時間：2023-06-08 11:18:33
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇金融市場的重要作用，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
[關鍵詞]離岸金融市場 發展
離岸金融業務，是指非居民之間的資金融通與交易，其客戶群體是境外的非居民，包括公司和個人客戶，資金來源和資金運用均在境外，即通過吸收非居民客戶的存款，向非居民客戶提供貸款、結算等金融服務。
離岸金融市場是金融自由化、國際化的產物，上世紀60年代離岸金融市場的出現，使信貸交易實現了國際化，從而代替了金融中心必須是國內資本提供者的傳統，并為國際金融中心的擴散創造了重要條件，離岸金融市場由于其獨特的優勢使得它在國際金融市場上發揮著越來越重要的作用。本文試通過介紹離岸金融市場的作用來分析發展我國離岸金融市場的必要性。
一、離岸金融市場的作用
離岸金融市場是在傳統的國際金融市場基礎上發展起來的。眾多離岸金融市場的產生，對推進國際金融業務的發展，乃至國際生產和貿易的發展都起到了極其重要的作用。
(一)離岸金融市場的產生促使國際融資渠道暢通
為世界各國提供了一個充分利用閑置資本和順利籌措經濟發展資金的重要場所和機會。例如，歐洲貨幣市場對德國及日本的經濟復興，亞洲貨幣市場對亞太地區國家的經濟建設，石油美元對拉美國家的經濟發展都起到了重要作用。
(二)離岸金融市場的產生縮小了各國金融市場的時間和空間距離
為降級資金成本提供了便利。離岸金融市場一方面使國際銀行業能以24小時連續營業，形成國際借貸資金高速運轉的全球流動體系；另一方面由于離岸金融市場的低稅率或減免稅收及其他金融優惠措施，使資金交易成本大幅度下降，促使國際資本的加速流動，使世界資源配置更趨合理。
(三)離岸市場的產生增強了全球金融市場之間的競爭性
有助于形成合理的國際利差水平，有助于形成全球性的平均利潤率，促進生產、貿易和資本國際化的進一步發展。
(四)離岸金融市場的產生緩解了國際收支失衡
穩定了國際經濟秩序上世紀70年代以后，由于石油提價等原因的影響，許多西方國家和非產油發展中國家都出現巨額國際收支逆差，它們通過離岸金融市場籌措外匯資金，在一定程度上緩和了國際收支失衡的壓力，從而為世界經濟金融秩序的穩定發展起到了重要作用。
二，我國發展離岸金融市場必要性分析
自1989年起，招商銀行、深圳發展銀行等五家銀行經中國人民銀行批準，在深圳開始試辦離岸銀行業務。由于當時缺乏完善的管理制度和辦理該業務的經驗，加上后又遭遇1997年的亞洲金融危機的影響，離岸銀行業務遭受了較大的挫折。針對這一狀況，中國人民銀行及時停止了這些銀行的離岸銀行業務。
亞洲金融危機結束后，隨著國內經濟的不斷發展和金融改革的進一步深化，中國人民銀行在2002年批準招商銀行、深圳發展銀行恢復辦理離岸業務，同時批準總部在上海的交通銀行和上海浦東發展銀行試點辦理離岸銀行業務。隨著我國經濟的快速發展，經濟金融體制改革的不斷深入，發展離岸金融市場的條件日趨成熟。發展離岸金融市場對我國經濟、金融的改革和發展將起到重要的推進作用。
(一)建立離岸金融市場是我國金融國際化的客觀需要
離岸金融市場的建立，可以吸引大批跨國金融機構進入，使國內金融機構在和跨國金融機構的競爭中得到鍛煉，并且帶來和吸引大量的國際金融人才，有利于國內金融機構的國際化。另外，國外金融機構進入我國的離岸金融市場，會帶來最新的金融工具，使國內金融產品與國際接軌，將有利于金融業務的國際化。各國都盡其所能地來推動本國金融業國際化，積極參與國際金融市場的分工與合作，與此同時，這些金融中心又反過來促進了本國和本地區的經濟快速的發展。
(二)建立離岸金融市場可以為我國當前巨額的外匯儲備減壓。增強我國國內宏觀經濟政策的有效性
截止2010年年底，我國的外匯儲備規模已達2.84萬億美元，成為世界上外匯儲備最多的國家，但目前缺少消化外匯儲備資產的有效渠道，這不僅給人民幣造成很大的升值壓力，也使大額外匯儲備面臨匯率風險。另一方面，由于我國過去長期實行的強制結售匯制度，而形成的國內市場流動性被迫增加使得我國的貨幣政策等國內宏觀經濟政策的有效性大大降低。建立我國離岸金融市場讓中資銀行開展離岸業務可以釋放離岸業務在維持國際收支平衡方面的潛力，為外匯儲備消腫，進而增加宏觀經濟政策的有效性。
(三)有助于推動人民幣國際化的進程
一個國家貨幣的國際化與離岸金融的發展關系密切，離岸金融市場的發展實際上是開放本幣自由流動的緩沖區，是對本幣國際化的支持。我國可以借鑒日本的發展道路，通過建立離岸市場，實現本幣的離岸化經營，逐漸增加資本項下對外開放的款目數，推動人民幣國際化。我國也可以通過離岸金融市場加強對境外人民幣的掌控，開辟離岸金融市場可以回流在周邊國家流通的相當數量的境外人民幣，從而便于加強對境外本幣的監控，減少這部分本幣對國內金融市場可能帶來的沖擊，增強金融風險防范能力，確保我國貨幣政策的有效實施。
(四)有利于提高我國金融業的經營水平
離岸金融要求開辦地擁有良好的基礎設施以及較高水平的從業人員，這有利于提升當地金融生態環境及金融專業人員的素質和技術水平；離岸業務的開展將使東道國與國際市場接軌，中資金融機構可以在家門口學習和借鑒外資金融機構的先進管理經驗，培養熟悉國際金融業務的專門人才；通過與外資銀行的競爭，促進中資銀行學到新的國際金融業務的操作，鍛煉隊伍，轉變機制，從而提高整體管理水平，提高金融業的綜合競爭力，促進本地銀行業的發展。
(五)有利于我國商業銀行開辟新的利潤增長點
我國正在進行金融體制的一系列改革，隨著資本市場的發展，直接融資的比重呈上升趨勢，而間接融資的比重則呈下降趨勢，因此，以經營傳統存貸款業務為主的我國商業銀行面臨利潤增長空間日益狹窄的窘境。分析當代的國際金融市場不難發現，外資銀行的主要利潤來源已經不再是傳統業務，而是來自風險小、成本低、利潤高的現代銀行業務，并以此形成自己具有核心競爭力的品牌。離岸金融業務具有管制寬松、稅收優惠的優勢，因而其經營成本較低，只要風險控制得當，就會成為世界各國銀行利潤來源的重要組成部分。比如，新加坡發展離岸金融市場帶動了國內金融業的發展，特別是資本市場獲得了迅速發展。離岸金融業務在我國的初期發展階段也曾給我國銀行業帶來過巨大利潤。以招商銀行為例，1998年以前，該行的離岸金融業務累計贏利1.61億美元，占同期全行利潤總額的11.07％。因此，我國商業銀行必須認識到離岸金融業務所蘊涵的巨大利益，將其開辟為新的利潤增長點將是明智的選擇。
(六)有利于帶動我國貿易、生產和就業的增長
有了離岸金融市場，外商在華投資利潤就沒必要直接匯回母國，也便于跨國公司在全球范圍內自由調度資金，還可望為出口加工業解決外匯瓶頸。通過為市場提供配套的設施和服務可以刺激當地經濟的增長、增加當地的收入和就業、帶動當地經濟發展。金融業的活躍無疑會對會計、律師、保險、航運、證券、旅游以及生活服務等行業的發展起到推動作用；國內離岸金融市場還可以從主要金融中心如東京、香港爭取到后勤服務業務，如清算、股票登記、信用卡制作及其他勞動密集型金融活動，給市場所在地及周邊地區帶來就業機會。政府可以從稅收和離岸銀行業利潤以及其他費用收入中獲得相當的外匯收入，提高財政收入，改善外匯收支狀況，給經濟的發展注入新的活力。
關鍵詞:金融市場監管;法律保障;監管模式
一、我國金融市場監管存在的問題分析
(一)監管部門之間的協調性較差
經濟全球化帶來較大發展機遇的同時，也使得我國金融機構面臨著極為嚴峻的挑戰。為了提高自身市場競爭力，我國金融機構紛紛采取措施，不同金融部門之間的業務合作類型越來越多，如平安集團投資了保險、證券、銀行業等。中國人民銀行與中國銀行業監督管理委員會、中國證券監督管理委員會、中國保險監督管理委員會均負有金融監管職責，這對我國金融市場的穩定發展有著重要作用，但“一行三會”的監督體系極易造成各監管部門面對問題時相互推卸責任，不僅會延誤對策的制定與實施，甚至會對整個金融體系與經濟體系造成影響。
(二)監管機構缺乏獨立性大
量涌現的地方性股份制銀行在完善我國金融體系的同時也對我國金融監管帶來了較大的風險和難度。針對此現狀，各級地方政府均給予了本區域銀行一定的政策保護，金融監管機構的獨立性受到嚴重影響，地方政府的過度干預使得監管部門無法真正履行監管職責，有些地方政府甚至動用公共資金對出現問題銀行進行注資。
(三)相關法律法規體系不健全
近些年，我國金融創新進程不斷加快，金融市場持續發展，但同時也帶來了較為復雜的金融風險，而我國現有的法律法規根本無法及時應對金融市場監管過程中出現的問題，法律制度中較為模糊或沒有詳細說明的地方為金融市場參與者“鉆空子”、“打球”等行為提供了便利，市場交易的公平性受到嚴重影響，我國金融業的長遠發展被扼制。
(四)有效激勵和約束機制嚴重缺乏
經過政府行政監管、金融監管的有益探索，我國分業監管已漸趨規范化與專業化，金融監管的體系框架已初步具備，但由于激勵機制的缺乏，不少監管人員的工作積極性并不高，有些甚至脫離了監管行業，監管部門人才流失現象嚴重，內部競爭氛圍與監管效率也較差。有效約束機制的缺乏則造成和監管缺失現象層出不窮。在現行監管約束機制中，因個人過失而造成我國金融市場損失的監管人員僅僅會受到監管機構內部的行政處罰，并不會追究其刑事責任與民事賠償，有效的金融市場監管自然難以得到實現。
(五)監管技術落后
近些年，我國對金融市場監管愈加重視，金融監管正由重視合規性轉向合規性、風險性并重，金融市場監管方式正由市場準入監管轉向市場準入、運營及市場退出全程監管，由現場檢查轉向現場檢查和非現場管理。在此背景下，我國非現場管理的現代化監管網絡系統逐步建立起來。然而仍處于起步階段的運營監管和非現場管理無法承擔起金融市場監管的重任，使用最多的監管強制措施———罰款所起的作用十分有限。較為落后的金融市場監管機構監管技術難以跟上金融市場的飛速發展，監管不力情況時有發生。
二、加強我國金融監管的對策建議
(一)轉變金融市場監管模式，加強各監管機構之間的合作
次貸危機后，美國金融監管理念逐步從分業、分機構監管轉向跨業、跨機構監管，這為我國轉變金融市場監管模式提供了有益的經驗。我們可通過建立單獨的機構來增強“一行三會”之間的協調性，一旦金融市場出現突發事件，“一行三會”管理階層需迅速進行協調，在統一思想和目標的基礎上制定出合理有效的解決措施。此外，各監管機構之間需加強交流與溝通，對此可定期選調本機構的監管人員前往其他監管機構學習交流，對其他監管機構日常的工作流程、監管目標加以了解。
