時間：2022-02-24 21:42:13
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇投資管理公司，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
企業(yè)發(fā)展需要依靠大量的資金供給，缺乏了資金供給的企業(yè)，即便有再科學(xué)的發(fā)展規(guī)劃都無異于紙上談兵，而當(dāng)前社會主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐漸趨于規(guī)范化、制度化、科學(xué)化的同時，企業(yè)所感受到的同行競爭壓力也在增大，企業(yè)需要發(fā)展、需要改革、需要提升自己的綜合競爭實力就都離不開更多資金的有效支持，但是銀行融資近年來又在不斷抬高門檻，尤其是對于中小企業(yè)和新興企業(yè)來說，銀行融資的難度在不斷加大，因此他們轉(zhuǎn)而尋找其他渠道的投資來充實自己。投資管理公司雖然是以運作資金和投資來為客戶與自己獲取收益，同時又為企業(yè)提供便利，但是既然存在資金運轉(zhuǎn)與投資行為，那么必然也會產(chǎn)生相應(yīng)的投資風(fēng)險與資金管理風(fēng)險，而如何有效避免資金運作產(chǎn)生實際風(fēng)險就應(yīng)該是投資管理公司的管理者與決策者所關(guān)注的重要問題。
二、投資管理公司項目種類
投資管理公司進(jìn)行的資金項目種類繁多，其投資產(chǎn)品的研發(fā)也是根據(jù)客戶及企業(yè)需求而定。一般來說有小額貸款、基金、股票等投資形式。就資金收益及運作風(fēng)險來說，小額貸款由于貸款周期相對固定且貸款利率比照銀行利率浮動執(zhí)行，因此投資收益與資金風(fēng)險都相對較低?；鹜顿Y形式，一般周期較短，其收益普遍高于銀行存款利率，但是基金的選擇在資金風(fēng)險層面來說更為靈活，需要投資者具備一定的抗風(fēng)險能力與心理素質(zhì)。股票投資是一種較為普遍的投資理財模式，股票投資的風(fēng)險與收益可分為兩種，短線投資與長線投資。短線投資由于股價起伏波動大，那么所帶來的收益與風(fēng)險也是成正比變動。長線投資往往會選擇相對穩(wěn)定的大型企業(yè)進(jìn)行，雖然收益增長比例不會特別明顯，但由于企業(yè)具有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實力與較穩(wěn)定的收益，那么投資者也就可以獲得比較穩(wěn)定安全的持續(xù)性收益。
三、投資管理公司產(chǎn)生資金風(fēng)險的原因分析
當(dāng)前投資管理公司雖然對于資金風(fēng)險管理也投入了大量人力物力財力，但是從實際管理的成效來看仍然不夠令人滿意，究其原因主要有管理意識偏差、人才隊伍素質(zhì)較低以及缺乏積極有效的監(jiān)督約束機(jī)制等方面。
四、加強(qiáng)投資管理公司資金風(fēng)險管理的措施
前文提到當(dāng)前投資管理公司在投資風(fēng)險管理方面存在不足的一些原因，這些原因不僅有意識、人員隊伍，同時也有制度建設(shè)及企業(yè)文化存在不足等諸多方面的原因。想要切實加強(qiáng)投資管理公司在資金風(fēng)險管理方面的工作水平，就必須針對這些問題進(jìn)行有的放矢的分析研究，從投資管理公司的運作特點出發(fā)尋找有效的應(yīng)對策略。
1.樹立科學(xué)管理意識
樹立科學(xué)管理意識不僅是要明確投資管理公司的特殊性，同時也要充分了解資金運作的特殊性及風(fēng)險產(chǎn)生的可能性影響因素。而對于理論的掌握還不足以成為具備了科學(xué)的管理意識，更重要的還是要加強(qiáng)具體經(jīng)驗的學(xué)習(xí)與積累，這樣才能夠避免管理工作的紙上談兵。尤其是投資管理公司的決策層、管理層更需要重視這方面的學(xué)習(xí)，從而真正將有效管理滲透于日常工作當(dāng)中，為投資資金的良性運作營造一個科學(xué)的內(nèi)部環(huán)境。
2.加強(qiáng)專門化投資人才培養(yǎng)
投資管理公司的風(fēng)險防控不僅需要制度建設(shè)與科學(xué)意識，更重要的是需要一批能夠真正了解市場、了解投資、了解客戶以及了解企業(yè)的優(yōu)秀的資金運作人才，而當(dāng)前雖然市場上的投資管理公司為數(shù)眾多，但在人才培養(yǎng)方面卻顯得相對薄弱。企業(yè)想要獲得自己的一席之地就必須將專門化的投資人才培養(yǎng)放在工作重要位置上。首先，應(yīng)該按照國家有關(guān)規(guī)定嚴(yán)格篩選和錄用合格人才。其次，要根據(jù)投資管理公司的自身特點對投資管理人員進(jìn)行更加詳細(xì)、周密的崗前培訓(xùn)，確保她們能夠了解各項理財產(chǎn)品的性能、優(yōu)勢、劣勢及走勢。再次，企業(yè)需要充分了解自己所擁有的人才隊伍的總體情況，所以推行新型的人員檔案跟蹤管理制度也是非常必要的，檔案記錄的內(nèi)容不僅要包括日常工作表現(xiàn)、工作績效及考評情況，同時也要增加管理者與被管理者互動的比重，加強(qiáng)雙方的溝通、交流，這樣一方面能夠幫助企業(yè)更好的了解人才、用好人才，實現(xiàn)崗位的合理化配置，另一方面也能夠通過為人才提供更為合適的工作任務(wù)來留住人才、提升人才，降低人才流失比例，鞏固企業(yè)的人才隊伍、優(yōu)化人才隊伍結(jié)構(gòu)。此外，針對投資管理公司對人才的特殊要求，還可以考慮加強(qiáng)與高校的聯(lián)合人才培養(yǎng)渠道建設(shè)，企業(yè)為高校提供人才培養(yǎng)標(biāo)準(zhǔn)及教學(xué)資源，高校為企業(yè)進(jìn)行定向化的人才培養(yǎng)及輸送，從而建立一條完整的高端的人才培養(yǎng)通路，實現(xiàn)高校、企業(yè)、人才的三方互利共贏。
3.加強(qiáng)內(nèi)外監(jiān)督機(jī)制建設(shè)
資金管理存在著眾多風(fēng)險，而風(fēng)險的產(chǎn)生也有人為原因與非人為原因兩大類。加強(qiáng)投資管理公司的自己風(fēng)險管理不僅需要科學(xué)化的制度，更加需要嚴(yán)密的監(jiān)督約束。在內(nèi)部審計工作方面要進(jìn)一步加強(qiáng)事前分析、事中跟蹤以及事后分析研究，從而不斷糾正投資行為、提升投資水平。此外，還需要建立投資風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，根據(jù)不通過的投資項目及客戶需求進(jìn)行不同的關(guān)鍵點把控，為每一位客戶建立屬于自己的投資風(fēng)險控制系統(tǒng)，從而真正做到投資風(fēng)險最小化、投資利益最大化。
關(guān)鍵詞：電話營銷；客戶；問題；對策
1 電話營銷簡介
電話營銷已經(jīng)作為主要營銷手段運用于IT、銀行、房地產(chǎn)、證券、保險、投資等各行各業(yè)中。由于其門檻低、效率高、成本低，深受大中小企業(yè)的青睞，未來的發(fā)展也是無限量的。但是由于電話營銷行業(yè)的大面積推廣，許多人開始反感電話營銷所帶來的騷擾，便開始抵制這種電話、短信類的商品，因此開始出現(xiàn)了一系列的問題。
2 杭州鼎樽投資管理有限公司電話營銷的現(xiàn)狀
（1）杭州鼎樽投資管理有限公司電話營銷的現(xiàn)狀
杭州鼎樽投資管理有限公司是2014年以100萬注冊資金成立的，主營：投資管理、投資咨詢（除證券、期貨）、企業(yè)管理咨詢等。并與湖北新楚大宗商品交易中心保持著長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。公司自成立至今，一共有11名員工，客戶量大概在200位左右，有效成交單大概1000單。其中以電話營銷成交的約占成交量的80%，因此電話營銷也成為我們公司進(jìn)行業(yè)務(wù)的主要方式。
（2）杭州鼎樽投資管理有限公司的優(yōu)劣勢
由于在公司成立之初便擁有一些客戶并與他們保持著長期的合作關(guān)系，加上運作較好，所以不會擔(dān)心資金鏈的問題。公司經(jīng)過了一年的發(fā)展，也初具實力，所以也決定開始擴(kuò)大規(guī)模。但是公司多數(shù)職員都是像我一樣的應(yīng)屆畢業(yè)生，沒有經(jīng)過專業(yè)的培訓(xùn)，因此對電話營銷的手段不夠了解，導(dǎo)致電話營銷的成功率大大降低。
（3）杭州鼎樽投資有限管理公司發(fā)展前景
2014年杭州市生產(chǎn)總值（GDP）突破9000億元，增長8.2%。杭州市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展也是全省最好最快的，因此人們也會逐漸的將手里的錢用于投資而不是放在銀行里，所以杭州市的投資行業(yè)的規(guī)模也會越來越大的。公司成立的時間并不是很早，但是由于之前與客戶和交易中心愉快的合作，也使我們保持著不錯的信譽和口碑。所以我還是比較看好公司未來發(fā)展的。
3 杭州鼎樽投資管理有限公司電話營銷所存在的問題
（1）電話營銷中缺乏有效的溝通技巧
首先在實習(xí)中，我發(fā)現(xiàn)和客戶進(jìn)行電話溝通時很難讓別人去相信你所說的產(chǎn)品能給他們帶來收益。就算客戶相信了我的產(chǎn)品可以給他們帶來收益，但是畢竟我們的產(chǎn)品需要大量的資金來投資才能獲利。因為一通電話就要將辛辛苦苦賺來的錢交給一個完全不認(rèn)識的人進(jìn)行投資，這個時候客戶就會產(chǎn)生顧慮了。這個時候就需要專業(yè)的人員進(jìn)行有效的"忽悠"手段，幫助潛在客戶在最感興趣的時候進(jìn)行投資變成我們的有效客戶。而我們許多的投資專員在客戶猶豫的時候不知道如何往下進(jìn)行了，從而流失了大批潛在客戶。
（2）缺乏長期有效的制度
在我們這個行業(yè)并沒有明文規(guī)定打多少電話要完成多少單的規(guī)定，因此有些投資專員只想著手里的客戶每個月完成幾單就好，沒有真心想著多找客戶，這樣一來損失的是公司。如果長期這樣沒有制度的約束，我相信不久我們公司也很難生存下去。
（3）電話營銷流程的不合理
在實習(xí)中發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)電話營銷的開頭都是："您好，我們是XX投資公司的，現(xiàn)在我們這里有一些XX產(chǎn)品，可以使您在短時間獲得收益..."，許多消費者都對此表示出了反感，都會紛紛表示不需要的態(tài)度，就這樣一通電話銷售就結(jié)束了。這樣的營銷流程也是不規(guī)范、不合理的很難挖掘出我們的有效客戶。
（4）無法留住有經(jīng)驗的人才
許多在這個行業(yè)里有些工作經(jīng)驗的人才，都不會在同一個公司呆上3年，因為只有"跳槽"才能有更多的薪水和更好的發(fā)展，因此在人才流失的問題上，我覺得還是有一些措施可以預(yù)防的。
4 杭州鼎樽投資管理有限公司電話營銷存在問題的對策
