時(shí)間：2022-11-11 14:12:41
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇公司債券申報(bào)材料，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
270億元，這個(gè)數(shù)字比去年的額度高了將近50％（2001年為195億元）。不惟如此，今年企業(yè)債的實(shí)際發(fā)行規(guī)模也很可能創(chuàng)出近年新高。截止到8月底，已有六家企業(yè)已經(jīng)發(fā)行了約100億元債券。此外，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)年內(nèi)至少還有三峽債、中遠(yuǎn)債和廣東移動(dòng)債等大規(guī)模發(fā)債活動(dòng)，屆時(shí)總額將超過230億元――而2000年和2001年，這一數(shù)字分別為100億元和147億元。因此有媒體樂觀地宣稱，“此次發(fā)行人民幣債券計(jì)劃的規(guī)模，以及涉及的公司數(shù)量均高于以往年度，這說明政府打算放開債券市場?！?/p>
這確實(shí)有些“樂觀”。據(jù)一位業(yè)內(nèi)人士透露，此次國家計(jì)委最初上報(bào)國務(wù)院的數(shù)字超過了270億元，達(dá)到300多億元，共有13家企業(yè)在報(bào)送名單之列。最終，包括江蘇悅達(dá)和中國化工進(jìn)出口總公司在內(nèi)的三家企業(yè)沒有“過關(guān)”，而中國石油天然氣股份公司（HK857）的發(fā)行額度也被削減為15億元。此舉說明國家仍有適當(dāng)控制規(guī)模的意向，并不希望一下子提速過快。還有，對企業(yè)的規(guī)模、償債能力和發(fā)債募集資金的使用上，決策部門依然十分審慎，并沒有全面放寬的趨勢。據(jù)悉，江蘇悅達(dá)申報(bào)的項(xiàng)目屬地方的一個(gè)中小型項(xiàng)目，而中石油也正是由于部分申報(bào)項(xiàng)目尚未在國家計(jì)委立項(xiàng)而被削減了額度。
最終過關(guān)的有廣東移動(dòng)通信有限責(zé)任公司、浙江滬杭甬高速公路（HK576）、上海久事公司、上海浦東發(fā)展集團(tuán)、武漢鋼鐵（集團(tuán)）公司等10家企業(yè)。其中，廣東移動(dòng)――中移動(dòng)（HK941）的全資子公司拿到了最大的單子，將發(fā)行80億元企業(yè)債。其次是上海久事和廣東核電，各為40億元。
此次企業(yè)債上報(bào)額度的確為近幾年規(guī)模較大的一次，尤其是在1993年《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》出臺(tái)之后，但并非最大規(guī)模――1998年國家計(jì)委安排企業(yè)債發(fā)行規(guī)模曾達(dá)到380億元。同時(shí)，從絕對數(shù)字來看，中國企業(yè)債規(guī)模仍然較小：2001年末，全國企業(yè)債券發(fā)行余額僅為500億元左右，不到當(dāng)年GDP的1％。而發(fā)達(dá)國家企業(yè)債券余額占當(dāng)年GDP的100％左右，美國甚至超過100％。2000年，我國證券市場融資規(guī)模為6400多億元，其中，國債融資4800億元，股票融資1400億元，而企業(yè)債融資僅僅100多億元。目前中國的企業(yè)債市場既無法和國債市場的火爆場面相比，更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于股市的發(fā)展，成為資本市場的一只跛足。
企業(yè)債興衰
中國企業(yè)債市場的低迷和萎縮有著深刻歷史原因。
從1982年開始，一些地方國營企業(yè)開始自發(fā)地向社會(huì)或在企業(yè)內(nèi)部集資。當(dāng)時(shí)主要是為企業(yè)籌集生產(chǎn)建設(shè)資金，既沒有政府對企業(yè)的許可，也沒有相應(yīng)的法律法規(guī)，更沒有統(tǒng)一的管理。截止到1986年底，這種類似于發(fā)企業(yè)債的集資行為大約籌集了近100億元的資金。
1987年3月，《企業(yè)債券管理暫行條例》（以下簡稱《暫行條例》）由國務(wù)院頒布實(shí)施。暫行條例規(guī)定，中國人民銀行是企業(yè)債券的主管機(jī)關(guān)，企業(yè)發(fā)行債券必須經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)。同時(shí)，中國人民銀行會(huì)同國家計(jì)劃、財(cái)政等部門擬定全國企業(yè)債券發(fā)行的年控制額度，下達(dá)各省、自治區(qū)、直轄市和計(jì)劃單列省轄市執(zhí)行。中國人民銀行對企業(yè)發(fā)行債券實(shí)行集中管理、分級審批制度。3月28日，國務(wù)院又了《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)股票債券管理的通知》，對于上述有關(guān)條款再次作了強(qiáng)調(diào)。
正是在這一年，有關(guān)部門第一次編制了企業(yè)債券的發(fā)行計(jì)劃。當(dāng)年，國家安排75億元的發(fā)行規(guī)模，其中地方項(xiàng)目30億元，重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目45億元。1988年，為了控制固定資產(chǎn)投資規(guī)模，治理通貨膨脹，國家計(jì)委沒有安排企業(yè)債券發(fā)行。下半年，為解決企業(yè)流動(dòng)資金困難問題，開始批準(zhǔn)發(fā)行短期融資券。
1990年，企業(yè)債券發(fā)行首次被納入國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃，并將其作為固定資產(chǎn)投資正式來源渠道。緊接著，國家計(jì)委與中國人民銀行聯(lián)合制定了企業(yè)債券額度申報(bào)制度及管理辦法。
