時間：2023-07-13 17:24:09
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇融資和非融資的區別，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
談到公司的融資問題，大部分人首先想到的都是從外部資本市場籌集資金，比如從資本市場，股票市場、債券市場、風險基金、銀行等籌資，而較少考慮到企業內部的資本市場。但是，從內部資本市場融資卻是企業融資的一個重要途徑。在1981～1991年間，美國非金融公司的資本支出有3／4來自于內部資金。而在我國，內部資本市場也成為越來越重要的融資渠道。一方面，內部資本市場運作一直是國家給予國有企業運作的一項優惠措施，比如國務院將“試點企業集團要逐步建立財務公司”作為發展企業集團的一項重要政策；另一方面，由于歷史原因和特殊的經濟環境，內部資本市場也成為我國企業集團發展的需要。
與外部融資豐富的研究資料相比，國內外理論界對內部資本市場的研究就略顯貧乏。在對內部資本市場的研究的若干主題中，其中就有關于內外部資本市場關聯性和互動性的，比如在外部資本市場不發達的前提下，內部資本市場對外部資本市場的替代性。但筆者認為，除了對內外部資本市場的聯系進行研究之外，進一步探討內外部資本市場的區別也很重要。
有關內外資本市場區別的研究有以下幾個方面的意義：首先，在對外部融資相對熟悉的前提下，解釋內外資本市場的區別有助于更深刻地理解內部資本市場的內涵；其次，通過內外資本市場的對比，可以比較內外資本市場的各自利弊，以便于企業對具體的融資方式進行選擇；再次，通過比較，可以了解兩種融資渠道的各自特點，也有助于企業采取更有針對性的措施趨利避害。內部資本市場和外部資本市場的區別主要有四個方面，下面分別予以論述。
一、集中性的融資方式
當企業利用外部資本市場融資時，會采取“分散融資”方式，即各部門或成員企業向諸如股票市場或銀行等外在的資金提供者融資。而內部資本市場采用了與“分散融資”相對應的“集中融資”方式。“集中融資”方式是指各部門或成員企業的融資都統一由企業的中央權威(總部或母公司)來承擔，即總部實施集中融資(包括統一向銀行等外源融資和在企業組織內集中進行內源融資)，然后統一將資金分配給各部門或成員企業。融資方式的不同，帶來了內部資本市場不同于外部資本市場融資的三個突出特點：
首先，集中性的融資方式為企業帶來了更多的外部融資，即集中融資所得來的外源資金比各成員企業“分散融資”得來資金的簡單相加數額更多，這就是著名的“多錢”效應(“moremoney”)。這是由于各成員企業現金流不完全相關，所以集團的“整體融資”提供更穩定的現金流擔保，降低了公司陷入財務危機的可能性，從而提高多元化公司的債務融資承受能力。
其次，和外部資本市場的眾多資金供應者相比，內部資本市場只有一個資金供應者(即總公司)，根據“搭便車”理論，總公司由于無法搭便車，進而將花費更多的精力對下屬公司或事業部的資金使用情況進行監督，以更好地了解子公司或事業部的資金使用情況、運營情況以及未來的發展前景。
再次，和外部融資相比，內部資本市場更易造成預算“軟約束”。各部門或成員企業經理可與總公司CEO反復就融資問題討價還價，可能出現各種超預算行為，而集團CEO不可能象外部投資人一樣，從源頭上阻止各種討價還價和超預算行為。即使下屬事業部的項目管理水平和業績都非常差，也不可能面臨破產或清算。
二、控制權
集中性融資方式雖然是內外資本市場的區別之一，卻不是根本區別，否則，內部資本市場將類似于各部門或成員企業經理只向唯一的銀行融資，內外部資本市場最大區別在于總公司CEO擁有完全的，無條件的控制權。GSS模型提出，內部資本市場與外部資本市場的根本區別在于內部資本市場的管理層擁有剩余控制權，這意味著集團CEO能夠處置其成員的一切資產。總部對事業部或子公司絕對的控制權對內部資本市場產生了正反兩方面的影響。
首先，總部不同于外部唯一銀行的區別在于集團總部對下屬企業的強烈參與和監督動機。這是由于總部擁有對下屬企業資產的控制權和支配權，進而也享有下屬企業或部門價值增加所帶來的收益。總部如果有任何增加企業價值的想法，憑借其權威地位，可以在下屬企業迅速開展，而銀行等外部投資者對所投資企業只有建議權，是否采納在于企業。相比之下，銀行等外部投資者的參與和監督權力要小得多。
另一方面，總部憑借“權威”地位，對下級部門的經營決策進行干預，影響了下級部門決策的有效性，降低了事業部或子公司經理的積極性。同外部資本市場融資相比，內部融資更容易降低分部經理積極性。因為盡管股權分散的股東或債權人在法理上均有一定的控制權，但這種控制權與公司總部相比要弱得多，也缺乏信息。所以，子公司(分部)經理向公司總部報告，較其直接向外部股東和貸款人報告，更有可能打擊他們的積極性。
三、重新配置資源的權利
以上分析中，均假設總公司只有一個事業部或子公司。在集團有多個事業部或子公司的情況下，CEO和銀行的關鍵區別在于CEO可以在較大的范圍內重新配置資源。這可以通過構造模型證明：由于企業決策者擁有剩余控制權和信息優勢，可以通過挑選優勝者(winners-picking)的方式，提高內部資本市場的資金使用效率。比如，假設總公司有兩個事業部，從事兩個不同的行業，各自有能力從外部市場融資。總公司CEO可以集中融資，并且有權把融資得到的全部資源給其中一家公司，而外部資本市場則沒有這個權利。舉例來說，如果某銀行不給其中一家公司資金，這家公司完全可以找另外一家銀行。而CEO因為同時擁有這兩家公司，可以完全禁止其中一家公司單獨進行融資，或者禁止該公司得到任何資源。
挑選優勝者的重新配置資源方式也產生了正反兩方面的經濟后果。從益處來說，由于管理者有權重新配置項目，也能通過監管獲得更大的收益，所以更有動機將資金從弱項目轉移到好項目，提高了資本的使用效率。其次，對外界的產業變化能做出更加快速的反應，因為多元化公司可以通過內部資本市場來快速地調整公司內部的戰略資源。此外，在不良資產配置方面，如果一個部門運作不理想，總部可以通過內部資本市場直接將其資產與其他部門進行整合。而銀行在資產運作瀕臨破產時，必須變賣資產，無法實現資產價值最大化(如果資產重組后部門續存價值大于清算價值)。
但是，消極方面在于首先引發了部門經理的尋租行為，造成了尋租過程中時間和資源的浪費，并且可能造成資
源的扭曲分配。同時，總部在配置資源時，從一些部門調出資源到其他部門，甚至犧牲某些部門利益，這些行為都會打擊調出資源部門經理的積極性，減少其正常情況下會付出的應有努力，降低他們尋求投資機會以及制造現金流的事前激勵，因為該期創造的資金很有可能在下一期被重新調配給其他部門。有學者指出。挑選優勝者活動剝奪了各級部門對本部門自產現金流的控制權，而部門管理者的私人收益是與其所掌控的資金正相關的。
在這個問題上相反的觀點認為，CEO重新配置資源的行為也有積極一面。具體來說，事業部經理為了能取信CEO給予他們更多的資源，將采取誠實的態度，自愿披露更多合法真實的信息，所以從整體上說，效率是提高了。
四、問題的差異
內部資本市場的根本矛盾來源于內部資本市場上的問題。除了在發展中國家較為突出的控股股東與中小股東之間的問題外，內部資本市場的最基本矛盾是股東與總公司CEO之間以及總公司CEO與各部門或成員企業經理之間的雙層問題。外部資本市場也存在雙層問題，那么，這兩種問題的根本區別在哪里呢?
關鍵詞：短期投資 交易性金融資產 變化 影響
現代企業除了從日常的生產經營中獲取收益外，越來越多的企業注重通過對外投資來增加財富。對外投資的合理核算對投資方而言有其重要性。與原會計準則相比，新會計準則內容更多，核算更復雜，信息披露更嚴格，在一定程度上帶動了會計人員素質的提高。在原準則下，企業對外投資從投資的目的、回收期和變現能力不同分為短期投資和長期投資。而在新會計準則下分類則有所不同，新準則首次提出“金融資產”的概念，其主要分為以下四類：1)交易性金融資產，指企業為了近期出售而持有的金融資產；2)持有至到期投資，指到期日固定、回收金額固定或可確定。且企業有明確意圖和能力持有至到期的非衍生金融資產；3)貸款和應收款項，其主要指金融企業發放的貸款和一般企業銷售商品或提供勞務形成的應收款項等債權；4)可供出售金融資產，指初始確認時即被指定為可供出售的非衍生金融資產，以及沒有劃分為以公允價值計量且其變動計人當期損益的金融資產、持有至到期投資、貸款和應收款項的金融資產。新準則與原準則中的短期投資相對應的是交易性金融資產。本文就短期投資核算在新準則下的變化進行對比分析與論述。
一、新舊準則下核算科目、核算內容的變化與區別
新準則下取消了“短期投資”科目，而將原準則下的“短期投資”全部歸入“交易性金融資產”科目。不過，交易性金融資產核算的內容更為廣泛。滿足下列條件之一的金融資產。應當劃分為交易性金融資產：(1)取得該項金融資產的目的主要是為了近期內出售；(2)屬于進行集中管理的可辨認金融工具組合的一部分，且有客觀證據表明企業近期采用短期獲利方式對該組合進行管理：(3)屬于衍生工具(但被指定為有效套期工具的衍生工具、屬于財務擔保合同的衍生工具、與在活躍市場中沒有報價且其公允價值不能可靠計量的權益工具投資掛鉤并須通過交付該權益工具結算的衍生工具除外)。在核算中，企業還應當按照交易性金融資產的類別和品種，分別設置“成本”、“公允價值變動”等明細科目進行核算。此外。還新增一個“公允價值損益變動”科目，該科目核算企業交易性金融資產等公允價值變動而形成的應計入當期損益的利得或損失。
二、新舊準則下初始計量的變化與區別
原準則下，企業購人作為短期投資的各種股票和債券等，應按實際成本(包括實際支付的買價、傭金、手續費等)記人“短期投資”科目。如果實際支付的價款中含有已宣告發放但尚未領取的現金股利或已到付息期但尚未領取的債券利息，應單獨核算確認為應收項目，記入“應收股利”或“應收利息”科目。
新準則下，企業取得交易性金融資產時，應按該項資產取得時的公允價值作為其初始確認金額，記入“交易性金融資產――成本”科目。如果實際支付價款中含有已宣告發放但尚未領取的現金股利或已到付息期但尚未領取的債券利息，應單獨核算確認為應收項目，記入“應收股利”或“應收利息”科目。支付的相關交易費用應記入“投資收益”科目。
三、新舊準則下后續計量的變化與區別
原準則下，企業短期投資在持有期間內所取得的現金股利或債券利息是直接按實際分得金額沖減投資成本的。在資產負債表日，采用成本與市價孰低法進行期末計價，當該項投資的市價低于成本時計提短期投資跌價準備；若市價高于成本時，按投資成本的原賬面價值作為期末賬面價值。
新準則下，企業持有交易性金融資產期間。對于被投資方宣告發放的現金股利或企業在資產負債表日按分期付息、一次還本債券投資的票面利率計算的利息收入，確認為應收項目，記入“應收股利”或“應收利息”，并計人投資收益。在資產負債表日。交易性金融資產應當按照公允價值計量，公允價值與賬面余額之間的差額計人當期損益，即借記或貸記“交易性金融資產――公允價值變動”，貸記或借記“公允價值變動損益”科目。
四、新舊準則下資產處置時的變化與區別
原準則下，短期投資處置時，處置凈收入與短期投資賬面價值之間的差額確認為投資收益。新準則下，規定企業出售交易性金融資產時，應當將該項資產出售時的公允價值與其初始人賬金額之間的差額確認為投資收益，同時調整公允價值變動損益。
五、新舊會計準則下短期投資的會計核算對企業損益的影響分析
關鍵詞：物流金融；供應鏈金融；運作主體；融資方式
文章編號：1003－4625(2009)10－0035－04
中圖分類號：F252 文獻標識碼：A
一、引言
在產業經濟快速發展的促進下，我國中小企業的數量急劇增加，截至2007年已達到全國工業企業總數的99.1％，但其中的70％以上無法從銀行獲得貸款，中小企業“融資難”已成為一個長期存在并影響國家產業經濟發展的重要問題。產生“融資難”的原因主要有以下三個方面：一是銀行市場結構的壟斷特征、所有制歧視、企業規模歧視及外部環境發展滯后等因素的影響。二是由于我國中小企業適于銀行抵押的不動產數量少，在生產過程中存貨及原材料等又占用著大量的流動資金，此現象在季節性、周期性等特征明顯的企業尤為突出；同時我國銀行業的分業經營制度不允許銀行經營倉儲業務，加之銀行缺乏產品評估、倉儲管理、商品拍賣等專業知識，使銀行將企業動產質押貸款業務拒之于千里之外。三是中小企業信息透明度差、非系統風險高、管理規范性差、平均融資規模小等一系列的問題，使其在銀行的信貸評級中處于較低級別。分析表明，一方面中小企業“有款貸不到”，另一方面金融機構“有款貸不出”，造成資金無法得到有效利用。為解決上述矛盾，融合金融創新和新型物流增值服務的物流金融、供應鏈金融應運而生，除以往用固定資產或存款抵押以外，中小企業還能以自有原材料、在制品以及產成品等進行抵押，獲得貸款。這兩種融資方式的發展弱化了企業擔保及房地產抵押在借貸中的地位，大大緩解了中小企業融資難問題，受到了廣大中小企業和金融機構的普遍歡迎。
