時間：2023-06-05 09:56:44
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇股票投資建議，希望這些內容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
【關鍵詞】股票投資 概率論 數(shù)理統(tǒng)計 運用
投資是為了獲利，股票投資作為一種高風險、高回報的投資在興起以來就受到了人們的關注，特別是近年來炒股的人越來越多，一夜暴富與瞬間一貧如洗都有可能出現(xiàn)。股票投資有風險，股票市場其實是一個巨大的隨機系統(tǒng)，在這個系統(tǒng)當中出現(xiàn)的許多現(xiàn)象都具有極大的隨機性，所以對股票投資進行概率分析是可行的。概率論對不確定性或者隨機性進行研究的科學，是通過對大量的現(xiàn)象的分析，科學的判斷某類現(xiàn)象出現(xiàn)的可能性大小。數(shù)理統(tǒng)計是概率論的發(fā)展和深化研究，這兩種理論在股票投資中的運用都對股票投資具有重要的指導意義。下面先講一講概率論在股票投資中的運用。
一、概率論在股票投資中的運用
股票投資是一個過程，從股票的選擇到最后獲得股票收益都存在一定的風險，股票投資就是一種風險投資，在投資的過程當中運用科學的方法進行分析研究，可以降低風險，概率論就是這樣一種方法。
（一）概率論的內涵
概率論是對大量隨機現(xiàn)象進行理性分析，從而對某一個現(xiàn)象出現(xiàn)的可能性大小做出科學判斷。對這些得出的結果進行研究，比較這些可能性的大小，研究這些可能性之間的聯(lián)系，預測可能會出現(xiàn)的問題是概率論的理論方法。概率論因其對隨機現(xiàn)象的科學、客觀分析被大量的運用到各個行業(yè)領域當中，并且產(chǎn)生了一系列的其他理論。特別是在風險投資當中，概率論更是體現(xiàn)了它的優(yōu)越性。股票市場看是無規(guī)律可循，其中的現(xiàn)象也是隨機現(xiàn)象，概率論就是研究這些隨機現(xiàn)象，并且在這些隨機現(xiàn)象當中找到規(guī)律性的一種研究方法。概率論的運用在股票投資中直接關系著股票投資的各方面。
（二）概率論與股票選擇
股票投資具有很大的風險，股市也是一個隨時在變化的系統(tǒng)，不存在絕對或肯定的真理，具體我們可以這么理解，就是在股市中不存在完全的肯定的走好的股票曲線，同時也不存在完全否定的不走好的股票曲線。股票選擇是進行股票投資最為重要的一步，股票風險的大小也和這一步有密切的聯(lián)系。選擇一支好股票是股票投資者的期望，這不僅可以獲得較好的收益，也可以規(guī)避股票的固有風險。股票的價格波動幅度相較于其他投資方式來說比較大，要在股市當中立于不敗之地必須要謹慎的選擇投資對象。股票市場上任何一個股票曲線其走勢都不是絕對的，走好的情況不是絕對的，走壞的情況也不是絕對的，具有較大的隨機性，所以對這類曲線不能深信不疑。運用概率論對這隨機性曲線進行研究，計算出相應的走好或者走壞的概率有多少，哪種情況的概率較大，哪種較小，研究它們之間有什么聯(lián)系，可以對股票的投資選擇提供可靠的參考。但是這種研究結果在實際的選擇上也只能作為一種不錯的參考，具體的情況還要結合實際情況和經(jīng)驗教訓做出選擇。
在具體的股票投資中，如果能夠很好的運用這些概率數(shù)據(jù)分析，就會將投資的利潤率最大可能地提高
1.概率論與具體炒作尺度
如果股票的一類圖形走好的概率是90%，就說明10支股票中存在9支是走勢較好的，就可以選擇大膽地滿倉操作；如果股票的一類圖形走好的概率是70%，就說明10支股票中存在7支是走勢較好的，就可以選擇在1/2以上的倉位進行操作；如果股票的一類圖形走好的概率是50%或者是以下，就要慎重進行投資了，一旦投資失利，就會造成虧損，所以最好不要進行投資。但是也不是說所有的圖形都是適用的，這需要具體問題具體分析，例如有的圖形其中有1只股票漲得非常好，但同類的其它圖形漲勢都不好，仔細分析可以發(fā)現(xiàn)這種圖形說明的是賺錢的概率微乎其微，如果能夠賺錢也完全是運氣好，因此最好慎重投資，或盡量不要投資。
2.概率論與創(chuàng)新高存在不準確理論
所謂的概率論與創(chuàng)新高存在不準確理論就是說不一定創(chuàng)新高的股票就是好股票，因為好股票的圖形就是要走好，必然90%要創(chuàng)新高，不創(chuàng)新高，就不能產(chǎn)生很高的價差。相反，創(chuàng)新高后的股票并不一定都能夠繼續(xù)走好，因為在大盤走勢好的情況下，創(chuàng)新高后能夠繼續(xù)上漲，才是真的突破，若大勢不好，創(chuàng)新高后絕大多數(shù)的股票都不能走好，就不能實現(xiàn)真的突破。
3.概率論與股評
股票投資者在進行股票選擇的時候往往會參考其他股票投資者的股票推薦，這種股票推薦是建立在一定的實踐驗證基礎之上的。股票投資無論到最后是賺或者是賠都具有一定的隨機性，所以可以運用概率論進行風險研究。有的股票推薦者倒是推薦了一大堆股票，賺錢的股票也不少，但是只占推薦當中的極少一部分，在宣傳的時候隱去其他不說，大肆宣揚那幾支賺錢的，這種推薦不是一種有效的參考。運用概率論對股票進行這種賺賠的計算，哪些股票賺的幾率大，哪些賠的幾率大，可以為股票投資者提供選擇的參考。
二、數(shù)理統(tǒng)計在股票投資中的運用
（一）數(shù)理統(tǒng)計的內涵
數(shù)理統(tǒng)計是隨著概率論而發(fā)展起來的，它研究如何收集、整理以及分析研究受隨機因素影響的數(shù)據(jù)，并據(jù)此對所關注的問題作出預測，從而為采取或者作出決策提供有效可靠的依據(jù)。二十世紀以后數(shù)理統(tǒng)計的假設檢驗、回歸分析等等理論廣泛的運用到各個理論，特別是近年來計算機技術的普遍運用，使數(shù)理統(tǒng)計不斷發(fā)展。
（二）回歸分析與股票投資
作為數(shù)理統(tǒng)計方法之一的回歸分析是一種研究一個隨機變量對另一個隨機變量的依存關系的研究方法。這種數(shù)理統(tǒng)計方法可以按照研究變量的多少，自變量和因變量間的關系分為一元線性回歸分析和多元線性回歸分析。運用到股票投資當中可以起到一個有效的預測作用，具體的操作方法是利用若干個既定的樣本值得出關于這些樣本值的曲線，再根據(jù)這個樣本值來預測下一個可能會出現(xiàn)的值。回歸分析法不僅可以風險預測某一支股票的收益也可以預測它的收益可能會出現(xiàn)的下跌情況。對于股票投資來說這種方法對某一支股票接下來的可能走向的預測，從而為股票投資者提供決策建議。但是回歸分析是以一定合理的定性分析為基礎的，沒有這種基礎，那么所得出了結論就不一定可靠。下面以一元線性回歸分析為例對股票投資收入進行了分析，具體如下：
假定觀察值樣本為：n，得出樣本回歸線，再通過它估算第n+1個值。某證券公司的投資收入見表1。
表1 某證券公司投資收入表
年度 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
股票投資
/千萬 120 160 190 270 320 400 450
通過表中的數(shù)據(jù)可以預測該證券公司在2012年、2013年的股票投資收益狀況。通過作散點圖分析，可用一元線性回歸進行預測。為了使計算起來更加方便，可設X1=-3，X2 =-2，X3=-1，X4 =0，X5=1，X6=2，X7=3，那么2012年、2013年則分別為X8=4、X9=5。Y1=120；Y2-：160；Y3-=190；Y4-=270；Y5-=320；Y6-=400；Y7-=450；因為ΣXi=0，所以可將其帶入公式中得到參數(shù)a0、a1。
=1910/7=272.86
=1460/28=52.14
所以得樣本回歸線為272.86+52.14X，由此回歸線，2012年、2013年的投資收益的預測值可計算如下：
Y2012=272.86+52.14×4=481.42 （千萬元）
Y2013=272.86+52.14×5=533.56（千萬元）
三、總結
股票的投資風險是存在的，不能消除，只能規(guī)避，所以采取有效的措施可以降低風險。概率論和數(shù)理統(tǒng)計都在股票投資當中扮演者十分重要的角色，它們可以減少股票投資風險，為投資決策提供比較可靠的建議，獲得投資效益。無論是概率論還是數(shù)理統(tǒng)計都是建立在對大量隨機現(xiàn)象的分析之上，以這種方法來對股票投資進行決策指導是有用的，對于投資者來說，也是一種理性的選擇。
