建隊伍。
堪察設計、施工企業重組后要建立與全過程項目管理相對應的組織結構，引進國外先進的項目管理方法和手段，完善項目管理體系，從而達到進行代建服務的要求；監理企業通過申請新的資質或者合并重組把建設監理從單一的施工階段的質量、進度、投資控制拓展到項目管理的全過程，進而向代建服務拓展；綜合型咨詢企業向造價咨詢、施工監理領域拓展業務，因此它們有條件把自己的業務向代建服務拓展。
另外，代建管理過程實際上是三方(投資人代表、代建單位、使用單位)為了達到共同目標，相互配合所做的集體努力的過程。因此，在實行代建制過程中，應當以法律法規的的形式明確三方各自職責，這樣才能真正保障代建單位的應有權利，規范各方行為，才能保證整個管理過程的暢通。
4.3規范代建制標準合同文本
目前實行代建制，國內尚無標準合同文本。一些地方政府的規定明確了業主與代建單位的權利和義務，對于代建管理費的收取和撥付、合同、獎懲辦法以及具體的項目變更、代建單位在項目上的配置人員等也有所涉及。
但是總的來看，我國代建制應鼓勵使用三方合同，必須規范標準合同文本。標準臺同文本可以確定代建服務費，完善約束和激勵機制，簡化委托談判過程，明確代建單位實現項目工期、成本控制與質量控制目標的責任及權限，規范業主的行為，確定業主對代建單位進行監督檢查的方式方法。
4.4加強保證代建制有效實施的其他制度建設
（1）強化政府投資管理公司產權約束
一旦明確了產權的歸屬，投資管理公司的出發點就是收益最大化，包括經濟收益和其他收益，例如本單位在代建市場上的品牌效應和聲譽的改善，投資管理單位的非法交易和權力尋租行為也會減少。所以實行代建制時，應盡可能要求政府投資管理公司的產權明晰，從源頭上解決權力尋租問題。
（2）強制實行工程擔保與保險制度
作為智力型服務企業，代建單位所掌握的資金是有限的，與項目投資額度相比更是相差甚遠。因而為了保障業主和代建單位等多方利益，有必要在強化產權約束的基礎上，強制實行工程擔保與保險制度，建立相應的信用保險機制,以充分發揮后者在代建制中的重要作用，從而從源頭上保證合同的正常履行。
參考文獻
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一、證券公司資產管理業務現狀
1.證券公司資產管理產品規模持續擴張
證券全行業資產管理業務受托管理資金總額則從2012年度的1.89萬億元增長至2013年度的5.20萬億元，環比增幅達到 1.75 倍。其中，集合資管和定向資管規模快速增長，而專項資產管理規模增長較為緩慢。根據Wind的統計數據，截至2013年底，券商集合理財規模不斷擴張，從09年的978億元提升到了2013年底的5652億元，僅僅用了4年的時間，就提高了478%。特別是近兩年，增長逐漸增速。增速從2010年的2%和2011年的36%，提高到2012年的50.3%以及去年2013年的環比增長176%。規模增速成倍增長，反映了我國券商集合理財市場日益壯大，也反映出投資者參與度和熱情越來越高。
在資產管理業務規模中主要為定向資產管理業務，而其中主要為被動管理型的通道業務產品。2013年度上市券商中，中信證券的定向資產管理業務規模達到4690億，占到管理資產總規模的93%。宏源證券、華泰證券、光大證券和廣發證券的定向資產管理業務規模也在1000億以上.2013年度上市券商各類資產管理業務規模，也仍以定向資產管理計劃為主，同比增速最快。
可見，券商還是以通道型的被動管理型產品為主，整個市場依然是靠著通道業務做大規模。真正有券商作為投資管理人的主動型產品市場占比并不大。
2.證券公司資產管理新產品發行情況
2011年以前券商集合理財還處在萌芽期，每年的發行產品量均未超過100只，進入2011年券商理財的產品只數首次突破了100大關，隨后2012年迎來了繁榮的一年，新發數量環比2011年增長了100%。在政策的紅利下2013年的新發產品數量又第一次接近2000產品，可以說是“火箭式”上升。伴隨著新發產品數量的提升，發行份額也是一路上揚，在經歷2011年份額稍許下跌之后，2012年和2013年產品份額展現出了市場對于券商理財產品的肯定。2012年產品份額為984.09億，2013年這個數字超過了2000億。在發行數量飛速增長的同時，所伴隨著的也是發行份額的火箭式增長，據統計，2013年2005億份額的券商理財產品發行，環比2012年981億份，環比增加103.76%。
在這1941只產品、規模為5652億的市場中，發行數量最多的為債券型產品，共有919只產品發行，排名發行量第二的是混合型產品，發行量為661只，FOF產品發行量超過了貨幣市場型、股票型和QDII型產品，后三種類別的集合產品數量發行只數相對較少。從份額角度來看，排名有些許變化，貨幣市場型產品的份額超過FOF產品，排在第三。排名第一第二的依然是債券型和混合型產品，份額分別為2352億份和992億份。
