時間：2023-06-12 14:47:26
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇信用監(jiān)管模式，希望這些內容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
1978年，當時的國務委員陳俊生到義烏來看馬路市場，那時全國對農民離土經商爭議很大。陳俊生說我是管農業(yè)的國務委員，來義烏意味著支持，不來意味著反對，來與不來真是左右為難，最后他說我要來，但是晚上來。那一年。他晚上打著手電筒，在馬路邊上的帳篷里一個一個照過去，一個一個地看，仔細地看，深情地看，靜靜地看睡在帳篷里的攤販。他們在做夢，在做一個農民在改革開放的前夜發(fā)家致富的夢。他看過以后大聲地說，中國農民致富的道路就在這里。但是。他沒有敢開會，他說允許試，不要張揚。以義烏為代表的浙江市場人就在“允許試”這樣的條件下慢慢地試，這里面的酸甜只有義烏人知道。陳俊生后來說義烏市場的發(fā)展是香一年臭一年，香香臭臭又一年：風一程雨一程，風風雨雨又一程。去年周伯華局長來到義烏考察，他也象當年陳俊生一樣細細地看，靜靜地看，深入地看，他看到了市場信用監(jiān)管的有效性，看到了市場持續(xù)發(fā)展的根本出路。他說，當年如果說農民的出路在市場，那么今天我們要說市場的出路在于信用監(jiān)管，要用這種信用監(jiān)管來實現(xiàn)我們工商對流通領域市場監(jiān)管方式的根本轉變。科學發(fā)展觀要求我們實現(xiàn)監(jiān)管的根本轉變。
所以，這個全國現(xiàn)場會具有劃時代的意義。這對全國工商來說，是落實科學發(fā)展觀的要求，實現(xiàn)市場監(jiān)管的一次重大轉變；對浙江工商來說，是提升多年來的監(jiān)管實踐，實現(xiàn)監(jiān)管市場的一次重大破題。
一、沒有市場就沒有今天的浙江
浙江有三件寶：龍井茶在虎跑、企業(yè)家像海潮。大小市場如牛毛。目前，浙江省有個私民營企業(yè)257萬戶，省外浙商有400萬人。國外浙商有350萬人。這些人土生土長。會跑會跳。不吵不鬧，是忍者神龜，是變形金剛。全省現(xiàn)有市場4000多個。年成交額已經達到1萬億元。這些市場變廢為寶、點石成金。變黃土為黃金，變腐朽為神奇，這就是浙江市場的功效和功能。浙江有幾個東西很神，一個是神韻的西湖，一個是神靈的普陀。一個是神秘的溫州，還有一個是神奇的義烏。有人說義烏這個市場里面應有盡有，除了軍火、沒有；全球人都有。除了外星人沒有。這里有40萬種商品：150個產業(yè)經濟集群，500多個經濟塊狀。全省的市場里有近100萬個經營戶，創(chuàng)造相關的就業(yè)崗位500余萬個。
浙江的市場就是浙江的聚寶盆，它最大的功勞有四條：一是市場主體的發(fā)祥地。搞市場經濟第一重要的是市場主體，正因為有了市場主體，才有了市場經濟的發(fā)展。只有市場培育先發(fā)的地方，最早允許農民離土經商。讓曬場變市場，讓老鄉(xiāng)變老板，讓集市變城市。讓農民變居民。浙江的市場主體就是從農民中來，是從離土的農民中來，赤腳上田到市場，農民變成了市場主體。變成了法人。市場主體的搖籃就是商品市場。浙江的實踐已經告訴我們，浙江經濟的發(fā)展就是靠千千萬萬個競相進發(fā)的市場主體支撐起來的。二是塊狀經濟的發(fā)生器。浙江的經濟。從市場起步，然后是工商聯(lián)動。先有市場，再有企業(yè)集群的支撐，再有國際一體化的橋梁和集散地。浙江經濟的發(fā)展經歷了提籃小賣、長途販運、前店后廠、專業(yè)市場、園區(qū)工廠等過程。市場主體從農民到商販，從商販到店主，從店主到企業(yè)家，從企業(yè)家到外交家。進而到國際上進行一體化交易的實業(yè)家。先有商品市場。再到工業(yè)園區(qū)，專業(yè)市場連接著工業(yè)園區(qū)，工商聯(lián)動帶動第三產業(yè)，然后走向國際化。市場在這一過程中起了一個原生性的、母體的作用。三是國際一體化的展示臺。現(xiàn)在浙江市場的商品出口到世界215個國家和地區(qū)，并在40多個國家設立分市場。浙江經濟的發(fā)展是從培育市場起步。從市場到工廠。從市場到園區(qū)。從市場到基地，從攤主到老總。從省內到省外。從區(qū)域到國際，興商建市，貿工聯(lián)動，以商強農。城鄉(xiāng)一體，外向拓展，市場越做越大。產業(yè)越來越強。城鎮(zhèn)越來越繁榮，老百姓生活越來越富裕。四是商業(yè)文明的引導旗。浙江市場最早意識到，做響不如做長，商業(yè)文明是持續(xù)發(fā)展的靈魂。目前浙江市場發(fā)展的態(tài)勢，是從市場主體、產業(yè)群體、國際化一體。演變進入到一個商業(yè)文明引領的復合體。
二、管不好市場工商就要下崗
工商與市場有著與生俱來的天然關系。在浙江，工商是市場的培育者和推動者。管市場理直氣壯。從提籃小賣到馬路市場，從馬路市場到星級市場，早期的工商部門，以促進地方經濟發(fā)展為己任，積極地承擔了培育市場的責任，集中了財力、人力，克服了種種困難，承擔了種種風險，因勢利導。化險為夷，使市場發(fā)育有了一定的條件和空間。在建設市場的過程中，工商與市場有一個風雨同舟、相伴相生、與生俱來的特殊經歷。對市場有著特殊情感。
國家實施市場“管辦分離”政策之后，不少地方有一種不管市場的思想狀態(tài)，無權不管。無私不管，無利不管。說到底是無心去管。有的地方疲了、倦了、厭了。沒有新的職能去拓展，沒有新的領域去占領，節(jié)節(jié)敗退，唉聲嘆氣，今不如昔。現(xiàn)在回過頭去看。不辦是對的。不管是錯的，管辦分離、管更精專。只有不辦才能真正的專心的公正地去管、強有力地去管，無私地去管，才有可能管到位。2004年，浙江省工商部門在政府的支持下。提請浙江省人大專門出臺了《浙江省商品交易市場管理條例》，確立了工商“以管促辦、以管助興”的指導思想，使我們在痛苦當中實現(xiàn)了新的職能轉移和新的監(jiān)管加強，重新尋找到了工商部門在市場管理中的定位，重新確立起工商對市場為義不容辭的監(jiān)管責任。
監(jiān)管市場是工商的法定職能，管不好市場。工商就要下崗。流通領域是工商部門的監(jiān)管范疇，市場是流通領域最集中的體現(xiàn)。工商監(jiān)管市場是工商職能最具體的表現(xiàn)，是職能的最本質的反映。管流通、管市場，工商天經地義。哪里有市場，那里就有工商；哪里有好的市場，哪里就有好的工商：哪里有成功的市場。哪里就有工商成功的監(jiān)管方式：哪里的市場興旺了，哪里的紅盾就在閃光：哪里的市場失守了、退卻了。哪里的局長就應該下崗。促進發(fā)展是工商工作的宗旨，抓好監(jiān)管是推動發(fā)展的重要保障，工商不僅要做培育市場的助產師，而且要做好市場的監(jiān)管者、商路的巡道夫，執(zhí)法的守門員。
與時俱進。促進發(fā)展，探索監(jiān)管方式，是我們工商的使命。對市場的發(fā)展，工商的各個不同的時期，各個不同的階段，有著不同的監(jiān)管方式。先期的工商是做“惡人”，追趕提籃小賣，整頓西瓜攤，與路人爭吵：在市場經濟發(fā)端的時候，工商是做“媒人”，把農民介紹到市場當中來，讓市場聚人氣，讓要素與要素之間進行嫁接和
鏈接：再后來市場監(jiān)管的任務又重起來。產品商品琳瑯滿目，監(jiān)管制度一時跟不上，出現(xiàn)了許許多多的問題。曾經有一段時期監(jiān)管是被動的，跟著媒體的曝光走。跟著外商的投訴走，跟著西方發(fā)達國家的指責走，跟著領導的批示走，跟著治假造假人的發(fā)明走，工商充當著“獵人”的角色，去捕獵、去搜尋、去打擊；在和諧發(fā)展、持續(xù)發(fā)展的現(xiàn)階段，工商在監(jiān)管當中要做一個“文人”的角色，要文明監(jiān)管，是一個人文的引路的監(jiān)管，靈魂是信用。市場信用分類監(jiān)管是與時俱進的監(jiān)管方式，是適應科學發(fā)展觀和構建和諧社會形勢下工商監(jiān)管方式轉變的具體的創(chuàng)新實踐。要遵循市場發(fā)展的軌跡，從最初的創(chuàng)辦者，向現(xiàn)在的市場監(jiān)管者轉變，從最初的單向支持繁榮向現(xiàn)在倡導文明轉移，從自發(fā)的發(fā)展向現(xiàn)在的規(guī)范發(fā)展轉移，從省內支持向省外支持轉移，從原先運動式的粗放監(jiān)管向現(xiàn)在的精確式長效監(jiān)管轉移。過去為農民引入了市場的概念。現(xiàn)在要為市場引入文明的概念：過去市場管理是打擊的概念，現(xiàn)在市場引入的是規(guī)范的概念：過去引入的是清理的概念，現(xiàn)在引入的是建設的概念。工商對市場不僅僅是清理打擊。還有一個市場的二度建設。一度建設是讓它繁榮起來，二度建設是讓它文明起來，只有文明才可以保障持續(xù)的繁榮。建設文明就是今后市場的一個重要的使命，信用分類監(jiān)管就是建設商業(yè)文明的重大舉措。
三、沒有信用就沒有市場
信用分類監(jiān)管是持續(xù)發(fā)展的本質要求。監(jiān)管是為了發(fā)展，市場信用監(jiān)管就是為了市場持續(xù)的發(fā)展，這是我們浙江在監(jiān)管實踐和市場發(fā)展實踐當中的一個體會。我們曾經一味地為了短期的繁榮，走過信用缺失、無序經營、惡性競爭、低端傾銷這樣的一個路子，市場發(fā)展曾經落人低潮。我們在市場發(fā)展和市場監(jiān)管的過程中，確實曾經出現(xiàn)了一些成長當中、摸索當中、探索當中的一些問題。實踐也表明如果市場當中充斥著假冒偽劣、坑蒙拐騙，市場就不可能長久。現(xiàn)在浙江各級政府在研究市場是辦響還是辦長，最后都選擇辦長。過去有一句話叫“一日種蕉”、“一年種竹”、“十年種柳”、“百年種松”，創(chuàng)辦市場和監(jiān)管市場必須要用“百年種松”的理念作為取向，才有可能把市場管好。監(jiān)管市場的基本點、基本取向，就是為了持續(xù)，要做長久而不是只做眼前，要“甲天下而不是假天下”，要“遍天下而不是騙天下”。市場信用分類監(jiān)管的本質要求就是市場持續(xù)發(fā)展，義烏的市場能夠發(fā)展到現(xiàn)在，就是把握了一個市場持續(xù)發(fā)展，把握了一個市場信用分類。
市場信用分類監(jiān)管是工商行政管理的責任要求。工商一定要把市場信用監(jiān)管變成我們的責任。市場盡管出現(xiàn)了假冒偽劣，要怎么去看，出現(xiàn)問題是主流還是支流?是前進當中的問題還是本質的問題?工商如果退避三舍，那么這個市場就更加糟糕了。第一，工商要進入市場，不進入市場工商就不能獲得監(jiān)管權。第二，要給市場裝上一個以商業(yè)文明為內核的信用分類監(jiān)管的“靈魂”、“識別器”和“緊箍咒”。要將市場信用分類監(jiān)管，變成工商的一種新的職能取向和職能手段。
市場信用分類監(jiān)管是政府、監(jiān)管者和經營者的共同要求。如果市場信用分類監(jiān)管只有我們工商認知，政府沒有認知，政府和工商如果不坐在一條板凳上，市場信用分類監(jiān)管不能到位。現(xiàn)在，浙江各級政府是這么看，這么說，也是這么辦的。浙江在推行市場信用分類監(jiān)管的過程中，將市場信用分類監(jiān)管變成為政府、經營者和監(jiān)管者的共同要求。在市場發(fā)展和監(jiān)管過程中，浙江有三個轉變：一是把持續(xù)的、長久的發(fā)展變成政府的主流導向；二是文明經營變?yōu)榻洜I者的自覺行為：三是科學的市場信用監(jiān)管變?yōu)楣ど倘说谋O(jiān)管藝術。
市場信用分類監(jiān)管是實現(xiàn)工商職能到位的具體要求。一是必須要有宗旨意識。義烏將商業(yè)文明的概念引入到各個層面，讓所有的經營戶和市場創(chuàng)辦者形成一個共榮共辱的宗旨意識。讓各個層面都意識到共同的生存環(huán)境和發(fā)展環(huán)境是靠大家共同來建立的。二是必須要有一個強烈的行業(yè)操守意識。道亦有道，市場行業(yè)也有道，要建立不遵守操守就會受到譴責的職業(yè)操守。三是必須要讓所有的市場經營者和創(chuàng)辦者必須要有自覺接受工商監(jiān)管的自覺意識。過去我們走了一個誤區(qū)，認為對經營者放的越寬越好。其實是不正確的。應該要培養(yǎng)他們一種自覺接受監(jiān)管的意識。
【關鍵詞】 信用評級 兩難困境 監(jiān)管
一、問題的提出
隨著金融工具日漸復雜多樣，投融資雙方之間的信息不對稱問題越來越嚴重，信用評級機構可以通過簡單的信用等級來反映金融工具發(fā)行人的信用狀況，很好地解決這個問題。對于融資方來說，可以通過獲得較高的信用評級等級來降低融資成本，對于投資者來說，可以不用看那些晦澀難懂的發(fā)行條款和計算公式就能對金融工具的整體狀況有個了解，所以信用評級機構被稱作是投資者的“守護者”和資本市場的“看門人”。
但是近些年來，信用評級機構在一些評級中接連出現(xiàn)了大的失誤，導致風險擴大，造成很壞的負面影響，形象一落千丈。比如在安然公司財務造假東窗事發(fā)并申請破產的前四天，評級機構仍將其信用等級確定為投資級；在次貸危機中對一些衍生產品（CDO等）給予了與其實際情況明顯不符的評級結果，成為了危機擴大的幫兇；在目前仍在蔓延的歐洲債務危機中，國際信用評級機構更是扮演了十分不光彩的推波助瀾的角色。
面對這些問題，目前各方呼聲較高的解決辦法是加強監(jiān)管，通過引入競爭、改變收費模式、信息透明化等方式來促進信用評級業(yè)的良性發(fā)展，但是如何具體的來落實卻存在著很大爭論。
二、監(jiān)管信用評級業(yè)面臨兩難困境的分析
1、引入競爭的爭論
