時(shí)間：2023-08-28 16:58:56
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇公司項(xiàng)目投資管理辦法，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
第一章總則
第一條為了加強(qiáng)XX公司（以下簡稱公司）的資產(chǎn)管理，明確資產(chǎn)使用與管理的責(zé)權(quán)關(guān)系，規(guī)范資產(chǎn)管理程序，確保資產(chǎn)的安全完整，根據(jù)《企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》《企業(yè)內(nèi)部控制應(yīng)用指引第8號(hào)-資產(chǎn)管理》和省國資委有關(guān)規(guī)定，結(jié)合公司的實(shí)際情況，制定本制度。
第二條本制度所稱的資產(chǎn)管理，主要包括流動(dòng)資產(chǎn)管理、固定資產(chǎn)管理、無形資產(chǎn)管理、長期投資管理以及資產(chǎn)評(píng)估、資產(chǎn)處置管理等。
第三條公司及各全資子公司、控股子公司未經(jīng)公司董事會(huì)批準(zhǔn)，不得以資產(chǎn)對外提供擔(dān)保，或?qū)ο揞~以上的資產(chǎn)進(jìn)行處置或?qū)Y產(chǎn)損失進(jìn)行財(cái)務(wù)核銷。
第四條本制度適用于公司本部、分公司以及各全資子公司的資產(chǎn)管理行為。
第二章資產(chǎn)管理組織體系與職責(zé)分工
第五條公司財(cái)務(wù)部為資產(chǎn)管理統(tǒng)一歸口管理部門，履行下列資產(chǎn)管理職責(zé)：
（一）擬訂公司資產(chǎn)管理制度和配套的資金管理辦法、應(yīng)收票據(jù)管理辦法、應(yīng)收款項(xiàng)管理辦法；
（二）負(fù)責(zé)各類資產(chǎn)的價(jià)值管理，建立公司資產(chǎn)臺(tái)賬；
（三）負(fù)責(zé)貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)（指各種有價(jià)證券）、應(yīng)收票據(jù)的管理，參與各類應(yīng)收款項(xiàng)管理與債權(quán)清理；
（四）負(fù)責(zé)組織或協(xié)助公司辦公室、XX部定期進(jìn)行固定資產(chǎn)、存貨的盤點(diǎn)與賬實(shí)相符核對工作；
（五）負(fù)責(zé)辦理產(chǎn)權(quán)登記工作；
（六）負(fù)責(zé)資產(chǎn)評(píng)估工作；
（七）負(fù)責(zé)資產(chǎn)處置與損失財(cái)務(wù)核銷的審查；
（八）其他與資產(chǎn)管理相關(guān)的工作。
第六條公司辦公室為固定資產(chǎn)實(shí)物歸口管理單位，履行下列資產(chǎn)管理職責(zé)：
（一）擬訂公司固定資產(chǎn)管理辦法；
（二）負(fù)責(zé)公司固定資產(chǎn)的實(shí)物管理，建立公司本部固定資產(chǎn)的臺(tái)賬，指導(dǎo)、監(jiān)督、檢查分公司、子公司建立本單位固定資產(chǎn)的實(shí)物臺(tái)賬；
（三）負(fù)責(zé)定期或不定期組織開展固定資產(chǎn)盤點(diǎn)工作；
（四）根據(jù)財(cái)務(wù)部的通知，負(fù)責(zé)組織本部門與各分公司、子公司等具體保管使用單位開展固定資產(chǎn)的賬實(shí)相符核對工作；
（五）負(fù)責(zé)本部門管理的固定資產(chǎn)的處置與損失財(cái)務(wù)核銷的申報(bào)工作，對分公司、子公司的固定資產(chǎn)的處置與損失財(cái)務(wù)核銷申請進(jìn)行審查；
（六）其他與固定資產(chǎn)相關(guān)的實(shí)物管理工作。
第七條XX部為存貨實(shí)物管理單位，履行下列資產(chǎn)管理職責(zé)：
（一）擬訂存貨管理辦法；
（二）負(fù)責(zé)組織本部存貨實(shí)物臺(tái)賬，指導(dǎo)、監(jiān)督、檢查各分公司、子公司建立存貨實(shí)物臺(tái)賬；
（三）負(fù)責(zé)定期或不定期組織開展存貨盤點(diǎn)工作；
（四）根據(jù)財(cái)務(wù)部的通知，負(fù)責(zé)組織本部門與各分公司、子公司等實(shí)物具體保管單位開展存貨的賬實(shí)相符盤點(diǎn)核對工作；
（五）其他與存貨相關(guān)的實(shí)物資產(chǎn)管理工作。
第八條XX部為知識(shí)產(chǎn)權(quán)類無形資產(chǎn)權(quán)利歸口管理單位，履行下列資產(chǎn)管理職責(zé)：
（一）擬訂無形資產(chǎn)管理辦法；
（二）負(fù)責(zé)專利權(quán)、著作權(quán)、商標(biāo)權(quán)、技術(shù)成果、、單獨(dú)購入的計(jì)算機(jī)軟件等無形資產(chǎn)的管理，建立無形資產(chǎn)臺(tái)賬；
（三）對外部單位侵犯前述無形資產(chǎn)的行為，采取相應(yīng)的保護(hù)措施；
（四）負(fù)責(zé)科研設(shè)備等資產(chǎn)的實(shí)物管理，建立科研設(shè)備資產(chǎn)臺(tái)賬，并入公司辦公室固定資產(chǎn)實(shí)物臺(tái)賬；
（五）協(xié)助公司辦公室和/或財(cái)務(wù)部定期或不定期組織開展的科研設(shè)備資產(chǎn)盤點(diǎn)與賬實(shí)相符盤點(diǎn)核對工作；
（六）其他與無形資產(chǎn)管理相關(guān)的工作。
第九條XX部為長期投資權(quán)利歸口管理單位，履行下列管理職責(zé)：
（一）擬訂投資管理辦法；
（二）負(fù)責(zé)建立公司長期投資臺(tái)賬；
（三）負(fù)責(zé)長期投資的可研論證、股權(quán)管理等；
（四）負(fù)責(zé)長期投資的處置與損失財(cái)務(wù)核銷的審查與申報(bào)；
（五）負(fù)責(zé)特許經(jīng)營權(quán)、土地使用權(quán)的管理，建立相應(yīng)的管理臺(tái)賬；
（六）其他與長期投資管理相關(guān)的工作。
第十條審計(jì)部為資產(chǎn)管理監(jiān)督檢查單位，負(fù)責(zé)履行下列資產(chǎn)管理職責(zé)：
（一）對資產(chǎn)實(shí)物（權(quán)利）管理單位的資產(chǎn)管理活動(dòng)進(jìn)行審計(jì)監(jiān)督；
（二）對資產(chǎn)實(shí)物（權(quán)利）管理單位的資產(chǎn)管理活動(dòng)存在的問題，提出改進(jìn)意見，并對違規(guī)責(zé)任人提出處罰建議；
（三）其他與資產(chǎn)管理審計(jì)監(jiān)督相關(guān)的工作。
第三章流動(dòng)資產(chǎn)管理
第十一條流動(dòng)資產(chǎn)的管理，包括對貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收票據(jù)和其他各種債權(quán)、存貨的管理。
第十二條貨幣資產(chǎn)管理，應(yīng)嚴(yán)格按現(xiàn)金管理制度、銀行結(jié)算制度和總經(jīng)理辦公會(huì)制定的公司資金管理辦法執(zhí)行。嚴(yán)格現(xiàn)金保管制度，嚴(yán)禁出租、出借銀行賬戶。
第條子公司購買交易性金融資產(chǎn)，超過子公司“三重一大”決策權(quán)限的，應(yīng)當(dāng)由公司相應(yīng)的決策機(jī)構(gòu)按照“三重一大”確定的權(quán)限決策同意后方可執(zhí)行。
第十三條應(yīng)收票據(jù)的管理，按照總經(jīng)理辦公會(huì)制定的公司應(yīng)收票據(jù)管理辦法執(zhí)行，加強(qiáng)應(yīng)收票據(jù)的收、付、承兌和貼現(xiàn)管理，確保票據(jù)安全。
第十四條應(yīng)收款項(xiàng)等債權(quán)的管理，按照總經(jīng)理辦公會(huì)制定的公司應(yīng)收款項(xiàng)管理辦法執(zhí)行，應(yīng)當(dāng)加大應(yīng)收賬款的回收力度，建立應(yīng)收款項(xiàng)管理臺(tái)賬，落實(shí)清欠責(zé)任制、明確具體責(zé)任人人，防范和降低呆壞賬風(fēng)險(xiǎn)。
第十五條存貨的管理，按照總經(jīng)理辦公會(huì)制定的公司存貨管理辦法執(zhí)行，加強(qiáng)對存貨的計(jì)價(jià)、采購、驗(yàn)收保管、定額管理和領(lǐng)用管理。存貨庫存必須合理、適度，存貨具體保管單位應(yīng)當(dāng)和存貨實(shí)物管理部門、財(cái)務(wù)部定期稽核和盤點(diǎn)，保證賬賬、賬實(shí)、賬表相符。
第四章固定資產(chǎn)管理
第十六條固定資產(chǎn)管理包括房屋、建筑物、機(jī)器、機(jī)械、運(yùn)輸工具以及其他與生產(chǎn)經(jīng)營管理活動(dòng)有關(guān)的設(shè)備、器具、工具等的管理。
第十七條對固定資產(chǎn)實(shí)行歸口管理與分級(jí)管理相結(jié)合的方式，即：公司辦公室歸口管理全公司的固定資產(chǎn)，具體管理公司本部的固定資產(chǎn)；分公司、子公司（的相關(guān)職能部門）具體管理本單位的固定資產(chǎn)。
第十八條公司有關(guān)具體管理使用單位需要進(jìn)行固定資產(chǎn)購建、技術(shù)改造與修理和改擴(kuò)建工程項(xiàng)目投資的，按照應(yīng)當(dāng)根據(jù)財(cái)務(wù)預(yù)算編制要求，向公司投資管理部門提出下一年度投資計(jì)劃和投資預(yù)算申報(bào)，經(jīng)投資管理部門組織篩選后，嚴(yán)格按公司股東會(huì)批準(zhǔn)的投資計(jì)劃與投資預(yù)算執(zhí)行。
公司及各子公司固定資產(chǎn)零星購置和技術(shù)改造與修理，必須在公司股東會(huì)批準(zhǔn)的預(yù)算內(nèi)執(zhí)行，不得突破。確因特殊原因需追加預(yù)算，須報(bào)公司股東會(huì)審批。
第十九條公司及各子公司固定資產(chǎn)購建、技術(shù)改造與修理應(yīng)根據(jù)公司采購管理制度的規(guī)定，對達(dá)到必須招標(biāo)數(shù)額的項(xiàng)目實(shí)行招標(biāo)；對未達(dá)到必須招標(biāo)數(shù)額的項(xiàng)目，按照總經(jīng)理辦公會(huì)制定的非招標(biāo)管理方式管理辦法的規(guī)定選擇相關(guān)非招標(biāo)方式采購。
第二十條基建項(xiàng)目、改擴(kuò)建項(xiàng)目、技改工程應(yīng)按照有關(guān)規(guī)定，及時(shí)辦理資產(chǎn)移交手續(xù)，增加固定資產(chǎn)。
第二十一條公司及各子公司應(yīng)定期組織對固定資產(chǎn)進(jìn)行清查，對清查中發(fā)現(xiàn)的毀損、盤虧及待報(bào)廢固定資產(chǎn)，應(yīng)及時(shí)查明原因并按照公司資產(chǎn)處置及損失財(cái)務(wù)核銷的相關(guān)規(guī)定申請?zhí)幹谩?/p>
第二十二條總經(jīng)理辦公會(huì)應(yīng)當(dāng)根據(jù)本制度規(guī)定的原則，制定具體的固定資產(chǎn)管理辦法，進(jìn)一步明確固定資產(chǎn)的投資計(jì)劃與投資預(yù)算的申報(bào)、投資項(xiàng)目的篩選、投資計(jì)劃與投資預(yù)算的決策審批、資產(chǎn)的添置與驗(yàn)收、資產(chǎn)的領(lǐng)用（使用）保管、投資后評(píng)價(jià)、賬實(shí)相符盤點(diǎn)與報(bào)廢（損失）處置和核銷等內(nèi)控管理流程并嚴(yán)格執(zhí)行。
第五章長期股權(quán)投資管理
第二十三條公司長期股權(quán)投資實(shí)行統(tǒng)一決策、分級(jí)管理，即公司按照《“三重一大”決策制度實(shí)施辦法》的規(guī)定，由公司負(fù)責(zé)集中決策，各子公司經(jīng)公司批準(zhǔn)后，方可履行對外投資職能。
第二十四條公司長期投資必須加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、投入與產(chǎn)生的效益測算、收益回籠、立項(xiàng)審批與投資決策、投資處置和監(jiān)督檢查等各環(huán)節(jié)的內(nèi)部控制，實(shí)現(xiàn)投資收益的最大化。
第二十五條公司長期股權(quán)投資涉及到實(shí)物資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的，應(yīng)當(dāng)在項(xiàng)目立項(xiàng)后按照公司規(guī)定進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，再按照上述長期投資決策審批程序履行報(bào)批手續(xù)。
第二十六條各單位生產(chǎn)經(jīng)營資金不足或者資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到70%的，不得對外開展長期投資活動(dòng)。
第二十七條公司對長期投資項(xiàng)目實(shí)行信息化管理和跟蹤監(jiān)督管理，投資管理部門要及時(shí)向公司匯報(bào)投資進(jìn)度、經(jīng)營狀況、收益實(shí)現(xiàn)等情況，定期對投資項(xiàng)目開展投資后評(píng)價(jià)，對投資造成重大損失的，要及時(shí)查明原因、分清責(zé)任，提出處理或處置建議。
第二十八條總經(jīng)理辦公會(huì)應(yīng)當(dāng)根據(jù)本制度規(guī)定的原則，制定具體的投資資產(chǎn)管理辦法，進(jìn)一步明確長期股權(quán)的投資計(jì)劃與投資預(yù)算的申報(bào)、投資項(xiàng)目的篩選、投資計(jì)劃與投資預(yù)算的決策審批、立項(xiàng)審批與投資決策、投資后評(píng)價(jià)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓處置等內(nèi)控管理流程并嚴(yán)格執(zhí)行。
第六章無形資產(chǎn)管理
第二十九條無形資產(chǎn)的管理包括專利權(quán)、著作權(quán)、商標(biāo)權(quán)、技術(shù)成果以及單獨(dú)購入的計(jì)算機(jī)軟件等的管理。
第三十條公司根據(jù)生產(chǎn)需要購置無形資產(chǎn)應(yīng)納入預(yù)算管理。
第三十一條公司接受以無形資產(chǎn)投資或用無形資產(chǎn)對外投資的，應(yīng)根據(jù)公司資產(chǎn)評(píng)估的規(guī)定對無形資產(chǎn)進(jìn)行公允的評(píng)估。
第三十二條執(zhí)行公司或子公司的任務(wù)，或主要利用公司或子公司的物質(zhì)技術(shù)條件所完成的專利或技術(shù)成果，屬于職務(wù)專利或職務(wù)技術(shù)成果，其專利申請權(quán)和專利的所有權(quán)、專有技術(shù)的所有權(quán)，以及專利和專有技術(shù)的使用權(quán)、轉(zhuǎn)讓權(quán)歸公司或子公司所有。直接參加專利或?qū)Ｓ屑夹g(shù)開發(fā)、研制等工作的員工依法享有署名權(quán)。
執(zhí)行公司或子公司的任務(wù)或主要利用公司或子公司的物質(zhì)技術(shù)條件完成的，并由公司各子公司承擔(dān)責(zé)任的咨詢方案和標(biāo)準(zhǔn)、手冊、科技論文、技術(shù)報(bào)告等各類文件是職務(wù)作品，其著作權(quán)歸公司或各子公司所有。直接參加文件編制的員工享有署名權(quán)。
第三十三條公司與外單位協(xié)作共同研究開發(fā)所形成的專利權(quán)、技術(shù)成果、著作權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)，為合作各方所共有，合同另有規(guī)定的按照約定確定其權(quán)屬。
第三十四條總經(jīng)理辦公會(huì)根據(jù)本制度確定的原則，制定無形資產(chǎn)管理辦法，進(jìn)一步明確無形資產(chǎn)的投資計(jì)劃、投資預(yù)算及其他相關(guān)管理流程。
第七章資產(chǎn)評(píng)估管理
第三十五條公司及子公司在發(fā)生對外股權(quán)收購、合并分立、股權(quán)比例變動(dòng)、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及其他影響公司權(quán)益等行為時(shí)，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估。
第三十六條進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的，應(yīng)當(dāng)由財(cái)務(wù)部根據(jù)公司采購管理制度規(guī)定的方式和程序確定評(píng)估機(jī)構(gòu)。
資產(chǎn)評(píng)估合同由公司財(cái)務(wù)部與中介機(jī)構(gòu)簽訂。
第三十七條財(cái)務(wù)部收到評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估報(bào)告后，對評(píng)估報(bào)告無異議的，應(yīng)將報(bào)告副本一份送投資管理部門。
第八章資產(chǎn)處置與損失財(cái)務(wù)核銷管理
第三十八條本制度所稱的資產(chǎn)處置是指導(dǎo)公司對擁有所有權(quán)、使用權(quán)的法人財(cái)產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓、出售、轉(zhuǎn)換、報(bào)廢等行為。
第三十九條公司建立資產(chǎn)處置的分級(jí)審批制度，即20萬元以上的由公司董事會(huì)審議決策；20萬以下的，屬于公司本部或分公司的，由總經(jīng)理辦公會(huì)決策，屬于子公司的，由子公司董事會(huì)決策。
第四十條資產(chǎn)處置應(yīng)當(dāng)遵循公開、公平、公正的原則，處置掛牌價(jià)或招標(biāo)價(jià)應(yīng)當(dāng)以涉及標(biāo)的的資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果為依據(jù)。
第四十一條總經(jīng)理辦公會(huì)制定資產(chǎn)處置管理辦法，進(jìn)一步明確資產(chǎn)處置管理決策程序、職責(zé)部門、管理權(quán)限和工作流程。
第四十二條本制度所稱的資產(chǎn)損失財(cái)務(wù)核銷是指按照國家有關(guān)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度和相關(guān)財(cái)務(wù)管理規(guī)定，對預(yù)計(jì)發(fā)生損失的資產(chǎn)，經(jīng)取得合法、有效證據(jù)證明確實(shí)發(fā)生了實(shí)質(zhì)性且不可恢復(fù)的事實(shí)損失，對其賬面余額進(jìn)行財(cái)務(wù)核銷的行為。
第四十三條公司資產(chǎn)損失財(cái)務(wù)核銷做到事實(shí)清楚、程序完整、責(zé)任明確，遵循客觀性原則、謹(jǐn)慎性原則和責(zé)任清晰原則，按照發(fā)生損失單位提出核銷報(bào)告并提交相關(guān)依據(jù)、有關(guān)部門提出審核意見、財(cái)務(wù)部進(jìn)行復(fù)核并提出復(fù)核意見、公司總經(jīng)理辦公會(huì)審議通過后提交董事會(huì)決策、法定代表人和主管財(cái)務(wù)的負(fù)責(zé)人簽字確認(rèn)的程序進(jìn)行。
其中對于公司單筆或單項(xiàng)資產(chǎn)損失1000萬元以上的，由公司董事會(huì)履行核銷審核確認(rèn)程序后還應(yīng)當(dāng)向公司股東會(huì)提出核銷申請。
第四十四條總經(jīng)理根據(jù)本制度規(guī)定的原則，制定公司資產(chǎn)損失財(cái)務(wù)核銷管理辦法，明確具體工作規(guī)則、程序、權(quán)限和責(zé)任，落實(shí)職能部門、崗位和人員的權(quán)限范圍和相應(yīng)的責(zé)任，加強(qiáng)指導(dǎo)、監(jiān)督與管理，強(qiáng)化責(zé)任追究機(jī)制，保障公司資產(chǎn)安全。
第九章監(jiān)督、檢查與違規(guī)處罰
第四十五條財(cái)務(wù)部及各資產(chǎn)實(shí)物（權(quán)利）歸口管理部門可以根據(jù)資產(chǎn)管理的需要，對公司本部、各分公司、子公司的實(shí)物資產(chǎn)管理情況進(jìn)行定期和不定期檢查。
審計(jì)部可以根據(jù)資產(chǎn)內(nèi)控管理的需要，對公司本部、各分公司、子公司的實(shí)物資產(chǎn)管理進(jìn)行專項(xiàng)審計(jì)，并向公司報(bào)告。
第四十六條資產(chǎn)實(shí)物（權(quán)利）歸口管理單位有下列情況之一，由財(cái)務(wù)部或相關(guān)職能部門提出處罰意見，經(jīng)公司批準(zhǔn)后，按照公司相關(guān)責(zé)任追究規(guī)章制度的規(guī)定給予處分；觸犯刑律的，移送司法機(jī)關(guān)追究其刑事責(zé)任：
（一）因?qū)?shí)物（權(quán)利）資產(chǎn)管理不善，導(dǎo)致價(jià)值受損或?qū)嵨镞z失或權(quán)利喪失的；
（二）不履行相應(yīng)的內(nèi)部決策程序、批準(zhǔn)程序或者超越權(quán)限、擅自轉(zhuǎn)讓相關(guān)資產(chǎn)的；
（三）故意隱匿應(yīng)當(dāng)納入評(píng)估范圍的資產(chǎn)，或者向中介機(jī)構(gòu)提供虛假資料，導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果失真，或者未經(jīng)評(píng)估就進(jìn)行轉(zhuǎn)讓、造成資產(chǎn)流失的；