（一）完善電話營銷中的溝通技巧
（1）必須清楚你的電話對象是誰。在進(jìn)行電話營銷之前，要做好準(zhǔn)備工作，把客戶的資料研究清楚，更要搞清楚你打電話的對象是否有話語權(quán)。
（2）語氣要平和，吐字要清楚，語言要簡潔。在電話銷售時，一定要盡量的使自己語氣平穩(wěn)，讓對方聽清楚你在說什么，最好要講普通話。電話銷售技巧語言要盡量簡潔，過于嗦會使客戶失去對我們產(chǎn)品的興趣。說到產(chǎn)品時一定要加重語氣，要引起客戶的注意。
（3）電話目的明確。我們會研究出最簡明的產(chǎn)品介紹語言，然后根據(jù)對方的需要再介紹產(chǎn)品的性能和價格。最終給客戶留下一個深刻的印象，以便日后能達(dá)成銷售目的。
（4）在1分鐘之內(nèi)把自己和用意介紹清楚。在電話銷售時，一定要把公司名稱，自己的名字和產(chǎn)品的名稱以及合作的方式說清楚。還有在電話結(jié)束前，一定不要忘了強(qiáng)調(diào)你自己的名字。
（5）做好電話登記工作，即時跟進(jìn)。電話銷售人員打過電話后，一定要做登記，并加以總結(jié)，把客戶分成類，A類是最有希望合作的，要最短的時間內(nèi)進(jìn)行電話回訪，爭取達(dá)成協(xié)議，B類，是可爭取合作的，要不間斷的跟進(jìn)。
（二）建立長期有效的制度
（1）每個月制定個人、小組電話銷售計劃，必須熟練掌握電話銷售技巧，積極開拓市場，按時完成公司下達(dá)的銷售任務(wù)；（2）進(jìn)行電話回訪客戶，維護(hù)與客戶之間的良好關(guān)系，保持公司與客戶的長期合作；（3）耐心解答客戶的咨詢，并要為客戶提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，維護(hù)公司的良好形象；（4）詳細(xì)記錄每一位客戶的信息，并及時將客戶信息反饋給主管領(lǐng)導(dǎo)；（5）參與每次的銷售會議，并堅決執(zhí)行會議決定；（6）認(rèn)真執(zhí)行公司的各種銷售政策、制度和規(guī)范，以及按程序辦事；（7）做好與各部門的協(xié)調(diào)和溝通工作，保持工作與各部門的順暢銜接；（8）講究團(tuán)隊合作精神，與同事相互支持、互相幫助、共同進(jìn)步，杜絕我行我素等不良行為。
（三）規(guī)范電話營銷的流程
首先，我們將客戶分為三個階段，第一個階段是引發(fā)興趣、第二個階段是獲得信任、第三個階段是形成訂單。此次，針對客戶還有一個4C，指的是：迷?？蛻簦–ONFUSE）喚醒客戶（CLEAR）安撫客戶（COMFORT）簽約客戶（CONTRACT）。第一個C是用在第一階段的，第二、第三個C是用在第二階段的，第四個C是用在第三階段的。4C的本身并不是實施技巧，4C只是實施技巧的一個標(biāo)準(zhǔn)流程，缺乏經(jīng)驗的電話銷售人員可以在剛開始的時候按照這個銷售流程執(zhí)行，熟練以后一般就會忘記了這個流程，但是銷售實力卻不知不覺地明顯提高了。
（四）培訓(xùn)電話營銷人員
（1）信念（信心）。一定要對自己的員工有足夠的支持，即使目前他們還沒有任何成交記錄，作為管理人員在這個時候應(yīng)該給予員工鼓勵。
（2）業(yè)務(wù)知識。使培訓(xùn)人員深入了解我們的產(chǎn)品和服務(wù)，了解到顧客為什么要買我的產(chǎn)品，還要能解決顧客在購買時的所會產(chǎn)生的顧慮并知道如何回答顧客的問題。
（3）服務(wù)禮儀。在接待客戶或者進(jìn)行電話營銷時要習(xí)慣性的用上"您好"、"有什么能幫助到您的"、"對不起"、"請"、"謝謝"、"再見"等敬語，態(tài)度要誠懇，一定要給顧客一種"上帝"的感覺。在顧客情緒不好時，一定要耐心的安撫顧客的情緒，并且盡可能的幫助顧客解決問題。
（4）行業(yè)規(guī)范。一定要秉著為顧客著想的理念，使顧客的利益最大化，不能一味的追求成交數(shù)量，而不管顧客的損失。對客戶的信息一定要做好保密措施，不能輕易的泄露出去，間接導(dǎo)致客戶的損失。
5 結(jié)語
電話營銷是一件非常需要耐心并且壓力巨大的工作。你永遠(yuǎn)無法預(yù)知你的下一個客戶是什么樣子的，這樣一來就需要我們用專業(yè)的知識來引導(dǎo)客戶前來購買我們的產(chǎn)品。擁有良好的心理素質(zhì)才能更好地適應(yīng)我們電話營銷的工作，才能為公司帶來更加豐厚的利潤。
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作為一家創(chuàng)立于福建的品牌服飾企業(yè)，九牧王在異地的投資曾經(jīng)是十分謹(jǐn)慎的。旗下5家子公司除九牧王零售投資管理公司注冊于香港外，其他全部注冊于福建。這一次，公司選擇在千里之外的商丘市投資設(shè)立子公司，其中存在諸多疑點。
并非梁園產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)重點產(chǎn)業(yè)方向
近日，九牧王與河南省商丘市梁園區(qū)人民政府簽訂《九牧王服飾生產(chǎn)項目投資協(xié)議書》，九牧王服飾生產(chǎn)項目內(nèi)容包括建設(shè)服飾生產(chǎn)基地、電子商務(wù)和產(chǎn)品展示中心、培訓(xùn)中心、物流中心及配套項目。公司計劃以現(xiàn)金出資1億元，在河南省商丘市梁園區(qū)設(shè)立子公司。
2012年年報顯示，公司子公司包括歐瑞寶（廈門）投資管理公司、瑪斯（廈門）投資管理公司，九牧王零售投資管理公司、泉州九牧王洋服時裝公司、廈門九牧王投資發(fā)展公司。除了廈門九牧王投資發(fā)展公司注冊資本達(dá)到3億元外，其余幾家公司注冊資本都在1億元以下。除九牧王零售投資管理公司注冊于香港外，其余都位于福建省。而此次設(shè)立子公司遠(yuǎn)在河南商丘市，并非公司重點銷售區(qū)域，且投資金額巨大，按照公司公告，項目擬投資總額約為6億元。
對于記者的疑問，九牧王證券事務(wù)辦公室工作人員表示，河南省商丘市地處中原，區(qū)位優(yōu)勢明顯，交通通訊便捷，且具有充足的勞動力資源，河南省商丘市梁園區(qū)人民政府為支持梁園區(qū)產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)做大做強(qiáng)，對進(jìn)駐的企業(yè)在建設(shè)、財稅等方面提供了優(yōu)惠的政策。
有著“三商之源、華商之都”支撐的商丘曾經(jīng)是商朝建都之地，歷史悠久，但畢竟時過境遷，數(shù)據(jù)顯示，2012商丘市GDP僅為1418.30億元，在河南省僅排名第9位。而公司投資項目所在的商丘市梁園產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)位于商丘市梁園區(qū)西部，總規(guī)劃面積約30平方公里。梁園區(qū)產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)規(guī)劃為鋁產(chǎn)品加工、現(xiàn)代醫(yī)藥兩大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，發(fā)展規(guī)劃為鋁產(chǎn)業(yè)園、醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園、中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)園、農(nóng)副產(chǎn)品加工園、商貿(mào)物流區(qū)、綜合服務(wù)區(qū)等6個功能分區(qū)。
可以看出，九牧王所屬的紡織服裝、服飾業(yè)并非商丘市梁園產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)的重點發(fā)展方向。對此，九牧王證券事務(wù)辦公室工作人員解釋稱，梁園區(qū)是全國商品棉基地和重要的農(nóng)副產(chǎn)品產(chǎn)區(qū)，盛產(chǎn)棉花，形成了糧食、棉花、油料、蔬菜、林果五大農(nóng)副產(chǎn)品主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，其高支棉紗等產(chǎn)品已打入國際市場，紡織已成為梁園區(qū)四大支柱產(chǎn)業(yè)之一。
梁園區(qū)作為一個出產(chǎn)棉花的地區(qū)和公司主業(yè)能夠扯上一些關(guān)系，但事實上，整個河南省的棉花產(chǎn)量大約僅位居全國第五位，而且從梁園產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)的規(guī)劃來看，主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)是鋁產(chǎn)品加工、現(xiàn)代醫(yī)藥，因此九牧王的解釋較為牽強(qiáng)。
子公司大多虧損 新公司或?qū)⒊蔀橥侠?/p>
事實上，公司已經(jīng)成立的5個子公司經(jīng)營狀況并不理想，2012年合計虧損達(dá)到3001.79萬元。其中，瑪斯（廈門）投資管理公司虧損1578.06萬元，廈門九牧王投資發(fā)展公司虧損1939.38萬元?，斔梗◤B門）投資管理有限責(zé)任公司具體負(fù)責(zé)運營公司 “FUN”品牌，由于該品牌尚在試運營階段，銷售規(guī)模較小；廈門九牧王投資發(fā)展有限公司具體負(fù)責(zé)九牧王廈門營運中心大樓的運營以及九牧王電子商務(wù)業(yè)務(wù)，由于九牧王廈門營運中心大樓尚未完工，大樓建設(shè)費用投入較大，因此出現(xiàn)虧損。
那么，河南子公司的成立是否將成為公司新的拖累呢？
九牧王證券事務(wù)辦公室工作人員表示，由于項目周期較長，產(chǎn)生效益需時較久，公司將積極關(guān)注事項的進(jìn)展情況，根據(jù)進(jìn)展情況分期投入資金并控制風(fēng)險，確保河南子公司經(jīng)營業(yè)績對公司總體不產(chǎn)生重大不利影響。
從公司回答可以看出，短期來看河南子公司主要處于成本投入階段，僅僅能夠保證“公司總體不產(chǎn)生重大不利影響”。
市場不振與所得稅優(yōu)惠到期影響業(yè)績
九牧王2013年一季報顯示，公司實現(xiàn)營收7億元，同比增長4.70%；歸屬母公司凈利潤1.91億元，同比下降8.22%。
招商證券分析師王薇表示，在經(jīng)濟(jì)低迷的背景下，公司業(yè)績增長承壓，去年三季度至今收入逐步放緩；盡管2012 年凈利潤增速仍保持了行業(yè)內(nèi)相對較快的增長，但一季度受優(yōu)惠所得稅到期等影響，開始出現(xiàn)負(fù)增長。
同樣，國內(nèi)不少金磚四國QDII理財產(chǎn)品的收益情況也著實令人大跌眼鏡，尤其是2007年出海的眾多產(chǎn)品，隨著贖回期的相繼到來，正在不斷上演一出出“奪命金”橋段。其實，以次貸危機(jī)為導(dǎo)火索，歐債危機(jī)為中場的全球金融危機(jī)，注定要以新興市場的資本泡沫破滅來終結(jié)。新興市場為整個金融危機(jī)充當(dāng)最終埋單人，在過往幾次金融危機(jī)中都已得到驗證。因此，金磚四國的淘金熱往往以失敗告終。
