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開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇金融市場開放的利與弊，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
關(guān)鍵詞：金融；金融自由化；金融開放
中圖分類號：F832 文獻標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）26-0195-02
20世紀70年代中期以來，金融自由化浪潮席卷全球，成為西方發(fā)達國家金融創(chuàng)新的主流。隨著金融市場化與經(jīng)濟全球化的發(fā)展，以金融自由化為主要手段的金融改革步伐必將加快。在全球金融自由化和中國已經(jīng)加入WTO的情況下，中國如何把握住機會，加快金融改革開放，融入國際社會主流，是一個亟待解決的重大課題。
一、金融自由化及其利弊紛爭
“金融自由化”理論是美國經(jīng)濟學(xué)家羅納德·麥金農(nóng)（R.J.Mckinnon）和愛德華·肖（E.S.Show）在20世紀70年代，針對當(dāng)時發(fā)展中國家普遍存在的金融市場不完全、資本市場嚴重扭曲和患有政府對金融的“干預(yù)綜合癥”，影響經(jīng)濟發(fā)展的狀況首次提出的。他們嚴密地論證了金融深化與儲蓄、就業(yè)與經(jīng)濟增長的正向關(guān)系，深刻地指出“金融抑制”的危害，認為發(fā)展中國家經(jīng)濟欠發(fā)達是因為存在著金融抑制現(xiàn)象，因此主張發(fā)展中國家以金融自由化的方式實現(xiàn)金融深化，促進經(jīng)濟增長。
金融自由化在不同的時期，其內(nèi)涵不盡相同。但從各國的實踐看，金融自由化具體表現(xiàn)為以下四個方面。一是價格自由化，即取消對利率、匯率的限制，同時放寬本國資本和金融機構(gòu)進入外國市場的限制，充分發(fā)揮公開市場操作、央行再貼現(xiàn)和法定儲備率要求等貨幣政策工具的市場調(diào)節(jié)作用。二是業(yè)務(wù)自由化，即允許各類金融機構(gòu)從事交叉業(yè)務(wù)，進行公平競爭，即所謂混業(yè)經(jīng)營。三是金融市場自由化，即放松各類金融機構(gòu)進入金融市場的限制，完善金融市場的融資工具和技術(shù)，完善金融市場的管理。四是資本流動自由化，即放寬外國資本、外國金融機構(gòu)進入本國金融市場的限制，同時也放寬本國資本和金融機構(gòu)進入外國市場的限制。
金融自由化政策的反對者也不在少數(shù)，主要觀點是：（1）有效市場規(guī)范在資本自由流動的情況下容易扭曲。依據(jù)次佳理論，消除一種扭曲而其他扭曲依然存在的情況下，不見得會使福利增加。（2）金融市場及其交易的信息不對稱。特別是有些國家還存在公司管理薄弱和法律對財產(chǎn)權(quán)保護水平低下，所以，沒有理由認為金融自由化會改善福利。（3）金融發(fā)展重點在于國內(nèi)金融部門的發(fā)展，資本自由化允許公司去國外融資，引起市場的分散化，減少了國內(nèi)市場的流動性，阻礙了國內(nèi)市場的發(fā)展。（4）金融自由化與宏觀經(jīng)濟的不穩(wěn)定息息相關(guān)。比如，20世紀70年代拉美國家實行的金融改革旨在結(jié)束金融抑制，從而引起了以銀行破產(chǎn)、大量政府干預(yù)、私人部門的國有化和國內(nèi)儲蓄存款降低為特征的金融危機。因此，金融自由化毫無價值，與金融自由化相關(guān)的危機正在降低經(jīng)濟體制發(fā)展的水平。
以上兩派的分歧不在于該不該推行金融自由化，而在于推行金融自由化的條件是否具備。也就是說，是否具備金融自由化的條件是金融自由化能否取得成功的關(guān)鍵。金融自由化的條件直接影響金融自由化的順序、速度及金融自由化的效應(yīng)。
二、中國金融自由化進程及進一步深化金融開放的戰(zhàn)略措施
中國的金融自由化進程應(yīng)該是從1992年正式開始的。在利率自由化方面，1993年，《關(guān)于建立社會主義市場經(jīng)濟體制改革若干問題的決定》和《國務(wù)院關(guān)于金融體制改革的決定》最先明確了利率市場化改革的基本思路。
在金融業(yè)務(wù)與機構(gòu)準(zhǔn)入自由化方面，中國人民銀行在1999年8月頒布了《證券公司進入銀行間同業(yè)市場管理規(guī)定》和《基金管理公司進入銀行間同業(yè)市場管理規(guī)定》；2001年7月，人民銀行實施《商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》，明確商業(yè)銀行在經(jīng)過人民銀行批準(zhǔn)以后，可開辦證券業(yè)務(wù)、金融衍生業(yè)務(wù)、投資基金托管、財務(wù)顧問等投資銀行業(yè)務(wù)以及保險業(yè)務(wù)。
在資本賬戶自由化方面，中國在1994年成功實現(xiàn)了匯率并軌。1996年12月1日，中國接受國際貨幣基金組織協(xié)定第八條款的有關(guān)義務(wù)，實現(xiàn)人民幣經(jīng)常項目可自由兌換。
中國作為正在向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的發(fā)展中國家，市場機制和法制都還很不完善，金融市場還沒有形成充分的深度和廣度，因而，金融自由化改革應(yīng)當(dāng)充分權(quán)衡制度改革所帶來的數(shù)量與質(zhì)量、速度與效益、收益與風(fēng)險之間的交替關(guān)系。
在進一步深化金融開放的過程，要著力做好以下幾個方面的工作。
（一）消除金融隱患，打好金融自由化的基礎(chǔ)
用發(fā)展眼光看，中國推進金融自由化改革已不可逆轉(zhuǎn)，因為這是中國經(jīng)濟金融融入國際經(jīng)濟社會主流的必然選擇。從金融角度審視，當(dāng)前中國必須從基礎(chǔ)做起，消除金融隱患，為金融自由化奠定基礎(chǔ)。主要應(yīng)解決好以下三個問題。
1.盡快徹底清理和有效處置不良信貸資產(chǎn)。因為這對于金融機構(gòu)能否安全自由化以及自由化后能否在金融市場中站住腳并展開公平競爭有極其重要的意義，否則自由化就會帶來嚴重的后果，不利于金融穩(wěn)定。進一步健全相關(guān)法律法規(guī)，為資產(chǎn)證券化提供法律支持，針對不良資產(chǎn)處置過程中涉及的法律問題出臺特別的司法制度，在債權(quán)維護和追索方面做出一定程度的特殊法律保護，解除《商業(yè)銀行法》、《公司法》、《擔(dān)保法》等法律規(guī)章中對不良資產(chǎn)治理的制約。
