時間：2022-04-23 16:56:12
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇保險投資，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
近年來，我國經濟呈現不穩定狀態，2006年牛市強勁，但2007年末火熱的股市開始遭遇寒冬，2008年美國金融危機使我國投資市場雪上加霜，2009年以來股市是否第二次探底的疑問從未消失。與此同時，CPI指數跌宕波動，2005—2007年全國的通貨膨脹率分別是1.8%、1.5%和4.8%，呈現總體遞增的趨勢，2008年的通貨膨脹率甚至達到了5.9%,這些數據都表明我國面臨著通貨膨脹的壓力①。然而當今低利率的貨幣政策下，我國的存款利率相當于為負數，給以存款為主的投資者的個人財產帶來很大的損失。因此，資產的保值顯得尤為重要。由于保險公司的保險資金主要投資于國債、企業債券、大額銀行存款協議、證券投資基金、不動產投資等收益相對穩定的渠道，并且保險公司通過匯集眾多投保人的資金，積少成多，有利于發揮資金的規模優勢，拓寬投資渠道，通過專業管理以降低投資成本，提高投資效率，因此保險投資具有較強的保值功能?！柏泿盘烊徊皇屈S金，黃金天然就是貨幣”，黃金是國際公認的硬通貨，特別是實物黃金，作為一種商品，其價值受通貨膨脹的影響不大，因此成為抵御經濟局勢動蕩的最后堡壘，也是投資者保值升值、預防通貨膨脹的重要選擇之一，其在非正常時期的避險作用是其他商品及貨幣所無法比擬的[1]。
二、保險投資和實物黃金投資的特性分析
（一）投資型保險產品的特性
保險投資是指投保人將資金投資于保險公司以獲得收益的一種投資方式。保險公司現有的投資型保險產品主要有：分紅保險、萬能保險和投資連接型保險。所謂分紅保險是指保險公司承諾在每個壽險保單年度，在保障保單固有利益不變的前提下，按保險公司的實際經營效益，將該險種當年經營盈余的一部分以適當的方式反饋給客戶的一種保單[2]。投資連結型保險是保額和賬戶價值隨獨立賬戶投資收益變化而變化的保險。一般每款投資連結險都會提供不同的帳戶進行選擇，帳戶區別主要反映在投資領域（如基金、股票、期貨、銀行存款），賬戶資金投資比例不同，導致帳戶收益和風險存在差異，有利于滿足用戶的不同投資選擇。萬能壽險繳費靈活、保費可調，保險公司為每個保單持有人設立個人賬戶，保費在扣除管理費、死亡收費等費用后計入個人賬戶累計，個人賬戶利息每月進行結算。
（二）實物黃金投資的特性
黃金與股票、期貨、債權、外匯并列為世界五大主要投資品種，是構成國際金融市場的重要投資工具之一。作為金融投資產品，黃金具有品質穩定且質地均勻、無須折舊、轉移較快、交易迅速、全球通用變現容易的特點[3]。實物黃金投資是指持有金條、金幣以及黃金首飾等黃金實物進行的投資，其本質是一種特殊的商品，以其顯著保值避險的特點，能夠抵御通貨膨脹的沖擊。由于涉及到保管成本、鑒定費用等問題,需要買入和賣出的價差相對較大才能獲利，因此,實物黃金投資可作為中長期投資的一種。
三、投資型保險產品與實物黃金投資比較分析
（一）投資型保險產品與實物黃金投資的一般比較
以預期收益率來看，從分紅保險、萬能保險到投資連接型保險，三者的預期收益率是逐步提高的，所以說風險相應地逐步增大。針對通貨膨脹風險，投資連結險產品可以設計獨立、規避通貨膨脹風險的基金賬戶，供客戶選擇使用。但它與股票市場緊密相連，保單持有人承擔的風險最大，與保守性投資———實物黃金投資的可比性較小。萬能保險的投資收益與風險由保險公司和保單持有人共同承擔，所以風險性相對較小。但萬能保險每月結算利息、交費靈活、可部分退保等靈活特性，使萬能保險投資的流動性要求很高，而與通貨膨脹關聯的資產多數流動性并不強，因此保險公司在經營管理中，很難通過萬能保險實現與通貨膨脹相關聯，在抵御通貨膨脹的能力方面，不能與實物黃金投資作比[4]。分紅保險的投資渠道收益相對穩定、風險最小。當投保人面臨通貨膨脹時，其損失可以由分紅來補償，在一定程度上降低了通貨膨脹的沖擊。綜上所述，分紅保險與實物黃金投資具有較強的可比性。
（二）分紅保險投資與黃金投資的比較分析
1．收益來源的比較。分紅保險的收益來源于保險公司承諾的保底收益與紅利之和，其中紅利來自于該險種的經營利潤，主要來源于利差益、死差益和費差益[5]。而實物黃金投資主要通過提金作為保底，對資產進行保值，可以通過買賣價差賺取利潤。
2．流動性的比較。從流動性來說，分紅保險一般是長期性保險，在保險期間，投保人若要退保，則被保險人不僅不能獲得保障，退保金額也將小于投保人所繳納的保險費，在這種情況下，投保人的投資將無法實現保值，所以說投資分紅保險的資金流動性較差[6]。雖然實物黃金投資也是長期性的投資，但是“金銀天生就是貨幣”，因此實物黃金在市場上的變現能力比分紅保險強。
3．投資費用的比較。由于分紅保險首年手續費幾乎高達所繳納保費的30%，續繳保費的手續費為續繳保費的5%。而實物黃金的費用主要為交易傭金0.2%和大約200元/年的保管費用?？傮w來說，實物黃金投資的投資費用比分紅保險低。
（三）分紅保險投資與黃金投資的實證分析
1．分紅保險投資與實物黃金投資的收益率和風險性的實證分析
本文以2005—2008年太平洋保險公司分紅保險和上海黃金交易所AU9999收益率為例，進行兩者的比較分析。
（1）由表1、表2可看出，太平洋保險公司分紅保險2005—2008年的平均收益率為8.85%，標準差為0.0437，離散系數為0.615。上海黃金交易所2005—2008年AU9999平均收益率為15.89%,標準差為0.1086，離散系數為0.6831。從平均收益率來看，實物黃金投資的收益率高于分紅保險的收益率，而從標準差上看，分紅保險的投資風險要低于實物黃金投資，也就是說，保險投資的投資收益更具有穩定性。
（2）由兩種投資品的離散系數分析，可以看出實物黃金投資的相對風險略高于分紅保險，因此對于投資者而言，分紅保險更適合于風險厭惡者。因為分紅保險的收益絕大部分收益來源于利差益，也就是保險公司的投資收益。由于保險投資的首要原則是安全性，即保險投資必須保證其本金安全返還，而且投資收益率應該至少等于同期的銀行存款利率?，F階段保險公司的主要投資渠道有銀行大額存款、國家重大基礎設施建設、股票、國債、基金、債券、未上市股權投資等，這些投資渠道的安全性都相對較高，因此分紅保險投資比實物黃金投資的風險性小。
2.通貨膨脹因素下分紅保險投資與實物黃金投資的實證分析
（1）如圖1所示，在不剔除通貨膨脹的情況下，分紅保險的收益率是隨著時間的增加而穩步上升的，而實物黃金則有很大的不同，通貨膨脹對其影響是很小的，其收益率的變化主要隨著投資者對實物黃金保值信心的變化而變化。
出于對保險強大營銷能力的敬畏，我對保險產品一直存有戒心。
最早認識保險是上世紀八十年代，想不起什么原因，爸媽從每月微薄的薪酬里拿出幾塊錢，為奶奶投了保。后來奶奶不幸過世，居然得到保險公司幾倍于交付保費的賠償。那種悲傷之后的些許寬慰，至今讓我印象深刻。
自己親身感受保險是從買車開始。在4S專賣店，銷售人員三言兩語的未來描述，讓我趕緊買了所有需要打勾的車險。新手上路，果然沒幾天就蹭了，保險公司全部買單。開車出了修理廠，心中竟生出一絲竊喜：一年的保費，一次就“賺”回來了。
后來，有朋友妻子做保險，我便成了她的第一批客戶。也不知道買的是什么，反正她賣什么，我們買什么。幾年之后，我才知道為孩子買的是一款分紅險，大概要72年分24次才能拿回相當于投保本金的現金返還。至于增值紅利，要視保險公司該業務經營狀況而定，合同并不保證。
后來，我從在我們家做家政的大姐身上，了解了投連險。她沒有社保，沒有醫療保險，僅僅因為同一村子里出來到北京打工賣保險的老鄉的勸說，就幾乎把所有積蓄都買了投連險。致富的心情可以理解，只是買在股市6000多點的高位，現在深度虧損。
再后來，我聽業內人士講，保險公司什么時間主推什么產品，是大有講究的，核心是既要貼近熱點易于銷售，又要能滿足公司現金流。譬如，前兩年業內大賣投連險，是因為股市火、基金熱、老百姓都想理財；今年某保險公司不計成本主賣萬能險，是因為對外投資巨虧，需要快速回籠資金。
保險的強大營銷能力，屢屢讓我嘆為觀止。在證券業的幾年，我常以保險為營銷榜樣，保險業的營銷水平，在中國的金融界要領先好多年。最新的例子，家政大姐讓弟弟在老家銀行幫她存錢，結果五分鐘后從銀行出來，他給姐姐帶來的不是存單而是保單。
隨著成家、立業、育兒、養老，我逐漸感知人生的艱辛與飄忽，也深刻認識到保險發明的偉大之處。保險猶如慈祥的先知，把你對未來的恐懼、擔憂與不確定性，通過較小的投入而對沖了。這就是保險的“射幸”本質。
從這個意義上說，我主張每個人都應該買點保險，但應該把保障放在本位，以消費的心理多買疾病、健康、意外等保障為主功能的保險。至于投資與發財，于保險而言，恐怕更多的只是一個營銷的噱頭，要慎重考慮。
保險投資在保險公司的經營中占有舉足輕重的地位。但是目前我國保險公司資金運作現狀并不盡如人意，保險公司作為一個商業企業，其根本目的在于追求利潤的最大化，隨著市場競爭的加劇，保險公司利潤已不能單純依靠收取的保險費與一定概率下的保險賠付差額，而是越來越倚重于保險投資的有效運營。因為保險與給付之差，其利潤率是一定的，而且還有減少的趨勢，而保險投資的運營，其預期的利潤率卻是無限大的，所以只有安全有效地進行各種投資運營才能使保險資金獲得長期穩定的增長，使保險公司獲得較高的利潤?？梢娪行У馁Y本運營是現代保險業的支柱，是保險經營發展的生命線。
二、我國保險投資的歷史和現狀
（一）我國保險投資的歷史沿革
建國初期，我國保險企業的資金按規定只能存入銀行，所得利息全部上繳國家財政，無任何保險投資可言。經過20年的停辦以后，我國保險業隨著改革開放而獲得新生。中國人民保險公司1980年開始恢復辦理國內保險業務，并積極發展國外保險業務。
1984年11月，國務院批轉的中國人民保險公司《關于加快發展我國保險事業的報告》中指出：“總、分公司收入的保險費扣除賠款、賠償準備金、費用開支和納稅金后，余下的可以自己運用”。1985年3月國務院頒布的《保險企業管理暫行條例》又從法規的角度明確了保險企業可以自主運用保險資金。這不僅是我國保險體制改革的一次重大突破，也是增強我國保險業活力的一項戰略性措施，對加快我國保險業發展產生了深遠的影響。我國保險企業投資大體可以分為以下幾個階段。
1、初步發展階段：1984年至1988年底
中國人民保險公司在取得投資權后，從1984年下半年開始，總公司在北京、江蘇等地嘗試性地開展投資（包括貸款）業務，部分省、自治區、直轄市以及計劃單列城市分公司也相繼開展保險投資業務。
在這一階段，中國人民銀行對保險企業的投資活動實行嚴格管理，一是對資金運用規模實行計劃控制，例如1986年人行對人保下達2億元投資額度。二是對資金運用的方式與方向作了嚴格規定。1986年人保的資金運用被限定為投資地方自籌的固定資產項目。1987年批準試辦流動資金貸款業務和購買金融債券。這一階段的經營效益不大理想，資產運用率和投資收益水平都比較低。以1986年為例，中國人民保險公司國內業務匯總的資產運用率只有9.23%，投資收益率僅為0.83%。
2、調整整頓階段：1988年底至1990年底
