時(shí)間：2023-07-10 17:33:38
開(kāi)篇：寫(xiě)作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇債券型基金投資技巧，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過(guò)程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
債券型基金也能獲得不錯(cuò)的回報(bào)?作為有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具,債基是長(zhǎng)期投資不可或缺的品種,顯然,經(jīng)過(guò)一些選擇技巧潤(rùn)色,它也能成為風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者獲得滿意收益的投資標(biāo)的。甄選投資思路靈活,規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)控制能力較差的債基是關(guān)鍵。
低風(fēng)險(xiǎn)配置不可或缺
今年以來(lái)不同類別基金業(yè)績(jī)的分化,再度提醒投資者正視債券型基金作為低風(fēng)險(xiǎn)配置的重要性。
銀河證券基金研究中心的數(shù)據(jù)顯示,上半年,206只標(biāo)準(zhǔn)股票型基金平均下跌了18.51%,53只標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)型基金下跌了26.38%,65只普通債券型基金則集體上漲2.04%。
下半年伴隨股市反彈,股票型基金平均跌幅有所收窄,而債券型基金業(yè)不甘示弱。如表一所示,下半年債券型基金整體維持上漲趨勢(shì),從凈值加權(quán)平均凈值增長(zhǎng)率來(lái)看,漲幅已遠(yuǎn)超上半年。
如果說(shuō)股票型基金是獲取超額收益較好的工具,那么債券型基金就是有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具,對(duì)債券基金的合理配置將大大降低基金投資組合在下跌和震蕩市場(chǎng)中組合業(yè)績(jī)的波動(dòng)性。投資者體驗(yàn)最深的如2008年的大跌,股票基金平均跌幅50%以上,而債券基金整體獲得6.48%的年度正收益,部分基金收益在10%以上。
對(duì)激進(jìn)型投資者來(lái)說(shuō),配置債券基金可以降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)穩(wěn)健型投資者而言,如果以通貨膨脹和銀行利率作為“假想敵”,國(guó)內(nèi)債券基金多年來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不負(fù)眾望。相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示,過(guò)去5年我國(guó)債券基金年度平均收益分別為8.74%、24.55%、14.66%、7.37%、4.65%,連續(xù)實(shí)現(xiàn)正收益。
一級(jí)債基風(fēng)光無(wú)限
目前看來(lái),選擇債券型基金應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注“一級(jí)債基”。按照只投資債券、可以投資新股申購(gòu)和可以投資二級(jí)市場(chǎng)股票,可將債券基金分為純債基金、一級(jí)債基和二級(jí)債基。
表一列出了今年以來(lái)業(yè)績(jī)排名前十的債券型基金,其中有9只是一級(jí)債基,僅長(zhǎng)盛積債一只為二級(jí)債基。
銀河證券基金研究總監(jiān)王群航認(rèn)為,從長(zhǎng)、中、短各個(gè)角度考察,一級(jí)債基的表現(xiàn)都比較突出。
股弱債強(qiáng)時(shí),債券基金靠投資債券獲取正收益;股強(qiáng)債弱時(shí),債券基金還可以通過(guò)可轉(zhuǎn)債、打新股等方式獲取可觀的回報(bào)。一級(jí)債基憑借其產(chǎn)品設(shè)計(jì)的靈活性,能夠較好的兼顧風(fēng)險(xiǎn)與收益。
從2008年債券型基金表現(xiàn)來(lái)看,“純債基金”與“一級(jí)債基”的總體績(jī)效表現(xiàn)情況幾乎一致;“二級(jí)債基”由于受到所持股票的拖累,凈值曾經(jīng)受到較多的傷害,平均凈值增長(zhǎng)率最低。而2009年股市強(qiáng)勁反彈,銀河證券統(tǒng)計(jì)一級(jí)債基全年平均業(yè)績(jī)?yōu)?.73%,遠(yuǎn)超純債基金的1.71%,略低于二級(jí)債基的5.83%。
分析表一中的相關(guān)基金,德盛增利和富國(guó)天豐表現(xiàn)搶眼。上半年業(yè)績(jī)?cè)趥突鹬信琶笆?把握了債市的投資機(jī)會(huì)。下半年業(yè)績(jī)?cè)?32只債券基金中排名前20%,同樣較好把握了股市反彈帶來(lái)的收益。二級(jí)債基中,長(zhǎng)盛積債雖然下半年表現(xiàn)搶眼,但其風(fēng)險(xiǎn)控制能力和債券投資能力尚有待觀察。
收益預(yù)期需調(diào)整
今年以來(lái)債券型基金普遍取得了相對(duì)不錯(cuò)的業(yè)績(jī),帶動(dòng)了更多資金涌入。工銀雙利首募規(guī)模達(dá)140億份;個(gè)別債基一日售罄;富國(guó)半月內(nèi)連發(fā)兩債基。在你加入蜂擁的人群搶購(gòu)債基前,有幾件事應(yīng)該知道。
隨著目前通脹預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈,市場(chǎng)對(duì)于央行加息的擔(dān)憂也在增加。在近期債券收益率上行較快的市場(chǎng)環(huán)境下,分析人士普遍對(duì)于債券市場(chǎng)四季度的行情難言樂(lè)觀。長(zhǎng)城證券基金分析師閻紅認(rèn)為,鑒于債市前期已經(jīng)累計(jì)了一定的漲幅,再度大幅上漲缺乏基本面支撐。
基金業(yè)長(zhǎng)期存在“好發(fā)不好做”的“魔咒”,7月以來(lái)債券型基金的發(fā)行火爆應(yīng)引起投資者警惕。德圣基金江賽春表示,對(duì)債券基金的短期化投資行為導(dǎo)致基民對(duì)債基的投資效果并不突出――他們常常入場(chǎng)太晚。
一個(gè)較為理性的做法是忽略短期漲跌,把債券基金定位于投資組合的穩(wěn)定器。債券基金是一種相對(duì)穩(wěn)健的資產(chǎn)配置品種,不是股市不好才需要買債券基金。同樣,如果投資者期望獲得較好的投資回報(bào),也不應(yīng)盲目超配債券基金。
關(guān)鍵詞:商業(yè)銀行;投資;理財(cái)產(chǎn)品
中圖分類號(hào):F832.33 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:B 文章編號(hào):100-4392（2008）08-0053-03
一､當(dāng)前商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品現(xiàn)狀及特點(diǎn)
（一）商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品投資方向的不同，投資收益水平有較大的差別
在商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品中，包括兩大部分，一是代售基金產(chǎn)品，二是代售短期理財(cái)產(chǎn)品。第一類基金產(chǎn)品直接或間接與股票市場(chǎng)掛鉤，隨著股市的變動(dòng)，收益出現(xiàn)高低變化，本金回收無(wú)現(xiàn)實(shí)保證。2007年最高收益率達(dá)到30―50%，2008年上半年最低收益率跌破面值，目前市面上股票型開(kāi)放式基金共有147只。第二類理財(cái)產(chǎn)品是回避股市風(fēng)險(xiǎn)的另一種選擇，主要是發(fā)行商投資國(guó)債､央行票據(jù)､金融債､企業(yè)債券，以及優(yōu)質(zhì)企業(yè)信托融資項(xiàng)目､貨幣市場(chǎng)基金､新股申購(gòu)､銀行承兌匯票等投資管理工具。普遍具有本金安全可靠､流動(dòng)性強(qiáng)的特點(diǎn)，年收益多在5%以下，有的僅為3%，折算到每天，個(gè)別理財(cái)收益率低于1年期固定存款利率。2007年債券型基金平均收益率為23.56%，大大落后于股票型基金128%的收益率。
（二）當(dāng)前投資理財(cái)收益下降，資本市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整期
2007年在居民投資產(chǎn)品組合中，由于股市行情的大幅上揚(yáng)，90%選擇與股票市場(chǎng)掛鉤的基金理財(cái)產(chǎn)品，由于部分投資者在高位未能及時(shí)平倉(cāng)，收益率水平大為降低。我國(guó)A股市場(chǎng)股指從2005年的最低點(diǎn)998點(diǎn)，上漲到2007年10月中旬的6124點(diǎn)，股市漲幅達(dá)到500%，A股市場(chǎng)的總市值從2005年初的10萬(wàn)億元發(fā)展到2008年的30萬(wàn)億元，基金行業(yè)也從2005年年初的不到1萬(wàn)億元發(fā)展到現(xiàn)在的3萬(wàn)億元，市場(chǎng)經(jīng)歷了一個(gè)前所未有的大牛市。到2008年6月末，A股市場(chǎng)股指下探到2700點(diǎn)，較2007年股指最高點(diǎn)下降了3424點(diǎn)，降幅達(dá)到55.9%。
2008年上半年股票型基金的絕對(duì)收益水平出現(xiàn)了較大水平的下降， 在收益率水平下降的情況下，基金行業(yè)的市場(chǎng)集中度會(huì)進(jìn)一步提升，產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)失衡的局面可能會(huì)隨著股票型基金收益率的下降而得到一定程度的改善。
（三）銀行理財(cái)產(chǎn)品改打短平快，適應(yīng)市場(chǎng)階段性投資選擇
理財(cái)產(chǎn)品在經(jīng)歷了“零收益或負(fù)收益”之后，2008年各大銀行的理財(cái)產(chǎn)品研發(fā)部門(mén)將存在周期進(jìn)行了壓縮。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止6月末，所有在售的102只理財(cái)產(chǎn)品中，投資期限小于或者等于6個(gè)月的為57只，占全部在售產(chǎn)品的55.89%。其中期限最短的理財(cái)產(chǎn)品為中國(guó)銀行推出的“博弈人民幣理財(cái)產(chǎn)品7天”，預(yù)期最高收益率為年利率2.20%。個(gè)別投資者不愿意自己的“閑錢”長(zhǎng)期被鎖定，選擇投資半個(gè)月､一個(gè)月期限的理財(cái)產(chǎn)品，滿期后，若股市行情反彈，就入股市;若行情不好，就繼續(xù)投資理財(cái)產(chǎn)品。超短期理財(cái)產(chǎn)品較好的流動(dòng)性滿足了很多客戶資金周轉(zhuǎn)的需求。
二､商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品存在的問(wèn)題
（一）商業(yè)銀行對(duì)理財(cái)產(chǎn)品收益率風(fēng)險(xiǎn)提示不足，核心風(fēng)險(xiǎn)提示更是空白
商業(yè)銀行都把理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率作為吸引投資者的最大法寶，5%､10%､15%，有的高達(dá)30%，上不封頂。2008年部分理財(cái)產(chǎn)品頻現(xiàn)零收益。據(jù)調(diào)查，某客戶2007年從一家銀行購(gòu)買一款申購(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品，宣傳年收益可達(dá)到15%，對(duì)該產(chǎn)品可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)只字未提，2008年到期后，僅得到4%的回報(bào)，風(fēng)險(xiǎn)提示的透明度沒(méi)有體現(xiàn);由于目前內(nèi)地商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品都購(gòu)買自國(guó)外投行，操作也由國(guó)際投行負(fù)責(zé)，因此對(duì)于其中的期權(quán)結(jié)構(gòu)，內(nèi)地銀行甚至不太了解，更談不上向投資者盡風(fēng)險(xiǎn)提示之責(zé)。對(duì)銀行選股的能力和動(dòng)機(jī)，在產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)中并未得到體現(xiàn)，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，是最大的風(fēng)險(xiǎn)所在。
（二）部分理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)､操作遭到質(zhì)疑
在2007年資本市場(chǎng)整體向好的形勢(shì)下，多家理財(cái)產(chǎn)品的掛鉤型理財(cái)產(chǎn)品的收益率卻為零，包括浦發(fā)銀行匯理財(cái)F2計(jì)劃，深圳發(fā)展銀行聚財(cái)寶飛越計(jì)劃，中國(guó)銀行0703B理財(cái)產(chǎn)品，這幾例掛鉤港股市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品，其產(chǎn)品設(shè)計(jì)都頗為相似。產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)是考慮到掛鉤股票同為金融股，股價(jià)波動(dòng)具有一定的聯(lián)動(dòng)性，最好股票和最差股票應(yīng)該不會(huì)相差太大，因此實(shí)現(xiàn)部分收益的可能性較大。但專家指出，投資者獲得的收益不與單只股票走勢(shì)相關(guān)，而與掛鉤股票的整體表現(xiàn)相關(guān)。因此要實(shí)現(xiàn)最高收益，只有當(dāng)掛鉤股票漲跌幅完全相等時(shí)才能實(shí)現(xiàn)，這個(gè)概率顯然很小。銀行在推出理財(cái)產(chǎn)品過(guò)程中，沒(méi)有用客觀的數(shù)據(jù)資料警示投資者，而是需要投資者自己判斷，并且承擔(dān)判斷結(jié)果帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，相當(dāng)于把投資者置于一個(gè)信息完全不對(duì)稱的環(huán)境中，銀行不能因?yàn)樽陨盹L(fēng)險(xiǎn)已對(duì)沖為零，而置身事外。
