時(shí)間：2023-07-10 17:34:50
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇投資決策的步驟，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
【關(guān)鍵詞】 投資決策; 模糊集; 隸屬度; 距離
投資是企業(yè)創(chuàng)造與積累財(cái)富、保持可持續(xù)發(fā)展的前提,同時(shí),投資又是企業(yè)價(jià)值得以最大化的源泉。首先,企業(yè)投資決策活動(dòng),不僅受其自身各種因素的影響,而且與其所處的內(nèi)外環(huán)境有著不可忽略的聯(lián)系,因此,企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)需要考慮的因素很多,必須對(duì)這些因素進(jìn)行權(quán)衡、取舍和利用,才能得出最終的決策結(jié)果;其次,對(duì)于一般的企業(yè)集團(tuán)來講,他們面臨的往往是項(xiàng)目群,對(duì)該項(xiàng)目群中項(xiàng)目的取舍,會(huì)直接影響到集團(tuán)投資目標(biāo)的實(shí)現(xiàn),影響到企業(yè)集團(tuán)的整體投資收益水平。
根據(jù)以上兩點(diǎn),可以將投資決策歸納為一種多屬性決策問題。多屬性決策是指在決策過程中考慮的決策屬性不止一個(gè),而且可供選擇的決策方案?jìng)€(gè)數(shù)有限并且已知。由于各屬性對(duì)各對(duì)象的描述可能不一致,因此,根據(jù)一個(gè)屬性往往無法得出合理的決策,必須綜合考慮各個(gè)屬性才能獲得有效的決策結(jié)果。此外,對(duì)于各個(gè)屬性的取值,一般情況下,可以根據(jù)經(jīng)驗(yàn)公式計(jì)算出具體的數(shù)值,但是,這其中存在一個(gè)問題,即忽略了屬性的模糊性。因?yàn)榻?jīng)驗(yàn)公式具有一定的數(shù)據(jù)依賴性,所以在描述待處理數(shù)據(jù)時(shí),必然存在一定的不確定性,這種不確定性是由于事務(wù)本身的不確定性和決策者(或?qū)＜?的主觀性引起的,這就是客觀存在于萬物之中的模糊性。因此,本文借助模糊集來描述投資決策中存在的不確定性,解決企業(yè)項(xiàng)目投資決策中的一些關(guān)鍵問題。
一、投資決策的問題描述
企業(yè)集團(tuán)項(xiàng)目群的投資決策涉及到多個(gè)(或多層)指標(biāo)(或?qū)傩?。例如,影響項(xiàng)目投資決策的屬性可能包括內(nèi)含報(bào)酬率、初始投資額、投資回收期、風(fēng)險(xiǎn)程度等等,原始的投資決策表如表1所示。其中,內(nèi)含報(bào)酬率是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率,實(shí)際上反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬,是相對(duì)指標(biāo);初始投資額是絕對(duì)指標(biāo),是指項(xiàng)目初始投資時(shí)所投入的費(fèi)用;投資回收期是指收回初始投資所需要的時(shí)間,一般以年為單位,是原始投資額與年現(xiàn)金凈流量的比值;風(fēng)險(xiǎn)程度是標(biāo)準(zhǔn)差與期望值之比,是綜合考慮了政策風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)等得出的量化值,表示標(biāo)準(zhǔn)差與期望值的離散程度。
如果根據(jù)初始內(nèi)含報(bào)酬率來判斷,應(yīng)該選擇投資項(xiàng)目X,如果根據(jù)初始投資額,應(yīng)該選擇投資項(xiàng)目Z(這需要根據(jù)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況來決定),如果按照投資回收期來判斷,應(yīng)該選擇投資項(xiàng)目X,如果按照風(fēng)險(xiǎn)程度,應(yīng)該選擇投資項(xiàng)目Y。可以看出,根據(jù)不同的屬性來判斷,得到的結(jié)果是不同的。選擇投資額大于投資資金限額的項(xiàng)目,并不是絕對(duì)不可行,因?yàn)榭梢赃x擇逐年投入資金,而且根據(jù)財(cái)務(wù)狀況和理財(cái)環(huán)境的變化進(jìn)行調(diào)整;對(duì)于小于資金限額的項(xiàng)目,也不一定被選上。因此,需要一種綜合的多屬性決策方法,權(quán)衡利弊,最終選出最適合投資的項(xiàng)目。
二、基于模糊距離的多屬性決策模型
針對(duì)以上投資決策問題,本文提出一種基于模糊距離的投資決策方法。該方法通過對(duì)原始決策表進(jìn)行模糊化,并確定基準(zhǔn)向量作為理想投資項(xiàng)目,進(jìn)而度量已有的每個(gè)項(xiàng)目與基準(zhǔn)向量的距離,最終投資的項(xiàng)目是與基準(zhǔn)向量最接近的項(xiàng)目。
(一)模糊化
如前所述,影響投資決策的屬性都具有一定的模糊性,這里將投資決策表中的每個(gè)屬性都看作一個(gè)模糊語(yǔ)言變量,每個(gè)語(yǔ)言變量可取若干語(yǔ)言值,每個(gè)語(yǔ)言值又對(duì)應(yīng)一個(gè)模糊集。因此,模糊化主要包括兩個(gè)步驟,一是確定語(yǔ)言值的個(gè)數(shù)和等級(jí);二是確定語(yǔ)言值對(duì)應(yīng)的模糊集。對(duì)此,首先根據(jù)問題特點(diǎn)確定語(yǔ)言值的個(gè)數(shù);然后根據(jù)模糊分布法確定各個(gè)語(yǔ)言值的隸屬度函數(shù),即根據(jù)現(xiàn)有隸屬度分布,結(jié)合數(shù)據(jù)獲取精度的情況,確定隸屬度函數(shù)的表達(dá)形式。例如,對(duì)于表1的屬性“內(nèi)含報(bào)酬率”,根據(jù)專家知識(shí)和企業(yè)實(shí)際,這個(gè)語(yǔ)言變量可以取“很高”、“高”、“中”、“低”四個(gè)級(jí)別的語(yǔ)言值,這四個(gè)語(yǔ)言值對(duì)應(yīng)的四個(gè)模糊集如圖1所示。
(二)基準(zhǔn)向量與模糊距離
為了確定最優(yōu)的投資項(xiàng)目,需要確定投資項(xiàng)目的理想數(shù)據(jù)特征,即基準(zhǔn)向量。基準(zhǔn)向量確定的原則:將最高級(jí)別語(yǔ)言值的隸屬度賦值為1,其他級(jí)別語(yǔ)言值的隸屬度賦值為0。例如,對(duì)于表1的屬性“內(nèi)含報(bào)酬率”,因?yàn)樗?個(gè)不同級(jí)別的語(yǔ)言值,那么該屬性的理想數(shù)據(jù)特征是{1,0,0,0}。
最終投資的項(xiàng)目是與基準(zhǔn)向量最接近的項(xiàng)目,因此,需要確定一個(gè)模糊距離的計(jì)算公式,來度量已有的每個(gè)項(xiàng)目與基準(zhǔn)向量之間的距離。模糊距離的計(jì)算如下所示:
下面給出基于模糊距離的投資決策方法的具體步驟。
(三)步驟
第1步:將原始投資決策表進(jìn)行模糊化;
第2步:確定基準(zhǔn)向量;
第3步:計(jì)算每個(gè)項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的模糊集與基準(zhǔn)向量之間的距離;
第4步:求出最小距離對(duì)應(yīng)的項(xiàng)目,得到最終的決策結(jié)果。
針對(duì)投資決策中存在的不確定問題,本文通過對(duì)原始投資決策表進(jìn)行模糊化,并引入基準(zhǔn)向量,通過計(jì)算已有項(xiàng)目的模糊向量與基準(zhǔn)向量的距離,得到投資決策的定量結(jié)果,從而使決策問題變得簡(jiǎn)單和明朗。為了對(duì)該方法進(jìn)行進(jìn)一步說明和驗(yàn)證,下面給出一個(gè)實(shí)例并進(jìn)行分析。
三、實(shí)例分析
假設(shè)某公司有三個(gè)可供選擇的獨(dú)立項(xiàng)目:項(xiàng)目X、項(xiàng)目Y、項(xiàng)目Z,有關(guān)項(xiàng)目的原始數(shù)據(jù)如表1所示。其中,影響決策的因素包括內(nèi)含報(bào)酬率、初始投資額、投資回收期、風(fēng)險(xiǎn)程度,即四個(gè)屬性。
首先,對(duì)原始決策表進(jìn)行模糊化。“內(nèi)含報(bào)酬率”的語(yǔ)言值分別為“很高”、“高”、“中”、“低”四個(gè)級(jí)別;“初始投資額”的語(yǔ)言值分別為“超額”、“適宜”兩個(gè)級(jí)別;“投資回收期”的語(yǔ)言值分別為“短”、“較短”、“中”、“長(zhǎng)”四個(gè)級(jí)別;“風(fēng)險(xiǎn)程度”的語(yǔ)言值分別為“很大”、“大”、“中”、“小”四個(gè)級(jí)別。以上語(yǔ)言值對(duì)應(yīng)的模糊集如圖2所示。
最后,求出最小距離,確定投資決策結(jié)果。顯然,項(xiàng)目X的模糊向量與基準(zhǔn)向量的距離最小,所以投資項(xiàng)目X。
可以看出,應(yīng)用本文方法所得出的結(jié)論和文獻(xiàn)[1]所取得的結(jié)論是一致的,這說明了本文方法的有效性。另外,相對(duì)于文獻(xiàn)[1]的方法,本文方法在確定屬性的語(yǔ)言值時(shí),是根據(jù)每個(gè)屬性的具體特點(diǎn)進(jìn)行等級(jí)劃分,而不是對(duì)所有的屬性都劃分為完全一樣的語(yǔ)言值。顯然,本文方法更為靈活、更貼合實(shí)際。
四、結(jié)論
投資決策必須在科學(xué)理論的指導(dǎo)下,遵循科學(xué)的程序,進(jìn)行科學(xué)的分析、論證,使所選取的投資方案達(dá)到技術(shù)、經(jīng)濟(jì)的統(tǒng)一與最優(yōu)化。本文通過對(duì)投資決策中的模糊性進(jìn)行描述,應(yīng)用模糊語(yǔ)言變量和模糊語(yǔ)言值,建立了基于模糊距離的投資決策模型;然后利用該模型,結(jié)合實(shí)例數(shù)據(jù),對(duì)本文方法進(jìn)行了實(shí)證研究。結(jié)果表明,本文所建立的基于模糊距離的決策模型,可有效運(yùn)用于企業(yè)項(xiàng)目群的投資決策。
【主要參考文獻(xiàn)】
[1] 王新利.模糊綜合評(píng)價(jià)法在項(xiàng)目投資決策中的運(yùn)用[J]. 財(cái)會(huì)月刊,2009(2).
[關(guān)鍵詞]固定資產(chǎn);投資決策;油田運(yùn)輸設(shè)備
固定資產(chǎn)投資是建造和購(gòu)置固定資產(chǎn)的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng),也就是說固定資產(chǎn)的投資和建造是固定資產(chǎn)的再生產(chǎn)活動(dòng)。固定資產(chǎn)的再生產(chǎn)過程包括固定資產(chǎn)更新、改建、擴(kuò)建、新建等活動(dòng)。固定資產(chǎn)投資是社會(huì)固定資產(chǎn)再生產(chǎn)的主要手段。隨著現(xiàn)代物流業(yè)的迅猛發(fā)展,運(yùn)輸設(shè)備的投資決策與管理越來越成為管理層關(guān)注的焦點(diǎn)。由于石油資源易燃、易爆、易揮發(fā)等特點(diǎn),對(duì)于油品運(yùn)輸設(shè)備的投資決策與管理具有一定的特殊性。
1 固定資產(chǎn)投資決策與管理
1.1 固定資產(chǎn)投資決策
作為企業(yè)的一項(xiàng)重要決策,固定資產(chǎn)投資決策綜合了投資決策的基本程序、整個(gè)投資決策過程中各種不同的評(píng)價(jià)方法以及決策的不確定性分析。固定資產(chǎn)投資決策的程序一般包括以下步驟:固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的提出、固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)、固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的決策、固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的執(zhí)行以及固定資產(chǎn)投資再評(píng)價(jià)。
1.2 固定資產(chǎn)投資的分類
(1)按照投資在生產(chǎn)過程中的作用分類。可以把固定資產(chǎn)的投資分為新建企業(yè)投資、簡(jiǎn)單再生產(chǎn)投資和擴(kuò)大再生產(chǎn)投資。其中新建企業(yè)投資指的是為了一個(gè)新企業(yè)建立生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、生活條件所進(jìn)行的投資;簡(jiǎn)單再生產(chǎn)投資是指為了更新生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中已經(jīng)老化的物質(zhì)資源和人力資源所進(jìn)行的投資。擴(kuò)大再生產(chǎn)投資是指為了擴(kuò)大企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模而進(jìn)行的投資。
(2)按照對(duì)企業(yè)前景的影響進(jìn)行分類。固定資產(chǎn)投資可以分成戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資兩大類。所謂戰(zhàn)術(shù)性投資是指不牽涉整個(gè)企業(yè)前景或?qū)ζ髽I(yè)前景影響甚小的投資。所謂戰(zhàn)略性投資是指對(duì)企業(yè)的全局有著重大影響的投資。
(3)按照投資項(xiàng)目之間的關(guān)系進(jìn)行分類。企業(yè)固定資產(chǎn)的投資可以分成兩大類:相關(guān)性投資和非相關(guān)性投資。非相關(guān)性投資是指:如果采納或放棄某一項(xiàng)目并不顯著地影響另一項(xiàng)目的投資,則可以說這兩個(gè)項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上是不相關(guān)的;相反如果采納或放棄某個(gè)投資項(xiàng)目,可以顯著地影響到另外一個(gè)投資項(xiàng)目,那么這兩個(gè)項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上則是相關(guān)的。
1.3 固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn)
固定資產(chǎn)投資具有回收時(shí)間較長(zhǎng)、變現(xiàn)能力較差、資金占用數(shù)量相對(duì)穩(wěn)定、實(shí)物形態(tài)與價(jià)值形態(tài)可以分離以及投資次數(shù)相對(duì)較少等特點(diǎn)。
1.4 固定資產(chǎn)投資決策需要考慮的因素
固定資產(chǎn)投資決策時(shí)除了要考慮其財(cái)務(wù)上的可行性之外,還應(yīng)當(dāng)考慮市場(chǎng)因素,比如當(dāng)前的市場(chǎng)周期、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響以及人力資源,投資后的管理、成本等。總的來說即需要考慮投資的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬。
2 油田運(yùn)輸設(shè)備的特殊性
由于石油資源具有易燃、易爆、易揮發(fā)等特點(diǎn),在石油資源的運(yùn)輸過程中稍有不慎可能就會(huì)帶來?yè)p失甚至滅絕性的危險(xiǎn)。正是由于托運(yùn)物的這些特殊性,決定了油田運(yùn)輸設(shè)備的特殊性。油田運(yùn)輸設(shè)備主要具有以下特點(diǎn):
①必須選用防爆型的運(yùn)輸設(shè)備。②必須具有滿足使用環(huán)境要求的防腐性能。環(huán)境中腐蝕性物質(zhì)不僅會(huì)影響石油的質(zhì)量甚至還會(huì)帶來嚴(yán)重的防爆隱患。③必須滿足相應(yīng)的戶外等環(huán)境條件要求。④必須具有滿足較長(zhǎng)周期的免維護(hù)或少維護(hù)的高可靠性要求。⑤為了滿足發(fā)展需要,對(duì)油田運(yùn)輸設(shè)備還提出了高電壓、大容量、高效率、節(jié)能源和環(huán)保型的要求。
內(nèi)容摘要：文章簡(jiǎn)述了實(shí)物期權(quán)理論，并構(gòu)造了利用實(shí)物期權(quán)中的延遲投資期權(quán)進(jìn)行投資時(shí)機(jī)選擇的步驟，以期對(duì)企業(yè)項(xiàng)目投資決策起一定的指導(dǎo)作用。
關(guān)鍵詞：實(shí)物期權(quán) 延遲投資期權(quán) 投資時(shí)機(jī) 凈現(xiàn)值法
傳統(tǒng)投資決策方法及缺陷
（一）靜態(tài)分析法
靜態(tài)分析法主要有回收期法和會(huì)計(jì)收益率法等。
回收期法，回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入累計(jì)到與投資額相等所需要的時(shí)間，它代表收回投資所需要的年限，回收年限越短，項(xiàng)目越有利。會(huì)計(jì)收益率法，會(huì)計(jì)收益率=年平均凈收益/原始投資額Х100%，這種方法比較簡(jiǎn)單，使用財(cái)務(wù)報(bào)告的數(shù)據(jù)，容易取得。
（二）動(dòng)態(tài)分析法
動(dòng)態(tài)分析法主要由凈現(xiàn)值（NPV）、內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）、現(xiàn)值指數(shù)法（PI）等構(gòu)成。
凈現(xiàn)值法，凈現(xiàn)值是指特定項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額，它是評(píng)估項(xiàng)目是否可行的最重要的指標(biāo)。可用數(shù)學(xué)模型表示如下：NPV=V0-I0。其中，V0、I0分別代表執(zhí)行該投資項(xiàng)目所帶來的現(xiàn)金流入量以及現(xiàn)金流出量的折現(xiàn)值。如果NPV>0，即折現(xiàn)后的現(xiàn)金流入大于折現(xiàn)后的現(xiàn)金流出，則該項(xiàng)目可以進(jìn)行投資，反之，就要放棄該項(xiàng)目。
內(nèi)含報(bào)酬率法，內(nèi)含報(bào)酬率是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算，通常需要“逐步測(cè)試法”。首先估計(jì)一個(gè)折現(xiàn)率，來計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值；如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明項(xiàng)目本身的報(bào)酬率超過折現(xiàn)率，需要提高折現(xiàn)率后進(jìn)一步測(cè)試；如果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，說明項(xiàng)目本身的報(bào)酬率低于折現(xiàn)率，應(yīng)降低折現(xiàn)率后再測(cè)試。經(jīng)過多次測(cè)試，尋找出使凈現(xiàn)值接近于零的折現(xiàn)率，即為該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。
現(xiàn)值指數(shù)法，所謂現(xiàn)值指數(shù)，就是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，亦稱凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)。用公式表示：PI=V0/I0。在動(dòng)態(tài)分析法中，凈現(xiàn)值被認(rèn)為是最為理想、最經(jīng)典的投資分析方法，但它本身也存在一定的缺陷。
首先，NPV法采用靜止的觀點(diǎn)看待投資項(xiàng)目，認(rèn)為一旦確定投資項(xiàng)目后，投資計(jì)劃、市場(chǎng)因素、項(xiàng)目?jī)r(jià)值就不再改變，顯然這是不現(xiàn)實(shí)的，忽略了企業(yè)在對(duì)市場(chǎng)做出反應(yīng)時(shí)能實(shí)現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)靈活性。其次，NPV方法假設(shè)項(xiàng)目投資決策是剛性決策，即對(duì)企業(yè)來說，該項(xiàng)目不能進(jìn)行推遲投資，必須現(xiàn)在就決定是否進(jìn)行投資，然而這種情況是不現(xiàn)實(shí)的。采用NPV法進(jìn)行投資決策，就會(huì)發(fā)現(xiàn)很多NPV為負(fù)的投資，竟然都有人追捧。這顯然與使用NPV法則的結(jié)論不相符合。
