時間：2023-08-15 17:24:21
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇債務危機的影響，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
中圖分類號：F74 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）35-0080-02
一、歐洲債務危機的形成及發展路徑
向來以高福利、高社會保障度著稱的歐洲，在2007年美國發生次貸危機以后，也陷入了第二輪的經濟危機，這就是歐洲債務危機。這是因為歐洲對于政府的財政收支有著更高的要求。在美國次貸危機引發的全球金融危機的巨大沖擊之下，很多歐洲國家在抵御經濟危機的能力上力不從心，使得原本就高赤字維持下的政府財政收支雪上加霜。歐洲很多國家在對外貿易方面缺乏較高的競爭力，因此其擺脫或者轉嫁經濟危機的能力顯得非常有限。而我國是一個貿易大國，歐洲債務危機必然會對我國貿易產生一定的影響。事實上，歐洲債務危機是國際金融危機發展的新階段。在這個特定時期，無論是發達國家還是發展中國家，都采取了相對寬松的刺激政策。但是，這種第二階段的經濟危機也已經帶來了較大的負面影響，甚至是把全球金融危機推上了一個新時期。
在歐洲繼美國次貸危機爆發債務危機以后，它經歷了一個演進過程。這就是先往歐洲銀行業傳導，然后向非金融私營部門進行傳導，最后又向美國經濟進行傳導。就歐洲債務危機向歐洲銀行業的傳導來說，由于歐洲各國的國債貶值，使得歐洲銀行的資產質量大幅下降，加之政府和銀行的聯系較為緊密，從而為財政危機向銀行業的擴散提供了條件和可能性。歐債危機向非金融私營部門的傳導，主要涉及的是實體經濟，具體表現在：債務危機直接導致歐元區政府債券收益率攀升，融資成本大幅上升，債務的信用危機會傳導到市場，給整個國家的宏觀經濟運行蒙上陰影。政府的財政惡化，使政府的融資需求提高，從而減緩了經濟增長。歐債危機向美國經濟的傳導，指的是它通過雙邊貿易傳導以及美國銀行業對歐債的風險暴露。首先就是此次危機給美國對歐出口造成不利影響，其次就是涉入其中的美國銀行帶來巨大的違約風險，大大降低了其資產質量。
二、歐洲債務危機形成的原因及特點
歐洲債務危機于2010年5月最早爆發于希臘，隨后歐盟為了應對和預防債務危機的蔓延，采取了多種經濟治理結構的調整和改革。但是，整體效果不佳，歐洲債務危機仍然沒有得到很好的遏制，并隨之向其他成員國蔓延開來。目前，歐洲債務危機的負面影響仍然沒有散去，這主要是由于其形成的原因較為復雜，無法在短期內獲得消解。具體來說，原因如下。
1.歐元不斷升值成為主要誘因之一。因為歐元的不斷升值，使得一些歐洲國家認為舉債成本較低而到處舉債，因而這些歐洲國家的歐元受到很多投資者的熱捧。但是，一旦爆發了金融危機，歐元又迅速貶值，使得原來的舉債行為要承擔巨大的經濟危機，歐盟的資金流動性不強，市場也不再看好歐盟經濟前景而大幅退出，也造成了其融資方面的困境。
2.歐元區經濟增長不平衡，治理結構有缺陷。歐洲債務危機不能平息而不斷升級的原因在于歐元區的各個國家之間的經濟發展不夠平衡，歐盟內部核心國家，比如德國和法國等，它們的實體產業發展迅速，大大推動了歐元區經濟的發展。但是，希臘和愛爾蘭等歐元區的國家則缺乏實際的綜合國力，它們的經濟增長主要依賴于信貸業務的擴張，從而導致了歐元區國家的經濟發展嚴重失衡。此外，歐元區國家的貨幣與財政政策也不統一，它們的政治決策力不足，授權缺失，都使得歐洲債務危機最終演化成蝴蝶效應。
3.歐洲貨幣政策較為保守，加之銀行業的信貸擴張較為瘋狂，而勞動力市場又缺乏必要的靈活性，這些都導致了歐洲債務危機的經濟復蘇過程較為緩慢。雖然說歐洲爆發債務危機以后，歐洲央行開始采取一定的措施來積極控制危機帶來的風險。但是，經濟復蘇卻比想象中要難很多，歐洲過于追求物價的穩定而阻礙了消費與投資的增長。歐洲人口老齡化也造成了大量的結構性失業率持續上升。
這種源自于美國金融危機的歐洲債務危機，其根本原因就在于歐元區各個國家之間的經濟發展的不均衡以及體制、機制方面存在一定的缺陷。這也決定了歐洲債務危機具有復雜性和長期性的特點。就其復雜性來講，它包含了銀行業危機、競爭力危機、經濟治理危機。歐洲債務危機表面上是一場希臘等政府喪失償債能力的危機，但是其更深層次的后果則來自于銀行業危機。它的特點就是希臘和葡萄牙經濟結構單一、競爭力低下。此外，歐洲債務危機的特點就是歐盟實體具有一定的特殊性，即它本身的結構性缺陷，各個成員國之間的經濟發展不平衡，利益訴求也有所不同。因此，它是一場政治合法性危機。就其長期性而言，歐洲債務危機的引發原因就在于一些歐元區國家的公共債務呈現迅速增加的趨勢，它們的經濟增長并不是依靠實體產業的發展來帶動的，而是依靠信貸業的不斷擴張來推動經濟的增長。一旦發生經濟危機，它們的償債能力就會大幅度下降而導致危機的長期性特征。
三、歐洲債務危機對我國國際貿易的影響分析
事實上，歐洲債務危機爆發以后，歐盟已經出臺了一系列的救助政策。雖然說在某種程度上緩解了歐洲債務危機帶來的不利影響，但是，由于多種因素的影響，歐洲債務危機具有長期性和復雜性。歐元區已經進行了債務重組以應對危機。但是，危機國家有限的經濟增長無法保持債務的可持續性，歐盟已從心理和行動上逐步接受危機國家債務重組，歐債危機的根本解決之道有賴于危機國家經濟持續增長能力的恢復。但是，在近期內，歐洲債務危機無法得到根本遏制，甚至還有再度惡化的可能性。很多相關的債務國家會采取不同的違約方式進行違約，使得國際經濟大環境難以迅速恢復。我國作為一個貿易大國，加之我國順利加入了世界貿易組織，不可避免的會受到歐洲債務危機的重大影響。這些影響表現如下。
1.匯率方面受到的影響。從匯率機制來說，我國的國際貿易更容易受到不利影響，因為我國的外匯政策不利于應對匯率變動帶來的風險。同時，由于多種國際因素的影響，我國人民幣的價格不斷攀升，一度創下最高峰，這非常不利于我國企業進一步開展國際貿易，它會使得我國企業的產品國際競爭力下降，一旦爆發歐洲債務危機，其歐元迅速貶值，使得人民幣升值壓力進一步加大，這給我國外貿企業的發展帶來了巨大的壓力，甚至有些企業的發展已經到了舉步維艱的地步。它們的成本越來越高，在國際貿易中不再具有一定的競爭優勢。此外，歐元區貨幣的貶值，也使得我國企業的國際貿易利潤大幅下降，這是因為我國大部分企業屬于勞動密集性企業，不是技術密集型企業，很難在國際市場上掌握產品價格定價權，一旦匯率變動，將造成不確定的損失。因此，歐洲債務危機的匯率變動給我國企業帶來了雙重壓力，即成本上升而利潤下降。
2.國際貿易環境受到負面影響。從國際貿易理論和規則來看，歐洲債務危機使得整個歐洲的貿易環境形勢不夠樂觀，它是美國金融危機的延伸和惡化，只不過打上了歐洲國家的烙印而已，它大幅拉緩了歐債國家的經濟發展步伐，人們的收入也迅速減少，這非常不利于我國與歐洲國家之間的貿易往來，主要是嚴重影響了我國出口產品的結構。此外，歐洲債務危機還導致了一些歐洲國家的貿易保護主義迅速抬頭，它們開始紛紛出臺有利于本國企業的政策，實施新的貿易策略，根本目的就在于轉嫁本國經濟風險，促進本國經濟的復蘇。其中非常關鍵的一點就是限制進口，而我國又是一個出口大國，我國國際貿易必然會受到歐洲國家貿易保護政策的嚴重影響，它還會通過一些反傾銷政策來導致貿易摩擦，這些都非常不利于我國國際貿易的順利開展。
3.我國對歐出口貿易明顯下降。在歐洲債務危機的負面影響下，我國對歐出口量大幅下降，主要表現為對歐出口增勢明顯減弱，這是因為歐盟內需市場增長乏力，對來自我國商品的需求開始呈現減弱的跡象。歐盟自貿區還采取了一定的債務危機應對戰略，它們開始加快與我國周邊經濟體的自貿區建設，比如與印度、東盟、新加坡等國和地區啟動了自貿協定談判，甚至還與原來排斥的日本開展貿易磋商。而歐洲與這些經濟體之間的貿易協定必將給我國國際貿易發展造成不小的壓力，因為那些經濟體與我國存在直接的競爭關系，我國企業必須采取措施消除潛在的貿易轉移效應。因此，我國對歐存在著“走出去”的兩難處境。具體說來，一方面，很多歐洲國家和企業歡迎中國投資，但是，我國企業很多又缺乏在歐盟成熟市場開展大規模投資經營的能力，一旦盲目進入，有可能造成巨大的失敗；另一方面，我國有些企業在歐洲收購相關高端技術，已經引起了一些政客和輿論的警覺。
【關鍵詞】債務；金融危機；成因；影響
中圖分類號：F835 文獻標識碼：A 文章編號：1006-0278(2011)10-003-01
一、歐洲債務危機背景和成因分析
自2007年次貸危機爆發以來，無論在發達國家還是發展中國家都普遍采取了貨幣與財政雙寬松的刺激政策。這在一定時期內有效地抑制了全球經濟下滑：但與此同時，由于大規模舉債，各國政府的債務負擔大大提高，特別是對歐洲一些由于人口結構等因素本來就債臺高筑的國家更是雪上加霜。歐洲債務危機正是在這種特殊的背景下既偶然又必然地爆發了。
2009年10月，希臘新任首相喬治?帕潘德里歐宣布，其前任隱瞞了大量的財政赤字，隨即引發市場恐慌。截至同年12月，三大評級機構紛紛下調了希臘的債務評級，投資者在拋售希臘國債的同時，愛爾蘭、葡萄牙、西班牙等國的債券收益率也大幅上升，歐洲債務危機全面爆發。2011年6月，意大利政府債務問題使危機再度升級。在歐元區17國中，以葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘與西班牙等五個國家(以下簡稱“PIIGS五國”)的債務問題最為嚴重。由此，當事五國(GIIPS)的融資成本大大增加。
關于歐債危機的成因，除上述全球金融危機等外部因素以外，歐洲自身的原因大體可以概括為以下幾點。
第一，過度舉債。政府部門與私人部門的長期過度負債行為，是造成這場危機的直接原因。歐元作為世界貨幣在1999年誕生。其兌美元的比價先從1：01貶值到0.85的低點，而后一路升值到2008年7月的1.58，其間累計升值達86％，比起歐元誕生之日也升值了50％多。歐元在這一時期的大幅升值的直接后果，就是歐債受到投資人的歡迎，相應的舉債成本也變得十分低廉。像高盛等投行，就曾幫助希臘政府做假帳，美化財政狀況，以便利舉債。
第二，制度缺陷。歐元區雖有統一的央行與貨幣政策，但沒有統一的財政政策。這種制度架構上的“先天不足”為危機的產生埋下了種子。首先，根據歐元區的制度設計，各成員國沒有貨幣發行權，也不具備獨立的貨幣政策，歐洲央行負責整個區域的貨幣發行與貨幣政策實施。在風暴來臨時，陷入危機的國家無法通過本幣貶值來縮小債務規模和增加本國出口產品的國際競爭力，只能通過緊縮財政、提高稅收等壓縮總需求的辦法增加償債資金來源，這使原本就不景氣的經濟狀況雪上加霜。
