時間：2022-10-30 00:11:29
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇融資政策，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
1運輸基礎設施建設的融資需求
運輸業作為國民經濟運行的基礎產業，是維系國家社會生產和生活正常進行，促進國民經濟發展的必備條件和基礎保證，在我國目前工業化進程的快速發展階段，運輸業在國民經濟發展中的地位和作用更加突出。運輸基礎設施建設作為運輸業發展的一項重要內容，其發展程度將直接決定其他各產業發展的物質基礎、市場交易的效率和投資環境的改善。正因如此，近年來，我國以干線鐵路、高速公路、樞紐機場、國際航運中心為重點，大力推進運輸基礎設施建設。至2000年末，我國運輸線路中，鐵路營運里程6.8萬公里，公路通車里程140萬公里，內河千噸級以上航道7855公里，沿海港口萬噸以上泊位646個，民航機場129個，航線1120條，里程151萬公里，管道運輸2.5萬公里。貨運量總計135億噸，貨物周轉量總計43359億噸公里。
盡管這樣，我國交通運輸基礎設施總體規模仍然很小，按國土面積和人口數量計算的運輸網絡密度，我國僅為1344.48公里／萬平方公里和10.43公里／萬人，而美國為6869.3和253.59，德國為14680.4和65.94，印度為5403.9和21.6，巴西為1885.8和118.4。由此可見，我國運輸基礎設施建設不僅遠遠落后于歐美等經濟發達國家，就是與印度、巴西等發展中國家相比也存在較大差距。要改變目前交通運輸基礎設施滯后于國民經濟和社會發展需求的狀況，必須加快建設速度，加大建設力度。而交通運輸基礎設施建設所需資金數量巨大，建設周期長，在建設中面臨資金投入需求大而實際投入不足的矛盾，這單靠我國交通運輸業的自身積累和國家投資，遠遠不能滿足國民經濟發展戰略的需要。因此，在對交通運輸的投融資政策上，必須進行改革，以增加對交通運輸基礎設施的投入水平。
實現運輸基礎設施建設的有效融資，對于集中解決目前我國經濟發展的瓶頸，有效的推動我國各產業發展的投資收入無疑具有巨大的推動作用。同時，通過有效融資，實現運輸基礎設施的網絡化建設，也是發展基礎設施平臺，加速運輸業向現代物流業轉變的重要一環。
2運輸基礎設施建設融資政策的主要模式
在我國加入WTO的外部環境和經濟保持持續增長的內部形勢下，運輸基礎設施融資政策的轉變必須適應內部和外部的現實條件與要求。調整后的政策應建立起政府投資主體和其他投資主體并存的綜合投資體制，同時建立健全相應的投資決策機制和風險約束機制。但必須看到，在各種投資中國家投資仍是交通運輸建設投資主渠道，其他多種投融資方式則起著加大投資力度、加強管理與加大收益的作用，以適應交通運輸進一步發展的需要。
目前試行或可選擇的融資政策可分為以下幾類，應根據其各自的特點加以規范并綜合應用：
（1）政府直接投資這是傳統的政府投資建設政策，對于較為重要的基礎設施建設采用此種政策仍有一定的必要性。其主要優點是社會效益好，消費不受限制，國家的控制力度高。其問題則是普遍存在投資主體的目標模糊不清、責權不明確、激勵動力不足。同時，政府直接投資生產的品種單一、供給質量低，而且使用中缺乏維修保養，損耗較為嚴重。
（2）政府與私人共同投資對于具有明顯的外部性且投資盈利較低或風險較大的基礎設施，可以采用市場化程度較高的投資方式——政府與私人共同投資，政府起著引導私人投資的作用。比如，可以采取投資參股、無償贈款、提供優惠借款、提供借款擔保、無償或低價提供土地和減免稅收等方式。日本在1987年由地方政府和私人團體共同投資的公共企業中，運輸和道路投資企業126家。在我國現有的相關政策法規中，對這一方式也有較為詳細的規定，但尚缺乏明確的法制保證。對私人及外國投資者而言，其利益的保護和投資環境的安全性是進行投資決策著重考慮的方面。現有的交通運輸法規尚未包括這些內容，今后應根據交通投融資體制改革的需要完善相應法規，以大力推動這種融資方式的開展。（3）政府管制下的私人投資對于單位投資額不大的基礎設施，如公共汽車、電車、纜車、渡輪等，可以由政府授予企業特許投資權，然后對其價格、數量、利潤等方面進行一定的管制；通過特許方式限制一些行業的經營者數目；通過規定利潤標準來控制企業的盈利水平。這樣可以在政府的管制或引導下形成具有競爭性的投資準市場，投資者自擔投資風險。這種形式的特點是：具有提高投資效率的內在動力和競爭的外在壓力，政府可在一定程度上減輕財政負擔，擴大了消費者的選擇范圍。
（4）在政府允許的條件和范圍內，完全由私人投資這種投資方式僅限于不存在直接收費困難而且具有競爭性的基礎設施。因為此類設施便于私人投資，所以政府可以不予直接投資或進行經濟資助，收費標準由市場供求關系和競爭情況調節，私人投資完全受市場調節。比如采用BOT方式發展公路、電站及地鐵等。
總之，交通運輸業資本的來源要從單渠道轉變為多渠道，既可來自國家投資又可來自資本市場；既來源于政府又來源于民間；既來源于國內，又來源于國外，各種有效的新的融資方式都可以用于交通運輸基礎設施的建設。
3融資政策中所要解決的關鍵性問題
積極開放運輸基礎設施建設市場，吸引各種投資進行開發建設，可以緩解經濟發展中資金不足的問題。但是融資政策的制定，如不能很好解決政府投資與各類私人投資之間的關系問題，也會產生很多新的問題。融資政策中所要解決的關鍵性問題就是在民營、私營化趨勢日益風行全球的形勢下，處理好公私雙方之間的伙伴關系，以求既能在融投資和經營管理方面充分發揮私方的積極性，又能使公方在權力下放的同時繼續依法發揮其應有的作用。這要求融資政策的制定一定要明確政府的職能責任及其同私方的伙伴關系，非如此不能調動私方投資的積極性。就政府而言，要提供高效而透明的法律環境，使私方得以建立一個高效率、低成本的營運系統。融資政策的制定要能監督公私伙伴關系的運作，又不干預其商業性質的事務。并成為鼓勵公開競爭、處理公私關系的一個公平準則，提高政府的公共管理能力和服務水平。
在融資方式上，需要制定一個健全而明確的法律框架，規定怎樣組織和建立公私合營的伙伴關系。這可以增加合作關系的可靠性、公開性和透明度，成為吸引國際參與和引進長期投資的前提條件。如國外常用BOT（Build－Operate－Transfer）開發模式，它是由政府特許投資者在一定的時期內擁有和經營一些基礎設施項目，償還債務并收取一定的資金回報收益；特許期滿后，項目無償地轉移給政府；政府保持對公共物品的終極所有權，并最終能夠獲得正常運行的資本設施的經營權。BOT方式可以在有效地吸收各種投資（大部分是外資）情況下，減少政府債務，并借鑒和利用私營機構高效的經營管理方法。我國目前也已開始采用這一方式，而在實行“建設—經營—移交”的規劃以前，應在租讓法規中明確規定這個過程的各項原則與各有關方的責任，并且還要有更為詳盡的、操作性很強的、成套的規章制度，以保證其成功。又如ABS（asset－backetsecuritization即以資產為支持的證券化）方式，它以項目所屬的資產為基礎，以該項目資產所能帶來的預期收益為保證，通過在資本市場發行證券來募集資金。ABS方式是近十幾年來世界金融領域最重大的創新之一，從國際經驗和我國的實踐看，交通基礎設施很適合該融資方式，但我國目前尚未有專門的制度予以規范。由于這些制約因素的存在，所以在實際操作中會產生一定的問題。
因而，對于這些先進的融資方式，需要進一步按照我國現有的實際情況進行合理的規范與實施，完善我國的交通運輸政策與法規，以推動我國運輸基礎設施的建設和各產業的迅速發展。
參考文獻
[1]〔美〕G.J.施蒂格勒.《產業組織和政府管制》.上海人民出版社，1996[2]孫光圻.《國際航運管理政策與法規》.人民交通出版社，2001
一、企業現行融資政策現狀
企業融資政策分為內部融資和外部融資，從融資成本來看，企業融資順序應該依次是內部融資、外部融資，而外部融資里應先債權融資后股權融資。對于內部融資，我國很多企業的經營狀況并不理想，對于內部產生盈余以滿足企業的發展往往是捉襟見肘，更多的企業需要外部資金的注入。而對于外部融資，我國與德日同屬于大陸法系，企業的外部資金來源主要是銀行貸款。
我國市場經濟起步晚，市場機制不完善，金融市場機制更加不完善，相關領域監管不到位，很多企業的經營狀況都沒有達到證監會關于股票發行的要求。這是導致我國企業主要依賴銀行存款進行外部融資而非發行股票的主要原因。然而，銀行因其盈利特性和規避風險，有著天生的“嫌貧愛富”特征，越是資金緊張的中小企業就越得不到銀行的貸款支持，致使很多中小企業資金斷裂，發展受阻。對于個體，目前我國企業往往有偏愛股權融資的傾向。這是由特定的經濟轉型背景下，我國股票市場的特征決定的。一方面，我國股票市場起步較晚，發展很不完善，證監會對于企業發行股票的監管不到位或不合理，致使股票發行門檻相對于國外較低，加之我國債券市場發展滯后，使得企業發行股票的顯性成本甚至比債券更小。另一方面，我國股票市場上散戶投資者仍占有很大比例，這些投資者往往不夠理性，同時在維護權益上也處于弱勢，相比較于銀行貸款對于企業的要求具有剛性而言，股東對于企業的監督相對不夠，企業對于發行股票籌集的資金往往有著更加靈活的使用范圍。相比于銀行貸款和股權籌資，我國金融市場上的其他籌資方式還很不完善，諸如融資租賃、典當融資等新型融資方式在企業融資總額中所占得比重較小。
二、企業社會責任與企業融資政策相關研究
企業財務目標對于整個企業財務管理活動具有導向作用。當前企業財務目標的主流思想是“股東財富最大化”，這種理論認為，能使股東財富最大化的決策才是對企業有限資源最優的利用方式。但是這種觀點解決不了市場失靈和社會分配不公平等問題，一味地追求股東利益最大化損害了股東之外的其他利益相關者的利益，導致了對社會責任的忽視。因此，對于企業財務目標的認知，有必要從傳統的“股東價值最大化”理論轉變為“利益相關者”理論。企業的財務管理是處理各種利益關系的交結，這是利益相關者理論的基本出發點，所以在此理論下，需要變革企業財務目標、決策、政策和評價等一系列重大的財務問題。
在利益相關者理論下，企業的財務目標首先應發生變革，轉變成有利于企業各利益相關者的利益平衡。其次，企業財務政策是隨著其財務目標而改變的，相對穩健的資本結構、融資結構、債務水平和股利分配政策，是利益相關者理論下，企業財務目標對財務政策的要求。而在企業融資過程中，不僅要考慮基本的融資成本和風險問題，還要考慮融資方式是否侵害了中小股東的利益，以及是否對資本市場產生了負面影響等問題。這一點對于上市公司尤其如此，因為受到股民“用腳投票”的影響，上市公司的一言一行必須要考慮到對其公眾形象的影響，考慮到相應的社會責任。
目前國內學術界中，對于企業融資行為的研究已經有一些，其中對于融資行為中環境和社會責任標準的研究相對較多，在這方面注明的赤道原則。張長龍（2006）通過對赤道原則進行大量的研究之后，結合我國銀行業的特點，提出赤道原則有利于國內金融市場的和諧。赤道原則的最大貢獻就是明確了企業融資行為中原本相對模糊的環境和社會責任標準，是國際上比較成熟和具有實踐性的理論，李瑞民則研究了我國銀行業應用赤道原則對于我國企業和金融機構在國際上參與投融資項目的重要促進意義。
企業的投資和融資行為往往是相互聯系的，社會責任理論在影響企業融資行為的同時，也對企業的投資行為產生了一定的約束。比如，當前滬深兩大交易所都表示“上市公司重組再融資將與社會責任掛鉤”，這一點對于企業內部資金不足時的融資行為產生了重要影響，企業的融資過程必須受到社會責任的約束。另外，滬深交易所還分別表示，要“鼓勵投資者回避缺乏社會責任公司”，這對于投資者特別是機構投資者來說，它們的投資行為必然受到企業社會責任履行情況的影響。
三、從企業社會責任角度考慮企業融資政策
國內學術界都與企業社會責任下融資政策的研究，主要表現在：一是探索企業融資和社會責任之間的關系；二是研究社會責任對于特定企業融資的影響；三是研究企業融資政策中涉及到的社會責任問題。本文將重點從第三點出發，結合企業股權融資和債券融資兩個方面，來闡述社會責任視角下企業融資政策的變化。
（一）社會責任對于權益融資的影響 現代融資理論下，企業融資來源具有優先順序，具體表現為從內源融資到外源融資，而外援融資中債權融資優于股權融資。然而在當前中國特殊的轉軌經濟背景下，我國資本市場制度的不完善，相關的監管措施不到位，放低了公司上市和再融資的門檻，同時我國債券市場相對于股票市場更加落后，最終導致了企業偏好股權融資的狀況。
（1）過度再融資對社會責任的影響。上市公司在考慮大股東利益之外，還要關注中小股東東的利益和證券市場的承受能力，這是其作為公眾公司所必需要承擔起的社會責任，有利于維護公司社會形象。然而眾多分散的小股民相對于大股東而言，在參與經營和收益分配上處于弱勢地位。現實中情況正是如此，在企業改制的過程中，有相當多的企業利用制度的漏洞從證券市場上大肆圈錢，企業上市招股說明書中的描述、分析和承諾只是愚弄普通股民的空話，普通股民很難或無法分享到公司發展的經濟成果，這些都侵害到了中小股東的權益。另一方面，上市公司動輒融資的規模就成百上千億，證券市場正面臨這資金不足的危險。上市企業再融資的方法和額度，涉及到平衡各方利益的問題。從上市公司股東財富最大化的目標來看，僅專注于股東權益也說明了他們對于社會意識的漠視，這損害了其他市場參與者的利益。也反映出了上市公司在再融資中，股東自身的經濟利益與其社會表現之間的沖突。
（2）過度再融資的危害及規范。在我國證券市場上，上市公司毫無節制的融資成功之后，利用各種方式抽逃資金，這是具有重大危害的。一是普通股民具有“用腳投票”權，當企業在圈錢成功后忽視社會責任，侵害了中小股東的利益，企業的行為便會受到股民的懲罰，使得企業股票被大量拋售，引發股價下跌，進而導致企業大股東的財富隨之縮水。二是對證券市場而言，如果企業圈錢現象普遍，將極大地打擊二級市場上大眾投資者的信心，導致投資者紛紛撤離股票市場，造成證券市場的衰落。三是上市公司不靠自身盈余的積累把企業規模做大做強，而是依靠融資來拼湊實力，勢必形成缺乏競爭力的 “懶人公司”，最終將在競爭中淘汰。證券市場也有其提供資金的容量底線，過度融資是企業社會責任缺失的表現，不僅會制約證券市場發揮積極的作用，也不利于社會的和諧穩定。為了推進上市企業承擔社會責任，國家環保局已要求13類重污染行業的公司在申請上市或者再融資時，必須符合環保要求。這表明了上市公司在證券市場融資的行為已經受到相關監管部門對其社會責任履行方面的規范約束。
