時間：2023-06-08 10:59:19
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇籌資風險概念，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
一 籌資風險概念及其分類
籌資風險是指因為企業負債籌資而導致的到期不能償債的一種可能性。企業籌資風險一般可以分為收支性財務風險和現金性籌資風險。
收支性籌資風險主要是因為企業在收不抵支的情況下到期無力償還債務本息的一種風險。從收支性籌資風險的概念來看，收支性的財務風險是一種全局的風險，一旦企業產生收支性財務風險，則意味著可能會出現企業經營失敗的情況，或者是企業已經處于資不抵債瀕臨破產的境況。
現金性籌資風險是因為現金流入的期間結構和現金短缺，以及債務期限結構不匹配而形成的一種支付風險。首先，從會計實務來看，現金性籌資風險對企業未來的籌資并沒有太大影響。其次，受會計處理中權責發生制的影響，即便是企業當期的收支，實際上也并不等于企業已經有了現金的流入。所以，現金性籌資風險產生的主要原因是因為企業理財問題，是企業在現金預算安排不妥或是因執行不力而造成的一種支付危機。最后，由于企業資本結構不合理和債務期限結構搭配問題也會使企業在某一時間點遇到償債高峰的風險。
二 企業籌資風險的特征分析
1．可控性
企業籌資風險的產生具有一定的不確定性，但籌資風險的發生并不是簡單的意外，而是有一定規律可以遵循的。企業應該依據以往類似事件的相關資料，以及其他一些資料，同時使用的技術方法對可能產生的一些籌資風險進行合理的預測，從而使用一定措施來進行防范和控制。
2．客觀性
籌資風險的產生是因為企業中一些難以預料和無法控制的因素。但這些因素卻是實實在在存在的。也就是說，這些風險的產生很多時候是無法避免和消除的。在實務中，只能通過一些科學的方法和手段來進行應對，以避免或減輕損失的發生和擴大。
3．雙重性
企業籌資風險往往具有雙重性。企業籌資風險是客觀存在的，但也會給企業起到很好的財務杠桿的作用。因此，企業籌資是一把雙刃劍。而且，企業的收益和風險往往存在著正比例關系，往往是風險越大的情況下收益會越高，而風險較小的時候企業的收益也會越低。
三 籌資風險對于企業的影響分析
1．過度負債會降低企業的再籌資能力
企業過度負債會導致企業一些債務的負擔過大。如果債務已經到期還不能償還，信譽較好的企業還可以進行繼續舉債，但對于信譽不太好的企業，金融機構或合作企業就會對其信譽降級，從而很難再進行籌資，企業的籌資能力也隨之下降。
2．負債經營也會增加企業的財務風險
企業要進行負債經營，就應該保證其投資的收益會大于企業的資金成本。否則，企業將會出現虧損或是資不抵收的狀況，這無形中會降低企業的償債能力。企業在負債數額不變的情況下，發生的虧損越多，企業的財務風險也會隨之變大。過度的負債必然會使自身的籌資風險增大，這不僅僅是因為企業要支付巨額的利息，同時，企業的安全性和競爭力也會不斷降低。這將直接危及企業的健康發展。一些對于債務管控和資金運作能力較差的企業，最終將會因為無力進行債務償還而破產。籌資風險的終極表現是，企業在破產之后所清理的剩余財產已經不足以支付債務。
四 企業籌資風險的防范措施分析
1．提升資產的流動性
首先，企業要制定合理的資金使用籌資規模。在某些情況下，要采取一定的措施來提升資產的流動性。在安排現金余額的時候，企業要根據以往對現金使用的情況來科學安排現金的數額，不僅僅是要確定合理的現金余額，還需要最大限度地提升資產的質量，從而使當前資產的流動性不低于警戒水平。其次，企業通過分析現有的到期債務比和現金債務總額與現金流動負債比來科學地研究企業自身的籌資防范。總的來說，這些比例越高，企業所承擔債務的能力就會越強。反之，如果這些比例越低，則企業承擔債務的能力也會越差。
2．樹立正確的風險防范
市場經濟條件下，企業是獨立的市場主體，必須能夠獨立地進行風險承擔。在市場環境多變的情況之下，企業在生產經營活動中的內外部環境也會不斷變化，這樣難免會造成企業經營的實際結果和預期效果發生偏離，從而造成企業資金方面的問題。因此，作為市場主體，牢固樹立風險意識是非常必要的。在進行企業籌資的時候，一定要注意合同風險、財務風險等。只有這樣，才能最大限度地減少企業的籌資風險，保障企業順利進行生產經營活動。
參考文獻
［1］張敏.我國上市公司融資偏好影響因素及對策分析［J］.科協論壇（下半月），2008（12）
［2］陳清、韓勇.中小企業銀行貸款難的成因和對策分析［J］.科技信息，2008（35）
【摘要】2008年的“次貸危機”使金融機構對流動性的重要性有了深刻的認識，作為社會資金融通渠道的金融機構，對流動性的管理需要更加精細化。文章圍繞有關流動性的一些重要問題，重點對流動性的含義和來源、流動性風險的含義和分類以及流動性管理的目標和原則進行了探討，其目的在于正確地認識流動性和管理流動性。
【關鍵詞】流動性；流動性風險；流動性管理
流動性對于企業的意義猶如血液對于人體一般，是企業經營的一項基本資源，充足的流動性可以用來滿足預期和突如其來的現金流出，滿足企業規模擴張的需求，保證企業日常經營活動的正常運轉，實現資產的保值、增值。相反，因缺乏流動性而無法及時滿足債務償付義務，將會危及企業的活力，嚴重的可能導致企業破產。因此，流動性管理對于企業而言顯得尤為必要，特別是那些負債較高、固定資產占比較低，擁有大量流動資產的金融機構，其活動的本質就是作為流動性的通道，故而對流動性的管理需要更加精細化。
一、流動性的含義和來源