由于面臨治理整頓的經濟環境和緊縮信貸規模的局面，加之保險業本身經營效益不佳，我國保險投資業務于1988年底進入調整整頓階段。其內容和措施有：總結前幾年資金運用工作的經驗和教訓，嚴格執行信貸計劃，嚴肅利率政策，把資金轉投到流動資金貸款方面，堅持“十不貸”和注意“重點傾斜”并采取了擔保和銀行承兌匯票抵押等手段，努力提高資金運用的安全性與收益性。在這一階段，中國人民保險公司的資金運用工作除辦理流動資金貸款業務外，大部分工作放在對原有投資貸款項目的清理的催收上。資金運用的范圍被限定為流動資金貸款、企業技術改造貸款、購買金融債券和銀行同業拆借。
3、進一步發展階段：1991年至1995年
經過兩年多的調整整頓，加之宏觀經濟形勢的好轉，保險投資業務于1991年開始進行新的發展階段。在這一階段，保險投資在保險界得到了普遍認同和重視。兩家新成立的全國性保險公司——中國平安保險公司、中國太平洋保險公司先后加入了保險資金運用的行列。保險投資規模不斷擴大，1992年底。人保、平保、太保三家保險公司的資金運用余額達109.46億元。保險投資的范圍有所拓寬，證券投資得到較大發展，保險投資收益得到提高。
4、規范發展階段：1995年至今
隨著1995年《保險法》的出臺和實施，各保險公司遵照《保險法》調整業務，以符合《保險法》的要求?！侗ｋU法》的實施，為我國保險投資業務的規范與健康發展奠定的基礎。
（二）我國保險公司保險投資現狀
1、決策機制薄弱
目前許多保險公司尚未建立一套規范有效的決策機制，人保財險公司直到2003年下半年才成立了專門的保險投資公司。決策的盲目性、被動性、隨意性十分突出，在僅能投資債券的時期，這類決策機制不會體現任何危機，對于資產規模迅速壯大的保險公司來說，更是掩蓋了其決策的弊端：決策機制落后，決策反饋機制尚未建立，在保險公司進入基金市場后會充分暴露出來。
2、保險投資渠道狹窄
1998年以前，保險公司的資金運用渠道限于：銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國務院規定的其他資金運用形式。2000年3月1日起實行的《保險公司管理規定》，保險公司的資金運用，限于銀行存款、買賣政府債券、金融債券、買賣中國保監會指定的中央企業債券和國務院規定的其他資金運用形式。而西方國家保險公司資金運用的法定渠道則較廣泛。如美國、日本就規定保險公司可進行政府債券、公司債券、股票、抵押貸款、不動產、保單放貸等業務。
3、保險資金利用率低
保險資金的利用率，在國外基本上達到90%，而在我國還不到50%。有限的保險資金主要用于銀行存款。據統計，1998年人保、平保和太保三大保險公司保險資金的40%—60%局限于現金和銀行存款，保險資金基本上無“運用”可言。截止到1999年底，中國人民保險公司的資金運用率還不到20%。為了保證保險資金的安全，保險公司將大量資金存于銀行，由銀行進行專業的資金運用，而保險公司只能獲得固定的較低的存款利息，銀行存款的利息已經遠遠不能使保險資金保值、增值了，保險公司必須開拓出投資新領域來保證其資金的收益性、安全性。
4、保險投資缺乏相應人才
保險投資涉及到存款、國債、證券等多個領域，因此保險投資人才必須對國家經濟發展有遠見，對各行業發展有底數，才能有膽略，有靈活性，善于捕獲商機，在資本市場上獲得豐厚的回報。而我國保險公司由于歷史原因，現有員工基本上由干部、金融機構及政府部門調入和正規大學畢業生三部分組成，且前兩部分約占公司員工的70%，年齡大都在40周歲以上。這樣的人力資源結構，呈現出明顯的弊端，即知識結構老化，缺乏創造力。保險公司要想從保險投資中獲益，就必須引進相應人才，同時注重公司內部年輕人才的培養。
5、保險公司管理水平落后，影響保險投資收益
由于我國長期實行計劃經濟體制，管理體制落后，投資缺乏科學決策，許多公司在科學決策、內部約束機制方面比較薄弱。由此出現了許多領導項目貸款、人情貸款等。這些項目貸款很多無法收回投資本息，甚至成為呆賬、壞賬。管理水平的落后，影響了投資收益。
中國的保險公司要生存，保險事業要發展，客觀上要求保險資金實現有效運用，但是這并不是說中國馬上就完全放開對保險資金運用的限制，還有一些地方需要去完善，還有一些制度需要制定，這是一個漸進的過程。
三、建立我國保險投資體制的構想
（一）保險投資客觀上需要建立有效投資體制
所謂保險投資體制是指保險投資活動運行機制和管理制度的總稱。保險投資機制建立的目的在于提高保險投資的收益，降低投資風險。
保險公司的承保業務與投資業務是現代保險業的兩個重要特征，其中保險投資業務已經成為現代保險公司生存和發展的重要手段。一方面，保險投資業務的發展，將擴大保險公司的盈利，增加保險公司償付能力和經營和穩定性。同時，保險公司收入的增加，將使保險公司有能力降低保險費率，減輕被保險人的負擔，提高保險公司的競爭能力。我國保險業如果沒有投資收益作為基礎，加入WTO后，在承保業務上很難與國外保險公司進行價格（費率）競爭。另一方面，保險投資業務的發展和獲利可以彌補業務上虧損，維持保險公司的生存和發展。如1987年英國兩大保險公司保險業務虧損分別為0.64億英鎊和1.08億英鎊，而投資利潤為2.04億英鎊和2.49英鎊，盈虧相抵后，還有不小的綜合盈利。從近期國際保險業的發展特點來看，保險公司的主要收益已經從傳統的承保收益逐步轉移為投資收益，如美國產險業務自1978年以來連續21年出現承保虧損，主要收益來自于投資收益。
由于保險經營是一種負債經營，因而保險資金的運用除了考慮投資的收益外，還必須保證投資的安全性。因此，市場的開放，投資工具的增加和投資規模的不斷擴大，客觀上需要保險公司進一步加強投資機制的建設，提高化解風險的能力，保證保險資金實現安全性和投資收益的協調。
（二）保險業應盡快建立、健全保險企業的制度和規范
建立和完善中國保險投資體制是一個系統工程。只有保險公司建立了現代企業制度，加強經營管理，才可能為高水平、高效益的保險投資提供根本制度保證。如何加強經營管理，我個人認為可以包括以下內容：
第一、加大公司運作的透明度和社會輿論的監督作用，運用法律武器，嚴懲那些損害股東權益的行為，有效地維護股東的權益。
第二、建立和完善對經理層的約束和激勵機制，徹底改變舊的用人機制，讓市場和競爭來決定經理的選拔，使經理的報酬與公司的業績直接掛鉤。
第三、加強管理創新，按照現代企業制度的要求，摒棄舊的、傳統的管理模式及其相應的管理方工和方法，創建新的管理模式及其相應的方式和方法。
（三）進一步拓寬資金運用渠道
保險資金運用是保險公司穩健經營的基礎，是關系到保險公司經營狀況的重要因素。
由于我國保險業起步較晚,加之其它種種原因,目前我國保險資金運用存在的問題是證券投資基金規模太??；保險公司無法控制入市資金的風險；在目前封閉式基金占據主流的情況下，保險公司只能被動的分紅，其變現很難實現；保險資金的運用渠道過窄；保險資金中短期嚴重。
針對這些問題，必須進一步拓寬保險資金的運用渠道，加快資金入市步伐，使我國保險業能夠持續快速發展。
1、保險資金入市
（1）保險資金入市可以增強保險公司的盈利能力，如果運用得當，還可有效解決保險公司所面臨的“利差損”問題。在《保險法》規定的范圍內進行投資，僅每年的利差損就有3至6個百分點，這為保險公司的長期發展埋下了巨大隱患。在銀行存款的利率為2.25%，國債的買賣收益最多不過6%-7%，在同業拆借市場上，因資金量有限，所以收益率微乎其微。而在2000年保險公司投資證券基金的平均收益達12%。因此，保險資金入市，從長遠來看，對保險公司增加盈利能力、解決“利差損”具有重要的意義。
（2）保險資金入市可以有效改善保險公司資產結構。如果允許保險資金按嚴格的比例進入證券市場，可以在一定程度上緩解資金閑置的壓力。因為保險資金進入證券市場是進行股權的交易，在證券市場機制作用下，根據保險資金運用原則，保險公司必然將資金投入到效益好、有成長性的企業中去，這樣客觀上就使保險資產得到了相應的改善。
（3）從長期來看，保險資金入市對于啟動保險消費將起到一定的促進作用。保險資金入市無疑使國家找到一種對資金更有效的配置方法，從而使部分社會資金與證券市場之間形成紐帶。在這個紐帶的連接過程中，不但可以改變整個社會資金的結構，還可以使經濟發展得到更大的保障，以便使國家、企業、個人以及保險公司更好的發展。
（4）保險資金入市，可以增強我國保險公司的國際競爭力。隨著我國加入WTO，保險業面臨著更大的沖擊，承受著更大的壓力。保險公司除了用提高服務質量來爭取保單，擴大客戶群外，其所得到的保費收入如何獲取最大的安全收益是關鍵問題。在發達國家，保險資金的投資渠道較我國暢通的多，除了存入銀行和購買國債外，還可涉足證券市場甚至房地產業。所以，保險資金入市，可以增強我國保險公司與國外保險公司的競爭實力，更好地奠定加入WTO后的經濟基礎。
（5）保險資金入市可有效緩解證券市場中資金供給與需求之間的矛盾，有助于穩定證券市場。隨著保險業的不斷發展，可入市的保險資金的規模將越來越大，必將會改善證券市場的資金結構，它對證券市場的長期發展所起的作用也會越來越明顯。
2、保險資金進入短期拆借市場。
盡管保險公司都有較高的信譽，但上前還不能以信用方式進入短期拆借市場，而須有抵押。如果能直接以信用方式進入短期拆借市場，可以為保險公司提高資金運用效率提供方便。
3、擴大可投資的企業債券范圍。
目前保險資金只可購買鐵路債券、電力債券和三峽債券，應擴大到其他的企業債券。盡管企業債券質地有好有壞，或者說存在風險，但應相信保險公司有一定的鑒別能力。
4、進行資產委托管理。
資產委托就是保險公司以合同的形式把資金委托給專業的資產管理公司進行運作。它的最大好處是保險公司省心省力，不必事事躬親，同時由專業公司進行操作，也可確保較高回報。
（四）培育專門資金運用人才
我國加入WTO將使保險業面臨更加嚴峻的考驗，保險公司如何作好準備，采取措施，搞好投資收益，上面已經從體制和機制創新、拓寬資金運用渠道等多方面進行了探討，但要確保這些對策措施具有現實的針對性、決策的參考性和實施的可操作性，關鍵在人，關鍵取決于目前保險公司干部職工隊伍的素質。因此，首先要改變干部隊伍年齡老化問題，采取買斷工齡、提前內退等方式，分流一批年齡老化的人員，以保證隊伍的生機與活力；其次，要從管理入手，通過秘訣革，建設與國際接軌的一流現代化商業保險公司的高效精簡的機關管理體制，盡快與國際經濟接軌；再次，要注重人才的引進和使用，以及后備干部和后備人才的儲備。目前，當務之急是要圍繞加快效率的長遠目標，建立結構合理高素質的干部隊伍；以及培養選拔一批優秀的中青年干部，建立數量充足、結構合理的后備干部隊伍，構建既有長期培養對象，又有近期可以上崗的人才儲備庫。
參考文獻：
保險公司投資未上市公司的股權，最近已獲國務院批準，目前保監會正在制定有關的試點規則。
11月7日上午，在保監會三季度例行新聞會上，保監會主席助理、新聞發言人袁力在回答《財經》記者提問時表示：“保監會的相關部門正在研究試點規則，主要還是選擇國內一些管理經營規范、投資能力強，能夠有效控制風險的保險機構開展這方面的試點。至于投哪方面的項目，下一步保監會將會做一些指引?！?/p>
保險公司投資未上市公司的股權包括兩部分：一部分主要是對于基礎設施的投資，國務院前不久批示基礎設施投資要擴大試點；第二部分是投資未上市企業的股權，由于此類投資風險較高，試點的推進會更加謹慎。