出海連遭不測
2007年11月初，農(nóng)行推出的境外寶QDII產(chǎn)品有2個品種，分別是金磚四國股票基金（產(chǎn)品代碼為：QDII07055、QDII07056）和金磚四國保本票據(jù)。其中，金磚四國股票基金為基金產(chǎn)品，在初始投資日按比例直接投資于4只基金，即荷銀中國股票基金40%，荷銀印度股票基金20%，荷銀巴西股票基金20%，荷銀俄羅斯股票基金20%。當(dāng)時的公告還顯示，境內(nèi)居民投資金額起點為個人8萬元人民幣或1萬美元，境內(nèi)公司機(jī)構(gòu)等值50萬元人民幣。當(dāng)時該產(chǎn)品承諾的最長期限為3年，且發(fā)行1年后每周開放贖回，無贖回費。
2008年4月1日，荷銀投資管理公司與富通投資管理公司完成合并，“金磚四國”股票基金組合中的4只基金的管理人變更為富通投資管理公司。2010年4月1日，法國巴黎投資管理公司與富通投資管理公司完成合并，金磚四國股票基金組合中的4只基金的管理人又逐步變更為法國巴黎投資管理公司。經(jīng)過一系列的管理人換手后，2010年10月20日，農(nóng)行公告稱，在金磚四國股票基金到期日（2010年11月21日）前，向投資者提品延期的投資機(jī)會，當(dāng)天的人民幣產(chǎn)品凈值為0.7918，依然還是被套狀態(tài)。截至2012年12月21日，該產(chǎn)品凈值僅為0.6315元（數(shù)據(jù)來源：農(nóng)行網(wǎng)站），累計跌幅為-36.7%，最終不幸名列某網(wǎng)站排出的“2012年十大理財產(chǎn)品虧損王”榜單。
很多QDII產(chǎn)品都是掛鉤股票、期貨、期權(quán)等海外高風(fēng)險金融衍生品市場。一旦與其掛鉤的投資標(biāo)的市場表現(xiàn)不好，連鎖效益會導(dǎo)致該理財產(chǎn)品凈值出現(xiàn)虧損。QDII產(chǎn)品虧損的另一個重要原因是海外投資時機(jī)選擇不當(dāng)。第一次出海遇上了2008年金融海嘯，直到2010年和2011年，QDII產(chǎn)品重整旗鼓，以主打創(chuàng)新為主，主要發(fā)行油氣類、黃金類、大宗商品、不動產(chǎn)及債券類，但這次出海不久又遇上了歐債危機(jī)，多處于虧損狀態(tài)。
金磚四國淘金難
中國農(nóng)業(yè)銀行網(wǎng)站提供的《“金磚四國”股票基金到期報告》中可發(fā)現(xiàn)，金磚四國絕非遍地是黃金，淘金之旅著實非常之難。在2008年的全球下跌潮中，巴西基金相對比較基準(zhǔn)更為抗跌，金磚四國股票基金采取了防御性的策略。盡管2008年9月的雷曼破產(chǎn)事件使投資者盲目拋售所有股票，但仍傾向于投資那些具有持續(xù)增長潛力的優(yōu)質(zhì)公司股票。在2009年二季度，當(dāng)時市場出現(xiàn)非正常情況，某些流動性低的小盤股狂漲超過100%，影響了基金的整體相對表現(xiàn)。2010年，基金表現(xiàn)稍遜于基準(zhǔn)，尤其在5月面對巴西股市的波動，在金融股和消費必需品的選股上表現(xiàn)不佳。2010年三季度，隨著對于歐洲經(jīng)濟(jì)、中國增長以及美國衰退的不確定性逐漸明朗，投資者風(fēng)險偏好改善，巴西股市開始拉升，該基金則受益于本地行業(yè)的增長（房地產(chǎn)開發(fā)、航空、保?。约霸谠牧习鍓K的合理資產(chǎn)配置幫助基金獲取收益，而低配消費必需品拖累了基金表現(xiàn)。
在俄羅斯，金磚四國股票基金產(chǎn)品2008年的表現(xiàn)稍遜于基準(zhǔn)。2009年，通過超配鋼鐵制造商和低配石油和天然氣公司，迅速縮小了與基準(zhǔn)的績效差距并接近于基準(zhǔn)。截至2010年9月，該基金的表現(xiàn)始終優(yōu)于基準(zhǔn)，但受累于2010年第二、三季度市場流動性普遍收緊，阻礙了基金新增資金的建倉步伐。在印度，2007年11月～2010年9月，“金磚四國”股票基金的整體表現(xiàn)接近于基準(zhǔn)，但由于謹(jǐn)慎和對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度的估計不足，一直持有較高現(xiàn)金比例，使其表現(xiàn)弱于基準(zhǔn)。2010年，該基金相對基準(zhǔn)表現(xiàn)平穩(wěn)。2010年4月以來，印度股市攀升，通過在金融業(yè)和能源業(yè)的積極選股，基金的表現(xiàn)超越了基準(zhǔn)。
謹(jǐn)慎參與
其實金磚四國股票基金之窘也非獨例，翻看投資全球市場的QDII基金業(yè)績，其中不乏虧損嚴(yán)重者，這當(dāng)然和基礎(chǔ)市場的糟糕表現(xiàn)有關(guān)，但更和這些產(chǎn)品在實際運作中的配置有關(guān)，包括錯判市場而錯失機(jī)會和沒有按產(chǎn)品設(shè)計的比例進(jìn)行投資等。目前，大部分QDII產(chǎn)品鎖定于中國香港、亞太等與中國內(nèi)地經(jīng)濟(jì)緊密相關(guān)的市場，容易形成一損俱損的格局，不利于實現(xiàn)資產(chǎn)配置。加之QDII基金管理者在海外投資經(jīng)驗上的欠缺和對海外市場的不夠熟悉以及調(diào)研等方面所受到的諸多限制，在選擇這類產(chǎn)品時，基金管理人的經(jīng)驗及過往業(yè)績都是參考的重要指標(biāo)。
地產(chǎn)基金通過與陷入財務(wù)困境的企業(yè)共同成立合資基金來激活土地資產(chǎn)價值，但如果被解救的公司是一家上市公司或發(fā)行了大量可交易債券的話，那么，“白衣騎士”的收益可能就不只是項目層面的資產(chǎn)升值收益了，對于那些除了地產(chǎn)基金，旗下還有對沖基金、信貸資產(chǎn)投資基金的另類投資管理公司來說尤其如此，多元的投資策略成就了多元的收益空間。
黑石的另類信貸資產(chǎn)投資部門GSO在為美國地產(chǎn)開發(fā)商HOV解圍時就采用了“另類白衣騎士”策略，他是怎么做的？
早期的黑石以私募股權(quán)基金為主，后來從私募股權(quán)基金中分化出了地產(chǎn)基金部門，2005年又拓展了對沖基金業(yè)務(wù)，2008年3月，黑石再下一城，以“6.35億美元的現(xiàn)金+股權(quán)”+“未來五年最高3.1億美元的對賭溢價”收購了信貸領(lǐng)域的另類投資管理公司GSO，該公司當(dāng)時管理資產(chǎn)總額約100億美元，它開啟了黑石的另類信貸資產(chǎn)投資之路。
GSO不僅從事各類信貸資產(chǎn)的投資，還精于信貸領(lǐng)域的對沖投資策略，即，買入那些信用風(fēng)險被高估的企業(yè)債券或信用衍生品，而賣出那些信用風(fēng)險被低估的企業(yè)債券或信用衍生品，或通過對沖交易來獲取信用利差非預(yù)期擴(kuò)大或縮小的超額收益。而GSO對于企業(yè)信用風(fēng)險的判斷，不僅僅是作為一個旁觀者客觀的分析，有時他會主動干預(yù)信用風(fēng)險的變化趨勢，改變市場預(yù)期，進(jìn)而扭轉(zhuǎn)企業(yè)的信用狀況，并從資本市場的對沖交易中獲利。
在金融危機(jī)期間，美國大型住宅開發(fā)企業(yè)Hovnanian Enterprises陷入了債務(wù)危機(jī)，到2012年7月時，HOV債券的信用違約互換協(xié)議（CDS）的價格大幅飆升，以當(dāng)時的CDS價格計算，市場預(yù)期HOV的債務(wù)違約率已經(jīng)高達(dá)93%，即，絕大多數(shù)人認(rèn)為HOV的破產(chǎn)已成定局。就在這樣的背景下，黑石的GSO部門出手了。
其實，早在2005年，黑石就和HOV有過合作，當(dāng)時作為全美第6大住宅開發(fā)公司的Hovnanian Enterprises想要收購全美第52位的住宅開發(fā)公司Town &Country Homes，為此，HOV與黑石共同成立合資公司，以合資公司名義收購Town &Country，然后由HOV的管理團(tuán)隊來運營Town &Country旗下的9600套住宅地塊并收取相應(yīng)管理費。此后，HOV又進(jìn)行了一系列激進(jìn)的擴(kuò)張，最終導(dǎo)致公司在金融危機(jī)期間陷入債務(wù)困境。不過，這次出面拯救他的不是黑石的地產(chǎn)基金部門，而是黑石的信貸資產(chǎn)投資部門GSO。
在和GSO的負(fù)責(zé)人會面以前，HOV的老板甚至不知道GSO是干什么的，但GSO提出了一個他無法拒絕的建議，即，GSO將收購HOV總值1.25億美元的待開發(fā)土地，同時與HOV簽訂期權(quán)協(xié)議，在這些土地有訂單時再將其回售給HOV，此外，GSO還會將其持有的HOV的1500萬美元信用債轉(zhuǎn)化為HOV的390萬股普通股。
有人肯給現(xiàn)金還同意減債，而且條件不算苛刻，這對于已經(jīng)陷入債務(wù)危機(jī)的HOV來說自然是好事，但HOV的老板并不理解GSO為什么要救他，他只知道對方承諾只要他同意與GSO合作，HOV的債券和股票價格都將大幅回升，其融資成本將顯著降低，信用環(huán)境也將明顯改善。事實證明，GSO的判斷是正確的，無論是股票市場還是債券市場都對這一合作給出了積極的反應(yīng)，從當(dāng)年7月到年底，HOV的股價上漲了140%，其信用衍生品的漲幅更大。由于市場反應(yīng)良好，后來雙方又將土地交易的總額進(jìn)一步提升到2.5億美元。
那么，GSO為什么要拯救一家住宅開發(fā)企業(yè)呢？實際上，在GSO接洽HOV前，它已經(jīng)花了6個月時間來研究HOV，并從2012年3月就開始購進(jìn)HOV的股票、抵押債券和信用債券，所以，GSO真正賺錢的不是從HOV那里買入的土地，而是受黑石注資消息刺激后大幅上漲的HOV的股票、債券和信用衍生品。
【關(guān)鍵詞】中小企業(yè)風(fēng)險投資
中小企業(yè)的健康發(fā)展,不僅關(guān)系到充分就業(yè)與社會穩(wěn)定,還關(guān)系到經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)健康發(fā)展。但由于我國的國情及中小企業(yè)自身的特點,中小企業(yè)在市場競爭中面臨著諸多壓力與挑戰(zhàn)。中小企業(yè)內(nèi)部的技術(shù)、管理、人才等方面的不足以及融資困難成為中小企業(yè)發(fā)展的主要問題。風(fēng)險投資在我國隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的深入發(fā)展開始嶄露頭角,并且起到了積極的作用。
中小企業(yè)融資是一個特殊問題,用傳統(tǒng)方法既很難滿足中小企業(yè)的融資需要,也很難防范銀行的風(fēng)險。因此,利用風(fēng)險資本促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展無疑是最直接有效的方式。
