時間：2022-10-02 23:19:40
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇融資環境，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
一、我國民營企業融資現狀
1、融資途徑較大型國企少。目前我國民營企業占全部企業數的99%，得到的銀行貸款僅為貸款總量的30%左右。除了在間接融資上獲得的貸款量少，且其在資本市場上資金融資的渠道也并不順暢，市場準入要求過高。職工集資是中小企業的主要融資手段。由于企業在開辦初期很難得到金融機構的支持，所以大多數中小企業采用職工集資的方式籌集資金。入股是改制企業和股份制企業的重要融資方式，大多數已經占總資產的10%.
2、融資結構不合理。我國民營企業的發展主要靠自身積累，嚴重依賴內源融資，外源融資比重極小。單一的融資結構極大地制約了企業的快速發展和做強做大，自然無法與國有企業的擴張成長速度相提并論。在外源融資上，也主要依靠銀行貸款的渠道，并以抵押和擔保貸款為主。且多為短期貸款，這與中小企業的融資需求并不相匹配。
3、融資成本較國企高。(1)國家提出的“抓大放小”的方針政策，要求銀行部門要重點支持大企業，確保大企業的信貸。對中小企業不夠重視，在確保大企業的基礎上才予以考慮，造成了對中小企業的信用歧視，導致銀行在對大企業和中小企業融資問題上的不平等。同時，由于銀行審慎貸款的原則，更是偏好于大型企業。銀行的經營原則及國家的方針政策共同導致了中小企業的貸款成本高，同時也更易使中小企業陷入財務危機，不利于其成長。(2)民間借貸活動活躍且融資成本高。在中小企業有一定的規模之時，自我積累的融資方式已無法滿足自身的資金需求，而在國有商業銀行無法及金融機構貸款不能獲得的前提下，民間借貸活動就開始盛行起來，這一定程度上也促進了中小企業的發展。民間借貸主要分為親友間借款和高利貸，且以高利貸為主。由于民間高利貸抑制處于監管的盲區，給企業帶來了高成本和高風險。
二、產生這些不平等現象的原因
導致我國國企民企融資環境不平等的因素很多,既有歷史的原因又有社會本身金融制度的原因，概括起來主要有以下三個方面。
1、受政府政策影響的社會環境因素。政府設置對國有企業貸款的保護政策,使金融機構偏好于對國有企業進行投資,而不愿意給中小企業以扶持；我國自提出“抓大放小”以來,在實際操作過程中,產生了一定的誤導,使政府部門和金融機構將大部分財力和物力投向了大型企業,忽視了中小企業；政府對中小企業的“假破產,真逃債”沒有采取有效的措施,使金融機構對中小企業產生歧視與誤解。
2、由金融服務體系所構成的市場環境因素。間接融資上，銀行等金融機構向中小企業發放貸款,成本高、監管難,信息不對稱問題很突出。市場的不完備性，導致銀行不愿意貸款給中小企業。
直接融資上，多層次資本支持不完善，由于進入證券市場的門檻和成本過高,使得中小企業望塵莫及。雖然現在已有二板市場，但絕大多數中小企業依然沒有資格進入。同時，保險基金、投資基金無法直接向中小企業投資,投資渠道沒有形成。目前，風險投資數量雖然有所提高,但其急功近利性以及我國創業板塊建立的延期,使得中小企業獲得風險投資的支持概率大大降低。
同時，融資擔保體系不完全。擔保機構本身的運作機制不完善，中小企業再擔保機構未建立，政府對擔保機構的監管能力尚為薄弱，無法實施對中小企業信用擔保體系的風險控制和分散。缺乏對企業信用評級的專業機構，制約了中小企業的貸款。
3、中小企業自身形成的內在環境因素。(1)中小企業的自有資產少,抗風險能力相對較弱。違約率較高，銀行是謹慎投資者，其融資需求與銀行的貸款供給無法相匹配。(2)中小企業自身信用的難以獲得,使金融機構面臨逆向選擇的風險和道德風險。所以很難以低成本獲得金融機構的資金支持，中小企業較大企業獲得資金的成本相對較高。資金的高成本，反過來促進了中小企業的違約率。(3)中小企業融資具有數額小而急的特點,很多中小企業平時不注重與金融機構的溝通,使其在需要資金助時,得不到融資。
三、構建國企民企公平融資環境的必要性
中國是世界上最大的發展中國家，有著其它發展中國家共有的一些特點，為了給工業化籌集資金而對金融部門實施控制，即金融抑制。而金融抑制已被多為學者提出是不利于一國經濟增長的。消除金融抑制，構建一個公平的融資環境，有助于我國經濟的增長，并能降低失業率，使我國經濟更市場化，防止壟斷。對于構建一個和諧、高效的社會有著重要的意義。
四、構建公平融資環境的具體的措施
1、政策上大力支持。(1)大力發展民間金融，將其納入正規金融行列。政府要將其合法化，納入正規金融行列，扶持其發展。如果不將其合法化，沒有相關法律的支持與約束，和相關政策的監管，這些金融機構及金融活動隱藏的風險將會爆發，擾亂金融市場，自然整個中小企業融資環境亦會遭受打擊。所以必須將其納入正規金融行列，即合法化后，對其規范和整理并監管，“收為己用”，以促進中小企業的發展。(2)為中小企業提供稅收上的優惠和財政上的支持。為了支持民營經濟的發展，即便是在發達的市場經濟國家，也采取了政策性金融支持的政策。如在日本，構建了專門的針對中小企業的政策性金融公庫系統。包括國民金融公庫、商工組合金融公庫、中小企業金融公庫等。由于這些公庫的資金有相當一部分是來自于財政撥款或由財政擔保所發行的長期債券，因此，可以為中小企業提供低成本長期資金貸款。在稅收上，為了提高中小企業的競爭實力，扶助其成長，在其成長期應采取稅收減免政策，對于納稅暫時有困難的企業，給予稅收延期繳納的便利，由地方財政進行補貼。在會計制度上，提高中小企業的資產折舊率，加速中小企業的資金流轉。并鼓勵支持中小企業科技創新，提高其自身的競爭能力。(3)完善關于中小企業的法律。只有完善的法律才能保證對中小企業的扶持和幫助落到實處，維持一個公平的融資環境。我國可部分借鑒外國的經驗，制定一部法律，來保護中小企業的權益。以促進其發展為原則，并為其提供政策引導和各種相關服務。同時，以此法來規范中小企業的行為，監管其經營活動，使其樹立良好的市場形象，規范市場經濟秩序。為一個充分競爭的市場的構建貢獻一份力量。
2、金融體系上的支持。(1)間接融資上。第一，完善中小企業信息披露制度，減少中小企業向銀行貸款的融資活動中的信息不對稱和逆向選擇問題。具體的可建立信用評級系統，來披露中小企業的信息。使前景良好的中小企業能夠及時獲得資金。第二，銀行應進行觀念創新和制度創新，消除“所有制”歧視，以經營效益為準則。第三，成立與中小企業相對應的中小金融機構。如地方性銀行和小額貸款公司，來滿足企業臨時性的小額的資金需求。(2)直接融資上。第一，建立多層次的資本市場,不同風險的資金需求需要有不同的資本市場來為其提供資金。第二，加快風險投資體系建設。風險投資是中小企業尤其是高新技術企業發展的孵化器和催化劑。第三，發展融資租賃市場。融資租賃便利的提供，解決了中小企業對長期資金的需求問題。第四，鑒于中小企業前景不明朗，風險較高的特點，應在現有擔保機構的基礎上，建立再擔保體系。
參考文獻
[1]楊運杰.日本中小企業融資模式對我國中小企業融資的啟示.理論視野,2007(6).
關鍵詞：環境責任 環境金融 社會責任 融資模式
金融是現代經濟的中心，對社會大發展有著“脊梁”的作用。環境項目具有明顯的外部性、復雜性和公共性，由于一般都規模大、周期長、見效慢，導致公共財產不足，很多私人資本不愿意投入，因此科學的配置金融業的資源具有重要的意義。金融業企業和其他領域的公司一樣，都有著特殊的社會成員的地位，同時社會也要求其不能唯利是圖，要對社會和環境履行相應的責任。如何加快融資模式的創新，健全金融支持生態文明建設的制度，是金融業今后面臨的重要課題之一。
一、環境活動與環境責任
環境責任是企業在環境法律法規和企業道德的基礎上，在實際經營和生產活動中表現出來的對環境資源的合理利用、開發、保護、治理和改善的一種態度和義務[1]。環境責任是企業社會責任的重要內容，以可持續發展的視域看環境任，可將其分為兩個層面進行理解：一方面，環境責任是企業與生態環境的和諧，企業要自覺承擔起保護環境協調發展的義務，不能為了私利私欲而做出破壞環境的行為；另一方面，實現企業與公眾、企業與社會、企業與企業之間的和諧相處，企業應當尊重社會成員對環境資源的攝取和獲得，不得做出損害后代利益的行為。在工業革命以前的農業文明中， 人類對大自然始終充滿著敬畏之心，保持著對自然資源的利用和回報的平衡，而工業革命促進社會經濟發展的同時，由此引發了日益嚴重的環境破壞問題， 引發了關于利益和環境的思考，使得人們開始思考對有損環境的企業做出懲罰。從這以后，環境責任的理念作為不可或缺的公司社會責任思想進入人們的視野。環境責任的目標是在全球范圍內構建生態文明建設，通過改善企業經營活動從而實現綠色實踐，環境責任思想就成為公司社會責任思想演化的中心和必然落腳點[2]，“綠色”經營理念在國際上成為公司社會責任潮流的時代話語。
二、環境金融和環境責任――在經營活動中落實環境責任
環境責任問題具有公共性和外部性，一般來講，因環境項目規模大、周期長、見效慢，公共財政投入資金不足，私人財產不愿意介入，因此無法滿足巨大的節能環保的資金需求。因此需要充分發揮金融機構、企業尤其商業銀行的資源配置樞紐作用，有效的引導和利用社會資金進入節能環保領域[3]。以往的環境問題折射出來的是經濟發展的失衡和資金使用的低效，是約束和激烈的錯配。以金融的手段介入環境保護領域，能夠將環境風險組合到金融風險中，充分利用金融風險控制技術，借助社會上的力量，克服行政手段在環境治理上的諸多障礙。同時，大力發展金融環境，通過金融業的力量推進生態文明建設也是每個金融企業應當履行的環境責任和社會責任（見表1）。
傳統上認為環境責任是強加給金融機構的一種“綠色罰金”，這種讓企業履行環保義務是否會影響到其經濟績效呢？大量的金融企業經營活動案例表明，當一個生產出環境友好型的產品時，從營銷角度看，投資者對這類產品的告訴關注有助于增強在產品在市場中的辨別度，提高產品的競爭力；從生產成本上看，在產品生產中考慮到環境因素，還有利于企業減少原材料和能源的消耗，降低其生產成本，提高企業資金運作效率；從融資互動方面看，公司的籌資主要分債務和股權兩種方式，公司籌資的邊際成本是由公司股權和債權的加權平均成本來確定的，隨企業風險而變動，其中環境風險在企業風險中的重要性，隨著工業化進程和環境污染而更顯重要。在長期實踐中，越來越多的金融企業都意識到環境責任的核心思想在于如何平衡兼顧和構建多邊利益關系，將多元利益考慮在內，主動把對企業、社會、環境有利的追求納入企業今后的發展藍圖中。也就是說，妥善處理好各方面的利益，有效的規避風險，大力投入到環境金融中，致力于綠色金融創新，才是金融業實現可持續發展的根本途徑[4]。
三、金融企業承擔環境責任的必要性和可行性
必要性：可持續發展是當今的主體，企業的決策和經營活動必須要符合這一發展戰略。在過去的幾十年里，由于國內環保意識差、發展模式粗放導致在經濟發展的同時付出了極大地環境代價，由此帶來了生命財產受到威脅、提高治理成本等一系列問題，國家對環境問題和企業的關注程度越來越高。
可行性：（1）成本低，金融企業在參與經營活動中占據特殊的地位，在信息成本方面具有天然的優勢，可通過綠色金融、綠色信貸等方式承擔環境責任；（2）企業比政府機關單位在技術上有優勢，將資金配置用于生態文明建設具有專業性和可操作性；（3）操作自由性，政府在推行政策時要考慮到公眾影響、政府形象、民心所向等問題，在難以顧全所有因素時不免會使政府產生負面影響，企業通過自身行為自覺承擔環境責任，會使得負面影響、抵觸情緒小很多。
四、環境融資與融資模式萌芽
環境項目融資萌芽于2014年11月26日，國務院《關于創新重點領域投融資機制鼓勵社會投資的指導意見》。這次文件中有四條都闡述了“如何建立和健全社會資本與政府的合作”，形成“Public-Private-Partnership”（簡稱PPP）機制，PPP代表著政府和社會資本之間的一種長期合作關系[5]。這是國務院首次闡述了PPP機制的含義，并提出了在生態保護、公共服務、資源環境、基礎建設等方面全面推廣PPP機制。同年12月4日，國家發改委和財政部同一天分別《政府和社會資本合作項目通用合同指南（2014版）》與《政府和社會資本合作模式操作指南（試行）》兩份實際操作文件，由此標志著PPP這種公私合營投資新模式正式進入實踐階段。
PPP的運作方式為：政府與企業單位針對某一特定的項目，簽訂特許經營合同，共同組建“特殊目的載體”。其中政府負責全程監督和管理，以追求公眾利益最大化為主要目的，但并不參與具體的實施過程，企業資本主要承擔設計、運用、建設、管理和維護等工作，并通過交付“政府付費”來獲得合理的投資回報。PPP模式的融資是以未來收益權為中心展開的，金融企業可以根據其大量信貸業務分析債務償還能力、項目盈利能力，這樣就能夠將流動資金控制在合理范圍之內，
PPP模式強調公共財政、私人財產全程合作，根據風險評估、評先劃分、收益對象、風險可控等原則，以市場風險、項目管理能力、項目回報能力為主要內容，確定了風險分配的基本思路。特別是在項目后期管理中，雙方更是共同承擔著更大的風險和責任，原則上來說，對于一些不可抗力的風險由政府和企業共同承擔其余的在設計、運用、建設、管理和維護等方面的商業風險都有企業來承擔。這種兼顧公共利益、政策的同時，不僅能引入社會資本提升經營效率，還能擴寬政府資金來源，降低政府承擔債務的水平[6]。
雖然目前PPP模式在分析項目可行性、法律連貫性以及應對風險方面還有很多亟待解決的問題，但是其融資方式、風險管理、公私合作等方面是一個創新，并且已經產生了明顯的效果，PPP模式今后畢竟成為在“政企合作”的帶頭作用下推動經濟發展、加強生態文明建設的助推劑。
五、結語
綜上所述，環境是人們賴以生存和發展的自然條件的融合，包括構成空氣、陽光、水、各種生物，對人們的生活具有直接的影響。但是除了陽光之外，其他所有的自然資源都具有不可逆性和不可再生性。自然資源從本質上來講是所有生命的共同財產，從經濟學的角度上來講，即主體的經濟行為不論因何種原因而影響了其他經濟主體的利益，都要給對方任何的報酬或者為之負出責任，這就是環境金融所對應的環境責任，指導著金融企業的融資活動要應當針對環境保護，推動環境友好型產業發展而開展。
參考文獻：
[ 1 ]何天宇. 金融企業社會責任問題探析[ J ] . 商場現代化，2016，（08）：113-114.
