開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇如何短期投資理財(cái)，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過(guò)程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。

第1篇

“‘掙錢’是人們憑自己的努力工作來(lái)獲取收入的簡(jiǎn)稱，而‘賺錢’則大多指人們憑自己的資本來(lái)獲取收入”。梅孝生在采訪中說(shuō)，“人們常說(shuō)的‘錢生錢容易’，在美國(guó)的體現(xiàn)就是進(jìn)行合理投資致富”。

華人投資行為的特點(diǎn)――短線、逐利

對(duì)于普遍的美國(guó)家庭來(lái)講，投資是將近期內(nèi)用不著的余錢進(jìn)行長(zhǎng)、短期的合理規(guī)劃。長(zhǎng)期投資中著名的“72法則”是沒有接受過(guò)金融專業(yè)培訓(xùn)的老百姓的黃金法則。它的秘密是：一筆錢能夠在72除以年回報(bào)率的百分?jǐn)?shù)內(nèi)的年數(shù)內(nèi)翻一番。例如如果投資回報(bào)率為9％，則今天的1萬(wàn)美元大約在8年的長(zhǎng)期投資之后變成2萬(wàn)美元。

梅孝生認(rèn)為，由于其獨(dú)特的歷史、文化，亞洲人的儲(chǔ)蓄率在世界各族裔中一向普遍較高。當(dāng)他們移民到美國(guó)以后，在理財(cái)方面仍保留了這一特點(diǎn)。同時(shí)，新移民安家置業(yè)的需求也使房地產(chǎn)成為人們投資的一大部分。新移民普遍具有持有較多現(xiàn)金――包括銀行存款的特點(diǎn)，這是由于其長(zhǎng)期養(yǎng)成的儲(chǔ)蓄習(xí)慣，另一方面也是由于他們對(duì)新的環(huán)境的小心與謹(jǐn)慎。

“與從小就對(duì)投資理財(cái)耳濡目染的土生土長(zhǎng)的美國(guó)人相比，華人移民在理財(cái)方面還不是非常成熟”。梅孝生對(duì)《華盛頓觀察》周刊表示，“精打細(xì)算的習(xí)慣和重視儲(chǔ)蓄的傳統(tǒng)一方面使他們具有良好的理財(cái)能力，但是不熟悉的市場(chǎng)規(guī)則與投資理念卻妨礙了他們最大限度地利用投資來(lái)為自己和家人獲得最大的利益。缺乏長(zhǎng)期投資觀念，過(guò)于重視投資的短期收益是他們投資理財(cái)方面不成熟的最大表現(xiàn)。人們?cè)诮鹑谑袌?chǎng)投資的重點(diǎn)過(guò)于集中于股票產(chǎn)品”。

梅孝生繼續(xù)分析說(shuō)，“華人新移民投資的另一特點(diǎn)是未能充分利用專業(yè)人員對(duì)市場(chǎng)和規(guī)則的了解。一般美國(guó)家庭在投資時(shí)大多會(huì)向?qū)I(yè)的投資顧問(wèn)進(jìn)行咨詢，以在法律允許的范圍內(nèi)，根據(jù)自己的實(shí)際情況，合理地規(guī)劃長(zhǎng)、短期投資的比例，平衡愿承受的風(fēng)險(xiǎn)和希望獲得的收益。而華人新移民一方面對(duì)金融服務(wù)市場(chǎng)不了解，一方面可能不愿花額外的錢來(lái)進(jìn)行咨詢，大多自己在股市上進(jìn)行交易”。

投資的最重要原則――多樣化

在談到華人投資理財(cái)中最應(yīng)注意的問(wèn)題時(shí)，梅孝生說(shuō)：“任何投資行為的首要原則就是要選擇多樣化的投資產(chǎn)品以控制風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

他說(shuō)，雖然這是人人皆知的基本原則，但是在實(shí)際操作中卻不是每個(gè)人能夠做到這點(diǎn)。華人大多投資于股市，在股票選擇中也以一些熱門的股票為主。投資的主要目的是獲得短期收益。這種行為與其說(shuō)是“投資”，不如說(shuō)是“交易”。

梅孝生認(rèn)為，投資者應(yīng)該向他們的顧問(wèn)們提供自己家庭的金融實(shí)力以及目前和未來(lái)對(duì)錢的需求情況，合理地分配長(zhǎng)、短期投資的比例。同時(shí)，對(duì)于時(shí)間和精力有限的個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，可以考慮投資股票基金，以達(dá)到更充分的多樣化與安全性。與個(gè)人投資者相比，基金具有專業(yè)人士管理，并且對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)和個(gè)股情況有詳盡的分析，在所投資股票的選擇方面也充分進(jìn)行了多樣化和風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡。

當(dāng)前的投資方向――“防御性”投資

“近來(lái)，美國(guó)的金融市場(chǎng)由于對(duì)油價(jià)上漲、通貨膨脹、巨額貿(mào)易和預(yù)算赤字及經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的擔(dān)心，而具有很大的不確定性”。在談到美國(guó)的投資狀況時(shí)，梅孝生對(duì)《華盛頓觀察》周刊說(shuō)，“在這種情況下，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力不強(qiáng)的投資者要小心謹(jǐn)慎，尤其是對(duì)股票投資。當(dāng)前，可以考慮投資一些‘防御性’的投資產(chǎn)品，如一些能夠在熊市下表現(xiàn)不俗，同時(shí)在牛市中也能獲得相當(dāng)收益的投資產(chǎn)品，例如那些經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好，無(wú)論宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)如何都能盈利的大公司”。

“如果個(gè)人投資者沒有足夠的時(shí)間和精力來(lái)跟蹤、分析公司的表現(xiàn)，那么可以考慮投資一些專門投資與這類股票的‘防御性’基金產(chǎn)品”。他說(shuō)，“當(dāng)前，能為投資者帶來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金收入，且每年都派發(fā)股息的大公司股票，其增長(zhǎng)余地并不大，但經(jīng)營(yíng)情況穩(wěn)定，并按時(shí)發(fā)放紅利的電力、石油等公司的股票的收益型基金卻值得投資者留意”。

第2篇

關(guān)鍵詞：理財(cái)產(chǎn)品 ；投資； 收益

一 居民投資理財(cái)產(chǎn)品現(xiàn)狀及趨勢(shì)分析

十報(bào)告中指出，要多渠道增加居民財(cái)產(chǎn)性收入。這預(yù)示著我國(guó)居民投資環(huán)境將迎來(lái)大的改善。從九十年代到現(xiàn)在，居民的金融資產(chǎn)已由簡(jiǎn)單的現(xiàn)金和存款發(fā)展到股票、債券、基金、保險(xiǎn)、房產(chǎn)、黃金、衍生金融工具等。各種投資工具都有各自的特點(diǎn)，其收益與風(fēng)險(xiǎn)不盡相同，如表1所示。投資者在選擇投資工具時(shí)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)各自的實(shí)際情況進(jìn)行理性選擇避免盲目決策。

就儲(chǔ)蓄存款而言，這類投資理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)較低，流動(dòng)性較高，并且無(wú)論是個(gè)人還是企業(yè)，甚至是國(guó)家，都必須有一定的儲(chǔ)蓄存款，以保證不可預(yù)期的流動(dòng)性危機(jī)沖擊。但儲(chǔ)蓄存款由于其在風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)方面的優(yōu)勢(shì)，使其收益率也較低。而債券是一種收益比儲(chǔ)蓄存款稍高，且風(fēng)險(xiǎn)可控的投資理財(cái)工具。債券包括政府發(fā)行的國(guó)債及地方債，以及企業(yè)發(fā)行的企業(yè)債券。在我國(guó)政府債券往往被視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券，企業(yè)債券也僅限信用較高、資產(chǎn)良好的企業(yè)才可發(fā)行。債券購(gòu)買方便，可以通過(guò)銀行、信托等渠道購(gòu)買。股票是一種風(fēng)險(xiǎn)性較大，但是普及范圍較廣的投資方式，適合于風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者。保險(xiǎn)作為一種投資方式，與其說(shuō)投資它是為了獲利，不如說(shuō)是為了防止和彌補(bǔ)損失。黃金歷來(lái)作為一種對(duì)沖通貨膨脹的保值工具。然而最近黃金市場(chǎng)波譎云詭，很多投資者持有謹(jǐn)慎態(tài)度。作為直接投資黃金市場(chǎng)的替代工具，商業(yè)銀行發(fā)行的黃金掛鉤類理財(cái)產(chǎn)品卻迎來(lái)了一波。與直接投資黃金市場(chǎng)不同，這類投資品種重新分配了風(fēng)險(xiǎn)，不失為一種有效的保值工具。不過(guò)對(duì)于掛鉤此類理財(cái)產(chǎn)品最好有一定的專業(yè)知識(shí)，盲目投資也有可能導(dǎo)致不小的損失。

二 居民投資理財(cái)過(guò)程中存在的問(wèn)題

（一）理財(cái)產(chǎn)品自身的缺陷

當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)處在宏觀調(diào)控之下，理財(cái)產(chǎn)品受經(jīng)濟(jì)發(fā)展和財(cái)政金融政策等因素的影響，很難用市場(chǎng)的規(guī)律去運(yùn)作，容易受到一些不可預(yù)測(cè)的因素影響，投資理財(cái)被當(dāng)成一種收益獲利性工具的同時(shí)，其自身缺點(diǎn)是必然存在的。單就商業(yè)銀行發(fā)售的理財(cái)產(chǎn)品而言，有數(shù)據(jù)顯示，2012年有18975款理財(cái)產(chǎn)品公布到期收益率，2011年有17463款。平均算來(lái)，兩年的到期收益率都不到5%，均低于當(dāng)年的CPI值，其投資的收益率還是有一定的局限性的。此外，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行推出的每月定投300，連續(xù)投3年的收益基金，有投資者表示，其最后的收益率僅比定期存款高出一點(diǎn)點(diǎn)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：鄧益益. 我國(guó)商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)現(xiàn)狀及對(duì)策. 合作經(jīng)濟(jì)與科技. 2013

（二）居民理財(cái)投資的局限性

（1）個(gè)人投資規(guī)模小、投資品種結(jié)構(gòu)單一。從數(shù)據(jù)中我們可以看到，居民投資不僅受到個(gè)人收入水平的影響，還受長(zhǎng)期的中國(guó)傳統(tǒng)思想的影響，儲(chǔ)蓄率相比歐美國(guó)家偏高，只具有短期投資動(dòng)機(jī)，缺乏長(zhǎng)期投資的能力，在進(jìn)行理財(cái)投資時(shí)，往往會(huì)選擇不適合自身?xiàng)l件的產(chǎn)品，并且難以進(jìn)行較多的投資組合，單一的投資品種有時(shí)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)更高。

（2）缺乏專業(yè)的理財(cái)知識(shí)，導(dǎo)致投資管理的非專業(yè)化。由于個(gè)人理財(cái)投資者的年齡及受教育水平的差異，從理論上講，個(gè)人投資者的投資行為相對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者更多地表現(xiàn)為非理性化。投資理財(cái)喜歡盲目跟風(fēng)，面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)就會(huì)亂了分寸，很難迅速地進(jìn)行反應(yīng)，結(jié)果損失慘重，進(jìn)而否定一切投資理財(cái)項(xiàng)目。

（3）信息來(lái)源少，居民個(gè)人的投資活動(dòng)還是依靠傳統(tǒng)的方式，不能將互聯(lián)網(wǎng)與理財(cái)結(jié)合，手機(jī)銀行，網(wǎng)上銀行也才剛剛開始流行，缺乏必要的查詢服務(wù)和市場(chǎng)咨詢服務(wù)來(lái)提供經(jīng)濟(jì)金融和產(chǎn)品信息。面對(duì)眾多理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，往往又會(huì)表現(xiàn)的比較隨意和盲目，這樣也不利于投資理財(cái)產(chǎn)品的回報(bào)。

從這些現(xiàn)象可以看出，我國(guó)居民投資金融理財(cái)產(chǎn)品過(guò)程中還存在著一些問(wèn)題，亟待進(jìn)一步完善。

三 居民投資理財(cái)?shù)膸c(diǎn)建議

首先從投資者角度來(lái)說(shuō)：第一，投資者在選擇購(gòu)買投資理財(cái)產(chǎn)品之前，要準(zhǔn)確定位自身情況，結(jié)合自身經(jīng)濟(jì)狀況以及對(duì)產(chǎn)品回報(bào)率的期望等，選擇適合自己的投資理財(cái)產(chǎn)品。第二，投資者在選擇購(gòu)買投資理財(cái)產(chǎn)品的過(guò)程中，要理性看待產(chǎn)品收益率及風(fēng)險(xiǎn)程度，切不可完全聽取投資理財(cái)顧問(wèn)的推薦而購(gòu)買。第三，投資者在選擇購(gòu)買投資理財(cái)產(chǎn)品之后，要根據(jù)自己購(gòu)買產(chǎn)品的市場(chǎng)波動(dòng)性適時(shí)地關(guān)注投資產(chǎn)品走向，市場(chǎng)行情不好時(shí)，及時(shí)撤出，以保證將損失降到最低。

其次，針對(duì)當(dāng)前理財(cái)產(chǎn)品到期收益率低于當(dāng)年的CPI值的情況，各類金融機(jī)構(gòu)要不斷優(yōu)化新產(chǎn)品，提供更多，更合理的投資組合，并且自身應(yīng)不斷改革，不能單純以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利益為目的，要盡可能的提供人性化，差別化的投資服務(wù)，給與投資者適時(shí)的指導(dǎo)，讓他們結(jié)合自身經(jīng)濟(jì)收入情況，進(jìn)行理財(cái)產(chǎn)品的選擇，減少盲目投資的比例，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)從業(yè)人員專業(yè)技能和職業(yè)道德的培訓(xùn)，以滿足不斷變化的市場(chǎng)需求。結(jié)合實(shí)際而言，當(dāng)今社會(huì)，相當(dāng)一部分的中高等收入的家庭沒有進(jìn)行合理的理財(cái)投資，理財(cái)觀念過(guò)于保守，缺乏專業(yè)的指導(dǎo)，所以可以通過(guò)網(wǎng)絡(luò)在線服務(wù)，電子郵件，宣傳單等渠道，深入了解每個(gè)家庭客戶的實(shí)際情況以及投資需求，為他們量身定做合理的投資方式。可以針對(duì)不同的家庭客戶進(jìn)行分類，可以根據(jù)家庭年收入將家庭分為A，B，C類，再根據(jù)投資理念不同，分為偏保守和非保守類，合法合理的推薦適合的投資組合方式。

四 結(jié)語(yǔ)

每種理財(cái)產(chǎn)品都有其優(yōu)缺點(diǎn)，投資者應(yīng)根據(jù)個(gè)人年齡層次、收入支出、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等因素進(jìn)行選擇，合理配置，使得理財(cái)渠道多元化、使得現(xiàn)在和未來(lái)的收支得到平衡，有效抵御風(fēng)險(xiǎn)和不測(cè)，理順經(jīng)濟(jì)關(guān)系，明晰家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，使得家庭各個(gè)成員都能和睦相處，滿足基本生活需求的同時(shí)，追求更高品質(zhì)的生活。

參考文獻(xiàn)

[1] 朱艷梅. 論我國(guó)理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展建議[J]. 才智. 2011（32）

第3篇

余，林嘉皆以工作忙為由，將這些資金扔進(jìn)了銀行的活期儲(chǔ)蓄賬戶。

工作5年后，林嘉在上海一家音樂(lè)包裝公司升任音樂(lè)總監(jiān)，月收入（稅后）2.8萬(wàn)元，同時(shí)有兼職收入每月1萬(wàn)元。月收入水平較好，加上家在上海無(wú)租房負(fù)擔(dān)，他在經(jīng)濟(jì)上游刃有余。

然而，林嘉每個(gè)月的剛性支出仍然不少。月支出主要集中在三方面：工作、旅游和生活。工作節(jié)奏緊張，每天只有5至6個(gè)小時(shí)睡眠時(shí)間的他不能接受從家到地鐵站要步行15分鐘的事實(shí)，他選擇打車。這樣不僅節(jié)省時(shí)間，還能在車上補(bǔ)覺。他每個(gè)月打車費(fèi)在2500元左右。建立人脈圈對(duì)他而言也極為重要，所以他特辟應(yīng)酬費(fèi)一項(xiàng)，每月4000元。買東西、通訊費(fèi)等生活費(fèi)用，每個(gè)月控制在3500元以內(nèi)。林嘉認(rèn)為這1萬(wàn)元的支出是無(wú)論如何也縮減不下來(lái)的。

林嘉還有兩項(xiàng)大的支出。3年前，他在上海市內(nèi)買了一套78 平方米的二手房，父母給的 首付，自己 還貸。13年貸款期，每月還款4500元。不愿為工作所累、注重生活品質(zhì)的林嘉還給自己做好了規(guī)劃—每年旅游兩次。他不喜歡窮游，覺得旅游就該好好放松和享受，通常每年旅游費(fèi)用在八九萬(wàn)元。

林嘉每年有20萬(wàn)元結(jié)余，他打算從2012年開始，把這些結(jié)余存入銀行。

但隨著年齡的增長(zhǎng)、婚期的臨近、父母的日漸年邁，以及逐漸浮現(xiàn)的事業(yè)瓶頸，林嘉開始嗅到財(cái)務(wù)壓力的味道，可他卻是一張不折不扣的理財(cái)白紙。

“我不想冒風(fēng)險(xiǎn)，只想在保本的基礎(chǔ)上，每年能有10%的收益。”林嘉說(shuō)，他一直有一個(gè)夢(mèng)想—45歲實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由，“到那時(shí)，我就可以去旅游，過(guò)自己想過(guò)的生活了?！钡珒H 靠 工資，這個(gè)目標(biāo)很難實(shí)現(xiàn)。

為了這個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，林嘉打算兩條腿走路—業(yè)余時(shí)間打理資產(chǎn)，主要時(shí)間用來(lái)發(fā)展事業(yè)?，F(xiàn)任音樂(lè)總監(jiān)的他經(jīng)歷了擔(dān)任音樂(lè)編輯和音樂(lè)制作人兩個(gè)階段，在音樂(lè)包裝與制作這個(gè)行當(dāng)，音樂(lè)總監(jiān)已經(jīng)“到頭”了。這個(gè)崗位橫向跳槽，成功概率小、滿意度低，因?yàn)檎麄€(gè)行業(yè)對(duì)音樂(lè)總監(jiān)這個(gè)職位的需求很少。如果想“往上走”，他必須要完成從音樂(lè)總監(jiān)到市場(chǎng)總監(jiān)的跨躍。林嘉自知難度很大，“這種跨躍相當(dāng)于改 行?！?/p>

從更長(zhǎng)的時(shí)間軸上看，他 希望自己 最 終可以做 天使投資。曾經(jīng)兩度互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)皆以失敗告終，卻燃起了林嘉對(duì)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的熱情與信心。他認(rèn)為，對(duì)音樂(lè)、藝術(shù)和網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)的了解是他做此類公司天使投資人的優(yōu)勢(shì)。

若想在45歲實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由，林嘉認(rèn)為，目前橫在他面前的障礙是：投資理財(cái)上，自己沒有相關(guān)知識(shí)，同時(shí)又沒有過(guò)多時(shí)間去照看和打理資金；職業(yè)發(fā)展上，從音樂(lè)總監(jiān)到市場(chǎng)總監(jiān)如何過(guò)渡？長(zhǎng)期來(lái)看，他是否合適成為天使投資人？

還有20年時(shí)間，林嘉該怎么做？

林嘉需要解決的問(wèn)題：

每月的凈收入與現(xiàn)有資產(chǎn)為活期存款，他需要財(cái)務(wù)規(guī)劃和投資建議。

目前沒有購(gòu)置任何商業(yè)險(xiǎn)，需要選擇合適的保險(xiǎn)。

45歲實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由，投資理財(cái)上需要做長(zhǎng)期規(guī)劃。

近期，他想從音樂(lè)總監(jiān)升到市場(chǎng)總監(jiān)，這相當(dāng)于改行，他不知如何完成這個(gè)過(guò)渡。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，他希望最終的職業(yè)是投資人，想知道目前該怎樣去積累。

ST EP1：投資安排

齊春霞：可嘗試積極型投資

中國(guó)平安金融理財(cái)規(guī)劃師

1.每月的凈收入（1.6萬(wàn)元）與已有資產(chǎn)（32萬(wàn)元）為活期存款，當(dāng)前的活期利率僅為0. 3 6%，且 呈下行趨勢(shì)，他的資產(chǎn)將面臨嚴(yán)重縮水的狀況。建議活期賬戶只存入3至6個(gè)月的日常開支，即5至10萬(wàn)元。剩下的活期存款則轉(zhuǎn)向其他投資。

2.林嘉不愿承受風(fēng)險(xiǎn)，屬于保守型，建議投資風(fēng)險(xiǎn)較低的理財(cái)產(chǎn)品，如銀行的保本型人民幣理財(cái)產(chǎn)品、貨幣基金、債券型基金等，通常情況下這些產(chǎn)品收益率會(huì)高于銀行1年期定期存款的利率。

3.林嘉要想實(shí)現(xiàn)投資理財(cái)10%的年收益率，就必須承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)。任何理財(cái)產(chǎn)品的收益和風(fēng)險(xiǎn)一定是成正比的。如果可以承受風(fēng)險(xiǎn)，建議分散資金，投資一些機(jī)構(gòu)理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品，例如券商的集合型理財(cái)產(chǎn)品等。

劉宏宇：分散投資較為妥當(dāng)

國(guó)海富蘭克林基金公司東北渠道總監(jiān)

1.林嘉的儲(chǔ)蓄資金僅用于銀行存款并不合理，應(yīng)將自有資金的20%預(yù)留出來(lái)做活期存款，以備不時(shí)之需。

2.40%用來(lái)做流動(dòng)性較好的短期投資，如保本的貨幣基金或者固定收益類產(chǎn)品，以1至2年期限為主，收益最高可達(dá)6％至7%。定投基金時(shí)，最好選擇3只基金以分散風(fēng)險(xiǎn)。

3.剩余的40%用來(lái)投資高收益固定收益類信托為主的產(chǎn)品，選擇這類產(chǎn)品時(shí)最好帶有保本條款，用以控制風(fēng)險(xiǎn)，其收益率可達(dá)12%左右。建議在銀行購(gòu)買不定期的信托產(chǎn)品。

STEP2：保險(xiǎn)配置

齊春霞：要配置商業(yè)保險(xiǎn)

中國(guó)平安金融理財(cái)規(guī)劃師

林嘉需要配置商業(yè)保險(xiǎn)，其價(jià)值在于：一是轉(zhuǎn)嫁個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)，二是建立將來(lái)的退休養(yǎng)老計(jì)劃。大病保障：據(jù)統(tǒng)計(jì)，一線城市居民一旦發(fā)生大病風(fēng)險(xiǎn)，除去社保報(bào)銷外，個(gè)人花銷的平均費(fèi)用約為40萬(wàn)元。選擇分紅型終身重疾險(xiǎn)，可解決醫(yī)療費(fèi)用的巨大開銷，每年的分紅還可注入保額，使保額逐年增加。

