時(shí)間：2023-05-30 10:56:15
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇風(fēng)險(xiǎn)投資管理，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
【關(guān)鍵詞】風(fēng)險(xiǎn)投資管理；問題；對策
風(fēng)險(xiǎn)投資對于促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用。我國風(fēng)險(xiǎn)投資由于起步較晚、規(guī)模較小，缺乏完善的風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行機(jī)制和配套法規(guī)，因此以體制創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略高度出發(fā)， 積極穩(wěn)妥地推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資顯得十分重要和迫切。在分析風(fēng)險(xiǎn)投資管理的現(xiàn)狀和存在問題的基礎(chǔ)上，對風(fēng)險(xiǎn)投資途徑進(jìn)行了探討。
一、我國風(fēng)險(xiǎn)投資管理現(xiàn)狀和存在問題
1.企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資管理。對投資項(xiàng)目如何評估和采用方法沒有可供借鑒的經(jīng)驗(yàn)。缺少相關(guān)的法規(guī)、政策體系的規(guī)范和支撐。目前風(fēng)險(xiǎn)投資者基本上一還站在促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化的角度去考慮。
2.項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)投資管理。理論研究較為落后， 對項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)踐支持力度不夠；風(fēng)險(xiǎn)管理層的人員意識(shí)淡薄，對 重視項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)投資程度不夠；人才缺乏；項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的社會(huì)機(jī)構(gòu)職能不夠完善；體制。
二、影響風(fēng)險(xiǎn)投資的主要管理因素
1.最高管理者的個(gè)人素質(zhì)；2.核心經(jīng)營團(tuán)體的構(gòu)成與效率；3.組織結(jié)構(gòu)的合理性分析；4.人才資源的結(jié)構(gòu)與科學(xué)性；5.以質(zhì)量管理體系為核心完善企業(yè)管理體系；6.對自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)；7.員工職業(yè)精神；8.融資后法人治理結(jié)構(gòu)的思路補(bǔ)充，充實(shí)。
三、風(fēng)險(xiǎn)投資的深入思考與研究
在風(fēng)險(xiǎn)投資三部曲中，無可置疑，管理是最為重要的，而退出又是在整個(gè)過程中最容易被忽略的，因此不得不重點(diǎn)思考一下管理與退出過程。
1.管理
風(fēng)險(xiǎn)投資的管理不同于貸款銀行，風(fēng)險(xiǎn)投資公司利用自己的管理能力、技巧和資源， 幫助企業(yè)經(jīng)營和策劃，促進(jìn)企業(yè)快速成長。而對被投資企業(yè)來說重視投資人的意愿保證投資人的利益， 對于充分利用股東的資源和優(yōu)勢加速企業(yè)的做大做強(qiáng)是大有裨益。
2.退出
在國外因提出來的是風(fēng)險(xiǎn)資本的退出方式主要有四種：初始公開招股退出；股權(quán)回購；項(xiàng)目并購?fù)顺?；公司清算。設(shè)立二板市場；設(shè)立和發(fā)展柜臺(tái)交易市場和地區(qū)性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場；將企業(yè)推到境外的證券市場，拓寬退出渠道。
四、風(fēng)險(xiǎn)投資體系的構(gòu)想
1.風(fēng)險(xiǎn)投資體系的構(gòu)
基本構(gòu)成部分為：投資主體， 即風(fēng)險(xiǎn)資本的出資人與資本管理人；投資對象，即高新技術(shù)企業(yè)或其發(fā)行金融工具；撤出渠道，即為創(chuàng)業(yè)資本籌集和撤出服務(wù)的多層次資本市場體系；中介組織，即為風(fēng)險(xiǎn)投資服務(wù)的一般性和專門性中介機(jī)構(gòu)；監(jiān)管機(jī)構(gòu)，即對風(fēng)險(xiǎn)投資的各種活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督管理的政府部門和政府授權(quán)的機(jī)構(gòu)；法律法規(guī)，即為促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展而制定的有關(guān)政策規(guī)定。
2.風(fēng)險(xiǎn)投資體系層次
宏觀層次是市場體系， 包括資本市場和項(xiàng)目市場， 相關(guān)市場以及政府監(jiān)控等三個(gè)方面。資本市場是由資金市場、產(chǎn)權(quán)市場、股票、債券等證券市場以及柜臺(tái)交易市場、第二板股票市場等組成。項(xiàng)目市場包括技術(shù)成果科技風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目、創(chuàng)業(yè)企業(yè)技術(shù)、經(jīng)營、管理人群等因素。政府監(jiān)控包括監(jiān)督系統(tǒng)和手段及調(diào)控系統(tǒng)和手段兩方面。中間層次是組織體系， 包括投資機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)及中介服務(wù)機(jī)構(gòu)等兩個(gè)方面。微觀層次是指主要利用市場體系所提供的環(huán)境和條件，然后充分利用組織體系所決定的手段和工具， 進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資資本籌措、運(yùn)作和回報(bào)的具體操作。
3.健全建立保障。在管理中要依據(jù)市場需要了，可以建立和健全風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行和發(fā)展的市場體系（ 包括資本市場、技術(shù)市場、人才市場、其它配套市場） ， 還要及時(shí)制定和發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行、監(jiān)管和激勵(lì)政策， 為國家風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行和發(fā)展提供適宜的環(huán)境；為風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行和發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)條件。
4.我國風(fēng)險(xiǎn)投資工作沒有經(jīng)歷過市場經(jīng)濟(jì)的過程，市場機(jī)制還不健全，沒有科學(xué)的規(guī)范制度，企業(yè)的發(fā)展成長的基本上也就成了一句容許。要注意的是進(jìn)步發(fā)展完全市場化的風(fēng)險(xiǎn)投資，不可能在一夜之間實(shí)現(xiàn)完善和規(guī)劃， 并且必須走“先培育后完善”這條路。然后通過培育實(shí)現(xiàn)進(jìn)步和發(fā)展，同時(shí)，在培育的過程中實(shí)現(xiàn)完善。不過由于此次風(fēng)險(xiǎn)資本體系涉及許多因素， 而且輻射面很廣，所以在整個(gè)工作中要從起步階段就開始運(yùn)用。如果在工作有計(jì)劃的進(jìn)行分工合作，事必要真正真的考慮得工作管理的“面面俱到”， 恐怕很難下決心去做，不然就會(huì)讓人下不了決心。工作要真正的對和工作的分清主次，分清緩急所認(rèn)可。因他們發(fā)展甚至各種品種，個(gè)層次上實(shí)現(xiàn)重點(diǎn)突破。打開突破口，由點(diǎn)到面逐步構(gòu)建逐步完善。
五、結(jié)束語
綜上所述，我國要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資管理，就必須要注重從培育風(fēng)險(xiǎn)投資主體、開辟創(chuàng)業(yè)資本的撤出渠道、善中介機(jī)構(gòu)服務(wù)體系等方面入手，全面加強(qiáng)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范，只有這樣才能從體制創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新的戰(zhàn)略高度， 積極穩(wěn)妥地推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資。因此，從體制創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新的戰(zhàn)略高度，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資顯得十分必要和迫切。在分析風(fēng)險(xiǎn)投資管理的現(xiàn)狀和存在問題的基礎(chǔ)上，對風(fēng)險(xiǎn)投資途徑進(jìn)行了探討。
參考文獻(xiàn)：
[1] 郭富榮.我國風(fēng)險(xiǎn)投資中存在的問題及應(yīng)對策略[J].科技信息，2010年15期
一、引言
隨著全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)所處的社會(huì)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境都在發(fā)生著變化。信息技術(shù)的發(fā)展、電子商務(wù)的出現(xiàn)、科學(xué)技術(shù)的創(chuàng)新、企業(yè)的重組、以及消費(fèi)者不斷出現(xiàn)的多樣化的需求偏好等，都在無形中使企業(yè)所面臨的不確定因素增多，這些21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上的主旋律使企業(yè)面對的風(fēng)險(xiǎn)概率逐漸增加。從而使企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)事故的發(fā)生規(guī)模逐漸加大。
風(fēng)險(xiǎn)是一種客觀存在的、并且是無法避免的，企業(yè)只能通過各種方式來降低風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，但是并不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)。長久以來，很多企業(yè)的投資結(jié)構(gòu)嚴(yán)重不平衡。許多企業(yè)投資時(shí)盲目的將投資目光放在了粗放型增長、低水平產(chǎn)量的方面，從而忽略了市場競爭的規(guī)律。有的企業(yè)甚至因?yàn)椴荒苷_的預(yù)見投資風(fēng)險(xiǎn)而使企業(yè)面臨破產(chǎn)。因此，現(xiàn)代企業(yè)要想在不斷激烈的國際競爭中處于不敗之地，在面對重大的社會(huì)觀念轉(zhuǎn)型、面對各種人為事故和自然災(zāi)害時(shí)、面對日新月異的科學(xué)技術(shù)時(shí)、面對各企業(yè)的生存與可持續(xù)發(fā)展受到了嚴(yán)重威脅時(shí)，必須樹立新的風(fēng)險(xiǎn)管理理念，對企業(yè)的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)的管理，并圍繞企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，使企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資降到最低。
二、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的概念及基本特征
（一）企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的概念
企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資又被稱作創(chuàng)業(yè)投資，主要是指企業(yè)為了促進(jìn)行業(yè)高科技的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，以股權(quán)資本的形式將資金專門投向存在著較大失敗風(fēng)險(xiǎn)的高新技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域，并期待成功后能通過股權(quán)的轉(zhuǎn)讓來獲得較高資本的收益的一種投資行為。
（二）風(fēng)險(xiǎn)投資的基本特征
1、是一種具有較大風(fēng)險(xiǎn)的投資
風(fēng)險(xiǎn)投資主要支持的是高新科技、產(chǎn)品的創(chuàng)新，所以在技術(shù)、市場、經(jīng)濟(jì)等方面存在著巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)，一般而言投資成功率平均只占到30%左右。美國曾經(jīng)有一位經(jīng)驗(yàn)豐富的風(fēng)險(xiǎn)投資家認(rèn)為：在他們投資的項(xiàng)目中僅有三分之一的投資非常成功，并取得了高額的回報(bào)，有三分之一的投資與投入資金基本持平，另本文由收集整理外還有三分之一的投資幾乎是血本無歸。但是，面對高額的投資回報(bào)率，很多企業(yè)仍將風(fēng)險(xiǎn)投資作為企業(yè)的一項(xiàng)投資活動(dòng)，仍舊吸引著全球各企業(yè)的目光。例如：1977年創(chuàng)業(yè)的美國的阿普爾公司，在短短的幾年后，一美元的投入就獲得了240美元的高收益?？梢婏L(fēng)險(xiǎn)投資的吸引力是多么巨大。
2、是一種典型的組合型投資
很多成功的風(fēng)險(xiǎn)投資案例證明，如果采取組合投資，將是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資行之有效的方法。這就要求企業(yè)不要將所有的資金全部投放在一個(gè)項(xiàng)目、一個(gè)階段、一個(gè)企業(yè)中，而是將投資均衡的投放在不同的企業(yè)和企業(yè)不同的發(fā)展階段和項(xiàng)目中。這種分散式的組合投資將投資的風(fēng)險(xiǎn)成功的進(jìn)行了分散，只要有一部分投資獲得成功，就完全可以彌補(bǔ)其他投資帶來的損失。企業(yè)也可以只投入所需資本的一部分，不必承擔(dān)全部投資，這樣可以避免企業(yè)孤注一擲。美國風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，美國很多企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資大多數(shù)集中在新企業(yè)的創(chuàng)業(yè)成長階段，占投入資金的80%左右。
3、屬于一種長期投資
一般的風(fēng)險(xiǎn)投資要經(jīng)歷3至7年的時(shí)間才能獲得收益。在投資的過程中還要不斷的對那些有希望成功的項(xiàng)目或企業(yè)不斷的進(jìn)行增資投資，故此，很多人將風(fēng)險(xiǎn)投資稱作是“勇敢并且有耐心的資本”。面對不斷變化的社會(huì)環(huán)境和市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境，投資者們必須具備“十年圖破壁”的強(qiáng)大魄力，對待風(fēng)險(xiǎn)投資多一份冷靜和耐心，少一份浮躁和急躁。
4、屬于一種權(quán)益性投資
風(fēng)險(xiǎn)投資的本質(zhì)并不是借貸資金，而是一種明顯的權(quán)益資本投資。投資的著眼點(diǎn)并不在于投資對象當(dāng)前的盈虧上，而是在于對投資企業(yè)或項(xiàng)目的發(fā)展前景或資產(chǎn)的增值上。這樣做的目的主要是希望通過對投資企業(yè)的上市或出售轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)而取得高額的回報(bào)。
5、是一種非常專業(yè)的投資
企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資并不是單純的向投資企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者提供資金，而是企業(yè)的管理者憑借自己積累的豐富學(xué)識(shí)、經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)、廣泛的社會(huì)關(guān)系等向投資企業(yè)提供這些資源，并積極參與企業(yè)的創(chuàng)業(yè)，與企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者共同創(chuàng)辦企業(yè)的經(jīng)營管理，幫助企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者取得經(jīng)營的成功。
三、風(fēng)險(xiǎn)投資的構(gòu)成要素與風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的特點(diǎn)
（一）風(fēng)險(xiǎn)投資的構(gòu)成要素
風(fēng)險(xiǎn)投資的構(gòu)成要素主要包含：投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資公司、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。一般而言資金開始從投資者流向投資公司，經(jīng)過投資公司對資金和企業(yè)篩選后做出決策，再由投資公司將資金流向被投資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。
目前我國的風(fēng)險(xiǎn)投資已經(jīng)吸引了很多的投資目光，包括企業(yè)、保險(xiǎn)公司、甚至還有外國資本的投入。這些投資者由于知識(shí)的欠缺、有限的精力、風(fēng)險(xiǎn)的分散等方面的原因主要講投資資金轉(zhuǎn)交給投資公司運(yùn)作，自己很少參與。例如：比爾·蓋茨在投資方面的眼光就遠(yuǎn)超他人。最初的微軟公司為ibm的pc機(jī)編寫了msdos操作系統(tǒng)，售價(jià)極低，當(dāng)ibm正為自己賺取便宜而竊喜時(shí)，微軟公司為它編寫的操作系統(tǒng)遍布全世界，從而為微軟今后的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
（二）風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的特點(diǎn)
風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)實(shí)際上就是指那些高新技術(shù)企業(yè)，主要是從事高新技術(shù)的研發(fā)，同時(shí)隨著不斷發(fā)展的科技而發(fā)生著動(dòng)態(tài)的變化。對于這些極具開拓創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)而言，一旦研發(fā)成功將會(huì)使企業(yè)高速的運(yùn)作發(fā)展起來，并獲得巨大的社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益，同時(shí)還將
轉(zhuǎn)貼于
推動(dòng)社會(huì)的前進(jìn)。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)不同于我們傳統(tǒng)意義上的企業(yè)，它具備獨(dú)特的特征：
1、風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)具有較強(qiáng)的創(chuàng)新性、大風(fēng)險(xiǎn)、低成功率的特點(diǎn)
風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)具備很強(qiáng)的探索精神，存在著很多不確定因素，如：技術(shù)的不成熟、較高的創(chuàng)新程度等，因此，在新技術(shù)的開發(fā)研究中會(huì)本文由收集整理遇到這樣或那樣的失敗是十分常見的。美國的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)中成功率在20%——30%之間。這主要是由于一方面風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資的對象一般是那些剛起步的高新技術(shù)或產(chǎn)品，并沒有抵押或擔(dān)保，另一方面是由于投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)處于設(shè)計(jì)的初步階段還不完善，還不能確定高新技術(shù)是否能轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)。
2、風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)具備較高的收益性
風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)一旦取得成功將會(huì)帶來巨大的收益，將大幅度提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，降低生產(chǎn)成本，迅速的擴(kuò)充國內(nèi)外市場，促進(jìn)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。正因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資是一種戰(zhàn)略性的未來投資，所以很多投資者往往對投資中的風(fēng)險(xiǎn)視而不見，這主要是受高額回報(bào)的影響。
3、風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)是具有知識(shí)、技術(shù)的高級人才密集的企業(yè)
