時間：2023-05-30 09:25:51
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇融資需求，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
改革開放已經(jīng)走過了30多個年頭，我國的中小企業(yè)跟隨中國經(jīng)濟一同成長，據(jù)《中國中小企業(yè)年鑒2011》統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示:截止到2011年底，我國中小企業(yè)總數(shù)達(dá)到4300多萬家，占到企業(yè)總數(shù)的99%，對GDP的貢獻(xiàn)超過了60%，創(chuàng)造了80%以上的就業(yè)崗位，占對外貿(mào)易總額的60%，對稅收的貢獻(xiàn)比例達(dá)到50%，這些成就足見中小企業(yè)在國民經(jīng)濟當(dāng)中的特殊地位。與此對應(yīng)，安徽省中小企業(yè)發(fā)展勢頭迅猛，成為工業(yè)經(jīng)濟發(fā)展的一支“生力軍”，在推動地方經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮了重要作用。如表1所示，據(jù)2008－2011年《安徽省統(tǒng)計年鑒》數(shù)據(jù)顯示，截止到2011年底，安徽省規(guī)模以上中小工業(yè)企業(yè)已達(dá)11785家，完成工業(yè)總產(chǎn)值達(dá)到15352．91億元，完成工業(yè)增加值3699．17億元，占全部工業(yè)增加值的55%，實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入14482．45億元，占比達(dá)到58%。在對外貿(mào)易方面，2011年全年中小企業(yè)完成出貨值540．57億元，占比達(dá)到43%。在取得的成績面前必須看到，受內(nèi)外各種因素的影響，后危機時代安徽省中小企業(yè)的發(fā)展還存在很多突出問題亟待解決，否則會導(dǎo)致很多企業(yè)的衰亡。
1.1創(chuàng)新能力和動力不足
由于創(chuàng)新需要有雄厚的資金實力，同時需要承擔(dān)較高的風(fēng)險，很多中小企業(yè)往往望而卻步，選擇了仿制策略，缺乏自主知識產(chǎn)權(quán)。目前，安徽省中小企業(yè)絕大多數(shù)處于產(chǎn)業(yè)鏈的最低端，產(chǎn)品附加值低，處在過度競爭的領(lǐng)域，隨著生產(chǎn)成本的不斷上升，很多中小企業(yè)出現(xiàn)了生存危機。
1.2企業(yè)經(jīng)營管理水平不高
安徽省中小企業(yè)普遍存在人才缺乏、管理水平低、制度不健全、財務(wù)不規(guī)范等情況，很多都是家族式企業(yè)，在經(jīng)過創(chuàng)業(yè)期之后，弊端開始顯現(xiàn)。大多數(shù)企業(yè)缺乏科學(xué)的長遠(yuǎn)戰(zhàn)略規(guī)劃，都是抱著“走一步，看一步”的思想。
1.3融資難問題沒有得到有效解決
由于歷史和現(xiàn)實等諸多原因，加上中小企業(yè)實力有限、經(jīng)營的失敗率相對較高、財務(wù)不規(guī)范、信用度不高等原因，中小企業(yè)融資的難度遠(yuǎn)高于國有大型企業(yè)，融資成本高，渠道狹窄，這在很大程度上制約了中小企業(yè)的健康發(fā)展。
2安徽省中小企業(yè)融資需求分析
2.1安徽省中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀
中小企業(yè)對促進國民經(jīng)濟發(fā)展起到了生力軍的作用，但融資難的陰影一直沒有散去，嚴(yán)重制約了其進一步發(fā)展壯大。盡管近年來從中央到地方各級政府采取了一系列措施來緩解中小企業(yè)融資難的問題，諸如財政稅收、信貸政策等，但融資難依然是中小企業(yè)面臨的首要難題。在國家宏觀調(diào)控的政策環(huán)境下，很多商業(yè)銀行都對信貸規(guī)模進行了控制，國有商業(yè)銀行對中小企業(yè)的貸款規(guī)模進行了嚴(yán)格控制，地方中小金融機構(gòu)的存貸比已經(jīng)逼近75%的監(jiān)管紅線，實際上無錢可貸。以銅陵市為例，據(jù)2011年人民銀行銅陵中心支行調(diào)查顯示:65．2%的企業(yè)認(rèn)為從銀行融資困難。貸款難度增加就會導(dǎo)致貸款周期的延長，在銅陵，金融機構(gòu)貸款周期普遍從先前的1個月延長到3個月。隨著貸款利率的提高，企業(yè)的融資成本也在不斷增加，在實際操作中情況更加嚴(yán)重，國有大型商業(yè)銀行一般規(guī)定:對企業(yè)貸款利率在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上上浮10%－30%不等，其中對中小企業(yè)上浮30%，銅陵市的地方金融機構(gòu)如銅陵農(nóng)商銀行(原銅都農(nóng)村合作銀行)對中小企業(yè)最高上浮達(dá)到60%，同時貸款的手續(xù)費名目繁多，這導(dǎo)致企業(yè)實際獲取的貸款額的減少［1］。為了縮短貸款周期，很多中小企業(yè)開始向物華、鑫源、威斯達(dá)、海納、上峰等17家小額貸款公司融資，僅2011全年就發(fā)放貸款30．5億元，這些民間借貸年息達(dá)到40%，遠(yuǎn)超銀行貸款基準(zhǔn)利率。融資成本加上原材料和人工成本的水漲船高，中小企業(yè)的利潤空間不斷壓縮，從“微利時代”進入“無利時代”，經(jīng)營難度增大。供應(yīng)鏈上下游單位的融資壓力普遍加大導(dǎo)致企業(yè)資金回收期變長，為了保證現(xiàn)金流的通暢而從民間融資，經(jīng)營風(fēng)險增加。
2.2安徽省中小企業(yè)融資需求特點
(1)信貸需求普遍具有“短、小、頻、急”等特點。安徽省中小企業(yè)融資主要是解決資金流動性不足的問題，從而保證企業(yè)資金鏈的通暢。中小企業(yè)的生產(chǎn)周期較短，對1年以上5年以下的中期和5年以上的長期貸款需求并不旺盛，需求主要集中在6－12個月的短期貸款，金額較小，貸款頻率較高［2］。(2)中小企業(yè)要求貸款審批流程簡化高效。安徽省中小企業(yè)貸款主要是解決資金的燃眉之急。中小企業(yè)的規(guī)模較小、經(jīng)營范圍狹窄，受季節(jié)性等因素影響較大，業(yè)務(wù)量不穩(wěn)定，生產(chǎn)經(jīng)營具有很大的不確定性，對市場需求的分析和預(yù)測能力較弱，偶然性的一筆大訂單會在很大程度上影響企業(yè)1年的經(jīng)營業(yè)績，因此它們對融資的及時性和高效性要求較高，希望審批周期在1個月以內(nèi)，個別甚至要求1周內(nèi)資金到位。目前銀行機構(gòu)貸款審批程序復(fù)雜、手續(xù)繁多，從申請到放款最少兩三個月，長則達(dá)半年之久，實際貸到的資金往往不能滿足企業(yè)的實際需求。為了解決短期資金的缺口，企業(yè)被迫通過民間融資，但無異于飲鴆止渴。因此中小企業(yè)迫切期望銀行業(yè)金融機構(gòu)能夠提供簡單高效的融資服務(wù)。(3)中小企業(yè)融資需求行業(yè)性和階段性特征明顯。不同行業(yè)、不同發(fā)展階段的中小企業(yè)具有不同的融資特點，對融資產(chǎn)品的需求具有多樣化的特點，需要不同的融資渠道，這要求金融機構(gòu)做好客戶細(xì)分，不斷進行產(chǎn)品創(chuàng)新。從融資角度可以把中小企業(yè)分為加工制造型、服務(wù)業(yè)型和科技型。加工制造型的中小企業(yè)對融資需求具有額度相對較大、周轉(zhuǎn)率低、風(fēng)險高等特點，貸款期限相對較長;服務(wù)業(yè)型企業(yè)對融資產(chǎn)品的額度要求低，主要是解決流動性不足的問題，周期較短，貸款頻率較高，風(fēng)險相對要小;科技型中小企業(yè)的研發(fā)資金投入較多，對流動資金需求較大，具有“輕資產(chǎn)、高發(fā)展、重創(chuàng)意”的特點，缺乏有力的擔(dān)保手段，很難受到傳統(tǒng)融資產(chǎn)品的青睞，這類企業(yè)除了通過傳統(tǒng)融資渠道外還需要通過風(fēng)險投資基金來共同融資。處于不同發(fā)展階段的中小企業(yè)也具有不同的融資需求，在企業(yè)的初創(chuàng)期主要靠自籌資金和風(fēng)險投資，只需要通過商業(yè)銀行進行少量的短期融資;進入到成長期，企業(yè)的資金需求主要是生產(chǎn)成本和營銷費用，當(dāng)進入到規(guī)模化發(fā)展階段，生產(chǎn)設(shè)備、土地和產(chǎn)品研發(fā)的資金需求陡然增加，自有資金很難滿足需求，中長期的銀行貸款需求迫切;進入到成熟期，主要以公開上市、大股東參股、員工認(rèn)股和銀行籌集等方式進行融資，融資的方式和渠道豐富多樣。(4)中小企業(yè)對信貸產(chǎn)品的需求具有多樣性特征。數(shù)量眾多的中小企業(yè)組成了一個龐大的信貸市場，隨著其深入發(fā)展，對融資產(chǎn)品的需求也呈現(xiàn)出多樣化的特征。90年代起步時期的信貸形式主要為存貸款、商業(yè)匯票等，如今信貸產(chǎn)品的形式豐富多樣，如擔(dān)保、承兌、信用支持、保函和信用證等。面對中小企業(yè)個性化的融資需求，現(xiàn)有的信貸產(chǎn)品已經(jīng)不能滿足它們的需求，有的商業(yè)銀行創(chuàng)新融資模式，陸續(xù)推出了“投聯(lián)貸、供應(yīng)鏈融資、信用貸、商標(biāo)貸、專利貸”等一系列信貸產(chǎn)品迎合中小企業(yè)融資需求。
3安徽省中小企業(yè)融資需求特點的營銷啟示
3.1用細(xì)分策略解決同質(zhì)化競爭現(xiàn)象
企業(yè)的競爭優(yōu)勢主要來自兩個方面:成本優(yōu)勢和差異化優(yōu)勢。從規(guī)模上看中小銀行很難獲得綜合成本優(yōu)勢，所以差異化是中小銀行的戰(zhàn)略性選擇。獨特的發(fā)展歷程和生存環(huán)境造就中小銀行的同質(zhì)化發(fā)展現(xiàn)象，同質(zhì)化的低效競爭使其缺乏核心競爭力，目前我國銀行業(yè)在產(chǎn)品服務(wù)、客戶群、戰(zhàn)略選擇上都存在同質(zhì)化現(xiàn)象，很難滿足顧客的獨特利益。在大金融時代，恰當(dāng)?shù)氖袌龆ㄎ皇侵行∩虡I(yè)銀行獲取差異化競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵，目標(biāo)顧客群、競爭區(qū)域和核心業(yè)務(wù)是市場定位的核心要素，只有通過這些要素的傳播才能使銀行樹立別具一格的形象。首先是目標(biāo)顧客的差異化。中小銀行不要盲目和銀行巨頭去搶大客戶，可以為中小、微型企業(yè)提供專業(yè)化的融資服務(wù)，從行業(yè)和發(fā)展階段的特點來進行產(chǎn)品設(shè)計，進而多層次解決中小企業(yè)融資問題。例如河北銀行為中小企業(yè)推出了“成長階梯金融服務(wù)方案”，從發(fā)展階段分為“創(chuàng)業(yè)亨通、展業(yè)亨通、宏業(yè)亨通”，分別為資產(chǎn)規(guī)模較小的創(chuàng)業(yè)期客戶、資產(chǎn)規(guī)模迅速擴張的成長期客戶和金融需求較多的成熟期客戶提供融資產(chǎn)品，取得了很好的經(jīng)濟和社會效益。其次是服務(wù)區(qū)域的差異化。中小銀行追求的不是在較大市場取得較低的市場占有率，而是在細(xì)分市場擁有較高的市場占有率，作為資源有限的中小企業(yè)應(yīng)該實行經(jīng)營的專業(yè)化。中小銀行多為地方金融機構(gòu)，立足區(qū)域市場，熟悉區(qū)域人文環(huán)境，契合度較高，它們更容易了解客戶信息，能有效避免“信息不對稱”所導(dǎo)致的逆向選擇，便于開展關(guān)系營銷。中小銀行更多的是服務(wù)地方經(jīng)濟，可以充分利用當(dāng)?shù)氐娜瞬诺雀鞣N資源，在面臨外來強大競爭對手的時候，這種地緣優(yōu)勢能夠使其保持強大的競爭力。國外的中小銀行也都具有這種特定的市場功能，美國的社區(qū)銀行和信用社的服務(wù)對象主要是當(dāng)?shù)鼐用窈推髽I(yè)，為他們提供融資、住房貸款和消費貸款等服務(wù);德國儲蓄銀行和信用合作銀行通過吸納個人存款為當(dāng)?shù)鼐用?、個體戶和中小企業(yè)提供融資服務(wù);日本的地方銀行如相互銀行主要為當(dāng)?shù)鼐用窈托⌒推髽I(yè)開展銀行的日常業(yè)務(wù)，服務(wù)于大銀行的空白點［3］。再次是金融產(chǎn)品定位的差異化。中小銀行受限于自身的實力不應(yīng)該像大銀行那樣開展“大賣場”般的綜合業(yè)務(wù)，而應(yīng)該有自己突出的特色業(yè)務(wù)。
3.2加大金融產(chǎn)品的創(chuàng)新力度，滿足中小企業(yè)多樣化融資需求
利率市場化、金融脫媒已是大勢所趨，銀行業(yè)客戶下沉不可避免，中小企業(yè)客戶將是未來銀行業(yè)市場的藍(lán)海，這一目標(biāo)客戶群的融資需求特點是抵押不足、擔(dān)保缺失、存款少、貸款多、融資急，行業(yè)內(nèi)誰能更好地解決中小企業(yè)融資的“額度、速度、便利度”并為特定融資需求量身設(shè)計產(chǎn)品，誰就能占領(lǐng)這塊細(xì)分市場。由于歷史問題的積累，我國銀行業(yè)存在內(nèi)在的脆弱性，不利于產(chǎn)品創(chuàng)新，加上法律法規(guī)建設(shè)的滯后和現(xiàn)行金融監(jiān)管制度抑制了銀行的創(chuàng)新動力，高存貸利差使銀行利潤豐厚，長此以往，形成創(chuàng)新惰性。隨著銀行業(yè)競爭的日趨激烈，對中小銀行形成了一定的生存壓力，使其意識到需要細(xì)分市場，進行金融產(chǎn)品創(chuàng)新，但是目前市場細(xì)分不到位，產(chǎn)品特色不明顯，普遍存在定位不鮮明、產(chǎn)品設(shè)計粗線條等問題，很難滿足目標(biāo)顧客的個性化需求。對“二八定律”認(rèn)識教條化，認(rèn)為“關(guān)鍵客戶”是“大客戶”而非“最有價值客戶”，于是把眼光緊盯那些壟斷行業(yè)和大型國有企業(yè)，與大型銀行展開直接的競爭，卻忽視了中小企業(yè)的融資需求。在銀行客戶下沉的新環(huán)境下，加快中小企業(yè)金融產(chǎn)品創(chuàng)新將是大勢所趨，需要為客戶特定的融資需求提供定制化的解決方案。除了通過完善行業(yè)法律法規(guī)、放松金融管制、提高社會信用度等措施外，更主要還是需要銀行內(nèi)部建立起完善的產(chǎn)品創(chuàng)新體系。中小商業(yè)銀行可以從以下三個方面來構(gòu)建產(chǎn)品創(chuàng)新體系。首先是要建立現(xiàn)代企業(yè)制度，做到產(chǎn)權(quán)清晰、治理結(jié)構(gòu)合理，重塑創(chuàng)新主體，強化自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的經(jīng)營機制，當(dāng)然政府部門也要杜絕“越殂代皰”的現(xiàn)象，這樣才能充分調(diào)動創(chuàng)新主體的積極性，加快金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。其次要做好企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略規(guī)劃。創(chuàng)新和營銷是現(xiàn)代企業(yè)的兩大核心職能，隨著市場競爭的不斷加劇，金融產(chǎn)品的生命周期日趨縮短，新產(chǎn)品的開發(fā)和推廣將是企業(yè)經(jīng)營的一項重大決策。中小銀行應(yīng)該成立新產(chǎn)品開發(fā)部門，專門負(fù)責(zé)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，根據(jù)企業(yè)的市場競爭地位和發(fā)展定位來制定具體的實施步驟，整合內(nèi)外部資源，提高創(chuàng)新效率。再次就是可以引入模塊化理論來創(chuàng)新管理模式，加快金融產(chǎn)品創(chuàng)新。為此可以引入產(chǎn)品平臺管理，建立金融產(chǎn)品庫，便于管理者對每一項產(chǎn)品的盈利狀況、市場反饋、營銷服務(wù)、未來發(fā)展態(tài)勢進行深入了解、分析和評估，在此基礎(chǔ)上構(gòu)建模塊化產(chǎn)品創(chuàng)新體系，將金融產(chǎn)品按不同類別劃分為多級標(biāo)準(zhǔn)化模塊，在需要時從中抽取適用的模塊進行組裝設(shè)計，推動產(chǎn)品快速上市，減少產(chǎn)品的復(fù)雜性，減少開發(fā)層次的相互依賴，提升產(chǎn)品質(zhì)量，節(jié)省開發(fā)資源，最終提高產(chǎn)品創(chuàng)新的效率［4］。例如，民生銀行不斷創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式凸顯差異化，2012年初推出了資源整合型業(yè)務(wù)“投聯(lián)貸”和“撮合投”?！巴堵?lián)貸”是以信用、股權(quán)質(zhì)押、VC/PE保證或類保證等方式為中小企業(yè)提供的短期融資業(yè)務(wù);“撮合投”是為中小企業(yè)客戶和股權(quán)投資機構(gòu)之間的股權(quán)投融資交易提供的居間財務(wù)顧問服務(wù)。民生銀行改變傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)思路和貸款條件，深入分析客戶用資需求及關(guān)聯(lián)資源，理解乃至喚起客戶的現(xiàn)實及潛在訴求，取得了良好的市場業(yè)績。