未上市公司股權投資，一直以來是私人股權投資基金（Private Equity，下稱PE）施展拳腳的領域，此次保險資金的放行無疑是又一大突破。不過中國的私人股權投資仍處于起步階段，保險公司的直接投資能力有待培養。要在高風險、高回報的私人股權投資領域有所作為，保險公司還有很長的路要走。
“另類”吸引力
基礎設施、房地產以及私人股權投資都屬于另類投資（alternative investment）的范疇，與常見的公開市場債券、股票投資相區別。
近年來，越來越多的保險公司、養老基金等投資機構將投資領域擴大到另類投資。這類投資在保險公司的投資組合中所占比重不大，但因高回報而備受市場關注。
目前，國內多家保險機構均在研究保險資金直接投資未上市公司股權的方案，除了招兵買馬擴充直接投資團隊，還有公司也在研討將資金交給專業PE基金管理的可能性。
自2006年《國務院關于保險業改革發展的若干意見》頒布以來，保險公司在公開市場股權投資方面取得了突破，但資產負債期限不匹配的問題并沒有得到完全解決。由于壽險公司負債動輒長達二三十年，壽險公司希望投資機會可以在期限結構上與負債相匹配。
另外，今年資本市場回調令保險資金運用空間縮小，保險資金尋求投資新渠道的訴求更為迫切。保監會數據顯示，截至今年9月底，保險資金運用余額2.88萬億元，較年初增長7.6％；一至三季度，保險資金運用平均收益率為2.1％。
基于上述原因，PE、基礎設施等投資機會在保險公司眼中充滿了吸引力。
在過去幾年中，中國的保險公司也在非上市股權投資、基礎設施投資等方面進行了嘗試。中國人壽2006年先通過定向增發的方式入股中信證券，又入股廣東發展銀行、南方電網，一系列操作均引起市場震動；中國平安則聯合其他保險公司，成立股權投資計劃，斥資160億元于京滬高鐵。
幾次投資嘗試讓保險公司信心倍增，面對政策放開躍躍欲試。不過，很多專業投資人士對《財經》記者表示，對保險公司的投資能力，需要“具體公司，具體分析”。
勿忘風險
“大型保險公司本身就有相當的投資團隊和人才儲備，其資產規模也允許他們為新的投資領域加大投入，但對一些小的公司來說，可能將另類投資業務委托出去更為合適。很多大型國際保險公司往往同時采用兩種方式?！币晃粐鴥萈E基金的領軍人物對《財經》記者說。
實際上，自主還是委托，正是國內PE投資界最關切的問題。
在過去兩年中，中國掀起人民幣PE基金的浪潮，先后有十家產業基金試點獲準籌建。
在國內第一家官辦PE渤海產業投資基金之中，中國人壽和全國社?；鹄硎聲葯C構經國務院特批成為投資人。今年，社保基金又通過市場化的方式，給鼎暉和弘毅兩家PE基金投資。
然而，這畢竟只是人民幣PE融資中的特例。中國的銀行受法律和監管限制，不能向PE出資，券商正以“券商直投”的名義進行業務創新，大型國企的非主業投資也在收縮。在這樣的大環境下，規模動輒百億的產業基金融資遇到瓶頸，保險資金的動向備受矚目。
然而，保險資金的運用具有特殊性，目前我國的基金管理公司管理保險資金難以滿足保險資金運用的要求。因此，設立保險投資基金及基金管理公司，按保險資金負債特性進行組合，已成可行且有必要。
一、建立我國保險投資基金的必要性
（一）建立保險投資基金有利于保險金的保值、增值?；鹜顿Y是國際上保險公司資金運用的通常方式?；鹱鳛橐环N金融投資工具，80年代以來，在全球范圍迅速發展。基金的卓越表現深受發達國家的成熟保險業的青睞?；鹜ㄟ^組合投資的方式避免或減少投資風險，同時由于基金的投資方式將以國債、股票等證券投資為主，從而使其具有較好的安全性、較強的流動性和較高的收益性，這恰恰與保險資金的運用特點相一致，符合保險資金運用的要求。投資基金經營穩定，收益可觀，一般來說，基金風險比股票低、收益比債券高。例如，香港股票基金回報率，1991年為40.5%，遠東認股權證基金回報率為37.8%.而且基金上市后，還有可能獲得供求差價。
（二）建立保險投資基金有利于實現保險資金集中運用，專業管理。通過設立保險投資基金，同時設立專業的基金管理公司，可以把各家保險公司的資金相對集中運用，減少管理成本和交易費用，實現規模效益，同時，也有利于保險公司一心一意辦理保險業務。
（三）建立保險投資基金，有利于我國基金市場與國際接軌。金融市場的國際化、自由化是未來全球金融業的發展趨勢，中國作為一個在國際政治舞臺上占有重要地位的大國，其金融業的發展必然也將融入國際化的發展潮流之中。成立保險投資基金是我國市場與國際接軌的重要標志。
（四）建立保險投資基金，有利于為國內保險公司培養一支高素質的保險資金管理隊伍，為民族保險業的長遠發展打下基礎。國外保險公司的經驗表明，成功的保險公司都應擁有一批高素質的投資專業人才，通過科學的資金管理提高資金回報。同時，保險公司良好的資金管理經驗和業績也有利于保險銷售業務的發展。
（五）建立保險投資基金，有利于保險險種創新。保障與投資相結合的保險應成為保險險種創新的一個重要方面。尤其是一些長期性壽險險種，其主要特點是壽險與投資相結合，使被保險人既可享受壽險保障又可取得投資收益，減輕通貨膨脹的影響。如香港北美人壽保險公司的“金牌計劃”既是一個終身壽險保單，又是一個簡單穩健的投資計劃。可供選擇的投資方式有三種基金，分別為高風險高收益，中等風險中等收益和低風險固定最低收益。
成立保險投資基金，使國內壽險公司開發出適合保戶需求的現代非保證型產品成為可能。該產品的特點是：保戶利益不事先確定，而是以壽險公司的投資業績為基礎進行調整?，F代非保證型產品主要有分紅保單和萬能保險。分紅保單采用較低的預定利率，將利率變動的風險轉嫁給保單持有人，當公司收益上升時可以給予保單持有人一定的紅利。萬能保險是在保證壽險公司規避利率風險的同時，具有很大的靈活性。
二、建立我國保險投資基金的構想
（一）保險投資基金的設立。
保險投資基金是為滿足保險資金的投資需求而設立的。其基金來源主要是保險公司的保險基金。
1、基金的發起人與募集方向。國內主要保險公司應作為發起人，發起人中也可包括專門設立的保險投資基金管理公司。待條件成熟時，也可由一家保險公司作為獨家發起人發行保險投資基金。保險公司不僅可以從基金中得到穩定的回報，而且可以通過管理基金得到豐厚的管理收入，從銷售、贖回基金等業務中獲得可觀的中介費用。
還可考慮由國內保險公司與國外的投資機構同時作為發起人，這可以使我們學習到國外先進的投資管理經驗并加以借鑒。在選擇國外的投資機構時應選擇那些歷史悠久，有豐富的保險投資基金管理經驗，業績較佳的投資機構。
2、基金的類型。應采用開放式契約型基金。國外的開放式基金是專為保險資金的投資而設立的。發行在外的基金單位可以隨時根據實際需要和經營策略而增加或減少。保險公司可以根據需要決定增加基金單位或決定退回基金單位。
從基金開元、金泰到目前為止，我國證券市場已有17只基金，規模已達400多億元。特別是允許保險資金通過證券投資基金間接進入股市，必然對證券投資基金的發育和成長產生積極影響，這為開放式基金的設立創造了良好的條件。
3、基金的投資范圍及組合。保險投資基金也屬證券投資基金，其投資范圍主要是股票、債券等金融工具?？紤]到我國目前保險資金的大部分資金是存銀行和買國債，因此在保險投資基金中的國債比例可適當降低，適當增加金融債券、企業債券比例。保險投資基金的資產主要應是國內股票，同時，應逐步創造條件，允許保險投資基金在海外較為成熟的資本市場進行投資，這樣可以減少投資風險，獲得最佳投資組合。
（二）保險投資基金的投資策略。
保險公司的投資資金主要來源于三方面：（1）資本金；（2）非壽險保費收入；（3）壽險保費收入。
由于資金來源不同，不同的保險投資基金對于安全性、流動性、收益性、風險承受能力的需求是不同的。在運用時，既要尋求盡可能高的收益，又要采取適當措施準備應付未來的結構性支付。保險公司為了追求降低非系統風險和收益最大化目標，必然要求投資的廣泛性，追求在風險一定的情況下使風險降低到最低限度，或者是在風險一定的情況下使收益最大化的資產組合。因此，根據經營目標和投資目標的不同，收入型基金、收入成長混合型基金、成長價值型基金及平衡型基金較適合于保險投資基金。
（1）收入型基金：主要投資于債券、優先股或經常以現金形式分紅派息的普通股，以獲得最大的當期收入，并使資金本金的風險降至最低。這將使股市上經營業績穩定、派現較多的上市公司成為首選。
（2）收入成長混合型基金：主要投資于可帶來收入的證券及有成長潛力的股票，以達到控制風險基礎上的既有收入又能成長的目的。這類基金一方面投資于能夠分配股利的股票，同時又投資于股價波動較小的成長潛力股。
（3）平衡型基金：較成長型基金保守，較以上兩種基金又表現激進，能夠做到弱市抗跌、強市獲利，既保證了當期收益，又兼顧成長。其投資對策較分散，既有成長股，又有業績穩定的價值類股票。
（4）成長價值復合型基金：類似于平衡型基金，與之不同的是更注重于價值型投資。其投資對象較偏重于價值型股票，兼顧成長類股票。
（三）保險資金進入證券市場法律環境的完善。
11月21日，央行宣布從11月22日起，存貸款利率分別下調0.25和0.4個百分點;11月27日，央行召開全國存款保險制度工作電話電視會議，研究部署于2015年1月份推出存款保險制度;行業方面，上海針對保險新“國十條”的細化政策正式出爐，上海保險交易所、個稅遞延型養老保險試點等熱點問題也涵蓋其中，有望于2015年正式推出，國務院辦公廳《關于加快發展商業健康保險的若干意見》，商業健康保險駛入快速發展的軌道;政策方面，保監會《保險公司資本補充管理辦法（征求意見稿）》，將立足于健全保險公司資本補充機制，鼓勵和規范資本工具創新，提高公司資本管理水平;而保監會的《保險公司償付能力監管規則第×號：償付能力報告（征求意見稿）》表明償二代通過更加靈活的方式將產品、投資和資本結合起來，大大放開前端投資和產品定價的活性，給予保險公司在合理分配資產、組合產品和投資方面更加市場化的地位。
因此，從投資、業務增速、資本要求這三點分析，2015年都會對保險公司形成向上的推動作用。
投資范圍進一步拓展
從經濟基本面和宏觀調控政策目標來看，2015年進一步降息降準并非天方夜譚，果真如此，降息對保險行業的影響偏于利好，11月21日，央行下調了金融機構人民幣貸款和存款基準利率，機構較為普遍的觀點是：這次降息或是貨幣政策全面放松的起點，全面降息或是突破目前定向降準這一困局的重要手段，預測未來擴大銀行信貸額度投放支持實體經濟可期，進一步降息、降準的可能性較大。而此舉會使保險公司凈資產的浮盈進一步增厚，從而對公司業績產生積極的推動作用。
由于保險公司的投資資產有大量分類為交易性金融資產和可供出售金融資產的債券，當基準利率下降時，這部分債券的公允價值上升，其中分類為交易性金融資產的債券價格變動計入當期損益，其價格上升使利潤表業績上升;而分類為可供出售金融資產的債券價格上升，使資產負債表中的資本公積增多，從而使凈資產增多。
這種雙利好作用可以使用4家上市保險公司債券類資產在公司投資資產中的占比來衡量其影響大小。在中國太保、中國平安、中國人壽、新華保險4家上市保險公司中，新華與太保的債券類占比較高，分別達到了56.4%和54.6%。同時，從4家保險公司2014年上半年對自身的利率風險分析中，也可以分析出降息的影響幅度。