三､資本市場(chǎng)弱市下居民如何理性選擇理財(cái)產(chǎn)品
（一）選擇基金要從基金業(yè)績(jī)､基金經(jīng)理､基金公司三個(gè)方面進(jìn)行客觀評(píng)判
首先要了解基金以往的業(yè)績(jī)，可以考慮基金累計(jì)凈值增長(zhǎng)率。基金累計(jì)凈值增長(zhǎng)率=(份額累計(jì)凈值-單位面值)/單位面值。例如某基金目前的份額累計(jì)凈值為1.19元，單位面值1.00元，則該基金的累計(jì)凈值增長(zhǎng)率為19%。累計(jì)凈值增長(zhǎng)越多，則表明基金經(jīng)理為基民創(chuàng)造的社會(huì)財(cái)富越多;其次要關(guān)注基金經(jīng)理，基金經(jīng)理手握投資大權(quán)，決定買賣的品種和時(shí)間，對(duì)業(yè)績(jī)的優(yōu)劣起著舉足輕重的作用，他自身的投資理念和思路對(duì)基金的運(yùn)作有著深遠(yuǎn)的影響，投資者也可以借助一些專業(yè)公司的評(píng)判，對(duì)基金經(jīng)理的管理能力有一個(gè)比較好的度量。
（二）購(gòu)買債券型基金要選好品種
2008年股票型基金凈值大幅下挫，為了能夠打新股和不受股市的影響，不少投資者選擇債券型基金。2007年債券型基金平均收益率達(dá)到22%，其中六成以上來(lái)自打新股的收益，今年打新股產(chǎn)品的收益大幅度下降，不過(guò)預(yù)期收益率在10―15%之間，是穩(wěn)健投資者配置的重點(diǎn)。由于宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，奧運(yùn)概念､人民幣加速升值等為上市公司提升業(yè)績(jī)提供了依據(jù)，而且目前市場(chǎng)仍然在負(fù)利率情況下運(yùn)行，適當(dāng)配置債券型基金，不但可以規(guī)避震蕩行情下的股票市場(chǎng)的大起大落，而且還能在持續(xù)通脹下實(shí)現(xiàn)保值。目前市場(chǎng)上有29只債券型基金，根據(jù)可否投資股票可分為三類。第一類是不能投資股票的純債券基金，包括招商債券､融通債券和嘉實(shí)債券。第二類是可以打新股但不能在二級(jí)市場(chǎng)直接買賣股票的債券基金，這類基金共有16只，占債券基金總數(shù)的57.14%。第三類是既可以打新股也可以在二級(jí)市場(chǎng)買賣股票的債券基金，這類基金股票倉(cāng)位的規(guī)定較為混亂，應(yīng)避免介入，實(shí)際投資操作中可詳細(xì)詢問(wèn)相關(guān)產(chǎn)品的情況。
（三）弱市環(huán)境適宜基金定投，可有效分散風(fēng)險(xiǎn)
目前投資者選購(gòu)一款中意的定投產(chǎn)品十分便利。以農(nóng)行為例，該行聯(lián)手17家基金公司推出基金定投業(yè)務(wù)，具有預(yù)約時(shí)間寬泛､起點(diǎn)金額低，最低每月只需投資100元。選擇基金定投業(yè)務(wù)最大的好處是可以平均投資成本，因?yàn)槎ㄍ兜姆绞绞遣徽撌袌?chǎng)行情如何波動(dòng)都會(huì)定期買入固定金額的基金，自動(dòng)形成了逢高減籌､逢低加碼的投資方式。由于股市回調(diào)時(shí)間一般較長(zhǎng)而速度緩慢，但上漲時(shí)間的股市上漲速度較快，投資者往往可以在股市下跌時(shí)累積較多的基金份額，因而能夠在股市回升時(shí)獲取較佳的投資報(bào)酬率。在實(shí)際操作中，可根據(jù)基金的期限､種類和風(fēng)險(xiǎn)的不同進(jìn)行合理的配置，也可以根據(jù)市場(chǎng)的實(shí)際情況進(jìn)行組合配置。如果理財(cái)目標(biāo)是長(zhǎng)期的如5年以上，可以選擇波動(dòng)較大預(yù)期收益也較大的基金，反之則可以選擇風(fēng)險(xiǎn)收益較小的基金?鴉合理選擇贖回和轉(zhuǎn)換，當(dāng)投資人投資的基金到達(dá)投資目標(biāo)或者表現(xiàn)太差時(shí)，我們不一定非要贖回來(lái)結(jié)束投資，也可以轉(zhuǎn)換成其他更好的基金投資。此外，采用合適的收費(fèi)方式和投資比例，投資人如果想選擇長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資方式可以采用“后端收費(fèi)”模式，這種模式特點(diǎn)是持有時(shí)間越長(zhǎng)費(fèi)率越低，有利于復(fù)利增值。
（四）合理配置，控制投資理財(cái)產(chǎn)品倉(cāng)位比重
基金是一種適合長(zhǎng)期投資的理財(cái)工具，不存在一種基金在任何市場(chǎng)上都能保持良好業(yè)績(jī)的情況。就目前而言，投資者將40%資產(chǎn)配置于股票型基金，30%資產(chǎn)配置于債券型基金，30%配置于銀行理財(cái)產(chǎn)品是一種明智的選擇。投資者應(yīng)慎重投資QDII基金，因?yàn)楫?dāng)前受美國(guó)次級(jí)債影響，海外股市波動(dòng)較大，投資QDII基金有一定風(fēng)險(xiǎn)。
（五）投資黃金可以作為一種長(zhǎng)期策略
在CPI持續(xù)高位運(yùn)行和國(guó)際金價(jià)大幅上揚(yáng)的形勢(shì)下，具有增值保值優(yōu)勢(shì)的黃金成為投資的焦點(diǎn)。黃金價(jià)格與美元､國(guó)際原油走勢(shì)掛鉤，基本上是全球聯(lián)動(dòng)，不受國(guó)內(nèi)信貸政策､物價(jià)上漲等因素影響，能夠有效的抵御政治､經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)人投資者可以把投資黃金當(dāng)作一種長(zhǎng)期策略，嘗試采取“定額定投”方式購(gòu)買黃金，即每隔一段固定時(shí)間，以固定的金額購(gòu)買黃金，而不要考慮黃金的短期波動(dòng)。
在當(dāng)前黃金的開(kāi)采成本和需求增加后，金價(jià)仍然有較大的上漲空間，因此，采取定額定投可以分散黃金的投資風(fēng)險(xiǎn)，平抑金價(jià)的短期波動(dòng)。目前居民投資黃金的渠道很多，工行､建行提供實(shí)物黃金交易，金價(jià)與上海黃金交易所掛鉤，另外紙黃金是一種帳面交易，本質(zhì)更類似于炒股，只是通過(guò)電子交易而不進(jìn)行實(shí)物交割，專家預(yù)測(cè)，未來(lái)的2年之內(nèi)，黃金價(jià)格將由現(xiàn)行每克220元上漲到每克400元，其升值空間不容小覷。
（六）在市場(chǎng)不確定因素下，投資者應(yīng)具備一定的投資策略和技巧
短期市場(chǎng)的漲和跌，影響的因素較多，專業(yè)人士都無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。在這種情況下，投資者可以參照考察所投資的公司全部基金的整體表現(xiàn)，根據(jù)對(duì)成熟市場(chǎng)的研究，股票(包括基金)的長(zhǎng)期平均收益率保持在每年10%的水平，美國(guó)市場(chǎng)50年的合理回報(bào)大概是15%。在目前市場(chǎng)相對(duì)較弱的情況下，基金投資者要選擇適合自己的投資方式。收入來(lái)源比較穩(wěn)定的投資者可以采用分期購(gòu)入法，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)健投資。投資者可選擇大比例分紅的基金。對(duì)于這類基金，基金管理人會(huì)利用震蕩機(jī)會(huì)進(jìn)行資產(chǎn)品種的重新配置，投資者也可以利用此機(jī)會(huì)進(jìn)行適度的參與。這樣做的好處是，不但能夠購(gòu)買到相對(duì)較低凈值的基金份額，同時(shí)還能為基金未來(lái)的成長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。避免了投資者的盲目大范圍贖回而造成基金的被動(dòng)性調(diào)倉(cāng)，從而保持基金管理和運(yùn)作業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性。
四､規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品建議
（一）商業(yè)銀行應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)特點(diǎn)，設(shè)計(jì)符合居民實(shí)際操作的理財(cái)產(chǎn)品
商業(yè)銀行在理財(cái)產(chǎn)品的宣傳和銷售過(guò)程中，要對(duì)產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)對(duì)客戶告之，并說(shuō)明最不利的投資情形和投資結(jié)果。在理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)上，要按照符合客戶利益和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的適應(yīng)性原則進(jìn)行研究，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)度較大的理財(cái)產(chǎn)品，要提高入市門(mén)檻。
（二）商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)控監(jiān)管
針對(duì)商業(yè)銀行在理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)中顯露出的問(wèn)題，如沒(méi)有從資產(chǎn)配置的角度進(jìn)行產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和投資組合設(shè)計(jì)，沒(méi)有應(yīng)用科學(xué)合理的測(cè)算方法預(yù)測(cè)理財(cái)投資組合的收益率，沒(méi)有設(shè)置相應(yīng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)指標(biāo)和有效的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別､計(jì)算､監(jiān)測(cè)和控制體系。這些問(wèn)題的體現(xiàn)，正是由于我國(guó)基金產(chǎn)品市場(chǎng)短期內(nèi)迅速膨脹，相關(guān)的行業(yè)規(guī)范性科學(xué)操作缺位，監(jiān)管部門(mén)還缺乏這方面具體監(jiān)管的法律法規(guī)。
課題組組長(zhǎng):范滿志
10年保本風(fēng)頭正勁
文/ 龔得貴
十歲是人生道路上的一個(gè)重要標(biāo)記，同樣，作為保本基金而言，也迎來(lái)了中國(guó)基金發(fā)展史上重要的一刻。
保本基金自2003年面世以來(lái)歷經(jīng)十載磨礪，發(fā)展成為成熟、低風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品，正在為投資人保住投資本金構(gòu)筑良好的防御盾牌。
“保本基金正在成為儲(chǔ)蓄未來(lái)的良好工具”，一位有著多年保本基金持有人告訴筆者，即使在市場(chǎng)波動(dòng)較大或市場(chǎng)整體低迷的情況之下，保本基金為風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低，同時(shí)又期望獲取高于銀行存款利息回報(bào)，并且以中至長(zhǎng)線投資為目標(biāo)的投資者提供了一種低風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)又保有升值潛力的投資工具。
剛剛公布的基金半年報(bào)數(shù)據(jù)也證明了這點(diǎn)。銀河證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，市場(chǎng)上參與平均計(jì)算的32只保本基金平均凈值增長(zhǎng)1.91%，而同期上證綜指下跌12.78%，深證成指下跌15.60%，保本基金成為震蕩市名副其實(shí)的投資防護(hù)盾。
從歷史業(yè)績(jī)來(lái)看，保本基金在長(zhǎng)跑中表現(xiàn)出了較強(qiáng)的避險(xiǎn)增值能力和善守能攻的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，其在單邊下跌市中相對(duì)抗跌，凈值表現(xiàn)通常優(yōu)于滬深300指數(shù)；而在市場(chǎng)上漲時(shí)期，保本基金可以及時(shí)調(diào)險(xiǎn)資產(chǎn)比例，有望獲取較高收益，相對(duì)債券型基金具備一定的業(yè)績(jī)彈性。
也正因此，越來(lái)越多的投資者將目光轉(zhuǎn)向了保本基金，比如近期發(fā)行的華潤(rùn)元大保本基金、中海安鑫保本基金、國(guó)泰目標(biāo)收益保本基金等。海通證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年上半年末，國(guó)內(nèi)已成立的48只保本基金中，絕大多數(shù)保本周期為三年。日前獲批的華潤(rùn)元大保本混合基金是唯一一只保本周期為一年的保本基金。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，該基金在保障投資人本金安全和力求投資人資產(chǎn)增值的同時(shí)，大幅縮短了保本周期，提高了投資人資產(chǎn)的流動(dòng)性，擁有較高的資金運(yùn)用彈性。同時(shí)在華潤(rùn)元大兩大股東“雙品牌、雙優(yōu)勢(shì)”的強(qiáng)勢(shì)護(hù)航下，該基金“上不封頂，下有保底”的特性或?qū)l(fā)揮地更為淋漓盡致，成為低風(fēng)險(xiǎn)投資者資產(chǎn)配置的堅(jiān)實(shí)“后衛(wèi)”。
從我國(guó)保本基金面世十年來(lái)的歷史表現(xiàn)看，已初步展現(xiàn)這一品種“上不封頂，下可保本”的保本增值特性。據(jù)海通證券統(tǒng)計(jì)，自2003年首只保本基金發(fā)行以來(lái)截至2013年一季度末，市場(chǎng)上所有至少完成一個(gè)保本周期的保本基金100%實(shí)現(xiàn)了保本，且完整保本周期內(nèi)平均年化收益率達(dá)14.75%，而同期定期存款利率平均僅為3.42%。保本基金能攻善守的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也日益得到穩(wěn)健投資者青睞，為此在行業(yè)整體承受較大縮水壓力的上半年，僅有保本基金實(shí)現(xiàn)37.32億元的規(guī)模增長(zhǎng)。
