時間：2022-09-08 17:40:57
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇財務危機，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
【關鍵詞】財務危機；財務風險；財務預警
財務危機也稱為財務困境、財務失敗，是指企業無力支付到期債務或費用的一種經濟現象，其實質是由于企業對財務風險失去控制而造成的。企業因經營管理不善而陷入財務危機甚至走向破產、倒閉的現象時有發生，如何有效防范財務危機成為企業面臨的一項重要任務。
一、財務危機形成的原因
我國企業產生財務危機的原因很多，既有企業外部的原因，也有企業自身的原因。總體來看，主要有以下幾個方面的原因：
（一）企業財務管理的宏觀環境復雜多變，而企業財務管理系統不能適應復雜多變的宏觀環境
企業財務管理的宏觀環境復雜多變是企業產生財務危機的外部原因。目前，由于機構設置不盡合理、管理人員素質不高、財務管理規章制度不夠健全、管理基礎工作不夠完善等原因，我國許多企業建立的財務管理系統缺乏對外部環境變化的適應能力和應變能力。具體表現在對外部環境的不利變化不能進行科學的預見，反應滯后，措施不力，由此產生財務危機。
（二）企業財務管理人員對財務風險的客觀性認識不足
財務風險是客觀存在的，只要有財務活動，就必然存在著財務風險，有財務風險，就有可能發生財務危機。在現實工作中，我國許多企業的財務管理人員缺乏風險意識，認為只要管好用好資金就不會產生財務風險。風險意識淡薄是財務風險產生的重要原因之一。
（三）財務決策缺乏科學性導致決策失誤
財務決策失誤是產生財務危機的又一重要原因。避免財務決策失誤的前提是實現財務決策的科學化。目前，我國企業的財務決策普遍存在著經驗決策及主觀決策現象，由此而導致的決策失誤經常發生，從而產生財務危機。決策失誤導致財務危機的表現主要有：（1）投資方案失誤。不少投資方案投資前沒有經過科學嚴謹的可行性論證，帶有較大的盲目性，導致方案實施后，沒有給公司創造效益反而帶來不良的負面影響。（2）追求高速。企業飛速發展時，經營者頭腦容易發熱。速度過快，會使企業永遠處于資金短缺之中，還會造成企業管理人才的缺乏。（3）盲目鋪攤。多元化的好處，是通過企業業務組合，分散經營風險。但是對于不相關多元化，企業所承擔的風險并不會減少。（4）貪大求全。兼并是擴大規模、快速成長的捷徑。但兼并需要條件，需要解決一系列的問題，除了考慮企業自身的情況，還要考慮目標企業的選擇、企業價值的評估和談判、交易達成后要素重整等，步步是關鍵。（5）急功近利。有些企業經營者太急功近利了。企業競爭不是一場百米賽，而是一場永無止境地的馬拉松。沒有長遠規劃，只考慮眼前蠅頭小利，企業就會在永無休止的競爭中迷失方向。
（四）企業內部財務關系混亂
我國企業與內部各部門之間及企業與上級企業之間，在資金管理及使用、利益分配等方面存在權責不明、管理混亂的現象，造成資金使用效率低下，資金流失嚴重，資金的安全性、完整性無法得到保證。
（五）資本結構不合理
根據資產負債表可以把財務狀況分為三種類型：第一類是流動資產的購置大部分由流動負債籌集，小部分由長期負債籌集；固定資產由長期自有資金和大部分長期負債籌集，這是正常的資本結構類型。第二類是一部分自有資本被虧損吃掉，從而總資本中自有資本比重下降，說明有可能會出現財務危機。第三類是虧損侵蝕了全部自有資本，而且也吃掉了負債的一部分，這種情況屬于資不抵債，必須采取有效措施以防范這種情況出現。
二、防范財務危機的對策
針對上述財務危機形成的原因，企業應根據自身的情況，采用正確的管理方法，制定嚴格的控制計劃，降低風險，防范財務危機。
（一）善于利用財務危機的先期預兆
企業財務危機是由企業長期財務經營矛盾日積月累形成的，因此，只要細心觀察，就能發現企業財務危機爆發前出現的許多先期預兆。
1.財務結構明顯惡化。財務結構惡化的征兆主要表現在四個方面：（1）籌資結構不合理，長、中、短期債務搭配不當；（2）投資結構不合理，長、中、短期投資比例失當，有的項目選得不準，有的投資超過風險限度；（3）生產結構不合理，資產中存貨、應收債權比例過大；（4）支出結構不合理，其突出表現是非生產性、消費性支出增長過快，導致企業積累能力下降。這四個不合理在形成過程中是漸進的，只要認真分析研究其發展變化情況，就定能找出規律性的東西，從中發現財務危機發生的先期征兆。
2.企業信譽不斷降低。企業信譽是現代企業一種重要的無形資產，是企業在長期經營中創立和積累起來的各種理財優越條件和無形資源。一旦信譽受損，企業的籌資、融資就會變得十分困難，關聯企業間經濟往來、信譽結算就將無法開展。由此可見，當企業信譽降低時，企業財務危機的發生就有了先兆。
3.市場競爭力不斷減弱。市場競爭力的高低，主要體現在企業產品所占的市場份額和盈利能力上。企業市場競爭力一旦由強變弱，企業就無法按計劃、按目標生產經營自己的產品，從而埋下了發生財務危機的伏筆。
4.經濟效益嚴重滑坡。經濟效益指標是一個綜合性的指標，企業的一切經營活動的最終成果都要由經濟效益體現出來。如果企業銷售額上不去，成本卻在不斷攀升，導致盈利空間逐步縮小，甚至連年出現虧損。這就出現了財務危機的明顯征兆。若長期下去，企業必然陷入絕境。
5.關聯企業趨于倒閉。因經營管理和競爭的需要，關聯企業相互間形成了緊密的債權債務關系，有的關聯企業之間甚至形成了扯不斷、理還亂的“三角債”。關聯企業發生危機有可能波及到本企業。故一旦發現關聯企業的經營情況和財務狀況發生異樣變化，出現危機的先期預兆或苗頭性問題時，便要及時采取措施，以防趨于倒閉的關聯企業，把自己也拖入危機境地。
（二）確立財務分析指標體系，建立長期財務監測預警系統
企業財務危機預警系統構建有兩種方法，即定量分析法和定性分析法。
1.定量分析法：分為兩種模式，即單變量模型和多變量模型。
（1）單變量模型，它是通過單個財務比率的變化趨勢來預測財務危機可能性的模式。根據財務預警指標選擇的原則，可從以下三個方面來確定財務預警指標：1）償債能力。從償債能力上來預測企業發生財務危機的可能性是極為重要的。企業發生財務危機的最直接表現就是喪失現金流上的支付能力，反映為資產的變現力差，現金總流入小于現金總流出，即現金凈流量為負值。一般包括以下指標：流動比率、速動比率、應收帳款周轉率、存貨周轉率、有形凈值債務率、利息保障倍數。2）獲利能力。盈利是企業償債和信用的保障，從長遠的觀點來看，一個企業只有經營前景和盈利能力良好，才會遠離財務危機。主要指標有：銷售凈利潤率、成本費用利潤率、總資產報酬率。3）發展能力。反映企業積累能力和可持續發展能力。該指標越大，反映企業資本越充實和越壯大，財務危機越不易發生。這方面的指標有：銷售增長率、資本保值增值率。
（2）多變量模型。它是運用多種財務指標加權匯總產生的總判別值來預測財務危機可能性的模式。目前國外實踐中影響較大、較為有效的多變量預測模型是1968年美國學者奧特曼（Altiman）創立的Z指標模型。但奧特曼的Z指標模型在指標選擇上還存在一些局限性，如未考慮現金流量這一預測財務危機的有效變量，也沒有體現
出反映宏觀經濟環境的變量如利息率、失業率等，影響了預測的準確性。另外，考慮到我國和西方的社會經濟背景不同，我國的市場經濟還不成熟，相關法律也不健全，所以奧特曼的Z指標模型不適合我國國情，不能簡單機械地在我國運用。不過可以在該模型的基礎上結合我國的經濟與文化環境對之加以改進。
2.定性分析法：由于一些難以量化的非財務信息也是影響企業持續經營能力的不可忽視的重要因素，因此在財務危機預警中除進行定量分析外，還應結合一些相關的非財務因素進行定性分析，以更好地預測財務危機發生的可能。可以從以下幾方面來進行分析：（1）宏觀經濟環境。經濟環境變化、國家經濟政策調整會直接或間接地對企業產生影響。（2）行業特征。行業不同，財務風險是不同的。（3）市場狀況。企業的產品價格、技術、質量符合市場需求，對路熱銷或競爭對手少，風險就小。反之，風險就大。（4）企業經營方式。企業經營品種單一，經營范圍狹窄，一旦市場情況有變，企業難以適應，發生財務危機的可能性就大。（5）企業管理水平。缺乏管理經驗、管理素質低下是造成企業財務危機的主要原因。
（三）正確把握負債經營的度是防止財務危機的關鍵
企業進行負債經營時，必須考慮企業的負債規模和償債能力，考慮負債經營的度是企業防止發生財務危機的關鍵。企業財務部門在把握負債度上，首先，要注意負債經營的臨界點，在達到臨界點之前，加大負債將會獲得更多的財務杠桿效益，一旦超過臨界點，加大負債將會成為財務危機的前兆；其次，要注重籌資結構，按籌資方式不同可將籌資劃分為權益融資和負債融資，這一環節上要對兩者安排合適的比例，負債水平要適當，不能超過自身承受能力；再次，要合理安排債務償還的時間和額度，力求債務償還平穩，防止還款過于集中，造成無法支付到期債務。
（四）注重企業的核心業務
如果企業的經營者過分注重融資、并購，而忽視企業的核心業務開拓，那么，財務風險增加就成為必然。一般情況下，企業核心業務的正常運行是企業資金鏈連續的重要保證，也是企業長期持續發展的立命之本。因此，企業首先要注重企業的核心業務，不可為融資、并購等影響了核心業務的正常經營。
（五）控制資金的回收風險
這主要是指存貨的周轉和應收賬款的回收，企業如果存貨和應收賬款的數額大，一方面會影響企業的現金流量，另一方面按《企業會計準則第1號——存貨》及《企業會計準則第8號——資產減值》的規定，大量的存貨因時間的推移而出現跌價需計提跌價準備，應收賬款應計提壞賬準備，這些將影響企業的經濟效益。為此，企業在生產經營過程中一定要注意控制原材料和產成品的庫存，促進產品的銷售；規范結算秩序，加快貨款回籠，加速資金周轉；加大清欠力度，減少壞賬損失；改善資產質量，提高資產營運能力；建立一套科學適用的資金回籠方案，防止因資金流通不暢形成財務風險。
（六）加強投資活動的風險管理
企業通過籌資活動取得資金后進行投資的類型有三種：一是投資生產項目，二是投資證券市場，三是投資商貿活動。投資項目并不都能產生預期收益。在進行投資風險決策時，其重要原則是既要敢于進行風險投資以獲取超額利潤，又要克服盲目樂觀和冒險主義，盡可能避免或降低投資風險。
綜上所述，企業在經營管理中，一定要將財務風險控制在可接受的范圍內。企業要善于利用財務危機的先期預兆，建立長期財務監測預警系統，注重企業的核心業務，控制資金的回收風險，加強投資風險管理，這樣我們才能有效地防范財務危機的發生。
參考文獻
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一、COSO報告的現實意義
COSO報告是在美國金融風險加劇，財務欺詐抬頭，社會各界對內部控制和獨立審計師寄予厚望的“危難”時刻，由五個職業會計團體聯合并潛心研究近4年左右的時間才誕生的。COSO報告中蘊涵了許多嶄新的理念和思想。這些理念和思想，不僅對過去，而且對現在甚至未來的企業管理、財會工作和獨立審計都有著重要影響。筆者認為主要有以下幾個方面：
準確定位內部控制基本目標。COSO報告指出內部控制本身不是目的，而是實現目標的手段。內部控制目標是幫助企業奔向經營目標、完成使命和減少經營過程中的風險②。用中國話來說就是為企業的經營和管理工作“保駕護航”。
提出三類目標、五項構成要素概念。COSO把內部控制細分為經營效率與效果、財務報告可靠和遵紀守法三類子目標和控制環境、風險評估、控制活動、信息與溝通和監測活動五項構成要素。這些概念的提出，為評價內部控制系統提供了一套完整的標準，使COSO報告在理論和實際應用兩個方面都較原來的內部控制學說有一個質的飛躍。