3.3基于企業(yè)價值鏈視角構(gòu)建自身的核心競爭力
中小銀行可以運用波特的價值鏈理論來審視自身的運營體系，構(gòu)建自身的核心競爭力。首先要重構(gòu)內(nèi)部價值鏈以更好地適應(yīng)市場競爭，不斷優(yōu)化產(chǎn)品組合，推陳出新。營銷部門要準(zhǔn)確掌握客戶信息和需求狀況，增強客戶的滿意度，為了建立有效的激勵機制，可以與員工以契約形式明確雙方的權(quán)利和義務(wù)，調(diào)動他們的積極性。要適時把產(chǎn)品競爭提升到品牌競爭，推行CIS戰(zhàn)略并進行整合營銷傳播。其次要重構(gòu)買方價值鏈，增強滿足目標(biāo)客戶需求的能力，通過數(shù)學(xué)模型并利用先進信息技術(shù)深入分析客戶信息，挖掘客戶價值，以此找到供需雙方的利益契合點，尤其是客戶索求的價值點，為中小企業(yè)客戶提供完善的金融服務(wù)方案。再次要重構(gòu)上下游價值鏈，尤其是渠道價值鏈，拓展基層網(wǎng)點和業(yè)務(wù)范圍，在網(wǎng)絡(luò)時代尤其要完善電子渠道，渠道是市場擴張的基礎(chǔ)，是贏得市場份額的基石。波特的價值鏈理論在銀行業(yè)的典型應(yīng)用就是“供應(yīng)鏈融資”。供應(yīng)鏈理論是價值鏈理論的演變和發(fā)展，是由供應(yīng)商、生產(chǎn)商、分銷商和最終用戶共同構(gòu)成的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)系統(tǒng)，每個成員都是網(wǎng)絡(luò)中的一個節(jié)點，中小企業(yè)往往是作為供應(yīng)鏈核心企業(yè)的配套而存在，由于實力、經(jīng)營的不確定性和信息不對稱造成融資困難。例如，郵儲銀行經(jīng)過對中小企業(yè)客戶調(diào)研發(fā)現(xiàn):“缺乏有效信用紀(jì)錄、自有資金不足、抵押資產(chǎn)缺乏”等是它們?nèi)谫Y時遇到最多的問題。為此于2012年推出“供應(yīng)鏈金融”業(yè)務(wù)，引入核心企業(yè)、倉儲監(jiān)管機構(gòu)等主體，對供應(yīng)鏈不同節(jié)點提供封閉的授信支持及其他結(jié)算等綜合性的金融服務(wù)，創(chuàng)建“1+N”或“M+1+N”的金融服務(wù)模式，具體開設(shè)了“動產(chǎn)質(zhì)押業(yè)務(wù)、應(yīng)收賬款質(zhì)押業(yè)務(wù)和保兌倉業(yè)務(wù)”，助力中小企業(yè)成長，取得了良好的經(jīng)濟和社會效益。2012年華夏銀行也推出了供應(yīng)鏈金融品牌“融資共贏鏈”?？梢姡瑑r值鏈理論能為中小商業(yè)銀行打造核心競爭力提供一個全新的視角。
3.4建立中小商業(yè)銀行戰(zhàn)略聯(lián)盟
為了更好地應(yīng)對中小企業(yè)融資需求特點，中小銀行可以建立戰(zhàn)略聯(lián)盟。首先通過聯(lián)盟可以解決中小企業(yè)資金需求的不規(guī)則性所帶來的暫時資金短缺。小銀行一個貸款不能超過資本金的10%，通過“聯(lián)網(wǎng)”也可以參與到一些大項目當(dāng)中;其次是可以分散經(jīng)營風(fēng)險。通過聯(lián)盟有助于達(dá)到財務(wù)、經(jīng)營和管理的協(xié)同效應(yīng)，提高資金實力，不同機構(gòu)之間資金可以調(diào)劑余缺，資金配置更加合理，同時提高聯(lián)盟整體的管理水平和運作效率，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng);再次可以構(gòu)建新的競爭秩序。組建戰(zhàn)略聯(lián)盟增強資金實力，可以重塑公眾信心，打造自己的品牌，為自己的客戶所認(rèn)知、依賴和喜好，提高市場占有率，從過去相互挖客戶的惡性競爭中走出來，專心培育自己的忠誠客戶，形成一種良性的競爭態(tài)勢;第四可以實現(xiàn)資源互補和交叉銷售。中小企業(yè)融資需求具有階段性和行業(yè)性特征，戰(zhàn)略聯(lián)盟的建立可以實現(xiàn)跨地區(qū)中小商業(yè)銀行之間的地區(qū)性互補和業(yè)務(wù)互補，更好地為原來不熟悉的行業(yè)、地區(qū)和處于不同發(fā)展階段的企業(yè)提供融資服務(wù)，更重要的是可以共享聯(lián)盟內(nèi)的客戶資源和渠道資源，通過交叉銷售擴大市場份額［5］。
4結(jié)語
“目前IT融資租賃市場中，美國融資比例占據(jù)IT整體支出的11%，而中國只有3%?！盜BM全球融資部大中華區(qū)總經(jīng)理鄭笑非以數(shù)據(jù)展示了中美IT融資租賃市場目前的差距。的確，融資租賃對中國IT市場來說略顯陌生，IBM全球融資部在中國也不如IBM硬件、軟件和服務(wù)部門知名度高。然而，它卻是全球最大的IT融資解決方案提供商，為IBM貢獻(xiàn)9%的利潤，客戶數(shù)量超過12.5萬家，全球《財富》100強中有超過75%的企業(yè)都是IBM全球融資部的客戶。
今年，IBM全球融資部成立三十周年，在中國開展業(yè)務(wù)十周年。綜觀中國IT融資市場十年發(fā)展歷程，鄭笑非認(rèn)為，近年來循環(huán)經(jīng)濟的提倡為融資服務(wù)帶來新的增長點?！盀槭裁次覀儍H做IT融資租賃，就可以有360億美元的資產(chǎn)，重要原因是我們對整個IT的循環(huán)經(jīng)濟有充分的了解。”
第一，中國企業(yè)的采購模式和業(yè)務(wù)模式在轉(zhuǎn)變。未來中國企業(yè)利用IT融資租賃、廠商賬期，以及第三方融資機構(gòu)的機會會越來越多。以租賃模式為例，它與循環(huán)經(jīng)濟息息相關(guān)。企業(yè)熟悉的分期付款、委托貸款購買IT產(chǎn)品方式是所有權(quán)和使用權(quán)相結(jié)合的采購模式，而租賃則將所有權(quán)和使用權(quán)分開。第二，企業(yè)擁有IT資產(chǎn)，也承擔(dān)相應(yīng)的社會責(zé)任。廢舊IT資產(chǎn)如何合理處置，如何安全移除相應(yīng)數(shù)據(jù)，廢舊品如何回收都是社會責(zé)任問題。第三，循環(huán)經(jīng)濟概念。IT資產(chǎn)折舊后如果交給IBM全球融資部這樣的專業(yè)機構(gòu)，IBM可以將設(shè)備再生產(chǎn)再利用，產(chǎn)生循環(huán)經(jīng)濟效益。
IBM全球融資部主要開展三大業(yè)務(wù)：客戶融資、商業(yè)融資和全球資產(chǎn)續(xù)用服務(wù)。其中，全球資產(chǎn)續(xù)用服務(wù)成為新的增長點，它能夠幫助企業(yè)處置閑置的IT設(shè)備，并遵循環(huán)保與法規(guī)的要求，再生產(chǎn)，再利用，將循環(huán)經(jīng)濟充分落實。比如，IBM官方認(rèn)證的再制造設(shè)備（ICPE）以高性價比為客戶提供IBM硬件解決方案，用于支持云運算、開發(fā)測試、災(zāi)備，以及按原型號設(shè)備的數(shù)量擴充，并提供短期租賃，以滿足企業(yè)多樣化的需求。
“中國企業(yè)的采購模式和業(yè)務(wù)模式都在轉(zhuǎn)變，融資服務(wù)可以使企業(yè)的總體擁有成本最低，性價比最高，可以幫助企業(yè)更為妥善地管理風(fēng)險，并安全、合規(guī)、環(huán)保地處置IT資產(chǎn)。”鄭笑非表示，面對當(dāng)前嚴(yán)峻的經(jīng)濟形式、激烈的市場競爭、普遍緊張的IT預(yù)算現(xiàn)狀，依托于IT投資高折舊率、技術(shù)更新速度快和資產(chǎn)管理成本高的特點，融資租賃在中國會有更為廣闊的市場。
【關(guān)鍵詞】 農(nóng)戶； 信貸需求； Logit模型
引 言
在“重城市、輕農(nóng)村”的歧視性金融制度安排下（林毅夫，2004），城鄉(xiāng)金融發(fā)展的不平衡性日益加劇，農(nóng)村金融抑制問題非常突出，嚴(yán)重影響了農(nóng)村經(jīng)濟的發(fā)展。對于現(xiàn)存的農(nóng)村金融制度的缺陷、農(nóng)戶的金融行為特征及農(nóng)戶對融資制度的需求，學(xué)者們進行了廣泛的實證研究：何廣文、李莉莉（2005）認(rèn)為正規(guī)金融機構(gòu)對農(nóng)戶融資需求的滿足程度極其低下，農(nóng)戶主要通過非正式渠道獲得資金。熊學(xué)萍、阮紅新（2007）認(rèn)為影響農(nóng)戶的融資意愿和實際貸款數(shù)量的因素有：耕地面積、經(jīng)濟活動類型、年齡和文化程度，其中耕地面積、經(jīng)濟活動類型的影響力最大。錢水土、劉蕓（2010）實證分析得出了農(nóng)戶融資需求旺盛，農(nóng)村資金供給缺乏的結(jié)論。
以上研究大多局限于對現(xiàn)存金融制度下農(nóng)戶資金供給和需求的研究，而忽視了對農(nóng)戶的融資行為及其未來的融資需求的研究。本研究以河北省傳統(tǒng)農(nóng)區(qū)――保定市部分農(nóng)戶為調(diào)研對象，在獲得原始數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，對影響農(nóng)戶融資需求的若干因素進行了統(tǒng)計分析，最后根據(jù)模型結(jié)果進行判斷和推測，指出了其政策含義。
一、調(diào)研農(nóng)戶基本情況
本研究選取了河北省保定市的唐縣、清苑、滿城、高碑店、安新、博野若干村莊進行問卷發(fā)放和訪問調(diào)查，樣本農(nóng)戶平均年齡42.6歲，女性110人，占25.88%，男性325人，占74.12%。其中，調(diào)查農(nóng)戶中有村干部39人，占8.97%，107人為農(nóng)信社社員，占24.60%，有19戶加入?yún)f(xié)會或合作經(jīng)濟組織，占4.8%。調(diào)查農(nóng)戶平均經(jīng)營土地面積僅為3.77畝，60.87%從事如烹飪、開車、修理、縫紉、木匠、泥瓦匠、理發(fā)等工作。農(nóng)戶兼業(yè)經(jīng)營補貼農(nóng)戶家庭生產(chǎn)生活性資金需求在農(nóng)村成為一種常態(tài)，調(diào)查農(nóng)戶家庭平均人口4.05人，237戶農(nóng)戶家庭有家庭成員外出打工。
二、農(nóng)戶融資行為及特征分析
（一）農(nóng)戶借貸參與行為
根據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，過去兩年有過借貸行為的為217戶，占樣本量的54.8%；沒有借貸行為的為179戶，占總樣本量的45.2%；過去兩年沒有申請過金融機構(gòu)貸款的農(nóng)戶，占樣本總量的81.82%，由此可見農(nóng)戶過去兩年中向正規(guī)金融機構(gòu)申請貸款的比例不高，而且農(nóng)戶申請借款被完全滿足的僅有36.11%。這體現(xiàn)了金融供給的滯后性，以及涉農(nóng)金融工具開發(fā)的緩慢性。
（二）農(nóng)戶借貸特征
為了研究農(nóng)戶的借款特征，本文從借貸頻率、借貸規(guī)模、借貸渠道、借貸用途、借貸成本五方面設(shè)計了調(diào)查問卷。從調(diào)查的情況來看，農(nóng)戶的借款頻率集中于每年1―3次；從借款規(guī)模上看農(nóng)戶的借款規(guī)模主要分布在3萬元以下，占樣本總量的98.69%。從籌資渠道上看，農(nóng)戶籌資主要集中于農(nóng)信社和私人無息，分別占樣本總量的20.9%和67.25%，多數(shù)涉農(nóng)金融機構(gòu)沒有發(fā)揮應(yīng)有的作用；從借款成本看，無論是從時間上衡量還是從花費上比較，從正規(guī)金融的籌資成本都比非正規(guī)金融的籌資成本高，正規(guī)金融借款平均誤工天數(shù)1.85天，平均花費53.71元，而非正規(guī)金融的這兩類數(shù)據(jù)分別為1.21天和14.59元。
三、農(nóng)戶未來金融需求特征分析
（一）農(nóng)戶借貸意愿
從全部樣本來看，45.08%的農(nóng)戶未來兩年沒有借貸需求，54.92%的農(nóng)戶未來兩年有借貸需求；如果正規(guī)金融機構(gòu)能提供簡單、方便、快捷的貸款服務(wù)，有58.02%的農(nóng)戶傾向于向銀行、信用社貸款，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于實際參與農(nóng)村正規(guī)金融機構(gòu)的比例。
（二）農(nóng)戶未來金融需求特征
對于農(nóng)戶未來金融需求特征，從農(nóng)戶期望借貸規(guī)模、農(nóng)戶期望貸款用途、農(nóng)戶期望貸款期限、農(nóng)戶期望借款渠道、農(nóng)戶期望年利率、農(nóng)戶期望借貸方式、農(nóng)戶期望還款渠道等方面進行了調(diào)研，具體情況如下：
1.農(nóng)戶未來金融需求呈上升勢態(tài)
從期望規(guī)模上看，農(nóng)戶期望借款規(guī)模集中在3萬元以下的占樣本總量的71.67%，3萬元以上的占樣本總量的28.33%；而樣本農(nóng)戶的實際借款規(guī)模大多集中在3萬元以下，約占樣本總量的98.68%，這表明農(nóng)戶期望的借款規(guī)模要比實際的借款規(guī)模大，農(nóng)戶未來金融需求呈上升勢態(tài)。
2.農(nóng)戶未來消費金融需求不足
從期望借款用途上看，消費金融需求約為60.34%，主要用于建房、婚喪及孩子上學(xué)方面。由于農(nóng)戶是集生產(chǎn)和消費于一體的經(jīng)濟單位，在現(xiàn)實中生產(chǎn)資金和消費資金互相擠占，農(nóng)戶生產(chǎn)資金的缺乏很有可能是消費增加所致。因此實際用于消費的借貸比例要高于以上數(shù)字。未來消費金融需求期望借款比重為60.34%，說明信用社等涉農(nóng)正規(guī)金融機構(gòu)應(yīng)該開辦針對農(nóng)民的消費信貸，滿足農(nóng)戶消費需求。
3.農(nóng)戶未來借款期及年利率水平預(yù)期
從調(diào)研的情況看，農(nóng)戶未來更傾向于短期借款，3年以下期限預(yù)期借款占樣本農(nóng)戶的72.92%，頻數(shù)為175。原因可能在于金融機構(gòu)中長期的涉農(nóng)金融產(chǎn)品有限或農(nóng)戶出于交易成本的考慮，中長期借款多依賴于無明確期限的友情借貸。在期望借款年利率方面，占樣本總量88.51%的農(nóng)戶期望借款年利率為5%，農(nóng)戶預(yù)期較低的利率水平可以從以下角度解釋：農(nóng)戶之間的借貸是互的，貸方以零利率或低利率為支付成本獲得了未來行使同樣成本借款的期權(quán)。
