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開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇銀行基金業(yè)務(wù)論文，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
商業(yè)銀行的核心價值或者說功能究竟何在，理論界眾說紛紜。其中居于主流地位的有以下三種理論：
（一）“資產(chǎn)轉(zhuǎn)換”功能說
“資產(chǎn)轉(zhuǎn)換”功能是由格利和肖在1956年發(fā)表的論文《金融中介和儲蓄—投資過程》以及托賓在1963年發(fā)表的論文《作為貨幣創(chuàng)造者的商業(yè)銀行》中提出并作出論述的。他們認為各種金融中介都是為財富擁有者提供資金組合，并通過競爭獲得自身在市場中的發(fā)展空間，各種金融中介在開展金融業(yè)務(wù)時，都必須盡可能滿足儲蓄者與投資者的偏好，這種競爭的方式或滿足的方式就是進行資產(chǎn)轉(zhuǎn)換。不同的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換方式造就了各種金融中介之間存在的差別，銀行主要是通過滿足支付要求而提供負債。
（二）“降低交易成本”功能說
1976年喬治·本斯頓和小柯利福德·斯密斯在發(fā)表的論文《金融中介理論中的交易成本》中提出交易成本應(yīng)為金融中介理論分析的核心內(nèi)容。他們認為，金融產(chǎn)品的制造取決于其未來銷售價格能否彌補該產(chǎn)品生產(chǎn)時的直接成本和機會成本。金融中介之所以能夠制造適應(yīng)上述特殊要求的金融產(chǎn)品，是因為它有三大優(yōu)勢：其一，專業(yè)化生產(chǎn)的規(guī)模經(jīng)濟；其二，更容易以低成本獲得大量信息；其三，減少搜尋信息的成本。交易成本與金融產(chǎn)品種類、消費者偏好之間有一定的內(nèi)在關(guān)系，技術(shù)和消費者偏好的變化將使成本發(fā)生變化，從而促使商業(yè)銀行調(diào)整產(chǎn)品，因此，降低交易成本將是商業(yè)銀行存在和發(fā)展的基礎(chǔ)。
（三）“信息處理”功能說
20世紀70年代，信息經(jīng)濟學的產(chǎn)生與發(fā)展，對分析金融機構(gòu)存在和功能的視角產(chǎn)生了很大影響。1977年勒蘭與佩勒的論文《信息不對稱、金融結(jié)構(gòu)與金融中介》分析了事前信息不對稱的影響，認為借款人如何能夠獲得信貸，依賴于作為信號的企業(yè)內(nèi)部投資信息非常困難。解決的辦法就是將搜集信息的人組成專門的金融中介，以使貸款的資產(chǎn)組合和投資充分吸收這些信息。戴蒙德在1984年發(fā)表的經(jīng)典論文《金融中介與監(jiān)督》中分析了事后信息不對稱問題，認為只有借款人能夠無成本地獲得投資的最終結(jié)果，才會使金融合同對具體借款人活動適用的約束降低。
二、對傳統(tǒng)商業(yè)銀行功能理論的重新認識
（一）對信用中介功能的再認識
信用中介功能是指促進資金融通的功能，即促使貨幣資金從盈余單位流向赤字單位，從而促進經(jīng)濟的發(fā)展。資金融通過程中所涉及的金融風險主要包括信用風險、市場風險和流動性風險三大類。由于金融風險的投機性、市場主體風險偏好程度、風險承受能力的差異性、金融風險的可單獨交易性，以及學習成本和時間成本的上升超過信息成本的下降，市場主體對金融機構(gòu)管理金融風險的需求是不斷增加的。
（二）對支付中介功能的再認識
支付中介功能是指銀行客戶進行現(xiàn)金收付或存款劃轉(zhuǎn)的功能。雖然支付中介功能對于整個社會來說是至關(guān)重要的，但它本身為商業(yè)銀行帶來的收入只占極小比例。美國所有商業(yè)銀行存款賬戶服務(wù)費收入占總收入的平均比例，雖然整體上處于不斷上升的趨勢之中，但其絕對水平仍然只有4%左右（Fed，2000）。支付中介本身仍然是銀行的一個成本中心，而不是利潤中心。銀行提供支付中介服務(wù)是因為它能使銀行增加存款，并從存貸款利差中獲得收入。
（三）對信用創(chuàng)造功能的再認識
信用創(chuàng)造功能是商業(yè)銀行通過其存款和貸款業(yè)務(wù)，創(chuàng)造出數(shù)倍于原始存款的派生存款的功能。實際上，信用創(chuàng)造只是銀行從事存貸款業(yè)務(wù)的一種客觀結(jié)果，而不是其主動追求的一種目標。站在商業(yè)銀行的角度，也只是其管理金融風險這一核心功能從而尋求利潤過程中的的一種附屬功能。
（四）對金融服務(wù)功能的再認識
金融服務(wù)功能是商業(yè)銀行提供除存貸款業(yè)務(wù)、支付結(jié)算業(yè)務(wù)以外的其他業(yè)務(wù)的功能。大部分金融服務(wù)業(yè)務(wù)，如收付、基金銷售、保險銷售、基金托管等等，與支付中介業(yè)務(wù)一樣，不是單獨的盈利中心。是銀行利用其在存貸款等風險管理業(yè)務(wù)中形成的已有優(yōu)勢，投入少量的變動成本所增設(shè)的盈利業(yè)務(wù)。可以看到，互聯(lián)網(wǎng)的廣泛應(yīng)用，使得社會對銀行提供這類服務(wù)的需求處于不斷下降的趨勢之中。轉(zhuǎn)三、商業(yè)銀行管理風險的特點——與投資基金的對比分析框架
（一）商業(yè)銀行管理風險的個性化工具
1.與投資基金相比，商業(yè)銀行管理風險的突出特征是它所使用的工具——貸款是個性化的。嚴格說，銀行所發(fā)放的每一筆貸款都是根據(jù)借款人的具體需要所設(shè)計的，無論是貸款的金額、期限、利率、發(fā)放貸款時的信息依據(jù)、調(diào)查、審查、發(fā)放、回收過程，還是其提款安排和償還安排，都與借款人獨特的未來現(xiàn)金流相對應(yīng)。這種非標準化的特征使得貸款這種工具適合于所有規(guī)模、所有類型的企業(yè)和消費者。然而，有價證券的標準化與銀行貸款的非標準化形成鮮明對照。證券的標準化存在巨額固定成本，且必須要使社會公眾普遍認可，這使得證券融資只適用于大企業(yè)的巨額融資項目和成熟產(chǎn)品的融資。
2.銀行資產(chǎn)證券化的實踐使我們能更深入地理解銀行在資金融通中的核心作用。貸款證券化的過程，實質(zhì)上就是將非標準化貸款轉(zhuǎn)化成為標準化證券的過程。在貸款證券化后，銀行實際上已經(jīng)基本完成了其以非標準化方式管理風險的全部工作。銀行所需要的只是資金以及相應(yīng)的風險。這實際上是社會分工進一步深化的表現(xiàn)：銀行提供的是管理金融風險的服務(wù)，資金本身只是銀行管理風險的一種工具一個載體，提供資金本身并不是銀行服務(wù)的目的。
（二）商業(yè)銀行“風險的內(nèi)化器”的制度設(shè)計
1.從對風險的吸收方式來看。投資基金的機制設(shè)計就是要由基金持有人分享所有風險收益，同時直接分擔所有風險損失，而基金管理人只能收取固定的管理費。商業(yè)銀行的機制設(shè)計要求銀行本身承擔風險。首先，銀行以到期無條件還本并按約定支付利息的承諾從存款人處吸收資金，然后按約定條件將資金貸放給貸款人，其后若貸款人違約，銀行不能以此為借口對存款人違約，從而承擔了資金融通過程中的信用風險。其次，銀行按約定要保證存款人隨時提取存款的需要，卻不能因此向貸款人收回未到期貸款，這樣銀行就承擔了資金融通過程中的流動性風險。
2.從商業(yè)銀行承擔“風險內(nèi)化器”這一角色的合宜性上看，商業(yè)銀行風險內(nèi)化器的制度安排能夠最大限度地減少由于信息不對稱帶來的逆向選擇和道德風險問題。銀行和基金經(jīng)理與資金盈余單位之間的關(guān)系，都是一種委托關(guān)系，委托關(guān)系的核心是激勵機制問題。只有在委托人能夠低成本地觀察到人的努力程度，從而對其進行有效監(jiān)督的情況下，才能采取向人支付固定報酬的激勵機制。在不能低成本地觀察到人的努力程度的情況下，將人的收益與其努力程度完全掛鉤，是一種最有效的激勵機制。由于銀行的主要資產(chǎn)是非標準化、不透明的貸款。所以，風險內(nèi)部化是銀行與其資金盈余單位之間的成本最低、效率最高的一種委托安排。
3.因為沒有考慮風險處理因素，商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模和地位其實是被低估了。大部分商業(yè)銀行管理風險功能的業(yè)務(wù)，都沒有反映在其資產(chǎn)負債表上。例如，貸款證券化的發(fā)展使得銀行已經(jīng)通過調(diào)查、審查、設(shè)計等方式管理過風險的貸款，不再保留在銀行的資產(chǎn)負債表上。如果仍然運用資產(chǎn)規(guī)模來作為衡量商業(yè)銀行在金融體系中重要性的標準，必然會低估商業(yè)銀行應(yīng)該有的地位。也是近些年商業(yè)銀行功能弱化說法的一個重要原因。
結(jié)論與啟示
商業(yè)銀行的核心價值在于管理資金融通過程中的金融風險。通過商業(yè)銀行制度與投資基金制度的對比分析可以發(fā)現(xiàn)，商業(yè)銀行的獨特之處在于其管理金融風險的個性化方式和風險內(nèi)化器的制度設(shè)計。商業(yè)銀行的未來，歸根結(jié)底取決于其管理金融風險的能力，尤其是以貸款方式管理風險的能力。盡管迄今為止商業(yè)銀行制度并不完美，商業(yè)銀行體系依然具有明顯的脆弱性，但這只能通過金融改革與創(chuàng)新來加以修正和完善。值得一提的是，不少學者通過對投資基金制度與商業(yè)銀行制度的比較分析，得出二者有交叉與融合發(fā)展趨勢的結(jié)論（何德旭，2004；曾康林，2002）。對研究新時期商業(yè)銀行的發(fā)展提供了一個新的視角。結(jié)合中國的具體國情，我們可以在發(fā)展投資基金的同時積極發(fā)展商業(yè)銀行，不斷地進行金融創(chuàng)新，不斷地提高其風險管理的能力，做到二者兼顧?？梢灶A(yù)見，在一個不太短的時期內(nèi)，仍將把商業(yè)銀行的改革和發(fā)展放在一個突出和重要的地位上。
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一、房地產(chǎn)企業(yè)融資模式現(xiàn)狀
目前，房地產(chǎn)企業(yè)融資的模式中，最常見的是銀行信貸，此外還有房地產(chǎn)企業(yè)上市、發(fā)行公司債、房地產(chǎn)信托，以及正在討論、試點中的房地產(chǎn)投資信托和保險基金等。
1.銀行信貸模式
銀行信貸是銀行將自己籌集的資金暫時借給企事業(yè)單位使用，在約定時間內(nèi)收回并收取一定利息的經(jīng)濟活動。房地產(chǎn)開發(fā)貸款的規(guī)范體系相對比較完整，相關(guān)的規(guī)范性文件主要包括：中國人民銀行《關(guān)于進一步加強房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)管理的通知》（銀發(fā)[2003]121號）；中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會《關(guān)于進一步加強房地產(chǎn)信貸管理的通知》（銀監(jiān)發(fā)[2006]54號）；以及中國人民銀行、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會共同制定、頒布的《關(guān)于加強商業(yè)性房地產(chǎn)信貸管理的通知》（銀發(fā)〔2007〕359號）及其補充通知（2007 年12 月5 日，銀發(fā)〔2007〕452號）。從現(xiàn)狀來看，銀行信貸仍是房地產(chǎn)企業(yè)融資最主要的模式，房地產(chǎn)企業(yè)存在過度依賴銀行信貸的現(xiàn)象，截至2012 年末，主要金融機構(gòu)人民幣房地產(chǎn)貸款余額12.11 萬億元，同比增長12.8%，全年增加1.35萬億元，同比多增897億元。
2.資本市場模式
房地產(chǎn)企業(yè)通過資本市場進行融資是一種比較傳統(tǒng)的方式，其最大的優(yōu)點在于可以最大程度的吸收社會閑散資金，但是中國境內(nèi)對公司上市、發(fā)行公司債的條件限制非常嚴格，因此，資本市場融資在目前中國房地產(chǎn)企業(yè)融資總額中比重較小。就房企發(fā)行股票來說，由于受政策限制，房企上市比較困難，大多數(shù)房企很難達到相關(guān)要求。因此，上市的房地產(chǎn)企業(yè)基本都是國內(nèi)知名的大型房企，且大多數(shù)選擇在境外上市。與之相比，房企發(fā)行公司債融資更是少見，主要原因有：一是中國對發(fā)行公司債券的主體要求非常嚴格；二是中國債券市場相對規(guī)模較小，發(fā)行和持有的風險均較大。
3.房地產(chǎn)信托模式
《中華人民共和國信托法》第二條規(guī)定，信托是指委托人基于對受托人的信任，將其財產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進行管理或者處分的行為。關(guān)于房地產(chǎn)信托，中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會于2004 年10 月18 日《信托投資公司房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》（以下簡稱“《征求意見稿》”），《征求意見稿》第二條規(guī)定，房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)，是指信托投資公司通過資金信托方式集中兩個或兩個以上委托人合法擁有的資金，按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，以不動產(chǎn)或其經(jīng)營企業(yè)為主要運用標的，對房地產(chǎn)信托資金進行管理、運用和處分的行為。
《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》規(guī)定，信托投資公司可以集合管理、運用、處分信托資金，但接受委托人的資金信托合同不得超過200 份（含200 份），每份合同金額不得低于人民幣5 萬元（含5 萬元）。
《中國人民銀行關(guān)于信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》進一步規(guī)定，具有相同運用范圍并被集合管理、運用、處分的信托資金，為一個集合信托計劃。
