時間：2022-05-03 22:38:04
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇企業營運能力分析，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
[關鍵詞] 營運能力 財務報表 周轉率
資產是一個企業從事生產經營活動必須具備的物質基礎，它們能給企業帶來巨大的經濟利益。企業資產不斷轉化的過程，其轉化效率的高低就成為影響企業資產質量的高低的關鍵。企業資產結構是通過資產負債表的資產方表現的，因而對資產結構的分析，主要就是對資產負債表的左方進行分析。一個企業的負債及所有者權益是否有充分的保障，收益能力是強是弱，生產經營能力是高是低，在很大程度上取決于資產結構的合理與優化。資產營運能力分析為此提供了評論依據、手段和結果。
一、企業資產運營能力分析的目的
對資產營運能力進行分析，其目的是為了判斷和確定資產營運狀況對企業經營和財務活動的影響，并提出使用資產的對策，使企業的資產結構最優。
企業財務活動的關注者不同，對資產營運能力分析的目的也不同。
1.從企業所有者的角度
企業所有者對資產結構分析的目的是判斷企業財務安全性、資本保全程度，以及資產收益能力。
2.從企業債權人的角度
企業債權人資產結構分析的目的是判斷其債權的物質保證程度或安全性，以確定是否對企業給予信貸和連續房貸。即債權人的物質保障程度是研究企業存量資產及其結構與債務總量及結構之間存在的相關關系。
3. 從企業經營者角度
企業經營者資產結構分析的目的是優化資產結構，提高企業資產周轉效率，減少資產經營風險。從這個角度看，資產營運狀況分析的三個目的是彼此聯系的。通過資產結構優化來改善企業財務狀況，資金周轉就能加快，而資金周轉加快，資產的經營風險就能降低。
4.從企業業務關聯方的角度
資產機構分析的目的是判斷在業務往來中企業是否有足夠的商品供應或有足夠的支付能力。企業在業務經營中，與業務關聯單位發生聯系主要是銷售業務和購進業務。就購進業務而言，銷售企業最關心企業是否具有足夠的支付能力。因而，在資產結構分析中，銷售業務尤其關心貨幣資產或即期可以變現資產的數量，這些資產構成企業購入商品物資的付款基礎。就銷售業務而言，購入企業最關心企業存貨的質量、市場需求狀況幾保存質量。因而，購入企業最關心存貨在資產結構的比重，來判斷購入合同的到期履行率，并據以確定貨款的支付方式，防止預付貸款變成壞賬。
但任何企業運用資金、經營資產，其根本目標是取得收益或利潤，使股東財富最大化。而企業在一定時點上的存量資產是企業獲得收益或利潤的基礎。企業在生產經營過程中其資產在不停地運動，資產的結構也在不斷變動。一定時期終了時，企業必須分析和掌握不斷變動著的資產結構現存狀況，以此判明它對企業未來收益的可能影響。
二、企業營運能力的財務指標
1.總資產周轉率
總資產周轉率是銷售收入與總資產之間的比率，它是綜合評價企業全部資產經營質量和利用效率的重要指標。它有三種表現方式，總資產周轉次數，總資產周轉天數、總資產與收入比。要對總資產周轉率做出客觀全面的分析，企業還應從兩方面入手：(1)縱向比較。對企業近幾年來的總資產周轉率進行對比。(2)橫向比較。將本企業與同類企業的總資產周轉率對比。通過縱橫比較，就可以發現企業在資產利用上取得的成績與存在的問題，從而促使企業加強經營管理，提高總資產利用率。
2. 流動資產周轉率
流動資產周轉率是評價企業資產利用效率的另一主要指標。對企業來說，要加快流動資產的周轉速度，就必須合理持有貨幣資金，加快賬款的回收，擴大銷售，提高存貨周轉速度。
3. 固定資產周轉率
固定資產是企業一類重要資產，在總資產中占有較大比重，更重要的是固定資產生產能力，關系到企業產品的產量和質量，進而關系到企業的盈利能力。固定資產應及時維護、保養和更新，對技術性能落后、消耗高、效益低的固定資產要下決心處理，引進技術水平高，生產能力強，生產質量高的固定資產，并且要加強對固定資產的維護保管。
4. 應收賬款周轉率
應收賬款周轉率反映應收賬款的變現速度，是對流動資產周轉率的補充說明企業應加強對應收賬款的管理，管理的目標應是在發揮應收賬款強化競爭、擴大銷售的同時，盡可能降低應收賬款投資的機會成本、壞賬損失與管理成本。計算并分析應收賬款周轉率的目的，在于促進企業通過制定合理賒銷政策，嚴格購銷合同管理、及時結算等途徑，加強應收賬款的前中后期管理，加快應收賬款回收速度。
5. 存貨周轉率
存貨周轉率是對流動資產周轉率的補充說明，是評價企業從取得存貨，投入生產到銷售收回等各個環節管理狀況的綜合性指標。計算公式：存貨周轉率＝銷售成本÷平均存貨×100%，存貨周轉天數=360天÷存貨周轉率。存貨是流動資產中最重要的組成部分之一，它不僅金額比重大，而且增值能力強。因此，存貨周轉速度的快慢，不僅反映出企業采購、儲存、生產、銷售各環節管理工作的好壞，而且直接影響到企業的償債能力及獲利能力。一般來說，存貨周轉率越高，則存貨積壓的風險就越小，資金使用效率就越高。相反，存貨周轉率低，說明企業在存貨管理上存在較多問題。
三、結語
企業經營的最終目的是要實現企業價值最大化，而價值最大化的實現有賴于企業資產的合理使用，不斷提高資產的使用效率，這需要企業管理者學會分析，學會發現，用智慧去管理。
參考文獻：
關鍵詞：營運能力;財務比率;經營效率;局限性
如今對公司企業的資本和相關的經營管理的研究，事實上是對企業整體的經營效率的研究，即為企業的營運能力研究。由于資本周轉率和周轉的數額是表明一個企業營運能力的重要數據之一，因此這種企業營運能力的研究主要就是在企業在資本周轉和其具體的數額上的研究，它對于實現利潤的增長具有重要的作用。某方面來說，這種經營的能力是企業獲利能力的根本，企業的財務狀況分析也是基于這點。所以，樹立完善的評估制度，運用正確的、科學的評測手段對于企業的經營來說意義重大，它能夠指導企業的運營方向，并發現和解決在經營過程中所出現的問題，從而增強企業創造利潤的能力，吸引更多的投資者，并為債權人提供決策的憑借。
一、營運能力分析概述
企業營運能力主要是指在整個企業營運過程之中資產的效率與效益。從某方面來說，一個企業在資產營運過程中的效率主要是指資產的周轉率或周轉速度，而對于一個企業來說，企業營運資產的效益往往是企業的產出額與資產占用額之間的比率。企業營運能力主要包括了生產管理能力、財務管理能力、市場營銷能力、人力資源管理能力等等，是企業整體管理水平和經營水平的一個體現。具體在財務分析領域主要反映在應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率等方面。在現代企業發展中，營運能力往往被視作企業的重要核心競爭力，營運能力水平因而也是企業能否長遠、穩定發展的關鍵。
二、企業營運能力分析的局限性
合理的進行對一個企業營運能力的分析與評價，是對整個企業資源完成良好安排，保障企業持續經營的主要手段。事實上，現階段對于企業營運能力的評價與分析往往存在著一定的局限性。
1.相關數據存在一定局限性。現階段有關企業營運能力評價指標有一個特點，這個特點就是往往習慣于把損益表數據與企業資產負債表數據二者進行捆綁分析研究。在對一個企業之中的某項資產投資，所形成的銷售收入進行分析計算。通過計算，對產生的數據進行分析與比較，最終達到計算企業在分配各項經濟資源中所擁有的效率情況。但是在大多數情況上，在對企業進行營運資產分析時，計算相關資產的周轉的比率雖然能夠對企業資產所實現的利潤狀況進行衡量。但是由于四個比率的存在，即應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率，都是通過資產負債表的數據與損益表的數據相比計算而得的，資產負債表反映的是時點值，而損益表反映的是時期值，正是因為這種狀況的出現，使得二者之間進行比較恐怕存在不相同的情況。
2.對應收賬款計算公式的應用并不到位。在現階段企業營運能力的分析之中，應收賬款周轉率的計算往往是對銷售賒銷凈額和應用賬款平均余額進行簡單的比對，并沒有充分考慮企業的一些其他情況。在一些較為復雜的情況下，通過計算從而算出的結果往往與實際并不準確。與此同時，對于企業的營運能力應收賬款周轉率的計算公式上，分子是賒銷凈額，但在實際的計算之中，出于各種原因，企業公開的會計資料往往很少的表露出賒銷凈額，往往習慣用銷售金額來替代賒銷凈額的方式。但是，如果企業采取這樣的方式，就導致了對于企業的營運能力的分析會出現誤差，會高估應收賬款的周轉率或縮短應收賬款的回收天數。