與此同時(shí)，企業(yè)債券的年發(fā)行量開始驟然猛增，其中1992年是企業(yè)債歷史上發(fā)行量最大的一年，達(dá)到驚人的683.71億元。也就是在這一年年底，“國發(fā)68號文件”規(guī)定，企業(yè)債券由地方政府審批。
在此期間，企業(yè)債發(fā)行出現(xiàn)了一定程度的失控現(xiàn)象，一些地方越權(quán)審批，有的企業(yè)甚至只需填寫一張表格就能獲準(zhǔn)發(fā)行。一些規(guī)模小、資信差的企業(yè)也乘機(jī)渾水摸魚，有的甚至是瀕于破產(chǎn)的企業(yè)也通過發(fā)行企業(yè)債來發(fā)工資。這一階段的主要債券品種除了中央企業(yè)債和地方企業(yè)債外，還發(fā)行了國家投資債券、國家投資公司債券、地方投資公司債券、住宅建設(shè)債券等。
1993年初，國務(wù)院批準(zhǔn)發(fā)行490億元的企業(yè)債券。但由于不斷惡化的通貨膨脹，當(dāng)年固定利率國債發(fā)行非常困難。4月，國務(wù)院宣布在國債完全發(fā)行完畢之前，不得發(fā)行企業(yè)債券，企業(yè)債券的利率不得高于新發(fā)行國債的利率，不久又宣布發(fā)行計(jì)劃改為新增銀行貸款，即債改貸。
到了1994年，企業(yè)債已一片凋零。按照《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》的規(guī)定，大部分的債券品種被取消，當(dāng)年僅安排地方債券發(fā)行計(jì)劃45億元。同時(shí)，早期發(fā)行的一些企業(yè)債（包括大量的融資券）的風(fēng)險(xiǎn)開始釋放，各地陸續(xù)出現(xiàn)了到期不能兌付的問題。有數(shù)據(jù)顯示，截至1997年末，全國大約有近30億元的企業(yè)債券逾期未能兌付。其中，遼寧和吉林的情況尤為嚴(yán)重，未能兌付的比例占到總額的50％以上。某些地區(qū)還因此引發(fā)了社會(huì)問題，甚至出現(xiàn)一些惡性事件，發(fā)行企業(yè)債也一度與亂集資畫上了等號。由于當(dāng)時(shí)絕大部分企業(yè)債的購買者為普通百姓，最終，各地政府不得不出面，通過“債改貸”――銀行替企業(yè)部分償付，企業(yè)欠銀行的錢轉(zhuǎn)為貸款，另外，有一部分由承銷商墊付，還有一部分則通過財(cái)政撥款的形式進(jìn)行償還。在這種沉重代價(jià)之下，盡管大量企業(yè)不能兌付本息，但普通投資者基本沒有受到損失。
額度審批何時(shí)松口？
經(jīng)過無節(jié)制的過度放開之后，企業(yè)發(fā)債的布袋從此被收緊了口。1993年4月11日，國務(wù)院了“關(guān)于堅(jiān)決制止亂集資和加強(qiáng)債券發(fā)行管理的通知”。8月2日，《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》（以下簡稱條例）出臺(tái)。條例規(guī)定，將由國家計(jì)委會(huì)同中國人民銀行、財(cái)政部、國務(wù)院證券委員會(huì)擬訂全國企業(yè)債發(fā)行的年度規(guī)模和規(guī)模內(nèi)的各項(xiàng)指標(biāo)，報(bào)國務(wù)院批準(zhǔn)后，下達(dá)各省、自治區(qū)、直轄市、計(jì)劃單列市人民政府和國務(wù)院有關(guān)部門執(zhí)行。未經(jīng)國務(wù)院同意，任何地方、部門不得擅自突破企業(yè)債券發(fā)行的年度規(guī)模，并不得擅自調(diào)整年度規(guī)模內(nèi)的各項(xiàng)指標(biāo)。延續(xù)至今的極其嚴(yán)格的額度審批制度由此發(fā)端。
條例還規(guī)定，中央企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券，由央行和國家計(jì)委審批，地方企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券，由央行省、自治區(qū)、直轄市、計(jì)劃單列市分行會(huì)同同級計(jì)劃主管部門審批。自此，企業(yè)債的主要品種變成了中央企業(yè)債和地方企業(yè)債，即中央和地方的項(xiàng)目債。
據(jù)中國電力財(cái)務(wù)有限公司債券基金部經(jīng)理李芝木梁介紹，目前企業(yè)債券發(fā)行審批要經(jīng)過兩個(gè)階段――計(jì)劃發(fā)行額度的審批和發(fā)行申報(bào)材料的審批。以中央企業(yè)債為例，首先，除個(gè)別中央直屬的特大型企業(yè)可以直接上報(bào)國家計(jì)委外，計(jì)劃發(fā)債的企業(yè)將申請報(bào)告報(bào)到行業(yè)主管部門或行業(yè)性總公司，經(jīng)審核匯總后再上報(bào)至國家計(jì)委。與申請企業(yè)和項(xiàng)目有關(guān)的國家計(jì)委各個(gè)司局――一般有經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)司、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)司、投資司、高科技司等，將會(huì)對申請進(jìn)行審查后會(huì)簽。除極個(gè)別企業(yè)會(huì)單獨(dú)報(bào)送，一般情況下，國家計(jì)委都會(huì)集中篩選出一批申請企業(yè)，整體報(bào)送國務(wù)院辦公會(huì)議批準(zhǔn)。通常，這樣的報(bào)送一年一次或兩次。
在國務(wù)院審批、國家計(jì)委正式下發(fā)額度后，企業(yè)將進(jìn)行第二階段的工作――具體發(fā)行申報(bào)材料的報(bào)批。發(fā)行申報(bào)材料由發(fā)行人和主承銷商制定并報(bào)送國家計(jì)委。國家計(jì)委對承銷機(jī)構(gòu)以及發(fā)行章程等具體發(fā)行事宜進(jìn)行審核后，再經(jīng)中國人民銀行核準(zhǔn)利率（如涉及證券公司參與承銷或債券上市，須經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)）后，企業(yè)就此完成申請，進(jìn)入實(shí)際發(fā)行階段。