2.盡快對國有商業(yè)銀行進行產(chǎn)權(quán)改革，實行股份制改造。（1）股份制改造工作必須規(guī)范、徹底，不留尾巴。在管理體制和運行機制上實現(xiàn)真正意義上的商業(yè)化轉(zhuǎn)換。（2）建立多元化的產(chǎn)權(quán)主體，規(guī)范和完善銀行法人治理結(jié)構(gòu)。在產(chǎn)權(quán)主體上，要建立“國家、法人、個人、外資”共同投資的多元化的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，注重引進優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、技術(shù)、信息和先進的銀行管理經(jīng)驗；在股權(quán)結(jié)構(gòu)上，要兼顧國家控股與股權(quán)結(jié)構(gòu)合理化的目標(biāo)，在條件具備時，國家要逐步減持國家股比重，或相對控股，或作為戰(zhàn)略投資者參與銀行的經(jīng)營管理；在法人治理結(jié)構(gòu)上，國家要加強作為國家資本代表的董事、監(jiān)事的人格化塑造，防止“內(nèi)部人控制”。（3）要積極創(chuàng)造條件使國有商業(yè)銀行在中長期目標(biāo)內(nèi)成為公眾上市銀行，實現(xiàn)銀行的資本、收益、風(fēng)險和監(jiān)督社會化，樹立中國銀行業(yè)的整體形象。
3.采取“消腫”的手段，建立嚴格的市場退出機制，淘汰經(jīng)營狀況不佳的金融機構(gòu)，尤其要對國有銀行中業(yè)務(wù)量小、虧損面大、存在價值不大的分支機構(gòu)進行撤并。只有以上基礎(chǔ)工作搞好了，中國金融自由化才有可靠的基礎(chǔ)保障。
（二）穩(wěn)步推進利率市場化，發(fā)揮利率優(yōu)化配置資源的作用
從利率市場化與資源配置效率的理論分析中，我們可以看出，處在完全競爭市場上的利率市場化對資源配置是完全有效的。目前，中國利率市場化改革的工作著力點應(yīng)放在這樣幾個方面：（1）建立金融市場競爭和風(fēng)險管理機制，把提高商業(yè)銀行效率作為重點。利率在資源配置中的基礎(chǔ)地位加強了，基準(zhǔn)利率對市場才能起到有效的傳導(dǎo)作用。（2）深化國有企業(yè)改革，加快建立和完善現(xiàn)代企業(yè)制度，使企業(yè)成為對利率變動反應(yīng)靈敏的市場主體。（3）強化中央銀行干預(yù)經(jīng)濟并進行宏觀調(diào)控的獨立職能。（4）建立符合中國國情的市場利率體系。選擇同業(yè)拆借利率作為基準(zhǔn)利率，最終建立以中央銀行基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)，以貨幣市場利率為中介由市場供求關(guān)系決定金融機構(gòu)存、貸款利率的市場體系。（5）發(fā)揮非正式金融和民間金融組織作用，加強市場信用體系建設(shè)，減少信息不對稱。
（三）繼續(xù)推進資本流動自由化改革，實現(xiàn)與國際資本市場的接軌
隨著經(jīng)濟全球化進程的加快，資本市場領(lǐng)域中的國際化、自由化趨勢日益明顯。對中國而言，當(dāng)前推進資本流動自由化改革，重點應(yīng)該放在資本市場最核心部分——證券市場對外開放和人民幣資本項目可兌換兩個方面。
中國證券市場對外開放是在加入WTO后進行的更大范圍、更高水平和更深層次的金融開放格局的一部分，它要求我們在開放的思想觀念上由過去中國單方面自主開放（即按自己的時間表安排對外開放）轉(zhuǎn)向按世貿(mào)組織要求和與經(jīng)濟全球化相一致的同步開放。要盡快改變中國證券市場封閉、保守性質(zhì)，努力規(guī)范各個市場主體的入市行為。在此基礎(chǔ)上采取三步走的策略，開放國內(nèi)證券市場：第一步為開放外資以收益憑證方式間接參與市場；第二步為開放國外機構(gòu)直接投資股市；第三步為全面開放證券市場，允許區(qū)域外機構(gòu)及個人直接投資股市，公開發(fā)行股票上市，并將從資本引進為主轉(zhuǎn)向資本引進與資本輸出并立的雙向絡(luò)局。
（四）加強金融監(jiān)管，保證金融自由化的順利推進
金融自由化并不否認金融監(jiān)管，而且還要加強金融監(jiān)管。怎樣做到既加強金融監(jiān)管又不至于使金融自由化改革的成果付諸東流，是一個令各國監(jiān)管當(dāng)局大傷腦筋的問題。對于中國而言，在推進金融自由化改革的同時，金融監(jiān)管改革的努力方向在于：（1）金融監(jiān)管非行政化。金融監(jiān)管的手段必須是以法律為基礎(chǔ)的間接手段，在日常監(jiān)管中基本取消行政命令式的監(jiān)管辦法，只在金融市場失敗時政府方可走上前臺直接干預(yù)。（2）金融監(jiān)管功能化。所謂功能型監(jiān)管是指在一個統(tǒng)一的監(jiān)管機構(gòu)內(nèi)，由專業(yè)分工的管理專家和相應(yīng)的管理程序?qū)鹑跈C構(gòu)的不同業(yè)務(wù)進行監(jiān)管。它可以克服多個監(jiān)管機構(gòu)所造成的重復(fù)和交叉的管理，用統(tǒng)一的尺度來管理各類金融機構(gòu)，創(chuàng)造公平競爭的市場環(huán)境。（3）金融監(jiān)管綜合化。因為銀行、證券和保險三者之間在運營上存在較大的差別，具有統(tǒng)一性、能被各方面接受并有意義的新的監(jiān)管工具的開發(fā)仍然面臨很多困難。我們要完善人民銀行、證監(jiān)會、保監(jiān)會三大監(jiān)管機構(gòu)之間的協(xié)調(diào)機制。要加強高層定期會晤制度，建立監(jiān)管機構(gòu)之間信息交流和共享機制，對金融集團和混合業(yè)務(wù)實施聯(lián)合監(jiān)管。（4）金融監(jiān)管的國際協(xié)作化。金融監(jiān)管體系的國際協(xié)作是對金融全球化進程的反應(yīng)。隨著金融自由化和金融全球化的快速發(fā)展，在國家之間相互轉(zhuǎn)移、擴散的趨勢不斷增強，加強金融監(jiān)管的國際合作和協(xié)調(diào)已顯得越來越重要，應(yīng)加強與國際監(jiān)管組織和外國監(jiān)管當(dāng)局的合作，從一國監(jiān)管向跨境監(jiān)管轉(zhuǎn)變。
歸根到底，金融自由化應(yīng)當(dāng)是資金融通效率和金融監(jiān)管高效穩(wěn)健的有機結(jié)合，偏頗其中任何一方都將不利于金融自由化的順利發(fā)展，從而阻礙經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定的增長。
參考文獻：
[1] 韓婧妍.淺析“金融自由化”下的中國金融改革[J].大眾商貿(mào)，2010，（1）.
