時(shí)間：2022-08-08 18:55:43
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇人民幣升值論文，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
個(gè)人財(cái)富可能縮水，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)研究院院長清議認(rèn)為，假如人民幣升值，老百姓口袋里的錢將更值錢。比如，如果人民幣升值10%，1000元人民幣就相當(dāng)于132.90673美元。如果單純從狹隘的角度來看，升值對百姓有好處，但是如果從整體的國家或者經(jīng)濟(jì)層面考慮的話，人民幣升值以后，給國家宏觀調(diào)控帶來不確定性，甚至給就業(yè)帶來困難，個(gè)人百姓的財(cái)富很有可能會(huì)縮水。
他還認(rèn)為，人民幣升值短期看肯定是有利于進(jìn)口，所以進(jìn)口車的品種會(huì)更多，價(jià)格相對也會(huì)便宜不少，對想買車的消費(fèi)者來說絕對是一件好事。他還建議，真升值的話，把外幣兌換成人民幣應(yīng)該是比較明智的選擇。
將會(huì)帶動(dòng)商品價(jià)格上漲，中國社科院金融所研究員易憲容教授說，假如人民幣升值，國內(nèi)整個(gè)商品價(jià)格體系會(huì)出現(xiàn)重大變動(dòng)。人民幣升值，有利于進(jìn)口物美價(jià)廉的商品或原材料，從而影響到國內(nèi)一些商品的價(jià)格，有升也有降。
從長期看，國內(nèi)進(jìn)口的增大，擴(kuò)大了國際商品的需求，也有利于國際商品的上漲，而國際商品的價(jià)格上漲又會(huì)使國內(nèi)商品價(jià)格向國際商品價(jià)格靠攏，從而最終帶來國內(nèi)商品價(jià)格的上漲。
出國留學(xué)旅游更實(shí)惠，人民幣升值會(huì)讓老百姓出國旅游和留學(xué)變得更加實(shí)惠。比如，當(dāng)年日元升值前，350日元兌換1美元，升值后，86日元就可以兌換1美元。如果按這樣的升值幅度計(jì)算，現(xiàn)在1萬元人民幣的出國游，就會(huì)變成2500元。當(dāng)然，人民幣升值的比例不會(huì)這么高，但升值后，人民幣在國外就更值錢了。
2.人民幣升值對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響
人民幣升值對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響:漸進(jìn)升值增強(qiáng)中國經(jīng)濟(jì)"底氣"，經(jīng)過接近9個(gè)月的跋涉,昨天人民幣兌美元匯率自匯改以來的累計(jì)升值幅度不多不少地落在了1%。1個(gè)百分點(diǎn)的跨越,雖然只是數(shù)字上變化,但是卻有著非同尋常的歷史意義,因?yàn)檫@是淡化一次性升值的行政色彩后,在有管理的浮動(dòng)匯率制度下,以市場供需決定的升值幅度。
為完善匯率形成機(jī)制爭取到時(shí)間，然而意義還不僅止于此。自去年7月22日到3月17日,人民幣再度升值1%,總計(jì)經(jīng)歷了162個(gè)交易日,平均每個(gè)交易日人民幣匯率升值5個(gè)基點(diǎn)。申銀萬國證券研究所陸文磊表示,在這一漸進(jìn)而有節(jié)奏的升值過程中,不僅給了出口企業(yè)以緩沖的時(shí)間進(jìn)行適應(yīng)和調(diào)整,而且為了我國完善匯率形成機(jī)制爭取到了時(shí)間。
將熱錢的沖擊減少到最低限度，同時(shí),1%的升值幅度,意味著從去年7月22日起的9個(gè)月內(nèi),熱錢流入的成本在提高。隨著美聯(lián)儲不斷升息,目前中、美之間的利差已經(jīng)擴(kuò)大到3個(gè)百分點(diǎn)以上,而人民幣升值幅度卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于這一利差,在一定程度上起到了阻止海外熱錢大規(guī)模流入的進(jìn)程,將熱錢對我國經(jīng)濟(jì)的沖擊減少到了最低限度。
此外,對外貿(mào)易依存度達(dá)到70%的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)而言,匯率的變動(dòng)無疑牽一發(fā)動(dòng)全身。對這9個(gè)月的匯率改革的結(jié)果,華東師范大學(xué)國際金融研究所所長黃澤民教授的綜合評價(jià)是:對中國經(jīng)濟(jì)的影響利大于弊。這位有著十幾年外匯研究經(jīng)歷的資深專家表示,1%的升值幅度對出口企業(yè)仍然有利可圖,因?yàn)檫@還沒有達(dá)到企業(yè)平均換匯成本之上的水平。同時(shí)在進(jìn)口方面,其成本卻因人民幣升值1%而更具有增長動(dòng)力。
黃澤民教授的結(jié)論還可以通過一系列的宏觀數(shù)據(jù)進(jìn)行佐證。今年以來,外貿(mào)進(jìn)出口繼續(xù)延續(xù)了以往的增長速度。今年1至2月份盡管受到春節(jié)假期的影響,但是出口仍然保持在25.5%的增長態(tài)勢；出口增長速度達(dá)到27.4%,去年全年則為17.6%。再從經(jīng)濟(jì)增長速度來看,今年1、2月份的工業(yè)生產(chǎn)增長率仍然達(dá)到了16.2%,與去年全年基本持平。
匯率升值的時(shí)間和節(jié)奏將非常重要，然而這期間并非沒有隱憂。陸文磊表示,人民幣升值的背后是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力,因此升值預(yù)期將是長期的,就今年而言人民幣極有可能達(dá)到3%的升值幅度,這將對出口企業(yè)尤其是定價(jià)能力較弱的紡織行業(yè)有較大影響。但是這些企業(yè)也可以通過兼并、重組降低成本。因此,從未來的一段時(shí)間來看,人民幣匯率升值的時(shí)間和節(jié)奏將非常重要。
目前應(yīng)注重本外幣政策之間的協(xié)調(diào)，在復(fù)雜的國內(nèi)外環(huán)境下,人民幣匯率怎樣遵循"中國原則"走自己的道路?黃澤民教授認(rèn)為,目前應(yīng)該注重本、外幣政策之間的協(xié)調(diào)。近一時(shí)期貨幣市場利率走低已經(jīng)引起關(guān)注,其中雖然不排除有匯改的因素,但是貨幣政策應(yīng)立足國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況,為國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展創(chuàng)造良好環(huán)境,這樣才能進(jìn)一步增加人民幣的底氣。而在外匯市場方面,則應(yīng)該加快外匯管理體制改革,推進(jìn)資本項(xiàng)下的自由兌換,擴(kuò)大投資者對外匯的需求,促進(jìn)供需平衡,進(jìn)而有助于保持國內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性。
3.人民幣升值對證券市場的影響
人民幣升值提升股市預(yù)期，人民幣對美元匯率于昨日創(chuàng)下去年匯改以來的新高。對此,許多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,人民幣升值將對我國證券市場產(chǎn)生正面影響,提升投資者和潛在投資者對中國股市的信心。
"從短期看,人民幣升值對內(nèi)地股市的影響主要來自于A股和H股的聯(lián)動(dòng)"。國泰君安研究所宏觀部經(jīng)理周克瑜表示,作為一個(gè)國際化的市場,國際資本進(jìn)入和退出香港股市都很方便,所以H股對人民幣升值的反應(yīng)要比A股靈敏得多。近期,香港市場地產(chǎn)股和商業(yè)股的上漲,其中一個(gè)重要原因就是人民幣升值及升值預(yù)期。而H股的上漲又會(huì)對A股市場相關(guān)板塊產(chǎn)生示范效應(yīng),提升投資人對A股市場的估值預(yù)期。
周克瑜同時(shí)表示,人民幣升值的實(shí)質(zhì)影響應(yīng)該從長期來看。本幣升值意味著國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)值的提升,而這必然會(huì)增強(qiáng)證券市場對國際資金的吸引力。國外戰(zhàn)略投資者加快進(jìn)入A股市場,未來外資并購案例將逐漸增多,A股市場將進(jìn)一步活躍。周克瑜的觀點(diǎn)也得到了其他業(yè)內(nèi)人士的認(rèn)同。東方證券馮玉明認(rèn)為,根據(jù)其他一些國家的經(jīng)驗(yàn),在一個(gè)比較長的過程中,本國貨幣的持續(xù)升值一般都伴隨著證券市場的走強(qiáng)。所以,長期來看,人民幣匯率的上升有望對中國證券市場產(chǎn)生向上的推動(dòng)作用。
"近期人民幣的升值其實(shí)在市場的預(yù)期之中,盡管它會(huì)在一定程度上提升內(nèi)地股市對國際資本的吸引力,但由于QFII額度的限制,短期內(nèi)對A股市場的直接影響不會(huì)太大,主要還是增強(qiáng)投資人對股市的信心。而與此同時(shí),人民幣升值帶來的資本流入壓力可能會(huì)推動(dòng)QDII的進(jìn)程。"海通證券研究所投資策劃部負(fù)責(zé)人陳久紅表示。
而某券商投資部負(fù)責(zé)人認(rèn)為,人民幣升值帶來的投機(jī)資本沖擊壓力往往會(huì)迫使央行采取低利率的政策,進(jìn)而使得國內(nèi)貨幣供應(yīng)量出現(xiàn)上升,而大量資金的存在肯定需要尋找合適的投資渠道。"從目前情況看,股市并不缺錢,許多資金需要的其實(shí)是一個(gè)合適的進(jìn)場機(jī)會(huì)"。
4.人民幣升值對上市公司的影響
匯率波動(dòng)可能加劇上市公司優(yōu)勝劣汰，昨日記者采訪發(fā)現(xiàn),在人民幣升值影響各不相同的情況下,一批行業(yè)人士認(rèn)為,匯率波動(dòng)可能加劇上市公司的優(yōu)勝劣汰。升值對于各行業(yè)的影響是較為復(fù)雜和多角度的,往往是利空和利多相交織；不過,總的來說,原材料或部件進(jìn)口型的行業(yè)將會(huì)有所受益,傳統(tǒng)的出口優(yōu)勢型行業(yè)將會(huì)受到直接沖擊。前者如造紙(紙漿進(jìn)口)、鋼鐵(鐵礦石進(jìn)口)行業(yè)等,后者則包括紡織服裝、家電、機(jī)械等行業(yè)。
不過,以上終究是籠統(tǒng)而言,根據(jù)記者了解的情況來看,具體到各家公司,甚至某個(gè)行業(yè),人民幣持續(xù)升值的影響也不好簡單論斷。對航空業(yè)而言,這是大好消息；航空公司一般都有較多外匯負(fù)債,人民幣升值所帶來的匯兌損益數(shù)額是相當(dāng)大的。
對毛紡類的上市公司,公司方面人士表示,由于公司產(chǎn)品質(zhì)量較高,擁有一定議價(jià)能力,所以升值對公司出口的不利影響,一方面可以轉(zhuǎn)嫁到外商,另一方面,公司大部分原料都是從澳大利亞進(jìn)口,負(fù)面影響也就有所抵消。
匯率改革自2005年7月21日形成機(jī)制以來,紡織行業(yè)由于出口依存度較大、平均利潤率低等特點(diǎn),一直被視為首當(dāng)其沖受升值影響最大的行業(yè)。筆者剛參加完100屆廣交會(huì),期間在與很多紡企接觸中,深感人民幣持續(xù)升值帶給紡企的壓力與挑戰(zhàn)。
百屆廣交會(huì)心境迥異
其一,對于習(xí)慣了高度依賴價(jià)格競爭策略和處于固定匯率貿(mào)易環(huán)境下的很多紡企而言,匯率風(fēng)險(xiǎn)正在迅速放大。具體交易上一是報(bào)價(jià)難度增大,同樣產(chǎn)品提價(jià)怕擠走老客戶;匯率持續(xù)變動(dòng),紡企一直處于“微利”,利潤空間很小,稍有不慎就會(huì)“賠本賺吆喝”;即便是成交額不下滑,訂單保住,利潤縮水普遍現(xiàn)象。紡企正處于受能源影響,原材料、勞動(dòng)力以及運(yùn)輸費(fèi)用等“高成本”運(yùn)行期,加上出口退稅率下調(diào)2%,紡企壓力大,在接單上很被動(dòng)……
其二,對于不斷調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),尤其是在高檔服裝、高端品牌上定位的規(guī)模紡企而言,由于品種多、批量小,產(chǎn)品附加值高,加價(jià)空間大,匯率影響有限。像銅牛牌高檔戶外休閑服,在國際市場上可賣500～600多美元,比一般西服高5～6倍,主要是工藝比較先進(jìn),把激光、超聲波、鐳射等高端技術(shù)應(yīng)用在工藝方面,產(chǎn)品所需技術(shù)含量和科技含量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過傳統(tǒng)服裝,匯率變化的影響范圍自然很小。
其三,對于紡織業(yè)不同種類以及不同規(guī)模的紡企而言,對人民幣升值承受能力的分化也不同。目前紡織全行業(yè)平均利潤不超過5%,其中最高的服裝平均為15%。去年匯率開始升值2%時(shí),整體利潤率下降11%;百屆廣交會(huì)期間匯率升值在3.8%左右,紡織業(yè)各種類承受能力已經(jīng)明顯分化。棉紡、化纖類為紡織行業(yè)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè),雖然附加值低、議價(jià)能力低,其出口產(chǎn)品對人民幣升值的承受能力最弱;相比較而言,家紡、針織、服裝類出口依存度較大,因議價(jià)空間較大,對人民幣升值的承受能力也略大一些。
匯率升值影響紡企走勢分析
3.8%的升值幅度對于4～5%的利潤水平來說,是否意味著紡織業(yè)無利可圖的大限將至?業(yè)內(nèi)專家分析指出,事實(shí)并非如此悲觀。只要人民幣的升值是漸進(jìn)而非突然間一步到位,加上國家對紡織業(yè)原材料價(jià)格進(jìn)行調(diào)控,以及將采取兩稅合一政策中的內(nèi)資企業(yè)稅賦降低等措施,紡織業(yè)對人民幣的升值仍有微弱的承受能力。
首先,根據(jù)國家發(fā)改委相關(guān)報(bào)告,綜合考慮紡織服裝業(yè)可貿(mào)易品在成本中的比重、行業(yè)議價(jià)能力等因素,以出口產(chǎn)品盈虧平衡點(diǎn)作為承受人民幣最高升值幅度,紡織行業(yè)出口產(chǎn)品可承受的升值幅度在6%～8%。當(dāng)人民幣升值5%時(shí),全行業(yè)出口產(chǎn)品利潤下降66%,其中,棉紡織業(yè)下降94%、針織業(yè)下降82%、家紡業(yè)下降58%、服裝業(yè)下降46%;當(dāng)人民幣分別升值8%、6.5%、5.5%時(shí),服裝、針織、棉紡織子行業(yè)出口分別由盈利轉(zhuǎn)為虧損。
其次,升值對于全國的紡企來說都是一視同仁的,從這個(gè)角度看是公平的,企業(yè)也會(huì)逐步適應(yīng)。紡織業(yè)的實(shí)際運(yùn)營業(yè)績也表明,匯改以來人民幣升值幅度至少有一半已經(jīng)被成功轉(zhuǎn)嫁到進(jìn)口商身上,而議價(jià)能力較強(qiáng)的大型出口企業(yè)并未傷筋動(dòng)骨。這里的關(guān)鍵,就在于人民幣的升值不是一次到位,而是漸進(jìn)的,這樣才能給紡企時(shí)間來適應(yīng),加緊提高產(chǎn)品技術(shù)水平和附加值。同時(shí),國家目前的內(nèi)外資企業(yè)兩稅合并政策如能盡快出臺,屆時(shí)雖然人民幣年底可能升值到6%,但企業(yè)稅賦降低卻可為企業(yè)騰出更多的利潤空間。
第三,升值對紡企來說,一方面會(huì)有很大影響,另一方面還有積極作用,因?yàn)闀?huì)對一些附加值低的產(chǎn)品出口產(chǎn)生抑制作用。因此,紡企為適應(yīng)這個(gè)匯率變化,才能努力轉(zhuǎn)變出口增長方式,在出口過程中獲取較高的利潤回報(bào)。
第四,升值每達(dá)1%,對紡織出口增速的作用將下降1.5%。2005年中國紡織品出口順差為1004億美元,占國際紡織服裝出口24%的市場份額,因此,對降低貿(mào)易順差、促進(jìn)貿(mào)易平衡、減少貿(mào)易摩擦有所幫助。
正視現(xiàn)實(shí),迎接挑戰(zhàn)
人民幣升值所導(dǎo)致的資本成本與收入的提升,將在長期內(nèi)改變我國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),重新賦予紡織行業(yè)內(nèi)不同的成長速度,并使不同的紡企業(yè)績出現(xiàn)分化。雖受影響程度不同,但匯率風(fēng)險(xiǎn)畢竟存在而且在加劇。因此,紡企的調(diào)整步伐必須要跟上匯率的調(diào)整步伐。
首先,目前對于升值所采取的策略是,紡企除了要完善內(nèi)部管理,進(jìn)一步壓縮成本外,還可以采取一些特定策略應(yīng)對匯率風(fēng)險(xiǎn)。這些策略包括提高出口產(chǎn)品價(jià)格;加大國際采購力度,“走出去”將部分生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)轉(zhuǎn)移境外:增加更多的計(jì)價(jià)結(jié)算幣種;“提前錯(cuò)后”,即提前預(yù)收貨款,推遲支付進(jìn)口款:使用遠(yuǎn)期信用證結(jié)算規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)以及使用貿(mào)易融資等。
其次,一方面通過金融手段來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),另一方面在保證利潤率的情況下,把人民幣升值的一部分壓力轉(zhuǎn)由國外進(jìn)口商承擔(dān)。
關(guān)鍵詞：人民幣，升值，對外貿(mào)易
一、引言
近年來人民幣匯率屢創(chuàng)新高。2007年1月11日，人民幣兌換美元匯率突破了7.80比1的心理價(jià)位；2008年4月10日，兌美元官方開市價(jià)（中間價(jià)）終于首次突破七算，正式邁入“6”時(shí)代，創(chuàng)出匯率改革以來的新高。與此同時(shí)，人民幣兌換港幣的匯率也突破了1比1的心理價(jià)位，近期更是出現(xiàn)100港幣兌89.788人民幣的高位。人民幣的升值給我國的對外貿(mào)易帶來了很大的影響,我國也分析其原因,根據(jù)其影響制定出一系列應(yīng)對措施。
二、人民幣升值的原因
人民幣匯率問題不僅是經(jīng)濟(jì)問題，也是國際政治問題。一些西方國家頻頻呼吁人民幣升值，背后還另有原因。他們簡單地將人民幣幣值水平與其本國制造業(yè)的衰退聯(lián)系在一起，試圖強(qiáng)迫人民幣升值。其原因不外乎以下幾點(diǎn)：一是人民幣匯率過低。有人提出應(yīng)將人民幣匯率恢復(fù)在1美元兌4.2元人民幣左右的歷史水平。二是中國外匯儲備過高，中國入世以來，并沒有出現(xiàn)進(jìn)口激增，相反貿(mào)易順差大幅增加。三是中國廉價(jià)商品大量出口造成世界通貨緊縮。人民幣匯率之爭的根本目的，就是美國希望通過人民幣升值，阻礙中國商品大規(guī)模進(jìn)入美國。
人民幣升值的原因來自中國經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部的動(dòng)力。內(nèi)部影響因素有國際收支、外匯儲備狀況、物價(jià)水平和通貨膨脹狀況、經(jīng)濟(jì)增長狀況和利率水平。人民幣升值與國家緩解目前“經(jīng)濟(jì)過熱”的顧慮相一致的。因?yàn)樵诠潭▍R率下，升值壓力會(huì)被轉(zhuǎn)化為通漲壓力，即外匯占款導(dǎo)致貨幣供給量上升，帶來通漲壓力。擴(kuò)大人民幣浮動(dòng)范圍會(huì)緩解升值壓力向通漲壓力的轉(zhuǎn)換，即人民幣升值會(huì)對國內(nèi)價(jià)格形成向下的壓力。
三、人民幣升值對我國對外貿(mào)易的影響
（一）人民幣升值對我國進(jìn)出口貿(mào)易的有利影響
匯率變動(dòng)通過影響進(jìn)出口商品的價(jià)格、數(shù)量，進(jìn)而影響到一國的貿(mào)易收支。人民幣升值前，雖然我國貿(mào)易發(fā)展迅速，并處于貿(mào)易順差，但由于我國主要以出口勞動(dòng)密集型產(chǎn)品為主，始終處于世界貿(mào)易的價(jià)值鏈低端，這也不利于我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。近年來我國貿(mào)易順差急劇擴(kuò)大，促使了我國外匯儲備迅速增加，從而使我國抵御外部風(fēng)險(xiǎn)的能力顯著增強(qiáng)，同時(shí)也有利于消化部分產(chǎn)能過剩，擴(kuò)大就業(yè)，維護(hù)金融秩序的穩(wěn)定等作用。
1.有利于降低進(jìn)口產(chǎn)品的成本
人民幣升值意味著本幣表示的我國資產(chǎn)價(jià)格上升，進(jìn)口成本下降引起進(jìn)口商品的價(jià)格下跌，吸引更多國外投資。由于人民購買力增加，刺激消費(fèi)，拉動(dòng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。而且人民幣升值，國外的能源、原料與生產(chǎn)資料價(jià)格都相對便宜了，這就降低了我國引進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)、設(shè)備以及很多重要戰(zhàn)略物資的購買成本，增強(qiáng)了購買力。在我國，進(jìn)口依存度較高的行業(yè)主要有石油、天然氣、航空、電力設(shè)備等，人民幣升值是大宗交易的進(jìn)口成本降低，進(jìn)而增強(qiáng)相關(guān)行業(yè)部門的盈利能力，提高產(chǎn)品的競爭力。
2.有利于促進(jìn)貿(mào)易結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級
長期以來，中國對外貿(mào)易實(shí)行的是以“重出口，輕進(jìn)口”為主要特征的出口導(dǎo)向戰(zhàn)略，這一戰(zhàn)略的實(shí)施在推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)增長的過程中發(fā)揮了巨大的作用，但同時(shí)也產(chǎn)生了對出口的依存度過高，不僅是中國的經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)面臨著潛在的風(fēng)險(xiǎn)，而且容易導(dǎo)致企業(yè)低價(jià)惡性競爭，受到國際形勢波動(dòng)影響等。目前中國的商品進(jìn)出口總額占國內(nèi)生產(chǎn)總值約40%，其中出口初級產(chǎn)品占總量的12.5%，工業(yè)制成品占79%，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值占工業(yè)增加值比重不到10%。而世界主要工業(yè)國家中，技術(shù)產(chǎn)業(yè)的比重達(dá)到40%。從長遠(yuǎn)看，人民幣升值背景下，我國企業(yè)應(yīng)提高出口產(chǎn)品的附加值，拓展企業(yè)的利潤空間，增強(qiáng)出口企業(yè)的非價(jià)格競爭優(yōu)勢。發(fā)展深加工貿(mào)易，提高產(chǎn)業(yè)層次和加工深度，增強(qiáng)競爭力。鼓勵(lì)我國企業(yè)擴(kuò)大對外直接投資，以較低成本獲得外國當(dāng)?shù)刭Y源，可以繞開進(jìn)口國的某些貿(mào)易壁壘，繼續(xù)擴(kuò)大我國的出口。
3.有利于減少貿(mào)易摩擦和矛盾