由此，根據光大證券的測算，如果基準利率下降25個基點，會使中國太保、中國平安、中國人壽、新華保險的利潤分別增加0.7%、0.1%、0.8%、0.1%，會使凈資產分別增多0.4%、0.5%、2.0%、0.8%，其中國壽、新華所受的影響高于太保和平安。
一般而言，在強市場中，保險公司投資資產中的權益類投資導致的貝塔屬性勢必重新被市場所關注，4家保險公司的權益類投資細分結構為基金、股票和一級市場投資這三類，其中基金投資基本是股票基金，債券基金占比非常小，因此，主要是基金和股票的投資對投資業績形成較大的影響。如果我們對敏感性進行測試，在模擬2014年上半年至今滬深300漲幅為43%的情況下，那么，4家保險公司的凈資產增加了20%至30%左右。
那么，貝塔屬性對保險公司的業績是如何推動的？
這里的業績主要指的是凈資產的增長，或者說是浮盈的增多，由于4家保險公司多把權益投資的大部分分類為可供出售金融資產，因此總體看對利潤表的影響較小。我們整理出4家保險公司的投資資產會受股市上漲的影響程度，因為4家公司的權益類重倉股大多是招商銀行、浦發銀行、民生銀行、工商銀行、農業銀行這樣的大盤藍籌股，基于此，我們可以用滬深300指數的漲幅來表示股市漲幅，從年中至今，滬深300指數從2165點漲至3104點，漲幅達43.4%。
太保投資資產中基金與股票的總占比達到8.9%，如果股權投資按滬深300漲幅上漲43.4%，則凈資產增厚27%;同樣的條件下，國壽投資資產中基金與股票的總占比達到5.3%，則凈資產增厚19%;國壽的優勢在于其重倉股中有中信證券、海通證券這樣的券商股，其股票投資浮盈增幅應大于其他公司;新華投資資產中基金與股票的總占比達到5.1%，則凈資產增厚31%;平安投資資產中基金與股票的總占比達到8.8%，則凈資產增厚19%。
另一方面，非標資產對保險公司投資收益率的推動作用也不可忽視。
從4家上市保險公司的投資結構來看，非標類資產的占比呈上升態勢，平安債權計劃類投資占比年中為8.2%，理財產品占比為4.4%;太保債權計劃占比為5.7%，理財產品為1.0%;國壽非標類占比為3.01%。保險投資監管政策對非標類的上限規定為25%，顯然保險資金距離上限還有較大的空間。
從幾類投資品種的收益情況來看，權益類投資的波動性較大，我們假設其投資收益率為10%，定存和債券的收益率基本在4%至5%左右，而非標類資產的投資收益率在6%至7%左右，屬于回報率較高的投資，因此，隨著非標類資產配置比例的提高，有利于保險公司整體投資收益率的升高。
而最新的利好為中國保監會于近日印發了《關于保險資金投資創業投資基金有關事項的通知》（下稱“《通知》”），這意味著險資投資范圍再一次被拓寬，此舉表明未來險資將借助創投基金平臺，為小微企業提供近2000億元的增量資金。目前，相關保險機構通過股票、股權投資計劃、項目資產支持計劃等方式，已直接和間接投資中小微企業500多億元?！锻ㄖ泛螅ｋU機構將進一步借助創業投資基金平臺，為小微企業提供增量融資資金。按2014年10月末保險業總資產來測算，可為小微企業間接提供近2000億元的增量資金，緩解小微企業融資難、融資貴等問題。
由于《通知》對創業投資基金和創業企業的定義明確，這將極大地拓展險資股權投資范圍。明確創業投資基金主要投資創業企業普通股、優先股、可轉換債券等權益，創業企業應處于初創期至成長初期，或者所處產業已進入成長初期但尚不具備成熟發展模式，確保保險資金投向符合國家政策導向，重點支持科技型企業、小微企業、戰略性新興產業。《通知》將保險資金可投資的股權，由成長期、成熟期企業，拓展至涵蓋創業期企業在內的各發展階段，進一步完善股權投資政策布局，增強資金運用靈活性。
為最大限度控制險資投資風險，《通知》對創投基金及基金管理機構的要求非常嚴格。根據規定，對基金管理機構的歷史業績、管理規模、管理團隊、運行機制，以及對基金投資方向、募集規模、分散程度等提出明確的標準和要求，確保保險資金投資市場公認的優質基金，控制總體投資風險。
例如要求基金管理機構具有5年以上創業投資管理經驗，歷史業績優秀，累計管理創業投資資產規模不低于10億元，且為創業投資基金配備專屬且穩定的管理團隊，并建立激勵約束機制、跟進投資機制、資產托管機制和風險隔離機制等。目前符合《通知》要求的這類基金管理機構不到30家。
考慮到創業投資基金所投創業企業的風險特征，《通知》采取強化分散投資的原則，要求保險公司在遵守現有權益投資監管比例的基礎上，投資創業投資基金余額不超過上季末總資產的2%，投資單只基金余額不超過基金發行規模的20%，同時規定單只基金投資單一創業企業的余額不超過基金發行規模的10%，通過層層分散，充分化解單個創業企業投資失敗的風險。
萬能險和投連險卷土重來
對于保險公司而言，降息不僅對投資端產生積極的推動作用，而且也會對保險產品的銷售環境起到很大的改善作用。
保險公司目前分紅險的客戶收益情況在4%至4.3%附近，萬能險結算利率普遍在4%附近，與銀行理財產品相比，這樣的收益率沒有吸引力。以目前招商銀行的半年至1年期理財產品的收益率為例，普遍在5%附近，盡管隨著保險產品收益率的上行，與理財產品的收益差距在縮小，但1至1.5個百分點的差距仍然存在，而且這是在不考慮保險產品的長期限的基礎上的對比，降息會使銀行理財產品的收益率情況下行，但此次降息并不會使保險產品的銷售有顯著提升，但它代表了一種趨勢，即保險產品的銷售環境在逐漸改善。
最近兩年，各保險公司在“回歸價值、回歸保障”的政策指引下，規模增速已不再是唯一的考核指標，重視個險、重視期繳的效應正在形成行業共識且將持續。
在普遍加大對個險渠道的重視和投入的基礎上，壽險公司更重視期交產品，2015年將不會再出現依靠高現價產品沖量的情況，從保費增速來看，目前月壽險保費增速在15%左右，預期2015年增速將繼續得到修復，并逐漸得到市場認可。
而隨著公司投資收益率的上升，存在一種可能，即保險公司可以給予客戶更多的回報，萬能險、投連險再一次被消費者所關注，從而形成分紅險、萬能險、投連險共同促進保費增長的局面，而不是目前僅靠分紅險一木獨撐的困境。
從2014年壽險保費增速的分析來看，一季度，由于保監會和銀監會于2014年1月16日共同了《關于進一步規范商業銀行保險業務銷售行為的通知》，新規于4月1日實施，因此，各保險公司銀保渠道為了全年業務的完成，在開門紅時使用高現價產品進行了沖量，整個一季度的行業壽險保費增速達到了44%，這一效應造成了2015年一季度壽險保費增速的基數較高，因此，預期銀保渠道可能出現負增長，而壽險整體保費增速較低。但脫離一季度的扭曲效應之后，我們預期壽險保費增速仍會走在一個持續修復的趨勢上。
從月度壽險保費增速來看，2013年和2014兩年，月度壽險保費增速已經表現出明顯的修復狀態，月度總保費增速都達到了15%左右，其中的個險新單保費增速更高于這一整體水平?；仡櫳弦惠喤Ｊ谐跗诘?006年和2007年時的情況，壽險月度保費增速也是在20%左右，所以，目前的壽險保費增速已經可以逐漸被市場所認可。
目前壽險行業的重點產品仍為分紅險，占整體行業保費的70%左右，但隨著保險公司投資收益率的提高， 2015年這一趨勢可能會出現改變，即分紅險一條腿走路的局面有可能扭轉。由于投資收益率的上升，公司給客戶的回報會提高，萬能險、投連險又再次成為主力產品，改變目前分紅險獨撐大局的態勢。
2006年和2007年，由于投資收益的積累，保險公司有了大量的浮盈，從而可以給客戶提供較高的結算利率和賬戶價值，2007年萬能險的結算利率曾高達6%左右，當時萬能險與分紅險的市場份額相近，兩種產品的同時銷售促使當時的壽險保費處在一個較高的增速水平上，在2007年后半段至2008年，保費增速達到了50%以上，從而使市場對保險股的認可度大幅提升。
目前情形已具有上一次兩種產品共同發力的前期基礎，尤其是保險公司的投資收益率在上升。未來趨勢是先從小的壽險公司開始，重新在市場上推進萬能險的銷售，大公司再跟進，從而使分紅險、萬能險共同成為主力險種。
分紅險和萬能險保底利率的利率市場化尚沒有進行，目前分紅險的定價還是維持在2.5%，按5%的投資收益率計算，給客戶的回報在4%至4.3%左右，公司的利差在1%左右，而萬能險的利差通常在1%至1.5%左右，所以萬能險的盈利性能至少目前不弱于分紅險。
2009年至2012年，除2010年有短暫修復外，壽險行業保費增速呈現明顯的弱勢。在這樣的背景下，監管層反復提出“回歸保障”的口號。2008年12月，時任保監會主席的吳定富在監管會議上提出，積極發展保障型產品是必要的，也是可行的，而新會計準則中也對保費中的投資型業務進行了剝離。2011年2月9日，保監會下發《關于加快業務結構調整進一步發揮保險保障功能的指導意見》，引導壽險行業發展風險保障型、長期儲蓄型的業務。
但之前提的“回歸保障”的口號僅是壽險行業在資金投資回報率較低時的一種權益之計，當回報率上升，萬能險的特點是每月公布結算利率，對市場較敏感，投連險每日公布賬戶價值，這兩種產品對投資收益率非常敏感。在投資向好的市場里，由于可以拿結算利率和賬戶價值來做銷售宣傳的依據，因此，萬能險和投連險的銷售情況會好于分紅險。
壽險產品對投資屬性的依賴已久，而要從保險產品中剔除投資屬性并非一朝一夕之功，但從現在向前看，投資屬性有可能使萬能險和投連險再度歸來，從而促進保險行業整體保費的上升。
而最近保監會就《互聯網保險業務監管暫行辦法（征求意見稿）》（下稱“《辦法》”）公開征求意見，《辦法》立足于規范互聯網保險經營行為，指引保險機構與第三方網絡平臺有序合作，這對保險業網絡銷售渠道是一大利好。
《辦法》從經營條件、區域、規則、信披要求以及監管對互聯網保險業務發展等方面進行了規范和約束，核心在于積極引導互聯網保障類業務的發展，部分保障類險種互聯網銷售突破線下網點區域限制;同時嚴格界定保險公司和第三方網絡平臺的責任和禁止類行為。目前可以突破線下網點限制的險種包括人身意外傷害保險、定期壽險和普通終身壽險、家庭財產保險、責任保險、信用保險和保證保險等，通過互聯網保險支持簡易類產品銷售是大趨勢。《辦法》將規范互聯網保險產品銷售市場，引導產品向“碎片化”方向發展。
數據顯示，互聯網在促進保險產品規模和件均保費增長上有較大的空間。截至9月，互聯網保費收入622億元，占到總保費收入比重的3.9%。預期年內互聯網保費規模有望突破800億元，同比增長170%。從數據來看，互聯網保費呈現三個特征：1.產險保費規模大于壽險，產險規模約為壽險的4倍;2.件均保費偏低;2013年互聯網件均保費536元左右，壽險件（人）均128元，產險件均1989元;3.互聯網保費格局與傳統格局迥異，2013年互聯網壽險排名前5位為國華、泰康、陽光、光大和弘康，產險排名前5位為人保、平安、太保、陽光和美亞。預期未來互聯網保險領域會有更為激烈的競爭。
可以預見的是，未來保險銷售專業第三方網絡平臺將有大發展，互聯網保險產品碎片化趨勢明顯?！掇k法》明確規定參與互聯網保險業務承保、理賠、退保、投訴以及客戶服務應該取得相關經營資格，保險公司自建網絡平臺或者專業化第三方網絡平臺會有大發展。
目前互聯網保險業務主要注重合作的第三方網絡平臺是銷售平臺，產品偏重于短期理財業務，后期理賠和客戶服務較弱。以淘寶為典范的第三方銷售平臺后期將提升理賠、退保、投訴以及客戶服務能力。契合第三方平臺的標準化和簡易性，互聯網保險產品將具有件均小、期限短、責任單一等特征，保險產品創新和第三方網絡平臺會共同推動互聯網保險產品的“碎片化”趨勢。