4.農(nóng)戶期望借款渠道及還款渠道保障
從樣本農(nóng)戶期望的借款渠道上看，農(nóng)信社和親友是農(nóng)戶融資的主要渠道，合計占樣本期望借款渠道的90.9%，具體情況見圖1。其原因在于在正規(guī)涉農(nóng)金融機構(gòu)中只有農(nóng)村信用合作社深入到農(nóng)村，其他商業(yè)銀行紛紛撤離農(nóng)村網(wǎng)點；親友借貸成為主要渠道受低交易成本和正規(guī)涉農(nóng)金融機構(gòu)金融供給抑制的雙重影響。從還款渠道的調(diào)研數(shù)據(jù)上看，農(nóng)戶的還款渠道主要集中于非農(nóng)收入和打工收入，兩者占樣本總量的比重分別為48.51%和23.83%，而農(nóng)業(yè)收入作為還款渠道所占比例僅為樣本農(nóng)戶的27.66%。
5.農(nóng)戶期望的借款方式以信用借款為主
從調(diào)研情況來看，農(nóng)戶期望的借款方式中信用貸款占樣本總量的85.96%，頻數(shù)為202，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于擔(dān)保貸款、抵押貸款和質(zhì)押貸款的累積比率16.17%。導(dǎo)致上述借款方式預(yù)期的原因在于：一方面農(nóng)戶除了自身房屋、農(nóng)具及農(nóng)產(chǎn)品外，基本沒有能用作抵押的有效物品，況且上述物品價值較低且在風(fēng)險處置時很難落實，而擔(dān)保機構(gòu)也難助力；另一方面在于金融部門的抵押品范圍狹小。
四、農(nóng)戶融資需求的二元Logit模型分析
（一）計量模型的選擇
本文選擇二項分布的Logit模型對影響樣本農(nóng)戶信貸需求的因素進行估計，模型的基本表達(dá)式如下：
Y=β0+β1X1+β2X2+β3X3+…
+β16X16
（二）變量定義
模型中變量設(shè)定：因變量：對問卷設(shè)計中的問題“你在過去兩年是否從正規(guī)金融機構(gòu)申請貸款？”“你在過去兩年是否從正規(guī)金融機構(gòu)獲得過貸款？”的回答作為被解釋變量，如果回答為“是”，則賦值1；如果回答為“否”，則賦值0。自變量：（1）農(nóng)戶戶主的特征（P）：年齡X1，文化程度X2，是否有技能X3，是否村干部X4，是否農(nóng)信社社員X5；（2）農(nóng)戶家庭特征（F）：家庭人口X6，家庭土地規(guī)模X7，農(nóng)業(yè)收入占家庭總收入的比例X8，家庭年純收入水平X9，家庭凈資產(chǎn)X10，家庭有無大于10 000元的重大花費項目X11；（3）農(nóng)戶金融認(rèn)知水平（K）：是否知道當(dāng)?shù)氐拇尜J款利率X12，對貸款服務(wù)的評價X13；（4）農(nóng)戶所處的環(huán)境條件（E）：是否山區(qū)X14，交通狀況X15，當(dāng)?shù)亟?jīng)濟發(fā)展水平X16；（5）常數(shù)項：β，是用0和1虛擬變量矩陣表示的常數(shù)項。
（三）計量分析結(jié)果
利用Eviews軟件對農(nóng)戶融資需求的二元Logit模型進行分析，其結(jié)果見表1。
農(nóng)戶的信用社社員身份（X5）在1%的置信水平下顯著，對農(nóng)戶信貸參與和信貸獲得均產(chǎn)生正的影響，但對農(nóng)戶信貸獲得的影響更大。農(nóng)戶的年齡（X1）、受教育程度（X2）、有無手藝或技能（X3）、是否村干部（X4）對農(nóng)戶是否參與正規(guī)金融信貸活動和是否獲得正規(guī)金融信貸的影響都不顯著。
農(nóng)戶對正規(guī)金融機構(gòu)貸款服務(wù)的評價（X13）對農(nóng)戶是否參與正規(guī)金融信貸活動、能否獲得正規(guī)金融貸款在1%的置信水平下具有正的顯著影響，而農(nóng)戶是否知道當(dāng)?shù)氐拇尜J款利率對農(nóng)戶信貸參與和信貸獲得的影響不顯著。
農(nóng)戶家庭凈資產(chǎn)（X10）在5%的置信水平下對農(nóng)戶是否參與正規(guī)金融信貸活動、能否獲得正規(guī)金融貸款影響顯著，且方向為負(fù)，而農(nóng)戶的家庭人口（X6）、農(nóng)戶家庭經(jīng)營土地面積（X7）、農(nóng)戶家庭農(nóng)業(yè)收入占總收入的比重（X8）、農(nóng)戶家庭純收入水平（X9）和農(nóng)戶家庭是否發(fā)生大于10 000元的重大支出（X11）對農(nóng)戶是否參與金融機構(gòu)的信貸活動影響不顯著。農(nóng)戶所處的環(huán)境條件對農(nóng)戶是否參與正規(guī)金融信貸活動、能否獲得正規(guī)金融貸款的影響均不顯著。
五、結(jié)論
通過以上分析可以得出如下結(jié)論：加大對非農(nóng)信社社員農(nóng)戶的組織和信貸支持成為一個亟待解決的問題；應(yīng)加大對低收入農(nóng)戶的信貸供給創(chuàng)新力度；強化對農(nóng)戶金融知識啟蒙教育；重塑農(nóng)村金融機構(gòu)的社會形象，不斷進行金融產(chǎn)品的創(chuàng)新；為農(nóng)村金融機構(gòu)進入農(nóng)村創(chuàng)造良好的環(huán)境，必須加強農(nóng)村信用征集工作。
【參考文獻(xiàn)】
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這一走勢源于1月14日晚間方正證券的消息：方正證券將聯(lián)合其全資子公司方正和生投資有限公司以現(xiàn)金28 .55億元收購北大方正集團所持有的方正東亞信托70 .01%的股權(quán)。其中，方正證券和方正和生各出資18 .55億元和10億元，分別購得方正東亞信托45.49%和24 .52%的股權(quán)。本次交易完成后，方正東亞信托將成為方正證券的控股子公司。
如果此次收購成功，方正證券將成為首家控股信托的上市券商，這為方正證券未來的業(yè)績空間帶來無限遐想。
券商相中信托牌照
能夠控股一家有信托牌照的信托公司，是不少金融機構(gòu)的夢想。
中國目前有牌照的信托公司僅有66家，目前信托牌照只剩下70多張，多家信托公司仍在重組過程中。
稀缺的牌照，引來無數(shù)關(guān)注的目光。信托公司與銀信、證信的混業(yè)合作模式越來越廣泛，以后更有望成為資本運營的綜合服務(wù)中心。各方機構(gòu)看好的理由正是信托公司牌照的“全能性”。
近幾年來，金融機構(gòu)中傳來的收購信托公司信息多出自銀行，從2007年開始，銀行收購信托公司股權(quán)的消息從未間斷過，不過中間很多因為價格原因而夭折。
比如2007年民生銀行就欲“聯(lián)姻”陜國投，但在2009年夭折；招行2008年通過了收購信托的議案，而后簽訂的轉(zhuǎn)讓協(xié)議卻遲遲沒有得到銀監(jiān)會批復(fù)，于2012年無奈棄購；此前據(jù)《投資者報》獨家報道，工行在與國民信托股東談判很久后，最終因價格原因放棄國民信托。
目前光大銀行也正在醞釀收購云南信托事宜，國開行也在尋覓收購對象。相較之下，交行、建行和興業(yè)銀行比較幸運，已經(jīng)擁有一家信托公司。
外資金融機構(gòu)也對信托公司興趣盎然，澳大利亞國民銀行、摩根士丹利、蘇格蘭皇家銀行、英國安石投資管理公司、英國巴克萊銀行、麥格理集團也已分別參股興業(yè)信托、杭州工商信托、蘇州信托、北京信托、新華信托、華澳信托。2012年4月，摩根大通也獲批入股百瑞信托。
自去年9月份《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》頒布以來，各類金融機構(gòu)紛紛籌謀“金融全牌照”。如今，作為上市券商的方正證券已開始籌謀，控股同門信托。
獲批存在一定變數(shù)
2002年～2012年，北大方正集團先后成立收購了方正租賃、方正證券、方正東亞信托、方正財務(wù)和方正人壽，金融版圖日益壯大。
隨著方正證券順利上市，將高增長信托資產(chǎn)注入方正證券，是方正證券成為綜合性金融平臺的關(guān)鍵一步。
方正東亞信托是中國銀監(jiān)會于2010年1月23日批準(zhǔn)重組成立的非銀行金融機構(gòu)，其前身為武漢國際信托投資公司，2010年11月26日正式開業(yè)營運。
公司注冊資本金為10億元，其中北大方正集團出資70.01%、東亞銀行有限公司出資19.99%、武漢經(jīng)濟發(fā)展投資（集團）有限公司出資10%；公司注冊地為湖北省武漢市，主要從事資金信托、動產(chǎn)信托、不動產(chǎn)信托、有價證券信托、其他財產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)信托等14項本外幣業(yè)務(wù)。
資料顯示，自2010年成立以來，方正東亞信托規(guī)模與業(yè)績增速呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢，2012年方正東亞累計新增信托項目181個，規(guī)模626.51億元，其中集合資金信托53個，規(guī)模153.77億元；在信托規(guī)模成倍增長下，方正東亞業(yè)績實現(xiàn)跨越式增長，2012年實現(xiàn)營業(yè)收入7.54億元，同比增長212.86%；凈利潤3.96億元，同比增長355.17%。
招商證券研究報告表示，轉(zhuǎn)讓方——方正集團的盈利承諾將保證其未來3年的盈利貢獻(xiàn)。在收購?fù)瓿珊髮⒋蠓龊穹秸齼衾麧櫍ㄏ喈?dāng)于2012年方正凈利潤2.8億元的100%），預(yù)計未來3年將貢獻(xiàn)占比30%～50%左右。
但是，業(yè)內(nèi)對于方正證券的這一單收購持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。由于這是業(yè)內(nèi)首個券商控股信托案例，獲批可能存在一定變數(shù)。
由于歷史原因，證券公司很多源自以前的信托公司重組（如宏源證券）。同時信托參股券商的個案較多，而券商控股信托還是業(yè)內(nèi)首家。
更重要的是信托監(jiān)管隸屬銀監(jiān)會，且2009年曾有海通收購百瑞信托的嘗試以失敗告終，再比如像前述招行收購信托遲遲不得批復(fù)，因此該收購在監(jiān)管獲批上仍有風(fēng)險。
可能觸發(fā)再融資
方正證券此次收購方正東亞信托的成本較低。
長江證券報告分析認(rèn)為，根據(jù)公告盈利預(yù)測，方正東亞2012年～2013年每股收益為0.4和0.56元，所對應(yīng)的方正東亞2012年～2013年市盈率分別為10.3和7.04倍，不僅低于目前上市信托公司水平，也低于山西證券收購格林期貨的收購對價。
雖然收購成本較低，但方正證券仍面臨資金壓力，未來可能觸發(fā)其再融資計劃。
從2012年的三季報來看，方正證券賬面自有貨幣資金33億元，交易性和可供出售金融資產(chǎn)合計55億元，方正和生是公司全資直投子公司，注冊資本17億元，應(yīng)付此次收購足夠。
考慮行業(yè)目前處于資本消耗大的創(chuàng)新進程中，融資融券等業(yè)務(wù)的快速發(fā)展（目前方正兩融余額20億）將持續(xù)耗用資本。招商證券認(rèn)為，未來公司或有發(fā)債或增發(fā)的可能性。方正東亞信托2012年新增信托規(guī)模627億元，估計年末存量受托資產(chǎn)規(guī)模720億元左右，杠桿率高達(dá)48倍，預(yù)計未來也有增資需求。
關(guān)鍵詞 預(yù)算軟約束;外部融資需求;社會責(zé)任披露
中圖分類號 F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼 A 文章編號 1002-2104(2010)09-0107-07 doi:10.3969/j.issn.1002-2104.2010.09.019
為促進企業(yè)可持續(xù)發(fā)展,保護社會環(huán)境,反映企業(yè)履行社會責(zé)任的情況,世界各國都強制或鼓勵企業(yè)披露社會責(zé)任報告。我國深圳證券交易所2006年9月《上市公司社會責(zé)任指引》,鼓勵上市公司積極履行社會責(zé)任,自愿披露社會責(zé)任的相關(guān)制度建設(shè)。上海證券交易所于2008年5月了《關(guān)于加強上市公司社會責(zé)任承擔(dān)工作的通知》以及《上海證券交易所上市公司環(huán)境信息披露指引》,其后又對社會責(zé)任披露的形式和內(nèi)容進行了完善。根據(jù)企業(yè)社會責(zé)任網(wǎng)的統(tǒng)計顯示,2007年僅有47家上市公司企業(yè)社會責(zé)任報告,2008年增至132家,截止2009年10月31日止,2009年又番了一翻,達(dá)到364家。Manuel 和 Lu’cia認(rèn)為公司披露社會責(zé)任信息的動機有兩個,即合法型動機和資源型動機,而資源型動機的公司履行社會責(zé)任行為的主動性更強[1]。資源型動機的公司履行社會責(zé)任的目的在于吸引更多的投資者、債權(quán)人、供應(yīng)商、消費者等利益相關(guān)者,為企業(yè)帶來更多的回報。企業(yè)的目標(biāo)是實現(xiàn)利潤,而實現(xiàn)利潤需要資源,對于資金密集型企業(yè)來講,資金是企業(yè)實現(xiàn)利潤最為重要的資源之一,因此,資金密集型企業(yè)外部融資需求越強,披露社會責(zé)任信息的動機越強,而社會責(zé)任信息的披露也緩解了投資者、債權(quán)人和內(nèi)部人的信息不對稱,社會責(zé)任信息披露質(zhì)量較高的企業(yè)會吸引更多的資金。隨著社會責(zé)任信息披露數(shù)量的增多,大部分學(xué)者研究了社會責(zé)任信息披露的動機,但很少研究外部融資需求對社會責(zé)任信息披露質(zhì)量的影響,而且對社會責(zé)任信息披露的衡量指標(biāo)不夠科學(xué)。我國深圳證券交易所提出上市公司實施再融資、并購重組時,監(jiān)管部門將考察其社會責(zé)任履行情況,上海證券交易所也在2008年鼓勵上市公司在社會責(zé)任報告中披露每股社會貢獻(xiàn)值,目的都是為了鼓勵上市公司履行和披露社會責(zé)任。本文擬運用潤靈公益事業(yè)咨詢(RLCCW)的國內(nèi)首份《A股上市公司社會責(zé)任報告藍(lán)皮書2009》中A股上市公司社會責(zé)任信息披露質(zhì)量,來研究在我國存在預(yù)算軟約束環(huán)境下,企業(yè)外部融資需求對社會責(zé)任信息披露質(zhì)量的影響。
1 文獻(xiàn)回顧和假設(shè)提出
1.1 文獻(xiàn)回顧
公司履行和披露社會責(zé)任的動機主要有兩個方面:合法性動機和資源性動機[1] ,根據(jù)利益相關(guān)者理論,公司和利益相關(guān)者保持良好的關(guān)系,可以獲取公司發(fā)展中所需的資源和能力,從而使公司獲得財務(wù)上的回報。此類研究是從資源動機研究社會責(zé)任履行和披露[2-5],社會責(zé)任的履行和披露能夠給內(nèi)部和外部帶來好處,從內(nèi)部來講,職工是公司的人力資源,公司投資并披露社會責(zé)任活動對人力資源的獲取有重要影響,披露社會責(zé)任帶來的外部好處則在于公司的信譽,信譽是公司基本的無形資源,通過改善與外部利益相關(guān)者的關(guān)系,公司能獲得良好的社會責(zé)任信譽,而這些也可以吸引更好的員工或增加目前員工的激勵、士氣、承諾和對公司的忠誠 [3]。企業(yè)聲譽資本的逐步積累,需要得到各種利益相關(guān)者的支持,如雇員認(rèn)同、消費者忠誠、投資者偏愛、合作者支持、行動集團認(rèn)可和媒體稱贊[6]。
合法型動機與社會和政治的解釋一致,特別是和合法性理論一致[7-10],公司投資并披露社會責(zé)任活動是為了符合利益相關(guān)者的標(biāo)準(zhǔn)和預(yù)期[3],存 在于社會和公司之間的隱性合同使得社會愿意制裁公司的經(jīng)濟活動是否符合社會規(guī)則[11],而社會責(zé)任的披露可以表明該公司是否合法,是否是表現(xiàn)良好的企業(yè)公民。合法性理論和基于聲譽的資源價值理論具有相同的宗源、相似的社會解釋和結(jié)果[12],可以認(rèn)為是利益相關(guān)者理論視角的引申[6]。公司要想獲取各種資源,必須要有良好的社會責(zé)任信譽,而信譽來源于公司投資并披露的社會責(zé)任活動是否符合利益相關(guān)者的標(biāo)準(zhǔn)和預(yù)期。合法性一旦受到質(zhì)疑,便會遭到社會公眾的譴責(zé)和攻擊以及政府監(jiān)管力度的加強[6],各種資源的獲取也會受到影響,可見合法型動機和資源型動機具有相輔相成的作用。企業(yè)的目標(biāo)是實現(xiàn)利潤,而實現(xiàn)利潤需要各種資源,因此,資源性動機是公司履行和披露社會責(zé)任最根本的動因。