2005 年9 月銀監(jiān)會公布《加強信托投資公司部分業(yè)務(wù)風險提示的通知》（212 號文），房地產(chǎn)信托的門檻大幅度提高：自有資金超過35%、“四證”齊全、二級以上開發(fā)資質(zhì)三個條件全部具備才能融資。這一規(guī)定的嚴格程度超過了銀行，也不利于房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)的發(fā)展。
二、房地產(chǎn)企業(yè)融資模式的發(fā)展方向
結(jié)合中國房地產(chǎn)企業(yè)融資的特點，傳統(tǒng)的、過分依賴銀行信貸的房地產(chǎn)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)顯然是不合理的。房地產(chǎn)企業(yè)融資量大、市場對房地產(chǎn)融資的關(guān)鍵作用，大大降低了國家金融體系的穩(wěn)定性和抗風險能力；同時，由于房地產(chǎn)企業(yè)融資深受宏觀經(jīng)濟政策的影響，使房地產(chǎn)企業(yè)在整體上脫離市場，造成在房地產(chǎn)領(lǐng)域，“國家政策先行、市場規(guī)律作用被弱化”的現(xiàn)實狀況。令人欣慰的是，中國房地產(chǎn)企業(yè)融資的模式正處于轉(zhuǎn)型期，從單一、過度依賴銀行信貸的融資結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)型為以銀行信貸為主，結(jié)合資本市場的多元化融資結(jié)構(gòu)。
1.房地產(chǎn)投資信托基金REITs（RealEstate Investment Trusts）
房地產(chǎn)投資信托基金是指，由房地產(chǎn)投資信托基金公司對外發(fā)行受益憑證（股票、商業(yè)票據(jù)或債券），向投資大眾募集資金，用以投資、經(jīng)營、管理房地產(chǎn)及房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)，所獲利潤在扣除一般房地產(chǎn)管理費用和買賣傭金后，由受益憑證持有人分享。
房地產(chǎn)投資信托基金是一種不動產(chǎn)投資工具，也是房地產(chǎn)企業(yè)融資的一種方式。房地產(chǎn)投資信托基金實際上是將“不動產(chǎn)證券化”，借助資本市場，改變不動產(chǎn)的價值形式，將有形的、固定的不動產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可以流通、變現(xiàn)有價證券，從而將不動產(chǎn)市場和資本市場有機結(jié)合起來。這也是房地產(chǎn)投資信托基金和房地產(chǎn)信托最顯著的區(qū)別，前者是不動產(chǎn)價值證券化的產(chǎn)物，而后者是基于合同而建立起來的信托法律關(guān)系。
2009 年3月18日，中國人民銀行、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會聯(lián)合《關(guān)于進一步加強信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整促進國民經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的指導意見》（銀發(fā)〔2009〕92 號），標志著房地產(chǎn)投資信托基金及其立法和試點工作將在我國推廣。
2.保險資金
新《保險法》對保險資金的運用形式進行了修訂，允許保險公司運用保險資金投資不動產(chǎn)，所以保險資金也成為房地產(chǎn)企業(yè)一種新型的融資方式。目前，《保險資金投資不動產(chǎn)試點管理辦法》正在制定中。
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作者簡介：歐雯詩（1981-），女，廣東廣州人，本科，會計師。研究方向：企業(yè)管理（財務(wù)與投資）。
關(guān)鍵詞：融資結(jié)構(gòu)，企業(yè)財務(wù)，可持續(xù)增長，戰(zhàn)略眼光
【正文】企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略是企業(yè)自身發(fā)展的長遠目標，如今在競爭環(huán)境日益激烈的情況下，融資是企業(yè)財務(wù)增長的最有效途徑，如何利用融資來保證企業(yè)財務(wù)的可持續(xù)增長成為了值得探討的財經(jīng)問題。
一、保證企業(yè)財務(wù)可持續(xù)增長需要注意的融資結(jié)構(gòu)問題
1.重塑債務(wù)的市場社會信用基礎(chǔ)
需要融資的企業(yè)往往會出現(xiàn)債權(quán)問題，在這樣的企業(yè)之中，可以嘗試使用大額質(zhì)押存款。國家有政策對于全球性的商業(yè)銀行如花旗等開出的同意給企業(yè)融資的銀行信用證視同于企業(yè)帳戶上已經(jīng)有了同等金額的存款?，F(xiàn)在國家的政策進行了稍許的變動，國內(nèi)的企業(yè)現(xiàn)在很難再用這種辦法進行融資了。只有國外獨資和中外合資的企業(yè)才可以。所以國內(nèi)企業(yè)想要用這種方法進行融資的話首先必須改變企業(yè)的性質(zhì)。畢業(yè)論文，戰(zhàn)略眼光。這種融資方式可以改變企業(yè)由于商業(yè)信用關(guān)系紊亂使貨幣信用基礎(chǔ)薄弱，大量銀行貸款變?yōu)椴涣假J款，大量貸款掛帳、掛息、逃債、廢債嚴重等情況的出現(xiàn)。質(zhì)押融資，可以避免出現(xiàn)信用鏈條斷裂、三角債、多角債問題的出現(xiàn)。在市場經(jīng)濟體制建立過程中，這樣的融資結(jié)構(gòu)是重塑債務(wù)社會信用基礎(chǔ)，樹立市場經(jīng)濟是信用經(jīng)濟觀念，規(guī)范商業(yè)信用行為的標準。
2. 合理安排資金結(jié)構(gòu)
融資財務(wù)管理的首要任務(wù)就是安排資金，為了保證企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，在融資結(jié)構(gòu)的選擇上必須要考慮到資金的使用問題，多種融資方式都可以為企業(yè)帶來一定數(shù)額的資金，但是資金的使用卻是更為重要的內(nèi)容。采用銀行承兌的融資結(jié)構(gòu)，可以促使企業(yè)更為合理地使用資金。銀行承兌融資，主要是指投資方將一定的金額比如一億打到項目方的公司帳戶上，然后當即要求銀行開出一億元的銀行承兌出來。畢業(yè)論文，戰(zhàn)略眼光。投資方將銀行承兌拿走。這種融資的方式對投資方大大的有利，因為他實際上把一億元變做幾次來用。他可以拿那一億元的銀行承兌到其他的地方的銀行再貼一億元出來。起碼能夠貼現(xiàn)80%。從凈收入的角度來考慮，銀行承兌可以降低企業(yè)的資本成本，提高企業(yè)的價值。畢業(yè)論文，戰(zhàn)略眼光。但企業(yè)利用財務(wù)杠桿時，加大了股東權(quán)益的風險，會使權(quán)益資本成本上升，在一定程度內(nèi)，權(quán)益資本成本的上升不會完全抵消利用資金成本率低的債務(wù)所獲得的好處，因此，加權(quán)平均資本成本會下降，企業(yè)總價值上升。但是，過度利用財務(wù)杠桿，權(quán)益成本的上升就不再能為債務(wù)的低成本所抵消，加權(quán)平均資本成本便會上升。
3.準備企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整
在融資過程中，投資人也就是融資方投入了企業(yè)急需的資金，在這種情況下，企業(yè)的財務(wù)調(diào)整就變得有必要也有可能了。畢業(yè)論文，戰(zhàn)略眼光。為了保證財務(wù)的可持續(xù)增長，企業(yè)采取了融資手段，但是同時也必須準備應(yīng)對投資人對管理的查驗。大多數(shù)人可能對此反應(yīng)過敏，但是在面對投資人時，這樣的懷疑卻是會經(jīng)常碰到的，這已構(gòu)成了投資人對創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行檢驗的一部分，因此企業(yè)家需要正確對待，并在查驗出現(xiàn)問題時，做出合理性地財務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整。同時為了保證企業(yè)財務(wù)的可持續(xù)發(fā)展，在某些情況下，投資人可能會要求企業(yè)家放棄一部分原有的業(yè)務(wù)，以使其投資目標得以實現(xiàn)。放棄部分業(yè)務(wù)對那些業(yè)務(wù)分散的企業(yè)來說，既很現(xiàn)實又確有必要，在投入資本有限的情況下，企業(yè)只有集中資源才能在競爭中立于不敗之地。例如：國內(nèi)中檔精品連鎖酒店維也納連鎖酒店近日獲得美國私募基金奇力資本基金2000萬美元的投資,這也是繼賽富基金(SAIFPartners)注資之后維也納連鎖酒店完成的第二輪融資，維也納連鎖酒店就是在不斷地財務(wù)監(jiān)督和財務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整下才獲得投資方認可，而獲得融資機會的。
二、以財務(wù)可持續(xù)增長為戰(zhàn)略目標的企業(yè)融資策略
企業(yè)追求可持續(xù)增長并不是說企業(yè)的實際增長率要急速地高于可持續(xù)增長率，而是企業(yè)要有能力解決由于超高或緩慢增長帶來的財務(wù)問題，有必要的判斷能力的企業(yè)才是可以確?？沙掷m(xù)發(fā)展的優(yōu)秀企業(yè)。
1．企業(yè)利潤實際增長率攀高的情況下
在企業(yè)利潤實際增長率攀高的情況下，企業(yè)財務(wù)管理者首先要做的就是要判斷這種狀況會持續(xù)多久，需要明智地決斷出增長情況是暫時性的還是長期性的，如果是暫時性的，企業(yè)增長周期還有多久。一般來說，企業(yè)財務(wù)的高速增長往往都是暫時性的，在這樣的情況下，企業(yè)也要不失時機地進行合理融資，企業(yè)用多余的現(xiàn)金歸還借款，提高留存收益率（降低股利支付率），增加留存收益融資，可以減少融資成本，維護原有股東對公司的控制權(quán)，增強公司抵抗風險的能力。
2.企業(yè)利潤增長率降低的情況下
企業(yè)利潤增長率降低的情況下，企業(yè)必然會考慮選擇何種渠道籌資，在這種情況下，融資要考慮到新增投資的報酬率不能超過要求的報酬率，而單純的銷售增長不會增加股東財富，是無效的增長。畢業(yè)論文，戰(zhàn)略眼光。企業(yè)財務(wù)管理者要提高實際增長率，就必須利益融資機會，讓實際增長率趨近可持續(xù)增長率，在公司內(nèi)尋找選擇新的投資項目，管理者必須仔細考慮它自己的業(yè)績，以發(fā)現(xiàn)和消除對公司增長的內(nèi)部制約。例如：中國臺灣地區(qū)經(jīng)濟快速發(fā)展，大型投資項目相應(yīng)激增。畢業(yè)論文，戰(zhàn)略眼光。包括鋼鐵、煉油、化纖、半導體、無線通訊、電力、高速鐵路等。面對這樣的情況，很多臺灣知名企業(yè)在利潤增長率降低的情況下，都申請融資，將發(fā)展目標投入到發(fā)電、通信、運輸與環(huán)保等公共建設(shè)企業(yè)開放,以致項目融資逐漸成為臺灣地區(qū)金融市場的主流。
總之，企業(yè)財務(wù)的可持續(xù)增長要依靠融資結(jié)構(gòu)的力量，要在融資過程中合理安排資金結(jié)構(gòu)、準備企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，以求重塑債務(wù)的市場社會信用基礎(chǔ)，以財務(wù)可持續(xù)增長為戰(zhàn)略目標來選擇企業(yè)的融資策略。
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論文摘要：我國現(xiàn)行銀行集團資本充足率并表監(jiān)管措施中存在疏漏之處，并由此造成監(jiān)管規(guī)定存在制度性缺陷。針對以上分析，文中提出了相應(yīng)的對策建議。確立銀行集團主監(jiān)管者的職能及權(quán)力, 明確異質(zhì)性銀行集團以資本充足率為核心的風險監(jiān)管標準, 完善監(jiān)管聯(lián)席會議制度。
一、《指引》中對銀行集團資本充足率并表監(jiān)管的疏漏和制度性缺陷
由于當前我國 金融 分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的背景下，銀監(jiān)會只能在其職責范圍內(nèi)的銀行業(yè)務(wù)提出資本范圍要求。銀行集團其它金融業(yè)務(wù)或非金融業(yè)務(wù)的資本要求不在其法定權(quán)限內(nèi)，則資本充足率并表監(jiān)管必然存在疏漏。這種分業(yè)監(jiān)管特點在《指引》中表現(xiàn)明顯：第一，對銀行集團的資本要求只是對銀行業(yè)務(wù)提出的。具體表現(xiàn)在第三章第一節(jié)第十四條規(guī)定“銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)應(yīng)當要求銀行集團在并表基礎(chǔ)上符合《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》及其他相關(guān)規(guī)定的要求”。在去年10月份征求意見稿中是要求按照《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》執(zhí)行的，雖然在這次修訂中籠統(tǒng)說按照資本充足率有關(guān)監(jiān)管規(guī)定執(zhí)行，但根據(jù)銀監(jiān)會權(quán)限，實質(zhì)上依然是只能根據(jù)《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》執(zhí)行。第二，對銀行集團中非銀行金融業(yè)務(wù)資本要求的現(xiàn)實效果難以預(yù)料。在第三章第一節(jié)第二十條規(guī)定對銀行集團附屬機構(gòu)中非銀行金融機構(gòu)的資本投資進行扣減。但對其附屬機構(gòu)中非銀行金融業(yè)務(wù)的資本要求，具體措施是通過加強與其他監(jiān)管機構(gòu)的信息交流來解決。這種方法的現(xiàn)實效果卻難以預(yù)料。雖然監(jiān)管三會在2004年以備忘錄的形式試圖建立“監(jiān)管聯(lián)席會議機制”。但是，由于監(jiān)管機構(gòu)的 法律 地位及自身目標，使這次嘗試發(fā)揮的現(xiàn)實效果十分有限。第三，無法對銀行集團中非金融產(chǎn)業(yè)投資提出資本要求。在對銀行集團附屬機構(gòu)中非金融機構(gòu)的資本投資進行扣減后可保證集團層面的資本狀況處于監(jiān)管范圍，但我國目前對其附屬機構(gòu)非金融產(chǎn)業(yè)資本投資的資本要求沒有監(jiān)管，也沒有法律約束，易引發(fā)系統(tǒng)性金融風險。