此外，計(jì)算凈現(xiàn)值時(shí)要求預(yù)測(cè)將來具體的現(xiàn)金流量，這也存在理論上的缺陷。由于市場(chǎng)是不確定的，決策分析中只使用單一數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)結(jié)果的準(zhǔn)確性受到質(zhì)疑。
由于傳統(tǒng)的投資分析方法存在上述缺陷，即在企業(yè)投資活動(dòng)中，管理者只能被動(dòng)地拒絕或接受某投資項(xiàng)目，而不是主動(dòng)的利用資產(chǎn)和機(jī)會(huì)，這顯然與現(xiàn)實(shí)不符。如何把握機(jī)會(huì)，如何正確地估量機(jī)會(huì)的價(jià)值，通過大量的實(shí)踐和研究發(fā)現(xiàn)，實(shí)物期權(quán)理論為決策者準(zhǔn)確估量機(jī)會(huì)的價(jià)值提供了一種比較簡(jiǎn)便方法。
實(shí)物期權(quán)理論概述
實(shí)物期權(quán)的概念最初是由麻省理工學(xué)院的Stewart•Myers在1977年提出來的，他指出一個(gè)投資方案所創(chuàng)造的利潤(rùn)，來自于目前資產(chǎn)的使用，再加上一個(gè)對(duì)未來投資機(jī)會(huì)的選擇。也就是說企業(yè)可以取得一個(gè)權(quán)利，在未來以一定價(jià)格取得或出售一項(xiàng)資產(chǎn)，該權(quán)利具有一般期權(quán)的特點(diǎn)，同時(shí)又因?yàn)槠錁?biāo)的物為實(shí)物資產(chǎn)，故將此性質(zhì)的期權(quán)稱為實(shí)物期權(quán)。他指出，期權(quán)分析對(duì)公司成長(zhǎng)機(jī)會(huì)的合理估價(jià)是重要的，許多公司的實(shí)物資產(chǎn)可以看成是一種看漲期權(quán)。這種期權(quán)的價(jià)值依附在增長(zhǎng)的商業(yè)業(yè)務(wù)上。在實(shí)物期權(quán)理論產(chǎn)生后，就可以對(duì)項(xiàng)目具有靈活性價(jià)值進(jìn)行定量的估算，從而更科學(xué)、全面地評(píng)估投資項(xiàng)目的價(jià)值。
期權(quán)雖然最先在金融領(lǐng)域出現(xiàn)，但它更廣泛地被應(yīng)用于投資評(píng)價(jià)，特別是1997年度的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者哈佛大學(xué)的羅伯特•默頓和斯坦福大學(xué)的邁倫•斯科爾斯成功地解決了期權(quán)定價(jià)問題后，使得經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中最棘手的不確定性問題，能夠用期權(quán)理念加以詮釋并進(jìn)行一定程度的量化，更加推動(dòng)了期權(quán)理論在企業(yè)資源分配和投資決策領(lǐng)域中的應(yīng)用。
實(shí)物期權(quán)是相對(duì)金融期權(quán)來說的，金融期權(quán)是處理金融市場(chǎng)上交易金融資產(chǎn)的一類衍生金融工具，而實(shí)物期權(quán)是處理一些具有不確定性投資結(jié)果的非金融資產(chǎn)的一種投資決策工具。投資金融資產(chǎn)時(shí)，投資者只能被動(dòng)地等待而無法影響它所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入，因此可以稱之為“被動(dòng)性投資資產(chǎn)”；投資實(shí)物資產(chǎn)則情況不同，投資人可以通過管理行動(dòng)影響它所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，因此可以稱為“主動(dòng)性投資資產(chǎn)”。實(shí)物期權(quán)是金融期權(quán)思想在金融市場(chǎng)以外的實(shí)物資產(chǎn)投資和項(xiàng)目管理領(lǐng)域的最新運(yùn)用，賦予投資者對(duì)投資項(xiàng)目的一種未來決策權(quán)。具體而言，企業(yè)可以根據(jù)項(xiàng)目當(dāng)前的實(shí)際狀況選擇投資的時(shí)間、方式以及是否投資，可以根據(jù)未來環(huán)境的變化改變投資規(guī)模，甚至終止投資。實(shí)物期權(quán)有助于進(jìn)行如下決策：應(yīng)該付出多大的成本才能獲得優(yōu)質(zhì)的經(jīng)濟(jì)機(jī)會(huì)；應(yīng)何時(shí)進(jìn)行這種可行的決策。
（一）擴(kuò)張期權(quán)
擴(kuò)張期權(quán)（Expanded option），實(shí)質(zhì)上是指企業(yè)擁有在條件有利時(shí)追加投資的機(jī)會(huì)。公司的擴(kuò)張期權(quán)包括很多種具體類型：采礦公司投資于采礦權(quán)以獲得開發(fā)或者不開發(fā)的選擇權(quán)；房地產(chǎn)公司投資于土地，建立土地儲(chǔ)備，以后可以根據(jù)市場(chǎng)狀況決定新項(xiàng)目的規(guī)模；醫(yī)藥公司控制藥品專利，以后可以根據(jù)市場(chǎng)需求推出新藥；制藥業(yè)小規(guī)模推出新產(chǎn)品，搶先占領(lǐng)市場(chǎng)份額，以后視市場(chǎng)的反應(yīng)再?zèng)Q定擴(kuò)充規(guī)模。
（二）放棄期權(quán)
放棄期權(quán)（Abandonment option），放棄期權(quán)就是指選擇放棄現(xiàn)在某種期權(quán)的選擇。企業(yè)能夠在某一領(lǐng)域及時(shí)擴(kuò)張是非常重要的，同樣，能夠從某一領(lǐng)域及時(shí)退出也是很重要的。一個(gè)項(xiàng)目，只要繼續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值大于資產(chǎn)的清算價(jià)值，它就會(huì)繼續(xù)下去。反之，如果清算價(jià)值大于繼續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值，就應(yīng)當(dāng)終止。這里的清算價(jià)值，不僅指殘值的變現(xiàn)收入，也包括有關(guān)資產(chǎn)的重組和價(jià)值的重新發(fā)掘。在評(píng)估項(xiàng)目時(shí)，就應(yīng)該事先考慮中間放棄的可能性和它的價(jià)值。這樣可以獲得項(xiàng)目更全面的信息，減少?zèng)Q策錯(cuò)誤。放棄期權(quán)是一種看跌期權(quán)，其標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值是項(xiàng)目的繼續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值，而執(zhí)行價(jià)格是項(xiàng)目的清算價(jià)值。
（三）延遲投資期權(quán)
延遲投資期權(quán)（Option to delay investment），也稱為等待期權(quán)，投資者擁有推遲投資的權(quán)利，即不必立即投資某項(xiàng)目，通過等待，公司能夠獲取關(guān)于市場(chǎng)、價(jià)格、成本和其他一些方面的新信息，然后根據(jù)這些信息決定何時(shí)動(dòng)工。在不確定的環(huán)境下，立即投資可能獲得收益，但是由于投資收益的不確定性可能會(huì)使投資無法收回，同時(shí)還失去暫時(shí)不投資的這種可能性所具有的價(jià)值。所以在這個(gè)時(shí)候，需要分析比較立即投入所獲得的收益和延緩?fù)顿Y所具有的價(jià)值，比如說當(dāng)企業(yè)確定一個(gè)新產(chǎn)品的投資決策時(shí)，管理人員擁有現(xiàn)在推出這種產(chǎn)品或推遲到將來再推出該產(chǎn)品的期權(quán)。如果現(xiàn)在推出這種新產(chǎn)品可以獲得更多收益，則應(yīng)該立即進(jìn)行投資，如果延遲投資所具有的價(jià)值大于立即投入所獲得的收益，則企業(yè)應(yīng)該等待投資時(shí)機(jī)。因此，在進(jìn)行項(xiàng)目投資決策時(shí)，應(yīng)該采用延遲投資期權(quán)理論來選擇投資時(shí)機(jī)。
實(shí)物期權(quán)在投資時(shí)機(jī)選擇中的應(yīng)用步驟
（一）計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值
所謂凈現(xiàn)值，就是指項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值之間的差額，也可以用未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值扣除初始投資后的余額表示。如果凈現(xiàn)值大于零，則說明該項(xiàng)目投資報(bào)酬率大于預(yù)定的折現(xiàn)率，具有投資價(jià)值；反之，則應(yīng)該放棄。用公式表示如下：凈現(xiàn)值=Σ每年現(xiàn)金凈流量/（1+折現(xiàn)率）-初始投資額。
（二）計(jì)算項(xiàng)目期權(quán)價(jià)值
計(jì)算項(xiàng)目期權(quán)價(jià)值分以下步驟進(jìn)行：
確定項(xiàng)目期末價(jià)值。項(xiàng)目期末價(jià)值分為上行項(xiàng)目?jī)r(jià)值和下行項(xiàng)目?jī)r(jià)值，用公式表示為：
項(xiàng)目?jī)r(jià)值=永續(xù)現(xiàn)金流量/折現(xiàn)率
確定期末期權(quán)價(jià)值。期末期權(quán)價(jià)值等于項(xiàng)目期末價(jià)值扣除執(zhí)行價(jià)格后的余額，如果項(xiàng)目期末價(jià)值小于執(zhí)行價(jià)格，則該項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)放棄，期權(quán)價(jià)值為零。用公式表示為：
期末期權(quán)價(jià)值=項(xiàng)目?jī)r(jià)值-執(zhí)行價(jià)格
計(jì)算上行概率。上行概率即項(xiàng)目向好的方向發(fā)展的概率，根據(jù)以下公式計(jì)算：
上行概率*上行報(bào)酬率+（1-上行概率）*下行報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)利率
報(bào)酬率=（本年現(xiàn)金流量+項(xiàng)目期末價(jià)值）/初始投資-1
計(jì)算期權(quán)價(jià)值。期權(quán)價(jià)值根據(jù)以下公式計(jì)算：
期權(quán)到期日價(jià)值=上行概率*上行期權(quán)期末價(jià)值+（1-上行概率）*下行期權(quán)期末價(jià)值
期權(quán)價(jià)值現(xiàn)值=期權(quán)到期日價(jià)值/（1+折現(xiàn)率）
（三）做出投資時(shí)機(jī)選擇
比較計(jì)算得出的凈現(xiàn)值和期權(quán)價(jià)值，如果凈現(xiàn)值大于期權(quán)價(jià)值，則應(yīng)該立即投資該項(xiàng)目；如果期權(quán)價(jià)值大于凈現(xiàn)值，則說明應(yīng)該延遲投資。
實(shí)例研究
ABC公司擬投資一個(gè)新產(chǎn)品，需要投資10000萬元，每年可獲得現(xiàn)金凈流量1050萬元，該項(xiàng)目的資本成本為10%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是5%。如果新產(chǎn)品受顧客歡迎，預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量為1312.5萬元，如果不受歡迎，則現(xiàn)金流量為840萬元。公司想確定立即投資比較好，還是一年以后再投資。
計(jì)算凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值=1050/10%-10000=500萬元
計(jì)算期權(quán)價(jià)值。根據(jù)上文中的公式，計(jì)算過程如下：
上行時(shí)項(xiàng)目期末價(jià)值=1312.5/10%=13125萬元
下行時(shí)項(xiàng)目期末價(jià)值=840/10%=8400萬元
上行期權(quán)期末價(jià)值=上行項(xiàng)目期末價(jià)值-初始投資=13125-10000=3125萬元
下行項(xiàng)目期末價(jià)值為8400萬元，小于初始投資，所以下行期權(quán)期末價(jià)值為零。
上行報(bào)酬率=（1312.5+13125）/10000-1=44.38%
下行報(bào)酬率=（840+8400）/10000-1= -7.6%
無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=5%=上行概率* 44.38%+（1-上行概率）*（-7.6%）
得出：上行概率=24.24%
則期權(quán)到期日價(jià)值=24.24%*3125+（1-24.24%）*0=757.5萬元
期權(quán)價(jià)值現(xiàn)值=757.5/（1+5%）=721.4萬元
以上計(jì)算結(jié)果，用二叉樹表示如表1所示。 如果立即投資該產(chǎn)品，其凈現(xiàn)值為500萬元，如果一年以后再投資，該項(xiàng)目期權(quán)價(jià)值為721.4萬元，大于立即投資時(shí)的收益，因此應(yīng)當(dāng)?shù)鹊揭荒旰笤偻顿Y該產(chǎn)品。
結(jié)論
實(shí)物期權(quán)理論在保留傳統(tǒng)投資決策分析合理內(nèi)涵基礎(chǔ)上，充分運(yùn)用實(shí)物期權(quán)理論考慮投資的不確定性和靈活性，并用其定價(jià)方法對(duì)傳統(tǒng)投資決策方法進(jìn)行改進(jìn)，為準(zhǔn)確評(píng)估項(xiàng)目?jī)r(jià)值提供了新的思路，豐富了投資決策理論，提高了投資決策的科學(xué)性。但是，應(yīng)用實(shí)物期權(quán)理論來確定企業(yè)的項(xiàng)目投資決策時(shí)，還要注意到其局限性，因此在實(shí)際操作過程中，要注意和定性分析方法結(jié)合使用，這樣才能比較全面反映企業(yè)的基本素質(zhì)與彈性價(jià)值。另外，實(shí)物期權(quán)的種類繁多，至今未形成適用的通用模型。這就需要在運(yùn)用中選擇適合評(píng)價(jià)對(duì)象的實(shí)物期權(quán)模型，針對(duì)具體的企業(yè)和具體的情況，來決定采用合適的具體的方法，這樣才能夠真正發(fā)揮該理論方法在我國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的作用。
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［關(guān)鍵詞］固定資產(chǎn)；投資決策；油田運(yùn)輸設(shè)備
［中圖分類號(hào)］F275 ［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］A ［文章編號(hào)］1005-6432（2011）15-0110-02
固定資產(chǎn)投資是建造和購(gòu)置固定資產(chǎn)的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，也就是說固定資產(chǎn)的投資和建造是固定資產(chǎn)的再生產(chǎn)活動(dòng)。固定資產(chǎn)的再生產(chǎn)過程包括固定資產(chǎn)更新、改建、擴(kuò)建、新建等活動(dòng)。固定資產(chǎn)投資是社會(huì)固定資產(chǎn)再生產(chǎn)的主要手段。隨著現(xiàn)代物流業(yè)的迅猛發(fā)展，運(yùn)輸設(shè)備的投資決策與管理越來越成為管理層關(guān)注的焦點(diǎn)。由于石油資源易燃、易爆、易揮發(fā)等特點(diǎn)，對(duì)于油品運(yùn)輸設(shè)備的投資決策與管理具有一定的特殊性。
1 固定資產(chǎn)投資決策與管理
1.1 固定資產(chǎn)投資決策
作為企業(yè)的一項(xiàng)重要決策，固定資產(chǎn)投資決策綜合了投資決策的基本程序、整個(gè)投資決策過程中各種不同的評(píng)價(jià)方法以及決策的不確定性分析。固定資產(chǎn)投資決策的程序一般包括以下步驟：固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的提出、固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)、固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的決策、固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的執(zhí)行以及固定資產(chǎn)投資再評(píng)價(jià)。
1.2 固定資產(chǎn)投資的分類
（1）按照投資在生產(chǎn)過程中的作用分類。可以把固定資產(chǎn)的投資分為新建企業(yè)投資、簡(jiǎn)單再生產(chǎn)投資和擴(kuò)大再生產(chǎn)投資。其中新建企業(yè)投資指的是為了一個(gè)新企業(yè)建立生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、生活條件所進(jìn)行的投資；簡(jiǎn)單再生產(chǎn)投資是指為了更新生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中已經(jīng)老化的物質(zhì)資源和人力資源所進(jìn)行的投資。擴(kuò)大再生產(chǎn)投資是指為了擴(kuò)大企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模而進(jìn)行的投資。
（2）按照對(duì)企業(yè)前景的影響進(jìn)行分類。固定資產(chǎn)投資可以分成戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資兩大類。所謂戰(zhàn)術(shù)性投資是指不牽涉整個(gè)企業(yè)前景或?qū)ζ髽I(yè)前景影響甚小的投資。所謂戰(zhàn)略性投資是指對(duì)企業(yè)的全局有著重大影響的投資。
（3）按照投資項(xiàng)目之間的關(guān)系進(jìn)行分類。企業(yè)固定資產(chǎn)的投資可以分成兩大類：相關(guān)性投資和非相關(guān)性投資。非相關(guān)性投資是指：如果采納或放棄某一項(xiàng)目并不顯著地影響另一項(xiàng)目的投資，則可以說這兩個(gè)項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上是不相關(guān)的；相反如果采納或放棄某個(gè)投資項(xiàng)目，可以顯著地影響到另外一個(gè)投資項(xiàng)目，那么這兩個(gè)項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上則是相關(guān)的。
1.3 固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn)
固定資產(chǎn)投資具有回收時(shí)間較長(zhǎng)、變現(xiàn)能力較差、資金占用數(shù)量相對(duì)穩(wěn)定、實(shí)物形態(tài)與價(jià)值形態(tài)可以分離以及投資次數(shù)相對(duì)較少等特點(diǎn)。
1.4 固定資產(chǎn)投資決策需要考慮的因素
固定資產(chǎn)投資決策時(shí)除了要考慮其財(cái)務(wù)上的可行性之外，還應(yīng)當(dāng)考慮市場(chǎng)因素，比如當(dāng)前的市場(chǎng)周期、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響以及人力資源，投資后的管理、成本等。總的來說即需要考慮投資的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬。
2 油田運(yùn)輸設(shè)備的特殊性