在社會責(zé)任披露動機研究中,國外大部分是從合法性動機出發(fā)[3,8,13],而在 研究資源性動機中,從消費者角度[14]、投資者角度[15-17]、社會組織[17]等方面研究社會責(zé)任披露;國內(nèi)的研究主要從規(guī)模、社會責(zé)任績效、行業(yè)、企業(yè)的性質(zhì)、盈利能力、消費者、社會責(zé)任行為以及外部制度等方面進行研究[6,18-21];李玉萍等通過對隨機選取2008年滬市上市的研究樣本公司網(wǎng)站的訪問,得出企業(yè)的社會責(zé)任信息披露指數(shù),實證檢驗結(jié)果表明:規(guī)模越大的企業(yè)以及制造業(yè)等污染較重的行業(yè) ,其對社會責(zé)任的披露較多[20]。崔秀梅以我國深市和滬市2008年企業(yè)社會 責(zé)任報告的346家上市公司為研究對象,分析了企業(yè)社會責(zé)任報告的影響因素。結(jié)果表明,資產(chǎn)規(guī)模、媒體曝光度與企業(yè)社會責(zé)任報告顯著正相關(guān),而顧客遠(yuǎn)近度和環(huán)境敏感度與企業(yè)社會責(zé)任報告的不存在相關(guān)性[6]。何麗梅等實證結(jié)果顯示,合法性 理論、經(jīng)濟理論和社會政治理論在我國都得到了證實:社會責(zé)任績效表現(xiàn)好、規(guī)模大以及社會責(zé)任存在消極行為和缺失的企業(yè)傾向于披露較多的社會責(zé)任信息;中央企業(yè)社會責(zé)任信息披露水平明顯高于非中央企業(yè);盈利能力與社會責(zé)任信息披露水平負(fù)相關(guān),而企業(yè)的行業(yè)屬性對社會責(zé)任信息披露影響不顯著[21]。
從國內(nèi)研究來看,目前還未從投資者角度對社會責(zé)任披露動機進行研究,也沒有從再融資需求的角度來研究社會責(zé)任信息披露的動機。因此,本文擬從企業(yè)融資需求的視角研究社會責(zé)任披露的動機,對資源性動機進行補充。
翟華云:預(yù)算軟約束下外部融資需求對企業(yè)社會責(zé)任披露的影響
中國人口•資源與環(huán)境 2010年 第9期1.2 理論分析與假設(shè)提出
信息披露可以提高資本市場資源配置效率,自愿進行社會責(zé)任信息披露可以減少公司和外部利益相關(guān)者之間的信息不對稱,特別是投資群體,投資者不愿意投資那些不主動提供有關(guān)其社會業(yè)績的公司[22]。如果不披露社會業(yè)績,投資者會認(rèn)為公司的社會業(yè)績很差,因而會降低公司的股票出價[23],從某種意 義上講,自愿信息披露降低了投資者所面臨的信息風(fēng)險,然而,并不是所有的公司都會進行社會責(zé)任信息披露,因為信息披露需要成本,因此,信息披露所帶來的收益和成本決定了公司信息披露的范圍[23]。根據(jù)這一理論,對外融資需求高的上市公司更有動機自愿披露信息[24-25] ;而從投資者需求來看,不管是機構(gòu)投資者、個人投資者或者還是客戶,對企業(yè)社會責(zé)任信息都有著不同程度的需求[16-17];外 部融資需求越強,上市公司越有動機對外披露、降低信息不對稱和融資成本[26-27]。在現(xiàn)實情況下,企業(yè)要想生存 下去,必須能夠盈利,而實現(xiàn)利潤需要資源,對于資金密集型企業(yè)來講,資金是企業(yè)實現(xiàn)利潤最為重要的資源之一。根據(jù)資源性動機,公司要想獲取各種資源,必須要有良好的社會責(zé)任信譽,而信譽來源于公司投資并披露的社會責(zé)任活動是否符合利益相關(guān)者的標(biāo)準(zhǔn)和預(yù)期。因此,資金密集型企業(yè)外部融資需求越強,披露社會責(zé)任信息的動機越強,因此,本文提出第一個假設(shè):
假設(shè)1:企業(yè)外部融資需求與社會責(zé)任信息披露呈正相關(guān)
Kornai指出:由于政府和某些企業(yè)存在隸屬關(guān)系,所以該企業(yè)管理者產(chǎn)生了對政府援助的理性預(yù)期,致使企業(yè)財務(wù)的預(yù)算約束變軟[28]。社會主義國有企業(yè)軟預(yù)算約束的主要原因是政府對國有企業(yè)實行了“父愛主義”, 中國依然存在軟預(yù)算約束的現(xiàn)象,軟預(yù)算約束傾向于發(fā)生在具有國有產(chǎn)權(quán)或國有背景的企業(yè),會對企業(yè)融資行為產(chǎn)生影響[29]。在存在軟預(yù)算約束下,國有企業(yè)與政府關(guān)系比較密切,當(dāng)國有企業(yè)缺少資金時,政府通過財政補貼或干預(yù)銀行與企業(yè)的關(guān)系來解決國有企業(yè)資金需要,因此,國有企業(yè)通過披露社會責(zé)任信息來解決外部融資的動機減弱。非國有企業(yè)在沒有預(yù)算軟約束的預(yù)期下會使自身的行為更為理性,而且非國有企業(yè)與政府之間也沒有親密關(guān)系,當(dāng)其缺少資金時,政府也不可能對其實行“父愛主義”,非國有企業(yè)要想獲得投資者及其債權(quán)人的資金,它所投資并披露的社會責(zé)任活動必須符合利益相關(guān)者的標(biāo)準(zhǔn)和預(yù)期,因此,非國有企業(yè)外部融資需求越強,披露社會責(zé)任信息的動機越強。
假設(shè)2:相對于非國有控股上市公司來說,國有控股上市公司通過披露社會責(zé)任信息來解決外部融資的動機更弱
2 研究設(shè)計
2.1 樣本選取及數(shù)據(jù)來源
本文收集了滬交所和深交所2009年制造業(yè)上市公司共921家,剔除缺失部分?jǐn)?shù)據(jù)的41家,最終得到有效樣本880家,其中披露社會責(zé)任信息的公司為190家。樣本公司的最終控制人性質(zhì)來自于CCER 數(shù)據(jù)庫,財務(wù)數(shù)據(jù)來自于國泰安數(shù)據(jù)服務(wù)中心的CSMAR 數(shù)據(jù)庫,企業(yè)社會責(zé)任質(zhì)量評價來自于潤靈公益事業(yè)咨詢有限公司(RLCCW)正式的《A股上市公司社會責(zé)任藍(lán)皮書2009》中對2009年企業(yè)社會責(zé)任報告的評價得分。
2.2 研究變量的定義
本文主要研究外部融資需求對社會責(zé)任披露的影響,以及預(yù)算軟約束是否會影響外部融資需求對社會責(zé)任披露的作用,被解釋變量主要為公司社會責(zé)任披露質(zhì)量指標(biāo),本文用RLCCW 正式的《A股上市公司社會責(zé)任藍(lán)皮書2009》中的評分結(jié)果來衡量社會責(zé)任披露質(zhì)量,該公司開發(fā)的CSR 三級評價體系從整體性(M)、內(nèi)容性(C)、技術(shù)性(T)三方面對公司披露的社會責(zé)任報告進行評分,其中,整體性評價M 值權(quán)重為40%,滿分為40分;內(nèi)容性評價C 值權(quán)重為40%,滿分為40分;技術(shù)性評價T 值權(quán)重為20%,滿分為20 分;來自于http:/ / 省略。解釋變量主要為外部融資需求和公司性質(zhì),在資本市場強有效的情況下,公司外部融資需求等于實際融資,而我國資本市場是弱有效的,因此本文外部融資需求采用 DemirgucKunt and Maksimovic[30]的方法,DemirgucKunt and Maksimovic運用 Higgins的財務(wù)計劃模型,計算出內(nèi)部融資增長率(IG)、短期融資增長率(SFG)以及可持續(xù)增長率(SG),公司超出平均增長率的部分即為外部融資需求,它們的計算公司為:
IG=ROA×b1-ROA×b(1)
SFG=ROLTC1-ROLTC(2)
SG=ROE1-ROE(3)
其中,ROA是資產(chǎn)報酬率,b是留存收益比,ROLTC為長期資產(chǎn)報酬率,ROE是凈資產(chǎn)報酬率。根據(jù)沈洪濤[18]、李玉萍等[20]和崔秀梅[6]等的研究,又選擇了公司規(guī)模、風(fēng)險水平、業(yè)績、顧客遠(yuǎn)近度、環(huán)境敏感度和媒體曝光度作為控制變量,變量定義具體見表1。
表1 變量定義
Tab.1 Definition of variables
變量Variables定義
Definition社會責(zé)任披露 CSRRLCCW的綜合評分結(jié)果,如果沒披露社會責(zé)任報告,則得分為0M整體性得分,如果沒披露社會責(zé)任報告,則得分為0C內(nèi)容性得分,如果沒披露社會責(zé)任報告,則得分為0T技術(shù)性得分,如果沒披露社會責(zé)任報告,則得分為0外部融資需求CIG超過平均內(nèi)部融資增長率CSFG超過平均短期融資增長率CSG超過平均可持續(xù)增長率企業(yè)性質(zhì) NATURE如果公司的最終控制人為國有性質(zhì),取1,否則取0公司規(guī)模SIZE公司總資產(chǎn)的自然對數(shù)風(fēng)險水平LEV公司的資產(chǎn)負(fù)債比率業(yè)績ROA公司資產(chǎn)報酬率顧客遠(yuǎn)近度CP如果為紡織、服裝、毛皮、食品、飲料、藥品行業(yè)的公司取1,否則取0環(huán)境敏感度ES如果為發(fā)酵、紡織、制革、造紙、化工、石化、建材、釀造、制藥、冶金的公司取1,否則取0媒體曝光度ME對企業(yè)相關(guān)社會責(zé)任的報道數(shù)量
根據(jù)上述理論分析和假設(shè)提出,本文構(gòu)建的模型如下:
CSRt(orM、C、T)=α0+α1CIGt-1(orCSFG、CSG)
+α2NATUREt-1×CIGt-1(orCSFG、CSG)
+α3NATUREt-1+α4SIZEt-1+α5LEVt-1
+α6ROAt-1+α7CPt-1+α8ESt-1+α9MEt-1+ε(4)
3 描述性統(tǒng)計和實證分析
3.1 變量的描述性統(tǒng)計
表2是變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果,我國制造業(yè)社會責(zé)任披露的綜合水平很低,平均分只有27.910,低于其他行業(yè)的披露水平崔秀梅(2009)對2008A股上市公司社會責(zé)任報告統(tǒng)計平均分為28.6505。,最高分為65.12分;從社會責(zé)任信息披露的整體上來看,平均分只有9.775分,最高分為25.42分,內(nèi)容性得分平均為11.304分,最高為27.06分,披露的技術(shù)性得分平均為6.809分,最高為15.55分;從外部融資需求變量的中值看,超過50%的制造性公司外部融資需求都大于0;在制造性行業(yè)中,22.6%的公司是消費者熟知的企業(yè),54.7%的公司都是對環(huán)境污染較重的企業(yè)。
表2 變量的描述性統(tǒng)計
Tab. 2 Descriptive statistics of variables
變量
variable 觀測值
Obs.均值
Mean中值
Median 最大值
Max最小值
Min 標(biāo)準(zhǔn)差
Std. CSR88027.910065.1207.492M8809.775025.4203.005C88011.304027.0603.595T8806.809015.5501.387CIG8800.0410.0151.720-0.2210.153CSFG880-0.5660.1334.636-120.0959.031CSG8800.0830.0502.941-0.4930.267NATURE8800.20100.401SIZE88022.21922.14526.02119.2761.210LEV8800.4900.4911.8430.0370.200ROA8800.0530.0410.635-0.2430.081CP8800.2260100.419ES8800.5471100.499ME8803.285146427025.425
3.2 實證結(jié)果
表3、表4、表5和表6是對模型(4)的回歸結(jié)果。從表3社會責(zé)任披露綜合得分回歸結(jié)果 來看,外部融資需求(CIG、CSFG、CSG)的系數(shù)為正,分別在0.01、0.05和0.1的重要性水平上顯著,這說明上市公司的融資需求越強,其社會責(zé)任信息披露質(zhì)量越高,即上市公司外部融資需求與社會責(zé)任披露顯著正相關(guān),假設(shè)1得到證實,從三種衡量外部融資需求的變量系數(shù)來看,超過內(nèi)部融資增長率(CIG)的系數(shù)最大,顯著性最高,而超過可持續(xù)增長率(CSG)的系數(shù)最小(為0.10),顯著性也最低,說明制造型企業(yè)資金需求超過內(nèi)部融資增長率后,其披露社會責(zé)任的動機 更強,而企業(yè)為了可持續(xù)發(fā)展進行外部融資的披露動機較弱;從表3第2、4、6欄可以看出,外部融資需求與企業(yè)性質(zhì)交互項的系數(shù)為并不顯著,這說明在預(yù)算軟約束環(huán)境下,國有企業(yè)披露社會責(zé)任信息的資源性動機并不比非國有企業(yè)弱,假設(shè)2未得到證實,其中的原因可能是國有企業(yè)的主管機構(gòu)積極主動地推動社會責(zé)任信息披露的結(jié)果,相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)對社會責(zé)任信息披露的推動具有顯著效果,社會責(zé)任信息披露受相關(guān)監(jiān)管和外部壓力的顯著影響李玉萍等[20],比如國資委2008年年初了《關(guān)于中央企業(yè)履行社會責(zé)任的指導(dǎo)意見》,指出中央企業(yè)認(rèn)真履行好社會責(zé)任,實現(xiàn)企業(yè)與社會、環(huán)境的全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展,這些大力加強了中央企業(yè)履行社會責(zé)任的意識。
表3 模型(4)對CSR綜合得分的回歸結(jié)果
Tab. 3 Regression results of Model (4) to comprehensive CSR score
Variable123456C6.02***-89.43***6.02***-89.81***6.03***-90.04***CIG9.90***7.13***NATURECIG15.65CSFG0.17**0.12NATURECSFG-0.27CSG0.100.08NATURECSG2.88NATURE-1.15-1.37-1.40SIZE4.47***4.49***4.50***LEV0.41**0.33**0.33**ROA1.083.683.59CP1.051.191.18ES-0.58-0.60-0.53ME0.450.580.47Adjusted R20.020.190.020.190.020.18F14.6627.078.4925.986.4925.54注:*、**、***分別表示0.1、0.05和0.01重要性水平上顯著。
構(gòu)成公司社會責(zé)任披露綜合性得分的有整體性得分、內(nèi)容性得分和技術(shù)性得分,分別以整體性得分、內(nèi)容性得分和技術(shù)性得分為因變量對模型(4)進行回歸,檢驗結(jié)果在表4、表5和表6中。表4是模型(4)對整體性(M)得分的回歸結(jié)果,可以看出,外部融資需求(CIG、CSFG、CSG)的系數(shù)顯著為正,這說明上市公司的融資需求越強,其社會責(zé)任信息披露整體性質(zhì)量越高,而且超過內(nèi)部融資增長率(CIG)的系數(shù)最大,顯著性最高,而超過可持續(xù)增長率(CSG)的系數(shù)最小(為0.03),顯著性也最低,這說明企業(yè)資金需求超過內(nèi)部融資增長率后,其披露社會責(zé)任的動機
表4 模型(4)對整體性(M)得分的回歸結(jié)果
Tab. 4 Regression results of Model (4) to integrity (M) score