在理論和實踐過程中，物流金融常被認為是供應鏈金融的一部分，或者它們被看做是同一種融資方式的兩個稱謂；實際上，物流金融和供應鏈金融是服務于不同融資對象的兩種不同融資方式。為正確區分它們，糾正當前使用上的混亂，以下將對這兩種融資方式的概念、運作主體和運作模式等分別進行論述，進一步分析兩者的區別、運作中的問題及應采取的相應對策，并為金融機構制定出合理選擇融資方式的流程圖。
二、物流金融與供應鏈金融的相關概念及區別
(一)兩種融資方式的可行性
在國外，眾多的銀行及大型物流公司(如UPS)對物流金融和供應鏈金融業務進行了實踐，獲得了良好收益。在國內，經濟的發展和中小企業融資的迫切需求為物流金融和供應鏈金融的發展提供了內在動力，和國外相比，它們雖然起步較晚但發展較快。這是因為：一是銀行迫于競爭壓力，需要對金融產品進行創新。例如深圳發展銀行及交通銀行提出的供應鏈金融，招商銀行提出的物流金融等服務，均表明中小企業的融資需求越來越受到金融機構的重視。二是物流企業的蓬勃發展、不斷創新以及第三方、第四方甚至第五方物流的服務方式相繼出現，為物流金融及供應鏈金融提供了物流保障；目前，國內大型的物流公司如中國外運、中國遠洋、中國儲運等均與金融機構合作開展了商品融資及物流監管業務。三是目前我國中小企業僅存貨就高達30326億元，若按50％的貸款折扣率計算，這些資產可以擔保生成約1.6萬多億元的貸款。實踐證明，這兩種融資方式既能有效盤活中小企業存量資產，緩解融資難問題，又為金融機構及物流企業拓展業務范圍，開拓廣闊的藍海市場。
(二)兩種融資方式的相關概念
1 物流金融
(1)定義
物流金融是包含金融服務功能的物流服務，指貸款企業在生產和發生物流業務時，其為降低交易成本和風險，通過物流企業獲得金融機構的資金支持；同時，物流企業為貸款企業提供物流監管及相應的融資及金融結算服務，使物流產生價值增值的服務活動。
圖1為通常意義上的物流金融業務關系，從圖中可以看出，物流金融僅為供應鏈或非供應鏈的某一貸款企業進行服務，由于僅面向一個企業，此融資方式流程簡潔，不存在關聯擔保，且融資關系簡單清楚，風險性小。
(2)運作主體
從定義可以看出，物流金融主要涉及三個主體：物流企業、金融機構和貸款企業。貸款企業是融資服務的需求者；物流企業與金融機構為貸款企業提供融資服務；三者在物流管理活動中相互合作、互利互惠。
(3)運作模式
根據金融機構參與程度的不同，物流金融的運作模式可分為資本流通模式、資產流通模式及綜合模式。其中資本流通模式是金融機構直接參與物流活動的流通模式，包含四種典型模式：倉單質押模式、授信融資模式、買方信貸模式和墊付貸款模式；資產流通模式是金融機構間接參與物流活動的流通模式，其流通模式有兩種：替代采購模式和信用證擔保模式；綜合模式是資本和資產流通模式的結合。
2 供應鏈金融
(1)定義
供應鏈金融指給予企業商品交易項下應收應付、預收預付和存貨融資而衍生出來的組合融資，是以核心企業為切入點，通過對信息流、物流、資金流的有效控制或對有實力關聯方的責任捆綁，針對核心企業上、下游長期合作的供應商、經銷商提供的融資服務，其目標客戶群主要為處于供應鏈上、下游的中小企業。目前供應鏈金融已應用在了汽車、鋼鐵、能源、電子等大型、穩固的供應鏈中。
由圖2可以看出，供應鏈金融是為某供應鏈中一個或多個企業的融資請求提供服務，它的出現避免了供應鏈因資金短缺造成的斷裂。在具體融資過程中，物流企業輔助金融機構完成整條供應鏈的融資，供應鏈金融模式不同其參與程度也不同。由于面對整條供應鏈的企業，金融機構易于掌握資金的流向及使用情況。
(2)運作主體
供應鏈金融主要涉及三個運作主體：金融機構、核心企業和上下游企業。其中核心企業和上、下游企業是融資服務的需求者，金融機構為融資服務的提供者；物流企業僅作為金融機構的人或服務提供商為貸款企業提供倉儲、配送、監管等業務。
(3)運作模式
從風險控制體系的差別以及解決方案的問題導向維度，供應鏈金融的運作模式分為存貨融資、預付款融資、應收賬款融資模式；采取的標準范式為“1+N”，即以核心企業“1”帶動上、下游的中小企業“N”進行融資活動，“+”則代表兩者之間的利益、風險進行的連接。
(三)兩種融資方式的區別
通過(二)節的論述可以看出，物流金融與供
應鏈金融在具體的融資活動中既有共性也有差別，除去運作模式的不同，其他主要區別如下：
1 服務對象
物流金融是面向所有符合其準入條件的中小企業，不限規模、種類和地域等；而供應鏈金融是為供應鏈中的上、下游中小企業及供應鏈的核心企業提供融資服務。
2 擔保及風險
開展物流金融業務時，中小企業以其自有資源提供擔保，融資活動的風險主要由貸款企業產生。
供應鏈金融的擔保以核心企業為主，或由核心企業負連帶責任，其風險由核心企業及上下游中小企業產生；供應鏈中的任何一個環節出現問題，將影響整個供應鏈的安全及貸款的順利歸還，因此操作風險較大。但是，金融機構的貸款收益也會因整條供應鏈的加入而隨之增大。
3 物流企業的作用
對于物流金融，物流企業作為融資活動的主要運作方，為貸款企業提供融資服務；供應鏈金融則以金融機構為主，物流企業僅作為金融機構的輔助部門提供物流運作服務。
4 異地金融機構的合作程度
在融資活動中，物流金融一般僅涉及貸款企業所在地的金融機構；對于供應鏈金融，由于上、下游企業及核心企業經營和生產的異地化趨勢增強，因而涉及多個金融機構間的業務協作及信息共享，同時加大了監管難度。
(四)融資方式的選擇
通過上述分析，金融機構正確、合理地為貸款企業選擇融資方式是各運作主體收益最大化的前提；若其未詳細考察企業的內部經營情況和外部環境，僅憑以往放貸經驗盲目地為貸款企業提供融資方案，將導致金融機構降低收益、失去潛在客戶群及增加不良貸款，同時，影響貸款企業的生產經營，甚至阻礙所在供應鏈的發展。
鑒于以上分析，本文為金融機構制定出正確選擇融資方式并提供個性化融資方案的流程圖，如圖3所示，金融機構接到企業的融資請求后，首先考察其是否為供應鏈中的核心企業，若是核心企業又僅為自身融資，則采用物流金融方式；若是核心企業與上、下游企業合作提出的融資請求，金融機構則采用以前者為主的供應鏈金融融資方案；其他情況在此不再一一贅述。
三、問題及對策
根據第一節的分析可以看出，發展中的物流金融與供應鏈金融能有效盤活中小企業的動產資源，兩者具有獨特優勢的同時也存在一些問題，以下將逐一進行分析，并提出相應的對策。
(一)存在問題
1 在融資業務之初，由于存在對兩種融資方式的認識偏差，運作主體選擇融資方式時易產生混淆。
2 中小商業銀行因存在規模小、資金少等先天問題，在為中小企業提供物流金融和供應鏈金融服務時，其未能設計出符合自身特點的融資產品，無法充分滿足中小企業多樣化的融資需求。
3 貸款企業的融資方案均由金融機構和物流企業為其量身定做，由于物流金融、供應鏈金融在我國尚處于起步階段，融資流程設計往往不完善；如金融機構在設計存貨融資流程時，貨物出、入庫的物權控制在物流企業與貸款企業之間易出現混亂。
4 目前，供應鏈金融只面向國內企業進行服務，對于上、下游企業是國外公司的跨國供應鏈還未提出合適的融資方案；同時，供應鏈金融對供應鏈的種類及核心企業的要求較高，其業務大多只集中在鋼鐵、汽車、能源和電子等穩定的大型供應鏈中，對于臨時組建或中小型供應鏈的融資涉足較少，并未實現真正意義上的面向中小企業的融資服務。
5 實際操作中，不同的融資對象產生不同的風險，運作主體對于各類風險的分析、規避和及時處置等工作并未到位；加上信息不對稱、運作主體各方溝通不及時，易造成信息流、資金流、物流、倉單流阻塞；同時，兩種融資方式的外部環境發展滯后，造成融資生態系統不穩定。
(二)對策
上述問題既影響了融資活動的順利進行，又阻礙了物流金融和供應鏈金融的發展。在此，為兩種融資方式的各運作主體提出如下對策：
1 在運作過程中若發現融資方式混淆，應采取相應的補救措施：對于誤納入供應鏈金融的貸款企業，金融機構應適當提高企業的風險敞口，增加抵押品或倉單數量，同時加強物流企業對貸款企業及其抵押物的監管；對于誤納入物流金融的貸款企業，若為供應鏈的上、下游企業，金融機構可及時引人核心企業對貸款企業進行信用擔保，并相應增加融資金額；若為核心企業，可增加放貸金額，同時，引入上、下游企業，擴大客戶群。
2 中小商業銀行應根據自身特點開發與大型金融機構差異化的融資產品，以此適應中小企業融資多樣性的需求，開拓廣闊的市場空間。
3 設計融資流程和方案時，金融機構可將管理方法如六西格瑪方法應用到物流金融及供應鏈金融的流程優化設計中，并建立顧客市場細分模型，以期提高運作主體的綜合競爭能力及盈利水平。
4 金融機構應提高核心企業的準入條件，加強與物流企業合作，在與大型供應鏈合作的同時重點扶持中小型供應鏈，關注其經營狀態和發展趨勢，并開發相應的融資產品；同時，針對跨國供應鏈的特點，與大型物流企業及境外金融機構合作，提出相應的融資和質押品監管方案。
5 為擴大信息的采集半徑，提高信息的準確性，運作主體應加強信息平臺的建設，建立市場的前饋、反饋體系；對于可能產生的風險，設立風險等級，加強風險預警工作，如物流企業在質押品監管和交接過程中的風險，各運作主體應提出防范和規避策略；同時，運作主體應加強與保險公司、擔保機構、法律機構、統計部門等相關機構的合作，保障融資活動的順利進行，形成符合物流金融、供應鏈金融發展的穩定生態系統。
【關鍵詞】互聯網；民間融資；法律；挑戰
在互聯網滲透到我國的各個領域的過程中，民間融資這個話題不斷升溫，成為了社會頻發的一個詞匯，在互聯網技術不斷增強和普及的時代下，互聯網民間融資創新模式呈“井噴”的姿態上揚，如：P2P網絡借貸平臺、眾籌平臺、信用寶等，它們是一種非正規的融資方式，是正規金融的補充，然而，與之相反的是，互聯網民間融資法律體系及規制卻建設緩慢。為此，我們要關注互聯網對互聯網民間融資的挑戰，并提出完善的法律應對之策。
一、互聯網民間融資概念及其法律特征
互聯網時代背景下，依法獲得金融中介資格的互聯網平臺，成為了投資者和融資者相互之間的平臺，它包涵有債權關系和股權關系。與傳統的民間借貸有一定的區別，它在融資者和投資者之間形成了一種債權關系，由此產生盈利。并且，在互聯網民間融資之中，交易形式和手段出現了明顯的變化，在傳統民間借貸之中，雙方需要簽訂協議才能實施交易行為，而在互聯網民間融資之中，互聯網平臺充當了第三方媒介，融資者和投資者無須見面即可實現交易。它是國家正規金融的有益補充，是社會經濟發展到一定程度的產物。其法律特征具體表現為以下幾個方面：
1、以盈利為目標。在互聯網民間融資之中，它的范圍得到了最大化的拓展，它不再是互幫互助的傳統觀念，而是以盈利為目的的一種交易行為。
2、形成了債權關系。在互聯網民間融資之中，投資者和融資者是在互聯網的環境之中，需要借助于互聯網的第三方平臺，實現資金的轉移和支付，并且這種互聯網民間融資處于平等的民事主體之間，表達出雙方真實而自愿的意思，并最終達成合約和協議，這就形成了一種債權關系。
3、參與主體的多元化。在互聯網民間融資之中，參與主體趨于多元化，融資者和投資者都可以在數量上不對等，可以成為互聯網民間融資平臺中的參與者。
4、社會性及公共屬性。在互聯網民間融資之中，盡管它還歸屬于私人交易，然而卻更具有靈活性和寬泛性，其參與者可以是不特定的社會公眾，因而具有明顯的社會性。并且，在互聯網民間融資之中，融資項目更為透明，如：項目內容、項目預期收益、供求信息等，在公平對等的市場競爭環境下，顯示出明顯的公共屬性。
二、我國互聯網民間融資法律面臨的挑戰
在互聯網與民間融資相結合的過程中，金融市場體系的結構逐漸改變，形成了全新的金融資源市場，這無疑給民間融資法律帶來了極大的挑戰。具體表現為以下幾點：
（一）互聯網民間融資市場主體的變化對法律規制提出的挑戰
在金融市場法律制度體系之中，首要的制度要素即是交易的主體。在互聯網平臺下的民間豆漿市場之中，它的交易主體明顯發生了改變，它不同于正規的金融市場，具有更加靈活、更加開放的狀態，互聯網民間金融法律對于參與主體的限制不多，因而其參與主體眾多，相對自由和開放，這就極大地拓展了互聯網民間金融的交易主體的范圍，導致法律制度出現誘致性的變遷，面臨兩大挑戰：1、對互聯網民間融資的法律監管，究竟是應當以主體身份確定對象，還是以行為性質確定監管對象。2、對互聯網民間融資中的非金融機構的交易活動是否應當納入到監管范圍之內，并且應當如何監管和規制。