提出內部控制是“過程③”，并由控制環境、風險評估、控制活動、信息與溝通和監測活動五項要素構成。五項控制要素不是內部控制過程中先后順序上的一道道工序，而是一個多方向交叉的多維的反復的過程。COSO報告突出了內部控制過程中的復雜性和各控制要素之間有機的多維的聯系與影響。
強調“人”的重要性。COSO報告指出人和環境是推動企業發展的引擎④。內部控制是由人來設計和實施的，企業中的每位員工都受內部控制的影響，并通過自身的工作影響著他人的工作和整個內部控制系統。所以，要求所有員工都應清楚他們在企業、在內部控制系統中的位置和角色，并協調一致，才能推進內部控制的有效運轉。
認識到董事會在內部控制中的作用。COSO認為董事會與公司內部控制之間是有聯系的，企業中一些行為需要董事會批準或授權。一個客觀、能動和富有調查精神的董事會，能夠及時發現并修正公司經理班子逾越內部控制的行爐⑤。
強調內部控制系統系是“內置于”（builtin）企業經營和管理過程中的一項基礎設施（infrastructure），與管理活動的計劃、執行和監控職能交織融合在一起，不是后天添加物（builton）⑥。同時內控系統應有應對不斷變化的客觀世界的機制。
二、COSO報告之缺陷
COSO報告是以職業會計師為主體隊伍的研究成果，應用的現實特別是面對美國財務危機的現狀，顯示COSO報告在控制能力上的差距。COSO報告中主要值得商榷的問題有：
沒有充分認識到董事會對內部控制系統的至關重要性。雖然COSO報告把董事會與內部控制聯系起來，但它的這種聯系僅僅局限于企業有一些事情需要董事會審批或授權，基本上把內部控制限定在CEO之下，而對董事會更為重要的作用和董事會與CEO之間的聯系和制衡關注不夠。這好比設計一幢大廈，只看到了地上部分，忽視了地下基礎。
COSO提倡的反映內部控制運行狀態的“管理報告”的信息含量和可信性值得懷疑。首先，從正常邏輯上考慮，如果一個企業的內部控制存在問題，企業能夠如實地公示社會嗎？第二，管理報告對內部控制的評價只是基于某一時點狀況而言的。根據COSO報告，企業不需披露在此時點之前存在的但已被發現和更正的內部控制缺陷⑦。第三，報告的范圍僅限于與財務報告有關的內部控制，而財務報告只是經營結果的反映。筆者認為內部控制系統的評估和持續監測是絕對必需的，但COSO建議的這種評估和披露方式容易誤導投資者。
COSO報告中的“合理保證”、“成本效益”等詞語，基本上是從會計上直接移植過來的，對于規避注冊會計師法律責任是有好處的。但對社會用戶來說，增添了許多猜疑和無奈。到底什么算是“合理保證”，如何做到“成本效益配比”，在實踐中恐怕很難說清楚。內部控制評價應通過提高評價標準和評價過程的客觀性和透明度增加科學性。
把企業經營和管理中一些重要職能排斥在內部控制觸角之外。COSO一方面指出內部控制與管理各功能（計劃、執行和監控）交織在一起，是內置于企業經營活動之中的。另一方面卻把目標設定、戰略規劃、核心競爭力培育、風險評估和管理等重要經營和管理活動排斥在內部控制系統之外⑧。
基本目標與分類子目標之間存在差異。根據COSO報告，內部控制基本目標是促使企業實現經營目標，并減少經營過程中的風險，其中既涉及了企業生存，也關注了企業發展。發展和戰略規劃問題是企業所有問題的根本。而三類子目標，基本上都屬于維持企業當期經營的范疇，著眼點在于企業生存，沒有站在企業戰略高度關注未來發展。另外，COSO報告將內部控制基本目標細分為三類特定目標的方法值得商榷。這種分類方法的缺陷在其與GAO就保護資產安全內部控制之討論中，就表現出來了。COSO認為，保護資產安全內部控制屬于經營效果效率目標的范疇，已經包括在經營效果效率內部控制之中，而GAO認為保護資產安全內部控制涉及到資產價值真實性的問題，對財務報告可靠性有重大影響，應該包括在財務報告內部控制之中。COSO也在報告中承認三類目標有時是重疊的⑨。
評價內部控制有效性標準過于主觀。根據COSO報告，內部控制有效性有賴于對內部控制三類目標或五個控制要素的實現程度。但評價標準基本上都是主觀判斷。其實，一個企業內部控制是否有效完全可以通過它客觀的市場業績體現出來，例如企業市場價值，客戶滿意度，持續獲利能力增長情況等。
內部控制系統中會計與審計的色彩太重，考慮企業現存的和微觀的或規避風險的事情多，與業務平臺和業務拓展關系不大，防范風險也是被動的，缺乏能動性。所以，至今還有許多公司認為內部控制只是財務主管和財會人員的事情。
Abstract：Constructingfinancialcrisispre-warningsystemisthenecessitytothedevelopmentofcapitalmarketinChina.Thispaperanalyzesthepossibilityofconstructingfinancialcrisispre-warningsystemofthelistedcompaniesfromthreeaspects,theory，economicsandtechnology,andworksoutthenewthoughtandbasicframeworkofconstructingfinancialcrisispre-warningsystemsoastopreventandresolvethefinancialcrisisofthelistedcompanies.
關鍵詞：上市公司財務危機預警系統
KeyWord：ListedcompanyFinancialcrisisPre-warningsystem
隨著經濟一體化，經營全球化的發展，企業的生存發展環境發生了很大變化，面臨著很大的風險性和復雜性。作為企業改革先鋒的上市公司，同樣存在著潛在的危機。一旦財務危機無法化解，就會被戴上“ST”的帽子，以失敗告終。為了有效化解財務危機，亟待建立適合我國上市公司的財務危機預警系統。
1財務危機預警系統
財務危機是企業喪失償還到期債務的能力。財務危機預警系統正是為化解上市公司財務危機而建立起來的一種機制，財務危機預警系統還沒有公認的定義，筆者在分析預警系統構成要素的基礎上，將其定義為：財務危機預警系統是企業專門組織根據財務管理學、風險管理和統計學的相關理論，以企業的財務報表、經營計劃、相關經營資料以及所收集的外部資料為依據，采用定性和定量的分析方法，建立預警分析機制，將企業所面臨的經營波動情況和危險情況預先告知企業經營者和其他利益相關方,并分析企業發生經營非正常波動或財務危機的原因,挖掘企業財務運營體系中所隱藏的問題，以督促企業管理部門提前采取防范或預防措施,為管理部門提供決策和風險控制依據的組織手段和分析系統。簡單的說，它是企業專門組織預警-報警-排警的有機管理過程體系。
2構建財務危機預警系統的重要性
從理論上看，上市公司財務危機預警系統的構建是我國企業管理與控制理論的豐富和發展。本文所構建的財務危機預警系統是基于我國上市公司相關理論和經濟技術特點上的，為上市公司財務危機警兆的理論研究提供新思路，從而建立一套發現警兆-確認警情-排警對策（預警-報警-排警）的邏輯機理，為我國上市公司提供一種危機預警管理新模式，在預防和化解危機，提高企業危機預警管理水平方面發揮作用。
從實踐上看，對于上市公司來說，借助財務危機預警系統，公司管理層能夠及時發現公司財務狀況的惡化，以及造成公司財務狀況惡化的原因，從而能夠及時地、有針對性的調整公司的經營策略，扭轉公司經營狀況惡化的勢頭，以避免淪為“ST”“PT”的行列。另外公司越早獲得危機信號，越可以減少其在會計、審計、律師等方面所支付的費用。同時，有利于證監部門加強財務監督管理，以提高上市公司的經濟效益。
3構建財務危機預警系統的可行性
3.1理論依據
我國20世紀80年代初有了經濟預警的概念，承認經濟的波動性和周期性。企業預警理論主要包括危機管理理論、策略震撼理論、企業逆境管理理論以及企業診斷理論。這就為財務預警理論的發展和成熟提供了理論基礎。財務危機預警系統是基于上市公司財務運作的全過程，不斷成熟的財務管理學理論則成為其基礎；財務危機預警系統的預警分析是對大量原始信息和數據的處理，日益發展完善的信息傳遞理論和統計學為其提供了理論基礎；財務危機預警系統中的危機管理不僅是對危機全過程的監測和控制，而且是對風險的處理，那么現代經濟周期理論和風險管理理論則為其提供了依據。另外，證監部門于2001年11月《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法（修訂）》，表明我國證券市場退市機制不斷健全和完善。證券市場的退市機制是實現上市公司優勝劣汰的重要途徑，增強上市公司的風險防范意識，提高上市公司的質量，引導證券市場朝良性方向發展。
3.2經濟基礎
財務危機預警系統是在危機前建立的，這個時候上市公司的財務狀況良好，財力雄厚，完全可以滿足構建財務危機預警系統的所有資金需求。同時，財務危機預警系統建立起來以后，為公司解決財務危機提供了有效分析手段和控制對策，使上市公司不至于破產，更甚是能及時發現風險，保證了公司經濟效益的實現，可以彌補構建財務危機預警系統的全部支出，實現風險收益，即危機管理支出小于危機管理所帶來的收益。
3.3技術支撐
上市公司的財務資料相對容易搜集，財務數據趨于規范財務預警系統以財務報表及其他相關的財務信息與非財務信息為依據，在建立財務預警模型和進行預警分析時，要運用大量的財務資料。大部分上市公司已經能夠按照市場經濟的基本規則進入市場，完成了現代企業制度的建設，產權明晰，管理規范、科學，財務披露制度較為健全。同時，又處于公開的市場監管之下，各種操作行為較為規范。同時，監管部門監管力度的加大，將進一步抑制會計造假者的造假動機，提高財務數據質量，從而更加有利于財務預警系統的順利運行。
4構建財務危機預警系統的新思路
財務危機有潛伏、發作、惡化三個階段，在各個階段應該有相應的管理對策，這一系列的對策就構成了本文財務危機預警系統的基本框架。
財務危機的潛伏時期，上市公司處在一個多變的環境之中，公司的市場狀況、產品的升級換代速度、關聯企業的供貨和資金償付能力、競爭對手的價格政策變動、金融市場的波動、利率和外匯市場的變化、銀行信用和利率政策的改變等等，都會對企業的財務狀況、籌資能力、資金調度能力和償債能力等產生巨大的影響。為了及時準確的識別財務危機，就需要有一個專門組織對企業內外的財務信息和數據進行全面收集和有效傳遞，為預警分析機制提供信息數據基礎，這就構成了財務危機預警系統的信息處理機制。
財務危機的發作時期，在證監部門的財務監督下，上市公司為保證經濟效益的實現，就必須對收集的內外財務信息和數據進行分析，選擇能夠明顯反映公司財務狀況特征的指標體系，不僅要有財務指標，而且要引入非財務指標，如行業、企業規模、管理水平等，以全面反映公司財務狀況，然后用收集的數據和選定的指標，通過現代建模方法（如主成分法，人工神經網絡方法）構建預警分析模型，以準確
判斷財務危機是否已經產生，將此分析結果及時反饋給企業管理者，便于其迅速采取對策。指標分析和模型分析構成了財務危機預警系統的預警分析機制。
財務危機的惡化時期，財務危機已經存在，如果不能及時控制或有效化解，上市公司將面臨生死存亡的境地。為了化解危機，公司管理層就要立即啟動財務危機處理小組，迅速分析財務危機產生的原因，及時采取有效的管理措施，以恢復公司正常經營。由于財務危機有突發性，要求公司管理層要有強烈的危機意識。
任何一項管理活動都離不開管理者，上市公司財務危機預警管理也不例外，要有一個專門組織為預警管理服務。構建了以財務危機發展階段為基礎的預警-報警-排警的財務危機預警過程機理，還需要有實施財務危機預警系統的組織機制，它包含了組織體系和組織過程。組織體系就是構建一個專門為危機預警管理服務的組織；組織過程則是在危機預警系統實施中的預警-報警-排警邏輯過程。