中國對外貿(mào)易一直保持高速增長，而且連年保持著貿(mào)易順差，也使我國與主要貿(mào)易國的貿(mào)易摩擦不斷增加。2010年3月4日，美國商務(wù)部作出初步裁定，向進(jìn)口自中國的鎂碳磚征收132.74%至349%的反傾銷稅，并計(jì)劃于7月份進(jìn)行最終裁定。而僅在兩天前，美國商務(wù)部還宣布了另兩起初裁決定，對中國產(chǎn)的銅版紙征收4%～13%的反補(bǔ)貼關(guān)稅，鎂磷酸鹽征收109%的關(guān)稅。顯然，在全球經(jīng)濟(jì)在各國政府和貨幣當(dāng)局的刺激下，度過金融危機(jī)的恐慌階段而進(jìn)入“后危機(jī)時(shí)代”以后，美國卻針對中國舉起了貿(mào)易摩擦的大旗并大有愈演愈烈之勢。而人民幣的升值有利于減少貿(mào)易摩擦和矛盾，人民幣升值可增加我國的進(jìn)口總額，從而有利于減少貿(mào)易順差的數(shù)值。通過人民幣升值，適當(dāng)提升出口產(chǎn)品的外幣價(jià)格，有助于其他國家對我國產(chǎn)品的低價(jià)傾銷訴訟。低價(jià)競銷和出口受到抑制，放慢出口，增加進(jìn)口，有利于減弱我國貿(mào)易順差不斷擴(kuò)大勢頭，減少一些貿(mào)易伙伴對我國進(jìn)行保護(hù)主義貿(mào)易攻擊的借口。人民幣的適當(dāng)升值，有助于緩和我國與主要貿(mào)易伙伴的關(guān)系，減少經(jīng)貿(mào)糾紛，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易的和諧發(fā)展，創(chuàng)造和保持更加平穩(wěn)的貿(mào)易環(huán)境。
4.有利于提高國民的福利
人民幣升值一方面會(huì)使進(jìn)口商品的價(jià)格相對下降，出境旅游等變得相對便宜，這些都會(huì)直接增加國民的消費(fèi)福利水平。另一方面，更為重要的是，人民幣升值會(huì)提升中國人的勞動(dòng)價(jià)值，進(jìn)而全面地提高人的價(jià)值。人民幣升值降低了我國商品以及原材料的進(jìn)口成本，這將吸引很多外資來中國設(shè)廠，提高中國GDP的同時(shí)也帶來了很多就業(yè)機(jī)會(huì)，在經(jīng)濟(jì)蕭條的當(dāng)下，無疑給中國國民帶來了很多福利。
（二）人民幣升值對我國進(jìn)出口貿(mào)易的不利影響
但是，隨著我國貿(mào)易順差的持續(xù)擴(kuò)大，相應(yīng)的矛盾和問題也開始顯現(xiàn)出來。如流動(dòng)性過剩，資源浪費(fèi)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，國際矛盾激化等。這些都迫使中國調(diào)整匯率，制定更合理的財(cái)政制度來緩和外界對人民幣升值帶來的壓力。
1.削弱我國出口商品的國際競爭力，不利于我國外貿(mào)出口增長
人民幣升值將提高我國出口商品的外幣價(jià)格，直接削弱我國出口的價(jià)格競爭優(yōu)勢。這表現(xiàn)在，當(dāng)人民幣對某一貨幣明顯升值時(shí)，中國與該國貨幣發(fā)行國（區(qū)）的出口增速就明顯下降，而進(jìn)口增速明顯上升，這主要發(fā)生在美國和香港方面。人民幣升值后，出口企業(yè)要維持一定利潤，必須提高商品在國外市場的銷售價(jià)格，而這樣做的后果勢必會(huì)削弱我國出口商品的國際競爭力，不利于出口持續(xù)擴(kuò)大和在國際市場上占有率的提高。然而，假如保持出口商品的國際價(jià)格不變，則勢必要擠壓出口企業(yè)的利潤空間，出口利潤的減少又將嚴(yán)重打擊國內(nèi)出口企業(yè)的積極性，從而造成出口數(shù)量的減少，在一定程度上會(huì)對我國外貿(mào)出口造成沖擊。但是，人民幣升值對我國出口的影響是有限的，因?yàn)樗€受到一些其他外在因素的制約，如國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢、出口商品結(jié)構(gòu)以及貿(mào)易方式等。
2.人民幣升值會(huì)增加國外產(chǎn)品的進(jìn)口，加劇國內(nèi)市場的競爭
人民幣升值使得進(jìn)口商品在國內(nèi)銷售價(jià)格會(huì)降低，國內(nèi)消費(fèi)者可以同樣的貨幣購買更多的進(jìn)口商品。這樣，外國商品大量涌進(jìn)國內(nèi)，對國內(nèi)同類企業(yè)造成沖擊，出口加工企業(yè)將面臨虧損或減產(chǎn)，會(huì)導(dǎo)致許多素質(zhì)較低的就業(yè)者也因此面臨失業(yè)危機(jī)。尤其是那些在質(zhì)量、品牌、技術(shù)含量等方面與世界先進(jìn)水平還有距離的企業(yè)，升值有可能會(huì)在激烈的市場競爭中被淘汰，短期內(nèi)不利于國內(nèi)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增長和市場占有率的提高，但從長期看競爭對國內(nèi)企業(yè)的長期發(fā)展不無裨益。
3.對于我國出口行業(yè)和傳統(tǒng)優(yōu)勢行業(yè)造成嚴(yán)重沖擊
顯然，對出口貿(mào)易依存度過大、出口價(jià)格彈性較低和科技含量較低的出口行業(yè)，在人民幣升值過程中，將受到較大的沖擊，如果沒有提前做好應(yīng)對的準(zhǔn)備，甚至可能會(huì)在激烈的市場競爭中被淘汰。人民幣升值對紡織品的負(fù)面影響是根本性的，紡織品是我國具有比較優(yōu)勢的大宗出口商品。我國紡織品出口占全國紡織服裝出口的20%左右，僅次于歐盟十五國，居世界第二位。與其他國家比，我國紡織品生產(chǎn)和貿(mào)易方面擁有價(jià)格方面的優(yōu)勢，出口價(jià)格對我國紡織品的國際競爭力至關(guān)重要。人民幣升值對技術(shù)含量低的紡織品、服裝、鞋帽等外向型加工制造業(yè)也影響較嚴(yán)重。
四、我國的應(yīng)對措施
（一）加強(qiáng)管制減緩人民幣升值
加強(qiáng)短期資本流動(dòng)的管制是降低人民幣進(jìn)一步升值的重要途徑。對于像企業(yè)境外直接投資、大型中資跨國公司的全球資金調(diào)撥以及銀行持有更多的海外資產(chǎn)等應(yīng)逐步放寬，擴(kuò)大國內(nèi)企業(yè)和居民用匯的權(quán)力等。實(shí)行差別準(zhǔn)備金制度，適當(dāng)提高對新增非居民人民幣存款的準(zhǔn)備金要求，從而降低銀行支付給新增非居民人民幣存款的利率，鼓勵(lì)境外機(jī)構(gòu)發(fā)行人民幣債券、并放寬境內(nèi)機(jī)構(gòu)發(fā)行外幣債務(wù)管制。此外，改革人民幣匯率制度有助于緩解人民幣升值帶來的壓力。
（二）控制、合理利用我國的外匯儲備
近年來，中國外匯儲備增幅之快，數(shù)量之大，引起了國內(nèi)外諸多經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)注。:截至2009年一季度末,我國外匯儲備已經(jīng)超過2萬億美元,在金融危機(jī)的大背景下,面對美元的大幅貶值,如何合理利用我國巨額外匯儲備成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)問題。外匯儲備高速增長，人民幣的外匯占款也相應(yīng)增加。由于中央銀行是外匯的主要購買者，不得不被動(dòng)增加基礎(chǔ)貨幣投放。這樣增加了通貨膨脹的壓力和宏觀調(diào)控的難度。另外，外匯儲備占有大量資源，不能用于國內(nèi)投資和消費(fèi)。中國擁有龐大的外匯儲備，應(yīng)將外匯儲備投入到生產(chǎn)中去。大力支持“走出去”戰(zhàn)略。
（三）積極擴(kuò)大內(nèi)需，減少外貿(mào)出口依賴
我國經(jīng)濟(jì)逐步融入世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程中，我國外貿(mào)依存度由1978年的8.9%上升到2008年的59.8%。由于國內(nèi)內(nèi)需不足，對外貿(mào)易曾經(jīng)是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要拉動(dòng)力，在人民幣進(jìn)一步升值的不穩(wěn)定預(yù)期下，進(jìn)出口的任何變動(dòng)對我國的經(jīng)濟(jì)影響都是相當(dāng)大的。入世以后，面對經(jīng)濟(jì)的日益全球化，發(fā)展對外貿(mào)易依然是我國發(fā)展經(jīng)濟(jì)的必然選擇。但是，作為世界上人口最多的發(fā)展中國家，單純的依靠出口導(dǎo)向的發(fā)展戰(zhàn)略是非常危險(xiǎn)的，我國經(jīng)濟(jì)增長應(yīng)轉(zhuǎn)向內(nèi)需為主。我國應(yīng)積極參與經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程，發(fā)揮比較優(yōu)勢，強(qiáng)化國內(nèi)區(qū)域分工。還要完善住房、醫(yī)療、教育、養(yǎng)老等公共產(chǎn)品的建設(shè)。
（四）調(diào)整貿(mào)易結(jié)構(gòu)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級
我國目前產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次較低、出口依存度高，所以我們要努力提高出口商品中工業(yè)制成品的比重，提高出口產(chǎn)品的供給彈性，同時(shí)也要注意技術(shù)引進(jìn)和產(chǎn)品研發(fā)，注重質(zhì)量，創(chuàng)品牌效應(yīng)，提高出口商品的技術(shù)含量，減少高科技產(chǎn)品如光學(xué)、醫(yī)療、精密儀器和設(shè)備等對國外的依賴，通過在進(jìn)出口兩方面的努力來減輕人民幣升值對我國貿(mào)易的不利影響。
（五）積極推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，增強(qiáng)國際競爭力
我國企業(yè)必須提高企業(yè)自主創(chuàng)新能力，來提升其國際競爭力。技術(shù)創(chuàng)新能力是企業(yè)發(fā)展技術(shù)能力的核心，企業(yè)要想超過或戰(zhàn)勝技術(shù)領(lǐng)先者，必須提高技術(shù)創(chuàng)新能力。中國的國家經(jīng)濟(jì)安全從微觀基礎(chǔ)上講，最根本的就是要提高中國企業(yè)的全球技術(shù)創(chuàng)新競爭力，包括技術(shù)研發(fā)競爭力、技術(shù)壟斷競爭力和技術(shù)利用競爭力，惟有提高企業(yè)的自主創(chuàng)新能力，并實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新力與市場控制力的統(tǒng)一，才能確保中國的市場安全和技術(shù)安全，即國家經(jīng)濟(jì)安全。企業(yè)要把加大研究開發(fā)的力度，提高產(chǎn)品的質(zhì)量，增加產(chǎn)品的附加值作為應(yīng)對匯率變動(dòng)的根本途徑。
五、結(jié)論
目前來看，人民幣升值對我國對外貿(mào)易還是一把雙刃，它對對外貿(mào)易的發(fā)展著實(shí)有著兩個(gè)方面的影響。人民幣適度的升值對于我國國際貿(mào)易的影響是廣泛而深刻的,既有短期抑制出口快速增長的一面,但另一方面也有利于進(jìn)口行業(yè)充分利用國際資源快速發(fā)展。只要我們樹立信心,鼓足干勁,不懈努力,我國的國際貿(mào)易水平就會(huì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍。
參考文獻(xiàn)
[1]孫曦宇.人民幣匯率生成機(jī)制改革對短期資本和國際收支的影響—《世界經(jīng)濟(jì)情況》2007年.
近年來,在全球經(jīng)濟(jì)增長普遍放緩的背景下,中國經(jīng)濟(jì)仍保持了較高的增長水平,出口順差一再擴(kuò)大,國際上人民幣升值的呼聲也越來越高。中國人民銀行2005年7月21日公告稱,為建立和完善我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制,充分發(fā)揮市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用,建立健全以市場供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度,經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn),自2005年7月21日起,我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元,形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。從2005年7月21日人民幣匯率制度改革至金,人民幣對美元的持續(xù)升值其中2008年,人民幣對美元匯率中間價(jià)已先后28次改寫新高紀(jì)錄,年內(nèi)累計(jì)升幅超過4.1%。但最近一年來,人民幣匯率則波瀾不驚基本穩(wěn)定在682(100美元=682元人民幣)附近波動(dòng)。
人民幣升值人們關(guān)注最多的莫過于其對外貿(mào)的影響,一國貨幣升值后,出口商品的外幣價(jià)格上升,將導(dǎo)致外國對這種商品的需求下降,從而使得出口規(guī)模受到制約。因此,傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為匯率升值將不利于本國的出口。安徽省作為中部內(nèi)陸省份,自改革開放以來,進(jìn)出口貿(mào)易不斷發(fā)展,經(jīng)濟(jì)增長速度顯著提高,近十多年來進(jìn)出口總額一直位居中部各省首位。
改革開放之前,安徽沒有進(jìn)出口經(jīng)營權(quán),外貿(mào)發(fā)展極其落后。在1957年～1978年的21年中,進(jìn)出口額增加不到400萬美元。1978年進(jìn)出口額僅占全國進(jìn)出口總額的0.06%,與當(dāng)年安徽GDP總值占全國3.1%、人口占全國5%的比重相比有很大差距。改革開放后,安徽外貿(mào)進(jìn)入了一個(gè)持續(xù)快速發(fā)展的新階段。1979年～2003年,進(jìn)出口額從2782萬美元增加到59.4億美元,增長了213倍,年均增長速度達(dá)到25%。這一增長速度,既高于同期全省國民經(jīng)濟(jì)的增長速度,也高于同期全國外貿(mào)的平均增長速度,從而使安徽進(jìn)出口額占GDP的比重由0.2%上升到12.4%,占全國外貿(mào)的比重由0.06%提高到0.7%,在全國的位次由第22位上升到第12位。那么在人民幣升值的大背景下,對安徽的出口貿(mào)易將會(huì)產(chǎn)生多大的影響呢?下面,將從2005年4月～2009年4月的安徽出口額以及人民幣對美元的外匯匯率的月度數(shù)據(jù)等相關(guān)數(shù)據(jù),從實(shí)證的角度來分析
二、實(shí)證分析
1.數(shù)據(jù)選取
本文選取了2005年4月～2009年4月的我國對美國的外匯名義匯率以及安徽省出口額的月度數(shù)據(jù)。其中人民幣匯率的月度數(shù)據(jù)來源于中國外匯管理局網(wǎng)站的人民幣兌美元匯率中間價(jià)的月度平均值。為消除異方差性,對原始數(shù)據(jù)取自然對數(shù),并將調(diào)整后的數(shù)據(jù)記為LNEC,安徽省出口額的月度數(shù)據(jù)來源于安徽統(tǒng)計(jì)信息網(wǎng)。為消除異方差性,對原始數(shù)據(jù)取自然對數(shù),并將調(diào)整后的數(shù)據(jù)記為LNEX。
2.實(shí)證檢驗(yàn)
在回歸分析中,一般使用的是最小二乘法,但是最小二乘法通常假定時(shí)間序列是平穩(wěn)的,否則就可能出現(xiàn)“偽回歸”現(xiàn)象。然而,實(shí)踐中大多數(shù)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融時(shí)間序列是非平穩(wěn)的,為了克服“偽回歸”現(xiàn)象,一般采用協(xié)整的方法來處理非平穩(wěn)序列。因?yàn)楫?dāng)且僅當(dāng)若干個(gè)非平穩(wěn)變量同階單整且具有協(xié)整關(guān)系時(shí),由這些變量建立的回歸模型才有意義。(R.F.Engle,)因此,在協(xié)整分析之前首先要對變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)以檢驗(yàn)時(shí)間序列的平穩(wěn)性。
首先對LNEC一階差分后進(jìn)行單位根檢驗(yàn),結(jié)果見表1:
由于檢驗(yàn)T統(tǒng)計(jì)量值是-10.44729,小于顯著性水平為1%的臨界值,所以至少在99%的置信度下拒絕原假設(shè),認(rèn)為序列不存在單位根,即LNEC為一階單整序列
再對LNEX進(jìn)行單位根檢驗(yàn),結(jié)果見表2:
當(dāng)對LNNEX序列進(jìn)行一階差分后,再進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)得如下結(jié)果,見表2
*MacKinnon(1996)one-sidedp-values.
從表2看,檢驗(yàn)T統(tǒng)計(jì)量小于1%的臨界值,說至少在99%的置信度下,該序列不存在單位根.由此判定LNNEX為一階單整序列
由上可知LNNEC與LNNEX都是一階單整序列,滿足協(xié)整檢驗(yàn)的前提。
用LNNEC對LNNEX進(jìn)行普通最小二乘回歸后,對所得到的估計(jì)殘差序列做單位根檢驗(yàn),ADF檢驗(yàn)結(jié)果見表3
由于T統(tǒng)計(jì)量為-10.29339,小于顯著性水平為1%時(shí)的臨界值-4.170583,可以認(rèn)定估計(jì)殘差序列為平穩(wěn)序列,進(jìn)而得序列LNNEC對LNNEX具有協(xié)整關(guān)系。
建立誤差修正模型,所得結(jié)果見表4
表4所對應(yīng)的表達(dá)式為
3.結(jié)論
通過以上對中國對美國名義匯率和安徽省出口額的協(xié)整分析可以得到如下結(jié)論:安徽省出口額與中國對美國的名義匯率成反比,即人民幣名義匯率上升(人民幣升值)出口額下降,人民幣名義匯率下降(人民幣貶值)出口額上升。但這種相互作用的關(guān)系并不顯著。
三、政策建議
為促進(jìn)安徽省出口貿(mào)易的發(fā)展,筆者認(rèn)為,企業(yè)應(yīng)該要加快創(chuàng)新的步伐,與時(shí)俱進(jìn),加大科技投入,以國際市場為導(dǎo)向,提高企業(yè)自主研究開發(fā)能力。同時(shí)政府也應(yīng)該完善措施,優(yōu)化服務(wù),創(chuàng)造外貿(mào)工作發(fā)展的良好環(huán)境。在此基礎(chǔ)上加大引資力度,推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和出口結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,以新技術(shù)改造傳統(tǒng)出口產(chǎn)業(yè),促其向深加工、精加工方向轉(zhuǎn)化。
參考文獻(xiàn):
[1]李銀珠:匯率變動(dòng)效應(yīng)與人民幣匯率政策選擇[J].金融與經(jīng)濟(jì),2004年第3期
[2]呂劍:人民幣匯率變動(dòng)對國內(nèi)物價(jià)傳遞效應(yīng)的實(shí)證分析[J].國際金融研究,2007(8)
[3]鄭琰:人民幣匯率政策選擇對我國出口貿(mào)易的影響.國際貿(mào)易問題,2000(4)
[4]寧繯:人民幣匯率變動(dòng)與我國國際貿(mào)易收支關(guān)系的彈性分析.西南民族大學(xué)學(xué)報(bào)(人文社科版),2005(8)
[5]張斌何帆:貨幣升值的后果——基于中國經(jīng)濟(jì)特征事實(shí)的理論框架[J].經(jīng)濟(jì)研究,2006(5)
[6]易丹輝:數(shù)據(jù)分析與Eviews應(yīng)用[M].北京:中國統(tǒng)計(jì)出版社,2002
[7]周蓉:匯率變動(dòng)對價(jià)格影響的實(shí)證分析[M].四川成都:西
實(shí)時(shí)提供獲利短線黑馬信息，暴漲股票每日免費(fèi)提供3只漲停股票。
由于事實(shí)上采取了與美元掛鉤的固定匯率制度，近年來隨著經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目“雙順差”的持續(xù)增長，為保證人民幣匯率穩(wěn)定，中國的外匯儲備不斷攀升，業(yè)已超過3000多億美元；與此同時(shí)，自2002年2月起美元對歐元和其它主要工業(yè)國家貨幣持續(xù)貶值，人民幣相對其它貨幣也在相應(yīng)貶值。這一現(xiàn)象已引起國內(nèi)外眾多學(xué)者的關(guān)注。國內(nèi)外有關(guān)人民幣具體低估幅度的看法較多，其中以美國高盛公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡祖六的估計(jì)值最大，約為15%.近來，國外不少經(jīng)濟(jì)學(xué)者及政策制定者紛紛提出中國應(yīng)對人民幣重新估值，某些日本學(xué)者和政府官員甚至指責(zé)人民幣弱勢是向世界，尤其是向日本輸出通貨緊縮。因此，無論從經(jīng)濟(jì)角度還是從政治角度，人民幣均面臨前所未有的升值壓力。
在進(jìn)出口貿(mào)易總額同GDP之比已達(dá)50%的今天，人民幣升值肯定會(huì)對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響，但這種影響到底有多大？持續(xù)的時(shí)間會(huì)有多長？目前已發(fā)表的文獻(xiàn)尚無法就這些問題得出量化的回答。本文通過應(yīng)用China_QEM模型就人民幣匯率升值對中國宏觀經(jīng)濟(jì)的影響進(jìn)行模擬，得出了有一定參考價(jià)值的數(shù)量結(jié)論。
匯率的變動(dòng)將首先影響到中國的國際收支，之后通過對經(jīng)濟(jì)總量及價(jià)格的影響波及宏觀經(jīng)濟(jì)的其它變量。在事實(shí)上采用固定匯率制、對資本項(xiàng)目實(shí)施嚴(yán)格管制并且利息率市場化程度還很低的情況下，匯率變動(dòng)將不會(huì)對短期資本流動(dòng)產(chǎn)生大的影響。另外，由于中國對外直接投資尚在起步階段，數(shù)額相對較少，因而基本上可假定，國際收支表中的金融項(xiàng)目是由外商來華直接投資所決定的。同時(shí)，由于數(shù)據(jù)來源的限制，在經(jīng)常項(xiàng)目下，China_QEM模型也只考慮了商品進(jìn)出口，未包括服務(wù)進(jìn)出口等其它項(xiàng)目。因而，在引用本文所列China_QEM模型擬合結(jié)果時(shí)須加以注意。
在確定基準(zhǔn)方案的基礎(chǔ)上，我們利用ChinaQEM模型對匯率的三種調(diào)整方式進(jìn)行了模擬，結(jié)果如下。
模擬方案一人民幣一次性中幅升值的效應(yīng)分析
本方案假定，2004年第一季度人民幣升值5%，之后匯率保持在新水平。
人民幣升值，將首先影響到進(jìn)出口價(jià)格、進(jìn)出口額以及人民幣實(shí)際匯率和外商直接投資。與基準(zhǔn)方案相比，升值后人民幣進(jìn)口價(jià)格將下降5%.
