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開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇中小企業(yè)融資問題研究，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
[關(guān)鍵詞]中小企業(yè)；融資；創(chuàng)新
［中圖分類號］F275 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼］B[文章編號]1002-2880（2011）10-
一、 中小企業(yè)融資現(xiàn)狀
目前，中小企業(yè)在國民經(jīng)濟當(dāng)中發(fā)揮著越來越重要的作用。中小企業(yè)在促進國民經(jīng)濟穩(wěn)定增長、增加稅收、緩解就業(yè)壓力、優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、擴大出口等方面的作用日益突出。根據(jù)有關(guān)統(tǒng)計，中小企業(yè)占國內(nèi)企業(yè)總數(shù)的99％，新增就業(yè)的75％進入到了中小企業(yè)，創(chuàng)造的GDP占全國60%，交納稅金占50%。另外，中小企業(yè)的發(fā)明專利占66%，研發(fā)產(chǎn)品的80％。但是長期以來，由于種種原因，中小企業(yè)融資難的問題一直阻礙著其進一步的發(fā)展。長期以來，中小企業(yè)對國民經(jīng)濟的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)大于50%，但融資額占總?cè)谫Y額比例始終徘徊在30%以下。
中小企業(yè)融資難主要表現(xiàn)：1.中小企業(yè)融資渠道狹窄。目前，中小企業(yè)的融資渠道主要有四種:直接融資、間接融資、政府財政扶持資金和中小企業(yè)內(nèi)源融資等。由于國內(nèi)資本市場發(fā)育不完善，因此中小企業(yè)進入股票和債券市場進行籌資的門檻較高；而對于中小企業(yè)的財政資金資助，只有部分科技型中小企業(yè)能夠有機會獲得；由于中小企業(yè)的信用水平比較低，因此很難從商業(yè)銀行獲得貸款。以上融資渠道不暢，導(dǎo)致更多的中小企業(yè)只能通過內(nèi)源融資獲得資金。據(jù)調(diào)查，我國中小企業(yè)的自我融資比例高達(dá)65.3%。但是中小企業(yè)普遍存在著分配中留利不足，自我積累少的情況。2.中小企業(yè)融資成本高，融資能力弱。在貸款利率上，中小企業(yè)很難享受到國有大中型企業(yè)的優(yōu)惠利率政策；在貸款方式上，金融機構(gòu)對中小企業(yè)大多采取抵押貸款或擔(dān)保貸款等方式。這種方式不僅貸款程序復(fù)雜，而且要支付擔(dān)保費、抵押資產(chǎn)評估費等相關(guān)費用，成本較高。 并且大多數(shù)中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期，抵御風(fēng)險的能力弱，因此很難從正規(guī)渠道獲取所需資金，因此就尋求從其他非正規(guī)渠道獲得，風(fēng)險較大。此外，很多中小企業(yè)沒有建立健全完善的財務(wù)制度，缺乏專業(yè)的融資人員，無法對融資進行科學(xué)有效的規(guī)劃與管理，因此很大程度上削弱了中小企業(yè)的融資能力。
二、 中小企業(yè)融資難成因分析
首先，中小企業(yè)融資難，是由其自身的經(jīng)營特性決定的：中小企業(yè)自身實力比較弱，其經(jīng)營活動易受外部環(huán)境的影響，而且很多中小企業(yè)都實行家族式經(jīng)營，管理粗放；第二，中小企業(yè)資產(chǎn)少且流動性差，負(fù)債能力有限；第三，中小企業(yè)資金需求的類型復(fù)雜，資金需求數(shù)額少、頻率高，導(dǎo)致對中小企業(yè)融資難度加大，造成中小企業(yè)融資的成本高；第四，中小企業(yè)財務(wù)信息透明度低，由于中小企業(yè)的財務(wù)制度不健全，個別中小企業(yè)存在賬目作假等現(xiàn)象，導(dǎo)致中小企業(yè)與金融機構(gòu)之間的財務(wù)信息不對稱問題非常嚴(yán)重。這幾個特點使得中小企業(yè)融資難成為其發(fā)展中的普遍現(xiàn)象。
其次，以國有商業(yè)銀行為主導(dǎo)的金融體系制約了中小企業(yè)融資的發(fā)展。為了防范自身的信用風(fēng)險，國有商業(yè)銀行實行貸款轉(zhuǎn)向大企業(yè)的發(fā)展策略，在貸款管理權(quán)限上收的同時撤并了大量原有機構(gòu)，導(dǎo)致了對分布在縣域的中小企業(yè)貸款的大量收縮。國內(nèi)現(xiàn)有的其他金融機構(gòu)，如股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行和城鄉(xiāng)信用社等的發(fā)展策略的重點，也是著眼于與國有商業(yè)銀行爭奪對大企業(yè)的貸款份額，客觀上也減少了對中小企業(yè)的融資。其次，中小企業(yè)在申請貸款時面臨的程序較為繁瑣，造成中小企業(yè)融資隱性成本高。而且，面向中小企業(yè)客戶的融資工具市場也比較落后。
第三，對中小企業(yè)進行擔(dān)保的規(guī)模小，風(fēng)險分散與補償制度缺乏導(dǎo)致中小企業(yè)融資難。據(jù)調(diào)查，中小企業(yè)因無法落實擔(dān)保而遭到拒貸的比例高達(dá)23．8％，因無法落實抵押而發(fā)生的拒貸比例高達(dá)32．3％，二者合計的總拒貸率高達(dá)56．1％。但目前面向中小企業(yè)的信用擔(dān)保業(yè)，還難以滿足廣大中小企業(yè)融資的需要：由政府出資設(shè)立的中小企業(yè)信用擔(dān)保機構(gòu)，通常在剛籌建的時候得到一次性資金支持，缺乏后續(xù)的資金補償機制；其他擔(dān)保機構(gòu)因為受到所有制歧視，只能獨自承擔(dān)擔(dān)保貸款風(fēng)險，而無法與協(xié)作商業(yè)銀行形成共擔(dān)機制。由于擔(dān)保的風(fēng)險分散與損失分擔(dān)及補償制度尚未形成，使得中小企業(yè)擔(dān)保資金的引領(lǐng)功能和擔(dān)保機構(gòu)的信用能力均受到較大制約。
第四，多層次的適合中小企業(yè)直接融資的資本市場尚未形成。目前國內(nèi)中小企業(yè)外源融資中，通過商業(yè)銀行貸款所獲得的間接融資為70％，通過資本市場發(fā)行股票或債券等直接融資不到10％，剩余的是內(nèi)源融資占20％。即便是在這種直接融資與間接融資結(jié)構(gòu)極為不協(xié)調(diào)的情況下，證券市場還是以主板為主向大中型企業(yè)傾斜。而比較苛刻的入門條件和費用，使得廣大中小企業(yè)無法進入資本市場進行直接融資。而且低門檻的創(chuàng)業(yè)板遲遲沒有創(chuàng)立，地方性股權(quán)交易市場被不斷取締，并且其他非正規(guī)的直接融資缺乏相應(yīng)法律支持和保護，導(dǎo)致中小企業(yè)通過資本市場進行直接融資更加困難。
三、 中小企業(yè)融資創(chuàng)新研究
由于中小企業(yè)在我國國民經(jīng)濟中起著重要作用。而且，融資難的問題長期以來困擾著中小企業(yè)的發(fā)展，應(yīng)該采取對策，積極促進中小企業(yè)的融資創(chuàng)新，以期破解中小企業(yè)融資難的瓶頸。
（一）中小企業(yè)內(nèi)部融資理念、外部融資制度和融資產(chǎn)品要進行創(chuàng)新。首先，根據(jù)中小企業(yè)目前的經(jīng)營狀況，中小企業(yè)必須轉(zhuǎn)變經(jīng)營觀念，在積極爭取外源融資的同時，正確認(rèn)識內(nèi)源融資的重要性，擴大自身積累，增加內(nèi)源融資來源。中小企業(yè)要打破傳統(tǒng)的家族式經(jīng)營模式，建立現(xiàn)代企業(yè)管理制度，對企業(yè)進行科學(xué)規(guī)范的管理；同時要更新融資觀念，充分認(rèn)識和掌握最新的適合中小企業(yè)的融資工具，積極借鑒先進的融資經(jīng)驗。在中小企業(yè)融資創(chuàng)新中，融資制度創(chuàng)新是其他創(chuàng)新的基礎(chǔ)，融資制度的創(chuàng)新或突破是解決中小企業(yè)融資難的關(guān)鍵環(huán)節(jié)所在。目前，在中小企業(yè)融資制度創(chuàng)新方面正在進行積極探索。2007年上半年發(fā)改委已分別批準(zhǔn)兩單打包發(fā)行的中小企業(yè)債券：北京中關(guān)村科技擔(dān)保有限公司牽頭對北京中關(guān)村8家中小企業(yè)打包的“中關(guān)村高科技企業(yè)債券”，以及由深圳貿(mào)易工業(yè)局中小企業(yè)服務(wù)中心牽頭對十多家中小企業(yè)打包的債券。打包發(fā)債是通過信用增級來提高發(fā)債企業(yè)的信用級別，使得債券的可償性、安全性和穩(wěn)定性大大提高。在滿足債務(wù)人融資需求的同時，吸引更多的投資者，從而降低融資成本。最后是中小企業(yè)融資產(chǎn)品創(chuàng)新。目前，國內(nèi)比較成熟的融資方式主式遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足中小企業(yè)靈活的融資需求，因此，中小企業(yè)要積極進行融資產(chǎn)品的創(chuàng)新，可以從以下幾方面開拓新型融資渠道，主要有企業(yè)互助基金、融資外包、私募融資、資產(chǎn)證券化、通倉融資、產(chǎn)業(yè)投資基金動產(chǎn)融資、保理擔(dān)保等創(chuàng)新融資工具。
（二）創(chuàng)新完善中小企業(yè)的信用擔(dān)保體系。要建立多主體，多層次各方共同參與的新型的中小企業(yè)信用擔(dān)保體系。這個體系應(yīng)該采用“一體兩翼”的基本架構(gòu)。“一體”指市、省、國家三級中小企業(yè)信用擔(dān)保體系，“兩翼”指這個擔(dān)保體系當(dāng)中由互助擔(dān)保機構(gòu)與商業(yè)擔(dān)保機構(gòu)構(gòu)成。在完善小企業(yè)信用擔(dān)保體系方面，要做到以下幾點：第一，多渠道籌集擔(dān)保資金。各級政府要設(shè)立中小企業(yè)發(fā)展資金，重點用于支持中小企業(yè)信用擔(dān)保或再擔(dān)保資金。第二，加快建立中央和省級再擔(dān)保體系。各省級政府要盡快建立省級中小企業(yè)信用擔(dān)保機構(gòu)，通過再擔(dān)保等方式對地市中小企業(yè)信用機構(gòu)以及互助擔(dān)保機構(gòu)、商業(yè)機構(gòu)實施業(yè)務(wù)監(jiān)督和分擔(dān)擔(dān)保風(fēng)險。第三，建立中小企業(yè)擔(dān)保機構(gòu)協(xié)作組織。為了規(guī)范擔(dān)保業(yè)務(wù)行為，保障專業(yè)擔(dān)保機構(gòu)的合法權(quán)益，應(yīng)該建立中小企業(yè)信用擔(dān)保協(xié)會。規(guī)范信用擔(dān)保操作，各級中小企業(yè)信用擔(dān)保機構(gòu)應(yīng)實行政企分開的原則，按市場化運作，提高運行效率。
（三）金融機構(gòu)要進一步完善創(chuàng)新信貸融資體制，并且要促進中小商業(yè)銀行的發(fā)展
各類金融機構(gòu)要通過擴大中長期資金來源、改善存貸款期限結(jié)構(gòu)、設(shè)置新的協(xié)議存款品種等措施來解決中小企業(yè)貸款的結(jié)構(gòu)性矛盾；要充分利用貸款利率浮動政策，不斷完善差別化利率定價機制，提高利率定價和利率風(fēng)險管理水平。二是要大力完善商業(yè)銀行信貸管理體制和機制，加強風(fēng)險內(nèi)控制度建設(shè)，進一步改進授權(quán)授信管理方式，引導(dǎo)基層商業(yè)銀行機構(gòu)大力優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)。積極支持符合貸款條件中小企業(yè)的合理資金需求，實現(xiàn)促進中小企業(yè)發(fā)展與銀行效益共同提高的局面；要研究設(shè)計適合中小企業(yè)融資要求的金融產(chǎn)品，建立適合中小企業(yè)融資特點的授信管理和績效考核制度，培訓(xùn)專業(yè)的中小企業(yè)信貸管理人員，使更多的中小企業(yè)能及時得到融資支持。此外，要促進中小型銀行發(fā)展，特別是發(fā)展以民間資本為主要發(fā)起人的民營中小型銀行，可以通過民營金融資本與中小企業(yè)的聯(lián)合，改善民營金融機構(gòu)的法人治理結(jié)構(gòu)，引入靈活管理機制，規(guī)避融資的風(fēng)險，更好地滿足中小企業(yè)的融資要求。民營商業(yè)銀行經(jīng)營機制靈活，更適合為中小企業(yè)提供融資服務(wù)。
(四)構(gòu)建多層次的資本市場體系，完善中小企業(yè)直接融資渠道
消除中小企業(yè)在主板市場上市融資受到的所有制歧視性待遇，逐步放寬中小企業(yè)直接發(fā)行股票﹑債券的條件，讓符合相關(guān)條件的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)直接進入資本市場。對于一些發(fā)展前景良好，但是目前還不具備條件的中小企業(yè)，可以采用合并﹑買殼等方式來參與到資本市場當(dāng)中。積極引導(dǎo)二板市場的健康發(fā)展，優(yōu)先發(fā)展場外交易市場。將場外交易市場作為二板市場同步進行發(fā)展，要積極恢復(fù)并發(fā)展各種交易主體廣泛參與、融資產(chǎn)品品種數(shù)量不斷增加的場外交易市場，以規(guī)避高昂交易費用與嚴(yán)格上市條件對中小企業(yè)利用資本市場融資的制約。最后，資本市場要積極吸納風(fēng)險投資，促進中小企業(yè)利用票據(jù)、債券等金融工具來進行融資。在風(fēng)險投資的主體中，既要有政府風(fēng)險投資機構(gòu)及創(chuàng)業(yè)中心等機構(gòu)，還應(yīng)當(dāng)鼓勵科技型企業(yè)吸納各種風(fēng)險投資基金和風(fēng)險投資等。同時，依托場外交易市場使中小企業(yè)票據(jù)、債券融資持續(xù)發(fā)展，以降低中小企業(yè)融資成本，改善資本結(jié)構(gòu)。
[參考文獻(xiàn)]
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[關(guān)鍵詞] 縣域經(jīng)濟中小企業(yè)融資
一、東北地區(qū)縣域中小企業(yè)融資制約因素
十七大報告指出我國要以促進農(nóng)民增收為核心，發(fā)展鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，壯大縣域經(jīng)濟，多渠道轉(zhuǎn)移農(nóng)民就業(yè)。實施振興戰(zhàn)略，東北中小企業(yè)迅猛發(fā)展，已成為促進經(jīng)濟發(fā)展的重要力量。但由于發(fā)展時間短、沒有或缺乏完整的信用記錄、財務(wù)制度不健全、經(jīng)營不穩(wěn)定等問題，使企業(yè)信息透明度低，銀企之間存在嚴(yán)重的信息不對稱問題。盡管中小企業(yè)的資金需求量很大，但由于缺乏規(guī)模經(jīng)濟，加上所有制問題，國有商業(yè)銀行不愿意為中小企業(yè)提供融資服務(wù)。雖然政府采取積措施在一定程度上緩解了企業(yè)資金缺乏問題，但與發(fā)達(dá)國家普遍建立的金融體系相比，顯然是不夠的。目前，融資難仍然是制約東北地區(qū)縣域中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸問題。
二、東北地區(qū)縣域中小企業(yè)融資問題分析
1.企業(yè)自身問題。(1)東北地區(qū)縣域中小企業(yè)基礎(chǔ)管理薄弱，缺乏現(xiàn)代企業(yè)管理機制。管理者品牌意識不強,產(chǎn)品在市場競爭中缺乏優(yōu)勢。少數(shù)人控制或家族式管理普遍存在，企業(yè)法人與自然人資產(chǎn)很難區(qū)分。由于不良資產(chǎn)數(shù)額巨大，企業(yè)逃避債務(wù)行為大量存在，國有銀行貸款謹(jǐn)慎。(2)抗風(fēng)險能力差，縣域中小企業(yè)經(jīng)營規(guī)模一般不大，自有資金較少，技術(shù)水平落后，產(chǎn)品科技含量不高，受市場環(huán)境影響程度較大，一旦市場環(huán)境發(fā)生變化，經(jīng)營隨之變化，導(dǎo)致經(jīng)營業(yè)績不穩(wěn)，銀行貸款風(fēng)險增大。(3)企業(yè)有效資金不足，產(chǎn)權(quán)法律文書不完備，無法辦理抵押擔(dān)保，缺乏相應(yīng)的資金保證，銀行不能違章放貸。
2.金融環(huán)境問題。市場經(jīng)濟條件下，銀行有自己的經(jīng)營原則并受金融監(jiān)管當(dāng)局的約束。(1)銀行的信用擴張要受信貸資金來源的限制。新增貸款不能超過一定比例，而銀行信貸又需要通過負(fù)債來籌資，貸款的收益要彌補資金成本和風(fēng)險成本，并能帶來利潤。銀行勢必將有限的資金在眾多企業(yè)中擇優(yōu)扶持。(2)銀行只能在國家規(guī)定的經(jīng)營范圍內(nèi)開展業(yè)務(wù)。這就決定了商業(yè)銀行只向能識別并防范風(fēng)險的客戶提供資金，滿足部分企業(yè)的部分資金需求。(3)信貸員的責(zé)任權(quán)利不對稱，抑制積極性。各家銀行在實際操作上難以制定相應(yīng)的權(quán)責(zé)和獎勵機制，致使慎貸、惜貸甚至懼貸、恐貸等現(xiàn)象還存在。