償二代釋放千億資本
保費規模的增長離不開資本的支撐，數據顯示，目前4家上市保險公司的償付能力充足率都比較充足，隨著中國第二代償付能力制度（下稱“償二代”）的推進，由于大公司的產品設計更為穩健，投資策略也更為保守，償二代下資本反而會得到釋放，比償一代下更為有利。
具體而言，在4家上市保險公司中，由于平安通過H股增發，獲得290億元人民幣左右的資本補充，考慮到這一塊資本補充后，平安的償付能力充足率增加至200%以上;而太保和國壽的償付能力較為充足，相比之下，新華償付能力充足率略低。
根據計劃，保監會將于2015年中《中國第二代償付能力監管制度體系建設規劃》，至今已經對產險的第一支柱進行了3輪測試，壽險第一支柱進行了1輪測試，總的時間表是計劃在2014年底之前，完成償二代所有的技術標準方案，但目前來看，該時間表應會推遲。
償二代的大框架如圖所示，與償一代最重視償付能力充足率這一個指標不同，償二代是一個復雜的系統，分成了資本要求、風險要求、信息披露要求這樣三個支柱，其中第一支柱資本充足要求大致等同于目前的償一代償付能力，但在實際計算中，它引入了多項情景假設計算，基本的原則是，對于激進型的公司，其產品包含的保險風險、投資風險更高，其投資的風格更為激進，這樣的公司在償二代償付能力計算的結果會比償一代的充足率有所下降，而大公司由于其產品設計更為穩健，投資策略也更為保守，總的來說安全性更高，因此，在償二代體系中，償付能力充足率會有一定的上升。
投連險加速洗牌
盡管受股市影響，但總體來看，其所受到的沖擊仍小于基金、股票市場。細分后發現，即使平均表現還算不錯，具體至個別賬戶，各家收益亦是相差懸殊。這意味著投連險的差異化競爭日趨加劇，業績出現明顯分化，整個市場迎來了一輪洗牌期。
長期跟蹤投連險收益走勢的國金證券，日前了“投連險2010年第1季度業績報告”。報告顯示，股票型賬戶平均收益為-3.31％，混合偏股型賬戶平均收益為-2.15％，靈活配置型賬戶平均收益為-1.67％，混合偏債型賬戶平均收益為0.13％，債券型賬戶平均收益為1.08％，貨幣型賬戶平均收益為0.27％。而成為投連險抵擋本輪下跌最重要的“利器”在于，保險公司投資管理人大多采取了把握結構性機會、周期性行業的交易性機會。
投連險業績懸殊背后，折射的是各家保險公司管理水平和投資能力的差異。事實上，不僅是業績決定成敗，渠道和誠信等因素也決定著保險公司今后在投連險市場的發展軌跡，唯有同時具備以上因素的保險公司，才能在投連險市場繼續保持高歌前行。
萬能險利率下滑
根據各家保險公司公開的萬能險結算利率顯示，目前，絕大多數保險公司萬能險結算利率低于4％。公開數據顯示，中國平安和中國人壽個人萬能險年化結算利率保持在4％，太平洋人壽保險萬能險年化結算利率為3.85％，聯泰大都，會的萬能險結算利率約在3.85％至2.5％之間；中德安聯各類萬能險結算利率保持在2.6％；太平洋安泰萬能險結算利率從3.7％至2.25％不等；海爾紐約人壽萬能險結算利率約為3.70％。
表面上看，萬能險結算利率的下調，促使部分中資保險公司計劃暫停萬能險產品的銷售。但實際上，直接導致保險公司冷落萬能險的是，新會計準則對萬能險保費十算方式的改變。
業內人士表示，實際上，萬能險具有平滑保險公司歷史投資收益的功能，萬能險收益相對穩定并具有較好的流動性，對于有一定經濟能力的年輕人而言具有較高的長期投資價值。保險公司單純為追求擴大市場而放棄萬能險的做法，尚需考量。
分紅險領跑市場
除了資本市場低迷、萬能險等投資險種受拖累外，新會計準則的實施也是助推保險公司放棄萬能險改推分紅險的重要因素，分紅險無疑成了今年各家搶占市場的利器。保險公司推出分紅險新品的同時，還將“賣點”集中到了提高分紅水平上，這也是業內公認的提高分紅險保單吸引力的最直接的方法。
據了解，今年國壽、平安、太保的分紅數字分別接近5.5％、5.3％、6％。而在去年，國壽、平安向分紅險客戶回饋的這一比例約在3.5％-3.6％、4.5％―5％。
兩年之間的迥異，主要來自國內權益市場的變臉。按國內財務報告準則，作為分紅險賬戶影子表現的三巨頭2009年總投資收益率指標均現正增長，國壽、平安、太保分別為5.78％、6.4％、6.3％。
【關鍵詞】機構設置；保險制度
中圖分類號：F84
文獻標識碼：A
文章編號：1006-0278（2013）03-009-01
一、緬甸投資保險機構的設置
（一）基于商業公司的模式設置緬甸投資保險機構
基于商業公司的模式設置緬甸投資保險機構會有以下兩個優點：第一能夠更切合企業的需求提供相關的險種，商業保險公司的優勢在于業務運作過程中的靈活機動性，而政府設置的保險機構其主要資金來源于政府的財政投入，官僚風氣濃厚，不適應市場經濟的運作，其保險險種的設置主要是政治風險。而商業保險公司則克服了政府保險機構的缺陷，其主要的目的是營利，所以在設置緬甸投資保險險種時，會主動全面的了解緬甸投資企業的需求，甚至可以為企業量身打造某一個險種。
第二，商業保險公司運作能夠幫助企業在緬甸的投資順利進行。經營緬甸投資保險的商業保險公司應當由國內符合條件的保險公司多家經營。各個保險公司建立風險信息網絡，可以由幾家公司在緬甸共同設立分支機構，關注緬甸投資環境，了解緬甸的投資風險狀況，當企業因向緬甸投資需要投保時，能夠向企業提供可靠的風險數據。當一個企業向緬甸投資進行保險的投資數額過大時，多家保險公司經營緬甸投資保險業務可以實行分保險和轉保險，從而保證發生損失的情況下及時賠付。
（二）保險機構設置原則
我國對緬甸投資保險機構應當從我國實際國情出發并結合域外成功經驗，同時結合我國與緬甸的主要投資項目及緬甸實際情況來設立。具體有以下原則：
（1）政府扶持商業運作為主原則：單純的海外投資保險應當是一種政府承擔行為，當海外投資發生政治風險時政府能夠出面幫助企業渡過風險。政治風險的發生可以依靠政府機構進行保護，這種情況下的保險不以盈利為主要目的，也不完全遵循市場經濟的發展規律。面對緬甸的一般商業保險不完善的情況，我國建立的緬甸投資保險應當涵蓋一般商業風險，運用政府的實力和商業保險公司的市場經濟運作模式，將緬甸投資保險市場化，自主經營，自負盈虧。一部分資金來自政府的投入，另一部分資金來自企業的保費和保險公司自身資金，減少政府的負擔，促進商業保險公司盈利，更多的緬甸投資公司能夠得到保險，這樣才能夠良性循環發展，為企業在緬甸投資提供保障。
（2）審批與運作相互分離原則。在此原則的指導下，兩個機構能相互監督，減少腐敗的滋生，保證緬甸投資項目的保險運作安全、準確，同時能夠夠徹底了解緬甸投資項目的風險系數。在審批與運作分離的情況下，項目的審核要經過審批機構和保險運作機構雙重檢查，一個機構錯誤或者遺漏的風險項目，在另一個機構能夠得到準確的二次處理。
（3）公司運作原則。緬甸投資保險機構應當是隸屬于國內商業保險公司，有自己的名稱、章程、組織機構和獨立的財產，國家財政在政治保險業務范圍內給予一定的財政資金的支持，該機構按照市場運作的原理自主經營、自負盈虧。該機構承保在緬甸投資包括政治風險在內的各種風險，收取一定的保險費用，保證機構的正?；\轉和營利。當政治風險發生時，該機構取得代位求償權，依靠雙邊投資保護協定，起到中國政府與緬甸政府的中介作用，及時有效的處理風險理賠事務。當緬甸投資發生其他商業風險時，按照一般商業保險的追償原則，賠償企業損失并結合緬甸當地的法律法規追償損失。
二、緬甸投資保險制度的內容設想
（一）承保條件
在承保條件方面，我們首先要明確一點：并不是所有的緬甸投資項目都可以投保緬甸投資保險，因為該保險設立的目的是要促進緬甸和中國的國民經濟發展，因此只有經過政府部門批準的，符合經濟發展的項目才可以投保。企業是否符合投保條件，可以投資者和投資項目兩方面進行考察。
1 合格的投資者，投資者即被保險人，是指依法設立的在緬甸有投資項目的公司、法人或者企業
具體要符合以下條件：（1）具有中國國籍、在中國國內有固定住所的公民。（2）在中國境內依照中國法律設立具有或者不具有法人資格的公司、企業、合伙等。（3）中國公民在國外設立的具有或者不具有法人資格的公司、企業、合伙等，但是其持股必須要達到95%以上。
2 合格的投資項目
我國對緬甸的投資項目應當根據我國實際情況和緬甸當地的需求符合以下條件：首先項目本身應當符合我國的經濟利益目標，有助于增強我國產品在緬甸市場的競爭力，擴大我國投資在緬甸市場的份額。其次項目應當獲得緬甸政府的批準，有助于緬甸經濟的發展。
（二）保險范圍
我國對緬甸投資保險范圍應當符合我國對緬甸經濟政策，促進兩國經濟的友好往來，突出緬甸投資保險制度的優勢，更好地保障緬甸投資的順利進行。因此范圍不能僅局限于政治風險，其他商業風險也應當包含在緬甸投資保險之中，比如：戰爭險、匯兌險、征用險、違約險、產品責任險、企業財產險等險種。
（三）保險期限和保險費用
本文出自新晨
所謂保險投資機制是指保險投資活動的運行機制和管理制度的總稱，包括保險投資的內部組織結構、投資決策原則、風險控制方式等。保險投資機制建立的目的在于提高保險投資的收益，降低投資風險。
保險公司的承保業務與投資業務是現代保險業的兩個重要特征，其中保險投資業務已經成為現代保險公司生存和發展的重要手段。一方面，保險投資業務的發展，將擴大保險公司的盈利，增加保險公司償付能力和經營的穩定性。同時，保險公司收入的增加，將使保險公司有能力降低保險費率，減輕被保險人的負擔，提高保險公司的競爭能力。我國保險業如果沒有投資收益作為基礎，加入WTO后，在承保業務上是很難與國外保險公司進行價格（費率）競爭的。另一方面，保險投資業務的發展和獲利可以彌補業務上虧損，維持保險公司的生存和發展。如1987年英國兩大保險公司保險業務虧損分別為0．64億英鎊和1．08億英鎊，而投資利潤為2.04億英鎊和2．49億英鎊，盈虧相抵后，還有不小的綜合盈利。從近期國際保險業的發展特點來看，保險公司的主要收益已經從傳統的承保收益逐步轉移為投資收益，如美國的產險業務自1978年以來連續21年出現承保虧損，主要收益來自于投資收益。
我國保險投資的資金使用率低、投資工具少，使保險投資的收益水平非常低，這限制了我國保險業的發展和競爭能力的提高。為了推進我國保險業的發展，我國政府和有關部門正致力于保險投資環境的改善，豐富和發展保險投資工具，降低保險投資的限制。從近幾年來看，保險投資的建設步伐大大加快，1998年保險資金進入同業拆借市場，1999年10月同盛基金向保險公司實行走向配售，標志著我國的資本市場向保險公司開放。現在，有的保險公司允許購買基金的比例已從總資產的5％上升到15％。而投資連結保險可以100％進入資本市場購買投資基金。可以預見，隨著經濟環境的改變，資本市場將會不斷向保險公司開放，我國的保險投資將得到較大的發展。
由于保險經營是一種負債經營，因而保險資金的運用除了考慮投資的收益外，還必須保證投資的安全性。因此，市場的開放，投資工具的增加和投資規模的不斷擴大，客觀上需要保險公司進一步加強投資機制的建設，提高化解風險的能力，保證保險資金實現安全性和投資收益的協調。
二、保險投資模式和組織結構分類
保險投資模式與保險投資組織結構是緊密聯系的，也就是說，一定的保險投資模式必須建立與之相適應的投資組織結構。保險投資的模式主要有三種：集權投資模式、分散投資模式、分權投資模式。
