時間：2023-06-29 17:09:32
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇銀行面臨的困境與出路，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
繼續上調準備金率
為落實從緊的貨幣政策要求，繼續加強銀行體系流動性管理，引導貨幣信貸合理增長，中國人民銀行決定從2008年3月25日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是央行年內第二次上調存款準備金率。
淮濱點評：
央行調控管商業銀行的力度進一步加大，準備金率再次被提到歷史的高點。接下來或許就是加息了，因為CPI指數依然高于銀行的存款利率。目前，行業的資金短缺問題十分突出，不僅固定資產缺乏從信貸資金的來源，而且流動資金也出現了告急，不得不從民間或地下錢莊獲得高代價資金來確保企業運營的需求。加強宏觀調控是必要的，但其可能帶來的負面影響也是明顯的，何以做到兩全?確實是一件難事，需要政府及金融機構尋找良方。
紡織服裝出口數量首次負增長
海關總署近日公布的今年前兩月紡織服裝出口研究報告顯示，1～2月紡織服裝出口綜合價格指數提升了10.15％，高于前兩年提價幅度。但1～2月份出口數量出現了-1.78％的負增長，導致前兩月紡織服裝出口金額增幅也降至8.19％的低水平，較2007年全年增速回落了10.58個百分點。
淮濱點評：
這是亞洲金融危機以來出現的少有的情形，與次貸危機、美元貶值、人民幣升值都有關聯，預示著今年出口形勢嚴峻的一面。好在綜合價格指數有了明顯的提升，消化了一些負面影響，否則出口形勢會更“慘”。今年國際經濟和關、歐、日經濟整體上不好，需求增長疲軟，再加上匯率因素影響， 出口增幅回落在所難免。出口企業要做好渡難關的準備：國際市場多元化的路子還得繼續走，國需求的深度挖掘也要想出好的招數，內外銷市場互補是我們擺脫困境的重要出路。
中紡協
六省調研相關政策建議出臺
3月初，由協會會長、各分會會長帶隊組成的6個調研組奔赴江蘇、浙江、山東、廣東、福建和河北調研。這6個省集中了中國最有實力的紡織企業和產業集群，六省的出口量占全行業的85％。
協會通過此次調研認清了目前紡織工業面臨的形勢，并提出了有關政策建議。
我們已經進入全球性通漲經濟時代
2008年由美國次級債引發的金融危機絲毫沒有消退的跡象，像病毒一樣依然侵蝕世界經濟。全球各國大量增發貨幣以應對經濟衰退，全球化泡沫不可避免，貨幣持續貶值是必然趨勢。各國為了解決國內就業壓力，提振經濟，國際貿易保護主義抬頭。
以浙江、福建、廣東的中小企業為例，這些地方基本上都是勞動密集型企業居多，大部分產業集中在制鞋與服裝生存領域。沖擊比較大的就是以出口為主的企業，面臨虧損狀況。而做國內市場的企業相比情況會好些。但是，面臨的困難也非常大，原材料持續走高，人工成本越來越貴，甚至沒有地方找工人，市場銷售低迷，企業費用日益增高，融資渠道較窄。
企業微利引發分散投資導致資金困難
筆者最近深入浙江溫州與福建泉州、廣東等地，通過實地探訪與行業人士溝通了解到，特別是服裝與制鞋企業已經是微利了，面對的是3高一低（既原材料高、人工成本高、企業費用高、利潤低）的現象。企業要給工人保底工資，否則工人流動性太大，不管企業有沒有生產這些費用是必須付出的；另外政府要求企業用工單位必須給于員工做社保。還有就是企業貸款難，銀行都是錦上添花不可能是雪中送炭。拉閘限電限制了企業正常生產，這樣做非常不合理，不科學；拉閘限電就是為了節能減排嗎？非也，事實是地方領導責任擔不起，影響仕途，節能減排做不好，一票否則決。我們不僅要問到底是誰扼殺了中國的制造業？同樣，受國內外經濟環境的影響，東莞市中小企業群面臨了巨大的生存壓力。外需不振訂單減少、勞動力和原材料成本飆升、人民幣匯率攀升的“三座大山”正在擠壓著東莞中小企業的微薄利潤。
企業面臨這樣的惡劣生存環境，只有另尋出路，資本向來就是流向利潤最可觀的地方。據了解，很多企業是半工半停狀態或者干脆歇業了，大量的民間資本逃離實體經濟，這必然不利于產業的發展，這樣下去可能會導致產業的空心化，實體經濟的空心化。企業紛紛向其他領域投資，股市、房地產、礦產、能源、藝術品收藏等等成為企業投資選擇。主營業務逐漸空心化，企業向銀行貸款的錢沒有用到生產上去。投資風險肯定是存在的，高暴利就存在高風險。
政策歧視：中小企業簡直就像是二奶生的孩子
我國低廉的勞動力格局已經徹底改變，高制造成本時代已經來臨，領導型政府向服務型政府轉變遙不可及，銀行依然是錦上添花的銀行。 企業轉型的前提必須讓企業先擺脫困境，才能談轉型。所以我覺得發展新興產業應該有多層次的融資體系支持，如股權投資、風險投資等等。要有多層次的資本市場，我們資本市場跟美國資本市場不一樣的是，主板上市公司多，而中小板、創業板及新三板上市公司少，我們的中小企業很難通過現在的資本市場獲取資金；美國是非常看重中小企業的發展，像美國的納斯達克培育了多少中小企業。
積極引導與規范民間金融，通過發展小金融機構讓民間借貸資金陽光化。不可以妖魔化民間借貸，中小企業的發展離不開民間資本借貸。事實證明民間資本借貸對中小企業創業初期有著不可磨滅的作為。政府要引導與推動社會資本流向新興產業所需投資的關鍵行業和領域。需要政府扮演先行者的角色，以財政投入和稅收優惠撬動社會資本，引導其投資處于初創期和成長期的企業。銀行應該要做到資源合理分配，不管是國有企業還是民營企業都是為國家的經濟作貢獻。相比國有大型企業我們的中小企業從銀行所貸的款少的可憐，貸款門檻相比也嚴格的多。國有企業就像是正室所生的孩子，而中小企業簡直就像是二奶生的孩子。中小企業是社會穩定之基，創業創新之源，我國75%的就業是靠中小企業，90%的新增就業是靠中小企業，全社會65%的專利、75%以上的技術創新和80%以上的新產品開發也是靠中小企業。
中小企業生存方式
中國經濟通漲還要一段很長時間，企業要做好長期的思想準備，未來這些企業要改變經營模式與生產方式是必然的出路，要積極拓寬企業銷售渠道，傳統的銷售模式（商場門檻高、門店租金高、人員費用高）盤剝了企業的微薄利潤，網絡銷售是很重要的選項也是未來發展方向；改變生產方式以解決人工成本，機械化時代必將來臨；新型材料的應用是未來中國乃至世界性的發展趨勢；企業提高管理水平可以降低經營風險，完善股權激勵機制，培育人才留住人才，方能確保企業可持續發展；放棄寧做雞頭不做鳳尾的傳統思維，走企業股份制吸納社會資本，以減少對銀行的資金依賴。（作者：葉 昭 經濟學者，財經評論員，《購物導報》特約副主編，國內著名的經濟管理報紙、雜志、網站的特約撰稿人）
中國民營企業向來有給點陽光就燦爛、給點雨露就滋潤的草根活力，同時這些年又積累了相當的實力。如果十八屆三中全會能夠啟動新一輪的改革，為民營企業減負，那么有理由相信：中國經濟仍有希望，而像萬達這樣的優秀民營企業則會發展得越來越好。
中國改革開放以來，經濟持續高速增長，堪稱世界奇跡，但中國的信用評級在2003年底之前一度維持了10年不變的BBB級，直到2005年之后才得到一定調升。然而，今年4月，穆迪確認中國信用評級為Aa3不變，但將前景由“穩定”下調至“負面”。而在4月9日，惠譽亦宣布調降中國長期本幣發行人違約評級。穆迪和惠譽的理由是：擔心中國地方債務上升、土地財政依賴以及影子銀行的負面影響。
穆迪和惠譽擔心的背后也反映出最近一年來國際上對中國經濟的唱衰大潮。過去國際上唱衰中國曾幾起幾落，但這一輪的不同之處在于，中國經濟從某種角度上講確實面臨前所未有的風險。
在國際層面，美元回流可能造成的周期性風險值得中國經濟警惕。盡管目前美國沒有馬上收緊貨幣政策，但普遍預計，這只是時間問題，2013年始，一輪長達6年的美元指數的上升很可能已經悄然啟動，美元回流的大的周期將給新興市場特別是中國這樣的亞洲市場造成沖擊，有人甚至估計亞洲的樓市可能腰斬一半。中國經濟特別是泡沫高懸的樓市會怎樣？無疑需要我們警惕。
在國內層面，我們也正面臨著結構型風險和制度型風險。結構型風險是指中國經濟存在著深層次的結構問題，目前已經到了一個難以為繼的地步。一個突出的表現就是宏觀經濟的投入產出效果的逆轉。過去我們投1塊錢可能贏得3塊錢的增長，現在我們投更多的錢進去，卻無法實現同樣的經濟增長。中國的企業以及地方政府的投資回報率整體上甚至已經不敵銀行的貸款利率，面臨技術上破產的困境。制度型風險則是指中國制度面臨全面轉型的壓力，由此引發社會震蕩以及人心不穩進而出現移民浪潮等風險。
上述三大風險的確存在，中國需要直面這些已經存在或者將會發生的風險，特別是防范三大風險的疊加，但又沒有必要據此對中國經濟過分悲觀，還要看到中國經濟存在著抵抗風險的能力以及進一步發展的機遇。 中國政府需要做的事情就是把握經濟發展大勢、果斷加大改革力度，給民營企業釋放更大發展空間。過去中國民營企業具有三大低成本優勢：低工資成本、低人權成本和低生態成本；與此同時，卻也面臨三大高成本劣勢：高政務成本、高金融成本、高土地成本。過去幾年，民營企業的三大低成本優勢越來越不復存在，特別是工資成本連續5年年均增長近20%，但三大高成本壓力卻不見減輕，反而越來越沉重，這使得中國民營企業陷入改革開放以來的空前的困境。中國未來改革的方向，就在于通過、政府改革、財稅改革、金融改革等來降低這三大高成本，給中國民營企業以活路，同時也給中國經濟找到新的出路。
中國民營企業向來有給點陽光就燦爛、給點雨露就滋潤的草根活力，同時這些年又積累了相當的實力。如果十八屆三中全會能夠啟動新一輪的改革，為民營企業減負，那么有理由相信：中國經濟仍有希望，而像萬達這樣的優秀民營企業則會發展得越來越好。
對于大量浙江紡織企業老板來講，剛剛過去的這個春節沒有喜悅。
企業倒閉，員工追薪，債主討債，老板跑路……恰逢中國最為歡慶的春節，這樣故事仍在中國最大的紡織省份浙江繼續。
浙江紡織企業的這次困境，始于去年中期建行受累中江集團破產爆出30億壞賬。此后，幾乎所有銀行都收縮了對浙江中小企業的信貸力度；壓貸、抽貸、提前收貸的行為屢見不鮮。
本已承受著原材料上升、外貿市場萎縮等困境的浙江紡織行業，再無力承受這最后一根稻草的重負，淪落到了生死絕境。
2013年1月29日，浙江省建德市蓮花鎮黨黨委書記準備去企業調研。展威窗簾、洪偉紡織、奔洋紡織……僅在浙江省建德市蓮花鎮黨一個地方，就已經有數家紡織企業出現經營問題，有些企業已經破產，有些已經跑路了，有些還在垂死掙扎。
資金鏈因何斷裂
浙江嘉興，明效豐匯。一張名片，嘉興市最大的紡織基地之一；一個在市政府支持下成立“嘉興市明效豐匯工業園”的企業；一個歷經30年打拼已經成長為下轄六家子公司的控股集團，宣布破產。
明效豐匯是在絲綢之都盛澤從事紡織貿易經營的基礎上創建起來。在多年的紡織品經營過程中，公司擁有了一批隱定的客戶群，并在中國輕紡城、東方絲綢市場以及常熟面料市場設立了專業的直銷點，形成了自己的營銷網絡。
1997年以后，明效豐匯從貿易經營轉向實業制造。1997年的嘉興市明效豐匯紡織有限公司，擁有劍桿織機58臺及配套設備一批。2000年，明效豐匯進行了混紡原料生產線的技術改造，總投資6000余萬元。
2001年，明效豐匯為擴大生產規模，從村里搬遷到工業園區。隨后，明效豐匯在紡織實業的努力得到了當地政府的支持，從此發展順風順水。當年，公司在政府和有關部門的大力支持下，在秀洲區王江涇鎮“中國紡織科技工業圓”內計劃征用土地518畝，創辦“嘉興市明效豐匯工業園”；經嘉興市政府正式批準為工業園，成為市級16家工業園之一。同時，注冊了嘉興市越峰麻紡有限公司。一期工程建設麻、棉、滌混紡紗生產線項目，總投資約1億人民幣。
浙江明效豐匯控股集團有限公司董事長卜菊明，從嘉興最北部的田樂鄉村走來，以織機起家。經過多年打拼，積累了財富，也鞏固了其企業在紡織業的霸主地位，與“越龍提花”、“元豐紡織”等8大企業一起被稱為“金剛”，享譽一方。
如果他的野心不再膨脹，他將可以打造一個具有競爭力的中國紡織企業。但此后的卜菊明，一個被下屬評價為“沒有不良嗜好、該交的‘三金’都有、從不克扣工人工資”的好老板，走上了玩資本的不歸路。
破產之際，明效豐匯欠債九億元。“如果明效豐匯專注于做實業，絕不可能倒閉。”曾經一起創業、常年來互為標桿，一起從鄉下搬到工業園的鳴業紡織董事長羅春榮如此評價。
明效豐匯公司從家庭作坊開始，歷盡艱辛、開拓創新、由弱變強，已發展成為擁有1500多名員工的浙江亞麻紗棉紗生產基地，并擁有一批隱定的客戶群。從賬面上看，明效豐匯2011年實現利潤為1億元。
組建集團以后，卜菊明一心撲在資本運作，銀行信貸，多元化擴張……沒有沿著紡織主業產業鏈延伸，而是借集團平臺過度融資涉足陌生領域，導致了公司最后的破產。
熟悉明效豐匯的人都說，壓跨明效豐匯的最后一根稻草是資金鏈斷裂。