目前市場上對信用評級業(yè)詬病最多的是缺乏有效的市場競爭，幾乎被穆迪、標準普爾、惠譽國際三家所控制，形成了寡頭壟斷的局面。據國際清算銀行的數據顯示：在所有有信用評級需求的銀行的評級業(yè)務中，穆迪涉及80%，標準普爾涉及37%，惠譽國際涉及27%；在所有有信用評級需求的公司的評級業(yè)務中，穆迪涉及78%，標準普爾涉及66%，惠譽國際涉及8%。
之所以形成這種情況，一方面是三大信用評級機構經過長時間的發(fā)展，形成了一定的公信力，對市場有一定的影響力，而另一方面是由于政府行為強化了其在市場上的地位。在美國，證券交易委員會（SEC）負責對信用評級機構的監(jiān)管，并對其實行認可制度，而穆迪、標準普爾、惠譽國際被認定為“全國認定的評級組織”（Nationally Recognized Statistical Rating Organization，簡稱NRSRO）。SEC規(guī)定，在美國金融市場上融資，必須接受擁有NRSRO地位的評級機構的評估。可是自穆迪、標準普爾、惠譽國際之后，鮮有別的機構獲得NRSRO地位，這一舉措確立了三大信用評級機構在評級市場上的壟斷地位。對于三大機構而言，市場壟斷帶來了收益的保障，但同時，在沒有有力的外部競爭的環(huán)境下，三大機構變得固步自封，失去了改善評估方法和提高評估質量的壓力。
針對這種情況，2009年美國先后頒布了《金融監(jiān)管改革方案》和《NRSRO評級指引》，要求監(jiān)管部門和投資者盡可能減少使用NRSRO評級結果，以避免對其評級的過分依賴。可問題是能夠挑戰(zhàn)三大機構權威的新的評級機構鳳毛麟角，盡管在近些年迫于外部的壓力增加了多美年等少數幾家機構為NRSRO，但是這些機構歷史積淀尚淺，更加缺乏公信力，其評級結果能否保證客觀公正還有待市場的檢驗。此外，如果大幅降低進入門檻，大量機構進入這個市場，會不會引發(fā)惡性競爭，爭相降價而導致只顧眼前利益而忽視長遠利益的極端行為的發(fā)生呢？
2、收費模式的爭論
信用評級機構要做出客觀公正的評級，相對于投融資雙方需要保持中立，但是其收費模式卻存在明顯的利益沖突。二十世紀七十年代以前，信用評級機構大多采用向投資者收費的模式，由于與發(fā)行人沒有經濟利益的糾葛，這保證了評級機構完全獨立于發(fā)行人之外。但是這種模式也有缺點，即產生了“搭便車”的問題。投資者都想免費的從其他付費購買評級報告的投資者手中得到想要的信息，這就導致大家相互依賴，誰都不想花費成本率先購買，進而導致評級機構的勞動付出得不到應有的回報。
由于“搭便車”問題的存在，收費模式在二十世紀七十年代之后逐步轉變?yōu)椤鞍l(fā)行人付費”模式。但是這種收費模式存在的問題可能會導致忽視對投資者利益的保護，因為評級機構的收入來源于證券發(fā)行人，發(fā)行人往往會進行所謂的“預評級”，也就是先找多家評級機構給出初步的評級結果，再從中選擇結果最理想的一家評級機構簽訂最終的合同，評級機構有可能會為了得到客戶而對發(fā)行人的負面情況睜一只眼，閉一只眼。這是以犧牲投資者利益為代價的，會造成誤導，從而引發(fā)風險。
理論上可以通過“聲譽機制”來解決這個問題。因為對于評級機構而言，長期生存并保持持續(xù)穩(wěn)定的收益是其核心利益所在，而只有做出客觀公正的評級才能保持其良好聲譽，才能得到更多客戶的青睞，才符合其長期利益。但是從次貸危機中信用評級機構的表現(xiàn)看，這種通過行業(yè)自律來約束自身贏利沖動的效果明顯不理想。
3、評級結果法律責任的爭論
三大評級機構的評級結果直接影響著籌資人的籌資成本和投資人的投資風險，可是三大評級機構如果給出不公正、不合理、不科學的評級會承擔什么樣的法律責任呢？
在美國，信用評級機構被視作金融信息出版機構，憲法第一修正案賦予公民的“言論自由”權利也被賦予了三大評級機構，三大機構的評級結果僅僅作為獨立于投融資雙方之外的第三方的一種“意見”，受到法律的保護。這就導致了信用評級機構權責不對稱的情況，即使投融資雙方由于評級機構有失公允或誤導性的評級結論而造成損失，也很難通過法律訴訟來保障自己的利益。
但是，如果美國憲法減少對金融信息出版機構的保護、放寬可供者援引的法律救濟種類和條件，那么信用評級機構可能會面對眾口難調的局面，業(yè)務中稍有不慎就會陷于各種法律訴訟，牽扯大量精力，進而導致業(yè)務中畏手畏腳，對市場而言，也不見得是好事。
4、評級技術是否適用的爭論
評級機構對于其評級方法、模型以及所依據的假設是秘而不宣的，評級機構對自身的評級技術是成竹在胸的，但是市場對其評級技術是否適用于數量巨大、設計復雜的結構性金融衍生品爭論很大。創(chuàng)新的金融衍生品與傳統(tǒng)的債券相比，從產品設計等方面來看差別巨大，如果仍沿用傳統(tǒng)的評級技術，就有可能會由于金融衍生品的發(fā)展還沒有經歷完整的經濟周期的考驗，沒有充足的歷史數據，而使得評級結果出現(xiàn)較大偏差。這從次貸危機中結構性產品的評級大幅波動的情況來看就得到了印證。
三、加強監(jiān)管力度，改革監(jiān)管措施
對于信用評級業(yè)出現(xiàn)的問題要通過加強監(jiān)管來解決，而針對監(jiān)管信用評級業(yè)的兩難困境，要通過采取靈活的監(jiān)管措施來有效地促進其良性發(fā)展。
1、轉變監(jiān)管模式
從傳統(tǒng)上來看，在美國盡管信用評級機構由SEC負責監(jiān)管，但是這種監(jiān)管相對松散，SEC對其例行的檢查平均5年才有一次，所以對信用評級機構的監(jiān)管主要還是自律監(jiān)管，也就是在“聲譽機制”的約束下，規(guī)范自身行為，保持客觀公正，避免利益沖突。但是從評級機構近些年的表現(xiàn)來看，這種自律監(jiān)管是不可靠的。所以應轉變監(jiān)管模式，加強監(jiān)管力度，把評級機構置于SEC的直接監(jiān)管之下。2007年美國了《對注冊為NRSRO的信用評級機構的監(jiān)管―最終規(guī)章》，授權SEC為評級機構的直接監(jiān)管機構，但是效果如何，還有待觀察。
2、鼓勵適度競爭
對于寡頭壟斷的信用評級市場而言，引入競爭的必要性是顯而易見的，因為“聲譽機制”要想發(fā)揮作用，一個重要的條件就是競爭的存在，如果某個評級機構為追求短期收益而做出不恰當的評級報告，就代表著聲譽的喪失，客戶就會轉而選擇其他信譽更好的評級機構，只有競爭才能約束評級機構遵守職業(yè)操守，保持客觀公正。而如果競爭過度，評級機構就可能會為了眼前利益而放棄職業(yè)操守，降低評級質量，不利于市場的發(fā)展，所以要保持適度競爭。2009年，美國修訂的《信用評級機構改革法案》中對SEC授權的程序予以規(guī)范和簡化，會循序漸進的增加獲得NRSRO地位的機構的數量。當然，這些機構在短時間內很難對三大評級機構構成威脅，但是他們可以通過周到的服務，專注于特定的市場，形成比較優(yōu)勢來爭取客戶獲得市場份額。
3、增強評級機構獨立性，避免利益沖突
對于評級機構而言，要保證客觀、公正、科學的評級意見，一個重要的條件就是保證評級活動的獨立性，但是目前的一些評級機構不管是在制度安排上還是治理結構上都存在缺陷，導致利益沖突的發(fā)生。比如有的評級機構為同一客戶提供信用評級、財務咨詢、產品設計等多種服務；有的分析師直接主導對被評級企業(yè)的收費，有的分析師收受被評級企業(yè)的好處，這就使得評級結果的公正性很難保證。所以應采取措施增強評級機構的獨立性，避免利益沖突。在這方面，美國和歐盟都對相應的評級監(jiān)管制度進行了改革，比如不準評級機構為客戶同時提供信用評級和財務咨詢服務，不準為提供結構性產品設計服務的客戶評定信用等級，負責信用等級評定的分析師不準參與對評級客戶收費的討論，不準分析師收受客戶價值超過25美元的禮物，歐盟甚至還從信用評級機構的內部組織結構上來采取措施保證其獨立性，這些都是值得我國借鑒的。
4、加大信息披露力度
信用評級機構在評級活動中往往只突出評級結果，但是對評級所做的假設條件、所依據的模型、所依賴的資料來源都不公開，評級過程變成了暗箱操作，這就使得人們對評級結果是否公正合理，缺乏評判的依據，所以應盡量將評級過程公開，加大信息披露力度，增強其評級結果的可審核性。具體而言，要加強評級機構評級歷史表現(xiàn)的信息披露，加強評級流程和方法的披露，對于結構性產品要披露是否進行了驗證，以及披露驗證信息對評級結果所產生的影響等。
5、完善評級技術和方法
有鑒于結構性產品的復雜性，在評級過程中，要將其區(qū)別于傳統(tǒng)的金融產品，通過更新數據，調整評級方法和模型，以跟上金融創(chuàng)新的節(jié)奏，有必要的話，可以效仿歐盟在金融監(jiān)管體制改革中的做法，將結構性金融產品信用評級和其他傳統(tǒng)金融產品的信用評級區(qū)分開來，以降低風險。
【參考文獻】
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一、基層央行對農村信用社監(jiān)管工作中存在的問題
(一)農村信用社自身存在的問題影響央行監(jiān)管效能的提高
1．農村信用社的市場定位不夠明晰，增加了農村信用社經營目標和基層央行監(jiān)管目標實現(xiàn)的難度。合作制原則決定了農村信用社要服務于社區(qū)、服務于“三農”，客觀上要求農村信用社不能以盈利為目的，但“資本自聚、資金自籌、經營自主、盈虧自負、風險自擔”的機制，又決定了農村信用社盈利目的的合理性和合法性，農村信用社也只有以盈利為目的，才能真正建立以上“五自”機制。必須服務于“三農”的“準政策性”職能和必須“以盈利為目的”的基本要求，二者相互矛盾、有時甚至相互抵觸，嚴重制約著農村信用社的正常發(fā)展，加大了基層央行金融監(jiān)管的難度。
2．法人治理結構不科學，加大了農村信用社的各項支出，增加了農村信用社信貸資金的“隱性”流失，削弱了農村信用社的盈利能力。也給基層央行的全方位監(jiān)管留下了空白。目前縣級農村信用聯(lián)社仍實行的是基層法人社管理模式，這既不利于縣級聯(lián)社轄內人力、物力和資金來源的統(tǒng)一管理，又增加了稅費繳納(如所得稅)，形成了信貸資金“隱性”流失，尤其是對部分法人社盈利、但整體虧損的縣聯(lián)社，信貸資金的“隱性”流失更為明顯。基層法人社管理模式也給基層央行增加了監(jiān)管難度。由于基層央行監(jiān)管人員有限，對基層社實施全方位監(jiān)管存在一定的困難，所以改變基層法人社管理模式十分必要。
3．農村信用社資金實力弱、抗風險能力較小、經營效益欠佳等客觀現(xiàn)實，決定了社會公眾短期內難以對農村信用社樹立足夠的信心。
4．經營理念相對滯后，市場營銷觀念較差，業(yè)務品種單一。直接影響了農村信用社信貸資產質量和經營效益的提高，基層央行的監(jiān)管作用難以充分發(fā)揮。
5．與國有商業(yè)銀行相比，電子化程度低、服務手段落后、勞動強度大，工作效率低；使農村信用社在與國有商業(yè)銀行的競爭中明顯處于弱勢。農村信用社的經營環(huán)境更為不理想。不良資產的核銷等歷史包袱只能靠自身消化。給農村信用社經營目標和基層央行監(jiān)管目標的實現(xiàn)增加了極大難度。
(二)基層央行監(jiān)管中的不足和困難影響了監(jiān)管效能的提高
現(xiàn)代金融監(jiān)管是防范化解金融風險、行使中央銀行職能的重要方面，是一種全方位、多功能、綜合性的執(zhí)法行為，這就要求中央銀行在金融監(jiān)管工作中，要諳熟法規(guī)“會”監(jiān)管、求真務實“敢”監(jiān)管、超前監(jiān)測“早”監(jiān)管、多方并舉“巧”監(jiān)管。目前，基層央行在金融監(jiān)管的實踐中，還存在著監(jiān)管理念、監(jiān)管手段、監(jiān)管方式相對落后，機構設置不盡科學，監(jiān)管人員素質偏低，監(jiān)管職責落實不夠等問題，直接影響了監(jiān)管效能的提高。
(三)人民銀行上級行的管理不夠科學，也影響著基層央行監(jiān)管效能的提高
1．人民銀行信用合作管理部門與合作金融監(jiān)管部門對縣級農村信用社的管、監(jiān)職責相對模糊，縣級農村信用聯(lián)社的處境尷尬，給農村信用社的經營帶來諸多不便。
2．人民銀行對監(jiān)管指標的考核不盡合理，時點內容多、時期內容少，重疊(或相似)內容多、創(chuàng)新(或結合實際)內容少，一定程度上誤導了農村信用社的經營方向，也束縛了基層央行的監(jiān)管思路。
3．人民銀行對農村信用社支農再貸款的“鋼性”約束多，“彈性”管理少，如期限較短，設置不符合農業(yè)生產周期、用途限制過多等，影響了支農再貸款的使用效力，也給基層央行的監(jiān)管工作增加了難度。
二、對策及建議
(一)各級央行要增強服務意識，幫助農村信用社建立良好的外部環(huán)境，并促使農村信用社更新的監(jiān)管理念，改善經營管理，盡快走出困境。
1．準確確立農村信用社的市場定位。要突出農村信用社是“盈虧自負、風險自擔”、并以盈利為目的的企業(yè)法人的基本觀念。服務“三農”的宗旨應主要作為服務范圍或服務區(qū)域來對待，以減少政策性職能，確保信用社利益。
2．督促農村信用社盡快完成縣級聯(lián)社法人治理結構的改革，實行縣聯(lián)社一級法人的管理，充分集中運用信用聯(lián)社的人力、物力和財力資源，增強抵御風險、支持地方經濟發(fā)展的能力，并根據效益原則對機構進行合理布局，提高經營效益，逐步實現(xiàn)農村信用社由粗放經營向集約經營的轉化。