流動性的含義。對流動性進行系統研究之前，首先需要明確流動性的含義，準確的定義是一項基礎而重要的內容。流動性概念有廣義和狹義之分，狹義的流動性特指現金及現金等價物，它們在性質上屬于容易變現的資產；廣義的流動性是指需要貨幣時獲取現金的能力，這種能力主要體現在時間上的及時性、價格上的合理性以及數量上的充足性。美國銀行業協會對流動性的定義為：銀行能夠在一定時間內以合理的成本籌集一定數量的資金來滿足客戶當前或未來的資金需求。加拿大財政部金融機構監理局將流動性定義為一種能力，具體指一個機構可以及時地以合理的價格獲得足夠的現金或現金等價物來應對到期的承諾。這些發達國家金融機構對流動性的定義都是廣義的。在廣義的概念下，現金及現金等價物是一項資產，是變現能力較強的流動性來源之一。目前對流動性的研究也大部分泛指廣義上的概念。流動性的來源。流動性的來源渠道有很多，但主要可以劃分為以下三類：一是企業經營活動中產生的現金流，如銷售產品回籠的資金，對于金融機構而言，資產到期收回的本金、利息或分紅即屬于經營活動中產生的現金流。該來源是一種基礎性的流動性來源；二是通過籌資活動獲得資金，包括短期籌資、中長期籌資以及權益籌資。不同的籌資來源可以應對不同的流動性需求，以金融機構為例，短期非急迫的流動性需求可以通過回購、隔夜拆借等手段解決，長期非急迫的流動性需求可以通過信用借款、發債或股權等方式解決，對于急迫的流動性需求則要采取非常措施，如擔保籌資、向央行借款等。在正常的經營情況下，通過負債獲得資金是一種很好的流動性來源，但是當發生系統性危機或者機構自身的信用受到市場質疑的時候，籌資困境會誘發資金的流出，增強現金流入的困難；三是通過銷售資產獲得資金，包括流動資產、固定資產和無形資產。資產能否及時地按照賬面價值變現受到很多因素的影響，如資產所處市場的深度（反映承受大額交易的能力）、廣度（反映參與者的多少）等。其中容易變現的資產可作為流動性儲備，流動性儲備是所有流動性來源中最可靠的。企業為了應對意外的流動性需求，必須儲備一定數量的流動性資產，但流動性儲備資產的回報率是最低的，以利潤最大化為目標的企業會盡可能地降低此類資產，合理的流動性儲備規模是在流動性風險和盈利之間尋找平衡。經營活動和銷售資產取得的現金屬于內生流動性，籌資屬于外生流動性，流動性儲備猶如水池中的水一樣，現金的流入似水池的進水口，現金流出似水池的排水口，當資金的流入大于流出時，流動性儲備就會增加，相反，當資金的流入小于流出時，流動性儲備就會相應減少。應對需求時流動性來源的安排順序。一般而言，以上三種流動性來源在滿足需求時，未擔保的籌資安排是在經營現金流之后的第一道防線，出售資產變現是最后一道防線。之所以如此安排，是因為抵押或者賣出資產，尤其是那些固定的或者關乎企業生存的重要資產，將減小企業的財務彈性，降低企業未來盈利能力，不利于企業的長期發展。當然，這樣的一種順序也不是固定不變的，有時需要根據不同的情景來綜合考察各個來源的特點。對金融資產管理公司而言，正常情況下，銀行借款是一項很好的流動性來源，但當發生系統性金融風險或者自身經營、聲譽發生重大損失和變化時，銀行借款將會變得異常困難，出售資產將會成為獲取流動性的首選途徑。
二、流動性風險的含義和分類
流動性風險的含義。若在流動性概念的基礎上來定義流動性風險，那么流動性風險的概念將更為具體，它是指企業不能根據需要而以正常的價格（合理的融資成本和資產的賬面價值）及時獲取現金從而遭受損失的風險。流動性風險是企業在經營與管理過程中面臨的一種主要風險，具有不確定性強、沖擊破壞力大的特點，尤其對于高杠桿經營的金融機構，其被稱為“最致命的風險”。在2007年的全球金融危機中，很多資本數量充足、結構合理的金融機構由于缺乏充足的流動性來應對債務，被迫進行合并或者被收購，甚至走向了破產清算的境地。這次危機證明了流動性風險爆發的突然性和嚴重性，流動性風險的管理成為金融機構持續經營管理的重要內容之一。流動性風險的來源及分類。流動性風險的產生需要兩個條件：一是存在流動性需求。流動性需求是指企業在經營過程中存在流動性缺口，即現金的流出大于現金的流入；二是無法以合理的價格獲取資金。其一，錯配型流動性風險和突發型流動性風險。從流動性缺口產生的原因上，可以將流動性風險分為兩類：錯配型流動性風險和突發型流動性風險。錯配型的資金缺口是指由于資產負債期限和規模錯配導致一定時期內現金的流出大于現金的流入。如短債長用的情況，短期負債到期后需要償還，但資產期限尚未到期無法及時回流現金，從而導致凈現金流出。對于提供流動性轉化的金融機構而言，這樣的錯配是無法避免的，是由金融機構的經營性質和資產負債表結構本身決定的，從性質上講是內生的。突發型的資金缺口指資金的需求超出了金融機構的計劃，或者現金的流入低于金融機構的預期，導致沒有充足的資金應付突發的現金需求。造成突發型資金缺口的原因有很多，大體可以歸為四類：一是無法預測的現金流量。二是不利的法律或者管理部門的裁決；三是企業財務管理不規范和企業的負面印象。在現實的經營環境中，大部分企業，尤其是金融機構都會面臨一些在時間或者數量上無法預測的現金流量，如居民儲蓄存款、開放式基金的贖回、金融資產管理公司的財務性投資等項目在時間和數量上均不確定，并且無法預測的程度越高，突發型流動性風險也就越高；四是不利的法律或者部門裁決會帶來緊急的支付、賠償和停業的成本。這會對經營活動和相關的現金流量造成暫時的或者永久的破壞。企業財務管理是一項復雜的活動，其本身具有相當程度的無法預測性，如果管理不規范，就會增加預測企業現金流的難度。企業的負面印象會改變利益相關人的行為方式，降低交易和減少資金供給，使企業未來現金流的變動不可預測。總體而言，突發型的流動性風險往往由市場風險、信用風險或操作風險等其他風險而引發，是一種“間接的、結果性”風險，從性質上講是外生的。其實在大多數情況下，流動性風險早已蘊含在資產負債表的脆弱性中，而一些觸發性的事件會將其暴露出來，流動性缺口的產生往往是內外因素共同作用的結果。其二，籌資流動性風險和資產流動性風險。從獲取資金的方式上也可將流動性風險分為兩類：籌資流動性風險和資產流動性風險。籌資流動性風險是指不能根據需要在成本合理的程度上獲得未擔保的籌資而遭受損失的風險。造成籌資流動性風險的原因包括以下幾方面：負債不具有連續性；缺乏融資市場渠道；負債籌資來源過度集中和宏觀環境的不利變化。當信用資金的提供者不愿意將到期負債繼續提供給企業使用，或者企業被迫接受增加的成本來保證負債來源時，往往表明企業的籌資流動性風險已經存在了，信用資金的連續性可以作為籌資流動性風險的早期信號。缺乏融資市場渠道意味著企業無法進入特定的融資市場，從而被迫接受較高的融資成本，比如金融資產管理公司如果無法進入銀行間同業拆借市場，那么短時間的資金需求將被局限在需要資產抵押的回購市場上。企業過分依賴單一的產品、市場或者貸款方也會增加籌資流動性風險，因為過度集中的籌資來源一旦停止，企業想要尋找到替代性的融資需要付出極大的努力。當然，宏觀環境的不利變化，比如金融系統流動性趨緊，同樣會增加企業籌資的難度。資產流動性風險是指不能根據需要按照賬面價值將資產變現從而遭受損失的風險，包括以不合理的貼現折扣比例將其資產作為抵押品，或者只能以較低的價格賣出其資產組合。通過資產獲取流動性的方式包括抵押無負擔的資產獲取貸款、出賣流動性資產獲取資金、進行資產證券化、變賣非流動性資產等。