用一組數字簡單的數字為例：他本來有100萬流動資金，100萬固定資產（也就是實業的錢，每年賺15萬左右，包括機器與房地產），他用100萬去買了一幢房子，一年之后房子漲價變成200萬，然后他利用自己的固定資產，貸款80萬，這時候他的房子也可以貸款160萬，他利用這240萬再去買房子，然后跟建筑公司合謀，把房產評估到500萬，繼續貸款。這樣一環套一環，如果其中一個環節，如同他們面臨的銀行抽貸，資金鏈就將斷裂。
在此情形下，還貸一旦陷入民間集資、高利貸等手段，破產只是時間問題。
銀行神經脆弱
老板卷走億元款項，工人在廠房外示威，千名員工聚集在公司大樓外抗議追討欠薪……2012年8月，發生在明效豐匯的這場騷亂讓人憂心。
明效豐匯的破產，帶來的問題還在延續；大量紡織企業陷入困境，能夠產生多少負面效應，還在發酵中。
紡織行業是中國外貿交易的重要部分，占中國GDP7%左右，對于地方來講是重要的經濟力量，而且解決了大量的剩余勞動力就業問題。
2008年金融危機后，中國政府出臺了《紡織產業振興規劃》后，又進一步出臺《紡織產業振興規劃細則》，意在落實并完善中央政府在宏觀上支持、鼓勵紡織行業度過危機、戰略發展的意圖。
《紡織行業振興規劃》肯定了紡織工業在國民經濟中的“支柱產業”和“民生產業”地位。《紡織產業振興規劃細則》則在外貿政府、銀行信貸支持等方面，明確給予了支持的要求。隨后浙江政府也提出了落實方案。
在此之前，大量紡織企業面臨的銀行信貸難、銀行只收貸不放貸的問題，逐步得到解決。
在浙江，一個企業的危機卻引爆了紡織行業金融危機之后的又一次危機。
因“中江事件”（浙江中江控股有限公司及其11家關聯企業因多年盲目擴張、巨額舉債，深陷民間借貸導致“崩盤”，總債務達60多億元，涉及民間借貸16億元，授信、委托貸款等與銀行相關的債務50億元左右。此后銀行系統對浙江企業信貸不斷嚴格，甚至實行抽貸）受到牽連的企業，還在資金鏈條上艱難蹣跚。
浙江明效豐匯控股集團有限公司，這樣一家紡織大公司的倒掉，不禁讓人警醒。展威窗簾、洪偉紡織、奔洋紡織……大量中小紡織企業，有的已經破產，有些已經跑路了，有些還在垂死掙扎。
顯然，造成此次困境的導火索是“中江事件”的爆發，直接原因則是銀行“抽貸”行為。
這讓整個行業質疑，銀行只能錦上添花，卻不會雪中送炭。企業還清銀行貸款后，隨之而來的停貸令企業出現現金流短缺，只得向擔保公司借取高利貸。這對于企業來講，無疑踏上了一條布滿荊棘的不歸路。
“中江事件’’之前，建德、杭州等地的民間高利貸利息約為4分至8分，即100萬元每月利息通常不高于8萬元。但中江事件后，僅建德地區的涉案金額就高達數十億之巨，民間資金緊缺，利息瞬間翻番，漲至每月15%至20%。
此次銀行在浙江大量中小企業“抽貸”行為以及隨之而來的限貸令則被批評為“落井下石”、“釜底抽薪”。
銀行自有自己的考量。被“中江事伴”牽出的建設銀行30億元壞賬只是冰山一角。
2010年底，中國正在進入加息周期，建行當時對中江控股提供近10億元貸款。在銀行信貸的刺激支持下，中江控股迅速從原先的一個實業公司，跨越成長為一家大型控股投資集團。其中，他在內地房地產調控下半路出家缺乏專業性，經營非常困難，但建行在兩年間又將貸款額擴增到30億元。
在過去幾年，中國各銀行的總貸款額每年有超過六成的增長，而不良貸款率卻能維持在略高于1%的低位。這是中國的銀行的壞賬評估系統給出的數據。
在中國銀行體系與地方政府以及企業間共同制造的“繁榮”下，任何風吹草動，都會讓利益一方自保。在加速收貸的同時，浙江省各銀行大多都上收了貸款審批權，部分銀行將縣級支行的部分權限上收至市分行，個別銀行則直接將市分行的權限上收到省分行。
銀行業脆弱的神經，讓浙江大量的企業，無論是制造繁榮假象的中江控股、明效豐匯，還是實業兢兢業業的展威窗簾、洪偉紡織、奔洋紡織，全部陷入困境。
浙江紡織的出路
2012年8月，明效豐匯啟動破產程序，工廠全面停產。路的對面，鳴業紡織張貼著大大的招工告示：“因產品供不應求，急需擴大產能……”
30年間，鳴業紡織執著耕耘紡織主業。當明效豐匯借助金融資本平臺大跨步擴張時，鳴業紡織專注于紡織機械專業化管理。如今，面臨不斷上漲的原料、材料以及勞動力成本，鳴業紡織依靠管理效能的提高消化了這部分壓力。
與《紡織行業振興規劃》對紡織企業提出的要求和支持方向一致，鳴業紡織不僅沒有被外面花花綠綠的投資世界誘惑，還把自己的主業更加精準到細分市場，盯住布做文章，主攻女裝高檔紡織面料，向著品牌戰略努力。
由于保持穩健的投資策略，鳴業紡織也沒有受到這次“中江事件”的沖擊。如今，身處外部大環境和行業的不景氣，鳴業紡織銷量依然穩中有升。
對于企業個體而言，專業化和品牌戰略似乎不是新鮮的建議，但在危機中，卻能夠檢驗出它的意義。
當然，如同展威窗簾、洪偉紡織、奔洋紡織等大量中小企業，躺著也中槍，似乎有些無奈。
與鋼鐵機械等其他傳統工業“年年歲歲都艱難，每年過的還不錯”不同，每年都有很大紡織企業無法挺過這一輪的艱難環境。分散而龐大的紡織行業，現在面臨的似乎不僅僅是在競爭中優勝劣汰的基本生態環境。
不論是中央政府的《紡織行業振興規劃》和《紡織行業振興規劃細則》，還是浙江省等地方政府對于紡織行業的政策支持，這些宏觀指導方向，在企業自身發展以及與金融銀行機構等關聯協作微觀管理層面，尚有空白地帶。而浙江民間資本甚或是浙江紡織行業內部的資本，如果在規范的空間與實業結合，將有效規避這一輪輪悲劇。
大量中小企業就是倒在了這些并不規范的地帶之中。
關鍵詞：流動性資金；農村信用社；貨幣市場
文章編號：1003-4625(2009)09-0066-03
中圖分類號：F830.34
文獻標識碼：A
當前，由于縣及以下區域有效信貸需求有限和對農村市場開拓不足等原因，農村信用社資金閑置較多，尤其是在國際金融危機對我國經濟影響巨大的背景下，流動性充裕成為困擾農村信用社的一個主要問題。為此，我們選取駐馬店市農村信用社作為考察對象，對其通過參與貨幣市場資金交易進行流動性管理的情況及其成效進行分析，以期能夠獲得一些具有參考價值的經驗和啟示。
一、駐馬店農村信用社流動性充裕現狀及成因
(一)流動性充裕現狀
存款增長遠快于貸款增長。2009年5月份駐馬店市農村信用社各項存款比2008年初增長37.29％，而同時期的各項貸款增長僅為11.40％，遠遠低于存款增長水平。駐馬店市農村信用社整體的存貸比從2008年初的73.05％下降到目前的67.94％。部分縣區的農村信用社的存貸比更低，甚至達不到50％，給農村信用社的資產運用帶來極大的壓力。
(二)流動性充裕成因
1.寬松貨幣政策引致整個銀行體系流動性充裕。適度寬松的貨幣政策主要基調是維系銀行體系流動性充裕，旨在促使金融機構有足夠的資金能力向實體經濟輸出，保證刺激低迷經濟復蘇的需要。
2.在農村地區，金融機構難貸款問題依然突出。與全國發達城市和地區旺盛的信貸資金需求相反，在廣大的農村地區，由于缺乏有效的信貸需求，缺乏效益好的投資項目，農村金融機構難貸款的問題依然突出。
二、駐馬店市農村信用社流動性充裕的影響
(一)面臨多重擠壓的盈利困境
在流動性充裕的背景下，由于管制利率與市場利率倒掛，儲蓄存款和企業存款呈現明顯的定期化趨勢，據調查，駐馬店市活期儲蓄存款占比下降，定期存款占比大幅上升。因此，農村信用社平均存款成本逐步上升，農村信用社盈利空間遭受擠壓。
(二)面臨更為復雜的經營風險
流動性充裕的持續存在將導致農村信用社間過度競爭，盲目地競相追逐“大戶”，非理性地降低貸款條件和下浮利率，這些都將放大農村信用社的信貸風險和利率風險。在現階段利率市場化的進程中，農村信用社的定價能力尚不成熟，過度的競爭將使農村信用社面臨更為復雜的經營環境。
(三)面臨諸多的兩難選擇困境
在流動性充裕的背景下，農村信用社經營將面臨以下兩難選擇困境：一是面臨存款負債的增長約束與金融成長的選擇困境。二是面臨流動性資產收益率下降與信貸投放約束的選擇困境。
三、參與貨幣市場資金交易的情況
駐馬店市農村信用社2007年以前，由于各縣聯社缺乏專業操作人才，實行由具有長期操作經驗的――驛城區聯社統一操作貨幣市場業務，2008年以來，由于貨幣市場迅速發展，全市其他9個縣級聯社紛紛建立自己的貨幣市場業務平臺并培養擁有自己的專業操作人員，形成了各個縣級聯社獨立操作貨幣市場業務的局面。
(一)銀行間債券交易從活躍走向平淡
2008年，市場資金相對不足，市場利率看好，駐馬店市農村信用社作為銀行間債券市場成員，根據資金頭寸，以逆回購為主要投資品種，進行配置資產，全年全市8家農村信用社參與銀行間債券市場累計交易251筆，涉及成交量340.90億元。實現債券市場業務市場凈收益6277.1萬元，較上年同期增加3039.8萬元，增長了93.91％，銀行間債券市場債券交易呈現持續活躍態勢。從回購的債券期限來看，中長期債券成交量相對較少，短期債券規模占主流。以期限為1天的回購交易居多，共計163筆，占總交易筆數的88.11％。
2009年以來，由于貨幣市場利率持續走低，出現了質押回購債券利率低于存款利率的情況，貨幣市場資金交易利率倒掛，因此，駐馬店市農村信用社紛紛停止了債券質押回購業務操作，到6月底，全市農村信用社無發生一筆債券質押回購業務。
(二)銀行間現券交易較少
2008年，債券交易共發生8筆，涉及成交量7.27億元。其中，第四季度，現券買賣業務共2筆，現券買入與現券賣出各1筆，涉及成交金額共2億元，環比下降13.04％，沒有發生債券分銷交易。
(三)持有國債、政策性金融債券和央行票據有所增加
截至2008年底，駐馬店市農村信用社8家市場成員全部持債余額為9.1億元。較年初增加0.714億元，增長8.51％。持債綜合收益0.3615元，持債綜合收益率7.59％。其中：浮動債券1.2億元，1年期以內債券1.6億，1-3年期債券2.5億元，3-5年期債券1.5億元，5-10年期債券1.3億元，20年以上長期債券1億元。分布狀況如圖1所示：
(四)貨幣市場收益明顯
2008年，駐馬店市農村信用社在全國貨幣市場上交易104筆，累計交易量5560931萬元，實現收益2866.54萬元，其中債券利息收入573萬元，逆回購利息收入2293.54萬元，比上年同期增加508.9萬元，增幅為21.59％，較好地實現了資產多元化的保值增值，有效改善了流動性管理的被動局面。
四、參與貨幣市場調節流動性的成效有限
參與貨幣市場操作為駐馬店市農村信用社的富余資金找到一條出路，調節了農村信用社的流動性，同時也實現了資金增值功能，對于管理流動性充裕起到了一定的作用和成效。但由于參與貨幣市場操作的資金規模有限，占其流動性資產的比重較低，因此，對于大量需要尋求出路的流動性資金而言，貨幣市場操作的力度、廣度和深度都有待于極大提高，以充分利用這一手段調節管理農村信用社的流動性。
(一)參與貨幣市場操作的資金規模小。資金規模小，難以起到有效調節農村信用社流動性充裕水平目的。2008年，全市8家農村信用社參與銀行間債券市場累計交易251筆，涉及成交量340.90億元，平均單筆交易資金規模只有1.36億元，與全市農村信用社頭寸資金月平均38億元的余額相比規模偏小，對流動性充裕的狀況調節力度十分有限。
(二)選擇貨幣市場交易的產品期限過于單一。以期限為1天的回購交易居多，共計163筆，占總交易筆數的88.11％。在目前國家寬松的貨幣政策環境下，農村信用社的流動充裕性將在一個
較長的時期內持續存在。同時，農村信用社的經營環境、信用環境、客戶群體等因素在短時期內也不會發生明顯改變，農村信用社難貸款的格局仍將會是一個長期問題和困擾。而選擇以1天交易品種作為主要資金交易對象的做法，顯然不利于有效分散大量充裕性資金，不利于建立一個長、中、短期有機搭配的流動性管理措施。
(三)選擇的貨幣市場交易品種搭配失衡。貨幣市場提供的交易產品除了有期限上的搭配，同時還有因產品收益、結算方式、風險程度差異而形成的交易品種搭配。這種產品搭配能夠滿足不同金融機構因自身流動性狀況和資產運用管理水平的差異而對貨幣市場投資交易的需要。農村信用社目前的流動性水平，以及其自身存在的難貸款的經營困境，迫使其應當選擇貨幣市場上的不同產品組合，才能將其流動充裕性管理水平提高到一個相對滿意的程度。駐馬店市農村信用社目前交易品種的重點主要是質押式債券回購業務，而對于銀行債券遠期、債券借貸、利率互換等新業務則相對較少，這種投資格局大大降低了頭寸資金管理的有效性。
五、影響貨幣市場管理流動性成效的因素
(一)經營理念的局限性制約參與貨幣市場的規模。由于貨幣市場業務的專業性、復雜性及市場行情變化迅速，因此，許多農村信用社的決策層對此都十分謹慎，態度比較保守傳統，寧可不追求收益，也忌諱貨幣市場風險。一是整個駐馬店市轄區的農村信用社普遍對貨幣市場認識不夠，觀念比較保守，對于貨幣市場業務缺乏一定的勇氣和膽略，屬于嘗試型參與，開拓力度不夠。二是縣域農村信用社之間發展不平衡。個別領導觀念比較超前的機構，貨幣市場業務做得比較出色。而落后觀念的機構則相對貨幣市場業績要差得多。