據(jù)多家發(fā)行企業(yè)和承銷機(jī)構(gòu)介紹，從報(bào)送申請到最終發(fā)行一般要經(jīng)歷大約一年左右。記者在采訪中獲悉，廣東移動(dòng)上報(bào)申請是在今年1月初，大約在5月份國家計(jì)委受理了最后一家企業(yè)的申請。至少，在新的企業(yè)債券管理?xiàng)l例還沒有出臺(tái)前，這種嚴(yán)格的審批制度并沒有任何調(diào)整的信號。
此外，從發(fā)行體的角度來看，今年拿到額度的10家企業(yè)幾乎全部是清一色的國有大型企業(yè)。這一原則從1993年實(shí)行以來貫徹至今，并無松動(dòng)的跡象。而被視為例外的廣東移動(dòng)，其本身規(guī)模雖然不大，但作為中移動(dòng)（香港）的全資子公司――同時(shí)也是所有子公司中實(shí)力最強(qiáng)的公司――廣東移動(dòng)擁有母公司以及中國移動(dòng)通訊集團(tuán)的雙重?fù)?dān)保。
1993年后，企業(yè)債基本上都與國家以及地方大型項(xiàng)目緊密掛鉤，且這些項(xiàng)目必須已在計(jì)委立項(xiàng)。在“八五”、“九五”時(shí)期，企業(yè)債主要用于支持能源、交通、通信、重要原材料等“瓶頸產(chǎn)業(yè)”的發(fā)展。進(jìn)入“十五”后，企業(yè)債開始向基礎(chǔ)設(shè)施、西部開發(fā)以及增加投資、擴(kuò)大投資傾斜。而此次獲批的10家企業(yè)的籌集項(xiàng)目以基礎(chǔ)設(shè)施和交通運(yùn)輸為主，如上海久事公司將募集40億元用于上海軌道交通明珠二期工程，江蘇交通控股公司則計(jì)劃投入20億元用于寧靖鹽高速公路的建設(shè)。
點(diǎn)滴突破
在嚴(yán)格的“規(guī)矩”之下，企業(yè)債也正在各個(gè)方面尋求各種可能的突破。
近兩年來，企業(yè)債的市場發(fā)行由平淡逐漸變得火爆起來。據(jù)中信證券固定收益部高占軍博士介紹，一方面，快速發(fā)展的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍成為企業(yè)債認(rèn)購的主力軍，而國債發(fā)行利率的持續(xù)走低與股票市場的長期下跌使得居民對企業(yè)債的青睞達(dá)到了前所未有的程度。年內(nèi)發(fā)行的幾只企業(yè)債，如02中國金茂債券、02神華公司債券都受到了廣泛的追捧，出現(xiàn)排隊(duì)搶購的場面；另一方面，發(fā)行企業(yè)債作為比銀行貸款、股市融資更便宜的一種融資方式和企業(yè)調(diào)整財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的重要工具，對企業(yè)具有不可抵抗的“誘惑力”。發(fā)債額度的稀缺性日漸突出，也是近年來企業(yè)債發(fā)行規(guī)模逐漸擴(kuò)大的一個(gè)內(nèi)在推動(dòng)力。
同時(shí)，企業(yè)債在資金用途上的限制有所松動(dòng)。
1993年的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》中明確規(guī)定，“所募應(yīng)當(dāng)按照審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的用途，用于本企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營”。2001年6月，廣東移動(dòng)發(fā)行50億元債券，用于償還中移動(dòng)（香港）收購項(xiàng)目中的銀團(tuán)貸款――企業(yè)債的發(fā)行第一次與生產(chǎn)經(jīng)營項(xiàng)目脫鉤，此后更是一發(fā)而不可收：今年4月28日，金茂（集團(tuán)）股份有限公司發(fā)行10億元企業(yè)債，資金用途中包括償還舊債；基于同樣的目的，廣東移動(dòng)此次80億元資金是為償還欠母公司中移動(dòng)28億美元的債務(wù)。今年7月，中移動(dòng)（香港）貸款給廣東移動(dòng)，向中國移動(dòng)集團(tuán)收購了八個(gè)省市的移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)；廣東核電集團(tuán)公司的40億元也將用于嶺澳核電站工程款項(xiàng)的支付和替換過橋貸款。
此外，根據(jù)1993年頒布的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》，“企業(yè)債券的利率不得高于銀行同期居民儲(chǔ)蓄定期存款利率的40％”。而實(shí)際上，近年來企業(yè)在發(fā)債中大多通過發(fā)行中長期債券或浮動(dòng)利率債券來繞過40％的利率上限的限制。對此，中國電力財(cái)務(wù)公司李芝木梁認(rèn)為，首先，自1996年以來，我國連續(xù)七次降息，利率已經(jīng)到達(dá)一個(gè)歷史低位。這條規(guī)定使得企業(yè)債的利率與實(shí)際收益率隨之走低，降低了投資者購買的積極性，從而直接影響到企業(yè)的發(fā)債融資；在中短期債券上，這種非市場化的“一刀切”，導(dǎo)致發(fā)行人與承銷商不管企業(yè)信用高低，一律把發(fā)行利率定在等于或接近于銀行同期居民儲(chǔ)蓄定期存款利率140％的最高位，因此出現(xiàn)好企業(yè)籌資成本偏高，而一般性的企業(yè)債券又不包含風(fēng)險(xiǎn)收益的錯(cuò)位現(xiàn)象。其次，目前銀行定期存款期限最長的為5年，對中長期債券而言，不能直接套用有關(guān)規(guī)定，于是給債券發(fā)行利率的確定留下了一定的活動(dòng)空間。企業(yè)債市場的發(fā)展與現(xiàn)存管理法規(guī)之間存在的矛盾日漸突現(xiàn)。