從數量占比來看，債券和混合型券商理財產品發行數量占到了總發行只數的75%，另外像貨幣型、FOF、股票型和QDII總共占到了發行只數的1/3數量。從份額上看，債券型和混合型產品的差距比數量上更大，在數量上兩者相差12.26%，份額上債券型產品高出混合型產品33.5個百分點。2012年債券型和混合型產品的發型數量占比為38%和35%；發行份額占比為43%和32%，今年債券型產品份額一躍超過50%。
證券公司托管規模在增長的同時平均發行份額在大幅下降，2013年全年將近2000只的總數量，是最近幾年所有資管產品總和的數倍。然而在數量快速增長的同時，單只產品的規模最近幾年卻在持續萎縮。根據Wind 數據顯示，2007年開始券商資管新成立產品數量在逐年增加，但每只平均發行份額在逐年減少，2007年產品發行的平均份額為21.3億份，從2010年開始每只產品平均發行份額則降低到10億份以下， 2011年大幅降低到5.96億份，2012年則降低到4.64億份，2013年更是大幅下降到1.75 億份。
二、存在的主要問題及產生的原因
1.資產管理業務收入貢獻度較低
2013年度，證券全行業的資產管理業務收入為 70.3 億元，較2012年度的26.76億元增長了1.63倍，而相比于國際頂尖投行或西方成熟市場的證券行業，中國證券行業的資產管理業務在收入貢獻度上依然處在比較尷尬的地位。
盡管從發展趨勢上來看，證券行業的資產管理業務在過去的一年間增長幅度較大，但由于基數過低，2013年度資管業務對全行業收入的貢獻比例仍然僅有 4%左右，遠遠落后于其他三大傳統業務在資產管理業務規模中主要為定向資產管理業務，而其中主要為被動管理型的通道業務產品。而證券公司在資產管理管通道類業務中處于從屬地位，議價能力較低。目前券商通道類業務收費約0.5‰到1‰，而主動管理型業務收費可達到1‰到1%。由于通道業務管理費率僅為主動管理業務的10%左右，意味著通道業務模式必須采取以量補價的策略，導致證券公司資產管理規模增長很快，而伴隨的收入不能同比例的增長。
主動性管理產品受制于證券公司資產管理的投研能力不足，市場行情等方面的影響，在證券公司資產管理產品中占比很小。證券公司資產管理業務在利率市場化背景下對產品投資管理能力的表現，影響著其今后業務的展開和規模的擴充。
2.證券公司公司選擇通道業務的原因
在目前的銀信、證信合作通道業務中，資金、項目都來自銀行，為了規避監管，銀行不得不走其他金融機構的通道。常規的銀行信貸融資增長受到規模和貸存比約束的同時，以銀行表外理財、信托等形式的“影子銀行”融資規模出現爆發增長。2010年，銀監會叫停了銀行使用信托作為表外通道方式后，證券公司資產管理通道成為了銀行將表內信貸類資產轉移至表外的主要通道。以票據通道業務為例，券商通過發行資產管理產品募集資金，用于買斷銀行的票據資產或信用證，從而銀行可以實現票據資產轉移到表外的目的選擇通道業務既是證券公司無奈的選擇也是主動選擇的結果，以規模的擴張也證明了證券公司選擇的正確性和巨大市場需求。
（1）選擇通道業務是券商無奈的選擇。2012 年之前，包括資產管理業務在內券商所有業務禁錮在資本市場上，證券資產管理業務創新面臨的是投資功能和融資功能嚴重缺失的資本市場環境。面對“以圈錢為己任，以下跌為核心”的股票市場，發行股票融資難度越來越大。在此背景下，資產管理業務進行創新，券商只能選擇門檻低、投入少的非標準場外通道類業務作為起點。另外新《基金法》規定，證券公司申請公募資格需滿足管理資產規模不低于200億元、證券公司申請公募資格，短期內實現規模的壯大也只能通過通道業務實現規模的迅速擴張。
（2）選擇通道業務也是券商主動選擇的結果。由于證券公司在場外非標準業務上的人才、客戶、制度儲備幾乎為零，很難與信托公司、商業銀行在企業綜合融資服務上進行直面競爭，證券公司只有通過場外通道業務先向商業銀行等學習。同時，證券公司選擇通道類業務是在深刻比較了銀行、信托、基金不同金融業態發展路徑以后的慎重選擇，可以說，選擇通道業務是券商拓展場外非標準業務的必經之路，也是先易后難和曲徑通幽方法的有機結合。
（3）通道類業務為券商資產管理業務積累了客戶、建立了渠道、培養了人才、熟悉了業務，這對一個幾乎一無所有的行業而言意義是深遠的，正如中國經濟改革開放之初，通過來料加工的模式引進了技術，培養了人才，并成功轉型發展為進口替代以及后來自主創新。