我國銀行集團經(jīng)營范圍大多覆蓋銀行、證券、保險、信托、基金等業(yè)務(wù)，甚至涉及非金融業(yè)務(wù)。也就是說，我國銀行控股公司業(yè)務(wù)是異質(zhì)的。在對銀行集團進行資本充足率并表監(jiān)管時，異質(zhì)性銀行集團資本要求審慎監(jiān)管標準不一致。分業(yè)監(jiān)管體制下,對銀行是以資本充足率、對保險是以償付能力、對證券是以凈資本、對基金公司是以凈值為最基本的風險監(jiān)管指標。并表后集團層面的資本如何評估以及資本計提采取方法,大額風險暴露、風險集中度、流動性比例等審慎監(jiān)管指標的監(jiān)控等,在《指引》中只是要求按照商業(yè)銀行資本充足率管理辦法執(zhí)行，對非銀行金融業(yè)務(wù)或非金融業(yè)務(wù)的資本要求在現(xiàn)實背景下卻無能為力。在當前我國金融分業(yè)的背景下，銀監(jiān)會只能在其職責范圍內(nèi)的銀行業(yè)務(wù)提出資本范圍要求。銀行集團其它金融業(yè)務(wù)或非金融業(yè)務(wù)的資本要求不在其法定權(quán)限內(nèi)，必需求助于其他監(jiān)管機構(gòu)的配合。但監(jiān)管機構(gòu)的配合缺乏制度和法律約束，建立在這種基礎(chǔ)上的資本充足率并表監(jiān)管的效果 自然 很難以完善。上文曾提及三家金融監(jiān)管機構(gòu)于2004年聯(lián)合《我國有關(guān)金融控股公司的監(jiān)管條理》，強調(diào)加強彼此之間的信息溝通、監(jiān)管分工，提出信息溝通的具體形式是建立“監(jiān)管聯(lián)席會議機制”。但是，由于監(jiān)管機構(gòu)的法律地位及自身目標，使“監(jiān)管聯(lián)席會議機制”的現(xiàn)實效果十分有限。畢竟這種安排不是法律框架下的制度設(shè)計。
二、完善我國銀行集團資本充足率并表監(jiān)管制度性缺陷的對策建議
1．確立銀行集團主監(jiān)管者的職能及權(quán)力
參照國際經(jīng)驗，應(yīng)明確銀行集團的主要監(jiān)管部門和監(jiān)管協(xié)調(diào)機構(gòu)是銀監(jiān)會,并對主監(jiān)管人的職能、權(quán)力進行規(guī)范。包括：審批銀行集團的業(yè)務(wù)范圍、跨行業(yè)子公司及銀行控股公司的設(shè)立；對銀行集團及并表范圍內(nèi)的境內(nèi)外附屬機構(gòu)進行現(xiàn)場檢查和非現(xiàn)場監(jiān)管，獲取其各類信息，并根據(jù)規(guī)定實施處罰。
2．明確異質(zhì)性銀行集團以資本充足率為核心的風險監(jiān)管標準
在明確銀監(jiān)會主監(jiān)管職能的地位后，梳理銀行、保險、證券、信托、租賃、財務(wù)公司、基金公司等不同行業(yè) 金融 機構(gòu)的風險監(jiān)管指標,明確異質(zhì)性銀行集團單個機構(gòu)即異質(zhì)性附屬機構(gòu)和集團層面的監(jiān)管標準；對跨行業(yè)資本的構(gòu)成和集團資本充足率要求予以明確,并要求由所有附屬機構(gòu)剩余資本構(gòu)成的集團自由資本必須大于零；監(jiān)測、評價銀行集團的并表管理與控制能力；以相應(yīng)監(jiān)管措施確保境內(nèi)外機構(gòu)受到母行的有力管控，尤其是資本控制。
【論文關(guān)鍵詞】投資銀行；開拓創(chuàng)新
在進行我國商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)的討論分析之前，首先筆者先對投資銀行的基本業(yè)務(wù)進行一下歸納闡述。
一、投資銀行的基本業(yè)務(wù)與功能
美國著名金融投資專家羅伯特·庫恩曾對投資銀行下過最佳定義，即：只有經(jīng)營一部分或全部資本市場業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)才是投資銀行。因此證券承銷、證券交易、兼并與收購、財務(wù)顧問服務(wù)、項目融資業(yè)務(wù)、基金管理、資產(chǎn)證券化、風險投資及衍生金融工具交易業(yè)務(wù)等都應(yīng)當屬于投資銀行業(yè)務(wù)。
作為直接融資市場最主要的媒介，投資銀行能比較好的解決市場上所存在的信息不對稱現(xiàn)象，促成資金供求方的資金流動，在整個金融市場上進行資源優(yōu)化配置，是構(gòu)造高效資本市場不可缺少的重要組成部分。
二、商業(yè)銀行從事投資銀行業(yè)務(wù)的必要性
（一）順應(yīng)全球金融市場混業(yè)經(jīng)營的趨勢，提升我國商業(yè)銀行競爭力
在全球金融市場中，現(xiàn)今實行混業(yè)經(jīng)營的金融機構(gòu)在向客戶提供全方位綜合服務(wù)上占有絕對優(yōu)勢。近年來商業(yè)銀行和投資銀行之間的交叉銷售成為大勢所趨，能夠達到規(guī)模化經(jīng)營的效應(yīng)，這種綜合多元化的經(jīng)營能夠較大程度地分散風險，為客戶提供更加創(chuàng)新的產(chǎn)品和金融綜合服務(wù)，及時滿足客戶需求。
如果商業(yè)銀行還固守傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，則其盈利將會面臨嚴峻的挑戰(zhàn)。事實上，商業(yè)銀行的資金來源正在逐步受到?jīng)_擊。首先，市場上投資渠道不斷增加，使得社會資金嚴重分流，商業(yè)銀行存款規(guī)模的不穩(wěn)定就會影響到可貸資金的規(guī)模和結(jié)構(gòu)；其次，外資銀行、信托公司、投資公司等機構(gòu)搶走了商業(yè)銀行的部分優(yōu)質(zhì)客戶，導致資本市場的融資成本逐步下降，傳統(tǒng)通過銀行貸款的客戶紛紛轉(zhuǎn)向資本市場。
（二）提高銀行經(jīng)營效益，促進利潤多極增長
1.投資銀行業(yè)務(wù)大多屬于高附加值的中間業(yè)務(wù)，拓展此項業(yè)務(wù)能夠為銀行拓展利潤來源，實現(xiàn)中間業(yè)務(wù)收入的規(guī)模化增長。
2.提高客戶的忠誠度。在為客戶提供存貸款服務(wù)的同時，商業(yè)銀行的投行業(yè)務(wù)能滿足客戶的融資、并購重組、上市財務(wù)顧問等服務(wù)需求，對于優(yōu)質(zhì)客戶的綜合營銷能力能得到增強，同時提高了客戶的滿意度及忠誠度。
（三）優(yōu)化銀行業(yè)務(wù)和收入結(jié)構(gòu)
長期以來我國商業(yè)銀行過分依賴信貸業(yè)務(wù)利差收入，中間業(yè)務(wù)收入占比偏低且來源單一。但是觀察國際主流銀行的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，投行業(yè)務(wù)基本上占總收入的30%以上。隨著金融市場的迅猛發(fā)展，商業(yè)銀行應(yīng)該及早行動通過發(fā)展投資銀行等高附加值的創(chuàng)新型業(yè)務(wù)實現(xiàn)業(yè)務(wù)和收入結(jié)構(gòu)的調(diào)整。
（四）有助于降低商業(yè)銀行的經(jīng)營風險
開展財務(wù)顧問可以在項目前期接觸時掌握風險關(guān)鍵點；并購重組業(yè)務(wù)的開展可以促進企業(yè)的整合并盤活不良資產(chǎn)；銀團貸款可以有效降低銀行本身和企業(yè)的市場及信用風險；采用資產(chǎn)證券化模式可以集中處置不良資產(chǎn)，提高銀行流動性。
三、國內(nèi)商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)的示范——以光大、民生和興業(yè)銀行為例
（一）光大銀行的創(chuàng)新模式
在銀行內(nèi)部成立投資銀行部，同時采用傳統(tǒng)商業(yè)銀行的激勵機制。業(yè)務(wù)上以短期融資券為突破口，利用銀行同業(yè)的疏忽把握先機，通過政策支持短期內(nèi)實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)突破，確立了光大銀行的短期融資券業(yè)務(wù)品牌。
（二）民生銀行的創(chuàng)新模式
采用事業(yè)部制搭建組織架構(gòu)，在總行成立投資銀行事業(yè)部，通過總行資金定價系統(tǒng)競爭性地有償使用資金，采取市場化的形式發(fā)展投行業(yè)務(wù)。民生銀行把房地產(chǎn)封閉金融作為自己的品牌業(yè)務(wù)，建立了穩(wěn)定的業(yè)務(wù)模式和收費方式，在內(nèi)部保證了高效審批，專門成立的投行業(yè)務(wù)審批委員會，對項目進行單獨審批決策。
（三）興業(yè)銀行的創(chuàng)新模式
采用準事業(yè)部制的模式搭建組織架構(gòu)，即在傳統(tǒng)商業(yè)銀行內(nèi)部成立投資銀行部，但是采取與傳統(tǒng)商業(yè)銀行相比更加靈活的激勵機制，這種方式在比較中更具有參考價值，但是科學合理的激勵機制是值得深入思考的。興業(yè)銀行把中小企業(yè)財務(wù)顧問業(yè)務(wù)作為重點進行發(fā)展，創(chuàng)立了特色服務(wù)和收費模式，針對發(fā)展?jié)摿^大的中小企業(yè)提供覆蓋各個發(fā)展階段的金融服務(wù)；另外該行發(fā)揮客戶資源優(yōu)勢通過與專業(yè)投行合作，把債券承銷擴大到金融債券，與專業(yè)投行分享金融債券的承銷費用。通過與同業(yè)密切合作打造了另一條創(chuàng)新發(fā)展之路。
綜上發(fā)現(xiàn)，股份制商業(yè)銀行在發(fā)展投行業(yè)務(wù)的初期都是以某一精品業(yè)務(wù)為突破口搶占市場先機，從而在市場上樹立了此項投行業(yè)務(wù)的口碑。
四、國外大型投資銀行的經(jīng)驗借鑒及業(yè)務(wù)發(fā)展啟示——以高盛為例
后金融危機時代的前美國著名投資銀行高盛轉(zhuǎn)型為銀行控股公司，但其自身的投行拓展方式著實值得國內(nèi)商業(yè)銀行借鑒。高盛投行業(yè)務(wù)和融資、風險管理融合互動的發(fā)展模式，為提高客戶服務(wù)感受與業(yè)務(wù)創(chuàng)新支持而加強的研發(fā)力量，以及凝聚的團隊合作精神，都值得我們在今后發(fā)展中重點學習。雖然國內(nèi)處在分業(yè)監(jiān)管的前提下，但是依然可以發(fā)揮融資上的優(yōu)勢，形成貸款業(yè)務(wù)與投行業(yè)務(wù)的交叉銷售，強化為企業(yè)直接融資服務(wù)的功能。
（一）充分發(fā)揮融資優(yōu)勢，形成貸款業(yè)務(wù)與投行業(yè)務(wù)的交叉營銷
高盛經(jīng)驗：在開展重組并購時，高盛經(jīng)常利用直接股權(quán)投資或者過橋貸款、擔保資源作為撬動并購顧問、承銷等投行業(yè)務(wù)的手段，以此設(shè)計方案并獲取高額利潤。例如在美國德州電力的收購案中，高盛獲取的并購顧問費收入、貸款融資安排收入、風險管理收入的比例分別為20%、65%和15%。
（二）客戶營銷雙管齊下，打造專業(yè)團隊服務(wù)模式
高盛經(jīng)驗：在客戶營銷方面，國際成熟的投行業(yè)務(wù)是采用由一個客戶關(guān)系部門負責協(xié)調(diào)溝通，多個業(yè)務(wù)部門的產(chǎn)品專家對客戶進行營銷和服務(wù)的模式，因為當產(chǎn)品跨度很大時且客戶對于服務(wù)又有及時性和專業(yè)性的要求，單一客戶經(jīng)理不可能成為相應(yīng)的專家。高盛在開展并購業(yè)務(wù)時，在營銷階段就有并購、行業(yè)、融資安排和風險管理領(lǐng)域的專家直接參與營銷，并直接進行服務(wù)。這種方式可以有效提高營銷和服務(wù)的效率，提升銀行專業(yè)形象。
（三）組建投行研究隊伍，提升整體專業(yè)形象
高盛經(jīng)驗：高盛很重視投行的研究能力，在集團管理委員會下設(shè)全球投資研究部，向客戶提供高質(zhì)量的經(jīng)濟研究成果和投資建議，有效提高了自身在經(jīng)濟、投資組合策略以及股票分析等領(lǐng)域的地位。這種高水平的研究力量在對高端客戶營銷時提供了有力的支持且提高了服務(wù)水平。
五、我國商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的策略探討
國際上較為成熟的投行業(yè)務(wù)大類包括：證券承銷、證券交易、財務(wù)顧問、企業(yè)并購、項目融資、資產(chǎn)管理等。但是基于法律制度原因我國商業(yè)銀行目前還無法開展證券承銷和交易業(yè)務(wù)等投資銀行的根本業(yè)務(wù)。但是可以再后者上尋求業(yè)務(wù)的突破。 ?。ㄒ唬┴攧?wù)顧問業(yè)務(wù)
財務(wù)顧問業(yè)務(wù)是現(xiàn)資銀行業(yè)務(wù)的核心業(yè)務(wù)，市場和利潤空間巨大。財務(wù)顧問業(yè)務(wù)不占用銀行的資金，不增加銀行的經(jīng)營風險，降低對利差收入的過度依賴，是能夠創(chuàng)造高附加值的最具活力的業(yè)務(wù)。
依托銀團貸款等結(jié)構(gòu)化項目融資業(yè)務(wù)發(fā)展融資及財務(wù)顧問業(yè)務(wù)是成熟投資銀行的主要業(yè)務(wù)品種。我們應(yīng)積極采用通過參與政府主導的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目融資介入到政府財務(wù)顧問和大型國企財務(wù)顧問的市場中。銀行利用自身在人力、智力、信息、技術(shù)等多方面的優(yōu)勢根據(jù)客戶需求創(chuàng)造工具，為客戶提供決策建議以及規(guī)劃方案等綜合金融服務(wù)，通過這種顧問服務(wù)賺取手續(xù)費。
（二）項目融資業(yè)務(wù)
1.直接融資業(yè)務(wù)
通過承銷企業(yè)短期融資券、中期票據(jù)等方式為企業(yè)提供更加靈活的融資平臺，滿足客戶全方位的金融需求。
2.結(jié)構(gòu)性融資業(yè)務(wù)
1）嘗試開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)
資產(chǎn)證券化過程中，商業(yè)銀行的主要角色是發(fā)起人和服務(wù)商。作為發(fā)起人，建立最初的信貸關(guān)系，形成用以證券化的資產(chǎn)向SPV出售貸款；作為服務(wù)商，銀行從借款人手中收取付款，將借款還款轉(zhuǎn)交給投資者的托管人，對借款人的經(jīng)營行為進行監(jiān)督，向托管人提交報告等。