（二）互聯網民間融資交易價格的變化對法律規制提出的挑戰
在互聯網民間融資之中，其交易價格也發生了變化，它不同于正規的金融機構，在正規的金融機構之中，存款利率尚未完全市場化，對于正規金融機構的融資價格也在法律規制之內。然而，互聯網民間融資卻比正規金融市場的利率機制更為靈活和自由，這主要是由于互聯網民間融資借貸雙方是自由選擇的，這就降低了互聯網民間融資的交易成本，在市場自由競爭的狀態之下，形成了自由且充分的價格競爭機制，這就徹底改變了正規金融機構實施融資的前提條件，對法律規制提出了新的挑戰。
（三）互聯網民間融資銷售渠道和金融產品獲取方式的變化對法律規制提出的挑戰
在互聯網民間融資之中，交易工具和方式也發生了較大的改變，它借助于互聯網平臺實現對金融信息的傳播，在搜索引擎的助力之下，實現對金融信息的采集、分析、檢索和處理，具有極強的金融信息挖掘功能和信用風險管理功能，當交易雙方達成協議之后，交易方式和成本也明顯降低。這就對民間融資的法律規制提出了挑戰，需要分析和思考互聯網民間融資的法律規制邊界是否要重新界定，并采用何種方式認定新的網絡金融交易行為。
三、互聯網民間融資法律制度的完善及應對
在社會經濟發展到一定程度的時候，互聯網民間融資成為了一種非正規的金融方式，進入了人們的視野，并具有極其強勁的生命力，然而，互聯網民間融資也還存在法律上的缺陷和不足，需要我們加以思考和分析，要面對互聯網對民間融資的挑戰，探索對互聯網民間融資法律制度的完善之策。
（一）推動互聯網民間融資法律制度的系統化
對互聯網對民間融資所提出的挑戰，我們要M快對其法律規制內容加以梳理和歸納，要分析互聯網民間融資法律中的構成要素和內容，在科學完善的整合之下，完善出臺系統性的法律規制，使之成為互聯網民間融資案件審理中的判例或量刑儀所。同時，還要對民法、商法、刑法中與互聯網民間融資法律相對應的法律條款，進行全面的梳理，使之不斷完善和齊備。由此可知，只有將互聯網民間融資法律規制系統化和完善化，才能更好地實現互聯網民間融資的交易行為。
（二）完善互聯網民間融資的自治法律體系
要通過法律文件的形式，對互聯網民間融資交易行為進行自律鼓勵，通過有效的行業自律規則，實現對互聯網民間融資的規范和約束。還要修訂民法、商法的相關法規內容，對互聯網民間融資參與主體的權利和義務加以明確和界定，要使參與主體在明晰自己的自律義務和法律責任的前提下，更好地實現互聯網民間融資交易中的自我管理和約束。并且，還要對互聯網民間融資的企業加以鼓勵和支持，要總結和歸納互聯網民間融資企業的行業自律經驗，將其凝練，形成具有一定權威性的制度化成果，并采用司法解釋等方式將其定位，使之成為互聯網民間融資主體必須遵循的規章制度。另外，還要完善互聯網民間融資法律監管體系，在這個監管體系之中，明確監管主體、監管機構、監管法定職權、監管流程等，使互聯網民間融資監管體系更具有操作性和實效性，成為互聯網民間融資自治體系的外部推動力，并成為防范互聯網民間融資風險的重要防線。
在這個體系之中，其重要的法理依據在于：互聯網民間融資行業自治體系發揮作用的前提，是參與的獨立主體需要嚴格自律，這就需要發揮民法和商法的作用，成為互聯網民間融資參與主體人的約束規制。而對互聯網民間融資的有效監管，則是通過經濟法中的監管、{控措施，更好地推動自律、自治制度的實現，最大程度上降低互聯網民間融資的風險，成為互聯網民間融資的重要后盾。
（三）促進互聯網民間融資平臺中的責權利的平衡
在互聯網民間融資平臺需要確定其法定資質和具體職權、責任、利益等，要實施資質審核制度和備案登記制度，要注意保持互聯網民間融資平臺的均衡性，使之成為責權利均衡的平臺，可以認真履行職責，核實互聯網中的信息，并在動態追蹤體系之下，督促平臺中的運營方，對不履行職責的情況加以改進和完善。同時，還要對我國的社會征信體系加以完善，在政府主導和牽頭之下，在法律規定的約束之下，確切核實互聯網民間融資平臺的真實身份和職權，從而更好地促進互聯網民間金融平臺的規范化和真實性。
（四）注重互聯網民間融資類型的全面性
在互聯網民間融資之中，會出現各種各樣的融資風險和糾紛，為此，需要對互聯網民間融資中的風險，進行事前風險控制、事中風險控制和事后風險控制等措施，使之在法律的閉合體系之下，最大程度上化解金融風險，提前將互聯網民間融資平臺中存在的風險消滅在萌芽狀態。還可以提高互聯網民間融資平臺的準入門檻，對于“帶病上線”的互聯網民間融資堅決隔絕。在事中法律防范過程中，還要遵循讓渡的原則和宗旨，使互聯網民間融資中的參與主體，用正確的、積極的態度，進行有效的協調。在事后法律控制過程中，要盡量以解決問題為原則，避免損失擴大化。
（五）確定互聯網民間融資的法律界限
在互聯網民間融資平臺的非正規金融方式之下，我們要從法律的角度，明晰和確定互聯網民間融資與非法融資的區別，要將其與集資詐騙、非法吸納公眾存款等非法融資活動相區別。要認定將融資應用于生產經營領域的，歸屬于法律允許范疇。而將融資用于資本市場投入或投機行為的，則歸屬于非法融資。這就需要對互聯網民間融資的資金走向進行真實而詳細的披露，使投資者具有資金使用知情權。
四、結束語
總之，互聯網滲透于社會各個領域，在互聯網與民間融資相結合的過程中，我們要正視互聯網對民間融資法律規制的挑戰，要從法律的視角，對互聯網民間融資法律體系加以完善，更好地成為互聯網民間融資的后盾和堅實的防線，有效地彌補法律缺陷，促進互聯網民間融資健康、有序發展。
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在傳統會計處理中，金融資產被認為就是貨幣資產。財政部頒布實施新企業會計準則后，金融資產又成為了會計核算的一個新獨立名詞。但《企業會計準則第22號―金融工具確認和計量》(以下簡稱金融工具準則)有關章條中給出的解釋卻并不一致。第四章第24條的規定，“企業成為金融工具合同的一方時，應當確認一項金融資產或金融負債”。第八章第56條規定，“金融資產，是指企業的下列資產：(一)現金；(二)持有的其他單位的權益工具；(三)從其他單位收取現金或其他金融資產的合同權利；(四)在潛在有利條件下，與其他單位交換金融資產或金融負債的合同權利；(五)將來須用或可用企業自身權益工具進行結算的非衍生工具的合同權利，企業根據該合同將收到非固定數量的自身權益工具；(六)將來須用或可用企業自身權益工具進行結算的衍生工具的合同權利，但企業以固定金額的現金或其他金融資產換取固定數量的自身權益工具的衍生工具合同權利除外。其中，企業自身權益工具不包括本身就是在將來收取或支付企業自身權益工具的合同。”按照上述定義，實踐中存在一些疑問：企業成為金融工具合同的哪一方時才能確認為一項金融資產；如果現金也認定為企業的一項金融資產，體現現金的金融工具合同是什么合同；金融資產和現金是什么關系。因此有必要對金融資產作出正確理解。
筆者認為，金融資產的定義應理解為：企業擁有的以金融工具表示結算的合同權利，亦即金融工具投資，包括了債務工具投資和權益工具投資兩種。其特征表現是：(1)貨幣性，指其可以用來作為貨幣或容易轉換為貨幣，行使交易媒介或支付功能；(2)流通性，指可以迅速變現，而同時不受價值上的損失；(3)有期性，指在行使最終支付前的時間長度；(4)風險性，是用來購買金融資產是本金是否有受損失的危險；(5)收益性，用收益率來表示，指金融資產所取得的收益與本金的比率。其中貨幣性是金融資產的典型特征。
二、金融資產與其他概念的區別
第一，金融資產不同于金融工具。金融資產和金融工具是兩個概念，二者既有聯系又有區別。金融資產是企業資產的重要構成形式，需要通過金融工具來體現，并不等同于現金，包括有基本金融資產和衍生金融資產。而金融工具實質上是一種表明權利義務關系的將來以現金結算的書面憑證，從權責地位看，有債務工具和權益工具兩種，從發行時間看，有基本金融工具和衍生金融工具兩種。金融工具具有一分為二性，對權利享有人持有的金融工具才構成金融資產，而對責任義務人持有的金融工具構成的是金融負債。
第二，金融資產更不同于現金。根據金融資產的定義可知，金融工具準則第五十六條中除第一款的現金外，其余五款都符合金融資產的定義。在此看來，金融工具準則將金融資產和現金混為了一談，不進行區分，模糊了二者的會計屬性，將二者劃上了等號。具體地說，金融資產和現金的區別是：(1)概念不同。現金又稱貨幣資產，即是企業擁用的以貨幣形態表現的資產。而金融資產又稱對外投資，即是企業擁有的以金融工具表示結算的合同權利。(2)范圍不同。現金從狹義上講包括庫存現金、銀行存款和其他貨幣資金，從廣義上講，包括狹義現金和現金等價物。而按照金融工具準則第二章金融資產和金融負債的分類之第七條的規定，“金融資產應當在初始確認時劃分為下列四類：以公允價值計量且其變動計人當期損益的金融資產，包括交易性金融資產和指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產；持有至到期投資；貸款和應收款項；可供出售金融資產。”(3)風險收益不同。現金是確有資產，不存在金額變動。風險幾乎為零，但安全性強且收益較低。而金融資產是不定資產，存在本金和收益的變動，有賺有虧，但風險高且收益高。(4)功能不同。現金主要用于隨時滿足企業自身的支配和使用，是企業從事生產經營活動的起點和終點。而金融資產主要形成于企業進行的對外投資活動，是以將來實現現金增殖為目的的。
第三，金融資產也不同于衍生金融資產。從金融資產的定義和衍生工具的表述中看出，二者的關系具體表現是：(1)二者來源相同。即二者均基于金融工具而產生，金融資產由權利享有人持有基本金融工具形成，包括了衍生金融資產。而衍生金融資產由權利享有人持有衍生金融工具形成，也是金融資產的必要組成部分。(2)二者在核算上具有獨立性。如果金融資產和衍生金融資產的業務量均很多且需單獨考核管理時，二者要分別設置賬戶進行賬務處理。在金融資產的核算上，主要有關賬戶是“交易性金融資產”賬戶、“持有至到期投資”賬戶、“可供出售金融資產”賬戶、“應收票據”賬戶、“應收賬款”賬戶、“預付賬款”賬戶、“其他應收款”賬戶、“應收利息”賬戶和“應收股利”賬戶等。而在衍生金融資產的核算上，主要有關賬戶是“衍生工具”賬戶、“套期工具”賬戶和“被套期項目”賬戶。此時，金融資產不包括衍生金融資產，或者說，衍生金融資產是廣義的金融資產。(3)二者在核算上又有交織性。如果衍生金融資產的業務量很少且無需單獨考核管理時，可不單獨設置上述衍生金融資產賬戶而并入有關金融資產賬戶中，二者實行統一賬務處理。此時，衍生金融資產就是金融資產，金融資產包括衍生金融資產。
三、金融資產的具體確認
第一，明確各項金融資產的內在屬性。金融工具準則第二章第九條中規定：“金融資產或金融負債滿足下列條件之一的，應當劃分為交易性金融資產或金融負債：(一)取得該金融資產或承擔該金融負債的目的，主要是為了近期內出售或回購。(二)屬于進行集中管理的可辨認金融工具組合的一部分，且有客觀證據表明企業近期采用短期獲利方式對該組合進行管理。(三)屬于衍生工具。但是，被指定為有效套期工具的衍生工具、屬于財務擔保合同的衍生工具、與在活躍市場中沒有報價且其公允價值不能可靠計量的權益工具投資掛鉤并須通過交付該權益工具結算的衍生工具除外”。由此可概括為，交易性金融資產是指企業擁有的能夠隨時變現且采用公允價值模式計量的金融資產，亦即短期性金融資產，具體包括短期證券投資、短期可辨認金融工具組合投資、短期非衍生金融資產和類市價性金融資產。
金融工具準則第二章第11條中規定：“持有至到期投資，是指到期日固定、回收金額固定或可確定，且企業有明確意圖和能力持有至到期的非衍生金融資產。下列非衍生金融資產不應當劃分為持有至到期投資：(一)初始確認時被指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益的非衍生金融資產；(二)初始確認時被指定為可供出售的非衍生金融資產；(三)貸款和應收款項。企業應當在資產負債表日對持有意圖進行評價。發生變化的，應當按照本準則有關規定處理”。由此可概括為，持有至到期投資是指企業擁有的不能隨時變現且采用攤余成本模式計量的債權金融資產，亦即定期債權金融資產，具體包括短期債券投資、長期債券投資和其他定期債權投資。
金融工具準則第二章第17條中規定：“貸款和應收款項，是指在活躍市場中沒有投價、回收金額固定或可確定的非衍生金融資產。企業不應當將下列非衍生金融資產不應當劃分為貸款和應收款項：(一)準備立即出售或在近期出售的非衍生金融資產。(二)初始確認時被指定為以公允價值計量且其變動計人當期損益的非衍生金融資產。(三)初始確認時被指定為可供出售的非衍生金融資產。(四)因債務人信用惡化以外的原因，使持有方可能難以收回幾乎所有初始投資的非衍生金融資產。企業所持證券投資基金或類似基金，不應當劃分為貸款和應收款項”。由此可概括為，貸款和應收款項是指企業擁有的由營業活動產生且采用攤余成本模式計量的債權金融資產，亦即營業性債權金融資產，具體包括貸款、應收票據、應收賬款、預付賬款、應收利息、應收股利、其他應收款和長期應收款等。