意外保障：意外保險(xiǎn)是必要的，一是解決投保人發(fā)生因意外致殘、失能及身故等問(wèn)題時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁，二是體現(xiàn)對(duì)家人的責(zé)任。建議保額是本人年收入的5至10 倍，如有房貸，還應(yīng)加上貸款的金額。

養(yǎng)老保險(xiǎn)：林嘉想要在45歲獲得財(cái)務(wù)自由，假定其壽命是80歲，那么在45歲到80歲之間的這35年必須要準(zhǔn)備好足夠的養(yǎng)老金，這就需要社保加上商業(yè)保險(xiǎn)的補(bǔ)充來(lái)打底，就是所謂的基礎(chǔ)養(yǎng)老金。建議選擇分紅型的養(yǎng)老保險(xiǎn)，最好選擇領(lǐng)取年數(shù)與生命等長(zhǎng)的險(xiǎn)種。

楊為斅：養(yǎng)老險(xiǎn)年齡越小越劃算

第4篇

基金投資者在進(jìn)行基金投資之前，可以參考以下五步曲：

第一步，思考清楚每月能投資多少基金。投資基金的期望理財(cái)目標(biāo)和時(shí)間期限，比如是籌集教育金還是養(yǎng)老金？購(gòu)房金還是購(gòu)車金？期限是三年、五年、十年還是二十年？

第一步，思考清楚每月能投資多少基金。投資基金的期望理財(cái)目標(biāo)和時(shí)間期限，比如是籌集教育金還是養(yǎng)老金？購(gòu)房金還是購(gòu)車金？期限是三年、五年、十年還是二十年？

第二步，了解自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。通常購(gòu)買基金前都會(huì)有一份《基金風(fēng)險(xiǎn)承受能力測(cè)評(píng)表》協(xié)助評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)承受能力，測(cè)評(píng)并知曉自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力屬于保守型、穩(wěn)健型、激進(jìn)型的哪一類？基金投資可能獲得投資收益，但也有投資風(fēng)險(xiǎn)，要根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，審慎做出投資決定。

第二步，了解自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。通常購(gòu)買基金前都會(huì)有一份《基金風(fēng)險(xiǎn)承受能力測(cè)評(píng)表》協(xié)助評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)承受能力，測(cè)評(píng)并知曉自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力屬于保守型、穩(wěn)健型、激進(jìn)型的哪一類？基金投資可能獲得投資收益，但也有投資風(fēng)險(xiǎn)，要根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，審慎做出投資決定。

保守型：不愿意接受暫時(shí)的投資損失或者極小的資產(chǎn)波動(dòng)，關(guān)注本金的安全，屬于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的投資者，首要投資目標(biāo)是保持投資的穩(wěn)定性與資產(chǎn)的保值，并在此基礎(chǔ)上盡可能使資產(chǎn)一定有程度的增值，不愿意承受或能承受少許本金的損失和波動(dòng)。這類投資者需要注意為達(dá)到上述目標(biāo)回報(bào)率可能很低，以換取本金免于受損和較高的流動(dòng)性。適合保本型基金：就是投資信譽(yù)度高的債券和銀行理財(cái)產(chǎn)品，能夠確保不虧本金，當(dāng)然這類基金收益也不高，如貨幣型基金、保本型基金、債券型基金。

保守型：不愿意接受暫時(shí)的投資損失或者極小的資產(chǎn)波動(dòng)，關(guān)注本金的安全，屬于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的投資者，首要投資目標(biāo)是保持投資的穩(wěn)定性與資產(chǎn)的保值，并在此基礎(chǔ)上盡可能使資產(chǎn)一定有程度的增值，不愿意承受或能承受少許本金的損失和波動(dòng)。這類投資者需要注意為達(dá)到上述目標(biāo)回報(bào)率可能很低，以換取本金免于受損和較高的流動(dòng)性。適合保本型基金：就是投資信譽(yù)度高的債券和銀行理財(cái)產(chǎn)品，能夠確保不虧本金，當(dāng)然這類基金收益也不高，如貨幣型基金、保本型基金、債券型基金。

穩(wěn)健型：愿意承擔(dān)一定程度的風(fēng)險(xiǎn)，主要強(qiáng)調(diào)投資風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)增值之間的平衡，投資目標(biāo)是資產(chǎn)的增值，為了獲得一定收益可以承受投資產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)，甚至可以承受一段時(shí)間內(nèi)投資產(chǎn)品價(jià)格的下跌，此類投資者可以承受一定程度的資產(chǎn)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和本金虧損風(fēng)險(xiǎn)。適合穩(wěn)健型基金：以追求基金資產(chǎn)的穩(wěn)健增值為目標(biāo)而設(shè)立的基金，該類基金注重風(fēng)險(xiǎn)的控制，把降低風(fēng)險(xiǎn)看得比追求收益要重要。該基金注重穩(wěn)健因此有助于資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)較低，但基金資產(chǎn)增值較慢。

穩(wěn)健型：愿意承擔(dān)一定程度的風(fēng)險(xiǎn)，主要強(qiáng)調(diào)投資風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)增值之間的平衡，投資目標(biāo)是資產(chǎn)的增值，為了獲得一定收益可以承受投資產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)，甚至可以承受一段時(shí)間內(nèi)投資產(chǎn)品價(jià)格的下跌，此類投資者可以承受一定程度的資產(chǎn)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和本金虧損風(fēng)險(xiǎn)。適合穩(wěn)健型基金：以追求基金資產(chǎn)的穩(wěn)健增值為目標(biāo)而設(shè)立的基金，該類基金注重風(fēng)險(xiǎn)的控制，把降低風(fēng)險(xiǎn)看得比追求收益要重要。該基金注重穩(wěn)健因此有助于資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)較低，但基金資產(chǎn)增值較慢。

激進(jìn)型：為了獲得高回報(bào)的投資收益能夠承受投資產(chǎn)品價(jià)格的劇烈波動(dòng)，也可以承擔(dān)這種波動(dòng)所帶來(lái)的結(jié)果，投資目標(biāo)主要是取得超額收益，為實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)愿意冒比較大的投資風(fēng)險(xiǎn)，此類投資者能夠承擔(dān)相當(dāng)大的投資風(fēng)險(xiǎn)和本金虧損風(fēng)險(xiǎn)。適合激進(jìn)型基金：以投資獲取股票價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生的價(jià)差收益為目的的投資基金。這些基金一般不太重視股票的品質(zhì)，而更注重其價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)。激進(jìn)型基金多將資金投放于價(jià)格波動(dòng)幅度大的股票種類，如熱門股、投機(jī)股等，并頻繁買賣，以承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)來(lái)獲取利益，如股票型基金、混合型基金、混合偏股型。

激進(jìn)型：為了獲得高回報(bào)的投資收益能夠承受投資產(chǎn)品價(jià)格的劇烈波動(dòng)，也可以承擔(dān)這種波動(dòng)所帶來(lái)的結(jié)果，投資目標(biāo)主要是取得超額收益，為實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)愿意冒比較大的投資風(fēng)險(xiǎn)，此類投資者能夠承擔(dān)相當(dāng)大的投資風(fēng)險(xiǎn)和本金虧損風(fēng)險(xiǎn)。適合激進(jìn)型基金：以投資獲取股票價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生的價(jià)差收益為目的的投資基金。這些基金一般不太重視股票的品質(zhì)，而更注重其價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)。激進(jìn)型基金多將資金投放于價(jià)格波動(dòng)幅度大的股票種類，如熱門股、投機(jī)股等，并頻繁買賣，以承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)來(lái)獲取利益，如股票型基金、混合型基金、混合偏股型。

第三步，對(duì)基金進(jìn)行一個(gè)完整系統(tǒng)地分類并認(rèn)識(shí)。由于現(xiàn)在的基金分類比較多，在做出基金投資決策前認(rèn)真閱讀相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)揭示書，了解該基金產(chǎn)品的類別和風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別，才能得到比較好的基金投資理財(cái)計(jì)劃。我們先來(lái)分一分類：

第三步，對(duì)基金進(jìn)行一個(gè)完整系統(tǒng)地分類并認(rèn)識(shí)。由于現(xiàn)在的基金分類比較多，在做出基金投資決策前認(rèn)真閱讀相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)揭示書，了解該基金產(chǎn)品的類別和風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別，才能得到比較好的基金投資理財(cái)計(jì)劃。我們先來(lái)分一分類：

基金按贖回的方式劃分為開放式基金、封閉式基金。

基金按贖回的方式劃分為開放式基金、封閉式基金。

按基金的投資對(duì)象劃分為股票型基金、債券型基金、混合型基金、貨幣市場(chǎng)基金。

按基金的投資對(duì)象劃分為股票型基金、債券型基金、混合型基金、貨幣市場(chǎng)基金。

按投資風(fēng)格劃分為成長(zhǎng)型基金、收入型基金、平衡型基金。

按投資風(fēng)格劃分為成長(zhǎng)型基金、收入型基金、平衡型基金。

按管理形式劃分為主動(dòng)管理型基金、被動(dòng)管理型基金。

按管理形式劃分為主動(dòng)管理型基金、被動(dòng)管理型基金。

其它類型基金：有基金中的基金（FOF）、上市型開放式基金（LOF）、交易所交易的基金（ETF）。此外還有：QDII基金、QFII基金。

其它類型基金：有基金中的基金（FOF）、上市型開放式基金（LOF）、交易所交易的基金（ETF）。此外還有：QDII基金、QFII基金。

第四步，了解清楚該基金投資的品種和對(duì)象。

第四步，了解清楚該基金投資的品種和對(duì)象。

股票型基金，60%以上的基金資產(chǎn)投資于股票的基金。主要投資于股票，也可少量投資于債券或者其他證券。

股票型基金，60%以上的基金資產(chǎn)投資于股票的基金。主要投資于股票，也可少量投資于債券或者其他證券。

債券型基金，80%以上的基金資產(chǎn)投資于債券的基金，投資對(duì)象主要是國(guó)債、金融債和企業(yè)債。

債券型基金，80%以上的基金資產(chǎn)投資于債券的基金，投資對(duì)象主要是國(guó)債、金融債和企業(yè)債。

混合型基金，根據(jù)股票、債券投資比例以及投資策略的不同，又可以分為偏股型基金、偏債型基金、配置型基金等多種類型。其操作較為靈活，當(dāng)市場(chǎng)行情上揚(yáng)時(shí)，可增加持有規(guī)定上限以內(nèi)的股票比例，當(dāng)市場(chǎng)下跌則可以考慮滿倉(cāng)持有債券。

混合型基金，根據(jù)股票、債券投資比例以及投資策略的不同，又可以分為偏股型基金、偏債型基金、配置型基金等多種類型。其操作較為靈活，當(dāng)市場(chǎng)行情上揚(yáng)時(shí)，可增加持有規(guī)定上限以內(nèi)的股票比例，當(dāng)市場(chǎng)下跌則可以考慮滿倉(cāng)持有債券。

貨幣市場(chǎng)基金，主要投資于短期貨幣工具如國(guó)庫(kù)券、商業(yè)票據(jù)、銀行定期存單、政府短期債券、企業(yè)債券、同業(yè)存款等短期有價(jià)證券。風(fēng)險(xiǎn)低、流動(dòng)性高、不收取贖回費(fèi)用，由于其資產(chǎn)凈值一般是固定不變的，因而衡量其績(jī)效在于收益率而不是資產(chǎn)凈值。貨幣型基金適合資本短期投資生息以備不時(shí)之需，為具有流動(dòng)性需求的機(jī)構(gòu)提供了“提款”功能。

貨幣市場(chǎng)基金，主要投資于短期貨幣工具如國(guó)庫(kù)券、商業(yè)票據(jù)、銀行定期存單、政府短期債券、企業(yè)債券、同業(yè)存款等短期有價(jià)證券。風(fēng)險(xiǎn)低、流動(dòng)性高、不收取贖回費(fèi)用，由于其資產(chǎn)凈值一般是固定不變的，因而衡量其績(jī)效在于收益率而不是資產(chǎn)凈值。貨幣型基金適合資本短期投資生息以備不時(shí)之需，為具有流動(dòng)性需求的機(jī)構(gòu)提供了“提款”功能。

第五步，基金投資不得不提的基金定投。基金定投有“懶人理財(cái)”之稱?；鸲ㄆ诰哂蓄愃崎L(zhǎng)期儲(chǔ)蓄的特點(diǎn)，能積少成多，平攤投資成本，降低整體風(fēng)險(xiǎn)。它有自動(dòng)逢低加碼，逢高減碼的功能，無(wú)論市場(chǎng)價(jià)格如何變化總能獲得一個(gè)比較低的平均成本，因此基金定期可抹平基金凈值的高峰和低谷，消除市場(chǎng)的波動(dòng)性。只要選擇的基金有整體增長(zhǎng)，投資人就會(huì)獲得一個(gè)相對(duì)平均的收益，不必再為入市的擇時(shí)問(wèn)題而苦惱。特點(diǎn)：平均成本、分散風(fēng)險(xiǎn)；適合長(zhǎng)期投資；更適合投資新興市場(chǎng)和小型股票基金；自動(dòng)扣款，手續(xù)簡(jiǎn)單。優(yōu)點(diǎn)：省時(shí)省力，省事省心、定期投資，積少成多；不用考慮投資時(shí)點(diǎn)；平均投資，分散風(fēng)險(xiǎn)；復(fù)利效果，長(zhǎng)期可觀。基金定期是定額積累財(cái)富最重要的原則，長(zhǎng)期投資，持之以恒，更能發(fā)揮基金定期的復(fù)利效果。

第五步，基金投資不得不提的基金定投?；鸲ㄍ队小皯腥死碡?cái)”之稱?；鸲ㄆ诰哂蓄愃崎L(zhǎng)期儲(chǔ)蓄的特點(diǎn)，能積少成多，平攤投資成本，降低整體風(fēng)險(xiǎn)。它有自動(dòng)逢低加碼，逢高減碼的功能，無(wú)論市場(chǎng)價(jià)格如何變化總能獲得一個(gè)比較低的平均成本，因此基金定期可抹平基金凈值的高峰和低谷，消除市場(chǎng)的波動(dòng)性。只要選擇的基金有整體增長(zhǎng)，投資人就會(huì)獲得一個(gè)相對(duì)平均的收益，不必再為入市的擇時(shí)問(wèn)題而苦惱。特點(diǎn)：平均成本、分散風(fēng)險(xiǎn)；適合長(zhǎng)期投資；更適合投資新興市場(chǎng)和小型股票基金；自動(dòng)扣款，手續(xù)簡(jiǎn)單。優(yōu)點(diǎn)：省時(shí)省力，省事省心、定期投資，積少成多；不用考慮投資時(shí)點(diǎn)；平均投資，分散風(fēng)險(xiǎn)；復(fù)利效果，長(zhǎng)期可觀?；鸲ㄆ谑嵌~積累財(cái)富最重要的原則，長(zhǎng)期投資，持之以恒，更能發(fā)揮基金定期的復(fù)利效果。

投資基金小口訣是：“牛市時(shí)投資老基金、熊市時(shí)投資新基金”。2012年初央行行長(zhǎng)周小川表示，從理論上講，存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的空間很大。在逐步放松的貨幣政策下，資本市場(chǎng)有望逐步回暖。2012年建議投資者定期定額投資偏股型的基金或者主動(dòng)管理型股票型基金，可關(guān)注博時(shí)系、廣發(fā)系、招商系、華夏系、上投摩根系、工銀瑞信系的基金等等，也可以關(guān)注指數(shù)型基金，分享資本市場(chǎng)的成長(zhǎng)，跑贏CPI，以期戰(zhàn)勝市場(chǎng)獲得超額收益。

投資基金小口訣是：“牛市時(shí)投資老基金、熊市時(shí)投資新基金”。2012年初央行行長(zhǎng)周小川表示，從理論上講，存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的空間很大。在逐步放松的貨幣政策下，資本市場(chǎng)有望逐步回暖。2012年建議投資者定期定額投資偏股型的基金或者主動(dòng)管理型股票型基金，可關(guān)注博時(shí)系、廣發(fā)系、招商系、華夏系、上投摩根系、工銀瑞信系的基金等等，也可以關(guān)注指數(shù)型基金，分享資本市場(chǎng)的成長(zhǎng)，跑贏CPI，以期戰(zhàn)勝市場(chǎng)獲得超額收益。

（金融界基金“春天計(jì)劃――我的2012基金投資策略征文”推送作品）

第5篇

證券投資是指投資者將資金投放于有價(jià)證券上以獲取一定收益的行為。證券投資的主要形式為股票投資、債券投資、基金投資等等。證券投資策略即指投資者在進(jìn)行證券投資前應(yīng)當(dāng)掌握的行動(dòng)方針和謀略，在對(duì)總體策略定位的基礎(chǔ)上,還可以詳細(xì)確定市場(chǎng)策略、行業(yè)策略、公司策略、期限策略、組合策略等。其具體的表現(xiàn)形式往往是按不同的比例對(duì)多種不同風(fēng)險(xiǎn)與收益狀況的證券投資工具進(jìn)行有機(jī)組合?？梢妼?duì)各種證券投資的產(chǎn)品進(jìn)行簡(jiǎn)單的分析與比較是制定合適的證券投資策略的必然要求。

從概念上看，廣義的證券包括商品證券（如提貨單、購(gòu)物券等）、貨幣證券（如支票、商業(yè)票據(jù)等）以及資本證券（如股票、債券、基金等）。狹義的證券僅指資本證券，它們是代表對(duì)一定資本所有權(quán)和收益權(quán)的投資憑證。在本文中涉及的證券投資工具主要根據(jù)后者界定。股票是典型的風(fēng)險(xiǎn)投資工具，其最主要的特點(diǎn)是高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)。在我國(guó)目前股票市場(chǎng)還不夠成熟與規(guī)范的情況下，選擇股票為主要證券投資工具的投資者需要以足夠的時(shí)間與專業(yè)知識(shí)為保證，還要有較充裕的資金和較強(qiáng)的心理承受力。考慮到目前我國(guó)股票市場(chǎng)整體行情有復(fù)蘇跡象，并且股票的可選空間較大，投資機(jī)會(huì)較多，在證券投資策略中可以適當(dāng)調(diào)整績(jī)優(yōu)股的比重以滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者。債券品種比較豐富，一般都有收益與風(fēng)險(xiǎn)適中的特點(diǎn)。其中比較常見的有國(guó)債、企業(yè)債券與地方債券及某些根據(jù)特殊需要發(fā)行的債券。相對(duì)而言，工薪階層比較了解與愿意購(gòu)買的主要債券產(chǎn)品是國(guó)債和有一定收益保證的企業(yè)債券。尤其是前者，因?yàn)槠湎鄬?duì)存款而言具有免稅與收益較高的優(yōu)勢(shì)，相對(duì)股票而言又具有較好信用保證與較強(qiáng)社會(huì)信譽(yù)等特點(diǎn)，往往是深受工薪階層歡迎的證券投資品種，也有“金邊債券”之稱?；鹗墙鼛啄臧l(fā)展起來(lái)的投資產(chǎn)品。根據(jù)不同標(biāo)準(zhǔn)可以進(jìn)行多種分類，其中股票型基金收益率比較高，一般在8％左右，適合1年期以上的投資；債券基金一般年收益率分別在2%和2.4%左右，收益穩(wěn)定，本金較安全，可以確定比較自由的投資期，但考慮到其相應(yīng)費(fèi)用與持有期時(shí)間有關(guān)，在沒有找到更好的替代品前，可以適當(dāng)延長(zhǎng)投資時(shí)間；貨幣基金是短期低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品，收益率波動(dòng)幅度不大，是銀行儲(chǔ)蓄的良好“替代品”，適合短期投資，也可以作為一種過(guò)渡型投資品種。

二、工薪階層的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)分析

工薪階層是指以獲得工作單位相對(duì)固定的勞動(dòng)報(bào)酬為主要收入來(lái)源的經(jīng)濟(jì)群體。他們有著比較相似的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，主要表現(xiàn)在：（一）收入來(lái)源相對(duì)單一。對(duì)工薪階層來(lái)說(shuō)，收入主要有兩個(gè)來(lái)源——工作收入和理財(cái)收入。由于目前大部分工薪階層的理財(cái)觀念比較傳統(tǒng)，加之我國(guó)整體理財(cái)?shù)臈l件不夠成熟，理財(cái)收入相當(dāng)有限。相比而言，工作收入在工薪階層的經(jīng)濟(jì)來(lái)源中仍占有較大的比重，也是他們理財(cái)?shù)闹匾A(chǔ)，更是工薪階層在進(jìn)行證券投資時(shí)所要考慮的現(xiàn)實(shí)條件。（二）投資理念相對(duì)趨同。目前的工薪階層大多對(duì)社會(huì)發(fā)展的未來(lái)趨勢(shì)有諸多近憂遠(yuǎn)慮。他們認(rèn)為自己的工作前景、子女未來(lái)教育、父母養(yǎng)老送終、健康身體的保障等方面都存在比較多的不確定因素，這樣的生活狀況決定了他們對(duì)資金的變現(xiàn)能力、貨幣的流動(dòng)性等方面有較多要求，投資的基本目標(biāo)比較一致。（三）消費(fèi)方式相對(duì)多元化。根據(jù)馬斯洛的需求層次論，工薪階層在基本生存需要上有所滿足的前提下，開始更多地關(guān)注能實(shí)現(xiàn)提升生活質(zhì)量、改善消費(fèi)品位的相關(guān)項(xiàng)目。他們不僅對(duì)旅游、健身、美容、娛樂(lè)等方面有普遍追求，而且對(duì)教育、房產(chǎn)、汽車、人際關(guān)系的維系有較大的差異性支出，所以在能使有限的經(jīng)濟(jì)收入用于實(shí)現(xiàn)更大的效用水平方面的證券投資策略組合方面也會(huì)有不同的要求。（四）家庭整體承受風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)有限。在現(xiàn)行的社會(huì)保障機(jī)制作用下，考慮到工薪階層受工作年限與經(jīng)濟(jì)條件的制約，工薪階層在各方面的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)依舊比較大。但結(jié)合我國(guó)目前證券投資市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r來(lái)分析，可知工薪階層在進(jìn)行證券投資時(shí)很難保證有確定的高收益，所以他們?cè)谡嬲媾R風(fēng)險(xiǎn)時(shí)往往會(huì)顯得手足無(wú)措，應(yīng)對(duì)不暇。從這種角度上來(lái)看，在工薪階層的證券投資策略分析中還要加入更多的社會(huì)與制度的影響因素作為變量分析。（五）適宜進(jìn)行證券投資的工薪階層行業(yè)相對(duì)集中。雖然工薪階層本身是一個(gè)覆蓋面相當(dāng)廣泛的概念，但由于收入水平的差距較大，并不是所有的工薪階層都可以進(jìn)行證券投資。根據(jù)我國(guó)歷年的行業(yè)收入水平排名情況來(lái)看，金融業(yè)、電信業(yè)、汽車業(yè)、石油業(yè)等行業(yè)的從業(yè)人員有較高的收入，可以考慮進(jìn)行適度的證券投資。同時(shí)，公務(wù)員、教師、醫(yī)生、外企職員、企業(yè)中高級(jí)管理人員等職業(yè)都可以考慮參與證券投資活動(dòng)。本文中將主要以工薪階層的這些有證券投資愿望與能力的人員為分析對(duì)象。

