開(kāi)篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇公司外匯風(fēng)險(xiǎn)分析，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過(guò)程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。

第1篇

關(guān)鍵詞：國(guó)際項(xiàng)目融資 外匯風(fēng)險(xiǎn) 衍生金融工具

一、引言

隨著跨國(guó)項(xiàng)目投資的廣泛開(kāi)展，國(guó)際項(xiàng)目融資方式已逐漸成為廣大學(xué)者的研究熱點(diǎn)。基于國(guó)際項(xiàng)目投資的規(guī)模大、回收期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn)，如果采用常規(guī)的融資方式，將無(wú)法滿足項(xiàng)目本身對(duì)資金的需求。在這種背景下國(guó)際項(xiàng)目融資方式應(yīng)運(yùn)而生。國(guó)際項(xiàng)目融資從其本質(zhì)上來(lái)說(shuō)是跨越國(guó)界在全球范圍內(nèi)籌措其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需資金的一項(xiàng)理財(cái)活動(dòng)，其最終目的是實(shí)現(xiàn)主體的理財(cái)目標(biāo)。本文所界定的國(guó)際項(xiàng)目融資是指以境內(nèi)建設(shè)項(xiàng)目的名義在境外籌措外匯資金，并僅以項(xiàng)目自身預(yù)期收入和資產(chǎn)對(duì)外承擔(dān)債務(wù)償還責(zé)任的融資方式。在現(xiàn)階段，跨國(guó)投資逐漸成為國(guó)際企業(yè)資本快速增值的一種趨勢(shì)，根據(jù)資金的流動(dòng)性及稀缺性的屬性，資金從較充裕或經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家向資金需求旺盛的項(xiàng)目投資所在國(guó)或發(fā)展中國(guó)家流動(dòng)已經(jīng)成為資源跨國(guó)流動(dòng)的一種顯著特征。一般情況下，發(fā)達(dá)國(guó)家的項(xiàng)目投資主體依靠本國(guó)貸款機(jī)構(gòu)雄厚的資金支持、規(guī)范的證券市場(chǎng)及完善的信用擔(dān)保機(jī)制傾向于從本國(guó)渠道獲得所需資金，而發(fā)展中國(guó)家的項(xiàng)目主體由于不具備上述條件，更加青睞于從境外獲得項(xiàng)目所需資金。在復(fù)雜多變的國(guó)際理財(cái)環(huán)境下，那些發(fā)展中國(guó)家的項(xiàng)目融資方要承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在籌資中由于匯率的波動(dòng)所帶來(lái)的外匯風(fēng)險(xiǎn)。本文以外匯風(fēng)險(xiǎn)的界定為切入點(diǎn)，力圖從貨幣保值的角度對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)提出一些規(guī)避措施。

二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的界定及分類

對(duì)于外匯風(fēng)險(xiǎn)（Foreign Exchange Exposure）的概念，理論界已經(jīng)有了一個(gè)比較明確的界定：“泛指一個(gè)金融行業(yè)、企業(yè)組織、經(jīng)濟(jì)實(shí)體、國(guó)家或個(gè)人在一定時(shí)期內(nèi)對(duì)外經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、金融、外匯儲(chǔ)備的管理與營(yíng)運(yùn)等活動(dòng)中，以外幣表示的資產(chǎn)（債權(quán)、權(quán)益）與負(fù)債（債務(wù)、義務(wù)）因未預(yù)料的外匯匯率的變動(dòng)而引起的價(jià)值的增加或減少的可能性”。本文所討論的外匯風(fēng)險(xiǎn)專指國(guó)際項(xiàng)目融資過(guò)程中所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

（一）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（operating exposure）是一種潛在的、預(yù)期經(jīng)營(yíng)收益的不確定性，主要是由不可預(yù)料的匯率波動(dòng)引起。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)普遍存在于項(xiàng)目融資及項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，是外匯風(fēng)險(xiǎn)防范中難度最大的。

（二）交易風(fēng)險(xiǎn)

交易風(fēng)險(xiǎn)（transaction exposure）是在以約定外幣計(jì)價(jià)的交易中，由于外幣和本幣之間以及外幣與外幣之間匯率的波動(dòng)，使國(guó)際企業(yè)蒙受交易損失的可能性。交易風(fēng)險(xiǎn)主要有以下三種形式：以外幣即期或延期付款交易方式的商品、勞務(wù)的跨境交易；以外幣結(jié)算的國(guó)際信貸活動(dòng)；尚未履行的遠(yuǎn)期外匯金融資產(chǎn)交易。交易風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式為交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)是指以外幣計(jì)價(jià)進(jìn)行貿(mào)易及非貿(mào)易交易所需承擔(dān)的外匯風(fēng)險(xiǎn)，是國(guó)際項(xiàng)目融資中經(jīng)常要面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)

轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)（Translation exposure），也稱會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)（accounting exposure），國(guó)際企業(yè)在編制合并會(huì)計(jì)報(bào)表時(shí)，由于時(shí)間的關(guān)系匯率發(fā)生了意外的變化導(dǎo)致國(guó)際企業(yè)的合并會(huì)計(jì)報(bào)表發(fā)生賬面上的損益。雖然轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)與交易風(fēng)險(xiǎn)不同，它僅僅是一種賬面上的損益，但它卻會(huì)影響到項(xiàng)目主體向外界公布財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)值，可能會(huì)招致股價(jià)和投資利潤(rùn)率的下跌，從而給項(xiàng)目主體帶來(lái)融資方面的障礙。

三、國(guó)際項(xiàng)目融資中外匯風(fēng)險(xiǎn)的成因分析

（一）浮動(dòng)匯率制

在現(xiàn)今的國(guó)際金融體系下，浮動(dòng)匯率制占據(jù)主導(dǎo)地位，匯率波動(dòng)幅度加大，匯率變化頻繁，而且關(guān)鍵的國(guó)際貨幣之間的變化浮動(dòng)具有明顯的擴(kuò)大趨勢(shì)。在項(xiàng)目公司進(jìn)行運(yùn)營(yíng)的各個(gè)階段，都要面對(duì)外匯的收付，所以，在浮動(dòng)匯率制度下，匯率的頻繁波動(dòng)是造成項(xiàng)目公司承受外匯風(fēng)險(xiǎn)的一大誘因。

（二）時(shí)間跨度大

國(guó)際項(xiàng)目融資一般是為解決那些大型的、基礎(chǔ)性的設(shè)施建設(shè)的資金需求而服務(wù)的，從最初的融資決策分析到最終的用項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)收益償還貸款需要經(jīng)歷相當(dāng)長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)周期。匯率在這樣大的時(shí)間跨度中，隨機(jī)波動(dòng)性加劇了項(xiàng)目公司的外匯風(fēng)險(xiǎn)。

筆者認(rèn)為國(guó)際項(xiàng)目融資具有兩層基本含義，首先，項(xiàng)目公司是為了完成特定的投資項(xiàng)目而成立的相關(guān)的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，是籌資方同時(shí)也是債務(wù)人。其次，用來(lái)償還債務(wù)的資金主要來(lái)源于特定項(xiàng)目投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)后所得的收入。如果項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)狀況不佳，出資方只能從項(xiàng)目本身的資產(chǎn)中收回貸款，而不涉及項(xiàng)目以外的任何資產(chǎn)。所以，項(xiàng)目融資是一種無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的貸款。發(fā)展中國(guó)家的項(xiàng)目公司其建設(shè)期中的借款主要是美元、歐元等國(guó)際關(guān)鍵貨幣，而收益則主要為本國(guó)貨幣，這就給項(xiàng)目公司在償還貸款和支付相關(guān)費(fèi)用時(shí)造成了一定程度的外匯風(fēng)險(xiǎn)。

四、衍生金融工具對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范措施分析

衍生金融工具（Derivatives），也稱金融衍生品，是在原始金融工具（如股票、債券或貨幣等）基礎(chǔ)上衍生出來(lái)的新興金融工具，從性質(zhì)上講與原始金融工具一樣都是交易媒介，金融衍生品本身是高風(fēng)險(xiǎn)與高收益的組合，又是規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的重要工具。因此，科學(xué)利用金融衍生品是規(guī)避國(guó)際項(xiàng)目融資外匯風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。在國(guó)際項(xiàng)目融資中常用的金融衍生品主要有遠(yuǎn)期外匯交易、外匯期貨與期權(quán)等。下面就幾種重要的外匯業(yè)務(wù)方法通過(guò)舉例進(jìn)行闡釋。

（一）利用遠(yuǎn)期外匯交易

遠(yuǎn)期外匯交易實(shí)質(zhì)為一種契約交易，是外匯交易雙方以明確約定的日期及事先約定好的匯率買入或賣出一定數(shù)目的外匯，時(shí)間一般不超過(guò)一年。

例1：日本某國(guó)際融資項(xiàng)目獲得美國(guó)某商業(yè)銀行三個(gè)月期、10萬(wàn)美元的貸款，項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期收益為日元。假設(shè)即期匯率為USD 1=JPY 137.4，三個(gè)月后的即期匯率為USD 1=JPY 137.5。日方如果進(jìn)行即期交割，只要賣出1 374萬(wàn)日元換取10萬(wàn)美元償還債務(wù)即可，但三個(gè)月后，由于美元升值，日方需要付出1 375萬(wàn)日元來(lái)償還債務(wù)。顯然，由于美元升值，日方需多支付1萬(wàn)日元。如何利用遠(yuǎn)期外匯交易規(guī)避三個(gè)月后美元升值的外匯風(fēng)險(xiǎn)呢？日方項(xiàng)目公司在與美方簽訂貸款協(xié)議的同時(shí)，可與本國(guó)外匯銀行簽訂買進(jìn)3個(gè)月期、金額為10萬(wàn)美元的遠(yuǎn)期外匯合約，并在合約中約定3個(gè)月后的遠(yuǎn)期匯率為USD 1=JPY 137.3，到時(shí)，日方只需支付1 373萬(wàn)日元換取10萬(wàn)美元償還債務(wù)即可。可見(jiàn)，遠(yuǎn)期外匯交易并不以盈利為目的，而是要固定成本。以上分析是以外匯升值為假設(shè)前提的，如果出現(xiàn)相反的情況（即外匯匯率下降），項(xiàng)目公司可以進(jìn)行反向操作達(dá)到固定成本的目的。

（二）利用外匯期貨合同

外匯期貨合同（foreign exchange futures）是金融期貨中最早出現(xiàn)的品種，它是外匯交易雙方約定在將來(lái)的某一特定時(shí)間，根據(jù)現(xiàn)在商定的匯率，進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化合約的交易，特點(diǎn)是以匯率為標(biāo)的物，一般是通過(guò)套期保值的方式來(lái)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。

例2：美國(guó)某項(xiàng)目公司從澳大利亞獲得一筆150萬(wàn)澳元的貸款，協(xié)議規(guī)定80天后要償還貸款，而項(xiàng)目公司賬上只有美元頭寸。為了防止澳元升值使貸款成本增加，該項(xiàng)目公司可在貸款取得日買入15張、3個(gè)月期的澳元期貨合約，價(jià)格為USD 1=AUS 1.4999，但是澳元現(xiàn)匯匯率為USD 1=AUS 1.5000。假定80天后澳元升值，該公司以USD 1=AUS 1.3988的價(jià)格在期貨市場(chǎng)上賣出澳元期貨平倉(cāng)，同時(shí)以USD 1=AUS 1.4000的價(jià)格在現(xiàn)匯市場(chǎng)上買入歐元現(xiàn)匯用于支付。上述交易過(guò)程及該公司的損益如下表所示：

由此可見(jiàn)，該項(xiàng)目公司由于做了期貨套期保值，從而彌補(bǔ)了現(xiàn)匯市場(chǎng)上的損失。也就是說(shuō)，該公司通過(guò)期貨套期保值，使150萬(wàn)澳元貸款的美元價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定，降低了澳元對(duì)美元匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。買進(jìn)套期或多頭套期適用于將來(lái)有外匯支出或擁有外匯債務(wù)的情況，假設(shè)本例如果澳元不是升值而是貶值，可以采用賣出套期或空頭套期的方法規(guī)避外匯貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）利用外匯期權(quán)合同

外匯期權(quán)從屬性上是期權(quán)的一種，外匯期權(quán)的標(biāo)的物是外匯，買賣的仍然是一種選擇權(quán)，這種選擇權(quán)是合約購(gòu)買方在向出售方支付一定權(quán)利金后獲得的。購(gòu)買方可以在將來(lái)約定日期，按照規(guī)定匯率買進(jìn)或者賣出一定數(shù)量外匯資產(chǎn)。

例3：某項(xiàng)目公司買進(jìn)3個(gè)月期的英鎊看漲合約，合約金額為25 000英鎊，協(xié)定價(jià)格為1 GBP=1.8 USD，期權(quán)費(fèi)為1 000美元。以下可分三種情況進(jìn)行討論，當(dāng)即期外匯市場(chǎng)價(jià)格≤1 GBP=1.8 USD時(shí)，放棄期權(quán)，直接到外匯市場(chǎng)上購(gòu)買英鎊，其損失是期權(quán)費(fèi)1 000美元；當(dāng)1 GBP=1.8 USD

五、結(jié)論

在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理中，項(xiàng)目公司需要根據(jù)自身業(yè)務(wù)性質(zhì)和財(cái)務(wù)狀況及有關(guān)外匯匯率預(yù)測(cè)信息，綜合考慮應(yīng)采取的風(fēng)險(xiǎn)管理方案。一般來(lái)說(shuō)，項(xiàng)目公司對(duì)不同的融資方案進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)，首要的工作就是要由專業(yè)人員對(duì)外匯匯率的未來(lái)變化趨勢(shì)進(jìn)行盡可能正確的預(yù)測(cè)，根據(jù)項(xiàng)目公司的自身實(shí)際選擇合理的避險(xiǎn)工具和產(chǎn)品，包括優(yōu)化融資流程、改變?nèi)谫Y項(xiàng)目合同結(jié)構(gòu)，調(diào)整融資時(shí)間、完善融資分配機(jī)制等項(xiàng)目合同性的方式，還可以通過(guò)協(xié)議或合同的方式直接鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)，固定融資成本，并可針對(duì)個(gè)別項(xiàng)目公司度身定做個(gè)性化的避險(xiǎn)方案。S

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第2篇

關(guān)鍵詞：“走出去”；衍生金融工具；外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

一、外匯風(fēng)險(xiǎn)種類及防范措施

（一）外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類

“外匯風(fēng)險(xiǎn)是指一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體或個(gè)人，在參與對(duì)外經(jīng)濟(jì)、投資、金融及貿(mào)易等活動(dòng)的一定時(shí)期內(nèi)，因未預(yù)料的外匯匯率的變動(dòng)，導(dǎo)致以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)（債權(quán)）或負(fù)債（債務(wù)）價(jià)值的增加或減少的可能性。”①外匯風(fēng)險(xiǎn)有狹義和廣義之分，前者指匯率風(fēng)險(xiǎn)，后者指除了匯率風(fēng)險(xiǎn)之外，還包括利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)等”。我們通常討論的外匯風(fēng)險(xiǎn)指狹義的匯率風(fēng)險(xiǎn)，匯率風(fēng)險(xiǎn)可能貫穿在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、經(jīng)營(yíng)結(jié)果和預(yù)期經(jīng)營(yíng)收益過(guò)程中。匯率風(fēng)險(xiǎn)常見(jiàn)的分類為交易風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)三類。

1.交易風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)約定以外幣計(jì)價(jià)成交的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中，由于結(jié)算時(shí)的匯率與交易時(shí)的匯率不一致而產(chǎn)生的匯率風(fēng)險(xiǎn)稱為交易風(fēng)險(xiǎn)。交易風(fēng)險(xiǎn)一般以一個(gè)會(huì)計(jì)期間內(nèi)匯兌損益的數(shù)量來(lái)衡量，體現(xiàn)了具體現(xiàn)金流量的變化。由于交易風(fēng)險(xiǎn)的度量是基于過(guò)去發(fā)生的但在未來(lái)結(jié)算的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，所以其具有追溯性和前瞻性。

2.會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)報(bào)表將以外幣計(jì)量的經(jīng)營(yíng)結(jié)果進(jìn)行折算所產(chǎn)生的匯率風(fēng)險(xiǎn)稱為會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。有國(guó)際業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，在編制財(cái)務(wù)報(bào)表和合并報(bào)表的過(guò)程中，按照一定的折算方法將外幣折算為記賬本位幣所產(chǎn)生的匯率損益即為會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)僅僅體現(xiàn)為財(cái)務(wù)賬面的損益，不涉及真實(shí)現(xiàn)金流動(dòng)。

3.經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

公司使用記賬本位幣購(gòu)買或者銷售產(chǎn)品和服務(wù)，匯率風(fēng)險(xiǎn)也可能已經(jīng)包含于產(chǎn)品或服務(wù)的價(jià)格之中，這就是商品價(jià)格包含的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)通常與企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力息息相關(guān)，通常情況下，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)，對(duì)未來(lái)匯率變化的預(yù)期越準(zhǔn)確，則可能產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)越低。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)面臨的最重要的一種匯率風(fēng)險(xiǎn)，其大小主要取決于企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、商品的價(jià)格需求彈性、整個(gè)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)及匯率變動(dòng)的頻率與幅度等眾多因素，比較難預(yù)測(cè)。

（二）外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理就是通過(guò)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、計(jì)量并選擇有效的措施，力求鎖定成本，有計(jì)劃地處理外匯風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中得到經(jīng)濟(jì)保障。或者是說(shuō)涉外經(jīng)濟(jì)主體對(duì)外匯市場(chǎng)可能出現(xiàn)的變化采取相應(yīng)的對(duì)策，以避免匯率變動(dòng)可能造成的損失。

中國(guó)企業(yè)在“走出去”業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，通常需要收付大量外幣，或持有外幣的債權(quán)債務(wù)，無(wú)法避免外匯風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。外匯風(fēng)險(xiǎn)最終的結(jié)果可能導(dǎo)致公司以外幣計(jì)價(jià)的債權(quán)債務(wù)上漲或者下降，也即導(dǎo)致企業(yè)獲利或者遭受損失。在中國(guó)，有效的規(guī)避可能產(chǎn)生的外匯風(fēng)險(xiǎn)損失的方式有兩種，一種是經(jīng)營(yíng)性防范措施，另一種是外部衍生金融工具防范措施。

1.經(jīng)營(yíng)性防范措施

經(jīng)營(yíng)性避險(xiǎn)主要通過(guò)規(guī)范和完善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行為，從長(zhǎng)期戰(zhàn)略的角度來(lái)指引企業(yè)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)性避險(xiǎn)主要運(yùn)用于經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理中。中國(guó)企業(yè)常用的經(jīng)營(yíng)性避險(xiǎn)方式有以下幾種：

首先，企業(yè)通過(guò)規(guī)范管理來(lái)應(yīng)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)。例如制定適合企業(yè)國(guó)際業(yè)務(wù)發(fā)展的整體戰(zhàn)略及財(cái)務(wù)資金管理辦法、提高生產(chǎn)效率等。

其次，企業(yè)選擇有利的合同貨幣。例如出口型制造企業(yè)在合同談判時(shí)，出口產(chǎn)品應(yīng)選擇預(yù)期匯率上升的貨幣計(jì)價(jià)，原材料的進(jìn)口應(yīng)選擇預(yù)期匯率下降的貨幣計(jì)價(jià)。企業(yè)需要選擇靈活有效的手段與對(duì)方進(jìn)行協(xié)商，達(dá)到協(xié)調(diào)雙方利潤(rùn)，有效規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的目的。

再者，企業(yè)加快結(jié)匯，回避匯率風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)論企業(yè)所處的行業(yè)及規(guī)模的大小，企業(yè)通常都可采用減少持有外匯頭寸的方式來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)實(shí)質(zhì)上是將外匯風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了央行，形成或影響了國(guó)家的外匯儲(chǔ)備。

此外，針對(duì)需要保留一定外匯或者收匯期較長(zhǎng)的企業(yè)，通過(guò)預(yù)測(cè)外匯市場(chǎng)的走勢(shì)，提前或者延后收付外匯。當(dāng)預(yù)期計(jì)劃貨幣處于升值狀態(tài)時(shí)，出口企業(yè)可以推遲交易、允許對(duì)方公司遲放款等方式獲得匯率升值帶來(lái)的收益；在預(yù)期計(jì)劃貨幣處于貶值狀態(tài)時(shí)，則采用反向操作。

2.外部衍生金融工具防范措施

上述方法都是企業(yè)從內(nèi)部管理角度，從具體管理和經(jīng)營(yíng)手段上管理外匯風(fēng)險(xiǎn)，除此之外，企業(yè)還可以借助外部方法管理外匯風(fēng)險(xiǎn)。外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的外部方法，就是運(yùn)用多種衍生金融產(chǎn)品來(lái)套期保值，對(duì)沖企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到衍生金融工具的收益或者損失與被套期項(xiàng)目的收益或損失相互抵消的目的，從而鎖定企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)可用于外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的衍生金融工具，主要有貨幣遠(yuǎn)期、貨幣期貨、貨幣期權(quán)、貨幣互換與外匯掉期等幾種。

三、一般企業(yè)“走出去”外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法

（一）項(xiàng)目中標(biāo)前的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

企業(yè)在境外項(xiàng)目投標(biāo)階段，應(yīng)認(rèn)真收集項(xiàng)目所在國(guó)的政治形勢(shì)、外交狀況、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、國(guó)際收支、外匯政策和社會(huì)環(huán)境等基本情況，充分研究項(xiàng)目所在國(guó)的外匯市場(chǎng)環(huán)境。在簽訂項(xiàng)目合同時(shí)，重點(diǎn)關(guān)注項(xiàng)目資金來(lái)源、結(jié)算幣種、外匯支付比例等有關(guān)資金結(jié)算方面的詳細(xì)情況，合理估計(jì)項(xiàng)目實(shí)施所需各幣種的比例，為了規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，盡量要求業(yè)主以自由外匯進(jìn)行支付。