（一）地區政府投融資平臺的含義
地方政府投融資平臺是指地方政府及其部門和機構等通過財政撥款、土地注入、設立股權等形式進行融資，所成立獨立法人資格的經濟實體，其運營目的是為了充分發揮政府投資項目融資功能。地區政府投融資平臺的種類很多其中包括建設開發公司、城建投資公司、城建資產經營公司等許多不同類型的公司。雖然地方政府投融資平臺公司的類型很多，但是資金融入后的重點都是進行市政建設、公用事業等項目。
（二）地區政府投融資平臺的運營特點
一是獨立性。我國政府在相關規章制度中都已經明確指出地區政府投融資平臺公司成立必須具備一般獨立法人的資格。由于政府投融資平臺所代表的利益主體是地方政府，與一般企業法人相比所代表的利益主體有著本質上的區別，平臺的獨立性在很大程度上能夠促進政府所出臺的政策順利實施。
二是一貫性。地區政府投融資平臺在日常運營過程中在資金的使用范圍上與商業銀行信貸有著一定的區別，其并不對資金使用范圍進行限制，也不會存在利率低的情況。而是根據資金來源情況謹遵一貫性原則，進行資金使用性質的確定對有償資金有償使用，對無償資金無償使用。
三是公益性。地區政府投融資平臺的經營管理目標與其他房地產企業有著本質的區別，一般房地產企業都是以實現自身效益最大化為經營管理目標，而地區政府投融資平臺則是以城市基礎設施建設和公共事業發展為經營目的，屬于政府行為，具有一定的公益性。
四是服務性。地區政府投融資平臺公司是在政府的大力扶持下所建立起來的，地區政府投融資平臺的計劃與當地經濟發展息息相關，與財政預算和商業銀行一樣被視為是地區資金的重要來源，地區政府融資平臺的順利發展在一定程度上能夠促進我國財政政策順利實施，推動我國國民經濟的順利發展。
二、我國某市政府投融資平臺資金活動情況
隨著各個地區投融資平臺的不斷發展，一些地區出現了投融資平臺經營管理不規范的現象。對此，中央政府出臺了一系列規定以加強對地方政府投融資平臺公司管理。為了能夠更好地規范投融資平臺公司管理、規避風險，本文對我國某市15個區、縣（市）融資平臺公司進行了專題調研，以全面反映該市區、縣（市）國有投融資平臺公司的現狀。截止2011年底，該市15個區、縣（市）共有政府投融資平臺公司61家。總資產金額高達1495.6億元，總負債為848.6億元。籌資總額為465.4億元，銀行貸款占籌資總額的89.2%，共計415.2億元，債券占籌資總額的8.8%，共計41.1億元。本節從利潤、主營業務收入、擔保、籌資幾個方面進行討論。
一是利潤情況。該市這61家公司中利潤總額達5億元的占公司總數的4.9%。1―5億的占公司總數的9.8%；1000萬―1億元占平臺公司總數的14.8%；利潤0―1000萬元占公司總數的34.5%；0元以下的公司占總數的36%。由此可見，該市政府投融資平臺公司運營情況總體上良好，盈利企業達到了半數以上。而且公司利潤金額非常可觀，妥善經營在很大程度上會拉動當地經濟的快速發展。
二是主營業務收入情況。該市這61家公司中，年主營業務收入達到10億元的占平臺公司總數的4.9%；5億元―10億元的占平臺公司總數的1.7%；1億元―5億元占平臺公司總數的9.8%；5000萬元―1億元的占平臺公司總數的11.5%；0元―5000萬元的占平臺公司總數的63.9%；無主營業務收入的占平臺公司總數的8.2%。由此可見，該市政府投融資平臺總體收入情況良好，間接地反映出該地區城市基礎設施建設和公共事業發展穩定。
三是融資情況。截止至2011年底，該市61家政府投融資平臺公司融資總額高達4653682萬元，融資渠道主要包括銀行貸款、債券發行、理財產品以及其他。其中銀行貸款總額為4179872萬元，占籌資總額的90%；發行債券為356800萬元，占籌資總額的8%；銀信政理財產品62300萬元，占融資總額的1%；其它占籌資總額的1%。由此可見，該市政府投融資平臺公司資金最重要來源為銀行貸款。同時以上數據也反映出了一個重要問題，那就是資金來源較為單一，這樣一來公司就存在著巨大的財務風險，一旦銀行資金鏈斷裂公司日常運營就會受阻。
四是擔保情況。該市61家投融資平臺公司提供擔保總金額為3612479萬元，其中以財政收入擔保占擔保總額的4%，約160000萬元，保證擔保占擔保總額的75%，約為2694979萬；土地質押擔保占擔保總額的14%，約為513400萬元；其它擔保占擔保總額的7%，約為244100萬元。從以上數據中可以看出公司的主要擔保形式為保證擔保。由于保證擔保主要是通過保證人與貸款人約定的形式進行擔保的，當借款人違約或無力歸還貸款時保證人承擔責任。這就存在著一個問題一旦投融資平臺公司出現財務危機，責任就會落到當地政府的頭上，直接會造成政府財政壓力加大的情況發生。
三、我國該市政府投融資平臺財務風險分析
（一）投資風險
以該市綜保公司為例，該公司自2008年成立以來累計完成投資財務發生額291605.94萬元，按工程項目分，列表如表1：
從表1中可以看出該市綜保公司的資金主要是應用于包括道橋建設、廣場建設、公園、景點、游樂場建設等豐富人民生活的公共基礎設施，舊城區改造、新城區開發、城市水電熱氣供應等公共事業等方面。雖然公司諸如安置房工程等經營性項目可以通過項目投產后自身經營運行所產生的現金流形成“自償性”，但是這一部分資金并不足以滿足公司運營需要。而所占比重較大的公益性項目完全沒有直接收入，政府只能利用其它籌資手段償還借款，使得公司運營壓力增大。同時，我國政府還沒有出臺有關于政府投資內容以及資金運作的相關規定，也沒用建立一個透明而公允的投資資金運營披露平臺，這樣一來資金流向就存在著很多漏洞，導致一些不法分子為了一己之利徇私舞弊，最終造成國有資產流失現象的發生。
（二）融資風險
該市政府投融資平臺公司融資渠道主要包括銀行貸款、債券發行、理財產品以及其他。其中銀行貸款是最主要的融資方式，而債券發行也成為了銀行貸款之后的主要融資方式之一。本節從銀行貸款和債券發行兩方面進行融資風險的討論。
一是銀行貸款融資風險。以該市綜保公司為例，從公司2013年資產負債表（表2）中可以了解到，截止至2013年年末，公司負責合計2241725769.18元，較年初有所增長，主要是長期借款的增多直接導致負債的增加。長期借款中大部分都是銀行貸款，銀行貸款增多在一定程度上不利于公司資金鏈的正常運轉。因為隨著銀行貸款管理機制的日益完善以及國家出臺一系列政策對平臺項目的限制，在一定程度上加大了地區政府投融資平臺公司獲得貸款資金的難度。同時，一些平臺項目還款期的迫近也會造成地方政府投融資平臺融資風險的發生。銀行貸款融資風險主要包括以下兩點：首先，政府和平臺公司的委托-關系所產生的風險。投融資平臺公司可以被視為是政府的經理人，資金投入項目的實際受益方為政府而不是平臺公司，而政府還沒有建立健全平臺績效考核體系，這樣一來就會出現一些不法分子徇私舞弊濫用銀行貸款致使平臺公司資金外流；其次，信息差異性風險。平臺公司在向銀行申請貸款過程中，銀行對其進行信用評級與平臺公司的實際還款能力關系不大，更多的時候與當地政府的財政實力關系密切。很多地區商業銀行在對貸款評估過程中無論是在能力上還是在信息上都不占優勢無法監控政府投融資平臺跨銀行的資金流向，使得銀行在對其進行貸款時金額數具有一定局限性，難以彌補公司資金缺口從而引發公司財務風險的發生。
二是發行債券融資風險。債券發行融資方面，該市投融資平臺公司嚴格按照國家規定公開發行企業債、中期票據及短期融資券，以籌集基礎設施建設或公益性項目資金。但是從目前該市財政支出與收入總體情況來看，二者之間的缺口正逐年增大，而地方政府有權同時設立一個或者多個投融資平臺，在地方政府投融資平臺存續期內，該市地方政府很有可能會改變對平臺公司的信用偏好，一旦出現投融資平臺債券到期時無法還本付息的情況，政府不會對城投融資平臺債券本息清償付法律責任，這樣就會引發公司財務風險的發生。
三、對于該市政府融資平臺資金運用的一些完善措施
（一）實現融資方式多樣化
單一的融資方式容易加大公司對商業貸款和財政撥款的依賴性，不利于地方政府投融資平臺的順利發展，所以該市政府融資平臺公司應當積極探索融資渠道進一步實現融資方式多樣化。首先，平臺公司應當加大對發行債券的重視程度，不僅要重視與國內企業和個人的合作，還可以與國外一些企業進行合作，制定合理的本息發放方式，吸引社會上以及國外的企業和個人資金的投入，盡可能地降低對商業貸款以及財政撥款的依賴性；其次，該市政府投融資平臺公司還應當關注證券市場，通過上市的形式通過證券市場進行融資，這種形式不僅可以進行重復融資而且還不用支付利息，促進公司的資金鏈穩健運轉。
（二）完善公司內部控制管理制度
一套完善的平臺公司內部控制管理制度在很大程度上能夠控制和防范公司財務風險的發生。首先，平臺公司應當加強各個部門崗位設置管理，明確各個部門的權責，尤其是財務部門一定要進行不相容崗位的分離，避免一人兼多職現象的發生，實現定期對賬。一旦發現問題能夠落實到個人，控制和防范一些不法分子為了一己之利徇私舞弊現象的發生；其次，公司應當建立現代化信息資源管理系統，進一步實現信息資源共享，以便加強各個部門的溝通交流；最后，平臺公司應當進一步促進財務部門工作人員綜合素質的提高，主管人員應當積極向部門成員傳遞國家最新法律政策，并組織公司會計人員進行繼續教育培訓，優化會計人員知識結構，使得公司會計人員在務管理工作時更加得心應手，提高工作效率，避免錯誤的發生。
（三）明確責任主體
該市政府投融平臺公司不應當過于依賴地方政府，地方政府可以給予公司一定的管理權力，使公司由政府控制其運營管理向實現自主管理形式的轉變，杜絕政府部門工作人員兼職公司管理工作閑暇的發生，應當另外選聘一些綜合素質突出的人員擔任相應職務，明確責任主體，避免由于平臺公司債務過重轉化為政府的債務，致使地區財政負擔加重現象的發生。
【關鍵詞】融資租賃 現狀 問題及對策 發展趨勢
一、融資租賃
（一）融資租賃的含義
融資租賃又稱財務租賃、金融租賃。是由出租人按照承租人的要求出資購買設備，在較長的契約或合同期內，提供給承租人使用的一種信用業務。它是以融資為目的，從而最終獲取所租賃資產的所有權的租賃。這種租賃是融資與融物相結合，帶有商品銷售性質，是企業籌集長期資金的主要方式。
（二）融資租賃主要特征
1.與經營租賃的區別
（1）對權利的最終要求不同。經營租賃中承租人租賃資產的目的僅限于使用資產，在租賃期滿后一般將資產如數歸還給出租人。在融資租賃中，承租人不但考慮在租賃期間內使用出租人的資產，而且意在于租賃期屆滿時獲得資產的所有權。
（2）租賃期長短不同。由于經營租賃的目的主要是取得資產的使用權而并非最終獲得資產，所以租賃期間較短，通常遠遠短于資產的有效經濟壽命。而融資租賃的期限則較長，有時甚至長于資產的有效經濟壽命。
（3）履約成本的承擔者不同。對于經營租賃，租賃資產有關的稅金、保險費和修理費等一般不是由承租人承擔，在確定租金時，出租人可能通過提高租金的方式把上述費用轉嫁給承租人。對于融資租賃來說，這些費用通常都是由承租人承擔的。
（4）作用不同。融資租賃行為能使企業縮短項目的建設期限，有效規避市場風險，同時可以避免企業因資金不足而放過稍縱即逝市場機會。經營租賃行為能使企業有選擇地租賃企業急用但并不想擁用的資產。
2.與分期付款的區別
（1）分期付款是一種買賣交易，買者不僅獲得了所交易物品的使用權，而且獲得了物品的所有權。租賃則是一種租賃行為，承租人實際上承擔了由租賃物引起的成本與風險，但從法律上講，租賃物所有權名義上仍歸出租人所有。
（2）租賃和分期付款在會計處理上有所不同。租賃中租賃物所有權屬出租人所有，作為出租人資產納入其資產負債表中，并對租賃物攤提折舊，而承租人將租賃費用生產成本。而分期付款購買的物品歸買主所有，因而列入買方的資產負債表并由買方負責攤提折舊。
（3）兩者在稅務待遇上也有區別。http：//.cn/kw/financing.asp租賃中的出租人可將攤提的折舊從應計收入中扣除，而承租人則可將攤提的折舊費從應納稅收入中扣除。在分期付款交易中則是買方可將攤提的折舊費從應納稅收入中扣除，買者還能將所花費的利息成本從應納稅收入中扣除
（4）在期限上，分期付款的付款期限往往低于交易物品的經濟壽命期限，而租賃的租賃期限則往往和租賃物品的經濟壽命相當。因此，同樣的物品采用租賃方式較采用分期付款方式所獲得的信貸期限要長。