資產(chǎn)證券化能將資產(chǎn)負債表上的不良資產(chǎn)由表內(nèi)移至表外，從而提高銀行資產(chǎn)的流動性和盈利性，所以是解決銀行不良資產(chǎn)的最佳途徑。
2）積極聯(lián)系金融同業(yè)機構(gòu)展開合作，如可以考慮對銀行系金融租賃公司等企業(yè)的應(yīng)收收入權(quán)益進行產(chǎn)品設(shè)計。
3）通過與當?shù)匦磐泄竞献鞯姆绞酱罱ǜ咝С掷m(xù)運轉(zhuǎn)的零售產(chǎn)品資金池，通過此項業(yè)務(wù)模式的設(shè)計，以來為銀行零售業(yè)務(wù)的發(fā)展搭建創(chuàng)新型產(chǎn)品庫，有效快速擴張高端客戶群體；二來為銀行帶來持續(xù)的中間業(yè)務(wù)收入來源。
（三）托管業(yè)務(wù)
1.私募股權(quán)投資基金業(yè)務(wù)
私募股權(quán)投資基金包括：風險投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金等未上市股權(quán)的投資。在發(fā)展業(yè)務(wù)的全程要與發(fā)改委、證監(jiān)會等政府職能部門保持良好的聯(lián)絡(luò)關(guān)系，及時獲取信息資料，搶占市場中PE的托管權(quán)，在此項業(yè)務(wù)中可以為銀行帶來穩(wěn)定的中間業(yè)務(wù)收入及有效的存款沉淀。
2.企業(yè)年金托管業(yè)務(wù)
在市場上逐步開拓企業(yè)養(yǎng)老金等年金的托管業(yè)務(wù)，在全程為企業(yè)提供年金業(yè)務(wù)咨詢，方案設(shè)計等綜合類服務(wù)，實現(xiàn)銀行資金的有效沉淀。
（四）企業(yè)并購業(yè)務(wù)
為企業(yè)提供并購重組業(yè)務(wù)主要包括國有企業(yè)的改制顧問、企業(yè)業(yè)務(wù)和流程再造、收購兼并咨詢、IPO配套服務(wù)等。根據(jù)現(xiàn)實狀況，我國已經(jīng)成為全球收購兼并與重組的新興市場。
1.充當并購中介作用。銀行擁有廣泛的客戶資源，可以靈活且主動地為并購方尋找收購目標，或主動要求并購的企業(yè)尋找投資方，由于存在具有較高信譽的商業(yè)銀行做中介，雙方的溝通和了解會更加具有信任感。銀行應(yīng)充分發(fā)揮中介作用，建立并購信息的數(shù)據(jù)庫，及時錄入客戶需求以保證及時的配對需求。
2.發(fā)揮融資優(yōu)勢。銀行在并購過程中可以以不良資產(chǎn)作為切入點，積極介入企業(yè)的改制重組、兼并收購，在其中提供債務(wù)重組的再融資，過橋貸款，并購貸款和融資擔保貸款等業(yè)務(wù)。
六、銀行投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)部管理的激勵措施建議
（一）對業(yè)務(wù)部門員工的激勵
1.激勵手段多元化：通過調(diào)薪、晉級和培訓等手段達到多元化
2.激勵層次多樣化：根據(jù)員工不同的行員等級、服務(wù)年限、工作特點采取不同的獎勵計劃，是每個不同年齡層的人都能享受到不同的階段性激勵。對高級管理人員及業(yè)務(wù)骨干應(yīng)實行重點傾斜。
3.激勵目標長期化：采用即期和遠期激勵相結(jié)合的方法，使銀行成長性和高管人員、普通員工的個人利益緊密結(jié)合在一起，保證投行業(yè)務(wù)的長期持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。
（二）對各部門之間業(yè)務(wù)協(xié)作的激勵
對于參與業(yè)務(wù)開發(fā)者均要適當?shù)貐⑴c利益分配，部門之間的協(xié)作主要反映在業(yè)務(wù)部門為投行提供客戶信息、提供融資便利、提供營銷支持等，投行部門也可以為業(yè)務(wù)部門吸引貸款，因此在利益分配時要充分考慮到部門間的協(xié)作貢獻，并以虛擬利潤調(diào)整方式反映在考核結(jié)果中。
基本思路：
1.金融創(chuàng)新的涵義與基本理論
2.金融創(chuàng)新的機理分析的歷史考察
3.中國金融創(chuàng)新的現(xiàn)狀
4.中國金融創(chuàng)新的"瓶頸"
5.中國金融創(chuàng)新的優(yōu)勢
6.中國金融創(chuàng)新的路徑選擇
一.金融創(chuàng)新的涵義與基本理論
當代金融創(chuàng)新理論起源于本世紀50年代末、60年代初，經(jīng)過0年代的發(fā)展，至80年代形成，進入90年代仍如火如荼。我國學者對這一問題的研究是從80年代開始的。
對這一理論進行研究首先需要對“金融創(chuàng)新”有一個定義，雖然學界對此也有些爭論，但基本上是衍生于創(chuàng)新理論的倡導者熊彼特（J.A.Schumpeter)的觀點。我國學者對此的定義為：金融創(chuàng)新是指金融內(nèi)部通過各種要素的重新組合和創(chuàng)造性變革所創(chuàng)造或引進的新事物。我個人認為加五個字更好，即：金融家的活動，是金融內(nèi)部通過各種要素的重新組合和創(chuàng)造性變革所創(chuàng)造或引進的新事物。這一表述強調(diào)了金融創(chuàng)新的主體是金融家，他們是金融活動的策劃者、發(fā)起者和維護者。同時，這一表述指明金融創(chuàng)新是“一種活動”，是一個動態(tài)的過程。根據(jù)這一表述，金融創(chuàng)新大致可歸為三類：
（1）金融制度創(chuàng)新；（2）金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新；（3）金融組織創(chuàng)新。
從思維層次上看，“創(chuàng)新”有三層涵義：（1）原創(chuàng)性思想的躍進，如第一份期權(quán)合約的產(chǎn)生；（2）整合性將已有觀念的重新理解和運用，如期貨合約的產(chǎn)生；（3）組合性創(chuàng)性，如蝶式期權(quán)的產(chǎn)生。
從創(chuàng)新理論來看，流派繁多，主要有以下幾種：
（1）技術(shù)推進理論；（2）貨幣促成理論；（3）財富增長理論；（4）約束誘導理論；（5）制度改革理論；（6）規(guī)避管制理論；（7）交易成本理論。
從這些理論本生的產(chǎn)生和發(fā)展來看，各種理論確實能說明一定時間和空間跨度金融金融創(chuàng)新背后的生成機理，但都偏重于某個側(cè)面。事實上，每一種創(chuàng)新都是多種因素作用的結(jié)果，而且在不同的時空各種因素的所起作用又有差異，這一點我們從金融發(fā)展歷史的角度可以看得很清楚。
二.金融創(chuàng)新的機理分析的歷史考察
金融創(chuàng)新的宏觀分析
1.60年代的避管性創(chuàng)新
創(chuàng)新時間
創(chuàng)新內(nèi)
創(chuàng)新目的
創(chuàng)新者
50年代末
外幣掉期
轉(zhuǎn)嫁風險
國際銀行機構(gòu)
1958年
歐洲債券
突破管制
國際銀行機構(gòu)
1959年
歐洲美元
突破管制
國際銀行機構(gòu)
60年代初
銀團貸款
分散風險
國際銀行機構(gòu)
出口信用
轉(zhuǎn)嫁風險
國際銀行機構(gòu)
平行貸款
突破管制
國際銀行機構(gòu)
可轉(zhuǎn)換債券
轉(zhuǎn)嫁風險
美國
自動轉(zhuǎn)帳
突破管制
英國
1960年
可贖回債券
增強流動性
英國
1961年
可轉(zhuǎn)讓存款單
增強流動性
英國
1961年
負債管理
創(chuàng)造信用
英國
60年代末
混合帳戶
突破管制
英國
60年代末
出售應(yīng)收帳款
轉(zhuǎn)嫁風險
英國
60年代末
復費廷
轉(zhuǎn)嫁風險
國際銀行機構(gòu)
創(chuàng)造風險
2.70年代轉(zhuǎn)嫁風險的創(chuàng)新
創(chuàng)新時間
創(chuàng)新內(nèi)容
創(chuàng)新目的
創(chuàng)新者 1970年
浮動利率票據(jù)(FRN) 轉(zhuǎn)嫁利率風險
國際銀行機構(gòu)
特別提款權(quán)(SDR) 創(chuàng)造信用
國際貨幣基金組織
聯(lián)邦住宅抵押貸款
信用風險轉(zhuǎn)嫁
美國 1971年 證券交易商自動報價系統(tǒng) 新技術(shù)運用
美國 1972年
外匯期貨
轉(zhuǎn)嫁匯率風險
美國
可轉(zhuǎn)讓支付帳戶命令(NOW) 突破管制
美國
貨幣市場互助基金(MMMF) 突破管制
美國 1973年 外匯遠期
&
nbsp; 轉(zhuǎn)嫁信用風險和利率風險 國際銀行機構(gòu) 1974年 浮動利率債券
轉(zhuǎn)嫁利率風險
美國 70年代中期 與物價指數(shù)掛鉤之公債 轉(zhuǎn)嫁通脹風險
美國 1975年
利率期貨
轉(zhuǎn)嫁利率風險
美國 1978年 貨幣市場存款帳戶(MMDA) 突破管制
美國
自動轉(zhuǎn)帳服務(wù)(ATS)
突破管制
美國 70年代 全球性資產(chǎn)負債管理
防范經(jīng)營風險
國際銀行機構(gòu)
資本適宜度管理
防范經(jīng)營風險
美國
3.80年代防范風險
創(chuàng)新時間
創(chuàng)新內(nèi)容
創(chuàng)新目的
創(chuàng)新者 1980年
債務(wù)保證債券
防范信用風險
瑞士
貨幣互換
防范匯率風險
美國 1981年
零息債券
轉(zhuǎn)嫁利率風險
美國
雙重貨幣債券
防范匯率風險
國際銀行機構(gòu)
利率互換
防范利率風險
美國
票據(jù)發(fā)行便利
創(chuàng)造信用
美國
轉(zhuǎn)嫁利率風險
1982年
期權(quán)交易
防范市場風險
美國
期指期貨
防范市場風險
美國 1982年
可調(diào)利率優(yōu)先股
防范市場風險
美國 1983年
動產(chǎn)抵押債券
防范信用風險
美國 1984年
遠期利率協(xié)議
轉(zhuǎn)嫁利率風險
美國
歐洲美元期貨期權(quán)
轉(zhuǎn)嫁利率風險
美國 1985年
汽車貸款證券化
創(chuàng)造風險
美國
防范流動性風險
可變期限債券
創(chuàng)造信用
美國
保證無損債券
減少風險
美國 1986年
參與抵押債券
分散風險
美國
4.90年代的各種創(chuàng)新并舉，客觀上放大了風險
進入90年代以后，世界經(jīng)濟發(fā)展的區(qū)域化、集團化和國際金融市場的全球一體化、證券化趨勢增強，國際債券市場和衍生品市場發(fā)展迅猛，新技術(shù)廣泛使用，金融市場結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大變化。從金融創(chuàng)新的宏觀生成機理來看，金融創(chuàng)新都是與經(jīng)濟發(fā)展階段和金融環(huán)境密切聯(lián)系在一起的。60年代各國對金融實行嚴格管制；70年代以來，電子計算機技術(shù)進步并在金融行業(yè)迅速推廣，金融當局開始放松管制。在進入中后起期以后，西方國家普遍出現(xiàn)“滯脹”幾隨之而來的高利率；同時，“石油危機”造成全球能源價格大幅上漲，形成金融“脫媒”現(xiàn)象，風險加劇；80年代后，各國普遍放松管制，金融自由化增強，出現(xiàn)了利率自由化、金融機構(gòu)自由化、金融市場自由化、外匯交易自由化。
金融創(chuàng)新的微觀分析
從微觀角度來看，金融創(chuàng)新是金融家的活動，每一個金融創(chuàng)新都是創(chuàng)新主體的內(nèi)在動因和外在動因的一種體現(xiàn)。從內(nèi)因上，創(chuàng)新主體有“獲利性”需求，因而會產(chǎn)生“獲利性創(chuàng)新”；在逐利本性下，又會產(chǎn)生“避管性”創(chuàng)新；由于金融行業(yè)的高風險性，會誘發(fā)“避險性創(chuàng)新”；從外因上，由于經(jīng)濟發(fā)展與市場的變化，金融主體內(nèi)部競爭加劇，會誘發(fā)“擴源性創(chuàng)新”。
三.中國金融創(chuàng)新的現(xiàn)狀
我國的金融創(chuàng)新經(jīng)過20年的發(fā)展，也取得了巨大的成績，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：
1.在組織制度上的創(chuàng)新
建立了統(tǒng)一的中央銀行體制，形成了四家國有商業(yè)銀行和十多家股份制銀行為主體的存款貨幣銀行體系，現(xiàn)在城市信用社改成城市商業(yè)銀行。建立了多家非銀行金融機構(gòu)和保險機構(gòu)，放寬了外資銀行分支機構(gòu)和保險也市場進入條件，初步建立了外匯市場，加快了開放步伐。
2.管理制度的創(chuàng)新
論文關(guān)鍵詞：產(chǎn)業(yè)分類，金融保險業(yè)，國際標準產(chǎn)業(yè)分類，國民經(jīng)濟行業(yè)分類
金融部門的發(fā)展與金融保險業(yè)數(shù)據(jù)緊密相連，而金融保險業(yè)數(shù)據(jù)是否合理根本上取決于金融保險業(yè)分類的合理性。合理的金融保險業(yè)分類為金融部門的正確決策奠定基礎(chǔ)。顯然，依據(jù)最新國際標準改進我國《國民經(jīng)濟行業(yè)分類》中金融保險業(yè)的分類，對完善金融保險業(yè)具有重大意義。
本文對當今世界上應(yīng)用最廣泛、最有借鑒意義的分類之一——國際標準產(chǎn)業(yè)分類（InternationalStandard Industrial Classification of All Economic Activities ，簡稱ISIC）中金融保險業(yè)分類情況進行了介紹與分析，隨后對我國《國民經(jīng)濟行業(yè)分類》中金融保險業(yè)分類現(xiàn)狀進行分析，最后結(jié)合國際標準產(chǎn)業(yè)分類的分類特點對我國分類提出建議。
一、聯(lián)合國ISIC中的金融保險業(yè)分類
ISIC由聯(lián)合國統(tǒng)計委員會設(shè)計，是國際范圍內(nèi)廣泛認可的關(guān)于經(jīng)濟活動的分類。它為各國產(chǎn)業(yè)分類設(shè)計提供了可參考的標準框架，使世界各國的產(chǎn)業(yè)分類更具一致性和可比性。本文第一部分首先介紹聯(lián)合國ISIC中的金融保險業(yè)分類，包括對ISIC從產(chǎn)生至今各版本中金融保險業(yè)的分類情況的分析。
（一）聯(lián)合國ISIC Rev.4之前各版本中的金融保險業(yè)分類
1.ISIC 1948版和ISIC Rev.1中的金融保險業(yè)