(二)完善相關法律法規體系
金融市場監管工作離不開完善的法律法規體系，因此我們需在堅持法律原則的前提下制定出具有較強可操作性行政法規、規章，尤其需填補出在城鄉信用合作社、農村基金會、郵政儲蓄和企業債券等領域的法律空白，市場退出和風險監管在法律中的地位需得到突出。
(三)加快制定有效的激勵機制與約束機制
針對目前監管人員工作積極性不高、監管機構內部人才流失、監管缺失等現象，政府部門需督促監管機構及時改變單一的晉升激勵機制，對能力突出、表現優異的監管人員實施物質和精神并重的獎勵方式，同時還需建立健全有效的懲罰制度，依法對監管不力甚或的人員實施懲罰，推動監管效率與質量的提升。
(四)提高監管人員綜合素質
解決我國金融市場監管存在問題、完善金融市場監管體系的關鍵在于提升監管人員的綜合素質，即其專業素養與思想道德素養。對此，我們需嚴格篩選監管人員，定期組織監管人員學習監管理論、基礎技能、風險分析和創新業務等，為監管機構培養出一批高素質、高能力的監管骨干。此外，我們還需選調本機構監管人員至其他監管機構進行學習與交流，以進一步豐富監管人員的知識面和實踐經驗。對于監管人員的思想道德素養，監管機構可定期組織思想道德講堂，并充分發揮先進典型和道德模范的示范作用。監管機構還需定期開展監管人員綜合素質考核，依據考核成績提拔獎勵能力突出的監管人員，并嚴格要求考核不合格的監管人員繼續加強學習，仍不能合格的則給予恰當的處分。
三、結束語
2016年是我國經濟轉型的關鍵一年，金融市場環境正發生著巨大變化，金融市場監管的重要性日益凸顯。然而我國目前在金融市場監管過程還存在著較多問題亟待我們解決，監管機構除需加強自身管理外，還需加強同其他監管機構之間的協調性，促進我國金融市場監管模式的轉變。
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本幣金融產品市場既是一國貨幣國際化的有效支撐。在后金融危機時代，如何在跨境貿易人民幣結算等前期工作深入推進的基礎上，著力把握全球金融產品市場的最新動向，發揮后發優勢，以金融產品市場建設為突破口推進人民幣國際化，對于我們拓展人民幣流出渠道、管理外來金融風險、實現貨幣國際化收益、謀求國際金融市場定價權等具有重要意義。
一、當前國際本幣金融產品市場發展的最新趨勢
成熟且開放的本幣金融產品市場是一國貨幣國際使用的必要條件（Bergsten，1975）。進入新世紀以來，隨著全球經濟一體化和金融化的深入推進，各主要貨幣發行國為在國際貨幣競爭中占據主動，圍繞貨幣產品市場展開激烈競爭，在一定程度上改變著金融市場的發展圖景，使得全球本幣金融產品市場發展呈現以下趨勢特征。
（一）美元主導國際金融產品市場，歐元和日元市場地位此長彼消
當前，世界最主要的金融產品市場是括美元金融產品市場、歐元金融產品市場、日元金融產品市場。依托強大綜合國力和美元在國際貨幣體系中的特殊地位，美元仍是全球金融市場的主導貨幣；憑借歐洲一體化和金融市場的整合，歐元在國際地位迅速上升，在某些領域如國際債券發行、紙幣和硬幣發行等方面甚至超過了美元，但短期內仍無法撼動美元的優勢地位；由于經濟的長期不景氣和貨幣政策的失誤，日元國際地位正日益邊緣化。
（二）金融產品市場擴張迅速，跨境資金流動頻繁
在二十世紀的大部分時間里，除戰爭所引致的國債階段性激增外，全球金融產品市場和實體經濟保持大致相同的擴張速度。但自1980年起，包括股票、公私債券和銀行存款在內的金融資產的擴張速度大大超過GDP的增長速度，經濟金融化趨勢日趨明顯。以美國為例，1980年以來，其金融資產占GDP比例比前80年增長了兩倍。從全球范圍看，隨著金融創新的深入推進和金融市場制度的不斷完善，市場深度不斷增加，各國金融資產相對于其GDP的比率在不斷提高。目前全球金融資產的價值已經是全球GDP價值的三倍以上――顯示了前所未有的金融深度。
隨著全球經濟金融深化程度，跨國資本流和金融資產海外持有量持續快速增長，資金跨境流動頻繁。2012年，全球范圍內的跨境資金流動，包括海外資金購買股票和債務證券、跨境貸款和國外直接投資，增加到8.2萬億美元以上。據麥肯錫統計，自1990年以來，跨境資金流動以每年10.7%的速度增長，分別超過全球GDP（3.5%）、貿易（5.8%）和金融（8.7%）的增長速度。目前全球大概四分之一的債務證券和五分之一的股票由外國投資者擁有。如果用國外直接投資與證券投資合計占GDP的比重作為一國金融開放度國衡量指標，我們就會發現，這一指標增長更快。在工業化國家，該指標從1970年的15%增加到1990年的32%，從1990年起開始加速，到2012已達到150%。跨境資金的頻繁流動反映了全球經濟一體化的發展態勢，是各國強化金融市場競爭，提高開放市場程度的結果。
（三）直接類本幣金融產品份額超過銀行存款，金融衍生交易復蘇勢頭明顯
隨著國際金融市場的完善發展，以債券和股票為代表的直接金融產品發展較快，銀行存款類金融產品的市場份額呈穩定下降態勢。在全球金融資產的構成中，由國債和私人債券的債權類金融產品占最大比重，且呈穩定增長態勢，從1990年的19萬億美元增加到2012年96萬億美元，占比從40%增加到47%。
（四）離岸業務發展勢頭放緩，離岸金融市場地位有所下降
作為二戰后最重要的金融市場制度創新之一，離岸金融業務曾是國際金融競爭的焦點，倫敦就是憑借發達的離岸金融業務重新成為全球頂級的國際金融中心。20世紀80年代，包括美國、日本在內的67個國家或地區建立了離岸金融市場。全球離岸金融市場的資產規模從1970年代末不足萬億美元猛增到1985年的29840億美元。1990年更是猛增到68772億美元的峰值，年均增長率超過25%。1990年后，全球離岸金融市場步入調整期。整個1990年代離岸金融市場的年均增長率只有6.4%，低于同期國際金融市場平均發展速度（7.0%）。離岸金融交易在整個金融市場中交易的占比逐漸下降。
二、對我國人民幣國際化的啟示
（一）要高度重視金融產品市場建設在人民幣國際化中的作用
一種貨幣要成為國際貨幣，必須擁有一個較為規模巨大、體制健全和有較高開放程度的金融市場。首先，發達金融市場有利于管理貨幣國際化的金融風險。當一種貨幣成為國際貨幣后，必然面臨回流問題，只有建立相當的廣度和深度的金融市場，才能吸納并有效管理外溢的流動性，防止其對國內經濟的過度沖擊而形成金融風險。其次，金融市場是有利于增強貨幣的國際吸引力。發達的金融市場為中央銀行及各國投資者提供了各類成本低、安全性高、流動性強的金融工具，有助于提高國際社會對本國貨幣的信心，擴大交易者對該國貨幣的需求。第三，有利于掌握未來金融發展的主導權。隨著全球經濟金融化的趨勢不斷發展，金融產品市場成為決定資金和大宗商品價格的主要場所，對金融定價權的爭奪也是貨幣國際化的一個主要收益。
（二）要準確界定人民幣在國際貨幣體系中的地位
進入新世紀以來，在世界經濟非均衡發展的作用下，國際貨幣格局正醞釀深刻變動，未雨綢繆，前瞻性地確定人民幣在未來國際貨幣體系中的地位對于維護我國經濟安全和國際利益、優化人民幣國際化路徑具有重要意義。受金融危機的沖擊和綜合國力的相對下降影響，美元地位有所下降，但仍然是主導國際貨幣。歐元迅速崛起，在某些領域如債券市場甚至超過美元，成為世界第二大國際貨幣，然而，由于歐盟非國家，在財政與貨幣政策協調等方面存在先天缺陷，歐元的發展空間受到很大制約。由于產業升級的失敗、資源的匱乏和人口老齡化等不利因素，日本經濟競爭力的持續下降，日元衰落將是一個長期現象。作為新興市場經濟體中最大的發展中國家，目前我國經濟總量已超越日本居世界的二位、外貿總額居世界第二位、貨幣發行量（M2）已接近美元。更重要的是，推動我國經濟保持較快增長的長期性因素仍然存在，無論是從經濟實力、國際關系還是未來發展趨勢，人民幣都有成為世界主要國際貨幣的巨大潛力。此外，美元和歐元代表的是歐美成熟經濟形態，隨著日元地位的衰落，經濟活動最為活躍亞太地區的代表性貨幣將出現空前缺。憑借強大的綜合國力和良好的發展勢頭，在穩健推動人民幣國際化的過程不斷積累貨幣管理經驗，逐步取代日元的國際貨幣地位將是未來人民幣國際化的一個可行的戰略目標。
（三）要積極推動在岸人民幣金融產品市場建設
在20世紀后半期，離岸金融市場曾經是國際金融競爭的焦點。受倫敦金融中心崛起的影響，曾有60多個國家和地區建立了離岸金融市場。然而，這些離岸市場如新加坡等大都不是國際貨幣發行國。日本和美國雖然建立了基于本幣的離岸金融市場，但并不成功：由于監管的過度寬松和長期接近零的貨幣利率，日元淪為全球金融市場的主要套利貨幣；美國國際銀行設施對離岸美元設置了諸多限制，市場規模和作用一直有限。同時，盡管存在國內離岸市場，但美元、歐元和日元這些主要國際貨幣依托的還是在岸市場。
作為有強大實體經濟支撐人民幣，在其國際化過程中始終要把在岸金融產品市場建設作為發展的重點，通過在岸市場的做大做強來保障和提升人民幣國際地位，離岸人民幣金融市場只能作為必要的補充形式。當然，目前人民幣在岸市場建設還受我們市場發展水平、制度設計、監管能力等的限制，條件還不很成熟。但這些條件可以通過漸進式的改革和反復的試點逐步創造，不能因此而否定人民幣在岸的大方向。畢竟，在全球離岸市場地位下降的大背景下，人民幣離岸金融市場未來發展空間有限。同時，離岸金融市場還存在一個發展悖論，如果規模過小，對推動人民幣國際化助益有限；如果規模過大，勢必有更多外資金融機構介入，有可能導致定價權旁落，威脅我國金融安全。離岸市場相對于在岸市場最主要優勢是交易自由和低成本優勢，這些完全可以通過增強在岸市場的開放性和做大規模來實現。
（四）要積極發展債權型直接金融產品
目前，債權類金融產品已占國際金融市場的主導地位。2012年，在全球198萬億美元的金融資產構成中，包括國債和私人債在內的金融產品達93萬億美元，幾乎占全球資產總構成的50%，是股權類金融產品的2倍多。同時，債券產品在貨幣國際化過程中發揮著重要作用，是歐元唯一超越美元的金融領域。在人民幣的國際化的進程中，我們要高度重視債權類金融產品市場的積極作用，努力推動債券市場建設，通過財政金融制度改革，逐步增加高信用級別的國債產品；通過放寬市場準入條件，積極推動優質金融企業、國有和民營企業等發行債券；通過跨境人民幣貿易改革試點，逐步引入外資類債券市場交易主體和客體。同時，我們還要正視金融衍生品在金融市場體系中的作用，要在強化監管和風險防控基礎上，積極發展信用衍生品市場，完善債券市場結構。進一步發展和開放我國債券市場和衍生品市場，不僅有利于推動人民幣國際化的發展，還有助于拓展我國金融市場的深度與廣度，完善金融市場基礎設施和各項制度，消除金融脆弱面，使中國金融市場逐步成為國際金融市場的中堅力量。