首先,從風(fēng)險資本的特征看,其投資對象主要是那些不具備上市資格,無法通過發(fā)行股票、債券籌資,同時由于信用低且無可抵押資產(chǎn)的中小型企業(yè)和新興企業(yè),其投資目的主要是通過資金和技術(shù)援助取得部分股權(quán),促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。
其次,風(fēng)險資本進(jìn)入中小企業(yè)也有利于優(yōu)化資源配置,提高資金的使用效率。在風(fēng)險資本的運行過程中,出于自身利益的考慮,風(fēng)險投資公司事前要對項目進(jìn)行全面、細(xì)致的調(diào)研分析,嚴(yán)格審查項目的可行性,從而在很大程度上減少了投資的盲目性。在資金投入企業(yè)后,風(fēng)險投資公司有一套嚴(yán)格的風(fēng)險控制機(jī)制和利益責(zé)任約束機(jī)制以及嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y操作規(guī)范,進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管,控制資金的流向和流量,以保證企業(yè)真正地把資金應(yīng)用于技術(shù)含量高、效益好的項目上去。
再次,風(fēng)險資金進(jìn)入中小企業(yè)后,會大大提高中小企業(yè)的效益,吸引社會資金對中小企業(yè)的再投入,從而可以推動中小企業(yè)全面發(fā)展,形成良性循環(huán),促進(jìn)整個國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)有效增長。為了促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展,緩解我國中小企業(yè)發(fā)展的資金瓶頸,除了采取多種間接金融扶持政策以外,設(shè)立風(fēng)險基金,拓展直接融資渠道是一條可行的途徑。
一、中小企業(yè)在運用風(fēng)險投資中面臨的問題
1.投資規(guī)模小
我國風(fēng)險資本受規(guī)模、實力的限制,無法進(jìn)行組合投資、平衡投資來分散風(fēng)險,缺乏抗風(fēng)險能力,資金難以快速滾動發(fā)展。風(fēng)險資本不足是風(fēng)險投資事業(yè)不能盡快發(fā)展起來的主要原因。
2.缺乏專門人才
由于風(fēng)險投資涉及公司戰(zhàn)略規(guī)劃、企業(yè)經(jīng)營管理、投資、稅務(wù)、金融等多學(xué)科的綜合專業(yè)知識,還要在投融資決策中解決交易結(jié)構(gòu)設(shè)計、投資回收與退出等實際操作問題,因而投資基金的經(jīng)理人員應(yīng)具有較強(qiáng)工作技術(shù)基礎(chǔ)知識、金融投資經(jīng)驗和高新技術(shù)企業(yè)管理經(jīng)驗。我國目前還缺乏具有這種素質(zhì)的人才。另外,現(xiàn)行人事管理體制也不適應(yīng)這種人才的培養(yǎng)和成長。沒有投資人才,對投資基金和投資項目的管理就很難達(dá)到國外同行水平,投資效果也將大打折扣。
3.政策不到位
首先,目前我國并沒有關(guān)于風(fēng)險基金的法律規(guī)定?，F(xiàn)行《公司法》缺乏關(guān)于風(fēng)險投資公司的相應(yīng)規(guī)定,依據(jù)《公司法》設(shè)立的風(fēng)險投資公司只能按照一般公司設(shè)立方式去運行,這勢必會受到《公司法》關(guān)于“對外投資不得超過公司凈資產(chǎn)的50%”的限制,從而使風(fēng)險投資基金和風(fēng)險投資公司的立法地位不明確,運行管理無法可依。同時,政府對風(fēng)險投資的支持力度不夠,導(dǎo)致風(fēng)險投資市場發(fā)展緩慢。
二、解決中小企業(yè)利用風(fēng)險投資的對策
1.建立良好的風(fēng)險投資市場體系
建立良好的風(fēng)險投資市場體系,關(guān)鍵在于建立多元化的風(fēng)險投資主體和建立相應(yīng)的風(fēng)險投資市場機(jī)制我國發(fā)展風(fēng)險投資業(yè)的當(dāng)務(wù)之急是要建立一批有實力高水準(zhǔn)的風(fēng)險投資管理公司,其資金來源除了加大政府投資力度以外,還應(yīng)該設(shè)法鼓勵投資銀行,大型企業(yè)集團(tuán),上市公司等參與風(fēng)險投資,允許商業(yè)銀行,保險公司,社會保障基金等機(jī)構(gòu)投資參與組建風(fēng)險投資管理公司,鼓勵外資成立風(fēng)險投資管理公司,并積極鼓勵居民從事對科技型中小企業(yè)的風(fēng)險投資,努力培育私人風(fēng)險投資家,在退出機(jī)制方面,可建立高技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所,以提高交易水平,切實起到支持風(fēng)險投資股權(quán)轉(zhuǎn)讓的作用
2.加快風(fēng)險投資專業(yè)人才的培養(yǎng)
風(fēng)險投資的融資很大程度上取決于風(fēng)險投資家的個人魅力。風(fēng)險投資天生就具有,高風(fēng)險、高收益的特征,要求投資主體具有很強(qiáng)的風(fēng)險意識和抗風(fēng)險意識,所以風(fēng)險投資不僅要求從業(yè)人員是懂技術(shù)、管理、金融、財務(wù)等知識的復(fù)合型人才,而且還得具備敢于冒險,敢于創(chuàng)新的精神。所以在以后的風(fēng)險投資發(fā)展中,要注重對風(fēng)險投資人才的培養(yǎng)。
3..加大政府對風(fēng)險投資的支持力度,改善投資環(huán)境,降低投資風(fēng)險
政府通過財政資金投資:政府財政資金的投入要明確投資方式、管理辦法并做好投資評估。其中,在投資方式上可采取三種方法:第一種方法是提供R&D資金。在這方面國家財政還應(yīng)保持并加強(qiáng)。這種資金主要投放在基礎(chǔ)性、關(guān)鍵性的科學(xué)研究方面。它可以以政策為導(dǎo)向。第二種方法是提供投資擔(dān)保。如美國、英國、日本、臺灣均設(shè)有各種,投資擔(dān)保計劃。根據(jù)國外的經(jīng)驗教訓(xùn),政府在操作中應(yīng)控制投資方向。第三種方法是直接投資。這種投資與第一種方法不同,它應(yīng)按市場型為導(dǎo)向。從比較研究中我們可以看出,政府的直接投資一方面應(yīng)限定投資領(lǐng)域、投資階段。政府不要直接操作風(fēng)險投資基金而應(yīng)委托投資管理公司操作。另一方面,政府對其直接投資部分應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管、評估。對管理政府投資的操作人員必須建立合理的、可操作的評判規(guī)范。
國內(nèi)首家創(chuàng)新型綜合財富管理集團(tuán)的誕生
2009年，作為國內(nèi)首家創(chuàng)新型綜合財富管理機(jī)構(gòu)——首善財富管理集團(tuán)成立，至今不過4年的時間，而它的發(fā)展速度不可小覷。它的前身是兩個機(jī)構(gòu)的整合：北京市首善律師事務(wù)所和北京首善投資管理有限公司?！氨緛硎咨坡蓭熓聞?wù)所是為我們投資管理公司提供金融法律服務(wù)的，將律師事務(wù)所與投資管理公司進(jìn)行整合，來做財富管理，當(dāng)時確實是一個大膽的創(chuàng)新和嘗試。”吳正新說。
從最初只是做業(yè)余投資，到后來辭職下海創(chuàng)辦投資管理公司，吳正新在金融領(lǐng)域已經(jīng)摸爬滾打了20多年時間。正因為如此，他對金融投資有著自己獨到的見解。早在2005年，吳正新就認(rèn)定法人股投資是個巨大的金礦，他以100多萬元的資金去買法人股，并且不斷通過杠桿放大，到2007年，市值已高達(dá)數(shù)億元，這也是吳正新通過法人股投資賺到的第一桶金。在法人股流通以后，他又開始做PE投資和融資服務(wù)。
首善財富成立之初，主要有兩項服務(wù)：一是為資金的需求者提供融資服務(wù)；二是為自有資金和客戶資金提供投資管理服務(wù)。吳正新表示：“隨著業(yè)務(wù)的發(fā)展，我們發(fā)現(xiàn)財富管理的價值鏈很長，就在投融資業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，開發(fā)了很多增值服務(wù)，包括為上市公司股東提供大宗交易、稅務(wù)籌劃、市值管理服務(wù)，再就是后續(xù)的私人信托、投資移民、高端健康管理服務(wù)等，這都是我們開發(fā)出來的綜合化業(yè)務(wù)。”
打造投資銀行、對沖基金、財富管理三大平臺
現(xiàn)在，首善財富管理集團(tuán)主要有以下三大板塊業(yè)務(wù)：一是投資銀行業(yè)務(wù)，為各類企業(yè)提供資本市場方面的服務(wù)，主要以私募融資業(yè)務(wù)為主；二是以對沖基金和期貨CTA為主的資產(chǎn)管理服務(wù)?，F(xiàn)在首善資產(chǎn)管理已經(jīng)發(fā)展成為一個采用MOM（Manager of Managers）模式，涵蓋股票、債券、期貨CTA、對沖基金等各門類資產(chǎn)為一體的綜合性資產(chǎn)管理平臺。首善資產(chǎn)不僅有自己的技術(shù)團(tuán)隊，還整合了包括美國、韓國和中國臺灣、香港等國內(nèi)外頂尖團(tuán)隊，近幾年來為客戶創(chuàng)造了驕人的業(yè)績。吳正新認(rèn)為，作為高端的財富管理平臺，要能夠滿足客戶多樣化的需求，就必須有一個綜合的專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)；三是圍繞投融資業(yè)務(wù)衍生出來的增值服務(wù)，吳正新把它歸結(jié)為綜合財富管理業(yè)務(wù)，包括上市公司市值管理、股票大宗交易、稅收籌劃等等。吳正新說：“我們的客戶主要定位在上市公司的大小非股東，我們可以為這些客戶提供從融資到市值管理、大宗交易、稅收籌劃以及后續(xù)資產(chǎn)管理等一條龍的服務(wù)。”
致力于全領(lǐng)域、全方位、全過程的“三全”財富管理
“我們的財富管理概括為三全財富管理，即全領(lǐng)域的、全方位的、全過程的財富管理。所謂‘全領(lǐng)域’就是我們的財富管理領(lǐng)域覆蓋了銀行、證券、期貨、保險、基金、信托等全部金融領(lǐng)域；所謂‘全方位’就是我們的服務(wù)范圍涵蓋投資服務(wù)、融資服務(wù)、增值服務(wù)等各個方位；所謂‘全過程’就是我們的財富管理包括財富創(chuàng)造、財富積累、財富傳承等全部過程。”吳正新說。和市場上存在的其他一些只做第三方理財?shù)呢敻还芾砉静煌?，吳正新認(rèn)為“首善財富管理致力于打造真正意義上的具有自主管理能力的頂尖的綜合化財富管理公司。只有綜合化的財富管理公司，才可能在未來的財富管理市場有著競爭優(yōu)勢?！?/p>