〔關(guān)鍵詞〕影子銀行；銀信合作；風(fēng)險控制
中圖分類號：F832 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：10084096（2013）05003404
2013年4月9日，繼惠譽國際降低我國償還長期本幣債務(wù)評級后，4月16日穆迪也下調(diào)了我國信用評級。穆迪指出，我國快速增長的影子銀行信貸給金融系統(tǒng)穩(wěn)定性帶來潛在風(fēng)險。早在美國次貸危機發(fā)生前，影子銀行體系已獲得發(fā)展但并未引起關(guān)注，美國次貸危機的爆發(fā)使得影子銀行發(fā)展問題提上議程，在我國亦是如此。近幾年來，我國影子銀行呈現(xiàn)迅猛發(fā)展之勢，隨著銀行理財產(chǎn)品風(fēng)波、民間借貸風(fēng)波等問題的出現(xiàn)，影子銀行風(fēng)險問題逐漸被引入公眾視線。2012年底，國際貨幣基金組織（IMF）在《全球金融穩(wěn)定報告》中指出，IMF對我國的影子銀行的潛在危險表示擔(dān)憂。時任中國銀行董事長的肖鋼撰文指出：“目前銀行發(fā)行的以‘資金池’運作的理財產(chǎn)品，本質(zhì)上是‘龐氏騙局’。”中國銀行業(yè)協(xié)會2012年的《中國銀行家調(diào)查報告（2012）》稱，“大部分銀行家認為影子銀行帶來的負面影響大于積極作用，加強對影子銀行的監(jiān)管力度顯得尤為必要。”目前，我國影子銀行成為各方普遍關(guān)注而且爭議較大的問題。基于此，本文首先從我國影子銀行發(fā)展的背景入手，分析影子銀行對我國經(jīng)濟社會發(fā)展的積極與消極影響，進而提出趨利避害的規(guī)范與監(jiān)管對策。
一、概念界定
影子銀行一詞最早由美國太平洋投資管理公司前執(zhí)行董事麥考林于2007 年提出，用以指代所有具備杠桿作用的非銀行投資渠道、工具和組織。2008 年國際金融危機發(fā)生后，國際組織、各國政府和學(xué)術(shù)界開始廣泛使用影子銀行這一概念。但由于各國金融體系和監(jiān)管框架存在巨大差異，影子銀行目前尚無統(tǒng)一定義，紐約聯(lián)邦儲備銀行和金融穩(wěn)定理事會（FSB）的概念較有代表性。紐約聯(lián)邦儲備銀行將影子銀行定義為從事期限、信用及流動性轉(zhuǎn)換，但不能獲得中央銀行流動性支持或公共部門信貸擔(dān)保的信用中介，包括財務(wù)公司、資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)發(fā)行方、有限目的財務(wù)公司、結(jié)構(gòu)化投資實體、信用對沖基金、貨幣市場共同基金、融券機構(gòu)和政府特許機構(gòu)等。FSB 將影子銀行廣義地描述為，由正規(guī)銀行體系之外的機構(gòu)和業(yè)務(wù)構(gòu)成的信用中介體系，狹義的影子銀行則指正規(guī)銀行體系之外，可能因期限流動性轉(zhuǎn)換、杠桿和有缺陷的信用轉(zhuǎn)換而引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險和存在監(jiān)管套利等問題的機構(gòu)和業(yè)務(wù)構(gòu)成的信用中介體系，主要集中在貨幣市場基金、資產(chǎn)證券化、融資融券和回購交易等領(lǐng)域[1]。
我國的影子銀行并不等同于美國等西方發(fā)達國家影子銀行，銀監(jiān)會在2011年的年報中將其廣義定義為，在傳統(tǒng)銀行體系之外涉及信用中介的活動和機構(gòu)。按照這個定義，我國的影子銀行應(yīng)包含兩部分，一部分主要包括銀行業(yè)內(nèi)不受監(jiān)管的證券化活動，以銀信合作為主要代表，還包括委托貸款、小額貸款公司、擔(dān)保公司、信托公司、財務(wù)公司和金融租賃公司等進行的儲蓄轉(zhuǎn)投資業(yè)務(wù)；另一部分為民間金融市場，主要包括地下錢莊、民間借貸和典當(dāng)行等[2]。
二、我國影子銀行的發(fā)展
近年來，我國影子銀行迅猛發(fā)展，根據(jù)中國人民銀行社會融資規(guī)模統(tǒng)計數(shù)據(jù)，傳統(tǒng)銀行貸款業(yè)務(wù)占社會融資規(guī)模之比已從2002年的92%降至2012年的58%，下降比重中相當(dāng)部分被影子銀行所填充。對于“中國式” 影子銀行的規(guī)模到底有多大，截至目前尚沒有權(quán)威的官方統(tǒng)計，各機構(gòu)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)也存在分歧。澳新銀行報告認為中國影子銀行規(guī)模為15萬億—17萬億元，宏源證券研究報告認為中國影子銀行規(guī)模約為21萬億元，廣發(fā)證券則認為中國影子銀行總規(guī)模為30萬億元左右。
總體而言，目前我國影子銀行的資產(chǎn)規(guī)模大約在15萬億元—30萬億元之間[3]。同期，我國商業(yè)銀行總資產(chǎn)94萬億元，影子銀行資產(chǎn)規(guī)模占商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模的比重為16%—27%。近年來影子銀行的發(fā)展速度極快、規(guī)模龐大、亟待監(jiān)管已成業(yè)界共識，其產(chǎn)生有深刻的背景條件。
1金融改革的不斷推進
隨著我國經(jīng)濟與金融體制改革的不斷深入，20世紀80年代中期到90年代中期逐漸形成了中國人民銀行領(lǐng)導(dǎo)下的多元化銀行體系，包括國有專業(yè)銀行與股份制商業(yè)銀行。與此同時，一些其他的非銀行金融機構(gòu)也開始涌現(xiàn)，例如證券公司、財務(wù)公司、信托公司以及租賃公司等。因此，可以說這一時期我國的影子銀行已經(jīng)出現(xiàn)。雖然，改革開放打破了“大一統(tǒng)”的銀行體制，形成了多元化的金融體系，但是作為吸收就業(yè)的主力軍的中小企業(yè)和作為事關(guān)全國人民吃飯問題的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)活動的融資難問題卻一直未得到很好地解決。1998年以來我國逐步出臺多項政策改善以上融資困難的狀況，中小企業(yè)擔(dān)保公司由此發(fā)展起來。