二、融資租賃行業現狀、存在的問題及對策
（一）融資租賃行業現狀
2009年中國融資租賃總交易額約3000億元，而2008年為1500億元，2007年為700-800億元，2010年，這一數字為4200億元人民幣。中國融資租賃最近幾年成長速度非常快。
（二）融資租賃行業存在的問題
1.缺乏社會認知度
融資租賃公司自開辦以來，在國民經濟建設中發揮了明顯作用，但是目前它在社會經濟中尚未“家喻戶曉”。國內許多企業缺乏對融資租賃的認知，許多企業還停留在一次性買斷設備的傳統觀念上，限制了融資租賃業務的廣泛開展，影響了租賃產業的成長。
2.租賃機構的權益缺乏有效保障
（1）法律制度不健全。
（2）缺乏信用保險制度。
（3）缺乏政府支持和金融支持。
3.經營管理能力欠佳，市場拓展面不足
其一，融資租賃公司治理結構不健全，缺乏內控機制，經營管理混亂。其二，公司缺乏全方位知識的人才，不能為客戶提供滿足切身需要的組合產品，難以對客戶產生吸引力。其三，由于既沒有銀行廣闊的客戶背景和銷售渠道，又沒有制造廠商的支持，導致租賃公司客戶群很小且不穩定，市場開拓無方。
（三）促進融資租賃公司發展的對策建議
1.加強行業管理，加大宣傳力度。
2.爭取政府扶持和鼓勵行業發展的優惠經濟政策，特別在公司發展初期得到政府的稅收和資金等方面的優惠政策。
3.拓寬融資租賃資金來源渠道，通過與金融機構多方位合作，引進戰略投資者或者民間資本等，以解決融資租賃公司資金困難。
4.因需設置經營組織結構。融資租賃公司必須根據公司自身業務開拓、資金籌措的方式、風險控制的特點和企業不同的發展階段，設立和調整公司的經營管理結構。
5.加強專業人才培養，提高從業人員素質具有合格的高級管理人員以及必要的專業人才。
三、融資租賃對經濟的促進作用
（一）融資租賃的優勢
1.雙向逆市發展優勢
融資租賃有兩種主要功能，即：融資功能和推銷功能。因此在經濟發展時期，需要資金時，它能充分發揮融資功能。在經濟蕭條時期，需要促進投資和消費需求時，可以充分發揮它的促銷功能。
2.可以取得稅收優惠
國家為了鼓勵投資，專為融資租賃提供了稅收優惠，通過融資租賃的項目可以加速租賃物件的折舊。
3.節省項目建設周期
融資租賃將融資和采購兩個程序合成一個，因此可以提高項目建設的工作效率。
4.有利于技術改造因率
先使用先進設備，而不用擔負由于技術進步使設備落伍淘汰的風險。對企業及時更新技術裝備，迅速采取新技術、新工藝、提高產品競爭力和市場占有率十分有利。
5.靈活多變
融資租賃是貿易、金融、租借三結合的產物，既保持自身特色又吸收它方益處，因此在操作上非常靈活，可以有多種方式適應多種情況，因此搞項目方便、快捷而且成功率比其他融資方式要高。
（二）融資租賃對經濟的促進作用
1.從微觀經濟層面來說
在資金不足的時候引進設備，擴大生產，用設備投產產生的經濟效益，逐年歸還租金，這樣，既可以抓住市場機會，又可以起到早投產早受益的效果。融資租賃速度快，方式靈活，只需要付小部分的款就可以得到設備的使用權。
2.從宏觀層面來說
（1）推動金融體制改革，增強金融市場活力，發揮金融市場媒介資金融通的功能。
（2）加強宏觀調控，利于國家引導市場投資方向，國家可以通過稅收優惠政策引導租賃的資金流向。
（三）融資租賃行業的發展趨勢
1.“十二五”規劃――中國經濟的“上升點”
綜觀“十二五”規劃，其戰略在整體上可以歸納為兩個方面：
（1）經濟發展方式的轉變：與以往相比，中國的經濟發展將更加注重整體協調性。同時，產業升級及產業結構的調整也將成為未來中國經濟建設的主基調。
（2）社會利益分配結構的調整：在世界經濟尚未完全復蘇的情況下，中國依靠產業升級與內部建設的提速將在很長的一個時期內獲得巨大而穩定的成長空間。
2.融資租賃――金融創新的前沿陣地
目前，融資租賃在歐美發達國家已成為僅次于銀行貸款的第二大融資方式，每年全球交易規模已超過7000億美元。而在中國，自上世紀80年代初誕生至今，中國融資租賃業已擁有超過30年的經營歷史。
（1）在“十二五”規劃的藍圖框架下，中國融資租賃業所依附的“土壤”―中國GDP在未來五年仍將保持較快增長。
（2）隨著“十二五”規劃的逐年實施，中國城市化、工業化步伐的大力推進，傳統行業的產業升級，新興行業和裝備制造業的快速發展，民生工程如保障房建設、中西部基礎設施建設、以及“醫改”、“教改”的穩步落實，與此相關的固定資產和新增設備的投資需求將持續增長。
3.融資租賃公司――產業與金融結合的最佳紐帶
中國已有超過200家的融資租賃公司，按股東背景，可以分為三類：
第一類是主要股東為銀行的銀行系租賃公司，其特點是對大股東銀行的依賴性較強，客戶定位于國有大中型企業，業務集中機、基礎設施等大資產、低收益的大型設備領域，業務類型分布以回租賃為主。第二類是主要股東為設備制造廠商的廠商系租賃公司，其客戶絕大部分集中于設備廠商的自有客戶，租賃物件一般為廠商自身設備，以直租賃交易結構為主。第三類是主要股東既非銀行也非廠商的獨立第三方租賃公司，他們為客戶提供包括直租賃、回租賃等在內的、量身定制的金融及財務解決方案，滿足客戶的多元化、差異化的服務需求。其業務本質是以設備為載體提供融資服務，是金融資本和產業資本在市場上相互滲透與結合的產物。
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關鍵詞：金融結構；影子銀行；系統性風險
中圖分類號：F832.0 文獻標識碼：A
文章編號：1007-7685（2013）04-0027-04
近期，隨著對國內銀行理財產品的熱議，影子銀行的概念引發各方關注。事實上，國際金融界對影子銀行的定義與各經濟體的經濟金融結構、金融發展階段和金融監管環境密不可分。
一、影子銀行的內涵
影子銀行（shadow banking）于2007年由美國太平洋投資管理公司執行董事麥卡利首次提出，目前國際金融監管組織對影子銀行的定義已基本達成一致。根據2011年4月金融穩定理事會（FSB）的《影子銀行：范圍界定》的研究報告，影子銀行指“游離于銀行監管體系之外、可能引發系統性風險和監管套利等問題的信用中介體系（包括各類相關機構和業務活動）。”影子銀行引發系統性風險的因素主要包括四個：期限錯配、流動性轉換、信用轉換和高杠桿。
金融穩定理事會（FSB）對影子銀行給出了較為明確的定義和特征描述，但由于各國金融結構、金融市場發展階段和金融監管環境的不同，影子銀行的形式也各不相同。美國的影子銀行體系主要包括貨幣市場基金等投資基金、投資銀行等圍繞證券化進行風險分散和加大杠桿等展開的信用中介體系；歐洲的影子銀行體系則主要包括對沖基金等投資基金和證券化交易活動。而這些在歐美發達國家影子銀行體系中占據主導地位的機構在當前中國的金融體系中尚不廣泛存在。中國金融界對影子銀行的界定主要包括如下四個口徑：最窄口徑，影子銀行僅包括銀行理財業務和信托公司兩類；較窄口徑，包括銀行理財業務和信托公司、財務公司、汽車金融公司、金融租賃公司、消費金融公司等非銀行金融機構；較寬口徑，包括較窄口徑、銀行同業業務、委托貸款等表外業務、融資擔保公司、小額貸款公司和典當行等非銀行金融機構；最寬口徑，包括較寬口徑和民間借貸。本文選擇受到關注最高也是目前最為流行的較窄口徑，即銀行理財業務和信托公司等非銀行金融機構作為中國影子銀行進行討論。
二、中國影子銀行與歐美國家有本質上的不同
結合影子銀行在此次國際金融危機中的表現，對影子銀行的界定應主要考慮如下三方面：一是是否納入正規金融監管體系。國際金融危機前歐美國家的對沖基金等影子銀行業務并未受到充分監管，這些機構在回購業務和資產證券化等金融創新的推動下，不斷擴張資產負債表實現低成本、高風險的運營。二是是否具有期限錯配和高杠桿經營的特征及由此可能帶來的較高的單體風險。國際金融危機中，歐美影子銀行的負債以銀行間借貸、商業票據等短期批發融資為主，但投資卻是期限較長、流動性較差的資產支持證券等資產，從而帶來嚴重的期限錯配問題。國際金融危機爆發前美國主要投資銀行的資產負債表急劇擴張，平均杠桿倍數更是高達40倍，危機期間激烈的去杠桿效應也加速了資產價格的大幅下跌。三是是否具有關聯性和傳染性從而帶來系統性風險的可能。國際金融危機前通過業務往來和股權投資等方式，歐美影子銀行體系和商業銀行體系相互關聯，使危機發生時風險迅速從影子銀行體系傳染至商業銀行體系，從而帶來了系統性風險。基于以上三方面的考慮，雖然中國影子銀行的產生是出于監管套利的目的，同樣具有流動性轉換和信用風險的特征，但總體上已被納入正規的監管體系內，并不具備可能引發系統性風險的高杠桿和期限錯配的特征，同時其規模和風險也尚未對系統性風險產生巨大的影響。總體看，中國影子銀行與歐美有本質上的不同。
第一，中國影子銀行仍在金融監管的范圍內。目前，銀行理財產品已在監管部門現有的監管統計口徑中，各商業銀行發行的理財產品運行情況定期報送監管部門，理財產品的明細也需報送央行并納入社會融資總量的口徑。2005年的《商業銀行個人理財業務管理暫行辦法》和2012年實施的《商業銀行理財產品銷售管理辦法》是銀行理財業務的主要監管法規。監管部門對信托公司也實施了包括準入、資本監管等較為嚴格的管理。在《企業集團財務公司管理辦法》、《企業集團財務公司風險監管指標考核暫行辦法》、《非銀行金融機構行政許可事項實施辦法》、《汽車金融公司管理辦法》和《消費金融公司試點管理辦法》等規章制度的約束下，監管部門也已參照商業銀行的監管要求，對相關非銀行業金融機構建立了一套完整的審慎監管制度。
第二，中國影子銀行不具備明顯的高杠桿和大規模期限錯配的特征。合規的銀行理財產品的資金池應做到單獨管理和充分的信息披露，使每筆資金都有對應的資產，每筆收益基本可以覆蓋風險。這樣，理財產品的風險應基本接近于正規監管體系內部公募基金的類似投資產品。從理財資金投資的項目資產看，超過90%的資產期限都在5年以內，期限錯配程度與商業銀行業務相當。對目前中國的信托公司來說，既不能負債經營，也不能向銀行貸款，不具備杠桿經營的條件。同時，信托業務的資金實施封閉式運行，投資期限與項目期限要求一致，因此不具備高杠桿和期限錯配特征。
第三，中國影子銀行尚不具備引發系統性風險的可能。首先，影子銀行的規模不大。根據中國信托業協會公布的數據，截至2012年9月，銀行業金融機構存續的理財金額6.73萬億元，全國66家信托公司總資產達6.32萬億元，占銀行業總資產的5.2%。可見，信托公司的規模較小，財務公司、租賃公司、汽車金融公司和消費金融公司的資產規模則更小，總計不超過3萬億元，且擁有較好的資產質量和較充足的資本和撥備。其次，資金運用的安全性較高。理財產品中約有四成投向債券及貨幣市場工具，兩成投向存款，兩成投向項目融資類資產，僅有一成投向權益類資產及其他，這些資產的整體信用狀況較好。信托資產中有四成用于貸款，長期股權投資、交易性金融資產投資、可供出售及持有至到期投資以及存放同業及其他各占一成。從投向看，工商企業和基礎產業各占四分之一，房地產和金融機構各一成，資金運用的安全性有一定保障。同時，為控制房地產信托業務的過快增長，監管部門還出臺了一系列房地產信托業務監管規定。再次，出臺了嚴格的監管措施，發生大規模風險傳染的可能性不大。針對信托公司與銀行間可能存在的風險傳染，監管部門于2011年初下發《關于進一步規范銀信理財合作業務的通知》，明確銀信合作業務的風險歸屬，要求商業銀行嚴格執行將銀信合作業務表外資產轉入表內的規定，控制銀行體系與信托公司間的風險傳染，而其他金融公司通過商業銀行借款金額占商業銀行總體貸款規模不足1%，發生大規模風險傳染的可能性較低。
綜上，基于不同的金融結構和相關功能特征，中國的影子銀行與歐美的影子銀行有著本質的區別，如表1所示，其在監管現狀、規模大小、杠桿化程度、期限錯配狀況、關聯性上都有明顯不同，其表現出的風險特征也與歐美國家的影子銀行有著本質的區別。更重要的是，與歐美金融市場中影子銀行對商業銀行核心功能的復制、以逃避監管為目的的快速擴張不同，中國的影子銀行在很大程度上承擔了提供直接融資、服務實體經濟融資需求的功能。
三、當前中國影子銀行對完善融資結構和促進經濟轉型起到重要作用
從金融發展階段和金融結構演進的大背景看，在中國當前的金融管理體制下，影子銀行更多的是金融結構發展、融資多元化進程中的一個表現。
（一）現階段中國影子銀行的發展是實體經濟融資需求受到特定條件限制時的市場選擇
從特定角度看，銀行理財業務實質上是一種利率市場化的試水，理財產品的收益率在一定程度上更接近無風險資金的市場價格，與銀行間同業拆借利率總體上處于同一水平（如，2013年1月6日的7天拆借利率為3.6%，同期1個月的理財產品年收益率約為4.13%，遠遠低于同期民間融資利率水平；根據溫州金融辦公布的數據，同期溫州民間融資綜合利率高達26.2%）。當利率市場化完成后，銀行可通過自主定價的方式吸收存款，理財產品可能會逐漸萎縮并出現其他形式的金融創新。因此，中國當前的影子銀行更多的是金融結構變化背景下、融資多元化和利率市場化進程中的特定表現。