此財務危機預警系統是以專門組織為保證，依次執行預警-報警-排警三項活動，與前面的研究相比，克服了將組織機制、信息處理機制、預警分析機制、危機管理機制并列的不足，使預警系統結構更為合理，為財務危機預警系統的實施提供了新思路。
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摘 要 本文從中國企業面料的競爭環境入手，闡述了企業財務危機預警系統的功能及特征，并對企業如何建立財務危機預警系統提供了一些建議。
關鍵詞 企業 財務 預警系統
新的形勢下，如何有效的規避與防范各種風險因素，防止企業在發展過程中陷入危機境地，成為當前企業管理的重點課題。當各種不測風險發生后，最易遭受侵害的必然是企業資金運動的中樞――財務管理系統，由財務狀況逐漸惡化而導致財務危機。因此，建立一套完善有效的財務危機預警系統，及早診斷出危機信號，將危機消滅于萌芽階段，成為現代企業財務管理工作的重要內容。所謂財務危機預警系統，就是以企業信息化為基礎，以企業的財務報表、經營計劃及其他相關的財務資料為依據，利用財會、金融、企業管理、市場營銷等相關理論，采用比例分析、數學模型等方法，通過設置并觀察一些敏感性財務指標的變化，對企業可能或將要面臨的財務危機進行預測、預報的財務管理分析系統。
一、財務危機預警系統的功能及特征
企業的財務危機預警系統，作為一種規避和防范企業風險的工，其靈敏度越高就越能及早地發現問題并告知企業管理者，就越能有效地防范與解決問題、回避財務危機的發生，所以，一個有效的財務危機預警系統通常具有以下功能：
第一，信息處理功能。它通過收集與企業經營相關的產業政策、市場競爭狀況、企業本身的各類財務和生產經營狀況信息，進行分析比較，判斷是否予以報警。
第二，危機預知功能。經過對大量信息的分析，當出現可能危害企業財務狀況的關鍵因素時，財務危機預警系統能預先發出警告，提醒管理者早作準備或采取對策，避免潛在的風險演變成現實的損失，起到未雨綢繆、防患于未然的作用。
第三，控制危機功能。當財務危機征兆出現時，有效的財務危機預警系統不僅能預知并預告，還能及時尋找導致財務狀況惡化的根源，使管理者有的放矢，對癥下藥，制定有效的措施，阻止財務狀況的進一步惡化，避免財務危機真正發生。
第四，避免危機再次發生功能。有效的財務危機預警系統不僅能及時回避現存的財務危機，而且能通過系統詳細地記錄其發生緣由、解決措施、處理結果，并及時提出改進建議，彌補企業財務管理及企業經營中的缺陷，完善財務危機預警系統，從而既提供前車之鑒，又能從根本上消除隱患。
基于以上財務危機預警系統的功能，我們在構建一個有效的預警系統時，財務指標的選擇必須具備以下兩個基本的特性：
其一，必須具有高度的敏感性，即危機因素一旦萌生，能夠從指標值上迅速反映出來；
其二，指標的先兆性，一旦指值趨于惡化，往往意味著危機可能發生或將要發生，亦即應當屬于危機初步產生時的先兆性指標，而不是已經陷入嚴重危機狀態時的結果性指標。
二、建立財務危機預警系統應做的工作
1．加強信息管理。財務危機預警系統必須以大量的信息為基礎，這就要求強有力的信 息管理向預警系統提供全面的、準確的、及時的信息。要建立信息管理組織機構，配備必要 的專業人員，要明確信息收集、處理、貯存到反饋各環節的工作內容和要求以及信息專業人員的職責，提供必要的技術支持。
2．協調好各子系統之間的關系。企業是一個有機的整體，財務危機預警系統應該與其他子系統保持和諧的合作關系。應當考慮不同子系統的數據傳遞和各個子系統對各種數據的不同要求，實現企業數據共享，使各子系統之間的關系變得更加和諧。
3．完善內部控制制度。財務危機預警系統向內部控制制度提出了更高的要求。良好的內部控制制度應該包括法人治理結構完善、組織建設權責分明、交易處理程序適當、信息記 錄真實、披露及時等內容。需要明確的一點是，雖然風險管理不當可能誘發財務危機，但二者并非是同一概念。風險是競爭的孿生體，是市場經濟制度的一種必然現象。它雖然隱藏著危機，卻也孕育著商機。盡管時刻面臨著市場競爭的巨大壓力，但危機的策源地或許更主要的是滋生于企業內部，如滯后的管理理念、錯誤的決策行為，以及由此伴隨而來的資源配置 效率低下以及對競爭風險應對不當或功能乏力等的結果。單從財務危機預警系統方面而言，自然不足以揭示財務危機的本質和根源，但透過財務指標的優劣變化卻能夠使企業感受到危機的存在，這將有助于企業管理人員對危機的深層誘因進行延伸追溯，從而做到防患于未然。
參考文獻：
【關鍵詞】上市公司；財務指標；財務危機；預警變量
近年來我國資本市場的快速發展，使得上市公司在獲得巨大發展契機的同時面臨的經營風險和財務風險也在不斷的加大，這些風險都直接或間接的形成了上市公司的財務危機。因此有必要對企業的財務指標進行分析，找出能有效的反映財務危機的指標作為財務危機預警的解釋變量，對于建立預警模型進行危機預測具有現實意義。
一、財務危機預警變量選擇原則
Edward·Altman教授在建立企業破產預測的Z-Score模型時，財務指標的最初選取遵循了兩個原則：一是該指標在以前的研究中出現的頻率；二是指標與所要研究問題的潛在相關性。本文認為這兩個原則比較科學，是選擇財務預警變量的基本原則。此外在選取研究變量指標時還應該考慮如下幾個原則：
（1）高度敏感性和強烈預示性。選擇指標要能夠比較靈敏地反映企業財務運行的主要情況，有發生財務危機的苗頭時，能在指標上比較迅速的反映出來，并且指標值一旦惡化就預示著公司很有可能發生財務危機。
（2）重要性和代表性。指標反映的內容在經濟活動中居重要地位，對于特定的環節有重大的影響或代表性。
（3）可操作性。指標不能太復雜，能方便的從公司中獲取所需要的財務指標數據，便于實際操作。
目前，多數研究者財務指標的選取存在顯著的差異，即便是反映同一類型的指標，不同的研究者選取的指標差異也很大，一方面由于缺乏理論的指導，研究者在指標選擇時受到自身價值判斷的影響；另一方面由于上市公司所處的行業、經營特點和所處時期不同等原因，指標的敏感度也不盡相同造成的。
二、財務危機預警指標初選
從國內財務預警研究情況看，在變量選擇方面缺乏具體的理論指導，不同的研究者選擇的研究變量各不相同，但通過考察和歸納國內外研究中選擇的有顯著貢獻的預測變量，可以劃分為綜合反映公司財務狀況的四類財務指標，即償債能力指標、盈利能力指標、營運能力指標和發展能力指標。本文結合我國實際使用的績效評價指標體系，及研究變量獲取的難易程度，選擇了20個財務指標作為財務預警研究的備選變量，各指標如表1所示。
三、財務危機預警指標的篩選與分析
1.數據來源與研究樣本的選取
本文數據主要來源：上市公司年報、銳思數據庫、新浪財經等各財經類網站。搜集樣本公司的財務數據，這些財務數據與指標綜合反映了公司的盈利能力、償債能力、資產運營能力、發展能力和現金流量情況。
研究的ST樣本選用2010至2012年被特別處理的A股上市公司，根據公司的行業分類和總股本規模選擇相應的控制樣本，構成非ST樣本組。在研究樣本的數據選擇時，選取樣本被特別處理前1～3年的財務數據，用t-1表示被特別處理前1年的數據，t-2表示被特別處理前2年的數據，t-3表示被特別處理前3年的數據，利用三年的財務數據進行財務指標的比較和選擇。
2.財務預警變量的篩選
為了確定各個指標是否具有判定上市公司財務危機的能力，利用SPSS統計軟件，計算ST公司與非ST公司的20個財務指標在被特別處理前1～3年的均值、標準差和各年T統計檢驗量及檢驗概率，然后比較兩組公司的20個財務指標各年的均值是否存在顯著性差異。當顯著性概率小于10%時，一般認為樣本數據之間有顯著性差異，隨著樣本公司被特別處理時間的臨近，本文逐年提高顯著性判別標準，減少誤判率，將t-3年的顯著性概率設為5%，t-2年和t-1年設為1%，顯著性檢驗結果見表2。
3.財務預警變量的分析和確定
根據表2顯著性檢驗結果進行分析，分析結果如下：
（1）在短期償債能力方面，選取的四個指標中營運資金對資產總額比率連續三年通過顯著性檢驗，流動比率、營運資金比率連續兩年通過顯著性檢驗，表明這三個指標在兩樣本組之間具有顯著性差異，具有較強的判別能力，而速動比率判別效果不明顯。
（2）在長期償債能力方面，選取的四個指標中資產負債率和所有者權益比率連續三年通過顯著性檢驗，考慮到這兩個指標的相關性，在判別時可以選擇其中的一個指標；負債與權益市價比率連續兩年通過顯著性檢驗，而權益對負債比率判別效果不明顯。
（3）在資產營運能力方面，選取的三個指標中只有流動資產周轉率連續三年通過顯著性檢驗，固定資產周轉率只有一年通過顯著性檢驗，而總資產周轉率判別效果不明顯，可見，流動資產周轉率在兩樣本組之間具有顯著性差異，具有較強的判別能力。
（4）在盈利能力方面，選取的四個指標中固定資產凈利潤率連續三年通過顯著性檢驗，資產報酬率、總資產凈利潤率、主營業務收入增長率連續兩年通過顯著性檢驗，表明上市公司盈利能力的下降，盈利指標在ST公司和非ST公司之間具有很高的顯著性差異，具有較強的判別能力。
（5）在現金流量方面，選擇的三個指標中每股經營活動現金凈流量、每股現金凈流量連續兩年通過顯著性檢驗，現金流量對流動負債比率只有一次通過顯著性檢驗。表明上市公司在沒發生虧損的情況下，現金流量在ST公司和非ST公司之間差異不明顯，當ST公司發生首次虧損后，現金流量在ST公司和非ST公司之間具有顯著性差異，判別效果明顯。
（6）在發展能力方面，選取的兩個指標中總資產增長率連續兩年通過顯著性檢驗，判別效果明顯，而資本積累率只有在ST公司虧損兩年后才表現出與非ST公司之間的明顯差異。
通過上述分析，由篩選出的財務指標可以發現，在判斷上市公司由盈利到首次虧損，再到出現連續兩年虧損方面，不同的財務指標表現出不同的判別能力，按照至少連續兩年顯著的原則，選擇了14個財務指標作為財務危機預警的指標體系。具體財務指標見表3。
四、小結
文章選用被特別處理的A股上市公司為研究樣本，選取ST樣本公司沒有發生虧損、首次發生虧損、連續兩年發生虧損的財務數據和非ST公司的三年財務數據進行財務指標的比較和選擇。使用SPSS統計軟件，采取顯著性檢驗篩選預警指標，選擇了14個財務指標作為財務危機預警系統的指標體系。
通過研究發現，在上市公司陷入財務危機的過程中，公司在經營和財務上出現的危機征兆可以通過一系列的財務指標來反映和判別，并且不同的財務指標表現出不同的判別能力。其中，營運資金對資產總額比率、資產負債率、所有者權益比率、流動資產周轉率、固定資產凈利潤率在不同的時期都表現出顯著的判別能力。因此，對于上市公司來說，在揭示風險時應該密切關注這些指標的變化。
參考文獻
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關鍵詞:財務危機,財務風險,預警分析
財務危機,是指企業無力支付到期債務或費用的一種經濟現象,其實質是由于企業對財務風險控制失當造成的。企業財務危機通常從生產、經營、銷售和財務管理等方面的種種危險信號表現出來,如:生產方面表現為生產設備盲目擴充的情況常有發生、存貨異常變動、規模過度擴張等;經營方面表現為公司人員大幅變動、經常拖欠銀行借款和員工薪水、企業信譽不斷降低、市場競爭力不斷減弱、經濟效益嚴重滑坡等;銷售方面表現為銷售的非預期下跌、交易記錄惡化,平均收賬期延長等;財務管理方面則表現為關聯企業趨于倒閉、過于依賴某個關聯企業或銀行貸款、財務結構明顯惡化、財務預測在較長時間不準確、無法按時編制財務報表等。為此,針對財務危機的上述特征,我們可以通過分析財務危機的風險控制環節,將財務危機的形成因素進行化解,爭取在財務危機的形成過程中控制住,同時對財務危機進行適時監控與預警分析也可以使企業防患于未然,為企業的可持續發展做好財務支持。