據(jù)悉，華潤(rùn)元大保本混合基金將對(duì)認(rèn)購(gòu)且持有到期的投資者提供“100%保本”承諾，包括凈認(rèn)購(gòu)額以及募集期間產(chǎn)生的利息之和。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為一年定存稅后利率，也體現(xiàn)了該基金追求絕對(duì)收益的定位。同時(shí)為了在保住本金基礎(chǔ)上追求更大向上空間，華潤(rùn)元大保本混合基金投資于股票等風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)的比例可達(dá)40%。
今年以來(lái)，股市的跌宕起伏令投資者避險(xiǎn)情緒不斷升溫，尤其是6月份股市的大幅震蕩，再一次警醒投資者“保住本金”的重要性。在此背景下，低風(fēng)險(xiǎn)型產(chǎn)品成為投資者最愛(ài)，擁有投資“安全墊”，可保證投資者免受本金損失的保本基金，成為當(dāng)前市場(chǎng)的投資亮點(diǎn)。
投資大師沃爾特.施洛斯也認(rèn)為，保本比收益更重要。他的16條投資經(jīng)驗(yàn)中，有一條很好地詮釋了保本的內(nèi)涵——“記住錢是你自己的，一般來(lái)說(shuō)保存財(cái)富比掙錢更難。一旦你失去了很多錢，這將很難掙回來(lái)。”
從保本基金的過(guò)往業(yè)績(jī)看，該類基金不僅實(shí)現(xiàn)了資金“安全墊”的功能，回報(bào)率相對(duì)其他理財(cái)產(chǎn)品亦擁有類比優(yōu)勢(shì)。
據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在股市大跌的2008、2011年，保本基金收益率分別超越股票型基金40、20個(gè)百分點(diǎn)；2007、2009年的牛市中，保本基金整體收益分別達(dá)64.53%、10.12%，超越同期偏債基金回報(bào)水平；市場(chǎng)環(huán)境較為動(dòng)蕩的2010、2012年，保本基金平均收益也戰(zhàn)勝一年定期存款利率。穩(wěn)健的回報(bào)表現(xiàn)加速了近兩年保本基金的擴(kuò)容，相對(duì)2008、2009、2010年發(fā)行的3只、0只和2只產(chǎn)品而言，2011、2012年市場(chǎng)共發(fā)行15、14只保本基金。截至2013年5月27日，今年以來(lái)僅半年的時(shí)間就有11只保本基金成立。
業(yè)內(nèi)人士提醒投資者，保本基金認(rèn)購(gòu)優(yōu)勢(shì)相對(duì)申購(gòu)較為明顯，同時(shí)作為一種“股債兼修”的兩棲類產(chǎn)品，或成為投資者未來(lái)資金儲(chǔ)備不可或缺的工具之一。
從最近幾年的表現(xiàn)來(lái)看，保本基金回報(bào)其實(shí)遠(yuǎn)不止“保本”。據(jù)眾祿基金研究中心統(tǒng)計(jì)，保本基金2010年的平均收益率為5.53%，明顯高于同期貨幣基金的收益率，也高于當(dāng)前一年期的定期存款利率。在2007年和2009年的牛市中，保本型基金的整體收益分別為53.32%和15.78%，都超過(guò)了同期的偏債型基金。
保本基金的保本密碼
文/ 許一山
今年以來(lái)，作為重要投資標(biāo)的的股票、黃金等投資品種一直在低位急劇震蕩，這種情形讓不少投資人左右為難，錢到底該在何處投資？特別是對(duì)一些較低風(fēng)險(xiǎn)偏好者，尤其是有定期存款的人群，有沒(méi)有一種產(chǎn)品既能優(yōu)化資產(chǎn)配置、降低資產(chǎn)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，又能保證本金無(wú)損失，并且還能獲得一定收益的投資者？
《卓越理財(cái)》斗膽推薦：買保本基金。它是一種穩(wěn)賺不賠的理財(cái)產(chǎn)品，遇到熊市保證我們不賠錢，遇到牛市又能取得比較好的收益。事實(shí)說(shuō)明，自2003年首只保本基金成立至2013年，市場(chǎng)上發(fā)行的相當(dāng)保本產(chǎn)品都好過(guò)同期多數(shù)股票型基金。
投資價(jià)值凸現(xiàn)
安全亦靈活，善守也能攻，是保本基金的重要價(jià)值特點(diǎn)。一般來(lái)講，受建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)、產(chǎn)品特點(diǎn)及管理人的投資經(jīng)驗(yàn)等因素的差異，保本基金的投資收益會(huì)受到不同程度的影響。
由于保本基金的產(chǎn)品配置要求以穩(wěn)健資產(chǎn)為主，并在適當(dāng)時(shí)機(jī)參與部分確定性增長(zhǎng)的權(quán)益品種。因此比較而言，在影響保本基金投資收益的因素中，建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)也就是其運(yùn)作的市場(chǎng)環(huán)境顯得尤為重要。這其中主要包含兩個(gè)方面：第一，債市是否有利從而使得保本基金資產(chǎn)運(yùn)作達(dá)到安全線，為進(jìn)一步增厚回報(bào)打下良好基礎(chǔ)；第二，股市是否在未來(lái)存在機(jī)會(huì)進(jìn)而可以博取較高收益。
就目前的情況看，一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)債市有利，資金緊張引起的信用品種收益率上升給新增資金提供了配置時(shí)機(jī)，在保本運(yùn)作前期可以合理運(yùn)用信用債積累安全墊；另一方面，今年以來(lái)盡管股市震蕩加大，但目前A股市場(chǎng)估值低于歷史平均水平，已經(jīng)處于底部區(qū)域，除非再次發(fā)生系統(tǒng)性危機(jī)，否則下行空間比較有限。未來(lái)伴隨實(shí)體經(jīng)濟(jì)的漸趨回升，企業(yè)盈利的逐步改善，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)、估值安全的行業(yè)具有一定的投資價(jià)值，或許將孕育更多的投資機(jī)會(huì)，從而可以從業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定的行業(yè)及個(gè)股選擇中為保本基金提供博取適度收益的潛力。總的來(lái)說(shuō)，正是當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境適逢保本基金的資產(chǎn)配置節(jié)奏，使得近期發(fā)行的保本基金恰逢建倉(cāng)良機(jī)，有望為未來(lái)獲取良好的收益回報(bào)奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
憑啥保本
熊市股指動(dòng)輒虧損百分之幾十，就連債券基金也會(huì)出現(xiàn)虧損，理性的投資者也會(huì)問(wèn)，保本基金憑什么保本？
德圣基金研究中心首席分析師江賽春指出，保本基金的運(yùn)作原理是，將資產(chǎn)的大部分投資于與保本周期匹配的長(zhǎng)期債券，將債券鎖定的到期利息收益，按照一定的放大倍數(shù)進(jìn)行放大，并投資于股票風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；在隨后的運(yùn)作中，如果股票投資部分獲益，保本基金的安全墊就會(huì)增厚，保本基金就可以進(jìn)一步放大股票投資比例，滾動(dòng)增加高收益資產(chǎn)配置，從而從股市中獲取更高回報(bào)。可見(jiàn)，在保證本金的基礎(chǔ)上，保本基金是否能有效運(yùn)作，一定程度上取決于發(fā)行時(shí)機(jī)。如果基金成立后，能逐步、穩(wěn)健地累積股票投資收益，那么保本基金就能逐漸增厚其安全墊，投資運(yùn)作就能更加靈活，有利于其保本周期后期的管理。
德圣基金研究中心首席分析師江賽春指出，保本+增值的產(chǎn)品特點(diǎn)也適應(yīng)了投資者需求，獲得較高的市場(chǎng)認(rèn)可。對(duì)于憂慮投資風(fēng)險(xiǎn)，又不希望錯(cuò)失投資機(jī)會(huì)的投資者來(lái)說(shuō)，保本基金就是一個(gè)理想的選擇。
震蕩行情下，選保本基金是比較明智的
——對(duì)話華潤(rùn)元大保本混合基金擬任基金經(jīng)理李湘杰
文/ 江一禾
《卓越理財(cái)》：國(guó)內(nèi)保本基金成立有一個(gè)比較規(guī)律的周期性表現(xiàn)，03-05年是成立的一波高峰期，10年到現(xiàn)在又是一波，您能解釋下這種現(xiàn)象嗎？
李湘杰：這個(gè)現(xiàn)象主要是由法規(guī)和市場(chǎng)兩方面原因?qū)е碌摹５谝徊ǜ叻迤谥螅O(jiān)管層對(duì)于保本基金的保證人上有一些考慮，因而在一定程度上保本基金的發(fā)行停滯；2010年證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《關(guān)于保本基金的指導(dǎo)意見(jiàn)》，意見(jiàn)明確規(guī)定了對(duì)保證人等的要求以及投資股指期貨的規(guī)定。意見(jiàn)出臺(tái)后，保本基金在2011年初就迎來(lái)了第二波發(fā)行的高峰期。另外，保本基金一般出現(xiàn)在大家對(duì)股市表現(xiàn)不確定的時(shí)候。A股市場(chǎng)的走勢(shì)很難把握，投資者如果覺(jué)得目前的估值相對(duì)較低，但又怕本金受到損失，購(gòu)買保本基金類似于配置一個(gè)股票選擇權(quán)。如果股市表現(xiàn)不錯(cuò)，保本基金就會(huì)比一年期固定收益類產(chǎn)品更好，上漲空間大。如果一年買對(duì)，像07年大牛市，收益將會(huì)很可觀。保本基金的收益是往上看的，主要是看行情，所以目前市場(chǎng)保本基金比較受寵，主要是覺(jué)得對(duì)市場(chǎng)不太確定，但又覺(jué)得還有一些機(jī)會(huì)。
《卓越理財(cái)》：現(xiàn)在市場(chǎng)環(huán)境不太確定，您能說(shuō)下對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和對(duì)市場(chǎng)的看法？
李湘杰：目前，A股市場(chǎng)分化較大。滬深300表現(xiàn)較弱，持續(xù)下跌相對(duì)處于低位。對(duì)個(gè)人投資者而言，永遠(yuǎn)不知道指數(shù)會(huì)不會(huì)更低。A股大盤(pán)目前估值處于低位，未來(lái)獲利的機(jī)會(huì)較大，勝率較大，可是又沒(méi)有確定把握，那么此時(shí)保本基金就是一個(gè)很好的選擇。如果股市上漲就會(huì)賺到，如果下跌也無(wú)所謂，有本金保障。目前A股大的指數(shù)像滬深300已經(jīng)夠便宜了，9-10倍。目前從A股估值來(lái)看，指數(shù)的勝率是比較高的。
華潤(rùn)元大保本混合基金在股票操作的部分，是采用“絕對(duì)報(bào)酬”的策略，選股不選市。今年的環(huán)境對(duì)保本基金來(lái)說(shuō)，機(jī)會(huì)特別好，一方面指數(shù)比較低，下跌的風(fēng)險(xiǎn)較低；另一方面今年個(gè)股是有分化的，我可以找到更好的股票做切入，賺更高的報(bào)酬，又可以避免本金的損失。
《卓越理財(cái)》：6月份市場(chǎng)出現(xiàn)了一波錢荒，您是怎么看的？對(duì)未來(lái)債市有什么影響？
李湘杰：錢荒主要源于貨幣市場(chǎng)的波動(dòng)，體現(xiàn)在一方面商業(yè)銀行自身資產(chǎn)期限錯(cuò)配的調(diào)整；另一方面是商業(yè)銀行逐漸去杠桿，所以債市短期會(huì)有一些調(diào)整。利率會(huì)有一個(gè)調(diào)整過(guò)程，但調(diào)整過(guò)程會(huì)較短暫，短期拆借利率很快就回到合理的區(qū)間。
《卓越理財(cái)》：保本基金為什么選擇在此時(shí)發(fā)行？
李湘杰：最近市場(chǎng)對(duì)保本基金的需求旺盛，因而發(fā)行勝率較高。另外目前A股位置較低，是很好的建倉(cāng)時(shí)機(jī)。華潤(rùn)元大保本混合基金預(yù)計(jì)在9月份募集完，10月份建倉(cāng)。第四季通常是產(chǎn)業(yè)的旺季，A股在四季度可能會(huì)有一波行情。
《卓越理財(cái)》：面對(duì)A股動(dòng)蕩，怎樣更好地利用40%的股票投資上限？
李湘杰：根據(jù)保本基金的投資策略，如果股票部位一直賺錢，那么股票倉(cāng)位最高可達(dá)到40%。保本基金的股票倉(cāng)位受保本周期長(zhǎng)短、基金凈值和放大倍數(shù)等的因素影響，股票倉(cāng)位越高，當(dāng)然對(duì)應(yīng)的潛在收益和風(fēng)險(xiǎn)會(huì)越高。我們股票投資策略著重在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上優(yōu)選個(gè)股，以實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益。
具體而言，我們的股票投資策略是：第一，順勢(shì)投資不抄底。只要漲得時(shí)候，就會(huì)順勢(shì)買，不要去等，不抄底。抄底風(fēng)險(xiǎn)也高，有可能會(huì)跌更多。所以我們挑選標(biāo)的，是用順勢(shì)投資去挑。我們的操作方式跟三年期保本基金不太一樣，我們更穩(wěn)健一些，風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較小。
第二，紀(jì)律投資不猶豫。我們內(nèi)部有嚴(yán)格的紀(jì)律投資和風(fēng)險(xiǎn)控制，就是上方止盈，下方止損。
第三，效率投資不等待。我們有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的選股流程，基本上碰到閥值就執(zhí)行。因?yàn)橐荒瓯１局芷谳^短，我們要為投資者獲取更高報(bào)酬，必須設(shè)定好一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的止損點(diǎn)和停利點(diǎn)，不猶豫地去執(zhí)行。在操作上跟傳統(tǒng)的方式不太一樣，投資行為上更具積極性和嚴(yán)謹(jǐn)性。
此外，我們有一個(gè)量化的系統(tǒng)，叫做GIRM（全球投資研究管理系統(tǒng)），是公司IT和投資部門(mén)主動(dòng)研發(fā)的一個(gè)系統(tǒng)，通過(guò)量化的輔助去篩選股票，相對(duì)于主動(dòng)選股來(lái)說(shuō)，更加精確，更有效率。系統(tǒng)是每天自動(dòng)篩選，再由投研團(tuán)隊(duì)人員去做選股投資。
《卓越理財(cái)》：保本周期縮短，對(duì)債券操作策略有何影響？
李湘杰：影響不太大，我們會(huì)選擇比較短期的投資標(biāo)的。首先我們要控制投資風(fēng)險(xiǎn)，選擇跟保本周期相匹配的債券，這樣市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)更小一些、更加穩(wěn)健；其次在操作層面上要求更加紀(jì)律化，更加靈活調(diào)整資產(chǎn)配置。