（二）當前中國影子銀行存在的意義在于修正金融抑制，提高金融體系效率
目前，有兩成的理財產品和四成的信托產品投向實體經濟，滿足了實體經濟的大量資金需求，使儲蓄向社會有效投資的轉化更為便利。中國金融體系中間接融資的占比始終偏高，不僅使金融體系的風險在銀行體系大量積聚，也限制了金融資源的配置效率。銀行理財、信托和財務公司等影子銀行業務的存在，在為企業提供更多融資途徑的同時也為居民提供了多元的投資工具，發揮了商業銀行的專業投資管理能力，引導社會資金投向合理的領域，在更為市場化的資金運作鏈條中，資金實現更為市場化的配置。
四、淡化影子銀行的概念，從防范系統性風險的角度實施差別化監管
回顧改革開放以來中國金融業的發展歷程，非傳統業務的金融創新并非近年來才出現，只是在“影子銀行”這個舶來品尚未出現之前這些產品有其他的稱謂，如資金體外循環等。而影子銀行的出現似乎為這些金融創新附加了更多的負面含義。從金融結構的發展趨勢看，應逐步淡化“影子銀行”的概念，更多將其看作是非傳統融資市場和非銀行信用中介的創新，應對這些金融創新的風險特征和功能效率分類討論，采取不同的監管措施，在防范系統性風險的同時增強其促進金融結構完善的作用。
第一，影子銀行本質上是一種金融創新，在當前金融結構市場化和社會融資多元化的背景下，應避免簡單搬用影子銀行的概念，而更多地從服務實體經濟、促進非傳統銀行業務健康發展角度來規范和引導這些金融創新。影子銀行具有金融創新所擁有的基本特征，在不同的市場環境下表現形式會有所不同。然而，并非所有正規金融體系之外的、非傳統銀行業務的金融創新都應劃入可能引發系統性風險的影子銀行范疇，對不會引發系統性風險的金融創新應從調整社會融資結構的角度積極鼓勵和推進。
傳統意義上，人們一般認為財務管理的主體是財會部門，其實財務和會計是兩個不同的領域。
以前企業通常把財務和會計合二為一，財會部門既進行會計核算和管理，又進行日常的財務管理，造成了財務管理由財會部門進行的印象。基于這種認識，國內企業的最高決策層通常不太懂財務，遇到財務問題通常都是找財會部門。
在市場經濟制度確立后，情況有了轉變。比如設立總會計師職位，繼而設立財務總監職位，以便從全局和企業戰略角度進行財務管理。不僅如此，目前許多大中型企業在財務管理上不僅實現了會計部門和財務部門的分離，而且財務部門也進一步細分為許多專職部門，如融資部、投資部、證券部等；同時，財務管理進一步由總會計師和財務總監的管理層次上升到董事會層次，一般都在董事會下設有投融資委員會、薪酬委員會等，重大的投融資決策和分配政策必須通過董事會以至股東大會通過后方可實施。
這些現象表明，企業財務管理的主體不是財會部門。那么，企業財務管理的主體究竟包括哪些？要說清這個問題，必須先明確財務與會計的區別以及財務管理中決策與執行的區別。
就財務與會計的區別而言，財務主要是組織資金運動、協調相關財務關系，主要業務包括投資、融資和分配，我們將其稱為財務活動。最早的財務活動主要是為了企業商品經營活動而展開的，為了購買商品籌措資金，為了生產商品進行投資，為利益主體獲得收益進行分配。隨著金融市場的發展，財務活動還要關注金融市場的運作，通過發行有價證券融得資金，再把融得的資金投資有價證券獲取收益。這樣，財務從事金融商品的買賣活動成了一種獨立的經營行為。從事這一行為的主體開始由企業內部某一專門的部門轉化為獨立的公司，如投資公司、基金管理公司、財務公司等。
當財務部門和會計部門分離后，我們至少可以得到這樣的啟示：財務活動和管理既可以是某一個部門的工作，也可以成為全企業的任務，這說明企業內部財務管理的主體并非財務部門。
與財務不同，會計的主要任務是通過記賬、算賬、用賬，來反映企業資金的運動過程，并分析其效益的好壞。它本質上是個信息系統，而不是經營系統。會計部門更具有專業技術化的特征，它的職能是其他部門不能替代的。正因如此，就很容易把財會部門作為財務和會計管理的惟一主體。
從財務管理中決策與執行的差別來看，企業的財務部門，以至總會計師和財務總監都不可能完全擔當財務決策和財務執行的全部職責。
我們曾經按財務管理的主體不同，把財務管理分為出資者財務、經營者財務、財務部門財務和員工財務，這表明財務活動及其管理的職責是與企業內部各利益主體密切相關的。出資者必然要從資本保全和資本增值的角度進行財務決策和控制；經營者（包括董事會和總經理等管理層人員，一般總會計師和財務總監也包括在內）為了履行出資者的委托責任，必須以最小的投入獲得最大的產出，為此就要減少資金占用、降低成本費用、擴大企業收入；財務部門為了執行經營者的財務決策，必須要組織現金的流入、流出，并降低資金占用、減少資金成本，增加資金收益；員工要降低與崗位有關的資金占用，減少現金流出和成本費用，增加現金流入。
論文摘要 本文以“海富投資案”為例來分析“估值調整協議”在我國的法律環境下的適用困境，以《中華人民共和國公司法》和《中華人民共和國合同法》為視角，結合“估值調整協議”的本質和目的，來說明 “估值調整協議”并不必然造成投融資雙方“風險與收益的不對等”，在執行過程中也不必然“侵害公司與債權人的利益”，“估值調整協議”只要運用得當在我國完全合法且合理。
論文關鍵詞 “估值調整協議” 海富投資案 合法性
“估值調整協議”發軔于歐美，英文為名為（Valuation Adjustment Agreement），在我國又被稱為““估值調整協議””。所謂“估值”，就是對公司價值的評估，意即投資公司在對融資公司投資的時候，必須對目標公司的價值進行評估。但是這個過程存在一定矛盾：投資公司由于難以掌握準確完全的信息，傾向于保守估計；而融資公司為了獲取更多資金，傾向于較高估值。為了解決這種爭議，于是出現了“調整”，意即投資公司要求融資公司把將來的業績作為對之前估值的調整標桿。“估值調整協議”在國內的運用早已經屢見不鮮，蒙牛、太子奶、中華英才網一個個耳熟能詳的國內企業在發展的過程中都曾與投資方使用“估值調整協議”來進行融資。而在法律層面，“估值調整協議”一直沒有引起人們足夠多的重視，直到國內首例“估值調整協議”案件“海富投資案”發生，使人們開始關注“估值調整協議”在我國運用的法律問題。
一、“估值調整協議”的內涵
（一）“估值調整協議”的概念辨析
“估值調整協議”（Valuation Adjustment Agreement） 在成熟資本市場交易別是股權投資中廣泛存在，在摩根、高盛等國際資本對我國企業投資中也被大量采納。根據傳媒報道，蒙牛乳業、永樂電器、徐工機械、相宜本草、雨潤食品、太子奶等知名企業都曾涉及“估值調整協議”。目前，我國私募融資中也經常使用“估值調整協議”。在境外的許多國家，“估值調整協議”的法律效力還沒有得到立法機關明確確認，盡管今年最高院在受業界矚目的“海富投資案”中承認了“估值調整協議”的相對有效性。
“估值調整協議”，在學界和社會相關專業領域又被稱為“估值調整協議”。所謂“估值”，就是對公司價值的評估，意即投資公司在對融資公司投資的時候，必須對目標公司的價值進行評估。但是這個過程存在一定矛盾：投資公司由于難以掌握準確完全的信息，傾向于保守估計；而融資公司為了獲取更多資金，傾向于較高估值。為了解決這種爭議，于是出現了“調整”，意即投資公司要求融資公司把將來的業績作為對之前估值的調整標桿。具體而言，雙方公司約定設立某個指標對融資公司進行考核：倘若融資公司在協議期間實現了約定的業績指標，這表明投資方低估了融資方的公司價值，則融資方從投資方處獲得相應補償或獎勵；倘若融資公司沒有達成預先約定的業績，這表明融資方高估了自己的公司價值，則投資方從融資方獲得一定補償（在實踐操作中，其補償方式包括股份轉讓、股份回購、現金補償等，甚至獲得融資公司控制權）。在現實生活中，投資方或融資方的“補償”通常價值能量驚人，往往決定著融資公司控制權的得與失，這也就是業界將“估值調整協議”稱為“對賭協議”的原因之一。
“估值調整協議”是由國際投資者引入中國的，由于國內學者及企業對其復雜的估值計價方式不太熟悉，只看到“對賭標的”的不確定性和“對賭籌碼”的巨大價值，而給這類協議取名“估值調整協議”，此名稱顯然賦予此類協議以負面形象和信息。由于“賭”在我國文化中自古以來就不受肯定，因此“估值調整協議”很容易使得人們認為“估值調整協議”具有“賭性”，充滿不確定性和有害性。
首先，通常來說，賭博具有的不確定性，導致結果的輸贏純粹靠運氣，而“估值調整協議”需要協議當事人預先估算價值，并通過融資方公司管理層努力達成業績來實現升值，其結果不是靠運氣，而需要專業的商業技巧和經營方法。因此，“估值調整協議”是一種風險投資策略工具，區別于一般的賭博。
再者，在學界，對于具有賭博性質的合同，學者通常應用射幸合同的理論對其進行分析。有的學者認為，“估值調整協議”屬于不完全契約下的射幸性合同，具有業績方面“不可預見的可能性”和信息不對稱造成的“較大的不確定性”。 判斷一個射幸合同是否合法的標準之一是合同的雙方當事人的利益是否達成一致，若一致，則合法，反之，非法。“估值調整協議”的雙方當事人顯然具有一致的利益：達成約定的業績，實現雙贏。在沒有達成約定指標的情況下，投資方雖然可以獲得一定補償，但是整體收益卻下降了。因此，從這個層面上來說，“估值調整協議”是合法的，區別于非法的賭博性質的合同。
綜上所述，“估值調整協議”這個名稱比“對賭協議”更加準確地體現出此類協議的本質含義和特點，因此，本文選擇采用 “估值調整協議”這個名稱。
（二）“估值調整協議”在我國的運用——以類型區分為視角
1.以杠桿條款為分類標準
以杠桿條款為分類標準，”估值調整協議”可區分為對賭企業財務業績指標協議、對賭企業非財務業績指標協議。在杠桿條款上，我國的投資企業大多采用財務業績指標條款，聚焦于一定時期融資企業所能取得的財務績效上。國內比較有名的以財務績效為杠桿條款的”估值調整協議”如“蒙牛乳業”的對賭，其對賭條件是“從2004到2006年的復合增長率是否低于50%”；“永樂電器”的對賭條件是2007年（可延至2008年或2009年）凈利潤是否高于7.5億人民幣；而“太子奶”的對賭條件是“在收到投資方7300萬美元投資后的3年內太子奶集團的業績增長是否超過50%”等等。
在非企業財務業績的“估值調整協議”中，有的”估值調整協議”的杠桿條款約定為融資企業的上市時間、客戶擁有量、特定企業行為、管理層去向、人才引進等非財務指標。在非財務業績對賭方面，有的對賭網絡公司活躍客戶增長數量，有的對賭技術研發企業的技術實現階段，有的對賭連鎖企業的店面數量等非財務指標；還有的對賭約定：若企業在本輪融資結束后完成重大戰略合作或者獲得其他重大融資，則投資公司統一進行第二輪投資；若企業在本輪融資結束后未在協議約定的時間完成上市或股價未達到協議約定的水平，則融資方需轉讓一定比例的股權給投資者或者由企業贖回投資方股權；在經營者變化對賭方面，有的“估值調整協議”約定：若企業的經營者在一定時期內仍然在任，則投資方需要向融資企業進行第二輪投資。在“華燦光電”的人才“估值調整協議”中，由于未能實現繼續為公司引入海外技術人才的目標，融資方企業高管以平價轉讓5%股權作為對投資公司的補償。
2.以對賭標的為分類標準
以對賭標的為分類標準，“估值調整協議”可區分為以股權為目標的“估值調整協議”和以現金補償為目標的“估值調整協議”。在私募投資領域，多數對賭的直接目的在于獲得股權，盡管最終目的是待融資企業上市后退出套現，如果不能上市則將投資時獲得的以及對賭期限屆滿時按“估值調整協議”可以獲得的股權以約定的較高價格裝讓給原股東。上述“蒙牛乳業”、“永樂電器”、“太子奶”對賭案例都可以明顯看出這些對賭目標。又例如在摩根史丹利與中國動向的“估值調整協議”中，各方約定：如果中國動向2006年和2008年的凈利潤達不到2240萬美元及4970萬美元，公司主要股東將1美元的象征性價格向投資方轉讓最高比例超過30%的股份。再例如凱雷在徐工簽訂的“估值調整協議”中約定，如果徐工機械2006年的利潤達到約定的目標，則凱雷出資購股占徐工的85%金額為3.15億美元；如達不到目標要求，則凱雷的購股金額為2.55億美元。
有的投資公司在對賭中不僅僅滿足于簡單的股份轉讓，直接明確為收購公司。例如在巨獸公司與中華英才網的“估值調整協議”中約定，如果中華英才網在三年內不能上市，巨獸公司有權購買其超過51%的的股份，將成為絕對控股人，掌握公司的控制權。
3.以對賭主體是否限于企業股東為分類標準