參考文獻
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德勝基金：受近幾周股票市場回暖影響，基金市場也力挽前期跌勢，連續(xù)兩周有明顯復蘇的跡象。不過，對于保守的投資者來說，我們還是建議其在基金組合中配置一些投資特點穩(wěn)定的中低風險基金來降低風險。本期導購我們介紹兩只總體風險較小的配置混合型基金．更適合偏保守的投資者。
招商平衡：穩(wěn)定的股債平衡配置
招商平衡是一只以股債平衡投資為特點的配置混合型基金。許多配置混合型基金股債配置比例變動范圍十分靈活，往往長時期維持較高的股票投資比例，而招商平衡的股債平衡型投資特點十分穩(wěn)定。股票投資比例通常在40％-50％之間，債券投資比例在40％-50％之間，屬于典型的股債平衡配置。在股票投資上，招商平衡對大盤和中小盤同樣均衡配置，重點投資一些中盤潛力成長股，總體而言選股效果中上。
從長期表現(xiàn)來看，招商平衡落后于同類型的平均水平，這與其股債基本平衡的投資特點有關。由于穩(wěn)定的股債平衡配置特點，招商平衡的凈值波動風險明顯低于配置混合型基金平均水平，但中長期收益預期也相應較低。在德勝基金評級中，這種特點十分明顯(見附表)。在股市劇烈波動時期，招商平衡將體現(xiàn)出明顯的抗跌優(yōu)勢，前段時間在震蕩中表現(xiàn)就很出色。這種穩(wěn)定的投資特點適合于風險偏好中低的投資者。
申萬巴黎盛利配置：類保本的平衡投資
申萬巴黎盛利配置是一只規(guī)模很小的配置混合基金。該基金為爭取絕對收益概念的基金產(chǎn)品，以爭取超越同期銀行一年期存款利率的收益為目標。股票和債券配置的基準比例大致是35:65。且這種配置特點比較穩(wěn)定。從這個角度上看，盛利配置帶有一定的保本性質，但收益預期又高于保本基金，類似于加強型的偏債類基金。其收益風險特征屬于低風險、中低收益類型。
在股票投資部分，申萬盛利配置采取極為積極的投資策略。由于股票投資規(guī)模很小，盛利配置可以快速對股票組合進行調整，年換手率超過1000％。總體來看，這種積極的股票投資對于提升基金收益起到一定的積極作用。
由于總體上更靠近偏債類基金，盛利配置的凈值波動風險遠低于配置混合型基金平均水平，但收益預期也相應較低。在股市劇烈波動時期，盛利配置將體現(xiàn)出明顯的抗跌優(yōu)勢，這在近期的市場震蕩中有突出的反映。這種穩(wěn)定的投資特點適合于風險偏好中低，但試圖獲取比保本基金更好收益的投資者。
(德勝基金研究中心首席分析師江賽春)
關鍵詞 股票投資 財務分析 目標公司
在經(jīng)濟市場變幻莫測的新形勢下，無論是宏觀政策的些許變動，還是市場價格的上下浮動，均可能會對股票市場帶來難以預料的風險甚至損失，從而促使謹慎投資變得尤為重要，而做好股票投資的關鍵又在于合理而全面的財務分析，畢竟只有保障財務信息準確而可靠，方能使得決策更為明智、正確，在此就股票投資財務分析測量加以重點分析。
一、財務分析對股票投資的重要意義
對于股票市場而言，股價在很大程度上與其發(fā)行公司的經(jīng)營狀況息息相關，且這種影響一般周期較長，不容小覷，而在公司財務報表中可以反映出其經(jīng)營狀況，故股票投資者在進行股價衡量時，無論買賣動機為何，如進行投資或從事投資，還是交易方式為何，如短線交易或長線交易，均應明確理解損益表、資產(chǎn)負債表中的數(shù)字含義，以此進一步分析股票發(fā)行公司的財務比率，獲取財務情況、運營狀況、盈利狀況等信息，為保證投資決策合理可行奠定堅實的信息基礎，顯然財務分析是進行正確股票投資的必要條件和必然選擇。
具體而言，財務分析就是投資者對目標公司的財務報表進行科學分析和價值評估，以此正確認知公司的財務狀況和經(jīng)營實效，明確財務信息變動對股價的積極影響和不利影響，以此進一步提高股票投資的安全性，增大獲利的可能性，故財務分析被視為股票投資的重要基礎和必要構成。一般情況下，財務報表是財務分析的主要對象，而重點應就其中的公司獲利能力、經(jīng)營效率、償還能力、拓展經(jīng)營能力行分析，畢竟，公司利潤的增長速率和收益高低是衡量其管理效能、有無活力的重要指標，經(jīng)營效率關系到其資金周轉情況，償還能力的強弱在很大程度上決定著股票投資的安全程度，而拓展經(jīng)營能力則是投資者是否進行長期投資的關注焦點，因此可以借助財務比率、差額等財務分析方法對目標公司的收益性、周轉性、安全性和成長性進行全面、科學的分析，以期降低投資風險，獲取可觀收益。
二、做好股票投資財務分析的策略探討
1.重視掌握目標公司情況
了解目標公司基本信息是進行股票投資的基礎和前提，如之前出現(xiàn)的二級市場爆炒網(wǎng)絡股，促使諸多企業(yè)盲目斥資投資進行觸網(wǎng)，致使融資成本不斷升高，甚至部分企業(yè)本金也有所損失，倘若投資企業(yè)事先就目標公司基本情況進行了調查和分析，則很容易避免不必要的損失，因此做好股票投資財務分析的第一步就是重視掌握目標公司情況。
首先是掌握公司概況，如了解其經(jīng)營發(fā)展歷史、是否具備理性的管理階層、最近的投資決策是否脫離本行、公司股票人品作風、發(fā)展前景如何等，以此初步認識目標公司財務和經(jīng)營狀況，避免盲目從眾、效仿，蒙受不必要的損失，故在進行股票投資時應謹記，對企業(yè)的了解程度是關系投資成敗的前提。
其次是掌握經(jīng)營狀況，若加以細分，需要分析的目標公司的業(yè)務經(jīng)營信息主要涉及經(jīng)營狀況、主營收入、利潤回收率、募集資金去向等。因為通過總結公司的生產(chǎn)經(jīng)營情況，縱向比較往年的業(yè)務收入、利潤完成指標、募集資金流動情況等，可以對其業(yè)務經(jīng)營、重大成績、生產(chǎn)能力、潛在問題等有一個較為準確的判斷，有助于后續(xù)投資的科學權衡。
再者是掌握財務數(shù)據(jù)，目標公司股價的重要影響因素一般為總資產(chǎn)、主營業(yè)務收入、股東權益及其比率、凈利潤、每股收益、凈資產(chǎn)等財務數(shù)據(jù)，通常若凈利潤、主營收入同比增長較為明顯，預示公司業(yè)績突出，獲利能力、成長能力等較強，若每股收益、凈資產(chǎn)相對較高，則表示股東投資安全、回報率高，反之亦然。
最后是掌握其他信息，除了上述信息外，股本變化等也是值得掌握的信息之一，如當股本減少時，一般表示股價大于市場價格，而且公司的這一行為既可以減稅，也可以降低費用，故投資者應予以積極關注；若股本增加，則表示公司投資增加，資產(chǎn)負債比減小，但應進行跟蹤觀察，以防每股盈余縮水；此外還應掌握公司的最新產(chǎn)品研發(fā)、投資項目、重大合同、巨額擔保、訴訟事件、債務重組等信息。
2.強化公司財務指標分析
一是分析資產(chǎn)類科目；在應收款項中應就大筆款項進行高度重視，以免因分析不到位引發(fā)投資風險，如在某公司的資產(chǎn)負債表中，雖然三年以上的款項并不存在，但出現(xiàn)了兩年以上的大額款項，即164，142，000與88，637，700，此時應加以分析，畢竟三年時間內的應收賬款一般會被列為壞賬準備；預付賬款也是用于核算公司購銷業(yè)務的，若合作方經(jīng)營狀況惡化，難以支持業(yè)務資金，則會發(fā)生虛增資產(chǎn)，故也值得注意；至于其他應收賬款，如公司賠款、備用金、墊付款等，因其難以解釋并收回，容易衍生虛增資產(chǎn)，需深入研究，此外遞延資產(chǎn)、待攤費用等關乎未來的經(jīng)濟利益，需要加以適當?shù)姆治觥?/p>
二是分析負債類科目；針對該類科目，應就其長期償債和短期償債兩項能力進行重點分析，此時則會涉及下述幾個財務指標：借助流動比率和速動比率分析其短期償債能力，考慮到流動比率與存貨、應收賬款等有關，若偏高，表示公司償債能力風險較大，偏低又對股東和公司權益不利，故應視具體情況而定；而速動比率大小與流動負債是否安全相關，如當其為1：1時，表示流動負債與資產(chǎn)基本持平，可以進行短期投資；此外借助權益、資產(chǎn)負債率、負債與所有者權益比率，以及長期資產(chǎn)與資金比率可以合理判斷公司的長期償債能力。