3．幫助農村信用社建立良好的外部環(huán)境。一是要借目前普遍開展創(chuàng)建“金融安全區(qū)”活動之機，幫助農村信用社盡快啟動并建立“農村信用工程”，形成政府主導、部門聯(lián)動、社會配合、村組響應的良性互動格局，增強廣大農戶的信用觀念，努力為農村信用社創(chuàng)造寬松的外部信用環(huán)境。二是要站在有利于培育農村信用社的發(fā)展后勁、有利于地方經濟的長期發(fā)展的高度，積極尋求減免支農服務方面的有關稅費、提高呆帳準備提取比例等，為農村信用社的發(fā)展創(chuàng)造良好的財稅環(huán)境。三是盡快幫助農村信用社建立跨區(qū)域的資金匯劃系統(tǒng)，努力為農村信用社創(chuàng)造與商業(yè)銀行相當的結算環(huán)境。以提高信用社的市場競爭力。四是幫助農村信用社多渠道、多方位地籌集自有資金，增強社會公眾對農村信用社的信心和增強農村信用社抵御風險的能力。
4．鑒于農村信用社歷史包袱沉重的現(xiàn)實，幫助農村信用社轉變經營機制，在無法實現(xiàn)剝離資產的情況下，實行新、老貸款分賬經營、分別管理，甩下包袱，輕裝上陣，努力創(chuàng)建支農服務與信用社自身增效的新格局。
(二)人民銀行自身要適應時展要求，與時俱進，努力提高金融監(jiān)管效能
一、健全的管理模式
（一）健全的社會信用體制為貸前管理奠定基礎。國外網絡借貸發(fā)展良好，很大程度上是因為其完善的社會信用體制。在美國只要通過查詢某人的社保號碼，就能看到此人所有信用記錄，這樣大大提高了借款人的違約成本。由于信用體制的完善，美國繁榮網站在身份驗證方面的效率非常高，最快在通過驗證的當天就可以獲得借款。
（二）健全的消費者保護機制為貸后管理提供保障。美國消費者金融保護局，有權對網絡借貸平臺等一系列非傳統(tǒng)的金融服務實體提供的金融商品或者服務進行監(jiān)督，發(fā)揮保護借款人的作用。美國還成立了專門的網絡借貸維權委員會，保障貸款人合法權益。英國也成立了專門的金融協(xié)會，保護網絡借貸消費者的合法權益。英國Zopa網站在整個交易中作為中間人，承擔包括雙方交易中所有事務、法律文件、信用認證、追討欠賬等責任。
（三）健全的信用評級制度降低借款人信用風險。美國繁榮網站將所有借款人分為七類信用評級，分別為AA，A、B、C、D、E和HR級,其中信譽最高的是AA級,最低是高風險級HR級。網站運用兩類評分組成的矩陣來估計預計損失率，并最終決定借款人的信用等級。這兩類評分組成包括從信用評級機構中得到的借款人信用分數和網站內部評分。不同的信用等級對應不同的年均損失率。其中AA級的年均損失率小于或等于1.99%，HR級的年均損失率大于或等于15%。其它評級介于兩者之間，評級越高對應的年均損失率越低。
二、良好的運作模式
（一）良好的利率定價機制，有效遏制高利貸產生。一是利率競拍制度。英國Zopa網站采取利率競拍制度，放款人以貸款利率競標，利率低者勝出，這樣能有效降低借款人的成本。二是固定利率制度。美國繁榮網站對不同信用評級的用戶采取不同的固定利率制度，信用評級越高的用戶獲得的貸款利率越低。對信用評級為最高級AA級的客戶，美國繁榮網站實行7.5%的固定利率，這樣的利率定價機制能有效遏制高利貸的產生。
（二）良好的還款約束制度，降低貸款人投資風險。一是通過群組力量約束還款。美國繁榮網站有上千個不同的群組，網站鼓勵借款者加入這些群組，并通過群體的力量來約束成員按時還款。只要加入群組的成員有成功還款記錄，該群組中借款者就比較容易吸引貸款人以低利率發(fā)放貸款。二是每月固定還款制度。英國Zopa網站，強制借款人每月固定還款，這樣能有效降低貸款人的投資風險。
（三）良好的盈利模式，確保網絡借貸健康發(fā)展。一是根據信用評級確定手續(xù)費模式。在美國繁榮網站，借款人必須向網站支付0.5%至3%的費用，而放款人每年也必須為借款者仍未清償的款項支付0.05%至1%的服務費。信用等級為AA級的借款人的手續(xù)費為貸款金額的0.5%,信用等級為HR級的手續(xù)費則為50美元和貸款金額的3%兩者中的較大值。二是借貸利息提成＋放貸服務費+衍生產品盈利模式。英國Zopa網站盈利來源主要包括向借款人收取0.5％的費用，以及向貸款人收取0.5％的年費。同時，該網站還向貸款人出售還款保障保險來獲得盈利。三是純利息模式。英國Wonga網站提供50至750英鎊的小額在線借貸業(yè)務，完全靠在線借貸的利息來盈利，收益由貸款數額和還款期限決定。如果逾期，將追加每天10英鎊的罰款，如果再次逾期，Wonga將把這筆交易通知有強制權的第三方，比如法院、用戶賬戶所在銀行等，這將導致借款人擁有不良信用記錄。
（四）良好的慈善小額信貸模式，拓寬扶貧支農新渠道。美國基瓦網絡平臺同與其合作的小額貸款機構在全球各發(fā)展中國家尋找適合的貧困創(chuàng)業(yè)者，向他們發(fā)放低利率貸款。基瓦網站不僅提供免費借貸中介服務，還設置了一種“零利率”借款，投資者可以將錢免息借給其他國家的低收入者。美國基瓦模式的優(yōu)勢在于一方面網站運營資金基本依靠捐助，其提供的貸款免息或利息很低；另一方面專門監(jiān)督貸款執(zhí)行和償還的小額貸款機構對于確保按期還款提供了保障。
三、完善的監(jiān)管體系
（一）完善的市場準入制度，提前防范網絡借貸風險。在英國，網絡借貸平臺業(yè)務由英國金融服務局批準。金融服務局將對網絡借貸平臺公司的最低資本標準和風險控制等項目進行檢查，以避免平臺公司通過捏造貸款條件或者誤導消費者，而將貸款人的錢借給高風險的借款人。在美國，網絡借貸作為證券類理財產品，其準入由美國證券交易委員會批準，準入標準與其它證券類理財產品相同。網絡借貸平臺公司必須取得由證券交易委員會頒發(fā)的證券經紀交易商牌照方可營業(yè)。
（二）明確的監(jiān)管主體，避免監(jiān)管缺失和重復監(jiān)管現(xiàn)象。1998年6月，英國微觀金融市場主體的監(jiān)管由英格蘭銀行移交至金融服務局。從此，英國金融服務局負責對微觀金融市場主體進行監(jiān)管。在英國，網絡借貸的監(jiān)管主體為金融服務局。在美國，網絡借貸作為證券類理財產品，其監(jiān)管主體為美國證券交易委員會監(jiān)管。在加拿大安大略省，網絡借貸由安大略省證券委員會監(jiān)管，在法國和加拿大魁北克省，網絡借貸則由金融市場管理局監(jiān)管。
【關鍵詞】信用評級機構 改革 監(jiān)管
一、圍繞信用評級機構爭論的焦點
New York Times專欄作家、普利策獎得主Thomas Friedman的一段話不無夸張地說明了“三大”機構的廣泛影響：“我們生活在兩個超級大國的世界里，一個是美國，一個是穆迪。美國可以用炸彈摧毀一個國家，穆迪可以用債券降級毀滅一個國家。”信用評級機構（ Credit Ratings Agencies，縮寫為CRAs） 本來的職能是通過自身的信息收集和分析加工及出售行為來改善資本市場上發(fā)行企業(yè)、監(jiān)管機構和投資者之間信息不對稱狀況，幫助證券市場有效運行。可是在2008年次貸危機中信用評級機構卻因為其不當行為備受責難。圍繞歐美信用評級機構爭論的焦點主要集中在以下幾個方面。
（一）虛高評級
虛高評級是導致資產支持證券過快發(fā)展，投資者過多投資，最后發(fā)生市場崩潰的主要原因。虛高評級是有充分證據的：（ 1 ）根據美國惠譽（ Fitch，2007）評級公司的2007年的統(tǒng)計數據，全球結構產品中60%被評為3A等級，而相比之下公司發(fā)行的債券評到3A級的則不超過1%。（ 2） 危機期間發(fā)行時評為3A級的數量急劇下滑，而且在2007 和2008年期間CRAs又進行的普遍的下調等級（ Benmelech和Dlugosz，2009），這間接證明評級機構在危機前有虛高評級行為。（ 3）有研究表明評級機構對CDOs的實際評級比按其模型測算的要高。Griffin 和Tang（ 2010）分析了來自三大CRAs之一的數據，得出結論說，如果CRAs按照他們的模型來評級，“3A級平均來說只能評為3B級”，導致價值降低20.1%。
評級機構發(fā)展初期主要是通過向投資團體成員（訂購用戶）出售他們的評級出版物、評級報告、行業(yè)分析報告賺取收入。這種商業(yè)模式被稱為“訂購人付費”收入模式。但是在20世紀70年代以后，“發(fā)行人付費”收入模式，即證券發(fā)行人向評級機構支付證券評級的費用，逐漸代替了“訂購人付費”的收入模式。收入模式的轉變導致明顯的利益沖突并引起投資者還能在多大程度上信賴信用評級的質疑。首先，從表面上來看，評級機構是為了投資者利益而評級。但不幸的是，發(fā)行人只是希望獲得高級別但未必是準確的評級，因為證券評級越高，流動性越強，發(fā)行人的資金成本越低。其次，作為一個私人、盈利的企業(yè)，信用評級機構具有利潤最大化的渴望，對利潤來源的付費客戶——發(fā)行人的需求非常敏感，它們屈從于取悅于它們的發(fā)行人客戶需求并且給出虛高的評級。由此，我們可以看到，評級機構完全可能被發(fā)行人“俘獲”。
（二） “聲譽”機制失靈
“聲譽”機制觀點認為，一個評級機構的成功最終建立在因其準確和可信的評級而享有的“名譽”基礎之上，只有那些擁有良好聲譽的評級機構才會存活和長遠發(fā)展。
“聲譽”機制之所以失靈，成為理論界研究的熱點。Skreta andVeldkamp（ 2009）認為當資產是很簡單的時候，風險測評并不是很復雜，對于同一對象不同評級機構的信用評級差別也不大。評級機構以外的人士也能夠獨立方便地檢查和驗證評級的客觀性，這樣對評級的任何操縱都很容易發(fā)現(xiàn)，一旦發(fā)現(xiàn)某機構的評級虛高會損害其聲譽和相應的業(yè)務。但是，一旦被評級的資產出現(xiàn)復雜情況，就會使得虛高評級這樣的行為難以發(fā)現(xiàn)，畢竟當專業(yè)機構的評級分歧較大時，局外人發(fā)現(xiàn)虛假評級的能力隨之下降。此時評級機構的聲譽也不會受到什么影響。除此之外，評級機構也存在短期行為。
以上分析的結論表明，盡管所謂對“聲譽”的關心具有一定的自律管理的效果，但是短期競爭和盈利壓力超過了聲譽保護的需要，信用評級機構被發(fā)行人“俘獲”并且屈服于發(fā)行人的事實確實存在。
（三）寡頭壟斷的市場格局
評級機構有被認證的（recognized）和未獲認證的（non- recognized）之分。評級市場一個最重要的結構特征是被認證的評級機構數量非常少，形成這種現(xiàn)象的部分原因是規(guī)模經濟效應。較早進入評級市場的幾家權威機構提供評級的時間長，評級范圍廣，約100年的歷史數據驗證了其評級的準確性，受到投資者和發(fā)行者的青睞，而其他規(guī)模較小的年輕機構在這種市場環(huán)境中發(fā)展壯大的幾率很小。然而，政府特許專營的市場準入機制造成的評級市場嚴重供不應求才是形成寡頭壟斷市場格局的主要原因。1975年美國證券交易委員會（Securities and Exchange Commission，SEC）開始采用“全國認可的評級機構”標準（nationally recognized statistical rating organizations，NRSRO）規(guī)范信用評級市場，最初批準穆迪（Moody’s）、標準普爾（S&P，簡稱“標普”）和惠譽（Fitch）三家機構為NRSRO。SEC規(guī)定籌資者在美國資本市場融資時必須尋求具有NRSRO資格的評級機構對其評級。其初衷是防止某些“缺乏道德”的評級機構肆意出售高評級，實際結果卻是確立了三大機構的壟斷地位，限制了新的評級機構進入資本評級市場。
二、信用評級機構的改革現(xiàn)狀以及改革障礙
（一）美國信用評級業(yè)監(jiān)管體制改革現(xiàn)狀
2001年，由于評級機構在安然公司破產事件中存在明顯疏忽，《2002年薩班斯——奧克斯利法案》702（ b）部分中，美國國會要求SEC提供一份關于評級機構在證券市場的角色和作用的報告。2006 年，美國國會頒布了《信用評級機構改革法案》，SEC被正式授權監(jiān)管評級機構，監(jiān)管模式從行業(yè)自律走向NRSRO體系下的直接監(jiān)管。
2007年爆發(fā)的金融危機推動了對評級機構全球治理與監(jiān)管體系的重新思考。SEC于2008年12月出臺了針對2006 年《信用評級機構改革法案》的修正案。2009年6月17日，美國公布了《金融監(jiān)管改革方案》。2010年5月13日，美國國會參議院通過了一項為信用評級機構設立新監(jiān)管機構的修正案，授權SEC建立一個為銀行和其他金融機構挑選信用評級機構的中間征信機構，該機構將決定由誰來評定資產抵押債券的風險級別，旨在限制信用評級機構在現(xiàn)有評級系統(tǒng)中的利益沖突。
但是該法案最大的問題在于發(fā)行人付費利益沖突依然存在，不管是零星的或者是普遍廣泛的，評級機構都仍然有大量的機會從事偏見的、草率的或者不準確的評級。從這個意義來講，法案并沒有解決評級機構最根本的問題，評級機構也沒有真正的走出監(jiān)管困境。
（二） 美國信用評級業(yè)監(jiān)管體制改革障礙
（1）市場對信用評級過度依賴。美國SEC認定三大評級機構為NRSRO，實際上就賦予了其市場權威性。巴塞爾銀行監(jiān)管委員會的《新資本協(xié)議》中也使用信用評級來幫助界定銀行的資本準備金。信用評級結果被監(jiān)管機構使用使得信用評級機構具備了“準監(jiān)管者”的特征。對信用評級機構實際上過度依賴，卻沒有規(guī)定其應該承擔的義務，也沒有能力對其進行有效監(jiān)管，只有權利而沒有義務的信用評級機構自然可以為所欲為。
（2）三大評級機構的壟斷地位難以打破。三大評級機構擁有90%以上的市場份額，NRSRO評級機構認可制度的制定，實際上為三大評級公司提供了特殊的保護地位，也進一步加劇了市場的壟斷。國際上，三大評級機構也通過收購方式加大對國際信用評級市場的控制，例如我國評級市場的三分之二已經被美國信用評級機構所控制，5家最大的評級公司中已有2家被直接控股并接管經營權。