1．集權投資模式。集權投資模式是與投資決策高度集中相對應的，即統一決策，集中交易。這種投資模式的特點在于投資主體單一，決策機制簡單迅速，易于統一管理。但投資決策權的過度集中，使得決策風險增大。
集權投資模式適用于投資品種較少，投資規模不大的市場。但當投資品種較多，資金規模大時，這種模式就不可能進行協同配合、規模投資。
與集權投資模式相對應的組織結構是“直線式”的簡單組織結構。我國現階段保險投資一般都是采取這種組織結構。
2．分散投資模式。分散投資模式是集權投資模式相對立的一種模式，投資的決策權完全由各個職能部門負責行使，即各個職能部門根據市場的情況自行決定投資工具和投資數量。這種模式的優點在于能避免決策權過度集中所帶來的決策風險。但是，過度分散的決策和投資增加了管理上的難度。與這種模式相對應的組織結構是扁平式的結構框架。
3．分權投資模式。這是一種介于集權投資模式和分散投資模式之間的一種投資方式。日常性的投資決策由各個職能部門行使。資金管理的總部負責在各個職能部門之間的協調管理，并僅對在一些重大項目進行投資決策。這種模式的投資主體是多元化的，即形成了總部與職能部門兩個層次的投資決策主體。與這種模式對應的組織結構為事業部或超事業部制的組織結構。
三、我國保險投資模式的選擇
投資模式的選擇要綜合考慮當前的狀況和未來發展速度，采取適當超前的投資模式。從我國的實際情況來看，分權投資模式應是一種重要選擇。主要是基于以下原因：
首先，我國保險業的發展決定了保險投資資金規模將會不斷擴大。從我國保險的深度和密度來看，1998年我國保險深度為1．4％，密度為100元。而同期有的發達國家的保險深度為10％，密度超過5000美元。發展中國家如印度的保險深度為5％，密度為100美元?？梢?，我國保險業仍處于起步發展階段。隨著我國經濟的快速發展，保險經濟的不斷壯大，我國保險業將會得到很大的發展，可以利用的資金將會越來越多。
其次，金融市場逐步完善，投資工具不斷增加。我國證券市場、外匯市場、房地產市場正不斷發展，如國債規模1997年為1898億元，1998年為2993億元，1999年為3817億元，平均增長速度為43％。我國的證券投資基金雖說只有36只，但在國家政策的引導下，開放式基金即將推出，定向募集資金也有可能成為保險投資的又一選擇。這些都為保險投資提供了多層次的投資工具。同時各種法律、法規不斷完善，投資結構逐步趨于合理，使保險投資的外部環境得到不斷改善。
另外，對保險投資的限制不斷減少。WTO的加入，我國金融市場的建設速度大大加快，為保險投資的大規模進入提供了良好的條件。同時，也促進了我國保險投資模式盡快與國際運作模式的接軌。
因此，保險投資規模的擴大，投資工具的多樣化客觀上對保險投資的決策方式、專業分工上提出了更高的要求。但分散決策和專業分工必須建立在統一管理、相互協調的基礎上。因而，采取分權投資模式是比較合理的選擇。
四、對基金投資組織結構的的劃分
事業制是保險投資的基本結構，事業部的劃分主要是根據業務的特點來進行。如國債、外匯、實業投資等。由于保險資金進入資本市場較晚，對基金投資業務的劃分上，國內保險公司存在一定的差異?，F有的劃分方式主要有兩種，一種是集權投資模式，即成立專門的基金投資部門，負責統一對基金進行投資。在基金數量不斷增加的情況下，這種模式最大的問題在于難以對基金進行深入的分析。另一種是分散投資模式，在基金投資部門設立多個小組，一般是36個投資小組，每組負責對一個基金進行投資。這種模式對基金雖能進行較深入的把握，但人員需要較多，而且劃分過細還會增加管理和協調上的難度。為了避免這兩種模式的缺點，可以根據基金的投資特征進行設計。
1．以基金管理公司來劃分
我國的基金管理公司有10家，因此，可以劃分為10個小組，每個小組負責對基金管理公司旗下的基金進行投資。這種劃分方式有利于對基金管理公司的管理水平、經營思路、投資特點進行跟蹤分析。
2．以基金的投資風格進行劃分
按基金的投資風格進行劃分，可以劃分為6類。即積極成長型、穩健成長型、中小企業成長型、資產重組型、優化指數型、科技型。按基金投資風格進行劃分，有利于投資風險把握，如中小企業成長型基金的風險相對就高，而穩健成長型基金的風險就相對較低。因此，可以根據基金的不同風險進行資金的分配。在市場熱點切換較快時，也可根據市場上不同板塊的熱點變化，及時地選擇相對應的基金進行投資。
[摘要]保險投資是保險業發展的重要基礎，隨著我國金融市場的不斷完善，保險投資將得到快速的發展。這就需要建立一個有效的保險投資機制，以降低投資風險，提高資金的投資收益。本文中提出了保險投資的組織結構和風險控制機制。
一、保險投資客觀上需要建立有效投資機制：保險投資機制建立的目的在于提高保險投資的收益，降低投資風險。
二、保險投資模式和組織結構分類：保險投資的模式主要有三種：集權投資模式、分散投資模式、分權投資模式。
三、我國保險投資模式的選擇：從我國的實際情況來看，分權投資模式應是一種重要選擇。
四、對基金投資組織結構的的劃分：1．以基金管理公司來劃分；2．以基金的投資風格進行劃分。
五、保險投資的風險控制：保險投資的風險控制主要體現在事前風險控制、事中風險控制、事后風險控制。
保險投資是保險業發展的重要基礎，隨著我國金融市場的不斷完善，保險投資將得到快速的發展。這就需要建立一個有效的保險投資機制，以降低投資風險，提高資金的投資收益。本文中提出了保險投資的組織結構和風險控制機制。
一、保險投資客觀上需要建立有效投資機制
所謂保險投資機制是指保險投資活動的運行機制和管理制度的總稱，包括保險投資的內部組織結構、投資決策原則、風險控制方式等。保險投資機制建立的目的在于提高保險投資的收益，降低投資風險。
保險公司的承保業務與投資業務是現代保險業的兩個重要特征，其中保險投資業務已經成為現代保險公司生存和發展的重要手段。一方面，保險投資業務的發展，將擴大保險公司的盈利，增加保險公司償付能力和經營的穩定性。同時，保險公司收入的增加，將使保險公司有能力降低保險費率，減輕被保險人的負擔，提高保險公司的競爭能力。我國保險業如果沒有投資收益作為基礎，加入WTO后，在承保業務上是很難與國外保險公司進行價格（費率）競爭的。另一方面，保險投資業務的發展和獲利可以彌補業務上虧損，維持保險公司的生存和發展。如1987年英國兩大保險公司保險業務虧損分別為0．64億英鎊和1．08億英鎊，而投資利潤為2.04億英鎊和2．49億英鎊，盈虧相抵后，還有不小的綜合盈利。從近期國際保險業的發展特點來看，保險公司的主要收益已經從傳統的承保收益逐步轉移為投資收益，如美國的產險業務自1978年以來連續21年出現承保虧損，主要收益來自于投資收益。
我國保險投資的資金使用率低、投資工具少，使保險投資的收益水平非常低，這限制了我國保險業的發展和競爭能力的提高。為了推進我國保險業的發展，我國政府和有關部門正致力于保險投資環境的改善，豐富和發展保險投資工具，降低保險投資的限制。從近幾年來看，保險投資的建設步伐大大加快，1998年保險資金進入同業拆借市場，1999年10月同盛基金向保險公司實行走向配售，標志著我國的資本市場向保險公司開放。現在，有的保險公司允許購買基金的比例已從總資產的5％上升到15％。而投資連結保險可以100％進入資本市場購買投資基金?？梢灶A見，隨著經濟環境的改變，資本市場將會不斷向保險公司開放，我國的保險投資將得到較大的發展。
由于保險經營是一種負債經營，因而保險資金的運用除了考慮投資的收益外，還必須保證投資的安全性。因此，市場的開放，投資工具的增加和投資規模的不斷擴大，客觀上需要保險公司進一步加強投資機制的建設，提高化解風險的能力，保證保險資金實現安全性和投資收益的協調。
二、保險投資模式和組織結構分類
保險投資模式與保險投資組織結構是緊密聯系的，也就是說，一定的保險投資模式必須建立與之相適應的投資組織結構。保險投資的模式主要有三種：集權投資模式、分散投資模式、分權投資模式。
1．集權投資模式。集權投資模式是與投資決策高度集中相對應的，即統一決策，集中交易。這種投資模式的特點在于投資主體單一，決策機制簡單迅速，易于統一管理。但投資決策權的過度集中，使得決策風險增大。
集權投資模式適用于投資品種較少，投資規模不大的市場。但當投資品種較多，資金規模大時，這種模式就不可能進行協同配合、規模投資。
與集權投資模式相對應的組織結構是“直線式”的簡單組織結構。我國現階段保險投資一般都是采取這種組織結構。
2．分散投資模式。分散投資模式是集權投資模式相對立的一種模式，投資的決策權完全由各個職能部門負責行使，即各個職能部門根據市場的情況自行決定投資工具和投資數量。這種模式的優點在于能避免決策權過度集中所帶來的決策風險。但是，過度分散的決策和投資增加了管理上的難度。與這種模式相對應的組織結構是扁平式的結構框架。
3．分權投資模式。這是一種介于集權投資模式和分散投資模式之間的一種投資方式。日常性的投資決策由各個職能部門行使。資金管理的總部負責在各個職能部門之間的協調管理，并僅對在一些重大項目進行投資決策。這種模式的投資主體是多元化的，即形成了總部與職能部門兩個層次的投資決策主體。與這種模式對應的組織結構為事業部或超事業部制的組織結構。
三、我國保險投資模式的選擇
投資模式的選擇要綜合考慮當前的狀況和未來發展速度，采取適當超前的投資模式。從我國的實際情況來看，分權投資模式應是一種重要選擇。主要是基于以下原因：
首先，我國保險業的發展決定了保險投資資金規模將會不斷擴大。從我國保險的深度和密度來看，1998年我國保險深度為1．4％，密度為100元。而同期有的發達國家的保險深度為10％，密度超過5000美元。發展中國家如印度的保險深度為5％，密度為100美元?？梢?，我國保險業仍處于起步發展階段。隨著我國經濟的快速發展，保險經濟的不斷壯大，我國保險業將會得到很大的發展，可以利用的資金將會越來越多。
其次，金融市場逐步完善，投資工具不斷增加。我國證券市場、外匯市場、房地產市場正不斷發展，如國債規模1997年為1898億元，1998年為2993億元，1999年為3817億元，平均增長速度為43％。我國的證券投資基金雖說只有36只，但在國家政策的引導下，開放式基金即將推出，定向募集資金也有可能成為保險投資的又一選擇。這些都為保險投資提供了多層次的投資工具。同時各種法律、法規不斷完善，投資結構逐步趨于合理，使保險投資的外部環境得到不斷改善。
另外，對保險投資的限制不斷減少。WTO的加入，我國金融市場的建設速度大大加快，為保險投資的大規模進入提供了良好的條件。同時，也促進了我國保險投資模式盡快與國際運作模式的接軌。
因此，保險投資規模的擴大，投資工具的多樣化客觀上對保險投資的決策方式、專業分工上提出了更高的要求。但分散決策和專業分工必須建立在統一管理、相互協調的基礎上。因而，采取分權投資模式是比較合理的選擇。
四、對基金投資組織結構的的劃分
事業制是保險投資的基本結構，事業部的劃分主要是根據業務的特點來進行。如國債、外匯、實業投資等。由于保險資金進入資本市場較晚，對基金投資業務的劃分上，國內保險公司存在一定的差異?，F有的劃分方式主要有兩種，一種是集權投資模式，即成立專門的基金投資部門，負責統一對基金進行投資。在基金數量不斷增加的情況下，這種模式最大的問題在于難以對基金進行深入的分析。另一種是分散投資模式，在基金投資部門設立多個小組，一般是36個投資小組，每組負責對一個基金進行投資。這種模式對基金雖能進行較深入的把握，但人員需要較多，而且劃分過細還會增加管理和協調上的難度。為了避免這兩種模式的缺點，可以根據基金的投資特征進行設計。