由于石油資源具有易燃、易爆、易揮發(fā)等特點(diǎn)，在石油資源的運(yùn)輸過程中稍有不慎可能就會(huì)帶來?yè)p失甚至滅絕性的危險(xiǎn)。正是由于托運(yùn)物的這些特殊性，決定了油田運(yùn)輸設(shè)備的特殊性。油田運(yùn)輸設(shè)備主要具有以下特點(diǎn)：
①必須選用防爆型的運(yùn)輸設(shè)備。②必須具有滿足使用環(huán)境要求的防腐性能。環(huán)境中腐蝕性物質(zhì)不僅會(huì)影響石油的質(zhì)量甚至還會(huì)帶來嚴(yán)重的防爆隱患。③必須滿足相應(yīng)的戶外等環(huán)境條件要求。④必須具有滿足較長(zhǎng)周期的免維護(hù)或少維護(hù)的高可靠性要求。⑤為了滿足發(fā)展需要，對(duì)油田運(yùn)輸設(shè)備還提出了高電壓、大容量、高效率、節(jié)能源和環(huán)保型的要求。
3 油田運(yùn)輸設(shè)備投資決策與管理
隨著現(xiàn)代物流業(yè)的發(fā)展，油田運(yùn)輸也開始從設(shè)備老化、包袱重、經(jīng)營(yíng)困難等的落后形態(tài)向現(xiàn)代物流發(fā)展。物流市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，汽車運(yùn)輸投入受資金限制較小；個(gè)體、集體、合資、外資等運(yùn)輸公司為油田運(yùn)輸提供了較為優(yōu)越的條件。而這又進(jìn)一步加大了油田運(yùn)輸業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。與其他固定資產(chǎn)的投資決策一樣，油田運(yùn)輸設(shè)備的投資決策與管理也需要考慮該項(xiàng)投資的可行性、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬因素。只是不同的是，為了能夠保證運(yùn)輸質(zhì)量，在油田運(yùn)輸設(shè)備的管理中需要定期進(jìn)行維修檢測(cè)。下面舉個(gè)例子加以說明：
假設(shè)考慮投入一輛新款運(yùn)油車，噸位12.9噸、容量18立方米，原值28.55萬元、折舊年限（油田）6年、年折舊額（按無殘值）4.76萬元，五年內(nèi)分別可帶來現(xiàn)金流入為20萬元、20萬元、18萬元、15萬元、10萬元、8萬元。年利率按6%。下面分別進(jìn)行討論：
（1）不考慮每年維修報(bào)檢情況下（單位：萬元）
（2）考慮到每年需要支付一定的維修報(bào)檢費(fèi)用（單位：萬元）
在這個(gè)簡(jiǎn)單的假設(shè)前提下，考慮維修報(bào)檢費(fèi)用與不考慮維修報(bào)檢費(fèi)用兩種情況下的凈現(xiàn)值相差很大。事實(shí)上，基于石油的特殊性，我們?cè)谶M(jìn)行投資決策時(shí)應(yīng)當(dāng)考慮到維修報(bào)檢費(fèi)用。另外，在實(shí)務(wù)中我們還應(yīng)當(dāng)考慮折現(xiàn)率的影響。
油田運(yùn)輸設(shè)備需要進(jìn)行有效的管理。從油田物流的角度來考慮，主要以運(yùn)油車輛為例，對(duì)于油田物流的發(fā)展有以下幾點(diǎn)建議：
（1）開展全員規(guī)范化維修活動(dòng)。在工作中，司機(jī)作為車輛的操作者和直接的設(shè)備管理員，發(fā)揮其工作的主動(dòng)性，是提高車輛技術(shù)狀況的最好途徑。開展全員規(guī)范化生產(chǎn)維修活動(dòng)就是要達(dá)到以設(shè)備為手段、創(chuàng)造技術(shù)服務(wù)的最佳效益。其做法主要有：在全體員工中開展整理、整頓、清掃、清潔、素養(yǎng)活動(dòng)；工段崗位的工人每天對(duì)工作場(chǎng)地進(jìn)行整理、清潔；司機(jī)對(duì)所駕駛的車輛在執(zhí)行出車前、行車中的檢查中也要及時(shí)進(jìn)行整理、清潔工作。
（2）對(duì)運(yùn)輸設(shè)備認(rèn)真進(jìn)行回場(chǎng)檢查、月度檢查、季度檢查工作。對(duì)于油田運(yùn)輸設(shè)備實(shí)行公司全員規(guī)范化生產(chǎn)維修的預(yù)防手段：通過駕駛員、公司專職人員對(duì)車輛的日常維修、點(diǎn)檢等預(yù)防手段對(duì)車輛的性能狀態(tài)進(jìn)行檢查，隨時(shí)發(fā)現(xiàn)問題，隨時(shí)解決問題，預(yù)防和防止設(shè)備發(fā)生技術(shù)故障。對(duì)于檢查出的大問題及時(shí)反饋到公司全員規(guī)范化維修小組，全員規(guī)范化維修小組再根據(jù)車輛具體問題來制定車輛修復(fù)方案和設(shè)備管理措施以督促實(shí)施部門（保養(yǎng)工段和外協(xié)修理單位）及時(shí)修復(fù)解決。
（3）規(guī)范化修理，提高工段修理質(zhì)量。通過對(duì)車輛的強(qiáng)制進(jìn)檢，并采取外部督導(dǎo)隊(duì)檢查，極大地提高了車輛技術(shù)狀況。
（4）完善車輛手續(xù)辦理。①新車入戶手續(xù)。在決定了對(duì)一項(xiàng)運(yùn)輸設(shè)備的投資以后，為了使車輛及早地投入使用，應(yīng)當(dāng)積極辦理新車入戶等手續(xù)。②辦理市政部門運(yùn)輸管理處的資質(zhì)檢查和辦理企業(yè)資質(zhì)申請(qǐng)。③辦理車輛報(bào)廢手續(xù)。隨著新車的增加，原有車輛必然會(huì)到報(bào)廢年限，對(duì)于通過檢測(cè)顯示車輛技術(shù)狀況差的車輛應(yīng)當(dāng)予以停用、報(bào)廢。④及時(shí)、合理的部署車輛審驗(yàn)工作。⑤辦理車輛保險(xiǎn)。對(duì)于車輛保險(xiǎn)的辦理，應(yīng)當(dāng)結(jié)合歷次投保的經(jīng)驗(yàn)和車輛索賠的結(jié)果，提前對(duì)車輛保險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)算管理，并多次與保險(xiǎn)公司協(xié)商，結(jié)合車輛的運(yùn)行、性質(zhì)、車狀等特點(diǎn)在投保統(tǒng)一的前提下再購(gòu)買特殊險(xiǎn)，以降低風(fēng)險(xiǎn)。
綜上所述，固定資產(chǎn)的投資決策與管理歷來是管理人員關(guān)注的焦點(diǎn)，隨著企業(yè)現(xiàn)代物流業(yè)的迅猛發(fā)展又加之油田運(yùn)輸設(shè)備的特殊性，對(duì)于油田運(yùn)輸設(shè)備的投資決策與管理也相應(yīng)的具有一定的特殊性，這就需要我們針對(duì)特殊問題進(jìn)行特殊處理。
參考文獻(xiàn)：
關(guān)鍵詞:環(huán)境投資決策;方法;模糊綜合評(píng)價(jià);層次分析法
中圖分類號(hào):F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1006-3544(2009)05-0015-05
企業(yè)環(huán)境投資決策不當(dāng),運(yùn)行效率低下,在一定程度上既影響了企業(yè)的環(huán)保建設(shè),也同時(shí)影響了企業(yè)的可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力。本文以企業(yè)可持續(xù)發(fā)展為戰(zhàn)略目標(biāo),試圖設(shè)計(jì)一個(gè)以財(cái)務(wù)、環(huán)境、社會(huì)、人力資源、生產(chǎn)制造及競(jìng)爭(zhēng)能力作為投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)體系, 用層次分析法計(jì)算指標(biāo)權(quán)重, 用模糊綜合評(píng)價(jià)原理計(jì)算投資方案綜合價(jià)值的環(huán)境投資決策方法。
一、研究的總體思路
環(huán)境投資是實(shí)現(xiàn)企業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)的一個(gè)重要手段,將對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)產(chǎn)生積極的影響。由于它側(cè)重于企業(yè)的社會(huì)效益、環(huán)境保護(hù)等效果,故與一般單純依據(jù)經(jīng)濟(jì)盈利產(chǎn)出的普通投資決策存在較大的區(qū)別,須在確保環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)達(dá)標(biāo)的前提下兼顧投資的經(jīng)濟(jì)效益。具體來講,環(huán)境投資目標(biāo)較之普通投資有所不同,體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面。
1. 總體目標(biāo)戰(zhàn)略化。環(huán)境投資具有投資額大、投資期限長(zhǎng)、投資剛性大的特點(diǎn),屬于關(guān)系到企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略投資問題。企業(yè)環(huán)境投資成敗關(guān)系到企業(yè)的生存和發(fā)展,要想解決好這一戰(zhàn)略投資問題,實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo),必須增強(qiáng)環(huán)境投資決策方法的可操作性,將戰(zhàn)略投資目標(biāo)層層細(xì)化為可計(jì)量的指標(biāo)。
2. 具體目標(biāo)多元化。環(huán)境投資決策分析不僅以財(cái)務(wù)指標(biāo)為基準(zhǔn),還應(yīng)考慮社會(huì)、環(huán)境等多目標(biāo)。環(huán)境投資所產(chǎn)生的明顯的、重要的環(huán)境效益和社會(huì)效益等,其貨幣計(jì)量難度很大,且具有模糊性。貨幣不再是惟一的計(jì)量模式,這就需要考慮多元化計(jì)量問題。而環(huán)境、社會(huì)及財(cái)務(wù)等效益的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是不同的,因此在總體評(píng)價(jià)前必須將量綱統(tǒng)一,綜合計(jì)量各方面的效益,這樣就不會(huì)人為擴(kuò)大或縮小某一目標(biāo)的重要性。
環(huán)境投資的長(zhǎng)期戰(zhàn)略性投資目標(biāo)可通過層次分析法細(xì)化為具體的評(píng)價(jià)內(nèi)容,再進(jìn)一步細(xì)化為操作性較強(qiáng)的具體指標(biāo),提高目標(biāo)的可控性;環(huán)境投資決策目標(biāo)多元化的特點(diǎn)決定了評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的多元化,而將不同標(biāo)準(zhǔn)的量綱統(tǒng)一并綜合評(píng)價(jià)結(jié)果,可以通過模糊綜合評(píng)價(jià)原理實(shí)現(xiàn)。因此,通過層次分析法與模糊綜合評(píng)價(jià)原理相結(jié)合的模糊層次分析法便可以計(jì)量環(huán)境投資目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)情況,構(gòu)建思路如圖1所示。
二、具體內(nèi)容分析
(一)明確企業(yè)環(huán)境投資目標(biāo)
自世界環(huán)境與發(fā)展委員會(huì)(UNCED)于1987年11月向聯(lián)合國(guó)第42屆大會(huì)提交《我們共同的未來》的報(bào)告正式提出可持續(xù)發(fā)展的概念后, 可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略為人們所普遍接受。可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的提出刷新了人類傳統(tǒng)的世界觀、 道德觀、人生觀和倫理觀, 考慮了影響人類社會(huì)發(fā)展的多種要素, 并且主要集中于與人有緊密聯(lián)系的因素方面。隨著可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施, 用于衡量發(fā)展的指標(biāo)發(fā)生了變化, 從而衡量環(huán)境投資項(xiàng)目效果的方法也隨之改變: 環(huán)境投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)中,不僅考慮其經(jīng)濟(jì)的可行性, 而且要將項(xiàng)目置于整個(gè)社會(huì)過程, 即社會(huì)的可行性也應(yīng)該保證。評(píng)價(jià)的范圍,除去物質(zhì)的、可以量化的變量之外,還有非物質(zhì)的、精神的、難于量化的變量,如競(jìng)爭(zhēng)問題、人的參與問題、企業(yè)的發(fā)展問題、項(xiàng)目持續(xù)性問題等。基于此,許多生態(tài)學(xué)家和社會(huì)學(xué)家嘗試把生態(tài)學(xué)和社會(huì)學(xué)的理論方法應(yīng)用到投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)中,把項(xiàng)目的實(shí)施與企業(yè)發(fā)展過程結(jié)合起來,深入分析項(xiàng)目實(shí)施過程中可能產(chǎn)生的社會(huì)問題和環(huán)境問題, 使得項(xiàng)目中難以量化的變量得到更好的描述,從而使評(píng)價(jià)者能詳細(xì)了解項(xiàng)目狀況,進(jìn)一步保證項(xiàng)目目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)。
因此,本文將長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展作為企業(yè)環(huán)境投資的戰(zhàn)略目標(biāo),由于這一目標(biāo)屬于宏觀總體目標(biāo),故具體到不同的環(huán)境投資項(xiàng)目時(shí),將該長(zhǎng)期目標(biāo)分解成具體的可操作性目標(biāo)。這樣就可以把環(huán)境投資這一多目標(biāo)決策問題體現(xiàn)到各個(gè)角度各個(gè)層次, 并設(shè)置衡量各個(gè)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)情況的具體評(píng)價(jià)指標(biāo),通過對(duì)財(cái)務(wù)、環(huán)境、社會(huì)、人力資源、生產(chǎn)制造及競(jìng)爭(zhēng)能力6個(gè)角度的定量及定性指標(biāo)的評(píng)價(jià), 確定該環(huán)境投資項(xiàng)目各具體目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)情況。
(二)建立環(huán)境投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系
由于環(huán)境投資決策屬于多目標(biāo)決策問題,因此不能僅僅把財(cái)務(wù)指標(biāo)作為項(xiàng)目擇優(yōu)的惟一衡量標(biāo)準(zhǔn),還應(yīng)該把社會(huì)效益、環(huán)境、競(jìng)爭(zhēng)能力等無形非財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)納入評(píng)價(jià)體系,從多角度分析企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。在設(shè)計(jì)指標(biāo)時(shí),既要考慮信息的成本,指標(biāo)數(shù)量不宜過多,以免造成過多的信息量導(dǎo)致得不償失;也不宜太少,要提供足以使使用者全面了解環(huán)境投資狀況并據(jù)以決策的信息。同時(shí),指標(biāo)必須具有可比性,計(jì)算基礎(chǔ)必須前后一致。因?yàn)椴煌袠I(yè)的企業(yè)存在不同環(huán)境的問題,本文主要針對(duì)常規(guī)制造業(yè)設(shè)立了財(cái)務(wù)狀況、環(huán)境效益、社會(huì)效益、人力資源、生產(chǎn)制造、競(jìng)爭(zhēng)能力6個(gè)方面的評(píng)價(jià)指標(biāo),不同行業(yè)的企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身實(shí)際情況增添相關(guān)重要評(píng)價(jià)指標(biāo)。此外,為增加數(shù)據(jù)的可比性,各定量指標(biāo)均采用相對(duì)數(shù)比率的形式, 這樣就不會(huì)因投資方案規(guī)模不同而影響評(píng)價(jià)結(jié)果,造成人為擴(kuò)大某一目標(biāo)價(jià)值的情況。
分析環(huán)境投資決策問題,首先要將問題條理化、層次化,構(gòu)造出一個(gè)層次分析的結(jié)構(gòu)模型。在這個(gè)結(jié)構(gòu)模型下,長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)被分解為具體元素。這些具體元素又按其屬性分成若干組,形成不同層次。同一層次的元素作為準(zhǔn)則對(duì)下一層次的某些元素起支配作用,同時(shí)又受上一層次元素的支配。這些元素大體上分為三層:一是最高層,這一層次中只有一個(gè)元素,一般是分析問題的預(yù)定目標(biāo)或理想結(jié)果,因此也稱目標(biāo)層;二是中間層,這一層次包括了為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)所涉及的具體環(huán)節(jié),可以由若干個(gè)層次組成,包括所需考慮的準(zhǔn)則、子準(zhǔn)則,因此也稱為準(zhǔn)則層;三是最低層,該層次表示為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)可供選擇的各種措施、決策方案等,因此也稱為措施層或方案層。這種自上而下的支配關(guān)系所形成的層次結(jié)構(gòu)稱為遞階層次結(jié)構(gòu)。本文構(gòu)建的指標(biāo)體系結(jié)構(gòu)如圖2所示。
1. 評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)狀況的指標(biāo)
企業(yè)采用完全成本法進(jìn)行環(huán)境投資財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí)要注意以下幾個(gè)方面:擴(kuò)大企業(yè)的成本范圍、正確進(jìn)行成本分配、延長(zhǎng)項(xiàng)目評(píng)價(jià)的時(shí)間范圍、采用考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo),同時(shí),還應(yīng)選擇對(duì)各個(gè)目標(biāo)不會(huì)任意放大或縮小的相對(duì)數(shù)比率形式,故選用獲利指數(shù)及內(nèi)涵報(bào)酬率作為財(cái)務(wù)狀況的評(píng)價(jià)指標(biāo)。獲利指數(shù)的優(yōu)點(diǎn)是可以從動(dòng)態(tài)的角度反映環(huán)境項(xiàng)目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系,尤其是進(jìn)行資本限量的投資決策時(shí),為達(dá)到投資凈現(xiàn)值最大化,就需要借助各方案的獲利指數(shù)大小合理安排環(huán)境投資順序。內(nèi)涵報(bào)酬率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是既可以從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平,又不受基準(zhǔn)收益率高低的影響,可比性較強(qiáng),比較客觀。
2. 評(píng)價(jià)環(huán)境效益的指標(biāo)
企業(yè)的環(huán)境投資項(xiàng)目需要提交環(huán)境影響評(píng)價(jià)和經(jīng)濟(jì)可行性報(bào)告,且項(xiàng)目主體必須在環(huán)境影響報(bào)告經(jīng)環(huán)保局有關(guān)部門批準(zhǔn)后方可施工。這就必須對(duì)投資項(xiàng)目的環(huán)境效益進(jìn)行評(píng)價(jià),由達(dá)標(biāo)基數(shù)、維持系數(shù)(亦稱持久系數(shù))和強(qiáng)度因子共同決定各備選方案的環(huán)境效益。