新條例欲說還休
早在1999年，國家計(jì)委年便開始起草新的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》，當(dāng)年底便報(bào)送到國務(wù)院。期間，新條例幾易其稿。目前，最新的條例草案已經(jīng)正式報(bào)到國務(wù)院，正在等待最終的批復(fù)。
媒體對企業(yè)債市啟動(dòng)的樂觀預(yù)言，很大程度上正是來自于對新條例即將出臺(tái)的信心，而新條例的頒布無疑將會(huì)對企業(yè)債市的重新啟動(dòng)產(chǎn)生巨大影響。市場人士普遍認(rèn)為，新條例將會(huì)充分體現(xiàn)企業(yè)債市場化的改革取向。
記者在采訪中看到了一份國家計(jì)委報(bào)送國務(wù)院的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》（送審稿）。其中蘊(yùn)涵了幾點(diǎn)重大的突破。
首先，審批制可能過渡為核準(zhǔn)制。同時(shí)，取消發(fā)行計(jì)劃規(guī)模管理，淡化企業(yè)債的行政管理色彩。
其次，企業(yè)債發(fā)行的利率水平將實(shí)現(xiàn)一定程度的市場化。取消企業(yè)債利率的限制性規(guī)定，由發(fā)債企業(yè)和主承銷人根據(jù)市場情況確定企業(yè)債券的流通性、發(fā)行和付息方式，參照信用評級的結(jié)果提出利率方案，由監(jiān)督管理部門核準(zhǔn)。
第三，放寬企業(yè)債券募集資金的使用限制，在主要用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的同時(shí)，可以用于其他生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。
此外，送審稿中還體現(xiàn)了監(jiān)管部門“發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)作用、強(qiáng)化社會(huì)監(jiān)督”等思路。
也許，“一放就亂”始終是決策者心頭一個(gè)揮之不去的陰影。所以，新條例始終是“只聞樓梯響，不見人下來”。有業(yè)內(nèi)人士指出，即使新條例很快出臺(tái)，企業(yè)債市場也不會(huì)發(fā)生跳躍式的發(fā)展，而只會(huì)在經(jīng)過一個(gè)平穩(wěn)的過渡期后實(shí)現(xiàn)有限度的市場化。
盡管條例何時(shí)出臺(tái)還是個(gè)未知數(shù)，但政策似乎并沒有因此停下腳步。幾乎就在270億元企業(yè)債額度下發(fā)的同時(shí)，9月9日，國家計(jì)委、人民銀行、國家外匯管理局等三部門聯(lián)合了《國有和國有控股企業(yè)外債風(fēng)險(xiǎn)管理及結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)意見》，宣布“資信較好，且具備一定條件的國有大中型企業(yè)，經(jīng)國家計(jì)委、人民銀行報(bào)國務(wù)院批準(zhǔn)后可在境內(nèi)向商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行外幣債券，用于外債結(jié)構(gòu)調(diào)整”。
意見還指出，該外匯債券只限于金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行交易，禁止居民個(gè)人和工商企業(yè)進(jìn)入。有關(guān)人士指出，這對正在預(yù)熱中的企業(yè)債市場來說無疑是一個(gè)突破。
同時(shí)，該意見將“允許符合條件的國有大中型企業(yè)發(fā)行人民幣債券，用于調(diào)整外債結(jié)構(gòu)”作為鼓勵(lì)國有大中型企業(yè)加強(qiáng)外債風(fēng)險(xiǎn)管理的政策措施之一。在新的企業(yè)債條例尚未出臺(tái)之際，這為類似于廣東移動(dòng)等用于償債目的的企業(yè)債發(fā)行提供了新的依據(jù)。分析人士指出，這在一定程度上緩解了要求新條例盡快出臺(tái)的壓力。
蓄勢待發(fā)
企業(yè)債市場正逐漸成為中國金融體系改革中的核心問題，然而舊有范式的種種制約使得它只能繼續(xù)保持蓄勢待發(fā)的態(tài)勢。
近日，中國證監(jiān)會(huì)主席周小川在一次發(fā)言中稱，發(fā)行企業(yè)債應(yīng)根據(jù)國情進(jìn)行創(chuàng)新，因?yàn)樵械南雀恪熬返辍痹僦鸩綌U(kuò)展的思路，不可能為中小企業(yè)融資服務(wù)：一方面，在銀行資金充裕的情況下，真正特別好的企業(yè)很容易從銀行貸款，這樣的企業(yè)發(fā)債或貸款均可，發(fā)債的積極性不是很高；另一方面，由于國債和銀行貸款利率之間的關(guān)系，AAA級的企業(yè)債不一定比銀行貸款要便宜，所以也影響發(fā)債的積極性。
Abstract:This article mentions from the small and medium-sized enterprise set bond's meaning, elaborated successively the small and medium-sized enterprise set bond's characteristic, the release significance, the present release situation and the release initial work should pay attention the item, to distributed the item which the initial work should pay attention to carry on the elaboration emphatically.