1．以基金管理公司來劃分
我國的基金管理公司有10家，因此，可以劃分為10個小組，每個小組負責對基金管理公司旗下的基金進行投資。這種劃分方式有利于對基金管理公司的管理水平、經營思路、投資特點進行跟蹤分析。
2．以基金的投資風格進行劃分
按基金的投資風格進行劃分，可以劃分為6類。即積極成長型、穩健成長型、中小企業成長型、資產重組型、優化指數型、科技型。按基金投資風格進行劃分，有利于投資風險把握，如中小企業成長型基金的風險相對就高，而穩健成長型基金的風險就相對較低。因此，可以根據基金的不同風險進行資金的分配。在市場熱點切換較快時，也可根據市場上不同板塊的熱點變化，及時地選擇相對應的基金進行投資。
五、保險投資的風險控制本文出自新晨
風險控制是現代金融企業管理的重要內容，保險投資的風險控制主要體現在事前風險控制、事中風險控制、事后風險控制。
1．事前風險控制就是避免事故或損失的發生，這種風險控制的主要內容一般有：建立防范風險的機制；建立風險預警機制。
（1）建立防范風險事故發生的機制主要包括：一是組織控制。就是要加強部門之間的合作與制衡。美國的組織控制一般設有：投資決策部門、交易執行部門、結算部門、風險控制委員會、內部審計部門、監察稽核部門。我國的保險投資要在決策部門、交易部門、清算部門相互分離相互制約的基礎上，逐步建立和完善風險控制、監察稽核部門。同時，逐步建立分散決策、統一交易的投資體制。二是操作控制。包括投資限額控制、操作標準化控制、業分隔離控制。三是報告制度。臨時或定期向風險控制部門及上級部門報告。四是違規行為的監察和控制。包括設立基金投資限制表、員工行為的監察等。五是建立投資的內部會計控制。這是保證交易正確記錄、會計信息真實、完全、及時的系統與制度，主要是為了避免人為篡改或大意疏漏造成的記帳不實或定價不合理而導致的會計信息不準確。
（2）風險的預警機制是發達資本市場上廣泛使用的一種定量分析方法，主要有VAR方法、SA方法等。我國由于資本市場還不完善，難以進行相應的價值判斷，因此，進行定量分析存在一定的難度。但建立定量分析模型，這是保險投資的重要分析基礎。
2．事中風險控制就是在事故或損失發生時，避免損失過一步擴大的一種機制。在保險投資中主要是建立并嚴格執行“止損制度”。
3．事后風險控制就是在事故發生后的各種補救措施。由于保險投資的主要風險是證券投資，因此應制定相應補救制度，如明確規定補倉的條件、可以補倉的數量等。
[摘要]保險投資是保險業發展的重要基礎，隨著我國金融市場的不斷完善，保險投資將得到快速的發展。這就需要建立一個有效的保險投資機制，以降低投資風險，提高資金的投資收益。本文中提出了保險投資的組織結構和風險控制機制。
一、保險投資客觀上需要建立有效投資機制：保險投資機制建立的目的在于提高保險投資的收益，降低投資風險。
二、保險投資模式和組織結構分類：保險投資的模式主要有三種：集權投資模式、分散投資模式、分權投資模式。
三、我國保險投資模式的選擇：從我國的實際情況來看，分權投資模式應是一種重要選擇。
拓寬保險投資的渠道
無論是從國際經驗看還是從中國保險業本身的需求來講,進一步開放投資渠道以及投資證券化必定是中國保險投資的趨勢,而且保險投資渠道的進一步開放能夠促進各保險公司投資的專業化、特色化發展。結合中國當前國情,可以首先考慮對保險資金開放以下投資渠道:
1、銀行間同業拆借市場;
2、保險定向募集基金;
3、作為機構投資者委托基金管理公司管理部分資產;
4、進行非普通股的權益投資,例如參與國有股減持和法人股認購;
5、直接參與股票市場;
6、參與發起設立產業投資基金;
7、參與組建設立證券投資基金;8、外幣資產投資。
對于以上投資渠道開放建議,需要特別說明以下幾點。
第一,進入銀行間同業拆借市場對進一步完善銀行間同業市場結構、樹立其在中國資本市場的地位,以及幫助保險公司處理短期資金均具有積極意義。
一方面主要保險公司的經營狀況均已符合中國人民銀行對于銀行間同業拆借市場主體的基本標準,且主要保險公司均已是銀行間同業市場債券業務成員,進入同業拆借市場的技術設施等成本低廉,因此主要保險公司已具備加入銀行間同業拆借市場的資格標準。另一方面,保險公司進入銀行間同業拆借市場即能豐富市場短期資金供給源,又能為保險公司處理短期資金提供一個更好渠道,給保險公司和銀行間同業拆借市場現有成員都帶來好處。
第二,保險公司發起設立定向募集基金并委托給合格的基金管理公司進行管理是股市和保險投資的共同要求,并能產生多方共贏。
由保險公司作為發起人設立保險定向募集基金,既能根據保險資金的特點量體裁衣設計投資方案從而解決保險資金迫切且特殊的投資需要,又可以解決中國股市培育機構投資者的重大歷史課題。另一方面,由保險公司發起設立保險定向募集基金并由高素質基金管理公司管理基本無障礙。
第三,參與國有股減持和認購法人股的投資方式與保險資金尤其是壽險資金的運用要求非常匹配。
保險資金尤其是壽險資金具有長期性、后續性的明顯特征,對于資金運用的流動性要求不高,因此比較適合中長期的戰略投資。保險資金作為重要的機構投資者介入國有股的減持工作,將對上市公司治理結構的改善起到積極影響:一定程度上降低上市公司的股權集中度,使機構投資者股東比重加大,間接地通過股東大會影響企業的經營決策。同時,機構投資者在公司經營決策中的影響力提升,使得企業管理層更加關心企業長遠利益,投資者的利益得到體現。再者,保險資金介入國有股減持可以成為對證券市場沖擊的減震器。保險資金的長期負債特性決定了保險資金特別注重長線的投資回報,不會盲目追求短期收益,甚至還可以根據國有股減持的需要鎖定三至五年的流動期。與參與國有股減持類似,保險資金認購法人股也能起到深遠的影響并產生多方互贏格局。
第四,保險資金直接進入股票市場是急需的也是可行的。
中國股市近十年來的平均投資回報率基本上達到了年均22%-30%,這一高回報投資領域不允許保險資金進入會使保險資金面臨相對貶值的危機。而且近期中國正面臨著強大降息壓力,現有保險資產中的銀行存款和債券資產都將面臨縮水風險,而利率下降并不會給股票投資帶來負影響,因此允許保險資金直接入市是非常急迫的,只有直接投資于股市方能合理進行組合投資獲得高額回報并有效規避利率風險。另一方面,保險資金直接入市也是可行的。發達國家過去30年的經驗表明,保險資金直接入市對保險公司和股市都極有利。在國際上保險公司是股市長期資金主要供應者,也是股市主要機構投資者。以美國為例,1999年美國人壽險公司資產中有55%為有價證券,且保險資金投資于股票市場的回報率高達14.4%。而中國股市經過十幾年發展,市場法律法規日趨完善、游戲規則也逐漸明朗,尤其是經過監管當局的持續監管和規范,股市系統性風險不斷得到釋放,保險資金進入股市的時機日趨成熟。同時,保險資金參與證券投資基金市場以來的表現也證實了保險資金確實是理性機構投資者,保險資金這樣的長線理性投資者直接入市有利于消減股市投機氣氛。
第五,允許保險資金參與發起設立產業投資基金,對推動國家基礎建設和地區經濟發展以及增加保險業收益、支持保險業發展均有長遠積極意義。
目前我國正處經濟發展起飛階段,各項建設尤其是大型基礎設施和重點工程建設均須大量長線投資資金支持,同時這些投資項目也具有很高的投資回報率。而保險資金正具備規模大、投資期限長的特點,與大型基礎設施及重點工程的資金需求正好匹配。保險資金投資于一些期限長、具有穩定回報的國家重點項目是非常適宜的,能夠滿足項目與資金的共同要求。
第
六、允許保險資金參與組建證券投資基金,能夠推動保險業和基金業的共同發展,發揮保險資金在資本市場中的應有作用。
國外著名保險集團幾乎都有控股的專業投資子公司,而投資子公司在專業化發展過程中往往都會通過組建基金公司的方式壯大起來。很顯然,保險資金作為典型的長線投資者及資本市場的主要參與者很適合作為發起人參與組建證券投資基金,而且保險資金經過若干年的投資積累具備了參與組建證券投資基金的能力。從另一方面看,專業投資子公司是大型保險公司進行保險投資的最有效模式,作為獨立法人,投資子公司也可以通過兼并或認購等方式參與組建證券投資基金,為保險投資增加新的收益點并促進保險投資的專業化發展。
第七,建議外幣資產的投資運用采取封閉管理方式。目前各公司的外幣資產主要以銀行存款形式存在,建議逐步放開保險公司外幣資產的投資限制,首先可以考慮債券投資,可以陸續允許保險公司的外幣資產購買中國政府發行的外債、高信用級別國家的債券。鑒于中國目前不允許資本項目下的人民幣自由兌換,因此保險公司、保險監督機構應該與外匯管理局等相關機構共同制定外幣資產投資運用的封閉管理制度,以保證投資到期后資產的順暢回流。
開放保險投資渠道后的風險管理
進一步開放投資渠道當然也會帶來一些新的風險,但通過保險公司內部有效風險管理制度以及保監會合理監管方案的設計施行,新的投資風險可以得到有效規避和控制。
保險公司層次上的風險管理主要依賴于兩點,一是建立和貫徹有效的總體風險管理制度,二是實施有力的各投資品種風險控制措施。
總體風險控制主要涵蓋了資產負債匹配管理、總風險限額管理、投資管理架構設置、投資決策管理系統設計、交易流程控制以及保險產品設計策略等方面。
合理的投資管理架構設置是控制保險投資風險的起點和基本制度保證。從國際同業的發展經驗來看,保險投資模式有專業化控股投資模式、集中統一投資模式、內設投資部投資模式和外部委托投資模式四種。經過比較分析達成的認識是:在當前以及未來相當長時期內,集中統一投資模式更符合中國保險業發展要求,并達到投資專業化和規避化解投資風險的雙重目標。集中統一投資模式指在一個集團或控股公司下設產險子公司、壽險子公司和投資子公司,產險子公司和壽險子公司的保險資金統一上劃到集團或控股公司,再由集團或控股公司將保險資金下撥到專業投資子公司,專業投資子公司分別設立獨立的產、壽險投資帳戶進行資金運作。與其他模式相比,這一投資模式突出了資金集中劃撥和專業投資子公司獨立運作這兩點,正是這兩點使集中統一投資模式具備其他模式無法比擬的優點。首先,通過專業化投資子公司形式進行保險投資,市場應變能力強,專業化發展能提高保險投資收益;其次,集中劃轉資金可以形成資金的大規模統一運作,有利于進行組合投資防范風險、提高收益并實現保險公司的長期穩健經營目標;最后不容忽視的是,集中統一投資模式與產壽子公司資金直接劃撥給專業化投資子公司的單純專業化投資模式相比更能加強保險集團或控股公司與投資子公司的聯系、增強集團或控股公司的控制力,這對競爭日益激烈的中國保險業是尤為重要的,它能夠有效貫徹保險公司的品牌文化、提高保險公司的綜合競爭力,在面臨WTO帶入的大批外資保險公司面前這一點更顯重要。
資產負債匹配管理是保險公司風險管理的核心內容,資產負債匹配模式的應用是總體風險管理制度的具體深化。資產負債匹配管理是現代保險投資運作中常被采用且行之有效的一種方法,在充分考慮負債和資產特征(期間、成本、流動性)的基礎上制定相應的經營戰略和投資戰略,使不同的資產、負債在數量、期限、成本、收益、流動性方面彼此對稱、匹配,以提高公司的風險管理水平和綜合收益水平。利率敏感性分析是資產負債匹配中的重要組成部分,通常通過利率敏感現金流量分析模式進行,且由于數據分析與評估的復雜性,一般利率敏感性分析需借助專用計算機軟件模型進行。而久期管理則是實現壽險公司資產負債匹配的有效途徑。久期管理以久期(Duration)、凸性(Convexity)為工具,通過測量保險公司現有及未來資產、負債的久期、凸性并作比較,對資產、負債的期限、品種進行合理搭配,將利率對于資產、負債的負面影響控制在一個可以接受的范圍之內。