Variable123456C2.11***-31.37***2.11***-31.48***2.11***-31.57***CIG3.38***2.42**NATURECIG4.67CSFG0.05**0.04NATURECSFG-0.11CSG0.030.01NATURECSG0.86NATURE-0.33-0.42-0.42SIZE1.57***13.31***1.58***LEV0.14**2.13**0.12**ROA0.401.271.25CP0.450.490.49ES-0.23-0.23-0.21ME0.220.210.19Adjusted R20.020.190.020.180.020.18F13.4726.119.3725.188.4524.80注:*、**、***分別表示0.1、0.05和0.01重要性水平上顯著。
更強,而企業(yè)考慮到可持續(xù)發(fā)展進行外部融資的披露動機較弱;外部融資需求與企業(yè)性質(zhì)交互項的系數(shù)并不顯著,得到和表3一致的結(jié)果。
表5是模型(4)對內(nèi)容性(C)得分的回歸結(jié)果,外部融資需求(CIG、CSFG、CSG)的系數(shù)在不同的重要性水平上顯著為正,這說明上市公司的融資需求越強,其社會責(zé)任信息披露內(nèi)容性質(zhì)量越高,而且超過內(nèi)部融資增長率(CIG)的系數(shù)最大,顯著性最高,而超過可持續(xù)增長率(CSG)的系數(shù)最小(為0.04),顯著性也最低;外部融資需求與企業(yè)性質(zhì)交互項的系數(shù)并不顯著,和表3、表4的結(jié)果一致。
表6是模型(4)對技術(shù)性(T)得分的回歸結(jié)果,除了外部融資需求(CIG)的系數(shù)顯著為正外,外部融資需求(CSFG、CSG)的系數(shù)并不顯著;而外部融資需求與企業(yè)性質(zhì)交互項的系數(shù)并不顯著。
從表4、表5和表6總體來看,當(dāng)我國制造業(yè)上市公司有外部融資需求時,更關(guān)注社會責(zé)任信息披露的整體性質(zhì)量和內(nèi)容性質(zhì)量,并且制造型企業(yè)披露社會責(zé)任的動機更多是為了解決內(nèi)部融資的不足,其次是長期外部融資,而較少考慮到企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
表5 模型(4)對內(nèi)容性(C)得分的回歸結(jié)果
Tab. 5 Regression results of Model (4) to content of (C) scores
Variable123456C2.44***-37.12***2.44***-37.26***2.44***-37.36***CIG4.09***3.00***NATURECIG6.79CSFG0.08**0.06NATURECSFG-0.10CSG0.040.01NATURECSG1.27NATURE-0.30-0.51-0.52SIZE1.85***1.86***1.87***LEV0.17**0.14**0.14**ROA0.411.500.46CP0.400.460.45ES-0.23-0.25-0.22ME0.210.230.20Adjusted R20.020.190.010.190.010.19F14.7927.615.7326.513.7625.99注:*、**、***分別表示0.1、0.05和0.01重要性水平上顯著。
表6 模型(4)對技術(shù)性(T)得分的回歸結(jié)果
Tab. 6 Regression results of Model (4) to technical (T) scores
Variable123456C1.47***-20.72***1.47***-20.82***1.47***-20.86***CIG2.45***1.77***NATURECIG4.15CSFG0.050.03NATURECSFG-0.06CSG0.020.01NATURECSG0.74NATURE-0.38-0.43-0.44SIZE1.04***1.05***1.05***LEV0.10**0.08**0.08**ROA0.270.930.90CP0.210.250.25ES-0.12-0.13-0.11ME0.110.120.18Adjusted R20.020.170.020.170.020.17F15.6925.137.4824.128.4523.36注:*、**、***分別表示0.1、0.05和0.01重要性水平上顯著。
從表3、表4、表5和表6還可以看出,公司規(guī)模與社會責(zé)任披露質(zhì)量顯著正相關(guān),即企業(yè)規(guī)模越大,社會責(zé)任信息披露水平就越高,與沈洪濤[18]、李玉萍等[20]、崔秀梅[6]等的研究結(jié)論一致。公司風(fēng)險水平與社會責(zé)任披露質(zhì)量顯著正相關(guān),可能是為了和債權(quán)人保持良好的關(guān)系而披露社會責(zé)任信息。公司的業(yè)績水平與社會責(zé)任披露質(zhì)量顯著正相關(guān),即公司的業(yè)績水平越高,其披露的社會責(zé)任信息質(zhì)量越好,這和沈洪濤[18]、李玉萍等[20]的結(jié)論一致;顧客越熟悉公司產(chǎn)品,其披露的社會責(zé)任信息質(zhì)量越好。
4 結(jié)論與建議
本文從資源性動機出發(fā),分析了在預(yù)算軟約束下,我國上市公司外部融資需求與社會責(zé)任披露之間的關(guān)系,通過研究可以發(fā)現(xiàn)以下結(jié)論:
(1)我國制造業(yè)上市公司外部融資需求越高,其披露的社會責(zé)任信息質(zhì)量越好;
(2)當(dāng)我國制造業(yè)上市公司有外部融資需求時,更關(guān)注社會責(zé)任信息披露的整體性質(zhì)量和 內(nèi)容性質(zhì)量;
(3)我國制造業(yè)上市公司披露社會責(zé)任的動機更多是為了解決內(nèi)部融資的不足,其次是長 期外部融資,而較少考慮到企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展;
(4)沒有發(fā)現(xiàn)在預(yù)算軟約束環(huán)境下,非國有企業(yè)披露社會責(zé)任信息的資源性動機比國有企 業(yè)強。
社會責(zé)任的履行和披露關(guān)系著企業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展,加強社會責(zé)任信息的履行和披露是企業(yè)獲得社會責(zé)任信譽,進而獲取資源的重要途徑。雖然披露社會責(zé)任的企業(yè)數(shù)量在不斷增加,但披露質(zhì)量還是很低。對于制造型企業(yè)來講,資金是企業(yè)實現(xiàn)利潤最為重要的資源之一,要提高企業(yè)社會責(zé)任履行和披露的數(shù)量和質(zhì)量,可以將公司的融資行為與企業(yè)的社會責(zé)任掛鉤,這種掛鉤形式不僅能夠引導(dǎo)投資者把資金投入到可持續(xù)發(fā)展的企業(yè),而且也可激勵企業(yè)對社會責(zé)任的履行和披露。
本文的貢獻(xiàn)在于從企業(yè)外部資金需求的視角研究了社會責(zé)任披露的動機,對資源性動機進行了補充;由于社會責(zé)任的衡量和2009年數(shù)據(jù)的短暫性,使得結(jié)論的普遍適用性還要進一步驗證。
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The Impact of External Financing Needs on Social Responsibility Disclosure Under Soft Budget Constraint
ZHAI Huayun
(School of Management, SouthCentral University for Nationalities, Wuhan Hubei430074,China)
［關(guān)鍵詞］商業(yè)信用；影響因素；融資約束
1 引 言
商業(yè)信用是企業(yè)在貿(mào)易過程中的一種賒銷、賒購行為。下游企業(yè)從上游企業(yè)獲得生產(chǎn)投入品(原材料)或服務(wù),一定時間后延期支付款項；而上游企業(yè)由于和下游企業(yè)有著緊密的合作關(guān)系,在對其經(jīng)營狀況和信用狀況了解的情況下,也愿意通過延期支付給予其資金融通。
歐洲在中世紀(jì)最早出現(xiàn)商業(yè)信用,
4 結(jié) 論
本文采用最新數(shù)據(jù),研究在當(dāng)今經(jīng)濟環(huán)境和制度背景下,
然后我們通過比較國有股比例不同的兩組公司投資行為,發(fā)現(xiàn)兩組樣本公司在資產(chǎn)報酬率和銷售凈利率這兩個關(guān)鍵指標(biāo)上存在顯著差異：國有絕對控股公司的商業(yè)信用的獲得和需求與這兩個變量無關(guān)；國有股比例＜50%的公司商業(yè)信用與這兩個變量顯著相關(guān)。證明融資約束假設(shè)成立,國有股≥50%的國有絕對控股公司和國有股比例＜50%的公司面臨著不同的融資約束,并且前者面臨的融資約束小于后者。
本文關(guān)于公司商業(yè)信用行為的部分結(jié)論和當(dāng)前的主流觀點一致,也有部分結(jié)論與常理相悖,可以肯定的是,這些“非常理”行為公司主體在特定經(jīng)濟環(huán)境和體制下作出的選擇,這些結(jié)論應(yīng)當(dāng)引起我們的重視。
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2009年11月和2011年1月，國務(wù)院分別通過了《黃河三角洲高效生態(tài)經(jīng)濟區(qū)發(fā)展規(guī)劃》和《山東半島藍(lán)色經(jīng)濟區(qū)發(fā)展規(guī)劃》，在兩個《規(guī)劃》當(dāng)中，把推動黃河三角洲和山東半島藍(lán)色經(jīng)濟區(qū)的經(jīng)濟又快又好發(fā)展做為區(qū)域發(fā)展總體戰(zhàn)略的組成部分，為山東省經(jīng)濟跨越發(fā)展帶來了全新的機遇。濰坊市作為“藍(lán)黃”交匯融合的核心城市和重點地區(qū)，把發(fā)展當(dāng)?shù)馗咝鷳B(tài)經(jīng)濟和海洋經(jīng)濟作為推動經(jīng)濟社會跨越式發(fā)展的重中之重。
隨著藍(lán)黃經(jīng)濟建設(shè)的穩(wěn)步推進，藍(lán)黃兩區(qū)經(jīng)濟已顯示出良好的發(fā)展勢頭。但在看到成績的同時，我們更應(yīng)該重視面臨的問題。2012年12月18日，第一個“藍(lán)黃”兩區(qū)經(jīng)濟發(fā)展報告中就指出：“隨著多條鐵路、公路相繼開工，黃河三角洲交通網(wǎng)初具規(guī)模，而藍(lán)區(qū)則在港口建設(shè)、金融發(fā)展等方面面臨挑戰(zhàn)。目前，山東半島藍(lán)色經(jīng)濟區(qū)是省內(nèi)投資最熱的地區(qū)，對內(nèi)和對外貿(mào)易均呈現(xiàn)兩位數(shù)的增速。
同時，作為“藍(lán)區(qū)”經(jīng)濟發(fā)展的重要支撐，在“十二五”期間，“藍(lán)區(qū)”建設(shè)的資金缺口將達(dá)到11873億，這無疑將會嚴(yán)重阻礙“藍(lán)區(qū)”的發(fā)展。所以就目前來看，我省急需在第十二個五年計劃期間建立起能適應(yīng)高風(fēng)險發(fā)展的金融保障體系，以支持“藍(lán)區(qū)”長期發(fā)展的資金需求。
二、濰坊市藍(lán)黃經(jīng)濟建設(shè)中多元化融資的現(xiàn)狀與問題
經(jīng)濟發(fā)展的進程告訴我們，藍(lán)黃兩區(qū)建設(shè)中必將會產(chǎn)生巨大的資金需求。2010年和2011年山東省發(fā)改委分別就兩區(qū)建設(shè)的金融支持提出了指導(dǎo)性的建議和意見，在政策上給予了充分支持。但就濰坊市來看，目前藍(lán)黃兩區(qū)經(jīng)濟建設(shè)現(xiàn)實的財政支持中也面臨一些困難，如資金供給與需求不平衡、金融服務(wù)主體缺位等等，主要表現(xiàn)在：
1.過度依靠政策支持，融資結(jié)構(gòu)不盡合理。當(dāng)前，我國經(jīng)濟正處于下行態(tài)勢，財政收入增長速度也明顯放緩。在這種情況下，依靠政府大量財政投入是不切實際的，而就目前來看，藍(lán)黃經(jīng)濟建設(shè)中仍存在著過度依靠政府政策性金融支持，大眾化投資范圍小、金額少，融資結(jié)構(gòu)不盡合理等問題。
2.資本市場發(fā)展滯后，缺乏直接資金來源。在2012年首個“藍(lán)黃”兩區(qū)經(jīng)濟發(fā)展報告中顯示，在全省72家上市企業(yè)中， 有5家企業(yè)因為連續(xù)兩年虧損而被“特殊處理”，利潤變化為負(fù)的27家，凈利潤為負(fù)的達(dá)23家，這就使得本地區(qū)能夠通過直接融資方式所獲得的資金來源減少，阻礙了本地區(qū)多元化融資體系的發(fā)展。
3.農(nóng)村金融服務(wù)不夠完善，“三農(nóng)”資金缺乏有效保證。近年來，隨著中央對農(nóng)村金融支持力度的不斷加大，農(nóng)村金融服務(wù)“三農(nóng)”的水平也明顯提高。但由于農(nóng)村金融供需雙方特點不匹配、農(nóng)村金融機構(gòu)覆蓋率較低，競爭不夠充分、農(nóng)業(yè)受氣候、病蟲害、行情、技術(shù)等諸多因素影響，存在較大風(fēng)險等多種原因，農(nóng)業(yè)資金缺口仍然較大。
三、濰坊市藍(lán)黃經(jīng)濟建設(shè)中多元化融資的路徑與對策
事實證明，藍(lán)黃經(jīng)濟建設(shè)完全依靠政府的資金投入并不切合實際，單純依靠市場融資也不可行，當(dāng)前比較有效的方式就是構(gòu)建多元化的適應(yīng)中長期發(fā)展的投融資體系來解決藍(lán)黃經(jīng)濟建設(shè)中存在的資金缺口問題：
1.盤活民間資金，讓民間投資為兩區(qū)建設(shè)“助力”。為緩解藍(lán)黃兩區(qū)經(jīng)濟建設(shè)中的資金壓力，能夠充分利用民間資金，地方各級政府可以制定相關(guān)政策：如積極鼓勵民營資本組建各類中小銀行或村鎮(zhèn)銀行，把閑散的社會資金集中起來“捆綁使用”，將會發(fā)揮極大的功效。再如也可建立地區(qū)性的新型城鎮(zhèn)化專項基金，實行誰投資、誰受益，從而吸引各種民間資本進入到市政建設(shè)領(lǐng)域，參與到城市公共服務(wù)、市政公用事業(yè)等領(lǐng)域的建設(shè)和運營中來，也可以有效緩解資金難的問題。
2.加大企業(yè)改革力度，完善資本市場，增加直接融資規(guī)模。通過深化企業(yè)改革，增強企業(yè)自身的生存和盈利能力，在較為完善的資本環(huán)境下，企業(yè)可將剩余資金直接進行投資，形成促進經(jīng)濟發(fā)展的良性循環(huán)。政府可出臺相關(guān)優(yōu)惠政策鼓勵企業(yè)之間相互投資，保障企業(yè)資金安全、優(yōu)化資金環(huán)境；還可以引導(dǎo)成立企業(yè)協(xié)會，引導(dǎo)企業(yè)之間相互幫助、共同發(fā)展。
3.規(guī)范金融體制，正確引導(dǎo)非正規(guī)金融融資。目前，非正規(guī)金融融資在資本市場中所占比重越來越大，但由于缺乏規(guī)范性約束、制度不夠健全等原因，導(dǎo)致這種融資形式風(fēng)險性較高，所以政府可通過出臺相關(guān)條例來規(guī)范這種民間金融，為非正規(guī)金融融資提供有效的法律保障。通過多種規(guī)范化的引導(dǎo)，將其引入正常的發(fā)展道路，進一步加大地方經(jīng)濟建設(shè)的資金來源。
【關(guān)鍵詞】IPO路徑；信息技術(shù)類中小企業(yè)；層次分析法
一、引言
在市場經(jīng)濟的今天，信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)因其持續(xù)的創(chuàng)新活力和廣闊的市場前景，正在逐漸成為經(jīng)濟舞臺上的主角。作為高新技術(shù)行業(yè)發(fā)展方向標(biāo)的信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)，在我國的國民經(jīng)濟發(fā)展中不僅正在成為強有力的推動力量，更是實現(xiàn)充分就業(yè)進而促進社會穩(wěn)定的重要載體。