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全球經濟一體化與計算機互聯網技術等科學技術的發展與進步為實現全球金融市場一體化與網絡化創造了良好的發展環境并提供了可靠的技術保障。但國際金融市場的改變所帶了的機遇與風險是并存的，金融市場的安全與貨幣體系的穩定在金融管理中占據越來越重要的位置，相應金融政策的制定已成為促進金融經濟的健康發展的重要保障，這就需要配合合理高效的金融統計方法對金融活動相關的一切因素進行統計描述與分析，并在統計數據的基礎上提煉出金融市場的相關規律性結論，有效保證政府制定政策的合理性與科學性。即是說，相關金融統計工作直接影響著金融經濟計劃的制定，其中還包括對金融產品的統計工作，而且金融統計監測面在近幾年來不斷擴大，且統計信息量也不斷增加，利用高效、合理的統計方法對金融經濟發展進行科學預測與決策已成為保障金融產業健康發展的有效手段。
一、金融產品統計的重要意義
金融產品統計工作是金融統計的重要組成部分，是維護金融穩定的重要基礎工作，是金融風險防范有重要意義，金融產品統計需要國家統計局、銀行、政府部門、銀監會等相關金融管理部門的大力支持與協調合作，實現良好的信息數據共享，并通過綜合分析這些部門提供的數據對金融狀況做出統計與判斷。金融產品統計包含諸多統計指標，包括系統性金融風險的綜合性反映，在提高風險管理效率方面發揮重要作用。同時，還影響著金融預測的預測精度以及金融決策的科學合理性，為金融決策提供有力的基礎性數據。根據時間序列一共的相關歷史數據并對其進行分析與規律探究，并結合風險統計與管理，可以對未來的金融產品市場走勢與金融狀況作出較為科學準確的預測，進而作出合理科學的金融決策本文由收集整理以促進金融市場的繁榮與金融事業的健康發展。
二、金融產品統計的思路與方法
（一）建立健全金融產品統計管理制度
金融產品統計工作的有效展開首先需要的是對其管理制度的建立與健全，這對于監測數據可靠性與及時性的提高有重要意義，提供了有力的制度保障。應結合標準化的金融統計制度相關要求，讓金融統計監測體系全面納入金融產品，并制定統一的規范化的產品分類標準、信息反饋和渠道以及統計口徑，通過全面合理的信息數據有效引導金融產品的市場發展。且要全面詳盡地對金融產品統計的統計方法、數據標準、數據來源以及統計部門職責等做出規定，利用相關的制度有效提高統計數據的權威性與準確性，加強對金融產品統計的管理，使之更好地服務于宏觀調控與貨幣政策。并且，應將金融產品投向信息報送至銀行與信貸管理部門等相關部門，以便對金融產品規模進行統計，還能通過金融產品統計進行風險控制與管理。同時，還應不斷完善m2的統計方法與范圍，將適當的金融產品納入m2的統計范圍，并對理財數據統計系統進行積極全面的完善，以保證能完整全面、及時準確地進行數據統計。
（二）加強全面準確地金融產品統計與監測工作
要加強全面準確地金融產品統計與監測工作，首先要按制定的相關標準確定金融產品的統計科目，這就需要選用科學合理的劃分標準進行分類與統計。并且，應避免統計數據的遺漏與重復匯總，尤其是金融產品創新的不斷加快，出現大量規避監管等現象與問題，金融產品的組合更加復雜，要全面準確地將它們按標準進行劃分的難度越來越大，而各數據的相互扎差以及并表處理需要更為嚴格的統計標準，才能確保其科學合理地進行。當前金融產品統計還存在一些不全面與不完善的地方，對于一些不確定的金融產品以常規方法進行報數是不能完全確保其相關數據報送到統計系統的完整性的。金融產品的數據不能及時在正常報表中體現，這就加大了檢查監測工作的難度，使得監督漏報行為的可能性增大，而漏報數據對于高效的風險控制與管理是極其不利的。同時，還應確保統計標準等與金融產品創新的步伐是一致相符的，作為金融創新工具的金融產品，應根據相關政策及金融市場的變化等而時刻保持創新，讓金融產品統計與金融產品創新保持一致，根據金融產品創新變化實時調整統計標準與方法，為全面準確地進行金融產品統計奠定基礎。
（三）加強對金融產品的監管，搭建金融風險“防火墻”
金融產品創新對于金融市場的穩定性與宏觀調控的實施效果有著極大的影響，尤其是部分金融風險還滯留在金融經濟體系中。對此，銀行與監管部門等相關部門應強化協調合作，加強對金融產品的監管，搭建金融風險“防火墻”，為通過風險與收益轉移而改變經營及盈利模式并實現風險分散創造有利條件。并且，相關部門應制定統一的金融產品設計與信息披露等的監管標準，以統一的監管標準執行對金融產品的監管，讓金融市場更加規范化，并在規范化的基礎上實現良性發展，在統一規范的監管標準下實行金融產品創新。
最近，國務院了《關于推進上海加快發展現代服務業和先進制造業、建設國際金融中心和國際航運中心的意見》，明確了建設國際金融中心和國際航運中心的戰略定位，從抽象到具體、從概念到內涵、從原則到具體路徑，上海“兩個中心”建設輪廓日益清晰。
上海國際金融中心建設的核心任務是形成發達的金融市場體系。根據《意見》要求，上海國際金融中心建設將不斷拓展金融市場廣度和深度，意在建設多層次多元、結構合理、協調發展的市場體系。內容包括：不斷豐富金融市場產品和工具，優化金融市場參與者結構，大力發展各類金融機構等。比如，促進債券一、二級市場建設及其協調發展：加快銀行間債券市場和交易所債券市場互聯互通，推進上市商業銀行進入交易所債券市場試點。還有，加大期貨市場發展力度，做深做精現有期貨品種，有序推出新的能源和金屬類大宗產品期貨，支持境內期貨交易所在海關特殊監管區內探索開展期貨保稅交割業務。拓寬上市公司行業和規模覆蓋面，適應多層次市場發展需要，研究建立不同市場和層次間上市公司轉板機制等。這一系列的動作如果到位，上海金融市場的建設將迎來一個提速期。建設上海國際金融中心的目標是，到2020年，把上海基本建成與我國經濟實力以及人民幣國際地位相適應的國際金融中心。
國際航運中心建設的總目標是，到2020年上海基本建成具有全球航運資源配置能力的國際航運中心。而國際航運中心建設主要包括三個要點：一是基本形成以上海為中心，以國內其他港口合理分工、緊密合作的國際航運樞紐港：二是基本形成具有多種運輸方式一體化特征的現代港口綜合運輸體系；三是基本形成服務優質、功能完備的現代航運服務體系和優質的國際航運服務管理。針對集疏運體系中存在的“短腿”，上海計劃修建鐵路上島，以發揮洋山港的樞紐港功能，提高貨物中轉量，積聚長三角各港口的資源。同時，上海在水水中轉的“疏通”，也將進一步密集長三角各港口之間的聯系。再加上上海浦東機場的貨運功能，完善的集疏運體系將推動形成以上海為中心的陸、海、空大物流鏈。上海國際航運中心建設的亮點之一是航運金融、航運保險等方面的政策突破。其中，加強航運金融服務、支持開展船舶融資、航運保險等高端服務的政策是全新的，具有探索性和突破性。這對于航運企業減少資金轉換成本等具有重要作用。同時，對于注冊在上海的保險企業從事國際航運保險業務取得的收入免征營業稅，也將對航運保險業務的發展起到帶動作用。隨著政策“開放度”的進一步提高，上海建設國際航運中心將站在更高的起點上，接近甚至趕超現有國際航運中心。
關鍵詞：金融發展 FDI技術外溢 吸收能力
新增長理論表明技術進步已經成為影響長期經濟增長的關鍵因素，而發展中國家的技術變化往往是國外技術轉移和擴散的結果，其中FDI已經成為國際技術外溢的重要渠道。FDI技術外溢的效果受到東道國自身的市場環境和條件，即東道國“吸收能力”的影響，其中金融發展作為“吸收能力”中最重要的要素之一，在促進FDI技術外溢過程中發揮著關鍵性的作用。
一、金融發展制約FDI技術外溢效應的形成
對FDI溢出效應問題的研究可以追溯到20世紀60年代，MacDougall，(1960)在分析FDI對東道國經濟福利影響時第一次明確地提出了FDI溢出問題，此后眾多學者檢驗了FDI對不同國家的溢出效應及溢出效應發生的機制。近年來國內外的相關文獻開始轉向測度技術外溢效果的實證研究，即重點考察在某一東道國境內外資企業的存在對東道國企業的生產率是否有影響及影響的程度。眾多學者利用截面數據、時間序列數據或面板數據對該論題進行了實證檢驗，得出的結論大致可分為兩類。
第一類是流入發達國家的FDI普遍存在技術外溢效應。Caves(1974)；Globerman(1979)；Nadiri(1991)：lmbriani和Reganati(1997)對澳大利亞、加拿大以及其他歐洲國家的檢驗結果均表明外資企業對東道國產生明顯的外溢效應；Branstetter(2001)對美國、日本雙向投資檢驗結果也發現存在顯著的雙向外溢效應。
第二類結論認為流入發展中國家的FDI技術外溢效應是不明確的(ambiguous)。這些研究使用微觀層面數據對FDI外溢與企業生產率增長進行了相關研究。在一些國家發現了正的外溢效應，如墨西哥(Blomstrom和Persson，1983 Blomstrom和Wolff，1994；Kokko，1994)、烏拉圭(Kokko，Tansini和Zeiam，1996)和印度尼西亞(Sioholm，1999)；而在另一些國家，如摩洛哥(Haddad和Harrison，1993)和委內瑞拉(Aitken和Harrison，1999)沒有找到存在外溢效應的證據。
對FDI技術外溢效應檢驗出現不一致的原因在于大多數研究僅僅從外資企業的角度來考慮FDI對東道國國內技術進步的影響，而忽略了東道國國內對FDI技術外溢“吸收能力(Absorptive Capacity)”的考察。Cohen和Levinthal (1989)在分析企業研發的作用時首次提出了吸收能力的概念，借鑒他們的這一思想，其后一些學者試圖從東道國吸收能力的角度來解釋FDI技術外溢效應在不同地區的差異，他們認為，跨國公司的技術轉移不會自動地提高東道國的生產率水平，技術外溢的效果是與當地企業吸收能力相聯系的，FDI促進經濟增長的效果可能會受到東道國自身條件的制約，這些制約因素包括人力資本、東道國研發能力、經濟開放度、基礎設施等多種因素的影響。
