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開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇金融監管與金融創新的關系，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
【關鍵詞】金融創新；金融監管；共同發展
金融是現代經濟的樞紐，它是在經濟和社會生活中廣泛深遠的影響各個方面。在國民經濟中的金融核心地位決定后，金融監管在一個國家經濟和社會的穩定和發展中的作用。受次貸危機影響，全球金融危機，造成全球在大多數國家的經濟發展，無一例外都受到嚴重影響，恰恰是這場危機再次次帶領理論家熱潮現有金融監管體系對金融監管的研究不斷探索，反思，并積極尋求有效的改革路徑。隨著世界經濟緩慢復蘇，整個序幕緩緩拉開了全球金融監管的變化，連續的變化，美國，歐盟的金融監管體系擺動。
1 金融創新的基本理論
這種創新的概念是本世紀初，美籍奧地利經濟學家約瑟夫？熊彼得首先提出的。熊彼特用“創新”一該術語被用于定義一個新的產品，工藝，方法，或引用到經濟體系中去第一次嘗試。金融創新是利用各種金融工具，新的金融的方式來提供金融服務市場和金融創新，他認為發展應明確這包括金融制度創新，是一個非常重要的創新。從上面的討論，我們可以看出，隨著人們認識到金融創新深入了解金融創新的定義正在發生變化，這種變化的主體金融創新現在的延長，該分類金融創新。綜上所述，我們考慮所謂的金融創新是指金融業的結構性變化將導致新的工作一種新的服務模式，新的市場和新的系統。
2 金融監管和金融創新之間的關系
金融監管和金融創新是對立的關系。金融創新改變了基本條件的金融監管，乘客的操作金融監管機構需要做出適當調整的概念。金融創新特別是隨著新的金融創新在金融工程的形式，財務風險管理及控制作出了巨大貢獻。過度的有限的金融監管將加大金融創新的成本，并延長創新周期，從而防止金融創新的發展。同時，本在金融監管，以牟利黃金驅動的公共性金融機構可以通過創新的金融工具或方式操作逃避金融監管，尋求新的盈利機會，最終導致黃金金融監管預計將減少的影響。可以理解的，沒有金融創新這個電源，整個金融業將失去生存和發展基金會和活力，但金融部門在促進金融創新發同時展會還增加了整個金融體系的風險，增加調控的難度。處理金融監管和金融創新新的關系不能被忽略。然而，由于體制，技術，政策和市場需求受多種因素的限制，仍然有很大的差距，與發達國家，存款相比在許多不足之處，主要表現在以下幾個方面。
2.1 嚴格的金融管制，金融創新缺乏內在動力
經過多年的改革，中國的金融管制已大大放松，但與西方相對于我們的國家仍然更嚴格的金融管制，嚴格的財務管系統限制了金融創新的空間。由于國有商業銀行在體制究其原因，還遠遠沒有真正獨立，自負盈虧，自我風險和自我約束，優勝劣汰的機制尚未形成，這使得各國商業銀行確定缺乏金融創新的內在動力和外部壓力。
2.2 品種少，規模小
新業務的發展水平已經經營的角度來看，由于受到來自內部和外部的制約因素限制了小國有商業銀行創新業務的發展規模，銀行的會計整體業務的比重低，難以起到調整和優化整體資產負債結構的作用，也難以產生規模效應。
2.3 主要針對金融創新，擴大低質量的數量專注于我們現有的金融創新是容易掌握，操作方便，技術小樓的外在形式的內容，如設立金融機構，金融服務膨脹等，并用適合于操作機構的要求的市場經濟體系創新明顯不足。此外，由于主要的金融創新素質不高，創新性的內容比較淺，手段相對落后。
2.4 負債類業務創新和多資產類別的小企業創新
各業務的存款及其他負債已經比較激烈的競爭中金融機構企業，金融機構和業務創新退出這個工具也導致創新域最豐富的。如政府債券，金融債券，存款證，和大多數其他企業而對于創新工具是業務創新的責任類的一部分。長期以來，貸款一直資源，金融機構壟斷在這方面幾乎不存在競爭，在過去，因此，創新的顯著小于負債業務。
3 結語
金融危機帶來的全球經濟產生深遠的影響。國內外的研究成果對金融監管改革的不斷激增現在。學術界在總結金融監管的政策建以下幾點：首先，在處理金融監管與金融創新要根據新的市場關系，政府導向。也就是說，從金融機構，金融服務創新為主導，政府所給予的及時法律規范和宏觀監督和指導，同時建立了完善銀行信貸的運行機制。金融機構要加強金融機結構創新，金融業務創新，金融工具創新業務，創新金融工具，政府應鼓勵支持和培訓金融創新人才，加大對金融創新的資金，政策支持支撐力度。隨著金融全球化的發展，全球金融體系的系統性風險大大增強金融市場全球視野中國性格場，金融產品，金融決策越來越同質化。這就要求加強金融監管的國際合作，各國之間進行協調音，常見的財務風險，并應根據基本國情，金融監管模式逐步轉變為適應全球混合發展的實際需要。四，小企業有專門的信用特點和資金需求，傳統的金融監管措施將愈演愈烈融資的小企業的困難，因此，對小企業金融服務服務實現差異化監管。
【參考文獻】
[1]盧則瘋金融創新與法律變革[M].北京：法律出版社，2000.
[2]王元.對中國金融監管[J]金融危機的啟示[J].宏觀經濟管理，2009（1）.
[3]王廷科.現代金融體系 中國金融轉型[M].北京：中國經濟出版社，2009.
摘 要 金融創新與金融監管長期以來在學術界和政界是一眾說紛紜的話題。以美國次貸危機為導火索的全球金融危機重新引起了人們對其關注，并推向了新的。本文先簡要闡述金融創新與金融監管的內涵及相互關系，然后重新審視我國金融改革與發展的現狀，試圖通過分析我國金融創新與監管的問題與不足，結合我國金融業和經濟發展環境提出了相應的現實選擇思路。
關鍵詞 金融創新 金融監管 內涵 關系 現實選擇
在現代市場經濟環境中，經濟的發展離不開金融發展的推動，而金融發展的動力源于創新。金融發展史表明，金融創新活躍的國家，金融業相對發達；反之，金融發展遲緩。金融創新是人類物質文明的成果，同時也給金融監管帶來挑戰。為了加快我國金融市場成熟，推動金融國際化，防范金融風險，認真研究金融創新與金融監管具有十分重要的現實意義。
一、金融創新與金融監管的內涵
1．金融創新的內涵
金融創新，廣義上是指適應經濟發展需要而創造新的金融市場、金融商品、金融制度、金融機構、金融工具、金融手段及金融監管方式等；狹義上是指金融工具的創新。金融創新是金融中介在金融活動中，為適應環境的發展變化和逃避管制而變革傳統的金融操作方式，推出新的金融業務，采用新的技術，運用新的信用工具、新的金融服務，不斷形成新的市場，以充分發揮金融的特殊功能。
2．金融監管的內涵
金融監管，是指通過立法和管理條例對金融機構的業務、資金的價格、市場準入（出）以及分支機構設置等方面實施限制，旨在保證金融機構經營的安全和整個金融體系的穩定。金融監管包括行政監管和風險監管。行政監管，是對金融機構的設置、撤并、停業依照一定法定程序進行審批，堅決處理、取締非法金融機構從事金融業務，非法集資以及超范圍經營金融業務的問題。風險監管，是要緊盯住監管對象，及早發現問題苗頭，隨時查看其資產結構情況，以確保其合法經營、正常經營，保證其不損害社會和客戶的利益。
二、金融創新與金融監管的關系
創新與監管是金融業發展的永恒主題，它們是一個事物的兩個方面，是一對矛盾體。
第一，金融創新是金融機構活力的體現，不創新就沒有更高層次的發展，金融機構競爭就缺乏生命力。但是，金融創新不是違反法規，而是在嚴格遵守有關法規的前提下去創新、去突破，對那些明顯的違規違法行為“創新”就沒有存在的依據。
第二，金融監管使金融機構的行為不超出有關金融法規規定的邊界，但一般落后于市場的發展，金融機構為逃避管制而進行的創新活動與監管活動展開了不斷推進的動態博弈過程。放松監管并不是放任不管，而是在放松某些監管的同時，加強另一方面的監管，或者是在微觀上放松監管，而在宏觀上加強監管。
三、我國金融改革與發展的現實選擇
我國自上世紀80年代初開始嘗試金融創新，在立足本國實際，借鑒他國基礎上，創造性地建立了一種新型的社會主義市場經濟中的金融體制。一個以中國人民銀行為領導、國有商業銀行為主體、多種金融機構并存的中國特色新型多元化金融體系已經架構起來。金融資產從過去唯一的銀行儲蓄存款形式發展為當前的多種金融資產并存。金融技術創新速度較快，特別是在金融電子化方面。我國已建立起一個多種類、分層次、初具規模的金融市場體系。然而，我國金融市場體制仍然滯后于經濟發展，金融業對經濟體制變革的反應也仍然較為遲緩。面對現實，筆者認為，現階段我國金融改革與發展任重而道遠。具體來說，有以下幾點思路：
1．不斷創造出新型的切合我國實際的金融工具
現階段我國市場上金融工具種類少、數量小、性能差、質量低，積極地進行金融工具的創新很有必要。我們不宜立即照搬西方創新的所有金融工具，應有選擇地吸納和改造其中的一部分為我所用，同時努力創造出適用于我國國情的新型金融工具。
2．逐步建立開放型金融市場
國際金融市場全球一體化的大趨勢下，在進行金融體制改革和健全我國金融市場的過程中，我們不能僅限于國內，而應面向世界，慎重而又積極地開拓國際性金融業務，突破傳統的封閉型模式，建立開放型的金融體制、金融市場和金融機構。
3．健全完善金融法規
一些違規違章現象之所以成為金融機構的共有現象，反映了我們監管措施的不力和有關法規的滯后性。監管當局應將金融立法與創新有機結合起來，不斷地適應金融創新并做出調整，保證監管的有效性和權威性，實現維護金融體系安全與穩定的目標。
4．確保創新活動的規范性和安全性
在我國市場金融體制和運作機制尚不健全、金融秩序混亂、金融機構缺乏有效約束機制的現實情況下，對創新活動予以正確引導和有效監管非常重要，以減輕金融創新的負面影響，使得金融發展兼顧安全與效率。
5．加強同國際金融監管當局的交流與合作
中國加入世界貿易組織后，大量外資金融機構進入中國，同時中國金融機構也將走出國門，僅靠本國監管當局的監管是不夠的，必須加強同國際監管當局之間的協調與交流，密切合作，共同防范金融風險的發生與蔓延。
四、結語
我們的結論是，不能把嬰兒連同洗澡水一起倒掉。發達國家的金融體系仍有許多值得我們參考借鑒和學習的地方。發達國家也許金融創新過度，但我國總體而言還是金融創新不足；發達國家金融監管可能過于寬松，但我國總體而言還是過于苛刻和死板。通過正確吸取全球金融危機的教訓，我們應該正確客觀地評估金融創新與金融監管的作用，更加平衡有效地處理二者的關系，進一步鼓勵創新與市場的健康發展，同時改革完善監管制度，從而在我國打造一個高效、穩健的現代化金融體系。
參考文獻：
[1]胡祖六.如何看待金融創新與金融監管.河南師范大學學報哲社版.2009(1).
[2]袁管華.簡論金融創新與金融監管.金融與經濟.1998(9).
[3]王愛簡.論金融創新與金融監管.現代財經.1998(12).
[4]邊桂莉.對我國金融創新的思考.求是學刊.1999(2).