工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)受人民幣進(jìn)口價(jià)格指數(shù)下滑的影響，自第二季度開始明顯低于基準(zhǔn)方案，在持續(xù)低于基準(zhǔn)方案約5年之后方趨于平穩(wěn)。屆時(shí)，與基準(zhǔn)方案相比，工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)約下降1.5%.
消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)受人民幣進(jìn)口價(jià)格指數(shù)的影響較小，但受工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)影響較大，它與基準(zhǔn)方案的偏離略晚于工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)，自2004年第三季度才開始低于基準(zhǔn)方案，但偏離時(shí)間長于工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)，下降幅度也大于工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)。8年之后與基準(zhǔn)方案相比，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)間的差距仍在擴(kuò)大，與基準(zhǔn)方案相比降幅接近2%.以消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)計(jì)算的通貨膨脹率在最初兩個(gè)季度幾乎與基準(zhǔn)方案相同，但第3個(gè)季度起開始低于基準(zhǔn)方案約0.25個(gè)百分點(diǎn)，之后降幅漸漸回落，兩年后雖仍低于基準(zhǔn)方案，但已可基本忽略不計(jì)。
受工業(yè)品出廠價(jià)格和進(jìn)口價(jià)格下跌的雙重影響，人民幣出口價(jià)格指數(shù)與基準(zhǔn)方案相比，2004年第一季度將下降2.83%，自第二季度起下降幅度將有所減緩，至第三季度下降幅度達(dá)到最小，之后下降幅度將漸漸回升，在約8個(gè)季度后下降幅度穩(wěn)定至3.3%左右。
盡管人民幣出口價(jià)格指數(shù)呈下降態(tài)勢，但由于人民幣升值，美元出口價(jià)格指數(shù)仍呈上升態(tài)勢，因而導(dǎo)致出口相對價(jià)格大幅上揚(yáng)。2004年第一季度出口相對價(jià)格比基準(zhǔn)方案上升2.29%，2004年第二季度上升2.47%，2004年第三季度上升幅度最高，達(dá)到2.56%.之后上升幅度逐漸下降，在人民幣升值約8個(gè)季度后趨于穩(wěn)定。屆時(shí)，與基準(zhǔn)方案相比，升幅約在1.8%左右。
盡管人民幣進(jìn)口價(jià)格和工業(yè)品出廠價(jià)格均呈下降態(tài)勢，但進(jìn)口相對價(jià)格仍大幅下跌。2004年第一季度，由于工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)尚無變化，進(jìn)口相對價(jià)格下跌幅度與人民幣進(jìn)口價(jià)格指數(shù)的下跌幅度相同，為5%.之后，隨著工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)的下降，進(jìn)口相對價(jià)格下降的幅度有所減緩，至5年后降幅穩(wěn)定在約3.6%左右。
人民幣升值后，受進(jìn)出口相對價(jià)格以及國內(nèi)產(chǎn)出水平下降的影響，進(jìn)出口額呈現(xiàn)下降態(tài)勢，但由于J曲線效應(yīng)，以人民幣計(jì)價(jià)的出口額下降幅度在最初的5個(gè)季度內(nèi)要小于以人民幣計(jì)價(jià)的進(jìn)口的下降幅度。之后出口下降幅度超過進(jìn)口下降幅度，約在5年后兩者下降幅度之差穩(wěn)定在0.35個(gè)百分點(diǎn)左右。與此相對應(yīng)，以美元計(jì)價(jià)的進(jìn)出口額自人民幣升值后卻一直呈上升趨勢。與基準(zhǔn)方案相比，除第一季度出口增幅略小于進(jìn)口增幅外，出口增幅在第2個(gè)至第6個(gè)季度均高于進(jìn)口增幅，之后進(jìn)口增幅開始高于出口增幅，約在4年后進(jìn)出口增幅之差穩(wěn)定至0.35個(gè)百分點(diǎn)左右。
相對于價(jià)格指數(shù)的下跌幅度而言，人民幣升值對現(xiàn)價(jià)總消費(fèi)的影響很小，僅使現(xiàn)價(jià)總消費(fèi)下降不到0.7%；同時(shí)受消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)下滑的影響，不變價(jià)總消費(fèi)卻在短暫下降后一直呈上升趨勢，8年之后與基準(zhǔn)方案相比上升約1.2%.
名義固定資產(chǎn)投資在人民幣升值后雖有所下降，但下降幅度極為有限。在匯率調(diào)整4年后下降幅度穩(wěn)定在0.4%左右。
人民幣升值，在最初的約6個(gè)季度內(nèi)對名義政府消費(fèi)基本無影響。此后政府消費(fèi)與基準(zhǔn)方案相比開始有所下降，至6年后降幅穩(wěn)定在0.5%左右。
綜合上述各因素的作用，與基準(zhǔn)方案相比，名義GDP在人民幣升值后下降較快，但在連續(xù)下降約10個(gè)季度之后降幅趨于平穩(wěn)，約為0.6%左右。各價(jià)格指數(shù)雖均呈下降趨勢，但各自下降開始的時(shí)間與速度有較大差別，因而GDP減縮指數(shù)在人民幣升值最初的約8個(gè)季度內(nèi)與基準(zhǔn)方案相比卻出現(xiàn)一定幅度的上升。其升幅在第2個(gè)季度達(dá)到最大，為基準(zhǔn)方案的1.15%，之后升幅開始減小，約在3年之后較基準(zhǔn)方案有所下降。在人民幣升值8年之后較基準(zhǔn)方案約下降0.7%左右。在上述兩項(xiàng)因素的作用下，實(shí)際GDP同比增長率僅在人民幣升值的前4個(gè)季度內(nèi)低于基準(zhǔn)方案，其中第一季度低1.29個(gè)百分點(diǎn)，第二季度低1.41個(gè)百分點(diǎn)，第三季度低1.32個(gè)百分點(diǎn)，第四季度低0.96個(gè)百分點(diǎn)。但在第2年的前3個(gè)季度，實(shí)際GDP同比增長率卻出現(xiàn)一定程度的反彈，較基準(zhǔn)方案反而高出0.4至0.6個(gè)百分點(diǎn)。之后，雖仍高于基準(zhǔn)方案，但超出的幅度卻只在0.2個(gè)百分點(diǎn)上下波動(dòng)。
由于中國利率市場化程度較低，證券市場規(guī)模還很有限，企業(yè)固定資產(chǎn)投資的資金來源還基本限于商業(yè)銀行貸款，居民儲蓄的主要形式也還是把錢放入銀行（與存款利息率的高低基本無關(guān)）。鑒于企業(yè)固定資產(chǎn)投資已基本屬于追求利潤最大化的行為，資本使用者成本（由通貨膨脹率、折舊率、利息率以及稅率共同決定）已成為決定企業(yè)投資的主要因素，貨幣供應(yīng)量的多少主要取決于貨幣需求，而在利息率不變的情況下，貨幣需求基本取決于經(jīng)濟(jì)增長和相應(yīng)的物價(jià)水平。因此從模擬結(jié)果看，貨幣供應(yīng)量Ml受人民幣升值的影響很小，8年后相對于基準(zhǔn)方案也只下降了不足0.5%，但由于人民幣升值對消費(fèi)的影響，準(zhǔn)貨幣的供應(yīng)量（M2-Mi）相對于基準(zhǔn)方案卻在8年后下降了1.5%.不過總的來看，正如以消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)計(jì)算的通貨膨脹率所顯示的那樣，通貨收縮的壓力僅表現(xiàn)在最初兩年，之后對貨幣供應(yīng)量基本不再有大的影響。
模擬方案二人民幣一次性較大幅度升值的效應(yīng)分析
本方案假定，2004年第一季度人民幣升值10%，之后匯率保持在新水平。
升值后人民幣進(jìn)口價(jià)格較基準(zhǔn)方案下降10%.工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)在前兩個(gè)季度幾乎與基準(zhǔn)方案相同，但自第三季度開始出現(xiàn)明顯下滑，到8年后與基準(zhǔn)方案相比降幅達(dá)3%以上。消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)基本與工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)同時(shí)下降，但與基準(zhǔn)方案相比，其降幅高于工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)，8年后與基準(zhǔn)方案相比降幅已接近4%.以消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)計(jì)算的通貨膨脹率在最初兩個(gè)季度幾乎與基準(zhǔn)方案相同，但第三季度起開始低于基準(zhǔn)方案約0.5個(gè)百分點(diǎn)，之后降幅漸漸回落，與方案一相似，兩年后雖仍低于基準(zhǔn)方案，但已可基本忽略不計(jì)。與此同時(shí)，人民幣出口價(jià)格指數(shù)在人民幣升值后即開始低于基準(zhǔn)方案，雖第2、3個(gè)季度下降幅度有所減緩，但之后降幅逐漸加大，約在8個(gè)季度后降幅穩(wěn)定在6.7%左右。
與方案一相似，進(jìn)口相對價(jià)格最初較基準(zhǔn)方案下降達(dá)10%，之后隨著工業(yè)品出廠價(jià)格的下降，進(jìn)口相對價(jià)格降幅緩慢回升，8年后回落至7%左右。出口相對價(jià)格最初上升較快，前5個(gè)季度均在5%以上，但自第3個(gè)季度起升幅開始下降，約在8個(gè)季度后穩(wěn)定在3.7%左右。由于J曲線效應(yīng)，人民幣升值后，在以人民幣計(jì)價(jià)的進(jìn)出口額與基準(zhǔn)方案相比均呈下降趨勢的同時(shí)，出口額的降幅在最初5個(gè)季度內(nèi)小于進(jìn)口額的降幅。之后，出口額降幅將大于進(jìn)口額的降幅，約在5年之后兩者下降幅度之差穩(wěn)定至0.7個(gè)百分點(diǎn)左右。以美元計(jì)價(jià)的進(jìn)出口額在人民幣升值后均呈現(xiàn)大幅上升的趨勢，同時(shí)，與基準(zhǔn)方案相比，只有第2到第5個(gè)季度的出口額升幅高于進(jìn)口額升幅，自第6個(gè)季度起進(jìn)口額升幅開始超過出口額升幅，并在約4年后兩者之差穩(wěn)定在0.7個(gè)百分點(diǎn)左右。
與基準(zhǔn)方案相比，人民幣升值10%，對現(xiàn)價(jià)總消費(fèi)的影響從最初的些許影響到兩年后穩(wěn)定在低于基準(zhǔn)方案1.3%左右，而不變價(jià)總消費(fèi)只在第2、3個(gè)季度出現(xiàn)短暫下降，之后則一直呈上升趨勢，8年后與基準(zhǔn)方案相比上升約2.5%左右。
名義固定資產(chǎn)投資與基準(zhǔn)方案相比下降幅度很小，在匯率調(diào)整4年后下降幅度穩(wěn)定在0.8%左右。
人民幣升值后的最初5個(gè)季度內(nèi)，名義政府消費(fèi)基本與基準(zhǔn)方案一致，此后政府消費(fèi)開始下降，但降幅在6年后將只有1%左右。
與方案一類似，名義GDP在人民幣升值后呈下降的態(tài)勢，但在10個(gè)季度之后將穩(wěn)定在略高于1%.GDP縮減指數(shù)在最初約8個(gè)季度內(nèi)較基準(zhǔn)方案出現(xiàn)一定幅度的上升，升幅在第2個(gè)季度最大，達(dá)2.27%，隨后開始縮小，并于3年之后開始低于基準(zhǔn)方案，8年后將較基準(zhǔn)方案下降1.2%左右。實(shí)際GDP同比增長率僅在幅度上與方案一有所差別，其趨勢基本相同，也是先降后升，最后穩(wěn)定在高于基準(zhǔn)方案0.4個(gè)百分點(diǎn)左右。
與方案一類似，貨幣供應(yīng)量Ml受人民幣升值的影響不大，8年后相對基準(zhǔn)方案也只下降0.9%左右。準(zhǔn)貨幣的供應(yīng)量（M2-M1）在8年后相對基準(zhǔn)方案下降了約3%.通貨緊縮的壓力只體現(xiàn)在最初兩年。
模擬方案三人民幣小幅漸進(jìn)式升值的效應(yīng)分析
本方案假定，人民幣自2004年第一季度起每季度升值1%，連續(xù)升值5個(gè)季度，之后保持不變。
相對于一次性大幅調(diào)整，如進(jìn)行持續(xù)的小幅調(diào)整但最終調(diào)整的幅度相同，則由于誤差修正機(jī)制的存在，系統(tǒng)調(diào)整的過程將大大縮短，對宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊要小一些。以價(jià)格的變化為例，無論消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)、工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)，還是人民幣進(jìn)出口價(jià)格指數(shù)，與方案一相比，相對于基準(zhǔn)方案，它的下跌幅度均會(huì)有所減少。相對于一次性大幅升值，人民幣小幅漸進(jìn)式調(diào)高幣值的做法，對進(jìn)出口的影響在前兩年明顯減弱，但對更長期的影響基本與一次性大幅調(diào)整接近。同樣的情形可見于其它名義類變量，如名義GDP、名義總消費(fèi)及名義固定資產(chǎn)投資等。然而值得注意的是，不變價(jià)總消費(fèi)在第一年較方案一有所上升，而在第二年和第三年明顯低于方案一，同時(shí)在長期也要略低于方案一。相比之下，實(shí)際GDP同比增長率第一年要高于方案一，而第二年低于方案一，但隨后卻基本與方案一相同。
盡管從長期看，方案三與方案一中以消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)計(jì)算的通貨膨脹率基本相同，但在前6個(gè)季度，方案三卻高于方案一或與方案一持平，表明人民幣的漸進(jìn)式升值所產(chǎn)生的通貨收縮壓力要明顯小于瞬間調(diào)高人民幣幣值的做法。同時(shí)從長期看，無論以M1或M2-M1所表示的貨幣供應(yīng)量均高于方案廣。
結(jié)論及政策建議
綜合上述，采用China_QEM模型對人民幣升值進(jìn)行政策模擬的結(jié)果與經(jīng)濟(jì)學(xué)理論基本相符，如匯率調(diào)整之后所出現(xiàn)的J曲線效應(yīng)、人民幣升值所引致的通貨收縮壓力等。
模擬結(jié)果顯示，當(dāng)匯率調(diào)整為一次性沖擊時(shí)，因人民幣升值而引致的J曲線效應(yīng)對經(jīng)常項(xiàng)目的改善只表現(xiàn)在前5個(gè)季度，其后經(jīng)常項(xiàng)目順差將呈減少趨勢。而當(dāng)對匯率進(jìn)行漸進(jìn)式調(diào)整時(shí)，J曲線效應(yīng)卻幾乎不存在（只在第1個(gè)季度出現(xiàn)，且幅度很小）。
近幾年來，由于我國經(jīng)濟(jì)走出了一個(gè)與世界多數(shù)國家完全不同的經(jīng)濟(jì)周期，在世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入大調(diào)整的情況下，我國經(jīng)濟(jì)卻保持了快速增長。國內(nèi)生產(chǎn)總值從1997年的7．4萬億元增加到2002年的10．2萬億元，按可比價(jià)格計(jì)算，平均每年增長7．7％，速度令世界嘆服。而在經(jīng)濟(jì)全球化趨勢不可抗拒的今天，國際間的競爭日益激烈。隨著經(jīng)濟(jì)的快速增長，我國的人民幣匯率就面臨著越來越大的升值壓力，盯住美元制度也受到以日、美等國家越來越多的指責(zé)。從2002年末到2003年初，日本、美國、國際貨幣基金組織（IMF）紛紛要求中國政府“提高人民幣匯率，要么實(shí)施擴(kuò)張性貨幣政策，與美、日、歐并肩致力于全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。”國際社會(huì)的重重壓力，使人民幣升值問題成為我國政府必須面對的重大問題。下文將從人民幣自身價(jià)值規(guī)律入手，從幾個(gè)方面分析有關(guān)人民幣升值的一些問題。
一、人民幣自身的價(jià)值規(guī)律決定其幣值有上升空間
人民幣已實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目下可自由兌換，資本市場也逐步開放，政府已不可能完全控制人民幣匯率。1994年以來，我國政府出臺的措施主要是為防止人民幣過快升值。盡管如此，我國的外貿(mào)順差仍有增無減。2002年，我國外匯儲備已增加到2864億美元，外貿(mào)進(jìn)出口總額也達(dá)到6208億美元，世界排名第5位，說明人民幣本身存在著強(qiáng)勁的升值動(dòng)力。為了說明1994年以后人民幣為什么升值，我們可按照貨幣購買力平價(jià)法（亦稱PPP法）和按PPP法調(diào)整出的匯率計(jì)算出人民幣GNP（調(diào)整后匯率指世界銀行圖表集轉(zhuǎn)換系數(shù)），來計(jì)算出匯率與PPP的偏差系數(shù)K（K=調(diào)整后匯率／PPP系數(shù)=按PPP法計(jì)算的人均GNP／按匯率法計(jì)算的人均GNP）。K值越大，說明該國匯率與PPP系數(shù)差距越大，該國貨幣升值潛力就越大，當(dāng)某國貨幣升值時(shí)，該國的偏差系數(shù)K就會(huì)減小。偏差系數(shù)實(shí)際上體現(xiàn)了一個(gè)國家的生產(chǎn)技術(shù)水平。生產(chǎn)技術(shù)水平越高，K值越小，反之亦然。
根據(jù)世界銀行提供的1993年的世界各國數(shù)據(jù)，對86個(gè)國家（地區(qū)）的K值進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)隨著人均GNP的提高，K值呈逐步遞減的趨勢。根據(jù)計(jì)算，發(fā)現(xiàn)當(dāng)人均GNP在2000-14000美元之間時(shí)，K值與人均GNP呈明顯負(fù)線性關(guān)系。用經(jīng)濟(jì)計(jì)量法，得到偏差系數(shù)K的數(shù)字模型：
K＝3.69-0.0002Y2000≤Y≤14000單位：美元
K=0.9Y≥14000Y：人均GNP
該模型為世界不同發(fā)展程度國家偏差系數(shù)K值平均水平。當(dāng)某國K值大于模型值時(shí)，該國貨幣有被低估的可能，當(dāng)某國K值小于模型值時(shí)，該國貨幣就有被高估的可能。1994年以來發(fā)生貨幣貶值的一些國家的K值為：巴西1．83（5370＄）、俄羅斯2．16（5050＄）、韓國1．26（9630＄）、墨西哥1．89（6810＄），這幾國的K值明顯小于模型值，在一定程度上可以說這幾個(gè)國家的貨幣貶值也是其偏差系數(shù)向模型值回歸行為。
偏差值較大的依次是巴基斯坦5．05、中國4．76、印度4．06，其中我國的調(diào)整匯率是按1991-1993年官方匯率調(diào)整計(jì)算出來的。若按1994年初匯率1美元=8．7元人民幣計(jì)算，我國K值為6．79，其偏差系數(shù)缺口（即偏差系數(shù)實(shí)際值與模型值之間）為3．8，人民幣K值、缺口都遠(yuǎn)大于上述國家的任何一個(gè)，因而，1994年至今的人民幣升值是補(bǔ)缺口行為，是向本身價(jià)值的趨近，隨著近幾年人均GNP的增長，我國的人民幣K值缺口逐漸彌補(bǔ)，但價(jià)值規(guī)律本身決定了人民幣的上行空間還很大，人民幣的升值潛力也很大。
二、人民幣升值，福禍難料
除日本指責(zé)中國因貿(mào)易競爭加劇日本的通貨緊縮之外，美國、IMF等也都站到了逼迫人民幣升值的行列中，特別是美伊戰(zhàn)爭局勢，它帶給中國的最大的負(fù)面影響實(shí)際上還是增大了人民幣的升值壓力。若美伊開戰(zhàn)，歐美市場的安全性將相對減弱，出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需要，越來越多的國際資本可能進(jìn)入中國，從而使我國的投資、工業(yè)和外貿(mào)出口增長隨之加快，但隨著外資供給增多，人民幣會(huì)相對“緊缺”，人民幣升值這根“弦”勢必將繃得更緊。屆時(shí)，我們既不能突然讓人民幣與美元“脫鉤”，那樣的話，人民幣與美元的比率可能會(huì)升至到5：l至4：l之間，同時(shí)，又不能不考慮人民幣流通狀況，因?yàn)橐坏┤嗣駧趴覆蛔∈袌龅膲毫Χ黄壬担瑤淼膭?dòng)蕩將更大，面對如此現(xiàn)狀，采取措施消除市場人民幣升值的預(yù)期和從放松外匯管理入手，調(diào)節(jié)人民幣的實(shí)際升值壓力，是政府應(yīng)當(dāng)考慮的一個(gè)重點(diǎn)問題。
三、人民幣升值對外貿(mào)領(lǐng)域的影響
從1994年1月1日的外匯管理體制改革以來，我國逐步實(shí)行人民幣匯率并軌，取消外匯分成，目前實(shí)行以市場供求為單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制。加入世貿(mào)組織后，若政府對人民幣的干預(yù)程度降低，人民幣勢必不斷升值，其負(fù)面影響主要有：
（一）出口方面
1．出日減少勢必影響經(jīng)濟(jì)成長，并加深失業(yè)問題。
2．人民幣大幅升值，會(huì)使幾乎所有出口產(chǎn)業(yè)都遭受打擊。不過享有外銷低利貸款，外銷退稅，甚至以內(nèi)銷補(bǔ)貼外銷的產(chǎn)業(yè)較沒有受到此等優(yōu)惠的產(chǎn)業(yè)，所受沖擊相對較輕。享受優(yōu)惠者多為比較不具有競爭力的產(chǎn)業(yè)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)或地方政府為了爭取補(bǔ)貼收入，而極力維持生產(chǎn)，這些元競爭力的產(chǎn)業(yè)都可依靠補(bǔ)貼勉強(qiáng)存活。而未受優(yōu)惠者，則有不少是具有競爭力的產(chǎn)業(yè)，因無政府補(bǔ)貼而影響生產(chǎn)和出口，結(jié)果率先倒閉，造成反向淘汰，致使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)趨向惡化。
3．許多出口產(chǎn)品在生產(chǎn)過程中造成污染，雖政府制訂法律，規(guī)定加以防治，但不守法的業(yè)者，沒有按規(guī)定進(jìn)行防治污染投資，所造成之污染推給社會(huì)承擔(dān)，因此，生產(chǎn)成本相對較低，即使在人民幣大幅升值后，這些企業(yè)的產(chǎn)品仍然可以出口。反之，守法的廠商因負(fù)擔(dān)了污染防治的處理成本，相對前者缺乏競爭力，在人民幣大幅升值后，無力出口而被迫倒閉，形成守法者遭受淘汰，違法者持續(xù)生存的不公平現(xiàn)象。
（二）在進(jìn)口方面：
在人民幣大幅升值后，進(jìn)口增加，對當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)產(chǎn)生沖擊，但受政府保護(hù)與未受保護(hù)的產(chǎn)業(yè)，所遭受的沖擊程度不同。