第三，長期以來歐洲央行一直奉行較為保守的貨幣政策。盡管自債務危機爆發以來，歐洲央行開始購買歐元債券并維持自去年5月以來的1％的市場指導利率，但是其目標通貨膨脹率始終鎖定在2％以下。這種在危機時刻對物價水平穩定性的追求，在一定程度上抑制了歐元區的消費與投資，給經濟復蘇造成不利影響。
第四，歐洲人口老齡化，勞動力市場缺乏靈活性，以及過度慷慨的福利制度，極大地抑制了歐元區競爭力的提升，并導致了長期的結構性的低增長、高失業。這是歐洲政府債務負擔加劇的根本原因。
二、歐洲債務危機對歐洲經濟的影響
歐債危機導致的國債貶值，使深陷其中的歐洲銀行的資產質量大幅下降。歐債危機不僅威脅歐洲銀行業，還會波及實體經濟。主要表現在：
第一，債務危機直接導致歐元區政府債券收益率攀升，融資成本大幅上升。而企業債券和CDS價格的制定，經常把國債收益率作為無風險收益率參考。所以后者的提高，直接導致企業在債券市場的融資成本提高。
第二，債務的信用危機會傳導到市場，給整個國家的宏觀經濟運行蒙上陰影。在該國從事主要業務的企業的信用評級也將受到拖累，致使其融資成本提高，實體經濟因之受損。
最后，政府的財政惡化，使政府的融資需求提高，進而有可能在資本市場對私人部門產生“擠出效應”，大大抑制民間投資，減緩經濟增長。
三、歐洲債務危機對中國經濟的影響
(一)歐債危機對中國出口的影響
歐盟是中國最大的貿易伙伴，歐債危機導致歐元持續貶值，直接降低了中國出口產品的競爭力。此外，為了緩解債務危機，歐洲各國不得不收縮其財政政策，降低赤字占GDP比重，縮小對中國的貿易逆差，減少對于中國產品的需求。即使是歐盟非危機國家，由于撥付巨額財政資金參加救援，其對中國的需求也將相應減少。中國的外貿出口將受到較大程度的打擊。
(二)歐債危機對中國外匯資產的影響
歐元貶值將導致我國外匯儲備中的歐元資產縮水，我國的歐元儲備將承受更高的匯率風險。由于歐元貶值不利于我國對歐盟地區的出口，出口企業以歐元結算的出口收入也會有一定的縮水。
(三)歐債危機對中國資本市場的影響
歐債危機持續刺激避險資金對于美元的需求，推升美元指數導致海外熱錢回流美國本土，中國A股市場面臨海外資本撤離引發的指數震蕩下跌。
一、歐洲主權債務危機的起源和發展
由于美國次貸危機的爆發，希臘的銀行業遭受了巨額的損失。為了挽救本國的銀行業，希臘政府調動國家資金來為本國銀行業提供資本支持，結果導致了希臘政府嚴重赤字，希臘主權債務危機爆發。危機爆發之后，歐盟和國際貨幣基金組織立刻展開了多輪支援行動，但仍然沒有解決希臘政府的負債問題。除了希臘之外，歐洲還有多個國家的政府承擔著高到不正常的公共債務，使得這場主權債務危機蔓延為整個歐洲的主權債務危機，給歐洲一體化的發展蒙上了陰影。
二、歐洲主權債務危機的救助措施和發展趨勢
（一）短期救助措施
在危機爆發之后，希臘政府首先展開了自救行動，公布了一系列的財政緊縮計劃。這份計劃決定降低公務員的薪水，提高稅率，同時開征各種新稅項。各種國有企業也在進行著私有化改革。這些財政緊縮行為導致了國內民眾的強烈不滿，政策推行步履艱難，人們生活水平持續下降。同時歐洲央行不斷的以購買國債的方式來填補歐洲各國的政府的赤字，各種國際經濟組織也在為歐洲提供金融支援。
（二）長期救助措施
為了降低政府負債，歐洲各國正在改革社會保障體系，養老金支出被削減。同時在全社會推廣終身學習制度，讓退出勞動力市場的部分老年人重回工作崗位。在這次危機之后，歐洲嘗試建立了歐洲穩定機制，由所有成員國共同來建立一個救助基金。同時，歐洲建立了銀行業聯盟，賦予歐洲央行銀行監管權，保證歐元區的利益。
（三）未來發展趨勢
盡管歐債危機已經持續了數年，但是目前仍然沒有完全結束。許多學者認為歐洲債務危機未來將走向好轉，整體危機趨于緩和，市場對歐元區的信心正在重新建立。其他經濟體也正在用購買國債的方式幫助歐洲度過債務危機。有學者認為，歐洲主權債務危機的總負債額是8000億歐元左右，目前的7500億歐元援助已經能夠基本解決負債問題。
但是，盡管出現了緩和跡象，歐洲主權債務危機仍將持續一段時間。這次危機對于許多國家的財政系統的破壞都非常大，債務危機仍有繼續蔓延的風險，世界經濟仍然需要提高警惕。
三、歐洲主權債務危機對中國的啟示
（一）加強政府債務管理
歐債危機最中國最直觀的啟示就是政府的債務問題絕對不能輕視。我國中央政府的財政狀況還比較健康，但是地方政府的負債已經成為了一個重大的問題。截止2010年，我國地方政府的負債已經高達107175億元，地方債務已經占到了GDP的27%，成為了嚴重的財政安全隱患。政府在進行財政支出的時候，一定要優先考慮政府的財政能力，同時優化債務結構，建立長期有效的債務危機預警機制和救助預案。
（二）慎重推進福利改革
歐洲政府之所以背負了大量的公共債務，歸根結底是國內養老福利支出超出了政府的承受能力，導致政府無力兌現福利政策。目前，隨著我國經濟的快速發展，福利保證制度日趨健全，但是福利改革的推進應當量力而行，慎之又慎。我國應當警惕過度消費的行為，慎重應對老齡化社會的到來。
（三）有序開展區域經濟合作
歐元區主權債務危機的爆發讓我們思考亞元區建立的可能性。目前亞洲各國的經濟發展差異比較大，在這種情況下不可能建立亞元區，只有盡可能開展區域經濟合作，增加亞洲國家的實力，讓亞洲國家的區域發展更加均衡，才能具備建立亞元區的基本條件。
四、中國針對歐洲主權債務危機應采取的對策
（一）加強我國外匯儲備管理
由于歐洲主權債務危機的影響，歐元的發展前景不被看好。在這種情況下，我國應當適當減持歐元的外匯儲備，合理的優化我國的資產結構，對外匯資金進行小心的運作，合理配比，實現外匯儲備的安全和持續增值。
（二）把握我國對歐并購機遇
由于許多歐洲企業在這次危機中遭遇了困難，我國企業可以把握機遇，對比較有實力的歐洲企業進行并購。具體的并購標準要取決于企業的發展戰略。在積極走出去的同時，防止對企業盲目并購，并需要對其中的風險有清晰的認識。
[關鍵詞]債務危機；貨幣政策；經濟部門；資產市場
中圖分類號：F572 文獻標識碼：A 文章編號：1006-0278(2011)10-001-01
歐洲債務危機即歐洲的債務危機。其是指在2008年金融危機發生后，希臘等歐盟國家所發生的債務危機。誰都知道全球性金融危機不會輕易過去，但誰也沒有想到第二波沖擊是以債務危機的形式出現――起源于國家信用，即政府的資產負債表出現問題。
一、榮辱與共的歐洲債務危機
歐洲債務危機的導火索始于希臘的債務危機。2009年12月8日全球三大評級公司下調希臘評級。2010年起歐洲其它國家也開始陷入危機，希臘已非危機主角，整個歐盟都受到債務危機困擾。伴隨德國等歐元區的龍頭國都開始感受到危機的影響，因為歐元大幅下跌，加上歐洲股市暴挫，整個歐元區正面對成立十一年以來最嚴峻的考驗，有評論家更推測歐元區最終會解體收場。
2010年2月初以來，從迪拜到希臘、再到歐元區，希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙，包括之前陷入危機的冰島等歐洲經濟體接連不斷地遭遇了巨額的債務問題，正在影響著尚未完全復蘇的世界經濟。歐洲債務危機是以希臘債務危機的爆發為契機的，相關數據顯示截止至2009年底，希臘政府債務余額已經超過其GDP的1 10％，財政赤字超過了其GDP的12％以上①(根據歐盟的規定，政府債務余額不能超過GDP的60％，當年財政赤字不超過GDP的3％)。
二、歐洲債務危機的主要成因
種種跡象顯示，早在美國的次貸危機爆發之前，歐洲就已經出現了債務危機的種種跡象，美國的次貸危機只不過進一步加速了其暴露與爆發的速度。眾所周知，財政政策與貨幣政策是一個國家為了調節經濟良好運行所能采納的兩個重要調劑工具，寬松的財政政策往往會伴隨緊的貨幣政策，反之亦然。由于財政政策與貨幣政策的政策導向與調節機制不盡相同，通過松緊搭配的各種組合，這兩種宏觀經濟政策就可以有效地對經濟運行實施調控，進而達到既定的經濟與社會發展目標。歐元區實行的是統一的貨幣政策，這就極大地限制了歐元區各國運用經濟政策發展本國經濟的空間與能力。
(一)在歐元區實施統一的貨幣政策以后，區內各個國家的宏觀經濟政策就不可避免地出現了“跛足”的現象；再加上是由統一的歐洲央行控制貨幣的發行，區內各個國家就只能單一地依靠實施財政政策來發展經濟。
(二)由于歐元區各個國家經濟發展水平相距甚遠，如希臘、意大利、土耳其等南歐國家在經濟體制與運行方式上都與英、德、法等西歐國家有著較為明顯的差距，國家自身的優勢與劣勢就逐步表露出來了。希臘、葡萄牙、西班牙、意大利等國既沒有特殊的地域優勢，自然資源也不豐富，更不具備領先的創新技術。有鑒于此，德、法等經濟發達國家自然而然就壟斷了歐盟對外出口的絕大部分的份額，強國的發展優勢與弱國的發展劣勢越來越突出，經濟發展的兩極分化也就變得越來越明顯。
(三)盡管實施的是統一的貨幣政策，但當一些國家的經濟發展遇到困難時只能靠成員國之間的相互救助，歐洲央行卻無法對單一的國家實施救助，要想在較短的時間內迅速建立有效地解困機制與救助機制其難度是不言而喻的。由于歐盟與歐元區的決策機制極為復雜(所有的救助行為都需要經過各國議會的一致批準，重大問題決策還要經過所有國家的全民公決并且一致通過才能確定)，面臨突如其來的危機，作為一個“拼湊在一起的”整體的歐元區是很難迅速做出反應，并制定出有效地應對策略，這也就不難解釋為什么會出現這種“多米諾排骨”似地危機爆發現象了。
三、債務危機對中國的影響
(一)對中國出口貿易的沖擊
歐洲債務危機多來自于政府負債過多，而擴張性的財政政策需要政府繼續擴大赤字。面臨危機，歐洲各國只能選擇收縮政府支出，才能避免債務危機的進一步惡化；同時，歐洲債務危機的出現說明國際金融危機的后果尚未遠去，經濟持續復蘇的勢頭還不知能否持續，甚至有可能被推遲，進而會延緩世界經濟復蘇的進程。
(二)高度關注貿易逆差背后的問題
據海關總署公布的數據顯示，2010年一季度，我國進出口總值6178,5億美元，比去年同期增長44.1％，一季度貿易順差為144.9億美元，減少76.7％。3月份，我國出口1121.1億美元，同比增長24,3％；進口1193.5億美元，增長66％，貿易逆差為72.4億美元。這是自2004年5月以來，我國外貿首次出現的月度逆差，這一反常現象確實引起了國內外的高度關注。
【關鍵詞】拉美；債務危機；歐洲債務危機
債務危機多發生在發展中國家，曾有學者預言發達國家是不會爆發債務危機的，但事實并非如此，此次以希臘為代表的歐洲債務危機來勢之兇猛無法抵擋，使整個歐盟陷入困境，并且成了世界經濟復蘇的嚴重威脅。
一、80年代拉美國家的債務危機
隨著20世紀70年代和80年代初兩次石油危機的爆發，拉美國家的外債急劇增長，結束了近30年的經濟迅速發展階段，拉美地區的經濟開始陷入困境。拉美國家的債務由1975年的685億美元急劇增長到1982年的3000多億美元，增長了三倍多，將近占到第三世界外債總額的一半。其中巴西負債900億美元、墨西哥800億美元、阿根廷380億美元、委內瑞拉320億美元，僅上述四國的債務就占到了拉美總債務的80%之多（見圖1）。在此之后，拉美地區全面爆發了債務危機。從20世紀70年代初到80年代末，拉美國家的負債數額急劇上升（見圖