（二）社會責任對于債務融資的影響 隨著全球社會責任浪潮的推行，很好履行了社會責任的企業往往更容易引起大眾的關注，受到資本的青睞。相反，對于污染環境、不注重人權的企業，不僅普通民眾會遠離它，而且金融機構也慢慢在其貸款審核中加入了更嚴格的條件。比如，作為金融行業核心的銀行及非銀行金融機構，在控制不良資產貸款率等風險的過程中，也加入了關注企業是否有不負社會責任的投資行為等內容。
（1）金融機構方面：赤道原則和綠色信貸。赤道原則是由荷蘭銀行和國際金融公司于2002年共同提出的一項企業貸款準則，其核心思想是金融機構在考察一個項目投資時，要對其可能產生的環境和社會方面的影響進行價值判斷，從而對整個項目進行經濟和社會責任的綜合評估，而金融機構發揮的作用就是利用金融杠桿促進企業在環境保護和關注社會方面履行責任。
在我國，綠色信貸正是赤道原則在我國金融行業的縮影，機制正逐步引導我國產業發展方向和控制企業對環境污染項目的投資。受我國資本市場不夠完善和發達、企業素質普遍不高等因素的影響，我國企業融資的主要來源是間接融資，而在間接融資中，銀行提供資金的比例更是超過了80%，發揮著重要的主導作用。這樣的狀況使我國商業銀行在一定程度上可以引導我國企業投資的方向，因此，綠色信貸作為銀行間接參與到企業投資決策中去的重要調控因素，就能夠極大地促進我國企業和社會的可持續發展。
環境保護是企業行為外部性的體現，環保要求的實質是企業產生的外部成本內部化，督促企業在發展自身經濟效益的同時，也要考慮到相應的社會效應，保護環境。而綠色信貸的調控方向就是遵循保護環境和產業政策主導的原則，阻斷企業資金對“雙高”行業的投放。另外，對于從事技術創新、生態保護，新能源開發，循環經濟等項目的企業，綠色信貸政策會大力扶持，提供貸款支持并給予優惠利率，從而有效地引導資本市場資金的流向，促使這一類對社會有益的企業發展壯大，有利于社會的和諧穩定，以及整個人類的可持續發展。
（2）企業方面：社會責任約束下的融資政策選擇。現實中企業融資在以下方面出現了矛盾：一是企業尤其是中小企業面臨嚴重的融資難的問題；二是企業融資后經常違責任。如何將融資與社會責任相融合是解決這兩個難題的關鍵。一方面，企業應努力提高其經濟收益，增強內源融資的能力，而承擔社會責任是提高企業效益的重要推動力。當企業考慮到了員工的工作狀況，履行了對員工的薪酬福利的保證，員工將會有更高的工作激情，提供最好的產品和服務。另一方面，通過承擔社會責任，企業也能改善外部融資渠道。履行社會責任的企業往往樹立了綠色企業形象，會更多地得到社會認可到，進而獲得企業信譽。一旦企業樹立起良好的聲譽，融資的困難也就不難解決了。一是獲得供應商的應付款支持。企業從供應商處獲得的“自發性融資”，是基于雙方之間的信任的。商業信用因融資成本低廉，債權人要求具有一定的彈性，所以受到企業的青睞。二是更容易獲得銀行貸款。銀行放貸最主要的是審查企業的信譽，通過履行社會責任而提高企業自身信譽，對于企業獲得銀行貸款大有裨益。三是獲得民間信任。除了信貸融資，內源融資，民間還有一部分富余的資金可以緩解企業資金問題。企業如果能夠履行社會責任，樹立起良好的社區形象，就更能夠利用民間資本。四是獲得政府支持。企業履行社會責任，為政府分擔就業、環保和提供公共服務等方面的壓力，承擔部分政府職能，政府自然會對于企業給予相應的財政、稅收支持。
四、結論
面對眾多的利益相關者，企業不能僅靜態地追求股東價值最大化，而應該在企業經營策略和財務政策中，加入小股東、社會、環境等方面的因素，增強自身的社會責任意識，并在實際活動和政策中予以履行，這樣才能可持續性發展。作為企業財務政策中重要的一個方面，融資政策的制定和實施也應該從社會責任視角出發。企業應考慮自身在大環境中的責任，在追求發展的同時，自覺維護小股東、員工等的權益，保護環境，解決就業等，這樣從長遠來看，能夠更加有利于企業的股權、債權融資以及政府支持，最終實現企業與社會、環境、人文和諧統一，共同發展。
參考文獻：
關鍵詞:交通建設;投融資;資本市場;債券
中圖分類號:F830.9 文獻標志碼:A 文章編號:1673-291X(2007)01-0064-03
繼續加快交通運輸建設,是國民經濟和社會發展“十一五”計劃的重要內容｡2006年召開的黑龍江省交通工作會議上,提出今年黑龍江省交通建設計劃完成投資170億元｡由于交通建設造價高昂,使得籌集建設資金成為制約交通發展的首要障礙｡通過探討我國交通建設投融資政策,研究出符合國家政策的､實用的投融資渠道和方法,就顯得尤為重要｡
1.國內交通建設資金需求現狀
交通業發展,影響未來中國發展模式｡今年3月交通部長李盛霖提出“構建人性化交通運輸網”的全國“十一五”交通發展的主基調｡交通事業的發展,需要全社會的參與｡要建成經濟強省,加快以公路為重點的交通基礎設施建設將作為戰略重點｡完善多元化投融資政策,進一步健全交通投融資體制,強化資金監管,為交通發展提供資金保障｡積極利用社會資金,加快公路､沿海港口､內河航運的發展;研究建立交通基礎設施特許經營制度,強化政府監管能力,保護投資人､用戶及公共利益;搭建融資平臺,擴大資金渠道,探索新的融資工具在交通領域中的應用;健全交通資金監管制度和約束機制,提高資金的安全性和使用效益｡山東今年的交通投資351億,浙江去年交通完成投資490億元,今年要完成500多億,明年繼續安排500多億,河南今年交通投資400億,明年安排500億｡云南這幾年每年的投資都在200億元以上｡發展交通建設的主基調定下了,資金的籌措就顯得更為關鍵了｡
以高速公路為例,加快高速公路建設是我國經濟社會發展的需要｡到目前為止,所修建的高速公路僅滿足了所需高速公路的30%多｡在我國珠江三角洲､長江三角洲和京津冀地區,高速公路的建設和發展速度最快,為這些地區帶來的經濟效益也十分顯著｡根據交通部最新公布的《國家高速公路網規劃》,從2005年起到2030年,國家將斥資兩萬億元,新建5.1萬公里高速公路,使我國高速公路里程達到8.5萬公里｡未來高速公路建設存在著很大的資金缺口,單靠國家投資發展高速公路是不現實和不可行的｡除了現有的籌資方式外,一方面,組建高速公路公司,充分利用資本市場的資源配置功能,發行股票上市和發行企業債券,是我國公路投融資體制改革的一項重大舉措｡另一方面,目前外資及民營資本充足,可以有效利用這些資本為高速公路建設的發展發揮積極作用｡我國高速公路業正處在產業的擴張期,國家政策扶植是高速公路發展的首要因素,穩定的行業背景為投資提供了穩定的投資回報[1]｡
2.國外交通建設投融資狀況和發展趨勢
對國外發達國家來說,收費公路融資活動的對象絕大多數是高速公路或國家干線公路｡各國當前收費公路融資活動從整體上呈現出兩種狀況｡首先,以政府投入為主,并進一步發展資本市場融資｡在美國,聯邦資助是發展高速公路的主要資金來源｡一般情況下聯邦政府資金在項目投資中占90%左右,州政府資金占10%｡但是美國部分州也存在一些收費公路,其建設資金主要來自非政府渠道,融資方式是發行公路債券｡英國自1919年頒布道路法,實行國家預算撥款制來資助收費公路｡隨后又建立了道路建設基金來資助收費公路,該基金由汽車牌照稅和燃油稅組成｡1989年,英國政府宣布將更為直接地允許私人集資建設和管理道路｡此后吸引非政府渠道資金的收費公路項目逐漸增多｡融資方式除了推行BOT以外,還出現了將高速公路的經營權進行有償轉讓的融資方式[2],另外,英國還建立了多種BOT衍生形式,如DBFO(設計､建設､融資和運營),目前已有4個高速公路項目､總造價為6億美元的工程正在運用DBFO方式運作｡其次,對收費公路實行特許經營制度,收費公路融資比重較大｡法國于1969年對“高速公路法”進行了修訂,通過吸收私人資本和發行非國家擔保債券,開辟了高速公路建設資金的新來源｡
3.我國交通建設投融資研究
交通運輸是我國國民經濟發展的戰略重點之一｡交通建設是國民經濟發展的基礎,它的發展對國民經濟､區域經濟､國防建設､第三產業､綜合運輸體､國土資源開發､產業結構調整､城鎮體系布局和區域間平衡發展都產生巨大的影響｡在制定它的發展方向時,要考慮國家和地區的經濟先導性､網絡經濟性､規模經濟性､社會公益性､資源利用性和軍事戰略性｡借鑒世界發達先進國家的經驗,交通建設的發展將日益網絡化､智能化､信息化和高性能化｡
改革開放20多年､特別是20世紀90年代以來,我國公路､水路交通取得了巨大成就,公路､水路交通的緊張狀況得到緩解｡但從總體上看,公路､水路交通仍然是國民經濟和社會發展的薄弱環節,突出的問題是:交通基礎設施總量不足､標準不高;結構性矛盾突出;運輸生產規模化､集約化水平低,市場機制不健全;地區間發展不平衡進一步加大;運輸安全隱患多,形勢嚴峻｡要實現這個戰略構想,不僅需要有正確的政策作保障,還需要大量的財力物力投入,以便在加強和改善宏觀調控的同時,調整和優化產業結構,提高產業素質,進行資源合理優化配置,促進公路和水路交通事業的發展｡
我國交通建設投資主體主要是國家和當地政府,投資機構也相對單一｡融資方式主要包括財政撥款､征收費稅和銀行貸款｡財政撥款､征收費稅為政府行為,但資金規模要受到一定的制約｡而銀行貸款,除了國內的政策性銀行的貸款外,主要通過政府行為,向世界開發銀行和亞洲開發銀行申請貸款,采用“貸款修路,收費還貸”的模式進行｡隨著我國交通建設需求的日益增加,資金渠道明顯不足,籌資方式也顯得單一｡為此,交通部在2001年5月頒布的《2001―2010年公路水路交通行業政策及產業發展序列目錄》第五項中明確提出了“公路交通投資融資政策”,提出多渠道籌集公路建設資金,加快公路建設｡繼續堅持“統籌規劃,條塊結合,分層負責,聯合建設”的基本方針,充分發揮中央､地方和全社會興辦公路交通事業的積極性｡爭取各級政府對交通基礎設施建設采取優惠政策,鼓勵通過發行債券､股票､貸款､盤活存量公路資產以及企業和個人投資等渠道籌集公路建設資金;繼續堅持“以工代賑”政策,促進縣鄉公路建設;繼續鼓勵在公路建設中利用外資｡拓展各種社會基金向公路事業投資的渠道,擴大融資規模｡公路建設項目風險低､回報穩定,可滿足各種社會基金對投資項目的要求｡鼓勵公路交通主管部門積極爭取拓展保險基金､養老基金､住房公積金以及某些證券投資基金等向公路事業投資的渠道｡設立公路產業投資資金｡此外,黑龍江省人民政府也在2005年3月了題為“關于進一步加大招商引資力度加快推進公路基礎設施建設的通知”的文件,提出全面放開公路基礎設施建設市場｡要運用市場機制和手段,有效解決交通基礎設施供需不平衡､投資主體單一､建設資金匱乏等問題｡今后境內外依法設立的企業或其他經濟組織以及自然人,具有擬投資項目所需的資本金,有良好的社會信譽､銀行資信､財務狀況及承擔風險能力,都可以投資參與黑龍江省公路基礎設施的建設｡切實加強公路基礎設施招商引資建設項目的管理｡積極為公路招商引資建設項目創造良好的外部環境,等等｡這些都為充分利用充足的民營資本､個人資金和外資提供了有效的政策依據｡
依據以上政策和條例,為了拓寬我國交通建設融資方式,可視情況適當通過資本市場發行企業債券､引入外資投資或參股､交通基礎設施經營權有償轉讓和在證券市場發行股票等融資方法,以提高我國交通建設的規模｡在資本市場方面,首先,可以地方政府資信作擔保發行交通建設企業債券;其次,發行投資于交通建設項目的信托投資產品;另外,由于公路收費收益樂觀､穩定和安全,吸引保險基金､社保基金和住房基金等大型基金和民營資本參與投資｡一方面可以保證大資金的安全性;另一方面,又具有穩定和較高的投資回報｡在利用外資方面,在建立健全外資投資法律法規的基礎上,外資可以中外合作基金或中外合資公司的形式參與投資,嚴格遵循相應法律法規｡在經營權有償轉讓方面,個人和民營資本可以參與投資和經營,公共部門(或政府)向私人部門付費作為對其生產成本的補償和收益的回報,支持和引導非公有制經濟參與交通建設經營,這是一種以各參與方的“雙贏”或“多贏”為合作理念的現代融資模式｡而在證券市場方面,體制上進行改革,政企分開,組建交通控股投資建設公司,調整交通負債結構,以交通控股投資建設公司的名義在證券市場上發行股票,將證券市場上廣大投資者的資金用于進行交通建設｡在利用民營資本上,研究特許經營､委托經營以及BT(建設―移交)､BOT(建設―經營―移交)､PPP(公共部門與私人企業合作)等多種公共基礎設施投資建設經營模式,探索適合中國特點的合資經營機制,鼓勵和引導非公有資本投入交通基礎設施建設[3]｡使收費高速公路建設向民營企業開放｡真正實現“政府主導､多元化投資､市場化運作”｡對應地,政府可以給予私人投資者相應的政策扶持作為補償,如稅收優惠､貸款擔保､給予民營企業沿線土地優先開發權等,通過實施這些政策調動和提高個人和民營資本投資交通基礎設施項目的積極性｡在實踐方面,2004年,中國第一個高速公路BOT項目營運,北京引入了BOT融資模式建高速公路｡2005年,廣西利用BOT和外資建高速公路｡
通過引入民營資本和外資,實質是在具有自然壟斷特征的公用事業領域引入競爭機制,其實現的關鍵就是政府職能的合理定位和有效執行｡政府在交通建設投融資中的角色需要改變｡政府應由過去在交通建設中的主導角色,變為與私人企業合作,提供公共服務中的監督､指導以及合作者的角色[4]｡在傳統的“國有國營”模式的基礎上對交通建設的融資渠道､建設和運營環節進行一定程度的改革,建立多種收益模式,不同程度地吸引社會投資,同時引入市場競爭機制,達到對交通建設市場化運作的目的｡在很大程度上,可以優化項目融資與實施模式,這是一種以各參與方的“雙贏”或“多贏”為合作理念的現代融資模式｡豐富投資主體,拓展融資渠道,使更多的民營資本和外資參與項目建設和經營,而且在一定程度上能夠保證民營資本和外資的投資回報,減輕政府初期建設投資負擔和風險,形成政府､企業和私人企業“多贏”的合作形式｡參與各方可以達到與預期單獨行動相比更為有利的結果,參與各方雖然沒有達到自身理想的最大利益,但總收益卻是最大的,實現了“帕雷托”效應,即社會效益最大化,符合公共基礎設施建設的宗旨｡
參考文獻:
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Canadian Journal of Political
Science,2003,(36):1005-1034.