（3）利益沖突問題難以回避。一方面，在當前“發(fā)行人付費”模式下，利益沖突存在主觀基礎，評級公司受利益驅使很難超脫于既當“運動員”又當“裁判員”的角色，保持絕對公正超然的態(tài)度。另一方面，利益沖突還存在客觀因素。信用評級是對被評對象未來償債能力的預測，這不僅受制于評級機構的真誠度，而且受制于從業(yè)人員的專業(yè)素養(yǎng)，這本身就具有一定的不確定性。信用評價體系改革只能有效減少卻無法根除利益沖突。
三、對我國的啟示
隨著我國的金融體制改革的不斷深入和資本市場的快速發(fā)展，社會對信用評級需求呈現(xiàn)不斷增長的趨勢，評級機構對投資者的影響日趨重要。但我國信用評級業(yè)仍處于初級發(fā)展階段，由于缺乏有效的監(jiān)管，評級市場存在公信力差、無序競爭和過度開發(fā)等諸多問題。因此，立足我國實際，借鑒后危機時代國際信用評級機構監(jiān)管改革的經驗，建構我國信用評級機構監(jiān)管制度，促進我國信用評級市場健康發(fā)展則顯得尤為迫切和重要
（一）扶持本土信用評級機構， 有序漸進對外開放
由我國近五年來信用評級機構發(fā)展的狀況來看，外資大舉進入是很明顯的一個特征。由于信用評級本身具有很強的外部性，國外的評級巨頭入駐中國的信用評級市場，并大規(guī)模收購控制中國的信用評級機構。除了拓展市場和業(yè)務之外，外資進入更重要的目的是取得評級話語權。外資信用評級機構如果贏得了國內的金融話語權，便有可能利用評級話語權的外部性影響甚至控制我國金融市場，為國外的利益集團服務，損害我國企業(yè)乃至國家的經濟利益，威脅我國的金融安全。因此首先，要大力扶持本土的信用評級機構，給予適當的政策優(yōu)惠，力保中資評級機構占領國內市場；同時鼓勵中資評級機構走出國門，參與世界市場的競爭，贏得評級話語權。其次，對國外信用評級機構入資中資評級機構的參股比例進行明確的限制和規(guī)定，全國性的評級機構外資只能參股，不得控股；對于已經被外資控股的評級機構，應通過股權轉讓等方式壓縮外資控股比例。再次，對涉及國際安全的敏感行業(yè)要明令禁止外資機構的信用評級活動；對其他不涉及國家安全的行業(yè)企業(yè)，要進行雙評制——即外資評級機構出具評級報告的同時，必須有本國的評級機構同時出具評級報告，以保障信用評級的公正性。
（二）加快信用評級立法， 加強信用評級行業(yè)規(guī)范
我國目前還沒有一部專門針對信用評級的法律。因此我們須通過立法明確信用評級機構的資質認可、市場準入、業(yè)務范圍、從業(yè)規(guī)范、監(jiān)管方式，以及信用信息的收集、披露、分析、保密方式等內容，尤其是要建立信用評級機構重大評級失誤的懲戒機制，消除信用評級中的權利義務不對等，掃除法律盲區(qū)，為評級機構的依法成立、合法經營、有序競爭提供法律依據。在推進立法的同時，還需加強信用評級行業(yè)自律。首先，應制定評級行業(yè)收費標準，公開評級收入來源；其次，應規(guī)范信用評級人員的行為，制定評級人員執(zhí)業(yè)守則，防止評級人員；再次，制定內控機制，包括評級人員的薪酬機制、防火墻機制、回避機制，從制度上杜絕利益沖突的發(fā)生。
（三）積極參與國際信用評級監(jiān)管合作
正是因為處于后危機時代，傳統(tǒng)國際信用評級市場的“游戲規(guī)則”也進入變革期，這對于我國提供了良好的機遇。因此，我們國家應該積極參與到多邊監(jiān)管合作中去，為我國評級機構成長提供良好的外部環(huán)境，促進我國信用評級業(yè)的跨境發(fā)展。一方面，積極通過G20和IOSCO等多種途徑參與到新秩序構建中去。另外一方面，加強同其他國家的雙邊合作，進行有效的合作與協(xié)調，提高監(jiān)管能力。
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關鍵詞：中小企業(yè)； 信用擔保；信用擔保體系
一、我國現(xiàn)行中小企業(yè)信用擔保體系現(xiàn)狀
（一）我國現(xiàn)行信用擔保體系
自我國首家擔保機構成立以來，經過10余年的努力，初步形成現(xiàn)有的擔保格局。總體來看我國信用擔保體系是以政策性授信擔保為主體，商業(yè)性與互擔保為兩翼，中央、省、市、縣為四層的擔保架構。政策性擔保包括城市信用擔保、省級再擔保和國家級再擔保。城市擔保是擔保體系運行基礎，直接從事?lián)I(yè)務；省和國家再擔保通過再擔保服務分散城市擔保風險，是城市擔保的重要保障。
（二）我國擔保行業(yè)運行分析
為了解決企業(yè)的融資難和擔保難問題，政府在政策、資金等方面上給了擔保行業(yè)很大支持，政策性擔保機構實力增強；為了解決自身融資難的問題，企業(yè)也積極投資或設立互擔保機構；在相關政策的指引下，社會上各種閑置資金紛紛流入到擔保行業(yè)，投資或設立商業(yè)性擔保機構。筆者由銀監(jiān)會負責人就2011年融資性擔保行業(yè)發(fā)展等答問相關數據整理分析可知，擔保行業(yè)整體規(guī)模、實力、從業(yè)人員和擔保業(yè)務量也都得到大大增強；擔保機構由政府出資為主向民營及外資控股轉變。
2011年，根據《關于促進融資性擔保行業(yè)規(guī)范發(fā)展的意見》等文件精神，融資性擔保業(yè)務監(jiān)管部際聯(lián)席會議以促進規(guī)范發(fā)展，防范化解風險為主線，加快完善制度建設，推動各省（區(qū)、市）人民政府及其監(jiān)管部門完成擔保行業(yè)規(guī)范整頓工作。（1）融資性擔保機構經過規(guī)范整頓后，擔保機構逐漸樹立規(guī)范經營和風險控制意識，風險管理水平得到提高。（2）經過行業(yè)規(guī)范整頓，銀擔合作的基礎和環(huán)境有所改善。同年聯(lián)席會議了《關于促進銀行業(yè)金融機構與融資性擔保機構業(yè)務合作的通知》，該文件進一步促進和規(guī)范了銀擔合作。銀擔合作得到進一步加強，擔保業(yè)務量進一步加大；同時了促進了中小微企業(yè)融資難問題的解決。
二、現(xiàn)行中小企業(yè)信用擔保體系存在的問題
（一）從中小企業(yè)自身分析
1.中小企業(yè)信用度問題。大多數中小企業(yè)信用等級都是3B或3B以下，A級以上的中小企業(yè)所占比例很低，信用管理意識薄弱，信用等級不高。
2.中小企業(yè)內部財務結構和信息不對稱問題。中小企業(yè)普遍存在內部財務結構不嚴謹，信息不透明，缺乏嚴格的內部財務記錄、財務審計和風險控制機制等問題。正是這些因素致使企業(yè)披露的財務報告很難獲得財務審計部門的認可，披露信息可信度不高，因而外界很難把握企業(yè)真實的生產經營狀態(tài)，信息不對稱問題隨之產生。
（二）擔保機構存在的問題
1.現(xiàn)有機構主要集中在大中城市，特別是經濟發(fā)展較快的地區(qū)，越往基層機構越少，分布不合理且覆蓋率低。
2.擔保公司“異化”問題嚴重、無序競爭、違規(guī)經營、亂象橫行。我國部分擔保機構的“異化”問題仍然比較嚴重：在市場無序競爭下，部分擔保公司在發(fā)展過程中存在的非法融資、無序放貸、亂收費用、超范圍經營等問題；挪用、占用客戶保證金；游走在灰色地帶甚至從事違法行為。
3.擔保公司沒有明確的擔保對象和擔保資源流向標準，致使擔保資源分散化和擔保資源利用率低下化。
4.擔保機構的決策、執(zhí)行和監(jiān)督三者不制衡，而且自身的獨立性也存在質疑。一方面，許多擔保機構并沒有一套完善的業(yè)務決策、執(zhí)行和監(jiān)督均衡機制，也缺乏完善的被擔保公司風險信息資料的收集、使用和管理制度。另一方面，我國現(xiàn)有信用擔保體系是以政策性擔保為主體的擔保架構，然而政策性擔保機構大多是依附政府性機構，擔保業(yè)務難免會受到政府方面的影響；由于擔保機構自身治理結構不規(guī)范，導致其在決策時也容易受到內部不良因素的干擾，特別是規(guī)模比較小的擔保機構。
5.擔保機構與銀行間的貸款風險共擔機制不合理。我國現(xiàn)有的貸款風險分攤模式為“擔保公司承擔所有風險、銀行承擔零風險”模式。但是擔保機構的保證服務降低了商業(yè)銀行的貸款風險和審核、評估企業(yè)資質的成本，因此貸款銀行也應當承擔一定的風險，例如美國擔保機構僅承擔第二擔保貸款風險。
（三）從社會層面分析
1.擔保行業(yè)的監(jiān)管缺失。在實際運行中，隨著擔保機構數量和業(yè)務的快速增長，監(jiān)管資源不足、監(jiān)管能力不強、監(jiān)管不到位等問題漸漸顯現(xiàn)。另外在中央政府方面，融資性擔保業(yè)務監(jiān)管部際聯(lián)席會議是由財政部、銀監(jiān)會等八部門組成，銀監(jiān)會為牽頭單位，涉及部門多而且權責不清、管理混亂。
2.擔保風險控制法律體系建設滯后。擔保機構對外提供擔保貸款的風險極高，風險控制是擔保機構生存與發(fā)展的核心問題。但我國現(xiàn)有的擔保風險控制法律體系模式主要包括“核心法規(guī)+主要法規(guī)+配套法規(guī)”或者“法律+行政法規(guī)十地方性法規(guī)”等，并沒有形成一個完整的擔保風險控制法律體系。
3.目前我國尚未建立較為完善的社會信用體系和信用信息管理體系，中小企業(yè)信用體系建設須完善。特別是中小企業(yè)的信用體系建設不夠，具體有以下幾點：缺乏權威的征信系統(tǒng)、健全的信用評估體系、良好的失信懲戒機制、沒有完善的中小企業(yè)信用信息共享機制和中小企業(yè)信用信息管理體系，導致銀行和擔保機構很難獲得中小企業(yè)真實的信用狀況。
三、完善中小企業(yè)信用擔保體系建設的若干建議
（一）中小企業(yè)的自我完善
首先建立健全內部管理和治理制度，使公司決策、執(zhí)行、監(jiān)督三者實現(xiàn)均衡。其次中小企業(yè)健全信用管理制度，加強風險管理，增強誠信經營理念。最后是對外披露企業(yè)真實的財務狀況、治理狀況，盡可能提供經過會計師事務所審計的財務報表，提升披露信息的真實可靠性。
（二）信用擔保機構的進一步完善
1.信用擔保機構規(guī)范自身發(fā)展。（1）加強擔保信息管理，建立一套完善的被擔保公司風險信息資料的收集、使用和管理制度；實現(xiàn)擔保機構決策、執(zhí)行和監(jiān)督的均衡；提升擔保業(yè)務獨立性。（2）按照相關法律法規(guī)規(guī)定，實施規(guī)范自身發(fā)展戰(zhàn)略，規(guī)范擔保財務制度，披露真實、可靠地擔保機構的財務狀況和經營成果。（3）注重自身軟實力建設、提高擔保從業(yè)人員素質。（4）加強與銀行等金融機構的溝通與合作。
2.提升信用擔保機構的業(yè)務量和布局的合理性。針對現(xiàn)有的擔保公司分布結構不合理、覆蓋面率不足問題，應根據不同地區(qū)中小企業(yè)發(fā)展狀況，制定擔保行業(yè)發(fā)展的長期規(guī)劃，調整擔保機構的布局，積極開拓新的業(yè)務領域、提高擔保業(yè)務量。
3.加強風險管理，建全擔保風險控制制度。首先是風險的預防和評估機制，具體就是通過事前調查了解企業(yè)真實的信用狀況、經營狀況、償債能力和盈利能力等，評估擔保風險。其次是擔保風險的控制，保持對受保企業(yè)大額資金流向、財務狀況及經營管理等方面進行實時監(jiān)測。最后是通過再擔保、事后追償與補償機制等措施實現(xiàn)事后擔保風險控制。
4.明確擔保對象、建立擔保資源流向標準。現(xiàn)階段信用擔保資金扶持的重點是科技創(chuàng)業(yè)型、都市吸勞型、資源深加工型、出口創(chuàng)匯型、社區(qū)服務型，以及以倉儲、配送、分銷為主要內容的商貿物流型中小企業(yè)。各擔保機構應根據國家相關政策并結合自身實際，進一步明確擔保對象和擔保資源流向標準。
5.積極拓展信用擔保功能，不斷創(chuàng)新?lián)I(yè)務模式。政府、企業(yè)和擔保機構應重視擔保方式的創(chuàng)新，構建多樣化擔保模式。
（三）國家加強對信用擔保體系管理
1.完善中小企業(yè)信用擔保體系的法律對策。（1）建立健全擔保風險控制法律體系。以風險管理為主旨，信用擔保法為核心，預防法律制度、控制法律制度和補救法律制度為基石，建立一套嚴謹的擔保風險控制法律體系。通過不斷完善資信評估制度、市場準入制度、擔保機構內部的風險準備金制度、反擔保制度和被擔保企業(yè)保證金制度等法律制度來實現(xiàn)擔保風險事前預防；風險控制法律的核心是擔保風險的監(jiān)測和擔保風險的分散制度，通過完善風險監(jiān)管制度、保證保險制度、風險預警制度、應急處置機制、再擔保制度、銀行與擔保機構間貸款風險分攤制度等措施來完成事中風險控制；風險救濟法律制度著眼于擔保損失出現(xiàn)后的補救措施，通過代償、追償、風險補償制度等來控制損失。（2）加強擔保行業(yè)監(jiān)管體系建設。在地方監(jiān)管層面，一方面，根據相關規(guī)定，明確地方各個部門的監(jiān)管職責，樹立風險防控意識，加強日常審慎監(jiān)管，切實履行監(jiān)管職責。另一方面，通過完善監(jiān)管機制、創(chuàng)新監(jiān)管模式、加強監(jiān)管人員培訓、監(jiān)管資源合理化配置和推進監(jiān)管信息系統(tǒng)建設等措施來彌補監(jiān)管資源不足、監(jiān)管能力不足、監(jiān)管不到位等缺陷。