2），拉美國家的債務危機不僅極大地阻礙了拉美地區經濟的發展，而且也給西方經濟以沉重的打擊。
二、歐洲債務危機
歐洲債務危機源于冰島。2008年10月，美國金融海嘯的嚴重沖擊，致使冰島三大銀行均資不抵債，并陸續被政府接管，由此銀行的債務升級為債務，冰島瀕臨“破產”。隨之過后，IMF主導了對冰島的救援措施，才使得冰島債務危機暫時告一段落。中東歐國家的負債水平一直以來都比較高，2009年初，由于受到金融危機的沖擊，政府財政赤字進一步擴大，穆迪調低了烏克蘭的評級，促發了中東歐國家的債務問題，但隨著西歐強國對其在東歐資產救助的開展，中東歐債務問題沒有引發新的系統性金融動蕩。2009年底，希臘政府宣布其財政赤字占GDP比例達到12.7%，是歐盟允許的3%上限的3倍多，2009年12月，惠譽將希臘信用評級由“A—”降為“BBB+”，同時把希臘公共財政狀況前景展望調為“負面”，其后，標準普爾和穆迪也都相應地調低了希臘的信用評級。歐洲債務危機以此為契機，大肆爆發。同一期間，歐洲央行相繼警告了立陶宛、拉脫維亞和愛沙尼亞這三個波羅的海國家。緊接著，愛爾蘭、意大利、德國、法國等經濟實力雄厚的國家乃至整個歐盟都卷入了嚴重的債務問題中（見圖3，圖4），使歐盟陷入有史以來最艱難困境之中，同時也嚴重阻礙了正在逐漸復蘇的世界經濟。
三、80年代拉美國家債務危機與歐洲債務危機的成因分析
1.外部經濟環境惡劣。（1）西方發達國家轉嫁經濟危機。這兩次債務危機的爆發都與全球經濟危機密切相關，由于受到國際經濟低迷的重創，西方世界發達國家出于保護自己的目的，紛紛采取貿易保護主義措施，除了高關稅以外，還設置了多種非關稅貿易壁壘，導致債務國出口大幅下降，外匯收入銳減。（2）高利率加重了債務負擔。國外銀行的高利率從兩個方面導致了債務國的負債加重。首先，受國外銀行高利率的誘惑，債務國國內擁有大量資金的企業或個人追逐高利率，紛紛把資金存入到國外銀行以獲得較高的利息收入。其次，由于外國貸款的利率較高，并且一而再再而三的上調貸款利率，利息支出就是一筆可觀的數字，就使得原本還債能力有限的債務國更是雪上加霜，加重了債務負擔。（3）全球經濟低迷導致跨國融資履步維艱。全球經濟的不景氣，使得國外投資者越發慎重每項投資。由于債務國已使負債累累，外國投資者對債務國的經濟前景不看好，紛紛撤資導致資金大規模流出。
2.債務國深刻的內在原因。（1）脆弱的經濟結構易受外部因素的沖擊。拉美地區多數國家是以出口少數幾種農礦產品為主的單一經濟結構，20世紀70年代末80年代初，國際市場的農礦產品和原材料的價格暴跌，導致拉美國家的出口收入銳減，入不敷出。2008年國際金融危機爆發后，對農產品出口帶來嚴重沖擊，房地產價格大幅度下滑，旅游業更是陷入蕭條時期。這樣單一的經濟結構導致債務國經濟的對外依賴性很高，極容易受到國際經濟大環境的影響。（2）各國政府出于不同目的大量舉債導致債務負擔過重。戰后，拉美許多國家為了加速本國經濟的發展，紛紛制定了一些過于龐大的經濟發展計劃，實行高目標、高投資、高速度的“三高”方針，其資金需求遠遠超出了國家財力所能承受的范圍。由于各自的不同目的，債務國都需要靠大量舉借外債來彌補國內的巨額資金需求。（3）國家政府政策上的失誤。拉美國家對外國直接投資采取了許多限制性措施，只有依靠舉債來發展本國經濟，并且外債規模嚴重失控。歐洲許多國家則是推行赤字財政的政策來刺激本國經濟的快速發展和穩定本國的政治當局。這些國家所借外債很大程度上沒有或者沒有適當地用于發展經濟，而是直接用于彌補國有企業虧損或支付公共福利。當然，拉美地區國家和歐洲國家的國際政治與經濟背景有很大的差異，其國家經濟實力，國內政策等也大有不同，所以其爆發債務危機的原因除了上述相似之處外，還有一些其自身特有因素的部分，這里不加以詳細闡述。
四、走出歐債危機的對策建議
通過上述對兩次債務危機的成因進行綜合分析，發現其存在諸多的相似之處。歐洲國家可以借鑒拉美國家應對危機的措施，根據自身的具體情況來找尋應對此次債務危機的對策，走出危機泥潭。
1.制定“歐洲‘布雷迪計劃’”。為了解救當時深陷債務泥潭的拉美國家，1989年3月美國提出了“布雷迪計劃”。它的核心是削減債務國的債務，主要包括：（1）在調節賬務和稅收等方面，債權國政府應制定出鼓勵商業銀行參與削減債務計劃的具體措施。（2）國際貨幣基金組織和世界銀行等國際金融機構以及債權國政府應向債務國提供資金，以加快削減債務的過程。（3）國際貨幣基金組織應采取更加靈活的政策，向那些尚未同商業銀行達成協議（包括重新安排債務、削減債務和提供新貸款等方面的協議）的債務國提供信貸，以幫助其進行結構性調整。2011年10月26日，歐洲各國已經達成協議，對希臘的債務進行了50%的減免，接下來仍可以按照布雷迪計劃的要求做下去，這必將是解決債務危機的有效途徑之一，至少在目前來看可以緩和債務危機的嚴重性。
2.歐盟國家榮辱與共應對債務危機。拉美債務危機時期，拉美國家曾聯合起來應對債務危機，一起站出來解決債務問題。歐元區國家甚是整個歐盟都應該站在同一立場。歐元區國家在享受了統一的貨幣政策帶來的利益之后，也要共同面對其帶來的弊端。歐元區外的國家也要為了整個歐盟的共同發展，榮辱與共一起度過危機難關。
3.采取財政調整措施進行經濟體制改革。想要從根本上解決債務問題，就要從危機爆發國自身的原因著手。仿照拉美國家，歐洲國家也要采取一定程度的財政調整措施，進行適度的經濟體制改革，從本質上降低危機爆發的風險。
4.嚴格控制外債規模合理規劃外債用途。不論是拉美國家還是歐洲國家，外債規模都過于龐大。鑒于歐洲國家的實際情況，應該將外債大部分用于發展本國的支柱產業，尤其是可以出口創匯的產業上。在此基礎上，統一外債的管理與控制，強化外債的風險管理。
拉美國家尚可能夠順利地度過債務危機，歐洲這些發達國家在經濟實力與制度等方面都比拉美這些發展中國家具有一定的優勢，所以只要歐洲國家榮辱與共，站出來一起面對債務危機，制定出合理的救助計劃并予以實施，那么擺脫歐洲債務危機的困擾則指日可待。
參 考 文 獻
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關鍵詞：歐盟；歐洲債務危機；中歐關系貿易摩擦
中國和歐盟，一個作為世界最大的發展中國家和世界第二大經濟體，一個作為當今世界一體化程度最高的區域政治，經濟集團組織，兩者對世界的經濟都起著重要的作用，因此中歐貿易關系的友好發展，受到全世界的關注。2009年由希臘債務危機為導火索，歐洲債務危機爆發，其持續惡化對歐盟及世界經濟造成重大的沖擊，歐洲債務危機的爆發及持續惡化對歐盟的經濟造成重大的沖擊，進而也直接影響到歐盟對外政策的轉變，尤其是對中國的外交政策。在歐債危機背景下，中歐關系面臨前所未有的挑戰和機遇。并且隨著中國在全球金融危機中作用的凸顯以及歐洲自身深陷債務和經濟雙重困境，歐洲政治家們日益明確了中歐合作所具有的戰略意義。因此通過歐債危機對中歐貿易關系進行研究具有重要的現實意義。
一、歐洲債務下中歐對外貿易現狀
（一）歐盟債務危機之后對外貿易現狀
2009年12月希臘債務危機爆發，相繼的葡萄牙、西班牙、愛爾蘭、意大利等國也接連出現財政問題，使債務危機擴散至整個歐盟，導致歐元持續貶值。歐洲債務危機直接影響了歐元區的經濟增長，也從不同程度上阻礙了中歐的貿易發展。2015年后，隨著國際能源價格的持續下跌，使得歐元的匯率有所下降，從而提高了歐盟區產品的國際競爭力，推進了歐元區各國出口的增加，使歐盟區債務危機得到部分緩解，歐元區經濟正慢慢走出低谷，實現緩慢增長。同時，“容克投資計劃”如順利實施，將會使歐盟獲得2000多個項目，有望進一步拉動歐盟區經濟的增長，促進當地就業。
（二）中歐對外貿易現狀
隨著經濟全球化的深入以及中國與歐盟全面戰略伙伴關系的建立下，中歐貿易合作關系在不斷的穩定發展。中國作為經濟發展最為迅速的發展中大國，擁有豐富的資源、廉價的勞動力以及廣闊的市場資源，而歐盟擁有先進的技術條件，因此中歐貿易之間存在著強烈的互補性。這種貿易的互補性，一方面增加了中歐貿易雙方合作的機會，但另一方面也造成了雙方對各自利益的爭執，容易引發貿易摩擦。據歐盟統計，2015年歐盟對中國的貿易額為5207億歐元，是歐盟第二大貿易伙伴。但中國與歐盟貿易增長的同時，貿易逆差也在不斷擴大，其中歐盟對中國的出口額為1704億歐元；對中國的進口額3503億歐元，逆差高達1799億歐元，中國成為歐盟最大貿易逆差國。就目前狀況，歐盟還沒從債務危機的陰影了走出來，除了自身需要大量消減財政支出，為了盡快度過難關，恢復本國經濟，歐盟還需要大量外來投資來幫助其擺脫困境。
二、歐債危機下中歐貿易現狀的主要原因
（一）債務危機引起歐盟的貿易保護主義
歐洲債務的發生加劇了中歐貿易的摩擦。在發生歐洲債務危機期間，歐盟經濟衰退，失業率不斷攀升，為了復蘇歐洲經濟，歐盟加強了貿易保護主義。其貿易保護主義主要表現在對中國的反傾銷力度。
根據中國商務部統計，僅2015上半年，歐盟對中國非食品類產品的通報達547項（不包含中國臺灣和中國香港），占歐盟通報總數的63.2%，位居首位。歐盟對中國產品調查的過于頻繁，及較高的標準，導致中國外貿出口企業需要不斷提高產品檢驗質量以達到標準，從而失去了成本優勢。
（二）債務危機導致的長期緊縮性財政政策
歐盟自債務危機發生后一直堅持實施緊縮的財政政策希望以此來減輕其負債，達到經濟結構的調整與轉型。但據歐洲中央銀行數據顯示，由于長期實施緊縮性財政政策，歐盟GDP在2012年出現了負增長為-1.1%，并且2013年GDP增長率也僅為0.6%，2014年為1.0%，經濟復蘇較為乏力。另一方面，緊縮性財政政策導致了歐盟通貨緊縮，這對中歐雙方的貿易帶來了不利影響。首先，通貨緊縮使的歐盟區對我國出口產品的需求下降，影響我國出口。其次，通貨緊縮使歐盟的失業率高居不下，較不樂觀。這也導致了歐盟區對我國產品消費能力的減弱，使雙方在貿易的總量上有所減少。
（三）債務危機導致的歐元匯率波動
債務危機爆發之后，投資者為了規避歐元匯率大幅下降造成的風險而選擇把資金都轉化為美元，因此導致美元的升值，同時人民幣也升值，這加劇了中歐貿易過程中的摩擦。在中歐的出口貿易中，如果以人民幣結算，由于歐元的貶值，使我國企業出口的產品價格競爭力下降，我國無法通過低價打開歐洲市場。相同的，貿易中如果以歐元結算，將導致我國企業有較大的外匯風險，一旦歐元不穩定，大量貶值，將會造成我國企業在匯率較高出口貨物和匯率較低時收到貨款，所獲利潤嚴重縮水。在這樣的背景下，我國對歐洲市場的交易額必然減少。
三、新形勢下中歐關系走向趨勢