關(guān)鍵詞:中小企業(yè)集合債券 發(fā)行 前期工作 注意事項(xiàng)
Key words:Small and medium-sized enterprise set bond; Release; Initial work; Matters needing attention
【中圖分類號】F27 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A【文章編號】1004-7069(2009)-09-0085-02
一、中小企業(yè)集合債券簡介
源于美國的次貸危機(jī)引起了全球范圍的金融危機(jī),隨著這一危機(jī)的到來,我國很多中小企業(yè)準(zhǔn)備不足,導(dǎo)致破產(chǎn)、倒閉,而引起這種現(xiàn)象的原因主要是中小企業(yè)的融資難問題。我國采取了很多應(yīng)對措施對中小企業(yè)進(jìn)行保護(hù)和提振,發(fā)行中小企業(yè)集合債券便是措施之一。
(一)中小企業(yè)集合債券的含義
中小企業(yè)集合債券,是由一個(gè)機(jī)構(gòu)作為牽頭人,多家企業(yè)共同申請發(fā)行的一種企業(yè)債券。它通過銀行間債券市場和交易所債券市場組織發(fā)行。
(二)中小企業(yè)集合債券的特點(diǎn)
1、統(tǒng)一組織
中小企業(yè)集合債券一般由某個(gè)政府部門作為牽頭人,在債券的發(fā)行工作中,負(fù)責(zé)統(tǒng)一組織協(xié)調(diào)。
2、統(tǒng)一冠名
中小企業(yè)集合債券使用統(tǒng)一的債券名稱,形成總的發(fā)行規(guī)模,而不以單一發(fā)行企業(yè)為債券冠名。
3、統(tǒng)一擔(dān)保
中小企業(yè)集合債券將由資質(zhì)卓越的第三方為債券提供統(tǒng)一擔(dān)保,從而實(shí)現(xiàn)債券信用增級,提高債券的市場認(rèn)可度。
4、分別負(fù)債、集合發(fā)行
中小企業(yè)集合債券由多家中小企業(yè)構(gòu)成的聯(lián)合發(fā)行人作為債券發(fā)行主體,各發(fā)行企業(yè)作為獨(dú)立負(fù)債主體,在各自的發(fā)行額度內(nèi)承擔(dān)按期還本付息的義務(wù),并按照相應(yīng)比例承擔(dān)發(fā)行費(fèi)用。
(三)發(fā)行中小企業(yè)集合債券的意義
1、拓寬融資渠道,改善資金結(jié)構(gòu)單一局面
長久以來,中小企業(yè)盡管融資需求旺盛,但融資渠道狹窄,主要集中在自有資金和銀行貸款上,資金結(jié)構(gòu)比較單一。發(fā)行中小企業(yè)集合債券將優(yōu)化公司融資結(jié)構(gòu),拓寬公司融資渠道,增強(qiáng)公司的持續(xù)發(fā)展能力。
2、優(yōu)化企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu),有利于股東利益最大化
發(fā)行中小企業(yè)集合債券不會(huì)引發(fā)股本擴(kuò)張,原股東利益不會(huì)被稀釋,而且債權(quán)人不具有經(jīng)營管理權(quán)和投票選舉權(quán),不會(huì)影響公司的所有權(quán)結(jié)構(gòu)和日常經(jīng)營管理。當(dāng)項(xiàng)目的投資收益率大于債券利率時(shí),利用債務(wù)杠桿融資可以提高企業(yè)凈資產(chǎn)收益率,有利于股東利益最大化。
3、降低企業(yè)的融資成本,具有稅盾優(yōu)勢
發(fā)行中小企業(yè)集合債券較同期限的銀行貸款能夠有效地降低融資成本。同期限的債券發(fā)行利率顯著低于同期限商業(yè)銀行貸款利率,即使考慮到相關(guān)發(fā)行費(fèi)用,企業(yè)債券仍具有明顯的融資成本優(yōu)勢,而且發(fā)行環(huán)境也相對便利。此外,債券利息在稅前支付并計(jì)入成本,具有稅盾優(yōu)勢。
4、提高企業(yè)的資本市場形象,提升企業(yè)經(jīng)營管理水平
發(fā)行中小企業(yè)集合債券是發(fā)行人在資本市場邁出的重要一步,企業(yè)藉此在債券市場樹立其穩(wěn)健、安全的品牌形象。企業(yè)債券發(fā)行上市后,企業(yè)需要定期披露信息,被廣大投資者關(guān)注,這有利于企業(yè)規(guī)范運(yùn)作,提高自身管理水平,并可在資本市場上樹立良好的信用形象,為企業(yè)持續(xù)融資打下信用基礎(chǔ)。
5、多方合作,共同參與,開闊視野
多個(gè)中小企業(yè)主體共同參與,能夠開闊視野;同時(shí),通過與各中介機(jī)構(gòu)的合作,可以建立更多的溝通渠道,獲取更多新信息。這些在企業(yè)今后的發(fā)展過程中可能起到至關(guān)重要的作用。
(四)目前我國中小企業(yè)集合債券的發(fā)行情況
1、深圳中小企業(yè)集合債券
2007年11月14日,經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn),深圳20家企業(yè)聯(lián)合發(fā)行總額為10億元的“2007年深圳市中小企業(yè)集合債券”。這是全國第一只中小企業(yè)集合債券。該集合債券打破了以往只有大企業(yè)才能發(fā)債的慣例,實(shí)現(xiàn)了中小企業(yè)發(fā)行債券的歷史性突破。
2、北京中關(guān)村中小企業(yè)集合債券
中關(guān)村高新技術(shù)中小企業(yè)集合債券于2007年12月25日發(fā)行,債券總額為人民幣3.05億元。 此次債券的發(fā)行,為北京乃至全國的中小企業(yè)提供了一個(gè)新的融資樣本。