(1)達(dá)標(biāo)基數(shù)――項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)行達(dá)標(biāo)基數(shù)。達(dá)標(biāo)為1,不達(dá)標(biāo)為0。
(2)維持系數(shù)――達(dá)標(biāo)運(yùn)行維持年限。每年取0.1。一般情況下水、氣、噪聲治理設(shè)施的使用壽命均可維持在10年左右,因此該項(xiàng)的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值為1。
(3)強(qiáng)度因子――治理項(xiàng)目高于環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)的百分率。此項(xiàng)指標(biāo)能夠衡量環(huán)境投資項(xiàng)目對(duì)于國(guó)家環(huán)保政策的應(yīng)變能力。由于近年來國(guó)家環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì),當(dāng)時(shí)可行的項(xiàng)目有可能正是幾年后被淘汰的項(xiàng)目,因此增加強(qiáng)度因子指標(biāo)可以反映投資項(xiàng)目對(duì)宏觀政策的適應(yīng)能力。
依上述設(shè)計(jì), 若環(huán)境投資項(xiàng)目不達(dá)標(biāo)則環(huán)境效益的總評(píng)價(jià)值會(huì)為零。環(huán)境效益數(shù)值越高,環(huán)境效益越好,反之亦然。其量化公式為: 環(huán)境效益=權(quán)重×達(dá)標(biāo)基數(shù)+權(quán)重×維持系數(shù)+權(quán)重×強(qiáng)度因子
3. 評(píng)價(jià)社會(huì)效益的指標(biāo)
社會(huì)效益是環(huán)境投資項(xiàng)目對(duì)社會(huì)形成的潛移默化的影響。具有良好社會(huì)效益的環(huán)境投資項(xiàng)目,對(duì)于企業(yè)拓展知名度,增添人氣信用,實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展有著不可估量的作用。但社會(huì)效益量化卻不容易, 將環(huán)境投資與其直接聯(lián)系起來,進(jìn)而建立一個(gè)有機(jī)的相互關(guān)系則更難。在此,權(quán)且將對(duì)環(huán)境質(zhì)量有直接重要影響的水、氣、噪聲三要素的治理達(dá)標(biāo)情況進(jìn)行定量分析,再增加社會(huì)福利及其資源利用兩項(xiàng)定性評(píng)價(jià)指標(biāo)。定性評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)量采用專家評(píng)分的方法,定量指標(biāo)則是與行業(yè)平均水平比較確定得分。將環(huán)境投資的這種無形效益納入評(píng)價(jià)指標(biāo)體系之中,正是體現(xiàn)了環(huán)境投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的后效性原則。
4. 評(píng)價(jià)人力資源的指標(biāo)
(1)技術(shù)人員的關(guān)聯(lián)度。該指標(biāo)可用于評(píng)價(jià)在企業(yè)目前現(xiàn)有的技術(shù)人員中,有多少技術(shù)人員的技術(shù)知識(shí)可以轉(zhuǎn)移到環(huán)境投資項(xiàng)目的研究開發(fā)活動(dòng)中。
(2)技術(shù)人員的補(bǔ)充率。該指標(biāo)用于衡量企業(yè)以目前的技術(shù)人員實(shí)力在欲從事的環(huán)境投資項(xiàng)目中存在的缺口與不足。這是一個(gè)旨在反映企業(yè)技術(shù)人員方面劣勢(shì)的指標(biāo),該指標(biāo)越大需要補(bǔ)充的技術(shù)人員越多,就表示越缺乏環(huán)境投資項(xiàng)目技術(shù)方面的人才。
(3)管理人員對(duì)項(xiàng)目的認(rèn)可度。管理人員認(rèn)可度的強(qiáng)與弱在很大程度上取決于他們的基本素質(zhì)和與環(huán)境投資項(xiàng)目有聯(lián)系的相關(guān)經(jīng)驗(yàn),該指標(biāo)可以評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目在企業(yè)施行的人文環(huán)境。
5. 評(píng)價(jià)生產(chǎn)制造能力的指標(biāo)
(1)生產(chǎn)設(shè)備的范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。該指標(biāo)的值越大,說明環(huán)境投資與企業(yè)目前所從事的產(chǎn)業(yè)之間的生產(chǎn)設(shè)施關(guān)聯(lián)性越強(qiáng)。它反映了企業(yè)在環(huán)境投資中所節(jié)約的生產(chǎn)性固定成本情況,更反映了環(huán)境投資項(xiàng)目的實(shí)用性。
(2)產(chǎn)品的可回收率。該指標(biāo)可以反映環(huán)境投資項(xiàng)目的環(huán)境保護(hù)和資源節(jié)約情況,一套與主流技術(shù)相配合的具有良好回收功能的投資不僅帶來成本的節(jié)約,而且也降低了環(huán)境的負(fù)荷。
(3)產(chǎn)品的開發(fā)周期。對(duì)于企業(yè)來說,研發(fā)是其新鮮的“血液”,是不斷開拓市場(chǎng)的源泉,開發(fā)周期越短產(chǎn)品創(chuàng)新能力越強(qiáng),越能夠提升企業(yè)的可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力,從而在不斷變化的環(huán)境中滿足消費(fèi)者需求,擴(kuò)展企業(yè)的生存空間。
6. 評(píng)價(jià)競(jìng)爭(zhēng)能力的指標(biāo)
(1)提高產(chǎn)品質(zhì)量的能力。良好的環(huán)境投資項(xiàng)目可以增加產(chǎn)品的“綠色含量”,獲得ISO14000體系認(rèn)證,滿足消費(fèi)者綠色消費(fèi)的需求,從而提升市場(chǎng)占有率,增強(qiáng)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)能力。因此,有必要對(duì)環(huán)境投資項(xiàng)目對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的影響加以考慮,這主要通過專家評(píng)分的方法實(shí)現(xiàn)。
(2)高于同業(yè)產(chǎn)能達(dá)標(biāo)值的百分率。對(duì)于不同的環(huán)境投資項(xiàng)目來說,產(chǎn)能達(dá)標(biāo)值是不同的。此指標(biāo)能夠衡量企業(yè)投資在同業(yè)的產(chǎn)能排名情況,是屬于國(guó)家落后還是先進(jìn)產(chǎn)能項(xiàng)目,對(duì)于評(píng)價(jià)環(huán)境投資對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的影響具有重要作用。
(三)選擇評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)量方法
本文選擇模糊層次分析法作為評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)量方法。該方法是將模糊數(shù)學(xué)與層次分析法(Analytic Hierarchy Process,簡(jiǎn)寫為AHP)相結(jié)合而產(chǎn)生的多層次模糊綜合評(píng)判原理來對(duì)企業(yè)的環(huán)境投資決策提供支持。其中模糊數(shù)學(xué)理論是解決多目標(biāo)決策較常用的方法, 用來計(jì)算方案的綜合價(jià)值得分;而層次分析法是目前廣為應(yīng)用的定性與定量相結(jié)合的方法,它允許將復(fù)雜問題分解成若干個(gè)遞進(jìn)層次,并通過兩兩對(duì)比確定目標(biāo)的相對(duì)重要性即權(quán)重, 最后對(duì)權(quán)重進(jìn)行一致性檢驗(yàn)。該方法有以下優(yōu)點(diǎn):
一是在對(duì)環(huán)境投資決策方案進(jìn)行取舍時(shí),利用模糊綜合評(píng)價(jià)原理可以把諸多包括非財(cái)務(wù)性信息在內(nèi)的定性評(píng)價(jià)指標(biāo)優(yōu)化為一種定量指標(biāo),從而有利于解決環(huán)境投資的多目標(biāo)決策問題。
二是采用層次分析法可以將抽象的戰(zhàn)略環(huán)境投資目標(biāo)細(xì)化為具體的可操作性的影響因素。影響環(huán)境投資決策的因素按照與企業(yè)的關(guān)系可分為:外部環(huán)境因素和內(nèi)部環(huán)境因素。 通常把對(duì)投資決策具有直接影響作用的外部環(huán)境因素,包括經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、社會(huì)等因素稱為直接環(huán)境因素,而把對(duì)投資決策具有間接影響作用的外部環(huán)境因素,包括產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)等因素稱為間接環(huán)境因素。至于內(nèi)部環(huán)境因素則主要是指企業(yè)資源的各個(gè)部分,如人力、技術(shù)等方面。因此,每一環(huán)境因素所涵蓋的內(nèi)容都相當(dāng)廣泛,若僅根據(jù)這些抽象的因素來分析對(duì)環(huán)境投資決策的影響是根本無法進(jìn)行的,而層次分析法作為一種行之有效的確定權(quán)重系數(shù)的方法,它的誕生則為目標(biāo)的重要性賦值提供了數(shù)學(xué)語(yǔ)言和定量方法,給定性分析提供了一種輔助工具。值得一提的是,為了解決各個(gè)利益群體目標(biāo)偏好不統(tǒng)一的問題,本文在比較各目標(biāo)的重要性時(shí)采用德爾菲法,并注意保持對(duì)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)、政治等方面專家的分散,以確保結(jié)論的客觀、全面。同時(shí),對(duì)于所確定的權(quán)重的判斷矩陣進(jìn)行一致性檢驗(yàn),再一次驗(yàn)證對(duì)于影響投資決策各因素重要性賦值的準(zhǔn)確度。
三是搜集信息及時(shí)準(zhǔn)確,計(jì)算步驟簡(jiǎn)便易行。模糊層次分析法不僅能夠滿足信息的時(shí)效性,且計(jì)算步驟簡(jiǎn)便,易于被企業(yè)掌握運(yùn)用。
三、運(yùn)用模糊層次分析法的具體步驟
環(huán)境投資一般具有投資額大、 投資期限長(zhǎng)、 投資剛性大、投資風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn),投資決策的成敗關(guān)系到企業(yè)的生存與發(fā)展,因此企業(yè)有必要嚴(yán)格遵照與投資決策方法相對(duì)應(yīng)的程序步驟來具體實(shí)施, 以確保環(huán)境投資決策的準(zhǔn)確、及時(shí)。
(一)采用層次分析法確定權(quán)重的分配
權(quán)重確定與分配是評(píng)估指標(biāo)體系設(shè)計(jì)中的關(guān)鍵步驟,對(duì)于能否客觀、真實(shí)地反映投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益和環(huán)境效益等起著重要作用。可由專家小組根據(jù)經(jīng)驗(yàn)對(duì)各項(xiàng)指標(biāo)重要程度的認(rèn)識(shí)來確定權(quán)重,也可以借助專門的方法來確定,本文采用定性與定量相結(jié)合的層次分析法(AHP)。
1. 重要程度劃分
層次分析法(AHP)主要應(yīng)用于不確定情況下及具有多個(gè)評(píng)估準(zhǔn)則的決策問題。根據(jù)各個(gè)測(cè)評(píng)指標(biāo)的相對(duì)重要性來確定權(quán)重,通過對(duì)測(cè)評(píng)指標(biāo)進(jìn)行兩兩比較,同時(shí)運(yùn)用薩迪給出的1～9標(biāo)度法,將復(fù)雜無序的定性問題進(jìn)行量化處理。表1為層次分析法對(duì)重要程度的劃分情況,反映了兩個(gè)測(cè)評(píng)指標(biāo)相對(duì)重要程度的得分。例如一個(gè)測(cè)評(píng)指標(biāo)bi相對(duì)另一個(gè)測(cè)評(píng)指標(biāo)bj明顯重要,則測(cè)評(píng)指標(biāo)bi相對(duì)測(cè)評(píng)指標(biāo)bj的比較得分為5,反過來測(cè)評(píng)指標(biāo)bj相對(duì)測(cè)評(píng)指標(biāo)bi的比較得分為1/5。
2. 構(gòu)造判斷矩陣
對(duì)同一層次的各元素按照上一層次中某一準(zhǔn)則的重要性進(jìn)行兩兩比較,采用專家打分取平均值的方法得到判斷矩陣。在建立遞階層次結(jié)構(gòu)以后,上下層次之間元素的隸屬關(guān)系即被確定。假定以上一層元素A為準(zhǔn)則,所支配的下一層次的元素為B1,B2,…,Bn,按其對(duì)于準(zhǔn)則A的相對(duì)重要性賦予B1,B2,…,Bn相應(yīng)的權(quán)重。當(dāng)B1,B2,…,Bn對(duì)于A的重要性可以直接度量時(shí)(如利潤(rùn)多少,消耗材料量等),相應(yīng)的權(quán)重可以直接確定。但對(duì)于大多數(shù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)問題,特別是比較復(fù)雜的問題,元素的權(quán)重不易直接獲得,這時(shí)可采用AHP兩兩比較的方法導(dǎo)出權(quán)重。決策者針對(duì)準(zhǔn)則A, 比較兩個(gè)元素Bi和Bj,并按1～9比例標(biāo)度對(duì)重要性程度賦值。對(duì)于準(zhǔn)則A,n個(gè)被比較元素構(gòu)成了一個(gè)兩兩比較判斷矩陣:
b=b11 … b1nbn1 … bnn
其中bij就是元素Bi和Bj相對(duì)于A的重要性的比例標(biāo)度。判斷矩陣具有以下特征:判斷矩陣是方陣;判斷矩陣主對(duì)角線上元素為1;若判斷矩陣元素為bij,則有bij>0,bji=1/bij,i,j=1,2…n。判斷矩陣的構(gòu)造,在實(shí)務(wù)中采用專家打分取平均值的方法來得到。由于判斷矩陣的估計(jì)關(guān)系到?jīng)Q策的質(zhì)量,所以一方面,專家隊(duì)伍的人員結(jié)構(gòu)應(yīng)該科學(xué)合理,一般由若干位行業(yè)內(nèi)或企業(yè)界的技術(shù)專家和財(cái)務(wù)專家,以及學(xué)術(shù)界相關(guān)人士組成。另一方面,專家人數(shù)的設(shè)定也很重要,因?yàn)閷＜胰藬?shù)太少,不足以排除個(gè)人主見因素的干擾;太多則容易意見分散,影響判斷矩陣的一致性,一般在10~50人較好。 本文專家組成員由企業(yè)有經(jīng)驗(yàn)的技術(shù)專家及大學(xué)科研人員共20人構(gòu)成。
3. 計(jì)算權(quán)重系數(shù)
根據(jù)n個(gè)元素B1,B2,…,Bn對(duì)于準(zhǔn)則A的判斷矩陣B,求出其對(duì)于準(zhǔn)則A的相對(duì)權(quán)重系數(shù)W1,W2,…,Wn,本文采用方根法來求權(quán)重系數(shù)。
(1)計(jì)算判斷矩陣每一行元素乘積
4. 一致性檢驗(yàn)
在特殊情況下,判斷矩陣B的元素具有傳遞性,即滿足等式:bij*bjk=bik。當(dāng)此公式對(duì)于B中所有元素均成立時(shí),判斷矩陣B稱為一致性矩陣。一般并不要求判斷矩陣滿足這種傳遞性和一致性,這是由客觀事物的復(fù)雜性與人的認(rèn)識(shí)的多樣性所決定的。但判斷矩陣既然是計(jì)算排序權(quán)向量的根據(jù),那么要求判斷矩陣滿足大體上的一致性是必要的。混亂的經(jīng)不起推敲的判斷矩陣有可能導(dǎo)致決策的失誤。當(dāng)判斷矩陣偏離一致性過大時(shí),其可靠程度也會(huì)受到影響。因此需要對(duì)判斷矩陣的一致性進(jìn)行檢驗(yàn),其步驟如下:
(1)計(jì)算判斷矩陣最大特征值
其中,n為判斷矩陣的階數(shù),ai為判斷矩陣特征向量的第i個(gè)元素,(B?琢)i為判斷矩陣B與特征向量?琢乘積的第i個(gè)元素。
(2)計(jì)算一致性指標(biāo)CI(Consistency Index)
當(dāng)CR
(二)采用模糊綜合評(píng)價(jià)原理計(jì)算環(huán)境投資方案的綜合價(jià)值
環(huán)境投資決策的許多因素及其總體評(píng)估都是相對(duì)而言的,其本身沒有精確定義的判別準(zhǔn)則,具有模糊性。而模糊數(shù)學(xué)正是研究這種模糊現(xiàn)象的較為恰當(dāng)?shù)亩刻幚矸椒?尤其是因?yàn)榄h(huán)境投資的多標(biāo)準(zhǔn)性,直接、真實(shí)地反映處于不同層次的諸多因素對(duì)投資決策的影響難度較大,因此利用模糊綜合評(píng)價(jià)的方法可以使評(píng)價(jià)更為全面、深入、細(xì)致,也更符合客觀實(shí)際。
1.建立因素集
根據(jù)環(huán)境投資項(xiàng)目的特點(diǎn),確定影響特定項(xiàng)目投資決策的因素,構(gòu)成因素集:
X=(X1 X2 X3 X4 X5 X6)
其中,Xi(i=1,2,…6)表示對(duì)該投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)有影響的第i個(gè)因素,Xi=(Xi1 Xi2 … Xik),k為二級(jí)指標(biāo)因素的個(gè)數(shù)。
2.建立評(píng)語(yǔ)集
可根據(jù)實(shí)際細(xì)分程度及計(jì)算量大小設(shè)定。將定性指標(biāo)分為1～5個(gè)檔次,由此建立評(píng)語(yǔ)集V=(非常好,好,一般,差,非常差)。定量指標(biāo)按照值區(qū)間也分為五個(gè)檔次,將行業(yè)平均值或國(guó)家要求的標(biāo)準(zhǔn)值設(shè)為一般,其他四個(gè)級(jí)別以此類推,根據(jù)各指標(biāo)值所屬區(qū)間段確定所屬級(jí)別。由專家小組成員對(duì)于各指標(biāo)按照評(píng)語(yǔ)級(jí)別標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評(píng)價(jià),建立每個(gè)檔次與隸屬度之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系。
3.確定評(píng)價(jià)矩陣
首先對(duì)因素集中的單因素集Xi(i=1,2,…6)作單因素評(píng)判,確定該因素對(duì)選擇等級(jí)Vi(i=1,2,…5)的隸屬度rij,即得出Xi的單因素評(píng)判集為:RXi=(ri1,ri2,…ri5)。RXi是評(píng)語(yǔ)集V上的模糊子集,這樣n個(gè)因素的評(píng)價(jià)集構(gòu)造出一個(gè)總的評(píng)價(jià)矩陣RX為:
其中,rij為Xi對(duì)選擇等級(jí)Vi(i=1,…5)的隸屬度。
4.模糊綜合評(píng)價(jià)
單因素模糊評(píng)價(jià)僅反映了一個(gè)因素對(duì)評(píng)價(jià)對(duì)象的影響,只有采用模糊綜合評(píng)價(jià)綜合考慮所有因素的影響,才能得出正確的評(píng)價(jià)結(jié)果。假定按照前面層次分析法確定的各個(gè)影響因素的權(quán)重為:?琢=(a1 a2 … an),模糊綜合評(píng)價(jià)可以表示為:
其中,ej(j=1,2,…5)稱為模糊綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)。對(duì)評(píng)語(yǔ)集V中等級(jí)進(jìn)行賦值得到矩陣D=[90 80 70 60 50]T,并將E歸一化處理得E,那么各環(huán)境投資方案的綜合得分為T=ED。根據(jù)各個(gè)投資方案得分進(jìn)行排序,選取得分最高者為首選方案,若是單一方案可行性研究則需要高于70分方可行。
