時間：2023-09-05 16:58:56
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇個人理財投資管理，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
關鍵詞 投資組合 個人理財系統 應用分析
伴隨國民經濟的創新發展，個人財富的快速增長呈現出多樣化的發展需求。在這種環境下，人們的投資理財意識也不斷加強，在理財過程中更注重產品的收益性、資金的流動性及項目的安全性，從而為個人理財服務營造了全新的環境。在個人理財業務設計中，投資組合作為一種全面性、個性化以及針對性的理財服務機制，可以使用戶在理財環境下滿足自身的需求。但是，在我國商業銀行發展環境下，個人理財業務的起步相對較晚，理財項目的構建目標多為個性化及規范性的理財計劃，導致投資產品項目的設計為用戶的理財需求提升造成限制。因此，在個人理財系統項目設計中，構建投資組合性的理財項目，可以強化以用戶為主的基本需求，實現對客戶市場的進一步明確。
一、投資理財的工具
（一）穩健性的投資工具
首先是債券。在債券投資的過程中，可以通過資產的直接投入獲得較為固定的利息收益，實現在市場買賣中的差價賺取。伴隨利率的提升，投資人應該在個人理財中進行適時性金融產品的買賣，從而獲得較高的收益。在現階段投資理財中，債券的類型主要有政府債券、金融債券、企業債券以及公司債等。其次是保險。伴隨人們對保險認識的不斷加深，保險逐漸成為理財理念下較為重要的組成部分，保險的投資風險相對較低，并幫助人們解決困難、意外事故等經濟性的資金支出。而且，保險的投資風險相對較低，雖然其投資的回報比例較投資基金、債券等相對較低，但其資金的穩定性會被大部分人所接受。在現階段保險項目中，養老、教育、重大疾病等保險投資計劃受到了人們的廣泛關注。[1]
（二）增值型的投資工具
第一，股票。股票作為一種有價證券是由股份公司所發行的，用來證明投資者股東權益及身份的形式，并獲取股息之間的差異性，從而獲得股息以及紅利之間的憑證。股票的品種相對較多，其分類中存在著一定的差異性，在股東享有權利不同的情況下可以將其分為普通股票以及優先股票。第二，證券投資基金。對于證券投資基金而言，是一種將投資者的零星資金通過一種集成的方式形成的資金投資模式，實現對專業項目的管理及投資，在投資及項目收益扣除之外，實現基金與投資者的管理及分享。第三，期貨。主要是一種交易雙方在期貨交易環境下所買賣的期貨合約性的交易行為。期貨交易是在現貨交易環境下所發展起來的交易模式，而且，在經濟發展的環境下，這種交易形式逐漸呈現出創新性的交易理念，但是這種交易項目的風險相對較大。在期貨項目運行中，期貨市場的波動相對頻繁，有時只是一秒鐘得時間，用戶的資金就可能發生資金10%以上的變動，因此，這種項目的投資形式對于資金相對匱乏的人群而言不太充裕。而且期貨市場的準入門檻也相對較高，在項目投資的過程中需要一定的技巧，因此，項目投資人應該對市場進行分析，作投資項目的優化處理，從而為項目的投資選擇提供有效幫助。第四，信托。信托是建立在信任基礎上的一種財務管理制度體系，同時也是將財產及信托交付給他人的一種財產轉移形式，并由他人以自己的名義進行財產項目的分類，按照資金所有人的特有意愿進行第三人利益的分析，從而為管理項目的財務分配提供有效依據。第五，外匯交易。個人的外匯理財主要是銀行通過對客戶需求的分析，并在保證用戶本金安全的基礎上，由銀行資深投資管理者所履行的投資管理項目，利用市場上國際金融工具所形成的管理方式，這種投資方式具有一定集合性財務管理目的。
二、我國個人理財發展中存在的問題
（一）個人投資者的實際理財產品相對單一
現階段個人理財項目發展的過程中，理財產品單一現象的出現是制約個人資產增值的重要原因，主要是金融產品的種類相對較少，更多的是局限于銀行的存款。而在實際資產項目儲存的過程中，由于個人心目中存在著一種資產管理方式，人們所保有的銀行存款原因是一種出于動機環境所形成的，在某種程度上只是推遲了消費。另一種投資理財產品單一的原因，是由于我國大部分居民對理財意識認識不足，很多投資者對金融產品的認知較弱，很多人雖然對理財產生興趣，但是不愿嘗試，只是將錢存放在銀行之中。要想在真正意義上解決這一問題，需要政府不斷進行合理引導，通過媒體宣傳進行資產項目的管理，從而實現理財產品項目的創新。[2]
（二）理財項目中缺少專業性的人才隊伍
在現階段銀行理財項目確立的過程中，應該為用戶提供更為良好的信息處理環境，從而為理財客戶項目的操作提供良好依據。但有時銀行為了推銷自己的項目產品，不會全面考慮到用戶的資產狀況，使用戶的資產狀況及風險承擔能力缺少專業性的管理機制，從而制約了理財項目的確立重。在一些發達國家理財產品項目確立，會提供專業性的理財規劃人員――注冊理財規劃師，他們在就業之前會經過系統性的培訓，行業中的協會會對職業操守進行嚴格性的考核，構建專業性的理財機制，并從中收取咨詢費，為用戶規劃系統性的理財項目從而為資產項目的優化及資格的認證提供良好依據。從而為理財項目的優化及用戶的專業服務提供專業指導，滿足用戶對理財的基本需求。
（三）投資人員對持有資產的認知風險不足
在我國理財項目發展的過程中，很多投資者對資產風險的認識存在不足，而且對于個人理財認知不過全面，導致投資者在理財工具項目選擇中，項目產品存在著潛在性的風險。而且，在理財風險認知的環境下，存在兩種差異性的風險內容，其具體內容體現在以下幾個方面：第一，存在著個人運作不當的現象，在個人資產投資中，組合性產品的出現會使工作人員在不注意趨利避害的環境下造成一定的損失。例如，在理財債券購買的環境下由于信用等級相對較低，而造成的垃圾債券，從而對資產項目的確立造成影響。第二，投資者在風險管理過程中，不注重投資中的風險分散，對金融產品項目中風險投資造成了一定的制約。[3]
三、投資組合在個人理財系統中的運用及分析
（一）合理改善投資組合在個人理財系統中的運用分析
在個人理財體系構建的過程中，改善投資環境、確立投資風險是個人理財項目中較為重要的投資形式。因此，在實現投資管理問題的同時，應該保證個人理財投資組合的利益最大化。應該做到以下幾點：第一，合理完善項目的投資環境。對于政府部門而言，應該加強對政府機構的監督及管理，為個人理財營造良好的環境。同時，伴隨我國證券市場的穩定發展，可以為市場的內部構建以及發展規律的創新提供最大的價值。但是，在我國組合投資的市場環境下，個人理財項目的確立仍然存在著一些制約性的因素。例如，投資項目中管理者投資產品的盲目性、信息傳遞的緩慢性等，使資金的管理在房地產期貨及期權的環境下，形成了信息不對稱的管理狀態。在這些問題環境下，部分管理部門應該進行金融市場的引導及監督，促進個人理財的良好發展，同時，政府部門也可以對項目投資者進行引導，構建決策性的項目管理機制。通過構建完善的投資環境，可以為個人理財的資金規劃提供有效依據，并降低個人理財中風險因素的出現。
（二）構建標準化的投資組合選擇機制
投資組合的過程中，其理論標準涉及計算機指標以及與人類心理相關聯的心理因素。這種現象的出現會導致理論項目會參與到部分計算指標中，導致項目構建很難在運算中進行標準數字的衡量，同時也會導致個人理財環境下出現投資風險與項目收益相互偏離的狀態。而且，在理財項目計算的過程中，會導致投資者作出錯誤的決定，使經濟受到嚴重的損失。同時，在行為金融學項目研究的環境下，其主要的研究可能會對投資事件造成一定的影響。并在整個標準化參數分析中進行賦值確定，從而為標準化投資組合項目的確立提供最大收益。例如，在個人資產投資組合理論分析中，投資者應該通過組合進行投資，并在收益以及風險控制中尋找平衡點，理財師應該對客戶的資金狀況、投資目的以及風險偏好進行科學分析，構建不同的投資計劃。[4]在無風險資產以及風險資產組合分析的環境下，應該通過資產組合標準差以及風險資產標準差分析的環境下，實現對資金項目的綜合性分析。
通過多種投資組合的項目設計，可以計算出針對性的投資項目，從而為個人項目風險的投資提供專業支持。
四、結語
在現階段個人理財項目優化的過程中，應該積極分析項目投資計劃，確立個人理財項目，實現個人理財資金的合理規劃，從而為金融市場中有效投資組合結果的構建提供有效依據。
（作者單位為北京財貿職業學院金融系）
[作者簡介：張風存（1972―），男，安徽碭山人，工商管理碩士，講師，研究方向：投資與理財。]
參考文獻：
[1] 辛曉.個人理財投資組合策略研究[D].燕山大學，2011.
[2] 徐立平，趙麗菊.商業銀行個人理財業務投資組合研究[J] .海南金融，2010（03）：81-85.
摘要隨著我國商業銀行逐步走向了市場經濟的商業化路線之后，個人理財產品品種越來越豐富，而市場規模也有快速增長之勢，客戶大量增加，個人理財產品在某個層面上成為了商業銀行呈現自身競爭能力的產品，但是隨著其在商業銀行中的重要性增強，問題也就越來越明顯，風險問題困擾商業銀行，投資者的基本利益應該如何保障呢？風險的防范問題應該如何解決呢？本文嘗試探討對策。
關鍵詞理財產品投資者保護風險防范；
一、前言
在探討風險的防范問題之前，應該弄清楚商業銀行的個人理財產品到底是由資格部分組成的。首先是資金的來源問題，這個資金是普通的投資者付出的，投資者希望能夠把自己的財產委托給自己相信的商業銀行繼續代為管理。明顯這個就是形成一種委托管理的關系，也就是銀行提供這個服務，這個就叫理財的服務，商業銀行是提供這個服務的一方。這個服務的過程形成了資金的流向，資金從投資人流向了商業銀行，因為投資者希望的是獲得資金增值的回報，商業銀行擁有這個資金的運用權，就把資金流向了他們認為能夠增值的地方。而在這個過程中就產生了利益，相關的契約表示商業銀行只是對投資者的資金一個的關系，但實際上商業銀行并沒有用最大的努力去幫投資人獲取最優利潤，盡管資金的增加是對兩者都有好處，但很多時候商業銀行是追求自身的利益最大化，這就與投資人的利益形成某種的不一致。從一開始，商業銀行就是用有利于自身的方式進行設計個人理財產品，在投資管理的過程中也是選用有利于自身的方案，預期收益和實際收益不符，投資者的權益收到侵犯，甚至損害了投資者的利益。
在這種情況之下，如何才能夠做到風險的防范呢？商業銀行在投資管理方面必然是追求自身的權益，在信息并不是公平公開的情況下，投資者和商業銀行從一開始就成為了一個不對等的委托關系。以下對投資者個人方面和第三方監督方面進行討論這個風險問題。
二、投資者的風險問題
投資者盡管在整個資金的投資管理過程中處于一種被動的狀態，但是在開始選擇個人理財產品的時候，就應該明白這個產品的意義和風險。要防范這個風險，應該抓住自身和理財產品的特性，根據自己的條件去購買適合的理財產品。投資者明白個人理財產品的種類非常重要，首先按照投資的方式標準不同，個人理財產品分為固定收益和權益收益兩種理財產品。而固定收益的理財產品主要有貨幣、債券市場類、票據資產和信貸資產四種理財產品。當然投資者最關心的就是自己擁有的資金，理財產品分為保守型的保證收益、保本流動性和進取型的非保本浮動收益。而根據流動性的來看，理財產品有分帶有提前贖回以及提前終止條款和不帶提前贖回以及提前終止條款的。這三種分類就是根據資金的收益、投資的方向和資金的挪動來看的。
那么就針對這三個方面展開對風險的認識。首先個人理財產品的風險最為巨大的影響性的應該是市場的風險，在很大程度上這種風險是不可抵抗的。我們看到現在的商業銀行主要的個人理財產品是屬于剛才說的進取型的非保本浮動收益型理財產品，這就意味著商業銀行接受了投資者的管理委托，但是他們并沒有對本金不損失做出承諾，也對最低收益做出承諾。其中權益類金融產品主要投資金融產品市場，也就是說市場的表現對于收益來說具有直接的影響作用。投資者最終獲得的收益率不確定，投資者可能會出現收益率地儲蓄利率的情況。這種情況投資者應該清楚產品的種類，這樣才能夠準確地去選擇自己的權益，達到一種期待值與風險率的平衡承擔。
其次，投資者應該注意有部分的產品設計師不能夠提前贖回或者終止條款的，投資者需要主要這個方面。在急需資金的時候，就要注意了可能面臨理財產品持有期與資金需求不匹配的流動風險。有部分投資者就是因為這部分引起了與商業銀行的爭議，委托條款上都應該注明，受理人員都應該盡有全部告之的義務。
最后，由于商業銀行個人理財產品種類豐富，類型也多元，投資者如果遇到的是信貸資產類的理財產品，那么就會可能遇到信用風險，這個風險是資產債務人違約的信用風險，可能會令投資者遭受巨大的損失。