3.社會環(huán)境問題。(1)社會信用較差，誠信體系尚未建立。一些企業(yè)和個人認(rèn)為銀行的錢是國家的，少數(shù)領(lǐng)導(dǎo)認(rèn)為企業(yè)改制甩掉銀行債務(wù)的“包袱”減輕了地方負(fù)擔(dān)，貸到款就增加“利潤”，致使逃債現(xiàn)象普遍；企業(yè)的信用記錄分散在工商、稅務(wù)、銀行等部門，缺乏統(tǒng)一的信用體系，影響銀行貸款的信用調(diào)查和決策。(2)法律服務(wù)較弱。對惡意逃避金融債務(wù)的行為依法打擊力度不夠，銀行經(jīng)常是贏了官司輸了錢，增加了優(yōu)化地方信用環(huán)境和投資環(huán)境的難度。(3)缺乏信用擔(dān)保機制。由于多種因素的制約，建立完整的為中小企業(yè)貸款提供信用擔(dān)保的機構(gòu)，鼓勵縣域中小企業(yè)之間依法開展多種形式的互融資擔(dān)保和風(fēng)險投資存在困難。
三、解決東北地區(qū)縣域中小企業(yè)融資問題建議
1.提高企業(yè)經(jīng)營管理水平是基礎(chǔ)。(1)加快縣域中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革，轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制。優(yōu)化企業(yè)產(chǎn)權(quán)組織形式，逐步形成產(chǎn)權(quán)明晰、股權(quán)結(jié)構(gòu)合理的市場主體；(2)建立規(guī)范的企業(yè)財務(wù)管理制度，嚴(yán)格按照會計準(zhǔn)則編制財務(wù)報表，保證會計資料的真實性、連續(xù)性和完整性，提高財務(wù)信息的可信度和透明度；(3)要加強質(zhì)量管理，加大新技術(shù)新產(chǎn)品的研發(fā)和引進力度，不斷推動技術(shù)更新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，培育名牌產(chǎn)品，提高市場占有率。
2.更新銀行觀念，創(chuàng)造平等的融資環(huán)境。首先要把優(yōu)良企業(yè)作為長期貸款客戶，把有效拓展縣域企業(yè)的信貸市場作為取得競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵；其次是完善信貸管理機制，加強信貸服務(wù)。商業(yè)銀行要根據(jù)縣域中小企業(yè)的特點，完善信用評級體系，改進貸款制度，簡化審批程序，逐步加大對中小客戶的授信面和額度。要在落實信貸風(fēng)險措施的基礎(chǔ)上，完善信貸激勵機制，做到權(quán)責(zé)明確、獎懲分明。
3.建立和完善金融支持機制是關(guān)鍵。首先建立健全信用擔(dān)保體系。國外學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，通過銀行籌集資金仍是縣域中小企業(yè)重要的融資渠道，而信用保證制度是發(fā)達(dá)國家使用率最高且效果最好的一種金融支持制度，直接促進了商業(yè)銀行對中小企業(yè)的融資支持。東北地區(qū)可以借鑒國外的成功經(jīng)驗，設(shè)立商業(yè)擔(dān)保機構(gòu)，為中小企業(yè)提供融資擔(dān)保。
其次大力發(fā)展政策性和中小型金融機構(gòu)。美國中小企業(yè)管理局作為聯(lián)邦政府機構(gòu)，主要任務(wù)是幫助中小企業(yè)解決資金不足問題。中小金融機構(gòu)具有很強的地方性，可以掌握更多中小企業(yè)信息。我國中小銀行數(shù)量很少，東北中小企業(yè)融資難題，不能單依賴政府擔(dān)保，應(yīng)根據(jù)需求，允許具備條件的企業(yè)、民間團體甚至個人投資興辦社會化金融機構(gòu)，改造成合法的民營商業(yè)銀行，改善中小企業(yè)融資環(huán)境；
最后在全國性的資本市場之外，建立并完善適合東北發(fā)展的區(qū)域性資本市場，積極發(fā)展直接融資。在常規(guī)的股票市場之外設(shè)立二板市場,是發(fā)達(dá)國家發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資體系為中小企業(yè)直接融資的通行做法。東北地區(qū)應(yīng)扶持具有一定發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)進人資本市場。拓展債券市場，逐步放寬規(guī)模限制，豐富債券品種，完善債券擔(dān)保和信用評級制度，使中小企業(yè)通過發(fā)行債券進行融資。
4.支持產(chǎn)業(yè)集群經(jīng)濟，改善融資難的現(xiàn)狀。集群經(jīng)濟能充分發(fā)揮區(qū)域經(jīng)濟優(yōu)勢，提高產(chǎn)業(yè)集中度，增強區(qū)域整體競爭力。東北地區(qū)縣域范圍分布著各類開發(fā)區(qū)和工業(yè)園區(qū)，集群經(jīng)濟具有一定的規(guī)模。可以介入經(jīng)認(rèn)定的級別較高、產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景較好、投資主體有資金實力的縣域工業(yè)園項目，通過加強銀政合作提高入園企業(yè)的效率。抓住產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)，利用輻射效應(yīng)，選擇上下游中小企業(yè)，在核心企業(yè)提供擔(dān)保的情況下適當(dāng)降低準(zhǔn)入條件，推動縣域中小企業(yè)融資發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
[1]楊德勇:區(qū)域金融發(fā)展問題研究[m].北京:中國金融出版社，2006
【關(guān)鍵詞】中小企業(yè)；融資；現(xiàn)狀；對策
一、我國中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀
我國中小企業(yè)的發(fā)展已上升到了一個新階段。這一階段中僅僅依靠企業(yè)的自有資本遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了企業(yè)發(fā)展需要，而通過資本經(jīng)營，利用財務(wù)杠桿，在短期內(nèi)實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴張成為當(dāng)前我國中小企業(yè)特別是高科技企業(yè)面臨的首要問題。但是，我國中小企業(yè)融資渠道十分狹窄，除少數(shù)大型知名企業(yè)，一般中小企業(yè)的融資能力十分有限。總的來說，企業(yè)所獲資金來源于兩個方面：一是企業(yè)內(nèi)源融資；二是企業(yè)外源融資。
在我國中小企業(yè)在融資過程中普遍面臨“雙缺口”，即“直接融資缺口”和“間接融資缺口”的融資困境。融資過程中蘊藏的巨大的融資風(fēng)險是導(dǎo)致其陷入融資困境的主要原因，這種風(fēng)險的存在，會使得中小企業(yè)的融資成本增加，企業(yè)利潤受損；亦會使得中小企業(yè)的融資規(guī)模減少，甚至不能獲得融資，導(dǎo)致資金來源不能滿足生產(chǎn)經(jīng)營的正常需要，企業(yè)生產(chǎn)萎縮、停產(chǎn)等。由于中小企業(yè)自身規(guī)模小、資金少，抗風(fēng)險能力弱，加之國內(nèi)市場體系的不完善以及當(dāng)前所處的特殊的經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌時期，今后中小企業(yè)還會面臨更為嚴(yán)峻的融資風(fēng)險。
二、中小企業(yè)融資風(fēng)險分析
（一）融資風(fēng)險的內(nèi)因分析
中小企業(yè)企業(yè)融資風(fēng)險的形成既有舉債本身因素的作用，也有舉債之外因素的作用。舉債本身因素主要有負(fù)債規(guī)模、負(fù)債的利息率和負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)等。中小企業(yè)融資風(fēng)險的內(nèi)因可以從以下幾個方面進行分析：
一是融資的規(guī)模和結(jié)構(gòu)。中小企業(yè)負(fù)債規(guī)模大，利息費用支出增加；同時，負(fù)債比重越高，企業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù)越大，股東收益變化的幅度也隨之增加。所以負(fù)債規(guī)模越大，財務(wù)風(fēng)險也越大。二是融資的利息率。在同樣負(fù)債規(guī)模的條件下，負(fù)債的利息率越高，中小企業(yè)所負(fù)擔(dān)的利息費用支出就越多，企業(yè)破產(chǎn)危險的可能性也隨之增大；同時，利息率對股東收益的變動幅度也大有影響，因為在稅息前利潤一定的條件下，負(fù)債的利息率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，股東收益受影響的程度也越大。三是融資的時機和期限結(jié)構(gòu)。如果負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)安排不合理，例如應(yīng)籌集長期資金卻采用了短期借款，或者相反，都會增加企業(yè)的籌資風(fēng)險。四是預(yù)期現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動性。如果中小企業(yè)投資決策失誤，或信用政策過寬，不能足額或及時地實現(xiàn)預(yù)期的現(xiàn)金流入量，以支付到期的借款本息，就會面臨財務(wù)危機。
（二）融資風(fēng)險的外因分析
相比融資風(fēng)險內(nèi)因，舉債之外的因素是指金融市場、國際政策等。金融市場是資金融通的場所。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營要受金融市場的影響，如負(fù)債利息率的高低取決于取得借款時金融市場的資金供求情況，而且金融市場的波動，如利率、匯率的變動，都會導(dǎo)致企業(yè)的籌資風(fēng)險。當(dāng)企業(yè)主要采取短期貸款方式籌資時，如遇到金融緊縮、銀根抽緊、短期借款利率大幅度上升，就會引起利息費用劇增、利潤下降，更有甚者，一些企業(yè)由于無法支付高漲的利息費用而破產(chǎn)清算。
從國家政策分析，國家信貸政策存在所有制歧視，政府的大企業(yè)戰(zhàn)略使銀行借貸的重點及國家的優(yōu)惠政策一般放在國有企業(yè)的改革上，我國沒有專門為中小企業(yè)貸款的中小金融機構(gòu)，而大量以民營企業(yè)為主體的中小企業(yè)則很難獲得銀行信貸，更談不上享受投資補貼和貸款貼息政策；其次，國家稅收政策不公平，民營企業(yè)為主體的中小企業(yè)稅賦明顯過重；最后，中小企業(yè)法律法規(guī)建設(shè)滯后，缺乏《中小企業(yè)信貸資金管理法》、《中小企業(yè)信用擔(dān)保法》等有關(guān)維護中小企業(yè)融資合法權(quán)益的法律法規(guī)。
總的來說，融資風(fēng)險內(nèi)因和外因相互聯(lián)系、相互作用，共同誘發(fā)融資風(fēng)險。
三、我國中小企業(yè)融資風(fēng)險的防范措施
（一）中小企業(yè)自身角度融資風(fēng)險的防范
1.建立融資風(fēng)險預(yù)警管理體系。中小企業(yè)應(yīng)該建立一個融資風(fēng)險預(yù)警管理體系，具有搜索信息、實時評價、發(fā)出警報、矯正誤弊等功能，其運行應(yīng)遵循融資原理、風(fēng)險原理和預(yù)警原理。融資風(fēng)險預(yù)警管理應(yīng)該是一個動態(tài)的、全過程的控制管理工作。
2.建立有效的風(fēng)險評估和分析模式。確定風(fēng)險管理目標(biāo)后，風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)要求中小企業(yè)對融資項目執(zhí)行前或過程中可能產(chǎn)生的風(fēng)險進行分類和評估。中小企業(yè)必須針對融資環(huán)境和面臨的融資風(fēng)險再次判斷融資決策的正確性，以及環(huán)境和市場是否能夠保證融資的順利進行。
3.加強資金數(shù)量合理性的管理。企業(yè)融資應(yīng)以夠用為宜。要重視資金結(jié)構(gòu)上的配比性，企業(yè)的財務(wù)失敗往往不是由于資金不能籌措而導(dǎo)致，而是由于企業(yè)經(jīng)營中將不同時間的資金不恰當(dāng)?shù)赜迷诹瞬煌顿Y期間的項目上。在實際工作中，不同企業(yè)在不同時期應(yīng)根據(jù)不同的情況，按照此原則選擇適合于自己的籌資方式。
4.建立現(xiàn)代企業(yè)制度，完善治理結(jié)構(gòu)。目前，中小企業(yè)中存在很多財務(wù)制度不完善，財務(wù)報告真實性低，銀行利益難以保障的現(xiàn)象，其根源還是由于企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不完善。只有建立現(xiàn)代企業(yè)制度，提高企業(yè)自身素質(zhì)，推動企業(yè)制度的多元化和社會化，才能實現(xiàn)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)趨于合理。
5.建立科學(xué)的融資結(jié)構(gòu)體系。融資作為中小企業(yè)財務(wù)管理的重要組成部分要求有完善的資本市場相配套，只有按市場要求建立嚴(yán)格的融資運行機制，使融資體制真正地面向市場來建立，建立多種有效、便利、快捷的融資方式才能保證企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的健康發(fā)展。
（二）社會角度融資風(fēng)險的防范
1.完善法制環(huán)境、加強信用管理
完善制度和法律的保障加快利率市場化改革，建立健全商業(yè)銀行貸款體系，完善商業(yè)銀行的貸款激勵機制，加強企業(yè)信用治理。可采取的措施有：一是加快中小企業(yè)信用法制建設(shè)。二是要完善中小企業(yè)的信用信息征集系統(tǒng)，加快全國統(tǒng)一的信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫的建設(shè)，形成覆蓋全國的基礎(chǔ)信用信息服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)。三是要改善我國信用擔(dān)保基金規(guī)模小、中小企業(yè)信用擔(dān)保不足的問題，使其為中小企業(yè)獲取數(shù)額較大的貸款提供強有力保證。四是要加強中小企業(yè)信用管理。
2.對中小企業(yè)實行鼓勵政策
鼓勵中小企業(yè)到資本市場直接融資，積極拓展中小企業(yè)直接融資渠道以促進籌資來源的多元化，保護和規(guī)范民間資本市場。目前在中國的金融體系中，除了官方的金融市場和金融渠道外，還存在一個非正式的股權(quán)融資或債務(wù)融資渠道。非正式金融是指民間借貸或股權(quán)籌集的融資活動，因此也稱之為民間資本市場。應(yīng)該調(diào)動和引導(dǎo)一切積極的金融因素，以法律形式將正式金融與非正式金融進行有機的銜接，有意識、有選擇地將具備一定條件的有希望、有前途的非正式金融進行引導(dǎo)、培養(yǎng)，使具有積極意義的非正式金融整體性地壯大實現(xiàn)。
3.設(shè)立為中小企業(yè)提供貸款的政策性金融服務(wù)機構(gòu)
政策性金融服務(wù)機構(gòu)它們貼近中小企業(yè)，容易了解貸款人，運作靈活，成本低，適合為中小企業(yè)服務(wù)。擔(dān)保機構(gòu)主要是靠自身的信用，即大于其本金若干倍的信用能力來為中小企業(yè)的銀行貸款提供擔(dān)保。對政策性擔(dān)保機構(gòu)進行稅收政策扶持，實行一定的免、退稅優(yōu)惠政策，并將所免、退稅項作為政府出資擴大擔(dān)保機構(gòu)的資本金。
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一、我國中小企業(yè)融資難成因分析
（一）企業(yè)自身存在的問題。我國中小企業(yè)雖然取得了飛速發(fā)展，但其自身卻存在著很多問題，構(gòu)成了中小企業(yè)融資難的最根本原因。
1、我國中小企業(yè)自身管理能力不高。由于我國中小企業(yè)多為家族式企業(yè)，在中小企業(yè)發(fā)展初期，家長權(quán)威的存在可以保持適當(dāng)?shù)哪哿蜏p少企業(yè)的成本，但家族式管理難以適應(yīng)現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的需要，特別是家族內(nèi)部人員素質(zhì)的低下，容易造成企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的不明，短期行為嚴(yán)重，加上中小企業(yè)容易受經(jīng)營環(huán)境的影響，本來抵御風(fēng)險的能力就很弱，從而造成中小企業(yè)平均壽命不長。據(jù)有關(guān)方面的統(tǒng)計，我國中小企業(yè)的平均壽命只有2.9年。因此，銀行出于風(fēng)險方面的考慮，當(dāng)然不愿向中小企業(yè)提供中長期貸款。
2、中小企業(yè)財務(wù)混亂，會計信息失真。由于部分中小企業(yè)財務(wù)報表紀(jì)錄不規(guī)范，并且缺乏審計部門確認(rèn)的財務(wù)報表和良好的經(jīng)營業(yè)績，因此加劇了銀行和企業(yè)之間的信息不對稱程度，增加了銀行對企業(yè)財務(wù)信息的審查難度。加上部分中小企業(yè)甚至存在“兩本賬、三本賬”的情況，使得銀行面臨的風(fēng)險增大，不敢輕易給中小企業(yè)貸款。
3、中小企業(yè)信用意識淡漠，普遍誠信度不高。部分中小企業(yè)信用觀念淡薄，以種種方式懸空、逃廢銀行債務(wù)，嚴(yán)重影響了中小企業(yè)的整體信用形象。誠信問題是目前影響中小企業(yè)獲得貸款的一個關(guān)鍵因素。按照中國人民銀行統(tǒng)計，我國每年因為逃廢銀行債務(wù)造成的直接損失約達(dá)1800多億元。