四、結(jié)束語(yǔ)
使用模糊層次分析法進(jìn)行環(huán)境投資決策比較適合我國(guó)現(xiàn)階段企業(yè)的實(shí)際情況。首先,明確了企業(yè)環(huán)境投資的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)并將其細(xì)化為可操作性目標(biāo),且可操作性具體目標(biāo)受制于戰(zhàn)略目標(biāo)。這樣可避免各具體目標(biāo)的無政府狀態(tài),便于企業(yè)對(duì)各具體目標(biāo)的統(tǒng)籌安排,有利于在選擇方案時(shí)進(jìn)行綜合比較和決策。其次,對(duì)原有指標(biāo)體系進(jìn)行了改進(jìn):將影響投資決策的因素分為6個(gè)方面,對(duì)以往的評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行了徹底的更新,從評(píng)價(jià)指標(biāo)的設(shè)計(jì)原則出發(fā),建立了適合評(píng)價(jià)制造企業(yè)的環(huán)境投資項(xiàng)目指標(biāo)體系。再者,將層次分析法與模糊綜合評(píng)價(jià)原理相結(jié)合, 解決了環(huán)境投資決策多標(biāo)準(zhǔn)、多層次目標(biāo)的計(jì)量問題。有關(guān)定性指標(biāo)均采用德爾菲法取得,迅速而準(zhǔn)確,可以避免信息失真、貽誤投資時(shí)機(jī),又不必建立財(cái)務(wù)、環(huán)境等分析系統(tǒng)的兼容程序,計(jì)算較為簡(jiǎn)便。
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【關(guān)鍵詞】金融危機(jī) 并購(gòu)?fù)顿Y決策 特征 體系構(gòu)建
由2008年美國(guó)次貸危機(jī)演變來的世界性金融危機(jī)，是60年來最為嚴(yán)重的金融危機(jī)。中國(guó)和世界其他國(guó)家都受到金融危機(jī)的影響，進(jìn)口需求縮小、國(guó)際收支能力下降和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。在這一形勢(shì)下對(duì)企業(yè)的并購(gòu)?fù)顿Y決策的特征和體系構(gòu)建進(jìn)行分析，具有重要的實(shí)踐意義。
一、企業(yè)投資并購(gòu)決策概述
投資是指企業(yè)將一定的資產(chǎn)或者生產(chǎn)活動(dòng)投入到一項(xiàng)事業(yè)當(dāng)中，以期在其中獲得價(jià)值回報(bào)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。在市場(chǎng)化的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，投資活動(dòng)是企業(yè)獲得成長(zhǎng)的重要方式之一。并購(gòu)是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的另一個(gè)重要方式，是指一個(gè)公司吞并或者合并另一家公司成為一個(gè)新的公司，以擴(kuò)大新公司的業(yè)務(wù)范圍和市場(chǎng)占有率。收購(gòu)、并購(gòu)和合并在實(shí)際操作中統(tǒng)一成為并購(gòu)，是一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)權(quán)的交易活動(dòng)。企業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y決策是指企業(yè)為實(shí)現(xiàn)一定的目標(biāo)而進(jìn)行的市場(chǎng)調(diào)查、分析、確定投資或者并購(gòu)對(duì)象，對(duì)一個(gè)投資或并購(gòu)對(duì)象的可行性和未來的收益情況進(jìn)行判斷和調(diào)查的過程。決策的過程主要包括發(fā)現(xiàn)問題、選擇目標(biāo)、收集信息、制定技術(shù)、擬定方案和做出最終判斷等。在當(dāng)前金融危機(jī)的影響下，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境變的更為復(fù)雜，投資并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)加大，產(chǎn)生了很多新的影響因素，企業(yè)管理者在投資并購(gòu)決策中需要考慮的因素增多，在當(dāng)前形勢(shì)下對(duì)企業(yè)投資并購(gòu)決策的特征和體系構(gòu)建問題進(jìn)行探究，是企業(yè)需要重視的問題。
二、金融危機(jī)背景下企業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y的特征研究
復(fù)雜性。復(fù)雜性增大是金融危機(jī)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境帶來的首要影響，在復(fù)雜的、不確定的環(huán)境下，企業(yè)的投資并購(gòu)預(yù)測(cè)就較難，投資并購(gòu)的條件不明確，對(duì)未來的收益情況也受到過多因素的影響而難以預(yù)測(cè)。這就導(dǎo)致企業(yè)在在進(jìn)行投資并購(gòu)難以進(jìn)行決策，控制力下降。
企業(yè)投資并購(gòu)決策的敏感性。從宏觀的經(jīng)濟(jì)發(fā)展來說，經(jīng)濟(jì)是呈周期性發(fā)展的。在宏觀經(jīng)濟(jì)較為穩(wěn)定的時(shí)期，企業(yè)大多會(huì)采取擴(kuò)張的發(fā)展方式，投資并購(gòu)決策活動(dòng)增多；在宏觀經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期，企業(yè)也會(huì)采取收縮的發(fā)展方式，對(duì)投資并購(gòu)采取謹(jǐn)慎的態(tài)度。經(jīng)濟(jì)發(fā)展在大趨勢(shì)中也會(huì)發(fā)生短時(shí)間的上升或者下降的現(xiàn)象，影響企業(yè)的正常運(yùn)行。但也存在著逆勢(shì)操作的現(xiàn)象，如在經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定時(shí)期，雖然有利于企業(yè)的投資并購(gòu)，但成本較高，如果在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期進(jìn)行投資并購(gòu)，所需的成本則較低，待市場(chǎng)好轉(zhuǎn)后也可以獲得很好的收益。因此，過于波動(dòng)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境使得企業(yè)的對(duì)投資并購(gòu)的敏感性增強(qiáng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)的研究是投資并購(gòu)決策的關(guān)鍵。
投資并購(gòu)決策的動(dòng)態(tài)性。投資并購(gòu)活動(dòng)是一項(xiàng)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，需要在科學(xué)的決策機(jī)制指導(dǎo)下進(jìn)行，包括有設(shè)計(jì)、收集信息、選擇和審查四個(gè)步驟。在金融危機(jī)的影響下，外部不確定因素增多，導(dǎo)致這四個(gè)程序并不是一成不變的，而是需要根據(jù)外部環(huán)境的變化進(jìn)行調(diào)整甚至重新返回前一階段。投資并購(gòu)決策是一個(gè)長(zhǎng)期的過程，在這個(gè)過程中應(yīng)該對(duì)市場(chǎng)信息進(jìn)行持續(xù)的吸收，甚至一段時(shí)間的觀察，最終做出決策。金融危機(jī)形勢(shì)下的決策，需要在正確的前期準(zhǔn)備的基礎(chǔ)上對(duì)決策過程中的信息進(jìn)行動(dòng)態(tài)觀察，保證投資并購(gòu)決策正確。
三、金融危機(jī)下企業(yè)投資并購(gòu)體系的構(gòu)建
決策體系是指決策主體和決策規(guī)范等的綜合，是企業(yè)進(jìn)行投資決策的推動(dòng)者。金融危機(jī)環(huán)境下企業(yè)的投資決策系統(tǒng)構(gòu)建包括有決策組織、決策目標(biāo)、決策內(nèi)容、決策信息、決策程序、決策執(zhí)行和決策評(píng)價(jià)。金融危機(jī)下，投資并購(gòu)決策的每一個(gè)環(huán)節(jié)都需要對(duì)金融危機(jī)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行分析。
決策組織。決策組織是企業(yè)投資決策的核心和基礎(chǔ)，包括企業(yè)各個(gè)部門和階層的代表，較為準(zhǔn)確的反映出企業(yè)對(duì)投資并購(gòu)的意志。不同的投資并購(gòu)決策會(huì)對(duì)企業(yè)內(nèi)部的各個(gè)部門產(chǎn)生不同的影響，企業(yè)內(nèi)部可以對(duì)投資并購(gòu)產(chǎn)生影響的主要有兩個(gè)主題就是管理者和股東。企業(yè)的管理者在并購(gòu)中追求公司管理水平提高的有利條件，而股東則追求公司價(jià)值的提高。投資決策組織是避免投資并購(gòu)動(dòng)機(jī)的有效措施，決策主體的增多，可以有效的避免決策過程的專制、主觀性，平衡企業(yè)內(nèi)部的利益和降低投資并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。理想的企業(yè)投資并購(gòu)決策組織包括董事會(huì)決策組織、管理者組織和外部專家組織。外部專家組織對(duì)投資并購(gòu)進(jìn)行監(jiān)督，并負(fù)責(zé)對(duì)金融危機(jī)形勢(shì)進(jìn)行客觀獨(dú)立的判斷。
決策的目標(biāo)、內(nèi)容、執(zhí)行和評(píng)價(jià)。決策的目標(biāo)、內(nèi)容、執(zhí)行和評(píng)價(jià)是投資并購(gòu)決策的主要部分。決策的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，是決策活動(dòng)的前提條件；決策內(nèi)容包括目標(biāo)選擇、時(shí)間、資金問題等。這一階段需要對(duì)投資項(xiàng)目和被收購(gòu)企業(yè)的情況進(jìn)行詳細(xì)的了解，并對(duì)并購(gòu)和投資新建進(jìn)行比較。決策的執(zhí)行是指對(duì)目標(biāo)、時(shí)間、成本等進(jìn)行執(zhí)行。評(píng)價(jià)是指決策完成一段時(shí)間后所進(jìn)行的評(píng)價(jià)，作為企業(yè)決策的經(jīng)驗(yàn)參考。
決策制度和方法。決策的方法，當(dāng)前主要集中在兩個(gè)方面，一個(gè)是在統(tǒng)計(jì)和運(yùn)籌學(xué)基礎(chǔ)上建立的統(tǒng)計(jì)決策，適合用在不確定條件下進(jìn)行的投資并購(gòu)決策，其特點(diǎn)是通過模型將實(shí)際的復(fù)雜問題進(jìn)行簡(jiǎn)化，以簡(jiǎn)化后的問題進(jìn)行最優(yōu)答案的決策。另一個(gè)就是現(xiàn)代決策理論，是建立在組織理論、社會(huì)性和心理學(xué)的基礎(chǔ)上的，以決策組織的行為機(jī)制為重點(diǎn)，追求決策的滿意解答。并購(gòu)?fù)顿Y決策，需要企業(yè)管理者根據(jù)實(shí)際的情況需要，結(jié)合使用統(tǒng)計(jì)決策和現(xiàn)代策略兩個(gè)理論，設(shè)計(jì)出符合企業(yè)發(fā)展利益的決策方法。
四、總結(jié)
金融危機(jī)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境產(chǎn)生的深遠(yuǎn)的影響，企業(yè)在進(jìn)行投資并購(gòu)決策時(shí)需要對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境作出更多的觀察，企業(yè)對(duì)金融危機(jī)形勢(shì)下的投資并購(gòu)決策特征的體系構(gòu)建進(jìn)行研究，掌握其復(fù)雜性、動(dòng)態(tài)性、敏感性等特征，完善決策體系，實(shí)現(xiàn)金融危機(jī)下的企業(yè)增長(zhǎng)。
參考文獻(xiàn)：
在項(xiàng)目工程造價(jià)中,施工階段的造價(jià)往往占到了總造價(jià)的70%左右,由此可見施工階段是整個(gè)項(xiàng)目建設(shè)最關(guān)鍵的部分,因而本文針對(duì)建筑工程施工階段造價(jià)的控制和管理問題進(jìn)行重點(diǎn)分析。具體表現(xiàn)在以下三個(gè)方面:首先是項(xiàng)目工程的實(shí)施缺乏有效的監(jiān)管,在施工過程中監(jiān)管者無法對(duì)項(xiàng)目工程進(jìn)行全方面的勘察和管理;其次是工程造價(jià)施工階段控制的不易性,施工階段作為整個(gè)項(xiàng)目工程中的重要環(huán)節(jié),也是最不容易控制的部分,各種因素都有可能導(dǎo)致超支現(xiàn)象的發(fā)生,因而施工階段造價(jià)是控制的重點(diǎn);最后一個(gè)問題是施工過程中的偷工減料問題,盡管有人監(jiān)管但這種現(xiàn)象仍舊屢禁不止,材料的質(zhì)量關(guān)系到工程的質(zhì)量,所以對(duì)材料的質(zhì)量把好關(guān)也是建筑工程造價(jià)控制的一個(gè)關(guān)鍵問題。
二、建筑工程造價(jià)控制措施
對(duì)建筑工程造價(jià)進(jìn)行控制和管理的關(guān)鍵在于嚴(yán)格執(zhí)行設(shè)計(jì)規(guī)范,對(duì)整個(gè)建設(shè)過程的實(shí)施進(jìn)行動(dòng)態(tài)的控制,在保證材料質(zhì)量的前提下由淺入深,做好各階段的造價(jià)控制與管理工作。
(一)投資決策階段的控制措施
投資決策階段是進(jìn)行工程造價(jià)的前提,它與之后幾個(gè)階段的造價(jià)控制和管理有著緊密的關(guān)系,因而投資決策階段是工程造價(jià)中必不可少的一個(gè)程序,所以在進(jìn)行工程造價(jià)控制與管理之前應(yīng)先做好這方面的準(zhǔn)備工作。其次投資決策階段是一個(gè)比較長(zhǎng)遠(yuǎn)的過程,因而決策的深度就決定了投資估算的精確度,對(duì)項(xiàng)目投資決策的加強(qiáng)需通過數(shù)據(jù)的估算,這個(gè)過程需用到各方面的數(shù)據(jù)資料,只有保證數(shù)據(jù)計(jì)算的可靠性,才能有效的降低投資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目的投資決策出現(xiàn)問題時(shí),不論施工企業(yè)在后期如何補(bǔ)救,也無法彌補(bǔ)前期工作所造成的損失,由此可見投資決策是一個(gè)非常重要的部分,它決定了后續(xù)工作的完成價(jià)值。
(二)設(shè)計(jì)階段的控制措施
當(dāng)建設(shè)項(xiàng)目的投資決策被確認(rèn)以后,接下來是對(duì)整個(gè)項(xiàng)目的實(shí)施過程進(jìn)行設(shè)計(jì)的階段,對(duì)設(shè)計(jì)階段的造價(jià)進(jìn)行控制和管理不僅能有效的保證資金的合理運(yùn)用,還能控制工程項(xiàng)目的總投資,從而突出工程造價(jià)控制與管理的重要性和科學(xué)性。投資目標(biāo)作為工程設(shè)計(jì)階段的導(dǎo)向,應(yīng)將它時(shí)刻貫穿在整個(gè)工作當(dāng)中,另外投資目標(biāo)也是優(yōu)化設(shè)計(jì)水平的標(biāo)準(zhǔn),它可以使工程造價(jià)的控制和管理從被動(dòng)變?yōu)橹鲃?dòng),從而達(dá)到提升管理效率的效果。根據(jù)投資估算的要求設(shè)計(jì)建筑工程的實(shí)施步驟,能有效的保證設(shè)計(jì)的合理性,另外投資估算的結(jié)果也能成為檢驗(yàn)設(shè)計(jì)方案是否科學(xué)、經(jīng)濟(jì)的有效依據(jù)。當(dāng)設(shè)計(jì)概算通過審核,它將成為控制工程項(xiàng)目投資的最高限額,所以在固定資產(chǎn)的投資上應(yīng)進(jìn)行嚴(yán)格的控制,根據(jù)批準(zhǔn)的設(shè)計(jì)概算和總概算對(duì)施工圖紙進(jìn)行設(shè)計(jì),前提是預(yù)算的結(jié)果不能超出設(shè)計(jì)概算。
(三)施工階段的控制措施
施工階段作為整個(gè)建筑工程造價(jià)的關(guān)鍵部分,它在總造價(jià)中的資金占到了全額的70%以上,從這個(gè)數(shù)字我們可以看出這是對(duì)工程造價(jià)進(jìn)行優(yōu)化管理的首要切入點(diǎn),企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利益最大化的關(guān)鍵也在于此。所以在該階段我們除了要保證施工設(shè)計(jì)方案的合理性之外,還要特別注意設(shè)計(jì)圖紙的變更,確保更改后的圖紙符合施工要求;其次是在變更費(fèi)用上應(yīng)嚴(yán)格控制,避免因變更造成費(fèi)用超出預(yù)算;最后是完善合同管理制度和費(fèi)用變更制度,對(duì)于材料采購(gòu)和租借等問題在合同中明確標(biāo)出,盡量減少模糊定義導(dǎo)致的歧義現(xiàn)象發(fā)生,產(chǎn)生不必要的麻煩造成了工期拖延。
(四)竣工結(jié)算階段的控制措施
竣工結(jié)算階段是對(duì)工程造價(jià)進(jìn)行控制和管理的最后階段,是對(duì)項(xiàng)目施工結(jié)果檢驗(yàn)的過程,它不僅能檢驗(yàn)工程項(xiàng)目的施工質(zhì)量,還能檢驗(yàn)前幾個(gè)階段的實(shí)施過程是否合理,最主要的是能審查投資金額使用的合理性,因而該階段的主要工作是審核。根據(jù)審核內(nèi)容的不同竣工結(jié)算階段又可分為工程量的審核、項(xiàng)目單價(jià)的審核、費(fèi)率的審核和分項(xiàng)內(nèi)容的審核。
關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)分析；投資決策；房地產(chǎn)開發(fā)；項(xiàng)目投資
房地產(chǎn)開發(fā)是一項(xiàng)涉及面較廣的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。為了讓房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目達(dá)到良好的經(jīng)濟(jì)效果，項(xiàng)目負(fù)責(zé)人應(yīng)該進(jìn)行充分的可行性研究。可行性研究主要是在房地產(chǎn)項(xiàng)目投資前，經(jīng)過一定的分析，為項(xiàng)目投資者提供諸多方面的決策參考，如經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)作方式等。同時(shí)，它也是房地產(chǎn)項(xiàng)目投資決策的重要根據(jù)，應(yīng)該值得加以重視并研究。
一、經(jīng)濟(jì)分析的內(nèi)涵剖析
第一，經(jīng)濟(jì)分析的概念界定。經(jīng)濟(jì)分析就是按照國(guó)家財(cái)稅方面的相關(guān)制度與法規(guī)，分析某一項(xiàng)目的可行性，研究項(xiàng)目的投資、收益等方面信息，從而為項(xiàng)目承擔(dān)人的投資決策提供一定的參考借鑒作用。經(jīng)濟(jì)分析的前提是分析人員能夠?qū)?xiàng)目相關(guān)的所有因素均可作出合理的判斷。由于社會(huì)的變化與發(fā)展，項(xiàng)目也會(huì)因各種社會(huì)因素而發(fā)生變化，因此，經(jīng)濟(jì)分析面對(duì)多變環(huán)境時(shí)應(yīng)該能夠應(yīng)付自如。