從廣發證券總裁到德邦證券董事長再到廣州越秀產業投資管理有限公司總裁（以下簡稱“越秀產投”），從證券到私募股權投資（以下簡稱“PE”），這是一位高級知識分子近十年來經歷的職業生涯，它反映了自我價值的追求，更折射出金融行業發展的軌跡。方加春，越秀產投——PE行業的一個后起之秀的掌舵人，夢想著通過構建三大核心能力，努力打造珠三角高端財富管理中心。
高凈值財富管理PE正當時
SMEIF：請問是什么因素吸引您從證券行業跨入以PE為紐帶的高端財富管理行業？
方加春：這主要有三個方面的原因：首先是從事PE行業更具有社會意義：其次是中國的高凈值人士已進入財富管理新時代，最后則是從各種投資的風險和收益對比來看現在投資PE進行財富管理正當時。
PE行業相對證券行業最大的不同在于，前者可以更直接地參與實體經濟的投資,這不但可以夯實實體經濟基礎減少經濟泡沫產生,還能使需要資金的行業得到相應的支持，從而起到優化和高效配置經濟資源的作用。據了解，PE參與的公司普遍比其他公司具備更強的運營管理能力，擁有更優秀的創造性。此外還能促進行業的整合，起到優化產業鏈上下游的作用。
SMEIF：怎樣理解中國的高凈值人士已進入財富管理新時代？
方加春：從全球范圍來看，全球富裕人士資產配置類型主要包括股票、固定收益產品、現金/存款、房地產和以PE基金為代表的另類資產等；歐美發達國家的富裕人士由于經歷過多個經濟周期，對抗風險能力需求較強，十分注重資產配置的多元化；特別是近年來歐美富裕人士越來越重視對PE基金的配置，使其資產間接分散到更多的行業，更進一步降低風險，有效優化其資產結構。
相應地，在過去十年中，中國高凈值人群的人數和資產規模都得到了快速增長，他們理財的理念和偏好已經從下意識追求財富積累步入到有意識的財富管理新階段。尤其是在經歷了金融危機的洗禮之后，中國高凈值人士對風險的認知更為深入，風險偏好上表現得更加成熟和穩健：大約70%的高凈值人士傾向于在控制風險的前提下獲得中等收益，且資產配置也逐步呈現出多元化趨勢。在高凈值人群中，傳統投資類別從2009年的占比80%下降至2011年的70%左右；與此同時，PE基金投資2011年較2010年增加了5個百分點。整體來看，我國的高凈值人群已進入財富管理新時代。
SMEIF：為何PE會成為中國高凈值人群的首選？
方加春：從具體的投資工具來看，目前我國國內市場上可供高凈值人群選擇的傳統類型有限且收益均不甚理想。
股票市場長期被高估、波動性大、投機氣氛濃厚，目前國內上證指數已低于十年前的指數水平。如果資產配置過于集中在股票，容易導致財富隨股票市場大起大落，不利于高凈值人群資產配置的長期規劃。
債券市場規模較小，收益低。目前我國金融體系發展不平衡，債券市場規模，特別是公司債券市場規模過小，滯后于其他市場的發展。對于高凈值人群來說，一方面債權性投資本身的收益率不容樂觀；另一方面，債券（及其他債券型資產）雖可以為個人財富帶來穩定收益，但是它無法抵御通貨膨脹和利率水平波動風險。
國內從2003年開始的房地產投資浪潮，發展到現在也面臨許多風險。當前，在持久的通脹壓力下，我國政府正在實施歷史上最嚴厲的房地產調控政策，可以預計，此次房地產調控必然導致兩個趨勢：一是使單一的商品房市場裂變成商品房和保障房的雙軌制市場；二是普通住宅的去投資化。房地產融資將從銀行為主的間接融資轉向信托、基金為主的直接融資；房地產投資將告別“炒房”時代進入理性投資時代；房地產市場的整體價格也將逐漸步入下調周期。
總而言之，目前國內經濟環境低迷使得各類傳統金融投資產品的收益銳減，高凈值人群要降低投資風險和提高資產收益水平，借鑒國外經驗配置一定比例PE基金是大勢所趨。而且此時也正是配置PE基金等另類資產的良機：通過考察國際市場上各年份成立的基金，我們比較清楚地看到在熊市成立的PE基金，由于能夠以較為合理的價格進行投資，因此后續收益率相對較高。
舉例來說，在2001-2002年互聯網泡沫導致的熊市中成立的PE基金，后續就取得了30%左右的良好回報；而2004-2005年開始投資的基金，又由于成立之后就面臨著PE市場激烈的競爭，收益水平相對就較低。考慮到這些，特別是考慮到PE對實體經濟的正面積極作用，我們便適時地轉向了這個充滿挑戰和樂趣的行業。
瞄準高端財富管理發力PE
SMEIF：面對PE熱潮，您及您所代表的越秀產投秉承怎樣的投資理念？
方加春：我們的職業信念可以概括為四個字——誠信專業！這也是我們的背景和優勢所在。
寧可錯過，不要投錯！這是我們的投資原則。我們有了好的項目才會去投，而不是拿到錢就拼命投資；通常一個項目在上投委會之前就會在內部討論數天，大家互相發表意見和看法，各抒己見，最后通過少數服從多數的民主原則得出上還是不上投委會的結論。