（二）項(xiàng)目建設(shè)期的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

在境外項(xiàng)目建設(shè)階段，企業(yè)應(yīng)將外匯風(fēng)險(xiǎn)分析納入到公司預(yù)算管理體系中，提高預(yù)算的前瞻性，保證項(xiàng)目資金流的可靠及高效。對(duì)于資金預(yù)算中的資金缺口，及時(shí)考慮現(xiàn)金流入和支出在幣種方面的匹配性，盡可能減少外匯敞口，降低外匯風(fēng)險(xiǎn)。此外，應(yīng)指定專人負(fù)責(zé)定期跟蹤外匯交易市場(chǎng)走勢(shì)，合理運(yùn)用衍生金融工具規(guī)避外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)。

（三）項(xiàng)目執(zhí)行后期的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

在境外項(xiàng)目執(zhí)行后期階段，應(yīng)嚴(yán)格按照合同處理好項(xiàng)目后續(xù)事宜，保持與項(xiàng)目業(yè)主、地方政府和合作伙伴等各方面的良好合作關(guān)系，保證按期收回項(xiàng)目結(jié)算款和質(zhì)保金。

四、衍生金融工具的選擇和常用工具介紹

（一）衍生金融工具的選擇

由于衍生金融工具有一定風(fēng)險(xiǎn)性，為了規(guī)避衍生金融工具的潛在風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)堅(jiān)持以避險(xiǎn)而非盈利作為衍生金融工具的選擇基礎(chǔ)。在選擇衍生金融工具時(shí)，重點(diǎn)考慮以下因素：

1.選擇流動(dòng)性強(qiáng)和簡(jiǎn)單可控的衍生金融工具

隨著國(guó)際金融市場(chǎng)的迅猛發(fā)展，銀行可提供的衍生金融工具種類越來(lái)越豐富，但與之相伴，越復(fù)雜的套期保值產(chǎn)品，需要管理和監(jiān)管難度越大。為此，企業(yè)應(yīng)盡量選擇流動(dòng)性強(qiáng)和簡(jiǎn)單可控的衍生金融工具開(kāi)展避險(xiǎn)業(yè)務(wù)，如遠(yuǎn)期結(jié)售匯、遠(yuǎn)期套匯和利率掉期等。

2.嚴(yán)格控制套期保值品交易規(guī)模

由于衍生金融工具有杠桿、復(fù)雜和投機(jī)等方面特點(diǎn)，這些特點(diǎn)決定了衍生金融工具不僅具有較高的盈利能力，也不可避免地具有高風(fēng)險(xiǎn)性，因此，應(yīng)以外匯資金計(jì)劃為基礎(chǔ)，確定衍生金融工具的持倉(cāng)規(guī)模，持倉(cāng)時(shí)間一般不超過(guò)1年，到期后如期進(jìn)行交割，盡量避免發(fā)生展期或未交割的交易。

3.審慎選擇交易銀行

一般企業(yè)應(yīng)選擇外匯業(yè)務(wù)實(shí)力較強(qiáng)的大型跨國(guó)銀行和我國(guó)國(guó)有銀行開(kāi)展衍生金融工具業(yè)務(wù)，根據(jù)不同銀行的衍生金融工具的實(shí)際情況，靈活、統(tǒng)籌開(kāi)展套期保值業(yè)務(wù)工作，嚴(yán)把風(fēng)險(xiǎn)關(guān)，保障套期保值業(yè)務(wù)的安全性。

（二）幾種常用衍生金融工具的介紹

1.外匯遠(yuǎn)期結(jié)售匯工具

遠(yuǎn)期結(jié)售匯是確定匯價(jià)在前而實(shí)際外匯收支發(fā)生在后的結(jié)售匯業(yè)務(wù)。客戶與銀行協(xié)商簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同，約定將來(lái)辦理結(jié)匯或售匯的人民幣兌外匯幣種、金額、匯率以及交割期限。在交割日當(dāng)天，客戶可按照遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同所確定的幣種、金額、匯率向銀行辦理結(jié)匯或售匯。

遠(yuǎn)期結(jié)售匯是我國(guó)企業(yè)“走出去”運(yùn)用得最早最多的衍生金融工具，大部分企業(yè)通過(guò)該業(yè)務(wù)的操作都規(guī)避了一部分外匯貶值風(fēng)險(xiǎn)。

2.外匯遠(yuǎn)期套匯工具

外匯遠(yuǎn)期套匯工具是指利用不同的外匯市場(chǎng)，不同的貨幣種類，不同的交割時(shí)間以及一些貨幣匯率和和利率上的差異，進(jìn)行從低價(jià)一方買進(jìn)，高價(jià)一方賣出，從中賺取利潤(rùn)的外匯買賣。

實(shí)際業(yè)務(wù)中，外匯遠(yuǎn)期套匯工具運(yùn)用有限，主要原因在于：外匯遠(yuǎn)期套匯需要同時(shí)鎖定三種貨幣（項(xiàng)目所在國(guó)當(dāng)?shù)貛拧⒆杂赏鈪R和人民幣）的換匯價(jià)格，一般我國(guó)企業(yè)境外業(yè)務(wù)主要集中于非洲等不發(fā)達(dá)國(guó)家，受政治和經(jīng)濟(jì)等各方面因素的影響，項(xiàng)目資金計(jì)劃的準(zhǔn)確程度不高，而且當(dāng)?shù)貛诺膸胖递^不穩(wěn)定，難以準(zhǔn)確判斷公司的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口。

3.利率掉期工具

利率掉期，就是兩個(gè)主體之間簽訂一份協(xié)議，約定一方與另一方在規(guī)定時(shí)期內(nèi)的一系列時(shí)點(diǎn)上按照事先敲定的規(guī)則交換一筆借款，本金相同，只不過(guò)一方提供浮動(dòng)利率，另一方提供的則是固定利率。

在實(shí)際使用過(guò)程中，與前兩種衍生金融工具相比，利率掉期的操作難度較大，需要專業(yè)人才對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行準(zhǔn)確的判斷和分析，若操作不當(dāng)，帶來(lái)的損失非常嚴(yán)重。

五、結(jié)論與建議

雖然衍生金融工具是“走出去”企業(yè)在開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)時(shí)用以規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的有效手段，但當(dāng)前還未能得到有效運(yùn)用；其主要原因一方面是企業(yè)擔(dān)心操作不當(dāng)導(dǎo)致被問(wèn)責(zé)，另一方面則是企業(yè)缺乏相應(yīng)的管理人才，對(duì)衍生金融工具管控能力不夠。

再好的創(chuàng)意和決策都需要有高效執(zhí)行能力的執(zhí)行者去執(zhí)行，中國(guó)企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)衍生金融工具價(jià)值的重視，認(rèn)真思考，讓其成為協(xié)助企業(yè)“走出去”的有效工具。因此，嚴(yán)守套期保值原則，完善內(nèi)控機(jī)制，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)防范體系和應(yīng)急預(yù)案，儲(chǔ)備專業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理人才，加強(qiáng)培訓(xùn)和鍛煉，是“走出去”企業(yè)使用衍生金融工具有效管理外匯風(fēng)險(xiǎn)的保障和前提。

注釋：

第3篇

一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的理論分析

（一）外匯風(fēng)險(xiǎn)的定義

外匯風(fēng)險(xiǎn)的定義有廣義和狹義之分。廣義的外匯風(fēng)險(xiǎn)，是指由于利率和匯率變化，以及交易者到期違約和外國(guó)政府實(shí)行外匯管制，給外匯交易者可能帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)損失或經(jīng)濟(jì)收益，包括一切以外幣計(jì)價(jià)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中產(chǎn)生的信用風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)、交易員作弊風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，不能履約風(fēng)險(xiǎn)、資金籌措風(fēng)險(xiǎn)、外匯政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)等。狹義的外匯風(fēng)險(xiǎn)，是指在國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易、金融活動(dòng)中，以外幣調(diào)價(jià)的收付款項(xiàng)、資產(chǎn)與負(fù)債因匯率變動(dòng)而蒙受損失或獲得收益。狹義的外匯風(fēng)險(xiǎn)又稱匯率風(fēng)險(xiǎn)，是指在不同貨幣的相互兌換或折算中，因匯率在特定時(shí)間內(nèi)發(fā)生始料未及的變動(dòng)，致使有關(guān)金融體實(shí)際收益與預(yù)期收益或?qū)嶋H成本與預(yù)期成本發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。

（二）外匯風(fēng)險(xiǎn)的分類

外匯風(fēng)險(xiǎn)主要有兩種：從會(huì)計(jì)角度來(lái)看，外匯風(fēng)險(xiǎn)主要指匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的影響。這類風(fēng)險(xiǎn)基于賬面價(jià)值，主要反映匯率波動(dòng)帶來(lái)的實(shí)際損失和會(huì)計(jì)處理中出現(xiàn)的賬面損失；從財(cái)務(wù)和經(jīng)濟(jì)學(xué)者的角度來(lái)看，外匯風(fēng)險(xiǎn)主要是指匯率變動(dòng)引起的企業(yè)現(xiàn)金流的變化，進(jìn)而對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，它基于市場(chǎng)價(jià)值，反映匯率給企業(yè)現(xiàn)在的現(xiàn)金流帶來(lái)的實(shí)際損失和估計(jì)影響企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流可能帶來(lái)的預(yù)期損失。企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)主要有3 種類型：交易風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。交易風(fēng)險(xiǎn)是指由于未預(yù)期的匯率波動(dòng)而引發(fā)的應(yīng)收資產(chǎn)和應(yīng)付債務(wù)價(jià)值發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)；會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)也叫折算風(fēng)險(xiǎn)，指由于匯率變化而引起資產(chǎn)負(fù)債表中某些外匯項(xiàng)目金額變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是由于意料之外的匯率波動(dòng)而引起的企業(yè)未來(lái)收益變化的一種潛在風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)名副其實(shí)的大型跨國(guó)企業(yè)還很少，大多數(shù)公司所面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)主要聚集在經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)為進(jìn)出口貿(mào)易和服務(wù)的匯率風(fēng)險(xiǎn)、跨國(guó)采購(gòu)原材料的風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)際金融結(jié)構(gòu)性貸款的風(fēng)險(xiǎn)等。

（三）外匯風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)理論

外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)理論主要有M—M理論。該定理假設(shè)在一個(gè)無(wú)稅、無(wú)交易費(fèi)用、信息完全的完美市場(chǎng)條件下，認(rèn)為外匯風(fēng)險(xiǎn)管理可以減少稅負(fù)，稅率的累進(jìn)（凸起）程度越大，外匯套期減少的稅負(fù)也越多；外匯管理也可以減少破產(chǎn)的可能，對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)減少企業(yè)價(jià)值的波動(dòng)性，因而可以降低企業(yè)遭遇財(cái)務(wù)困境的概率；管理外匯風(fēng)險(xiǎn)，還是債務(wù)人減少管理者成本有效手段。由于M—M定理是建立在完全市場(chǎng)假設(shè)基礎(chǔ)上的，即無(wú)稅、無(wú)交易費(fèi)用、信息完全，因而，以后的研究都是從實(shí)際中M—M定理不能成立的條件出發(fā)，研究進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的理由。早期的研究主要以企業(yè)的財(cái)務(wù)角度為出發(fā)點(diǎn)，針對(duì)匯率變化對(duì)相關(guān)企業(yè)現(xiàn)金流的影響進(jìn)行深入研究。相關(guān)結(jié)論為：公司現(xiàn)金流對(duì)匯率波動(dòng)的敏感性，取決于是否為跨國(guó)公司，競(jìng)爭(zhēng)中使用的主要貨幣，企業(yè)的進(jìn)出口多少，輸入品與輸出品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度等。

二、人民幣匯率新機(jī)制下的企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)

人民幣匯率改革新機(jī)制形成后，我國(guó)企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)變得越來(lái)越大。

第一，匯改前，我國(guó)一直施行的是盯住美元的匯率政策，此項(xiàng)機(jī)制造成我國(guó)絕大部分公司的涉外業(yè)務(wù)是以美元進(jìn)行結(jié)算和計(jì)價(jià)，此類企業(yè)基本不面臨外匯風(fēng)險(xiǎn)，只有那些以非美元貨幣計(jì)價(jià)的企業(yè)，才面臨匯率變動(dòng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。自從新匯率制度實(shí)施以來(lái)，人民幣匯率不再盯住美元，從事對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的我國(guó)企業(yè)，都面臨匯率變動(dòng)帶來(lái)的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

第二，匯改后，人民幣對(duì)外匯率的波動(dòng)頻率逐漸加快，波動(dòng)幅度不斷擴(kuò)大，企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)地上升。

第三，影響人民幣匯率變化的因素也在逐漸復(fù)雜化，人民幣對(duì)外匯率未來(lái)趨勢(shì)的不確定性日益增加，外匯風(fēng)險(xiǎn)也在加大。影響匯率變動(dòng)的因素很多，如利率差異、國(guó)際收支狀況、宏觀調(diào)控政策等。

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的更加緊密，全球經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、金融及政治形勢(shì)的變化，與人民幣匯率變化的相關(guān)性，也在逐漸變得緊密。近些年來(lái)，人民幣對(duì)美元升值速度加快，其中一個(gè)重要原因，就是美國(guó)經(jīng)濟(jì)受次貸危機(jī)以及實(shí)施量化寬松政策的影響。伴隨人民幣匯率的逐步放開(kāi)，匯率浮動(dòng)空間正在加大，人民幣有巨大的升值預(yù)期，而且升值步伐也在逐漸加快。相應(yīng)的對(duì)外企業(yè)所面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)也在逐漸加大。

三、形成外匯風(fēng)險(xiǎn)的原因

（一）企業(yè)所面臨的外部環(huán)境制約

1、來(lái)自國(guó)家對(duì)外匯市場(chǎng)參與者的限制。我國(guó)外匯市場(chǎng)，主要由幾家國(guó)有銀行掌控，從而形成排他性和壟斷性。但是，由于我國(guó)金融市場(chǎng)仍然欠發(fā)達(dá)，可以提供給企業(yè)的避險(xiǎn)途徑比較少，難以滿足企業(yè)的需求。

2、由于我國(guó)實(shí)行強(qiáng)制結(jié)售匯制度，市場(chǎng)上外匯的供求關(guān)系得不到真實(shí)的反映，使得資源配置的效率無(wú)法達(dá)到最大化。

3、金融服務(wù)配套機(jī)制不健全。主要表現(xiàn)為金融工具單一、金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)、遠(yuǎn)期市場(chǎng)有效供求不足等。

（二）我國(guó)企業(yè)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的總體認(rèn)識(shí)不高

2005 年以前，我國(guó)一直實(shí)施的是有管理的浮動(dòng)匯率制度，人民幣對(duì)外幣匯率相對(duì)較為穩(wěn)定。加之我國(guó)絕大部分企業(yè)都是以美元進(jìn)行結(jié)算，企業(yè)也就不需考慮匯率波動(dòng)的問(wèn)題，這就造成我國(guó)企業(yè)對(duì)匯率穩(wěn)定形成了心理依賴。在匯率改革以后，人民幣匯率快速升值，但企業(yè)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知不足，管理層以及財(cái)務(wù)工作人員缺乏專業(yè)外匯知識(shí)，無(wú)法對(duì)未來(lái)匯率走勢(shì)做出一個(gè)合理的判斷，許多潛在外匯風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有得到應(yīng)有的重視。這些不足都可能對(duì)企業(yè)未來(lái)的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利的影響。

（三）企業(yè)缺乏大量專業(yè)的外匯方面人才

大部分財(cái)務(wù)人員缺乏相應(yīng)的國(guó)際金融知識(shí)，不具備進(jìn)行外匯匯率預(yù)測(cè)、分析國(guó)際金融市場(chǎng)形勢(shì)以及利用金融工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力。因此，即便企業(yè)的高層意識(shí)到防范利率風(fēng)險(xiǎn)的重要性，但由于專門人才缺乏，使外匯風(fēng)險(xiǎn)的有效管理實(shí)施起來(lái)困難重重。

（四）我國(guó)企業(yè)運(yùn)用金融衍生工具有效防范和規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的能力有限

由于我國(guó)企業(yè)對(duì)國(guó)際金融衍生工具認(rèn)知上的不足，一方面，一些企業(yè)只把金融衍生工具作為一個(gè)專門的炒匯工具，而不是利用其作為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的手段；另一方面，相關(guān)媒體對(duì)金融衍生品的危險(xiǎn)性過(guò)分夸大，大部分企業(yè)不敢利用其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范。在我國(guó)匯率改革之后，在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理上，呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)：

第一，企業(yè)使用多種方式防止外匯風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。包括：增加內(nèi)銷比重、使用外匯理財(cái)產(chǎn)品、運(yùn)用衍生金融工具、改變貿(mào)易結(jié)算方式、貿(mào)易融資、提高出口產(chǎn)品價(jià)格、改用非美元貨幣結(jié)算等。

第二，貿(mào)易融資是我國(guó)企業(yè)目前使用最為有效的防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法。通過(guò)貿(mào)易融資，企業(yè)可以提前收付資金，從而規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，對(duì)于出口企業(yè)而言，提前收取貨款，可以解決資金周轉(zhuǎn)的問(wèn)題。另外，貿(mào)易融資低于同期人民幣貸款的成本。

第三，運(yùn)用衍生金融工具，防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)正在逐步增加。在使用的國(guó)際衍生金融工具中，遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易較為多見(jiàn)。另外，一部分企業(yè)開(kāi)始嘗試運(yùn)用外匯掉期業(yè)務(wù)，還有的企業(yè)使用境外人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯交易(NDF) 來(lái)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。

第四，一部分有國(guó)際話語(yǔ)權(quán)的企業(yè)，通過(guò)提高出口產(chǎn)品價(jià)格，來(lái)規(guī)避匯率的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。這說(shuō)明我國(guó)企業(yè)在出口議價(jià)能力方面有所增強(qiáng)，能夠通過(guò)提高產(chǎn)品出口價(jià)格，來(lái)應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

四、我國(guó)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理相應(yīng)對(duì)策

在國(guó)際金融形勢(shì)動(dòng)蕩的情況下，外匯匯率波動(dòng)日益加劇。在同一時(shí)間，人民幣匯率形成機(jī)制改革，也在穩(wěn)步推進(jìn)，并逐步走向人民幣匯率市場(chǎng)化。匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)的影響正在加深，管理難度也在加大。基于以上原因，如何規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)、保障企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果，已成為企業(yè)面臨和必須著力解決的問(wèn)題。

（一）建立企業(yè)自身的匯率風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制

加強(qiáng)企業(yè)自身的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理，關(guān)鍵在于控制人民幣相對(duì)于合同外幣的匯率變化及兩者的波動(dòng)幅度。不管人民幣匯率的上升或是下降，企業(yè)都可能面臨風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)必須建立匯率風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，預(yù)測(cè)匯率變動(dòng)的方向，并隨時(shí)采取有效的管理辦法，對(duì)可能面臨風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目和資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整，使企業(yè)發(fā)生外匯風(fēng)險(xiǎn)損失的可能性降到最低。建立匯率風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，第一步要明確預(yù)警指標(biāo)體系。預(yù)警指標(biāo)的選擇范圍應(yīng)該為本國(guó)和企業(yè)進(jìn)出口國(guó)的一些宏觀、微觀的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，例如兩國(guó)的利率水平、通貨膨脹率、國(guó)家本身的國(guó)際收支狀況、國(guó)家運(yùn)用的財(cái)政政策和貨幣政策的類型、國(guó)家的政治穩(wěn)定程度、中央銀行對(duì)外匯市場(chǎng)運(yùn)用的干預(yù)手段等。第二步要利用預(yù)警指標(biāo)的變動(dòng)，預(yù)測(cè)相關(guān)匯率趨勢(shì)。在預(yù)測(cè)的過(guò)程中，可以建立預(yù)測(cè)模型，也可以通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)樹(shù)法或者德?tīng)柗品ǖ冗M(jìn)行預(yù)測(cè)。第三步即通過(guò)對(duì)匯率趨勢(shì)的預(yù)測(cè)，結(jié)合企業(yè)外匯負(fù)債頭寸和尚未結(jié)算的外匯資產(chǎn)，來(lái)確定企業(yè)是否存在外匯風(fēng)險(xiǎn)。最后一步就是通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)分析的結(jié)果，運(yùn)用相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理措施和工具。企業(yè)可以根據(jù)自身的外匯風(fēng)險(xiǎn)情況，隨時(shí)調(diào)整管理措施，不斷提高自身匯率風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

第4篇

1.海外代表處所在的地區(qū)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)法律規(guī)定與國(guó)內(nèi)存在差異，國(guó)內(nèi)公司的財(cái)會(huì)制度不能直接適用于海外代表處。

隨著“走出去”戰(zhàn)略的實(shí)施，我國(guó)走出國(guó)門的企業(yè)數(shù)量在逐年增加，加上其他國(guó)家也在積極開(kāi)拓外國(guó)市場(chǎng)，海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)逐年加劇。財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理是一個(gè)企業(yè)管理的重要環(huán)節(jié)，一個(gè)企業(yè)如果不能及時(shí)調(diào)整原有的財(cái)務(wù)制度使其適應(yīng)當(dāng)?shù)氐囊?guī)定，就會(huì)給企業(yè)的財(cái)務(wù)管理帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)的業(yè)務(wù)開(kāi)展帶來(lái)阻礙，影響開(kāi)拓海外市場(chǎng)的進(jìn)程。很多中國(guó)企業(yè)把國(guó)內(nèi)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理經(jīng)驗(yàn)搬到海外財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理工作中，結(jié)果往往是失敗的。

2.海外代表處的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理人員在短時(shí)間內(nèi)無(wú)法掌握當(dāng)?shù)氐亩愂展芾碇贫龋瑥亩o代表處的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