堅持專業(yè)化、數(shù)量化、程序化、多元化、國際化的“五化”方向
以前，我國財富管理領(lǐng)域的落后是由多方面原因造成的。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人們的富裕程度擴(kuò)大了，財富管理的市場也越來越大。在中國人的傳統(tǒng)思想中，親力親為的觀念可能并不適用于財富管理，一定要靠專業(yè)的、規(guī)?；墓芾聿趴梢酝瓿?。
2010年，吳正新來到上海，發(fā)現(xiàn)作為全球金融中心之一的上海其整體金融環(huán)境較為優(yōu)越，資金集中、人才集中、信息集中，適合做財富管理與對沖基金。有了這樣的外部環(huán)境，首善財富就有了它的雙總部架構(gòu)：上海是資產(chǎn)管理總部，北京是投行總部。
對于首善財富未來的發(fā)展方向，吳正新提出“五化”的發(fā)展戰(zhàn)略，即要朝著專業(yè)化、數(shù)量化、程序化、多元化、國際化發(fā)展，這也是財富管理未來的發(fā)展趨勢。吳正新詳解其中的含義：“專業(yè)化就是無論是資產(chǎn)管理還是財富管理，都需要有專業(yè)的團(tuán)隊來管理，這也是社會分工的必然趨勢；數(shù)量化是指財富管理和資產(chǎn)管理需要更加數(shù)量化與精確化，未來的投資需要科學(xué)性，而科學(xué)的投資要基于量化的模型；程序化是通過量化的模型來進(jìn)行計算機(jī)程序化交易，而程序化交易也是首善財富資產(chǎn)管理的核心特色，并且在全國處于領(lǐng)先地位；多元化指專業(yè)化的資產(chǎn)管理公司一定要具備多元的資產(chǎn)管理能力；國際化指從團(tuán)隊到業(yè)務(wù)，都充分整合國內(nèi)外優(yōu)勢資源”。
首善財富的核心理念是“集中頂尖智慧，整合頂端資源，提供頂好服務(wù)?！眳钦赂嬖V記者：“首善財富是在搭建一個開放的平臺，集中內(nèi)外部智慧，整合內(nèi)外部資源，以資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中的核心模式MOM（即Manager of Managers）為例，就是精選多元管理人模式。它借鑒國外經(jīng)驗，通過優(yōu)中選優(yōu)的方法來篩選基金管理人或資產(chǎn)管理人，而不是靠自身管理。這其實是由美國羅素資產(chǎn)管理公司于1980年創(chuàng)造的一種間接的資產(chǎn)管理模式。首善財富旗下的首善國際資產(chǎn)是國內(nèi)第一家運用MOM模式做對沖基金和期貨的公司。毫無疑問，首善財富管理的創(chuàng)新和規(guī)模的快速擴(kuò)張，和吳正新的全球視野是分不開的。如今，僅首善財富旗下的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)這一版塊已管理著10億元的資產(chǎn)規(guī)模。吳正新表示：“MOM模式的核心思想就是聘請市場上最優(yōu)秀的管理人來管理資產(chǎn)，也就是最優(yōu)秀的人做最專業(yè)的事，這個理念在全球都是適用的，關(guān)鍵是看你是否有這個眼光來整合。這個模式的核心是你要擁有專業(yè)化的團(tuán)隊，來全面地評估、篩選并管理這些團(tuán)隊。”
境外投資包括國家外匯儲備投資、中資商業(yè)銀行境外股權(quán)收購和并購?fù)顿Y、境內(nèi)合格投資者(QDⅡ)進(jìn)行的證券類投資、企業(yè)對外進(jìn)行的股權(quán)和并購?fù)顿Y。本文重點分析服務(wù)業(yè)企業(yè)的境外投資。
2007年國務(wù)院《關(guān)于加快發(fā)展服務(wù)業(yè)的若干意見》，今年國務(wù)院辦公廳下發(fā)《關(guān)于加快發(fā)展服務(wù)業(yè)若干政策措施的實施意見》。這兩個文件為支持服務(wù)業(yè)企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。
從目前的情況看，境外投資主要分布于服務(wù)業(yè)(第三產(chǎn)業(yè))企業(yè)，具有以下特點：一是金融業(yè)中的銀行和非銀行企業(yè)積極開展股權(quán)和并購?fù)顿Y，二是生產(chǎn)企業(yè)在國際市場上初步開始進(jìn)行以收購各類資源為主的并購?fù)顿Y。在兩方面均取得初步成績，積累了一些經(jīng)驗。而同時也存在一定的風(fēng)險。
(一)金融業(yè)：銀行和非銀行金融企業(yè)聯(lián)袂進(jìn)行股權(quán)投資和并購?fù)顿Y
在2007年中國投資有限責(zé)任公司對美國私人股權(quán)投資基金黑石集團(tuán)、摩根士丹利；國家開發(fā)銀行對英國巴克萊銀行分別進(jìn)行股權(quán)投資之后，今年國內(nèi)的多家銀行和非銀行金融企業(yè)繼續(xù)開展股權(quán)投資和并購?fù)顿Y。投資對象有資產(chǎn)管理公司和中小銀行，甚至包括歐洲歷史上的老牌銀行。在投資中力求控股或占據(jù)大股東地位。
1、多家銀行企業(yè)開展股權(quán)投資和并購?fù)顿Y
(1)民生銀行投資美國美聯(lián)銀行。2008年3月1日，中國銀監(jiān)會同意民生銀行公司參股美國聯(lián)合銀行控股公司，持股比例4.9％。年底前，民生銀行可增持至9.9％。同時享有增持股份至20％的期權(quán)。該行常務(wù)副行長洪崎表示，民生銀行將進(jìn)一步增持美國聯(lián)合銀行的股份至9.9％。
美國聯(lián)合銀行是一家專為美國本土華人企業(yè)以及在大中華區(qū)從事業(yè)務(wù)往來的美國公司提供各項服務(wù)的專業(yè)銀行，其總部設(shè)在美國舊金山。
(2)招商銀行收購香港永隆銀行。2008年5月30日，招商銀行宣布收購永隆銀行，最終報價定為每股156.5港元，為永隆銀行2007年底的凈資產(chǎn)的2.91倍。這是國內(nèi)銀行第一次標(biāo)的在40億美元以上直接進(jìn)行控股權(quán)的并購。
2008年9月30日，招商銀行股份有限公司與永隆銀行有限公司完成股權(quán)交割。根據(jù)香港《公司收購及合并守則》的要約收購規(guī)定，招商銀行將按每股156.5港元向剩余的股份發(fā)起全面要約收購。
招行行長馬蔚華表示，收購永隆銀行有助于招行拓展香港市場，有助于優(yōu)化招行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，推動經(jīng)營戰(zhàn)略調(diào)整。通過并購招行可獲得多個金融業(yè)務(wù)牌照，有助于實現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營目標(biāo)。
永隆銀行在香港已有75年的歷史，擁有35家分行，是香港知名的家族銀行。
(3)中國銀行收購法國洛希爾銀行股權(quán)。繼7月底低調(diào)收購瑞士荷瑞達(dá)資產(chǎn)管理公司后，中國銀行公告，出資2.363億歐元(合23億元人民幣)購入法國愛德蒙得洛希爾銀行股份有限公司(“洛希爾銀行”)20％的股份，成為洛希爾家族之后的第二大股東。協(xié)議規(guī)定，中行獲得參與洛希爾銀行公司治理和經(jīng)營的相應(yīng)權(quán)力，并向洛希爾銀行委派兩名董事。
洛希爾家族是歐洲最古老的銀行世家，該銀行成立于1743年，已經(jīng)走過265年的歷程。
2、非銀行金融企業(yè)股權(quán)投資和并購?fù)顿Y
(1)中國平安收購比利時富通投資管理公司。2008年4月2日，中國平安與富通集團(tuán)旗下的富通銀行簽署《諒解備忘錄》，擬以21.5億歐元收購富通銀行擬出售富通投資管理公司全部已發(fā)行股份的50％。收購后，富通投資管理公司更名為“平安富通投資管理集團(tuán)控股公司”。2007年11月，中國平安人壽保險股份有限公司投資18.1億歐元，購入富通集團(tuán)4.18％的股票，后又增持至4.99％。
(2)中國人壽投資Visa 1％股權(quán)。2008年3月20日，創(chuàng)造美國歷史上最大IPO的Visa公司(V.NYSE)股票在紐約股票交易所上市交易。中國人壽投資3億美元成為其最大的中資戰(zhàn)略投資者。
以上案例表明，我國的銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)，正在抓住美國次貸危機(jī)演變成全球金融危機(jī)的所帶來的機(jī)遇，大步走出國門，進(jìn)入國際金融市場。雖然截至目前，所有股權(quán)投資和并購?fù)顿Y均出現(xiàn)投資浮虧，但我國的金融機(jī)構(gòu)不應(yīng)該停止前進(jìn)的步伐。應(yīng)在不斷的總結(jié)經(jīng)驗的前提下，繼續(xù)實施穩(wěn)健的投資策略。
(二)生產(chǎn)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資和并購?fù)顿Y
生產(chǎn)企業(yè)有狹義和廣義之分。狹義的生產(chǎn)企業(yè)的概念，由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家布朗寧和辛格曼于1975年對服務(wù)業(yè)進(jìn)行分類時提出。是指為保持工業(yè)生產(chǎn)過程的連續(xù)性、推動技術(shù)進(jìn)步提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)業(yè)升級而提供服務(wù)的企業(yè)。生產(chǎn)業(yè)是從制造業(yè)內(nèi)部的生產(chǎn)服務(wù)部門獨立發(fā)展起來的新興產(chǎn)業(yè)。其有別于一般服務(wù)業(yè)的是其本身向制造業(yè)提供中間服務(wù)，而并不直接向消費者提供獨立的服務(wù)。
生產(chǎn)企業(yè)可分為兩大類，一類是針對特定的生產(chǎn)環(huán)節(jié)而提供服務(wù)；另一類是提供整體性全流程服務(wù)，即從資源開發(fā)始，直至售后服務(wù)為止。該類企業(yè)的代表是中鋼集團(tuán)。
生產(chǎn)業(yè)企業(yè)對外投資具有以下的特點，一是偏重資源類企業(yè)的收購。二是力求控股，并在收購?fù)瓿珊鬆幦⊥耸?。三是即便為單純的股?quán)投資，也要爭取大股東地位并派出董事。
1、收購資源類企業(yè)
該類收購重點在于礦產(chǎn)類資源，今年實現(xiàn)兩起，一是生產(chǎn)企業(yè)聯(lián)手制造業(yè)企業(yè)共同收購。二是生產(chǎn)企業(yè)的單獨收購
(1)五礦集團(tuán)聯(lián)手江銅集團(tuán)成功收購加拿大北秘魯銅業(yè)。2008年1月底，兩中國企業(yè)宣布，已收購了加拿大北秘魯銅業(yè)公司(NPCC)95.92％的股權(quán)，收購價約4.37億加元。