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[ 3 ]張志暹. 金融機構企業社會責任評價研究[ J ] . 西部金融，2012，（10）：48-53+61.
[4]蔡熙華. 基于環境金融視角的生態文明支持問題思考[J]. 河北金融，2012，（03）：18-20+29.
關鍵詞：融資環境;優化方案;企業
近年來，隨著我國經濟科技的快速發展，許多企業的發展情況有了顯著提升。對于一個企業來說，有充足的融資是非常重要的，不僅僅可以增強企業的運作能力，而且可以讓企業擁有更強的抗風險能力，保障企業的安全運行。關于優化企業的融資環境，主要從三個方面來進行分析――政治環境、經濟環境、金融市場環境，結合當前企業融資的現狀，進行針對性的分析。
一、當前企業融資的現狀
關于我國企業目前的融資情況，筆者總結主要有以下幾點。
（一）一些企業規模太小，制約了企業的發展。對一些較小的企業來說，他們本身的抗風險能力就較小，需要有多方面的支持和幫助，同時，也由于他們是小企業的關系，銀行在進行融資時會多加考慮，分析企業的承受能力和償還能力，這也就導致許多小企業在競爭中越來越沒有競爭力，逐漸失去了市場。
（二）市場競爭過度。從當前的市場情況來分析，我國的同類別企業非常多，同行之間的競爭非常激烈，在經營上也不夠完善，管理制度與部門結構也還有待提高，這樣的情況下往往會導致企業的無法應對激烈的市場競爭，融資環境緊迫，有的企業因此而是去了融資機會而在市場競爭中敗下陣來。
（三）企業的財務管理有待提高。融資環境是直接與企業的財務管理情況相掛鉤的，并且，企業的財務管理直接影響著企業的運營情況和人員安排，但有的企業并不重視財務的管理，一味只是關注市場情況和每月的進度，忽略了基本的財務管理，導致在制定發展方案時沒有結合自身具體情況來設計，很容易就會出現資金周轉不靈的情況。
（四）企業的技術水平還不夠高。企業要實現經濟效益的增長，就一定要加強自身技術水平，提高銷售能力，但許多企業在進行管理的時候并沒有將目光放到每個銷售人員上，盲目地只是去關注每個季度的銷售業績，沒有切實把提高員工的銷售能力做好，導致入不敷出，經濟效益較低，融資需求增加卻難以得到實現，在這樣的情況下，企業的發展必然會受到阻礙。
（五）企業缺乏長遠的發展計劃。一個企業要想實現長遠的發展，在經營計劃上就一定要懂得以長遠的目光來看待問題，不能因為貪圖一點眼前的利益就不顧企業未來的發展。
二、各方面因素對企業融資環境的影響
對企業的融資環境產生影響的因素有許多，其中包括有政治環境、經濟環境、金融市場環境、法律環境、信用擔保體系及企業自身狀況等因素。總的來說，企業的融資環境正是由于受到多方面因素的影響，所以在處理上略顯棘手，因此，只有具體了解到各個因素對企業融資環境造成的影響情況，才能從中找到優化企業融資環境的對策，增強企業在市場競爭中的實力。
政府對企業的扶持力度也會影響到企業的融資環境，政府在經濟上具有宏觀調控的技能，即在一定程度上可以通過對經濟進行宏觀調控，來實現對企業融資的幫助。
市場經濟格局也是時刻發生著變動的，企業在分析融資環境的過程中，還需要考慮到市場經濟格局的變化，了解現代市場經濟的運行規律。企業是整個社會發展中不可或缺的產物，但市場的變化會影響到企業的發展目標和生存環境，在融資環境方面也會有所影響，因此，各大企業要時刻關注市場經濟的變化，結合自身企業的情況，分析具體影響。
三、優化企業融資環境的措施方案
對企業的融資環境進行優化，已經是當前企業要進行發展的必要問題，每一個企業一定要了解到自身的融資環境，才能夠更準確地了解到自身的定位情況，進而確定未來的發展方向。關于優化企業融資環境的措施，筆者認為主要從以下幾點來入手。
（一）加強融資渠道的建設。許多企業之所以融資環境較差，主要的原因就是融資渠道比較單一，沒有更多的融資渠道，導致在需要大量融資時候得不到有效的幫助。因此，各大企業一定要積極拓寬自身企業的融資渠道。比如廣東深圳某公司，在建立起良好的信譽度后，積極拓寬融資渠道，與銀行建立起穩定的合作關系，發展私募股權融資，實現對企業風險的控制。
（二）建立企業信用互助協會。除了加強融資渠道的建設，各企業之間的互幫互助也是非常重要的，要實現真正的長久發展，企業與企業之間應該要建立起良性競爭的關系，而不是非要在商場中戰個“你死我活”，有時候“共贏”產生的效果往往更好。因此，要想優化融資環境，企業之間互相建立信用互助協會也是非常有效的。在信用格局的建立上以“企業協會―銀行―擔保機構”的模式來開展，讓各企業之間互幫互助，建立起良好的信譽關系和合作伙伴的關系，在進行融資時，彼此照應。這種方法比較適合中小型企業，尤其是較小型的企業，其自身應對風險的能力較低，需要有大量的支持和幫助來搭建融資渠道，完善融資環境。
（三）加大銀行貸款支持。各大商業銀行要增加對企業的貸款支持，并將利率控制在一定范圍內，在發放貸款的過程中，不能僅根據企業的大小、形式、類別來決定貸款的發放量，而是要根據該企業的信譽度和發展情況來進行分析，鼓勵企業的創新發展，并在審批貸款的過程中，盡量將步驟進行簡化，減少企業在等待融資過程中的經濟損失，保障企業的經濟效益也就保障了未來企業的還款能力。比如2015年廣發銀行西安分行聯合高新管委員會舉辦的《西安高新區中小企業融資對接會》，在會上，“廣發?高新貸”產品，為企業提供中期、短期授信業務，貸款額度最高可到3000萬元，顯著提高了銀行對企業的支持，同時，支持隨借隨還和線上電子化操作，提高了辦理貸款業務的效率，幫助企業更好進行融資。
（四）構建企業融資社會服務支持體系。建立完善的企業信用數據庫，幫助銀行在判定貸款份額時能夠更加客觀、有依據地對企業的信譽進行評價。這個數據庫并不是保密的，而是資源共享、透明化的，信譽良好的企業自然能夠接受到更多的融資，既鼓勵各企業不斷提升自身的信譽度，也讓一些有不良信譽記錄的企業能夠積極吸取教訓，改變發展策略，實現良好的企業發展。比如在江蘇常州，有成立專門的企業信譽評價系統，并且與銀行、擔保機構之間互相連通，隨時可以進行查閱。其中，將企業信譽度主要分為優秀、良好、中等、差四個等級來進行評定，銀行直接從企業的評分來決定發放的貸款額度，避免了放貸的風險，也有效提供了對信譽良好的企業的幫助。
四、結語
企業在發展的過程中，建立起良好的融資環境非常重要，資金周轉是一個企業發展的根本，只有不斷對自身的融資環境進行優化，才能夠實現更長遠的發展。從本次的討論中，簡單地對優化企業融資環境的方案進行了研究，主要從加強融資渠道建設、建立企業信用互助協會、加大銀行貸款支持、構建企業融資社會服務支持體系等方面來對企業的融資環境進行優化，實現企業的融資順利，拓展企業的未來融資途徑。
參考文獻：
內容摘要：本文通過比較發現，中國與西方發達國家在投融資主體結構、融資方式、儲蓄觀與消費觀等方面存在諸多差異。并指出通過明晰投融資主體、營造良好的法制環境、優化間接融資大力發展直接融資進一步完善中國的投融資環境。
研究背景
在金融危機的新形勢下，地區發展失衡、產業結構趨同、收入差距拉大、外貿產品附加值低等一系列問題變得日益嚴峻，并且已經嚴重影響和制約著我國經濟的可持續協調發展和社會主義和諧社會的構建。
事實上，我國政府一直高度重視區域產業結構調整問題，為推動我國區域產業結構的優化與升級，轉變外貿增長模式，落實科學發展觀，先后出臺了《促進產業結構調整暫行規定》、《產業結構調整指導目錄》等重要文件，實施了“西部大開發”、“中部崛起”、“振興東北老工業基地”等重大措施。然而，近年來的改革實踐表明，區域產業結構調整仍然推進乏力，其原因之一在于區域產業結構調整中的投融資問題沒有得到很好的解決。由此可見，對區域產業結構調整中投融資問題的研究具有重要意義，不僅為改善區域產業結構調整中的投融資問題提供可行的政策建議，還將為區域產業結構調整的投融資提供堅實的理論支持，促進區域金融理論和區域產業結構調整理論發展，在此背景下研究投融資的環境問題意義顯得非常重大。
投資是指經濟主體為獲取經濟效益而墊付資金或其它資源于某些事業的經濟活動。融資就是貨幣資金的融通，指經濟主體通過各種方式到金融市場上籌措或貸放資金的經濟活動。投融資環境的含義從最初的自然地理環境和基礎設施等基本物質條件，進一步擴展到政治、經濟、社會等其他方面，是一個復雜的系統工程。概言之，投融資環境是一定區域影響投融資行為的一切投融資條件與投融資效益的總和。一定時期的投融資環境是一定時期經濟發展水平的綜合反映。
中國與西方發達國家投融資環境的比較
（一）投融資主體結構的區別
從投融資主體的構成上看，我國傳統投融資體制條件下，長時期內政府是唯一的投融資主體。改革開放以后，企業和居民個人的投融資主體地位得以確立，但其投融資所占份額仍偏低。從目前投融資主體結構看，政府在投融資決策上仍然起著主導作用，不但在公共物品領域，而且在許多競爭性投融資領域，政府投融資所占比重都很大，這和西方發達國家的投融資結構存在明顯差異（參見表1和圖1所示）。
從表1和圖1可以看出，中國國家財政支出中，經濟建設費一項的比例是很大的，一般占財政總支出的30%左右，這說明中央政府對經濟建設的介入程度很深，它與西方政府的行為形成鮮明對比。在西方發達國家，政府代表國家行使的經濟職能有比較嚴格的限制范圍，政府對經濟事務的介入程度受到多方面的約束，例如美國的政府支出中沒有經濟建設費一項。即使把有關農業、商業、交通運輸、能源、資源與環保等項支出算作經濟建設投融資，其總額占政府財政支出的比例也不過10%左右，大大地低于中國30%的比例。
（二）融資方式的差異
我國的資本市場還剛剛起步，法律法規還很不完善，市場機制還很不健全，一級市場不發達，二級市場又疲軟。反映在投融資上，籌資的渠道不多，籌資成本偏高，投融資的宏微觀調控通過資本市場運作的效應還十分有限。表2和圖2是2006年各地區非金融部門的融資結構，從中可以看出，我國各區域的融資結構中，貸款占比最高，高達80％以上，債券和股票的比例很低，各區域中股票的融資又低于債券的融資。也就是說，我國以間接融資為主，直接融資為輔。
2009年全國各地區非金融機構部門融資量大幅增長（見表3所示），融資結構中的貨款仍占主導地位，但債券融資占比有14個省份非金融機構部門直接融資比重有所上升，這促進了部分省份融資結構的改善。
西方發達國家的資本市場歷史比中國悠久，法律法規完善，市場機制發育，具有比較規范、高效的運行特征。反映在投融資上，表現為能為企業和居民及外國投融資者提供多渠道、多形式、多便利、低成本的投融資資金來源，適應了現代企業向社會化、大規模、高技術方向發展的需要。然而，中國的證券市場出現在改革開放以后，真正意義上的資本市場還遠沒有形成。另外，金融體制缺乏靈活性和有效性，它對投融資的調控就難以達到預期的效果。
（三）儲蓄觀與消費觀的差異
中國的儲蓄率在全世界排名第一。資料顯示，1995年、1997年、2005年中國的國內儲蓄率分別為42%、45%、51%，近幾年的儲蓄增長率幾乎都在15%以上。而在2003年，全球平均儲蓄率僅為19.7%（駱樂，2006）。由于中國傳統文化的影響，人們的風險意識，尤其是個人投融資的風險意識整體上看比較淡薄，在儲蓄轉化為投融資方面存在著某種因為文化與習慣而引起的障礙，這是我們在通過市場配置投融資資源時應該充分注意并加以引導的。
西方發達國家，特別是歐美等發達國家，盡管人均國民收入很高，但儲蓄率卻往往較低。人們的消費意識更強，西方國家政府，至少自凱恩斯主義產生以來，十分注重培養國民的消費意識并重視刺激消費的效應，從而從需求的角度拉動了投融資。由于投融資手段的多樣化和投融資回報率高，因此，不僅儲蓄轉化為投融資的機制較為靈活有效，而且其它投融資資源也能得到較為充分的利用。
國際比較的借鑒和啟示
（一）明晰投融資主體
我國應當根據目前投融資的基本狀況，逐步改變現階段以國家和政府為主導的投融資局面，同時，政府、企業和個人應該重新劃分原先為政府獨立承擔的責任。并且，政府應該承擔一些公益性很強的基礎設施建設；企業對自己承擔的項目應該獨自承擔投資經營風險；個人應根據“誰收益誰付費”的原則，在可操作實施的情況下，有償使用或購買公共用品或設施服務。
（二）營造良好的法制環境
一般而言，各項具體的法規都是調整各類經濟活動的基本準則，其中的某些法律和法規對外商投融資者有著直接的關系，例如商法、公司法等，而我國有關的法律、法規卻還不夠完善。在法律使用上做到嚴格和公平，會對外國投融資者產生較大的吸引力，否則，將會影響外資的進入。
必須健全有關外商投融資的法律體系，要把給投融資者的優惠政策以法律形式固定下來，從而增強國內外投融資者的信心。從長遠來看，健全各種與投融資環境相關的法律和制度、政策框架，創造公平的競爭環境，能夠使投融資者的根本利益得到保護。
（三）優化間接融資并大力發展直接融資
對政府而言，僅靠財政收入的增加來加大經濟建設的各項投入是十分有限的，而發行國債可以緩解政府壓力，大力發行國債，吸收民間資本和外資進入。相對于國債融資、銀行貸款和股票市場融資方式，企業債券的融資方式更主動、融資成本更低。
參考文獻：
1.付曉東，胡鐵成.區域融資與投資環境評價[M].商務印書館，2005
[關鍵詞]市場環境；民營企業；融資；對策
[中圖分類號]F832 [文獻標識碼]A [文章編號]1005-6432（2013）10-0050-02
我國民營企業的生存環境較外資企業和大企業明顯艱難。因為，外資企業既可以獲得我國政府給予的優惠政策，又可以從我國以外獲取資源；我國的大企業可以很容易獲得國家的資助和貸款。但是民營企業在政府宏觀調控的背景下難以從國內金融體系內獲得資金支持。在這樣的環境下，我國的民營企業將在創業和隨后的展業階段將會遇到非常大的困難。