稅收管理是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理的重要工作內(nèi)容。國(guó)家之間的稅收制度存在非常大的差異。比如我國(guó)的稅收憑證是發(fā)票，而在世界上的許多國(guó)家，發(fā)票僅僅是財(cái)務(wù)管理的記錄而已。海外代表處的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理適用所在國(guó)的稅收管理制度，使得海外代表處財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理人員面臨著非常大的挑戰(zhàn)。一般而言，一個(gè)國(guó)家的稅收政策、征稅數(shù)額計(jì)算方法和征稅方法都比較復(fù)雜，很難在短時(shí)間得以掌握。一個(gè)地方的稅收體系不僅僅包括所在國(guó)的稅法，還包括當(dāng)?shù)氐纳谭ā⒔?jīng)濟(jì)法和相關(guān)的行業(yè)法規(guī)。可以說(shuō)，沒(méi)有接受過(guò)專業(yè)的系統(tǒng)的學(xué)習(xí)是無(wú)法理解的。在過(guò)去，許多企業(yè)在“走出去”前做好了充足準(zhǔn)備仍然要準(zhǔn)備這方面的學(xué)費(fèi)，因?yàn)槎愂展芾矸矫娲嬖谠S多不可預(yù)料的風(fēng)險(xiǎn)。海外代表處的財(cái)務(wù)管理人員大部分來(lái)自國(guó)內(nèi)，之前對(duì)當(dāng)?shù)氐亩愂展芾碇贫葲](méi)有了解，這給海外代表處的稅收管理帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。

3.匯率波動(dòng)會(huì)為海外代表處的財(cái)會(huì)管理帶來(lái)外匯風(fēng)險(xiǎn)。

自美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后，世界金融市場(chǎng)一直處于一種敏感、不穩(wěn)定的狀態(tài)。其中最明顯的表現(xiàn)就是匯率的變化。匯率變化最直接的影響就是影響到海外投資的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，給財(cái)務(wù)管理決策帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。另外，所在國(guó)的外匯管制政策也會(huì)給海外代表處的財(cái)會(huì)管理帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。目前世界上約有90多個(gè)國(guó)家和地區(qū)實(shí)施嚴(yán)格外匯管制，另外還有20-30個(gè)國(guó)家和地區(qū)實(shí)施部分外匯管制。在實(shí)施外匯管制的國(guó)家，企業(yè)資金的回流難度較大，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)難以匯回。除了匯回的資金，剩下的外匯就要依靠海外代表處自行消化。如何使得這些資金發(fā)揮最大的效果，做到保值、增值成為了海外代表處的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理人員需要考慮的問(wèn)題。

二、“走出去”戰(zhàn)略下海外代表處財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理策略

1.企業(yè)在“走出去”之前一定要對(duì)代表處所在地的情況進(jìn)行了解。

首先，企業(yè)要收集所在國(guó)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)相關(guān)法律，了解當(dāng)?shù)氐呢?cái)務(wù)管理制度和稅收制度。其次，要收集當(dāng)?shù)卣南嚓P(guān)政策，了解當(dāng)?shù)卣欠翊嬖谡猩滔拗普摺ｋS著中國(guó)“走出去”戰(zhàn)略實(shí)施，中國(guó)企業(yè)在國(guó)外市場(chǎng)的占有率不斷提高。一些國(guó)家為了保護(hù)本國(guó)市場(chǎng)，對(duì)中國(guó)企業(yè)投資進(jìn)行了限制。所以，企業(yè)在“走出去”之前必須收集當(dāng)?shù)卣南嚓P(guān)政策情況。最后，企業(yè)在“走出去”前要收集當(dāng)?shù)劂y行的情況。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)離不開(kāi)銀行，收集當(dāng)?shù)劂y行的優(yōu)惠信息有利于降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)的成本，提高財(cái)務(wù)管理的效果。

2.海外代表處要建立起全新的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理制度，不能照搬國(guó)內(nèi)的管理經(jīng)驗(yàn)。

這就要求財(cái)務(wù)人員必須要熟悉所在國(guó)家的財(cái)務(wù)管理制度，避免因法律問(wèn)題發(fā)生財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)。因此，要加強(qiáng)對(duì)海外代表處的財(cái)務(wù)人員管理，通過(guò)培訓(xùn)不斷提高財(cái)務(wù)人員的專業(yè)水平，確保財(cái)務(wù)人員的個(gè)人能力可以符合海外工程項(xiàng)目部門的要求。海外代表處可以通過(guò)聘請(qǐng)當(dāng)?shù)氐呢?cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理人才來(lái)解決一開(kāi)始的管理難題。聘請(qǐng)當(dāng)?shù)氐呢?cái)務(wù)管理人才，是企業(yè)發(fā)展國(guó)際化的一個(gè)趨勢(shì)。

3.海外代表處的財(cái)務(wù)管理要盡量降低外匯變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

面對(duì)外匯變動(dòng)，可以通過(guò)選擇適當(dāng)?shù)慕Y(jié)算幣種來(lái)減少匯率變動(dòng)帶來(lái)的損失，降低外匯風(fēng)險(xiǎn)。這就要求財(cái)務(wù)管理人員必須具有長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展目光，通過(guò)匯率分析對(duì)不同幣種的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行判斷，從而選擇最有利的幣種。除了幣種選擇外，還可以利用金融衍生工具或衍生產(chǎn)品來(lái)降低外匯變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。另外，為了減少項(xiàng)目所在地的外匯管制政策的影響，結(jié)算貨幣盡量避免使用當(dāng)?shù)氐呢泿拧?/p>

三、結(jié)束語(yǔ)

第5篇

關(guān)鍵詞：外貿(mào)企業(yè)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；防范措施

中圖分類號(hào)：F740.4　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號(hào)：1006-1894(2008)02-0074-04

國(guó)際貿(mào)易業(yè)務(wù)中，商品和勞務(wù)的價(jià)格通常用外匯或國(guó)際貨幣來(lái)計(jì)價(jià)，大約70％的國(guó)家采用美元，所以外貿(mào)企業(yè)在業(yè)務(wù)中不可避免地要收付大量的外匯或擁有以美元表示的債權(quán)和債務(wù)，而當(dāng)前由于新一輪加息潮及人民幣升值壓力等因素，引起頻繁且劇烈的匯率變動(dòng)，使外貿(mào)企業(yè)在其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中持有或運(yùn)用外匯時(shí)，蒙受著因匯率變動(dòng)而遭受損失的可能性正逐漸加大。因此，如何通過(guò)規(guī)避匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)保障外貿(mào)企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)成果，已成為外貿(mào)企業(yè)無(wú)法回避的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

一、匯率風(fēng)險(xiǎn)分析

自2005年7月21日我國(guó)宣布實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，人民幣浮動(dòng)的幅度逐漸加大，特別是加大了銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易浮動(dòng)幅度由千分之三擴(kuò)至千分之五之后，人民幣匯率形成新機(jī)制意味著匯率頻繁波動(dòng)帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)將是外貿(mào)企業(yè)必須面臨的現(xiàn)實(shí)。

購(gòu)買力平價(jià)理論是一種關(guān)于決定匯率變動(dòng)根本原因的理論。匯率的確定取決于兩國(guó)貨幣的購(gòu)買力水平的比較。長(zhǎng)期而言，匯率的變動(dòng)是由各國(guó)的貨幣購(gòu)買力所決定的，在國(guó)際項(xiàng)目比較前，各進(jìn)行比較的國(guó)家提供按本國(guó)貨幣計(jì)算的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，并按支出分類選各類代表性的多個(gè)用于比較的商品和勞務(wù)，要求這些商品和勞務(wù)在各比較的國(guó)家都質(zhì)量相同并同時(shí)存在，權(quán)重也符合各國(guó)的消費(fèi)模式。該理論把物價(jià)水平和匯率緊密相聯(lián)，當(dāng)物價(jià)劇烈波動(dòng)、通貨膨脹日趨嚴(yán)重的情況下，由于通貨膨脹會(huì)在不同程度上降低各國(guó)貨幣的購(gòu)買力，因此要將通貨膨脹因素引入?yún)R率決定的基礎(chǔ)中。它已被世界銀行等國(guó)際貨幣機(jī)構(gòu)廣泛運(yùn)用于測(cè)算各國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力并進(jìn)行國(guó)際間比較。然而，實(shí)際匯率的確定，不僅取決于本國(guó)的貨幣制度、匯率制度和外匯儲(chǔ)備狀況以及國(guó)際收支情況，而且還受到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)量、工資水平、稅賦水平、勞動(dòng)生產(chǎn)率水平等實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量的影響，特別是現(xiàn)實(shí)中我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、進(jìn)出口結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平和西方發(fā)達(dá)國(guó)家存在著較大的差異性，再者人民幣還不能完全自由兌換，這些因素均加大了人民幣匯率的波動(dòng)性。

再?gòu)耐赓Q(mào)企業(yè)的業(yè)務(wù)實(shí)踐中看，一般要涉及兩種貨幣，即本幣與外幣，從國(guó)外進(jìn)口或?qū)ν馔顿Y時(shí)，需要支付外匯，需要用本幣向銀行購(gòu)買外匯，向國(guó)外出口或引進(jìn)外資時(shí)，要接受外匯并通過(guò)銀行結(jié)匯換成本幣，用以核算企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。根據(jù)國(guó)際貿(mào)易業(yè)務(wù)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，跟單信用證結(jié)算方式下，從出口商發(fā)貨到墊款議付，約需3～4天時(shí)間，在我國(guó)特有的收妥結(jié)匯方式下，從出口商發(fā)貨到收妥結(jié)匯，一般10天至半月，即使在即期交易中，也有兩天的時(shí)間間隔，而在這段時(shí)間里匯率時(shí)刻發(fā)生變化，造成風(fēng)險(xiǎn)損失。因此，本幣、外幣和時(shí)間3個(gè)要素共同構(gòu)成匯率風(fēng)險(xiǎn)，三者缺一不可。假如，我國(guó)企業(yè)同海外公司開(kāi)展進(jìn)出口業(yè)務(wù)，如果只用人民幣進(jìn)行結(jié)算，由于不涉及貨幣兌換問(wèn)題。也就不可能出現(xiàn)匯率風(fēng)險(xiǎn)。又如某企業(yè)因進(jìn)出口業(yè)務(wù)需要，在同一天收入一筆外匯，并支出幣種相同、金額相等、期限相同的另一筆外匯，不存在時(shí)間間隔，因而也就沒(méi)有匯率風(fēng)險(xiǎn)。

由此可見(jiàn)，匯率波動(dòng)是匯率風(fēng)險(xiǎn)的首要原因，只有在匯率出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，敞口的外匯頭寸即“受險(xiǎn)部分”、“敞口”或“風(fēng)險(xiǎn)頭寸”才會(huì)形成匯率風(fēng)險(xiǎn)。在外匯交易中風(fēng)險(xiǎn)頭寸表現(xiàn)為外匯持有額中“超買”或“超賣”部分，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中則表現(xiàn)為其外幣資產(chǎn)與外幣負(fù)債不相匹配的部分，包含外幣資產(chǎn)大于或小于外幣負(fù)債，或外幣資產(chǎn)與外幣負(fù)債在金額上相等，但期限上不一致，均構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)頭寸。

二、匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)外貿(mào)企業(yè)的影響

根據(jù)薩繆爾森一巴拉薩效應(yīng)，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率越高的國(guó)家，工資實(shí)際增長(zhǎng)率也越高，將導(dǎo)致實(shí)際匯率上升加快，隨著中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及采用靈活的匯率制度，將給外貿(mào)企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)更大的不確定性，可控性降低，預(yù)見(jiàn)性難度增大，進(jìn)出口企業(yè)將隨時(shí)面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)。

1　匯率變化引發(fā)匯兌損失 在進(jìn)出口貿(mào)易中，從合同訂立到信用證的開(kāi)立，到審證、改證。再到賣方裝船發(fā)貨，直到受益人向銀行議付貨款，期間有一段較長(zhǎng)的時(shí)間間隔，如果匯率變動(dòng)，直接產(chǎn)生匯兌損失。外匯匯率上漲，如果進(jìn)口貨物，支付既定的外匯需更多的本幣，進(jìn)口商受損。外匯匯率下跌，如果出口貨物，收入既定的外匯結(jié)匯后獲得更少的本幣，出口商受損。另外，由于資本項(xiàng)下外匯管理仍實(shí)行較嚴(yán)格的核準(zhǔn)制度，并根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度而定，不允許提前結(jié)匯，對(duì)外商投資企業(yè)未結(jié)匯資金也會(huì)產(chǎn)生外匯資本金的匯兌損失。

2　增加外貿(mào)企業(yè)進(jìn)出口量的不確定性 鑒于對(duì)匯率的升降難以把握，外貿(mào)企業(yè)對(duì)簽單成交的盈虧性把握不大，這對(duì)進(jìn)出口業(yè)務(wù)將產(chǎn)生嚴(yán)重影響。對(duì)出口行業(yè)來(lái)說(shuō)。如果企業(yè)主要從國(guó)內(nèi)采購(gòu)原材料，產(chǎn)品主要出口國(guó)際市場(chǎng)，如服裝、紡織、家電等行業(yè)，匯率上升，堅(jiān)挺的本幣使本幣不變的外銷價(jià)驟升，如果國(guó)際市場(chǎng)上此商品價(jià)格需求彈性較大，出口商的外銷量就會(huì)銳減，直接縮減了企業(yè)的盈利空間，再加上行業(yè)在國(guó)際上具有的定價(jià)能力較差，企業(yè)受升值的不利影響較大。對(duì)進(jìn)口行業(yè)來(lái)說(shuō)，如航空業(yè)，其燃用油依靠進(jìn)口，若匯率下跌，疲軟的本幣使外幣不變的內(nèi)銷價(jià)驟升，增加其進(jìn)口成本，如果國(guó)內(nèi)市場(chǎng)此類商品的需求價(jià)格彈性較大，進(jìn)口商的內(nèi)銷量就會(huì)減少，相應(yīng)會(huì)導(dǎo)致企業(yè)盈利的減少。

3　融資規(guī)模和融資成本受到影響 隨著美元質(zhì)押存單價(jià)值的下降，美元質(zhì)押率將會(huì)降低，意味著進(jìn)出口企業(yè)融資規(guī)模會(huì)受到影響，融資成本也將升高。

三、匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

1　選擇有利的計(jì)價(jià)貨幣 外匯風(fēng)險(xiǎn)的大小與外幣幣種有著密切的聯(lián)系，交易中收付貨幣幣種的不同，所承受的外匯風(fēng)險(xiǎn)會(huì)有所不同。計(jì)價(jià)的貨幣及其金額將直接成為風(fēng)險(xiǎn)的彌補(bǔ)對(duì)象，因此進(jìn)出口商品用何種貨幣計(jì)價(jià)是彌補(bǔ)外匯風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。企業(yè)在簽訂合同時(shí)，資金的收付以“收硬付軟”為基本原則，即爭(zhēng)取出口合同以硬貨幣計(jì)值，進(jìn)口合同以軟貨幣計(jì)值。對(duì)外借款選擇將來(lái)還本付息時(shí)趨軟的貨幣，對(duì)外投資選擇將來(lái)收取本息時(shí)趨硬的貨幣，一般來(lái)說(shuō)，外貿(mào)企業(yè)在出口商品、勞務(wù)或?qū)Y產(chǎn)業(yè)務(wù)計(jì)價(jià)時(shí)，要爭(zhēng)取使用匯價(jià)趨于上浮的貨幣，在進(jìn)口商品或?qū)ν庳?fù)債業(yè)務(wù)計(jì)價(jià)時(shí)，爭(zhēng)取用匯價(jià)趨于下浮的貨幣。

2　運(yùn)用合理的貿(mào)易手段 在貿(mào)易過(guò)程中。如何運(yùn)用貿(mào)易的手段來(lái)彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)重要途徑，而且彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)的成本低。

(1)適當(dāng)調(diào)整商品的價(jià)格。外貿(mào)企業(yè)自營(yíng)出口業(yè)務(wù)在向外商報(bào)價(jià)過(guò)程中應(yīng)適當(dāng)調(diào)整價(jià)格，要考慮人民幣升值的趨勢(shì)盡可能彌補(bǔ)預(yù)期收匯時(shí)可能出現(xiàn)的損失。在出口業(yè)務(wù)中，改變按固定換匯成本結(jié)算的方式，協(xié)議按固定費(fèi)率收取費(fèi)，從而規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

(2)提前或延期結(jié)匯。進(jìn)出口企業(yè)在進(jìn)出口合同生效后，企業(yè)應(yīng)當(dāng)密切跟蹤預(yù)期應(yīng)收、應(yīng)付貨幣

對(duì)本幣的匯率變化，通過(guò)對(duì)外匯匯價(jià)變動(dòng)趨勢(shì)的預(yù)測(cè)，改變外匯資金的收付日期，防范外匯風(fēng)險(xiǎn)。在出口業(yè)務(wù)中。當(dāng)計(jì)價(jià)貨幣匯率呈上升趨勢(shì)時(shí)，企業(yè)應(yīng)在合同規(guī)定的履約期限內(nèi)延遲出運(yùn)貨物，或向外方提供信用，以延長(zhǎng)出口匯票期限，若匯率呈下跌趨勢(shì)時(shí)，應(yīng)爭(zhēng)取提前結(jié)匯，比如以預(yù)收貨款的方式在貨物裝運(yùn)前就收匯。而在進(jìn)口業(yè)務(wù)中，應(yīng)反向操作。此外，出口收匯還應(yīng)當(dāng)根據(jù)實(shí)際情況選用合適的結(jié)算方式，即要求能夠及時(shí)安全的收匯，因?yàn)榧皶r(shí)收匯則匯率變動(dòng)的時(shí)間因素風(fēng)險(xiǎn)會(huì)大大縮小。一般而言，即期L/C最符合安全及時(shí)收匯的原則，遠(yuǎn)期L/C、D/P、D/A安全性依次減弱。

3　利用靈活的金融衍生工具、保險(xiǎn)服務(wù)

(1)貿(mào)易融資。貿(mào)易融資可以較方便地解決企業(yè)資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題，通過(guò)出口押匯等短期貿(mào)易融資方式，獲得外幣貸款并立即結(jié)匯，既滿足了出口發(fā)貨與收匯期間的現(xiàn)金流需要，同時(shí)，企業(yè)也可以提前鎖定收匯金額，又規(guī)避了匯率風(fēng)險(xiǎn)。在貿(mào)易融資方式構(gòu)成中，進(jìn)出口押匯使用比重較高(約為80％)，原因主要是出口押匯期限較短(一般在一年以內(nèi))，可以較好地緩解外貿(mào)企業(yè)的流動(dòng)資金短缺問(wèn)題。另外，還可使用福費(fèi)廷等期限較長(zhǎng)的貿(mào)易融資方式。

(2)貼現(xiàn)。在延期付款的出口業(yè)務(wù)中，出口商可考慮將承兌的遠(yuǎn)期匯票向銀行貼現(xiàn)，這種方法除了可提前取得貨款加速出口商資金周轉(zhuǎn)外，還可消除外匯風(fēng)險(xiǎn)。一是出口企業(yè)將票據(jù)向進(jìn)口企業(yè)所在國(guó)的銀行貼現(xiàn)，再將收到的外幣票款在即期外匯市場(chǎng)上兌換成本國(guó)貨幣后匯回國(guó)內(nèi)；二是將票據(jù)向我國(guó)銀行貼現(xiàn)，直接收到本幣資金，轉(zhuǎn)移外匯風(fēng)險(xiǎn)的費(fèi)用包括在銀行收取的貼息里面。但是，一旦承兌人到期不能支付票據(jù)，出口企業(yè)要承擔(dān)被追索的風(fēng)險(xiǎn)。

(3)利用保險(xiǎn)制度。一些國(guó)家專門設(shè)有一種為經(jīng)營(yíng)外貿(mào)服務(wù)的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)以及外匯保險(xiǎn)制度，其提供的保險(xiǎn)服務(wù)就是匯率波動(dòng)保險(xiǎn)。外貿(mào)企業(yè)按照保險(xiǎn)規(guī)定投保，若因匯價(jià)變動(dòng)造成了損失，則可根據(jù)保險(xiǎn)合同向保險(xiǎn)公司索賠，保險(xiǎn)公司將按保險(xiǎn)合同的規(guī)定賠付。如中國(guó)信保的“中小企業(yè)綜合保險(xiǎn)”產(chǎn)品。“中小企業(yè)綜合保險(xiǎn)”產(chǎn)品是根據(jù)國(guó)家相關(guān)政策，專門為年出口額在200萬(wàn)美元以下的中小型企業(yè)設(shè)計(jì)的，特別適合那些剛剛步入國(guó)際市場(chǎng)、業(yè)務(wù)規(guī)模較小的外貿(mào)企業(yè)。

(4)遠(yuǎn)期結(jié)售匯。一般由銀行與客戶簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同，約定將來(lái)辦理結(jié)匯或售匯的外幣幣種、金額、匯率和期限，在到期日外匯收支發(fā)生時(shí)，按照遠(yuǎn)期結(jié)售匯合約約定的幣種、金額、匯率辦理結(jié)匯或售匯。

第6篇

關(guān)鍵詞：國(guó)際工程承包；匯率風(fēng)險(xiǎn)；管理與防范

一、匯率風(fēng)險(xiǎn)的定義

國(guó)際工程承包中的匯率風(fēng)險(xiǎn)是指外匯匯率變化對(duì)承包商的贏利能力、凈現(xiàn)金流量、資產(chǎn)負(fù)債狀況及其在市場(chǎng)中的地位等方面產(chǎn)生的影響，這種影響可能給承包商帶來(lái)不利的后果。因此正確估計(jì)和合理防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，可以增強(qiáng)承包商在國(guó)際市場(chǎng)上的竟?fàn)幠芰Γ暂^低的成本和較小的風(fēng)險(xiǎn)，獲取較大的收益。