第二，經(jīng)濟(jì)分析的基本步驟。分析人員對(duì)房地產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析時(shí)，必須以提供有效決策為目標(biāo)，對(duì)項(xiàng)目相關(guān)的財(cái)務(wù)進(jìn)行評(píng)價(jià)。其基本的步驟描述如下：首先，收集足夠的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。經(jīng)濟(jì)分析主要是針對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，然后對(duì)數(shù)據(jù)與相關(guān)信息進(jìn)行比較與估算。因此，數(shù)據(jù)收集是至關(guān)重要的。其次，編制相關(guān)財(cái)務(wù)方面的報(bào)表，同時(shí)針對(duì)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)，計(jì)算和評(píng)價(jià)相關(guān)數(shù)據(jù)信息，對(duì)房地產(chǎn)項(xiàng)目所涉及到的財(cái)務(wù)情況作出評(píng)價(jià)。再次，以基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行一些不確定性方面的經(jīng)濟(jì)分析，包括該房地產(chǎn)項(xiàng)目可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)以及抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。最后，根據(jù)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方面的結(jié)果，做出該房地產(chǎn)項(xiàng)目投資是否可行的決策。
二、房地產(chǎn)項(xiàng)目的投資估算
第一，投資成本方面的估算。房地產(chǎn)項(xiàng)目投資可行性分析中的一個(gè)重要方面就是投資成本方面的估算。首先，分析人員要對(duì)房地產(chǎn)項(xiàng)目的土地開發(fā)費(fèi)進(jìn)行估算。土地開發(fā)費(fèi)主要包括：出讓金額、土地轉(zhuǎn)讓費(fèi)用以及各種附加費(fèi)用；土地征用以及安裝補(bǔ)償費(fèi)用；管理人員工資等開銷費(fèi)用等。其次，分析人員要對(duì)附屬公共配置設(shè)施費(fèi)進(jìn)行估算。公共配置設(shè)施費(fèi)主要是指房地產(chǎn)項(xiàng)目中，建造一些并不是直接用于營(yíng)業(yè)的一些公共設(shè)施而產(chǎn)生的一些費(fèi)用。另外，還有房地產(chǎn)項(xiàng)目當(dāng)?shù)厥姓こ谭矫娴慕ㄔO(shè)費(fèi)、建筑勘測(cè)設(shè)計(jì)費(fèi)以及城市建設(shè)費(fèi)用等。
總之，房地產(chǎn)成本估算是否正確，是否合理，將直接關(guān)系到房地產(chǎn)項(xiàng)目投資的回收以及利潤(rùn)的大小。
第二，項(xiàng)目銷售收入方面的估算。任何房地產(chǎn)公司開發(fā)的項(xiàng)目，最終肯定要面向社會(huì)、面向客戶。項(xiàng)目銷售收入是房地產(chǎn)項(xiàng)目保證收益的前提。銷售收入方面的預(yù)測(cè)要在充分調(diào)查與統(tǒng)計(jì)的基礎(chǔ)上完成，可以根據(jù)房地產(chǎn)公司以往的銷售業(yè)績(jī)，利用相關(guān)方法，對(duì)房地產(chǎn)項(xiàng)目所在地未來銷售狀況有個(gè)合理的預(yù)測(cè)與估算。房地產(chǎn)項(xiàng)目銷售收入的估算是否正確與銷售價(jià)格有關(guān)，在實(shí)際定價(jià)的過程中，可以根據(jù)某種定位法來確定，也可以使用多種定位法的組合。如常用的定價(jià)法有：成本導(dǎo)向定價(jià)法、客戶導(dǎo)向定價(jià)法以及競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)向定價(jià)法。
通常情況下，房地產(chǎn)公司分析人員可以根據(jù)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)向定價(jià)法實(shí)現(xiàn)銷售價(jià)格的確定。因?yàn)榉康禺a(chǎn)項(xiàng)目的投資成功，一方面可以獲利；另一方面可以在房地產(chǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗地位。房地產(chǎn)公司可以根據(jù)社會(huì)因素以及企業(yè)自身因素，決定本項(xiàng)目銷售價(jià)格是稍高于還是稍等于同類競(jìng)爭(zhēng)者。確定某房地產(chǎn)的比準(zhǔn)價(jià)格如公式①所示：
比價(jià)價(jià)格=■①
在公式①中，n表示的房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行比較的實(shí)例個(gè)數(shù)，mi表示第n個(gè)比較實(shí)例的可比價(jià)格。一般在房地產(chǎn)銷售定價(jià)的過程中，根據(jù)公式①確定最后銷售價(jià)格外，還要進(jìn)行諸多方面的判斷，以最大限度地保證最終銷售價(jià)格的合理性。如要考慮房地產(chǎn)開發(fā)公司的營(yíng)銷狀況、要考慮外界宏觀環(huán)境對(duì)價(jià)格的動(dòng)態(tài)影響、房地產(chǎn)市場(chǎng)中的需求狀況等。
第三，項(xiàng)目銷售稅金及附加方面的合理估算。房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目銷售稅金及附加方面涉及到的東西比較多，主要有：項(xiàng)目營(yíng)業(yè)稅、建設(shè)過程中的維護(hù)稅、土地增值稅以及房地產(chǎn)開發(fā)公司的所得稅等。其中土地增值稅是指有償轉(zhuǎn)讓土地使用權(quán)或者地上附有物，而獲取增值收入的個(gè)人或者單位所交納的稅。但在通常情況下，因?yàn)樵鲋刀愔荒茉诜康禺a(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目投入完成，并且銷售成功后才能有效計(jì)算，所以可以在實(shí)際銷售之際按銷售額的1%實(shí)施提前征收，最后再統(tǒng)一進(jìn)行計(jì)算后補(bǔ)繳。而房地產(chǎn)開發(fā)公司的所得稅是指公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中所得利潤(rùn)的征收稅。一般是以25%的利率進(jìn)行征收，但對(duì)于一些利潤(rùn)較少、規(guī)模不大的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，可以實(shí)施一定的優(yōu)惠額度，而對(duì)于一些特定行業(yè)的新辦房地產(chǎn)開發(fā)公司，甚至可以考慮免所得稅。
第四，項(xiàng)目不確定性方面的評(píng)價(jià)。房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目不確定性方面的評(píng)價(jià)主要涉及到盈虧平衡、敏感性和概率等分析。其中概率分析是使用概率理論研究預(yù)測(cè)各種不確定性因素和風(fēng)險(xiǎn)因素的發(fā)生對(duì)項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)影響的一種定量分析方法。而通過敏感性分析，可以找出影響項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的關(guān)鍵因素，使項(xiàng)目評(píng)價(jià)人員將注意力集中于這些關(guān)鍵因素，必要時(shí)可以對(duì)某些最敏感的關(guān)鍵因素重新預(yù)測(cè)和估算，并在此基礎(chǔ)上重新進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，以減少投資風(fēng)險(xiǎn)。
三、總結(jié)
房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目投資決策的經(jīng)濟(jì)分析是一個(gè)相對(duì)復(fù)雜的過程。為了讓決策者提出的決策結(jié)果更為合理，更為有效，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面的估算和預(yù)測(cè)是至關(guān)重要的。特別需要注意的是，在具體評(píng)估預(yù)測(cè)時(shí)，應(yīng)該盡可能地因不同人、不同方法而造成的估算預(yù)測(cè)結(jié)果的不一致性，或者差異過大。因此，在經(jīng)濟(jì)分析時(shí)，應(yīng)該明確不確定的因素，估計(jì)項(xiàng)目可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)，從而加強(qiáng)房地產(chǎn)開發(fā)投資項(xiàng)目決策的可靠。
參考文獻(xiàn)：
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【關(guān)鍵詞】房地產(chǎn)；項(xiàng)目投資；決策
一、房地產(chǎn)的投資概念和基本類型
房地產(chǎn)投資決策就是圍繞事先確定的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，在掌握了大量的相關(guān)信息后，通過科學(xué)的分析手段，并進(jìn)行定理分析，對(duì)房地產(chǎn)項(xiàng)目的投資方案進(jìn)行選擇的過程。通常房地產(chǎn)投資決策由決策、決策目標(biāo)、決策對(duì)象、決策環(huán)境四個(gè)要素。
房地產(chǎn)項(xiàng)目投資按照不同的標(biāo)準(zhǔn)來劃分有不同的類型：按投資分析方法來說，分為定量分析和定性分析；按照決策目標(biāo)來分析，分為多目標(biāo)決策和單目標(biāo)決策；按照制度決策的方式來說分為多層決策與單層決策。
房地產(chǎn)的項(xiàng)目投資期權(quán)分為以下幾種方式：一種是延遲投資期權(quán)也叫等待期權(quán)，是指開發(fā)商可以根據(jù)市場(chǎng)的情況決定何時(shí)動(dòng)工，擁有延遲投資的權(quán)利，這種能夠降低項(xiàng)目失敗的風(fēng)險(xiǎn)。一種是擴(kuò)張期權(quán)，開發(fā)商會(huì)根據(jù)價(jià)格的波動(dòng)，產(chǎn)品的供應(yīng)情況在市場(chǎng)中投入少量的資金進(jìn)行試探，這種選擇被稱為擴(kuò)張期權(quán)。還有一種方式為分階段投資期權(quán)，由于一次性投資的規(guī)模越大，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)越大，所以房地產(chǎn)企業(yè)將項(xiàng)目分為若干個(gè)相關(guān)聯(lián)的部分，每一個(gè)階段的投資都根據(jù)市場(chǎng)的需求而變化，這種期權(quán)方式又稱為分期滾動(dòng)方式。最后一種是收縮期權(quán)，當(dāng)房地產(chǎn)的銷售出現(xiàn)較大波動(dòng)時(shí)，為減少損失，投資者可以酌情進(jìn)行收縮開發(fā)或者中止開發(fā)[1]。
二、房地產(chǎn)項(xiàng)目投資分析的內(nèi)容
1、經(jīng)濟(jì)分析的概念
經(jīng)濟(jì)分析是指企業(yè)依據(jù)國(guó)家相關(guān)的財(cái)政和稅收方面的制度與法規(guī)來分析某一個(gè)項(xiàng)目的可行性，并研究項(xiàng)目的投資收益、投入產(chǎn)出比等方面的數(shù)據(jù)，從而為項(xiàng)目的負(fù)責(zé)人進(jìn)行投資做出相應(yīng)的決策參考作用。一定要注意的是，企業(yè)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析的前提必須是項(xiàng)目數(shù)據(jù)分析人員能夠?qū)τ绊戫?xiàng)目的所有因素都要做出合理的推斷與判斷。在當(dāng)前的社會(huì)中，由于社會(huì)因素的變化較快，所以經(jīng)濟(jì)分析人員也要具備能夠隨機(jī)應(yīng)變的基本素質(zhì)。
房地產(chǎn)項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)分析時(shí)，必須要提供有效的決策，再對(duì)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)進(jìn)行評(píng)估。通常，基本的步驟如下：首先要收集足夠的數(shù)據(jù)，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)分析主要就是對(duì)相關(guān)的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，并且數(shù)據(jù)還能為信息的比對(duì)和估算提供依據(jù)，然后，要編制相應(yīng)的準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)報(bào)表，同時(shí)要對(duì)相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析和評(píng)估，對(duì)房地產(chǎn)項(xiàng)目所涉及到的財(cái)務(wù)情況作出評(píng)價(jià)。再次，要以基本的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ)來進(jìn)行一些不確定性方面的經(jīng)濟(jì)分析，包括房地產(chǎn)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析和抗風(fēng)險(xiǎn)的能力分析。最后，根據(jù)財(cái)務(wù)的評(píng)估記過，作出該房地產(chǎn)項(xiàng)目的投資是否可以進(jìn)行的最終決策。
2、房地產(chǎn)項(xiàng)目的投資分析
首先要房地產(chǎn)項(xiàng)目的成本進(jìn)行分析。成本估算是房地產(chǎn)項(xiàng)目的投資可行性分析中最重要的一環(huán)，它影響到房地產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)效益和健康發(fā)展等方面，因此，房地產(chǎn)項(xiàng)目的投資分析首先要進(jìn)行的就是成本分析。分析人員要根據(jù)房地產(chǎn)項(xiàng)目的各個(gè)費(fèi)用環(huán)節(jié)，如土地的征用、土地出讓、轉(zhuǎn)讓費(fèi)及各種附加費(fèi)，補(bǔ)償費(fèi)等，還包括管理人員的工資及日常的開銷等費(fèi)用的估算，然后還要對(duì)房地產(chǎn)項(xiàng)目的配套公共設(shè)施費(fèi)用進(jìn)行估算，配套公共設(shè)施的費(fèi)用一般是指那些并不直接用于營(yíng)業(yè)的一些公共設(shè)施的費(fèi)用。當(dāng)然，成本分析還包括了市政建設(shè)費(fèi)、建筑勘察設(shè)計(jì)費(fèi)和城市建設(shè)費(fèi)用等。總之，房地產(chǎn)成本的估算是否正確合理會(huì)直接影響到項(xiàng)目的投資回報(bào)率。
還有一方面的重要成本估算是銷售收入的估算。房地產(chǎn)項(xiàng)目的銷售收入是保證房地產(chǎn)項(xiàng)目獲取收益的前提。所以，對(duì)銷售收入的估算也應(yīng)該加強(qiáng)重視。首先要充分調(diào)查與統(tǒng)計(jì)，根據(jù)房地產(chǎn)項(xiàng)目的銷售和業(yè)績(jī)，并利用科學(xué)的統(tǒng)計(jì)法，對(duì)房地產(chǎn)項(xiàng)目的未來有個(gè)合理的預(yù)測(cè)與估算。房地產(chǎn)的銷售收入與銷售價(jià)格關(guān)系密切，因此在實(shí)際的項(xiàng)目定價(jià)過程中，通常采用定位法來進(jìn)行確定，一般的定價(jià)法有成本導(dǎo)向法和客戶導(dǎo)向法以及競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)向法。多數(shù)的房地產(chǎn)項(xiàng)目分析人員采用競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)向法來確定銷售價(jià)格，企業(yè)可以根據(jù)自身的實(shí)力以及社會(huì)因素來決定銷售價(jià)格是比同類競(jìng)爭(zhēng)者高或者低。此外，對(duì)于銷售收入的稅金以及附加費(fèi)用的估算也非常必要，因?yàn)榉康禺a(chǎn)行業(yè)中設(shè)計(jì)的稅種以及費(fèi)用類別較多，特別是土地增值稅的判斷和使用對(duì)企業(yè)的銷售收入也是有影響的，并且要考慮免稅稅種是否存在。通過這些收入和費(fèi)用的估算，能夠使決策者對(duì)企業(yè)的投入產(chǎn)出比進(jìn)行詳細(xì)的了解并分析。有利于制定最終的項(xiàng)目投資決策。
最后，還要考慮項(xiàng)目的某些不確定方面因素的影響并進(jìn)行評(píng)價(jià)。房地產(chǎn)項(xiàng)目的不確定性主要涉及敏感性和概率分析。敏感性分析能夠找出影響項(xiàng)目效益的關(guān)鍵因素，所以項(xiàng)目的相關(guān)評(píng)估人員要主要對(duì)這個(gè)因素進(jìn)行考慮和評(píng)估，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行相關(guān)的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，以此來減少投資的風(fēng)險(xiǎn)[2]。
三、房地產(chǎn)決策分析應(yīng)注意的問題
1、要組建專業(yè)的分析團(tuán)隊(duì)
科學(xué)、系統(tǒng)的進(jìn)行房地產(chǎn)項(xiàng)目投資決策分析是現(xiàn)代房地產(chǎn)企業(yè)必須要實(shí)行的。組建專業(yè)的分析團(tuán)隊(duì)，能夠有效的降低企業(yè)的開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，提高開發(fā)效率。項(xiàng)目投資的決策設(shè)計(jì)范圍很廣泛，必須有專業(yè)的人員共同參與才能保證投資決策的可行性。
2、建立起規(guī)范的市場(chǎng)調(diào)研機(jī)制
市場(chǎng)調(diào)研是獲取有效信息的關(guān)鍵途徑，房地產(chǎn)企業(yè)要想取得成功就必須建立完善市場(chǎng)調(diào)研機(jī)制。即要規(guī)范市場(chǎng)調(diào)研流程，明確崗位職責(zé)，提高人員素質(zhì)，拓寬信息渠道，建立起日常的市場(chǎng)的監(jiān)控體系。
3、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)
房地產(chǎn)項(xiàng)目的投資通常金額巨大，所面臨的資金風(fēng)險(xiǎn)也很大，所以提高風(fēng)險(xiǎn)分析能力，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)是至關(guān)重要的。要更加科學(xué)的方法來評(píng)價(jià)經(jīng)驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的控制[3]。
四、結(jié)論
房地產(chǎn)項(xiàng)目投資決策是整個(gè)項(xiàng)目中最重要的一環(huán)，所以，只有加強(qiáng)對(duì)投資環(huán)節(jié)的評(píng)估，對(duì)不確定因素的充分考慮，才能加強(qiáng)房地產(chǎn)項(xiàng)目投資決策的可靠性。
參考文獻(xiàn)：
[1]郭宏彬.房地產(chǎn)項(xiàng)目投資決策分析[J].中華建設(shè)，2012，（06）：67-68
一、商業(yè)銀行加強(qiáng)資本性投入管理的必要性