三、工薪階層的證券投資策略分析

工薪階層在激烈的投資過(guò)程中都希望避免或分散較大的投資風(fēng)險(xiǎn)，并達(dá)到較高的預(yù)期收益，所以正確選擇和運(yùn)用適宜自身情況的證券投資策略具有很重要的意義。在設(shè)計(jì)工薪階層的證券投資策略時(shí)，要顧及諸多因素，比如工薪者的收入水平、消費(fèi)情況、投資理念、生活區(qū)域、職業(yè)特點(diǎn)、行業(yè)前景、年齡階段、家庭構(gòu)成、性格類型等等，不一而足。下文主要從工薪階層的不同生命周期、家庭階段、風(fēng)險(xiǎn)偏好、收入水平幾方面簡(jiǎn)單地制定其對(duì)應(yīng)的證券投資策略。

（一）以不同生命周期分類分析

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗朗科.莫迪利安尼在生命周期消費(fèi)理論中，強(qiáng)調(diào)人們會(huì)在人生相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間范圍內(nèi)計(jì)劃生活的消費(fèi)支出，并達(dá)到在整個(gè)生命周期內(nèi)的消費(fèi)情況最優(yōu)配置。由于人們的收入在滿足消費(fèi)之余主要可以用于儲(chǔ)蓄與投資，所以該理論在為工薪階層制定證券投資策略時(shí)有較強(qiáng)的借鑒意義。生命周期消費(fèi)理論提出年輕人家庭收入較少，消費(fèi)支出水平普遍高于經(jīng)濟(jì)收入水平，在此階段多以負(fù)債消費(fèi)為主，即便有一定剩余資金，也主要用于未來(lái)投資資本的原始積累，可以不要過(guò)多地考慮證券投資策略。當(dāng)然，為了鼓勵(lì)年輕人進(jìn)行必要的資金貯備，可以建議他們采取定期定額方式購(gòu)買貨幣型基金，或采取相對(duì)保守的投資策略，相信一定時(shí)期的累積可以為下一個(gè)生命周期的證券投資提供比較充足的資金和更為豐富的投資經(jīng)驗(yàn)。隨著人們進(jìn)入中年階段，收入水平日益增長(zhǎng)，收入會(huì)多于消費(fèi)，經(jīng)濟(jì)能力和生活方式上都趨于穩(wěn)定。保證提供子女教育的經(jīng)費(fèi)和贍養(yǎng)父母的資金是現(xiàn)階段工薪階層主要需考慮的問(wèn)題，著手準(zhǔn)備投資保值與增值計(jì)劃成為必然的投資選擇。此階段的工薪者可以考慮每月將剩余收入的20%投向較有風(fēng)險(xiǎn)的投資或股票，40%購(gòu)買各項(xiàng)平衡型基金或其他較為穩(wěn)定型基金，20%購(gòu)買新型證券投資產(chǎn)品或選擇其他理財(cái)或投資工具，10%作為保險(xiǎn)資金，另10%作為緊急備用金或儲(chǔ)蓄費(fèi)用。由于他們有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，應(yīng)該以進(jìn)取型投資風(fēng)格為主，力求投資品種多樣化，投資思路開闊化。等到工薪者進(jìn)入老年階段，他們收入水平相對(duì)消費(fèi)需要又會(huì)略顯不足，但由于有中年階段的投資與理財(cái)?shù)难a(bǔ)充收入，仍有制定證券投資策略的必要。鑒于老年工薪者幾乎沒有提高經(jīng)濟(jì)收入的發(fā)展空間，風(fēng)險(xiǎn)承受能力也越來(lái)越低，生活需求相對(duì)簡(jiǎn)單，對(duì)養(yǎng)老資金的安全性、保值增值性考慮較多，所以證券投資策略應(yīng)該以投資收益穩(wěn)妥、有底線保證為首選目標(biāo)，盡量少選擇風(fēng)險(xiǎn)性、激進(jìn)性投資工具，以避免養(yǎng)老費(fèi)用的損失。一般每月可以將多余收入的30%投向平衡型基金，40%購(gòu)買國(guó)債，20%購(gòu)買貨幣型基金，10%進(jìn)行儲(chǔ)蓄。這種組合既能對(duì)老年工薪者的資金有一定收益保障，緩解通貨膨脹或其他經(jīng)濟(jì)因素可能造成的消極影響，也能有效降低風(fēng)險(xiǎn)程度，有利于老年工薪者的身心健康，減輕他們的心理與經(jīng)濟(jì)壓力?？傮w而言，不論身處生命周期的哪個(gè)階段，都要有居安思危，未雨綢繆的意識(shí)，不要低估長(zhǎng)期投資的升值能力，要盡早形成證券投資的意識(shí)并選擇自己比較熟悉與感興趣的產(chǎn)品。

（二）以不同家庭階段分類分析

根據(jù)家庭所處的階段，一般可以劃分為單身打拼期（一人）、家庭形成期（兩人）、家庭建設(shè)期（三人以上）、家庭成熟期（子女進(jìn)入非義務(wù)教育階段）、家庭細(xì)分期（子女開始獨(dú)立生活）等類型。為了簡(jiǎn)單起見，也有理財(cái)專家將其劃分為青年家庭、中年家庭和老年家庭。但因?yàn)樵诒疚闹幸呀?jīng)有對(duì)處于不同生命周期的工薪階層的證券投資策略分析，在此還是主要側(cè)重于前一種分類標(biāo)準(zhǔn)下的具體分析。1、單身打拼期的工薪階層，往往因?yàn)閷?duì)于創(chuàng)建事業(yè)與組建家庭的考慮比較多，主要資金大多形成對(duì)自身和工作或感情的投資，所以在證券投資方面的考慮還處于“心有余而力不足”的階段。當(dāng)然，如果有其他外來(lái)資本，又有較多時(shí)間與精力學(xué)習(xí)證券投資方面的新知識(shí)，也不排除“借雞生蛋”的獲益。鑒于這種情況尚不是主流趨勢(shì)，在本文中不必過(guò)多涉及。2、家庭形成期的工薪階層可以合二人之力共同參與證券投資，在資金方面相比單身打拼期的工薪階層有所增加，投資觀念也逐漸形成，對(duì)于培育下一代、開展家庭建設(shè)、完善家庭設(shè)備等方面的考慮還有較大的彈性，所以可以設(shè)定比較靈活、主動(dòng)的證券投資策略，在風(fēng)險(xiǎn)較高、收益也較大的證券投資品種要多加關(guān)注，適當(dāng)增加其在證券投資中的比重以實(shí)現(xiàn)增值型投資目標(biāo)，同時(shí)也要增加適當(dāng)?shù)惋L(fēng)險(xiǎn)或無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資品種達(dá)到保證基本收入的目標(biāo)。在對(duì)日常生活水平不會(huì)造成較大影響的前提下，可以用家庭成員中一方的資金大膽嘗試多種證券投資手段，并放松心態(tài)，強(qiáng)化投資的積極與進(jìn)步意識(shí)。3、處于家庭建設(shè)期的工薪階層無(wú)論在經(jīng)濟(jì)還是精力上都比家庭形成期的工薪者要更顯緊張，但因?yàn)槟挲g或工作經(jīng)驗(yàn)等原因，投資理念更趨理性與成熟，所以在開源節(jié)流的途徑選擇上也有了更多的方法。在發(fā)展自身的同時(shí)，要對(duì)小孩養(yǎng)育與培育的費(fèi)用有充分的估計(jì)，同時(shí)在證券投資工具的選擇上要集中于比較擅長(zhǎng)與熟悉的幾種工具上，不必過(guò)于分散。當(dāng)然，相對(duì)而言，如果已經(jīng)有了證券投資的心得，還可以適當(dāng)?shù)娜谫Y投入比較有把握的證券產(chǎn)品上。4、處于家庭成熟期的工薪者，一方面事業(yè)發(fā)展進(jìn)入上升期，工作比較繁忙，投資的跟蹤時(shí)間相對(duì)較少；另一方面家庭規(guī)模比較確定，在經(jīng)濟(jì)收入與支出方面都比較清晰，對(duì)未來(lái)安排與生活定位比較明了，投資的目標(biāo)比較明確。此階段家庭的主要開支是小孩的后續(xù)教育經(jīng)費(fèi)、夫妻雙方的事業(yè)發(fā)展經(jīng)費(fèi)、日常的醫(yī)療保健經(jīng)費(fèi)等項(xiàng)目。所以應(yīng)該以溫和進(jìn)取型投資風(fēng)格為主，可以在扣除日常消費(fèi)支出后，先將比較固定的存款轉(zhuǎn)換成較有保障的國(guó)債或基金，以保證孩子上大學(xué)的費(fèi)用，剩余的零散資金投入貨幣市場(chǎng)基金及保險(xiǎn)。在投資產(chǎn)品期限與種類的選擇上，可以與小孩受教育的階段性費(fèi)用支出相對(duì)應(yīng)，形成一個(gè)中長(zhǎng)期(2年以上)的證券投資策略，目標(biāo)年收益率要在通貨膨脹率的兩倍以上，并形成長(zhǎng)期理財(cái)習(xí)慣。5、當(dāng)工薪階層進(jìn)入家庭細(xì)分期時(shí)，如果不要額外負(fù)擔(dān)子女們?cè)诮?jīng)濟(jì)方面的要求，又沒有更多消費(fèi)支出方面的增加項(xiàng)目，可以在證券投資的長(zhǎng)期策略基礎(chǔ)上，增加部分短期與中期投資品種，以提高投資的預(yù)期收益率，并能更主動(dòng)地抓住更多的良好投資機(jī)會(huì)。當(dāng)然，在中國(guó)傳統(tǒng)的家庭模式中，在此階段的工薪者可能要隨時(shí)應(yīng)對(duì)子女們?cè)谑聵I(yè)與家庭發(fā)展等方面的追加資本投入需求，所以還是要準(zhǔn)備部分流動(dòng)性較強(qiáng)的證券投資產(chǎn)品提高資金的變現(xiàn)能力。總體而言，目前我國(guó)工薪階層在不同家庭階段，都要先保證實(shí)現(xiàn)家庭經(jīng)濟(jì)基本功能，再顧及證券投資的增值功能，切忌本末倒置，舍本逐末。

（三）以不同風(fēng)險(xiǎn)偏好分類分析

證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)主要有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、形勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等等。一般而言，風(fēng)險(xiǎn)偏好類型的確定主要取決于投資者的年齡、收入、性別、經(jīng)歷和個(gè)性等具體因素。比如，年齡較小的人不怕失敗，所以多為風(fēng)險(xiǎn)趨向型投資者，隨著年齡的增加，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度逐漸表現(xiàn)為中立型甚至規(guī)避型；收入越高的人們能承受的風(fēng)險(xiǎn)往往比較高，相比而言，收入偏低的人群對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)大多有回避的傾向。通常認(rèn)為男性趨于冒險(xiǎn)、女性趨于保守，但也有人認(rèn)為隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中男女承擔(dān)社會(huì)角色的互換及女性在理財(cái)中的重要地位，部分女性也呈風(fēng)險(xiǎn)愛好型；一般人生經(jīng)歷比較豐富的個(gè)體屬風(fēng)險(xiǎn)趨向型，而經(jīng)歷比較簡(jiǎn)單順利的個(gè)體屬于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型，自然也有其他因素可能會(huì)影響他們?cè)诓煌闆r下的風(fēng)險(xiǎn)選擇?？傮w而言，工薪階層中大部分人員屬于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型和風(fēng)險(xiǎn)中立型，對(duì)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的整體承受能力相當(dāng)有限。只有在對(duì)工薪階層的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)基本了解的前提下，才能選擇各自適合的證券投資策略。一般而言，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)趨向型的工薪投資者可以增加證券投資新品種的比重，因?yàn)橥庐a(chǎn)品在高風(fēng)險(xiǎn)的后面也隱含高收益。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)中立型的工薪階層可以采取在高、中、低風(fēng)險(xiǎn)型的不同投資工具中設(shè)置不同比例以達(dá)到趨利避害的效果，當(dāng)然也可以將資金主要投入風(fēng)險(xiǎn)中等的債券和混合型基金上，這樣可以集中精力，深入分析比較集中的品種，從而獲取更高收益。而風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型的投資者一方面可以采取購(gòu)買國(guó)庫(kù)券、債券基金、貨幣基金為主的簡(jiǎn)單投資方式，另一方面也可以根據(jù)各種年度報(bào)道與評(píng)比結(jié)果，選擇有較好社會(huì)與經(jīng)濟(jì)效益的證券公司、基金公司、銀行等各種金融機(jī)構(gòu)，進(jìn)行集合型證券投資。相對(duì)而言，由于貨幣市場(chǎng)基金與其他低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品相比較，在收益率相當(dāng)?shù)那闆r下，在投資門檻和流動(dòng)性方面具備明顯優(yōu)勢(shì)，可以滿足偏好低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品的投資者對(duì)資金的高流動(dòng)性和對(duì)收益的穩(wěn)定性的綜合要求，分析人士指出，貨幣市場(chǎng)基金將繼續(xù)成為這部分人群的首選理財(cái)工具。當(dāng)然，隨著人們對(duì)基金市場(chǎng)的熟悉，指數(shù)型基金、混合型基金均可以成為低風(fēng)險(xiǎn)的證券投資產(chǎn)品。由于工薪者處于不同境遇時(shí)，也可能改變風(fēng)險(xiǎn)偏好，所以要在對(duì)自己的投資意愿有足夠了解的前提下選擇合適的證券投資策略。

（四）以不同收入水平分類分析

雖然同為工薪階層，但收入水平還是有較大差異。比如以湖南省2005年的工資水平為標(biāo)準(zhǔn)，據(jù)統(tǒng)計(jì)資料顯示，當(dāng)年在職人員的平均月工資水平為1503元。以此為標(biāo)準(zhǔn)，比平均線低20%，但高于當(dāng)?shù)刈畹凸べY水平的工薪者可以認(rèn)為是低收入群體。而高出平均水平一定值的工薪階層可歸為高收入群體。低收入者一般會(huì)采用比較傳統(tǒng)與保守的方法進(jìn)行證券投資，比如購(gòu)買國(guó)庫(kù)券是他們選擇的主要證券投資方式。中等收入的工薪階層一般投資觀念傳統(tǒng)，家庭理財(cái)要求絕對(duì)穩(wěn)健。建議每月做好支出計(jì)劃，除正常開支外，可將剩余部分分成若干份進(jìn)行重點(diǎn)證券投資產(chǎn)品的投資理財(cái)，切忌廣而全，頻繁交易。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較大的股票市場(chǎng)，考慮到工薪階層的風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱，專業(yè)知識(shí)也相對(duì)匱乏，可以不做重點(diǎn)考慮。保險(xiǎn)、基金和國(guó)債等投資產(chǎn)品仍是該收入水平工薪階層的主要選擇。至于高收入工薪階層的證券投資策略中，可以考慮將大部分資金用于進(jìn)攻型投資，更大地發(fā)揮“錢生錢”的功能?？紤]到風(fēng)險(xiǎn)因素，“攻”的資金中又可以分為“穩(wěn)攻”和“強(qiáng)攻”兩部分。對(duì)于穩(wěn)攻部分，有一定投資理財(cái)概念的人可以選擇購(gòu)買一些市場(chǎng)波動(dòng)度較小、預(yù)期報(bào)酬較穩(wěn)健的證券產(chǎn)品，如混合型基金、大型藍(lán)籌股等，力求年收益率達(dá)到5%-10%的水平；強(qiáng)攻部分則為某些高風(fēng)險(xiǎn)高收益發(fā)證券產(chǎn)品組合。可以考慮在專業(yè)理財(cái)規(guī)劃師的指點(diǎn)下，將部分資金投入各類預(yù)期收益率較高的股票上。在證券投資中，既要有對(duì)單個(gè)股票和債券、基金行情的把握，又要具有投資組合的理念，以適度分散投資來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)?？傮w而言，在為工薪階層制定證券投資策略時(shí)，要更多地關(guān)注他們的不同需求目的以及對(duì)不同價(jià)格與風(fēng)險(xiǎn)類型產(chǎn)品的需求彈性，從而在保障他們現(xiàn)有資產(chǎn)與生活水平不受影響的情況下，實(shí)現(xiàn)未來(lái)資產(chǎn)價(jià)值與質(zhì)量的提升。

也就是說(shuō)，工薪階層不論是屬于上述哪種類型或階段，在進(jìn)行證券投資時(shí)，都要具體狀況具體對(duì)待，并綜合考慮以上因素進(jìn)行抉擇。當(dāng)然，工薪階層的證券投資策略也有共通之處。一旦工薪者決定了要進(jìn)行證券投資，就應(yīng)努力作到以下四點(diǎn)來(lái)保證策略生效。（一）制定具體可行的各期目標(biāo)。在人生的不同階段有不同的計(jì)劃，根據(jù)自己的具體情況與經(jīng)濟(jì)實(shí)力，確定在不同年齡與時(shí)期的投資目標(biāo)，并在達(dá)到預(yù)期收益水平時(shí)要適時(shí)收手，重新選擇下一個(gè)目標(biāo)。

（二）遵照投資理財(cái)?shù)幕疽?guī)律。總體上工薪階層進(jìn)行證券投資策略時(shí)要本著“終身快樂(lè)”的原則，也就是要盡量作到“抓住今天的快樂(lè)，規(guī)避明天的風(fēng)險(xiǎn)，追逐未來(lái)生活的更加幸福”原則。在具體選擇投資品種時(shí)，要遵循“不要把所有雞蛋都放在同一個(gè)籃子里”的原則。（三）確定詳細(xì)周全的步驟。作為普通的工薪階層，最好要制訂具體的投資步驟，逐步有效的拓寬投資渠道，增加各層次的投資品種，最終實(shí)現(xiàn)自己的投資理想。（四）制定穩(wěn)中求變的策略。投資策略的適應(yīng)性與創(chuàng)新性是決定投資成敗的重要因素。投資策略有很多，關(guān)鍵是要尋找適合自己的投資策略，并在投資實(shí)踐中不斷反思與修正。工薪階層如果能真正理解與掌握以上四點(diǎn)，在找到適合自己的證券投資策略基礎(chǔ)上，加強(qiáng)對(duì)策略的落實(shí)與調(diào)整，在投資理財(cái)?shù)牡缆飞媳厝挥休^好的收益。

【摘要】在簡(jiǎn)單介紹工薪階層的定義和經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，比較分析了目前證券投資中幾種主要產(chǎn)品的特點(diǎn)，重點(diǎn)突出了對(duì)處于不同生命周期、不同家庭階段、不同風(fēng)險(xiǎn)偏好、不同收入水平的工薪階層的證券投資策略分析。

【關(guān)鍵詞】工薪階層證券投資生命周期風(fēng)險(xiǎn)偏好收入水平

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)階段，工薪階層依舊是社會(huì)經(jīng)濟(jì)人群的重要組成部分，對(duì)于這部分人群的證券投資策略分析具有很強(qiáng)的運(yùn)用價(jià)值與現(xiàn)實(shí)意義。

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第6篇

【關(guān)鍵詞】工薪階層證券投資生命周期風(fēng)險(xiǎn)偏好收入水平

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)階段，工薪階層依舊是社會(huì)經(jīng)濟(jì)人群的重要組成部分，對(duì)于這部分人群的證券投資策略分析具有很強(qiáng)的運(yùn)用價(jià)值與現(xiàn)實(shí)意義。

一、工薪階層的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)分析

工薪階層是指以獲得工作單位相對(duì)固定的勞動(dòng)報(bào)酬為主要收入來(lái)源的經(jīng)濟(jì)群體。他們有著比較相似的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，主要表現(xiàn)在：（一）收入來(lái)源相對(duì)單一。對(duì)工薪階層來(lái)說(shuō)，收入主要有兩個(gè)來(lái)源——工作收入和理財(cái)收入。由于目前大部分工薪階層的理財(cái)觀念比較傳統(tǒng)，加之我國(guó)整體理財(cái)?shù)臈l件不夠成熟，理財(cái)收入相當(dāng)有限。相比而言，工作收入在工薪階層的經(jīng)濟(jì)來(lái)源中仍占有較大的比重，也是他們理財(cái)?shù)闹匾A(chǔ)，更是工薪階層在進(jìn)行證券投資時(shí)所要考慮的現(xiàn)實(shí)條件。（二）投資理念相對(duì)趨同。目前的工薪階層大多對(duì)社會(huì)發(fā)展的未來(lái)趨勢(shì)有諸多近憂遠(yuǎn)慮。他們認(rèn)為自己的工作前景、子女未來(lái)教育、父母養(yǎng)老送終、健康身體的保障等方面都存在比較多的不確定因素，這樣的生活狀況決定了他們對(duì)資金的變現(xiàn)能力、貨幣的流動(dòng)性等方面有較多要求，投資的基本目標(biāo)比較一致。（三）消費(fèi)方式相對(duì)多元化。根據(jù)馬斯洛的需求層次論，工薪階層在基本生存需要上有所滿足的前提下，開始更多地關(guān)注能實(shí)現(xiàn)提升生活質(zhì)量、改善消費(fèi)品位的相關(guān)項(xiàng)目。他們不僅對(duì)旅游、健身、美容、娛樂(lè)等方面有普遍追求，而且對(duì)教育、房產(chǎn)、汽車、人際關(guān)系的維系有較大的差異性支出，所以在能使有限的經(jīng)濟(jì)收入用于實(shí)現(xiàn)更大的效用水平方面的證券投資策略組合方面也會(huì)有不同的要求。（四）家庭整體承受風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)有限。在現(xiàn)行的社會(huì)保障機(jī)制作用下，考慮到工薪階層受工作年限與經(jīng)濟(jì)條件的制約，工薪階層在各方面的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)依舊比較大。但結(jié)合我國(guó)目前證券投資市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r來(lái)分析，可知工薪階層在進(jìn)行證券投資時(shí)很難保證有確定的高收益，所以他們?cè)谡嬲媾R風(fēng)險(xiǎn)時(shí)往往會(huì)顯得手足無(wú)措，應(yīng)對(duì)不暇。從這種角度上來(lái)看，在工薪階層的證券投資策略分析中還要加入更多的社會(huì)與制度的影響因素作為變量分析。（五）適宜進(jìn)行證券投資的工薪階層行業(yè)相對(duì)集中。雖然工薪階層本身是一個(gè)覆蓋面相當(dāng)廣泛的概念，但由于收入水平的差距較大，并不是所有的工薪階層都可以進(jìn)行證券投資。根據(jù)我國(guó)歷年的行業(yè)收入水平排名情況來(lái)看，金融業(yè)、電信業(yè)、汽車業(yè)、石油業(yè)等行業(yè)的從業(yè)人員有較高的收入，可以考慮進(jìn)行適度的證券投資。同時(shí)，公務(wù)員、教師、醫(yī)生、外企職員、企業(yè)中高級(jí)管理人員等職業(yè)都可以考慮參與證券投資活動(dòng)。本文中將主要以工薪階層的這些有證券投資愿望與能力的人員為分析對(duì)象。