(2)生產(chǎn)企業(yè)中鋼集團(tuán)收購澳大利亞鐵礦資源類企業(yè)中西部公司。2008年3月14日，中鋼集團(tuán)以每股5.6澳元現(xiàn)金直接向中西部公司投資者發(fā)出“敵意收購要約”(總價12億澳元以上)；4月29日，中鋼提高報價13.9％，以6.38澳元／股收購中西部公司(總價13.6億澳元)，獲董事會首肯。至9月15日的收購要約到期后，中鋼集團(tuán)正式完成了對澳大利亞中西部公司的收購。目前，中鋼持有中西部公司的股份達(dá)到98.52％。
2、通過控股收購，發(fā)展壯大企業(yè)
(1)中海油服收購挪威AWO公司。中海油服2008年7月8日宣布，以總共約127億挪威克朗(約25億美元)的對價，向挪威石油鉆探承包商(AWO.OS)發(fā)起現(xiàn)金收購要約，收購其100％股權(quán)。此交易完成后，中海油服將建立世界第8大鉆井船隊，總共擁有34個運營鉆井平臺(包括雙方在建的鉆井平臺)。
(2)中化國際收購新加坡GMG51％股權(quán)。中化國際公告，公
司全資子公司中化國際(新加坡)有限公司收購新加坡(GMG)51％股權(quán)所涉及的交割及股權(quán)過戶手續(xù)已全部完成。本次收購的總對價為2.6798億元新幣。GMG公司是集天然橡膠種植、加工、銷售一體化的綜合運營商，業(yè)務(wù)范圍覆蓋非洲、歐洲、亞洲以及北美洲。
3、股權(quán)投資
該類可視為比較單純的投資，不要求控股，但爭取大股東地位，有權(quán)派出董事。今年完成兩起收購。
(1)中國鋁業(yè)投資力拓。中國鋁業(yè)公告，截至2008年2月1日，已聯(lián)合美國鋁業(yè)公司，獲得力拓公司的英國上市公司12％的股份，交易總對價約140.5億美元，是中國企業(yè)歷史上規(guī)模最大的一筆海外投資。這也是全球迄今為止最大的礦業(yè)并購案。公司表示，將擇機(jī)增持力拓股份。
(2)中糧集團(tuán)投資美國最大的豬肉加工企業(yè)史密斯菲爾德公司(SFD)。2008年6月30日，SFD宣布，向中糧集團(tuán)出售700萬股股份，占其總股份的4.95％。中糧董事長寧高寧進(jìn)入公司董事會。這是中國最大的農(nóng)貿(mào)加工企業(yè)首次參股美國企業(yè)。SFD是美國最大的生豬養(yǎng)殖、豬肉加工和銷售企業(yè)，占有美國豬肉市場25％的份額。
二、境外投資風(fēng)險評估
從已掌握的資料分析，我國境外投資尚處于低風(fēng)險階段，已產(chǎn)生的浮動虧損也是可承受的。銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)暫時的浮動虧損從長期看，產(chǎn)生利潤的機(jī)遇大于虧損的風(fēng)險。同時，在開展境外投資過程中，各投資主體已經(jīng)相應(yīng)的采取了預(yù)防性措施。
這里需要指出的是，在不考慮市場系統(tǒng)風(fēng)險的前提下，我國境外投資的風(fēng)險在技術(shù)層面，主要表現(xiàn)為時機(jī)的把握和投資對象的選擇方面尚有不足之處；而在制度層面因存在因為中美市場開放程度不對等而帶來的風(fēng)險更大。
(一)已經(jīng)采取的風(fēng)險控制措施
1、國家開發(fā)銀行決定增持巴克萊銀行被監(jiān)管部門否決
今年6月27日，巴克萊銀行公告增資1.5億新股。國開行也宣布增持英國巴克萊銀行股份。然而，國家開發(fā)銀行增持巴克萊銀行股份的決定因受到有關(guān)部門的反對，而被監(jiān)管部門否決。主要考慮兩個因素，一是即有投資產(chǎn)生浮虧。二是對美國次貸危機(jī)深化、擴(kuò)大之勢仍難以把握，態(tài)度趨于謹(jǐn)慎。
2、民生銀行為預(yù)防風(fēng)險分步增持美國聯(lián)合銀行股份
民生銀行董事會秘書毛曉峰認(rèn)為，目前美國聯(lián)合銀行的市盈率在6倍左右，股價大大低于凈資產(chǎn)，民生銀行正在等待合適的進(jìn)入時機(jī)。在考慮收購的時候已經(jīng)想到會出現(xiàn)兩種情況，第一是經(jīng)濟(jì)形勢持續(xù)向好，美國聯(lián)合銀行股價上漲；另一種就是經(jīng)濟(jì)形勢惡化，其股價下跌。出于技巧上的考慮，我們選擇分三步走的策略。
3、中國平安為投資比利時富通投資管理公司制定的保險措施 雙方約定，對于富通投資管理公司擁有的次級貸款衍生債券品種的潛在損失，如果發(fā)生則由富通銀行單方面承擔(dān)。
10月2日，中國平安宣布鑒于目前的市場環(huán)境及狀況，估計成交的先決條件無法完全滿足。經(jīng)雙方友好協(xié)商，終止有關(guān)中國平安收購富通集團(tuán)下屬資產(chǎn)管理公司股權(quán)的協(xié)議。
4、投資風(fēng)險集中于銀行和非銀行金融企業(yè)
目前看，已形成的投資風(fēng)險集中于銀行和非銀行金融企業(yè)，而生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行的股權(quán)和并購?fù)顿Y，風(fēng)險則很小。如中鋼集團(tuán)收購澳大利亞中西部礦業(yè)公司就是一項很好的低風(fēng)險投資。類似的投資還有五礦集團(tuán)聯(lián)手江銅集團(tuán)成功收購加拿大北秘魯銅業(yè)及中海油服收購挪威AWO公司。
(二)初步的分析
初步分析中資企業(yè)境外投資存在以下問題，時機(jī)選擇上并非底部區(qū)域；投資對象上迷信美國五大投行；企業(yè)有急于擴(kuò)張經(jīng)營規(guī)模之嫌。
1、時機(jī)選擇并非底部區(qū)域
2007年下半年，在美國爆發(fā)次貸危機(jī)之后，即有非銀行金融機(jī)構(gòu)，中國投資有限責(zé)任公司對美國私人股權(quán)投資基金黑石集團(tuán)、摩根士丹利投資銀行的股權(quán)投資；然后有國家開發(fā)銀行對英國巴克萊銀行進(jìn)行的股權(quán)投資。
2008年又有民生銀行投資美國美聯(lián)銀行，招商銀行收購香港永隆銀行和中國銀行收購法國洛希爾銀行股權(quán)。非銀行金融機(jī)構(gòu)有中國平安保險公司收購比利時富通投資管理公司和中國人壽保險公司投資美國Visa1％股權(quán)兩個案例。
事后分析，上述股權(quán)投資和并購?fù)顿Y，稍嫌過早。如果能在時機(jī)的把握上延后一些時間，所提條件更高一些，或可得到更優(yōu)厚的條件。與中資金融機(jī)構(gòu)急于出手不同是日資金融機(jī)構(gòu)的表現(xiàn)。2008年9月22日，日本三菱日聯(lián)銀行對外宣布，收購摩根士丹利10－20％的股權(quán)，交易金額最高可達(dá)90億美元?？梢钥闯觯召Y金融機(jī)構(gòu)在時機(jī)的把握上好于我們，他們將可獲得更好的收購條件。
2、投資對象選擇存在一定的盲目性，迷信美五大投行
美國的投資銀行一直是我國發(fā)展投資銀行的榜樣。2007年下半年次貸危機(jī)爆發(fā)不久，美國花旗、瑞銀、美林和摩根士丹利等美歐大型銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)，因投資次貸發(fā)生虧損，造成資本金下降，影響到資本充足率，被迫急需尋求資金注入。此時，中國投資有限責(zé)任公司抓住機(jī)會決定向摩根士丹利進(jìn)行股權(quán)投資，并且一步到位。事后分析，如果實施分步投資，則現(xiàn)在將處于主動地位，可在低位繼續(xù)投資。同時，工商銀行、建設(shè)銀行、中國銀行和交通銀行則較多的購買了雷曼兄弟投資銀行發(fā)行的債券。
上述現(xiàn)象說明在投資對象的選擇上存在對美國五大投資銀行的迷信，并導(dǎo)致在投資對象的判斷上有一定的盲目性。
3、銀行和非銀行金融企業(yè)有急于擴(kuò)張經(jīng)營規(guī)模之嫌 受到良好政策環(huán)境的支持，各企業(yè)在缺乏經(jīng)驗的前提下，擴(kuò)張步伐稍快，以至于在投資時機(jī)和對象的選擇上出現(xiàn)一些問題。
(三)制度性風(fēng)險：中關(guān)市場開放程度不對等帶來的投資風(fēng)險
我國開展境外投資，最大的風(fēng)險不在于市場風(fēng)險，而在于制度層面。即市場開放不對等而帶來制度風(fēng)險。這一風(fēng)險尤其表現(xiàn)在美國市場。
1、安全審查規(guī)定導(dǎo)致不對等的市場開放，放大投資風(fēng)險 美財政部外國投資委員會(fius)規(guī)定，收購美國企業(yè)股權(quán)大于10％的外國投資需進(jìn)行國家安全調(diào)查；低于10％則自動免于調(diào)查。最近，美財政部正在考慮制定更加嚴(yán)格的法規(guī)，并于4月22日公布了外資對美國本土企業(yè)投資安全的新提案。新提案規(guī)定，外資對美本土企業(yè)投資的某項交易，即使所購股份不足10％，也不能自動免除外國投資委員會的審查。這與歐盟市場相比尤其顯得封閉。而在我國，對外資銀行投資的相應(yīng)規(guī)定是不超過20％。
受此限制，我國基金中司對美國黑石集團(tuán)和摩根士丹利的投資，之所以低于10％，是為了避免安全調(diào)查以提高效率。這樣做，雖然提高了效率和投資安全的保障(享有利益補(bǔ)償?shù)膬?yōu)先權(quán))，但也失去了在公司管理方面相應(yīng)的發(fā)言權(quán)。應(yīng)該說，這并非中司的本來意愿，而是被迫接受的非意愿投資行為。由于受這一規(guī)定的限制，中司無法在市場上低價繼續(xù)購買摩根士丹利和黑石集團(tuán)的股票，從而放大風(fēng)險。所謂放大風(fēng)險有兩層含義，一是放大了浮動虧損，二是將來即使贏利也很少。
一、放寬個貸和提取政策，使住房公積金資金嚴(yán)重告急
今年以來，按照住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部關(guān)于切實提高住房公積金使用效率，放寬貸款、提取等政策的要求，大連中心進(jìn)一步放寬住房公積金個貸和提取政策，縮短住房公積金繳存期限，延長職工最大還款年齡，取消擔(dān)保、評估等中介業(yè)務(wù)，放寬個貸樓盤續(xù)簽合作協(xié)議審核條件，放寬租房提取住房公積金政策，等等。這些措施為職工群眾，特別是中低收入家庭改善居住條件提供了有力支持，促進(jìn)了大連市房地產(chǎn)市場呈現(xiàn)活躍態(tài)勢，同時也帶來住房公積金流動性緊張問題。1―9月，大連中心發(fā)放個人住房公積金貸款2.91萬戶、102.73億元，比上年同期分別增長24.4%和31.8%，職工提取住房公積金96.76億元，同比增長21.9%，住房公積金流出共計199.49億元；但同期住房公積金歸集、貸款本息回收等流入共計184.95億元，住房公積金凈流出14.55億元。截至9月末，全市住房公積金運用率達(dá)101.4%，住房公積金沉淀已使用殆盡。預(yù)計到年底，全市住房公積金缺口將達(dá)30億元。在此期間若再實行住房公積金異地貸款政策，資金缺口將更大。