隨著全球化的不斷推進，國際政策的逐漸完善，中國在對歐盟貿易中不可能一直保持順差，歐盟也不會一直處于逆差，因此中歐貿易關系終將實現雙邊平衡并且雙方合作前景是積極開闊的。
從貿易方面來看，未來歐盟仍會繼續加強貿易壁壘，但相較于之前的反傾銷，技術性壁壘和綠色壁壘將會逐漸成為歐盟限制我國產品出口的主要手段，因此中國只有提高自身產品技術和國內標準才是應對國外貿易壁壘的關鍵。同時對于歐盟在出口管制上對華的限制需引起我們注意。歐盟近年來一直嚴格控制對華產品的出口特別是高技術產品，而中國又迫切需要打開歐盟市場，因此今后中歐合作的方向和重點應該在于：繼續推進經貿合作，加強高新技術、全球治理領域的合作。在中國政府“走出去”戰略引導下，中歐雙方無論在貨物貿易還是服務貿易方面都將會有很大發展空間。
從投資方面來看，“容克投資計劃”的開展實施，對于中國而言將會增加對歐盟的投資支持，可有效緩解我國產能過剩和投資過度等問題。對歐盟而言中國將大量資金投入到歐盟，有利于其振興經濟。另一方面，隨著上海自貿區的改革以及廣東、天津、福建三大自貿區正式運行，將會進一步擴大中國對外商投資的吸引力，并且根據我國商務部的公示我國將會進一步建立較完備的涉外投資法律體系，逐步取消對外商投資的逐案審批體制，為外商建立個更加開放、寬松的投資環境，使外國投資者享有不低于中國投資者的待遇，這對中歐今后的投資合作都是受益匪淺的。
總的來說，中歐關系目前發展趨勢良好，隨著“一帶一路”的順利開展，將進一步開啟中歐合作新領域，推動中歐的產能合作。可以預測到在雙方合作基礎的鞏固，合作交流的加強上，中歐關系將繼續向前發展，實現雙方經濟發展雙贏。
（作者單位：寧波大紅鷹學院）
參考文獻：
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關鍵詞:希臘債務危機、債務、解決路徑
自金融危機之后,一系列債務危機接二連三的爆發。2009年年底希臘政府宣布當年財政赤字占GDP的比例將超過12%,隨即全球三大信用評級機構均下調了希臘評級。
債務是指一國以自己的為擔保向外(不管是向國際貨幣基金組織還是向世界銀行,還是向其他國家)借來的債務。如果債務比重大幅度增加,可能面臨無法償還未來的風險,這就是債務危機。現在很多西方發達國家為了發展經濟借入大量外債,當經濟出現波動時,一些國家可能面臨無法按時償還未來債務的風險。
一、希臘債務危機的根源剖析
1.貨幣掉期交易為債務危機埋下伏筆
根據《馬斯特里赫特條約》規定,歐洲經濟貨幣同盟成員國必須符合兩個關鍵標準:1)預算赤字不能超過國內生產總值的3%;2)負債率低于國內生產總值的60%。然而2001年剛剛加入歐盟區的希臘距這兩項標準相差甚遠。為了順利加入歐元區,希臘求助于美國投資銀行高盛。高盛為希臘設計出一套“貨幣掉期交易”方式,以虛構的匯率實際借給希臘10億歐元,從而為希臘政府掩飾了一筆高達10億歐元的公共債務,使希臘在賬面上符合了歐元區成員國的標準。
這構成了此次希臘債務危機的直接原因,為希臘在2010年的違約風險埋下了伏筆。隨著這筆債務到期,而希臘政府財政上又面臨超比例的赤字,此時就進一步增大了希臘政府償還公共債務的壓力,增大了希臘政府的違約風險,造成其無法及時償還的困境。而且不夠資格的國家勉強加入了歐元區,從歐元區統一的貨幣政策中獲得了大量的經濟利益,但卻沒有履行自己所應盡的義務,結果不僅給歐元區帶來了災難性的后果,而且給本國的財政帶來了巨大的壓力。
2. 希臘脆弱的經濟結構在金融危機的沖擊下必然會發生債務危機
如果2008年美國的次貸危機沒有發生,或許這筆貨幣掉期交易永遠不會被人們知曉。隨著金融危機向全球蔓延,希臘本國的經濟受到了嚴重沖擊,財政赤字占GDP的比例從3%上升到12%。金融危機來襲后,作為其支柱產業的旅游業更是受到了重創。旅游業收入占希臘全國GDP的15%,加之公共部門支出占GDP的40%,因此造成希臘政府財政收入銳減,這才造成其財政赤字一路飆升的原因。
這主要歸結于希臘國內的經濟狀況存在著結構性弊端:過度依賴旅游業、沒有較高的經濟實力卻實施高福利制度、市場競爭力疲軟、加之腐敗問題等等,讓希臘財政入不敷出,唯有靠對外舉債才能維持運轉。債務的不斷增加,經濟的持續疲軟無力,讓希臘不堪重負,當債務增加到一定臨界點,必然會出現債務危機。特別是美國的次債危機傳導到希臘之后,更是讓希臘經濟雪上加霜,讓希臘的債務臨界點提前到來。財政收入的減少造成了希臘無法按時償還2010年即將到期的530億歐元外債,這是造成希臘債務危機的根本原因。
二、希臘可行的道路
解決希臘債務危機的途徑有兩方面:短期中國外舉債、國內實施緊縮政策,長期中進行經濟結構調整、大力發展經濟。在短期中,在歐元區的框架下,主體思路是以債還債。在成本和風險可控的情況下可以發國債,先在歐洲市場舉債,如果籌集不到足夠的資金再到北美市場或者亞洲市場發債。如果成本和風險過高或者發國債仍舊不能滿足償還債務的資金量,那么可以求助于歐元區及其各個國家和世界貨幣基金組織(IMF),以低于市場的優惠利率向它們借款。對于希臘來說,無論是歐洲貨幣經濟同盟(歐元區)、還是國際貨幣基金組織,均不會任由希臘破產,短期的拯救是必然,只是方式可能不盡相同。國家和公司不一樣,債權不會超越。如果希臘選擇退出歐元區,那么情況將大不一樣了,可以通過貨幣貶值、與債權人談判等方式來緩解債務危機,不過這種情況的可能性是微乎其微的。在國內方面,由于希臘是歐元區的成員之一,要實行統一的貨幣政策,因此只能調整本國的財政政策;外債當頭,勢必要實行緊縮的財政政策,縮減政府開支,加大稅收力度。在長期中,希臘在未來三年中還有將近3000億歐元的公共債務要償還,要想順利按時還債,關鍵還要看其國內改革的力度、經濟結構的調整狀況和國內經濟發展的狀況。
1.希臘在歐元區體系內解決債務危機的途徑
在歐元區統一的貨幣政策體系下,既無法讓貨幣貶值,也不能調低利率或多印鈔票以刺激借貸,只能依靠向外借錢來籌集資金、以債還債。在歐元區框架內,舉債分為兩種方式:一種是市場行為,利率由市場來決定,即希臘政府在各個貨幣市場和資本市場上公開發行國債,借入大量不同期限的資金以償還到期債務;另一種是以協定利率和附加條件的方式向歐洲貨幣經濟同盟(歐元區)和IMF借款來償還到期債務。兩種方式對于解決債務危機問題都很有效,但是適用于具體情況時利弊不同。
(1)在各市場上發國債會增大希臘未來的違約風險
2009年年底,希臘債務高達2800億歐元。緊迫的是,希臘政府要在5月中旬前籌到110億歐元,2010年要籌到530億歐元才能順利擺脫債務危機。
如果可以通過在各個市場上發外債來度過債務危機,那么這條路無疑是一個不錯的選擇。因此債務國家需要考慮的是:發國債的成本和風險是否能夠承受,即評估能否通過合理的市場利率借到所需的資金。當債務額度和比例處于一個較低的水平時,意味著信用風險和還債能力還處于正常可控水平,通常可以以合理的市場利率借到足夠的資金來彌補債務。但是,當債務額和比例超過了一定的限度時,還想在市場上借到足夠的資金,這時的利率將會出奇的高,信用風險將會急劇增大,還債能力會顯著下降。此時還想在貨幣市場和資本市場上籌資,就變得相當困難了,而且越往前走會越困難,因為以高利率借來的錢以后還是要還的,這進一步增大了未來的違約風險,正所謂資本向來是“救急不救窮”的。對于希臘來說,其預算赤字遠遠超過國內生產總值的3%、高達12%,而且根據測算在未來的幾年里將會更高,這種債務比例還想通過市場方式解決債務危機,簡直是太自不量力了,其結果是進一步增大了未來的違約風險。
(2)向歐元區和IMF借款是一個更好的選擇
無論是求助于歐元區還是求助于IMF,都可以獲得低于市場利率的信用貸款。當希臘已經無法依靠自身的力量和市場行為準時還債,或者希臘的債務危機給歐盟經濟的發展產生了嚴重不利的影響,此時求助于歐元區和IMF似乎變成了解決債務危機的唯一選擇。
關于求助于歐元區。首先歐元區各國可能自身都難保,很難拿出大筆資金來救助希臘;其次歐元區各國政府就救助計劃和救助策略上存在著一定的矛盾;再次歐元區各國人民認為沒有理由為希臘付出代價。因此只有當希臘債務危機傷害了其他國家的利益、甚至整個歐元區的利益時,大家才會愿意出資幫助希臘度過難關。此時,幫助別人就是幫助自己。因此才有了7500億的歐元救助計劃,不是為了救希臘,而是為了救歐元。但是歐元區的資金也是各個國家出資共同構成的,這實際上已經給各個國家帶來了財政的壓力。如果大部分國家都出現財政危機的話,那么后果將是歐元的瓦解。所以如果救助希臘對于歐元區各國來說沒有任何壓力的話,那么這是解決希臘債務危機最好的方式,而且這是歐元區內部利用危機優化監管權限和機制、并進一步加快歐元區一體化建設的決好機會。如果救助希臘對于歐元區各國來說有較大的壓力,那么希臘可以同時求助于IMF。否則會給歐元帶來更大的壓力,很可能會進一步加快歐元的瓦解。
求助于國際貨幣基金組織,這是全球最大的資本救援機構,它擁有雄厚的資金和優惠的利率。當歐元區各國的能力無法負擔時,這是唯一的最好的選擇。不過IMF會提出相當多的條件包括對希臘的經濟政策的監管等一系列的要求。如果早一點向歐元區和IMF借款,市場情形會比走到絕路上再向外求助要好得多。
2.退出歐元區獨自解決債務危機對于希臘和歐元區是弊大于利的
從圖一中可以看出,歐元區內大部分國家債務比例都超過了60%的紅線標準,從圖二中可以看出幾乎所有國家赤字占比都超過了3%的紅線標準,如果希臘退出了歐元區,那么接下來還會有其他國家發生債務危機的。所以無論是希臘還是歐元區的各個國家,都極其不愿意看到這一結果的發生。如果希臘真的借不到足夠的資金,而又無法做到歐元區所要求的貨幣政策,那么退出歐元區便成為無可奈何之舉,可以算是一個下下策了。如果希臘退出歐元區,那基本上離歐元崩潰已經不遠了。
對于希臘來說,退出歐元區以后的投資環境、信用等級等經濟發展的各方面都會受到不利的影響。如果希臘現在就退出歐元區,將導致希臘違約和債務重組,因為希臘將被迫用不斷貶值的本國貨幣來償還以強勢歐元計價的債務。那么希臘的債券將無法避免地大幅下挫,并大大推高收益率。在本國貨幣貶值及不與債權人協調而導致債券自然違約的情況下,債券持有人將遭遇巨額損失。希臘債務違約可能造成的損失將取決于其貨幣的貶值幅度、債券合約的條款及全球市場的整體狀況。在希臘退出歐元區的情況下,債權人可以進行自愿債務重組。這一點IMF有詳細的兩種方案CAC和SDRM。
3.希臘國內相配合的財政政策
希臘的債務余額從2009年的占GDP 124.9%到2011年將上升到占GDP 135%的水平。2009年年底,希臘債務總額為2800億歐元。為了控制財政赤字占GDP比例的不斷上升,能夠及時還債,希臘一方面應該嚴格控制財政赤字,另一方面應該大力發展經濟提高GDP。
(1)精簡政府開支以控制財政赤字