二、證券投資策略的基本產(chǎn)品分析

證券投資是指投資者將資金投放于有價(jià)證券上以獲取一定收益的行為。證券投資的主要形式為股票投資、債券投資、基金投資等等。證券投資策略即指投資者在進(jìn)行證券投資前應(yīng)當(dāng)掌握的行動(dòng)方針和謀略，在對(duì)總體策略定位的基礎(chǔ)上,還可以詳細(xì)確定市場(chǎng)策略、行業(yè)策略、公司策略、期限策略、組合策略等。其具體的表現(xiàn)形式往往是按不同的比例對(duì)多種不同風(fēng)險(xiǎn)與收益狀況的證券投資工具進(jìn)行有機(jī)組合?？梢妼?duì)各種證券投資的產(chǎn)品進(jìn)行簡(jiǎn)單的分析與比較是制定合適的證券投資策略的必然要求。

從概念上看，廣義的證券包括商品證券（如提貨單、購(gòu)物券等）、貨幣證券（如支票、商業(yè)票據(jù)等）以及資本證券（如股票、債券、基金等）。狹義的證券僅指資本證券，它們是代表對(duì)一定資本所有權(quán)和收益權(quán)的投資憑證。在本文中涉及的證券投資工具主要根據(jù)后者界定。股票是典型的風(fēng)險(xiǎn)投資工具，其最主要的特點(diǎn)是高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)。在我國(guó)目前股票市場(chǎng)還不夠成熟與規(guī)范的情況下，選擇股票為主要證券投資工具的投資者需要以足夠的時(shí)間與專業(yè)知識(shí)為保證，還要有較充裕的資金和較強(qiáng)的心理承受力?？紤]到目前我國(guó)股票市場(chǎng)整體行情有復(fù)蘇跡象，并且股票的可選空間較大，投資機(jī)會(huì)較多，在證券投資策略中可以適當(dāng)調(diào)整績(jī)優(yōu)股的比重以滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者。債券品種比較豐富，一般都有收益與風(fēng)險(xiǎn)適中的特點(diǎn)。其中比較常見的有國(guó)債、企業(yè)債券與地方債券及某些根據(jù)特殊需要發(fā)行的債券。相對(duì)而言，工薪階層比較了解與愿意購(gòu)買的主要債券產(chǎn)品是國(guó)債和有一定收益保證的企業(yè)債券。尤其是前者，因?yàn)槠湎鄬?duì)存款而言具有免稅與收益較高的優(yōu)勢(shì)，相對(duì)股票而言又具有較好信用保證與較強(qiáng)社會(huì)信譽(yù)等特點(diǎn)，往往是深受工薪階層歡迎的證券投資品種，也有“金邊債券”之稱?；鹗墙鼛啄臧l(fā)展起來(lái)的投資產(chǎn)品。根據(jù)不同標(biāo)準(zhǔn)可以進(jìn)行多種分類，其中股票型基金收益率比較高，一般在8％左右，適合1年期以上的投資；債券基金一般年收益率分別在2%和2.4%左右，收益穩(wěn)定，本金較安全，可以確定比較自由的投資期，但考慮到其相應(yīng)費(fèi)用與持有期時(shí)間有關(guān)，在沒有找到更好的替代品前，可以適當(dāng)延長(zhǎng)投資時(shí)間；貨幣基金是短期低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品，收益率波動(dòng)幅度不大，是銀行儲(chǔ)蓄的良好“替代品”，適合短期投資，也可以作為一種過(guò)渡型投資品種。

三、工薪階層的證券投資策略分析

工薪階層在激烈的投資過(guò)程中都希望避免或分散較大的投資風(fēng)險(xiǎn)，并達(dá)到較高的預(yù)期收益，所以正確選擇和運(yùn)用適宜自身情況的證券投資策略具有很重要的意義。在設(shè)計(jì)工薪階層的證券投資策略時(shí)，要顧及諸多因素，比如工薪者的收入水平、消費(fèi)情況、投資理念、生活區(qū)域、職業(yè)特點(diǎn)、行業(yè)前景、年齡階段、家庭構(gòu)成、性格類型等等，不一而足。下文主要從工薪階層的不同生命周期、家庭階段、風(fēng)險(xiǎn)偏好、收入水平幾方面簡(jiǎn)單地制定其對(duì)應(yīng)的證券投資策略。

（一）以不同生命周期分類分析

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗朗科.莫迪利安尼在生命周期消費(fèi)理論中，強(qiáng)調(diào)人們會(huì)在人生相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間范圍內(nèi)計(jì)劃生活的消費(fèi)支出，并達(dá)到在整個(gè)生命周期內(nèi)的消費(fèi)情況最優(yōu)配置。由于人們的收入在滿足消費(fèi)之余主要可以用于儲(chǔ)蓄與投資，所以該理論在為工薪階層制定證券投資策略時(shí)有較強(qiáng)的借鑒意義。生命周期消費(fèi)理論提出年輕人家庭收入較少，消費(fèi)支出水平普遍高于經(jīng)濟(jì)收入水平，在此階段多以負(fù)債消費(fèi)為主，即便有一定剩余資金，也主要用于未來(lái)投資資本的原始積累，可以不要過(guò)多地考慮證券投資策略。當(dāng)然，為了鼓勵(lì)年輕人進(jìn)行必要的資金貯備，可以建議他們采取定期定額方式購(gòu)買貨幣型基金，或采取相對(duì)保守的投資策略，相信一定時(shí)期的累積可以為下一個(gè)生命周期的證券投資提供比較充足的資金和更為豐富的投資經(jīng)驗(yàn)。隨著人們進(jìn)入中年階段，收入水平日益增長(zhǎng)，收入會(huì)多于消費(fèi)，經(jīng)濟(jì)能力和生活方式上都趨于穩(wěn)定。保證提供子女教育的經(jīng)費(fèi)和贍養(yǎng)父母的資金是現(xiàn)階段工薪階層主要需考慮的問(wèn)題，著手準(zhǔn)備投資保值與增值計(jì)劃成為必然的投資選擇。此階段的工薪者可以考慮每月將剩余收入的20%投向較有風(fēng)險(xiǎn)的投資或股票，40%購(gòu)買各項(xiàng)平衡型基金或其他較為穩(wěn)定型基金，20%購(gòu)買新型證券投資產(chǎn)品或選擇其他理財(cái)或投資工具，10%作為保險(xiǎn)資金，另10%作為緊急備用金或儲(chǔ)蓄費(fèi)用。由于他們有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，應(yīng)該以進(jìn)取型投資風(fēng)格為主，力求投資品種多樣化，投資思路開闊化。等到工薪者進(jìn)入老年階段，他們收入水平相對(duì)消費(fèi)需要又會(huì)略顯不足，但由于有中年階段的投資與理財(cái)?shù)难a(bǔ)充收入，仍有制定證券投資策略的必要。鑒于老年工薪者幾乎沒有提高經(jīng)濟(jì)收入的發(fā)展空間，風(fēng)險(xiǎn)承受能力也越來(lái)越低，生活需求相對(duì)簡(jiǎn)單，對(duì)養(yǎng)老資金的安全性、保值增值性考慮較多，所以證券投資策略應(yīng)該以投資收益穩(wěn)妥、有底線保證為首選目標(biāo)，盡量少選擇風(fēng)險(xiǎn)性、激進(jìn)性投資工具，以避免養(yǎng)老費(fèi)用的損失。一般每月可以將多余收入的30%投向平衡型基金，40%購(gòu)買國(guó)債，20%購(gòu)買貨幣型基金，10%進(jìn)行儲(chǔ)蓄。這種組合既能對(duì)老年工薪者的資金有一定收益保障，緩解通貨膨脹或其他經(jīng)濟(jì)因素可能造成的消極影響，也能有效降低風(fēng)險(xiǎn)程度，有利于老年工薪者的身心健康，減輕他們的心理與經(jīng)濟(jì)壓力?？傮w而言，不論身處生命周期的哪個(gè)階段，都要有居安思危，未雨綢繆的意識(shí)，不要低估長(zhǎng)期投資的升值能力，要盡早形成證券投資的意識(shí)并選擇自己比較熟悉與感興趣的產(chǎn)品。

（二）以不同家庭階段分類分析

根據(jù)家庭所處的階段，一般可以劃分為單身打拼期（一人）、家庭形成期（兩人）、家庭建設(shè)期（三人以上）、家庭成熟期（子女進(jìn)入非義務(wù)教育階段）、家庭細(xì)分期（子女開始獨(dú)立生活）等類型。為了簡(jiǎn)單起見，也有理財(cái)專家將其劃分為青年家庭、中年家庭和老年家庭。但因?yàn)樵诒疚闹幸呀?jīng)有對(duì)處于不同生命周期的工薪階層的證券投資策略分析，在此還是主要側(cè)重于前一種分類標(biāo)準(zhǔn)下的具體分析。1、單身打拼期的工薪階層，往往因?yàn)閷?duì)于創(chuàng)建事業(yè)與組建家庭的考慮比較多，主要資金大多形成對(duì)自身和工作或感情的投資，所以在證券投資方面的考慮還處于“心有余而力不足”的階段。當(dāng)然，如果有其他外來(lái)資本，又有較多時(shí)間與精力學(xué)習(xí)證券投資方面的新知識(shí)，也不排除“借雞生蛋”的獲益。鑒于這種情況尚不是主流趨勢(shì)，在本文中不必過(guò)多涉及。2、家庭形成期的工薪階層可以合二人之力共同參與證券投資，在資金方面相比單身打拼期的工薪階層有所增加，投資觀念也逐漸形成，對(duì)于培育下一代、開展家庭建設(shè)、完善家庭設(shè)備等方面的考慮還有較大的彈性，所以可以設(shè)定比較靈活、主動(dòng)的證券投資策略，在風(fēng)險(xiǎn)較高、收益也較大的證券投資品種要多加關(guān)注，適當(dāng)增加其在證券投資中的比重以實(shí)現(xiàn)增值型投資目標(biāo)，同時(shí)也要增加適當(dāng)?shù)惋L(fēng)險(xiǎn)或無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資品種達(dá)到保證基本收入的目標(biāo)。在對(duì)日常生活水平不會(huì)造成較大影響的前提下，可以用家庭成員中一方的資金大膽嘗試多種證券投資手段，并放松心態(tài)，強(qiáng)化投資的積極與進(jìn)步意識(shí)。3、處于家庭建設(shè)期的工薪階層無(wú)論在經(jīng)濟(jì)還是精力上都比家庭形成期的工薪者要更顯緊張，但因?yàn)槟挲g或工作經(jīng)驗(yàn)等原因，投資理念更趨理性與成熟，所以在開源節(jié)流的途徑選擇上也有了更多的方法。在發(fā)展自身的同時(shí)，要對(duì)小孩養(yǎng)育與培育的費(fèi)用有充分的估計(jì)，同時(shí)在證券投資工具的選擇上要集中于比較擅長(zhǎng)與熟悉的幾種工具上，不必過(guò)于分散。當(dāng)然，相對(duì)而言，如果已經(jīng)有了證券投資的心得，還可以適當(dāng)?shù)娜谫Y投入比較有把握的證券產(chǎn)品上。4、處于家庭成熟期的工薪者，一方面事業(yè)發(fā)展進(jìn)入上升期，工作比較繁忙，投資的跟蹤時(shí)間相對(duì)較少；另一方面家庭規(guī)模比較確定，在經(jīng)濟(jì)收入與支出方面都比較清晰，對(duì)未來(lái)安排與生活定位比較明了，投資的目標(biāo)比較明確。此階段家庭的主要開支是小孩的后續(xù)教育經(jīng)費(fèi)、夫妻雙方的事業(yè)發(fā)展經(jīng)費(fèi)、日常的醫(yī)療保健經(jīng)費(fèi)等項(xiàng)目。所以應(yīng)該以溫和進(jìn)取型投資風(fēng)格為主，可以在扣除日常消費(fèi)支出后，先將比較固定的存款轉(zhuǎn)換成較有保障的國(guó)債或基金，以保證孩子上大學(xué)的費(fèi)用，剩余的零散資金投入貨幣市場(chǎng)基金及保險(xiǎn)。在投資產(chǎn)品期限與種類的選擇上，可以與小孩受教育的階段性費(fèi)用支出相對(duì)應(yīng)，形成一個(gè)中長(zhǎng)期(2年以上)的證券投資策略，目標(biāo)年收益率要在通貨膨脹率的兩倍以上，并形成長(zhǎng)期理財(cái)習(xí)慣。5、當(dāng)工薪階層進(jìn)入家庭細(xì)分期時(shí)，如果不要額外負(fù)擔(dān)子女們?cè)诮?jīng)濟(jì)方面的要求，又沒有更多消費(fèi)支出方面的增加項(xiàng)目，可以在證券投資的長(zhǎng)期策略基礎(chǔ)上，增加部分短期與中期投資品種，以提高投資的預(yù)期收益率，并能更主動(dòng)地抓住更多的良好投資機(jī)會(huì)。當(dāng)然，在中國(guó)傳統(tǒng)的家庭模式中，在此階段的工薪者可能要隨時(shí)應(yīng)對(duì)子女們?cè)谑聵I(yè)與家庭發(fā)展等方面的追加資本投入需求，所以還是要準(zhǔn)備部分流動(dòng)性較強(qiáng)的證券投資產(chǎn)品提高資金的變現(xiàn)能力。總體而言，目前我國(guó)工薪階層在不同家庭階段，都要先保證實(shí)現(xiàn)家庭經(jīng)濟(jì)基本功能，再顧及證券投資的增值功能，切忌本末倒置，舍本逐末。

（三）以不同風(fēng)險(xiǎn)偏好分類分析

證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)主要有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、形勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等等。一般而言，風(fēng)險(xiǎn)偏好類型的確定主要取決于投資者的年齡、收入、性別、經(jīng)歷和個(gè)性等具體因素。比如，年齡較小的人不怕失敗，所以多為風(fēng)險(xiǎn)趨向型投資者，隨著年齡的增加，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度逐漸表現(xiàn)為中立型甚至規(guī)避型；收入越高的人們能承受的風(fēng)險(xiǎn)往往比較高，相比而言，收入偏低的人群對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)大多有回避的傾向。通常認(rèn)為男性趨于冒險(xiǎn)、女性趨于保守，但也有人認(rèn)為隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中男女承擔(dān)社會(huì)角色的互換及女性在理財(cái)中的重要地位，部分女性也呈風(fēng)險(xiǎn)愛好型；一般人生經(jīng)歷比較豐富的個(gè)體屬風(fēng)險(xiǎn)趨向型，而經(jīng)歷比較簡(jiǎn)單順利的個(gè)體屬于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型，自然也有其他因素可能會(huì)影響他們?cè)诓煌闆r下的風(fēng)險(xiǎn)選擇。總體而言，工薪階層中大部分人員屬于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型和風(fēng)險(xiǎn)中立型，對(duì)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的整體承受能力相當(dāng)有限。只有在對(duì)工薪階層的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)基本了解的前提下，才能選擇各自適合的證券投資策略。一般而言，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)趨向型的工薪投資者可以增加證券投資新品種的比重，因?yàn)橥庐a(chǎn)品在高風(fēng)險(xiǎn)的后面也隱含高收益。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)中立型的工薪階層可以采取在高、中、低風(fēng)險(xiǎn)型的不同投資工具中設(shè)置不同比例以達(dá)到趨利避害的效果，當(dāng)然也可以將資金主要投入風(fēng)險(xiǎn)中等的債券和混合型基金上，這樣可以集中精力，深入分析比較集中的品種，從而獲取更高收益。而風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型的投資者一方面可以采取購(gòu)買國(guó)庫(kù)券、債券基金、貨幣基金為主的簡(jiǎn)單投資方式，另一方面也可以根據(jù)各種年度報(bào)道與評(píng)比結(jié)果，選擇有較好社會(huì)與經(jīng)濟(jì)效益的證券公司、基金公司、銀行等各種金融機(jī)構(gòu)，進(jìn)行集合型證券投資。相對(duì)而言，由于貨幣市場(chǎng)基金與其他低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品相比較，在收益率相當(dāng)?shù)那闆r下，在投資門檻和流動(dòng)性方面具備明顯優(yōu)勢(shì)，可以滿足偏好低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品的投資者對(duì)資金的高流動(dòng)性和對(duì)收益的穩(wěn)定性的綜合要求，分析人士指出，貨幣市場(chǎng)基金將繼續(xù)成為這部分人群的首選理財(cái)工具。當(dāng)然，隨著人們對(duì)基金市場(chǎng)的熟悉，指數(shù)型基金、混合型基金均可以成為低風(fēng)險(xiǎn)的證券投資產(chǎn)品。由于工薪者處于不同境遇時(shí)，也可能改變風(fēng)險(xiǎn)偏好，所以要在對(duì)自己的投資意愿有足夠了解的前提下選擇合適的證券投資策略。

（四）以不同收入水平分類分析

雖然同為工薪階層，但收入水平還是有較大差異。比如以湖南省2005年的工資水平為標(biāo)準(zhǔn)，據(jù)統(tǒng)計(jì)資料顯示，當(dāng)年在職人員的平均月工資水平為1503元。以此為標(biāo)準(zhǔn)，比平均線低20%，但高于當(dāng)?shù)刈畹凸べY水平的工薪者可以認(rèn)為是低收入群體。而高出平均水平一定值的工薪階層可歸為高收入群體。低收入者一般會(huì)采用比較傳統(tǒng)與保守的方法進(jìn)行證券投資，比如購(gòu)買國(guó)庫(kù)券是他們選擇的主要證券投資方式。中等收入的工薪階層一般投資觀念傳統(tǒng)，家庭理財(cái)要求絕對(duì)穩(wěn)健。建議每月做好支出計(jì)劃，除正常開支外，可將剩余部分分成若干份進(jìn)行重點(diǎn)證券投資產(chǎn)品的投資理財(cái)，切忌廣而全，頻繁交易。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較大的股票市場(chǎng)，考慮到工薪階層的風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱，專業(yè)知識(shí)也相對(duì)匱乏，可以不做重點(diǎn)考慮。保險(xiǎn)、基金和國(guó)債等投資產(chǎn)品仍是該收入水平工薪階層的主要選擇。至于高收入工薪階層的證券投資策略中，可以考慮將大部分資金用于進(jìn)攻型投資，更大地發(fā)揮“錢生錢”的功能?？紤]到風(fēng)險(xiǎn)因素，“攻”的資金中又可以分為“穩(wěn)攻”和“強(qiáng)攻”兩部分。對(duì)于穩(wěn)攻部分，有一定投資理財(cái)概念的人可以選擇購(gòu)買一些市場(chǎng)波動(dòng)度較小、預(yù)期報(bào)酬較穩(wěn)健的證券產(chǎn)品，如混合型基金、大型藍(lán)籌股等，力求年收益率達(dá)到5%-10%的水平；強(qiáng)攻部分則為某些高風(fēng)險(xiǎn)高收益發(fā)證券產(chǎn)品組合。可以考慮在專業(yè)理財(cái)規(guī)劃師的指點(diǎn)下，將部分資金投入各類預(yù)期收益率較高的股票上。在證券投資中，既要有對(duì)單個(gè)股票和債券、基金行情的把握，又要具有投資組合的理念，以適度分散投資來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)?？傮w而言，在為工薪階層制定證券投資策略時(shí)，要更多地關(guān)注他們的不同需求目的以及對(duì)不同價(jià)格與風(fēng)險(xiǎn)類型產(chǎn)品的需求彈性，從而在保障他們現(xiàn)有資產(chǎn)與生活水平不受影響的情況下，實(shí)現(xiàn)未來(lái)資產(chǎn)價(jià)值與質(zhì)量的提升。

也就是說(shuō)，工薪階層不論是屬于上述哪種類型或階段，在進(jìn)行證券投資時(shí)，都要具體狀況具體對(duì)待，并綜合考慮以上因素進(jìn)行抉擇。當(dāng)然，工薪階層的證券投資策略也有共通之處。一旦工薪者決定了要進(jìn)行證券投資，就應(yīng)努力作到以下四點(diǎn)來(lái)保證策略生效。（一）制定具體可行的各期目標(biāo)。在人生的不同階段有不同的計(jì)劃，根據(jù)自己的具體情況與經(jīng)濟(jì)實(shí)力，確定在不同年齡與時(shí)期的投資目標(biāo)，并在達(dá)到預(yù)期收益水平時(shí)要適時(shí)收手，重新選擇下一個(gè)目標(biāo)。

（二）遵照投資理財(cái)?shù)幕疽?guī)律?？傮w上工薪階層進(jìn)行證券投資策略時(shí)要本著“終身快樂(lè)”的原則，也就是要盡量作到“抓住今天的快樂(lè)，規(guī)避明天的風(fēng)險(xiǎn)，追逐未來(lái)生活的更加幸福”原則。在具體選擇投資品種時(shí)，要遵循“不要把所有雞蛋都放在同一個(gè)籃子里”的原則。（三）確定詳細(xì)周全的步驟。作為普通的工薪階層，最好要制訂具體的投資步驟，逐步有效的拓寬投資渠道，增加各層次的投資品種，最終實(shí)現(xiàn)自己的投資理想。（四）制定穩(wěn)中求變的策略。投資策略的適應(yīng)性與創(chuàng)新性是決定投資成敗的重要因素。投資策略有很多，關(guān)鍵是要尋找適合自己的投資策略，并在投資實(shí)踐中不斷反思與修正。工薪階層如果能真正理解與掌握以上四點(diǎn)，在找到適合自己的證券投資策略基礎(chǔ)上，加強(qiáng)對(duì)策略的落實(shí)與調(diào)整，在投資理財(cái)?shù)牡缆飞媳厝挥休^好的收益。

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第7篇

因?yàn)檫@事，小晴苦惱了好幾天，可她也知道，事實(shí)無(wú)法改變，只能好好謀劃下，如何應(yīng)對(duì)未來(lái)的生活開支。

據(jù)小晴透露，她有一個(gè)四歲的兒子在上幼兒園，每學(xué)期的學(xué)費(fèi)為3000元。至于家庭開銷，除了2500元的月供，還有一家三口的日常開銷近2000元。而她老公的工資，每月8000元，刨去“五險(xiǎn)一金”，實(shí)得7000元不到。

雖說(shuō)小晴單位的效益不好，但每月小晴也能領(lǐng)回3500元的工資，就怕到了以后，連這3500元也沒有啦，全靠她老公一人的工資養(yǎng)活這一家子明顯吃緊。