一般來說，那些較為成功的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中集聚著一批高素質(zhì)的創(chuàng)新技術(shù)人才，這是風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)面對激烈變化的市場競爭最寶貴的資源。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)一般對職工的技術(shù)要求很高，一般高技術(shù)人才占企業(yè)人數(shù)的50%——80%，否則將不能勝任。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的經(jīng)營管理人員不僅要具備現(xiàn)代化的科學(xué)技術(shù)水平，還要具備現(xiàn)代化的科學(xué)管理理念和知識(shí)。例如：美國的硅谷年產(chǎn)值達(dá)400億美元，而它擁有的博士學(xué)位的科技人才有6000名，工程師更是達(dá)到15000名。可見，在世界新技術(shù)革命的浪潮中，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的高新技術(shù)人才是多么的重要。
4、風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)具有很強(qiáng)的情報(bào)信息和應(yīng)變能力
風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的成敗除了要擁有一批高新技術(shù)人才外，還必須具有良好的情報(bào)工作。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)如果做不好信息情報(bào)工作就不能把握企業(yè)前進(jìn)的方向。目前很多國家已經(jīng)將信息、能源、原材料作為現(xiàn)代國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的三大支柱，所以，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)必須能依靠有效的手段獲取到各種有價(jià)值的信息情報(bào)，以便在競爭中一舉擊敗對手。
5、風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)資本具有較低的流動(dòng)性
投資者一般是在企業(yè)創(chuàng)立之初就將資金投入到風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)中，直至企業(yè)股票上市或者被收購轉(zhuǎn)讓才能獲得回報(bào)，因此具有較長的投資期。也就使得資金的流動(dòng)性較差。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資本一旦退出時(shí)，企業(yè)撤資將十分困難，這也使得風(fēng)險(xiǎn)投資的流動(dòng)性低。
四、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的控制對策
投資風(fēng)險(xiǎn)的控制是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理人員在經(jīng)過對風(fēng)險(xiǎn)的分析和衡量后，針對企業(yè)的投資所面臨的不同風(fēng)險(xiǎn)因素而采取的控制風(fēng)險(xiǎn)的措施，從而使企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資消除或減小，并降低企業(yè)的預(yù)期損失。
（一）風(fēng)險(xiǎn)的避免
在風(fēng)險(xiǎn)投資管理中，風(fēng)險(xiǎn)的避免是一種較為消極的方法。主要是通過對風(fēng)險(xiǎn)源的中斷來徹底消除某一風(fēng)險(xiǎn)造成的損失和一些潛在的負(fù)面影響。但是，這種方法的實(shí)施也同時(shí)帶來了風(fēng)險(xiǎn)可能帶來的收益的損失。在現(xiàn)實(shí)中，風(fēng)險(xiǎn)避免將受到很多因素的影響，如：地震冰雹等自然災(zāi)害的發(fā)生、發(fā)生在世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)、國家法律政策的變化等。另外，很有可能避免某一風(fēng)險(xiǎn)時(shí)帶來了其他風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。
（二）風(fēng)險(xiǎn)損失的控制
損失控制主要是指在發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)之前對企業(yè)的投資過程中的某些方面進(jìn)行調(diào)整或重組，以便降低企業(yè)投資損失的發(fā)生。損失控制主要是通過損失發(fā)生的概率來降低企業(yè)投資損失的。一般情況下，企業(yè)可以采取改變企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)因素、改變風(fēng)險(xiǎn)因素所處的環(huán)境、改變風(fēng)險(xiǎn)因素與所處環(huán)境的相互作用機(jī)制等措施來完成對風(fēng)險(xiǎn)損失的控制。
（三）風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移控制
風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是一種風(fēng)險(xiǎn)控制的基本方法，主要是指企業(yè)將自己不愿意承擔(dān)的分先以某種方式轉(zhuǎn)移給其他單位或個(gè)人的一種風(fēng)險(xiǎn)管理措施。它主要包括：風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)的非保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。前者主要將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)公司，后者主要是指控制型風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移和財(cái)務(wù)
轉(zhuǎn)貼于
型風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。企業(yè)實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)的控制轉(zhuǎn)移主要的方法為：出售買賣合同，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到其他單位或個(gè)人。例如：企業(yè)可以采取向下承包的形式將風(fēng)險(xiǎn)較大的投資項(xiàng)目轉(zhuǎn)移到其他經(jīng)濟(jì)單位或個(gè)人，并按照合同約定將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去。所有那些無節(jié)制的、無限度的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移都是違法的、不道德的行為，必須通過合理合法的手段進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。
（四）財(cái)務(wù)控制策略
【關(guān)鍵詞】風(fēng)險(xiǎn)投資管理機(jī)制
風(fēng)險(xiǎn)投資是通過向極具增長潛力的未上市新興企業(yè)進(jìn)行權(quán)益資本或準(zhǔn)權(quán)益資本投資,并通過提供管理服務(wù)參與企業(yè)的發(fā)展過程,在企業(yè)創(chuàng)業(yè)成功后通過權(quán)益資本轉(zhuǎn)讓,實(shí)現(xiàn)高資本增值收益的一種特殊類型的金融資本運(yùn)作方式。從風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作過程來看,風(fēng)險(xiǎn)投資是包括融資、投資、投資后管理和退出四個(gè)主要環(huán)節(jié)的一種循環(huán)運(yùn)作過程。因此,風(fēng)險(xiǎn)投資的微觀運(yùn)行機(jī)制由風(fēng)險(xiǎn)投資的籌資機(jī)制、投入機(jī)制、投資后管理機(jī)制與退出機(jī)制構(gòu)成,形成了風(fēng)險(xiǎn)投資微觀機(jī)制的循環(huán)過程。由于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長的高度不確定性,以及風(fēng)險(xiǎn)投資家與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家之間信息的高度不對稱性,任何風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)都可以說是不完全的,都不可能預(yù)見到風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)將來所有可能發(fā)生的事情,也包括風(fēng)險(xiǎn)投資家與企業(yè)家將來可能發(fā)生的分歧與沖突。因此,風(fēng)險(xiǎn)投資家參與風(fēng)險(xiǎn)投資后的管理,比風(fēng)險(xiǎn)投資前評價(jià)和合同的設(shè)計(jì)更為重要。Kaplan和Stromberg(2001)認(rèn)為,投資前審慎調(diào)查、簽署投資協(xié)議和投資后管理是風(fēng)險(xiǎn)投資家降低成本的三項(xiàng)主要措施。所以,在風(fēng)險(xiǎn)投資后管理機(jī)制的內(nèi)涵與特征的基礎(chǔ)上,分析風(fēng)險(xiǎn)投資后管理機(jī)制的創(chuàng)新之處具有重要的意義。
一、風(fēng)險(xiǎn)投資后管理機(jī)制的涵義及內(nèi)容
“機(jī)制”一詞的運(yùn)用十分廣泛,對其涵義也有不同的理解?！皺C(jī)制”既可以用作描述事物構(gòu)成狀態(tài),即將描述對象作為一個(gè)大的系統(tǒng),并確定其子系統(tǒng)構(gòu)成與相互關(guān)系;“機(jī)制”也可以用作描述事物運(yùn)行規(guī)律,將描述對象的內(nèi)在機(jī)理,包括宏觀與微觀的理論解釋與分析;另外,更多的是“機(jī)制”可以被用來描述人們對事物運(yùn)行的制度安排,并由此而形成各種功能,這體現(xiàn)出人們對事物運(yùn)行客觀規(guī)律的認(rèn)識(shí)與運(yùn)用。而投資后管理是風(fēng)險(xiǎn)投資家控制投資風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)投資收益的重要環(huán)節(jié)。在投資后,為了促使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營的成功,風(fēng)險(xiǎn)投資家在力所能及的各個(gè)方面對被投資企業(yè)進(jìn)行扶植和培育。風(fēng)險(xiǎn)投資家為企業(yè)提供的服務(wù)包括以下幾方面。
1、常規(guī)性管理。主要指風(fēng)險(xiǎn)投資人在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)日常運(yùn)作過程中,通過各種常規(guī)性手段把握企業(yè)的經(jīng)營動(dòng)態(tài),并按照合法程序與權(quán)力,及時(shí)解決存在的各類問題。常規(guī)性管理的實(shí)質(zhì)就是根據(jù)被投企業(yè)經(jīng)營信息的動(dòng)態(tài)反饋,對其進(jìn)行監(jiān)控和管理的過程。
2、決策性管理。是指風(fēng)險(xiǎn)投資人通過派出人選出任被投企業(yè)董事、監(jiān)事或其他高管人員,完善企業(yè)的治理結(jié)構(gòu),參與企業(yè)的決策管理過程。由于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的特點(diǎn),決策管理過程通常是在信息不對稱的情況下作出的,因此派出得合格人選在整個(gè)決策過程中最重要的責(zé)任就是提供合理可行的決策建議,便于風(fēng)險(xiǎn)投資人作出正確決策。
3、增值。目的是最大限度地實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值增值。增值服務(wù)貫穿于常規(guī)性管理和決策性管理全過程之中,它主要包括協(xié)助組建管理團(tuán)隊(duì)、提供財(cái)務(wù)和融資服務(wù)、提供信息支持服務(wù)、提供法律顧問服務(wù)等內(nèi)容。因而,增值服務(wù)已成為風(fēng)險(xiǎn)投資人對投資項(xiàng)目后續(xù)管理中最重要的工作,這不僅僅是一個(gè)價(jià)值發(fā)現(xiàn)的過程,更是一個(gè)價(jià)值創(chuàng)造的過程。
二、風(fēng)險(xiǎn)投資后管理的動(dòng)因
任何投資活動(dòng)的動(dòng)力都來自于對利潤的追求。但是由于投資過程中各種不確定性因素的客觀存在,風(fēng)險(xiǎn)投資既有可能增值獲利,也有可能遭受損失。那么,價(jià)值增值的最大化、風(fēng)險(xiǎn)的防范和人力資本的充分應(yīng)用是風(fēng)險(xiǎn)投資后管理機(jī)制產(chǎn)生發(fā)展的主要?jiǎng)右颉?/p>
1、價(jià)值增值最大化的要求。風(fēng)險(xiǎn)投資后管理的目的是最大限度地實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值增值。風(fēng)險(xiǎn)投資家的風(fēng)險(xiǎn)投資后管理可從三個(gè)方面創(chuàng)造價(jià)值增值:為創(chuàng)業(yè)者提供合適的投資機(jī)會(huì);為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)確定最佳戰(zhàn)略或者如何最好地執(zhí)行戰(zhàn)略;為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供有價(jià)值的信息源。
當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)投資家的幫助下獲得投資機(jī)會(huì)、化解企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)以及減少不確定性和作出最佳決策時(shí),企業(yè)就創(chuàng)造了最大的價(jià)值增值。
2、防范風(fēng)險(xiǎn)的要求。風(fēng)險(xiǎn)投資的對象主要是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),風(fēng)險(xiǎn)投資家不僅要承擔(dān)技術(shù)開發(fā)和市場開拓的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn),還有由于風(fēng)險(xiǎn)投資的特殊性,承擔(dān)著風(fēng)險(xiǎn)與信息不對稱的風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是基于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)競爭環(huán)境的不確定性而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。由于商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)無法完全預(yù)測,風(fēng)險(xiǎn)投資家只能隨著風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營過程中出現(xiàn)的狀況來調(diào)節(jié)他們的后續(xù)管理水平。一般情況下,風(fēng)險(xiǎn)投資后管理的水平與商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)呈正相關(guān),與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)價(jià)值增值的預(yù)期呈負(fù)相關(guān),但是當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資后管理的強(qiáng)度與水平超過了一定的界限,風(fēng)險(xiǎn)投資家就可能會(huì)改變初衷并撤回投資。
在委托框架下,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家與風(fēng)險(xiǎn)投資家之間的信息不對稱,不僅存在于簽約投資前的項(xiàng)目評估階段,也存在于后續(xù)投資階段。簽約前的事前信息不對稱導(dǎo)致的主要問題是逆向選擇,投資后信息不對稱導(dǎo)致的主要問題是道德風(fēng)險(xiǎn)。因此,當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)越高,風(fēng)險(xiǎn)投資家進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資后管理的程度就越多。風(fēng)險(xiǎn)投資家通過投資后管理識(shí)別風(fēng)險(xiǎn),收集信息,加強(qiáng)對于投資資金的監(jiān)管,增加與管理團(tuán)隊(duì)的溝通機(jī)會(huì),從而幫助風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值與風(fēng)險(xiǎn)防范。
3、人力資本充分應(yīng)用的要求。在風(fēng)險(xiǎn)投資中,人力資本表現(xiàn)在兩個(gè)方面,一是風(fēng)險(xiǎn)投資家的經(jīng)驗(yàn),二是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的素質(zhì),二者都極端重要,而且是相互關(guān)聯(lián)、互相影響的。首先,風(fēng)險(xiǎn)投資家的經(jīng)驗(yàn)是決定風(fēng)險(xiǎn)投資后管理所產(chǎn)生的價(jià)值增值量與風(fēng)險(xiǎn)防范成效的最具決定性的因素。其次,風(fēng)險(xiǎn)投資后管理對于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家素質(zhì)的發(fā)揮提供了良好的激勵(lì)與約束機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中有特殊的重要性。與成熟企業(yè)相比,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)面臨著極度不確定的市場,具備極少的創(chuàng)業(yè)資源,并面臨高度的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家必須依靠自己的洞察力、創(chuàng)新能力、執(zhí)行能力等在不完全信息情況下作出決策。但是,在委托與信息不對稱的情況下,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家人力資本的重要作用必須依靠完善的管理機(jī)制才能夠充分發(fā)揮出來,因此,通過風(fēng)險(xiǎn)投資后監(jiān)管,對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家進(jìn)行激勵(lì)與約束就具有重要的意義。
三、風(fēng)險(xiǎn)投資后管理機(jī)制創(chuàng)新性分析
1、管理對象的深化:風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家人力資本為核心。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家人力資本不僅具有一般人力資本的特性,更具有特異性,這是風(fēng)險(xiǎn)投資后監(jiān)管機(jī)制涉及的核心內(nèi)容。概括而言,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家人力資本的特異性主要包括:企業(yè)家人力資本的低擔(dān)保性;企業(yè)家人力資本的高專用性;企業(yè)家人力資本的強(qiáng)顯示性;企業(yè)家人力資本的可抵押性。由于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家人力資本的特征和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的特殊性,風(fēng)險(xiǎn)投資后管理機(jī)制的設(shè)計(jì)不僅要考慮對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的激勵(lì),而且還要對其嚴(yán)格的約束與監(jiān)控。
在風(fēng)險(xiǎn)投資后管理中,應(yīng)該根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的不同發(fā)展階段,基于風(fēng)險(xiǎn)投資家與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家雙方人力資本與非人力資本因素的考慮,來進(jìn)行機(jī)制設(shè)計(jì)。對處于早期階段的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè),一方面企業(yè)家如果擁有相對較大的股權(quán),其邊際努力產(chǎn)生的邊際收益中的較大部分將歸自己所有,其將受到足夠的激勵(lì);另一方面,由于早期階段中風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的擔(dān)保能力相對不足,風(fēng)險(xiǎn)投資家為了減少投資風(fēng)險(xiǎn)和損失,必須持有較大的最終控制權(quán),并使公司的利益凌駕于企業(yè)家之上,甚至在必要時(shí)有權(quán)解雇企業(yè)家。隨著風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展,企業(yè)價(jià)值不斷提高,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的能力逐步顯現(xiàn),聲譽(yù)不斷提高,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家所擁有的非人力資產(chǎn)與價(jià)值也在提高,使得風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家擔(dān)保能力將不斷得以提高,而風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)則可能相應(yīng)降低。與此相對應(yīng),企業(yè)家對企業(yè)的最終控制權(quán)應(yīng)當(dāng)增加。因此,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的治理機(jī)制應(yīng)具有一定的動(dòng)態(tài)可調(diào)整性,即根據(jù)企業(yè)的實(shí)際發(fā)展和運(yùn)營狀況以及企業(yè)家的能力是否適應(yīng)企業(yè)的發(fā)展要求而配置控制權(quán),也就是說,企業(yè)家的能力和企業(yè)的經(jīng)營績效及潛力在很大程度上決定了他們與風(fēng)險(xiǎn)投資家之間的談判能力。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)治理機(jī)制的核心是對企業(yè)家進(jìn)行良好的激勵(lì)、嚴(yán)格的約束與監(jiān)控,并體現(xiàn)動(dòng)態(tài)可調(diào)整性。