Discussion On Investment and Finance in Traffic Construction in China
JIN Hong
(Department of Management, Heilongjiang Institute of Technology, Harbin 150050, China)
Abstract: By research and study on investment and finance policy in traffic construction in China, new ways of financing in traffic construction are put forward and given. Except funds allocated from State treasury, tax and bank loan, such ways may be considered as issuing enterprise bond in the capital market, absorbing foreign investment, transferring the operation right of traffic basic equipments to domestic capital for value and issuing shares in the stock market, in order to enlarge the scale of the traffic construction in China.
關鍵詞：運輸基礎設施融資政策融資方式
1運輸基礎設施建設的融資需求
運輸業作為國民經濟運行的基礎產業，是維系國家社會生產和生活正常進行，促進國民經濟發展的必備條件和基礎保證，在我國目前工業化進程的快速發展階段，運輸業在國民經濟發展中的地位和作用更加突出。運輸基礎設施建設作為運輸業發展的一項重要內容，其發展程度將直接決定其他各產業發展的物質基礎、市場交易的效率和投資環境的改善。正因如此，近年來，我國以干線鐵路、高速公路、樞紐機場、國際航運中心為重點，大力推進運輸基礎設施建設。至2000年末，我國運輸線路中，鐵路營運里程6.8萬公里，公路通車里程140萬公里，內河千噸級以上航道7855公里，沿海港口萬噸以上泊位646個，民航機場129個，航線1120條，里程151萬公里，管道運輸2.5萬公里。貨運量總計135億噸，貨物周轉量總計43359億噸公里。
盡管這樣，我國交通運輸基礎設施總體規模仍然很小，按國土面積和人口數量計算的運輸網絡密度，我國僅為1344.48公里／萬平方公里和10.43公里／萬人，而美國為6869.3和253.59，德國為14680.4和65.94，印度為5403.9和21.6，巴西為1885.8和118.4。由此可見，我國運輸基礎設施建設不僅遠遠落后于歐美等經濟發達國家，就是與印度、巴西等發展中國家相比也存在較大差距。要改變目前交通運輸基礎設施滯后于國民經濟和社會發展需求的狀況，必須加快建設速度，加大建設力度。而交通運輸基礎設施建設所需資金數量巨大，建設周期長，在建設中面臨資金投入需求大而實際投入不足的矛盾，這單靠我國交通運輸業的自身積累和國家投資，遠遠不能滿足國民經濟發展戰略的需要。因此，在對交通運輸的投融資政策上，必須進行改革，以增加對交通運輸基礎設施的投入水平。
實現運輸基礎設施建設的有效融資，對于集中解決目前我國經濟發展的瓶頸，有效的推動我國各產業發展的投資收入無疑具有巨大的推動作用。同時，通過有效融資，實現運輸基礎設施的網絡化建設，也是發展基礎設施平臺，加速運輸業向現代物流業轉變的重要一環。
2運輸基礎設施建設融資政策的主要模式
在我國加入WTO的外部環境和經濟保持持續增長的內部形勢下，運輸基礎設施融資政策的轉變必須適應內部和外部的現實條件與要求。調整后的政策應建立起政府投資主體和其他投資主體并存的綜合投資體制，同時建立健全相應的投資決策機制和風險約束機制。但必須看到，在各種投資中國家投資仍是交通運輸建設投資主渠道，其他多種投融資方式則起著加大投資力度、加強管理與加大收益的作用，以適應交通運輸進一步發展的需要。
目前試行或可選擇的融資政策可分為以下幾類，應根據其各自的特點加以規范并綜合應用：
（1）政府直接投資這是傳統的政府投資建設政策，對于較為重要的基礎設施建設采用此種政策仍有一定的必要性。其主要優點是社會效益好，消費不受限制，國家的控制力度高。其問題則是普遍存在投資主體的目標模糊不清、責權不明確、激勵動力不足。同時，政府直接投資生產的品種單一、供給質量低，而且使用中缺乏維修保養，損耗較為嚴重。
（2）政府與私人共同投資對于具有明顯的外部性且投資盈利較低或風險較大的基礎設施，可以采用市場化程度較高的投資方式——政府與私人共同投資，政府起著引導私人投資的作用。比如，可以采取投資參股、無償贈款、提供優惠借款、提供借款擔保、無償或低價提供土地和減免稅收等方式。日本在1987年由地方政府和私人團體共同投資的公共企業中，運輸和道路投資企業126家。在我國現有的相關政策法規中，對這一方式也有較為詳細的規定，但尚缺乏明確的法制保證。對私人及外國投資者而言，其利益的保護和投資環境的安全性是進行投資決策著重考慮的方面。現有的交通運輸法規尚未包括這些內容，今后應根據交通投融資體制改革的需要完善相應法規，以大力推動這種融資方式的開展。
（3）政府管制下的私人投資對于單位投資額不大的基礎設施，如公共汽車、電車、纜車、渡輪等，可以由政府授予企業特許投資權，然后對其價格、數量、利潤等方面進行一定的管制；通過特許方式限制一些行業的經營者數目；通過規定利潤標準來控制企業的盈利水平。這樣可以在政府的管制或引導下形成具有競爭性的投資準市場，投資者自擔投資風險。這種形式的特點是：具有提高投資效率的內在動力和競爭的外在壓力，政府可在一定程度上減輕財政負擔，擴大了消費者的選擇范圍。
（4）在政府允許的條件和范圍內，完全由私人投資這種投資方式僅限于不存在直接收費困難而且具有競爭性的基礎設施。因為此類設施便于私人投資，所以政府可以不予直接投資或進行經濟資助，收費標準由市場供求關系和競爭情況調節，私人投資完全受市場調節。比如采用BOT方式發展公路、電站及地鐵等。
總之，交通運輸業資本的來源要從單渠道轉變為多渠道，既可來自國家投資又可來自資本市場；既來源于政府又來源于民間；既來源于國內，又來源于國外，各種有效的新的融資方式都可以用于交通運輸基礎設施的建設。
3融資政策中所要解決的關鍵性問題
積極開放運輸基礎設施建設市場，吸引各種投資進行開發建設，可以緩解經濟發展中資金不足的問題。但是融資政策的制定，如不能很好解決政府投資與各類私人投資之間的關系問題，也會產生很多新的問題。融資政策中所要解決的關鍵性問題就是在民營、私營化趨勢日益風行全球的形勢下，處理好公私雙方之間的伙伴關系，以求既能在融投資和經營管理方面充分發揮私方的積極性，又能使公方在權力下放的同時繼續依法發揮其應有的作用。這要求融資政策的制定一定要明確政府的職能責任及其同私方的伙伴關系，非如此不能調動私方投資的積極性。就政府而言，要提供高效而透明的法律環境，使私方得以建立一個高效率、低成本的營運系統。融資政策的制定要能監督公私伙伴關系的運作，又不干預其商業性質的事務。并成為鼓勵公開競爭、處理公私關系的一個公平準則，提高政府的公共管理能力和服務水平。
在融資方式上，需要制定一個健全而明確的法律框架，規定怎樣組織和建立公私合營的伙伴關系。這可以增加合作關系的可靠性、公開性和透明度，成為吸引國際參與和引進長期投資的前提條件。如國外常用BOT（Build－Operate－Transfer）開發模式，它是由政府特許投資者在一定的時期內擁有和經營一些基礎設施項目，償還債務并收取一定的資金回報收益；特許期滿后，項目無償地轉移給政府；政府保持對公共物品的終極所有權，并最終能夠獲得正常運行的資本設施的經營權。BOT方式可以在有效地吸收各種投資（大部分是外資）情況下，減少政府債務，并借鑒和利用私營機構高效的經營管理方法。我國目前也已開始采用這一方式，而在實行“建設—經營—移交”的規劃以前，應在租讓法規中明確規定這個過程的各項原則與各有關方的責任，并且還要有更為詳盡的、操作性很強的、成套的規章制度，以保證其成功。又如ABS（asset－backetsecuritization即以資產為支持的證券化）方式，它以項目所屬的資產為基礎，以該項目資產所能帶來的預期收益為保證，通過在資本市場發行證券來募集資金。ABS方式是近十幾年來世界金融領域最重大的創新之一，從國際經驗和我國的實踐看，交通基礎設施很適合該融資方式，但我國目前尚未有專門的制度予以規范。由于這些制約因素的存在，所以在實際操作中會產生一定的問題。
因而，對于這些先進的融資方式，需要進一步按照我國現有的實際情況進行合理的規范與實施，完善我國的交通運輸政策與法規，以推動我國運輸基礎設施的建設和各產業的迅速發展。
參考文獻
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1.1制度法規體系不斷完善
美國鼓勵企業利用其知識產權融資,促進技術進步的相關制度法規在實踐中逐步完善。建國初期,從憲法中就吸收了知識產權的相關理論,出臺的《專利法》與《版權法》,在全社會確立了創造知識產權,及以擁有的知識產權開展相關經濟活動的法律基礎與社會共識。隨著中小企業的發展,一批中小企業雖積累了相當的知識產權卻因資金因素難以快速發展,《中小企業法》的出臺,使中小企業獲到了政府各類計劃項目及服務支持,中小企業開展創新的潛力得到了極大釋放。《國內收入法》的出臺,規定企業R&D領域永久稅收政策,更促使企業放開手腳大力發展高新技術企業,從而使美國成為世界創新強國。針對美國知識產權在世界各地經常受到非法侵權,1988年美國制定了《綜合貿易和競爭法》,其“特殊301條款”授權美國貿易代表對知識產權沒有提供保護的國家認定為“重點國家”,對上述國家進行調查和采取報復措施[3]。自此,美國從提高知識產權意識、鼓勵擁有、保護技術占領市場,到利用專利壟斷攫取高額收益,逐步建立并完善了與知識產權相關的一系列法律法規體系。
1.2融資機制在發展中不斷創新
中小企業在資本市場上開展知識產權融資,其選取的融資方式由市場各方協商與博弈確定,融資機制并非一成不變而是在實踐中不斷創新發展,其知識產權的價值隨著資本市場融資機制創新對其價值發現而不斷增益。中小企業特別是高新技術企業,知識產權的市場價值相對清淅,未來具有較理想的市場價值,但囿于自身規模與資金的束縛,難以在短期內實現其良好的市場價值,可優先考慮采用知識產權證券化,在資本市場將其未來的價值售予某一特定公司,進行知識產權證券化,企業從而獲取較高的收益,為后續再發展創造良好發展條件。知識產權信托融資只是將本企業擁有巨大潛在市場價值的知識產權委托于一特設信托機構,在資本市場進行融資,能為產權所有者帶來更多的收益,且知識產權仍為企業所有,這一機制較為企業與風險投資機構所青睞;知識產權融資擔保是擁有關鍵知識產權企業向金融機構借貸滿足其快速發展,而由第三方提供知識產權價值擔保的機制,這一機制多為較成熟的高成長中的高技術公司所采用,能及時地從資本市場獲得發展資金。知識產權融資機制在資本市場上仍在逐步發展中,技術與資本在市場中相互博弈,相互促進,或獨立運作,或相互交叉,使資本與技術在市場中得到了最有效的配置,推動經濟增長和技術進步。
1.3多層次資本市場快速發展