由于國(guó)際工程承包一般是以外幣計(jì)價(jià)簽定的合同額,而且合同期較長(zhǎng),一般情況在較長(zhǎng)時(shí)期執(zhí)行外幣合同,在執(zhí)行合同中會(huì)出現(xiàn)匯率變化的風(fēng)險(xiǎn),這種風(fēng)險(xiǎn)的隱蔽性在于投標(biāo)人會(huì)想當(dāng)然的判斷為:合同中列入了調(diào)價(jià)公式,就等于業(yè)主承擔(dān)了市場(chǎng)價(jià)格上漲產(chǎn)生的費(fèi)用。這種表面上看似合理的條款,轉(zhuǎn)移了投標(biāo)人的注意力,可能造成決策失誤,導(dǎo)致在進(jìn)行價(jià)格調(diào)整時(shí),合同價(jià)格的調(diào)增額遠(yuǎn)小于自己實(shí)際支出的費(fèi)用,甚至出現(xiàn)價(jià)格調(diào)減的結(jié)果。這種隱性風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的方式是業(yè)主方在招標(biāo)文件中,列入基準(zhǔn)價(jià)格指數(shù)、調(diào)價(jià)項(xiàng)、價(jià)格調(diào)整權(quán)重系數(shù)以及匯率的選擇表,同時(shí)業(yè)主還提供建議范圍和建議值,讓承包商自主選擇,并列入投標(biāo)書中。同樣是利用將決策權(quán)交予承包商行使的方式,將價(jià)格上漲的部分風(fēng)險(xiǎn)很隱蔽地轉(zhuǎn)移給了承包商。

二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)

從時(shí)間上看，對(duì)外工程承包企業(yè)(承包商)的外匯風(fēng)險(xiǎn)貫穿于項(xiàng)目的始終，具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:

1.標(biāo)價(jià)風(fēng)險(xiǎn):承包商的工作始于投標(biāo)，投標(biāo)能否得中的關(guān)鍵在于標(biāo)價(jià)，而標(biāo)價(jià)又以各種承包商所作的工程預(yù)算造價(jià)為基礎(chǔ)，它們都與匯率的變化密切相關(guān)，一旦美元或當(dāng)?shù)貛庞袧q跌，就會(huì)使這些成本發(fā)生增減，進(jìn)而會(huì)直接動(dòng)搖原標(biāo)價(jià)的合理性，甚至?xí)?duì)中標(biāo)或贏利發(fā)生根本影響。

2.施工風(fēng)險(xiǎn):它是承包商外匯風(fēng)險(xiǎn)的主要方面。從投標(biāo)到施工再到竣工需要一段時(shí)間，其間匯率的變動(dòng)、東道國(guó)的通貨膨脹等都會(huì)使原材料價(jià)格上漲而導(dǎo)致成本增加，而材料費(fèi)占工程造價(jià)的比重較大，其價(jià)格上揚(yáng)會(huì)使承包商損失慘重。例如，許多承包商在施工過(guò)程中都需要從第三國(guó)進(jìn)口材料、設(shè)備，花費(fèi)的多是硬通貨幣，而業(yè)主支付的工程款卻是當(dāng)?shù)貛?多是軟貨幣)，這樣當(dāng)?shù)貛诺馁H值勢(shì)必使承包商受損。

3.結(jié)算風(fēng)險(xiǎn):當(dāng)一項(xiàng)工程完工驗(yàn)收合格后，業(yè)主就會(huì)按合同結(jié)算支付工程款，此時(shí)匯率發(fā)生了變動(dòng)，也會(huì)給承包商帶來(lái)外匯損益，這一點(diǎn)與進(jìn)出口業(yè)務(wù)中的匯率風(fēng)險(xiǎn)如出一轍。

4.當(dāng)?shù)貛诺某謳棚L(fēng)險(xiǎn):在工程款結(jié)算之后，承包商往往持有一定量的當(dāng)?shù)貛牛绻麞|道國(guó)是換匯限制國(guó)家，這些當(dāng)?shù)貛挪荒芑虿荒芗皶r(shí)換成硬通貨，而一旦當(dāng)?shù)貛刨H值，就會(huì)使承包商蒙受損失。

三、匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范

匯率風(fēng)險(xiǎn)是國(guó)際工程承包中不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)之一，承包商要想在國(guó)際市場(chǎng)上求得生存和發(fā)展，必須不斷提高自身能力，有目的、有準(zhǔn)備地防范和避免這一風(fēng)險(xiǎn)。

承包商的轉(zhuǎn)帳風(fēng)險(xiǎn)是由于“凈暴露資產(chǎn)”因匯率變化而發(fā)生的價(jià)值變化，其常用防范措施為資產(chǎn)負(fù)債抵補(bǔ)保值，它要求承包商設(shè)法尋求貨幣平衡，盡量避免當(dāng)?shù)貛攀Ｓ啵幢３之?dāng)?shù)貛诺馁Y產(chǎn)總量與工程所需當(dāng)?shù)貛磐度肓肯嗟龋@樣，不論匯率如何變化，當(dāng)?shù)貛刨Y產(chǎn)與負(fù)債的價(jià)值變化兩相抵消，轉(zhuǎn)帳風(fēng)險(xiǎn)消失。在實(shí)際工作中我們一定要注意，在非自由外匯國(guó)家承包工程，必須保證外匯平衡有余，這就需要重點(diǎn)跟蹤外國(guó)基金或國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的貸款項(xiàng)目，如果工程支付含當(dāng)?shù)剀涁泿牛欢ㄒ獙?dāng)?shù)貛诺谋壤拗圃诠こ棠芟姆秶畠?nèi)。

交易風(fēng)險(xiǎn)的防范主要有幾種手段：

1、契約技術(shù)：就是通過(guò)在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)和期權(quán)市場(chǎng)上簽訂抵補(bǔ)保值合約來(lái)避免交易風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)抵補(bǔ)保值涉及到一個(gè)遠(yuǎn)期外匯(或期貨)買賣合同和一筆資金去完成這一合同，當(dāng)一筆外幣應(yīng)收款或應(yīng)付款發(fā)生時(shí)，交易風(fēng)險(xiǎn)也就隨之產(chǎn)生了。如:承包商要從第三國(guó)進(jìn)口一批設(shè)備，價(jià)值500萬(wàn)美元，半年后付款，如果半年后美元對(duì)當(dāng)?shù)貛诺膮R率上升，則承包商勢(shì)必要加大進(jìn)口成本，遭受匯率上升的損失。如果承包商手頭有多余的美金，或恰好在付款之日有一筆美元收入，數(shù)額大于或等于500萬(wàn)美元，就不會(huì)有交易風(fēng)險(xiǎn)了。但在絕大多數(shù)情況下，承包商手中沒(méi)有多余的美金，也不會(huì)有和應(yīng)付款在日期和數(shù)額上都一致的應(yīng)收款，這意味著承包商必然要承擔(dān)匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)獲但可以從遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上進(jìn)行抵補(bǔ)保值，以消除外匯交易的風(fēng)險(xiǎn)。具體做法是:在承包商簽訂設(shè)備進(jìn)口合同時(shí)，簽訂一個(gè)購(gòu)買500萬(wàn)美元、限期為半年的遠(yuǎn)期外匯合同，這樣，在未來(lái)的半年內(nèi)，任何匯率風(fēng)險(xiǎn)都沒(méi)有影響了，因?yàn)檫h(yuǎn)期外匯買賣匯率已定，不會(huì)再變動(dòng)，半年后承包商利用買進(jìn)的遠(yuǎn)期外匯支付進(jìn)口款項(xiàng)，從而避免了材料采購(gòu)中的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)然對(duì)匯勢(shì)的預(yù)測(cè)是一個(gè)相當(dāng)復(fù)雜的問(wèn)題，隨機(jī)性很大，所以為穩(wěn)妥起見(jiàn)，還應(yīng)適當(dāng)采取技術(shù)防范措施，以便防患于未然。采用貨幣保值方法:在第三世界國(guó)家，業(yè)主在實(shí)際簽約時(shí)通常要求按一定比例支付當(dāng)?shù)刎泿拧Ｔ谶@種情況下，應(yīng)當(dāng)要求在合同中附列保值條款，即在簽約時(shí)說(shuō)明，項(xiàng)目收入以某一硬貨幣或“一籃子”貨幣(特別提款權(quán)或歐洲貨幣單位)計(jì)算，但是用一定比例的軟通貨(當(dāng)?shù)貛?支付，同時(shí)，載明當(dāng)時(shí)兩幣的官方匯率。在執(zhí)行合同中，若因業(yè)主支付的貨幣匯率下降，則合同中金額要按比例進(jìn)行調(diào)整，根據(jù)支付日的官方匯率重新計(jì)算工程款或另外算出一筆匯率損失數(shù)，補(bǔ)償給承包商。

此外，也可采用加價(jià)或壓價(jià)保值法，即在投標(biāo)報(bào)價(jià)及簽訂合同時(shí)，若以軟貨幣計(jì)價(jià)，則將可能帶來(lái)的匯價(jià)損失或采取防范匯險(xiǎn)所需的費(fèi)用計(jì)入工程成本中，加高標(biāo)價(jià);若以硬貨幣計(jì)價(jià)結(jié)算時(shí)，則給予一定的優(yōu)惠折扣。

和上述遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)抵補(bǔ)保值一樣，貨幣市場(chǎng)的抵補(bǔ)保值也同時(shí)涉及到一個(gè)合同和一筆資金去完成，這個(gè)合同是一個(gè)借款合同而不是遠(yuǎn)期外匯買賣合同，其做法與遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)相似，所不同的是貨幣市場(chǎng)上抵補(bǔ)保值的成本取決于不同的的利息率，而遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上抵補(bǔ)保值的成本受遠(yuǎn)期匯率決定。如:承包商通過(guò)工程承包帶動(dòng)物資出口，出口設(shè)備為1000萬(wàn)美元，根據(jù)合同，業(yè)主收貨后三個(gè)月內(nèi)以日元付款，這意味著承包商在未來(lái)三個(gè)月內(nèi)承受著匯率風(fēng)險(xiǎn)，為了消除這一風(fēng)險(xiǎn)，承包商可以在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上進(jìn)行抵補(bǔ)保值，也可以在貨幣市場(chǎng)上進(jìn)行抵補(bǔ)保值。如果打算在貨幣市場(chǎng)上進(jìn)行抵補(bǔ)保值，承包商可以在國(guó)際市場(chǎng)先借入美元，用借來(lái)的美元購(gòu)買這批設(shè)備，待業(yè)主付款后再償還借款。

期權(quán)市場(chǎng)上的抵補(bǔ)保值，仍以上例為說(shuō)明，承包商在簽訂買進(jìn)或賣出期權(quán)合同的同時(shí)，不是簽訂遠(yuǎn)期外匯合同或借款合同，而是簽訂一個(gè)購(gòu)買、賣出期權(quán)的合同。通過(guò)這一方法，可以使承包商在日元升值時(shí)獲取收益，而在日元貶值時(shí)只受到有限的損失。三個(gè)月后，承包商收到一筆日元外匯，這筆錢是否大于1000萬(wàn)美元，取決于當(dāng)日的即期匯率，只要當(dāng)時(shí)的即期匯率高于期權(quán)價(jià)格，即日元升值，承包商就可以將日元換成美元，多出部分存入銀行，如果日元貶值，承包商就可以執(zhí)行期權(quán)合約，以期權(quán)價(jià)格賣出日元，無(wú)論匯率如何變化，因這一交易的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)固定，承包商遭受的損失也有限。

2、防范風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)策略：主要是指采用提前支付或延期支付的方法部分抵消已經(jīng)存在的外匯風(fēng)險(xiǎn)。所謂提前結(jié)匯就是在規(guī)定的付款時(shí)間之前結(jié)清債務(wù)，如果承包商持有當(dāng)?shù)貛牛瑫r(shí)又有以美元計(jì)價(jià)的債務(wù)，他就應(yīng)該在當(dāng)?shù)貛胖埃M可能地提前用手中的當(dāng)?shù)貛胚€清債務(wù)。延期結(jié)匯就是在付款時(shí)間已到的情況下，盡量拖延付款時(shí)間。如果承包商手中持有美元，同時(shí)負(fù)有以當(dāng)?shù)貛庞?jì)價(jià)的債務(wù)，就應(yīng)盡量拖延結(jié)算時(shí)間，希望盡可能減少支付美元的數(shù)量。當(dāng)然，要做到這一點(diǎn)，必須具有豐富經(jīng)驗(yàn)，能夠判斷出貨幣的走勢(shì)。

3：索賠：索賠也是防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的有效措施之一。有些國(guó)家，如阿爾及利亞，允許承包商利用價(jià)格現(xiàn)實(shí)化對(duì)業(yè)主進(jìn)行索賠，我國(guó)某公司在阿爾及利亞承包的兩個(gè)農(nóng)田灌溉項(xiàng)目，就通過(guò)價(jià)格現(xiàn)實(shí)化索回上千萬(wàn)美元，大大地減少了因阿爾及利亞通貨膨脹所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，建立了靠低價(jià)中標(biāo)，靠索賠獲利的工程管理模式。

四、幾點(diǎn)說(shuō)明

以_上列舉了多種防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法，企業(yè)在實(shí)際工作中還存在一個(gè)方法選擇的問(wèn)題:

第一，需要指出的是，各種方法的使用范圍不盡相同。有些適用于自由兌匯的東道國(guó)，有些主要適用于本幣是軟貨幣的東道國(guó)，而有些業(yè)務(wù)東道國(guó)并不開(kāi)辦(如匯率保險(xiǎn)，保付等)，所以承包商在具體操作時(shí)，應(yīng)充分了解東道國(guó)的情況，并結(jié)合具體項(xiàng)目的特點(diǎn)，做可行的、恰當(dāng)?shù)倪x擇。

第二，國(guó)際工程承包作為一種涉外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，其間涉及到外匯風(fēng)險(xiǎn)的情況很多。一些場(chǎng)合承包商是債權(quán)人(有應(yīng)收工程款等)，一些場(chǎng)合是債務(wù)人(有應(yīng)付材料款等);有時(shí)結(jié)算貨幣是硬幣，有時(shí)是軟幣。不同情況下，采取的方法是不同的，應(yīng)注意區(qū)別對(duì)待。并且在方法選擇時(shí)應(yīng)注意將技術(shù)防范措施的使用和匯率的預(yù)測(cè)結(jié)合起來(lái)。承包商對(duì)匯率走勢(shì)不能做出把握判斷時(shí)，可求助于有關(guān)咨詢公司或?qū)|道國(guó)較熟悉的專家。

第三，以上防范方法，企業(yè)可根據(jù)具體情況單獨(dú)使用或結(jié)合使用，不過(guò)各方法的費(fèi)用(價(jià)格)不盡相同，如期權(quán)交易、匯率保險(xiǎn)等的價(jià)格較高。承包商在運(yùn)用時(shí)，應(yīng)事前進(jìn)行成本核算，將防范措施的費(fèi)用與預(yù)測(cè)可能遭受的外匯損失進(jìn)行綜合比較，盡量做到用最經(jīng)濟(jì)的方法去避免潛在的風(fēng)險(xiǎn)。例如，對(duì)于應(yīng)收工程款，如果工期較短或結(jié)算期較近，而且有把握預(yù)測(cè)到業(yè)主支付的結(jié)算幣在該期內(nèi)較平穩(wěn)或有升勢(shì)時(shí)，就可以免用技術(shù)防范措施，這樣不但可免去一些費(fèi)用，而且還可能在匯率波動(dòng)中獲利;而對(duì)于工期或付款延期較長(zhǎng)的項(xiàng)目，如果匯率走勢(shì)撲朔不定，可能波幅較大時(shí)，則應(yīng)采用具選擇性但價(jià)格較高的方法，如期權(quán)交易。

第四，上述防范方法中，有的方法的實(shí)現(xiàn)不是單方面的意愿所能決定的。如涉及到貨幣選擇和提前或延遲結(jié)匯時(shí)，就存在一個(gè)簽約雙方協(xié)商一致的問(wèn)題。通常，如果雙方對(duì)于匯率走勢(shì)的預(yù)測(cè)結(jié)果不同向，則很易達(dá)成協(xié)議;如果同向，雙方都會(huì)去爭(zhēng)取于己有利的條款，則需要相互妥協(xié)。一般地，應(yīng)將匯率風(fēng)險(xiǎn)與其它問(wèn)題綜合起來(lái)考慮，作利益平衡。如果在這方面得利，則應(yīng)在其它方面讓步;如果在這方面讓步，這應(yīng)在其它方面爭(zhēng)取;或者，雙方找一個(gè)分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)的折衷方案。

五、結(jié)語(yǔ)

除對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的上述管理方法外,承包商還需要在每個(gè)項(xiàng)目結(jié)束時(shí)對(duì)整個(gè)工程項(xiàng)目中的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行系統(tǒng)的備案整理和評(píng)價(jià)。企業(yè)通過(guò)加深對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí),增加決策經(jīng)驗(yàn)和提升判斷力,以提高對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的有效性。這樣可減少未來(lái)項(xiàng)目的現(xiàn)金流波動(dòng),降低企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的概率,從而控制相關(guān)費(fèi)用,提升企業(yè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

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第7篇

關(guān)鍵詞：短期外債；貨幣錯(cuò)配；匯率風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號(hào)：F812.5　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號(hào)：1006-3544(2008)03-0057-04

一、我國(guó)短期外債快速增長(zhǎng)的原因

近年來(lái)，我國(guó)國(guó)際收支連續(xù)保持經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目雙順差，外匯儲(chǔ)備持續(xù)較快增長(zhǎng)，國(guó)際收支不平衡問(wèn)題較為突出，外債尤其是短期外債增長(zhǎng)過(guò)快。其主要原因：(1)進(jìn)出口規(guī)模擴(kuò)大，貿(mào)易信貸中進(jìn)口延期付款和出口預(yù)收款隨之增加；(2)近年來(lái)外資銀行在我國(guó)境內(nèi)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)漸趨活躍，境外融資相應(yīng)增加，且以短期信貸為主；(3)外商來(lái)華投資的快速增長(zhǎng)客觀上增加了外商投資企業(yè)的借債需求，對(duì)人民幣匯率升值的預(yù)期使得外商投資企業(yè)貸款更趨向于借用外債，同時(shí)由于外商投資企業(yè)在借債及結(jié)匯方面享有比中資企業(yè)更多的政策優(yōu)惠，外商投資企業(yè)以股東貸款方式為主的對(duì)外短期借款增長(zhǎng)迅速；(4)受到本外幣正利差和人民幣升值預(yù)期的影響，境內(nèi)機(jī)構(gòu)紛紛增加外幣負(fù)債，減少人民幣貸款。由于短期外債占比已遠(yuǎn)超警戒線，國(guó)家外匯管理局將中資銀行2007年短期外債指標(biāo)調(diào)減為2006年度核定指標(biāo)的30％，非銀行金融機(jī)構(gòu)以及外資銀行調(diào)減為2006年度核定指標(biāo)的60％。

二、我國(guó)外債規(guī)模的總體風(fēng)險(xiǎn)分析

如果一個(gè)國(guó)家外債規(guī)模過(guò)大或者結(jié)構(gòu)不合理，則存在外債償還時(shí)支付不足等潛在風(fēng)險(xiǎn)。按照國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，衡量外債規(guī)模通常有三大指標(biāo)：一是外債償債率，即年度外債本息償還額與當(dāng)年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入之比(按不同國(guó)家，參考線約為20％.30％)；二是負(fù)債率，即外債余額與當(dāng)年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比(按不同國(guó)家，參考線約為20％～30％)；三是債務(wù)率，即外債余額與當(dāng)年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入之比(按不同國(guó)家，參考線約為100％～165％)。從表1中的數(shù)據(jù)可以看出，我國(guó)的三大外債警戒指標(biāo)均低于國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)安全線。中國(guó)短期外債與外匯儲(chǔ)備之比為19.07％，這一比例也同樣在國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)安全線之內(nèi)。這表明，我國(guó)總體上外債風(fēng)險(xiǎn)較小，但短期外債余額占外債余額的比例明顯超過(guò)國(guó)際警戒線25％的標(biāo)準(zhǔn)。

三、我國(guó)短期外債的潛在風(fēng)險(xiǎn)分析

(一)總量風(fēng)險(xiǎn)

短期外債余額占外債余額的比例逐步增加，說(shuō)明短期外債風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)前，泰國(guó)、馬來(lái)西亞、韓國(guó)都曾有一個(gè)短期資本大量流入的過(guò)程，因此短期外債規(guī)模作為債務(wù)危機(jī)的警戒信號(hào)之一，受到各國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局的密切關(guān)注。對(duì)亞洲金融危機(jī)的研究發(fā)現(xiàn)，這些國(guó)家在危機(jī)之前銀行部門的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口都有顯著的上升，銀行金融機(jī)構(gòu)外幣負(fù)債的增長(zhǎng)也很快。在分析短期外幣債務(wù)敞口和1997～1998年危機(jī)的關(guān)聯(lián)時(shí)，斯蒂格里茨大膽斷言：“光從這個(gè)變量就可以預(yù)計(jì)1997年的危機(jī)，必然是很嚴(yán)重的”。負(fù)債美元化和本幣大幅貶值相互作用，會(huì)大大降低私人部門的凈值和資信，進(jìn)而導(dǎo)致支出和產(chǎn)出下降，并最終導(dǎo)致金融危機(jī)。以發(fā)生危機(jī)的韓國(guó)為例，韓國(guó)的外債中2／3屬于短期外債。對(duì)大部分新興的發(fā)展中國(guó)家而言，由于國(guó)內(nèi)金融體系不發(fā)達(dá)，往往依賴國(guó)際資本為國(guó)內(nèi)投資融資，因此借款人需要的是本幣，但只能夠借入外幣，這就帶來(lái)了“貨幣錯(cuò)配”，從而使借款人增加了償還外幣時(shí)的外匯風(fēng)險(xiǎn)。但是，由于東亞各經(jīng)濟(jì)體普遍實(shí)行固定匯率制度，政府承諾維持匯率穩(wěn)定，又帶來(lái)了“道德風(fēng)險(xiǎn)”，借外債的企業(yè)和銀行都不關(guān)心匯率風(fēng)險(xiǎn)，于是出現(xiàn)了過(guò)度借債的現(xiàn)象，并積累了大量未做對(duì)沖的外債。由于東亞各經(jīng)濟(jì)體更多地依靠短期借債為長(zhǎng)期投資項(xiàng)目融資，這便帶來(lái)了第二種錯(cuò)配即“期限錯(cuò)配”，從而使得東亞經(jīng)濟(jì)更容易出現(xiàn)“流動(dòng)性危機(jī)”。