3、目前正在準(zhǔn)備發(fā)行的中小企業(yè)集合債券
目前,遼寧省大連市正準(zhǔn)備發(fā)行大連市中小企業(yè)集合債,各項(xiàng)工作均進(jìn)展順利,大概規(guī)模在11個(gè)億左右。除此之外,山東、四川、浙江等省的中小企業(yè)集合債也已進(jìn)入方案制定和上報(bào)階段。
二、中小企業(yè)集合債券發(fā)行前期工作的注意事項(xiàng)
中小企業(yè)集合債券的發(fā)行是一項(xiàng)十分繁瑣的工作,它不僅涉及到參與發(fā)債的多家企業(yè),還涉及到財(cái)務(wù)顧問、券商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所和信用評級機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu),而且發(fā)行過程中政府牽頭部門的組織、協(xié)調(diào)和溝通也十分重要。在整個(gè)過程中,發(fā)行前期的準(zhǔn)備工作可謂重中之重,將直接關(guān)系到中小企業(yè)集合債券發(fā)行的成敗。
(一)中小企業(yè)集合債券前期工作的時(shí)限界定
中小企業(yè)集合債券的發(fā)行工作主要包括企業(yè)遴選、組織申報(bào)和發(fā)行上市三個(gè)階段。企業(yè)遴選階段主要是財(cái)務(wù)顧問對入選企業(yè)進(jìn)行前期盡職調(diào)查,并收集有關(guān)資料,最后確定發(fā)債企業(yè)名單。組織申報(bào)階段主要是會(huì)計(jì)師、律師、評級機(jī)構(gòu)開展盡職調(diào)查,并分別出具審計(jì)報(bào)告、法律意見書和信用評級報(bào)告,確定擔(dān)保人,最后完成全套申報(bào)材料的制作。發(fā)行上市階段主要是國家發(fā)改委對上報(bào)的債券發(fā)行申報(bào)文件進(jìn)行審核,提出修改反饋意見,發(fā)行人及主承銷商(券商)補(bǔ)充完善材料;國家發(fā)改委將債券申報(bào)文件轉(zhuǎn)至人民銀行和證監(jiān)會(huì)會(huì)簽,下達(dá)核準(zhǔn)文件,在中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)完成發(fā)行注冊,辦理本期債券上市流通事宜。
對于中小企業(yè)集合債券發(fā)行前期的時(shí)間界定,可能有多種方法。從債券發(fā)行實(shí)際過程來看,筆者認(rèn)為企業(yè)遴選階段和組織申報(bào)階段,應(yīng)該視為發(fā)行前期。
(二)中介機(jī)構(gòu)的選擇
中小企業(yè)集合債券發(fā)行中需要財(cái)務(wù)顧問、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、信用評級機(jī)構(gòu)和券商五個(gè)中介機(jī)構(gòu),財(cái)務(wù)顧問有時(shí)可由會(huì)計(jì)師事務(wù)所或券商擔(dān)任。
企業(yè)在選擇中介機(jī)構(gòu)的時(shí)候,一定要選擇那些配合默契,最好是彼此之間曾經(jīng)合作過的。一般情況下,在選擇之前應(yīng)當(dāng)征求券商的意見,或者直接由券商確定其他中介機(jī)構(gòu)。我們要求所有的中介機(jī)構(gòu)都應(yīng)該有大局意識(shí),不能相互推諉扯皮,更不能因?yàn)槟承┈嵥樾∈露绊懓l(fā)債的進(jìn)度。券商在所有的中介機(jī)構(gòu)中要起到良好的溝通協(xié)調(diào)作用,以確保債券發(fā)行工作按時(shí)高質(zhì)完成。
(三)發(fā)債企業(yè)及發(fā)債額度的確定
這主要由財(cái)務(wù)顧問或券商確定。參與發(fā)債的企業(yè)和發(fā)債的額度應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營狀況及發(fā)債項(xiàng)目加以確定。對此,國家發(fā)展和改革委員會(huì)文件發(fā)改財(cái)金[2008]7號文中有明確規(guī)定:
三、企業(yè)公開發(fā)行企業(yè)債券應(yīng)符合下列條件:
(一)股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元,有限責(zé)任公司和其他類型企業(yè)的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬元;
(二)累計(jì)債券余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)(不包括少數(shù)股東權(quán)益)的40%;
(三)最近三年可分配利潤(凈利潤)足以支付企業(yè)債券一年的利息;
(四)籌集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展方向,所需相關(guān)手續(xù)齊全。用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的,應(yīng)符合固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金制度的要求,原則上累計(jì)發(fā)行額不得超過該項(xiàng)目總投資的60%。用于收購產(chǎn)權(quán)(股權(quán))的,比照該比例執(zhí)行。用于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)的,不受該比例限制,但企業(yè)應(yīng)提供銀行同意以債還貸的證明;用于補(bǔ)充營運(yùn)資金的,不超過發(fā)債總額的20%;