3.缺乏完善的無形資產評估。對于企業營運能力分析中，通常往往只對有形資產進行評估，而缺乏對于企業無形資產的評估，在這種評估體系下做出的企業營運能力分析結果，并不能真實反映出企業的市場競爭力。很多企業由于經營模式不同，其無形資產價值可能要遠遠高于有形資產價值，如企業的品牌價值、市場渠道、技術創新能力等等。而這些無形資產由于很難被量化，無法進行較好的定量分析，因而在財務分析中也就不被受到重視，并且受主觀因素影響較大，會造成評估結果的不準確。
4.財務人員分析水平局限性。在企業營運能力財務分析中，財務人員分析水平的局限性也是限制運營能力分析結果可靠性、真實性、全面性的一個重要因素。在當前的企業財務分析中，往往重視盈利能力分析而不重視企業營運能力分析，盈利能力分析可以通過相關的財務指標較為簡單、直觀的分析出來，而營運能力分析則更加全面、更加復雜。很多財務人員受限于自身業務水平和專業素養，很難進行較好的營運能力分析，在營運能力分析指標構建方面還存在著較大的局限性。并且使得營運能力分析還停留在較為低級的層次階段，缺乏深入的、本質的分析。
三、完善企業營運能力分析的建議
現階段我國企業營運能力的計算，從映射企業營運能力指標的會計內涵相關來看，如果要使計算結果更加便于增強企業資產周轉率，便只能依靠有效的調整存貨周轉率、應收賬款周轉率和固定資產周轉率的比重來進行。如果單一的依靠存貨周轉率或應收賬款周轉率的分析，這樣并不能完全反映營運能力的好壞。還要從多方面進行全面準確的分析，如通過分析反映公司營運能力指標的經濟內涵，以此來提高對財務比率的分析判斷能力。從經濟角度分析應收賬款周轉率，該指標是反映金融企業的營運能力的主要指標，通過其高低反映應收賬款的質量和流動性的高低。一般認為，應收賬款周轉率高，發生壞賬的可能性則小，其質量就高，如果處于機制健全、發育完善的資本市場，公司在資金短缺時可以立即實現貼現，否則相反。在分析公司營運能力時，每一級財務比率指標的選用不應追求單一的最優，而應該是相關指標的組合最優
1.增強企業資產經營數據的統計，避免數據出現局限性。通過強化經營的資金數據管理使得在企業營運能力的分析之中分析結果較為全面與準確。對于經營數據包括了：流動資產、流動負債、現金周轉、存貨以及應收賬款等等，人們要確確實實的想對企業的經營狀況進行了解，單單的將目光與注意力單純的放在企業的銷售收入和各項資產的相對關系上是遠遠不行的。正是因為如此，企業在計算營運能力分析的時候，需要加強對企業數據的統計力度，對數據進行盡可能的公開，以此來保證營運數據的準確無誤。
2.合理使用應收賬款周轉率公式。事實上、在現階段企業應收賬款周轉率的計算之中，現行計算公式是通過對銷售收入和平均應收賬款的比值，應收賬款周轉率越高表明企業回收賬款能力越強。但是應當注意的是，應收賬款周轉率中的周轉天數并非越少越好，很多企業在營運能力分析中，可能會把應收賬款的周轉天數作為評價應收賬款控制能力的重要指標。然而應收賬款往往是由于企業采取了賒銷策略引起的，在不同的企業發展階段，賒銷策略的利弊有所不同，如果在某一時期企業采取賒銷策略利大于弊，優勢大于現銷策略時，那么就不能僅僅把應收賬款周轉天數作為主要的評價指標，而應當建立起完善的信用評估機制，在此基礎上優化應收賬款周轉率公式的使用。
3.完善無形資產評估。對于無形資產的評估可以使用定量分析與定性分析相結合的分析方法，基于無形資產分析在企業營運能力分析中的重要地位，應當提高對于無形資產評估的重視。可以建立起相關的無形資產分析模型，將企業的品牌價值、市場渠道優勢、技術創新能力等等進行定量分析，并且結合定性分析來彌補定量分析中的不足，應當盡量消除定性分析中的主觀因素影響。
4.提高財務人員專業素質。為了提高企業營運能力分析的真實性、可靠性、全面性，應當做好完善的人才保障，提高財務人員的業務水平和專業素質水平，加強對財務人員的專業素質培養。積極引進高素質的財務人才，提高財務分析能力，建設相應的財務管理團隊，能夠較好的完成企業營運能力分析工作。并且還應當通過企業營運能力分析，發現當前企業營運能力方面所存在的不足，提出相關的改正建議。
四、結論
如今社會經濟不斷發展，在經濟繁榮的同時市場的競爭也不斷增加，現在也有許多的企業加入進來未來也會有更多的企業加入到這個大市場當中，想要在這個大背景下獲得相應的企業利益，就必須要時刻注意企業所處的外部市場環境。正是針對于此，一個全面的、合理的、科學的、有效的企業經營分析則是至關重要的，所以企業想要保持自身的競爭優勢和競爭實力就必須要加強對企業營運能力的分析，從不斷變化的市場中尋找自己的經營方向和策略，提出具有針對性的措施，從而保證企業能夠積極穩健的進行利潤的創造以及收益的提升。
參考文獻：
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關鍵詞：
江鈴汽車；營運能力；應收賬款周轉率；存貨周轉率
中圖分類號：F27
文獻標識碼：A
文章編號：16723198（2013）17007002
1營運能力分析概述
營運能力是指企業的經營運行的能力，即企業運用各項資產以賺取利潤的能力。企業營運能力分析主要是財務指標進行分析。這些財務指標主要有：存貨周轉率、應收賬款周轉率、流動資產周轉率、總資產周轉率等。這些比率解釋了企業資金的營運周轉狀況，反映了企業對經濟資源管理、運用效率的高低。企業資金周轉越快，流動性越高，企業的償債能力越強，資產獲取利潤的速度就越快。
企業營運能力分析通常可以分為財務指標分析和非財務指標分析兩個部分。財務指標可以用總資產周轉率、流動資產周轉率、存貨周轉率和應收賬款周轉率這四個指標來表示，非財務指標包括研發能力及發展創新能力、管理團隊及員工的積極性、市場定位及經營發展戰略、顧客滿意程度及其外部環境等。本文主要以財務指標對企業進行分析。
2江鈴汽車營運能力影響因素分析
“十一五”期間我國的汽車產品結構得到進一步調整，產品結構滿足市場需求的同時，逐步順應我國能源結構的實際和國際環保技術新能源發展趨勢。混合動力車和電動汽車的研發也取得了一定得成果。且在企業技術改造方面，國家也重點支持新能源汽車，重點支持節能、環保、安全等技術開發，發展填補國內空白的關鍵產品。江鈴汽車股份有限公司（簡稱江鈴汽車）應該抓住機遇，大力開發新能源的汽車，爭取在激烈的競爭中占據主動，響應國家的各項政策，在滿足市場要求的同時，積極開發新產品，主動尋變，不斷提高自己的目標，爭取做到最好。
國際汽車產業發展的影響和我國市場經濟體制的不斷完善，使市場配置資源的作用更加明顯。我國汽車產業跨地區、跨行業、跨品牌、跨國界的聯合、兼并、收購、重組是這一時期產業發展過程中的必然。一批行業骨干企業的主導地位的確立，使產業集中程度進一步提高。江鈴汽車應該集中力量發展自己的優勢項目，在現有的產業組織結構上，不斷優化，使自己在行業中的優勢不斷發展，做行業的領頭羊。在適應產業結構的同時，又要不斷地改善產業結構，不受現有模式的羈絆，主動創新，做到更強更好。
3江鈴汽車營運能力分析
江鈴汽車是中國商用車行業的骨干企業和成長最快的制造商之一，近年來，銷量連續多年穩健增長，贏利能力穩步提升。公司構建了遍布全國的強大營銷網絡，建立了國家級技術中心，被認定為國家高新技術企業，JMC自主品牌產品出口80多個國家，是中國輕型柴油商用車最大的出口商之一，被認定為“國家整車出口基地”。營運能力體現了企業運用資產的能力，資產運用效率高，則可以用較少的投入獲取較高的收益。本文以存貨周轉率、應收賬款周轉率、總資產周轉率三個指標來分析江鈴汽車營運能力，文中所有分析數據均來源于證券之星網站。
3.1存貨周轉率
存貨對企業經營活動變化具有特殊的敏感性，控制失敗會導致成本過度，作為江鈴汽車的主要資產，存貨的管理更是舉足輕重。由于江鈴汽車業務規模擴大，存貨規模增長速度小于其銷售增長的速度，因此存貨的周轉率逐年上升。
通過表1中指標可以發現，江鈴汽車存貨周轉率除了在2011年有少許的下降之外保持比較穩定的上升趨勢，在業務量擴大時，存貨量是充足貨源的必要保證，且存貨中擬開發產品和已完工產品比重下降，在建開發產品比重大幅上升，存貨結構更加合理。與行業值比較，盡管江鈴汽車的存貨周轉率的波動幅度在正常范圍，但仍應提高存貨管理水平和資產利用效率，注重獲取優質項目，加快項目的開發速度，提高資金利用效率，充分發揮規模效應，保持適度的增長速度。
3.2應收賬款周轉率
江鈴汽車的應收賬款周轉率在2010到2011年穩步上升，2012年出現了稍許下降（見表2），通過相關的報表分析可以看出引起指標下降的主要原因是應收賬款增加了，平均收賬期增強了。應收賬款周轉率下降表明企業短期償債能力下降、流動資產的投資收益相對較低。與其他公司相比，雖然公司收賬款周轉率比較穩定，江鈴汽車在應收賬款管理方面還存在一定問題，有待加強。并且其應收賬款周轉率低于行業平均值，并且有較大的差距，可能是由于缺乏商業信用意識，或者應收賬款的管理責任沒有落實。
3.3總資產周轉率