投資者在參與商業銀行個人理財產品中有很多風險，除了以上的這些之外，還有就是商業銀行并沒有把全部的風險告知投資人，讓投資者不知情的情況下達成委托交易。就算投資人能夠認真閱讀產品說明書，也只是基本了解收益率和流動性的設計，但具體計算的依據和實際的操作并非他們所能控制，這就應該依賴下面一個風險防范的措施。
三、第三方監督管理
商業銀行推出的個人理財產品，既然成為產品，那么就應該有對產品的檢驗手段和質檢部門，也就是第三方的監督和管理手段。因為現在一切都不完善，商業銀行操作的投資者資金的漏洞很多，金融上監控比較困難，所以讓銀行更加隨意，增加了個人理財產品的風險。要對這些風險進行防范必然要引入第三方的監管。有些人認為本來銀行就是投資者所信任的，也就是委托幫投資者進行資金管理的，銀行就是投資者和債戶之間的第三方，為什么還要找第四方去介入這個活動之中呢？很明顯，商業銀行在投資活動來并不是第三方，因為他是投資者的委托管理者，這樣子商業銀行對于債戶是屬于投資者立場的。但問題是，在這個投資行為當中，商業銀行卻有了自己的打算，因為他成為了產品的生產者，便有了利益的立場，如此投資者的風險便增大，投資者沒有辦法掌控自己的權益和資金走向。
如此就出現了托管人這個角色。托管人就是承擔受托人的角色，負責保管理財產品資產和監督投資管理人行為的一個第三方，他的目的是用自身的專業經驗去保護投資者的利益，托管人是具有獨立性的，他能夠掌握投資人的資產運作信息進行大程度上解決信息不對稱和信息獲取成本的難題，也就是通過他來進行與商業銀行監督管理。這樣消除了商業銀行的個人選擇和道德風險，以及限制了違規違法的行為，促進個人理財業務健康發展。
但是現在來說，托管人并沒有具體的實際意義，也就是他并沒有監督服務的操作權利，也就是他們沒有辦法在商業銀行實際的運作用進行干涉和監督，這樣子只會變成了托管人的架空。托管人機制的發展是等待著人民銀行和證監會出臺賬戶開立辦法，這樣子就能夠拿到銀行、證、債券的基本依據，讓托管人有了可操作性。我國的金融管理機制應該不斷改善和推進，讓托管人機制形成有效的可操作監督形式，它保證了商業銀行理財資產的安全，維護了投資人利益。
四、法規監督建立
商業銀行的個人理財產品是屬于市場經濟下的金融產品，在對產品的檢驗和質檢技術手段和方法都還是不夠完善，法律上面也沒有進行有效的規定，監督和管理上面顯得無力。投資人也缺少對個人理財產品的分析計算專業能力，這樣就大大地增大了產品的風險性，商業銀行有提高投資者對產品投資技巧的教育義務，法律上應該對個人理財產品加入規定，讓投資者有法可依。政府牽頭推動托管機制的建立，用其牽制商業銀行的行為規范，提高投資者的保護能力。
以上種種只是拋磚引玉，需要有關部門做出研究和努力。監管部門應該更新監管的措施和理念，做好監管法規的導向作用。不管在理財產品的設計、募集還是運作中都應該走向規范化，首先應該針對信息披露進行規范，讓商業銀行的投資運作透明化，投資者才能夠真正了解自己的資金運作，完善商業銀行個人理財產品的相關法規的建設和條款。
商業銀行在競爭之下，應該扭轉暗箱操作的運作方式，確立自己在資金上的被委托角色，自身只是一個被委托的角色，就應該給委托人盡可能詳細的查詢資料，這樣子才能夠真正做到委托管理上的角色關系。現在的情況是銀行拿著投資者的金錢，開始不斷地設計算計，并不是以一種雙贏的態度去開始個人理財的產品推出，最后造成了各種風險問題的出現。
參考文獻：
[1]杜嬌.中國商業銀行個人理財業務新探索.金融經濟.2009(7)．
[2]于永勃.中國銀行個人理財業務探析.金融經濟.2009(3)．
一、國內銀行個人理財業務發展形勢
據統計，2006年1月末我國城鄉居民人民幣儲蓄存款余額為14.8萬億元，同比增長21.1％。個人金融資產快速增長，創造了巨大的個人理財市場空間。而“十六大”提出“全面建設小康社會、擴大中間收入階層”的舉措，更將進一步推動中產階層的崛起和壯大，為個人金融理財服務創造巨大的市場空間，使個人金融理財服務日益成為財產持有者和金融服務機構關注的焦點。理財產品層出不窮。如：2002年7月開始登場的信托理財，2003年底誕生的貨幣市場基金，以及2004年9月才面世的人民幣理財，都受到了投資者的歡迎。“個人理財”雖熱，尚須理性看待。
二、目前商業銀行個人理財業務中的問題
隨著銀行業的全面開放，外資銀行的步步入侵，個人理財業務作為高利潤、高增長的業務，漸已成為中外資金融機構搶奪客戶的利器。據專家判斷，未來的5～10年將是我國理財市場高速發展的階段。一場銀行個人理財業務的變革正在向縱深推進。當前各家商業銀行個人理財業務的發展雖然具備了一定的條件和基礎，但在產品、宣傳、營銷、人員、激勵、政策等方面仍受到制約。
（一）認識不到位。帕累托的80/20法則深入人心，大部分人認為個人理財業務的營銷就是對20％的客戶營銷。的確，從客戶貢獻度來確定戰略重點和分配銀行資源，這無疑是銀行集約化、精細化經營的明智選擇。但銀行要由經營產品向經營服務、品牌、文化方面發展，就不能對低端客戶“一放了之”、“一棄了之”。誰又能保證得了今天那80％的客戶不會是明天那20％的客戶。從挖掘潛在客戶出發，以招商銀行為例,他們每年都會在各大高校巡回營銷，推介他們的金融產品，因為他們相信今日的窮學生必有人會成為明日的社會精英，及早灌輸企業的經營理念就會搶得營銷的先機。過去，國內金融機構相當普遍地認為開展個人金融服務的投入大、成本高、業務規模小，總體來看得不償失。根據國外的經驗，發展個人金融服務業務并獲得盈利也絕非易事。開展個人金融服務業務，從一開始就需要大量的資金用于人員的業務培訓、市場拓展、品牌推廣以及信息服務等。此外，為了滿足投資者的實際需求，還必須對投資者行為有明確的認識，并對投資者信息進行周密的分析，同時還需掌握投資者的收益情況。在這些事情的基礎上才能得出最基本的判斷，并為不同投資者提供更具個性化的金融服務業務。
（二）服務不到位。理財品種多，但業務范圍窄，導致理財產品缺乏新意；盡管不同的銀行有不同的品牌，也紛紛建立理財中心，但它們的業務范圍更多的是把現有的業務進行重新整合，沒有針對客戶的需要進行個性化設計，沒有個性化服務。這是導致服務不能到位的直接原因。同時，宣傳也不到位。每有理財產品新推出，經常會忽略了對內部人員的宣傳，造成只有具體負責銷售的幾個部門了解該理財產品的情況，其他部門則知之甚少。且宣傳的方式還停留在紅布條、櫥窗廣告、告示牌、印刷材料等傳統介質上。
（三）人員不到位。個人投資者的理財理念由自主理財轉變為委托理財是必然的發展趨勢，這個過程少不了專業人士的參與。參照國外先進經驗，只有同時具備金融、地產等不同領域的專業知識，同時擁有較為豐富的從業經驗，并且能夠借助專業理財工具、大型數據庫和強大專家網絡為客戶提供有價值的投資建議，從而為客戶合理理財的復合型人才，才算得上合格的理財專業人士。比較而言，國內的現狀要落后許多，以銀行業為例，很多人認為我國銀行業服務和外國有相當差距，金融產品太少，尤其是創新的品種太少，是造成理財需求與理財服務產生斷裂的原因。事實上，投資者對金融產品的需求往往都是被動的，你不推介，他就感覺不到。有專家認為，造成需求與服務斷裂的主要原因是具備證券、保險、投資等知識的全能型人才極度缺乏，從業人員對現有金融產品認識不足，往往只熟悉自己的領域，不知道怎么把跨越各領域的不同金融產品組合到一起。基層一線人員普遍缺少理財專業知識，在銷售新理財產品時又缺乏對這些人員的宣傳培訓，造成一線人員在宣傳營銷時只能簡單根據宣傳材料照本宣科，根本談不上銷售理財產品所需要的為客戶測算具體收益水平及分析可能存在的風險等。
（四）政策扶持不到位。從政策層面來看，制約市場發展的主要因素還是分業經營。2005年8月長江證券與中信實業銀行首推銀證合作理財計劃，隨后這項創新業務為多家券商所仿效，被管理層界定為集合性受托投資管理業務而緊急喊停。這項業務能在短期內呈現出星火燎原之勢，顯然有其必然性，但其潛在風險卻不容忽視。例如，銀證合作推出的“招商受托理財計劃”，其微妙之處在于沒有明確其中的“招商”是指招商銀行還是招商證券。推廣中暗示的1.98％的最低收益保證，以及“受托資金混戶”等，在當時都屬于經不起追根究底的問題。據悉，目前中國證監會正會同有關方面，加緊制定“規范證券公司集合性受托投資管理業務”管理辦法，試圖從券商內控、合作機構監督、管理部門監管等環節入手進行規范。
從效果上說，監管不足跟監管過度同樣都會成為市場發展的障礙。以信托業為例，在近期推出的信托產品中，為了達到吸引投資者和募資總額最大化的目的，個別信托公司存在夸大項目收益能力、不明確資金運用投向和方式、將信托計劃分期銷售，顯然這些都有違信托原則，損害了投資人的利益。另外，有多個信托產品有著財政支持。有學者認為，這種政策扶持本身就是一種風險，它強化了投資者對政府信用的信賴，弱化了投資者對信托投資的風險認識，不利于信托業的長遠、健康發展。監管不足與滯后對業務發展造成的阻力，在金融機構內部會體現得更為明顯，我們在強調職業操守的時候，首先應當完善各項內部風險管理制度，防患于未然。
三、現階段拓展個人理財業務發展對策
（一）細分市場，確定目標客戶，設計不同理財產品。開展個人理財業務，必須對客戶群體進行有效細分，在此基礎上確定銀行的目標客戶群體，并采取差異化分層服務方式。對收入穩定、風險承受能力低的客戶，可設計固定收益或保本型的理財產品；對收入較高、風險承受能力高的客戶，可設計高收益理財產品。
（二）成立專業理財室，設計一攬子理財方案。在理財業務服務模式方面可借鑒國外銀行的成功經驗，突破傳統業務的柜臺服務模式，成立專業理財室。根據不同需求為客戶設計綜合理財方案，提供特色理財產品，實施一對一的個性化服務。理財計劃的個性化是根據客戶在不同的階段、不同的行業、不同的風險偏好，設計出“量身定做”的理財方案。
（三）制作統一宣傳方案。銷售新產品之前，應做好前期的籌備工作，指定專業人士就具體理財產品設計宣傳營銷方案，方案中應針對不同客戶提出不同營銷策略，力求在實際工作中能切實可行。
個人理財起源于瑞士，是發達國家商業銀行利潤的重要來源之一。根據服務對象不同，國內外商業銀行習慣上將向機構或企業客戶提供的理財服務稱為資產管理業務，將向個人客戶提供的理財服務稱為個人財富管理業務。我國銀監會頒布的《商業銀行個人理財業務管理暫行辦法》第一章第二條將其定義為：商業銀行為個人客戶提供的財務分析、財務規劃、投資顧問、資產管理等專業化服務活動。
市場容量大、業務范圍廣、風險低、經營收入穩定是個人理財業務的顯著特點，個人理財業務已成為商業銀行的主導產品和重要收益來源。在西方發達國家，個人理財業務已經深入到每個家庭，銀行在為客戶提供滿意服務的同時也為自身帶來了豐厚的收益。而我國商業銀行由于諸多因素的制約，個人理財業務發展相對滯后，在規模和內容上都與發達國家存在差距。
國外商業銀行個人理財業務的現狀及特點
國外商業銀行個人理財業務的現狀
個人理財業務在瑞士已經有100多年的歷史，該國銀行在海外享有“資產管理人”的美譽。在西方國家，個人理財已經深入到每一個家庭，并成為西方商業銀行業務的重要分支。在金融創新浪潮的沖擊下，國外個人理財業務獲得了飛速發展。從國外商業銀行個人理財業務的發展歷程來看，個人理財業務以其業務范圍廣、風險低、經營收益穩定等優勢占據重要位置。
個人理財在國外
個人理財在美國。20世紀30年代，美國保險營銷員是最早提供個人理財服務的職業，他們可以為客戶提供簡單的生活規劃及有關綜合資產運用的咨詢，也是個人財務策劃師的前身。1969年美國成立國際理財協會，該協會是世界上最早、規模最大的理財團體。隨著理財行業的不斷發展， 理財師相關資格認定也日趨完善，想要獲得理財師資格，就要修完規定的課程并通過考試，同時社會上各種形式的教育活動也為規范理財師的職業道德奠定了基礎。
個人理財在日本。20世紀70年代，日本最先引入理財的是野村投資販賣，它是國際證券株式會社的前身。80年代后期，隨著個人金融資產的增加，人們對于理財的興趣越來越高，開始探索如何利用理財使價值增值。90年代人們的理財需求不斷提高，商業銀行等金融機構都相繼引入理財系統，發展個人理財業務。
個人理財在歐洲。1957年法國最先成立了理財師協會， 當時成員大約有500人，該協會的入會條件非常嚴格，不但要求會員在知識領域有成就，還要有經驗和業績等，這就使得當時的理財業沒能迅速發展起來。之后英國、意大利也相繼成立了理財師協會，英國的理財師協會將教育與實務相結合，把理財師分為1～6個級別。意大利的理財師協會當時成員約有6000人，遠遠超過法國當時的規模。