三是分析現(xiàn)金流科目；因現(xiàn)金流量被視為公司的血液，應對其收支渠道、具體流向等加以重點分析，以此進一步了解目標公司的現(xiàn)金生產(chǎn)、融資、還債能力以及經(jīng)營狀況。具體可從投資和經(jīng)營兩個方面的現(xiàn)金流量著手，如某公司在2011.10.1-2012.10.1期間因經(jīng)營活動而生成的現(xiàn)金流量凈額中，雖然每期數(shù)額較大，但其他應付款和應收款也較大，對此我們無從判斷是否存在資金操控現(xiàn)金流情況，故應予以深入了解，同時其未分配利潤金額較大，但每期擬分配現(xiàn)金股利卻為0，可見其利潤存在嫌疑。
四是分析利潤類科目；此時需要就目標公司的主營業(yè)務收入和銷售增長率、毛利潤等進行分析，以此掌握公司整體獲利水平、主營業(yè)務的競爭能力以及公司成長性等，可為選擇短期或長期股票投資提供參考信息。
此外財務指標市倍率，可以對股票潛力做出重要分析，市盈率可為找準投資時機提供有力指導，PEC可在一定程度上避免股票投資風險，因此投資者可根據(jù)實際需要加以分析。
3.善于合理評估股票價值
能否合理評估股票價值，對于投資者進行股票投資尤為關鍵，此時可基于財務分析，利用科學工具和方法加以評估，如相對價值法，即 ，其中 和 分別表示目標公司價值和財務變量， 和 分別表示可比公司價值和財務變量；賬面價值法，即賬面價值+溢價=公司價值，此時需要借助大量的原始資產(chǎn)負債表信息；O-F模型，主要是由賬面價值中凈資產(chǎn)和將來剩余收益的貼現(xiàn)值分析企業(yè)價值，此時需要的是損益表和資產(chǎn)負債表；經(jīng)濟增加值法，即稅后凈利潤-資本投入 資金成本=EVA，其需要準確的損益表財務信息；此外現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，及其權益和自由現(xiàn)金流、剩余收益、股利貼現(xiàn)、調整后現(xiàn)值五種變形模型通常以財務分析為基礎為評估股值、投資決策提供重要信息。
其實評估股票價值的關鍵在于預測盈余，因為有時投資者不能正確理解現(xiàn)金盈余和應計盈余對未來收益的影響，容易因此引發(fā)投資風險，故可利用本期現(xiàn)金盈余 0.855+本期應計盈余 0.765=下期盈余測試值選擇股票；同時針對預測盈余中遇到的均值回轉，建議投資者盡量謹慎評估股票價值，以免出現(xiàn)企業(yè)價值高估的情況；此外針對企業(yè)發(fā)展周期問題，即公司在成長時期、成熟時期、衰退時期的經(jīng)營狀況與其未來盈余關系密切，此時投資者可從經(jīng)營、籌資、投資三大現(xiàn)金流關系著手進行系統(tǒng)分析和預測。
三、結束語
綜上所述，在市場風險與日俱增的背景之下，如何做好股票投資顯然已經(jīng)成為投資者亟待解決的首要問題，而這必然離不開財務分析，因為只有系統(tǒng)而全面的了解目標公司的經(jīng)營狀況和發(fā)展前景，才能獲取其真正價值，做出正確的決策，進而減少風險和損失，而且隨著投資理念和決策方法的不斷進步和完善，財務分析會逐漸成為股票投資者的金科玉律。
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學術界對股票投資母國偏好的成因解釋
對沖母國特有風險。對股票投資母國偏好的一個潛在解釋是，國內資產(chǎn)通常與母國市場有更大的聯(lián)系性，因而國內資產(chǎn)能更好地對沖母國的特有風險。在這里，母國的特有風險主要是指通貨膨脹風險和諸如人力資本之類的非交易性財富風險。然而，已有大量實證研究表明，國內股票收益與國內通貨膨脹之間以及國內股票收益與非交易性財富之間并不存在普遍的強烈聯(lián)系。因而，用對沖母國特有風險來解釋股票投資母國偏好并不令人信服。
對外投資的障礙和成本。對外投資障礙可能導致股票投資母國偏好。通常，對外投資障礙主要體現(xiàn)為對外國資產(chǎn)的罰沒、對資本流動的直接控制、對銀行存款的儲備要求以及對公司外國持有者的占比限制。在20世紀80年代，假定投資障礙會導致母國偏好是與現(xiàn)實情況相當吻合的。對很多投資者而言，由于母國的限制，獲得外幣并進行對外投資是相當困難的。但20世紀90年代以來，幾乎所有國家一定程度上都開始開放其金融市場。絕大多數(shù)發(fā)達國家的金融市場以及一些新興經(jīng)濟體的金融市場均對外國投資者開放。然而，股票投資母國偏好在這一環(huán)境改變下仍然盛行。這說明，投資障礙難以解釋股票投資母國偏好。交易成本也可能導致股票投資母國偏好。通常，跨國股票投資的交易成本包括銀行交易費用、匯率交易成本和信息收集成本。如果外國資產(chǎn)的交易更為昂貴，則可以預計外國資產(chǎn)交易量要小于國內資產(chǎn)交易量。但實證研究發(fā)現(xiàn)，外國股票的換手率往往要高于國內股票的換手率；由此看來，交易成本也難以解釋股票投資母國偏好。
信息不對稱。對股票投資母國偏好的一個流行解釋是，國內和外國投資者之間的信息不對稱驅動了對本國資產(chǎn)的偏好。這種觀點認為：如果存在信息差異，風險厭惡的投資者會偏好那些能更容易獲得相關信息的股票，顯然，國內股票更符合這一特點。在相關的實證研究中，研究者往往將兩國間的地理距離或者是兩國間的語言文化共享程度作為信息不對稱的代表。結果顯示，信息不對稱在國際資產(chǎn)組合選擇中發(fā)揮了重要作用；這說明，信息不對稱能相當程度解釋股票投資母國偏好。然而，仍有學者對這一觀點提出了不同看法：首先，從理論上講，信息不對稱不僅對風險評估有影響，它還同時影響預期收益，這一點不能忽略；其次，國際市場存在很多股票指數(shù)，利用它們能一定程度避免信息不對稱；此外，利用信息交易也能一定程度避免信息不對稱。
公司治理和國家風險。公司層面的治理缺陷以及國家層面的政治風險，也可能導致股票投資母國偏好。公司層面的治理缺陷以及國家層面的政治風險會導致兩類問題。一方面，存在公司內部人的問題；也就是說，實際控制公司的內部投資者可以通過對外部投資者的剝奪來獲得私人利益。另一方面，存在國家的問題；也就是說，國家條例制定者可以通過監(jiān)管與稅收政策來剝奪投資者利益。這兩類問題會影響國際資產(chǎn)組合選擇：由于內部投資者在公司治理較差的環(huán)境下能通過剝奪外國投資者獲得實質性好處，因而公司治理差的國家外國投資比重小；由于高剝奪風險會損害外國投資者利益，因而高剝奪風險的國家外國投資比重小。實證研究表明，在那些缺乏投資者保護或者具有高剝奪風險的國家，國內股權集中度更高；這說明，公司治理和國家風險對股票投資母國偏好具有一定解釋力。
行為偏好。關于股票投資母國偏好的理論解釋大多是基于傳統(tǒng)的研究方法，也就是假定個人行為是完全理性的。但試驗經(jīng)濟學已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，人們在經(jīng)濟決策時面臨愿望思考偏差和控制問題。為了解釋股票投資母國偏好，研究者發(fā)展了一些行為偏好模型。有學者用懊悔理論解釋了非分散化的國際投資，其基本觀點是，投資者用國內資產(chǎn)組合作為基準并對其外國投資的不良表現(xiàn)感到懊悔。還有學者提出，不僅僅在國內投資者相對于外國投資者擁有實際的信息優(yōu)勢時，甚至在國內投資者相對于外國投資者擁有某種信息優(yōu)勢感知時，股票投資母國偏好都會發(fā)生。這種觀點認為：如果向所有投資者提供相同信息，則任何類型的群體并不擁有實際的信息優(yōu)勢；此時，過度自信的投資者在其熟悉的投資領域會感覺有信息優(yōu)勢，這種感覺上的競爭優(yōu)勢深刻影響了預期形成；相對于那些感覺有判斷競爭優(yōu)勢的領域，主觀概率在那些感覺沒有競爭優(yōu)勢的領域分布更分散；進一步說，對國內股票形勢的判斷平均要比對外國股票形勢的判斷更為樂觀，這一感覺會導致投資偏向國內股票。對股票投資母國偏好的行為偏好解釋開拓了研究思路，但這類研究面臨實證檢驗方面的困難。
關注中國的股票投資母國偏好要求
應當說，對股票投資母國偏好的各種理論解釋都不盡完善，因而學術界將這一領域稱為股票投資母國偏好之謎。股票投資母國偏好這一現(xiàn)象可能是由多種因素綜合形成的，特別強調某一因素的決定性影響可能有失偏頗。