中國人民銀行在2008年第二季度的《貨幣政策執(zhí)行報告》中建議，加快推進擔(dān)保體系和信用體系建設(shè)，采取多種形式促進擔(dān)保機構(gòu)發(fā)展，建立健全中小企業(yè)的地方擔(dān)保體系及改善社會信用環(huán)境。2009年擔(dān)保公司出現(xiàn)了井噴式增長，根據(jù)銀監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2011年末，全國融資性擔(dān)保公司已經(jīng)增至8 402家，同比增長39%。其中，國有控股1 568家，民營及外資控股6 834家[4]。民間借貸是社會經(jīng)濟發(fā)展到一定階段、企業(yè)和個人財富逐步積累、產(chǎn)業(yè)資本向金融資本轉(zhuǎn)化、而正規(guī)金融又不能有效滿足社會需求時的必然產(chǎn)物。民間借貸在中外各國均長期存在。它的存在與發(fā)展，既與社會經(jīng)濟發(fā)展水平和金融體系結(jié)構(gòu)有關(guān)，也與其自身所固有的、正規(guī)金融機構(gòu)融資無法比擬的競爭優(yōu)勢有關(guān)。2008年8月15日中國人民銀行在《貨幣政策執(zhí)行報告》中對民間借貸的作用加以肯定，指出在進一步發(fā)展正規(guī)金融的同時，針對民間借貸的特點、作用及潛在問題，應(yīng)著手為其提供更好的法制環(huán)境，形成民間借貸與正規(guī)金融和諧共生的環(huán)境，完善多層次融資體系，并有效防范相關(guān)風(fēng)險。2008年5月銀監(jiān)會和中國人民銀行《關(guān)于小額貸款公司試點的指導(dǎo)意見》出臺后，小額貸款公司如雨后春筍一般迅速大量產(chǎn)生。中國人民銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，小額貸款公司從2008年底的不到500家迅速增加到2012年底的6 080家，貸款余額5 921億元，全年新增貸款2 005億元[5]。20世紀90年代末到21世紀初，大量的外資私募股權(quán)投資基金涌入我國，在外資創(chuàng)富效應(yīng)的帶動下和法律法規(guī)的不斷完善下，國內(nèi)的人民幣私募股權(quán)投資基金發(fā)展迅速，數(shù)量和規(guī)模不斷擴大。
由上可見，改革開放以來，隨著金融改革的不斷推進和金融改革措施的出臺都在不同程度上促進了傳統(tǒng)銀行以外的影子銀行的形成與發(fā)展。
2金融管制的存在
盡管經(jīng)歷了三十多年的金融體制改革，但我國金融體系仍與自由市場機制相差很遠。如存貸款基準(zhǔn)利率仍由中國人民銀行確定；政府仍然對資金分配施加影響、監(jiān)管機構(gòu)要求商業(yè)銀行貸存比不超過75%、中國人民銀行對商業(yè)銀行經(jīng)常采用貸款規(guī)模管理等。與此同時，由于金融管制的存在使得大量實體經(jīng)濟在銀行體系中無法獲得資金，導(dǎo)致這些融資受限制的企業(yè)只能通過其他融資渠道滿足需求，這在一定程度上促進了近幾年影子銀行的爆發(fā)式增長。目前，
我國尚處于利率市場化進程中，存款利率受到中國人民銀行的嚴格管制。近年來，扣除物價上漲后的實際利率接近于零利率，甚至有的年份是負利率，在此背景下，資金所有者為實現(xiàn)資金的保值與增值而將銀行存款轉(zhuǎn)向承諾給予高回報率的影子銀行。
3金融脫媒的加劇
所謂金融脫媒是指資金儲蓄者和資金短缺者不通過銀行等金融中介而直接進行資金交易的行為。金融脫媒較早發(fā)生在20世紀60年代到70年代的美國，在銀行利率管制情況下，投資者發(fā)現(xiàn)投資其他非儲蓄金融產(chǎn)品獲利更高，于是銀行儲蓄發(fā)生分流，金融業(yè)出現(xiàn)了脫媒現(xiàn)象。在我國，自20世紀90年代以來，隨著金融改革與開放的不斷深入，金融市場的不斷發(fā)展，各種金融創(chuàng)新工具的不斷推出使得越來越多的資金從儲蓄分流出去。政府引導(dǎo)擴大市場直接融資以逐漸分散銀行業(yè)的金融風(fēng)險，債券市場與股票市場的建立與不斷擴大，企業(yè)直接融資比重逐年上升，使得社會經(jīng)濟體對銀行提供資金的依賴性逐步降低。目前，我國銀行業(yè)正經(jīng)歷著前所未有的市場經(jīng)營環(huán)境的劇變，尤其受近年來國際金融危機的影響，銀行業(yè)金融脫媒態(tài)勢加劇，對傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)產(chǎn)生較大沖擊，促使銀行業(yè)極力轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式，大力進行金融創(chuàng)新并開拓表外業(yè)務(wù)，從而使得近兩年銀行理財產(chǎn)品規(guī)模呈現(xiàn)出爆炸式增長態(tài)勢。普益財富數(shù)據(jù)顯示，2012年，我國國有銀行、股份制銀行理財產(chǎn)品規(guī)模增速分別為3062%和3688%，而城市商業(yè)銀行的發(fā)行規(guī)模同比增速卻高達8287%。年報顯示，許多城商行2012年年末理財產(chǎn)品余額同比增長數(shù)倍[4]。
綜上所述，我國影子銀行的產(chǎn)生和發(fā)展是金融體制改革與金融市場自身不斷演化的結(jié)果。
三、影子銀行的發(fā)展對我國經(jīng)濟的影響
1積極影響
第一，彌補傳統(tǒng)銀行體系的不足，滿足社會各方面的融資需求。
我國傳統(tǒng)銀行體系對中小企業(yè)融資條件的種種限制使得中小企業(yè)在信貨市場中一直處于劣勢地位。長期以來，傳統(tǒng)銀行體系不能滿足中小企業(yè)融資需求，而影子銀行的發(fā)展彌補了傳統(tǒng)銀行體系的不足，在一定程度解決了中小企業(yè)融資難的問題。
第二，改變傳統(tǒng)銀行的經(jīng)營模式，促進銀行業(yè)的金融創(chuàng)新。
傳統(tǒng)銀行經(jīng)營模式主要表現(xiàn)為商業(yè)銀行向個人、公司等客戶吸收存款、發(fā)放貸款等傳統(tǒng)借貸方式，以存貸款來實現(xiàn)銀行與社會經(jīng)濟體的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。而現(xiàn)階段，證券化融資、理財產(chǎn)品等的出現(xiàn)使傳統(tǒng)銀行信貸模式由單一傳統(tǒng)借貸轉(zhuǎn)變?yōu)槎喾N模式的信貸，傳統(tǒng)銀行為了滿足社會經(jīng)濟體日益擴大的需求，適應(yīng)金融市場的激烈競爭，紛紛加強銀行產(chǎn)品和銀行服務(wù)的創(chuàng)新，向社會提供多樣化的金融產(chǎn)品與服務(wù)以更好地適應(yīng)實體經(jīng)濟發(fā)展對金融的需求。