4、中小企業(yè)抵押、擔(dān)保難。由于中小企業(yè)自身實力不夠，能夠提供的抵押品如廠房、存貨等不足以作為貸款抵押物，另外由于中小企業(yè)抗風(fēng)險的能力較弱，尋求擔(dān)保也不容易。而在我國，企業(yè)向銀行貸款必須提供抵押、質(zhì)押等擔(dān)保。
5、中小企業(yè)資金需求一次性量小、頻率高，加大了融資的復(fù)雜性，增加了融資的成本和代價。中小企業(yè)以多樣化和小批量著稱，資金需求也具有批量小、頻率多的特點。這使融資的單位成本大大提高，在不考慮其他因素的情況下，中小企業(yè)少量的資金需求量將使其融資利率比大規(guī)模的資金融資利率平均高出2～4個百分點。這顯然增加了融資成本。
（二）外部因素的制約
1、金融機構(gòu)運行機制不健全是造成中小企業(yè)貸款難的重要因素。一是國有商業(yè)銀行的運營機制和管理機制制約了信貸投向的選擇。在經(jīng)營戰(zhàn)略上，國有商業(yè)銀行實施的是“重點地區(qū)、重點行業(yè)、重點產(chǎn)品、重點客戶”的“四重”戰(zhàn)略，將經(jīng)營重點放在了“大城市、大客戶”上，信貸資金更多地流向了國有大型企業(yè)，制約了對中小企業(yè)的投入。嚴(yán)格的授權(quán)、授信制度也嚴(yán)重制約了基層行的信貸行為。二是貸款的手續(xù)復(fù)雜和成本的居高不下嚴(yán)重影響了中小企業(yè)貸款的積極性。一筆抵押貸款，要經(jīng)過層層申請、審批、復(fù)查。從申請到發(fā)放往往要等上幾個月的時間。另外，企業(yè)在辦理抵押時，還要經(jīng)過房管所證明、評估所評估、保險機構(gòu)對抵押物進行保險。三項費用下來，令企業(yè)不堪重負(fù)。
2、信用法規(guī)的不健全。我國目前還沒有一部完整的規(guī)范信用的法律，特別是規(guī)范中小企業(yè)信用的法律或法規(guī)。信用法規(guī)的不健全使一些地方政府、部門和企業(yè)的經(jīng)濟行為缺乏剛性約束，信用缺失者認(rèn)為有空可鉆、有利可圖，利益驅(qū)動又導(dǎo)致中小企業(yè)信用機制日益弱化。
3、中小企業(yè)信用擔(dān)保體系不完善，與企業(yè)信用能力提升需求不適應(yīng)。我國自1998年開始建立中小企業(yè)信用擔(dān)保機構(gòu)試點工作，至今中小企業(yè)信用體系有了一定程度的發(fā)展，但由于資金規(guī)模比較小，來源單一，缺乏資金補償機制，加上中小企業(yè)信用擔(dān)保機構(gòu)風(fēng)險管理水平較低，缺乏風(fēng)險分散機制和有效的風(fēng)險管理機制，導(dǎo)致?lián)ＹY金的放大功能和擔(dān)保機構(gòu)的信用能力均受到較大制約。另外，與信用擔(dān)保相關(guān)的法律法規(guī)建設(shè)滯后也在一定程度上影響了信用擔(dān)保機構(gòu)的規(guī)范發(fā)展。
4、證券市場門檻太高，缺少解決中小企業(yè)融資困難的直接融資渠道。目前我國的證券市場集中于全國性的深圳和上海證券交易所，其所規(guī)定的市場準(zhǔn)入資格相對于中小企業(yè)而言，門檻太高，中小企業(yè)很難通過債券市場和股票市場籌集資金。
二、走出融資困境
（一）中小企業(yè)要加強自身素質(zhì)建設(shè)。外因是條件，內(nèi)因是根本，中小企業(yè)只有把自己整體素質(zhì)提高上去，才會從根本上解決自身融資難的問題。因此，中小企業(yè)要苦練內(nèi)功，提高自身的經(jīng)營管理水平，樹立良好的信用觀念和注意信用建設(shè)，提高市場競爭力，應(yīng)從以下方面做起：
1、提高自身經(jīng)營管理水平。中小企業(yè)應(yīng)迅速建立起適應(yīng)市場經(jīng)濟的現(xiàn)代化管理模式，注重管理，練好內(nèi)功，即科技品牌一體化，參與大企業(yè)、大集團的專業(yè)化分工協(xié)作，依靠市場和先進科技，注重質(zhì)量內(nèi)涵型發(fā)展，通過激烈的市場競爭和優(yōu)勝劣汰，時刻保持活力并不斷發(fā)展。
2、樹立良好的信用觀念。中小企業(yè)要取得社會各界的信任和支持，應(yīng)牢固樹立信用第一的觀念。一方面規(guī)范和完善企業(yè)財務(wù)規(guī)章制度，定期提供全面、準(zhǔn)確、真實的財務(wù)信息，做到規(guī)范發(fā)展，產(chǎn)權(quán)清晰，提高自身資信等級，創(chuàng)造條件使企業(yè)在硬件上更多地符合銀行貸款條件；另一方面中小企業(yè)經(jīng)營者要加強金融法規(guī)的學(xué)習(xí)，尤其是在轉(zhuǎn)軌建制過程中，應(yīng)充分尊重銀行的債權(quán)，不逃廢、懸空金融債務(wù)，接受公眾的監(jiān)督，真正在社會上樹立起守信用的良好形象。
3、樹立競爭意識，加快企業(yè)技術(shù)改造和產(chǎn)品更新。在今天，科技進步和創(chuàng)新成為世界的主題，技術(shù)演化的速度越來越快。經(jīng)濟全球化既為中小企業(yè)發(fā)展提供了更廣闊的市場，也使競爭擴展到世界范圍，擺在中小企業(yè)面前的道路是不進則退。所以，中小企業(yè)要充分發(fā)揮自己的優(yōu)勢，走高科技道路，依靠科技成果，加速企業(yè)技術(shù)改造，不斷推出高質(zhì)量的新產(chǎn)品，提高企業(yè)市場競爭力。
（二）政府應(yīng)該為中小企業(yè)創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，拓寬企業(yè)融資渠道
1、完善有利于改善中小企業(yè)融資和發(fā)展的政策法規(guī)體系。首先，政府應(yīng)通過立法的形式，為中小企業(yè)發(fā)展?fàn)I造良性、競爭、有序的法制環(huán)境，包括行政服務(wù)、市場競爭、稅費管理等進行規(guī)范和優(yōu)化，確保中小企業(yè)的健康發(fā)展。其次，政府還應(yīng)對中小企業(yè)的設(shè)立條件、職業(yè)道德、行業(yè)自律等影響中小企業(yè)合規(guī)經(jīng)營的因素提出要求，通過立法的形式予以規(guī)范，努力建設(shè)和改善中小企業(yè)的信用環(huán)境。
2、建立健全中小企業(yè)金融機構(gòu)組織體系。允許新創(chuàng)設(shè)立或改建設(shè)立區(qū)域性股份中小銀行和合作性金融機構(gòu)，有條件的地區(qū)可探索設(shè)立專門為中小企業(yè)服務(wù)的政策性銀行。城市商業(yè)銀行和城市信用社要積極吸引非公有資本入股，進一步壯大和完善為城鎮(zhèn)中小企業(yè)融資服務(wù)的實力和小企業(yè)入股，加快改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，加大農(nóng)村中小企業(yè)的信貸服務(wù)力度。
3、鼓勵針對中小企業(yè)的金融創(chuàng)新。要針對中小企業(yè)自身特點，改進對中小企業(yè)的資信評估制度，對符合條件的中小企業(yè)發(fā)放信用貸款，開展授信業(yè)務(wù)；對有市場、有效益、有信用的中小企業(yè)，拓展公司理財和賬戶托管業(yè)務(wù)，放寬融資租賃公司的準(zhǔn)入條件，支持開辦融資租賃，開展專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)等無形資產(chǎn)質(zhì)押貸款試點。支持中小企業(yè)依照有關(guān)規(guī)定利用國際金融組織投資和使用國外貸款。鼓勵保險機構(gòu)開展面向中小企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，改進對中小企業(yè)的服務(wù)方式和手段，進一步發(fā)揮典當(dāng)在中小企業(yè)融資中的積極作用。
4、拓寬中小企業(yè)直接融資渠道。推進多層次資本市場建設(shè)，繼續(xù)發(fā)揮主板市場作用：在完善現(xiàn)有中小企業(yè)板塊基礎(chǔ)上，加快建立中小企業(yè)上市育成和輔導(dǎo)體系，適時啟動創(chuàng)業(yè)板市場，逐步擴大證券公司代辦股份系統(tǒng)的功能，整合和規(guī)范現(xiàn)有產(chǎn)權(quán)交易市場，為非公有制企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓提供服務(wù)，繼續(xù)推動中小企業(yè)境外上市工作。鼓勵符合產(chǎn)業(yè)政策的中小企業(yè)以股權(quán)融資、項目融資等方式籌集資金。允許符合條件的中小企業(yè)探索債權(quán)融資方式。通過稅收政策開展創(chuàng)業(yè)投資。推動建立中小企業(yè)投資公司。
【關(guān)鍵詞】科技型中小企業(yè)；融資；信用擔(dān)保
一、科技型中小企業(yè)融資現(xiàn)狀
（1）直接融資較難。直接融資難是制約科技型中小企業(yè)發(fā)展的重要障礙之一。李偉銘等（2009）選擇廣州253家科技型中小企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)，分析融資渠道、融資障礙和融資需求等問題，最后得出直接的融資障礙是普遍存在的問題。胡晟姣等（2011）指出，雖然現(xiàn)在我國已形成多層次的資本市場體系；但是由于眾多原因，大部分科技型中小企業(yè)仍然達(dá)不到上市的條件，難以通過股權(quán)進行融資。王成（2008）針對深圳134家科技型中小企業(yè)發(fā)展問題的問卷中，涉及“資金”的提及率高達(dá)54.5%，明顯體現(xiàn)融資的瓶頸制約。（2）間接融資渠道不暢。陳玉榮等（2009）認(rèn)為，銀行對外發(fā)放貸款更多地會考慮其資金到期能否收回，而由于科技型中小企業(yè)本身具有規(guī)模不大、經(jīng)營風(fēng)險高的特點，因此很難獲得銀行的青睞。曹偉（2011）強調(diào)，科技型中小企業(yè)會遭遇差別待遇，貸款時銀行要求的手續(xù)繁雜，條件苛刻，更有銀行慎貸及惜貸現(xiàn)象。胡晟姣、聶鑫（2011）也認(rèn)為，我國科技型中小企業(yè)從銀行等金融機構(gòu)融資有一定難度。一方面，由于信息不對稱，銀行等貸款機構(gòu)難以對科技型中小企業(yè)的績效進行合理評價；另一方面，由于部分科技型中小企業(yè)信譽度不高，可抵押資產(chǎn)不足。還有，銀行往往將資金集中投向優(yōu)質(zhì)大型企業(yè)，科技型中小企業(yè)無法得到足夠的資金支持。
二、科技型中小企業(yè)融資難的原因
（1）內(nèi)部原因。第一，企業(yè)自身特點。朱至文（2008）就指出，我國科技型中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)不清晰、現(xiàn)在企業(yè)制度缺乏有效的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)等自身問題。李小燕、錢偉（2006）認(rèn)為，科技型中小企業(yè)的高風(fēng)險性，使銀行業(yè)普遍對其抱有歧視，不敢輕易放貸。王曦（2010）認(rèn)為科技型中小企業(yè)的生命周期特性決定其融資需求有“短、頻、急”的特點，這些特點決定科技型中小企業(yè)具有先天的融資劣勢。第二，管理不規(guī)范。楊揚（2011）研究發(fā)現(xiàn)，科技型中小企業(yè)經(jīng)營管理普遍存在不規(guī)范現(xiàn)象，且無形資產(chǎn)比重高，可抵押資產(chǎn)不足，銀行不僅將面臨市場風(fēng)險還將面臨信用風(fēng)險，因此，債務(wù)融資對科技型中小企業(yè)來說是具有一定難度的。第三，信用評級低。苗繪等（2010）；胡晟姣等（2011）；劉洋等（2011）都認(rèn)為科技型中小企業(yè)自身信用等級低、難以獲得擔(dān)保是科技型中小企業(yè)融資難的根本原因。因其信用水平較低銀行等金融機構(gòu)自然而然會對科技型中小企業(yè)“惜貸”。（2）外部原因。第一，信用擔(dān)保體系不健全。石利君（2009）、許寧寧（2009）研究發(fā)現(xiàn)，由于缺乏合理的約束機制，我國中小企業(yè)信用擔(dān)保體系在實際操作中暴露出一些問題，特別是多數(shù)擔(dān)保基金規(guī)模較小，擔(dān)保能力有限，不能滿足眾多缺乏資金的科技型中小企業(yè)的需求。第二，資本市場欠發(fā)達(dá)。陳玉榮等（2009）和苗繪等（2010）認(rèn)為資本市場不發(fā)達(dá)是科技型中小企業(yè)融資難的直接原因。楊揚（2011）則認(rèn)為，我國目前資本市場的政策措施對初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)支持力度不足；政府引導(dǎo)基金運作機制的規(guī)范性和透明度不高；多層次資本市場體系尚不完整。第三，銀行等金融機構(gòu)的因素。許寧寧（2009）指出近年來大型國有商業(yè)銀行將其經(jīng)營戰(zhàn)略逐步轉(zhuǎn)向以城市為重心、大型客戶為重點，從而不利于科技型中小企業(yè)的融資。陳玉榮等（2009）研究認(rèn)為，我國缺乏完善的金融服務(wù)機構(gòu)，專門為科技型中小企業(yè)提供擔(dān)保服務(wù)的機構(gòu)不多，科技型中小企業(yè)無法獲得資金。第四，政府扶持力度小。李小燕、錢偉（2006）研究認(rèn)為，我國對科技型中小企業(yè)支持力度不夠，對科技型中小企業(yè)優(yōu)惠也不多，無法使大部分科技型中小企業(yè)受益。
三、改善科技型中小企業(yè)困境的對策
（1）提升自身素質(zhì)。陳玉榮等（2009）；許寧寧（2009）；胡晟姣、聶鑫（2011）均指出，科技型中小企業(yè)，應(yīng)轉(zhuǎn)變觀念，提高管理人員的水平，完善管理制度，規(guī)范企業(yè)的經(jīng)營管理；應(yīng)大力加強信息披露的力度，增強透明度，緩解信息不對稱帶來的融資難；應(yīng)根據(jù)企業(yè)所處的內(nèi)外環(huán)境，充分利用各種融資方式，選擇不同的融資組合。（2）完善信用擔(dān)保體系。王曦（2010）認(rèn)為，中小企業(yè)信用擔(dān)保機構(gòu)可以采取多元化形式，另外還要盡快出臺擔(dān)保機構(gòu)風(fēng)險控制和信用擔(dān)保資金補償、獎勵機制等政策，引導(dǎo)和規(guī)范信用擔(dān)保行業(yè)的發(fā)展。曹偉（2011）則認(rèn)為，應(yīng)積極構(gòu)建信用擔(dān)保體系，提供擔(dān)保和再擔(dān)保服務(wù)，同時要創(chuàng)新?lián)ＤＪ健＃?）完善資本市場體系。苗繪等（2010）指出，應(yīng)建立多層次資本市場體系；完善中小企業(yè)板的股票融資制度，建立科技型中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場，建立符合科技型中小企業(yè)特點的上市發(fā)行審核制度，發(fā)展企業(yè)債券市場，取消額度限制。曹偉（2011）認(rèn)為，應(yīng)完善資本市場體系，改進風(fēng)險投資退出機制，減少不必要的手續(xù)，在合理范圍內(nèi)放寬市場準(zhǔn)入條件。（4）創(chuàng)新金融服務(wù)。李小燕等（2006）和許寧寧（2009）一致認(rèn)為，銀行應(yīng)消除對科技型中小企業(yè)的歧視，改善銀企關(guān)系；開發(fā)符合科技型中小企業(yè)特點的金融產(chǎn)品；同時完善金融服務(wù)體系。胡王曦（2010）認(rèn)為，國有商業(yè)銀行應(yīng)為中小企業(yè)營造公平的貸款環(huán)境，調(diào)整信貸政策，修改企業(yè)信用等級評定標(biāo)準(zhǔn)，打破以企業(yè)規(guī)模、性質(zhì)作為支持與否的條件，支持科技型中小企業(yè)的合理資金需求，逐步提高對中小企業(yè)信貸投入的比重。（5）加大政府扶持力度。傅博娜（2009）指出，建立健全扶持我國中小企業(yè)融資的法律、法規(guī)是解決科技型中小企業(yè)融資難問題的保障。應(yīng)建立與《中小企業(yè)促進法》相配套的具體法律，以規(guī)范中小企業(yè)融資主體的責(zé)任范圍、融資辦法和保障措施。陳玉榮、王衛(wèi)星、范俊杰、王文華（2009）指出，政府應(yīng)該為科技型中小企業(yè)提供貸款擔(dān)保。同時，政府應(yīng)加大對科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金的投入，并制定扶持科技型中小企業(yè)發(fā)展的優(yōu)惠融資政策。
筆者認(rèn)為，解決我國科技型中小企業(yè)融資問題是一項巨大的系統(tǒng)工程，需要企業(yè)自身、政府和社會的共同努力；同時理論界也應(yīng)加強對科技型中小企業(yè)融資問題的研究，以促進其持續(xù)健康發(fā)展。只有真正意義上做到發(fā)展科技型中小企業(yè)的直接和間接融資渠道，實現(xiàn)良性互動，才能根本地解決其融資的制約瓶頸問題，而且能實現(xiàn)一定程度的“雙贏”、良性互動的融資機制。
參 考 文 獻(xiàn)
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關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；融資難；內(nèi)源融資；外源融資
中小企業(yè)作為吸收就業(yè)的強大“吸納器”，在很大程度上解決了我國居民的就業(yè)問題。然而，在這一系列欣欣向榮的背后，存在的是中小企業(yè)融資難的世界性難題。在我國，半數(shù)以上的中小企業(yè)沒有參加過企業(yè)的信用評價。一般而言，企業(yè)的規(guī)模越大、員工數(shù)量越多，往往參加信用評價的比例越高。就中小企業(yè)來看，在參加過信用評級的中小企業(yè)中，超過90%的是銀行對其進行的評級。然而，即使在國外被評級為AA級以上的中小企業(yè)，我國銀行等金融機構(gòu)承認(rèn)的卻不足25%.上述問題的存在，使得我國中小企業(yè)融資存在著很大問題。經(jīng)歷著不平凡的發(fā)展歷程，我國中小企業(yè)在國民經(jīng)濟中的作用日趨重要。然而，由于現(xiàn)實的因素，我國中小企業(yè)融資存在著很大的困難。因此，關(guān)于如何解決我國中小企業(yè)融資困難的研究就顯得尤為重要。