對于當前中國而言，實踐發(fā)展已經(jīng)提出要關注股票投資母國偏好的要求。2005年7月21日，人民幣匯率制度回歸有管理浮動；此后，中國國家外匯管理局相繼出臺了一系列外匯管理改革措施，這些措施的一個主要目的就是放松資本流出管制，以緩解人民幣升值壓力以及由此帶來的經(jīng)濟過熱壓力。從前期QDII的實踐表現(xiàn)看，放松管制并沒有達到預期的效果，長期受到流出抑制的資本似乎對“自由”不感興趣。這實質上就是一種股票投資母國偏好。
有分析人士將這一現(xiàn)象的成因歸結為缺乏有激勵的市場環(huán)境，即人民幣的升值預期和國內資本市場的價格飆升導致資本流出沒有獲利優(yōu)勢。這一解釋并不令人信服。日本的歷史經(jīng)驗一定程度印證了這一看法。在廣場協(xié)議簽訂以后，日元經(jīng)歷了大幅升值，日本資本市場泡沫也急劇膨脹。而幾乎在同一時期，日本放松了對外資本流出的限制，其對外證券投資開始急劇擴大；1986年，日本的對外證券投資為597億美元，而到1989年，日本的對外證券投資就躍升為1131億美元。日本的經(jīng)驗說明，要從更廣泛的視角來找尋QDII發(fā)展不利的原因。
短期投資是一個相對的概念，是與長期投資相對應的投資方式。從動機上看，短期投資無疑是獲取投資收益，避免資金的閑置。從時間跨度上看，短期投資的時間不會超過一年。從投資對象上看，短期投資的對象較為多元化，有國庫券、債券、股票等等。從投資主體來看，既可以是企業(yè)，也可以是個人。因此，我們可以將短期投資的定義確定為：企業(yè)或個人基于獲取投資收益的目的，對國庫券、債券、股票等投資對象進行的為期不超過一年的投資。無論從我國范圍內來看，還是其他世界各國的范圍來看，短期投資都是一種頗為常見的投資現(xiàn)象。從本質上來看，短期投資其實就是一種短期的理財行為，因為如果企業(yè)或個人將閑置的資金放到銀行，其獲取的收益相對較低，甚至不足以沖抵通貨膨脹。
2短期投資會計核算中存在的主要問題
（一）短期投資業(yè)務操作不規(guī)范，監(jiān)督機制缺乏
從當前我國大多數(shù)企業(yè)的實際狀況來看，除了一些大型企業(yè)設立了投資部門對短期投資操作業(yè)務進行管理之外，其他企業(yè)都沒有設立專門部門負責短期投資的操作和管理，通常由企業(yè)的財務部門或會計部門兼職進行操作或管理，這意味著短期投資會計核算在內部控制程序上就面臨著嚴重的隱患。專門短期投資管理部門的缺失，會導致短期投資會計核算操作不規(guī)范，從而導致徇私的現(xiàn)象。
（二）記賬憑證所附原始憑證規(guī)范性缺乏
當前短期投資中還存在一個重大問題就是記賬憑證所附原始憑證規(guī)范性缺乏，在短期投資過程中，證券公司向企業(yè)提供的每筆成交單是短期投資重要的外來原始憑證，其是企業(yè)進行短期投資會計核算的科學依據(jù)。但有的企業(yè)在收到證券公司向其提供的成交單，并沒有將其交付給會計部門，作為編制記賬憑證的依據(jù)。還有的企業(yè)甚至沒有向證券公司要求提供成交單，在短期投資的會計核算中僅以每個月的對賬清單為依據(jù)。
（三）核算體制不規(guī)范
我國會計準則中明確規(guī)定：在針對有價證券和款項的收款和付款的過程中，應當先辦理相應的會計手續(xù)，然后再進行相應的會計核算。然而，在現(xiàn)實中很多企業(yè)的會計部門并沒有依據(jù)企業(yè)實際發(fā)生的業(yè)務及時進行會計核算，只是在企業(yè)內部的業(yè)務記錄上有相應的記載，很多短期投資在這個環(huán)節(jié)不僅僅產(chǎn)生了收益差額，形成賬外賬，還在虧損之時，為了迷惑投資者和股東，虛報各項利潤，這直接違反了我國會計準則制度的相應規(guī)定。
3加強短期投資會計核算的對策與建議
（一）規(guī)范短期投資業(yè)務流程，加強監(jiān)督機制建設
首先需要在業(yè)務流程上做出相應的規(guī)定，從企業(yè)層面要求專業(yè)的人員對短期投資進行相應的操作。與此同時，會計部門也要做好相應的會計控制工作，要求相應的短期操作人員必須將原始的成交單以及各種憑證交付給會計部門進行會計審核。會計部門在收到相應的憑證之后，對短期投資進行詳細的確認和分析，發(fā)現(xiàn)是否存在私人暗香操作的行為，進而保障公司短期投資的利益。另一方面，要加強對短期投資會計核算的監(jiān)督。沒有監(jiān)督必然會導致徇私或腐化，建議由公司的董事會成員和監(jiān)事會成員不定期對短期投資的會計核算事項進行抽查，一旦發(fā)現(xiàn)會計核算有問題，立即采取相應的措施予以處理，以此避免企業(yè)的投資損失。
（二）增設二級科目，保全記賬憑證所附原始憑證
當前我國針對短期投資的會計核算并沒有增加二級科目，進而出現(xiàn)了各種會計核算的漏洞。因此，設置專門化的二級科目，保障存款戶內的投資存款，是當前短期投資會計核算中面臨的一項重大問題。基于此，建議增設"其他貨幣資金--XX證券公司資金戶存款"科目，如此就可以將短期投資資金像銀行資金一樣進行控制。在增設二級科目之后，重點就是要注意三個方面的核算工作：一是資金劃入劃出核算；二是申購新股的核算；三是二級市場上股票買賣的核算。
（三）規(guī)范核算體制
2006年基金凈值連續(xù)爆發(fā)性增長帶給廣大投資者驚人的投資回報率，而四季度的股市更是盡顯牛市風采。截至1月22日，基金2006年四季度報表已經(jīng)全部披露完畢。對53家基金管理公司旗下287只基金披露的數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計顯示，目前基金股票投資市值達4812．81億，占整個A股市場流通市值的20．31％，基金成為了促使大盤藍籌“大象跳舞”的真正動力。
在去年三季度金融、地產(chǎn)股受到基金“空翻多”之后，四季度這些行業(yè)的龍頭股繼續(xù)受到基金的青睞。據(jù)天相投資分析系統(tǒng)顯示，可比的183只積極投資偏股型基金四季度增持的前20名股票中，招商銀行、中信證券、民生銀行、浦發(fā)銀行等金融股，以及萬科、保利地產(chǎn)、金地集團等房地產(chǎn)股赫然在列。
此外，寶鋼股份、貴州茅臺、蘇寧電器、中國石化、太鋼不銹、五糧液、長江電力、海螺水泥等大盤藍籌股受到基金的持續(xù)增持，凸顯了基金對大盤藍籌股的極度“鐘愛”。
四季報在對2006年最后一個季度的投資進行總結的同時也給出了2007年的投資策略和投資思路。比如我們從相關數(shù)據(jù)的進一步挖掘中可以發(fā)現(xiàn)，基金行業(yè)配置呈規(guī)模增加，呈現(xiàn)向金融鋼鐵地產(chǎn)轉移趨勢。與此同時，前十大重倉股也進行較大幅度調整，呈現(xiàn)向優(yōu)勢公司集中趨勢，如招商銀行、貴州茅臺、寶鋼股份、萬科、中信證券等。
基金四季報的投資思路和調整方向可以作為投資借鑒。但是，有兩點提醒投資者注意：一是時間效應。基金季報披露是有一定滯后性的，其數(shù)據(jù)都是反映12月底前的，因此實際中當投資者在看到并分析基金投資報表的時候，其實存在了半個月左右的時間差。二是全面性問題。在股票投資上，基金季報只披露前十大重倉股，并不是所有的股票。基金持有市值前20大股票、增持前20大股票、減持前20大股票均是按照基金披露的前十大重倉股來統(tǒng)計的，并非是所有股票。在具體投資上，建議投資者要注重股票的內在價值，可以挖掘基金重倉股中尚未明顯上漲的績優(yōu)個股，避免追捧那些已經(jīng)被充分挖掘，漲幅過大已經(jīng)趨于高估的股票。
(作者天相基金銷售中心業(yè)務拓展部經(jīng)理)
這純屬巧合?就在一些新“基民”恐慌性贖回基金之際，周三媒體報道證監(jiān)會又開始批準新發(fā)基金，市場頓時大幅反彈。這讓前幾天從基金陣營中沖出的“基民”暗自叫苦。
新基金停發(fā) 資金仍在流入
據(jù)報道，已有5只股票型新基金的發(fā)行申請通過了中國證監(jiān)會的審批，在排定檔期后分批發(fā)行。這一消息被市場認為是管理層釋放出的利多信號。
雖然從去年12月開始，證監(jiān)會就暫停新基金的審批工作，導致積壓了20多家基金公司的新基金審批工作。但證監(jiān)會曾表示，新基金審批工作始終在正常進行，只是由于發(fā)行檔期的原因，新基金的發(fā)行節(jié)奏有所放緩。顯然事實不是這樣。
業(yè)內人士認為，新基金暫停發(fā)行主要是由于股市火爆，資金通過新基金涌入股市，給股市火上澆油。但停發(fā)新基金實際上又能起到多大作用?