第三，促進金融機構(gòu)的多元化，改變銀行業(yè)壟斷地位，增強競爭活力。長期以來，我國銀行業(yè)處于高度的壟斷地位，中國人民銀行公布的社會融資規(guī)模數(shù)據(jù)顯示，2002年人民幣貸款所占比重高達92%，隨著直接融資市場以及影子銀行的發(fā)展，信托公司、擔(dān)保公司、小額貸款公司、典當(dāng)行和民間借貸等的出現(xiàn)，促進了金融機構(gòu)的多元化，銀行業(yè)人民幣貸款所占比重下降至2012年的58%，銀行業(yè)的壟斷地位顯著下降。可以說，多元化格局能夠增強金融機構(gòu)之間的競爭活力，促進金融業(yè)的創(chuàng)新與發(fā)展。
第四，促進儲蓄向投資轉(zhuǎn)化效率的提高。
儲蓄是一國資本財富的積累，是投資資金的來源與經(jīng)濟增長的重要動力。一國經(jīng)濟增長不僅與儲蓄和投資總量高度相關(guān)，更與儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化效率相聯(lián)系。我國儲蓄率雖在世界范圍內(nèi)名列前茅，然而，我國傳統(tǒng)銀行對信貸市場的壟斷使得居民儲蓄的投資轉(zhuǎn)化效率較低。影子銀行的發(fā)展在一定程度上改變了融資過度依賴傳統(tǒng)銀行體系的情況， 滿足了實體經(jīng)濟的部分融資需求， 尤其是中小企業(yè)與農(nóng)戶的融資需求，豐富和拓寬了居民和企業(yè)的投融資渠道。影子銀行的活動還提高了整個金融市場的流動性和活躍性，有利于提升金融市場價格發(fā)現(xiàn)功能，提高投融資效率。
2消極影響
第一，影子銀行向傳統(tǒng)銀行體系傳遞風(fēng)險。
影子銀行的資金來源和業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)金融體系盤根錯節(jié)，一旦缺乏有效防火墻，會導(dǎo)致風(fēng)險跨行業(yè)、跨市場風(fēng)險傳遞。一些企業(yè)同時從商業(yè)銀行和影子銀行獲得資金支持，可能使用銀行信貸資金償還對影子銀行的債務(wù)。銀信合作是我國影子銀行表現(xiàn)的主要形式之一，指傳統(tǒng)銀行通過信托理財產(chǎn)品的方式隱蔽地為企業(yè)提供貸款，對我國的商業(yè)銀行有直接影響。如果由于經(jīng)濟不景氣、產(chǎn)業(yè)過剩或受到嚴格的調(diào)控，例如房地產(chǎn)行業(yè)等，則企業(yè)所借的信托貸款違約增加必然導(dǎo)致商業(yè)銀行不良貸款率的上升。一些小額貸款公司、融資性擔(dān)保公司等，由于內(nèi)部管理和外部監(jiān)管薄弱，部分機構(gòu)存在短期逐利行為。一些機構(gòu)違規(guī)經(jīng)營現(xiàn)象較為突出，甚至參與非法騙貸、非法集資，擾亂正常金融秩序的行為，在個別地區(qū)引發(fā)了風(fēng)險事件。總之，影子銀行的資金來源和業(yè)務(wù)運作與傳統(tǒng)銀行體系之間盤根錯節(jié)，一旦出現(xiàn)資金鏈斷裂等風(fēng)險，將向傳統(tǒng)的銀行體系傳遞。
第二，影子銀行增加了金融市場的不穩(wěn)定性。
影子銀行的發(fā)展一方面增加了金融體系的競爭活力；另一方面，影子銀行對傳統(tǒng)銀行形成了強有力的競爭。傳統(tǒng)銀行為了在競爭中不落敗，不得不進行大膽的金融創(chuàng)新，如與信托公司、證券公司等合作開發(fā)出各種各樣的高風(fēng)險、結(jié)構(gòu)復(fù)雜的金融衍生品，以獲得高回報來吸引投資者，但有些產(chǎn)品使民眾遭受了巨額虧損而引發(fā)抗議。另外，新聞報道中頻頻爆出的銀行與信托合作的理財產(chǎn)品到期不能向投資者兌付而引發(fā)不滿，或民間借貸資金斷裂，中小企業(yè)主因背負巨額高利貸出逃，嚴重擾亂了金融市場秩序，影響金融市場與社會的穩(wěn)定。
第三，影子銀行的發(fā)展使貨幣政策調(diào)控難度加大。
當(dāng)中國人民銀行為控制貨幣供給過多而采取政策手段控制銀行的信貸規(guī)模時，由于影子銀行不受監(jiān)管或少受監(jiān)管，經(jīng)濟體便轉(zhuǎn)向影子銀行來獲得資金。同時，商業(yè)銀行也繞過中國人民銀行對其放貸額度的控制，通過發(fā)行信托理財產(chǎn)品等方式募集資金并向企業(yè)貸款。一些影子銀行將資金投向地方政府融資平臺、房地產(chǎn)業(yè)、“兩高一剩” 行業(yè)和領(lǐng)域，干擾了宏觀調(diào)控， 在一定程度上影響經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐。即影子銀行會對中國人民銀行實施貨幣政策的產(chǎn)生影響。
四、規(guī)范我國影子銀行發(fā)展的建議
影子銀行是金融創(chuàng)新的一種形式，金融創(chuàng)新從來都是與金融風(fēng)險相伴而生的，我們不能因為影子銀行的問題，采取扼殺或阻止影子銀行發(fā)展的方法，而應(yīng)權(quán)衡影子銀行的利與弊，規(guī)范影子銀行的發(fā)展，趨利避害，更好地發(fā)揮金融促進實體經(jīng)濟穩(wěn)健增長的作用。
第一，建立健全影子銀行有關(guān)法律法規(guī)，完善影子銀行法律體系。
雖然中國人民銀行及銀監(jiān)會已經(jīng)加強了對影子銀行的監(jiān)管，但社會中暴露出來的一系列影子銀行風(fēng)險問題說明了我國目前對影子銀行的監(jiān)管力度不夠，亟需加強監(jiān)管力度。一方面要出臺與之相應(yīng)的法律法規(guī)，彌補監(jiān)管盲區(qū)，明確界定合法與不合法行為；另一方面要嚴厲打擊影子銀行的各種違法行為，營造良好的金融市場環(huán)境。
第二，完善影子銀行公開信息披露制度。