2、管理手段的創(chuàng)新:對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的控制權(quán)分配和轉(zhuǎn)移安排。風(fēng)險(xiǎn)投資后管理機(jī)制中人力資源管理機(jī)制實(shí)質(zhì)上是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的控制權(quán)分配和轉(zhuǎn)移的治理機(jī)制,是風(fēng)險(xiǎn)投資家和企業(yè)家之間長期重復(fù)博弈后最終會(huì)形成的一個(gè)最優(yōu)博弈結(jié)果。因此,對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的控制權(quán)分配和轉(zhuǎn)移安排是風(fēng)險(xiǎn)投資后管理機(jī)制中最核心的手段。Kapla和Stromberg(2000)實(shí)證研究表明風(fēng)險(xiǎn)投資家通過合約將剩余索取權(quán)、投票權(quán)、清算權(quán)以及其他控制權(quán)的分配分開進(jìn)行,而這些權(quán)力的分配取決于企業(yè)在某一個(gè)階段的可觀察或度量的指標(biāo)所顯示的企業(yè)經(jīng)營狀況,因而控制權(quán)的相機(jī)轉(zhuǎn)移也是逐步的、多層次的。
為了解決風(fēng)險(xiǎn)投資中風(fēng)險(xiǎn)資本家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家在企業(yè)經(jīng)營發(fā)展各個(gè)階段相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的控制權(quán)分配和轉(zhuǎn)移安排問題,對風(fēng)險(xiǎn)投資中人力資本的激勵(lì)與約束機(jī)制進(jìn)行了諸多創(chuàng)新,其手段具體包括以下幾點(diǎn)。
(1)以可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股為主要融資工具的控制權(quán)約束與激勵(lì)。可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股為主的融資結(jié)構(gòu)實(shí)質(zhì)上是對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家一種控制權(quán)激勵(lì),促使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家將人力資本最大限度地投入到企業(yè)中去,努力把企業(yè)經(jīng)營成功,實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資收益的最大化和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家個(gè)人效用最大化。
(2)分階段投資并保留中止投資的權(quán)利。一旦風(fēng)險(xiǎn)投資家發(fā)現(xiàn)任何有關(guān)未來回報(bào)的負(fù)面信息,下一階段的融資可能被終止,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的人力資本價(jià)值也就無法實(shí)現(xiàn),這種方式也減少了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家試圖對企業(yè)剩余索取權(quán)進(jìn)行重新談判的機(jī)會(huì)主義行為。
(3)以股票贈(zèng)與和股票期權(quán)為主要形式的激勵(lì)性報(bào)酬計(jì)劃。通過上述方式,將風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家與企業(yè)的未來經(jīng)營狀況緊密聯(lián)系起來,風(fēng)險(xiǎn)投資家與企業(yè)家利益實(shí)現(xiàn)了高度趨同,降低了委托關(guān)系中的道德風(fēng)險(xiǎn)。
(4)投資者退出權(quán)約束。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)業(yè)績低于預(yù)期目標(biāo)時(shí),風(fēng)險(xiǎn)投資家為減少損失,將其前期投資以某個(gè)事先確定的價(jià)格回售給被投資企業(yè)。這種行為不僅會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)實(shí)質(zhì)運(yùn)作資本數(shù)量的減少,還會(huì)通過資本市場的信息傳遞效應(yīng)影響風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的后續(xù)階段的籌資,從而提高了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的努力程度。
3、激勵(lì)方式的組合:對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的顯性激勵(lì)與隱性激勵(lì)相結(jié)合。在風(fēng)險(xiǎn)投資中,對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的顯性激勵(lì)與隱性激勵(lì)方式的運(yùn)用,也是與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的人力資本特性緊密聯(lián)系的。但是由于信息不對稱以及契約的不完備性,企業(yè)內(nèi)部協(xié)調(diào)總是有限的,需要市場從外部來進(jìn)行推動(dòng),這種由外部競爭機(jī)制產(chǎn)生的對企業(yè)家的激勵(lì)稱為隱性激勵(lì)。單純的顯性激勵(lì)或隱性激勵(lì)均不能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家產(chǎn)生最有效的激勵(lì),二者的結(jié)合設(shè)計(jì)會(huì)取得更大激勵(lì)效果,而其中的關(guān)鍵就在于信息不對稱與不確定性的程度。
在風(fēng)險(xiǎn)投資的顯性激勵(lì)機(jī)制中,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的剩余控制權(quán)和索取權(quán)以及薪酬結(jié)構(gòu)是最重要的兩個(gè)方面。而風(fēng)險(xiǎn)投資中的報(bào)酬契約的創(chuàng)新在于按照經(jīng)營業(yè)績連續(xù)支付風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的薪酬,而不是在風(fēng)險(xiǎn)投資退出完全時(shí)集中支付。這種連續(xù)支付激勵(lì)機(jī)制對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的激勵(lì)效果可以有效地提高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的努力水平,為風(fēng)險(xiǎn)投資家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家雙方帶來更高的收益,也可以為風(fēng)險(xiǎn)投資家激勵(lì)與監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家提供更多的手段。但是由于風(fēng)險(xiǎn)投資中信息的高度不對稱以及風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長的高度不確定性,顯性激勵(lì)模式對企業(yè)家特殊人力資本的激勵(lì)具有一定的局限性。風(fēng)險(xiǎn)投資的隱性激勵(lì)機(jī)制能夠較好地解決這個(gè)問題。隱性激勵(lì)機(jī)制主要包括風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)相對業(yè)績激勵(lì)機(jī)制與聲譽(yù)激勵(lì)機(jī)制。在相對業(yè)績激勵(lì)機(jī)制中,由于風(fēng)險(xiǎn)投資家所關(guān)心的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的努力程度、智力因索、誠實(shí)和創(chuàng)新能力不易被觀察到,所以企業(yè)家的報(bào)酬不能直接與這些因素掛鉤,必須將報(bào)酬和可測量的工作績效掛鉤。由于使用相對業(yè)績比較能將風(fēng)險(xiǎn)投資中對企業(yè)家不可控的經(jīng)濟(jì)環(huán)境變動(dòng)影響進(jìn)行過濾,評價(jià)出企業(yè)經(jīng)營績效水平,能使企業(yè)家的努力水平接近最優(yōu)。在聲譽(yù)激勵(lì)機(jī)制中,由于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的人力資本具有逐步顯現(xiàn)性,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家可以通過自身的努力,將其人力資本潛能挖掘出來,不斷提高其人力資本價(jià)值,并提高其聲譽(yù),使其在下一輪風(fēng)險(xiǎn)融資時(shí),可以擁有更有利的競爭位置和更強(qiáng)的談判力量。所以聲譽(yù)激勵(lì)機(jī)制也為企業(yè)家人力資本提供了較好的隱性激勵(lì)機(jī)制。這二者事實(shí)上又有著密切的相關(guān)性。在聲譽(yù)激勵(lì)機(jī)制下相對業(yè)績比較有利于解決風(fēng)險(xiǎn)投資家與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家之間的信息不對稱問題,對完善投資契約具有積極的指導(dǎo)作用。
四、結(jié)論
風(fēng)險(xiǎn)投資后管理是風(fēng)險(xiǎn)投資循環(huán)過程中的核心環(huán)節(jié),隨著風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的發(fā)展成熟,風(fēng)險(xiǎn)投資后的管理支持越來越重要,對于風(fēng)險(xiǎn)投資的價(jià)值增值,風(fēng)險(xiǎn)防范和人力資本的充分應(yīng)用具有極其重要的作用。同時(shí),風(fēng)險(xiǎn)投資后管理也是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程,為了適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)投資的特殊運(yùn)作方式與管理需求,必須要對風(fēng)險(xiǎn)投資后管理機(jī)制進(jìn)行創(chuàng)新。風(fēng)險(xiǎn)投資后管理機(jī)制創(chuàng)新的核心在于以風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家人力資本為管理核心,以對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的控制權(quán)分配和轉(zhuǎn)移安排為手段,通過對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的顯性激勵(lì)與隱性激勵(lì)相結(jié)合的方式,實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資后管理機(jī)制的良好運(yùn)行。
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關(guān)鍵詞：上市公司風(fēng)險(xiǎn)投資優(yōu)勢
自上個(gè)世紀(jì)90年代開始，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長并一直保持前所未有的良好發(fā)展勢頭，這一現(xiàn)象被眾多學(xué)者和經(jīng)濟(jì)界人士譽(yù)為“新經(jīng)濟(jì)”。有研究表明，美國“新經(jīng)濟(jì)”的形成是與其高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展分不開的。據(jù)估計(jì)，美國經(jīng)濟(jì)增長的70%來自于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，而高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資是一對孿生兄弟，在風(fēng)險(xiǎn)投資貧瘠的土地上不可能出現(xiàn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的綠洲。撒切爾夫人曾說過，英國落后于美國的不在于高新技術(shù)而在于風(fēng)險(xiǎn)投資，風(fēng)險(xiǎn)投資對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展所具有的巨大推動(dòng)力是毋庸置疑的。在風(fēng)險(xiǎn)投資比較發(fā)達(dá)的西方國家，企業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)投資的積極參與者，如1996年美國企業(yè)投資者的風(fēng)險(xiǎn)資本在總的風(fēng)險(xiǎn)資本中所占的比例達(dá)到30%，英國企業(yè)投資者的風(fēng)險(xiǎn)資本在總的風(fēng)險(xiǎn)資本中也占有18%，而我國的風(fēng)險(xiǎn)投資資金主要來源于國家財(cái)政，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資所占比重很小，尚未發(fā)揮出應(yīng)有的作用。本文就上市公司的風(fēng)險(xiǎn)投資問題進(jìn)行研究。
一、上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的必要性
有研究表明，我國存在著兩種不對稱現(xiàn)象：一種是一些國有企業(yè)包括上市公司存在的低技術(shù)結(jié)構(gòu)、低創(chuàng)新能力與高籌資能力的不對稱；另一種是中小高新技術(shù)企業(yè)所存在的高科技含量、高增長潛力與低融資能力的不對稱。這一方面使得上市公司籌集的大量資金因沒有好的投資項(xiàng)目而閑置，或者在原有的主營業(yè)務(wù)上進(jìn)行簡單的擴(kuò)張，或者存放于銀行以獲取較低的利息收益，或者簡單地投資于債券以使資金得到保值，這些都造成了資金的大量浪費(fèi)；而另一方面，大量高新技術(shù)成果因資金缺乏無法實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，又造成技術(shù)資源的大量浪費(fèi)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國近幾年來每年都有將近3萬項(xiàng)的科研成果，轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的只有20%，形成產(chǎn)業(yè)規(guī)模的不過5%，從而嚴(yán)重地制約了我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。針對這種資金和技術(shù)配置錯(cuò)位的情況，筆者設(shè)想：如果上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，便可以將上市公司的高籌資能力和高新技術(shù)企業(yè)的高科技含量相結(jié)合，既可為高新技術(shù)企業(yè)解決資金危機(jī)，也可使上市公司進(jìn)行技術(shù)改造和產(chǎn)業(yè)升級，實(shí)現(xiàn)上市公司和高新技術(shù)企業(yè)的雙贏。上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的必要性具體來說主要有以下三個(gè)方面：
1.為上市公司的大量資金尋求了好的出路。上市公司是我國企業(yè)中的優(yōu)秀代表，他們具有比較高的籌資能力，可以通過在證券市場發(fā)行股票、債券或從銀行貸款取得大量資金。但由于我國現(xiàn)處于買方市場，在物質(zhì)和資本豐富的買方市場下，資本要想得到較好的收益日益困難，尤其是在競爭激烈、成熟的傳統(tǒng)投資領(lǐng)域，要想得到較高的投資報(bào)酬率很難，投資者必須尋找新的投資機(jī)會(huì)。高新技術(shù)企業(yè)具有較高的成長性，投資于高新技術(shù)企業(yè)可以獲得比傳統(tǒng)投資高的收益，當(dāng)然也要冒著較高的投資風(fēng)險(xiǎn)，所以風(fēng)險(xiǎn)投資是上市公司資本的一個(gè)好去處。
2.降低上市公司內(nèi)部研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，使上市公司獲得新的技術(shù)創(chuàng)新源。21世紀(jì)是信息時(shí)代，在信息社會(huì)里，技術(shù)的發(fā)展可謂日新月異，企業(yè)之間的競爭主要表現(xiàn)為技術(shù)上的競爭，企業(yè)只有科技上不斷創(chuàng)新并處于領(lǐng)先地位才能在競爭中立于不敗之地。上市公司要想獲得新的技術(shù)創(chuàng)新源，途徑主要有兩種：一是通過公司內(nèi)部研發(fā)直接獲得，二是通過風(fēng)險(xiǎn)投資投資于高新技術(shù)企業(yè)間接取得。上市公司如果通過內(nèi)部研發(fā)直接投資于高新技術(shù)，將可能由于較高的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)面臨投資失??；上市公司如果通過風(fēng)險(xiǎn)投資投資于具有一定技術(shù)和市場基礎(chǔ)的高新技術(shù)企業(yè)，同時(shí)輔之以良好的運(yùn)作優(yōu)勢，將會(huì)極大地提高投資的成功率，從而憑借高新技術(shù)企業(yè)來不斷更新自己的技術(shù)，使企業(yè)跟上科技進(jìn)步的步伐而不斷地發(fā)展壯大。如著名的朗訊科技成功的一個(gè)重要原因便在于他的技術(shù)優(yōu)勢，其貝爾實(shí)驗(yàn)室擁有遍布全球25個(gè)國家的3萬多位專家，曾誕生出11位諾貝爾獎(jiǎng)得主，平均每個(gè)工作日創(chuàng)造4項(xiàng)專利，其中功不可沒的便是朗訊科技全額投資設(shè)立的風(fēng)險(xiǎn)投資子公司在對朗訊科技具有戰(zhàn)略意義的光通訊、半導(dǎo)體和電子商務(wù)等具有高成長性的高新技術(shù)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資，彌補(bǔ)了公司內(nèi)部研發(fā)的不足，使公司可以迅速地進(jìn)入新的領(lǐng)域。
3.有利于帶動(dòng)我國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展。我國的風(fēng)險(xiǎn)投資起步比較晚，相對于風(fēng)險(xiǎn)投資比較發(fā)達(dá)的西方國家來說，風(fēng)險(xiǎn)投資還不夠發(fā)達(dá)，鑒于風(fēng)險(xiǎn)投資對一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用，我們應(yīng)該努力地發(fā)展我國的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資不僅需要大量的資金投入，更需要投資者的投資理念和管理方式的投入，這是一般企業(yè)所無法達(dá)到的。而上市公司是我國企業(yè)中的先進(jìn)代表，其在資金、人才和管理等多方面具有其他企業(yè)所無法比擬的優(yōu)勢，所以由上市公司來帶動(dòng)我國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展是最合適不過了。
二、上市公司從事風(fēng)險(xiǎn)投資的優(yōu)勢
上市公司在從事風(fēng)險(xiǎn)投資方面具有的優(yōu)勢主要有以下三個(gè)方面：
1.資金優(yōu)勢。高新技術(shù)企業(yè)具有高投入、高風(fēng)險(xiǎn)和高成長的特性，在其創(chuàng)立和成長期需要大量的資金投入，但由于風(fēng)險(xiǎn)高，使得高新技術(shù)企業(yè)很難從傳統(tǒng)的融資渠道取得資金，而上市公司可以通過在證券市場上發(fā)行股票、債券或從銀行貸款取得大量資金，這些資金大多是權(quán)益資本，沒有還本付息的限制性約束，這些特性都非常符合高新技術(shù)企業(yè)的資金需求，所以在資金方面上市公司具有明顯的優(yōu)勢。
2.運(yùn)作優(yōu)勢。風(fēng)險(xiǎn)投資不僅是資金的投入，更有投資者的投資理念和管理方式的投入。由于上市公司是我國企業(yè)中的先進(jìn)代表，處于市場競爭的最前沿，其在經(jīng)營管理和風(fēng)險(xiǎn)管理等方面具有一定的優(yōu)勢；另外，上市公司一般和證券公司、投資公司、財(cái)務(wù)公司等具有密切的聯(lián)系，這些專業(yè)機(jī)構(gòu)的幫助將會(huì)加大上市公司在風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作方面的成功率。
3.風(fēng)險(xiǎn)資本的退出優(yōu)勢。任何資金都有逐利和避險(xiǎn)的特征，風(fēng)險(xiǎn)資本也不例外。企業(yè)之所以進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資也主要是因?yàn)楦咝录夹g(shù)企業(yè)具有較高的成長性，等到高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展壯大后便可將手中持有的股權(quán)出售而獲得較高的投資收益。由于我國的主板市場規(guī)定的門檻比較高，風(fēng)險(xiǎn)資本的退出主要是通過二板市場，但由于我國建立二板市場較晚，風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制不全，致使一般的風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展不暢。上市公司可以充分利用現(xiàn)有的主板市場進(jìn)行資本運(yùn)作，達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)資本的退出，從而獲取收益。