1．進(jìn)口有管制的產(chǎn)業(yè)，即受政府保護(hù)的產(chǎn)業(yè)，在政府控制之下，不致因人民幣升值而增加進(jìn)口。因此，此類產(chǎn)業(yè)并未受到影響。
2．受高關(guān)稅保護(hù)的產(chǎn)業(yè)，因有高關(guān)稅保護(hù)，此類產(chǎn)業(yè)仍相對有競爭力，所受影響相對也有限。
3．本地產(chǎn)業(yè)受影響最大者，是那些沒有進(jìn)口管制，亦無高關(guān)稅保護(hù)的產(chǎn)業(yè)，因進(jìn)口大量增加，加之人民幣大幅升值，進(jìn)口商品價(jià)格相對較低，當(dāng)?shù)赝惍a(chǎn)業(yè)無法與之競爭而被擠垮。
由此可知，人民幣持續(xù)大幅升值，貿(mào)易失衡問題雖可獲解決，但對總體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生極嚴(yán)重的傷害。在人民幣大幅升值后，低效率的當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)依賴政策保護(hù)，受沖擊小或沒受沖擊而大多繼續(xù)生存；高效率的產(chǎn)業(yè)，因缺乏保護(hù)，受打擊大反而被淘汰。亦即出現(xiàn)劣幣驅(qū)除良幣，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生逆調(diào)整，整體產(chǎn)業(yè)效率相對下降，失業(yè)增加的現(xiàn)象，不利于經(jīng)濟(jì)的長期持續(xù)發(fā)展。
（三）金融方面
人民幣升值將導(dǎo)致投機(jī)盛行，金融秩序混亂。我國的出口額的相當(dāng)部分來自于加工貿(mào)易，所得只是微薄的加工費(fèi)。盡管加大了在半導(dǎo)體、通訊設(shè)備及其他先進(jìn)數(shù)碼設(shè)備上的出口，但我國出日的優(yōu)勢領(lǐng)域，依然集中于勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)。重估人民幣會(huì)使我國的通貨緊縮狀況更加嚴(yán)重，并削弱國內(nèi)需求。并且我國存在大量剩余勞動(dòng)力，不得不通過降低名義工資來維持我國的競爭力，我國的貨幣升值不僅不會(huì)緩解東亞其他經(jīng)濟(jì)體的通貨緊縮壓力，反而會(huì)使東亞地區(qū)變得不穩(wěn)定。國內(nèi)以美元表示的財(cái)富迅速增加，股市、房地產(chǎn)達(dá)到，泡沫經(jīng)濟(jì)發(fā)展，兩極分化繼續(xù)，而通貨緊縮加劇；會(huì)導(dǎo)致財(cái)政危機(jī)、外匯危機(jī)和貨幣危機(jī)，那時(shí)通貨緊縮雖不能轉(zhuǎn)變?yōu)閻盒酝ㄘ浥蛎洠罱K可能導(dǎo)致人民幣大幅度貶值。
四、人民幣強(qiáng)勢時(shí)期的對策思考
[關(guān)鍵詞]人民幣升值購買力平價(jià)均衡匯率成本收益
一、人民幣升值成因探究
近幾年來，人民幣匯率問題成為國內(nèi)外關(guān)注的焦點(diǎn)。2005年7月21號匯改后，中國結(jié)束了1994年以來的“以市場為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制”，轉(zhuǎn)而實(shí)行更為靈活的“以市場為基礎(chǔ)的、參考一籃子貨幣匯率進(jìn)行調(diào)整的、有管理的浮動(dòng)匯率制”，而不是單單盯住美元。此后，人民幣對美元在微幅波動(dòng)中以每年約4.3%的幅度快速升值，并且呈加速趨勢，至2008年2月21號已累計(jì)升值11.8%。
1.長期匯率的決定-購買力平價(jià)理論
要理解匯率的決定機(jī)制的出發(fā)點(diǎn)是一個(gè)簡單的概念，即一價(jià)定律：如果兩國生產(chǎn)的商品是同質(zhì)的，并且運(yùn)輸成本和交易壁壘非常低，那么，無論商品由哪國生產(chǎn)，其在全世界的價(jià)格都應(yīng)該是一樣的。而把在一價(jià)定律中的單個(gè)商品換成國內(nèi)物價(jià)水平就是購買力平價(jià)，根據(jù)購買力平價(jià)理論，任何兩種貨幣的匯率變動(dòng)都應(yīng)當(dāng)反應(yīng)兩國物價(jià)水平的變化。
2.中短期匯率的均衡
對于中短期的匯率，本文認(rèn)為是由市場對人民幣的供需決定的，市場上的各種因素影響著對人民幣的供給和需求，進(jìn)而影響著人民幣的走勢，下面通過外匯市場的供給和需求來分析人民幣匯率面臨升值壓力的情況。
(1)供給方面
隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷快速發(fā)展，出口額大幅增加，另外外商投資額也一直保持在高位，我國是僅次于美國的資本凈流入最多的國家。由于經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目都是雙順差，我國的外匯儲備呈現(xiàn)快速增長的勢頭，2006年11月，外匯儲備突破1萬億美元，成為全世界外匯儲備最多的國家，到2007年12月，更是達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的1.5萬億美元。外匯儲備的不斷增加，一方面增強(qiáng)了我國抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力，另一方面，過多的外匯儲備也給我國的宏觀調(diào)控帶來了不小的壓力，影響著人民幣匯率的變動(dòng)，增加了人民幣升值的壓力。
(2)需求方面
國際上關(guān)于人民幣升值的言論先是由日美等國提出的，2003年2月，日本財(cái)長鹽川正十郎在七國財(cái)長會(huì)議上宣稱，“不僅日本的通貨緊縮是因?yàn)檫M(jìn)口了太多的中國廉價(jià)商品，整個(gè)全球經(jīng)濟(jì)不景氣也源于此”。6月和7月美國財(cái)政部長斯諾和美聯(lián)儲主席格林斯潘先后表態(tài)，希望人民幣更具有彈性，部分美國醫(yī)院指責(zé)中國向美國大量出口廉價(jià)商品，致使美國貿(mào)易出現(xiàn)巨額逆差，搶走了美國國內(nèi)的就業(yè)機(jī)會(huì)，使失業(yè)人數(shù)增加、經(jīng)濟(jì)蕭條，其后，歐盟也加入到要求人民幣升值的隊(duì)伍中來。之后，國際金融界更是熱炒人民幣匯率升值，并且由于中國外匯儲備猛增，更增加了人民幣的升值預(yù)期和壓力。雖然中國政府在各種場合表示要維持人民幣的穩(wěn)定，不至于大幅升值，但是事實(shí)情況是自2006年7月份人民幣匯率中間價(jià)對美元的突破8.0∶1的大關(guān)后就呈較大幅度升值，并呈加速趨勢這不但增加了國際游資對人民幣升值的進(jìn)一步預(yù)期，而且也勢必增加國內(nèi)居民和企業(yè)的升值預(yù)期，從而導(dǎo)致對外匯需求的下降。
二、人民幣升值的成本和收益
1.人民幣升值的成本
人民幣升值可能面臨的成本大致有以下幾個(gè)方面：第一，可能減少出口和國際收入；第二，可能增加國內(nèi)的失業(yè)率，特別是跟人民幣匯率聯(lián)系緊密的出口企業(yè)；第三，可能增加國外直接投資成本，不利于吸引新的外商直接投資；第四，可能會(huì)引發(fā)投機(jī)資本對人民幣匯率的沖擊。
從一般的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論來看，以上提到的這些成本確實(shí)是往往會(huì)隨著貨幣的升值而發(fā)生的，下面就結(jié)合中國的實(shí)際情況，談?wù)勥@些成本是不是會(huì)全部發(fā)生及其有多少的影響。
(1)人民幣升值與出口
就中國的貿(mào)易結(jié)構(gòu)而言，出口的需求價(jià)格彈性比較小，匯率的調(diào)整不會(huì)給中國的整體出口量帶來太大變化。目前，來料加工裝配貿(mào)易和進(jìn)料加工貿(mào)易在中國的出口中約占55%，而來料加工裝配貿(mào)易只賺取固定的公繳費(fèi)，與匯率的變化基本上沒有關(guān)系。進(jìn)料加工貿(mào)易取決于進(jìn)口的中間產(chǎn)品和原材料所占的比重，當(dāng)人民幣升值后，出口價(jià)格上升，這對部分的企業(yè)不利，但是其購買力提高，能夠以更低的價(jià)格買到進(jìn)口品，兩相權(quán)衡，匯率變動(dòng)的凈效應(yīng)還有待觀察。
(2)人民幣升值與我國就業(yè)
根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，近幾年我國的城鎮(zhèn)登記失業(yè)率一直在4%以上，由于我國人口數(shù)量實(shí)在太大，所以就業(yè)問題一直是社會(huì)和政府關(guān)注的焦點(diǎn)。人民幣升值導(dǎo)致出口產(chǎn)品的價(jià)格上升，對那些生產(chǎn)低附加值、低效益的產(chǎn)品并且主要靠外貿(mào)出口的企業(yè)會(huì)形成很大壓力，而這類中小企業(yè)在中國目前的數(shù)量很多，職工數(shù)量非常龐大。如果由于人民幣匯率升值使他們的產(chǎn)品出口成本升高，進(jìn)而影響他們的出口，導(dǎo)致這些企業(yè)的失業(yè)率大幅上升，那么這會(huì)對本來就存在就業(yè)問題的中國會(huì)帶來很大的社會(huì)問題。
(3)人民幣升值與國外直接投資
就目前來看，很難說人民幣升值會(huì)減少多少的FDI的流入。因?yàn)檫M(jìn)入90年代中期以后，F(xiàn)DI流入的動(dòng)因發(fā)生了新的變化。更多的FDI來自歐美發(fā)達(dá)國家的跨國公司，投資于中國的目的更傾向于瞄準(zhǔn)中國廣闊的市場，而不是以往利用中國廉價(jià)的勞動(dòng)力成本，只要中國的整體宏觀經(jīng)濟(jì)沒有發(fā)生太大的變化，F(xiàn)DI的流入應(yīng)該就不會(huì)有多少的減少，甚至有可能隨著中國經(jīng)濟(jì)的不斷穩(wěn)定持續(xù)的發(fā)展，F(xiàn)DI的流入會(huì)比以前增加。因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)全球化的今天，資本流通的渠道越來越暢通，由于資本與生俱來的逐利性，有著廣闊市場和良好發(fā)展前景的中國會(huì)是資本夢寐以求的狩獵場。
(4)人民幣升值與投機(jī)資本
在匯率調(diào)整過程中，可能會(huì)引發(fā)國際熱錢的沖擊，這在當(dāng)前缺乏完善金融機(jī)制的中國是個(gè)嚴(yán)重的考驗(yàn)。在強(qiáng)烈的人民幣升值預(yù)期下，國際投資資本會(huì)盡一切可能通過各種途徑向中國流入，大炒人民幣升值后再將資本抽逃出去。雖然沒有確鑿的證據(jù)說明最近幾年中國房地產(chǎn)市場和證券市場的瘋狂暴漲是由于國際熱錢引起的，但越來越多的跡象表明這跟他們是密不可分的。
2.人民幣升值的收益
人民幣升值最直接收益就是提升了人民幣的購買力，在同樣的價(jià)格水平下，我國居民可以買到更多的外國產(chǎn)品，在一定程度上提高了人民的生活福利水平。而對企業(yè)來說可以進(jìn)口到更多的原產(chǎn)料，有利于降低生產(chǎn)成本。其次，人民幣的升值將相對減少我國政府及企業(yè)的對外負(fù)債，在其他條件不變的情況下提高他們的償債能力；再者，適當(dāng)?shù)纳涤欣谖覈a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整優(yōu)化，推進(jìn)商品結(jié)構(gòu)升級。
三、結(jié)論與政策建議
人民幣匯率升值有利有弊，在權(quán)衡成本和收益后，本文認(rèn)為人民幣升值會(huì)使名義匯率逐步向真實(shí)的均衡匯率靠攏，對我國長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展是有利的，但同時(shí)應(yīng)該看到我國目前金融體系并不十分完善防御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力弱、龐大的就業(yè)人口及受匯率波動(dòng)影響較大的外貿(mào)導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等具體國情，這就要求必須做好防范措施，應(yīng)對可能的風(fēng)險(xiǎn)。
1.擴(kuò)大內(nèi)需，減少對外貿(mào)易依存度。
我國的對外貿(mào)易依存度很高，根據(jù)中國海關(guān)的數(shù)據(jù)，2007年進(jìn)出口總額21738.3億美元，按1美元對7.5人民幣的匯率計(jì)算，2007我國的對外貿(mào)易依存度高達(dá)66%，而統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，近年來我國消費(fèi)占GDP總量的比重則逐漸下滑。1992年的消費(fèi)率為62.4%，2007年我國社會(huì)消費(fèi)品零售總額為89210億元，消費(fèi)率僅為36%。根據(jù)改革開放以來的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，我國消費(fèi)率在61%-65%的區(qū)間是較為合理的。投資，出口，消費(fèi)是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的三駕馬車，我國目前的經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展主要是由投資拉動(dòng)的，而且過分的依賴出口，內(nèi)需嚴(yán)重不足。鑒于人民幣升值給我國外貿(mào)帶來的影響及實(shí)際情況，我國迫切需要擴(kuò)大內(nèi)需，提高消費(fèi)率。對此，政府應(yīng)該采取各種措施來增加居民的收入，進(jìn)一步完善醫(yī)療、住房、養(yǎng)老等方面的社會(huì)保障制度，消解百姓的后顧之憂，這樣才能有效的釋放需求，擴(kuò)大消費(fèi)，不會(huì)因人民幣匯率波動(dòng)導(dǎo)致出口的大幅減少，進(jìn)而導(dǎo)致大幅的失業(yè)。
2.進(jìn)一步完善匯率形成的市場機(jī)制，培育相對均衡匯率。
長期的名義匯率偏離實(shí)際匯率而造成的匯率失衡并不利于資源的有效配置和經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展，完善的均衡匯率形成機(jī)制是協(xié)調(diào)國際收支的根本措施，也是緩解“雙順差”的市場解決途徑。對我國來說，短期內(nèi)匯率完全浮動(dòng)不現(xiàn)實(shí)，但匯率浮動(dòng)區(qū)間的逐步擴(kuò)大，利用市場機(jī)制調(diào)節(jié)外匯市場供求，實(shí)行更為靈活的匯率制度卻是可以做到的。同時(shí)，根據(jù)當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的多極化趨勢，人民幣匯率參考的一籃子貨幣中，美元成份可以適當(dāng)減少，增加歐元、英鎊、日元等貨幣比重，避免美元波動(dòng)牽連我國貨幣大幅度波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
參考文獻(xiàn)：
[1]陸前進(jìn):人民幣升值條件下的貨幣和利率控制.上海金融，2007第5期
[2]吳信如:人民幣與購買力平價(jià)的互動(dòng)關(guān)系:一個(gè)VEC模型分析.財(cái)經(jīng)研究，2007第8期
2003年以來，中國宏觀經(jīng)濟(jì)熱氣騰騰，但是潛在的謎團(tuán)撲朔迷離。有的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家敏銳地指出，在觀察中國宏觀經(jīng)濟(jì)的時(shí)候，人民幣匯率是綱（宋國青，2003）。在目前的形勢下，對人民幣匯率的討論顯得更為迫切：人民幣為什么會(huì)突然面臨升值的壓力？在人民幣升值的壓力下，是否應(yīng)該積極調(diào)整人民幣名義匯率？人民幣如果升值會(huì)面臨哪些方面的成本和收益？人民幣匯率制度調(diào)整應(yīng)該采取什么樣的策略？
一、人民幣升值的外部和內(nèi)部壓力
人民幣升值輿論分別來自內(nèi)外兩方面的壓力。
1.外部壓力
1995—2002年，美國對外保持了強(qiáng)勢美元政策，美元經(jīng)過貿(mào)易比重加權(quán)的名義有效匯率升值27%，剔除價(jià)格因素影響后的實(shí)際有效匯率升值34%.強(qiáng)勢美元政策雖然促進(jìn)了同時(shí)期美國的經(jīng)濟(jì)增長，但也給美國經(jīng)濟(jì)帶來了巨大的負(fù)面影響。根據(jù)美國國際經(jīng)濟(jì)研究所Bergsten（2003）的觀點(diǎn)，美元升值1個(gè)百分點(diǎn)會(huì)帶來100億美元的經(jīng)常項(xiàng)目逆差，持續(xù)的美元升值最終造成了每年超過5000億美元的經(jīng)常項(xiàng)目逆差（相當(dāng)于美國全年GDP的5%）。過去五年中，有四年的經(jīng)常項(xiàng)目赤字／GDP比率每年上升接近1個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)常項(xiàng)目赤字的不斷積累使得美國目前的凈國際投資頭寸達(dá)到了3萬億美元，而且每年以20%的速度增長。為了對經(jīng)常項(xiàng)目赤字和資本出口融資，美國每年需要引進(jìn)1萬億美元。美國可持續(xù)的凈國際投資頭寸／GDP比率為30%～35%，如果超過這一警戒線，巨額貿(mào)易逆差隨時(shí)可能給美國經(jīng)濟(jì)帶來雪崩。在這一形勢下，強(qiáng)勢美元政策勢必進(jìn)行調(diào)整。
在巨額貿(mào)易赤字的壓力下，布什政府實(shí)際上已經(jīng)放棄了前任的強(qiáng)勢美元政策。2002年以來，美元開始貶值。截至2003年6月，經(jīng)過貿(mào)易比重加權(quán)的美元累計(jì)貶值10%～20%，但是，這尚不足以將美元調(diào)整到可維持的經(jīng)常項(xiàng)目赤字水平。美國國際經(jīng)濟(jì)研究所認(rèn)為美元的貿(mào)易加權(quán)匯率還需要再貶值10%-15%，才能夠?qū)ⅰ敖?jīng)常項(xiàng)目赤字”／GDP比率調(diào)整到可持續(xù)的水平上。然而，如何才能促成美元的持續(xù)貶值呢？
根據(jù)美聯(lián)儲采用的貿(mào)易加權(quán)美元指數(shù)，對美元幣值影響程度最大的美國貿(mào)易伙伴國貨幣依次為加拿大元、歐元、日元、墨西哥比索和人民幣。加拿大和美國唇齒相依，墨西哥既是美國的近鄰，又是穩(wěn)定拉美金融局勢的關(guān)鍵。因此，未來匯率走勢集中體現(xiàn)在美元、歐元、日元和人民幣的博弈上。在2002—2003年初的美元貶值過程中，美元相對歐元貶值幅度很大，但是對日元貶值幅度很小。當(dāng)前歐元對美元可能已經(jīng)高估了歐元，出于歐洲的貿(mào)易保護(hù)主義壓力和雙邊政治關(guān)系的考慮，歐元繼續(xù)升值幾乎不可能。在美元貶值過程當(dāng)中，日本官方一直阻撓日元升值，過去一段時(shí)期內(nèi)日本政府動(dòng)用330億美元干預(yù)外匯市場以阻礙元升值，這至少減少日元升值4%.美國政府一再向日本政府施加壓力，反對它干預(yù)外匯市場的做法，但是，日本經(jīng)濟(jì)已經(jīng)焦頭爛額，出口部門成為日本惟一有競爭力的部門，因此日本非常擔(dān)心日元升值對出口帶來不利影響。
近年來，中國經(jīng)濟(jì)增長逆風(fēng)飛揚(yáng)，出口勢頭非常迅猛，外資源源不斷地流入，外匯儲備一再創(chuàng)出新高。在這種背景下，美國和日本均出現(xiàn)了要求人民幣升值的言論。日本宣稱中國向外輸出通貨緊縮，美國則號召中國實(shí)行更加靈活的匯率制度，其真實(shí)動(dòng)機(jī)都是希望中國承擔(dān)世界經(jīng)濟(jì)調(diào)整的沉重成本。由于美國經(jīng)濟(jì)遲遲難以強(qiáng)勁復(fù)蘇，強(qiáng)勢美元政策不得不調(diào)整，而美國又不愿意單方面承擔(dān)美元貶值的代價(jià)，所以勢必要求主要貿(mào)易國的貨幣升值。歐元在前一輪已經(jīng)完成了升值，日元和人民幣升值成為下一步貫徹美元貶值的目標(biāo)。在中國日益崛起的制造業(yè)競爭壓力下，日本政府擔(dān)心單方面升值會(huì)讓已經(jīng)競爭白熱化的出口產(chǎn)業(yè)雪上加霜。但是，如果日本貨幣當(dāng)局繼續(xù)干預(yù)外匯市場阻礙日元升值，勢必會(huì)遭到美國反對。于是，美國和日本都把矛頭指向人民幣。
2.內(nèi)部壓力
如果拋開外部的輿論壓力和政治問題，從國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長角度來看，本幣是否應(yīng)該升值取決于名義匯率是否偏離了中長期的均衡匯率水平。如果偏離了均衡匯率的中長期運(yùn)動(dòng)趨勢，名義匯率就需要相應(yīng)調(diào)整，否則就出現(xiàn)了所謂的匯率失調(diào)現(xiàn)象。匯率失調(diào)成本非常高，它不僅意味著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)資源配置的低效率，同時(shí)也會(huì)給短期的宏觀經(jīng)濟(jì)管理帶來困難，長期的經(jīng)濟(jì)增長和短期宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定都將受到不利影響。最終，失調(diào)的名義匯率水平也不能維持。
這里所說的均衡匯率是一個(gè)中長期的概念，它意味著與內(nèi)部均衡和外部均衡保持一致的均衡匯率水平，同時(shí)也是能夠最有效地保證資源合理配置度和宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的匯率水平。需要指出的是，均衡匯率并不是指人們常說的購買力平價(jià)。因?yàn)榫鈪R率應(yīng)是動(dòng)態(tài)均衡，而不是像購買力平價(jià)所描述的那樣簡單地與物價(jià)指數(shù)相協(xié)調(diào)的匯率。而且，匯率可能會(huì)隨著貿(mào)易條件、勞動(dòng)生產(chǎn)率等基本經(jīng)濟(jì)要素的變化而發(fā)生變化。這時(shí)，按照購買力平價(jià)算出的均衡匯率反而可能是不均衡的。同時(shí)，盡管在短期內(nèi)也存在理論上的均衡匯率，但是短期內(nèi)有很多不確定因素都會(huì)影響到匯率水平，比如通過預(yù)期影響均衡匯率水平的泡沫因素。因此，發(fā)現(xiàn)短期均衡匯率既不現(xiàn)實(shí)，同時(shí)對匯率政策調(diào)整也沒有太多參考意義。比較而言，對判斷匯率是否失調(diào)更有意義的參考指標(biāo)是中長期的均衡匯率水平。中長期內(nèi)，影響均衡匯率的短期泡沫因素都被剔除，中長期均衡匯率主要由經(jīng)濟(jì)中一系列經(jīng)濟(jì)基本面因素所決定。人民幣是否應(yīng)該升值的關(guān)鍵參考依據(jù)就是中長期內(nèi)人民幣均衡匯率的變動(dòng)趨勢。