1 民營企業融資難的內外因素
1.1 民營企業融資難的內在原因
有些民營企業為了融資，過度包裝或不包裝，不惜一切代價粉飾財務報表、甚至造假，財務數據脫離了企業的基本經營狀況；有些民營企業認為自己經營效益好，應該很容易取得融資，不愿意花時間及精力去包裝企業，不知道資金方看重的不僅是企業短期的利潤，企業的長期發展前景及企業面臨的風險是資金方更為重視的方面。
民營企業在融資過程中，只顧融資進行企業擴張，忽視企業內部管理、塑造企業文化、建立合理的公司治理結構等實質性的工作，最終導致企業規模做大了，但企業卻失去了原有的凝聚力，企業集團內部或各部門之間缺乏共同的價值觀，沒有協同能力，企業管理也越來越粗放、松散，最終不能使企業走向規范化。
1.2 民營企業融資難的外在原因
從國有商業銀行的角度看，商業銀行的運行機制導致對民營企業服務難。國有商業銀行長期擔負著為國有經濟提供金融服務的任務，把在國民經濟中占主導地位的國家基礎產業、支柱產業、大型企業等作為服務重點。而對民營企業普遍采取歧視態度，即所謂的所有制歧視。國有商業銀行經營追求安全性和收益性，對民營企業的不信任使得其不愿意向民營企業提供貸款。國有商業銀行機制也缺乏靈活性，信貸經營體制改革反而提高了對中小民營企業的貸款門檻。此外，在國家有關政策上也存在著明顯的所有制歧視，這種政策性歧視也在很大程度上影響了民營經濟融資渠道的拓展。民營企業主要靠自我積累創業發展，本錢少、底子薄，規模難以擴大，造成市場競爭能力低，因而抵御風險的能力差。其對資金的需求呈現數額小、頻率高、隨機性大的特點，也增加了融資的成本和復雜程度，使各商業銀行無法對民營企業實施有效的債務跟蹤監管。
2 民營企業的融資選擇必須具備的前提條件
2.1 外部環境是保障
政府要加大改革力度，推進市場經濟建設，明晰眾多市場主體的產權和責任，健全法制，構造公平競爭的環境。
2.2 融資渠道是基礎
進一步深化金融體制改革和金融深化，降低融資的交易成本。愛德華?肖和羅納德?麥金農指出：金融部門與經濟發展是息息相關的，深度金融和淺度金融分別對經濟發展起著促進或抑制的作用。據此，肖與麥金農提出了通過“金融自由化”來實現“金融深化”的主張，即放棄國家對金融體系過度的行政干預，取消利率與匯率限制以及信貸和外匯的配給制，促進金融業內部的競爭；同時降低通貨膨脹率，穩定市值和物價，以使實際利率與匯率提高到反映資金和外匯稀缺程度的水平；并打破各種金融市場間的障礙，使利率之間的差別趨于縮小，并使金融資產的品種及期限多樣化，使其增長率與國民收入增長率的比例逐漸上升，金融體系的規模擴大、機構增加、職能專門化。如果金融市場比較發達，交易成本低，企業就可以通過不同的融資渠道取得融資，不斷地調整融資結構，尋找到一個最優資本結構，它代表了企業的最佳融資能力。只要資金是自由流動的，一個符合配置效率的均衡融資結構就會產生，它反映了社會的最優資本結構。企業融資能力越強，發展的動力就越足。
2.3 自我改造是根本
民營企業要樹立現代管理思想和融資理念。當民營企業經過原始積累進入更大發展時，原來業主制的不利于吸收投資、不利于優化產權結構、不利于開展現代管理的問題就突出顯露，因此必須進行二次創業，改革產權組織形式，規范民營企業的行為，建立與現代企業制度相適應的法人治理結構，從而減少隨意性，增強作為企業法人的責任感和行為規范化，同時按照現代企業制度的要求進行財務管理。
3 新形勢下民營企業融資的對策
從我國國情出發，結合當前形勢，借鑒國際經驗，探討建立一種與我國國情相協調，操作性強的制度體系及與之相匹配的民營企業融資機制，為改善目前我國民營企業融資環境作出自己的貢獻。必須分企業規模、企業發展階段，有針對性的探討，才能找到合適的途徑加以解決；大力發展民間資本融資形式；發展支持小企業的金融體系，要多管齊下：不但要想方設法加大銀行貸款，更要發揮現有民間融資形式的作用，還要積極發展資本市場，尤其是發展為民營企業服務的資本市場，應居于核心地位；融資方式方面，民營企業可以改變貸款方式，以個人貸款代替企業貸款。該方案只適用于民營企業資金需求較小的情況，可操作性較強；貸款擔保方面，民營企業可以向另一個需要融資的民營企業提供擔保，取得銀行貸款后，再進行企業間的資金分配。該方案解決了民營企業的擔保問題，使民營企業的還款許諾變得可信，在實際操作中具有一定的可行性；產權結構方面，民營企業之間可以相互持股，以股權為紐帶解決貸款擔保問題。該方案以股權為紐帶解決了民營企業的貸款擔保問題，不僅使民營企業的還款許諾變得可信，而且有利于民營企業的持續健康發展，在實際操作中具有一定的可行性；開辟新的融資渠道方面，民營企業可以尋求民間融資方案。該方案雖然可以不通過銀行進行間接融資，但操作起來風險較大。
隨著我國經濟的進一步市場化，我國的民營經濟必然會在我國的國民經濟系統中占據越來越重要的地位。我們也必須為其的進一步發展掃除障礙，為民營經濟融資創造一個公平的環境，以進一步推動國民經濟的發展。
參考文獻：
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關鍵詞:融資環境;影響因素;完善對策
中圖分類號:F038.1
文獻標識碼:A
一、中小企業融資環境及影響因素
融資環境是在一定體制下影響融資行為的各種因素的集合,對企業的融資行為具有重要影響。它既為企業融資提供機會和條件,也對企業的融資行為起著制約、干預甚至脅迫的消極作用。影響中小企業融資的環境因素主要包括國家宏觀調控政策、銀行信貸政策、政府服務和法律保護等。
(一)國家宏觀調控政策
影響中小企業融資環境的各種因素中國家宏觀調控政策影響力最大。國家每次宏觀調控都會出臺一系列財政金融政策,這些政策對中小企業發展影響極大,有些政策甚至決定著中小企業的命運。
(二)銀行信貸政策和信貸規模
銀行貸款是中小企業融資的主要渠道,信貸政策決定了銀行是否向中小企業發放貸款。商業銀行的信貸政策緊跟國家的宏觀調控政策,對國家調控的行業銀行都會限貸甚至拒貸。影響中小企業向銀行貸款的因素包括國家的產業政策、擔保方式、企業經營狀況、信用等級、企業所屬行業、經營規模、貸款用途和貸款額度等。銀行向中小企業貸款時首先考慮國家的產業政策,其次是擔保方式,銀行主要以抵押貸款為主,動產抵押和信用貸款較少。中小企業的經營狀況,特別是盈利狀況和發展前景是銀行決定是否貸款的關鍵因素。信用等級對銀行貸款具有一定的參考價值,企業所屬行業、經營規模、貸款用途、貸款額度影響程度相對較小。出于貸款安全考慮,銀行審貸考慮的最重要因素是國家的產業政策、擔保方式以及企業的經營狀況等。
銀行的信貸規模決定銀行的貸款金額,中小企業向銀行融資量大,但各銀行受信貸規模所限,往往傾向于政府融資平臺項目和大企業,對中小企業貸款有一定的“擠出”效應。
(三)政府服務
中小企業發展離不開政府的扶持,政府應積極創造條件為中小企業發展提供良好的環境。發達國家為中小企業提供資金最主要的形式是提供擔保支持,信用保證制度是發達國家中小企業融資使用率最高且效果最佳的一種金融支持制度。美國中小企業管理局對中小企業最主要的資金幫助就是擔保貸款;日本官方設立有專門為中小企業提供融資擔保的金融機構,致力于為中小企業提供信貸擔保服務。中小企業面對市場激烈競爭,經營風險較大,又缺乏有效的資產抵押和信用擔保,制約了我國商業銀行向中小企業的信貸投放力度。近年來我國陸續出臺了一些地方性的擔保政策,并建立中小企業擔保基金,這些政策措施對解決中小企業融資難起到了一定作用,但擔保力度不夠,缺乏統一的政策規范。
(四)法律保護
立法先行是發達國家支持中小企業融資、規范各類小額信貸活動的重要措施。如美國政府為扶持中小企業的發展,制定了中小企業法、中小企業投資法、中小企業技術革新促進法、小企業投資獎勵法等一系列法律、法規。日、英、德、意等國也通過立法給予中小企業融資以強有力的扶持和援助。但我國對支持中小企業融資的法制建設相對滯后,相關法律制度不夠完善,銀行支持中小企業發展的意見大多是具有宏觀指導性的文件,缺乏相關法規的配套,使中小企業和商業銀行缺乏參與市場公平競爭的法律保證。
二、完善中小企業融資環境的對策
(一)建立健全為中小企業融資服務的法律法規體系
立法先行是發達國家支持中小企業融資、規范各類小額信貸活動的重要措施。我國雖然頒布了中小企業促進法,為廣大中小企業發展融資提供了法律上的保護和支持,還應更為細致、更為具體和可操作性的法律、法規上與之配套,如《中小企業信用擔保法》、《中小企業融資法》等法律、法規。
(二)積極發展中小金融機構,鼓勵開展小額信貸業務
在政策上對包括民營金融機構在內的中小金融機構和國有控股銀行一視同仁;加強對中小金融機構的正確引導,規范中小金融機構的市場準入、退出,重建中小金融機構的社會信譽;中小金融機構按照《公司法》和《商業銀行法》的有關要求,建立符合市場經濟要求的現代金融制度,形成一套適應中小金融發展要求的公司治理機構和內控制度;深化農村信用社改革,建立健全農村金融體系,將農村信用社改造成股份制金融企業或農村商業銀行。
近幾十年來,國際小額信貸發展迅速,在小額信貸實踐中逐步積累的解決低端信貸市場信息不對稱和風險控制的方法,正在被商業化的小型金融機構所采納。小額信貸作為一種服務低端客戶的產品,其商業上的可行性也逐漸被認可,并且小額信貸的商業可持續性已經被世界上許多小額信貸機構、商業銀行和扶貧銀行所驗證。國際小額信貸的經驗還表明,小額信貸更能抵御金融危機的沖擊。中小金融機構要借鑒國際小額信貸的成功經驗,通過進行技術創新和產品創新,充分發揮其在小額信貸市場中的作用。
(三)大力發展多層次的資本市場,拓寬中小企業直接融資的渠道
中小企業資本市場體系主要包括交易所內的二板市場和場外交易市場。交易所場內的中小企業板和創業板容量有限,門檻較高,大量的中小企業是不可能通過這些途徑發行上市融資的。因此,交易所場內的中小企業板和創業板在解決中小企業融資難的作用也是有限的。
有效地解決中小企業融資難的問題,必須大力發展場外的證券交易市場。場外交易市場可以遍布全國,容量很大,門檻較低,場外交易市場可以大量地容納中小企業發行上市,在很大程度上解決中小企業融資難的問題。場外交易市場的建立將極大地促進風險投資和私人股權投資的發展,使中小企業在資本市場融資的渠道不斷拓寬。
面向中小企業的債權融資。考慮降低公司債券的發行門檻,擴大公司債券的發行范圍。根據中小企業的勞動密集型、資源優勢性、出口創匯性、科技發展性等類別,將地域相近、行業差別小、成長性較好、有發展潛力、融資渠道不暢的中小企業聯合組建股份有限公司,通過公司債券進行債權融資。
(四)規范民間融資,放寬民間借貸限制
民間金融在許多國家被視為中小企業獲取生存和發展所需外源資金的重要途徑。對民間融資首先要疏堵結合,規范民間融資。政府部門對民間融資要改變放任自流的做法,做到正確引導,堵疏結合。搞好宣傳工作,讓借貸雙方了解民間融資的活動必須嚴格遵守國家法律和行政法規,遵循自愿互助、誠實信用的原則。對互的民間借貸,承認其在經濟活動中的合理性,確立其合法地位;其次是放寬對民間借貸融資的限制,按照先試點后推廣的辦法,積極探索規范民間借貸的途徑,明確相應的法律保護和約束機制,加快制定并盡早實施《放貸人條例》。允許合法的非正規融資渠道存在和發展;再次是加快金融對內開放步伐,引導民間資本直接進入金融領域,培育服務于中小企業的中小金融機構。下決心建立健全有中國特色的草根金融體制及其運行機制,從根本上解決中小企業融資難問題。
(五)建立符合市場經濟規律、適應中小企業發展需要的政策扶持和服務體系。
1 在切實防范風險前提下,選準信貸支持重點,積極扶持信譽觀念強、經營管理規范、風險低的中小企業走產業化發展之路。重點支持科技型、出口創匯型中小企業,加速培育優質客戶,促進中小企業向高、精、尖、專方向發展。
采取多種形式,將銀行、政府、企業合作拓展到中小企業領域,建立金融機構與中小企業洽談會制度,搭建更直接的信息平臺,為中小企業發展營造更為優越的信貸環境。鼓勵銀行、信用社選擇一批產品競爭力強、發展前景好的中小企業提供專項、貼息等多種形式的優惠貸款。
2 有效發揮各級政府出資設立的省、市兩級信用擔保機構對緩解中小企業融資難的作用。通過建立銀行、擔保、典當、民間借貸多方合作與共贏的融資新模式,拓寬中小企業融資渠道;積極鼓勵民間資金進入中小企業信用擔保領域,逐步形成多種資金來源、多種組織形式參與、多層次的中小企業信用擔保格局。
關鍵詞：誠信建設金融環境思考
Abstract:The county territory small and mediumsized enterprise is the county territory economy development main body，finances the difficult question to be day by day obvious.This article goes round the policy factor influence，tries another method，from good faith construction angle analysis，in discussion melt county territory financing environment question way，solution enterprise financing difficult problem，solid cash business winwin building advantageous environment.