《卓越理財(cái)》：在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，您對(duì)中小投資者有何投資建議？
李湘杰：在震蕩的行情下，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，保本基金是比較好的選擇。一般國(guó)外個(gè)人投資者基本上都有資產(chǎn)配置的概念，而國(guó)內(nèi)個(gè)人投資者的資產(chǎn)配置理念相對(duì)較弱。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子里。保本基金的本金是安全的，而理財(cái)很多東西是不確定的，有可能產(chǎn)生支付的風(fēng)險(xiǎn)。如果投資者比較保守但又想分享股市上漲的收益，保本基金是最好的選擇。在資產(chǎn)配置中，我覺(jué)得保本基金是重要的一部分，個(gè)人投資者可根據(jù)自己的偏好需求來(lái)靈活配置。
小貼士：
“三大特點(diǎn)三大技巧”
——理財(cái)達(dá)人鮑錫璇的基金投資之道（含人物圖片）
市場(chǎng)持續(xù)低迷，弱市之中，我們不得不銘記巴菲特的投資經(jīng)驗(yàn)：第一，保住本金；第二，保住本金；第三，牢記前兩條。
保本基金的三大特點(diǎn)：第一，保本金但不保獲利。保本基金雖然本金能夠獲得保障，但并不保證一定盈利，也不保證最低收益；第二，保本期為半封閉式設(shè)計(jì)，即投資者須持有滿一個(gè)保本周期才能得到保本承諾，提前贖回將無(wú)法獲得保本；第三，保本基金具備一定增值潛力，在保證本金安全的前提下，保本基金又可參與證券價(jià)格上漲帶來(lái)的潛在收益。
在挑選保本基金時(shí)，可遵循以下三個(gè)投資技巧：
首先，看投資的介入時(shí)機(jī)。對(duì)于想購(gòu)買保本基金的投資者而言，在認(rèn)購(gòu)期認(rèn)購(gòu)新發(fā)的保本基金，不僅能享有本金擔(dān)保，還能博取反彈的超額收益，而成立后再申購(gòu)就有點(diǎn)“不劃算”。華潤(rùn)元大保本基金正處募集期，該基金保本比例為百分之百保本，在保本條件下力爭(zhēng)為投資者獲取最大收益。
4月13日，花旗銀行上海分行宣布推出“市場(chǎng)掛鉤賬戶”系列的最新一款產(chǎn)品“一籃子外匯理財(cái)計(jì)劃”，該產(chǎn)品最低申購(gòu)金額為2．5萬(wàn)美元，投資期限為1年。投資者除有機(jī)會(huì)享受高于市場(chǎng)定期美元存款的收益回報(bào)，還可享受每年不低于0．3％的固定收益率。
中國(guó)民生銀行再掀理財(cái)風(fēng)暴
4月14日，中國(guó)民生銀行召開(kāi)新聞會(huì)稱，該行將以提升理財(cái)服務(wù)水平、豐富理財(cái)產(chǎn)品和加強(qiáng)理財(cái)培訓(xùn)為宗旨，掀起新一輪的理財(cái)風(fēng)暴。據(jù)悉，在此次理財(cái)風(fēng)暴中，該行將與荷蘭銀行集團(tuán)及荷銀投資管理公司合作，聯(lián)手推出結(jié)構(gòu)性外匯理財(cái)產(chǎn)品――外匯非凡理財(cái)E計(jì)劃。
中行推出贖樓貸款業(yè)務(wù)
中行深圳市分行近日推出了贖樓貸款業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)是指在二手樓交易中，銀行向買方或賣方發(fā)放貸款，用于贖回賣方由于做按揭貸款業(yè)務(wù)而抵押給貸款銀行的房屋。贖樓貸款由該行指定的擔(dān)保公司進(jìn)行擔(dān)保，無(wú)論借款方是否繼續(xù)在該行辦理二手樓按揭貸款，該行都可以提供此項(xiàng)業(yè)務(wù)。
首只華夏銀行推出基金
國(guó)內(nèi)第4家獲得基金托管資格的上市銀行華夏銀行股份有限公司，作為主代銷銀行和托管銀行，于4月22日推出首只基金――長(zhǎng)城貨幣市場(chǎng)基金。該基金是華夏銀行向客戶推薦的短期資金理財(cái)首選。
首家中資壽險(xiǎn)公司《客戶權(quán)益手冊(cè)》出爐
4月1日起，中國(guó)平安人壽推出《客戶權(quán)益手冊(cè)》，這是國(guó)內(nèi)首家中資壽險(xiǎn)公司向客戶推出的《客戶權(quán)益手冊(cè)》，是平安繼推出通俗化保險(xiǎn)條款后又一項(xiàng)重要的客戶服務(wù)舉措。此次推出的《客戶權(quán)益手冊(cè)》采用問(wèn)答的內(nèi)容設(shè)計(jì)，列明了客戶擁有的重要權(quán)利及容易忽略的一些重要事項(xiàng)，以方便客戶了解并行使各項(xiàng)權(quán)益、履行合同義務(wù)。
首家我國(guó)專業(yè)健康險(xiǎn)公司獲準(zhǔn)開(kāi)業(yè)
中國(guó)人民健康保險(xiǎn)股份有限公司已于日前正式獲得中國(guó)保監(jiān)會(huì)的開(kāi)業(yè)批復(fù)。區(qū)別于傳統(tǒng)健康保險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)模式，作為我國(guó)第一家專業(yè)健康險(xiǎn)公司的人保健康將向社會(huì)推出“健康管理+健康保障”的全新經(jīng)營(yíng)理念和經(jīng)營(yíng)模式。
2．21億元生命人壽牽手2005國(guó)際爵士周
第二屆上海國(guó)際爵士周于4月2日～8日在上海舉辦。作為此次上海國(guó)際爵士周指定保險(xiǎn)公司，生命人壽保險(xiǎn)公司全程贊助戴安娜?克勞、愛(ài)瑞克?洛切等7個(gè)演出團(tuán)體42名樂(lè)隊(duì)成員在滬演出期間的意外傷害險(xiǎn)并向爵士周期間現(xiàn)場(chǎng)觀眾提供意外傷害保障，承保總額高達(dá)2．21億元人民幣。
瑞泰北證聯(lián)手打造保險(xiǎn)營(yíng)銷新模式
4月11日，瑞泰人壽保險(xiǎn)公司與北京證券簽署了合作協(xié)議，規(guī)定北京證券各網(wǎng)點(diǎn)于4月開(kāi)始銷售瑞泰人壽保險(xiǎn)產(chǎn)品。業(yè)界人士認(rèn)為，對(duì)于有理財(cái)需求的投資者而言，保險(xiǎn)和證券業(yè)務(wù)的融合將使他們獲得到更為客觀、全面的理財(cái)服務(wù)。
“清華一中美大都會(huì)人壽保險(xiǎn)專家講席”啟動(dòng)
4月16日，中美大都會(huì)人壽保險(xiǎn)有限公司與清華大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院共同舉辦了“清華一中美大都會(huì)人壽保險(xiǎn)專家講席”啟動(dòng)儀式及首次講座。此次講座旨在傳授保險(xiǎn)知識(shí)，培養(yǎng)保險(xiǎn)人才，提高保險(xiǎn)行業(yè)技術(shù)及管理水平。至年 底，雙方將再舉辦3次講座研討活動(dòng)。
全球頂尖保險(xiǎn)營(yíng)銷高手中國(guó)巡回演講落幕
根據(jù)中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)與美國(guó)百萬(wàn)圓桌協(xié)會(huì)(簡(jiǎn)稱 MDRT)的合作協(xié)議，雙方于4月18―19日在北京，4月 21～22日在深圳舉辦了“2005全球頂尖保險(xiǎn)營(yíng)銷高手中國(guó)巡回演講”活動(dòng)。演講嘉賓為MDRT頂尖會(huì)員理事會(huì)成員 10人、中國(guó)內(nèi)地的MDRT頂尖會(huì)員、“十大保險(xiǎn)明星”和業(yè)內(nèi)資深人士。活動(dòng)目的是向中國(guó)壽險(xiǎn)銷售人員介紹世界領(lǐng)先的壽險(xiǎn)銷售經(jīng)驗(yàn)、銷售技巧，推廣職業(yè)化理念，提高專業(yè)技巧，提升銷售人員的專業(yè)精神。
海南實(shí)施投保提示
5月1日起，海南保險(xiǎn)行業(yè)全面實(shí)施投保提示制度。保險(xiǎn)消費(fèi)者投保機(jī)動(dòng)車輛保險(xiǎn)和人身保險(xiǎn)時(shí)，都能得到一份《投保提示》，實(shí)現(xiàn)明明白白消費(fèi)。投保提示制度規(guī)定，各保險(xiǎn)公司在銷售機(jī)動(dòng)車輛保險(xiǎn)和人身保險(xiǎn)產(chǎn)品時(shí)，要引導(dǎo)客戶詳細(xì)閱讀《投保提示》，建議客戶簽名，并將客戶已簽名的《投保提示》與投保單、保單副本裝訂在一起，進(jìn)行統(tǒng)一管理。保監(jiān)部門(mén)將對(duì)各公司的落實(shí)情況進(jìn)行督查。證監(jiān)會(huì)規(guī)范貨幣市場(chǎng)基金投資行為
中國(guó)證監(jiān)會(huì)的《關(guān)于貨幣市場(chǎng)基金投資等相關(guān)問(wèn)題的通知》和《證券投資基金信息披露編報(bào)規(guī)則第5號(hào)(貨幣市場(chǎng)基金信息披露特別規(guī)定)》自4月1日起施行。對(duì)貨幣市場(chǎng)基金投資運(yùn)作、信息披露格式等進(jìn)行了規(guī)范。
工建交行獲準(zhǔn)設(shè)立基金公司
經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)日前共同確定，中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行和交通眼行為首批直接投資設(shè)立基金管理公司的試點(diǎn)銀行。有關(guān)審批工作力爭(zhēng)在9月底前完成。在試行初期，商業(yè)銀行所沒(méi)的基金公司既可以募集和管理貨幣市場(chǎng)基金和債券型基金，投資固定收益類證券，也可以募集和管理其它類型的基金。
首個(gè)基金凈值指數(shù)產(chǎn)品體系推出
為反映中國(guó)開(kāi)放式基金市場(chǎng)的綜合變動(dòng)情況，和訊信息科技公司日前編制并了中國(guó)首個(gè)綜合性基金指數(shù)產(chǎn)品體系――和訊基金指數(shù)體系和排行榜產(chǎn)品。
HFI綜合指數(shù)反映整個(gè)市場(chǎng)大勢(shì)，HFl66指數(shù)具有較強(qiáng)的投資引導(dǎo)性，每日更新的分類排名和總排名非常直觀地給投資者提供了選擇基金的參考依據(jù)。該體系反映了國(guó)內(nèi)開(kāi)放式基金市場(chǎng)的狀況和發(fā)展趨勢(shì)，為開(kāi)放式基金投資價(jià)值的評(píng)估提供相對(duì)客觀量化依據(jù)。
2004年度晨星基金經(jīng)理獎(jiǎng)揭曉
4月13日，晨星2004年度基金經(jīng)理獎(jiǎng)揭曉。本次評(píng)選對(duì)象是至2004年底具備1年以上業(yè)績(jī)歷史的國(guó)內(nèi)開(kāi)放式基金和封閉式基金，且參選同類基金不少于5只。 股票型基金的獲獎(jiǎng)?wù)邽橄尕?cái)合豐成長(zhǎng)，配置型基金的獲獎(jiǎng)?wù)邽橐追竭_(dá)平穩(wěn)增長(zhǎng)，債券型基金的獲獎(jiǎng)?wù)邽閷毧祩笠?guī)模封閉式基金的獲獎(jiǎng)?wù)邽榛鸢残牛∫?guī)模封閉式基金則花落基金科翔。
第2屆中國(guó)基金業(yè)“金牛獎(jiǎng)”揭曉
由中國(guó)證券報(bào)聯(lián)合中國(guó)銀河證券公司、中信證券公司及天相投資顧問(wèn)公司共同舉辦的第二屆中國(guó)基金業(yè)“金牛獎(jiǎng)”評(píng)選結(jié)果于4月12日揭曉。
南方基金管理有限公司、易方達(dá)基金管理有限公司、嘉實(shí)基金管理有限公司、華夏基金管理有限公司、海富通 基金管理有限公司、景順長(zhǎng)城基金管理有限公司、華寶興業(yè)基金管理有限公司、招商基金管理有限公司、湘財(cái)荷銀基金管理有限公司、廣發(fā)基金管理有限公司榮獲2004年度“十大金牛基金管理公司”大獎(jiǎng)。嘉實(shí)增長(zhǎng)基金、湘財(cái)合豐成長(zhǎng)基金、華寶興業(yè)寶康消費(fèi)晶基金、景順長(zhǎng)城優(yōu)選基金、海富通精選基金榮獲“開(kāi)放式股票型金牛基金”大獎(jiǎng)。景順長(zhǎng)城平衡基金、易方達(dá)平穩(wěn)增長(zhǎng)基金、廣發(fā)聚富基金榮獲“開(kāi)放式平衡型金牛基金”大獎(jiǎng)。南方穩(wěn)健成長(zhǎng)基金、嘉實(shí)成長(zhǎng)收益基金、易方達(dá)平穩(wěn)增長(zhǎng)基金榮獲“開(kāi)放式持續(xù)優(yōu)勝金牛基金”大獎(jiǎng)。基金科匯、基金裕澤、基金同智榮獲“封閉式金牛基金”大獎(jiǎng)。(排名不分先后)
北京停車費(fèi)將漲價(jià)
北京市發(fā)改委日前表示，年內(nèi)將對(duì)現(xiàn)行的機(jī)動(dòng)車停車收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整，制定分時(shí)段、分地段、差別化停車收費(fèi)政策，以緩解城市中心區(qū)交通擁堵，合理安排地上停車場(chǎng)、地下停車場(chǎng)的比價(jià)關(guān)系，促進(jìn)停車資源的均衡使用。北京市停車收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整將率先在南二環(huán)、西三環(huán)、北三環(huán)、東三環(huán)內(nèi)實(shí)行。同時(shí)在國(guó)展、北展等大型演出場(chǎng)所及某些短時(shí)間內(nèi)人群會(huì)迅速集中的區(qū)域也可能率先調(diào)整停車收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。
12萬(wàn)平米上海車展規(guī)模亞洲第一
第11屆上海車展于4月21～28日在上海舉行。此次上海車展占地面積12萬(wàn)平米，共有26個(gè)國(guó)家和地區(qū)的1036家汽車廠家參展，達(dá)到上海車展和中國(guó)車展有史以來(lái)的最大規(guī)模。展出產(chǎn)品包括各種概念車、轎車、跑車、客車、商用車、汽車零部件、汽車音響、汽車檢測(cè)維修設(shè)備、汽車用品等，集中體現(xiàn)了國(guó)際汽車工業(yè)最新成就，展示了國(guó)內(nèi)企業(yè)近年來(lái)的領(lǐng)先技術(shù)和產(chǎn)品。
5月起油券退出上海市場(chǎng)
中石化上海分公司日前下發(fā)了關(guān)于在上海地區(qū)停售、停用汽油券、柴油券的通知。通知規(guī)定，4月份油券用至 5月10日，以后所有油券停用。未用完的油券可調(diào)換中石化加油卡，調(diào)換時(shí)一律按油券購(gòu)買時(shí)零售價(jià)折算的金額充值，調(diào)換期從6月1日~7月31日。油券調(diào)換中石化加油卡時(shí)，免收工本費(fèi)。
還清貸款才能賣房上海抑制地產(chǎn)投機(jī)炒作再出招