三、上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的方式
上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的方式總的來說有以下兩種：
1.直接投資。所謂直接投資就是指上市公司通過收購兼并或參股投資于高新技術(shù)企業(yè)，即直接將資金投向高新技術(shù)企業(yè)。這種方式能在一定程度上降低委托成本，能擴(kuò)大公司的規(guī)模和科技實(shí)力，但是風(fēng)險(xiǎn)比較集中，一般只適用投資于與自身產(chǎn)業(yè)比較接近的高新技術(shù)領(lǐng)域，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及到工程技術(shù)、市場營銷、資本運(yùn)營等多方面，如果介入自己不熟悉的領(lǐng)域就會(huì)缺乏相關(guān)的知識(shí)、人才和經(jīng)驗(yàn)，這無疑會(huì)加大投資的風(fēng)險(xiǎn)。
2.間接投資。所謂間接投資就是先投資設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資公司或投資于風(fēng)險(xiǎn)投資公司，然后再由風(fēng)險(xiǎn)投資公司對高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行投資。這種方式下企業(yè)的出資額可多可少，由企業(yè)根據(jù)自己的資金情況來確定，因?yàn)槭羌贤顿Y，投資比較分散，另外風(fēng)險(xiǎn)投資公司具有專業(yè)的管理優(yōu)勢，所以投資風(fēng)險(xiǎn)相對直接投資要小得多，也不受投資領(lǐng)域的限制，但是，這種方式不利于上市公司全面提升主營業(yè)務(wù)的科技實(shí)力和改變業(yè)務(wù)方向，一般只使用于資金實(shí)力相對不是很雄厚的上市公司。
通過上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的必要性和具有的優(yōu)勢的分析可以知道，上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資將會(huì)實(shí)現(xiàn)上市公司和高新技術(shù)企業(yè)的雙贏。但同時(shí)我們也應(yīng)該認(rèn)識(shí)到上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資并不是公司的主要經(jīng)營業(yè)務(wù)，雖然對外投資日益成為公司經(jīng)營中的重要一環(huán)，投資收益在公司收益總額中也占有相當(dāng)?shù)谋戎兀强匆粋€(gè)企業(yè)是否具有發(fā)展前景仍然是看他的主業(yè)經(jīng)營得如何，所以上市公司作為風(fēng)險(xiǎn)投資者同專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資者在公司資金的分配上和風(fēng)險(xiǎn)投資對象的選擇上等方面應(yīng)有所區(qū)別，在公司資金的分配上應(yīng)以主業(yè)為主，在風(fēng)險(xiǎn)投資對象的選擇上也應(yīng)選擇那些處于成長期的高新技術(shù)企業(yè)以盡量降低投資風(fēng)險(xiǎn)。我們相信，在上市公司的帶動(dòng)下，我國的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)將會(huì)取得前所未有的發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
【關(guān)鍵詞】 風(fēng)險(xiǎn)投資 管理 問題
從投資行為的角度來講，風(fēng)險(xiǎn)投資是指把資本投向蘊(yùn)藏著失敗風(fēng)險(xiǎn)的高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域，旨在促使高新技術(shù)成果盡快商品化、產(chǎn)業(yè)化，以取得高資本收益的一種投資過程。從運(yùn)作方式來看，風(fēng)險(xiǎn)投資是指由專業(yè)化人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術(shù)企業(yè)投入風(fēng)險(xiǎn)資本的過程，也是協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)投資家、技術(shù)專家、投資者的關(guān)系，利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的一種投資方式。
一、國外企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資回溯及環(huán)境分析
國外對風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境的研究開始于20世紀(jì)80年代，為了分析和解釋不同國家和地區(qū)間風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的差異性，國外許多學(xué)者從不同角度考察了各種環(huán)境因素對風(fēng)險(xiǎn)投資形成和發(fā)展的影響。
從發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的成功實(shí)踐來看，風(fēng)險(xiǎn)投資是一種最有效的高科技自主創(chuàng)新企業(yè)投資機(jī)制，是中小型高科技企業(yè)走向成功的孵化器，是高科技企業(yè)發(fā)展的金融發(fā)動(dòng)機(jī)。風(fēng)險(xiǎn)投資已成為一個(gè)國家提高自主創(chuàng)新能力，增強(qiáng)國際競爭力的一個(gè)必不可少的重要因素。沒有風(fēng)險(xiǎn)投資的支持，創(chuàng)新者就不可能實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)的夢想，也就不可能把科技成果轉(zhuǎn)化成為現(xiàn)實(shí)的生產(chǎn)力，轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品和技術(shù)，當(dāng)然也就不可能在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮創(chuàng)新的作用。
二、我國企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資概述
1、風(fēng)險(xiǎn)投資管理的發(fā)展歷程
由于中國正處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場經(jīng)濟(jì)體制過渡的時(shí)期，同時(shí)又面臨著傳統(tǒng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)向知識(shí)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的任務(wù)，客觀條件的限制使得中國風(fēng)險(xiǎn)投資所必需的配套環(huán)境還沒有完全建立起來，增加了我國發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的復(fù)雜性。
我國的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)發(fā)展共分為三個(gè)階段，1985―1991年的先期探索階段，1991―1997年的全面興起階段，1998年至今的加速發(fā)展階段。我國的風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展曾在2000年掀起一個(gè)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量達(dá)249家，較1999年增長111%。2001年和2002年我國風(fēng)險(xiǎn)投資的增長速度均明顯減緩。2003年、2004年機(jī)構(gòu)數(shù)量出現(xiàn)下降。直到2005年，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量出現(xiàn)了正增長。20世紀(jì)90年代后期，我國的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)進(jìn)入一個(gè)新的階段。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前全國已有400多家風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)，總規(guī)模在400億左右。但近年來，由于世界經(jīng)濟(jì)的不景氣，尤其是2008年全球金融海嘯，對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了重大影響，也影響了風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展逐漸減緩，這也給了風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)一個(gè)冷靜思考的機(jī)會(huì)。
2、風(fēng)險(xiǎn)投資及其基本特點(diǎn)
風(fēng)險(xiǎn)投資也被稱為創(chuàng)業(yè)投資，是指由一些專業(yè)人員或?qū)ｉT機(jī)構(gòu)向那些剛剛成立或增長迅速、潛力很大、風(fēng)險(xiǎn)也很大的未上市新興企業(yè)提供長期股權(quán)融資和增值服務(wù)，培育企業(yè)快速成長，數(shù)年后再通過上市、兼并或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資，從而取得高額投資回報(bào)的一種投資方式。風(fēng)險(xiǎn)資本、風(fēng)險(xiǎn)投資人、投資對象、投資期限、投資目的和投資方式構(gòu)成了風(fēng)險(xiǎn)投資的六要素。
典型的風(fēng)險(xiǎn)投資往往具有以下幾個(gè)基本特征：投資對象多為處于創(chuàng)業(yè)期的中小型企業(yè)，而且多為高新技術(shù)企業(yè)；期限至少在3.7年以上，投資方式一般為股權(quán)投資，通常占被投資企業(yè)15%～20%的股權(quán)，而不要求取得控股權(quán)，也不需要任何擔(dān)?；虻盅?；投資決策建立在高度專業(yè)化和程序化的基礎(chǔ)之上；風(fēng)險(xiǎn)投資人一般積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，提供增值服務(wù)：除了種子期融資以外，風(fēng)險(xiǎn)投資人一般也對被投資企業(yè)以后各發(fā)展階段的融資需求予以滿足；由于投資目的是追求超額回報(bào)，當(dāng)被投資企業(yè)增值后，風(fēng)險(xiǎn)投資人會(huì)通過上市、收購兼并或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出資本，實(shí)現(xiàn)增值；風(fēng)險(xiǎn)性極高，投資失敗的可能性平均在70%左右，但一旦成功，便會(huì)獲得超額回報(bào)。
3、我國風(fēng)險(xiǎn)投資操作流程
風(fēng)險(xiǎn)投資操作流程包括七個(gè)部分：風(fēng)險(xiǎn)資金的籌建、尋找有潛力項(xiàng)目、粗略篩選、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素詳細(xì)分析和評價(jià)、談判達(dá)成合作協(xié)議、項(xiàng)目監(jiān)控和信息反饋、風(fēng)險(xiǎn)資金成功退出。操作流程如圖1所示。
4、上海廣電SVA風(fēng)險(xiǎn)投資管理方法
廣電企業(yè)理念系統(tǒng)體現(xiàn)為：超越（Surpass）、價(jià)值（Value）和行動(dòng)（Action）三方面含義（也稱“SVA”理念），其中“價(jià)值”是核心，“超越”是精神，“行動(dòng)”是準(zhǔn)則，三者之間相互依存、互相促進(jìn)、共同發(fā)展。
上海廣電SVA風(fēng)險(xiǎn)投資方法是很成功的案例。其戰(zhàn)略與結(jié)構(gòu)主要由征集項(xiàng)目、項(xiàng)目篩選、項(xiàng)目建立、運(yùn)作支持和退出構(gòu)成。征集項(xiàng)目主要集中于項(xiàng)目流與系統(tǒng)的項(xiàng)目開發(fā)。項(xiàng)目篩選是指運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)投資模式尋找、篩選項(xiàng)目，為廣電股份作戰(zhàn)略性投資；要經(jīng)過初步篩選和專題會(huì)談最終確定項(xiàng)目。項(xiàng)目建立后應(yīng)深入調(diào)研，并進(jìn)行投資條款談判，實(shí)現(xiàn)雙方共贏，最終確定投資決策。運(yùn)作支持關(guān)系到風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境，內(nèi)部環(huán)境主要取決于企業(yè)文化與員工凝聚力。最后股份整合廣電股份并單獨(dú)上市出售。
上海廣電SVA風(fēng)險(xiǎn)投資能夠成功關(guān)鍵贏在其深刻的投資理念與獨(dú)到的投資哲學(xué)。SVA風(fēng)險(xiǎn)投資能夠認(rèn)識(shí)到創(chuàng)業(yè)投資本質(zhì)上不是對項(xiàng)目的投資而是對人的投資，最大限度地挖掘員工的價(jià)值是其投資的關(guān)鍵。在其投資哲學(xué)的引領(lǐng)下，SVA風(fēng)險(xiǎn)投資注重價(jià)值網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建，在為投資企業(yè)構(gòu)件優(yōu)質(zhì)成長網(wǎng)絡(luò)的同時(shí)也在為自己公司的發(fā)展搭建一個(gè)高起點(diǎn)的事業(yè)拓展平臺(tái)。
三、我國企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資管理面臨的問題及對策研究
1、面臨的問題
（1）在風(fēng)險(xiǎn)投資的要素上重資金和技術(shù)要素，輕其他要素。風(fēng)險(xiǎn)投資方認(rèn)為，只有高投入，才會(huì)有高產(chǎn)出，甚至認(rèn)為自己資金越多越好，越多越有實(shí)力，眼睛只盯著高投入項(xiàng)目，而忽略了那些雖然投資少，但有發(fā)展前途的項(xiàng)目。實(shí)際上，風(fēng)險(xiǎn)投資方的實(shí)力既在于自身資金多少，更在于自身人員素質(zhì)。風(fēng)險(xiǎn)投資公司投資的過程中，大多存在重點(diǎn)放在資金投入上，而忽略其他要素的投入；評估項(xiàng)目時(shí)，過多地注重財(cái)務(wù)和技術(shù)，而忽略市場和管理等問題。
（2）從風(fēng)險(xiǎn)投資的決策看，決策不科學(xué)。重收益，輕風(fēng)險(xiǎn)，一味地拍腦袋決策，而忽略決策前科學(xué)周密的調(diào)研工作和可行性分析，且投機(jī)心理重。風(fēng)險(xiǎn)投資是以理性決策為基本前提的，需經(jīng)過各方面研究論證，以竭力降低投資為目的，不能存半點(diǎn)僥幸，否則，就會(huì)以失敗告終。
（3）從風(fēng)險(xiǎn)投資管理過程看，重投入、輕跟蹤管理。風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)之一就是操作性強(qiáng)。正如美國著名風(fēng)險(xiǎn)投資家皮徹約翰遜所說：“我們不僅把骰子擲出去，我們還吹它們，使勁兒地吹?！蔽覈壳暗娘L(fēng)險(xiǎn)投資普遍存在投入后管理跟不上、管理不善的問題。
（4）重導(dǎo)入戰(zhàn)略，忽略退出戰(zhàn)略。在資金注入時(shí)，企業(yè)比較注意風(fēng)險(xiǎn)資金的導(dǎo)入戰(zhàn)略，而忽略退出戰(zhàn)略。一旦資金被退出，企業(yè)會(huì)因缺乏新的融資渠道，不能形成風(fēng)險(xiǎn)投資的良性循環(huán)。
（5）重第一次投入，輕第二次投入。風(fēng)險(xiǎn)投資公司一旦認(rèn)準(zhǔn)一個(gè)項(xiàng)目，一般就會(huì)注入第一筆資金，助其創(chuàng)業(yè)。但當(dāng)新企業(yè)擴(kuò)大時(shí)，就會(huì)要求進(jìn)一步提供資金以壯大企業(yè)實(shí)力，這時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司應(yīng)該為其第二次融資，以便達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)投資資本增值的目的。
（6）缺乏長期的經(jīng)營理念，只考慮短期的效益。有些風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)投資后，可能一時(shí)會(huì)有比較好的業(yè)績，但長期來看，并不能給投資者一個(gè)好的預(yù)期。長此以往，只能從根本上葬送投資者對于風(fēng)險(xiǎn)投資的熱情。
2、對策
（1）投資要素要集成化，資金來源要多元化。必須有一定具有市場前景和投資價(jià)值的技術(shù)、產(chǎn)品或構(gòu)想，風(fēng)險(xiǎn)投資公司才能據(jù)此融資投資，以期獲得超常規(guī)的資本膨脹和回報(bào)。必須有一定資金做支撐，這樣才能最終實(shí)現(xiàn)科技產(chǎn)業(yè)化。
（2）投資決策要科學(xué)化。因?yàn)閭€(gè)人決策的風(fēng)險(xiǎn)很大，所以在投資決策上，應(yīng)群體決策。要進(jìn)行市場與技術(shù)調(diào)查后再?zèng)Q策，進(jìn)行深入細(xì)致的調(diào)研工作，使決策建立在充分可行性研究的基礎(chǔ)上。
（3）風(fēng)險(xiǎn)管理要合理化。雖然風(fēng)險(xiǎn)投資是高風(fēng)險(xiǎn)的，但仍然要在最大限度上降低風(fēng)險(xiǎn)。因此，要明確風(fēng)險(xiǎn)投資公司的管理職能，要時(shí)常跟蹤風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的變化，但不能過多地干涉被風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)，可以通過對其指導(dǎo)的方式來控制風(fēng)險(xiǎn)。
（4）把握退出時(shí)機(jī)。風(fēng)險(xiǎn)投資的根本目的不是為了控股，而是利用高新技術(shù)企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)帶來的高收益取得高額的回報(bào)，所以風(fēng)險(xiǎn)投資最后一般要退出被投資企業(yè)的。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資在投資前就要規(guī)劃好退出的方式與時(shí)機(jī)。
（5）風(fēng)險(xiǎn)投資管理要整體化。風(fēng)險(xiǎn)投資公司對項(xiàng)目的運(yùn)作不能只限于項(xiàng)目選擇的成功，還要包括風(fēng)險(xiǎn)資本介入的方式、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的運(yùn)作方式，以及最后成功退出的一系列連續(xù)的過程。
（6）建立人才培養(yǎng)和人才激勵(lì)機(jī)制。中國應(yīng)努力培養(yǎng)一些專業(yè)基礎(chǔ)知識(shí)扎實(shí)，有較強(qiáng)管理和創(chuàng)新能力的復(fù)合型人才，以適應(yīng)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展對人才資源的需求。譬如在大學(xué)的教學(xué)計(jì)劃中注重跨學(xué)科、寬領(lǐng)域的課程設(shè)置，在風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)踐中給予風(fēng)險(xiǎn)投資家以高薪、股權(quán)和期權(quán)，加快國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資人才的選拔培養(yǎng)和國外相關(guān)人才的大量引進(jìn)。
四、結(jié)論
中國風(fēng)險(xiǎn)投資起步較晚，正處于探索和起步階段，還很不成熟。針對目前風(fēng)險(xiǎn)投資存在的問題，中國應(yīng)借鑒其他國家風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的成功經(jīng)驗(yàn)，采取積極穩(wěn)妥的風(fēng)險(xiǎn)投資策略，大力改造和提高傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，建立相對完善的投融資市場，拓寬融資渠道，積極發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)，以應(yīng)對激烈的全球經(jīng)濟(jì)的競爭。風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展需要大批高素質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資人才和具有長期增長潛力的高技術(shù)企業(yè)，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)相互促進(jìn)、相輔相成、協(xié)調(diào)發(fā)展的機(jī)制環(huán)境是中國政府亟待解決的問題。
雖然中國風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展存在風(fēng)險(xiǎn)較大、市場不成熟、制度不健全的國內(nèi)諸多問題，但是中國風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展的巨大潛在機(jī)遇不容忽視。中國版的google-百度在納斯達(dá)克首次公開募股，股票首日上市交易價(jià)格就飆升了三倍以上，這毫無疑問地向世界展示，“中國戰(zhàn)略”發(fā)展并取得成功的巨大潛力，風(fēng)險(xiǎn)投資在不久的將來也會(huì)成為中國經(jīng)濟(jì)崛起的加速器。
【參考文獻(xiàn)】
[1] 張兆國：高級財(cái)務(wù)管理[M]．武漢大學(xué)出版社，2002.