（四）與對方當(dāng)事人串通，低價(jià)轉(zhuǎn)讓或高價(jià)受讓相關(guān)資產(chǎn)，造成資產(chǎn)流失的；
關(guān)鍵詞：私人股權(quán)投資；信托型PE；公司型產(chǎn)業(yè)投資基金；合伙制私人股權(quán)投資基金
中圖分類號(hào)：F832文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006-1428（2007）10-0056-02
一、PE在我國的概況與運(yùn)行模式選擇
（一）PE在我國的概況
當(dāng)前，在我國資本市場快速發(fā)展、產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)的宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，國內(nèi)具有高增長潛力的中小企業(yè)備受投資機(jī)構(gòu)青睞，從而誘發(fā)了私人股權(quán)投資的持續(xù)升溫。根據(jù)清科研究中心的統(tǒng)計(jì)顯示，2006年海內(nèi)外私人股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在我國共投資了129個(gè)項(xiàng)目，投資總額高達(dá)129.73億美元，2007年以后，海外私人股權(quán)投資基金在我國內(nèi)地投資繼續(xù)保持著良好的發(fā)展勢頭。2007年一、二季度可投資于中國大陸地區(qū)的亞洲私人股權(quán)基金最新募集了75.94億和57.90億美元的投資基金，分別比去年同期增加了329.5%和102.2%。但清科研究中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，2006年外資機(jī)構(gòu)、本土機(jī)構(gòu)以及中外聯(lián)合機(jī)構(gòu)在內(nèi)地PE市場的投資占比分別為73.3%、18.4%和8.3%，本土私人股權(quán)投資規(guī)模與海外機(jī)構(gòu)相比，明顯處于弱勢。
（二）PE運(yùn)行模式的比較與選擇
在我國現(xiàn)有法律框架下，PE大致有以下三種運(yùn)行模式：
1、信托型PE。
信托型PE由信托公司與投資管理公司共同合作，通過設(shè)立“私人股權(quán)投資信托”的形式面向投資者募集資金。其中，信托公司和投資管理公司之間設(shè)有明確分工：前者負(fù)責(zé)信托資金的募集、信托財(cái)產(chǎn)的監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)隔離；后者主要從事項(xiàng)目投資、管理與退出變現(xiàn)。
2、公司型產(chǎn)業(yè)投資基金。
目前，公司型產(chǎn)業(yè)投資基金必須通過發(fā)改委特批的形式設(shè)立。產(chǎn)業(yè)投資基金首先注冊成立股份制或有限責(zé)任制公司，但公司不設(shè)經(jīng)營團(tuán)隊(duì)，而把基金整體委托給關(guān)聯(lián)公司專業(yè)運(yùn)營。2006年底，渤海產(chǎn)業(yè)投資基金正式掛牌，成為我國第一家獲準(zhǔn)成立的全中資產(chǎn)業(yè)投資基金。但由于國家還未正式出臺(tái)《產(chǎn)業(yè)投資基金法》，公司型產(chǎn)業(yè)投資基金的審批、核準(zhǔn)或備案程序以及產(chǎn)業(yè)投資基金如何通過杠桿融資、可否上市以及稅收等諸多政策尚未完全明朗，致使渤海產(chǎn)業(yè)投資基金掛牌至今，投資進(jìn)展異常緩慢。另外，依靠國家試點(diǎn)特批成立的產(chǎn)業(yè)投資基金，對目前大多數(shù)投資管理公司來說并不具備太多的借鑒意義。
3、合伙制私人股權(quán)投資基金。
正如前文所述，合伙制私人股權(quán)投資基金是目前國際PE市場主流的投資模式。在合伙制私人股權(quán)投資基金中，基金發(fā)起人同時(shí)作為基金管理人，以普通合伙人身份對基金的債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任；而其他投資者作為有限合伙人僅以自身在基金中的投入為限承擔(dān)有限責(zé)任。這種方式不僅同化了基金投資人和管理人的價(jià)值追求，而且可以通過契約形式靈活地對普通合伙人實(shí)施獎(jiǎng)懲激勵(lì)，因此具有較強(qiáng)的生命力。當(dāng)前，我國推行合伙制私人股權(quán)投資基金的市場條件尚未成熟，在監(jiān)管上也處于真空地帶，致使成立合伙制私人股權(quán)投資基金可能存在以下問題：
首先，誰有資格充當(dāng)最后的“普通合伙人”。由于《合伙企業(yè)法》規(guī)定凡符合條件的法人和自然人都有資格充當(dāng)普通合伙人，所以投資管理公司或公司內(nèi)部負(fù)責(zé)單一投資項(xiàng)目的各個(gè)投資管理團(tuán)隊(duì)理論上均可對投資虧損承擔(dān)無限責(zé)任。在企業(yè)普通合伙人須對投資基金承擔(dān)無限責(zé)任的情況下，如果其還擔(dān)任其他合伙企業(yè)普通合伙人，那么就存有侵犯投資基金中其他有限合伙人利益的隱患。而我國投資經(jīng)理“富人”團(tuán)體尚未成形，要求投資管理團(tuán)隊(duì)對其負(fù)責(zé)的項(xiàng)目承擔(dān)無限責(zé)任從現(xiàn)階段看不具備實(shí)際操作的可能性。
其次，我國私募市場尚處于起步階段，很多監(jiān)管措施尚未到位。機(jī)構(gòu)投資者在對PE投資不具備專業(yè)知識(shí)背景的條件下，無法有效監(jiān)控投資管理公司是否以犧牲投資者利益為代價(jià)中飽私囊。此外，合伙制目前在我國仍是新生事物，投資者從認(rèn)識(shí)、熟悉，最后再以普通合伙人身份參與私人股權(quán)投資基金應(yīng)是一個(gè)逐步演進(jìn)的過程。
再次，新修訂的《合伙企業(yè)法》盡管已于2007年6月正式生效，但與私人股權(quán)投資基金相配套的注冊登記、資金托管等制度仍然缺失，投資人進(jìn)入、退出機(jī)制還有待于進(jìn)一步探索，因此合伙制私人股權(quán)投資基金在短期內(nèi)快速推出的可能性不大。
4、信托模式是現(xiàn)階段我國推廣PE的現(xiàn)實(shí)選擇。
通過上文分析可見，采用信托方式開展私人股權(quán)投資目前在我國最具有法律依據(jù)和可操作性。
首先，信托公司專業(yè)化管理可以最大程度地保護(hù)投資者利益不受侵犯。在信托關(guān)系中，信托公司將充分發(fā)揮其專業(yè)知識(shí)和管理能力，本著“受人之托，代人理財(cái)”的宗旨，勤勉、審慎地為投資者實(shí)現(xiàn)投資收益。
其次，信托實(shí)行委托人、受托人和托管人三方分離的制度安排。受托人負(fù)責(zé)信托財(cái)產(chǎn)的投資管理，托管人側(cè)重信托財(cái)產(chǎn)的保管，兩者相互制約，從而確保信托資金高度安全。1
再次，信托收益能夠避免雙重征稅。由于信托計(jì)劃本身不構(gòu)成納稅實(shí)體，因此信托型PE可以避免雙重征稅，繼而降低了投資者稅賦。
最后，信托制度特有的破產(chǎn)隔離機(jī)制能夠保證PE投資的連續(xù)性。信托特有的破產(chǎn)隔離特點(diǎn)，保證信托財(cái)產(chǎn)不受投資管理人、受托人信用風(fēng)險(xiǎn)的影響，從而確保PE投資具有連續(xù)性和穩(wěn)定性。
值得一提的是，2007年3月最新修訂實(shí)施的《信托公司管理辦法》和《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》（以下簡稱新“兩規(guī)”），要求參與信托產(chǎn)品的合格投資者必須具有較強(qiáng)的專業(yè)判斷和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，并對投資者實(shí)際擁有的最低財(cái)富數(shù)量進(jìn)行了限定。新“兩規(guī)”提高了投資者進(jìn)入信托投資領(lǐng)域的門檻，把信托定位于高端理財(cái)市場，這剛好與PE市場投資者特征基本吻合。
二、信托型PE的運(yùn)行模式
當(dāng)前，信托公司開發(fā)PE產(chǎn)品，按角色不同可分為以下兩類：
（一）“融資”類PE
國內(nèi)絕大多數(shù)信托公司在不具備投資管理能力的情況下，可考慮發(fā)揮融資平臺(tái)作用，開發(fā)“融資”類PE。在“融資”類PE中，信托公司與投資管理管理公司依照專業(yè)化進(jìn)行分工：前者負(fù)責(zé)信托資金的募集與清算、信托財(cái)產(chǎn)的監(jiān)管；后者負(fù)責(zé)尋找投資項(xiàng)目、融資企業(yè)管理與變現(xiàn)退出。例如，湖南信托推出的“深圳達(dá)晨信托產(chǎn)品系列之創(chuàng)業(yè)投資一號(hào)集合資金信托產(chǎn)品”即采用上述模式。該信托資金由湖南信托負(fù)責(zé)募集，然后交予投資管理公司（深圳達(dá)晨創(chuàng)投）統(tǒng)一管理，信托資金將主要投資于擬上市公司、擁有核心技術(shù)或具備創(chuàng)新型經(jīng)營模式的高成長型企業(yè)，以獲取超額的股權(quán)投資收益。
（二）“融資+管理”類PE
長沙市股權(quán)投資管理辦法最新全文第一章 總則
第一條 股權(quán)投資類企業(yè)發(fā)展應(yīng)遵循政府引導(dǎo)、市場運(yùn)作、行業(yè)自律、政策扶持、規(guī)范發(fā)展的原則，以市場為主導(dǎo),以投資者及其相關(guān)方為主體。要充分發(fā)揮政府的政策扶持作用，努力營造股權(quán)投資類企業(yè)健康發(fā)展的良好市場環(huán)境。
第二條 通過培育和引進(jìn)方式，發(fā)展注冊地在長沙的股權(quán)投資類企業(yè)，形成一批經(jīng)營規(guī)范、治理良好、業(yè)績優(yōu)異、具有影響力的股權(quán)投資企業(yè)和股權(quán)投資管理企業(yè)，發(fā)展壯大長沙股權(quán)投資市場，推動(dòng)多層次資本市場建設(shè)，努力將長沙打造成為區(qū)域性股權(quán)投資中心。
第三條 本辦法適用于注冊地在長沙并經(jīng)備案的內(nèi)資、外資、中外合資股權(quán)投資類企業(yè)。
本辦法所指股權(quán)投資類企業(yè)包括股權(quán)投資企業(yè)和股權(quán)投資管理企業(yè)。股權(quán)投資企業(yè)是指依法設(shè)立并以股權(quán)投資為主要經(jīng)營業(yè)務(wù)的企業(yè)。股權(quán)投資管理企業(yè)是指受股權(quán)投資企業(yè)委托，以股權(quán)投資管理為主要經(jīng)營業(yè)務(wù)的企業(yè)。
第四條 市政府金融辦負(fù)責(zé)股權(quán)投資行業(yè)的發(fā)展規(guī)劃、行業(yè)指導(dǎo)以及股權(quán)投資類企業(yè)的備案管理。市工商行政管理部門負(fù)責(zé)股權(quán)投資類企業(yè)的工商注冊登記。
第五條 各級(jí)政府和各部門應(yīng)當(dāng)建立隨到隨辦的辦事制度，為股權(quán)投資類企業(yè)發(fā)展提供便利。
第二章 工商注冊登記
第六條 股權(quán)投資類企業(yè)可以有限責(zé)任公司、股份有限公司或有限合伙形式設(shè)立。
第七條 股權(quán)投資企業(yè)、股權(quán)投資管理企業(yè)以股份有限公司設(shè)立的，股東人數(shù)(包括法人和自然人)不得超過200人;以有限責(zé)任公司形式設(shè)立的，股東人數(shù)(包括法人和自然人)不得超過50人;以合伙制形式設(shè)立的，合伙人人數(shù)(包括法人和自然人)不得超過50人。
第八條 公司制股權(quán)投資類企業(yè)的注冊資本，按照《中華人民共和國公司法》的規(guī)定執(zhí)行。合伙制股權(quán)投資類企業(yè)的出資，按照《中華人民共和國合伙企業(yè)法》及相關(guān)規(guī)定執(zhí)行。
股權(quán)投資類企業(yè)的所有投資者，均應(yīng)當(dāng)以貨幣形式出資。
第九條 股權(quán)投資企業(yè)的經(jīng)營范圍為：從事對非上市企業(yè)的股權(quán)投資、通過認(rèn)購非公開發(fā)行股票或者受讓股權(quán)等方式持有上市公司股份以及相關(guān)咨詢服務(wù)。
股權(quán)投資管理企業(yè)的經(jīng)營范圍為：接受委托管理股權(quán)投資項(xiàng)目、參與股權(quán)投資、為非上市及已上市公司提供直接融資的相關(guān)服務(wù)。
第十條 股權(quán)投資類企業(yè)的名稱應(yīng)當(dāng)符合國家有關(guān)企業(yè)名稱登記管理的規(guī)定，名稱中應(yīng)使用股權(quán)投資或者股權(quán)投資管理等字樣。
第十一條 股權(quán)投資企業(yè)、股權(quán)投資管理企業(yè)不得以任何方式公開募集資金。
第十二條 已經(jīng)注冊設(shè)立運(yùn)營的股權(quán)投資企業(yè)和股權(quán)投資管理企業(yè)，符合合伙企業(yè)設(shè)立條件的，可向市工商行政管理部門依法申請變更為合伙制企業(yè)。
第三章 備案管理
第十三條 股權(quán)投資類企業(yè)符合下列條件的，可以按照本辦法向市政府金融辦申請備案：
(一)已在工商行政管理部門辦理注冊登記。
(二)股權(quán)投資企業(yè)的注冊資本不低于1億元人民幣，實(shí)收資本不少于5000萬元人民幣。
股權(quán)投資管理有限公司和合伙制股權(quán)投資管理企業(yè)的實(shí)收資本不少于200萬元人民幣，股權(quán)投資管理股份公司實(shí)收資本不低于500萬元人民幣。
(三)單個(gè)股東或者合伙人對股權(quán)投資企業(yè)的投資額不低于100萬元人民幣。
(四)用于股權(quán)投資的貨幣資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)委托商業(yè)銀行托管，并簽署貨幣資產(chǎn)托管協(xié)議。
經(jīng)市政府金融辦備案后，方可享受本辦法的有關(guān)優(yōu)惠和鼓勵(lì)政策。
第十四條 申請備案應(yīng)當(dāng)提交的文件如下：
(一)備案申請報(bào)告。
(二)企業(yè)營業(yè)執(zhí)照、公司章程或者合伙協(xié)議、貨幣資產(chǎn)托管協(xié)議。
(三)股東或者合伙人名單、承諾出資額和已繳納出資額證明文件。
(四)股權(quán)投資類企業(yè)法定代表人或者執(zhí)行合伙人姓名、簡歷、身份證復(fù)印件。
文件一式三份并逐項(xiàng)由法定代表人或者執(zhí)行合伙人簽字、加蓋企業(yè)公章。
第十五條 備案管理部門在收到備案申請后，確認(rèn)申請文件齊全的，應(yīng)于當(dāng)日決定受理。受理備案申請后，應(yīng)當(dāng)在5個(gè)工作日內(nèi)發(fā)出予以備案或不予備案的書面通知。對不予備案的，應(yīng)當(dāng)在書面通知中說明理由。
第十六條 備案企業(yè)應(yīng)當(dāng)在每個(gè)會(huì)計(jì)年度結(jié)束后的4個(gè)月內(nèi)，及時(shí)向其股東或合伙人披露年度報(bào)告，年度報(bào)告中的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告應(yīng)經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)，相關(guān)資料同時(shí)報(bào)市政府金融辦備案。
備案企業(yè)增減資本、變更法定代表人或者執(zhí)行合伙人、變更托管人、清算與結(jié)業(yè)以及重大投資的，應(yīng)及時(shí)報(bào)備。
第十七條 為保護(hù)投資者利益和股權(quán)投資資產(chǎn)安全，股權(quán)投資企業(yè)應(yīng)當(dāng)委托經(jīng)認(rèn)可的商業(yè)銀行托管股權(quán)投資貨幣資產(chǎn)。
未投資于企業(yè)股權(quán)的股權(quán)投資資金，應(yīng)當(dāng)存于銀行，或用于購買國債等固定收益類投資產(chǎn)品，不得買賣公開發(fā)行的股票。
第四章 稅收政策和政府鼓勵(lì)
第十八條 備案企業(yè)自開業(yè)年度起，前3年繳納營業(yè)稅形成的地方留成部分由財(cái)政部門依據(jù)當(dāng)時(shí)市、區(qū)縣(市)兩級(jí)分享政策給予全額獎(jiǎng)勵(lì)，后兩年減半獎(jiǎng)勵(lì)。
第十九條 備案企業(yè)自獲利年度起，在基金存續(xù)期內(nèi)，由市財(cái)政部門依據(jù)當(dāng)時(shí)市、區(qū)縣(市)兩級(jí)分享政策按企業(yè)繳納所得稅形成的地方留成部分的70%給予獎(jiǎng)勵(lì)。
第二十條 合伙制備案企業(yè)的經(jīng)營所得和其他所得，按照國家有關(guān)稅收規(guī)定，由合伙人分別繳納所得稅。其中，執(zhí)行有限合伙企業(yè)合伙事務(wù)的自然人普通合伙人，按照《中華人民共和國個(gè)人所得稅法》及其實(shí)施條例的規(guī)定，按個(gè)體工商戶的生產(chǎn)經(jīng)營所得應(yīng)稅項(xiàng)目，適用5%-35%的五級(jí)超額累進(jìn)稅率，計(jì)算征收個(gè)人所得稅;不執(zhí)行有限合伙企業(yè)合伙事務(wù)的自然人有限合伙人，其從有限合伙企業(yè)取得的股權(quán)投資收益，按照《中華人民共和國個(gè)人所得稅法》及其實(shí)施條例的規(guī)定，按利息、股息、紅利所得應(yīng)稅項(xiàng)目，依20%稅率計(jì)算繳納個(gè)人所得稅。
第二十一條 已予備案的股權(quán)投資管理企業(yè)連續(xù)聘用兩年以上的高級(jí)管理人員，繳納個(gè)人工資收入所得稅形成的地方留成部分由財(cái)政部門按年度給予全額獎(jiǎng)勵(lì)，獎(jiǎng)勵(lì)期限不超過5年;引進(jìn)的國際高端人才可以享受我市相應(yīng)人才政策。
第二十二條 已予備案的股權(quán)投資管理企業(yè)在我市購置自用辦公房，按每平方米600元的標(biāo)準(zhǔn)給予一次性補(bǔ)助(最高不超過20萬元)，契稅由財(cái)政部門全額補(bǔ)助(限300平方米以下)，房產(chǎn)稅按規(guī)定依法申請減免。享受補(bǔ)助和免征優(yōu)惠的辦公用房，5年內(nèi)不得對外出租或出售;租賃的自用辦公房，3年內(nèi)每年按房屋租金的50%給予補(bǔ)貼(具體補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)按同地區(qū)同檔次樓盤的平均租賃價(jià)格計(jì)算)。
第二十三條 備案企業(yè)投資于本市的企業(yè)或項(xiàng)目，由市財(cái)政部門按項(xiàng)目退出或獲得收益后繳納的所得稅形成的地方留成部分的60%給予獎(jiǎng)勵(lì)。
第二十四條 自20xx年起，市財(cái)政每年在預(yù)算內(nèi)安排20xx萬元，當(dāng)年不足部分由市財(cái)政預(yù)撥下年專項(xiàng)資金，用于兌現(xiàn)本辦法涉及的獎(jiǎng)勵(lì)和補(bǔ)助等資金。
第二十五條 建立項(xiàng)目推薦制度。市級(jí)各部門要定期將適合的項(xiàng)目優(yōu)先推薦給股權(quán)投資類企業(yè)。對股權(quán)投資類企業(yè)投資的本市企業(yè)優(yōu)先納入本市擬上市企業(yè)名單，支持其在國內(nèi)外資本市場上市。
第二十六條 支持引導(dǎo)股權(quán)投資類企業(yè)通過場外交易市場轉(zhuǎn)讓其持有的投資企業(yè)股份，拓寬股權(quán)投資退出渠道。
第二十七條 鼓勵(lì)商業(yè)銀行在本市開展股權(quán)投資基金托管業(yè)務(wù)和并購貸款業(yè)務(wù)，支持其為股權(quán)投資類企業(yè)提供融資服務(wù)。
第二十八條 鼓勵(lì)境內(nèi)外各類投資機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、高等院校、研發(fā)機(jī)構(gòu)、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)、媒體及其他組織和個(gè)人積極推動(dòng)和參與長沙股權(quán)投資類企業(yè)的發(fā)展。
第二十九條 各級(jí)各有關(guān)部門要優(yōu)化服務(wù)，主動(dòng)為股權(quán)投資類企業(yè)獲取信息提供方便，并積極幫助股權(quán)投資類企業(yè)解決發(fā)展中遇到的各種問題;鼓勵(lì)股權(quán)投資類企業(yè)加入人民銀行征信系統(tǒng)，規(guī)范股權(quán)投資類企業(yè)行為，依法打擊各類非法金融活動(dòng)。
第五章 附 則
第三十條 股權(quán)投資類企業(yè)符合《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》(國務(wù)院20xx年39號(hào)令)和《財(cái)政部、國家稅務(wù)總局關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策的通知》(財(cái)稅〔20xx〕31號(hào))等規(guī)定的，可以按照規(guī)定的程序申請享受國家、省相關(guān)鼓勵(lì)政策。
股權(quán)投資的原則首先是要端正投資態(tài)度。股權(quán)投資如同與他人合伙做生意，追求的是本金的安全和持續(xù)、穩(wěn)定的投資回報(bào)，不論投資的公司能否在證券市場上市，只要它能給投資人帶來可觀的投資回報(bào)，即為理想的投資對象。
由于公司上市能夠帶來股權(quán)價(jià)格的大幅上升，一些投資者急功近利的心態(tài)使其過于關(guān)注企業(yè)上市概念，以至于忽略了對企業(yè)本身的了解，這樣就放大了投資風(fēng)險(xiǎn)，也給一些騙子帶來了可乘之機(jī)。事實(shí)證明，很多以海外上市、暴利等為名義的投資誘惑，往往以騙局告終。畢竟，能上市的公司總是少數(shù)，尋找優(yōu)質(zhì)公司才是投資的正道。