4月5日，上海市房地資源局宣布了3條措施，其中包括“凡有抵押的房屋轉(zhuǎn)讓，賣出方(上家)應(yīng)當(dāng)先還清貸款，并辦理房地產(chǎn)抵押權(quán)注銷登記后，才能與買進(jìn)方(下家)共同申請(qǐng)轉(zhuǎn)移登記，辦理小產(chǎn)權(quán)證。未辦妥房地產(chǎn)抵押權(quán)注銷登記的，各房地產(chǎn)交易中心不再受理轉(zhuǎn)移登記以及買進(jìn)方新設(shè)定的借款的抵押權(quán)登記。”此舉意在抑制投機(jī)炒作，規(guī)范市場(chǎng)秩序。
215元北京住房公積金月繳存上限上漲
4月8日，北京住房公積金管理委員會(huì)下發(fā)《關(guān)于北京 2005住房公積金年度住房公積金繳存有關(guān)問(wèn)題的通知》。通知規(guī)定，今年住房公積金年度月繳存額上限將達(dá)到1417 元，比去年提升215元。公積金的月繳存額度每年都要根據(jù)北京市統(tǒng)計(jì)局公布的上一年全市在職人員月平均工資進(jìn)行調(diào)整，月繳存額度上限不應(yīng)超過(guò)人均工資的3倍。商貸逾期還款罰息上漲
央行近日出臺(tái)一條新規(guī)定，將各商業(yè)銀行執(zhí)行的逾期還房貸的罰息水平定為“在借款合同標(biāo)明的貸款利率水平上加收30％―50％”。
滬深300指數(shù)正式
經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，由上海證券交易所和深圳證券交易所聯(lián)合編制的滬深300指數(shù)于4月8日正式。滬深 300指數(shù)是從上海和深圳證券市場(chǎng)中選取300只A股股票作為樣本編制而成的成份股指數(shù)。首批樣本股覆蓋了滬深市場(chǎng)六成左右的市值，具有良好的市場(chǎng)代表性，該指數(shù)以 2004年12月31日為基日，基日點(diǎn)位1000點(diǎn)，原則上每半年調(diào)整一次樣本股。
證券從業(yè)人員誠(chéng)信信息可在協(xié)會(huì)網(wǎng)上查詢
中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)日前了《證券從業(yè)人員誠(chéng)信信息管理暫行辦法》，自5月1日起實(shí)行。誠(chéng)信信息記錄的內(nèi)容包括基本信息、獎(jiǎng)勵(lì)信息、警示信息和處罰處分信息4大類。據(jù)了解，證券從業(yè)人員誠(chéng)信信息將作為境內(nèi)外證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)、其它金融機(jī)構(gòu)對(duì)有關(guān)人員進(jìn)行勝任能力考核、任職資格審核的依據(jù)；國(guó)家司法機(jī)關(guān)、有關(guān)部門(mén)或組織依法履行職責(zé)的參考；證券從業(yè)機(jī)構(gòu)招聘人員的參考等。
3只券商集合理財(cái)產(chǎn)品亮相
中信證券、招商證券、東方證券的首只集合理財(cái)產(chǎn)品近日均已獲準(zhǔn)發(fā)行，并于近期公開(kāi)發(fā)售。3個(gè)產(chǎn)品分別是中信證券的“中信證券避險(xiǎn)共贏集合資產(chǎn)管理計(jì)劃”、招商證券的“基金寶”和東方證券的“東方紅1號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃”。
第1部我國(guó)電子簽名法正式實(shí)施
《中華人民共和國(guó)電子簽名法》于4月1日正式實(shí)施，這是我國(guó)信息化領(lǐng)域的第一部法律。實(shí)施后，電子簽名將與傳統(tǒng)的手寫(xiě)簽名和蓋章具有同等的法律效力。這一法律將大大促進(jìn)和規(guī)范我國(guó)電子交易的發(fā)展。
論文摘要：我國(guó)證券投資基金的發(fā)展主要受制于外部客觀問(wèn)題和內(nèi)部治理問(wèn)題。來(lái)自外部環(huán)境的主要是政策市場(chǎng)特征、投資者參與意識(shí)淡薄、產(chǎn)品單一及相關(guān)法規(guī)不健全等。完善證券投資基金管理要從拓寬資本來(lái)源渠道，完善法律法規(guī)體系，加速監(jiān)管的市場(chǎng)化進(jìn)程以及推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品多元化。
隨著《證券投資基金管理暫行辦法》的頒布實(shí)施及“開(kāi)元”、“金泰”證券投資基金的規(guī)范設(shè)立，我國(guó)證券投資基金業(yè)迅速發(fā)展，并已逐步成長(zhǎng)為我國(guó)證券市場(chǎng)上影響力最大的機(jī)構(gòu)投資者之一。但是，我國(guó)證券投資基金在高速發(fā)展的同時(shí)，仍然面臨著一些問(wèn)題，主要包括來(lái)自外部的客觀問(wèn)題和基于內(nèi)部治理范疇的問(wèn)題，本文僅對(duì)我國(guó)證券投資基金面臨的來(lái)自外環(huán)境的問(wèn)題進(jìn)行分析，并提出相應(yīng)的對(duì)策。
一、我國(guó)證券投資基金所面臨的非內(nèi)部治理范疇問(wèn)題
(一)我國(guó)證券市場(chǎng)的政策市特征加大了證券投資基金系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)
我國(guó)的證券市場(chǎng)是在政府主導(dǎo)下發(fā)展壯大起來(lái)的，盡管市場(chǎng)因素所發(fā)揮的作用在增長(zhǎng)，但是政策仍然是決定我國(guó)證券市場(chǎng)走向的首要因素。有關(guān)專家曾對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果表明我國(guó)證券市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)高達(dá)60％，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)為40％，而西方成熟證券市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)一般為25％，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)為75％。從股票市場(chǎng)十年的發(fā)展歷程來(lái)看，每一次轉(zhuǎn)折都伴隨著重大政策的出臺(tái)，市場(chǎng)在政策的干擾下發(fā)揮著微弱的作用．因此我國(guó)的證券市場(chǎng)很難發(fā)揮作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行晴雨表的作用。一般而言，證券投資基金投資組合只能分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，卻對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)能為力。由于我國(guó)證券市場(chǎng)的政策市特征，只有能夠準(zhǔn)確預(yù)測(cè)和及時(shí)掌握政策的變化，并采取相應(yīng)的投資決策，才能夠分散系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而對(duì)于政策的變動(dòng)，證券投資基金是難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的。因此，我國(guó)證券市場(chǎng)的政策市特征無(wú)疑加大了我國(guó)證券投資基金的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
(二)相關(guān)法律法規(guī)的不健全、不明確嚴(yán)重影響證券投資基金的健康發(fā)展
目前，國(guó)內(nèi)證券投資基金業(yè)監(jiān)管的法律體系尚未完全建立起來(lái)。在基金業(yè)發(fā)達(dá)的美國(guó)，對(duì)共同基金的規(guī)范和監(jiān)管，不僅有證券法、投資公司法、投資顧問(wèn)法，而且有基金行業(yè)的自律，國(guó)內(nèi)目前基金監(jiān)管所依據(jù)的是《證券投資基金管理暫行辦法》，行業(yè)自律和基金管理人的自我監(jiān)控尚處于探索之中。
同我國(guó)的上市公司一樣，我國(guó)基金管理公司也普遍存在委托問(wèn)題。基金持有人委托信托人行使基金持有人的權(quán)利并承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)，基金管理人受托管理基金，基金托管人監(jiān)督基金管理人的實(shí)際運(yùn)作。目前在我國(guó)基金的實(shí)際運(yùn)作中，尚無(wú)信托人這一法律主體，基金托管人在某種程度上兼任了信托人的角色。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，基金托管人只能由四大國(guó)有商業(yè)銀行擔(dān)任。由于法律法規(guī)上的缺陷，四大國(guó)有商業(yè)銀行的托管人職責(zé)僅僅限于基金的會(huì)計(jì)核算和基金資產(chǎn)的托管，而面對(duì)基金運(yùn)作中違規(guī)操作和損害基金持有人利益時(shí)，采取何種法律行動(dòng)，履行何種法律程序，還沒(méi)有明確的規(guī)定，對(duì)于基金的管理和懲罰完全通過(guò)證監(jiān)會(huì)的行政處分來(lái)實(shí)現(xiàn)。且處分多來(lái)自行政手段，極有可能為基金管理公司損害基金持有人利益而不受法律制裁留下隱患。
從實(shí)際的運(yùn)作效果來(lái)看，我國(guó)基金管理中的委托人和人只是法律形式上的關(guān)系，委托人無(wú)法通過(guò)法律手段和制度安排來(lái)防范人的道德風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)人未能履行誠(chéng)信義務(wù)的時(shí)候，利益損失就不可避免，而當(dāng)利益損失發(fā)生后，也沒(méi)有相應(yīng)的法律制度來(lái)保障委托人追償由于人行為不當(dāng)所形成的損失。
對(duì)于現(xiàn)階段的基金管理公司而言，雖然在形式上構(gòu)筑了公司治理結(jié)構(gòu)和各項(xiàng)規(guī)章制度，但是由于國(guó)有化的傾向，現(xiàn)代企業(yè)制度所要求的約束和制衡精神卻遠(yuǎn)未在實(shí)際公司運(yùn)作中得以真正體現(xiàn)，自律程度的高低決定著基金管理公司的規(guī)范程度。因此，委托問(wèn)題就不可避免。
(三)投資者參與證券投資的意識(shí)淡薄，對(duì)基金缺乏認(rèn)識(shí)
投資基金最初產(chǎn)生于英國(guó)，但目前最發(fā)達(dá)的是美國(guó)。投資基金在美國(guó)成為共同基金(MutualFund)，把許多投資者不同的投資份額匯集起來(lái)，交由專業(yè)的投資經(jīng)理進(jìn)行操作，所得收益按投資者出資比例分享。投資基金本質(zhì)是一種金融信托。目前國(guó)內(nèi)投資者對(duì)基金缺乏認(rèn)識(shí)，一方面認(rèn)為投資基金不如投資股票；另一方面認(rèn)為投資基金不如存款，因?yàn)楹笳甙踩禂?shù)更高。其實(shí)，基金既有股票的收益性，又有存款的安全性，不過(guò)程度都略低些它是一種介于股票和存款之間的投資品種。投資者沒(méi)有認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)的主要原因可能是因?yàn)閲?guó)內(nèi)居民金融投資意識(shí)淡薄，參與證券投資的程度較低，我國(guó)居民證券資產(chǎn)占金融資產(chǎn)的比例尚不足5％。
(四)證券投資基金品種單一
西方成熟證券市場(chǎng)，經(jīng)過(guò)一百年的發(fā)展，已經(jīng)形成了門(mén)類眾多的基金產(chǎn)品。就投資對(duì)象而言，由股票基金、貨幣市場(chǎng)基金、債券基金、衍生金融產(chǎn)品基金、混合基金等，股票基金內(nèi)部又有成長(zhǎng)型基金、價(jià)值型基金、平衡型基金、小企業(yè)型基金、科技型基金、行業(yè)型基金、地區(qū)或國(guó)家型基金、指數(shù)基金等。
目前我國(guó)基金品種比較單一，從基金類型上而言，有開(kāi)放式和封閉式；就投資對(duì)象而言，僅有股票基金或者說(shuō)股票債券混合基金。一般而言，一個(gè)國(guó)家金融產(chǎn)品的豐富程度與該國(guó)資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的發(fā)育程度及開(kāi)放程度是密切相關(guān)的。基金產(chǎn)品創(chuàng)新所面臨的問(wèn)題需要證券市場(chǎng)的不斷開(kāi)放和不斷成熟來(lái)解決，而不僅僅通過(guò)模仿西方市場(chǎng)的產(chǎn)品來(lái)解決。
(五)基金管理人員素質(zhì)有待提高
目前國(guó)內(nèi)證券投資基金從業(yè)人員的從業(yè)時(shí)間還比較短，投資技巧及防范風(fēng)險(xiǎn)能力等方面缺乏經(jīng)驗(yàn)，整個(gè)管理人員隊(duì)伍還有待建設(shè)；我國(guó)基金管理公司成立的時(shí)間也較短，企業(yè)形象尚未完全建立，管理體系、運(yùn)作機(jī)制等方面還有待完善。
(一)拓寬基金業(yè)發(fā)展的資金來(lái)源渠道
積極引導(dǎo)個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者將資金用于購(gòu)買基金憑證，機(jī)構(gòu)投資者的資金不僅量大而且穩(wěn)定，可以為基金業(yè)的發(fā)展提供可靠的“輸血”通道。為此，可進(jìn)一步放寬保險(xiǎn)資金投資于基金的比例，逐步允許社會(huì)保障資金進(jìn)入基金市場(chǎng)。美國(guó)、英國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的證券投資基金發(fā)展歷程告訴我們，真正推動(dòng)基金業(yè)發(fā)展的動(dòng)力來(lái)自于養(yǎng)老基金的發(fā)展。隨著我國(guó)老齡人口的不斷增加，企業(yè)養(yǎng)老基金和居民養(yǎng)老基金體系的建立和完善勢(shì)在必行。
(二)完善證券投資基金法律法規(guī)體系
隨著證券投資基金的不斷發(fā)展，許多問(wèn)題由于法律法規(guī)的缺乏而無(wú)法得以及時(shí)公正的處理，往往是由行政政策取而代之，而行政政策的透明度和持續(xù)性通常很難得以保證，法律法規(guī)的滯后性已經(jīng)在某種程度上阻礙了證券市場(chǎng)的良性發(fā)展，其后果就是市場(chǎng)參與者自行其是，從而導(dǎo)致普遍違規(guī)甚至普遍違法。