然而上述研究都忽略了金融發展對FDI技術外溢效應的影響。Levine(1997)在其綜述性文獻中將金融金融發展的作用概括為調節資源分配、動員儲蓄、風險管理等，金融發展影響經濟的長期增長主要通過兩個渠道：物質資本積聚和資本分配效率的提高。傳統觀點認為FDI本身即為一種對東道國的融資，其對經濟增長的傳導作用不需要通過金融市場，而最新的研究成果則認為金融發展在FDI技術外溢中發揮著關鍵性的作用，原因在于：
1、東道國若要吸收利用FDI的先進技術，其國內企業必須改變原有經營方式、結構重組、購置新設備、聘用高級管理者及高技術員工等，在內部融資不足的情況下，只能訴諸于外部融資，這樣，由FDI帶來的技術溢出可能會受到國內金融市場的限制；
2、原有技術與新技術之間的差距越大，外源融資的需求就越大，對金融發展的要求就越高(AIfaro et a1.,2000)；
3、由FDI所產生的后向關聯效應也需要通過金融市場籌集資金，一國金融市場不完善可能阻礙潛在的企業家及出現和新企業的建立(AIfaro,2007)；
4、此外，發展中國家企業面臨的信貸約束可能由于國外公司的進入而加劇，傳統觀點認為FDI所帶來的資本能夠緩解國內公司的信貸約束，但是如果國外公司從國內銀行大量借貸，那么它們就可能把國內公司從信貸市場擠出，從而加劇國內公司的信貸約束。
因此，隨著人們對金融發展與經濟增長內在關系認識的深化，金融發展、FDI與經濟增長之間的關系日益受到人們的關注，以強調金融因素在FDI溢出效應中重要作用的理論正逐漸成為最具活力和最前沿的研究領域之一。
二、金融發展影響東道國FDI技術外溢的吸收
FDI吸收能力是指一個國家或地區能夠使FDI發揮正效應的能力，包括絕對吸收能力和相對吸收能力。Cohen和Levinthal(1989)在分析企業研發作用時首次提出了吸收能力的概念，Abramovitz(1986)也指出一個國家為了獲取外部技術成果必須首先擁有足夠的基礎設施、技術水平等基本條件。
通過對相關文獻的梳理，我們發現大多數FDI和經濟增長的研究都比較強調人力資本、經濟體制、基礎設施、規模經濟和市場化程度、開放度以及產權制度等因素對FDI溢出效應的影響，而普遍忽視了金融因素在其中所起的重要作用，事實上，在所有的吸收能力中，東道國金融市場是一個不可忽視的重要因素。對金融發展在FDI技術外溢中的吸收作用國內外成果相對較少，Alfaro et al.，(2002)對此進行了開創性的研究。
Alfaro et al.，(2002)建立了一個以金融市場為渠道的作用機制模型，把樣本國家劃分為兩組，一組是只有信貸市場的71個國家，一組是既有信貸市場又有證券市場的49個國家，通過對兩組面板回歸的對比研究發現，不考慮金融市場的差異，FDI對經濟增長的作用是不明確的(ambiguous)；在考慮了金融市場差異后表明，金融市場對FDI的溢出效應的約束非常明顯，一個落后的金融市場甚至會對一國吸收FDI溢出效應的能力產生負效應。
Hermes和Lensink(2003)選用了1970-1995年期間67個LDC國家的數據對FDI與經濟增長之間的關系進行驗證，認為FDI對東道國經濟增長的貢獻強烈地依賴于東道國的環境條件，東道國金融系統的發展和健全是加強FDI與經濟增長間正向作用的前提，發達的金融體系對FDI的技術擴散會生產正的效應。
Omran和Bolbol(2003)以阿拉伯國家為樣本考察金融發展對FDI外溢的吸收能力，研究發現在既定的金融發展水平下，當考慮FDI與金融指標的相互影響時其對經濟增長的推動作用較為明顯：同時發現在阿拉伯轉型國家FDI是金融發展的格蘭杰原因。其政策建議是金融改革應先于其他吸引FDI的政策改革，從而為FDI的引入創造良好的吸收條件。
Chee-Keong Choong,ZuIkornainYusop&Soo Siew Choo(2004)的實證研究則表明，一國金融體系越發達，東道國與FDI有關的吸收能力就越強，從而FDI的技術、效率與管理的擴散效應就越大，FDI就越能夠促進東道國的生產率增長。
Alfaro et al.，(2006)構建了一個強調金融市場發展在促進FDI通過后向關聯效應影響經濟增長的內在機制模型，以此來解釋FDI溢出效應在不同國家的不確定性。檢驗結果表明當外資流入量既定時，高度發達的金融市場對經濟增長率的影響，大約是那些金融市場發展較差經濟體的兩倍；當FDI增加或者外資企業的生產率提高時，與那些金融市場發展落后的國家相比，金融市場發達的國家將會導致更好的經濟增長；其他外部條件，如市場結構和人力資本等對于FDI與經濟增長之間的正效應會產生重要影響。
近年來國內一些學者也開始根據國外的相關研究，以我國為樣本研究金融發展對FDI溢出效應的影響。陽小曉和賴明勇(2006)構建了兩階段世代交疊(OLG)模型，并基于我國1978-2003年時序數據進行了實證分析，指出我國外商直接投資具有明顯的資本積累效應，但由于目前我國金融體系效率相對低下，并不利于國內企業充分吸收外資企業的技術外溢。王永齊(2006)指出金融市場將起到FDI溢出與經濟增長的重要聯結作用，其效率的高低將直接影響到FDI溢出的效果進而影響到經濟增長。胡立法和唐海燕(2006)則探討了國內金融市場在FDI和經濟增長中的作用，指出國內金融市場是通過資本形成、就業增加、技術實現和投資效率提高等渠道誘使FDI促進生產率提高和經濟增長的。李國民、王秋石(2007)利用我國各省市1985，2004年間的面板數據分析FDI在地區經濟發展中的貢獻差異，結果發現，FDI和經濟增長沒有必然的正相關關系，但是間接融資市場發展比較好的省市，FDI對當地經濟的增長有很明顯的正出效應。
三、金融發展影響FDI技術溢出的途徑
綜上分析可以看出，吸引外資并不必然意味著東道國能夠通過獲得FDI的技術外溢，FDI技術外溢的發生需要一定的前提條件，其中最根本的條件在于東道國對于外資企業技術及管理經驗的吸收能力，金融發展作為重要的吸收能力對FDI技術外溢效應的實現起著決定性的作用。目前國內外學者對于FDI技術外溢中金融因素的作用的文獻并不是很多，而且主要集中于對金融發展FDI溢出效應的實證研究，理論研究相對不足，特別是對于FDI溢出效應中金融因素作用的內在機制還存在很大爭議。
1、人力資本效應
東道國獲得技術外溢的必要條件之一就是東道國擁有經過良好訓練的人力資本。總體來說，如果東道國的人力資本水平較高的話，也就意味著學習能力較強，吸收跨國公司的技術外溢就越容易。Benhabib和Spiegel(1994)指出人力資本會影響其吸收跨國公司技術外溢的能力；Keller(1996)認為正是由于人力資本積累的差距導致了技術吸收的效果和經濟增長率的差異；Bin Xu(2000)以全要素生產率(TFP)作為被解釋變量研究20個發達國家和20個欠發達國家的FDI吸收情況，實證結果表明發達國家技術轉移效果明顯而欠發達國家不明顯，其原因就在于欠發達國家沒有充足的人力資本吸收跨國公司的技術轉移，存在著“人力資本門檻”，東道國要想利用FDI所引入的新技術必須要提高本國的人力資本水平。
人力資本技術溢出效應的另一個重要渠道是技術轉移，即外資企業在東道國的本地雇員通過自身的學習和培訓等方式積累一定的技術和知識后，轉向國內企業或成為企業家建立自己的企業(Javorcik,2004)，FDI溢出將由潛在轉化為現實。
陽小曉，賴明勇(2006)在一個兩階段世代交疊(OLG)模型中考察了外資企業技術外溢效果是如何依賴于國內金融發展水平的，通過考察本國代表性居民的微觀決策，指出本國金融體系效率、金融深化程度對本國FDI技術外溢的影響，他們認為只有當本國居民能夠便捷地從一個高效的金融市場獲取投資建廠的固定投入時，本國才能充分吸收、利用外資企業的技術外溢來提高國內部門的產出。
王永齊(2006)通過對FDI溢出中金融市場效率的考察，發現一個有效的金融市場將使得東道國可以充分利用FDI的溢出效應，金融市場效率的提高將促進人力的學習能力，提高建立新企業的努力。降低人建立企業的門檻，因而將增加人由外資企業轉向國內企業或者建立新企業的努力，FDI內含的技術和知識外溢將轉化為現實。因此，金融市場效率的提高將使得FDI對經濟增長的貢獻遠遠超出單純的資本積累效應，增強了FDI通過人力資本形式進行的溢出效應由潛在轉化為現實的能力。
而建立自己的企業需要一定的資金，特別是對于那些高技術含量創新型的中小企業來說，國內金融市場的發展狀況及金融效率就非常重要，金融市場在FDI的溢出中起著聯結作用。一般來說，金融發展水平越高，融資成本越低，勞動力從外資企業轉向國并建立新企業的概率就越高，從而通過人力資本發生FDI溢出的效果就顯著。
2、產業關聯效應
所謂鏈接效應是指國內中間產品的供應商與其下游部門跨國客戶之間的后向鏈接，或國外中間產品供應商與其上游部門國內客戶之間的前向鏈接，FDI技術外溢會通過其前向和后向的鏈接效應而發生作用。Hirschman(1958)最早從鏈接效應的角度解釋FDI的溢出效應。Rodriguez-Clare(1996)認為FDI通過前向和后向聯系能夠對發展中國家的技術進步產生促進的作用。Javorcik(2004)、Alfaro和
Rodriguez-Clare(2004)分別在立陶宛與委內瑞拉、智利與巴西發現了下游供應商與跨國公司之間后向鏈接效應存在的證據，這些證據與FDI溢出在不同產業之間存在差異的結論是一致的。
上述研究對FDI溢出效應的產業機制作出了很好的考察，但是他們均沒有考察本地金融發展狀況在其中所起的關鍵作用。Alfaro(2006)參考Grossman and Helpman(1990，1991)小國開放經濟下中間產品多樣性的內生技術進步模型，并在他們的框架之上加入了外資企業和金融發展等因素來考察FDI技術外溢的后向鏈接效應，他們的模型強調金融市場促使FDI通過后向鏈接促進經濟增長的機制，當金融市場充分發展時，東道國將會通過后向鏈接效應對東道國經濟產生正向溢出。
李國民、王秋石(2007)利用我國各省市1985，2004年面板數據分析了FDI在地區經濟發展中的貢獻差異，結果發現，FDI和經濟增長沒有必然的正相關關系，但是間接融資市場發展較好的省份，FDI對當地經濟的增長有很明顯的正溢出效應，原因就在于以間接融資度量的金融發展能夠顯著增強FDI與我國地區產業的后向鏈接，從而促進FDI溢出效應的發生。