這些方式一般與資產流動性風險的高低相對應，如果企業擁有充足的營業現金流量和籌資來源，就不會面臨資產流動性風險，當資產流動性風險較低時，企業可以通過抵押資產獲取現金，如果企業通過變賣非流動資產來獲取流動性，則意味著企業的資產流動性風險已經很高了。影響資產變現的因素包括資產市場性的缺乏、缺少無負擔的資產、資產過度集中、企業自身高估資產價值、貸款抵押物不充分等。資產市場性的缺乏意味著資產不容易或者根本無法變現，比如廠房、辦公樓等固定資產的售賣一般需要較長的時間，不容易及時變現以滿足流動性的需求；缺少無負擔的資產表明企業缺乏可處置的資產，那么通過資產獲取流動性的基礎也就不存在了；資產過度集中存在兩個含義，一方面指企業擁有的頭寸相對于市場容量來說占比較大，另一方面指某一資產的頭寸在企業整體資產規模中占比較大。過度集中的資產可能會由于市場深度不夠而無法按照賬面價格整體變現，例如企業某一金融資產進行大規模拋售時，市場價格有可能出現大幅度下降，從而影響資產變現的價值。過度集中的資產也有可能遭遇因市場突然變化而無法變現的風險，2007年的金融危機使得“次級債券”交易幾乎停滯，大量持有該類債券的金融機構損失慘重。而如果企業資產的賬面價值被高估，那么企業以該項資產為基礎獲取流動性的數量必將低于企業的期望值。對于金融機構而言，如果貸款項目出現風險，那么可以通過處置抵押物來回收資金；但如果抵押物的價值不足以彌補本息金額，那么金融機構將會遭受損失。其三，流動性漩渦。籌資流動性風險或者資產流動性風險的出現都會給企業造成一定的損失，帶來財務困難。但在某些情況下，籌資流動性風險和資產流動性風險會同時出現，形成流動性漩渦，造成失去償付能力的危險。流動性漩渦可以由內部或外部因素誘發，企業首先出現籌資困難，被迫出售或抵押資產，從而降低財務彈性，引起利益相關人的擔心，抽離資金，導致企業籌資更加困難，進一步出售資產變現，最終進入財務困境，造成償付危機（如圖1所示）。
三、流動性管理的目標和原則
流動性管理的目標。流動性管理的目標是保證企業有足夠的現金應對未來流動性需求，確保企業無論在正常經營環境中還是在壓力狀態下，都有充足的資金應對資產的增長和到期債務的支付，其核心是對流動性風險的控制，雖然極端流動性風險（流動性漩渦）發生的概率極低，但破壞性極高。正常條件下，企業為了追求利潤不能始終儲備足夠高的流動性資產以應對極端的流動性風險，對流動性風險的控制是將流動性風險降至可接受的水平，同時保持快速發覺流動性問題的能力，一旦發生異常情形，可以采取措施迅速獲取流動性。管理流動性風險的方式。流動性風險與其他金融風險的覆蓋方式不同（詳見表1），市場、信用和操作風險會造成資產損失，侵蝕企業的資本，需要通過資本來覆蓋損失，流動性風險指的是在一定時間段的累計凈現金流出，解決問題的方式是需要現金的流入，資本在這方面的作用有限，應對流動性風險需要靠高流動性資產的出售或借貸市場上資金的融入。流動性風險的管理是減少凈現金流出和用流動資產抵消凈現金流出的風險組合。如果一定時間段內，符合條件的流動性資產產生的現金流入超過了該時間段內的現金流出，那么流動性風險就能實現完全覆蓋。而某時間段的現金凈流出和可變現資產的現金流入與企業的資產負債狀況、市場地位以及市場的狀況息息相關，所以流動性風險必須在不同的情景下進行分析。影響企業流動性風險的因素包括內外兩方面。以金融機構為例，內部因素包括資產配置結構、籌資能力和經營狀況等，非流動性資產占比較高、過多的流動性負債支持長期資產、資產負債結構不匹配、經營虧損等情況的出現將直接影響企業的資產變現和籌資來源，引發流動性風險。外部因素包括宏觀經濟環境、貨幣政策、金融市場的變化、行業的發展狀況等，經濟增速下滑、緊縮性貨幣政策、金融行業的周期性變化等會對個體金融機構產生系統性的流動性風險。就個體金融機構而言，外部因素是不可控的，屬于系統性風險，而內部因素是可掌控的，也是企業控制流動性風險需要努力的方向。流動性管理的原則。流動性管理應遵循以下三個原則：一是流動性管理必須面向未來。流動性風險是未來發生的事件導致不利結果的風險，流動性管理必須估計未來的資金需求，并尋找相應的資金來源。二是流動性管理必須為突發的現金需求保持一定資金作為緩沖。突發的現金流發生的概率和造成的影響成反比，發生率越高，企業準備充分，造成的影響也就越小；相反，發生率越低，企業準備不足，造成的影響也就越高，因此為突發的現金需求預備資金對于流動性管理至關重要。三是流動性管理要盡可能地平衡成本和收益。流動性不足無法應對極端的流動性風險，而流動性過多又會提高成本，降低收益，故此流動性管理是在成本和收益之間尋找平衡的藝術。
作者:高煒
【關鍵詞】房地產;財務風險;特征指標
進入本世紀以來,中國房地產行業進入了一個前所未有的快速發展時期,在發展過程中表現出房地產企業發展快、利潤高等特點,但是由于房地產企業的快速擴張與房地產行業的政策導向性,使房地產企業在快速發展的同時也面臨著較大的財務風險。因此,從中國具體國情出發,深入研究如何在房地產企業經營過程中發現所面臨的財務風險特征,進而采取措施來避免、減輕財務風險等方面的理論和實踐的研究則顯得尤為必要。
一、房地產企業財務風險概念
目前理論界對財務風險的理解,大體上有廣義和狹義兩種:
狹義財務風險是指由企業負債引起的,具體來說指企業因借入資金而增加的喪失償債能力或減少企業利潤的可能性,通常也稱為籌資風險。一般資本的來源有兩個方面:企業的所有者出資和企業向外界借入的資本。企業向外界借入的資本主要是向銀行、其他企業或個人借入。企業在經營過程中,可以完全用自有資本來經營,即企業全部負債為零。但是,這會導致企業盈利機會的減少和發展的緩慢。在市場經濟體制下,是找不到這樣的企業的,在實際經濟生活中,負債經營在企業中是普遍存在的。
廣義財務風險,是指企業在經營及各項財務活動中,由于各種無法預計或不可控因素的存在,及財務狀況的不確定性,使企業的實際收益與預期收益發生偏離而蒙受損失可能性。這一解釋反映了財務風險是個綜合性極強的概念。首先,它涉及到企業資金運動的各個環節、企業內部經營的各個方面以及企業環境中的各個因素。其次,企業的其它風險對企業的影響最終也會通過財務成果得到反映。所以說,財務風險是企業經營活動過程中各種不確定性的綜合反映,是企業風險的貨幣化的集中體現。