關鍵詞：金融創新風險防范
一、市場經濟條件下金融創新的涵義
20世紀20年代美籍奧地利經濟學家約瑟夫·熊彼特在其名著《經濟發展理論》中認為創新是新的生產函數的建立，包括新產品的開發、新生產方式或者技術的采用、新市場的開拓、新資源的開發和新的管理方法或者組織形式的推行。熊彼特的創新理論研究的對象是廣義的經濟發展中的創新。對于金融創新，本文的界定為：金融業各種要素的重新組合，具體是指金融管理當局或金融機構為追求宏觀效益或微觀利益而對其機構設置、業務品種、市場結構及制度安排等方面進行的創造性變革和開發活動。金融創新的具體內涵包括：金融業務創新、金融市場創新和金融制度創新。
二、金融創新風險的形成原因
1.金融創新通過影響貨幣供應量而使通貨膨脹成為可能。商業銀行的新型負債賬戶、可轉讓存單、證券化貸款等金融創新創造了新的貨幣供給。而現代金融業電子化的進程加快，電子技術的應用大大提高了金融交易效率，從而提高了貨幣流通速度。另外，金融創新通過電子化交易、創新的工具等擴大了貨幣乘數。以上都增加了中央銀行控制貨幣供應量、調控信貸規模的難度。
2.金融創新弱化了金融監管的有效性。金融創新，一方面，導致金融監管的領域擴大，對象增多。除了對于傳統機構的監管，監管機構需要對投資公司、基金公司等新型的金融和準金融機構監管；另一方面，由于表外業務規模的擴大，表外風險隨時都能轉化為真實的風險，對于表外業務的監管難度也在增加。
3.金融創新降低了金融體系的穩定性。金融創新使得各種金融機構原有的分工界限日益模糊，降低了金融機構的穩定性。大量的金融創新工具為投機活動提供了諸多“沖擊市場”的手段。金融創新推動了金融市場、資本流動的國際化，使局部的金融風險能夠迅速轉化為全局的金融風險。三、防范金融創新風險的配套措施
1.完善和加強金融監管體系，構建符合國際慣例的監管模式，積極防范金融風險。監管當局在加強監管的同時，應積極支持和引導金融創新。
(1)創新監管理念。監管當局應變合規性監管為合規性和風險監管并重，在鼓勵法人內部風險監控的同時，建立風險預警機制，提高系統性風險的防范和化解水平。借鑒發達國家成功的監管經驗，積極構建市場化、國際化的金融監管模式。將金融監管的重心放在構建各金融機構規范經營、公平競爭、穩健發展的外部環境上來，更多地運用新的電子及通訊技術進行非現場的金融監管，對金融機構的資本充足率、備付金率、呆壞賬比例等指標實行實時監控，以此來提高防范和化解金融風險的快速反應能力。
(2)金融創新方式應以原創型為主。目前，國有商業銀行已有的金融創新多為引進吸納型創新，技術原創型創新不夠，致使已有的創新科技含量低，運用效果差。在確定面向新世紀的金融創新主攻方向時，我們應選擇技術原創型創新為突破口。其依據是：第一，技術原創型創新代表著當今國際主流，以此為突破口，可以發揮我國作為發展中國家的趕超優勢，保持金融技術上的高起點。如果總是跟在別國后面亦步亦趨，模仿仿制，就會失去先機、受制于人，而且失去金融創新產品先期投放市場的巨大效益，造成虧損風險。第二，在我國還存在比較嚴格的金融管制的情況下，技術原創型創新受金融管制的程度相對較小，因此比較可行。
2.進一步完善金融創新的環境。健全金融法律法規體系。法制與監管狀況構成國有商業銀行金融創新的主要外部環境，金融創新同法制與監管有著密切的關系。首先，國有商業銀行只能在法律和規章許可的范圍內，通過各種要素和條件的分解與組合，創造出新穎的、更富有效率的金融工具、交易種類、服務項目和金融管理方式，決不能把違法違規行為與金融創新混為一談。其次，國有商業銀行的金融創新必須服從金融監管，同時金融監管也應有明確的邊界，不應存在較大的隨意性和不確定性。只要商業銀行沒有違反管理條例和法律條文，其創新活動就要受法律保護。
金融創新在前，而金融創新的風險管理在后，在此期間有一個時間差，為了保證管理的有效性，一是要加大對已經出臺法律的執法力度，做到依法辦事、違法必糾。二是對目前尚缺、配套條件難以一步到位的個別條款，要通過補充條款予以過渡，規定一定時間必須到位，同時要對金融創新之后所涉及的法律條文適時進行修訂，以適應金融創新有序發展的需要。
3.充實監管人員，提高綜合素質。一是將政治素質高、懂法律、精通金融業務的員工充實到監管崗位上；二是加大培訓力度，培養出一大批懂得國際金融、了解金融風險、洞悉金融創新業務的復合型金融監管人才；三是落實監管責任，明確監管人員對于金融創新業務的風險監測、風險處置過程中的監管權力和責任，并改進監管手段、鼓勵金融監管手段的創新，以金融監管手段的創新應對金融業務的創新。
4.加強金融監管的國際合作。隨著金融市場的全球一體化，金融創新具有國際化特征，一國金融監管部門在進行監管時通常是鞭長莫及，這就要求各通過金融監管的國際協作，各國監管機構與國際性金融組織的合作與協調，能夠有效的降低金融創新風險。金融創新監管的國際監管可以從國與國之間的協作監管；二是國際性組織對其成員國所進行的風險監管出發，加強各國金融監管部門的合作，對國際性的金融創新實行統一的監管標準，確保金融創新既有效率，又安全可靠。
參考文獻：
[1]劉志新:試析金融創新的風險表現與防范[J].廣西金融研究,2003,(S1)
關鍵詞： 金融創新 風險防范
一、市場經濟條件下金融創新的涵義
20世紀20年代美籍奧地利經濟學家約瑟夫·熊彼特在其名著《經濟發展理論》中認為創新是新的生產函數的建立，包括新產品的開發、新生產方式或者技術的采用、新市場的開拓、新資源的開發和新的管理方法或者組織形式的推行。熊彼特的創新理論研究的對象是廣義的經濟發展中的創新。對于金融創新，本文的界定為：金融業各種要素的重新組合，具體是指金融管理當局或金融機構為追求宏觀效益或微觀利益而對其機構設置、業務品種、市場結構及制度安排等方面進行的創造性變革和開發活動。金融創新的具體內涵包括：金融業務創新、金融市場創新和金融制度創新。
二、金融創新風險的形成原因
1.金融創新通過影響貨幣供應量而使通貨膨脹成為可能。商業銀行的新型負債賬戶、可轉讓存單、證券化貸款等金融創新創造了新的貨幣供給。而現代金融業電子化的進程加快，電子技術的應用大大提高了金融交易效率，從而提高了貨幣流通速度。另外，金融創新通過電子化交易、創新的工具等擴大了貨幣乘數。以上都增加了中央銀行控制貨幣供應量、調控信貸規模的難度。
2.金融創新弱化了金融監管的有效性。金融創新，一方面，導致金融監管的領域擴大，對象增多。除了對于傳統機構的監管，監管機構需要對投資公司、基金公司等新型的金融和準金融機構監管；另一方面，由于表外業務規模的擴大，表外風險隨時都能轉化為真實的風險，對于表外業務的監管難度也在增加。
3.金融創新降低了金融體系的穩定性。金融創新使得各種金融機構原有的分工界限日益模糊，降低了金融機構的穩定性。大量的金融創新工具為投機活動提供了諸多“沖擊市場”的手段。金融創新推動了金融市場、資本流動的國際化，使局部的金融風險能夠迅速轉化為全局的金融風險。
三、防范金融創新風險的配套措施
1.完善和加強金融監管體系，構建符合國際慣例的監管模式，積極防范金融風險。監管當局在加強監管的同時，應積極支持和引導金融創新。
(1)創新監管理念。監管當局應變合規性監管為合規性和風險監管并重，在鼓勵法人內部風險監控的同時，建立風險預警機制，提高系統性風險的防范和化解水平。借鑒發達國家成功的監管經驗，積極構建市場化、國際化的金融監管模式。將金融監管的重心放在構建各金融機構規范經營、公平競爭、穩健發展的外部環境上來，更多地運用新的電子及通訊技術進行非現場的金融監管，對金融機構的資本充足率、備付金率、呆壞賬比例等指標實行實時監控，以此來提高防范和化解金融風險的快速反應能力。
(2)金融創新方式應以原創型為主。目前，國有商業銀行已有的金融創新多為引進吸納型創新，技術原創型創新不夠，致使已有的創新科技含量低，運用效果差。在確定面向新世紀的金融創新主攻方向時，我們應選擇技術原創型創新為突破口。其依據是：第一，技術原創型創新代表著當今國際主流，以此為突破口，可以發揮我國作為發展中國家的趕超優勢，保持金融技術上的高起點。如果總是跟在別國后面亦步亦趨，模仿仿制，就會失去先機、受制于人，而且失去金融創新產品先期投放市場的巨大效益，造成虧損風險。第二，在我國還存在比較嚴格的金融管制的情況下，技術原創型創新受金融管制的程度相對較小，因此比較可行。
2.進一步完善金融創新的環境。健全金融法律法規體系。法制與監管狀況構成國有商業銀行金融創新的主要外部環境，金融創新同法制與監管有著密切的關系。首先，國有商業銀行只能在法律和規章許可的范圍內，通過各種要素和條件的分解與組合，創造出新穎的、更富有效率的金融工具、交易種類、服務項目和金融管理方式，決不能把違法違規行為與金融創新混為一談。其次，國有商業銀行的金融創新必須服從金融監管，同時金融監管也應有明確的邊界，不應存在較大的隨意性和不確定性。只要商業銀行沒有違反管理條例和法律條文，其創新活動就要受法律保護。
金融創新在前，而金融創新的風險管理在后，在此期間有一個時間差，為了保證管理的有效性，一是要加大對已經出臺法律的執法力度，做到依法辦事、違法必糾。二是對目前尚缺、配套條件難以一步到位的個別條款，要通過補充條款予以過渡，規定一定時間必須到位，同時要對金融創新之后所涉及的法律條文適時進行修訂，以適應金融創新有序
發展的需要。
3.充實監管人員，提高綜合素質。一是將政治素質高、懂法律、精通金融業務的員工充實到監管崗位上；二是加大培訓力度，培養出一大批懂得國際金融、了解金融風險、洞悉金融創新業務的復合型金融監管人才；三是落實監管責任，明確監管人員對于金融創新業務的風險監測、風險處置過程中的監管權力和責任，并改進監管手段、鼓勵金融監管手段的創新，以金融監管手段的創新應對金融業務的創新。
4.加強金融監管的國際合作。隨著金融市場的全球一體化，金融創新具有國際化特征，一國金融監管部門在進行監管時通常是鞭長莫及，這就要求各通過金融監管的國際協作，各國監管機構與國際性金融組織的合作與協調，能夠有效的降低金融創新風險。金融創新監管的國際監管可以從國與國之間的協作監管；二是國際性組織對其成員國所進行的風險監管出發，加強各國金融監管部門的合作，對國際性的金融創新實行統一的監管標準，確保金融創新既有效率，又安全可靠。
參考文獻：
[1] 劉志新:試析金融創新的風險表現與防范[j].廣西金融研究, 2003,(s1)
[2]楊劬杜曉蓉:我國金融創新的風險分析[j].西南民族學院學報(哲學社會科學版),2002,(11)
關鍵詞：金融監管；金融效率；金融創新
一、前言
2011年9月發源于美國紐約的“占領華爾街”示威活動，迅速蔓延到全球的多個國家和地區，指責金融機構的貪婪導致的經濟危機。自2008年開始的全球金融危機的導火索不可否認是美國次貸危機，而次貸危機是由美國金融監管缺失，金融機構在金融創新的過程中濫用衍生品所導致的。為此，在金融危機后，全球對金融機構監管的力度不斷加強，維護金融系統的穩定成為了大多數國家的監管目標。但是，金融系統最重要的功能是有效地配置資源，在過分強調金融監管的情況下，不可避免地會對金融效率產生影響。因此，如何對金融系統進行有效監管需要重新進行反思。
二、金融監管對金融效率的影響
第一，金融監管對金融效率的正面影響。金融監管嚴格控制了金融市場中的風險，為金融市場提供了一個相對穩定的環境。金融穩定是金融市場正常運營的基礎，有效地控制金融市場風險能大大提高金融市場效率。同時在對金融市場失靈的監管和糾正中，能夠增強金融市場的公平性，提高市場競爭水平，從而提高金融市場的資源配置效率。因此，合理的金融監管能夠增強金融市場穩定，全面提高金融市場的效率，最終提高社會的福利水平。
第二，金融監管對金融效率的負面影響。金融監管對金融效率的負面影響主要體現在增大道德風險、抑制金融創新和降低市場競爭等方面。道德風險是伴隨著信息不對稱產生的，金融監管的目的之一是及時防范金融機構的道德風險。在監管過程中，由于監管目的或監管方法的不當，可能致使某些具體的監管行為導致道德風險的加大，如最后貸款人制度、存款保險制度等。金融創新是金融市場發展的強大推動力量，但不合理的金融創新對經濟造成的損失巨大，因此金融創新受到金融監管的約束，金融創新的范圍和速度都會受到限制。金融監管的初衷是提高市場良性競爭，降低市場惡性競爭，但在監管的實踐過程中，往往發現事與愿違，甚至連良性的市場競爭一起被抑制。不合理的金融監管所導致的負面影響，都會使金融監管效果大打折扣，導致金融市場低效率。
三、我國金融監管偏離金融效率
2008年全球金融危機后，我國進出口貿易減少致使實體經濟的受損，而金融體系所受到的影響較小。一方面，我國金融發展相對落后，金融機構的創新能力有限，全球化程度較低，我國金融機構尚未深入參與到國際市場；另一方面，我國政府一直很注重金融監管，并取得了一定的成績。我國金融監管中存在的問題可以歸納為以下幾方面。
第一，嚴格的市場準入監管。金融行業進入監管是金融監管的重要環節之一，是指對金融企業和金融從業人員的限制和管理。我國面臨著以國有股份制金融機構為主，民營金融機構和外資金融機構共同競爭的局面。按照《商業銀行法》的要求，我國設立商業銀行的資本遠遠超出一些發達國家。該項監管條款導致了我國銀行業組織形式呆板，發展過于緩慢，導致民間資本大量流入“黑市”，農村享受金融服務低下以及國有商業銀行的壟斷地位越來越嚴重。為保護我國金融市場和銀行業的發展，對外國資金進入金融業及其業務活動范圍都進行了嚴格的規定和限制。外資銀行向我國金融界展示了現代金融機構的運作機制和治理結構，如果我國能合理放開金融機構的對外管制，認真學習借鑒，勢必推動我國金融業快速發展。
第二，退出機制不完善。一個完善的金融市場，必須建立金融機構合理的準入機制與退出機制。目前，我國在金融法規方面日趨完善，但是仍然存在一些缺陷，尤其是金融機構缺乏退出機制。所以，當金融風險出現的時候，我國過多地采用非市場化的手段承擔損失，通過行政手段強制解除金融風險。這種舉措使政府承擔了過大的責任，依靠政府信用解決債務問題，容易形成政府債務危機，甚至通貨膨脹。而且政府的擔保行為不利于形成良性的競爭局面，可能誘發金融機構盲目擴張，積累金融機構“大而不倒”道德風險。
第三，利率限制是金融監管的重要內容，是金融市場干預的最重要形式。利率限制是指金融監管當局對利率的上下限以及浮動幅度的限制。我國利率限制政策制約了市場利率的形成，引發了銀行存貸息差過大的不良現象，進而使銀行對息差收入的過度依賴，抑制了金融創新能力，降低了金融效率。
第四，金融創新的抑制。金融創新的目的是增強金融機構獲取利潤和規避風險的能力，但是金融創新增加了金融系統的不穩定性，使金融監管部門難以進行有效監管。美國次貸危機的發生正是由于金融創新中派生的金融衍生品具有復雜性、高流動性、信息不透明和高杠桿效應等特點。但是金融創新與金融監管并非是矛盾的，而是相互促進和相互制約的關系，體現為金融效率與金融安全的關系。我國金融監管著重強調金融安全，從而抑制了金融機構的創新能力，制約了金融市場的發展。
參考文獻：
1.余文建,黎桂林.后危機時代的金融監管[J].中國金融,2009(17).