國外商業銀行個人理財業務的特點
國外銀行等金融機構都將個人金融業務作為發展重點，面向中高端客戶的個人理財業務競爭十分激烈。在這種經營環境下的個人理財業務呈現出服務內容多樣化、理財方案個性化、服務手段科技化、服務水平專業化的特點。同時，國外商業銀行的個人理財業務注重“以客戶為導向、以市場為中心”的營銷觀念、客戶分層及市場定位。
服務內容多樣化，理財方案個性化。國外各類金融機構向客戶提供品種多樣的個人理財業務，以及與旅行、居家生活、保健相關的服務。這些金融機構還針對不同的客戶提供綜合的理財咨詢和個性化的理財方案，幫助客戶實現財務目標。在這種理財模式下，金融機構能夠充分滿足客戶每一階段的不同理財需求，把建立并維持“一生”的合作關系作為個人理財經營的重要原則。
服務手段科技化、服務水平專業化。科技化的服務手段為商業銀行擴展個人理財業務創造了條件，客戶可以通過互聯網、電子郵件、無線接入設備等途徑辦理相關的理財業務。銀行可通過客戶關系管理系統，對客戶信息進行分析管理，為客戶提供定制化的理財服務。國外個人理財業務的從業人員具有專業化的知識水平以及職業資格證書，從業人員都經過專門的培訓，熟悉各種理財工具的使用，能夠根據客戶的實際情況為客戶提供可以實現財務目標的綜合性理財方案。
以客戶為導向、以市場為中心。商業銀行如何給自己定位至關重要，隨著競爭的加劇、消費者購買行為的轉變，國外商業銀行確立了“以客戶為導向、以市場為中心”的營銷觀念。在“以市場為中心”的營銷觀念指導下，國外商業銀行非常注重研究客戶的消費心理。銀行通過調查客戶購買前、中、后所進行的全部活動，研究客戶活動周期的過程，從而描繪出客戶追求他們想要的結果所經歷的幾個關鍵增值階段，然后對每個關鍵階段的增值機會進行評估，進而為客戶提供最佳的服務。
客戶分層及市場定位。國外商業銀行越來越注重在個人理財業務中進行客戶分層和市場定位。一般而言，占客戶群20%的優質客戶，往往能夠實現總利潤的80%，這使得銀行越來越重視優質客戶的價值。國外商業銀行注重客戶關系管理，重要客戶可由專職客戶經理為其提供服務。
我國商業銀行個人理財業務現狀
20世紀90年代末，我國一些商業銀行開始嘗試向客戶提供個人外匯理財和專業化的投資顧問服務。在人民幣理財產品的初創期，投資方向基本為銀行間國債、央行票據、貨幣市場基金等固定收益工具。在風險管理方面，與初期的外幣理財產品相比，人民幣理財產品則更為規范，客戶資金與銀行自有資金相互隔離。這一時期的理財產品屬于商業銀行熟悉、專注且具有傳統優勢的領域，依靠銀行自身的平臺就可以完成產品銷售、資產配置、投資決策、清算分配等職能。
此后由于銀行間債券市場利率走低以及資本市場走高，商業銀行紛紛探索新的理財產品運作模式。一種是借助信托平臺進入產業投資市場和股票市場。銀行通過與信托公司合作，將理財資金委托給信托公司，信托公司則以自己的名義，進行股票和實業投資。另一種是與外資金融機構合作推出結構性理財產品，實現覆蓋全球市場的投資管理。
面對巨大的市場需求，國內商業銀行把中高端個人理財業務作為發展目標和新的利潤增長點，外資銀行也紛紛投入國內個人理財市場，展開激烈的競爭。
中外商業銀行個人理財業務比較
第一，個人理財業務所處的發展階段不同。目前我國的個人理財業務處于發展階段，理財市場規模較小。而外國銀行業的個人理財業務已經步入成熟期，在管理水平、服務質量、人員素質等方面都優于國內商業銀行，能夠以客戶為中心提供個性化的全面服務。鑒于我國個人理財市場潛力巨大，外資銀行已經開始搶占我國的個人理財市場，打著“量身定制”、“優先理財”的口號為國內客戶提供理財服務。
第二，理財產品的種類和多樣性存在差異。國外的商業銀行可以承銷證券、基金和保險業務，可以直接銷售自己的產品。客戶只需將錢交給銀行，就可以坐等資產保值與增值。而國內銀行能夠提供的理財產品相對單一，多為存款組合或儲蓄加投資類的理財服務，且同行間的相互模仿使得個人理財業務不具有個性化差異，不能為顧客提供量身定做的理財服務。
完善我國商業銀行個人理財業務的建議
樹立“以客戶為中心”的經營理念。國內商業銀行對于“以客戶為中心”的理解一直以來都流于表面，不能從深層次挖掘客戶的需求，對客戶的無差別服務使其失去了很多優質客戶。國內商業銀行應根據客戶的特點，選擇合適的理財產品，并為客戶提供終身的理財服務。銀行應將客戶的需求和利益應放在第一位，以客戶的滿意度作為工作效果的衡量標尺。
商業銀行應加快發展特色業務。個人理財產品并非越多越好，而是一定要有核心產品，形成核心競爭力。銀行可在掌握客戶信息的基礎上，按照客戶的年齡、收入、存款等指標對客戶進行細分，挖掘目標客戶，根據他們的需求開發新產品，提供有差別的、個性化的理財服務。
富國銀行個人理財業務管理經驗及做法
美國零售業務較為發達的富國銀行（Wells Fargo）個人理財業務管理模式，如，服務內容、收費定價、績效考核和信息披露具有良好的管理經驗，值得借鑒。
推行“一對一”個性理財方案。富國銀行理財服務包括常規型理財、特定階段理財、特定事項理財等三類。該行的理財團隊（包括個人財富顧問和投資團隊）根據每位客戶的“財務狀況”、“信用等級”和“風險偏好”等指標，為客戶設計一攬子的個性理財方案。以A客戶（A客戶的背景資料：男性；30歲；軟件工程師；家庭成員為小孩、太太（研究生，為照顧小孩，目前是全職太太）；家庭年收入為50萬～60萬美元；自有住房和汽車）為例，個人財富顧問通過分析該客戶的完稅證明、信用報告和調查問卷、談話等方式，分析其財務狀況及對理財的分析偏好，評估該客戶具備良好信用、財務收支均衡、閑余資金充足、具備一定的投資經驗，處于“家庭型”生命周期階段，理財目標是實現財富保值增值。鑒于此，理財團隊為該客戶設計的一攬子理財方案為：一是建議開立儲蓄賬戶和投資賬戶。其中：將60%的閑余資金存入儲蓄賬戶用于購買收益穩定、風險較小的基金產品，旨在累積“家庭型”階段的子女教育金和退休金；將40%的閑余資金存入投資賬戶，用于購買具有高成長性、風險較高的中小企業風險投資類產品。二是建議辦理住房抵押貸款。通過抵押自有住房，獲得信貸資金，用于房屋裝修或者再投資等用途，旨在盤活資產，提高資金流動性和使用效率。三是為客戶設計節稅方案，合理避稅；同時為A客戶的太太提供求職建議，幫助其拓寬家庭收入來源。
運用價格杠桿引導客戶。富國銀行個人理財業務收費分為基本交易費、資產管理費、傭金、利息四類（基本交易費是指客戶購買基金等投資產品繳納的手續費，類似于國內銀行收取的結算費；資產管理費是指客戶開立儲蓄、交易等賬戶所繳納的費用；顧問傭金是客戶向理財團隊支付的咨詢費用；借款利息是客戶使用融資性質產品支付的利息）。富國銀行對個人理財業務進行定價時規定：除基本交易費是以交易金額為基礎，按固定比例收取外，其他三類收費均根據客戶實際情況（如資金規模、購買產品和服務數量、客戶信用等級等）確定。一是依據客戶貢獻度進行定價。以儲蓄賬戶的資產管理費為例，賬戶余額為2.5萬美元以下，基礎費率為3.625%；賬戶余額為10萬～25萬美元，基礎費率為0.75%；余額達100萬美元以上則免費。此外，若客戶信用等級較高，還可在賬戶余額對應的基礎費率上適度下浮0.5%。二是引導客戶投資行為。以基金賬戶的資產管理費為例，客戶第一年需按4.5%繳納資產管理費，此后可逐年遞減0.5～1個百分點，即客戶在富國銀行開立賬戶的時間越長，其年均交納的資產管理費越低。通過價格調節方式，有效留住客戶，節省維護成本。
推行多維度的績效考核模式。一是將成本控制和風險管理指標納入考核體系，引導理財團隊平衡業務拓展、成本控制和風險管控之間的關系。如：采用SMART標準法（即通過跟蹤統計客戶的收益貢獻、成本差異及風險概率，采用回歸分析來評價績效。）二是將客戶維護能力納入考核體系，引導理財團隊加強對現有客戶的維護和拓展，提高理財業務交叉銷售（即使具有高價值的客戶更多地使用該行的產品和服務）水平和綜合收益目標。如：富國銀行規定，若理財團隊流失1名存量客戶，必須通過新增7名客戶來彌補損失。三是將客戶滿意度納入考核體系。若：對于理財人員存在欺詐或隱瞞重要投資信息等行為的，將采取包括辭退并通報銀行同業在內的嚴懲措施。
加強與客戶間的信息交流。一是理財風險提示信息。個人理財顧問應明確告知客戶如下內容：銀行所售理財產品不保證投資本金和收益率；客戶所選擇理財產品可能產生的最差投資結果；客戶可采取的風險防范措施；客戶應審慎運用從第三方機構獲取參考數據等。二是投資理財狀況信息。以基金投資為例，客戶購買基金后，個人財富顧問按季約見客戶并提供當季基金投資狀況分析評價書，評價書包括宏觀經濟政策概覽（如全球經濟和市場新聞；最新經濟數據；央行宏觀政策調整等；使客戶深入了解宏觀投資環境）和客戶所購基金投資分析等。三是金融投資教育信息。富國銀行官網上專設“財富管理展望中心”，該欄目專供財經、法律和稅收方面的專家相關信息，同時詳細介紹金融投資維權方式、金融消費者保護機構的聯系方式、職能及區別等。
我國商業銀行個人理財業務管理存在的問題
針對商業銀行層出不窮的理財產品“創新”，監管部門不斷修改完善監管政策進行規范，但目前仍然存在理財產品法律性質不明確、投資者始終處于信息劣勢等問題。
對理財業務的定性易引發銀行“利己”套利。從本質上說，理財業務體現的是銀行與客戶之間的信托關系。投資者將自身財產的管理權和運營權階段性轉移給銀行，銀行在理財產品存續期內以自己的名義來管理、處分理財資產。《商業銀行個人理財業務管理暫行辦法》解釋為：“個人理財產品是建立在委托基礎之上的銀行服務”。而委托關系的兩大基本特征“人在委托人的授權范圍內行使權，實施行為”和“人以委托人名義實施行為”，理財業務均不具備。理財業務的信托法律關系得不到承認，銀行就可以利用理財業務為自身的需要進行套利，這樣的“利己”行為不符合《信托法》中“受托人應當遵守信托文件的規定，為受益人的最大利益處理信托事務”的原則。因此，只要理財產品的信托法律關系得不到承認，銀行理財業務就可能“為自己”，而不是“全心全意為客戶”。
對業務進行資本約束難以降低投資者風險。目前，監管部門對融資類理財業務繼續沿用了對信貸業務的以資本控制為核心的監管理念。例如，《關于規范銀信合作理財業務有關事項的通知》要求商業銀行“將存量銀信合作理財產品對應的信貸資產在2010年和2011年兩年內全部轉入表內，并按照150%的撥備覆蓋率計提撥備，大型銀行和中小銀行分別按照11.5%和10%的資本充足率計提資本”。《關于進一步加強商業銀行理財業務風險管理有關問題的通知》要求商業銀行“對本行資金投資的理財產品中包含的信貸資產納入表內核算，并按照自有信貸資產的會計核算制度進行管理，計算相應的存貸比等監管指標，按相應的權重計算風險資產，計提必要的風險撥備”。這些監管措施隱含著兩層意思，一是迅速縮小融資類理財業務的套利空間；二是默許商業銀行在借款人不能到期兌付時，置換成本信貸資產的兜底行為，加強資本約束正是為了增強商業銀行的買單能力。在理財業務無法獨立于信貸業務的現階段，這種以資本約束為核心、風險撥備全覆蓋的監管理念有著重要的現實意義。但是理財業務本質上終歸是一項資產管理業務，即除保本理財產品外，銀行都不承擔保本付息的義務，理財產品的風險由投資者承擔。而投資者面臨的理財產品信息披露不充分、投資操作不規范等主要風險并不能通過增強銀行資本約束來克服。
第三方托管人制度缺失易導致“暗箱操作”。目前，監管部門雖然要求理財資金必須由托管行進行托管，但未強制要求托管行為獨立的第三方。《商業銀行個人理財業務風險管理指引》第九條規定“對于可以由第三方托管的客戶資產，應交由第三方托管”，《關于進一步規范商業銀行個人理財業務投資管理有關問題的通知》同時規定“商業銀行發售理財產品，應委托具有證券投資基金托管業務資格的商業銀行托管理財資金及其所投資的資產”。可見，上述兩條規定均未強制要求理財產品由第三方銀行來托管，而大多數商業銀行本身都具有托管資格，于是“自覺”地充當起了本行理財產品的托管人。商業銀行集募集、運作、清算三大權力于一身，其信息披露的真實性、完整性無法由第三方進行復核和審查，托管人保障投資者資產獨立性、消除投資管理人道德風險及各類違法違規行為的功能無法實現。值得參考的是，對于和銀行理財產品有著類似治理結構的證券投資基金，《基金法》第28條規定，“基金托管人與基金管理人不得為同一人，不得相互出資或者持有股份”。除了資產保管、清算交割、會計復核三大基本職責外，《基金法》還賦予托管人“按照規定監督基金管理人的投資運作”、“辦理與基金托管業務活動有關的信息披露事項”的職責，并明確要求“基金托管人發現基金管理人的投資指令違反法律、行政法規和其他有關規定，或者違反基金合同約定的，應當拒絕執行，并及時向國務院證券監督管理機構報告。”