在ISIC1948版中金融保險業(yè)包括在部門6（商業(yè)）中，部門6（商業(yè)）共包括四個主組，分別是：61（批發(fā)和零售貿(mào)易）、62（銀行和其他金融機構(gòu)）、63（保險）和64（房地產(chǎn)）。其中主組62（銀行和其他金融機構(gòu)）和主組63（保險）是對金融保險業(yè)的分類，具體情況如下：
62（銀行和其他金融機構(gòu)）包括銀行和相關(guān)金融機構(gòu)，例如貨幣交易所，清算聯(lián)合會，國外銀行業(yè)務(wù)公司和外國銀行；銀行外的信用機構(gòu)，例如再貼現(xiàn)和金融機構(gòu)，抵押公司，工業(yè)貸款機構(gòu)，農(nóng)業(yè)信用，銷售金融和工業(yè)信用公司以及個人信用公司；合作信用社；投資公司；控股公司；證券經(jīng)紀商和交易商；金融證券包銷商；證券交易所和交易結(jié)算所；金銀交易所和其他金融機構(gòu)，例如從事專利購買和專利執(zhí)照的機構(gòu)，為保護證券持有者而設(shè)立的公司。
63（保險）包括各類保險；人壽險，火險，海運險，意外險，健康險，產(chǎn)權(quán)險期刊網(wǎng)，金融責任險，傷亡險，忠誠險和擔保；保險商和經(jīng)紀商；保險服務(wù)機構(gòu)；對保單持有者的咨詢活動；保險處理商。
在ISICRev.1中，對部門6（商業(yè)）的設(shè)置與具體分類與ISIC1948版中完全一致。在這兩個版本中并沒有對金融保險業(yè)的整體描述與定義，也沒有介紹專門針對于金融保險業(yè)的分類規(guī)則。而且在主組之下也沒有更詳細的分組。這種過于簡單的分類一方面是由于ISIC建立之初分類不夠系統(tǒng)完善，另一方面也與當時金融保險業(yè)發(fā)展狀況有關(guān)。
2.ISIC Rev.2中的金融保險業(yè)
ISIC Rev.2較之前版本有較大改動，它把之前版本的三級分類體系修改為四級，具體到金融保險業(yè)，原部門6（商業(yè)）被進行拆分已不存在，金融保險業(yè)被重新劃分在主要部門8（金融，保險，房地產(chǎn)和商業(yè)服務(wù)）中。主要部門8（金融，保險，房地產(chǎn)和商業(yè)服務(wù)）共包括三個部門，分別是：81（金融機構(gòu)）、82（保險）和83（房地產(chǎn)和商業(yè)服務(wù)）。其中部門81（金融機構(gòu)）和82（保險）是對金融保險業(yè)的分類，具體情況如下：
部門81（金融機構(gòu)）下設(shè)三個組，分別為8101（貨幣機構(gòu)）、8102（其他金融機構(gòu)）和8103（金融服務(wù)）。其中8101（貨幣機構(gòu)）包括中央銀行，商業(yè)銀行和其他擁有可由支票轉(zhuǎn)換或可用于付款或需要時可用的存款的銀行。8102（其他金融機構(gòu)）包括儲蓄銀行；除銀行外的信用機構(gòu)，例如儲蓄和貸款聯(lián)合會，農(nóng)業(yè)信用機構(gòu)，工業(yè)發(fā)展銀行，再貼現(xiàn)和金融機構(gòu)，個人信用機構(gòu)，貸款中介和經(jīng)紀商；信托公司；投資公司和投資信托；證券和商品經(jīng)紀商，交易商和包銷商。8103（金融服務(wù)）包括外匯交易商；主要從事支票兌換現(xiàn)金、支票交易和無風險存款出借的單位；證券交易所，商品交易所和金銀交易所；投資調(diào)查和顧問；股票配額服務(wù)；租賃和專利經(jīng)紀和許可。
部門82（保險）包括所有類型的保險，例如人壽險，火險，海運險，意外傷害險，健康險，產(chǎn)權(quán)險，金融責任險，傷亡險，忠誠險和擔保；保險商和經(jīng)紀商；保險服務(wù)機構(gòu)；對保單持有者的咨詢活動；保險處理商；獨立組織的養(yǎng)老基金（超額年金）。
ISIC Rev.2中的金融保險業(yè)分類相比于之前版本略有改進，但改動不大。分類情況仍顯粗糙，對于保險業(yè)而言這種情況更為明顯。
3. ISIC Rev.3和ISIC Rev.3.1中的金融保險業(yè)
ISIC Rev.3在ISICRev.2四級分類體系基礎(chǔ)上，選用了大寫字母和4位十進制阿拉伯數(shù)字作為分類符號體系，首次將金融保險業(yè)單獨劃歸為一個門類——J（金融中介），可見金融保險業(yè)的發(fā)展使其在國民經(jīng)濟中占有越發(fā)重要的地位。而ISICRev.3.1是對ISIC Rev.3的細微調(diào)整，具體到門類J（金融中介），其分類情況完全沒有變化，只是對一些分類概念進行了更詳盡的說明或改進為更明確的說法。下面以ISIC Rev.3.1為代表說明ISIC Rev.3和ISIC Rev.3.1中金融保險業(yè)的分類情況。
首先，ISICRev.3.1對門類J（媒介活動）中所包含的活動進行了總體介紹，本門類由主要從事金融交易的單位組成，即包括金融資產(chǎn)建立、清償或所有權(quán)變更在內(nèi)的金融交易。也包括保險和養(yǎng)恤基金（大類66）和為金融交易提供便利的活動（大類67）。負責貨幣控制的單位，貨幣當局，也包括在內(nèi)。此門類不包括強制社會保障。
其次是對各大、中、小類所包含活動的具體分類。對大類而言，65（金融媒介活動，但保險和養(yǎng)恤基金除外）包括獲得和重分配資金的活動，但不包括保險、養(yǎng)恤金或強制社會保障；66（保險和養(yǎng)恤金，不包括強制社會保障）包括從事為所有類型保險（人壽和非人壽）建立和管理保險基金的單位和提供退休收入的單位；67（金融媒介活動的附屬活動）包括提供參與或與金融媒介密切相關(guān)的服務(wù)的活動，但其自身并不參與金融媒介。各大類所包含中類、小類情況如下表1所示。
表格 1: ISIC Rev3.1中的金融保險業(yè)分類
門類J金融媒介活動
大類
中類
小類
65
金融媒介活動，但保險和養(yǎng)恤金除外
651
貨幣媒介活動
6511
中央銀行業(yè)務(wù)
6519
其他貨幣媒介活動
659
其他金融媒介活動
6591
金融租賃
6592
其他信貸授予
6599
未另分類的其他金融媒介活動
66
保險和養(yǎng)恤基金，但強制性社會保障除外
660
保險和養(yǎng)恤基金，但強制性社會保障除外
6601
人壽保險
6602
養(yǎng)恤基金
6603
非人壽保險
67
金融媒介的附屬活動
671
金融媒介的附屬活動期刊網(wǎng)，但保險和養(yǎng)恤基金除外
6711
金融市場的管理
6712
證券交易活動
6719
未另分類的金融媒介活動的附屬活動
672
保險和養(yǎng)恤基金的附屬活動
摘 要 企業(yè)年金作為我國養(yǎng)老保險體系的第二支柱,眾多機構(gòu)都在為爭取企業(yè)年金市場展開競爭。專業(yè)養(yǎng)老保險公司便是目前眾多參與企業(yè)年金管理的機構(gòu)之一。文章論述了專業(yè)養(yǎng)老保險公司經(jīng)營企業(yè)年金產(chǎn)品的優(yōu)勢。相信隨著中國企業(yè)年金制度的完善,專業(yè)養(yǎng)老保險公司在充分利用自身優(yōu)勢的基礎(chǔ)上不斷為之創(chuàng)造新的有利因素,將會擁有更大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>
關(guān)鍵詞 企業(yè)年金產(chǎn)品 養(yǎng)老保險公司 經(jīng)營優(yōu)勢
企業(yè)年金是企業(yè)及其職工在依法參加基本養(yǎng)老保險的基礎(chǔ)上,自愿建立的補充養(yǎng)老保險制度,被認為是我國養(yǎng)老保險體系的第二支柱。從目前的狀況來看,市場參與企業(yè)年金管理的機構(gòu)很多,包括信托公司、基金管理公司、綜合類證券公司、養(yǎng)老保險公司、保險資產(chǎn)管理公司、銀行以及其他企業(yè)年金管理機構(gòu)(如社保機構(gòu))。勞動和社會保障部有關(guān)規(guī)定中明確:各機構(gòu)按各自職責和角色,都可作為企業(yè)年金市場的競爭主體,提供相關(guān)業(yè)務(wù)的專業(yè)化和高質(zhì)量服務(wù)。
按照規(guī)定,保險機構(gòu)想經(jīng)營企業(yè)年金業(yè)務(wù),必須先設(shè)立專業(yè)養(yǎng)老保險公司。因此,養(yǎng)老保險公司是從現(xiàn)有保險集團或壽險公司旗下衍生出來的獨立的專門經(jīng)營養(yǎng)老保險產(chǎn)品的保險機構(gòu)。國際經(jīng)驗表明,保險公司按照人口提供從咨詢、產(chǎn)品設(shè)計、銷售、風險控制等等一系列服務(wù)應(yīng)該成為年金的管理機構(gòu),并且筆者認為,養(yǎng)老保險公司經(jīng)營企業(yè)年金產(chǎn)品具有獨特的、明顯的優(yōu)勢。
一、養(yǎng)老保險公司經(jīng)營企業(yè)年金產(chǎn)品的優(yōu)勢
(一)專業(yè)化分工帶來專業(yè)化經(jīng)營
專業(yè)養(yǎng)老保險公司與其他企業(yè)年金管理機構(gòu)相比,其主要的經(jīng)營業(yè)務(wù)更加專一,主要從事以企業(yè)年金業(yè)務(wù)為核心的各類養(yǎng)老金業(yè)務(wù)。專業(yè)養(yǎng)老金公司將把全部的公司戰(zhàn)略、資源配置放在企業(yè)年金上,如此專業(yè)化的分工對養(yǎng)老保險公司而言,意味著企業(yè)的有限資源的集中使用,能夠有效提高生產(chǎn)效率,進而擴大企業(yè)規(guī)模并獲得規(guī)模經(jīng)濟,也意味著專業(yè)養(yǎng)老金公司必然會全力以赴,推動中國企業(yè)年金市場的發(fā)展和繁榮;而對投保企業(yè)而言,將企業(yè)年金基金放入一個將人力、物力、財力都致力于該類業(yè)務(wù)的機構(gòu)進行管理,無疑是既放心又安全的。
(二)擁有多年的商業(yè)養(yǎng)老保險經(jīng)營及養(yǎng)老金管理方面的經(jīng)驗積累
養(yǎng)老保險公司不僅具備比普通壽險公司更加專門的從事養(yǎng)老方面業(yè)務(wù)的能力,如養(yǎng)老保險產(chǎn)品、企業(yè)年金計劃等的設(shè)計能力和銷售能力,養(yǎng)老金資產(chǎn)負債管理和養(yǎng)老金發(fā)放等方面的能力,而且還在養(yǎng)老金資產(chǎn)運作方面具有較高的獨立性,可以全面保證企業(yè)年金計劃管理的規(guī)范性、企業(yè)年金基金財產(chǎn)的安全性、企業(yè)年金計劃運營服務(wù)的時效性以及信息披露的準確性。
企業(yè)年金實行基金完全積累,采用個人賬戶方式進行管理。商業(yè)人壽保險公司具有長期壽險保單、年金產(chǎn)品的管理經(jīng)驗和專業(yè)化的服務(wù)流程。而我國商業(yè)壽險公司早在1996年便開始逐步推進社會統(tǒng)籌與個人賬戶相結(jié)合的新型養(yǎng)老保險制度,養(yǎng)老金的年金支付方式?jīng)Q定了其在管理企業(yè)年金賬戶方面的優(yōu)勢。
(三)依托精算優(yōu)勢,提供年金化產(chǎn)品與年金計劃的設(shè)計服務(wù)
由于企業(yè)年金是按完全積累式的基本原理建立起來的,所以,要在對人口、工資、物價、利息等社會經(jīng)濟指標進行宏觀測算后,將被保險人在享受年金保險期間的總保費按一定的提取比例分攤到整個投保期間。在為企業(yè)量身定做企業(yè)年金計劃的過程中,需要不斷地反復進行成本測算、利益和計劃調(diào)整、成本再測算這三個步驟。因此可以看出,精算技術(shù)在成功建立一個企業(yè)年金計劃中所起的關(guān)鍵性作用。養(yǎng)老保險公司具有多年的養(yǎng)老金管理經(jīng)驗和領(lǐng)先的精算能力,擁有多位經(jīng)驗豐富的精算師,可以協(xié)助企業(yè)全面分析年金政策、市場環(huán)境,并基于企業(yè)人力資源戰(zhàn)略的需求,設(shè)計繳費和分配方式,進行年金測算和分析。
(四)可以提供標準化和個性化的全方位、一站式的企業(yè)年金產(chǎn)品服務(wù)
專業(yè)養(yǎng)老保險公司具備著壽險公司經(jīng)營各類團體養(yǎng)老保險產(chǎn)品的經(jīng)驗,在產(chǎn)品設(shè)計、投資組合等方面具有自己的優(yōu)勢。養(yǎng)老保險公司提供的企業(yè)年金產(chǎn)品大致可分為兩類,一是標準化企業(yè)年金產(chǎn)品,為企業(yè)客戶選擇了固定的投資管理人、賬戶管理人和托管人,并制定統(tǒng)一規(guī)則進行管理。二是個性化年金產(chǎn)品,會針對不同類型、不同規(guī)模的企業(yè),為其打造專屬的年金計劃。
在勞動和社會保障部評選出的5家獲得企業(yè)年金管理機構(gòu)資格的養(yǎng)老保險公司①全部獲得了受托人、賬戶管理人和投資管理人三張牌照。也就是說,養(yǎng)老保險公司可以為企業(yè)提供年金計劃的設(shè)計、賬戶的管理、投資等全部相關(guān)業(yè)務(wù)的服務(wù),可謂“一站式”服務(wù)。采用一站式服務(wù)的好處在于養(yǎng)老保險公司能夠?qū)崿F(xiàn)高效、穩(wěn)定、安全的配套服務(wù),有利于運作成本的降低,從而為客戶提供更為合理的管理費用價格;另外,所有業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)都會通過統(tǒng)一平臺數(shù)據(jù)中心,因此,數(shù)據(jù)具備極高的安全性。
(五)網(wǎng)絡(luò)銷售與咨詢功能體現(xiàn)人性化服務(wù),提供便捷的效率
養(yǎng)老保險公司擁有獨立的網(wǎng)站,能夠有效地幫助企業(yè)普及企業(yè)年金知識,預(yù)約專家咨詢,測算企業(yè)年金金額,進行企業(yè)年金計劃賬戶的繳費、查詢管理,甚至網(wǎng)上受理受托等業(yè)務(wù)。以中國人壽養(yǎng)老保險股份有限公司的網(wǎng)上綜合服務(wù)平臺為例,企業(yè)客戶只要在線申請開通使用網(wǎng)上受理系統(tǒng),就可以享受受托管理與賬戶管理的網(wǎng)上受理及查詢功能。又如在平安保險官網(wǎng)的企業(yè)年金版塊中,企業(yè)只需留下準確的聯(lián)系信息,就可以預(yù)約年金專家一對一的業(yè)務(wù)指引。這些網(wǎng)上服務(wù)功能是其他企業(yè)年金管理機構(gòu)所不能比擬的,養(yǎng)老保險公司在網(wǎng)絡(luò)服務(wù)方面具有獨特以及明顯的優(yōu)勢。
(六)在風險管理方面有著豐富的經(jīng)驗,提供了強有力的管理和技術(shù)支持