2.強化信用信息管理，加強中小企業(yè)信用體系建設。（1）建立健全中小企業(yè)信用制度，構建較為完善的信用管理體系。在銀行信貸登記咨詢系統(tǒng)、人民銀行征信系統(tǒng)、中小企業(yè)信用擔保體系和工商登記年檢系統(tǒng)等現(xiàn)有信用體系作用的基礎上，盡快建立以中小企業(yè)、擔保機構、政府監(jiān)管機構、信用評級機構和行業(yè)協(xié)會為主體，以信用信息收集、信息共享、信用評級、失信懲戒為主要功能的全國性中小企業(yè)征信系統(tǒng)，加強信用信息管理，建立中小企業(yè)信用檔案，降低信用信息獲取成本。（2）建立完善的中小企業(yè)和擔保機構信用評級制度。一方面中小企業(yè)信用評級制度的健全，能夠幫助銀行和擔保機構獲得比較可靠的企業(yè)信用信息和預防風險，從而有助于銀行與擔保機構做出擔保貸款決策。另一方面通過擔保業(yè)績、服務水平、管理制度、風險控制等方面對擔保機構進行綜合考評，并劃分信用等級，不僅能夠幫助中小企業(yè)和銀行選擇擔保機構，也有利于監(jiān)管部門對擔保機構的監(jiān)督管理。
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全球金融危機的本質是一場信用危機，也就是銀行信用危機與評級機構信用危機共同結合的結果。也正因為如此，人們在反思危機教訓的時候，對信用風險的重視程度再度提升，而信用風險背后的信用評級成為日益重要的話題。正因為對結構化金融產品的風險誤判、對大型銀行和金融機構信用風險的低估以及對危機發(fā)展蔓延的推波助瀾，甚至成為“金融共謀共犯結構”的重要組成部分。穆迪、標準普爾和惠譽等國際評價機構備受責難和詬病。此次全球金融危機和歐洲債務危機使人們越來越清醒地認識到，信用評級在金融體系的健康與穩(wěn)定發(fā)展中發(fā)揮著至關重要的作用，特別是信用評級的定價功能，使得評級機構掌握著金融市場的生殺大權，對國家金融和經濟安全形成重要影響。著名經濟學家弗里德曼就曾一針見血地指出：“我們生活在兩個超級大國的世界里，一個是美國，一個是穆迪。美國可以用炸彈摧毀一個國家，穆迪可以用債券降級毀滅一個國家。”
正是基于這一點，改革信用評級業(yè)，加強信用評級監(jiān)管，成為國際金融界的共同呼聲。歐美各國監(jiān)管部門對此高度重視與關注，采取了一系列政策措施，對信用評級機構實施了更加嚴格的監(jiān)管。同時，國際各主要信用評級機構對評級方法做了進一步改進和完善。而我國信用評級目前仍處于較低水平，在國際信用評級市場的話語權和市場影響力遠遠不夠。因此，充分借鑒國際信用評級行業(yè)改革經驗，加快推進信用評級體系建設與發(fā)展，對正處于發(fā)展初級階段的我國信用評級業(yè)具有重要的作用。
我國信用評級自上世紀90年代初期起步以來，經過近20年的發(fā)展取得了一定成績。目前，已逐步形成了涵蓋金融機構、企業(yè)、個人和項目等多領域、多層次及多元化的信用評級組織與業(yè)務構架。但是，目前我國信用評級行業(yè)整體發(fā)展仍處于較低水平，在信用評級市場還缺乏足夠的話語權與市場影響力。突出表現(xiàn)在：國家對信用評級業(yè)發(fā)展的整體規(guī)劃與法制缺失；在信用評級管理方面，發(fā)改委、人民銀行、證監(jiān)會等部門的監(jiān)管規(guī)章制度各行其是，各管各事，亟待統(tǒng)一規(guī)范；穆迪、標準普爾、惠譽通過收購中資評級公司，控制了我國三分之二以上的評級市場，并且正在逐步掌控中國資本市場的定價權和金融話語權；評級準入門檻低，評級機構眾多，為爭搶業(yè)務各評級機構展開了給予受評對象高出甚或遠遠高于其級別的競爭；信用評級機構定位與運作方法仿照美國模式弊端重重，集中體現(xiàn)在評價機構為爭奪市場競相掩蓋風險，一定程度上影響了監(jiān)管機構對金融風險判斷的準確性。從評級機構來看，普遍規(guī)模較小，聯(lián)合資信、中誠信國際、大公國際等少數規(guī)模較大的評級機構注冊資本也只有1億元左右，凈資產則更是只有幾千萬元；從評級產品來看，主要以短期融資券等債券產品為主，其它評級產品還不成熟，資產證券化評級和金融企業(yè)評級尚未有效開展。信用評級業(yè)的發(fā)展滯后，嚴重制約了我國資本市場的發(fā)展。
鑒于我國信用評級行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與問題，我國信用評級體現(xiàn)建設必須走出一條自主創(chuàng)新之路。即通過信用評級機構發(fā)展模式、管理模式、標準建設等方面的創(chuàng)新與發(fā)展，真正能夠建立有效揭示信用風險的信用評級體質和機制。
首先，盡快完善國家信用評級發(fā)展規(guī)劃與立法，強化信用評級機構公共責任與法律責任。事實證明，信用評級體系建設不僅事關國家金融體系的健康與穩(wěn)定發(fā)展，而且對國家金融和經濟安全構成重要影響。為此，應切實分析研究信用評級業(yè)的發(fā)展規(guī)律，對我國信用評級業(yè)的發(fā)展作出整體與長期規(guī)劃，建立健全組織管理體系。同時，盡快制定行業(yè)法律法規(guī)，對信用評級業(yè)的市場準入標準、機構組織原則、人員素質、技術能力、評級行為規(guī)范等作出系統(tǒng)全面的界定，進一步提高信用評級行業(yè)準入門檻，完善年檢制度。建立完善的評級行為指引，引入雙評級制度，實行評級信息的定期披露和加強評級監(jiān)管等。同時，應將嚴格信用評級的利益隔離措施作為監(jiān)管的基本內容，切斷信用評級結果與信用評級收費之間的密切關聯(lián)關系，并嚴格進行檢查。
其次，大力發(fā)展自主品牌的權威評級機構，有效維護國家金融安全。信用評級業(yè)是事關國家金融的特殊行業(yè)，其對外開放必須在不損害國家和安全的前提下進行。假如國外評級機構占據了我國評級市場的大多數份額，必將使我國喪失評級話語權、資本市場的部分定價權，從而阻礙我國金融發(fā)展戰(zhàn)略的順利實現(xiàn)。為此，我國必須擁有多家類似大公國際那樣，能夠在國內發(fā)出權威聲音并在國際市場受人尊重的具有中國自主產權的權威評級機構。建議將現(xiàn)有評級機構劃分為兩個層級，第一層級由三到四家本國自主品牌機構承擔國家全部特許評級業(yè)務，掌握國內評級市場話語權，并參與制定全球統(tǒng)一的評級管理規(guī)則和國際評級標準，在國際資本市場對世界金融組織、各國政府、跨國金融機構和跨國公司的信用狀況進行評級；第二層級由若干家本土或合資機構組成，合資機構只允許對不涉及國家安全的企業(yè)和項目開展信用評級。
再次，健全信用評級運作機制，規(guī)范評級市場監(jiān)督管理。完善信用評級行業(yè)準入制度，為各類信用評級機構設定相應的行業(yè)范圍、業(yè)務范圍，從而形成一個多層次的信用評級體系，滿足各種市場主體不同層次的信用評級需要。大力發(fā)展社會信用評級機構，建議央行征信中心吸收金融機構和地方政府參股，建立具有準公共性質的社會信用評級機構，利用企業(yè)征信數據對全國及地方重要企業(yè)開展主動評級，并在一定范圍內公布。創(chuàng)新信用評級經營模式與質量監(jiān)督懲戒機制，設立“信用評級清算平臺”和“發(fā)行人托管基金”，改革評級計費依據，根據評級是否能夠真實反映相關證券的信用風險進行收費。同時，必須要建立信用評級的驗證機制，防止出現(xiàn)系統(tǒng)性偏離；必須要建立對錯誤評級的懲罰機制，對信用評級錯誤率達到一定程度的信用評級機構予以暫停甚至取消經營資格的懲罰，完善市場退出機制。
此外，要充分保障評價機構的獨立性。正確處理評級監(jiān)管與評價機構獨立性之間的關系。在具體的評級業(yè)務上，必須確保評級機構的獨立性。評級機構只有具備獨立、客觀的立場，既要避免來自受評主體和投資人的不當干擾，也要免于政府對具體評級結果的直接干預，才能專注于對信用風險的充分揭示，起到應有的作用。
最后，要加強信用評級的國際協(xié)調監(jiān)管。信用評級是全球社會經濟基礎設施的重要組成部分，具有重要的國際經濟金融話語權。因此，必須建立全球范圍內的統(tǒng)一監(jiān)管組織及不同政府之間關于信用評級機構監(jiān)管的溝通協(xié)調機制，根據信用評級公共產品性質統(tǒng)一制定監(jiān)管規(guī)則，促進公平公正的國際信用評級新秩序的建立完善，最終建立國際性的公共性的信用評級機構。
關鍵詞：制度創(chuàng)新；信用交易；模式
一、制度創(chuàng)新——中國證券市場成長的動力
當前中國證券市場發(fā)展的外部環(huán)境正發(fā)生著極大的變化，主要表現(xiàn)在三個方面：經濟金融全球化趨勢日強，證券市場的國際化蔚然成風，中國加入WTO使得經濟金融全球化與證券市場國際化的影響更加真切。
外部環(huán)境因素的變化無疑會給中國證券市場帶來新的發(fā)展機遇，但更多的是挑戰(zhàn)。因為，中國證券市場有明顯的缺陷：股價運行的極端不平穩(wěn)性，投資者行為缺乏理性，極具計劃經濟色彩的中國式“分業(yè)模式”阻隔貨幣市場資金與證券市場之外，嚴重威脅到證券市場資金配置功能的正常發(fā)揮。
這就要求我們分析阻礙市場發(fā)展的因素，尋求中國證券市場發(fā)展的途徑。證券市場作為社會經濟復雜大系統(tǒng)的一部分，與外部環(huán)境之間總存在信息和動能等的互換，由此獲得推動市場發(fā)展的外部動力；證券市場系統(tǒng)的各組成部分也是相互作用、相互協(xié)調的，這是其內部動力，而且是市場發(fā)展的根本動力(李啟亞,2001)。中國證券市場要在國際化與市場化的趨勢下獲得發(fā)展，應加快對外部市場開放的步伐，以便從外部獲取發(fā)展的力量；但最根本的應該是證券市場的創(chuàng)新，促使中國證券市場適應世界經濟和國際資本市場發(fā)展趨勢的過程。證券市場創(chuàng)新的內容很多，但是我們認為，對于中國證券市場來說，最迫切最根本的是制度的創(chuàng)新。因為，大量的研究表明，體制、結構、機制和法律等制度性缺陷已經成為我國證券市場發(fā)展的根本，解決市場發(fā)展動力不足的問題也應該從制度創(chuàng)新入手。證券市場制度創(chuàng)新的內容主要包括：市場準入制度的創(chuàng)新；交易制度創(chuàng)新，即發(fā)展多層次的市場，并引入證券信用交易制度；監(jiān)管制度創(chuàng)新等。就中國證券市場當前的形勢來看，進行證券信用交易試點，并逐步引入證券信用交易，發(fā)揮買空賣空機制對于活躍市場，增強市場穩(wěn)定性等方面的作用應該首先提上制度創(chuàng)新的日程。
二、證券信用交易及其效應分析
證券信用交易是有關機構對交易者在二級市場上的融資——保證金交易，包括融資和融券兩種形式。證券信用交易在成熟證券市場上占有極其重要的地位,其直接作用是投資人可以以較少的資金做較大規(guī)模的投資組合，進而刺激證券市場交易的活躍，提高證券市場流動性；政府可以通過調整保證金比例，達到調節(jié)信用供求和穩(wěn)定股價的目的。但是我國現(xiàn)行的法規(guī)卻將信用交易劃為，這不僅使證券市場喪失了一種極為重要的穩(wěn)定工具，不利于市場的健康發(fā)展，而且，也使得無法獲得滿足的對信用交易的客觀需求，各種形式的違規(guī)“透支”屢禁不止，嚴重擾亂了市場秩序。實際上，信用交易作為連接貨幣市場與資本市場的通道，對克服“分業(yè)經營”情況下，銀行資金不得直接進入證券市場，甚至被隔絕于證券市場之外，貨幣政策對股票市場效應不高的情況有直接作用。從這個意義上講，引入信用交易對我國證券市場的制度創(chuàng)新和發(fā)展有著深遠影響。
1.對證券市場發(fā)展的影響。證券信用交易機制的引入，將對證券市場的運行機制產生規(guī)范化的影響，有利于其不斷成熟；而且證券信用交易將導致社會資金、銀行資金流入證券市場，直接擴大證券市場上的資金供給，對提高證券市場的活躍性和效率具有重要作用。
（1）可以完善股價形成機制，發(fā)揮市場緩沖器的作用。在實行審批制，各種證券的供給數量確定，本身缺少替代品的情況下，如果僅存在現(xiàn)貨交易，證券市場將呈單方向運行，在供求失衡時，股價必然會脹跌不定，或者暴漲暴跌。信用交易與現(xiàn)貨交易相互配合，可以增加股票供求的彈性。當股價過度上漲時，“賣空者”預期股價將下跌，便提前融券賣出，增加了股票的供應，現(xiàn)貨持有者也不致繼續(xù)抬價，或乘高出手，從而使行情不致過熱；當股價真的下跌之后，“賣空者”需要補進，增加了購買需求，從而又將股價拉了回來。買空機制也同樣可以發(fā)揮類似的緩沖器作用（屠光紹，2000）。
（2）可以提高市場連續(xù)性，增強證券市場的流動性和效率。如果投資者出于某種原因長期持有股票，而不輕易賣出，那么二級市場上的證券交易必然陷于停滯，從而影響到證券市場的價格信號功能（這正是我國證券市場目前的情況）。此時如果有投機者參與買進，并以信用交易方式增加買進或賣出的力量，將會促進市場交易。更重要的是，股票賣空交易本身存在一種使股價連續(xù)的內在機制。如果硬性的規(guī)定賣空價格必須高于前面最近一次股票的成交價，這種機制可以有效地緩解股價下跌的速度，維持股票市場的連續(xù)性。
2.對投資者的影響。利用信用交易，投資者可以小搏大，發(fā)揮乘數作用，從而提高資金的使用效率，創(chuàng)造獲利機會，在股價上升時獲得數倍于全額交易的收益，當然一旦預測失誤，在股價下跌時其損失也將數倍于全額交易。這種對收益和損失的放大機制，使得投資者在追求更高收益的同時面臨很高的風險，由此可以培育更加理性的投資者，增強市場發(fā)展的潛力。