財務危機形成的原因
財務危機產生的原因很多,但主要是有由財務風險引發的。財務風險是指由于多種因素的作用,使企業不能實現預期財務收益,從而產生損失的可能性,財務風險客觀存在于企業財務管理工作的各個環節,具體說來由財務風險引發的財務危機主要由以下幾個因素形成。
(1)資本結構不科學
資本結構是指在企業的總資本中,股權資本和債權資本的構成及其比例關系。資本結構決定企業的財務結構、財務杠桿的運用和融資決策的制定。對企業而言,由于資本結構的不同而形成的財務風險是一柄雙刃劍,使用得當,它可以提高企業利潤,增加股東財富;反之,安排欠妥,它會加速企業虧損甚至破產。很多公司的資本結構不合理,經營性負債過高或是過低、不恰當的運用銀行借款或是股票融資,導致資金成本與企業的經營業績不成比例,不僅制約了財務杠桿效應的發揮,資產負債率、流動比率、速動比率及產權比率等財務風險指標也因此飄忽不定,致使財務風險也隨之增加。
(2)成本管理不科學
成本管理是一個公司至關重要的管理環節,尤其是在如今競爭日趨激烈的市場環境中,因為對于顧客與消費者而言除了產品的品質以外,最關心的還是產品的價格,現在的商家為了吸引顧客、擴大銷售,把價格戰升級的如火如荼,在這種激烈的價格戰中,單從價格里是撈不出幾分油水的,要想立于不敗之地,只有在成本管理上大做文章,因此如何節能降耗、有效降低成本是現在所有企業最為關心的問題,但現實中,很多企業雖也倡導“以成本管理為中心”,“加強全面預算控制”等先進管理思想,然而卻未見其效,其中最主要的原因就是并沒有科學有效的進行成本管理,也許僅是為了完成內部考核,機械的拿實際成本與預算做對比,但對比完成后對其差異的原因卻分析的很膚淺,沒有做好本量利分析,從而也沒有找到真正的成本差異的原因,或是這個企業的預算從編制時就脫離了現實,并沒有按客觀情況來給企業自己量身裁定一套適合自己的預算,從而導致分析數據與市場客觀情況屢屢失誤,實際現金流已流出后,企業也許還認為是節省了成本而大開表彰會等不良的結果。
(3)負債管理不科學
企業的財務危機大部分是由財務風險引發的,財務風險又基本上是由企業的負債狀況造成的,由此可見負債管理對一個公司有效的降低財務風險進而避免財務危機的發生是具有重大意義的。很多發生財務危機的企業,往往是因為負債管理的不合理,而導致企業財務危機的發生,具體來說有以下幾種情況:1、負債規模沒掌握好,企業不論采取哪種負債經營形式,首先都需對決定資金借入量即負債規模做出科學的決定,如果負債規模超過了企業的承載能力即臨界負債點,不僅會陷入償債困境,而且可能導致企業虧損,造成財務風險急劇增大,引發財務危機;2、負債與資產的比例沒有合理的進行監督控制。資產負債率、流動比率、償付率是監控這種風險的三個重要指標,一般說來資產負債率控制在40%-50%左右較為合理,流動比率應高于2,償付率控制在20%較為適宜。
(4)資產(資金)管理不科學
眾所周知,資金是企業的血脈,如果在資金管理上出問題,那么企業的血液循環將不再順暢,產供銷這三個重要環節一旦受此因素影響,那么企業的產值、利潤都將會因此而下降,同時現金流量周轉能力減弱,致使企業的負債償還能力、抗風險能力等的下降,從而企業的財務風險因此而大大增加。
(5)財務管理權限過于分散
財務管理權限的過于分散會影響企業對財務的實質控制能力, 對于上市公司來說這尤其重要,很多因財務管理權限過于分散而導致財務決策失敗繼而引發財務危機的案例比比皆是,這無疑說明了在一定程度上集中財務管理權限的重要性。
以上這些因素都是構成企業財務風險進而引發財務危機的隱患,企業應在日常的經營、投資、籌資以及分配活動中重點對這些因素進行關注,建立安全指標體系,并對此指標體系進行預警分析。
如何對企業財務危機進行預警分析
企業若發生財務危機,大致可分為三種階段:(1)潛伏期;(2)發作期;(3)惡化期,其中每個過程都會有某些特殊的征兆,預警分析就是對這些征兆進行預先的判斷與分析,從而為企業防范與規避財務風險提供決策支持,但預警分析并不能脫離一定的模式,進行孤立或是漫無目的的分析,而是應該建立一個財務預警系統或模式,針對各種可能形成財務危機的隱患,建立安全指標體系進行有的放矢。
財務預警是一個風險控制系統,它是以企業的財務報表、經營計劃及其他相關會計資料為依據,對企業的經營活動、財務活動等進行分析預測,以發現企業在經營管理活動中潛在的經營風險和財務風險,并在危機發生之前向企業經營者發出警告,督促企業管理當局采取有效措施,尋找導致財務狀況惡化的根源,防患于未然,起到未雨綢繆的作用。財務預警模式的建立要結合以下兩種分析:
1. 定量分析。定量分析是按照統計學的方法通過對財務比率的走勢惡化程度來預測財務風險,其中定量分析又分為單一模式和多變量模式分析,多變量主要是以構造數據模型的方式來預測企業的財務風險與多個變量指標之間的線性關系,從而預測財務風險,由于數據模型對數據樣本空間、數據的準確性、指標的敏感性要求非常高,所以構建數據模型的難度很大,而且由于企業處于多變的經濟環境中,很多財務指標與風險相關的系數并不是一成不變的,從這一點來說,多變量模型分析模式并不是最優的模式,企業對于財務風險預警通常也不采取這種方式,單一模式分析是財務預警分析最常用的模式,通常這種模式會選取一套預警體系指標,按照反應企業財務風險綜合性和預測力大小,可設立以下比率:
(1)核心(主導)業務資產銷售率
該指標通過與市場或行業平均先進水平的比較及其走勢的考察,可以對企業集團市場競爭的優劣有一個較為清晰的判斷。如果該比率經常性的低于市場或行業的平均先進水平,且呈持續走低態勢的話,便意味著企 業在客觀上業已處于了競爭的不利地位。如若得不到及時的扭轉,隨著時間的推移,勢必導致企業集團競爭功能的完全喪失,最終陷入嚴重的危機境地。因此,企業集團能否對核心主導業務資產銷售率的變動趨勢予以適時的監控,并通過資源配置結構的優化調整,推動企業集團的核心能力的不斷強化及其運行的高效率性,對于危機的防范意義重大。同時,這一指標也警示企業集團的決策者,離開了核心能力這一基本點,企業集團注定是缺乏競爭活力的,即便一時成功,也不可能持久。
(2)經營性資產收益率
面對市場競爭的客觀強制,企業集團欲求得生存與發展,務必促使投資報酬率對股東與債權人形成足夠的吸引力。要達到這一點,最為關鍵的是要確保經營性資產(收益來源的主體物質基礎)的獲利水平,即經營性資產收益率至少不應低于市場或行業的平均值。如果實際資產收益率達不到市場或行業平均水平,表明企業集團在市場競爭中客觀上業已處于了劣勢地位,隨即將會導致企業集團在資本市場上融資危機的連鎖反應。可見,經營性資產收益率及其變動走勢,與企業集團的風險危機息息相關,是監測并防范企業集團財務危機的一個極其重要的指標。
(3)已獲利息倍數
負債融資能否發揮正的杠桿效益的前提是:所獲得的息稅前利潤是否能夠補償債務利息費用。否則,如果息稅前利潤不能補償債務利息,企業就不僅無法獲利,而且將導致難以償付到期的債務本息。可見,已獲利息倍數不僅反映了企業獲利能力的大小,而且反映了獲利能力對到期債務償還的保證程度;既是企業舉債經營的前提依據,也是衡量企業長期償債能力大小的重要標志。
(4)銷售營業現金流入比率
企業在銷售增長的過程中,必須高度關注銷售收入的變現質量問題,亦即必須將銷售收入的增長建立于充分的有效現金流入量的基礎之上。否則,勢必導致企業有效現金流量因過度經營而遭受蝕失,支付能力低下,后勁增長乏力。因此,通過分析營業現金流入量對銷售收入的比率,能夠對企業銷售收入的質量有一個較為深入的了解,以便發現問題,不斷優化銷售方針,加大收賬力度,在實現銷售收入的良性增長的同時,減小以至消除財務危機的隱患。
(5)非付現成本占營業現金凈流量比率
該比率從營業現金凈流量來源的穩定可靠性基礎出發,揭示了企業獲取的現金凈流量結構質量的高低。一般而言,該比率越小,表明現金流量主要是由經營活動新創造出來的,亦即企業的具有較高的營運效率和穩定可靠的現金流入基礎保障。反之,該比率越高,意味著企業的現金流量主要依靠非付現成本的轉化,如折舊準備金等。倘若該比率大于1,便預示著企業的營業活動發生了負的現金凈流量,這是企業營運效率低下,償債風險加大的一個及其危險的信號。因此,通過對該比率變動走勢的追蹤監測,可以適時地發現并發出財務危機訊號,以便企業對當前與既往經營理財效率的缺陷作出深刻的檢討,并采取及時而得當的管理對策。
(6)資金安全率與安全邊際率
一般而言,當資金安全率與安全邊際率均大于零時,表明企業營運狀況良好,可以適當采取擴張策略;當資金安全率大于零,而安全邊際率小于零時,表明企業財務狀況尚好,但營運效率欠佳,應進一步拓展營銷能力;當安全邊際率大于零,而資金安全率小于零時,表明企業財務狀況已露險兆,業已處于過度經營狀態,應改善資本結構,調整信用政策,加大賬款回收力度;若兩個比率均小于零,表明企業業已陷入危險境地,財務危機隨時可能爆發。
2、定性分析。企業財務風險預警系統不能只注重定量分析,還應結合非量化因素才能發揮預警系統的效用,由于定量分析靈活性較差,對于特定方法都有同一的模式,較少考慮到企業的個別情況。非量化指標由于無需完整的數據資料,需要憑借人們的經驗對財務風險的趨勢進行定性分析,有時比定量分析更加可靠和有效。例如,采用定性分析也能十分輕易的預示企業在下列情況下可能發生財務危機:(1)企業財務報表不能及時公開或管理層的集體辭職。(2)無力支付優先股股利;(3)過度大規模擴張;
定性分析方法是指評判人員對企業的財務運行狀況以及在企業組織管理體系中存在的各種風險進行綜合評判,并根據評判結果作為預警結論的理論依據。一般定性分析方法包括以下幾種:
(1)、標準化調查法
是指企業組織一批在相關領域具有較高專業水準的專家運用自己的專業知識,全面分析企業在經營過程中所處的內外環境,對企業在整個發展、壯大的過程進行系統的分析和研究,最后歸納出企業運動、變化、發展的規律,并據此對企業未來的發展方向和趨勢作出預判,并借此預測各種潛在的風險。
(2)、“四階段癥狀”分析法
企業財務狀況不佳通常都會有特定的表現形式,由最初階段到后期階段呈現逐漸惡化的趨勢,該分析方法把這個過程劃分為潛伏期、發作期、惡化期和實現期四個階段,對于每個階段對癥下藥,采取不同的方法進行相應的治理調整。
(3)、管理評分法
管理評分法的應用原理是把可能引起財務風險的相關因素或預兆按大類分別列示, 并按照對企業財務風險的影響大小進行賦值,然后對受評判企業進行打分并匯總加和, 最后用總分和標準分進行比較,確定該企業的財務風險程度,將定性分析進行一定程度的量化,使結果更直觀,更容易比對。管理評分法簡明、有效,但也有其局限性,那就是易受評判者主觀意志的影響。評判者的專業知識、技能以及對于被分析的目標企業的認識程度等都會影響其分析過程及結果,如果分析出現偏差,就很可能導致管理者做出錯誤的決策,帶給企業巨大的損失。
定量和定性分析在對企業財務風險狀況分析中,各有所側重及特點,在對企業的財務預警分析中,采用定性與定量相結合的辦法,才可以對財務危機進行全面的把握。
綜上所述,企業財務危機蘊涵在財務管理的風險控制活動中,財務危機的爆發則是一個量變到質變的銜接點,從量到質,為我們對財務危機的預測和風險環節的控制提供了時間,企業可以對其采取預防措施,而財務危機預警分析模式則正是一種較為成熟有效的預防方法。