2.李樹生,祁敬宇.從美國次貸危機看金融創新與金融監管之辯證關系[J].經濟與管理研究,2008(7).
關鍵詞 互聯網金融；監管部門；博弈模型分析
中圖分類號 F830.9 文獻標識碼 A
1 引 言
2012年，謝平等提出互聯網金融的概念.2014年總理在政府工作報告中提出“促進互聯網金融健康發展”.目前，我國互聯網金融發展主要包括互聯網支付、P2P網絡借貸、眾籌融資、金融機構創新型互聯網平臺等方面.在互聯網支付領域，截至2015年8月，已有 270家第三方支付機構獲得許可，僅2015年上半年，支付機構共處理網絡支付業務349.42億筆，金額總計達到20.17萬億元.在P2P網絡借貸領域，截至2015年8月，P2P網絡借貸平臺已有3 259家，累計成交量已經達到8 635億元.在眾籌融資領域，截至2015年8月，全國正常運營的眾籌融資平臺已達到230家.在金融機構創新型互聯網平臺領域，以建設銀行“善融商務”、交通銀行“交博匯”、招商銀行“非常e購”以及華夏銀行“電商快線”等為代表.第一家網絡保險公司“眾安在線”也于2013年9月開業.互聯網金融以其高效率低成本的優勢與創新型業務處理模式為我國金融市場注入了新的活力，與此同時，也存在著大量的潛在風險，比如P2P平臺出現了包括以P2P名義的惡意詐騙、經營不善而倒閉、實際控制人跑路、平臺提現困難等四方面問題，從2013年截止到2015年8月底共有26家平臺實際控制人跑路.因此互聯網金融健康發展有待于金融監管部門立法整頓并規范其運營.-
互聯網金融是國內目前的學術研究熱點之一.謝平、鄒傳偉等（2012）[1]認為：互聯網金融會沖擊現有的貨幣政策、金融監管和資本市場理論，并提出在互聯網金融模式下金融監管部門應聚焦風險管理，包括市場風險管理、信用風險管理以及風險轉移和風險分擔等，而監管的形態有審慎監管、金融市場與行為監管以及金融消費者保護.馮娟娟（2013）[2]認為：發展互聯網金融有利于推進我國傳統金融業的改革，但金融監管部門面對如何做到既能充分包容創新又能確保監管到位的新挑戰，從金融監管的視角，提出完善互聯網金融監管法律法規體系、構建多層次的互聯網金融監管體系以及加強互聯網金融消費者權益保護等建議促進我國互聯網金融的進一步發展.張芬、吳江（2013）[3]通過對國外互聯網金融監管模式的分析并結合國內互聯網金融存在的風險，認為我國金融監管部門應該做到創新金融監管思路以提升監管質量和效能、完善行業監管措施以促進市場健康有序發展等.胡曉煉（2013）[4]認為：隨著我國金融市場廣度和深度的增強，金融機構國際化和綜合化經營的內在驅動，金融創新和新的金融業態和經營方式的不斷涌現，使我國金融業持續健康發展面臨諸多挑戰，對建立金融監管協調機制提出了迫切的要求.張曉樸（2014）[5]在肯定互聯網金融對國民經濟的正面影響的基礎上，通過對比國外的監管模式，提出我國對互聯網金融的監管應當體現開放性、包容性、適應性.魏鵬（2014）[6]通過分析國內互聯網金融發展現狀、風險特征及互聯網金融監管的國際經驗，認為國內對互聯網金融的監管應從確立監管原則、敦促行業自律、加快法律建設以及明確業務范圍等四個方面著手.杜楊（2015）[7]通過建立創新路徑和監管演化博弈模型，利用復制動態進化機理分別分析創新與監管模型中的群體博弈局勢的變化形態，并從創新及監管兩個方面提出了建議.蘇穎、芮正云（2015）[8]從演化博弈視角證明政府監管對互聯網金融機構的自我規范有著重要的作用，從而提出政府應從完善風控體系、加強信息安全以及建立監管機制等三個方面規范互聯網金融的發展.
國外學術界對互聯網金融及其監管的研究起步較早.Nicholas Economides（2001）[9]認為：科技發展尤其是互聯網發展必定會對金融行業產生一定的影響，并且這種影響可能超過預期，在分析互聯網對金融領域的積極影響的同時，不能忽視其存在著個人信息泄露等一系列的安全隱患.Syed Ali Raza， Nida Hanif（2014）[10-] -通過分別對210名本國消費者和151名外國消費者的調查發現，影響外國消費者使用網上銀行的因素主要有網絡銀行的作用及風險感知、信息了解和安全及隱私保護等方面，而影響本國消費者使用網上銀行的因素主要是政府的支持；以及銀行應該在簡化信息披露渠道、提高消費者權益的同時加強網絡安全建設以及客戶隱私保護.金融互聯網化的創新性發展不僅在一定程度上改變了消費者的生活方式，也加深了企業對互聯網金融的依賴.René Bohnsack，Jonatan Pinkse，Ans Kolk（2013）[1-1]認為：現代企業正在以一種不同的方式進行商業模式創新，商業模式的演化表明，隨著時間的推移，現代企業最終會借助電子媒介綜合發展.因此，未來企業對金融服務的需求也會從線下轉到線上，而加強互聯網金融的創新正是大勢所趨.Emanuele Brancati（2015）[1-2-] -通過研究發現，在傳統業務中，對資金需求最大的中小企業卻獲得了較少的貸款供給，因而迫切需要金融創新來滿足企業在成長過程中日益增長的金融服務需求.而互聯網金融的發展突破了時間空間的限制，可以有效解決這一問題.Antoine Martin， Bruno M. Parigi（2013）[1-3-] -從風險、成本的角度，探討了金融創新的重要性及監管的負面性，提出政府應采取激勵性監管措施，促進金融的健康發展.
國內外學者都對互聯網金融及其監管進行了一些分析與探討，但大都是對現有經濟現象的描述及現有監管措施的補充.雖然有學者從模型角度來分析互聯網金融企業的創新及金融監管部門的監管之間關系，但并未對模型有效性進行驗證.本文在分析互聯網金融發展背景的基礎上，引入演化博弈模型分析互聯網金融企業與金融監管部門的動態博弈過程，并結合監管條例的出臺過程分析互聯網金融企業的創新與金融監管部門的監管邊界.
2 互聯網金融創新與監管邊界的博弈行為分析
互聯網金融創新金融業務游蕩于監管體系之邊界，一旦發生系統性風險，就會沖擊現有金融體系的穩定性，因此對互聯網金融采取適當的監管措施是必要的.如果監管部門因專注于互聯網金融風險而監管過于嚴格，互聯網金融創新業務就會可能受到限制過多，互聯網金融創新主體可能因為創新風險與成本過高而放棄金融創新，從而不利于我國互聯網金融的健康發展.互聯網金融創新主體與金融監管部門都會考慮對方的決策行為來制定各自策略，從而形成一個動態博弈過程，因此引入動態博弈模型來分析互聯網金融創新主體與監管部門之間的博弈行為.
作為博弈參與者的金融監管部門目的是維持金融市場的長期穩定與健康發展，并不是追求自身利益最大化，即金融監管部門并不完全符合理性人假設.另一方面，互聯網金融創新主體創新金融業務的動機是企業利潤最大化，也不會主動或完全向市場以及金融監管部門披露自身經營信息，從而產生市場信息的不對稱.由此互聯網金融創新主體與金融監管部門之間的博弈不滿足傳統博弈論分析的假設條件，因此引入并不要求參與者完全理性、信息完全對稱的演化博弈模型來更為準確的反映兩者之間的動態博弈過程.
博弈模型的基本假設為：1）行為主體是有限理性的，即博弈雙方并不是或者并不都是為了實現自身利益最大化.2）行為主體的博弈是一個相互認知的過程，博弈雙方會因對方的行為作出相應的調整，直到達到一種均衡的狀態.3）博弈過程是動態的，并且市場中存在信息不對稱.4）對于策略空間，金融監管部門選擇監管或者不監管，如果監管部門選擇進行一定的力度來監管，將會產生一定的人力物力成本及外部性收益；金融監管部門若不監管，則不存在人力物力成本并且可以使社會享受由創新型金融所帶來的收益，但可能產生一些潛在的風險.互聯網金融創新主體對于金融監管機構的監管內容及其監管力度，結合利益最大化原則來選擇是否接受監管.如果以一定的概率接受監管，則相對于沒有監管時存在一定的損失，但由于監管可以規避一些風險，從而也產生一定的收益；反之，若不接受監管，就會在享受創新業務帶來收益的同時承擔一定的風險損失及監管部門的處罰成本.