因此，建立健全以《投資基金法》為核心的基金法律制度體系，使基金持有人、基金托管人、基金信托人、基金管理人的地位和相互關(guān)系通過(guò)法律的形式得以確立，明確市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則，從而逐步擺脫過(guò)去過(guò)分依賴行政指令的發(fā)展軌道，逐步實(shí)現(xiàn)我國(guó)基金業(yè)發(fā)展的規(guī)范化和法制化。
(三)建立完善我國(guó)證券投資基金績(jī)效評(píng)價(jià)體系及機(jī)構(gòu)
建立完善證券投資基金績(jī)效評(píng)價(jià)體系及機(jī)構(gòu)對(duì)投資者而言是大有裨益的，首先，投資者可以借此評(píng)價(jià)基金經(jīng)理完成匯報(bào)率目標(biāo)情況如何以及在投資過(guò)程中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制如何。其次，投資者還可以對(duì)基金之間、基金與實(shí)行被動(dòng)投資戰(zhàn)略的基準(zhǔn)指數(shù)之間進(jìn)行比較，評(píng)價(jià)其績(jī)效情況。我國(guó)證券投資基金績(jī)效評(píng)價(jià)及機(jī)構(gòu)的建立與完善，不僅可以切實(shí)保護(hù)投資人的利益，加強(qiáng)對(duì)基金管理公司的風(fēng)險(xiǎn)防范，而且有助于基金管理公司之間的競(jìng)爭(zhēng)，起到優(yōu)勝劣汰的作用，使證券投資基金真正發(fā)揮“專家理財(cái)”的作用，充當(dāng)我國(guó)證券市場(chǎng)的“市場(chǎng)穩(wěn)定器”。
(四)加速基金監(jiān)管市場(chǎng)化進(jìn)程
隨著我國(guó)證券市場(chǎng)開(kāi)放程度和市場(chǎng)化程度的不斷提高，監(jiān)管層應(yīng)逐步調(diào)整對(duì)于證券投資基金的監(jiān)管目標(biāo)，加速基金監(jiān)管市場(chǎng)化進(jìn)程。市場(chǎng)化的監(jiān)管包括:維護(hù)和促進(jìn)市場(chǎng)的公正、公平、公開(kāi)、高效和透明，保護(hù)基金持有人利益，防止基金業(yè)內(nèi)的犯罪和欺詐行為。
為達(dá)到上述監(jiān)管目標(biāo)，監(jiān)管部門(mén)可以利用下列監(jiān)管途徑:對(duì)于基金公司、托管銀行及基金從業(yè)人員特別是高級(jí)管理人員行為的監(jiān)督;促進(jìn)基金從業(yè)人員的自律，遵守道德標(biāo)準(zhǔn)和職業(yè)規(guī)范;加強(qiáng)向社會(huì)公眾進(jìn)行基金業(yè)的信息披露，維護(hù)公眾對(duì)于基金的信心;利用社會(huì)媒體的力量加強(qiáng)對(duì)基金業(yè)的監(jiān)督;加強(qiáng)對(duì)于基金公司、托管銀行內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理的檢查力度等。
(五)完善基金從業(yè)人員資格管理制度及激勵(lì)機(jī)制
人才素質(zhì)是決定基金業(yè)發(fā)展的根本，建立科學(xué)的管理體制和有效的激勵(lì)機(jī)制，不斷培養(yǎng)和吸引優(yōu)秀人才加人到基金行業(yè)是監(jiān)管層和基金管理公司所面臨的一項(xiàng)重要任務(wù)。因此，要完善基金從業(yè)人員資格管理制度，組織基金從業(yè)人員的資格考試和認(rèn)證，不斷提高從業(yè)人員素質(zhì);要完善從業(yè)人員的道德操守和行為規(guī)范，建立包括社會(huì)監(jiān)督在內(nèi)的監(jiān)督機(jī)制，督促?gòu)臉I(yè)人員格守職業(yè)道德。
關(guān)鍵詞：證券投資基金 資金來(lái)源 產(chǎn)品多元化
隨著《證券投資基金管理暫行辦法》的頒布實(shí)施及“開(kāi)元”、“金泰”證券投資基金的規(guī)范設(shè)立，我國(guó)證券投資基金業(yè)迅速發(fā)展，并已逐步成長(zhǎng)為我國(guó)證券市場(chǎng)上影響力最大的機(jī)構(gòu)投資者之一。但是，我國(guó)證券投資基金在高速發(fā)展的同時(shí)，仍然面臨著一些問(wèn)題，主要包括來(lái)自外部的客觀問(wèn)題和基于內(nèi)部治理范疇的問(wèn)題，本文僅對(duì)我國(guó)證券投資基金面臨的來(lái)自外環(huán)境的問(wèn)題進(jìn)行分析，并提出相應(yīng)的對(duì)策。
一、我國(guó)證券投資基金所面臨的非內(nèi)部治理范疇問(wèn)題
(一)我國(guó)證券市場(chǎng)的政策市特征加大了證券投資基金系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)
我國(guó)的證券市場(chǎng)是在政府主導(dǎo)下發(fā)展壯大起來(lái)的，盡管市場(chǎng)因素所發(fā)揮的作用在增長(zhǎng)，但是政策仍然是決定我國(guó)證券市場(chǎng)走向的首要因素。有關(guān)專家曾對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果表明我國(guó)證券市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)高達(dá)60％，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)為40％，而西方成熟證券市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)一般為25％，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)為75％。從股票市場(chǎng)十年的發(fā)展歷程來(lái)看，每一次轉(zhuǎn)折都伴隨著重大政策的出臺(tái)，市場(chǎng)在政策的干擾下發(fā)揮著微弱的作用．因此我國(guó)的證券市場(chǎng)很難發(fā)揮作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行晴雨表的作用。一般而言，證券投資基金投資組合只能分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，卻對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)能為力。由于我國(guó)證券市場(chǎng)的政策市特征，只有能夠準(zhǔn)確預(yù)測(cè)和及時(shí)掌握政策的變化，并采取相應(yīng)的投資決策，才能夠分散系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而對(duì)于政策的變動(dòng)，證券投資基金是難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的。因此，我國(guó)證券市場(chǎng)的政策市特征無(wú)疑加大了我國(guó)證券投資基金的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
(二)相關(guān)法律法規(guī)的不健全、不明確嚴(yán)重影響證券投資基金的健康發(fā)展
目前，國(guó)內(nèi)證券投資基金業(yè)監(jiān)管的法律體系尚未完全建立起來(lái)。在基金業(yè)發(fā)達(dá)的美國(guó)，對(duì)共同基金的規(guī)范和監(jiān)管，不僅有證券法、投資公司法、投資顧問(wèn)法，而且有基金行業(yè)的自律，國(guó)內(nèi)目前基金監(jiān)管所依據(jù)的是《證券投資基金管理暫行辦法》，行業(yè)自律和基金管理人的自我監(jiān)控尚處于探索之中。
同我國(guó)的上市公司一樣，我國(guó)基金管理公司也普遍存在委托問(wèn)題。基金持有人委托信托人行使基金持有人的權(quán)利并承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)，基金管理人受托管理基金，基金托管人監(jiān)督基金管理人的實(shí)際運(yùn)作。目前在我國(guó)基金的實(shí)際運(yùn)作中，尚無(wú)信托人這一法律主體，基金托管人在某種程度上兼任了信托人的角色。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，基金托管人只能由四大國(guó)有商業(yè)銀行擔(dān)任。由于法律法規(guī)上的缺陷，四大國(guó)有商業(yè)銀行的托管人職責(zé)僅僅限于基金的會(huì)計(jì)核算和基金資產(chǎn)的托管，而面對(duì)基金運(yùn)作中違規(guī)操作和損害基金持有人利益時(shí)，采取何種法律行動(dòng)，履行何種法律程序，還沒(méi)有明確的規(guī)定，對(duì)于基金的管理和懲罰完全通過(guò)證監(jiān)會(huì)的行政處分來(lái)實(shí)現(xiàn)。且處分多來(lái)自行政手段，極有可能為基金管理公司損害基金持有人利益而不受法律制裁留下隱患。
從實(shí)際的運(yùn)作效果來(lái)看，我國(guó)基金管理中的委托人和人只是法律形式上的關(guān)系，委托人無(wú)法通過(guò)法律手段和制度安排來(lái)防范人的道德風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)人未能履行誠(chéng)信義務(wù)的時(shí)候，利益損失就不可避免，而當(dāng)利益損失發(fā)生后，也沒(méi)有相應(yīng)的法律制度來(lái)保障委托人追償由于人行為不當(dāng)所形成的損失。
對(duì)于現(xiàn)階段的基金管理公司而言，雖然在形式上構(gòu)筑了公司治理結(jié)構(gòu)和各項(xiàng)規(guī)章制度，但是由于國(guó)有化的傾向，現(xiàn)代企業(yè)制度所要求的約束和制衡精神卻遠(yuǎn)未在實(shí)際公司運(yùn)作中得以真正體現(xiàn)，自律程度的高低決定著基金管理公司的規(guī)范程度。因此，委托問(wèn)題就不可避免。
(三)投資者參與證券投資的意識(shí)淡薄，對(duì)基金缺乏認(rèn)識(shí)
投資基金最初產(chǎn)生于英國(guó)，但目前最發(fā)達(dá)的是美國(guó)。投資基金在美國(guó)成為共同基金(MutualFund)，把許多投資者不同的投資份額匯集起來(lái)，交由專業(yè)的投資經(jīng)理進(jìn)行操作，所得收益按投資者出資比例分享。投資基金本質(zhì)是一種金融信托。目前國(guó)內(nèi)投資者對(duì)基金缺乏認(rèn)識(shí)，一方面認(rèn)為投資基金不如投資股票；另一方面認(rèn)為投資基金不如存款，因?yàn)楹笳甙踩禂?shù)更高。其實(shí)，基金既有股票的收益性，又有存款的安全性，不過(guò)程度都略低些它是一種介于股票和存款之間的投資品種。投資者沒(méi)有認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)的主要原因可能是因?yàn)閲?guó)內(nèi)居民金融投資意識(shí)淡薄，參與證券投資的程度較低，我國(guó)居民證券資產(chǎn)占金融資產(chǎn)的比例尚不足5％。
(四)證券投資基金品種單一
西方成熟證券市場(chǎng)，經(jīng)過(guò)一百年的發(fā)展，已經(jīng)形成了門(mén)類眾多的基金產(chǎn)品。就投資對(duì)象而言，由股票基金、貨幣市場(chǎng)基金、債券基金、衍生金融產(chǎn)品基金、混合基金等，股票基金內(nèi)部又有成長(zhǎng)型基金、價(jià)值型基金、平衡型基金、小企業(yè)型基金、科技型基金、行業(yè)型基金、地區(qū)或國(guó)家型基金、指數(shù)基金等。
目前我國(guó)基金品種比較單一，從基金類型上而言，有開(kāi)放式和封閉式；就投資對(duì)象而言，僅有股票基金或者說(shuō)股票債券混合基金。一般而言，一個(gè)國(guó)家金融產(chǎn)品的豐富程度與該國(guó)資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的發(fā)育程度及開(kāi)放程度是密切相關(guān)的。基金產(chǎn)品創(chuàng)新所面臨的問(wèn)題需要證券市場(chǎng)的不斷開(kāi)放和不斷成熟來(lái)解決，而不僅僅通過(guò)模仿西方市場(chǎng)的產(chǎn)品來(lái)解決。
(五)基金管理人員素質(zhì)有待提高
目前國(guó)內(nèi)證券投資基金從業(yè)人員的從業(yè)時(shí)間還比較短，投資技巧及防范風(fēng)險(xiǎn)能力等方面缺乏經(jīng)驗(yàn)，整個(gè)管理人員隊(duì)伍還有待建設(shè)；我國(guó)基金管理公司成立的時(shí)間也較短，企業(yè)形象尚未完全建立，管理體系、運(yùn)作機(jī)制等方面還有待完善。
二、完善證券投資基金管理的對(duì)策
(一)拓寬基金業(yè)發(fā)展的資金來(lái)源渠道
積極引導(dǎo)個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者將資金用于購(gòu)買基金憑證，機(jī)構(gòu)投資者的資金不僅量大而且穩(wěn)定，可以為基金業(yè)的發(fā)展提供可靠的“輸血”通道。為此，可進(jìn)一步放寬保險(xiǎn)資金投資于基金的比例，逐步允許社會(huì)保障資金進(jìn)入基金市場(chǎng)。美國(guó)、英國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的證券投資基金發(fā)展歷程告訴我們，真正推動(dòng)基金業(yè)發(fā)展的動(dòng)力來(lái)自于養(yǎng)老基金的發(fā)展。隨著我國(guó)老齡人口的不斷增加，企業(yè)養(yǎng)老基金和居民養(yǎng)老基金體系的建立和完善勢(shì)在必行。
(二)完善證券投資基金法律法規(guī)體系
隨著證券投資基金的不斷發(fā)展，許多問(wèn)題由于法律法規(guī)的缺乏而無(wú)法得以及時(shí)公正的處理，往往是由行政政策取而代之，而行政政策的透明度和持續(xù)性通常很難得以保證，法律法規(guī)的滯后性已經(jīng)在某種程度上阻礙了證券市場(chǎng)的良性發(fā)展，其后果就是市場(chǎng)參與者自行其是，從而導(dǎo)致普遍違規(guī)甚至普遍違法。
因此，建立健全以《投資基金法》為核心的基金法律制度體系，使基金持有人、基金托管人、基金信托人、基金管理人的地位和相互關(guān)系通過(guò)法律的形式得以確立，明確市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則，從而逐步擺脫過(guò)去過(guò)分依賴行政指令的發(fā)展軌道，逐步實(shí)現(xiàn)我國(guó)基金業(yè)發(fā)展的規(guī)范化和法制化。