資金還是在基金公司的持續(xù)營銷中大規(guī)模地流進了市場。摩根大通大中華區(qū)首席經(jīng)濟師龔方雄表示：“停發(fā)基金未必是好的政策選擇，它阻止不了過剩的流動性進入股市。”據(jù)不完全統(tǒng)計，從去年四季度以來，基金持續(xù)營銷的規(guī)模已經(jīng)超過1000億元。
實際上，證監(jiān)會停發(fā)新基金并不是一種很好的做法。道理很簡單，新基金不能發(fā)，基金公司都動足腦筋，在持續(xù)營銷上搞花樣，大比例分紅、多次頻繁分紅、拆分，爭相把基金凈值降到1元附近，以適合大部分“基民”的需要。
分紅不需要證監(jiān)會審批，而持續(xù)營銷降低費率要報證監(jiān)會，所以最近推出的持續(xù)營銷方案中，有的連費率優(yōu)惠也沒有了。到頭來，吃虧的還是投資者。因為持續(xù)營銷進去資金太多，對其凈值短期總是有影響的，這讓原持有人不滿，除非基金經(jīng)理踏準市場節(jié)奏，正好在分紅之后股市下跌。對新進入者，則不能享受到費率的優(yōu)惠。
如果有新基金正常發(fā)行，那么，新老基金各走各的路，也不會損害到哪方利益。
引發(fā)市場揣測
更給市場帶來不好的揣測是，發(fā)不發(fā)新基金成為管理層調控市場的手段。也許管理層的本意并不是這樣，但事實上就是股市火了，不發(fā)新基金；股市跌了，新基金發(fā)行了。
有識之士指出，管理層是否需要如此專注于市場的漲跌?成思危教授在《金融時報》上撰文指出，政府作為監(jiān)管者不應對股市的漲跌負責，而應當為投資者創(chuàng)造一個公平、公正、公開的環(huán)境，保障公眾投資者的合法權益。
還有市場人士建議，管理層要做的除了維護“三公”外，加強對投資者教育也是其職責和義務。畢竟很多新入市的“基民”缺乏有關基金投資常識，這就需要基金公司和管理層共同來做好對投資者的教育工作。
投資者教育還需加強
自去年以來，上證指數(shù)大漲，作為當今A股市場第一大機構投資者的基金收獲頗豐。因此，賺錢效應使基金成為許多居民首選的投資產(chǎn)品。
數(shù)據(jù)顯示，2006年，中國國內基金規(guī)模和基金新增開戶數(shù)雙雙創(chuàng)出歷史新高，截至2007年1月底，中國基金規(guī)模已經(jīng)突破萬億份。去年第四季度選擇基金作為最主要金融資產(chǎn)的居民人數(shù)，從上季度的6.7％猛升至10％，基金已成為中國居民家庭除儲蓄存款外擁有最多的金融資產(chǎn)。但在基金市場急劇擴張的同時，并非所有“基民”都真正了解基金。
在基金規(guī)范發(fā)展不足10年間，有許多在市場中追漲殺跌、盲目入市的投資者也付出了慘重的代價。如在2001年6月上證指數(shù)處于2245點附近入市的投資者，隨著指數(shù)下跌到2002年1月25日的1451點，其持有的基金資產(chǎn)凈值也下跌了19.18％。
理柏基金研究機構中國研究經(jīng)理周良指出，基金投資者對基金的風險收益水平要有客觀理性的認識。歷史統(tǒng)計表明，買基金盈虧的可能跟股票指數(shù)盈虧的可能差不多。其實去年股票型、進取型基金的平均漲幅與上證指數(shù)130.43％和滬深300指數(shù)120.02％的漲幅相比基本持平，并未明顯超越。
雖然是分散投資，雖然是專業(yè)管理，但是基金的盈虧與股票指數(shù)的盈虧是差不多的。這就是買基金的風險收益水平。基金既沒有穩(wěn)定的利息，也并非很多投資者想象的那樣低風險，尤其是目前市場熱衷的股票型基金。股票漲時大家賺錢，股票跌時一樣虧錢。
周良認為，面對基金投資者的爆發(fā)性增長，面對資金的大量涌入，在管理費收入大幅增加的同時，基金行業(yè)要預防潛在的風險隱患，要考慮熱情退潮后的應對文策。2001年以來，證券行業(yè)已經(jīng)有過深刻的教訓。2004年發(fā)行了百億份基金的幾家公司也或多或少感受到波動的磨難，2006年貨幣基金大額贖回帶來的后果更是一個近在眼前的案例。
還能買基金嗎
南方基金投資總監(jiān)王宏遠也表示，投資者對股票投資的收益要有理性預期，不宜有基于去年股票基金盈利水平之上的過高預期。
根據(jù)國外成熟市場多年的研究表明，股票(包括基金)的長期平均收益率在每年8％～10％的水平，美國近20年的股票基金的年均收益率為15％，即使考慮到中國股市正在進入一個黃金發(fā)展期，在諸多因素的推動下可能走出一個長期牛市，平均每年的收益率能夠達到15％～20％已經(jīng)非常可觀。如果按照每年20％收益率計算的話，未來10年股市的累計收益率將達到6倍以上，這已經(jīng)超過了日本在上世紀70年代股市牛市的水平。投資者對基金的收益率預期一定要理性，理性的投資預期才有理性的投資行為，而理性的投資行為才是中國基金業(yè)發(fā)展的基石。
對于目前投資者對股票和股票型基金投資熱情高漲的局面，王宏遠對投資者提出了三方面的建議。
其一，目前市況下儲蓄資金投資股票資產(chǎn)有可能成為贏家，也有可能短期內產(chǎn)生浮動虧損。但是不參與股票資產(chǎn)從長期看則注定是輸家。
其二，在牛市進入第三、第四階段后，投資者開始直接參與股票投資成為輸家的可能性大于成為贏家的可能性。但是投資者通過買入持有基金參與股票投資成為贏家的可能性大干成為輸家的可能性。
上半年基金巨虧,尤其是偏股型基金,虧損更慘,讓基民苦不堪言。可是正想將手中偏股型基金轉成債券型基金的時候,偏股型基金卻迎來了一次強勁的反彈上漲行情,月漲幅甚至達到了9.97%。許多上半年跌得很慘的基金,在7月份都獲得了不菲的收益。
冷靜應對市場
對于基金之前的巨額虧損,德圣基金的首席分析師江賽春表示并不能由此就推斷未來的行情也是不好的。因為從基金7、8月份的反彈情況來講,未來行情還是比較樂觀的。基金跌到最低位之后,下半年就會進入一個平穩(wěn)時期。
“對于投資者來說,首先不要盲目減持。下半年市場可能會出現(xiàn)震蕩,投資者要確定你選擇的品種有一個好的選股能力。好的品種比你選擇什么時機去買賣更重要。因為買賣的時點通常不好把握,一味去猜想市場的高點低點,錯誤操作更容易造成損失。震蕩市場中更需要不斷優(yōu)化理財品種和投資的組合。” 江賽春介紹說。
好買基金研究員曾令華認為在市場的震蕩中基金還是有結構性的機會,下半年可保持積極的投資戰(zhàn)略。他建議在基金選擇上把握兩個原則:首先,選一些業(yè)績表現(xiàn)良好、經(jīng)營穩(wěn)定的公司。選基金也要看重公司層面的穩(wěn)定度、基金經(jīng)理的穩(wěn)定度,可適當關注中小型基金公司。其次,在7月的A股市場上漲行情中,前期倉位較高的偏股型基金業(yè)績較好。經(jīng)過4-6月份的大幅下跌后,市場的悲觀預期得到比較充分的釋放,市場信心也有所提升,后市更多可能將會是指數(shù)在一個較大上下限范圍內箱型震蕩。
那么,在當前這種局面下,下半年投資基金,應采取什么樣的投資策略?