至于家庭存款，賬戶上的活期存款不足20000元，有一張50000元的存單，為三年期。房貸已經(jīng)還了5年，還有15年，每月房貸2500元。

至于股市，老公在去年放了10000元，近期因?yàn)榇蟊P上漲，股票市值也漲了近2000多元。

因?yàn)楸徊脝T，小晴有一個(gè)月工資的補(bǔ)貼，即3500元。元旦過(guò)后，小晴就要開始找工作。而在這空擋期間，她的社保也將停止。

面對(duì)未來(lái)，小晴有點(diǎn)愁茫，他希望我們的理財(cái)師能幫幫她，給她提供點(diǎn)建議。

趙斌

上海凱石財(cái)富投資管理有限公司理財(cái)顧問(wèn)

針對(duì)小上述情況，建議如下：

第一，建議配置一定比例保險(xiǎn)。小晴家庭的房貸占其先生收入的三分之一左右，房貸的金額并沒有超出家庭承受能力范圍。若考慮到小晴失業(yè)，其先生的收入便是家庭的收入主要來(lái)源，所以先生的自身保障尤為重要。小晴家庭里三位成員都沒有提到保險(xiǎn)的購(gòu)買記錄，所以我們建議小晴一家三口應(yīng)及時(shí)配置一定比例的保險(xiǎn)。其先生稅前年收入在96000元左右，小晴可以拿出其先生年收入的10%用于家庭成員購(gòu)買意外險(xiǎn)和重疾險(xiǎn)，保額應(yīng)該大于剩余房貸的總金額（2500×12×15=450000元）。這樣如果真有什么重大變故發(fā)生的話，至少能保證風(fēng)險(xiǎn)在可控范圍之內(nèi)，家庭生活不受較大的影響。

第二，管理流動(dòng)資金。目前小晴家庭有不到20000元的活期存款，可是活期存款的年利率只有0.35%，如果將這筆錢放在“余額寶”類似的理財(cái)產(chǎn)品上，可以獲得一筆額外的收益。鑒于小晴家庭平均月支出（2000×12+3000×2）÷12=2500元，按照生活開銷6個(gè)月的備用金為參考，小晴可以拿出15000元來(lái)當(dāng)做家庭應(yīng)急備用金。目前市場(chǎng)上很多銀行都有類似于“余額寶”的業(yè)務(wù)，我們推薦小晴家可以將這筆錢放在招商銀行的“朝朝盈”里面，此款產(chǎn)品的收益比活期存款高12倍左右，這樣每年可以多出500多元的收益。

第三，調(diào)整現(xiàn)有股票投資。由于目前小晴失業(yè)后家庭收入來(lái)源比較單一，股票投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，其愛人有全職工作，沒有充分的時(shí)間去研究股票。目前已經(jīng)有2000元左右的盈利，應(yīng)當(dāng)逢時(shí)拋出獲利，落袋為安。建議將這12000元加上活期存款里的5000元（去除15000元作為流動(dòng)資金）共17000元用作目前發(fā)展比較迅猛的P2P互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)。由于目前P2P平臺(tái)魚龍混雜，一直有跑路事件的發(fā)生，所以在此推薦“招財(cái)寶”這個(gè)平臺(tái)。旗下產(chǎn)品期限為1～2年，年化收益率在7.3%左右，每年收益約為1250元，5年后本息共月24179元，到時(shí)小晴可以取出一部分收益投入更加穩(wěn)健的理財(cái)產(chǎn)品中。

第四，關(guān)于房貸，實(shí)際上在銀行貸款中，房貸算得上是利率相當(dāng)?shù)偷囊环N貸款了。小晴家貸款期限20年，月還款額2500元左右。按照小晴家5年前購(gòu)置來(lái)推斷此套房產(chǎn)應(yīng)該在2009年購(gòu)買，以當(dāng)時(shí)的貸款基準(zhǔn)利率5.94%來(lái)計(jì)算，小晴家當(dāng)時(shí)應(yīng)該一共貸款了35萬(wàn)元左右的房貸，連本帶息60萬(wàn)元左右，目前還款5年，已還款連本帶息15萬(wàn)元左右，本金已還去5萬(wàn)元還剩30萬(wàn)元，利息部分也已還去10萬(wàn)元，還剩15萬(wàn)元。鑒于目前市場(chǎng)上年收益率大于6%的固定收益類理財(cái)產(chǎn)品還是比較多的情況下，推薦小晴可以不用提前還房貸，積攢下來(lái)的錢可用于低風(fēng)險(xiǎn)投資，賺取息差。

第五，將定期存款改為較短期的銀行理財(cái)產(chǎn)品提高收益。小晴家庭目前有一張五萬(wàn)元的三年期定存單，收益既不豐盈流動(dòng)性也不佳。建議小晴可以在存單到期時(shí)取出，改存銀行短期理財(cái)產(chǎn)品。

第六，建議基金定投。目前小晴家庭每年的生活成本約為60000元，家庭存款目前為20000元活期+12000元股票+50000元定期三年共82000元約等于小晴先生一年的稅后收入，由此可以看出小晴家庭的財(cái)富還是很少的，所以積累財(cái)富就成了小晴理財(cái)?shù)牡谝徊?。小晴失業(yè)后去除生活開銷和子女教育費(fèi)用后能每月結(jié)余2000元，年結(jié)余24000元。這筆錢推薦小晴選擇基金定投的方式，根據(jù)小晴目前的家庭情況按比例分別投入各類基金，如股票型基金、混合型基金或者指數(shù)類基金等，形成一個(gè)基金組合。

孟麗娜

中德安聯(lián)人壽保險(xiǎn)有限公司山東分公司濰坊營(yíng)銷服務(wù)部營(yíng)業(yè)區(qū)總監(jiān)

案例分析及規(guī)劃建議：

根據(jù)讀者小晴女士反映的情況，目前其家庭資產(chǎn)只有不到20000元的活期存款、50000元的三年期定期存款。以現(xiàn)行銀行利率來(lái)估算，三年到期后的本息和約為54300元。若加上12000元的股市投資本息，其現(xiàn)金、存款及投資總和為82000元。收入方面，小晴老公每月薪資7000元左右。

而在支出環(huán)節(jié)，小晴家庭每月的剛性消費(fèi)共計(jì)5000元。故目前每月收支結(jié)余僅剩2000元左右?？紤]到以后的幾年里，兒子的學(xué)費(fèi)會(huì)逐年增加，通貨膨脹下的物價(jià)上漲、還有15年的房貸還款，小晴的家庭未來(lái)一段時(shí)間方方面面的支出會(huì)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。

控制年末大額開支

雖然目前小晴還有3500元的工資，但面臨即將失業(yè)的狀況對(duì)于這個(gè)三口之家來(lái)說(shuō)是不小的打擊。時(shí)值歲末年初消費(fèi)季，我們建議小晴應(yīng)在近期避免開支較大且不必要的消費(fèi)，將家庭收支結(jié)余的部分合理利用。

眼下，小晴合理的家庭財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，理應(yīng)重保障輕投資，在夯實(shí)理財(cái)金字塔保障、保本的基礎(chǔ)上，再考慮其他投資行為，構(gòu)筑科學(xué)穩(wěn)固的家庭保障體系乃當(dāng)務(wù)之急。

小晴家庭的定期存款50000元不宜動(dòng)用，以備家庭不時(shí)之需。但該項(xiàng)定期存款到期后，可選擇固定收益類的短期投資理財(cái)性產(chǎn)品，這樣資金比較靈活，收益比較高。

另外，近期股市走高，小晴家庭股市的這部分投資可以保持不動(dòng)，但股市高收益的背后伴隨的是高風(fēng)險(xiǎn)，鑒于目前的家庭財(cái)務(wù)狀況，不建議小晴再將家庭剩余資金投資股市、證券等風(fēng)險(xiǎn)性比較高的融資渠道。如果小晴很快找到合適的工作，老公的工資也有提高，未來(lái)家庭財(cái)務(wù)狀況好轉(zhuǎn)，剩余資金相對(duì)比較寬裕的情況下，小晴也可以考慮投資收益相對(duì)穩(wěn)定的貨幣基金、國(guó)債等理財(cái)方式。

保險(xiǎn)規(guī)劃

通常來(lái)說(shuō)，科學(xué)的年保費(fèi)支出占家庭年收入的10%左右。鑒于目前小晴所處的個(gè)人境遇和家庭收支狀況，其家中可利用資金有活期存款20000元，老公每月工資結(jié)余2000元，因此，小晴家庭的年繳保費(fèi)不宜過(guò)高。

首先，小晴應(yīng)盡快為老公構(gòu)筑完備的風(fēng)險(xiǎn)保障，建議保額不低于45萬(wàn)，這是基于這個(gè)家庭在未來(lái)15年需承擔(dān)的房貸而確定的。以中德安聯(lián)“超級(jí)隨心兩全保險(xiǎn)”附加“安順年年定期壽險(xiǎn)”為組合，這個(gè)基礎(chǔ)保障組合首年的保費(fèi)大約是1900元。

第8篇

為什么這么說(shuō)呢？我們先來(lái)了解一下這兩種投資方式的具體含義。價(jià)值投資是指對(duì)影響證券投資的經(jīng)濟(jì)因素、政治因素、行業(yè)發(fā)展前景、上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況等要素的分析為基礎(chǔ)，以上市公司的成長(zhǎng)性以及發(fā)展?jié)摿殛P(guān)注重點(diǎn)，以判定股票的內(nèi)在投資價(jià)值為目的的投資策略。價(jià)值投資的實(shí)質(zhì)在于通過(guò)對(duì)股票基本面的經(jīng)濟(jì)分析，使用金融資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)股票的內(nèi)在價(jià)值，并通過(guò)對(duì)股價(jià)和內(nèi)在價(jià)值的比較去發(fā)現(xiàn)并投資那些市場(chǎng)價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值的潛力個(gè)股，以期獲得超過(guò)大盤指數(shù)增長(zhǎng)率的超額收益。

說(shuō)到價(jià)值投資，許多投資者可能都很熟悉。首先，股神巴菲特就是價(jià)值投資的實(shí)踐者，他曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“價(jià)值投資就是買入并長(zhǎng)期持有?！卑头铺赜袔讉€(gè)家喻戶曉的價(jià)值投資案例：投資13億美元買入可口可樂(lè)持有15年，盈利88億美元，增值6.8倍；投資1000萬(wàn)美元買入華盛頓郵報(bào)股票持有30年，盈利12億美元，增值128倍，等等；其次，作為價(jià)值投資的“典范”，基金也被投資者所熟知，尤其是在2006―2007年的大牛市里，基金公司都告誡投資者要堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資，并讓大家買入基金并長(zhǎng)期持有，因此，一段時(shí)間內(nèi)，價(jià)值投資在許多投資者中“深入人心”。但是，一場(chǎng)始自2007年10月至今可能仍沒有結(jié)束的股市大調(diào)整，又讓眾多的投資者對(duì)價(jià)值投資產(chǎn)生了深深的懷疑，其中不少投資者不得不放棄長(zhǎng)期投資或者說(shuō)是價(jià)值投資，而轉(zhuǎn)身成為趨勢(shì)投資者，一些深套其中而不能自拔的投資者，則只能被動(dòng)地繼續(xù)實(shí)踐“價(jià)值投資”。

那么，什么是趨勢(shì)投資呢？即投資者根據(jù)主力資金在行業(yè)和個(gè)股層面的進(jìn)出動(dòng)向，相應(yīng)調(diào)整自己的投資對(duì)象，選擇相應(yīng)的買賣時(shí)機(jī)，國(guó)內(nèi)某著名基金經(jīng)理曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，趨勢(shì)投資是以技術(shù)中心為代表的市場(chǎng)炒概念的方法。與價(jià)值投資不同的是，趨勢(shì)投資注重的是波段操作。

對(duì)這兩種投資方式，筆者認(rèn)為，首先，他們之間并沒有對(duì)與錯(cuò)，每一種投資方式都有成功的實(shí)踐者，但從長(zhǎng)期來(lái)看，價(jià)值投資是相對(duì)勝出的。舉過(guò)巴菲特的例子后，我們?cè)倥e一個(gè)國(guó)內(nèi)的價(jià)值投資成功實(shí)例，即被譽(yù)為中國(guó)“民間股神”的林園也是堅(jiān)定的價(jià)值投資者，他以8000元進(jìn)入股市，所購(gòu)買的某酒類股票、銀行股票、旅游股票等，都曾經(jīng)翻過(guò)幾倍，甚至幾十倍。

其次，雖然基金應(yīng)該是價(jià)值投資的實(shí)踐者，但在實(shí)際操作中經(jīng)常會(huì)有趨勢(shì)投資行為。當(dāng)然，對(duì)于基金公司的趨勢(shì)投資和“短期行為”，在基金業(yè)內(nèi)也并不全部認(rèn)同，比如，2008年3、4月間，短短半年時(shí)間，A股市場(chǎng)一路下跌50％左右。牛市的突然逆轉(zhuǎn)，讓很多對(duì)后市非常樂(lè)觀的基金經(jīng)理變得非常悲觀，導(dǎo)致在下跌后期出現(xiàn)基金集體拋售的情況。對(duì)此，某著名基金經(jīng)理表示：“這種180度大轉(zhuǎn)彎的現(xiàn)象值得我們反思。從一個(gè)極端走到另一個(gè)極端，它忽略了專業(yè)機(jī)構(gòu)管理人的基本職能，就是給資產(chǎn)定價(jià)，而不是趨勢(shì)投資?！比欢?，不管這種行為本身的對(duì)與錯(cuò)，2008年，一些基金的業(yè)績(jī)排名之所以位居前列，不是靠出色的投資管理能力，而主要是靠降低倉(cāng)位而贏得的，如果我們說(shuō)當(dāng)時(shí)基金公司在挑選股票時(shí)執(zhí)行的是價(jià)值投資理念，那么在短時(shí)間內(nèi)又把持有的這些股票賣掉，那么執(zhí)行的就是趨勢(shì)投資方式。同時(shí)，作為一種重要的投資方式，趨勢(shì)投資也在一些基金中出現(xiàn)，如可以被稱為“趨勢(shì)基金”的興業(yè)趨勢(shì)投資基金，其總體投資策略可以概括為：根據(jù)對(duì)股市趨勢(shì)分析的結(jié)論實(shí)施靈活的大類資產(chǎn)配置；運(yùn)用興業(yè)多維趨勢(shì)分析系統(tǒng)，對(duì)公司成長(zhǎng)趨勢(shì)、行業(yè)景氣趨勢(shì)和價(jià)格趨勢(shì)進(jìn)行分析，并運(yùn)用估值把關(guān)來(lái)精選個(gè)股，該基金的投資理念即是“順勢(shì)而為”。基于此，該基金在市場(chǎng)風(fēng)向發(fā)生變化時(shí)，能夠及時(shí)調(diào)整投資策略。如據(jù)報(bào)道，興業(yè)趨勢(shì)基金在2008年熊市到來(lái)之際，及時(shí)降低倉(cāng)位，從2007年四季度末的71%倉(cāng)位及時(shí)降至50%左右，并且全年均在50%左右，這一策略為興業(yè)趨勢(shì)降低了很大的風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)入牛年以來(lái)，僅有50%倉(cāng)位的興業(yè)趨勢(shì)基金凈值一度增長(zhǎng)較慢，但不久該基金便“順勢(shì)”大幅加倉(cāng)，從而較好地避免了踏空行情，收益增長(zhǎng)較快。

通過(guò)上述分析我們可以看出，無(wú)論是趨勢(shì)投資還是價(jià)值投資，都無(wú)所謂誰(shuí)對(duì)誰(shuí)錯(cuò)，在不同的時(shí)期、不同的形勢(shì)下，均有其可取之處。正如有人所說(shuō)的，價(jià)值投資也有失敗者，趨勢(shì)投資也有成功者。從某種意義上說(shuō)，價(jià)值投資就是長(zhǎng)期投資，但這個(gè)長(zhǎng)期卻難以具體說(shuō)明到底需要多長(zhǎng)時(shí)間，比如，上面所提到的一個(gè)例子說(shuō)，巴菲特投資1000萬(wàn)美元持有華盛頓郵報(bào)股票30年，對(duì)于一個(gè)人來(lái)說(shuō)，人生能有幾個(gè)三十年？所以對(duì)于普通投資者而言，要做堅(jiān)定的價(jià)值投資者確實(shí)比較難。正如上海一位投資管理有限公司董事長(zhǎng)所說(shuō)的那樣：“價(jià)值投資是投資的一種很高的境界，能堅(jiān)持價(jià)值投資者，不但要有非凡的膽量、氣魄，還要具備超人的眼光、耐心和心理承受能力?！?/p>

再?gòu)内厔?shì)投資來(lái)說(shuō)，我們可以視趨勢(shì)投資為中短期投資，在現(xiàn)實(shí)生活中，有眾多的投資者都希望通過(guò)趨勢(shì)投資賺錢，都想在短期內(nèi)取得滿意的收益，但無(wú)數(shù)的事實(shí)證明，純粹的中短期趨勢(shì)投資者能長(zhǎng)期生存者并不多，因?yàn)橹卸唐谮厔?shì)投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資方式，對(duì)投資者的過(guò)往投資經(jīng)驗(yàn)、投資眼光、技術(shù)分析水平、市場(chǎng)敏銳性以及時(shí)間要求等方面都要求非常高，必須能預(yù)測(cè)趨勢(shì)、踩準(zhǔn)節(jié)奏，否則一不小心便可能成為莊家的“犧牲品”。許多投資者可能在一次、兩次、甚至多次短期投資中都能“得手”，但是，由于信息不對(duì)稱等眾多原因的影響，最終絕大部分投資者都會(huì)將先前掙來(lái)的利潤(rùn)完全回吐，甚至“血本無(wú)歸”。

正因?yàn)槿绱耍鳛橐粋€(gè)普通的投資者，既不能盲目當(dāng)堅(jiān)定的價(jià)值投資者，也不能一直當(dāng)“鐵桿”趨勢(shì)投資者，特別是在2009年這樣的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境下，將二者結(jié)合起來(lái)，讓價(jià)值投資與趨勢(shì)投資并行，是最好的選擇。但如何做好“結(jié)合文章”是一個(gè)值得我們深思的問(wèn)題。對(duì)此，筆者提出三個(gè)方面的建議供參考：

首先，從根本上堅(jiān)持價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資理念。2009年的中國(guó)股市，無(wú)論從市場(chǎng)估值，還是政策面支持等方面考慮，都已經(jīng)具有較強(qiáng)的投資價(jià)值了，股票市場(chǎng)繼續(xù)大幅下挫的可能性很小，股市下行空間十分有限，很有可能會(huì)出現(xiàn)多次階段性上行行情，股市投資價(jià)值將不斷顯現(xiàn)。進(jìn)入牛年以來(lái)的“開門紅”行情就已充分說(shuō)明這一點(diǎn)。在這種情況下，對(duì)于有條件的投資者，如果有較長(zhǎng)期（如三五年以上）閑置不用的資金，選擇一只或幾只估值較低、基本面較好、有長(zhǎng)期成長(zhǎng)能力、特別是具有獨(dú)特的核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司股票或者偏股型基金長(zhǎng)期持有，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和繁榮，將會(huì)取得不錯(cuò)的收益。

第9篇

2005年是中國(guó)金融業(yè)發(fā)生巨大變化的一年，也是基金行業(yè)的一個(gè)關(guān)鍵年：一方面，短債產(chǎn)品和貨幣市場(chǎng)基金的銷售如火如荼：另一方面，偏股型基金的首發(fā)規(guī)模一再縮水，基金份額大幅贖回，同質(zhì)化產(chǎn)品充斥市場(chǎng)。激烈的競(jìng)爭(zhēng)也意味著市場(chǎng)將重新洗牌，大規(guī)模的并購(gòu)浪潮似乎不可避免，資源逐漸向優(yōu)勢(shì)公司集中。

快速成長(zhǎng)的中國(guó)基金業(yè)面臨哪些問(wèn)題?中國(guó)基金業(yè)未來(lái)將往何處去?國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)、著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松領(lǐng)銜主持的《2006年度中國(guó)基金行業(yè)發(fā)展評(píng)估報(bào)告》首度對(duì)中國(guó)基金行業(yè)進(jìn)行了全方位、多角度的權(quán)威剖析，為中國(guó)基金業(yè)留下了一份記錄、一份反思、一份積淀。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所《中國(guó)基金行業(yè)發(fā)展評(píng)估報(bào)告》課題組獨(dú)家授權(quán)本刊刊發(fā)此報(bào)告，希望能對(duì)身處冰火兩重天的基金從業(yè)者及相關(guān)人士有所借鑒和幫助。

在中國(guó)股市氣勢(shì)如虹的2006年，回顧和總結(jié)2005年以來(lái)中國(guó)基金行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，可謂恍如隔日。11月10日發(fā)行的南方績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)基金，由于認(rèn)購(gòu)踴躍，僅僅用了兩個(gè)工作日，就停止了募集，其規(guī)模已達(dá)120億元之巨；而在2005年，很多股票型基金為了達(dá)到2億元的成立底線苦苦掙扎。

系統(tǒng)分析和回顧這個(gè)巨大轉(zhuǎn)折中所出現(xiàn)的市場(chǎng)趨勢(shì)，正是我們這個(gè)報(bào)告所試圖進(jìn)行的研究。

一、市場(chǎng)格局

總體來(lái)看，2005年中國(guó)的基金行業(yè)大致形成了三個(gè)梯隊(duì)：

第一梯隊(duì)以資產(chǎn)管理規(guī)模超過(guò)100億元的基金公司為代表，這批基金公司通常經(jīng)過(guò)4N8年時(shí)間的發(fā)展，形成了穩(wěn)定的管理模式以及較為完善的產(chǎn)品線，這批基金公司在行業(yè)內(nèi)建立了良好的品牌效應(yīng)，行業(yè)地位較穩(wěn)固；

第二梯隊(duì)為資產(chǎn)管理規(guī)模在30～100億的基金公司，這批基金公司一般成立于2002年以后，經(jīng)過(guò)3年左右的迅速發(fā)展，取得了一定的投資業(yè)績(jī)，但是由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，基金管理規(guī)模增長(zhǎng)較為緩慢，這一類基金公司的差異相當(dāng)大，其中既有一些增長(zhǎng)勢(shì)頭非常好的公司，也有不少原來(lái)從第一梯隊(duì)迅速滑落的公司；

第三梯隊(duì)為近兩年新成立的基金公司，其管理的基金資產(chǎn)規(guī)模一般不足30億元，原因一方面在于部分基金公司發(fā)行基金數(shù)量較少，另一方面也顯示部分基金公司市場(chǎng)影響力有待建立。

目前市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)最激烈的部分應(yīng)該體現(xiàn)在處于第三梯隊(duì)的基金公司之間，這些新進(jìn)入者在設(shè)立初期便需要面臨諸多挑戰(zhàn)：