關(guān)鍵詞：機(jī)構(gòu)投資者；市場(chǎng)實(shí)力；市場(chǎng)勢(shì)力；結(jié)構(gòu)主義
作者簡(jiǎn)介：趙建群，廣東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教師，湖南大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后流動(dòng)站博士后，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士（廣東廣州 510320）王玉華，汕頭大學(xué)商學(xué)院副教授，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士（廣東 汕頭 515063）
一、文獻(xiàn)綜述
已有文獻(xiàn)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者市場(chǎng)影響力的理論探討基本上都是行為主義性質(zhì)的――從微觀層次，基于信息優(yōu)勢(shì)、理性程度展開(kāi)博弈分析（具體研究主題則大體可以分為理性程度、行為能力、交易策略等{1}），但是在考察市場(chǎng)的綜合表現(xiàn)時(shí)，他們往往不得不面臨理論與實(shí)證的沖突。
在探討機(jī)構(gòu)投資者群體行為時(shí)，雖然Banerjeer（1992）{2}、Scharfstein和Stein（1990）{3}等建立的羊群行為模型都較好地體現(xiàn)了對(duì)理性程度的關(guān)注，但是由于考察的是代表性個(gè)體，并且假定“羊群”總是恒定規(guī)模和固定走向的，因此不可避免地出現(xiàn)以期間效果約同即期效果的謬誤。{4}
關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者的選股擇時(shí)能力問(wèn)題，文獻(xiàn)大多認(rèn)同這樣的觀點(diǎn)：當(dāng)選股擇時(shí)能力體現(xiàn)理性程度和智力水平時(shí)，{5}良好的選股擇時(shí)能力將使機(jī)構(gòu)投資者成為價(jià)值信息的良好發(fā)掘者和傳導(dǎo)者{6}{7}，從這個(gè)角度看，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于平復(fù)市場(chǎng)的異常波動(dòng)是有利的。但是在實(shí)證上，文獻(xiàn)基本上都回避了這樣一個(gè)問(wèn)題：如何證明選股擇時(shí)能力僅僅取決于理性程度和智力水平，而非資金實(shí)力和品牌優(yōu)勢(shì)？
關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者的交易策略問(wèn)題。理論文獻(xiàn)的爭(zhēng)議主要在于機(jī)構(gòu)投資者實(shí)施交易策略的理性狀態(tài)：DSSW（1990）認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者在實(shí)施正反饋交易策略時(shí)是非理性的，因此將加劇市場(chǎng)波動(dòng){8}；LSV（1992）{9}卻認(rèn)為，反饋策略可能是理性的，市場(chǎng)將因此而變得更為穩(wěn)定。至于機(jī)構(gòu)投資者的理性或者非理性是否長(zhǎng)期穩(wěn)定、理性與非理性的力量對(duì)比對(duì)市場(chǎng)是否具有決定性影響的問(wèn)題卻被文獻(xiàn)所忽略。{10}
綜合文獻(xiàn)不難發(fā)現(xiàn)，行為主義者大多將機(jī)構(gòu)投資者擬化為代表性個(gè)人，賦予其信念{11}、情緒、偏好{12}和智力{13}，卻忽視了機(jī)構(gòu)投資者的兩大特征：契約關(guān)系的綜合、資金（品牌）實(shí)力優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，文獻(xiàn)無(wú)一例外地忽略了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性，由此導(dǎo)致謬誤盛行或未可知。因此，本文將首先分析機(jī)構(gòu)投資者的實(shí)力特點(diǎn)，然后探討機(jī)構(gòu)投資者帶來(lái)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化，最后基于結(jié)構(gòu)分析所得假說(shuō)，對(duì)機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)影響力進(jìn)行實(shí)證。這種結(jié)構(gòu)主義的分析方法，既沒(méi)有脫離行為主義的微觀基礎(chǔ)，又可以有效規(guī)避行為主義在實(shí)證時(shí)面臨的從微觀走向中觀的擬合偏誤問(wèn)題。可以認(rèn)為，本論文不是對(duì)行為主義的全面否定，而是在對(duì)行為主義相關(guān)結(jié)論/方法進(jìn)行合理批判的基礎(chǔ)上，延伸方法論，并為機(jī)構(gòu)投資者研究提供更有價(jià)值的現(xiàn)實(shí)結(jié)論。
二、基于結(jié)構(gòu)主義的機(jī)構(gòu)投資者市場(chǎng)影響力分析
基本價(jià)值事件在表現(xiàn)為市場(chǎng)價(jià)格前，往往要經(jīng)歷兩類“驚險(xiǎn)的跳躍”。其一，基于市場(chǎng)主體生理特征的“跳躍”，即由于個(gè)體的搜尋能力（達(dá)到信息）、識(shí)別能力（辨別信息真?zhèn)危⑴袛嗄芰Γ▋r(jià)值計(jì)算）及處置風(fēng)格（表現(xiàn)為資金運(yùn)動(dòng)形式）的差異，導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格可能偏離基本價(jià)值。其二，基于市場(chǎng)主體社會(huì)特征的“跳躍”，即由于契約關(guān)系、資金實(shí)力、品牌和聲譽(yù)等的存在，導(dǎo)致不同市場(chǎng)主體對(duì)價(jià)格運(yùn)動(dòng)的影響不同。關(guān)于第一類“跳躍”的研究，散見(jiàn)于各類行為主義文獻(xiàn)中，關(guān)于第二類“跳躍”的研究，事實(shí)上又可以劃分為兩大主題：（法理意義與信息表達(dá)上的）契約問(wèn)題，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)問(wèn)題。下文將集中探討機(jī)構(gòu)投資者基于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)特征所產(chǎn)生的市場(chǎng)影響力問(wèn)題。
1. 機(jī)構(gòu)投資者的市場(chǎng)實(shí)力與市場(chǎng)勢(shì)力
市場(chǎng)實(shí)力，指的是市場(chǎng)主體所具備的稟賦條件，具體表現(xiàn)為市場(chǎng)主體所擁有的人力資源、技術(shù)條件、資產(chǎn)規(guī)模和市場(chǎng)聲譽(yù)（包括品牌）。由于通常情況下，不同的資金實(shí)力，往往預(yù)示著不同的成本支付能力、技術(shù)條件、智力水平（如資金充裕者可以雇用專家）、性情特質(zhì)，以及不同的市場(chǎng)聲譽(yù)，因此，市場(chǎng)實(shí)力也可以用資金實(shí)力來(lái)約同。所謂市場(chǎng)勢(shì)力，則指的是某個(gè)（或某類）市場(chǎng)主體對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的相對(duì)影響能力。
中國(guó)社科院近期的經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書(shū)《2008年中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與預(yù)測(cè)》預(yù)計(jì)，2008年我國(guó)GDP增速將保持在接近11%的水平，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI)）上漲4%，外貿(mào)順差將超過(guò)2900億美元。2008年，無(wú)疑是投資者最有機(jī)會(huì)的一年。“社會(huì)整體財(cái)富的拾階而上正惠及著普通百姓。”業(yè)內(nèi)專家如是說(shuō)。
靜待股指期貨推出
受訪者：王先生
年齡：42歲
職業(yè)：外資公司高層
王先生涉足期貨投資是在2007年4月，品種涉及銅、鋁、燃料油到大豆、玉米等農(nóng)產(chǎn)品。良好的波段炒作加之期貨的杠桿效應(yīng)，讓他的財(cái)富不斷累積，同時(shí)也讓他覺(jué)得股市的收益相比較之下已經(jīng)不再那么刺激了。于是，王先生將大部分資金轉(zhuǎn)移至期貨市場(chǎng)。
在積極進(jìn)行多個(gè)期貨品種交易的同時(shí)，王先生也非常關(guān)注即將上市的股指期貨。他利用業(yè)余時(shí)間，閱讀大量資料進(jìn)行研究，并從9月起參與股指期貨仿真交易。王先生告訴記者，通過(guò)參與仿真交易，可以不斷熟悉這一過(guò)程。他非常期待股指期貨正式上市，期望在實(shí)戰(zhàn)中獲取收益。
如今，王先生每周六都會(huì)參加某期貨公司舉行的投資報(bào)告會(huì)，主要向大家宣講股指期貨的相關(guān)知識(shí)和操作技巧。投資專家表示，全世界的股市都是由幾百點(diǎn)漲到上萬(wàn)點(diǎn)的，中國(guó)股市也會(huì)達(dá)到上萬(wàn)點(diǎn)；這是無(wú)可爭(zhēng)議的，有爭(zhēng)議的只是時(shí)間問(wèn)題。對(duì)此，王先生表示贊同，“只要在這一過(guò)程中操作得當(dāng)，進(jìn)行股指期貨投資的收益必定可觀。”不過(guò)，經(jīng)過(guò)數(shù)次股指期貨知識(shí)普及教育的王先生，同樣對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有著清醒的認(rèn)識(shí)。他向記者表示：“不少主講的業(yè)內(nèi)專家都不止一次地告訴投資者，股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)性很大，可能有70%的人都會(huì)虧損。所以普通投資者最好拿自己輸?shù)闷鸬腻X來(lái)投資，60萬(wàn)元資金以下的人，最好不要碰股指期貨。因此，我也準(zhǔn)備先拿出一部分資金進(jìn)行該項(xiàng)投資，大約在150-200萬(wàn)元之間。如果盈利了不會(huì)繼續(xù)投入資金，虧損了也決不輕易追加保證金，就當(dāng)是一筆學(xué)費(fèi)。總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)之后，再考慮下一步的投資策略。”
“期貨交易最大的特點(diǎn)是杠桿交易，杠桿交易意味著高風(fēng)險(xiǎn)、高收益。在經(jīng)過(guò)最近幾個(gè)月的風(fēng)險(xiǎn)教育之后，我漸漸養(yǎng)成了將高收益放在后面、先看高風(fēng)險(xiǎn)的習(xí)慣。我將投資重點(diǎn)從股市轉(zhuǎn)至期市，主要也是因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)是杠桿交易，將收益放大的交易原則比較刺激；但同時(shí)，杠桿交易也會(huì)把投資者的虧損放大。在股市，如果選10只股票8只賺錢、2只賠錢，肯定是賺錢的。但在期市，‘二八’概率肯定會(huì)賠錢，而且會(huì)把本金賠光。20%的錯(cuò)誤率就會(huì)被放大成200%。”王先生表示，股指期貨對(duì)像他這樣的投資者來(lái)說(shuō)，根本不存在套期保值的說(shuō)法。可以說(shuō)所有的交易者都是投機(jī)者，是用杠桿的方式尋找市場(chǎng)機(jī)會(huì)進(jìn)而進(jìn)行投資。能夠抓住機(jī)會(huì)就掙錢，沒(méi)有抓住機(jī)會(huì)就輸錢，這是市場(chǎng)的規(guī)則。
展望即將誕生的股指期貨交易市場(chǎng)，王先生認(rèn)為，擁有良好的心態(tài)是投資成功的首要因素。仿真交易可以模擬很多東西，但惟一不能仿真的就是人的心理，這是許多和他一樣的普通投資者需要注意的。“股指期貨交易可以仿真，但心理永遠(yuǎn)無(wú)法仿真。在仿真交易中，所有的資金都是虛擬的，輸?shù)迷俣噙€可以重新再來(lái)。可是以后真實(shí)的交易不可能給你這樣的機(jī)會(huì)。有業(yè)界專家曾說(shuō)，不受任何干擾下決策是一種決策模式；如果你所有的財(cái)富暴漲或者暴跌，心臟就會(huì)跳動(dòng)得厲害，所有的激素會(huì)變，你頭腦做的決策也會(huì)發(fā)生改變。我認(rèn)為專家的話很有道理，良好的心態(tài)非常重要，普通投資者要學(xué)會(huì)自我調(diào)整。”
股指期貨時(shí)代須知
股指期貨若于2008年推出，市場(chǎng)將出現(xiàn)一種真正具有高風(fēng)險(xiǎn)的投資品種，也表明一個(gè)全新的投資時(shí)代的到來(lái)。股指期貨推出前，我國(guó)資本市場(chǎng)并無(wú)真正激進(jìn)型投資品種，最激進(jìn)的投資者也僅僅是將資金全部投資到ST等績(jī)差股而已。股指期貨推出后，如果投資者將全部資金投入到股指期貨中，將撬動(dòng)10倍于現(xiàn)有資金的資產(chǎn)規(guī)模，其損失也將是10倍規(guī)模。
一、只關(guān)注一個(gè)市場(chǎng)是不夠的。如果投資者僅僅關(guān)注單一資產(chǎn)類型的信息，將無(wú)法全面解讀整個(gè)市場(chǎng)的變化。股指期貨的價(jià)格走勢(shì)、未平倉(cāng)合約數(shù)、交易量和持倉(cāng)量等信息，從不同側(cè)面反映了投資者對(duì)股票市場(chǎng)變化的判斷。而影響股票市場(chǎng)的宏觀經(jīng)濟(jì)信息和基本面信息，又是股指期貨運(yùn)行的基礎(chǔ)。投資者必須同時(shí)關(guān)注兩個(gè)甚至更多市場(chǎng)的狀態(tài)，方能正確理解它們之間信息的揭示作用。
二、風(fēng)險(xiǎn)成倍放大。目前市場(chǎng)中大多數(shù)投資者均將大部分資產(chǎn)配置在股票上，從理論上可以認(rèn)為這些投資者是風(fēng)險(xiǎn)偏好型。如果按照股票時(shí)代的風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)入股指期貨衍生品時(shí)代且不做出及時(shí)調(diào)整的話，投資者的高風(fēng)險(xiǎn)偏好必然導(dǎo)致過(guò)多配置超過(guò)股票多倍風(fēng)險(xiǎn)的股指期貨。此類配置的結(jié)果會(huì)導(dǎo)致大量投資者遭受巨額損失。