總資產周轉率取決于每一項資產周轉率的高低，該指標（見表3）近年的上升趨勢主要是由于存貨周轉率的提高，并且其應收賬款提高使其上升幅度增大，從表3中可以看出，2012年比2011年下降了，通過資產負債表和利潤表的進一步發現，是因為營業收入凈額提高，平均資產總額下降。經分析反映出江鈴汽車在近三年的總資產周轉速度快，資產管理水平高，企業運營全部資產進行經營的效率較高。江鈴汽車應該采取適當的措施提高各項資產的利用程度，對那些確實無法提高利用的多余、閑置資產及時的進行處理，以提高總資產周轉率。
從表中數據來看，江鈴汽車的資產營運能力較強，尤其是其總資產的營運能力還是比較好的，存貨周轉率上升較為明顯，因此總資產周轉率提高，管理層應更加關注存貨的管理，首先增強存貨的周轉速度，減少存貨的積壓狀態，自然也就提高了銷售收入，同時保證一定的應收賬款回收速度，利潤也會有所增長，改變存貨積壓的局面也就提高了流動資產的利用效率，加快流動資產的周轉速度，從而加快了總資產的流動速度，保證了企業的營運能力，這樣不僅優化的企業的資產結構而且在競爭激烈的市場經濟環境才能得以生存。
4提高江鈴汽車營運能力的措施
從反映企業營運能力指標的會計內涵來看要使公司資產周轉率提高就只有使存貨周轉率，應收賬款周轉率和固定資產周轉率的比重更加合理。如果僅僅通過總資產周轉率的分析，這樣并不能完全反映營運能力的好壞。還應該通過對表示公司營運能力指標的經濟內涵的分析，以此來提高對財務比率的分析判斷能力。從經濟角度分析應收賬款周轉率，該指標反映的是企業營運能力的主要指標，通過其高低反映應收賬款的質量和流動性的高低。在分析公司營運能力時，每一級財務比率指標的選用不應追求單一的最優，而應該是相關指標的組合最優。
4.1繼續提高自主創新，大力發展人才
自主創新是“中國創造”的基本戰略著眼點。多年來，中國雖然一直在大量引進國外先進技術，然而卻一直重引進、輕消化吸收和創新，以至于造成不斷重復引進和對國外技術的持續依賴。據悉，我國對外技術依存度較高，在關系國計民生和國家安全的戰略領域，真正的核心技術更是無法買來的。
要實現“中國創造”，人才戰略是一個根本問題，因為人才本身就是世界科技和經濟發展的根本。江鈴汽車在完善技術人才管理平臺的基礎上，做到正確選人、成功育人、合理用人、有效留人。江鈴汽車高層曾在不同場合多次強調：人才是企業最寶貴的資源。一直以來，人力資源管理平臺的升級一直是江鈴汽車體系建設的重點。根據這一人力資源戰略，江鈴汽車應該構建以員工發展為核心的人力資源管理體系。江鈴汽車開始構建以員工發展為核心的人力資源管理體系。
4.2加強財務管理，提高營運能力
首先，現階段汽車行業的目標是生存、發展與獲利，其開展的財務管理活動也應該與企業價值最大化的目標相一致，為了實現該目標，江鈴汽車應該在滿足生產經營需要的前提下，不斷降低資金成本和財務風險；其次，在各種項目投資決策前要進行可行性研究，力求提高投資報酬，降低投資風險；最后，要加強企業營運資金管理，合理使用資金，加速資金周轉，提高資金使用效率。
為了進一步健全企業的營運資金管理，江鈴汽車應從自身的特點出發，首先從“銷”流通過程中融入相互牽制、相互制約的機制，實現對購、產、銷調、存等各環節的資金監控實現其自身的各個崗位，各項專業的日常性或周期性的監督；其次，根據企業自身財務核算信息的特點，實現內控技術升級；再次，改善企業自身的內部審計制度，繼續保持審計應有的獨立性，為了保持企業的內控體系功能的發揮，應該實現事后審計向事前、事中、事后轉移并加大獎勵制度。
江鈴汽車如果要進一步提高公司的營運能力，應該更加注重存貨的管理，無論在存貨的任何一個環節都應該加強監管，做到存貨能及時銷售出去，不要積壓存貨，如果能做到零存貨的話當然是最好的，江鈴汽車公司也可以拓展銷售渠道，可以積極爭取政府，財政等部門的政策支持，可以加大企業的銷售力度，就可以保持存貨的最佳狀態與銷售狀態相一致。與此同時，江鈴汽車也可以進一步加強對資產的管理，無論是固定資產還是流動資產都要進一步合理利用，做到資產利用率達到最大的效果。對于多余廢置的資產要及時處理，保持資產的周轉率。
最后，江鈴汽車還可以針對自身的應收賬款做出相應的改進。一是設立專門的信息管理部門，加強對應收賬款的追蹤分析，應收賬款一旦形成，企業就必須考慮如何按其足額收回的問題。信用管理部門專門負責對應收賬款的運行過程進行追蹤分析，對債務者的經營狀況、償付能力進行分析和了解；二是建立客戶檔案，制定合理的信用政策。江鈴汽車要想有一個更好的前景，建立有效的客戶檔案是十分必要的。客戶檔案不僅要包括欠款客戶，還要包括信用良好的客戶以及往來款已結清的客戶；三是認真對待應收裝款的賬齡，加強催款力度。一般來說，客戶逾期欠款的時間越長，欠款催收的難度就越大，貨款回收的可能性就越小，成為壞賬的可能性就越高，企業必須做好應收賬款的賬齡分析，密切關注已超過付款期限的逾期應收款。總之，在市場經濟蓬勃發展的今天，應收賬款的管理應該得到高度的重視。
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關鍵詞：財務分析；現金流量表；發展前景
華誼兄弟是中國影視傳媒公司的一個發展較好，比較有代表性的集團，所以本文希望通過對華誼兄弟傳媒集團公司的財務分析以及發展前景分析，來幫助我們更加深入地了解中國影視傳媒行業的發展狀況以及發展前景。
一、財務分析
償債能力是指一個企業償還到期債務的能力。對于短期償債能力的財務指標一般有流動比率、速動比率、現金流比率等，但并不局限于這些比率的分析，還需要關注財務報告中的附注以及企業本身的發展狀況。比如說報表附注中存在但三大財務報表中沒有體現出來的但屬于企業需要承擔的或有負債就會影響到企業的償債能力。對于長期償債能力分析財務分析指標有資產負債率、權益乘數、產權比率、有形凈值債務比率、長期負債比率等。流動比率，它代表的含義是每單位流動負債會有幾單位的流動資產作為擔保，從以上數據可以看到，華誼兄弟的短期償債能力還是挺強的，雖然2015年較前兩年有所下降，但還是維持在1以上。資產負債率下降意味著負債的增加不如資產的增加，這從另一個側面看出企業償債能力有所增強。同樣道理，對于權益乘數也一樣，權益乘數衡量的是每一單位的所有者權益所有多少是自有資本，從上述指標的計算結果可知，華誼兄弟的權益乘數近三年來基本上都維持在1以上。權益乘數=1，意味著企業的資產全是自有資本，大于1意味著企業的企業有負債，權益乘數的下降意味著企業的負債有所下降，資產所需現金的來源由負債承擔的部分減少了。總體上來說，華誼兄弟的償債能力是較強的，每一單位的負債，無論是短期負債還是長期負債都有足夠的資產來償還。
二、資產營運能力
企業營運能力，主要指企業營運資產的效率與效益。企業營運資產的效率主要指資產的周轉率或周轉速度。企業營運資產的效益通常是指企業的產出量與資產占用量之間的比率。實際上，營運能力就是指企業運用各種資產的效率。營運能力分析有很多種指標，本文在對華誼兄弟營運能力分析，采用了三種指標，固定資產周轉率、流動資產周轉率分析以及總資產周轉率。華誼兄弟營運能力分析在同行業當中，華誼兄弟的固定資產周轉率是比中視傳媒以及鳳凰傳媒的固定資產周轉率高（但并不能因此而說明華誼兄弟是行業龍頭，因為中影集團和上影集團并沒有公開數據，只能說明華誼兄弟在固定資產營運能力比這些企業好。但對于流動資產周轉率和總資產周轉率，華誼兄弟的營運能力比他們的略低。
三、結論
在現金流量表中，能較好反應企業成長性的是投資和籌資活動。華誼兄弟的投資活動所產生的現金流出每年都有增長，即使有所下降，幅度也不大，而且在表3—3的投資活動現金合計可看出，除了2014年是流入大于流出，其他三年均為流出大于流入，這表明華誼兄弟在致力于投資，而且在華誼兄弟的投資活動中，它的現金投資支出投資支付的現金和取得子公司及其他營業單位支付的現金凈額均多，對于一個影視傳媒公司來說，固定資產的投入會相對比較小，因為這是一個文化產業公司，知識產權才是較為重要的因素。所以，并不是沒有投資固定資產就不能說明一個公司并不致力于發展，華誼兄弟這樣的投資也是一種增強自身實力，致力于成長的表現。雖然，每年的投資額較大，但華誼兄弟每年的凈現金流都維持在一個較高的水平。投資凈值為負，最終結果為正，從表3—3可知，華誼兄弟每年的經營現金流和籌資現金流能夠彌補投資所需資金，其中籌資資金流入在很多時候起關鍵作用。這從另一方面表明華誼兄弟的融資能力較強。理性投資者只會投資成長性強，發展前景好的企業。在影視業成為現代社會人必不可少的娛樂方式之一時，也同時決定了影視行業在未來的發展態勢。在本文，只是提供了一種分析企業財務和發展前景的一個思路。希望能為廣大投資者做決策有所幫助。
作者:唐秋玲 單位:華南師范大學經濟與管理學院
參考文獻:
[1]胡玉明,董毅華,肖繼輝.財務報告與評價[M].暨南大學出版社,2006.