關(guān)鍵詞：項(xiàng)目管理現(xiàn)狀 投資計(jì)劃 投資效益
隨著油田機(jī)構(gòu)改革的不斷深化，舊的投資項(xiàng)目管理方式存在諸多弊端，不能滿足當(dāng)前投資管理實(shí)施的需要，有限公司與石油工程板塊分開，管理局物資供應(yīng)部門作為上市公司為非上市單位采購物資設(shè)備，其矛盾、問題將更加突出。因此需要進(jìn)一步改進(jìn)與完成現(xiàn)行投資管理制度。
投資計(jì)劃管理制度存在的問題
1. 投資計(jì)劃管理與項(xiàng)目的組織實(shí)施脫節(jié)
投資計(jì)劃管理與項(xiàng)目的實(shí)施應(yīng)該是連續(xù)的，油田多數(shù)二級(jí)單位計(jì)劃部門只管要投資項(xiàng)目、要資金，管不了項(xiàng)目的組織實(shí)施，商務(wù)洽談，合同內(nèi)容不知道，項(xiàng)目是否變更，資金走向不明確，有的單位機(jī)動(dòng)部門即管設(shè)備大修費(fèi)用，又管設(shè)備投資費(fèi)用的使用，由于計(jì)劃科不能參與投資計(jì)劃項(xiàng)目的實(shí)施全過程，則難以掌握真實(shí)情況。造成項(xiàng)目資金管理與項(xiàng)目實(shí)施脫節(jié)，項(xiàng)目資金管理只是一句空話，有名無實(shí)。
2.監(jiān)督約束機(jī)制不健全
有限公司與存續(xù)公司雖然沒有徹底分開，但畢竟還是有一定區(qū)別。在一些項(xiàng)目的實(shí)施過程中，近千萬元的投資項(xiàng)目，作為上市公司的物資供應(yīng)部門在投資計(jì)劃資金還沒有到位之前，就直接與廠商代表第三方（二級(jí)單位投資使用方）簽訂經(jīng)濟(jì)合同，連廠商自己都覺得不合理，這應(yīng)該說是管理約束上的一種漏洞，其結(jié)果是簽訂的合同金額高出下達(dá)的投資計(jì)劃。各職能部門要互相配合、互相監(jiān)督，以規(guī)范投資管理行為，確保投資效益。否則，投資計(jì)劃管理就是一句空話。
投資計(jì)劃的申報(bào)，總體上以各專業(yè)公司生產(chǎn)建設(shè)急需設(shè)備為主，上報(bào)投資計(jì)劃項(xiàng)目。各二級(jí)單位業(yè)務(wù)技術(shù)部門做適當(dāng)調(diào)整，但一般情況下應(yīng)尊重基層單位意見，因?yàn)榛鶎幼盍私庠O(shè)備的使用及生產(chǎn)急需情況。二級(jí)以下各單位要根據(jù)自己申報(bào)的投資項(xiàng)目，按照上級(jí)投資計(jì)劃管理部門下達(dá)的投資項(xiàng)目通知書逐項(xiàng)落實(shí)，對不合理的投資項(xiàng)目不予簽字驗(yàn)收。貨到后發(fā)現(xiàn)問題或有疑問應(yīng)及時(shí)向投資管理部門和業(yè)務(wù)技術(shù)部門反映，以得到及時(shí)解決。
3. 管理部門與業(yè)務(wù)技術(shù)部門權(quán)限職責(zé)不明
計(jì)劃系統(tǒng)作為投資專項(xiàng)資金的管理部門，投資資金下達(dá)后，不能真正掌握資金的詳細(xì)使用情況，投資資金管理表面在計(jì)劃部門，而實(shí)際卻不是，這和投資計(jì)劃管理是相矛盾的。作為業(yè)務(wù)系統(tǒng)，應(yīng)該在業(yè)務(wù)技術(shù)上把好關(guān)，根據(jù)下達(dá)的投資項(xiàng)目，以生產(chǎn)建設(shè)的實(shí)際需要，提出設(shè)備需要改進(jìn)的地方，對產(chǎn)品的性能、技術(shù)指標(biāo)提出相應(yīng)的要求，配合計(jì)劃、供應(yīng)部門搞好商務(wù)談判和業(yè)務(wù)洽談。投資管理是一項(xiàng)綜合性的管理工作，責(zé)任大、涉及面廣，對企業(yè)的發(fā)展和效益影響大。因此，理順投資管理程序、界定部門職責(zé)權(quán)限十分必要。
二、完善投資計(jì)劃實(shí)施管理的主要措施
1.加強(qiáng)項(xiàng)目前期可行性研究分析工作
加強(qiáng)投資計(jì)劃管理，不但要搞好項(xiàng)目的可行性分析、投資收益分析，還要搞好項(xiàng)目的組織實(shí)施管理工作，由于設(shè)備的更新速度加快，其配置要求也越來越高，固定資產(chǎn)總額大幅增加，而收入總額根據(jù)近幾年的工作量情況來看卻變化不大，這樣資產(chǎn)占用費(fèi)將大大超出成本的承受能力。為此，加強(qiáng)投資計(jì)劃管理，避免增加無形資產(chǎn)，減輕企業(yè)資產(chǎn)占用負(fù)擔(dān)也是投資計(jì)劃管理的重要任務(wù)之一。
2.加強(qiáng)投資項(xiàng)目的實(shí)際價(jià)值
加快設(shè)備更新速度，增強(qiáng)公司后勁，從企業(yè)發(fā)展、增加科技含量來講這是好事，但資產(chǎn)的急劇增加，卻不能忽視資產(chǎn)占用費(fèi)給企業(yè)帶來的巨大壓力和長期后效。同時(shí)，搞好招投標(biāo)管理，不但能保證產(chǎn)品質(zhì)量，而且還能提高、促進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量，還可節(jié)約投資資金。搞好投資計(jì)劃管理就是要在保證產(chǎn)品質(zhì)量及售后服務(wù)的前提下，以最低價(jià)格買最好的產(chǎn)品。
認(rèn)識(shí)與建議
根據(jù)以上存在的問題及分析，為切實(shí)搞好投資計(jì)劃管理，從公司的整體利益出發(fā)，建議總公司領(lǐng)導(dǎo)考慮實(shí)施“渤海鉆井總公司投資計(jì)劃實(shí)施管理辦法”。以增加透明度，增強(qiáng)監(jiān)督約束機(jī)制，這也是油田機(jī)構(gòu)改革發(fā)展的必然要求，也是加強(qiáng)投資計(jì)劃管理應(yīng)采取的必要措施。
參考文獻(xiàn)
關(guān)鍵詞：政府投資；體制；變遷
中圖分類號(hào)：F20 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1009-9166（2011）011(C)-0316-02
政府投資管理體制變遷――基于組織場視角的思考
三十多年來，從投資包干責(zé)任制到項(xiàng)目法人責(zé)任制，從行政安排施工設(shè)計(jì)任務(wù)到全面實(shí)施招標(biāo)投標(biāo)制，政府投資管理體系發(fā)生了一系列重大變革，取得了令人矚目的成就。但隨著我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)和改革開放的深入，特別是新世紀(jì)以來全球化程度迅速提高，投資管理中的一些老毛病和發(fā)展中的新問題交織在一起，迫使我們尋找新的邏輯框架和分析視角，審視以往的改革歷程，思考下一步的工作方向。
一、組織場的基本概念和邏輯框架
新制度主義認(rèn)為組織不僅是技術(shù)系統(tǒng)，也是人文社會(huì)系統(tǒng)，組織的趨同既可能是技術(shù)方面的“優(yōu)勝劣汰”，也可能是制度方面的“咸與維新”。組織是新制度主義的核心概念，由一系列受到相似制度力量影響的組織構(gòu)成，包括各成員組織、成員間網(wǎng)絡(luò)關(guān)系和運(yùn)行機(jī)制等。場域內(nèi)制度因素主要有三種，強(qiáng)制性、規(guī)范性和認(rèn)知性。
二、我國政府投資管理體系變遷的組織場分析
（一）改革開放之前（1949―1978）
“一五”期間，隨著156項(xiàng)建設(shè)的實(shí)施，前蘇聯(lián)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)模式的投資管理制度被引入我國。企業(yè)沒有投資自，中央政府成為最主要的投資主體；項(xiàng)目建設(shè)都采用行政管理方式，設(shè)計(jì)和施工作為任務(wù)下達(dá)給指定單位。在這個(gè)時(shí)期，從資金籌集、項(xiàng)目拍板到組織實(shí)施，投資管理的全部環(huán)節(jié)都在政府內(nèi)部，分工與協(xié)作都通過科層式官僚體制予以實(shí)現(xiàn)。既沒有獨(dú)立的場域成員，也沒有成員間互動(dòng)機(jī)制，是不存在組織場域的。
（二）萌芽期（1979―1988）
改革開放之初，投資管理體制改革穩(wěn)步啟動(dòng)，組織場成員日漸齊全，成員間互動(dòng)機(jī)制日趨完善。政府投資管理體系組織場域開始進(jìn)入生機(jī)勃勃的萌芽期。
一方面，政府主管部門、項(xiàng)目主管單位、建設(shè)單位、信貸部門、評(píng)估監(jiān)理中介組織等場域組織成員日趨齊全、定位日漸明確、功能日益完善。另一方面，場域成員間互動(dòng)頻率日趨活躍、互動(dòng)機(jī)制日趨完善。一是管理權(quán)限逐步下放。二是投資管理制度逐漸完善。三是基本建設(shè)投資領(lǐng)域開始細(xì)分。
（三）發(fā)展期（1989―2003）
乘著小平同志南巡講話和黨的“十四大”的東風(fēng)，政府投資管理組織場獲得了長足發(fā)展，法制化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，市場機(jī)制作用發(fā)揮更加充分。
一方面，場域組織成員尤其是投資方的獨(dú)立地位進(jìn)一步加強(qiáng)。一是投資方法律地位的確認(rèn)。《公司法》的出臺(tái)不僅保護(hù)了公司、股東和債權(quán)人的合法權(quán)益，也為各類公司的投資決策權(quán)提供了充分的法律保障。二是基本建設(shè)項(xiàng)目業(yè)主制的建立。從1992年起，所有新開工項(xiàng)目和進(jìn)行前期工作的全民所有制單位基本建設(shè)項(xiàng)目原則上都實(shí)行項(xiàng)目業(yè)主責(zé)任制，由項(xiàng)目業(yè)主負(fù)責(zé)項(xiàng)目建設(shè)全過程實(shí)施并承擔(dān)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)。三是社會(huì)監(jiān)督力量的引入。1999年的《重大項(xiàng)目規(guī)問題舉報(bào)辦法》要求有關(guān)單位和群眾舉報(bào)重大項(xiàng)目建設(shè)中的違法違規(guī)問題，開啟了政府投資項(xiàng)目社會(huì)監(jiān)督機(jī)制。
另一方面，組織場內(nèi)制度約束方式多樣化、約束力度增大。一是投資宏觀調(diào)控手段逐漸豐富。投資方向調(diào)節(jié)稅、產(chǎn)業(yè)政策綱要和政策性融資等靈活多樣的宏觀調(diào)控手段投入使用，通過頒布實(shí)施項(xiàng)目法人制、項(xiàng)目資本金制、內(nèi)部審計(jì)制度、招標(biāo)投標(biāo)法和重大項(xiàng)目稽查制度，強(qiáng)化了投資風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制。二是投融資方式改革。將投資領(lǐng)域劃分為競爭性項(xiàng)目、基礎(chǔ)性項(xiàng)目和公益性項(xiàng)目，政府退出競爭性項(xiàng)目。三是進(jìn)一步規(guī)范中介組織發(fā)展。《工程咨詢業(yè)管理暫行辦法》等法律法規(guī)相繼頒布，建立健全了工程咨詢、設(shè)計(jì)、施工、審計(jì)、監(jiān)理等市場體系。
（四）完善期（2004―2008）
黨的十六屆三中全會(huì)和國務(wù)院《關(guān)于投資體制改革的決定》提出了進(jìn)一步深化投資體制改革的方向、目標(biāo)和主要措施。五年來，中央政府投資體制在以下幾個(gè)方面得到了完善。
一是繼續(xù)規(guī)范投資管理程序。先后頒布了中央預(yù)算內(nèi)投資補(bǔ)助和貼息項(xiàng)目管理辦法、以工代賑管理辦法等規(guī)范性文件，進(jìn)一步明確了中央政府投資的安排范圍、程序和條件。
二是合理界定政府投資范圍。統(tǒng)籌安排各類政府投資資金，堅(jiān)持“加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)尋小組”、“新增中央投資協(xié)調(diào)小組”等工作機(jī)制，把政府投資限定在公益性基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)環(huán)保、扶貧開發(fā)以及科技進(jìn)步和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化等領(lǐng)域。
三是在咨詢評(píng)估領(lǐng)域引入競爭機(jī)制，提高政府投資決策科學(xué)性。將競爭機(jī)制引入了咨詢評(píng)估領(lǐng)域，先后頒布《工程咨詢單位資格認(rèn)定辦法》等法規(guī)，咨詢評(píng)估質(zhì)量和效率得到了進(jìn)一步提高。
四是加強(qiáng)項(xiàng)目建設(shè)實(shí)施管理。開展中央預(yù)算內(nèi)投資項(xiàng)目代建制試點(diǎn)工作，加強(qiáng)中央黨政機(jī)關(guān)等建設(shè)項(xiàng)目管理和投資概算控制，開展中央投資項(xiàng)目預(yù)算績效評(píng)價(jià)和后評(píng)價(jià)工作。
五是促進(jìn)社會(huì)監(jiān)督機(jī)制發(fā)展。制定出臺(tái)了中央政府投資項(xiàng)目公示試行辦法，頒布實(shí)施了政府信息公開條例，促進(jìn)了社會(huì)公眾和新聞媒體對政府投資多方面、多層次、全過程的監(jiān)督。
三、中國政府投資管理體系變遷特點(diǎn)和工作建議
（一）中國政府投資管理體系變遷特點(diǎn)
三十年間，政府投資管理體系改革取得了重大進(jìn)展，歸納起來有以下三個(gè)特點(diǎn)。
一是從一元到多元，分蘗式的組織孵化。政府投資管理組織場由政府、銀行、業(yè)主、咨詢機(jī)構(gòu)和社會(huì)團(tuán)體五類組織組成。改革之初，政府集審批、融資、建設(shè)實(shí)施等諸多角色于一身，場域成員一元化，缺乏有效的監(jiān)督機(jī)制和必要的專業(yè)知識(shí)。所以，在組織場域的萌芽階段，場域成員的孵化和成長過程是與政府投資主管部門的機(jī)構(gòu)改革和職能調(diào)整過程緊密聯(lián)系在一起的。
二是從試點(diǎn)到推廣，點(diǎn)面結(jié)合的增量變革。在組織場內(nèi)，各組織成員在承受場域制度約束的同時(shí)，也會(huì)影響和改變已有制度約束體系。我國政府投資管理體系的變革過程就充滿了場域成員的這種制度創(chuàng)新行為。不論是1991年的基本建設(shè)項(xiàng)目業(yè)主制試點(diǎn)，還是殘疾人體育綜合訓(xùn)練基地的代建制試點(diǎn)，政府從個(gè)別試點(diǎn)入手，然后在新建項(xiàng)目中推廣，最后待時(shí)機(jī)成熟后全面鋪開。較好地實(shí)現(xiàn)了以增量變革帶動(dòng)存量變革的改革思路。
三是從結(jié)果導(dǎo)向到過程導(dǎo)向，改革重點(diǎn)的及時(shí)轉(zhuǎn)變。投資體制改革是一個(gè)持續(xù)的制度演進(jìn)過程，不同歷史階段有不同的主題和邏輯。在組織場域的萌芽期，盡快提高基本建設(shè)項(xiàng)目投資效益是當(dāng)務(wù)之急。同時(shí)，原有的體制約束沒有打破、社會(huì)多元化還未開始，大家都是“單位人”，道德風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)主義行為還不多。所以，在萌芽期和發(fā)展期的前半段，投資管理改革多是經(jīng)濟(jì)包干制和項(xiàng)目經(jīng)理制等結(jié)果導(dǎo)向的措施。隨著投資主體多元化程度的提高和計(jì)劃體制等故有約束機(jī)制的失靈，社會(huì)力量逐漸增強(qiáng)并提出了權(quán)益訴求。同時(shí)，政府投資逐漸聚焦于經(jīng)濟(jì)效益較少的公益性和民生類項(xiàng)目，結(jié)果導(dǎo)向的績效評(píng)價(jià)開始失靈。所以在發(fā)展期的后半段和完善期，組織場域的主題成為了政府投資項(xiàng)目的科學(xué)性和程序正義。
（二）下一步建議
當(dāng)前，我國應(yīng)對國際金融危機(jī)的一攬子計(jì)劃取得了明顯成效，經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處在企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時(shí)期。我們要抓住前這段難得的平靜，對次貸危機(jī)反映出的新問題進(jìn)行反思，對危機(jī)下一階段演變發(fā)展進(jìn)行預(yù)測，對后危機(jī)時(shí)代可能面對的新形勢進(jìn)行研判，抓緊提出兼顧當(dāng)前和長遠(yuǎn)的應(yīng)對措施。
1、夯實(shí)工作基礎(chǔ)，弄清重點(diǎn)課題，解決“是什么、為什么”的問題。伴隨全球化和信息化的逐步深入，經(jīng)濟(jì)總量迅速增長、互動(dòng)聯(lián)系愈發(fā)緊密，全球經(jīng)濟(jì)成了一個(gè)復(fù)雜巨系統(tǒng)。一來很多經(jīng)濟(jì)觀測只能盲人摸象，但見冰山一角；二來在巨系統(tǒng)內(nèi)的混沌點(diǎn)上，存在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)生突變的理論可能。要從以下兩方面入手，弄清投資運(yùn)行的范疇和機(jī)理。
一方面，要抓緊做好幾項(xiàng)基礎(chǔ)工作。一是集成投資數(shù)據(jù)。與相關(guān)主管部門，實(shí)時(shí)共享用電量、房地產(chǎn)開發(fā)面積等投資相關(guān)數(shù)據(jù)，共享項(xiàng)目庫數(shù)據(jù)。二是構(gòu)建投資運(yùn)行預(yù)測的專家支持系統(tǒng)。建立國內(nèi)外知名宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測專家?guī)欤瑢＜翌A(yù)測結(jié)果加權(quán)平均來確定月份投資增速預(yù)測，按照預(yù)測結(jié)果偏差逐月調(diào)整權(quán)重。三是完善投資調(diào)控預(yù)案。根據(jù)對后危機(jī)時(shí)代世界經(jīng)濟(jì)和我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展形勢，研究制定投資調(diào)控預(yù)案，注意預(yù)設(shè)投資宏觀調(diào)控的轉(zhuǎn)向機(jī)制。另一方面，要根據(jù)金融危機(jī)的發(fā)展演變過程，弄清楚以下幾個(gè)基礎(chǔ)問題。一是經(jīng)濟(jì)全球化之下，國際經(jīng)濟(jì)、金融對我國投資運(yùn)行的影響機(jī)制和現(xiàn)實(shí)路徑；二是經(jīng)濟(jì)多元化之下，投資政策與貨幣、進(jìn)出口政策間的影響機(jī)理，會(huì)不會(huì)出現(xiàn)相互綁架的問題；三是后金融危機(jī)時(shí)代，投資調(diào)控面對的新形勢和新的制約因素。
2、控制關(guān)鍵環(huán)節(jié)，改變管理方式，解決“管什么、怎么管”的問題。一方面，運(yùn)用流程再造技術(shù)對投資管理各業(yè)務(wù)流程設(shè)計(jì)進(jìn)行再思考、再組織，革除冗余環(huán)節(jié)，提高工作效率，找出業(yè)務(wù)流程中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)并加強(qiáng)有效控制。另一方面，根據(jù)新的工作任務(wù)和業(yè)務(wù)流程，采取新的管理方式。一是充分利用信息技術(shù)，可嘗試對政府投資項(xiàng)目一項(xiàng)一碼，對計(jì)劃下達(dá)、資金撥付、項(xiàng)目建設(shè)等信息做到實(shí)時(shí)更新、實(shí)時(shí)控制。。二是考慮改變當(dāng)前分行業(yè)投資管理的模式，根據(jù)新情況新任務(wù)把管理任務(wù)集中整合。
3、加快法制建設(shè)，支持專業(yè)力量和社會(huì)監(jiān)督的發(fā)展，建立投資管理的長效機(jī)制。一方面，要推進(jìn)政府投資法律法規(guī)體系建設(shè)，鞏固組織場域的規(guī)制性約束。一是根據(jù)國務(wù)院《關(guān)于投資體制改革的決定》的精神，加快完善政府投資法律法規(guī)體系，將投資體制改革的成果以法律的形式明確下來。二是制定投資法律體系建設(shè)路線圖，對代建制、政府投資項(xiàng)目后評(píng)價(jià)制度、政府投資項(xiàng)目公示制度等法律法規(guī)的制定工作排出時(shí)間表。另一方面，強(qiáng)化對行業(yè)協(xié)會(huì)和社會(huì)監(jiān)督的支持和指導(dǎo)，加強(qiáng)組織場的規(guī)范性約束和認(rèn)知性約束。一是充分發(fā)揮行業(yè)協(xié)會(huì)的影響力，在設(shè)計(jì)、咨詢、評(píng)估等中介組織內(nèi)營造專業(yè)誠信的文化氛圍。二是繼續(xù)推進(jìn)社會(huì)監(jiān)督機(jī)制的完善，既要加強(qiáng)對有關(guān)工作人員媒體溝通能力的專門培訓(xùn)，也要主動(dòng)出擊，加強(qiáng)對投資管理工作的自我宣傳，營造敬業(yè)、透明、誠信的社會(huì)形象。
作者單位：北京航空航天大學(xué)
作者簡介：田原（1970― ），男，漢族，在職研究生，北京航空航天大學(xué)人文社會(huì)科學(xué)學(xué)院行政管理專業(yè)。
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[1]金熙英.《參與國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)五十年》.中國計(jì)劃出版社. 2001年.