(二)操作人員的技術水平影響交易行為的效率。目前，駐馬店市縣級農村信用社取得交易資格的時間都比較短，只有1年左右的時間。其操作人員的業務技術水平也相對比較生疏，對于交易競價、對手尋求、資金匹配、委托結算等交易環節的控制和處理不夠熟悉，交易處于被動、簡單、僵化的狀態，極大地影響了交易行為的效率。
(三)臃長的交易決策流程容易喪失掉貨幣市場利好時機。一個完整的交易過程要經過交易操作崗確定交易對象匯報給交易管理崗、交易管理崗請示交易決策崗、交易決策崗授權下達交易指令等三大環節。而處理每個環節，不同的管理模式效率差別極大。目前，駐馬店市農村信用社主要通過在市里集中統一設立交易平臺，由交易操作崗向異地電話傳輸交易請求，通過交易管理崗請示交易決策崗，最終下達交易指令。整個過程最短需要30分鐘，最長可能需要2至3個小時，甚至更長。主要是遇到交易決策崗有重要事務，如外出出差、開會，或不方便接收電話時，交易決策就會出現時滯。尤其是當市場行情瞬息萬變時，對手就會放棄交易機會，另尋交易對象。從而使駐馬店農村信用社喪失掉貨幣市場利好時機。
(四)弱小的資金規模失去了交易定價中的話語權。由于單個縣域農村信用社法人機構資金實力有限，單筆交易金額一般在5000萬元，相對于其他市場主體10多億元的交易規模，其在貨幣市場上屬于微小客戶。小量的交易金額在貨幣市場定價上自然沒有話語權。一般是對手主動報出價格，農村信用社被動地接受，最大價格談判空間不超出0.5個百分點。
六、運用貨幣市場管理流動性的對策
(一)把流動性管理納入農村信用社的發展戰略中。農村信用社應加強對宏觀經濟政策和微觀金融市場的研究，實施主動的流動性管理。加強對宏觀經濟走勢、各銀行存款和信貸增長變化情況及銀行間市場的預測，定期跟蹤宏觀經濟形勢變化和宏觀政策取向，在此基礎上綜合分析可能對銀行流動性產生影響的各方面因素，及時調整投資策略，提高對流動性管理重要性的認識，把流動性管理列入企業的發展戰略中。
(二)優化參與貨幣市場產品結構和期限結構。加大參與貨幣市場力度，在風險可控的前提下提高質押債券回購的交易規模，提高央行票據在整個金融資產中的比例，也可擴大金融機構間的融資合作，以提高資金收益。同時，要根據自身流動性的狀況，制定出參與貨幣市場交易產品的期限結構。安排確定好長、中、短期的交易品種期限。流動性充裕程度高的可適當多安排一些1年期的交易品種，流動性充裕程度低的可適當多安排一些1個月以內、甚至是1天至7天的交易品種，充分利用自身頭寸資金的特點做時間差。
[關鍵詞]外匯儲備;內需不足;金融抑制
進入新世紀以來我國外匯儲備迅速增加。從2001年初到2009年9月底,中國外匯儲備累計 額從1665.74億美元增加到22725.95億美元,超過2萬億,上漲了12.6倍,年平均增長率 約38 %,占全球外匯儲備約30%左右,高出第二大外匯儲備國日本一倍以上,成為名副其實的 世界第一外匯儲備大國。如此巨額的外匯儲備在當前國際金融危機背景下面臨資產縮水的 風險,如何處置外匯儲備成為社會關注的焦點。人們提出許多設想,例如,組建財富基 金進行專業投資、[1][2]動用巨額外匯儲備推動國際貨幣體系改革、加快人民幣 國際化[3]等等,但是鮮有文獻系統分析人民銀行外匯儲備資產的經濟性質:它與普通商 業銀行 資產在產權性質上有什么根本區別?即動用外匯儲備的權力基礎是什么?是什么原因促成外 匯儲備成為人民銀行最主要的資產?央行經營外匯資產將面臨哪些新的困境和風險 ?這些問題是根本性問題,它有助于尋求處置中國外匯儲備的根本出路。
一、人民銀行資產負債表中的外匯儲備與基礎貨幣
分析中央銀行外匯儲備的經濟性質,首先需要結合中央銀行的資產負債表的結構說明外匯儲 備 與基礎貨幣的關系。表1是中央銀行簡要的資產負債表。國外資產是外匯儲備的主要形式, 它包括外匯存款、有價證券、儲備性黃金等。資產總額(A+B)等于負債總額(C+D)。國外 資產增加的途徑:一是減少同等數量的國內資產;二是增加同等數量的負債。中國是非儲備 貨 幣發行國,決定了后一種方式是國外資產(主要就是外匯儲備)增加的主渠道。由此可知, 中央外匯儲備增加的同時就是對其他主體負債的增加。
人民銀行進入新世紀以來外匯儲備資產不斷增加。根據表2和圖1,外匯儲備在資產方的份額 從2001年的44%上升到2008年的72%。相應地,人民銀行的儲備貨幣加上回籠基礎貨幣而發 行的央行票據等債券與外匯儲備累計額呈現顯著正相關。儲備貨幣的增加就是基礎貨幣的增 加,進而導致貨幣供應量M1增加,所以M1也與外匯儲備高度相關。
表3是人民銀行公布的最新資產負債表,總資產中外匯資產份額高達80.75%。負債中儲備 貨幣和發行債券的份額之和為77.88%,央行的自有資金非常少,從2002年到現在一直就是 現在表中的219.75億元,占總資產的份額不到0.10%。作為貨幣發行機關的中央銀行用發 行 貨幣的權力換來的外匯儲備,其資產性質是什么?在基礎貨幣增加和外匯儲備增加之間誰 因誰果?如此突兀的資產負債結構,歷史上罕見,它是什么原因促成的?這些新問題需要回 答。
二、人民銀行外匯儲備的經濟性質分析
基礎貨幣是中央銀行的負債,人民銀行外匯儲備的增加,其主要渠道就是用創造出來的信用 貨幣換來的。當微觀主體把自己在國際交易中獲得的外匯儲備賣給人民銀行時,人民銀行的 外匯儲備相應增加。中央銀行是信用貨幣的發行機關,信用貨幣顯然不是中央銀行的收入。 人民銀行用創造出來的信用貨幣換取的外匯儲備,從經濟性質上看,它當然不是人民銀行的 收入,也不屬政府所有,其產權屬性應該最終歸屬于市場上原來持有外匯的微觀主體。
負債經營是企業生產經營的基本特征,但是由于中央銀行的負債與商業銀行的負債存在根本 區別,決定了中央銀行與商業銀行的資產運作也存在根本區別。商業銀行通過負債方式籌集 資金要受市場價格機制約束,籌資是有成本的,所以需要通過營利來償還成本;而中央銀行 是信用創造機構,它的負債是沒有成本的,這就決定了中央銀行不能以營利為目的,它的責 任是確保這些外匯資產在內外轉換過程中購買力能夠保持不變。但是源源不斷的外匯儲備持 續流進中央銀行,不僅在國內形成巨大的通貨膨脹壓力,而且在國際市場上也存在貶值的趨 勢。只要中央銀行外匯儲備在增加,這種問題就會一直存在著。
那我國的微觀主體為什么自己不持有外匯?而且中國的外匯為什么會不斷增加?這主要與我 國宏觀發展戰略下的制度選擇與約束有關。制度經濟學告訴我們,人會對激勵做出反應。央 行積聚巨額外匯儲備,從內因看,是微觀主體在既有制度約束條件下自然選擇的結果,也就 是說,央行被迫成為巨額外匯儲備的持有者。
首先,國內消費需求不足,需要維持匯率穩定,保護中國商品國際競爭力,增加出口。根據 圖2,進入新世紀以來,中國居民消費支出在總支出中的比例一直處于明顯的下降狀態,從 2000年的45.16%直線下降到2008年的35.32%。內部消費不足決定了需要外部經常項目順 差支持中國持續的經濟增長,提供就業崗位。順差增加,本幣有升值壓力但不允許充分升值 ,增加的順差自然轉變為外匯儲備。其次,結售匯制度和管制的資本金融賬戶,使微觀主體 獲得的經常項目順差不能通過資本金融賬戶自己持有或流進國際金融市場,并且中國資金稀 缺,資本回報率高,本幣有升值壓力而不讓它升值,人們就會形成升值預期,人們自然不愿 意持有外匯,導致外匯儲備增加。再次,出口導向型的招商引資政策,一方面地方政府在招 商引資壓力和就業壓力推動下,不斷利用優惠政策吸引FDI,進來的外資利用中國廉價的生 產要素資源,承接國際產業轉移、用于出口加工業的發展,從而在資本金融賬戶順差的同時 經常賬戶也是順差;另一方面,由于東南亞金融危機的影響,中國限制資本流出,鼓勵外商 投資企業利潤再投資,經常賬戶中的收益項目沒有出現大幅度的流出,這在2005年匯率制度 改革之前尤為明顯。兩個賬戶同時順差,結果是外匯儲備增加。最后,還與中國融資結構不 合理有關。中 國的融資體系是國有商業銀行主導的間接融資體系,直接融資比重低,民營中小金融機構發 育緩慢。改革開放中,勞動密集型的民營中小企業迅速發展,成為中國市場經濟中最有經濟 活力的微觀主體,也是中國產品出口的主力軍。由于利率長期處于管制狀態,中小企業不易 從國有商業銀行獲得正常貸款,資本市場融資不適合中小企業,所以其他融資渠道就變得重 要起來。這些渠道一是充分利用外資進行合資,既可以融資又可以獲得各種減免好處;二是 自己大量出口的順差調回本國形成再融資,這兩個渠道都會增加外匯儲備。中小企業商品的 出口競爭力在管制的匯率制度下被加強了,他們又是吸收剩余勞動力的主力軍,從而牽制著 匯率制度改革。當匯率制度不放開,各種避免匯率風險和投機的金融工具難以充分發育, 金融市場就處于一種管制狀態,結果資本金融賬戶也處于一種管制狀態。出口增加,管制的 匯率和獎入限出的資本金融管制體相互強化,其結果當然是外匯儲備增加。
當人民銀行一方面用發行的信用貨幣(人民幣)換取市場上的外匯儲備,另一方面又擔心 基礎貨幣流出增加貨幣供應量,引發通貨膨脹,于是在市場發行央行票據和不斷提高法定準 備金率,回籠貨幣,所以這幾年在外匯儲備增加的同時,人民銀行對內發行的債券也在增加 (參見表2),它是國家在開放經濟條件下干預經濟的直接結果。不破除外匯儲備增加的內 在制度約束機制,后面這種干預就不可避免,外匯儲備持續增加和基礎貨幣相應增加的狀況 就將持續。
通過信用貨幣換取的外匯儲備,顯然不能作為實際資產分發給本國國民。如果中國人民銀行 把外匯儲備分發出去,由于外匯在中國市場上不能流通,人們自然會把分發出的外匯重新兌 換成人民幣,于是人民銀行發出去的外匯又會回流到人民銀行,但市場上增發了一次貨幣。 所以發外匯儲備給老百姓實際上就等于發鈔票給老百姓,這不僅不能增加人們的財富,反而 可以創造 通貨膨脹。同樣,用央行持有外匯儲備的高低不能代表一國的經濟實力,中國的外匯儲備增 加僅是說明了中國人民更多地通過參與國際分工創造財富,并且這種財富通過國家干預被堆 積在人民銀行資產負債表上。
三、人民銀行持有巨額外匯儲備面臨的困境與風險
當人民銀行一方面在國內不斷回籠貨幣,另一方面又在國外市場上運作巨額外匯儲備時,人 民銀行就由貨幣的創造者變成了經營者,就可能背離人民銀行的根本目標,使人民銀行處于 一種困境之中,面臨巨大風險。
(一)儲備資產收益的風險
1.美元外匯儲備資產面臨縮水的風險。中國的外匯儲備主要是美元儲備,其中又是以持有 美國國債的方式為主。當前美國為了應對金融危機,阻止經濟衰退,采取了擴張性的財政、 貨幣政策,不停印刷美元鈔票投放市場,美國的財政赤字創歷史新高,2009財政年度將高達 GDP的12%,美元出現通貨膨脹的概率大大提高。這意味著當前中國美元外匯儲備面臨的困 境是:持有美元資產,將來會遭受美國出現通貨膨脹的風險;現在拋售美元資產,會遭受這 些資產價格立刻下跌的風險。
2.雙順差形成儲備資產收益倒掛。資本金融賬戶順差的同時中國經常賬戶也是順差,除 了加工貿易的原因外,從另一個側面解釋了中國并沒有充分利用現有的資金資源。中國在經 常賬戶順差的同時,還從國外引進大量資金,兩者都通過外匯儲備增加轉變為央行的資產, 然后主要以國外銀行存款的方式和國庫券的方式持有,資產收益低下;而進入中國市場的外 匯資產,例如FDI,不僅賺取高額的股權投資收益,而且獲得人民幣升值的好處。這種融資 錯位,給中國造成了福利損失。[4]
3.外匯儲備過多導致資源損失。中國通過大量獎出限入的辦法促進出口,以犧牲國內環境 和資源為代價招商引資,以廉價的勞動力生產產品出口,事實上是以廉價的實際資源換回一 堆金融資產,它是窮國對發達國家的一種補貼。從某種程度上看,外匯儲備越多,中國實際 資源可能損耗越多。
(二)儲備資產安全的風險
1.政府行為替代微觀主體行為集中市場經營風險。如果沒有前面的內在制度約束,中央銀 行不需要干預外匯市場,這些外匯資產就會分散在無數個微觀主體的手中。中央銀行集中巨 額外匯儲備,遠遠超過正常的國際儲備數量要求,實際上是政府長期干預市場經濟的后果。 它通過外匯儲備急速增加而放大出來。當政府行為替代市場微觀主體行為,投資集中了,風 險也相應集中,投資難度增大。市場機制是一種分散風險機制,單個微觀主體決策失誤,引 起的問題不大,那是局部的,個別的、最壞的結果是做了錯誤決策的企業破產倒閉,而且這 種錯誤選擇的信息會在市場上擴散出去,其他企業會從中汲取經驗和教訓。所以市場上所有 企業在某個方面都犯相同的錯誤幾乎不可能。
2.監督人誰來監督的困境。由于銀行業的特殊性,銀行經營是需要監督的。央行一般是商 業銀行的監督者,控制商業銀行的經營風險。當中央銀行經營貨幣時誰來監督中央銀行的 行為?中央銀行經營巨額外匯資產就如同經營一個龐大的、壟斷的國有企業,它的產權屬于 廣大人民所有,但實際經營權卻落在經營者手中,有什么約束機制能夠避免逆向選擇和道德 風險?誰負擔投資失敗的責任?