信息披露強制力不足不利于保護投資者知情權。目前，監管部門對銀行理財產品信息披露的監管要求散見于多個文件中，對于信息披露不符合監管要求的情形并未給出明確的罰則，商業銀行沒有足夠的動力嚴格按照要求披露理財產品信息，致使理財產品的銷售、運作和清算環節的信息披露往往流于形式。例如，銷售文件表述的投資方向、投資比例含混不清，銷售管理費、投資管理費等費用是浮動和不確定的，投資者只能被迫接受；理財產品進入投資運作后，投資方向和投資比例是否和銷售文件上表述一致，投資者無從得知；理財產品到期后，銀行只是簡單披露理財產品的到期收益率，對于其他關鍵信息只字不提或照抄產品說明書中對應的內容。相比之下，《證券投資基金信息披露管理辦法》和《基金法》對基金產品的信息披露提出了明確的罰則。例如，《證券投資基金信息披露管理辦法》第34條規定“基金信息披露義務人的信息披露活動存在下列不依法披露基金信息情形的，按照《基金法》第九十三條的規定處罰”。《基金法》第93條規定“基金信息披露義務人不依法披露基金信息或者披露的信息有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏的，責令改正，沒收違法所得，并處十萬元以上一百萬元以下罰款；給基金份額持有人造成損害的，依法承擔賠償責任；對直接負責的主管人員和其他直接責任人員給予警告，暫停或者取消基金從業資格，并處三萬元以上三十萬元以下罰款；構成犯罪的，依法追究刑事責任”。
監管重心過度前置易導致市場道德風險增加。根據《商業銀行理財產品銷售管理辦法》，除專門向機構客戶和私人銀行客戶銷售的理財產品外，商業銀行總行和分支機構應分別于銷售前10日和銷售后5日內向屬地監管部門報告。理財產品報告制雖然能在一定程度上讓監管部門提前對產品的風險進行把關，但同時也加重了監管部門合規審查與風險判斷的責任，一旦理財產品出現違規或虧損，商業銀行很有可能以“已事前向監管部門報告”作為擋箭牌，監管部門難免被卷入商業銀行和投資者之間的糾紛中。因此，監管部門應該將監管重心從對理財產品本身特性的事前審核轉移到對理財產品信息披露、合規銷售、違規查處等的事后監管上，讓投資者在透明的理財產品信息面前，自主決策，自擔風險。
強化我國商業銀行個人理財業務管理的建議
商業銀行要強化個人理財業務管理
提高服務和產品的差異化。國內商業銀行個人理財業務起步晚，專業人才緊缺，各行理財產品相互效仿、趨于雷同，“價格戰”成為市場普遍現象。建議國內商業銀行加強與專業機構、高校的合作力度，通過學習、培訓、專業認證考試等方式，豐富理財經驗，提高其金融、法律、會計、稅務和營銷等專業知識水平，提高理財人員把握客戶需求、提供針對性理財服務的能力。與此同時，可在確保合法、合規的前提下，適當深化金融同業合作，根據不同客戶群的特定風險偏好、風險承受能力和理財目標，及時研發推出創新型理財產品。
積極拓展中高價值客戶群體。從加強成本效益管理、規范自身收費行為、提高理財產品和服務針對性角度出發，建議國內商業銀行充分運用收費定價策略，按照客戶對銀行的貢獻度，注重引導中高價值客戶的投資行為。
完善理財考核體系。規范理財團隊行為是實現理財業務目標的前提，而完善理財考核體系是規范理財團隊的有效途徑。建議國內商業銀行將“銷售成本率”、“違約風險率”、“人均使用產品數”和“客戶滿意度”作為考核重點，將上述指標納入現行考核方法“平衡記分卡”中，并設置與“新增客戶數量”關系的合理權重，樹立“數量與質量并重”、“營銷和維護并重”的發展理念。
加強與客戶的交流溝通。建議國內商業銀行，一是加強“理財前”溝通，準確掌握客戶相關情況，全面了解客戶理財需求。二是加強“理財中”溝通，提高理財產品運作透明度，解決信息不對稱，增強客戶對銀行的信任度。三是加強日常溝通，通過“鼠標+網點”模式，一方面利用網絡、短信等媒介平臺向公眾普及金融投資知識，逐步培養客戶投資理財意識；另一方面發揮網點功能，拓展具有潛在理財需求的客戶。
監管部門要強化個人理財業務監管
去年以來，人民銀行、銀監會專門成立銀行業消費者權益保護局，旨在全面提升消費者的風險意識、維權意識，督促銀行公平對待消費者。監管部門以此為契機，把金融消費者保護作為重要監管目標，放在突出地位。
明確理財業務的信托屬性，依照《信托法》監管。根據我國《商業銀行法》等有關規定，銀行不得經營信托業務，國家另有規定的除外。這種分業經營體制在當時起到了保護銀行資金安全的作用。但是在金融脫媒趨勢不斷增強、傳統依賴利差的盈利模式面臨挑戰的趨勢下，商業銀行積極加強與證券業和保險業的合作，綜合經營能力日益提升。為此，監管部門逐步放開了對銀行經營范圍的限制。鑒于銀行理財業務的法律屬性，建議在條件成熟時將銀行理財業務確認為信托業務，并納入《信托法》的適用范圍，利用《信托法》中“受托人應當遵守信托文件的規定，為受益人的最大利益處理信托事務”，“委托人有權了解其信托財產的管理運用、處分及收支情況，并有權要求受托人作出說明”，“受托人以信托財產為限向受益人承擔支付信托利益的義務”等條款，對銀行利用理財產品監管套利、投資運作過程不公開、隨意調節產品收益等侵犯投資者權益的行為形成直接的法律約束。
進一步強化以投資者保護為中心的監管理念。一是建立第三方托管制度。建議銀監會在即將出臺的《商業銀行理財產品投資運作管理辦法》中，加入“理財資金必須由第三方托管行托管”等相關要求。除資金保管、清算交割和會計復核等基本職責外，托管人還要履行監督理財產品的投資運作、信息披露等更重要的職責。二是補充信息披露罰則。建議銀監會盡快出臺《商業銀行理財產品信息披露管理辦法》，將第三方托管行納入信息披露義務人范圍，明確規范理財產品募集、運作、兌付三個環節中信息披露的主體、時間、內容、方式等，并列出信息披露不到位的具體情形及相應罰則。
關鍵詞：商業銀行；個人理財
中圖分類號：F83文獻標識碼：A
一、我國商業銀行個人理財業務主要內容
目前，各家商業銀行的個人理財業務品種豐富，品牌各具特色，然而服務內容大多類似，主要集中在以下幾方面：
第一，賬戶管理服務。利用銀行便利的短期融資條件和先進的電子清算系統，為客戶提供存取款、投資、貸款、結算、智能轉賬等服務。這是理財服務中最基本、最簡單的內容。對于銀行的理財客戶，這些服務基本上免收服務費用。賬戶管理服務是以信用卡作為載體的。
第二，交易類服務。這是目前銀行用來吸引客戶的主要理財業務，也是銀行理財業務中的強項，包括人民幣理財業務和外匯理財業務。人民幣理財，是指銀行用散戶集合的大基數本金購買收益高于普通憑證式國債的記賬式國債、政策性銀行金融債券、央行票據等收益更高的產品。外匯理財產品實質是銀行利用衍生產品交易幫助客戶提高資產的收益率。這些品種繁多的理財產品是商業銀行根據自身業務優勢所設計的打包產品，處于理財業務發展的中級階段。
第三，理財顧問服務。銀行依靠自身在資訊和人才方面的優勢，以及與證券、保險、基金等金融機構的廣泛合作，為客戶提供理財規劃、投資建議、金融咨詢等一系列的理財顧問服務。理財顧問服務是理財的高級階段，其實施載體是一對一、一站式的客戶經理服務，提供的是針對客戶的預期收益率和自身的風險承受能力所量身訂做的、獨一無二的理財計劃。理財計劃中，為客戶設計的投資產品多為銀行特有的金融產品，如儲蓄、外匯買賣，以及銀行的各種國債、基金、保險產品。
第四，優惠增值服務。銀行為穩定理財客戶資源、爭取更多的客戶而設計的附帶服務，可以視為餐前小食、餐后甜點。這些服務均是免費提供。作為銀行的理財客戶，一般可以享受到優先辦理各項業務、優先提供各種緊俏投資理財產品（如預留國債額度），享受多項業務費用減免等服務。銀行的理財客戶多屬社會中高級收入階層，這些彰顯身份的優惠服務和貴賓待遇對他們來說還是具有相當吸引力的。
二、我國商業銀行個人理財業務競爭態勢
我國商業銀行理財業務發展過程中還存在著以下問題，導致其競爭力偏低：
1、經營方式單一化，缺乏專門的組織機構和運行機制保障，不能為客戶提供“一站式”服務。目前，商業銀行理財中心通常就是一間裝修漂亮的房間，一套沙發、兩張老板桌、一些業務宣傳手冊和資料，顯然離真正意義上的理財中心相距甚遠。并且，目前國內銀行個人理財業務都歸于個人金融業務部，但事實上個人理財業務涉及的業務非常廣泛，幾乎涵蓋了銀行的所有業務種類，并且其涉及的部門也非常之多，因此這種前、后臺相互割裂的局面使得銀行無法為客戶提供“一站式”服務。
2、服務對象及內容無針對性，缺乏明確的市場定位和嚴格的市場細分。銀行個人理財業務，就是向富有者提供信用及投資管理服務，這些富有者包括中、高資產者，如高級白領、名人、個體工商戶、中小企業私營業主等優質客戶，但目前商業銀行還沒有滿足其需要的可操作的方案，這給理財業務的開展帶來了一定的難度。所謂的理財對象只是停留在人人皆可、千人一面、無差別、無個性化的服務上，理財業務還沒有側重點，也沒有特色，缺乏明確的市場定位和嚴格的市場細分。
3、市場營銷觀念滯后，缺乏主動出擊、創造市場的意識。“效益好與壞，營銷是關鍵”。走進每家銀行，我們都會看到一個小架子，上面插滿了介紹個人理財產品的精美小冊子，雖然豐富得讓人目不暇接，但卻很少有人主動地向顧客推銷介紹，而一些新的國債、基金等的收益、風險情況也是平常百姓所不熟悉的，單單看一下宣傳冊，客戶尤其是一些老年人根本就很難弄明白。總之，商業銀行開辦的幾家理財中心，還是以“守株待兔”的理念進行營銷，仍習慣于在辦公室等客上門，主動出擊尋找市場的意識不強。
4、科技手段落后，缺乏系統支持，無法從客戶資料中挖掘出有效的信息。任何理財業務的發展，離不開科技力量的支持，建立和運用客戶資料庫分析系統是銀行個人理財的基礎。在高科技發達的今天，多數商業銀行理財中心，還是以宣傳圖表、資料、計算器等簡單工具為主，缺少專門為客戶設計的電腦軟件和先進的資訊系統，不能為客戶提供必要的查詢和市場資訊服務，更談不上為客戶做理財分析、調查，量身訂做理財目標、計劃，等等。
三、我國商業銀行個人理財業務發展對策
1、科學制定理財產品和服務的營銷策略。加快商業銀行尤其是國有商業銀行的個人理財業務發展，在商業銀行網點眾多的中小城市主動尋找潛在客戶，做到鞏固現有市場，對其理財服務進行連續的有效的跟蹤服務；發展中小城市市場，擴大個人理財業務的影響程度；挖掘農村市場，創造適合低端客戶的理財產品和服務。同時，應加強對居民理財意識的教育，引導居民樹立正確的理財觀念和理財意識，讓百姓走出傳統理財的誤區。
2、加強銀行個人理財業務的品牌宣傳策略。首先進行準確的市場定位，確定目標市場，然后進行統一的對外宣傳，并借助軟性宣傳策略，如銀行通過塑造勇于承擔社會責任的形象來塑造自我形象，科學地運用硬性宣傳及成本控制對其主打的理財品牌進行連續的宣傳。
3、營銷渠道的創新。在現代信息技術盛行的今天，外資銀行都是通過充分利用網絡資源及相關信息的技術發展個人業務，如花旗銀行推出網上銀行業務。相較之下，中國只有在理財中心、理財工作室才能得到全方位的、系統的理財服務，因此應該加快對網上銀行、手機銀行、電話銀行的改進與建設。
4、加強銀行個人理財業務風險管理和控制水平。首先，需要國家政策的扶持與對銀行個人理財業務發展的重視。加強相關法律法規建設，規范個人理財業務的發展與展開。同時，商業銀行應該實施市場監督與激勵機制，通過市場及客戶的監督來促進個人理財的風險控制水平，加強客戶與個人理財業務的依存度，促進客戶對銀行個人理財的信任感。其次，要進行制度創新。商業銀行可以通過創立金融控股公司，向其他金融行業滲透，以豐富個人理財服務的內容。但也要充分考慮到金融控股公司的設立會使銀行面臨更多的風險，銀行必須建立嚴密有效率的風險管理制度，以有效地防范和控制金融風險。
一、商業銀行理財業務存在的主要風險
1.市場風險
市場風險即利率、匯率風險,是指市場利率、匯率變化而使資產收益減少或負債成本增加的風險。推動人民幣理財業務快速發展的基本前提是獲取債券市場收益率與存款利率之間的套利利差,一旦債券市場收益率大幅下降,這種套利的風險會自然產生,有可能會導致銀行無力支付理財產品的高收益率。由于債券數量有限,加上商業銀行人民幣流動性過剩問題突出,大量理財資金涌入貨幣市場,銀行獲利空間變得極為有限。因而,債券資產利率風險越來越突出。隨著美元與人民幣利差的進一步拉大,許多商業銀行通過各種匯率、利率工具,投資境外衍生產品以提高資產收益率和資產配置效率的意愿比較強烈,但一旦市場出現大的逆轉,外幣理財市場將面臨較大的風險。同時,由于我國商業銀行缺少自己的產品模型和對沖技術,大部分產品都是依靠外資銀行設計、報價、風險對沖,缺乏自主創新能力,也存在一定風險。