[2]周雪光.《組織社會(huì)學(xué)十講》.社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社. 2003年.
（一）我國社保基金投資管理的經(jīng)驗(yàn)與啟示我國的社保基金是社會(huì)保險(xiǎn)基金、社會(huì)統(tǒng)籌基金、個(gè)人賬戶基金、企業(yè)年金和全國社會(huì)保障基金的統(tǒng)稱，它是由國有股減持劃入資金及股權(quán)資產(chǎn)、中央財(cái)政撥入資金、經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)以其他方式籌集的資金及其投資收益形成的由中央政府集中管理的社會(huì)保障基金。目前，它由2000年成立的全國社會(huì)保障基金理事會(huì)依據(jù)2001年頒布的《全國社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》實(shí)施管理，其基本原則是在保證基金資產(chǎn)安全性、流動(dòng)性的前提下，實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的保值增值投資管理，投資范圍僅限于銀行存款、在一級(jí)市場購買國債，其他投資需委托社保基金投資管理人管理和運(yùn)作。社保基金的投資范圍包括銀行存款、國債、證券投資基金、股票、信用等級(jí)在投資級(jí)以上的企業(yè)債和金融債等有價(jià)證券，其中銀行存款和國債的投資比例不低于50％，企業(yè)債和金融債不高于10％，證券投資基金或股票投資的比例不高于40％。受投資環(huán)境的影響，社保基金近年來投資收益并不穩(wěn)定：2007年達(dá)到峰值43.19％，2008年快速下滑，一度為負(fù)；2012年開始上漲達(dá)到7.01％，2013年維持在6.29％。總體來看，社保基金自成立以來年均投資收益率為8.13％，超過同期2.46％的年均通貨膨脹率。在宏觀投資環(huán)境不佳的情況下，社保基金的投資運(yùn)營取得這樣的成績實(shí)屬不易。社保基金成功經(jīng)驗(yàn)的啟示是加大實(shí)業(yè)投資力度，參與國企改革。全國社保基金2012年5月出資100億元入股中石油西氣東輸三線項(xiàng)目，2013年6月參股中國石油管道聯(lián)合有限公司，運(yùn)營西氣東輸工程部分管線。按照國家監(jiān)管部門規(guī)定，全國社保基金進(jìn)行的實(shí)業(yè)投資包括直接股權(quán)投資和股權(quán)基金投資兩個(gè)部分，其中直接股權(quán)投資可占基金總規(guī)模的20％，股權(quán)基金投資可占10％。據(jù)測算，預(yù)計(jì)從2012到2015年，社保基金用于實(shí)業(yè)投資的最高規(guī)模可達(dá)2500億元，具有很大的發(fā)展?jié)摿Α＝陙恚绫；鸱e極采取多種形式加強(qiáng)與中央企業(yè)的合作，深入?yún)⑴c國資國企改革，力爭在中央企業(yè)改制、上市、重組或再融資時(shí)，以戰(zhàn)略投資者或優(yōu)先股方式投資入股。此外，社保基金先后投資交通銀行、工商銀行、中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、國開銀行、中國人保、中國信達(dá)及中國銀聯(lián)等金融企業(yè)，以及京滬高鐵、大唐控股、中航國際、中節(jié)能風(fēng)電等工商企業(yè)。可以說，隨著我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展以及社保基金規(guī)模的不斷壯大，實(shí)業(yè)投資在其資產(chǎn)配置中將發(fā)揮越來越重要的作用。
（二）新加坡中央公積金制度投資管理的經(jīng)驗(yàn)與啟示1955年新加坡建立了中央公積金制度，經(jīng)過多年的發(fā)展，其資金總額已超千億美元。新加坡中央公積金局負(fù)責(zé)集中管理中央公積金，它獨(dú)立于政府財(cái)政，上級(jí)管理部門為勞工部，公積金局實(shí)行董事會(huì)制。從投資管理體制看，中央公積金投資主要分為三部分：第一部分由新加坡政府投資管理公司負(fù)責(zé)，主要投資國內(nèi)的住房、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及部分國外資產(chǎn)；第二部分是中央公積金投資計(jì)劃，該計(jì)劃允許公積金成員將普通賬戶和專門賬戶中超過一定比例的公積金通過購買股票或共同基金的形式投資資本市場；第三部分是保險(xiǎn)計(jì)劃基金，包含住房保險(xiǎn)、家屬保險(xiǎn)、大病醫(yī)療保險(xiǎn)等多個(gè)保險(xiǎn)計(jì)劃，保險(xiǎn)計(jì)劃基金的投資主要外包給資產(chǎn)管理公司，可投資定期存款、可轉(zhuǎn)讓存款憑證、股票和債券等。上述三方面的投資中，由中央公積金局通過新加坡政府投資管理公司管理的基金和由公積金成員自主投資的基金構(gòu)成了新加坡中央公積金的投資主體。新加坡中央公積金投資管理模式的可取之處有三：一是相對獨(dú)立的、專業(yè)化的集中投資，新加坡中央公積金局做出投資決策后，由新加坡貨幣管理局和新加坡政府投資管理公司負(fù)責(zé)具體的投資事宜，公積金成員獲得中央公積金局支付的記賬利率；二是多層次、多元化的投資體系，幾十年來，中央公積金制度也在不斷放寬投資政策，允許其成員進(jìn)行多元化投資，政府機(jī)構(gòu)的集中投資與成員個(gè)人的積極投資共同構(gòu)成了新加坡當(dāng)前中央公積金多層次的投資運(yùn)營模式；三是健全的法令和監(jiān)督制度保障了資金投資管理的安全性，《新加坡中央公積金法》明確公積金局為法定機(jī)構(gòu)，財(cái)政和行政自主，其成員主要由雇主代表、雇員代表、政府代表組成，相對獨(dú)立的機(jī)構(gòu)設(shè)置、規(guī)格較高的監(jiān)管以及代表三方利益的管理模式，為保障公積金投資管理的可靠性和安全性奠定了基礎(chǔ)。相比之下，我國住房公積金相關(guān)法規(guī)和制度建設(shè)相對滯后，我國《住房公積金管理?xiàng)l例》（以下簡稱《條例》）遲遲不能上升為《住房公積金法》，新《條例》的修訂工作也十分遲緩，到目前為止，還沒有統(tǒng)一的住房公積金投資管理辦法。此外，我國住房公積金的監(jiān)管機(jī)制還存在一定的弊端。
二、改革創(chuàng)新住房公積金投資管理的若干思考
（一）建立健全住房公積金投資管理的相關(guān)法規(guī)和規(guī)章制度我國住房公積金投資管理在法律法規(guī)建設(shè)上還存在短板，其投資管理的主要依據(jù)是《條例》第二十八條規(guī)定——“住房公積金管理中心在保證住房公積金提取和貸款的前提下，經(jīng)住房公積金管理委員會(huì)批準(zhǔn)，可以將住房公積金用于購買國債”。按此規(guī)定，目前住房公積金的投資方式只能是購買國債，除此之外，就是轉(zhuǎn)為定期存款。實(shí)踐證明，這一規(guī)定雖然在一定程度上保證了住房公積金資金投資的安全性，但也嚴(yán)重地限制了資金投資的范圍，加之住房公積金現(xiàn)行的各自行政區(qū)域內(nèi)封閉式管理模式，使得我國住房公積金沉淀資金的總體投資運(yùn)作長期處于低水平、低效率狀態(tài)。因此，實(shí)現(xiàn)住房公積金投資管理創(chuàng)新的首要任務(wù)，就是建立健全住房公積金投資管理的相關(guān)法規(guī)和規(guī)章制度。一是要加快新《條例》的修訂出臺(tái)，進(jìn)一步拓展住房公積金投資管理的渠道和范圍；二是盡快研究和制定統(tǒng)一的《住房公積金投資管理辦法》以及監(jiān)督管理的相關(guān)規(guī)章制度，以便在實(shí)際投資運(yùn)作中有據(jù)可依、有章可循，確保資金投資管理的安全和規(guī)范。
（二）改革創(chuàng)新更具效率的住房公積金投資管理組織體系實(shí)現(xiàn)住房公積金投資管理改革的另一重要任務(wù)就是要加快住房公積金投資管理組織體系的創(chuàng)新和建設(shè)。應(yīng)堅(jiān)持三條基本原則：一是要全面考察制度、管理、運(yùn)作、投資管理等各個(gè)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)所在，建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施和約束機(jī)制；二是要加大在監(jiān)督管理環(huán)節(jié)的投入力度，建立健全統(tǒng)一的、獨(dú)立強(qiáng)勢的監(jiān)管主體；三是實(shí)現(xiàn)住房公積金管理職能部門和投資經(jīng)營機(jī)構(gòu)相分離，住房公積金管理職能部門負(fù)責(zé)住房公積金業(yè)務(wù)開展和日常管理，投資經(jīng)營機(jī)構(gòu)則負(fù)責(zé)資金的專業(yè)投資管理，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較大的專業(yè)投資則應(yīng)委托專業(yè)的投資管理人代管。可以借鑒我國社保基金和新加坡中央公積金的做法，打破目前住房公積金相對散亂的投資管理模式，建立以國家級(jí)投資管理中心為主體、省級(jí)和市級(jí)投資管理中心相輔助的多層次投資管理組織體系。此外，用多位一體的監(jiān)管體系負(fù)責(zé)對住房公積金投資運(yùn)作的各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行有效的監(jiān)管，以確保資金投資運(yùn)作的安全、規(guī)范和透明。對于層次主體之間資金托管的收益分配問題，可以根據(jù)有關(guān)規(guī)定和資金實(shí)際收益情況進(jìn)行結(jié)算。這種組織有序、分工明確以及更具效率的多層次投資管理組織體系，符合我國住房公積金科學(xué)管理和發(fā)展的需要。
1．建立市級(jí)、靈活自主的投資管理體系。市級(jí)住房公積金管理中心將轄區(qū)內(nèi)各分中心（管理部）富余資金進(jìn)行集中統(tǒng)籌，根據(jù)自身實(shí)際情況，將一定比例的富余資金委托省級(jí)投資管理機(jī)構(gòu)托管，只保留一定比例的必要資金自行投資管理。其原則是：在保證資金良好的流動(dòng)性基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)必要的資金增值，并負(fù)責(zé)合理調(diào)節(jié)轄區(qū)內(nèi)各分中心（管理部）的資金流動(dòng)，確保轄區(qū)內(nèi)住房公積金支取和貸款等業(yè)務(wù)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。其投資對象可以為國債（逆）回購、大額可轉(zhuǎn)讓定期存款等流動(dòng)性較高的投資產(chǎn)品。
2．建立省級(jí)、次集中的投資管理體系。省（自治區(qū)）應(yīng)設(shè)立相對集中的住房公積金投資管理體系，負(fù)責(zé)集中投資管理各市級(jí)中心聚集而來的富余資金。根據(jù)本省（自治區(qū)）的具體情況，保留一定比例資金自行投資管理，其余可委托國家級(jí)統(tǒng)一投資管理機(jī)構(gòu)管理。其原則是：通過市場化、規(guī)模化的集中投資，充分發(fā)揮規(guī)模化的資金優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)兼顧本省（自治區(qū)）經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)的高效資金運(yùn)作。其投資渠道有：通過公開招標(biāo)方式選擇較高收益率的銀行定期存款；通過公開操作進(jìn)入銀行間債券市場或投資有國家擔(dān)保的大型企業(yè)債券；通過記名債券方式進(jìn)入本省（自治區(qū)）保障性住房建設(shè)和國家骨干大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域；通過發(fā)放項(xiàng)目貸款的方式支持本省（自治區(qū)）保障性安居工程建設(shè)。此外，也可以嘗試參與本省（自治區(qū)）重點(diǎn)城市的土地備儲(chǔ)項(xiàng)目和商品住房的收儲(chǔ)等。通過穩(wěn)健和審慎的投資運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)資金的保值增值。
3．建立國家級(jí)、全國統(tǒng)一的投資管理體系。通過設(shè)立類似于我國社保基金理事會(huì)的國家級(jí)住房公積金統(tǒng)一投資管理機(jī)構(gòu)，統(tǒng)一負(fù)責(zé)對全國各地區(qū)聚集而來的沉淀資金集中投資管理。其原則是：在保證資金安全的前提下，通過市場化、專業(yè)化的運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)資金收益的最大化。可以委托經(jīng)驗(yàn)豐富、經(jīng)營穩(wěn)健的專業(yè)投資管理人進(jìn)行資金的投資運(yùn)作，其投資渠道可以拓展到貨幣市場、資本市場乃至實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目，投資范圍可以包括銀行存款、國債、企業(yè)債、金融債、股票、信托產(chǎn)品、證券化產(chǎn)品、證券投資基金、股權(quán)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金股票等。未來也可以借鑒社保基金做法，逐步嘗試對實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的投資，積極參與我國國資國企改革，通過參股經(jīng)營或優(yōu)先股投資等方式投資重點(diǎn)央企，分享經(jīng)濟(jì)體制改革的紅利。
4．建立強(qiáng)力有效、多位一體的監(jiān)督管理體系。建立健全行政監(jiān)管、金融監(jiān)管和社會(huì)監(jiān)管多位一體的有效監(jiān)管體系，以及嚴(yán)格的資金投資管理規(guī)范和制度監(jiān)管框架。對省級(jí)和國家級(jí)投資運(yùn)作的監(jiān)管，主要由財(cái)政部會(huì)同住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部擬訂資金管理運(yùn)作的有關(guān)政策規(guī)章，對其投資運(yùn)作和資金托管情況進(jìn)行監(jiān)督，人民銀行和證監(jiān)會(huì)按照各自的職權(quán)對專業(yè)投資人或托管人的經(jīng)營活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督；各級(jí)政府應(yīng)對本地區(qū)住房公積金資金投資管理情況進(jìn)行必要的行政監(jiān)管；各地住建部門會(huì)同人民銀行、財(cái)政、審計(jì)等部門，對當(dāng)?shù)刈》抗e金資金投資管理以及風(fēng)險(xiǎn)防范情況進(jìn)行嚴(yán)格的同級(jí)監(jiān)督。此外，進(jìn)一步加強(qiáng)對住房公積金資金投資管理的社會(huì)監(jiān)督，包括住房公積金繳存人、繳存單位、社會(huì)組織、新聞媒體及專業(yè)人員的監(jiān)督；被監(jiān)督對象則為各級(jí)住房公積金投資管理機(jī)構(gòu)、經(jīng)辦機(jī)構(gòu)、委托機(jī)構(gòu)及相關(guān)服務(wù)機(jī)構(gòu)等。
（三）改革創(chuàng)新有利于住房公積金科學(xué)發(fā)展的投資管理模式
1．堅(jiān)持適合自身發(fā)展的投資管理原則和策略。一是堅(jiān)持安全規(guī)范的投資管理原則。目前，住房公積金投資管理“在確保資金安全完整的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)一定的保值增值”這一原則并沒有太大缺點(diǎn)，但應(yīng)該結(jié)合流動(dòng)性因素，將其豐富為：在保證資金安全性、流動(dòng)性的前提下，通過穩(wěn)健經(jīng)營和審慎投資實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的增值。二是要堅(jiān)持分散化的投資管理策略。雖然長期以來，住房公積金資金投資運(yùn)作的總體收益性和流動(dòng)性均不理想，但將來不能一味地為追求資金的收益性，而忽視資金的安全性和流動(dòng)性，也不能一味地為提升資金投資管理的統(tǒng)籌程度，而制約住房公積金保障和金融屬性的發(fā)揮。因此，通過資金科學(xué)合理的分散化投資管理以及在各統(tǒng)籌層次上的合理分布，逐步在實(shí)踐中探尋有利于住房公積金管理科學(xué)發(fā)展的分散尺度。
2．提升投資管理的統(tǒng)籌層次，實(shí)行規(guī)模化的投資管理模式。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來看，市場化和專業(yè)化的集中投資管理模式具有高效、低成本以及能形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)等優(yōu)勢。實(shí)踐證明，資金投資管理的統(tǒng)籌水平越高，資金規(guī)模化運(yùn)作的優(yōu)勢就越強(qiáng)，防范風(fēng)險(xiǎn)和化解風(fēng)險(xiǎn)的能力也越強(qiáng)。從我國住房公積金的管理情況來看，萬億級(jí)的沉淀資金分散在上千個(gè)縣市，由于各地區(qū)住房公積金管理水平和能力參差不齊，使得龐大的沉淀資金沒有得到有效的利用。此外，由于監(jiān)管的缺失，住房公積金貪污挪用案件時(shí)有發(fā)生，也給資金的安全和完整帶來較大隱患。因此，無論從發(fā)揮資金的規(guī)模優(yōu)勢，還是從防范化解風(fēng)險(xiǎn)、加強(qiáng)資金運(yùn)作監(jiān)管的角度，提高我國住房公積金的統(tǒng)籌管理層次，建立更加集中、相對獨(dú)立的住房公積金投資管理機(jī)構(gòu)非常必要。
3．提升投資管理的專業(yè)化程度，實(shí)行分離化的投資管理模式。分離化策略是指自主投資和集中投資相分離、貨幣投資與實(shí)物投資相分離、一般投資和高風(fēng)險(xiǎn)投資相分離、管理機(jī)構(gòu)與投資運(yùn)營相分離。這種分離化策略的目的是理順住房公積金各投資管理主體的關(guān)系，便于監(jiān)管機(jī)構(gòu)對其實(shí)施更有效的監(jiān)管，這同時(shí)也是風(fēng)險(xiǎn)分散、資產(chǎn)科學(xué)合理配置和精細(xì)管理的需要。
（四）探尋適合住房公積金未來發(fā)展的投資方向
1．進(jìn)一步拓展的貨幣投資。近年來，金融市場的改革措施密集出臺(tái)。自2013年12月央行《同業(yè)存單管理暫行辦法》后，10家國有銀行先后試水同業(yè)存單。2014年8月以來，商業(yè)銀行發(fā)行同業(yè)存單的節(jié)奏密集，標(biāo)志著同業(yè)存單擴(kuò)容進(jìn)入新階段，其更重要的意義在于為大額可轉(zhuǎn)讓定期存單全面施行鋪路。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單可以在二級(jí)流通市場轉(zhuǎn)讓，利率參照市場利率浮動(dòng)，與傳統(tǒng)定期存款相比，可轉(zhuǎn)讓大額存單在到期日之前允許轉(zhuǎn)讓，其流動(dòng)性相對較高，是短期資金融通的重要工具。它的推出順應(yīng)了利率市場化的趨勢，也為住房公積金提供了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)較小、收益穩(wěn)定、流動(dòng)性較高的良好投資手段。2014年8月證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的“融十條”也為將來住房公積金突破國債投資范圍，走進(jìn)全國銀行間債券市場，以及進(jìn)入更廣闊的金融債、企業(yè)債等投資領(lǐng)域，提供了有利的政策契機(jī)，甚至為住房公積金通過記名債券方式進(jìn)入保障性住房建設(shè)和國家骨干大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域提供了可行性。
2．謹(jǐn)慎嘗試的資本投資。目前來看，首先要推動(dòng)新修訂《條例》的出臺(tái)，加快研究和制定《住房公積金投資管理辦法》，在全國性的統(tǒng)籌住房公積金投資管理組織體系建房地產(chǎn)金融立之前，有條件的省份可以委托全國社保基金理事會(huì)對一定比例的沉淀資金，采用保底分成的模式進(jìn)行專業(yè)化投資經(jīng)營。也可自行選擇經(jīng)驗(yàn)豐富、經(jīng)營穩(wěn)健的專業(yè)資金投資基金或機(jī)構(gòu)進(jìn)行委托投資管理。
3．彰顯保障民生的實(shí)體投資。當(dāng)前，各地政府都把保障性住房建設(shè)列為重點(diǎn)工作任務(wù)，但政府在保障性住房的建設(shè)上普遍存在較大的資金缺口，也急需社會(huì)資金或公共資金的參與和支持。住房公積金作為我國住房保障體系的重要組成部分，應(yīng)該充分發(fā)揮其在保障住房建設(shè)方面應(yīng)有的輔助作用。因此，住房公積金未來投資的重要方向之一，就是加大利用項(xiàng)目貸款等投資手段支持保障性住房建設(shè)。此外，也可以嘗試進(jìn)行地（市）級(jí)以上政府的土地儲(chǔ)備項(xiàng)目和廉租房或商品房的收儲(chǔ)等投資，靠實(shí)物資產(chǎn)的穩(wěn)定升值來實(shí)現(xiàn)貨幣資產(chǎn)的保值增值。
【關(guān)鍵詞】改革；平臺(tái)公司；經(jīng)營模式
地方政府的平臺(tái)公司（以下簡稱平臺(tái)公司，本文所指的平臺(tái)公司主要是區(qū)縣級(jí)公司）是由政府出資，工商注冊的有限公司。成立政府平臺(tái)公司的初衷是為了解決城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金缺口，以平臺(tái)公司作為借款人，將政府零散資產(chǎn)、土地作為抵押物，把政府投資項(xiàng)目打包，統(tǒng)一向銀行貸款，并以財(cái)政出具的還款承諾作為償債保證，加快地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)。也是有效盤活政府資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)政企分離、投管分離、建管分離，促使國有資產(chǎn)增值保值，防止國有資產(chǎn)閑置或流失，防止腐敗預(yù)防犯罪的一個(gè)好舉措。
自平臺(tái)公司成立后，政府始終是把平臺(tái)公司視作一個(gè)政府部門，而工商、稅務(wù)、銀行等外部社會(huì)機(jī)構(gòu)又完全把平臺(tái)公司視為有限公司的企業(yè)來對待。中央和省市相關(guān)部門都完全是按照有限公司的標(biāo)準(zhǔn)對平臺(tái)公司進(jìn)行檢查或?qū)徲?jì)。但平臺(tái)公司的經(jīng)營管理、投資管理、工程項(xiàng)目管理、財(cái)務(wù)管理、并非完全按照公司制的模式在運(yùn)作。即不像國有企業(yè)模式，也不像地方財(cái)政模式。地方政府以平臺(tái)公司的資產(chǎn)為政府所有、平臺(tái)公司管理的是政府投資項(xiàng)目為由，對平臺(tái)公司的人權(quán)、財(cái)權(quán)、物權(quán)、經(jīng)營權(quán)完全是大包大攬。平臺(tái)公司在經(jīng)營管理過程中大事要請示，小事要報(bào)告，決策要審批。平臺(tái)公司的董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)成員大都是政府部門領(lǐng)導(dǎo)，形同虛設(shè)。平臺(tái)公司這種經(jīng)營模式從表面上看，得到了政府的有效管理和監(jiān)督，實(shí)則是為、權(quán)利出租創(chuàng)造了有利條件。