在客戶的選擇方面，我們一般會找具有風險承受能力的客戶，并在其投資前向其揭示可能存在的風險以及我們的應對方法；在項目投資的過程當中，只要項目有任何進展或者動態，都會第一時間反饋給客戶，讓其知悉所投項目的狀況，了解自己的投資結果。總之每個人都把投資當成自己的事業，當成是用自己的真金白銀在投資，從而真正地做到以服務客戶為宗旨。
SMEIF：具備了專業的理財理念，越秀產投接下來的戰略目標是什么？有什么實現步驟？
方加春：我們的戰略定位是成為中國企業的價值發現者和創造者以及高凈值人群值得信賴的伙伴，戰略目標是把公司打造成具有國際競爭力的股權投資平臺和珠三角高端財富管理中心。
出于上述思考，我們近年將按照以下步驟來布局：首先在打基礎、求生存的前兩年——也只能是前兩年，越秀產投仍將依托管理團隊深厚的投行背景和越秀集團強大的產業資源，以Pre-IPO投資為主。然后在管理資金規模和投資規模都達到一定水平的后兩年，深挖新興產業，立足珠三角，逐步形成一定的行業和區域競爭優勢，構建企業的核心競爭力。
SMEIF：很多財富管理公司都瞄準了新興產業這一投資熱土。越秀產投對投資新興產業有怎樣的獨到見解？
方加春：自改革開放至今，我國先后經歷了以下海經商潮為代表的第一波財富浪潮、以出口賺外匯為代表的第二波財富浪潮、以原始股買賣為代表的第三波財富浪潮以及近十年來以房地產投資為代表的第四波財富浪潮，如今，在我國以PE為紐帶的新興產業投資浪潮已經來臨。越秀產投希望借助這波新興產業的投資浪潮成長為中國高凈值人士的可信賴的伙伴，成為珠三角的高端財富管理中心。
從增長率來看，可以預見，在未來的“十二五”時期，新興產業作為中國經濟結構調整的龍頭和未來產業發展的方向，將逐步成為我國經濟發展的新增長動力。目前，各級政府都針對自身新興產業的發展出臺了一系列規劃和支持政策，新興產業將帶來巨大的投資機會。如果考慮到中國經濟未來十年持續的增長和通脹影響，新興產業的增速將遠超GDP增速。
從現階段來看，新興產業的企業大部分都還不成熟，處于中前期發展階段，而且由于不確定性風險相對較大導致資金募集需求非常急切，為了抓住新興產業飛速發展的機會、分享新興產業的政策紅利，同時更為了支持中國的新興產業健康發展，實現中國經濟結構的順利轉型和完美升級，越秀產投在扎穩根基后將以新興產業的投資為重點。在具體的行業上，考慮到團隊的背景和優勢，我們將以文化產業、醫療產業和與高新技術結合在一起的品牌消費升級行業為主。
SMEIF：越秀產投在聚焦新興產業方面的核心競爭力是什么？
關鍵詞 保險產業功能區；“一帶一路”；比較優勢；保險地理學
[中圖分類號]F842.5 [文獻標識碼] A [文章編號]1673-0461（2016）10-0089-09
一、問題的提出
“一帶一路”戰略的公布給中國―東盟自貿區的發展帶來了新契機，事實上對于保險業而言，東盟各國和我國面向東盟的部分前沿城市早已積極布局，提出以構建國際區域金融保險中心為發展目標，不僅得到當地政府鼎力支持，也得到了學界的充分肯定：Tan Chwee Huat等（2004）通過比較分析，認為新加坡能成為保險與再保險中心是政府政策積極引導的結果，他給出產品銷售、償付能力評價、爭議調解等方面建議，提出新加坡未來要在有限的規模和資源下有效開發利基市場；魏華林、孟龍（2006）認為深圳要充分利用其市場化、國際化程度較高的優勢，將自身建設成為保險業的機構聚集中心、市場輻射中心、技術和管理經驗引進創新中心、產品研發中心、人才交流培訓中心和資金運用中心；葉安照、劉金林（2010）以中國―東盟自貿區為研究背景，利用SWOT分析方法全面系統地研究南寧構建保險服務中心的機遇和挑戰，認為重點在于非壽險方面，應當發揮好人民幣區域國際化的優勢；郝演蘇（2011）認為昆明已經具備了相應資源和政策條件，可以以貨運險為龍頭打造區域性國際保險中心；V.Le?Leslé等（2014）以新加坡和香港為例說明全球各金融保險中心的“互補性”比各自自身優勢更為重要，主導權的盲目競爭會破壞區域間經濟互聯互通，各中心發展應與區域整體為視角，并認為新加坡是世界上最為開放化的保險中心；Mohd?Fauzi?Abu-Hussin等（2014）列舉相關數據比較分析了馬來西亞與阿拉伯海灣國家伊斯蘭保險業的挑戰、前景和發展方向，認為馬來西亞足以成為區域性伊斯蘭保險中心，同時還對伊斯蘭保險業如何在現代保險業務體系中發展給出建議。
金融保險中心的形成一般是基于經濟、行業發展、地理條件等的自然形成模式，同樣也可以以政府引導模式構建（Goldsmith，1969；McKinnon、Shaw，1973）。東盟十國中新加坡、吉隆坡、曼谷的當地政府明確支持以構建保險中心為目標。同時，我國與同東盟陸地接壤或海域相鄰的前沿省份福建、廣東、廣西、海南、云南共有九個城市也提出了類似的發展目標，見表1。