二、流動性緊張是近兩年我國住房公積金管理中遇到的新課題，各城市正紛紛探尋破解之策
流動性緊張是國內(nèi)住房公積金運用率較高城市近兩年出現(xiàn)的一個新問題，并呈蔓延擴(kuò)大趨勢。大連、重慶、杭州、武漢、廈門、常州等城市較早出現(xiàn)這一問題。面對住房公積金流動性緊張形勢，各城市住房公積金管理中心為保證職工群眾購房貸款和提取需求，促進(jìn)住房公積金制度健康發(fā)展，紛紛開展調(diào)研、積極探尋破解難題的創(chuàng)新舉措。
目前，各城市應(yīng)對住房公積金流動性緊張的措施主要有兩種：一是住房公積金貸款轉(zhuǎn)商業(yè)貸款，二是個貸資產(chǎn)證券化融資。這兩種融資方式各有利弊。
一是住房公積金貸款轉(zhuǎn)商業(yè)貸款。即對符合住房公積金貸款條件的借款人由住房公積金中心協(xié)調(diào)商業(yè)銀行放貸，借款人只按住房公積金個貸利率付息，高于住房公積金個貸的差額利息由住房公積金中心補(bǔ)貼。重慶、杭州、廈門、常州等城市采取這種方式。在這種方式下，住房公積金中心需承擔(dān)商業(yè)貸款高于住房公積金個貸的差額利息，現(xiàn)在5年期以上貸款利率差為1.9%。但實施該業(yè)務(wù)需與銀行協(xié)調(diào)一致，并調(diào)整住房公積金計算機(jī)管理系統(tǒng)、重新編寫系統(tǒng)程序，前期準(zhǔn)備時間較長，業(yè)務(wù)啟動較慢，往往難以立竿見影解決緊急之需，只可作為解決住房公積金流動性緊張的中期方案。
二是個貸資產(chǎn)證券化方式。即通過證券交易所將住房公積金管理中心的存量個貸資產(chǎn)打包發(fā)債，以融取增量資金，住房公積金管理中心承擔(dān)所發(fā)債券與個人住房貸款之間的差額利息及發(fā)債所需的中間費用。杭州、武漢等城市已采取這種方式。目前，采取這種方式住房公積金管理中心所需承擔(dān)的綜合成本約2.25%，費用成本相對較高。而且實施該業(yè)務(wù)的調(diào)查、審批程序較復(fù)雜，一般需要3個月時間，同樣難解緊急之需。
三、大連中心首推個貸資產(chǎn)收益權(quán)融資方式，審批快捷、成本更低
在廣泛考察、借鑒同行業(yè)做法、經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，大連中心與多家銀行、資產(chǎn)管理公司進(jìn)行深入接觸，積極探索更低成本、更方便快捷、更符合自身實際的融資措施。經(jīng)多方考察、比較后，大連中心近日決定，與中國工商銀行大連市分行合作推出個貸資產(chǎn)收益權(quán)融資措施，首期計劃融資5億元，并將根據(jù)資金情況和業(yè)務(wù)需求滾動發(fā)行，分期融資。
所謂個貸資產(chǎn)收益權(quán)融資，是指住房公積金管理中心將所管理的個人住房公積金貸款資產(chǎn)收益權(quán)打包出售，由特定投資者認(rèn)購，以融取住房公積金管理中心所需資金，而住房公積金管理中心則需將該收益權(quán)未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流用于支付融資本金和利息。按照這一融資方式，大連中心委托工商銀行下屬的投資管理公司――工銀瑞投投資管理公司設(shè)計和發(fā)行該融資產(chǎn)品，中國工商銀行大連市分行以自有資金進(jìn)行認(rèn)購，大連中心則按約定將未來一定時期收回的現(xiàn)金流用于支付融資本息。
2016年初，國家統(tǒng)計局了2015年中國經(jīng)濟(jì)成績單，GDP比上年增長6.9%，創(chuàng)25年以來新低。而“繼續(xù)探底”是眾多機(jī)構(gòu)、學(xué)者、智庫對2016年中國經(jīng)濟(jì)走勢的基本判斷，海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷更是直言：2016年，經(jīng)濟(jì)會陷入低谷，中國經(jīng)濟(jì)會遭遇最困難一年。
面對如此嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢，作為經(jīng)濟(jì)風(fēng)向標(biāo)的“兩會”特別提到：如何在間接融資中對企業(yè)給予直接幫助，那就是股權(quán)投資以及直接上市。于此，展騰投資集團(tuán)向中國證監(jiān)會備案申請基金投資管理證照：一是展騰渤潤投資管理有限公司，一是中科展騰股權(quán)基金管理有限公司。這兩張牌照代表展騰投資集團(tuán)可以在合法、專業(yè)的平臺上，為所有中小企業(yè)在直接融資的過程中，幫助企業(yè)直接融資。
北京中科展騰股權(quán)投資管理有限公司及北京展騰渤潤投資管理有限公司都是集金融投資、基金管理、資產(chǎn)運營等服務(wù)為一體的綜合性金融服務(wù)公司，在境內(nèi)外擁有豐富的項目、市場及人脈資源，并與國內(nèi)外多家投資銀行、資產(chǎn)管理公司、行業(yè)投資機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所及會計事務(wù)所等專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，致力于為中國的高增長企業(yè)及高凈值人士在大中華地區(qū)及海外的投資活動提供全方位的投資銀行、資產(chǎn)管理及資本運營等服務(wù)，幫助企業(yè)客戶實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的完美結(jié)合，幫助高凈值群體實現(xiàn)投資銀行服務(wù)和私人銀行服務(wù)的有效對接。
北京中科展騰股權(quán)投資管理有限公司及北京展騰渤潤投資管理有限公司投資的領(lǐng)域涉及金融行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)、礦產(chǎn)資源、文化傳媒、消費行業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等多個領(lǐng)域，并擁有一支國際化的專業(yè)投融資團(tuán)隊。展騰投資集團(tuán)的高級管理層來自中國大陸、香港及臺灣地區(qū)、新加坡、澳大利亞等地并在這些國家地區(qū)擁有多年金融行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗。執(zhí)行團(tuán)隊由行業(yè)投資、法律及財務(wù)管理、風(fēng)險控制等專業(yè)人才組成，90%以上的團(tuán)隊擁有碩士以上學(xué)歷，70%以上的團(tuán)隊成員擁有海外教育及從業(yè)經(jīng)歷。
展騰中小企業(yè)股權(quán)投資基金是根據(jù)中華人民共和國政府的相關(guān)法律法規(guī)依法成立?；鸸芾砣藶榱俗畲笙薅鹊乇ＷC投資人的利益，組建專業(yè)和完善的管理團(tuán)隊精心運作，合法合規(guī)經(jīng)營，堅持專業(yè)、誠信價值的核心理念。在合法合規(guī)的基礎(chǔ)上，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，使投資的利益最大化?；鹣嚓P(guān)服務(wù)機(jī)構(gòu)包括：世界上最頂級的會計事務(wù)所之一――普華永道會計師事務(wù)所、國內(nèi)最早設(shè)立的大型合伙制律師事務(wù)所之一――君澤君律師事務(wù)所等。
在兩家投資管理公司的成功案例中有這么一個案例：深圳市淘淘谷信息技術(shù)有限公司（TTG）成立于2011年3月，為香港TTGFINIECH LIMITED全資子公司，其主要業(yè)務(wù)是開發(fā)經(jīng)營軟件和技術(shù)市場，公司核心業(yè)務(wù)為O2O優(yōu)惠券服務(wù)“U聯(lián)生活”。2012年11月正式在澳交所掛牌交易，首次公開募股計劃以每份0.6澳元的價格發(fā)行至少200萬份電子存托憑證（CDIs），最少募集120萬澳元，超過訂購目標(biāo)后最多可再超額認(rèn)購120萬澳元。公開資料顯示，TTG首次公開募股已突破最大認(rèn)購限額。
上市后第二個年頭通過建立合作關(guān)系及戰(zhàn)略投資等多種方式，收入渠道進(jìn)一步拓寬，盈利能力不斷增強(qiáng)，其股價亦一路高歌，54周漲幅超過220%，市值超過39億元人民幣。
關(guān)鍵詞：社會養(yǎng)老保險；投資運營；機(jī)制創(chuàng)新
中圖分類號：F84 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2016）26-0086-02
新加坡社會養(yǎng)老保險，是依照新加坡法律法規(guī)制定程序設(shè)立，通過國民收入再分配，為國民提供的用于社會保障的專項貨幣基金。它對于新加坡社會的穩(wěn)定與發(fā)展有著舉足輕重的作用。新加坡社會養(yǎng)老保險從募集到提供保障有著特定運行過程?；鹜顿Y運營是社會養(yǎng)老保障體系的核心，這部分積累的資金只有通過投資運營才能滿足增值需要?？茖W(xué)開展社會養(yǎng)老保險的投資運營是社會養(yǎng)老保險管理中的重要內(nèi)容。 作為亞洲四小龍之一的新加坡，在社會養(yǎng)老保險運營上有著獨特體系，這一體系從可投資賬戶、可投資金額、可投資金融產(chǎn)品種類及比例等都做出了詳細(xì)的規(guī)定，非常具有參考價值。新加坡也面臨著人口老齡化問題，政府也在不斷創(chuàng)新改革，來維持社會保險基金的正常運營，維護(hù)社會的穩(wěn)定。了解新加坡的社會保險基金運營體系，從中找到優(yōu)點和不足，可以為我國社會養(yǎng)老保險的運營提供具有參考價值的經(jīng)驗和教訓(xùn)。在社會養(yǎng)老保險的投資運營形式上，新加坡采取的是強(qiáng)制儲蓄的中央公積金制度（CPF），其設(shè)立初期主要目的是通過強(qiáng)制的儲蓄計劃，為新加坡受薪人員的退休生活提供足夠的儲蓄資金，從而保障其老年人的基本生活所需。后來經(jīng)過半個世紀(jì)的發(fā)展和改革，這項制度除了包含退休后的養(yǎng)老生活保障外，還擴(kuò)展到了保健、住房、醫(yī)療、教育以及投資理財?shù)雀鱾€方面，在很大程度上滿足了國民各方面的需求。
一、運營資金的積累