Keywords:Good faith construction Finance environment Ponder
當前，縣域中小企業是縣域經濟發展的主體，受多種不確定因素影響，銀行“惜貸”現象愈加突出，中小企業融資困難。排除政策性因素，誠信意識淡薄、誠信觀念缺失成為中小企業融資的瓶頸，盡快建立起政府主導、基層央行推進、銀企互動、誠實守信的金融生態環境成為解決中小企業資金緊缺燃眉之急的不二選擇。
1.縣域融資環境中存在的現實問題分析
1.1低廉的違約成本和地方保護主義客觀上縱容了失信行為。當前，縣域企業特別是中小企業中和個人意識里輕重不同地存在著某種錯誤認識，片面地認為銀行是國家集體所有，信貸資金是政府給企業的金融支持，可還也可不還。此外，少數縣區政府地方保護主義問題突出，企業失信即便被訴諸法律，勝訴后銀行債權也因地方上的袒護而存在執行難現象，往往是贏了官司陪了本錢，銀行債權在根本上得不到真正保護。認識上的偏頗和盲目的地方保護主義，加重了商業銀行的信貸風險，在嚴格的信貸責任追究制度下，為保障信貸資產質量，銀行不愿也不敢對非優質客戶進行授信。
當然，也有部分經營者具備較強的信用觀念，項目及產品發展前景也被銀企雙方看好，但有時卻因市場變化或管理上的失誤導致產品暫時失去競爭力，項目實施受阻，經營陷入困境，企業無力履約，被動失信。金融危機沖擊下，這種現象尤為普遍。商業銀行應分清企業失信性質，區別對待。對那些有市場潛力因經濟環境變化而遇到經營困難的中小企業應該給以適當的信貸支持，幫助其化解融資難題，加強管理，調整策略，走出困境。
1.2商業銀行信貸業務管理上存在制度上的缺陷。
1.2.1信貸權利上收導致授信效率降低。出于對信貸風險中道德風險的考慮，目前商業銀行普遍上收縣級的審批權限，個別行甚至剝奪縣級機構貸前調查權利。即便是正常的信貸審批業務，按照授信額度劃分的權限，經過層層審批，既加大了信貸成本，也降低了工作效率。
1.2.2授信模式固化影響誠信環境建設。理論上講，銀企之間的信用關系應建立在企業經營與信用基礎上，應區別情況，采取信用、擔保或資產抵押等方式辦理。然而，當前情況是只要企業申請貸款，就必須提供抵押擔保，人為抬高信貸門檻，某種角度講會由此誤導企業進入只重視擔保抵押品的有無而忽視誠信建設的誤區。這既不利于構建誠信基礎上的銀企關系，也會影響到誠信金融生態環境建設大局。
1.2.3權責利不對等的信貸制度給銀企互信基礎上的誠信建設造成負面影響。目前，商業銀行為提高信貸資產質量推行的貸款損失終身追究制和違章違紀貸款賠償制，只是加大責任追究力度，卻缺少無責條件下對等的獎勵條款。惟罰不獎的硬性政策挫傷了信貸人員工作積極性，即便是遇到優質客戶，有時也會因心存顧慮而錯失放貸良機。久之，企業會因此產生銀行有意刁難、惡意失信的錯覺，勢必影響正當的銀企關系，不利于培養企業誠信意識。轉貼于
2.優化縣域誠信金融環境的建議
2.1政府主導推動轄區誠信金融環境建設。政府作為主導經濟的管理者，應積極著力于推動優化地方金融生態環境建設，全力培育社會誠信意識，塑立并弘揚誠信品牌，在區域誠信建設中發揮領導和推動作用。
2.1.1提高認識，推動誠信建設。政府首先要充分認識到，誠信不僅是意識觀念，更是一種資源。在經濟全球化的大背景下，區域合作日益加強，行業依存度愈加提高，資本市場呈現異地化發展趨勢，經濟體的誠信度已成為考量投資環境的重要指標之一。誠信環境建設滯后，商業銀行在不突破信貸指標控制前提下，統一調度信貸資金，把貸款異地調配到誠信度更高的地區，造成資金外流。單純靠地方政府出臺優惠政策吸引外資，顯然難以滿足中小企業日益緊張的資金需求。為增強資金的吸引力，創造有利融資環境，搭建中小企業融資平臺，政府應率先轉變觀念，采取有力措施，硬性規定約束企業經營行為，優化投融資環境，精心培育企業誠信意識，推動誠信環境建設，盡快使誠信轉化為投融資的重要資源。
2.1.2營造氛圍，優化誠信環境。首先，由政府主導，廣泛借助媒體，擴大宣傳深度和廣度，營建誠實守信的社會輿論氛圍。其次，政府要做誠信的表率，自覺克服地方保護主義的狹隘思維，下大力氣推動誠信環境建設。再者，制定長遠建設規劃，明確目標責任。制定切實可行的工作措施，協調金融、司法、工商、稅務等部門共同加強和改善金融生態，形成齊抓共管的誠信環境建設格局。
2.2中小企業要承擔起縣域誠信建設的主力軍作用。
2.2.1企業要自覺樹立誠實守信理念。市場經濟實質是信用經濟，失去信用，就無市場。企業在市場競爭中被淘汰，原因之一就是失去了誠信，經營發展中得不到銀行信貸資金的支持。特別是缺少原始資本積累的中小企業，失去銀行信貸支持，一旦遇到資金困難，企業發展必將難以維繼，走向破產境地，付出沉重代價。而恪守誠信的企業會及時得到銀行的支持而度過難關。一定意義講，作為縣域經濟主體的中小企業，必須充分認識到誠信關乎企業發展大計，要從縣域經濟發展的大局出發，勇當誠信金融環境建設的主力軍。
2.2.2完善管理，健全制度，實際行動贏得信賴。縣域內相當數量的中小企業經營效益不錯、發展潛力較大，但因財務制度不健全、信息透明度低、管理不規范而達不到銀行授信標準，長期被拒之門外。因此，中小企業要逐步內部完善管理，健全內控制度，達到銀行授信的標準，贏得銀行信賴和支持，為自身發展壯大掃除障礙。同時，以實際行動提高誠信度，在地方金融誠信環境建設中充當排頭兵。
2.3商業銀行加強和改進金融服務，促進誠信環境建設。
2.3.1解決難貸款問題。在業務經營方面，要針對基層地區的實際需求，積極開展業務創新，適當下放信貸發放權限，努力緩解中小型企業的融資困難，支持地方經濟協調和可持續發展。
2.3.2提高信貸人員綜合業務素質。商業銀行應著重提高信貸人員的業務素養，把精通貸款審批評估專業技能、邏輯推理和分析能力以及敢于負責的精神作為優秀信貸人員的培養方向，不斷提高從業人員工作能力和水平。
一、河北省小微企業融資環境現狀分析
（一）內部融資環境現狀 具體有：
（1）企業規模小，融資成本高。企業規模是造成融資難的重要因素之一。根據《中小企業劃型標準規定》，多數行業企業員工人數10人以下或20人以下的為微型企業，100人及以上的為中型企業，其余的為小型企業。本文調查了36家河北省企業，以員工人數來描述企業規模。其中企業員工人數10人以下的占比2%，20人以下的占比22%，100人以下的超過了60%，不到40%的企業員工人數在100人及以上。由此可以看出，河北省企業多為小微型企業，規模較小。而小規模企業，信息披露程度低，信用水平不高，通常會受到銀行等金融機構的貸款額度限制。因此，“低額度”、“高頻率”、“高成本”成為當前河北省小微企業融資的主要特點。
（2）企業家精神不足。創新是企業家精神的靈魂，冒險是企業家精神的天性。但是許多小微型企業家往往對當前的經濟發展信心不足，缺乏創新和冒險精神。表1是2010年河北省中型企業與小型企業家信心指數，從表1中可以看出，雖然小型企業家信心指數高于標準指數100，但是明顯低于中型企業家信心指數，且小型企業家信心指數在一年內波動較大，而中型企業家信心指數卻在穩步增長。由此可見，小微型企業家在經營過程中信心不足，從而影響了企業的創新精神和冒險精神，并降低了企業的盈利能力與融資能力。
（3）企業所有制形式多為私營 企業的所有制形式對企業的融資能力有較大影響。小微型私營企業大多是家族式企業，企業主通常雇傭其家族人員為其管理企業，管理經驗不足，素質較低、管理技術水平不高，與國有企業、集體企業相比，在融資方面經驗不足，融資能力較差。表2是河北省工業企業主要指標，其中私營企業的資產負債率為51.55%，大中型企業的資產負債率為61.89%，比私營企業高出十個百分點。雖然私營企業資產負債率符合一般意義的標準，但是與大中型企業相比較低的資產負債率也表明了其較低的融資能力。另外，銀行等金融機構認為私營企業信用水平低，對私營企業發放貸款時“條件苛刻”、“審查嚴格”、“控制額度”，更使私營企業的融資難度增加。
表3是對35個河北省小微企業所有制形式進行調查統計的結果，從表3中可以看出，在所調查的河北省小微企業中比例最高的是私營企業，高達80%，而國有企業、集體企業以及有限責任公司、股份有限責任公司所占比例均較低，由此使得河北省小微企業整體融資能力較差，融資困難。
（4）企業生產能力過剩。在經濟衰退時期，生產能力過強會出現產能過剩的問題，造成資源以及資金等的浪費。雖然2008年的經濟危機已經過去很久，但是經濟危機的慣性依然存在。來自中國統計局的數據顯示，2011年以來我國GDP增幅已經連續六個季度下降，且2012年第一季度的GDP顯示河北省經濟增速持續回落。同時伴隨GDP緩慢增長的還有國民消費水平。這兩個指標增速放緩的背后就是企業產能過剩。產能過剩行業中聚集著數量眾多的小微企業。尤其是鋼鐵、水泥、平板玻璃等傳統行業。為了抑制過剩產能，2012年河北省從落后產能企業退出貸款7.66億，這對生產能力過剩、資金周轉困難的小微企業來說，無異于雪上加霜。
（5）企業成長性較強。一般而言，企業的成長性越強，在生產經營以及研發等活動中越需要投入較多資金。而小微企業由于規模、信用等諸多因素的限制，無法通過發行股票融資，并且成長中的企業幾乎無法進行內源融資，只能通過負債融資。因此，成長愈迅速的企業，愈具有較高的資產負債率。過高的負債比率、嚴重的信息不對稱使銀行等金融機構不愿意把錢借給企業，從而使企業在快速的成長過程中陷入資金短缺的尷尬局面。根據2009～2010年河北省工業小企業的資產、主營業務收入、利潤等數據搜集整理發現，河北省工業小企業2010年的資產、主營業務收入以及利潤分別比2009年增加了19.9%、30.75%、47.05%，都表現出河北省工業小企業較高的成長能力。較高的成長能力使河北省小微企業在較高的負債比率下面臨著融資問題。
（二）外部融資環境現狀 具體有：
（1）市場化程度逐漸提高。市場化程度是市場在資源配置中所起作用的程度。對市場化程度的研究一般集中于企業市場化程度、政府行為的市場化程度、產品市場化程度、要素市場化程度等。本文主要從企業市場化程度這一角度研究河北省市場化程度對小微企業融資的影響。企業市場化程度可以通過衡量國有經濟和非國有經濟的發展程度進行評估。本文采用三個指標來衡量2007～2010年河北省非國有經濟的相對進程，包括：非國有經濟占全社會固定資產的比重、非國有經濟占工業總產值的比重以及非國有經濟占就業職工人數的比重。如表4所示，雖然2009年與2010年非國有經濟占全社會固定資產的比重都在下降，但是除去2008年缺失的數據之外，非國有經濟占工業總產值的比重與非國有經濟占就業職工人數的比重均在逐年增加，這說明河北省市場化程度也在逐漸提高。非國有經濟的地位在市場化進程中逐漸提高，對增強小微企業尤其是私營企業的融資能力十分有利。
（2）金融市場化程度有待提高。金融市場化是一個動態、多層面的深化過程，不僅指金融結構的變化，也包括金融市場機制的建立與健全。金融市場化進程可以通過貨幣化與金融化程度、銀行間的競爭格局、利率市場化、匯率市場化等指標衡量。當貨幣化與金融化水平較高時，金融市場化程度也較高。在存貸款方面，國有商業銀行在銀行間仍具有較強的競爭優勢，2010年國有商業銀行各項存款余額為13532.45億元，占全部存款的61%，各項貸款余額占全部貸款額的53.77%，表明銀行市場化進程還較緩慢，有待進一步提高。在2012年的6月8日，央行宣布降息，銀行存款利率可上調到基準利率的1.1倍，降息還伴隨著存貸利率浮動區間的微調，這次降息不僅被看作是利率市場化改革推進的一個重要信號，對于小微企業而言，也是降低資金成本的一個利好信號。
（3）政府干預程度較低。由于小微企業融資市場本身存在諸多無法克服的限制，因此通過自由市場機制解決小微企業融資難問題幾乎是不可能的。另外，當前金融市場機制還不健全，阻礙了小微企業進入金融市場融通資金的可能性。因此，解決小微企業融資問題，政府扶持不可缺少。現實中，河北省政府也通過出臺政策措施、調撥資金等方式扶持小微企業融資。但是，由于目前的基礎設施、醫療保險等方面仍需大量資金，在解決小微企業融資問題上的資金并不充裕，小微企業資金缺口仍然很大。據不完全統計，2012年僅就張家口市小微企業資金缺口就達60億元左右。由此看來，在市場機制還不完善的情況下政府扶持程度也亟需提高。
（4）法律法規有待完善。隨著小微企業融資問題關注度的提高，相關政府部門制定了多項政策措施扶持小微企業。國家政府部門出臺了《關于進一步支持小型微型企業健康發展意見》，為了響應國家政策，河北省政府出臺了《關于支持小型微型企業發展的實施意見》，提出了五項金融財稅措施以支持小微企業發展。盡管如此，許多機構仍伺機鉆法律的空子。2011年中國人民銀行石家莊中心出臺的政策中提到河北省各銀行對小微企業的貸款利率上浮不得超過基準利率的50%。結果是多家銀行對小微企業的貸款利率在基準利率上上浮了30%～50%，一些地方性商業銀行對小微企業貸款的總成本甚至高達13%。且有些銀行還變相收取各種融資費用，增加小微企業融資成本，加大小微企業融資難度。這些問題都說明了當前針對小微企業融資問題的法律法規還不夠完善。