為了能夠解決債務危機、準時還債,希臘政府只能過起節衣縮食的日子。減少政府開支的方式有很多種,最明顯的是減少政府采購和政府投資,降低公務員工資,其次還包括延長工作年限、減少退休金的發放等。但是這些措施會引起國內民眾的不滿和各種各樣的全國性罷工,會阻礙希臘政府的經濟計劃,甚至會使經濟陷于癱瘓狀態。因此,穩定壓倒一切,在穩定的基礎上控制財政赤字才是最可取的辦法。
(2)增加稅收
增加稅收是增加財政收入中很重要的一方面,既可以提高稅率也可以修改稅制、增加稅種。然而,這需要經議會投票通過才能生效,因此需要的時間較長、成本較高、效率較低。與此同時,金融危機后受到重創的希臘經濟迫切需要恢復,此時增加稅收不利于經濟的發展。因此,為了增加財政收入而增加稅收與發展經濟從而增加財政收入似乎成了一對矛盾體,這是短期效應與長期效應的矛盾之處。因此增加稅收這一做法實屬下策。
(3)貨幣政策方面
希臘加入歐元區,這給它帶來了大量的資本流入和廉價的貸款,從而給希臘造成了一定的通貨膨脹。當三大評級公司下調希臘評級時,部分的賽跑行為――銀行擠兌、拋售貨幣和撤回跨境銀行間信用便開始發生,這不僅給希臘國內造成了一定程度的通過緊縮壓力,而且也給其經濟恢復造成了不利的影響,使得借貸和投資變得更加困難。由于受制于歐元區的規定,希臘無法通過本幣貶值或降息等貨幣政策手段來刺激本國經濟,也不能在必要時通過通貨膨脹的方式度過債務危機。
(4)國內政策的總結
國內方面實行緊縮型財政政策,毫無疑問會遇到較大的阻力,會遭到社會各界的反對和大量的罷工。金融危機后,盡管復蘇基調向好,但是依然需要依賴經濟刺激政策來維系經濟增長和穩定就業。因此這些刺激擴張政策,導致了財政赤字的過度膨脹,致使債務負擔大幅增加,形成了一個惡性循環。希臘政府至此陷入兩難的局面:如果持續擴大財政支出,債務問題則將更加嚴重,不可避免的影響了經濟體的信用和融資;相反,減少相關支出,剛剛確立的經濟增長趨勢很可能無以為繼。如此一來,在“保增長”、“保就業”與“削赤字”、“按時還債”之間取得平衡,顯得困難重重。
無論是否在歐元區,無論找誰融資,通過發行新債務來解決舊債務,效果只能是減緩危機而不能消除危機。希臘得到新貸款的主要用途就是償還舊貸款,雖然燃眉之急的債務危機暫時解決了,但是債務并沒有減輕,而且,IMF給希臘的救助貸款利息為5%,這會使希臘的利息負擔進一步加重。因此,希臘國內的緊縮型財政政策在短期內可以作為配合國外借債使用的輔助手段,要想在未來幾年中不發生債務違約,從長期來看還是以國內的經濟發展為第一要務。
三、解決債務危機長期要以發展國內經濟為中心
多年來,不少西方發達國家一直以借外債來發展本國經濟,希臘也不例外。在希臘的經濟結構中:第一產業總產出占GDP的3.4%,對解決勞動力就業的貢獻率為12.4%,由于自然資源和可耕種土地的短缺,希臘在農產品上無法自給自足。第二產業工業部門總產出占GDP的20.8%,對解決勞動力就業的貢獻率為22.4%,由于希臘是一個多山的國家,因此海邊的雅典作為他的工業中心,既有其連接性又有交通的便利性,主要包括:采礦、石油、食品和煙草的加工、冶金工業、紡織品和化學制品。其第三產業,和歐洲的其它國家一樣,是服務業,占GDP的75.8%,對解決勞動力就業的貢獻率為65.1%,比如:零售業攤販、旅館業、酒店業、公共管理和電信業等,其中旅游業收入占到了希臘全國GDP的15%。
金融危機中,希臘原本過度依賴的旅游業受到重創,金融危機過后,旅游業仍舊沒有迅速恢復起來。在這種內憂外患的情況下,一方面,要重建旅游業的產業競爭力,大力推廣希臘在旅游業、酒店業、餐飲業的優勢特征;另一方面,要啟動產業結構的改革,提高中低收入者的收入水平,加大教育醫療等的投入,使國內經濟持續復蘇、財政收支保持平衡,這樣經濟結構性調整才能順利進行,長期中才能徹底解決債務危機的問題。
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關鍵詞：希臘債務危機 歐元區 影響
美國次貸危機影響到歐洲后，歐洲一些大銀行紛紛出現了巨額虧損，歐洲各國政府均迅速撥付巨款援救，由于諸國南北經濟差距擴大和債臺高筑，仍然爆發了整個歐洲的債務危機，開始由希臘本國債務危機所致，本文就希臘退出歐元區對中國的一系列影響展開詳細闡述，并就其影響提出合理化建議。
一、希臘退出歐元區對中國的影響
在歐洲債務危機的刺激和影響下，希臘陷入了國際綜合競爭力下降、經濟日益凋敝和無力償還債務的惡性循環，嚴苛的財政緊縮政策讓局面雪上加霜，要想擺脫債務的困境，希臘亟待從目前展開一場有序的違約，主動退出歐元區，重新采用德拉克馬（原希臘貨幣）。希臘退出歐元區對中國經貿等各方面的影響是顯而易見的，下文便詳細闡明對華影響：
1、對中國外匯儲備管理的影響。歐洲是中國的第一大出口市場、第一大貿易伙伴，同時也是中國最大的技術來源地。在歐洲一體化的實現過程中，歐元資產逐步成為除美元以外的唯一可供大規模投資的資產；此次歐債危機，歐元匯率的大幅度貶值讓中國外匯儲備中的歐元資產大幅度縮水，直接增加了中國多元化外匯儲備的難度；
2、對中國“退出”政策的影響。世界經濟正在緩慢、艱難地復蘇，歐洲債務危機和希臘退出歐元區后，歐洲許多國家的失業率仍然居高不下，美國和歐洲是中國主要的兩大出口市場，這樣會直接造成中國出口難度加大；同時，中國對國內房地產行業的宏觀調控政策將受到相當程度的影響，明顯抑制中國房地產行業的投資需求；同時世界經濟走勢的不確定性與風險性進一步加大，中國就是否加息而變得更加謹慎、小心，這較大地影響了中國的退出政策；
3、對中國的外貿影響。首先，人民幣對歐元的被動升值造成中國產品的價格優勢降低，直接影響中國出口貿易量的增長。同時，從歐洲進口產品的價格下降，這直接增加了中國對歐洲進口；其次，中國對希臘和其他一些深陷債務危機的歐洲國家的出口都會帶來影響，但因中國對這些歐洲國家出口的依賴程度并不是很大，所以短期內不會顯著影響中國的出口貿易；第三，希臘退出歐元區后，不少國家政府因大幅度削減各項福利開支、增加稅收而造成這些國家的消費需求明顯降低，這會直接影響減少中國對其出口貿易的增加。
4、對中國匯率及匯率改革的影響。希臘退出歐元區后，歐元對美元匯率明顯下降，但人民幣對美元匯率維持恒定，而引致人民幣對歐元的被動升值，這雖然在一定程度上緩解了國際經濟、社會對人民幣的升值壓力，但也為人民幣匯率改革提供了一次摸索的機會。
二、希臘退出歐元區后中國應采取的對策
1、抓住時機突破技術貿易壁壘，加強國家的技術創新。要努力借鑒歐盟過去發展航空、電信和清潔能源等先進制造業和高端服務業的經驗，為了突破西方國家的貿易保護主義，必然要提高要求來限制其他國家對歐盟的直接投資的領域。此時的歐洲債權國正在忙著削減公共財政支出、降低高失業率，也亟待擴大投資。而中國的外匯儲備居世界第一，在希臘退出歐元區和歐洲各國經濟普遍不景氣之時，可能會得到“資金換技術”的機遇，從而提高產品的科技含量和產業結構的優化升級。
2、防止貨幣總量過快增長、緩解物價飛漲并提高人民幣匯率的靈活性。希臘退出歐元區對中國經濟敲響了警鐘，中國要加強政府的宏觀調控政策，重點要防范成本驅動和輸入性通貨膨脹的同時發生，從而為下一步實現當年經濟規劃目標創設較為穩定、寬松的經濟、金融環境。
3、強化資本市場的創新。中國要吸取希臘退出歐元區的教訓，加快資產證券化步伐，加大結構性債券市場規模，通過為熱錢創建資產池來規避熱錢大大沖垮中國的實體經濟；同時順應經濟全球化與區域經濟一體化的趨勢，運用熱錢實現國際生產要素的合理、優化配置，開拓新的國際板市場，提高中國資本市場在世界上的綜合競爭實力。
4、大力投資實體經濟，取得抄底收益。中國長期的歐洲貿易伙伴——意大利和法國兩國政府都確定期待中國得以援助，采用擴大直接投資、購買債券的途經協助歐元區債務危機嚴重的國家減輕其國內就業壓力、提高其償還債務的能力。在希臘退出歐元區和歐洲債務危機持續蔓延的情形下，歐盟市場前景暗淡、歐盟銀行體系信用貸款趨于緊縮、國際資金也大規模回退、歐元顯著貶值、資產價值也大幅度縮水，在這一背景下投資歐洲聯盟，對中國實屬取得抄底收益的機會。過去的歷史發展表明，發達國家從金融危機中逐步康復經濟大致需要5年的時間，基于大部分歐盟企業正陷于價值低地，中國企業進軍歐盟市場，應該積極實施并購，抓住這一稀有的價值投資機會，為中國實體經濟服務。
5、健全較為穩健的對歐洲貿易的應急機制。中國短時間內運用增加出口退稅或采用出口補貼等特別優惠手段，中長期內要提高出口產品的附加值和技術創新、強化出口產品的升級換代和企業的議價能力。
三、結語
歐洲債務危機和希臘退出歐元區對中國經濟與貿易都帶來了一定程度的沖擊，面對這一嚴峻形勢，唯有把堅持正確的宏觀調控政策與發揮市場配置資源的基礎性作用結合起來、因勢利導、趨利避害、不斷提高中國產品的市場競爭力，才能最大限度地減輕中國貿易的損失。
參考文獻：
[1]蔡云-歐洲債務危機發展態勢及其影響[J].現代國際關系, 2010,(11)
同樣發生債務危機的還有世界頭號經濟強國美國。截至2010年底，美國政府債務占GDP的比重已達到92%，在世界范圍內已處于高位。2011年5月16日，美國國債觸及國會所允許的14.29萬億美元上限，2011年8月3日美國兩黨已經達成一致上限上調至16.7萬億，以防止美國出現違約風險。8月5日國際評級機構標普將美國長期信用評級由“AAA”降至“AA+”，評級展望負面。
一 歐債危機產生原因
1.外部原因
歐元從誕生之日起到次貸危機發生前夕累計升值80%之多，致使歐債廣泛受到投資者的歡迎。相應地，歐盟區國家發行債務成本也就變得十分低廉。在此基礎上，諸國積累了大量的政府債務。希臘等債務危機國家就是因為這樣而發行了很多的債務。而希臘當初能加入歐盟并不是因為實質意義上達到了原歐盟成員國關于財政赤字與GDP比率不高于3%，以及公共部門債務余額GDP比率不超過60%的警戒線，而是由高盛幫助希臘政府粉飾財政狀況以便進入歐盟組織，所以一定程度上來講歐債危機各個評級機構要付一定責任。等到現在發現各個債務國負債程度過高而將這些國家信用評級下調，就導致了歐債危機的爆發，也成為歐債危機的導火索。
2.內部原因
第一，歐盟財政約束的寬松性。雖然歐盟成立這幾年，成員國關于財政赤字/GDP比率不高于3%，以及公共部門債務余額GDP比率不超過60%的警戒線真正意義上來講形同虛設，也是造成現今階段歐債危機爆發的一大原因。
歐盟在成立之初定下警戒線，但是由于歐盟中的大國違背了公約規定的財政赤字3%的上限，要求更大的靈活性，以及減小自身受到制裁與罰款的可能性，結果歐盟更傾向于維護大國的利益，對公約中的大量條款進行了修改。在新公約中潛在違約者的修正期限得到了延長，經濟滑坡的定義被放松，大量暫時擱置3%赤字上限的做法被認定為正當（參見圖1）。這樣的財政約束給現今的歐債危機埋下伏筆。