3、技術創新效應
Kinoshita(2000)將研發的作用分為兩部分：一是研發的創新作用；二是研發的學習效應，即東道國國內研發的增加將提高國內企業對FDI技術的吸收效果。Kinoshita對捷克制造業的研究表明國內研發的學習、增進吸收能力的作用要遠遠大于其創新作用，但對于合資企業而言當地企業并沒有從其國外合作伙伴處獲益。FDI技術外溢效果與發達國家和發展中國家的技術差距有關。Cantwell(1989)對歐洲的美國企業的技術外溢效應分析結果表明，當地企業的現有技術能力是決定技術外溢效果的關鍵因素；Kokko(1994)指出，如果東道國企業技術水平較低，技術吸納能力不足，就不能形成關聯效應；Barro和Sala-i-Martin(1995)認為技術外溢效果與兩國之間初始的技術差距成正比；而Keller(2001)則發現在1983-1995年間G7國家的技術外溢的吸收效應要遠遠大于發展中國家。對于初始技術水平很低的發展中國家而言，外商企業的領先技術并不適宜于直接用于當地生產，而且發展中國家的當地企業缺乏足夠的學習能力和吸收能力，因此引進外資未必帶來外溢效應。這也是我們上文分析中對FDI技術外溢效應在發達國家和發展中國家存在巨大差異的根本原因。因此，發展中國家要想獲得較好的技術外溢效果，必須大力加強本土研發能力，縮小與發達國家的技術差距。
金融發展主要通過兩個渠道促進東道國技術進步和技術創新。首先，完善的金融市場可以為技術創新提供了更多的資金支持。Hicks(1969)第一次對金融市場與技術選擇的關系做出了強調，他認為工業發展的基本特征是對新技術的采用，而對新技術的采用需要大量的流動性資本投資，按照希克斯的觀點，工業革命與任何特殊的技術發明沒有絲毫關系。他認為，在工業革命來臨之前，大多數技術創新已經完成，但是它們在經濟中大規模采用和充分實施卻需要大量的長期的流動資金形式，而金融市場為投資者提供了這種流動性，并使得對這種技術的投資成為可能。
其次，東道國完善的金融市場可以為基于FDI的技術創新提供風險分散機制。在落后地區，為了趕上經濟發達地區，需要熟悉先進技術的外部投資者促進和帶動當地的技術進步。而技術創新通常伴隨高風險。Greenwood和Jovanovic(1990)指出，金融中介通過在大量投資者中分散異質性投資風險而推動高收益性投資和技術進步。BenCjvenga和Smith(1991)認為，金融中介通過提供降低流動性風險的辦法而提高技術進步和促進經濟增長。Rioja和Valev(2004a)認為金融發展還使得經濟主體能夠通過套期保值等手段來轉移和分散風險。
4、市場環境優化效應
東道國的市場體制、法制環境及知識產權保護力度等因素也會對FDI的吸收能力產生重要影響。Bhaqwati(1985)、Ozawa(1992)和Balasubramanyam e{a0(1996)等認為，只有在完善的東道國市場體制下，FDI才能通過競爭效應迫使東道國企業加強研發投入以提升自身市場競爭力，否則，如果東道國市場存在嚴重的市場壟斷現象，那么外商企業的加入會強化市場扭曲效應。Dunning(1993)、Kokko(1996)發現外資企業往往趨向于進入那些原本市場集中度較高的行業，其原因就在于這些行業具有較高的壟斷超額利潤。Smarzynska(1999)則從東道國知識產權保護角度考察了吸收能力，認為如果東道國缺乏對知識產權的有力保護措施，那么外國投資企業趨向于進行低技術投資，而且外資企業也缺乏在當地進行研發活動的動力。一個普遍被接受的事實是：發展中國家通過加強知識產權保護能夠吸引更多的FDI，而FDI是產生技術溢出的主要渠道(Lai，1998；Javorcik，2004)，因此發展中國家通過加強知識產權吸收FDI并從中收益。
金融發展與市場體制、法律制度以及知識產權保護等市場環境因素密不可分，良好法律體系及產權保護會促進金融發展，金融發展反過來也會對市場環境的提升及改善產生內在動力。La Porta、Lopez-de-Silance、Shleifer(2002)通過對92個國家的實證檢驗證實了明晰的產權安排對金融發展至關重要，金融發展反過來也會推動合理產權制度的構建。而La Porta、Lopez-de-Silances、Shleifer和Vishny(LLSV)的多項研究證明了法律制度在金融發展中的關鍵作用，同時金融發展對法律制度的完善也會產生內在要求并進而促進FDI技術外溢的效果。
四、總結性評論
FDI技術外溢問題一直是學術界討論的一個熱門話題，近年來國內外學者的研究興趣主要是對FDI技術外溢效應的影響因素及其測度的研究上，其中東道國的“吸收能力”作為最重要的影響因素而成為研究的焦點。
但是通過對國內外相關文獻的梳理，筆者發現金融發展作為東道國吸收能力的關鍵因素而被嚴重忽略了，相關的研究成果較少，對金融發展與FDI技術外溢效應的關聯機制研究較為零散。通過對既有文獻系統的回顧和總結，我們可得出以下基本結論：
1、FDI的技術溢出不會自動提高東道國的生產率，跨國公司技術轉移的實現要求東道國必須具備吸納技術外溢效應的能力，東道國的吸收能力主要包括人力資本、東道國研發、經濟開放度、基礎設施以及金融發展等因素。
2、金融發展是吸收能力的核心要素，東道國的金融發展可以通過人力資本效應、產業關聯效應、技術創新效應和市場環境優化效應而促進FDI技術外溢吸收能力的實現，金融發展在所有FDI吸收能力中處于核心地位。
關鍵詞：企業;衍生金融工具;財務管理;運用
當前是金融市場發展迅速的時代，傳統金融工具已無法滿足企業的財務管理需求，于是衍生金融工具在企業財務管理中的重要作用逐漸凸顯。事實證明，企業財務管理深受衍生金融工具的影響，它已經發展成為企業在殘酷的市場競爭中不可或缺的經濟導向標、風險避風港，亟待人們去研究并運用。
一、企業運用衍生金融工具的現狀
在全球一體化浪潮的巨大沖擊下，國內企業在財務管理方面遇到更加復雜的難題，為了有效解決這些難題，對衍生金融工具的運用越來越受到企業的重視。企業運用衍生金融工具及其組合產品不僅可以幫助企業防范市場風險，還能減少企業的財務成本支出。然而，我國企業對衍生金融工具的應用起步較晚，并且在我國金融市場發達程度不夠、金融相對管制的大環境下，運用衍生金融工具還很難直接在一級市場參與，因此，目前大多數國內企業在操作衍生金融工具方面依舊是通過商業銀行發行的金融產品來完成的。雖然當下我國交易衍生金融工具的規模需要擴大，但已經取得基礎性成果，只是我們需要在基礎上繼續發展，積極探索新的運用模式，進一步擴展衍生金融工具市場，促使企業充分發揮出衍生金融工具的重要作用，為企業財務管理水平的提升奠定基礎。
二、企業推廣運用衍生金融工具的具體措施
1.及時轉變財務管理理念，擴大衍生金融工具使用范圍
在風險防范的框架體系內，如果企業積極運用衍生金融工具進行財務管理，不僅能優化企業的資源配置，還能提升企業抵御風險的能力、水平，這對企業加強財務管理具有重要意義。然而，我國大多數企業現有的財務管理理念相對保守，對衍生金融工具仍抱著敬畏的態度。事實上，衍生金融工具帶來的風險主要是企業的投機交易、違規操作等因素造成的，衍生金融工具本身并不會制造風險。企業將衍生金融工具運用于財務管理中是現代企業發展的必然趨勢，為企業提供更加廣闊的財務管理創新空間。因此，現代企業應從思想上做出改變，摒棄以往保守的財務管理理念，樹立起正確的財務管理風險意識，積極參與到衍生金融產品交易市場當中，科學推廣并運用衍生金融工具去防范企業市場風險，以改革企業財務管理現狀，有效提高企業資金的利用率。
2.完善企業財務管理制度，提高衍生金融工具的操作性
企業要想成功規范衍生金融產品的交易市場進入、交易工具選擇等各種各樣的衍生金融工具交易流程，就必須完善企業內部財務管理制度，提高企業內部對衍生金融工具的操作性。健全的企業財務管理制度不僅能有效防范經營風險，還能積極提高交易效率。在財務管理制度方面，企業應針對運用衍生金融工具構建起前、中、后臺三級管理模式，分離衍生金融工具的審批權力和操作權力，促使財務管理保持獨立。對于運用衍生金融工具的決策審批權力，企業應在財務管理制度上建立相應的層級授權，促使交易的合規性得到保障。在企業財務管理中還應重點關注交易市場價值評估，針對衍生金融工具的運用構建起行之有效的政策調整模式，以便跟隨市場變化及時發現風險，為企業做出科學決策提供條件。此外，企業財務管理部門要設計科學的、風險控制能力強的財務稽核制度、結算制度，有效增強企業在運用衍生金融工具過程中把控風險的能力，為企業創造更多價值。
3.充分認識衍生金融工具的兩面性，提高企業風險意識
衍生金融工具是一把雙刃劍，如果企業運用得當，它將產生可觀的經濟價值，如果企業操作失誤或過度濫用將造成風險被放大的惡果。因此企業在參與衍生金融工具交易市場時，要充分認識到運用衍生金融工具的兩面性，重視發揮它的積極作用，避免承受不必要的經濟損失。
較傳統金融工具而言，衍生金融工具潛藏的風險并不直接、透明，其風險管理跟企業傳統的財務風險管理也存在很大差異性。企業在衍生金融工具交易市場上的失誤很可能為其帶來致命損失，嚴重扭曲、濫用甚至會導致整個金融系統失衡，嚴重危及金融安全。尤其是在高度開發的金融市場環境下，衍生金融工具造成的風險會像多米諾骨牌一樣，使整個金融市場承受重大威脅。
雖然企業錯誤運用衍生金融工具將帶來嚴重的負面影響，但其積極作用也是不可忽視的，將為企業帶來巨大價值。站在全球的角度，人們對衍生金融產品的運用一直在上升。因此，我國企業也不能望而生畏，不能因為衍生金融工具風險性較大就把機遇攔在門外，而應當積極加大對衍生金融工具的推廣、運用，在有效規避衍生金融工具風險的基礎上發揮出其保值增值功能。企業應正視衍生金融工具，充分認識它的收益性、風險性，嚴格交易監管、交易流程，促使衍生金融工具在企業財務管理方面的重要作用得到充分發揮。
三、結語
衍生金融工具是我國企業財務管理的有效工具，對企業的風險管理及資金運作等具備重要意義。隨著國際金融市場全球一體化步伐的不斷加快，金融工具持續創新，國內企業不能一味忽略衍生金融工具，而應加快熟悉并掌握衍生金融工具在企業財務管理實踐中的運用，使其為企業財務管理服務，以推進提升企業整體競爭優勢。
參考文獻：
當前，全球都在致力于后危機時代的經濟增長。面臨復雜多變的外部形勢，亞洲需要防風險、促增長的新動力。為此，發展和完善亞洲金融市場，為區域資本形成、資本流動和資本增值提供更高的配置效率，成為應對發展挑戰和釋放發展潛力的必然選擇。