1確定主因子
利用SPSS軟件計算特征根、貢獻率和累積貢獻率，指標變量與因子之間具有較強的相關關系，因子能夠反映樣本指標的信息量，因子分析的效果比較顯著。在表3中，第一列是因子編號，第二列到第四列描述了初始因子解的情況，第五列到第七列描述了旋轉后的因子解的情況。在確定因子個數時，一般選取因子的特征值大于1的因子，并且所選取的主因子的累積方差貢獻率達到85%以上。從結果可以看出，前四個因子的特征值大于1，并且累積方差貢獻率達到了89.392%，可以選取四個主因子，這樣原有變量丟失較少，可以對原始信息有89.392%的解釋，因子分析效果較理想。
2因子載荷矩陣的分析
采用方差最大法對因子載荷矩陣實施正交旋轉以使因子具有命名解釋性，指定按第一個因子載荷降序的順序輸出旋轉后的因子載荷以及旋轉后的因子載荷矩陣，同時旋轉后其總體因子的方差累積貢獻率是不變的，即4個因子的總體方差累積貢獻率還是89.392％，根據旋轉后的因子載荷矩陣可以得到明確經濟意義的主因子，見表4。由表4可以看出，主因子F1在資產負債率、速動比率個指標上具有較高的正載荷，第一個主因子解釋了這兩個變量，所以F1可以稱為物流企業償債能力因子。
主因子F2在固定資產周轉率、總資產周轉率、存貨周轉率等指標上具有較高的正載荷，第二個主因子解釋了這幾個變量，可以稱為物流企業的營運能力因子。主因子F3在營業利潤率、成本費用利潤率、總資產報酬率、每股收益等指標具有較高的正載荷，第三個主因子解釋了這幾個變量，這些指標代表物流企業的獲利能力，稱為獲利能力因子。主因子F4在總資產增長率、主營業務增長率、凈利潤增長率等指標上具有較高的載荷，第四個因子解釋了這幾個變量，它與物流企業的發展能力相關，稱為發展能力因子。
從上面分析可以知道，影響物流企業核心競爭力的主要因素體現在物流企業償債能力、營運能力、獲利能力、發展能力4個方面。它們的因子貢獻率分別達到了37.408%、26.967%、16.317%、8.7%，累積貢獻率達到了89.392%。此四項能力的得出是對以往研究成果的科學驗證，具有較強的解釋意義，在物流行業競爭激烈的今天，企業要想提高核心競爭力，就應該從這四個方面入手，應特別關注物流償債能力和經營效率能力。
3計算各個主因子得分和綜合因子得分
根據因子得分系數矩陣（由于篇幅原因，得分系數矩陣在此省略）與11家物流企業原始指標的標準化值可以計算每個主因子的得分和綜合因子得分。根據表5，渤海物流的綜合得分最高，表明其具有較強的核心競爭力。而其優勢主要來源于其較強的償債能力、較好的獲利能力和較好的物流發展能力，但它在營運方面的能力比較弱，該企業應在加強營運能力的同時，從固定資產周轉率、總資產周轉率和存貨周轉率等方面進行改善，使各因子協調發展，提高企業的核心競爭力。怡亞通和外運發展的綜合排名比較靠后，這兩家企業在這四個主因子上的得分都比較低，核心競爭力較弱，如不徹底改善，不久可能會被淘汰出局。具體各個主因子的得分排名，對于第一主因子，排在前三位的分別是渤海物流、保稅科技和澳洋順呂，說明這三家物流企業具有較強的償債能力，而鐵龍物流、外運發展、怡亞通排在后三位，說明這三個企業的償債能力較弱。對于營運能力因子，保稅技、交運股份和飛馬國際三個物流企業的分數最高，具有較強的營運能力，而外運發展、怡亞通和中儲物流得分較低，營運能力較弱。對于獲利能力因子，長江投資、保稅科技和渤海物流得分最高，獲利能力最強，而澳洋順呂、飛馬國際和外運發展得分最低，獲利能力較差。對于發展能力因子得分比較高的是渤海物流、保稅科技和澳洋順昌，說明這些企業的獲利能力較強，而鐵龍物流、怡亞通和外運發展的發展能力比較弱。
4結束語
基于財務指標對物流企業的核心競爭力進行評價是非常重要的工作之一。本文以因子分析法為基礎，對初始的12個指標進行處理，提取影響物流企業核心競爭力的4個主因子：償債能力、營運能力、獲利能力和物流發展能力，主要影響因子的確定從一個方面奠定了評價工作的基礎，另一方面也為物流企業綜合能力的改善指明了方向，物流企業應加強這四個方面的建設，特別是加強物流償債能力和物流營運能力的建設，因為這兩個因子的貢獻率最高，對核心競爭力的影響最大。
作者：樊舒馮荷英單位：云南師范大學商學院
【關鍵詞】 康達爾公司；財務指標；營運能力；對策建議
企業營運能力分析就是要根據相關指標對營運能力進行分析計算與測評，從而評價企業營運能力的高低，為企業如何提高經濟效益提供依據和指明方向。它既可以評價企業對資產營運的效率，也可以指出企業在資產營運過程中存在的問題，同時，它也是分析企業盈利能力和償債能力必不可少的基礎分析。企業的盈利能力表明了企業使用資金的效率，它根據企業經營中資金周轉速度的相關指標來進行分析判斷。表明企業管理人員在經營、管理、配置企業資源等方面，發揮企業利用資金效率的能力和充分運用資金的能力。它的高低對提高企業獲利能力和償債能力有著重要的影響。企業資金周轉的速度越快，表明企業利用資金的效果越好，企業管理人員的經營能力越強。
一、康達爾股份有限公司主要營運能力財務指標分析
1、應收款項周轉率
應收款項周轉率表示應收款項在一定時期內周轉的次數，是某一時期內企業主營業務收入的凈額與平均應收款項余額之間的比值，它反映了企業應收款項在這一時期內的周轉速度和對資金管理效率的高低。對于一個企業來講，一方面想借助于應收賬款促進銷售，增強企業競爭力，另一方面希望盡量避免由于應收賬款而給企業帶來的資金周轉困難及壞賬損失等問題。這就對企業的應收賬款管理提出了比較高的要求。如果應收帳款在某一時期內周轉的次數越多，那么企業收回應收賬款的速度也就越快，企業的管理效率就越高。對它的分析，不僅有利于幫助企業減少和避免發生壞帳的可能性，而且有利于提高企業資產的流動性，最終增強企業短期債務的償還能力。
康達爾股份有限公司2012年第3、4季度和2013年1、2季度應收賬款分別為13485493、20747749、29546376、33634453 ，主營業務收入凈額分別為1453353017、315446847、681022794、1170158027，其對應的應收賬款周轉率大約分別為12天、18天、27天、37天，我們可以發現康達爾公司最近4個季度應收賬款周轉率依次遞增，這說明收賬較快，賬齡較短，資產流動性強。此時該公司要繼續保持良好的勢頭，合理配置手中資金，做到閑置資金與投資的優化組合，增加投資收益。
2、存貨周轉率
存貨周轉率是企業在一定時期中，主營業務成本與平均存貨余額的比值的百分數。用于反映存貨的周轉速度，即存貨的流動性及存貨資金占用量是否合理，促使企業在保證生產經營連續性的同時，提高資金的使用效率，增強企業的短期償債能力。存貨周轉率是企業營運能力分析的重要指標之一，在企業管理決策中被廣泛地使用。存貨周轉率不僅可以用來衡量企業生產經營各環節中存貨運營效率，而且還被用來評價企業的經營業績，反映企業的績效。
康達爾股份有限公司2012年第3、4季度和2013年1、2季度存貨凈額分別為131408956、156100365、230870082、227319593，其主營業務成本分別為32403113、6124703、13347298、23826978，其對應的存貨周轉率分別為5.6%、7%、6.8%、10%。通過以上數據我們可以看出康達爾公司的存貨率相對來說比較穩定，波動不大，而且存貨率也較低，說明企業的變現能力和資金使用效率較好，這與該公司的日常管理是密不可分的。因此，康達爾公司要繼續控制好一定的存貨率，盡可能最大限度的降低存貨成本，增加收益。
3、總資產周轉率
總資產周轉率是指企業在一定時期內主營業務收入凈值與資產總額兩者之間的比值百分數。它代表了企業對自身擁有的所有資產的利用效率。如果該周轉率越高，說明企業對其所有資產的經營效率就越高，同時表明該企業獲得的收入也就越多；該周轉率低，說明企業對所有資金的配置效率就越低，得到的收入少，最終會對企業的盈利能力造成不利影響。
康達爾股份有限公司2012年第3、4季度和2013年1、2季度主營業務收入凈額分別為1453353017、315446847、681022794、1170158027，資產總額分別為1190025750、1201431621、1337714371、1314123234，其對應的總資產周轉率分別為17%、26%、51%、89%。數據波動較大，總體來說康達爾公司的經營效率是比較逐季度遞增的，相應的盈利能力也在慢慢加強，此時企業應采取各項措施來繼續提高企業的資產利用程度，如提高銷售收入或處理多余的資產，建立行業基金，做到持續發展。
4、固定資產周轉率
關鍵詞：財務分析；局限；改進
中圖分類號：F8
文獻標識碼：A
文章編號：1672-3198(2009)13-0142-01