從上述地區政府所指定的發展目標可見，各城市沒有統籌考慮周邊地區，發展目標定位過于趨同。該現象會導致資源重復配置與重復建設，甚至出現相互惡性競爭而惡化保險生態。所以，應當探討與明確保險中心等相關概念，區域內各地可在“一帶一路”構架下根據比較優勢與保險地理學（陸峰，2016）原理下統籌合理的定位保險業發展目標。
二、相關概念的探討
關于保險業產業集聚的研究主要在兩方面，一方面著眼于保險中心這一概念。劉漢波（2009）認為區域保險中心要承擔支撐區域經濟的責任，服務地方發展，如發揮風險保障功能、支持支柱產業發展；葛昱康（2012）認為保險區域中心的城市或地區要能夠集中大量保險資源與信息，促進區域保險業的機構創新、產品創新和業務創新，應當具有集聚效應、規模經濟效應和外部經濟效應。朱航（2014）借用金融中心的定義范式去定義保險中心，即：一個國家或地區中，因金融中心的存在而存在，表現為保險機構集中、保險市場發達、交易信息通暢、金融基礎設施先進的中心城市，應當發揮地區保險業對國民經濟的保障作用，以及對微觀企業、個人的支持作用；另一方面著眼于產業功能區這一概念。學術界通常將保險作為金融產業功能區的一項功能和組成部分，對獨立的保險產業功能區概念的探討較少。王曼怡、王楠（2011）根據Michael Porter（1990）的鉆石模型理論，對如何提升我國金融功能區競爭力做了研究，并認為金融功能區建設已成為區域金融發展的重要戰略選擇之一。肖曉俊等（2011）以金融業為產業功能區的研究對象，梳理了紐約、倫敦等國際主要大都市金融產業空間利用特征，從用地綜合化和功能配置多樣化方面提出對我國產業功能區發展的啟示。張紹敏（2013）分析了我國各區域金融功能區的競爭力，從整體上把握各城市競爭力的強弱，并找出影響城市競爭力的主要及本質原因，同時還指出了我國許多城市都提出區域金融功能區建設構想而缺乏統籌的事實。
由于中國―東盟自貿區內各城市都試圖打造“區域保險中心”，發展目標趨同問題十分突出，本文建議應當拓展“構建所有保險業務功能集中的保險中心”這一傳統觀點，認為各地區可根據自身核心城市的優勢構建不同類型的“保險產業功能區”，相比傳統保險中心能更加專注于發展某項保險業務功能。各地的核心城市可作為“保險產業功能區中心城市”，更好的發揮對周邊落后區域的帶動作用。從“規模龐大且功能集中”的大而全的保險中心，轉變到“精于專項發展某種保險業務類型”的保險產業功能區，既是當今全球經濟一體化格局下產業鏈重新整合分配的必然趨勢，也是充分發揮比較優勢實現產業鏈整體升級，避免因發展目標同質化導致地區沖突的現實策略。
鑒于上述探討，保險產業功能區可根據保險業務類型分為五大類：第一，離岸保險業務功能。包括為各類保險主體提供注冊地、離岸再保險業務、涵蓋了財產保險、船舶保險、責任保險等在內離岸原保險業務、離岸自保業務等。相關國際案例如百慕大、開曼群島。第二，保險業務外包承攬業務功能。包括保險電子系統設計與維護和數據備份在內的保險IT相關業務、保險產品研發、廣告設計制作、呼叫中心業務、健康療養業務和其他可以進行外包的各項業務。國際案例如班加羅爾。第三，特殊風險保險業務功能。包括航空保險、航天保險、核電站保險、海洋石油開發保險、巨災保險等特殊風險的承保、理賠、技術支持等相關業務。國際案例如倫敦。第四，保險交易業務功能。包括原/再保險公司、保險中介、自保公司之間的再保險、財產保險、責任保險、團體類人身險保險、保險衍生品等的報價與交易業務和保單轉讓、保險資金管理與運營業務等。國際案例如倫敦。第五，伊斯蘭保險業務功能。即伊斯蘭保險的相關業務。國際案例如迪拜。而自貿區各國際區域保險產業功能區中心城市的定位，應當如“一帶一路”愿景與行動所倡導的，是在“共商、共建、共享”的原則下，根據比較優勢與保險地理學原理綜合而定。
同理，各保險產業功能區中心城市定位條件情況見圖2。
（2）我國九城市保險產業功能區中心城市的定位建議。
福州――區域保險資金管理投資功能區中心城市：福州資源稟賦、人力及生產資料的成本、交通通訊、第三產業方面優勢不突出，地理位置優勢不如其他城市，不適合大量承攬區域內的保險周邊業務。福州的突出優勢在于貨幣市場，福州貨幣市場資金供應充足、資產投資管理行業發達、經驗豐富，城市投資回報率高，適合作為保險資金管理投資目的地。自貿區保險業可將部分資金配置于福州，達到分散投資風險與提高資本收益率的目的，福州定位為區域保險資金管理投資功能區中心城市最為適宜。