3 博弈模型構建及其求解分析
3.1 模型建立
博弈主體分為兩類，一類是金融監管部門，另一類是互聯網金融創新業務的主體.金融監管部門的策略選擇有監管或者不監管，互聯網金融創新主體的策略選擇是接受監管或者不接受監
3.2 互聯網金融創新與金融監管部門的演化博弈分析
如果互聯網金融創新主體與金融監管部門都滿足理性人假設，在互聯網金融出現時，假設金融監管部門能及時覺察到金融市場的變化以及有足夠的應變能力，那么在完全理性的狀態下，政府會對監管與不監管之后的收益進行衡量，如表1所示，若R11--C1>R12--S1，則金融監管部門會選擇監管；反之則會選擇不監管.當金融監管部門實施監管后，互聯網金融創新主體在完全理性的狀態下也會對自己接受與不接受監管后的收益進行衡量，若R21--C2>R22--S2-F，則接受監管，均衡結果為（監管，接受監管）；反之，則不接受監管，均衡結果變為（監管，不接受監管）.當金融監管部門在衡量得失后決定不監管時（如果互聯網金融創新主體在無監管的條件下意識到無限延伸業務領域可能帶來的風險后果時，會主動減少風險領域的創新，為方便起見，假設其效果同接受金融部門監管一樣，為R21-- C2，此時互聯網金融創新主體會對自己接受或者不接受監管后的收益再次進行衡量，若R21-- C2>R22--S2，則會主動接受監管，此時的均衡結果為（不監管，接受監管）；反之，則不接受監管，均衡結果為（不監管，不接受監管）.但在現實情況中，金融監管機構的職能是維護金融市場的穩定而非實現自身利益最大化，互聯網金融創新主體也可能考慮到若不接受監管可能遭受的風險沖擊而會有一些非理，用簡單的傳統博弈模型來分析二者之間的博弈不能反映真實情況，因此引進演化博弈模型能夠更好地反映互聯網金融創新主體與金融監管部門在博弈中不斷優化的演變過程.
假設金融監管部門對互聯網金融創新業務的監管力度為p，其中0
3.2.1 金融監管部門行為的演化
金融監管部門進行監管的期望收益為E11-，不監管的期望收益為E12-，平均期望收益為E1-，分別由如式（1）～（3）計算：
3.2.3 金融監管部門與互聯網金融創新主體動態
穩定性分析
上述分析可以發現，p0=0，q0=0和p0=1，q0=1金融監管部門與互聯網金融創新主體在博弈過程中的均衡狀態.如圖4的動態圖（g）中表現為B和C兩個區域是演化穩定區域，而A和D均未達到均衡狀態.
在B區域中，由于p>p0，所以q會逐漸增大到穩定狀態q=q0=1，；而由于q>q0，所以p會逐漸增大到穩定狀態p= p0=1.即隨著金融監管部門監管的有效性增加，互聯網金融創新主體發現在更為規范的金融市場中受益更多，因而選擇接受監管；同時隨著越來越多的創新主體選擇接受監管，金融監管部門也意識到有效的監管措施能為金融市場帶來較大的收益，因而選擇監管，博弈的最終結果是（監管，接受監管）.而在C區域中則正好相反，p
在A區域，由于pq0，所以p會逐漸增大，最終的博弈結果是進入到B區域或C區域.若q減小的速率大于p增大的速率，那么博弈最終會進入到C區域；反之，則進入到B區域.在D區域中p>p0，所以q會逐漸增大；q
在金融監管部門與互聯網金融創新主體的演化博弈中，博弈的最終結果取決于監管部門監管措施的有效性以及由此帶來的收益的大小.一般來說，在互聯網金融發展的初期，創新產品良莠不齊，金融機制的不完善使得信用風險及其他系統性風險頻發，此時金融監管部門會加強監管，從而有效防范各類風險的發生，保障公眾的利益.在互聯網金融發展相對完善的成熟期，整個金融領域的法制體系比較完善，各種金融機制趨于健全，互聯網金融創新主體的運營及其業務的開展都比較規范，此時金融監管部門會選擇放松監管，使得互聯網金融在一個更為開放的環境中得到更大的發展.
3 案例分析：監管條例出臺的動態博弈過程
從前文的動態博弈模型分析可以看出，在確定金融監管部門對互聯網金融業務創新的監管力度以及互聯網金融創新主體接受監管的概率之前，博弈雙方會根據各自所代表的利益關系進行一個動態的演化博弈過程.2015年7月18日中國人民銀行聯合其他相關部門擬定印發了《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》（以下簡稱《指導意見》），這是金融監管部門與互聯網金融企業之間不斷博弈的結果.-
第一階段（2014年之前）沒有監管邊界：互聯網金融創新與監管部門鼓勵互聯網金融創新.我國互聯網金融的發展起源可以追溯到1998年11月北京市政府與中央部委共同確定首信易支付為網上交易與支付中介的示范平臺.在隨后幾年時間內，相繼出現了P2P網貸、眾籌、第三方支付、電商小額貸款等互聯網金融創新業務.2013年，阿里巴巴通過余額寶涉足互聯網金融，騰訊、百度、京東、蘇寧等企業也陸續推出了相關的互聯網金融業務.傳統金融服務通過20%的客戶來賺取80%的利潤，互聯網金融則利用新的思想和新的技術來服務80%的該被服務好而沒被服務好的企業，并發掘并開辟中國金融行業巨大的增長前景.而監管部門則肯定并鼓勵互聯網金融進一步創新.其中中國人民銀行副行長潘功勝肯定了互聯網金融在擴大微型金融服務供給，拓展投資渠道，豐富投資產品，提高交易效率，降低交易成本，推進利率市場化等方面發揮了積極作用；中國人民銀行行長周小川表示，互聯網金融業務是新事物，鼓勵互聯網金融創新與發展.
第二階段（2014年至2015年7月8日公布《指導意見》）雙方博弈邊界：互聯網金融風險暴露與監管部門開始擬定監管計劃.在互聯網金融發展的初期，監管部門還未制定相應的監管措施，高利潤與低市場準入使得互聯網金融進入了一個野蠻增長的階段，伴隨同步增長的是潛在的風險因素.以P2P網貸為例，截至2014年12月，全國累計問題平臺數量367家，而截至《指導意見》印發之前的2015年6月，全國累計問題平臺數量達到786家.僅半年時間，問題平臺數量新增419家.出現問題平臺集中在跑路、停業以及提現困難等方面，且多數問題平臺涉及人數都在千人以上，涉案金額動輒上億.宜信創始人唐寧認為，互聯網金融企業的良莠不齊，使得整個行業面臨著越來越多的信用風險、欺詐風險.互聯網金融的風險事件在讓大眾投資者遭受巨大損失的同時，也讓各界對其安全性提出了質疑，于是紛紛提出監管部門應該對互聯網金融加強監管.謝平（2014）[1-4-] -在論證了互聯網金融監管的必要性和特殊性之后，提出監管要把握必要性、一般性、特殊性、一致性以及差異性等五個要點.中國人民銀行副行長易綱表示，在支持互聯網金融產品的創新的同時，將適當采取措施對可能產生的流動性、價格波動等風險加以引導和防范.周小川也表示，會盡快出臺相關政策，對互聯網金融進行適度監管.
第三階段（《指導意見》出臺至今）確認監管邊界：監管部門出臺監管政策與互聯網金融企業接受監管.在歷時近兩年的調研評估之后，中國人民銀行聯合其他相關部門擬定的《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》于2015年7月18日正式印發，初步確立了對互聯網金融市場監管的框架.《指導意見》的總要求是“鼓勵創新、防范風險、趨利避害、健康發展”，原則是“依法監管、適度監管、分類監管、協同監管、創新監管”，監管方案是人民銀行負責互聯網支付業務、銀監會負責包括個體網絡貸款和網絡小額貸款以及互聯網信托和互聯網消費金融、證監會負責股權眾籌融資和互聯網基金銷售以及保監會負責互聯網保險等.鑒于互聯網金融風險給互聯網金融進一步發展所帶來的沖擊，互聯網金融企業紛紛表示支持中國人民銀行《指導意見》.玖富創始人兼CEO孫雷表示，《指導意見》對整個行業的健康發展意義重大，玖富與央行意見高度一致.就業貸聯合創始人、董事長耿歡歡表示，互聯網金融指導意見推動P2P加速凈化，引導行業朝著更加健康有序的方向發展.人人貸董事長楊一夫在2015中國互聯網大會之互聯網高層年會上也表示合規可控是互聯網金融發展的重要邏輯.
監管部門對經濟金融市場穩定目標的設定以及互聯網金融企業對長期利潤最大化的追求催生了《指導意見》，雙方的博弈結果是監管部門適度監管，互聯網金融企業接受監管，與上文動態博弈模型分析的邏輯相一致.
參考文獻
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關鍵詞:次貸危機;金融危機;創新;監管
中圖分類號:D912.28
文獻標識碼:A
一、審視金融創新與金融監管
從某種角度來看,此次美國次貸危機確實給世界范圍內方興未艾的金融創新蒙上了一層厚重的陰影,但我們也可以從中能得到某些啟示。我們要合理利用金融創新,加強金融監管。
第一,我們必須對金融創新利弊可能產生的市場影響要有足夠的思想準備。
透過此次美國次債危機發現,金融創新中類似衍生產品的創新工具確實存在著事前不為人知的巨大殺傷力。我們注意到,次級債在很大程度上的確滿足了美國中低收入家庭的住房要求,尤其是有些中低收入者也希望通過房價的不斷上漲進行博利。盡管美國承受了此次次貸危機的巨大壓力,但美國也通過金融創新方式將次貸風險成功地向全球輸出。因為,美國通過金融創新將次級債的收益與風險轉嫁給全球資本市場投資者,次級債引發的投資風險自然要由全球資本市場來共同承擔。
對房屋抵押貸款證券化行為是應當充分肯定還是予以徹底否定?或許,我們難以做簡單評判。但有一點可以肯定,我們不能因為美國次貸危機爆發所引起的諸多負面影響,放棄我國金融機構的金融創新決心或推遲我們的金融創新腳步。
第二,我國金融機構進行金融創新不能脫離中國國情。
事實上,金融創新永遠也離不開一國的經濟、金融環境,如美國次級債就產生于“9?1l”事件之后的那個特殊年代。因此,在金融創新過程中,我們必須重視今后一定時期內我國國情變化的幾個基本特點:一是我國的資本市場已形成氣候并逐步走向成熟。隨著我國股票和基金市場的不斷擴大和規范,以及普通老百姓對這個新興市場認知的不斷加深,傳統的銀行業務必將面臨越來越嚴峻的挑戰。在今后一段時間內,即便資本市場發展還很難從根本上顛覆傳統存貸款業務的壟斷地位,但將會動搖銀行主要依靠存貸款利差過日子的基礎。二是城鎮居民的收入分配和財富結構已發生了巨大變化。隨著二十多年經濟持續高速發展,我國城鎮居民長期以來的金字塔型收入結構,正在被“兩頭小、中間大”的橄欖型結構取而代之。從國際經驗來看,伴隨著這種橄欖型分配結構的形成,不同風險偏好的投資者隊伍也將逐步壯大起來,此時不斷滿足投資者各不相同的投資風險偏好要求,既是擺在金融機構面前的一個十分艱巨的任務,同時也是實現其業務轉型、全面提升市場競爭力的必然選擇。三是社會主流消費群體以及消費觀念也正在發生新的變化。受第三次“嬰兒潮”的影響,與前代人相比,無論是價值取向、生活方式還是消費觀念等方面,都有很大的不同。因此,在金融產品的創新過程中,如何適應這樣的一種新變化,同樣是擺在金融機構面前的一個既緊迫又十分艱巨的任務。
第三,盡管借鑒或引進是金融創新的有效途徑,但不能迷信更不可盲從境外的金融創新工具。
從此次美國次貸危機中,我們也應該清醒地看到,不能迷信,更不可盲從所借鑒或引進的國際金融創新工具。通過房屋抵押貸款證券化的方式,的確在很大程度上能夠解決銀行的信貸違約及房貸的非流動性風險問題。但證券化不等于沒有風險,將風險從銀行內部轉移到社會并不等于風險并不存在。此外,本次美國次債危機的爆發,對于當前我國到境外投資于金融創新工具也有積極意義。