（5）市場中介發育不成熟。大多數市場中介機構在選擇服務對象時，都要從成本、收益、風險三方面進行衡量。而小微企業由于規模小、資金實力不足等無法向中介機構提供高額的報酬，往往被拒之門外。愿意為小微企業提供融資服務的都是一些規模小、資金、技術水平比較薄弱的機構，這類機構往往缺乏專業性，無法為小微企業提供準確、有效的服務。雖然近幾年河北省出臺了多項政策措施鼓勵各類中介機構扶持小微企業發展，但是真正落實的卻在少數。
二、河北省小微企業融資環境現狀成因分析
（一）信息不對稱，企業信用風險高 信息不對稱是當前河北省小微企業與外部投資者、債權人以及其他利益相關者之間普遍存在的問題。信息不對稱所引致的逆向選擇和道德風險使小微企業的融資風險問題越來越嚴重。很多小微企業都沒有規范化的財務管理制度、組織，沒有規范的財務報表可以詳細披露企業財務信息；且小微企業一般不能發表公開交易的證券，因此沒有權威的信用評級機構對其進行評級，使得各利益相關者很難獲取其所需的企業信息。投資者、債權人及其他利益相關者，在不了解企業財務狀況的情況下將資金提供給企業，一旦企業產生財務問題，無法償還資金或提供報酬，就會產生信用問題，企業的信用風險提高。當企業資金不足時，再想籌集資金，這些資金供給者就很難再向企業提供資金。
（二）信貸市場不健全，貸款成本高 近幾年，河北省不少商業銀行相繼推出了針對小微企業的信貸產品和擔保方式，推出“賬易貸”“組合貸”“聯保貸”等多種信貸產品。但是許多小微企業仍然得不到銀行貸款。原因是很多銀行將重點放在小微企業的貸款上，但最終能真正獲得貸款的依然是實力雄厚、有較好資信背景以及能提供抵押物、質押物的企業。由于小微企業信用水平低，信用風險高，即使能提供不動產等抵押物、質押物，一般利率也比大中型企業高，增加了小微企業的貸款成本。自2012年以來，伴隨著國家經濟的“疲軟”，河北省小微企業面臨著成本上漲、需求不足、產能過剩的局面，使得小微企業資金周轉更加困難，銀行為避免風險，名義上在響應政府扶持小微企業的號召，實際上都在收緊對小微企業的貸款。
（三）信貸擔保體系建設受限制 受規模、信用水平等限制，為小微企業服務的一般都是小規模擔保公司。小規模擔保公司本身信用水平也不高，為了規避風險，商業銀行在貸款發放時更加傾向于抵押類或質押類貸款、對小微企業擔保機構提供的擔保服務認可度并不高。另外，雖然國家及河北省政府相繼出臺文件以規范信貸擔保體系建設，但是由于擔保行業長期以來的管理混亂使得金融機構對其信用狀況并不信任。調查顯示：在張家口市的46家信用擔保機構中，與銀行合作過的只有18家，僅占39.13%。其他金融機構也只與由政府出資，規模較大的擔保中心合作，而對企業與個人出資成立的則合作較少，限制了信貸擔保機構的發展以及信貸擔保體系的建設，并進一步限制了小微企業的融資來源。
（四）市場利率不穩定，金融風險高 市場利率不穩定使小微企業的盈利能力或企業價值面臨金融風險。市場利率分為固定利率或浮動利率。對于利率固定的債務，企業支付固定的利息。而浮動利率的利息支出在借款期限內是隨借款期限變化而變化的。當企業的借款采用浮動利率時，短期利率的變化可能對債務利息支出產生重大影響。利率上升使企業借款成本增加，并可能使企業借款難度增加，限制企業的運行發展。在2011年上半年，央行六次上調存款準備金率和兩次加息，進一步加大了企業融資貸款的難度。數據調查顯示：2011年的第二季度企業融資景氣指數為74.4，環比下降1.7點，處于不景氣區間。從行業看，只有信息傳輸計算機服務及軟件業景氣指數為106.6，運行在“微景氣”區間，其余的七個行業企業景氣指數均運行在“不景氣”區間，尤其是住宿餐飲業和建筑業融資最為困難，景氣指數只有55.2和57.5。
（五）政策法規不完善，銀行亂收費現象嚴重 雖然今年國家與河北省相繼出臺了多份旨在扶持小微企業的文件，并且河北省銀行等金融機構對小微企業的貸款增速也已超過平均貸款增速，但是仍有許多金融機構尋找政策漏洞，提高小微企業貸款利率，在小微企業貸款利息之外收取高額融資費。例如，有些銀行變相收取管理費、咨詢費、顧問費、額度設立費、風險保證金、貸款安排費、貸款承諾費等，有些銀行要求企業將部分貸款額用于購買銀行制定的金融理財產品等，變相增加了企業的貸款成本。小微企業即使能貸到款，也無力承擔各種費用，反而加劇了企業的融資問題。
三、河北省小微企業融資環境改善政策
（一）完善企業會計信息披露制度 小微企業由于財務管理制度不健全，財務管理人員賬務處理能力低等原因無法向外界提供合理準確的代表企業盈利能力、財務狀況、現金流量等的信息，使企業信用風險升高，信用評級降低，貸款難度增加。為了化解信用風險，提升企業信用評級，可以通過對河北省小微企業建立強制性披露的財務預測制度以完善企業會計信息披露制度。財務預測制度提供的財務預測性信息主要反映公司未來財務狀況、經營業績等的財務信息。如果這些財務預測性信息質量可靠，將比財務報表提供的信息更加真實、完整。投資者、債權人等可以通過企業所提供的財務預測性信息做出正確決策。這樣不僅能解決企業與投資者之間的信息不對稱問題，也能化解企業的信用風險，提升企業信用評級，降低企業融資難度。
（二）加大信貸支持力度，推進政策落實 近年來，國務院以及河北省均出臺了多項旨在給予小微企業信貸支持的措施。例如，在《國務院關于進一步支持小微企業健康發展的意見》中指出，商業銀行應對符合國家產業政策和信貸政策的小微企業給予信貸支持；《關于河北省金融支持小微企業加快發展的意見》提出要深入開展信貸政策導向效果評估，確保小微企業信貸政策的有效落實；《河北省人民政府關于支持小型微型企業發展的實施意見》提出要加大信貸支持力度，包括信貸投放要向小微企業傾斜，實施差異化的監管政策，降低小微企業融資成本，鼓勵金融服務創新等政策。這些政策都旨在解決小微企業貸款難、融資難的問題，政策一旦落實，對小微企業發展極為有利。因此，當前河北省政府應盡快推進銀行信貸政策的落實，促進銀行加大信貸支持力度，增加信貸投放。這是政府、銀行幫助小微企業解決融資難題的重要途徑。
（三）建立健全小微企業信貸擔保體系 小微企業信貸擔保體系一般由信貸擔保公司、銀行等金融機構、中央與地方政府、咨詢機構等組成，體現了新型的銀、政、企關系。目前河北省小微企業信貸擔保體系的建立還處于探索階段。因此，加強專門為小微企業服務的信貸擔保機構建設，鼓勵政府設立信貸擔保機構，建立信貸擔保制度，完善信貸擔保環境，解決小微企業融資難題是河北省當前需要解決的重要問題。政府應大力推進小微企業信用擔保體系建設，執行對符合條件的信用擔保機構免征營業稅政策，加大中央財政資金的引導支持力度，鼓勵擔保機構提高小微企業擔保業務規模，降低對小微企業的擔保收費。積極發展再擔保機構，強化分散風險、增加信用功能。另外，還應鼓勵小微企業間實行聯保，只需要繳納一定的保證金，實行聯保的企業就都可以從銀行獲得貸款，聯保貸款可以幫助規模小、沒有抵押物、質押物的小微企業解決貸款融資問題。通過小微企業間的聯保建立信貸擔保體系，強化信用觀念，化解金融風險，改善企業融資環境。
（四）加大小微企業財稅支持力度 河北省政府應提高小微企業的增值稅和營業稅起征點，加快推進營業稅改征增值稅試點，解決個別行業個別小微企業的營業稅重復征稅問題，結合深化稅收體制改革，完善結構性減稅政策，研究進一步支持小微企業發展的稅收制度，解決小微企業稅負過重的問題。另外，要完善財政資金支持力度，充分發揮現有中小企業專項資金的支持引導作用，專項資金要體現其政策導向，針對小微企業中的國家重點扶持項目以及有利于社會經濟發展的項目給予財政補貼，并對各地區實施補貼的單位進行監督，使政策落到實處。針對當前許多企業反映的嚴重亂收費現象，各地方政府應積極推進減免涉企收費以及清理和取消各種不合理不合規收費項目的進程，落實中央和省級財政主管部門已經取消的各項行政事業性收費項目，加大對向企業亂收費、亂罰款等行為監督檢查的力度，做到從根本上減輕小微企業的財務負擔。
（五）完善政策法規、加快金融體制改革 金融體制包括各類金融機構和各類金融市場的設置方式、組成結構、隸屬關系、職能劃分、基本行為規范和行為目標等。河北省政府應該完善政策法規，制約銀行的亂收費現象，同時要加快金融體制改革，大力發展服務地方經濟的金融機構，豐富和完善包括村鎮銀行、小額貸款公司、融資租賃公司、融資擔保公司等機構在內的地方金融機構體系，實施金融機構體系多元化，完善多層次資本市場體系，完善金融監管體系并且積極推進金融創新。還應敦促銀行改進和提升金融服務，鼓勵金融機構成立信貸專貸機構，加快推進金融機構開發新型金融產品，增強對重點領域和薄弱環節的金融支持力度，解決小微企業融資問題并控制融資風險隱患，支持小微企業健康發展。
參考文獻：
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[2]李宏萍：《改善小微企業融資環境的路徑分析》，《時代金融》2012年第20期。
關鍵詞：貨幣政策 基本手段 融資環境
一、國家貨幣政策及基本手段
貨幣政策是指政府或中央銀行為影響經濟活動所采取的措施，尤指控制貨幣供給以及調控利率的各項措施。用以達到特定或維持政策目標，比如抑制通脹、實現完全就業或經濟增長。直接地或間接地通過公開市場操作和設置銀行最低準備金（最低儲備金）。
貨幣政策一般分為貨幣擴張政策和貨幣緊縮政策。貨幣擴張政策是指為了擴大需求，刺激經濟增長和減少失業而通過降低存款利率、法定存款準備金率和再貸款利率等增加市場貨幣供應量，從而緩解通貨緊縮所帶來的經濟不旺、物價持續走低、投資減少、失業增加等困難，以促進經濟走出低谷；貨幣緊縮政策則恰好相反，它是通過各種手段減少貨幣供應量以抑制通貨膨脹和經濟過熱的政策。
貨幣政策的主要工具包括公開市場業務、存款準備金、再貸款或貼現以及利率政策和匯率政策等，具體來說，運用貨幣政策所采取的主要措施包括七個方面：控制貨幣發行、控制和調節對政府的貸款、推行公開市場業務、改變存款準備金率、調整再貼現率和存貸款利率、選擇性信用管制、直接信用管制。
二、貨幣政策的主要變化趨勢
隨著我國宏觀經濟形勢的變化，防止通脹和防止投資過熱的壓力越來越大，國家的貨幣政策開始陸續轉變。從2009年四季度開始，央行就開始釋放從緊的貨幣信號，時至2011年更是頻繁利用貨幣政策調控手段：
一是存款準備金率年內第五次上調，大中型金融機構存款準備金率達21%，達到歷史新高。2011年5月18日起，中國人民銀行再次上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，這是央行自2011年以來第五次上調存款準備金率，今年以來，央行以每月一次的頻率，在過去四個月里先后四次上調存款準備金率。這也是央行自2010年以來第11次上調存款準備金率。此次上調后，大中型金融機構存款準備金率達21%，再創歷史新高。
二是為應對物價上漲壓力央行年內二度加息。自2011年4月6日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。其中，金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點，其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金貸款利率相應調整。調整后，一年期存款利率達到3.25%，一年期貸款利率達到6.31%。這是央行今年以來第二次加息，也是2010年以來第四次加息。目前，穩定物價被當局視為今年工作的重要任務，而市場預期的我國物價指數將會再度創出新高，因此此時加息是我國央行對可能再度攀升的通脹壓力所作出的積極應對措施。而且從目前來看，利率上調未來還有相當空間。
三是銀監會的監管辦法逐步規范到位。在繼2009年底頒布實施《固定資產貸款管理暫行辦法》的基礎上，2010年2月20日中國銀監會又頒布實施《流動資金貸款管理暫行辦法》，全面禁止企業將流動資金貸款挪用于“固定資產、股權投資”，嚴格禁止企業將債務融資用作對外投資；2010年3月份又了《商業銀行資本充足率監督檢查指引》等7個監管文件征求意見，新規定的出臺將進一步加強銀行資本充足率和貸款資金去向的監管。