2.操作風險
目前銀行大量推出創新理財產品,內控建設和風險管理往往相對滯后,在一定程度上增加了因操作失誤或欺詐給商業銀行帶來的風險。有的銀行對空白理財產品認購書不作重要憑證管理,經辦人員對相關操作規程不熟悉,或者分支行超計劃銷售,存在較多的風險隱患。
3.法律風險
受我國金融法律制度和管理體制的制約,銀行理財業務的法律風險十分突出。我國混業經營的政策才剛剛松動,法律還禁止商業銀行直接開展證券、信托業務,同時商業銀行無權調整存款利率,加上金融衍生產品和場外市場發育程度很低,商業銀行理財資金的對象還十分狹窄,品種主要是國債、金融債和央行票據。在這種情況下,商業銀行面臨的法律風險較大。如果不能準確界定理財產品的性質,就有可能使理財業務與信托業務、儲蓄存款業務的界限不清,一旦出現法律糾紛,則面臨訴訟威脅,并還會受到有關監管部門的處罰。而銀行、證券、保險業務無法充分相互滲透,對銀行從事綜合理財業務也形成較大障礙。
4.聲譽風險
所謂聲譽風險,是指由于操作失誤,不按時履約,違反相關法律規范或其他原因,給組織創新工具交易的機構或交易中的一方的聲譽帶來的不良影響。聲譽風險雖然不是直接的、有形的損失,但是它會給交易組織機構及交易主體的公眾形象帶來很大損害,使人們對交易組織機構和交易主體失去信任,勢必對其業務拓展和交易規模的擴大產生嚴重的負面影響。聲譽風險這種無形損失,經過一段時間后一定會轉化為有形損失。
二、商業銀行理財業務風險的原因分析
1.全球金融市場不穩定,加大了利率和匯率風險
銀行人民幣、外幣個人理財產品所募集的資金主要投資于國內及國際金融市場,金融市場上利率、匯率的波動隨時都會帶來新的交易風險,折中交易風險一般要求市場交易者自行承擔。銀行作為國內金融市場及國際金融市場的交易者,在獲得市場收益的同時,理所當然也要承擔由于利率和匯率變化所產生的風險。
2.產品定價和風險對沖缺乏必要的風險管理措施
由于我國理財資金的投資渠道和投資對象基本相同,商業銀行的產品設計也基本相同,同質化趨勢比較明顯。因此,商業銀行對相關理財產品的定價無法根據自己的產品特色靈活調整,主要采用的是“跟隨策略”,且為了避免其他銀行挖走客戶,理財產品的回報率呈現上升趨勢,有可能使人民幣理財市場陷入一種無度的惡性競爭,抬高銀行的資金運作成本,從而關系到投資者利益是否能夠兌現。另一方面,由于商業銀行的理財投資主要是國債、金融債和央行票據,而目前這些金融工具規模有限,一旦主要的商業銀行都開始銷售理財產品,不可避免地會出現“搶票”現象,并會導致銀行間債券市場的價格發生波動。如果理財資金與投資票據在期限、規模和現金流等方面一一對應,市場價格波動不會影響市場收益預期但會影響銀行的預期收益;如果出現了期限、規模和現金流等方面的不匹配,可能會直接導致銀行損失。面對這種情況,大部分商業銀行既缺乏風險對沖階段,也沒有建立起較為完善的風險評估、監測和控制體系。
3.業務運作方式缺乏必要的規范
商業銀行在產品銷售上,采取的主要是大眾化的營銷方式,但既沒有按照標準化、大眾化產品銷售的要求進行充分的信息披露,也沒有按照理財產品的不同風險收益組合進行充分的風險揭示。一些商業銀行雖然在合同中設計了風險揭示的條款,但由于對理財產品營銷人員缺乏嚴格的要求和必要的培訓,在理財產品的宣傳和銷售過程中,風險揭示經常被有意或無意忽略。現實中,個人理財師為追求業務的增長往往在銷售理財產品時會盡力向客戶推薦當期銀行的主打產品,而沒有向客戶揭示產品的潛在風險,或將預期收益宣傳為保證收益來誤導客戶。這種強調保本、淡化風險的行為將給銀行帶來重大負面影響。而且,掌握著客戶大量私人信息的個人理財師還有可能未經客戶同意,向第三方泄漏客戶的相關資料和服務與交易記錄,使廣大客戶對銀行各種業務的信任度降低,對銀行造成不利影響。
在理財資金的管理上,部分商業銀行按照信托業務的模式進行分賬管理,但又無法實現理財資產的獨立性,部分商業銀行按照負債業務的模式進行管理,但又未按照有關要求提交準備金和計提風險撥備。在會計結算和稅務處理方式上,有的銀行直接將征集的資金計入表內科目,有的認為銀行不獲主要收益屬于中間業務計入表外科目,有的則區分本金和收益分別計入表內和表外科目。理財業務的稅務處理也很不一致,有免稅的,有客戶自行納稅的,也有按相應定期存款利率代客戶繳稅的等等。
4.缺乏高水平的理財專業人士
由于個人理財業務是一項知識性、技術性相當強的綜合性業務。它對從業人員的專業素質要求很高。從業者除應具有淵博的專業知識、嫻熟的投資技能、豐富的理財經驗外,還應掌握房地產、法律、市場營銷等相關知識,并具有良好的人際交往能力、組織協調能力和公關能力。在我國因為長期以來銀行人員業務單一,相當一部分員工不具備儲蓄、保險、房產、基金等綜合知識和為客戶提供理財方案的能力。總的來說,我國理財人士的缺乏表現在兩方面,一是高素質的客戶經理缺乏;二是提供一般理財知識的理財員工缺乏。這導致銀行客戶關系管理水平不高,對客戶的長期聯系缺乏,對銀行開展個人理財業務的長期支持不夠,“一對一”的專家理財水平也下降很多,對個人理財的全面營銷造成很大影響。
三、商業銀行理財業務風險控制對策分析
個人理財業務作為商業銀行一項高利潤的新興業務,在快速發展的同時,蘊含著潛在風險,如不高度重視,并加以防范,極有可能會產生比銀行傳統負債業務大得多的損失。因此商業銀行應秉承“規范與發展并重、創新與完善并舉”的原則,通過界定性質、分類規范、嚴格風險揭示、完善內控制度等辦法,提高自身風險管理水平。
1.建立完善的風險管理體系
未來,銀行風險管理的組織體系應從兩個層面進行調整:首先是要適應商業銀行股權結構變化,逐步建立董事會管理下的風險管理組織架構。其次,在風險管理的執行層面,要改變行政管理模式,逐步實現風險管理橫向延伸、縱向管理,在矩陣式管理的基礎上實現管理過程的扁平化。與此同時,商業銀行應針對理財產品的特點,采用切實有效的風險計量、監測、控制和處理方法,建立理財業務風險管理體系,并將理財業務風險納入全行的整體風險管理體系之中,形成風險管理部門、個人金融部門和理財中心各有側重、分工明確、相互支撐的風險管理架構。
2.合理確定理財產品的收益與風險,實現銀行與客戶的“雙贏”
理財產品的收益與風險是理財業務發展中的關鍵問題,而收益與風險的核心問題是理財產品的定價,但理財產品的定價是我國商業銀行至今未能很好解決的一個問題。從國際領先的銀行經驗看,理財業務定價有一個重要方法稱為風險預算,即需要理財的客戶首先要明確銀行其自身可承受的風險水平,銀行再根據其風險承受能力提供相應的收益率報價。如客戶不承擔風險,即風險預算為零,銀行就提供保本型產品;如客戶風險預算為10%,銀行就根據10%的最大損失率為其設計產品組合,并制定相應的收益率(一般會超過10%),在此前提下,客戶理財如果虧損在10%以內,責任由其自身承擔,超過10%,則銀行承擔超出部分風險;反之,客戶收益率在10%以內,收益全部歸客戶,超出10%,超出部分由客戶和銀行分成。風險預算定價方法由于適合各類客戶不同需要,又明確界定了銀行與客戶的責任與權益,目前已成為國際銀行業主流理財產品收益率設計定價方法,非常值得國內同業借鑒,這一方法對于國內銀行業避免理財產品價格大戰,推動理財業務良性發展也具有重大意義。如果從理財雙方的共同利益出發,應該說,“利潤分成”的分享機制更有利于理財業務的發展。工商銀行目前在人民幣理財業務的開展上做出了很好的嘗試。例如,該行“穩得利”產品推出后,一開始就按表外業務進行投資管理和會計核算,并對理財資金進行專門托管,從而與表內業務建立了嚴格的防火墻機制。在產品收益率設計上,該行引入風險預算方法,收益率報價按保本型產品設計,其收益水平雖然只處于行業中等偏下水平,但通過提供其他深度服務吸引了優質客戶。在產品定位上,該行將借鑒國際經驗,不以吸收存款為目的,而是著眼于提升客戶服務水平,建立單獨的商業銀行資產管理業務模塊,為其經營模式的調整打下堅實的基礎。
3.建立銀行內部監督審核機制
商業銀行應建立個人理財業務管理部門內部調查和審計部門獨立審計兩個層面的內部監督機制,并要求內部審計部門提供獨立的風險評估報告,定期召集相關人員對個人理財顧問服務的風險狀況進行分析評估。個人理財業務管理部門的內部調查監督,應在審查個人理財顧問服務的相關記錄、合同和其他材料等基礎上,重點檢查是否存在錯誤銷售和不當銷售情況。商業銀行的內部審計部門對個人理財顧問服務的業務審計,應制定審計規范,并保證審計活動的獨立性。
4.建立理財業務統計分析報告制度
商業銀行應當對其所開展的理財業務,尤其是理財產品,建立相關信息的統計與監測制度和機制,就理財業務的總體情況、理財產品的銷售情況、投資組合設計及投資情況、理財產品的終止和收益分配等情況,進行定期統計分析。理財業務的管理部門應及時將有關統計報告或報表,以及相關法律訴訟情況和其他重大事項,報告銀行高級管理層。同時,商業銀行也應按照監管部門的要求,及時報送有關報表、資料。
[關鍵詞] 資產管理；法律關系；委托；信托
doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2015 . 17. 099
[中圖分類號] D922.28 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2015）17- 0187- 03
2012年以來，中國資產管理行業迎來了一輪監管放松、業務創新的浪潮。銀行、保險公司、證券公司、基金公司、基金子公司等金融機構在各項法律規范的引導下，投資范圍得以擴大、投資門檻得以降低。而與此同時，資產管理項目內部的法律關系性質一直以來都沒有一個清晰的界定，而這恰恰是明確資產管理機構與其客戶之間權利義務的關鍵。從我國現行的相關法律規范來看，對于資產管理項目內部法律關系的確定，往往是按照不同的金融機構分別加以規定的。因此，本文也大致按此思路，以從事資產管理業務的金融機構之類型作為切入點，結合現行規范，對其中最為核心的“投資客戶―管理機構”這組法律關系的性質展開分析。①
1 資管機構之一：銀行
銀行理財的業務是在商業銀行自主創新和監管機構后續監管的互動中不斷前進的。目前，規范銀行理財的規章辦法已有二三十個，但在整體上看來，仍然缺乏一個明晰的法律框架，其法律性質仍不明確。基于此，學界提出了委托說、信托說、分類性質說②、獨立性質說③等，其中爭論最為激烈的當屬委托說和信托說，下面將針對此二者進行具體分析。
1.1 委托說
委托說是將資產管理關系等同于委托理財關系，認為在資產管理業務中，投資者和資產管理人結成委托―關系，資產管理人依據法律法規和委托人的意愿管理委托人的資產。④其法律依據主要在于，銀監會2005年出臺的“商業銀行個人理財業務管理暫行辦法”在界定綜合理財業務時，明確使用的是“接受客戶的委托和授權”這樣的字眼。⑤
1.2 信托說
信托說認為委托理財本質上是一種財產信托關系，委托人委托管理的資產就是信托財產，委托人與受托人不只是委托關系。⑥其主要理由為兩點：①資產管理中的受托資產是獨立財產；②資產管理人對受托資產的管理，尤其是對外投資是直接以自己的名義而并不是以客戶名義。針對第一點，銀監會 2005 年頒布的“商業銀行個人理財業務風險管理指引”明確規定，商業銀行應當將銀行資產與客戶資產分開管理，對于可以由第三方托管的客戶資產，應交由第三方托管。⑦這實質上是就關于銀行理財業務的管理資產獨立性的強制規定。針對第二點，在理財產品的實際運作中，銀行大都是以自己名義與其他機構合作來進行資產管理運作的。因此，以上兩點均符合信托的兩大關鍵特征。
1.3 本文觀點
筆者認為，從目前的法律規定來看，在銀行理財上，客戶與資管機構之間的法律關系，似乎只能理解為一種委托關系。2005年，銀監會有關負責人在“商業銀行個人理財業務管理暫行辦法”（下稱“辦法”）和“商業銀行個人理財業務風險管理指引”（下稱“指引”）頒布之際，曾公開指出““辦法”和“指引”明確界定了“個人理財業務是建立在委托關系基礎之上的銀行服務，是商業銀行向客戶提供的一種個性化、綜合化服務”。⑧由此可見，至少在形式上，銀行理財業務中銀行與投資者之間的關系被官方確認為是一種委托關系。