廣州―深圳――區域人民幣離岸保險交易功能區中心城市：廣州和深圳在經濟與金融、交通與通訊、經濟外向程度、保險業務等方面有著遙遙領先的優勢，同時金融產品交易經驗豐富，但人力及生產資料的成本較高，因此應專注于發展保險相關交易業務。廣州與深圳基于地緣關系，可以構建雙核型金融保險中心（朱昭瑜，2009），要充分利用珠三角經濟區開放程度高、經濟實力強、輻射帶動作用大的優勢，可依托打造前海保險交易平臺，依托與香港澳門的聯動優勢，打造國際區域人民幣保險離岸交易中心，并不斷完善交易功能，增強平臺的國際吸引力，擴大輻射能力。
南寧――區域特殊風險保險功能區中心城市：南寧在經濟與金融、交通設施方面發展程度一般，優勢在于人力與生產資料成本方面，適宜定位為區域特殊風險保險功能區中心城市。首先，廣西（南寧）地理區位條件獨特，中南半島國家無法提供特殊風險保險相關產品和技術支持滿足國內的需求迫切，陸路相鄰條件讓廣西可以直接進行保險服務輸出，而海上相鄰是開展海洋石油開發保險、海上核電保險業務的必需條件；其次，廣西擁有核電站、海上石油鉆井平臺、成熟的航空與海運行業，又有中國作為支撐后盾，因此科技與基礎條件已經具備；再次，南寧的人力成本較低、各種價格指數穩定，同質的保險服務將由低成本地優先提供。
昆明――區域保險外包業務承攬功能區中心城市：昆明在于人力資源方面的優勢十分突出，宜居的環境能吸引從業者的聚集，同質的保險服務價也更為低廉，并且交通通訊條件良好、第三產業發展程度較好、地理位置優越，因此昆明能夠大量地承攬區域內的保險相關周邊業務轉移，適合定位為區域保險外包業務承攬功能區中心城市。
其他城市――珠海、湛江、海口盡管在經濟外向程度、人力與房屋土地成本上具有優勢，但經濟、金融、保險的發展程度與其他城市差距較大，不適宜定位為保險功能區中心城市。廈門各方面具備較高的發展水平，但稍遜于福州，尤其是資本市場資金量與管理水平方面；另外，廈門外向經濟的重點方向應當專注于臺灣地區而非東盟，因此不適宜定位為保險功能區中心城市。
以貨幣投資為例，在澳大利亞，一般來說，由于通貨膨脹以及上繳利息稅等原因，存款利息幾乎所剩無幾，因此在貨幣市場進行短期貨幣投資不失為一種貨幣增殖的方法。這種方法包括套匯、對有價證券投資等，其獲利通常要高于存款利息。
股票、證券、不動產和貨幣等四種投資方式在獲得的收益上不盡相同，例如一筆10000澳元在十年內對不同資產投資的收益情況：海外股票44800澳元；本地股票36700澳元；
不動產32700澳元；政府債券27600澳元；國際債券27100澳元；貨幣18800澳元。
誠然，任何一種投資都是風險與收益并存，風險越大，回報越高。因此投資時必須考慮某種投資方式所附帶的風險，并充分估量承擔這種風險的能力。對風險的評估通常考慮兩個主要因素，一是投資期限，二是在投資期限內每一階段的投資回報，比如一個5年期投資，最終將會盈利，但也許當投資一年的時候，其利潤率可能是負數。有經驗的管理基金通常會在其所規定的投資期間獲得較好的回報。
那么，管理基金是如何保證獲得最好的投資回報呢？
最主要的手段是進行分散風險投資，這樣可以克服一種投資方式固有的風險幾率，通過不同產品如股票、債券、不動產、貨幣投資的組合搭配，達到減少風險最終獲取最大收益的目的。
如何進行搭配是對每家管理基金的技巧、經驗與能力的考驗，通常來說，股票投資風險最高、收益也最大，但對管理基金來說，對股票的投資不會超過一筆信托基金投資總額的50-60%，其余40%左右的資金要采取與其他投資方式搭配的方法。分散投資的最大特點是每年的投資回報率都有不同，但取得投資期限內的預期目標是管理基金所追求最終結果。
分散投資的另外一種形式是實現對投資行業和證券種類的多樣化。例如對固定資產投資，可以同時選擇投資期限短、風險小、回報率也小的辦公樓、酒店、商業中心以及期限長、風險高、回報率相對也較高的礦業、交通、電訊行業的有價證券。管理基金通過其豐富的市場經驗以及具有商業頭腦的精算師和訓練有素的專業隊伍，為投資者進行最好的選擇。他們將個人零散投資聚集成龐大的基金，巧妙地經過他們的安排，投入到各種行業領域以及各種金融票據之中。即使對投資人個體來說，其投入的資金很少，但可能這筆錢已經被管理基金投入到若干公司的股票、政府國債、礦山、酒店等等不同的產品中去了。
為了分散投資風險，進行海外投資也是管理基金投資分散化的一種手段。澳大利亞股市成交量不足全球股市的2%，因此世界證券投資市場為澳大利亞投資人提供了98%的獲利機會。進行海外投資的好處包括：
一是更大程度地分散投資，不僅對不同行業部門也可對不同國家的有價證券投資；
二是可對世界一些知名跨國公司投資，如微軟、雀巢、佳能、麥當勞等，從而獲得更大的資金回報；
三是可以對一些經濟高速發展的新興國家投資，其投資回報率要遠高于市場相對比較成熟的發達國家。