因此，從上述央行頻繁的政策調整可以看出，2011年以來貨幣政策明顯趨緊，中國貨幣緊縮政策“數量”與“價格”工具緊密交替，平均每月上調一次存款準備金率，年初迄今更兩度加息。盡管存款準備金率屢創新高，已觸及市場心理關口，但據市場情況分析，存款準備金率的調整空間因條件而變，不存在“絕對的上限”。
三、貨幣政策變化對企業融資的影響
國家貨幣政策整體趨緊，對企業的融資環境將產生不利影響，主要表現在貸款利率、規模、審批速度和監管等方面：
一是利率方面。加息無疑會增加企業的融資成本，而且另外一個方面，在央行上調存貸款基準利率的同時，各商業銀行也將紛紛上調實際放貸時的執行利率，目前，各商業銀行基本都已取消了對國有大型企業利率下浮10%的優惠條件，對中小企業則更是要求利率上浮30-80%。
關鍵詞：環境保護；資金供需矛盾；投融資；創新
中圖分類號：F830．91 文獻標識碼：A 文章編號：1003―7217(2006)05-0050-06
一、引言
現代經濟學認為，環境資源是經濟發展的基礎，是生產力要素的重要組成部分；其再生和永續供給是一國國民經濟可持續發展的根本保障。然而，由于我國工業化進程基本上還是走西方國家“先污染、后治理”的老路，經濟建設對環境資源的透支行為較為嚴重，造成環境狀況日趨惡化，付出的環境代價比較慘痛。要確保我國經濟與社會可持續發展戰略的實施以及和諧社會的建立與實現，就必須切實加強環境保護力度，增加環境保護投資。然而在國內，企業和社會公眾進行環境保護投資的積極性并不高，環境保護投資主要還是依靠政府。這種環境保護投資主體投資意愿的低落與環境保護投資需求的高漲，直接導致當前我國環境保護資金供需矛盾的困境。要走出這種困境，確保我國環境保護的順利進行并實現可持續發展戰略目標，研究環境保護資金供需矛盾產生的原因以及環境保護投融資特有的內在機理，并據此改革和創新環境保護投融資機制，具有十分重要的現實意義。
二、我國環境保護資金供需矛盾及投融資機制創新的作用
從宏觀經濟學角度看，環境保護也是屬于投資領域的范疇，必須遵循經濟學中投入產出的一般規律。投資主體將一定資金投入到環境保護事業以增加資本或資本存量，同時實現保護和改善環境，促進環境、社會和經濟可持續發展目標，這種社會經濟活動就是環境保護投資。隨著我國環境問題日益嚴重以及可持續發展觀念逐漸加強，人們關于加強環境保護投資力度的意識在日益加強，對環境保護資金的需求也在呈逐漸上升趨勢。然而，雖然我國環境保護投資總量在逐步增加，但與經濟社會發展對環境保護的投融資需求相比還有很大差距，日益旺盛的環境保護投資需求，并沒有得到有效的滿足，環境保護資金供需矛盾還很突出。
我國在“九五”期間環境保護規劃投資總額為4500億元(占GDP的1．3％)，而實際環境保護投資卻只有3446．8億元(占同期GDP的0．95％)，比規劃數小了1053．2億元。可以看出，“九五”期間我國環境保護資金沒有到位，資金缺口比較嚴重。“十五”期間環境保護投資共需7000億元，約占全社會固定資產投資總量的3．6％，比“九五”提高一個百分點。從2001～2004年環境保護實際投資總額來看，“十五”期間較好地執行了環境保護投資計劃，其中2004年環境污染治理投資比上年增加了17．3％，但是這與環境污染造成的龐大的經濟損失所需要的環境保護投資額相比卻顯得如此蒼白無力。現實投入與實際需求之間仍存在很大的資金缺口，現在的投資額僅占需要投資額的6．3％。
目前我國環境保護資金供需矛盾主要是由于環境保護產品的外部性以及環境保護產業自身的特殊性所共同導致的(參見圖1)。環境保護產品具有強外部性與準公共性，環境保護產業同時具有社會公益與產品經濟的雙重性的特點，使得其建設與運營單純在市場機制的利益驅動下難以出現大量競爭者，從而容易形成自然壟斷的局面，限制了市場資金的進入。此外，環境保護產業運營的固定成本高，一次性資金投入大，建設周期長，收益見效慢，這種特殊的投資特點較大地抑制了民間資本進入環境保護產業的積極性。環境保護這兩種特性所導致的在環境保護投資中收益與風險的不對等性，極大地影響了追求自身利益最大化的私人投資者和公眾投資者的積極性。目前，我國民間資本和外資等進入環境保護產業的比例還很低，環保產業仍只是以政府投資為主，企業和公眾投資為輔。這與我國并不寬裕的財力狀況所決定的有限的政府環境保護資金投入產生了較大沖突，直接導致了當前我國環境保護中資金供需矛盾。
通過圖1及以上分析可知，日益高漲的環境保護投資需求與較為低落的環境保護投資主體投資意愿，共同決定了當前我國環境保護資金供需矛盾的困境。要走出這種困境，依靠政府主導的計劃經濟是行不通的，必須推進我國環境保護市場化進程，形成以市場為導向的環保產業自我發展、良性循環的內在機制。而在這個過程中最為關鍵和重要的是環境保護投融資機制改革與創新。環境保護投融資機制創新的重要作用及其機理，如圖1粗箭頭所示。在圖1中，粗箭頭方向表明通過深化環境保護投融資的機制改革和創新，可以激發投資主體的投資熱情，從而促進環境保護投資快速增長，以改善人類環境問題和實現可持續發展目標。
三、我國環境保護投融資機制創新的對策
從整個社會資金流向和投融資內涵外延來分析，環境保護投融資主要應包括投資領域、融資領域以及貫穿其間的投融資方式。環境保護投融資機制創新就是要通過合理的機制設置、體制創新和制度安排來充分激勵和調動投資者的投資熱情并正確地引導和調控其在這些方面的投資方式和投資方向。就我國目前而言，環境保護投融資機制創新應該做到：
(一)明確界定環境保護投資領域以及融資主體根據社會效益、經濟效益和市場需求情況的不同，筆者將環境保護相關企業劃分為公益性環保企業、經營性環保企業和新興科技型環保企業，如圖2左部分所示。公益性環保企業是指建設與經營社會效益顯著而經濟效益不佳的環保項目的企業，這種企業的投資規模一般比較大，其經營領域一般具有如下特征：具有重大預期生態和環境保護效應，已經大面積(規模)嚴重影響公民正常生產和生活，大規模商業性資金不愿意進入。如負責環境基礎設施建設、跨地區的污染綜合治理以及環境管理與監督等企業。經營性環保企業是指建設與經營具有一定社會效益且經濟效益也較為顯著的企業，這種企業的規模不限。新興科技型環保企業是指建設與經營具有一定社會效益、科技含量高、發展前景良好且具有較高經濟效益的企業，一般屬于中小型企業。這三種類型的企業建立后，為了擴大經營規模和提高經營效益往往需要進行再融資；此時，其原創投資主體就變成了新的環境保護融資主體。
(二)合理劃分各投資主體的投融資原則、事權及其投資方式
在計劃經濟體制下，企業是國家或政府的附屬物，因此，相應的環境保護責任及其投資，從本質上說都是由國家或政府承擔的，無所謂各投資主體投融資事權劃分。但是，隨著市場經濟體制的逐步建立和企業經營機制的轉換，政府、企業和社會公眾將
在遵循一定的投融資原則基礎上重新劃分原先為政府獨立承擔的環境保護事權。各主體的投融資原則及事權如表1所示。
各投資主體的投資方式可以是直接的或間接的，亦可以直接、間接共用。在各種類型環保企業中，公益性環保企業還將主要由政府來投資和負責，政府應從多方位籌集資金，無償投資。而經營性環保產業的投資領域政府應該逐漸放開，實行公平競爭的市場準入政策，鼓勵和吸引民間資本和外資進入環保產業，建立多元化、多渠道、多層次籌資新途徑及責權利相統一的經營機制。對那些可盈利的環境保護產品或技術及其開發和經營事權，即經營性環保企業和新興科技型環保企業則應該劃分給私人(企業和社會公眾)來進行投資和管理(參見表1)。此時，這些企業的原創者采取的是直接投資方式。
與此同時，各投資主體還可以采取間接方式投資環境保護產業(見圖2右半部分)。首先，政府除了將財政收入和國債收入直接投入公益性環保企業外還可以通過采取新型投融資方式BOT、ABS等參與投資公益性環保企業，此時，其投資方式就是間接的。其次，不同類型的企業其間接投資方式可能不同。不管金融性企業還是非金融性企業，作為社會資源的消費者它們都必須向國家交納各種稅收，這為政府財政收入提供來源，間接成為環境保護投資者；此外，所有企業還可以通過購買國債、環保企業債券等，或是參與創業板塊、新型融資方式BOT、ABS以及私人募集中，為各融資主體提供資金，成為間接投資者。除了以上方式外，投資公司還可以通過購買環保型企業的股票或為其提供貸款的方式間接參與環境保護投資。最后，社會公眾環境保護間接投資方式主要表現為向政府交納各種稅收，購買國家債券、企業債券、企業股票、創業板塊證券以及為私募融資提供資金供給。
(三)實施投資主體多元化，努力促成融資格局多樣化
從市場經濟招商引資的活動中，不難看出投資主體對經濟活動的重要性。同樣，在環境投資領域，應該首先關注融資的源頭――環境投資主體。環境保護融資體系創新很重要的一點就是要創造良好的投資環境和巨大的投資市場，以吸引和形成更為多元化、社會化的環境保護資金來源，即開拓多元化的投資主體，這也是屬于融資體系的范疇。除了傳統的投資主體――政府以外，多元化的環境保護投資主體還應該包括本國企業、社會公眾和國外投資主體。
政府作為投資主體不言而喻。而如上文所述，本國企業和社會公眾除了直接投資外，還可以通過采取間接方式成為環境保護的投資主體。把國外投資者作為我國環境保護的一種投資主體，有其客觀性和重要性。因為，在今后15年，全世界對綠色工程貸款的投資銀行數量將增加2倍，這些資金將把環境保護項目作為貸款直接投資優先考慮的重點。因此，努力爭取國外投資者對我國環境保護的投資就顯得尤為重要。
當環境保護企業建成后，不管其原始投資者是政府、企業還是社會公眾或是外國投資者，這些企業可以采用的融資方式如圖2左部分所示。圖2表明，由政府主導的公益性環保企業的融資方式除了政府的財政支出和國債投入外，還可以采用銀行貸款、國際信貸和新型融資方式BOT、ABS等融資方式。由私人主導的經營性環保企業的融資方式在獲取創始人的原始投資后，可以通過發行企業債券、銀行貸款、私人募集等方式進行融資；一些經營較好、規模較大的企業甚至可以爭取上市，通過股票市場進行融資。而新興科技型環保企業以高科技和良好的發展前景具有較高的投資價值，通過銀行貸款和私人募集等方式融資較為容易；但是由于受其規模和資本較小的限制，這些中小型企業很難進入國內股票市場融資，可以嘗試向國內中小板或香港創業板市場進行融資。從整個社會資金流向來分析融資體系，在圖2左部分所列的政府、企業、社會公眾和國外投資者所可以選擇的各種投資方式也都是屬于社會經濟體系的融資方式。這樣，在整個環境保護產業領域中多種融資方式的串并聯，共同形成了一個十分齊全的、多樣化的融資格局，如圖2所示。
(四)創新環境保護投融資方式與渠道
創新環境保護投融資方式，除了要繼續加強政府在財政投入和政策支持外，更需要進一步拓展環保融資的新思路，采用債券、股票、創業板塊和新型融資方式如BOT、ABS等資本市場融資方式，以及采取銀行貸款、私募方式與國際信貸等其他融資方式(見圖2)，這些融資方式在前文都有涉及，這里做進一步的分析。
1．進一步通過財政收入融資。在環境保護中政府還應該成為公益性環保企業主要的建立者和經營者。政府的部分財政支出依然是環境保護重要的融資方式。當前，加強環境保護的政府財政收入融資方式要做到：首先，逐步做大做實在中央財政和地方財政預算中設置生態和環境保護專項建設資金科目。其中，中央財政主要從當年新增財政收入中解決，地方財政則主要從所征收的城市建設維護稅、城市基礎設施配套費、國有土地出讓收益的一部分以及當年地方新增加的財政收入中解決，其次，設立新的稅種(如巧境治理稅或生態環境補償稅)以籌集資金，用于建立國家和省兩級專項生態和環保基金。使用上，主要采取周轉金和有償使用方式以及招標、政府采購等形式，重點投向納入國家和地方政府專項規劃的建設項目和工程，以及用于大幅度提高城鎮居民交納垃圾、污水等處理費后的部分補貼。在具體操作上，可以分階段將現行各級地方政府收取的針對各類企業交納的污染排放費和城鎮居民污水、垃圾處理費用以及相應的罰款收入等逐步過渡到由費改稅。最后，加快政府資產變現，并且作為擴充財政專項資金的重要來源。如，出售現有國有環境保護企業資產產權、轉讓經營權和特許經營等形式所取得的政府收入，以及允許條件較好的環境保護類上市公司在國有股減持上所取得的變現收入，都可以按比例納入同級政府財政專項科目。
2．挖掘并創新資本市場融資。環境保護資本市場融資方式主要包括債券融資方式、股票市場融資方式、創業板市場融資方式和BOT、ABS等新型融資方式。
(1)債券融資方式。債券融資方式包括國債融資方式和企業債券融資方式。國債融資是政府將發行國債的一定比例作為財政支出投入到環保產業，這是一種間接的環保融資方式。對于政府而言，僅僅依靠財政收入的增加來加大環保產業的投入是十分有限的，而發行國債則可以緩解政府壓力。因此，應該大力利用發行國債，吸收民間資本和外資進入環保產業。環境保護企業還可以憑借其自身的信譽和經營業績發行債券，進行企業債券融資。相對于國債融資、銀行貸款和股票市場融資方式，企業債券的融資方式更為主動、融資成本更低。由于我國企業債券項目的確定一直是按照國家產業政策和行業發展規劃進行的，企業債券的發行方式沿用傳統的審批模式，發行規模實行額度管理，總體上企業債券市場的發展十分緩慢，企業債券融資規模十分有限。然而，由于政府將提高在產業政策下對環保產業的