激進投資重股基
雖然股基上半年虧損慘重,但是在當前市場行情下,對于激進型的投資者而言,下半年選擇基金的時候仍不妨重點關注一下偏股型基金。
江賽春認為下半年股市震蕩,階段性的反彈能為投資者提供很好的組合調整時機。
根據(jù)市場表現(xiàn),江賽春給出了4個可行性的調整方向:
指數(shù)基金持倉比例過高的,可以適當調降,建議在階段性反彈的高點部分贖回或轉換;
借機調出投資能力較差,風格過于激進的基金品種。因此,之前業(yè)績低迷,反彈中業(yè)績猛增的這類基金在下半年仍然擁有較高風險,是基金組合的重點調出對象;
大規(guī)模藍籌配置型基金優(yōu)勢減弱,要適當減少。今年以來大規(guī)模的藍籌配置型基金整體表現(xiàn)乏善可陳,也是在基金組合風格配置策略中建議回避的一類基金;
重點配置風格適度靈活,各種市場環(huán)境表現(xiàn)穩(wěn)健的選股型基金。從下半年的市場環(huán)境預期來看,結構性的選股機會仍將是市場的主導。因此投資風格適度靈活、規(guī)模中小,在各種市場環(huán)境下業(yè)績表現(xiàn)均較為穩(wěn)健的選股型基金仍然是基金組合的主要配置重點。
保守投資靠債基
債券型基金今年上半年的表現(xiàn)頗為不俗,受到不少投資者的追捧。但是許多投資者都將債基看作了一個短期的投資品,只在股市表現(xiàn)不好時,才配置一部分,以躲避系統(tǒng)性風險。而德圣基金研究中心則不這么看,他們認為債券基金應該是投資者在配置基金組合時必須要關注的一個基礎品種,并非股市弱時才需要配置。
他們認為,投資債券本身的目的就是為了獲得穩(wěn)定、低風險的類利息回報,而優(yōu)秀的債券基金投資方法應該是在控制風險的前提下,適當主動操作獲取超額收益。因此,穩(wěn)定的中高收益和風險控制是選擇債券基金的核心。
對于比較保守的投資者而言,下半年若擔憂股市風險頗高就不妨把投資重點放在債基方面,然后再適當選配其余類型基金。
德圣基金研究中心建議投資者選擇債券基金時,應遵循以下三個步驟或原則:
一挑債券基金類型
目前市場中債券基金主要分為三類:純債基金不參與股票投資;一級債基打新股;二級債基除打新外還可適當參與二級市場交易。一級債基和二級債基數(shù)量占到債券基金比例的80%以上。
對于純粹配置低風險品種的投資者而言,建議選擇純債基金或一級債基;而二級債基因為能投資少量股票,雖然可能帶來更多的回報,但同時也可能放大債券基金本身的風險。在股市底部區(qū)間可以考慮配置此類基金,對于那些風險偏好相對較高,但又不愿在股市趨勢未明時急于配置股基的投資者尤為合適。
二看債券投資能力
從配置債券基金的目的出發(fā),投資者選擇債基最應該關注債券基金的純債投資能力。首先我們對債券基金的要求并非一味取得高收益,而是要求穩(wěn)定的適當收益及低風險;其次,基金公司的債券投資能力相比股票投資能力要穩(wěn)定得多,這一方面是因為債券市場的投資環(huán)境相比股市更加穩(wěn)定,債券市場的核心投資線索比股市更加清晰和穩(wěn)定,主要是宏觀經(jīng)濟和利率走勢;二是因為基金公司的債券投資團隊相比股票投資團隊要穩(wěn)定得多。
因此,投資者在篩選債券基金的歷史業(yè)績時,不是收益越高的債券基金越好,因為大幅超出債券市場合理收益的部分很可能是來源于股票部分的投資。雖然少量股票投資能夠提高債券基金收益,但也可能放大債券基金本身的投資風險。如果債券基金的股票做得好,債券做得一般,這就失去了配置債券基金的意義。
三看具體配置方向
在不同時期,債券基金的配置方向也取決于債券市場本身的變化。在某些階段,某類債券品種最有投資機會,因此重點配置此類債券的債券基金就更值得重點持有。例如今年的信用債基金,在債券基金中就取得了突出的業(yè)績。從2010年下半年來說,投資者仍應關注重點投資信用債和可轉債的債券基金品種。
概括而言,投資債券基金的三個步驟就是“選類型―選公司―選品種”。由此出發(fā),在基金組合中選擇值得長期投資的債券基金就并非特別困難的事情了。在眾多債券基金中,投資者可以主要關注兩類債券基金:一類是銀行系債券基金,第二類是整體投研實力強大的品牌基金。
特別值得一提的是銀行系基金在債券投資上的優(yōu)勢。特殊的股東背景使的銀行系能獲得更多的資源和人才優(yōu)勢。這是因為債券市場高達90%以上的交易都發(fā)生在銀行間市場,而商業(yè)銀行則是市場的交易主體。借助股東的優(yōu)勢,銀行系基金無論是對于這一市場,還是對于交易對手都會更為熟悉。工銀瑞信、交銀施羅德等銀行系基金長期在債券投資上表現(xiàn)突出,值得投資者重點關注。
另一類值得關注的債券基金是整體投研實力強大,債券投資團隊穩(wěn)定的品牌基金公司,如華夏、嘉實、富國等。
分散風險看QDII
QDII作為一款分散投資風險的理財產(chǎn)品,今年上半年的表現(xiàn)頗為不佳,所有的QDII皆虧損,最差的QDII基金虧損了14.7%。同時,QDII基金的發(fā)行在今年進入了一個密集期,今年上半年就有8只QDII發(fā)行,不過募集的資金普遍不多,僅為數(shù)億。
這可能與QDII投資領域有關。因為當前的QDII在股票投資區(qū)域上仍以中國香港為主,占總投資額的69.53%,其次則為美國、澳大利亞、韓國等地。這種資產(chǎn)配置,使得投資者不得不面對一個尷尬的結局――如果A股市場大跌,則香港市場的下跌概率也會增加,QDII基金也會虧損。
但是,作為當前國內投資者間接投資海外市場的工具,QDII不可或缺。對于有分散投資風險需求的投資者而言,可適當選配QDII產(chǎn)品。而選配QDII產(chǎn)品需要注意以下幾點:
投資者必須明確自己是否有分散投資這種需求,不要跟風;確定自己有這種需求的,要考慮自己的風險承受能力,要知道,QDII最慘的時候,能虧60%以上,要沒有一點風險承受能力,最好還是不要投資QDII了。
5月中旬以來，A股市場表現(xiàn)強勁，屢屢創(chuàng)出近幾年來的新高，這樣的走勢很可能演變成A股歷史上最大的一次行情或泡沫。國內股市十年會有一波大牛市，像1999年的“5?19”行情，以及最近一次的2006―2007年股指從1500點到6100點新高的大行情。但從歷史來看，行情的場面越大，之后留下的垃圾越多。我們不用去預測行情走多久、走多高，因為大部分正常的人都猜不準。在目前時點，好買的資產(chǎn)配置策略依然建議投資者多持有股票，希望沒有配置股票資產(chǎn)或比重較少的投資者可增配股票類資產(chǎn)。好買從2014年一季度就開始給出了明確的投資方向，建議投資者關注以股票、對沖為主的權益類資產(chǎn)，增加股票型基金的配置比例。同時，好買也身體力行，在零售市場積極推廣移動理財APP（掌上基金、儲蓄罐等），在高端市場增加大量的線下客戶活動。信任好買的投資者，這兩年都有了非常好的投資回報，很多超過100%。
不過，作為專業(yè)的投資機構，好買需要提醒投資者的是，我們只倡導理性投資，而不是過度投資。目前波瀾壯闊的行情，已經(jīng)出現(xiàn)了許多過度投機的苗頭。我們認為，至少有五類資金不適合投資股市。 1、借來的錢
歐美資本市場一直在降低杠桿，而我們的政府和個人這幾年還在激烈的加杠桿中。A股兩融余額不斷創(chuàng)出新高，已經(jīng)到了兩萬億的規(guī)模。現(xiàn)在A股波動在加大，這些借錢的投資者，因為杠桿的存在，心態(tài)往往會比較浮躁，他們承受波動的能力也很脆弱。 2、太老的錢
好買有時接觸到一些年齡比較大的投資者，這些投資者原本都投資些比較穩(wěn)健的產(chǎn)品，在如此牛市中收益就顯得相對遜色，和指數(shù)一比就容易心態(tài)失衡，所以紛紛轉向股市。但這些年紀較大的投資者，對產(chǎn)品理解往往并不透徹，本身因年紀的關系風險承受能力比較差，這時就容易作出不成熟、不理想的投資決定。 3、賣房的錢