平臺(tái)公司承擔(dān)的全部是政府投資的民生安居房、城市基礎(chǔ)設(shè)施、社會(huì)事業(yè)項(xiàng)目、產(chǎn)業(yè)化配套項(xiàng)目的工程建設(shè)任務(wù)，平臺(tái)公司擔(dān)當(dāng)政府的業(yè)主去組織實(shí)施。平臺(tái)公司把政府撥入的工程投資款是應(yīng)該作為工程結(jié)算款？還是應(yīng)該作為政府撥入的往來款？目前平臺(tái)公司大多是把政府撥入的工程款作為往來款掛賬，會(huì)計(jì)報(bào)表上的資產(chǎn)與負(fù)債是同時(shí)無限增大，公司利潤為零。為了在金融機(jī)構(gòu)融資又進(jìn)行會(huì)計(jì)報(bào)表修正，或者干脆就作兩套不同形式的報(bào)表。按照賬面實(shí)際情況沒有利潤的報(bào)表報(bào)政府或相關(guān)機(jī)構(gòu)，把政府撥入工程款作為工程結(jié)算款形成的有利潤的報(bào)表報(bào)銀行等相關(guān)金融機(jī)構(gòu)。雖然平臺(tái)公司管理層知道上述做法違背《公司法》，違背公司制的運(yùn)作，但政府的審計(jì)、財(cái)政、監(jiān)察等部門對平臺(tái)公司又完全按照財(cái)政資金核算模式來審計(jì)、監(jiān)督、檢查。平臺(tái)公司管理層無權(quán)對政府投資的工程項(xiàng)目資金改變核算方式，更不能夠擅自制定其他結(jié)算方式。為了融資建設(shè)只能夠違規(guī)操作，更改會(huì)計(jì)報(bào)表。留下了較為嚴(yán)重的隱患與風(fēng)險(xiǎn)。
平臺(tái)公司的性質(zhì)、經(jīng)營方式都大同小異，但政府相關(guān)部門至今沒有制定一套完整的平臺(tái)公司管理考核與財(cái)務(wù)管理的指導(dǎo)性方法體系，導(dǎo)致對平臺(tái)公司的監(jiān)管沒有統(tǒng)一的方式方法，沒有比較的尺度。
政府投資項(xiàng)目是平臺(tái)公司作為業(yè)主，需要政府各部門的密切配合，相互協(xié)調(diào)。但項(xiàng)目管理職責(zé)不明，政府部門缺乏協(xié)同配合，存在多頭管理卻責(zé)任不清、管理不到位、環(huán)節(jié)控制不嚴(yán)，形成了都在管都不管的局面。目前，政府審批部門嚴(yán)重缺乏通曉法律知識(shí)，熟知工程項(xiàng)目的運(yùn)作規(guī)律和工程經(jīng)濟(jì)知識(shí)的復(fù)合型專業(yè)人才。相當(dāng)部分人員存在明顯專業(yè)技術(shù)素質(zhì)差，不能獨(dú)立果斷地處理復(fù)雜的工程技術(shù)經(jīng)濟(jì)問題，只知道削減平臺(tái)公司上報(bào)的預(yù)算，不知道審查項(xiàng)目預(yù)算的合理性、科學(xué)性。
由于關(guān)系沒有理順，平臺(tái)公司為了規(guī)避責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)，在項(xiàng)目建設(shè)過程中只充當(dāng)了社會(huì)中介與政府審批部門之間的傳遞員。項(xiàng)目的可研、清單控制價(jià)編制、設(shè)計(jì)文件審查都是中介機(jī)構(gòu)的事，項(xiàng)目最終預(yù)算控制價(jià)審批是政府審批部門的事，變更簽證是否合理最終由審計(jì)機(jī)關(guān)確定，平臺(tái)公司無責(zé)一身輕。
政府審批機(jī)關(guān)對于政府投資項(xiàng)目前期工作沒有給予充分重視，可研報(bào)告沒有發(fā)揮應(yīng)有的作用。平臺(tái)公司對項(xiàng)目的初步設(shè)計(jì)工作不夠細(xì)致，設(shè)計(jì)深度不夠，沒有針對項(xiàng)目的特點(diǎn)進(jìn)行分析研究，出現(xiàn)設(shè)計(jì)上的漏項(xiàng)、缺項(xiàng)、設(shè)計(jì)不合理等問題，造成后期設(shè)計(jì)變更不斷增多，影響了項(xiàng)目工期和整體運(yùn)行效果。黨政領(lǐng)導(dǎo)或使用部門不顧已經(jīng)確定了的規(guī)劃設(shè)計(jì)和已經(jīng)招投標(biāo)確定了的造價(jià)的事實(shí)，現(xiàn)場臨時(shí)拍板提高標(biāo)準(zhǔn)、擴(kuò)大規(guī)模、增加建設(shè)內(nèi)容，導(dǎo)致概算超估算、預(yù)算超概算、結(jié)算超預(yù)算現(xiàn)象大量產(chǎn)生。為了搶進(jìn)度、要形象，盲目開工、倉促上馬，先進(jìn)場后招標(biāo)違規(guī)操作的現(xiàn)象婁見不鮮。采用BT模式建設(shè)的項(xiàng)目，BT投資商究竟應(yīng)該采用何種方式來選擇沒有明確的界定。一些BT投資商、施工單位進(jìn)入后不聽平臺(tái)公司的管理，非法分包工程、轉(zhuǎn)賣工程情況婁禁不止，糾紛不斷。一些施工單位甚至對平臺(tái)公司的現(xiàn)場技術(shù)管理人員揚(yáng)言，你今天敢管我，我明天可以要你下課。導(dǎo)致平臺(tái)公司對投資商、施工單位、監(jiān)理單位不敢管，無法管。
招投標(biāo)管理混亂，一是利益相關(guān)人與投標(biāo)人相互串通。各種關(guān)系利益共同體與招標(biāo)人串通，泄漏標(biāo)底、透露信息、與投標(biāo)人私下商定、預(yù)先內(nèi)定中標(biāo)人范圍等。二是投標(biāo)單位相互串通，圍標(biāo)串標(biāo)。地方建筑企業(yè)信息靈通關(guān)系復(fù)雜，與其他企業(yè)單位形成利益聯(lián)盟，一旦有項(xiàng)目招標(biāo)，這個(gè)利益共同體就相互串通，事先商定中標(biāo)單位，待招標(biāo)時(shí)其他幾家參與企業(yè)走過場，讓預(yù)定單位中標(biāo)。三是租借資質(zhì)，一人多投。一家企業(yè)租借了數(shù)家企業(yè)的資質(zhì)后，在投標(biāo)階段形成圍標(biāo)之勢，其他投標(biāo)人根本無法與之抗衡。
強(qiáng)化平臺(tái)公司制度建設(shè)，政府弱化對平臺(tái)公司的直接干預(yù)，細(xì)化對平臺(tái)公司考核監(jiān)督標(biāo)準(zhǔn)，是改革平臺(tái)公司的經(jīng)營管理模式的有效方法。
一、政府要從源頭上對平臺(tái)公司的經(jīng)營模式進(jìn)行改革。
要完善平臺(tái)公司治理結(jié)構(gòu)的監(jiān)督。按照建立現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，建立和完善公司治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范公司股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層的權(quán)責(zé)，形成平臺(tái)公司決策、執(zhí)行、監(jiān)督有效制衡機(jī)制，充分發(fā)揮公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)性作用，規(guī)范公司的經(jīng)營行為，徹底改變平臺(tái)公司在經(jīng)營管理過程中等政府開會(huì)定方法、靠領(lǐng)導(dǎo)發(fā)話去實(shí)施、要政府審批才執(zhí)行的經(jīng)營模式。
二、建立政府與平臺(tái)公司間合理的契約關(guān)系。
要確保平臺(tái)公司可持續(xù)發(fā)展，保證政府投資項(xiàng)目快、好、省、廉建設(shè)投入使用。政府與平臺(tái)公司對政府投資工程要建立明確的結(jié)算體系，要建立合同契約關(guān)系。平臺(tái)公司承擔(dān)的政府投資每一個(gè)項(xiàng)目都必須與政府簽訂代建合同，從合同中明確項(xiàng)目投資額度、資金來源、使用標(biāo)準(zhǔn)、質(zhì)量、工期，明確雙方義務(wù)與責(zé)任，黨政領(lǐng)導(dǎo)不得隨意更改、干預(yù)合同約定的內(nèi)容。建立了契約關(guān)系可以有效解決三個(gè)問題：一是解決平臺(tái)公司實(shí)施的基礎(chǔ)設(shè)施、民生工程融資、建設(shè)、現(xiàn)金流的平衡和工程建設(shè)管理，二是解決平臺(tái)公司在工程建設(shè)過程中或結(jié)束后政府的贖買方式，三是杜絕平臺(tái)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)向政府財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)傳遞。平臺(tái)公司以企業(yè)身份自有資產(chǎn)和代建項(xiàng)目在市場上直接或間接融資，政府在企業(yè)融資工作不負(fù)任何責(zé)任，平臺(tái)公司以法人財(cái)產(chǎn)權(quán)和信譽(yù)獲得銀行或市場的資金，平臺(tái)公司以法人財(cái)產(chǎn)權(quán)對市場負(fù)有限責(zé)任；政府的回購贖買方式主要是通過財(cái)政預(yù)算資金，即政府將平臺(tái)公司的工程建設(shè)資金通過年度財(cái)政預(yù)算安排進(jìn)行階段性贖買，滿足平臺(tái)公司的現(xiàn)金流需要，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。通過制度安排和契約合同，政府或財(cái)政不為平臺(tái)公司融資提供任何形式的擔(dān)保，從物理上隔絕政府與平臺(tái)公司之間的融資聯(lián)系，兩者之間形成純粹的委托關(guān)系，通過回購的方式形成買賣關(guān)系，定期或不定期回購已建成品或在建的項(xiàng)目。政府與平臺(tái)公司的關(guān)系完全變成債權(quán)債務(wù)合同關(guān)系。
三、政府對平臺(tái)公司制定統(tǒng)一的經(jīng)營管理考核辦法與財(cái)務(wù)管理方式。
為了規(guī)范平臺(tái)公司的經(jīng)營管理行為，促使平臺(tái)公司可持續(xù)健康發(fā)展壯大，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與管理責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)，保證監(jiān)事會(huì)對國有公司的監(jiān)督有章可循，有法可依。在國家法律法規(guī)的框架下，結(jié)合本地區(qū)的實(shí)際情況出臺(tái)政府對平臺(tái)公司的管理考核辦法和統(tǒng)一的財(cái)務(wù)管理辦法勢在必行。
四、政府對平臺(tái)公司制定統(tǒng)一規(guī)范的“決策科學(xué)、程序嚴(yán)密、運(yùn)行規(guī)范、監(jiān)管嚴(yán)格”的管理辦法，明確平臺(tái)公司權(quán)責(zé)利是當(dāng)務(wù)之急。
平臺(tái)公司管理經(jīng)營的主要內(nèi)容是國有資產(chǎn)和政府投資項(xiàng)目，與政府的管理決策密不可分。政府各部門對投資項(xiàng)目進(jìn)行科學(xué)決策、細(xì)化分析、安排資金、確定規(guī)模大小、對平臺(tái)公司實(shí)行制度化管理與考核是政府的責(zé)任義務(wù)。建立細(xì)化的公司經(jīng)營管理、項(xiàng)目管理、招投標(biāo)管理、合同管理、質(zhì)量管理、變更管理、資金管理、檔案管理、工程決算管理以及細(xì)化管理內(nèi)容，明確管理要求，落實(shí)管理責(zé)任，確保過程管理不漏項(xiàng)、過程監(jiān)督不缺位是平臺(tái)公司的責(zé)任與義務(wù)。黨政領(lǐng)導(dǎo)及政府各部門不干預(yù)、不插手平臺(tái)公司經(jīng)營事務(wù)。政府的審批部門應(yīng)當(dāng)配備足夠的專業(yè)技術(shù)人員，政府投資項(xiàng)目審批管理是專業(yè)性、技術(shù)性要求很高的工作，項(xiàng)目審批必須要由通曉法律知識(shí)，熟知工程項(xiàng)目的運(yùn)作規(guī)律和工程經(jīng)濟(jì)知識(shí)的專業(yè)人才來嚴(yán)格審批。確保政府在項(xiàng)目投資中科學(xué)決策、理性思考，防止盲目上項(xiàng)目，過分超前消耗財(cái)政資源。
平臺(tái)公司要加強(qiáng)項(xiàng)目前期的準(zhǔn)備工作，組織專家學(xué)者對項(xiàng)目進(jìn)行充分論證分析，對項(xiàng)目的初步設(shè)計(jì)要進(jìn)行深入細(xì)致地審查，委托社會(huì)中介機(jī)構(gòu)編制的可研報(bào)告、清單控制價(jià)、設(shè)計(jì)文件、圖審報(bào)告、招標(biāo)文件，公司內(nèi)部必須組織專業(yè)人員進(jìn)行一次詳細(xì)分析，這種分析有幾大好處，一是公司領(lǐng)導(dǎo)可以全面掌握項(xiàng)目情況，做到心中有數(shù)，二是項(xiàng)目管理人員提前了解項(xiàng)目基本情況，為制定管理策略奠定基礎(chǔ)，三是公司經(jīng)驗(yàn)不豐的年輕人可以借此學(xué)習(xí)到更多的新知識(shí)。對編制粗糙、胡編亂造的中介機(jī)構(gòu)要按照合同嚴(yán)格追索責(zé)任。要加強(qiáng)合同管理，合同條款要清晰明了，不得含糊其辭，對BT投資商、施工、監(jiān)理、地勘、設(shè)計(jì)、中介機(jī)構(gòu)既要嚴(yán)格合同管理，還要有考核標(biāo)準(zhǔn)和管理細(xì)則。
規(guī)范招標(biāo)程序，加強(qiáng)招標(biāo)工作的周密性。建立和完善政府投資項(xiàng)目的招投標(biāo)管理辦法，提高工程招投標(biāo)活動(dòng)的透明度。做到規(guī)則公開、過程公開、結(jié)果公開。采用BT模式的政府投資項(xiàng)目，政府必須制定統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的BT投資項(xiàng)目招商管理辦法，廢除所謂的政府戰(zhàn)略協(xié)議、框架協(xié)議、伙伴協(xié)議來招BT投資商。必須用公開透明的統(tǒng)一的招商管理辦法來公開選擇，把真正具有“一好三強(qiáng)”的企業(yè)招進(jìn)來擔(dān)當(dāng)BT投資商。減少人為因素，為招投標(biāo)活動(dòng)提供公開、公正、平等競爭的市場環(huán)境。通過公開透明的陽光操作來打破暗箱操作。
“關(guān)于未上市股權(quán)管理辦法目前正在業(yè)內(nèi)廣泛征求意見。”一位保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司人士說。此前保監(jiān)會(huì)人士曾表示,保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)和未上市公司股權(quán)的細(xì)則最遲10月份正式出臺(tái)。
面對新開辟的投資渠道,各大保險(xiǎn)公司都在積極備戰(zhàn)。 而保險(xiǎn)公司設(shè)立私募股權(quán)投資的資本公司作為平臺(tái)進(jìn)行股權(quán)投資又成為業(yè)界所關(guān)注的焦點(diǎn)。據(jù)了解,繼人保資本投資管理有限公司(以下簡稱“人保資本”)獲批后,中國人壽、中國平安和泰康人壽等均已向保監(jiān)會(huì)遞交了設(shè)立資本公司的申請,等待保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。
“等10月份相關(guān)投資細(xì)則確定后,估計(jì)年底差不多都能放行。”上述資產(chǎn)管理公司人士表示。盡管具體細(xì)則尚未出臺(tái),但多位業(yè)內(nèi)人士均表示,組建以直投業(yè)務(wù)為主的資本公司乃行業(yè)發(fā)展的大勢所趨。
積極備戰(zhàn)
繼人保資本獲批后,人壽資本、平安資本和泰康資本都遞交了申請,在保監(jiān)會(huì)門口“排隊(duì)”待批,此外,其余幾家資產(chǎn)管理公司也在積極備戰(zhàn)。
“成立單獨(dú)的資本公司可以使投資決策更加獨(dú)立并且更加專業(yè),但與資產(chǎn)公司內(nèi)部設(shè)立單獨(dú)的部門相比,費(fèi)用相對比較高。”申銀萬國保險(xiǎn)分析師孫婷表示。
將專門從事PE投資的團(tuán)隊(duì)分離出去單獨(dú)設(shè)立資本公司已成為業(yè)內(nèi)的共識(shí)。“擁有獨(dú)立的團(tuán)隊(duì)、獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)控制、獨(dú)立的決策和獨(dú)立的運(yùn)作機(jī)制,PE投資和養(yǎng)老金一樣,都要分出去成立單獨(dú)的公司,這是行業(yè)大勢所趨。”一位中型保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的投資經(jīng)理表示。
人保資本被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是第一個(gè)“吃螃蟹”者。
人保資本原名人保金控投資有限公司,于2008年開始籌建,注冊資本1億元,人保資產(chǎn)和人保投控分別持股55%和45%。公司人員基本來自人保資產(chǎn)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)部原班人馬,原鵬華基金助理總經(jīng)理兼投資總監(jiān)袁超出任董事長兼首席執(zhí)行官,人保資產(chǎn)投資總監(jiān)白宏波兼任總裁。但由于監(jiān)管政策的原因,人保資本一直沒有正式掛牌。
據(jù)了解,人保資產(chǎn)于2006年開始創(chuàng)新業(yè)務(wù),主要包括私募股權(quán)投資、基礎(chǔ)設(shè)施投資和投資銀行服務(wù)等。私募股權(quán)投資方面,已對多個(gè)重點(diǎn)行業(yè)進(jìn)行深入研究,走訪大量目標(biāo)企業(yè),完成若干項(xiàng)目儲(chǔ)備。基礎(chǔ)設(shè)施投資方面,已同國內(nèi)多家行業(yè)重點(diǎn)公司建立了合作關(guān)系,積極關(guān)注、跟蹤國家重點(diǎn)建設(shè)區(qū)域的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)情況,已與若干大企業(yè)達(dá)成合作意向。
雖然尚未正式掛牌,但并不影響其業(yè)務(wù)的開展。今年4月29日,由人保資產(chǎn)作為受托人發(fā)起設(shè)立的濱海債權(quán)計(jì)劃在天津設(shè)立,是2008年金融“國九條”后,最大一筆保險(xiǎn)資金債權(quán)投資計(jì)劃。該債權(quán)計(jì)劃用于支持天津?yàn)I海新區(qū)交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目,分為5年期和10年期兩個(gè)項(xiàng)目,各募集50億元,總規(guī)模為100億元。
而2009年初,中國平安也遞交了設(shè)立專門從事PE投資子公司的申請,簡稱“平安資本”,該公司整合了平安信托、平安資產(chǎn)管理和平安證券的股權(quán)投資的相關(guān)團(tuán)隊(duì)和資源。
“隔離”風(fēng)險(xiǎn)
目前,保險(xiǎn)公司仍在等待保監(jiān)會(huì)出臺(tái)保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)和未上市股權(quán)的管理辦法。而許多保險(xiǎn)公司都在尋找和儲(chǔ)備相關(guān)項(xiàng)目,等待10月開閘大限的到來。
開放了各種投資渠道之后,一向以“安全第一”的保險(xiǎn)資金,在面對風(fēng)險(xiǎn)不斷升級(jí)的未知的投資領(lǐng)域,資金的安全如何保障成為關(guān)鍵問題。
“在項(xiàng)目的選擇上,我們非常著重風(fēng)險(xiǎn)控制。”上述資產(chǎn)管理公司人士表示,一方面,保險(xiǎn)PE的投資著重于投資項(xiàng)目的中后期。由于保險(xiǎn)資金的期限長,抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對比較差,因此偏向于一些低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的項(xiàng)目。出于風(fēng)險(xiǎn)的考慮,不做早期項(xiàng)目。
另一方面,對于投資未上市公司的股權(quán),在行業(yè)選擇上也體現(xiàn)了保險(xiǎn)資金追求安全的要求。據(jù)了解,保險(xiǎn)資金投資主要集中于金融企業(yè)、大型基礎(chǔ)設(shè)施、大型機(jī)械化工企業(yè)等能夠容納大項(xiàng)目的行業(yè),但諸如IT、傳媒等行業(yè)則并不受保險(xiǎn)公司青睞。
對于放開保險(xiǎn)資金做PE,保監(jiān)會(huì)也是慎之又慎。
2006年3月20日,保監(jiān)會(huì)《保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目試點(diǎn)管理辦法》,正式開閘保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域,規(guī)定其可通過債權(quán)計(jì)劃的形式投資于交通、通訊、能源、市政和環(huán)境保護(hù)等國家級(jí)重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。同年10月16日,保監(jiān)會(huì)又《關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資商業(yè)銀行股權(quán)的通知》,規(guī)定保險(xiǎn)資金可以用于商業(yè)銀行股權(quán)投資,但對投資的比例和范圍等作出了相應(yīng)的限制。
對于每一單投資的項(xiàng)目,保險(xiǎn)公司都要報(bào)保監(jiān)會(huì)審核通過后,方可進(jìn)行投資。即便如此,保監(jiān)會(huì)仍然“不放心”,或要求PE單獨(dú)設(shè)立子公司,通過獨(dú)立的機(jī)制來加強(qiáng)監(jiān)管以防范風(fēng)險(xiǎn)。
（首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院，北京 100070）
摘要：伴隨著私募股權(quán)投資信托在全世界的發(fā)展，大量的海外私募股權(quán)投資信托基金進(jìn)入中國，并促進(jìn)國內(nèi)私募股權(quán)投資信托的快速發(fā)展。私募股權(quán)投資信托作為一種創(chuàng)新的信托業(yè)務(wù)，在中國也越來越得到廣大投資者的關(guān)注。本文首先介紹了私募股權(quán)投資信托在我國的發(fā)展現(xiàn)狀，隨后分析了我國私募股權(quán)投資信托所存在的主要問題；最后針對私募股權(quán)投資信托在我國的發(fā)展提出了幾點(diǎn)建議。
關(guān)鍵詞 ：私募股權(quán)投資信托；發(fā)展現(xiàn)狀；問題；建議
中圖分類號(hào)：F832文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1000-8772（2014）19-0106-02
一、引言
私募股權(quán)投資信托也稱為PE信托，是私募股權(quán)投資基金中的一種類型。它是信托公司以《信托公司管理辦法》等相關(guān)法律法規(guī)為依據(jù)，并以信托方式成立的投資于未上市公司股權(quán)的基金。近年來，隨著國外私募股權(quán)投資信托的發(fā)展與壯大，我國的私募股權(quán)投資信托也得到了越來越迅猛的發(fā)展。信托公司開展私人股權(quán)投資/信托業(yè)務(wù)起因于2007年3月新兩規(guī)的頒布。銀監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)出臺(tái)的新兩規(guī)明確指出其會(huì)大力支持信托公司開展私募股權(quán)投資信托等創(chuàng)新類業(yè)務(wù)的嘗試，我國私募股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)由此得到了迅猛發(fā)展。
二、我國私募股權(quán)投資信托的發(fā)展現(xiàn)狀
我國私募股權(quán)投資信托的迅速發(fā)展主要體現(xiàn)在其發(fā)行渠道的增加以及其規(guī)模與投資領(lǐng)域的擴(kuò)大上。