數據來源：比利時自由報刊
第二，歐盟制度缺陷性。歐元區國家雖然形成了貨幣聯盟，但是沒有形成統一的財政聯盟，歐元區國家一旦發生危機就無法通過自身一個國家的貨幣政策來進行調整，失去了貨幣主導權，這樣，這些歐元區債務危機的國家無法通過貨幣貶值來達到減輕這些國家的實際負擔。同時也因為沒有形成統一的財政聯盟，在一開始希臘產生債務危機的時候如果德國法國這些大國形成統一的財政政策，那么也就不會變成今天這種多米諾骨牌的狀況。
第三，債務危機國家經濟狀況。債務危機的國家內部經濟產業結構發展不均衡，實體經濟空心化，經濟發展十分脆弱。以希臘為例，旅游業和航運業是希臘的主要產業，經濟發展水平相對較低。希臘一方面，為了大力發展支柱產業并拉動經濟快速發展，希臘對旅游業及其相關的房地產業加大了投資力度，其投資規模超過了自身承受能力，導致負債提高。另一方面，從反映航運業景氣度的波羅的海干散貨運價指數（BDI）看，受金融危機影響從08 年底開始航運業進入周期低谷，景氣度不斷下滑。兩大支柱產業都產生了巨大的沖擊，直接導致了希臘債務危機的產生。
除此之外，這些債務危機國家通貨膨脹率普遍較高（參見圖2）。以希臘為例。通貨膨脹率逐月增加，2011年10月已經超過120%（參見圖3）。除了通貨膨脹惡化，失業率
數據來源：IMF
也相對其他歐元區國家高，歐元區總體失業率保持在10%左右，截至2011年10月歐元區失業率為10.3%，（參見圖4）而希臘的失業率逐月增加（參見圖5）。
數據來源：IMF
債務危機國家高福利制度與相應的經濟條件不相符合，導致危機爆發之后很多當地民眾示威游行進行減福利抗議。總體上這些國家普遍推行一種“高消費+低增長+大量債務”的經濟模式進行運行。
二 美國危機產生原因
1.內部原因
2008年國際金融危機的爆發使美國政府赤字大幅度上升，危機之中，美國財政收入大幅度減少，但支出并未減少，收支差距進一步加大；僅僅2009和2010兩年的年財政赤字就達到14.7和12.8萬億美元；分別占當年GDP的10% 和8.9%。最后，美國為解決此次危機制定了許多刺激計劃，增加了額外的支出。這三個原因使得舉債度日成為家常便飯，國債占GDP比重逐年上升。從2009年開始每年上升幅度加大（參見圖6），預計2012年國債占GDP比重將達到100%。
數據來源：Reuters
2.外部原因
從外部環境看，一方面在全球經濟一體化、大宗商品價格以美元計價和結算的前提下，美國必須保持貿易逆差，這是其他國家為購買大宗商品而獲得美元貨幣的唯一通道，其他國家拿到美元之后，需要通過購買美國國債進行保值增值，因此又將一部分美元回流到美國，這樣就相當于“美元產生—貿易逆差—美元回流”進行循環，而過程中美國產生的就是大量的國債。另一方面，美國是世界頭號經濟強國，很多國家為了規避經濟變動帶來的外匯儲備升值貶值的大幅度變化將美元作為儲備貨幣，截至2011年二季度，美元占世界主要儲備貨幣的比重已經降到1999年3月以來最低水平，但仍占60.7%，由于各國大量購買美元給美國帶來了大量廉價融資，從而導致美國國債大幅上升（參見圖7）。
數據來源：Reuters
隨著5月初市場期待已久的歐元區救助計劃出臺,希臘債務危機看似有所轉機之時,澳元卻呈現出了大幅跳水的走勢。
澳元近期的表現確實讓許多投資者費解,但這或許從危機開始就已經成為必然,因為希臘債務危機已經逐漸威脅到了全球信心。盡管前期歐盟以及國際貨幣基金組織(IMF)已推出規模達7500億歐元的救助機制,歐元區各成員國也相繼采取或承諾以緊縮措施來削減政府赤字,但其實市場信心不但沒有得到恢復,反而擔憂情緒愈發加重。市場情緒由前期單純對希臘債務危機的擔憂,升級到擔心希臘債務危機將向歐洲其他高負債國家蔓延并導致全球經濟出現二次探底。
德國5月6日單方面宣布“裸賣空”禁令所引發的全球金融市場大幅動蕩,就很能說明市場目前的心態。由于對歐盟救市舉措持質疑的態度,德國禁止“裸賣空”的行為被投資者解讀為暗示歐洲金融市場繼續惡化的信號,市場的風險厭惡情緒持續高漲,全球股市與大宗商品價格全面走低,這也導致像澳元這種與經濟聯系較為緊密的貨幣呈現出大幅下挫。
澳大利亞近期疲弱的數據也給市場對澳元的信心澆了盆冷水。澳大利亞前期良好的經濟基本面是支撐危機后澳元大幅上行的主要動力,但5月份公布的消費者信心指數弱于預期,消費者通脹預期中值也在下降,這些數據都使得市場對澳大利亞經濟的樂觀情緒大打折扣,特別是在深處希臘債務危機陰霾的時候。
經濟數據不佳也導致市場對澳大利亞央行加息前景預期有所改變。澳大利亞央行自去年10月份以來的7次會議已經加息6次,這主要是為了應對國內的資產價格上行可能帶來的通脹。但在5月份的升息之后,澳大利亞央行表示貨幣政策“目前非常適宜”,隨著最近一次升息,利率回到“平均”水準。市場認為這暗示金融危機期間大舉降息至紀錄低點以來,澳大利亞央行第一階段的收緊舉措結束。失去了加息預期,澳元的上行更是在遭打擊。
另外,不得不提的就是近期澳大利亞政府增加超級資源稅的計劃也給澳元帶來了不小的負面沖擊。可能實行的資源超額利潤稅,增加了企業在澳大利亞投資的復雜性,將對澳大利亞資源型企業和投資環境的海外聲譽造成極大的負面影響,甚至有可能影響澳大利亞政府的支付能力。這一計劃將使得澳大利亞資源型企業甚至澳大利亞經濟暴露于更多風險之下,自然使得投資者對澳元的看法更加謹慎。
可以說,在希臘債務危機的外患沒有平息之時,澳大利亞經濟前景、加息預期趨弱的內患也接踵而來,雙重打擊之下,澳元想獨善其身是基本不太可能的。目前來看,希臘債務危機對澳大利亞的直接影響很小,未來澳元能否重歸強勢關鍵,還是要看希臘債務危機的進展情況。如果希臘危機繼續惡化蔓延,導致全球經濟再次探底,澳元可能會遭受到更為猛烈的拋售;如果希臘危機逐步緩和,全球經濟出現二次探底的擔憂消退,澳元將會重拾強勢。
技術上看,中期指標顯示澳元仍有下跌風險,未來目標位在0.76-0.77一帶。短期來看,澳元呈現出喇叭口態勢,下限0.8200附近對匯價有一定的支撐,應密切關注喇叭口下限對匯價的支撐性。但考慮到澳洲目前并未受到歐洲債務危機的直接沖擊,其經濟基本面仍較好,而且利差仍有較大優勢,建議不宜盲目看空澳元。
*作者系中信銀行資金資本市場部分析師
關鍵詞：債務 歐元區 宏觀政策
一、債務危機的幽靈在歐洲大陸徘徊
債務是指一國以自己的為擔保向外，不管是向國際貨幣基金組織還是向世界銀行，還是向其他國家借來的債務。現在很多國家，隨著救市規模不斷的擴大，債務的比重也在大幅度的增加。當這個危機爆發到一定階段的時候可能會出現違約，歐債危機就是歐洲債務危機。
2009年12月，全球三大評級公司下調希臘評級，希臘的債務危機隨即愈演愈烈，2009年12月8日 惠譽將希臘信貸評級由A-下調至BBB+，前景展望為負面。第二年4月，標準普爾在希臘政府公布了高于預期的預算赤字后，更將其債務評級從BBB+降到了BB+，即正常情況下根本得不到融資的垃圾，受此影響，歐洲其它國家也開始陷入危機，包括比利時這些外界認為較穩健的國家，及歐元區內經濟實力較強的西班牙，都預報未來三年預算赤字居高不下，這說明希臘已非危機主角，整個歐盟都受到債務危機的困擾。
二、歐債危機的形成原因
第一，全球金融危機是歐洲債務問題的外部原因。一方面，金融危機直接重創冰島和中東歐國家的資產負債表。另一方面，各個國家為了應對金融危機，擴大財政支出是必然的選擇，然而這在歐洲造成了重大的財政問題。
第二，歐元區雖有統一的央行與貨幣政策，但沒有統一的財政政策。這種制度架構上的“先天不足”為危機的產生埋下了種子。當某些成員國遇到外部沖擊時（如金融海嘯），它們難以根據其自身的經濟結構和發展水平等特點，制定相應的貨幣政策。加之歐元區各成員國多年來對《穩定與增長公約》關于政府財政的規定幾乎置若罔聞，致使各國債臺高筑，積重難返。
第三，次貸危機的爆發使得歐盟各國大規模地舉債，政府的債務負擔迅速提高，而對歐洲一些人口老齡化加速本來就債臺高筑的國家更是雪上加霜。公共債務的膨脹突顯了歐盟各國缺乏有效的貨幣政策來對宏觀經濟進行調節，政府只能通過大量投資與消費來拉動經濟，短期內刺激經濟增長以滿足國內的高福利開支，所以財政赤字也是越積越多終于形成了"堰塞湖"。
第四，歐洲人口老齡化，勞動力市場缺乏靈活性，以及過度慷慨的福利制度，極大地抑制了歐元區競爭力的提升，并導致了長期的結構性的低增長、高失業。事實上，即使在全球金融危機到來之前，歐元區在經濟增長率和失業率等指標上也明顯遜于美國，這是歐洲政府債務負擔加劇的根本原因。
三、未來歐元區債務危機的發展方向
（一）歐元區解體。這是最悲觀的一種可能。主要的選擇是將希臘等不能滿足歐元區條件的國家逐出歐元區，或者由德國、法國及西北歐一些財政狀況較好的國家組成一個新的貨幣區。我認為出現這種情況的可能性不大。
（二）歐元區協同做出強有力的承諾，通過發行“歐元共同債券”共同擔負起相關債務，同時開始著手建立有共同貨幣及財政機制的聯邦制。這是最樂觀的一種可能。這樣做的好處是各國能夠從此協調貨幣和財政政策；投資者的信心可以得到恢復；各種問題可以從最根本的機制上得到解決。
（三）繼續目前的情況。即在市場持續波動和各重政治壓力的情況下，各國以及歐洲央行不斷地協商和妥協，并不斷地推出零散的、短期的、針對具體問題的解決方案。如果情況漸漸穩定，情況可能會向上面第二種可能的方向發展，即各國逐漸攜手去建立一個長效的機制。而短期內具體可能的措施包括：在稅負政策上做一定的協調；對高赤字國家繼續實施壓力以使其改善財政狀況；提高“歐洲金融穩定基金”的金額；歐洲央行增加購買歐元區債券；進一步尋求中國的支持等等。這一方向的發展也暗藏著很多風險。
四、歐債危機對中國經濟的影響
（一）由于歐盟是中國最大出口市場，歐債危機再度爆發，歐元區經濟整體下行，必將影響中國下半年整體出口形勢。歐債危機的延續，還可能加劇歐元對美元和人民幣的貶值，人民幣有效匯率也將有所回升，這又將進一步影響中國的出口。一些國際證券研究機構的專家測算，歐元對美元每貶值1%，短期內中國對歐洲的出口增速將下降0.65%；若歐盟經濟增速下降1%，中國的出口增速就會下降6%。近三周來，歐元對人民幣已大幅貶值3.5%，這已給中國的出口商造成巨大的成本壓力。有專家估算，這將使中國對歐出口增速可能會下降2%至3%。
（二）對中國企業帶來的契機：由于歐元的貶值，意味著中國企業在歐盟國家設立辦事處或者分公司會大量降低成本，從而使中國企業進入歐盟的機會越來越多；另外，歐債危機在一定程度上對中國企業走出去，特別是走向歐洲市場，通過對外投資、并購的方式，來獲取一些技術、品牌、市場營銷渠道創造了非常好的機遇。
參考文獻：
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[1]孫海霞.歐元區債務危機及區域性貨幣基金組織[J].新金融2010（04）.