首先，從基金行業(yè)的進(jìn)入壁壘來(lái)看，新設(shè)基金公司面臨監(jiān)管者行政審批下的準(zhǔn)入門檻條件。在目前的基金市場(chǎng)格局中，除必須滿足政策性規(guī)定以外，新進(jìn)入者成功與否的關(guān)鍵因素在于人力資本。由于基金行業(yè)屬于知識(shí)密集型行業(yè)，決定其投資管理水平的關(guān)鍵在于其對(duì)投資時(shí)機(jī)、資產(chǎn)配置以及個(gè)股個(gè)券的選擇上，由此形成了對(duì)專業(yè)人才的高度依賴。

其次，從新設(shè)基金公司的戰(zhàn)略部署看，在目前較為單一的費(fèi)率結(jié)構(gòu)下，如何迅速占領(lǐng)市場(chǎng)份額是起步的關(guān)鍵。盡管具有強(qiáng)大股東背景的新設(shè)公司在發(fā)行初期能夠憑借其良好的品牌效應(yīng)擴(kuò)大首發(fā)規(guī)模，但從長(zhǎng)期發(fā)展看，受到投資者認(rèn)可的基金公司依然是在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資管理、營(yíng)銷、風(fēng)險(xiǎn)控制方面具有核心競(jìng)爭(zhēng)力，能為投資者帶來(lái)真實(shí)回報(bào)的基金公司，股東背景并非基金公司長(zhǎng)期取勝的法寶。

目前我國(guó)基金行業(yè)內(nèi)的整合已經(jīng)開始，強(qiáng)者將繼續(xù)發(fā)揮優(yōu)勢(shì)地位，而弱者面臨被淘汰出局的危險(xiǎn)。其中的一個(gè)導(dǎo)火索，就是一些公司盲目高成本進(jìn)行基金的銷售，基金公司耗費(fèi)巨大的營(yíng)銷和銷售成本募集資金后，已經(jīng)無(wú)法再為投資研究、客戶服務(wù)等重要環(huán)節(jié)提供資本支持，這顯然降低了基金公司在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)能力。從這個(gè)角度看，我國(guó)未來(lái)的基金業(yè)必將走向并購(gòu)與整合這個(gè)階段，具體分析基金行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境以及各基金公司之間差異的形成可以看出如下幾種并購(gòu)發(fā)生的可能性：

1．弱小基金公司資本金跌破生存底線的情況下。收購(gòu)方以較低的交易成本進(jìn)行收購(gòu)。

目前一批較晚成立，實(shí)力較弱的基金公司由于投資管理績(jī)效較差或銷售渠道狹窄等原因，沒有獲得投資者的認(rèn)同，其發(fā)行規(guī)模日漸下滑，有一批小基金公司甚至一度暫時(shí)停止新基金的發(fā)行以節(jié)約成本。在當(dāng)前基金公司費(fèi)率結(jié)構(gòu)較為單一的情況下，基金管理規(guī)模的萎縮或停滯必然帶來(lái)公司嚴(yán)重的生存危機(jī)，目前個(gè)別基金公司資本金已經(jīng)接近證監(jiān)會(huì)規(guī)定的最低規(guī)模。在這種情況下，收購(gòu)方能夠以較低的交易成本獲得基金公司股權(quán)，而被收購(gòu)方能夠借助新股東力量進(jìn)行公司的內(nèi)部整合，全面提高基金公司的管理水平，從而實(shí)現(xiàn)雙贏。但另一方面，一些弱小基金公司可能無(wú)法滿足股東的收購(gòu)條件，而在日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)中被淘汰出局。

2．在證券公司和信托公司清理力度加大的環(huán)境下。基金公司被迫改變股權(quán)結(jié)構(gòu)。

隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)證券公司和信托公司清理力度的加大，老一批基金公司中的部分股東面臨著被清理托管的困境。在這種情況下，基金公司將被迫改變股權(quán)結(jié)構(gòu)。例如目前已有融通基金大股東河北證券被托管，博時(shí)基金大股東金信信托被托管，湘財(cái)荷銀基金管理公司的大股東湘財(cái)證券面臨重組。這些券商以及信托公司持有的基金公司股權(quán)如何轉(zhuǎn)讓成為目前基金公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變化的重要影響因素，而股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化將有可能引發(fā)基金行業(yè)的并購(gòu)。

3.以搭建多元化經(jīng)營(yíng)平臺(tái)為目標(biāo)的大型金融集團(tuán)以收購(gòu)優(yōu)秀基金公司作為重要的戰(zhàn)略選擇。

基金行業(yè)的并購(gòu)還將發(fā)生在多元化經(jīng)營(yíng)逐步推進(jìn)的金融市場(chǎng)變局之中。由于法規(guī)政策壁壘限制的逐步放寬，一批傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)開始逐步打造多元化經(jīng)營(yíng)的平臺(tái)，在這個(gè)過(guò)程中，基金公司作為目前金融市場(chǎng)中頗具活力、前景廣闊的專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，受到包括銀行、保險(xiǎn)公司、券商等的矚目。通過(guò)收購(gòu)基金公司，能夠?qū)⒐镜馁Y產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，從而更有效地利用資源將資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)專業(yè)化、細(xì)分化，并在很大程度上擴(kuò)充基金公司原有的銷售渠道，通過(guò)資源的重新分配實(shí)現(xiàn)其長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略目標(biāo)。

在大型金融集團(tuán)的建設(shè)中，銀行系基金和以后可能推出的保險(xiǎn)基金會(huì)對(duì)市場(chǎng)格局產(chǎn)生重要影響。隨著銀行系基金的成立，保險(xiǎn)公司也在謀求成立自己的基金管理公司，因?yàn)檫@樣可以減少保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)作成本，還可以使保險(xiǎn)公司根據(jù)保險(xiǎn)行業(yè)和保險(xiǎn)產(chǎn)品的特點(diǎn)，進(jìn)行專業(yè)化運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)資源的合理匹配。

根據(jù)課題組組織的問(wèn)卷調(diào)查表明，42．59％的基金管理公司認(rèn)為，銀行系基金管理公司和以后可能推出的保險(xiǎn)系基金管理公司將會(huì)全面改變基金業(yè)的市場(chǎng)格局。而表現(xiàn)最明顯的就是會(huì)引發(fā)基金業(yè)人才和客戶的流動(dòng)，加快基金業(yè)的兼并重組步伐。

4．基金行業(yè)分化催生行業(yè)之間的兼并重組

隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，基金公司在管理資產(chǎn)規(guī)模、管理績(jī)效、市場(chǎng)影響力等各方面發(fā)生了巨大的分化。根據(jù)2005年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，最大的基金管理公司管理資產(chǎn)是最小公司的200倍。目前行業(yè)集中度日趨下

降，處于中游位置的基金公司迎來(lái)較大的成長(zhǎng)空間，而一批管理規(guī)模較小、實(shí)力較弱的基金公司由于資源不足，業(yè)績(jī)難以有效改善。行業(yè)分化的加劇催生了公司之間的兼并重組，通過(guò)行業(yè)整合重新進(jìn)行資源分配，達(dá)到行業(yè)的最優(yōu)化配置是目前弱小基金公司急需考慮的問(wèn)題。在法律法規(guī)等配套設(shè)施陸續(xù)完善的情況下，將形成基金公司的退出機(jī)制，但如何保護(hù)基金公司投資者的利益將成為未來(lái)退出機(jī)制形成過(guò)程中的重要課題。

基金公司要想應(yīng)對(duì)基金行業(yè)分化所帶來(lái)的兼并重組，還是要強(qiáng)化自身業(yè)務(wù)素質(zhì)。根據(jù)課題組組織的調(diào)查表明，39．09％的基金公司認(rèn)為，要想應(yīng)對(duì)當(dāng)前基金市場(chǎng)的分化，需要塑造品牌效應(yīng)和提高市場(chǎng)影響力。33．64％的基金公司認(rèn)為，需要通過(guò)優(yōu)秀的投資業(yè)績(jī)突出重圍。

通過(guò)整合基金公司的業(yè)務(wù)資源、人力資源，降低基金公司的運(yùn)營(yíng)成本，能夠更好的樹立基金公司的品牌形象，以良好的投資管理水平吸引投資者。以整個(gè)行業(yè)投資理念以及投資績(jī)效的上升作為基金行業(yè)并購(gòu)與整合的契機(jī)?；鹗袌?chǎng)格局的并購(gòu)與整合盡管勢(shì)在必行，但仍面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)。首先，在公司治理層面，基金公司的并購(gòu)將對(duì)原有治理結(jié)構(gòu)形成較大j中擊，由于股東結(jié)構(gòu)的變更以及主要管理人員的整合，合并之后的基金公司將會(huì)面臨一段較長(zhǎng)的磨合期，需要能夠?qū)⒉煌疚幕M(jìn)行較好的融合，并建立良好的激勵(lì)機(jī)制；其次，在資產(chǎn)管理方面，整合之后的基金公司需要樹立統(tǒng)一的投資風(fēng)格還是保持原有的差異化風(fēng)格尚需進(jìn)一步驗(yàn)證；此外，基金公司之間并購(gòu)由于尚缺乏相關(guān)的法律法規(guī)作為指導(dǎo)，其并購(gòu)的交易價(jià)格、形式等都存在很大不確定性。最后，股權(quán)轉(zhuǎn)讓中存在不少損害基金持有人利益、影響基金市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展的一系列行為，客觀上要求監(jiān)管基金加強(qiáng)對(duì)于基金管理公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為的監(jiān)管和約束。

5．外資加速進(jìn)入中國(guó)基金業(yè)

2005年2月，銀監(jiān)會(huì)了《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)管理辦法》，意味著銀行系基金公司正式進(jìn)入實(shí)際操作階段，在這一放松監(jiān)管的政策刺激之下，帶動(dòng)了以銀行系基金為特點(diǎn)的合資基金成立，先后成立了工銀瑞信、交銀施羅德、建信和信誠(chéng)基金公司。2005年的另一個(gè)重要特點(diǎn)就是隨著3年過(guò)渡期的結(jié)束，外資在基金公司中的持股比例限制從33％提高到49％，這引發(fā)原來(lái)合資基金公司的外資股東紛紛提高持股比例，很多已經(jīng)達(dá)到49％上限，引發(fā)了又一輪投資熱潮。

外資加速進(jìn)入基金業(yè)的一個(gè)重要原因是中國(guó)基金業(yè)誘人的發(fā)展前景。隨著金融體制改革的不斷深化、社會(huì)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，居民的投資理財(cái)需求勢(shì)必日趨增強(qiáng)和多元化；中國(guó)社會(huì)的加速老齡化對(duì)現(xiàn)有的養(yǎng)老體系構(gòu)成了巨大挑戰(zhàn)，推行企業(yè)年金、拓寬資金投資渠道等改革措施迫在眉睫。中國(guó)的養(yǎng)老金規(guī)模將迅速擴(kuò)大，呈現(xiàn)在眾多基金公司面前的是一個(gè)包括16萬(wàn)億元居民儲(chǔ)蓄存款、數(shù)千億元社會(huì)保障資金、1000多億元的可投保險(xiǎn)資金和規(guī)模龐大的企業(yè)年金在內(nèi)的巨大資本市場(chǎng)。

而國(guó)內(nèi)處于二三梯隊(duì)的基金公司也有借助于合資而提升自身實(shí)力的愿望，根據(jù)課題組的問(wèn)卷調(diào)查顯示，在被調(diào)查的基金管理公司中，35．19％的內(nèi)資基金管理公司，近期會(huì)考慮外資參股。

二、業(yè)務(wù)格局

1．業(yè)務(wù)發(fā)展概況

公募基金。這是當(dāng)前我國(guó)基金管理公司最主要的業(yè)務(wù)。

社?；?。2000年8月全國(guó)社?；鹫浇M建，其資金來(lái)源主要是中央財(cái)政預(yù)算撥款、國(guó)有股份收入和彩票公益金等幾個(gè)方面?；鸸臼芡泄芾砩绫；鸬囊?guī)模并不算大，隨著未來(lái)社?；鹨?guī)模的不斷擴(kuò)展，以及社保委托管理經(jīng)驗(yàn)的成熟，基金公司在社?；鹞型顿Y管理業(yè)務(wù)上還將面臨著巨大的發(fā)展機(jī)遇。同時(shí)，獲得社保資產(chǎn)管理資格，對(duì)于基金管理公司來(lái)說(shuō)更是一個(gè)行業(yè)內(nèi)聲望的提升。社保基金嚴(yán)格的“選美”機(jī)制，也在客觀上對(duì)基金行業(yè)的發(fā)展發(fā)揮了積極的推動(dòng)作用。

企業(yè)年金。我國(guó)自2004年5月1日開始實(shí)施《企業(yè)年金試行辦法》和《企業(yè)年金基金管理試行辦法》。近幾年來(lái)，我國(guó)企業(yè)年金規(guī)模發(fā)展迅速。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年企業(yè)年金有近千億元的存量資金規(guī)模。而據(jù)中國(guó)保監(jiān)會(huì)預(yù)測(cè)，今后每年我國(guó)企業(yè)年金新增數(shù)額將達(dá)到1000億元以上，到2010年預(yù)計(jì)能達(dá)到10000億元的規(guī)模。世界銀行則預(yù)測(cè)，至2030年中國(guó)企業(yè)年金規(guī)模將高達(dá)1．8萬(wàn)億美元，約15萬(wàn)億人民幣，成為世界第三大企業(yè)年金市場(chǎng)。由此不難發(fā)現(xiàn)我國(guó)企業(yè)年金市場(chǎng)具有巨大的發(fā)展?jié)摿Α；鸸芾砉菊绞芡泄芾砥髽I(yè)年金基金開始于2005年8月，勞動(dòng)和社會(huì)保障部從總數(shù)120多家，涵蓋基金、券商、銀行、保險(xiǎn)、信托、專業(yè)養(yǎng)老金公司等多個(gè)領(lǐng)域的各類資格申請(qǐng)金融機(jī)構(gòu)中層層選拔出29家機(jī)構(gòu)獲得37個(gè)年金基金管理資格。

投資咨詢業(yè)務(wù)。2006年初下發(fā)的《關(guān)于基金管理公司向特定對(duì)象提供投資咨詢服務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》，使基金公司獲準(zhǔn)開展投資咨詢服務(wù)。

2．當(dāng)前基金管理公司業(yè)務(wù)格局評(píng)估

(1)當(dāng)前基金管理公司業(yè)務(wù)范圍仍相對(duì)較小。

與國(guó)外基金管理公司的業(yè)務(wù)模式相比，我國(guó)基金管理公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一，收入來(lái)源簡(jiǎn)單，這對(duì)基金管理公司自身而言是相對(duì)不利的。

(2)基金管理公司的業(yè)務(wù)格局同樣走向多樣化和分化，馬太效應(yīng)初步顯現(xiàn)。

當(dāng)前基金管理公司在開拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域時(shí)，存在一定程度的馬太效應(yīng)，即強(qiáng)者更強(qiáng)、弱者更弱，表現(xiàn)為在爭(zhēng)取社?；?、企業(yè)年金業(yè)務(wù)資格時(shí)，一些運(yùn)作較為成熟的、資產(chǎn)管理規(guī)模較大的基金公司由于經(jīng)驗(yàn)積累充足、內(nèi)部建設(shè)完善、產(chǎn)品開發(fā)齊全而容易受到新業(yè)務(wù)資格的青睞，而一些小的、剛成立的基金公司除了專注于共同基金募集和投資運(yùn)作外，在新業(yè)務(wù)的爭(zhēng)取上很難有突破。

(3)封閉式基金邊緣化趨勢(shì)仍有待扭轉(zhuǎn)，在2006年開始引起市場(chǎng)關(guān)注。

封閉式基金是我國(guó)基金業(yè)的起步產(chǎn)品，在開放式基金推出后，封閉式基金似乎在一夜之間徹底被市場(chǎng)遺忘。2005年開始，封閉式基金的高折價(jià)率和第一批即將到期的封閉式基金的命運(yùn)又一次引起市場(chǎng)的注意。

客觀來(lái)說(shuō)，封閉式基金是始終有其市場(chǎng)地位的。與此形成對(duì)照的是，封閉式基金在國(guó)際市場(chǎng)上始終保持一定的發(fā)展，甚至在近幾年還有加快增長(zhǎng)的趨勢(shì)。2006年是封閉式基金發(fā)展比較關(guān)鍵的一年，首批封閉式基金將面臨到期問(wèn)題，它們過(guò)渡得順利與否，將決定封閉式基金在我國(guó)證券投資基金市場(chǎng)上的走向。

(4)企業(yè)年金投資管理業(yè)務(wù)逐步興起并日益受重視。

2005年國(guó)內(nèi)理財(cái)市場(chǎng)上較為重要的突破是企業(yè)年金市場(chǎng)開始啟動(dòng)，基金管理公司面臨重大的業(yè)務(wù)突破機(jī)遇。基金管理公司介入企業(yè)年金業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在豐富的投資管理經(jīng)驗(yàn)、嚴(yán)格的內(nèi)控制度、不斷成熟的產(chǎn)品設(shè)計(jì)技術(shù)，并以此確保在企業(yè)年金投資管理業(yè)務(wù)中的獨(dú)立性和安全性。

3．當(dāng)前基金管理公司的業(yè)務(wù)突破。

主要包含三個(gè)方面，一是特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)(專

戶理財(cái))。這類業(yè)務(wù)是由基金管理公司開專戶，為達(dá)到一定委托資產(chǎn)規(guī)模的委托人作委托投資，基金管理人收取相應(yīng)的管理費(fèi)；二是個(gè)人養(yǎng)老賬戶投資管理業(yè)務(wù)；三是QDII(合格本地機(jī)構(gòu)投資者，簡(jiǎn)稱QDII)業(yè)務(wù)，是指在資本市場(chǎng)尚未完全開放的國(guó)家，首先容許本國(guó)認(rèn)可的金融機(jī)構(gòu)(即認(rèn)可的本地機(jī)構(gòu)投資者)投資境外資本市場(chǎng)，然后容許本國(guó)企業(yè)和個(gè)人通過(guò)這類認(rèn)可的本地機(jī)構(gòu)投資者投資境外資本市場(chǎng)。在這一機(jī)制下，任何往海外資本市場(chǎng)投資的企業(yè)和個(gè)人，均須通過(guò)這類認(rèn)可機(jī)構(gòu)進(jìn)行，以便于國(guó)家監(jiān)管。2006年4月13日，中國(guó)人民銀行了(2006)第5號(hào)公告，不僅大幅度的放寬經(jīng)常項(xiàng)目下企業(yè)和個(gè)人的用匯限制，還允許符合條件的銀行、基金公司、保險(xiǎn)公司可以采取各自的方式，按照規(guī)定集合境內(nèi)外匯資金或購(gòu)匯進(jìn)行境外投資理財(cái)活動(dòng)。從外匯管理的角度看，中國(guó)執(zhí)行QDII已經(jīng)沒有障礙。

4．基金管理公司業(yè)務(wù)拓展趨勢(shì)展望

(1)基金管理公司的業(yè)務(wù)將更趨向于復(fù)合性的資產(chǎn)管理范疇。

按照目前趨勢(shì)，基金公司的管理業(yè)務(wù)表現(xiàn)在通過(guò)股票型、債券型或者混合型公募基金的運(yùn)營(yíng)為社會(huì)資金提供不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的管理產(chǎn)品，通過(guò)貨幣型基金產(chǎn)品為社會(huì)流動(dòng)性管理提供有力選擇，通過(guò)社?；?、企業(yè)年金、個(gè)人賬戶管理領(lǐng)域?yàn)樯鐣?huì)養(yǎng)老保障資金提供管理，通過(guò)特定賬戶理財(cái)業(yè)務(wù)為社會(huì)各類機(jī)構(gòu)、企業(yè)或者個(gè)人提供專項(xiàng)的賬戶理財(cái)服務(wù)，以及通過(guò)QDII業(yè)務(wù)為國(guó)內(nèi)資金投資國(guó)外資產(chǎn)提供渠道。正是業(yè)務(wù)的拓展和制度的完善是基金管理公司改變當(dāng)前單一化業(yè)務(wù)模式，在基金市場(chǎng)形成廣義的復(fù)合型的資產(chǎn)管理范疇，從而提升基金管理公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，切實(shí)發(fā)揮其專業(yè)理財(cái)?shù)膬?yōu)勢(shì)。

(2)基金管理公司在面臨業(yè)務(wù)分化下將會(huì)更加注重專業(yè)優(yōu)勢(shì)。

(3)封閉式基金到期問(wèn)題機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。

隨著基金興業(yè)在2006年到期，封閉式基金將開始陸續(xù)面臨到期問(wèn)題。封閉式基金到期問(wèn)題在海外市場(chǎng)上曾經(jīng)引起不小的波動(dòng)，選擇何種路徑成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一。據(jù)調(diào)查訪問(wèn)顯示，市場(chǎng)普遍對(duì)“封轉(zhuǎn)開”持樂(lè)觀態(tài)度，多數(shù)人普遍認(rèn)為只要“封轉(zhuǎn)開”的方案設(shè)計(jì)得當(dāng)，對(duì)市場(chǎng)不會(huì)形成較大沖擊。

(4)養(yǎng)老保險(xiǎn)資金的運(yùn)營(yíng)管理將成為基金公司發(fā)展的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)重要來(lái)源之一。

從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)上看，為社會(huì)長(zhǎng)期資金提供投資管理已經(jīng)成為基金行業(yè)成熟壯大的重要途徑。當(dāng)前，我國(guó)著力推進(jìn)以社會(huì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金和個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)并重的現(xiàn)代化三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系，這些資金的長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性決定了其在基金管理公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中的重要地位。特別是對(duì)于企業(yè)年金計(jì)劃資金的管理，基金管理公司擁有更大的主動(dòng)權(quán)和自，開拓性更強(qiáng)。2005年8月勞動(dòng)和社會(huì)保障部公布了首批9家獲得企業(yè)年金投資管理人資格的基金管理公司名單后，這批公司就進(jìn)行了不懈的市場(chǎng)開拓工作，隨著時(shí)間推移陸續(xù)有公司簽下了正式的投資管理合同或者合作意向合同。可以預(yù)見2006年將是大量企業(yè)年金資金正式開始專業(yè)投資管理的開端，擁有企業(yè)年金投資管理資格的基金公司也將獲得一定程度的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，而這種優(yōu)勢(shì)又會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)年金資金的穩(wěn)定性和持續(xù)性而得到鞏固，甚至?xí)墙窈笫袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的重要核心競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)源之一。

(5)加強(qiáng)基金管理公司內(nèi)控建設(shè)、完善行業(yè)自律監(jiān)管和形成科學(xué)的評(píng)估體系是市場(chǎng)業(yè)務(wù)可持續(xù)拓展的關(guān)鍵因素。