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【關鍵詞】企業財務危機 成因 對策
一、企業財務危機形成的原因
1、內部控制。現代企業經營管理的關鍵是產品的銷售、貨款的回收、物資的采購、款項的支付,而這些環節無不與企業內部控制休戚相關。內部控制不健全,勢必會造成對應收賬款的管理弱化,盲目采購存貨,造成物資積壓,生產成本升高,給企業帶來很大的經營風險,從而引發財務危機。內部控制制度不完善,容易造成公司經營混亂。比如有的企業相關崗位之間缺乏牽制及約束機制,有的企業各個部門之間職能高度獨立,其他部門無法監督,會計基礎工作薄弱,等等。這些問題很容易在企業內部產生不良影響,給企業造成大的損失,影響到企業資金的安全,不能夠保證企業實物資產安全有效地參與生產經營。
2、風險意識淡薄。現代企業一般都傾向于獲取負債的杠桿利益，在理財時往往容易形成過度負債。但負債風險與財務杠桿存在正比例關系，在風險-收益配比規律的作用下，高杠桿收益必然伴隨著高風險。當不利因素產生后，潛在的債務風險就會轉化為現實的債務危機。影響企業經營風險的主要因素是：市場需求、產品售價及其調整能力、生產資料價格的穩定性、單位產品變動成本的變化、固定成本總額的高低以及經營管理者的業務素質和管理經驗等。其中決定性因素是管理的質量。管理質量低下，使企業獲利能力減弱甚至虧損，企業為維持經營就需大量借款。當負債總額大于資產總額時，企業的償債能力過低，財務狀況惡化，這時企業容易陷入入不敷出的困境，最終導致破產。
3、投資決策失誤。成功的企業總是追求更大的成功,不斷擴張是每一個企業內在的沖動。然而沒有明確目標和科學論證的盲目擴張,其倉促的增長會使一個本來健全的組織陷入混亂。這種增長不僅會超越管理和財務上的能力,而且還會超越組織上的能力,其帶來的不僅僅是經營虧損,甚至將是徹底的崩潰和破產。
4、過度負債經營對企業財務的不利影響。負債經營，可發揮財務杠桿效應。當企業債務資本一定時，負債利息一般是固定不變的。在企業息稅前利潤增大時，每一元盈余負擔的固定利息就會相應減少，這就能給每一股普通股帶來更多的收益。因此，企業適度進行負債經營，可以增加每股收益，更好的地實現企業價值增加的目的。但是，另一方面，企業過度地增加債務資本，會加大普通股利潤大幅度變動或企業破產的機會。因為債務的增加，企業要負擔更多的利息費用，當企業息稅前利潤下降到不足以抵減債務利息時，企業必然發生虧損。
二、財務危機的具體對策
1、建立財務危機預警系統。財務危機預警系統就是通過收集各種信息，進行分析比較。當出現可能危害企業財務狀況的關鍵因素時，它能預先發出警告，提醒經營者早作準備或采取對策，以避免潛在的風險演變成現實的損失，起到未雨綢繆、防患于未然的作用；當財務發生潛在的危機時，它能及時尋找導致財務狀況惡化的根源，使經營者有的放矢，對癥下藥，制定有效的措施，阻止財務狀況的進一步惡化。
2、正確把握負債經營的度。企業進行負債經營時,必須考慮企業的負債規模和償債能力,考慮負債經營的度是企業防止發生財務危機的關鍵。企業財務部門在把握負債度上,首先,要注意負債經營的臨界點,在達到臨界點之前,加大負債將會獲得更多的財務杠桿效益,一旦超過臨界點,加大負債將會成為財務危機的前兆。其次,要注重籌資結構,按籌資方式不同可將籌資劃分為權益融資和負債融資,這一環節上要對兩者安排合適的比例。負債水平要適當,不能超過自身承受能力。再次,要合理安排債務償還的時間和額度,力求債務償還平穩,防止還款過于集中,造成無法支付到期債務。
3、建立健全企業內部財務管理體制。為使企業內部財務管理體制能夠駕馭財務管理工作全局，更好的地發揮財務運行機制的內在功能，在財務管理體制設計和構建時，必須認真研究企業內外經濟環境，研究企業面對的政策、經營方式、內部經營基礎和條件、傳統習慣、職工素質等，構建出既科學、又合理、符合企業經營活動和理財活動實際、運行通暢、調節靈敏的財務管理體制。具體來說，企業在確定財務管理體制類型時，應以企業內部經營組織形式構建適應自身管理需要的模式，如經營活動單純的中小企業，宜采用集權制的模式；大型松散聯合集團宜采用分權制模式等。企業內部財務管理體制構建，無論采取何種形式，都必須做到：以企業內部各單位的經濟責任確定其財務責任，以內部單位承擔財務責任的大小確定其相應的財權大小，以內部各單位財務責任大小及履行情況確定其利益多少，使企業內部財務管理體制在構建時，能真正做到以財務責任為中心，以責定權。
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[關鍵詞] 財務危機 籌資活動 預警系統
在激烈的市場競爭中,影響企業生存的主要威脅均來自其面臨的財務風險和危機。因此,認識風險,預防危機,是企業的當務之急。為此,企業應當建立有效的預警系統,在危機初現時預先發出警報,使經營者能夠在財務危機出現的萌芽階段采取有效措施改善企業經營,防范危機。
財務危機預警系統通過對財務指標的綜合分析、預測,及時反映企業經營情況和財務狀況的變化,并對企業各環節發生或將可能發生的經營風險,發出預警信號,為管理當局提供決策依據。本文提出了籌資活動環節設置預警指標和警度、提出預警對策,并結合AAA通訊有限公司的實例加以說明。
一、AAA通訊有限公司財務狀況
二、企業籌資活動財務預警
籌資活動是一個企業生產經營活動的起點。籌資環節是企業財務管理中十分重要的環節,一旦資金鏈條中斷,就可能產生連鎖反應,企業信譽喪失,銀行停止信貸支持,供應商不敢提供商業信用,最終導致企業不能正常生產經營。
企業籌資渠道可分為兩大類,一類是權益性籌資,包括企業的資本金及由此衍生的公積金、未分配利潤等;另一類是債務性籌資。
對于權益性籌資而言,它不存在還本付息的問題,它是屬于企業的自有資金,這部分籌入資金的風險,只存在于其使用效益的不確定上。正是由于其使用效益的不確定,從而使得這種籌資方式,也具有一定的風險性,具體表現在資金使用效果低下,而無法滿足投資者的投資報酬期望,引起企業股票價格下跌,使籌資難度加大,資金成本上升。
對于債務性籌資這一類籌資活動而言,籌資風險的存在是顯而易見的。借入資金均嚴格規定了借款人的還款方式、還款期限和還本付息金額,如果借入資金不能產生效益,導致企業不能按期還本付息,就會使企業付出更高的經濟和社會代價。例如向銀行支付罰息,低價拍賣抵押財產,引起企業股票價格下跌等,嚴重的則會導致企業破產倒閉。因此,借款籌資的風險,表現為企業能否及時足額地還本付息。
此外,企業籌入資金的兩大渠道的結構比例不合理,也會影響到資金成本的高低和資金使用效果的大小,影響到借入資金的償還和投資報酬期望的實現。因此,籌資風險具體有債務性籌資的風險、權益性籌資的風險和籌資結構風險三種表現形式。
1.籌資環節財務危機主要表現有
(1)企業無力償還到期債務導致訴訟或破產的財務危機。如果企業用負債進行的投資不能按期收回并取得預期收益,或是企業現金流出現困境,必將面臨無力償還債務的信用風險甚至導致訴訟或破產危機。(2)利率變動風險。企業在負債期間,由于通貨膨脹等的影響,負債利率發生增長變化而導致企業資本成本上升,從而抵減了預期收益。(3)再籌資風險。由于負債經營使企業負債比率加大,相應地對債權人的債權保證程度降低,這在很大程度上限制了企業從其他渠道增加負債籌資的能力。財務危機的直接后果就是導致企業財務失敗。雖然很多企業在財務失敗后能夠采取了債務重組、資產重組、拍賣等很多補救措施,但無論何種形式的補救措施都會使股東或債權人遭受重大損失。財務預警系統就是這樣一種機制,使企業的投資者和管理者提前發現財務惡化的信號,從而采取相應的措施,使企業在激烈的市場競爭中保持優勢。
2.籌資環節預警指標及其使用
三、企業籌資財務危機預警的排警對策
1.正確選擇籌資方式
目前,我國資本市場發展還不完善,企業籌資渠道單一,但隨著市場經濟的發展,企業的籌資渠道會逐步多樣化。因此,需要正確選擇籌資方式,選擇標準是方案的可行性、經濟性和安全性。方案的可行性研究是指籌資方案選擇的安全渠道有無問題。經濟性研究是指綜合資金成本率越低越好。安全性研究是指籌資風險對籌資目標和項目建設影響的程度。重點是分析風險潛在的危險,確定其可能帶來的經濟損失和導致項目延期、停建或失敗的可能性。
2.合理確定財務結構,控制負債經營風險
要合理確定債務資金與自有資金、短期資金與長期資金的比例關系,并隨著企業生產的變化而變化,始終處于一種動態的管理過程中。在評價、控制負債經營風險時,必須考慮多種因素,重點有以下五個方面:
(1)企業的規模和實力。規模大、經濟實力、競爭能力、互利能力和抗風險能力強的企業,其償債能力相應較強,債務資本可以高些。(2)企業銷售收入的成長率和穩定性。企業銷售收入增長幅度大,且持續時間長的企業債務資本可以高些。相反,企業若銷售收入不穩定,經營風險高,現金回流時間與數額不穩定,債務資本必須低些。(3)資產結構的影響。資產結構合理是優化財務結構的重要條件。企業的償債風險大小,歸根到底取決于企業的資產風險大小。只要資產風險價值能夠順利實現和得到補償,企業償債也就不存在風險。但這是以資產結構與財務結構存在合理對稱關系為前提,否則,即使資產價值得以實現和補償,財務風險仍然會由于企業收入與支付期不一致而繼續存在。資產結構與財務結構二者之間存在一定的對應關系,需根據企業不同的發展時期確定。一般說來,有三種對稱關系,即:保守的結構,流動資產由短期債務資本和長期資本來保證,財務風險相對小些;冒險的結構,短期債務資本作為全部流動資產和部分長期資產的來源,風險大,資金成本較低;中庸的結構,流動資產與短期債務資本比例相同,具有潛在的財務風險。(4)財務結構的彈性分析。指資本要素從一種形式調到另一種形式的可能性,即隨時清欠、退還和轉換的可能性。彈性較強,則企業債務資本可以略高;反之,債務資本略低。(5)企業的財務狀況和償債能力。企業獲利能力越強,財務狀況越好,變現能力越強,償債能力越強,越有能力負擔財務風險,因而債務資本可以適當增加。
3.認真研究資金市場的供求情況, 規避利率風險
根據利率走勢,把握其發展趨勢,并以此做出相應的籌資安排。在利率處于高水平時期,盡量少籌資或只籌急需的短期資金。在利率處于由高向低過渡時期,也應盡量少籌資,不得不籌的資金,應采用浮動利率的計息方式。在利率處于低水平時,籌資較為有利。在利率處于由低向高過渡時期,應積極籌集長期資金,并盡量采用固定利率的計息方式。
4.在本案例中,AAA通訊有限公司的2005年末的籌資預警指標如下
資產負債率=25812/50121=51.5%
流動比率=15883/25812=0.615
總資產收益率=4018/(44352+50121)/2=8.51%
凈資產收益率=4018/(21408+24309)/2=15.1%
短期負債比率=100%
已獲利息倍數=6.97
從以上指標可以看出,AAA通訊有限公司的籌資狀況出現輕警狀態,總體負債比率尚可,但是短期負債比率很高,短期內有很大的償還壓力。較高的負債比率在企業經營狀況比較好的情況下,能夠利用財務杠桿提高企業的盈利水平,但是當企業經營狀況轉差時,就會出現較大的風險。
5.排警對策。調整籌資結構,適當的減少短期負債,考慮引入長期負債,密切注意企業的經營狀況。
參考文獻:
[1]王 強:企業失敗研究.北京:中國時代經濟出版社,2002年
[2]周昌仕:企業財務預警分析模型及其運用.浙江海洋大學學報,2003年,第2期
[3]李鳳鳴:籌資風險與防范.經濟管理出版社,1997年
【關鍵詞】財務風險；財務危機；關系
一、財務風險
（一）財務風險的界定