[2] 劉愛花：我國風(fēng)險(xiǎn)投資公司運(yùn)行機(jī)制的研究[D]．北方工業(yè)大學(xué)，2003．
[3] 郭濤：發(fā)展我國風(fēng)險(xiǎn)投資的思考[J]．經(jīng)濟(jì)師，2008（2）．
一、國外企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資回溯及環(huán)境分析
國外對風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境的研究開始于20世紀(jì)80年代，為了分析和解釋不同國家和地區(qū)間風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的差異性，國外許多學(xué)者從不同角度考察了各種環(huán)境因素對風(fēng)險(xiǎn)投資形成和發(fā)展的影響。從發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的成功實(shí)踐來看，風(fēng)險(xiǎn)投資是一種最有效的高科技自主創(chuàng)新企業(yè)投資機(jī)制，是中小型高科技企業(yè)走向成功的孵化器，是高科技企業(yè)發(fā)展的金融發(fā)動(dòng)機(jī)。風(fēng)險(xiǎn)投資已成為一個(gè)國家提高自主創(chuàng)新能力，增強(qiáng)國際競爭力的一個(gè)必不可少的重要因素。沒有風(fēng)險(xiǎn)投資的支持，創(chuàng)新者就不可能實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)的夢想，也就不可能把科技成果轉(zhuǎn)化成為現(xiàn)實(shí)的生產(chǎn)力，轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品和技術(shù)，當(dāng)然也就不可能在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮創(chuàng)新的作用。
二、我國企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資概述
1、風(fēng)險(xiǎn)投資管理的發(fā)展歷程
由于中國正處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場經(jīng)濟(jì)體制過渡的時(shí)期，同時(shí)又面臨著傳統(tǒng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)向知識(shí)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的任務(wù)，客觀條件的限制使得中國風(fēng)險(xiǎn)投資所必需的配套環(huán)境還沒有完全建立起來，增加了我國發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的復(fù)雜性。我國的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)發(fā)展共分為三個(gè)階段，1985—1991年的先期探索階段，1991—1997年的全面興起階段，1998年至今的加速發(fā)展階段。我國的風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展曾在2000年掀起一個(gè)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量達(dá)249家，較1999年增長111%。2001年和2002年我國風(fēng)險(xiǎn)投資的增長速度均明顯減緩。2003年、2004年機(jī)構(gòu)數(shù)量出現(xiàn)下降。直到2005年，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量出現(xiàn)了正增長。20世紀(jì)90年代后期，我國的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)進(jìn)入一個(gè)新的階段。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前全國已有400多家風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)，總規(guī)模在400億左右。但近年來，由于世界經(jīng)濟(jì)的不景氣，尤其是2008年全球金融海嘯，對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了重大影響，也影響了風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展逐漸減緩，這也給了風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)一個(gè)冷靜思考的機(jī)會(huì)。
2、風(fēng)險(xiǎn)投資及其基本特點(diǎn)
風(fēng)險(xiǎn)投資也被稱為創(chuàng)業(yè)投資，是指由一些專業(yè)人員或?qū)ｉT機(jī)構(gòu)向那些剛剛成立或增長迅速、潛力很大、風(fēng)險(xiǎn)也很大的未上市新興企業(yè)提供長期股權(quán)融資和增值服務(wù)，培育企業(yè)快速成長，數(shù)年后再通過上市、兼并或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資，從而取得高額投資回報(bào)的一種投資方式。風(fēng)險(xiǎn)資本、風(fēng)險(xiǎn)投資人、投資對象、投資期限、投資目的和投資方式構(gòu)成了風(fēng)險(xiǎn)投資的六要素。典型的風(fēng)險(xiǎn)投資往往具有以下幾個(gè)基本特征：投資對象多為處于創(chuàng)業(yè)期的中小型企業(yè)，而且多為高新技術(shù)企業(yè)；期限至少在3.7年以上，投資方式一般為股權(quán)投資，通常占被投資企業(yè)15%～20%的股權(quán)，而不要求取得控股權(quán)，也不需要任何擔(dān)保或抵押；投資決策建立在高度專業(yè)化和程序化的基礎(chǔ)之上；風(fēng)險(xiǎn)投資人一般積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，提供增值服務(wù)：除了種子期融資以外，風(fēng)險(xiǎn)投資人一般也對被投資企業(yè)以后各發(fā)展階段的融資需求予以滿足；由于投資目的是追求超額回報(bào)，當(dāng)被投資企業(yè)增值后，風(fēng)險(xiǎn)投資人會(huì)通過上市、收購兼并或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出資本，實(shí)現(xiàn)增值；風(fēng)險(xiǎn)性極高，投資失敗的可能性平均在70%左右，但一旦成功，便會(huì)獲得超額回報(bào)。
3、我國風(fēng)險(xiǎn)投資操作流程
風(fēng)險(xiǎn)投資操作流程包括七個(gè)部分：風(fēng)險(xiǎn)資金的籌建、尋找有潛力項(xiàng)目、粗略篩選、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素詳細(xì)分析和評價(jià)、談判達(dá)成合作協(xié)議、項(xiàng)目監(jiān)控和信息反饋、風(fēng)險(xiǎn)資金成功退出。操作流程如圖1所示。
4、上海廣電SVA風(fēng)險(xiǎn)投資管理方法
廣電企業(yè)理念系統(tǒng)體現(xiàn)為：超越（Surpass）、價(jià)值（Value）和行動(dòng)（Action）三方面含義（也稱“SVA”理念），其中“價(jià)值”是核心，“超越”是精神，“行動(dòng)”是準(zhǔn)則，三者之間相互依存、互相促進(jìn)、共同發(fā)展。上海廣電SVA風(fēng)險(xiǎn)投資方法是很成功的案例。其戰(zhàn)略與結(jié)構(gòu)主要由征集項(xiàng)目、項(xiàng)目篩選、項(xiàng)目建立、運(yùn)作支持和退出構(gòu)成。征集項(xiàng)目主要集中于項(xiàng)目流與系統(tǒng)的項(xiàng)目開發(fā)。項(xiàng)目篩選是指運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)投資模式尋找、篩選項(xiàng)目，為廣電股份作戰(zhàn)略性投資；要經(jīng)過初步篩選和專題會(huì)談最終確定項(xiàng)目。項(xiàng)目建立后應(yīng)深入調(diào)研，并進(jìn)行投資條款談判，實(shí)現(xiàn)雙方共贏，最終確定投資決策。運(yùn)作支持關(guān)系到風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境，內(nèi)部環(huán)境主要取決于企業(yè)文化與員工凝聚力。最后股份整合廣電股份并單獨(dú)上市出售。上海廣電SVA風(fēng)險(xiǎn)投資能夠成功關(guān)鍵贏在其深刻的投資理念與獨(dú)到的投資哲學(xué)。SVA風(fēng)險(xiǎn)投資能夠認(rèn)識(shí)到創(chuàng)業(yè)投資本質(zhì)上不是對項(xiàng)目的投資而是對人的投資，最大限度地挖掘員工的價(jià)值是其投資的關(guān)鍵。在其投資哲學(xué)的引領(lǐng)下，SVA風(fēng)險(xiǎn)投資注重價(jià)值網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建，在為投資企業(yè)構(gòu)件優(yōu)質(zhì)成長網(wǎng)絡(luò)的同時(shí)也在為自己公司的發(fā)展搭建一個(gè)高起點(diǎn)的事業(yè)拓展平臺(tái)。
三、我國企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資管理面臨的問題及對策研究
1、面臨的問題
（1）在風(fēng)險(xiǎn)投資的要素上重資金和技術(shù)要素，輕其他要素。風(fēng)險(xiǎn)投資方認(rèn)為，只有高投入，才會(huì)有高產(chǎn)出，甚至認(rèn)為自己資金越多越好，越多越有實(shí)力，眼睛只盯著高投入項(xiàng)目，而忽略了那些雖然投資少，但有發(fā)展前途的項(xiàng)目。實(shí)際上，風(fēng)險(xiǎn)投資方的實(shí)力既在于自身資金多少，更在于自身人員素質(zhì)。風(fēng)險(xiǎn)投資公司投資的過程中，大多存在重點(diǎn)放在資金投入上，而忽略其他要素的投入；評估項(xiàng)目時(shí)，過多地注重財(cái)務(wù)和技術(shù)，而忽略市場和管理等問題。
（2）從風(fēng)險(xiǎn)投資的決策看，決策不科學(xué)。重收益，輕風(fēng)險(xiǎn)，一味地拍腦袋決策，而忽略決策前科學(xué)周密的調(diào)研工作和可行性分析，且投機(jī)心理重。風(fēng)險(xiǎn)投資是以理性決策為基本前提的，需經(jīng)過各方面研究論證，以竭力降低投資為目的，不能存半點(diǎn)僥幸，否則，就會(huì)以失敗告終。
（3）從風(fēng)險(xiǎn)投資管理過程看，重投入、輕跟蹤管理。風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)之一就是操作性強(qiáng)。正如美國著名風(fēng)險(xiǎn)投資家皮徹約翰遜所說：“我們不僅把骰子擲出去，我們還吹它們，使勁兒地吹。”我國目前的風(fēng)險(xiǎn)投資普遍存在投入后管理跟不上、管理不善的問題。
（4）重導(dǎo)入戰(zhàn)略，忽略退出戰(zhàn)略。在資金注入時(shí)，企業(yè)比較注意風(fēng)險(xiǎn)資金的導(dǎo)入戰(zhàn)略，而忽略退出戰(zhàn)略。一旦資金被退出，企業(yè)會(huì)因缺乏新的融資渠道，不能形成風(fēng)險(xiǎn)投資的良性循環(huán)。
（5）重第一次投入，輕第二次投入。風(fēng)險(xiǎn)投資公司一旦認(rèn)準(zhǔn)一個(gè)項(xiàng)目，一般就會(huì)注入第一筆資金，助其創(chuàng)業(yè)。但當(dāng)新企業(yè)擴(kuò)大時(shí)，就會(huì)要求進(jìn)一步提供資金以壯大企業(yè)實(shí)力，這時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司應(yīng)該為其第二次融資，以便達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)投資資本增值的目的。
（6）缺乏長期的經(jīng)營理念，只考慮短期的效益。有些風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)投資后，可能一時(shí)會(huì)有比較好的業(yè)績，但長期來看，并不能給投資者一個(gè)好的預(yù)期。長此以往，只能從根本上葬送投資者對于風(fēng)險(xiǎn)投資的熱情。
2、對策
（1）投資要素要集成化，資金來源要多元化。必須有一定具有市場前景和投資價(jià)值的技術(shù)、產(chǎn)品或構(gòu)想，風(fēng)險(xiǎn)投資公司才能據(jù)此融資投資，以期獲得超常規(guī)的資本膨脹和回報(bào)。必須有一定資金做支撐，這樣才能最終實(shí)現(xiàn)科技產(chǎn)業(yè)化。
（2）投資決策要科學(xué)化。因?yàn)閭€(gè)人決策的風(fēng)險(xiǎn)很大，所以在投資決策上，應(yīng)群體決策。要進(jìn)行市場與技術(shù)調(diào)查后再?zèng)Q策，進(jìn)行深入細(xì)致的調(diào)研工作，使決策建立在充分可行性研究的基礎(chǔ)上。
（3）風(fēng)險(xiǎn)管理要合理化。雖然風(fēng)險(xiǎn)投資是高風(fēng)險(xiǎn)的，但仍然要在最大限度上降低風(fēng)險(xiǎn)。因此，要明確風(fēng)險(xiǎn)投資公司的管理職能，要時(shí)常跟蹤風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的變化，但不能過多地干涉被風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)，可以通過對其指導(dǎo)的方式來控制風(fēng)險(xiǎn)。
（4）把握退出時(shí)機(jī)。風(fēng)險(xiǎn)投資的根本目的不是為了控股，而是利用高新技術(shù)企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)帶來的高收益取得高額的回報(bào)，所以風(fēng)險(xiǎn)投資最后一般要退出被投資企業(yè)的。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資在投資前就要規(guī)劃好退出的方式與時(shí)機(jī)。
（5）風(fēng)險(xiǎn)投資管理要整體化。風(fēng)險(xiǎn)投資公司對項(xiàng)目的運(yùn)作不能只限于項(xiàng)目選擇的成功，還要包括風(fēng)險(xiǎn)資本介入的方式、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的運(yùn)作方式，以及最后成功退出的一系列連續(xù)的過程。
（6）建立人才培養(yǎng)和人才激勵(lì)機(jī)制。中國應(yīng)努力培養(yǎng)一些專業(yè)基礎(chǔ)知識(shí)扎實(shí)，有較強(qiáng)管理和創(chuàng)新能力的復(fù)合型人才，以適應(yīng)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展對人才資源的需求。譬如在大學(xué)的教學(xué)計(jì)劃中注重跨學(xué)科、寬領(lǐng)域的課程設(shè)置，在風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)踐中給予風(fēng)險(xiǎn)投資家以高薪、股權(quán)和期權(quán)，加快國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資人才的選拔培養(yǎng)和國外相關(guān)人才的大量引進(jìn)。
目前我國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的組織形式主要有以下幾種:
1.政府授權(quán)經(jīng)營集團(tuán)。如廣東省風(fēng)險(xiǎn)投資集團(tuán)。
2.國有獨(dú)資公司。如上海市創(chuàng)業(yè)投資公司、江蘇省高新科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司。
3.股份公司/有限責(zé)任公司。這類公司是由國有企業(yè),高新科技開發(fā)區(qū)企業(yè)、上市公司、民營企業(yè)等籌組的公司,其特點(diǎn)是共同籌組資金、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。如深圳創(chuàng)新科技投資公司、北京科技風(fēng)險(xiǎn)股份有限公司等。
4.上市公司分立機(jī)構(gòu)。如聯(lián)想投資公司、紅塔創(chuàng)新投資公司、上海申能創(chuàng)業(yè)投資公司。
5.大學(xué)發(fā)起設(shè)立公司。如清華科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司、北大招商創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司等。
6.民營及外資發(fā)起設(shè)立公司。如IDG中國投資公司(基金)、時(shí)代在線風(fēng)險(xiǎn)集團(tuán)。
國有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)與管理構(gòu)架:
企業(yè)特點(diǎn):
由地方政府及相關(guān)部門全資或控股出資組建;
授權(quán)經(jīng)營、委任企業(yè)法人代表或聘任經(jīng)營管理班子;
通過多種形式的風(fēng)險(xiǎn)投資,促進(jìn)當(dāng)?shù)貏?chuàng)新科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展;
通過項(xiàng)目投資及資本市場運(yùn)作,實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)增值保值;
根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)特點(diǎn),可用全額資本進(jìn)行投資;
賦予組建區(qū)域性“風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)協(xié)會(huì)”的功能;
可用國有風(fēng)險(xiǎn)資本,發(fā)起設(shè)立區(qū)域性或?qū)I(yè)性的各類“風(fēng)險(xiǎn)投資基金”;
根據(jù)發(fā)展需要,經(jīng)批準(zhǔn)可在國內(nèi)外設(shè)立子公司或分支機(jī)構(gòu);
接受委托,管理及運(yùn)作地方政府支持中小企業(yè)發(fā)展的專項(xiàng)“風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)新項(xiàng)目資金”;
根據(jù)發(fā)展需要,地方政府可分階段向風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)增加注入“風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)資金”,壯大其風(fēng)險(xiǎn)資本金。