知識產權融資離不開多層次資本市場的快速發展,多層次資本市場為不同階段的知識產權開展融資創造了條件。高科技公司的創業初期,風險投資公司的創業基金為其提供主要的資金支持;進入成長期以后,風險投資基金難以滿足其資金需求,風險投資基金淡出,以其擁有的具有高價值潛力的知識產權募集新股或以公司重組方式進入證券市場融入快速發展所需的大量資本。NASDAQ小型資本市場的對象就是高成長的中小企業,沒有業績要求,上市標準低[1]。OceanTomo公司與美國證券交易所聯合0ceanTomo300指數,對300家公司擁有的專利進行分析,根據其專利的表現情況指數。Tomo指數將專利與證券市場相結合,有利于證券投資者對專利證券的價值進行評估。經過NASDAQ小型資本市場發展起來的企業,在NASDAQ全國市場獲得的資本支持更為其發展創造了巨大的動力。硅谷的高科技和NASDAQ市場的完美結合造就了高速發展領先于全球的美國高科技產業,為美國經濟走出金融危機實現可持續發展增添了活力。
2我國知識產權融資的探索與實踐
我國中小企業在經歷了低技術高消耗的初始發展后,正面臨著資源環境及企業效益的雙重壓力,通過技術創新走資源節約環境友好的轉型升級發展型之路,已成為中小企業再發展的必然選擇。我國科技創新大會明確提出建設創新型國家,到2020年進入創新型國家行列。企業是科技創新的主體,而中小企業是科技創新最主要的活力源泉。為鼓勵企業加強知識產權管理,開展企業知識產權融資,國家及地方先后出臺了一系列的鼓勵政策與法規,各地金融機構圍繞中小企業科技創新進行了廣泛的探索與實踐。
2.1我國鼓勵企業開展知識產權融資的科技政策
20世紀80年代以來,我國陸續頒布了專利法、商標法、計算機軟件保護條例、植物新品種保護條例等法律法規,對科技成果權(知識產權)依法進行了保護。1993年頒布的《科學技術進步法》(2007年修訂)第七條規定“國家制定和實施知識產權戰略,建立和完善知識產權制度,營造尊重知識產權的社會環境,依法保護知識產權,激勵自主創新”;1995年我國《擔保法》規定“依法可以轉讓的商標專用權、專利權、著作權中的財產權”可以質押;1996年通過的《促進科技成果轉化法》允許科技成果持有者采用多種方式進行科技成果轉化,國家鼓勵設立科技成果轉化基金或者風險基金,用于支持高投入、高風險、高產出的科技成果的轉化[4]。隨后,各省市先后出臺了一些政策和行業標準來鼓勵知識產權質押融資。2003年北京頒布《關于促進專利質押和專利項目貸款的暫行辦法》;2009年江蘇出臺《知識產權質押貸款服務規范》;湖南、廣州等地區也紛紛出臺相關政策。2008年,國務院頒布《國家知識產權戰略綱要》,提出要“運用財政、金融、投資、政府采購政策和產業、能源、環境保護政策,引導和支持市場主體創造和運用知識產權”;2012年國務院轉發知識產權局《關于加強戰略性新興產業知識產權工作的若干意見》,提出“要拓展知識產權投融資方式,鼓勵開展與知識產權有關的金融產品創新”,探索建立知識產權融資機構,支持中小企業快速成長。2012年國家發改委、科技部等9個部委會同北京市政府聯合印發《關于中關村示范區建設國家科技金融創新中心的意見》指出,要完善多層次資本市場市場,支持優秀科技企業發行上市,引領和輻射帶動中國科技金融創新體系的形成。2011年2月,江蘇省委省政府組建江蘇紫金文化產業發展基金,初始規模為20億元,為江蘇文化產業拓展創新型融資模式創造了條件。隨著我國知識產權戰略與知識產權體系的建立,知識產權創造、知識產權保護、知識產權運用等相關法律法規逐步建立,科技金融的實踐與發展,企業知識產權融資的市場環境條件與政策法規正在不斷完善。
2.2我國知識產權資產具備一定規模
在專利領域,2011年國家知識產權局授權發明專利17萬多件,我國的專利申請量和授權量多年來保持高速增長。代表較高專利質量指標,體現專利技術和市場價值的我國有效發明專利擁有量已達35萬多件,首次超過國外在華發明專利擁有量。科技型中小企業占我國企業數的比重雖不足5%,卻擁有約66%的專利發明、80%以上的新開發產品。截至2011年年底,我國商標累計注冊量665萬件,居世界第一。全國共有3187件馳名商標,32893件著名商標。全年軟件著作權登記量10萬多件,全年授予植物新品種權255件。我國知識產權在經歷近十年的快速發展后,其知識產權資產與價值已具備了一定的規模。知識產權已成為科技型中小企業的核心資產,不僅增強了企業產品競爭力,更為企業在資本市場獲取資本支持,實現快速發展創造了重要資產條件。
2.3我國開展知識產權融資成效
近年來,我國財政、金融機構及各類資本在支持科技創新、鼓勵企業創造知識產權,開展科技成果轉化等方面投入了大量資金及資本。1999年—2012年,我國科技型中小企業技術創新基金直接和間接方式安排中央財政220.9億元,立項接近4萬項。截止2011年底,中國創業風險投資發展迅速,創業風險投資機構達1096家(較上年增幅19.4%),管理資本3198億元(較上年增幅32.9%),累計投資項目數9978項,累計投資金額2036億元(較上年增幅36.6%),其中投資高新技術企業5940項,累計投資金額1038億元[5]。根據深圳證券交易所的統計數據,截至2012年10月30日,已有328家高新技術企業進入創業板市場,占創業板上市公司總數的92.39%,創業板運行3年多來,共有355家企業登陸創業板,融資規模達344.45億美元。經過多年的探索,我國各地已出現了許多運用知識產權進行融資的成功案例。例如,江蘇鎮江市2010年成為國家知識產權質押融資試點城市以來,采用風險補償、知識產權與主產品捆綁、知識產權與信用組合等多種方法推進知識產權質押融資,全市136家企業通過知識產權質押獲得12家銀行信貸總額超過12億元。目前,江蘇省已成立了22家科技銀行,其中南京有7家已發放貸款18億元。北京是我國文化產業基礎條件最優秀的城市,在文化產業中利用知識產權融資已進行了多年,北京銀行自2006年起就多次為影視作品融資,其中2010年為北京慈文影視制作有限公司《西行記》投資1500萬元。
3對我國知識產權融資的啟示
3.1進一步提升全社會知識產權意識,重視其應有的財產收益權
近年來,隨著我國《專利法》《商標法》《著作權法》等相關法的實施,社會對知識產權已有了較深入的了解,知識產權所有人有了較強的知識產權保護意識,特別是知識產權的人身權具有較高的認可度,對知識產權的財產權有一定認識,其財產權可以依法進行轉讓或者許可使用,獲得相應的收益或股權,但利用知識產權的財產權價值或財產收益權在市場上進行融資,特別是運用知識產權財產權在未來市場上可預期收益進行融資仍未得到知識產權人、市場參與方的廣泛認同[6]。科技是第一生產力,知識產權是第一生產力的核心與動力源,運用知識產權融資已成為以美國為代表的創新型國家現今促進創新再發展的重要措施與手段。企業是科技創新的主體,應從產品制造向知識創造轉變,在創新過程中高度重視知識的積累與相關權利的保護,積極利用知識為企業帶來的優勢鞏固在行業中的地位,形成并強化知識產權這一獨特的資產資源優勢,利用這一優勢資源借資本的力量實現知識產權的財產收益快速發展。
3.2進一步完善知識產權融資的法律體系
關鍵詞：資本結構；理論；公司；融資
不同資金來源的組合配置產生不同的資本結構，并導致不同的資金成本、利益沖突及財務風險．進而影響到公司的市場價值。如何通過融資行為使負債和股東權益保持合理比例，形成一個最優的資本結構，不但是長期以來金融理論研究的焦點，而且也是企業追求的目標。
一、現代西方資本結構理論的融資偏好
資本結構理論就是研究資本結構對企業價值的影響，以及是否存在最優資本結構的問題。最早提出該理論的美國經濟學家戴維·杜蘭德(DavidDurand)．他認為企業的資本結構是按照凈利法、營業凈利法和傳統法建立的。1958年，莫迪格萊尼(F．Modigliani)和米勒(M．Miller)提出了著名的MM理論，指出在市場完全的前提下，當公司稅和個人稅不存在時，資本結構和公司價值無關。后人在此基礎上，紛紛放寬MM定理中過于簡化的理論假設，嘗試從所得稅、破產成本、理論、信息不對稱、控制權等不同的理論基礎來研究影響資本結構的主要因素．從而提出了不同的資本結構理論。
資本結構的理論表明：(1)在負債比例不超過一定點時，負債企業由于能夠獲得所得稅抵減利益和杠桿利益，從而比無負債或低負債企業有著更高的股東收益。因此，在公司經營狀況較好時，應多舉債以降低加權平均資本成本，提高每股收益。(2)發行股票及可轉換證券。因為以下幾方面的原因會造成股價更大跌幅：①每股收益的攤薄效應。股票和可轉換證券的發行增加了發行在外的普通股的數量。所以公告的每股收益下降，并對股價造成了不利影響。②財務杠桿利益的減少。由于債務利息在計算稅收時可以抵免，而普通股股息不能，增發普通股降低了杠桿率，從而企業獲得的杠桿利益減少。③信號傳遞及不對稱信息。企業公開發行股票籌資，表達了公司價值被高估的信息。可見，從市場表現來看，普通股也是后續融資最差的選擇，西方公司一般將其排在可選融資方式次序的最后。從而企業籌資的順序為：先是內部集資，然后是發行債券，最后才是發行股票。
二、我國上市公司融資政策的現實選擇
長期以來形成的單一化融資體制導致了國有企業的過度負債問題，而過度負債的不合理增加了國企還款付息壓力和出現財務風險的可能性，越來越成為深化國企改革的障礙，因此成為許多國企改制上市和發展股票市場的最根本的政策動因。
根據2000、200l、2002和2003年這四年的財務報告，計算出上市公司歷年的資產負債率，并和全國工業生產企業的資產負債率進行比較。從下表可以看到，上市公司的資產負債率歷年均低于全國企業平均水平，2003年底，上市公司的資產負債率為50．11％；相比之下，全國企業平均的資產負債率為59．05％。
另外，2000年時，有人曾對1000多家上市公司和5000家非上市國有企業的資產負債率做過對比，發現上市公司的資產負債率低于40％的占總數的五成以上，50％一70％之間的占四成多，而只有極少數的公司資產負債率超過70％。與之相對應的是。國有非上市公司的資產負債率平均65％，其中有四成以上高于80％，也可以得出上市公司負債比率總體來說偏低的結論。資產負債率偏低說明企業的長期資金來源多來自股權融資。下面再看看我國上市公司股權融資所采取的具體方式。企業經過改制并上市后，將享有留存收益、配股、增發新股、發行公司債券和銀行信貸等多樣化的融資方式。從現有融資環境來看，上市公司長期資金來源有利潤留存、長期負債以及股權融資三種渠道，其中前者屬于內部融資，后兩者為外部融資。
從上表可以看出，上市公司內部籌資比例甚少，而外部籌資的比重占絕對優勢。其中。股權融資在外部籌資中的比重又占較大的分額。如在2000—2002年的各個年份中．配股融資或增發融資額占最大比重．長期負債融資占長期資金來源的比重一直都比較低，但在2003年，由于證券監管部門加強了對上市公司股權再融資的監管，并且再融資受到投資者的普通厭惡，股權再融資在長期資金來源中的比重出現了下降趨勢，長期負債占長期資金來源的比重達到歷年中的最高。
由此可見．從上市公司長期資金來源的構成來看．我國上市公司比較偏向于將股權融資作為其長期資金主要資金來源。上述事實與資本結構理論要先依賴內部資金，其次是負債，最后才是發行新股的融資順序行為有著截然的不同。
通過上表表明，我國上市公司在融資行為傾向上采取普通股籌資方式，且在普通股籌資上又存在較顯著的“配股偏好”現象，配股和增發是我國上市公司股權融資的主要方式，合計融資額占累計融資額的88％。雖然近年來可轉換債券融資有不斷增加的趨勢．但由于過低的轉股價格以及轉股條件的可修正性，可轉換債券在我國演變成了“必轉換債券”，使其變成了另外一種形式的股權融資，從而導致資產負債率逐年降低。究竟是什么原因促使我國上市公司爭相采取普通股這種高成本的融資方式?而在股權融資方式的具體選擇上又如此一致地選擇配股方式呢?