3.特里芬難題。如果每個國家都維持幣值穩定,則匯率就會穩定。巨額的順差不但意味著 中國經濟失衡,國外逆差國也在失衡,如美國。失衡導致物價變化,幣值就不可能穩定,調 整是必然的。正常情況下順差國的物價水平上升而逆差國的物價水平下降,但實際上順差國 盡量控制物價,而逆差國為了刺激經濟常使物價水平不下降,結果世界性物價水平提高 ,順差國的外匯儲備資產縮水。
(三)本國貨幣安全和經濟安全的風險
1.貨幣政策的困境。管制的匯率制度與獨立貨幣政策是沖突的。在過去,由于匯率沒有 放開,順差導致外匯儲備增加的同時就是貨幣供應量的相應增加,結果中國過去一段時間存 在明顯的通貨膨脹壓力。為了消除這個壓力,央行不得不發行票據。截止到2008年年底,票 據存量4萬多億,按照利息4%計算,一年光付利息就是1600億,這是央行在印發鈔票,通貨 膨脹成本大大提高。后來不得不采取提高法定準備金率的辦法收回流動性。治理通貨膨脹貨 幣政策的有效性增強了,但是管理成本上升,風險變大,所以外匯儲備越多,意味著中國國 內通貨膨脹的壓力越大,本幣越缺乏安全性。國內近幾年資產泡沫屢屢升溫,與這種狀況有 直接聯系。
2.產業結構調整動力不夠,過多依賴出口。外匯儲備增加,既意味著本幣存在升值壓力, 又意味著國家干預匯率的能力增強。如果國家一直使本幣低估,持續維持初級品出口,過分 依賴低勞動力成本,這不利于中國出口產業結構升級和經濟結構調整。一直維持這樣的外匯 管理體系,實際上就是 維持過去那種發展戰略。2008年下半年中國經濟發展態勢急劇下降,經濟形勢迅速逆轉,這 已經說明了中國經濟以這種依賴過度外需的增長模式而發展的脆弱性。
四、中國巨額外匯儲備出路的思考
中國外匯儲備迅速增加,是國內經濟結構失衡和金融體制改革滯后在開放經濟條件下的外在 反應,它是國家長期干預經濟發展的必然結果。單純依靠人民銀行的調節力量是沒有用的。 消除中國外匯儲備迅速增加的內在發生機制是最根本的途徑。
(一)加快改革,消除中國外匯儲備迅速增加的內在發生機制
1.轉變經濟管理方式,提高居民消費水平。政府主導的市場經濟產出效率低下,居民收 入增長緩慢,經濟缺乏活力,這也決定了人們沒有信心積極消費。中國經濟發展要實現兩個 轉變,首先要求國家盡量減少對經濟的直接干預,轉變經濟管理方式,讓市場行為和創新成 為推動經濟增長的發動機。改革考核政府官員的方式,拆除市場壟斷壁壘和區域進入限制, 打擊市場投機,規范市場秩序,中國的經濟增長才不會成為問題;同時增加對科技與高等教 育的投入,改革現行教育管理體制,中國的經濟發展才可能持續。至于提高國內居民的消費 需求,一方面要求降低政府稅收增長幅度,加快要素市場化改革和國有壟斷企業利潤分配制 度改革,提高國民經濟中居民收入增長的份額;另一方面通過財政預算加大對基礎教育、醫 療衛生及社會保障的改革,改革戶籍管理制度,加快城市化步伐,給予農民平等的社會地位 ,消除居民的后顧之憂,提高居民消費傾向。
2.改革國內融資結構,提高融資效率。三十年的改革開放,中國政府始終沒有放松對資金 的控制權,資金的流向和流量都被政府的政策左右,民營企業和中小企業發展缺乏持續的資 金支持。在市場建設的初級階段,政府的規劃有助于市場發育,但是市場發展到今天,再由 政府主導市場發展的方向就變得不太可能。民營企業和中小企業應該成為中國市場經濟發展 的主 體,從這個群體里成長起來的大企業才會擁有核心競爭力,這就需要政府放松對資金的管制 ,加快對我國融資結構進行改革,把高儲蓄進行分流。這需要:加快改革政府主導的國有商 業 銀行管理體系,積極發展支持中小企業和民營企業融資的金融服務機構,提高融資的效率, 促進私人投資;提高直接融資比重,加快創業板市場的建設,發展多重融資渠道。當資金被 分流,國民儲蓄以外匯集中經營的方式將不可能。
為了配合上述兩個方面的改革,我國外匯管理體制也要相應改革。這些改革包括:全面取消 結售匯制,積極培育外匯交易市場,加快匯率形成機制改革,增加匯率浮動的幅度;改變出 口導向型的發展戰略,取消各種獎入限出的招商引資政策,尤其是那些對環境和資源產生有 害影響的項目。在匯率變得更有彈性和國內金融市場不斷完善的過程中,資本金融賬戶就可 以逐步開放,從而能夠降低貨幣錯配的程度,外匯儲備積聚到央行的壓力就會逐漸變小。
未來10年左右,如果中國的“人口紅利”耗竭,儲蓄率下降,消費水平提高,中國將面臨“ 劉 易斯轉折點”。[5]內需上升將為匯率制度改革提供有利環境,雖然前面已經說明 是國內 經濟失衡和制度缺陷制約著外匯管理體制改革,但是中國當前這種國際收支管理體制不利于 中國產業結構升級和經濟發展戰略的轉變。在當前人民幣匯率市場升值壓力變小的時候,中 國更應該抓住有利時機,逐步進行市場化改革,也就是以更加開放的方式逼迫國內改革。
(二)保值、增值現有的巨額外匯儲備
由于中央銀行現在持有的外匯儲備數額巨大,根據特里芬難題,這些資產必有縮水的趨勢, 所以如何處置現有外匯儲備資產也成為重要問題。首先,盡量分散風險,諸如增加黃金儲 備和戰略性物資儲備,購買保值性有價證券,適當持有美國國庫券,保持資產的流動性。其 次應該成立專門外匯人才培養基金,自己獨立培養精通國際金融的高級專門人才。外匯經營 和資本運作需要系統的專業訓練,中國在這方面人才緊缺。國家應該撥付專項基金獨立培養 真正屬于自己的專門人才。再次,利用中國當前國際儲備的經濟實力,推動國際貨幣體系的 改革。應該說,要創造出一種不屬于任何國家的儲備貨幣,同時又具備穩定價值基礎的新 的國際 貨幣體系,在國家存在的前提下是幾乎不可實現的。更為現實的做法是,每個國家能夠 基 于長遠的、共同的利益進行協調。這就需要破除一種貨幣獨大的局面,形成幾種貨幣相互制 衡、更為穩定、平衡的利益分配格局。其中人民幣國際化成為這種利益平衡格局中的主要 成員是重要的一環,這是中國急需研究的問題。
(三)與美國加強協調和溝通,確保美元儲備資產安全
中國的順差與美國的逆差、中國的美元儲備與美國的美元債務、中國的高儲蓄和美國的高消 費等等,構成了代表當今世界發展中國家與發達國家在經濟全球化背景下相互映射的鏡像。 這種“恐怖的平衡”需要中美兩國能夠基于雙方共同的利益共同維持美元價值的穩定。中 國美元儲備資產的安全需要美國承諾美元對內不貶值,而美國想要平穩度過當前的金融危機 ,需要中國不要大幅度地拋售美元債券,抽走資金,換成其他資產。
貨幣對經濟的影響從長期看是中性的,但每個國家都面臨短期問題,會用貨幣政策干預經濟 ,正如美國目前的做法一樣。貨幣過多,經濟如果不能復蘇,必然會發生滯脹。所以基于雙 方的利益,短期內,中國的人民幣可以適當升值,美國應該對中國的資產進行保值;長期看 ,中美兩國都必須調整國內經濟結構,逐步消除這種“恐怖的平衡”。只有中美雙方經濟平 衡發展,幣值趨于穩定,進而匯率趨于穩定,世界經濟的穩定發展才更有可能實現。
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Economic Nature and Usage of Vast Foreign
ExchangeReserve of People′s Bank of China
[關鍵詞] 中小金融機構;發展困境;應對措施
[中圖分類號] F830.33 [文獻標識碼] B
一、我國中小金融機構在發展中遇到的問題
在金融風險的防范和風險控制中，相比大型銀行等金融機構，中小金融機構所采取的措施更為引人注目，主要是其在市場中弱勢的地位及其面對的困境，這些問題已經危及了眾多中小金融機構的生存。譬如在雷雯雯（江西師范大學，2011），梁京華（時代金融，2014），吳京（企業改革與管理，2014）等論文中也指出其主要存在著以下幾個方面的問題：在市場中定位模糊;機構內控缺乏規范和力度;產品結構特色不足;企業法人治理結構不合理;受到洋銀行和國有大銀行的夾擊;跟不上技術進步等等。我國中小金融企業面臨這些困難在現代金融，特別是互聯網金融發展迅猛的時代，表現更加嚴重。究其原因，在李志S（經濟研究，2002），傅勇（經濟研究，2011），唐彌謐（現代商貿工業，2015），任會鵬（商業經濟研究，2015）研究論文中也指出我國中小金融機構發展的常規性的原因，包括歷史遺留問題、經濟體制改革問題、面對金融危機沖擊問題、內控不規范等等。本文主要從我國中小金融機構目前面臨的困境入手，從中小金融機構內部、外部分別闡述目前我國中小金融機構發展困難的原因。
二、改進措施
我國的金融體系是在政府主導下形成的，具有以大銀行為主導的結構特征，因此缺少專門為中小企業融資提供服務的政策性金融機構。中小金融企業規模偏小、交易成本高，且經營時間較短，經營風險大，導致退出市場的概率較高，融資困難。針對我國目前中小金融機構在發展中存在的問題，提出以下幾個方面改進措施。
（一）規范機構股東結構，完善機構內控制度
從問題的根本入手，抓住這些問題的來源，通過內控為主，監管為輔，優化法人自理結構、風險管理水平。首先，優化組織構架。按照現代企業管理制度，使股東大會、董事會、監事會、管理層之間相互制約。改變一股獨大、經營管理層權力過分集中的現狀。必須從制度上規范中小金融機構，讓其有自我調節能力進行內部控制。其次，監管部門應該督促中小金融機構成立較高水平的風險管理部門。現實生活中，譬如浙江溫州多次發生小貸公司、財務公司破產，投資人跑路的新聞，當然這與當地民間借貸風行有很大關系，但不可否認的是，這與企業風控管理跟不上，缺乏風險管理有很大的關系。
（二）完善產品結構
解決中小金融機構自身的內控問題是關鍵的一步，實施品牌戰略，解決自己的融資問題，充分使中小金融企業有充足的資金來運作。區域性的中小金融機構建立金融品牌必須依托當地的實體經濟需求。區域經濟實體的發展離不開當地政府的支持，一般政策有一定的偏向性。中小金融企業要開拓新的產品去配合政府的政策實施，實現金融產品和實體經濟兩個方面的完美結合。同時在金融產品設計上，要規避風險，做到安全、方便，慢慢形成區域性的金融品牌。
（三）國家政策扶持
在眾多的因素中，政府的各項宏觀經濟政策也是對中小金融機構的發展有很大的聯系。美國、日本都是市場成熟的經濟體，在金融業的發展方面有著更多值得我們學習的地方。
對中小金融機構的發展給予必要的政策優惠，拓寬其發展空間，這是由中小金融機構在社會經濟發展過程中其區域性特點所決定的。如地方政府現在推動的城市商業銀行改革、農村信用社改革，都是政府希望通過引導社會資金參與中小金融體系建設，達到支持區域經濟發展的目的。中小金融機構所服務的特殊對象也需要得到政策優惠。譬如日本建立中小企業信用擔保體系是對中小企業金融支持所采取的制度性措施。1958年9月，日本政府頒布了《中小企業信用保險公庫法》，并依據該法設立了中小企業信用保險公庫（現為中小企業綜合事業團），各都道府縣均成立了信用保證協會，從而形成了健全的中小企業信用擔保體系（王帥，2009）。對難以從商業銀行獲得貸款的小規模中小企業，提供必要事業資金的直接貸款;為中小企業提供的債務擔保給予保險和貸款;防止中小企業破產，對之進行資產援助等（IUD，2008）。目前，美日兩國普遍建立了扶持中小金融企業的政策性金融機構，其發展模式值得我國借鑒。
三、小結
政府多次提出全面深化金融改革，扶持中小金融企業發展，在推進產業升級轉型過程中，要建立有利于產業升級轉型的制度環境，要通過產業政策的實施引導金融企業產品升級、功能升級，最終實現產業結構升級和發展方式的轉變。只有在國家政策，特別是地方政府的支持下，建立其規范的現代企業管理制度、完善其風險管理及具有區域經濟特點的產品結構才可能解決目前我國中小金融機構的發展困境。