三、投資格局

2005年是基金投資遭受考驗(yàn)的一年，宏觀調(diào)控、股權(quán)分置改革重構(gòu)市場(chǎng)估值以及停發(fā)新股等各種政策因素增大了基金投資相關(guān)研究難度?？傮w來(lái)說(shuō)，債券市場(chǎng)在充裕資金的推動(dòng)下走出與股市相對(duì)應(yīng)的行情，這令股票類基金2005年整體平均收益并沒有超過(guò)債券基金，而股票類基金中平衡型基金借助股債靈活配置的優(yōu)勢(shì)業(yè)績(jī)表現(xiàn)較優(yōu)。當(dāng)然，這一格局在進(jìn)入2006年之后隨著市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)迅速轉(zhuǎn)變。

1．2005年中國(guó)基金業(yè)投資概況

按照投資理念劃分，目前我國(guó)開放式基金按照投資風(fēng)格大致分為以下幾種：價(jià)值型、成長(zhǎng)型和混合型。又可以細(xì)分為成長(zhǎng)型、平衡型、收益型、指數(shù)型等11種，其中比例最大的是成長(zhǎng)型基金，說(shuō)明目前投資者還是傾向于高收益的成長(zhǎng)型的基金投資，其次為風(fēng)險(xiǎn)收益相匹配的平衡型基金，而其他品種如增值型、穩(wěn)健成長(zhǎng)型則在數(shù)量上較少。

2005年盡管上證A股指數(shù)下跌了8．21％，但總體上基金業(yè)績(jī)尚可。統(tǒng)計(jì)顯示，封閉式基金2005年的總體回報(bào)首次全面超越開放式基金，54只封閉式基金2005年的平均回報(bào)為3．04％，而開放式基金的平均回報(bào)為2．485％。2005年，受債券市場(chǎng)漲勢(shì)如虹的影響，13支債券基金全部取得正收益，平均回報(bào)率為6．7％，業(yè)績(jī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)絕大部分股票型基金。

(1)基金資產(chǎn)行業(yè)配置變化

根據(jù)行業(yè)的增長(zhǎng)預(yù)期，2005年基金在行業(yè)資產(chǎn)配置上進(jìn)行了很大調(diào)整。

其一是配置權(quán)重穩(wěn)定增加的行業(yè)主要是信息技術(shù)、設(shè)備制造、金融、批發(fā)與零售、社會(huì)服務(wù)等。其二是一度被基金集體拋售的煤炭、房地產(chǎn)、石化、有色金屬等周期上游行業(yè)成為四季度增倉(cāng)最為顯著的行業(yè)。其三是受上游成本影響較大的金屬與非金屬加工、電力、造紙成為基金持續(xù)減倉(cāng)的對(duì)象，而業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期下降是基金減倉(cāng)的主要原因。相對(duì)來(lái)講，交通運(yùn)輸業(yè)遭遇大幅度減持則與估值和增長(zhǎng)預(yù)期關(guān)系不大，該行業(yè)一度是基金“抱團(tuán)取暖”時(shí)的最佳防御性選擇，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是導(dǎo)致公路、港口、機(jī)場(chǎng)股整體走弱的主要原因之一。

(2)年度證券投資基金投資績(jī)效分析

截至2005年12月30日，除貨幣市場(chǎng)基金外，187支基金交上了2005年投資業(yè)績(jī)答卷，其中，可比的股票方向開放式基金簡(jiǎn)均年凈值增長(zhǎng)率約3．60％，全部54支封閉式基金為3．66％，相對(duì)于上證A股指數(shù)全年下跌8．21％來(lái)說(shuō)，超越大盤近12個(gè)百分點(diǎn)。債券基金獨(dú)領(lǐng)，平均凈值增長(zhǎng)率高達(dá)9．24％。

(3)封閉式基金――遲到的盛宴

在高幅折價(jià)的吸引下，QFII機(jī)構(gòu)開始進(jìn)入國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)后，就將目光鎖定在具有巨大潛在贏利空間的封閉式基金市場(chǎng)上。2005年，全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)設(shè)立了可投資封閉式基金的投資組合，而基金管理公司也被允許利用自由資金進(jìn)行封閉式基金市場(chǎng)的投資。

2005年的封閉式基金市場(chǎng)上，不同規(guī)模、不同到期期限的基金之間走勢(shì)發(fā)生了嚴(yán)重的分化，整個(gè)2005年年內(nèi)，54支封閉式基金的市價(jià)平均漲幅雖然僅為3．63％，但28支小盤基金的平均漲幅卻達(dá)到10．79％。在因基金高幅折價(jià)而存在極大潛在獲利空間的預(yù)期下，到期日期臨近的小盤改制基金，終于在2005年走向了自身的價(jià)值回歸之路，并為投資者帶來(lái)了不菲的投資收益。對(duì)于仍然有著極高折價(jià)幅度的大盤基金，雖然全年的市場(chǎng)表現(xiàn)差強(qiáng)人意，但是2005年11月以來(lái)由大盤基金啟動(dòng)的封閉式基金市

場(chǎng)行情的縱深發(fā)展，又可能會(huì)為基金持有人奉上又一份遲來(lái)的盛宴。

(4)在綜合因素共同作用下．貨幣市場(chǎng)基金收益率持續(xù)走低

(5)股票型基金凈值表現(xiàn)接近．平衡型基金稍強(qiáng)

(6)基金公司績(jī)效比較

2005年基金公司的收益風(fēng)險(xiǎn)情況差異較大，對(duì)于綜合業(yè)績(jī)排名靠前的基金公司，其風(fēng)險(xiǎn)收益水平也各有不同，整體績(jī)效排名居前的基金大多集中在幾家綜合業(yè)績(jī)較優(yōu)的基金公司，基金業(yè)績(jī)與基金公司整體管理能力有較強(qiáng)的相關(guān)性，表現(xiàn)出基金公司整體競(jìng)爭(zhēng)力直接影響旗下基金業(yè)績(jī)，也說(shuō)明研究基金公司整體業(yè)績(jī)的重要性。

2．投資存在的問(wèn)題

首先是基金同質(zhì)化、“風(fēng)格漂移”問(wèn)題引人關(guān)注。主要體現(xiàn)在兩方面：一是基金風(fēng)格雷同?！岸爽F(xiàn)象”、“羊群效應(yīng)”也都在一定程度上反映了這種問(wèn)題。基金產(chǎn)品名目繁多，但是難有獨(dú)特風(fēng)格。二是基金名實(shí)不符、“風(fēng)格漂移”現(xiàn)象在有的階段、有的基金投資中一定程度存在。

其次是基金經(jīng)理受短期投資業(yè)績(jī)考核影響更換頻繁，基金經(jīng)理成為就業(yè)壓力最大的職業(yè)之一。各品種基金中，貨幣基金經(jīng)理成為當(dāng)年更換頻率最為劇烈的崗位。而歷史上任職期限最長(zhǎng)的基金經(jīng)理也在當(dāng)年離任。這一方面顯示出我國(guó)基金行業(yè)充滿機(jī)會(huì)，但另一個(gè)方面也反映出這個(gè)行業(yè)的人才匱乏。

第三是投研部門合作尚有欠缺。目前，我國(guó)基金的投資決策主體主要包括投資決策委員會(huì)和各基金經(jīng)理，兩者之間決策權(quán)的配置可以分為兩種模式。一是分散決策型：投資決策委員會(huì)只負(fù)責(zé)對(duì)基金的投資原則、投資目標(biāo)做出規(guī)定，并確定基金的總體倉(cāng)位控制、投資組合比例，審定重要投資項(xiàng)目?；鸾?jīng)理則負(fù)責(zé)做出具體的投資決策、決定其投資品種和投資組合方案。二是集中決策型：投資決策委員會(huì)除了決定基金的總體投資原則、策略和持倉(cāng)比例外，還對(duì)基金經(jīng)理制訂具體的投資決策，其中包括投資品種的選擇、持股數(shù)量的多寡等，而基金經(jīng)理只是負(fù)責(zé)對(duì)投資方案的操作實(shí)施。依據(jù)不同公司文化，選擇何種投資決策模式，各個(gè)具體部門之間具體負(fù)責(zé)哪些業(yè)務(wù)，之間如何銜接、合作，成為一個(gè)重要問(wèn)題。

3.展望和發(fā)展趨勢(shì)

(1)基金投資風(fēng)格將逐步明晰和穩(wěn)定

從外部約束來(lái)看，目前證監(jiān)會(huì)已經(jīng)出臺(tái)了《證券投資基金信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第7號(hào)》，把監(jiān)督基金投資行為的責(zé)任賦予基金托管人，加緊構(gòu)建以托管人為依托的基金監(jiān)管體系。在基金公司內(nèi)部，還需要加強(qiáng)對(duì)基金投資決策團(tuán)隊(duì)約束，要求他們嚴(yán)格按照基金契約規(guī)定的風(fēng)格進(jìn)行投資。

(2)基金等機(jī)構(gòu)投資者在資本市場(chǎng)上會(huì)占據(jù)主導(dǎo)性的地位

資本市場(chǎng)走向成熟的過(guò)程，就是個(gè)人投資者逐步讓位于機(jī)構(gòu)投資者的過(guò)程。從2003年開始，我國(guó)市場(chǎng)投資者的結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著的變化，機(jī)構(gòu)投資者所占的比重在增加，而且向著多元化的方向發(fā)展。以企業(yè)年金、社保基金、保險(xiǎn)基金為代表的不受市場(chǎng)短期評(píng)價(jià)約束的機(jī)構(gòu)投資者的出現(xiàn)，有助于長(zhǎng)期穩(wěn)健的價(jià)值投資理念的執(zhí)行，有助于基金在相對(duì)穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境下，形成自己的投資風(fēng)格。

第10篇

一概述

認(rèn)股權(quán)證，又稱“認(rèn)股證”或“權(quán)證”，其英文名稱為Warrant，故在香港又俗譯“窩輪”。在證券市場(chǎng)上，Warrant是指一種具有到期日及行使價(jià)或其它執(zhí)行條件的金融衍生工具。而根據(jù)美交所（American Stock Exchange）的定義，Warrant是指一種以約定的價(jià)格和時(shí)間（或在權(quán)證協(xié)議里列明的一系列期間內(nèi)分別以相應(yīng)價(jià)格）購(gòu)買或者出售標(biāo)的資產(chǎn)（the underlying）的期權(quán)。

廣義上，認(rèn)股權(quán)證通常是指由發(fā)行人所發(fā)行的附有特定條件的一種有價(jià)證券。從法律角度分析，認(rèn)股權(quán)證本質(zhì)上為一權(quán)利契約，投資人于支付權(quán)利金購(gòu)得權(quán)證后，有權(quán)于某一特定期間或期日，按約定的價(jià)格（行使價(jià)），認(rèn)購(gòu)或沽出一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)（如股票、股指、黃金、外匯或商品等）。權(quán)證的交易實(shí)屬一種期權(quán)的買賣。與所有期權(quán)一樣，權(quán)證持有人在支付權(quán)利金后獲得的是一種權(quán)利，而非義務(wù)，行使與否由權(quán)證持有人自主決定；而權(quán)證的發(fā)行人在權(quán)證持有人按規(guī)定提出履約要求之時(shí)，負(fù)有提供履約的義務(wù)，不得拒絕。簡(jiǎn)言之，權(quán)證是一項(xiàng)權(quán)利：投資人可于約定的期間或到期日，以約定的價(jià)格（而不論該標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)如何）認(rèn)購(gòu)或沽出權(quán)證的標(biāo)的資產(chǎn)。

認(rèn)股權(quán)證通常既可由上市公司也可由專門的投資銀行發(fā)行，權(quán)證所代表的權(quán)利包括對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的買進(jìn)（看漲）和賣出（看跌）兩種期權(quán)。因此有時(shí)所稱的認(rèn)股證是廣義的（即包括認(rèn)購(gòu)證和認(rèn)沽證兩種），但更多的則是僅僅指認(rèn)購(gòu)證；而在香港則往往是指?jìng)鋬墩J(rèn)股證。為澄清一些稱謂上的混亂，下文將首先對(duì)權(quán)證的種類加以介紹。

二認(rèn)股權(quán)證的種類

有關(guān)Warrant一詞的中文稱謂相當(dāng)不一致，例如有認(rèn)股權(quán)證、認(rèn)購(gòu)（售）權(quán)證或衍生認(rèn)股權(quán)證等。實(shí)際上，這只是緣由不同的劃分依據(jù)所致。理論上，單就權(quán)證標(biāo)的物而論，凡有明確估價(jià)且在法律上為可融通物，如股票（單一股票或是一籃子股票或稱類股）、股指、黃金、外匯或其它商品均可為之，此為廣義的認(rèn)股證。而狹義認(rèn)股證，乃是將權(quán)證標(biāo)的限于一“股”字，即指以上市公司發(fā)行的股票為標(biāo)的資產(chǎn)的認(rèn)股證。除該廣義狹義的一般區(qū)分之外，根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)或依據(jù)，還可對(duì)認(rèn)股權(quán)證作其他不同分類，這主要有以下幾種：

（1）美式認(rèn)股證與歐式認(rèn)股證

依行使時(shí)間的不同，認(rèn)股證有美式（American Style）與歐式（European Style）之分。美式認(rèn)股證，指權(quán)證持有人在到期日前，可以隨時(shí)提出履約要求以買進(jìn)或賣出約定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)。而歐式認(rèn)股證，則是指權(quán)證持有人只能于到期日當(dāng)天，才可提出買進(jìn)或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的履約要求。

然而需要指出的是，無(wú)論歐式或美式認(rèn)股證，權(quán)證持有人均可于到期日前在二級(jí)市場(chǎng)上向他人轉(zhuǎn)讓所持之權(quán)證，但是，過(guò)了到期日后，歐式或美式權(quán)證持有人都會(huì)喪失要求履約的權(quán)利。

（2）認(rèn)購(gòu)認(rèn)股證與認(rèn)沽認(rèn)股證

依權(quán)利內(nèi)容，認(rèn)股權(quán)證可分為認(rèn)購(gòu)權(quán)證（Call Warrants）和認(rèn)沽權(quán)證（Put Warrants）兩種。認(rèn)購(gòu)權(quán)證，是一種買進(jìn)權(quán)利（而非義務(wù)）。該權(quán)證持有人有權(quán)于約定期間（美式）或期日（歐式），以約定價(jià)格買進(jìn)約定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)。認(rèn)沽（售）權(quán)證，則屬一種賣出權(quán)利（而非義務(wù)）。該權(quán)證持有人有權(quán)于約定期間或期日，以約定價(jià)格賣出約定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)。

認(rèn)購(gòu)權(quán)證可以讓投資人從標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格上漲中獲利；而認(rèn)沽（售）權(quán)證則相反，可讓投資人在股價(jià)下跌時(shí)獲利。因此，投資人通常會(huì)在看好（多）標(biāo)的資產(chǎn)后市表現(xiàn)時(shí)買進(jìn)認(rèn)購(gòu)權(quán)證，而看淡（空）后市表現(xiàn)時(shí)則買進(jìn)認(rèn)沽權(quán)證。由此看來(lái)，認(rèn)購(gòu)權(quán)證實(shí)為一看漲期權(quán)，香港又俗稱好友輪；相反，認(rèn)沽權(quán)證則為一看跌期權(quán)，香港又俗稱淡友輪。

（3）股本認(rèn)股證與衍生認(rèn)股證

依標(biāo)的資產(chǎn)的不同，對(duì)權(quán)證可有兩類區(qū)分。其中一類較為廣義的區(qū)分就是股本認(rèn)股權(quán)證（Equity Warrants）與衍生認(rèn)股權(quán)證（Derivative Warrants）之分。股本認(rèn)股證，顧名思義，是以發(fā)行人或其子公司的股票作為標(biāo)的資產(chǎn)而發(fā)行的認(rèn)購(gòu)或認(rèn)沽期權(quán)。該權(quán)證的發(fā)行人通常是發(fā)行標(biāo)的股票（正股）的上市公司。股本認(rèn)股證屬狹義權(quán)證。衍生認(rèn)股證，其標(biāo)的資產(chǎn)得為個(gè)股股票或一籃子股票、股指、黃金、外匯等。衍生認(rèn)股證通常是由權(quán)證標(biāo)的資產(chǎn)發(fā)行人以外的第三方發(fā)行，一般都是國(guó)際性投資銀行。衍生認(rèn)股證屬?gòu)V義權(quán)證。衍生認(rèn)股證通常又可分為備兌認(rèn)股證和其它特種認(rèn)股證。

（4）公司認(rèn)股證與備兌認(rèn)股證

依發(fā)行主體不同，可將認(rèn)股證分為公司認(rèn)股權(quán)證（Company Warrant）與備兌認(rèn)股權(quán)證（Covered Warrant；又稱“備兌權(quán)證”、“備兌憑證”或“備兌證”等，本文均指同一含義）。公司認(rèn)股權(quán)證，是由權(quán)證標(biāo)的資產(chǎn)的發(fā)行人（一般為上市公司）自行發(fā)行，通常伴隨企業(yè)股票或公司債發(fā)行，藉以增加相關(guān)資產(chǎn)對(duì)投資人的吸引力。公司認(rèn)股權(quán)證屬狹義權(quán)證，其履約期限通常較長(zhǎng)，如3年、5年甚至10年。備兌權(quán)證，則是由權(quán)證標(biāo)的資產(chǎn)發(fā)行人以外的第三人（銀行或券商等資信良好的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)）發(fā)行，非以該第三人自身的資產(chǎn)為標(biāo)的的認(rèn)股證。備兌權(quán)證屬?gòu)V義權(quán)證，其權(quán)利期間多在1年以下。

公司認(rèn)股證作為上市公司的融資手段之一，在被行使時(shí)公司負(fù)有義務(wù)向權(quán)證持有人發(fā)行新股，因而有可能會(huì)使標(biāo)的資產(chǎn)的流通量增大。而備兌證的發(fā)行目的并非為了籌資，而是向投資人提供一種管理投資組合的有效工具；無(wú)論是由權(quán)證標(biāo)的資產(chǎn)發(fā)行人的大股東自行提撥或是由投資機(jī)構(gòu)從二級(jí)市場(chǎng)上買進(jìn)相關(guān)資產(chǎn)，履約責(zé)任均與權(quán)證標(biāo)的資產(chǎn)的發(fā)行人無(wú)關(guān)，因此權(quán)證標(biāo)的資產(chǎn)的發(fā)行量自然不會(huì)膨脹。

（5）特種認(rèn)股證

衍生認(rèn)股證中，除了備兌證外，還包括一些專為不同投資人和不同投資目的而設(shè)的附帶特別條款的特種認(rèn)股證（Exotic Warrants），諸如知足回報(bào)認(rèn)股證、鎖定回報(bào)證、定點(diǎn)認(rèn)股證以及盈息證等。其中知足回報(bào)認(rèn)股證，實(shí)為“長(zhǎng)短合一”的投資組合，和期權(quán)中的?？绾托芸缃M合類似；鎖定回報(bào)認(rèn)股證，則是由六份不同年期的歐式期權(quán)組成，年期可長(zhǎng)達(dá)18個(gè)月，只要日后正股市價(jià)超過(guò)了行使價(jià)，便能鎖定該權(quán)證的利潤(rùn)；定點(diǎn)認(rèn)股證，目前主要是恒指產(chǎn)品，其回報(bào)計(jì)算簡(jiǎn)單，只要認(rèn)購(gòu)（沽）證結(jié)算價(jià)等于或高（低）于行使價(jià)，便可行使圖利；盈息證，是將股息計(jì)算入回報(bào)的一種認(rèn)股證。

（6）其它權(quán)證分類

依標(biāo)的資產(chǎn)，權(quán)證（除廣義上的股本認(rèn)股證與衍生認(rèn)股證之分以外）又可具體分為個(gè)股型認(rèn)股證、組合型認(rèn)股證以及指數(shù)型認(rèn)股證三種。個(gè)股型認(rèn)股證，就是以單一股票為標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)證；組合型認(rèn)股證則是以一籃子不同類別的股票、股指或其它資產(chǎn)組合為標(biāo)的的權(quán)證；而指數(shù)型權(quán)證的標(biāo)的資產(chǎn)則為股價(jià)指數(shù)。

依結(jié)算方式，權(quán)證可分為證券給付型、現(xiàn)金結(jié)算型以及可選擇支付方式型三種權(quán)證。證券給付型權(quán)證的持有人依行使價(jià)支付價(jià)金后，權(quán)證發(fā)行人須將標(biāo)的證券交付給權(quán)證持有人，即實(shí)券交割（Physical Delivery）；現(xiàn)金結(jié)算型的權(quán)證在履約時(shí)，則是由權(quán)證發(fā)行人根據(jù)權(quán)證持有人提出履約要求的當(dāng)日的標(biāo)的證券收盤價(jià)與行使價(jià)之間的差額，以現(xiàn)金方式向權(quán)證持有人結(jié)算差價(jià)；可選擇支付方式型權(quán)證，則是根據(jù)權(quán)證的規(guī)定由權(quán)證發(fā)行人或持有人選擇前述兩種方式之一，以進(jìn)行履約結(jié)算。

依履約價(jià)格，權(quán)證可分為價(jià)內(nèi)權(quán)證（in-the-money）、價(jià)外權(quán)證（out-of-the-money）和價(jià)平權(quán)證（at-the-money）三種。標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)高（低）于履約價(jià)格的認(rèn)購(gòu)（沽）權(quán)證，為價(jià)內(nèi)權(quán)證；標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)低（高）于履約價(jià)格的認(rèn)購(gòu)（沽）權(quán)證，為價(jià)外權(quán)證；標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)等于履約價(jià)格的認(rèn)購(gòu)（沽）權(quán)證，為價(jià)平權(quán)證。

另外，還可依據(jù)其它標(biāo)準(zhǔn)對(duì)權(quán)證進(jìn)行分類。例如，依權(quán)證的發(fā)行是否伴隨有其它有價(jià)證券的發(fā)行，而分為獨(dú)立型權(quán)證與附隨型權(quán)證（如附設(shè)權(quán)證公司債）兩種；依權(quán)證標(biāo)的資產(chǎn)是否需要抵押，又可以劃分為抵押型權(quán)證和非抵押權(quán)證兩種。不同的分類之間也多有交叉。

總之，與衍生產(chǎn)品的多元化創(chuàng)新趨勢(shì)相一致，國(guó)際市場(chǎng)上認(rèn)股權(quán)證的種類也日益多元化，這主要表現(xiàn)在以下四方面：一是發(fā)行人的范圍得到了擴(kuò)展，從早先的上市公司擴(kuò)展到公司大股東和投資銀行；二是標(biāo)的物涵蓋的范圍得到了延伸，從單一股票延伸到一籃子股票，甚至是指數(shù)組合；三是執(zhí)行條件日益多元化，在傳統(tǒng)的實(shí)券交割和現(xiàn)金交割基礎(chǔ)上給予投資者更多選擇，出現(xiàn)了壁壘權(quán)證、分期付款權(quán)證、捐贈(zèng)權(quán)證等各種各樣的創(chuàng)新品種；四是隨著種類的不斷創(chuàng)新，發(fā)行認(rèn)股權(quán)證的目的也從籌資擴(kuò)展到獲利、風(fēng)險(xiǎn)管理、套利等多重用途。