(五)債券的利率由企業(yè)根據(jù)市場情況確定,但不得超過國務(wù)院限定的利率水平;
(六)已發(fā)行的企業(yè)債券或者其他債務(wù)未處于違約或者延遲支付本息的狀態(tài);
(七)最近三年沒有重大違法違規(guī)行為。
(四)盡職調(diào)查材料的準(zhǔn)備及收集
牽頭部門應(yīng)當(dāng)在材料準(zhǔn)備之前對所有參與發(fā)債的企業(yè)進(jìn)行培訓(xùn),讓企業(yè)充分了解盡職調(diào)查材料應(yīng)當(dāng)如何準(zhǔn)備。在確定發(fā)債企業(yè)時(shí)的盡職調(diào)查相對較籠統(tǒng),但此后的盡職調(diào)查內(nèi)容必須十分準(zhǔn)確。牽頭部門在向各個(gè)中介機(jī)構(gòu)提交材料之前要進(jìn)行認(rèn)真檢查,確保無誤。
盡職調(diào)查材料的收集工作一定要按計(jì)劃進(jìn)行,在進(jìn)度上與整體工作保持一致。
(五)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的選擇
2007年10月初,銀監(jiān)會(huì)向各商業(yè)銀行下發(fā)了《關(guān)于有效防范企業(yè)債擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的意見》,要求各銀行停止對以項(xiàng)目債券為主的企業(yè)債券進(jìn)行擔(dān)保,同時(shí)規(guī)定對其他用途的企業(yè)債券、公司債券等融資性項(xiàng)目也原則上不再出具銀行擔(dān)保。在這種形勢下,有效地解決企業(yè)債券的擔(dān)保問題成為企業(yè)債券發(fā)行中的首要問題。
由于中小企業(yè)集合債券的發(fā)行主體分散,各企業(yè)經(jīng)營與財(cái)務(wù)狀況千差萬別,資質(zhì)不盡相同,發(fā)行人的多元化增加了債券的評估成本和投資風(fēng)險(xiǎn)。為了確保發(fā)行成功,應(yīng)當(dāng)選擇實(shí)力雄厚、信譽(yù)度高的大型企業(yè)集團(tuán)或擔(dān)保公司作為第三方擔(dān)保人為債券提供統(tǒng)一擔(dān)保,以實(shí)現(xiàn)債券增信,獲取市場投資者的認(rèn)可。
綜上所述,若要成功發(fā)行中小企業(yè)集合債券就必須努力做好發(fā)行前期的準(zhǔn)備工作。當(dāng)然,前期工作的注意事項(xiàng)或許不僅僅是筆者提到的這些,筆者提出這些注意事項(xiàng)希望能夠?qū)χ行∑髽I(yè)集合債券發(fā)行工作起到些許作用。
參考文獻(xiàn):
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9月27日，深發(fā)展公告，宣布“經(jīng)政府有關(guān)主管部門批準(zhǔn)，同意美國新橋投資集團(tuán)公司作為國外戰(zhàn)略投資者進(jìn)入本行”。幾個(gè)月來，一直傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的深發(fā)展將被外資并購的消息終于塵埃落定。
公告并未透露股權(quán)出讓的具體細(xì)節(jié)。據(jù)市場人士的普遍預(yù)計(jì)，深發(fā)展的實(shí)際掌控者深圳市政府將出讓不少于15％的股權(quán)。屆時(shí)，新橋投資將成為深發(fā)展相對控股的第一大股東。
據(jù)悉，新橋投資是一家戰(zhàn)略金融投資機(jī)構(gòu)，主要股東有世界銀行、通用電氣、美國加州退休基金和新加坡政府投資公司等機(jī)構(gòu)。1999年9月，新橋投資曾收購韓國第銀行韓一銀行51％的股權(quán)，成為第一個(gè)入主韓國大型商業(yè)銀行的機(jī)構(gòu)。
民生證券研究所研究員顧麗文指出，深發(fā)展作為一家全國性的銀行，其股權(quán)結(jié)構(gòu)的分散性、市場規(guī)模和在市場上的影響力使得它對于希望進(jìn)入國內(nèi)市場的外資銀行來說具有相當(dāng)?shù)奈?。?jù)悉，公司的流通股比例高達(dá)72％，國有法人股的比例為17.6％，第一大股東深圳市投資管理公司持有1.74億股，占總股本的8.96％。同時(shí)，深圳市政府對公司的重組給予了大力支持，這也是深發(fā)展成功引入外資的關(guān)鍵。
在深發(fā)展的外資并購迷霧漸漸散去之際，另一家上市公司傳聞已久的股權(quán)轉(zhuǎn)讓輪廓已日漸清晰。據(jù)報(bào)道，花旗銀行對浦發(fā)銀行的股權(quán)收購將會(huì)在10月底以前落實(shí)。目前，中外雙方的實(shí)質(zhì)性談判已經(jīng)進(jìn)入最后階段，有關(guān)的合同準(zhǔn)備工作正在進(jìn)行中。有消息說，花期銀行將持有浦發(fā)銀行超過8％股權(quán)。中國國際金融公司銀行業(yè)分析員范艷瑾指出，由于這兩家公司相對而言法人股更加集中，加之政府的大力支持，因此在外資引入上走在了前面。
目前，在深滬兩市掛牌的銀行類上市公司共有四家――深市老牌龍頭股深發(fā)展（深交所交易代碼000001）、浦發(fā)銀行（上交所交易代碼600000）、我國第一家民營銀行民生銀行（上交所交易代碼600016）和今年4月上市的招商銀行（上交所交易代碼600036）。