[參 考 文 獻]
[1]周立，陳武.中小金融機構的困境與出路[J].華南金融研究，2000（10）
活動主要圍繞“鋼貿業當前面臨的困境有哪些？”、“企業目前亟須解決的主要問題”和“行業的未來出路？”等方面，開展了問卷抽樣調查活動。本次抽樣調查企業包括大中型國有企業和民營企業等，通過走訪企業現場填寫調查問卷和在鋼鐵物流專委會官方網站公布《調查表》的形式，共回收問卷537份，回收率為89.5%，其中有效問卷為82.1%。
從調查結果看，當前鋼鐵貿易行業產生了前所未有的生存危機，絕大多數鋼鐵貿易企業的日子過得并不舒心，銷售量嚴重萎縮，鋼材價格倒掛，企業風險加大，資金嚴重匱乏，都在最大化的透支了他們的體能，甚至有些企業已經轉行或倒閉。雖然面臨困境，但行業絕非哀鴻一片，絕大多數企業都在積極開展自救，力圖轉變經營思路和模式。
一、鋼貿企業生存現狀
1、企業身陷六大困境
據調查結果顯示，當前，我國的鋼貿業面臨的深層次問題主要集中在“融資難”、“贏利模式單一，管理方式粗放”、“人才流失嚴重”、“廠商關系不對等”、“服務意識淡薄”等方面。
（1）“融資難”問題長期存在
在本次調查中，有97.9%的受訪者認為，融資難問題已經成為目前影響鋼貿行業發展的首要問題。作為鋼貿企業來說，經營規模較小，自留資金不足，提供質押貸款能力有限，造成其融資難。同時，鋼貿企業財務報表隨意性較大，真實性差，缺乏審計和良好的連續經營記錄，銀行難以掌握企業家底，增加了貸款的難度，也加大了鋼貿企業的融資難度。此外，鋼貿行業是高風險行業，經營風險高，企業財務狀況不穩定，導致銀行不敢輕易貸款，加劇了鋼貿企業融資難度。
（2）贏利模式單一，管理方式粗放在本次調查中，有84.6%的受訪者認為，贏利模式單一，管理結構畸形也是影響鋼貿行業發展的主要問題。長期以來，鋼貿行業主要依靠傳統的、單一的''''時賤而買，時貴而賣''''贏利模式來賺取價差，而隨著現貨市場價格波動頻繁、震蕩幅度小，且方向難把握，同質化操作手法，單一的贏利模式受到越來越多的挑戰，在當前市場環境中近乎失效。
贏利空間縮小導致無法賺錢。從管理結構來看，受訪者普遍反映，企業內部管理粗放，缺乏必要的服務規范和內部管理規程，物流作業效率不高，且大多數企業都存在冒險主義因素，這讓企業產生思維定勢，不容易接受變化，創建新的贏利模式時，舊的管理結構就成了最大的障礙，導致利潤空間縮小。
（3）人才流失嚴重
在本次調查中，有79.4%的受訪者認為，人才流失是鋼貿行業目前難以做大的重要因素。鋼貿行業模式單可復制、行業門檻低，一些優秀員工在掌握了一定的客戶資源之后，便開始自己創業。事實上，行業內絕大部分的小企業都是在這樣的情況下這么出現的。對于大中型的鋼貿企業來說，這無疑是一種損失。
（4）服務意識淡薄
在本次調查中，有79.8%的受訪者認為，服務意識淡薄是行業頑疾。
鋼貿行業從本質上來說，具有服務性行業的屬性，其商業價值應該是和服務價值配套的。但鋼貿行業產生于資源相對匱乏的年代，總認為有渠道、手里有資源才是硬道理，從而忽略了服務，只向客戶提供簡單的運輸和倉儲服務，信息技術應用水平較滯后。終端客戶對鋼貿企業的服務水平的認知主要來自具體的員工，一旦員工辭職，客戶的訂單也會隨著流失。
（5）廠商關系不對等
在本次調查中，有95.3%的受訪者對廠商關系不對等這一行業長期存在的問題表示不滿。我國的鋼鐵產品一直沒有一個科學的定價機制，鋼廠定價主導行業。當行情上漲的時候，鋼廠不發貨；當鋼價下跌時，鋼廠則會把風險全轉移到貿易商。
這種做法不僅損害鋼貿行業的利益，也損害其行業的正常發展。調查顯示，有41.1%的受訪者已經退出鋼廠協議，有38.4%的受訪者表示，融資需要，不會貿然退出鋼廠協議，而是減少訂貨量，20.5的受訪者表示，愿意加入鋼廠協議。
（6）行業集中度低
本次調查中，有63.4%的受訪者認為行業集中度低是造成產業鏈畸形的重要因素。企業規模小，分散，已無法與上下游之間協同發展，鋼貿行業被邊緣化的情況嚴重。在行業整體處于''''散、亂、弱、小''''的情況下，國外鋼貿巨頭對中國市場虎視眈眈，國內生產企業在營銷上也不斷加大直供比例，也極大地擠壓了鋼貿企業的發展空間。同時，鋼貿行業的羸弱也嚴重影響了我國整個鋼鐵行業的發展。2、經營比2008年更困難
在本次問卷調查中，62.7%的受訪者認為，今年的鋼貿經營環境及狀況比2008年世界金融危機時還差，今年基本沒賺到錢。
原因主要是：2008年，鋼材市場價格有明顯的波動。對于鋼貿商來言，有波動才能產生獲得利潤的機會。當鋼材價格下降時，鋼廠還能給與一定的補貼。而今年，鋼廠成本增高，利潤減少，在鋼價下降時，沒有出臺相關的政策，對鋼貿商進行補貼。而今年的鋼材市場價格相對來說，比較平穩，波動不明顯，鋼貿商利潤微薄。
與此同時，今年的資金面明顯比2008年緊張，銀行收緊銀根，鋼貿商融資難度大，融資成本增高。另一方面，今年的下游需求偏弱，鋼材只是在鋼貿商之間相互流通。
在調查鋼鐵貿易業贏利空間較往年發生的變化時，92.3%認為在''''縮減''''，7.7%表示''''平穩''''，支持''''擴大''''的則為零。
此次調查結果顯示，在鋼鐵貿易企業經營成本中，排在首位的就是''''資金成本''''增長最為明顯，支持人數占到82%。其次是占到6.7%的''''勞動力成本''''，而選擇''''原材料成本''''和''''物流成本''''的分別占到4%左右，其他為管理等方面成本。
由此可見，鋼貿行業已經由暴利時代步入微利甚至''''負利時代''''，競爭越來越白熱化。在這種環境下，鋼貿企業應該及時調整經營思路，在沒找到新的增長點之前，需要把內功做足，成本降低，如人力、財務成本。
3、資金問題成發展瓶頸
90.1%的受訪者一致認同，對鋼鐵貿易企業影響最大的是''''信貸緊縮''''。這在企業財務成本調查中也得到了印證。46.2%的企業表示''''財務成本正在急速攀升''''；30.2%的認為''''仍在可控范圍''''；而23%則覺得''''已經高出贏利''''；只有0.6%的受訪者覺得''''可以忽略不計''''。
鋼材屬大宗商品，鋼材貿易所需資金巨大，鋼鐵貿易企業從鋼廠拿貨，墊資金額動輒上百萬。據統計，今年年內央行已連續上調人民幣存款準備金率6次，達到了21.5%的歷史高位。不光如此，今年滬大額銀行承兌匯票月貼現率急劇攀升。截至9月15日，滬大額銀行承兌匯票月貼現率已創超新高，達8.58‰。而這一數據在2009年大約為1.5‰左右，即使是2008金融危機時也不過才1.8‰左右。
鋼鐵貿易商做生意首先需要解決的就是資金融通問題。按照他們的''''1：3''''規則來看，做一單生意就需要3倍的資金（資金密集型行業特點），這樣才能保證整個資金鏈條的正常運作。可隨著貨幣政策趨緊，企業面臨的資金壓力有所上升，增加利率就意味著企業經營成本增加。
今年的高利率決定了貿易商的資金成本較高。部分企業資金成本甚至暴增3倍，以前1噸鋼材資金成本在20~30元，現在要50~70元左右，部分會更高。鋼鐵貿易行業不僅存在上游資金鏈劣勢，也在下游產業中處處墊付資金。貿易流通企業對鋼廠提貨需要付全款、對下游企業開出應收款，因此融資成本一直以來都是鋼貿商的一大塊支出。而近期的急劇攀升實在讓其無法承受。
究其根本原因：一是前兩年信貸寬松時，部分企業挪用資金進入樓市、股市和大宗商品等市場，貨幣政策稍微一緊就使其資金回籠壓力加大；二是部分企業確實受到國內外經濟大環境的影響，上游原材料成本上升，中間勞動力工資上漲，下游終端銷售不暢。另外，多數鋼貿企業的運轉都存在著冒險主義因素，經營盲目擴張，普遍有超能力舉債現象。
而目前傳統的銀行融資仍是中小企業的主要融資渠道。可從調查情況來看，貸款難也成了鋼貿企業的普遍問題。對于銀行方面，往常資金寬松時還好，現在趕上銀根緊縮，他們寧可把有限地信貸資金貸給做實業的企業，也不愿冒險貸給本身社會地位不高、現在又陷入窘境的鋼鐵貿易企業。即使之前，鋼貿企業從銀行貸款通過擔保方式的也超過了50%。
現在面對銀行大門緊閉，排在銀行之后的擔保公司、小額貸款公司、民間拆解等融資方式開始活躍起來。其實，這在行業內已是一種常態。調查中大多受訪者認為，一旦遇上資金緊張，為了保障企業資金流不斷，就是利息高點也要貸。
這種心理驅使同樣助漲著民間貸款利息的飆升。在實地調查中得知，現在民間拆借3%的月利息（年息36%左右）都很難再找到。許多經不起誘惑的鋼貿企業投身于''''放貸潮''''，甚至放棄貿易。
如此一來，整個鋼貿業的融資潛在風險開始暴露無余。譬如：倉單質押風險、借款企業資信風險、借款企業的業務能力、業務量及商品來源的合法性等。而近期市場頻頻出現各類''''票據詐騙案''''，還有一些迫于千萬借貸無力償還而選擇自殺的案件，均佐證了這一觀點。近年來，業內也出現一些新興融資服務。如網絡融資，許多電子商務公司開始投身打造鋼材電子化貿易服務平臺，憑借網絡快捷優勢降低企業融資成本。
資金緊張使鋼貿業在整個鋼鐵產業鏈上的''''蓄水池''''功能基本喪失。調查結果顯示，目前大多貿易商手里都沒有多少資源，有的幾乎是零庫存，不備貨、不建庫、不囤貨，出現了''''社會庫存量持續降低，鋼廠的產能連續釋放''''怪象。這對整個鋼鐵供應鏈勢必形成不利影響。鑒于這一事實，業內專家呼吁應加快鋼鐵流通領域金融服務創新。
二、鋼貿企業的應對措施
在調查中，我們欣喜地看到：大多數鋼貿企業在危機面前沒有選擇逃避，更沒有坐以待斃，而是積極采取了應對措施，從危急中尋找機遇，這非常有利于行業的整合和業態的提升。1、近八成企業堅守本行
盡管經營環境日益惡化，贏利空間持續縮小，但是超過78.3%的受訪者仍然選擇了繼續堅守在本行業，12.6%的受訪者選擇徹底轉行，另有不足10%的人放棄選擇或正在思考出路。
選擇堅守本行業的受訪者認為，盡管目前行業景氣度不高，但是屬于正常的波動情況，尤其是經歷了2008年的考驗之后，這部分人士對未來的經營環境回暖抱有堅定的信心。同時，還認為，猛然進入另一陌生的領域，會有很大不確定性，屬于冒險行為。
針對目前市場正在流傳''''鋼貿企業大規模逃離''''、''''鋼貿行業空殼化''''的傳聞，根據本次調查的數據顯示，選擇轉行的比例人群為12.6%，超過十分之一。雖然未達到''''大規模''''的程度，但是比例已經并不低，這部分人正在考慮或已經徹底離開鋼貿行業。造成這部分人徹底轉行的原因是行業利潤率太低，而且占據大量資金。資金利用率低，風險很大，有被受訪者形容過去的從業經歷如''''刀口舔血''''。
選擇離開本行業，最主要的出路為投資金融領域、熱點新項目、房地產，都超過了30%的被選率。投資金融領域包括對擔保、保險、信托、證券、基金等金融產品進行投資，投資熱點新項目種類更多，包括制造業、加工業、以及目前政策扶持的農產品行業、甚至環保、能源等高新技術產業也有涉獵者。本行業與房地產行業高度相關，因此，在出路選擇上，房地產行業也成為重要選擇，尤其是經營螺線品種的企業，轉行房地產行業更為通暢。不過，目前房地產投資已出現問題，房價面臨回調，鋼貿商投資房地產積極性已經下降。
2、混業經營成為常態
值得注意的是，上述選擇堅守的人群，并非純做本行業，立足鋼貿、混業經營成為他們的首選，轉型不轉行成為本行業的常態，這部分人群超過42.7%。鋼貿行業能產生強大的現金流，能為鋼貿企業跨界投資提供資金保障，因此他們并不愿意舍棄這塊''''香餑餑''''。此外，深耕本領域，延伸產業鏈、發展剪切加工等新贏利點的受訪者比例也超過40%，與混業經營的比例差別并不太大。相關專家也分析，鋼貿行業在未來會面臨一輪又一輪的洗牌，這一群體將成為最后的受益者。與此同時，還有一部分中小企業，正在選擇耐心等待或抱團取暖，等待春天的來臨。