但整體來(lái)看，目前市場(chǎng)上最為常見的權(quán)證是股本認(rèn)股證與備兌認(rèn)股證兩種（而本文所指認(rèn)股證，除另有說(shuō)明外通常是指由上市公司發(fā)行的標(biāo)的資產(chǎn)為股票（正股）的認(rèn)購(gòu)權(quán)證）。備兌認(rèn)股證是衍生認(rèn)股證的一種，衍生認(rèn)股證則還包括特種認(rèn)股證。而另一方面，衍生認(rèn)股證又是認(rèn)股證的一種，認(rèn)股證還包括股本認(rèn)股證，而認(rèn)股證本身則是期權(quán)的一種。就此，可作如下圖示：

三認(rèn)股權(quán)證的投資價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)

認(rèn)股權(quán)證之所以能有其存在的市場(chǎng)并可得到快速發(fā)展，是與其獨(dú)特的功能密切相關(guān)的。然而另一方面，收益與風(fēng)險(xiǎn)總是相對(duì)的，優(yōu)勢(shì)同樣也可能變成風(fēng)險(xiǎn)。綜合來(lái)看，認(rèn)股證對(duì)投資人來(lái)講主要具有如下特性：

（1）高財(cái)務(wù)杠桿：損失有限，獲利無(wú)窮

投資人之所以愿意選擇投資認(rèn)股權(quán)證，其根本原因在于權(quán)證所具有的高財(cái)務(wù)杠桿功能。權(quán)證屬于杠桿投資的一種，具有較高的杠桿比率（Gearing Ratio）。以認(rèn)購(gòu)權(quán)證為例，一方面，如果投資人對(duì)正股的后市走勢(shì)判斷正確，則權(quán)證的投資回報(bào)率往往會(huì)遠(yuǎn)高于正股的投資回報(bào)率。這尤其是因?yàn)橘?gòu)買權(quán)證時(shí)往往只需繳付較低的權(quán)利金，就可控制比該權(quán)利金高出數(shù)倍的正股認(rèn)購(gòu)權(quán)。另一方面，當(dāng)正股的后市行情與投資人的預(yù)期相反時(shí)，投資人則可選擇不行使權(quán)證。此時(shí)他的最大損失也不過(guò)就是買入權(quán)證時(shí)所支付的并不會(huì)太高的權(quán)利金，這比直接投資正股的損失要小的多。

另外，除了行使權(quán)證賺取利益外，投資人還可選擇在二級(jí)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓權(quán)證來(lái)套利。此時(shí)，就認(rèn)購(gòu)證而言，如遇正股市價(jià)上漲，則權(quán)證的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格也會(huì)相應(yīng)飆漲，因此投資人可以在二級(jí)市場(chǎng)上將權(quán)證轉(zhuǎn)讓以賺取價(jià)差；相反，如遇正股市價(jià)下跌，投資人仍可在二級(jí)市場(chǎng)上將權(quán)證轉(zhuǎn)讓，此時(shí)只承擔(dān)權(quán)證的發(fā)行價(jià)與二級(jí)市場(chǎng)現(xiàn)價(jià)之間的價(jià)差損失，其最大損失（當(dāng)現(xiàn)價(jià)為零時(shí)）仍將只是其曾經(jīng)支付的權(quán)利金。其實(shí)，投資人往往正是由于資金所限才購(gòu)買成本較低的認(rèn)股證，因此通常不會(huì)再介入正股的交易。從而，盡管由于資金不足而無(wú)法投資正股，只要投資人可對(duì)正股走勢(shì)判斷正確，則他仍可透過(guò)投資權(quán)證并在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易來(lái)獲益。

總之，權(quán)證具有較高的財(cái)務(wù)杠桿功能。投資認(rèn)股權(quán)證的最大損失為所付出的權(quán)利金，其風(fēng)險(xiǎn)有限；而其獲利在理論上卻可隨著正股的不斷上漲而無(wú)限增加（就認(rèn)購(gòu)權(quán)證而言；對(duì)于認(rèn)沽權(quán)證則會(huì)隨正股下跌而獲利）。

（2）多空皆宜，可成為風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具

由于權(quán)證既可在看漲時(shí)作多，又可在看跌時(shí)作空，因此，對(duì)于已有或即將持有現(xiàn)貨、期貨倉(cāng)位的投資人，權(quán)證可成為一種有效的避險(xiǎn)工具。例如，當(dāng)某甲看淡正股走勢(shì)，欲在股市作空，卻又擔(dān)心判錯(cuò)行情。為保險(xiǎn)起見，他可在股市放空股票的同時(shí)，用少許的資金成本買進(jìn)一個(gè)看漲的認(rèn)購(gòu)權(quán)證。此時(shí)，如股市下跌，則由股市獲利，并放棄行使權(quán)證（雖然也因此損失了一筆權(quán)利金，但畢竟數(shù)額為少）；如股市上揚(yáng)，則他可通過(guò)轉(zhuǎn)讓或行使權(quán)證來(lái)獲利以彌補(bǔ)股市的損失。反之亦然：當(dāng)看漲正股走勢(shì)又擔(dān)心判斷失誤時(shí)，就可以買進(jìn)一個(gè)看跌的認(rèn)沽權(quán)證。

作為一種衍生性金融工具，權(quán)證源于股票、指數(shù)或其他資產(chǎn)等基礎(chǔ)金融工具，與股票等基礎(chǔ)工具一樣可以作為投資人投資理財(cái)?shù)墓艿乐?，并納入其投資組合。投資人可配合其對(duì)基礎(chǔ)工具的投資而購(gòu)進(jìn)相應(yīng)的權(quán)證，以此提高資金的運(yùn)用效率并盡最大可能的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。權(quán)證的這種功能很明顯是一般基礎(chǔ)證券所無(wú)法有效提供的。而且，由于投資權(quán)證最初只需付出一筆權(quán)利金，即可獲得將來(lái)認(rèn)購(gòu)或認(rèn)沽標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，因此投資人用較少的資金調(diào)度，即可達(dá)到靈活調(diào)整其投資組合的目的，從而可保留部分資金用作其他投資，以提高其理財(cái)效率與績(jī)效。

（3）投資風(fēng)險(xiǎn)：時(shí)間價(jià)值的存在

認(rèn)股權(quán)證存有時(shí)間價(jià)值，該時(shí)間價(jià)值會(huì)隨著權(quán)證到期日的趨近而降低。權(quán)證的最大特性之一就是其具有“時(shí)效性”，過(guò)了到期日后，投資人就失去了履約的權(quán)利。因此，即使投資人對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的后市走勢(shì)判斷正確，權(quán)證價(jià)值也會(huì)隨著到期日的趨近而遞減；相應(yīng)地，權(quán)證持有人于二級(jí)市場(chǎng)套利的空間變小，而只能選擇支付更多資金成本以行使權(quán)證并由此獲利。正是由于權(quán)證具有“時(shí)效性”，因而也就帶來(lái)了其價(jià)值的不穩(wěn)定性。根據(jù)各國(guó)權(quán)證發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，其價(jià)格波幅一般都較大。相對(duì)于其他有價(jià)證券而言，權(quán)證價(jià)值處于一種高度不穩(wěn)定狀態(tài)。另外，對(duì)于只有在到期日才可被行使的歐式認(rèn)股證（香港市場(chǎng)多為此品種），投資人必須等到權(quán)證到期日方可獲利，此段期間的持續(xù)也就帶來(lái)了很大的風(fēng)險(xiǎn)。因此并不適宜長(zhǎng)期持有，為一種短期投資工具。

另外，投資權(quán)證也會(huì)占用部分現(xiàn)金；權(quán)證持有人亦無(wú)權(quán)參與標(biāo)的資產(chǎn)發(fā)行人的股東會(huì)并行使投票權(quán)。同時(shí)也應(yīng)注意，由于認(rèn)股權(quán)證只是一種權(quán)利的代表，用于未來(lái)某個(gè)時(shí)間認(rèn)購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)，雖不會(huì)即時(shí)增加標(biāo)的資產(chǎn)發(fā)行人的資產(chǎn)負(fù)債，卻具有較大投機(jī)性，因而往往要求標(biāo)的資產(chǎn)發(fā)行人具有一定的財(cái)務(wù)實(shí)力。因此，若標(biāo)的資產(chǎn)發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況不佳，在標(biāo)的資產(chǎn)行情劇烈波動(dòng)時(shí)，可能發(fā)生權(quán)證無(wú)法行使從而使權(quán)證持有人血本無(wú)歸的情形，因此投資人應(yīng)該謹(jǐn)慎。

四認(rèn)股權(quán)證的基本要素

本文所稱認(rèn)股權(quán)證的基本要素，是指認(rèn)股權(quán)證發(fā)行、交易以及行使諸環(huán)節(jié)中所涉及的一些常用術(shù)語(yǔ)或規(guī)則。認(rèn)股權(quán)證一般包括以下基本要素：

（1）標(biāo)的資產(chǎn)（the Underlying）

指權(quán)證發(fā)行所依附的基礎(chǔ)資產(chǎn)，即權(quán)證持有人行使權(quán)利時(shí)所指向的可交易的資產(chǎn)。權(quán)證作為期權(quán)的一種，其標(biāo)的資產(chǎn)的種類是極為廣泛的。理論上，凡有明確估價(jià)且在法律上為可融通物，如股票（單一股票或是一籃子股票或類股）、股價(jià)指數(shù)、黃金、外匯或其它實(shí)物商品等均可成為權(quán)證的標(biāo)的資產(chǎn)。而最常見的標(biāo)的資產(chǎn)則是股票，即所謂“正股”。

（2）各相關(guān)主體

權(quán)證的發(fā)行及交易過(guò)程中主要涉及以下主體：

（a）權(quán)證發(fā)行人：認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行主體一般可分為兩類：一類為發(fā)行標(biāo)的資產(chǎn)（常為股票）的上市公司本身；另一類為標(biāo)的資產(chǎn)發(fā)行人以外的第三人，通常為資信卓越的證券公司、投資銀行等金融機(jī)構(gòu)。

（b）權(quán)證認(rèn)購(gòu)人：指在一級(jí)市場(chǎng)上支付相應(yīng)的權(quán)利金而購(gòu)買權(quán)證的投資者，或者在認(rèn)購(gòu)權(quán)證發(fā)行人的股票或債券時(shí)，因接受發(fā)行人贈(zèng)送而持有權(quán)證的投資者。

（c）權(quán)證持有人：權(quán)證上市后可在各個(gè)投資者之間相互轉(zhuǎn)讓，這意味著權(quán)證的持有人可能是權(quán)證發(fā)行時(shí)的認(rèn)購(gòu)人，也可能是二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買權(quán)證的投資者。

（d）權(quán)證行使人：指權(quán)證到期時(shí)有權(quán)行使權(quán)證的選擇權(quán)利，即提出要求認(rèn)購(gòu)或認(rèn)沽標(biāo)的資產(chǎn)之履約要求的人。權(quán)證的行使人只能是權(quán)證的持有人。

（3）權(quán)證的價(jià)格及價(jià)值

（a）權(quán)證價(jià)格（Warrants Price）：即權(quán)證在一級(jí)市場(chǎng)上發(fā)行或在二級(jí)市場(chǎng)上交易時(shí)的單位價(jià)格。其實(shí)質(zhì)為認(rèn)股權(quán)證所代表期權(quán)的價(jià)格。權(quán)證價(jià)格由內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值兩部分組成：權(quán)證價(jià)格＝（內(nèi)在價(jià)值＋時(shí)間價(jià)值）。

（b）內(nèi)在價(jià)值（Intrinsic Value）：又稱內(nèi)含價(jià)值，即權(quán)證立即履約的價(jià)值。對(duì)于認(rèn)購(gòu)權(quán)證，若正股市價(jià)高于權(quán)證行使價(jià)，則內(nèi)在價(jià)值為正，此時(shí)有履約價(jià)值，權(quán)證為價(jià)內(nèi)權(quán)證；而當(dāng)正股市價(jià)等于或低于權(quán)證行使價(jià)時(shí)，該權(quán)證就喪失了履約價(jià)值，權(quán)證為價(jià)平權(quán)證或價(jià)外權(quán)證。但由于權(quán)證所代表的是一種權(quán)利而非義務(wù)，因此即使在正股市價(jià)低于權(quán)證行使價(jià)時(shí)，權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值仍為零。而對(duì)于認(rèn)沽權(quán)證，則剛好相反。用公式表示如下：

認(rèn)購(gòu)權(quán)證（Call，看漲期權(quán)）：

正股市價(jià)≤權(quán)證行使價(jià)，內(nèi)在價(jià)值＝0；

正股市價(jià)＞權(quán)證行使價(jià)，內(nèi)在價(jià)值＝（正股市價(jià)－權(quán)證行使價(jià)）×換股比例

認(rèn)沽權(quán)證（Put，看跌期權(quán)）：

正股市價(jià)≥權(quán)證履約價(jià)，內(nèi)在價(jià)值＝0；

正股市價(jià)＜權(quán)證履約價(jià)，內(nèi)在價(jià)值＝（正股市價(jià)－權(quán)證行使價(jià)）×換股比例

（c）時(shí)間價(jià)值（Time Value）：為權(quán)證價(jià)格與內(nèi)在價(jià)值兩者之差。

意指若不立即履約，未來(lái)的時(shí)間里正股價(jià)格就仍有上漲（下跌）空間，認(rèn)購(gòu)（沽）權(quán)證變?yōu)閮r(jià)內(nèi)的機(jī)率也就越大。時(shí)間價(jià)值主要與權(quán)證有效期的長(zhǎng)短以及正股價(jià)格的波幅有關(guān)。一方面，權(quán)證的時(shí)間價(jià)值隨著權(quán)證到期日的臨近而趨向于零。時(shí)間價(jià)值反映的是正股價(jià)格在到期日前向有利投資者的方向變動(dòng)的機(jī)率。另一方面，如果正股價(jià)格波動(dòng)幅度越大，則權(quán)證變?yōu)閮r(jià)內(nèi)進(jìn)而能被執(zhí)行的機(jī)會(huì)也就越大。即離權(quán)證到期日越遠(yuǎn)，正股價(jià)格波動(dòng)幅度越大，那么行權(quán)時(shí)正股市價(jià)高（低）于認(rèn)購(gòu)（沽）權(quán)證行使價(jià)的概率就越大，權(quán)證持有人轉(zhuǎn)讓或行使權(quán)證時(shí)可獲價(jià)差空間也就越大。

（d）權(quán)利金（Premium）：即權(quán)證投資人在一級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買或在二級(jí)市場(chǎng)上受讓能兌換一股正股的權(quán)證所需要支付的價(jià)款。用公式表示如下：

權(quán)證價(jià)格

權(quán)利金＝——————

換股比率

（4）權(quán)證的行使

權(quán)證的行使，即權(quán)證持有人向權(quán)證發(fā)行人提出履約要求，要求依據(jù)權(quán)證的約定以特定價(jià)格認(rèn)購(gòu)或售出特定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)。權(quán)證的行使通常涉及以下主要事項(xiàng)或概念：

（a）行使價(jià)格（ Strike/Exercise Price ）：又稱權(quán)證的履約價(jià)格，指權(quán)證持有人于權(quán)證行使時(shí)間（事先約定的一個(gè)期間或到期日）買進(jìn)（賣出）認(rèn)購(gòu)（沽）證的標(biāo)的資產(chǎn)所支付（收到）的價(jià)格。權(quán)證行使價(jià)格的確定一般以權(quán)證發(fā)行時(shí)的正股市價(jià)為基礎(chǔ)，上?。ㄟm用于認(rèn)購(gòu)權(quán)證）或下調(diào)（適用于認(rèn)沽權(quán)證）一定的比率。在傭金、稅費(fèi)等不計(jì)的情況下，權(quán)證行使成本＝行使價(jià)＋（權(quán)利金×權(quán)證數(shù)量）。

（b）兌換比例（Share Ratio）：又稱執(zhí)行比例或換股比率，指每單位認(rèn)購(gòu)（沽）權(quán)證可買進(jìn)（賣出）多少數(shù)量或多少金額的標(biāo)的股。例如，若每10張權(quán)證可認(rèn)購(gòu)（沽）一股正股，則該權(quán)證的行使比例為0.1.

（c）到期日（Expiry Date）：指權(quán)證有效的最后日期。通常，美式認(rèn)股證的持有人在到期日前，可以隨時(shí)提出履約要求，以買進(jìn)或賣出標(biāo)的資產(chǎn)；而歐式認(rèn)股證的持有人則只能于到期日當(dāng)天才可行使權(quán)證。

（d）權(quán)證有效期（Terms）：權(quán)證到期日以前的一段期間，超過(guò)有效期權(quán)證就自動(dòng)失效。在有效期內(nèi)，美式權(quán)證持有人可以隨時(shí)提出行權(quán)要求；而歐式權(quán)證持有人只能在到期日提出行權(quán)要求，但在此之前可以在二級(jí)市場(chǎng)上將權(quán)證轉(zhuǎn)讓。權(quán)證有效期的長(zhǎng)短因不同國(guó)家、不同地區(qū)以及不同市場(chǎng)而差異很大，目前市場(chǎng)上以1～3年期的權(quán)證為主。權(quán)證有效期越長(zhǎng)，其價(jià)格通常越高。

（5）權(quán)證的特別條款

（a）行使價(jià)格（比例）的調(diào)整：通常情況下，權(quán)證按既定的認(rèn)股價(jià)格和兌換比率執(zhí)行。但權(quán)證的發(fā)行人通常會(huì)特別約定，當(dāng)出現(xiàn)送股、配股等正股總額增加或減少的情況，或遇正股除權(quán)或除息時(shí)，權(quán)證的行使價(jià)格或行使比例要按約定公式進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。

（b）收購(gòu)權(quán)益：在對(duì)認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行和認(rèn)購(gòu)條件中可以有這樣的條款，即如果有投資者對(duì)發(fā)行認(rèn)股權(quán)證的上市公司提出了收購(gòu)要約，那么收購(gòu)方還要對(duì)這家上市公司已經(jīng)發(fā)行在外并且仍然在有效期內(nèi)的認(rèn)股權(quán)證一同提出收購(gòu)要約，此時(shí)，不論認(rèn)股權(quán)證的有效期是否屆滿，認(rèn)股權(quán)證的持有人可以要求行使認(rèn)股權(quán)。這種約定具有國(guó)際通行的反收購(gòu)方法“毒藥計(jì)劃”的效果。

（c）贖回權(quán)：權(quán)證的發(fā)行人大多制定了贖回權(quán)條款，即規(guī)定在特定情況下發(fā)行人有權(quán)贖回其發(fā)行在外的認(rèn)股權(quán)證。

五影響權(quán)證價(jià)格的主要因素

決定權(quán)證（理論）價(jià)格的主要因素還有：正股市價(jià)、正股價(jià)格波幅、權(quán)證期限及其行使價(jià)格、市場(chǎng)利率以及現(xiàn)金股利等：

（1）正股市價(jià)

由于權(quán)證是以標(biāo)的資產(chǎn)為基礎(chǔ)而產(chǎn)生的衍生產(chǎn)品，正股市價(jià)成為確定權(quán)證發(fā)行價(jià)格及其交易價(jià)格走勢(shì)的最主要因素。通常，權(quán)證發(fā)行時(shí)的正股價(jià)格越高，認(rèn)購(gòu)（沽）權(quán)證的發(fā)行價(jià)格也就越高（低）。類似地，權(quán)證發(fā)行后隨著正股價(jià)格的上升（下跌），認(rèn)購(gòu)證的二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格相應(yīng)上升（下跌）；而認(rèn)沽證的交易價(jià)格走勢(shì)則剛好相反，隨正股價(jià)格的上升（下跌）認(rèn)沽證的交易價(jià)格相應(yīng)下跌（上升）。但上述分析只能在一定范圍內(nèi)成立，因?yàn)闄?quán)證（發(fā)行或交易）價(jià)格的上漲，意味著權(quán)證投資成本向正股的投資成本趨近，其回報(bào)率會(huì)變小，權(quán)證逐漸失去其高杠桿特性。

（2）權(quán)證有效期

權(quán)證的有效期（發(fā)行時(shí)已確定）越長(zhǎng)，認(rèn)購(gòu)（沽）證變?yōu)閮r(jià)內(nèi)的機(jī)率就越大，發(fā)行價(jià)格通常也就越高。而隨到期日的趨近，該機(jī)率漸小，權(quán)證二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格則相應(yīng)下降。

（3）權(quán)證行使價(jià)格

權(quán)證所約定的行使價(jià)格越高，意味著該行使價(jià)格可能與認(rèn)購(gòu)（沽）權(quán)證發(fā)行或交易時(shí)的正股市價(jià)之間的價(jià)差空間越?。ù螅?，則該權(quán)證持有人未來(lái)行使權(quán)證認(rèn)購(gòu)（售出）正股所獲利潤(rùn)空間越小（大）。故行使價(jià)格權(quán)越高的認(rèn)購(gòu)（沽）權(quán)證，其發(fā)行或交易價(jià)格往往越低（高）。

（4）正股波幅

正股波動(dòng)性越大，無(wú)論對(duì)于認(rèn)購(gòu)證還是認(rèn)沽證，都意味著權(quán)證變?yōu)閮r(jià)內(nèi)的機(jī)率就越大，因而認(rèn)購(gòu)（沽）權(quán)證的發(fā)行或交易價(jià)格都會(huì)越高。

（5）市場(chǎng)利率

市場(chǎng)利率的高低，決定著正股投資成本的大小。利率水平越高，投資正股的成本越大，因而認(rèn)購(gòu)證變得較具吸引力，而認(rèn)沽證的吸引力則相應(yīng)變小，故認(rèn)購(gòu)（沽）證的發(fā)行或交易價(jià)格就會(huì)越高（低）。

（6）預(yù)期股息

一般而言，由于權(quán)證無(wú)法享有現(xiàn)金股利，因而預(yù)期股息越高，對(duì)認(rèn)購(gòu)證越不利（對(duì)認(rèn)沽證則相反），故認(rèn)購(gòu)（沽）證的發(fā)行或交易價(jià)格就越低（高）。但需要指出的是，根據(jù)某些權(quán)證的（行使）價(jià)格調(diào)整條款或是交易所有關(guān)規(guī)則，遇正股放息時(shí)往往會(huì)對(duì)權(quán)證行使價(jià)格作相應(yīng)調(diào)整，因而預(yù)期股息的高低對(duì)權(quán)證價(jià)格及其走勢(shì)的影響不大。

綜上，對(duì)上述因素與權(quán)證發(fā)行或交易價(jià)格之間的關(guān)系，可作下表示例：

必須指出的是，權(quán)證的價(jià)格往往還要受權(quán)證的市場(chǎng)供求、發(fā)行人業(yè)績(jī)等因素影響。

第II部分國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的權(quán)證開發(fā)