目前，隨著相關(guān)產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，越來越多的信息技術(shù)類中小企業(yè)在融資的道路上選擇了上市。資本市場的選擇是企業(yè)進行IPO的前提，因此，信息技術(shù)類中小企業(yè)有必要綜合自身發(fā)展特點與各資本市場的特點，對上市路徑進行選擇。
二、我國信息技術(shù)類中小企業(yè)的融資特點
1.信息技術(shù)類企業(yè)的自身特征
與傳統(tǒng)企業(yè)相比，信息技術(shù)類中小企業(yè)最為突出的特征主要有以下四點：
（1）高創(chuàng)新性
信息技術(shù)類企業(yè)最明顯的特征就是其高度的技術(shù)創(chuàng)新性。當(dāng)前的信息技術(shù)行業(yè)以科技研發(fā)為先導(dǎo)的特點日趨明顯，技術(shù)的不斷創(chuàng)新更是其他產(chǎn)業(yè)所不能比擬的。
（2）高投入性
高投入，即指建立信息技術(shù)類企業(yè)的成本較高。由于信息技術(shù)具有知識密集、技術(shù)密集、人才密集等特點，新技術(shù)的研發(fā)往往需要大量的資金投入。此外，相關(guān)高精尖設(shè)備的投入也需要巨額的資金。
（3）高風(fēng)險性
信息技術(shù)類企業(yè)面臨著高風(fēng)險，具體而言具體表現(xiàn)在以下三點：技術(shù)風(fēng)險，主要指新技術(shù)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實產(chǎn)品或勞務(wù)的不確定性，以及其他替代技術(shù)產(chǎn)生而引起現(xiàn)有技術(shù)貶值的風(fēng)險；市場風(fēng)險，主要指企業(yè)開發(fā)出的產(chǎn)品在市場上的競爭力等方面的不確定性；財務(wù)風(fēng)險，主要指企業(yè)現(xiàn)金流不穩(wěn)定，一旦債務(wù)融資過多，易出現(xiàn)財務(wù)危機。
（4）高回報性
高風(fēng)險的背面是高回報。特別是當(dāng)某企業(yè)具有某種獨特技術(shù)時，市場上旺盛的需求和技術(shù)導(dǎo)致的壟斷會產(chǎn)生相當(dāng)高的壟斷利潤，而這一特點正是傳統(tǒng)企業(yè)所不能比擬的。
正是這些特征共同決定了此類企業(yè)獨特的融資特點，主要體現(xiàn)于融資渠道和融資需求兩方面。
2.信息技術(shù)類中小企業(yè)融資渠道的特點
融資渠道即資金來源，主要指企業(yè)籌集資金渠道的方向與通道。美國經(jīng)濟學(xué)家伯杰和尤德爾（Berger & Udell，1998）根據(jù)企業(yè)成長周期理論，提出了企業(yè)融資渠道的一般變化規(guī)律：處于早期成長階段的企業(yè)，其外源性融資的約束較大，融資渠道狹窄，因而依賴內(nèi)源融資；隨著信用級別與可抵押資產(chǎn)的增加，外源資本的比例不斷上升，尤其是股權(quán)融資。應(yīng)用這一理論，我國學(xué)者康晶（2007）對我國成長型中小企業(yè)進行了分析，認(rèn)為：誕生階段對應(yīng)內(nèi)部融資，第一成長階段對應(yīng)借款，第二成長階段對應(yīng)債券，成熟期對應(yīng)資本市場，衰敗期表現(xiàn)為逐漸退出資本市場和借貸市場，直至耗盡內(nèi)部資金。
綜合上述國內(nèi)外研究可知，企業(yè)在成長發(fā)展的諸多階段中，由于產(chǎn)品、業(yè)務(wù)和規(guī)模上等方面的變化，融資渠道往往會呈現(xiàn)出差異性與多元化的趨勢。
3.信息技術(shù)類中小企業(yè)融資需求的特點
（1）融資需求量隨企業(yè)成長階段的變化而變化
企業(yè)在不同的成長階段對資金的需求量會所不同。我國學(xué)者楊軍敏（2007）等在研究中認(rèn)為，科技類中小企業(yè)的融資需求量隨其所處階段變化。具體而言，創(chuàng)立期的企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模相對小，資本需求相對小，融資需求規(guī)模也相對小；成長期的企業(yè)急于發(fā)展市場而需要大量資金，融資需求有所增加；而在成熟期，企業(yè)急需擴充生產(chǎn)能力，資本擴張成為內(nèi)在需求，融資需求會更高，但可支配利潤的再投資額度會降低融資需求；在衰退期，市場需求相對飽和，融資需求也逐漸放緩?？傮w上，隨著所處階段的變換，此類企業(yè)的資金需求大致呈先增后減的趨勢。
（2）融資需求時效性強
信息技術(shù)類中小企業(yè)一般不具有市場壟斷優(yōu)勢，對市場的敏感度較高，因而其投資項目往往有著較強的時效性。正因如此，此類企業(yè)的融資需求往往有著較強的時效性。因此，在選擇IPO路徑時，此類企業(yè)需對上市周期與再融資等進行重點考慮。
（3）資金需求的頻率高，有持續(xù)性
由于行業(yè)整體升級頻率高，信息技術(shù)類中小企業(yè)在發(fā)展過程中往往需要不斷地進行研發(fā)，因而需要不斷的資金投入，以保證研發(fā)活動的持續(xù)進行，并擁有購置高技術(shù)含量設(shè)備的能力，使企業(yè)有持續(xù)創(chuàng)新的動力和能力。因此，在選擇上市地點時需考察再融資難度。
（4）單次融資額相對較小
盡管資金需求強且持續(xù)性高，但由于企業(yè)自身規(guī)模一般相對較小，因此單次融資的融資金額一般也較小。由此，此類企業(yè)適合在市場容量相對小的市場上市，而不必在主板上市。
4.我國信息技術(shù)類中小企業(yè)的融資情況
（1）融資渠道狹窄
信息技術(shù)類中小企業(yè)的融資渠道狹窄。由于融資渠道限制較多，一些早已進入成長期或成熟期的此類企業(yè)仍過度依賴內(nèi)源融資，更多企業(yè)則外源與內(nèi)源資金均不充足，而喪失了發(fā)展的機會。在這樣的背景下，作為拓寬外源融資的一種方式，上市融資愈加重要。
（2）上市融資已成為了一種必要的選擇
［關(guān)鍵詞］杭州市中小微企業(yè)；融資問題；融資對策
［中圖分類號］F724 ［文獻(xiàn)標(biāo)識碼］A ［文章編號］1005-6432（2012）39-0020-03
中小微企業(yè)是我國經(jīng)濟的重要組成部分,在我國經(jīng)濟發(fā)展過程中起著舉足輕重的作用,尤其是改革開放以來,隨著市場經(jīng)濟體制的逐步建立,中小微企業(yè)在提供就業(yè)機會、增加財政稅收以及出口、促進GDP的增長上發(fā)揮了巨大的作用。而在經(jīng)濟相對比較發(fā)達(dá)的杭州市,中小微企業(yè)更已成為杭州市社會經(jīng)濟發(fā)展的主體,支撐著杭州國民經(jīng)濟的發(fā)展,有數(shù)據(jù)顯示,中小微企業(yè)對杭州市GDP的貢獻(xiàn)已超過75%,無疑已成為杭州市經(jīng)濟發(fā)展的中流砥柱。
在中小微企業(yè)的發(fā)展過程中,資金的有效供給與利用是促進中小微企業(yè)發(fā)展的重要動力。但目前經(jīng)濟發(fā)展的實踐尤其是金融危機爆發(fā)以來的經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀表明,中小微企業(yè)的融資供給普遍是不足的,金融抑制已成為阻礙中小微企業(yè)發(fā)展的巨大瓶頸。為此,我們以杭州市江干區(qū)為例,選取161家中小微企業(yè)進行了融資情況的專項問卷調(diào)查,深入企業(yè)內(nèi)部研究我國中小微企業(yè)的融資行為問題,以總結(jié)歸納中小微企業(yè)融資行為的特征及影響因素,以期結(jié)合實際從不同角度尋求破解中小微企業(yè)金融短缺問題的相關(guān)對策。
1 調(diào)查企業(yè)基本情況
中小微企業(yè)是與所處行業(yè)的大企業(yè)相比,在人員規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營規(guī)模等各方面都相對比較小的經(jīng)濟單位。不同國家、不同經(jīng)濟發(fā)展階段、不同行業(yè)對中小微企業(yè)的界定標(biāo)準(zhǔn)不盡相同,并且會隨經(jīng)濟發(fā)展而不斷動態(tài)變化。本文的研究對象是“中小微企業(yè)”,即包括中小型企業(yè)和微型企業(yè),根據(jù)國內(nèi)外的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn),本文的中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)參照《中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)暫行規(guī)定》和《部分非工企業(yè)大中小型劃分補充標(biāo)準(zhǔn)》所規(guī)定的企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)進行分類,微型企業(yè)指個體工商戶,且在金融授信額度上小企業(yè)不超過500萬元,個體工商戶不超過100萬元。
調(diào)查顯示,目前杭州市江干區(qū)中小微企業(yè)雖然保持快速發(fā)展的態(tài)勢,但部分企業(yè)仍然缺少維持正常發(fā)展所需的資金,企業(yè)融資難度上升,融資環(huán)境不容樂觀。
11 資金需求情況
本次調(diào)查選取杭州市江干區(qū)內(nèi)所屬四季青、采荷、凱旋、閘弄口、彭埠、筧橋、九堡等8個鎮(zhèn)(街道)及科技園區(qū)企業(yè)共161家,其中44家企業(yè)暫無融資需求(約占總數(shù)的27%),117家企業(yè)有資金缺口,需要融資(約占總數(shù)的73%)。這117家企業(yè)中,融資需求主要集中在500萬元以下的有66家,占564%,融資需求在1000萬元的有22家,占188%,融資需求在1000萬—5000萬元的有20家,占171%,融資需求在5000萬元以上的有9家,占77%。
12 企業(yè)構(gòu)成情況
本次調(diào)查所涉及的中小微企業(yè)基本構(gòu)成情況為：文化和創(chuàng)意企業(yè)13家,其中10家有融資需求,占7692%；房地產(chǎn)企業(yè)7家,其中5家有融資需求,占7142%；制造業(yè)企業(yè)49家,其中32家有融資需求,占6531%；服務(wù)業(yè)企業(yè)57家,其中32家有融資需求,占5614%；商貿(mào)類企業(yè)32家,其中12家有融資需求,占375%；投資型企業(yè)3家,其中1家有融資需求,占3333%。不同行業(yè)中小微企業(yè)的融資需求強度見圖1。
圖1 不同行業(yè)中小微企業(yè)的融資需求強度
2 調(diào)查企業(yè)融資的基本情況
21 企業(yè)融資目的多樣性
從調(diào)查中有融資需求的117家企業(yè)來看,其融資目的也大相徑庭,既有維持生產(chǎn)經(jīng)營的需要,也有購置機器設(shè)備、創(chuàng)新產(chǎn)品和技術(shù)等擴大生產(chǎn)的需要,還有擴展市場的需要。具體見圖2。
圖2 中小微企業(yè)融資目的情況
22 企業(yè)融資方式比較單一
本次調(diào)查顯示,中小微企業(yè)的融資方式比較單一,銀行貸款和自籌資金是企業(yè)資金來源的主要方式。在被調(diào)查的中小微企業(yè)中,80%以上的企業(yè)融資來源于銀行貸款,而采用發(fā)行債券、內(nèi)部集資、民間借貸等融資方式的企業(yè)所占比例不到20%,明顯偏低。
23 企業(yè)融資難點比較突出
在調(diào)查中,有90家企業(yè)反映銀行放貸要求高,在有融資需求企業(yè)總數(shù)中占比77%；有51家企業(yè)反映融資成本高,占比為436%；73家企業(yè)反映動產(chǎn)難以融資,但又無法提供銀行要求的固定資產(chǎn)等抵押物,這一占比為624%；78家企業(yè)反映銀行創(chuàng)新金融產(chǎn)品少、銀企之間信息不對稱等,占比為667%。
3 中小微企業(yè)融資難原因分析
融資難問題是長期困擾中小微企業(yè)發(fā)展的瓶頸,而2008年全球金融危機的爆發(fā)使這一難題尤為突出。以勞動密集型產(chǎn)業(yè)為主的浙江制造業(yè)企業(yè),紛紛因資金鏈的斷裂而倒閉。在本次調(diào)查中,筆者也對這一問題進行了調(diào)查和分析。從調(diào)查的情況來看,造成浙江中小微企業(yè)融資困難的原因是多方面的。
31 銀行信貸準(zhǔn)入門檻不斷提高
融資是企業(yè)經(jīng)營管理中的一項重要財務(wù)活動，在企業(yè)不同生命周期，企業(yè)都需要開展融資活動來滿足企業(yè)對于資金的需要。本文對于企業(yè)融資原則進行了簡單闡述，分析了不同生命周期的企業(yè)融資需求，并在此基礎(chǔ)之上，從企業(yè)生命周期的視角出發(fā)，對企業(yè)具體融資策略進行了闡述，以期為企業(yè)正常經(jīng)營獲得必要的資金提供有益探索。
【關(guān)鍵詞】
生命周期；融資需求；原則；策略
融資就是指企業(yè)在既定的發(fā)展戰(zhàn)略指導(dǎo)下，根據(jù)企業(yè)發(fā)展對于資金的需求，采取各種手段來進行資金籌集的行為。資金是企業(yè)經(jīng)營中不可或缺的資源，在不同的發(fā)展的階段，企業(yè)的資金需求特點不盡相同，這就需要企業(yè)在不同生命周期，采用不同的融資策略，從而滿足企業(yè)資金需要，為企業(yè)的健康發(fā)展夯實資金層面的保障。
1 企業(yè)融資原則
盡管不同生命周期，企業(yè)融資策略不太相同，但是滿足需要、成本適度以及風(fēng)險可控等原則卻是必須要嚴(yán)格遵循的。
1.1 滿足需要原則
對于企業(yè)來說，并不是融資越多越好，畢竟融資需要支付資金使用成本，如果融資超過企業(yè)發(fā)展需要，就會給企業(yè)帶來財務(wù)負(fù)擔(dān)。對于企業(yè)來說，融資滿足需要主要體現(xiàn)在以下兩個方面：一方面使?jié)M足企業(yè)正常經(jīng)營活動開展需要，資金是企業(yè)經(jīng)營活動的載體，是企業(yè)實現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營基本要素，企業(yè)必須要擁有一定的資金，才能夠?qū)崿F(xiàn)各項經(jīng)營活動的有序開展；另一方面是滿足企業(yè)發(fā)展壯大需要，企業(yè)要只有做大規(guī)模、壯大實力，才能夠更好地應(yīng)對競爭，通過融資來為擴大自生產(chǎn)提供資金保障成為了企業(yè)發(fā)展中的現(xiàn)實選擇。
1.2 成本適度原則
企業(yè)融資是有一定成本的，成本高低不僅僅決定企業(yè)融資規(guī)模，同時還會影響到企業(yè)的收益，對于企業(yè)來說，融資一定要計算好成本以及收益，如果融資成本要高于收益的話，意味著企業(yè)喪失了償還資金的能力，這時候企業(yè)就要三思而后行，如果非要融資的話，必須要盡可能的在滿足需要的前提下減少融資額度，避免陷入資金償還困境。當(dāng)然在計算融資成本以及收益時，需要將處理好長期受益以及短期收益之間的關(guān)系，有的融資方案短期來看是沒有收益的，但是長期拉看，受益巨大，
1.3 風(fēng)險可控原則
融資有風(fēng)險，對于企業(yè)來說，融資中需要充分的考慮到各種風(fēng)險，將各種風(fēng)險控制一定的水平，從而確保企業(yè)不會因為融資風(fēng)險而出現(xiàn)經(jīng)營困難。企業(yè)融資風(fēng)險主要包括規(guī)模風(fēng)險、結(jié)構(gòu)風(fēng)險、渠道風(fēng)險等等，規(guī)模風(fēng)險是指企業(yè)融資規(guī)模太大，超出了企業(yè)還款能力，結(jié)構(gòu)風(fēng)險是指企業(yè)融資期限過于集中，到期償還壓力過大，渠道風(fēng)險是指融資渠道過于單一，導(dǎo)致融資風(fēng)險加劇，針對這些風(fēng)險，企業(yè)融資要做到靈活處理，確保各種風(fēng)險處于一個可控狀態(tài)。