目前我國影子銀行信息披露較為缺乏，監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)該制定披露信息規(guī)章制度。一方面要規(guī)范信息披露的內(nèi)容、范圍和方式等，使影子銀行信息披露規(guī)范化；另一方面要明確負責(zé)督促影子銀行體系信息披露義務(wù)的主體即監(jiān)管者，建立統(tǒng)一的信息披露和共享平臺，使各監(jiān)管機構(gòu)定時市場數(shù)據(jù)，讓公眾能夠充分了解相關(guān)信息，做到有針對性地披露，從而提高公眾對影子銀行體系所披露信息的評價能力，維護金融市場的穩(wěn)定。
第三，改革金融監(jiān)管模式。
我國目前實行的“一行三會” 機構(gòu)監(jiān)管模式與國際上普遍采用的功能監(jiān)管模式不同，但影子銀行的發(fā)展使得銀行業(yè)、證券業(yè)等不同行業(yè)之間呈現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營的狀態(tài)。傳統(tǒng)的機構(gòu)監(jiān)管模式不能有針對性地對混業(yè)經(jīng)營進行監(jiān)管，因此，我國需要改革傳統(tǒng)單一的機構(gòu)監(jiān)管模式，引入功能監(jiān)管模式。除此之外，監(jiān)管部門要設(shè)置特別監(jiān)管機構(gòu)，針對影子銀行相關(guān)產(chǎn)品采取產(chǎn)品審核與準(zhǔn)入制度，確保影子銀行相關(guān)產(chǎn)品適應(yīng)實體經(jīng)濟發(fā)展的需要，且風(fēng)險可控，從而降低影子銀行潛在風(fēng)險，提高監(jiān)管效率。
第四，建立傳統(tǒng)銀行與影子銀行之間的防火墻。
混業(yè)經(jīng)營使得傳統(tǒng)銀行與影子銀行業(yè)務(wù)密切，因此，要建立傳統(tǒng)銀行與影子銀行之間的防火墻，防止影子銀行風(fēng)險傳導(dǎo)至傳統(tǒng)銀行體系。一方面要加強對傳統(tǒng)銀行資金流向的監(jiān)管，嚴格防范傳統(tǒng)銀行資金大量流向影子銀行；另一方面要建立懲罰機制，嚴防傳統(tǒng)銀行的機構(gòu)與人員參與影子銀行風(fēng)險活動，防范影子銀行風(fēng)險滲透到傳統(tǒng)銀行。
第五，加快推進我國利率市場化。
由于我國仍然實行利率管制，實行利率雙軌制，傳統(tǒng)銀行體系的利率水平遠低于市場利率水平，從而產(chǎn)生了較大的套利空間。一些影子銀行從傳統(tǒng)銀行套取資金，然后向中小企業(yè)提供高息貸款來獲利，過高的融資成本使中小企業(yè)經(jīng)營十分困難，完全違背了我國發(fā)展非銀行多種金融機構(gòu)以解決中小企業(yè)融資難、促進中小企業(yè)發(fā)展的初衷。在利率市場化條件下，應(yīng)消除套利機制，促使影子銀行規(guī)范運作，消除其違規(guī)操作所引發(fā)的金融風(fēng)險。因此，應(yīng)加快推進我國利率市場化，引導(dǎo)影子銀行依法依規(guī)運作。
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[關(guān)鍵詞] 外匯儲備 外向型經(jīng)濟 增長模式 流動性過剩
2007年12月末，國家外匯儲備余額為1.53萬億美元，同比增43.32%。全年國家外匯儲備增加4619億美元，同比多增2144億美元。12月份外匯儲備增加313億美元，同比多增38億美元。12月末人民幣匯率為1美元兌7.3046元人民幣。近幾年，我國外匯儲備的迅猛增加，引起國內(nèi)外專家學(xué)者關(guān)注。對于我國外匯儲備是否過高，不同的專家學(xué)者有著不同的觀點。在開放經(jīng)濟條件下，國際收支是否保持動態(tài)平衡是衡量一國宏觀經(jīng)濟運行平穩(wěn)的主要指標(biāo)之一，而一國的外匯儲備水平又是衡量其國國際收支動態(tài)平衡的重要指標(biāo)之一。我國外匯儲備大幅增加，一方面不僅提高了我國的對外支付能力和償債能力，而且拉動了經(jīng)濟的增長；但另一方面，在現(xiàn)行的外匯管理制度下，外匯儲備過快，將占用更多的基礎(chǔ)貨幣，不僅在一定程度上導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟運行中的流動性過剩，而且也將使貿(mào)易摩擦加劇，將會加大對宏觀經(jīng)濟調(diào)控的難度。那么，當(dāng)前我國外匯儲備是否過高，本文將從適度規(guī)模理論和我國經(jīng)濟運行的實際出發(fā)，進行深入的探討。
一、我國外匯儲備快速增長的狀況及其原因
1.我國外匯儲備增長狀況
我國外匯儲備的快速增長主要是在1990年以后出現(xiàn)的，1990年末，我國外匯儲備首次突破百億美元大關(guān)。尤其在1994年中央銀行實行嚴格的結(jié)售匯制度以來，我國外匯儲備逐年猛增，且屢創(chuàng)新高（見圖,根據(jù)中國外匯管理局網(wǎng)站公布的資料整理。）。2006年2月底，我國外匯儲備增長已達8536億美元，超過日本躍居世界第一，2007年末中國外匯儲備余額達1.53萬億美元。
圖 我國1994-2007年12月末的外匯儲備變化情況 單位:億美元
2.我國外匯儲備的過快增長的原因
1994年以來我國外匯儲備額持續(xù)增長的原因主要有以下幾個方面：
(1)外向型經(jīng)濟增長模式
自1978年我國實行以市場為主導(dǎo)和對外開放的經(jīng)濟發(fā)展模式以來，國家通過以進口替代和出口退稅等形式鼓勵出口，限制進口以及大力發(fā)展國內(nèi)經(jīng)濟等措施，使經(jīng)濟獲得了持續(xù)的高速增長。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，我國外匯的儲備開始持續(xù)增加，外匯儲備增加主要是由外生和內(nèi)生兩種因素共同促進的結(jié)果:外生因素主要是是由于我國采取了出口導(dǎo)向型和對外開放的經(jīng)濟政策，不僅促進了對外貿(mào)易的持續(xù)增長，而且吸引了大量的外資，使我國的外匯儲備迅猛增加；內(nèi)生因素主要是由于不斷深化的市場化改革使經(jīng)濟持續(xù)高速發(fā)展、產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴大，特別是對外貿(mào)易相關(guān)產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展，為對外貿(mào)易的發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。