關于財務風險的界定，當前有兩種主流觀點。第一種觀點認為，財務風險是企業用貨幣資金償還到期債務的不確定性。第二種觀點認為，財務風險是企業財務活動中由于不確定因素影響，使企業財務收益與預期收益發生偏離，造成蒙受損失的機會和可能。Altman（1990）綜合了學術界描述，更加科學地將財務風險界定為的四種情形：經營失敗、無償付能力、違約、破產。
（二）財務風險的特征
深入了解財務風險的基石，是歸納總結財務風險的特征。筆者通過研究文獻、結合企業案例，概括出企業的財務風險具有以下五大特征：全面性，即資金籌集、資金運用、資金積累分配等財務活動，均會產生財務風險；不確定性，即財務風險雖可以事前加以估計和控制，但事前不能準確地確定財務風險的大小；共存性，即風險與收益并存且成正比，一般來說，財務活動的風險越大，收益也就越高。權衡性，即財務風險的客觀存在會促使企業權衡風險與收益的關系，采取措施防范財務風險。
（三）財務風險的成因分析
財務風險影響因素多樣，大致可以分為兩大類：外部成因與內部成因。
受外部因素的影響而產生的財務風險稱為系統風險，它對所有企業都發生作用，是企業自身不可控制的。這些因素有：市場變動；經濟形勢變化；通貨膨脹或通貨緊縮；利率變動；匯率變動；稅收政策變動。
受內部因素的影響產生的財務風險稱為非系統風險，它是企業的特有風險，由企業自身承擔。企業財務活動一般包括資金籌集、資金使用、資金回收和資金分配，在財務活動的每一環節，都有可能形成財務風險。
二、財務危機
（一）財務危機的界定
財務危機，又稱財務困境。關于企業財務危機的界定，不同的學者有著不同的看法，但歸結起來可以分為兩大類：
一是從法制層面對企業財務危機的界定。國外研究學者常常把企業根據破產法提出破產申請的行為作為確定企業進入財務危機的標志。國內研究學者則常常把滬深兩地證券市場的ST公司界定為財務危機企業。
二是從研究層面對企業財務危機的界定。學者定義中的經典表述來自于Ross（1999）從四個方面界定的財務危機：企業失敗，即企業清算后仍無力支付債權人的債務；法定破產，即企業和債權人向法院申請企業破產；技術破產，即企業無法按期履行債務合約付息還本；會計破產，即企業的資產凈值小于凈負債，資不抵債。
從實際情況上看，ST公司界定為財務危機對于我國的學術研究更有可操作性。目前我國對于上市公司特別處理的一般規定：上市公司出現財務狀況異常或者其他異常情況，導致其股票存在被終止上市的風險，或者投資者難以判斷公司前景，投資者權益可能受到損害的，本所對該公司股票交易實行特別處理。其中，“財務狀況異常”指的是最近兩年連續虧損，或最近一年的每股凈資產低于每股面值，或同時出現上述兩種情況；“其他異常狀況”，指的是因自然災害，重大事故導致公司生產經營活動基本終止，或公司面臨賠償金額可能超過其凈資產的訴訟等。上市公司一旦發生上述情況，將自動進入所謂的ST板塊。對上市公司的特別處理包括“退市風險警示”和“其他特別處理”。對“退市風險警示”的處理措施：在公司股票簡稱前冠以“*ST”字樣，股票價格的日漲跌幅限制為5%。“其他特別處理”的處理措施：在公司股票簡稱前冠以“ST”字樣，股票價格的日漲跌幅限制為5%。
（二）財務危機的特征
前面講到了財務風險的特征，反觀財務危機的特征，卻大相徑庭。
一般來說，財務危機有四大特征：第一，客觀積累性。財務危機的客觀積累性表現為期間概念，它是反映企業一定時期在資金籌集、投放、分配等各個環節上所出現的失誤。第二，突發性。財務危機由于受到許多主客觀因素的影響，其中有些因素是可以控制和把握的，但也有相當多因素是爆發性的、意外性的，有的甚至是急轉直下的。第三，多樣性。財務危機的多樣性主要受三個方面的影響：企業經營環境多樣化；企業經營過程多樣；財務行為方式多樣化。第四，災難性。財務危機雖然包括多種情況，但不管是資金管理技術性失敗，還是企業破產，或是介于兩者之間的任何一種情況的發生都會給企業帶來災難性的損失。
（三）財務危機的成因分析
財務危機的成因一直是學界的爭議焦點，是因為需要考慮的因素太多。這些因素有可能單獨惡化企業財務狀況，更有可能在多種因素聯動作用下使企業陷入財務危機。所以我們有必要將這些因素系統歸類，按照企業的實際情況對癥下藥，防范財務危機。
四階段癥狀分析法是財務危機成因分析的方法之一。該方法將企業財務運營病癥劃分為4個階段：財務危機潛伏期（盲目擴張、無效市場營銷、疏于風險管理、缺乏有效的管理制度、企業資源分配不當、無視環境的重大變化）；財務危機發作期（自有資本不足、過分依賴外部資金、利息負擔過重、缺乏會計的預警作用、債務拖延支付）；財務危機惡化期（經營者無心經營業務、專心于財務周轉、資金周轉困難、債務到期違約不能支付）；財務危機實現期（資不抵債、喪失償付能力、宣布破產）。企業如有上述相應情況出現，就要查清具體原因，采取措施，盡快使企業擺脫財務危機。
三、財務風險與財務危機的關系
財務風險具有兩面性，對企業而言可能產生損失，也有機會產生收益。而財務危機意味著企業產生損失的可能性極大，如不及時補救，企業狀況可能陷入不斷惡化的深淵。財務風險是財務危機產生的根源，陷入財務危機的企業必然面臨著較大的財務風險，而具有財務風險的企業不一定陷入了財務危機。財務危機是財務風險朝不利方向發展的結果。企業若能在有效期間內采取化解措施，就能降低財務風險，擺脫財務危機；若企業面對危機束手無策，或措施不力，很可能會進一步加劇財務危機，甚至導致破產。
因此，對于財務風險，應當科學管理，合理利用財務風險帶來的經濟效益的同時保持企業的穩健性；而對于財務危機，應當堅決規避，在管理財務風險的工作中把財務危機預警系統、財務危機防范系統有機結合，從而杜絕財務困境甚至企業破產的發生。
【關鍵詞】財務危機 必要性 可行性 預警模式
一、在財務危機預警模式中引入非財務指標的必要性
（一）財務預警模型存在的缺陷有必要引入非財務指標
1.財務困境理論基礎相對薄弱
對于財務困境理論的理解，從定義上我們能夠明顯的看出它主要是從財務指標，這種可以以計算來表現的外向形式。同時在我們進行財務困境的預測分析時，也是由于財務理論的基礎相對比較薄弱，迄今為止對于公司的財務困境的概念仍然沒有一個統一的界定并且缺乏一些能夠準確預測困境中所應包括的預測變量的經濟理論支持。財務困境理論的界定是由于關注點的偏離，缺少對非財務指標深層次和根本性的探究，以及大多數學者在進行財務困境理論研究時對非財務指標的忽視，這也是使得其困境理論無法深層次的剖析企業在經濟運行中產生問題的重要結點。由于非財務指標貫穿于企業的各個角落，從而在我們探究財務困境理論時，把非財務指標引入其中并把它作為財務危機預警系統研究的理論基礎是非常必要的。
2.財務指標缺乏可靠性和前瞻性
由于缺乏相對可靠的財務困境理論的理論性支撐，因而，傳統的財務指標在財務危機預警中存在很多缺陷。在建立財務危機預警模型時，無論是國外學者還是國內學者，他們的研究都是以會計信息是真實的這一假設為前提條件來建立財務危機預警模型的。并且，在研究財務困境的發生與財務指標的關系上，基本上都是基于已有的模型來驗證，更多的是缺乏深入的對陷入困境的原因與環境的探討。
3.財務預警模型存在局限性
最先被引用于財務預警模型中的是單變量分析法，它最早也是被用來對一些企業進行破產預測分析。在破產預測分析中，由于可以從一些財務困境企業中分析出財務指標與非財務指標之間的不同點，從而也可以從它們之間的差異中找到財務的預測點。在1932年，就有一位經濟學家Fitzpatrick對此開始了最初的研究。Fitzpatrick把19家已經破產的公司與沒有破產的公司進行比對，同時運用單個財務指標量來進行預測，最后結果發現評估能力最高的財務比率是是股東權益凈利潤率和股東權益/負債率。再就是在1996年，為了使單變量分析法的預測能力更進一步深化，于是Beaver采用統計分析方法來對發生破產的企業財務問題進行研究，結果顯示其得到很好的改善。然而，單變量分析模型雖然是最早應用于企業財務預警實證研究的，并且在運用的時候也相對簡單。但它排斥其他指標的作用，信息量狹窄是單個財務指標的最大缺點，因此它不能夠企業財務狀況進行全面的折射。由于財務指標的不同，則對其進行判斷得出的結論有時也可能是截然相反的，例如有的企業盈利能力比較差，然而流動性較好，可是根據流動性指標可被判別為非財務困境企業，但是根據盈利能力指標又可判別為財務困境指標。有時，模型還會受到通貨膨脹等因素的影響，因此這些局限性嚴重影響了指標的適用性。
（二）非財務指標是企業財務危機形成的根源
1.非財務指標直接影響企業的運行
在眾多的財務危機預警因素中，財務指標一直作為可以被計算出來的財務形式應用于各種預測模型中，非財務指標由于無法用財務數據計算，因此常被忽略。然而，非財務指標則影響著企業的整個運行機制，不論是其構成的各個因素，還是整體運行框架，亦或是內外部的關系，它都是影響企業運行的根本原因。
非財務指標定義廣泛，它更能從多方面對公司財務危機做出預警。一般而言，存在著三類主要的非財務指標，即經營、顧客和員工。目前經常使用的非財務指標主要是：產品和服務質量；顧客滿意度；戰略目標（是指一項重要的并購或關鍵部分）；公司潛在發展能力（就是指員工對公司的滿意程度等，其中涉及員工的培訓、團隊精神，以及管理者的有效性或公共責任等）；創新能力（則是指公司的研發投資成效和新產品研發能力）；技術目標；市場份額；政府的經濟政策和市場法律因素等。
2.非財務指標具有前瞻性和可靠性
從非財務指標所包含的各個因素就可以看出，無論從公司的哪個視角出發，它都能夠從某個方面對公司的財務風險進行評價與控制。在公司的業績評價和財務危機預警中，財務指標缺乏前瞻性和以及存在的停滯性是其具有的最大缺陷。在我們所計算與統計的財務指標中，其所代表的含義也只是前一年的經營績效，它并不能為公司預測未來的發展方向與創造未來的經濟價值，因此，也就無法對未來做出全面的，更可靠的預警。非財務指標相對于財務指標的滯后性，它則具有很好的前瞻性，例如它會預知企業對市場進行投入和開發一些新的產品或者為了留住顧客和吸引更多的客戶而選擇建立市場份額時機與位置。通常為了使企業能夠明顯的改善經營業績以及完成既定指標，這都需要依靠管理者的決策能力及管理組織能力，從而來提高企業的財務預警能力，創造更好的公司前景。
（三）從實踐看引入非財務指標的必要性
在對企業的財務危機預警模式進行研究時，基于已有的財務指標模型對其的分析預測雖然在理論上取得了一定成果，但在實證研究中缺乏可靠性與可行性。在文中我們也已經多次提到過，財務危機預警理論的薄弱性致使財務指標在實踐中缺乏可靠的依據，同時由于一些管理者的自身職業道德問題，也使得在發生財務困境時對財務指標的研究更是形單影只。從整個經濟的發展環境中我們知道，現實的市場環境更是變化莫測的，它不論是經濟政策的變化或是一階段經濟危機的波動，都會導致整個社會的經濟發生巨大的震動，更不要說企業內部的管理層或經濟決策層的變動了。
二、在財務危機預警模式中引入非財務指標的可行性
（一）從宏觀方面的可行性分析
從企業的財務預警模式的全面性出發，為了使其能夠從整體上達到預期的效應，從而也得從企業的所處大環境出發。因此，不論是對于上市公司還是中小企業來說，從外部環境著手也是其最好的支撐點。
政治因素方面，國外的一些經濟發達國家早就在上世紀八十年代以來就加快了對風險管理中有關公司治理結構的立法。但是隨著市場的發展，我國的政府部門也對企業的風險管理活動逐漸重視起來。因而在2001年時，財政部才開始關于企業內部會計控制等相關文件；人民銀行了商業銀行的內部控制指引；證監會也了一些關于上市公司治理條例和證還司的內部控制指引等法規；國資委在2003年時了《企業國有資產監督管理暫行條例》規定并明確了其主要義務。
（二）從微觀方面的可行性分析