“流動(dòng)性危機(jī)”和“資不抵債危機(jī)”是兩個(gè)值得區(qū)分的概念。如一家銀行可能因?yàn)榻?jīng)營(yíng)不善而資不抵債，即從技術(shù)上講已經(jīng)破產(chǎn)了，但是，只要暫時(shí)沒(méi)有發(fā)生儲(chǔ)戶擠兌，這家銀行仍然能夠維持正常運(yùn)轉(zhuǎn)；另一家銀行經(jīng)營(yíng)狀況良好，但是所有的儲(chǔ)戶同時(shí)來(lái)提錢，這家銀行也會(huì)因?yàn)槿鄙倭鲃?dòng)性而關(guān)門倒閉。在東亞金融危機(jī)之前，短期國(guó)際資本大量流入東亞，金融危機(jī)之后，這些資本又大量流出，這使得許多經(jīng)營(yíng)狀況本來(lái)良好的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表急劇惡化，紛紛破產(chǎn)。盡管墨西哥和阿根廷等國(guó)和東亞經(jīng)濟(jì)的情況有所不同，但在國(guó)內(nèi)金融體系不發(fā)達(dá)，易于出現(xiàn)“雙重錯(cuò)配”這一點(diǎn)上是相似的。這就是為什么新興市場(chǎng)一旦爆發(fā)貨幣危機(jī)，很容易進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的原因。

和發(fā)生危機(jī)的國(guó)家相比，我國(guó)短期外債風(fēng)險(xiǎn)基本可控，原因是我國(guó)的外匯儲(chǔ)備比較充足，并呈逐年遞增態(tài)勢(shì)。和外匯儲(chǔ)備與短期外債的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)安全比率1：1相比，我國(guó)這一比率始終在國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)安全線內(nèi)，因而有足夠的清償能力支付外債，不會(huì)對(duì)我國(guó)金融秩序造成危機(jī)。但是，我國(guó)短期外債的風(fēng)險(xiǎn)雖然可控，其中的隱患也不容忽視。短期外債占外債余額比重的“超標(biāo)”是個(gè)警戒信號(hào)。外債是把“雙刃劍”，一方面彌補(bǔ)了國(guó)內(nèi)建設(shè)資金的不足，另一方面可能導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)，給國(guó)民經(jīng)濟(jì)帶來(lái)沉重包袱和極大危害。20世紀(jì)80年代拉美的債務(wù)危機(jī)，1994-1995年的墨西哥金融危機(jī)都為此提供了佐證。因此，對(duì)于短期外債的發(fā)展趨勢(shì)和可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)必須予以密切關(guān)注。我國(guó)不斷增加的外債是在預(yù)期本幣升值的情況下的一種結(jié)果，雖然有巨額的外匯儲(chǔ)備作為支撐，但也不能作單邊判斷，因?yàn)橐坏┵Y金流向發(fā)生逆轉(zhuǎn)，再多的外匯儲(chǔ)備也不能抵擋國(guó)際游資的沖擊，最終將是匯率危機(jī)和貨幣危機(jī)。沒(méi)有做外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的銀行和私人企業(yè)必將遭受巨大的外債償還負(fù)擔(dān)，如果借入外債的私人沒(méi)有相應(yīng)的外幣資產(chǎn)和外幣收入，則風(fēng)險(xiǎn)是不可估量的。

(二)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)――從負(fù)債主體的角度分析

外債風(fēng)險(xiǎn)主要是匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)于發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)是一種“原罪”。在本國(guó)儲(chǔ)蓄供應(yīng)不足，且資本市場(chǎng)發(fā)展滯后的情況下，發(fā)展中國(guó)家的企業(yè)不得不到海外去籌資，或通過(guò)本國(guó)的銀行到國(guó)際市場(chǎng)籌資。因?yàn)榘l(fā)展中國(guó)家在國(guó)際市場(chǎng)上基本籌不到以本國(guó)貨幣計(jì)值的債務(wù)，所以企業(yè)和銀行只能借入外幣資金。

負(fù)債主體不同，其償還外債的能力就不同，因而風(fēng)險(xiǎn)程度就會(huì)不同。外匯管理局公布的2007年9月末我國(guó)外債數(shù)據(jù)顯示，登記外債余額為2260.05億美元，貿(mào)易信貸余額約為1197億美元，國(guó)務(wù)院部委借入的債務(wù)余額為346.12億美元，占15.31％；中資金融機(jī)構(gòu)債務(wù)余額為731.75億美元，占32.38％.外商投資企業(yè)債務(wù)余額為676.16億美元，占29.92％；境內(nèi)外資金融機(jī)構(gòu)債務(wù)余額為455.76億美元，占20.17％；中資企業(yè)債務(wù)余額為47.37億美元，占2.09％；其他機(jī)構(gòu)債務(wù)余額為2.89億美元，占0.13％。可見(jiàn)，貿(mào)易信貸、

外資金融機(jī)構(gòu)和外商投資企業(yè)的短期外債占短期外債總量的比例較大。貿(mào)易信貸的增長(zhǎng)是短期外債占比增長(zhǎng)的主要原因，由于貿(mào)易項(xiàng)下融資是以實(shí)物進(jìn)口為背景，其需求的增加不會(huì)構(gòu)成額外的支付；外商投資企業(yè)和外資金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債增加由其自行承擔(dān)，對(duì)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)不大。

同時(shí)從歷年的外債負(fù)債主體的變化來(lái)看，國(guó)務(wù)院部委作為負(fù)債主體所占的比例逐漸減少。那些主要由政府借入外幣債務(wù)的國(guó)家，匯率變動(dòng)所引起的風(fēng)險(xiǎn)較大，因?yàn)檎亩愂帐杖氪蠖际潜編牛鈧且酝鈳庞?jì)值的，需要用外國(guó)貨幣來(lái)清償。如果本幣貶值，政府不能清償外債，一般就會(huì)發(fā)行更多本國(guó)貨幣，從而造成通貨膨脹，使償債負(fù)擔(dān)更重且形成惡性循環(huán)。而中國(guó)政府借入的外債逐步減少，從這個(gè)角度講，短期外債的風(fēng)險(xiǎn)主要是由私人部門承擔(dān)的，即外商投資企業(yè)和外資金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債增加由其自行承擔(dān)。理論上私人部門對(duì)匯率的變動(dòng)更加敏感，但在目前的結(jié)售匯制度和相對(duì)固定的匯率情況下，他們對(duì)匯率的變動(dòng)并不十分敏感，表現(xiàn)為其持有的外幣資產(chǎn)和外幣負(fù)債的凈頭寸并沒(méi)有做相應(yīng)的對(duì)沖，一旦發(fā)生匯率風(fēng)險(xiǎn)，銀行、企業(yè)等私人部門勢(shì)必造成損失。

負(fù)債主體的外幣資產(chǎn)和外幣收入情況也會(huì)影響到外債風(fēng)險(xiǎn)的大小。如果外幣債務(wù)的借入者主要是那些不能獲得外幣收入的非貿(mào)易品生產(chǎn)者，本幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)較大，假定兩個(gè)國(guó)家的外債比率相同，一國(guó)外幣債務(wù)的借入者主要是出口商，而另一國(guó)主要是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商，顯然其風(fēng)險(xiǎn)不同。1997―1998年亞洲金融危機(jī)給我們的一個(gè)重要教訓(xùn)就是，借入短期外債來(lái)進(jìn)行長(zhǎng)期的房地產(chǎn)投資暗含著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)增加的短期外債會(huì)不會(huì)積累外匯風(fēng)險(xiǎn)，一要看借債企業(yè)、借債機(jī)構(gòu)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中能否產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流償還外債，二要看外匯市場(chǎng)的供求情況。

(三)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)――從資產(chǎn)負(fù)債角度分析

1、加總的資產(chǎn)負(fù)債

雖然受人民幣預(yù)期升值的影響，通過(guò)各種渠道流入我國(guó)的外幣資金有所增加，出現(xiàn)借外幣進(jìn)入股市和樓市的情況，但從全國(guó)范圍來(lái)說(shuō)，外幣資產(chǎn)大于外幣負(fù)債。當(dāng)外幣資產(chǎn)遠(yuǎn)小于外幣負(fù)債時(shí)，其風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為本幣的貶值；當(dāng)外幣資產(chǎn)大于外幣負(fù)債時(shí)，貨幣錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)則表現(xiàn)為本幣升值，從而導(dǎo)致以外幣計(jì)值的外幣凈資產(chǎn)縮水。

中國(guó)外匯儲(chǔ)備有很大一部分是美元資產(chǎn)，美元相對(duì)于西方主要貨幣是在貶值，而且從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，可能還會(huì)繼續(xù)貶值。未來(lái)無(wú)論是美元貶值還是美國(guó)發(fā)生通脹，外匯資產(chǎn)都有縮水的可能。這種情況與亞洲金融危機(jī)之后的東亞大多數(shù)國(guó)家相同。危機(jī)前，東亞的債務(wù)國(guó)為了發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)，普遍借入了大量美元負(fù)債，而美元負(fù)債的積累將使一國(guó)資產(chǎn)負(fù)債表的貸方風(fēng)險(xiǎn)增加。因此，本幣的貶值將加重負(fù)債企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)負(fù)擔(dān)。危機(jī)后經(jīng)常項(xiàng)目已經(jīng)轉(zhuǎn)為盈余，并且因而成了資本輸出國(guó)。在資本輸出不能用本幣來(lái)承載的條件下，東亞國(guó)家又陷入了“高儲(chǔ)蓄兩難”的困境。由于其國(guó)際資產(chǎn)的絕大部分只能用美元定值，東亞各國(guó)資產(chǎn)負(fù)債表中的借方風(fēng)險(xiǎn)將隨美元資產(chǎn)的積累而增加。因此，本幣的升值將減少一國(guó)的資產(chǎn)價(jià)值，從而同樣會(huì)對(duì)整個(gè)金融體系產(chǎn)生巨大沖擊，進(jìn)而加劇一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定。

2、銀行的資產(chǎn)負(fù)債

加總的風(fēng)險(xiǎn)并不能說(shuō)明每一個(gè)有外債的銀行和企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，而一個(gè)大銀行的風(fēng)險(xiǎn)很可能會(huì)波及到整個(gè)金融體系的穩(wěn)定。所以，有必要分別分析企業(yè)和銀行的外幣資產(chǎn)與負(fù)債。在金融企業(yè)中，資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)決定了匯率對(duì)收入／支出流影響的大小。如果資本結(jié)構(gòu)是“倒置”的，本幣貶值會(huì)導(dǎo)致借款成本的上升。如果資本結(jié)構(gòu)是相互關(guān)聯(lián)的，本幣貶值則會(huì)使借款成本下降。同樣，如果企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債的結(jié)構(gòu)完全相同，那么匯率變動(dòng)對(duì)其收入／支出流的影響就完全相同。當(dāng)然，如果資產(chǎn)，負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)不同，即使金融企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債的幣種結(jié)構(gòu)完全相同，匯率變化仍可以對(duì)其未來(lái)的收／支流量產(chǎn)生影響，實(shí)際和潛在的外債償付超過(guò)了其在短期內(nèi)可獲得的外匯數(shù)量，借款者即銀行就會(huì)面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)中國(guó)而言，由于上市銀行的外幣資產(chǎn)和外幣負(fù)債在銀行業(yè)總資產(chǎn)中的比重較小，升值導(dǎo)致的銀行外幣資產(chǎn)的縮水，對(duì)銀行業(yè)的實(shí)際影響有限。

人民幣升值預(yù)期將促使人民幣貸款趨于減少，存款趨于增加，而外幣貸款趨于增加，存款趨于減少，從而使銀行資產(chǎn)負(fù)債的幣種結(jié)構(gòu)發(fā)生調(diào)整。金融機(jī)構(gòu)的外匯存貸比(即外匯貸款／外匯存款)，在2005年9月底高達(dá)95％，大大超過(guò)了監(jiān)管部門要求的不超過(guò)85％的規(guī)定。銀行持有的外匯資本，如外匯貸款，會(huì)因人民幣升值而縮水，而外匯存貸比的上升會(huì)增大這種損失。在這種情況下，中資金融機(jī)構(gòu)一方面減持境外資產(chǎn)，另一方面增加了境外同業(yè)拆借等短期融資。不過(guò)，由于我國(guó)銀行的主要業(yè)務(wù)都限于國(guó)內(nèi)，因而銀行資產(chǎn)負(fù)債的幣種結(jié)構(gòu)調(diào)整只是微調(diào)。所以，對(duì)短期外債的負(fù)債主體銀行來(lái)說(shuō)，外幣債務(wù)小于外幣資產(chǎn)。這種情況和在東南亞危機(jī)中出現(xiàn)問(wèn)題的銀行不同，那些銀行負(fù)擔(dān)了大量的外幣短期債務(wù)，在本幣貶值的情況下，導(dǎo)致了銀行無(wú)力償還債務(wù)而破產(chǎn)。在中國(guó)卻是另一番景象，即可能因?yàn)楸編派刀鴮?dǎo)致銀行外幣資產(chǎn)的損失。

3、企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債

外匯管理局公布的2007年9月末我國(guó)外債數(shù)據(jù)中，外商投資企業(yè)債務(wù)余額為676.16億美元，占29.92％；中資企業(yè)債務(wù)余額為47.37億美元，占2.09％。可見(jiàn)，在分析企業(yè)的外債負(fù)擔(dān)時(shí)主要考慮外商投資企業(yè)，如果外商投資企業(yè)有相應(yīng)的外幣資產(chǎn)，則匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)(即本幣貶值，難以償還外債的風(fēng)險(xiǎn))較小。因?yàn)橛幸欢ǖ耐鈳刨Y產(chǎn)，所以外商投資企業(yè)的外債風(fēng)險(xiǎn)不大，再考慮到外商投資企業(yè)中有外匯收入的企業(yè)占一定的比例，從流量的角度來(lái)看，難以償付外債的風(fēng)險(xiǎn)較小。

銀行的外匯存款減少，外匯貸款增加，從企業(yè)方面來(lái)看就是外幣負(fù)債的增加，銀行的貸款必然是企業(yè)的負(fù)債，如果借款的企業(yè)沒(méi)有相應(yīng)的外幣資產(chǎn)或外幣收入，例如外匯貸款的借入者是國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)企業(yè)，則匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)。若本幣貶值，則企業(yè)遭遇損失，銀行也會(huì)間接遭受這種由于企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債的不匹配而造成的損失。而中國(guó)面臨的實(shí)際情況是，人民幣預(yù)期升值，這樣擁有外幣資產(chǎn)的企業(yè)將承受較大的損失。而擁有外幣負(fù)債的企業(yè)，如航空公司、鋼鐵企業(yè)、外貿(mào)進(jìn)口企業(yè)等在一定程度上將直接獲益。但是我們?nèi)匀徊荒芎鲆晠R率雙邊變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，即升值和貶值的可能性并存。一旦發(fā)生人民幣貶值，外幣負(fù)債大于資產(chǎn)的企業(yè)要遭受損失。所以，企業(yè)應(yīng)該針對(duì)其外幣資產(chǎn)和外幣負(fù)債的凈頭寸在金融衍生品市場(chǎng)上作相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，一是需要企業(yè)有一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，二是要求金融市場(chǎng)上有豐富的可供選擇的避險(xiǎn)工具。

四、我國(guó)短期外債增長(zhǎng)引發(fā)的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

一是加深了國(guó)際收支不平衡的狀況。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2001年以來(lái)，我國(guó)“雙順差”的金額越來(lái)越大，尤其是資本項(xiàng)目的順差所占比重上升。其中，短期外債的增加直接擴(kuò)大了國(guó)際收支的順差，加劇了國(guó)際收支的不平衡狀況。同時(shí)國(guó)際收支順差的增加及外匯儲(chǔ)備的增加，更加劇了市場(chǎng)的“羊群效應(yīng)”及對(duì)人民幣升值預(yù)期的壓力，推動(dòng)了國(guó)內(nèi)信貸膨脹。外匯占款的增加引致中國(guó)貨幣供應(yīng)量增加，不但會(huì)促使某些商品價(jià)格上漲，而且對(duì)信貸增長(zhǎng)過(guò)快、投資過(guò)熱有所影響。由于基礎(chǔ)貨幣的超常增長(zhǎng)，導(dǎo)致貨幣規(guī)模急劇增長(zhǎng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)同期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和物價(jià)上漲幅度之和，易造成國(guó)內(nèi)信貸膨脹、通貨膨脹壓力。

二是削弱了貨幣政策的有效性。一方面，順差給中國(guó)的貨幣政策帶來(lái)很大壓力，外貿(mào)順差持續(xù)增長(zhǎng)使外匯儲(chǔ)備不斷累積，由此產(chǎn)生的外匯占款成為貨幣供應(yīng)的主要來(lái)源之一，央行不得不采取沖銷政策回收市場(chǎng)上過(guò)多的貨幣，這使貨幣政策的獨(dú)立性大打折扣。另一方面，目前國(guó)內(nèi)信貸膨脹和通貨膨脹壓力逐漸加大，中央銀行提高利率、緊縮信貸，但利率提高會(huì)進(jìn)一步促使投機(jī)資本涌入我國(guó)，從而導(dǎo)致外匯占款繼續(xù)增加，在貨幣乘數(shù)較為穩(wěn)定的情況下，將繼續(xù)加大基礎(chǔ)貨幣投放、人民幣升值和通貨膨脹的壓力。提高利率的緊縮性效果最終會(huì)因國(guó)際資本的涌入而抵消，從而削弱了貨幣政策的有效性。

第8篇

【關(guān)鍵詞】國(guó)際 貿(mào)易 企業(yè) 規(guī)避 匯率 風(fēng)險(xiǎn)

一、我國(guó)貿(mào)易企業(yè)人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)分析

自2003年初起日本在七國(guó)會(huì)議明確提出要求“人民幣升值”的主張后，以一些發(fā)達(dá)國(guó)家和國(guó)際機(jī)構(gòu)以各種形式要求人民幣升值。其理由是，由于人民幣幣值低估，使得中國(guó)的出口產(chǎn)品具有很強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，充斥于世界市場(chǎng)的中國(guó)產(chǎn)品對(duì)許多國(guó)家的工業(yè)造成了沖擊。一方面，它們認(rèn)為這是中國(guó)輸出通貨緊縮的表現(xiàn)，中國(guó)輸出通貨緊縮影響了世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇；另一方面，人民幣幣值低估，使中國(guó)貿(mào)易收支持續(xù)表現(xiàn)為順差，因此人民幣應(yīng)該升值，從而通過(guò)升值來(lái)改善一些國(guó)家的貿(mào)易收支狀況。下面的表現(xiàn)僅僅揭示了已經(jīng)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)程度，而將來(lái)要面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)還有進(jìn)一步上升的趨勢(shì)。

（一）在2005年7月21日的人民幣匯率形成機(jī)制改革之后，人民幣就走上了逐步升值的道路，且升值幅度呈遞增態(tài)勢(shì)，我國(guó)企業(yè)對(duì)外貿(mào)易的匯率風(fēng)險(xiǎn)因此逐漸積累和放大。

（二）從2007年末到2008年2月底，人民幣兩個(gè)月升值幅度就達(dá)到2.1%。對(duì)于那些習(xí)慣了在國(guó)際市場(chǎng)上靠薄利多銷維持生存的國(guó)內(nèi)企業(yè)而言，這種匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)對(duì)其敲響了警鐘。

（三）與人民幣對(duì)美元匯率的單邊升值相比，人民幣對(duì)歐元匯率呈現(xiàn)出雙向波動(dòng)的走勢(shì)。在2005年初至2007年末這段期間，人民幣對(duì)美元匯率的波動(dòng)率為0.07，而對(duì)歐元匯率的波動(dòng)率為0.15，可見(jiàn)國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)歐洲貿(mào)易的匯率風(fēng)險(xiǎn)程度更高。另外，人民幣對(duì)歐元匯率的方向并不固定，匯率風(fēng)險(xiǎn)更難確認(rèn)。

二、措施

（一）妥善選擇交易中的計(jì)價(jià)貨幣和積極利用衍生金融工具。

1.在對(duì)外出易中，盡可能采用本幣作為計(jì)價(jià)貨幣；在必須使用外幣交易的條件下，要選擇在國(guó)際金融市場(chǎng)上可以自由兌換的貨幣，如歐元 英鎊等；在自由兌換貨幣中，應(yīng)避軟就 硬，選擇硬貨幣隨著我國(guó)貨幣與單一美元脫鉤，實(shí)行與一籃子貨幣掛鉤的浮動(dòng)匯率制度，選擇非美元貨幣計(jì)價(jià)，這本身就是規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的一種辦法 價(jià)格談判能力較強(qiáng)的企業(yè)，可以通過(guò)與貿(mào)易伙伴的協(xié)商方式，選擇人民幣作為計(jì)價(jià)貨幣，由此鎖定成本 但有些出口商品由于國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)激烈，企業(yè)不可能在貿(mào)易談判中取得主導(dǎo)地位，從優(yōu)選擇記價(jià)貨幣 如雙方對(duì)計(jì)價(jià)貨幣不能達(dá)成一致，則可考慮雙方提出的計(jì)價(jià)貨幣在貨物總值中各占一半，使得利益風(fēng)險(xiǎn)雙方共擔(dān)。