三、我國上市公司融資選擇的原因分析
資本結構理論認為，公司融資方式的選擇受到資金成本、公司控制和融資工具等外部環境因素的強烈影響。至今，我國已七次大幅度降低了存貸款利率，目前一年期貸款利率僅為5.31%。另一方面，根據中國證監會的規定，上市公司申請配股的前提條件是“最近三年連續盈利，且凈資產收益率平均在10%以上，但任何一年均不得低于6%"。因此，對于符合配股條件的上市公司而言，理論上應充分利用“財務杠桿”效應，增加債務融資的比重，但為何現實中上市公司的行為卻與此相反，資產負債比率不升反降，偏好使用外部配股融資，這也是在現有市場環境與制度框架下所作出的理性選擇。
1.資本成本
資本成本是公司融資行為的最根本決定因素。
從我國實際情況來看，我國股票市場僅僅只有十年的歷史，市場基本處于供不應求的狀態，二級市場股價大部分時間處于高估的狀態，并且非流通股的大量存在，使得證券市場市盈率和股價長時間維持在較高水平，而與之相比的公司派息水平則顯得微不足道，因此投資者并不指望通過獲取公司的派息來得到投資回報，而是希望在市場的短期投機行為中獲得資本利得。這樣即投資者也偏好以股本擴張進行分配的公司。可見，與債務融資必須還本付息的“硬約束”相比，配股融資具有“軟約束”的特點，其資金成本并不具有強制性的約束力。因此，上市公司管理層自然將股權融資作為一種長期的無需還本付息的低成本資金來源。這是上市公司偏好股權融資的根本原因。
[關鍵詞]貨幣政策；融資政策；金融政策；政策銜接
[中圖分類號]F830.3 [文獻標識碼]A [文章編號]1008-2670(2009)06-0038-03
一、資本市場條件下貨幣供應模式
1.單一商業銀行融資渠道下的貨幣供應模式
在單一商業銀行融資渠道下，資金由盈余方向赤字方轉移只能借助于商業銀行渠道進行，商業銀行在資金轉移過程中發揮著金融媒介的作用。具體說來，商業銀行以吸收存款的方式將社會上各種閑散資金集中起來，然后再以貸款的方式投向企業。商業銀行在發揮金融媒介作用過程中就像一個“蓄水池”，一方面資金盈余者以存款的方式將手中：的資金存入商業銀行，另一方面資金赤字方以借款的方式從商業銀行借入資金。在二級銀行體制下，社會資金通過商業銀行渠道能夠實現多大量的轉移，或者說，商業銀行金融媒介作用大小的發揮在相當程度上取決于中央銀行制定的存款準備金政策，中央銀行通過調整存款準備金政策，影響商業銀行超額準備金水平，進而影響商業銀行信貸能力，影響到貨幣供應量M1。
2.商業銀行和資本市場雙重融資渠道下的貨幣供應模式
在資本市場條件下，企業可以通過發行債券、股票等方式直接籌措資金。這樣，在資金由盈余方向赤字方轉移過程中，會有相當部分資金繞開商業銀行這一媒介，通過證券市場直接流入企業，這即是所謂的“金融脫媒”現象。因此，在資本市場條件下，社會資金發生分流，一部分以存款的形式存放于商業銀行，進入商業銀行“資金池”，然后由商業銀行通過發放貸款的方式流向企業，增加貨幣供應量M1，另一部分以存款的形式存放于投資者的資金賬戶內，進入資本市場“資金池”，然后由投資者通過購買債券、股票的方式流向企業，增加貨幣供應量M1。在我國，企業發行債券、股票融資是由證監會核批的，從而證監會實施的融資政策對企業通過證券市場融資具有調節作用，進而對貨幣供應量M1具有重要的調節作用。
以上分析可以看出，在資本市場條件下，與商業銀行融資渠道和資本市場融資渠道相對應，調控貨幣供應量的管理機構有兩個：一是中央銀行，二是證監會。如果中央銀行為實施緊縮性貨幣政策而調高存款準備金率，那么，通過商業銀行系統流向企業的貨幣數量M1就會減少，企業的投資需求就會下降，物價水平就會下降；反之則相反。然而，如果證監會放寬證券市場的融資政策，那么，通過資本市場流入企業的資金就會增加，貨幣供應量M1就會增加，企業的投資需求就會增加，物價水平就會上升，從而會部分抵消中央銀行緊縮性貨幣政策的實施效果；反之則相反。
二、中央銀行貨幣政策與證監會融資政策的現狀考察
自2007年初以來，我國居民消費品價格指數呈逐月上升的態勢，特別是從2007年6月起，居民消費品價格指數從4.4％快速上漲，到2008年4月達到8.5％(見表1和表2)。為此，中央銀行也相繼采取了適度從緊的貨幣政策，不斷上調法定存款準備金率，存款準備金率從2007年6月的11％上調至2008年6月的17.5％(見表3)。然而，伴隨著適度從緊貨幣政策的實施，經證監會核準的上市公司在證券市場的籌資金額卻在2007年7月至9月呈爆發式增長，隨后呈回落態勢(見表4和表5)。
我們以證券市場籌資總額作為自變量x，以貨幣供應量M1作為因變量y，建立二元一次函數y ＝a＋bx。我們選取2007年7月至2007年9月證券市場籌資總額與貨幣供應量M1(見表6和表7)的數據進行相關性分析，相關系數為0.812740，兩者高度正相關(見圖3)。計算結果表明，在這一時期，證券市場籌資總額的增加對貨幣供應量M1的增加起到了重要的推動作用，這在一定程度上抵消了中央銀行緊縮性貨幣政策的實施效果。
我們選取2007年1月至2008年12月證券市場籌資額與貨幣供應量M1進行相關性分析，相關系數為-0.076634，二者幾乎不相關。計算結果表明，在這兩年間，證券市場的融資功能較弱，其原因在于我國直接融資在社會總融資格局中占比較低，特別是2008年1月后證券市場籌資金額極度萎縮(見表7)。
三、結論及政策建議
論文摘要：營運資本是大多數公司所有控制中的一個重要因素，對公司的整體盈利有著重要的影響。本文針對我國農業板塊上市公司在營運資本結構方面存在的問題，以某個具體的公司為例，探討該問題形成的原因并提出相應的建議。
一、問題的提出
我國農業板塊上市公司財務績效普遍偏低，且遠低于滬深兩市的平均水平。2001年到2006年，我國農業板塊上市公司的平均凈資產收益率均低于上市公司總體水平，且呈逐年下降的趨勢。提高財務績效的方法大致分為兩個方面：對外拓展市場，對內加強管理。其中，內部管理的核心是營運資本管理。
營運資本是大多數公司所有控制中的一個重要因素，對公司的整體盈利有著重要影響。營運資本是公司流動陛最大、變化最快、周轉性最強的資本。只有保持營運資本各項目在數量上的合理并存、時間上依次繼起并實現消耗的足額補償才能保持營運資本協調、持久地進行下去。為此，公司必須根據實際情況，認真尋求合理的營運資本結構，并使平時的營運資本周轉努力地遵循這種結構。
此外，在追求營運資本最大利用水平和獲利能力的同時，又要確保流動資產的必要存量，以保持良好的償債能力，將企業經營過程中的各種財務風險控制在適當水平。如果企業不重視合理安排這種結構關系，就可能會使企業一定時期的流動資產與流動負債的結構失衡，在短期債務到期時，無法變現出足夠的現金償還債務，使企業面臨破產的風險。因此，如何優化我國農業板塊上市公司的營運資本結構顯得十分重要。
二、相關文獻回顧
關于營運資本結構優化問題，國內的專家學者進行了很多的研究，大致結論和觀點可以總結為：
毛付根(1995)將流動資金的存量配置(投資政策)與其相應資金來源(融資政策)聯系起來，從總體上觀察和研究如何據此制定合理的營運資本政策。
朱武祥(1997)認為流動資產可分為臨時性流動資產和永久性流動資產，臨時性流動資產應以流動負債作為其融資來源，永久性流動資產和長期資產應以長期融資作為資金來源。
戴鵬(2001)認為營運資本是指用于支持企業流動資產的那一部分資本，一般用流動資產與流動負債的差額來表示，即企業為維持日常經營活動所需要的凈投資額。
呂立偉(2004)認為通過降低營運資本可以將被牽制在應收賬款和存貨上的資金解放出來，用于技術投資或生產經營；促使企業加速生產、加速交貨，從而鞏固了老客戶，贏得了新客戶；節約儲存空間，削減因存貨而發生的一些費用。
王麗娜(2008)指出營運資本政策包括激進型、中庸型和穩健型。通過運用聚類分析方法與極值分布模型，選取滬深兩市90家工業企業年報數據進行實證分析后發現：目前我國農業板塊上市公司營運資本政策絕大部分是中庸型和穩健型，中庸型政策的盈利能力高于穩健型。
吳娜(2008)認為營運資本政策包括投資政策和融資政策兩個方面。按流動資產占總資產的比例從低到高的順序可將投資政策分為激進型、適中型和穩健型；按流動負債占總資產的比例從低到高的順序可將融資政策分為穩健型、配合型和激進型。綜合投資政策和融資政策兩方面，營運資本政策可分為穩健型、中庸型和激進型，財務風險和盈利能力都依次增大。
在已有的文獻研究中，大多數將目光聚焦于營運資本的基本原理和管理策略，而鮮有對營運資本結構進行研究；基本上采用實證研究方法對整個行業的進行分析，而缺少案例分析。
三、營運資本結構優化的案例
1．流動資產結構
下面以2002年度為基期，對2003—2007年度我國西部某農業板塊上市公司流動資產主要項目的趨勢百分比計算如表1所示。
接著以流動資產總額為100％，計算流動資產主要構成項目從2002年度到2007年度的比重如表2所示。
從表1和表2的數據可以看到，貨幣資金絕對量呈下降趨勢且下降幅度較大，2007年僅為基期的五分之一左右，貨幣資金占流動資產總額比例在2002年最高，2003年大幅度下降，之后一直小幅波動。由此可見該公司貨幣資金近年來減少得相當厲害，面臨著較嚴峻的短期支付壓力和較高的財務風險。這主要是因為2002年以來，除了2004年有少量的凈現金流入外，其余年份均為較大的凈現金流出。究其原因，一方面是由于公司在長期資產上投資過多，另一方面是由于公司在經營過程中對營運資本的控制缺乏合理的依據，使其編制的預算存在以下三個方面的問題：營運資本的預算不切實際，指標不科學，缺乏嚴密的計量和考核標準；營運資本預算具有很大的隨意性；未按責任的歸屬將營運資本預算及時分解落實到各成員公司。與之相反，應收賬款絕對量呈上升趨勢，2003年是基期的兩倍，2007年則將近是基期的五倍。應收賬款占流動資產總額的比例也呈快速上升趨勢。在主營業務收入減少的情況下，應收賬款絕對量和占流動資產的比例都在上升，說明公司的銷售信用政策越來越寬松，收賬工作也不力。存貨絕對量從2003年呈逐年下降趨勢，其中從2003年到2oo4年減少得非常快，這說明公司管理層已經注意到了存貨積壓問題并采取了措施迅速減少存貨。
2．流動負債結構
以2002年度為基期，對2003—2007年度流動負債主要項目的趨勢百分比計算如表3所示。
接著以流動負債總額為100％，計算流動負債中主要項目自2003年度至2007年度的共同比如表4所示。
從表3和表4可以看出，短期借款是流動負債的主要組成部分，在2005年大幅下降后在2007年又大幅上升。短期借款的激烈波動性反映了該公司經營缺乏穩定性，當需要資金的時候便發生大量短期借款，但當短期借款到期時就會產生較大償債壓力。應付賬款自2004年大幅下降后一直保持極低水平，這反映了供應商對該公司信任度較低，執行嚴格的信用政策。該公司2002年應支付給股東的股利一直拖欠到2007年才予以支付，這也反映出公司流動性發生較為嚴重的困難，無法及時支付已宣布的現金股利。公司從2002年開始直到2006年的一年內到期的長期負債絕對額一直保持不變，說明公司采取的是舉借新債償還舊債的措施，這也能說明公司存在流動性短缺。
3．流動資產與流動負債結構
(1)營運資本政策分析
所謂匹配戰略是指在投融資時，長期投資由長期資金支持，短期投資由短期資金支持，這樣可以達到資產壽命同資金來源相匹配，從而降低流動資產短缺而帶來的償債風險。用一條光滑曲線將總資產曲線各波谷點連接起來，該曲線與總資產曲線之間的部分即為臨時性流動資產，這部分應由短期資金(流動負債)作為資金來源，該曲線以下部分為永久性流動資產和長期資產，應由長期資金(長期負債和股權融資)作為資金來源。
從圖可以看出，該公司各年的長期融資需求均大于長期資金來源，特別是在2000年、2002年、2003年、2007年和2008年相差較大，這部分資金差額就必須由短期融資來滿足，即短期融資除了為臨時陛流動資產提供資金外，還滿足部分長期資金需求。可見，該公司長、短期融資不匹配，采取的是一種較為激進的營運資本融資政策，其短期融資比例過高，而長期融資不足。
(2)營運資本政策的影響因素
該公司實行的是較為激進的營運資本投資政策和融資政策。該公司之所以采取激進的營運資本政策大概可歸結為以下兩方面原因：
a．流動性短缺
從2002年起，該公司流動資產占總資產的比重經歷了一個較為劇烈的下降過程，而該比例代表營運資本投資政策的激進程度。公司2002年應支付給股東的股利一直拖欠到2007年才予以支付，反映出公司存在較為嚴重的流動性困難，無法及時支付已宣布的股利。此外，該公司還采取舉借新債來償還舊債的措施，這同樣說明了公司存在的流動性短缺。公司存在的流動性短缺迫使流動資產減少，流動負債增加，從而導致了激進的營運資本投資政策。
b．對盈利的追逐
營運資本政策可分為激進型、中庸型和穩健型三種，其盈利能力依次減弱。公司近年來在盈利能力上表現一直欠佳，所以公司采取激進的營運資本政策可能也存在盈利能力方面的考慮。
四、研究結論與建議
1．保持合理的流動資產結構
(1)加強應收賬款管理
應收賬款管理是我國農業板塊上市公司在流動資產工作方面的重中之重。非常有必要實施有效的信用管理，減少應收賬款占用資金數額，提高資金使用效率。信用管理包括：建立信用標準、設立信用條件及確定信用額度。
a．建立合理的信用標準。采用比較分析法，分別計算不同信用標準下的銷售利潤、機會成本、管理成本、壞賬成本，以利潤最大或者信用成本最低作為中選標準。
b．設立合理的信用條件。延長信用期限可以擴大銷售量，但信用期限過長會造成應收賬款占用資金的機會成本增加，加大發生壞賬損失的危險。為了促使客戶早日還款，企業在規定信用期限的同時，往往附有現金折扣條件，但提供折扣應以取得的收益大于成本為前提。
c．確定恰當的信用額度。公司可在財務部設置風險管理員崗位，對客戶進行資信調查、信用評價、建立信用檔案。風險管理員可從以下方面對客戶進行信用等級評定：考察企業的注冊資本，償還賬款的信用情況，有沒有因拖欠稅款而被罰款的記錄，有沒有拖欠貨款的情況，其他企業的評價。風險管理員根據考察結果向總經理匯報，再由風險管理員、財務經理、銷售經理、總經理討論后確定給予各客戶的信用額度。建立客戶信用檔案后，還要根據實際情況繼續完善更新。