支持，在按照行業發展規劃管理債券發行的體制下，環保企業發行企業債券將有很大的空間；另一方面，環保企業良好的發展前景將為企業債券的發行和償還提供優異的經營業績支持。因此，環保企業債券融資將具有巨大潛力，這也為缺乏資金的環保產業提供了十分難得的融資機會。
(2)股票市場融資。在現代經濟中，股票市場的籌資功能越來越明顯，充分發揮股票市場的功能是金融支持環保建設與發展的重點。對于效益好規模大的環保企業實行股份制改造，并推薦上市。在上市公司的審批上，國家應給予優惠政策，加快從事環保投資的企業的上市速度，鼓勵和支持環保企業上市發行股票，通過社會融資實現企業資本的籌集和擴張，增強企業的環保投資能力。
(3)創業板市場融資。新興科技型環保企業以高科技和良好的發展前景具有較高的投資價值，但由于其規模和資本一般都比較小，這些中小型企業很難進人股票市場融資，可向國內中小板或香港創業板市場進行融資。
(4)BOT、ABS、彩票和環保基金等新型融資方式。BOT(Build―Operate－Transfer，建設一運營一交付)。采用BOT方式進行環保融資，是指通過政府或所屬機構為投資者提供特許協議，準許投資方開發建設環保項目，項目建成后在一定期限內獨立經營獲得利潤，協議期滿后將項目有償轉交給政府或所屬機構。BOT實際上是由于缺乏資金建設項目而利用的間接融資方式。隨著BOT方式在不同國家和地區的應用，由于具體操作不同，演變出TOT(轉讓－經營－轉讓)，UBFO(設計－建設－融資－運營)，BOOT(建設－擁有－經營－轉讓)，BOO(建設－擁有－經營)，BOLT(建設－擁有－租賃－移交)和BRT(建設－出租－移交)等形式。ABS(AssetBackedSecuritization，資產證券化融資)，是指以項目所擁有的資產為基礎，以該項目未來的收益為保證，通過在國際市場上發行高檔債券來籌集資金的一種證券融資方式。然而，由于實施ABS要求較高的市場成熟度以及較健全的法律體制支撐，目前在我國直接進行還存在著一定的障礙。但這并不是說，我國目前絕對不能實施ABS，一個可能的途徑就是將符合要求的環境保護方面的資產實施證券化后在國外發行，這樣可以避開國內嚴格的法律限制，利用國際投資銀行和信用評級機構的實力，并且在與國際投資銀行合作的過程中，也能夠迅速獲得操作技術，在積累一定的經驗后再在國內展開。同時，我們一定要抓緊制度創新，爭取早日實現在國內實施ABS方式融資的合理化、科學化和標準化，以將國際債券市場上更多的資金利用到我國環境保護領域。此外，在資本市場上進行環境保護融資還可以采用發行環境保護彩票和建立環境保護基金等形式。發行彩票是政府為滿足特定的社會公共需求所采取的一種輔籌資手段。還可以通過建立環境保護基金的方式籌集資金。當前，已有一些地方建立了政府環境保護基金、污染源治理專項基金、環境保護基金會和非政府組織、環境保護團體等多種形式的環境保護基金和資金渠道，豐富了環境保護資金的投資主體和融資載體。
3．合理采用其他方式融資。除了依靠政府財政收入和資本市場進行環境保護融資以外，還應該采取如下方式融資：
(1)銀行貸款融資。銀行貸款依然是環保產業間接融資的主要方式。但是由于環保產業具有投資周期長、產出效益低、風險較高的特點，且大多環保企業當前規模都還較小，所以從銀行直接取得貸款較為困難，事實上環境保護銀行貸款的融資規模增長一直較為緩慢。當前，國家必須針對環保類企業的銀行貸款采取更高的利率補貼和其他優惠政策，以加強銀行貸款融資方式在部分環境保護投資中的運用。這部分環境保護投資主要包括以市場融資為主但需要政府給予扶持的環境保護產品、服務和技術開發與運用，以及區域性的生態環境保護工程的建設和經營，大中城市的燃氣、熱力和供排水管網建設和經營，城市環境監測工程的建設和運營等。
(2)私募方式融資。自2001年下半年以來，我國股票市場連續遭遇低谷，融資能力有較大下降，股市不景氣，使監管部門對擬發行股票企業的資格審核變得更加嚴格，并加大了對股票發行節奏的控制。在股票市場融資日益困難的情況下，環保企業很難在股票市場取得大規模的融資。因此，環保企業可以轉向私募方式融資，在當前公開發行日漸緊張的情況下，面向金融性企業、基金等大型機構投資者以及少數私人的私募發行可以替代IPO融資方式，以滿足環保產業融資的需要。
[關鍵詞]金融生態環境；內部資本市場；企業融資約束
10. 13939/j. cnki. zgsc. 2015. 51. 047
1 引 言
內部資本市場（ICM）的概念最早由經濟學家Alchian（1969）提出，他認為，采用M型組織結構的大企業集團內部存在一個內部資本市場，它會把各個渠道的現金流集中起來，投向具有高回報率的項目，從而優化資金配置。近年來，隨著企業全球化和多元化戰略的興起，世界范圍內的企業合并、重組活動大量出現，由此產生了眾多大型企業集團，企業集團內部成員之間通過交換資源、融通資金等方式配置資源，形成了企業集團內部資本市場。目前，越來越多的研究表明，內部資本市場確實存在于企業集團之中。在我國，由于市場經濟起步較晚并且受到政策、體制的制約，企業更有動力形成集團企業通過構建內部資本市場來解決企業融資難問題。從2000年開始，“系族企業”頻繁出現，隨著企業集團的發展，我國內部資本市場運作也隨著企業集團的增多得到了很大的發展。內部資本市場存在的核心功能是提高資本配置效率，緩解融資約束，但學術界對其是否有效性卻一直存在爭議。部分學者認為內部資本市場能夠加強企業監督機制、降低信息不對稱從而緩解企業融資約束；部分學者則認為內部資本市場為集團提供了利益輸送的平臺，不僅使得問題嚴重化，而且可能成為大股東侵占小股東利益的途徑，即產生所謂的“隧道效應”，等等。
一個完整的資本配置過程首先需要社會資本通過外部的信貸市場、證券市場等配置給各種不同形態的企業，然后不同組織形態的企業再通過內部資本市場配置到各個分部或者子公司，進而將資金轉向到高效益的投資機會，避免因市場上信息不對稱等導致企業融資困難，影響企業發展，因此內部資本市場對于融資約束的緩解又受制于其依賴的外部環境。隨著外部金融生態環境的不斷改善，企業內部資本市場會起到金融緩沖作用還是會被活躍的外部資本市場所替代呢？
本文構建了內部資本市場緩解企業融資約束受金融生態環境影響的理論模型，實證檢驗金融生態環境與內部資本市場的機制替代作用。另外，將金融生態環境分維度來探究其是否可以降低企業現金流敏感性，緩解企業融資約束。在現有文獻中，雖然金融發展對融資約束影響的研究已有很多，但是針對金融生態環境的五個構成維度分別來做研究的文獻鮮有，因此本文有助于豐富金融生態環境、內部資本市場與企業融資約束領域的相關文獻，也為政府部門進行優化金融生態環境提供了重要的實證依據。
2 文獻回顧與研究假設
2. 1 內部資本市場與企業融資約束
內部資本市場是通過“多錢效應”和“活錢效應”來放松企業的融資約束。“多錢效應”是指內部資本市場可以將多個分部或子公司納入到同一個控制公司下之后，比當它們作為獨立的企業單獨融資要容易且在數量上能獲得更多的資金資源。“活錢效應”是指內部資本市場能更好地使資金在企業內部的不同項目或者分部之間得到分配從而提高資金的利用效率。這樣效益好的項目或分部則不必受到外部融資信息不對稱等因素的影響，也不必花費大量成本去獲取外部資金，顯然，內部資本市場就起到了幫助緩解融資約束的作用。Hyun-Han Shin 和 Young Park（1998）對韓國的企業集團的并購行為進行探討，結果顯示，外部資本市場的不發達會影響企業高效益的投資機會，而內部資本市場在信息的對稱性、及時性和準確性上有相對優勢，因此企業并購的動機正是構建集團內部資本市場，從而達到優化資源配置的作用，在一定程度上緩解企業融資約束。[1]
國內對于內部資本市場與企業融資約束的研究雖然還未成體系，但相關研究成果卻較為豐厚。大部分研究認為，企業集團內部資本市場可以通過降低金融機構的信息不對稱成本、投資風險，以及減少企業集團內部企業之間的交易成本來幫助企業成員籌集資金，緩解企業融資約束。邵軍、劉志遠（2006）通過理論研究的方法對企業集團內部資本市場與企業融資約束的關系進行了探討，認為企業集團憑借龐大的規模和良好的聲譽具有更強的融資能力，且這種能力隨著集團規模的擴大而增強，從外部籌集到資金后，集團內部資本市場再將資金從低效益的投資機會向高效益的投資機會轉移，從而緩解集團成員企業由于信息不對稱導致的融資約束問題[5]。計方，劉星（2014）等采用實證研究的方法對上市公司進行分析得出，融資約束在集團式企業中得到緩解，企業集團內部資本市場能夠在一定程度上代替銀行借款、商業信用等外部融資。[6]由于中國資本市場的欠發達，因此能起到融資約束的作用，由此，我們提出如下研究假設。
假設1：企業集團內部資本市場能夠起到降低企業投資的現金流敏感性的作用，緩解企業融資約束。
2. 2 金融生態環境及其各維度與企業融資約束
Fazzari等（1988）的經典文獻開辟了公司融資約束研究的先河，之后便有學者們逐漸開始關注對于企業所處外部金融市場環境是否以及如何影響公司融資約束的問題，并發展成為公司財務研究的一個重要領域，文獻顯示，在金融市場欠發達的國家中，公司將面臨著較高的外部融資成本，而良好的金融發展環境有助于降低企業融資成本，緩解企業融資約束。譬如，Khurana等（2006）研究發現，金融市場欠發達將迫使企業進行內部融資以避免進行代價高昂的外部融資。[2]針對中國的研究，沈紅波等（2010）實證研究顯示，在金融發展水平越好的地區，上市公司融資約束程度會顯著降低，金融發展有助于緩解企業的融資約束。[7]
金融生態環境是近年來興起的，反映宏觀層面金融環境優劣的一個重要概念。許多學者認為，良好金融生態環境的概念除了金融發展水平的改善以外，同樣需要經濟基礎、政府行為、法制環境、信用環境等各要素的改善。通常而言，在政府干預少、經濟發達、金融資源充沛、制度完善以及信用文化濃厚的金融環境中，由于企業自身注重誠信并有良好的法律制度作為保障，企業能夠實現自主經營，充分利用外部經濟和金融資源（如銀行信貸和商業信用），而且也更容易獲得商業伙伴的授信，因此企業對內部現金流的敏感性更弱。王洪生（2013）研究發現，優化金融生態環境對改善中小型科技企業的融資能力有顯著作用，而且不同金融環境因子對融資能力的影響程度存在差異。[8]王貞潔、沈維濤（2013）研究指出要從改善金融生態環境入手，提升地方金融發展水平，完善法律法規和市場中介組織，健全公眾的知識產權保護意識，以此緩解技術創新領域的融資約束、提升企業的核心競爭力。[9]而魏志華、曾愛民（2014）的研究更進一步發現，融資約束企業要獲得更多商業信用和銀行貸款的支持得益于外部良好的金融生態環境。[10]據此，我們提出如下假設。
假設2a：金融生態環境的改善有助于緩解企業融資約束，降低企業投資的現金流敏感性。
假設2b：經濟基礎、區域金融發展、政府行為、法制環境與信用環境等構成金融生態環境的五個要素的改善有助于緩解企業融資約束，降低企業投資的現金流敏感性。
2. 3 金融生態環境、內部資本市場與企業融資約束
金融生態環境對內部資本市場與企業融資約束的關系影響的研究可以分為兩類，Shin 和 Park（1999）研究指出，企業會隨著利用外部資本市場難度的增加而轉向構建內部資本市場緩解企業融資約束。[3]銀莉、陳收（2010）研究認為，具有基本金融功能的內部資本市場能替代或者彌補外部資本市場的失效。另外也有觀點認為，內外部資本市場是一種互補關系，內外部資本市場的發展會朝著相同的方向變化。[11]Khannna 和 Yafeh（2007）研究發現，內部資本市場的有效性取決于其外部資本市場的比較優勢。[4]盧建新、胡紅星（2009）研究認為在不同的情況下，內外部資本市場呈現出替代、沖突、及互補等多種特征。[12]謝軍、黃志忠（2014）研究指出對于國有企業內部資本市場對區域金融生態環境不具有替代效應。[13]在我國現階段的制度背景下，雖然，我國金融生態水平有了一定的提高，金融業改革持續推進，金融機構實力不斷增強，金融市場快速發展，金融基礎設施建設成效顯著。但金融發展的不平衡以及突出的信貸結構不平衡也普遍存在。據此，我們預期如下。
假設3a：企業集團內部資本市場緩解企業融資約束，降低企業現金流敏感性的作用隨著金融生態環境的改善而相應減弱。