2 不同生命周期企業(yè)融資需求
不同生命周期企業(yè)的融資需求不盡相同，本文分別從初創(chuàng)階段、發(fā)展階段、成熟階段以及衰退階段來分別進行資金需求的闡述。
2.1 初創(chuàng)階段
在初創(chuàng)階段，企業(yè)資金缺口以及資金壓力比較大，這一時期，企業(yè)工程建設(shè)、產(chǎn)品研發(fā)、市場開拓等方面投入了巨大的人力物力，另外一方面是企業(yè)收入剛剛起步，收入非常有限。對處于初創(chuàng)階段企業(yè)很難從正規(guī)金融機構(gòu)獲得貸款，這就需要從風(fēng)險投資等渠道進行融資。
2.2 發(fā)展階段
在發(fā)展階段，企業(yè)產(chǎn)品上市，形成了一定的收入，加上前期固定資產(chǎn)投資基本結(jié)束，所以企業(yè)的資金缺口沒有初創(chuàng)階段大，但是這一時期，企業(yè)需要擴大規(guī)模、拓展市場，依然需要進行融資，不過由于企業(yè)規(guī)模較大，可以通過銀行進行融資。
2.3 成熟階段
成熟階段，企業(yè)產(chǎn)品銷量穩(wěn)定，收入平穩(wěn)，各種支出比較少，企業(yè)能夠形成穩(wěn)定利潤，榮喜融資需要不太強烈，企業(yè)只需要少量的貸款就可以維持運轉(zhuǎn)。
2.4 衰退階段
衰退階段，企業(yè)產(chǎn)品銷量開始下滑，企業(yè)的盈利為負(fù)，創(chuàng)新乏力，組織包袱沉重，這時候企業(yè)就需要進行二次創(chuàng)業(yè)，企業(yè)的資金需求膨脹，需要大量的資金用于轉(zhuǎn)型，這時候企業(yè)就需要發(fā)行債券或者擴大貸款來彌補資金需要。。
3 基于生命周期的企業(yè)融資具體策略
對于企業(yè)來說，融資策略的選擇要根據(jù)不同生命周期進行動態(tài)調(diào)整，確保融資的科學(xué)性，在具體融資策略放面主要包括以下幾個方面。
3.1 融資渠道多元化
融資困難是目前我國企業(yè)普遍遭遇的難題，在這種情況下，企業(yè)要努力拓展融資渠道，做到融資渠道的多元話，不僅僅注重外源融資，還要重視內(nèi)源融資，不僅僅注重從貨幣市場融資，還要注重從貨幣市場融資。在不同的發(fā)展階段，融資渠道的進行不斷調(diào)整，舉例來說，初創(chuàng)階段，要以股權(quán)投資為主，兼顧銀行貸款等融資渠道。通過融資渠道多元化，不僅僅可以有效的緩解融資難題，同時還可以分散融資風(fēng)險，實現(xiàn)融資穩(wěn)定性。
3.2 推進企業(yè)規(guī)范管理
融資行為本身存在信息不對稱的問題，企業(yè)作為資金需求方與資金供給方之間存在信息不對稱的問題，為了避免信息不對稱帶給自身投資風(fēng)險，資金供給方會設(shè)定投資條款以及較高的資金使用成本來彌補風(fēng)險，尤其是企業(yè)處于初創(chuàng)階段以及衰退階段，這種要求會更加嚴(yán)格。這就要求企業(yè)要規(guī)范管理，最大限度的減少融資中存在的信息不對稱問題，讓資金供給方對于企業(yè)的經(jīng)營狀況有一個全面的了解，從而降低融資成本，并順利獲得融資。
3.3 加強與資金供給方的穩(wěn)定合作
考慮到融資基本上貫穿企業(yè)整個生命周期，企業(yè)要想在融資方面更加成功，保持與資金供給方之間的穩(wěn)定合作是必然選擇，對于企業(yè)來說，在市場經(jīng)營環(huán)境瞬息萬變的情況下，何時會發(fā)生融資行為本身帶有不確定性。如果平時與資金供給方?jīng)]有穩(wěn)定的合作，在企業(yè)生命周期轉(zhuǎn)變中，就會出現(xiàn)亟需融資，但是融不到資金的問題，從而給企業(yè)帶來負(fù)面沖擊。
企業(yè)融資需要根據(jù)企業(yè)不同生命周期的資金需求，結(jié)合企業(yè)的實際情況，在滿足需要以及控制好風(fēng)險的前提下，加強企業(yè)規(guī)范管理，保持與資金供給方的穩(wěn)定合作，靈活采用多種融資策略，從而為企業(yè)的發(fā)展提供充足的資金支持。
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文章編號：1005-913X（2015）07-0208-02
一、民間融資主體資格概述
中國人民銀行認(rèn)為，民間融資是相對于國家依法批準(zhǔn)設(shè)立的金融機構(gòu)的資金往來而言的，泛指非金融機構(gòu)的自然人、企業(yè)以及其他經(jīng)濟主體（ 財政除外） 之間以貨幣資金為標(biāo)的的價值轉(zhuǎn)移及本息支付。在學(xué)術(shù)界，學(xué)者們普遍認(rèn)同民間融資是處于政府政策管制之外的，與正規(guī)金融相對應(yīng)的，以營利為目的的一種融資活動。但是對民間融資的性質(zhì)，學(xué)者有著不同的意見。雖然融資行為本身是中性的，但是，由于融資目的、融資途徑、融資需求者等差異的存在，具體的融資行為所帶來的后果是不同的。以浙江東陽吳英案件為例，且不論吳英案件的定性問題，我們看到，當(dāng)“融資”數(shù)量十分龐大，如果采取放任的態(tài)度不加以干預(yù)，該融資行為的穩(wěn)定性會直接影響到一個行業(yè)甚至一個地區(qū)的金融穩(wěn)定性。因此，民間融資應(yīng)該包含具有合法屬性的民間融資和具有非法屬性的民間融資。
民間融資的類型主要有民間借貸、有價證券融資、票據(jù)貼現(xiàn)融資、企業(yè)內(nèi)部集資等。要對復(fù)雜多樣的融資行為進行規(guī)制，有一個很重要的問題就是對合法的融資行為進行界定，以區(qū)別于非法的、需要干預(yù)的“融資行為”。同樣以吳英案件為例，計劃經(jīng)濟沒有“吳英案”，完善的市場經(jīng)濟也沒有“吳英案”，正是因為我國現(xiàn)行法律規(guī)定對民間融資的界限問題還不清晰，導(dǎo)致其存在著較大的自由裁量空間。雖然吳英案最后被定性為集資詐騙案，但是在三個關(guān)鍵的構(gòu)成要件（ 以非法占有為目的、使用詐騙方法、非法集資）上，吳英的集資行為，都有需要商榷的地方，這也是為什么吳英案引起如此大的社會反響的原因之一。合理的民間融資可以充分利用社會閑散資金，促進官方金融資本來源渠道的多樣化，解決金融排斥的問題，更是促進我國中小企業(yè)發(fā)展的一種有利途徑，因此我們要合理引導(dǎo)。
二、融資需求者的主體資格的界定
不同的法律部門對融資需求者的定義有所差異，在非法集資的問題上就體現(xiàn)得很明顯。從民事法律關(guān)系角度看，融資需求者一般指為支付超過現(xiàn)金的購貨款而采取貨幣交易手段，或為取得資產(chǎn)而集資采取貨幣手段的自然人和法人。從刑事法律關(guān)系的角度看，根據(jù)《關(guān)于取締非法金融機構(gòu)和非法金融業(yè)務(wù)活動中有關(guān)問題的通知》規(guī)定：“非法集資是指單位或者個人未依照法定程序經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)，以發(fā)行股票、債券、彩票、投資基金證券或者其他債權(quán)憑證的方式向社會公眾籌集資金，并承諾在一定期限內(nèi)以貨幣、實物以及其他方式向出資人還本付息或給予回報的行為”。從該規(guī)定可以看出，刑事法律關(guān)系中的融資需求者也是自然人或者法人，這點與民事法律制度相關(guān)規(guī)定是一致的。但是，刑事法律制度著眼于融資形式去分析，如果“未依照法定程序經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)”進行融資活動，就會被判定是非法集資，即需要干預(yù)的“融資行為”。而民事法律制度著眼于融資目的，除了有專門規(guī)定的行為，只要是為了獲得更多的貨幣或者資產(chǎn)進行貨幣交易，即為民法所承認(rèn)的融資，至于有沒有“依照法定程序經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)”在所不問。由于調(diào)整范圍的差異導(dǎo)致的法律關(guān)系交錯，使得罪與非罪之間的界限并不明晰，實踐中大量的融資行為在合法借貸和非法集資邊緣徘徊。
人們對未知有著本能的恐懼，如果不解決罪與非罪的標(biāo)準(zhǔn)，人們就無法判斷自己的行為到底是違法的還是合法的，就算是吳英，她在融資之初，一定也不會想到日后她因為“借”的錢“太多”而葬送性命。在融資主體資格的問題上，筆者有兩個建議。
一是設(shè)立民間融資“安全港”制度，用定量的方式定義合法的融資行為主體的資格?！鞍踩邸币?guī)則，或稱固定比率法，其規(guī)則的核心在于限制債權(quán)性融資額和權(quán)益性融資額的比例，當(dāng)企業(yè)的固定債務(wù)與股本的比率在限額內(nèi)時，則債務(wù)利息支出允許稅前扣除，否則“超過固定比率部分的債務(wù)利息支出不允許在稅前扣除，并將超過固定比率部分的債務(wù)利息視同股息征收所得稅?！毕鄬τ谡＝灰滓?guī)則而言，“安全港”規(guī)則具有剛性強、透明度高、操作容易等優(yōu)點。在民間融資的問題上也可以借鑒上述規(guī)定建立自己的“安全港”規(guī)則體系，其首要解決的問題就是在什么范圍內(nèi)進行“融資”是安全的。作為全國首部民間融資管理地方性法規(guī)，在安全標(biāo)準(zhǔn)問題上，條例指出：“民間借貸具有下列情形之一的，借款人應(yīng)當(dāng)自合同簽訂之日起十五日內(nèi)，將合同副本報送地方金融管理部門委托的民間融資行業(yè)服務(wù)機構(gòu)備案：第一，單筆借款金額300萬元以上的；第二，累計借款余額1 000萬以上的；第三，單筆借款金額200萬元以上不滿300萬元，或者累計借款余額500萬元以上不滿1 000萬元，且涉及的融資供給者累計30人以上的?！边@是首次以立法形式規(guī)定大額民間借貸強制備案制度。該備案制度的突破性在于，放棄了定性規(guī)定，采取定量化的方式定義融資需求者的合法資格。換言之，當(dāng)融資需求者的行為是在規(guī)定的額度限度內(nèi)的，那么，該行為是可以被“容忍”的；一旦達(dá)到或者超過某個限度，那么融資需求者的行為就要受到相應(yīng)的規(guī)制。這種定量化的定義方式非常有利于管理部門的執(zhí)行，當(dāng)然，筆者認(rèn)為，由于各地經(jīng)濟生態(tài)環(huán)境存在著差異性，因此，“安全港”的額度應(yīng)該因地制宜?！鞍踩邸敝贫炔粌H去除了法律不確定性給中小微企業(yè)帶來的風(fēng)險，而且還有利于避免因融資額度大、涉及人數(shù)較多的民間融資演變而成的社會群體性事件。
二是設(shè)立公共服務(wù)機構(gòu)來服務(wù)民間融資需求者，并建立與之相關(guān)的具有程序性認(rèn)同的核準(zhǔn)、備案登記程序，人為干預(yù)融資需求者的資格認(rèn)定，引導(dǎo)集資者走合法程序。“民間性”是民間融資的當(dāng)然之義，它意味著融資需求者的融資行為不同于正規(guī)的金融機構(gòu)的融資活動，在民間融資中，融資主體更加多樣，融資程序相較欠缺嚴(yán)謹(jǐn)性，融資目的多樣化，融資需求者式更是五花八門。為了引導(dǎo)，同時也是為了規(guī)制融資需求者的行為，應(yīng)該設(shè)立相關(guān)的公共服務(wù)機構(gòu)。溫州的民間融資立法在這方面做了有益的嘗試，根據(jù)規(guī)定，為滿足和服務(wù)不同借貸人群的需求，有3類民間融資專業(yè)服務(wù)機構(gòu)會設(shè)立：一是民間資金管理企業(yè)，在轄區(qū)內(nèi)開展定向募集及資金管理工作；二是民間融資信息服務(wù)企業(yè)，其性質(zhì)為融資中介服務(wù)機構(gòu)，提供資金供需信息交流、理財產(chǎn)品推介等服務(wù)；三是民間融資行業(yè)服務(wù)機構(gòu)，立足于行業(yè)高度為民間融資活動提供服務(wù)。配套建立的具有程序性認(rèn)同的核準(zhǔn)、備案登記程序，是對融資需求者的資格進行審查、保障資金雙方的安全的一種有力措施。當(dāng)然，在實施過程中，要注意精簡審核程序。相較于正規(guī)金融機構(gòu)融資，民間融資的優(yōu)勢就在于手續(xù)簡便、靈活，這也是民間融資備受急需資金者青睞的重要原因。如果因為行政審批手續(xù)等原因?qū)е旅耖g融資活動陷入新的“難借”局面，就違背了設(shè)立公共服務(wù)機構(gòu)的意義，甚至導(dǎo)致公共服務(wù)機構(gòu)的架空。
三、融資供給者的主體資格問題
李有星教授認(rèn)為融資供給者主體資格是否合法關(guān)鍵看資金來源，只要是自由資金借貸，原則上都要認(rèn)可，包括企業(yè)之間的借貸。融資供給者的資金來源當(dāng)然是一個非常重要的因素，在現(xiàn)代的經(jīng)濟活動中，資金的來源直接關(guān)系到交易的穩(wěn)定性和安全性，甚至涉及到罪與非罪的問題。溫州的地方立法中對資金來源也在一些方面做出了限制：一是不得以轉(zhuǎn)貸牟利為目的套取金融機構(gòu)信貸資金或吸收他人資金轉(zhuǎn)貸，二是資金供給者不得為特殊主體身份者，如國家公務(wù)人員和國家法定金融機構(gòu)的工作人員。
但是，筆者認(rèn)為，在民間融資這個問題上，光是看資金來源是不夠的。在很多非法集資案件中，很多投資人是自有資金投資，可是，在投資選擇問題上容易受大眾影響，容易產(chǎn)生盲目，失去理性經(jīng)濟人應(yīng)有的冷靜。一旦非法集資行為被暴露，這部分投資人也是最先開始失去冷靜的人，從而也導(dǎo)致了在非法集資案件中群體性問題高發(fā)的原因。因此，在融資供給者的主體資格問題上，除了資金來源，還應(yīng)該考慮融資供給者本身素質(zhì)，對其投資能力進行評判，對其投資目的、投資選擇加以合理引導(dǎo)。
在ABS私募發(fā)行過程中，首先要求私募發(fā)行的對象或者說受要約人必須具有特定資格。以美國為例，美國的法院判例認(rèn)為，如果發(fā)行人能夠自己照顧自己，則對這些人作出的發(fā)行要約就是一個“不涉及任何公開發(fā)行要約”的交易。至于什么叫“能夠自己照顧自己”，法院的解釋是：“私募發(fā)行的買方必須有足夠的經(jīng)驗懂的需要索取什么信息，并能夠理解這些信息。”只要其作為富有經(jīng)驗的投資者能在占有充分、真實的信息基礎(chǔ)上正常行使其投資技能即滿足了立法要求。在上述判例基礎(chǔ)上，美國SEC先頒布了所謂的“Rule146”，規(guī)定發(fā)行人或發(fā)行人之人，必須于為要約前，合理地相信受要約者具有評估投資風(fēng)險之上的知識及經(jīng)驗，或受要約者之資歷上，足以承擔(dān)投資之經(jīng)濟上的風(fēng)險。套用華爾街之術(shù)語，此一要求，無異要求受要約者必須是聰明的或者是富有的，兩者必須具備其一，但卻無須兩者兼?zhèn)洌雀挥杏致斆鳎?982年美國SEC頒布D條例，該條例對“特定資格的人”的認(rèn)定趨于具體化，并使用了“可信賴投資者”這個概念。
在民間融資供給主體資格問題上也同樣可以吸納私募發(fā)行定資格人規(guī)定的思想。民間融資在吸收社會閑散資金、引導(dǎo)資金流動、彌補金融機構(gòu)缺口等方面有突出表現(xiàn)，但是，民間融資也存在著很多負(fù)面影響，如經(jīng)營手續(xù)不齊全，存有非法集資亂象，潛在風(fēng)險影響社會穩(wěn)定，資金用途不合法，違規(guī)經(jīng)營現(xiàn)象突出，稅利流失嚴(yán)重等。這是民間融資的非正式性和自發(fā)性特征的體現(xiàn)，在發(fā)展過程過程中社會監(jiān)督的缺失又進一步增加了這些負(fù)面影響的產(chǎn)生。為了盡可能規(guī)避這些問題，應(yīng)該引導(dǎo)民間融資融資供給者向規(guī)范化方向走。
【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)金融 網(wǎng)絡(luò)貸款 家庭農(nóng)場融資 【中圖分類號】F724.6 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A
互聯(lián)網(wǎng)金融和家庭農(nóng)場的內(nèi)涵