雖然只有4家上市公司，銀行股卻個(gè)個(gè)堪稱超級航母，有市場人士稱之為“四大金剛”。四家公司總股本之和超過140億，占整個(gè)A股市場總股本的2.33％。從流通市值的排名來看，深發(fā)展以200億元左右高居兩市榜首，其余三只銀行股流通市值也在前10名之列。其中，深發(fā)展自上市以來始終是深市最重要的一支權(quán)重股。
與深發(fā)展和浦發(fā)銀行不同，作為我國第一家民營銀行，民生銀行似乎更傾向于“門當(dāng)戶對”的“婚姻”――引入國外的中小型銀行參股。業(yè)內(nèi)人士透露，公司目前正在與香港的東亞銀行洽談合資事宜。同時(shí)，剛剛上市不久的招商銀行雖然不便有什么行動(dòng)，但也不止一次公開表示有意加大引入外資的力度。中國國際金融公司銀行業(yè)分析員范艷瑾認(rèn)為，由企業(yè)掌握相對控股權(quán)的民生銀行與招商銀行，在同業(yè)競爭和業(yè)績增長上都有一定的優(yōu)勢，因此，在外資股東引入的迫切程度上顯然不如前兩家銀行。
據(jù)國泰君安研究所研究員楊青麗介紹，進(jìn)入7月以來，以銀行股為主要樣本的國泰君安金融股指數(shù)始終超越大盤指數(shù)，表現(xiàn)出很好的抗跌性。除了外資并購消息支持外，民生證券研究所研究員顧麗文認(rèn)為，銀行股的全面走好有著良好的業(yè)績支撐。
據(jù)四只銀行股2002年度半年報(bào)，四只銀行股平均每股收益達(dá)到0.18元，而去年銀行股的全年平均業(yè)績?yōu)槊抗?.32元；平均凈資產(chǎn)收益率約7％，其中，“老龍頭”深發(fā)展上半年凈資產(chǎn)收益率同比增長幅度達(dá)77％。與去年同期相比，四家銀行的業(yè)績?nèi)€上漲，除浦發(fā)銀行只上升了1.22％外，另外三家銀行都增長了40％以上，其中民生銀行增長幅度最大，為42.43％。其中，深發(fā)展凈利潤達(dá)到3.14億元，浦發(fā)銀行為5.4億元，民生銀行為4.3億元，招商銀行的凈利潤則達(dá)到9.14億元。
但范艷瑾指出，相比較國外的銀行股來看，由于我國上市的銀行基本屬于中等規(guī)模，對銀行業(yè)的整體代表性不是很強(qiáng)。四只銀行股目前更多地呈現(xiàn)出業(yè)績成長型的特質(zhì)，還很難稱是價(jià)值型的藍(lán)籌股。范艷瑾指出，隨著銀行業(yè)務(wù)擴(kuò)張的加快，資本金的充足與否顯得尤為重要，它制約著銀行擴(kuò)張的速度，而這又影響著銀行業(yè)績的提升。此次中報(bào)業(yè)績上升幅度最小的浦發(fā)銀行最新的一次增資是在1999年底，而深發(fā)展與民生銀行都是2000年底進(jìn)行的增資擴(kuò)股，他們業(yè)績增幅靠前與此不無關(guān)系。除剛剛上市的招商銀行外，其余三家銀行資本金充足率都比較低，在10％以下。
據(jù)悉，目前四家銀行都有了最新一輪增資計(jì)劃，如近期，民生銀行計(jì)劃發(fā)行23億元可轉(zhuǎn)換公司債券，浦發(fā)銀行計(jì)劃增發(fā)3億股A股，深發(fā)展則欲進(jìn)行配股5.1億股。
對于四家銀行業(yè)績的提升，范艷瑾認(rèn)為有以下幾個(gè)原因：
首先，央行統(tǒng)計(jì)顯示，今年上半年的銀行貸款增長整體保持了較快的速度，而在新增貸款的市場份額中，股份制商業(yè)銀行所占比重在逐步提升。而這與銀行分支機(jī)構(gòu)的完善緊密相關(guān)。2001年開始，央行的有關(guān)政策推動(dòng)了中小銀行分支機(jī)構(gòu)的設(shè)立。目前，四家銀行新設(shè)分支機(jī)構(gòu)效益已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。
其次，銀行中間業(yè)務(wù)有所發(fā)展，利潤貢獻(xiàn)率略有上升。特別是這一兩年來，處于急速擴(kuò)容階段的基金業(yè)，使銀行通過代銷、托管等業(yè)務(wù)運(yùn)作獲得了可觀的利潤。此外，銀證通等中間業(yè)務(wù)的比重也在不斷提高。所謂中間業(yè)務(wù)，是指不構(gòu)成商業(yè)銀行表內(nèi)資產(chǎn)、表內(nèi)負(fù)債，形成銀行非利息收入的業(yè)務(wù)。為促進(jìn)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，提高競爭能力，2001年7月4日，中國人民銀行實(shí)施了《商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》，一定程度上促進(jìn)了銀行中間業(yè)務(wù)的開展。另據(jù)悉，央行和國家計(jì)委聯(lián)合制定的《商業(yè)銀行服務(wù)收費(fèi)管理辦法》將于近期正式頒布。屆時(shí)，涉及商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)的40多項(xiàng)收費(fèi)項(xiàng)目將有明確規(guī)定。
此外，債市的火爆，使得銀行投資收益大幅增長。在證券市場持續(xù)低迷的同時(shí)，近一年多來，債券市場出現(xiàn)多年未見的火爆行情，銀行則成為債市火爆的最大贏家。深發(fā)展的中報(bào)顯示，上半年投資收益同比增長68.4％，達(dá)到3.35億元，而同期的營業(yè)利潤為5.55億元；招商銀行的投資收益為10.76億元，同期的營業(yè)利潤為16.56億元。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，平均而言，四家銀行的投資收益一半以上來源于國債投資。
對此，民生證券研究員顧麗文認(rèn)為，這一因素也成為銀行股未來業(yè)績能否保持平穩(wěn)的因素之一。一旦債市發(fā)生較大波動(dòng)，勢必對銀行股的業(yè)績造成一定的影響。