1 我國現行財務分析指標體系
1.1 盈利能力分析指標
盈利能力，通常是指企業在一定時期內賺取利潤的能力。他是企業財務結構和經營經銷的綜合表現。對企業盈利能力的分析主要主要指對利潤率的分析。利潤率指標從不同的角度或從不同的分析目的看，可有多種形式。
(1)資本經營盈利能力分析。
資本經營盈利能力分析主要對凈資產收益率指標進行分析與評價。
(2)資產經營盈利能力分析。
資產經營盈利能力分析主要對全部資產報酬率指標進行分析和評價。
(3)商品經營盈利能力分析。
商品經營盈利能力分析即用利潤表資料進行利潤率分析，包括收入利潤率分析和成本利潤率分析。
1.2 營運能力分析指標
(1)全部資產營運能力分析。
全部資產營運能力分析包括全部資產產值率分析，全部資產收入率分析，全部資產周轉率分析。
(2)流動資產營運能力分析。
流動資產營運能力分析，包括全部流動資產周轉率分析和全部流動資產墊支周轉率分析，流動資產周轉加快效果分析，存貨周轉率分析和應收賬款周轉率分析。
(3)固定資產營運能力分析。
固定資產營運能力分析包括固定資產產值率分析和固定資產收入率分析。
1.3 償債能力分析指標
(1)短期償債能力分析。
短期償債能力分析是指企業償還流動負債的能力，或者是指企業在短期債務到期時可以變現為現金用于償還流動負債的能力。對企業短期償債能力的指標分析，主要可采用流動資產與流動負債對比的指標，包括營運資金，流動比率，速動比率，貨幣資金率，企業支付能力系數等。
(2)長期償債能力分析。
長期償債能力分析是指企業償還本身所欠非流動負債的能力。對企業長期償債能力進行分析評價的指標主要有利息保障倍數，資產負債率等。
1.4 增長能力分析指標
(1)增長率分析。
增長率分析就是對股東收益增長率，收益增長率，銷售增長率。資產增長率等進行分析。
(2)剩余收益分析。
它主要通過比較不同時期的剩余收益增減變化，分析企業股東價值增長情況及其原因，從而判別企業的增長性。
由于現行的財務分析指標體系的局限性，不能全面地反映企業生產經營活動和其他運行發展狀況。
2 我國現行的財務分析指標存在的局限和不足
2.1 缺少反映無形資產的指標
在對企業進行財務分析時，忽視了企業另一項重要資產――無形資產的作用。無形資產包括知識產權，商譽，商業秘密，特許權等。他們對于企業的價值往往很難準確計量。企業在分析償債能力，盈利能力等時，并沒有考慮無形資產對企業的影響。這樣對一些無形資產在總資產占很大比重的企業來說，分析的結果并不可靠，往往會給信息使用者帶來錯誤的信息。
2.2 沒有反映企業擁有的人力資源價值和成本
隨著知識經濟時代的到來、人力資源對企業的影響越來越大。特別是會計師事務所，法律事務所之類的，這些企業擁有的固定資產，存貨等傳統資產很少，它們也并不依賴傳統資產盈利。這樣就很難通過財務分析來獲得有關他們盈利，營運，償債及增長能力的信息。
2.3 重視相對指標。忽視絕對指標
在現行的財務分析指標體系中，絕大多數指標都是相對指標，但在某些情況下，絕對分析比相對分析對企業更有實際意義。例如EVA(Economic Value Added)也稱經濟利潤，是衡量經濟組織價值和財富創造的度量標準。從算數角度說，EVA等于稅后經營利潤減去債務和股本成本，是所有成本被扣除后的剩余收益。它反映了一個公司在經濟意義而非會計意義上是否盈利，它通過對資產負債表和損益表的調整和分析得來，反映出公司營運的真實情況及股東價值的創造和毀損程度。
2.4 缺少非貨幣化信息
現行會計確認和計量的基礎是以貨幣表示的經濟活動，從而在財務指標體系中揭示的信息是以可貨幣計量化為前提的，而有一些非貨幣化信息也會影響信息使用者做出的經營決策，也應該在分析時適當考慮。
3 企業財務分析指標體系的改進與創新
3.1 增加一些無形資產指標
對于一些公認的，對企業影響很大的無形資產，對企業進行財務分析時，應當予以考慮。這對于經營者實現企業的財務目標和利益相關者做出正確的決策具有積極的作用。
3.2 將人力資源的信息作為企業重要資產進行披露
隨著我國經濟體制改革的深入發展，人力資源會計理論的日漸成熟。企業應密切關注人力資源會計的發展和實施的可能性，對企業進行財務分析時，將人力資源作為企業的重要資產予以考慮。
3.3 適當增加一些絕對指標
在財務指標體系中應適當增加絕對指標的比重，將相對指標與絕對指標結合起來對企業進行財務分析，盡可能全面反映企業的信息。例如凈利潤，凈資產等指標，其中凈資產可以反映該企業的資產規模，凈利潤可以反映該企業的獲利能力。
【關鍵詞】信號傳遞；中小企業融資；均衡
無論是在發達國家還是發展中國家，中小企業的發展都是到國家經濟繁榮的內在要求，是維護市場競爭活力、確保經濟運行穩定、保障充分就業的前提和條件，自改革開放以來，中小企業已逐漸成為我國經濟發展的重要支柱之一，在我國國民經濟中發揮著越來越重要的作用。今年12月1日官方11月份中國制造業采購經理指數（PMI），11月份PMI為50.6%，比10月份50.2%上升0.4個百分點，并創下近7個月新高。一切看起來十分美好。但如果從企業規模看，大型企業PMI為51.4%，比10月份上升0.5個百分點，連續3個月位于臨界點以上，延續了10月份的回升走勢；中型企業PMI為49.7%，比10月份回升0.4個百分點，仍位于臨界點以下；小型企業最慘，PMI為46.1%，比10月份下降1.1個百分點，這表明小型企業經營仍無起色且狀況可能正持續惡化，其中一個主要原因即為在經濟不景氣的大環境下，由于金融機構與中小企業之間的信息不對稱問題，銀行從眾多中小企業中識別出優秀的企業成本非常高，使得其不得不放棄獲得高額回報的機會。本文力求通過博弈分析的途徑對中小企業融資所面臨的問題提供一些對策和建議。
一、博弈模型前提假設
1.假設中小企業融資市場中有兩類行為主體：銀行作為資金提供方，中小企業作為資金需求方。兩類行為主體都是理性的。
2.兩類行為主體之間是非合作博弈，不存在任何形式的合謀行為，同時假設政府不存在任何形式的政府干預。
3.假設中小企業的營運能力、項目的未來收益以及成功的概率等為其私人信息。
三、信號傳遞博弈以及三種均衡的比較
信號傳遞博弈是一種有著廣泛應用意義的不完全信息動態博弈。信號傳遞博弈所有可能的精煉貝葉斯均衡可以劃分為三種類型的均衡：分離均衡、混同均衡以及準分離均衡。下面將結合企業的期望效用函數對三種均衡特征進行分析，探索其產生的條件，為中小企業融資的調控提供理論依據。
1.分離均衡
將上述表達式帶入企業的期望收益函數得：
上式表明，當地營運能力的企業想要將自身發出的信號進行修飾的修飾成本滿足該表達式時，銀行與企業之間的信號傳遞博弈就實現了分離均衡狀態，上式中所涉及的臨界值與貸款利率差、融資規模、企業項目成功概率以及企業的信用程度有關。
2.混同均衡
3.準分離均衡
結合銀行的類型判斷公式以及企業期望收益的表達式可知，準分離市場的均衡條件為：
此時營運能力低的部分企業發出的信號XG 會時銀行誤認為該企業是營運能力強的企業從而按rG對該部分企業進行貸款，上式也說明企業融資的準分離均衡狀態取決于兩類企業貸款的利率差、企業經營成功的概率、企業履約的概率以及發送信號XG 的企業被銀行認為是營運能力強的企業的概率。
政府的宏觀經濟政策。房地產業是受政府的宏觀調控影響比較大的行業,政策的出臺直接影響到房地產企業的決策制定。幾乎任何關于房地產的政策都會迫使房地產企業改變自身的資本結構。宏觀調控政策控制了資金向房地產開發企業的流入,控制了信貸流入房地產開發企業的渠道,使開發商獲得信貸的難度加大。利率水平。利率水平也是影響房地產企業資本結構的一個重要因素。如果貸款利率水平偏高,那就會增加企業的固定財務費用負擔,所以企業只能選擇比較低的負債比率;反之則會選擇比較高的負債比率。
公司內部因素房地產行業資本結構影響因素的選取與分析。在資本結構理論中,目前關于資本結構影響因素的研究有很多不同的觀點,各個行業關注的因素都不完全相同,根據房地產的行業特征及其特殊性,我們主要圍繞以下9個方面來對該行業的資本結構進行分析。
盈利能力。自Modigliani和Miller提出MM理論以來,關于盈利能力和資本結構的關系有著大量的理論研究,但是不同的研究者對公司的盈利能力同財務杠桿的關系卻有不同的看法。基于稅收的理論模型認為,給定其他條件不變,高盈利能力的企業相應地有較高的負債,因為這樣可以更好地利用債務合法避稅。但是優序融資理論認為,公司傾向于首先采用內部籌資,如用留存收益來滿足經營需要的資金,這不會產生任何對股價不利的信息,沒有任何交易成本,也不會泄漏公司戰略和投資項目的信息,其次才會選擇債權投資。因此,高盈利能力的公司通常會選擇較少的負債。
償債能力。債權人會根據企業的償債能力是否給予貸款,企業的償債能力越強,債權人的利益越有保障,企業的負債能力越強。