1我國中小企業(yè)融資存在的問題
1.1內(nèi)源融資不足
與其他的融資方式相比，內(nèi)源融資具有成本低、效率高的特點。但是就目前情況來說，我國中小企業(yè)自身內(nèi)部內(nèi)控制度的不完善、財務(wù)制度的不健全等問題，致使中小企業(yè)內(nèi)源融資渠道的作用不能大大發(fā)揮，甚至不能滿足企業(yè)日常資金的需要。
1.2外源融資困難
外源融資困難主要體現(xiàn)在以下3方面：①融資渠道過分單一。實際上外源融資的渠道眾多，例如風(fēng)險融資、租賃融資等，但是因為我國中小企業(yè)管理執(zhí)行者的觀念比較保守，以至于那些融資渠道無法普及。②給中小企業(yè)融資的銀行等金融機構(gòu)的貸款也是因地區(qū)而決定的，并且從目前來看，中小企業(yè)的貸款比例在不斷下降。③商業(yè)信用融資困難。由于中小企業(yè)的經(jīng)營時間較短，與經(jīng)營時間較長的大型企業(yè)相比，社會上的投資人往往會認(rèn)為投資中小企業(yè)的風(fēng)險較大，以至于中小企業(yè)只能靠融資解決日常經(jīng)營問題而不能靠商業(yè)資信解決企業(yè)的根本問題。
1.3融資管道單一
我國中小企業(yè)的資金主要來自于企業(yè)本身、銀行貸款以及政府扶持。從主要的融資管道銀行方面來看，雖然中小企業(yè)主要資金來自于銀行，但是從銀行得到的資金額度較小，許多好的項目也很難獲得銀行的支持。根據(jù)調(diào)查顯示，當(dāng)前根據(jù)相關(guān)規(guī)定辦理貸款的戶數(shù)與其實際的需求相差甚遠(yuǎn)。
1.4政府扶持擔(dān)保體系不完善
中小企業(yè)融資中的一條渠道就是政府扶持，而國家給予的資金則有實效性、直接性、權(quán)威性的特點。但出于某些原因，中小企業(yè)過度依賴政府扶持，所以市場的調(diào)節(jié)降低了中小企業(yè)的功能作用，也在一定程度上抑制了中小企業(yè)的發(fā)展。
2解決中小企業(yè)融資難問題的建議對策
2.1切實增強中小企業(yè)自身的融資能力
增強中小企業(yè)自身的融資能力，具體可從以下3方面做起：①規(guī)范中小企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)。為了建立現(xiàn)代化企業(yè)制度，要積極推進我國中小企業(yè)的內(nèi)部制度改革。同時，內(nèi)控制度及風(fēng)險防范制度的完善也必不可少。②提高中小企業(yè)自身實力。目前，尤為重要的就是建立健全人力資源管理體系，這樣才能夠更好地提高員工以及企業(yè)管理者的素質(zhì)。只有員工的管理規(guī)范了，并且員工的培訓(xùn)加強了，才能從整體上提高企業(yè)的實力，更好地促進企業(yè)的發(fā)展。③提高內(nèi)源融資水平。中小企業(yè)首先要樹立內(nèi)源融資的價值觀，從意識上認(rèn)識到內(nèi)源融資的重要作用，這樣才能更好地提高內(nèi)源融資水平。
2.2金融機構(gòu)要轉(zhuǎn)變觀念和行為
在這一方面，可從以下3方面做起：①消除對中小企業(yè)的偏見。銀行等金融機構(gòu)要積極通過自身主觀能動性的發(fā)揮，摒除傳統(tǒng)觀念中關(guān)于中小企業(yè)的不適時觀念，實事求是，一切調(diào)查、審批從我國中小企業(yè)發(fā)展的實際出發(fā)。②改進金融機構(gòu)管理方法，簡化中小企業(yè)貸款程序，從而縮短融資所需要的時間，降低中小企業(yè)融資的成本。同時，根據(jù)實際情況，各銀行業(yè)金融機構(gòu)要將中小企業(yè)貸款的權(quán)限適當(dāng)下放，使得基層支行有權(quán)限審批、發(fā)放權(quán)限范圍內(nèi)的中小企業(yè)貸款。③貸款的擔(dān)保方式要逐步實現(xiàn)多元化。
2.3健全資本市場體系
健全資本市場體系，具體可從以下3方面入手：①推進創(chuàng)業(yè)板市場體系的完善，在完善相關(guān)法律法規(guī)的同時再加上具體的實施細(xì)則，且在控制風(fēng)險的同時適度降低中小企業(yè)上市的條件。②營造良好的資本市場運行環(huán)境。中小企業(yè)需要政府的支持。對于上市公司來說，需要具備現(xiàn)代化的企業(yè)管理制度、較高的社會責(zé)任感以及嚴(yán)格的內(nèi)控制度。③要積極整頓資本市場的中介機構(gòu)。
2.4加大政府扶持力度
在這一方面，可從以下3方面做起：①完善相關(guān)法律法規(guī)。②健全財稅政策。我國在財稅政策上對中小企業(yè)的扶持力度相對較大，主要包括稅收優(yōu)惠。③完善信用體系。完善現(xiàn)階段的信用體系是第一步，信用體系的構(gòu)建往往與擔(dān)保體系的完善密不可分。
參考文獻(xiàn)
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關(guān)鍵詞：中原經(jīng)濟區(qū)；中小企業(yè)；融資；對策
中圖分類號：F275
文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A
文章編號： 1673-291X（2012）14-0113-02
一、河南省中小企業(yè)融資現(xiàn)狀
中小企業(yè)是在中華人民共和國境內(nèi)依法設(shè)立的有利于滿足社會需要，增加就業(yè)，符合國家產(chǎn)業(yè)政策，生存經(jīng)營的規(guī)模屬于中小型的各種所有制和各種形式的企業(yè)[1，2]。近年來，中小企業(yè)在國民經(jīng)濟中的地位和作用不斷增強。
積極發(fā)展中小企業(yè)，對推動中原經(jīng)濟區(qū)建設(shè)具有重大的戰(zhàn)略意義。目前，河南省中小企業(yè)總體上仍保持穩(wěn)健發(fā)展，但在發(fā)展過程中也面臨成本攀升、融資難、創(chuàng)新難等多重困境。中小企業(yè)的發(fā)展一直受制于資金的限制，融資難是我國乃至世界中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸。特別是在中原經(jīng)濟區(qū)建設(shè)的大環(huán)境下，這些問題表現(xiàn)得尤為嚴(yán)峻。為解決中小企業(yè)發(fā)展困境，總理在2012年政府工作報告中提出，應(yīng)從財政、貨幣、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等多方面支持中小企業(yè)發(fā)展，使中小企業(yè)煥發(fā)更多活力。
二、河南省中小企業(yè)融資難的理論解釋
（一）“麥克米倫缺口”解釋中小企業(yè)融資難
1931年，英國麥克米倫爵士在調(diào)研了英國金融體系和企業(yè)后，提交給英國政府一份《麥克米倫報告》，其中闡述了中小企業(yè)發(fā)展過程中存在的資金缺口，即“資金供給方不愿意以中小企業(yè)提出的條件提供資金”，這是現(xiàn)代金融史上最早研究中小企業(yè)融資難的科學(xué)理論[3]。
通過對河南省中小企業(yè)融資狀況的調(diào)查分析，可知中小企業(yè)因缺乏現(xiàn)代經(jīng)營管理理念、規(guī)模和信用水平低、缺乏可供擔(dān)保抵押的財產(chǎn)、融資成本高等缺陷，造成金融機構(gòu)不愿意以其提出的條件提供貸款。
（二）大多數(shù)中小企業(yè)存在“信息不對稱”
信息不對稱的理論闡述也常被稱之為信息經(jīng)濟學(xué)[4]。2001年，美國經(jīng)濟學(xué)家阿克洛夫、斯彭斯和斯蒂格利茨因“對不對稱信息市場理論做出的拓荒性貢獻(xiàn)”而共同榮獲諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。信息不對稱理論是指在市場經(jīng)濟活動中，掌握信息多的一方較掌握信息少的一方處于優(yōu)勢。從當(dāng)前中小企業(yè)的資信狀況和融資能力看，其融資活動中最主要是缺乏有效的經(jīng)營信息，加劇了融資活動的信息不對稱程度。許多中小企業(yè)為業(yè)主所有，這在一定程度上減少成本，但易形成向信貸者轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險的沖動，加大了中小企業(yè)融資難度。
（三）金融環(huán)境發(fā)展不完善
在我國的融資格局中，企業(yè)融資的主要方式有銀行貸款和直接融資[5]，而直接融資發(fā)展較緩慢，銀行貸款仍然是企業(yè)融資的首選。但是，處于主導(dǎo)地位的商業(yè)銀行追求高效益、低風(fēng)險，不愿意為中小企業(yè)提供貸款。據(jù)不完全統(tǒng)計，中小企業(yè)貸款申請遭拒率達(dá)56%。而且，由于我國資本市場發(fā)展較晚，直接融資所占比重較小且要求十分嚴(yán)格，對大多數(shù)的中小企業(yè)來說上市融資門檻過高。河南省雖已建立了各類中小企業(yè)擔(dān)保機構(gòu)為其融資提供便利，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足中小企業(yè)的融資需求。
（四）缺乏政府政策扶持
目前，我國還未出臺一部完整的有關(guān)中小企業(yè)的法律，導(dǎo)致中小企業(yè)在法律和權(quán)利上不對等。許多發(fā)達(dá)國家都建立了中小企業(yè)特殊融資機制，如韓國的中小企業(yè)銀行、日本的中小企業(yè)融資庫等，這些機構(gòu)一般由政府設(shè)立，并在不同程度上依靠政府資金來扶持中小企業(yè)的發(fā)展。而我國政府政策主要傾向于照顧大企業(yè)，中小企業(yè)從中得不到便利和優(yōu)惠。
三、河南省中小企業(yè)融資難的對策
（一）積極發(fā)展直接融資體系
積極發(fā)展直接融資體系，有利于彌補“麥克米倫缺口”，并改變河南省金融結(jié)構(gòu)單一的局限性。
1.銀行是風(fēng)險厭惡者，主要傾向于將款項貸給風(fēng)險較低的大企業(yè)，而資本市場的直接融資，則能吸引愿意承擔(dān)高風(fēng)險的投資者，并對中小企業(yè)進行全面監(jiān)控和約束，促進企業(yè)技術(shù)進步和改善經(jīng)營管理。
2.商業(yè)銀行主要以盈利為目的，出于逃避風(fēng)險的考慮，不會提供過多長期貸款，而中小企業(yè)存在著長期性資金缺口，這就意味著中小企業(yè)融資不能指望商業(yè)銀行，只可通過發(fā)行股票、債券等直接融資來解燃眉之急。
3.商業(yè)銀行的貸款期限通常在1年以內(nèi)，迫使一些企業(yè)采取短期貸款多次周轉(zhuǎn)的方法，加大了企業(yè)的融資成本，而通過直接融資能解決這一矛盾。
（二）規(guī)范引導(dǎo)非正規(guī)金融體系的發(fā)展
通過銀行貸款等正規(guī)金融體系融資顯然是低效的，非正規(guī)金融體系仍是緩解中小企業(yè)融資難的依靠。截至2011年末，全國共有小貸公司4 282家，貸款余額3 915億元，有力緩解了中小企業(yè)融資難題[6]。因此，大力推進民間借貸、商業(yè)信用等融資形式，將成為解決中小企業(yè)融資問題的重要措施。全國政協(xié)經(jīng)濟委員會副主任、工信部原部長李毅中提出的“讓小銀行解決小企業(yè)融資難”、“銀行擴大抵押質(zhì)押范圍”、“發(fā)行中小企業(yè)集合債”等建議都值得借鑒。河南省中小企業(yè)數(shù)量多、貸款難，可以針對中小企業(yè)成立小銀行、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行，發(fā)揮民間借貸的積極作用，借助非正規(guī)金融的力量來緩解融資難。
（三）減輕中小企業(yè)稅費負(fù)擔(dān)
隨著市場競爭的不斷深入，中小企業(yè)面臨著成本高、融資難及稅費重等問題，嚴(yán)重威脅著中小企業(yè)的生存和發(fā)展。全社會都應(yīng)貢獻(xiàn)力量為中小企業(yè)的支招。2011年，中小企業(yè)、小微企業(yè)的增值稅、營業(yè)稅改革已明確宣布，征稅點從5 000元提升到2萬元[7]，這將大大減輕生產(chǎn)者的稅負(fù)，吸引各生產(chǎn)要素涌向?qū)嶓w經(jīng)濟，增加中小企業(yè)持續(xù)發(fā)展的信心。河南省中小企業(yè)發(fā)展也面臨著稅費過重的問題，因此，應(yīng)進一步通過降低各項稅率，減少中小企業(yè)成本，提高中小企業(yè)利潤和競爭力。
（四）規(guī)范發(fā)展信用擔(dān)保市場
目前，河南省社會信用體系不完善，嚴(yán)重影響了中小企業(yè)的融資環(huán)境。因此，必須采取措施促進河南省信用擔(dān)保市場的健康發(fā)展。首先，應(yīng)形成相關(guān)社會信用體系建設(shè)的法律文件來支撐社會信用體系建設(shè)。其次，應(yīng)加大力度鼓勵和引導(dǎo)保險企業(yè)在控制風(fēng)險的前提下大力發(fā)展信用保證保險業(yè)務(wù)。然后，建立專門為中小企業(yè)貸款提供信用擔(dān)保業(yè)務(wù)相關(guān)服務(wù)的信用保險基金。最后，在國家政策上支持中小企業(yè)信用擔(dān)保，增加信用擔(dān)保的力度。
（五）完善對中小企業(yè)的政策扶持
目前，已出臺“提高增值稅和營業(yè)稅起征點”、“將中小企業(yè)的稅收優(yōu)惠年限延長”等政策照顧中小企業(yè)，但是，對解決中小企業(yè)融資難題還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。
1.河南省政府應(yīng)通過“政府直接優(yōu)惠貸款”、“中小企業(yè)具有信貸機會均等”條款及認(rèn)真貫徹“國務(wù)院關(guān)于鼓勵和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見”等方式來切實提高其融資效率。
2.積極鼓勵設(shè)立中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金和發(fā)展投資基金，專門用于中小企業(yè)的創(chuàng)建和發(fā)展，扶持和資助中小企業(yè)新產(chǎn)品開發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新、人員培訓(xùn)和開拓市場。
3.建立運作成本低、資金靈活、適合小企業(yè)的自身特點的國家政策性中小銀行，如美國的社區(qū)銀行、德國的儲蓄銀行等，通過信貸投向的傾斜、利率的優(yōu)惠等手段支持中小企業(yè)。
四、研究展望
關(guān)于中小企業(yè)融資的研究，學(xué)術(shù)界傾向于將視角集中在城市中以技術(shù)密集型、資本密集型為主的中小企業(yè)上，而在不同程度上忽略了遍布縣域、數(shù)量上占據(jù)統(tǒng)治地位的以勞動密集型為主的縣域中小企業(yè)，日后研究可以把縣域中小企業(yè)融資問題作為研究對象，結(jié)合建設(shè)中原經(jīng)濟區(qū)的大環(huán)境，探尋河南省縣域中小企業(yè)融資的對策。
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Abstract： Most small and medium-sized technology-based enterprises are given priority to the research of new and high technology， it including green energy， the Internet， biology and medicine， aviation and aerospace， etc. Therefore， the development of small and medium-sized technology-based enterprises is benefit for the development of science and technology， it can alleviate energy constraints. However， in the development process， the small and medium-sized technology-based enterprises have to face the problem of financing difficulties. In recent years， Chinese government is actively adopting a series of measures to ensure the sustainable management of small and medium-sized enterprises. But many small and medium-sized technology-based enterprises are still needs to face the financing difficulties. This paper takes Anshan as a reference to analyze the resistance of small and medium-sized technology-based enterprises in the financing. Through the investigation and research of the present development situation of the small and medium-sized technology-based enterprises in Anshan area， the financing problems of small and medium-sized technology-based enterprises in Anshan are put forward， the appropriate solutions are given.