人民幣中長期內(nèi)的均衡匯率運(yùn)動(dòng)趨勢如何呢？我們比較了目前測算實(shí)際均衡匯率的四種方法體系，最終確定了單方程協(xié)整均衡匯率模型（張斌，2003）。這個(gè)模型用一系列在中長期內(nèi)與實(shí)際均衡匯率保持穩(wěn)定關(guān)系的經(jīng)濟(jì)基本面因素確定均衡匯率水平。與以往用相對購買力平價(jià)測算均衡匯率的方法相比，這套方法在理論上更加優(yōu)越，它允許均衡匯率在中長期發(fā)生變動(dòng)。
我們確定的均衡匯率模型得出了以下三個(gè)對目前匯率政策具有參考意義的結(jié)論：第一，1994—2001年，均衡匯率累計(jì)升值了20.6%，平均每年升值2.6%，模型顯示中長期內(nèi)的均衡匯率面臨平穩(wěn)的持續(xù)升值趨勢；第二，進(jìn)入2002年以后，隨著美元貶值，人民幣實(shí)際有效匯率也跟著發(fā)生較大幅度的貶值，這與人民幣實(shí)際均衡匯率的運(yùn)動(dòng)趨勢正好相反，人民幣較大程度地偏離了均衡匯率水平。我們估計(jì)，2003年上半年人民幣低估幅度至少達(dá)到了6.5%～10%；第三，模型中均衡匯率升值主要推動(dòng)因素是：（1）國內(nèi)制度改革所帶來的廣義的相對技術(shù)進(jìn)步；（2）對外開放政策，尤其是吸引外資政策對廣義技術(shù)進(jìn)步的推動(dòng)。
模型中得到的一個(gè)基本結(jié)論是，人民幣實(shí)際均衡匯率在1994年以后面臨持續(xù)的升值趨勢。為什么這個(gè)區(qū)間內(nèi)人民幣名義匯率成功地保持了固定匯率，而沒有受到均衡匯率升值的持續(xù)性壓力呢？主要原因是，在此期間美元處于強(qiáng)勢，而人民幣實(shí)行了釘住美元的匯率制度，盡管人民幣名義匯率不變，但是隨著美元名義有效匯率升值，人民幣名義有效匯率也跟著升值了將近20%，所以，均衡匯率升值對名義匯率的壓力不是非常明顯。但是，時(shí)移事異。隨著美元貶值，人民幣名義有效匯率跟著貶值，這時(shí)候均衡匯率升值對名義匯率升值的壓力就凸現(xiàn)出來了[
二、人民幣低估可能帶來的不利影響
如果人民幣均衡匯率只是在外部輿論壓力下出現(xiàn)了短期均衡匯率低估，而中長期的均衡匯率水平與目前的名義匯率并沒有發(fā)生趨勢性的偏離，人民幣名義匯率就不需要調(diào)整。人民幣升值壓力的主要解決辦法應(yīng)該是加強(qiáng)與外部的溝通協(xié)商，并通過國內(nèi)其它一些政策措施緩解人民幣升值壓力，目前的名義匯率水平大可不動(dòng)。如果人民幣中長期的均衡匯率存在趨勢性的升值趨勢，目前釘住美元的匯率制度就需要做出調(diào)整，人民幣名義有效匯率水平需要根據(jù)中長期的均衡匯率運(yùn)動(dòng)趨勢做出調(diào)整。否則，與人民幣實(shí)際均衡匯率偏離的名義匯率意味著匯率失調(diào)，會(huì)帶來一系列不利影響。
就目前的情況來看，美國依然面臨巨額的經(jīng)常項(xiàng)目逆差，美元在未來時(shí)期內(nèi)走強(qiáng)的可能性不大。如果美國力圖將經(jīng)常項(xiàng)目赤字調(diào)整到可持續(xù)水平，美元還有可能進(jìn)一步下調(diào)。對于中國目前的單一釘住美元匯率制度來說，美元升值有利于緩解人民幣實(shí)際均衡匯率升值的壓力。但是，如果美元穩(wěn)定或繼續(xù)貶值，人民幣升值壓力則會(huì)凸現(xiàn)出來。人民幣名義匯率如果沒有及時(shí)調(diào)整，出現(xiàn)了所謂的匯率失調(diào)格局，將會(huì)對經(jīng)濟(jì)資源配置和長期經(jīng)濟(jì)增長、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、收入分配和產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來諸多不利影響。
第一，從資源配置和長期經(jīng)濟(jì)增長的角度來看，盡管匯率低估對出口部門和進(jìn)口替代部門有利，但是損害了非貿(mào)易品部門的發(fā)展，實(shí)際上意味著對兩個(gè)產(chǎn)業(yè)采取了歧視性的差別政策。匯率低估則以外幣表示的本國產(chǎn)品價(jià)格更為便宜，出口競爭力可能因此提高。同時(shí)，以本幣表示的進(jìn)口品價(jià)格上漲，從而抑制了本國居民對進(jìn)口商品的需求，限制了進(jìn)口。20世紀(jì)90年代以來，由于國內(nèi)需求的增長相對遲緩，企業(yè)紛紛到國際市場上尋找出路。在這一背景下，出口對中國的經(jīng)濟(jì)增長起到了強(qiáng)勁的拉動(dòng)作用。但是，值得注意的是，這只是特定時(shí)期的產(chǎn)物。從長期來看，經(jīng)濟(jì)增長的源泉是投資和技術(shù)的提高，與貿(mào)易順差并無直接的關(guān)系。當(dāng)前中國的出口部門已經(jīng)出現(xiàn)利潤率越來越低，換匯成本不斷增加的問題。這說明政策的扭曲導(dǎo)致了一定程度上的資源錯(cuò)誤配置，即出口部門受到過度鼓勵(lì)，資本、勞動(dòng)力等大量涌入出口部門。于是，在給定資源總量的條件下，國內(nèi)的生產(chǎn)和服務(wù)業(yè)實(shí)際上受到抑制。
第二，從國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的角度來看，人民幣低估必然會(huì)帶來自主性國際收支順差，如果市場形成人民幣升值預(yù)期，還會(huì)引發(fā)短期投機(jī)資本流入。2003年上半年以來，中國出現(xiàn)了兩百多億美元不能正常解釋的資本流入，一下子由以往的資本外逃轉(zhuǎn)變成了資本非法流入，這在很大程度上是投機(jī)資本預(yù)期人民幣升值的影響。不論是經(jīng)常項(xiàng)目和FDI帶來的自主性國際收支順差，還是投機(jī)資本的流入，都會(huì)對短期宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定帶來威脅。更多的外匯資金意味著外匯市場上更多的超額外匯供給。外匯占款吸納受到國內(nèi)貨幣供給增量的限制，多余的外匯供給最終需要私人部門吸納。私人部門吸納外匯的必要條件是人民幣利率必須低于美元利率，否則私人部門不會(huì)持有更多外匯。總的來說，人民幣低估帶來的自主性國際收支順差不僅會(huì)威脅到國內(nèi)通貨膨脹，還會(huì)造成利率下調(diào)剛性。人民幣利率必須被動(dòng)地跟著美元走，貨幣當(dāng)局在一定程度上喪失了貨幣政策獨(dú)立性。另外，在匯率低估的格局下，如果市場形成了強(qiáng)烈的人民幣升值預(yù)期，國內(nèi)的貿(mào)易和投資行為將會(huì)受到嚴(yán)重的不確定性影響。
第三，從收入分配的角度來看，人民幣低估有利于貿(mào)易品的制造業(yè)廠商，尤其是國外直接投資廠商，但是將不利于非貿(mào)易品的制造業(yè)廠商。在匯率低估的情況下，與非貿(mào)易品相比，貿(mào)易品的相對價(jià)格上升。對于貿(mào)易品的生產(chǎn)商來說，這意味著其產(chǎn)品售價(jià)的提高超過了其所使用的非貿(mào)易中間產(chǎn)品的價(jià)格。但是，如果匯率進(jìn)行調(diào)整，那么非貿(mào)易品的制造商將從本幣升值中獲益，因?yàn)檫@提高了其產(chǎn)品的國內(nèi)相對價(jià)格。人民幣低估還使得進(jìn)口商的成本增加，使得本國的債務(wù)人必須支付更多的本幣才能兌換成相應(yīng)的外幣來還本付息，無疑加重了企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)。更為重要的是，在目前這種匯率跟著外貿(mào)走，外貿(mào)跟著出口走的情況下，對內(nèi)部門的利益受到損害。“對外部門”即參加國際貿(mào)易的商人和國際投資者們每時(shí)每刻都要面對匯率風(fēng)險(xiǎn)，所以他們希望保持匯率穩(wěn)定。在內(nèi)部平衡與外部平衡出現(xiàn)沖突的時(shí)候甚至不惜犧牲國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定目標(biāo)。與之相反，“對內(nèi)部門”即非貿(mào)易品的生產(chǎn)商和國內(nèi)服務(wù)業(yè)的提供商對國內(nèi)貨幣政策的自主性更加關(guān)注。由于它們主要在國內(nèi)開展業(yè)務(wù)，匯率的變動(dòng)對其影響相對較小，而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的繁榮和衰退則直接影響到它們的利益。這些利益集團(tuán)主張政府更多地考慮國內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，保持貨幣政策的自主性，以便增加國家對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的調(diào)控能力。考慮到勞動(dòng)力要素的流動(dòng)很難跨越國界，所以可以認(rèn)為為數(shù)眾多的工人將支持“對內(nèi)部門”的政治主張（何帆、李志遠(yuǎn)，2002）。事實(shí)上，非貿(mào)易品部門從業(yè)人員，比如農(nóng)民、從事第三產(chǎn)業(yè)的大量城市底層人員的利益受到了不平等待遇，而在低估的人民幣水平上，整個(gè)國內(nèi)消費(fèi)群體沒有及時(shí)享受到經(jīng)濟(jì)增長帶來的福利改進(jìn)。
第四，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度來看，持續(xù)的匯率低估會(huì)延遲國內(nèi)企業(yè)的“走出去戰(zhàn)略”，拖延了它們的產(chǎn)業(yè)升級和技術(shù)進(jìn)步的步伐。日本當(dāng)年的教訓(xùn)可以引以為戒。上世紀(jì)80年代以前，在長期匯率低估的保護(hù)下，日本企業(yè)的海外投資規(guī)模很小。進(jìn)入80年代以后，低估的匯率再也難以維持，日元突然高升，國內(nèi)企業(yè)也一股腦地涌向海外。海外投資需要較高的風(fēng)險(xiǎn)管理水平，企業(yè)家對復(fù)雜的國際資本市場操作規(guī)則也需要有深入了解，這些都是需要循序漸進(jìn)，從干中學(xué)。面對突如其來的本幣升值，日本企業(yè)在缺乏海外投資經(jīng)驗(yàn)的情況下盲目冒進(jìn)，大量收購美國資產(chǎn)。當(dāng)日本人收購了美國的洛克菲勒大廈和哥倫比亞電影公司之后，美國人曾經(jīng)驚呼日本將收購美國。但事實(shí)證明，80年代后期日本對美國資產(chǎn)的大量收購其實(shí)非常被動(dòng)和盲目，并最終承受了巨額損失。
三、人民幣升值的成本和收益
人民幣低估會(huì)帶來一系列不利影響，然而，匯率調(diào)整也并非沒有成本。在選擇升值還是貶值的時(shí)候，我們迫切需要明確人民幣升值的成本和收益。
1.人民幣升值的成本
目前關(guān)于人民幣匯率升值的討論中，除去那些帶有民族主義和重商主義色彩的觀點(diǎn)之外，學(xué)者們提到的人民幣升值可能面臨的成本大致有以下幾方面：
第一，可能減少外部需求和出口，并影響到實(shí)現(xiàn)短期的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)；第二，可能增加國外直接投資成本，不利于吸引新的外商直接投資：第三，可能造成結(jié)構(gòu)性調(diào)整所帶來的短期失業(yè)問題：第四，可能會(huì)引發(fā)投機(jī)資本對人民幣匯率的沖擊；第五，人民幣升值降低進(jìn)口品價(jià)格，另外還可能影響投資者信心，減少國內(nèi)需求，會(huì)帶來通貨緊縮（麥金農(nóng)，1997）。
從一般的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論來看，以上提到的這些成本往往與匯率升值聯(lián)系到一起。但是，如果緊密結(jié)合中國的實(shí)際情況，這些，成本還有待進(jìn)一步研究，有些成本即使發(fā)生，其影響也十分有限，甚至是模糊不清的。
第一，人民幣升值對出口的影響可能并不明顯。高盛銀行胡祖六（2003）指出，人民幣匯率出口彈性非常小，匯率調(diào)整不會(huì)給出口帶來太大變化。這與中國獨(dú)特的貿(mào)易結(jié)構(gòu)有關(guān)。目前，來料加工裝配貿(mào)易和進(jìn)料加工貿(mào)易在中國的出口中占55%.同時(shí)，來料加工裝配貿(mào)易、進(jìn)料加工貿(mào)易和外商的機(jī)械設(shè)備進(jìn)口占所有進(jìn)口的近60%，如果再考慮到一般貿(mào)易當(dāng)中原材料和投資品的進(jìn)口，這個(gè)比例還有很大的上升余地。來料加工裝配貿(mào)易只賺取固定的工繳費(fèi)，與匯率的變動(dòng)基本上沒有關(guān)系。進(jìn)料加工貿(mào)易的情況稍微復(fù)雜，這取決于進(jìn)口的中間產(chǎn)[來
品和原材料所占的比重。當(dāng)人民幣升值之后，出口價(jià)格上升，對這部分企業(yè)的出口不利，但是其購買力提高，能夠購買更多的進(jìn)口品。兩相權(quán)衡，匯率變動(dòng)的凈效應(yīng)仍然有待觀察。同時(shí)，中國的部分出口品在國際市場上的占有率相當(dāng)之高，而且與競爭對手的成本相差很遠(yuǎn)，中國是這些產(chǎn)品的價(jià)格制定者，匯率升值反而會(huì)提高出口收入，而不是降低出口收入。出口競爭力的長期動(dòng)力并不是廉價(jià)政策，而是結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高非價(jià)格競爭力。遺憾的是，中國企業(yè)的市場優(yōu)勢沒有轉(zhuǎn)化為利潤優(yōu)勢。
第二，90年代中期以后，F(xiàn)DI流入的動(dòng)因發(fā)生了新的變化。更多的FDI來自歐美發(fā)達(dá)國家的跨國公司，投資于中國的目的更傾向于瞄準(zhǔn)中國的國內(nèi)市場，而不像以往那些東南亞中小企業(yè)利用中國作為出口加工平臺（UNCTAD，2002）。匯率升值雖然提高了FDI新建投資的投資成本，但是，也提高了美元計(jì)價(jià)的外商投資企業(yè)在本地市場的銷售收入。匯率升值可能會(huì)阻礙一部分利用中國勞動(dòng)力、土地等各方面成本優(yōu)勢的FDI流入，但同時(shí)也可能鼓勵(lì)一批試圖進(jìn)入中國市場的FDI流入。因此，匯率升值對FDI流入的影響還不確定。
第三，根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議2002年《貿(mào)易與發(fā)展報(bào)告》的計(jì)算，在17個(gè)重要樣本國內(nèi)，中國的單位勞動(dòng)工資最低，樣本國工資分別是中國工資的2.5～47.8倍不等，即使考慮到單位勞動(dòng)力的生產(chǎn)效率，17個(gè)樣本國家當(dāng)中也有10個(gè)國家高于中國的成本。因此，即使匯率升值，如果幅度不是非常大，中國的勞動(dòng)力成本依然具有比較優(yōu)勢，失業(yè)壓力也不會(huì)很大。退一步講，即使出口部門的就業(yè)受到一定的影響，但是匯率低估是否應(yīng)該作為解決就業(yè)的政策呢？匯率政策就其本身性質(zhì)而言，應(yīng)該是維持宏觀穩(wěn)定而非促進(jìn)就業(yè)的政策工具。讓匯率政策促進(jìn)就業(yè)，實(shí)際上是通過對整個(gè)價(jià)格體系的扭曲來實(shí)現(xiàn)局部的政策目標(biāo)，這將帶來更大的資源錯(cuò)誤配置。
第四，匯率調(diào)整過程當(dāng)中，可能會(huì)引發(fā)投機(jī)資本對匯率的沖擊，但是，解決投機(jī)資本的根本做法在于徹底消除匯率升值預(yù)期，這就需要將名義匯率水平調(diào)整到與實(shí)際均衡匯率相一致的運(yùn)動(dòng)趨勢。這才是使市場對名義匯率保持信心的最有效手段。名義匯率調(diào)整過程中之所以會(huì)引發(fā)投機(jī)，主要原因是調(diào)整的策略失當(dāng)，而非匯率調(diào)整本身。如果名義匯率調(diào)整并未到位，市場仍有匯率進(jìn)一步升值的預(yù)期，投機(jī)資本將乘虛而入。因此，重要的是選擇合適的匯率調(diào)整時(shí)機(jī)和策略，不應(yīng)該因?yàn)楹ε峦稒C(jī)就拒絕匯率調(diào)整。拉丁美洲國家貨幣危機(jī)和金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)表明，在匯率失調(diào)的名義匯率水平上，才最容易引起投機(jī)資本的沖擊。
第五，匯率升值對進(jìn)口品價(jià)格的影響不足以對國內(nèi)物價(jià)水平發(fā)生非常顯著的影響。畢竟，中國的進(jìn)口接近半數(shù)屬于來料加工和來料裝配貿(mào)易。這些進(jìn)口品價(jià)格下降不會(huì)帶動(dòng)國內(nèi)產(chǎn)品價(jià)格的普遍下降。同時(shí)，在中國的進(jìn)口中，能源和原材料等初級產(chǎn)品所占的比重，以及技術(shù)含量較高的化學(xué)制品、機(jī)械和交通設(shè)備等制成品進(jìn)口比重逐漸增加。近年來，大部分初級產(chǎn)品和資本、技術(shù)密集型產(chǎn)品的美元單價(jià)均有不同程度的上升（王仁言，2003）。1993—2000年，中國進(jìn)口價(jià)格總指數(shù)上升了19%，其中制成品上升20%，初級產(chǎn)品上升16%.除了匯率變動(dòng)直接影響進(jìn)口品的價(jià)格，進(jìn)而影響國內(nèi)整體價(jià)格水平之外，麥金農(nóng)和大野健一（1999）認(rèn)為，匯率升值預(yù)期會(huì)導(dǎo)致通貨緊縮壓力。他們認(rèn)為，升值預(yù)期使得企業(yè)擔(dān)心競爭力下降，所以不愿意投資，消費(fèi)者認(rèn)為進(jìn)口價(jià)格會(huì)進(jìn)一步下降，所以延遲消費(fèi)，于是內(nèi)需不振，物價(jià)下跌。但是，從中國的情況來看，匯率保持穩(wěn)定并不能消除升值預(yù)期。相反，只有當(dāng)匯率進(jìn)行了合理、及時(shí)的調(diào)整之后，才能減少投資預(yù)期中的不確定性，并更容易得到市場信任。因此，關(guān)于匯率升值預(yù)期與國內(nèi)物價(jià)的關(guān)系不足以構(gòu)成匯率升值的成本。
2.人民幣升值的收益
人民幣升值的收益是多方面的。第一，將匯率調(diào)整到與實(shí)際均衡匯率運(yùn)動(dòng)趨勢保持一致的水平上，同時(shí)也意味著得到了與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)資源配置效率最優(yōu)的匯率價(jià)格。它消除了貿(mào)易品和非貿(mào)易品相對價(jià)格扭曲，有利于各個(gè)產(chǎn)業(yè)的平衡發(fā)展，有利于長期的資源配置和經(jīng)濟(jì)增長。第二，匯率積極調(diào)整把匯率調(diào)整的主動(dòng)權(quán)交到了貨幣管理當(dāng)局手中，同時(shí)也留給貨幣當(dāng)局一定的政策調(diào)整空間，有利于宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。第三，匯率積極升值提升了人民幣購買力，有助于提高人民生活福利水平。同時(shí)，匯率升值導(dǎo)致的收入分配更有利于農(nóng)民和城市的第三產(chǎn)業(yè)從業(yè)人員。第四，匯率積極升值等于向市場宣布，中國貨幣當(dāng)局是以國際收支平衡而不是以狹隘的貿(mào)易順差為政策目標(biāo)的。這種建立在國際收支平衡政策導(dǎo)向上的匯率調(diào)整會(huì)得到市場擁護(hù)，所建立的匯率水平有堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基本面支撐，這其實(shí)也是避免貨幣危機(jī)或金融危機(jī)最根本的策略。第五，匯率積極升值減少了貿(mào)易順差，有助于減少針對中國的貿(mào)易摩擦。第六，匯率積極升值減少了財(cái)政出口補(bǔ)貼的壓力，有利于將更多資金用于公共部門經(jīng)濟(jì)基本建設(shè)。
根據(jù)我們的分析，從目前中國的現(xiàn)實(shí)情況來看，人民幣升值的收益非常明確，但是升值的成本需要進(jìn)一步分析。總的來看，我們的判斷是利大于弊。
四、人民幣升值策略選擇
面臨國內(nèi)外的人民幣升值壓力，貨幣當(dāng)局主要有以下四種選擇方案。以下，我們分別對各種方案進(jìn)行比較。
1.繼續(xù)保持當(dāng)前的人民幣匯率，并采取一系列相關(guān)措施減少人民幣升值壓力
這個(gè)方案的好處更多地體現(xiàn)在貿(mào)易和投資的結(jié)算層面，當(dāng)然還可以借助釘住美元穩(wěn)定國內(nèi)物價(jià)水平（這也是很多發(fā)展中國家選擇固定匯率制度的初衷），但是目前中國沒有這方面的需要。缺陷有以下幾個(gè)方面：（1）當(dāng)美元和世界其它主要貨幣匯率波動(dòng)時(shí)，也帶來了人民幣實(shí)際有效匯率波動(dòng)，不利于貿(mào)易和投資，某些時(shí)候也可能為短期資本沖擊埋下隱患。（2）忽視了實(shí)際均衡匯率的趨勢性變動(dòng)趨勢。人民幣實(shí)際均衡匯率面臨長期性的升值趨勢，而固定釘住美元的匯率制度則無法反映實(shí)際均衡匯率變動(dòng)對名義匯率調(diào)整的需要。1994—2001年期間，人民幣實(shí)際均衡匯率升值20%，同期美元的名義有效匯率也升值了20%，因此，釘住美元的人民幣借助美元的升值緩解了人民幣實(shí)際均衡匯率升值。但是這種情況只能說是中國經(jīng)濟(jì)的好運(yùn)氣，只有當(dāng)美元在未來繼續(xù)保持升值的情況下，繼續(xù)單一釘住美元的固定匯率制度才能夠持續(xù)下去。我們并不能指望未來美元一直會(huì)持續(xù)升值。一旦美元停止升值甚至是貶值，人民幣固定釘住美元就不可能持續(xù)維持下去。（3）受以上兩方面因素的影響，貨幣當(dāng)局的外匯占款波動(dòng)劇烈，而且趨勢上保持上升。外匯占款的不斷增加會(huì)縮減貨幣當(dāng)局政策空間，國內(nèi)的利率政策和其它宏觀經(jīng)濟(jì)政策也受到限制。如果處理不當(dāng)，會(huì)出現(xiàn)匯率低估——外匯占款增加——通貨膨脹，或者是匯率低估——投機(jī)資本流入——利率上升剛性——零利率陷阱，兩者都會(huì)破壞國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和長期經(jīng)濟(jì)增長。
近期，為了應(yīng)對人民幣升值壓力，國內(nèi)學(xué)術(shù)界提出了諸多緩解人民幣升值壓力的措施。比如，提高美元國內(nèi)存款利率、減少居民持有外匯的限制、降低出口退稅、放寬企業(yè)海外投資限制等。這些措施可能在一定程度上緩解外匯市場上的超額外匯供給，但是作用將有限，而且可能會(huì)帶來后遺癥。在市場普遍預(yù)期人民幣升值的情況下，即使鼓勵(lì)居民多持有外匯或者是企業(yè)海外投資，都未必奏效。為什么私人部門要冒人民幣可能升值所帶來的風(fēng)險(xiǎn)呢？對于降低出口退稅、放寬企業(yè)對外投資限制等措施更值得商榷。這些措施不屬于宏觀經(jīng)濟(jì)政策措施，也不是對應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的政策工具。出口退稅是要給國內(nèi)出口商一個(gè)平等的國際競爭機(jī)會(huì)，對外投資限制更多屬于產(chǎn)業(yè)和制度層面的考[