通過比較我們可以看出,廣義財務風險概念更為符合人們對財務概念的理解,又便于人們站在更寬廣的角度來研究財務風險。財務風險是有著廣泛外延的一個概念,而不僅是籌資風險。對財務風險涵義的界定應按照廣義的財務風險觀來理解,更適合房地產行業。因此,房地產企業財務風險是指房地產企業由于經營不善和財務狀況惡化而致使企業的投資以及其報酬無法全部收回的可能。基于定義,房地產企業財務風險應涵蓋投資風險,籌資風險,償債風險及營業風險等。
二、房地產企業財務風險成因分析
(1)投資風險成因分析
投資決策失誤是產生投資風險的重要原因。決策過程中,往往由于企業對投資項目的可行性缺乏周密系統的分析和研究,加之決策所依據的經濟信息不對稱及決策者決策能力等原因,導致投資決策失誤頻繁發生。決策失誤使投資項目不能獲得預期的收益,投資無法按期收回,為企業帶來巨大的財務風險。具體可分為兩個階段:
第一階段,企業要支付取得、開發土地并進行房地產建設所花費的各種成本費用。從企業為房地產項目投入第一筆資金開始,就會面臨著投資支出無法收回的風險。由于房地產具有地域限制性,而且受規劃限制樓層高度,周邊環境的影響,常具有專用性,一旦建成完工,便很難更改。如果進行改建,投入將更大。因此如果投資者判斷失誤,房地產的投資支出便會有無法收回的可能性。另外,房地產投資周期長,一個新建項目由于建設周期較長,在建設過程中也會遇到投資支出增加或周轉失靈的情況,這可能導致企業不堪重負,從而造成項目停工停建,使企業蒙受損失。
第二階段是指在房地產開發建設即生產與出租、出售這兩個流通過程中的經營管理可能面對的投資風險。主要的風險為售價和租金、空置率。進行房地產出售經營主要面對售價變動的風險,能否正確預測未來房地產價格是有效進行房地產投資風險防范的關鍵。對于進行房地產出租經營的投資者來說,房地產租金價格和空置率大小是影響投資效益的兩個重要的不確定性因素。客觀上講,由于售價、租金和空置率的不確定性而帶來的風險是企業投資者最不易控制的,從而也是最具有威脅性的投資風險之一。
(2)償債風險成因分析
舉債盲目性加重成本負擔。房地產企業的項目投資,需要大量的資金參與投入運作,一些房地產企業為了使項目上馬,沒有真正從現有的企業內部挖掘資金潛力,利用自己的積累和設法追回外欠的債款,而是千方百計地向銀行貸款和向其他單位借款,加大了房地產項目的償債風險度。房地產項目開工后,又沒有對整個項目的資金使用作全盤計劃,盲目使用,分不清資金使用的輕重緩急,只考慮了個別項目的用款,影響了整體的收益目標。加之,在償債順序上,籌資時要求發行債券必須置于流通股融資之后,并要求注意保持間隔期,在舉債時也要考慮到債務到期的時間安排及舉債方式的選擇,使企業在債務償還期不至于因資金周轉出現困難而無法償還到期債務。還有就是銀行貸款上盲目抵押,既影響了銷售收入的實現,又影響償還貸款能力,使企業成本負擔加重,償債風險增大。
(3)籌資風險成因分析
①籌資規模策略不當。企業籌資規模的選擇不當會形成籌資風險。企業應當根據自身生產經營的規模大小來確定需要籌集資金的數額。投資規模大則籌資就要多,規模小則籌資就要少。倘若投資規模大而籌入資金過少,企業就可能因此而失去良好的獲利機會,或者使已投資在建的項目停工,企業無法獲取預期收益,甚至蒙受重大經濟損失。與此相反,如果投資規模小而企業籌入過多的債務資金,企業自身不能有效運用和支配這些資金,就會造成資金閑置,不但不會增加企業的獲利,反而會加大企業債務負擔,增加企業資金成本,造成企業的籌資風險。
②資本結構不當。這是指企業資產總額中自有資金和借入資金比例不恰當對企業收益產生負面影響而形成的財務風險。我國現在大多數房地產企業的生產經營資金主要依靠自有資金和銀行借入資金。資本結構不合理,必然會給企業帶來現時的和潛在的籌資風險。
(4)營業風險成因分析
①經營各部門協調能力不強。企業經營過程,表現為物資流、資金流和信息流的三個相互交織的運動過程。由于企業內部和外部的各種原因的存在,都可能使企業的這三大運動過程出現時間上的間斷和形式上的停滯。這種可能性的存在,決定了營業風險的存在。例如,對經營環節,房地產開發包括土地使用權的獲得、建筑施工、營銷推廣等一系列過程,涉及大量的相關部門和環節,任何一個環節出現差錯,都將導致項目工期延長、成本增加、預期收益大幅降低。
②對費用風險意識不強。有的房地產企業只注重工程進度和質量,忽視了財務部門的成本管理。沒有發揮財務部門自身擁有的成本管理優勢。在財務的成本核算上簡單、粗糙,使企業的財務人員成為簡單的機械算賬,致使整個企業財務管理的成本核算無從做起。有些個別房地產企業認為成本管理和核算是財務部門的事情,忽視了內部各職能部門進行全過程的成本核算的重要作用,致使財務部無法收集第一線成本基礎資料,導致成本管理工作與財務預算偏差大,資金管理跟不上,影響了企業預期收益。
三、房地產企業財務風險特征指標分析
(1)有財務風險企業的篩選
本文選擇A股房地產上市公司作為研究樣本,樣本選擇是根據大智慧軟件萬國測評結果作為基礎樣本,截止到2009年3月31日,中國滬深股市共有102家房地產上市公司。考慮到現金流量表于1998年才要求編制,所以樣本數據選自1999―2008年滬深兩市證交所網站所提供的上市公司十年的年報。本文以房地產類收入占主營業務收入的比重不小于50%作為判斷房地產企業的標準。又因為十年中房地產企業數動態變動,所以對102家上市公司按上述標準進行篩選,結果如下圖1所示。
然后對圖1中的房地產行業中的上市公司進行再次篩選,篩選條件為:第一,公司連續五年的凈資產收益率低于同期(一年)的基準貸款利率;第二,基于研究需要,貸款利率為每年年初的一年期的基準貸款利率為準。如下圖2所示。
由篩選結果可得到歷年符合標準公司數如表1。
(2)有財務風險企業特征指標分析
為了能準確靈活反映房地產企業當前所面臨的生存風險的強弱,基于指標構建原則的考慮,在設計研究變量時,借鑒了我國財政部等四部委聯合頒布的“國有資本績效評價規則”中廣泛應用的財務評價指標體系,以及財務指標獲取的難易程度和成本效益原則,并結合房地產企業自身的特點,根據1996年財政部頒布的關于《施工、房地產開發企業財務評價指標體系(試行)》的通知,選擇體現房地產企業財務狀況的財務指標。
數據來源:中國人民銀行網
因為一個房地產企業的整體財務狀況不是單一的一方面,而是一個綜合整體,所以在以上財務指標設計原則的指導下,反映房地產企業經濟運行狀況的財務風險指標體系,應包括企業的盈利能力指標、運管能力指標、償債能力指標、基于現金流量的指標。經綜合數據分析后發現特征指標如下:
①主營業務凈利率。該指標反映每一元銷售收入帶來的凈利潤是多少。房地產企業在增加銷售收入的同時,必須要相應獲取更多的凈利潤才能使銷售凈利率保持不變或有所提高。
在十年中,通過分析該指標的升降變動,企業主營業務凈利率偏低甚至連續幾年出現負數時,反映出企業經營風險增大,需加以警戒。同時企業在擴大銷售的同時,應注意改進經營管理,提高盈利水平。
分析該指標的同時,結合了國家總體經濟狀況,行業發展趨勢,企業所處競爭環境等具體條件進行客觀判定,另外企業一定時期實際的資產負債率指標應該與預期標準的指標、和同行業的、歷史狀況的指標等進行比較,才能真正了解企業資產負債狀況所面臨的實際風險。因此,應該正確地確定企業合理的主營業務利潤率水平,并確定一定的比例標準,給予一定的波動范圍,如果超出其波動范圍,就應及時進行控制。所以偏離行業主營業務凈利率向下偏離不能超過Y主營偏離率,如表2所示。
②資產負債率。該指標反映了企業資產對債權人權益的保障程度。
從十年趨勢分析來看,有財務風險企業的資產負債率(46.64%-54.41%),遠低于行業資產負債率(47.72%-62.87%)整體水平。對其從以下三個角度進行分析:
從股東的角度看,由于企業通過舉債籌措的資金與股東提供的資金在經營中發揮同樣的作用,所以,股東所關心的是全部資本利潤率是否超過借人款項的利率,即借入資本的代價。在企業全部資本利潤率超過因借款而支付的利息率時,股東所得到的利潤就會加大;相反,如果運用全部資本所得的利潤率低于借款利息率,則對股東不利,因為借入資本的一部分利息要用股東所得的利潤份額來彌補。因此,從股東的立場看,在全部資本利潤率高于借款利息率時,負債比例越大越好,否則相反。
從經營者的立場看,如果舉債很大,超出債權人心理承受程度,則被認為是不保險的,企業就借不到錢。如果企業不進行舉債,或負債比例很小,說明企業畏縮不前,對前途信心不足,利用債權人資本進行經營活動的能力很差。因此,借款比率越大(當然不是盲目地借款),越是顯得企業活力充沛。
從財務風險管理的角度來看,企業應當審時度勢,全面考慮,再利用資產負債制定借入資本決策時,必須充分估計可能增加的風險,在兩者之間權衡利害得失,做出正確決策。
所以,如果資產負債率過低,也會加大企業的財務風險。當企業資產負債率低于行業平均水平時,企業資產負債率向下偏離不能低于Y負債偏離率;高于行業水平時,不能低于Y負債偏離率。具體數值如表3所示。
③籌資凈現流與凈資產比率
從籌資凈現流與凈資產比率的走勢來看,可以分析企業未來短時間內潛藏的風險因素。自1999年以來,有財務風險的企業平均籌資能力一直處于行業水平之下,而資產負債率反映總資產中有多少是借款籌來的,體現公司長期償債能力。所以資產負債率不高原因,在這里可以得到進一步的印證。其向下偏離率不能低于Y籌資偏離率,如表4所示。
④管理費用率。管理費用率是指管理費用與主營業務收入的比率,反映了管理費用的有效性。由于管理費用中固定費用的比重較大,因此,管理費用在絕對規模上會保持一定的穩定性。在企業經營規模相對穩定的情況下,管理費用率也應保持相對穩定,不易發生巨大波動。在這種前提下,如果管理費用率升高,通常表明由于主營業務收入的下降,使得管理費用支出的有效性降低了,否則相反。
管理費用率如果在行業值以上,則不能高于行業Y管理偏離率,如表5所示。
⑤營業費用率是指營業費用與主營業務收入的比率,反映了營業費用的有效性,及其變動與主營業務收入變動的相關性。營業費用率保持一定范圍內的穩定性,表明營業費用的投入是相對有效的,其變動與主營業務收入的變動是相關的。營業費用率上升在一定程度上可能反映企業所面臨的市場競爭環境更加嚴峻,也可能反映企業營業費用(如展覽費和廣告費的投入等)支付的浪費和無效。營業費用率如果在行業值以上,則不能高于行業Y營業偏離率,如表6所示。
通過以上有財務風險企業特征指標的分析,我們可以看出財務風險管理是一項艱巨而又復雜的系統工程。對待房地產企業財務風險,應是一種對風險進行動態的控制。只要企業通過加強財務風險管理,不斷提高風險防范意識和能力,才能使企業的經營管理更加有序、有效,才能使企業在市場競爭中立于不敗之地。
參考文獻
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【摘 要】資本成本是公司財務管理理論中一個核心概念之一，是企業投資決策和融資決策的重要依據，也是企業業績評價的重要標準。旨在幫助大家充分理解資本成本的內涵，并且對資本成本產生影響的各種因素進行了分析，以便于公司管理層在進行各項決策時，能夠靈活運用這一概念，及時調整各種因素的影響，降低公司的資本成本，實現公司價值最大化。
關鍵詞 資本成本；決策；因素
企業作為市場經濟的主體，資本的來源主要依賴于市場的供給。根據“融資優序”理論：企業的融資是有次序的，融資首先考慮的是內部融資，主要是留存收益的融資，只有在內部融資不能滿足資金需求時才會考慮到外部融資，在外部融資階段，首要考慮的是債權融資，然后才會考慮股權融資。企業選擇融資方式考慮的重點是資本成本的高低，市場經濟下影響資本成本的因素是多方面的，本文通過闡述資本成本的內涵以及影響因素，旨在為公司管理層提供決策依據。
1 資本成本的內涵
資本成本是將資本用于本項目投資所放棄的其他投資機會的收益，是一種機會成本。資本成本的概念雖然簡單，但卻是財務理論中的核心概念之一，是企業投資決策和融資決策的重要依據，也是企業業績評價的重要標準。要想充分理解資本成本這一概念，必須要明確資本成本的含義：
1.1 資本成本不同于資金成本
我國財務學界很多對資金成本和資本成本都不作嚴格的區分，想要發揮資本成本這一核心概念的作用，需對兩者做出明確的區分。兩者在內涵上是不同的。資金成本是指資金使用者為籌措和占用資金而支付的各種籌資費和各種形式的占用費等。而資本成本在本質上是投資者要求的預期收益率。
1.2 企業的資本成本是企業取得資本使用權的代價
任何交易都至少涉及兩方，一方的所得就是另一方的所失，一方的收益就是另一方的成本。所以，投資人的稅前的期望報酬率等于企業的稅前資本成本。在市場經濟中，任何東西都是有價格的。投資者擁有資本的所有權，而籌資者想要籌集資本，擁有其使用權，必須支付一定的代價，因此某種程度上企業的資本成本就是資本的價格。總之，企業的資本成本使企業取得資本使用權的代價。
1.3 資本成本是企業投資人要求的最低期望報酬率