此外，我國農業板塊上市公司還應加強應收賬款監控力度。首先，強化會計核算和監督。財務部門應按賒銷客戶所在區域建立應收賬款核算明細賬，對賒銷業務及時進行會計核算，并定期統計各客戶應收賬款的金額、賬齡及增減變動情況，及時反饋給公司銷售部門和主管領導，為評估、調整賒銷客戶的信用等級提供可靠依據。其次，還應進行收賬管理，確保應收賬款到期能夠收回。應定期向賒銷客戶寄送對賬單和催交欠款通知書。對沒有超過期限的賒銷客戶，主要是獲得雙方供銷、財會經辦人確認無誤并簽章的對賬單，作為雙方對賬的原始依據；對超過期限的賒銷客戶，在發出對賬單的同時，需要發催交欠款通知書，及時催收欠款。
(2)科學謹慎地對待長期投資
我國農業板塊上市公司應根據自身資金狀況科學謹慎地對待長期投資，事先進行可行性研究和項目評估。盡快處置已不能帶來收益的項目，盤活閑置資產，盡可能收回資金，如采取出售、租賃、股份合作等靈活多樣的措施，加速資產的流動。對可在公司內部進行調度使用的資產進行優化組合、資產重組、優勢互補，使閑置或低效率存量資產通過參股、控股、租賃等多種方式對外聯營，從賬面資產變為可進入市場的流動資產，通過在社會上的優化組合，使現有資產在保值、增值的前提下，千方百計盤活存量資產，提高固定資產使用效率，減少固定資產占用資金，充實流動資金。
(3)強化存貨管理
我國農業板塊上市公司普遍存在存貨周轉率低的問題，存貨轉變為現金速度慢，降低了經營效率。建議對那些長期積壓的存貨進行處置，盡可能多地收回資金，對存貨進行研究創新，開發出各種新的用途，促進存貨的銷售。此外，在以后的經營活動中應根據市場需求對存貨進行科學管理，對那些市場銷售前景好的存貨應提高其比例，對那些市場銷售前景不佳的存貨應降低其比例，以達到各種存貨的最佳組合。
2．合理調節流動負債內部結構
短期融資管理的目標應該是：滿足資金需要、降低資金成本、合理控制風險、保持良好的融資能力。流動負債主要包括短期借款、應付賬款、應付票據等，三者給企業帶來的成本是不同的。短期借款利用了銀行信用，融資成本最高；應付賬款利用企業自身的商業信譽，融資成本最低；應付票據目前多為銀行承兌匯票，由于收款人變現要損失貼現利息，往往將這部分損失通過提高價格的方式轉嫁給付款人。因此，應付票據也產生融資成本，但比短期借款成本要低。鑒于成本和風險的關系，我國農業板塊上市公司應提高自身商業信譽，進一步增強談判能力，充分利用應付賬款和商業票據，豐富短期融資來源，增強短期融資能力。
3．保持合理的流動資產與流動負債結構
(1)保持合理的短期償債能力
按照財務通用標準，企業流動比率不應低于2，速動比率不應低于1。這兩個比率是短期償債能力的衡量指標，我國農業板塊上市公司應重視保持合理的短期償債能力，采取各種措施努力提高流動比率和速動比率，使之達到或接近標準。
財務報表未能予以反映但也能提高公司短期償債能力的因素主要有：
a．公司可動用的銀行貸款指標。銀行已同意、但公司尚未辦理貸款手續的銀行貸款限額，可以隨時增加公司的現金，提高公司的支付能力。
b．公司準備很快變現的長期資產。由于某種原因，公司可能將一些長期資產很快出售變現，以增加公司的短期償債能力。
c．公司償債的信譽。如果公司的償債能力一貫很好，即公司信用良好，當公司短期償債方面暫時出現困難時，公司可以很快地通過各種渠道來解決資金短缺。這種提高公司償債能力的因素，取決于公司自身的信用狀況和資本市場的籌資環境。
以上三方面的因素，都能使公司短期償債能力高于公司財務報表中所反映的償債能力。因此，提高公司短期償債能力可從以下三個方面進行努力：與銀行等金融機構保持良好溝通；將那些長期閑置且已不能帶來收益或帶來的收益很低的長期資產進行清理，在適當時期按合理價格進行變現；提高公司在金融機構、股東、債權人等利益相關者中的信譽。
【關鍵詞】營運資本 投資政策 融資政策 營運資本控制
一、營運資本概述
1992年，經國務院批準財政部頒布的《企業會計準則》第一次提出了營業資本這一概念，但是營運資本的概念在西方很早就有。由于不同的研究目的，對營運資本的定義不完全相同，行業主流觀點里，主要有營運資本、凈營運資本兩種不同的定義范疇。前者指公司生產經營活動投入在流動資產上的價值，流動資產指可以在一年或者一個經營周期（超過一年的）之內變現或者運用的資產。具體有存貨、應收及預付款、短期投資及現金等形式。凈營運資本則指流動資產減去流動負債，流動負債指一年或者一個經營周期（超過一年的）之內需要給付的債務。具體有預收債款、應付賬款、應付票據及短期借款等形式，流動負債具有成本低、償還期短的特點，凈營運資本實質是用以支持日常營運的凈投入，其變化會影響公司經營的穩定性及盈利能力。營運資本的特征包括：變現方便、占有時間短、形式多樣、數量變化快及來源廣泛等。
從管理角度看，分為營運資本投資政策、營運資本融資政策，前者主要是涉及流動資產數量的確定，后者解決的是如何合理配置流動資產與流動負債。我們將流動資產先區分為永久性流動資產（保證公司政策穩定經營最低需求的流動資產數量）以及臨時性流動資產（受季節性或周期性以及一些臨時性因素影響而變動的流動資產），在此基礎上探討選擇何種融資方式（包括長期資本或者短期資本）為企業的永久性流動資產及臨時性流動資產進行融資。
關于營運資本投資政策。根據反映的收益與風險的關系，分為3類：穩健型、激進型和匹配型。穩健型營運資本投資政策是指相對總資產，流動資產數量占比較大，該政策的特點為收益低、風險小；激進型營運資本投資政策則與穩健性恰恰相反，指公司根據產出水平或者銷售規模安排盡量小規模的流動資產，以降低流動資產對資本的占用，相對匹配、穩健型而言，激進型的營運資本投資政策的特點是收益高、風險大；匹配型營運資本投資政策則介于兩者，指公司持有流動資產適中，維持正常銷售活動，收益與風險適中，使得流動資產保持最佳數量。
關于營運資本融資政策。營運資本融資政策根據公司負債結構與公司資產的壽命之間的配置情況，風險與收益的對應關系與營運資本投資政策一樣分為3類：穩健型、激進型和匹配型。穩健型是指公司不僅使用長期資本支持永久性流動資產，而且用長期資本支持一些或者全部臨時性流動資產，穩健型政策特點是償債能力大，風險小，但是加大了公司的資本成本，降低了收益。激進型政策與之相反，指短期融資不僅支持臨時性流動資產，而且支持部分甚至全部永久性的流動資產，激進型政策資本成本低，收益率較高，但是面臨較高財務風險。匹配型是一種資產的期限結構與債務的期限結構完全吻合的狀態，使得短期負債的借入與償還與扣除自然負債后的流動資產的波動一致，減少了資產與負債之間不協調的風險，并能夠較好地平衡收益與風險。
最后是營運資本投、融資政策的配比問題。不同的組合，可以給公司帶來不同的風險敞口，在既定的風險偏好下，也必須使兩者在期限、金額上配合，才能找到收益、風險的最佳組合。
二、營運資本管理效率衡量
30多年前，對營運資本管理的評價局限于對存貨等單個科目的管理效率上，注重管理單個項目的周轉期，并衍生出應收賬款周轉期、存貨周轉期等指標，用于衡量流動資產的管理效率。雖然對流程資產的變動具有跟蹤、評價作用，但是這類指標忽略了流動資產之間的相互影響對營運資本的影響程度，不可避免地存在一定程度的局限性。20世紀70年代，Hampton C.Hager發表了《現金管理和現金周期》，文中提出了“現金周期”的這一新的概念，這一概念指企業從支付生產原料款項到生產、售出產品、回收款項整個時間周期。他認為具有“現金周期”短的企業往往意味著具有不錯的運營管理效率，并認為通過加速資金周轉，可以提高營運資本的運用效率，提出一系列的具體管理手段。
波士頓咨詢公司首次了營運資本生產率（銷售凈額/年度平均營運資本額）指標，它表示每一元營運資本所帶來的銷售凈額，這一指標給同行業競爭對手提供了相互比較的平臺，若一家公司與其競爭對手相比有著同樣的銷售收人但卻投入了更少的營運資本，則意味著該公司節約了更多的資本和勞動力。
三、營運資本管理效率高低對企業績效的影響
國外學者Schifih和Lieber于1974年，Smith于1980年，Kim和Chung于1990年先后對應收賬款、存貨、應付賬款等三項營運資本重要要素對企業績效的影響進行了研究，并且都認為對上述三項進行整體管理能對企業績效產生積極的影響。
實證方面，2009年，我國張寧寧、張新民、呂娟發表了《營運資本管理效率對公司盈利能力的影響——基于中國制造業上市公司的經驗數據》，該文以2004—2006年深、滬兩個交易所上市的制造業公司為樣本，對營運管理效率與企業額盈利能力之間的關系進行了實證研究，結果發現研究樣本表現出，營運資本的管理效率與企業的盈利能力顯著相關，隨著經營資產利潤率的增大，應收賬款周轉期、存貨周轉期、應付賬款周轉期及現金周期都呈下降的趨勢。
因此從理論以及實證上，均證實了加強營運資產管理效率對企業績效將產生顯著的正面效應，營運資產管理是企業管理的重要方面。
四、加強營運資本管理的措施
（一）實施有效的內部控制制度
切實合理的內部控制體系對于公司的營運資本管理十分重要。內部控制制度是對公司風險的整體管理，有利于規范業務運作流程，防止業務錯誤、舞弊，確保包括財務管理在內的企業管理的有效性，從而有效預防相應的風險，確保企業安全運營。有效的內部控制制度，是提高營業資本管理效率的前提與基礎。
（二）加強存貨管理，加快存貨向現金轉換的速度
首先應當加強采購管理，正確編制采購預算，嚴格控制采購成本，降低資金占用率。其次，加強存貨日常管理，防止存貨滅失，控制發貨，杜絕浪費。另外，需要建立對存貨量的全程監控，對已滯銷的存貨要通過各種途徑及時處理，對今后可能導致大量滯銷的存貨要及時調整采購計劃、流程。最后的問題即銷售為王，加快銷售，最大限度壓縮存貨的資金占用。
（三）加強應收賬款的管理
首先，應當建立合理評估交易對手信用的專門機制，合理決策是否賒銷以及賒銷的數量。其次，針對應收賬款應當制定規范的賬務管理機制，由專人負責催收，并由公司后臺管理部門監控回收情況，形成良好的反饋機制，使管理層及財務管理部門及時掌握應收賬款情況。再次，在衡量真實資金成本的情況下，合理使用優惠政策，加大應收賬款回收速度。最后，企業可以考慮適時將應收賬款轉讓給商業銀行，提前釋放風險，在損失一定利率的情況下，加快應收賬款回收期，從而降低企業營運資本。
（四）合理延長支付應付款，利用商業信用融資，增加無息負債比例
企業可以在合理范圍內適當延長款項支付期，降低支出。延長應付款時，應當考慮商業信用的成本問題，即以放棄優惠條件的情況下，延長應付款項。實際上，商業信用融資成本不必然低于銀行短期貸款成本，應當必須在比較兩者影響后，做出理性決定。特別注意，放棄優惠條件，往往說明企業的財務狀況不佳，有損公司信譽。因此應在當衡量實際成本，保證企業信譽的前提下，利用商業信用融資，增強負債經營的效果。
參考文獻
[1]李心愉.公司金融學[M].北京：北京大學出版社，2008.
[2]金楓.國外營運資本管理理論的發展及其演進[J].中國海洋大學學報（社會科學版），2006（02）.
1規范土地市場房地產開發從土地交易開始，要有效控制房地產經濟的波動，就必須對土地實行規范化管理，從根本上控制房地產的交易價格。土地市場規范化管理可以采取以下幾點措施：第一，土地批租方面要嚴格管理，政府部門在撥用土地方面要制定嚴格的審批制度，確保土地得到科學合理的應用；第二，土地報批的各項工作都必須按照國家的相關規定執行，根據相關法律條文來開展土地的招標拍賣工作，堅決減少不合法的土地交易行為；第三，要合理確定政府的職責與權限，在強化政府加強土地管理的同時，也要推動土地交易市場化，實現土地資源的優化配置。
2調整房地產投資政策國家為了確保房地產市場的穩定發展以及社會穩定，要對房地產市場的變動情況進行及時調查，及時調整房地產投資政策，減少房地產市場的惡性投資。國家要根據房地產市場發展的實際情況及時對投資政策進行調整，在房地產市場不景氣的時候要頒布政策，鼓勵投資；而在房地產市場無限制發展，出現泡沫經濟的時候要調整投資政策，限制房地產投資。總之，國家要從事實出發，及時調整房地產投資政策，讓房地產經濟發展有一個健康穩定的宏觀環境。
3完善房地產開發金融制度金融市場的波動會對房地產經濟有較大的影響，因此，要完善房地產開發的金融制度，來確保房地產經濟的健康發展。首先，要對現行的房地產融資體系加以完善，形成多元化融資體系；其次，在住房融資渠道方面不能再局限于商業按揭貸款、政府頒布的優惠政策等融資方式，而要開發新的融資渠道，實現住房融資渠道多元化；最后，在金融管理制度方面要進一步完善，政府要為房地產經濟發展奠定金融制度基礎，提供健康的全新的融資環境。
二、房地產經濟未來的發展趨勢
1房價日漸穩定房地產市場在前幾年有較大幅度的增長，同時其增長速度對社會穩定造成了一定的影響。房價飆升對居民的正常生活造成不好的影響，在一定程度上也阻礙了國民經濟的發展。為此，國家也出臺了很多宏觀調控措施，包括限購以及調整銀行利率等，以便穩定房地產市場的發展。就近幾年來看，房地產市場已經日趨穩定，在國家的宏觀調控下，房價相對前幾年波動不大。
2國家對房地產經濟進行有效的調控由于前幾年房地產市場出現的劇烈波動，我國已經采取一系列措施加以調控，頒布了相應的政策，來遏制房價的快速上升。尤其是針對一些破壞市場經濟穩定發展的惡性囤地情況，國家更是嚴厲打擊，確保土地供求處于較為穩定的狀況。同時，國家對現有的房地產經濟市場體制進一步完善，使得房地產經濟能夠健康發展。
3未來將會給低收入人群提供一定的居住保障房地產經濟的發展與其他行業一樣，都是在市場經濟的大環境下，都需要遵循一定的經濟發展規律。通過對市場經濟信息進行分析，以及對我國政治形勢的研究，再結合房地產經濟發展的特點可以預測，為低收入人群提供一定的住房保障是未來房地產業發展的方向，同時在節能領域也會有較大的發展，房地產企業應該注意加大在這兩個方向的投入。
4房地產市場的發展日益成熟目前來說，我國的房地產經濟發展已經到了瓶頸階段，但總體上還算景氣，房地產市場的交易量也正處于上升階段，再加上國家針對房地產經濟發展的波動情況進行宏觀調控，對房地產市場的發展給予適當的指導，房地產市場的發展日益成熟，以確保居民生活水平的提高。
三、結語
財務管理制度學習心得一
《高級財務管理》是我們會計學專業的必修課，由張延波老師主編，課程中心內容主要是企業集團相關的財務管理策略與政策以及如何規范集團財務決策與控制而進行的全面系統研究。其具體總結為以下幾方面：
一、企業集團最大的優勢與成敗因素
企業集團最大的優勢體現為資源的聚集整合性與管理的協同性以及由此復合而生成的集團整體的競爭優勢。作為管理總部的母公司必須能夠充分發揮主導功能，并通過集團組織章程、發展戰略、管理政策、管理制度等的制定，為集團整體及其各階層成員企業的協調有序運行確立行為的規范與準則;任何一個企業，若想加入集團，取得成員資格，必須首先以承認集團的組織章程、發展戰略、管理政策、管理制度，服從集團整體利益最大化目標，接受管理總部的統一領導為前提，否則就不能被接納為成員企業。