營運能力。營運能力主要體現為公司對流動資產的管理能力。營運能力強房地產公司,應收賬款的回收速度比較快,存貨的周轉時間比較短,流動資產的利用率比較高,可以縮短公司的營業周期,減少資金占用,降低信用風險,使公司能更好地利用負債經營。因此,較強的營運能力可以確保公司承擔較高的負債經營風險,從而可以保持較高的負債比率。
公司規模。一種觀點認為,大公司具有較穩定的現金流,抗風險能力較強,不易受財務困境的影響,因而公司規模和資本結構正相關。大公司具有更低的杠桿水平,公司規模和資本結構應負相關。
資產結構。資產結構是指資產的構成,主要包括流動資產與長期資產之間的比例關系,流動資產內部速動資產與非速動資產以及各項目比例關系。流動資產的多少,能夠顯著的影響企業的營運能力,進而對公司的償債能力,影響公司的資本結構。流動資產越多,公司的償債能力越好,正向影響公司的發展。
公司成長性。資本結構理論認為具有高成長性的公司的,負債相比較而言應該更低。這是因為高成長性的公司較低成長性的公司對將來投資具有更多的選擇權,如果要用外部權益融資來執行將來的選擇權,高負債公司將更可能放棄這個機會。因此,成長性與杠桿水平負相關。
股權結構。公司的股本結構決定了公司的治理結構。股本結構按其股票的流通性分為流通股與限制股,而限制股往往是大股東或是戰略投資者持有,限制股的比例越大,證明股本的集中度越高,這樣更能形成企業的穩定發展,可以更好的融資,所以,資本結構中負債比率較高,即流通股占總股本的比重與債務水平負相關。
市場擇機。市場擇機與擇機行為存在很強的正相關關系,市場時機較好時,對于IPO收益率明顯增大。經研究擇機行為對資本結構存在短期影響,以市凈率(M/B)來衡量市場擇機,其對于資本結構存在一定的影響。
非負債稅盾。稅法規定,企業按規定所計提的折舊在企業上繳所得稅之前可以作為成本費用予以抵扣,即折舊和債務利息一樣具有節稅功能。通常這些像折舊一樣,雖然不是負債,但是同樣可以享受免稅作用的因素稱為“非負債類稅盾”。一般來說,公司的非負債類稅盾越大,則越有可能選擇較低的負債水平。
房地產上市公司資本結構影響因素的實證分析
假設研究我們根據相關理論分析提出以下假設:企業的盈利能力、營運能力、企業的資產結構、市場擇機與企業資本結構負相關。企業的營運能力、公司的規模、公司成長性、企業的非負債稅盾與企業的資本結構正相關。本文數據從選取出的69家房地產上市公司2006—2010年年度報告和財務報表中獲得,為了克服短期測算的不穩定性和偏差,本文在分析中所采用的指標變量均以2006—2010年5個年度的平均指標表示。相關數據來源于財匯資訊數據庫。
變量設計基于本文上述對資本結構影響因素的理論分析,兼顧我國房地產上市公司的信息披露情況,本文在變量的設計過程中,將理論分析的可能影響因素和現實中信息獲取的實際可行性有機地結合起來,力圖使我們的實證分析比較全面地反映理論研究成果。
被解釋變量。為了比較全面地反映公司的資本結構,本文采用總資產負債率指標來衡量公司的資本結構,以Y來表示。資產、負債和所有者權益通常既有賬面價值又有市場價值,使用帳面價值和使用市場價值計算資產負債率的結果肯定是不一樣的。多數專家認為,同賬面價值相比,市場價值更能真實地反映公司的內在價值。但是,由于股票市場的波動性,會造成以市場價值為基礎計算的資產負債率發生大幅波動;而且盡管股權分置改革已經結束,但是由于股改承諾中限售條款的存在,中國股市仍有大量股份還沒有取得真正意義上的流通權,無法計算其市場價值。因此,本文采用賬面價值計算資產負債率。
解釋變量。對于每個解釋變量,我們所選取的指標如表1。
實證分析的方法資本結構的研究方法通常有時序分析和截面分析兩種方法。由于我國的股份有限公司上市掛牌交易的歷史比較短,尤其是房地產行業的上市公司時間序列的數據較少,無法有效地說明問題,可操作性比較差;而截面分析具有可操作性,能夠反映目前影響房地產上市公司資本結構的主要因素,為優化房地產上市公司的資本結構指明方向。因此,本文采用截面分析方法。為了克服短期測算的不穩定性和偏差,本文采用2006—2010年5個年度的平均指標來表示解釋變量,運用統計分析軟件SPSS18.O進行逐步回歸分析。
模型的建立逐步回歸法是指在建立多元回歸方程的過程中,按偏相關系數的大小次序將自變量系數逐個引入方程,對引入方程中的自變量偏相關系數進行檢驗,較顯著的自變量留在回歸方程內,由此繼續遴選下一個自變量。如果效應不顯著,停止引入新自變量。由于新自變量的引入,原已引入方程的自變量由于變量之間的相互作用其效應變得不顯著,經統計檢驗確證后要隨時從方程中剔除,只保留效應顯著的自變量。直至不再引入和提出自變量為止,從而得到最優的回歸方程。根據本節前幾部分所述,本文選擇9個影響房地產上市公司的因素,進行多元回歸分析,回歸模型構建如下:Y=-19.503-0.972X2+4.055X5-0.990X1-0.049X3(1)其中:Y為資產負債率,為常數項,為回歸系數,為資本結構的影響因素,為隨機誤差項。
回歸結果及分析本文運用逐步回歸法,進行5次的引入與剔除,最終得到了一個最優的方程。回歸結果見表2。由表3我們可以看出,方程的擬合優度調整后的R2為0.995446,說明解釋變量基本上可以解釋被解釋變量99.5%的變異性,模型的模擬效果很好;DW值為2.19,接近2,表明殘差序列相互獨立,基本不存在自相關現象。根據各自變量的共線性診斷指標———公差(Tolerance)基本符合要求,即認為變量之間共線性程度很小,可以進行方程模擬。所以多元回歸方程是可以接受的。由此,可以得出的多元回歸方程為:Y=-19.503-0.972X2+4.855X5-0.998X2-0.849X3(2)由以上分析可知,自變量X1、X2、X3、X5對因變量的影響是顯著的;X4、X6、X7、X8、X9對因變量的影響不顯著。也就是說,通過以上分析,可以得出以下結論:盈利能力、償債能力、營運能力、資產結構的估計系數通過α=5%顯著水平的檢驗。因此,就我國房地產上市公司而言,盈利能力、償債能力、營運能力和資產結構是資產結構的顯著影響因素。盈利能力、償債能力和營運能力與資本結構顯著負相關;資產結構與資本結構顯著正相關。企業規模、成長性、股權結構、市場擇機和非負債稅盾等因素對我國房地產上市公司資本結構的影響不顯著。
結論房地產上市公司的盈利能力與上市公司的資本結構顯著負相關,與研究假設不一致。按照優序融資理論,盈利能力越強的公司,利用留存收益進行融資的傾向性越強,負債融資的比例就會越低,我國房地產公司資本結構決策遵循了這一理論。也就是說房地產企業主要根據盈利能力決策融資比例。房地產上市公司的償債能力與資本結構顯著負相關,與研究假設相一致。這是因為如果房地產上市公司的資金變現能力比較強,那么就說明該房地產上市公司有能力滿足短時間內的資金需求,而若要發行債券,就有一定的風險,此時當然可以少利用財務杠桿,這樣就在一定程度上規避了企業的財務風險。房地產上市公司的營運能力與資本結構顯著負相關,與研究假設不一致。這是因為房地產業不同于其他行業,其資金投入比較大、建設周期比較長,存貨一般指建成房,如果營運能力比較強,那么資產管理效率就較好,存貨的周轉速度就較快,款項回收的速度就較快,公司有一定的能力滿足自身的資金需求,自然借款就相對減少。房地產上司公司的資本結構與公司的資產結構顯著正相關。即公司的固定資產與總資產的比率越高,資產負債率越高。因為,房地產行業是一個周期長,投入資金大的特殊行業,固定資產越多,相應的流動資產越少。
2012年9月全球商業咨詢公司艾睿鉑（AlixPartners）研究報告表明預計未來四年中國汽車市場有望實現8%～12%的銷量增長。汽車產業帶動著鋼鐵、橡膠、冶金、機械、交通等相關行業和產業的快速發展，對我國國民經濟的整體發展有著重要意義。因此增強綜合實力，抓住機遇、搶占市場成為目前我國汽車上市公司急待解決的問題。目前我國汽車上市公司綜合實力差異較大，因此本文運用定量分析法對我國汽車上市公司綜合實力進行客觀評價，量化分析我國汽車上市公司的現狀，以期為我國汽車上市公司發展提供戰略上的參考。
二、研究設計
（一）假設提出 國內外學者對企業綜合實力的評價標準并不統一，研究中有代表性的是“世界500強排名”，該排名僅以單一的“營業收入”為測度評價企業綜合實力。但企業綜合實力不能僅用“營業收入”這個單一指標來衡量。“營業收入”高的企業規模較大，當處于規模報酬遞增時，企業的綜合實力會隨著規模的擴大而增強，但處于規模報酬遞減時，企業規模的擴大不利于企業綜合實力的增強，因此用單一指標不能全面地評價企業綜合實力。唐瑞強、張維迎等認為償債能力、營運能力、盈利能力、發展能力能較好的代表企業的綜合實力。本文根據綜合前人的相關研究，提出五個假設：