對于個體投資者來說，由于缺乏對海外市場的了解以及各種原因，直接購買海外有價證券有很大難度。而通過管理基金就是這種操作變成可能。因為管理基金對國際市場有專業研究和監測，長期關注股票和貨幣走勢，可以隨時提出各種不同的投資機會以及降低投資風險的方法。
一、發展迅速規模龐大
投資管理基金在澳大利亞被稱為單位信托基金（Unittrustfunds）。它和美國共同基金模式的主要區別在于獨立信托人的概念不同。在澳大利亞由資產管理公司承擔信托人的財務職責。其他的一些區別還有：資產類型，如投資于地產的信托基金很普遍；基金銷售主要通過獨立財務計劃公司進行，幾乎沒有基金由經紀商銷售；另外，基金費用較高。
從1996年6月到1997年6月，單位信托基金增長達到創記錄的25%.其中30%來自于新入市資金。信托基金按資產類型分為四大類：固定收入基金，地產基金，證券基金，期貨、期權和貨幣基金。
信托基金有上市基金和非上市基金之分。上市基金一般是封閉式基金；非上市基金亦即開放式基金，其基金資產由投資顧問評估，主要是由地產信托基金構成。非上市基金由基金公司回購，因此擁有較高的貨幣平衡水平。按規定，信托基金每周進行一次估值。不過，現在一般都是每天估值。基金賣出價和贖回價是相關的投資組合變現的假設成本。信托基金既可由基金公司直接銷售，又可以通過財務顧問或經紀商銷售。目前很少通過經紀商銷售。在基金募集前，必須訂立信托契約。對于養老金業的基金管理來說，作為集合工具的單位信托基金（未注冊）越來越普及，這個趨勢還將繼續下去。澳大利亞證券委員會負責制定有關單位信托基金的監管法規。此外，1991年的《公司法》有關條例也適用基金業的相關活動。近年來基金資產的增長主要源于零售養老基金品種的擴大。
澳大利亞管理基金的發展大約有近二十年歷史。上世紀80年代末期以來，由于高利率政策，資本增殖速度加快、股市興旺，同時養老金制度在所有雇員中得到普及，澳大利亞基金規模迅速膨脹。管理基金最近幾年來發展尤為迅速，尤其在1997-2001年間，行業產值的年增長率達到11%左右。公眾對參與管理基金的意識不斷增強、管理基金的新品種、新手段、新技術不斷涌現，其行業發展的增長率已經超過澳大利亞國內生產總值的增長率水平。
澳大利亞基金是世界上最龐大的基金之一，也是除美國以外最復雜的基金。至2002年6月底，澳大利亞各基金管理公司共掌管大約7000億澳元的基金資產，基金數量3000多支。其中養老保險基金大約3500億澳元，人身保險基金約1700億澳元，其他零散基金1800億澳元左右。按資金來源不同，澳大利亞的基金可以分為零售基金（retailfunds）和批發基金（wholesalefunds）。
所謂零售基金，是指個人繳納的資金形成投資基金，比如個人養老金和人身保險基金等。其他主要零售基金還包括：公共單位信托基金，約1500億澳元；友好協會基金，60億澳元；共同基金80億澳元；貨幣管理基金300億澳元。
批發基金則是指由單位、公司或組織機構的出資。批發基金的主要形式有：海外投資基金、政府基金、其他保險基金、捐助基金等。
在澳大利亞，零售基金約占基金總量的60%，批發基金大約為40%.零售基金近年來增長速度很快，主要是由于政府強制實施養老保險計劃所致。到2002年政府要求所有雇員必須將9%的工資收入用于養老保險，客觀上將大大增加養老基金的規模。預計2005年，澳大利亞養老金將突破5000億澳元。
從投資方式來看，澳大利亞國內證券和期權投資增長最快，其次是短期國內債券、海外資產及國內不動產投資。
目前各種投資方式所占市場份額大致為：國際固定利率債券為0.4%、不動產投資2%、國際股票8%、澳大利亞固定利率債券12%、澳大利亞股票19%、復合投資49%.
二、集約化管理國際化經營
澳大利亞管理基金呈現出以下一些特點：
1、80%以上的零售基金由大型基金管理公司掌握，而這些公司絕大部分是銀行或者保險公司。
目前，澳大利亞最大的基金管理公司是澳大利亞聯邦銀行，其掌管的基金占全部基金總量的13%左右；其次是安保集團，這是澳大利亞最大的保險公司，占市場份額的11%；澳大利亞國民銀行，占8%；BT全球資產管理公司，占6%.
2、基金管理的集約化趨勢加強
過去，澳大利亞基金管理機構非常之多，小而分散。而近年來，管理基金兼并重組異常活躍。通過大量的并購活動，分散的資金逐步并入到大銀行集團或保險公司手中。目前90%左右的基金掌握在29家大型基金管理公司手中，其中10家大型基金公司掌握了52%的各類基金。
3、澳大利亞基金管理行業的國際化經營程度很高，這也是管理基金行業本身特點所決定的。
目前在澳大利亞，外國注冊的管理公司大約35家左右，占基金管理公司的33%，基金總額的48%.