管理構(gòu)架:
授權(quán)經(jīng)營公司不設(shè)立股東會(huì),由董事會(huì)行使出資者職權(quán);
參股、控股公司設(shè)立股東會(huì);
董事會(huì)決策機(jī)構(gòu),決定公司重大事項(xiàng);
監(jiān)事會(huì)是經(jīng)營監(jiān)督機(jī)構(gòu),按公司法和公司章程行使職權(quán);
經(jīng)營班子負(fù)責(zé)公司資產(chǎn)運(yùn)營管理及投資事務(wù),對董事會(huì)負(fù)責(zé);
通常設(shè)立項(xiàng)目投資部、財(cái)務(wù)管理部、戰(zhàn)略發(fā)展部、基金(資產(chǎn))管理部、人力資源部等工作機(jī)構(gòu),確保風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)運(yùn)作暢順;
風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)與獨(dú)資、控股、參股公司的關(guān)系是以產(chǎn)權(quán)為紐帶的出資者與經(jīng)營者的關(guān)系。
風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)可聘任獨(dú)立的專家委員會(huì),為進(jìn)一步改善經(jīng)營運(yùn)作及創(chuàng)新發(fā)展,定期提供研究咨詢。
風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的主要運(yùn)作管理模式及內(nèi)部治理結(jié)構(gòu):
以有限責(zé)任公司方式設(shè)立,對投資項(xiàng)目以股權(quán)管理方式運(yùn)作。
其管理特點(diǎn)有:
選擇投資項(xiàng)目——需符合國家產(chǎn)業(yè)政策及鼓勵(lì)發(fā)展領(lǐng)域的創(chuàng)新科技項(xiàng)目;
投資項(xiàng)目評審——由公司內(nèi)部的“投資決策委員會(huì)”和董事會(huì),審定投資項(xiàng)目及投資金額;
股權(quán)方式投資——以風(fēng)險(xiǎn)資金作股權(quán)投入,派出人員進(jìn)入被投資企業(yè)的董事會(huì)、監(jiān)事會(huì),參與企業(yè)的重大決策;
組成項(xiàng)目管理團(tuán)隊(duì)——由擅長技術(shù)與企業(yè)管理、金融財(cái)務(wù)等3至4名員工,跨越不同的功能管理部門組成,負(fù)責(zé)投資企業(yè)的動(dòng)態(tài)跟蹤管理,以及籌劃資本增值退出方案;
定期匯報(bào)進(jìn)展——由管理團(tuán)隊(duì)定期交流項(xiàng)目管理及進(jìn)展情況,對投資項(xiàng)目進(jìn)行全過程動(dòng)態(tài)研究與跟蹤,建立共識(shí)。避免局部管理不善而且危及整個(gè)項(xiàng)目計(jì)劃失敗;
資本運(yùn)作退出——通過項(xiàng)目股權(quán)轉(zhuǎn)讓或推薦項(xiàng)目企業(yè)上市,作為風(fēng)險(xiǎn)資本退出的主要途徑;
激勵(lì)與約束機(jī)制——對管理團(tuán)隊(duì)實(shí)施“風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目資本增值退出獎(jiǎng)勵(lì)辦法”。以及對因跟蹤管理不善的項(xiàng)目人員進(jìn)行調(diào)整直至解聘;
風(fēng)險(xiǎn)投資公司必須制定包括“廉潔自律”在內(nèi)的基本管理規(guī)定,建立激發(fā)員工創(chuàng)造力的“開拓、求實(shí)、嚴(yán)謹(jǐn)、高效”的企業(yè)文化。
按培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資家的目標(biāo),建立員工隊(duì)伍的聘任與激勵(lì)機(jī)制
風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)需要高素質(zhì)的人才,員工大多擁有雙學(xué)歷或多年企管經(jīng)驗(yàn)
采用矩陣式聘任體系,按人才的配備要素進(jìn)入相應(yīng)的聘用職務(wù)系列
公司可按行政管理系列、投資管理系列、財(cái)務(wù)管理系列、行政輔助系列等聘用劃分,每個(gè)系列都有近20個(gè)檔次,并且各系列的檔次都有相對應(yīng)的聘用待遇平衡關(guān)系,以體現(xiàn)公司對每位員工的聘任都進(jìn)入系統(tǒng)全面考慮。公司可在不同類別和不同層次上確定不同員工的任職資格、工作規(guī)范、薪酬標(biāo)準(zhǔn)。這樣就構(gòu)筑了一個(gè)系統(tǒng)化的全員聘任及工作平臺(tái),便于員工對本職工作、崗位、能力的認(rèn)同,便于公司按投資管理需要實(shí)行跨職務(wù)系列的“項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)”優(yōu)化組合。
加強(qiáng)典型投資案例分析,加速管理層專業(yè)化和項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)職業(yè)化建設(shè)
中國大陸在20世紀(jì)90年代初成立運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)(創(chuàng)業(yè))投資公司,大多經(jīng)歷過采用類似信托投資或金融借貸的運(yùn)作方式。這種運(yùn)作方式,很難培養(yǎng)出富有創(chuàng)意又有務(wù)實(shí)操作能力的風(fēng)險(xiǎn)投資隊(duì)伍。而部分從海外回國參與中國風(fēng)險(xiǎn)投資的專才,對中國國情(含法律、稅務(wù)、企管等諸因素)要有一個(gè)深刻的理解過程,其對在中國的投資風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)作及項(xiàng)目企業(yè)的判斷控制能力,有待實(shí)踐中提高。因此,風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)若擁有了較成熟的風(fēng)險(xiǎn)投資人才,擁有了眾多的風(fēng)險(xiǎn)投資家團(tuán)隊(duì),就擁有了持續(xù)發(fā)展的未來。
最近三年間,由于亞洲金融風(fēng)暴的警示,中國的風(fēng)險(xiǎn)資本才真正以股權(quán)的方式進(jìn)入被投資企業(yè),風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的團(tuán)隊(duì)參與被投資企業(yè)的決策及市場運(yùn)作。因此,真正以市場化運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu),需要在投資經(jīng)營理念、選擇項(xiàng)目指引、企業(yè)跟蹤管理、資本運(yùn)作退出、管理團(tuán)隊(duì)激勵(lì)等方面,進(jìn)行深刻的研究與總結(jié)。以典型的風(fēng)險(xiǎn)投資案例,以豐富的投資經(jīng)歷、經(jīng)驗(yàn)或教訓(xùn),以內(nèi)部研討的方式訓(xùn)練業(yè)務(wù)管理團(tuán)隊(duì),迅速提升風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)整體的專業(yè)化與職業(yè)化水平。
投資管理是一項(xiàng)針對證券及資產(chǎn)的金融服務(wù)，以投資者利益出發(fā)并力求達(dá)到投資目標(biāo)。投資者可以是機(jī)構(gòu)譬如保險(xiǎn)公司、退休基金及公司，或者是個(gè)人投資者。
投資管理包含了以下幾個(gè)元素：金融分析、資產(chǎn)篩選、股票篩選、計(jì)劃實(shí)現(xiàn)和長遠(yuǎn)投資監(jiān)控。投資管理在全球行業(yè)中有非常重要的責(zé)任，看管著上萬億元的資產(chǎn)。
二、什么是風(fēng)險(xiǎn)控制
總會(huì)有些事情是不能控制的，風(fēng)險(xiǎn)總是存在的。作為管理者會(huì)采取各種措施減小風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的可能性。
風(fēng)險(xiǎn)控制是指風(fēng)險(xiǎn)管理者采取各種措施和辦法，消滅或減少風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的各種可能性，或者把可能的損失控制在一定的范圍內(nèi)，或者減少風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生時(shí)造成的損失，以避免在風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生時(shí)帶來的難以承擔(dān)的損失。
風(fēng)險(xiǎn)控制的四種基本方法是：風(fēng)險(xiǎn)回避、損失控制、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和風(fēng)險(xiǎn)保留。
三、投資管理（以投資組合管理為例）
1、簡介
投資組合管理是投資管理人按照與投資組合理論對資產(chǎn)進(jìn)行多元化管理，以求實(shí)現(xiàn)分散風(fēng)險(xiǎn)、提高效率的投資目的。
投資管理人一方面通過組合投資的方法來降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，另一方面通過各種風(fēng)險(xiǎn)管理措施來對基金投資多面臨的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對沖，從而有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)。
在設(shè)計(jì)投資組合時(shí)，投資管理人一般依據(jù)以下原則：在風(fēng)險(xiǎn)一定的情況下，爭取組合收益的最大化；在收益一定的情況下，爭取組合風(fēng)險(xiǎn)的最小化。
具體一點(diǎn)來說，投資管理人一般會(huì)考慮以下幾個(gè)方面的問題：
（1）進(jìn)行投資品種的選擇，也就是進(jìn)行微觀預(yù)測，也被稱之為投資分析，主要是預(yù)測一下被選品種的價(jià)格走勢和波動(dòng)情況。
（2）進(jìn)行投資時(shí)機(jī)的選擇，也就是進(jìn)行宏觀預(yù)測，主要是預(yù)測和比較不用品種的價(jià)格走勢和波動(dòng)情況。
（3）多元化，也就是依據(jù)一定的現(xiàn)實(shí)條件，組建一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)最小的資產(chǎn)組合。
2、基本理論
眾所周知，若在具有相同回報(bào)率的兩個(gè)投資項(xiàng)目之間選擇的話，任何投資者都會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)較小的一方。這同時(shí)也表明了一點(diǎn)，投資者若想要追求要回報(bào)，則必定要承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)而為了回避風(fēng)險(xiǎn)，投資者通常會(huì)選擇多樣化的投資組合。
一個(gè)投資組合的期望回報(bào)率是由其組成的投資項(xiàng)目的回報(bào)率的加權(quán)平均。另外，從投資組合方差的數(shù)學(xué)展開式中可以看出，投資組合中的種類越多，其總體風(fēng)險(xiǎn)也就越小，而選擇不相關(guān)的各個(gè)種類則應(yīng)是構(gòu)建投資組合的目標(biāo)。
投資組合分析模型的三要點(diǎn)：
（1）投資組合的兩個(gè)相關(guān)特征是期望回報(bào)率及其方差。
（2）投資將選擇在給定的風(fēng)險(xiǎn)下期望回報(bào)率最大的投資組合，或者是在給定的期望回報(bào)率下風(fēng)險(xiǎn)最低的投資組合。
（3）對投資組合中的每個(gè)品種的期望回報(bào)率、方差和其他品種的協(xié)方差進(jìn)行估值和挑選，然后進(jìn)行數(shù)學(xué)規(guī)劃，用以確定各種類在投資資金中所占的比重。
3、構(gòu)成
投資組合管理主要由以下三類活動(dòng)構(gòu)成：
（1）資產(chǎn)配置
（2）在主要資產(chǎn)類型間調(diào)整權(quán)重
（3）在各資產(chǎn)類型內(nèi)選擇投資項(xiàng)目
四、風(fēng)險(xiǎn)控制
1、團(tuán)隊(duì)建設(shè)
這是組織風(fēng)險(xiǎn)控制的核心工作。
風(fēng)險(xiǎn)投資作為經(jīng)濟(jì)社會(huì)中技術(shù)創(chuàng)新和金融創(chuàng)新兩者相結(jié)合而產(chǎn)生的新型事物，其能否成功很大程度上取決于對組織的管理是否到位。與以往的傳統(tǒng)項(xiàng)目相比較，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目不僅要求工作人員有較高的從業(yè)素質(zhì)，有一定的管理經(jīng)驗(yàn)，對項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)性有一定的認(rèn)知，而且要求這種知識(shí)和技能在項(xiàng)目的實(shí)施過程中能夠被充分的協(xié)調(diào)運(yùn)用，因此可見在項(xiàng)目組織的風(fēng)險(xiǎn)控制過程中，團(tuán)隊(duì)建設(shè)是尤為重要的。
團(tuán)隊(duì)在現(xiàn)有的傳統(tǒng)組織結(jié)構(gòu)中的引進(jìn)，改變了組織在過程中實(shí)施的方式，即組織過程不再是職能部門，而變成了企業(yè)的主要組成部分。為了使項(xiàng)目的工作人員能夠生產(chǎn)出更高品質(zhì)的產(chǎn)品或者服務(wù)，團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)該圍繞著用于獲取過程流的焦點(diǎn)進(jìn)行建設(shè)。項(xiàng)目人員和工作要求的相匹配，無沖突，高士氣，會(huì)使團(tuán)隊(duì)性能有更好的發(fā)揮，使整個(gè)項(xiàng)目能更順利的實(shí)施，加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
推動(dòng)力是與項(xiàng)目環(huán)境相聯(lián)系的正面因素，可以加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)的有效性，與團(tuán)隊(duì)的性能是正相關(guān)的。障礙是與項(xiàng)目環(huán)境相聯(lián)系的負(fù)面因素，被認(rèn)為是會(huì)妨礙團(tuán)隊(duì)性能，在統(tǒng)計(jì)上與性能是負(fù)相關(guān)的。團(tuán)隊(duì)特性與團(tuán)隊(duì)性能之間是高度相關(guān)的。通過對推動(dòng)力的把握和對障礙的清除來創(chuàng)建一支高性能的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)，是組織風(fēng)險(xiǎn)控制的一大關(guān)鍵內(nèi)容，對項(xiàng)目的成功與否是來說是非常關(guān)鍵的。
2、項(xiàng)目評價(jià)
這是決策風(fēng)險(xiǎn)控制的首要工作。
我國的現(xiàn)狀是有很多風(fēng)險(xiǎn)投資都出現(xiàn)了嚴(yán)重虧損，這很大程度上是在于投資項(xiàng)目本身的不足，完全是由投資決策失誤所造成的。決策風(fēng)險(xiǎn)是指風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目因決策失誤而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。由于風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目本身具有投資大、科技含量高和產(chǎn)品更新快的特點(diǎn)，使決策這一行為顯得特別重要，決策一旦出現(xiàn)失誤將會(huì)直接導(dǎo)致項(xiàng)目的徹底失敗。
對風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目進(jìn)行價(jià)值評估是投資決策的重要階段，在進(jìn)行價(jià)值評估的過程中，若僅僅只是靠風(fēng)險(xiǎn)投資專家的直覺和市場經(jīng)驗(yàn)來進(jìn)行決策，那會(huì)使評估的結(jié)果具有片面性。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目所具有的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性遠(yuǎn)大于傳統(tǒng)項(xiàng)目，因此如何從模擬風(fēng)險(xiǎn)的角度對其進(jìn)行預(yù)測，并測出風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)值范圍，是進(jìn)行決策的關(guān)鍵所在。
全面的價(jià)值評估主要取決于對此企業(yè)以及企業(yè)所在行業(yè)的普遍經(jīng)濟(jì)環(huán)境的了解，選用正確的價(jià)值評估方法，擁有較多的企業(yè)數(shù)據(jù)，采用科學(xué)的態(tài)度去認(rèn)真評估，才能得到真實(shí)有效且可靠的結(jié)論。考慮到風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的歷史數(shù)據(jù)較少，可比項(xiàng)目的數(shù)據(jù)也不齊全，所以在評估時(shí)大多或采用類似項(xiàng)目和自身歷史數(shù)據(jù)相替代使用的方法來進(jìn)行。
3、借助信息技術(shù)
這是實(shí)施過程的風(fēng)險(xiǎn)控制。
項(xiàng)目的實(shí)施是一個(gè)連續(xù)的過程，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目往往是起源于一個(gè)想法，并將其概念化，要求有足夠的物質(zhì)支持，使組織中的決策者對其認(rèn)可。在整個(gè)項(xiàng)目的運(yùn)作過程中，每個(gè)階段都會(huì)遇到不同的問題，并且以一種連續(xù)的生命周期模式，強(qiáng)調(diào)了進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目過程管理的絕對重要性。
通常企業(yè)應(yīng)建立有效的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)，這是管理信息系統(tǒng)的一個(gè)心領(lǐng)域。每個(gè)企業(yè)的運(yùn)營都需要信息，源于項(xiàng)目的計(jì)劃、組織、領(lǐng)導(dǎo)和決策，這一切都需要以信息的分析為基礎(chǔ)。信息流在質(zhì)量和流量上都非常關(guān)鍵，這些能夠保證企業(yè)能有效且是高效的運(yùn)用資源。