(2)現(xiàn)行外匯管理模式
1994年開始實行的銀行結(jié)售匯制度是我國外匯儲備激增和持續(xù)增長另一重要原因。國家實行嚴格的結(jié)售匯制，使外匯儲備的形成與積累存在著“雙重強制性轉(zhuǎn)移機制”：第一重轉(zhuǎn)移是銀行對企業(yè)強制結(jié)售匯，不管企業(yè)是否情愿，其通過外貿(mào)得來的超出外匯帳戶限額以上的外匯收入，都必須賣給銀行；第二重轉(zhuǎn)移是央行對承辦外匯業(yè)務(wù)的銀行的外匯資金轉(zhuǎn)移，不管承辦外匯業(yè)務(wù)的銀行是否情愿，超出銀行結(jié)售匯周轉(zhuǎn)限額以上的，都必須賣給央行，這樣的“雙重轉(zhuǎn)移”使得外匯儲備被人為的增加。
(3)高投資
長期以來我國固定資產(chǎn)投資一直處于較高的比率， 1991年～2005年我國的全社會固定資產(chǎn)投資率平均在36.57%，而同期世界平均投資率大約在20％～33%之間，發(fā)達國家更低。高投資導(dǎo)致了工業(yè)產(chǎn)能的持續(xù)增加，遠遠超出了本國的消費能力，國內(nèi)對對本國商品產(chǎn)生了“擠出效應(yīng)”，使得國內(nèi)產(chǎn)品必須到國際市場尋找銷路，同時在出口導(dǎo)向、固定匯率制等宏觀政策以及低成本勞動力的支持下，使得我國對外貿(mào)易不斷增長，國際收支持續(xù)出現(xiàn)順差。
二、我國外匯儲備的利與弊
1.我國外匯儲備適度規(guī)模分析
一般而言，一國外匯儲備儲備的變化主要來源于如下三個方面：貿(mào)易、外債和外國直接投資。相應(yīng)地，用匯需求也集中體現(xiàn)于這三個方面:(1)維持正常進口的用匯需求（DF1）;(2)償還外債本息的用匯需求（DF2）;(3)外資企業(yè)匯儲利潤的用匯需求（DF3）。另外，由于匯率的變化不僅直接影響國際收支狀況，而且關(guān)系到國內(nèi)宏觀經(jīng)濟是否正常運行。為此，國家還需要保留一定的外匯儲備，以便在必要時對波動的外匯市場進行干預(yù)，該項目用匯需求記作(DF4)。上述三個因素構(gòu)成了外匯儲備需求的基本內(nèi)容。所以，國際上對外匯的合理規(guī)模的界定一般采用如下的方法：
FR*=DF1+ DF2+ DF3+ DF4
=a1?Imp+a2?Deb+a3?FDI+A
式中FR＊為外匯儲備的合理規(guī)模:Imp為全年進口貿(mào)易額；Deb為累計外債余額；FDI為外國直接投資的累計余額；A為國家干預(yù)外匯市場的用匯需求；a1為維持正常進口的時間；a2為外債還本付息的比例；a3為外國直接投資企業(yè)匯出利潤比例。按照國際慣例，各項參數(shù)值標(biāo)準(zhǔn)為，20%a130%；8%a212%；8%a312%；50A100。
根據(jù)上述方法進行分析，可測算出我國的外匯儲備的適度規(guī)模大約為3600億美元。然而，一國外匯儲備適度規(guī)模的測算還必須結(jié)合一國經(jīng)濟發(fā)展的實際情況狀況。我國經(jīng)濟高速增長已近30年，就全球而言是獨一無二的。因此，僅用現(xiàn)有的理論和經(jīng)驗無法科學(xué)地衡量我國的外匯儲備適度規(guī)模，只有在充分考慮我國經(jīng)濟持續(xù)高速增長的基礎(chǔ)上來衡量我國的外匯儲備規(guī)模才是合理的。有鑒于此，國內(nèi)部分經(jīng)濟學(xué)家認為我國的外匯適度儲備額約為7000億美元左右。其測算依據(jù)主要從以下三個因素考慮：第一， 對外債應(yīng)擁有百分百的外匯儲備。 從目前我國外債規(guī)模來看約需2660億美元；第二，根據(jù)國際經(jīng)驗，為了應(yīng)對政策調(diào)整或突發(fā)事件后的進口外匯需求，保持一國經(jīng)濟的穩(wěn)定運行與增長，應(yīng)至少擁有3個月進口額的外匯儲備。由于我國仍處于轉(zhuǎn)軌改革時期，政策將會不斷調(diào)整變化，因此，當(dāng)遇政策調(diào)整時，各經(jīng)濟主體將會采取加快進口，提前付款，遠期結(jié)匯，降低結(jié)匯比例等措施，這大約另需3個月進口額的外匯儲備。上述兩方面合計約需維持至少6個月進口額的外匯儲備。如按目前每月進口約600億美元水平計算，則需要約3600億美元的儲備。第三，外商直接投資約為5000多億美元，利潤若按1O%計需匯出境外500余億美元。另外，由于日常國際收支中“錯誤遺漏”數(shù)額很大，為了維持經(jīng)濟運行的基本穩(wěn)定，另需外匯儲備700億美元。因此，從當(dāng)前政策框架出發(fā)進行靜態(tài)測算，為保證經(jīng)濟安全穩(wěn)定運行，維持7000億美元左右的外匯儲備應(yīng)該能滿足應(yīng)對暫時性國際收支的失衡。
就我國實際情況看，由于目前我國的資本項目尚未完全放開，外匯在國內(nèi)不可自由兌換，因此我國外匯的適度規(guī)模測算仍然存在較大難度，況且國際上仍沒有一套現(xiàn)成的衡量體系。從我國經(jīng)濟運行和經(jīng)濟發(fā)展的實際來看，外匯儲備適度水平應(yīng)從如下幾個方面考慮：一是以我國目前宏觀經(jīng)濟規(guī)模和運行態(tài)勢，為維持對外貿(mào)易總體水平，我國必須持有六個月的外匯儲備進口需求，即按目前月平均600億美元水平計算共需3600億美元；二是短期外債的償付，截至到2006年末，我國短期的外債為1836億美元；而中長期外債為1393.60億美元，若按15%需償付來計，我國償付外債所需的外匯儲備為2044億美元；三是外資利潤的匯出，目前我國的FDI總額約5000億美元，若按10%利潤匯出境外則需500億美元；四是，截止到2006年末，我國對外的直接投資已達161億美元，自隨著對外投資的加大若按年增長50%計算，計需240億美元；五是，隨著我國家經(jīng)濟的高速發(fā)展，人民生活水平的逐步提高，個人用匯需求猛增，其中，2006年我國出國留學(xué)人員為13.4萬人，出國旅游人員為3452萬人，若按人均0.15萬美元計算，計所需外匯為420億美元。計總需6804億美元。