首先，我國私募股權(quán)投資信托的發(fā)行目前主要以銀行推介為主。一般發(fā)行渠道主要分為自身推介，第三方推介和銀行推介。由于前兩個(gè)發(fā)行渠道由于受到銀監(jiān)會(huì)的管制，目前我國信托公司更多地選擇了銀行推介的模式。銀行推介的主要方式有兩種即銀信理財(cái)產(chǎn)品形式和信托公司與銀行私人銀行部門合作的形式。由于私募股權(quán)投資信托產(chǎn)品的高收益性與銀行私銀部門客戶的高凈值性匹配度高，所以此類合作發(fā)展迅猛。
其次，我國私募股權(quán)投資信托的發(fā)行規(guī)模以及發(fā)行數(shù)量呈逐年上升趨勢。2002年信托公司恢復(fù)營業(yè)，有兩家信托公司推出了相應(yīng)產(chǎn)品并募集金額了7.5億元資金，開創(chuàng)我國私募股權(quán)投資信托的先河。之后幾年內(nèi)，我國私募股權(quán)投資信托的發(fā)行規(guī)模以及發(fā)行數(shù)量都是緩慢增長的趨勢。但總體來說，2007年之前我國私募股權(quán)投資信托的發(fā)行規(guī)模增長較慢，但2007年新兩規(guī)出來后，加快了私募股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張。從2007年以來，信托公司成立的私人股權(quán)投資信托計(jì)劃，無論從規(guī)模上，還是數(shù)量上來看都產(chǎn)生了積極的變化。由2007年的發(fā)現(xiàn)規(guī)模62億元以及發(fā)行數(shù)量34只陡增至2012年發(fā)行規(guī)模1025.98億元以及發(fā)行數(shù)量298只。從以上情況我們可以知道我國私募股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)正在不斷迅速發(fā)展擴(kuò)大。
第三，我國私募股權(quán)投資信托的投資領(lǐng)域不斷擴(kuò)大。根據(jù)目前的披露信息，我國信托公司私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)的主要投資領(lǐng)域有金融行業(yè)，新材料，新能源，房地產(chǎn)等。其中，“中信錦繡二號(hào)股權(quán)投資基金信托計(jì)劃”等產(chǎn)品都在推介說明書上明確表示信托資金將用于金融領(lǐng)域。“常州華光股權(quán)投資項(xiàng)目集合信托計(jì)劃”等產(chǎn)品將信托資金用于對房地產(chǎn)企業(yè)增資。此外，“平安財(cái)富綠色資本集合資金信托計(jì)劃”，“睿信股權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃”等產(chǎn)品更是以新能源，新材料，電子商務(wù)等領(lǐng)域?yàn)橥顿Y目標(biāo)。
最后，我國目前加大了對私募股權(quán)投資信托的評(píng)級(jí)管理，私募股權(quán)投資信托越來越朝“陽光化”發(fā)展。根據(jù)用益信托評(píng)級(jí)系統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)，截止2013年，共有530只陽光私募信托基金產(chǎn)品參與用益評(píng)價(jià)體系2013年度評(píng)級(jí)。獲得最高等級(jí)5星級(jí)的產(chǎn)品有27只，我們可以看到，越來越多的私人股權(quán)投資信托信用等級(jí)提升，我國信托公司對私募證券投資信托基金的快速發(fā)展在最近幾年有一個(gè)更全面和理性的認(rèn)識(shí)，這將能夠持續(xù)推動(dòng)中國私募證券投資信托業(yè)的“陽光化”發(fā)展。
三、我國私募股權(quán)投資信托發(fā)展過程中存在的問題
（一）投資退出渠道存在障礙
當(dāng)前中國的私募股權(quán)投資信托市場的退出機(jī)制十分不完善，退出渠道高度依靠證券市場的IPO 的方式退出。理論上，證券市場的股權(quán)分置改革成功后，私募股權(quán)投資信托的退出機(jī)制已經(jīng)健全，但是證監(jiān)會(huì)對信托公司的私募股權(quán)投資信托采取限制政策，通過IPO方式退出還是存在障礙。信托投資的最主要退出渠道被堵塞，導(dǎo)致信托公司的私募股權(quán)投資信托很難通過中國的證券市場正常退出，已經(jīng)成為制約中國私募股權(quán)投資信托發(fā)展的最大障礙。
（二）有效登記等制度的缺乏
信托登記制度針對的是信托的公示。盡管《信托公司管理辦法》中的有關(guān)條例有明確指出：“信托公司對委托人、受益人以及所處理信托事務(wù)的情況和資料負(fù)有依法保密的義務(wù)。”但保密的義務(wù)并不是絕對的，保密的范圍也應(yīng)有所限制。對于單個(gè)信托計(jì)劃，由于其較高的隱私級(jí)別，沒有國家工商行政管理局特別要求，只要不違反法律和公共政策的強(qiáng)制性規(guī)定，以當(dāng)事人的意愿為主，不必要公示，受托人應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格履行保密義務(wù)。然而，集合資金信托往往與金融安全和社會(huì)穩(wěn)定的關(guān)聯(lián)有著密切的聯(lián)系，委托人必須滿足一定的投資主體的標(biāo)準(zhǔn)，所以需要加強(qiáng)監(jiān)督和管理，使公示有一定的現(xiàn)實(shí)意義。從法律角度看，信托登記環(huán)節(jié)的缺失會(huì)使得信托關(guān)系中的股權(quán)無法正確地進(jìn)行所有權(quán)的確認(rèn)，這將有可能損害各方當(dāng)事人的權(quán)益。
（三）信息披露不完備
在私募股權(quán)投資信托中，信托資金的投資管理和決策是由基金管理人負(fù)責(zé)，投資者一般不會(huì)參與，由此會(huì)造成了兩者之間信息不對稱的局面，因此信托市場需要進(jìn)行充分的、及時(shí)的、準(zhǔn)確的信息披露，才能建立起良好的基金管理人和投資者之間的信任關(guān)系。但是，目前國內(nèi)私募基金的相關(guān)法律法規(guī)尚不健全，信息披露遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如公墓基金要求嚴(yán)格。在實(shí)踐中，一些運(yùn)作較為規(guī)范的信托公司作為受托人和管理人，會(huì)以季報(bào)、年報(bào)的形式進(jìn)行資金使用情況和投資活動(dòng)情況的披露，有些信托公司則未能做到，這些都會(huì)在客觀上增加潛在的風(fēng)險(xiǎn)。
（四）專業(yè)管理能力的障礙
信托公司初涉及私募股權(quán)投資市場，比較缺乏項(xiàng)目的實(shí)踐運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)和管理能力，主要有以下幾個(gè)方面：1.項(xiàng)目判斷的專業(yè)能力。包括數(shù)據(jù)的篩選，現(xiàn)場施工和檢修水平，可行性研究，經(jīng)濟(jì)計(jì)算等。2.行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。包括工程項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，相應(yīng)的投資合作模式的創(chuàng)新設(shè)計(jì)，定價(jià)能力等。3.投資管理能力。包括企業(yè)管理問題的解決方案，所有的商業(yè)模式的理解和控制，企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，發(fā)展戰(zhàn)略，企業(yè)文化建設(shè)，行業(yè)整合的機(jī)會(huì)把握能力和執(zhí)行能力。4.資本市場對接能力。包括投資項(xiàng)目資本擴(kuò)張途徑的安排、上市等項(xiàng)目退出渠道的實(shí)施能力。總體而言，國內(nèi)大部分的信托公司還是比較依賴外部投資管理公司，在專業(yè)管理能力上還是和國外有很大差距。
四、促進(jìn)我國私募股權(quán)投資信托發(fā)展的建議
（一）設(shè)法打通退出渠道
完善的私募股權(quán)投資信托的退出機(jī)制在我國私募股權(quán)投資信托的發(fā)展過程中起著至關(guān)重要的作用。針對投資退出的障礙，信托公司可以采取以信托資金和投資管理顧問出資設(shè)立公司的方式并以后者的名義進(jìn)行投資、以信托資金設(shè)立有限合伙企業(yè)、約定回購機(jī)制、將退出通道與產(chǎn)權(quán)交易所勾連銜接等多種方式的對策。另外，在 IPO 道路遇阻的同時(shí)，信托行業(yè)還可以考慮另外一條道路，即建立私人股權(quán)投資信托受益憑證的交易市場，這樣不僅能夠加強(qiáng)私人股權(quán)投資信托產(chǎn)品的流動(dòng)性，同樣也能降低開放后集中贖回的壓力，有利于長期投資的穩(wěn)定性。信托公司應(yīng)根據(jù)自身特點(diǎn)，選取適合自己的方法，想方設(shè)法打通退出渠道。
（二）完善私募股權(quán)投資信托登記以及信息披露制度
私募股權(quán)投資信托的登記制度有利于行政機(jī)關(guān)的監(jiān)督并有利于保護(hù)交易相對人的利益，以保證交易安全。完善私募股權(quán)基金信托的登記制度主要有以下幾方面的內(nèi)容：（1）完善與信托財(cái)產(chǎn)登記有關(guān)的法規(guī)。（2）確立信托財(cái)產(chǎn)登記機(jī)構(gòu)。（3）明確信托財(cái)產(chǎn)登記范圍。（4）明確信托財(cái)產(chǎn)登記事項(xiàng)。
信托公司除了應(yīng)加強(qiáng)信息披露制度的執(zhí)行力度，還要根據(jù)相關(guān)監(jiān)管部門要求進(jìn)行信息全面披露之外，賦予投資者合理的知情權(quán)，使其擁有實(shí)際合理的行使手段，實(shí)現(xiàn)其最終表決的權(quán)利。目前我國信息披露制度方面的法律法制還不健全，所以我國應(yīng)積極探索相關(guān)配套政策，建立完整的信息披露規(guī)則體系，增強(qiáng)對信息披露準(zhǔn)確性的監(jiān)督，強(qiáng)化對信息披露效率的要求，創(chuàng)造良好的私募股權(quán)基金信托發(fā)展氛圍。
（三）增強(qiáng)信托公司的專業(yè)管理投資能力并建立適當(dāng)?shù)募?lì)機(jī)制
我國在信托公司的專業(yè)管理投資能力的方面還很欠缺，應(yīng)從以下幾方面加強(qiáng)：（1）引進(jìn)專業(yè)投資管理人。信托公司要通過引進(jìn)專業(yè)的投資管理人或者投資顧問，彌補(bǔ)自身的缺陷。（2）完善受益人大會(huì)制度。信托公司應(yīng)促進(jìn)投資顧問，受托人，受益人大會(huì)或投資委員會(huì)認(rèn)真履行職責(zé)。（3）擴(kuò)展和多方的合作機(jī)會(huì)。信托公司可以充分利用與有經(jīng)驗(yàn)有實(shí)力的相關(guān)機(jī)構(gòu)的合作機(jī)會(huì)，汲取豐富經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)人才引進(jìn)，從中獲得鍛煉和進(jìn)步。另外，為了保證投資者和管理者之間的利益一致，提高管理者的積極性，有必要引入適當(dāng)?shù)募?lì)機(jī)制使管理人參與利潤分成。信托公司應(yīng)將管理者的報(bào)酬與其經(jīng)營績效相掛鉤，以確保投資者，投資管理公司和信托各方當(dāng)事人的利益一致并達(dá)到最大化。
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內(nèi)容提要: 我國境外投資核準(zhǔn)制度有助于維護(hù)我國的安全和利益,保證境外投資健康發(fā)展。但是,這一制度也存在某些問題,如核準(zhǔn)范圍模糊,核準(zhǔn)條件采取肯定列舉式不盡合理,以及核準(zhǔn)機(jī)關(guān)及其權(quán)限存在沖突或重疊等,對中國企業(yè)境外投資構(gòu)成了障礙。為進(jìn)一步適應(yīng)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和境外投資的需要,對這一制度進(jìn)行改革勢在必行。境外投資核準(zhǔn)制的改革方向是縮小境外投資核準(zhǔn)的范圍,避免雙重核準(zhǔn),逐步向自動(dòng)許可制及登記備案制過渡,并健全、完善其他相應(yīng)的配套制度和措施。
我國境外投資核準(zhǔn)制度是規(guī)制境外投資的重要手段,實(shí)質(zhì)上是對我國企業(yè)境外投資權(quán)利(機(jī)會(huì)或資格)的一種再分配,是對企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的一種政府管理。我國對企業(yè)境外投資從早期的嚴(yán)格審批制到2004年確立的核準(zhǔn)制,經(jīng)歷了一個(gè)逐步放松管制的發(fā)展歷程,基本適應(yīng)了我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和企業(yè)“走出去”的客觀需要。我國現(xiàn)行境外投資核準(zhǔn)制度包括商務(wù)部主管的企業(yè)境外投資核準(zhǔn)制度和國家發(fā)展改革委員會(huì)(以下簡稱國家發(fā)改委)主管的境外投資項(xiàng)目核準(zhǔn)制度兩部分。其相關(guān)規(guī)章制度主要包括:2009年商務(wù)部《境外投資管理辦法》、2004年國家發(fā)改委《境外投資項(xiàng)目核準(zhǔn)暫行管理辦法》,以及2011年國家發(fā)改委《關(guān)于做好境外投資項(xiàng)目下放核準(zhǔn)權(quán)限工作的通知》(以下簡稱《通知》)等。隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和外匯儲(chǔ)備的迅速增長,我國需要進(jìn)一步鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”,發(fā)展境外投資,而現(xiàn)行境外投資核準(zhǔn)制度無論是在核準(zhǔn)范圍還是在核準(zhǔn)機(jī)關(guān)和程序方面均存在一些問題,對投資者境外投資構(gòu)成一定的障礙。本文擬從境外投資核準(zhǔn)范圍、核準(zhǔn)機(jī)關(guān)、建立和完善登記備案制,以及健全和完善其他配套制度和措施等四個(gè)方面,來討論我國境外投資核準(zhǔn)制度的改革問題。
一、境外投資核準(zhǔn)范圍與條件及其改進(jìn)
(一)境外投資的核準(zhǔn)范圍與條件
我國對境外投資核準(zhǔn)分為兩種,一是由商務(wù)部及省級(jí)商務(wù)主管部門對企業(yè)境外直接投資進(jìn)行核準(zhǔn),凡屬規(guī)定情形的企業(yè)境外投資均須報(bào)商務(wù)部或省級(jí)商務(wù)主管部門核準(zhǔn),[1]企業(yè)憑商務(wù)部門頒發(fā)的《企業(yè)境外投資證書》辦理外匯、銀行、海關(guān)、外事等相關(guān)手續(xù),并享受國家有關(guān)政策支持。另一種主要是由國家和省級(jí)發(fā)改委對境外投資資源開發(fā)類和大額用匯類項(xiàng)目的核準(zhǔn),可稱之為項(xiàng)目核準(zhǔn)。資源開發(fā)類項(xiàng)目指在境外投資勘探開發(fā)原油、礦山等資源的項(xiàng)目,中方投資者的投資額以限額(2004年為3000萬美元,2011年放寬到3億美元)為界,分別由國家發(fā)改委和省級(jí)發(fā)改委核準(zhǔn)。大額用匯類則指資源開發(fā)領(lǐng)域外的項(xiàng)目,中方投資額以限額(2004年為1000萬美元,2011年放寬到1億美元)為界,分別由國家發(fā)改委和省級(jí)發(fā)改委核準(zhǔn)。[2]投資主體也須憑發(fā)改委的核準(zhǔn)文件,辦理外匯、海關(guān)、出入境管理和稅收等相關(guān)手續(xù)。
核準(zhǔn)條件包括形式條件和實(shí)質(zhì)條件兩個(gè)部分。商務(wù)部《境外投資管理辦法》采用否定式列舉的方式規(guī)定核準(zhǔn)的實(shí)質(zhì)性條件,即凡是有規(guī)定的情形的境外投資都不予以核準(zhǔn);[3]國家發(fā)改委《境外投資項(xiàng)目核準(zhǔn)暫行管理辦法》則采用肯定列舉的方式規(guī)定了核準(zhǔn)條件,即境外投資必須符合規(guī)定的情形才能予以核準(zhǔn)。[4]
我國之所以對上述范圍內(nèi)的境外投資實(shí)行核準(zhǔn),主要涉及以下考慮因素:
1.國家主權(quán)、安全和公共利益。境外投資可能會(huì)涉及到國家主權(quán)、安全和公共利益。例如,如果中國企業(yè)到那些與中國未建立外交關(guān)系、或者受到國際制裁的國家去投資,就可能影響到中國的國家主權(quán)和利益,涉及到中國承擔(dān)的條約義務(wù)和國際聲譽(yù),或者可能影響我國與其他國家的關(guān)系。又如,如果中國企業(yè)將國家禁止出口的特有工藝和技術(shù)(特別是涉及軍事和國防的技術(shù))用于境外投資時(shí),可能會(huì)造成這些特定工藝和技術(shù)的泄漏和外流,從而影響到中國的安全和公共利益。[5]
2.國家的外匯管理。境外投資會(huì)直接影響到國家的國際收支平衡,因此對于實(shí)行外匯管理的國家來說,對境外投資用匯也會(huì)采取某些限制措施。例如,韓國以前也曾經(jīng)對境外投資依據(jù)用匯額度進(jìn)行審批。我國人民幣目前還不能自由兌換,資本項(xiàng)目還存在一定程度的管制。一國的貨幣自由兌換必須具備一定的條件,包括匯率和利率市場化、宏觀經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定、金融市場及監(jiān)管體制完善、企業(yè)具有國際競爭力等。我國目前仍處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期,還必須循序漸進(jìn)地推行有關(guān)改革措施,為人民幣自由兌換創(chuàng)造條件。因此在這種情況下,我國政府對境外投資根據(jù)用匯限額進(jìn)行核準(zhǔn)具有必要性。隨著我國近些年來外匯儲(chǔ)備的增長,對境外投資用匯限額的核準(zhǔn)范圍也在逐步放寬。
3.產(chǎn)業(yè)政策。為使境外投資符合我國的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)可持續(xù)發(fā)展的需要,就必須對境外投資實(shí)行產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向,促使境外投資有效、有序、協(xié)調(diào)、健康發(fā)展。[6]實(shí)行核準(zhǔn)制,可以有效地防止企業(yè)境外投資時(shí)投向我國法律禁止經(jīng)營的行業(yè)、或我國締結(jié)或參加的國際條約規(guī)定禁止投資的其他產(chǎn)業(yè)。對于資源開發(fā)類產(chǎn)業(yè)來說,通過核準(zhǔn)制,可以引導(dǎo)企業(yè)有序、協(xié)調(diào)的進(jìn)行境外投資,防止中國企業(yè)海外競標(biāo)時(shí)可能發(fā)生的內(nèi)部相互傾軋和惡性競爭,影響我國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
(二)核準(zhǔn)范圍與條件方面存在的問題及其改進(jìn)
境外投資核準(zhǔn)范圍和條件涉及到公共利益與私人利益的平衡問題。公共利益一般被認(rèn)為是相對于私人利益的概念,具體是指“在分配和行使個(gè)人權(quán)利時(shí)決不可以超越的外部界限,否則全體國民就會(huì)蒙受嚴(yán)重?fù)p害”。[7]當(dāng)公共利益與私人利益發(fā)生沖突時(shí),一般認(rèn)為公共利益優(yōu)先于私人利益。公共利益優(yōu)先性的確立在一定意義上就為政府規(guī)制經(jīng)濟(jì)活動(dòng)提供了理論上的支持。正是基于此,中國境外投資核準(zhǔn)制度實(shí)際上確立了一種公共利益優(yōu)先于企業(yè)的境外投資權(quán)利(機(jī)會(huì)或資格)的預(yù)設(shè),即國家對境外投資者投資權(quán)利(機(jī)會(huì)或資格)進(jìn)行限制,是為了維護(hù)國家的公共利益。但是,對這種以維護(hù)公共利益為目的的政府規(guī)制,也必須予以限制,沒有限制的政府干預(yù)既會(huì)損害私人利益,也會(huì)最終侵害公共利益。[8]因此,現(xiàn)行的境外投資核準(zhǔn)范圍和條件還需要改進(jìn)或改革,限制和縮小其范圍,明確其條件,增加透明度。
例如,境外投資大額用匯類項(xiàng)目的核準(zhǔn)應(yīng)加以明確和限定。國家發(fā)改委《境外投資項(xiàng)目核準(zhǔn)暫行管理辦法》只是規(guī)定大額用匯類項(xiàng)目要實(shí)行核準(zhǔn),但對何謂“大額用匯”卻沒有定義。依據(jù)此規(guī)定,中方投資額1000萬美元以上的由國家發(fā)改委核準(zhǔn),1000萬美元以下的由省級(jí)發(fā)改委核準(zhǔn);《通知》中雖然將限額放寬到1億美元,但兩個(gè)文件均沒有規(guī)定下限,即從多少數(shù)額的外匯額起才構(gòu)成大額用匯類項(xiàng)目。由于沒有用匯下限額的規(guī)定,實(shí)際上就變成所有的境外投資都必須經(jīng)發(fā)改委核準(zhǔn),無論你用匯額度多少,哪怕你只用1美元,也同樣需要省級(jí)發(fā)改委的核準(zhǔn)。顯然,這一核準(zhǔn)事項(xiàng)需要修改。商務(wù)部《境外投資管理辦法》規(guī)定中方投資者在1000萬美元至1億美元的投資者要報(bào)省級(jí)商務(wù)主管部門核準(zhǔn),這似乎表明1000萬美元以上即為大額用匯類,但1000萬美元以下的境外投資仍要經(jīng)過核準(zhǔn),只不過形式簡便了些。可見,這些規(guī)定并沒有體現(xiàn)僅對大額用匯類境外投資進(jìn)行核準(zhǔn)的立法初衷,降低了政府核準(zhǔn)的效率,給企業(yè)境外投資增加了負(fù)擔(dān)和成本。
又如,從產(chǎn)業(yè)政策上看,須經(jīng)核準(zhǔn)的應(yīng)該主要是那些法律禁止境外投資的產(chǎn)業(yè),以防止危害國家的安全和利益。對于鼓勵(lì)境外投資的產(chǎn)業(yè),原則上沒有必要實(shí)行核準(zhǔn)制。從2006年7部委聯(lián)合的《境外投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)政策》看,資源開發(fā)類產(chǎn)業(yè)屬于鼓勵(lì)境外投資的,但目前對此類境外投資項(xiàng)目要求核準(zhǔn)。這樣做在很大程度上是為了防止資源開發(fā)類項(xiàng)目境外盲目投資與自相競爭。通過核準(zhǔn)制對資源開發(fā)類項(xiàng)目予以協(xié)調(diào)與監(jiān)控,從目前來看具有必要性,但是也要看到,這種協(xié)調(diào)與監(jiān)控不一定非得采取核準(zhǔn)制的手段。從市場經(jīng)濟(jì)的角度看,通過完善公司治理制度,推行行業(yè)協(xié)會(huì)管理,結(jié)合政府的備案制和事后監(jiān)管制度,也可以達(dá)到同樣的效果。因此,隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和完善,對境外投資產(chǎn)業(yè)的核準(zhǔn)范圍也應(yīng)逐步縮小。
此外,對于境外投資核準(zhǔn)條件來說,采取肯定列舉的方式和否定列舉的方式的效果明顯不同。如果采用肯定列舉式,即要求境外投資符合某些公共利益的要求才能獲得核準(zhǔn),這就不僅要經(jīng)過較長時(shí)間的實(shí)質(zhì)審查才能作出判斷,而且也將能獲得核準(zhǔn)的境外投資限定在符合公共利益的較小的范圍內(nèi),范圍外的其他投資則不能獲得核準(zhǔn);而若采用否定列舉式,即境外投資只要不違反公共利益的要求就能獲得核準(zhǔn),這就不僅程序更為方便快捷,而且也把不能獲得核準(zhǔn)的境外投資限定在一個(gè)很小的范圍內(nèi),其它的大部分投資只要符合條件即可獲得核準(zhǔn)。核準(zhǔn)制不同于審批制,相對而言,核準(zhǔn)條件采用否定列舉式能擴(kuò)大企業(yè)境外投資自由權(quán)利的范圍,限制政府規(guī)制境外投資活動(dòng)的范圍,并使核準(zhǔn)制更為簡便和具有效率。