但與此同時，人大財經委副主任吳曉靈曾表示，由于銀行理財產品有一些是不保底的，即由客戶來承擔風險，客戶買了理財產品之后，銀行就把客戶的資金集中起來操作，讓客戶承擔風險的同時也享受投資的收益 ，因而它是一個信托產品。⑨從信托的構成要件來看，各國通常概括為“3個確定性”， 即委托人意圖的確定性、信托財產的確定性和受益對象的確定性。從“辦法”第九條看來，“在綜合理財服務活動中， 客戶授權銀行代表客戶按照合同約定的投資方向和方式， 進行投資和資產管理， 投資受益與風險由客戶或客戶與銀行按照約定式承擔。”其中，客戶希望銀行代表其管理財產獲取收益的愿望、受益對象是客戶或雙方的利益分配格局， 在該條都表述得非常清楚。至于沒有出現信托字樣， 并不影響客戶作為委托人就自己的財產交由銀行管理，并將自己作為目標收益主體愿望的實現。更何況大陸法系對委托人設立信托的意思表示內容本來就沒有非常明確的要求， 而是通過書面形式的合同來證明委托人設立信托的意圖。至于信托財產確定性的問題，上文已經提到過，“指引”第九條已經明確了銀行理財業務管理資產獨立性的要求。因此，從實質上來說，其也完全符合信托關系的特征。
綜上，筆者的初步結論為，盡管從形式上來說，銀行理財產品始終被官方堅持認為是一種委托關系，但從實質上來看，其完全符合信托關系的特征。因此就目前而言，對銀行理財產品的定位或許仍為委托會比較合適，但不容置疑的是，信托化的發展是大趨勢。
2 資管機構之二：保險公司
與銀行不同，保險公司除卻資產管理人的角色之外，還兼具機構投資人的身份。而且在“保險資金委托投資管理暫行辦法”施行之后，保險公司向外將保險資金托于投資管理人的趨勢越發明顯。故本部分主要討論保險公司與保險資產管理公司之間的法律關系性質。
從“保險資金委托投資管理暫行辦法”看來，第二條明確了“將保險資金委托給符合條件的投資管理人”⑩的說法，似乎已將保險公司與保險資產管理公司之間的法律關系定位為委托關系。但其第三條又規定“保險公司委托投資資金及其運用形成的財產，應當獨立于投資管理人、托管人的固有財產及其管理的其他財產” ，這幾乎又與信托中的資產獨立性要求相符合。此外，“保險資金間接投資基礎設施項目試點管理辦法”中對于保險資金間接投資基礎設施項目做了一個描述，認為這是委托人將有意愿投資于基礎設施項目的保險資金，為受益人利益或者特定目的，交給受托人即保險公司，由受托人以自己的名義設立投資計劃，進行管理或者處分的行為。 此概念解釋完全是對“信托”性質的具體詮釋。
基于此，筆者以為，保險公司與保險資產管理公司之間的關系與銀行和其投資客戶之間的關系，在性質認定上具有一定的相似性，即根據現有的法律法規，它們都披上了一層“委托”的外衣，而究其實質，又都與信托的特征高度重合。而在現如今的發展趨勢下，保險資產管理“產品化”是市場化資源配置的必然選擇，而這種基于產品的理財體系的建立，勢必將推動委托―關系向信托關系的轉變。
因此，筆者的初步結論為，就目前看來，保險公司與保險資產管理公司之間的法律關系仍在大體上屬于委托關系，但其向信托關系的轉變是不可逆的大趨勢。
3 資管機構之三：證券公司
證券公司目前開展的資產管理項目主要分為3類，即集合資產管理、定向資產管理和專項資產管理。下面對其分別進行討論。
3.1 集合資產管理項目
在集合資產管理項目，有證監會的“證券公司集合資產管理業務實施細則”（下稱“細則”），其中明確提到了“證券公司從事集合資產管理業務，應當為合格投資者提供服務，設立集合資產管理計劃，并擔任計劃管理人。”“集合計劃資產獨立于證券公司、資產托管機構和份額登記機構的自有資產。證券公司、資產托管機構和份額登記機構不得將集合計劃資產歸入其自有資產。證券公司、資產托管機構和份額登記機構破產或者清算時，集合計劃資產不屬于其破產財產或者清算財產。” 上述規定，較為明確地肯定了其本質上屬于信托關系。同時，“細則”全文沒有一次出現過“委托”二字，更是將信托關系和委托關系進行了清楚地劃分。
3.2 定向資產管理項目
在定向資產管理項目，其本質上是銀信合作通道交易的變種，它通過壓低傭金費用，搶占了原本屬于信托的業務。盡管在“證券公司定向資產管理業務實施細則”中仍然使用了“接受委托”的字眼，但這只是一種抽象性的規范，并未對證券公司作為受托人規范更為具體的權利義務。相反，從銀信合作的特點來說，券商扮演的角色就是一種“消極受托人”的角色，銀行屬于自益信托當中的委托人角色。對于銀行方面來說，期間流動的資金并未進入表內資產，銀行可以將信貸資產從表內轉至表外，逃避信貸規模約束，實際上該種情況與“銀信合作”并無兩樣，正是符合《中華人民共和國信托法》所規制的問題。
3.3 專項資產管理項目
在專項資產管理項目，根據2014年11月最新出臺的“證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業務管理規定”，其明確了“專項計劃資產獨立于原始權益人、管理人、托管人及其他業務參與人的固有財產”， 從而實現了風險隔離，此種情況下專項資產管理計劃有了事實上的法律地位，使得本為委托關系的專項資管計劃在法律效果上具有了類似于信托的表現。但是就其根本而言，專項資管計劃并不適用于《中華人民共和國信托法》中定義的信托關系。從實踐操作來看，客戶將其資產委托券商進行管理，但其資產的所有權仍屬于客戶其自身，使得專項資產管理計劃的資產無法與客戶的資產相獨立。盡管資產的實際控制權在證券公司，但由于在專項資產管理業務下，資產管理始終是在客戶賬戶名義下進行，而信托行為要求存在對財產的轉移或處分之要素，但在投資者賬戶中的資產始終沒有發生所有權轉移。以上海大連路隧道建設發展有限公司發行的隧道股份 BOT 項目專項資產證券化產品為例，其在專項計劃說明書中明確規定“委托人與計劃管理人簽訂“資產管理合同”，將認購資金以專項資產管理方式委托計劃管理人管理，計劃管理人設立并管理專項計劃，委托人取得資產支持證券，成為資產支持證券持有人。”因此，專項計劃的基礎法律關系系委托關系。
綜上，筆者初步的結論為，集合資產管理項目和定向資產管理項目屬于信托關系，而專項資產管理項目在目前的法律規制下只好被認定為委托關系。
4 資管機構之四：基金公司
基金公司開展證券投資基金業務，主要依據了《證券投資基金法》，而該法本身并未明確其具有信托性質。但從其條文看來，“本法未規定的，適用《中華人民共和國信托法》《中華人民共和國證券法》和其他有關法律、行政法規的規定”“基金管理人、基金托管人依照本法和基金合同的約定，履行受托職責”和“基金財產獨立于基金管理人、基金托管人的固有財產”。 由此我們可以認為，證券投資基金是依據信托原理在資產管理領域的一大具體應用。更何況，《基金法》起草小組成員之一周正慶先生曾指出：“實際上我們在研究基金法的時候，認定我們現在執行的就是信托式的這樣一種形式，所以這次就明確證券投資基金的形式是信托，把這個就正式確定下來”， 所以將證券投資基金的法律關系定位為信托是符合基金法立法原意的。
聞 之
近年來，隨著國內投資者投資渠道的不斷豐富，單純的存款業務已經不能吸引高端投資者，而私人定制理財業務可以滿足此類客戶資產保值、增值、避險等目的。因此，面對市場日益龐大的理財需求，如何開發出既具便利性又具有較高收益的理財產品，已成為當今金融行業必須面對的問題。在高端投資者的需求下，目前國內眾多的機構開始在私人定制理財市場躍躍欲試，有理財專家認為，“私人定制”將成下一個理財新寵。
定制理財市場前景具有極大潛力
日前，盛大、銀河和華山基金三家投行聯合注資北京錢景財富投資管理有限公司，銀河投資表示互聯網金融業是目前投行最青睞的投資方向，錢景財富的團隊建設、產品和服務均符合投資標的和大眾所需，市場前景具有極大潛力。因為以錢景財富為代表推出的智能化資產配置自動理財，是專門針對具體情況定制的資產配置方案，能夠較大程度滿足客戶的理財需求。理財專家介紹說，自動理財的目標客戶是擁有10萬~100萬元可投資資金的投資者，這類客戶一般不滿足于對“寶類產品”進行投資，但同時離私人銀行業務又有一定差距。這部分客戶往往具有理財的意識和意愿，但受限于相關專業知識和經驗較少，加之市場上的理財產品紛繁復雜，所以經常無從下手。錢景財富推出的自動理財產品正是著眼于這部分客戶的需求，以滿足這類人群的理財愿望，解決買什么、怎么買、買完怎么辦等資產配置的核心問題。據悉，該產品的特色在于可以根據客戶的風險承受能力和個人的財務狀況，制定有效的資產配置方案，通過長期跟蹤理財方案，合理規避市場風險，從而保證客戶理財最大化的收益。
據悉，在個人理財相對發達的美國，目前已經有一大批新型公司在嘗試用網絡的方法來降低用戶接受理財規劃的門檻，但在中國，對于個人理財概念的關注也只有3~5年的時間。比如錢景財富最近推出的一款專為普通百姓定制的投資理財太空餐——“錢景私人理財”平臺，投資者通過電腦登錄網站或去蘋果應用商店下載手機APP就可享受專業的“一站式”金融理財服務。理財知識較豐富的用戶還可以自助修改方案，并得到相應的診斷信息。用戶還可以隨時聯系錢景的理財師，通過視頻、IM、電話等獲得“類傳統方式”的理財服務。良好的客戶體驗、大數據分析和較低的資金門檻是互聯網金融可以迅速發展的核心優勢。私人理財在銀行肯定是VIP級別客戶的專享服務，現在通過互聯網和手機，動動拇指輸入理財基本需求，幾秒鐘“高大上”的智能資產配置即刻來到，而且基于金融大數據的智能評估系統可以根據情況變化隨時調整需求方案，這樣的用戶體驗才是互聯網金融產品的價值所在。
滿足不同用戶需求是“私人定制”核心
對于這種“私人訂制”理財產品。其市場前景如何？理財專家分析認為，“私人訂制”是個長尾市場，家庭理財不能單純以收益率高低作為購買的唯一標準，而應根據自身規劃進行“私人訂制”。如果說純線下是針對高端人群，那么信托、資管就是為這些高端人群服務的。因為越是高端的客戶，離互聯網越遠。事實確實如此，高端客戶更注重消費的舒適度，往往也不會太看重網絡，而線下實體工作人員面對面的親切也讓對方感覺舒服。一家銀行的相關人士解釋，定制單個理財產品是指以單個客戶的單筆可投資資產為運作標的而獨立發行的一款理財產品；定制理財產品組合是指利用現有理財產品資源為客戶定制多元投資期限、多元投資標的、多元風險類別的理財產品組合，以切合客戶個性化的理財需求。定制理財產品門檻比較高，收益也比較高。所謂定制理財產品顧名思義就是度身定制和精心設計，而普通理財產品相對來說如同“大路貨”。定制理財產品面向高端客戶群體，強調“一對一”的特點，銀行的個人財富管理業務由以產品為中心向以客戶為中心轉變。
據筆者了解，建行、農行、交行、中信等銀行都已推出了定制理財產品業務，而且各家銀行設定的具體門檻也不一致。大銀行規定的定制理財產品門檻通常在1000萬元，而中小銀行規定的定制理財產品門檻可以降低到300萬元至500萬元。記者同時從銀行業內了解到，同期限的定制理財產品年化收益率一般比普通理財產品高0.2%到0.5%。由于定制理財產品的單筆投資金額較大，以1000萬元為例就意味著收益多出2萬元到5萬元，所以越來越多的高端客戶目前都轉向定制理財產品業務，實現“我的理財我做主”。
【關鍵詞】熊彼特創新理論 理財創新
一、引言――熊彼特創新理論
作為現代創新理論的代表人物，1912年約瑟夫?熊彼特在其代表作《經濟發展理論》中開創性地提出了他的創新理論，“創新就是建立一種新的函數，即把一種從來沒有過的生產要素和生產條件的新組合引入生產體系。”他進一步將新組合分為五種情況：“新產品或產品的新特性，新的技術或生產方法，新的市場，新的原材料或半成品供應來源，新的企業組織形式。”后來人們將其依次歸納為產品創新、技術創新、市場創新、資源配置創新、組織創新五個方面。盡管熊彼特創新理論最初主要是探討創新尤其是技術創新在經濟發展中的作用，但銀行個人理財產品的創新也可納入其理論框架內分析，因為銀行理財產品創新的路徑和表現基本上遵循了熊彼特創新理論中的幾個創新思路。
二、銀行個人理財產品的創新路徑和表現分析
（一）產品創新分析
產品創新是指創造出消費者還不熟悉的新產品，或在原有產品中開發出新的特性。對應到理財領域則是指基于產品基本要素和合約條款的嶄新設計帶來的理財產品品種或要素創新，具體表現為理財產品的幣種、期限、掛鉤標的資產、投資方向、計息方式、付息周期等方面。
1.掛鉤標的范圍擴展帶來的理財產品創新。這幾乎是銀行理財產品最主要和最活躍的創新思路。如今，只要是不確定性事件幾乎都可以和銀行理財產品掛鉤，因此很多緊跟市場熱點的另類掛鉤標的產品不斷涌現，主要包括二氧化碳排放量、水污染指數、藝術品、認股權證、債務危機證券、可換股套利、配對股票、混合證券、紅酒、氣候衍生品、能源衍生品和巨災債券等。這類“另類理財產品”，專業性、針對性較強，風險相對較高，導致其目標客戶群相對集中、門檻較高。隨著銀行對中高端客戶市場的開發，這種由掛鉤標的和投資方向拓展帶來的產品創新還有很大發展空間。