關(guān)鍵詞： 科技型中小企業(yè)；融資；直接融資；間接融資
Key words： small and medium-sized technology-based enterprise；financing；direct financing；indirect financing
中圖分類號：F276.3 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-4311（2016）04-0061-02
0 引言
在現(xiàn)代全球經(jīng)濟下，每個國家的競爭優(yōu)勢并不是簡單地取決于一國的自然資源、人工勞力等要素，一個國家的行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和升級的能力在經(jīng)濟發(fā)展上占有很重要的地位，我國經(jīng)濟發(fā)展已離不開科技型中小企業(yè)。但是，緊隨著科技型中小企業(yè)的高速發(fā)展而來的狀況卻是――我國大多數(shù)科技型中小企業(yè)無法獲得足夠的資金來繼續(xù)研究開發(fā)。根據(jù)全國工商聯(lián)的《我國中小企業(yè)發(fā)展調(diào)查報告》顯示，我國90%以上的受調(diào)查民營中小企業(yè)表示，實際上無法從銀行獲得貸款。并且，在過去的一段時間里，我國大部分私營企業(yè)和家族企業(yè)中有62.3%的融資來自民間借貸。鞍山市，作為一個沒有太多大型企業(yè)的城市，加強科技型中小企業(yè)的發(fā)展是提升本市經(jīng)濟實力的關(guān)鍵。因此，本文通過對鞍山地區(qū)的科技型中小企業(yè)融資問題的調(diào)查研究，將對如何解決融資困難這一問題提出一些可行性建議。
1 研究綜述
科技型中小企業(yè)融資問題不僅是我國專家學(xué)者所關(guān)注的熱點，也是全世界各國研究人員所關(guān)心的項目。MM理論是由莫迪格利安（Modigliani）和米勒（Miller）在20世紀(jì)50年代末所提出的，這兩位美國經(jīng)濟學(xué)家通過一系列的數(shù)學(xué)推導(dǎo)證明了在一定條件下，企業(yè)的市場價值與其采取的融資方式（發(fā)行股票或債券）沒有關(guān)系。Myers（1984）提出了優(yōu)序融資理論，他認(rèn)為企業(yè)若想融資應(yīng)首選內(nèi)源融資，如需外源融資，應(yīng)首先考慮債券融資。由此可見西方的企業(yè)融資理論發(fā)展的很早，并且從引進信息不對稱概念后，關(guān)于這一問題又有了突破性的發(fā)展，不再只研究外部因素對融資影響。但截止到現(xiàn)在，學(xué)者們只是從各個不同的角度來分析這一理論，卻并沒有一個統(tǒng)一的理論作為總結(jié)。
相較于歐洲國家研究融資理論的時期。我國的起步時間要更遲一些。年林毅夫、李永軍（2001）提出中小企業(yè)缺少銀行所需的財務(wù)資料、信用評級等信息，這樣使得銀行很難全面了解企業(yè)狀況，導(dǎo)致了銀企間信息不對稱，因此中小企業(yè)很難向銀行申請貸款。李蓉（2003）認(rèn)為目前我國中小企業(yè)無法從銀行得到貸款的主要因素是一些中小企業(yè)信用擔(dān)保系統(tǒng)不完全，難以取得銀行或其他金融機構(gòu)的信任。李娟（2006）同樣認(rèn)為正是由于中小企業(yè)與銀行之間的信息不對稱問題導(dǎo)致了中小企業(yè)融資市場失靈，雖然我國政府針對這一現(xiàn)象已出臺了一些直接或間接的改善政策，但目前的這些政策仍存在監(jiān)管力度不夠，實施效率低下等問題。因此我國關(guān)于融資問題的研究大多集中于如何向銀行申請貸款。大多數(shù)企業(yè)因為誠信系統(tǒng)不完全的原因致使銀行不敢冒風(fēng)險給予資金。銀企信息不對稱是我國科技型中小企業(yè)融資難的原因之一。
2 鞍山市科技型中小企業(yè)融資存在的問題
從鞍山市的科技創(chuàng)新方面看，該市科技型中小企業(yè)的實際規(guī)模和經(jīng)營能力正在不斷提升，已經(jīng)成為拉動鞍山市經(jīng)濟穩(wěn)定快速發(fā)展的絕對力量。近年來，該市政府雖著手大力發(fā)展中小企業(yè)，但目前，該市中小企業(yè)融資的情況的改善仍不太明顯。
2.1 資本市場融資情況不佳 資本市場融資就是企業(yè)在證券市場上通過發(fā)行股票和債券的方式來籌集資金。一般來說，股票融資是企業(yè)的首選融資方式。然而由于我國對企業(yè)上市的標(biāo)準(zhǔn)比較嚴(yán)格，目前該市科技型中小企業(yè)共有54家，這其中僅有4家上市公司，其他科技型中小企業(yè)無法通過股票融資這一方式在資本市場上獲得融資。再看債券融資方面，雖然我國法律沒有規(guī)定只有上市公司才可以發(fā)行債券。但是，我國法律對于企業(yè)發(fā)行債券依然設(shè)置了較多的限制條件，使得企業(yè)發(fā)行債券融資的條件一般要比長期借款等融資形式的條件更為嚴(yán)格。因此，經(jīng)過層層篩選，能夠達(dá)到發(fā)行債券融資的通常都是國家重點扶持的企業(yè)，其他科技型中小企業(yè)只能通過其他途徑籌集資金。
2.2 民間借貸風(fēng)險性大 如今，鞍山市的科技型中小企業(yè)有54家，股票和債券融資已然不是我市融資的主流方法。并且，向銀行申請貸款的程序較為嚴(yán)格，一些企業(yè)無法通過銀行得到資金。因此，民間借貸已成為該市中小企業(yè)融資的首選。然而，民間借貸雖具有借款周期短，程序簡便等優(yōu)點，其引起的危害性也正是由于這些優(yōu)點。首先，民間借貸并不會簽署規(guī)范的合同，大多民間借貸以“借據(jù)”的形式代表合同。但由于借據(jù)法律效應(yīng)較低，如果借貸雙方發(fā)生爭執(zhí)很難憑此處理。其次，民間借貸的利率要遠(yuǎn)高于銀行，企業(yè)在籌集到資金的同時還要承受著高額的利率。最重要的是，一些企業(yè)由于資金運作不順暢，到了還款日又付不出高額的利息，最終公司將不得已而破產(chǎn)。因此，將民間借貸合法化也是促進中小企業(yè)貸款環(huán)境良性發(fā)展的重要手段之一。
2.3 銀行貸款困難 目前，鞍山市仍未上市的許多中小企業(yè)大多希望依靠銀行貸款來獲得融資。但由于信貸配給致使許多中小企業(yè)無法申請到貸款。中小企業(yè)跟銀行貸款困難有以下幾個原因：一是企業(yè)經(jīng)營管理不當(dāng)。企業(yè)在向銀行申請貸款時需提交企業(yè)的財務(wù)報表，而一些科技型中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期員工較少，大部分為技術(shù)人員，缺少財務(wù)管理人員致使銀行不能全面的掌握企業(yè)的財務(wù)信息，造成銀企信息不對稱，銀行拒絕提供貸款。二是無抵押物。銀行可接受的抵押物有兩種：有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。但對于科技型中小企業(yè)來說，企業(yè)主要目的是高新技術(shù)的研究，并沒有大量的庫存商品以及廠房等可抵押固定資產(chǎn)。然而一些創(chuàng)業(yè)初期的企業(yè)同時還面臨知識產(chǎn)權(quán)不清晰這一問題，致使企業(yè)無法使用無形資產(chǎn)貸款。三是擔(dān)保機構(gòu)不規(guī)范。擔(dān)保機構(gòu)為中小企業(yè)擔(dān)保無疑是減小了企業(yè)的融資成本，但同時風(fēng)險轉(zhuǎn)移到了擔(dān)保機構(gòu)方。由于近年來我國各種擔(dān)保機構(gòu)數(shù)量激增，但卻沒有明確的法律規(guī)范這一行業(yè)，致使一些銀行因害怕承擔(dān)風(fēng)險而拒絕借款。
3 解決鞍山市科技型中小企業(yè)融資困難的建議
3.1 鼓勵鞍山市企業(yè)在新三板掛牌 我國的證券市場自建立以來一直是為大型企業(yè)服務(wù)，中小企業(yè)想從股票市場獲得融資的可能性幾乎為零。但近年來隨著創(chuàng)業(yè)板和深圳證券交易所的中小企業(yè)板的出現(xiàn)，這一情況有所緩解。在新三板掛牌這一做法顯然開辟出了解決該市中小企業(yè)融資難問題的新途徑。主要原因是新三板的門檻相較于其他板塊來說較低。在主板，創(chuàng)業(yè)板以及中小板上市對盈利都有一定的要求。但在新三板掛牌，財務(wù)上的要求只要企業(yè)滿經(jīng)營兩年就可，無盈利的要求。這對一些無法在主板以及創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)來說無疑是以較低的成本實現(xiàn)了上市的基本功能。截止到目前，該市紫竹樁基礎(chǔ)、雙強塑膠、圣維科技這三家企業(yè)相繼成功登陸“新三板。作為后備力量的還有宏成電力、普天數(shù)碼、浩宏醫(yī)療、中新自動化這四家企業(yè)。但該市的上市后備企業(yè)目前僅有一家――遼寧九夷能源科技股份有限公司。因此，持續(xù)加大力度鼓勵該市中小企業(yè)在新三板掛牌是該市解決資本市場融資難的手段，但同時也要兼顧發(fā)展符合上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)。
3.2 民間借貸規(guī)范化 當(dāng)下，向民間借貸機構(gòu)借款已成為該市大多數(shù)中小企業(yè)中應(yīng)用最為廣泛的一種籌集資金的方式。因此，民間借貸的規(guī)范化也已提上了該市政府的日程。小額借貸公司就是這一行業(yè)規(guī)范化的產(chǎn)物。近年來，該市也開始著手大力發(fā)展規(guī)范化的小額借貸公司，以簡便借款手續(xù)。從2009年該市城區(qū)內(nèi)第一家小額貸款公司――“千山區(qū)瑞豐小額貸款公司”的開業(yè)以來，到2015年2月，該市金融辦組織召開全市小額信貸工作會議時，各縣（市）區(qū)小貸公司數(shù)量已達(dá)到70家。正是因為深刻體會到小貸公司為中小企業(yè)融資所帶來的便捷之處，該市大力發(fā)展小貸公司，簡化借款手續(xù)，讓更多的中小企業(yè)能及時取得資金。但同時該市政府沒有忘記加大監(jiān)管力度，經(jīng)常開展培訓(xùn)以提高小貸企業(yè)員工的素質(zhì)。
3.3 政府積極推進銀行與擔(dān)保機構(gòu)合作 銀行不同意貸款給中小企業(yè)仍是如今中小企業(yè)融資的最大阻力。因為根據(jù)2014年中國小微金融發(fā)展報告指出，我國有74%的小微企業(yè)首選銀行貸款融資。因此，銀行不予貸款也就意味著很多中小企業(yè)會隨時面臨破產(chǎn)的危險。銀擔(dān)合作無疑是破冰融資難的一大利器。在過去，銀行往往不愿意受理擔(dān)保公司的擔(dān)保是因為我國擔(dān)保行業(yè)基礎(chǔ)薄弱，一些私營擔(dān)保公司不正規(guī)，銀行怕承擔(dān)風(fēng)險。現(xiàn)如今，依靠政府的介入加快銀行與擔(dān)保機構(gòu)的合作，讓銀行對擔(dān)保機構(gòu)的信任度增加，從而加快中小企業(yè)融資步伐。目前該市已制定《全市融資擔(dān)保業(yè)發(fā)展提速計劃實施方案》，并落實到全市金融辦系統(tǒng)，促進了擔(dān)保機構(gòu)與銀行開展業(yè)務(wù)合作，新增合作銀行數(shù)目和銀行授信額度有了進一步的提高。全市已有18家擔(dān)保機構(gòu)與銀行開展了業(yè)務(wù)合作，占擔(dān)保機構(gòu)總數(shù)的78%。同時，該市重點發(fā)展民營擔(dān)保公司的推介和對接工作，現(xiàn)已有三家民營擔(dān)保機構(gòu)成功與銀行合作。
4 結(jié)論
本文以鞍山市為范例來分析科技型中小企業(yè)的融資問題。近年來，該市政府積極響應(yīng)國家科技興國的號召，成立了全國首個激光產(chǎn)業(yè)園，重點研究激光產(chǎn)業(yè)的應(yīng)用，現(xiàn)已開展的版塊有激光通信，激光醫(yī)療等。同時，該市也制定了一系列符合本市實際情況的措施去解決科技型中小企業(yè)融資難的問題。這些政策互相比較下，企業(yè)通過向小額借貸公司申請貸款融資要比銀擔(dān)合作和新三板上市融資發(fā)展的更快。而大多數(shù)科技型中小企業(yè)所面臨的向銀行貸款難這一問題，但其解決方法――銀擔(dān)合作在該市仍屬于剛起步的狀態(tài)，在今后需要大力推進。除了該市政府出臺有效的解決方法之外，該市中小企業(yè)自身也應(yīng)盡快解決企業(yè)財務(wù)信息和知識產(chǎn)權(quán)不清晰等問題，做到銀企信息對稱，這樣才能更快的從銀行得到資金。目前，該市對科技型中小企業(yè)融資的問題仍處于探究階段，今后多種科技型中小企業(yè)的數(shù)據(jù)平臺將為這一問題的解決帶來新的契機。
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一、我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀
根據(jù)國家工商總局資料顯示，截止到2013年年底中小企業(yè)數(shù)量占到全國企業(yè)總數(shù)的94.15%，中小企業(yè)創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務(wù)價值相當(dāng)于我國GDP的60%，納稅額約占全國稅收的50%，在推動經(jīng)濟增長、帶動就業(yè)等方面起到了越來越重要的作用。但是隨著企業(yè)之間競爭加大，融資難成為中小企業(yè)發(fā)展壯大的主要瓶頸。當(dāng)前中小企業(yè)融資特點為：
（一）融資數(shù)額小頻率高
中小企業(yè)在成長期和成熟期貸款額一般在20萬至200萬之間，由于經(jīng)營方式的靈活轉(zhuǎn)變會使得中小企業(yè)對資金需求的頻率較高。相對大企業(yè)貸款數(shù)額大、周期長來說，傳統(tǒng)商行出于經(jīng)營成本考慮，更愿意把貸款發(fā)放給大型企業(yè)，這樣能降低銀行在經(jīng)營過程中的管理成本，因為中小企業(yè)貸款來說是零售，對大型企業(yè)貸款來說是批發(fā)。
（二）難以提供抵押
中小企業(yè)自身經(jīng)營過程中更加注重流動資產(chǎn)規(guī)模，固定資產(chǎn)規(guī)模較小，也無法找到其他企業(yè)為其擔(dān)保，因此向商業(yè)銀行申請貸款時，商業(yè)銀行出于風(fēng)險控制的原因，對其發(fā)放貸款就更加謹(jǐn)慎。這也限制了中小企業(yè)的融資規(guī)模。
（三）融資方式單一
融資方式主要有兩種分別是直接融資和間接融資。直接融資對企業(yè)要求審查非常嚴(yán)格，中小企業(yè)入市的門檻很高，一般很少的中型企業(yè)可以符合要求通過上市融資。所以中小企業(yè)融資方式以間接融資為主，而間接融資以向銀行申請貸款最為普遍，但這要求企業(yè)具有穩(wěn)定的經(jīng)營狀況和提供相應(yīng)抵押，這也限制了中小企業(yè)向銀行申請貸款的總體規(guī)模。
二、互聯(lián)網(wǎng)金融對中小企業(yè)有效融資的效應(yīng)
互聯(lián)網(wǎng)金融是互聯(lián)網(wǎng)和傳統(tǒng)金融相互結(jié)合創(chuàng)新出的一種金融工具，從它誕生起就是為中小企業(yè)融資服務(wù)的，突破了其融資的瓶頸，這更是由于互聯(lián)網(wǎng)本身的特性決定的。主要體現(xiàn)在：
（一）關(guān)注金融長尾市場，給予用戶充分選擇的權(quán)利
所謂“長尾市場”包含大量“微不足道”的用戶和需求，通常變現(xiàn)為中小企業(yè)、小微企業(yè)、低收入群體貸款難。中小企業(yè)的資金需求特點是短小急頻，與傳統(tǒng)金融機構(gòu)對長尾市場的漠視不同，互聯(lián)網(wǎng)金融充分關(guān)注并有效解決它們的資金需求，在很大程度上展現(xiàn)出普惠金融和民主金融的內(nèi)涵。例如京東的供應(yīng)鏈金融，供貨商向京東供貨后通常會在40天內(nèi)才能收到貨款，造成了資金的占用。但依據(jù)“應(yīng)收賬款融資計劃”供貨商可以憑供貨賬單在3～5個工作日從銀行獲得部分貨款，京東則在賬齡到期時將資金支付給銀行。
（二）克服了中小企業(yè)擔(dān)保能力不足的缺陷
互聯(lián)網(wǎng)金融成功的實現(xiàn)了上下游資金鏈無縫監(jiān)控，依托產(chǎn)業(yè)鏈金融，一部分互聯(lián)網(wǎng)金融模式在提供融資服務(wù)時免去了擔(dān)保環(huán)節(jié)。例如京東的“應(yīng)收賬款融資計劃”就是一個很好的體現(xiàn)，供貨商不需要提供擔(dān)保只需要提供供貨單據(jù)就能在金融機構(gòu)獲得貨款，待40天后由京東把貨款還給銀行，這是一種變形的擔(dān)保。
（三）互聯(lián)網(wǎng)金融具有低門檻、簡便性、融資成本低等特征
互聯(lián)網(wǎng)金融作為風(fēng)險投資的一種延伸和創(chuàng)新，創(chuàng)業(yè)投資的一種新生代表，為小微企業(yè)提供了十分重要的融資來源。首先它的資金來源廣泛，不再局限于銀行業(yè)、保險業(yè)、基金等傳統(tǒng)的金融機構(gòu)，而主要來自民間資本，人人都可以參加。而且對申請貸款的中小企業(yè)限制也很少，只要在固定的網(wǎng)絡(luò)平臺注冊，通過端口進入通過信用審核，就可以按照步驟申請貸款，最關(guān)鍵的是申請時間短、程序簡便。互聯(lián)網(wǎng)金融的交易都是依靠網(wǎng)絡(luò)完成，信貸操作完全依賴系統(tǒng)，而非人工操作，因此它的效率高、成本低。例如，阿里巴巴小微信貸的單筆成本是2.3元，而銀行但比信貸操作成本都在2000元左右。
三、互聯(lián)網(wǎng)金融改善中小企業(yè)融資的可持續(xù)發(fā)展的對策建議