第四,金融創新一定要有視野開闊和高瞻的戰略眼光。
由美國次貸危機顯示,金融創新工具能把本該屬于本國的經營或投資風險,通過風險輸出影響全球資本市場。因此,在經濟、金融全球化的大背景下,我們進行金融創新,一定要堅持視野開闊和高瞻的戰略眼光。鑒于此,我們要特別突出地解決好以下幾個方面的問題:一是要把金融創新的目光投向國際資本市場,精心設計一套體系完整、應有盡有的創新操作工具,將游資裹進風險投資之中;二是必須突破傳統狹隘經營理念的束縛。可以把除房屋抵押貸款之外的其他金融理財產品延伸進中高端客戶群體中。三是要把金融創新的目光指向混業經營。從國際經驗及長遠來看,混業經營是一個必然的發展趨勢,而且也為金融創新提供了更加廣闊的發展前景。
二、關于完善中國金融監管體系的重要啟示
金融創新的本來目的是為了提高金融運營的效率,而金融運營效率的提高借助于金融深化來實現。金融深化的實質就是利用金融創新來增強金融體系配置資源的能力和效率。即通過利用銀行體系適度的貨幣乘數效應和金融市場杠桿效應,達到推動實體經濟有效增長、加快社會財富積累的動態過程。這個過程中除去金融制度和組織創新以外,微觀層面的金融工具創新其實是通過節約資本的使用以賺取更多的利潤,并實現風險的對沖、管理、緩釋和轉移,這個過程必然涉及金融杠桿的使用、涉及結構產品的使用,涉及不同金融市場之間的聯系和風險的相互轉移。但是當其中的杠桿率被隨意地、過快地放大,風險在不同市場之間的轉移得不到有效管理和監管的時候,就有可能導致金融泛濫。
關于我國的金融監管,我們至少應該做到以下幾點。
首先,金融監管應該處理好安全和效率的辯證關系。在金融體系中,金融安全的重要性永遠不能夠被忽視,金融市場本質上是對風險進行管理和定價的市場。新金融產品的出現可以提高金融市場的運行效率,但金融創新也是一把“雙刃劍”,在創新的過程中不能忽視金融安全,要把握好安全與效率的平衡。若處理不當,用于防范金融風險的金融工具也有可能帶來新的金融風險。
同時,金融市場的發展目標歸根到底要服務于實體經濟的發展。在金融創新的過程中,不僅要考慮產品本身和對于金融體系的風險,還要考慮到它對于實體經濟可能存在的風險因素。如果片面追求創新效率而忽視了安全,一旦發生危機,不僅會欲速不達,降低金融創新的效率,還有可能對實體經濟產生傷害,影響經濟運行效率。
其次,金融監管應當隨著市場的發展而不斷調整和優化。現代金融體系的監管應該更多地強化功能監管和事前監管。次貸危機證明,面對日益繁復的、頻繁的市場創新和日益復雜的創新產品,單純依賴信息披露來保護投資者利益,已經不夠充分。隨著現代金融產品的復雜性加大,投資者越來越難以對其潛在的風險進行識別。因此,監管者僅僅做到確保信息的真實披露,或完全依靠對透明度的監管,已經不夠。同時,由于金融體系中相互傳導的原因,監管者如果只關注一個產品表面上的風險,也是遠遠不夠的,要求能夠審慎地評估金融產品,洞悉其對整個金融體系的風險,做到見微知著。
對此,監管體系有必要從過去強調針對機構進行監管的模式向功能監管模式過渡,即對各類金融機構的同類型的業務進行統一監管和統一標準的監管,以減少監管的盲區,提高監管的效率。同時,監管者在事前的監管中,應當對創新產品有更深入的
研究,并在此基礎上形成有效的產品風險評估,尤其是對可能引起系統風險性的產品,應當將其相應的監管環節前移,深入分析和評估金融產品可能給監管體系帶來的隱患。
第三,要進一步加強監管的協調。次貸危機充分表明,在金融市場日益全球化、金融創新日益活躍、金融產品日益復雜的今天,傳統金融子市場之間的界限已經淡化,跨市場金融產品日益普遍,跨部門的監管協調和監管合作顯得日趨重要。
第四,隨著市場發展變化,金融監管的不斷調整和市場規則的不斷完善將成為一種常態。在金融市場的激烈競爭環境中,市場參與者為了提升盈利的能力,在拓展新的業務領域、推動產生創新的同時,必然會不斷挖掘現有市場規則和監管體系中存在的種種問題和缺陷,而這些行為的存在也促使監管者不斷地對規則進行修改和補充,客觀上推動了金融市場制度和金融監管體系的不斷優化。
三、結語:
尚福林說,一些發達國家金融市場發展的歷程正是一個規則被不斷突破甚至破壞,又不斷得到修補和完善的過程。此次信貸危機引發了全球金融市場劇烈的動蕩,但也會在一定程度上推動全球金融監管機構開始重新思考和審視資產證券化產品、衍生品市場監管和協同監管等一系列問題。
在總結我國二十多年金融監管和金融創新的關系,金融創新和金融監管是相輔相成的,有效的金融監管能使金融創新減少風險,而且能提升到比較高的層次。如果像美國那樣失去金融監管,那么金融創新就會過度,就會引發金融風險,就會危及整個金融業和社會的穩定。所以,今天的題目有意義就在于金融創新、開放和監管是一對矛盾,也是一種平衡。我認為,在中國,之所以銀行業沒有受到這次金融危機的直接影響,和長期把握這個平衡是有這個關系的。
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【關鍵詞】金融制度創新 缺陷 制約因素
一 金融制度創新的含義
通過采用新的技術和方法改變金融體系的要素搭配和組合從而提供新的金融業務就可認為是金融創新。金融創新的最終目的是實現利潤最大化。
二 金融制度創新的原因
第一，對利潤的追求，即金融企業為獲得潛在利潤而進行的金融創新。它包括財富增長理論和貨幣促成理論。Greenbau和Haywood認為，經濟的增長和人們收入水平的提高促發了金融創新以滿足人們日益增長的對金融服務的需求。Ross認為，金融市場上的信息不對稱產生了對金融創新的需求，金融創新有助于降低金融市場上廣泛存在的委托關系所產生的道德風險和逆向選擇風險。Allen 和Gale認為，金融創新的出現是為了抵御利率風險和通貨膨脹風險。貨幣促成理論的代表性人物Friedman認為，“前所未有的國際貨幣體系的特征及其最初的影響，是促使金融創新不斷出現并形成要求放松金融市場管理壓力的主因。”
第二，企業經濟環境中所受到的壓力。金融企業為規避風險，逃避金融監管而進行金融創新。美國經濟學家凱恩（E. J. kane）在1984年提出了規避管制理論。該理論考慮了金融市場創新的原因并能夠解釋因管制引發的金融創新。金融創新的條件是，金融行業受到相比其他行業更加嚴格的金融管制且金融機構能夠合理或被默許規避政府的管制措施。
三 現階段我國金融制度的缺陷
1.金融組織制度方面
我國金融資產分布結構不合理，金融組織體系呈現出“間接金融過強、直接金融過弱”的壟斷格局。我國金融結構中銀行業比重過高（特別是國有控股銀行），而保險、證券、租賃、信托等非銀行業所占比重過低。
2.金融市場制度方面
第一，我國金融市場功能扭曲、市場發展深度不夠。信用集中于國家，國有控股銀行在資金配置中占主導地位，其與國有企業之間仍未完全擺脫“資金供給制”的狀態。
第二，市場結構失衡。盡管目前我國已建立起包括同業拆借市場、存貸款市場、票據貼現和再貼現市場等在內的金融市場體系，但是還沒有建立金融衍生工具交易市場，現行外匯市場構架和運行規則與經濟全球化不能完全適應。
第三，金融市場主體不完善。中央銀行的獨立地位強化程度不夠，貨幣政策始終未能真正擺脫對國家計劃和經濟增長的依附地位，在經濟金融出現較大波動時，仍需借助于一定程度的剛性政策影響和行政干預。
3.金融監管制度方面
在面對國內外經濟金融形勢飛速發展的環境下，我國金融監管制度逐漸暴露出了許多弊端。監管體系方面。我國現行的“分業經營、分業監管”的金融監管模式造成銀監會、證監會和保監會三大金融監管機構之間缺乏配合，監管的協調性不足，很大程度上使得監管機構間的信息傳遞延誤甚至扭曲，嚴重影響了監管效率的提高；監管內容方面，我國金融監管內容重點不突出，不全面。監管偏重于合規性，忽視風險性。
四 對于制度創新的建議
1.規范金融創新的主體行為，健全銀行信用的運行機制
無論是現在還是將來，我國的主要創新主體一直都是銀行。只有先強調對銀行風險控制的預警體系，防止因管理上的漏洞使銀行信用活動“越軌”，才能進行制度創新。此外，對于金融機構借創新名義進行的虛假活動和搞投機式的泡沫經濟交易要嚴格禁止。
2.在放松對金融機構直接管制的同時加強風險監控
金融監管當局在放松直接管制的同時應強化以促進謹慎經營為目的的風險控制。通過給金融機構更加廣泛的自，使得市場機構能夠真正取得支配金融機構運行的基礎機制地位。同時，金融監管要換一個新的角度切入金融業的運行，為金融業的市場機制高效運行提供保障，尋求保證銀行業效率和穩定的最佳平衡點，從而達到對金融運行的新控制。
3.擴大監管范圍
現代金融的不斷發展必然會存在一些監管法規涉及不到的地方。原先的法律條款需要隨著時代的發展而調整，要將以前監管法規沒有涉及的地方納入金融監管范圍內。首先要將一些在金融創新過程中出現的新型金融機構納入監管范圍之內。其次，將表外業務納入監管范圍。
4.健全信息披露制度，預防金融風險
信息披露制度由兩個部分組成： 一是建立具有權威的中介金融評估機構并由其對金融機構的經營狀況、風險程度進行有效地評估；二是通過制定相應的法規，規定銀行必須定期向公眾披露其經營狀況。
5.加強金融監管的國際合作
我國在金融監管的國際合作與交流方面已有了進展，應繼續注重加強國際合作，共同防范金融風險。
6.加強金融立法，建立健全金融監管的法律體系
隨著《中國人民銀行法》《商業銀行法》《證券法》《信托法》等重要法律法規的相繼頒布實施，為我國金融監管提供了若干法律依據。但是，我國在金融立法上是相對落后的，有些金融法規條款過于粗糙，規定不夠細致，操作性不強；金融法律、規章之間相互抵觸的。整體而言金融規章層次太低，影響監管執法水平。所以，我國要加快建立和完善金融立法進程，對一些過時和相互抵觸的規章法律進行系統全面的修訂，使金融監管工作真正納入法制的軌道。
參考文獻
論文摘要：此次金融危機的事實證明歐美各國的完全放任金融業發展的政策是行不通的，我國目前的金融監管體制并不能使中國獲得長遠發展，危機只是暫時的，世界要發展、中國同樣要進步，因此，盡快推行金融監管體制“一統化”改革，成立統一的金融監管機構。把不同監管部門的外部協調變為單一部門內部的協調。是改善監管者協調性的重要措施。
一、開篇立論
美國金融創新與監管的關系與中國不同，它是完全放開，由市場機會和利益指引人們的創新，但追逐利益形成的市場失靈，卻因為監管滯后不得不讓政府與百姓付出巨額代價。而中國的金融創新必須由政府批準，穩定秩序唯此唯大。導致創新步伐太慢，內需總是受到抑制。此次的金融危機對中國即是挑戰同時又是難得的機遇，金融危機帶來了一次世界經濟地位的大洗牌，快一步找到危機的突破口就能獲得領先一步的發展。在改革方面中國一直保持著嚴謹的態度，把安全放在第一位，這也是中國在此次金融危機中受影響較小的原因，然而這樣的態度并不長遠，危機只是暫時的，危機之后必會產生更加完善的金融體制，中國目前的“一行三會”分業監管模式已經不適合日益完善的金融創新和快速增長的金融衍生工具的出現，因此建立全方位的監管體制已經是我國目前金融監管創新的當務之急。
二、金融監管創新的必要性
（一）分業、混業經營界限模糊，分業監管受到挑戰。