假設1：企業的綜合實力與企業規模有關
假設2：企業的綜合實力與償債能力有關
假設3：企業的綜合實力與營運能力有關
假設4：企業的綜合實力與盈利能力有關
假設5：企業的綜合實力與發展能力有關
（二）數據來源及樣本選取 選取2010年～2012年在滬深A股交易的汽車上市公司（GICS行業分類下251020類別），ST企業與一般企業差別較大，因此剔除了ST企業及數據極為異常的企業，最終選定23家樣本企業作為研究對象（表1）。本文研究數據主要來源于CCER數據庫和RESSET數據庫，數據均經過交叉驗證，缺失數據通過計算進行彌補，以保證數據的完整性。
（三）指標選取 根據這五個假設，筆者選取反映企業規模、償債能力、營運能力、盈利能力和發展能力的指標共15個來構建我國汽車上市公司綜合實力評價指標體系。本文選取反映企業規模的指標營業收入X1、總資產X2、所有者權益合計X3、凈利潤X4；反映盈利能力的指標凈資產收益率X5、資產收益率X6、凈利潤率X7、基本每股收益X8；反映營運能力的指標資產周轉率X9、流動資產周轉率X10；反映償債能力的指標流動比率X11、速動比率X12、資產負債率X13；反映發展能力的指標凈資產增長率X14、總資產增長率X15。考慮到流動比率X11、速動比率X12是反向指標，應予以正向化。正向化處理公式為：[Max（Xi）-Xi] / [Max（Xi）-Min （Xi）]。經正向化處理后的X11、X12記為AX11、AX12。
三、實證結果與分析
（一）KMO檢驗 本次研究利用SPSS 20軟件采用主成分法進行探索性因子分析。在因子分析前，進行KMO檢驗，以確認所選指標關聯性強適合做因子分析。KMO測度和巴特利球體檢驗結果如表2所示，表2顯示KMO測度檢驗結果為0.682，大于0.6，巴特利球體檢驗結果顯示顯著性概率為0.000，小于0.01，說明選取的15個指標比較適合做因子分析。
（二）公因子提取 將23家樣本企業的2010年～2012年的數據引入SPSS 20數據分析軟件，采用探索性因子分析提取公因子。提取公因子的標準是對應的特征值大于1。解釋的總方差（表3）顯示前四個公因子累計貢獻總方差已達91.903%，說明前四個公因子已經具有較好的代表性。因此選擇前四個公因子代表我國汽車上市公司綜合實力的特征。
采用主成份法提取公因子，選擇具有 Kaiser 標準化的正交旋轉法進行因子旋轉。旋轉在6次迭代后收斂，旋轉成分矩陣見表4，旋轉后的因子負載值更為清晰顯示因子的實際意義。旋轉后的成份矩陣（表4）顯示：第一個因子對應營業收入、總資產、所有者權益合計、凈利潤四個指標，主要反映企業規模，稱為規模因子記為F1；第二個因子對應凈資產收益率、資產收益率、凈利潤率、基本每股收益四個指標，主要反映企業盈利能力，稱為盈利因子記為F2；第三個因子對應流動比率、速動比率、資產負債率三個指標，主要你反映企業償債能力，稱為償債因子記為F3；第四個因子對應資產周轉率、流動資產周轉率二個指標，主要反映企業營運能力，稱為營運因子記為F4；第五個因子對應凈資產增長率、總資產增長率二個指標，主要反映企業發展能力，稱為發展因子記為F5。
（三）模型構建 根據旋轉后的成分矩陣（表4）得出五個公因子的函數，其中ZXi為Xi標準化后的數據。SPSS 20分析軟件在進行因子分析時自動將所有數據都做了標準化處理。
（四）綜合排名 將樣本數據帶入公式（1）中，得到綜合實力及各公因子的排名表，限于篇幅僅列出了2012年綜合實力前十名的公司（表5）。
四、結論
通過因子分析構建了P模型評價汽車上市公司的綜合實力，實證結果表明：（1）我國汽車上市公司中穩居前列的企業是：上汽集團、宇通客車、福田汽車三家企業。這說明上汽集團、宇通客車、福田汽車等汽車行業的龍頭企業已經形成。這與目前汽車市場的現狀相符，說明該模型能較好的衡量汽車企業的綜合實力。（2）我國汽車上市公司在規模、盈利能力、營運能力、償債能力、發展能力五個方面表現較不平衡，各企業依據自身優勢選擇不同的發展戰略。（3）上汽集團綜合實力排名一直穩居第一。上汽集團經過前幾年的發展，其規模的不斷擴張和盈利能力穩步提高。2012年上汽集團改變其不斷擴張的戰略，對集團內部管理進行調整，營運能力有所增強。（4）宇通客車在2010-2012這三年里表現出較好的發展態勢，綜合實力穩步提高，盡管規模排名相對靠后，但較強的盈利能力和較高的資本周轉效率是宇通客車綜合實力強的主要原因。（5）福田汽車近年來綜合實力不斷增強，主要是既注重企業規模的擴張又注重企業資本周轉效率。因此，我國汽車上市公司要從戰略角度把握自身優勢，有選擇性地增強自身實力。
參考文獻：
[1]康瑞強、趙喜倉、 朱鋒煒：《企業綜合實力評價方法研究》，《商業時代》2010年第3期。
[2]張力軍、羅珍：《上市公司經營業績評價指標的篩選方法》，《統計與決策》2008年第18期。
[3]華興夏：《基于財務分析法的中國汽車企業競爭力研究》，《江蘇社會科學》2011年第5期。
[4]劉寧、劉亮：《汽車企業競爭力評價研究》，《財經問題研究》2010年第7期。
摘要：本文選取浙江省上市公司為樣本，對上市公司市場價值與經營績效關系進行了研究，結果發現：上市公司的市場價值與代表公司盈利能力的銷售凈利潤呈正相關，當公司銷售凈利潤上升時，公司的盈利能力就會增強，公司就能夠實現更多的利潤和盈余，因而公司的市場價值也較高。
關鍵詞：上市公司 公司市場價值 經營績效 財務指標 實證分析
一、引言
公司的市場價值是指公司在股票市場上的市值，反映了該公司在市場上的交換價值。公司的市場價值是決定股票內在價值的根本性因素，是公司盈利能力、償債能力和營運能力的體現，在一定程度上還反映了公司未來的發展能力。對于上市公司而言，公司的市場價值通常表現為股票的市場價值。公司的經營績效是指公司在生產經營期間利用有限資源從事經營活動所取得的成果，經營績效主要表現在公司的盈利能力、償債能力、營運能力和發展能力等方面。上市公司定期公布的財務報告綜合反映了公司在一定會計期間的財務狀況、經營成果和現金流量，是上市公司對外傳達經營績效的重要手段，是投資者判斷公司經營能力、發展前景、投資收益等的主要依據。過去的研究比較側重從某些方面分析其與公司的市場價值是否存在相關關系，以及相關程度的大小，因此不夠全面。本文借助上市公司對外公布的財務報告，綜合考慮各方面的因素，從公司經營績效的新角度分析其與公司市場價值的相關性，并對影響因素及關鍵指標按照重要程度進行排序，豐富了有關公司市場價值的研究文獻。同時，可以幫助管理層識別公司市場價值的驅動因素，建立比較完善的經營績效評價體系，促進公司市場價值的增長和可持續發展。
二、文獻綜述
（一）國外文獻 Fotini Voulgaris,Michael Doumpos和Constantin Zopounidis（2000）以希臘機器制造、紡織品等六大行業的143家中小企業為研究對象，通過多目標決策輔助方法，運用12個財務指標，選取1988年、1991年和1996年的財務數據為樣本，研究企業經營績效對企業市場價值的影響，結果表明反映企業經營績效的盈利能力、資產運營效率和營運能力是顯著影響企業市場價值的重要因素，但是并未指出各種財務指標對企業市場價值產生影響的顯著性程度。
（二）國內文獻 陶冶和馬健（2005）利用38家上市公司2004年的財務數據，運用聚類分析和判別分析方法對其盈利能力、成長能力和擴張能力進行定量分析研究，表明盈利能力和發展能力是影響上市公司市場價值的重要因素，但并未分析哪個因素的影響程度大，也沒有分析公司的償債能力和營運能力是否會對公司的市場價值產生影響。張思寧（2006）以托賓Q值（公司市場價格／公司重置成本）作為衡量上市公司市場價值的指標，探討了反映經營績效的盈利水平與上市公司市場價值的內在關系，結果表明二者基本呈正相關關系，但是并未探討反映公司經營績效的償債能力、營運能力和發展能力與市場價值之間的內在聯系。李奐（2010）以房地產行業上市公司2003年至2007年的相關財務指標為研究對象，運用相關性分析的方法研究上市公司市場價值與公司經營績效之間的相關性，認為上市公司市場價值主要由其當前獲利能力構成的財務指標來決定，但是沒有涉及具體的財務指標對公司市場價值產生影響程度的大小。本文將從財務層面研究上市公司的盈利能力、償債能力、營運能力和發展能力對公司市場價值的影響情況，分析上市公司的市場價值產生顯著影響的財務因素和指標，并按照其對市場價值的影響程度進行排序，揭示上市公司的市場價值與經營績效的相關性，從而為投資者作出合理的投資決策和公司的管理者完善經營管理提供一些參考。
三、研究設計