賣房炒股是我們很多普通投資者都會選擇的加倉股市的方式之一，但很多時候我們配置房產(chǎn)和股票資產(chǎn)的節(jié)奏掌握得并不好，我見過不少投資者在2007股市高位賣房炒股，不僅后來在股市里吃虧，也錯過了之后房價的上漲。現(xiàn)在是既沒錢，也沒房了。 4、最后一分錢
好買的資產(chǎn)配置一直是建議投資者均衡配置，即便在股市一片繁榮的情況下，對于股票類資產(chǎn)也只是建議增配到60%～80%，鼓勵沒有配置股票類資產(chǎn)的或配置比例較低的投資者增配，而不是滿倉股市，用盡最后一分錢。投資者應該綜合考慮自己資產(chǎn)配置的比重、流動性需求后，再選擇適當?shù)墓善蓖顿Y比重。 5、短期的錢
一些投資者見股市有賺錢效應，就會把很多短期要用到的資金投入股市，比如給兒女半年后出國準備的錢、準備買新房首付的錢，希望趁這段空閑時間賭一把。這樣其實并不可取，因為股市走到現(xiàn)在，短期出現(xiàn)20%的回調和劇烈震蕩是正常的，一個巨大的虧損就會打亂原有的資金安排并影響到家庭生活。
好買的使命是“提高中國人的理財質量”，所以一直專注于資產(chǎn)配置，在前幾年（類）固定收益信托產(chǎn)品爆發(fā)時期，市場上很多的第三方財富管理機構大賣房地產(chǎn)，但好買依然密切跟蹤權益類產(chǎn)品。隨著兌付高峰期的臨近，很多機構都忙于處理出現(xiàn)兌付危機的產(chǎn)品，而好買可以輕裝上陣。因此，自去年股票類市場崛起之后，好買精準地抓住了公募、私募、新三板等產(chǎn)品的崛起。但是，即使站在現(xiàn)在的風口時點上，好買同樣會特別關注，對這五類投資者，我們的投顧要充分提醒風險，樹立理性的投資觀念，防止過度投資。
因房子離父母家較遠，一直空置。一家三口與其父母同住。其父母另有一套住宅，70平方米左右，現(xiàn)出租，租金純收入每年5000元，歸楊女士所有。
楊女士現(xiàn)金資產(chǎn)共計14萬元，其中包括現(xiàn)值2.4萬元的股票（原值7萬元）。除為其子購買了一份小兒意外險及少兒保險外，無其他商業(yè)保險。
楊女士的理財目標是在父母家附近另購一處住房，買輛新車，希望每年花費6000～10000元出去旅游；在保險方面也有一定需求；另外就是對自己的資產(chǎn)進行合理配置。
財務分析
根據(jù)楊女士家庭的實際情況,建設銀行大連分行營業(yè)部徐雪梅、華夏銀行徐艷婷、招商銀行星海支行黃濤、交通銀行房淑芹4位理財規(guī)劃師做出以下財務分析。
楊女士家庭財產(chǎn)共計69.2萬元，其中固定資產(chǎn)占比79.5%，其他金融資產(chǎn)占比20.5%，表明其資產(chǎn)流動性相對較低。負債比率為19%，比較合理。
結余比率=結余/稅后收入=43%，表明楊女士比較節(jié)儉，但由于收入來源比較狹窄，因此應進一步擴大投資，以拓寬收入來源。投資于股票的資產(chǎn)為7萬元，現(xiàn)值為2萬多元，表明楊女士風險承受能力較強。綜合來看，帶孩子旅游的近期目標可以實現(xiàn)，購買保險應作為中期目標，考慮到收入方面的原因，建議將買車作為遠期目標。
理財建議
房產(chǎn)規(guī)劃：目前大連的房地產(chǎn)價格仍在以10%的速度增長，但根據(jù)我們的分析，房齡在5年以內的二手房增長速度比較快，楊女士的住房房齡已有6年，再空置下去裝修也會隨時間老化，建議出售，可獲55萬元，還掉貸款尚余42萬元。
建議楊女士將父母的住房花費1.5萬元左右進行簡單裝修，可提高租金收入。
重新購買新房產(chǎn)的計劃應稍后考慮。因為其父母現(xiàn)居住地段無新樓盤推出，二手房房齡多在15年左右，基本沒有投資價值。目前，大連房價上漲速度過快，市政府已采取強力措施穩(wěn)定房價，建議楊女士在一年以后待房價穩(wěn)定后再作理性打算。
投資規(guī)劃：鑒于楊女士對風險的承受能力較強，并且目前股市的許多股票已顯露出極高的投資價值，建議楊女士考慮加大股票投資的比例，從賣房收入中拿出15萬元投資股票或股票型基金，重點應關注金融股、資源類個股、新能源股。
建議投入信托產(chǎn)品10萬元，投入一年期國債10萬元。為了保持資產(chǎn)的流動性，應建立一筆緊急備用金，其規(guī)模應在7萬元左右，建議購買貨幣市場基金，收益相當于定期存款，且隨時可支取。
保險規(guī)劃：楊女士家庭金融資產(chǎn)數(shù)量不大，在保障上明顯不足，建議每年拿出1萬元左右購買家庭醫(yī)療及意外保險。另外，普通的社會養(yǎng)老保險不能保障退休后還維持以前的生活水平，因此應在養(yǎng)老保險上投入一定比例。
效果預測
判定大市
任何事物的變化都有其內在原因。股市也是一樣。在一個較長的時期內，股市或持續(xù)走高，或持續(xù)走低。前者稱為牛市，大盤指數(shù)不斷創(chuàng)新高；后者稱為熊市，大盤指數(shù)屢創(chuàng)新低。
什么是大盤指數(shù)呢？要了解大盤指數(shù)首先得掌握股票只數(shù)、總股本、流通股數(shù)量和流通市值等反映股市總體規(guī)模的絕對數(shù)指標。目前，我國股市按買賣股票不同有A股市場和B股市場；按買賣交易的場所不同有上海股市和深圳股市之分。不同的股票市場都由若干只股票構成一個總體。每一只股票就是這個總體中的個體，反映個體特征的變量有股票名稱、總股本、流通股數(shù)量（能進入股市交易的股票數(shù)量）、股價、每股凈資產(chǎn)、每股凈利潤、市盈率等。反映個股變量的變化常用個體指數(shù)，即報告期變量值與基期變量值對比計算的比值，大于100%意味增長，少于100%意味下降。比如002477的雛鷹農(nóng)牧，于2010年9月15日上市，首日收盤價為58元，2011年4月15日該股收盤價為58.2元，則雛鷹農(nóng)牧上市七個月后的收盤價與首日收盤價對比的比值為100.35%（58.2/58），表明雛鷹農(nóng)牧2011年4月15日的收盤價比上市首日的收盤價僅上漲0.35%。顯然，對于某一具體股票的價格變化，投資者通過漲跌幅就可了解，而對于多種股票的價格變化，則要編制綜合價格指數(shù)，如地產(chǎn)指數(shù)、銀行指數(shù)、服務指數(shù)等。而綜合反映股票市場所有股票股價變動的指數(shù)就是我們通常所講的大盤指數(shù)。一般而言，我國股票的大盤指數(shù)通常是指滬市的“上證綜合指數(shù)”和深市的“深證成份股指數(shù)”。大盤指數(shù)反映了股票總體內多種股票價格綜合變動情況，從而可以反映整個股市的強弱走勢。一般而言，大盤指數(shù)不斷上漲，個股短線操作的機會就很大，投資者可大膽進場操作；大盤連續(xù)下跌，則要多看少動。
確定要投資的股票
即使是牛市，也要慎重選股。作為普通投資者，不可能對自己關注的每一只股票進行實地考察研究。但我們可以收集網(wǎng)上公開的信息對自己關注的股票進行基本分析和技術分析，經(jīng)過比較選擇自認為成長性好而且有較大盈利空間的股票來操作。
基本分析是立足國民經(jīng)濟、行業(yè)和企業(yè)基本面的分析。分析一只股票的基本面，不能僅僅著眼于上市公司的微觀環(huán)境，也要了解行業(yè)發(fā)展的中觀環(huán)境，更不能忽略國家的宏觀經(jīng)濟環(huán)境。此外，在分析上市公司時的財務狀況時要注意數(shù)據(jù)的真正內涵及數(shù)據(jù)間的內在聯(lián)系。一個健康、發(fā)展迅速的公司，其盈利必定逐年增長。但盈利增長的速度必須建立在合理的數(shù)字上才有意義。如果某公司去年每股賺了0.1分錢，今年2分錢，盈利增長了1900%，像這樣的數(shù)字因對比基數(shù)太低是沒有意義的。另外，銷售收入增長的速度和盈利增長速度的關系也須重點留意。如某公司的營業(yè)額由1億元升到2億元，銷售收入以100%的速度增長。但盈利只從5角升到6角，僅增長20%。像這樣股票盈利能力有限，股價升幅恐怕也有限。要是有一個每年盈利增長15%的公司突然將增長速度提高到30%，甚至50%，則這樣的股票股價成倍上翻將成為可能。