2.在發(fā)達(dá)國(guó)家，外貿(mào)企業(yè)利用衍生金融市場(chǎng)的金融工具進(jìn)行保值操作是規(guī)避國(guó)際貿(mào)易中匯率風(fēng)險(xiǎn)最常用的方法。匯率保值操作主要有外匯遠(yuǎn)期、外匯期貨以及外匯期權(quán)。這些現(xiàn)代衍生金融工具在西方企業(yè)的外貿(mào)風(fēng)險(xiǎn)控制中得到廣泛應(yīng)用，而我國(guó)企業(yè)對(duì)此還相當(dāng)陌生。外貿(mào)企業(yè)應(yīng)當(dāng)積極主動(dòng)學(xué)習(xí)掌握外匯避險(xiǎn)工具。在匯率波動(dòng)幅度逐漸擴(kuò)大的情況下，培養(yǎng)外匯專業(yè)人才，不斷積累自己的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理能力，以便在匯率發(fā)生波動(dòng)時(shí)采取適當(dāng)措施保全自己的利潤(rùn)。

（二）從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，逐步由管理浮動(dòng)匯率制轉(zhuǎn)向單獨(dú)浮動(dòng)匯率制。

1.可逐步擴(kuò)大匯率的可浮動(dòng)空間。有管理的浮動(dòng)匯率制使央行有更大的匯率預(yù)警空間，有利于實(shí)現(xiàn)內(nèi)部平衡目標(biāo).有利于積極地發(fā)揮市場(chǎng)的價(jià)格信號(hào)作用，逐漸達(dá)到均衡匯率水平，也有利于對(duì) 外貿(mào) 易競(jìng)爭(zhēng)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。鑒于浮動(dòng)匯率面臨的技術(shù)難題及入世后國(guó)際收支平衡的需要.我國(guó)的匯率制度改革應(yīng)首先將目前較為 “固定”的匯率制改為真正的浮動(dòng)匯率制，即將匯率浮動(dòng)設(shè)定上限和下限.并逐步增大人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間，匯率的走勢(shì)將主要由市場(chǎng)來(lái)決定，使人民幣匯率將可以真正反映市場(chǎng)的供求關(guān)系，央行的操作也會(huì)更加靈活，可動(dòng)用各種公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)工具來(lái)干預(yù)外匯市場(chǎng)，而不是簡(jiǎn)單地宣布升值或貶值。

2.自律突出在控制與調(diào)節(jié)。市場(chǎng)價(jià)格規(guī)律預(yù)示我國(guó)人民幣單邊升值不可持續(xù)，我國(guó)自律的重點(diǎn)在于市場(chǎng)規(guī)律的認(rèn)定和選擇，而不是簡(jiǎn)單對(duì)應(yīng)國(guó)際輿論。這需要我們用自我控制和調(diào)節(jié)得到驗(yàn)證與掌控。自律的結(jié)果是化解自我的風(fēng)險(xiǎn)壓力，增強(qiáng)自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和金融作為。而從自律角度反思，我國(guó)人民幣匯率帶來(lái)的壓力不是在釋放和化解，相反矛盾和壓力在逐漸上升，我們需要考慮和改變我們的對(duì)策和策略，主動(dòng)掌握我們自己需要的價(jià)格與價(jià)值。

3.加強(qiáng)匯率波動(dòng)理論的研究，加強(qiáng)對(duì)匯率的檢測(cè)，建立完善的匯率預(yù)警機(jī)制，定期預(yù)警信息，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的引導(dǎo)。

第9篇

國(guó)際電子銀行業(yè)務(wù)游戲規(guī)則的權(quán)威制定機(jī)構(gòu)棗巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)電子銀行小組(ebg)于2000年10月了《銀行監(jiān)管人面臨的電子銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題》的白皮書。本文試圖以此為參照物，探討、分析電子銀行業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)及其控制問(wèn)題，以期對(duì)我國(guó)銀行發(fā)展電子銀行業(yè)務(wù)有所啟發(fā)。

一、風(fēng)險(xiǎn)分析

ebg將電子銀行的基本風(fēng)險(xiǎn)劃分為兩大類：一類是電子銀行發(fā)展帶來(lái)的新風(fēng)險(xiǎn)，另一類是電子銀行本身具有的傳統(tǒng)性銀行風(fēng)險(xiǎn)。

1、戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指經(jīng)營(yíng)決策錯(cuò)誤、決策執(zhí)行不當(dāng)或?qū)π袠I(yè)變化束手無(wú)策，對(duì)銀行的收益或資本形成現(xiàn)實(shí)和長(zhǎng)遠(yuǎn)的影響。戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)是銀行開(kāi)展電子銀行業(yè)務(wù)時(shí)面臨的最重大的風(fēng)險(xiǎn)之一。戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)在屬性上更加普遍和寬泛。銀行董事會(huì)和執(zhí)行管理層所采取的戰(zhàn)略決策都會(huì)對(duì)其他風(fēng)險(xiǎn)種類產(chǎn)生影響。如果銀行戰(zhàn)略的規(guī)劃和執(zhí)行出現(xiàn)無(wú)效或不當(dāng)，飛速的技術(shù)變革，激烈的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和該戰(zhàn)略的性質(zhì)都會(huì)暴露出銀行的巨大風(fēng)險(xiǎn)。類似的，如果管理層采取一種過(guò)于謹(jǐn)慎的技術(shù)跟蹤戰(zhàn)略也將使銀行在一個(gè)飽和的市場(chǎng)或迅速鞏固的市場(chǎng)中沒(méi)有絲毫的立足之地。

2、運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)

運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)是一種系統(tǒng)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。由于電子銀行對(duì)技術(shù)的高度依賴性，使運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)成為最重大的風(fēng)險(xiǎn)之一。運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于以下六個(gè)方面：一是技術(shù)框架的合理性。如果電子銀行系統(tǒng)不能將多種業(yè)務(wù)系統(tǒng)進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼希敲淬y行將由于交易處理發(fā)生的錯(cuò)誤而暴露出重大的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。二是系統(tǒng)安全性。開(kāi)放的電子遞送渠道使銀行暴露在新的安全風(fēng)險(xiǎn)之下，形成了新的安全風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。三是數(shù)據(jù)完整性。數(shù)據(jù)完整性是系統(tǒng)安全的一個(gè)重要組成部分。如果銀行沒(méi)有建立一個(gè)有效的控制程序，數(shù)據(jù)在傳遞和接受過(guò)程中就可能發(fā)生遺失或轉(zhuǎn)換變形，造成數(shù)據(jù)不完整。四是系統(tǒng)的有效性。如果銀行沒(méi)有制定一個(gè)有效的運(yùn)行持續(xù)性和事故應(yīng)急計(jì)劃，系統(tǒng)的超負(fù)荷運(yùn)行和損耗就可能影響銀行準(zhǔn)確、可靠、一貫地提供適當(dāng)配套的產(chǎn)品和服務(wù)，引起潛在的重大聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。五是內(nèi)部控制和內(nèi)部審計(jì)。如果銀行不具備充分到位的內(nèi)部控制措施，并且這些控制措施不能得到獨(dú)立審計(jì)的話，那么銀行就不能有效防范來(lái)自內(nèi)外部的欺詐行為。六是業(yè)務(wù)外包。很多銀行機(jī)構(gòu)過(guò)于依賴少數(shù)幾個(gè)外包商，這種對(duì)少數(shù)外包商的集中依賴性可能會(huì)產(chǎn)生系統(tǒng)性影響。其次，很多技術(shù)外包商缺乏銀行環(huán)境中所要求的控制知識(shí)。再次，業(yè)務(wù)外包也可以引起與風(fēng)險(xiǎn)敞口相關(guān)的附加隱私權(quán)保護(hù)問(wèn)題。

3、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)

聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)是指負(fù)面的公眾觀點(diǎn)對(duì)銀行收益和資本所產(chǎn)生的現(xiàn)實(shí)和長(zhǎng)遠(yuǎn)的影響。阻礙電子銀行遞送渠道有效性的任何負(fù)面發(fā)展都可能影響銀行的聲譽(yù)。提供一個(gè)能夠支持電子銀行業(yè)的可依賴的網(wǎng)絡(luò)能力是至關(guān)重要的。如果因特網(wǎng)銀行業(yè)務(wù)運(yùn)作不善；如果銀行不能在一個(gè)一致的基礎(chǔ)上提供可靠、準(zhǔn)確而及時(shí)的電子銀行服務(wù)；如果銀行不能及時(shí)回復(fù)客戶通過(guò)e桵ail的查詢，不能提供適當(dāng)?shù)男畔⑴痘蚴乔址噶丝蛻舻碾[私權(quán)，銀行的聲譽(yù)都可能招致負(fù)面影響。銀行網(wǎng)址上的重大安全缺陷會(huì)削弱客戶或市場(chǎng)對(duì)銀行提供適當(dāng)?shù)墓芾硪蛱鼐W(wǎng)交易能力的信心。

4、法律風(fēng)險(xiǎn)

電子銀行業(yè)務(wù)產(chǎn)生的法律風(fēng)險(xiǎn)是另一個(gè)需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。目前，各國(guó)政府對(duì)電子銀行和網(wǎng)上交易的法律法規(guī)多不清晰，有很多含糊之處，并且缺乏專門規(guī)范電子銀行的有關(guān)法律法規(guī)，各國(guó)現(xiàn)行的法律和規(guī)制框架又存在許多沖突。通過(guò)因特網(wǎng)與客戶發(fā)展關(guān)系的一國(guó)銀行可能并不熟悉另一些國(guó)家特定的銀行法律和客戶保護(hù)法律，由此增加了法律風(fēng)險(xiǎn)。

未經(jīng)授權(quán)使用或?yàn)E用在因特網(wǎng)上收集到的數(shù)據(jù)是另一種潛在的法律風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源。未得到授權(quán)的個(gè)人能夠?qū)︺y行和外包商擁有的客戶“數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)”進(jìn)行攻擊或滲透。譬如，黑客或其他人可能滲透到銀行或外包商的數(shù)據(jù)庫(kù)里去，或者建立他們自己的數(shù)據(jù)庫(kù)，使用客戶信息進(jìn)行欺詐犯罪活動(dòng)。得到授權(quán)的人員也可能蓄意地濫用數(shù)據(jù)，這些都會(huì)給銀行帶來(lái)法律風(fēng)險(xiǎn)。

5、信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)是指，由于債務(wù)人未能按照與銀行所簽合同條款或約定行事，而對(duì)銀行收益或資本造成的風(fēng)險(xiǎn)。銀行機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)可以受到電子銀行業(yè)務(wù)的多方面影響。因特網(wǎng)遞送渠道的使用可以使銀行特別是小銀行迅速擴(kuò)展，而這會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量的提高，增加了內(nèi)部控制風(fēng)險(xiǎn)。因特網(wǎng)的使用也擴(kuò)展了銀行的地域范圍，超越了傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)地區(qū)，這也增加了對(duì)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)動(dòng)態(tài)和風(fēng)險(xiǎn)了解的難度，必須核實(shí)區(qū)域外借款人的擔(dān)保并完善擔(dān)保留置權(quán)。另外，因特網(wǎng)也使得銀行難于鑒別一個(gè)潛在客戶的身份和可信度。而客戶的身份和可信度是合理的信用決策的必要組成部分。

6、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指銀行在其所作承諾到期時(shí)，不承擔(dān)難以接受的損失就無(wú)法履行這些承諾，從而對(duì)銀行收益或資本造成的風(fēng)險(xiǎn)。在因特網(wǎng)上，信息和謊言的流動(dòng)速度之快可以對(duì)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響。

7、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指因金融市場(chǎng)需求變動(dòng)而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。近來(lái)網(wǎng)上證券發(fā)行和交易的發(fā)展對(duì)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的影響是錯(cuò)綜復(fù)雜的。從市場(chǎng)觀點(diǎn)看，一方面網(wǎng)上證券交易量的增加會(huì)導(dǎo)致動(dòng)蕩性增加，另一方面也導(dǎo)致了流動(dòng)性的增加。從單個(gè)銀行的觀點(diǎn)看，如果銀行開(kāi)展或擴(kuò)大由網(wǎng)上銀行所帶來(lái)的存款經(jīng)紀(jì)、貸款銷售或證券化業(yè)務(wù)，他們就可能增加市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

8、外匯風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)一筆貸款或貸款組合以外匯計(jì)價(jià)或以借入外匯作為資金來(lái)源，外匯風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)產(chǎn)生。如果銀行接受了外國(guó)客戶的存款或開(kāi)立了外幣賬戶，銀行就會(huì)面臨外匯風(fēng)險(xiǎn)。因特網(wǎng)使銀行有擴(kuò)展業(yè)務(wù)地域范圍的機(jī)會(huì)，開(kāi)展電子銀行業(yè)務(wù)帶來(lái)的外匯風(fēng)險(xiǎn)程度就會(huì)比開(kāi)展傳統(tǒng)業(yè)務(wù)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)程度大得多。

二、風(fēng)險(xiǎn)控制

盡管與電子銀行相關(guān)的上述基本風(fēng)險(xiǎn)種類并不是新的，但這些風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的特定方式以及影響程度對(duì)于銀行管理層和監(jiān)管人來(lái)說(shuō)卻是全新的。與傳統(tǒng)銀行風(fēng)險(xiǎn)相比，電子銀行所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)將更加巨大。針對(duì)上述電子銀行風(fēng)險(xiǎn)，可考慮采取以下控制策略：

1、建立良好的公司治理結(jié)構(gòu)

因?yàn)榱己玫墓局卫頇C(jī)制是銀行做出正確戰(zhàn)略的平臺(tái)。銀行要取得因特網(wǎng)戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)的成功，必須要有一個(gè)健全、有效的公司治理結(jié)構(gòu)，龍其是需要一個(gè)健康的董事會(huì)。董事會(huì)如同銀行的大腦，大腦不健康，網(wǎng)上戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)無(wú)從談起。而這一點(diǎn)恰恰是我國(guó)尤其是國(guó)有銀行所缺乏的。銀行應(yīng)當(dāng)具備一種嚴(yán)密的分析程序來(lái)識(shí)別、衡量、監(jiān)督和控制電子銀行風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)電子銀行風(fēng)險(xiǎn)的管理和控制包含“規(guī)劃實(shí)施衡量”等基本環(huán)節(jié)。在這些環(huán)節(jié)上，需要銀行組織中的不同角色去完成。首先，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)劃由銀行董事會(huì)負(fù)責(zé)。董事會(huì)應(yīng)當(dāng)對(duì)會(huì)給銀行風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)生重大影響的有關(guān)電子銀行技術(shù)項(xiàng)目進(jìn)行研究、批準(zhǔn)和監(jiān)督，并確定有關(guān)技術(shù)和產(chǎn)品是否同銀行戰(zhàn)略目標(biāo)相一致，是否能滿足市場(chǎng)需求，是否能夠維持該行的競(jìng)爭(zhēng)能力和贏利能力。其次，技術(shù)實(shí)施由經(jīng)理層負(fù)責(zé)。這就要求經(jīng)理層具備相關(guān)的技能以有效評(píng)估電子銀行技術(shù)和產(chǎn)品為銀行選擇合適的組合，并確保選定的技術(shù)安裝正確。再次，衡量和監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)由監(jiān)督系統(tǒng)負(fù)責(zé)。監(jiān)督系統(tǒng)應(yīng)該具備相關(guān)技能以有效識(shí)別、衡量、監(jiān)督和控制涉及電子銀行的風(fēng)險(xiǎn)。董事會(huì)應(yīng)當(dāng)收到關(guān)于所用技術(shù)、所定風(fēng)險(xiǎn)及如何管理這些風(fēng)險(xiǎn)的定期報(bào)告。作為設(shè)計(jì)程序的一個(gè)部分，電子銀行系統(tǒng)中包含有效的質(zhì)量保證和審計(jì)程序。由審計(jì)人員對(duì)電子銀行技術(shù)和產(chǎn)品進(jìn)行獨(dú)立評(píng)估有助于董事會(huì)和高級(jí)管理層完成自己的責(zé)任。

2、設(shè)計(jì)和執(zhí)行與電子銀行風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的內(nèi)部控制系統(tǒng)

電子銀行改變了傳統(tǒng)銀行的內(nèi)部控制、崗位分工和明晰的審計(jì)軌跡，使銀行在經(jīng)營(yíng)和審計(jì)方面都極為缺乏專門的技術(shù)和技能。銀行機(jī)構(gòu)必須具有充分到位的控制措施，由獨(dú)立的審計(jì)部門對(duì)內(nèi)部控制系統(tǒng)作定期的測(cè)試和評(píng)估。電子銀行內(nèi)部控制系統(tǒng)的目標(biāo)應(yīng)包含：技術(shù)規(guī)劃與戰(zhàn)略目標(biāo)的一致性；數(shù)據(jù)的可用性；數(shù)據(jù)的完整性；對(duì)數(shù)據(jù)保密和對(duì)隱私的保護(hù)措施；管理信息系統(tǒng)的可靠性。

電子銀行內(nèi)部控制系統(tǒng)的要素包括三方面：一是內(nèi)部會(huì)計(jì)控制，用來(lái)保障以資金記錄的資產(chǎn)及其可靠性。二是運(yùn)營(yíng)控制，用來(lái)保障業(yè)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。三是管理控制，用來(lái)保障運(yùn)營(yíng)效率的執(zhí)行政策與程序。這三個(gè)要素體現(xiàn)在以下三個(gè)層次：一是預(yù)防性控制；二是偵測(cè)控制；三是糾正控制。

3、保障電子銀行系統(tǒng)安全的措施

ebg的調(diào)查表明，多數(shù)銀行都把安全風(fēng)險(xiǎn)看作是與電子銀行相關(guān)的一個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)。安全性始終是電子銀行系統(tǒng)中的一個(gè)重要問(wèn)題，而要使電子銀行安全運(yùn)作，還得使用技術(shù)的方法來(lái)解決因技術(shù)帶來(lái)的問(wèn)題。保障電子銀行系統(tǒng)安全可采取

防火墻、編碼技術(shù)、授權(quán)證明人等技術(shù)措施。

4、注重電子銀行系統(tǒng)的有效性和持續(xù)可用性

除了確保一個(gè)安全的開(kāi)展電子銀行業(yè)務(wù)的內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)之外，制定有效的容量規(guī)劃也是確保電子銀行產(chǎn)品和服務(wù)持續(xù)有效性的關(guān)鍵所在。為了有效地進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，避免由于系統(tǒng)損耗引起的潛在的重大聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)展電子銀行服務(wù)的銀行必須準(zhǔn)確、可靠、一貫地提供適當(dāng)配套的產(chǎn)品和服務(wù)。這些因素表明，制定一個(gè)有效的運(yùn)營(yíng)持續(xù)性、防御及事故反應(yīng)計(jì)劃是極其重要的。而且，委托外部開(kāi)發(fā)系統(tǒng)的趨勢(shì)也使銀行有必要確保外部服務(wù)提供商的類似計(jì)劃必須到位，并定期檢測(cè)其有效性。

5、保持對(duì)技術(shù)外包進(jìn)行評(píng)估和監(jiān)控的能力

銀行要定期對(duì)其技術(shù)支持來(lái)源進(jìn)行重新評(píng)估，以確定已有的方案是否繼續(xù)適合其業(yè)務(wù)發(fā)展，是否有足夠的彈性來(lái)滿足預(yù)期的將來(lái)需要。

6、聲譽(yù)和法律風(fēng)險(xiǎn)控制方面

為防止出現(xiàn)可能導(dǎo)致銀行聲譽(yù)受損的負(fù)面情況，銀行機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)發(fā)展和監(jiān)督電子銀行業(yè)務(wù)的運(yùn)行標(biāo)準(zhǔn)。保護(hù)銀行聲譽(yù)的其他重要手段還有定期審查和測(cè)試經(jīng)營(yíng)持續(xù)性、抵御和事故反映計(jì)劃以及溝通戰(zhàn)略。

第10篇

古往今來(lái)，已有很多中國(guó)學(xué)者對(duì)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了定義，但都不盡合理。徐永濤認(rèn)為：“企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該是指由于并購(gòu)定價(jià)、融資、支付等各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策所引起的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的不確定性，使并購(gòu)價(jià)值預(yù)期與價(jià)值實(shí)現(xiàn)嚴(yán)重負(fù)偏離導(dǎo)致的企業(yè)財(cái)務(wù)困境和財(cái)務(wù)危機(jī)。或者說(shuō)，企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一種價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)，是各種并購(gòu)在價(jià)值上的綜合反映，是貫穿企業(yè)并購(gòu)全過(guò)程的不確定性因素對(duì)預(yù)期價(jià)值產(chǎn)生的負(fù)面作用和影響”。他的定義與其他一些學(xué)者從融資或投資單方面來(lái)定義相比，更加的全面與符合實(shí)際。

（一）引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根本因素

企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)不是一瞬間完成的事，它是一個(gè)持續(xù)的過(guò)程：從目標(biāo)企業(yè)的選擇到并購(gòu)?fù)瓿稍俚讲①?gòu)后的試運(yùn)營(yíng)，需要一長(zhǎng)段時(shí)間。在這個(gè)期間，存在很多不確定因素，誰(shuí)都不能預(yù)料下一步會(huì)發(fā)生什么。而各個(gè)決策的制定，又要依據(jù)各種信息，信息的真實(shí)、完整等也會(huì)影響決策的有效性，這些都會(huì)給并購(gòu)帶來(lái)很多財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，總體而言，并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根本原因可以分為兩大類：過(guò)程的不確定性和信息的不對(duì)稱性。

1、過(guò)程的不確定性

企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中會(huì)受到諸如國(guó)家政策、法律法規(guī)、匯率波動(dòng)和經(jīng)營(yíng)環(huán)境等多種因素的影響。這些因素產(chǎn)生一些小小的變動(dòng)，都有可能引起并購(gòu)的預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離，并導(dǎo)致收購(gòu)活動(dòng)的失敗，最終給企業(yè)帶來(lái)巨大損失。上述不確定性因素之所以能導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離，主要是因?yàn)槭找鏇Q定的誘惑效應(yīng)和成本決定的約束效應(yīng)機(jī)制的共同作用而引起的。一方面，決策者受不確定性因素的價(jià)值增值特點(diǎn)的誘惑，而強(qiáng)化控制負(fù)偏離、追求正偏離的目標(biāo)和價(jià)值。另一方面，決策者又會(huì)受到不確定性因素可能帶來(lái)?yè)p失的成本約束。當(dāng)誘惑效應(yīng)大于約束效應(yīng)時(shí)，并購(gòu)預(yù)期與結(jié)果發(fā)生正偏離；反之，則會(huì)發(fā)生負(fù)偏離，造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2、信息的不對(duì)稱性