三、鋼貿行業的發展趨勢
1、行業期待政策優惠
面對嚴以的形勢，目前企業對政府、協會、鋼廠以及其他社會組織的訴求也越來越多。其中呼聲最高的是''''期待政府有更多更優惠的融資政策''''，此項占據絕對比例，高達87.8%。其次是希望鋼廠在價格的制定方面，應該給予貿易商更多的優惠。目前的廠商關系不對等，市場鋼價與鋼廠出廠價格往往形成嚴重倒掛，因此，貿易商在此過程中也產生利潤流失。值得注意的是，廠商關系一直是本行業的老話題，在目前的宏觀環境背景下，這一問題已經被融資訴求所掩蓋，比例僅為11%。除此之外，也不乏受訪者期待協會能發揮更大的職能，助力貿易商擺脫困境。2、三大發展方向呼聲高
本次調查還重點對未來鋼貿行業的發展出路這一話題進行了深入了解，從得出的數據結果大致也可以摸出未來的行業走向。
首先，對行業集中度的提高上，超過63.5%的受訪者肯定了這一趨勢。過去鋼貿企業隊伍龐大，企業規模小，資金實力弱，缺乏抵御市場風險能力，尤其在與鋼廠洽談價格上，基本處于被動地位，沒有定價的''''話語權''''。面對激烈的市場競爭，提高鋼貿企業集中度，把企業做強做大，增加抗市場風險能力成為業內共同的呼聲。同時，集中度的提高可以聯合向鋼廠集中訂貨的方式，利用資金、數量等集聚帶來的效應，以降低鋼材的訂貨價格。此外，一些受訪者認為，鋼貿行業處于大整合前夜，有可能會出現3~5年的洗牌期。具有規模實力、現金流良好、創新發展的鋼材貿易商會發展壯大。
其次，鼓勵全產業鏈協同服務也得到了37%的認可度，這部分回答主要來自于上述選擇堅守本行業的問卷當中。這部分人群認為，過去鋼鐵供應鏈上信息不對稱，供需之間無法形成無間隙溝通，進而形成了互為博弈的供需現狀。同時也是出于自身利益考慮，選擇了博弈而非合作。這樣一來，一方面材料價格上漲時，供應方會借此獲取暴利，而當價格下跌時，需求方也會出現違背約定行為。如果能有效融合鋼鐵物流產業鏈企業，形成利益聯合體，供應鏈各方能通過各自核心能力的有機組合，通過''''縱向協同''''形成相對于其他供應鏈的核心競爭力，并讓產業鏈上各個行業都有支持其發展下去的必要利潤，才能實現真正的產業鏈健康發展格局，從而徹底解決行業出現的危機。
近期的美元一改一年來的強勢，不斷創出新低。未來1―2年內美國經濟面臨的困局將會是過度依賴貨幣所帶來的“滯脹”。這就導致未來1―2年全球將呈現弱美元和通脹，從而全球的貨幣又將重新追逐資源和資產。
未來一至兩年美元或繼續走弱
近期的美元一改一年來的強勢，不斷創出新低。而美元的持續走低，導致近期來大宗商品出現了不斷攀升，紐約輕原油價格也由年初的37多美元上漲到當前的66美元左右。
美元短期內出現快速貶值，理由主要是來自兩方面：其一，據《紐約時報》2009年5月20日署名為杰克?海利的報道，受控制美元匯率和恢復信貸市場的雙重壓力影響，美聯儲將討論增加購買國債及抵押貸款擔保證券以補充市場的流動性，美聯儲已經在3月20號承諾購買價值超過1萬億美元的政府擔保債券和剝離銀行1萬億美元“有毒資產”，若再次增加購買量，這對美國外匯市場來說，無疑是雪上加霜；其二，由于西方主要發達國家均通過“定量放松”來刺激國內萎靡的金融市場，使金融危機慢慢遠去，這將重新激活投資者的風險偏好，也就是全球“去杠桿化”已經結束，以前的避險資金將重新尋找出路。
美聯儲啟動“定量放松”來挽救流動性缺失的信貸市場，通過購買國債的方式來增強全球其他經濟對美國國債的信心。本來這兩項措施應該提振美元。但事實恰恰相反，其結果卻是未來一至兩年內我們將要接受弱美元的現實，理由：其一，這會導致短期內美元的供給急劇增加；其二，美國流動性的改善，提振了投資者對未來經濟的信心。風險擔憂的減少，避險資金的流入就會減少，同時，風險偏好較強的投資者就拋售美元資產，轉而買入其他資產；其三，也是最為主要的，美國再次增加貨幣的投放量，說明美國想通過投放貨幣的方式來提振經濟，刺激國內的信貸市場，已經與第一次通過投放貨幣來挽救金融市場完全不同，這將是美國經濟在未來一至兩年內再次回到依靠消費拉動增長的老路，這將導致美元再次走弱。
美國經濟將陷“滯脹”境地
由于美國經過一輪“過度的消費”，此時已經是“國貧民窮”，經濟的重新發動只能依賴于經濟增長方式的轉型，即在新能源政策和高科技政策的引導下，美國經濟步入依靠科學技術來拉動經濟增長的軌道。但由于美國政府短期擺脫通縮的愿望強烈，導致美國再次通過增發貨幣的方式來激活國內的消費市場，這種方式只能激發美國消費的短期回升，這種回升并不能持續，因為美國當前的儲蓄率和國民收入狀況難以支持美國消費的持續回升。
而且這種短視的急于想擺脫困境的操作，它所帶來的負面作用不可低估，它會讓經濟體帶來“滯脹”。因為在全球面臨經濟衰退的時候，發達國家貨幣當局通過增發貨幣來彌補“去杠桿化”帶來的流動性不足，它面臨的是全球在吸收它們增發的貨幣，這么大量的投放貨幣，未來全球經濟一旦開始步入復蘇，金融市場重新被激活，那么貨幣供應量的增加必然會帶來全球性的通貨膨脹，面對通貨膨脹，美國又將被迫啟動加息進程，縮緊經濟體的銀根，這對剛有企穩跡象的消費而言必然又再次面臨打擊，一旦實體經濟收縮，這又會遏制其貨幣的收縮力度，從而造成貨幣政策不斷反復，使經濟體就演化成“滯脹”。因此未來一至兩年內美國經濟面臨的困局將會是過度依賴貨幣所帶來的“滯脹”。這就導致未來一至兩年全球將呈現弱美元和通脹，從而全球的貨幣又將重新追逐資源和資產。
關鍵詞：勞動密集型產業 制鞋業 差異化產品 電商平臺
勞動密集型企業指從事簡單重復性勞動，設備科技技術含量低，產品成本中，勞動力成本占比重較大的企業。比如：建筑業，紡織業、鞋帽等輕工產品加工企業都是勞動密集型產業的代表。
溫嶺三面臨海，地處中國的最東面，是一座在迅速崛起的海濱城市。在過去的二十年間，憑借其優越地理位置和當地人們勤勞勇敢的天性，已逐漸發展成為全國乃至全世界重要的制鞋基地。
據有關部門統計：截止2014年，溫嶺市擁有鞋類生產企業6000余家，從業人數超過38萬人，年產皮鞋、靴、戶外休閑鞋、運動鞋、工作鞋及各類沙灘拖鞋逾12億雙，占全國總產量的15%、世界總產量的10%，其產品遠銷歐洲、美洲、亞洲及中東地區，可以說全球平均每10個人就擁有一雙溫嶺鞋。溫嶺鞋業已成了勞動密集型產業興衰的風向標。
進入2014年，制鞋業的情況發生巨大變化。據海關數據顯示：“2014年1-6月份，溫嶺鞋類出口總額為5.13億美元，同比下降3.94%；占全市總出口額的28.5%。1月份溫嶺鞋類出口達1.19億美元，是上半年最高峰。而2月份鞋業出口迅速下滑至0.45億美元，環比下降62.2%，同比下降41.2%。”僅2014年上半年，該市就有4000家鞋企因國家政策或自身原因關門歇業。在企業倒閉風潮中，既有原本實力雄厚的大型企業，也有靈活多變中小型企業。他們或是主動向內陸城市轉移，或是棄廠而去，逃之夭夭，留下眾多的債務讓每一位鞋廠供應商談鞋色變。
一、行業困境
簡單的來說目前溫嶺鞋業主要面臨以下問題：
（一）用工緊張，嚴重影響企業正常生產經營活動
走進溫嶺，看到最多的就是樹立在每家每戶門口的招工廣告。每天不變地擺放在工廠門口，但是進廠應聘的人卻寥寥無幾。溫嶺YX鞋業是一家擁有4條流水線，500名員工大中型企業，其工廠訂單穩定，員工享有較高福利。據其工廠廠長介紹，其工廠因缺少工人，為確保生產效率，4條流水線，往往只能開3條。
（二）現金缺乏，無法應付各種短期債務
利潤薄，資金用量大，是勞動密集型行業的一個特點。大部分溫嶺鞋企，都是利用自有資金周轉，一旦企業資金周轉不靈，往往會讓企業險入惡性循環。溫嶺XP鞋業就是一個典型的例子，2014年，生意紅紅火火，但是進入2015年，每周都會有一兩波要債人上門討債，企業生產受到極大影響。究其原因，是工廠老板為其做房地產的親戚擔保500萬，受經濟大環境的影響，其親戚無力償還銀行貸款，在協調無果的情況下，被銀行強制凍結其公司資金200萬元，工廠因此而陷入困境。
（三）人工和企業運營成本逐年增加，不斷吞噬企業利潤
2014年1月溫嶺大東鞋廠的一場大火，造成16人死亡。引發政府出重拳出手打擊各種違章建筑，一時間溫嶺當地標準廠房租金由10元/平方米飆升到30元/平方米。無形中極大的增加了租房企業的開支。另外目前大部分溫嶺鞋企都執行保底工資，無論企業是否開工，企業主都必須按最低工資標準支付員工工資。成本的增加勢必侵蝕企業利潤，進一步加重了企業的負擔。
二、困境成因
中國制鞋業歷經20年高速發展，為何會迅速進入了低潮呢？我們可以從宏觀和微觀兩個層面進行分析：
（一）宏觀分析
1、新環保法的實施
隨著中國國力的日漸強盛和人們生活水平的日漸提高，人們發現，在過去高速發展的幾十年間，對生態環境的破壞已經嚴重影響到人們的身體健康和企業持續發展能力。2015年新環保法正式實施，扭轉過去違法成本低，企業不重視環保的窘境。溫嶺市政府也一改過去盲目鼓勵的政策，出臺各種環保條例，對于消防、環保不合格不達標的企業一律強制關停。僅2014年就關停4000多家鞋企。這在當地鞋業界引起不小的恐慌。讓不少實業投資者望而卻步。
2、人民幣匯率政策調整
進入2010年，受國際輿論壓力及美元貶值影響，人民幣被迫升值，在短短3-4年間人民幣升值幅度達到30%之多，工廠為維持出口訂單不流失，力保以美元計價的鞋類產品保持原售價。因而被迫降低企業利潤。微利維持企業運轉。
3、新勞動法的實施
新勞動法于2013年實施，它嚴格規定了勞動者的作息時間，使得鞋企也無法像從前一樣，通過隨意延長員工的工作時間來獲得超額利潤。而強制實行了勞動合同制度和社保制度，使得勞動者與用人單位之間有雙向選擇權利。同時也加大了企業工資支付成本。
4、偏緊的貨幣政策，造成部分民營企業貸款無門
為控制企業盲目擴張和通貨膨脹，中央銀行制定出更為嚴格的貸款流程，這使得商業銀行在發放企業貸款時更為謹慎，也使得部分有資金需求的企業無法通過正常途徑獲得銀行有效支持。造成資金上的困境。
（二）微觀分析
以代加工模式下發展起來的鞋業出口企業有著以下天然的缺陷：
1、家庭作坊式生產銷售模式，管理粗放
走在溫嶺小鎮上，在大街小巷中見到的大多是一間間100多個平方，7-8個人的小作坊企業。無設計部門，無質檢人員，一家人分別負責刷膠復底，剪線修鞋，打包整理，家庭作坊式的管理和銷售，依靠其廉價的租金和人工成本，為了銷售，只能采取簡單低價競爭模式。
2、簡單的機械化勞動，極易被取代
鞋業加工完全是簡單的手工勞動，極易替代。一條30人的流水線上，工人們往往都是在重復一些機械的無技巧動作，即便是未接觸過鞋業的普通工人通過短短的半天或一天培訓即可上崗。而部分需要人工操作較復雜的的機械設備，也僅需具有初中文化水平，經過1-2周培訓后即可上手操作。當人工成本上漲，導致產品價格上漲時，定單很容易向低成本地區轉移。
3、缺乏設計能力，產品利潤微薄
企業無定價權，產品從設計、研發，品牌和銷售渠道，基本上依賴國內銷售商和國外進口商，，企業利潤全部來源于低端加工活動。同一份訂單，采購商往往多處詢價，價格是否足夠低廉，成為確認訂單的唯一標準。而且采購商對成本的了解程度甚至超過工廠。在多方比價后，最終接單的工廠只可能掙到微薄的加工費用。據有關部門測算，2015年1-5月，溫嶺企業平均出口利潤為1.85%。如此微薄的利潤完全無法支撐企業持續性發展。
三、中國制造的優勢