各投資品種的風險管理措施則是更為具體的風險管理手段,針對不同投資品種的特性采取不同的措施,主要目的是防范利率風險、信用風險、流動性風險、法律風險以及操作風險。
另外,在保險公司層面的風險管控上,還有兩點需要特別強調。
近年來，我國經濟呈現不穩定狀態，2006年牛市強勁，但2007年末火熱的股市開始遭遇寒冬，2008年美國金融危機使我國投資市場雪上加霜，2009年以來股市是否第二次探底的疑問從未消失。與此同時，CPI指數跌宕波動，2005—2007年全國的通貨膨脹率分別是1.8%、1.5%和4.8%，呈現總體遞增的趨勢，2008年的通貨膨脹率甚至達到了5.9%,這些數據都表明我國面臨著通貨膨脹的壓力①。然而當今低利率的貨幣政策下，我國的存款利率相當于為負數，給以存款為主的投資者的個人財產帶來很大的損失。因此，資產的保值顯得尤為重要。由于保險公司的保險資金主要投資于國債、企業債券、大額銀行存款協議、證券投資基金、不動產投資等收益相對穩定的渠道，并且保險公司通過匯集眾多投保人的資金，積少成多，有利于發揮資金的規模優勢，拓寬投資渠道，通過專業管理以降低投資成本，提高投資效率，因此保險投資具有較強的保值功能。“貨幣天然不是黃金，黃金天然就是貨幣”，黃金是國際公認的硬通貨，特別是實物黃金，作為一種商品，其價值受通貨膨脹的影響不大，因此成為抵御經濟局勢動蕩的最后堡壘，也是投資者保值升值、預防通貨膨脹的重要選擇之一，其在非正常時期的避險作用是其他商品及貨幣所無法比擬的[1]。
二、保險投資和實物黃金投資的特性分析
（一）投資型保險產品的特性
保險投資是指投保人將資金投資于保險公司以獲得收益的一種投資方式。保險公司現有的投資型保險產品主要有：分紅保險、萬能保險和投資連接型保險。所謂分紅保險是指保險公司承諾在每個壽險保單年度，在保障保單固有利益不變的前提下，按保險公司的實際經營效益，將該險種當年經營盈余的一部分以適當的方式反饋給客戶的一種保單[2]。投資連結型保險是保額和賬戶價值隨獨立賬戶投資收益變化而變化的保險。一般每款投資連結險都會提供不同的帳戶進行選擇，帳戶區別主要反映在投資領域（如基金、股票、期貨、銀行存款），賬戶資金投資比例不同，導致帳戶收益和風險存在差異，有利于滿足用戶的不同投資選擇。萬能壽險繳費靈活、保費可調，保險公司為每個保單持有人設立個人賬戶，保費在扣除管理費、死亡收費等費用后計入個人賬戶累計，個人賬戶利息每月進行結算。
（二）實物黃金投資的特性
黃金與股票、期貨、債權、外匯并列為世界五大主要投資品種，是構成國際金融市場的重要投資工具之一。作為金融投資產品，黃金具有品質穩定且質地均勻、無須折舊、轉移較快、交易迅速、全球通用變現容易的特點[3]。實物黃金投資是指持有金條、金幣以及黃金首飾等黃金實物進行的投資，其本質是一種特殊的商品，以其顯著保值避險的特點，能夠抵御通貨膨脹的沖擊。由于涉及到保管成本、鑒定費用等問題,需要買入和賣出的價差相對較大才能獲利，因此,實物黃金投資可作為中長期投資的一種。
三、投資型保險產品與實物黃金投資比較分析
（一）投資型保險產品與實物黃金投資的一般比較
以預期收益率來看，從分紅保險、萬能保險到投資連接型保險，三者的預期收益率是逐步提高的，所以說風險相應地逐步增大。針對通貨膨脹風險，投資連結險產品可以設計獨立、規避通貨膨脹風險的基金賬戶，供客戶選擇使用。但它與股票市場緊密相連，保單持有人承擔的風險最大，與保守性投資———實物黃金投資的可比性較小。萬能保險的投資收益與風險由保險公司和保單持有人共同承擔，所以風險性相對較小。但萬能保險每月結算利息、交費靈活、可部分退保等靈活特性，使萬能保險投資的流動性要求很高，而與通貨膨脹關聯的資產多數流動性并不強，因此保險公司在經營管理中，很難通過萬能保險實現與通貨膨脹相關聯，在抵御通貨膨脹的能力方面，不能與實物黃金投資作比[4]。分紅保險的投資渠道收益相對穩定、風險最小。當投保人面臨通貨膨脹時，其損失可以由分紅來補償，在一定程度上降低了通貨膨脹的沖擊。綜上所述，分紅保險與實物黃金投資具有較強的可比性。
（二）分紅保險投資與黃金投資的比較分析
1．收益來源的比較。分紅保險的收益來源于保險公司承諾的保底收益與紅利之和，其中紅利來自于該險種的經營利潤，主要來源于利差益、死差益和費差益[5]。而實物黃金投資主要通過提金作為保底，對資產進行保值，可以通過買賣價差賺取利潤。2．流動性的比較。從流動性來說，分紅保險一般是長期性保險，在保險期間，投保人若要退保，則被保險人不僅不能獲得保障，退保金額也將小于投保人所繳納的保險費，在這種情況下，投保人的投資將無法實現保值，所以說投資分紅保險的資金流動性較差[6]。雖然實物黃金投資也是長期性的投資，但是“金銀天生就是貨幣”，因此實物黃金在市場上的變現能力比分紅保險強。3．投資費用的比較。由于分紅保險首年手續費幾乎高達所繳納保費的30%，續繳保費的手續費為續繳保費的5%。而實物黃金的費用主要為交易傭金0.2%和大約200元/年的保管費用?？傮w來說，實物黃金投資的投資費用比分紅保險低。
（三）分紅保險投資與黃金投資的實證分析
(一)建立保險投資基金有利于保險金的保值、增值?；鹜顿Y是國際上保險公司資金運用的通常方式?；鹱鳛橐环N金融投資工具,80年代以來,在全球范圍迅速發展?；鸬淖吭奖憩F深受發達國家的成熟保險業的青睞。基金通過組合投資的方式避免或減少投資風險,同時由于基金的投資方式將以國債、股票等證券投資為主,從而使其具有較好的安全性、較強的流動性和較高的收益性,這恰恰與保險資金的運用特點相一致,符合保險資金運用的要求。投資基金經營穩定,收益可觀,一般來說,基金風險比股票低、收益比債券高。例如,香港股票基金回報率,1991年為40.5%,遠東認股權證基金回報率為37.8%。而且基金上市后,還有可能獲得供求差價。
(二)建立保險投資基金有利于實現保險資金集中運用,專業管理。通過設立保險投資基金,同時設立專業的基金管理公司,可以把各家保險公司的資金相對集中運用,減少管理成本和交易費用,實現規模效益,同時,也有利于保險公司一心一意辦理保險業務。
(三)建立保險投資基金,有利于我國基金市場與國際接軌。金融市場的國際化、自由化是未來全球金融業的發展趨勢,中國作為一個在國際政治舞臺上占有重要地位的大國,其金融業的發展必然也將融入國際化的發展潮流之中。成立保險投資基金是我國市場與國際接軌的重要標志。
(四)建立保險投資基金,有利于為國內保險公司培養一支高素質的保險資金管理隊伍,為民族保險業的長遠發展打下基礎。國外保險公司的經驗表明,成功的保險公司都應擁有一批高素質的投資專業人才,通過科學的資金管理提高資金回報。同時,保險公司良好的資金管理經驗和業績也有利于保險銷售業務的發展。
(五)建立保險投資基金,有利于保險險種創新。保障與投資相結合的保險應成為保險險種創新的一個重要方面。尤其是一些長期性壽險險種,其主要特點是壽險與投資相結合,使被保險人既可享受壽險保障又可取得投資收益,減輕通貨膨脹的影響。如香港北美人壽保險公司的“金牌計劃”既是一個終身壽險保單,又是一個簡單穩健的投資計劃。可供選擇的投資方式有三種基金,分別為高風險高收益,中等風險中等收益和低風險固定最低收益。
成立保險投資基金,使國內壽險公司開發出適合保戶需求的現代非保證型產品成為可能。該產品的特點是:保戶利益不事先確定,而是以壽險公司的投資業績為基礎進行調整。現代非保證型產品主要有分紅保單和萬能保險。分紅保單采用較低的預定利率,將利率變動的風險轉嫁給保單持有人,當公司收益上升時可以給予保單持有人一定的紅利。萬能保險是在保證壽險公司規避利率風險的同時,具有很大的靈活性。
二、建立我國保險投資基金的構想
(一)保險投資基金的設立。
保險投資基金是為滿足保險資金的投資需求而設立的。其基金來源主要是保險公司的保險基金。
1、基金的發起人與募集方向。國內主要保險公司應作為發起人,發起人中也可包括專門設立的保險投資基金管理公司。待條件成熟時,也可由一家保險公司作為獨家發起人發行保險投資基金。保險公司不僅可以從基金中得到穩定的回報,而且可以通過管理基金得到豐厚的管理收入,從銷售、贖回基金等業務中獲得可觀的中介費用。
還可考慮由國內保險公司與國外的投資機構同時作為發起人,這可以使我們學習到國外先進的投資管理經驗并加以借鑒。在選擇國外的投資機構時應選擇那些歷史悠久,有豐富的保險投資基金管理經驗,業績較佳的投資機構。
2、基金的類型。應采用開放式契約型基金。國外的開放式基金是專為保險資金的投資而設立的。發行在外的基金單位可以隨時根據實際需要和經營策略而增加或減少。保險公司可以根據需要決定增加基金單位或決定退回基金單位。
從基金開元、金泰到目前為止,我國證券市場已有17只基金,規模已達400多億元。特別是允許保險資金通過證券投資基金間接進入股市,必然對證券投資基金的發育和成長產生積極影響,這為開放式基金的設立創造了良好的條件。
3、基金的投資范圍及組合。保險投資基金也屬證券投資基金,其投資范圍主要是股票、債券等金融工具?？紤]到我國目前保險資金的大部分資金是存銀行和買國債,因此在保險投資基金中的國債比例可適當降低,適當增加金融債券、企業債券比例。保險投資基金的資產主要應是國內股票,同時,應逐步創造條件,允許保險投資基金在海外較為成熟的資本市場進行投資,這樣可以減少投資風險,獲得最佳投資組合。
(二)保險投資基金的投資策略。
保險公司的投資資金主要來源于三方面:(1)資本金;(2)非壽險保費收入;(3)壽險保費收入。
由于資金來源不同,不同的保險投資基金對于安全性、流動性、收益性、風險承受能力的需求是不同的。在運用時,既要尋求盡可能高的收益,又要采取適當措施準備應付未來的結構性支付。保險公司為了追求降低非系統風險和收益最大化目標,必然要求投資的廣泛性,追求在風險一定的情況下使風險降低到最低限度,或者是在風險一定的情況下使收益最大化的資產組合。因此,根據經營目標和投資目標的不同,收入型基金、收入成長混合型基金、成長價值型基金及平衡型基金較適合于保險投資基金。
(1)收入型基金:主要投資于債券、優先股或經常以現金形式分紅派息的普通股,以獲得最大的當期收入,并使資金本金的風險降至最低。這將使股市上經營業績穩定、派現較多的上市公司成為首選。
(2)收入成長混合型基金:主要投資于可帶來收入的證券及有成長潛力的股票,以達到控制風險基礎上的既有收入又能成長的目的。這類基金一方面投資于能夠分配股利的股票,同時又投資于股價波動較小的成長潛力股。
(3)平衡型基金:較成長型基金保守,較以上兩種基金又表現激進,能夠做到弱市抗跌、強市獲利,既保證了當期收益,又兼顧成長。其投資對策較分散,既有成長股,又有業績穩定的價值類股票。
(4)成長價值復合型基金:類似于平衡型基金,與之不同的是更注重于價值型投資。其投資對象較偏重于價值型股票,兼顧成長類股票。
(三)保險資金進入證券市場法律環境的完善。