一方面，從投資者的角度觀察，資本成本是其讓渡資本使用權而獲取的資本報酬，往往就是投資者要求的最低投資報酬率。由于資本成本是一種機會成本，因此投資人要求的最低報酬率是他放棄的其他投資機會中報酬率最高的一個。進而對投資者來說，資本成本也就是最低期望報酬率。由于各種不確定性因素的影響，債權和股權投資者的實際報酬率和期望報酬率并不完全一致，但從長期看，一個不考慮投資人報酬要求的企業、長期無法滿足企業正常運行的融資需求。
2 決定資本成本高低的因素
2.1 經濟環境
經濟環境決定整個經濟中資本的供給和需求以及預期通貨膨脹水平。由于整個經濟中的資金需求與供給會發生相對變動，投資者也會相應改變其要求的收益率。比如說：如果貨幣需求增加，而供給沒有相應增加，則債權人會提高其要求的利率；如果預期通貨膨脹使美元購買力下降，則投資者會要求一個更高的收益率來補償預期的投資損失。
2.2 證券市場條件
證券市場條件是指證券市場的完善程度，它影響著證券投資的風險和資本交易的難易程度。如果證券市場完善或者趨于完善，那么證券就容易變現，流動性較強，投資者買進或賣出證券就比較容易，風險也較小，投資者要求的收益率就低，公司的資本成本也就低；反之則相反。當然，如果證券的市場價格波動較大，那么投資者的投資風險就會增加，其要求的投資收益率也會提高，公司的資本成本就高：反之則相反。
2.3 企業內部的經營融資狀況
主要指經營風險和財務風險的大小。經營風險是企業投資決策的結果，表現在資產收益率的變動上；財務風險是企業融資決策的結果，表現在普通收益率的變動上。企業的籌資決策與投資決策不是完全獨立的兩個過程，而是相互關聯、密不可分的。從資金的運用來看，必須先籌資然后才能投資，但從決策的程序來看，則先有投資決策才能有籌資決策。也就是說，只有存在可行的投資項目，才有必要籌資，而籌資的最終目的就是為了投資。投資決策與籌資決策的橋梁就是資本成本，企業在進行投資決策時，企業的資本成本是一個取舍率。如果企業擬定的投資項目可以接受的話，企業接下來的工作便是以最佳資本結構為指南，考慮如何籌集可以接受的投資項目所需要的資金，即進行籌資決策。
2.4 企業融資規模
公司理財的最終目標是股東財富的最大化，公司財務政策是踐行公司財務目標的具體化了的行動方針。融資作為公司財務的組成內容之一，常常通過融資規模與融資方式的變化影響公司的投資決策和公司未來承擔的資本成本，最終影響股東財富的實現程度。作為資本運動的起點，足夠的資本規模，可以保證企業投資順利進行；合理的資本結構，可以降低和規避融資風險。適度的規模經濟可以提高公司的經營效率，提升行業競爭力。隨著融資規模的增大，融資的資本成本呈邊際遞增趨勢。只有以資本成本為基礎確定公司的融資規模與融資方式，才能降低公司融資的總成本，實現融資行為的合理化。
2.5 政府干預
我國的資本市場與國外不同的一大點就是政府的干預比較大，政府的干預水平同樣會對不同所有制公司的資本成本產生影響。政府減少對企業的干預可以產生兩個方面的效應：一方面，政府減少對企業的干預，增強了企業的經營行為和經營環境的可預期性，從而降低權益資本成本(即可預期效應)；另一方面，政府減少對企業的干預會減少對企業的保護，增加企業的風險，提高權益資本成本(即保護效應)。通過分析得出：政府角色對不同所有權性質的企業結果不一樣，對于國有(或地方政府所有)的公司，政府減少干預會使得保護效應在一定程度上抵消可預期效應的影響，因而，政府干預對公司股權資本成本的影響不顯著，對于非國有企業則可預期效應更強。
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1.籌資的概念及目的
籌資是指企業依據其經營、投資、資本結構調整的需要，通過特定方式和渠道獲得所需資金的方式。它是資金運作的起點，籌資的成敗決定了企業可運用資金的規模，也即企業自身生存、發展、壯大之可行性的判斷依據。一個資金來源充足，資金運轉靈活的企業在競爭中才能占有絕對的優勢，在各種危機中才能充分顯露出自身優勢，脫穎而出。毋庸置疑，充足的資金是企業創建、發展、日常經營的有力保障。
2.籌資的原則
真實性原則。資金市場是充滿風險的場所，稍有不慎即會造成難以估量的損失。保證資金來源的真實可靠，才能保障企業的正常生產經營活動不受干擾的順利進行。確定所籌資金來源是否真實合法是資金籌集部門的首要任務。
時間原則。選擇對本企業來講最為合適的時機籌資，可以使資金利用率最大化。過早的籌集資金難免造成資金閑置浪費，過遲的籌集資金又可能錯過最佳投資時機，商場上轉瞬即逝的商機帶來的可能是無法彌補的遺憾。因此，通過數字預算選擇最佳籌資時機是籌資過程中的首要課題。
成本最低原則。資金的募集本身即是一種經營，是“經營”就必然存在成本問題，籌資自然也不例外。以最小的投入獲得最大的產出向來是經營的原則。因此，在籌資過程中盡可能的降低成本，以使資金的純粹利用率最大限度的提升也是籌資的重要原則之一。
風險最小化原則。資金籌措中，盡量優化資本結構，使長、中、短期資金比例合理，尤其以借貸方式籌措的資金更要提早做好償還計劃，盡量規避資金使用過程中由于各種不確定因素可能帶來的風險，以防因小失大，得不償失。
3.籌資的渠道
資金渠道是指資金來源的方向，具體包括：國家財政資金，銀行信貸資金，其他企業、個人、外商投入資金，發行股票、債券，融資租賃，商業信用融資等。
國家財政資金。財政撥款，財政補貼，稅收減免，稅前還貸都屬于國家財政資金來源。這種方式通過國家直接投入現金或減少現金收繳的方式，直接增加企業流動資金數量，為企業運營提供資金保障。是最直觀明了的資金來源渠道。
銀行信貸資金。 即我們常說的銀行借款。是企業與銀行或其他金融機構簽訂借款合同，約定期限還本付息的資金融通行為，此種籌資方式優點是速度快方便快捷，缺點是在籌資數額上限制較多。銀行借款可依據借款期限的長短分為長期借款、中期借款、短期借款。借款期限越長，所需支付利息越多，但同時贏得較長的資金時間價值，可以延長企業運營周期為企業經營帶來便利。相反的，短期借款還款周期短，利息支出少，適合于資金回籠快，周轉期限短的投資項目。因此，選擇該種籌資方式，必須依據企業實際生產經營狀況統籌安排融資數量及期限。使融資效益最大化。
其他企業、個人、外商投入資金。吸收企業和個人以現金、實物等有形資產，非專利技術、土地使用權等無形資產進行的投資，也是企業重要的籌資方式，能大大提升企業生產經營能力，提高企業知名度及信譽度。此種方式籌資的弊端是產權清晰程度較差，往往難以完全明晰。