澳大利亞一些比較著名的國外基金管理公司有：AXA、BNPParibas、CreditSuisse、FidelityHSBC、Invesco、MerrillLynch、Schroders以及Vanguard等。
4、盡管澳大利亞基金以國內投資為主，但近幾年海外投資不斷增長。
澳大利亞基金國內市場的特點是市場平穩，風險較小。獲利有把握。但畢竟由于市場太小，另外海外股票市場的利潤率高于澳大利亞國內市場，由利益驅動，必然使一部分資金轉向海外市場，這也是國際資本流動的必然規律。
1997年澳大利亞管理基金中大約只有5%左右的資金對海外投資，而去年這一比例提高到8%.預計隨著養老金規模擴大，今年海外投資的比例將達到10%左右。在海外投資的方式上，主要以股票、期權、債券為主，而貨幣投資非常有限。在國家的選擇上，澳大利亞基金主要以美國、英國、法國、德國等金融市場較為發達的國家為主。
亞洲金融危機后，一些金融市場相對比較完善的東亞國家和地區經濟復蘇加快，金融投機的利潤率又大大高于歐美等國家，因此一部分澳大利亞基金開始關注亞太市場。目前澳大利亞基金在亞太地區投資最多的國家和地區是韓國，其次是中國大陸和臺灣地區，以及新加坡、馬來西亞等。
三、富有潛力可資利用
目前共有兩支澳大利亞大型基金著手開拓中國市場業務。一是麥覺理銀行的中國地產基金，另一支是安保集團的Henderson環球基金。這兩只基金目前從事的主要是中國房地產業務，而安保環球基金也是與麥覺理銀行合作在上海從事房地產開發。
針對上海住房市場的興起和中國房貸規模擴大，這兩支基金對中國房地產開發的前景充滿信心。然而時至今日，中國證券市場仍未對外資開放，因此以麥覺理銀行為先，獨辟蹊徑，希望籍向中國房貸市場證券化提供經驗為先導，進入中國市場并為將來能夠直接從事基金投資業務做準備。
1995年初，麥覺理銀行在上海以25萬美元注冊成立麥覺理管理咨詢（上海）有限公司，并與中國建行達成協議，從事房屋貸款前服務和產權登記服務業務，并成為首家經營此項業務的外資獨資公司。雙方達成協議，由麥覺理銀行提供房貸證券化方面的經驗，充當售房中介，并根據建行的個人住房貸款審核標準來收集核實貸款申請材料，從事房屋低壓貸款登記等貸后服務等。而建行參照麥覺理銀行進行房貸證券化的做法，在國內證券市場發行債券募集建房資金。由于雙方的良好合作，以及上海住房市場興旺，第一期3000套低造價住宅很快就銷售完畢。這一成功，激勵麥覺理再準備與建行合作繼續通過房貸證券化集資，興建第二期甚至第三期住房。
此外，麥覺理最近還準備與SchrodersAsiaPropertiesLP地產公司簽訂諒解備忘錄，合資組建一個專門在上海開發住宅房的基金管理企業，運用上述方式，目標在今后5至10年內開發將近10個項目，共6000套公寓。麥覺理還與安保henderson環球基金合作，在中國證券市場集資，興建上海澳麗花苑公寓住宅，并由麥覺理進行項目管理。
目前澳大利亞基金在中國開展的業務與其在世界其他地區開展的投資業務有很大不同。
澳大利亞基金對海外有形資產投資的通常做法是直接投資并控股一家或幾家本地企業，獲得該企業對某一項目，如房地產或基礎設施項目的獨家開發與經營權，之后在當地證券市場發行債券籌集項目資本。通過項目的直接經營償還集資成本并獲得利潤。
例如麥覺理基建（MIG）最近在美國投資興建的收費公路項目就是這種類型。麥覺理基建直接投資5480萬美元收購美國圣地亞哥高速公司伙伴集團81.6%的股份，特許獨家開發造價5.8億美元的SR125號高速收費公路。麥覺理基建于今年3月在美國資本市場發行首期債券，用于工程的前期費用及營運開支。2006年將發行第二期債券籌措剩余工程資金。該收費公路工程是麥覺理首次涉足美國市場，其投資方式在澳大利亞基金海外投資中比較典型。
可以看出，麥覺理在中國和美國等國家的投資有共同之處，但也有差別。由于中國投資證券市場、人民幣本幣業務未向外資銀行、保險公司開放，因此外資尚無法在中國資本市場從事發行債券為項目集資的業務，從而也不可能進行項目的直接經營管理。
澳大利亞管理基金是世界上最大的基金之一，也是亞太地區僅次于日本最大的基金來源。由于澳大利亞政府實行的強制養老金制度，使澳大利亞基金在近期的增長率之快，在世界上也屬罕見。預計至2010年澳大利亞管理基金的規模將達到15000億澳元，也就是說在現有基礎上將翻一番。隨著基金規模的增長，澳基金對海外投資也將呈不斷增長之勢。
海外投資必然要考慮投資對象國政治經濟的穩定性，對于基金種特殊方式的投資，除上述因素以外，以下兩個要素十分關鍵。
第一，所在國的法律與金融監管體系是否健全并與國際慣例接軌；
第二，所在國金融信息的公開性及與投資國金融合作的密切程度，比如所在國對投資公司所需要的銀行系統資料進行保密，而且相關法律措施不健全，將使投資商無法進行合理索賠，勢必造成投資者望而卻步。
目前澳大利亞依據上述標準，對世界30個主要金融交易中心和37個次中心進行了評估，并按適宜投資的程度，將這些中心分為三大類。
第一類是具有良好法律保障和行為規范的國家和地區，其中包括中國香港特別行政區；第二類是比較滿意的有9個，包括中國澳門特別行政區。
排在這兩類之后的有40個。澳大利亞明確提出對第二類和第三類地區進行基金投資需要采取審慎的策略。
目前中國沒有排在第一類國家和地區之內，因此澳大利亞基金大舉投資中國尚有困難。然而這并非說明澳大利亞基金對中國沒有興趣，恰恰相反，近年來澳大利亞一些大銀團、保險公司紛紛表現出愿意來華投資的熱情有的還在中國設立了分支機構或代表處。
例如澳國民銀行、西太銀行、澳新銀行、聯邦銀行、安保集團、邦聯集團等澳大利亞的大型金融機構均表示希望大力開拓中國市場，而這些金融機構每家都掌管著數百億澳元的管理基金。如果我們能夠積極、有效、合理地利用這筆資金無疑將成為中國利用澳大利亞投資新的增長點。