保險是經(jīng)營風險的特殊行業(yè),其主要社會職責之一便是防范和化解風險。在多年的風險管理過程中,保險公司已經(jīng)基本形成了包括風險預(yù)算、風險識別、風險測量、風險控制、風險報告等緊密銜接的風險管理流程。保險公司利用強大的IT平臺,對風險實時動態(tài)跟蹤管理,從而在有效控制風險的前提下,實現(xiàn)企業(yè)年金受益人利益的最大化。并且,由于養(yǎng)老保險公司與集團公司或控股公司之間的業(yè)務(wù)存在一定的隔離,因此在一定的程度上也可以降低養(yǎng)老金的運作風險,更加有利于保證養(yǎng)老金受益人的利益。
二、對養(yǎng)老保險公司經(jīng)營企業(yè)年金產(chǎn)品的建議
在養(yǎng)老保險公司經(jīng)營企業(yè)年金產(chǎn)品的過程中也存在著一些問題與障礙,如企業(yè)年金眾多管理機構(gòu)競爭激烈、保險公司市場形象不佳、缺乏創(chuàng)新型產(chǎn)品、養(yǎng)老金的投資限制等,養(yǎng)老保險公司可以通過自身的改進措施,并爭取政府的支持,改善對其不利的狀況。
(一)加強銀保合作
對于企業(yè)年金的受托人、投資管理人和賬戶管理人,企業(yè)普遍看好銀行,認為銀行更穩(wěn)定可靠;其次,因投資的專業(yè)性,企業(yè)傾向于選擇保險公司。從目前的政策看,銀行的角色主要限于托管人,因此,專業(yè)養(yǎng)老保險公司應(yīng)該加強與銀行間的合作,成為企業(yè)年金市場上最有競爭力的組合,充分發(fā)揮各自優(yōu)勢,為企業(yè)年金客戶提供更好的服務(wù)。銀行資本與年金保險資本的融合,無論是給年金保險機構(gòu)還是給銀行都帶來了巨大收益。對于養(yǎng)老年金保險公司來說,可以快捷地利用銀行現(xiàn)成的、龐大的客戶關(guān)系網(wǎng)絡(luò),可以有效降低管理費用和提高工作效率,并且通過合作提升保險公司的市場形象;對于銀行來說,銀行可以利用巨額年金保險資金積累帶來的報酬進一步向客戶提供全方位的金融服務(wù),既鞏固了客戶與銀行之間的聯(lián)系,又提高了銀行的地位。總之,加強銀保合作會使銀行與養(yǎng)老保險公司各自的服務(wù)質(zhì)量和范圍都得到拓寬,二者優(yōu)勢互補,占有更大的市場空間。
(二)積極進行產(chǎn)品創(chuàng)新
通過對我國現(xiàn)有企業(yè)年金產(chǎn)品的分析,筆者認為企業(yè)年金產(chǎn)品能夠進行很大程度上的改進與創(chuàng)新。表現(xiàn)在:
第一,規(guī)范集合計劃管理,推出多種類型的集合計劃產(chǎn)品。集合計劃針對的客戶群主要是中小企業(yè),能夠降低其參與企業(yè)年金的成本,通過集合運作提供基金受益,有效發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)。從長期來看,廣大中小企業(yè)將是我國企業(yè)年金市場的主體,因此為中心企業(yè)提供集合年金計劃服務(wù)將是未來各管理機構(gòu)用以競爭的主要手段。雖然目前集合年金計劃尚未獲得政策上的規(guī)范,企業(yè)年金市場上已經(jīng)出現(xiàn)了針對中小企業(yè)的標準年金計劃,養(yǎng)老保險公司應(yīng)積極進行該類產(chǎn)品在銷售模式、組織模式、經(jīng)辦模式等方面的創(chuàng)新,并加強宣傳,提高中小企業(yè)對年金的認識。
第二,推出收益擔保產(chǎn)品,吸引更多企業(yè)。雖然保監(jiān)會出臺的《養(yǎng)老保險管理辦法》明確規(guī)定企業(yè)年金不得提供保證投資回報率,但是筆者認為適度的收益擔保會產(chǎn)生企業(yè)和養(yǎng)老保險公司的雙贏。大多數(shù)引入企業(yè)年金計劃的國家,對年金收益都進行某種程度的擔保。所謂“適度”和“某種程度”,可以是所有養(yǎng)老基金的平均收益率,也可以是政府債券的收益率或銀行利率,避免擔保程度過高的風險。收益擔保能夠防止職工因投資管理人的管理不善或違法行為而承擔過度市場風險,因而達到保護受益人利益的目的。另外,若養(yǎng)老保險公司作為投資管理人,當其投資績效較差和不能滿足擔保要求時,必須承擔擔保的成本。因此,收益擔保要求可能激勵每一個投資管理人采取一種能夠滿足或超過擔保的投資組合,對于養(yǎng)老保險公司來說也可以增加其實際投資收益與擔保收益的利差。
(三)拓寬養(yǎng)老金投資渠道
按照我國企業(yè)年金的有關(guān)規(guī)定,固定收益產(chǎn)品及貨幣市場工具將是未來一段時期內(nèi)企業(yè)年金基金的主要投資品種。將其投資范圍限于銀行存款、債券、證券投資基金、股票等。然而,企業(yè)年金的投資原則與基本養(yǎng)老保險基金稍有不同:基本養(yǎng)老保險是國家強制建立的,它是退休職工生活的基本保障。因此,基本保險基金的投資更強調(diào)安全性,不宜選擇風險較大的投資渠道。而企業(yè)年金基金是企業(yè)和員工依據(jù)自愿的原則建立起來的,它不是退休人員生活的基本保障,而是基本養(yǎng)老保險之外的補充養(yǎng)老金,其抗風險能力較強,可選擇的投資渠道更多一些。
企業(yè)年金是一項政策性很強的業(yè)務(wù)。在養(yǎng)老金投資渠道的問題上,養(yǎng)老保險公司首先需要爭取政府放寬資金運用政策。政府可以借鑒國外成功經(jīng)驗以及全國社會保障基金的做法,盡快出臺全國統(tǒng)一的企業(yè)年金稅收優(yōu)惠政策,積極推動中小企業(yè)的集合年金計劃,并完善企業(yè)年金的投資政策等。因此,政府在制定企業(yè)年金的投資政策時,可以借鑒國外企業(yè)年金基金和我國社會保障基金的做法,對投資工具和投資范圍給予更多的靈活性,以實現(xiàn)保值增值。國外方面,20世紀80年代以來國外出現(xiàn)的創(chuàng)新金融工具為養(yǎng)老金投資提供更為廣泛的選擇,并且有些創(chuàng)新的金融工具本身就是根據(jù)養(yǎng)老金的特點及其投資要求而發(fā)明的,如零息票債券(zero-coupon bond)、擔保抵押債券(collateralized mortgage obligations CMOs)、擔保抵押合同 (guaranteed investment contract GICs)及利息期貨合約(interest rate futures contracts)等②。國內(nèi)方面,全國社會保障基金除了可以投資于固定收益產(chǎn)品及貨幣市場工具,還可以投資于實業(yè)和股權(quán)資產(chǎn),并開展海外投資業(yè)務(wù)。
而目前,養(yǎng)老保險公司必須繼續(xù)采取現(xiàn)有投資渠道的組合方式,將養(yǎng)老基金按不同比例投資于投資收益率不同的投資工具,通過投資多樣化,實現(xiàn)最大限度地分散風險。
綜上所述,專業(yè)養(yǎng)老保險公司是推動年金市場的主流,并且專業(yè)養(yǎng)老保險公司經(jīng)營企業(yè)年金產(chǎn)品具有其他企業(yè)年金管理機構(gòu)不可比擬的強大優(yōu)勢。在競爭如此激烈的企業(yè)年金市場中,養(yǎng)老保險公司應(yīng)當充分發(fā)揮和利用這些優(yōu)勢以占據(jù)市場份額。在經(jīng)營過程中,養(yǎng)老保險公司除了需要努力爭取企業(yè)年金政策的扶持與保護,還要自身角度出發(fā)提高經(jīng)營水平。隨著中國企業(yè)年金制度的完善,專業(yè)養(yǎng)老保險公司經(jīng)營企業(yè)年金產(chǎn)品將會擁有更大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>
參考文獻:
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【關(guān)鍵詞】基金定投；個人理財；投資學；財務(wù)管理
一、引言
基金定投是近年來非常盛行的一種投資方式，它是指以固定金額定期投資于基金，如每月1日投300元到預(yù)先選定的投資基金中，類似于銀行的零存整取。幾乎在所有銀行的任何分支機構(gòu)，都可以方便地看到關(guān)于基金定投的業(yè)務(wù)宣傳資料。它與普通的投資大眾息息相關(guān)，而作為財務(wù)管理專業(yè)的學生就更有必要在專業(yè)課程的學習中吸收相關(guān)知識，完善知識體系。
基金定投與財務(wù)管理專業(yè)的《個人理財》《投資學》和《財務(wù)管理》課程都密切相關(guān)，在這些課程中都應(yīng)該有所體現(xiàn)。基金定投對財務(wù)管理專業(yè)的學生比較重要，但目前在其相關(guān)課程中的體現(xiàn)并不多，導致很多同學對基金定投的相關(guān)內(nèi)容知之甚少，使他們與投資實務(wù)相脫節(jié)。如何將有關(guān)基金定投的知識加入到相關(guān)課程中是需要我們深刻思考的問題。
二、《個人理財》課程中的基金定投相關(guān)內(nèi)容的教學研究
財務(wù)管理專業(yè)往往又被稱為公司理財專業(yè)，學生往往對公司理財甚至國家理財?shù)牧私廨^多，但對個人理財知之甚少。很多同學在畢業(yè)之后甚至成為“月光族”，由“人民網(wǎng)-麥可思大學畢業(yè)生‘職場新人’月度跟蹤調(diào)查”可知，有兩成大學生畢業(yè)生成為了?“月光族”，甚至有一成大學生畢業(yè)生靠借債生活，成為“負翁”，面臨了很大的經(jīng)濟壓力。因此，個人理財在現(xiàn)代社會中作用凸顯。比如在國家的銀行從業(yè)資格考試中，《個人理財》也是考試科目之一，此外，我國還有專門的個人理財師的培養(yǎng)和資格考試。而基金定投是個人理財中最基本的內(nèi)容?；鸲ㄍ妒且环N強制儲蓄計劃，能抑制年輕人的消費沖動，而且也不像股票投資那樣需要時時關(guān)注，可以很大程度上節(jié)約投資者的時間和精力，被稱為“懶人投資”。學習基金定投的相關(guān)知識，無論對于生活還是工作都受益匪淺。
在這一課程中，可多介紹些關(guān)于基金定投和個人理財知識的書籍，甚至讓學生看一些有關(guān)的光盤視頻，或邀請在銀行工作的校友為學生進行解答和交流。使他們更加深入的了解基金定投業(yè)務(wù)的重要性和社會的實際需要。
三、《投資學》課程中對基金定投相關(guān)內(nèi)容的教學研究
目前，主流的投資理論都認為，個人投資者不應(yīng)該直接投資于股票，而應(yīng)該通過投資于基金而間接投資于股市，這樣可以有效降低風險。另一方面，如何把握最佳投資時機往往是最難的，華爾街流傳著這樣一句話：“要想在市場中準確的選擇最佳時機入市，比在空中接住一把飛刀還難”，個人投資者對于選擇最佳投資時機更是無從下手。很多個人投資者因為對于最佳入市時機的選擇錯誤，而面臨巨大虧損，甚至被套牢。而基金定投可以很好的解決這個問題，基金定投通過定期定額的投資，可以自動實現(xiàn)“低買高賣”，從而很好的規(guī)避了時機選擇風險。
教師在講解基金方面的內(nèi)容時，應(yīng)介紹基金定投的操作原理、方法、優(yōu)勢及意義和哪些基金適合進行基金定投。相對而言，指數(shù)基金采取一種消極投資的策略，較少調(diào)整其成分股，費率低，又由于跟蹤某一市場指數(shù)，可以有效降低風險，所以比較適合進行基金定投。教師在介紹基本面分析時，應(yīng)介紹證券投資的兩大要素：“擇時”與“擇股”?！皳窆伞憋L險的規(guī)避被證券投資領(lǐng)域的學者廣泛研究，投資者可以通過合理的投資組合，或者直接購買指數(shù)基金，規(guī)避“擇股”的風險。但要想有效規(guī)避時機選擇風險并不簡單，這也更凸顯了基金定投的意義。
四、《財務(wù)管理》課程中對基金定投的教學研究
《財務(wù)管理》課程中的“年金”概念是初學者難以理解的內(nèi)容之一，教師在講解“年金”的相關(guān)內(nèi)容時，可以指明基金定投是“年金”在實際應(yīng)用中的體現(xiàn)：由于基金定投的每一期現(xiàn)金流量相同，因此是非常標準的“年金”。教師可以用基金定投為例子向?qū)W生們分析“年金”的機制和原理，如可以讓學生根據(jù)中國股票市場的收益率，計算每年定期投入一定金額的資金，若干年之后的終值是多少。這既可以激發(fā)學生對基金定投的熱情，又可以讓他們很快掌握“年金”的相關(guān)知識，一舉兩得。
除了上述課程，對于學有余力的同學，還可以鼓勵他們看一些與基金定投相關(guān)的論文和學術(shù)爭論，使科研和教學相結(jié)合。
綜上所述，基金定投是一種符合現(xiàn)代社會實際需要的投資方式，所以才會在近年來越來越盛行。它避免了投資者的投機性，降低了市場風險。而且，更為難得的是，投資者與銀行簽訂理財合約之后，基金定投通過每月定期定額的自動扣款機制，形成一種自動的強制儲蓄計劃，雖然是分筆多次扣款，但是由于相當于一攬子計劃，費率也比較低，而且也會作為一種投資慣性持續(xù)下去，可以較好地避免“月光族”的窘境，也不會占用投資者過多的時間和精力。作為財務(wù)管理專業(yè)的學生，應(yīng)該積極廣泛的汲取基金定投業(yè)務(wù)相關(guān)知識，掌握它的原理和操作方法，一方面為以后在證券投資領(lǐng)域的工作打下好的基礎(chǔ)，另一方面也為自己的個人生活理財提供工具，而這也有賴于財務(wù)管理專業(yè)相關(guān)課程中基金定投內(nèi)容的改革，將基金定投的內(nèi)容加入到相關(guān)課程中，使學生學有所成，學有所用。
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關(guān)鍵詞商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)定位混業(yè)經(jīng)營
近年來，隨著中國成為世界貿(mào)易組織成員及金融服務(wù)業(yè)對外開放步伐的加快，國內(nèi)商業(yè)銀行面臨著與國外同行的激烈競爭。論文百事通同時，國內(nèi)資本市場的發(fā)展對商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)形成了挑戰(zhàn)。在此情形下，中國商業(yè)銀行開始了投資銀行業(yè)務(wù)的探索。2001年7月中國人民銀行頒布了《商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》，進一步明確商業(yè)銀行經(jīng)央行審批后，可以辦理金融衍生業(yè)務(wù)、證券、投資基金托管、信息咨詢、財務(wù)顧問等投資銀行業(yè)務(wù)。這使得商業(yè)銀行在現(xiàn)有的政策和法律框架內(nèi)探索投資銀行業(yè)務(wù)擁有了巨大的實踐空間。而對國內(nèi)商業(yè)銀行來說，隨著近年來市場需求和競爭的變化，大力拓展投資銀行業(yè)務(wù)也對其未來發(fā)展具有重大的意義。