正如實體經濟中需要基礎設施先行，在金融市場發展中金融基礎設施的作用也不可或缺。中央托管機構作為各國核心金融基礎設施，能夠為金融市場的安全高效運行提供戰略支撐。亞太中央托管機構之間的合作對于區域經濟金融一體化和金融全球化意義重大。我認為，我們應當共同培育建立穩健、高效、包容、系統的亞洲金融基礎設施合作圈。
穩健，就是要貫徹國際金融基礎設施原則的精神，既實現中央托管機構自身的穩健運營，又發揮中央托管機構維護市場穩健性的重要作用。在跨境業務合作中最大程度降低連接風險和中介風險，并注重發揮協助監管的職責。
高效，就是要發揮中央托管機構的規模經濟和范圍經濟，促進市場配置更加有效有序，不斷提高服務效率和透明度。在跨境業務合作中不斷將合作的層次推向更高水平，重點從一般業務交流轉到務實的倡議和行動方案上來。
包容，就是要堅持平等、互助、開放、共贏的原則，順應市場的多樣性，不斷延展合作價值鏈。“獨木不成林”，僅僅靠區域內中央托管機構唱獨角戲，不能適應亞太金融合作的廣闊舞臺。在跨境業務合作中需要國內外、區域內外各類機構共同參與，充分參與，各展所長。
系統，就是要結合區域金融合作的大背景，統籌考慮業務合作、技術合作和管理合作，并向機制化安排轉變。當前，區域金融安全網、區域發展資金池已取得階段性成效，區域金融基礎設施互聯的建設步伐應當迎頭趕上，以不斷充實區域金融合作的內涵。
中國是參與亞太金融基礎設施合作圈的重要成員。中央國債登記結算公司作為我國金融市場的系統重要性機構之一，不但致力于為中國金融提供安全、高效、專業的基礎設施服務，而且也是跨境服務的重要載體、亞洲金融合作的重要參與力量。促進亞洲金融基礎設施的發展，除依靠我們每個機構自身的發展外，更要依靠主管部門的支持和指導，依靠國內外同業的相互合作和共同進步。
關鍵詞：民間融資；規范化；問題；對策
中圖分類號：F832.1 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）07-0-01
一、民間融資發展的現狀和存在的問題
民間融資指的是出資人和受資人之間，在國家金融機構以外獲取到資金使用權的一種金融行為。作為金融服務的一種補充形式，民間融資在一定程度上解決了中小企業籌資難問題，對我國金融市場的運行和發展產生了重要作用。隨著民間融資范圍、規模的擴大，民間融資的風險和問題也不斷暴露出來，對經濟的發展也造成了不利影響，具體如下：
（一）缺乏約束，糾紛較多
由于民間融資大的規范性差、隨意性較大，容易發生一些經濟糾紛、民事糾紛。這主要是因為民間融資很多都是通過口頭協議、打借條等方式，并沒有簽訂書面的借貸合同。根據調查顯示，在民間融資過程中，簽訂了書面借貸合同的大約占有10%的比例，且借貸合同的內容也存在問題，不少合同沒有明確約定還款金額和還款日期，借款利率、借款日期、貸出資金者也沒有在合同中注明。加之借貸手續不規范，在違約時，容易引發借貸雙方的糾紛。以某市中級法院的統計數據來看，在2012年4～6月，法院受理的民間借貸案件共有2723件，比去年多了512件，案件標的高達9.68億元。
（二）利率偏高，企業的負擔較重
從目前來看，我國繼續實施穩健的貨幣政策和積極的財政政策，企業融資環境更加惡劣，刺激了民間融資的發展，民間融資利率也呈現出不斷攀升的趨勢。如果民間融資利率水平比較合理，對于企業來說是有利的。但是如果民間融資的利率較高，則會導致企業經營利潤減少，加重企業經營的負擔。中小企業在籌資受阻的情況下，必然會向民間融資轉移，而民間融資的利率則會自然而言地提高。不少企業由于負債經營的規模較大，而出現破產倒閉情況。
（三）風險較大，政府監管不力
由于民間融資的參與者較多，操作過程也不規范，其隱蔽性和分散性增加了政府監管的難度。在民間融資不斷增長的情況下，大量資金處于循環狀態，脫離了金融監管，導致民間融資監管手段的單一化。因此，民間融資很容易出現高利貸、非法集資、詐騙、地下錢莊等問題，破壞了常規金融監管秩序，甚至導致區域性、系統性金融風險的發生。
（四）具有隱蔽性，影響了國家宏觀調控政策的實施
民間融資活動具有隱蔽性和自發性特點，國家金融監管不能對其進行有效管理，貨幣政策的調節作用受到限制。同時，民間融資具有逐利性、盲目性和融資主體素質較低等問題，在高利潤的引誘下，民間資金可能會向非法行業投資，如一些短期內效益較好的技術水平低、高污染、高能耗項目和行業，對國家宏觀政策形成沖擊。再者，地區性的民間資金還容易形成一股強大的投機勢力，破壞經濟運行的正常秩序。
（五）法律法規不健全
主要表現在三個方面：一是法律法規不健全，我國并沒有專門針對民間融資的法律。二是相關法規的協調性較差，民間融資的界定模糊。如《民法通則》《貸款通則》《合同法》中對民間融資的相關規定存在沖突。三是法律法規的操作性較差，合法民間融資的判斷標準比較模糊，特別是在非法集資、社會集資、民間融資等法律界限上沒有明確的認識。
二、民間融資規范化發展的對策
針對以上這些問題，為了保證金融市場的健康發展，促進我國國民經濟的有序運行，需要對民間融資進行規范化管理，具體方法如下：
（一）完善法律法規
法律法規是保證經濟活動有序發展的重要前提。因此，為了促進民間融資的規范化發展，首先應完善法律法規，明確民間融資在法律上的地位和作用，盡快頒布法律法規，對民間融資活動進行有效監管。在充分論證基礎上，出臺《放債人管理條例》《民間借貸法》等，對民間融資的定義、期限、適用范圍、合理稅負、管理部門的職責、糾紛處理的方法進行闡述，明確界定民間融資、非法集資的接下，規范民間融資活動。對于高利貸行為應進行嚴厲打擊，防范和處理非法融資活動，促進民間融資市場的健康發展。同時，還應該對小額貸款公司進行統一管理，增強法律的可操作性。
（二）加強金融監管
加強金融監管是保證民間融資規范化發展的重要方法，具體如下：一是明確監管的主體。民間融資監管可以借鑒正規金融市場的監管方式，在明確監管主體的基礎上，劃分監管主體的職責。從目前來看，正規金融市場底的監管主體主要包括中行、證監會、保監會、銀監會、金融辦、工商管理部分等。對于民間融資的監管可以通過相應的民間監管部門來完成，結合地方政府對民間融資進行有效監督，加強地方政府對維護金融穩定和防范金融風險的責任。二是拓展監管網絡，建立起社會監督、自我約束、行業自律、政府監管的四級網絡體系。三是完善監管的方式，在金融監管上可靈活選擇多種方式，加強事前防范、事中控制、事后處罰，防范金融風險。
（三）拓寬融資渠道
在民間融資利率較高的情況下，企業應拓寬融資渠道，合理選擇籌資方式，才能減少企業經營風險。這就需要加強我國金融市場建設，打破銀行壟斷體制，實現資金的自由流動，創造平等準入、公平競爭的金融市場環境。
（四）完善民間融資的監測機制
在民家融資監管方面，還應該完善民間融資的監測制度和統計制度，對民間融資活動進行登記，定期進行統計和調查，對民間融資規模、利率水平、融資方式、資金來源和運用等情況進行分析，掌握民間融資的情況，為社會提供信息服務，防范和化解金融風險。
（五）加快金融制度創新和機構創新
為促進民間融資的規范化發展，應打破金融業壟斷的現狀，逐步開放民間資本市場，使其轉化為正規的市場化運作。從我國經濟發展現狀出發，探索出與之相適應的經營組織和體系，促進我國金融行業的健康發展。
三、結束語
綜上所述，民間融資對企業的發展以及我國市場經濟的發展有重要作用，但是由于民間融資的隱蔽性、自發性，加之國家監管不力，導致民間融資存在很多問題，對我國金融市場的穩定發展產生了不利影響。因此，為了促進我國金融市場的健康發展，必須對民間融資進行有效監管，促進民間融資規范化發展。
參考文獻：
關鍵詞：大國崛起；金融問題；資本市場
中圖分類號：F83 文獻標識碼：A
一、引言
美國在短短的二百年里不論在經濟還是在科技上，都取得了舉世矚目的成就，這離不開美國金融市場尤其是資本市場的迅速發展與逐漸成熟。如今，作為多極化世界中一極的中國，對于世界經濟、政治、文化的強勁影響力日益彰顯，本世紀前50年，是中國發展、崛起的大好時機，所以我們要以史為鑒，面向未來，探討美國崛起給我們帶來的啟示，并分析我國在崛起中將會遇到的金融問題。
二、美國崛起帶來的啟示
1820年中國的GDP占世界的28.7%，是當時世界上經濟總量最大的國家。這一年，美國則剛剛渡過了荒蠻戰亂的時代，百廢待興。而在此前3年的一天，也就是1817年2月25日，在紐約曼哈頓島南端的一個經紀人辦公室里，28名經紀人齊聚一堂，成立了紐約股票交易委員會，這就是紐約交易所的前身。
短短的80年，滄海桑田，攻守輪回，令今天的人們唏噓不已。在中國，十九世紀早期的清朝，雖然國力仍然強盛，但閉關鎖國的國策，加之腐朽落后的體制，已使其走向衰敗成為必然。而當人們走近歷史的深處，會不無驚訝地發現，1817年那個似乎毫不起眼的紐約的股票交易委員會，竟然是一粒光明的火種。今天，當我們來探究美國經濟起飛背后的驅動力時，沒有人能夠否認，以華爾街為代表的美國資本市場以及其他的體制創新，在美國崛起的過程中扮演著極其重要的角色。在今天全球各個資本市場和金融中心的博弈背后是大國的博弈，而且更為重要的是，資本市場的博弈對大國博弈的結果有著舉足輕重的影響。
當歷史翻過第二次世界大戰這殘酷的一頁，進入到現代經濟競爭的時代，我們同樣可以看到，美國資本市場在美國經濟的又一輪起飛中所起的重要作用。
二戰以后，美國經濟在旺盛的民用需求的推動下，迅速發展了二三十年。但是到了七十年代，因為民用需求趨于飽和而進入了滯脹階段。無獨有偶，歐洲、日本等其他發達國家也經歷了類似的發展過程。但是，隨后硅谷一輪又一輪的高科技浪潮，使得美國走出了滯脹困境。而歐洲和日本等國今天還未能走出低增長的困境。在這一切的背后，華爾街功不可沒。
令全世界最為矚目的是，在過去的30年中，從計算機、半導體、生物制藥、網絡、納米等所有的高科技產業無一不從美國興起，并引領美國經濟實現了成功轉型。而歐洲和日本在高科技領域只能在美國后面亦步亦趨，依靠模仿拼命追趕。在新經濟的潮流中，這些國家被美國遠遠地甩在了后面。
造成這一差別的原因，是美國資本市場和風險投資形成的強大的發現和推動機制。歐洲銀行協會主席、德意志銀行首席經濟學家沃特在訪華時指出：“從全球經濟發展的潮流來看，世界正在逐步走向以資本市場為主導的經濟發展模式，在這方面，歐洲已經落后。中國不要學習歐洲以銀行為主的金融體系，而要盡快學習資本市場的模式。”英國前首相撒切爾夫人曾經說過：“歐洲在高新技術方面落后于美國并非由于歐洲科技水平低下，而是由于歐洲在風險投資方面落后于美國10年。”