并購(gòu)方在并購(gòu)活動(dòng)開(kāi)始前，要通過(guò)各種方式獲取有關(guān)被并購(gòu)方的有用信息，來(lái)制定合理、有效的決策推動(dòng)并購(gòu)的順利進(jìn)行。然而，并購(gòu)方從來(lái)就是處于信息劣勢(shì)地位，它們很難深入了解除表報(bào)以外的其他有用信息。即使是公開(kāi)的表報(bào)，也不能保證百分百的真實(shí)、合法。此外，企業(yè)也不能預(yù)知并購(gòu)成功后新企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。這些信息的不對(duì)稱，都可能導(dǎo)致錯(cuò)誤的決策，增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征

企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與一般風(fēng)險(xiǎn)相比，具有自己特殊的屬性，它是一種客觀風(fēng)險(xiǎn)、投機(jī)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。它的這種屬性決定了它除了一般風(fēng)險(xiǎn)都有的特征外（不確定性、概率可預(yù)測(cè)性、結(jié)果二重性等），還具有以下與眾不同的特點(diǎn)：1.價(jià)值性。并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一種價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)，它最終是通過(guò)金錢、價(jià)格和資金等量化的價(jià)值指標(biāo)來(lái)反映的。2.系統(tǒng)性。影響并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素是來(lái)自并購(gòu)過(guò)程的各個(gè)方面的，是系統(tǒng)因素綜合導(dǎo)致的價(jià)值偏離，是各種并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)在價(jià)值量上的反映。3.動(dòng)態(tài)性。并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)性決定了其動(dòng)態(tài)性，因?yàn)楦饔绊懸蛩貋?lái)自于并購(gòu)的各個(gè)階段和環(huán)節(jié)，隨著并購(gòu)的進(jìn)行而發(fā)生著變化，伴隨著并購(gòu)過(guò)程的始終。

中國(guó)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)中面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)機(jī)

自從20世紀(jì)90年代以來(lái)，中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的數(shù)量急劇增多，新一輪的并購(gòu)浪潮愈演愈烈，“并呈現(xiàn)出巨額并購(gòu)、強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)和戰(zhàn)略并購(gòu)等與以往跨國(guó)并購(gòu)不同的特征。”然而在這種并購(gòu)浪潮之下，并不是所有的企業(yè)都能成功實(shí)現(xiàn)它們的目標(biāo)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在中國(guó)有超過(guò)50%的企業(yè)都在并購(gòu)活動(dòng)中潰敗，但是為什么在這么多的前車之鑒下，還會(huì)有如此多的企業(yè)前仆后繼，樂(lè)此不疲呢。事實(shí)上，企業(yè)選擇跨國(guó)并購(gòu)的原因是多種多樣的：

1、尋求新市場(chǎng)和增加市場(chǎng)力量

中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要以“中小企業(yè)”為主，許多企業(yè)將目標(biāo)投向了國(guó)外市場(chǎng)，通過(guò)并購(gòu)的方式，開(kāi)拓新的市場(chǎng)，提高市場(chǎng)占有率，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的控制能力。若企業(yè)采取的是橫向并購(gòu)，可通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的減少，來(lái)增加對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的控制力。若企業(yè)采取的是縱向并購(gòu)，則可憑借對(duì)大量重要原材料和銷售渠道的控制，有力地控制競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的活動(dòng)，提高企業(yè)所在領(lǐng)域的進(jìn)入壁壘，實(shí)現(xiàn)壟斷利潤(rùn)，增加長(zhǎng)期獲利機(jī)會(huì)。此外，一旦控制了當(dāng)?shù)氐囊患夜荆髽I(yè)就可以利用當(dāng)?shù)毓緭碛械墓?yīng)商和顧客群，降低市場(chǎng)開(kāi)發(fā)成本。這種動(dòng)機(jī)對(duì)于跨國(guó)公司具有特別重要的意義。因?yàn)槠髽I(yè)要在他國(guó)求得發(fā)展，首先就要熟悉該國(guó)的市場(chǎng)狀況，因地制宜，才能立于不敗之地。

2、在短期內(nèi)取得規(guī)模效應(yīng)

企業(yè)要擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，可以通過(guò)傳統(tǒng)的自己逐步積累，增加投資的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)，但顯然該方法速度太慢，跟不上這個(gè)快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)時(shí)代。因此，跨國(guó)并購(gòu)的出現(xiàn)為它們開(kāi)辟了一條新的捷徑。企業(yè)通過(guò)并購(gòu)，獲得目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)，以此來(lái)調(diào)整和補(bǔ)充自身的資產(chǎn)，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低企業(yè)生產(chǎn)成本，提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)品專業(yè)化水平。企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，還可以加強(qiáng)外界對(duì)企業(yè)的信任度，從而提高其融資能力，降低融資成本，增加投資機(jī)會(huì)。

3、降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

一些國(guó)家設(shè)定的關(guān)稅壁壘和匯率的浮動(dòng)都會(huì)增加中國(guó)企業(yè)在海外發(fā)展的不確定性，使得經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大大增加。此時(shí)，通過(guò)并購(gòu)海外公司則可以幫助中國(guó)企業(yè)繞過(guò)關(guān)稅與非關(guān)稅壁壘，減少發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)，有時(shí)還可以享受稅收優(yōu)惠政策。此外，通過(guò)并購(gòu)，也可以增加企業(yè)產(chǎn)品品種，使企業(yè)得到多元化發(fā)展，同樣可以降低風(fēng)險(xiǎn)。

4、追求協(xié)同效應(yīng)

協(xié)同效應(yīng)是指兩個(gè)企業(yè)并購(gòu)后，其實(shí)際價(jià)值得以增加，產(chǎn)出比原先兩個(gè)企業(yè)產(chǎn)出之和還要大的結(jié)果，即1+1>2的效果。企業(yè)通過(guò)并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)了優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，相輔相成的目的。“各國(guó)企業(yè)都有自己的生產(chǎn)特點(diǎn)和經(jīng)營(yíng)特色，而跨國(guó)并購(gòu)還可以充分利用各個(gè)國(guó)家和地區(qū)的最大優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)最佳組合，通過(guò)管理組員的整合，互補(bǔ)性資源和技能的配合，使各國(guó)企業(yè)間專業(yè)化與協(xié)作更加有效，跨國(guó)并購(gòu)使企業(yè)能夠在國(guó)際范圍內(nèi)充分利用經(jīng)驗(yàn)曲線效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)驗(yàn)共享互補(bǔ)”。2005年，聯(lián)想成功收購(gòu)了IBM全球PC業(yè)務(wù)。僅4個(gè)月時(shí)間，新聯(lián)想就扭虧為盈，在并購(gòu)后的一年后，聯(lián)想集團(tuán)更是迎來(lái)了PC業(yè)務(wù)的大勝利：2006-2007年，聯(lián)想集團(tuán)的營(yíng)業(yè)額達(dá)到了146億美元，成功取得了讓外界羨慕的協(xié)同效應(yīng)。除了上述的幾個(gè)主要并購(gòu)動(dòng)機(jī)之外，還包括了：追求國(guó)際化、實(shí)施自救、實(shí)現(xiàn)融資變現(xiàn)和直接獲利等多種目的。

（二）我國(guó)企業(yè)近年來(lái)跨國(guó)并購(gòu)的特點(diǎn)

1、交易額逐漸擴(kuò)大。隨著我國(guó)跨國(guó)并購(gòu)的快速發(fā)展，并購(gòu)規(guī)模也發(fā)生了較大的變化，我國(guó)跨國(guó)并購(gòu)的增長(zhǎng)勢(shì)頭越來(lái)越快。

2、行業(yè)、區(qū)域分布廣泛化。早期的中國(guó)跨國(guó)并購(gòu)主要集中于機(jī)電、石油等產(chǎn)業(yè)，投資區(qū)域也就主要集中在東南亞和非洲等一些與中國(guó)有貿(mào)易往來(lái)的國(guó)家。到了2001年后，中國(guó)企業(yè)逐漸將目標(biāo)投向了美國(guó)、加拿大、歐洲等發(fā)達(dá)地區(qū)，并購(gòu)產(chǎn)業(yè)全面涵蓋了第一、二、三產(chǎn)業(yè)，并購(gòu)內(nèi)容更加豐富多樣。

3、民營(yíng)企業(yè)快速發(fā)展。雖然目前我國(guó)的跨國(guó)并購(gòu)，仍以國(guó)有企業(yè)為主，如中信集團(tuán)、中石化、中海油等，但近些年民營(yíng)企業(yè)的快速成長(zhǎng)和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的有限性，也讓他們紛紛選擇跨國(guó)并購(gòu)來(lái)提升自身價(jià)值。從當(dāng)前及其未來(lái)的形式看，我國(guó)的跨國(guó)并購(gòu)將繼續(xù)如火如荼的進(jìn)行，政府也將制定一系列政策來(lái)支持跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展。這都有助于中國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

（三）我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分類

1、目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中會(huì)遇到很多如法律、政府、文化等問(wèn)題，其中最重要也是雙方最關(guān)心的問(wèn)題就是如何根據(jù)已知信息來(lái)確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。我國(guó)跨國(guó)并購(gòu)的目標(biāo)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自以下兩個(gè)方面：一是缺乏合理的評(píng)估方法。在現(xiàn)實(shí)的企業(yè)并購(gòu)中，評(píng)估方法主要有市場(chǎng)價(jià)值法、賬面價(jià)值法和現(xiàn)金流量折現(xiàn)法來(lái)估算企業(yè)的價(jià)值。由于市場(chǎng)條件的限制和信息不對(duì)稱，我國(guó)企業(yè)往往棄市場(chǎng)價(jià)值法而選后兩者。賬面價(jià)值法只反映企業(yè)的歷史成本，不能反映未來(lái)收益能力；現(xiàn)金流量折現(xiàn)法雖克服了賬面價(jià)值法的缺點(diǎn)，但是計(jì)算過(guò)程受技術(shù)和主觀因素影響較大。尤其是金融危機(jī)的出現(xiàn)，企業(yè)發(fā)展出現(xiàn)了更多的不確定性因素，這些都有可能高估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，給并購(gòu)方造成損失。二是評(píng)估體系不健全。目前，我國(guó)尚缺乏專業(yè)的海外評(píng)估機(jī)構(gòu)，很多并購(gòu)活動(dòng)或者依靠國(guó)外資深機(jī)構(gòu)，或者完全自行完成。國(guó)外機(jī)構(gòu)雖技術(shù)精湛，但費(fèi)用高昂，增加了并購(gòu)成本；自行完成可以降低費(fèi)用，但增加了評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。

2、談判風(fēng)險(xiǎn)。在確定了評(píng)估價(jià)值后，并購(gòu)方還要請(qǐng)專業(yè)的談判專家與被并購(gòu)方進(jìn)行進(jìn)一步的談判，盡可能的降低并購(gòu)價(jià)格。但是，我國(guó)的跨國(guó)并購(gòu)與發(fā)達(dá)國(guó)家相比起步較晚，在專業(yè)談判人才的培養(yǎng)上還不夠完善，缺乏合理、有效的培養(yǎng)方案和制度，這一缺陷同樣增加了并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。擁有一支專業(yè)化談判團(tuán)隊(duì)可以幫助提高并購(gòu)的成功率，萬(wàn)向曾進(jìn)行過(guò)一項(xiàng)1000萬(wàn)美元的并購(gòu)，后經(jīng)過(guò)談判專家半年的努力，使收購(gòu)價(jià)降到了600萬(wàn)美元。

3、融資風(fēng)險(xiǎn)。目前，我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的資金主要來(lái)源于自有資金、國(guó)內(nèi)銀行等，像西方發(fā)達(dá)國(guó)家的股票、債券等方式很少在我國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)中運(yùn)用，單一的融資方式給企業(yè)造成很大的資金壓力。而現(xiàn)代并購(gòu)的特點(diǎn)是大規(guī)模、巨額型的并購(gòu)，幾乎沒(méi)有一家并購(gòu)企業(yè)能夠完全利用自己的自有資金來(lái)完成并購(gòu)活動(dòng)。此外，采用貸款、債券、股票多種方式的結(jié)合雖可以大大降低風(fēng)險(xiǎn)，但它們本身的優(yōu)缺點(diǎn)也會(huì)影響跨國(guó)并購(gòu)成敗：貸款雖速度快，但是資金有限，高貸款利率還會(huì)增加企業(yè)以后的還款壓力；發(fā)行股票可以募集到大量資金，但是發(fā)行過(guò)程繁瑣，發(fā)行費(fèi)用高；發(fā)行債券籌資成本低，便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，但是限制條件較多，籌資數(shù)量有限。因此，融資風(fēng)險(xiǎn)即是指收購(gòu)方是否能按時(shí)、足額地籌集到資金，保證并購(gòu)順利進(jìn)行。

4、支付風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在確定了并購(gòu)價(jià)格后，選擇何種支付方式對(duì)并購(gòu)的成功具有十分重大的影響。不同的支付方式對(duì)并購(gòu)雙方的影響是不一樣的。目前，我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)中表現(xiàn)為對(duì)現(xiàn)金支付的強(qiáng)烈“喜好”，在上汽收購(gòu)雙龍、京東方收購(gòu)TFT-LCD等眾多實(shí)例中都采用了單一的現(xiàn)金支付方式。現(xiàn)金支付可以防止并購(gòu)方股東控制權(quán)被稀釋，使并購(gòu)活動(dòng)快速完成。但現(xiàn)金支付受并購(gòu)方現(xiàn)金流量和融資能力的束縛，大量現(xiàn)金用于并購(gòu)活動(dòng)，會(huì)減少企業(yè)的投資機(jī)會(huì)，形成巨大的機(jī)會(huì)成本，而被并購(gòu)方股東也不能繼續(xù)享受并購(gòu)后企業(yè)的發(fā)展機(jī)會(huì)和盈利能力。當(dāng)然，隨著資本市場(chǎng)的日漸成熟與企業(yè)規(guī)模體制的不斷提高，也有少數(shù)企業(yè)開(kāi)始采取股票、債券等相結(jié)合的支付方式，但總體來(lái)看還有待發(fā)展。

5、反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)目標(biāo)企業(yè)不歡迎并購(gòu)方的收購(gòu)活動(dòng)時(shí)，就會(huì)通過(guò)各種方法來(lái)阻擋并購(gòu)進(jìn)程：如提高并購(gòu)成本，提供虛假信息，組織反收購(gòu)等，這些都可能導(dǎo)致并購(gòu)的失敗。“中海油收購(gòu)優(yōu)尼科，美國(guó)就利用經(jīng)濟(jì)手段和法律手段來(lái)進(jìn)行防御，成功地實(shí)現(xiàn)了反收購(gòu)”。

6、外匯風(fēng)險(xiǎn)。跨國(guó)并購(gòu)涉及到兩個(gè)或兩個(gè)以上的國(guó)家，由于不同國(guó)家間的匯兌率在不同時(shí)期可能不同，影響并購(gòu)價(jià)格的有效性。與國(guó)內(nèi)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)相比，這是跨國(guó)并購(gòu)所特有的風(fēng)險(xiǎn)。盡管我國(guó)政府一直努力保持人民幣不升值，但在全球大市場(chǎng)下，還是免不了遭受一定的影響。

中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

（一）選用恰當(dāng)?shù)墓纼r(jià)方法，合理評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值

目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值大小一直是并購(gòu)雙方最關(guān)心的一個(gè)問(wèn)題，高估或低估都將影響并購(gòu)活動(dòng)的成功。因此，企業(yè)要充分利用現(xiàn)有的信息和人力資源，挖掘潛在資源，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值做出一個(gè)合理的評(píng)估。目前，常用的評(píng)估方法主要有資產(chǎn)加和法、市場(chǎng)估價(jià)法、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）法、期權(quán)估價(jià)法等。由于不同的估價(jià)方法可能得出不同的結(jié)論，并購(gòu)方應(yīng)根據(jù)并購(gòu)動(dòng)機(jī)及并購(gòu)后的戰(zhàn)略規(guī)劃來(lái)確定評(píng)估方法，選出最佳估算價(jià)值。

（二）拓寬融資渠道，采用多種融資方式

企業(yè)在確定了目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值后，要在遵循資本成本和風(fēng)險(xiǎn)最小化原則下，根據(jù)自身的發(fā)展?fàn)顩r和市場(chǎng)的潛在投資機(jī)會(huì)，努力拓寬融資渠道，采用多種融資方式，盡量避免各方式帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。首先要清算自由資金，確定自己的償債能力。過(guò)多的使用自由資金，會(huì)減少股利支付，引起股東的不滿。其次要確定企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，合理安排負(fù)債與股權(quán)比例，獲得杠桿收益的同時(shí)降低控股權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。

（三）謹(jǐn)慎選擇支付方式，降低支付風(fēng)險(xiǎn)

單一的現(xiàn)金支付或股權(quán)支付雖各有一定的優(yōu)勢(shì)，但它們所伴隨的風(fēng)險(xiǎn)也不能忽視。目前，混合支付方式正以它獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)越來(lái)越受到并購(gòu)企業(yè)的青睞。一方面，它可以減輕并購(gòu)方現(xiàn)金支付的壓力，降低機(jī)會(huì)成本，防止控股權(quán)的轉(zhuǎn)移；另一方面，還可以延遲被并購(gòu)方繳納資本利得稅，達(dá)到一種雙贏的局面。

（四）合理選擇支付時(shí)間，降低外匯風(fēng)險(xiǎn)

由于評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值與支付期不在同一個(gè)時(shí)間，在瞬息萬(wàn)變的國(guó)際市場(chǎng)中，很難確保兩個(gè)時(shí)期的匯率不發(fā)生變化。因此，企業(yè)可以通過(guò)提前支付或推遲支付來(lái)避免外匯風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)人民幣升值時(shí)，可以爭(zhēng)取退后支付和交易；反之，當(dāng)人民幣貶值時(shí)，則提前支付和交易。除此之外，企業(yè)還可以采取套期保值的方法來(lái)降低外匯風(fēng)險(xiǎn)。該方法一般可以分為合約性套期保值和自然性套期保值兩種。前者是指公司使用金融合同，將外匯交易風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給別人，從而避免外匯風(fēng)險(xiǎn)。后者是指通過(guò)安排同等數(shù)量的同種外匯資金在同一時(shí)間里流進(jìn)、流出企業(yè)，以避免外匯風(fēng)險(xiǎn)。

（五）制定有效的戰(zhàn)略規(guī)劃，增強(qiáng)目標(biāo)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性

杠桿收購(gòu)的特點(diǎn)決定了償還債務(wù)的主要來(lái)源是并購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。因此，企業(yè)在選擇目標(biāo)企業(yè)時(shí)，首先要調(diào)查清楚該目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)品是否有穩(wěn)定的市場(chǎng)和良好的發(fā)展前景；其次，要拒絕選擇帶有大量負(fù)債的企業(yè)，以避免并購(gòu)后背上更大的償債壓力。最后，企業(yè)自身也應(yīng)該預(yù)留一定的資金，以預(yù)防償債高峰的現(xiàn)金需要。企業(yè)在選擇并購(gòu)目標(biāo)后，要制定出長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展戰(zhàn)略，保證目標(biāo)企業(yè)能夠朝著正確的方向，繼續(xù)經(jīng)營(yíng)下去。

（六）加快成立專業(yè)跨國(guó)并購(gòu)管理機(jī)構(gòu)，重視人才培養(yǎng)

第11篇

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)容；管控；措施；研究

一、私募股權(quán)投資企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

(一)私募股權(quán)投資工作中存在的問(wèn)題

私募股權(quán)投資的重要前期準(zhǔn)備工作就是要對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，但是部分國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)流失嚴(yán)重，估值較低，導(dǎo)致投資收益較差，投資者難以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益最大化目的；民營(yíng)企業(yè)由于財(cái)務(wù)制度不透明，財(cái)務(wù)監(jiān)督機(jī)制缺失，導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值估值工作難以順利開(kāi)展，沒(méi)有充分使用貼現(xiàn)現(xiàn)金流方法的優(yōu)勢(shì)，沒(méi)有對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)估值方法和期權(quán)期貨估值方法進(jìn)行比較。部分企業(yè)沒(méi)有認(rèn)識(shí)到企業(yè)市場(chǎng)股票價(jià)值的重要性，沒(méi)有根據(jù)公司股票的凈現(xiàn)值或參考市場(chǎng)交易價(jià)格綜合定價(jià)，導(dǎo)致企業(yè)的實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值難以得到準(zhǔn)確的計(jì)量，使得投資者難以辨別優(yōu)秀企業(yè)，投資風(fēng)險(xiǎn)增大。

(二)來(lái)自投資者的風(fēng)險(xiǎn)

投資者可以是自然人也可以是法人，投資法人內(nèi)部的專業(yè)人員素質(zhì)越高，資金網(wǎng)絡(luò)越完善，投資者在使用私募股權(quán)投資方式進(jìn)行投資時(shí)取得成功的可能性就會(huì)越大。反之，就會(huì)給私募股權(quán)投資帶來(lái)阻礙，降低投資收益，加大私募股權(quán)投資中的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。投資者可能會(huì)給私募股權(quán)投資企業(yè)的帶來(lái)信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)。部分企業(yè)內(nèi)部缺乏完整合理的信息支持體系，沒(méi)有采用信息化管理系統(tǒng)對(duì)投資者的資信狀況和財(cái)務(wù)實(shí)力進(jìn)行記錄和分析，沒(méi)有對(duì)投資者的資金狀況、專業(yè)能力、可靠性和誠(chéng)信程度等進(jìn)行調(diào)查，也沒(méi)有及時(shí)建立投資者實(shí)名檔案，對(duì)投資者的信用狀況不了解，給私募股權(quán)投資活動(dòng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，合約資金無(wú)法按時(shí)按量到賬，呆賬壞賬問(wèn)題時(shí)常出現(xiàn)。