以對賭主體是否為公司為分類標準，“估值調整協議”可以區分為股東之間的“估值調整協議”、股東與非股東之間的“估值調整協議”；以對賭主體是否涉外為分類標準，“估值調整協議”可以分為國內融投資主體之間的對賭和涉外或者涉港澳臺投融資主體之間的“估值調整協議”。因為從字面意思很好理解其中的區別，筆者這里不再贅述。
二、“估值調整協議”的效力判斷路徑
（一）“估值調整協議” 宏觀上的合法性考量
“估值調整協議”是當事人雙方協商一致的結果，符合意思自治原則的要求，在本質上是一種合同。我國《合同法》第八條規定：“依法成立的合同，對當事人具有法律約束力。當事人應當按照約定履行自己的義務，不得擅自變更或者解除合同。依法成立的合同，受法律保護。”
作為舶來品，我國合同法分則規定的15種有名合同中，“估值調整協議”并未名列其中，是一種無名合同。關于“估值調整協議”的性質，學界觀點并不一致。主要的兩種觀點：一種認為，“估值調整協議”是射幸合同，投融資雙方的權利義務在簽訂時具有明顯的不確定性，視未來事實的發生來確定。另一種認為，“估值調整協議”是一種附條件的合同，條件滿足或者條件未滿足的時候，投融資企業享有不同的權利。
筆者贊成第一種觀點，也就是“估值調整協議”是射幸合同，其與附條件生效的合同有明顯的區分。其一，附條件生效的合同在條件沒有滿足的情況下，是不生效力的，而射幸合同則在雙方達成意見一致時即生效，“估值調整協議”則是在簽署之時就發生了法律效力。其二，射幸合同的標的在合同成立時并不明確，或者說并不唯一。在“估值調整協議”中，合同的標的有可能是投資方讓渡一定的權利給融資方，也有可能是融資方讓渡一定的權利給投資方，這一切要視條件的滿足或者未滿足。
基于此，筆者認為”估值調整協議”是射幸合同，它是投融資雙方關于被投資企業未來業績的一種約定，當約定條件觸發，由投資方向融資方讓渡一定的權利，反之亦然。盡管射幸合同有嚴格的法律適用性，也并不是所有的射幸合同都受法律的保護。但筆者認為只要該射幸合同不嚴重違反公序良俗原則，從而嚴重損害他人利益或者公共利益。或者所冒風險與可能收益之間極不對稱，從而嚴重損害當事人一方的利益時，法律才有必要確定它的違法性。
（二） “估值調整協議”微觀上的有效性考量
1.“估值調整協議”是否必然造成“風險與收益不對等”
對于“估值調整協議”，國內有學者認為如果達到約定的業績指標，投資公司雖然付出了投資成本，卻得到了公司價值上揚的回報；如果沒有達到約定的業績指標，投資公司不但無需承擔風險，反而能夠從融資公司或其股東取得公司價值下調的補償，因此，不管目標公司的業績是否達到約定指標，投資公司都能取得固定收益，而融資公司卻需承擔收益背后的風險。這樣的估值調整方式有違反投資領域風險共擔原則，造成了投資方“旱澇保收”的局面，這是一種違反合同公平原則、等價有償原則的合同條款。上述“海富投資案”在一定程度上印證了這種觀點，二審法院認為如果雙方當事人無法達到約定的業績，海富公司要求迪亞和世恒的賠償請求有違風險共擔原則，使得海富不論世恒公司業績如何，都能取得固定的收益。
在國內現有的使用“估值調整協議”的案例中，無論是私募股權投資還是普通企業投資，投資方為了自身利益，都會對目標公司的現有價值進行初步估值并約定未來的的業績指標。在業績完成不了的情況下，投資方為了自身利益的保護，在協議中規定由融資方向自己進行一定的補償，其實在本質上這是一次對初步估值進行的調整，也是“估值調整協議”的“題中之義”。這樣看似“兜底”的條款往往也是估值調整效力遭受質疑最大的因素之一。究其原因，筆者覺得是因為“估值調整協議”是舶來品，國內投融資雙方往往忽略了“估值調整協議”的真正目的和價值——彌合投融資雙方在估值上的差異，促成融資交易的最終達成。結合《中華人民共和國合同法》的精神，從合同的目的出發來詳細解讀“估值調整協議”中所蘊含的風險與收益之間存在著微妙的平衡，具體而言就是在估值調整的制定和履行過程中，投資方在盡力鎖住風險的同時，其實也承擔著非常可觀的顯性成本和可能存在的隱形正本，所謂的補償條款并不會造成風險和收益的嚴重不對等。
2.“估值調整協議”是否必然會“損害公司和債權人利益”
【關鍵詞】權益性金融資產；歸類；影響；監管
一、研究背景及其研究目的
財政部于2006年2月了新《企業會計準則》，標志著我國會計發展史上的一次偉大變革。在這一變革中，公允價值計量屬性的運用成為最大的亮點。作為公允價值計量屬性應用的代表性領域，權益性金融資產的會計核算體現了新企業會計準則理念的核心變化，并對上市公司業績的增減和股票市價的漲跌產生了較大的影響。另一方面，不同的權益性金融資產的會計核算方法不同，對上市公司會計信息的影響存在差異，但新準則沒有明確界定交易性金融資產與可供出售金融資產的劃分標準。某項金融資產的具體分類，主要取決于企業管理層的風險管理、投資目的等因素，這為企業管理層對權益性金融資產的歸類留下了選擇空間。
二、權益性金融資產的范疇
（一）權益性金融資產的內涵
金融資產是金融工具的資產化形式，是對負債性金融工具或權益性金融工具投資的結果。本文所稱的權益性金融資產，是指企業對股票及其他權益性金融工具投資而形成的金融資產，在資產負債表中歸在“交易性金融資產”和“可供出售金融資產”兩個項下。其中，歸屬于“交易性金融資產”項下的權益性金融資產，主要是指企業準備在近期內出售以賺取差價而從二級市場購入的股票、基金等；歸屬于“可供出售金融資產”項下的權益性金融資產，主要是指企業沒有劃分為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產、持有至到期投資、貸款和應收款項的金融資產。
（二）權益性金融資產與長期股權投資的聯系與區別
權益性金融資產的“鏡像”是股票及其他權益性工具，與資產負債表上的“長期股權投資”同屬于股權投資，且上市公司的部分權益性金融資產就源于股權分置改革后取得流通權的原非流通股。兩者的會計核算方法有本質上的區別，最顯著的區別是：不管是交易性金融資產，還是可供出售金融資產，其期末的賬面價值都按公允價值進行計量、報告，確認資產的公允價值變動；長期股權投資在持有期間，根據表決權比例、對被投資單位的實質性影響等標準進行劃分，分別采用成本法和權益法進行核算。
三、權益性金融資產的歸類影響分析
對某項資產的歸類偏好，很大程度上取決于該項資產的歸類對公司本身的影響。下面筆者通過比較分析交易性金融資產和可供出售金融資產的會計處理，以及會計處理差異對公司會計指標、全面收益、所得稅、股票價格等方面的影響，以對管理層的歸類偏好做出判斷。
（一）會計處理比較
交易性金融資產和可供出售金融資產同屬于金融資產，都在活躍的市場上有報價，公允價值能可靠計量，它們的會計核算方法適用于獨立的具體準則——《金融工具的確認與計量》，兩者的會計核算有以下異同：
一是初始計量時，交易性金融資產將交易費用計入當期損益；可供出售金融資產將交易費用作為初始成本入賬。二是期末，兩者都按期末公允價值調整賬面價值，但交易性金融資產將公允價值變動計入當期損益（公允價值變動損益），可供出售金融資產將公允價值的正常變動計入資本公積－其他資本公積。交易性金融資產不計提減值準備，可供出售金融資產的公允價值下跌重大或屬非暫時性時，需計提減值損失，減少賬面價值；在計提減值后的可供出售金融資產的公允價值又上升時，如果該可供出售金融資產屬于對負債性金融工具投資，則沖減原計提的減值損失（不在分析范圍），如果屬于對權益性金融工具投資，增加資本公積。三是處置時，兩者都須將累計公允價值變動轉出，但交易性金融資產從“公允價值變動損益”科目轉出；可供出售金融資產從“資本公積——其他資本公積”科目轉出。
（二）會計處理差異的影響分析
1.對會計指標的影響
如果不考慮取得時所發生的交易費用，一項權益性金融資產被歸類為交易性金融資產與被歸類為可供出售金融資產，公允價值的變動對不發生減值的持有期間的利潤有差異，對減值期間及處置時的利潤沒有影響。當所持有的權益性金融資產的公允價值上升時，金融資產不存在減值，如果作為交易性金融資產，導致當期利潤、每股收益、每股凈資產上升；如果作為可供出售金融資產，只會導致投資企業的凈資產、每股凈資產的增加，不影響利潤指標。處置時，兩種歸類方法確認的投資收益總額都等于出售價格與初始投資成本的差額，且投資收益的大小都受金融資產的市場價格變動趨勢的影響。在金融資產的市場價格持續上漲的情況下，會使出售當期的投資收益大幅增加，每股收益大幅上漲；反之，在金融資產的市場價格持續下跌的情況下，會使出售當期的投資收益大幅減少，每股收益大幅下跌。處置時兩種歸類方法所確認的投資收益的唯一差異來源于取得金融資產時對交易費用的處理差異。由于取得投資時的交易費用是一次性的支出，且金額一般不大，在本文的分析中忽略不計。
2.對全面收益的影響
（1）全面收益的含義：企業的全面收益是指“在報告期內，除與所有者之間的交易以外，由于其他一切原因所導致的凈資產的變動”，包括公司的經營損益、持有資產的未實現和已實現的利得和損失。其中，公司的經營損益是指傳統的會計利潤；持有金融資產的未實現利得和損失是指在持有期間金融資產公允價值的上升和下降，也包括對可供出售金融資產計提的減值損失；持有金融資產的已實現利得和損失是指從取得至出售金融資產所確認的投資收益，包括取得交易性金融資產發生的交易費用、持有金融資產取得的應收股利、出售金融資產時收入超過賬面價值的差額及轉出的累計公允價值變動。
（2）全面收益的計算
全面收益＝期末凈資產－期初凈資產－投資者投入＋向投資者的分配＝（期末的資產－期末的負債）－（期初的資產
－期初的負債）－投資者投入＋向投資者的分配
全面收益的計算基于企業的資產、負債的變動，體現了新準則的資產負債表觀，有別于傳統的收入、費用觀的會計理念。交易性金融資產對取得投資時的交易費用作費用化的處理方法與可供出售金融資產對交易費用作資本化的處理方法，只影響取得金融資產當期的全面收益，不影響以后各期的全面收益的大小。另外，利潤表的損益最終會結轉到資產負債表的所有者權益項下，如果不計所得稅，則交易性金融資產將公允價值變動計入當期損益與可供出售金融資產，將公允價值變動計入資本公積的處理方法也不影響全面收益。因此，采用全面收益評價公司的績效，可減少公司會計政策選擇的影響，應以全面收益作為會計監管和市場監管的一個基礎性指標。
3.對所得稅的影響
（1）公允價值變動對當期和未來期間應交所得稅的影響分析。稅法規定：資產在持有期間公允價值變動不計入應納稅所得額，待處置時一并計算計入應納稅所得額。因此,某項金融資產歸類為交易性金融資產，還是歸類為可供出售金融資產，公允價值的變動不僅不影響當期應交所得稅的大小，也不影響未來期間的應交所得稅。因為不管是交易性金融資產還是可供出售金融資產，處置時確認的損益都等于處置收入扣除賬面價值后的差額加上原計入損益或資本公積的累計公允價值變動，實際上等于處置收入扣除初始入賬成本的差額，因此，不管歸類為何種權益性金融資產，公允價值的變動對未來期間的所得稅沒有影響，即兩種處理方法的遞延所得稅相同。2）資產減值對當期和未來期間應交所得稅的影響分析。交易性金融資產不需計提減值，可供出售金融資產的公允價值下跌嚴重或屬非暫時性時，需將公允價值的下跌作為減值損失，計入損益表。稅法規定：除應收賬款按期末余額5%。計提的壞賬準備允許稅前扣除外，公司計提的資產減值準備在發生實質性損失前不允許稅前扣除。稅法對資產減值的處理與對交易性金融資產公允價值變動的處理相一致。因此，雖然新準則對這兩種權益性金融資產是否計提減值的規定不同，但不同的歸類不會帶來所得稅的差異。
（3）對所得稅費用的影響分析。新準則規定，所得稅會計采用“資產負債表債務法”，根據會計的賬面價值與計稅基礎的差異計算“暫時性差異”，確定遞延所得稅資產和遞延所得稅負債。利潤表中的所得稅費用包含當期應交所得稅和遞延所得稅兩部分，由于不同歸類不影響當期應交所得稅和遞延所得稅，因而也不影響所得稅費用。
可見，雖然人為因素可以操縱計入損益表的“公允價值變動收益”和“資產減值損失”的大小，但不能因此調節所得稅。所得稅是公司的一項重要費用支出，由于權益性金融資產的歸類不影響公司所得稅，由此可排除公司借助改變權益性金融資產歸類進行稅收籌劃的動機。
4.對股票價格的影響
新準則下，權益性金融資產的不同歸類對公司會計指標的影響有差異，但這種會計信息的差異只是會計政策選擇的結果，并未實質上改變公司的內在價值。如果資本市場是強有效的，權益性金融資產的不同歸類不影響公司的股票價格，但在資本市場有效性不強，人們識別、利用會計信息的能力不高，只能簡單使用少數幾個財務指標進行決策的情況下，這種由會計政策選擇引起的會計指標的差異傳導到資本市場，對公司的股票價格、關聯公司的股票價格乃至整個股票市場可能產生深刻的影響。