所以，今天美國經濟的強大，并不在于它的GDP總值位居世界第一，或它在高科技產業的一些領域獨占鰲頭，更為重要的是它的資本市場，以及資本市場所帶來的強大的發現篩選機制和資源調配能力。
三、中國在崛起過程中的金融問題分析
今天的中國經濟，雖然有了長足的發展，但人均GDP和美國相比仍然只是很小一部分。從某種程度上來說，一個成熟的、良性的資本市場是促使金融體系乃至經濟體系實現生態平衡的關鍵；同時，金融體系的運行效率和資本市場的發達程度，也決定了一個國家資源配置的效率，決定一國經濟發展的“加速度”。歷史給站在十字路口的中國提供的深刻啟示是，對中國這樣一個正在崛起并追趕發達國家的大國來說，資本市場的建設是一個基本國策，必須放在一個國家戰略的高度來看待。我們需要把眼光放得更遠，需要全面思考大國崛起之金融市場發展戰略中的幾個重要問題，只有把這些問題搞清楚了，對市場的問題我們就有可能看得更清楚。
第一個問題：一個健康、強大的資本市場，必將伴隨著大國崛起而崛起，并必將為大國的崛起源源不斷地輸送新鮮的資金血液。2007年A股市場已經恢復了融資功能，盡管融資額創了歷史新高，高于過去幾大牛市頂部年度融資額之和，但目前它還仍只是“恢復”階段。這個市場還沒有健康、強大到“必將為大國的崛起源源不斷地輸送新鮮的資金血液”那種程度。
如果我們將眼光放得更遠，放到2020年中國進入小康社會的長遠發展目標上來看，那么我們就會看得更為清楚：大國的崛起，必將需要一個健康、強大的資本市場做支撐；同時，一個健康、強大的金融市場的崛起，特別是一個健康、強大的資本市場的崛起，必將為大國的崛起插上一雙閃亮的翅膀。如果沒有強大的金融市場，中華民族的偉大復興，一定將要延滯許久。
第二個問題：關于多層次金融市場的建立和健全發展問題。主要是創業板和風險投資、三板市場、產權交易市場、債券市場、股指期貨、外匯市場。此外，還有銀行、保險、投行、利率市場、樓市，等等。這些實際上已經構成或即將構成中國金融市場的體系。
我們可以判斷，多層次、立體化的金融市場的建立和健全發展問題，將是今后十幾年中國金融工作需要完成的戰略任務，它們也將是中國政府建立強大的金融市場的努力方向。這是一項基礎工作。正如我們前面所言，多層次金融體系的建立，必將在促進中國崛起這一歷史進程中發揮巨大的作用。而國家的崛起，也必將需要強大的金融市場做支撐。那么對投資人來說，多層次金融市場的建立，將為我們提供更加豐富的投資品種，從根本上解決中國老百姓投資品種和投資渠道過于單一的問題。對投資者而言，這意味著更多的投資機會，也意味著在將來的投資領域會有更多元的投資風格出現。
一、農村金融需求研究
農村金融需求具有眾多普遍存在的顯著特征，不僅包括客觀上的如季節性、分散性、額度小、缺乏抵押物以及信息的局部性等，還包括主觀上的如較高風險厭惡、低貸款申請成功預期等。這些特點對農村金融市場會造成怎樣的影響引起了國外學者的長期關注。Stiglitz和Weiss（1981）認為農村金融市場中信息不對稱和逆向選擇的存在使得信貸配給成了市場的長期均衡狀態。Braverman和Guasch（1989）認為，農業生產具有季節性特征，而融資需求也與其保持了時間上的一致性，因此，金融機構與借款農戶之間存在很大的協同風險。Besley（1994）指出，農村金融市場缺乏抵押物及輔機構，導致了合同很難強制執行。Hoff和Stiglitz（1997）認為信息不對稱、高的交易成本以及缺乏合適的抵押物是制約農村金融市場發展的重要因素。MarkDrabenstott和LarryMeeker（1997）以美國為例，分析了美國農村金融需求的三大特點，并強調了進一步發展美國農村資本市場對農業經濟具有重要作用，措施包括加大社區銀行的信貸規模、繁榮農村股票市場等。另一部分學者從需求的角度研究其對金融市場抑制的影響。Kon和Storey（2003）發現，由于金融機構在授信過程中存在信息甑別機制的缺陷，從而會使得貸款申請者低估自己成功獲得貸款的概率，導致“無信心申貸”。Baydas等（1994）、Pretrick（2004）、Boucher（2008）認為在貸款拒絕率較高且交易成本較大時，農村金融需求主體會自愿放棄貸款申請，從而形成了需求型金融抑制。從理性人的假設前提考慮，農村金融需求主體的信貸行為也必須以自身利益最大化為目標。因此，部分學者認為：是否選擇借貸及以何種方式取得貸款都應視為在特定條件下的農村經濟個體最優化選擇行為。Long（1968）建立微觀經濟模型分析結果認為，農戶借貸行為一方面取決于自身的風險偏好，另一方面取決于利率與投資收益率的對比。Iqbal（1986）從農戶追求效用最大化目標出發，建立了一個兩期的選擇模型，借貸行為通過影響第一期的預算約束影響當期投資與消費水平，進而影響下一期的消費與凈收入。模型分析的結論顯示，農業技術變化快的地區農戶具有更大的借款傾向，并且其獲得貸款的利率也更低。在農戶信貸方式選擇上，學者們認為農村金融市場存在著明顯的分隔現象，即存在正規與非正規金融的分隔與并存。Kochar（1997）、Swain（2002）在農村市場分割的條件下建立了農戶信貸選擇行為模型，并分析了印度農戶的正規與非正規金融需求及貸款獲得情況。Pal（2002）做了類似的研究。該文將農戶的信貸選擇分為四種：不借款、只從非正規部門借款、從非正規部門及正規部門都借款及只從正規部門借款，并進一步實證分析了印度農戶借貸選擇的影響因素。Gine（2005）假定從正規部門獲得借款需要固定的成本，通過建立最優的選擇模型，得到了農村做出不同融資選擇的資產及個人素質條件，并運用泰國的數據進行了影響因素的實證分析。
二、政府在農村金融中的地位和作用
在農村金融市場上，明確政府應充當什么角色發揮什么作用十分關鍵，其直接影響到一國農村的金融發展方向與制度設計。政府與市場的競爭關系是經濟學理論長期爭論的焦點，強調政府干預觀點的理論起點是市場失靈，而強調市場機制的理論起點則是不當干預導致了資源錯配或低效率。因此，對政府的角色和作用的界定必然要植根于某種理論的解釋之中。一是信貸補貼理論下的“政府主導”觀。該理論從分析農業的脆弱性出發，認為農村經濟落后農民收入水平低，因而需要金融部門提供強有力的金融支持，然而在儲蓄能力低并且存在金融高風險、高成本及低收益特征的環境下商業性金融自然避而遠之。同時，民間金融的高利率又使得融資成本高企，在農業產業低收益率無法支撐高成本的情況下，不僅不能發揮支農效力甚至還會導致農村經濟主體貧困程度的加劇。基于上述邏輯，該理論認為應該發揮政府在農村金融發展及扶持農業部門發展中的主導作用：其一，通過建立專門的政策性金融機構加大對農村的直接投入；其二，對商業性金融進行信貸補貼，并壓低貸款利率；其三，對民間金融實施管制，破除高利貸現象，同時增加政府主導的正規金融機構，確保低利率資金的供給。“政府主導”觀點忽略了金融機構自身的可持續發展，導致了儲蓄動員不足、對外部資金的過分依賴、不良貸款率過高等問題，更重要的一點是，低息貸款可能引起更為嚴重的金融排斥與尋租現象（Adams1984；Hayaha和Ruttan1986；WordBank1993；Tsai2004）。二是金融市場化理論下的“政府退出”觀。上世紀80年代，在Show和McKinnon提出的金融深化理論基礎上，認識到農村儲蓄規模不斷加大，從而逐漸形成了依靠市場機制配置農村金融資源的思想。該理論思想主要從農村金融市場運行效率的角度切入，指出政府主導往往會導致事與愿違或者說“政府失靈”的結果（Tsai2004），致使金融市場運行效率低下、金融機構發展難以持續。主張應降低政府的各種干預及主導作用，放寬農村金融市場準入門檻、使民間金融合法化、實現利率市場化。該理論對傳統的政府主導觀念產生了頗具影響力的沖擊，并引導一些發展中國家朝著金融自由化道路發展。三是不完全金融市場理論下的“政府介入”觀。Stigiliz和Weiss（1981）將信息經濟分析方法引入對農村金融市場的考察。他們指出農村金融市場中存在嚴重的信息不對稱現象，因此市場是非完全競爭的，為了克服市場失靈提高市場效率必須引入非市場因素。政府的介入能糾正市場的信息不對稱從而促進有效市場的形成。該理論認為政府應該發揮以下作用：其一，維護農村金融市場穩定，對金融市場進行規制，促進有序競爭格局的形成；其二，鼓勵借款人通過合作或為其提供擔保彌補信息不對稱的不良影響；其三，逐步有序地推動農村金融市場利率市場化；其四，適當扶持金融機構發展，保留具有特殊性目的政策性金融。
三、對構建普惠制金融的討論
自2005年由聯合國第一次提出“普惠制金融體系”（Inclusivefinancialsystem）這一概念以來，引起了全球范圍內的廣泛關注。世界銀行扶貧小組（CGAP）、金融普惠聯盟（AFI）、國際金融公司（IFC）、經濟合作與發展組織（OECD）、亞洲開發銀行（ADB）等重要國際組織及各國專家學者對其展開了深入的研究與討論，推動了包括中國在內的很多發展中國家在實踐層面上的推廣與嘗試，目前已成為農村金融領域關注的焦點。現有的研究與討論主要集中在普惠制金融的內涵、構建普惠制金融體系的意義及策略上。普惠制金融體系是2005年國際小額信貸年重要成果之一。世界銀行扶貧小組（CGAP）對其給出的定義是，在一個良好監管的環境中使家庭和企業獲得和利用恰當的、可持續的金融服務。聯合國經濟與社會事務部（DESA）及資本發展基金（UNCDF）2006年了題為“BuildingInclusiveFinancialSectorsforDevelopment”的報告。該報告詳細地討論了構建普惠制金融體系的必要性、意義、挑戰以及構建思路，強調了“普惠制金融”取代“微型金融”意味著要改變以往微型金融被邊緣化的局面，將其融入整個金融體系，成為一國金融體系的重要組成部分。同時指出，雖然普惠制金融能幫助貧困及低收入人群提高收入、平滑消費、建造房屋以及抓住發展機會，但是發展中國家推行金融普惠制需要付出的代價是巨大的。在普惠制金融部門構建上，不僅政府政策、立法及監管要發揮應有的促進作用，還要設計一個促進多方利益相關主體保持長期合作的發展策略，其中包括政府部門、金融機構、民眾組織及發展伙伴等。在此框架下，各國進行了有益的實踐探索并取得了可喜的進展（OlgaTomilova2013；EricDuflos2013；BinduAnanth等2012；GregChen和StuartRutherford2013等）。2006年以來，我國啟動了新一輪的農村金融改革與制度創新，改革重點從存量轉向增量，充分汲取了國外在微型金融及構建普惠制金融上的成功經驗及發展理念，將對我國農村金融市場產生深遠的影響。然而，從國外的研究中仍可以看出，構建一個功能完善、支持新農村建設及農村經濟轉型，并最終惠及廣大低收入人群的農村金融體系還需要在充分考慮具體國情的基礎上對國外的經驗進行突破。