3.對管理部門的影響。證券信用交易制度的內在運行機制可以起到平穩(wěn)市場的作用，為證券市場監(jiān)管機構提供了一種靈活、透明和制度化的市場調控手段，即保證金比率。西方成熟證券市場的經驗已經證明，保證金比率的高低是調節(jié)證券信用交易的有效工具，提高保證金比率可以緊縮信用，而降低保證金則可以放寬信用。監(jiān)管部門可以根據金融形勢、股票市場交易狀況等條件，通過信用比例的放寬和收縮來調節(jié)股市的供給和需求。這樣可以使我國證券監(jiān)管部門獲得更加市場化的監(jiān)控手段，擺脫過多依賴政策和行政手段的困境，促進市場的健康發(fā)展。
三、我國證券信用交易制度的模式選擇
進行信用交易試點，首要的是選擇合適的運作模式，主要應該解決兩方面的問題：一是信用來源問題；二是信用交易的監(jiān)管問題。
1．信用來源。
證券信用交易制度的核心問題是信用的來源，即提供信用的資金和證券的來源。根據是否有外部信用的介入，可以分為內部信用模式和外部信用模式。前者即遠期交易，其特點是交易中的信用由買賣雙方互相授予，無須從外部第三方引入。而真正具有代表性的是外部信用模式，在貨幣資本儲蓄豐富和股票所有權分散的國家，證券信用交易一般采用外部信用模式。
我們所建議引入的也就是這種模式。在外部信用模式下，買賣雙方可以從外部第三者處借入所需的資金和證券，根據是否存在專門的信用融通機構，外部信用模式又可以分為分散授信和集中授信兩種。
在集中授信制度下，存在一個制度化、集中統(tǒng)一的證券融資公司專門提供信用交易所需的資金和證券；有關部門通過證券融資公司調控證券融資業(yè)務，以此控制流入流出證券市場的資金量。與集中授信不同，分散授信模式下，證券融資機構就是原有的證券商，不再另設專門化的證券融資公司。美國是分散授信的代表，而日本、韓國等則是實行集中授信。導致上述不同選擇的根本性原因在于其信用經濟成熟度的差異:美國是信用經濟高度發(fā)達的國家，完善的信用制度本身足以勝任調控信用規(guī)模和在一定程度上控制風險的要求。而日本、韓國等的信用經濟并不發(fā)達，非市場因素、黑幕交易經常造成過度的投機，甚至由此引發(fā)金融危機，損害實質經濟的運行。考慮到目前我國尚未建立完善的社會信用體系以及信用經濟不發(fā)達的現(xiàn)實，建議我國信用交易中采用單軌制的集中授信制度，即設立一家或幾家證券融資公司，由其通過眾多的券商向投資者提供信用融通。
2．監(jiān)管模式。
證券信用交易的監(jiān)管主要包括對保證金比率、信用限額、外界信用進入市場的監(jiān)管以及自律管理等內容。
（1）規(guī)定并適時調整信用保證金比率是證券監(jiān)管部門調控證券市場的有效手段，保證金比率的調高可以抑制市場過熱，反之則可以活躍市場交易。信用交易最發(fā)達的美國，由聯(lián)邦儲備委員會決定和調整保證金比率，目前其初始保證金比率為50%，維持保證金比率為25%。韓國證券交易委員會規(guī)定的初始保證金交易要求為40%或者以上，該比例可根據市場情況進行調整。考慮到我國的信用狀況，宜實行較高的比率，以降低信用風險。因此筆者建議初始保證金應高于50%，維持保證金應在30%以上。
（2）信用限額。過度的信用交易往往引發(fā)證券市場的過度投機，而我國證券市場上因為投資收益率較低，一直存在通過過度投機獲利的普遍傾向。因此建議對信用貸款或融資規(guī)定較低的限額，根據市場的發(fā)展和完善程度適當提高。證券融資公司提供的墊頭信用總額宜以不超過其資本金為限。
（3）監(jiān)管外界信用進入市場。如果對外界信用不加控制，我國巨額的銀行儲蓄資金可能大量涌入證券市場，經由信用交易的放大效應而對市場形成破壞性影響。故此，必須嚴格禁止外界信用進入市場；在法律上應該明確只有統(tǒng)一設立的證券融資公司有資格辦理信用提供業(yè)務，其提供給顧客的融資額不得超過規(guī)定的限額；其他形式的資金只能通過參股證券融資公司或者購買其發(fā)行的融資債券等形式間接參與。
此外還應加強信用交易的自律管理。專營信用交易融資的證券融資公司一開始就應該采取商業(yè)化運作的公司制，通過規(guī)范化的內部公司治理機制建立良好的信譽，維護市場的穩(wěn)定發(fā)展。現(xiàn)有證券商也應繼續(xù)加強內部治理結構完善，更好地發(fā)揮其在市場中的積極作用。
參考文獻：
1．屠光紹．交易體制：原理與變革．上海人民出版社，2000．
2．謝識予．我國禁止證券信用交易政策效果的理論分析．復旦學報，2002，（1）．
【關鍵詞】征信業(yè)發(fā)展 征信管理條例 監(jiān)管 信息共享 人才培養(yǎng)
一、加快征信業(yè)發(fā)展的重大意義
社會信用體系是社會主義市場經濟的基礎。建設社會信用體系,是完善我國社會主義市場經濟體制的客觀需要,規(guī)范市場經濟秩序的治本之策。加快征信業(yè)發(fā)展能打擊失信行為,防范和化解金融風險,促進金融穩(wěn)定和發(fā)展,維護正常的社會經濟秩序,保護群眾權益;加快征信業(yè)發(fā)展,有利于加強銀行信貸監(jiān)管,培育新的信用文化,維護經濟健康持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。
二、我國征信業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀及存在的主要問題
我國征信業(yè)從20世紀80年代起步,主要從事信用報告、信用評分、信用評級、信用擔保等征信業(yè)務。征信機構和征信業(yè)務不斷擴大,征信市場已經初具規(guī)模,但征信業(yè)在發(fā)展中也遇到很多問題,如社會信用制度供給不足、信用立法處于短缺、信用機構競爭無序等,信用法律法規(guī)的缺失也制約了我國征信市場的發(fā)育和社會信用體系建設的正常發(fā)展。目前征信業(yè)發(fā)展中存在的主要問題有以下幾個方面。
第一,征信法律制度落后于征信業(yè)的發(fā)展,征信體系建設與法律制度不成體系。加強和完善社會信用體系建設,必須有完備的信用法律體系作保證。對信用機構的設置、信用管理體制的模式、信用行為當事人雙方的權利與義務、征信業(yè)務的監(jiān)管、公開信息的共享、信用產品有效需求的培育,對政府、中央銀行、金融監(jiān)管機構、商業(yè)銀行以及其他社會主體在信用體系建設中的地位、權利與義務以及失信行為的法律責任等都沒有相應的法律,需要立法做出明確的規(guī)定。例如保護個人隱私和商業(yè)秘密。盡管在《民法通則》、《合同法》和《反不正當競爭法》中規(guī)定了誠信守法的法律原則,在《刑法》中規(guī)定了對詐騙等犯罪行為的處罰,但都缺少與信用制度直接相關的立法。征信業(yè)涉及眾多敏感信息,由于法律的缺失,當征信機構處理時,無法可依,制約了征信業(yè)的發(fā)展。
第二,對征信業(yè)缺乏有效監(jiān)管。現(xiàn)有征信企業(yè)無完備的法律法規(guī)和行業(yè)規(guī)范約束。市場競爭無序、征信服務不規(guī)范,評級機構數量多規(guī)模小,競爭激烈。為使效益最大化導致短期利益行為,以價定級,以價評分,影響征信業(yè)的公信,造成不良的社會影響,無強有力的監(jiān)管手段和懲罰方法。
第三,征信市場信息不能共享。在征信活動中,征信機構作為獨立第三方,采集、整理和分析企業(yè)以及個人信用信息,并為信用交易的開展提供信用報告等信息服務,其中,信息采集是首要環(huán)節(jié)。在我國,信用信息分散在各個部門、行業(yè)和機構,各個行業(yè)間壁壘森嚴,信息采集成為征信機構的困難問題,征信體系建設的核心和基礎就是要實現(xiàn)信用信息充分共享。然而,隨著我國征信體系建設的不斷推進,信用信息共享所面臨的困難問題亟待改善。
第四,征信產品市場需求不足。目前征信產品市場需求方主要企業(yè)發(fā)債需要評估以及金融系統(tǒng)信貸需求,產品需求單一,缺少外部推力。
第五,征信機構的競爭力和影響力有待進一步提高。雖然目前征信機構數量眾多,但普遍規(guī)模較小,發(fā)展不平衡,公司治理結構不盡合理。征信機構在內部管理和人才培養(yǎng)方面,也存在一定的不足,征信機構的發(fā)展需要人才的支持,而專業(yè)人才缺乏,投入不足,管理滯后,使征信機構沒有國際競爭力。
三、加強社會信用體系建設,完善征信業(yè)發(fā)展
我國征信業(yè)規(guī)模和業(yè)務不斷擴大,但征信業(yè)的發(fā)展,不能滿足市場經濟發(fā)展的需要,也顯現(xiàn)出迫切要求政府加強對征信業(yè)的引導、扶持和管理,以規(guī)范和完善征信行業(yè)發(fā)展。
第一,借鑒國外的模式,建立適合我國現(xiàn)階段發(fā)展特點的征信服務機構。國外有三種模式:一是德國、法國等歐洲國家采取以中央銀行建立的中央信貸登記為主體的企業(yè)征信制度。由政府出資,建立全國數據庫,主要以服務金融系統(tǒng)、企業(yè)征信管理機構是非贏利性為目的,直接隸屬于央行。征信企業(yè)登記的內容包括企業(yè)信貸信息登記和個人信貸信息登記等。二是美國以市場化的商業(yè)運行形式為主體的企業(yè)征信制度。市場化方式運作,以贏利為目的。征信行業(yè)完全是私有,還存在大量的民間信用管理機構,主要在于聯(lián)系本行業(yè)的征信企業(yè),為這些征信企業(yè)提供交流的機會和場所,替本行業(yè)爭取利益。三是以日本為代表,是銀行協(xié)會建立的會員制征信機構與商業(yè)性征信機構共同組成的企業(yè)征信制度。日本銀行協(xié)會建立了非贏利的銀行會員制機構――日本個人信用信息中心,負責對消費者個人或企業(yè)進行征信。該中心在收集信息時要付費,在提供信息服務時也要收費,以保持中心的發(fā)展但不以贏利為目的,會員銀行可以共享其中的信息。與之并存發(fā)展的還有一些社會化的商業(yè)征信企業(yè)。發(fā)達國家的征信業(yè)發(fā)展和存在形式都有其歷史背景,美國經濟高度市場化,各種法律法規(guī)健全,每個人從出生就有其社會保險號伴隨一生,各種機會都會拒接無信用的人。德國等歐洲國家是以制度管理人,對沒有信用的人懲罰嚴厲,一般不會用失去信用做代價,國民信用意識比較強。我國國情決定我們不能照搬任何一種模式,只能建立適合我國目前市場經濟環(huán)境下的征信模式。
國務院法制辦2009年10月13日出臺的《征信管理條例(征求意見稿)》中規(guī)定中國征信中心是由國務院征信業(yè)監(jiān)督管理部門設立的征信機構,負責全國統(tǒng)一信用信息基礎數據庫的建設、運行和管理。中國征信中心是獨立的法人,依法對外提供有償服務,不以贏利為目的。設立征信機構實行特許經營,對注冊資本設最低限額限制,實繳注冊資本不少于五百萬元人民幣,征信機構從事信用報告業(yè)務的,實繳注冊資本不少于五千萬元人民幣。條例中也明確了公布后實施行業(yè)整改時限,這與行業(yè)現(xiàn)狀有一定的差距,一般都規(guī)律小,對現(xiàn)有征信服務機構也是考驗,若按條例實施前期準備沒有做好,征信服務市場可能出現(xiàn)斷層。
《條例》中有注冊資本金限制,但出資人身份不被限制。中國征信中心作為征信監(jiān)管部門設立的征信機構,對外提高有償服務,不以贏利為目的,信息資源無償獲取,沒有競爭,不利于充分調動其積極性,不利于為信息需求者提供及時高效的服務。
征信產品定義為公共產品屬于政府服務的范圍,征信機構應有政府出資,為社會提供咨詢服務定義為商品;它應是一種特殊商品,對于提供征信產品的機構應該有嚴格限制,特別是對于當前我國信用體系法律法規(guī)不完善的情況下,信用信息源大多在政府機關金融機構以及企業(yè)事業(yè)單位,征信服務機構作為中介采集信息沒有任何公信力做支撐,只能憑各自的關系去獲取,不利于公平競爭。《條例》中對設立征信機構注冊資本設定限額、特許經營等要求是基礎,前期政府應參入指導、扶持其發(fā)展,待征信市場法制法規(guī)健全,征信業(yè)框架已經形成,企業(yè)能健康可持續(xù)發(fā)展,再推入市場商業(yè)運作。
第二,信用體系健康發(fā)展,立法必須先行。這次全球金融危機的爆發(fā),美國這樣發(fā)達國家在征信業(yè)監(jiān)管方面也暴露出了很多獨立性不足、內控制度不嚴、市場壟斷、權力濫用等問題,更加凸顯了征信業(yè)在維護金融穩(wěn)定,促進國民經濟穩(wěn)定發(fā)展起著至關重要的作用。對于我國征信行業(yè)而言,加快立法進程、加強對征信業(yè)的有效管理已成為確保征信業(yè)和市場經濟又好又快發(fā)展的必然要求。《征信管理條例(征求意見稿)》的制定是我國信用行業(yè)發(fā)展的里程碑,填補了我國信用管理法律法規(guī)的空白,對我國征信業(yè)的發(fā)展和社會信用體系制度的建立起著重要的作用。但對政府、企業(yè)信息的披露,提高信息透明度、實現(xiàn)信息共享、保護企業(yè)的商業(yè)秘密和個人隱私不受侵害等都需要法律法規(guī)完善,加強我國征信法制建設依然任重道遠。
第三,提高征信市場監(jiān)管的力度和效率,征信業(yè)運營和監(jiān)管分離。《征信管理條例(征求意見稿)》明確了中國人民銀行是國務院征信業(yè)監(jiān)督管理部門,負責對征信機構及其業(yè)務活動實施監(jiān)督管理。防止征信市場失靈要求政府干預,但政府干預過度反而又會使征信市場發(fā)展受限制。對征信市場的監(jiān)管主要是防范金融風險、凈化金融和社會信用環(huán)境。為了提高監(jiān)管的力度和效率,對征信業(yè)的運營和監(jiān)管應實行分開管理,對征信市場的監(jiān)管應重點把好四道關口:對征信機構準入和退出審批關;對征信機構高管人員審定關;對征信機構違規(guī)懲戒關;對征信機構業(yè)務風險檢查關。