（一）市場價值影響因素 由于企業的經營活動是以盈利為目的、運營為手段、償債為必要條件、發展為終極目標的循環過程。因此，本文認為對上市公司市場價值產生影響的公司經營績效包括以下四個方面：盈利能力、償債能力、營運能力以及發展能力。（1）盈利能力。反映公司經營績效的盈利能力是經營者經營業績和管理效能的集中表現。對于投資者而言，公司盈利能力的強弱是至關重要的，當公司的盈利能力增強時，投資者為了獲得更多的利潤而將資金投向盈利能力較強的公司，因此，盈利能力的增加會使公司的市場價值上升；反之公司的市場價值就會下跌。所以，盈利能力直接關系到上市公司的市場價值。（2）償債能力。償債能力是指公司用其資產償還長期債務與短期債務的能力。對于投資人而言，公司良好的財務環境和較強的償債能力有助于提高盈利能力，這在一定程度上會增加投資者的信心，從而可以帶動公司市場價值的上升。但是該指標也不是越高越好，公司過高的償債能力則會影響到流動資產的使用效率，不利于公司獲取更多的利潤，因此，公司過高的償債能力會阻礙市場價值的提升。（3）營運能力。營運能力反映了公司對經濟資源管理效率的高低。公司的營運能力強，在一定程度上說明公司對各項資產的運作和管理是合理的，公司財務的安全性、資本的保全程度以及資產的收益能力得到了一定程度的保證。投資者更愿意投資于那些營運能力強的公司，這有助于公司的市場價值的上升。因此，上市公司的營運能力與市場價值密切相關。（4）上市公司的發展能力。發展能力是指公司通過自身的生產經營活動，不斷擴大積累而形成的發展潛能。發展能力強的上市公司，能夠不斷為股東創造財富，同時可以吸引潛在的投資者對其進行投資，這樣就可以不斷增加上市公司的市場價值。反之，如果上市公司在未來的發展潛力有限甚至出現收縮，其市場價值就會有所下降。因此，上市公司的發展能力與市場價值息息相關。
（二）指標體系構建 本文通過獲取公司的盈利能力、償債能力、營運能力和發展能力這四個方面的具體指標，進而科學地分析上市公司的經營績效對公司市場價值的影響。因此，財務指標的選取，應有利于實證研究的進行，并能在最大程度上反映上市公司各方面的能力。第一，真實性原則。財務指標的選取應以上市公司對外公布的相關財務報表為依據，真實地反映上市公司各方面的能力，從而科學地揭示上市公司的市場價值以及對其產生影響的公司經營績效，為投資者提供所需的信息。第二，全面性與重要性原則。財務指標的選取，應能夠反映公司的盈利能力、償債能力、營運能力和發展能力等經營績效，有利于全面揭示公司市場價值的影響因素。同時，指標的設置應重點反映對公司市場價值產生影響的事項，具體反映公司資產的運作管理，財務風險的控制以及公司的發展潛力，以少而精的指標反映上市公司的市場價值。第三，相關性原則。公司的經營績效可以從大量的財務報表數據中得到反映，財務指標的作用就是將財務數據轉換成對投資決策有用的信息，通過對財務指標的分析和評價可以得出上市公司的市場價值。因此，選取的財務指標必須具有明確的經濟含義，并與上市公司的市場價值存在一定的相關性。第四，可操作性原則。指標的設置應充分考慮到具體的可操作性，即所選指標的數據應便于獲得或計算得出，從而有利于實證分析的進行，指出上市公司市場價值與具體的財務指標之間的相關性，從而揭示公司的經營績效對市場價值產生的影響。根據以上財務指標選取的原則，本文同時參考國外的前期研究成果和國內研究所采用的一些指標，最終選取了以下12個財務指標變量，具體如表（1）所示。
關鍵詞：杜邦分析 籌資與投資 風險
隨著市場經濟的發展，企業進行負債融資、規模擴張的意識越來越強烈，如何進行合理的籌資和有效的投資成為企業研究的主要課題。高回報的投資必然涉及高風險投資項目，諸如金融、房地產等，而高額的投資會使企業加大籌資規模，增大財務風險。為了規避風險，實現企業的利潤最大化，可以運用杜邦分析法對盈利能力、營運能力和融資結構進行分析，從而有效地控制企業籌投資過程中出現的風險。
一、杜邦分析法的基本概述
杜邦分析體系主要應用于財務綜合分析，它可以對企業的盈利能力、營運能力和融資結構進行有效的評估。由于這種分析方法最先由美國杜邦公司提出的，故名杜邦分析法。該分析方法以凈資產收益率為核心，公式為：凈資產收益率=銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數。
杜邦分析法的基本思路是將企業凈資產收益率進行分解，將幾個能計量企業經營效率和財務狀況的比率有邏輯的相結合，其中凈資產收益率越高，表明企業凈資產獲取利潤的能力越強，財務狀況越樂觀。而凈資產收益率的大小由三個相關指標的共同作用來決定。銷售凈利率體現企業盈利能力，資產周轉率體現企業營運能力，權益乘數體現企業融資結構。通過對分析指標的層層分解，分析出影響凈資產收益率這一關鍵性指標的相關因素，為企業籌投資的決策和風險控制提供參考依據。
二、杜邦分析在企業籌投資中的運用
（一）優化融資結構，降低籌資風險
凈資產收益率對于融資結構給企業帶來的獲利情況，通過權益乘數指標給予了充分的考慮。權益乘數作為影響凈資產收益率的因素之一，可以體現企業的負債程度，權益乘數是資產與權益的比值，可以表達為：1/（1-資產負債率）。權益乘數越大表明企業負債程度越高，企業可以取得較高的財務杠桿效應，獲取更大利潤，但同時也會帶來較大的財務風險。因此，在籌資風險較小或資金來源充裕時，較大的權益乘數能夠使企業獲得更高的凈資產收益率。同時要關注籌資風險，保持適度的債務規模，優化企業融資結構。
（二）體現盈利、營運相關性，提高投資效率
總資產凈利率指標反映企業全部資產的收益水平，是影響凈資產收益率的關鍵性指標，由銷售凈利率和總資產周轉率的乘積構成，體現了企業盈利能力和營運能力的相關性。其中銷售凈利率是凈利與收入的比值，可以通過擴大銷售收入或降低成本費用的途徑來提高比值，而擴大銷售收入不僅可以提高企業收益，也可以減少庫存，提高總資產的周轉率；總資產周轉率反映銷售收入與總資產的比值，想要提高整體資產的流動性，不僅要開拓市場提高收入，還要控制資產總額，合理安排資產結構。企業盈利能力和營運能力具有相關性，盈利能力越強，營運能力越強，二者可以互相促進。
杜邦分析體現在企業投資應用上，要注意在企業投資運作時，把不同類別投資對應的杜邦分析體系指標獨立計算，同時兼顧對企業長遠發展的不同影響。只有尋找到企業運營決策和企業追求利益最大化兩者的平衡點，才能實現共贏。投資會使企業現金流縮減，資產規模增長，對總資產周轉率產生不利影響，同時若投資額過大，還會導致資產折舊提高，利潤減少。所以針對企業諸多的投資的項目，比如一般項目投資、金融投資、營運資金投資、固定資產投資等，應當分別獨立使用杜邦分析法計算出相關因素值，得到最有利于實現企業利潤最大化的因素，從而優化企業資產管理，增強流動性，提高投資效率。
（三）完善籌投資利潤模型，實現目標利潤
企業通過投資、籌資手段擴大規模，追求利潤最大化的過程中，可以將杜邦分析法的思路應用其中，在原來的收入成本因素上，設立杜邦分析因素，完善籌投資利潤模型，完成特定經營狀況下的利潤最大化目標。比如企業內部管理出現問題，導致企業資產營運效率降低時，可以通過杜邦分析的歸納梳理，研究確定企業未來運營所需要的現金流，通過完善企業資金管控、庫存管理、籌資規模等因素，建立更為精準的企業利潤模型，確保企業的目標利潤得以完成。
三、企業籌投資中運用杜邦分析的注意事項
其一，提高凈資產收益率是杜邦分析體系的核心內容。作為杜邦分析體系的關鍵性指標――凈資產收益率是杜邦分析中具有最強綜合性的財務比率，為了使企業達到利潤最大化的財務管理目標，需要堅持提高凈資產收益率，這對提升企業的盈利能力具有決定性的作用。通過杜邦分析體系的指標分解，提高凈資產收益率主要從提高銷售凈利率、總資產周轉率和權益乘數三個指標入手，進一步進行明細分解，形成舉措，落實責任。
其二，建立現金流量表相關的現代杜邦分析體系。傳統杜邦分析體系僅結合資產負債表和利潤表因素，沒有體現現金流量的分析，在“現金為王”的現代財務分析體系中明顯有所局限。應該結合與現金流量相關聯的因素，創立新型杜邦分析體系，更真實的體現出企業凈資產現金回報率和凈利潤的現金比率，解決企業在籌投資現金流方面存在的問題。
四、結束語
杜邦分析法以凈資產收益率為核心，通過對企業財務狀況和經營成果進行綜合分析和研究，建立了一個綜合性的分析體系。通過杜邦分析法的應用，企業可以及時發現籌投資中的問題并提出有效改進措施，同時可以評估企業的財務狀況，為企業籌投資活動提供保障并防范風險發生。在瞬息萬變的現代市場經濟中，還需要不斷的探究杜邦分析法在企業財務管理方面的應用，發揮其最大優勢，進一步滿足企業決策需求，促進企業長遠發展。
參考文獻：
[1]肖瑩.杜邦體系與財務報表分析新探[J].財會通訊.2010（07）