2.計息方式變化帶來的產品創新。計息方式是理財產品中較為復雜的要素，也是理財產品創新的重要來源。除了傳統的固定和浮動兩類計息方式外，開始出現有利于投資者的彈性設計，如將計息周期縮短為360天、提前到賬時間等；此外浮動型計息方式也更加靈活，開始出現復利計息型理財產品。
3.支付條款精細化設計帶來的產品創新。例如看漲型支付條款進一步細分出限制性看漲，提高看漲條件，將看漲型和看跌性結合的雙向理財。再有，部分高風險理財產品對收益結構做出創新設計，出現一般受益人和優先受益人的分層結構安排。
（二）技術創新分析
即采用新的生產方法或處理技術。對應到銀行理財市場則表現為理財產品研發技術和管理技術的創新。首先，在研發技術上，最突出的是在產品設計中引入模塊化的設計理念，結構性理財產品就是最為典型的例子。由于模塊化設計方法的獨立性、易擴展性等特征，加之衍生產品的多樣性、復雜性，使得結構性理財產品成為銀行理財產品最主要的創新品種。上文提及的由產品基本要素和條款創新引致的產品創新往往都出現在結構型理財產品中。其次，管理技術創新主要體現在主動管理、動態管理上。即銀行對理財產品實施主動的托管管理，同時對宏觀經濟形勢的判斷更加主動，從而在投資管理標的選擇、投資組合的配置和融資上表現得更主動，真正實現其在資產管理業務上的主動管理。
（三）市場創新分析
市場創新是指開辟新的市場，具體表現在：1.基于差異化的產品定位細分新市場。銀行開始重視針對不同的目標市場設計差異化的理財產品、提供差異化服務，招商銀行從國外借鑒而來的矩陣式市場細分策略就是實例；2.基于新的市場營銷手段開拓新的理財市場。隨著IT網絡和移動通訊的發展，網絡營銷和移動通訊營銷渠道成為開拓新理財市場的重要手段。例如工商銀行上海市分行面向個人網上銀行及手機銀行客戶推出的“金融@家”電子銀行專屬理財產品。
（四）組織創新分析
這主要指產品市場結構上的創新，對應到銀行理財市場則表現在：1.銀行同業理財合作創新。隨著理財市場的發展演化，銀行同業之間逐步從排他性競爭走向合作性競爭，“銀銀合作”悄然興起，銀行之間相互代銷、投資或分享理財產品設計的同業合作模式逐漸被推廣，例如銀行理財產品的POP （Product of Product） 模式；2.分業理財合作創新。目前，銀行與證券、保險、信托三大類非銀行金融機構的理財業務合作占主導，并以個人綜合理財和交叉銷售理財產品的合作模式為主，例如盛極一時的銀信合作產品。隨著動態管理理財產品的增加，可以預見，銀行與期貨公司、典當公司、農信社等金融機構的合作會不斷深入，銀行理財產品還將延伸到更寬廣的領域。
自2009年年初以來,不管是“富豪殺手”KODA官司的升級,還是百姓理財“糊里糊涂買、糊里糊涂虧”的窘境,銀行理財市場糾紛不斷。種種現象表明,我國銀行理財市場前期“跑馬圈地”式的粗放型發展模式已經走到盡頭,各家銀行只有實現從“跑馬圈地”到“精耕細作”的轉變,才能在未來競爭激烈的銀行理財市場占據一席之地。在危機中體會到“理財有風險,投資需謹慎”的真正含義后,百姓理財或將回歸理性。監管方面,國內監管部門也對銀行理財市場加大了監管力度。從長遠來看,銀行理財市場要想求得穩健發展仍需各方努力,銀行業、投資者、監管部門一個都不能少。
■ 銀行:從“跑馬圈地”到“精耕細作”
國內銀行理財市場當前尚處于粗放型發展階段。當然,各家銀行采取“跑馬圈地”的策略展開“搶餅大戰”有一定的合理性。由于大量資金投向了股票、基金市場,銀行理財市場規模并不大,再加上我國銀行理財產品設計能力不強,造成銀行理財產品同質化問題嚴重。銀行理財市場的有限性以及產品的無差異性導致市場競爭激烈,有些銀行甚至依靠給予客戶遠高于存款利率的回報率搶占市場份額。
然而,這種試圖用銀行的信用透支市場的粗放型發展并不能長期維系。隨著我國銀行理財市場的快速發展,其存在的問題也日益明顯,不夠健全的產品設計機制、不盡完善的信息披露機制、風險揭示不足的產品宣傳以及不完善的投訴處理機制等,都反映出目前銀行理財業務存在的缺陷和不足。
因此,我國銀行理財市場要實現穩健、可持續發展,就必須轉變思路,實現從“跑馬圈地”向“精耕細作”的轉變。
首先,加強銀行理財產品研發與創新能力,建立合理有效的產品設計機制,掌握定價權。長久以來,外資銀行依靠強大的產品設計能力和豐富的經驗,基本壟斷了各自銀行理財產品的設計。反觀國內銀行,自主研發理財產品的能力較弱。在當前外資銀行不敗神話逐漸破滅之際,國內銀行一定要抓住機遇,不盲目跟從外資銀行,提高創新能力,加大自主研發力度,努力提高自身產品設計水平,設計出符合中國國情、有中國特色的理財產品。要按照符合客戶利益和風險承受能力的適應性原則設計理財產品,依此掌握產品定價權。
其次,強化內部風險控制體系的構建。由于當前銀行理財產品銷售人員的考核以及薪酬都與銷售業績掛鉤,銀行“跑馬圈地”的迫切性致使銷售人員為了提高業績而夸大銀行理財產品的收益,對風險則輕描淡寫,甚至只字未提。調查顯示,僅有8%的客戶接受過風險承受能力測試,而這其中,更有不少客戶表示銷售人員并未根據測試結果幫助其選擇合適的理財產品。針對這個問題,銀行必須加強對銷售團隊的管理和培訓,規范銷售人員的銷售行為,建立全面有效的考核和認定機制;要求理財產品銷售人員在對客戶進行準確評估的基礎上,全面了解客戶的財務狀況、投資目的、投資經驗以及風險認知和承受能力;在向投資者介紹產品的風險和收益時必須全面、客觀。
再次,建立有效的信息披露機制,提高業務運作透明度。銀行必須通過多種渠道和方式及時有效地將產品的運作方式和與經營、收益相關的情況告知客戶。在理財產品存續期內,銀行須及時向客戶提供有關資產變動、期末資產估值等方面的準確信息,尤其是在客戶所購買的理財產品出現虧損時要在第一時間通知客戶,提醒并幫助客戶及時止損。
最后,建立完善的投訴處理機制,維護銀行信譽和形象。2008年以來,不斷傳出銀行與客戶之間有關理財的糾紛甚至訴訟,不管官司輸贏,這樣的負面消息已經使得銀行遭受了經濟和形象方面的雙重損失。為此,銀行要建立完善有效的客戶投訴處理機制,設立相應的管理部門并配備專門的人員及時處理客戶投訴。同時,銀行要認真對待客戶投訴較多的理財業務環節和理財產品,找出業務和產品存在的缺陷及不足加以改進并完善,維護銀行的信譽和形象。
■ 百姓:理財從“霧里看花”到“知己知彼”
據相關報告顯示,2009年上半年全國70家銀行個人理財產品發行數仍處高位。上半年納入統計的330余款到期結構性理財產品中,有103款產品到期負收益或零收益,占比達到三成,風險依然較高。
雖說“你不理財,財不理你”,但是如何通過銀行理財產品使自己的財富保值增值,成為百姓理財最關注的問題。目前眾多的投資者對銀行理財產品產生了“霧里看花”的感覺,很多購買銀行理財產品虧損的客戶都說自己是“理財盲”,“只信任銀行”,在銀行購買理財產品后就覺得高枕無憂,存在“最不濟還能拿銀行利息”的錯誤想法,于是莫名其妙地算了一筆“糊涂賬”。百姓理財如何避免 “糊涂賬”,筆者認為要“知己知彼”,即要以平和的心態,理性地審視自己和銀行理財產品。
理性地審視自己,做到“知己”。投資者購買銀行理財產品之前,首先要了解自己的財力、抗風險能力和甄別能力,樹立正確的理財觀念。了解自己的財力,是指要拿生活必需和必備之外多余的閑錢理財,切不可頭腦一熱拿出養家糊口、養老防病的錢投資理財產品。
理性地審視銀行理財產品,做到“知彼”。銀行理財市場上產品很多,投資者不能因銷售人員天花亂墜的推薦而“挑花了眼”,對產品要心中有數。投資者在投資銀行理財產品之前最好具有一定的金融知識或接受過相關的理財教育,有備而來。投資時一定要仔細研究產品:這是哪家銀行的產品?這家銀行的理財產品有什么特點,運作水平如何?這種產品如何申購,最低認購額度多少?這種產品的投資標的是什么,與哪種資產掛鉤?各類管理費和報酬提取金額是如何計算的?這種產品的預期收益如何計算?這種產品有什么風險,是否保本,保本限制條款有哪些?這種產品的收益與風險是否匹配?這種產品的期限是多長,持續期內是否可以提前支取或終止,終止條款是如何規定的?后續服務如何?宣傳資料與合同中的條款是否一致?除此之外,投資者還要明確自己和銀行雙方的權利和義務。
■ 監管部門:完善法律法規體系 提高可操作性
摘要：本文梳理了我國商業銀行個人理財業務相關法律規范，從法律規范、發展困境和市場監管三個層次，分析當前我國銀行理財市場存在一些亂象的深層次原因。最后，從法律和市場定位、商業銀行發展理念、相關專業人員的培育、合規文化建設和金融消費者教育和保護等五大方面提出了一些具體建議。
關鍵詞：商業銀行 理財 發展困境 金融監管
我國個人銀行理財業務始于20世紀90年代末，經過數十年的發展，業務從無到有，規模從小到大，產品從簡單到復雜，市場規模也不斷擴大。截至2011年末，我國商業銀行年發行理財產品近千只，余額約4.6萬億元。然而，隨著個人銀行理財業務的不斷發展，也產生了一些負面的現象，比如，理財產品成為部分商業銀行監管套利工具，并存在客戶投訴不斷增加，各類糾紛呈現階段性上升趨勢的現象。這也使得監管部門在嚴格規范市場、維護消費者權益和保護理財市場發展的平衡上，處于兩難境地。
商業銀行理財市場發展不同階段的監管規范情況
（一）理財市場發展早期的初步規范
2004年以前，我國有11家中資銀行和數家外資銀行從事個人外匯理財業務，2004年9月，6家中資銀行經中國銀監會批復同意開展人民幣理財業務，自此，我國商業銀行理財業務開始進入發展的“快車道”。
為規范商業銀行理財業務，也為了呵護初生的市場，2005年9月，中國銀監會以“規范與發展并重，培育和完善并舉”為指導思想，制定頒布了《商業銀行個人理財業務管理暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》）和《商業銀行個人理財業務風險管理指引》（以下簡稱《風險管理指引》），初步界定了銀行理財服務的范疇，對商業銀行理財產品進行分類，對其業務管理、風險管理和監督管理進行了初步規范。
（二）金融危機前后對理財產品的相關監管規范
2006-2007年，中國銀監會先后下發《商業銀行開辦代客境外理財業務管理暫行辦法》、《關于商業銀行開展代客境外理財業務有關問題的通知》、《關于調整商業銀行代客境外理財業務境外投資范圍的通知》等數個部門規章和規范性文件。這些文件的密集出臺，肇因正值國際金融市場泡沫頂點，商業銀行代客境外理財業務、基金管理公司的qdii基金等蓬勃發展，而表面繁榮之下難掩危機，主管部門因此接連發令，規范商業銀行行為。
同年，中國銀監會下發通知明確取消了原《暫行辦法》中對商業銀行發行保證收益性質的理財產品需要向中國銀監會申請批準的相關規定，改為實行報告制。對《暫行辦法》中要求最遲在發售理財產品前10日將相關資料報送中國銀監會或其派出機構的，改為在發售理財產品后5日內將相關資料報送中國銀監會或其派出機構。
2008年，國際金融危機全面爆發，qdii基金、代客境外理財等鎩羽而歸，中國銀監會接連下發多份針對理財產品業務的通知，分別從產品設計、客戶評估、信息披露、風險揭示、銷售合規等多方面進行風險提示和監管規范。
2009年，中國銀監會了《關于進一步規范商業銀行個人理財業務報告管理有關問題的通知》、《關于進一步規范商業銀行個人理財業務投資管理有關問題的通知》，分別對商業銀行個人理財業務的報告管理和投資范圍作出進一步規范和限制。
（三）近年監管規范情況變化
2010年開始，隨著銀信合作的全面加速，商業銀行、信托公司利用相關規定匱乏，部分業務處于監管范圍模糊的灰色地帶，在發行部分理財產品的過程中借道信托繞開信貸規模控制，將表內風險轉至表外，美化業務報表和監管指標，導致銀信合作風險聚集。為規范銀信合作市場，中國銀監會自2009年末至2011年先后下發一系列的規范通知1，對銀信合作業務轉表等進行監管和規范，擠壓“影子信貸”，控制銀信合作相關業務的風險。
2012年，針對商業銀行銷售理財產品時存在諸多不規范行為，客戶投訴直線上升的現實，中國銀監會適時頒布《商業銀行理財產品銷售管理辦法》（以下簡稱《銷售管理辦法》），從各個環節對商業銀行開展理財產品銷售活動進行規范。近期，為了防范和化解商業銀行理財業務風險，規范銀行理財資金投資運作，中國銀監會再次了《關于進一步規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》，以促進銀行理財業務的健康、穩健發展。