有眾多中外學者關于會計信息有用性的研究表明：會計信息有助于投資者預測公司收益、評估股票價值并做出買賣決策。有不少學者通過數據檢驗證明：每股凈資產或每股收益的變化，對上市公司的股票價格產生影響。還有價值相關性的實證檢驗結果進一步表明：每股收益對公司股票價格的解釋能力大于每股凈資產及其它財務指標的解釋能力。如曹國華、賴蘋2006年的研究《凈資產、剩余收益與股票定價：會計信息的有用性研究》中得出的結論：當期的每股凈資產對股票價格的解釋能力較弱，當期的每股收益對股票價格很有解釋能力，未來的每股收益對預測股票價格沒有太多幫助。
據此推測，在一定條件下，當股票的二級市場價格上升時，為了提高公司的營業利潤、每股收益、每股凈資產以至公司股票的市場價格，持股公司更傾向于將長期股權投資歸類為權益性金融資產，或將權益性金融資產歸類為交易性金融資產；而當股票的二級市場價格下降時，持股公司更傾向于將權益性投資歸類為長期股權投資，或將權益性金融資產歸類為可供出售金融資產。但前提條件一是持股公司認同有關資本市場的會計信息有用性、價值相關性的實證研究結論；二是會計利潤指標、市場價值指標在評價經營者業績時權重適當；三是持股公司對股票市場有合理的預期。顯然，股票市場價格是多種因素的綜合結果，受宏觀政策、資金的充裕程度、投資者的心理預期等多種因素的影響，持股公司難以預測所持有的股票的價格走勢，而其他的兩個前提條件是否能滿足還有待驗證。由此推斷，管理層不存在明顯的借助權益性金融資產的不同歸類影響公司股票價格的動機。
關鍵詞：權益性金融資產；歸類；影響；監管
一、研究背景及其研究目的
財政部于2006年2月了新《企業會計準則》，標志著我國會計發展史上的一次偉大變革。在這一變革中，公允價值計量屬性的運用成為最大的亮點。作為公允價值計量屬性應用的代表性領域，權益性金融資產的會計核算體現了新企業會計準則理念的核心變化，并對上市公司業績的增減和股票市價的漲跌產生了較大的影響。另一方面，不同的權益性金融資產的會計核算方法不同，對上市公司會計信息的影響存在差異，但新準則沒有明確界定交易性金融資產與可供出售金融資產的劃分標準。某項金融資產的具體分類，主要取決于企業管理層的風險管理、投資目的等因素，這為企業管理層對權益性金融資產的歸類留下了選擇空間。
二、權益性金融資產的范疇
（一）權益性金融資產的內涵
金融資產是金融工具的資產化形式，是對負債性金融工具或權益性金融工具投資的結果。本文所稱的權益性金融資產，是指企業對股票及其他權益性金融工具投資而形成的金融資產，在資產負債表中歸在“交易性金融資產”和“可供出售金融資產”兩個項下。其中，歸屬于“交易性金融資產”項下的權益性金融資產，主要是指企業準備在近期內出售以賺取差價而從二級市場購入的股票、基金等；歸屬于“可供出售金融資產”項下的權益性金融資產，主要是指企業沒有劃分為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產、持有至到期投資、貸款和應收款項的金融資產。
（二）權益性金融資產與長期股權投資的聯系與區別
權益性金融資產的“鏡像”是股票及其他權益性工具，與資產負債表上的“長期股權投資”同屬于股權投資，且上市公司的部分權益性金融資產就源于股權分置改革后取得流通權的原非流通股。兩者的會計核算方法有本質上的區別，最顯著的區別是：不管是交易性金融資產，還是可供出售金融資產，其期末的賬面價值都按公允價值進行計量、報告，確認資產的公允價值變動；長期股權投資在持有期間，根據表決權比例、對被投資單位的實質性影響等標準進行劃分，分別采用成本法和權益法進行核算。
三、權益性金融資產的歸類影響分析
對某項資產的歸類偏好，很大程度上取決于該項資產的歸類對公司本身的影響。下面筆者通過比較分析交易性金融資產和可供出售金融資產的會計處理，以及會計處理差異對公司會計指標、全面收益、所得稅、股票價格等方面的影響，以對管理層的歸類偏好做出判斷。
（一）會計處理比較
交易性金融資產和可供出售金融資產同屬于金融資產，都在活躍的市場上有報價，公允價值能可靠計量，它們的會計核算方法適用于獨立的具體準則——《金融工具的確認與計量》，兩者的會計核算有以下異同：
一是初始計量時，交易性金融資產將交易費用計入當期損益；可供出售金融資產將交易費用作為初始成本入賬。二是期末，兩者都按期末公允價值調整賬面價值，但交易性金融資產將公允價值變動計入當期損益（公允價值變動損益），可供出售金融資產將公允價值的正常變動計入資本公積－其他資本公積。交易性金融資產不計提減值準備，可供出售金融資產的公允價值下跌重大或屬非暫時性時，需計提減值損失，減少賬面價值；在計提減值后的可供出售金融資產的公允價值又上升時，如果該可供出售金融資產屬于對負債性金融工具投資，則沖減原計提的減值損失（不在分析范圍），如果屬于對權益性金融工具投資，增加資本公積。三是處置時，兩者都須將累計公允價值變動轉出，但交易性金融資產從“公允價值變動損益”科目轉出；可供出售金融資產從“資本公積——其他資本公積”科目轉出。
（二）會計處理差異的影響分析
1.對會計指標的影響
如果不考慮取得時所發生的交易費用，一項權益性金融資產被歸類為交易性金融資產與被歸類為可供出售金融資產，公允價值的變動對不發生減值的持有期間的利潤有差異，對減值期間及處置時的利潤沒有影響。當所持有的權益性金融資產的公允價值上升時，金融資產不存在減值，如果作為交易性金融資產，導致當期利潤、每股收益、每股凈資產上升；如果作為可供出售金融資產，只會導致投資企業的凈資產、每股凈資產的增加，不影響利潤指標。處置時，兩種歸類方法確認的投資收益總額都等于出售價格與初始投資成本的差額，且投資收益的大小都受金融資產的市場價格變動趨勢的影響。在金融資產的市場價格持續上漲的情況下，會使出售當期的投資收益大幅增加，每股收益大幅上漲；反之，在金融資產的市場價格持續下跌的情況下，會使出售當期的投資收益大幅減少，每股收益大幅下跌。處置時兩種歸類方法所確認的投資收益的唯一差異來源于取得金融資產時對交易費用的處理差異。由于取得投資時的交易費用是一次性的支出，且金額一般不大，在本文的分析中忽略不計。
2.對全面收益的影響
（1）全面收益的含義：企業的全面收益是指“在報告期內，除與所有者之間的交易以外，由于其他一切原因所導致的凈資產的變動”，包括公司的經營損益、持有資產的未實現和已實現的利得和損失。其中，公司的經營損益是指傳統的會計利潤；持有金融資產的未實現利得和損失是指在持有期間金融資產公允價值的上升和下降，也包括對可供出售金融資產計提的減值損失；持有金融資產的已實現利得和損失是指從取得至出售金融資產所確認的投資收益，包括取得交易性金融資產發生的交易費用、持有金融資產取得的應收股利、出售金融資產時收入超過賬面價值的差額及轉出的累計公允價值變動。
（2）全面收益的計算
全面收益＝期末凈資產－期初凈資產－投資者投入＋向投資者的分配＝（期末的資產－期末的負債）－（期初的資產
－期初的負債）－投資者投入＋向投資者的分配
全面收益的計算基于企業的資產、負債的變動，體現了新準則的資產負債表觀，有別于傳統的收入、費用觀的會計理念。交易性金融資產對取得投資時的交易費用作費用化的處理方法與可供出售金融資產對交易費用作資本化的處理方法，只影響取得金融資產當期的全面收益，不影響以后各期的全面收益的大小。另外，利潤表的損益最終會結轉到資產負債表的所有者權益項下，如果不計所得稅，則交易性金融資產將公允價值變動計入當期損益與可供出售金融資產，將公允價值變動計入資本公積的處理方法也不影響全面收益。因此，采用全面收益評價公司的績效，可減少公司會計政策選擇的影響，應以全面收益作為會計監管和市場監管的一個基礎性指標。
3.對所得稅的影響
（1）公允價值變動對當期和未來期間應交所得稅的影響分析。稅法規定：資產在持有期間公允價值變動不計入應納稅所得額，待處置時一并計算計入應納稅所得額。因此,某項金融資產歸類為交易性金融資產，還是歸類為可供出售金融資產，公允價值的變動不僅不影響當期應交所得稅的大小，也不影響未來期間的應交所得稅。因為不管是交易性金融資產還是可供出售金融資產，處置時確認的損益都等于處置收入扣除賬面價值后的差額加上原計入損益或資本公積的累計公允價值變動，實際上等于處置收入扣除初始入賬成本的差額，因此，不管歸類為何種權益性金融資產，公允價值的變動對未來期間的所得稅沒有影響，即兩種處理方法的遞延所得稅相同。（2）資產減值對當期和未來期間應交所得稅的影響分析。交易性金融資產不需計提減值，可供出售金融資產的公允價值下跌嚴重或屬非暫時性時，需將公允價值的下跌作為減值損失，計入損益表。稅法規定：除應收賬款按期末余額5%。計提的壞賬準備允許稅前扣除外，公司計提的資產減值準備在發生實質性損失前不允許稅前扣除。稅法對資產減值的處理與對交易性金融資產公允價值變動的處理相一致。因此，雖然新準則對這兩種權益性金融資產是否計提減值的規定不同，但不同的歸類不會帶來所得稅的差異。
（3）對所得稅費用的影響分析。新準則規定，所得稅會計采用“資產負債表債務法”，根據會計的賬面價值與計稅基礎的差異計算“暫時性差異”，確定遞延所得稅資產和遞延所得稅負債。利潤表中的所得稅費用包含當期應交所得稅和遞延所得稅兩部分，由于不同歸類不影響當期應交所得稅和遞延所得稅，因而也不影響所得稅費用。
可見，雖然人為因素可以操縱計入損益表的“公允價值變動收益”和“資產減值損失”的大小，但不能因此調節所得稅。所得稅是公司的一項重要費用支出，由于權益性金融資產的歸類不影響公司所得稅，由此可排除公司借助改變權益性金融資產歸類進行稅收籌劃的動機。
4.對股票價格的影響
新準則下，權益性金融資產的不同歸類對公司會計指標的影響有差異，但這種會計信息的差異只是會計政策選擇的結果，并未實質上改變公司的內在價值。如果資本市場是強有效的，權益性金融資產的不同歸類不影響公司的股票價格，但在資本市場有效性不強，人們識別、利用會計信息的能力不高，只能簡單使用少數幾個財務指標進行決策的情況下，這種由會計政策選擇引起的會計指標的差異傳導到資本市場，對公司的股票價格、關聯公司的股票價格乃至整個股票市場可能產生深刻的影響。
有眾多中外學者關于會計信息有用性的研究表明：會計信息有助于投資者預測公司收益、評估股票價值并做出買賣決策。有不少學者通過數據檢驗證明：每股凈資產或每股收益的變化，對上市公司的股票價格產生影響。還有價值相關性的實證檢驗結果進一步表明：每股收益對公司股票價格的解釋能力大于每股凈資產及其它財務指標的解釋能力。如曹國華、賴蘋2006年的研究《凈資產、剩余收益與股票定價：會計信息的有用性研究》中得出的結論：當期的每股凈資產對股票價格的解釋能力較弱，當期的每股收益對股票價格很有解釋能力，未來的每股收益對預測股票價格沒有太多幫助。
據此推測，在一定條件下，當股票的二級市場價格上升時，為了提高公司的營業利潤、每股收益、每股凈資產以至公司股票的市場價格，持股公司更傾向于將長期股權投資歸類為權益性金融資產，或將權益性金融資產歸類為交易性金融資產；而當股票的二級市場價格下降時，持股公司更傾向于將權益性投資歸類為長期股權投資，或將權益性金融資產歸類為可供出售金融資產。但前提條件一是持股公司認同有關資本市場的會計信息有用性、價值相關性的實證研究結論；二是會計利潤指標、市場價值指標在評價經營者業績時權重適當；三是持股公司對股票市場有合理的預期。顯然，股票市場價格是多種因素的綜合結果，受宏觀政策、資金的充裕程度、投資者的心理預期等多種因素的影響，持股公司難以預測所持有的股票的價格走勢，而其他的兩個前提條件是否能滿足還有待驗證。由此推斷，管理層不存在明顯的借助權益性金融資產的不同歸類影響公司股票價格的動機。
四、結論
綜上所述，一項權益性金融資產被歸類為交易性金融資產或被歸類為可供出售金融資產，影響公司的會計指標，進而影響公司的股票價格，但不影響公司的全面收益、所得稅。由于股市的不確定性，企業管理層在投資權益性金融資產時，不應存在明顯的通過改變權益性金融資產的具體歸類影響股票價格的傾向。如果在監管中更強調全面收益指標的作用，可消除企業管理層通過改變對權益性金融資產的歸類而影響會計指標的動機。但權益性金融資產與長期股權投資相比，兩者的會計核算方法有本質上的不同。一項股權投資被歸類為金融資產與被歸類為長期股權投資，對公司的業績及會計信息質量的影響差異懸殊。因此，為保證會計信息質量，應對企業的股權投資歸類的正確性進行監管。在監管時，應重點關注權益性金融資產與長期股權投資劃分的正確性、合理性。
【參考文獻】
[1]汝瑩，符蓉.經濟收益、會計收益與全面收益的比較分析.四川會計，2003年第5期.