企業集團的成敗因素在于能否確立起兩條交互融合的生命線：具有競爭優勢的產業發展線與高效率的管理控制線。兩條管理控制線依存互動，構成了企業集團生命力的保障與成功的基礎。
二、企業集團治理結構與財務管理體制
企業集團母公司或管理總部要想對子公司等成員企業進行有效的治理，確保財務戰略與財務政策的貫徹實施，必須能夠對子公司等成員企業保持有效的控制權為前提。在以資本為紐帶的母子公司制的企業集團里，控制權研究的實質是產權結構或股權結構。在有關股權配置方面，母公司面臨著一個兩難的選擇：充分發揮資本杠桿效應與確保對子公司的有效控制。彼此間存在著一個度的把握。同時，母公司欲對子公司實施有效的控制，一個基本前提是，母公司必須是子公司的第一大股東，包括絕對第一大股東與相對第一大股東兩種不同的情形。而不同情形的第一大股東身份，控制權的穩定性、遭受的權力制衡程度以及資本杠桿效應也就各不相同。
財務管理體制是企業管理當局或集團總部為界定各方面財務管理的責權利關系，規范理財行為所確立的基本制度，簡稱財務體制，包括財務組織制度、財務決策制度、財務控制制度三個主要方面。
三、企業集團財務戰略
財務戰略的目標定位必須依托企業集團的戰略發展結構規劃;在不同的發展階段財務戰略實施策略也不相同。1、初創期財務戰略定位：在集團初創階段財務實力相對較為脆弱，為了更好地聚合資源并發揮財務整合優勢，應保持穩健原則。初創期財務戰略管理的主要特征主要表現為穩健與一體化。2、發展期財務戰略定位：應當采取穩固發展型的財務戰略。3、成熟期財務戰略定位：由于市場份額較大地位相對穩定，經營風險相對較低，應當采取激進的籌資、扎實的成本控制、高股利、現金性分配戰略。4、調整期財務戰略定位：采取財務資源集中、高負債率籌資、高支付率分配戰略。
四、企業集團預算控制和投資政策
預算控制不僅以市場預測為基礎，而且更進一步針對預測的結果及其可能的風險事先制定相宜的應對措施，從而使預算本身便具有了一種主動的反風險的機制特征。透過預算控制的循環過程，企業集團將日益發現諸多裨益的取得已不單純地源于預算編制本身，而更主要地來自預算實施過程中不斷出現的問題以及因此不得不在強化溝通與協調過程尋得的答案。
投資政策是管理總部基于集團戰略發展結構目標規劃，而對集團整體及各成員企業的投資及其管理行為所確立的基本規范與判斷取向標準，是企業集團財務戰略與財務政策的重要組成部分，主要包括投資領域、投資方式、質量標準、財務標準等基本內容。
五、企業集團固定資產投資政策
在技術革命不斷進步、競爭風險日趨激烈的當今經濟社會，一個企業集團能否擁有先進的、高科技含量的固定資產，直接就意味著是否占據了市場競爭的制高點。同時企業集團還必須明確的是，即使是當前市場上最先進的設備，一旦投資形成，便意味著該設備的技術性能在未來一個相當長的時間內始終停滯于當前水平上，在技術革命不斷進步的沖擊下，其原有的技術領先優勢將會隨著時間的推移不斷衰減，甚至淪為劣勢地位。為此，要求企業集團必須樹立危機意識可創新觀念，不斷優化固定資產投資結構，更新技術性能，以持續技術領先優勢推動強勁的市場競爭優勢。因而，關注技術進步，鼓勵并融通財力支持成員企業加速機器設備等經營性固定資產的更新換代，是企業集團制定內部折舊政策必須考慮的一個首要因素。
六、企業集團無形資產投資政策
無形資產主要包括商標、品牌、技術專利、專營特許權、商譽等。作為一種特殊資本，無形資產主要地表現在觀念形態上──存在的非實體性。在現代市場經濟社會，商標、品牌等無形資產是企業進軍市場的旗幟，和競爭制勝的王牌在激烈的市場競爭中，哪個企業或企業集團擁有了馳名商標、品牌，也就意味著居于了競爭的優勢，對市場空間的擴大和占有率的提高發揮著巨大的功效。
當今的國際社會業已進入了一個知識與技術不斷創新的時代。能否在培育、創造和創新的過程中，切實有效地維護自身的知識產權與技術專利，成為企業集團及其競爭對手保持并擴大競爭優勢的關鍵。
七、企業集團融資政策與管理策略
融資政策是管理總部基于集團戰略發展結構的總體規劃，并確保投資政策及其目標的貫徹與實現，而確定的集團融資活動的基本規范與取向標準，是企業集團財務政策的重要組成部分。
滿足投資需要，是企業集團融資管理的指導原則。要求總部在融資政策的制定上，必須以推動投資政策的貫徹實施為著眼點。應當在集團戰略發展結構的總體框架下，根據與集團核心能力、主導產業或業務相關的投資領域、投資方式、質量標準與財務標準的基本規范，通過計劃的形式，對集團整體及子公司等的融資規模、配置結構、融資方式以及時間進度等事先做出統籌規劃與協調安排，從而在政策上保障融資與投資的協調匹配。
依據融資政策以及目標資本結構規劃，管理總部必須將未來計劃期內融資的總規模、來源性質、期限結構、時間進度等通過預算的形式確定下來，并對必需的融資成本、風險以及質量特征實現加以規范，然后通過預算的細化，對融資活動進行具體的落實并控制實施。
八、企業集團納稅計劃與股利政策
納稅是企業取得并保持法人資格與權利地位的先決條件。納稅計劃不能以利用法律的紕漏為著眼點，更不能以偷逃稅款為手段，而應當從法律意識出發，將稅收的杠桿導向功能引入企業集團的管理理念與經營機制，實現集團組織結構的優化調整、籌資與投資活動的合理規劃以及收益、成本、風險的最佳匹配。
股利政策最為核心的內容就是在遵循股東財富與企業價值最大化目標的基礎上，正確處理好稅后利潤在股利派發與企業留存彼此間的分割關系問題。在有關股利政策是否影響企業市場價值的認識上，分為股利無關理論與相關理論兩種。現金股利是企業以現金方式支付的股利。在現金股利的決策上，除了需要考慮上述一般因素的影響外，還必須密切結合企業自由現金流量狀況來進行。股票股利是企業將股利折成股票而向股東進行分配的形式。股票股利一般是經由無償贈送紅股，即留存收益轉贈資本的途徑實現的。嚴格地講，那種通過資本公積金轉贈資本而贈與股東的股票不屬于股利分配的范疇。
母公司股利政策的制定，不能只是單純地站在母公司自身及其股東的立場，還必須同時兼顧子公司等成員企業的利益期望，必須協調處理好母公司與子公司以及子公司等相互間的利益關系問題;不僅如此，作為集團的管理總部，母公司還必須從一個更高的層面，即管理戰略角度，對集團整體的股利政策進行統一規劃，以規范各成員企業的收益分配行為能夠建立在有利于整體戰略目標不斷推進的框架結構范疇之內。
通過對《高級財務管理》的學習，使我著重掌握到如何運用會計政策與財務管理策略把財務管理與企業集團治理結構模式有機結合起來;明白了企業集團治理結構模式構成財務利益主體之間的責、權、利的劃分，以及采取什么手段實現相互間的制衡。
然而企業集團治理結構模式是企業財富創造的基礎和保障;財務管理則是在既定的治理模式下，財務管理者為實現財務的目標而采取的行動，這是財富創造的源泉和動力，它們兩者間的聯結點在于企業財務戰略管理層次。
企業集團的董事會作為一個整體在集團的財務戰略管理上完成的是批準和監控功能，總經理等高層執行人員則是注重于財務戰略的提出和實施。企業集團治理結構的各個層次完全融入到整個財務戰略管理的全過程。
那么企業集團治理結構與財務管理在戰略層次上會有什么樣的影響呢?
它主要體現在以下方面：
①企業集團治理主體的形成及選擇對財務戰略導向具有決定性的作用;②企業集團治理主體的安排將影響財務戰略主體的動力;③財務戰略從其與環境的關系上可以分為外向交易型財務戰略和內向管理型財務戰略，財務戰略主體通過不斷的外向交易型財務戰略選擇和實施，可以達到局部調整財務治理結構的目的，而外向交易型財務戰略的開展又依賴于企業可利用的財務市場治理機制，內向管理型財務戰略則是基礎和保障;④在組織結構上，企業集團治理結構作為一個整體構成企業財務管理的決策層，總經理等高級執行人員則是決策層和下層人員的聯系紐帶;⑤企業集團治理和財務管理的系統化關系可以概括為在企業層次上，企業集團治理作為基本構架規定了財務管理的導向和原則。但在具體的操作層次上，財務管理的微觀活動在日積月累的作用下，會對企業集團治理起到調整的作用。正如錢德勒所說：當管理上協調比市場機制的協調能帶來更大的生產力，較低的成本和較高的利潤時，現代多單位的工商企業就會取代傳統的小公司。
我們應該知道企業集團治理結構的相關利益主體不僅是一種經濟關系，而且這種經濟關系都是通過契約紐帶連接起來的，要使契約有效，當出現財務契約預期的情況時要明確誰有決策權，這就是企業集團治理結構對權力配置所要解決的問題。它包括兩個方面的內容：
一是所有權同企業集團治理結構的權力配置。企業集團治理結構是在既定所有權前提下安排的，所有權形式不同，企業集團治理結構中的權力配置也不相同。如在股權集中情況下，企業集團治理結構中的所有權決定控制權或者說所有權同控制權結合較緊，而在股權高度分散的情況下，所有權同控制權相分離。
二是企業內部剩余控制權的配置。企業集團治理結構對股東、董事和經理人員之間配置剩余控制權，股東擁有最終控制權，董事和經理分享剩余控制權。這兩個方面實際上就是我們通常所說的所有者財務與經營者財務問題，企業集團治理結構的核心就是明確劃分股東會、董事會、監事會和經理人員各自的權、責、利界區，形成相關利益主體之間的權力制衡關系，確保財務制度的有效運行。
如果企業只擁有權益資本，則經理人員承擔破產風險的機會比較小，企業即使經營業績差些，也不會有財務違約情況，從而形成不了對企業經理人員的壓力。但是，若在企業資本結構中融入了債務資金，一方面可約束經理人員將現金用于盈利能力較差的投資或低效率的擴張行為，另一方面，償債的壓力致使經理人員為了避免清算失去權力而設法提高資本收益率。正是由于債務資金的這些作用，所以債權人的權益保護倍受關注，盡管各國的債權人保護制度不同，但對企業注資份額較大的債權人來說，都會采取積極的干預策略，來制約經理的行為。
作為企業集團治理結構實現的前提：界定清晰的財務主體，建立激勵約束相容機制;由于公司內部之間存在著信息不對稱，這種信息不對稱導致了經理人員的機會主義與偷懶行為，損害了股東的利益。在財務方面主要表現有：利用虛假財務信息，誤導投資者和債權人財務決策，加大股東的投資風險;運用股東對經理人員日常財務經營決策不得干涉的要求，經理人員通過增加其在職消費或與其他人進行合謀行為謀取自身利益而損害股東利益;或者因作出錯誤的財務決策，以損害公司的利益。這些行為，將會制約分層財務決策機制的順利實施，為此，必要通過在公司內部建立激勵約束相容機制，協調各層之間的利益關系，以實現股東利益最大化的財務目標。
由此可見，股東會、董事會、監事會和經理層之間的分層財務決策機制構成了企業集團治理結構的主要內容，它們之間各司其職，互相制衡。其中，財務戰略決策權掌握在股東會和董事會，日常財務決策權和財務執行權掌握在經理人員手中，而財務監督權在公司內部則是分散配置的。
所以建立健全的企業集團治理結構，有利于提高公司財務決策效率，完善公司企業集團治理結構，加速現代化企業制度的建設。它對于我國企業財務制度創新，提供了一種全新的思路。目前我國企業普遍存在的財產所有者缺位、出資者所有權與企業法人財產權不分，就是因為沒有構筑合理的產權結構;企業財務經理人員出現逆向選擇、道德風險以及內部人控制等現象，就是因為沒有對財務經理人員建立相應的激勵約束機制，包括報酬激勵約束、控制權激勵與約束、聲譽激勵與約束、市場激勵與約束等主要機制;而企業內部財務決策失效甚至失誤，就是因為沒有建立相應的分層財務決策機制，包括財務戰略決策與財務戰術決策機制，集權型、分權型、集權分權結合型等權力配置模式。
因此企業財務制度創新的目的，就是要建立高效、富有活力、激勵約束相容的企業集團治理結構。
作為一名合格的財務人員，在企業日常的會計工作中，對具體經濟業務只掌握基本的會計處理方法是遠遠不夠的，必須通過對《高級財務管理》等課程的學習，理論結合實際，分析運用相關的制度和政策才能把財務工作做得更好。
財務管理制度學習心得二
本學期我們財務管理專業在馬德林老師的指導下學習了《高級財務管理》這門課，獲益匪淺。
由于馬老師在國外學習第七周才回來，所以我們的課程也是從第七周正式開始。前面幾周，我們都在好奇高級財務管理到底是一門怎樣的課程，真是千呼萬喚始出來，馬老師循序漸進地慢慢走近神秘的《高級財務管理》課程的學習中，老師將這門復雜的課程學習內容用最簡單明了的案例教授給我們,使我們從各個角度了解了財務管理這門課程。下面談談我個人學習這門課程的一些心得體會吧。
一、對財務控制的進一步認識財務控制作為現代企業管理水平的重要標志，它是運用特定的方法、措施和程序，通過規范化的控制手段，對企業的財務活動進行控制和監督，現就財務控制的作用談一點自己的看法。財務控制必須以確保單位經營的效率性和效果性、資產的安全性、經濟信息和財務報告的可靠性目的。財務控制的作用主要有以下三方面，一是有助于實現公司經營方針和目標，他既是工作中的實時監控手段，也是評價標準;二是保護單位各項資產的安全和完整，防止資產流失;三是保證業務經營信息和財務會計資料的真實性和完整性。財務控制的局限性：良好的財務控制雖然能夠達到上述目標，但無論控制的設計和運行多么完善，它都無法消除其本身固有的局限，為此必須對這些局限性加以研究和預防。局限性主要有三方面：一是受成本效益原則的局限;二是財務控制人員由于判斷錯誤、忽略控制程序或人為作假等原因，導致財務控制失靈;三是管理人員的行政干預，致使建立的財務控制制度形同虛設。
二、CFO在現代企業中的作用越來越明顯隨著經濟全球化進程的加快，公司經營管理環境的變化，以及信息技術的廣泛應用，CFO(首席財務官)更多地參與公司戰略規劃，預算的編制與實施，業績管理，重大購并等重要領域活動，他們作為CEO(首席執行官)的真正合作伙伴，列入高層管理者的行列。新形勢下CFO的作用和技能的變化是建立在企業管理環境變化的基礎上。
在現代企業中，CFO應具有全局和未來意識，積極參與企業戰略的制定。以往的企業管理是將企業的活動分成多種職能如生產、財務、市場營銷等，對不同的職能實行不同的管理，即所謂的職能管理，這種職能管理使得傳統的財務總監的工作局限于財務會計部門的工作，對企業財務部門以外的生產經營活動不熟悉也不關注。而戰略管理是以企業的全局為對象，根據企業總體發展的需要而制定的，管理的是企業總體的活動，所追求的是企業總體效果及長遠利益。企業戰略管理涉及到大量的資源配置問題，有些資源要在企業內部進行調整，或者從企業外部進行籌集，財務總監應具有對企業的資源進行統籌規劃和合理配置的能力，同時，在未來迅速變化和競爭性的環境中，還應經常考慮對未來的變化采取預應性的措施，對年度預算作必要的調整，以保證企業戰略目標的實施和實現。