（一）昔日“不計(jì)成本，不算產(chǎn)出”的資本性投入對(duì)銀行業(yè)造成的危害。國(guó)有銀行商業(yè)化改革的初期，各家銀行對(duì)營(yíng)業(yè)辦公用房和設(shè)備進(jìn)行了前所未有的大規(guī)模投入，客觀而言，這對(duì)于各家銀行搶占市場(chǎng)份額，樹立自身形象，提高服務(wù)質(zhì)量起到了重要作用。但由于各家銀行普遍缺乏資本性投入管理的自我約束，在進(jìn)行投入時(shí)往往不計(jì)成本，很少考慮產(chǎn)出，投資決策帶有很大盲目性，造成了很大浪費(fèi)。現(xiàn)在國(guó)有商業(yè)銀行普遍存在的一方面大量資產(chǎn)閑置，另一方面固定資產(chǎn)保有量相對(duì)國(guó)際通行比例過高的現(xiàn)象即是這一時(shí)期留下的后遺癥。同時(shí)，由于各家銀行均無相應(yīng)財(cái)力支撐如此龐大的資本投入規(guī)模，結(jié)果造成一部分信貸資金進(jìn)入了非信貸領(lǐng)域，從而加劇了體系的風(fēng)險(xiǎn)。
（二）“利潤(rùn)最大化”經(jīng)營(yíng)目標(biāo)要求銀行不斷提高投資決策水平。近年來，隨著金融體制改革的逐步深化，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，國(guó)有商業(yè)銀行普遍開始實(shí)行統(tǒng)一法人體制下的財(cái)務(wù)授權(quán)體制，自我約束意識(shí)有所增強(qiáng)，“利潤(rùn)最大化”的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)也逐漸得以確立并深入人心。這從客觀上迫使銀行對(duì)資本性投入進(jìn)行總量控制，對(duì)大型資本性投入也開始進(jìn)行可行性，但總體而言投入產(chǎn)出還顯得較為粗糙，投資決策在相當(dāng)大程度上還依賴直覺和經(jīng)驗(yàn)辦事，浪費(fèi)依然不少。
由于低水平投資決策造成的無效、低效投入占用較多，在總量控制的條件下，無疑會(huì)導(dǎo)致有效需求不能得到充分滿足，勢(shì)必會(huì)對(duì)銀行業(yè)的正常發(fā)展帶來雙重負(fù)面。
二、管理會(huì)計(jì)在資本性投資決策中的
隨著商業(yè)銀行辦公用房建設(shè)期的結(jié)束以及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)和科技設(shè)備的投人已逐漸成為資本性投入的主要內(nèi)容。以下分別就其投資決策展開論述。
（一）營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)投資決策分析。對(duì)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的投入主要包括增設(shè)、搬遷以及裝修等內(nèi)容，涉及的主要的現(xiàn)金流量包括：
1、現(xiàn)金流出：網(wǎng)點(diǎn)購(gòu)置價(jià)款、網(wǎng)點(diǎn)裝修支出、設(shè)備價(jià)款支出、每年存款利息支出、扣除固定資產(chǎn)折舊和遞延資產(chǎn)攤銷后的營(yíng)業(yè)費(fèi)用支出（因折舊和攤銷不會(huì)引起現(xiàn)金流出企業(yè)，因此應(yīng)予扣除）；
2、現(xiàn)金流入：貸款利息收入，存款資金收益、中間業(yè)務(wù)收益；
3、現(xiàn)金凈流量：即現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的差額。
營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)投資決策的實(shí)質(zhì)在于對(duì)事先擬定的一個(gè)或若干個(gè)投資方案進(jìn)行評(píng)價(jià)和最優(yōu)化選擇。方案的優(yōu)劣主要又是通過一系列指標(biāo)體現(xiàn)出來的，這類指標(biāo)按是否考慮貨幣時(shí)間價(jià)值分為兩類：一是貼現(xiàn)指標(biāo)，主要包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率等；二是非貼現(xiàn)指標(biāo)，主要包括回收期、會(huì)計(jì)收益率等。
（1）凈現(xiàn)值法，是指特定方案未來現(xiàn)金流人的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額，用以確定某個(gè)投資方案是否可行，也可以對(duì)幾個(gè)投資方案孰優(yōu)孰劣進(jìn)行比較。凈現(xiàn)值的公式為：凈現(xiàn)值為：
其中：
n為投資涉及的年限；
Ik為第k年的現(xiàn)金流人量；
Ok為第k年的現(xiàn)金流出量；
i為預(yù)定的貼現(xiàn)率
由決策人自行設(shè)定，可以是資金成本價(jià)格或投資者要求的最低投資回報(bào)率。
（2）回收期法，是指投資引起的現(xiàn)金流人累計(jì)到與投資額相等所需要的時(shí)間。回收年限越短，方案越有利。設(shè)回收期為n，則有下面的公式：
（3）會(huì)計(jì)收益率法在計(jì)算時(shí)使用普通會(huì)計(jì)的收益和成本觀念。
會(huì)計(jì)收益率
以下舉例說明如何運(yùn)用上述三項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)投資決策。設(shè)某銀行擬新設(shè)一營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，設(shè)定內(nèi)部資金利率為4%，存款實(shí)際付息率第一年為2%，第二年開始為2.5%，貼現(xiàn)率等于內(nèi)部資金利率，假定10年后房屋能以原購(gòu)價(jià)變現(xiàn)，房屋按30年折舊，裝修支出按5年攤銷，貸款利息收人在上級(jí)管理行核算，無中間業(yè)務(wù)收入，暫不考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。經(jīng)預(yù)測(cè)有以下兩個(gè)方案可供選擇，有關(guān)數(shù)據(jù)分別如下表所示：新購(gòu)網(wǎng)點(diǎn)后相應(yīng)要發(fā)生較大一筆裝修費(fèi)支出，造成遷址機(jī)會(huì)成本較大，按網(wǎng)點(diǎn)經(jīng)營(yíng)10年考慮，各項(xiàng)指標(biāo)分別為：
（1）凈現(xiàn)值（A）=40×8.1109-250+200×0.6756=185（萬元）
凈現(xiàn)值（B）=（-20×0.9615+50×0.9246+75×0.8890+112×0.8548+150X8.1109一150×3.6299）一700+600×0.6756=567（萬元）
（2）回收期（A）=7一（7×40一250）/40=6.3（年）
回收期（B）=8-（-20+50+75+112+4X150一700）/150=7.2年）
A方案：?jiǎn)挝唬喝f元
年度主要業(yè)務(wù)指標(biāo)現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入現(xiàn)金凈流量備注
0購(gòu)房支出 200 250 0 -250
裝修支出（包括設(shè)備） 50
1存款 6000 200 240 40
利息支出 120
營(yíng)業(yè)費(fèi)用 80
存款資金收益 240
2存款 8000 280 320 40
利息支出 200
營(yíng)業(yè)費(fèi)用 80
存款資金收益 320
3各項(xiàng)指標(biāo)均與上年相同 280 320 40
4各項(xiàng)指標(biāo)均與上年相同 280 320 40
5各項(xiàng)指標(biāo)均與上年相同 280 320 40
B方案：
單位：萬元年度主要業(yè)務(wù)指標(biāo)現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入現(xiàn)金凈流量備注
0購(gòu)房支出 600 700 0—700
裝修支出（包括設(shè)備） 100
1存款 5000 220 200 -20
利息支出 100
營(yíng)業(yè)費(fèi)用 120
存款費(fèi)用 120
2存款 10000 350 500 50
利息支出 250
營(yíng)業(yè)費(fèi)用 100
存款資金收益 400
3存款 12000 405 480 75
設(shè)從第3年到第5年存款較上年增長(zhǎng)20%，營(yíng)業(yè)費(fèi)用較上年增長(zhǎng)5%.以后年度均保持第5年水平
利息支出 300
營(yíng)業(yè)費(fèi)用 105
存款資金收益 480
4存款 14800 480 592 112
利息支出 370
營(yíng)業(yè)費(fèi)用 110
存款資金收益 592
5存款 17760 560 710 150
利息支出 444
營(yíng)業(yè)費(fèi)用 116
存款資金收益 710
（3）收益率（A）=（40×10一200/3一50）/10/250=11.3%
會(huì)計(jì)收益率（B）=（一20+50+75+112+150×6一600/3一100）/10/700=11.7%
由上述結(jié)果可以看出，（1）按凈現(xiàn)值法計(jì)算，l0年后A、B兩方案的凈現(xiàn)值均為正數(shù)，說明報(bào)酬率均超過了4%，由于B帶來的現(xiàn)金流量超過A方案，因此B方案比A方案更優(yōu)。（2）從回收期計(jì)算結(jié)果來看，A方案回收期比B更短，顯示A方案較優(yōu)。（3）從會(huì)計(jì)收益率計(jì)算結(jié)果來看，B方案收益率比A方案更高，顯示B方案較優(yōu)。
凈現(xiàn)值法考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，在上較為成熟，適用范圍較廠，是一種較為的。回收期法以最短時(shí)間收回投資為目標(biāo)，計(jì)算簡(jiǎn)便，容易理解，但末考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，也沒有考慮回收期以后的收益，易誤導(dǎo)決策者采用一些急功近利的項(xiàng)目。會(huì)計(jì)收益率法簡(jiǎn)單易行，適用范圍較廣，缺點(diǎn)是末考慮貨幣時(shí)間價(jià)值。在實(shí)務(wù)上可以以凈現(xiàn)值法為主，而以回收期法和會(huì)計(jì)收益率法為輔進(jìn)行投資決策。
（二）設(shè)備投資決策。科技設(shè)備投人主要包括用于銀行內(nèi)部管理和業(yè)務(wù)保障的后臺(tái)系統(tǒng)和直接參與業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的前臺(tái)系統(tǒng)兩方面，科技設(shè)備投入引起的現(xiàn)金流出比較容易計(jì)量，但由于其投人產(chǎn)生收益的間接性，特別是后臺(tái)系統(tǒng)產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流入量難以計(jì)量，這就需要根據(jù)前后臺(tái)系統(tǒng)的特點(diǎn)分別進(jìn)行具體的決策分析。
由于前臺(tái)系統(tǒng)與業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)直接相關(guān)，投入后最直接的即是相關(guān)業(yè)務(wù)量的變化，因此可以對(duì)投人前后相關(guān)業(yè)務(wù)量的變化進(jìn)行預(yù)測(cè)和分析，并進(jìn)行從“量”到“值”的價(jià)值轉(zhuǎn)化，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)現(xiàn)金流人量的測(cè)算，投資決策的關(guān)鍵和難點(diǎn)即在于此。鑒于其對(duì)現(xiàn)金流量的方法與營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)投資模式基本類似，在此只以ATM（自動(dòng)取款機(jī)）的投入分析為例對(duì)如何進(jìn)行“量”到“值”的轉(zhuǎn)化作進(jìn)一步的探討。
ATM對(duì)銀行的利益的貢獻(xiàn)主要表現(xiàn)在提供本行持卡人交易便利、轉(zhuǎn)賬取款手續(xù)費(fèi)、它行取款手續(xù)費(fèi)收入以及樹立銀行形象等。從的謹(jǐn)慎性原則出發(fā)，對(duì)ATM樹立銀行形象帶來的間接效益不進(jìn)行量化，在此只考慮取款便利、轉(zhuǎn)賬取款手續(xù)費(fèi)和它行取款手續(xù)費(fèi)可能帶來的銀行現(xiàn)金流入量。持卡人交易便利可以視同于它行取款手續(xù)費(fèi)收入，在各銀行ATM未聯(lián)網(wǎng)交易，沒有它行取款手續(xù)費(fèi)參照標(biāo)準(zhǔn)的情況下，就需要對(duì)此進(jìn)行具體。根據(jù)銀行對(duì)ATM的取款、查詢和轉(zhuǎn)賬等情況及相關(guān)存款情況等資料進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，為簡(jiǎn)化可以只考慮取款量（設(shè)為Y）與存款的依存關(guān)系，并測(cè)算每筆取款所對(duì)應(yīng)的存款量（設(shè)為Q），并進(jìn)一步根據(jù)存款收益情況，尋找取款量與收益（設(shè)為5）的直接函數(shù)關(guān)系。
用公式分別表示為：
Q=F（Y）；S=F（Q）簡(jiǎn)化后為：
S=F（Y）
對(duì)后臺(tái)系統(tǒng)的投資決策完全進(jìn)行定量分析是不現(xiàn)實(shí)的，可行的途徑是從兩個(gè)方面分別著手：一是對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)出無形效益進(jìn)行定性分析；二是對(duì)不同方案下投入及其引起的未來運(yùn)行、維護(hù)等現(xiàn)金流出進(jìn)行定量分析比較。
三、發(fā)揮管理會(huì)計(jì)在資本性投資決策中的作用要解決的幾個(gè)相關(guān)問題
1、加快建立預(yù)測(cè)制度，提高決策的準(zhǔn)確性和性。銀行相關(guān)職能部門必須經(jīng)常有目的、有計(jì)劃地做好各項(xiàng)數(shù)據(jù)信息的收集工作，對(duì)銀行內(nèi)外的各種動(dòng)向、事態(tài)予以密切關(guān)注，在進(jìn)行具體投資決策時(shí)再結(jié)合投資項(xiàng)目進(jìn)行專項(xiàng)的補(bǔ)充調(diào)查，這樣才能做出及時(shí)、準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)。
2、完善基礎(chǔ)數(shù)據(jù)信息系統(tǒng)，為管理會(huì)計(jì)提供基礎(chǔ)條件。運(yùn)用管理會(huì)計(jì)進(jìn)行投資決策必須建立在一個(gè)較為豐富的管理會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)信息基礎(chǔ)之上。這一數(shù)據(jù)信息包括價(jià)值計(jì)量與非價(jià)值計(jì)量的信息，銀行內(nèi)部信息與外部信息，甚至很多非數(shù)據(jù)信息。從、可行的角度出發(fā)，當(dāng)前應(yīng)以現(xiàn)有財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)和銀行其它綜合信息系統(tǒng)為基礎(chǔ)，對(duì)各類資本性投資事項(xiàng)建立輔助核算臺(tái)賬，要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行不同層次、多角度的處理，以生成有價(jià)值的數(shù)據(jù)信息，為提高管理會(huì)計(jì)應(yīng)用的準(zhǔn)確性、有效性和科學(xué)性提供數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。
一、實(shí)物期權(quán)的概念及其思想
期權(quán)(options)是指一種選擇權(quán)，它賦予其持有者權(quán)利而不是義務(wù)，持有者支付一定的成本(期權(quán)費(fèi))就能獲得這一權(quán)利，使投資者能在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)(有效期)按預(yù)定的條件(如價(jià)格等)實(shí)施某種行為(如買賣特定的資產(chǎn))。期權(quán)也稱或有決策，即可以在看到事物將如何發(fā)展之后再制定決策的機(jī)會(huì)。如果情況向好的方向發(fā)展就做出一種決策；反之，則做出另一種決策。也就是說，期權(quán)的損益是非線性的，它將隨著人們的決策變化而變化。
實(shí)物期權(quán)(real options)是指在不確定條件下，以期權(quán)的概念來定義的實(shí)物資產(chǎn)投資的現(xiàn)實(shí)選擇權(quán)，它反映企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期資本投資決策時(shí)擁有的、能根據(jù)在決策時(shí)尚不確定的因素改變投資行為的一種權(quán)利。實(shí)物期權(quán)具有期權(quán)的特征，即投資不可逆性，時(shí)間上的延遲和選擇性以及投資后的各種變動(dòng)彈性，反映了實(shí)際生活中投資決策的特點(diǎn)。與金融期權(quán)相對(duì)，實(shí)物期權(quán)具有以下基本特點(diǎn)：(1)非獨(dú)占性。金融期權(quán)具有所有權(quán)的獨(dú)占性，而實(shí)物期權(quán)除了專利權(quán)等之外，都不具有獨(dú)占性。實(shí)物期權(quán)可能被多個(gè)競(jìng)爭(zhēng)者共同擁有，因而可以共享，這就使其價(jià)值的不確定性不僅受一般參數(shù)的影響，而且與其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能選擇的策略相關(guān)(2)非交易性。期權(quán)的交易性有兩層含義，標(biāo)的資產(chǎn)的交易性和期權(quán)本身的交易性。對(duì)于金融期權(quán)來說無論是其標(biāo)的資產(chǎn)還是期權(quán)本身都存在著一個(gè)比較有效的交易市場(chǎng)。實(shí)物期權(quán)則不然，不僅其標(biāo)的資產(chǎn)——投資項(xiàng)目幾乎不存在交易市場(chǎng)，實(shí)物期權(quán)本身也不大可能進(jìn)行市場(chǎng)交易。(3)先占性。由于可共享性或競(jìng)爭(zhēng)性的存在，首先執(zhí)行實(shí)物期權(quán)往往可以獲得先發(fā)制人的效應(yīng)，既取得了戰(zhàn)略的主動(dòng)性，又實(shí)現(xiàn)了實(shí)物期權(quán)的價(jià)值最大化。(4)復(fù)合性。在大多數(shù)場(chǎng)合下，企業(yè)所擁有的各種實(shí)物期權(quán)之間存在著先后關(guān)聯(lián)性， 這種相關(guān)性不僅表現(xiàn)在同一個(gè)項(xiàng)目?jī)?nèi)部各子項(xiàng)目之間的前后相關(guān)(即項(xiàng)目?jī)?nèi)部的復(fù)合性)，而且表現(xiàn)在多個(gè)投資項(xiàng)目之間的相互關(guān)聯(lián)(即項(xiàng)目之間的復(fù)合性)。
二、實(shí)物期權(quán)的類型
與項(xiàng)目的投資決策相對(duì)應(yīng)，實(shí)物期權(quán)的主要類型有：
(1)擴(kuò)張期權(quán)。是指企業(yè)通過預(yù)先投資作為先決條件或一系列相互關(guān)聯(lián)項(xiàng)目的聯(lián)結(jié)，獲得未來擴(kuò)張的機(jī)會(huì)，而擁有在未來一段時(shí)間進(jìn)行某項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的權(quán)利。這一類期權(quán)一般隱含在某些擁有戰(zhàn)略性意義的投資項(xiàng)目中，例如電腦產(chǎn)品開發(fā)、醫(yī)藥研制、生物工程等，其價(jià)值并不限于它自己產(chǎn)生的現(xiàn)金流入，有時(shí)更在于可增加企業(yè)未來的發(fā)展機(jī)會(huì)。這種投資機(jī)會(huì)本身具有的價(jià)值就是擴(kuò)張期權(quán)的價(jià)值。