二、境外投資核準(zhǔn)機(jī)關(guān)及其改革
(一)核準(zhǔn)機(jī)關(guān)及權(quán)限
依據(jù)前述規(guī)定,中國企業(yè)境外投資核準(zhǔn)和境外投資項(xiàng)目核準(zhǔn),分別由商務(wù)部和國家發(fā)改委兩個(gè)政府部門行使核準(zhǔn)權(quán)。
對于企業(yè)境外投資來說,依據(jù)2004年商務(wù)部《關(guān)于境外投資開辦企業(yè)核準(zhǔn)事項(xiàng)的規(guī)定》,商務(wù)部是境外投資開辦企業(yè)的核準(zhǔn)機(jī)關(guān),各省、自治區(qū)、直轄市及計(jì)劃單列市人民政府商務(wù)行政主管部門(以下簡稱省級(jí)商務(wù)主管部門)受商務(wù)部委托對中央企業(yè)之外的其他企業(yè)在附件所列國家投資開辦企業(yè)進(jìn)行核準(zhǔn)。而2009年商務(wù)部《境外投資管理辦法》明確規(guī)定了“商務(wù)部和省級(jí)商務(wù)主管部門對企業(yè)境外投資實(shí)行核準(zhǔn)”,[9]而且對商務(wù)部和省級(jí)商務(wù)主管部門的權(quán)限劃分作了較為明確的規(guī)定。[10]
對于境外投資項(xiàng)目而言,根據(jù)2004年國家發(fā)改委《境外投資項(xiàng)目核準(zhǔn)暫行管理辦法》,核準(zhǔn)機(jī)關(guān)為省級(jí)發(fā)改部門、國家發(fā)改委和國務(wù)院,并對核準(zhǔn)機(jī)關(guān)權(quán)限進(jìn)行了明確的劃分。這一規(guī)定在2011年的《通知》中得到了沿用,并對《境外投資項(xiàng)目核準(zhǔn)暫行管理辦法》中核準(zhǔn)機(jī)關(guān)的權(quán)限進(jìn)行了改進(jìn):(1)明確區(qū)分了地方企業(yè)和中央管理企業(yè);(2)提高核準(zhǔn)投資額上限,即省級(jí)發(fā)改部門的核準(zhǔn)項(xiàng)目限額由原來的資源開發(fā)類項(xiàng)目3000萬美元以下修改為3億美元以下,非資源類項(xiàng)目1000萬美元以下修改為1億美元以下。
商務(wù)部和國家發(fā)改委對境外投資實(shí)行分級(jí)核準(zhǔn),不僅給企業(yè)提供了便利,而且有利于提高核準(zhǔn)的工作效率,還為企業(yè)進(jìn)行行政復(fù)議以及行政訴訟提供了便利。
一、香港單位信托簡介
1.單位信托的概念與信托契約（trustdeed）
在香港注冊登記的500多種基金中，大多采用單位信托的方式。根據(jù)香港的《證券條例》第二條，所謂“單位信托（unittrust）指任何安排，而其目的或效果是指提供設(shè)施，使人能以信托受益人的身份分享由取得、管理、處置證券或任何其它財(cái)產(chǎn)而產(chǎn)生的利潤或收入”。在香港《單位信托及互惠基金守則》（以下簡稱“《守則》”中），單位信托及互惠基金一起被統(tǒng)稱為“集合投資計(jì)劃”。雖然在香港法律規(guī)范中，單位信托被規(guī)定為“安排”、“計(jì)劃”，但從有關(guān)定義關(guān)鍵法律詞匯“單位信托”及“信托受益人”來看，實(shí)質(zhì)上，它是根據(jù)信托契約集合他人資金而進(jìn)行投資的組織。它通過向投資者出售基金單位（unit）而集合資金，待資金匯集后交由投資管理公司在受托人監(jiān)督下進(jìn)行投資。投資者因認(rèn)購基金單位而持有基金單位的證明書，并憑借基金單位證明書取得相應(yīng)的權(quán)力。
單位信托的信托契約是單位信托的基石，其地位相當(dāng)于公司的組織章程。《守則》對信托契約沒有硬性規(guī)定，它一般是由單位信托發(fā)起人（通常情況下為管理公司）在籌組基金過程中草擬的，由受托人、管理公司簽署，聲明基金單位持有人受信托契約規(guī)定的約束，并且由基金單位持有人授權(quán)及要求受托人和管理公司履行信托契約規(guī)定職責(zé)的協(xié)議。信托契約的內(nèi)容十分廣泛，主要有：（1）單位信托的名稱，成立目標(biāo)，以及為達(dá)到成立目標(biāo)而采取的投資政策；（2）信托受托人。受托人根據(jù)基金單位持有人的信托授權(quán)，代表基金單位持有人的權(quán)益，以受托人的名義托管單位信托中所有屬于基金單位持有人的財(cái)產(chǎn)；（3）信托管理公司。管理公司根據(jù)基金單位持有人的授權(quán)及信托契約的規(guī)定，以為基金單位持有人謀求利益為原則管理單位信托；（4）投資及借進(jìn)款項(xiàng)的限制；（5）資產(chǎn)的估值及定價(jià)；（6）暫停交易及延遲交易；（7）費(fèi)用及收費(fèi)；（8）基金單位持有人大會(huì)；（9）與關(guān)連人士交易的限制，目的是避免使單位信托因與受托人及／或管理公司相關(guān)連人上交易而受損失；（10）帳目報(bào)告及其審核；（11）基金單位的發(fā)行及贖回辦法；（12）派息政策及日期；以及，（13）契約的修訂及終止等。
2.單位信托的法律主體
單位信托的法律主體有三個(gè)，即基金單位的持有人，受托人及管理公司。
第一，基金單位的持有人。《守則》沒有對基金單位的持有人明文加以規(guī)定。一般認(rèn)為基金單位的持有人即通過認(rèn)購基金單位而持有基金單位證明書的公眾人士。持有人因在認(rèn)購基金單位時(shí)授權(quán)受托人及管理人信托其財(cái)產(chǎn)，與受托人及管理人之間形成了信托法律關(guān)系，持有人實(shí)際上就是信托的委托人。同時(shí)持有人因在認(rèn)購基金單位時(shí)即受信托契約的約束，并因持有基金單位而可享有對單位信托的權(quán)益，所以他又是單位信托財(cái)產(chǎn)的最終實(shí)益擁有人（beneficiaryowner），即受益人。
第二，受托人，即根據(jù)信托契約中基金單位持有人授權(quán)及契約的約定，托管基金單位持有人財(cái)產(chǎn)，代表基金單位持有人權(quán)益，并監(jiān)督管理公司履行其信托契約之義務(wù)與責(zé)任的機(jī)構(gòu)。受托人須為香港證監(jiān)會(huì)接納的下列機(jī)構(gòu)，（1）根據(jù)《銀行條例》第十六條而獲發(fā)牌的銀行或其附屬信托公司；（2）根據(jù)《受托人條例》第viii部注冊的信托公司；（3）在香港以外地方成立的從事銀行業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)或信托公司。根據(jù)《守則》第四章規(guī)定，受托人只負(fù)責(zé)持有單位信托的資產(chǎn)；以自己的名義將現(xiàn)金及可注冊資產(chǎn)注冊；確保基金單位在出售、發(fā)行、購回、贖回及注銷等方面符合信托契約的規(guī)定；以及在年報(bào)內(nèi)向基金單位持有人作出有關(guān)管理公司對單位信托的投資管理是否符合信托契約規(guī)定的報(bào)告，但單位信托的受托人并不具有一般信托受托人所擁有的對信托財(cái)產(chǎn)的管理權(quán)。
第三，管理公司，即公司主要任務(wù)為基金管理，公司發(fā)行及實(shí)收資本及資本儲(chǔ)備最少須為一百萬港幣或等值外幣，公司借出的款額不能占其資產(chǎn)重大比例，并在任何時(shí)候須維持資產(chǎn)凈值的專業(yè)投資管理公司。管理公司具體類型需根據(jù)公司在香港執(zhí)行的業(yè)務(wù)而定，通常情況下，它們是按照《證券條例》的規(guī)定注冊為投資顧問的公司，但如果其在香港擔(dān)任分銷職能或進(jìn)行證券交易，則必須同時(shí)根據(jù)《證券條例》注冊為交易商或豁免交易商。管理公司的責(zé)任主要是根據(jù)基金單位持有人的利益及信托契約的規(guī)定對單位信托的投資進(jìn)行管理。
3.單位信托的法律性質(zhì)
由上所述，單位信托的基本法律性質(zhì)是信托，即基金單位持有人為了自身利益，將自己的資金在法律上的權(quán)力轉(zhuǎn)移至受托人名下，委托受托人及管理人按照自己在信托契約中的授權(quán)及要求代其管理并處分財(cái)產(chǎn)的法律行為。它通過將資金所有人人格分離為實(shí)益擁有人（beneficiaryowner）及法律擁有人（legalowner），使受托人作為法律擁有人可以其名義在法律上擁有單位信托的財(cái)產(chǎn)（受托人因此也可稱作名義擁有人），而基金單位持有人作為實(shí)益擁有人享有單位信托的受益權(quán)。
單位信托具有獨(dú)立性。這首先是因?yàn)榛饐挝怀钟腥耸遣惶囟ǖ纳鐣?huì)公眾人士，每個(gè)基金單位持有人根據(jù)具有同一目的的信托契約，與受托人及管理人建立信托關(guān)系，使個(gè)人基金單位持有人不能憑個(gè)人意志干涉單位信托的運(yùn)作。這體現(xiàn)在信托契約中就是對持有人大會(huì)及獨(dú)立財(cái)務(wù)報(bào)告的約定。其次，因?yàn)橛⒚婪ㄏ抵行磐蟹梢酝ㄟ^分離基金單位持有人的人格，即實(shí)益擁有人與法律擁有人的分離，使單位信托的獨(dú)立性在法律上固定下來。根據(jù)對英美法系中信托法的理解，除非信托受托人違反在信托契約中的義務(wù)，受益人一般不得干涉受托人對信托財(cái)產(chǎn)的管理及運(yùn)作。另一方面，由于信托法在英美法系中淵遠(yuǎn)流長，有關(guān)判例、成文法關(guān)于信托的裁決和規(guī)定可全面保護(hù)受益人的利益，因此人們可放心地接受單位信托這種投資方式。所以，雖然單位信托不是根據(jù)香港《公司條例》注冊的公司，不受《公司條例》的保護(hù)，但它仍是一個(gè)組織，并可獨(dú)立上市。
與一般信托不同的是，鑒于單位信托的對象是社會(huì)公眾人士，為保護(hù)社會(huì)公眾利益，香港有關(guān)法律規(guī)范規(guī)定了（1）信托財(cái)產(chǎn)管理權(quán)與受托人的分離；（2）投資項(xiàng)目的限制，如禁止單位信托取得可使其承擔(dān)無限責(zé)任的資產(chǎn)或加入可使其承擔(dān)無限責(zé)任的經(jīng)濟(jì)組織，禁止投資房地產(chǎn)，限制賣空，禁止提供空頭期權(quán)等等，但這并不影響其為信托的本質(zhì)。
二、中國內(nèi)地證券投資基金的法律地位及相關(guān)法律關(guān)系
第一，證券投資基金的定義與獨(dú)立性。《管理辦法》第二條規(guī)定，所謂證券投資基金“是指一種利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式，即通過發(fā)行基金單位集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票，債券等金融工具投資。”這一定義雖然在某些技術(shù)術(shù)語上，如“集合證券投資方式”，“基金單位”，“托管人”及“管理人”等，與《守則》關(guān)于單位信托定義中的詞匯相同或類似，但它卻沒有可確認(rèn)證券投資基金法律地位的關(guān)鍵法律詞匯，因此其法律地位從定義角度看并不明確。
另外，《管理辦法》還規(guī)定，證券投資基金財(cái)產(chǎn)應(yīng)獨(dú)立于基金托管人和基金管理人的資產(chǎn)；證券投資基金應(yīng)有獨(dú)立的帳戶；證券投資基金應(yīng)具有持有人大會(huì)；證券投資基金持有人對基金的虧損或終止只承擔(dān)有限責(zé)任等。據(jù)此法律規(guī)定證券投資基金有獨(dú)立性。
第二，證券投資基金契約及托管協(xié)議。《管理辦法》沒有明確規(guī)定證券投資基金契約的含義。根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)的《證券投資基金契約的內(nèi)容與格式（試行）摘要》（以下簡稱“《基金契約摘要》”）的內(nèi)容，證券投資基金契約是由發(fā)起人、托管人、管理人簽署的，由證券投資基金持有人接受并承認(rèn)的，規(guī)定發(fā)起人、托管人、管理人及持有人權(quán)利及義務(wù)關(guān)系的協(xié)議。除當(dāng)事人權(quán)利義務(wù)關(guān)系外，其內(nèi)容還有證券投資基金的目的、依據(jù)、原則；證券投資基金的基本情況（如名稱，類型等）；證券投資基金單位的發(fā)行；證券投資基金的成立和交易安排；證券投資基金的托管；證券投資基金的目標(biāo)、范圍、限制、信息披露；證券投資基金持有人大會(huì)；以及證券投資基金的終止和清算等。它與香港單位信托不同，一是，證券投資基金持有人、托管人及管理人職責(zé)及權(quán)利與義務(wù)不單獨(dú)由契約約定，而且也由法律規(guī)定。特別是《管理辦法》第十九條第七款，第二十六條第六款，第二十九條第六款規(guī)定管理人、托管人及持有人除應(yīng)履行或享有法定職責(zé)或權(quán)利外，還須履行或享有“基金契約規(guī)定的其它職責(zé)”或“基金契約規(guī)定的其它權(quán)利”。由于法律規(guī)定優(yōu)于合同約定，因此，基金契約并不單獨(dú)構(gòu)成證券投資基金所涉及法律關(guān)系的基礎(chǔ)。在香港，《守則》是由香港證監(jiān)會(huì)公布的指導(dǎo)性文件，其本身不具有法律效力，因此單位信托主要靠信托契約來規(guī)范。二是，《基金契約摘要》單獨(dú)規(guī)定發(fā)起人的權(quán)利與義務(wù)，并把發(fā)起人單獨(dú)引出作為基金契約的當(dāng)事人及簽署人。而在香港單位信托中，發(fā)起人只起到起草信托契約的作用，并且它因認(rèn)購基金單位而享有并承擔(dān)與一般基金單位持有人相同的權(quán)利與義務(wù)；它因被授權(quán)及被委托為管理人而享有并承擔(dān)信托契約規(guī)定的管理人的權(quán)利與義務(wù)。三是，《基金契約摘要》并沒有象《守則》一樣明確管理人及托管人是根據(jù)基金單位持有人的授權(quán)及委托管理及運(yùn)用基金。
《管理辦法》第十九條第七款還規(guī)定，托管人應(yīng)履行托管協(xié)議規(guī)定的其它職責(zé)。根據(jù)《證券投資基金托管協(xié)議的內(nèi)容與格式（試行）摘要》（以下簡稱“《托管協(xié)議摘要》”）的內(nèi)容，托管協(xié)議是對證券投資基金托管的專門事項(xiàng)作出約定的協(xié)議，它在形式上應(yīng)是對證券投資基金契約有關(guān)托管規(guī)定的細(xì)化。而《守則》中并沒有托管契約的規(guī)定，有關(guān)受托人的權(quán)利義務(wù)關(guān)系由信托契約約定。同時(shí)還應(yīng)注意的問題是，根據(jù)《托管協(xié)議摘要》對當(dāng)事人的規(guī)定，托管協(xié)議應(yīng)記載當(dāng)事人的名稱、住所、法定代表人、注冊資本、經(jīng)營范圍、組織形式、存續(xù)期限等。這一規(guī)定明顯把自然人排除在外。由于自然人構(gòu)成證券投資基金投資者的一部分，而托管須先有委托才能有保管，當(dāng)事人中如不包括自然人，托管人持有部分證券投資基金資產(chǎn)的權(quán)利從何而來就不明確。
第三，證券投資基金的法律主體。《管理辦法》規(guī)定了證券投資基金的四個(gè)當(dāng)事人，即持有人，托管人，管理人，及發(fā)起人。
（1）持有人。綜合《管理辦法》有關(guān)條文的規(guī)定，所為持有人即通過認(rèn)購證券投資基金單位而持有基金單位證明書，并享有基金資產(chǎn)所有權(quán)，收益分配權(quán)及其他相關(guān)權(quán)利，承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)的不特定的投資者。與單位信托不同的是，證券投資基金的持有人享有基金資產(chǎn)所有權(quán)及收益分配權(quán)，而不是信托法意義上的實(shí)益擁有權(quán)。
（2）托管人與管理人。所謂托管人是接受委托，履行《管理辦法》及基金契約和托管協(xié)議規(guī)定的職責(zé)，保管經(jīng)批準(zhǔn)設(shè)立的證券投資基金資產(chǎn)，執(zhí)行管理人投資指令，監(jiān)督管理人投資運(yùn)作的銀行。所謂管理人是經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，接受委托作為證券投資基金管理人管理和運(yùn)用證券投資基金資產(chǎn)的管理公司。由于《基金契約摘要》沒有明確托管人及管理人根據(jù)誰的授權(quán)而托管或管理證券投資基金資產(chǎn)，而《管理辦法》第十五條規(guī)定，經(jīng)批準(zhǔn)設(shè)立的證券投資基金應(yīng)委托托管人及管理人，所以，從字面含義看是“證券投資基金”來委托。但根據(jù)中國內(nèi)地一般的法學(xué)理論，證券投資基金第一不可能是自然人，第二由于證券投資基金資產(chǎn)歸其持有人所有，證券投資基金本身沒有自己的財(cái)產(chǎn)，也沒有自己的組織機(jī)構(gòu)和場所，所以它也不能成為法人，第三因?yàn)樽C券投資基金持有人對基金的虧損或終止只承擔(dān)有限責(zé)任，與合伙人在這一情況下需承擔(dān)無限責(zé)任相違背，所以它又不可能是合伙。因此，證券投資基金本身不具有民事主體資格，不能委托。在這里，盡管《管理辦法》與《守則》規(guī)定不同，但因?yàn)樽C券投資基金持有人是證券投資基金資產(chǎn)所有人，所以，有關(guān)委托應(yīng)是由持有人在承認(rèn)接受基金契約時(shí)授權(quán)予托管人與管理人的。
從托管人與管理人的關(guān)系看，在證券投資基金中并不是單由托管人為監(jiān)督管理人，并由托管人單獨(dú)代表證券投資基金持有人的利益。根據(jù)《托管協(xié)議摘要》托管人與管理人均有權(quán)力監(jiān)督對方，而《管理辦法》第二十條第二款和第二十七條第二款也規(guī)定，為了證券投資基金持有人的利益，只要托管人有充分理由認(rèn)為需要更換管理人，或管理人有充分理由認(rèn)為需要更換托管人，那么管理人或托管人則應(yīng)退任，所以二者之間的關(guān)系是制約平衡的關(guān)系。但《守則》規(guī)定受托人有權(quán)代表基金單位持有人監(jiān)督管理人，這一監(jiān)督權(quán)是單向的。
（3）發(fā)起人，顧名思義即為發(fā)起設(shè)立證券投資基金的人。《管理辦法》第七條規(guī)定，證券投資基金主要發(fā)起人須為“按照國家有關(guān)規(guī)定設(shè)立的證券公司，信托投資公司和基金管理公司。”在中國內(nèi)地實(shí)踐中與香港不同的是，在中國內(nèi)地，發(fā)起人常常組建獨(dú)立于發(fā)起人的管理公司。因此，發(fā)起人的權(quán)利義務(wù)及法律地位具有獨(dú)特性，這一點(diǎn)反映到立法上，即是對發(fā)起人單獨(dú)的法律規(guī)定。
三、證券投資基金的法律性質(zhì)
根據(jù)上述證券投資基金與單位信托的比較，我們不難得出以下結(jié)論：
第一，證券投資基金的法律實(shí)質(zhì)不是信托而是委托。首先，證券投資基金的定義并沒有說明基金是信托關(guān)系。其次，從中國內(nèi)地現(xiàn)有法律規(guī)范看，中國內(nèi)地除人民銀行對信托金融機(jī)構(gòu)有關(guān)于信托的規(guī)定外，并無其他信托法律規(guī)范，所以除非在信托金融機(jī)構(gòu)作為委托人一種情況下，方可產(chǎn)生信托法律關(guān)系，其他情況均無產(chǎn)生信托關(guān)系的法律依據(jù)。《管理辦法》規(guī)定托管人須是商業(yè)銀行，根據(jù)《商業(yè)銀行法》第四十三條“商業(yè)銀行不得從事信托投資業(yè)務(wù)”的明文規(guī)定，排除了證券投資基金的托管人是信托法律關(guān)系上受托人的可能。其三，信托及委托最大的區(qū)別，是信托財(cái)產(chǎn)必須轉(zhuǎn)到受托人名下，以受托人名義管理，而委托財(cái)產(chǎn)不需轉(zhuǎn)到受托人名下來。根據(jù)《管理辦法》的規(guī)定，證券投資基金的持有人享有證券投資基金資產(chǎn)所有權(quán)。因中國內(nèi)地沒有信托法，以及證券投資基金的托管人不可能是信托法律關(guān)系上的受托人，所以證券投資基金持有人享有的基金資產(chǎn)所有權(quán)，也不會(huì)產(chǎn)生信托法律關(guān)系上的法律擁有和實(shí)益擁有的分離，在理論上，證券投資基金因而也不會(huì)由托管人以其名義管理。其四，從證券投資基金托管人與管理人相互監(jiān)督的關(guān)系上看，托管人并不是單獨(dú)代表持有人利益而監(jiān)督管理人的受托人。因此，在證券投資基金設(shè)立過程中，資金所有人是根據(jù)法律及基金契約規(guī)定，將其對資金的占有權(quán)授予托管人，將其對資金的經(jīng)營管理權(quán)授予管理人，并在他們之間形成了委托的法律關(guān)系。這一點(diǎn)體現(xiàn)在《管理辦法》中，就是《管理辦法》關(guān)于托管人及管理人需“接受委托”的規(guī)定。
第二，證券投資基金是具有法定獨(dú)立性的契約式組織。首先，證券投資基金持有人通過用自己所有的資金購買基金單位而接受并承認(rèn)其與托管人及管理人之間的委托關(guān)系，以使其把對自有資金的占有權(quán)委托給托管人，并把對資金的經(jīng)營管理權(quán)委托給管理人。由于證券投資基金具有集合性，托管人及管理人不能就每份證券投資基金單位單獨(dú)保管或經(jīng)營，因此《管理辦法》通過明文法律規(guī)定使其具有獨(dú)立性。其次，基金契約與一般的委托契約不同，它不但約定了委托法律關(guān)系中當(dāng)事人的權(quán)利與義務(wù)，還約定了與公司章程相似的諸如基金設(shè)立目的、依據(jù)、原則；基金的成立；基金的目標(biāo)、范圍、限制；持有人大會(huì)；及清算和終止等條款。這樣，由于證券投資基金持有人在購買證券投資基金單位時(shí)接受并承認(rèn)受基金契約約束，就使證券投資基金的獨(dú)立性在契約上固定下來，并使證券投資基金持有人通過組成基金而成為一個(gè)集合體。
第三，證券投資基金具有較強(qiáng)的法律規(guī)范性。除《管理辦法》本身比《守則》有較強(qiáng)的法律規(guī)范性外，由于證券投資基金的法律本質(zhì)是委托，并具有獨(dú)立性而與一般僅由合同約束的委托不同，《管理辦法》對其作了許多明示的法律規(guī)定。首先它體現(xiàn)在《管理辦法》對托管人及管理人主要職責(zé)，以有持有人主要權(quán)利與義務(wù)明文規(guī)定上；其次，這也體現(xiàn)在除頒布《管理辦法》外，還頒布《基金契約摘要》及《托管協(xié)議摘要》作為當(dāng)事人制定基金契約的指導(dǎo)。
第四，證券投資基金具有鮮明的中國內(nèi)地特色和創(chuàng)造性。首先它是證券投資基金在中國內(nèi)地實(shí)踐的結(jié)果，例如《管理辦法》對發(fā)起人的規(guī)定，以及對托管人及管理人相互監(jiān)督制約關(guān)系的規(guī)定；其次，從《管理辦法》立法整體來看，它參考了香港單位信托的有關(guān)法律規(guī)范，例如某些技術(shù)法律詞匯的采用，但《管理辦法》根據(jù)中國內(nèi)地大陸法系的一貫特點(diǎn)，并沒有采用信托的法律概念，而是在委托關(guān)系基礎(chǔ)上，以法定方式確認(rèn)證券投資基金具有獨(dú)立性。
總之，根據(jù)《管理辦法》，證券投資基金是具有法定獨(dú)立性的契約型組織。它的基本法律性質(zhì)是委托，即資金所有人（基金持有人）通過購買證券投資基金單位，而把其對資金的保管權(quán)委托給托管人行使，把其對資金的經(jīng)營管理權(quán)委托給管理人行使，并且保留自己對資金的所有權(quán)及根據(jù)持有的基金單位獲得收益的法律行為。
「參考文獻(xiàn)
〔1〕d.j.hayton：“thelawoftrust”，sweetmaxwell，1993.