互聯(lián)網(wǎng)金融是指金融機構(gòu)依托于支付、云計算、社交網(wǎng)絡(luò)以及搜索引擎、App等互聯(lián)網(wǎng)工具，可以實現(xiàn)投資、支付、信息中介和資金融通等業(yè)務(wù)的新型金融服務(wù)模式。網(wǎng)銀、寶寶軍團，后續(xù)P2P、移動支付等也都是互聯(lián)網(wǎng)金融的產(chǎn)物。P2P是英文“Peer-to-Peer”的縮寫，意即個人對個人，又稱互聯(lián)網(wǎng)金融點對點網(wǎng)絡(luò)借款，是一種借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、信息通信技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)借貸平臺，將小額資金聚集起來，并借貸給有資金需求的人群，而P2P平臺從中賺取一定利息差的一種民間小額借貸模式。P2P還有一種更廣泛的概念，泛指互聯(lián)網(wǎng)金融，即借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)進行的相關(guān)理財行為、金融服務(wù)。簡單說互聯(lián)網(wǎng)金融是大概念，而P2P是其中的組成部分。這里的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺是為不易從銀行取得融資的部分小微企業(yè)主或者個人等提供一條民間的渠道進行融資，也可以為投資者提供一個投資門檻低、風(fēng)險較低，然而收益比銀行存款高的投資渠道。
家庭農(nóng)場，這里是指主要收入來源為農(nóng)業(yè)收入，農(nóng)業(yè)經(jīng)營單位的家庭成員的勞動力。在研究中，家庭農(nóng)場一般具有四個特征：第一個特征是以家庭勞動力為主。為他人勞動的農(nóng)業(yè)和自己勞動的農(nóng)業(yè)具有不同的結(jié)果，家庭農(nóng)場區(qū)別于工商資本農(nóng)場的雇工農(nóng)業(yè)。第二個特征是要具有一定規(guī)模，而規(guī)模上限為在現(xiàn)有基礎(chǔ)下，家庭成員生產(chǎn)能力所產(chǎn)生的最大經(jīng)營規(guī)模，而規(guī)模下限是保障農(nóng)戶生活消費的最低規(guī)模，以區(qū)別于小農(nóng)戶。第三個特征是家庭農(nóng)場注冊，家庭農(nóng)場型的農(nóng)業(yè)企業(yè)要進行工商注冊，便于識別和設(shè)立專門的政策支持，同時方便政府的管理。第四個特征是具有穩(wěn)定性。穩(wěn)定性決定農(nóng)地的可持續(xù)利用和農(nóng)業(yè)經(jīng)驗與技術(shù)的積累。家庭農(nóng)場穩(wěn)定性是必然要求的，要包括生產(chǎn)、規(guī)劃、融資、農(nóng)場繼承和品牌建設(shè)等一系列問題，以區(qū)別于兼業(yè)農(nóng)民和各種承包的短期行為。
家庭農(nóng)場最大特點就在于可以促進新型職業(yè)農(nóng)民的培育和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)組織的發(fā)展，不僅僅保存著符合農(nóng)業(yè)生產(chǎn)特點的要求和農(nóng)戶經(jīng)營農(nóng)業(yè)的優(yōu)勢，還戰(zhàn)勝了小農(nóng)戶生產(chǎn)的弊端，而這特點也是家庭農(nóng)場的優(yōu)勢所在。除此之外，家庭農(nóng)場新模式的優(yōu)勢還體現(xiàn)在：激發(fā)農(nóng)民生產(chǎn)積極性，促進農(nóng)業(yè)增產(chǎn)和農(nóng)民增收；減少耕地閑置，提高土地資源的利用率；吸收部分勞動力，優(yōu)化人力資源配置；促進農(nóng)村生態(tài)環(huán)境穩(wěn)定性和農(nóng)業(yè)發(fā)展可持續(xù)性等。
當(dāng)前，對P2P網(wǎng)絡(luò)借貸與家庭農(nóng)場融資難問題的相關(guān)研究，主要集中在對互聯(lián)網(wǎng)金融（或P2P網(wǎng)絡(luò)借貸）和家庭農(nóng)場融資兩個領(lǐng)域的單獨研究，將二者結(jié)合起來的問題研究還尚少。
傳統(tǒng)信貸制度與家庭農(nóng)場的融資需求不相適應(yīng)
由于家庭農(nóng)場模式的發(fā)展尚處于探索階段，有顯著優(yōu)勢的同時，仍存在限制性因素。如土地規(guī)模細(xì)碎化導(dǎo)致家庭農(nóng)場土地流轉(zhuǎn)集聚難、農(nóng)業(yè)技術(shù)支持不足和農(nóng)業(yè)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化率低等，其中較為顯著的障礙是資金不足、融資困難。從傳統(tǒng)信貸的角度看，現(xiàn)存信貸制度對家庭農(nóng)場融資的主要制約因素是：
第一，傳統(tǒng)信貸不適應(yīng)家庭農(nóng)場的融資需求。一是傳統(tǒng)信貸不能滿足家庭農(nóng)場的經(jīng)營特性對資金需求比較高的要求。家庭農(nóng)場是一種新型的農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體，不同于以往的普通農(nóng)戶，在生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)上對資金的需求更高。但是，家庭農(nóng)場企業(yè)不得不面對農(nóng)業(yè)先天劣勢、有效抵押資產(chǎn)不足、抗風(fēng)險能力差等問題，因傳統(tǒng)信貸準(zhǔn)入門檻高，家庭農(nóng)場的經(jīng)營特性難以滿足銀行信貸資質(zhì)認(rèn)證的較高要求，這些困難都成為家庭農(nóng)場在融資環(huán)節(jié)面臨困境的直接原因。二是傳統(tǒng)信貸不能滿足家庭農(nóng)場較大規(guī)模的融資需求和較長時間的融資期限。家庭農(nóng)場一般屬于集約化經(jīng)營，需要一定規(guī)模的土地流轉(zhuǎn)，具有較大的經(jīng)營規(guī)模，同時需要先進設(shè)備的購置費、承擔(dān)較多土地流轉(zhuǎn)費，因此具有一定規(guī)模的金融需求，以及需要較長的融資期限。另外，家庭農(nóng)場農(nóng)業(yè)季節(jié)性劣勢、農(nóng)產(chǎn)品銷售劣勢等因素，都使得家庭農(nóng)場融資對于金融機構(gòu)而言是高風(fēng)險項目，并不符合傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)嚴(yán)格的風(fēng)險控制要求，家庭農(nóng)場融資也因此被排斥。而對于有足夠資質(zhì)完成銀行信貸資質(zhì)認(rèn)證的家庭農(nóng)場而言，能夠緩解其自有資金不足的問題。但就現(xiàn)有融資配套體系而言，并不能很好地適應(yīng)其需求。這體現(xiàn)為融資渠道過于狹窄，金融產(chǎn)品匹配度低，農(nóng)業(yè)保險制度不夠完善等，這就需要一條適應(yīng)家庭農(nóng)場的民間融資渠道。
第二，現(xiàn)存信貸不適合家庭農(nóng)場，需要找到?jīng)]有抵押物的信貸。根據(jù)貸款用途進行劃分，我國現(xiàn)在的傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)主要有：流動資金貸款、固定資產(chǎn)貸款、工業(yè)貸款、農(nóng)業(yè)貸款、商業(yè)貸款和消費貸款等種類。現(xiàn)主要介紹兩種常用的現(xiàn)存信貸：第一種是流動資金貸款，這是一種為了保證生產(chǎn)經(jīng)營活動可以正常進行，滿足需求者在經(jīng)營過程中的短期資金需求而發(fā)放的貸款。由于流動資金貸款具有貸款期限短、周轉(zhuǎn)性較強的特點，并不適合家庭農(nóng)場這種以農(nóng)業(yè)生產(chǎn)為主的企業(yè)申貸。第二種是固定資產(chǎn)貸款，主要用于固定資產(chǎn)項目的建設(shè)、購置、改造及其相應(yīng)配套設(shè)施建設(shè)的中長期本外幣貸款，是銀行為解決企業(yè)固定資產(chǎn)投資活動的資金需求而發(fā)放的貸款。固定資產(chǎn)貸款這種業(yè)務(wù)看起來符合家庭農(nóng)場融資的需求，但是，固定資產(chǎn)貸款的申請條件要求是比較高的。而家庭農(nóng)場企業(yè)，由于從事的是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，受自然條件約束、市場變動影響較大。所以對于銀行來說，給家庭農(nóng)場貸款風(fēng)險是很高的，而且家庭農(nóng)場企業(yè)并沒有高價值的抵押。目前現(xiàn)匯貸款和票據(jù)貼現(xiàn)可以滿足企業(yè)固定資產(chǎn)投資的需求，比如，滿足客戶外匯資金融資需求，企業(yè)流動資金方面的需求等，但對于家庭農(nóng)場企業(yè)來說并不太適合，家庭農(nóng)場的經(jīng)濟活動主要是在國內(nèi)進行，所以一般不考慮這種貸款方式。
由此可以看出，傳統(tǒng)信貸不適應(yīng)家庭農(nóng)場的融資需求，需要尋找一種適應(yīng)家庭農(nóng)場的民間融資渠道；現(xiàn)存信貸不適合家庭農(nóng)場，需要找到?jīng)]有抵押物的信貸。而P2P網(wǎng)絡(luò)信貸模式因與家庭農(nóng)場的經(jīng)營較為契合，能夠較大程度滿足家庭農(nóng)場的融資需求，從而為家庭農(nóng)場的融資難問題提供了新的解決途徑。
P2P互聯(lián)網(wǎng)金融融資模式具有靈活、便捷、借貸門檻低等特點，能夠解決家庭農(nóng)場短期融資問題和實現(xiàn)無抵押借貸
P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的特點較大程度滿足家庭農(nóng)場融資需求，能夠緩解家庭農(nóng)場無抵押貸款和自有資金不足的問題。P2P指在網(wǎng)上實現(xiàn)借貸，借入者和借出者均可利用這個網(wǎng)絡(luò)平臺實現(xiàn)借貸的“在線交易”。這是一種可以通過網(wǎng)絡(luò)平臺將小額度的資金聚集起來，借貸給有資金需求的人群或小微企業(yè)的一種商業(yè)模型。它能很好地體現(xiàn)提高社會閑散資金利用率、發(fā)展個人信用體系或發(fā)展小微企業(yè)信用體系和滿足個人或小微企業(yè)資金需求這三方面的社會價值。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸雙方可以借助互聯(lián)網(wǎng)金融平臺實現(xiàn)借貸，而且一般額度都不高，無抵押，完全是一種信用借貸，這與家庭農(nóng)場的融資需求達(dá)成共識。同時，由于家庭農(nóng)場經(jīng)營一般是由零散農(nóng)戶集合而成，它在組織結(jié)構(gòu)上具有集合性的同時又具有零散性，這種家庭農(nóng)場的模式正與P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的便利性、靈活性的特點較為契合，因此，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸可以較大程度滿足家庭農(nóng)場融資需求。
家庭農(nóng)場可以通過P2P網(wǎng)絡(luò)借貸來滿足融資需求，實現(xiàn)無抵押的舉措，但是家庭農(nóng)場要想更好地融入P2P網(wǎng)絡(luò)借貸模式，還需要依靠以下措施來解決無抵押貸款和網(wǎng)絡(luò)貸款融資的問題：首先，網(wǎng)絡(luò)借貸存在較高風(fēng)險，網(wǎng)絡(luò)金融平臺很多，企業(yè)必須要客觀考察，多方比較，選擇實力雄厚，安全保障較多的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺；其次，家庭農(nóng)場具有集合性，規(guī)模不一，所以要根據(jù)企業(yè)自身的規(guī)模和具體情況來整體規(guī)劃融資方案；再次，通過對借款人的信用評估來進行借款額度的限制。國內(nèi)主流的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺大都采用這樣的操作模式，可以有效地規(guī)避風(fēng)險，比如利用房子、車子等物品進行評估；最后，網(wǎng)絡(luò)交易的虛擬性容易產(chǎn)生欠款不還和欺詐的違約糾紛，導(dǎo)致借貸雙方無法認(rèn)證彼此的資信狀況，作為合作家庭農(nóng)場企業(yè)來說，必須制定好以便規(guī)范管理的一套完備規(guī)則。
互聯(lián)網(wǎng)金融模式需要進一步完善，家庭農(nóng)場經(jīng)營者也需提高對P2P平臺的識別力
一方面，需要考慮P2P網(wǎng)絡(luò)借貸在家庭農(nóng)場中應(yīng)用時存在的風(fēng)險，確保家庭農(nóng)場無抵押貸款和融資正常進行。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)容易受外界影響，容易產(chǎn)生季節(jié)性波動。所以，作為家庭農(nóng)場要考慮風(fēng)險保障，對企業(yè)自身的資金鏈運作，要盡量降低風(fēng)險，做好財政預(yù)算和應(yīng)對策略。一方面，對于家庭農(nóng)場企業(yè)來說，如果還沒有完全償付到期的還款，要對借款人產(chǎn)生逾期罰息以及逾期管理費。然而違約后違約金額還是有一定的收回率，并不等于完全損失，同時還要承擔(dān)信用降低的風(fēng)險。另一方面，網(wǎng)絡(luò)平臺的大量放貸人信息中可能存在擅自從事金融活動者，會因為“非法集資”、“非法吸引公眾存款”擾亂金融管理秩序而被追究法律責(zé)任，可能出現(xiàn)捏造借款信息而非法集資的情形。這些情況都會間接或直接給借款人造成不好的影響，甚至無端對家庭農(nóng)場的運作造成較大的打擊。
另一方面，需要找到適合家庭農(nóng)場自身的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸模式，確保家庭農(nóng)場融資到位和減小無抵押貸款的風(fēng)險。作為借款人的家庭農(nóng)場經(jīng)營者自身應(yīng)該主動應(yīng)對現(xiàn)在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的風(fēng)險，把風(fēng)險降到最低。首先，一定要學(xué)習(xí)相關(guān)法律法規(guī)，避免在融資過程中陷入違法的圈套之中。其次，要多方考察了解借貸的P2P平臺，如今的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺多如牛毛，選擇實力雄厚、可靠的平臺。再次，必須具備理財知識、鑒別能力與社會常識，在選擇了好的平臺之后，要根據(jù)自身情況選擇合適的融資服務(wù)。最后，壯大自身發(fā)展，實行有效的生產(chǎn)營銷策略，最大效用地使用貸款，并做好還款計劃，避免逾期還款、信用受損等風(fēng)險。
（作者單位：華南農(nóng)業(yè)大學(xué)）
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③江維國，李立清：《互聯(lián)網(wǎng)金融下我國新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體的融資模式創(chuàng)新》，《財經(jīng)科學(xué)》，2015年第8期。
④Phillp Strallan，Jamesp Weston：《Small Business Lending and the Changing Structure of the Banking Industry》，《Journal of Banking&Finance》，1998.
⑤嚴(yán)谷軍：《社區(qū)銀行與小型家庭農(nóng)場金融支持》，《農(nóng)村經(jīng)濟》，2008年第1期。