慮。當(dāng)前人民幣面臨升值壓力，但未來難保不會(huì)出現(xiàn)貶值壓力，如果出現(xiàn)了貶值壓力，這些措施就很不利。因此，針對匯率升值壓力問題，還是丁伯根規(guī)則比較好：對癥下藥，其它的輔助措施要慎重考慮，避免政策的短期性和后遺癥。
比較而言，諸如更加嚴(yán)格監(jiān)管短期投機(jī)資本對人民幣的沖擊；實(shí)行差別準(zhǔn)備金制度，適當(dāng)提高對新增非居民人民幣存款的準(zhǔn)備金要求，從而降低銀行對其支付的利率：提高境內(nèi)美元利率水平等措施更有意義。這些措施屬于宏觀經(jīng)濟(jì)管理政策范疇內(nèi)的政策工具，提高廠人民幣對抗投機(jī)資本的能力。
2.一次性較大幅度的升值，然后繼續(xù)釘住美元并保持穩(wěn)定
這一方案的好處在于可以緩解人民幣升值壓力，但是缺點(diǎn)也非常明顯，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：（1）只是解決了一時(shí)的人民幣升值壓力，不能從根本上緩解人民幣實(shí)際均衡匯率持續(xù)升值對人民幣固定匯率的壓力。（2）當(dāng)美元相對世界其它主要貨幣發(fā)生波動(dòng)時(shí)，人民幣實(shí)際有效匯率會(huì)隨著美元價(jià)值波動(dòng)而波動(dòng)，這等于是將美元與日元、歐元的匯率波動(dòng)引入到人民幣實(shí)際有效匯率波動(dòng)當(dāng)中。保持固定的人民幣名義匯率始終將無法擺脫潛在的投機(jī)壓力。如果短期資本流動(dòng)管理不是非常有效，人民幣匯率將會(huì)不斷面臨因?yàn)槭澜缰饕泿艆R率波動(dòng)所帶來的人民幣投機(jī)壓力。
3.一攬子釘住匯率
采取一攬子釘住，好處在于可以避免由于美元和世界其它主要貨幣波動(dòng)對人民幣名義匯率的壓力。畢竟，釘住一攬子貨幣（如果權(quán)數(shù)是根據(jù)貿(mào)易額確定的）實(shí)際上是穩(wěn)定了名義有效匯率。但是，釘住一攬子貨幣也面臨諸多缺陷：（1）貨幣當(dāng)局會(huì)面臨操作環(huán)節(jié)的困難。如果選擇完全意義上的釘住一攬子貨幣，外匯市場上的人民幣匯率時(shí)時(shí)刻刻都要根據(jù)世界主要貨幣的匯率變動(dòng)進(jìn)行調(diào)整。（2）過于頻繁波動(dòng)的名義匯率不利于國際貿(mào)易和投資的正常進(jìn)行。畢竟，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)部門應(yīng)對名義匯率頻繁波動(dòng)還需要一個(gè)適應(yīng)過程和相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)對沖支持。（3）單純的一攬子釘住（如果權(quán)數(shù)是根據(jù)貿(mào)易額確定的）只是穩(wěn)定了名義有效匯率。如果出現(xiàn)相對主要貿(mào)易伙伴國較為嚴(yán)重的通貨膨脹或通貨緊縮，實(shí)際有效匯率還會(huì)隨著調(diào)整，這既達(dá)不到穩(wěn)定實(shí)際有效匯率的目的，同時(shí)也為投機(jī)資本沖擊人民幣埋下了隱患。
世界上曾有很多采取釘住一攬子貨幣的國家，但是多數(shù)國家最終又放棄了一攬子釘住。實(shí)施釘住一攬子貨幣最終或者是轉(zhuǎn)向了更加固定的貨幣局制度，或者是轉(zhuǎn)向了更具靈活性的有管理浮動(dòng)匯率制度。愛沙尼亞、阿根廷、保加利亞等國家最終由釘住轉(zhuǎn)向了貨幣局制度，這主要是因?yàn)樨泿啪种贫缺柔斪R率制度更具公信力，而且對國內(nèi)財(cái)政和貨幣政策的約束更強(qiáng)。轉(zhuǎn)向貨幣局制度更有利于治理國內(nèi)的通貨膨脹。波蘭和新加坡則是由釘住匯率制度轉(zhuǎn)向了更加靈活的有管理浮動(dòng)匯率制度。波蘭是成功推出釘住匯率制度的例子。波蘭政府1991年運(yùn)用匯率穩(wěn)定計(jì)劃治理國內(nèi)通貨膨脹，其貨幣先釘住美元，而后釘住一攬子貨幣，隨后由釘住一攬子轉(zhuǎn)向爬行釘住，最后逐漸擴(kuò)大匯率波動(dòng)幅度，其匯率制度逐漸向浮動(dòng)匯率制度靠攏。
到目前為止，人民幣匯率已經(jīng)進(jìn)入了“6時(shí)代”，相比多年之前的“8時(shí)代”，人民幣已經(jīng)在全世界人民的關(guān)注下升值了許多。中國作為世界經(jīng)濟(jì)大國，人民幣的匯率有著重要經(jīng)濟(jì)意義，因此人民幣匯率劇烈上升這一變動(dòng)會(huì)牽動(dòng)全世界的神經(jīng)。在這樣的情況下，人民幣匯率的升值也對我國的金融領(lǐng)域帶來了不同程度的各種影響。
二、人民幣升值的原因分析
（一）人民幣升值的內(nèi)部原因
考慮人民幣匯率的上升原因，首先必須將我國政府近年來對通貨膨脹率上升的有效抑制考慮在內(nèi)，通脹率的相對穩(wěn)定，與人民幣升值有著相當(dāng)直接的關(guān)系。所謂通貨膨脹，就是市場上流通的貨幣量大于其理論需求量，造成貨幣價(jià)值下跌，物價(jià)上漲。盡管自2003年以來，我國迎來一波又一波的漲價(jià)狂潮，在2010年的10月，CPI指數(shù)更是暴漲4.4%，創(chuàng)數(shù)年以來的新高，使得各類日用品物價(jià)全面上漲。然而也就是在CPI指數(shù)不斷上漲的同時(shí)，我國中央政府不斷打出“組合拳”，調(diào)控物價(jià)，2010年11月20日，國務(wù)院出臺16項(xiàng)政策措施，力求穩(wěn)定物價(jià)，而《人民日報(bào)》等重要媒體也不斷消息穩(wěn)定民心，這一系列措施都使中國的物價(jià)水平得到有效平抑，通貨膨脹率也得到有效控制。在這樣的情況下，中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢沒有受到太大的影響，人民幣的購買力也得到了良好的保證，因此就給人民幣的匯率的上升提供了比較穩(wěn)定的條件。其次就是我國長期維持外匯儲備的巨額規(guī)模。所謂的外匯儲備，就是指外匯在一個(gè)國家所持有的國際資產(chǎn)中所占的儲備，外匯儲備的數(shù)量對一個(gè)國家的金融安全掌控能力有著直接的影響與作用。通常來說，外幣現(xiàn)鈔，外國的有價(jià)證券以及國外銀行的存款等都是外匯儲備的主要組成部分。作為經(jīng)濟(jì)總量位居世界前列的我國，外匯儲備的擁有量獨(dú)占鰲頭，據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，其余額業(yè)已超過4萬億美元。外匯儲備的巨額擁有量對人民幣的升值有著巨大的影響，因?yàn)榫揞~外匯儲備的現(xiàn)狀不斷維持，所以流入我國的外匯不斷增多，事實(shí)上就會(huì)不斷加大人民幣升值的壓力，進(jìn)而造成人民幣升值的現(xiàn)實(shí)。再次則因?yàn)槲覈o縮性宏觀經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)行。通常而言，我國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策主要由財(cái)政政策、匯率政策以及貨幣政策組成，是我國中央政府對宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控的主要手段與重要方式。為了應(yīng)對一直以來不斷上漲的物價(jià)與通貨膨脹壓力，我國政府近年來主要實(shí)行的是偏緊縮性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，其中的首要表現(xiàn)就是減少人民幣的供應(yīng)量，控制人民幣的發(fā)行與政府貸款的數(shù)量，從而穩(wěn)定物價(jià)，提高人民幣的購買力，進(jìn)而穩(wěn)定社會(huì)秩序，促進(jìn)就業(yè)。我國緊縮性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策造成的直接結(jié)果就是政府財(cái)政支出的減少與存款準(zhǔn)備金率的提升，這使得銀行利率上升，人民幣升值。人民幣的升值則會(huì)直接導(dǎo)致人民幣匯率的上升。
（二）人民幣升值的外部原因
從外部原因而言，貿(mào)易順差的不斷擴(kuò)大是導(dǎo)致人民幣升值的重要因素。所謂貿(mào)易順差，就是指一國在一定時(shí)期內(nèi)，出口數(shù)量總額超過進(jìn)口數(shù)量總額，即國際貿(mào)易上的“出超”，處于貿(mào)易順差地位的國家，通常在對外貿(mào)易中處于優(yōu)勢地位。由于我國出口貿(mào)易的結(jié)構(gòu)性原因，一直以來，我國都處在貿(mào)易順差地位，出口總額大于進(jìn)口總額，這是由我國勞動(dòng)力成本比較低、供應(yīng)能力比較強(qiáng)、國際市場對我國產(chǎn)品需求量比較大等多方原因共同造成的。然而也正因?yàn)槲覈Q(mào)易順差不斷擴(kuò)大，這使得以美國為首的西方國家的相關(guān)產(chǎn)業(yè)承受到了巨大的壓力，為了增加本國的就業(yè)機(jī)會(huì)，扶持本國相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展以對抗中國產(chǎn)品與產(chǎn)業(yè)對國內(nèi)市場的沖擊，他們必將不斷向中國施壓，給人民幣造成升值的壓力，從而使中國的出口產(chǎn)品提高價(jià)格，減輕他們本國產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)品所受到的壓力。因此，在各方面因素的影響下，人民幣匯率上升。
三、人民幣升值對國內(nèi)金融市場的影響
（一）人民幣對外升值導(dǎo)致熱錢的流入
人民幣升值后，將導(dǎo)致國際熱錢大量涌入中國市場。國際熱錢是一些國際投機(jī)商，為了追求高利潤回報(bào)而讓其資金在國際資本市場上短期內(nèi)迅速流動(dòng)，其目的并不是為了拉動(dòng)就業(yè)與促進(jìn)生產(chǎn)，而僅僅是為了短期盈利。國際熱錢熱衷的投資對象通常為房地產(chǎn)行業(yè)、證券市場等，因此，在國際熱錢的大力注資下，使我國不少城市不斷出現(xiàn)股市的“大牛市”與“地王”。這些國家游資一方面大肆炒作我國的股市與房地產(chǎn)，一方面又通過各種方式來影響中央乃至地方的決策，從而全面形成股市與房地產(chǎn)業(yè)的紅火局面。當(dāng)熱錢的投資達(dá)到預(yù)期收益目標(biāo)時(shí)，就會(huì)把其投資對象的價(jià)格捧到一個(gè)更高的價(jià)位，進(jìn)而果斷地撤資逃離，股市、房地產(chǎn)市場等的變化也會(huì)由于各種主力熱錢退出方式和退出時(shí)間不同而表現(xiàn)為動(dòng)蕩起伏的趨勢。在此情勢下，甚至?xí)?dǎo)致我國股市與房地產(chǎn)市場泡沫的破裂，引發(fā)嚴(yán)重的金融危機(jī)與社會(huì)動(dòng)蕩，乃至造成整個(gè)國家發(fā)展腳步的全面受挫。在這樣的情況下，我國人民一方面不得不面對國際熱錢炒作下的大牛市與天價(jià)房價(jià)，另一方面則又會(huì)承擔(dān)著股市與房地產(chǎn)泡沫破裂、金融危機(jī)爆發(fā)的巨大風(fēng)險(xiǎn)，從而給日常生活帶來巨大的壓力與挑戰(zhàn)。對于熱錢的流入，當(dāng)局首先要對這些通過非正規(guī)渠道流動(dòng)的短期資本進(jìn)行有效的監(jiān)管，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行合理的引導(dǎo)。其次，當(dāng)局要做好熱錢流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警工作，防止國際熱錢在短期內(nèi)大規(guī)模流動(dòng)，從而造成證券市場的動(dòng)蕩。再次，當(dāng)局必須緩慢、穩(wěn)健、有序地開放我國資本賬戶，從而有效地對熱錢在證券市場的流動(dòng)形成控制，進(jìn)而維護(hù)證券市場的穩(wěn)定。
（二）人民幣對外升值對資本市場的影響
對資本市場而言,匯率問題本質(zhì)上是股票等資產(chǎn)價(jià)格重新估值的問題,而人民幣匯率的調(diào)整將給中國股市的長期走勢構(gòu)成強(qiáng)力的支持。中國在世界經(jīng)濟(jì)中的地位不斷增強(qiáng)，并日益成為世界經(jīng)濟(jì)增長的主要拉動(dòng)力量。從1996~2003年，中國的實(shí)際GDP每年平均增長8.2%，是世界先進(jìn)國家平均2.7%增長率的三倍，或?yàn)槿蚱渌屡d市場及發(fā)展中國家平均3.5%增長率的兩倍多。隨著中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷增強(qiáng),國際貿(mào)易收支順差的不斷加大,人民幣問題日益成為世界的焦點(diǎn)。而與一國貨幣的匯率變動(dòng)聯(lián)系緊密的就是股票等資產(chǎn)價(jià)格的重新估值問題,而這也將成為在國際化趨勢下影響股票市場發(fā)展的重要因素。目前,人民幣的升值預(yù)期以及匯率制度的調(diào)整已成為影響我國股票市場長期走勢的重要因素之一。從微觀層面看，匯率變動(dòng)可能對部分上市公司業(yè)績及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)產(chǎn)生直接的影響。這又分兩種情況:第一種情況是由于記賬貨幣的原因?qū)е碌馁~面數(shù)據(jù)變動(dòng)。比如說，若人民幣升值，則以美元表示的每股凈資產(chǎn)、每股利潤等均會(huì)上漲，從而改善財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)狀況。第二種情況涉及上市公司的進(jìn)出口成本變動(dòng)。若人民幣升值，則以人民幣計(jì)算的進(jìn)口成本會(huì)下降；出口品外幣價(jià)格不變的情況下，以本幣計(jì)算的收入也會(huì)減少。人民幣升值對中國經(jīng)濟(jì)長期利好，有助于改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、化解潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)，促使產(chǎn)業(yè)升級，最終會(huì)促使上市公司提高競爭力，相信在人民幣升值的過程中，能從不同行業(yè)中涌現(xiàn)出的具有很強(qiáng)的核心競爭力的企業(yè)；其次，從國外股市發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)中看，本幣升值一般會(huì)推動(dòng)外資大量流入，從而增加股市的資金量。匯率變化會(huì)對上市公司的盈利、業(yè)務(wù)產(chǎn)生重要而深遠(yuǎn)的影響。
（三）人民幣對外升值對匯率市場的影響
1985年，美英德法等國與日本簽署“廣場協(xié)定”，在此之后，日元對美元升值迅猛，日本投資者在美國瘋狂購置美國資產(chǎn)，而其中以三菱集團(tuán)以13.73億美元購置美國國家象征洛克菲勒中心最具代表性，半年后洛克菲勒中心半價(jià)賣回通用財(cái)團(tuán)。在日元升值的那段時(shí)間，國際熱錢流入，股市樓市堆高。當(dāng)日元套利空間減少，國際資本財(cái)團(tuán)撤離，日本股市，樓市的泡沫也因日元的升值過快，迅速破滅，日本金融機(jī)構(gòu)大量倒閉，銀行壞賬叢生。日本經(jīng)濟(jì)陷入滯漲危機(jī)，日本人稱之為失落的十年。目前，中國持有世界身上最多的外匯儲備，巨額的外匯儲備標(biāo)志著我國不斷增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力，也保障著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展與對外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的參與度。但是，人民幣升值會(huì)直接導(dǎo)致我國匯率市場激烈動(dòng)蕩，并且引發(fā)巨額外匯儲備的縮水，這會(huì)使得我國的匯率市場極不穩(wěn)定，甚至重蹈日本的覆轍。對此，由于人民幣升值，外匯匯率上升，央行必須把控好匯率政策與利率政策，從而防范可能的金融風(fēng)險(xiǎn)。一方面，央行要把控好以市場供求為基礎(chǔ)、參考一攬子貨幣價(jià)格、有管理的浮動(dòng)匯率制度，發(fā)揮好匯率杠桿調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的作用，使我國的國際收支平衡，略有節(jié)余。另一方面，央行要運(yùn)用好利率手段，通過對利率的結(jié)構(gòu)和結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，從而改革利率的管理體制，對可能的通貨膨脹和固定資產(chǎn)投資規(guī)模的擴(kuò)大進(jìn)行有效的控制，既要防止經(jīng)濟(jì)過熱，也要保證投資的規(guī)模。
（四）人民幣對外升值對外債償付的影響
近幾年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和對外貿(mào)易的日益增長，人民幣升值壓力增大。人民幣不斷升值，對出口型的中小企業(yè)會(huì)造成較大的損害，但人民幣升值也有其有利的一面，對出口型中小企業(yè)產(chǎn)生積極影響。
1、有利于降低通貨膨脹率，維持物價(jià)穩(wěn)定。近年來，我國物價(jià)上漲過快，CPI指數(shù)偏高，通貨膨脹問題成為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的痼疾。人民幣貶值，意味著其對內(nèi)代表的價(jià)值量相應(yīng)降低；人民幣升值，則意味著其對內(nèi)代表的價(jià)值量相應(yīng)提高。人民幣升值，有助于維持物價(jià)水平，減少企業(yè)的生產(chǎn)成本。而人民幣貶值，意味著中央銀行向社會(huì)投放的人民幣進(jìn)一步增加，加速通貨膨脹，提高企業(yè)的生產(chǎn)成本。人民幣貶值，還迫使中央銀行繼續(xù)采取適度從緊的財(cái)政貨幣政策，給企業(yè)融資造成重大影響，不利于企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)技術(shù)升級。
2、有利于出口型中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長方式，改善國際貿(mào)易條件。長期以來，受我國“出口創(chuàng)匯”指導(dǎo)原則的影響，我國大部分出口型中小企業(yè)都是粗放式發(fā)展模式，勞動(dòng)密集型且技術(shù)含量不高，呈現(xiàn)“三高一低”(高物耗、高能耗、高污染和低附加值)的特征，真正體現(xiàn)高技術(shù)、高附加值含量的生產(chǎn)要素需要從國外進(jìn)口。企業(yè)出口的增長，主要依靠豐富廉價(jià)勞動(dòng)力的比較優(yōu)勢、數(shù)量擴(kuò)張和低價(jià)競爭。人民幣升值，有助于引進(jìn)國外的設(shè)備、技術(shù)、資金，把更多精力放在研發(fā)高附加值和高科技產(chǎn)品上，抑制企業(yè)以低價(jià)格“窩里斗”的現(xiàn)象，促進(jìn)出口企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長方式，從根本上改善我國企業(yè)出口產(chǎn)品的國際貿(mào)易條件。
3、有助于減少國際貿(mào)易摩擦。我國與美、日、歐盟等主要貿(mào)易伙伴，積累了巨額貿(mào)易順差，經(jīng)常因此受到美、日、歐盟內(nèi)部的政治集團(tuán)與利益集團(tuán)的抨擊，國際貿(mào)易摩擦和貿(mào)易爭端呈現(xiàn)日益增多的態(tài)勢，成為近些年來反傾銷調(diào)查最多的國家，其問題主要集中于人民幣匯率定價(jià)過低。人民幣是否升值，已經(jīng)成為減少國際貿(mào)易摩擦和貿(mào)易爭端的關(guān)鍵。人民幣升值，不僅有助于加強(qiáng)我國和主要貿(mào)易伙伴的關(guān)系，減少貿(mào)易摩擦和糾紛，還有利于樹立我國作為一個(gè)大國的良好國際形象。
4、有助于出口型中小企業(yè)提高國際競爭能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。首先，人民幣升值，降低了企業(yè)能源和原材料的進(jìn)口成本。在美元貶值的背景下，降低了企業(yè)能源和原材料的進(jìn)口成本，使企業(yè)購買原油、鋼鐵、銅、鋁等能源和主要原材料的能力增加，實(shí)際降低了出口產(chǎn)品的生產(chǎn)成本。如果國際市場上同類產(chǎn)品原有的國際貨幣價(jià)格維持不變，中國企業(yè)的獲利空間將會(huì)增加。其次，降低了企業(yè)向國外引進(jìn)先進(jìn)設(shè)備、先進(jìn)技術(shù)的成本。人民幣升值，意味著進(jìn)口先進(jìn)設(shè)備、先進(jìn)技術(shù)的成本降低，有利于企業(yè)引進(jìn)國外的先進(jìn)設(shè)備、先進(jìn)技術(shù)、先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)和高素質(zhì)人才，增強(qiáng)企業(yè)技術(shù)改造、技術(shù)創(chuàng)新能力，提升出口產(chǎn)品的國際競爭力。再次，有助于企業(yè)增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。我國政府為了擴(kuò)大出口，采取了一系列鼓勵(lì)出口的優(yōu)惠政策，如為出口企業(yè)提供優(yōu)惠貸款、貼息、出口補(bǔ)貼、退稅等。這些措施使得出口企業(yè)主要以低價(jià)格占領(lǐng)市場，企業(yè)利潤十分微薄，甚至很多中小出口企業(yè)依靠出口退稅和有關(guān)優(yōu)惠政策才能維持出口，企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力很差。人民幣升值，迫使我國出口型中小企業(yè)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，把人民幣升值的壓力變?yōu)榧夹g(shù)進(jìn)步和經(jīng)營革新的動(dòng)力，提高產(chǎn)品技術(shù)含量，憑借管理、質(zhì)量和技術(shù)，靠實(shí)力占領(lǐng)國際市場。
二、人民幣升值對我國出口型中小企業(yè)的負(fù)面影響
人民幣升值，使我國產(chǎn)品的出口價(jià)格相對提高，在國外價(jià)格競爭力下降，出口型中小企業(yè)經(jīng)營成本提高，出口數(shù)量和出口利潤降低，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增加，競爭壓力加大，吸引外資的能力降低。