為加快我市創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)融資平臺(tái)建設(shè)，鼓勵(lì)各類社會(huì)資本進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，拓寬成長型企業(yè)的融資渠道，加快企業(yè)自主創(chuàng)新步伐，努力增強(qiáng)我市自主創(chuàng)新能力，進(jìn)一步促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，促進(jìn)全市經(jīng)濟(jì)更好更快發(fā)展，根據(jù)《國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)發(fā)展改革委等部門關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作指導(dǎo)意見的通知》（〔〕116號(hào)）、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》（國家發(fā)展改革委令〔〕第39號(hào)）、《財(cái)政部、國家稅務(wù)總局關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策的通知》（財(cái)稅〔〕31號(hào)）和《省政府辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)省發(fā)展改革委關(guān)于加快創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展若干意見的通知》（政辦發(fā)〔〕141號(hào)）精神，現(xiàn)就加快我市創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展提出如下意見：
一、充分認(rèn)識(shí)加快創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的重要意義
（一）創(chuàng)業(yè)投資是指對具有高成長潛力的未上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)，特別是創(chuàng)新型中小企業(yè)進(jìn)行權(quán)益性投資，并為之提供創(chuàng)業(yè)管理服務(wù)，以期所投資企業(yè)發(fā)育成熟或相對成熟后主要通過權(quán)益轉(zhuǎn)讓獲得資本增值收益的一種投資行為。
（二）發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資，是提高自主創(chuàng)新能力的一項(xiàng)關(guān)鍵措施，是緩解企業(yè)創(chuàng)業(yè)難、融資難、發(fā)展難的重要手段，是中小企業(yè)發(fā)展的重要助推器，是推動(dòng)企業(yè)自主創(chuàng)新的重要力量，符合國家大力發(fā)展直接融資的政策取向，對加快區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有積極的推動(dòng)作用。
（三）加快創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展，對于推動(dòng)我市經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，進(jìn)一步集聚生產(chǎn)要素，促進(jìn)區(qū)域資本市場的發(fā)展，加快我市高端服務(wù)業(yè)的發(fā)展、高新技術(shù)開發(fā)及成果產(chǎn)業(yè)化，提高城市綜合競爭力具有重要意義。
二、明確加快發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資的指導(dǎo)思想和目標(biāo)任務(wù)
（一）指導(dǎo)思想：以科學(xué)發(fā)展觀為統(tǒng)領(lǐng)，以推進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、建設(shè)創(chuàng)新型城市為目標(biāo)，優(yōu)化創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展環(huán)境，建立健全創(chuàng)業(yè)投資體系，引導(dǎo)社會(huì)資本參與創(chuàng)業(yè)投資，鼓勵(lì)壯大創(chuàng)業(yè)投資資本規(guī)模，切實(shí)發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資在加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式中的推動(dòng)作用。
（二）基本原則：堅(jiān)持政府引導(dǎo)、企業(yè)主導(dǎo)、市場運(yùn)作的原則，推動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資體系建設(shè)，堅(jiān)持運(yùn)用市場機(jī)制強(qiáng)化創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)內(nèi)部的責(zé)任約束和利益激勵(lì)，建立創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)防范、信息披露和監(jiān)管系統(tǒng)，有重點(diǎn)地培育有利于創(chuàng)業(yè)投資資本撤出、轉(zhuǎn)讓、評(píng)價(jià)和交易的市場體系。
（三）主要目標(biāo)：通過政府、企業(yè)及社會(huì)的共同努力，爭取把安建設(shè)成為區(qū)域性創(chuàng)業(yè)投資中心，形成“政府創(chuàng)業(yè)資本為引導(dǎo)，社會(huì)創(chuàng)業(yè)資本為主體，市外創(chuàng)業(yè)資本為補(bǔ)充”的多元化格局。在“十二五”期內(nèi)，全市備案創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)達(dá)到20家以上，其中，各縣（區(qū)）和經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)至少有2家創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，全市創(chuàng)業(yè)投資規(guī)模50億元以上，完成投資項(xiàng)目100個(gè)以上，通過創(chuàng)業(yè)投資促進(jìn)創(chuàng)新型中小企業(yè)成長壯大。
三、努力擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)投資規(guī)模
（一）拓寬創(chuàng)業(yè)投資資本來源渠道。鼓勵(lì)國內(nèi)外企業(yè)、社會(huì)團(tuán)體及自然人在我市設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)及分支機(jī)構(gòu)。積極支持我市民營企業(yè)集團(tuán)、投資公司、擔(dān)保公司等具備一定資本實(shí)力的企業(yè)通過新設(shè)企業(yè)、變更登記、增資注冊等形式設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資公司。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)依法通過私募方式向特定的投資者募集資金，其募集的對象必須是具有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者，投資者承諾的資金可分期到位。鼓勵(lì)和支持境內(nèi)外股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、社保基金、證券公司、保險(xiǎn)公司、信托投資公司等投資機(jī)構(gòu)在我市依法開展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)；支持我市具有一定規(guī)模的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)開展融資創(chuàng)新，通過發(fā)行企業(yè)債券等方式增強(qiáng)投融資能力，努力形成多元化的創(chuàng)業(yè)投資資本來源渠道。
（二）簡化和規(guī)范設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資管理顧問企業(yè)可以采取有限責(zé)任公司、股份有限公司以及法律規(guī)定的其他企業(yè)組織形式設(shè)立。我市國有資產(chǎn)設(shè)立或控股的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)要采用規(guī)范的公司制運(yùn)作，依法確定股東會(huì)、董事會(huì)和管理層的責(zé)權(quán)范圍。以公司形式設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，可以委托其他創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資管理顧問企業(yè)作為管理顧問機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)其投資管理業(yè)務(wù)。委托人和人的法律關(guān)系適用《中華人民共和國民法通則》、《中華人民共和國合同法》等有關(guān)法律、法規(guī)。境內(nèi)資金在我市申請?jiān)O(shè)立創(chuàng)業(yè)投資和創(chuàng)業(yè)投資管理顧問企業(yè)，依法到工商行政管理部門注冊登記。外商投資設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，按照《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》（商務(wù)部等五部局令2003年第2號(hào)）辦理注冊登記。
（三）大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)。鼓勵(lì)和支持創(chuàng)業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)建立健全內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制，加快創(chuàng)業(yè)投資管理的專業(yè)化步伐，提高創(chuàng)業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)及管理團(tuán)隊(duì)水平，造就和培育具有較強(qiáng)管理能力、資金募集能力和較好業(yè)績的創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)管理機(jī)構(gòu)，做強(qiáng)做優(yōu)安創(chuàng)業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)品牌。
（四）加快培育一批創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目源。鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)與高校、科研院所聯(lián)辦研發(fā)機(jī)構(gòu)、組建各類科研生產(chǎn)聯(lián)合體，開展項(xiàng)目合作，為創(chuàng)業(yè)投資提供豐富的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目源。鼓勵(lì)各類創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)對發(fā)展前景好、吸納就業(yè)多以及運(yùn)用新技術(shù)、新模式的中小服務(wù)企業(yè)進(jìn)行資本投入。
四、加大對創(chuàng)業(yè)投資的政策扶持
（一）設(shè)立政策性創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)發(fā)展專項(xiàng)資金，總規(guī)模為2億元，通過階段參股、提供融資擔(dān)保、跟進(jìn)投資等方式，引導(dǎo)各類社會(huì)資本流向創(chuàng)投企業(yè)，引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)向初創(chuàng)期的中小企業(yè)投資，扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的設(shè)立與發(fā)展。引導(dǎo)基金設(shè)立及運(yùn)作的具體辦法另行制定。
（二）大力支持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)向中小高新技術(shù)企業(yè)投資。對主要投資于中小高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，取得的股息、紅利等權(quán)益性投資收益作為免稅收入給予免征所得稅的優(yōu)惠政策。
（三）鼓勵(lì)境內(nèi)外投資者在我市發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資。在我市注冊的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè),凡符合我市創(chuàng)業(yè)資本投資高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向項(xiàng)目，累計(jì)投資額超過其注冊資本或者出資總額達(dá)到其管理資金的70%，并且其中不低于30%投資于初創(chuàng)型企業(yè)的，享受高新技術(shù)企業(yè)的有關(guān)優(yōu)惠政策。高新技術(shù)企業(yè)稅收優(yōu)惠按照現(xiàn)行政策規(guī)定辦理。對來我市合作或獨(dú)立開展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)的國際和國內(nèi)知名企業(yè)，可采取一事一議的辦法，給予更多優(yōu)惠政策。對來我市發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資的個(gè)人或企業(yè)，享受招商引資所有優(yōu)惠政策。
（四）創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)從事國家需要重點(diǎn)扶持和鼓勵(lì)的創(chuàng)業(yè)投資，以股權(quán)方式投資于未上市中小高新技術(shù)企業(yè)2年以上（含2年），可以按照其對中小高新技術(shù)企業(yè)投資額的70%，在股權(quán)持有滿2年的當(dāng)年抵扣該創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的應(yīng)納稅所得額。當(dāng)年不足抵扣的，可在以后納稅年度結(jié)轉(zhuǎn)抵扣。
（五）幫助爭取省及國家相關(guān)政策支持。積極幫助在我市投資的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和符合條件的項(xiàng)目爭取引入省級(jí)以上創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的扶持。對實(shí)收資本達(dá)到5000萬元以上，實(shí)際投資于科技型創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，主管部門幫助其爭取省財(cái)政按實(shí)際投資額3%給予的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)助。對以有限合伙形式設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資管理顧問企業(yè)的經(jīng)營所得和其他所得，由合伙人分別繳納所得稅，并給予稅收優(yōu)惠政策扶持，具體扶持政策待國家、省出臺(tái)相關(guān)政策后，另行制定。
（六）建立創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制。市政府和創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)共同出資設(shè)立市創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償專項(xiàng)資金，允許經(jīng)過備案的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)按不高于實(shí)際投資額3%的比例提取并繳納風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，與市政府安排的財(cái)政資金構(gòu)成創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償專項(xiàng)資金，用于補(bǔ)償創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在財(cái)務(wù)年度內(nèi)，因投資失敗導(dǎo)致清算或減值退出而形成的風(fēng)險(xiǎn)投資損失，以幫助創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)降低投資風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償專項(xiàng)資金的管理辦法另行制定。
（七）優(yōu)先扶持被投資項(xiàng)目。對創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)投資的成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，優(yōu)先列入政府支持的科技計(jì)劃，優(yōu)先安排扶持資金和貸款貼息。
（八）建立創(chuàng)業(yè)投資管理團(tuán)隊(duì)激勵(lì)機(jī)制。鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)允許資本、技術(shù)、管理等生產(chǎn)要素參與收益分配，鼓勵(lì)不同類型的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)采取期股、期權(quán)、獎(jiǎng)勵(lì)等多種收益分配方式。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的高管人員享受省對高層次創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)人才的有關(guān)激勵(lì)政策和市對高級(jí)人才的優(yōu)惠政策。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所投資企業(yè)上市成功時(shí)，除按《市政府關(guān)于進(jìn)一步鼓勵(lì)企業(yè)上市的意見》（政發(fā)〔〕42號(hào)）獎(jiǎng)勵(lì)外，再由市政府撥出專款給予獎(jiǎng)勵(lì)。
五、完善創(chuàng)業(yè)投資管理和服務(wù)體系
（一）加強(qiáng)對創(chuàng)業(yè)投資工作的組織領(lǐng)導(dǎo)。建立市創(chuàng)業(yè)投資工作聯(lián)席會(huì)議（以下簡稱聯(lián)席會(huì)議）制度。聯(lián)席會(huì)議成員包括市發(fā)改委、經(jīng)信委、科技局、財(cái)政局、工商局、國稅局、地稅局及市創(chuàng)業(yè)投資公司等相關(guān)部門和單位，負(fù)責(zé)研究、部署本市創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略和具體措施，指導(dǎo)縣（區(qū)）創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展工作，研究解決創(chuàng)業(yè)投資工作中的重大問題，并對創(chuàng)業(yè)投資法規(guī)、政策的執(zhí)行情況進(jìn)行監(jiān)督檢查。聯(lián)席會(huì)議辦公室設(shè)在市發(fā)改委，負(fù)責(zé)對我市創(chuàng)業(yè)投資的日常管理和年度考核工作，向聯(lián)席會(huì)議提請研究審議有關(guān)重大事宜。各縣（區(qū)）要加快建立促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展機(jī)制和體制，努力抓好創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展工作，2012年底前各縣（區(qū)）至少要設(shè)立1家以上創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，該項(xiàng)工作列入年度目標(biāo)考核，對成績突出的縣（區(qū)）予以獎(jiǎng)勵(lì)。
（二）為創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展創(chuàng)造良好環(huán)境。各級(jí)政府要加強(qiáng)服務(wù)，認(rèn)真培育創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目，積極開展創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目推介活動(dòng)。市重大招商引資活動(dòng)、項(xiàng)目對接活動(dòng)應(yīng)邀請創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)參加，積極協(xié)助解決創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所投項(xiàng)目在推進(jìn)上市、并購重組和企業(yè)發(fā)展中遇到的困難。要加大創(chuàng)業(yè)投資宣傳力度，努力營造有利于創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的良好環(huán)境。
（三）加強(qiáng)對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的備案管理。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在工商行政管理部門注冊登記后，實(shí)收資本達(dá)到3000萬元，或者首期實(shí)收資本達(dá)到1000萬元，且公司全體投資者承諾在注冊后的5年內(nèi)補(bǔ)足不低于3000萬元實(shí)收資本的，即可申請創(chuàng)投備案。經(jīng)過備案的創(chuàng)投企業(yè)可享受國家和省市相關(guān)配套扶持政策，同時(shí)接受備案管理部門的監(jiān)督。市發(fā)改委按照省發(fā)改委的授權(quán)，負(fù)責(zé)對我市創(chuàng)投企業(yè)的備案材料進(jìn)行初審，并做好備案創(chuàng)投企業(yè)的年審及監(jiān)管相關(guān)工作，協(xié)調(diào)落實(shí)相關(guān)優(yōu)惠政策。
（四）完善創(chuàng)業(yè)投資退出機(jī)制。根據(jù)非上市公司資本流動(dòng)、資產(chǎn)重組的客觀需要和相關(guān)政策法規(guī)要求，加強(qiáng)我市產(chǎn)權(quán)市場建設(shè)，特別是扶持區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場、技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場的發(fā)展，加快制度創(chuàng)新，提升服務(wù)功能，積極向上爭取，開展非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易試點(diǎn)，努力建設(shè)統(tǒng)一互聯(lián)的區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場，為企業(yè)并購重組、股權(quán)交易、創(chuàng)投退出等提供重要平臺(tái)。