1發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)的必要性
1.1發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)是增強盈利能力和優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)的要求
隨著我國加人WTO后外資銀行的進入以及金融市場競爭的逐步加劇，我國商業(yè)銀行突破傳統(tǒng)的經(jīng)營模式，開發(fā)新的業(yè)務(wù)品種，開辟新的利潤增長點已成為突出問題。為競爭優(yōu)質(zhì)客戶，各商業(yè)銀行被迫下調(diào)貸款利率，貸款收益率逐年減少。投資銀行業(yè)務(wù)絕大部分品種具備高附加值的業(yè)務(wù)特點，這已經(jīng)成為國際大銀行的支柱性業(yè)務(wù)。中間業(yè)務(wù)類的投資銀行業(yè)務(wù)具備風險較低回報可觀的特性。國外銀行中間業(yè)務(wù)收入普遍占利差收入的40%~60%，而中間業(yè)務(wù)收入中投資銀行業(yè)務(wù)又是主要收入來源，其他風險較高的投行業(yè)務(wù)，也可以通過完善的風險控制機制，有效規(guī)避、分散和化解風險。因此，發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)有助于商業(yè)銀行增強盈利能力和優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)。
1.2發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行分散風險的需要
對商業(yè)銀行而言，它所面臨的風險主要來自于其經(jīng)營管理過程中的各種不確定性。在商業(yè)銀行面對的風險之中，有些風險銀行可以通過適當?shù)娘L險識別、評價和監(jiān)控機制，運用某些金融工具來防范。近10多年來，商業(yè)銀行進行金融創(chuàng)新和債務(wù)證券化的主要目的之一在于規(guī)避風險。金融行業(yè)的高風險性決定了其有通過多元化經(jīng)營分散風險的需要。
1.3發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)是面對來自外資銀行的挑戰(zhàn)的必然選擇
隨著金融業(yè)對外開放力度的不斷加大，外資金融機構(gòu)將在更大的空間和范圍開展全方位的金融業(yè)務(wù)，由此而對我國商業(yè)銀行的沖擊肯定會越來越大。國際全能銀行和一流投資銀行進入中國市場后必將競爭中國商業(yè)銀行的一流客戶，達到投資級以上信用級別的優(yōu)質(zhì)公司客戶可以通過國際全能銀行和一流投資銀行直接到海外發(fā)行股票、債券、商業(yè)票據(jù)等籌集低成本資金，也可以在國內(nèi)資本市場獲得資金支持。資本市場和機構(gòu)投資者群體的發(fā)展反過來也將吸引公司和個人存款通過基金等投資管道流入資本市場。客戶資源和資金來源的相對甚至絕對萎縮，必將對已經(jīng)存在過度競爭的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)帶來負面沖擊。因此，處于包夾之中的中國商業(yè)銀行必須通過創(chuàng)新業(yè)務(wù)品種(主要是投資銀行業(yè)務(wù)品種)，提供與國外商業(yè)銀行相同或相近的服務(wù)，才能適應(yīng)金融市場一體化競爭的需要。
2發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)的優(yōu)劣勢
2.1優(yōu)勢
（1）客戶資源優(yōu)勢。我國商業(yè)銀行有著廣泛而堅實的客戶基礎(chǔ)，與廣大企業(yè)客戶有著長期緊密的業(yè)務(wù)往來關(guān)系和有效溝通渠道，對企業(yè)乃至所屬行業(yè)生產(chǎn)情況、經(jīng)營管理水平、市場前景、財務(wù)狀況都十分熟悉，對企業(yè)存在的問題及其金融需求十分了解。在此基礎(chǔ)上發(fā)展為客戶“量體裁衣”的投資銀行服務(wù)，有較好的基礎(chǔ)和優(yōu)勢。
（2）信息優(yōu)勢。商業(yè)銀行網(wǎng)點遍布全國，業(yè)務(wù)觸角涉及國民經(jīng)濟各部門。這些遍布全國的龐大分支機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)，在日常經(jīng)營中，各地分支機構(gòu)掌握了大量的第一手信息。商業(yè)銀行是現(xiàn)代市場經(jīng)濟的“信息中心”，完全可以從信息的角度，掌握經(jīng)過資本市場分配的資金在社會經(jīng)濟各層面的使用及運作效率情況，為其開展資本市場業(yè)務(wù)提供決策依據(jù)。
（3）綜合服務(wù)優(yōu)勢。當代市場經(jīng)濟體系中，企業(yè)的金融需求是全方位、多層次的，既需要通過投資銀行業(yè)務(wù)在資本市場上直接融資，也需要信貸結(jié)算等傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的支持。因為商業(yè)銀行有著門類齊全的資產(chǎn)負債業(yè)務(wù)，能向客戶提供從財務(wù)顧問到配套融資、會計結(jié)算等“一條龍”式的綜合服務(wù)。
（4）存在規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟。投資銀行業(yè)務(wù)盡管屬于典型的批發(fā)業(yè)務(wù)，很難作為標準化產(chǎn)品進行全面推廣，但同類業(yè)務(wù)的基本做法和操作思路仍有觸類旁通之效。同時還可分攤向客戶提供服務(wù)中所發(fā)生的固定成本費用，憑借范圍經(jīng)濟效應(yīng)降低服務(wù)成本，這是其他非銀行金融機構(gòu)難以企及的。
（5）資信優(yōu)勢。我國商業(yè)銀行在社會經(jīng)濟生活中有著舉足輕重的地位和影響力，在各類金融機構(gòu)中信用級別最高。優(yōu)良的信譽是發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)的先決條件，可以獲得客戶的依賴，得到更多的合作機會和發(fā)展空間。
（6）資金融通優(yōu)勢。投資銀行業(yè)務(wù)主要是一種高附加值的中介服務(wù)，需要強大的資金實力作保障。我國商業(yè)銀行通過存款等負債業(yè)務(wù)聚集了大量資金，為其開展投資銀行業(yè)務(wù)提供了資金保證，尤其對于企業(yè)的購并貸款、項目融資等，都可提供巨額資金支持。
2.2制約因素
（1）業(yè)務(wù)范圍受限制。在分業(yè)經(jīng)營的監(jiān)管條件下，銀行只能從事部分投資銀行業(yè)務(wù)，與資本市場、資本運作相關(guān)的一些業(yè)務(wù)項目需要作變通處理，因而束縛了銀行的手腳。目前商業(yè)銀行無法獲得IPO經(jīng)營牌照，堵住了商業(yè)銀行直接為客戶進行IPO業(yè)務(wù)的大門；《商業(yè)銀行法》規(guī)定，商業(yè)銀行不得從事股票業(yè)務(wù)，不得向企業(yè)投資，使得商業(yè)銀行無法在股票包銷和證券交易上服務(wù)客戶。
（2）專業(yè)人才缺乏和創(chuàng)新能力不強。投資銀行業(yè)務(wù)是一項高度專業(yè)化的金融中介服務(wù)，它要求有一支精通金融、財務(wù)、法律等專業(yè)知識，并具有一定從業(yè)經(jīng)驗的高級人才隊伍作為業(yè)務(wù)支撐。商業(yè)銀行現(xiàn)有的業(yè)務(wù)人員的知識結(jié)構(gòu)比較單一，存在著明顯的不足，不能完全勝任投行業(yè)務(wù)的開展，在較大程度上形成瓶頸制約。人才的缺乏會導致銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力不強。然而商業(yè)銀行專業(yè)人才的培養(yǎng)、專業(yè)水準的提高需要一個過程，這一切都制約著我國商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。
（3）投行收益見效周期長，穩(wěn)定性強。與傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)比較，投行業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入的周期較長，在客戶資源上需要較長的時間積累，而且，投行業(yè)務(wù)受經(jīng)濟周期波動的影響比傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)大得多。因此，投行業(yè)務(wù)在財務(wù)管理、考核激勵等方面偏要彈性更大的、寬松的、不同于傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的制度安排。
（4）企業(yè)文化的分歧。商業(yè)銀行、投資銀行有兩種風格迥異的企業(yè)文化，在組織機構(gòu)、管理制度、風險控制和用人機制等方面存在著巨大的差異。商業(yè)銀行能否適應(yīng)投資銀行行業(yè)特點進行相應(yīng)的變革，建立適合投行特點、靈活有效的運營管理體系，進而實現(xiàn)兩種機制的和諧共存，是今后商業(yè)銀行綜合經(jīng)營戰(zhàn)略所面臨的最大挑戰(zhàn)。
3發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)的定位
商業(yè)銀行大力發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)，符合國際銀行業(yè)發(fā)展的大方向，有利于商業(yè)銀行尋求規(guī)模經(jīng)濟和經(jīng)濟效益，實現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化和服務(wù)現(xiàn)代化。國內(nèi)商業(yè)銀行可以利用機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)、客戶資源和信息渠道重點開展以下投資銀行業(yè)務(wù)。
3.1近期業(yè)務(wù)定位
（1）財務(wù)顧問業(yè)務(wù)。財務(wù)顧問業(yè)務(wù)一般分為常年財務(wù)顧問業(yè)務(wù)和項目財務(wù)顧問業(yè)務(wù)。前者主要包括戰(zhàn)略顧問（戰(zhàn)略指導和策劃）、信息顧問（信息咨詢）、內(nèi)部資金營運（財務(wù)決策建議）等企業(yè)經(jīng)常性發(fā)生的管理和財務(wù)事項的顧問服務(wù)，常年財務(wù)顧問業(yè)務(wù)是國內(nèi)商業(yè)銀行介入最多的投行業(yè)務(wù)。后者主要包括上市顧問、并購顧問、重組顧問、投資顧問、融資顧問等重大資本營運項目的顧問服務(wù)。常年財務(wù)顧問，有別于項目財務(wù)顧問，主要針對客戶日常金融活動。
（2）項目融資業(yè)務(wù)。項目融資，有別于公司融資，是指為一個特定經(jīng)濟實體所安排的融資，其貸款人在最初考慮安排貸款的資金來源，并且滿足于使用該經(jīng)濟實體的資產(chǎn)作為貸款的安排保障。主要用于投資金額大、回收期長和可基本預(yù)測現(xiàn)金流的基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，如發(fā)電廠、供水和污水處理、收費公路和橋梁、礦山開采和油氣田開發(fā)等等。
（3）短期融資券業(yè)務(wù)。短期融資券，指企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。其發(fā)行對象為銀行間市場機構(gòu)投資者，包括銀行、證券、保險、基金、信用社、財務(wù)公司及部分企業(yè)。相比銀行流動資金貸款，短期融資券具有明顯的優(yōu)勢：市場化定價、發(fā)行成本低、無需擔保、實行余額管理、期限靈活等。
（4）投資基金業(yè)務(wù)。我國自1998年12月頒布《證券投資基金管理暫行條例》及《實施辦法》以來，滬深兩市上市的證券投資基金，基本上都是由幾家國有大商業(yè)銀行托管的。由于我國商業(yè)銀行在國內(nèi)的信譽良好，有廣泛的社會基礎(chǔ)，深得居民特別是投資者的信賴，從而基本上確立了商業(yè)銀行作為基金托管人的地位。
（5）改制、重組與并購業(yè)務(wù)。企業(yè)重組，一方面對單個企業(yè)來說，是企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模和階段必然要采取的一種戰(zhàn)略手段，當企業(yè)內(nèi)部增長到極限或迫于市場競爭壓力時，必須利用資本市場結(jié)構(gòu)，吸取外部資源，進行組織和制度創(chuàng)新，從而延長企業(yè)生命周期;另一方面對整個國民經(jīng)濟來說，企業(yè)重組也是進行結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要途徑，通過企業(yè)重組可以改變企業(yè)規(guī)模小、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)同化的現(xiàn)象。因而，我國經(jīng)濟改革成功與否可以說在很大程度上取決于國企重組目標能否實現(xiàn)。新晨
3.2中長期業(yè)務(wù)定位
此外，還有一些現(xiàn)在不易操作，將來仍有發(fā)展空間的業(yè)務(wù)。主要有：
（1）證券業(yè)務(wù)。主要包括證券的發(fā)行與承銷、證券的私募以及證券經(jīng)紀和自營業(yè)務(wù)。其中商業(yè)銀行雖然開展了證券業(yè)務(wù)，但由于法律的限制不能涉及證券的主營業(yè)務(wù)。
（2）風險投資。主要是指投資人對創(chuàng)業(yè)期企業(yè)尤其是高科技或高增長企業(yè)提供資本支持，并通過資產(chǎn)經(jīng)營服務(wù)對所投資的企業(yè)進行培育和輔導。在企業(yè)發(fā)展較為成熟后即退出投資，以實現(xiàn)自身資本增值的一種特定形態(tài)的投資方式。它屬于投資銀行成熟期的業(yè)務(wù)，需要非常專業(yè)的技術(shù)，目前我國商業(yè)銀行還無法達到要求。