1、生產(chǎn)成本提高。由于美元的貶值、匯率的變動(dòng)、原材料漲價(jià)、勞動(dòng)力成本提高、土地價(jià)格上漲，導(dǎo)致我國中小企業(yè)生產(chǎn)成本、經(jīng)營成本急劇上升。企業(yè)的主要原材料如鋼材、銅、鐵、玉米、大豆等，從2007年初到2008年6月，漲幅基本上都在60％以上。導(dǎo)致有的企業(yè)的生產(chǎn)成本價(jià)格高于出口產(chǎn)品的價(jià)格。我國的中小出口企業(yè)，主要以價(jià)格為競爭手段，出口價(jià)格彈性低，降價(jià)空間小。人民幣升值，將大幅度削弱我國中小企業(yè)在國際市場上的競爭力。在生產(chǎn)成本急劇提高的情況下，出口型中小企業(yè)面臨非常大的困難。由于生產(chǎn)成本上升過快等原因，浙江溫州30萬家中小企業(yè)，有20％左右面臨倒閉。
2、出口利潤降低。人民幣升值，意味著產(chǎn)品的出口價(jià)格相對提高，導(dǎo)致我國產(chǎn)品的國外市場價(jià)格競爭力下降，出口商品的市場份額下降，出口企業(yè)的利潤受損。“‘人民幣升一角錢，公司就虧上千萬元’，這是人們在百屆廣交會(huì)上聽到最多的一句抱怨。”另外，出口企業(yè)遭受的出口收入轉(zhuǎn)化為人民幣的匯兌損失，使出口企業(yè)所獲得的利潤進(jìn)一步減少。由于我國出口型中小企業(yè)主要以初級產(chǎn)品和勞動(dòng)密集型加工產(chǎn)品為主，高技術(shù)、高附加值產(chǎn)品相對較少，主要依靠廉價(jià)的勞動(dòng)力，發(fā)揮傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的比較優(yōu)勢，通過價(jià)格優(yōu)勢參與國際市場的競爭，出口利潤率非常低。人民幣升值，將直接削弱出口商品的國際競爭力，嚴(yán)重影響以低價(jià)格取勝、科技含量較低的中小企業(yè)的出口，導(dǎo)致企業(yè)的利潤率下降，經(jīng)濟(jì)效益滑坡，許多企業(yè)面臨被淘汰的處境。如我國的紡織服裝、家電、玩具加工、通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他加工制造行業(yè)，主要是以低成本在國際市場上獲得一定的比較優(yōu)勢，人民幣的升值將大大影響我國此類產(chǎn)品的出口及整個(gè)行業(yè)的獲利。“人民幣每升值1個(gè)百分點(diǎn)，紡織品出口利潤就出現(xiàn)不同程度下滑。其中，棉紡織品的利潤約下降12％，毛紡織品下降8％，服裝業(yè)下降約13％。”
3、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增大。人民幣匯率升值和匯率變化的不確定因素的增加，對出口型中小企業(yè)帶來了較大的交易風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。在商品和勞務(wù)的出口貿(mào)易中，對那些已經(jīng)銷售貨物但還未收貨款，或已簽了訂單的出口企業(yè)，由于人民幣匯率升值，出口企業(yè)要付出更多的本國貨幣，帶來交易風(fēng)險(xiǎn)和會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，形成直接的匯兌損失。人民幣匯率上升，給那些應(yīng)收外匯賬款較多的中小企業(yè)亦帶來了巨大壓力。由于我國外貿(mào)機(jī)制和金融尚不健全，缺少成熟的外匯市場，出口型中小企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)防范意識和抵抗能力都較弱。人民幣升值速度過快，從對企業(yè)的長期影響來說，進(jìn)一步加大了出口產(chǎn)品定價(jià)的難度，加大了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，造成企業(yè)經(jīng)營狀態(tài)惡化。“這也是貿(mào)易企業(yè)反對升值的一個(gè)重要原因，惡化程度隨企業(yè)的具體情況而定，產(chǎn)品市場主要集中在國外市場的企業(yè)，如大量的加工貿(mào)易企業(yè)，財(cái)務(wù)惡化程度可能更嚴(yán)重。”
4、競爭壓力加大。長期以來，我國大部分的中小企業(yè)都以勞動(dòng)密集型產(chǎn)品、低附加值出口產(chǎn)品為主，管理創(chuàng)新和科技創(chuàng)新的力度較低，人民幣升值導(dǎo)致企業(yè)成本大幅度提高，這些依靠低價(jià)競爭贏得國際市場競爭優(yōu)勢的中小企業(yè)舉步維艱，部分中小企業(yè)面臨關(guān)門倒閉的困難。人民幣升值，還使我國勞動(dòng)力價(jià)格明顯高于巴基斯坦、孟加拉等周邊國家。如中國服裝企業(yè)的勞動(dòng)力成本為66～68美分/小時(shí)，巴基斯坦和孟加拉的勞動(dòng)力成本分別為41美分/小時(shí)和39美分/小時(shí)。中國沿海地區(qū)的工人工資水平為69美分/小時(shí)，而孟加拉為25美分/小時(shí)，巴基斯坦為35美分/小時(shí)。人民幣升值，使我國紡織服裝、家電、加工制造等行業(yè)的出口型中小企業(yè)，原來主要依靠低價(jià)格占領(lǐng)國際市場的優(yōu)勢不再存在，競爭力下降。
5、吸引外資能力下降。人民幣升值，造成生產(chǎn)成本上升、利潤降低、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)加大，這樣就會(huì)削弱國外投資者的熱情，“使外商在中國進(jìn)行直接投資的成本上升，在周邊地區(qū)存在著引資競爭的形勢下，這很可能導(dǎo)致我國引進(jìn)、利用外商直接投資的減少”，從而制約中小企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大和生產(chǎn)能力的擴(kuò)張。由于人民幣升值，近年來山東省已經(jīng)出現(xiàn)韓國生產(chǎn)資本外逃現(xiàn)象。
三、出口型中小企業(yè)對人民幣升值應(yīng)采取的措施與對策
人民幣升值，給出口型中小企業(yè)帶來諸多影響。我國出口型中小企業(yè)必須理性思考、科學(xué)決策、沉著應(yīng)對，采取相應(yīng)的措施與對策，不斷提高產(chǎn)品在國際市場上的競爭能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
1、加強(qiáng)匯率機(jī)制研究，靈活選擇計(jì)價(jià)貨幣、收付匯和結(jié)算方式，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。匯改之前，我國大多數(shù)出口企業(yè)為了便于計(jì)算成本、核算收益，在國際貿(mào)易結(jié)算中一直主要使用美元，而不愿用匯率變化頻繁的歐元、日元等結(jié)算。匯率改革，使人民幣實(shí)行參考一籃子貨幣進(jìn)行管理調(diào)節(jié)。目前，人民幣升值主要指人民幣對美元升值，人民幣對歐元等其他貨幣并不必然升值。出口企業(yè)要加強(qiáng)人民幣匯率機(jī)制研究，近期應(yīng)特別關(guān)注人民幣兌美元、歐元、日元等主要幣種的匯率變動(dòng)，深入研究匯率變動(dòng)對企業(yè)的影響。在出口商品或?qū)Y產(chǎn)業(yè)務(wù)計(jì)價(jià)時(shí)，應(yīng)堅(jiān)持“盡早結(jié)匯，適量持有外幣、靈活管理外幣債權(quán)債務(wù)”的原則，慎重靈活地選擇適當(dāng)安全的結(jié)算方式，加快收匯、結(jié)匯時(shí)間，避免人民幣再次升值帶來的損失。要根據(jù)實(shí)際情況及時(shí)調(diào)整金融工具，采取靈活的結(jié)算方式，運(yùn)用多幣種結(jié)算，適當(dāng)采用外匯遠(yuǎn)期買賣、套期保值等手段來鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)。
2、多渠道、多方式壓縮生產(chǎn)經(jīng)營成本。面對人民幣升值，出口型的中小企業(yè)要苦練內(nèi)功，向管理要效益，不斷壓縮生產(chǎn)經(jīng)營成本。企業(yè)一方面要通過加強(qiáng)內(nèi)部管理，理順內(nèi)部流程，從采購、生產(chǎn)、銷售、儲存等各個(gè)環(huán)節(jié)人手，在降低采購成本、制造成本、管理成本、經(jīng)營成本上狠下工夫，盡可能提高效率，降低費(fèi)用，減少不必要的開支。另一方面，要多渠道、多方式降低生產(chǎn)經(jīng)營成本。如在國外設(shè)立銷售公司或?qū)Ｙu店，或直接與外商聯(lián)系發(fā)展電子商務(wù)，減少出口的中間環(huán)節(jié)，提高交易效率，降低交易成本；利用人民幣升值，適當(dāng)增加進(jìn)口，充分利用國外資源和能源，提高進(jìn)口原材料在產(chǎn)品中的比例，降低原材料成本；將生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)移到欠發(fā)達(dá)地區(qū)，利用當(dāng)?shù)貎r(jià)格更低的人力資源、自然資源，降低生產(chǎn)成本；擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模，以規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益降低成本等。
3、優(yōu)化企業(yè)的出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推進(jìn)產(chǎn)品升級換代，提高產(chǎn)品的技術(shù)含量和附加值。目前，我國出口型中小企業(yè)主要以初級產(chǎn)品和勞動(dòng)密集型加工產(chǎn)品為主，高技術(shù)、高附加值產(chǎn)品相對較少。隨著人民幣的升值，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品低價(jià)的比較競爭優(yōu)勢會(huì)隨之消失。企業(yè)必須挖掘潛力，開發(fā)高附加值、高科技含量的產(chǎn)品，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加速產(chǎn)品的升級換代。企業(yè)必須把加大研究開發(fā)的力度、提高產(chǎn)品的質(zhì)量、增加產(chǎn)品的科技含量和附加值，作為應(yīng)對匯率變動(dòng)的根本方法。一方面，加強(qiáng)自主研發(fā)，轉(zhuǎn)變經(jīng)營機(jī)制，增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力，開發(fā)新產(chǎn)品，增加自有知識產(chǎn)權(quán)和核心技術(shù)的比重；另一方面，利用人民幣升值，積極引進(jìn)國外的先進(jìn)設(shè)備、先進(jìn)技術(shù)，加強(qiáng)吸收、消化，加快技術(shù)創(chuàng)新，推進(jìn)產(chǎn)品升級換代，提高產(chǎn)品的科技質(zhì)量和技術(shù)水平，使我國出日產(chǎn)品由勞動(dòng)密集型、資源密集型逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榧夹g(shù)含量高、加工程度深、高附加值的新型產(chǎn)品，提高我國出口產(chǎn)品的國際競爭力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
4、擴(kuò)大對外直接投資，加快“走出去”的步伐。人民幣升值，增強(qiáng)了企業(yè)的國際購買力和對外投資能力，為企業(yè)對外投資創(chuàng)造了貨幣匯兌上的優(yōu)勢。出口型的中小企業(yè)要有全球化眼光，大力開拓國際市場，實(shí)施出口的多元化戰(zhàn)略，有計(jì)劃、有步驟實(shí)現(xiàn)由產(chǎn)品輸出到資本輸出、品牌輸出。有實(shí)力的企業(yè)可以通過聯(lián)合、重組等方式，充分利用國內(nèi)國外“兩個(gè)市場，兩種資源”。“企業(yè)可以選擇到國外去開辦企業(yè)和工廠，可以在國外利用當(dāng)?shù)厣a(chǎn)要素進(jìn)行生產(chǎn)并就地銷售；如果目標(biāo)市場生產(chǎn)要素成本較高，企業(yè)也可以選擇要素成本低的第三國生產(chǎn)再出口到目標(biāo)市場。”這樣既可以繞開戒備森嚴(yán)的貿(mào)易壁壘，又可以提高對匯率變動(dòng)的抵抗能力，減輕人民幣升值帶來的沖擊，爭取更大的國外市場份額。
5、打造品牌，走差異化、品牌化運(yùn)作之路。在世界經(jīng)濟(jì)全球化的形勢下，中國企業(yè)面臨的是與世界品牌競爭的市場。我國大多數(shù)出口型中小企業(yè)缺乏長遠(yuǎn)的品牌規(guī)劃，許多企業(yè)一直是通過低價(jià)在國際市場上競爭，利潤空間很小。我國出口企業(yè)要增強(qiáng)產(chǎn)品的國際競爭力，提升出口利潤，必須著力打造自主品牌，實(shí)現(xiàn)從低價(jià)競爭優(yōu)勢轉(zhuǎn)變?yōu)橐再|(zhì)量和品牌等非價(jià)格競爭優(yōu)勢。因此，企業(yè)必須加強(qiáng)自主品牌的研發(fā)力度，創(chuàng)建出口產(chǎn)品的品牌優(yōu)勢，走品牌化運(yùn)作之路。只有這樣，才能避免國外頻繁利用反傾銷、特別保護(hù)等對中國企業(yè)進(jìn)行的施壓。
[關(guān)鍵詞]匯率變動(dòng)；旅游發(fā)展；影響；對策
[中圖分類號]F592[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A
匯率變動(dòng)是影響旅游業(yè)發(fā)展的重要因素之一。前不久中國人民銀行的有關(guān)人民幣匯率改革的消息，立即震動(dòng)了整個(gè)國際國內(nèi)金融市場，當(dāng)日人民幣針對美元升值2%，并導(dǎo)致了全球外匯市場亞洲貨幣及歐元等對美元匯率都出現(xiàn)了一定程度的上揚(yáng)。金融市場這一新的變化，無疑將對我國旅游業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。中國旅游業(yè)從此告別了本幣長期貶值的發(fā)展背景，步入了本幣升值這一新的發(fā)展環(huán)境。
背景
在經(jīng)濟(jì)全球化的大趨勢下，宏觀經(jīng)濟(jì)中任何經(jīng)濟(jì)杠桿的運(yùn)用，都會(huì)對經(jīng)濟(jì)形勢和產(chǎn)業(yè)發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，開放性極高的旅游業(yè)更是如此。
1984年到1994年人民幣的10年貶值歷程為我國旅游業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了難得的歷史機(jī)遇。1994年以前，我國先后經(jīng)歷了單一盯住美元的固定匯率制度和雙軌匯率制度，然而無論是在哪一種匯率制度下，由于出口貿(mào)易創(chuàng)匯規(guī)模不大和改革開放初期進(jìn)口技術(shù)裝備所需外匯巨大，造成了很大的外匯供求缺口，導(dǎo)致以美元為主的外匯非常緊缺，人民幣長期處于逐步貶值的態(tài)勢中。1984年國家公布的外匯牌價(jià)為1美元兌1.70元人民幣，人民幣匯率基本保持不變。1985年1月開始，人民幣匯率逐步對外貶值，到1985年10月下調(diào)為1美元兌3.02元人民幣，1989年12月又貶值為1美元兌4.70元人民幣，1990年10月再次貶值為1美元兌5.22元人民幣，1993年3月又下調(diào)為1美元兌5.75元人民幣。而當(dāng)年外匯調(diào)劑市場上的匯率已經(jīng)貶值到1美元兌8.00元人民幣，甚至出現(xiàn)過1美元兌11.00元人民幣的調(diào)劑價(jià)。此后，國家通過干預(yù)市場，使人民幣調(diào)劑價(jià)回升到1美元兌8.50元人民幣左右[1]。從1984年到1994年10年間，剔除物價(jià)等因素，人民幣針對美元的直接貶值率累計(jì)高達(dá)400%。在此階段，我國入境旅游尚處于初始發(fā)展階段，1994年接待入境旅游者僅有4368萬人次，不足2004年的40%；出境旅游更是微乎其微，1994年出境總?cè)藬?shù)僅有373.4萬人次，不足2004年的13%。在出入境旅游規(guī)模都非常小的情況下，匯率波動(dòng)對旅游業(yè)的影響并未引起廣泛關(guān)注，反而是在外匯緊缺的情況下，入境旅游的創(chuàng)匯功能得到了極大重視，人民幣貶值和外匯緊缺，使中國旅游業(yè)獲得了發(fā)展入境旅游的明顯價(jià)格優(yōu)勢和有力的政策扶持，為中國旅游業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了難得的機(jī)遇。
1994年至2005年7月人民幣的10年低估歷程有利地促進(jìn)了我國旅游業(yè)的發(fā)展。隨著改革開放的不斷深入，我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力和外匯儲備高速增長，外匯供求矛盾得到明顯改善，我國在此階段實(shí)行了單一盯住美元的、有管理的浮動(dòng)匯率制度，但采取了較為審慎的小幅波動(dòng)政策，匯率波動(dòng)明顯低于經(jīng)濟(jì)增長，造成了人民幣價(jià)值被長期低估，客觀上為我國入境旅游業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了有利的價(jià)格優(yōu)勢。1994年到1997年，隨著外匯供求矛盾的緩解，人民幣匯率穩(wěn)中有升，但波動(dòng)不大，中國旅游業(yè)的發(fā)展基本處于一個(gè)相對穩(wěn)定的匯率環(huán)境中，保持著人數(shù)、創(chuàng)匯連年“雙增”的格局。但此時(shí)由于人民幣停止貶值，此前靠貸款建設(shè)起來的部分旅游企業(yè)，尤其是賓館飯店，由于是將人民幣按照當(dāng)時(shí)甚至高達(dá)1：11的匯率調(diào)劑成美元來進(jìn)口設(shè)備和材料，而此時(shí)其創(chuàng)匯所形成的美元收入僅能按1：8.50左右的匯率兌換成人民幣還貸，匯率升水高達(dá)2.50元人民幣，造成了這類企業(yè)長期經(jīng)營良好，卻虧損嚴(yán)重的特殊現(xiàn)象，匯率風(fēng)險(xiǎn)可見一斑。1997年以后，由于亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)，我國主動(dòng)收窄了人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間，人民幣匯率基本保持在1美元兌8.27元人民幣這一水平，而此時(shí)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展更加迅速，人民幣價(jià)值低估特征更加明顯。在此階段，我國入境旅游連年高速增長，到2004年入境旅游人數(shù)達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的1.09億人次，躍居世界第4位。
2005年7月21日的匯率改革使我國旅游業(yè)進(jìn)入了新的發(fā)展時(shí)期。該日，中國人民銀行公告稱，為建立和完善我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制，充分發(fā)揮市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用，建立健全以市場供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，即日起我國實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。當(dāng)日19時(shí)，美元對人民幣交易價(jià)格調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣，人民幣針對美元升值2%。今后，人民銀行將根據(jù)市場發(fā)展?fàn)顩r和經(jīng)濟(jì)金融形勢，適時(shí)調(diào)整匯率浮動(dòng)區(qū)間[2]。這一新形勢，必將對我國旅游業(yè)，尤其是出入境旅游的發(fā)展，產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。
影響
匯率變動(dòng)對旅游業(yè)具有多重影響，最直接的就是本幣升值，刺激出境旅游的發(fā)展；本幣貶值，刺激入境旅游的發(fā)展，進(jìn)而影響旅游外匯收支的平衡。隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國外匯供求關(guān)系已經(jīng)發(fā)生了根本的轉(zhuǎn)變。2004年全國外貿(mào)進(jìn)出口額已經(jīng)達(dá)到11547億美元，其中旅游創(chuàng)匯已經(jīng)達(dá)到257億美元；外匯儲備已經(jīng)由2003年底的4033億美元躍升到2005年6月底的7110億美元，一年半的時(shí)間上升了43%。這一現(xiàn)狀使人民幣升值的壓力將長期存在，本幣升值將成為今后較長時(shí)期內(nèi)我國旅游業(yè)發(fā)展的基本面，并將對我國旅游業(yè)產(chǎn)生眾多影響。
（一）有利影響
1、有利于我國旅游發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變。在外匯短缺的大背景下，我國旅游業(yè)始終被委以創(chuàng)匯的重任，長期以來形成了“重入境、輕國內(nèi)、抑出境”的發(fā)展傾向，過于強(qiáng)調(diào)旅游的創(chuàng)匯功能導(dǎo)致對旅游的其他功能重視不夠，不利于旅游業(yè)的和諧、全面發(fā)展。人民幣匯率的改革和長期升值趨勢的存在，首先會(huì)從客觀上促使我們改變?nèi)刖陈糜蔚脑鲩L方式，從以流量增長為基礎(chǔ)的粗放型向以質(zhì)量增長為基礎(chǔ)的集約型轉(zhuǎn)化，從根本上增強(qiáng)我國旅游的國際競爭力，而不是單純依靠價(jià)格優(yōu)勢來參與國際競爭；其次會(huì)促使我們將整個(gè)旅游業(yè)的增長重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到國內(nèi)市場，加強(qiáng)對國內(nèi)市場的培育。同時(shí)，人民幣的增值會(huì)導(dǎo)致與旅游緊密相關(guān)的重要進(jìn)口物資如石油等價(jià)格的下降，進(jìn)而降低國內(nèi)旅游的成本，促進(jìn)國內(nèi)旅游的發(fā)展，降低旅游業(yè)的對外依賴度，提高旅游產(chǎn)業(yè)安全；此外，本幣升值還會(huì)刺激出境旅游的發(fā)展，使出境旅游市場進(jìn)一步壯大與完善，最終形成入境、國內(nèi)、出境三大市場協(xié)調(diào)發(fā)展的良好格局和完整的旅游產(chǎn)業(yè)體系。