同時(shí)，我們知道，風(fēng)險(xiǎn)的來源是其不確定性，而借助風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)，管理者和決策者可以準(zhǔn)確的發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)并及時(shí)協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)控制的有效報(bào)告制定計(jì)劃，組織未來的活動(dòng)，以此保證項(xiàng)目階段目標(biāo)最大程度的實(shí)現(xiàn)。
結(jié)論：結(jié)合我國企業(yè)的現(xiàn)狀，本文對投資管理及風(fēng)險(xiǎn)控制做了簡要闡述，其中以投資管理組合為例，介紹了企業(yè)在投資管理方面的運(yùn)作方式，同時(shí)也對風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目運(yùn)作中的管理風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了簡要分析，提出問題的關(guān)鍵在于風(fēng)險(xiǎn)控制，并提出了幾點(diǎn)有效降低風(fēng)險(xiǎn)的方式。其目的均在與降低企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，取得利益的最大化。
五、國有公司對外投資的運(yùn)作流程
1、對外投資方式
國有資產(chǎn)對外投資方式主要有：
（1）單獨(dú)出資，在工商行政管理部門領(lǐng)取營業(yè)執(zhí)照，興辦具有企業(yè)法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。
（2）與其他單位共同出資一起入股，以合資，聯(lián)營或者合作的方式興辦企業(yè)。
（3）經(jīng)市國資辦認(rèn)可的其他投資方式。
2、對外投資的審批
（1）申報(bào)。在可行性論證的基礎(chǔ)上，企事業(yè)單位提出申請，填報(bào)審批表，并提交一些列所需的文件。
（2）初審。主管部門對企事業(yè)單位提交的文件資料進(jìn)行審查和核實(shí)，并簽署審批意見。
我國金融風(fēng)險(xiǎn)投資準(zhǔn)確的說開始于20世紀(jì)80年代的中期。1985年我國成立了第一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司。各類融資擔(dān)保基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金、技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)化基金、科技貸款貼息基金等迅速崛起。我國金融風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和數(shù)量迅速增加并且出現(xiàn)加速發(fā)展的態(tài)勢，但仍然存在著許多問題。
一、我國金融風(fēng)險(xiǎn)投資主要存在的問題
雖然發(fā)展的速度很快，但是我國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)仍然存在著很多問題。我國金融風(fēng)險(xiǎn)投資主要存在的問題如下:
1.缺乏完善的與風(fēng)險(xiǎn)投資相配套的法律體系。風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種經(jīng)濟(jì)行為，涉及到法律和體制許多相關(guān)問題，這些都需要有完善的經(jīng)濟(jì)體制作為保障，才能使其順利運(yùn)行。風(fēng)險(xiǎn)投資雖然在我國已經(jīng)進(jìn)行了很久，但至今仍然沒有相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)投資的基金法。立法工作嚴(yán)重滯后，直接影響著風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。我國目前的《合伙企業(yè)法》、《公司法》中的許多規(guī)定都和風(fēng)險(xiǎn)投資的規(guī)則相沖突，比如《公司法》第12條第2款中規(guī)定，“公司向其他有限責(zé)任公司，股份有限公司投資的，除國務(wù)院規(guī)定的投資公司和控股公司外，所累計(jì)投資額不得超過本公司凈資產(chǎn)的50%”。這個(gè)規(guī)定限定了公司對外投資的金額不可以超過一定的比例，成為風(fēng)險(xiǎn)資本供應(yīng)的一個(gè)障礙。又比如，因?yàn)槲覈娘L(fēng)險(xiǎn)投資基金法并沒有出臺(tái)，這樣風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)就不能通過公募的形式設(shè)立投資基金，卻只能通過私募的形式組成股份制有限公司或有限責(zé)任公司進(jìn)行才能進(jìn)行運(yùn)作。這樣我國居民手中的儲(chǔ)蓄不能通過基金形式合法的進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。
2.缺少稅收政策的優(yōu)惠，也對風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展構(gòu)成了一定的制約。從各國風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展實(shí)踐已經(jīng)證明，優(yōu)惠的稅收政策是風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的“強(qiáng)心針”。1969年，美國政府曾經(jīng)將資本收益的最高稅率從原來的29%提高到49%，這個(gè)政策幾乎給美國的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)帶來了致命的打擊，使美國風(fēng)險(xiǎn)投資的額度從1969年的1.7l億美元下降至1974年的0. 0l億美元，這僅僅為原來的7%。后來在美國政府不得不取消了原來的決策，把資本收益的最高稅率從49%又降回到了原來的28%，這樣從1978年開始美國風(fēng)險(xiǎn)投資的規(guī)模又神奇地增加到了5. 8億美元。l980年，美國國會(huì)鼓勵(lì)私人的風(fēng)險(xiǎn)投資，將風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的稅率降到了20%。這一政策的實(shí)行，使美國風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模在80年代初期大約以每年47%的幅度增加。法國也在1985年頒布法案，規(guī)定風(fēng)險(xiǎn)投資公司從持有非上市公司股票中獲得的收益或資本收益可以不交所得稅，稅費(fèi)額度最高可達(dá)收益的三分之一。英國正府在1983年制定了“企業(yè)擴(kuò)大計(jì)劃”，即個(gè)人投資者可免稅。目前，我國并沒有關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資的稅收政策的專門規(guī)定。風(fēng)險(xiǎn)資金的提供者包括風(fēng)險(xiǎn)投資公司、被投資的企業(yè)，在其發(fā)展過程中都存在著重復(fù)繳稅的問題。
二、怎樣完善我國當(dāng)前金融風(fēng)險(xiǎn)投資管理
1.加速培養(yǎng)我國自己的風(fēng)險(xiǎn)投資人才。完善我國金融風(fēng)險(xiǎn)投資管理的關(guān)鍵是培養(yǎng)我國風(fēng)險(xiǎn)投資人才。當(dāng)前我國還非常缺少通過實(shí)踐證明有能力的風(fēng)險(xiǎn)投資者，因此形成了這樣的問題:目前每年我國的省級科研成果大約有3萬多項(xiàng)，但能夠真正成為商品的不到25%，而進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化的也只有6%；科研人員雖然有創(chuàng)業(yè)的積極性，但是卻缺乏管理及融資的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)；外資及民間的資金有對風(fēng)險(xiǎn)投資的想法，但是卻很難找到可以信任的人。
2.完善政府對風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的扶持體制，擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)投資的融資途徑。國外風(fēng)險(xiǎn)投資的成功已經(jīng)表明，風(fēng)險(xiǎn)投資的初期需要政府的大力扶持和幫助。安全收回本金是投資活動(dòng)最基本的要求。政府支持下建立的風(fēng)險(xiǎn)投資可以為民間的投資提供相關(guān)的政府優(yōu)惠貸款，而且還可以為民間風(fēng)險(xiǎn)投資的貸款提供政府擔(dān)保，我國可以學(xué)習(xí)其他國家的做法扶持風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)。在政府建立的風(fēng)險(xiǎn)投資體系中，還要廣泛開拓融資途徑，保障風(fēng)險(xiǎn)投資的資金。這樣可以通過政府的引導(dǎo)，鼓勵(lì)民間資金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資的行業(yè)，實(shí)現(xiàn)投資主體的多元化。也可以適當(dāng)放松保險(xiǎn)基金投資的限定，允許一定金額的保險(xiǎn)基金進(jìn)入到風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)。過可以考慮引進(jìn)國外的風(fēng)險(xiǎn)資本，加大風(fēng)險(xiǎn)資金的來源。
3.企業(yè)要加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)投資管理工作。企業(yè)要結(jié)合未來發(fā)展戰(zhàn)略，認(rèn)真制定出適合自己的投資計(jì)劃，遵照突出主業(yè)并且能夠提高企業(yè)核心競爭力的原則來選擇投資項(xiàng)目，優(yōu)化資源配置，實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值和增值。而且未經(jīng)國家批準(zhǔn)省管企業(yè)不得從事股票、期貨和其他金融高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目。有關(guān)企業(yè)要對目前現(xiàn)有的項(xiàng)目進(jìn)行集中檢查，對經(jīng)營情況已經(jīng)惡化的，要采取積極有效的措施進(jìn)行資產(chǎn)保全，確保國家資產(chǎn)安全。
4.通過風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防來規(guī)避我國金融投資的風(fēng)險(xiǎn)。我國國有企業(yè)需要設(shè)立專門的信息收集部門，提前進(jìn)行科學(xué)的分析與預(yù)測，能夠在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的第一時(shí)間與企業(yè)取得聯(lián)系，及時(shí)的采取有效措施來減小損失。另外，進(jìn)行分散性投資和海外投資保險(xiǎn)也可以降低風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。在好的機(jī)會(huì)面前，企業(yè)應(yīng)該盡量把準(zhǔn)備工作做得更充足一些。將計(jì)劃做的更現(xiàn)實(shí)和更理性，因?yàn)橥顿Y者們都是非常實(shí)際的，虛無飄渺的漂亮理念不如商業(yè)計(jì)劃中精準(zhǔn)的數(shù)字那樣富有吸引力。
5.完善法律法規(guī)，使風(fēng)險(xiǎn)投資更規(guī)范。風(fēng)險(xiǎn)投資是屬于那種高投入、高風(fēng)險(xiǎn)且高回報(bào)的產(chǎn)業(yè)，因此要求政府必須建立良好的風(fēng)險(xiǎn)投資動(dòng)作環(huán)境，主要是法律環(huán)境?，F(xiàn)有的法律和政策及法規(guī)有很多規(guī)定不適應(yīng)高科技的發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的要求，政府應(yīng)該學(xué)習(xí)國外先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)，盡早地修改并完善《證券法》、《公司法》，并且制定與之相配套的《風(fēng)險(xiǎn)投資法》，而且在政策上要給予一定的優(yōu)惠措施和資金支持。
江蘇省政府最近出資6.5億人民幣設(shè)立了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金，IDGVC作為最早進(jìn)入中國的境外風(fēng)險(xiǎn)投資基金成為江蘇省政府的首選及第一大合作伙伴，合作基金規(guī)模3.3億人民幣，江蘇省政府1個(gè)億，IDGVC2.3個(gè)億……
江蘇國土面積占全國的1%，人口占6%，而GDP卻占到全國的11%。“如果在江浙滬地區(qū)找不到好項(xiàng)目，那在整個(gè)中國都找不到好項(xiàng)目了”，江蘇省創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)會(huì)長李中和說。
“目前，基金管理人基本上都是在管理境外的基金，用境外的資本投資于中國市場，然后再到境外去尋找出口，其實(shí)很累，”IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金副總裁李建光有著多年投資中國企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，“而國內(nèi)有很多閑置資金，證券市場又不成熟，所以應(yīng)該充分利用國內(nèi)民間資本，借助中國資本市場，這將是未來風(fēng)險(xiǎn)投資的大趨勢?！?/p>
江蘇省高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資公司總經(jīng)理沈捷爾成為這筆巨額資金的女掌門。作為較早設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金的江蘇省政府，此次設(shè)立如此規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)基金，目的是要推動(dòng)江蘇省的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因此在與境外基金的合作協(xié)議里規(guī)定：投資地域范圍主要限于江蘇省內(nèi)，可以適當(dāng)擴(kuò)大到長江三角洲地區(qū)，即：浙江和上海地區(qū)；鼓勵(lì)投一些比較長期的項(xiàng)目，主要是一些有技術(shù)創(chuàng)新的初創(chuàng)企業(yè)。江蘇省與合作伙伴的合作方式是，政府出30%，合作方出70%，這樣，6.5億人民幣的資本，就可以吸引到20多億人民幣的資金。作為合作的前提條件還包括，所有合作伙伴，無論是合作基金的模式，還是合資基金的模式，都要求基金的幾個(gè)管理人員要配套拿出10%的資金，同時(shí)主要負(fù)責(zé)人要拿出10%資金的50%，從而起到對管理者的約束作用。
中外基金的合作模式，一直是業(yè)內(nèi)人士在探討的一個(gè)問題，目前普遍存在的模式大概有六種（見《數(shù)字財(cái)富》雜志2002年第4期，《中外基金合力突圍》），而此次與IDGVC的合作，可以定義為合作基金的模式。
所謂合作基金，是一種比較靈活的合作模式，合作雙方不需要成立新的投資管理公司，資金保留在各自的賬戶中，需要投資的時(shí)候，雙方再按照協(xié)議，拿出屬于自己應(yīng)投的那一份（美元及人民幣合作基金模式圖）。而合資基金，是雙方要根據(jù)協(xié)定，拿出一定數(shù)量的資金（美元或者人民幣），合資成立一個(gè)投資管理公司，公司所在地可以根據(jù)需要放在境內(nèi)或者境外（人民幣合資基金模式圖）。
一直對IDGVC推崇備至的沈捷爾說，“跟IDGVC的合作比較特殊，我們采用合作基金方式，沒有成立新的管理公司，但是，在長江三角洲地區(qū)，只要是IDG投的項(xiàng)目，我們就要求跟投。”而李建光也非常看好IDGVC此次與江蘇省政府的合作?！半m然，我們分屬人民幣基金和美元基金，但是，由于江蘇省政府擁有境外投資平臺(tái)，而我們IDG本身也擁有人民幣基金的部分，所以，雙方共同投資一個(gè)項(xiàng)目沒有任何障礙。”
與其他的合作伙伴，江蘇省則采用了合資基金的模式，即：由江蘇省高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資公司出面，分別與他們成立不同的管理公司，按照3比7的比例共同出資，這些合作伙伴包括：臺(tái)灣富鑫集團(tuán)、龍科創(chuàng)投、中韓無限基金、ChinaVest等?！霸谀壳?，合資基金的模式比較少被采用”，冠通創(chuàng)業(yè)投資管理公司CEO周正男介紹說，“主要是因?yàn)楣芾頇C(jī)制的問題。”
一直以來，中外基金都是采取井水不犯河水的態(tài)度，在投資項(xiàng)目上很少合作，這主要是因?yàn)橥顺鰡栴}。而作為合作基金模式，在項(xiàng)目退出時(shí)，相對則比較靈活，因?yàn)闊o論是出口選擇在境內(nèi)或境外，必須退出的一方在公司評估方面相對會(huì)花費(fèi)很少時(shí)間，從而避免了上市時(shí)機(jī)的延誤。
[關(guān)鍵詞] 風(fēng)險(xiǎn)投資 制約因素 政策選擇
中國的風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展一直處于緩慢前進(jìn)的階段,從投資行為的角度來講,風(fēng)險(xiǎn)投資是把資本投向蘊(yùn)藏著失敗風(fēng)險(xiǎn)的高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域,旨在促使高新技術(shù)成果盡快商品化、產(chǎn)業(yè)化,以取得高資本收益的一種投資過程?；谶@種考慮,我國的政策法規(guī)有必要重視風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展和促進(jìn)。
一、中國風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的制約因素分析
1.法規(guī)建設(shè)措施欠缺
目前,我國的風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展明顯受到了法制建設(shè)水平的制約,企業(yè)投資要享受法律的保障公平性。所謂保障公平性主要是指在風(fēng)險(xiǎn)投資的過程中將企業(yè)在一段時(shí)間內(nèi)所享受的權(quán)利和義務(wù)對稱。也就是說,政府部門在形式法律權(quán)利時(shí),要考慮到在經(jīng)濟(jì)輪回過程中,是否保障了企業(yè)的權(quán)力和責(zé)任的對稱,如果政府部門只是根據(jù)特有的經(jīng)濟(jì)環(huán)境隨意地作出投資權(quán)力要求,那么就屬于濫用權(quán)力的范圍,但是這些現(xiàn)象卻常常出現(xiàn)在我國的法規(guī)建設(shè)中,而對于權(quán)力更改后的補(bǔ)助措施也沒有貫徹。比如:99年立的證券法,當(dāng)時(shí)東南亞金融危機(jī),立法經(jīng)驗(yàn)不足,總體上一個(gè)是比較嚴(yán),一個(gè)是比較粗。隨著市場的發(fā)展,制度建設(shè)就又面臨著修改,而在修改的過程中,很多企業(yè)就不得不面臨損失地危險(xiǎn)。
2.投資主體單一