第四,共享征信信息產品數據,以免浪費資源。建設征信體系,首要任務就是要實現(xiàn)信用信息的充分共享,只有這樣,征信機構才能夠采集到各類信用信息,并提供高效服務,從而推動信用交易的順利進行。法律法規(guī)應明確地方政府、行政單位、行業(yè)組織在社會信用體系建設中的作用,以及進行信用信息整合和共享的空間,在保護商業(yè)秘密和個人隱私的基礎上,征信系統(tǒng)之間、征信系統(tǒng)與其他信息系統(tǒng)之間的信息互聯(lián)互通,同時降低信息采集成本,共同促進社會信用體系建設。
第五,政府引導信用市場需求,征信服務機構不斷創(chuàng)新。征信業(yè)作為信用服務中介行業(yè)賴以生存的基礎就是市場對信用產品有需求,目前我國對使用信用產品的領域還很少。前期市場發(fā)展不完善,政府應該給予指導和扶持,可以考慮在項目審批、特殊人才聘用、資質認證等工作中,推廣使用專業(yè)征信機構出具的信用產品,擴大對信用產品的市場需求,征信機構不斷創(chuàng)新滿足市場對信用產品的多種需求。
第六,以征信為契機,多渠道培養(yǎng)信用管理專業(yè)人才,調動全社會力量,構建和諧守信社會。一個行業(yè)要發(fā)展,人才培訓是基礎。信用管理是跨財務管理、市場營銷、企業(yè)管理等學科的一門應用型交叉學科。隨著市場經濟的發(fā)展和社會信用管理制度的建立和完善,信用管理人員也是征信行業(yè)急需和企業(yè)經營管理不可或缺的人才。信用管理師已被勞動和社會保障部列為新職業(yè)之一,適當放寬報名條件,但考試過關嚴格要求,實行“寬進嚴出”,普及全民信用知識,培養(yǎng)全民信用觀念。
隨著經濟的快速發(fā)展,完善征信業(yè)的法律法規(guī)已迫在眉睫。征信業(yè)的健康發(fā)展需要國家法律和政府監(jiān)督的作用有機結合,保護守信者,懲罰失信者,規(guī)范市場秩序、凈化市場環(huán)境需要完善的法律法規(guī)以及政府各部門、監(jiān)管單位、征信業(yè)的共同努力,在全社會范圍里形成誠實守信的風氣,構建和諧文明的社會。
【參考文獻】
當前中國證券市場發(fā)展的外部環(huán)境正發(fā)生著極大的變化，主要表現(xiàn)在三個方面：經濟金融全球化趨勢日強，證券市場的國際化蔚然成風，中國加入WTO使得經濟金融全球化與證券市場國際化的影響更加真切。
外部環(huán)境因素的變化無疑會給中國證券市場帶來新的發(fā)展機遇，但更多的是挑戰(zhàn)。因為，中國證券市場有明顯的缺陷：股價運行的極端不平穩(wěn)性，投資者行為缺乏理性，極具計劃經濟色彩的中國式“分業(yè)模式”阻隔貨幣市場資金與證券市場之外，嚴重威脅到證券市場資金配置功能的正常發(fā)揮。
這就要求我們分析阻礙市場發(fā)展的因素，尋求中國證券市場發(fā)展的途徑。證券市場作為社會經濟復雜大系統(tǒng)的一部分，與外部環(huán)境之間總存在信息和動能等的互換，由此獲得推動市場發(fā)展的外部動力；證券市場系統(tǒng)的各組成部分也是相互作用、相互協(xié)調的，這是其內部動力，而且是市場發(fā)展的根本動力(李啟亞,2001)。中國證券市場要在國際化與市場化的趨勢下獲得發(fā)展，應加快對外部市場開放的步伐，以便從外部獲取發(fā)展的力量；但最根本的應該是證券市場的創(chuàng)新，促使中國證券市場適應世界經濟和國際資本市場發(fā)展趨勢的過程。證券市場創(chuàng)新的內容很多，但是我們認為，對于中國證券市場來說，最迫切最根本的是制度的創(chuàng)新。因為，大量的研究表明，體制、結構、機制和法律等制度性缺陷已經成為我國證券市場發(fā)展的根本，解決市場發(fā)展動力不足的問題也應該從制度創(chuàng)新入手。證券市場制度創(chuàng)新的內容主要包括：市場準入制度的創(chuàng)新；交易制度創(chuàng)新，即發(fā)展多層次的市場，并引入證券信用交易制度；監(jiān)管制度創(chuàng)新等。就中國證券市場當前的形勢來看，進行證券信用交易試點，并逐步引入證券信用交易，發(fā)揮買空賣空機制對于活躍市場，增強市場穩(wěn)定性等方面的作用應該首先提上制度創(chuàng)新的日程。
二、證券信用交易及其效應分析
證券信用交易是有關機構對交易者在二級市場上的融資——保證金交易，包括融資和融券兩種形式。證券信用交易在成熟證券市場上占有極其重要的地位,其直接作用是投資人可以以較少的資金做較大規(guī)模的投資組合，進而刺激證券市場交易的活躍，提高證券市場流動性；政府可以通過調整保證金比例，達到調節(jié)信用供求和穩(wěn)定股價的目的。但是我國現(xiàn)行的法規(guī)卻將信用交易劃為，這不僅使證券市場喪失了一種極為重要的穩(wěn)定工具，不利于市場的健康發(fā)展，而且，也使得無法獲得滿足的對信用交易的客觀需求，各種形式的違規(guī)“透支”屢禁不止，嚴重擾亂了市場秩序。實際上，信用交易作為連接貨幣市場與資本市場的通道，對克服“分業(yè)經營”情況下，銀行資金不得直接進入證券市場，甚至被隔絕于證券市場之外，貨幣政策對股票市場效應不高的情況有直接作用。從這個意義上講，引入信用交易對我國證券市場的制度創(chuàng)新和發(fā)展有著深遠影響。
1.對證券市場發(fā)展的影響。證券信用交易機制的引入，將對證券市場的運行機制產生規(guī)范化的影響，有利于其不斷成熟；而且證券信用交易將導致社會資金、銀行資金流入證券市場，直接擴大證券市場上的資金供給，對提高證券市場的活躍性和效率具有重要作用。
（1）可以完善股價形成機制，發(fā)揮市場緩沖器的作用。在實行審批制，各種證券的供給數量確定，本身缺少替代品的情況下，如果僅存在現(xiàn)貨交易，證券市場將呈單方向運行，在供求失衡時，股價必然會脹跌不定，或者暴漲暴跌。信用交易與現(xiàn)貨交易相互配合，可以增加股票供求的彈性。當股價過度上漲時，“賣空者”預期股價將下跌，便提前融券賣出，增加了股票的供應，現(xiàn)貨持有者也不致繼續(xù)抬價，或乘高出手，從而使行情不致過熱；當股價真的下跌之后，“賣空者”需要補進，增加了購買需求，從而又將股價拉了回來。買空機制也同樣可以發(fā)揮類似的緩沖器作用（屠光紹，2000）。
（2）可以提高市場連續(xù)性，增強證券市場的流動性和效率。如果投資者出于某種原因長期持有股票，而不輕易賣出，那么二級市場上的證券交易必然陷于停滯，從而影響到證券市場的價格信號功能（這正是我國證券市場目前的情況）。此時如果有投機者參與買進，并以信用交易方式增加買進或賣出的力量，將會促進市場交易。更重要的是，股票賣空交易本身存在一種使股價連續(xù)的內在機制。如果硬性的規(guī)定賣空價格必須高于前面最近一次股票的成交價，這種機制可以有效地緩解股價下跌的速度，維持股票市場的連續(xù)性。
2.對投資者的影響。利用信用交易，投資者可以小搏大，發(fā)揮乘數作用，從而提高資金的使用效率，創(chuàng)造獲利機會，在股價上升時獲得數倍于全額交易的收益，當然一旦預測失誤，在股價下跌時其損失也將數倍于全額交易。這種對收益和損失的放大機制，使得投資者在追求更高收益的同時面臨很高的風險，由此可以培育更加理性的投資者，增強市場發(fā)展的潛力。
3.對管理部門的影響。證券信用交易制度的內在運行機制可以起到平穩(wěn)市場的作用，為證券市場監(jiān)管機構提供了一種靈活、透明和制度化的市場調控手段，即保證金比率。西方成熟證券市場的經驗已經證明，保證金比率的高低是調節(jié)證券信用交易的有效工具，提高保證金比率可以緊縮信用，而降低保證金則可以放寬信用。監(jiān)管部門可以根據金融形勢、股票市場交易狀況等條件，通過信用比例的放寬和收縮來調節(jié)股市的供給和需求。這樣可以使我國證券監(jiān)管部門獲得更加市場化的監(jiān)控手段，擺脫過多依賴政策和行政手段的困境，促進市場的健康發(fā)展。
三、我國證券信用交易制度的模式選擇
進行信用交易試點，首要的是選擇合適的運作模式，主要應該解決兩方面的問題：一是信用來源問題；二是信用交易的監(jiān)管問題。
1．信用來源。
證券信用交易制度的核心問題是信用的來源，即提供信用的資金和證券的來源。根據是否有外部信用的介入，可以分為內部信用模式和外部信用模式。前者即遠期交易，其特點是交易中的信用由買賣雙方互相授予，無須從外部第三方引入。而真正具有代表性的是外部信用模式，在貨幣資本儲蓄豐富和股票所有權分散的國家，證券信用交易一般采用外部信用模式。
我們所建議引入的也就是這種模式。在外部信用模式下，買賣雙方可以從外部第三者處借入所需的資金和證券，根據是否存在專門的信用融通機構，外部信用模式又可以分為分散授信和集中授信兩種。
在集中授信制度下，存在一個制度化、集中統(tǒng)一的證券融資公司專門提供信用交易所需的資金和證券；有關部門通過證券融資公司調控證券融資業(yè)務，以此控制流入流出證券市場的資金量。與集中授信不同，分散授信模式下，證券融資機構就是原有的證券商，不再另設專門化的證券融資公司。美國是分散授信的代表，而日本、韓國等則是實行集中授信。導致上述不同選擇的根本性原因在于其信用經濟成熟度的差異:美國是信用經濟高度發(fā)達的國家，完善的信用制度本身足以勝任調控信用規(guī)模和在一定程度上控制風險的要求。而日本、韓國等的信用經濟并不發(fā)達，非市場因素、黑幕交易經常造成過度的投機，甚至由此引發(fā)金融危機，損害實質經濟的運行。考慮到目前我國尚未建立完善的社會信用體系以及信用經濟不發(fā)達的現(xiàn)實，建議我國信用交易中采用單軌制的集中授信制度，即設立一家或幾家證券融資公司，由其通過眾多的券商向投資者提供信用融通。
2．監(jiān)管模式。
證券信用交易的監(jiān)管主要包括對保證金比率、信用限額、外界信用進入市場的監(jiān)管以及自律管理等內容。
（1）規(guī)定并適時調整信用保證金比率是證券監(jiān)管部門調控證券市場的有效手段，保證金比率的調高可以抑制市場過熱，反之則可以活躍市場交易。信用交易最發(fā)達的美國，由聯(lián)邦儲備委員會決定和調整保證金比率，目前其初始保證金比率為50%，維持保證金比率為25%。韓國證券交易委員會規(guī)定的初始保證金交易要求為40%或者以上，該比例可根據市場情況進行調整。考慮到我國的信用狀況，宜實行較高的比率，以降低信用風險。因此筆者建議初始保證金應高于50%，維持保證金應在30%以上。
（2）信用限額。過度的信用交易往往引發(fā)證券市場的過度投機，而我國證券市場上因為投資收益率較低，一直存在通過過度投機獲利的普遍傾向。因此建議對信用貸款或融資規(guī)定較低的限額，根據市場的發(fā)展和完善程度適當提高。證券融資公司提供的墊頭信用總額宜以不超過其資本金為限。
[關鍵詞] 新制度經濟學 農村信用社 體制改革 改革方向
概述:農村信用社是支持農村經濟發(fā)展的一支重要的力量,擔負著進行資金配置的重要任務。農村信用社作為金融體系重要的組成部分,其主要任務是為農村的經濟生產提供資金以及生產物資,提供農村企業(yè)的資金補給,為城鎮(zhèn)經濟發(fā)展注入力量,通過彌補農村生產中資金不足的問題,來促進三農的實施,促進農業(yè)生產的快速發(fā)展。鑒于農村信用社對于農村經濟發(fā)展的重要作用,應該按照新制度經濟的理論從全方面進行體制改革,促進問題的解決,謀求農村經濟長遠健康發(fā)展。
一、農村信用社的體制存在一些現(xiàn)實問題
農村信用社運行中存在的一些問題最根本的原因還是在于體制問題,信用社的體制直接移植到農村,忽視了農村金融的特殊性,可以清楚的看到經營主體和利益主體的多元化使各方面不能夠和諧的統(tǒng)一,這些深層的問題都導致了農村信用社的改革異常艱難,這些是我們需要深入分析并解決的問題。
1.農村信用社體制定性不明,缺乏有效的激勵機制。農村信用社的起源是作為一種合作組織出現(xiàn)的,是社員采取自愿加入的手段來組織生產的,但是在實際的經營運行中,管理人員是通過任命的方式進行的,農民參與到信用社的經驗管理中的積極性和主動性沒有得到發(fā)揮,加之政府部門決策思路不清,使農村信用社的體制的定性不能夠得到明確的確定,致使有關的條例難以自圓其說,長期處于非官非民的尷尬狀態(tài),缺乏有效的監(jiān)督。
2.監(jiān)管缺失,法人治理結構的形式健全但是實質上的功能得不到發(fā)揮,因此新一輪的農村信用社體制改革的一個重要方面就是健全法人治理結構。在管理中可能會出現(xiàn)了內部控制失控的局面,繼而是有效治理結構的缺失,我國的農村信用社是由商業(yè)銀行的監(jiān)管部門管理,有時會由于體制的不暢通導致的信息反饋不暢資金核算繁瑣的現(xiàn)象,在加上其他的一些監(jiān)管部門管理不自由,沒有形成相對獨立的管理機構,也沒有形成具有本國特色的風險防控機制,依舊是沿襲了舊的管理和運行的模式,不能發(fā)揮出很好的監(jiān)督和促進作用。
3.體制中管理和運行因素缺乏創(chuàng)新意識,不利于農村信用社的健康穩(wěn)定發(fā)展。按照新制度經濟學的要求,法律規(guī)定等外生制度要通過一種漸進式的內生制度來逐步的定性和發(fā)揮作用。信用合作社發(fā)展了很多年,對政策金融和商業(yè)金融的有著很強的依賴,農村信用社處在比較被動的地位,沒能夠突破路徑上的依賴也就沒有從根本上實現(xiàn)合作化,經營運行靠上層智慧,使得基層的創(chuàng)新意識得不到有效提升。
二、加快推進農村信用社體制改革的意見方向