三、不要為了配置而配置。在資產(chǎn)類型的選擇中最忌“為配置資產(chǎn)而配置”。股指期貨雖然推出，但并不意味著投資者一定要在其資產(chǎn)配置中配置該類資產(chǎn)。根據(jù)國(guó)外結(jié)論，大部分投資者的資產(chǎn)配置中并不包含衍生品類型，而是將高收益垃圾債券或者新興市場(chǎng)股票作為高風(fēng)險(xiǎn)配置。
投資QDII產(chǎn)品
受訪者：顏先生
年齡：29歲
職業(yè)：留學(xué)歸國(guó)創(chuàng)業(yè)者
“2007年可絕對(duì)是我的背運(yùn)年啊！”在總結(jié)2007年的個(gè)人投資時(shí)，顏先生發(fā)出了上述感嘆。
曾經(jīng)留學(xué)澳洲的顏先生家境殷實(shí)。由于大學(xué)所修的是金融專業(yè)，他想在資本市場(chǎng)實(shí)踐一番，最初投入的本金中還有部分資金是父親贊助的。兩年前，顏先生在一次香港探親中，在當(dāng)?shù)匾患易C券行開(kāi)設(shè)了港股賬戶，之后便將資金轉(zhuǎn)向香港市場(chǎng)，開(kāi)始了他的港股投資生涯。照理說(shuō)，2007年港股總體勢(shì)頭不錯(cuò)，內(nèi)地港股直通車的消息一度令該市出現(xiàn)大漲局面，顏先生的收益應(yīng)該差不到哪兒去。沒(méi)想到，顏先生由于年初聽(tīng)信了一位朋友的“絕對(duì)可靠的內(nèi)部消息”，花重金購(gòu)買了某港股看跌期權(quán)，之后就眼看著“股票瘋漲”，自己的那只期權(quán)“虧損不斷放大”。
顏先生回憶說(shuō)：“當(dāng)國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)只有1300點(diǎn)的時(shí)候，有人讓我建倉(cāng)，我沒(méi)有當(dāng)回事。后來(lái)股指上了5000點(diǎn)。2007年10月，我從H股賬戶中撤了部分資金出來(lái)，投資A股市場(chǎng)，又遇到中期調(diào)整，被套得死死的。H股的那個(gè)期權(quán)12月下旬就要到期了，眼看著最近H股股票都在跌，可我的期權(quán)還是虧損的，而且損失巨大呀！這下連‘老本’都賠光了。總之，今年就是‘背’啊！”
總結(jié)完2007年的投資“血淚史”，顏先生痛下決心：以后再也不聽(tīng)信小道消息了。同時(shí)，他表示，自己將從2008年起改變投資策略，將以購(gòu)買香港市場(chǎng)中的藍(lán)籌股為主，并且側(cè)重長(zhǎng)期投資。“我想我會(huì)購(gòu)買匯豐銀行、和記黃埔這類優(yōu)質(zhì)股票。這類股票每年都在穩(wěn)步增長(zhǎng)，適合長(zhǎng)期投資。另外，在香港上市的一些內(nèi)地資質(zhì)非常好的公司，也在我的考慮范圍之內(nèi)。”顏先生認(rèn)為，內(nèi)地股市相對(duì)不成熟，受各種因素影響較大，因此依舊不是他來(lái)年的投資重點(diǎn)。
“事實(shí)上，2007年我就在考慮購(gòu)買一些銀行或者基金公司的QDII產(chǎn)品，依靠專業(yè)理財(cái)機(jī)構(gòu)投資海外。”顏先生透露，他已經(jīng)看中了某銀行一款能以5種貨幣投資海外十幾只基金的QDII產(chǎn)品，對(duì)其中掛鉤于金磚四國(guó)和能源類的幾只基金有很大興趣。另外，投資港股基金的QDII產(chǎn)品也是必定要配置的，因?yàn)樗嘈艑I(yè)機(jī)構(gòu)的投資“能帶來(lái)更好的收益”。
在顏先生看來(lái)，很多投資海外基金的QDII產(chǎn)品，為投資者特設(shè)了每日申購(gòu)贖回的機(jī)制，這大大增加了資金的流動(dòng)性。“既然決定長(zhǎng)期投資港股，那么這筆錢肯定不會(huì)輕易去動(dòng)了。投資QDII的資金相對(duì)靈活，在需要時(shí)可以將部分資金撤回。我覺(jué)得，這樣的資產(chǎn)配置比較適合我。香港市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)聯(lián)非常密切，因此繼續(xù)投資港股市場(chǎng)是個(gè)比較合適的選擇；QDII產(chǎn)品能使我們分享海外成熟市場(chǎng)的收益，我個(gè)人對(duì)它還是比較看好的。我想，2008年將是我投資生涯的新開(kāi)始。”
嘗試房產(chǎn)投資
采訪對(duì)象：秦小姐
年齡：26歲
秦小姐就職于滬上某著名時(shí)尚雜志，月收入頗豐。近兩年，該雜志日益注重培養(yǎng)時(shí)尚白領(lǐng)女性的理財(cái)觀念，還特設(shè)了全新的理財(cái)版面，秦小姐就負(fù)責(zé)該版面的策劃與編輯。在熟悉新任務(wù)的過(guò)程中，秦小姐的理財(cái)細(xì)胞也被慢慢挖掘。她不但精簡(jiǎn)了自己的各類銀行卡，更學(xué)著打理資產(chǎn)，涉及了股票、基金定投、銀行理財(cái)產(chǎn)品等多個(gè)領(lǐng)域。現(xiàn)在，秦小姐已經(jīng)和好友達(dá)成共識(shí)，在2008年一起投資房產(chǎn)。
雖然當(dāng)前房?jī)r(jià)依舊居高不下，但國(guó)家也在煞費(fèi)苦心地穩(wěn)定房?jī)r(jià)，政策一個(gè)接著一個(gè)地出臺(tái)。許多投資者正隨著風(fēng)云變換的形勢(shì)或觀望或拋售手中房產(chǎn)，投資房產(chǎn)看似并不是一個(gè)明智之舉。然而，秦小姐與好友對(duì)自己的投資則有著準(zhǔn)確的定位：將房產(chǎn)投資作為投資的一部分，而且是長(zhǎng)期投資，絕對(duì)不做炒房大軍中的一員。
秦小姐表示，想到要投資房產(chǎn)主要是受到表姐的啟發(fā)。兩年前其表姐所購(gòu)的房產(chǎn)現(xiàn)已出租，每月的租金收入除了還貸外還有一筆零花錢，還能投入其他領(lǐng)域進(jìn)行再投資。秦小姐認(rèn)為，作為上海人的她，現(xiàn)在和父母合住，結(jié)婚住房也已有了著落，自己的住房公積金放著不用是浪費(fèi)，正好朋友邀她一起進(jìn)行房產(chǎn)投資。于是，兩人很快達(dá)成共識(shí)。“我們會(huì)選擇以租抵貸的投資形式，每月的租金收入按出資比例進(jìn)行分配。房產(chǎn)投資的回報(bào)相對(duì)穩(wěn)定，并且長(zhǎng)期看來(lái)，我對(duì)樓市還是有信心的。”秦小姐透露，她們正在松江附近尋找房源，目前資金已經(jīng)到位，如果價(jià)錢合適，就會(huì)立即買下，“我們最初決定購(gòu)買大學(xué)城附近的房子。根據(jù)不少投資者的經(jīng)驗(yàn)，那里需求總體較高，而且出租收益率不錯(cuò)，是我們理想的投資目標(biāo)。”
如今，上海的房?jī)r(jià)已經(jīng)漲至高位，房產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)自然不容忽視。對(duì)此，秦小姐有著充分的準(zhǔn)備：“在決定這項(xiàng)投資之前，我們做了不少功課，請(qǐng)教了幾位業(yè)內(nèi)人士，并且獲得了家人的支持。我們的投資是長(zhǎng)期的，絕不是為了炒房。為此，我們制定了兩大投資原則：第一，以出租收益率為主。既然打算以獲取租金收入為投資回報(bào)，就必須考慮地段因素，所以不會(huì)偏聽(tīng)偏信中介的話，而是要考慮這房子買了以后是否租得出去以及租金是多少。第二，房產(chǎn)投資負(fù)債比例不宜過(guò)高，適當(dāng)控制貸款年數(shù)，降低月供還款與收入的比例。我們都還很年輕，不會(huì)為了投資房產(chǎn)而影響自己的生活水平，所以會(huì)選擇還貸時(shí)間較長(zhǎng)、每月還貸額盡量較低的還款方式。此外，我們也不會(huì)將預(yù)期的房租收入作為按揭貸款主要還款來(lái)源。”
偏愛(ài)股票型基金
采訪對(duì)象：倪女士
年齡：28歲
職業(yè)：日企人事主管
2007年經(jīng)歷股票和基金投資“冰火兩重天”的倪女士，決定在來(lái)年繼續(xù)投資國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)，但以購(gòu)買股票型基金和指數(shù)型基金為主。
倪女士開(kāi)始投資是在2006年5月，當(dāng)初認(rèn)購(gòu)的3萬(wàn)元廣發(fā)策略優(yōu)選基金，如今累計(jì)凈值超過(guò)了3.2元，回報(bào)率超過(guò)3倍。由于所購(gòu)基金表現(xiàn)良好。在2006年12月，倪女士追加了7萬(wàn)元分別購(gòu)買了南方積極配置基金和易方達(dá)平穩(wěn)基金。迄今為止，兩只基金表現(xiàn)也很不錯(cuò)，前者的回報(bào)率在70%左右，后者有接近100%的不俗收益表現(xiàn)。
基金回報(bào)甚佳的同時(shí)，倪女士的股票投資卻不盡如人意。在股民數(shù)不斷創(chuàng)下歷史新高的2007年，倪女士也成為了炒股新手中的一員。不過(guò)，對(duì)上市公司情況并不了解、盲目跟風(fēng)追漲的她，經(jīng)過(guò)“2.27”、“5.30”等一系列股市調(diào)整之后，賬面資金從最初的15萬(wàn)元縮水至現(xiàn)在14萬(wàn)元。
據(jù)倪女士透露，到現(xiàn)階段的大調(diào)整之前，2007年好幾只購(gòu)買的股票都是盈利的，造成資金縮水的最主要原因是自己瘋狂購(gòu)買杭蕭鋼構(gòu)所致。倪女士告訴記者：“大約在5月底6月初的時(shí)候，杭蕭鋼構(gòu)接連漲停板被打開(kāi)后的一段時(shí)間內(nèi)，我在該股票22、23元這個(gè)價(jià)位沖了進(jìn)去，隨著價(jià)格的上漲不斷追漲，最多時(shí)手里多達(dá)5000多股，接近滿倉(cāng)狀態(tài)。此后，該股票最高時(shí)達(dá)到過(guò)31元，當(dāng)時(shí)賬面盈利有5萬(wàn)元左右，我沒(méi)有拋。此后，股市就開(kāi)始振蕩，在利空消息后股價(jià)也不斷下滑。在這個(gè)期間，我不斷止損，陸續(xù)拋掉了手中5000多股股票，最終虧損1萬(wàn)元。從盈利5萬(wàn)元到虧損1萬(wàn)元，還是自己貪心所致。與此同時(shí)，所購(gòu)買的基金還是呈穩(wěn)步增值狀態(tài)。也是在那個(gè)時(shí)候，我開(kāi)始感到，像我這樣缺乏投資知識(shí)的人，還是應(yīng)該通過(guò)購(gòu)買基金抓住行情，獲取投資回報(bào)。”
倪女士說(shuō)，投資股票比較傷神，上班時(shí)看盤(pán)和交易還要偷偷摸摸，以免被老板發(fā)現(xiàn)；而買基金就省心很多，回報(bào)也比自己像無(wú)頭蒼蠅似地在股市里亂撞要高很多。所以，她2008年打算以基金投資為主。
鑒于看好國(guó)內(nèi)股市的長(zhǎng)期走勢(shì)，倪女士依舊打算以購(gòu)買股票型基金為主。同時(shí)，她發(fā)現(xiàn)在行情好的時(shí)候，指數(shù)型基金的漲幅是所有基金中最大的，因此對(duì)股指抱樂(lè)觀態(tài)度。倪女士在來(lái)年還打算購(gòu)買幾只指數(shù)型基金。最后，倪女士向記者表示：“當(dāng)然，下次投資之前我會(huì)好好征詢一下專業(yè)投資人士的意見(jiàn)，合理配置自己的資產(chǎn)，更好地進(jìn)行投資。”
投資黃金保值資產(chǎn)
采訪對(duì)象：楊先生
年齡：37歲
職業(yè)：攝影師
作為攝影師的楊先生平時(shí)工作繁忙，不但奔波于影樓、工作室之間，工作日的晚上和周末還經(jīng)常受邀擔(dān)當(dāng)眾多婚禮的現(xiàn)場(chǎng)攝影師。說(shuō)到理財(cái)，用楊先生自己的話來(lái)說(shuō)就是“忙得連睡覺(jué)的時(shí)間都是擠出來(lái)的，哪還有時(shí)間去理財(cái)”。因此，楊先生的資產(chǎn)都是委托專業(yè)人士為其打理的。不過(guò)，他還有一個(gè)小小的嗜好――購(gòu)買實(shí)物黃金，這也成為他資產(chǎn)配置的一部分。在他看來(lái)，這也是為自己的資產(chǎn)買了一份大大的保險(xiǎn)。
由于工作關(guān)系，楊先生認(rèn)識(shí)了很多婚慶產(chǎn)業(yè)的人士，并能夠以非常優(yōu)惠的價(jià)格購(gòu)買到裸鉆、實(shí)物黃金等產(chǎn)品。楊先生告訴記者：“一開(kāi)始，我并沒(méi)有想到要投資黃金。后來(lái)，那位為我進(jìn)行資產(chǎn)打理的朋友，多次請(qǐng)我?guī)兔Υ?gòu)實(shí)物黃金，并建議我也花點(diǎn)錢買點(diǎn)黃金保值增值。他告訴我，從保值增值角度看，黃金是一種安全性很高的投資產(chǎn)品。一方面，從其內(nèi)在價(jià)格看，黃金具有長(zhǎng)期穩(wěn)定性；另一方面，從中短期看，盡管近年來(lái)黃金價(jià)格波動(dòng)性明顯提高，但與其他投資產(chǎn)品相比，黃金的價(jià)格波動(dòng)性仍然要小得多。特別是在經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩時(shí)期，金價(jià)的穩(wěn)定性表現(xiàn)得特別明顯。黃金具有規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的功能。從投資組合中的獨(dú)立性看，黃金價(jià)格的變動(dòng)具有一個(gè)非常突出的特點(diǎn)，即黃金與其他投資產(chǎn)品價(jià)格的變動(dòng)往往呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)性，這樣可以使黃金成為一種分散風(fēng)險(xiǎn)的重要工具。我想，專業(yè)投資人士的話總有一定的道理，所以后來(lái)一旦有機(jī)會(huì)，我都會(huì)購(gòu)買少許金條。”
實(shí)物黃金買多了，保管也是一個(gè)問(wèn)題。在這個(gè)問(wèn)題上，楊先生在咨詢了專業(yè)人士的意見(jiàn)之后，去銀行租了一個(gè)保管箱，專門(mén)放置所購(gòu)買的黃金。楊先生表示，投資顧問(wèn)總是向他灌輸著各種理財(cái)知識(shí)。其中，讓他印象深刻的是：理財(cái)不是投機(jī)；投資者需要注意管理風(fēng)險(xiǎn)，不要把所有的雞蛋放在一個(gè)籃子里；當(dāng)一個(gè)籃子摔壞時(shí)，不至于影響所有的雞蛋，這就是投資組合的作用，而黃金就是一個(gè)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較結(jié)實(shí)的“籃子”。
楊先生認(rèn)為，近兩年黃金價(jià)格不斷上漲，黃金的投資性能逐漸顯現(xiàn)。作為一種投資品，黃金既有一般投資產(chǎn)品的特性，也有其獨(dú)特性。而它的獨(dú)特性主要表現(xiàn)保值增值功能，以及在資產(chǎn)組合中的獨(dú)立性。因此，在資產(chǎn)組合中維持一定量的黃金投資，可以使資產(chǎn)組合達(dá)到最好的收益風(fēng)險(xiǎn)狀況，有效降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