互聯(lián)網(wǎng)金融是在網(wǎng)絡(luò)的依托下，傳統(tǒng)金融與互聯(lián)網(wǎng)金融相互融合后的新業(yè)務(wù)新模式。互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)極大地改善了中小企業(yè)融資問題的窘狀，但是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展自身發(fā)展也存在很多問題。互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)金融監(jiān)管的空缺、法律體系和信用體系不健全、因信息不對稱引發(fā)的貸款安全問題是互聯(lián)網(wǎng)金融可持續(xù)健康發(fā)展的隱患所在。保障互聯(lián)網(wǎng)金融健康有序的發(fā)展特提出以下建議：
（一）加大互聯(lián)網(wǎng)金融的立法工作，建立并不斷完善相應(yīng)的法律法規(guī)
作為金融業(yè)的監(jiān)管機構(gòu)，監(jiān)管制度面臨著互聯(lián)網(wǎng)金融挑戰(zhàn)。互聯(lián)網(wǎng)金融具有傳播快、影響深的特點，風(fēng)險控制問題是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展道路上的最大難題。金融監(jiān)管部門要出臺互聯(lián)網(wǎng)金融管理辦法，填補法律的空白，完善相應(yīng)的規(guī)則。加強互聯(lián)網(wǎng)金融交易的操作的監(jiān)管，設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的準(zhǔn)入制度、退出機制。嚴(yán)格懲罰超范圍經(jīng)營或者是違規(guī)經(jīng)營手段，同時強化互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險補償機制和分擔(dān)機制。
（二）強化互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)自律、規(guī)范發(fā)展
在互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的大趨勢下，構(gòu)建網(wǎng)貸的風(fēng)險防范機制，并要求互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)自律執(zhí)行。作為互聯(lián)網(wǎng)金融的一大支柱，互聯(lián)網(wǎng)企不能只在享受互聯(lián)網(wǎng)金融帶來業(yè)績，之間互通合作，信息資源共享，協(xié)同發(fā)展，實現(xiàn)共贏。此外，在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展成熟、有條件的地區(qū)，可以由當(dāng)?shù)氐慕鹑诒O(jiān)管部門組成地域性互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)協(xié)會進行約束。此外互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)自身也應(yīng)該按照監(jiān)管機構(gòu)的有關(guān)要求，不斷自律，不斷規(guī)范發(fā)展，為中小企業(yè)融資提供更加高效的服務(wù)。
一、黑龍江中小企業(yè)融資難面臨的主要問題
（一）內(nèi)源融資能力不足。內(nèi)源融資是黑龍江中小企業(yè)最主要的融資方式，占比超過70%，但與沿海發(fā)達(dá)地區(qū)相比，黑龍江中小企業(yè)的內(nèi)源融資能力還嚴(yán)重不足。據(jù)統(tǒng)計，2014年，71.5%的中小企業(yè)選擇內(nèi)源融資作為其主要的融資方式，且在融資規(guī)模上，中小企業(yè)的內(nèi)部留存利潤僅占其全部籌集資金的16.7%[1]。內(nèi)源融資的資金來源主要就是留存收益，可是黑龍江大多數(shù)中小企業(yè)為勞動密集型企業(yè)，技術(shù)和經(jīng)營管理水平較低、財稅負(fù)擔(dān)較重、不確定性風(fēng)險較多，導(dǎo)致中小企業(yè)的盈利能力普遍較低。同時，有一些中小企業(yè)的管理者缺乏長遠(yuǎn)規(guī)劃，只注重當(dāng)前獲利，在年終利潤分配中遵循“重分紅、輕積累”的原則，使中小企業(yè)自身積累不足，導(dǎo)致內(nèi)源融資能力較低。
（二）經(jīng)濟新常態(tài)發(fā)展下的特有問題。隨著我省經(jīng)濟發(fā)展步入新常態(tài)，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)也處于轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，而中小企業(yè)是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展的中堅力量。近幾年來，黑龍江中小企業(yè)發(fā)展面臨經(jīng)濟增長下滑、外需乏力、勞動力和原材料價格不斷上升、節(jié)能減排任務(wù)越來越重等壓力，中小企業(yè)也在千方百計提高內(nèi)銷比重、增加產(chǎn)品技術(shù)含量、提高產(chǎn)品附加值，但見效甚微，主要是有些中小企業(yè)存在著盲目轉(zhuǎn)型，不注重品牌建設(shè)、創(chuàng)新能力不足、產(chǎn)業(yè)鏈整合能力較低，致使盈利能力不足，最終導(dǎo)致銀行對正處于發(fā)展關(guān)鍵時期的中小企業(yè)惜貸、慎貸 [2]。
（三）中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)單一。根據(jù)2014年對黑龍江省的中小企業(yè)資金來源調(diào)查結(jié)果顯示，固定資產(chǎn)融資情況： 內(nèi)源融資占72.5%、親友借款占9、8%、銀行貸款占8.8%、商業(yè)信用占3.3%、其他占2.1%、股權(quán)占1.8%、創(chuàng)業(yè)基金占1.1%、融資租賃占0.6%；流動資金融資情況：內(nèi)源融資占75.3%，銀行貸款占9.7%、親友借款占6.3%、商業(yè)信用占6.4%、其他占2.3%。從以上數(shù)據(jù)可以看出，在中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)中，內(nèi)源融資占比都超過了70%，在外源融資中，銀行貸款占了較高比例。
（四）中小企業(yè)借貸成本高。由于中小企業(yè)技術(shù)和經(jīng)營管理水平較低、財稅負(fù)擔(dān)較重、不確定性風(fēng)險較多、盈利能力較低，銀行做貸款風(fēng)險評估時，認(rèn)為風(fēng)險較大，一般不太愿意提供貸款，即使提供貸款， 中小企業(yè)承擔(dān)的貸款利率都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了央行所公布的貸款基準(zhǔn)利率。黑龍江省政府金融辦公布的數(shù)據(jù)顯示，在 2014 年黑龍江省金融機構(gòu)發(fā)放給中小企業(yè)的貸款中，其貸款利率絕大多數(shù)超過了貸款基準(zhǔn)利率，平均超過貸款基準(zhǔn)利率19.3%，大大地增加了中小企業(yè)的融資成本。另一方面，大中型企業(yè)由于自身資質(zhì)好，是銀行的優(yōu)質(zhì)客戶，銀行愿意提供貸款，甚至追貸，其貸款利率一般遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于中小企業(yè)的貸款利率。
二、進一步增強黑龍江中小企業(yè)融資能力的措施
（一）增強內(nèi)源融資能力。根據(jù)優(yōu)序融資理論，黑龍江的中小企業(yè)在選擇融資方式時，首先應(yīng)該考慮的是選擇內(nèi)源性融資。如果中小企業(yè)的內(nèi)源融資能力較低、留存收益較少，就不得不依靠銀行貸款等外部融資方式獲得資金支持，使中小企業(yè)缺乏長久健康可持續(xù)發(fā)展的資金保障。所以我省中小企業(yè)應(yīng)進一步規(guī)范企業(yè)的股利分配政策，擴大留存收益比例，另一方面，中小企業(yè)還需不斷提高提高內(nèi)部資金的使用效率，增強自身的可持續(xù)發(fā)展能力。
（二）大力扶持地方中小型金融機構(gòu)的發(fā)展。在金融監(jiān)管制度上，要注重遵循“分類監(jiān)管、分級監(jiān)管”原則，將設(shè)置中小型金融機構(gòu)的審批權(quán)限下放至地方政府，要求地方政府根據(jù)本地實際情況適度增加中小型金融機構(gòu)數(shù)量，并建立扶持地方中小型金融機構(gòu)發(fā)展的優(yōu)惠政策：一是靈活運用存款準(zhǔn)備金等金融杠桿，適當(dāng)降低中小型金融機構(gòu)的存款準(zhǔn)備金比例，使地方中小型金融機構(gòu)有相對充足的信貸資金留給中小企業(yè)；二是中小型金融機構(gòu)要建立一套簡便易行的信用評價體系，把成長性好的中小企業(yè)拉入其授信范圍；三是允許地方政府結(jié)合實際，在本省農(nóng)村信用社產(chǎn)權(quán)制度改革中自主選擇合適的模式，組建適合本地經(jīng)濟發(fā)展的農(nóng)村商業(yè)銀行；四是中小型金融機構(gòu)適當(dāng)提高對中小微企業(yè)不良貸款率的容忍度，并量化具體指標(biāo)。
（三）積極拓寬各種融資渠道。一是中小企業(yè)大力發(fā)展直接融資方式。黑龍江中小企業(yè)進行直接融資的方式可以借鑒國外的方式。在發(fā)達(dá)國家，中小企業(yè)發(fā)行的債券或股票大多數(shù)在柜臺進行交易，只有極少數(shù)通過證券交易所嚴(yán)格審查，才能在證券交易所進行上市交易。雖然我國現(xiàn)在有中小板塊和創(chuàng)業(yè)板塊，吸引了一些優(yōu)秀的中小企業(yè)進行股權(quán)融資，但是只是極少數(shù)，大多數(shù)中小企業(yè)不具備上市資格，建議地方政府推出和擴大“二板市場”、“三板市場”，甚至允許具有一定規(guī)模的中小企業(yè)發(fā)行債券來融資；二是進一步規(guī)范和擴大間接融資渠道。除了貸款融資外，中小企業(yè)可以通過私募基金、互助基金和民間融資等各種渠道進行融資。一方面，這些融資還得需要金融監(jiān)管部門加大監(jiān)管力度，把風(fēng)險控制在可控范圍之內(nèi)；另一方面，還需要加大金融立法力度，規(guī)范中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場，進一步完善創(chuàng)投基金的退出機制，增大對中小企業(yè)資金支持的力度。
（四）進一步完善中小企業(yè)融資擔(dān)保體系。黑龍江省中小企業(yè)融資擔(dān)保體系在中小企業(yè)的融資過程中發(fā)揮了一定的作用，但和美國和德國等具有成熟的中小企業(yè)信用擔(dān)保體系的發(fā)達(dá)國家相比，還需進一步完善。首先，要建立覆蓋全省中小企業(yè)的再擔(dān)保制度。政府應(yīng)當(dāng)作為主導(dǎo)者，聯(lián)合相關(guān)的再擔(dān)保營運機構(gòu)和擔(dān)保機構(gòu)，建立起覆蓋全省的再擔(dān)保體系，從而做到有效地分散風(fēng)險，大幅度提升基層擔(dān)保機構(gòu)運營能力，增強擔(dān)保能力。其次，同時在各地市建立完善的擔(dān)保制度。對于擔(dān)保機構(gòu)缺乏的地區(qū)，要在政府的牽頭下，由民間資金發(fā)起設(shè)立自主經(jīng)營的擔(dān)保機構(gòu)，而政府的財稅部門也要對這些擔(dān)保機構(gòu)給予一定的財政補貼和稅收優(yōu)惠，從而為擔(dān)保機構(gòu)在起步階段營造一個良好的運營環(huán)境，這也是對擔(dān)保體系建設(shè)和完善的直接幫助。第三，充分發(fā)揮擔(dān)保行業(yè)協(xié)會的功能。行業(yè)協(xié)會的功能就是通過行業(yè)自發(fā)組織的非官方機構(gòu)對本行業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營進行自律管理，對行業(yè)的發(fā)展做出一定的指引，引導(dǎo)該行業(yè)規(guī)范和健康地經(jīng)營，因此，充分發(fā)揮行業(yè)協(xié)會自律和引導(dǎo)功能對于擔(dān)保體系的完善具有重大意義。第四，進一步提高政府部門工作效率。完善包括房管局、國土資源局、車管局、工商局等在內(nèi)的相關(guān)政府部門的服務(wù)工作，更好地滿足擔(dān)保機構(gòu)抵押合同登記的服務(wù)需求，同時，應(yīng)當(dāng)盡快開放擔(dān)保機構(gòu)使用公用信用信息系統(tǒng)的權(quán)限，滿足擔(dān)保機構(gòu)進行相關(guān)信用查詢的需求。
參考文獻(xiàn)：
[1] 孫于藍(lán).中小企業(yè)融資難及其解決對策研究[D].浙江大學(xué)2015年碩士學(xué)位論文：16-33
[2] 曹廣濤. 黑龍江省中小企業(yè)融資難問題的簡要分析和對策建議[J].商場現(xiàn)代化，2013，（27）：131-132
關(guān)鍵詞：科技型中小企業(yè)；融資渠道；VC/PE
中圖分類號：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）18-0071-04
科技型中小企業(yè)在中國科技進步和經(jīng)濟建設(shè)中具有非常重要的意義，但融資困難是制約其發(fā)展的主要因素。因此，如何為科技型中小企業(yè)創(chuàng)造一個更好的融資環(huán)境，推動科技型中小企業(yè)快速、健康的發(fā)展，是目前我們亟待研究和解決的一個重要問題。VC/PE是近年新出現(xiàn)的一種融資方式，它更適合科技型中小企業(yè)經(jīng)營的特點，能夠滿足科技型中小企業(yè)的融資需求，為其拓寬融資渠道。
一、科技型中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析
中國的科技型中小企業(yè)創(chuàng)建于改革開放之初，它們以高新技術(shù)為核心資源，通過技術(shù)創(chuàng)新實現(xiàn)跨越式的發(fā)展。改革開放以來，科技型中小企業(yè)得到了快速發(fā)展，各項主要經(jīng)濟指標(biāo)每年都在飛速增長，在全國工業(yè)總產(chǎn)值的比重已達(dá)10%。科技型中小企業(yè)的快速增長有力支撐了國民經(jīng)濟持續(xù)、穩(wěn)定快速的發(fā)展。但是，隨著高科技中小企業(yè)的不斷壯大，也出現(xiàn)了不少問題，特別是融資難，伴隨國際金融危機向?qū)嶓w經(jīng)濟的不斷擴散，科技型中小企業(yè)更是面臨著資金缺口的嚴(yán)峻考驗。出現(xiàn)的問題如下：
1.直接融資發(fā)展不足。與傳統(tǒng)的企業(yè)相比，科技型中小企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)不符合在主板上市融資的條件，另外，它們具有規(guī)模小、技術(shù)更新快、運營周期短、投入高、風(fēng)險高等特點，而這些特點不符合主板資本市場的嚴(yán)格、規(guī)范的運行理念。
2.間接融資難度大。科技型中小企業(yè)由于經(jīng)營時間短、風(fēng)險高、業(yè)績不穩(wěn)定，抵押擔(dān)保能力有限等特點，使得它們無法獲得銀行信用貸款支持。因為它們高風(fēng)險特征難以符合商業(yè)銀行“安全性、流動性、贏利性”經(jīng)營原則，所以中國商業(yè)銀行對科技型中小企業(yè)普遍持“惜貸”或“慎貸”的態(tài)度。
3.內(nèi)源性融資比重高。中國科技型中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)階段幾乎完全依靠自籌資金，90％以上的初始資金由業(yè)主與家庭提供。在創(chuàng)業(yè)之后所需的發(fā)展資金時也主要依靠內(nèi)部渠道，80％以上的科技型中小企業(yè)無法獲得穩(wěn)定的發(fā)展資金。
4.企業(yè)融資機制創(chuàng)新動力不足，融資效果有限。合理有效的融資機制直接決定和影響企業(yè)的經(jīng)營狀況和企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)。近年來，盡管中國政府和社會各界為扶持科技型中小企業(yè)的發(fā)展，采取了包括加大創(chuàng)業(yè)投資、設(shè)立科技型中小企業(yè)創(chuàng)新基金等諸多創(chuàng)新機制和措施，但從總體上看，科技型中小企業(yè)的融資效果仍然有限，融資的社會化程度仍較低。
5.政府科技投入向創(chuàng)新前端環(huán)節(jié)的延伸明顯不足。目前中國政府的科技投入的主要對象是產(chǎn)業(yè)化項目，基本導(dǎo)向是鼓勵企業(yè)做大最強，對科技型中小企業(yè)的資金支持力度不大。雖然2009年中央政府設(shè)立科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金，但由于資金規(guī)模有限（每年約5億元），實際上大量的處于種子期的科技型中小企業(yè)無法得到這種資助。
二、VC/PE的概念及投資標(biāo)準(zhǔn)