(三)來(lái)自企業(yè)運(yùn)營(yíng)工作中的風(fēng)險(xiǎn)

私募股權(quán)投資是一種復(fù)雜的投資方式，需要花費(fèi)投資者巨大的精力和時(shí)間。投資者需要尋找融資企業(yè)，并和融資企業(yè)進(jìn)行多方談判，及時(shí)著手準(zhǔn)備法律協(xié)議，再根據(jù)雙方的協(xié)議來(lái)安排資金入賬工作，這一過(guò)程通常會(huì)耗費(fèi)投資者大量的時(shí)間和精力，交易成本較高，需要支付大量的管理費(fèi)用。同時(shí)，投資者還需要對(duì)國(guó)家的相關(guān)政策和法律法規(guī)進(jìn)行了解，并要及時(shí)跟進(jìn)市場(chǎng)的發(fā)展情況，進(jìn)而權(quán)衡項(xiàng)目融資的盈利性、經(jīng)濟(jì)性、靈活性和降低風(fēng)險(xiǎn)的好處。在投資項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，企業(yè)要及時(shí)更新技術(shù)和管理模式，提高企業(yè)的創(chuàng)新能力，降低由于技術(shù)故障引起的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中要根據(jù)自身的實(shí)際情況來(lái)選擇成熟技術(shù)還是創(chuàng)新技術(shù)，無(wú)論是那種技術(shù)都要注重風(fēng)險(xiǎn)防控，對(duì)項(xiàng)目技術(shù)、設(shè)備可靠性、生產(chǎn)效率和質(zhì)量、產(chǎn)品設(shè)計(jì)和生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)等因素進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，識(shí)別控制技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。

(四)外部環(huán)境中的風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)公司金融相關(guān)理論知識(shí)可知，企業(yè)開(kāi)展投資活動(dòng)會(huì)面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)待不同的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)要從不同的角度對(duì)其進(jìn)行分析。外部環(huán)境對(duì)私募股權(quán)投資企業(yè)帶來(lái)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)即非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，非系統(tǒng)性投資者可以采取有效的措施進(jìn)行防控或者管理，如果是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，則只能依靠國(guó)家從宏觀層面入手，完善金融市場(chǎng)制度，規(guī)范金融市場(chǎng)行為等措施來(lái)降低，企業(yè)投資者往往不能通過(guò)自身的努力來(lái)消除系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。外部風(fēng)險(xiǎn)通常有政治風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和外匯風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)等等，外匯風(fēng)險(xiǎn)又可以分為不可轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)或者匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在開(kāi)展私募股權(quán)投資時(shí)，部分國(guó)家借口資源保護(hù)要求企業(yè)承擔(dān)環(huán)保成本，進(jìn)而給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益損失風(fēng)險(xiǎn)。

二、私募股權(quán)投資企業(yè)開(kāi)展財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的措施

(一)做好風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工作

私募股權(quán)投資企業(yè)要開(kāi)展財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理工作，首先就要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是建立在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的基礎(chǔ)上，根據(jù)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)采用定性和定量分析方法，預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)的大小和破壞程度。企業(yè)要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，將風(fēng)險(xiǎn)劃分為不同的等級(jí)，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)來(lái)制定風(fēng)險(xiǎn)防控的對(duì)策和方案。企業(yè)要了解風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的概率，要明確風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生涉及的范圍和危害程度，可以采用敏感性分析和概率性分析方法對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。企業(yè)要做好風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工作，首先就要熟悉風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的內(nèi)容，并要根據(jù)財(cái)務(wù)工作業(yè)務(wù)性質(zhì)來(lái)選取風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)的選定直接影響到風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工作的效率和質(zhì)量，選取不同的評(píng)估指標(biāo)將會(huì)得出不同的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，因此企業(yè)要合理選取風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)，可以運(yùn)用財(cái)務(wù)信息建立計(jì)量回歸模型，采用OLS分析方法來(lái)分析各項(xiàng)指標(biāo)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的影響作用，以便的得出有效的規(guī)范性分析，為私募股權(quán)投資企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管控工作提供依據(jù)。企業(yè)在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估時(shí)要重視風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法的選取，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的方法很多，常用的有主觀評(píng)分法、決策樹(shù)法、層次分析法等，企業(yè)要結(jié)合自身的風(fēng)險(xiǎn)管理情況來(lái)合理選擇。

(二)明確財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理原則和重點(diǎn)

私募股權(quán)投資企業(yè)開(kāi)展財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控工作，就要明確財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理原則。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理原則對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理工作具有約束和導(dǎo)向作用，企業(yè)開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)管理工作要符合企業(yè)總目標(biāo)要求。企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿，風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)也要符合企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的要求。企業(yè)要在不同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行權(quán)衡，要根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況來(lái)選取最佳的籌資方式，企業(yè)要注重優(yōu)化自身的資本結(jié)構(gòu)，慎重使用財(cái)務(wù)杠桿，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。其次，企業(yè)要明確財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理控制的重點(diǎn)，要根據(jù)重點(diǎn)防控內(nèi)容來(lái)選取金融工具，提高企業(yè)資金的使用效率，降低企業(yè)的籌資成本。企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)往往取決于投資的期限、流動(dòng)性、投資項(xiàng)目的收益、企業(yè)資金周轉(zhuǎn)能力和償債能力等因素，企業(yè)在開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)防控工作時(shí)要對(duì)不同經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)中工作重點(diǎn)進(jìn)行分析，因?yàn)槠髽I(yè)在不同的環(huán)節(jié)和階段有著不同的工作重點(diǎn)。

(三)細(xì)分財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理權(quán)責(zé)，重視合同

私募股權(quán)投資企業(yè)開(kāi)展財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控工作，要細(xì)分財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理權(quán)責(zé)，要以風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別作為風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制設(shè)計(jì)的依據(jù)，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別得出的規(guī)范性分析來(lái)建立健全風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，設(shè)計(jì)出風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)結(jié)構(gòu)。企業(yè)要重視風(fēng)險(xiǎn)管理工作的分配，可以根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)管理工作內(nèi)容將權(quán)利和責(zé)任進(jìn)行配比，將項(xiàng)目當(dāng)事人作為風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的主要負(fù)責(zé)人。其次，企業(yè)私募股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)處理的核心環(huán)節(jié)之一就是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目當(dāng)事人之間以合同方式形成的額對(duì)應(yīng)關(guān)系，這在一定程度上有利于企業(yè)構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制，保證投資結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健性。企業(yè)可以積極構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制，將合同作為風(fēng)險(xiǎn)處理的首要手段和主要形式之一，將風(fēng)險(xiǎn)管理工作具體化，保證合同效力運(yùn)用的最大化，并以合同的方式明確規(guī)定當(dāng)事人承擔(dān)多大程度的風(fēng)險(xiǎn)，使私募股權(quán)投資企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)得以規(guī)避。

(四)對(duì)私募股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全程管理，完善內(nèi)控機(jī)制

在不同的階段，私募股權(quán)投資企業(yè)開(kāi)展財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理工作的手段是不一樣的。在風(fēng)險(xiǎn)防控的前期階段，私募股權(quán)投資企業(yè)要認(rèn)真了解相關(guān)的法律法規(guī)，并要了解相關(guān)的經(jīng)濟(jì)法律和優(yōu)惠政策，對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政治環(huán)境進(jìn)行調(diào)研，設(shè)定不同的指標(biāo)對(duì)投資環(huán)境進(jìn)行等級(jí)評(píng)估，以便為企業(yè)做出最優(yōu)的投資決策提供標(biāo)準(zhǔn)。在私募股權(quán)投資企業(yè)營(yíng)運(yùn)階段，企業(yè)要不斷更新管理理念，建立市場(chǎng)跟蹤機(jī)制，及時(shí)了解市場(chǎng)發(fā)展動(dòng)向，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)行靜態(tài)和動(dòng)態(tài)的聯(lián)合管理，積極開(kāi)拓國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，加速企業(yè)發(fā)展，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中成為強(qiáng)者。企業(yè)要可以運(yùn)用合同和保險(xiǎn)等方式對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管控，與其他私募股權(quán)投資一起分享財(cái)務(wù)信息，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)信息進(jìn)行分析評(píng)估，并要確保資金的及時(shí)供應(yīng)，創(chuàng)新企業(yè)私募股權(quán)投資方式。企業(yè)在做出投資決策時(shí)可以上報(bào)管理層審核，也可以將風(fēng)險(xiǎn)外部化，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。同時(shí)，企業(yè)要完善內(nèi)控機(jī)制，做好內(nèi)控工作，財(cái)務(wù)內(nèi)控機(jī)制直接影響到企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的大小，內(nèi)控工作質(zhì)量高，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)降低，因此企業(yè)要重視內(nèi)控工作的作用，加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)工作的監(jiān)督控制。

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第12篇

關(guān)鍵詞：國(guó)外工程成本 風(fēng)險(xiǎn)管理 有效利用

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，我國(guó)越來(lái)越多的建筑企業(yè)走出國(guó)門，加入到巨大的國(guó)際建筑市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。國(guó)際工程承包是一個(gè)涉及所在國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)、法律、社會(huì)和自然環(huán)境等多方面因素的系統(tǒng)工程，風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源更為多樣化，風(fēng)險(xiǎn)控制也更為復(fù)雜和困難。目前，我國(guó)建筑企業(yè)涉足較多的主要是拉美等發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)，面臨的政治、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)尤其突出。為控制企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，保證合理的經(jīng)濟(jì)效益，不斷提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，在工程項(xiàng)目管理中引入風(fēng)險(xiǎn)管理，做好工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析和風(fēng)險(xiǎn)控制，無(wú)疑是重要和有效的方法之一。

一、國(guó)外成本管理的特殊性質(zhì)

國(guó)外工程由于受到項(xiàng)目所在國(guó)多種未知因素的影響，成本構(gòu)成明顯不同于國(guó)內(nèi)項(xiàng)目，成本測(cè)算也更為困難。首先，匯率風(fēng)險(xiǎn)的成本是必須考慮在內(nèi)的。其次，在運(yùn)輸成本方面，國(guó)外工程很多材料需要通過(guò)國(guó)內(nèi)采購(gòu)運(yùn)至施工現(xiàn)場(chǎng)，加上材料物資集港報(bào)關(guān)的影響，使得運(yùn)輸成本是國(guó)內(nèi)運(yùn)輸費(fèi)用的3-4倍左右，這就使得項(xiàng)目成本會(huì)因此增加將近15%～25%左右。另外，所在國(guó)的稅收、勞務(wù)管理等都需要根據(jù)國(guó)外的情況進(jìn)行臨時(shí)的核定計(jì)算。

二、實(shí)例項(xiàng)目和影響因素

埃及西布海拉移民工程是由國(guó)內(nèi)的一家建筑企業(yè)承包的，埃及政府農(nóng)業(yè)部門負(fù)責(zé)投資建設(shè)的項(xiàng)目，項(xiàng)目的主要資金來(lái)源是世界銀行的貸款。這個(gè)項(xiàng)目是一種農(nóng)村項(xiàng)目綜合性的建筑設(shè)施，為原來(lái)的移民和未來(lái)的移民提供生活住所等基礎(chǔ)設(shè)施。其中項(xiàng)目的內(nèi)容包括方圓50平方公里內(nèi)的四個(gè)村莊的建設(shè)和改造。總合同價(jià)格為810.2萬(wàn)美元。1985年的時(shí)候開(kāi)始投標(biāo)報(bào)價(jià)，1986年的時(shí)候簽訂合同。項(xiàng)目的中方公司管理人員于1986年的6月份全部到達(dá)施工現(xiàn)場(chǎng)。管理人員經(jīng)過(guò)認(rèn)真細(xì)致的調(diào)查和成本測(cè)算，發(fā)現(xiàn)這個(gè)項(xiàng)目在成本控制方面存在非常大的成本風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)轭A(yù)算的結(jié)果遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了投標(biāo)的價(jià)格。按照當(dāng)?shù)亻_(kāi)工時(shí)間和物價(jià)的水平，按照每年上漲20%左右，實(shí)際完成整個(gè)項(xiàng)目需要的成本為1068.55萬(wàn)美元。

（一）合同偏差分析

從上述的數(shù)據(jù)我們計(jì)算得到，預(yù)算成本高出招標(biāo)成本的33%左右。因?yàn)樘厥獾牡乩憝h(huán)境和道路問(wèn)題，承辦方需要從國(guó)外引進(jìn)先進(jìn)的設(shè)備才能施工，僅道路施工設(shè)備的預(yù)算就已經(jīng)達(dá)到了147.45萬(wàn)美元，相比較總偏差額263.30萬(wàn)美元，占到了總成本偏差的56%。而且供電的偏差值是最大的，達(dá)到了112%，其中合同價(jià)為109.59萬(wàn)美元，但是實(shí)際預(yù)測(cè)的價(jià)格為232.68萬(wàn)美元。

（二）風(fēng)險(xiǎn)影響

從上述材料我們知道，成本的偏差控制主要的影響因素就是工程實(shí)施的方案和物價(jià)水平的上漲。這些風(fēng)險(xiǎn)因素都直接影響了工程成本的不斷上升。當(dāng)然，在整個(gè)工程項(xiàng)目實(shí)施的時(shí)候，依然存在很多看不見(jiàn)的隱患因素，在提升著工程的總成本。比如說(shuō)埃及政府的政府稅率和匯率的波動(dòng)等。

三、風(fēng)險(xiǎn)管理的應(yīng)用

雖然說(shuō)工程項(xiàng)目的不確定因素是我們無(wú)法避免的，但是工程項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)事件是人為可以控制的。當(dāng)專業(yè)人員完成工程項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)因素評(píng)估之后，就可以對(duì)于評(píng)估中出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行相應(yīng)的控制和遏制，這樣的成本控制可以很好的降低風(fēng)險(xiǎn)影響的損失。上述材料中出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)因素主要是在成本預(yù)測(cè)的時(shí)候發(fā)現(xiàn)的，所以最直接的影響因素就是物價(jià)水平的上漲和施工方案的選擇。風(fēng)險(xiǎn)控制的方法有很多，其中最主要的方法有風(fēng)險(xiǎn)回避法、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防法、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移法、風(fēng)險(xiǎn)降低法和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急法等。

（一）風(fēng)險(xiǎn)回避法

風(fēng)險(xiǎn)回避是控制風(fēng)險(xiǎn)最徹底的措施，是在風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生之前，將所有風(fēng)險(xiǎn)因素完全消除，從而徹底排除某一特定風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。這樣回避法包括兩種表現(xiàn)形式，第一種是先期回避的方式，第二種是中途放棄的方式。這兩種方式都是因?yàn)槿绻^續(xù)承擔(dān)就會(huì)造成非常大的成本損失考慮的。通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)的回避法的應(yīng)用，可以從本質(zhì)問(wèn)題上直接消除風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的因素和可能性，進(jìn)一步很好的避免潛在經(jīng)濟(jì)損失。這種方法是處置風(fēng)險(xiǎn)最簡(jiǎn)單方便的方法，并且也是最徹底的。

（二）風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防法

風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防法是在風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生之前消除風(fēng)險(xiǎn)因素，降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率、減輕潛在損失的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方法。在國(guó)外工程承包中，建筑單位面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)主要是外匯風(fēng)險(xiǎn)、材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)外特殊的不可預(yù)知風(fēng)險(xiǎn)。該工程主要材料需從國(guó)內(nèi)進(jìn)口，為較好的規(guī)避材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)及其他不可預(yù)知風(fēng)險(xiǎn)，該項(xiàng)目的承包單位通過(guò)合同條款約定：主要材料價(jià)格以86年簽訂合同當(dāng)月為基期，每月計(jì)量時(shí)根據(jù)中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的價(jià)格指數(shù)為依據(jù)，相應(yīng)調(diào)整材料價(jià)差，對(duì)于承包商無(wú)法控制的簽證、當(dāng)?shù)貓?bào)關(guān)等費(fèi)用，由建設(shè)方據(jù)實(shí)計(jì)量等，通過(guò)合同條款的約定，從而較好的避免了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，將成本風(fēng)險(xiǎn)降至最低。隨著近年來(lái)人民幣對(duì)美元的持續(xù)升值，外匯風(fēng)險(xiǎn)已成為眾多涉外工程、貿(mào)易單位面臨的又一重要風(fēng)險(xiǎn)，如能通過(guò)合同條款鎖定美元對(duì)人民幣的匯率，將較好的預(yù)防人民幣對(duì)美元升值風(fēng)險(xiǎn)。

（三）風(fēng)險(xiǎn)利用法

通常情況來(lái)講，貨幣的貶值也是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，但是在這個(gè)項(xiàng)目中我們可以利用貨幣貶值降低風(fēng)險(xiǎn)。在1985年的時(shí)候，1美元可以兌換1.25038埃鎊，工程開(kāi)始的時(shí)候1美元可以兌換1.85023埃鎊，到工程結(jié)束的時(shí)候達(dá)到了1美元兌換3.33015埃鎊。在短短三年的施工期間，埃鎊一直隨著時(shí)間的推移在不斷的貶值。因?yàn)楣こ探ㄔO(shè)需要很多的設(shè)備和材料，都可以在當(dāng)?shù)刭?gòu)買，在工程施工的時(shí)候，承包商采用存入美元、借貸埃鎊的形式獲取資金的周轉(zhuǎn)。與此同時(shí)，因?yàn)榉职潭际抢冒ｆ^的，所以承包商很好的避免了匯率帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)因素，甚至通過(guò)支付幣種的選擇，取得了一定的外匯收益。

（四）工程保險(xiǎn)法

所謂的工程保險(xiǎn)就是通過(guò)購(gòu)買相對(duì)應(yīng)的工程保險(xiǎn)，將其參與到工程建設(shè)時(shí)期所面臨的各種工程風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到保險(xiǎn)公司方面，一旦出現(xiàn)一些工程事故，遭受的經(jīng)濟(jì)損失就會(huì)由保險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)理賠，也是很好的降低風(fēng)險(xiǎn)的方法。一般工程保險(xiǎn)的類別有以下幾種，第一種是以建筑項(xiàng)目本身為保險(xiǎn)的一切險(xiǎn)，第二種是以從事高危工作人身安全為保險(xiǎn)的意外險(xiǎn)，第三種是以安裝工程為保險(xiǎn)的安裝一切險(xiǎn)。

（五）風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移法

風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移無(wú)法減少風(fēng)險(xiǎn)危害的程度，這個(gè)方法只是通過(guò)和別人合作的方式將風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)因素轉(zhuǎn)移給另一方進(jìn)行承擔(dān)。一般的轉(zhuǎn)移方式都是通過(guò)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)完成的。該項(xiàng)目的管理人員根據(jù)市場(chǎng)考察情況，決定采用分包的形式進(jìn)行工程的建設(shè)。這樣一來(lái)，作為承包商的中方企業(yè)實(shí)際上已經(jīng)成為了這個(gè)項(xiàng)目工程的管理者。在那個(gè)時(shí)期，大多數(shù)的中國(guó)在外企業(yè)都是利用國(guó)內(nèi)人員對(duì)工程進(jìn)行建設(shè)，出現(xiàn)這樣的分包形式還非常少見(jiàn)，如果不是具備一定的風(fēng)險(xiǎn)回避相關(guān)理論知識(shí)，合理運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理的概念，是不可能做出這種選擇的。當(dāng)然，分包之后又會(huì)面臨新的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，就是對(duì)于分包商的有效管理和制約。其中包括了質(zhì)量的管理、工期的管理和分包商出現(xiàn)問(wèn)題的索賠管理。相對(duì)來(lái)說(shuō)，這些風(fēng)險(xiǎn)因素都是我們可以預(yù)料和規(guī)避的，通過(guò)管理的手段就可以很好的克服。這種風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的方法，使得原來(lái)有可能產(chǎn)生很大虧損的項(xiàng)目都很巧妙的避免了虧損，甚至將原來(lái)的虧損變成了現(xiàn)在的收益，這個(gè)項(xiàng)目獲得索賠數(shù)額達(dá)到了77.64萬(wàn)美元。

（六）利用風(fēng)險(xiǎn)管理取得的成本效果

這個(gè)項(xiàng)目從1986年的12月份開(kāi)始施工，竣工時(shí)間為1993年3月份，一共花費(fèi)將近6年的時(shí)間。除了完成了原合同的內(nèi)容以外，還完成了在1991臨時(shí)增設(shè)的450萬(wàn)美元的額外合同，加上臨時(shí)增加的項(xiàng)目，總收入額為1471.16萬(wàn)美元。因?yàn)檫@個(gè)項(xiàng)目在設(shè)計(jì)施工的時(shí)候采用了上述材料提到的幾種風(fēng)險(xiǎn)管理的方法，使得預(yù)計(jì)的工程虧損值從268.8萬(wàn)美元轉(zhuǎn)變成了盈利25萬(wàn)美元。所以，在成本管理中運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理控制成本是非常高效和必要的，可以提供多種控制措施將承包商的損失降到最低。

四、結(jié)束語(yǔ)

工程項(xiàng)目在實(shí)現(xiàn)的時(shí)候每個(gè)階段都會(huì)面臨不一樣的風(fēng)險(xiǎn)，如果想要保證項(xiàng)目能夠按期實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，然后使其參與者可以如愿得到設(shè)想中的經(jīng)濟(jì)回報(bào)，風(fēng)險(xiǎn)管理在整個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)中扮演著非常重要的角色。風(fēng)險(xiǎn)管理所涉及的工程項(xiàng)目包括了成本管理、質(zhì)量管理等每個(gè)方面。在工程成本管理中有效的利用風(fēng)險(xiǎn)管理，根據(jù)現(xiàn)實(shí)情況采取一定的成本控制的措施，可以有效的提高的工程項(xiàng)目的預(yù)期的經(jīng)濟(jì)收益值。

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