另外，我國外匯適度規(guī)模也可根據(jù)對外貿(mào)易對GDP的貢獻率水平下，國民經(jīng)濟運行所需外匯的規(guī)模以及為支持國民經(jīng)濟10%的速度增長來計算。2006年我國對外貿(mào)易對GDP貢獻率達到46%，若按1∶8的匯率計算，我國GDP已達2.5萬億美元，其中外貿(mào)的貢獻度為1.25萬億美元，這也是為保證國民經(jīng)濟穩(wěn)定運行所需的年度外匯規(guī)模。除此之外，若國民經(jīng)濟按10%的速度增長，則其每年新增的外貿(mào)貢獻度為0.125萬億美元。即還需0.125萬億美元的外匯規(guī)模。兩項合計為1.375萬億美元，若按6個月的外匯儲備計算約為6800億美元。通過以上兩種方式的分析可看出，為了保持我國國際收支預(yù)算的平衡以及國民經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展，其外匯儲備的適度規(guī)模為6800億美元。因此，目前我國12020億美元的外匯儲備確實超出了適度規(guī)模。
2.我國外匯儲備高增長的利弊思考
著名經(jīng)濟學(xué)家 Machlup曾提出“衣柜效用”，認為貨幣當(dāng)局對外匯儲備的需求如一位夫人對其衣柜中的時裝需求一樣，多多益善。實際上外匯儲備的增加既可以是經(jīng)濟實力的增加，也可以是債務(wù)、風(fēng)險的增加。巨額外匯儲備是把雙刃劍，有利也有弊。
(1)不利于宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)的運行
在開放條件下，經(jīng)濟系統(tǒng)的內(nèi)部不平衡需要相應(yīng)的外部不平衡來彌補。我國目前內(nèi)部不平衡的情況是國內(nèi)儲蓄大于投資，相應(yīng)的外部不平衡是對外貿(mào)易順差和外匯的增加。外匯儲備的多寡絕不能看作一個國家經(jīng)濟實力強大與否的標(biāo)桿。外匯儲備激增是我國經(jīng)濟失衡的表現(xiàn)之一。由貿(mào)易順差引致外匯儲備增加，反映了國內(nèi)總需求不足，而國內(nèi)需求不足在宏觀層面上又進一步表現(xiàn)為國內(nèi)儲蓄大于國內(nèi)投資。在國內(nèi)儲蓄大于投資的情況下，過分地鼓勵FDI的結(jié)果是進一步抑制了國內(nèi)金融市場的發(fā)展和創(chuàng)新。
(2)不利于國家貨幣政策的獨立性
外匯儲備增長過快給中央銀行實行穩(wěn)健的貨幣政策帶來壓力，特別是對信貸的緊縮起了抵消作用。由于銀行間外匯市場外匯大量增加，央行不得不在市場上以本幣購入外匯，為不斷增長的外匯儲備投放人民幣占款。近期，我國外匯占款不斷增加，2007年12月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為40.34萬億元,同比增長16.72%，增幅比上月末低1.73個百分點，比上年末低0.22個百分點;狹義貨幣供應(yīng)量(M1)余額為15.25萬億元,同比增長21.01%，增幅比上月末低0.66個百分點，比上年末高3.53個百分點；市場貨幣流通量(M0)余額為3.03萬億元,同比增長12.05%。全年累計凈投放現(xiàn)金3303億元,同比多投放262億元。根據(jù)弗里德曼“單一規(guī)則”理論與經(jīng)濟增長保持一致的貨幣供給增長率才是合適的增長率。而我國外匯儲備增長過快勢必使央行要放出貨幣購買外匯。從2006年統(tǒng)計說明我國貨幣供給量達到16%。而我國的國民經(jīng)濟增長率為10%。為此，央行又不得不采取發(fā)行央行票據(jù)、提高準(zhǔn)備金率等手段回籠資金。這些連鎖反應(yīng)削弱了貨幣政策的調(diào)控空間，也增加了宏觀調(diào)控的難度。
(3)現(xiàn)行外匯管理制度下的高外匯儲備易造成流動性過剩
巨額的外匯儲備支撐的貨幣供應(yīng)量已經(jīng)成為中國經(jīng)濟有別于世界上其他國家經(jīng)濟增長的特色。若以第一季度外匯占款的增速，2007年全年外匯占款而致的基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量將超過14萬億元人民幣，因此強制性結(jié)售匯制和外匯占款制度已經(jīng)成為中國難以實現(xiàn)控制貨幣流動性過剩的制度性原因。
在嚴格的結(jié)售匯制度下，我國外匯儲備必須由中央銀行用本幣來置換外幣，不言而喻，中央銀行必須多發(fā)行基礎(chǔ)貨幣或央行票據(jù)（用于對沖部分基礎(chǔ)貨幣發(fā)行），這就必然造成流動性過剩。流動性過剩成為中國當(dāng)前最令人擔(dān)心的問題之一，其原因就在于多余的流動性會造成社會資金充裕，可能會帶來系統(tǒng)性金融危機。資本的本性驅(qū)使它總要尋找出口，一般而言這類資金結(jié)果是進入樓市和股市、證券以及期貨市場等，推動這些領(lǐng)域的資產(chǎn)價格不斷膨脹，最終釀成泡沫經(jīng)濟。這不僅會給國家經(jīng)濟帶來巨大損失，而且易引致國民經(jīng)濟的滯脹，使我國的經(jīng)濟陷入泥淖中。
三、結(jié)論
我國高外匯的儲備成因很多，就目前來看，解決我國高外匯儲備的辦法只能用經(jīng)濟調(diào)節(jié)的手段加以調(diào)控，我國還沒有建立起完善的有效的金融監(jiān)督體系，為了保證我國經(jīng)濟的運行安全，暫時不可能完全放開資本市場。在經(jīng)濟全球化下，我們更不可能在封閉狀態(tài)中自我發(fā)展。我們可行的解決辦法是發(fā)展本國市場、合理使用外匯等。目前，國家已對過高的外匯儲備做出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，提高了個人和企業(yè)的持匯額度，對于過高等外匯順差也給予一定的政策限制。例如，逐步取消出口退稅政策，調(diào)高對初級產(chǎn)品出口的稅率已減少初級產(chǎn)品的出口，改革現(xiàn)行的結(jié)售匯制度，提高金融監(jiān)管水平放松對外匯的管制、建立健全外匯市場，擴大內(nèi)需減少順差和外匯儲備，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式減少初級產(chǎn)品出口，加快和加強“走出去”的步伐等等措施。
隨著我國經(jīng)濟的增長，我國的外匯儲備的數(shù)額會進一步的增加。但如何減少我國過量的外匯儲備帶來的不利影響，是我們值得深思的問題。
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