隨著金融開放和金融創新的不斷深化,國內金融業由原來的分業經營模式逐漸朝綜合化經營模式發展我國以金融機構作為監管對象的分業監管體制,1999年，我國頒布了《證券公司進入銀行間同業拆借市場管理規定》和《基金管理公司進入銀行間同業市場管理規定》：同年10月，中國證監會和中國保監會又一致同意保險基金進入股票市場。2000年2月《汪券公司股票質押貸款管理辦法》出臺這一切舉動表明。我國分業經營體制的松動，必然要求我國傳統的分業監管體制做出相應的調整，我過金融監管體制已受到極大的挑戰。
（二）中資、外資銀行競爭越顯不公平，期待統一競爭平臺。
（1）從分業轉向混業經營外資銀行具有先天優越性。我國對外資金融機構已開放金融市場和金融業務,大量跨國金融集團進入我國市場,各子公司也必須受到中國的法律的限制實行名義上的分業經營,隨著金融全球化，金融創新國際化中國的分業經營模式逐步向混業經營進行探索，而此時在中國的內的外資銀行的母公司已經具備較為完善的混業經營模式,根據客戶需求為客戶提供綜合性的金融產品和服務，這對于那些只能從事銀行、證券、保險中的某一領域的國內金融機構來說,這種事實上的不平等將使我國金融機構的經營效率進一惡化。
（2）目前我國在服務收費、存款準備金利率、業務范圍以及稅收政策方面對外資銀行還存在“超國民待遇”，而且外資銀行承擔的國家政策性任務遠低于中資銀行。這對中資銀行來說無疑是先天性缺陷。多層次的不平等競爭使得中資銀行的發展受到極大的限制，無論在空間、時間、市場上都受到極大的落后性，因此給中資銀行帶來極大的發展壓力。
（三）中國需要發展，金融業需要創新
從國際上看，我國作為一個發展中國家，我國金融監管的理念、法律安排和技術手段與國際先進水平還存在諸多差距，我們必須努力縮小國內監管標準與國際監管標準的差距加快與國際接軌的速度，才能使我國金融業發展更加迅速亦能更加國際化，從國內角度講，我國是人口眾多，勞動力密集型的發展中國家，就業及生存壓力重大，在此危機關頭，穩健、高效的金融體系才能快速的帶動經濟增長，保持中國的正常運行，然而對于金融業發展而言，高度發達的金融市場和金融產品是提高效率、降低交易成本的關鍵，隨著我國加，WTO，國外金觸機構向國內金市場迅速滲透，目前我國金融業傳統的分業經營方式下的低盈利水平，已難以適應新形勢下的金融競爭國際化要求，金融創新的全面推進，是改變目前我國金融業競爭能力低下的根本出路。而目前普遍存在的金融監管阻礙金融創新的觀點，人為地把金觸監管與金融新對立起來，嚴重制約著金融創新的全面推進。建立健全、完善的金融監管體制才能從根本上打破金融創新瓶頸，為金融業的快速發現拓展空間，提供優勢資源。
三、對我國金融監管創新的幾點建議
（一）增強國際間金融監管合作
面對全球金融市場緊密地聯結，而各國金融監管機構存在區域性受到國界的限制，只能在本國境內開展活動，不可避免地必須面對國際金融市場“傳染效應”帶來的挑戰。在很大程度上，世界金融監管體系的強度是由其中最薄弱的環節所決定的，無疑發展中國家是這其中的軟肋。而且投機性攻擊的不對稱性削弱了金融監管的效用。1997年亞洲金融危機中投機性攻擊的成功，部分程度上和東亞國家金融體系本身的脆弱性和投機性攻擊后金融機構出現普遍恐慌的“羊群效應”有密切關系。因此，我們必須打破國界界限，增強國際間的金融監管合作，使得金融監管緊跟金融創新步伐，在金融創新快速發展的同時共同防御金融風險，建立健全的國際金融監管體制，使的金融監管同樣走向國際化。
（二）對我國金融行業應該進行全方位統一監管
目前我過實行我“一行三會”監管體制存在眾多矛盾和不足，（1）銀行、證券、保險三大金融主業分別由一個監管部門監管，容易出現死角，可能會影響審慎監管的效率（2）隨著金融機構和業務邊界的模糊，提供類似金融產品的金融機構由完全不同的主體來監管，而不同的監管機構在監管方式和目標方面則出現差異。（3）中資銀行和外資銀行的監管體制中同樣存在眾多的不合理，此時我們亟需一個健全完整的包含境內、外資、境外等業務統一監管的金融監管體制，制定同意的金融監管制度，做到相互聯系、相互制約、共同發展。實行統一監管不僅能迅速適應新的業務，針對金融業務日新月異的情況，根據金融產品確定相應的監營規則，有效地處理混業經營下不斷出現的創新金融產品的監管問題；而且對整個金融業來設計監管機構和監管規則，更具有前瞻性和預見性，能更好地處理金融業不斷發展中出現的新問題，避免監管真空，有效降低金融創新形成的新的系統性風險，避免多重監管，降低不適宜的制度安排對創新形成的阻礙。（三）從根本上降低金融監管成本
（1）我國金融監管成本存在急劇擴大的趨勢。由于中央的預算約束比較寬松,職能長期不確定,以及面臨的巨大就業壓力,使監管成本存在膨脹趨勢。主要表現在:一是監管機構龐大,人數眾多,人力成本較高。二是監管制度設計重復,成本增加。三是現場檢查的實施效果差,監督成本高.(2)目前，中國銀行在所設海外分支行的25個國家和地區當中，已有18家當地監管機構(包括所有發達金融市場國家)明確提出了實施新資本協議要求，占中行全球網絡的72％，而在國內，銀行業還停留在執行舊資本協議的階段。面對這種監管差距，海外分支機構要付出很大的轉換成本，僅各種財務報表就要有兩個版本。面對花費較大且無實際效益的成本必須從監管體制上進行完善創新，減少成本支出。
（四）全方位的金融監管需要一個過渡期
完善的金融監管體制離不開高素質、高文化水平的專業工作人員。我過目前亟待尋求適合中國國情的改革方式，全方位統一的監管模式必是中國完善金融監管體制的必經之路但是由中國目前的發展現狀和綜合實力還不具備統一監管的條件，在現狀和統一監管模式之間存在一個過度期，即“分業—過渡期—統一監管”路線。然而過渡期內金融業應迅速采取有力措施，拓展業務，提高服務質量，培養專業人才，優化和充實核心資本。同時利用這一時期，我國貨幣金融當局可以進行充分論證，考察各種情況，吸納世界各國先進的經驗和立法，對我國現有的金融體系及法規體系進行整合，制定出一部全面、先進、具體并具有可操作性的金融法典，為我國金融業的改革提供法律依據，培養專業化的監管人才。
四、總結
金融監管的國際化是擴大金融開放的制度保證和前提條件之一，其實現程度最終取決于我國對世界經濟的參與程度和國際競爭力狀況，這將是一個長期過程，本文仔細討論了我國目前發展狀況的缺陷和當前國際形式，從而建立起更優的秩序和更健全合理的監管模式。進行這項課題研究的現實意義在于將傳統的監管引入不確定性的領域，并對其進行發展和創新，以適應世界金融格局的變遷和空間、對象、環境的日益復雜與模糊所帶來的挑戰。
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金融全球化伴隨世界經濟一體化發展而來,并且已經成為經濟一體化發展的核心內容,它是一個動態發展的概念,發達國家主導和推動了經濟金融的全球化,廣大發展中國家在經濟發展的過程中也不可避免的融入到全球化進程中,保持各國金融穩定,成為各國金融監管當局的首要任務。自90年代以來,金融監管理念已經有了重要的轉變:
第一,強調安全與效率并重
90年代開始金融危機在全球的頻繁爆發,使得金融自由化理論遭受質疑,金融的脆弱性引發的市場失靈提醒人們,在增強金融機構競爭的同時保持金融穩定是監管當局的目標。這期間西方主要國家的監管當局分別出臺了一系列新的金融監管政策法規和指導意見,提倡在不影響金融安全與穩定的前提下,提高金融行業的效率與競爭力,主要包括美國1999年出臺的《金融服務現代化法》,英國在2000年出臺的《金融服務與市場法2000》,澳大利亞在1996年出臺的《金融體系調查》報告(The Wallis Report)。
從以上各國的實踐我們可以看出,金融危機浪潮推動了金融監管理念的發展,各國監管當局在維護金融穩定這一基本目標不變的前提下,越來越注重妥善處理穩定與效率的關系,安全與效率并重是當前金融監管理念的核心。
第二,強調適度監管
如果監管當局強調安全優先,往往使監管者忽視監管的成本問題,導致過度監管。而僅強調效率,推進金融創新與金融自由化,過分關注金融業的效率,則會出現忽視金融安全,導致金融危機。因此現階段國際金融監管的一個重要趨勢就是越來越強調“適度監管”。
適度監管首先要求對監管進行成本效益分析,其目標是使預期凈收益達到最大,力求使其金融監管措施更有利于金融體系的發展。其次,適度監管要求正確對待金融創新。金融創新是一把雙刃劍。正是由于美國金融體系的創新能力,造就了華爾街的輝煌,也成為許多新興經濟體競相效仿的對象。次貸危機的爆發,暴露出大量的金融機構違背“謹慎經營”的原則,利用創新濫用金融杠桿,利用資本市場過度融資造成金融系統與實體經濟的深度災害,同時也反映出金融監管在金融創新上的缺失。世界銀行高級副行長、首席經濟學家林毅夫表示:“金融創新是必要的,也是不能禁止的,但是創新后,應該了解這些創新產品的好處和影響,在監管上給予一定的重視。”中國銀監會有關負責人也指出,應充分評估金融全球化影響的深度和聯動效應,對金融創新的應用和推廣作辯證分析。要更加穩妥地處理好監管與創新的關系,積極引導和扎實推進銀行業金融創新,同時注重防范創新風險,堅持風險可控、成本可算、信息充分披露的監管理念。
適度監管還要求建立對“監管者”行為進行監管的有效機制,通過權力制衡防止權力濫用,避免金融監管的主觀性和隨意性。例如英國政府成立了專門的金融監管制約機構“金融服務和市場特別法庭”(Financial Services and Market Tribunal),并于2001年12月1日與FSA同時開始運作。該法庭主要審理發生在FSA與被監管機構之間且經雙方協商難以解決的問題。“金融服務和市場特別法庭”的成立,形成了新的權力制衡機制,有助于FSA能夠更好的行使《金融服務和市場法案》所賦予的各項權力。而美國也已經認識到在權力制衡方面存在的差距。2009年3月,美國財長蓋特納在出席眾議院金融服務委員會聽證會時指出,目前金融體系在檢查機制及風險平衡方面仍存在不足,而這可能引發系統性的后果。蓋特納說,美國有“責任”修補自身金融體系,并增強全球對市場經濟在適度監管下能夠走向繁榮的信心。
雖然沒有一種金融監管模式能夠適用于所有國家,但是在金融全球化發展的背景下,各國都加快了金融改革的步伐,其中金融監管模式的轉變成為改革的核心內容,從各國實踐分析,主要呈現以下兩個特點:
第一種:分業監管向統一監管轉變
1999年《格拉斯一斯蒂格爾法》的廢除則標志全球的金融業務日益向混業經營的方向轉變,與之相適應的金融監管模式也日益朝著混業監管的方向演變。
在金融全球化發展背景下,全球性金融危機的不斷肆虐,促使世界各國都在混業經營和混業監管的大框架基礎上,積極推行金融監管的變革。美國采取的是由美聯儲、專門監管機構及州政府形成的傘狀分層的金融監管模式,其實質上是一種統一監管與分立監管相結合的模式。與此同時,英國、日本等國也通過金融改革建立了統一的監管框架。統一監管模式將中央銀行從監管體系中分離出來,使得監管機構和中央銀行各司其職,集中精力專注于金融監管和貨幣政策。這種專業化分工的結果,在一定程度上緩解了監管目標與貨幣政策目標不能兼顧的矛盾,有利于金融體系的整體穩定。與此同時,統一監管有利于監管設施和信息的共享,提高了監管效率,降低了監管成本。尤其是英國實行統一監管模式后,提高了英國金融市場的全球競爭力和吸引力,進一步強化了倫敦的國際金融中心地位,更是為世界各國混業監管的探索提供了有益的啟示與借鑒。