關鍵詞：歐債危機；歐元區；單一貨幣政策
1、引子
1999年歐元問世不僅對歐元區內各成員國的國內經濟以及國家間的經濟聯系產生了重大影響，也對美元為主導的國際貨幣體系產生了巨大的沖擊。然而由于單一貨幣區內部經濟趨異、兩大宏觀經濟政策的主體分治、公共財政支出的不可持續以及其他機制上的缺陷，導致歐元區國家債務大規模積累，為后來的歐債危機爆發埋下了隱患。從2009年12月希臘危機開始到現在已是危機的第五個年頭，盡管在此期間歐盟、歐元區各國從財力救助、制度建設等各個方面做出努力來應對危機，但由今年3月塞浦路斯危機可以看出，債務危機的影響仍在發酵。
2、歐債危機的演進過程
2009年10月20日，希臘政府宣布當年財政赤字占GDP比例將超過12%，遠高于《穩定與增長公約》允許的3%上限（事實達到15.4%）。2009年12月，三大國際評級機構相繼下調希臘信用評級，希臘國債遭到大規模拋售，歐債危機由此爆發
隨著次年2月5日西班牙股市由于債務危機導致的市場恐慌而暴跌6%，創下15個月以來的最大跌幅，以及2月10日美國銀行業在希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙的風險敞口達到1760億美元，希、葡、愛、西和意大利等國的財政赤字和政府債務問題開始暴露，債務再融資變得困難，同其他歐盟國家間債券收益價差和信用違約互換價格也逐漸加大，市場信心危機在歐洲范圍內蔓延。
2010年4月27日，標準普爾把希臘信用評級從BBB+下調為BB+。而債務危機已不局限于希臘：2010年3 月24日，惠譽將葡萄牙信用評級下調為AA-；4月27日標準普爾把葡萄牙信用評級下調；次日，標準普爾又下調西班牙信用評級，把評級展望前景定為“負面”。6月7日，歐元兌美元匯率一路跌破1比1.19，創下自2006年3月以來最低水平。7月13日，穆迪把葡萄牙的信用評級降至A1。11月21日，愛爾蘭繼希臘之后向歐盟和IMF請求金融救助，這標志著債務危機開始向程度深化方向發展。同時，歐盟27個成員國中20個國家的財政赤字占GDP 比例超過3%的上限，包括歐元區第三、第四大經濟體的意大利、西班牙等多個歐洲國家都卷入危機。
2011年4月，盡管愛爾蘭政府已采取緊急應對措施，但穆迪還是把愛爾蘭銀行債務調低至垃圾級別。6月13日，標準普爾根據歐盟和IMF雙邊審計的結果，將希臘債務級別調整到CCC。9月20日，意大利信用評級被標準普爾從A+下調至A，評級展望是“負面”。 11月24日，惠譽將葡萄牙評級由BBB-下調至BB+。2012年1月13日，標普調低了法國的長期信用評級，從最高評級的AAA下調至等級AA+。1月27日，惠譽下調意大利、西班牙、比利時、塞浦路斯和斯洛文尼亞等國的信用評級，評級前景均為“負面”。
2012年以后，歐洲為應對債務危機采取了一系列政策，譬如實行“購債計劃”、 簽署“財政契約”、出臺“銀行聯盟”路線圖、由被動應付危機轉向反危機與促增長并重、歐洲穩定機制（European Stability Mechanism，EMS）正式生效、消除希臘脫離歐盟的威脅等等①，但時間轉入2013年3月，塞浦路斯的銀行因大量持有希臘政府債券而遭受巨額虧損，政府宣布存款人征收銀行存款稅，導致資金大規模撤離，隨即標準普爾把塞浦路斯的信用評級下調為CCC級，促使債務危機爆發，從而引發國際市場對歐元的預期再度下跌。
3、歐債危機的內在成因
3.1、歐元區內部經濟趨異
盡管單一貨幣區建立促進了區域內要素跨國流動、產業國際分工和轉移，擴大了產品銷售市場和投資空間，但是由于不同的經濟水平、資源稟賦以及國際分工，各成員國之間從貨幣一體化中獲得收益和承擔風險存在相當的差異，必然呈現國家發展的不平衡性，以致出現所謂的“雙速歐洲”現象。經濟上的雙速歐洲是指“歐盟或歐元區內不同國家的經濟結構、對外貿易的活力、宏觀經濟形勢、債務負擔、勞動生產率、財政赤字，甚至勞動者的勤勞程度都有顯著的差別，其結果是南歐國家的經濟增長速度不及北歐國家”②
表2的數據表明從1999年單一貨幣區建立到2010年債務危機全面爆發和升級期間，歐元區成員國間在宏觀經濟指標方面存在巨大著的差異：經濟增長率方面，最高位盧森堡的4%，最低為意大利的0.7%；人均GDP 方面，最高為盧森堡7.9萬美元，最低為葡萄牙1.7萬美元；失業率方面，最高為西班牙12.4%，最低為荷蘭3.8%；通貨膨脹率方面，最高為希臘3.3%，最低為德國1.5%；財政收支方面，只有芬蘭、盧森堡實現盈余，而表現最差的希臘則有6.9%的赤字；經常收支方面，盧森堡順差達到9.6%，葡萄牙、希臘的逆差均在9%以上。德國、荷蘭、奧地利、盧森堡等北歐國家的經濟發展水平、經濟競爭力明顯優于希臘、意大利、西班牙、葡萄牙等南歐國家。
按照“內生性假定”理論，經濟趨異的歐元區各成員國成立單一貨幣區域后，可以運用單一貨幣區所具有的自我強化功能加速歐元區經濟一體化的進程，從而縮小并消除區域內國家之間的經濟差異，使得經濟趨同成為單一貨幣區的運行結果。但在歐元區實際運行過程中，表2呈現的巨大經濟差異以及各成員國不經濟周期不同、勞動要素價格扭曲、勞動生產率差異、生產要素流動困難、經濟全球化等因素的作用之下，使得由歐洲央行統一制定并實施的歐元區貨幣政策很難對所有成員國的宏觀經濟狀況產生有利影響。
新成員國加入使得原有的經濟差異進一步加劇：2007年新加入的斯洛文尼亞當年取代葡萄牙成為歐元區內經濟發展程度最低的國家；2008年加入的馬耳他和塞浦路斯、2009年加入的斯洛伐克等成員國的在歐元區內的人均GDP都排名末位，使得歐元區內人均實際GDP的最高值與最低值的倍數從2005年的3.78提高到了歐債危機爆發當年的2009年的6.54，客觀上促使歐元區內部經濟失衡和經濟趨異顯著化。③
歐元區成員國間顯著的“雙速”現象，以及同時歐元區的機制未能使得這一現象得以有效緩解，造成歐洲央行制定并實施的單一貨幣政策無法有效發揮功能，缺乏貨幣政策手段的歐元區弱國只能過度依賴財政政策工具調節國內宏觀經濟，從而助長了債務危機在這些國家發生。
3.2、歐元區內部在結構上的深層次矛盾
3.2.1、財政政策與貨幣政策的非對稱搭配
按照經濟理論，只有當財政政策與貨幣政策保持一致的產出和物價目標時，兩大經濟政策工具才可以有效保證宏觀經濟目標的實現。歐元區是由眾多國家構成的單一的貨幣區域，區域內成員國將其貨幣發行權以及貨幣政策的調控權讓渡給了歐洲中央銀行（European Central Bank，ECB）。歐洲央行具備超國家貨幣的發行權及貨幣政策工具的制定權和實施權，但在實施政策工具的過程中缺乏財政政策工具與之相匹配；各成員國保留的財政政策工具成為調控社會經濟運行的主要政策手段，但在實施過程中同樣缺乏貨幣政策與之相匹配。
歐洲央行主要職能包括發行單一貨幣、制定單一貨幣區貨幣政策、管理單一貨幣區利率和貨幣儲備。歐洲央行觀點認為，“一個具有高度公信力的貨幣政策將有助于促進經濟增長、創造就業和提高居民生活品質；追求過多的政策目標將會增加貨幣政策的風險負擔，最終導致高通貨膨脹和高失業率。”④確立了以物價穩定為導向的宏觀政策目標，以維護歐元區貨幣與物價的穩定。歐元區作為單一貨幣的經濟區域，其經濟政策的最終目標和國家一樣包括經濟增長、充分就業、物價穩定等內容，但不同目標的往往難以同時兼顧，甚至在特定內外因素作用之下相互呈現一定程度的負相關性和替代性，堅持貨幣與物價穩定政策目標的歐洲央行與以追求經濟發展、增加就業為目標的歐元區成員國在宏觀經濟政策上的相互沖突和妨礙。
同時，作為兩個政策工具的政策主體的歐洲央行和成員國政府在運用既有經濟政策工具以實現自身宏觀政策目標的過程當中，都同樣面臨著政策工具不足與工具組合缺乏的風險。可見財政與貨幣兩大經濟政策的政策主體相分離成為歐洲債務積累和危機爆發的制度根源，并且使得危機發生后歐元區內部的自我救助能力大為削弱。
3.2.2、單一貨幣政策與區內各國政治經濟不平衡發展的矛盾
由于歐洲17個國家構成的歐元區內部呈現政治經濟不平衡發展，貨幣區共同經濟政策方向受大國主導的跡象顯著。區域內內的主要大國，特別是作為區域內經濟力量排名一二及主要政治實體的德國、法國，對于歐洲央行制定及實施歐元區貨幣政策的意志能夠施加比區域內其他國家更大的影響力，導致歐元區在貨幣政策的制定與實施中對主要大國的意愿及宏觀經濟狀況的傾斜。至于經濟力量和政治影響力相對較弱的希臘、葡萄牙、愛爾蘭等小國，就成為歐洲央行政策制定實施的次要考慮對象，歐元區總體推行的貨幣政策同這些小國經濟運行狀態和軌跡的不匹配，甚至相背離，從而對小國經濟發展產生負面影響。
德國中央銀行執行董事科茨曾指出：“歐元區經濟的現狀越來越向貨幣政策提出了挑戰，這主要體現于各成員國在經濟增長上的差異、經濟結構的不同、金融市場的不對稱，以及工資形成過程的區別。”⑤歐元區內實行單一貨幣政策和匯率政策，當國內經濟運行出現問題時，歐元區經濟弱國不可能像一般國家那樣根據國家經濟波動采取貨幣政策進行靈活性、針對性與有效性的經濟調節，因此希、葡等區域內小型經濟體為對沖歐元區單一貨幣政策帶來的不利影響，加深了對國內財政政策工具的依賴，而缺乏與之相匹配的貨幣政策的組合與支持，這種依賴進一步得到強化，成為競爭性財政支出的根源之一。