1.VC的概念及其投資標(biāo)準(zhǔn)。VC（Venture Capital，風(fēng)險資本）又稱之為創(chuàng)業(yè)投資，VC主要投資于創(chuàng)業(yè)初期或者擴張期的企業(yè)。VC投資的標(biāo)準(zhǔn)主要涵蓋五個方面：（1）擁有優(yōu)秀的管理團隊；（2）產(chǎn)品要有一定的壁壘，難以被別人復(fù)制；（3）要有其特定的目標(biāo)市場，企業(yè)在這個市場的規(guī)模、增長率和競爭力都能夠達(dá)到一定的程度；（4）要具備合理的確實可行的商業(yè)模式；（5）要擁有合理的財務(wù)規(guī)劃。
2.PE的概念及其投資標(biāo)準(zhǔn)。PE（Private Equity，私募股權(quán)），是指通過私募形式募集資金，然后對私有企業(yè)，也就是非上市企業(yè)進行的權(quán)益性投資，在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。
PE主要投資于前期，和VC投資階段不同，所以對企業(yè)的投資標(biāo)準(zhǔn)與VC相比，稍有差異。PE投資的標(biāo)準(zhǔn)，除了VC的5點標(biāo)準(zhǔn)以外，還有以下四點：（1）企業(yè)財務(wù)和繳稅是否規(guī)范；（2）企業(yè)需保持每年30％以上的成長率；（3）企業(yè)年利潤要在1 000萬左右；（4）企業(yè)的年營業(yè)收入要達(dá)到1億元人民幣。
3.VC/PE的聯(lián)系與區(qū)別。VC/PE兩者的共同點是：以投資公司股權(quán)為目的，通過私募形式對非上市企業(yè)進行的權(quán)益性投資，然后通過上市、并購或管理回購等方式，出售持股獲利。
兩者的區(qū)別如下：第一，投資階段：VC的投資階段相對較早，甚至是投資某個在實驗室的技術(shù)，因此需要投資者更深入的介入被投資企業(yè)的管理，但是往往也不排除中后期的投資，PE一般會投資過了初創(chuàng)階段的企業(yè)，對企業(yè)以往經(jīng)營業(yè)績要求較多。第二，投資規(guī)模：PE單個項目投資規(guī)模一般比VC項目大。第三，投資理念：VC既可長期進行股權(quán)投資并協(xié)助管理，并不一定進行套現(xiàn)，也可短期投資尋找機會將股權(quán)進行出售。而PE一般是協(xié)助投資對象完成上市然后套現(xiàn)退出。
三、VC/PE投資市場統(tǒng)計分析
近年來，在政府與市場的雙重推動下，VC/PE持續(xù)火爆，從制度層面助力經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，為科技中小型企業(yè)提供更為便捷的融資渠道。VC和PE它們在發(fā)展過程中有一種天然的互補性和支持性，風(fēng)險投資（VC）是高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展中的助推器，而私募股權(quán)（PE）為企業(yè)提供的而除了資本之外，還提供了一些增值服務(wù)。
1.投資規(guī)模分析。根據(jù)投資中國網(wǎng)的公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計，近些年來，VC/PE投資案例數(shù)量和規(guī)模都處于持續(xù)增長的趨勢（如圖1所示）。從圖中可以看出，截至2011年底VC/PE投資案例數(shù)量和規(guī)模均達(dá)到新的歷史高峰，按著這種趨勢，今年甚至往后，這種規(guī)模還會一直擴大、增長。其中，2009年較前后相比，投資案例數(shù)和投資規(guī)模均有所下降，這主要是由于金融危機影響了海外投資基金的投資和運營情況。總體來看，隨著法律法規(guī)的逐步完善，外部環(huán)境的不斷改善，中國VC/PE市場正在加速發(fā)展，逐漸從稚嫩走向成熟，因此基于VC/PE的科技型中小企業(yè)的融資探究就顯得意義重大。
從上圖的簡單分析可以看出，中國的創(chuàng)投市場投資規(guī)模與案例數(shù)量在近五年內(nèi)的變化正相關(guān)，2007—2009年創(chuàng)投的規(guī)模與數(shù)量都在下降，在2009年時下降最大幅度分別為-32.71%與-12.5%，這與2008年金融危機的爆發(fā)與擴散有關(guān)，隨著金融危機初露端倪，在2009年時基本上擴散到了世界上的主要經(jīng)濟體，造成各經(jīng)濟體的委靡，導(dǎo)致中國2009年創(chuàng)投市場的巨大萎縮。并且可以看出創(chuàng)投規(guī)模的變化幅度在2008年后明顯大于數(shù)量的變化幅度，說明每筆投資所承載的資金數(shù)量巨大。
2.投資對象的行業(yè)分布。2011年，中國創(chuàng)投市場行業(yè)投資集中度同比略有上升。互聯(lián)網(wǎng)、制造業(yè)、IT、能源及礦業(yè)是四個投資案例最多的行業(yè)，投資案例數(shù)量之和占總數(shù)量比例超過60%。這一數(shù)字與2010年相比，上升了3.6個百分點。與往年相比，2011年最大的改變就是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的崛起，236起投資案例有236起，居各行業(yè)首位，占了24.2%。同時，受移動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)溶融資活躍的影響，電信及增值行業(yè)融資案例的數(shù)量也飛速上升，進入了前五名。具體情況（如下頁圖2所示）：
四、企業(yè)VC/PE融資過程分析
對于VC/PE項目而言，企業(yè)的收入、利潤、成長性是私募股權(quán)基金進行投資的硬性指標(biāo)。如何去判斷一家企業(yè)的未來發(fā)展，其經(jīng)營歷史、收入以及利潤情況等，這些和企業(yè)家自己對自身的控制、對市場的理解，以及是否能夠在成功融資后達(dá)到目標(biāo)都是有聯(lián)系的。所以私募股權(quán)投資基金投資傳統(tǒng)項目的門檻要求會比較高，因此，企業(yè)在進行融資前需要根據(jù)VC/PE的要求，做三點準(zhǔn)備：一是明確資金來源和資金進入企業(yè)的方式；二是認(rèn)真準(zhǔn)備商業(yè)計劃書；三是了解VC/PE與企業(yè)是怎樣對接的。
1.明確資金來源和資金進入企業(yè)的方式。作為融資企業(yè)，肯定有資金基礎(chǔ)的。企業(yè)的融資渠道很多，股權(quán)融資只是其中的一種方式，還有很多別的方式，比如：政府各種資金和基金的支持計劃、管理層收購、銀行貸款，天使投資、個人投資、同行業(yè)投資等等。資金來源的不同有其不同的利弊，需根據(jù)實際情況分別考慮，不能僅僅局限于私募股權(quán)基金。資本有債務(wù)資本和股權(quán)資本兩種基本形態(tài)，企業(yè)融資方式有私募和公募兩種方式。把資本和企業(yè)融資方式這兩者結(jié)合起來，則形成四種融資手段，或者說形成融資市場的四個子市場，即私募債務(wù)融資，私募股權(quán)融資，公募債務(wù)融資和公募股權(quán)融資。
2.準(zhǔn)備商業(yè)計劃書。商業(yè)計劃書的框架結(jié)構(gòu)包括執(zhí)行總結(jié)/概要；產(chǎn)品、服務(wù)和資源；市場和競爭；營銷與市場策略；組織管理；財務(wù)分析和預(yù)測；風(fēng)險控制等七個部分。當(dāng)然，這個框架僅僅是一個參考。完整的商業(yè)計劃書應(yīng)包括多個版本，包括商業(yè)計劃書中、英文版本、中、英文PPT等等。對企業(yè)而言，商業(yè)計劃書的形式并不是很重要，最重要是要把企業(yè)的特色在商業(yè)計劃書中表現(xiàn)出來，只有將企業(yè)核心的東西、最有競爭力的產(chǎn)品，對行業(yè)掌握的狀況表達(dá)出來，才是最好的商業(yè)計劃書。
3.了解VC/PE與企業(yè)是怎樣對接的。（1）尋找和篩選項目階段。私募股權(quán)投資基金尋找項目的途徑有很多種，例如：主動出擊，關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，企業(yè)上門以及中間機構(gòu)。主動出擊相對來說比較困難，投資基金對行業(yè)進行詳細(xì)的調(diào)研后，對其中的一些佼佼者比較感興趣，然后會主動出擊，跟對方聯(lián)絡(luò)，了解他們是否有投資的需求。當(dāng)然，在這種狀況下，投資基金通常是被動的。另外一種方式，企業(yè)上門是指企業(yè)直接把自己的商業(yè)計劃書通過網(wǎng)站郵件、郵寄等方式傳遞給投資基金，有的是直接打電話聯(lián)系咨詢另一方的投資基金會的專人。當(dāng)然，也有很多的中間機構(gòu)，他們作是基金與企業(yè)的橋梁，對雙方的動態(tài)都很了解，從而為兩者牽線搭橋。假如企業(yè)自身對市場不是很熟悉，或者是時間上不太充足，尋找中間機構(gòu)的幫助其實是不錯的選擇。（2）項目詳細(xì)評估階段。該階段包括盡職調(diào)查、投資委員會的審核兩部分。盡職調(diào)查，是指根據(jù)企業(yè)提供的內(nèi)部的詳細(xì)資料，進行調(diào)查，這是我們常說的內(nèi)部盡職調(diào)查。當(dāng)內(nèi)部盡職調(diào)查完成之后，此時如果對項目仍然很感興趣，就要進行外部盡職調(diào)查，外部調(diào)查一般不是內(nèi)部人員完成的，需要雇傭外部的律師、審計師等等。當(dāng)然，在實際調(diào)查過程中，很多企業(yè)都很排斥這種調(diào)查，因為這種調(diào)查是一件很麻煩的事，但這又是一個不可缺少的階段，因為如果不對企業(yè)做全面深入地了解的話，投資基金是不會輕易做出投資的決定的。事實上，如果企業(yè)進入到了盡職調(diào)查階段，實際上是一件好事情，說明投資基金對這家企業(yè)很有興趣，很有可能對其投資。因此，企業(yè)最好能夠盡可能地配合盡職調(diào)查。（3）談判和交易設(shè)計階段。在該階段中，將對投資協(xié)議條款進行詳細(xì)磋商。在上一個盡職調(diào)查階段，企業(yè)要盡量配合投資基金的工作，但是等到了談判交易階段，企業(yè)就不用擔(dān)心，在這個時候可以大膽地跟投資基金進行“討價還價”。生意已經(jīng)做成，成了真正的買賣交易，在企業(yè)與投資基金之間實現(xiàn)各自的利益分配，最終雙方取得雙贏。（4）投資及其后期監(jiān)管階段。這個階段一般是三至五年時間。在這個階段，是企業(yè)與投資基金雙方配合階段。企業(yè)有義務(wù)向投資基金和股東提供一些基本的信息。
五、基于VC/PE的科技型中小企業(yè)融資的發(fā)展趨勢
隨著近年來法律環(huán)境的逐步完善、國家產(chǎn)業(yè)投資政策的推出以及股權(quán)投資退出通道的改善，基于VC/PE的科技型中小企業(yè)的融資獲得了難得的發(fā)展機遇。
在宏觀經(jīng)濟環(huán)境上，中國作為世界最大的新興經(jīng)濟體，為創(chuàng)業(yè)投資市場的發(fā)展提供了充足的投資對象，同時在目前金融危機尚未結(jié)束的大背景下，以其穩(wěn)健的經(jīng)濟環(huán)境加強了國內(nèi)外創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)和投資者的信心。
可以預(yù)測基于VC/PE的科技型中小企業(yè)的融資模式在今后的市場可能會出現(xiàn)如下趨勢：第一，今后VC、PE總的募集規(guī)模會加速擴大，資產(chǎn)管理規(guī)模不斷變大。第二，在資金的來源上，將會逐漸呈現(xiàn)一個多元化的趨勢，從原來主要依賴國外機構(gòu)投資者，轉(zhuǎn)向中國本土民間資本、本地商業(yè)銀行和保險機構(gòu)。第三，本土的基金專業(yè)團隊將在行業(yè)內(nèi)逐步鞏固主流地位。第四，投資股權(quán)投資基金的基金（Fund Of Funds）將會有大的發(fā)展，國家社保基金將成為股權(quán)投資機構(gòu)資金募集的一大來源。第五，中國的VC/PE行業(yè)在未來整體的平均回報會高于國外，甚至?xí)哂趪鴥?nèi)其他行業(yè)的平均回報。第六，新興行業(yè)和企業(yè)將不斷涌現(xiàn)，這樣既可能為投資者帶來超額收益，也可能產(chǎn)生巨大風(fēng)險。第七，擬上市公司（Pre-IPO）由于中國證券市場的通道有限，發(fā)行市盈率較高，而仍將長期受股權(quán)投資機構(gòu)的青睞，然而隨著中國證券市場深度的加深，此類投資對象的相關(guān)投資風(fēng)險將會伴隨著破發(fā)、發(fā)行市盈率下降、投資鎖定階段的市場變化，而有所放大。
參考文獻(xiàn)：
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[3] 省略.
關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；融資困境；解決途徑
當(dāng)前，中小企業(yè)都已成為我國縣域經(jīng)濟的基礎(chǔ)和社會經(jīng)濟繁榮穩(wěn)定的重要因素。但相對于大型企業(yè)而言，中小企業(yè)由于其先天的競爭弱勢，在發(fā)展過程中必然面臨著許多困境，尤其是融資問題已成為其發(fā)展的主要瓶頸。本文以荊門市沙洋縣為實證，從中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)和融資機制的關(guān)系層面入手，來研究中小企業(yè)融資問題，進而提出通過對融資機制的改造以實現(xiàn)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化的路徑。
一、中小企業(yè)融資主要形式
隨著金融市場的迅速發(fā)展，現(xiàn)代社會中企業(yè)的融資渠道亦呈現(xiàn)出多樣化趨勢。按照資金的來源，企業(yè)融資方式總的來說有兩種：一是內(nèi)源融資，即將本企業(yè)的留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過程；二是外源融資，即吸收其他經(jīng)濟主體的資金，以轉(zhuǎn)化為自己投資的過程。隨著技術(shù)的進步和生產(chǎn)規(guī)模的擴大，單純依靠內(nèi)部融資已很難滿足企業(yè)的資金需求，外部融資已逐漸成為企業(yè)獲得資金的重要方式。
1、內(nèi)源融資。內(nèi)源資金來源主要是企業(yè)留存利潤，即屬于股東但未以股利形式發(fā)放而保留在企業(yè)的資金。企業(yè)的留存利潤實際上是普通股東對企業(yè)的再投資。除留存利潤外，企業(yè)職工持股也成為一項內(nèi)部資金來源。由于資金來源于企業(yè)內(nèi)部，不會發(fā)生融資費用，因此它是企業(yè)首選的一種融資方式。
2、外源融資。外源融資即企業(yè)向社會籌集資金。外部資金來源的種類和規(guī)模取決于金融市場的發(fā)育程度和資金供應(yīng)的寬裕程度。若不考慮市場發(fā)育不全、資金供應(yīng)不足等約束條件，企業(yè)外部資金來源的渠道主要有商業(yè)信用、銀行借款、租賃、發(fā)行股票和債券等。按照融資是否有媒介，可分三種：一是直接融資。這是金融交易的最簡單最直接的方式。此時，資金從貸出者直接流向貸入者，而不需經(jīng)過金融中介。二是半直接融資。在半直接融資中，借款人和貸款人不是直接進行交易，而是通過經(jīng)紀(jì)人和交易商進行。交易商以自己的資金買賣證券，所以承擔(dān)了證券交易的風(fēng)險。交易商可以將較大額度的證券分散賣給眾多的投資者，從而避免了借貸雙方數(shù)量上的一致。三是間接融資。間接融資是以金融機構(gòu)為媒介，實現(xiàn)資金從貸出者向借入者之間轉(zhuǎn)移的融資方式。
從融資的制約因素來看，企業(yè)融資問題的解決，一方面取決于企業(yè)對資金需求的偏好、自身融資能力和信用條件等企業(yè)內(nèi)部因素；另一方面還取決于資金供給方，對投資項目的受益和風(fēng)險的評價和篩選，以及雙方進行金融交易的交易成本、法律和市場體系的規(guī)則等外部因素。
二、縣域中小企業(yè)發(fā)展及融資現(xiàn)狀
沙洋縣地處江漢平原南岸，是典型的農(nóng)業(yè)大縣及經(jīng)濟弱縣。近年來，該縣大力實施“興工富縣”戰(zhàn)略，企業(yè)發(fā)展迅猛。截止2011年末，全縣各類中小企業(yè)已達(dá)到1024家。目前該縣經(jīng)濟結(jié)構(gòu)主要以中小企業(yè)為支撐，在促進地方經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整， 推動工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化和經(jīng)濟市場化的進程發(fā)揮日益重要的作用。
（一）中小企業(yè)發(fā)展特點
1、行業(yè)的傳統(tǒng)性。調(diào)查顯示，從行業(yè)分布情況來看，該縣中小企業(yè)主要從事傳統(tǒng)行業(yè)，其中商品批發(fā)和零售的企業(yè)占比達(dá)到32.58%，住宿餐飲業(yè)占比8.59%，制造類企業(yè)僅占比20.13%，科技型中小企業(yè)較少，在科技改造方面投入需求不大。
2、經(jīng)營的靈活性。表現(xiàn)在其資本投入相對較小，轉(zhuǎn)向成本低，業(yè)主可以根據(jù)市場需求，結(jié)合本地產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，及時調(diào)整經(jīng)營方向，這一特點是大中型企業(yè)所不具備的。