“影子銀行”在國外研究較為成熟，而國內處于初探階段。我國現行影子銀行體系存在巨大潛在風險，亟需研究制訂出合理有效的措施加以預防。因此，以影子銀行的風險規避為出發點，從制度約束視角下分析了“中國式”影子銀行體系的經濟效應，繼而對影子銀行金融創新和金融監管的博弈關系進行了辨析，認為金融監管要跟上金融創新的步伐，要鼓勵和引導合理適度的金融創新，最終實現二者的協同發展。最后，從制度創新和監管重構等方面對“中國式”影子銀行規范路徑選擇提出了政策建議。
關鍵詞：
影子銀行;金融創新;金融監管;風險規避
中圖分類號：
F83
文獻標識碼：A
文章編號：1672-3198（2014）24-0123-03
21世紀以來，量化寬松貨幣政策逐漸成為了各國刺激經濟發展的重要政策，伴之而來的是影子銀行的高速發展，傳統銀行體系受到了極大的沖擊。特別是美國次貸危機爆發以來，對影子銀行的討論持續升溫。與此同時，影子銀行在我國也發展迅速，對影子銀行的風險及監管問題的研究也成為了近幾年來我國學術研究的一個熱點問題。央行公布的金融統計數據以及社會融資規模統計數據顯示，2014年一季度的社會融資規模為5.60萬億元，其中當季人民幣貸款增加3.01萬億元，占同期社會融資規模的53.8%，同比提高9.1個百分點。在新增人民幣貸款規模管控良好的情況下，社會融資規模卻出現了大幅激增，其主要原因就是信托貸款、委托貸款等影子銀行渠道“失控”。和西方國家相比，國內金融市場程度相對不成熟，金融自由化程度也相對較低。而國內對影子銀行的研究尚不成熟，實證方面的研究更為缺乏。鑒于此，本文以“中國式”影子銀行的風險規避和金融創新為切入點，首先分析了國內影子銀行的本質特征和風險機理，繼而從多角度探討了“中國式”影子銀行的經濟效應，并提出影子銀行發展和創新的政策建議，以期促進我國金融體系可持續發展。
1 影子銀行體系概述：內涵、特征與風險機制分析
1.1 基本內涵
影子銀行（Shadow bank）最早由Paul McCulley（2007）提出，用以概括“有銀行之實卻無銀行之名的各類銀行以外的機構”。2011年金融穩定理事會（FSB）了《影子銀行：內涵與外延》，認為“影子銀行廣義上指由在常規銀行體系之外的實體及其活動所組成的一個信貸中介系統;狹義上指信貸中介系統中具有系統性風險隱患和監管套利隱患的實體及其活動。”它具體構成主要有投資銀行、對沖基金、私募股權基金、結構投資載體（SIV）、貨幣市場基金以及擔保債務憑證（CDO）、信用違約互換（CDS）、再回購協議（REPO）等機構、工具和產品。
在我國，“影子銀行”的概念至今沒有明確的界定，但綜合各方意見，我們仍可以較清晰地勾勒出影子銀行概念的內涵：一是具有商業銀行功能，易造成期限錯配;二是游離于商業銀行監管體系之外，受傳統銀行體系束縛較弱;三是高杠桿交易活動，與銀行資產負債表緊密相關，潛在風險較大。因此，本文將影子銀行定義為“通過表外業務行使商業銀行職能但沒有受到類似商業銀行監管的金融機構”。
1.2 影子銀行基本特征
結合我國經濟發展形勢和銀子銀行體系發展狀況，本文總結出中國式影子銀行體系主要呈現出以下四個特征：
1.2.1 期限錯配，高杠桿性
資金來源上，與傳統商業銀行從事存款業務獲得資金不同，影子銀行體系不直接吸收存款，而是在資金批發市場或發行短期債券等方式籌集資金，這就導致影子銀行的資金來源不確定和運行風險加大。另外，影子銀行體系還具有高杠桿經營這一最顯著的特點。由于不受資本充足率的約束，為了追求更高的利潤，影子銀行機構采用高杠桿負債經營，一旦發生擠兌將面臨巨大的破產風險。
1.2.2 采取批發業務模式，規模龐大
影子銀行體系是以批發方式進行的。影子銀行的融資具有批發的性質，通過大規模的發行證券來獲得批發資金，從不同渠道購買證券來持有資產，其對象也多為機構投資者，業務規模更大。
1.2.3 多采用資產證券化的形式
這是影子銀行體系最典型的特征，影子銀行體系通常以證券化的方式進行期限和流動性轉換，大規模的進行次級貸款的融資和發放，從而產生了期限信用錯配，間接擴大了傳統商業銀行的信用創造功能。
1.2.4 不透明性，疏于監管
影子銀行的不透明性主要體現在產品設計復雜和信息披露制度不完善。國內影子銀行體系主要通過金融衍生品進行場外交易，由于影子銀行的產品設計較復雜，如金融工具的結構化、杠桿操作、衍生品的嵌套等，而大部分投資者對產品的資產評估、定價、運行等實質信息缺乏了解，這種信息不對稱的現象是影子銀行體系不透明性的表現。再加上信息披露不充分，隱蔽性強，無需接受政府的嚴格監管等特征，這就使得影子銀行體系積累的大量風險不容易被監管機構及市場參與者所識別，從而不容易受到監管約束，這必將加大監管套利的機會，潛在的經營風險較大。
1.3 影子銀行體系的風險分析
1.3.1 系統性風險
系統性風險是由整體的因素對金融市場造成的影響，系統性風險中的經濟周期性波動對金融市場的影響極為嚴重。而經濟周期波動與金融體系之間具有動態正向反饋作用，這種正效應能夠加劇不穩定性。順周期性是系統性風險的重要來源，嚴重影響著經濟金融的持續穩定增長。與傳統銀行體系相比，影子銀行體系具有更為突出的順周期性，金融體系系統性風險暴露更大，更加脆弱。
1.3.2 流動性風險
影子銀行體系特殊的資產負債結構，特別是期限錯配，容易出現流動性危機，使流動性風險加大。由于存款不能滿足資金需求，所有的金融中介機構都必須從資本市場上借款。相比傳統銀行體系，由于影子銀行沒有龐大的資產負債結構掩蓋對資本市場的影響，從而對資本市場的影響具有極高的靈敏度，從而更容易形成流動性風險。
1.3.3 金融風險
影子銀行體系中有大量的高杠桿的金融產品和金融工具，尤其是結構化產品，投資者只需交納很少的保證金，就能進行高杠桿操作。傳統銀行體系是影子銀行體系信用中介鏈條上的重要組成，傳統銀行把高風險、高杠桿的表內業務轉移到表外，在表面低杠桿的掩飾下進行著高風險的操作。表外業務具有交易不透明、信息披露不完全等特點從而加大了高杠桿風險。由此可知，影子銀行體系的高杠桿率加劇了整個金融體系的高杠桿水平。
1.3.4 隱性風險
民間借貸危機事件頻頻爆發，隱性風險尚未完全暴露。一方面，銀行理財產品面臨潛在的流動性風險和違約風險，可能危及正規銀行體系并造成各金融子行業間風險交叉與相互傳遞，可能帶來系統性金融風險。另一方面，信托公司“剛性兌付”造成產品風險與收益錯配，面臨較大兌付風險。信托公司往往因為害怕違約事件影響其信譽以及遭遇監管機構收回從業牌照的風險，甘愿為信托項目投資收益兜底，從而形成“剛性兌付”。加之影子銀行信用鏈條較長，信息披露不完全，從而較低的市場透明度容易導致參與方的逆向選擇和道德風險。
2 制度約束條件下“中國式”影子銀行體系經濟效應分析
改革開放以來，國家對銀行體系進行了利率和規模方面的調控，這種宏觀調控方法表面上看對我國經濟發展過熱、通貨膨脹等現象起到了緩解作用，但實際上，國家的這種調控手段給實體經濟的發展造成了巨大的結構性和周期性問題。從本質上而言，國內影子銀行的發展是國內制度環境約束條件下金融結構和形式扭曲的產物。
2.1 影子銀行對實體經濟的外部效應
中國的影子銀行實質上是在利率雙軌制和信貸資源稀缺性背景下，承擔了連接貨幣市場與存貸市場功能的中介運作體系，是對傳統銀行信用擴張渠道的變相替代或補充，它仍是一種服務于實體經濟的相對原始的信用擴張機制，具有較強的信用創造、風險配置、金融服務等功能。相對傳統銀行而言，影子銀行在金融產品和服務等方面實現了創新，彌補了國內銀行體系的一些空白。首先，小額信貸公司、投資租賃公司等為主導的影子銀行體系的產生和發展為國內中小企業的融資創造了條件和環境，一定程度上解決了部分企業的融資難題。其次，再回購協議、資產證券化、貨幣市場共同基金等金融創新產品的出現也為證券化產品的交易提供了便利，頻繁創新的銀行理財產品為客戶提供了靈活多樣保值增值和套期保值的機會和產品，越來越多的參與者利用這些工具獲取了所需資金。此外，影子銀行也為經濟主體轉移、規避以及分散風險提供了便利，投資者在選擇不同理財產品和投資模式時，可以有效避免通貨膨脹、利率風險和匯率風險，實現了較長期限的風險轉移與分散。但影子銀行也有可能對實體經濟造成不利沖擊，高額的借貸成本也會使某些效益不佳的企業面臨倒閉的風險。
2.2 影子銀行削弱了貨幣政策的效力
貨幣政策是國家進行宏觀調控的重要政策，央行通過調控貨幣供應量影響貨幣政策的傳導機制。影子銀行的高杠桿性、期限錯配等功能的發揮會對國家貨幣政策效果產生影響。然而，由于影子銀行具有系統性風險和流動性風險，一旦風險發生時，央行必定會采取量化寬松的貨幣政策，這一定程度上對貨幣政策的效果產生背離作用。同時，影子銀行游離于國家監管導致商業銀行采取銀信合作的方式，造成資金的使用和投放逃避了央行的管制。如果加上貨幣乘數效應的作用，影子銀行對貨幣政策的傳導方向和傳導效果的可控性產生的負面影響將會更大。此外，影子銀行的信用創造功能又會導致國家運用貨幣政策調控失靈，繼而促進國家經濟增長、抑制通貨膨脹等政策目的難以實現。
2.3 影子銀行對金融體系和金融市場穩定性造成沖擊
相比國內而言，國外影子銀行體系具有更高的杠桿率、更復雜的產品結構創新、更加高頻交易、更高的金融體系關聯度，同時，國外受資產負債期限高度錯配、金融虛擬性及投機易等因素造成的金融脆弱性等問題更加嚴重。但不容忽視的是，中國式影子銀行存在的隱性風險也會對我國金融體系和金融市場的穩定性和可持續性造成巨大的沖擊。據中國人民銀行的《中國金融穩定報告2013》指出，如果缺乏對影子銀行的有效監管，必然導致宏觀調控和金融監管有效性的降低。而一旦缺乏有效的防火墻，那么，原本影子銀行的資金來源和業務與正規金融體系盤根錯節的關系，必然會導致風險跨行業、跨市場傳遞，勢必影響正規金融機構經營。顯然，影子銀行對金融市場的影響主要體現在：一是混亂的民間借貸和“歧視性”貸款政策抬高了中小企業融資成本;二是監管“缺位”造成政府部門與影子銀行體系利益方信息不對稱，從而對金融政策的有效調控產生影響;三是影子銀行自身違規的操作現象也一定程度上影響了金融市場的穩定性。
3 金融監管與金融創新的博弈：“中國式”影子銀行面臨的困境
金融監管與金融創新是相伴相隨的，二者在博弈中不斷演變。在金融創新和金融壓抑的夾縫中，影子銀行應運而生并飛速發展。與傳統銀行體系相比，“中國式”影子銀行面臨著加強金融監管與刺激金融創新的目標沖突困境。本質而言，“中國式”影子銀行就是在這種困境中不斷延伸和發展的。隨著利率市場化的加深，如何合理界定金融監管與金融創新二者的界限和關系，是“中國式”影子銀行突破困境的關鍵。
3.1 影子銀行體系的形成是金融創新的結果
國內市場對融資的需求大于供給，在宏觀調控政策實施過程中，融資需求的缺口仍在加速擴大，但由于傳統銀行體系融資水平和信貸規模增速有限，難以彌補這種需求，這就迫使了傳統金融系統通過金融創新改變現有的制度和產品供給，正是這些創新措施和手段為以信貸資產證券化為主的“中國式”影子銀行的形成和發展創造了條件和基礎。影子銀行的金融創新對影子銀行體系的產生有直接的影響：一方面，金融創新為影子銀行體系提供了新的金融工具。期權、期貨、互換等是金融創新的衍生金融品，這些金融衍生品典型的特點是高杠桿性，而影子銀行機構對這些工具的使用會間接引入潛在的風險。另一方面，金融創新為影子銀行體系提供了新的交易模式。影子銀行體系通過資產證券化把低流動性的資產匯集成資產池，通過信用評級和保險公司的擔保，發行資產支持證券，提前收回資金，收回的資金又可以用于擴大信貸規模。