（3）金融工程。利用金融技術(shù)的發(fā)展和創(chuàng)新解決金融問題，并利用融資機會使資產(chǎn)增值，主要包括金融工具創(chuàng)新(衍生工具，如期貨、期權(quán)、遠期合同、掉期等)，由于本國的投資銀行業(yè)務(wù)仍處于探索階段，技術(shù)條件還不成熟，暫時不適合大規(guī)模開展金融衍生工具這類難度較大的投行業(yè)務(wù)。
參考文獻
1趙進.國內(nèi)商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的模式及策略[J].金融改革，2006
一、“農(nóng)大—瑞華”會計碩士產(chǎn)學研合作教育
構(gòu)建以提升職業(yè)能力為導向的會計碩士產(chǎn)學研合作教育，需要高校與企業(yè)做出許多開創(chuàng)性的工作，在培養(yǎng)過程中的各個環(huán)節(jié)都要緊緊圍繞提升會計碩士職業(yè)能力這個目標來創(chuàng)造性地開展工作，解決培養(yǎng)環(huán)節(jié)遇到的各個方面的問題，包括實踐基地培養(yǎng)條件、管理機制和合作培養(yǎng)內(nèi)容等方面。以瑞華會計師事務(wù)所（以下簡稱瑞華）實習實踐基地為例，總結(jié)“農(nóng)大—瑞華”產(chǎn)學研合作教育經(jīng)驗。該合作模式把會計碩士培養(yǎng)分為三個階段：第一階段以農(nóng)大培養(yǎng)為主，側(cè)重理論學習，完成校內(nèi)導師和第二導師共同選定的課程的學習。第二階段以瑞華培養(yǎng)為主，會計碩士深入到瑞華參加實習、實踐和撰寫論文，培養(yǎng)實踐和科研開發(fā)能力。第三階段會計碩士將知識與實踐凝練成學位論文。
（一）理論學習階段
研一理論教學階段，學院以全國會計教學指導委員會制定的《會計碩士專業(yè)學位參考性培養(yǎng)方案》為指南，在此基礎(chǔ)上與實習基地共同探討和商定培養(yǎng)方案。學院與瑞華的第二導師共同創(chuàng)建了會計碩士專業(yè)指導委員會,每一年度委員會都會通過座談、專訪等形式共同論證、修訂培養(yǎng)方案，第二導師全程參與培養(yǎng)方案的制定與實施,在實踐教學體系的建立方面發(fā)揮了重要作用。會計碩士的校內(nèi)導師和第二導師根據(jù)會計碩士的培養(yǎng)方向在培養(yǎng)方案指定的課程中選課。校內(nèi)任課教師在教學過程中注重案例教學，采用MPACC案例庫中的案例和實習基地提供的案例進行情景教學，突出企業(yè)實際問題的講解，與理論相得益彰，充分體現(xiàn)理論知識對實踐的指導作用。
（二）實踐階段
選擇審計方向的會計碩士，一般被推薦到瑞華實習。瑞華在實踐教學的組織落實等方面發(fā)揮了重要作用，學院與瑞華共同制定了工作細則，制定了聯(lián)合培養(yǎng)方式、培養(yǎng)費用、生活安排、學生管理等方面的制度，明確了合作雙方的權(quán)利和義務(wù)。為了進一步推進產(chǎn)學研結(jié)合，建立研究生培養(yǎng)創(chuàng)新基地建設(shè)長效機制，2014年12月，學院申請瑞華為校級研究生培養(yǎng)創(chuàng)新基地，出臺了《研究生培養(yǎng)創(chuàng)新基地管理辦法》，在此基礎(chǔ)上，逐步構(gòu)建起一個直接面向市場需求的校所合作戰(zhàn)略聯(lián)盟。2011年至今，會計學院以2011級、2012級、2013級會計碩士為運行實體、在多年產(chǎn)學研合作培養(yǎng)會計碩士的基礎(chǔ)上，與瑞華就共建面向以提升就業(yè)能力為導向的產(chǎn)學研合作教育達成共識，開展長期合作研究。瑞華會計師事務(wù)所是一家專業(yè)化、規(guī)范化、規(guī)?；H化的大型會計師事務(wù)所,具有A+H股審計資格，是我國注冊會計師行業(yè)具有突出影響力的專業(yè)服務(wù)機構(gòu)。瑞華對會計碩士實習生存在著強烈的內(nèi)在需求，每年10月份開始到第二年的4月份，事務(wù)所會集中處理大量的審計業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)在短時間內(nèi)驟增，而在其它時間業(yè)務(wù)量歸于常態(tài)，所以會計師事務(wù)所非常需要實習生來所工作，達到三贏的目的，學校、事務(wù)所、學生三贏局面。瑞華實習生的年接納量可達40余人，每年10月份會安排實習生統(tǒng)一進來連續(xù)培訓17天，前10天講解審計準則和職工制度要求，講解事務(wù)所具體業(yè)務(wù)，后面7天講解今年會計準則的變化。通過這段時間的培訓，實習生們對會計準則和審計準則有一定程度的了解，對事務(wù)所的工作內(nèi)容也有所了解。在11月份陸陸續(xù)續(xù)地加入到對企業(yè)的審計工作，大的公司項目一般會比較多，一般會進駐幾十人，實習生在其中做一些配合性的輔的工作，比如用事務(wù)所自己編制的審計軟件，按企業(yè)的循環(huán)做一些簡單的底稿，或者按照項目經(jīng)理的要求去做企業(yè)循環(huán)中的某一部分工作。通過這些工作實習生能夠?qū)ζ髽I(yè)的財務(wù)有所了解，通過審計，實習生還能分析出企業(yè)做的賬正確與否，哪些部分存在問題，軟件測試有異常的，實習生會反饋給項目經(jīng)理，項目經(jīng)理進一步處理，進行一些補充的程序，或者是對企業(yè)發(fā)表意見。實習結(jié)束后學員撰寫詳實、深入的實踐總結(jié)報告。實習生工作結(jié)束后畢業(yè)時，優(yōu)秀學員會優(yōu)先考慮留所工作，如果家不在當?shù)氐?，還可以推薦到瑞華其他地區(qū)的分所工作，黑龍江分所出具鑒定和證明。
（三）撰寫學位論文階段
研二下學期，則是一個將實踐與理論重新整合的過程，會計碩士對實習中發(fā)現(xiàn)的問題與校內(nèi)的導師進行交流探討，將知識與實踐凝練成學位論文，論文形式可以是調(diào)研報告也可以是案例分析。瑞華可以為會計碩士在課題研究和學位論文方面提供很多素材。在實習過程中，瑞華對幾百家上市公司進行審計，上市公司的舞畢、上市公司的財務(wù)管理問題、上市公司內(nèi)控的不健全問題都可以進行研究，調(diào)查問卷的基礎(chǔ)素材可以從事務(wù)所獲得也可以從審計客戶中獲得。因此，會計碩士在實習過程中得到的不僅是職業(yè)能力的提升，還有研究水平的提升。
二、應(yīng)用效果
自建立基地以來，基地為會計碩士進行專業(yè)實習培訓及專業(yè)指導17人，2011級會計碩士2人，2012級5人，2013級10人。這些研究生在職業(yè)能力、科研、職稱考試和就業(yè)質(zhì)量方面都取了良好效果。在職業(yè)能力方面：會計師事務(wù)所的主要業(yè)務(wù)是給企業(yè)提供審計和會計服務(wù)，會計碩士在事務(wù)所實習能夠比企業(yè)獲得更多的知識量和更快的成長速度，因為在企業(yè)無論做什么工作崗位，接觸的業(yè)務(wù)范圍是有限的、相對固定的，而在事務(wù)所什么樣的業(yè)務(wù)和什么樣的企業(yè)都能接觸到。在科研水平方面：2011級會計碩士張穎同學的研究生創(chuàng)新基金項目和以實習內(nèi)容作為學位論文的選題、學院研究生導師王永德教授主持的省學位辦研究生教改課題中調(diào)研問卷的“企業(yè)篇”素材主要得益于張穎同學在基地進行培訓、參加項目審計等工作的收獲。17名實習學員在第二導師的指導下，學位論文全部為案例分析型論文，論文內(nèi)容不再空洞，與實際問題聯(lián)系緊密。研究生通過參與這些富有挑戰(zhàn)性的課題，發(fā)表的高水平論文逐年增加，目前已發(fā)表核心期刊6篇，省級13篇，獲批研究生創(chuàng)新項目4篇，創(chuàng)新能力也得到顯著提升。在職稱考試方面：通過實踐，會計碩士對會計理論的理解更加透徹，有1人在研究生期間通過注冊會計師考試、9人通過中級會計師考試、7人通過初級會計師職業(yè)資格考試。在就業(yè)質(zhì)量方面：2名會計碩士與德勤華永會計師事務(wù)所(特殊普通合伙)北京分所、天華正信(北京)會計師事務(wù)所簽訂了就業(yè)協(xié)議，4名會計碩士與東亞銀行（中國）有限公司青島分行、浙江省工商銀行臺州市分行、中國郵政儲蓄銀行牡丹江分行、平安銀行北京分行簽訂了就業(yè)協(xié)議，3名會計碩士考入了大慶市紅崗區(qū)國家稅務(wù)局、大慶市國稅局龍鳳區(qū)分局和伊春市農(nóng)委，1名會計碩士與黑龍江廣播電視網(wǎng)絡(luò)股份有限公司簽訂了就業(yè)協(xié)議，其他7人與其它企業(yè)簽訂了就業(yè)協(xié)議。
作者:張莉莉 單位:黑龍江八一農(nóng)墾大學
關(guān)鍵詞： 住房公積金；住房金融；融資渠道
2009 年8 月1 日，北京市在全國率先出臺《北京市公共租賃住房管理辦法》，建立了公共租賃住房建設(shè)和管理制度，并逐步把公共租賃住房作為保障住房供應(yīng)的主要形式，加大建設(shè)供應(yīng)規(guī)模。為此，上海市政府想方設(shè)法為公租房建設(shè)廣開低成本融資渠道。一方面，由政府財政提供部分資本金和貼息；另一方面，在土地出讓合同中約定配建不低于5%的保障性住房。此外，吸納公積金沉淀資金、商業(yè)保險、企業(yè)年金、地方社保等資金投入保障性住房建設(shè)；同時鼓勵社會力量（如上市公司、開發(fā)商等）投資建設(shè)公租房,問題的關(guān)鍵是住房公積金能否用于公租房的建設(shè)？
一、住房公積金的性質(zhì)
我國《住房公積金管理條例》中明確規(guī)定，住房公積金增值保值的途徑只限于購買國債，因此，政府為了解決中低收入群體的住房問題將住房公積金作為資金來源欠缺法律依據(jù)。目前我國公積金管理中心存在定位不準確的問題，它一方面成為職工福利的保障者；另一方面卻成為一個金融機構(gòu)爭奪的準金融機構(gòu),負責公積金的歸集、保值和增值,形成了一個事業(yè)法人在從事金融運作的尷尬局面。
首先，住房公積金的組成是兩部分：職工繳納與單位繳納。無論是哪種方式，存入公積金管理中心的錢的所有權(quán)僅屬于職工個人所有，是合法的公民個人財產(chǎn)，受到憲法及法律的嚴格保護。實現(xiàn)中，住房公積金的參保人數(shù)眾多，逐個告知并得到其同意沒有可操作性，但實踐中的問題不能動搖公權(quán)力使用公民私有財產(chǎn)的嚴格程序設(shè)定。
其次，住房公積金設(shè)立的目的，是使職工在購買房屋時享受的社會福利。因此，使用這筆資金的任何途徑都應(yīng)首先保障參保公民的個人購房等合法用途的實現(xiàn)。而公租房的適用人群遠比住房公積金的繳納人群小的多，從資金的根本用途上也可以反映出動用住房公積金本金去建設(shè)公租房實屬不妥。
最后，解決建設(shè)公租房的資金問題，政府應(yīng)優(yōu)先合理規(guī)劃稅收使用結(jié)構(gòu)以及中央與地方財政轉(zhuǎn)移支付制度，真正做到“取之于民、用之于民”，而并非動用住房公積金本金以拓寬資金來源。
二、分析我國“住房金融”市場融資渠道問題
（一）我國“住房金融”的模式
廣義的住房金融是指與所有住房建設(shè)、流通、消費、修繕等經(jīng)濟活動有關(guān)的貨幣信用、貨幣流通、保險以及貨幣結(jié)算等各項資金融通活動；而狹義的住房金融只包括居民和消費性的非盈利住房機構(gòu)。應(yīng)該說目前我國住房金融模式兼容了美國的住房抵押貸款模式、新加坡的住房公積金模式、德國的合同儲蓄模式，是一種混合型的、過渡的住房金融模式[1]。
（二）我國“住房金融”市場融資渠道的現(xiàn)存問題
隨著中國房地產(chǎn)市場商品房價格非理性的過快上漲，房地產(chǎn)市場的結(jié)構(gòu)性矛盾也逐漸凸顯出來，有關(guān)融資渠道這方面主要表現(xiàn)為：住房金融領(lǐng)域狹窄。首先銀行融資渠道單一；從目前銀行融資的方式看，我國住房抵押貸款主要來自于住房基金存款，包括政府和企業(yè)住房基金存款，公積金存款和住房儲蓄存款、融資渠道的單一，造成銀行信貸資金不足[2]。其次銀行貸款種類單一；就各銀行的貸款政策看，其貸款要求都是相同的，在貸款條件償還期限、利率、還款方式等方面，沒有根據(jù)借款人的不同情況作出不同的安排，不能滿足不同消費群體的具體要求。最后，住房金融幾乎未涉及住房建設(shè)的直接融資業(yè)務(wù)，如通過住房金融債券、住房抵押債券、住房開發(fā)股票等有價證券來進行融資的項目都很欠缺。
三、構(gòu)建我國住房儲蓄與公積金貸款組合的住房儲蓄銀行模式
由于我國住房公積金管理中心都是地方政府的專門管理住房公積金的管理機構(gòu)，而且地方商業(yè)銀行也是由地方財政、企業(yè)入股組建得城市合作銀行。基于這樣的性質(zhì)可以相結(jié)合組建住房儲蓄銀行，成立的住房儲蓄銀行以各地方商業(yè)銀行為基礎(chǔ)，將政府住房公積金管理中心納入住房儲蓄銀行，成為住房儲蓄銀行其中的一個部門，而住房儲蓄銀行則屬商業(yè)銀行的子公司[2]。同時可發(fā)揮現(xiàn)有商業(yè)銀行廣泛的營業(yè)網(wǎng)點優(yōu)勢，盡量多地借助主體商業(yè)銀行在全國的營業(yè)網(wǎng)點和己有的客戶資源開展住房儲業(yè)務(wù)，這樣住房儲蓄銀行就可以和主體商業(yè)銀行一起為客戶提供“一攬子”的組合貸款，這也是充分發(fā)揮商業(yè)性金融機構(gòu)功能的體現(xiàn)。但需要說明的是，這種構(gòu)想的前提是僅將住房公積金收益部分作為流動資金用于公租房的建設(shè)。在此種模式下，各個地方政府下屬的住房公積金管理中心既可以繼續(xù)辦理住房公積金貸款工作，又可以利用住房儲蓄銀行專業(yè)的金融管理經(jīng)驗和管理辦法保證住房公積金的安全和保值。
個人認為，將住房公積金作為公租房建設(shè)中的融資渠道值得商榷，但研究公租房融資問題時引入“住房金融”的理念，可為公租房的發(fā)展、建立長效機制提供良好的基礎(chǔ)。由于目前我國專業(yè)性的住房金融機構(gòu)還沒有完全建立起來，所有的商業(yè)性住房金融業(yè)務(wù)和政策性住房金融業(yè)務(wù)均由各國有商業(yè)銀行的房地產(chǎn)信貸部經(jīng)營，缺少一個專業(yè)機構(gòu)的統(tǒng)一管理，這樣就容易出現(xiàn)各銀行之間職責不明確，各自為政，大大降低了我國住房金融資金的利用效率。隨著住房業(yè)和住房金融的發(fā)展，有必要建立一個以政策性專業(yè)住房金融機構(gòu)為主體、其他金融機構(gòu)為補充的運作規(guī)范的住房金融機構(gòu)體系[3]。
參考文獻：
[1]陳婷婷、馬建華．完善我國住房金融模式整體探析[J].金融與經(jīng)，2009，（7）
[2]曹國斌．關(guān)于構(gòu)建我國住房金融模式的問題與對策[J].經(jīng)濟師，2004，（8）：45．