發行股票、債券。發行股票是股份有限公司籌措自有資金的一種方式，它是一種有價證券，是持股人擁有公司股份的證明，采用這種方式籌集資金，風險小，不需償還，并且不受使用期限制約，募集資金數量往往較大，該文原載于中國社會科學院文獻信息中心主辦的《環球市場信息導報》雜志http：//總第528期2013年第47期-----轉載須注名來源是股份制公司最基本的籌資方式。這種方式的缺點是分散了公司的控制權。至于發行企業債券，可以有效控制公司的控制權，卻需要到期償還，并且所籌資金數量要遠小于發行股票所得。
融資租賃。融資租賃是一種融資與融物相結合的籌資方式，相對于前幾種方式，它屬于較新的籌資方式。這種方式是租賃公司依照企業要求，出資購買設備，在比較長的時間內，以簽訂書面合同的形式租給企業使用的信用業務，這種方式能使企業前期投入較少資金的情況下，迅速使用所需設備，投入生產，既能避免現有資源的閑置浪費，又能規避設備陳舊帶來的風險。卻顯示資金成本較高，即相當于以分期付款還本付息的方式購入設備。
商業信用。是企業與企業之間最直接的信用方式，表現為購銷中延期付款或預收賬款。主要有應收賬款、預收貨款、票據貼現等。這種籌資方式便利快捷，但由于可融通期限一般均較短，因此，只是企業的一種短期融資行為，所融通的資金也僅限于短期周轉使用，對于長期經營規劃無明顯作用。
4.籌資的風險
籌資風險的概念。籌資風險又稱為企業財務風險，籌資風險是指由于負債籌資所引起的且僅由資本所承擔的風險。由于企業籌集的資金主要來源于兩個方面，自有的和借入的。也就是發行股票所得資金和向外單位借入資金。因此，籌資風險基本上也來自于兩個方向，一是自有籌資風險，也就是由于股票發行不當給企業帶來的風險，另一個是債務籌資風險，即所借入資金到期不能償還本金或利息所帶來的償債風險。
籌資風險的特征。籌資即存在風險，說明籌資風險具有客觀性，他是客觀存在不以個人意志為轉移的。籌資風險的大小是難以定量準確估算的，由于市場存在著復雜性和多變性，在一定時期內，受企業內外各因素的影響，投資風險也在不停地發生著變化，這也充分說明籌資風險的大小存在著不確定性。但是，并不是說他是漫無邊際，無限放大的。像其他所有風險一樣，籌資風險同樣具有可控性。運用一定的方法，做好相關調查研究工作，仔細研究競爭對手動態以及市場發展方向，對可能產生的風險做好提前防范工作。將風險控制在最小范圍內。
籌資風險的成因。由于理財不當所引起的籌資風險稱為現金性籌資風險，這種籌資風險并不對企業構成實質性威脅，僅表現為償債期限結構不合理引發的債務危機，經過適當調整往往能予以解決。除此之外，另一種籌資風險是收支性的。這種風險的出現往往伴隨著企業的經營虧損，它是一種系統性風險，是一種經營風險，這種風險成因于經營的失敗，是一種終極風險。
籌資風險的防范，做好籌資前的準備工作。籌措資金是為了保證企業的正常運營，在籌資前制定好產品的生產銷售計劃，避免籌資過多造成的資金閑置浪費，也避免資金不足是生產經營不能順利進行。
打開籌資市場、拓寬籌資渠道。改變單一的銀行借款籌資模式，盡可能通過企業間各種形式的聯合互惠互利，拓寬投資渠道，合理利用資源，是雙方效益共同實現最大化。
組建合理籌資結構。企業應該設置專門人員，對各種籌資渠道進行排列組合，對各種組合方式進行量化對比，通過優化資本結構，在規避投資風險和追求杠桿效益中進行平衡，結合本企業的經營規模和經營時機，選擇最合理的籌資組合方案，最大限度的降低籌資成本，提高效益。
關鍵詞：財務風險；分析防范；對策研究
一、財務風險的概念及種類
（一）財務風險的概念
財務風險是指公司財務結構不合理、融資不當使公司可能喪失償債能力而導致投資者預期收益下降的風險。財務風險有廣義的定義和狹義的定義，決策理論學家把風險定義為損失的不確定性，這是風險的狹義定義。日本學者龜井利明認為，風險不只是指損失的不確定性，而且還包括盈利的不確定性。這種觀點認為風險就是不確定性，它既可能給活動主體帶來威脅，也可能帶來機會，這就是廣義風險的概念。
（二）財務風險的種類
財務風險遍布于企業資金的籌集、運用、耗費和回收的各個環節，是資金運動過程中的風險，包括：籌資風險、償債風險短期資金風險和長期投資風險、資金回收風險、資金收益分配風險等。
二、財務風險成因分析
財務風險形成的因素很多，通過對一些企業的考查，經過系統的分析和研究，目前容易出現的公司財務風險有以下幾個方面。
（一）企業內部財務關系混亂
企業內部各部門之間及企業與上級企業之間，在資金管理及使用、利益分配等方面存在權責不明，管理混亂的現象，造成資金使用效率低下，資金流失嚴重，資金的安全性、完整性無法得到保障。
（二）資金結構不合理，負債資金比例過高導致財務風險
我國，資金結構主要是指企業全部資金來源中權益資金與負債資金的比例關系。由于籌資決策失誤等原因，我國企業資金結構不合理的現象普遍存在，具體表現在負債資金占全部資金的比例過高。資金結構的不合理導致企業財務負擔沉重，償付能力嚴重不足，由此產生財務風險。
（三）制度環境的變化導致財務風險
制度環境等方面的變化也會對企業的財務風險產生影響，如產業政策、利率、資本市場的發達程度、通貨膨脹等。利率的變化對債務融資風險的影響表現為企業在不恰當的時間或用不恰當的方式進行了融資，從而使融資成本提高，導致企業蒙受損失。例如企業在當前利率水平偏高而利率將要調低時，仍以較高的利率水平進行了債務融資，使得企業在利率調低后仍負擔較高的利息。持續的通貨膨脹，將使企業的資金需求不斷膨脹，資金供應容易出現短缺，貨幣性資金不斷貶值，實物性資產相對升值，資本成本不斷提高。面對制度環境給公司債務融資帶來的隱患，公司如果決策不當，將會帶來較大的財務風險。
（四）內部管理基礎普遍較弱，投資決策缺乏科學性導致投資失誤
一方面，受生產資源和人才資源等方面的限制，公司的管理資源相對短缺，管理機制簡單，專業性不強，內部控制制度不健全，先進、科學的財務決策難以得到規范操作，影響了公司財務管理的有效性；另一方面，公司仍經營在盈虧平衡的邊緣，這使公司無暇全面系統地考慮內部管理的有效性，財務管理作為企業內部管理的重要組成部分，其有效性自然更無從談起。
三、公司財務風險防范的措施
（一）從企業風險狀態轉移的角度分析
風險狀態轉移是企業財務風險防范最為直接的形成途徑，它是根據企業財務風險狀態判斷結果所表明的，在企業某一環節或區域存在的風險因素，采取直接的糾正措施加以整治，使企業由嚴重風險狀態逐步向低風險狀態轉移。這種途徑形成的策略稱為風險狀態轉移策略。