技術分析是單純從買賣股票的一些指標數(shù)據(jù)上來分析。比如在買賣股票時常常采用移動平均線（MA）。移動平均線是用統(tǒng)計中的簡單移動平均法，將某只股票若干天的收盤價格加以平均得到一個平均股價，然后邊移動邊簡均計算一系列的平均股價，再連接成一條線用以觀察股價趨勢。常用的移動平均線有5日、10日等短期移動平均線；30日、60日等中期移動平均線；120日、240日等長期移動平均線。在股票的上漲過程中，當一種移動平均線無法再創(chuàng)新高，意味著股價可能轉變趨勢，股票賣點出現(xiàn)；在股票的下跌過程中，移動平均線向下運行，轉平并調頭時，顯示股票買點出現(xiàn)。做短線、中線、長線的投資者應緊跟相應的移動平均線，及時發(fā)現(xiàn)股票買賣點。像這種用以判斷股票買賣點的統(tǒng)計指標還有很多。
具體操作股票時，投資者應結合上市公司的基本面和股票走勢的技術層面加以綜合分析，宜遵從“中不偏，庸不易”的中庸之道原則。選取波動中風險最小的區(qū)間進行波段操作，在漲勢相對明確之時買入，在漲勢遇阻力時及時賣出，不要貪圖正常預期以外的利潤，也不要懼怕預期中應承擔的風險，更不要后悔按照原則進行正確操作而蒙受的短期損失。
計算股市投資的可能收益
一般而言，只要經(jīng)濟持續(xù)成長，企業(yè)獲利能力不斷上升，整體股市的期望報酬率必然會高于銀行存款。綜觀國際國內股市，從長期來看，各個股市都將是牛市。牛市捂股是金。有人曾對國際投資大師巴菲特買賣過的股票做過統(tǒng)計，巴菲特對每一只股票的投資沒有少過8年的。巴菲特曾說：“短期股市的預測是毒藥，應該把它擺在最安全的地方，遠離兒童以及那些在股市中的行為像小孩般幼稚的投資人。”事實上，如果我們能按10%的年平均投資收益率來增加財富，即使只投資1萬元股票，10年、20年、30年、40年后也可能得到如下豐厚的投資收益（見算式1）。
從長期來說，股票投資是非常有吸引力的。但它在短期內卻難免會有虧損和很大的波動。因此，筆者并不建議通過投資股票來達到短期的經(jīng)濟目標。 投資的時機宜選擇在股票大跌之后的盤整期，投資年限應該盡可能長一些。投資的時間越長，股票投資收益讓人滿意的可能性往往越大。事實上，很多投資者不是主動進行股票的長期投資，而是短線變中線，中線變長線，長期承受被套之苦。
中短期投資的可能收益可采用算術平均法。假如某股民用10萬元投資5只股票，而且每只股票投入20000元，1年下來，有2只股票跌了10%，有2只升了10%，另外一只升了90%。那么，這10萬元投資在這一年的平均收益率為18%（見算式2）。
可見，該投資者所買股票有漲有跌，但總的來說，投資收益不錯，10萬元的本金變成了11.8萬元，增加了1.8萬元的收入。如果每只股票購買的金額不同，平均收益率的計算則不能采用簡單算術平均法來計算，而應該采用股票金額來加權計算。如某股民某年投資10萬元買了五只股票，第一只，買入價18元，投入36000元，收益率為-10%；第二只，買入價15元，投入15000元，收益率為80%；第三只，買入價7元，投入7000元，收益率為60%；第四只，買入價11元，投入22000元，收益率為-30%；第五只，買入價5元，投入20000元，收益率為10%。這10萬元投資的平均收益率為8%（見算式3）。
關鍵詞：金融資產(chǎn) 中美對比 經(jīng)濟環(huán)境 消費觀念
一、引言
金融資產(chǎn)是實物資產(chǎn)的對稱。單位或個人所擁有的以價值形態(tài)存在的資產(chǎn)，是一種索取實物資產(chǎn)的無形的權利，是一切可以在有組織的金融市場上進行交易、具有現(xiàn)實價格和未來估價的金融工具的總稱。金融資產(chǎn)包括銀行存款、債券、股票、投資基金、退休基金、人壽保險、各類管理性資產(chǎn)等。
改革開放以來，人們的收入水平得到了顯著的提高， 2001年，我國居民的可支配收入為61499.21億元，而到了2007年增長到150816.3 億元，[1]在人們收入增加的同時，投資理財意識也不斷增強，千千萬萬的家庭不再滿足于靠單一的保值型金融資產(chǎn)―儲蓄存款生息來獲取收益，越來越多的家庭開始關注資本市場產(chǎn)品，持有多樣化的金融資產(chǎn)。
南京位于中國東部地區(qū)，是中國經(jīng)濟較為發(fā)達的城市，居民收入水平較高，在一定程度上代表中國經(jīng)濟發(fā)展的最高水平，與美國居民金融資產(chǎn)選擇對比，具有可比性。
本文基于南京地區(qū)的調查數(shù)據(jù)，研究和了解居民對金融資產(chǎn)選擇的情況，并與美國居民的金融資產(chǎn)選擇情況進行對比，分析其差異背后的原因，對未來中國居民的金融資產(chǎn)的選擇提出一些建議。
二、南京地區(qū)居民對金融服務產(chǎn)品的使用情況調研分析
本文基于項目組建的團隊有針對性的選擇了南京市的6個區(qū)進行實地調研，得到有效問卷426份，在分析的數(shù)據(jù)中我們分成0-40萬收入的家庭、40-200萬收入的家庭、200萬以上收入的家庭三種不同收入水平的居民來分析。通過分析樣本數(shù)據(jù)得到下面結論。
（一）收入越高的家庭金融資產(chǎn)投資占其總收入比例越高
從上圖可以看出，0-40萬收入的家庭投資占總收入的比例集中于0%-10%，85%的被調查人員投資比例集中在0%-20%的區(qū)間，投資比例相對較小。年收入大于40萬的家庭的投資比例集中于50%-80%。低收入的家庭投資占比較小，高收入的家庭投資占比較大。
（二）儲蓄是選擇比例最大的投資途徑，不同收入階層的家庭有較大差異
表1 2011年中國家庭不同資產(chǎn)類型占總資產(chǎn)的比重
0.00本表是根據(jù)調查數(shù)據(jù)搜集整理而成。由表中可看出0-40萬收入的家庭選擇儲蓄的比例最多，達到了76.50%，40-200萬收入的家庭選擇儲蓄比例為56.25%，200萬以上收入的家庭選擇銀行儲蓄為15.00%。可以看出，0-40萬收入的家庭選擇儲蓄的比例最大，遠遠大于后兩者的投資比例。
（三）不同收入家庭股票投資比例不同
在選擇股票這種投資方式上，三種家庭的比例區(qū)別較大。0-40萬收入的家庭選擇股票投資的比例為1.00%，200萬以上收入的家庭選擇股票投資比例為5.00%，40-200萬收入的家庭選擇股票投資比例為10.63%，大大高于前兩者。
三、中美居民金融資產(chǎn)選擇情況對比及其差異原因
（一）中美情況對比
為了更好地與美國數(shù)據(jù)作對比，表3是從“表1”中剝離出來，單獨顯示中國家庭對金融服務產(chǎn)品的選擇及其占整個金融資產(chǎn)的比重。通過與美國的家庭金融資產(chǎn)選擇情況的對比可以看出：
1.銀行儲蓄相差甚大。美國的低收入家庭活期與定期儲蓄之和有18.9%，而南京0-40萬收入家庭的儲蓄率高達82.04%，占到整個金融資產(chǎn)總額超8成；而在中產(chǎn)家庭收入層次的水平上，美國的儲蓄平均水平只有15%左右，而富人的儲蓄率只有不到10%。相比較之下，中國的中高層收入人群的銀行儲蓄都占金融資產(chǎn)總額的50%左右。
2.有價證券選擇的不同（股票、債券）。美國低收入人群在有價證券上的投資達到了12.6%，而中國南京市0-40萬收入水平的人群股票持有比例相當?shù)停瑑H有1.07%。且美國的中產(chǎn)和富人階層的股票和債券的持有率分別達到了21.51%和44.21%，遠遠高于中國的中高收入人群的股票持有率。
3.保險差異巨大（養(yǎng)老保險、商業(yè)保險）。美國的低收入家庭的保險占整個家庭金融資產(chǎn)的份額高達58.5%，中產(chǎn)階層和富人階層的保險份額也達到了36.4%和34%；而中國南京市0-40萬階層的社會保險與商業(yè)性養(yǎng)老保險之和也只有16.89%，這個比例比美國同階層少了一大半，而南京市中高層收入人群的保險份額為15%-30%之間。
（二）中美差異原因
1.對儲蓄選擇差異的原因。