1.探索農村信用合作社發(fā)展的新模式,發(fā)揮市場調控的能力。因為農村信用社的體制改革涉及到農民的切身利益,因此要結合現(xiàn)在的困難,按照新制度經濟學的觀點,采取自上而下的制度改革創(chuàng)新,積極探索發(fā)展的新模式,新制度經濟學的觀點之一有形的規(guī)則與無形的觀念結合在一起的時候才是最有說服力的,才最能發(fā)揮作用,無形的觀念要比有形的規(guī)則更長久。所以農村信用社應當自上而下的建立起適合當地實際的模式,減少政府對金融的直接干預,而是要從加強調控的角度做總體的統(tǒng)籌,在宏觀上加強監(jiān)管加強立法,只有順應群眾的觀點,才能反過來促進信用社的管理運行,這才是一條好的思路。
2.完善對農村信用社的各方面的監(jiān)管。針對法人治理結構不完善等問題,需要農村信用社加強對資金和管理運行的監(jiān)管。 一是加強社會監(jiān)管,通過社會審計機構、監(jiān)督機構、律師事務所等各方面的評估,可以更加獨立公正的說明農村信用社的效益和服務管理問題,對于不合規(guī)定的、非法的、滯后的情況能夠及時的調整、發(fā)現(xiàn)和制止。二是加強中央銀行的監(jiān)督管理,這屬于一個總的調控機構,對于化解金融風險、檢查信用社的資金運行情況、監(jiān)督其服務和管理是很直接的。三是加強內部的監(jiān)管,其中最重要的是建立一個科學的內部的調控機制,建立監(jiān)理制、投票決策、所有權和經營權分離的制度等,不再是一個人做主,而是多人依靠信貸管理制度、稽核監(jiān)督制度、崗位責任制度等參與到監(jiān)督和管理過程中,避免資金的流失,提高工作的效率。
3.加強制度創(chuàng)新,實現(xiàn)金融機構多元化。針對經營管理落后,發(fā)展沒有動力的情況,急需加強管理創(chuàng)新。一是可以將加強農村資本的市場準入,通過民間的資本規(guī)范化可以增強金融市場的活力,成為一股不可忽視的金融創(chuàng)新的主體。二是采用股份制的形式,將產權劃分,還要鼓勵基層農民建立自己的互助合作的金融組織,無論是農民還是工商業(yè)者只要是遵守章程,并且有一定的資金都可以加入到社員的行列。三是最直接的一方面,隨著農村經濟的繁榮和發(fā)展,存貸款業(yè)務已經不是單一的需求了,保險、基金等業(yè)務開始活躍起來,農村信用合作社據就是要在這種情況下開展多方面的經營,拓寬農村信用社的盈利范圍,同時也更好的群眾謀求一條新的投資理財方式。
4.優(yōu)化農村信用社產權制度。因為農村信用社的產權模糊不利于提高整個行業(yè)的經營管理質量,因此要讓農民參與到產權的經營中,農村信用社的產權經營模式要按照省級聯(lián)社、縣級聯(lián)社(一級法人)兩級法人并存的模式,在農村信用社改革過程中,可以引入競爭的機制,讓多種資本參與到產權的劃分中,可以通過股份轉移并購來組織資本,把農村信用社的活力發(fā)展到最大的限度。
結語:綜上所述,農村信用社在運行管理等方面的問題是可以解決的,需要各方面按照新制度經濟學的理論并結合本單位的實際情況進行的通力合作,深化農村信用社體制改革,最大限度的發(fā)揮其對農村經濟的帶動作用,為農村的經濟發(fā)展注入更強勁的活力。
參考文獻:
[1]閆朝霞:農村信用社支持新農村建設的若干設想 經濟師2008,""(4)
關鍵詞：融資租賃資產證券化風險控制
根據國際統(tǒng)一私法協(xié)會《融資租賃公約》的定義，融資租賃是指這樣一種交易行為：出租人根據承租人的請求及提供的規(guī)格，與第三方（供貨商）訂立一項供貨合同，根據此合同，出租人按照承租人在與其利益有關的范圍內所同意的條款取得工廠、資本貨物或其他設備（以下簡稱設備）。并且，出租人與承租人（用戶）訂立一項租賃合同，以承租人支付租金為條件授予承租人使用設備的權利。
我國2006年財政部頒布的《企業(yè)會計準則》第21號準則（租賃）對融資租賃的定義為“融資租賃，是指實質上轉移了與資產所有權相關的全部風險和報酬的租賃，其所有權最終可能轉移，也可能不轉移。”
融資租賃在我國的發(fā)展現(xiàn)狀
在我國，融資租賃的行為是20世紀80年代初從日本引進的，以1981年中日合資的中國東方租賃有限公司成立為標志，經過二十多年時間取得了一定的發(fā)展。回顧這些年，我國的融資租賃業(yè)的發(fā)展是曲折的，大致經過了以下幾個階段，開始—高速膨脹—行業(yè)停滯整頓—規(guī)范化發(fā)展。在高速膨脹的階段，融資租賃業(yè)對我國的整個經濟的發(fā)展，特別是對引進外資和先進的技術設備，以及加快中小企業(yè)的現(xiàn)代化起到了積極的推動作用。但從總體來看，我國的融資租賃業(yè)的發(fā)展與國際水平還有差距。
資產證券化這種金融創(chuàng)新一方面可以提高自己信貸資產的流動性，對于融資租賃機構來說，絕大多數資產是以應收租金的形式存在的。如果將這些資產通過證券化方式進行運作，無疑會大大緩解公司的資金壓力，資金來源不足的問題也會得到很好的解決。另一方面，通過這種方式還可以合理調整公司的信貸資產結構，提高財務安全性。
融資租賃資產證券化的實施
融資租賃資產證券化是指以租賃資產所產生的現(xiàn)金流（租金）為支持，在資本市場上發(fā)行證券進行融資，并將租賃資產的收益和風險進行分離的過程。融資租賃資產證券化基本過程可描述如下，由融資租賃公司將預期可獲取的穩(wěn)定的現(xiàn)金收入的租賃資產，組成一個規(guī)模可觀的“資產池”，然后將這個“資產池”銷售給專門操作資產證券化的“特殊目的載體”（SpecialPurposeVehicle,SPV），由SPV以預期的租金收入為保證，經過擔保機構的擔保和評級機構的信用評級，向投資者發(fā)行證券，籌集資金。
（一）運作機理
1.隔離風險機理。本質上講，租賃資產證券化是租賃公司以可預期的現(xiàn)金流為支持而發(fā)行證券進行融資的過程。在這個過程中，現(xiàn)金流剝離、風險隔離和信用增級構成了租賃資產證券化操作的核心。隔離風險機制是金融資產證券化交易所必要的技術，它使租賃公司或資產證券化發(fā)起人的資產風險、破產風險等與證券化交易隔離開來，標的資產的風險不會“傳遞”給租賃資產支持證券的持有者。
2.組合資產機理。組合資產機理是指依據大數定律，將具有共同特征的租賃資產匯集成資產池，雖然并不消除每筆租賃資產的個性特征，但資產池所提供的租賃資產多樣性可以抑制單筆租賃資產風險，整合總體收益。組合資產機理是租賃資產證券化運作的基礎。
3.配置資源機理。配置資源機理是指將各種資源進行優(yōu)化重組，實現(xiàn)多方共贏。配置資源機理是租賃資產證券化運作的推動力。就租賃公司而言，可以通過租賃資產證券化，提高資產的流動性，改善自有資本結構，更好地進行資產負債管理；就證券化特設機構SPV而言，可以通過收購租賃資產，發(fā)行LBS，從中獲利；就投資者而言，可以獲得新的投資選擇機會和較高的收益。而承銷、評級、擔保等中介機構參與租賃資產證券化運作也可以擴大業(yè)務領域，創(chuàng)造新的利潤增長點。
（二）模式選擇
美國等國家資產證券化的成功經驗表明，融資租賃資產證券化的模式主要有三種：表外模式、表內模式和準表外模式。
1.表外模式。在這種模式下，融資租賃公司將融資租賃資產經過整理分類后“真實銷售”給SPV，真正的實現(xiàn)了風險隔離。SPV合法持有資產后，將它們重新組合建立“資產池”，經過擔保機構對該證券產品進行擔保，再經過信用評級機構對該證券產品評級后，通過券商發(fā)行，最后在證券市場上流通買賣。
2.表內模式。在這種模式下，融資租賃公司并不需要將融資租賃資產出售給SPV，而是將其融資租賃資產繼續(xù)留在公司內，即債權資產仍留在融資租賃公司的資產負債表上，由融資租賃公司自己以融資租賃資產為抵押發(fā)行抵押債券。融資租賃公司雖然能籌集到資金，但租賃資產還留在租賃公司，那么公司就有產生風險的可能，表內模式并沒有起到風險隔離的作用。
3.準表外模式。在這種模式下，融資租賃公司成立全資的或控股子公司作為SPV，然后把融資租賃資產“真實銷售”給SPV子公司，經過該子公司的一系列操作，再經過相關的機構進行信用增級和信用評級，最后將該證券在證券市場發(fā)行。
表外模式相比較表內模式，租賃資產真實銷售，融資租賃公司和租賃資產脫離關系，完全實現(xiàn)了風險隔離，融資租賃公司面臨的風險更小；準表外模式和表外模式相比，融資租賃公司得成立一家子公司作為SPV，但是融資租賃公司可能對SPV的業(yè)務并不擅長，自己經營SPV難免會有風險。通過對比表明，表外模式具有很大的優(yōu)勢，也是最適合我國的情況。
（三）過程設計
第一步，融資租賃資產的分離。融資租賃公司將融資租賃資產按不同的期限不同的規(guī)模進行歸類整理，以備出售給SPV。第二步，SPV的設立。SPV是為發(fā)行資產支持證券而專門注冊成立的一個具有法人地位的作為證券化機構的實體，本文假設SPV設立在國外。第三步，出售融資租賃資產。融資租賃公司將租賃資產整理后合法的出售給SPV，由SPV運作資產支持證券。第四步，擔保機構提供擔保。發(fā)行這種資產支持證券時，得尋找一家公司對租賃債權給予一定的擔保、支持，從而提高債券的信用等級，吸引投資者購買證券。第五步，信用評級機構進行評級。一般來說，各種債券的發(fā)行都需要有信用評級機構的評級。信用評級機構對這種資產支持證券的信用等級進行評定，從而擴大債券的影響，提高投資者的投資欲望。第六步，發(fā)行資產支持證券（ABS）。證券公司根據該證券的實際情況編制發(fā)行說明書，向發(fā)行對象闡明發(fā)行證券的性質、數量、面值、認購方式、回報率、回報方式、內在風險、市場交易等相關內容，并向有關的主管部門申請發(fā)行登記，經許可后向社會公開發(fā)行。第七步，證券交易。投資者購買證券后，可以持有至到期日結清本息，也可以在證券市場出售兌現(xiàn)。第八步，租金的管理。受托人（一般為信托公司）接受委托管理租賃資產，按期收取租金，并在證券到期之后，向投資者支付本金和利息。
融資租賃資產證券化的業(yè)務流程如圖1所示。融資租賃資產證券化風險控制
從2007年開始爆發(fā)的美國次貸危機，至今已經演變成全球性的金融風暴。使很多人談資產證券化色變，原因是美國次貸就是資產證券化的一種形式。可見資產證券化也會給銀行、企業(yè)帶來很大的風險，比如信用風險、流動性風險、資金池的質量與價格風險等。融資租賃資產證券化也同樣會面臨這些風險。但資產證券化是近年來世界金融領域最重大的和發(fā)展最快的金融創(chuàng)新，它不僅是一種金融工具的創(chuàng)新，而且是金融市場創(chuàng)新和金融制度創(chuàng)新，極大地促進了一國金融結構的調整和優(yōu)化。因此，我們并不能因為害怕風險而放棄這種優(yōu)質的金融創(chuàng)新，完全可以在總結我國資產證券化探索中的實踐經驗和借鑒發(fā)達國家的成功經驗的基礎上，通過構建良好的資產證券化環(huán)境和提高監(jiān)管質量來防范風險。
（一）構建良好環(huán)境
建立健全資產證券化的法律體系。需要盡快制定《資產證券化法》等相關法律法規(guī)，對SPV的法律地位、性質、行為能力、證券發(fā)行、二級市場轉讓流通、投資主體、證券化資產的真實出售、破產隔離，以及相關的會計、稅務、土地注冊、抵押、披露等制度做出明確的規(guī)定。只有這樣，才能使資產證券化業(yè)務有法可依、有章可循、規(guī)范運作、降低風險。
選擇信用高、實力強的金融機構作為SPV。建立完善的信用評級、增級制度與評級中介機構。大力發(fā)展資本市場，營造資產證券化的市場基礎。加強國際合作，打造資產證券化的國際渠道。
（二）強化業(yè)務監(jiān)管
資產證券化銜接貨幣市場與資本市場，其涉及部門眾多。而我國財政部、央行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會等如何形成合力，達成共享利益、共同監(jiān)管的局面，這是防范資產證券化風險、推動資產證券化發(fā)展的至關重要的因素。
1.監(jiān)管理念。金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新動態(tài)博弈。從博弈論觀點來看，金融機構與監(jiān)管當局好似蹺蹺板的雙方，他們不斷地適應彼此，形成“管制——創(chuàng)新——放松管制或再管制——再創(chuàng)新”的辯證形式，共同推動金融深化和發(fā)展的過程。
激勵相容。金融監(jiān)管成為金融創(chuàng)新動因的重要條件是激勵相容、鼓勵創(chuàng)新的監(jiān)管理念。監(jiān)管應當是符合和引導而不是違背投資者和銀行經理利潤最大化目標的實現(xiàn)。
風險導向性的審慎監(jiān)管。風險導向性的審慎監(jiān)管強調動態(tài)和更富靈活性的監(jiān)管，提高監(jiān)管的風險敏感性。巴塞爾新資本協(xié)議對資產證券化引入內部評級法其目的就在于增強資本充足率的市場敏感性。并提出監(jiān)管當局可以視風險轉移程度對資本重組要求進行靈活調整等方面都體現(xiàn)了風險導向性的監(jiān)管理念。
2.監(jiān)管的主體和目標、方式和內容。監(jiān)管主體和目標。對于資產證券化的監(jiān)管機構，美國為證券交易委員會（SEC），監(jiān)管目標是保護投資者利益，以促進市場的形成、發(fā)展和完善。監(jiān)管方式和內容。在監(jiān)管方式上，美國、日本和韓國均為市場為主導的集中監(jiān)管模式，實行注冊登記制。我國資產證券化監(jiān)管方式也應該是市場為主導的集中監(jiān)管模式，就目前的實際看，實行注冊登記制尚有困難，可以實行審批或審核制。在監(jiān)管內容上，我國監(jiān)管的內容包括主體資格的認定、證券化品種、交易結構的審查、資產池技術性指標的審查、各種合約關系結構的審核等，最重要的一點，就是審查信息披露的全面性、真實性、準確性與及時性。
參考文獻：
1.趙宇華.資產證券化原理與實務[M].中國人民大學出版社，2007