3.3、歐元區成員國的負債型財政支出
3.3.1、單一貨幣體系導致財政機會主義
歐元區成立使得各成員國喪失貨幣發行權及貨幣政策工具，只能依賴財政政策對國內經濟實施調控。財政政策工具的實施需要財政收入支持，而財政收入的兩大主要來源為稅收和發行政府債券，但增加稅收會減少居民可支配收入，削弱企業擴大再生產和投資能力，從而抑制社會總需求，對經濟增長產生負面影響，同時增稅也容易招致社會成員不滿。因此歐元區成員國對通過發行債券維持財政平衡存在偏好。
一方面，歐元區綜合經濟指標使得歐元成為僅次于美元的國際貨幣，在國際信譽和風險方面遠優于已退出流通領域的個成員國的貨幣，與此同時歐元信譽也成為區域內各成員國的公共產品，由于公共產品具有非排他性、非競爭性及不可分割性，所以各成員國都能夠“搭便車”，從歐元的信譽中獲益，損害歐元信譽的成本則可以轉嫁給整個歐元區。另一方面，因為歐元區的成立使得各成員國的金融市場一體化程度加深，促進了資金流動。以上兩個方面導致各國國債市場的利率下降，借貸成本減少的各成員國政府基于自身利益選擇財政機會主義的傾向性得以加劇，進而產生競爭性財政支出的動機，造成巨額的財政赤字與債務，大大突破《穩定與增長公約》關于的歐元區各國財政赤字與政府債務水平分別不能超過本國GDP的3%與6%的財政紀律，并導致債務危機的爆發。
3.3.2、代議制政府模式導致財政過度開支
二戰后歐洲國家開始推行的“從搖籃到墳墓”的高福利制度建設，盡管促進了歐洲國家發展、提高人民生活水平、保障社會穩定，但也導致某些歐洲國家財政開支不斷增長、政府債臺高筑的局面形成。高福利制度基于經濟增長才能保持穩定運行，作為區域內經濟強國的德國、法國就可以憑借較強的經濟競爭力實現經濟增長以維巨額的社會福利開支，但相對于國家競爭力較弱的希臘等國在加入歐元區以后，為取悅民眾的政府強行將社會福利推高至與歐元區強國的水平，沒有經濟增長支撐的高福利制度就向負債運作模式蛻變。盡管歐元區各成員國政府明白以借債維持的高福利遲早會對國家信用和社會經濟產生嚴重后果，但國內普遍實行代議制民主政體，而社會高福利制度是實現民選政府選票利益的最大化的重要手段之一。
表3的數據表明歐元區國家的社會福利開支在2002年—2011年間總體呈上升走勢。作為歐債危機重災區的希臘和西班牙在這段時期內社會福利開支分別提高了39和36個百分點，而經過施羅德改革的德國下降了27個百分點；歐盟和歐元區在危機爆發的2009年社會福利開支占GDP比重分別達到最高點169%和179%，隨后略有下降，但未低過16%和17%的水平。歐洲債務危機爆發后，歐元區各國的社會福利開支不僅沒有下降，反而有所增長，原因就在于習慣享受高福利的國內民眾對削減福利開支的大規模抗議，以及成員國政府官員為取得選票支持而兌現提高福利待遇的選舉承諾。
在面臨債務規模急劇擴大、儲備資產規模因出現國際收支逆差而日益縮小使得財政赤字與債務積累超過現有融資及清償能力的困境時，歐元區政府為了實現其政治利益最大化，選擇降低信用與進行債務違約便成為最優策略，債務危機在這種推動下內生形成。
4、歐元區的治理困境
4.1、歐元區財政改善的困境
正如前文中的分析，歐元區成員國在內部經濟趨異削弱單一貨幣政策效果、單一或貨幣政策與分散財政政策不匹配、財政機會主義及代議制政府模式導致財政過度開支等等方面共同作用之下，財政赤字和政府債務被助長，因而嚴格各國的財政紀律、實行財政緊縮政策以限制赤字與債務規模就成為歐元區應對危機的重要措施之一。但從代議制政府模式來看，財政紀律很難得以實施。
在歐元區弱國的經濟競爭力遠遠不如歐元區強國的情況下，歐元區弱國維持與歐元區強國相同的高福利及工資水平的方式只能是擴大赤字和大量舉債，反之，降低歐元區弱國的財政赤字和政府債務水平的方式就是削減高福利和工資標準。但這一方式意味著歐元區弱國必須接受經濟低增長、較低的福利和工資，既不符合這些國家的利益，也不符合執政黨派的國內政治利益。譬如2010年5月2日，希臘爆發10萬人的全國性罷工，抗議政府緊縮財政計劃。⑥
即便歐元區債務發生國為獲得財政救助而不得不嚴格自身財政紀律、推行緊縮計劃，這種在財政支出方面的約束也只能是短期行為，一旦歐元區對債務發生國實施救助，過度擴張性財政支出的后果得以被埋單，很可能產生擴大支出的道德風險，限制財政開支的約束立即會轉為軟約束，刺激危機后區域內各國經濟增長動力衰弱、依賴擴大財政投資刺激經濟增長的意愿。
4.2、歐元區“最后貸款人”的困境
歐洲債務危機爆發之際，歐元區并沒有一個能夠在“危機時刻盡到的融通責任、滿足經濟區域內對高能貨幣的需求，以防止由恐慌引起的貨幣存量的收縮”的最后貸款人（Lender of Last Resort）。
由于以下原因歐洲央行無法在債務危機到來時充當成員國的最后貸款人：一是歐元區單一貨幣與分散財政的經濟體制構架，缺乏緊密有效的經濟政府與財政聯盟；二是仿效德意志聯邦銀行建立的歐洲央行具有極強的獨立性，以保持物價穩定、防止通貨膨脹為的宏觀貨幣政策目標，不能在一級市場購買政府債券，以避免在政治干擾下將危機發生國的債務赤字貨幣化，而且《馬約》中的“不救助條款”也限制歐洲央行向出現問題的成員國提供直接貸款，除非歐元經濟危機危及歐元的穩定及存亡時才能對區域內經濟狀況實施直接干預；三是歐元區經濟力量排名第一位和危機后政治經濟影響力顯著增加的德國基于自身利益和政治選擇傾向性強烈反對歐洲央行發揮最后貸款人作用⑦。
歐洲央行作為歐元區的中央銀行，在危機到來后進行了一定程度的作為：在債券市場進行操作、調低利率和存款準備金率、降低銀行到歐洲央行貸款抵押的門檻、恢復同美元互換及二度聯合全球五大央行向歐元區提供美元流動性等等，盡管以上措施對危機蔓延有一定程度的緩解，但依然不能滿足債務危機后歐元區內的流動性匱乏。所以2010年12月2日歐洲央行召開的貨幣政策月度決策會議決定，將歐元區主導利率維持在1%的歷史最低水平，并向金融機構注入流動性⑧；2011年12月初歐洲央行決定通過貨幣政策工具分兩次向歐洲銀行業注資，增加歐洲金融機構的流動性。⑨
歐洲央行若迫于危機形勢而充當最后貸款人，采取給發生債務危機發生國注入歐元清償力以緩解危機的救助措施，很可能使得“發生債務危機國不僅能從過去的‘搭便車’中獲得好處（征收國際鑄幣稅），還能繼續‘免費乘車’。對債務危機的救助將使區內信譽良好國的經濟利益受損（被征收鑄幣稅），這些國家由此而改變財政政策”⑩，加劇歐元區各國競爭性財政支出的局面。真正解決這個困境仍在于建立財政聯盟與經濟政府。
4.3、歐元區內部危機應對機制的困境
為規避歐元區成員國在國內經濟運行出現問題時產生道德風險，《馬約》明文禁止歐洲央行或成員國中央銀行直接向發生經濟問題的成員國中央政府、聯盟機構貸款以及購買債券的行為，同時其第125款規定：“歐元區各成員國政府必須獨立地對其所發行的債務承擔責任，嚴格禁止歐盟或者任何歐元區成員國政府分擔某個歐元區成員國所發行的債務”不過以上“不救助”內容未有效抑制成員國擴張性財政支出的偏好，反而在債務危機爆發后限制了危機發生國的及時及時獲得救助資金的條件。
盡管歐洲金融穩定基金（European Financial Stability Facility，EFSF） 作為應對危機的救助機制在2010年5月9日由歐元區17國共同創立，并在2011年擴大了規模、將上限提高到1萬億歐元，“但受資金籌措和各成員國國內政治經濟因素的影響和制約，該基金在援助發生債務危機的成員國方面仍然行動遲緩且效率低下”。
另外，缺乏緊密高效的財政聯盟導致歐元區強國與弱國、大國與小國之間不存在有效的財政轉移支付制度。單一貨幣區域建立使德國制造業產利用一體化的市場條件創造了巨額的貿易和財政盈余，保持并提高其作為歐元區第一經濟大國的地位，在貨幣一體化中獲得收益最多；經濟競爭力、產業結構相對薄弱的希臘、葡萄牙等國在歐元區市場內處于不利競爭地位，承擔了貨幣一體化較多的風險及成本。由于沒有國家之間的財政轉移支付度來平衡這種收益與風險、成本的不對稱性，從而使得在債務危機爆發后成員國之間就財政救助問題引發矛盾和沖突，加大了危機救助的難度。
5、結論
從歐元區的缺陷及困境上的分析可以看得出，盡管三大國際評級機構在歐債危機的問題上起到了推波助瀾的作用，但危機的根源仍在于歐元區自身存在的各種缺陷，但在治理這些缺陷的時候卻又面臨種種難以克服的困境，比如建立緊密有效的財政聯盟以改變兩大宏觀經濟政策分離的現狀，促進單一貨幣政策和單一匯率政策對歐元區各國的政策效果的均等化，危機重災國爭取國內民眾支持以促使現有的公共財政支出結構改善等等，以上內容不無受到歐元區各國之間以及各國國內的政治、經濟、社會和利益團體等內外因素聯動的制約，因而加大了債務危機解決的難度，致使直到目前為止危機仍然在持續發揮影響。
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