假設3b：企業集團內部資本市場緩解企業融資約束，降低企業現金流敏感性的作用隨著經濟基礎、區域金融發展、政府行為、法制環境與信用環境等構成金融生態環境的要素的改善而相應減弱。
3 研究設計
3. 1 樣本選取與數據來源
本研究選取2010―2013年我國滬、深兩市A股上市公司為初始研究樣本，剔除金融類和ST類以及在創業板進行股票發行和交易的公司；剔除在2010―2013年間發生過重大資產交易從而引起經營活動發生巨大變化的公司；最后刪除所有數據缺失以及無法判斷是否屬于集團控制的公司。
關于上市公司是否附屬于企業集團的數據均由筆者通過各公司年報以及各公司互聯網查詢手工收集整理得出。借鑒辛清泉等，判斷標準如下：如果上市公司的第一大股東為集團公司或者實際上充當集團公司職能的公司，則認為上市公司附屬于企業集團。如果上市公司的第一大股東直接為各級國資委、國有資產經營公司、財政局或者其他政府機構，或者其他自身不從事任何實業經營、只從事投資控股業務的公司或個人，則認為上市公司是獨立企業。
本文2602家滬、深A股上市公司數據來源于國泰安CSMAR系列研究數據庫，2010―2013年金融生態環境的各維度的指標數據主要來源于《中國統計年鑒》、《中國區域經濟統計年鑒》、《中國金融統計年鑒》、《中國律師年鑒》及中華人民共和國國家統計局國家數據庫的各省市年鑒。本文使用 Excel 軟件進行數據統計，運用 SPSS18. 0軟件對采集數據進行分析。
3. 2 計量模型與變量設定
通過構建以下模型來檢驗假設：
Invi，t 為公司第t期的投資支出；CFI為內部現金流；E為金融生態環境指數；En（n=1、2、3、4、5）分別代表構成金融生態環境的五個維度；ICM為內部資本市場；control為一組控制變量，ε為殘差項。
借鑒李揚課題組和周瑤（2012）等人的研究成果，得出本文構建的區域金融生態環境評價指標體系要素組成，并運用因子分析得分來代表我國31個省、直轄市、自治區的整體金融生態環境及其五個維度發展程度，具體如下。
第一，經濟基礎的評價利用人均GDP、第三產業占GDP的比重、第三產業就業人員比例、房地產產業增加值/GDP、社會消費品零售額/GDP、居民消費支出/GDP、海關進出口總額/GDP 、平均貨幣工資合計、農村人均純收入、城鎮居民人均可支配收入、地區人均電信業務量等指標來衡量。第二，區域金融發展的評價指標利用金融業增加值（億元）/GDP、金融機構貸款增長率、保險密度、保險深度等指標來衡量。第三，政府行為的評價指標利用預算內財政缺口占GDP之比、行政事業費占GDP比重、預算內財政收入/預算內財政支出等指標來衡量。第四，法制環境評價指標利用每萬人口擁有的律師數、每萬人口刑事辯護數、每萬人口民事訴訟數等指標來衡量。第五，信用環境評價指標利用參加養老、失業、醫療保險三方面的總體人數進行加總與總人口相比，即得到社會保障覆蓋面、衛生生機構人員/總人口、城鎮居民家庭平均每人全年教育文化娛樂服務支出、農村居民家庭平均每人全年教育文化娛樂服務支出、城鎮登記失業率等指標來衡量。
具體變量說明見表1。
表1 變量說明
變量說明備注
變量名稱[]Variables[]變量類型[]變量含義
總投資[]Invest[]因變量[]投資活動的現金流支出/期初資產余額
內部現金流[]CFI[]解釋變量[]經營活動產生的現金流量（CFO）/期初資產余額
內部資本市場：企業內部相互資金往來[]ICM[]解釋變量[]關聯方應付金額和關聯方應收金額總和除以期初總資產
金融生態環境及其四個維度[]Eindex E1-E5[]解釋變量[]中國各省市金融生態環境綜合指數（Eindex）、經濟基礎（E1）、區域金融發展（E2）、政府行為（E3）、法制環境（E4）、信用環境（E5）
成長性[]Growth[]控制變量[]主營業務收入增長率=（本期主營業務收入-上次主營業務收入）/上期主營業務收入
企業規模[]Size[]控制變量[]期初總資產賬面價值的自然對數
資本結構[]Lever[]控制變量[]期初總負債/期初總資產
現金持有量[]Cash-1[]控制變量[]期初現金存量/期初總資產余額
時間效應[]Year[]控制變量[]以2010年為基準年，設置了4個年份虛擬變量
行業效應[]Ind[]控制變量[]以證監會行業分類標準進行劃分，共設置了20個行業虛擬變量[]除以期初資產賬面余額是為了標準化投資投資指出數據
4 實證結果及其分析
4. 1 內部資本市場對企業融資約束的影響
為了考察內部資本市場是否具有緩解企業融資約束的功能，我們運用計量模型檢驗了內部資本市場對企業融資約束的影響（見表2）。
表2的回歸結果顯示：在回歸模型1中，CFI的回歸系數顯著為正，而CFI×ICM的回歸系數在1%水平上顯著為負。這表明，集團內部關聯資金往來程度的強化能顯著降低企業投資對內部現金流的依賴性，該結果驗證了假設1：企業集團內部資本市場能夠起到降低企業投資的現金流敏感性的作用，緩解企業融資約束。
4. 2 金融生態環境及其不同維度對企業融資約束的影響
為了考察金融生態環境是否能夠緩解企業融資約束，以及其五個維度對企業融資約束影響程度的異同，我們運用計量模型檢驗了金融生態環境整體指數及其各維度對企業融資約束的影響（見表2）。
表2的回歸結果顯示：一是在回歸模型2中CFI的回歸系數顯著為正，而CFI×E的回歸系數為負，但不顯著，這表明總體上來說金融生態環境的改善對緩解企業融資約束有一定作用，這部分驗證了假設2a。二是在回歸模型3-6中的E1-E4的回歸系數至少在5%水平上顯著為負，模型7中E5的系數為負但不顯著。這部分驗證了假設2b。這說明金融生態環境的五個要素的改善同樣有助于緩解企業融資約束。另外，從系數結果顯著性大小來看，E2的顯著性最大，其次是E3，E1和E4相對弱些，E5最弱。可見，改善金融生態環境是一項系統的工程，要想發揮其緩解企業融資約束方面的作用，不僅需要關注金融生態環境整體的發展水平，我們同樣要重視其五個維度的全面發展，尤其去著力改善區域金融發展和政府行為方面以更有效地緩解企業的融資約束。
5 結論與政策建議
本文以2010―2013年2602家中國A股上市公司為樣本，實證檢驗了金融生態環境及其五個維度、內部資本市場對降低企業內部現金流敏感性，緩解企業融資約束的作用機制。研究發現：一是企業集團內部資本市場能夠起到降低企業投資的現金流敏感性的作用，緩解企業融資約束；二是整個金融生態環境的改善對緩解企業融資約束有一定作用，在金融生態環境的五個組成維度中區域金融生態環境對企業融資約束的緩解作用最有效，其次是政府行為，然后是經濟基礎和法制環境，最弱的是信用環境；三是企業集團內部資本市場對企業融資約束的緩解作用隨著金融生態環境的改善而相應減弱，該結果支持了Rajan和 Zingales（1998）“內部資本市場與外部資本市場相互替代”的理論，在金融生態環境的五個組成維度中，區域金融發展會使內部資本市場對企業融資約束的緩解作用加強，表現為內外部資本市場的互補效應外，其余四個維度的改善均會一定程度的減弱內部資本市場對企業融資約束的緩解作用，表現為內外部資本市場的替代效應。
基于本文的研究結果我們提出以下政策建議：第一，從根本上解決企業融資約束瓶頸不僅要依靠企業構建內部資本市場，同時也要依靠改善和發展企業外部的金融生態環境。第二，改善金融生態環境是一項系統工程，金融生態環境整體及其各個維度對緩解企業融資約束都有重要意義，因此政府在改善金融生態環境過程中必須統籌發展經濟基礎、區域金融發展、政府行為、法制環境、信用環境五個維度，并著重關注區域金融生態環境和政府行為這兩個方面。
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[關鍵詞] 中小企業 融資環境 對策
一、中小企業融資環境現狀
1.直接融資渠道狹窄。我國對股票、債券等直接融資渠道制定了嚴格的準入條件，中小企業因凈資產規模、信用等級、融資額度不達標，資產評估、信息披露費用昂貴等原因難以涉足其中。據統計，在全國所有的上市公司中，非國有中小企業所占比例目前還不到3%。通過有價證券融資在企業外部融資來源中僅占10%左右。
2.自有資金缺乏。中小企業一般自有資本和自有積累比較少，一般情況不足30%。企業內源融資缺乏，擴大再生產和簡單再生產所需資金主要都依靠外源融資，特別是負債融資。這不僅使企業融資成本過高，債務負擔過重，而目使企業自我積累的融資機制難以形成，企業抵御風險的能力極為乏弱。
3.信貸上的歧視。中小企業的貸款，目前主要依賴于國有商業銀行。他們希望能夠包攬數量大的業務，因而對小額貸款不屑一顧。銀行經營的原則之一是盡量減少呆賬、壞賬，而中小企業市場風險大，企業倒閉率高，財務制度不健全，資信狀況堪憂，缺乏足額的財產抵押，又無人擔保，銀行考慮到安全性因素對中小企業惜貸、懼貸。
4.結構性矛盾突出。從信貸資金供給的期限結構看，存在著短期資金供給相對充裕與中長期投資性資金供給嚴重不足的矛盾。從內外源融資結構關系看，存在著對內源融資過度依賴和外源融資相對不足的矛盾。從融資方式看，存在著對債務性融資過度依賴與權益性融資市場開發相對不足的矛盾。
5.擔保體系存在缺陷。在擔保金額的份額上，政府擔保的份額過高，民間資本型擔保包括互助擔保和商業擔保的比重嚴重不足。而且很多中小企業沒有對口的上級政府部門。
二、造成中小企業融資環境差的原因
1.中小企業自身的局限性。中小企業資產少，負債能力低，抵御風險的能力差，難以吸引投資者的注意。中小企業處在不同的行業，資金需求一次性量小，頻率高，加大了融資的成本和代價。另外中小企業在融資的過程中不對稱信息問題比較突出，提供不了或不愿提供財務報表和真實的情況，其盈利能力很難預測。
2.外部環境的制約。一是從金融改革上，尚未形成完整的扶持中小企業發展的政策體系。現行的融資體制在改革過程中的金融資源的配置結構都被鎖定在國有銀行與國有企業的鏈條上。二是在金融機構上，缺乏專門為中小企業服務的商業銀行。
3.擔保機制不健全。首先擔保機構本身的運作機制存在著一些問題，其次是缺乏應對擔保風險和損失的措施。再次是由于由于財政、經貿委、銀行三方面協調配合還不夠密切，使一些具體操作性問題無法得到及時有效解決，影響了擔保功能的正常發揮。
4.商業銀行本身的原因。商業銀行的穩健性原則與中小企業的高風險特點存在諸多矛盾，由于相當一部分中小企業尚處在初創階段，企業的風險往往大于收益。在追求利潤最大化的前提下，銀行當然樂意傾向于大企業。除此以外，銀行放貸的壞賬損失與信貸個人責任掛鉤，使信貸員感到壓力沉重，不敢輕易貸款。
5.風險投資體制不完善。對我國中小企業來說，獲取風險投資的支持是一條簡便、可行的融資渠道。但由于我國風險投資體制的不完善，風險投資在我國陷入了一個尷尬的境地風險投資想投但不敢投，中小企業想要但要不到。
三、改善中小企業融資環境的對策
1.深化企業自身改革，提高企業競爭能力。
(1)深化產權制度改革。通過改組、聯合、兼并、租賃承包經營和股份合作制、出售等多種形式促進中小企業的產權改革。(2)運用科學的管理方法，規范財務制度，提高財務管理水平，防止會計信息失真。加速資金運轉，提高資金使用效率。(3)加強自主創新，擴大內源融資規模。(4)拓寬中小企業的融資渠道。我國中小企業要不斷拓展自身融資渠道，利用融資租賃、票據貼現、買方信貸、出口信貸、聯合協作貸款等多種形式進行融資。
2.建立健全金融體系，改善金融服務。
(1)加快地方銀行的組建和信用合作社的改組改造,通過法規限定其職能,使其成為主要為中小企業服務的商業性或合作性金融機構。(2)組建政策性中小企業金融機構。(3)創建中小企業風險投資公司，向有發展潛力但風險較高的高新技術企業進行資本投資。
3.營造企業發展的良好環境。
（1)加快政府職能的轉變，提高政府管理效率。(2)改善法律環境。為修改《商業銀行法》，頒布《社區再投資促進法》，使商業銀行的社區融資義務得到切實履行。(3)培育和完善要素市場。在金融保險、旅游、通訊、醫療等領域引入市場機制，建立健全市場體系，在積極培育商品市場、人才市場、產權市場、技術市場、信息市場、服務市場的同時，努力完善市場體系功能，創造一個自由競爭的市場環境。
4.建立健全信用擔保體系。
(1)推動中小企業信用評級工作。政府應逐步建立和完善中小企業征信系統和信用評估體系，通過必要的政策扶持，為一些經營業績突出、制度健全、管理規范的擔保機構創造條件，進行重點培育。(2)防范信用擔保風險。如果沒有嚴格的措施來分散和防范風險，極易導致信用機構破產。同時，擔保機構應通過市場化經營分散風險，根據中小企業不同發展階段、行業特點和地域經濟環境制定不同的擔保比率。(3)擴大擔保資金來源。使中小企業能夠逐步靠自身的實力提高信用能力、獲取外部融資。
參考文獻：