資金渠道狹窄,資金缺口大。我國風(fēng)險(xiǎn)投資公司的資金來源,政府和銀行資金大約占70 % ,大大超過美國等發(fā)達(dá)國家不到9 % 的比例。保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金和其他民間資金等進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的渠道和運(yùn)作機(jī)制尚未建立。這種依靠政府、銀行和儲(chǔ)蓄投資的方式過于單一,對市場的調(diào)控能力也十分有限,使得風(fēng)險(xiǎn)投資公司很難有應(yīng)對大規(guī)模投資的能力,同時(shí)投資主體過于單一也表現(xiàn)出來國家對于風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的不夠重視。
3.缺乏高素質(zhì)專業(yè)人才
風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展必然需要高素質(zhì)的專業(yè)人員,如今我國的風(fēng)險(xiǎn)投資人員明顯存在著素質(zhì)較低的弊端。高素質(zhì)的專業(yè)人員除了要有投資管理能力、核算能力等基本能力之外,還必須有為投資企業(yè)提供改善管理的咨詢;為創(chuàng)新企業(yè)提供后續(xù)融資或財(cái)務(wù)骨干;為創(chuàng)新企業(yè)提供兼并重組的顧問;為創(chuàng)新企業(yè)提供上市包裝策劃,雖然說高素質(zhì)的專業(yè)人員不是要包辦一切管理和核算工作,但是對于風(fēng)險(xiǎn)投資而言,必須具備戰(zhàn)略性的眼光,能夠自覺地為所投企業(yè)的發(fā)展獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策。對目前我國的風(fēng)險(xiǎn)投資管理人員來說,具備這些素質(zhì)的人是少之又少。反之,股權(quán)管理人員在面臨紅包、津貼、傭金眾多誘惑時(shí),往往會(huì)有不遵守職業(yè)道德的現(xiàn)象發(fā)生。
二、風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的政策選擇
1.政策的補(bǔ)充
要想從政府建設(shè)的角度來促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展就必須要對現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)投資政策進(jìn)行必要的補(bǔ)充,包括稅收、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、政府采購、風(fēng)險(xiǎn)投資保險(xiǎn)等輔助法律制度的支持。同時(shí),在不得不變換現(xiàn)有制度時(shí),要對投資企業(yè)做出一些補(bǔ)償性的政策優(yōu)惠,避免出現(xiàn)大批量的企業(yè)發(fā)展損傷。具體來說,建立完善的風(fēng)險(xiǎn)投資輔助法律制度體系,以促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的加快發(fā)展要從這幾個(gè)方面著手:(1)修改完善稅收法律制度。(2)完善高新技術(shù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)法。(3)改進(jìn)《破產(chǎn)法》。(4)完善風(fēng)險(xiǎn)投資中介機(jī)構(gòu)的法律制度。
2.構(gòu)建多種資金投入方式
(1)基金建設(shè)
風(fēng)險(xiǎn)投資基金又叫創(chuàng)投基金,是當(dāng)今世界上廣泛流行的一種新型投資機(jī)構(gòu)。它以一定的方式吸收機(jī)構(gòu)和個(gè)人的資金,投向于那些不具備上市資格的中小企業(yè)和新興企業(yè),尤其是高新技術(shù)企業(yè)。對我國來說,風(fēng)險(xiǎn)投資基金建設(shè)屬于新興的行業(yè),有著無窮的魅力和無限的發(fā)展空間。在我國現(xiàn)有條件下,建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金,應(yīng)該能夠收到良好的效果。風(fēng)險(xiǎn)投資基金建設(shè)有著多種投資模式,其中公司投資和合伙人投資是其主要的投資方式,我國的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)如果想有更深層次地發(fā)展就要找到適合我國的投資方式,其實(shí)我國可以采用中外合作的建設(shè)形式。由于中國缺乏合格的風(fēng)險(xiǎn)投資從業(yè)人員,也沒有多少風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)驗(yàn),因此風(fēng)險(xiǎn)投資基金應(yīng)該適當(dāng)挑選國外一些資深的風(fēng)險(xiǎn)投資公司作為基金部分資金的管理機(jī)構(gòu),與中方的風(fēng)險(xiǎn)投資公司共同合作管理基金。
(2)養(yǎng)老基金的資金投入
在我國,養(yǎng)老基金目前還不允許用于風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。但從風(fēng)險(xiǎn)投資的角度出發(fā),養(yǎng)老金的介入將為風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展提供廣闊的前景。而且國際經(jīng)驗(yàn)證明,允許少量養(yǎng)老金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)資本市場也是保證養(yǎng)老金的保值與增值一種很好的選擇。在面對如此紛繁復(fù)雜的市場環(huán)境下,養(yǎng)老基金如果一成不變地維持原有發(fā)展現(xiàn)狀必然會(huì)造成資金貶值,風(fēng)險(xiǎn)投資可以保證養(yǎng)老基金的合理使用,同時(shí),養(yǎng)老基金的投入也為風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)創(chuàng)造了資金使用空間。
3.培養(yǎng)高素質(zhì)的投資人才
對于風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)而言,高素質(zhì)的投資人才不可能從天而降,必須要依靠自身企業(yè)的培養(yǎng),培養(yǎng)高素質(zhì)的投資人才和管理人才可以從以下幾點(diǎn)入手:(1)加快對現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)從業(yè)人員的培養(yǎng),這類培養(yǎng)主要通過集體培訓(xùn)來實(shí)現(xiàn),而教育者可以由有豐富地投資經(jīng)驗(yàn)的人員擔(dān)當(dāng)。(2)利用國際合作和交流,吸引海外人才。同時(shí)也可以講有前景的投資可塑性人才送出國進(jìn)修。(3)建立激勵(lì)與約束機(jī)制。任何崗位之后的培訓(xùn)都需要進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì),因?yàn)橹挥邪殡S著激勵(lì)機(jī)制,才能更好地發(fā)揮出人才隊(duì)伍的潛力。
總之,我國的風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展要重視對高素質(zhì)投資人才的培養(yǎng),要構(gòu)建多種資金投入方式,完善政策的補(bǔ)充措施,盡快地趕超歐美國家的風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展水平。
參考文獻(xiàn):
相比于其他機(jī)構(gòu)仍在一潭沉水中掙扎，澳銀資本在同一個(gè)市場里輕松“逆襲”。2012年，澳銀資本全年投資額度較2011年逆勢增加近三倍，2013年依舊保持迅猛的擴(kuò)張勢頭。
澳銀資本創(chuàng)始合伙人熊鋼在談及此處時(shí)依然秉持著長沙岳麓山人的穩(wěn)健恢宏，在他眼中，澳銀資本有著自己獨(dú)特的風(fēng)骨，逆市增長的投資額并不代表風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)張，反而意味著安全邊際的加大。而這種獨(dú)特穩(wěn)健的投資火焰背后，盤亙的是“澳銀投資靈魂”之“四項(xiàng)基本均衡”的基石。
今年6月，澳銀資本在生物醫(yī)療及健康領(lǐng)域重磅出擊，先后完成對粒福特生物科技和蘇州晶因生物科技的投資。
“惟楚有材，于斯為盛”。澳銀資本的運(yùn)作風(fēng)格也被烙上了灼熱的“熊鋼印記”。科研、留學(xué)、高管、實(shí)業(yè)、金融，這些熊鋼生命的徽章成為澳銀資本在投創(chuàng)生態(tài)圈至不可少的財(cái)富。
做“壞時(shí)代”優(yōu)勝者
目前，澳銀資本旗下管理著四只境外基金，“ASBV亞洲價(jià)值基金”、“ASBV亞洲策略基金”、“ASBV中國均衡基金”、“ASBV中國成長基金”。其中，“ASBV中國成長基金”主要開展對中國大陸正在成長的中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)，并向這些企業(yè)提供高水準(zhǔn)的投資支持。
從初創(chuàng)的2003-2007年，處于家族信托基金年代的澳銀資本，主要以投中國企業(yè)海外架構(gòu)項(xiàng)目為主，打下了國際視野、規(guī)范化運(yùn)作的良好基礎(chǔ)。期間，“ASBV中國均衡基金”共投資6家企業(yè)并取得較大收益，其中包括框架傳媒、宏華國際。
2007-2009年，則是私人財(cái)富基金年代，逐步組建了國內(nèi)的投資團(tuán)隊(duì)，構(gòu)建了風(fēng)險(xiǎn)投資管理體系。2008年，澳銀資本正式成立，專責(zé)管理澳銀中國成長系列基金在中國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)。
2009年至今，便是澳銀資本的股權(quán)投資基金年代。期間構(gòu)建了可持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)投資資本結(jié)構(gòu)，優(yōu)化了風(fēng)險(xiǎn)投資管理體系，并推出風(fēng)險(xiǎn)投資界獨(dú)特的IT系統(tǒng)――“澳銀資本決策與支持系統(tǒng)”。2011年，澳銀中國成長系列基金近五年年化收益率達(dá)46%，近十年年化收益率達(dá)28%；同年“澳銀資本風(fēng)險(xiǎn)投資模型V1.0”。2012年，獨(dú)立發(fā)起并成功運(yùn)行私人財(cái)富基金澳銀中國成長基金Ⅳ號(hào)。
澳銀資本從“金融資本”向“智力資本”、“技術(shù)資本”演進(jìn)的帷幕正徐徐拉開……
在宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，并購?fù)顺龌貓?bào)率低，項(xiàng)目賬面回報(bào)率不斷下降的市場困境下，投資行業(yè)似乎已淹沒在最壞的時(shí)代里。
而熊鋼認(rèn)為，這是風(fēng)險(xiǎn)投資最好的時(shí)代。股權(quán)投資基金行業(yè)正面臨競爭、收益、融資等模式的全方位調(diào)整。
行業(yè)洗牌對團(tuán)隊(duì)建設(shè)及投資項(xiàng)目的研究判斷和投資服務(wù)的要求都提升了高度。這正是澳銀資本的機(jī)會(huì)。
“這個(gè)時(shí)候尤其需要聚焦優(yōu)勢領(lǐng)域，形成產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、資本梯次結(jié)構(gòu)協(xié)同效應(yīng)。”熊鋼介紹道，澳銀資本主要側(cè)重于風(fēng)險(xiǎn)投資早期，或者早期投資的偏晚階段，傾向于與醫(yī)療相關(guān)的企業(yè)，比如生命科學(xué)基因檢測，以及對新材料、先進(jìn)制造業(yè)等最新技術(shù)的發(fā)展階段進(jìn)行投資。
默默耕耘的澳銀資本迎來收獲的時(shí)節(jié)，各投資企業(yè)捷報(bào)頻傳。新材料領(lǐng)域的吉星科技，2012年收入、利潤翻番，并成功挺進(jìn)千億級的海洋疏浚領(lǐng)域。HPLC專業(yè)制造商――創(chuàng)新通恒，以其高度專業(yè)性受托提供高價(jià)制藥純化制備服務(wù)等。
“我們投資的項(xiàng)目并不是很多，但我們確保每一個(gè)選擇都是明智的選擇。我們基本不投入有個(gè)人的天使投資人投資的項(xiàng)目，基本不參與這種項(xiàng)目。股權(quán)架構(gòu)混亂、發(fā)展節(jié)奏混亂的項(xiàng)目也不會(huì)做。創(chuàng)始人必須自己拿出一筆錢先干起來，有一定的估值基礎(chǔ)和依據(jù)，我們再接著跟進(jìn)?！痹诰x中精選是澳銀在殘酷的資本市場競爭中的生存法則。
均衡是投資的靈魂
澳銀資本信仰“均衡是風(fēng)險(xiǎn)投資的靈魂”，在“資本的均衡”、“團(tuán)隊(duì)的均衡”、“投資的均衡”、“干預(yù)的均衡”四個(gè)維度中，“資本的均衡”是一切的基礎(chǔ)。
“并不是所有的資本都適合進(jìn)入風(fēng)投領(lǐng)域，風(fēng)險(xiǎn)投資基金的投資人必須具有持續(xù)投資動(dòng)力、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、基本的投資判斷力、長期投資能力。要讓風(fēng)險(xiǎn)資本既有‘張力’，又有‘韌度’?！毙茕摼赖仃U述他的投資之道。
熊鋼認(rèn)為最適合風(fēng)險(xiǎn)投資的資本應(yīng)是長期資本與中短期資本的組合、風(fēng)險(xiǎn)資本與保守資本的組合，這才是做好風(fēng)險(xiǎn)投資的基礎(chǔ)。而資本結(jié)構(gòu)的失衡，是投資紊亂的源頭。
保持不同屬性的資本均衡是一項(xiàng)屬于投資者的藝術(shù)?！盎钴S資本發(fā)現(xiàn)投資價(jià)值潛力、挖掘投資價(jià)值的能力較強(qiáng)，具備投資膽略；保守資本對投資風(fēng)險(xiǎn)的理解更深刻，對投資風(fēng)險(xiǎn)管理的要求更嚴(yán)謹(jǐn)；穩(wěn)健資本處于二者之間，是較好的溝通、平衡橋梁。三者的合理搭配，以活躍資本為主，穩(wěn)健資本為輔，保守資本為補(bǔ)充，這樣既為投資管理團(tuán)隊(duì)創(chuàng)造了良好的環(huán)境，也對投資運(yùn)作質(zhì)量提出了更高、更有效的要求。”澳銀資本無疑是深諳這種藝術(shù)的翹楚。
干預(yù)的均衡，即一項(xiàng)在投資管理和投資服務(wù)之間的拿捏尺度中取得均衡的技藝。而澳銀資本把投資干預(yù)能力提高到?jīng)Q定投資機(jī)構(gòu)成敗核心競爭力的高度。
熊鋼極為看重機(jī)構(gòu)的投后服務(wù)能力，他認(rèn)為投資機(jī)構(gòu)將是企業(yè)的領(lǐng)航員和伙伴，為企業(yè)提供戰(zhàn)略規(guī)劃、管理改進(jìn)、資本市場等導(dǎo)航服務(wù)，解決限制企業(yè)持續(xù)成長的瓶頸；為企業(yè)推薦資源，提供彈性周轉(zhuǎn)資金等運(yùn)營支持。同時(shí)，投資干預(yù)也是有效管理投資風(fēng)險(xiǎn)、做好危機(jī)處置的有力手段。
另外，均衡理念中，重點(diǎn)在于投資的均衡。熊鋼表示，投資價(jià)格與價(jià)值的平衡，是確保投資收益和資本結(jié)構(gòu)良性循環(huán)的基礎(chǔ)。其中，聚焦成長投資，進(jìn)退可控，追求70%的成長概率，而不是30%的投資機(jī)會(huì)。
對于為什么要聚焦成長投資，熊鋼做了重點(diǎn)解讀。澳銀通常依據(jù)企業(yè)不同發(fā)展階段，構(gòu)建內(nèi)在價(jià)值曲線和投資價(jià)格曲線，形成一個(gè)橄欖形圖形，稱之為投資收益區(qū)間或投資安全區(qū)，以投資收益空間和投資安全度來做投資決策。
成長階段的企業(yè)技術(shù)、產(chǎn)品、市場、團(tuán)隊(duì)等決定企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵因素已經(jīng)相對成熟，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)較??；但同時(shí)規(guī)模也小，業(yè)績還未體現(xiàn)出來，投資價(jià)格的彈性空間大，內(nèi)在價(jià)值曲線與投資價(jià)格曲線構(gòu)成橄欖形的中間區(qū)域，投資收益空間較大，而且可控性較高。
“該階段的企業(yè)主要面臨成長的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)需要提供有效的企業(yè)導(dǎo)航，這也是我們澳銀資本的特長所在。”此刻的熊鋼，意氣風(fēng)發(fā)。
在資本狂潮中堅(jiān)守投資紅線
“澳銀資本的優(yōu)勢不僅在于精準(zhǔn)的投資，更在于穩(wěn)健的募資。我們一直恪守自己的募資原則，尋求頂尖的風(fēng)險(xiǎn)資本，也就是可持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)投資資本?！卑你y資本理智地選擇成熟的LP，建議對方做好長線持有的準(zhǔn)備。
在這個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)且周期較長的投資領(lǐng)域，澳銀傾向的資本出資人是要有持續(xù)的出資能力、出資額較大、有較高的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、對風(fēng)險(xiǎn)投資要有理解且將風(fēng)險(xiǎn)投資作為長期的投資方向之一。熊鋼介紹道，澳銀中國四只境外基金的成分就較為單一，出資人穩(wěn)定，多年來投資人幾乎沒有流失過。
這是澳銀對資本的態(tài)度。而態(tài)度始終在方法之上。
熊剛認(rèn)為，中國風(fēng)投的歷史還太短，還難以孕育出稱之為“投資人”的投資者。
“風(fēng)險(xiǎn)投資很難說有什么像制勝絕招一樣的方法。所謂方法，其實(shí)就是長期習(xí)慣形成的本能。我非常重視培養(yǎng)團(tuán)隊(duì)平時(shí)的投資習(xí)慣，我們的每一個(gè)項(xiàng)目評估都有一套完整的評估機(jī)制和流程，我們也開發(fā)自己的風(fēng)險(xiǎn)投資模型，保證人腦和科技的結(jié)合?！毙茕撌冀K認(rèn)為“態(tài)度決定一切”，不貪婪、講紀(jì)律是作為投資者的正確態(tài)度；然后是經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)驗(yàn)不是經(jīng)歷，而是有用的積累，將經(jīng)歷抽絲剝繭、去粗取精地“蒸騰”出來；最后才是方法。
熊鋼坦言在2010、2011年股權(quán)投資火熱的時(shí)候，各路PE投資機(jī)構(gòu)層出不窮，IPO項(xiàng)目滿天飛。但澳銀資本一直非常冷靜，抵御誘惑，不隨波逐流?！拔覀冏非蟮氖蔷?、持續(xù)較高的投資收益，而不是出高價(jià)追IPO項(xiàng)目帶來的明星效應(yīng)?！?/p>
“任何資產(chǎn)都有其內(nèi)在價(jià)值，違背了這個(gè)原則，以高價(jià)買入并指望以更高價(jià)格賣出的行為都是投機(jī)。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種非常理性的行為，核心就是對企業(yè)進(jìn)行合理地評估。任何非理性的行為都不能持續(xù)，長期注定會(huì)失敗。一個(gè)再優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，投資價(jià)格高于其內(nèi)在價(jià)值，都是一筆失敗投資的開始。 ”