3、控制的絕對性。中小企業(yè)絕大多數(shù)為私人控股，業(yè)主擁有對企業(yè)的絕對控制權(quán)。同時企業(yè)的經(jīng)營成敗也系于業(yè)主一人，企業(yè)發(fā)展與業(yè)主的個人素質(zhì)密切相連，如果業(yè)主具備一定的實戰(zhàn)經(jīng)驗和管理能力，則企業(yè)會步入快速的發(fā)展階段，如果業(yè)主素質(zhì)較低，則企業(yè)發(fā)展緩慢，甚至慘遭市場淘汰。
4、勞動的密集性。中小企業(yè)以勞動密集型為其主要特征，技術(shù)和市場相對成熟，企業(yè)生產(chǎn)不需要先進的技術(shù)作支撐，主要是靠勞動力成本優(yōu)勢來獲取利潤。
5、信息的封閉性。中小企業(yè)大多采取家族式管理，沒有規(guī)范的財務(wù)報表，企業(yè)的經(jīng)營信息被業(yè)主視為商業(yè)機密，不會輕易告知外界，更不會定期進行信息披露，從而在融資活動中，形成了銀企信息的嚴(yán)重不對稱。
綜合分析沙洋縣中小企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及特點可以看出，一方面由于企業(yè)介入的低門檻促使中小企業(yè)發(fā)展迅速，但另一方面因受其經(jīng)營的隨意性、信息的不透明、財務(wù)的不健全等因素影響，導(dǎo)致外部資金難以介入，從而對中小企業(yè)做大做強、形成規(guī)模發(fā)展帶來較大影響。通過我們對沙洋縣50小企業(yè)問卷調(diào)查顯示，由于資金短缺對中小企業(yè)“擴大生產(chǎn)規(guī)模”造成的影響最大。
（二）中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)特點
1、內(nèi)源融資在中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中占主導(dǎo)地位。企業(yè)的資金來源主要有兩種途徑：內(nèi)源融資和外源融資。通過對沙洋縣50家樣本企業(yè)的調(diào)查顯示，近四年沙洋縣中小企業(yè)融資規(guī)模呈逐年上升趨勢，由2008年的1580萬元增加到2011年的18301萬元，增長了11.5倍，并且內(nèi)源融資額一直高于外源融資額（見圖示）。2011年末，樣本企業(yè)的內(nèi)源融資額達(dá)到11346萬元，高出外源融資額4391萬元。從內(nèi)源融資在融資總額的占比情況來看，2008-2011年內(nèi)源融資占比逐年下降，由2008年的75.9%下降到20011年的62%。由此可以看出，在中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中，雖然內(nèi)源融資仍占主導(dǎo)，但外源融資占比在逐年上升，說明中小企業(yè)融資的外部環(huán)境在逐步改善。
2、內(nèi)源融資中資本金是主要來源。從樣本企業(yè)的內(nèi)源融資結(jié)構(gòu)分析，內(nèi)源融資的主要來源是資本金、留存盈余和內(nèi)部集資三個方面，而內(nèi)部集資主要是內(nèi)部股東集資，樣本企業(yè)均沒有采用職工集資方式。2008-2011年4年間，樣本企業(yè)的資本金占比在內(nèi)源融資中占絕對主導(dǎo)地位，內(nèi)源融資中資本金年均占比為72.5%，而內(nèi)部集資年均占比為10.5%，留存盈余年均占比為17%。從發(fā)展趨勢上分析，樣本企業(yè)資本金占比呈逐年下降趨勢，2011年資本金在內(nèi)源融資中的占比為65.4%，低于其年平均水平；而內(nèi)部集資和留存盈余的占比呈上升趨勢，2011年二者占比分別為15.8%和21.3%，均高于年平均水平。這一現(xiàn)象表明企業(yè)的盈利能力在逐年增強。
3、債務(wù)融資中銀行貸款是主要途徑。企業(yè)的債務(wù)融資方式主要包括銀行貸款、商業(yè)信用、民間借貸和債券融資。由于我國對企業(yè)債券市場實行嚴(yán)格的發(fā)行管制，沙洋縣中小企業(yè)尚不具備債券融資條件，因而中小企業(yè)融資的途徑主要是銀行貸款、商業(yè)信用和民間借貸三種方式。從調(diào)查情況來看，2008-2011年間，銀行對中小企業(yè)的貸款呈逐年上升趨勢。樣本中小企業(yè)向銀行申請貸款的戶數(shù)由2008年的9戶，增加到2011年的35戶，增長了近4倍。中小企業(yè)貸款滿足率也由2008年的37.8%上升到2012年的77.3%，增長了39.5個百分點（見下表）。調(diào)查顯示，銀行貸款主要集中于農(nóng)村信用社、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行，兩家金融機構(gòu)貸款在樣本企業(yè)中的占比高達(dá)85.6%。
4、商業(yè)信用和民間借貸發(fā)展不足。從樣本企業(yè)的債務(wù)融資結(jié)構(gòu)來看，商業(yè)信用和民間借貸所占比重較低。商業(yè)信用主要表現(xiàn)為企業(yè)的應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款，通過對樣本企業(yè)分析，2008-2011年，樣本中小企業(yè)的商業(yè)信用在債務(wù)融資中的占比處于10%左右，民間借貸在債務(wù)融資中的占比在8%左右，商業(yè)信用和民間借貸在債務(wù)融資中的占比一直處于20%以下。形成這一局面的原因，分析主要有兩點：一是中小企業(yè)對現(xiàn)金支付偏好；二是對民間借貸認(rèn)識存在誤區(qū)。民間借貸作為非正規(guī)金融的一種形式，一談起民間借貸不少業(yè)主就聯(lián)系上了高利貸，從而對民間借貸調(diào)查項目普遍反映較為敏感，只是象征性的填報數(shù)據(jù)，不能反映出企業(yè)民間融資的真實狀況。
（三）中小企業(yè)融資缺陷
1、融資鏈條出現(xiàn)斷層。根據(jù)“啄食理論”，企業(yè)的融資順序是內(nèi)部融資——債務(wù)融資——股權(quán)融資，而沙洋縣中小企業(yè)只是從內(nèi)部融資走到債務(wù)融資，股權(quán)融資尚屬空白。由于縣域絕大多數(shù)不具備從資本市場直接融資的條件，從而使中小企業(yè)的完整融資鏈條被客觀割斷。
2、中小企業(yè)信息不透明。企業(yè)的信息主要是通過財務(wù)報表來反映。然而據(jù)調(diào)查顯示，有近7成的樣本企業(yè)沒有完整規(guī)范的財務(wù)報表，即使部分企業(yè)編制了財務(wù)報表其水份也較大。由于企業(yè)財務(wù)信息失真，造成銀行對中小企業(yè)的放貸積極性不高。
3、間接融資滿足程度不高。中小企業(yè)外源融資的主要方式是銀行貸款，據(jù)調(diào)查，有60%的企業(yè)認(rèn)為銀行貸款不能滿足其需求，只有10%的企業(yè)認(rèn)為滿足需求。從企業(yè)自身條件來看，樣本企業(yè)中30%暫時難以達(dá)到銀行信用評級標(biāo)準(zhǔn)，70%的企業(yè)因抵押不足而無法獲得貸款。
三、融資機制發(fā)育不全制約中小企業(yè)融資效率
從對沙洋縣中小企業(yè)融資現(xiàn)狀及特點的分析可以看出，當(dāng)前沙洋縣融資結(jié)構(gòu)矛盾較為突出。其融資結(jié)構(gòu)并不完全符合優(yōu)序融資理論所展示的標(biāo)準(zhǔn)，從融資效率分析其結(jié)構(gòu)也并未達(dá)到最優(yōu)，致使中小企業(yè)發(fā)展面臨較為嚴(yán)峻的融資瓶頸。究其原因，主要是融資機制存在著嚴(yán)重缺陷，其功能并未得到有效發(fā)揮。
（一）中小企業(yè)內(nèi)在缺陷與競爭劣勢
1、中小企業(yè)的內(nèi)在缺陷。中小企業(yè)作為一個整體，在經(jīng)濟發(fā)展和社會進步中的作用十分突出。但作為個體，則存在一些內(nèi)在的“缺陷”，比如信息不透明、財務(wù)不健全、發(fā)展不穩(wěn)定等，除這些客觀因素外，大多數(shù)中小企業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營存在短期化傾向，自身積累意識差，內(nèi)源融資源頭不暢。由于這些“缺陷”，金融部門對其貸款會更謹(jǐn)慎，主要表現(xiàn)為貸前花費大量的人力、物力去調(diào)查企業(yè)的真實情況，防范“逆向選擇”風(fēng)險，貸后也要加倍監(jiān)督，避免企業(yè)“道德風(fēng)險”發(fā)生。這使得銀行拉長信貸流程和增加審貸環(huán)節(jié)，影響了放貸的及時性。更重要的是，當(dāng)銀行信息收集和監(jiān)督成本過高、交易不經(jīng)濟時會選擇“慎貸”甚至“拒貸”。
2、中小企業(yè)競爭劣勢。中小企業(yè)的競爭力相對較弱，受市場等因素的影響較大。從中小企業(yè)的特點來看，大多是中小企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈的末端，為大中企業(yè)提供配套服務(wù)，一旦大中企業(yè)感到資金緊張后，往往通過自身處于產(chǎn)業(yè)鏈前端的優(yōu)勢將“緊張”轉(zhuǎn)移給中小企業(yè)，造成“大中企業(yè)感冒，中小企業(yè)吃藥”狀況。所以，中小企業(yè)在激烈的市場競爭中，往往處于劣勢。
（二）金融市場發(fā)展不平衡與金融改革滯后
1、融資渠道狹窄。企業(yè)融資是以尋求最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)為最終目的，而這又是通過融資渠道來實現(xiàn)的。但現(xiàn)實的狀況是：資本市場進入門檻高，二板市場起步晚；民間融資較不規(guī)范，地區(qū)差距大；商業(yè)信用不發(fā)達(dá)，票據(jù)市場發(fā)展慢；融資租賃水平低，典當(dāng)融資額度小；各種科技投資基金、創(chuàng)業(yè)基金屬新生事物，方興未艾。從沙洋縣中小企業(yè)典型調(diào)查來看，一是缺乏專門為中小企業(yè)服務(wù)的金融機構(gòu)；二是由于中小企業(yè)規(guī)模小、實力弱，所承兌的商業(yè)匯票難以被交易方所接受，更難流通轉(zhuǎn)讓，加之金融機構(gòu)一般對商業(yè)承兌拒之門外，則進一步加劇了中小企業(yè)融資障礙。
2、金融改革滯后，國有銀行保大舍小。目前我國金融管理體制改革滯后，信貸市場競爭不充分，壟斷供給較嚴(yán)重。我國四大國有商業(yè)銀行在存款、貸款市場上處于主導(dǎo)地位。似乎它們應(yīng)該是支持企業(yè)發(fā)展的主力軍。但實際上四大國有商業(yè)銀行相繼對業(yè)務(wù)授權(quán)和分支機構(gòu)進行了調(diào)整：一方面統(tǒng)一評級、集中授信、上收信貸審批權(quán)；另一方面削減分支機構(gòu)、減員增效。各級分支行大都把信貸戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向于“雙大”和“雙優(yōu)”的企業(yè)、行業(yè)，而把數(shù)量上占絕對多數(shù)，但單個規(guī)模較小的中小企業(yè)排除在外。嚴(yán)格的“抓大放小”，嚴(yán)厲的“零風(fēng)險責(zé)任制”，使中小企業(yè)成為金融改革的犧牲者。
3、地方中小金融機構(gòu)發(fā)展滯后，業(yè)務(wù)定位偏離實際。地方中小金融機構(gòu)發(fā)展滯后，實力單薄，本身對中小企業(yè)的支持力度就不夠。但在業(yè)務(wù)定位上，也未將業(yè)務(wù)“重點”放在中小企業(yè)上。從沙洋實際來看，地方性金融機構(gòu)主要一家農(nóng)村信用社和一家農(nóng)鎮(zhèn)銀行，應(yīng)該說國有商業(yè)銀行的信貸退出給地方中小金融機構(gòu)的發(fā)展提供了一個難得的歷史機遇。他們可以充分利用自身貼近基層、熟悉當(dāng)?shù)亍⒄莆諟?zhǔn)確信息資源的優(yōu)勢，迅速占領(lǐng)中小企業(yè)信貸市場。但調(diào)查發(fā)現(xiàn)：農(nóng)村信用社和村鎮(zhèn)銀行由于資本實力以及歷史遺留問題，短期內(nèi)還沒有能力太多的填補國有商業(yè)銀行退出后的信貸市場。
（三）融資環(huán)境欠佳
1、法律不完善。到目前為止，我國只出臺了《中小企業(yè)促進法》這一部關(guān)于中小型企業(yè)的法律，但尚未出臺相應(yīng)的實施細(xì)則，在內(nèi)容及條款上也未能根本解決中小企業(yè)的整體重要性與個體弱勢的矛盾。反而現(xiàn)行法律中部分規(guī)定對中小企業(yè)起到不利的效果：一是過多強調(diào)擔(dān)保，致使商業(yè)銀行過分注重?fù)?dān)保物、抵押物和第三方擔(dān)保，而忽略了對借款人本身現(xiàn)金流的審視；二是我國《擔(dān)保法》中規(guī)定擔(dān)保只能是不動產(chǎn)的擔(dān)保和一些有價證券的質(zhì)押，尚未放寬動產(chǎn)抵押和質(zhì)押；三是關(guān)于民間借貸的法律地位未得到明確。從執(zhí)法環(huán)境看，銀行勝訴案件執(zhí)行難的問題也沒有得到根本性解決。
2、政策環(huán)境欠缺。地方政府營造的政策環(huán)境，為中小企業(yè)的發(fā)展起到了一定的促進作用，但與中小企業(yè)所希望達(dá)到融資效果還存在較大差距：一是受地方財力所限，地方政府無力對中小企業(yè)進行財政補貼和創(chuàng)業(yè)資金支持；二是對中小企業(yè)的稅收優(yōu)惠彈性較大。據(jù)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，雖然地方政府在中小企業(yè)享受稅收優(yōu)惠上出臺了一些政策措施，但隨意性較大，地方政府重點扶持及招商引入的企業(yè)明顯優(yōu)于其它中小企業(yè)；三是政府對擔(dān)保中介機構(gòu)的扶持不足。如沙洋縣于2007年成立的華澳投資擔(dān)保有限公司，政府注入部分資本金后，并未后續(xù)跟進相關(guān)配套的政策扶持措施，致使公司運營舉步唯艱，直至歇業(yè)，從而嚴(yán)重制約了其功能的發(fā)揮。
四、改造融資機制優(yōu)化中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)
當(dāng)前，提高中小企業(yè)的融資效率必須從改善融資主體地位、優(yōu)化融資環(huán)境、拓寬融資渠道層面進行全方位的制度設(shè)計。
1、加強法律環(huán)境建設(shè)，為中小企業(yè)發(fā)展提供可靠保障。為配合《中小企業(yè)促進法》的實施，應(yīng)出臺相關(guān)配套的法律、法規(guī)，進一步明確中小企業(yè)的法律地位。特別是在中小企業(yè)風(fēng)險投資、擔(dān)保基金、信貸準(zhǔn)入等方面，進一步規(guī)范個人、公司、銀行對中小企業(yè)的投資行為和交易行為。在此基礎(chǔ)上，要通過法律形式凈化和優(yōu)化執(zhí)法環(huán)境，確保司法部門有法可依、違法必究，以嚴(yán)厲打擊逃廢銀行債務(wù)的行為，加大銀行案件的執(zhí)行力度，確銀行債權(quán)的落實。
2、中小企業(yè)應(yīng)積極改善自身融資環(huán)境。一是要規(guī)范企業(yè)財務(wù)制度。二是規(guī)范自身經(jīng)營行為，提高信用程度與經(jīng)營素質(zhì)。
3、加強政策扶持和引導(dǎo)，改善政策服務(wù)環(huán)境。政府部門應(yīng)結(jié)合地方實際，根據(jù)本地的產(chǎn)業(yè)特點，制定促進中小企業(yè)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃。同時，建立健全有助于中小企業(yè)發(fā)展的綠色通道，清理行政審批收費項目，制定適當(dāng)?shù)娜谫Y中介評估收費標(biāo)準(zhǔn)，以降低中小企業(yè)融資成本。此外，還應(yīng)大力開展銀企對接活動，為銀企充分合作牽線搭橋。
4、提升中小企業(yè)整體信用等級，完善中小企業(yè)征信體系。各金融機構(gòu)要制定符合中小企業(yè)發(fā)展實際的信用評價制度，改進對中小企業(yè)的信用評級辦法，同時通過規(guī)范其財務(wù)管理、增加其信息透明度，提升中小企業(yè)信用等級。在征信建設(shè)方面，除信貸信息外，還應(yīng)積極加強與公安、司法、工商、稅務(wù)等部門的合作，進一步完善綜合征信體系，解決信息不對稱問題。
5、加強金融服務(wù)，支持中小企業(yè)發(fā)展。一是建立中小企業(yè)金融服務(wù)組織體系。通過組建地方性中小銀行及在國有商業(yè)銀行內(nèi)部設(shè)立中小企業(yè)信貸部等形式，解決服務(wù)主體缺位問題；二是改革和完善信貸管理體制。國有商業(yè)銀行可適當(dāng)下放授信權(quán)限，并適時開發(fā)符合中小企業(yè)特點的信貸品種，探索支持中小企業(yè)發(fā)展的新模式；三是建立科學(xué)的信貸激勵機制，激發(fā)金融機構(gòu)信貸人員對中小企業(yè)貸款營銷的積極性。
6、健全中小企業(yè)信用擔(dān)保體系。認(rèn)真落實國家關(guān)于進一步支持中小企業(yè)發(fā)展的若干意見精神，按照“政策引導(dǎo)、多方出資、市場運作”的模式，建立和完善中小企業(yè)信用擔(dān)保體系，完善擔(dān)保公司治構(gòu)和現(xiàn)代企業(yè)管理制度，建立風(fēng)險補償機制和損失追償機制，充分發(fā)揮擔(dān)保公司功效。在此基礎(chǔ)上，還應(yīng)積極促進和改善擔(dān)保公司與金融機構(gòu)的協(xié)作機制，明確擔(dān)保放大系數(shù)和風(fēng)險分?jǐn)偙壤畲笙薅鹊氖柰ㄖ行∑髽I(yè)融資渠道。
參考文獻(xiàn)：
[1]高正平：《中小企業(yè)融資新論》，北京，中國金融出版社，2004。