新加坡社會養(yǎng)老保險（即中央公積金）運營資金的來源與我國的三方繳納略有不同，其保險金費用主要由企業(yè)和職工個人共同負(fù)擔(dān)，而政府只是通過對繳納保險金費用的企業(yè)在稅收方面給予一定的優(yōu)惠政策，間接的承擔(dān)了部分養(yǎng)老保險金費用。其中，企業(yè)和職工個人繳納的保險金費率根據(jù)職工不同的年齡段有不同的規(guī)定。對于55歲以下的職工，政府對其養(yǎng)老金費用的征繳率為日工資的40%，對55歲以上但不到60歲的職員征繳率為日工資的25%，對60歲以上但不到65歲的職員養(yǎng)老金費用的征繳率為15%，年齡超過65歲如果仍為在職人員的將按日工資的10%征繳保險金費用。企業(yè)和職工個人對繳納的保險金費用各承擔(dān)一半，并且最后一并由企業(yè)存入職工個人的公積金賬戶中。其中，企業(yè)支付的那部分養(yǎng)老金費用可以計入生產(chǎn)成本，國家對其進(jìn)行一定的稅收減免；職工個人繳納的保險金費用也有最高繳納額上限，政府規(guī)定每月所繳納的養(yǎng)老金保險費以月收入6 000新元為最高限制，即55歲以下的企業(yè)職員，其個人和企業(yè)每月所繳納的保險金費用不超過1 200新元。此外，在養(yǎng)老保險資金的積累上，新加坡還實行了會員制，所有新加坡的永久居民和受雇傭的企業(yè)職員都是中央公積金局的會員，政府規(guī)定所有會員都必須按照標(biāo)準(zhǔn)每月繳納強(qiáng)制性的社會養(yǎng)老保險金費用，@在一定程度上也保證了運營資金的積累。
二、投資賬戶的分類
在新加坡的社會養(yǎng)老保險投資中，其主體既包括政府也包括個人。每個人在政府的強(qiáng)制規(guī)定下，都必須將繳納的保險費存入到中央公積金里，這部分資金再由中央公積金委員會進(jìn)行投資（通常是存入銀行或者購買國債）。但如果個人希望獲得更高的回報率，則可以選擇在一定范圍內(nèi)進(jìn)行自行投資。但為了控制投資風(fēng)險，新加坡政府對個人賬戶進(jìn)行了分類，并規(guī)定不同的賬戶有不同的投資工具選擇范圍。根據(jù)新加坡中央公積金條例的規(guī)定，對于55歲以下的中央公積金局會員，其個人賬戶主要分為普通賬戶、特別賬戶和保健儲蓄賬戶；而對于55歲以上的中央公積金局會員其賬戶則變?yōu)橥诵葙~戶和保健儲蓄賬戶兩種。普通賬戶中的存款可以作為買房、獲政府批準(zhǔn)的保險、教育等投資以及轉(zhuǎn)撥款項填補(bǔ)父母退休戶頭之用；特別賬戶中的存款則作為晚年生活或平時應(yīng)急之用；保健儲蓄賬戶中的存款可被用作支付住院和醫(yī)藥方面的費用。通常情況下，普通賬戶中的資金占整個個人公積金儲蓄的72.5%，特別賬戶中的資金占整個個人公積金儲蓄的10%，保健儲蓄賬戶占整個個人公積金儲蓄的17.5%。所以，例如對于55歲以下的職員而言，其每月繳納的40%保險費中，將有30%存入普通賬戶，4%存入特別賬戶，剩下的6%存入保健儲蓄賬戶；對于55歲以上的職員，隨著年齡的不斷增長，其被存入保健儲蓄賬戶的保險費資金比例也會逐漸提升。
三、投資工具的選擇
新加坡允許中央公積金局的會員對個人賬戶進(jìn)行投資選擇，但根據(jù)個人賬戶下的不同分類賬戶的用處不同，新加坡政府對每個分類賬戶的投資工具也做出了不同的限定。1986年，新加坡通過了《中央公積金法（修正案）》，其中規(guī)定，新加坡中央公積金會員可以將普通賬戶的儲蓄資金投資于以下金融產(chǎn)品：定期存款、新加坡政府債券、法定委員會債券、新加坡政府擔(dān)保的債券、單位信托、基金管理賬戶、年金、養(yǎng)老保險、投資連接的保險產(chǎn)品、新加坡交易所上市的基金。并且，公積金會員利用普通賬戶的資金投資于這些產(chǎn)品時，投資比例不受限制。除了這些，會員還可以選擇將普通賬戶的儲蓄資金投資公司股票、公司債券以及黃金和黃金相關(guān)的衍生產(chǎn)品。但是，考慮到這類投資工具的投資風(fēng)險較大，為了控制風(fēng)險，對這類投資工具的投資資金比例有一定限制，投資于公司股票和債券的最高比例不能超過普通賬戶資金的35%，黃金及黃金相關(guān)的衍生產(chǎn)品的投資比例不能超過普通賬戶資金的 10%。而會員特別賬戶中的儲蓄資金投資在普通賬戶可運用的投資工具基礎(chǔ)上有更為嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)。其主要用于投資以下金融產(chǎn)品：新加坡政府債券、法定委員會債券、新加坡政府擔(dān)保的債券，以及經(jīng)評級后風(fēng)險位于后 3 位的單位信托、定期存款、年金、養(yǎng)老保險以及經(jīng)選擇的投資連接保險產(chǎn)品和經(jīng)選擇的交易所上市基金。
此外，新加坡對于投資工具的質(zhì)量以及提供主體和管理主體也有一定的限制。例如，對于定期存款，要求其必須存放于中央公積金理事會指定的銀行；對于新加坡政府債券、法定委員會債券、新加坡政府擔(dān)保債券等債券類金融產(chǎn)品，規(guī)定其應(yīng)通過債券交易商在一級市場或二級市場買入，且發(fā)行人必須是在新加坡成立的公司；對于年金、養(yǎng)老保險和投資連結(jié)保險等保險類金融產(chǎn)品以及單位信托產(chǎn)品，規(guī)定其必須是分別經(jīng)由中央公積金理事會許可的保險公司和基金管理公司發(fā)行，且保險產(chǎn)品的被保險人只能是中央公積金會員自身，基金管理人運用的資金募集也必須是來自會員自身，所有的投資都要遵循中央公積金理事會的投資指引。
四、投資風(fēng)險的控制
為了控制中央公積金會員的投資風(fēng)險，新加坡相關(guān)法案規(guī)定會員賬戶上的儲蓄資金必須在中央公積金局的投資計劃基礎(chǔ)上進(jìn)行投資。其投資計劃主要有中央公積金投資計劃、新加坡巴士有限公司股票計劃、非住宅產(chǎn)業(yè)計劃和教育計劃，會員可以在這四項投資計劃中自由選擇。但為了防止會員濫用中央公積金結(jié)余，法案還規(guī)定選擇投資以上四種計劃后的資金結(jié)余99%都要用于購買政府債券。 為了保障會員的基本收益，中央公積金局還對公積金會員個人賬戶基金在公積金局的投資給予名義記賬利率，提供2.5%的最低收益擔(dān)保，即如果會員不做任何主動投資，其交由中央公積金局管理的個人賬戶儲蓄資金可以獲得無風(fēng)險的名義記賬利率。但根據(jù)《中央公積金法》和中央公積金投資計劃，如果是對基于會員個人投資選擇的其他投資工具進(jìn)行投資，則其風(fēng)險和虧損完全由會員自身承擔(dān)。為保障公積金賬戶中的資金儲蓄，會員進(jìn)行投資所獲得的收益也不能支取，只能存留于賬戶中。
除此之外，因為新加坡中央公積金賬戶的根本目的是為會員提供包括醫(yī)療、退休等充足的社會保障，所以中央公積金局對會員賬戶資金的投資額度也做了一定的限制，以避免投資虧損對基本保障帶來巨大的不利影響。根據(jù)規(guī)定，會員不能將可投資賬戶內(nèi)的積累資金全部用于投資，普通賬戶中應(yīng)至少保留20 000新元，即只有當(dāng)賬戶上的資金多于20 000新元時才可以投資；而特殊賬戶中應(yīng)至少保留40 000新元，即賬戶上的資金在40 000新元以上才可以投資。
五、管理模式的設(shè)立
新加坡中央公積金采取的是高度集約化運作模式，其參與主體是以政府為核心，主要由中央公積金局、貨幣管理局、政府投資管理公司和商業(yè)保險機(jī)構(gòu)這幾個部門進(jìn)行分工管理和運作。中央公積金局是新加坡法定的中央公積金管理和運營機(jī)構(gòu)，在行政上隸屬于新加坡勞（下轉(zhuǎn)103頁）（上接87頁）工部，并且根據(jù)《中央公積金法令》規(guī)定，由勞工部制定有關(guān)政策并對其進(jìn)行監(jiān)督。中央公積金管理局是一個政府機(jī)構(gòu)，主要負(fù)責(zé)公積金在行政層面的管理和運作，具體業(yè)務(wù)包括征收費用、保存記錄、支付收益和投資所積累的基金。盡管其具有官方性質(zhì)，但卻是一個相對獨立的公積金管理機(jī)構(gòu)，因為其內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)采取的是董事會領(lǐng)導(dǎo)下的總經(jīng)理負(fù)責(zé)制，所以從公積金的匯集、運營、儲蓄、結(jié)算到支付會員的收益，整個過程都獨立于政府財政。
剛開場，他就給出一連串?dāng)?shù)據(jù)：“今年指數(shù)微漲，但翻倍個股超過5個，漲幅超50%的更多?！迸４簳熥约旱男袠I(yè)板塊指數(shù)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，今年以來漲幅超過20%的板塊多達(dá)13個，上漲超過10%的有20多個?！爸灰汩_帶來損失的板塊，獲利是大概率事件。”
雖然牛所管理的頂石成長1號1月底才成立，沒趕上高鐵和水利的“快車”，但依靠對化工、新能源和制造業(yè)三大領(lǐng)域的成功把握，截至2011年3月28日，私募基金最新凈值顯示，雖成立不足兩月，該產(chǎn)品一季度上漲11.3%，排名第19位。
面對機(jī)會勇敢做多
2010年加盟上海頂石投資管理公司前，牛春暉已有超過10年的從業(yè)經(jīng)歷。2000年至2008年，他先后在大成和寶盈擔(dān)任基金景博和基金鴻陽的基金經(jīng)理，2008年至2010年他在華泰證券資產(chǎn)管理部做投資經(jīng)理。
成立初期就成績不俗，曾橫跨公募基金、券商資產(chǎn)管理、私募基金三大領(lǐng)域的牛春暉卻謙虛地說：“成績有運氣成分?！?/p>
他坦承今年以來的操作并沒多大難度，不用挖空心思去找黑馬就能獲得不錯的收益?！跋窕ぁ⑿履茉?、家電和工程機(jī)械板塊，只要抓到了白馬就行。比如格力電器今年上漲就超過30%?！?/p>
敢于在機(jī)會來臨時做多，牛春暉把握住了上述幾大行業(yè)的機(jī)會?！昂芏噙€在做公募的朋友都很謹(jǐn)慎，他們總認(rèn)為2008年的恐懼還在周圍。但我認(rèn)為，2008年很罕見，有生之年都不一定會再見到。所以在我的投資決策里，2008年那樣的暴跌就不成為考慮因素。”他形容自己的風(fēng)格是注重基本面，從基本面中找到市場定價無效的東西。
雖然今年一直看多，牛春暉卻很重視風(fēng)險控制?！叭绻吹玫较碌L(fēng)險就控制倉位，若市場跌幅不大，只要找到上漲空間比較大的品種即可?！彼f，只要市場維持結(jié)構(gòu)性行情就能獲得超額收益。
創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)分水嶺
3月29日采訪牛春暉當(dāng)天，適逢創(chuàng)業(yè)板指數(shù)近兩日累計大跌近5%。
牛春暉說這兩天創(chuàng)業(yè)板會出現(xiàn)分水嶺。“下跌主要因創(chuàng)業(yè)板年報集中公布，很多業(yè)績達(dá)不到預(yù)期，但估值已經(jīng)貴得離譜，50倍成為估值下限，上限達(dá)到100倍。這樣的調(diào)整對成長股打擊很大，甚至對中小板都產(chǎn)生了系統(tǒng)性的影響?！?/p>
雖然他認(rèn)同想真正獲得超額收益還要找成長股，但金融地產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會已值得投資者充分關(guān)注。從銀行股看，依2010年年報數(shù)據(jù)計算，中行稅后股息率為3.9%，建行是3.7%，超過1年期定存稅前利息率。從估值看，不少銀行2011年市盈率下降到6倍。