公司的內部結構主要包含風險管理哲學、公司文化、董事會、員工能力、組織結構、權責分配等因素。公司的風險管理哲學，是指公司從制定戰略到日常的經營管理活動中的對待風險的一系列信念與態度。它代表著一種公司價值觀，影響著公司的文化和經營風格，因此加強公司的風險管理哲學對如何應對風險，評估風險，預防風險有很大的影響。公司的文化是非常重要的，它形成于每一個公司在經營管理中，并且還影響著公司的內外部環境和以及員工的凝聚力和發展理念、意識等。以此來加強公司的員工道德修養和業務學習以及管理人員的責任感等，都對建立和實施公司的內部控制和預防體系有很好的環境和氛圍。董事會是公司內部控制環境中的一個非常重要的要素，它參與公司的經營活動，制定公司的發展戰略和計劃等重大決策，因此加強董事會責任體系，對其做到良好的分工與平衡也是對公司財務預警系統的一個重要指標。
公司的戰略，是公司為了生存和發展的穩定并為了不斷的獲得新的市場份額而根據其內外部環境狀況以及資源和能力的狀況，從而制定的公司發展方向以及發展途徑的總體的部署。戰略的失策可能會導致公司重大的財務危機，因此要防止公司的戰略決策失誤，從多方面衡量和分析公司的發展前景。為防止公司的戰略風險，可以從內外環境兩個大的方向出發。外部渠道則包括國家宏觀政策、行業的法規和經濟信息的渠道；新聞網絡和抓野機構的出版物；客戶和供應商提供的信息等。內部渠道則是：內部會議紀要以及戰略分析報告；以往成功經驗和重大失誤；公司自身的戰略規劃、計劃決策等。
（三）財務指標與非財務指標結合上的可行性
雖然眾多國內外學者在進行財務危機預警模式上的分析時，主要是依據的財務指標來構建模型的，但其建立預警模型的方法也隨著非財務指標的重要性在不斷改進。一些學者嘗試在財務指標上加入了非財務指標的信息，并取得了一定的績效，使得財務指標與非財務指標做到有效的互補。
三、基于平衡計分卡的預警模型的構建
（一）從客戶維度的角度分析
客戶維度，主要是指參與市場競爭的客戶能力指標以及客戶滿意率指標。 客戶滿意度指標是從這三個指標方面體現，即顧客滿意率、售后服務滿意率（顧客投訴滿意率）以及銷售商品退（換）貨率來衡量的。爭取客戶能力的指標則是從市場占有率和市場開拓率來表現的，即市場份額、公司在整個市場上擁有的份額、對市場的影響力。
（二）從學習發展維度的角度分析
學習發展維度主要是從企業的員工來入手的。為了提高企業的運營效率，滿足顧客的需求，創造股東的最大效益，企業必須不斷的成長，則就必須要做好對未來的投資。因此，在平衡計分卡的學習成長維度方面指標的設定，主要是為了組織的學習（員工的培訓率，即組織學習的培訓費用/公司的銷售費用）和創新能力的提升（即組織信息系統等方面的改進）從而對人的管理的設定。選取三個有關學習發展維度的指標，
（三）從內部營運維度的角度分析
內部營運維度主要是從企業自身來考慮的。為了滿足客戶的需求，使股東效益達到最大化，從企業自身來看，就應該要考慮到：企業究竟具有什么優勢，擅長做什么。企業不可能在每個方面都做的最好，但是作為一個盈利性質的機構，企業必須在某些方面滿足顧客的需求，擁有競爭優勢，它才能立足。把企業必須要做好的方面勾勒出來，強加改善和改進，制定相應的評價指標。指標的設定主要從創新流程，營運流程和服務流程三方面來劃分。內部運營維度則也是從非財務指標方面來反映的企業在做好預警模式研究方面的重要一面。
（四）從財務維度的角度分析
平衡計分卡中的財務維度，是其他三個維度的出發點和落腳點。該維度主要是從財務指標（它涉及到償債能力指標、企業的營運能力和盈利能力以及企業的發展能力指標）的角度來看待問題的，關鍵在于企業如何做才能滿足股東和投資者，并實現股東價值最大化。然而，要做達到這個方面就必須對企業的各類營運指標以及各經營參數進行縝密的研究與統計，結合公司以往的發展方向與未來的經營目標，全面綜合的來衡量企業的經營能力，這不僅能夠為企業的股東創造更大的財富，更能為企業的財務危機預警做好提前的防范。
（五）基于平衡計分卡的預警模型判別準則
整體來說，從平衡計分卡的各指標要素出發，我們可以把其預警信號分為兩大類。一是，企業的短期預警措施；二是，企業長期的預警防范舉措。
首先，從企業短期預警措施分析。在客戶維度的指標系數中產品的市場占有率的多少，客戶的保持率及新增率的增跌幅情況都是企業在短期的營運目標中可以借鑒和參考的標準。。
其次，從企業的長期預警舉措中分析，在平衡計分卡中，其顧客的售后服務滿意率的指標變化，對員工學習發展能力的培養（即，員工培訓率的變化），產品創新率的大小以及企業整個營運流程的周期浮動率都可以為企業長期的發展做出調整與警示。企業在發展中如若不斷的注重自身的管理結構變化以及文化的培育，則這種長期的預警體系比短期預期指標更能使企業長久的生存發展下去。
最后，通過上述對平衡計分卡中各指標維度的分析，我們可以看到這些非財務指標最終都需要通過財務指標的計算來反映與量化。雖然這些非財務指標需要具體的量化來作指導，但是，通過與財務指標的結合，它們可以很大程度上反映公司的規模，公司的獲利能力等。對于平衡積分卡在此對于公司內部的優勢上就可以得出，它也是公司財務危機預警模式中的一個重要組成方面，同時可以指導公司做好及時的防御措施。
參考文獻：
Abstract：Constructingfinancialcrisispre-warningsystemisthenecessitytothedevelopmentofcapitalmarketinChina.Thispaperanalyzesthepossibilityofconstructingfinancialcrisispre-warningsystemofthelistedcompaniesfromthreeaspects,theory，economicsandtechnology,andworksoutthenewthoughtandbasicframeworkofconstructingfinancialcrisispre-warningsystemsoastopreventandresolvethefinancialcrisisofthelistedcompanies.
關鍵詞：上市公司財務危機預警系統
KeyWord：ListedcompanyFinancialcrisisPre-warningsystem
隨著經濟一體化，經營全球化的發展，企業的生存發展環境發生了很大變化，面臨著很大的風險性和復雜性。作為企業改革先鋒的上市公司，同樣存在著潛在的危機。一旦財務危機無法化解，就會被戴上“ST”的帽子，以失敗告終。為了有效化解財務危機，亟待建立適合我國上市公司的財務危機預警系統。
1財務危機預警系統
財務危機是企業喪失償還到期債務的能力。財務危機預警系統正是為化解上市公司財務危機而建立起來的一種機制，財務危機預警系統還沒有公認的定義，筆者在分析預警系統構成要素的基礎上，將其定義為：財務危機預警系統是企業專門組織根據財務管理學、風險管理和統計學的相關理論，以企業的財務報表、經營計劃、相關經營資料以及所收集的外部資料為依據，采用定性和定量的分析方法，建立預警分析機制，將企業所面臨的經營波動情況和危險情況預先告知企業經營者和其他利益相關方,并分析企業發生經營非正常波動或財務危機的原因,挖掘企業財務運營體系中所隱藏的問題，以督促企業管理部門提前采取防范或預防措施,為管理部門提供決策和風險控制依據的組織手段和分析系統。簡單的說，它是企業專門組織預警-報警-排警的有機管理過程體系。
2構建財務危機預警系統的重要性
從理論上看，上市公司財務危機預警系統的構建是我國企業管理與控制理論的豐富和發展。本文所構建的財務危機預警系統是基于我國上市公司相關理論和經濟技術特點上的，為上市公司財務危機警兆的理論研究提供新思路，從而建立一套發現警兆-確認警情-排警對策（預警-報警-排警）的邏輯機理，為我國上市公司提供一種危機預警管理新模式，在預防和化解危機，提高企業危機預警管理水平方面發揮作用。
從實踐上看，對于上市公司來說，借助財務危機預警系統，公司管理層能夠及時發現公司財務狀況的惡化，以及造成公司財務狀況惡化的原因，從而能夠及時地、有針對性的調整公司的經營策略，扭轉公司經營狀況惡化的勢頭，以避免淪為“ST”“PT”的行列。另外公司越早獲得危機信號，越可以減少其在會計、審計、律師等方面所支付的費用。同時，有利于證監部門加強財務監督管理，以提高上市公司的經濟效益。
3構建財務危機預警系統的可行性
3.1理論依據
我國20世紀80年代初有了經濟預警的概念，承認經濟的波動性和周期性。企業預警理論主要包括危機管理理論、策略震撼理論、企業逆境管理理論以及企業診斷理論。這就為財務預警理論的發展和成熟提供了理論基礎。財務危機預警系統是基于上市公司財務運作的全過程，不斷成熟的財務管理學理論則成為其基礎；財務危機預警系統的預警分析是對大量原始信息和數據的處理，日益發展完善的信息傳遞理論和統計學為其提供了理論基礎；財務危機預警系統中的危機管理不僅是對危機全過程的監測和控制，而且是對風險的處理，那么現代經濟周期理論和風險管理理論則為其提供了依據。另外，證監部門于2001年11月《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法（修訂）》，表明我國證券市場退市機制不斷健全和完善。證券市場的退市機制是實現上市公司優勝劣汰的重要途徑，增強上市公司的風險防范意識，提高上市公司的質量，引導證券市場朝良性方向發展。
3.2經濟基礎
財務危機預警系統是在危機前建立的，這個時候上市公司的財務狀況良好，財力雄厚，完全可以滿足構建財務危機預警系統的所有資金需求。同時，財務危機預警系統建立起來以后，為公司解決財務危機提供了有效分析手段和控制對策，使上市公司不至于破產，更甚是能及時發現風險，保證了公司經濟效益的實現，可以彌補構建財務危機預警系統的全部支出，實現風險收益，即危機管理支出小于危機管理所帶來的收益。
3.3技術支撐
上市公司的財務資料相對容易搜集，財務數據趨于規范財務預警系統以財務報表及其他相關的財務信息與非財務信息為依據，在建立財務預警模型和進行預警分析時，要運用大量的財務資料。大部分上市公司已經能夠按照市場經濟的基本規則進入市場，完成了現代企業制度的建設，產權明晰，管理規范、科學，財務披露制度較為健全。同時，又處于公開的市場監管之下，各種操作行為較為規范。同時，監管部門監管力度的加大，將進一步抑制會計造假者的造假動機，提高財務數據質量，從而更加有利于財務預警系統的順利運行。
4構建財務危機預警系統的新思路
財務危機有潛伏、發作、惡化三個階段，在各個階段應該有相應的管理對策，這一系列的對策就構成了本文財務危機預警系統的基本框架。
財務危機的潛伏時期，上市公司處在一個多變的環境之中，公司的市場狀況、產品的升級換代速度、關聯企業的供貨和資金償付能力、競爭對手的價格政策變動、金融市場的波動、利率和外匯市場的變化、銀行信用和利率政策的改變等等，都會對企業的財務狀況、籌資能力、資金調度能力和償債能力等產生巨大的影響。為了及時準確的識別財務危機，就需要有一個專門組織對企業內外的財務信息和數據進行全面收集和有效傳遞，為預警分析機制提供信息數據基礎，這就構成了財務危機預警系統的信息處理機制。
財務危機的發作時期，在證監部門的財務監督下，上市公司為保證經濟效益的實現，就必須對收集的內外財務信息和數據進行分析，選擇能夠明顯反映公司財務狀況特征的指標體系，不僅要有財務指標，而且要引入非財務指標，如行業、企業規模、管理水平等，以全面反映公司財務狀況，然后用收集的數據和選定的指標，通過現代建模方法（如主成分法，人工神經網絡方法）構建預警分析模型，以準確判斷財務危機是否已經產生，將此分析結果及時反饋給企業管理者，便于其迅速采取對策。指標分析和模型分析構成了財務危機預警系統的預警分析機制。