2、有利于我國國際客源結(jié)構(gòu)的調(diào)整。人民幣升值雖然會(huì)使我國在入境旅游價(jià)格方面的優(yōu)勢減弱，但價(jià)格的上升也會(huì)使國際旅華市場上高端客源比例相對提高，有利于我國國際客源結(jié)構(gòu)的集約化。同時(shí)，由于以前采用的是人民幣單一盯住美元的匯率形成機(jī)制，使人民幣與其他非美元貨幣間的匯率受美元波動(dòng)的影響過大，非美元國家游客旅華的不確定因素增多。如前一時(shí)期日元針對美元的持續(xù)貶值就造成了人民幣相對日元的升值，使日本游客旅華成本上升。此次改革后，人民幣不再單一盯住美元，而是參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，國際市場主要貨幣匯率的相互變動(dòng)會(huì)形成一定程度的沖銷，客觀上減少了人民幣匯率的波動(dòng)性，降低了以前非美元國家游客旅華的不確定性，有利于我國國際客源結(jié)構(gòu)的多樣化。
3、有利于我國旅游國際競爭力的提升。表面上看，價(jià)格優(yōu)勢的減弱會(huì)降低我國旅游的國際競爭力，但從長遠(yuǎn)看，卻有利于加快旅游增長方式的轉(zhuǎn)變，促使我國旅游企業(yè)在日趨激烈的國際市場競爭中以質(zhì)量求生存、以創(chuàng)新求發(fā)展，不斷提高自身素質(zhì)，從而從根本上增強(qiáng)我國旅游國際競爭力。
4、有利于我國旅游企業(yè)跨國經(jīng)營。跨國經(jīng)營是建設(shè)旅游強(qiáng)國的必由之路。人民幣的升值，一方面可以有力推進(jìn)出境旅游的發(fā)展，在國際上形成大規(guī)模的本國客流，為我國旅游企業(yè)追隨本國客流，在不同的目的地國家和地區(qū)建立跨國企業(yè)提供強(qiáng)大的市場基礎(chǔ)；另一方面，可以使我國旅游企業(yè)境外投資成本下降、投資動(dòng)機(jī)和投資能力上升。這兩方面都會(huì)極大地促進(jìn)我國旅游企業(yè)的跨國經(jīng)營，加快我國旅游產(chǎn)業(yè)的全球化進(jìn)程。
5、有利于我國旅游外匯漏損的降低。眾所周知，由于進(jìn)口旅游所需貨物等因素的存在，旅游創(chuàng)匯中相當(dāng)一部分會(huì)因此而流出國境，形成旅游外匯漏損。人民幣升值后，在進(jìn)口總量不變的情況下，會(huì)降低我國進(jìn)口旅游所需物資的價(jià)格，相對減少外匯漏損。
6、有利于我國國際市場促銷力度的加強(qiáng)。國際旅游促銷經(jīng)費(fèi)緊張是長期影響我國開拓國際旅游市場的困難之一。人民幣升值2%，等于使我國國際旅游促銷經(jīng)費(fèi)在總額不變的情況下，相對增加了2%，增強(qiáng)了我國國際旅游市場的開拓能力。（二）不利影響
1、不利于我國國際旅游外匯收支的平衡。人民幣的升值，一方面會(huì)因價(jià)格優(yōu)勢的減弱而導(dǎo)致受價(jià)格彈性影響較大的部分國際游客減少，從而使入境旅游外匯收入相對減少（不考慮總體增長的情況下）；另一方面，由于本國貨幣購買力增強(qiáng)，出境旅游價(jià)格相對降低，會(huì)極大地促進(jìn)出境旅游和境外購物的增長，使旅游外匯支出激增，從而加劇旅游國際收支方面的不平衡。2004年我國出境旅游人數(shù)已經(jīng)達(dá)到2885萬人次，比2003年增長了43%，大大超過了入境旅游的增長速度[3]。而且有專家指出，2004年我國出境旅游的花費(fèi)已經(jīng)超過了入境旅游的創(chuàng)匯，我國國際旅游業(yè)總體上已經(jīng)淪為花匯產(chǎn)業(yè)，逆差大約為100億美元，且國際旅游外匯逆差有迅速擴(kuò)大的趨勢[4]。人民幣的升值，無疑會(huì)進(jìn)一步加深這種矛盾，使我國國際旅游收支平衡的難度進(jìn)一步加大。
2、不利于我國旅游業(yè)吸引國際資本。改革開放以來，我國旅游業(yè)主要是依托吸引外商投資而迅速發(fā)展起來的。按照國際金融市場的一般規(guī)律，本幣貶值有利于吸引國際資本流入；本幣升值則會(huì)導(dǎo)致國際資本流出。人民幣升值后，會(huì)相應(yīng)增加國際資本在我國境內(nèi)的投資成本，從而降低我國旅游業(yè)對國際資本的吸引力，造成旅游業(yè)投資強(qiáng)度的減弱。
3、不利于我國擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略的實(shí)施。人民幣的升值使其在國際上的購買力相對提高，這將進(jìn)一步刺激出境旅游的增長和本已經(jīng)居高不下的境外旅游購物消費(fèi)水平增長，造成“內(nèi)需外流”。椐世界免稅協(xié)會(huì)（TFWA）與AC尼爾森的聯(lián)合調(diào)查，2004年我國內(nèi)地游客境外人均購物花費(fèi)已經(jīng)高達(dá)987美元，超過日本游客，堪稱世界第一。購物支出平均占旅游總支出的1/3[5]。人民幣升值后，境外購物水平將進(jìn)一步提高，必然會(huì)導(dǎo)致“內(nèi)需外流”情況的加劇。
4、短期內(nèi)對創(chuàng)匯旅游企業(yè)造成困難。人民幣的升值，即會(huì)使外幣在我國境內(nèi)的購買力下降，造成入境接待人數(shù)的相對減少和消費(fèi)水平的相對下降，又會(huì)因匯率兌換問題，相對減少創(chuàng)匯旅游企業(yè)的利潤，在原本利潤率就不斷下降的趨勢下，使一部分以經(jīng)營入境旅游為主的企業(yè)出現(xiàn)困難。
對策
宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控中，任何貨幣政策的使用，都是一把雙刃劍，既有有利的一面，又有不利的一面，關(guān)鍵是要有針對性地采取得力措施，化弊為利。針對人民幣升值及升值壓力將長期存在這一新形勢，我國旅游業(yè)必須擯棄在本幣長期貶值或低估過程中形成的思維定勢和路徑依賴，主動(dòng)適應(yīng)本幣升值環(huán)境下的新形勢，以積極的對策來應(yīng)對本幣升值這一客觀現(xiàn)實(shí)。
1、加快轉(zhuǎn)變旅游業(yè)增長模式。要善于利用本幣升值帶來的有利因素，克服以往單靠低價(jià)占領(lǐng)市場的初級發(fā)展模式，從數(shù)量增長型向質(zhì)量效益增長型轉(zhuǎn)變。通過旅游基礎(chǔ)設(shè)施和旅游環(huán)境的改善、服務(wù)與經(jīng)營水平的提高、產(chǎn)品和制度的創(chuàng)新、宣傳和促銷的強(qiáng)化等多角度增強(qiáng)我國旅游吸引力，尤其是要靠產(chǎn)品而非價(jià)格來吸引國際游客。通過綜合吸引力的提高，促使我國旅游業(yè)在國際旅游市場上走精品集約化道路，而非大眾粗放化道路，從根本上降低本幣升值造成的負(fù)面影響。
2、大力促進(jìn)我國旅游企業(yè)跨國經(jīng)營。要利用本幣升值帶來的對外投資優(yōu)勢和出境旅游迅速發(fā)展帶來的境外市場優(yōu)勢，制定專門的扶持政策，大力推動(dòng)我國旅游企業(yè)走出國門，開辦跨國旅游企業(yè)。這樣不僅可以使我國出境旅游支出內(nèi)部化，實(shí)現(xiàn)旅游漏損回流，平衡外匯收支，而且可以提升我國旅游企業(yè)對全球旅游資源的動(dòng)員能力和全球旅游市場的影響力，增加我國旅游產(chǎn)出構(gòu)成中境外創(chuàng)匯所占比例，使旅游外匯收入渠道多元化。
3、切實(shí)加強(qiáng)對出境旅游的規(guī)范與引導(dǎo)。隨著我國國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，出境旅游已經(jīng)進(jìn)入高速增長時(shí)期，人民幣的升值，將大大強(qiáng)化這一趨勢，這將對我國國際旅游收支平衡和規(guī)范化運(yùn)作帶來更大挑戰(zhàn)。對于出境旅游的迅猛發(fā)展，要以疏代堵，對于因出境旅游發(fā)展迅速所導(dǎo)致的旅游外匯收支逆差，一方面應(yīng)通過增強(qiáng)旅游國際競爭力來壯大入境旅游規(guī)模，從而增加入境旅游創(chuàng)匯，以規(guī)模換規(guī)模，以增量換增量，用入境旅游規(guī)模的擴(kuò)張和收入的提高來贏取出境旅游的發(fā)展空間；另一方面要盡快制定和完善出境旅游方面的政策和規(guī)范，避免出現(xiàn)混亂，確保出境旅游的健康、有序發(fā)展。同時(shí)，要利用出境旅游發(fā)展所造成的國際影響力，在開放旅游目的地談判中為我國旅游企業(yè)跨國經(jīng)營謀取更大優(yōu)勢。
4、努力提高入境旅游的創(chuàng)匯水平。在本幣升值造成的入境旅游價(jià)格優(yōu)勢減弱、國際吸引力相對下降的情況下，為保持國際旅游收支平衡，就必須盡可能地增加現(xiàn)有入境旅游者在我國境內(nèi)的人均花費(fèi)，盡快研究制定購物退稅等刺激入境旅游者消費(fèi)的政策措施，鼓勵(lì)旅游企業(yè)不斷推出國際游客喜愛的旅游項(xiàng)目、旅游活動(dòng)和旅游購物品等，主要通過人均消費(fèi)水平的提高而不是入境人數(shù)的提高來增加旅游創(chuàng)匯收入。
5、盡快出臺對創(chuàng)匯旅游企業(yè)的扶持政策。對以經(jīng)營入境旅游為主的創(chuàng)匯旅游企業(yè)，要在稅收、金融等方面給予優(yōu)惠政策，幫助企業(yè)擺脫困難，發(fā)展壯大。我國在外貿(mào)領(lǐng)域?qū)嵭械摹俺隹谕硕悺闭咴趯?shí)踐中取得了良好的效果，而我國旅游企業(yè)以低于外貿(mào)企業(yè)的創(chuàng)匯成本，僅2004年就為國家創(chuàng)匯257億美元，卻至今無法享受外貿(mào)企業(yè)已經(jīng)享受多年的“出口退稅”政策，尤其是在人民幣升值的背景下，盡快對創(chuàng)匯旅游企業(yè)出臺相關(guān)扶持政策，顯得尤為必要。
[參考文獻(xiàn)]
[1]劉鴻儒.金融基礎(chǔ)知識[M].北京：中國經(jīng)濟(jì)出版社，1995：321-322.
[2]華商報(bào).匯率改革打出漂亮?xí)r間差[N].華商報(bào)，2005.7.22（2）.
[3]邵琪偉.在2005年全國出境旅游工作會(huì)議上的講話[R].中國旅游報(bào)，2005.6.29（1）.
關(guān)鍵詞人民幣匯率升值股票市場資金流動(dòng)升值預(yù)期
1引言
自2005年7月21日起我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。人民幣匯率改革對我國股票市場將產(chǎn)生重要的影響。
2人民幣匯率調(diào)整對上市公司業(yè)績的影響
人民幣升值必將改變我國現(xiàn)有進(jìn)出口狀況，進(jìn)而影響對進(jìn)出口依存度大的上市公司的基本面及業(yè)績，尤其是以美元結(jié)算的商品影響較為突出；對于出口型企業(yè)也有一些負(fù)面影響。雖然經(jīng)過多年的發(fā)展，我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，但出口產(chǎn)品中勞動(dòng)密集型產(chǎn)品仍居主導(dǎo)，主要是以價(jià)格取勝，一旦人民幣升值，價(jià)格優(yōu)勢將不復(fù)存在，從而出口將受到嚴(yán)重影響，目前1300多家上市公司中與進(jìn)出口直接相關(guān)的個(gè)股主要集中紡織、機(jī)電、從事外貿(mào)進(jìn)出口的企業(yè)。同時(shí)，由于進(jìn)口的增加，人民幣升值意味進(jìn)口產(chǎn)品成本的降低，一些原料依靠進(jìn)口的上市公司也會(huì)因成本降低受益，如：石化板塊、航空板塊的上市公司，因?yàn)轱w機(jī)、汽油等進(jìn)口物品成本的大幅度降低，盈利上升，總體表現(xiàn)為利多。高科技產(chǎn)業(yè)也將受益人民幣升值，這些行業(yè)的關(guān)鍵設(shè)備或配件往往依靠進(jìn)口，隨著人民幣的升值，這些公司的單位產(chǎn)品的生產(chǎn)成本會(huì)明顯下降，公司盈利將上升。下面對不同的行業(yè)做具體得分析。
2.1房地產(chǎn)行業(yè)
人民幣升值一般意味著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體向好，投資機(jī)會(huì)多而且收益水平相對可觀，因此，將有大量的外資通過各種渠道進(jìn)入國內(nèi)市場，房地產(chǎn)等市場由于流通性較好將成為這些資金集中的場所，最終導(dǎo)致房地產(chǎn)價(jià)格上揚(yáng)，這在日本和臺灣市場表現(xiàn)得比較明顯。
2.2銀行業(yè)
匯率調(diào)整對銀行業(yè)的影響主要集中在匯兌損益、資本金充足率、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響等等。匯兌損益、資本金充足率主要影響的是凈外幣頭寸比較大的銀行，根據(jù)去年的統(tǒng)計(jì)，在目前上市的銀行中，民生銀行的外幣凈頭寸在幾家銀行中最多，匯率調(diào)整會(huì)使其產(chǎn)生大量的匯兌損益，對其凈利潤影響較大，浦發(fā)銀行所受到的影響最小。而對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響可能是對銀行業(yè)影響最大的問題，一旦實(shí)體經(jīng)濟(jì)不能經(jīng)受匯率調(diào)整所帶來的沖擊，銀行在短期之內(nèi)壞賬就會(huì)上升，金融體系可能受到影響。
2.3航空業(yè)
人民幣升值將使外幣負(fù)債水平高的行業(yè)公司，以支付較少的人民幣完成原先等額的外幣債務(wù)支出，其中交通行業(yè)以航空股的外幣負(fù)債最為集中，航空公司有大量的航空器材融資租賃負(fù)債，每年需支付一定數(shù)量的利息費(fèi)用和本金。以南航為例，其資產(chǎn)負(fù)債率基本維持在70%左右，經(jīng)測算人民幣每升值1%，航空公司毛利率將提高0.5%百分點(diǎn)。上海航空、南方航空、東方航空人民幣每升值1%，產(chǎn)生的匯兌收益折合每股收益約0.035元、0.026元和0.021元。
2.4鋼鐵業(yè)
人民幣升值對鋼鐵行業(yè)的最大利益在于降低鋼鐵行業(yè)的采購成本：目前40%左右的鐵礦石依賴進(jìn)口，而以鐵礦石為主的原料占鋼材成本的30%～40%；受益的上市公司主要包括寶鋼、武鋼、馬鋼、濟(jì)鋼、南鋼等以進(jìn)口鐵礦石為主要原料的公司，這些公司的鐵礦石國外進(jìn)口和國內(nèi)采購的比例基本是7：3，其他如鞍鋼、新鋼釩這類公司以自有礦山為主的公司，則影響較小。
2.5石化行業(yè)
我國石化行業(yè)進(jìn)出口模式是資源換技術(shù)和資金，就進(jìn)出口結(jié)構(gòu)而言石化行業(yè)出口主要集中在基礎(chǔ)化工加工原料，產(chǎn)品附加值比較低，例如：尿素、純堿、燒堿、磷肥、硫酸鎂、碳酸鈉等基本化工產(chǎn)品；進(jìn)口主要集中在技術(shù)和資金密集型產(chǎn)品。人民幣升值有利于國際市場高附加值產(chǎn)品增強(qiáng)在國內(nèi)市場的競爭力，同時(shí)也會(huì)削弱資源類化工產(chǎn)品在國際市場的價(jià)格競爭優(yōu)勢。受人民幣升值直接影響比較小的主要是依靠非關(guān)稅壁壘保護(hù)的化工產(chǎn)品，配額外的高關(guān)稅能夠減緩價(jià)格下降對國內(nèi)市場的沖擊作用。而對于中國石化這種具備完整產(chǎn)業(yè)鏈的公司來看，整體受益于人民幣升值。
2.6紡織行業(yè)
據(jù)研究，人民幣每升值1%，紡織行業(yè)銷售利潤率下降2%～6%。如果人民幣升值5%～10%，行業(yè)利潤率下降10%～60%。特別是出口依存度較高的服裝行業(yè)受損較大。上市公司中的先進(jìn)企業(yè)，因利潤率較高，導(dǎo)致成本中可貿(mào)易品占比下降，每百元受損的絕對額較大，但利潤率下降的幅度較小，但如果人民幣持續(xù)升值，其升值的邊際負(fù)效應(yīng)會(huì)擴(kuò)大。我們對升值后內(nèi)銷產(chǎn)品利潤率變化的判斷是：理論上計(jì)算，因成本中可貿(mào)易品的存在，內(nèi)銷產(chǎn)品的利潤率應(yīng)上升。如果動(dòng)態(tài)分析，外銷產(chǎn)品利潤率的下降必然導(dǎo)致銷售的“外轉(zhuǎn)內(nèi)”，內(nèi)銷的“升值優(yōu)勢”很快消失。
2.7旅游業(yè)
人民幣升值，美元貶值，使境內(nèi)居民出境旅游變得更加便宜，而外國游客入境旅游變得相對昂貴，這對國內(nèi)的旅游景點(diǎn)類公司顯然是不利的，但對旅行社類上市公司有利。
2.8造紙業(yè)
由于我國優(yōu)質(zhì)紙漿大量依靠進(jìn)口，人民幣升值能降低造紙成本，對造紙和紙包裝類上市公司是利好。
3從資金的角度來看，升值以及升值預(yù)期為股票市場帶來了增量資金
3.1從總體上對股票市場的影響
（1）全球視野下，人民幣升值可以提高國內(nèi)證券市場的估值水平，因此將吸引國際投機(jī)資本，以正規(guī)和非正規(guī)渠道進(jìn)入中國證券市場進(jìn)行套匯，人民幣升值將提升以人民幣計(jì)價(jià)的A股的國際估值，隨著全球?qū)χ袊?jīng)濟(jì)的關(guān)注程度越來越高，特別是在人民幣升值的大背景下，已經(jīng)有越來越多的國際資本對中國市場機(jī)會(huì)感興趣。而QFII則打通了外資進(jìn)入中國證券市場的一個(gè)重要通道，2005年6月我國將QFII額度從40億美元提升到100億美元，隨著未來市場對人民幣進(jìn)一步升值的預(yù)期，將會(huì)有越來越多的國際資本進(jìn)入國內(nèi)證券市場，并提升整個(gè)證券市場的國際化估值。
（2）由于人民幣升值幅度遠(yuǎn)未達(dá)到熱錢的預(yù)期，投機(jī)性熱錢進(jìn)入市場的可能性在進(jìn)一步加大。對于人民幣升值幅度的預(yù)期普遍在5%～10%左右，因此在人民幣升值幅度遠(yuǎn)未達(dá)到熱錢預(yù)期之前，投機(jī)性熱錢進(jìn)入市場的可能性在進(jìn)一步加大。特別是在是否升值的不確定性因素消失后，投機(jī)性的熱錢可能會(huì)迅速放大，進(jìn)入市場。所以從“熱錢”預(yù)期效應(yīng)來看，人民幣升值對近期證券市場構(gòu)成正面影響，沖淡長期的負(fù)面因素，因此“熱錢”很可能會(huì)繼續(xù)進(jìn)入房地產(chǎn)、債券和股票等人民幣資產(chǎn)。
（3）基于升值通縮效應(yīng)以及國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)處于回落階段，促使國內(nèi)維持低利率水平的預(yù)期得到加強(qiáng)，各行業(yè)預(yù)期回報(bào)率下降將凸顯A股市場的資金洼地效應(yīng)。由于國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于回落階段并且政府也擔(dān)心通縮壓力加大，因此，未來一段時(shí)間內(nèi)，國內(nèi)的利率仍將維持較低水平并且各行業(yè)回報(bào)率水平仍在下降。除了股票市場，當(dāng)前我們已經(jīng)難以發(fā)現(xiàn)另外一個(gè)可以替代股市的長期下跌的處于歷史低位的市場。多數(shù)實(shí)業(yè)投資的暴利讓位于宏觀調(diào)控；多數(shù)大宗商品價(jià)格處于歷史高點(diǎn)；黃金價(jià)格隨著美元走強(qiáng)開始疲弱；房地產(chǎn)價(jià)格受到國家嚴(yán)厲監(jiān)控；債券市場收益率已經(jīng)下降至2003年底水平，國債收益率已經(jīng)與當(dāng)前銀行存款的稅后收益率相當(dāng)；貨幣市場收益率也持續(xù)下降。我們發(fā)現(xiàn)，在市場游動(dòng)資金在房地產(chǎn)、大宗商品、債券及貨幣市場的游走過程中，從吸引力角度來看，隨著其它投機(jī)機(jī)會(huì)的逐步消退，股票市場無疑越來越具備投機(jī)吸引力。
3.2人民幣升值將對A股、B股、H股市場形成結(jié)構(gòu)性的沖擊
（1）A股市場。實(shí)質(zhì)利好，但潛藏一定風(fēng)險(xiǎn)且會(huì)產(chǎn)生新的分化。匯率升值，會(huì)帶來資本市場效應(yīng)，使大量外來資金投到股票市場上去，有利于市場資金的擴(kuò)容，活躍A股市場，增強(qiáng)市場信心，從中長期的技術(shù)面上看，無疑是一個(gè)極大的實(shí)質(zhì)性利好。同時(shí)，通過帶動(dòng)直接投資直接進(jìn)入各行業(yè)，形成資本投入、購并和重組的熱潮，成為促進(jìn)A股上漲的另一條途徑。尤其是不斷升值的預(yù)期對不斷上揚(yáng)的股市起到進(jìn)一步推波助瀾的作用。但同時(shí)，人民幣升值有可能成為影響股票市場的不穩(wěn)定因素。我國證券市場正處于一個(gè)謹(jǐn)慎的逐步開放過程中，隨著開放步伐的加快，與國際金融市場的互動(dòng)關(guān)系將更為明顯。預(yù)期人民幣升值會(huì)對國際資本，尤其是投機(jī)資本產(chǎn)生巨大的吸引力，而金融資本的流入短期內(nèi)無疑會(huì)增加國內(nèi)資本市場的資金供給，刺激市場行情上漲，但基于投機(jī)資本“快進(jìn)快出”的特點(diǎn)，一旦人民幣升值的預(yù)期減弱，會(huì)造成資金的抽離，對證券市場構(gòu)成很大的沖擊，增加市場劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，也將使監(jiān)管當(dāng)局面臨巨大壓力。
（2）H股市場。H股是以港幣標(biāo)價(jià)的人民幣資產(chǎn)，人民幣升值意味著H股升值，而人民幣升值所帶來的潛在收益將成為刺激行情上漲的重要力量。目前H股公司資產(chǎn)優(yōu)良，經(jīng)營穩(wěn)定，業(yè)績增長較快，優(yōu)勢突出，加上與對應(yīng)A股股價(jià)水平相比偏低，H股行情依然可期，而升值預(yù)期的影響也將為其行情演繹推波助瀾。
（3）深、滬B股市場。人民幣升值后，B股上市公司的資產(chǎn)將增值，有利于其開展業(yè)務(wù)和增強(qiáng)盈利能力。人民幣升值對滬深B股的影響略有差異。由于深市B股和滬市B股分別以港幣和美元計(jì)價(jià)，美元的走弱會(huì)使滬市B股市值縮水，投資者面臨著系統(tǒng)性匯率風(fēng)險(xiǎn)造成的投資損失，對滬市B股投資者產(chǎn)生極大的心理不安。從2001年2月B股對境內(nèi)居民個(gè)人開放以后，國內(nèi)投資者逐漸成為B股市場的重要投資主體，人民幣潛在的升值預(yù)期導(dǎo)致多數(shù)投資者目前不愿以現(xiàn)在價(jià)格兌換美元投資B股市場，以避免人民幣升值給自己的外匯資產(chǎn)帶來損失。由于缺乏資金支持，滬市B股整體走弱將難以避免。但從另一個(gè)層次來看，如未來一段時(shí)間內(nèi)，國家為緩解人民幣升值壓力啟動(dòng)B股市場，人民幣升值的長期性與B股投資的高收益將成為投資者未來博弈B股市場的兩種選擇。深市B股市場由于毗鄰海外短期資本活動(dòng)頻繁的香港，因而資金供給將比滬市相對寬裕，雖然目前港幣采用緊盯美元的聯(lián)系匯率制，在人民幣升值下，香港匯率制度和港幣幣值走向?qū)嶋H上存在較大不確定性，因而持有港幣非像持有美元那樣必定受損。
參考文獻(xiàn)
1張艷，陳鴻鴻.從廣場協(xié)議看人民幣匯率升值問題[J].華中農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)2004（3）