中國是世界上人口最多的國家，目前年齡在40歲左右的農村人口，是低價勞動力的重要組成部分。他們的共同特點是，受教育程度不高，缺乏較系統技術培訓，只能從事技術含量較低的工作，而勞動密集型產業不僅可以提高他們的收入，緩解其就業壓力。同時勞動密集型行業還可以通過吸收廣大農村富余勞動力的方式，促進農村城鎮化進程。因而，雖然勞動密集型行業面臨諸多挑戰，但在現階段，在中國還將長時間的存在，并發揮巨大的作用。
（一）中國內銷市場巨大，有較大長空間
中國擁有13億以上的人口，消費市場巨大。以人均年消費2雙鞋計算，便可消化30億雙以上的產量。而目前美國市場人均5雙以上，對比來說中國還有相當大的消費增長空間。中國鞋廠在與其他國家競爭國際市場的同時，也可以更多的關注中國國內市場，不斷提升產品設計水平和質量，以期獲得更多利潤。
（二）產業鏈完善，產業化優勢無人能比
中國鞋業經過幾十年的發展，憑借土地及勞動力資源的優勢，已經建立起完善的上下游產業鏈，形成了各種鞋類生產的產業群，有著完善的鞋類成品和原材料市場以及鞋類的研發中心和資訊中心等。以溫嶺為例： 在不到200平方公里的區域內就分布有大大小小100多家模具廠，鞋底工廠，以及兩個專業的原材料批發銷售市場，通過其便捷的物流網絡，3天內工廠所需鞋底和鞋面材料即可從廣州，溫州，福建調到溫嶺。而由私人開設的設計中心更是不計其數。中國制鞋業的綜合競爭優勢仍然是其它國家難以替代的。
四、行業出路
鞋業雖然有著其存在的必然性和優勢，但目前，勞動密集型企業傳統生產經營模式的確將難以為繼，不轉型升級只有死路一條，那么勞動密集型行業的出路在那里？我們可以從以下五方面尋找出路
（一）避免惡性低價競爭，主動淘汰過剩產能，
全球鞋類產量目前約130億雙，中國占據了約85%的產量，即100億雙，其中70億出口，30億雙由國內消化。隨著我國產品質量的逐步提升，產品可使用時間的延長，按目前國內的消費能力計算，目前的企業生產力遠遠超過了消費者實際消費能力。因此企業和經銷商手中都積壓了大量庫存產品，而過剩的產能勢必引發低價傾銷，惡意競爭的問題，在溫嶺，因為惡意競爭，就有企業因受同行低價銷售，被迫大幅降價，巨虧800萬人民幣的事情。為了避免惡性低價競爭，關閉和淘汰過剩產能是市場規律的必然選擇。
（二）提高企業研發實力，創造出差異化產品
產品雷同，可獨立進行設計的開發設計人員嚴重不足。不同的企業往往找到同一設計公司設計，產品完全無秘密可言。一個款式一家工廠剛剛打樣出來，其周邊企業立馬低價仿制。發展自身企業研發隊伍是提高產品利潤率，開展產品差異化戰略的重要工作：以溫嶺TF鞋業為例，因其老板是設計師出生，對于每一雙鞋的形體，面料都有著自己獨特的見解，其企業在2015年雖然遭遇到重大生產事故，損失百萬之巨，但是在親朋好友的幫助下，企業從新開張，經過短短半年的發展，目前生意紅紅火火，盈利水平遠遠超過企業事故前。
（三）采取走出去策略，提高銷售利潤
針對目前世界經濟蕭條的局面，分區域采取不同策略：對于歐美發達國家，購買或入股國際知名品牌企業，為其品牌代工，利用其現有的設計、研發和銷售渠道，來獲取超額銷售利潤。而對于非洲等傳統低價市場，采取走出去戰略，跳開眾多的貿易商，進口商直接在當地做批發在讓利消費者的同時，掌握產品定價權，提高產品利潤率，擴大企業銷售利潤。
（四）利用電商平臺，多渠道擴大企業銷售途徑
企業傳統的銷售渠道，多依賴經銷商或企業門店自營，不僅銷售成本高，而且受制于經銷商的素質和門面的地理位置。生產企業無法及時獲得市場反饋信息，無法準確了解市場動態。以至于企業完全根據自身生產進度，盲目生產，造成貨物堆積，最后不得不進行削價處理的現狀。如今電商的迅猛發展，為企業拓寬銷售渠道，提供了不少新的好的新渠道。在當地政府大力推動下，溫嶺市已經形成至少5個專業淘寶村，其產品80%直供電商平臺，每天至少500家電商企業穿行于各家大小工廠。極大的豐富了企業的銷售渠道。以溫嶺市BBX鞋業有限公司為例，因前幾年盲目擴張，背上了承重的銀行債務負擔。2015年改變企業發展策略，壓縮工廠生產規模，利用企業閑置廠房，開辦淘寶工業園，不僅吸引眾多電商和物流企業入住，同時和電商合作，及時了解市場信息，對于暢銷產品加大生產規模，滯銷產品停止生產。基本保證80%成品15天內消化完畢，極大提高了企業資金周轉和盈利能力，讓銀行重拾信心，延長了對該企業貸款。讓企業恢復勃勃生機。
（五）加強政府引導，降低投資門檻，提高企業利潤
目前溫嶺工業用地單價約100-200萬每畝人民幣，工業區租金25-30元/平房米每月。這樣的價格遠遠高于其他國家和地區的用地成本，使得大部分投資者望而卻步。也讓部分前期低價投資者關閉自己正常經營的工廠，轉而將其廠房出租，以期獲取更高利潤。如果政府能為企業提供一批廉價廠房，以平衡市場價格。則將會極大的增加實業投資者的信心和提高企業利潤，帶動更多的資源用于企業正常生產經營活動中去。
【關鍵詞】中小金融機構；中小企業；發展形勢；發展出路
前言
中小金融機構一般是指股份制的商業銀行和地方性的金融機構。其主要包括國有和股份制的保險公司、城市信用合作社、證券公司、財務公司等。中小金融機構的經營機制比較靈活，其最初的服務對象是集體經濟、個體私營經濟，而對非國有經濟的發展也有一定的支持作用。目前，中小金融機構的服務業務也延伸到了大銀行所經營的一些業務。目前中小企業和非國有經濟在我國經濟中已舉足輕重，中小企業占全國企業總數的99%，提供的就業崗位占全國城鎮就業量的75%，中小工業企業在全國工業總產值和實現利稅中的比重各占60%和40%。但是，從目前金融市場的結構來看，我國中小金融機構的發展并不理想。
一、我國中小金融機構發展的現狀
中小金融機構具有許多優勢，但也存在一些發展中的障礙，主要表現為規模小，抗風險能力弱，信譽低，容易受到股東的不當操縱，因此風險要高于大銀行。
從中小金融機構的發展實際我們可以看出，其貸款規模發展的潛力并不夠大，而其面臨的主要客戶群體，中小企業由于公司規模小，企業人數少等原因，其資金需求量也不大。另外中小金融機構想做出重大項目也要撿國有大銀行挑剩下的，而大銀行并不會主動讓中小金融機構來與他們分享這份大蛋糕，所以中小金融機構的發展也陷入狹縫之中。
暫且不說政府政策上的支持力度如何，就中小金融機構自身來說，其資金運用效率就相對較低，當然這個有客觀因素的存在，比如說產品種類少、業務范圍窄、資金周轉速度慢等。然而除了許多大企業選擇國有商業銀行貸款，中小企業也是更傾向于從資金豐沛的大銀行貸款的，這更加大了中小金融機構的發展難度，加上其本身的貸款利率高，許多中小企業只能望而卻步。
另外，中小金融機構人員素質問題和法人約束性問題也比較棘手。由于民主管理、地方政府、人民銀行及其他部門的監管都沒有完全到位，中小金融機構的人事決策、信貸決策及其他的管理決策隨意性很大，經營管理上粗放、不規范，效益很難提高。
這種不公平環境和自身固有的缺陷，一方面遏制了同業之間的公平競爭，難以提高我國金融市場的競爭實力，另一方面也影響了中小金融機構的順利發展。
二、中小金融機構發展中面臨的主要問題
（一）自身在金融市場中的定位模糊
從中小金融機構的發展現狀來看，其對自身的定位很想與大型國有商業銀行保持水平，但其自身的信用保障程度、制度結構、流動資金規模、網絡覆蓋面積等，都很難與大銀行相比，甚至差距懸殊。其對自身的定位，完全與中小金融機構成立和生存的環境與發展戰略相不符。由于自身的定位不準確，致使其對區域定位、客戶定位以及產品定位等都存在偏差，不具備嚴密性，不能取長補短，在市場競爭中難免要付出很大的代價，威脅自身的生存。
此外，由于自身的定位不清晰，也導致了眾多中小金融機構的業務選擇大同小異，沒有自身的特色產品，客戶難免出現混淆，無法做出想要的威望和樹立起市場形象，這也是一種資源的浪費。
（二）內部調控缺乏力度和規范性
內部調控的規范性和管理力度是企業有條不紊運行的基本保障，中小金融機構內部普遍存在管理組織機構不規范、管理力度不足的現象，這在一方面也促成了其自身的風險識別能力差，評估能力弱的局面。風險的識別與評估是金融機構內部控制的基礎和前提，企業要在市場中立足就要具有快、準的風險控制與決策能力，全面掌握銀行各類風險。中小金融機構自身的控制能力弱，缺乏規范性是不爭的事實，這在很大程度上影響了市場信息在金融機構上的交流和反饋，影響信息傳遞的真實性，導致中小金融機構自身無法快速而準確的得到有效信息，更不能規范的做出控制、避免風險，結果只能是蒙受損失。
（三）企業法人治理結構不合理
在中小金融機構的內部法人治理結構上，其遠沒有大銀行一樣的規范化要求。中小金融機構的股東大會和董事大會之間缺乏有效的關系，而董事和董事的產生及成員機構的建立并不完全符合公司法的要求和職業化的標準，董事與董事會之間的責權問題并不明確，沒有全面的平等原則。中小企業自身的管理機構部合理，往往造成法人治理結構的不嚴密，是內部管理缺乏權利機構、監督機構。沒有有效的經營班子，就不會與長遠的發展，這是中小金融機構發展中面臨的最根本問題。
（四）大銀行的沖擊
造成中小金融機構夾縫生存的因素很多，其中大銀行的沖擊對其發展帶來了很大的壓力。國內，工商銀行、建設銀行、農業銀行、中國銀行，是最具實力的國有大銀行，其經營規模是中小金融機構不可比擬的。除了占據大城市、大企業的區域外，其發展規模也開始逐步擴展到了市級下縣城、城鎮，導致本來發展空間就少的中小金融機構更加陷入發展空間的局限性。此外，大銀行的金融產品豐富多彩，資金充沛等，在很大程度上滿足了企業的發展需求。中小金融機構只能在獨木橋上緩慢前進。
三、中小金融機構發展的出路
（一）國家給予支持政策
中下金融機構的發展需要國家的政策支持，需要市場的包容。根據中小金融機構在我國經濟市場發展中的左右和服務對象而言，國家需要對其給予一定的政策支持。相對于大銀行來說，中小金融機構具有不可替代的作用，國家政策上的企業只能導致中小金融機構的發展越來越局限，甚至導致滅亡。不但是中小金融機構自身的發展需要政府的支持，就其服務的對象來看，國家更應該給予優惠政策，讓他們更好的為中小企業服務。
（二）中小金融機構自身要明確其在市場中的定位
中小金融機構自身的信用保障程度、制度結構、流動資金規模、網絡覆蓋面積等，都與國有大銀行相差較大，因此，要明確自身的優缺點，給自身制定一個合理的地位，科學的擴展自己的業務領域、客戶系統以及產品方向，不盲目與大銀行競爭。
（三）做出自己的服務特色和品牌
中小金融機構必須創出自己的服務特色和品牌，不斷增強自身的核心競爭力。中小金融機構服務的最主要對象是中小企業，因此，要根據中小企業的需求特點，要制定自身業務特色，如增加短期融資的速度、制定合理的貸款利率、小額及時放款等，來滿足客戶群體的需求。此外，要在業務發展、資產保全、人事管理、分配制度等方面探索適合自身發展特點的新路子，積極進行金融創新，做出屬于自己的品牌。
（四）規范法人機構
首先，要規范股東大會的運行機制，防止“一股獨大”和損害中小股東利益的行為。其次，要建立和規范董事會的運行機制，這是改善治理機制的關鍵環節。二是建立董事會下屬的專家委員會，充分發揮董事會在商業銀行治理中的關鍵作用。三是強化對高級管理人員的激勵約束，有效防止剩余索取權與控制權的錯位。如若一家金融機構不能做到“自主經營、自負盈虧、自擔風險、自求平衡”的話，任何外部的監督管理都難以長期奏效。若一家金融機構有真正的風險意識.愿意進行自我控制的話，監管者會是十分輕松的。要使金融機構有真正的內控能力，必須做到產權明晰治理結構臺理，政策引導適當。當然，這是一個長期的過程，但卻是解決問題的根本辦法。
（五）提高內部控制力度，實施規范調控