財務危機的惡化時期，財務危機已經存在，如果不能及時控制或有效化解，上市公司將面臨生死存亡的境地。為了化解危機，公司管理層就要立即啟動財務危機處理小組，迅速分析財務危機產生的原因，及時采取有效的管理措施，以恢復公司正常經營。由于財務危機有突發性，要求公司管理層要有強烈的危機意識。
任何一項管理活動都離不開管理者，上市公司財務危機預警管理也不例外，要有一個專門組織為預警管理服務。構建了以財務危機發展階段為基礎的預警-報警-排警的財務危機預警過程機理，還需要有實施財務危機預警系統的組織機制，它包含了組織體系和組織過程。組織體系就是構建一個專門為危機預警管理服務的組織；組織過程則是在危機預警系統實施中的預警-報警-排警邏輯過程。
此財務危機預警系統是以專門組織為保證，依次執行預警-報警-排警三項活動，與前面的研究相比，克服了將組織機制、信息處理機制、預警分析機制、危機管理機制并列的不足，使預警系統結構更為合理，為財務危機預警系統的實施提供了新思路。
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【摘要】當今，越來越多的投資者通過證券公司對上市公司進行投資。但如果上市公司出現財務危機而投資者不能及時掌握相關信息，將會面臨很大的風險，造成很大的經濟損失，甚至會影響整個社會的穩定。隨著市場經濟的發展，日益復雜的國內外環境使得企業出現財務危機的情況時有發生。財務危機預警是為了預測財務危機、減少其損失而建立的，有著較大的學術價值和實用性。近年來，我國煤炭業企業紛紛上市，但當下煤炭價格內外倒掛，消費比例降低，需求持續不足，因此迫切需要增強預警意識和加強相應的財務預警研究。
關鍵詞 煤炭行業；財務危機；財務預警；Logistic回歸
【作者簡介】張紫娟，新疆財經大學統計與信息學院碩士研究生，研究方向：市場調查。
目前，財務危機的問題越來越普遍化。隨著經濟一體化的發展，市場競爭激烈，企業的經營風險日益加大，如果事態發展對公司不利且成為一種趨勢而得不到及時挽救，危機會不可避免地發生。從上世紀80年代開始，我國就開始了對財務危機的預警模型研究，但針對煤炭業的研究很少。現在，我國煤炭行業上市公司中只有一家被ST，任何一家企業的財務困境由萌生到惡化以致到無法挽救都是一個逐漸積累與轉化的過程，這一過程就成為本文研究的重點。在這一過程中，各種危機因素會通過敏感性指標反映出來，通過觀測這些指標，對此進行有效分析，及時診斷，就可以分析警情，制定預警、排警政策，幫助公司化解財務危機。
一、研究設計
（一） 研究變量的刪選
1.財務指標體系的基本說明。財務指標是用來反映企業財務信息數據之間的比率，我們可以通過財務指標更好、更全面地了解企業的財務狀況和經營成果。不同種類的財務指標從不同的角度反映著企業的財務狀況，這些指標之間不是孤立的，它們有著內在聯系。應根據煤炭行業自身的特點來選取一系列指標，建立一套符合煤炭行業特殊性的財務風險預警指標體系。
財務管理理論認為，企業的財務狀況主要取決于企業的盈利能力、經營能力、償債能力、成長能力。盈利能力指標包括每股收益、總資產收益率、凈資產收益率、銷售毛利率和銷售凈利率。經營能力指標包括存貨周轉率、固定資產周轉率、流動資產周轉率、總資產周轉率、應收賬款周轉率。償債能力指標包括流動比率、速動比率、產權比率、利息保障倍數、資產負債率。成長能力指標包括營業收入增長率、營業利潤增長率、總資產增長率、固定資產增長率、股東權益增長率和凈利潤增長率。考慮到資本結構對煤炭業具有至關重要的作用，本文增加了資本構成中的股東權益比率、固定資產比率和流動資產比率，使預測變量的選擇范圍更廣泛、更全面。
2.主成分分析法的實證分析。對39家公司的數據進行主成分分析，根據累計方差貢獻率大于80%的原則，選取6個主成分，這6個主成分累計貢獻率為81.97%，包含了原來81.97%的信息量，結合主成分的載荷可以得出6個主成分的因子表達式：
C1=-0.134X1-0.16X2-0.124X3+……-0.197X24
C2=-0.257X1-0.326X2-0.313X3+……+0.117X24
……
C6=0.12X1+0.419X6-0.273X3+……-0.249X24
其中，C1、C2、……、C6 分別代表6 個主成分；X1、X2、……、X24分別代表同趨化、標準化后的各個指標（并非原始指標）。
3.主成分分析法的分析總結。主成分C1 在銷售凈利率、總資產周轉率、固定資產增長率上的載荷值都很大，可視為盈利能力、償債能力、增長能力的主成分；主成分C2在總資產收益率、銷售毛利率、凈利潤增長率上的載荷比較大，可視為盈利能力的主成分；主成分C3在流動比率、產權比率-1 上載荷較高， 可視為償債能力的主成分；主成分C4 在存貨周轉率、流動資產周轉率、固定資產周轉率的載荷較大，可視為營運能力的主成分。根據主成分的方差貢獻率及主成分的負荷，最終選取的指標為：X4為銷售毛利率、X7為固定資產周轉率、X8為流動資產周轉率、X11為流動比率、X19 為固定資產增長率、X23 為固定資產比率-1。
（二） 樣本選取及財務狀況分組
本文選取了2014年滬市和深市中行業定位為煤炭業的39家上市公司為樣本對象進行分析，這些財務數據均來自于其公開的定期報告資料。
1.樣本分組的基本說明。要進行財務危機預警模型的構建，需要將39家樣本公司分為兩組，一組是財務狀況較好，不會發生財務危機；另一組財務狀況不好，發生財務危機可能較大。目前，國內的大多研究者都依據人為的主觀經驗，將研究對象分為財務危機公司和非財務危機公司，將ST 公司認定為財務危機公司，而非ST 公司被認定為非財務危機公司。但有些企業的財務狀況出現了問題，卻沒達到被特別處理的程度，容易被忽略。我們必須根據上市公司財務數據的內在關系來進行科學的分類，本文通過kmean聚類方法對預警樣本進行初步聚類，然后通過主成分綜合得分，對預警樣本進行再次的財務狀況分析，最后確定39家公司的分組，這樣就可以盡量消除主觀性、任意性，提高分類的科學性。
2.實證分析。
（1） Kmeans聚類法初步分類。聚類分析有效地解決了多因素、多指標的分類問題，它將分類對象按一定規則分成若干類，這些類不是事先給定的，而是根據數據的內在聯系確定的。在同一類中，這些對象在某種意義上趨向于彼此相似；而在不同類中，對象趨向于不相似。本文對數據進行處理后，將企業分為兩類：①財務危機公司：神火股份、煤氣化、黑化股份、*ST 賢成、安泰集團、愛使股份、百花村、云維股份、國投新集共9家。②非財務危機公司：靖遠煤電、新大洲A、美錦能源、平莊能源、冀中能源、西山煤電、露天煤業、鄭州煤電、蘭花科創、永泰能源、兗州煤業、陽泉煤業、盤江股份、安源煤業、大有能源、上海能源、金瑞礦業、云煤能源、恒源煤電、開灤股份、大同煤業、寶泰隆、中國神華、昊華能源、陜西煤業、平煤股份、潞安環能、中煤能源、山煤國際、山西焦化共30家。
（2） 主成分綜合得分及排名。通過前文中計算出的主成分得分，再以各主成分的方差貢獻率作為權數，構造綜合得分模型函數：
T=0.2487C1 + 0.4825C2 + 0.6127C3 + 0.7008C4 +0.7643C5+0.8197C6
由于根據各指標的內在關系計算得出各主成分的方差貢獻率并作為權數，這就克服了人為賦權的主觀性，充分反映了綜合得分與各指標的真實關系，因而具有較強的科學性。根據綜合得分函數，即可得到39 家公司的綜合財務實力評分。
3.樣本分組的分析總結。根據各主成分的解釋，再結合各家上市公司在6 個主成分上的得分、綜合得分，就可以對各公司的財務狀況進行評價。通常情況下，主成分得分的大小無絕對的實際意義，但是其相對大小有意義，所以本文根據各公司綜合得分的大小對39家煤炭公司進行排序，從而確定相對警情，并根據警情分析警源，制定排警對策。
由綜合得分的排名和聚類結果可以看出，被聚為財務危機組的公司排名都靠前，集中在前端。其中，煤氣化、神火股份在聚類時被分到了可能發生財務危機的一組；在主成分綜合得分中，得分比山煤國際、安源煤業稍低，所以排名靠前。這是由于煤氣化、神火股份在第三主成分上得分低，所以在一定程度上拉低了總得分。而安源煤業、山煤國際在第四主成分上得分高，使總的排名靠后。第三主成分反映了償債能力，第四主成分反映了營運能力。也就是說，煤氣化和神火股份兩家公司償債能力比較好，但是其營運能力卻很差，周轉的周期長，存貨轉化為現金、應收賬款的速度慢，企業變現能力較差，這樣會加大企業的財務風險，陷入財務危機的可能性會比較大。所以，在構建模型時，還是將煤氣化、神火股份劃分為財務狀況不好的一組。
二、預警模型構建
Logistic回歸方法以極大似然原理為基礎，是通過似然函數極大化求得總體參數估計量的一種參數估計方法。在Logistic模型中，被解釋變量只取0 和1 兩個值。本文預測財務危機能夠發生只有兩種情況，發生為“1”，不發生為“0”。
根據上述統計，本文得到煤炭業上市公司的財務危機預警模型：
In(p/(1-p))=9.186307-0.457378X4-4.169787X7-7.396862X11+0.060018X19+178.9797(X23)-1
從入選的5個指標來看，銷售毛利率、固定資產周轉率、流動比率與財務危機的發生成負相關關系：當比率越大時，財務狀況較好，發生財務困境的可能較小。而固定資產比率-1、固定資產增長率則與財務危機的發生成正相關關系。
固定資產比率取值為0到1，鑒于煤炭行業的特殊性，這個行業需要很多設備，所以在一定范圍內，固定資產比率越大，財務風險會相對小，擁有大量固定資產的企業可以通過長期負債和發行股票籌集資金，所以固定資產比率-1 與財務危機的發生成正相關關系。而從增長率的角度上看，如果煤炭行業固定資產投資過猛，也就是說企業進行固定資產投資的現金流支出占投資活動現金流支出的絕大比重，會導致資產不能合理利用，固定資產投資與回報比例不匹配，這樣會加大財務風險。所以，對于煤炭行業的固定資產投資規模需要嚴加審視，加強固定資產的經營能力。
本文的財務危機分析是建立在我國煤炭業上市公司的財務數據基礎之上的，這些數據能真實反映企業的經營業績、財務狀況，有較強的預測能力。通過對有效財務指標的分析，能夠預測未來企業財務失敗的可能性。也就是說，依據企業的財務數據，了解其經營情況，通過對有效指標的科學分析做出財務危機預警，可為隱性的財務危機做好預防工作。
三、結語
本文的創新點在于嘗試根據聚類方法和主成分綜合得分的情況對39家上市公司的樣本進行財務狀況的分組，然后通過主成分分析及載荷對指標進行客觀刪選，確定變量。最后實證部分用Logit回歸構建了煤炭業財務危機預警模型。Logit模型擬合優度70.82%，p 值為0.000016，所以模型對于未來的預測能力還是比較理想的。本文的不足在于未在分析中納入非財務指標，例如管理水平指標、企業生命周期、宏觀經濟指標等，雖然如此，我們不能否定非財務指標的重要性。而且本文用的是截面數據，一般的ST公司是指連續兩年出現虧損，所以采取連續三年的財務數據會更加有說服力。本文構建的財務危機模型必須在合理范圍內使用，對于不同時間，由于數據的時效性，模型本身應處于不斷完善的發展過程中。在實際運用中，應將模型預測結果與日常綜合評價分析相結合，將財務預測與經營活動中相關分析預測相結合，確保預測的準確性。
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