(2)規(guī)模變更期權(quán)。包括擴(kuò)張、收縮和暫時(shí)中止期權(quán)，主要指在項(xiàng)目已經(jīng)開始運(yùn)作后，如果市場(chǎng)情況比期望的要好，決策者可以進(jìn)一步擴(kuò)大投資或加速對(duì)資源的利用；如果市場(chǎng)情況比期望的要糟，決策者也可以通過縮減生產(chǎn)規(guī)模的辦法來減少損失，甚至在極端條件下暫時(shí)停止生產(chǎn)或?qū)Y源的利用。這種能夠變更規(guī)模的投資項(xiàng)目與規(guī)模固定的投資項(xiàng)目相比具有擴(kuò)大收益，減少虧損的潛力，規(guī)模變更期權(quán)就體現(xiàn)在這種潛力的價(jià)值。
(3)延遲期權(quán)。延遲期權(quán)是指決策者可以選擇對(duì)本身企業(yè)最有利的時(shí)機(jī)執(zhí)行某一投資方案的權(quán)利。當(dāng)未來市場(chǎng)環(huán)境變得難以預(yù)測(cè)或者項(xiàng)目的現(xiàn)金流波動(dòng)性很大的時(shí)候，等待是有價(jià)值的，延遲期權(quán)的價(jià)值就蘊(yùn)含在這種等待的價(jià)值之中。對(duì)于具有延遲期權(quán)的投資項(xiàng)目，不必急于做出決策，因?yàn)檩^早地進(jìn)行一項(xiàng)投資，意味著放棄了等待的權(quán)利，延遲期權(quán)的價(jià)值也就消失了。
(4)轉(zhuǎn)換期權(quán)。轉(zhuǎn)換期權(quán)是指項(xiàng)目投資者對(duì)項(xiàng)目投入要素或產(chǎn)出品進(jìn)行轉(zhuǎn)換的能力，該期權(quán)的獲得既取決于生產(chǎn)技術(shù)和過程的選擇，也依賴于許多非技術(shù)的因素。當(dāng)未來市場(chǎng)需求或產(chǎn)品價(jià)格改變時(shí)，企業(yè)可利用相同的生產(chǎn)要素，選擇生產(chǎn)對(duì)企業(yè)最有利的產(chǎn)品，也可以投入不同的要素來維持生產(chǎn)特定的產(chǎn)品，即決策者可根據(jù)未來市場(chǎng)需求變化，來決定最有利的投入與產(chǎn)出，也就是決策者擁有轉(zhuǎn)換期權(quán)。
(5)放棄期權(quán)。放棄期權(quán)是指當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境變得不夠理想時(shí)停止進(jìn)一步投資的權(quán)利。若市場(chǎng)情況持續(xù)惡化或企業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)其他原因?qū)е庐?dāng)前投資計(jì)劃出現(xiàn)巨額虧損，則決策者可以根據(jù)未來投資計(jì)劃的現(xiàn)金流量大小與放棄目前投資計(jì)劃的價(jià)值來考慮是否要結(jié)束此投資計(jì)劃。在新產(chǎn)品的研究與開發(fā)(R&D)、自然資源的勘探(E&D)等具有較長(zhǎng)建設(shè)期的資本密集型投資或風(fēng)險(xiǎn)投資中放棄期權(quán)尤為重要。
(6)清算期權(quán)。是指在市場(chǎng)環(huán)境變差時(shí)將與該項(xiàng)目相關(guān)的資產(chǎn)在市場(chǎng)出售，提前結(jié)束項(xiàng)目的權(quán)利。清算期權(quán)相當(dāng)于美式看跌期權(quán)，項(xiàng)目本身的現(xiàn)值為市場(chǎng)價(jià)值，項(xiàng)目資產(chǎn)的出售價(jià)為執(zhí)行價(jià)，當(dāng)項(xiàng)目所能夠創(chuàng)造的價(jià)值低于出售的價(jià)格時(shí)，選擇執(zhí)行清算期權(quán)是有利的。顯然，通用的設(shè)備資產(chǎn)比專用的設(shè)備資產(chǎn)有更大的變現(xiàn)價(jià)值，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較大的資本密集型投資項(xiàng)目，在決策時(shí)應(yīng)考慮清算期權(quán)的價(jià)值。
以上討論的基本期權(quán)相對(duì)獨(dú)立，它們可以組合形成多種不同的期權(quán)，即所謂的復(fù)合期權(quán)。例如平臺(tái)期權(quán)是企業(yè)在前期投資基礎(chǔ)上為企業(yè)開展后續(xù)業(yè)務(wù)創(chuàng)造的一個(gè)基礎(chǔ)平臺(tái)，它給予企業(yè)在前期投資的基礎(chǔ)上進(jìn)一步開始新的業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)。交互式期權(quán)，是由多個(gè)實(shí)物期權(quán)的交互作用而產(chǎn)生的，其價(jià)值并不是單個(gè)期權(quán)的累積。實(shí)物期權(quán)的分類也將隨著實(shí)物期權(quán)的發(fā)展而發(fā)展。
三、投資決策中運(yùn)用實(shí)物期權(quán)的基本原則
1、識(shí)別并定義實(shí)物期權(quán)
實(shí)物期權(quán)的識(shí)別并非易事，有些實(shí)物期權(quán)并非管理者有意所為，而是內(nèi)外部的客觀因素所造就，需要決策者仔細(xì)加以識(shí)別。實(shí)物期權(quán)總是伴隨環(huán)境的不確定性而產(chǎn)生，環(huán)境不確定性越高，持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)，靈活性期權(quán)的價(jià)值就越大。這就要求決策者運(yùn)用實(shí)物期權(quán)的思想對(duì)企業(yè)多階段決策的基本結(jié)構(gòu)中所蘊(yùn)含的實(shí)物期權(quán)進(jìn)行分析，認(rèn)真識(shí)別，合理籌劃，并主動(dòng)地開發(fā)其中所蘊(yùn)含的實(shí)物期權(quán)。
2、分析不確定性的來源和性質(zhì)
實(shí)物期權(quán)相對(duì)金融期權(quán)來說，總是具有多個(gè)不確定性來源，既包括非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。一般來說，企業(yè)對(duì)來自外部的不確定因素難以有所作為，而對(duì)來自內(nèi)部的不確定因素則能有所控制。如果企業(yè)對(duì)產(chǎn)生不確定性的因素能夠有所作為，則更適合以路徑依賴而不是實(shí)物期權(quán)的方式解決問題。所以，需要辨別不確定性的來源，并明確其性質(zhì)。
3、確認(rèn)實(shí)物期權(quán)的種類
投資項(xiàng)目所面對(duì)的各種風(fēng)險(xiǎn)因素，對(duì)投資的成敗有著不同的影響。它們可能只影響成本或收益，也可能同時(shí)影響成本和收益。辨認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)因素的影響機(jī)制，有助于識(shí)別其中的關(guān)鍵影響因素，并有利于確認(rèn)需要構(gòu)造何種靈活性期權(quán)以控制投資風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)物期權(quán)的構(gòu)造應(yīng)以最大限度地減少不確定性的負(fù)面影響為原則，并與決策結(jié)構(gòu)的籌劃相結(jié)合。
4、關(guān)注環(huán)境及組織的動(dòng)態(tài)
實(shí)物期權(quán)理論為控制投資風(fēng)險(xiǎn)提供了系統(tǒng)的思維方法。關(guān)注環(huán)境及組織的變化情況，是成功地運(yùn)用實(shí)物期權(quán)方法的必要內(nèi)容，主要應(yīng)服務(wù)于兩個(gè)目的(1)監(jiān)視實(shí)物期權(quán)的執(zhí)行條件，選擇適當(dāng)?shù)膱?zhí)行時(shí)機(jī)。(2)注意組織成員的行為變化，避免因不負(fù)責(zé)任而導(dǎo)致投資的放棄。期權(quán)的創(chuàng)立可能削弱對(duì)項(xiàng)目實(shí)施人員的激勵(lì)，并為不負(fù)責(zé)任地選擇棄置期權(quán)開辟了通道，避免這種行為的不良后果對(duì)投資的成功至關(guān)重要。
四、實(shí)物期權(quán)在投資決策分析中的作用
實(shí)物期權(quán)的核心思想與企業(yè)的投資決策密切相關(guān)，實(shí)物期權(quán)能夠幫助管理者計(jì)劃和管理戰(zhàn)略投資。應(yīng)用期權(quán)思想可以改變?nèi)藗兊挠^念，為企業(yè)制定靈活的發(fā)展戰(zhàn)略。面對(duì)不確定性的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，可以幫助企業(yè)避免不利條件下帶來的損失，把握有利條件下帶來的收益，并能夠控制自己的投資風(fēng)險(xiǎn)。
1、項(xiàng)目評(píng)估與決策
在環(huán)境不確定性不斷增加的情況下，以凈現(xiàn)值法(NPV法)為核心的傳統(tǒng)投資決策方法的應(yīng)用范圍在不斷縮小，局限于那些不確定性非常小的“現(xiàn)金奶牛(Cash Cow)”業(yè)務(wù)(這種業(yè)務(wù)沒有進(jìn)一步的投資，每年穩(wěn)定地提供相同的或逐漸下降的現(xiàn)金流)，忽略了企業(yè)管理的柔性價(jià)值。而實(shí)物期權(quán)法著眼于描述實(shí)際投資中的真實(shí)情況，從動(dòng)態(tài)的視角來考慮問題，它給出的適合期權(quán)價(jià)值的凈現(xiàn)值判別標(biāo)準(zhǔn)(傳統(tǒng)的NPV+期權(quán)價(jià)值)與實(shí)際情形更為吻合。
2、企業(yè)投資戰(zhàn)略規(guī)劃
企業(yè)進(jìn)行投資決策時(shí)，其所面臨的投資機(jī)會(huì)是一系列實(shí)物期權(quán)的組合，它們分別出現(xiàn)在項(xiàng)目從規(guī)劃、設(shè)計(jì)、建設(shè)到營(yíng)運(yùn)的整個(gè)壽命期內(nèi)部不同階段。根據(jù)企業(yè)環(huán)境或組織的變化，利用期權(quán)思想與方法對(duì)這些期權(quán)進(jìn)行識(shí)別和利用，把對(duì)未來情形的預(yù)想和投資戰(zhàn)略聯(lián)系起來，并將投資戰(zhàn)略和戰(zhàn)略的實(shí)施步驟聯(lián)系起來，可使企業(yè)的投資戰(zhàn)略有效而科學(xué)。
3、最優(yōu)投資規(guī)模的確定
利用期權(quán)定價(jià)方法還可以確定企業(yè)的最優(yōu)投資規(guī)模。傳統(tǒng)的投資決策方法在確定企業(yè)最優(yōu)投資規(guī)模上存在一定的局限性，忽視了企業(yè)未來調(diào)整投資規(guī)模的可能性和成本。期權(quán)定價(jià)理論可以分析評(píng)價(jià)企業(yè)的投資擴(kuò)展期權(quán)與縮減期權(quán)等期權(quán)，進(jìn)而研究確定企業(yè)的現(xiàn)期最佳規(guī)模。在這方面，學(xué)者們進(jìn)行了一定的研究，應(yīng)用動(dòng)態(tài)規(guī)劃方法給出了企業(yè)最優(yōu)投資規(guī)模求解方法，具有一定的借鑒價(jià)值。
關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)分析；投資決策；房地產(chǎn)開發(fā)；項(xiàng)目投資
一、經(jīng)濟(jì)分析的內(nèi)涵剖析
第一，經(jīng)濟(jì)分析的概念界定。經(jīng)濟(jì)分析就是按照國(guó)家財(cái)稅方面的相關(guān)制度與法規(guī)，分析某一項(xiàng)目的可行性，研究項(xiàng)目的投資、收益等方面信息，從而為項(xiàng)目承擔(dān)人的投資決策提供一定的參考借鑒作用。經(jīng)濟(jì)分析的前提是分析人員能夠?qū)?xiàng)目相關(guān)的所有因素均可作出合理的判斷。由于社會(huì)的變化與發(fā)展，項(xiàng)目也會(huì)因各種社會(huì)因素而發(fā)生變化，因此，經(jīng)濟(jì)分析面對(duì)多變環(huán)境時(shí)應(yīng)該能夠應(yīng)付自如。
第二，經(jīng)濟(jì)分析的基本步驟。分析人員對(duì)房地產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析時(shí)，必須以提供有效決策為目標(biāo)，對(duì)項(xiàng)目相關(guān)的財(cái)務(wù)進(jìn)行評(píng)價(jià)。其基本的步驟描述如下：首先，收集足夠的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。經(jīng)濟(jì)分析主要是針對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，然后對(duì)數(shù)據(jù)與相關(guān)信息進(jìn)行比較與估算。因此，數(shù)據(jù)收集是至關(guān)重要的。其次，編制相關(guān)財(cái)務(wù)方面的報(bào)表，同時(shí)針對(duì)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)，計(jì)算和評(píng)價(jià)相關(guān)數(shù)據(jù)信息，對(duì)房地產(chǎn)項(xiàng)目所涉及到的財(cái)務(wù)情況作出評(píng)價(jià)。再次，以基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行一些不確定性方面的經(jīng)濟(jì)分析，包括該房地產(chǎn)項(xiàng)目可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)以及抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。最后，根據(jù)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方面的結(jié)果，做出該房地產(chǎn)項(xiàng)目投資是否可行的決策。
二、房地產(chǎn)項(xiàng)目的投資估算
第一，投資成本方面的估算。房地產(chǎn)項(xiàng)目投資可行性分析中的一個(gè)重要方面就是投資成本方面的估算。首先，分析人員要對(duì)房地產(chǎn)項(xiàng)目的土地開發(fā)費(fèi)進(jìn)行估算。土地開發(fā)費(fèi)主要包括：出讓金額、土地轉(zhuǎn)讓費(fèi)用以及各種附加費(fèi)用；土地征用以及安裝補(bǔ)償費(fèi)用；管理人員工資等開銷費(fèi)用等。其次，分析人員要對(duì)附屬公共配置設(shè)施費(fèi)進(jìn)行估算。公共配置設(shè)施費(fèi)主要是指房地產(chǎn)項(xiàng)目中，建造一些并不是直接用于營(yíng)業(yè)的一些公共設(shè)施而產(chǎn)生的一些費(fèi)用。另外，還有房地產(chǎn)項(xiàng)目當(dāng)?shù)厥姓こ谭矫娴慕ㄔO(shè)費(fèi)、建筑勘測(cè)設(shè)計(jì)費(fèi)以及城市建設(shè)費(fèi)用等。
總之，房地產(chǎn)成本估算是否正確，是否合理，將直接關(guān)系到房地產(chǎn)項(xiàng)目投資的回收以及利潤(rùn)的大小。
第二，項(xiàng)目銷售收入方面的估算。任何房地產(chǎn)公司開發(fā)的項(xiàng)目，最終肯定要面向社會(huì)、面向客戶。項(xiàng)目銷售收入是房地產(chǎn)項(xiàng)目保證收益的前提。銷售收入方面的預(yù)測(cè)要在充分調(diào)查與統(tǒng)計(jì)的基礎(chǔ)上完成，可以根據(jù)房地產(chǎn)公司以往的銷售業(yè)績(jī)，利用相關(guān)方法，對(duì)房地產(chǎn)項(xiàng)目所在地未來銷售狀況有個(gè)合理的預(yù)測(cè)與估算。房地產(chǎn)項(xiàng)目銷售收入的估算是否正確與銷售價(jià)格有關(guān)，在實(shí)際定價(jià)的過程中，可以根據(jù)某種定位法來確定，也可以使用多種定位法的組合。如常用的定價(jià)法有：成本導(dǎo)向定價(jià)法、客戶導(dǎo)向定價(jià)法以及競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)向定價(jià)法。
通常情況下，房地產(chǎn)公司分析人員可以根據(jù)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)向定價(jià)法實(shí)現(xiàn)銷售價(jià)格的確定。因?yàn)榉康禺a(chǎn)項(xiàng)目的投資成功，一方面可以獲利；另一方面可以在房地產(chǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗地位。房地產(chǎn)公司可以根據(jù)社會(huì)因素以及企業(yè)自身因素，決定本項(xiàng)目銷售價(jià)格是稍高于還是稍等于同類競(jìng)爭(zhēng)者。確定某房地產(chǎn)的比準(zhǔn)價(jià)格如公式①所示：
比價(jià)價(jià)格=■①
在公式①中，n表示的房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行比較的實(shí)例個(gè)數(shù)，Mi表示第n個(gè)比較實(shí)例的可比價(jià)格。一般在房地產(chǎn)銷售定價(jià)的過程中，根據(jù)公式①確定最后銷售價(jià)格外，還要進(jìn)行諸多方面的判斷，以最大限度地保證最終銷售價(jià)格的合理性。如要考慮房地產(chǎn)開發(fā)公司的營(yíng)銷狀況、要考慮外界宏觀環(huán)境對(duì)價(jià)格的動(dòng)態(tài)影響、房地產(chǎn)市場(chǎng)中的需求狀況等。
第三，項(xiàng)目銷售稅金及附加方面的合理估算。房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目銷售稅金及附加方面涉及到的東西比較多，主要有：項(xiàng)目營(yíng)業(yè)稅、建設(shè)過程中的維護(hù)稅、土地增值稅以及房地產(chǎn)開發(fā)公司的所得稅等。其中土地增值稅是指有償轉(zhuǎn)讓土地使用權(quán)或者地上附有物，而獲取增值收入的個(gè)人或者單位所交納的稅。但在通常情況下，因?yàn)樵鲋刀愔荒茉诜康禺a(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目投入完成，并且銷售成功后才能有效計(jì)算，所以可以在實(shí)際銷售之際按銷售額的1%實(shí)施提前征收，最后再統(tǒng)一進(jìn)行計(jì)算后補(bǔ)繳。而房地產(chǎn)開發(fā)公司的所得稅是指公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中所得利潤(rùn)的征收稅。一般是以25%的利率進(jìn)行征收，但對(duì)于一些利潤(rùn)較少、規(guī)模不大的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，可以實(shí)施一定的優(yōu)惠額度，而對(duì)于一些特定行業(yè)的新辦房地產(chǎn)開發(fā)公司，甚至可以考慮免所得稅。
第四，項(xiàng)目不確定性方面的評(píng)價(jià)。房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目不確定性方面的評(píng)價(jià)主要涉及到盈虧平衡、敏感性和概率等分析。其中概率分析是使用概率理論研究預(yù)測(cè)各種不確定性因素和風(fēng)險(xiǎn)因素的發(fā)生對(duì)項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)影響的一種定量分析方法。而通過敏感性分析，可以找出影響項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的關(guān)鍵因素，使項(xiàng)目評(píng)價(jià)人員將注意力集中于這些關(guān)鍵因素，必要時(shí)可以對(duì)某些最敏感的關(guān)鍵因素重新預(yù)測(cè)和估算，并在此基礎(chǔ)上重新進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，以減少投資風(fēng)險(xiǎn)。