首先，中小金融機構要建立一個有力度的控制環境，建立合理的組織機構，革新風險管理理念，培養內部控制文化。其次，要提高內部風險識別與評估的能力，建立有能力的風險調控組織，成立風險業務監控和評估預警系統。此外，還要健全企業內部的控制措施，增加控制的規范性，建立通暢的信息傳遞系統，防止控制信息出現偏差。
（六）建立專業的金融人才隊伍
中小金融機構有必要建立一支現代化的金融人才隊伍，培養、引進高素質的人才。基于自身條件的限制，中小金融機構可以采取“請進來走出去”的方針，請國內外專家前來講課，提高本單位從業人員的專業水平，與國內外高校聯合，利用現有的條件，定向培養適應現代化金融企業管理的尖端人才，或者改善自身條件，吸引更多人才。這樣，才能在抵抗大銀行沖擊時，做出有力的反擊。
（七）加強法制和信用基礎
中小金融機構的發展離不開法制的約束和保護，而信用基礎是促進金融機構發展的另一重要保障。可以說，法制和信用是中小金融機構在市場經濟中的左右臂。市場經濟本身也是法制經濟和信用經濟，缺少了法制和信用，市場經濟就是一個被掏空的外殼，也失去了市場經濟的意義。全球《財富》50強在上海聚會，指點中國21世紀發展的時候，就有人指出中國最根本的問題是信用基礎不行，法制基礎不完善，茅于軾先生也曾撰文指出：中國當前經濟萎縮的根本原因不是消費不足，而是信用不足。靠信用生存的金融業離開信用更是寸步難行，離開法制則難以維護信用。若從經濟學的角度分析，市場經濟條件下信用是軟約束.法制是硬約束，“軟、硬”配合，則相得益彰，若偏廢一者，則兩者俱失。從長遠看，不輔設好信用和法制這個市場經濟快車的路軌，我們任何的經濟金融改革都難以真正落到實處。在此基礎上結合當地經濟發展環境、金融業務發展的空間和自身的經營管理水平確定重點服務或者合作對象，具體問題具體分析，走特色化的市場定位之路，也即遵循求異型為主，跟隨型為輔的特色化市場定位戰略。在深入調查研究的基礎上，不斷進行市場細分，同時結合各行自身的優勢和特點，尋求“人無我有，人有我新，人新我特”的特色化的市場定位戰略，更多地采用求異型市場定位形式。
中小金融機構的發展本來就舉步維艱，加上金融危機的沖擊，其發展道路更加受阻。整體來說影響中小金融機構發展的因素是多樣的，要解決眾多因素，開拓自身的發展空間，提升競爭實力，中小金融機構就要積極改變自身的經營理念，適應市場經濟發展的需求，抓住機遇，適應挑戰，處理好外部環境和自身不足帶來的問題，也許出路就在下一步。
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全球政策制定者們似乎并沒有理解當前經濟危機的實質。現在已經到了20年泡沫期的終結時刻,以資產為基礎的經濟形態的終結時刻,也是IT革命和全球化產生的生產力紅利(productivity dividends)的終結時刻。
可能全球經濟的十分之一收入來自泡沫活動,而現在已經永遠消逝了。收入將發生轉移,需求也將出現改變,供給面將不得不改變,以適應“后泡沫經濟時代”的多層次需求。如果各國政府不能對此充分理解,未來全球可能將遭遇一個“失去的十年”。這不同于上世紀90年代的日本,它應該相當于那時的日本經濟停滯,加上通貨膨脹,俗稱“滯脹”。
經濟下滑推手
由于對銀行業救援行動的不確定性,以及經濟衰退進一步加深的憂慮推動股市下挫,扭轉了自2008年11月低點以來出現的20%的反彈。美國財政部遲遲未能公布銀行業救援計劃細節,令市場懷疑政府尚不知如何是好。歐洲的銀行針對東歐地區公布的報告,令市場擔心這些銀行的償付能力。如果大型的全球性銀行仍處于不良資產的泥潭中,信貸系統將無法正常運轉,全球經濟衰退便無望盡早結束。
就實體經濟而言,形勢嚴峻――2008年四季度,日本GDP比上一季度下挫3.3%,歐元區下滑1.5%,美國下滑1%。全球經濟很可能減少2%,這是自第二次世界大戰以來最糟糕的跌幅。經濟狀況在2009年一季度也難以出現好轉,東亞經濟體1月的貿易數據已經給整個一季度的境況蒙上了陰影。所有的數據均顯示,全球經濟處于衰退境地。
有三個因素推動了經濟的下滑。
第一,雷曼兄弟破產事件引發了信貸成本的大幅飆升。這一事件帶來的沖擊,相當于全球各大央行聯袂將基準利率提高3個到5個百分點。為了應對高額的資金成本,每個企業都在降低庫存,這是最為廉價的籌集資金方式;在商品行業,庫存下降得驚人。大部分商品消費機構則出于對價格上升的顧慮或是投機因素,保持著高額的庫存。當商品價格出現逆轉時,他們將面臨資產貶值的困境,不得不以最快的速度甩貨。我推測,信貸成本高漲要為現今經濟萎縮承擔一半的責任。
第二,面對上升的信貸成本和下降的需求,全球企業大幅削減了它們對網絡設備、計算機、儀器等一次性固定資產的支出。這一影響在IT行業最為顯著。日本、韓國和臺灣地區受到的沖擊最為劇烈。以科技股著稱的納斯達克市場,相比2007年的高點,損失了50%的市值。我推測,對電子設備等固定支出的減少,要為現今經濟萎縮承擔25%的責任。
最后,也是最顯著的因素,50萬億美元賬面財富的蒸發引發的“負財富效應”將削弱消費。經驗顯示,“負財富效應”約為5%。由于全球經濟的60%由消費拉動,推算下來,受這一效應拖累,全球經濟將萎縮3%。這一因素的沖擊尚未顯現,因為大部分消費者的調整將較為緩慢。
受各國政府的財政政策刺激,全球經濟可能會在2009年下半年出現明顯反彈。但經濟的穩定或反彈并不意味著將走向持續復蘇。消費疲軟將長期打壓全球經濟,過度負債的西方消費者需要在未來數年內還清債務,而不斷上升的失業率將使問題變得更糟。過去十年中全球經濟的驅動者――西方消費者已經窮困潦倒了。
“滯脹時代”來臨?
政府必須意識到當前經濟衰退的持久性。信貸泡沫的破裂引發了經濟的滑坡,收入與需求的錯配將在數年內延緩經濟的持續性復蘇。在泡沫時代,收入分配越來越集中于通過資產獲利的相關經濟活動。例如,美國上市公司金融活動的利潤份額增長了3倍。類似的情況也發生在許多國家。金融業從業人員的收入也出現了相似的增長,來自金融行業的大部分收入,幾乎全部集中于一小撮從事奢侈品消費和高端金融投資的群體。這是過去十年中全球收入分配不斷集中的一個最重要因素。
泡沫的破裂將摧毀金融活動帶來的絕大部分收入,損失約等于GDP的10%。從豪華轎車的司機到奢華住宅的建筑商,金融業危機引發的乘數效應將使得失業人士遍布各個行業和國家。只有在供給方的結構調整適應了需求的變化后,持續性的經濟復蘇才可實現,這一進程需要相當長的時間才能完成。目前,各國政府都在積極實施財政刺激政策,這在當前嚴峻的經濟衰退中是必要的;但是,如果政府的支出偏離市場的需求,將延緩經濟復蘇的進程。它必須符合未來結構性調整的需要。
讓我們設想一下,失業的銀行家和他失業的司機可能面對的問題。危機前,銀行家的薪水是司機的20倍,他可以輕輕松松地雇傭司機、花匠、裁縫、女傭、按摩師一干人等。平均而言,銀行家將收入的70%用在了全天候為他服務的15個傭人身上,另外30%投在了對沖基金等金融投資上。現在,危機爆發了,銀行家搬到了堪薩斯州,成為一所高中的教師;他目前的收入水平等于前司機的工資,他必須自己開車、打掃房間,放棄按摩。需要考慮的問題是:曾經為前銀行家雇傭的那15個人該怎么辦?
銀行家此前的收入來自資產市場的活動,本質上是通過操縱資產價格,將收入再分配轉移至其名下。當危機來臨時,經濟活動遭受的損失等同于銀行家的收入下降額,但早前受雇于他的人喪失了收入。最終結果是,經濟萎縮額等同于銀行家的收入與15名被雇傭人員的全部工資。此外,這15名人員還無力消費。乘數效應放大了銀行家收入下降帶來的影響,這一數值大約是2。伴隨著財富的蒸發和失業人數的增加,全球經濟似乎變得更為惡化。
當政府開始著手經濟刺激之時,實際上相當于借入與前銀行家收入等額的資金進行政府支出,目的是為了保證15名被雇傭人員能有新工作。然而,政府并不會把錢花在司機、花匠、女傭或是按摩師身上。財政刺激計劃的錯配(mismatch),意味著政府的激勵政策并不能使經濟恢復原狀。政府的目標,應該是避免失業人員可能由乘數效應導致更多損失;如果他們已經獲得了失業保險,則可以在相當程度上緩解乘數效應帶來的負面影響。當失業人員在結構調整中重新找到新工作時,經濟也將重新步入正軌。
全球經濟終將好轉。如果資金能轉移到更富于生產性群體的手中,將創造出更高的生產力。只是調整將是一個長時間的過程。全球經歷了20年的以資產為基礎的經濟形態,收入分配也變得極端。在過去幾年中,諸如GE、GM等大型制造性企業依靠金融活動獲取利潤,它們的工業生產活動實際上已經被當做融資的一個平臺。在中國,制造性企業通過開展房地產或是進入股市投機獲取利潤,來自主營業務的利潤率在萎縮。扭轉這20年來的趨勢需要很長的時間。如果政府不能正確理解當前的經濟危機,試圖重現過去的“美好時光”,這將延長經濟結構調整的時間,全球可能會面臨一個“失去的十年”。
與日本“失去的十年”不同,全球經濟不但出現停滯,還將面臨通脹風險。由于美國必須向海外借款以彌補預算赤字,美元很可能在未來數年內疲軟。作為國際貿易結算貨幣、資金流動載體和外匯儲備的美元一旦走弱,將引發全球貨幣擴張。寬松的銀根遲早將引發商品的投機、通貨膨脹,而后者將迫使勞工組織提高工資需求,使得貨幣供給和通貨膨脹之間的傳導通道被徹底打通。
老模式的黃昏
我們需要擔心經濟刺激政策的長期有效性,其短期效果似乎也并非令人高枕無憂。隨著全球銀行業仍陷于不良資產的困境中,銀行系統仍無法正常放貸。如果刺激計劃令經濟活動變得活躍,需要投資以滿足新增需求的企業并不一定能從銀行獲得貸款。如果缺乏一個功能完善的銀行體系,上升的經濟周期將無法延續,經濟刺激計劃僅僅能暫時奏效,但對經濟的長期增長毫無幫助。
當前最緊迫的任務,第一,是修復銀行體系,尤其是美國的銀行系統。如果美國政府不重振其銀行系統,7800億美元的財政刺激計劃就會白白打了水漂。正確的方法是將這些銀行國有化,將不良資產剝離到另外一家公司實體中,并將優質資產重新打包上市。這是既往中國對銀行體系采取的策略,可能也是美國政府的惟一出路。
第二,西方必須控制社會福利費用。首要的就是美國的醫療保險。如果美國政府不能實施大刀闊斧的改革以控制其醫療成本,也許十年內,政府就會面臨破產境地。如果歐洲政府不改革其養老金和失業保險制度,它將被迫增稅或是長久地背負更大的預算赤字,歐洲經濟將走向停滯。
發達經濟體面臨的最大挑戰就是人口老齡化,這意味著不斷攀升的養老金支出和醫療保健成本。錯誤的政策引發了信貸泡沫膨脹。在老齡化問題日益嚴峻的情況下,卻力圖維持生活福利方式不變,這也是催生信貸泡沫的因素。現行體系建立之初,老齡化問題尚未成為一個嚴峻挑戰。然而時至今日,除了提高退休年齡、合理分配醫療保健資源,這些國家別無選擇。
第三,新興經濟體必須降低對出口的依賴。出口導向型的發展模式通常反映了政治經濟的無力――無法有效地將儲蓄轉化為投資;原因多為缺乏法律保障,收入與財富過度集中。出口導向型模式實際上是進口全球體系。這一模式在相當長一段時間內發揮作用,從一個世紀前的日本到50年前的“亞洲四小龍”,再到30年前的中國。這一模式推動了這些國家和地區的快速發展。
今天,這一模式遇到的挑戰是采用它的國家太多了。以當前的價格計算,發展中國家占據了全球經濟的30%;以購買力平價計算,占據了全球經濟的近半壁江山。在缺乏消費者的情況下,這一模式難以延續既往的暢行無阻。發展中國家必須更多地開展彼此間的貿易往來,挖掘國內需求。這要求它們不得不對本國的政治經濟體系實施痛苦的改革,改革的核心在于產權制度和收入分配制度,二者必須相輔相成。過去十年來,南美洲和東南亞等發展中國家的經濟停滯不前,根源就在于它們無力改變自身的政治經濟模式。