作者：陶珍生鄧亞平高文麗單位：湖北經濟學院中國人民銀行武漢分行
關鍵詞金融創新聯動效應啟示
為促進改革的鞏固深化、以及應對入世后的挑戰，特別是金融領域受到的沖擊，我國政府采取了一系列包括金融創新在內的措施。要建設成為新的國際金融中心，同樣不可或缺的是一個鼓勵創新的政策環境。隨著若干年來的發展，我國的金融創新已有諸多表現，主要體現在：金融工具的創新；金融機構的創新；金融市場的創新；金融制度的創新。
1金融創新的積極聯動效應
1.1金融創新與其構成因素的聯動影響
狹義的金融創新僅指金融工具的創新；廣義的金融創新包括金融工具、金融機構、金融市場以及金融制度的創新。而其中金融工具創新構成金融創新的核心內容；金融制度創新為新的金融資產和金融機構出現提供了發展空間及保證；金融市場的創新則是新的金融資產和金融機構運作的場所，而金融工具與金融機構的創新直接豐富了金融資產和金融機構的種類。金融工具、金融市場與金融機構的創新是互動的，同時配之與其適應的金融制度，提供相應的金融技術支持，構成了一個較為完整的金融創新系統。
1.2金融創新對金融市場的影響
金融創新對金融市場的發展發揮了重要作用。從轉移風險的角度分析，如果沒有金融創新所產生的轉移價格風險的金融工具，那么廠商從債務市場進行融資或是在外匯市場進行外匯兌換時，都面臨著很大的利率或匯率風險，這樣將對傳統意義上的廠商生產商品和對外貿易產生不利影響。另外，若沒有這些金融工具，在金融市場上進行金融資產的投資同樣面臨著很大的價格風險，這會對資金的融通和金融市場的發展產生不良影響。從增加資產流動性的信用工具和權益工具的創造的角度分析，將不能流動的資產轉變為可以流動的證券提高了銀行資金的效率，新的信用工具和權益工具挖掘了金融市場一切可以贏利的機會，也提高了金融市場的效率。在市場經濟條件下，商品價格機制對社會資源配置的調節往往是通過資金融通來實現的，資金融通效率和金融市場效率的提高促進了社會發展。正因為這樣，金融市場的發展與金融創新存在正相關的關系：金融創新越多,金融市場就越發達；同時，經濟的發展與金融市場的發展也存在正相關的關系：金融市場越發達，經濟的發展水平就越高。
1.3金融創新資產財富信用化的聯動影響
體現在為社會提供了新的投資與融資渠道，一方面金融創新的保值避險功能，能使不同風險偏好的交易者選擇合適的金融資產進行交易，擴大了信用規模；另一方面金融創新的降低成本功能，也使一些規模小、利潤率低的企業進入金融市場進行融資。此外，各種金融資產所包含的信息正是信用形成的基礎，由此人們又會產生各種預期，預期又會影響金融資產價格的形成。金融創新的價格發現功能緩解了信息不對稱，加強了信用形成的基礎。而信用的不斷加強又促進了金融領域的層出創新。
2金融創新的消極聯動效應
2.1我國金融創新的規范性分析
根據戈德斯密斯的金融發展理論以及麥金農和肖的金融深化理論，應該在金融深化過程中大力發展非銀行金融機構和資本市場。相比較西方成熟的貨幣市場，我國貨幣市場上金融工具種類稀少，且規則不完善，應該說還處于不斷探索完善中。在這個時候為盲目講求大而全而將金融創新拓展到資本市場，無疑相當于要在沒有穩固的地基上修建一座摩天大樓，其結果不言而喻。西方國家金融市場的發展多遵循“先貨幣市場，后資本市場；資本市場中先債券市場，后股票市場”的發展順序。我國發展金融市場時卻采取資本市場先行且優先發展股票市場的策略，結構導致股市結構失衡、投機盛行、秩序混亂。又如金融期貨市場，不過我國政府債券現貨品種稀、規模小的國情，在1992年盲目國債期貨，終于在1995年釀出“3.27”風波后而草草收場。
我國存在的事實是：直接融資的比重從2000年以來逐漸下降，原先我們有的就是一個以銀行為主的（間接融資）金融體系，這種金融體系的缺陷談得很多，亞洲金融危機使它暴露得更為充分，亞洲金融危機以后，我們金融界特別是亞洲地區的金融界最大的任務是要改變銀行融資為主的金融結構，要改革這個結構必然的內容是要擴大直接融資，而在我國，直接融資的比重卻是逐漸下降的。原因是什么？正是由于人們判斷資本市場新的金融工具根基不牢因而回歸最原始卻相對穩妥的銀行借貸。
2.2金融創新對我國金融市場穩定性的影響
雖然金融市場的發展與金融創新存在著主要是上文中提到的正相關關系，但同樣存在著不可避免的沖突。金融工具本身存在著內在的矛盾,就是避險和投機的功能并存。如果一種金融工具只能用于避險，那么在金融市場上往往只出現買方或賣方。這種金融工具難以形成市場,也就難以用這種金融工具避險。如果一種金融工具只能用于投機，那么金融市場將成為賭場，金融市場也就失去了它存在的意義和作用。正由于金融工具同時具有避險和投機兩種功能，它就可以形成活躍的市場，避險者和投機者都通過這種金融工具的交易實現自己的目的。并且，金融市場具有一種金融杠桿放大作用的機制，一方面成倍放大潛在收益，同時也將風險成倍放大。這意味著金融創新在使人們有更有效的方法避免風險的同時，也將使金融市場存在更強的投機性。這也意味著金融創新在促進金融市場和經濟發展的同時，也加劇金融市場和經濟體系內在的不穩定性。
隨著經濟全球化、金融自由化的發展加深，貨幣市場與資本市場完善發展也顯得尤為重要。一方面金融創新優化金融資產結構，提高其定價的有效性，對其發展規范化產生了正面影響。但另一方面，金融創新增加了市場的投機行為，加重經濟中的泡沫極沖擊金融體系的穩定性，這些都是對金融資產發展規范化造成的負面影響。
2.3我國金融創新下金融機構經營風險分析
不言而喻金融創新帶來了大量新的金融產品和服務，這提高了金融機構獲利的可能，但同時，也使它面臨更大的經營風險。我們知道，金融創新在轉移和分散風險方面已起到很大的作用。金融機構通過各種金融創新工具和業務把所有風險或部分風險轉移給愿意承擔的一方，使得金融風險得以轉移或適當的分散。但是，從全球的角度看，金融創新僅僅是轉移或分散了某種風險，并不意味著就消滅減少了此風險；相反金融機構在利益機制驅動下可能會在更廣的范圍內和更大數量上承擔風險，一旦潛在風險轉變為現實損失，其破壞性遠遠超出了傳統意義上金融風險。這主要體現在金融創新的重要指標—金融工具上。
其一，創新工具在消除市場阻礙的同時也強化了因市場依存性的增強而增加的脆弱性。因為任何源于某一市場的沖擊將會被快速地傳遞到其他市場；其二，創新工具交易多為表外業務形式進行，這使投資者和管理當局難以對發行機構準確的評估和監控；其三，在競爭中為了吸引客戶，許多場外交易實際上已經成為無保證金交易。過度的競爭，往往引起錯誤的合同定價，由此帶來的風險是很難控制的；第四，創新工具場外交易的規模不斷擴大，一些傳統上在場內交易的產品，如與股權相連的創新工具將會更多的在場外進行交易，由此發展帶來的風險也越來越明顯。
3對我國金融改革的啟示
（1）上面對金融創新缺乏規范性的分析，我們可以得出：我國金融創新，應該優先選擇銀行業的發展，相機選擇非銀行金融機構、證券市場的發展。放緩對非銀行金融機構和資本市場制度、工具等的創新，待前者實力逐漸增強之后，在加快后者的創新發展步伐。而金融制度的規范化創新，其關鍵不在于排斥政府而依賴自由放任制度下的市場力量，而在于改革政府介入金融的方式和職能。
（2）從創新金融工具的方面來看：我國利率尚未市場化，股票市場還有待完善，目前不宜恢復利率期貨市場和建立股票指數期貨市場。從政府的角度來說，在現階段應鼓勵和支持目的在于增強資產流動性和提高金融市場效率的金融創新。最近一個時期，建立我國金融期貨市場的呼聲又開始出現。人們認為應該考慮恢復國債期貨市場和建立股票指數期貨市場，理由是前者可以為國庫券的投資提供一個保值的手段，后者可以使保險公司資金和其他基金進入股票市場。尤其是不久前，股票市場向保險資金敞開了大門，這一變革更是提升了人們的上述預期。
先來考慮恢復國債期貨市場的問題：在目前的條件下，我國利率已部分上調0.29個百分點，且還有上升的潛力空間。解決這種市場利率趨向于上升給國債投資者帶來風險的問題，以浮動利率發行國債比建立國債期貨市場簡單易行得多。因此,雖然我國建立利率期貨市場的必要性比以前增大了，但條件尚未成熟。建立利率期貨市場的合適時機，是利率市場化已經發展到一定程度，避免利率風險成為確有必要的時候。
再來討論建立股票指數期貨市場的問題：建立股票指數期貨市場有助于保險資金和其他基金入股票市場，這從理論上來說是成立的。但是在我國現實的股票市場上，股票的市盈率普遍高于0甚至高于50。這意味著人們買賣股票主要是獲股票的差價而不是股息，股票具有投機的價值而沒有多少投資的價值，保險公司資金和其他基金以期保值的方式進入股票市場意義不大。再者，我國上市公司的質量不高、投機性過強，因此，我國股票市場目前的首要任務是規范和完善現有的市場而不是去建立新的衍生金融工具市場。如果在現在這種情況下再推出股票指數期貨合同交易，將為一個投機性已很強的股票市場再提供一種投機性更強的金融工具。
（3）筆者認為，剔除以上觀念外，對于提高資產流動性、增進金融市場效率的金融創新則不必嚴格管制，由金融市場進行選擇。2004年2月2日，國務院了《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》，其中就正確提出：研究和開發與股票和債券相關的新品種及其衍生產品。加大風險較低的固定收益類證券產品的開發力度，為投資者提供儲蓄替代型證券投資品種。積極探索并開發資產證券化品種。
縱觀全局，金融改革的首要任務是深化金融企業的改革，以提高其效益，降低風險，同時盡可能逐步實現金融企業市場化。金融改革還要建立多層次的金融市場，包括建立資本市場、貨幣市場、外匯市場等，這樣才能夠真正優化配置金融資源。
參考文獻
1王愛儉．金融創新與風險管理[M].北京：中國金融出版社，1996