現代企業的CFO還應具有風險的識別和控制能力。企業財務風險是指企業經營成果的不確定性。隨著企業參與市場的程度不斷加深，市場機會越多，風險也就越大。影響企業財務經營成果的因素可分為市場因素和非市場因素，即企業財務風險由市場風險和非市場風險組成。市場風險主要包括資本市場、原材料市場、勞動力市場以及產品銷售市場等風險，非市場風險主要包括企業交易對手的信用、企業內部管理、交易法律合同等風險。隨著高新技術和資本市場的發展，國際資本流動的加快，企業在研究開發投資項目方面的不確定性和風險增大，發展的機會增多，要求管理者有更多的靈活性、選擇性和創新性。新形勢下的CFO要從傳統的財務工作中脫離出來，要有敢于揭示會計數據背后的問題和風險的勇氣，要報喜也要報憂，同時也要有足夠的信心去處理和解決公司的問題和隱患，避免公司錯失經營發展中的良機。
此外，CFO必須具有團隊工作的能力，處理好與CEO合作與監督的關系。傳統的財務總監的工作重點是在會計核算工作上，由會計工作的核算型向管理型的轉變，CFO已進入公司的決策層，參與公司對外投資、資金使用的調度、貸款擔保、資產重組等重大經營決策活動，在加強財務預算管理、內部會計控制等方面發揮著重要的作用。CFO利用自己的專業經驗、分析能力、所擁有的信息優勢和特殊組織地位，在多功能的團隊中扮演著重要角色。CFO的職能和作用要得到很好的發揮，很重要的方面就是處理好與CEO之間的合作與監督的關系。CFO首先應該是CEO的得力助手與合作伙伴，在日常管理中表現為上下級關系，在涉及到重大決策需要與董事會或股東溝通時，CFO則成為CEO的合作伙伴。現代企業的發展要求二者之間建立良好的關系，保持工作目標的一致性并加強合作。
三、企業集團最大的優勢與成敗因素企業集團最大的優勢體現為資源的聚集整合性與管理的協同性以及由此復合而生成的集團整體的競爭優勢。作為管理總部的母公司必須能夠充分發揮主導功能，并通過集團組織章程、發展戰略、管理政策、管理制度等的制定，為集團整體及其各階層成員企業的協調有序運行確立行為的規范與準則;任何一個企業，若想加入集團，取得成員資格，必須首先以承認集團的組織章程、發展戰略、管理政策、管理制度，服從集團整體利益最大化目標，接受管理總部的統一領導為前提，否則就不能被接納為成員企業。企業集團的成敗因素在于能否確立起兩條交互融合的生命線：具有競爭優勢的產業發展線與高效率的管理控制線。兩條管理控制線依存互動，構成了企業集團生命力的保障與成功的基礎。
四、企業集團治理結構與財務管理體制
企業集團母公司或管理總部要想對子公司等成員企業進行有效的治理，確保財務戰略與財務政策的貫徹實施，必須能夠對子公司等成員企業保持有效的控制權為前提。在以資本為紐帶的母子公司制的企業集團里，控制權研究的實質是產權結構或股權結構。在有關股權配置方面，母公司面臨著一個兩難的選擇：充分發揮資本杠桿效應與確保對子公司的有效控制。彼此間存在著一個度的把握。同時，母公司欲對子公司實施有效的控制，一個基本前提是，母公司必須是子公司的第一大股東，包括絕對第一大股東與相對第一大股東兩種不同的情形。而不同情形的第一大股東身份，控制權的穩定性、遭受的權力制衡程度以及資本杠桿效應也就各不相同。財務管理體制是企業管理當局或集團總部為界定各方面財務管理的責權利關系，規范理財行為所確立的基本制度，簡稱財務體制，包括財務組織制度、財務決策制度、財務控制制度三個主要方面。
五、企業集團財務戰略
財務戰略的目標定位必須依托企業集團的戰略發展結構規劃;在不同的發展階段財務戰略實施策略也不相同。1、初創期財務戰略定位：在集團初創階段財務實力相對較為脆弱，為了更好地聚合資源并發揮財務整合優勢，應保持穩健原則。初創期財務戰略管理的主要特征主要表現為穩健與一體化。2、發展期財務戰略定位：應當采取穩固發展型的財務戰略。3、成熟期財務戰略定位：由于市場份額較大地位相對穩定，經營風險相對較低，應當采取激進的籌資、扎實的成本控制、高股利、現金性分配戰略。4、調整期財務戰略定位：采取財務資源集中、高負債率籌資、高支付率分配戰略。
六、企業集團預算控制和投資政策
預算控制不僅以市場預測為基礎，而且更進一步針對預測的結果及其可能的風險事先制定相宜的應對措施，從而使預算本身便具有了一種主動的反風險的機制特征。透過預算控制的循環過程，企業集團將日益發現諸多裨益的取得已不單純地源于預算編制本身，而更主要地來自預算實施過程中不斷出現的問題以及因此不得不在強化溝通與協調過程尋得的答案。投資政策是管理總部基于集團戰略發展結構目標規劃，而對集團整體及各成員企業的投資及其管理行為所確立的基本規范與判斷取向標準，是企業集團財務戰略與財務政策的重要組成部分，主要包括投資領域、投資方式、質量標準、財務標準等基本內容。
七、企業集團固定資產投資政策
在技術革命不斷進步、競爭風險日趨激烈的當今經濟社會，一個企業集團能否擁有先進的、高科技含量的固定資產，直接就意味著是否占據了市場競爭的制高點。同時企業集團還必須明確的是，即使是當前市場上最先進的設備，一旦投資形成，便意味著該設備的技術性能在未來一個相當長的時間內始終停滯于當前水平上，在技術革命不斷進步的沖擊下，其原有的技術領先優勢將會隨著時間的推移不斷衰減，甚至淪為劣勢地位。為此，要求企業集團必須樹立危機意識可創新觀念，不斷優化固定資產投資結構，更新技術性能，以持續技術領先優勢推動強勁的市場競爭優勢。因而，關注技術進步，鼓勵并融通財力支持成員企業加速機器設備等經營性固定資產的更新換代，是企業集團制定內部折舊政策必須考慮的一個首要因素。
八、企業集團無形資產投資政策
無形資產主要包括商標、品牌、技術專利、專營特許權、商譽等。作為一種特殊資本，無形資產主要地表現在觀念形態上──存在的非實體性。在現代市場經濟社會，商標、品牌等無形資產是企業進軍市場的旗幟，和競爭制勝的王牌在激烈的市場競爭中，哪個企業或企業集團擁有了馳名商標、品牌，也就意味著居于了競爭的優勢，對市場空間的擴大和占有率的提高發揮著巨大的功效。
當今的國際社會業已進入了一個知識與技術不斷創新的時代。能否在培育、創造和創新的過程中，切實有效地維護自身的知識產權與技術專利，成為企業集團及其競爭對手保持并擴大競爭優勢的關鍵。
九、企業集團融資政策與管理策略融資政策是管理總部基于集團戰略發展結構的總體規劃，并確保投資政策及其目標的貫徹與實現，而確定的集團融資活動的基本規范與取向標準，是企業集團財務政策的重要組成部分。
滿足投資需要，是企業集團融資管理的指導原則。要求總部在融資政策的制定上，必須以推動投資政策的貫徹實施為著眼點。應當在集團戰略發展結構的總體框架下，根據與集團核心能力、主導產業或業務相關的投資領域、投資方式、質量標準與財務標準的基本規范，通過計劃的形式，對集團整體及子公司等的融資規模、配置結構、融資方式以及時間進度等事先做出統籌規劃與協調安排，從而在政策上保障融資與投資的協調匹配。依據融資政策以及目標資本結構規劃，管理總部必須將未來計劃期內融資的總規模、來源性質、期限結構、時間進度等通過預算的形式確定下來，并對必需的融資成本、風險以及質量特征實現加以規范，然后通過預算的細化，對融資活動進行具體的落實并控制實施。
十、團隊合作的收獲
整體上來說，高級財務管理這門課上課形式很好，不像別的課程都是老師一個人講，這門課老師和同學都上去講。通過這種學習方式，同學們可以更加深刻的學習，學到真正屬于自己的東西來。
而且通過小組合作，我們每個人也學到了很多，比如說團隊合作能力，與別人交流學習的能力，同時也收獲了深厚的友誼。以上只是能歸納出來的心得體會，這門課對我的影響潛移默化的也許更多。我覺得學習任何課程，那些一開始沒有認識到的收獲可能在以后的人生中對你產生更大的影響。總之，學習了《高級財務管理》這門課，真的是受益匪淺。
財務管理制度學習心得三
在這一學期的高級財務管理學習當中,老師將這門復雜的課程學習內容用最簡單明了的案例教授給我們,使我們從各個角度了解了財務管理這門課程.下面我將從課程內容方面對這學期的財務管理課程進行總結.
高級財務管理這門課一共通過5個案例分析來講解企業5種情況，企業的戰略目標，企業緊縮，破產重組，公司并購，私募股權融資。
企業戰略目標讓我們明白了，一個偉大的企業都具有一個偉大的戰略目標。
企業緊縮告訴我們企業在體積臃腫效率低下或經營不善資金緊張的情況下需要實施緊縮政策或出售部分資產換取運作資金，如：首旅集團旗下的中國康輝旅行社的MBO
企業在沒有認識到自身臃腫，擴張的滿目，效率的底下，資金緊張等，且沒實施有效的緊縮政策那么破產重組將是我們的下個課題。如：五谷道場的盲目擴張至使企業資金鏈斷裂，后通過破產重組最終度過難關。
關鍵詞：城市綜合節水；經濟政策；研究
中圖分類號：TV213.4 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）031-0000-01
隨著我國城鎮化發展節奏的加快，存在于我國城鎮生活中水資源匱乏的問題也日益凸顯。為了能夠給城市發展提供更好的條件和保障，政府也采取了一系列的措施對城市綜合節水的工作進行加強。其中，采用經濟政策來引導城市進行合理的綜合節水就是一項非常重要的舉措，相對于其他一些傳統的綜合節水措施來說也是一種很好的補充和完善。
一、城市綜合節水經濟政策的類型
在城市綜合節水的相關經濟政策實施中，一般采取的措施有價格政策、投融資政策以及優惠補貼政策這三大類，每一類措施在具體的應用中也都存在這不同和差別。
1.價格政策。作為城市綜合節水經濟政策中最基礎的一項措施，價格政策為經濟政策的持續執行提供了非常重要的基礎保障。最早采取的價格政策是按照用量計費或者是定額取水，而在新時期背景下也逐漸轉向了階梯用水價格和差別水價政策。
尤其是階梯水價的推廣和應用，受到了城市居民的高度關注和激烈反響。階梯水價通過對用水量進行分類計算的方式，對不同的用水量采取階梯式的價格計數，并對超過用水定額的部分進行加價計費。
差別水價政策與階梯水價政策相比則更有針對性。對于一些用水大戶，比如發電廠、化工廠、紡織廠等用水量大且排污量也大的用水單位就會執行高水價標準。而對于一些環保型、污染程度小的企業則執行低水價標準。
2.投融資政策。投融資政策也是目前城市綜合節水經濟政策中一項常用的措施，一般的投融資多來源于多渠道融資、貸款貼息和一些專項的基金政策。
就目前投融資政策的具體應用來開，不再是以前依靠政府投資的單一模式了，而是更具有開拓性和廣泛性的多渠道投資漸漸多了起來。不管是市政債券融資還是銀行貸款融資，亦或是各類醒目融資等，都成了城市綜合節水經濟政策中的一部分。而國家對于這樣的投融資也給予了一定的政策支持。
在貸款貼息這一投融資模式上，主要是以政府財政撥款的形式體現的，由政府來承擔銀行貸款所需的利息，而貸款人則可以在政策上享受無息的優惠。總體來說，這還是一種標準的政府行為，是政府對城市綜合節水相關經濟政策的一種補貼。
最后再來說說專項基金的政策，這些專項基金都是針對節水具體工作的實施而專門投資設立的，也是城市綜合節水相關經濟政策中一個重要的投融資來源渠道。
3.相關的優惠補貼政策。關于節水經濟政策的相關優惠補貼，其實也是政府為了促進更多社會資源對城市綜合節水工作進行投入所施行的一種激勵和補償。在具體的應用中一般都是通過稅收減免、政府直接補貼、費用 優惠和一些直接的資源獎勵等手段進行實施。這一政策也是整個城市綜合節水經濟政策中涉及范圍最廣、實施手段最豐富的。
二、城市綜合節水經濟政策的具體應用
在城鎮發展進入成熟階段的今天，越來越多的先進科學技術被使用在城鎮建設當中。為了彌補原先城鎮用水緊張的困境，現在的城市用水來源除了傳統的地下、地表水之外，也更多的利用到了可再生水，大大減緩了城鎮水源來源單一的壓力。通過一些先進的科學技術，將雨水、海水等可再生利用的水資源進行開發，在鼓勵和號召城鎮居民節水的同時，也做到了開源，將更多的水源渠道引入了城市用水的龐大系統中。可以說這是一項非常復雜的工程，不管是水源來源的開l還是可再生系統的建設，包括具體使用的用戶都是這一系統中不可或缺的環節，他們在城市綜合節水這一系統中都起到了保障作用，也是實現城市綜合節水的一個重要條件。
1.傳統節水經濟政策的應用分析。在傳統的城鎮供水來源上，基本是依靠城鎮當地的河流、湖泊、地下水系統等等。通過對這些水源渠道進行加工后，再將生成的自來水通過管道網輸送到用水的終端。這里需要注意的是，自來水的出現本身就是城市綜合節水所針對的主要目標。
傳統節水經濟政策的使用主要就是對自來水用水價格的控制。通過對價格政策的使用，制定水價，對各類型的用水終端進行一定程度的限制，并且鼓勵一些用水大戶對自身進行節水改造，對于那些積極參與節水改造的用水主體政府也要給予一定的獎勵。而來說，對于普通的居民用水來說，也可以在日常用水中使用一些節水的工具。除此之外，政府更應該鼓勵那些致力于推廣節水概念和節水產品的企業，為他們提供市場空間和政策補貼，讓一些優秀的節水產品進入更多的用水終端，徹底的對城市綜合節水工作做一次改革和示范。
2.對于再生水利用的經濟政策分析。在城市發展越來越科技化，城市規模越來越大，人口增長越來越多的情況下，僅僅依賴于傳統的節水經濟政策是不足以應付城市用水緊張這一問題的。再生水的利用在這個階段也就成為了城市綜合節水問題的一個重要解決方案，尤其是對城市污水進行凈化并且二次利用的措施，是對節水問題開源節流的最佳選擇。想要將城市再生水利用的概念推廣到更寬泛的范圍并且獲得人們的認可，就需要有科學合理的經濟政策作為基礎和支撐，通過自來水價格和再生水價格的政策調整，提高用水單位對再生水使用的需求，將再生水的優勢和節水能力徹底釋放出來。
三、城市綜合節水經濟政策的問題
對于城市綜合節水經濟政策來說，目前仍然在用水市場上起著非常重要的調節作用，但是也隱含著一些必須要解決的問題。在傳統水源的節水政策上，目前的價格還有可以繼續調整的空間，并且也急需出臺一些補貼政策對相關的用水單位坐出一些補償。
在再生水資源利用的經濟政策上還有待更進一步的調查和研究，最終需要拿出一套完善的再生水資源利用的方案。
再有一點就是，在城市綜合節水經濟政策上，還需要將雨水、海水列入到可利用的水資源范圍中，對這些多渠道水源的經濟政策問題進行更進一步的思考并積極做出實踐，幫助城市獲取更多的水源渠道，在節水的同時也能夠獲得更多的水資源來源，并通過科學的、合理的、具有可操作性的經濟政策將其推廣到用水主體中去。
參考文獻：