3.2 金融監管滯后于金融創新
中國金融創新步伐遲緩、金融體系競爭力不足在很大程度上是由于長期過于嚴格的行政化金融監管造成的。首先，監管機構之間缺乏配合，銀監會、證監會、保監會這三大金融監管機構雖然各有分工、各有側重，但在某些業務交叉領域易出現責權不清與相互沖突問題。其次，監管重疊問題嚴重。多部門重復監管容易導致監管資源的浪費和被監管單位運行效率的低下，也容易形成各監管方相互推諉的現象進而誘發監管真空。最后，監管的內容和范圍相對狹隘。由于各監管機構的監管標準往往很難一致，甚至可能產生針對相同監管對象產生的監管效果和結論大相徑庭。隨著影子銀行的金融創新產品結構日益復雜化和多樣化，影子銀行的機構和產品多數都處于監管的灰色地帶，影子銀行的金融監管滯后于金融創新。
3.3 影子銀行的金融創新功能難以發揮
相比而言，國內影子銀行體系的影響遠不如歐美等發達國家，但這并不意味著為了金融穩定，一味地只看到影子銀行體系規避監管的套利行為，簡單粗暴地禁止影子銀行體系的創新與發展。當然，監管機構不管不顧任其恣意發展的態度也不可取，否則極有可能造成災難性后果。監管機構正確的態度應該是肯定影子銀行體系促進金融創新和經濟增長的積極主導作用，并在此前提下，積極主動地為影子銀行體系功能的實現創造良好的政策制度環境，積極創新監管手段與工具，提高信息透明度，建立健全影子銀行體系風險監測、分析、評估與預警體系，改革監管體制，構建金融宏觀審慎管理制度框架。
實際上，影子銀行的金融監管與金融創新之間存在著博弈關系，一方面影子銀行的金融創新刺激了金融產品的開發與拓展，另一方面也削弱了我國貨幣政策的效力，增加了我國金融監管的難度。尤其是在分業經營、分頁監管的金融模式下，如何有效監管及充分發揮影子銀行的金融創新功能，成為破解影子銀行二元困境的關鍵和突破點。
4 制度創新與法律重構：“中國式”影子銀行規范路徑選擇
4.1 產權界定，實現影子銀行監管動態平衡
影子銀行監管應努力實現三個平衡：一是功能監管和機構監管間的有效平衡，二是鼓勵金融創新和加強金融監管之間的有效平衡，三是微觀審慎監管和宏觀審慎監管之間的有效平衡。同時，要根據影子銀行機構不同層次和發展階段的風險水平與影響程度，實行動態比例監管。通過強化金融監管機構的協調與合作，構建有效的分工與合作監管體制，實現影子銀行監管的動態平衡。此外，在監管過程中，要明確重點監管范圍，對影子銀行的監管要“疏堵結合”。
4.2 有序發展，促進金融創新與風險控制協同發展
第一，有序發展小額貸款公司、融資性擔保機構和典當行等準金融機構，重點強化對非金融機構和非金融業務的監管力度。第二，建立新型投融資模式，消解影子銀行的風險。如建立專項基金吸引民間資本進入，以消除民間金融的不規范問題。第三，要合理把握金融監管與金融創新的關系，允許金融機構在風險可控的條件下進行金融產品的創新，并將商業銀行理財作為金融創新的重點領域，推出個性化、多樣化的產品和服務，同時在市場推廣中還要建立嚴格的評價體系，防止出現系統性風險，將金融創新的消極作用減到最低。
4.3 法律重構，建立“類銀行化”新型法律監管模式
通過法律重構，規范市場主體的金融交易行為。一方面，要根據經濟金融形勢的發展變化，適時修訂、出臺新的法律監管制度，彌補現有金融監管法律體系的漏洞，嚴厲打擊高利貸和地下錢莊等民間金融不規范現象，杜絕各類非法集資、洗錢和暴力催債等違法行為。另一方面，要建立“類銀行化”新型法律監管模式，參照國內商業銀行監管指標和評估標準，對影子銀行法律法規進行重構，著重加快民間金融法律法規建設步伐，促進和保障民間金融規范化發展，注重發揮正規金融對民間金融的引導作用。
4.4 “陽光化”運作，構建規范化的影子銀行體系
由于信息不對稱，影子銀行運行不規范問題比較嚴重。但是，對于影子銀行不應全盤否定，而是應當揚其長避其短，使影子銀行體系陽光化，與正規金融機構一起，更好地服務于經濟發展。因此，國家應該鼓勵影子銀行體系提高透明度，降低信息不對稱程度，讓投資者真正了解所購買金融產品的收益與風險，從而提高金融市場效率，降低影子銀行的金融風險。一是通過高等教育以及培訓、宣傳，加大金融知識的普及，培育成熟的參與主體;二是健全我國金融市場的信息披露機制，通過法律法規強制影子銀行體系向公眾披露金融產品信息。
4.5 放松規制，同步推進市場化利率改革
我國現有影子銀行體系是我國利率非市場化的產物，正因為利率等管制尚未放開，傳統的金融機構和產品無法滿足實體經濟的需要，才出現了各種各樣的表外創新來規避監管，我國的影子銀行不是由于監管過少，而是由于管制過多產生的。因此，要適當放松政府機構的行政式規制，同時同步推進我國利率市場化改革，為市場機制和微觀經濟主體創造良好的創新環境，從根源上化解影子銀行體系潛藏的風險。此外，要進一步推進利率市場化改革，積極引導影子銀行體系的合理發展，使其與正規金融體系合理競爭。
參考文獻
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【關鍵詞】金融中介 金融創新 金融市場 互聯網金融
發展經濟學指出經濟的增長需要創新因素發揮作用，推動經濟實現量性區間向質性區間的轉換，具體到金融發展領域，則強調金融創新的作用。金融創新對金融中介的演進不僅有一般性的影響，還涉及差異性的影響。當然金融創新對于金融中介的發展也存在風險，需理性看待其雙重影響，并采取有效措施維持金融體系的穩定。
一、金融中介與金融創新的界定
王廣謙在《關于加強金融中介整體性研究的思考》一文中，從寬窄不同的三個口徑界定了金融中介：其中最寬泛的金融中介界定為“為資金供給者和需求者實現資金融通活動而提供服務的金融機構、實現資金融通和其它金融活動的場所。對于金融創新的界定，狹義的金融創新主要指金融業務和金融工具的創新。本文主要從狹義的角度來討論金融創新對金融中介演進的影響。
二、金融創新影響金融中介演進的兩個方面
金融創新影響金融中介的演進表現在一般性和差異性兩方面，一般性體現在金融創新對金融中介適應政府管制、規避運營風險、降低交易成本、提高運作效率、金融工具創新、金融服務多樣等方面的影響，差異性影響則體現在金融創新對不同金融中介機構及其與市場的差異性效應兩方面。
（一）金融創新對金融中介的一般性影響
1.適應政府管制，規避運營風險。金融業務和工具的創新，為金融中介規避政府管制和經營風險提供了條件。例如，20世紀50年代中后期，美國“Q”號條例的實施導致通貨膨脹率上升，一度高達20%，銀行為爭取存款開始避開管制，在負債業務方面進行創新，而80年代，拉美的債務危機和美國的儲貸危機爆發，貨幣互換、利率互換、期權交易等金融創新的先后出現，對金融中介機構規避風險提供了有力武器。
2.降低交易成本，提高運作效率。喬治?本斯頓和小克里弗德?史密斯在1976年發表的《金融中介理論中的交易成本》一文中，提出技術和消費者偏好變化將促使金融中介調整產品，以降低交易成本。金融創新降低交易成本的方式通常是借助電子信息技術，提高支付清算能力和速度，從而提高資金周轉速度和使用效率。
3.金融工具創新，金融服務多樣。金融創新不斷開發出新的產品，極大豐富了金融工具體系，滿足客戶金融服務多樣化的需求。金融工具的創新可以說是名目繁多，如證券市場和保險市場的貨幣市場共同基金、現金管理賬戶、證券信用交易賬戶、資產證券化等，增加了金融中介機構的業務種類，拓寬了金融中介機構的經營活動范圍和發展空間。
（二）金融創新對金融中介的差異性影響
首先體現在金融創新對不同金融中介機構的差異性效應。金融創新會使金融中介機構的一些傳統業務轉向金融市場，從而導致某些金融中介機構業務的萎縮和另外一些金融中介機構業務的擴張。比如，債券和票據市場上的工具創新又使得那些原來依賴于銀行貸款的公司獲得了新的融資渠道，其結果是商業銀行等融資類金融機構的資產業務被削弱；證券化更被視為融資類和保障類金融中介的一種“災難性創新”，證券化使得介于資本市場和貨幣市場之間的金融工具大量增加。
其次體現在金融創新對金融中介機構和市場的差異性效應。金融創新不斷地為金融中介機構創造新的產品和服務，同時也不斷地將金融中介機構既有的產品和服務推向金融市場。如風險投資公司最初櫬蔥縷笠堤峁式穡一旦運作成功，就會轉向二板市場或創業板市場。但這并不意味著金融中介機構的最終消亡。羅伯特?默頓和茲維?博迪提出，金融產品在金融中介和金融市場之間的轉移過程實際上呈現反復循環的狀態，并將其稱為“金融創新螺旋”。如此動態地看金融體系的結構演進，很容易發現，金融中介和市場的關系是互補性的，而非競爭性的，金融創新使中介和市場之間形成一種動態交互關系。
另外，金融創新作為一種非專利性創新，而且創新的成功與否依賴于人們對創新產品的認知和使用，基于其價值的不確定性和容易被模仿，人們便不急于立刻接受金融創新，當有較大市場份額的金融中介推動其發展，給人們以信任的基礎，則會提高人們參與使用金融創新工具、業務等的積極性。從這個角度講金融創新的影響，則對金融中介機構提出了更高的要求。
三、金融創新對于金融中介演進的風險
金融創新雖然為金融中介機構捕捉盈利機會、規避市場風險提供了大量的操作手段，但也不可避免地加劇了金融中介機構風險的不確定性，增大了金融中介機構風險的管理難度。另外，由于金融監管難度加大，管制的放松，使得金融中介風險外部控制削弱。因而，金融創新的發展也對金融中介提高自身對金融創新的風險管理水平提出了更高要求，這是整個金融體系穩健運行的需要。
（一）金融創新與金融中介的穩定性
一方面金融創新使金融中介業務日趨多樣化，經營可能更為穩健，效率不斷提高；另一方面又必然帶來金融中介機構競爭的加劇，部分金融中介機構經營風險大為增加。如金融創新使銀行資產負債表結構發生了較大變化，在資產方面銀行貸款比重下降，而證券投資比重上升；負債方面活期存款比重下降，而對利率敏感性高的資金來源迅速增加，增加了銀行的風險管理制度。
（二）金融創新與金融中介的監管
金融創新使金融中介監管日益困難。首先，對于金融中介機構本身新的業務監管提出了更高的要求。其次，金融創新使得政府對不同金融中介機構的監管劃分不明確，如在中國出現的余額寶，對其監管主體也缺乏明確性，目前其結算賬戶由中國證監會監管，然而備抵賬戶則由央行監管。
四、結語
金融創新對金融中介影響深遠，并具有核心作用，但并不意味著所有的金融創新都能促進金融中介的發展，進而一味的推崇金融創新，甚至為金融創新而創新，這樣只會造成金融體系的混亂。另外，金融監管機構的監管屬于外部力量，不能從根本上消除金融創新對金融中介機構的內部風險。而且，金融監管滯后于金融創新的“時間差”使金融風險不能得到及時有效的控制。因此，消除金融創新導致的風險不能全然依靠政府主導的金融監管來解決，也應從金融創新的設計、運行機制等內部角度入手，共同解決有效控制金融風險的問題。
參考文獻
[1]王廣謙.《關于加強金融中介整體性研究的思考》[J].金融研究，2003年8月.
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