對商業銀行理財業務監督規范的特征
（一）注重市場培育，并根據風險狀況及時調整相關規范
從對理財產品的規范和監管的回顧中可以看出，監管者采取的是“跟隨”策略，謹慎觀察我國商業銀行理財市場發展實際，并以“管風險”為原則，根據我國銀行理財市場的發展變化和風險狀況及時調整相關規范。比如，商業銀行理財產品的市場準入應當采用何種方式，就分別經歷了批準制、事后報告制、事前與事后報告相結合制。又如，中國銀監會根據國內外金融形勢在2008年和2010年分別密集出臺相關規定，分別對境外代客理財業務和銀信合作理財業務進行規范。
（二）相關規范的法律層級較低，集中在部門規范性文件。
從法律層級來看，目前直接規范我國商業銀行理財市場的諸多文件中，僅有《暫行辦法》和《銷售管理辦法》為部門規章，其余均為部門規范性文件，其優勢在于靈活性，但整體法律層級相對較低。
部門規范性文件系主管部門根據相關法律法規授權，在自身職權范圍內制定的有關規范，其制定和流程相對較短。中國銀監會因此得以根據復雜多變的金融市場和監管實際，及時甄別和預判風險并制定相關規范，維護商業銀行理財市場的穩健發展。但是，部門規范性文件法律層級相對較低，從立法效力角度而言處于弱勢。從法律的角度看后果有二：一是法律層級較低導致規范力度較弱；二是一旦發生法律沖突的情形，層級較低的法律規定在適用性上劣后于層級較高的規定。
當前商業銀行理財市場發展面臨的幾大困境
應當看到，我國商業銀行理財市場雖然蓬勃發展，但在資產和財富管理市場上，正面臨證券投資基金、券商集合理財、信托公司信托計劃等多重夾擊，而商業銀行理財市場自身，則面對著客戶投訴不斷上升，產品設計和收益形式日趨保守化的現實。從深層來看，當前商業銀行理財市場現狀及其面臨的三個困境密切相關。
（一）法律困境
目前，在關于商業銀行理財產品的各項規定中，并未對理財產品的法律屬性作出明確界定。《暫行辦法》僅對個人理財顧問服務和綜合理財服務從業務形態上進行了界定。因而學界對于商業銀行理財屬于何種法律關系尚存爭議，爭議焦點在于商業銀行理財產品作為委托理財的一種方式，其法律關系是否在實際上屬于一種信托行為。
1.支持“信托論”的主要理由
第一，《風險管理指引》指明“商業銀行應當將銀行資產與客戶資產分開管理，明確相關部門及其工作人員在管理、調整客
戶資產方面的授權。對于可以由第三方托管的客戶資產，應交由第三方托管”。上述規定與法律界定信托關系的核心之一——信托財產獨立相一致。
第二，“信托論”的支持者認為，凡是在形式上符合《信托法》中“委托人基于對受托人的信任，將其財產權委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進行管理或者處分的行為”就是信托行為，換言之，只要在委托人和受托人之間形成委托契約關系，該委托理財業務即屬信托行為。由此，商業銀行理財、基金等產品均可以被視為具有“基于信托原理所形成的信托法律關系”。
2.對理財產品法律界定的另一種觀點
上述將理財產品歸于信托關系的劃分并沒有考慮到我國商業銀行理財服務多樣化的現實，實際上，不能簡單地將所有理財產品非此即彼地歸類于信托或委托關系。因而目前還存在一種觀點，認為應當從具體的商業行為出發分析商業銀行理財業務的法律關系，主要觀點如下：
《暫行辦法》按是否存在資產管理行為將商業銀行理財業務分為理財顧問業務和綜合理財業務。理財顧問業務是指商業銀行向客戶提供的財務分析與規劃、投資建議、個人投資產品推介等專業化服務。可見，理財顧問業務更多的是提供建議和咨詢，并不涉及客戶資產的管理運營，類似于咨詢服務法律關系。
根據《暫行辦法》第九條的規定，“綜合理財服務，是指商業銀行在向客戶提供理財顧問服務的基礎上接受客戶的委托和授權，按照與客戶事先約定的投資計劃和方式進行投資和資產管理的業務活動。在綜合理財服務活動中，客戶授權銀行代表客戶按照合同約定的投資方向和方式進行投資和資產管理，投資收益與風險由客戶或客戶與銀行按照約定方式承擔”。所以，在綜合理財服務中，因涉及銀行對客戶資產的管理運營，應根據具體不同的運營方式對商業銀行理財產品進行區分，進而判斷法律關系。
《暫行辦法》根據客戶獲取收益方式不同，將理財產品分為保證收益型和非保證收益型兩種。對于保證收益型產品，由于商業銀行需要向投資者支付本金和事先約定的固定收益，該觀點傾向將其認定為借款合同法律關系，對于保證收益理財產品超出保證收益部分的其他收益，由于商業銀行和客戶將按照事先約定分配并共同承擔風險，該觀點傾向于認定其為信托關系。還有一種近似的觀點，認為商業銀行和客戶就本金形成債權債務關系，對收益部分由于客戶有權享受正收益而不承擔負收益的投資失敗風險，相當于商業銀行對客戶收益做出擔保，確保收益不為負，因而認為商業銀行和客戶就將收益部分形成一種擔保的信托關系。套用同樣的邏輯，該觀點認為保本浮動收益理財產品的性質與之類似，即對于本金部分，為債權債務關系，對收益部分，為信托關系。
非保本浮動收益理財產品中，由于商業銀行系根據事先約定和實際投資收益情況向客戶支付收益，而并不對客戶本金的安全做出承諾，且對理財資金享有較大自主管理和處分的權限，與信托的“信托財產獨立”和受托人權利類似，因而該觀點認為這屬于一種信托關系。
事實上，在探索我國商業銀行理財的法律關系時，都不能不考慮我國金融業分業經營和分業監管的實際情況，只有在此框架下進行的探索，才更符合我國實際情況，有助于商業銀行理財合法合規地發展。
（二）發展困境
當前，利率市場化有序推進，商業銀行依靠傳統的信貸業務獲取利潤的空間受到擠壓，而資產管理市場不斷深化發展，百姓投資渠道日益增多，商業銀行儲蓄存款相應不斷減少，資產負債管理革新迫在眉睫，這些都迫使商業銀行探索新的發展道路，財富管理成為不少銀行眼中的下一個利潤增長點。
1.理財業務中存在的一些問題
然而，縱觀當前商業銀行理財服務市場，一方面商業銀行迫切期望通過理財業務發掘銀行中長期新利潤增長點，但另一方面又存在將理財產品工具化、濫用化的短視行為，這一矛盾成為當前銀行理財市場發展困境的縮影。由此，理財產品短期化、同質化現象嚴重，理財產品淪為攬儲工具，導致銀行合規風險增加；理財產品銷售人員在銷售產品時重收益率、輕風險提示，因銷售行為不合規引發客戶誤解導致投訴、訴訟，銀行聲譽風險增加；部分金融機構借理財產品繞開信貸規模限制等監管規定，將表內風險表外化，導致實質信用風險不斷聚集。
2.造成發展困境的主要原因
第一，商業銀行理財產品法律屬性不明，限制了理財產品設計的創新。當前理財產品同質化嚴重，一方面是因為理財產品成為攬儲工具所致，另一方面也由于相關法律規范尚未明確，理財產品創新存在制度障礙。
第二，商業銀行尚未形成從董事會層面起自上而下重視資產管理業務的理念，理財業務存在長遠發展與短期套利行為的矛盾。雖然大部分商業銀行都認識到未來財富管理將成為帶動利潤的新增長點，但絕大多數商業銀行還沒有將其納入戰略層面的思考，而只是因為理財業務撬動資金的規模和帶動利潤增長的潛在可能而對該項業務有所重視。換言之，不少銀行所謂的“重視”僅限于將理財產品視為獲得短期收益的工具，因此，不論是條線力量投入，還是合規管理力度都相對較弱。例如，目前，除極個別銀行外，幾乎還沒有商業銀行單獨設立財富或資產管理部門，不少商業銀行的理財部門往往是金融市場部或資金管理部下屬的二級部門，這樣的設置一是導致理財專業人力資源投入不足，理財產品設計專業化程度不高；二是致使在行內理財業務往往淪為配合其他部門完成任務的工具，如為了發展存款，商業銀行推出滾動式理財產品，或者更多的將精力放在發售和贖回時間的選擇而不是產品設計上，商業銀行理財產品由此已背離財富管理的初衷，成為監管套利的工具；三是不利于基層員工理解理財業務的本質，反而將其視為存款業務拓展手段，銷售合規性不強，這也是近年來銀行理財業務投訴和訴訟激增的重要原因。
第三，公眾認識存在誤區，理財市場的長期培育和正確理念的形成尚待完善。商業銀行理財產品作為一種投資方式，和其他投資產品一樣存在投資風險。而現在不少投資者習慣于將商業銀行理財產品視同毫無投資風險的銀行存款，無法接受收益低于存款利率或本金受損。這一方面和商業銀行理財產品銷售人員在銷售過程中風險揭示不合規有關，另一方面也和投資者對自身風險承受能力認識不足，以及長期以來民眾對商業銀行的心理預期和消費慣性有關。
但是，必須認識到商業銀行的定位有別于券商、基金公司、信托公司，“穩健”依然是商業銀行安身立命之本，在糾正投資人認識誤區、加強銷售合規性的同時，如何設計恰當的產品，既符合資產管理、財富管理的要求，又適當控制風險，不背離商業銀行應承擔的角色，是商業銀行理財市場發展必須考慮的問題。
（三）監管困境
首先，監管部門雖然能夠按照相關法律的授權，通過部門規章或規范性文件的形式根據商業銀行理財市場的實際情況進行靈活監管，但由于商業銀行理財相關法律規范層級效力相對較低，監管的權威性和有效性受到一定限制。
其次，商業銀行對其理財市場的發展定位尚未明確，反過來制約監管力量的發揮。如上文所述，監管部門從一開始即以“規范與
發展并重，培育和完善并舉”為理念，在提綱契領地頒布《暫行辦法》后，一直采取緊密觀察和跟隨市場、針對具體情況“點對點”及時糾正不規范行為的策略，尚未進一步制定全面規范銀行理財業務的規范文件。事實上，監管部門無法也不應代替市場做出選擇，用行政手段過度干預市場，市場發育的不成熟也意味著脆弱，監管部門如果無視現實下“猛藥”，反而不利于市場平穩進化。
最后，監管部門必須平衡好培育市場和保護金融消費者的關系。雖然監管部門必須著眼于商業銀行理財市場的起步培育，但不能否認的是，監管部門的核心職責之一即是維護金融市場穩定，保護金融消費者權益，這也是中國銀監會所有的辦法、指引、通知等文件的核心指向。如何既不影響市場發展，又能充分保護金融消費者合法權利，同時做好消費者教育，普及正確的投資理念，是監管部門必須平衡好的關系。
對理財產品業務發展相關建議
目前，我國商業銀行理財面臨新的發展臨界點，具體而言，有五大方面的問題亟待解決，一是如何找準法律和市場定位，探索適當的銀行理財產品發展之路；二是如何將資產和財富管理業務真正嵌入商業銀行業務條塊，使之發揮應有的作用而不是成為其他傳統業務的配角；三是如何聚攏專業人才，設計出符合資產管理需要和商業銀行穩健經營定位的產品；四是如何自上而下地普及貫徹銀行理財產品作為資產管理條線的服務，從設計到銷售各環節確保合規；五是如何做好消費者投資理念的糾正和普及，同時推動設計銀行理財產品消費者保護機制，維護市場穩定。
（一）短期和微觀層面
首先，制定理財產品會計處理和計提風險準備的統一標準，遏制目前利用監管空白修飾報表、美化存款數字的現象，從源頭上控制理財產品成為攬儲工具的可能。
其次，針對商業銀行理財產品銷售亂象，加強查處力度，增加違規成本，規范銀行理財市場發展秩序。培育銀行建立理財銷售的合規文化，保護消費者正當權益。
最后，盡早建立專門的理財業務從業人員資格認證制度和持續培訓機制。參照基金等專業理財的從業人員資格認證制度，提高銀行理財業務人員的準入門檻，明確市場禁入等懲罰措施，并建立固定、長期的從業人員持續培訓機制，從人員管理上進行規范。
（二）中長期和宏觀層面
首先，早日明確商業銀行理財產品的法律屬性，完善相關立法，根據法律、部門規章、部門規范性文件的法律層級，建立完善多層次的規范體系。
其次，推動資本市場頂層設計，加快理財產品的設計創新。目前，我國資本創新工具有限，缺乏相應的活躍市場，相關政策和規范處于缺失狀態，應當自上而下進一步加強資本市場和相應工具的完整性，促進包括銀行理財產品在內的財富管理手段的進一步豐富。
再次，引導商業銀行真正理解和貫徹資產和財富管理理念。鼓勵商業銀行探索符合本行實際情況的銀行理財產品定位，而非僅僅將理財產品作為傳統業務的替代工具。推動商業銀行梳理和調整業務條線設置，合理分配專業人力資源，推出符合銀行定位的產品，豐富我國金融市場體系，拓寬百姓投資渠道。
最后，建立專門的消費者保護機制，持續做好消費者教育工作。監管部門應承擔公眾教育義務，幫助投資人客觀認識風險，形成正確的投資理念，研究建立銀行理財產品消費者保護機制，保護金融消費者正當權益。
（本文僅代表作者個人觀點，與所在單位無關）
作者單位：中國銀監會國際部
責任編輯：劉穎 廖雯雯
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