（二）從企業風險機制改善的角度分析
公司建立健全財務風險防范制度，應注意以下幾個方面的問題：①必須明確管理者所應承擔的風險責任，從組織上、經濟上明確劃分其風險責任。②賦予管理者相應的風險管理權限，要使管理者真正負擔其風險責任，必須給予其相應的權力，并使權責相結合。③給予風險管理者應得的利益，即按照責、權、利相結合的原則，使風險管理者和承擔者享受一定的風險補償。這是對風險承擔者在風險管理活動中所付出的精神上和心理上的代價的一種物質補償，這對于時時承受著諸如籌資決策是否有風險、投資決策是否可行、收益是否可靠等心理壓力的管理者來說，是理所當然的，它有利于調動其風險管理者的積極性，提高其防范企業財務風險的動力。
（三）從公司理財決策分析
從財務活動的全過程看，財務風險是在企業財務系統中宏觀存在的，由于各種無法或難以預料的因素作用下，使企業的財務收益和預期收益發生偏離，因而蒙受損失的可能性。
1.籌資風險的控制。
（1）建立企業籌資風險機制。風險承擔者要明確責任，要使風險承擔者樹立正確的風險意識，從法律、經濟、行政上明確職責，從而認真籌資、居安思危、不斷改善財務管理，要使風險承擔者承受風險報酬，明確風險承擔者應有的地位，按照權、責、利相統一的要求給他們充分的資金籌措權、投資權、收益分配權。
（2）確立合理的資金結構，以減少風險。從靜態上優化資金結構，增加企業權益資金比重，降低總體上的債務風險；從動態上應從資金投資收益率與負債比率的比較入手，根據企業需要與負債的可能性自覺調節其債務結構，加強財務杠桿對企業籌資的自我約束，減少財務杠桿系數，降低債務風險。
（3）合理安排籌資時間、資金投放時間和投向。為了減少籌資風險，企業應采取分散借款、分散歸還的方法合理安排收支；資金投向應根據資金用途和資金效益的大小排序投放，只有確定了正確的投資方向才能選擇恰當的籌資渠道和籌資方式。
2.財務活動其他環節的風險控制。
（1）資風險的控制。企業在進行投資時，要堅持穩健性原則，既要敢于進行風險投資以取得超額利潤，又要克服盲目樂觀和冒險主義，盡可能避免和降低風險，追求收益性、風險性、穩健性的最佳組合，以有效控制投資風險的發生。
（2）資金回收風險的控制。有效的資金回收風險所幫助我們確立賒銷與資金回收風險的最佳平衡，建議做好以下工作：注意評估對方的財務狀況；注意評估對方的資金狀況；合理使用折扣手段；加強銷售 貨款的催收。
（3）收益風險分配的控制。在進行收益分配時，要控制資金成本又要調動投資者積極性。需要強調的是，企業分配比例過高不但會帶來企業償債能力和籌資能力的下降，發展后勁不足等風險，同時從長遠角度看還會給企業聲譽帶來下降和企業股票下跌等風險。因此收益分配的風險控制關鍵是制定正確的分配政策和合理的留成比例，籍以取得既符合投資者利益又符合企業長遠利益的最佳分配方式。只有尋找一個最佳切和點，才有利于保護投資者和企業經濟實體的利益。
四、加強公司財務風險管理的建議
（一）完善會計控制制度，強化審計監督
完善會計控制是防范財務風險的重要措施，有效地會計控制可以保護企業財產的安全、保證會計信息的可靠性和財務活動的合法性。加強資金收支管理，根據企業的經營實際，考慮企業現有資金以及未來的財務收支狀況，靈活運用資本成本決策法。加強保險決策在控制財務風險方面的應用，在有條件時逐步推行通過保險合同轉移風險和通過金融衍生工具轉移風險。
（二）適度負債,合理安排資本結構
負債經營能夠幫助企業解決發展資金短缺的問題,提供企業所需的資金,以獲取財務杠桿收益、賺取更多的利潤。但負債是一把雙刃劍,舉債過多就會增加企業的償還壓力,加大財務風險,所以企業必須確立合理的資金結構,適度舉債。
（三）不斷提高財務管理人員的風險意識
要使財務管理人員明白，財務風險存在于財務管理工作的各個環節，任何環節的工作失誤都可能會給公司帶來財務風險。因此，公司的財務管理人員必須要將風險防范貫穿于財務管理工作的始終。
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一、風險管理的概念
企業風險管理活動是一門新興的學科，雖然其最初概念的提出距離現在有將近一個世紀了，但是全面的風險管理的真正飛躍還是最近幾年的事情。
所謂風險管理是指企業在內部成立獨立的風險管理部門，其工作結果直接向董事會、監事會匯報，通過風險識別、分析、評價，及時發現企業目前、未來將面臨的經營風險，保證企業能夠擁有充足的時間對經營風險加以應對，促使企業最終實現經營目標，健康、有序地發展。
企業風險控制管理工作涉及到企業全部生產、經營活動之中，需得到各個部門的積極配合與支持。風險管理的對象不僅有企業面臨的國際、國內影響因素，而且包括企業內部生產、人才資源、財務制度等內部因素。企業通過開展風險管理，不但可以使企業及時了解國家宏觀政策、稅收與銀行利率變化等影響企業生產經營的各種因素，而且可以保證企業在可控風險范圍內爭取利潤最大化，提高企業投資經營收益。
二、物流企業財務風險受以下內、外兩種因素影響
我國物流企業在日常生產經營過程面臨的財務風險，不但受到來自社會、政治等外界因素影響，還受到物流企業償債、盈利能力等內部因素影響。
（一）影響物流企業財務風險的外界因素
1.社會動蕩及自然災害等不可抗拒因素。來自社會政局穩定或自然災害等因素具有突發性、不可預見性，物流企業無法通過財務風險分析等手段加以預測，一但物流企業面臨以上事件，將給企業帶來無可挽回的損失。
2.法律、行業發展規劃等相關政策變化因素。國家為了鼓勵某個行業穩定、健康發展，會通過制定相關配套法律、管理辦法及出臺各種審批優惠政策給予扶持。雖然這些因素物流企業無法提前預知，但企業可通過對政治環境、國家規劃等因素進行詳細分析、關注加以預測。
3.稅收、利率等經濟因素變化。國家為了給予某個行業一定的政策扶持，使其不斷發展壯大，會選擇降低稅率、銀行貸款利率等經濟手段。例如，近年來，國家出臺營改增稅收政策，稅負的降低使物流企業稅收成本大幅度降低。
（二）影響物流企業財務風險的內部因素
1.投融資能力。一是投資方面。物流企業在利用企業閑置資金進行對外投資時，由于對市場調查不足或行業環境變化，導致物流企業無法收回投資成本，最終給企業帶來巨大投資損失。二是籌融資方面。物流企業在生產經營過程中，為了擴大再生產，通過發行股票或向金融機構貸款籌集資金，如果物流企業由于經營不善，造成資金調度不靈，導致無法償還股東、債權人債務，企業將面臨極大的財務風險。
2.盈利能力。物流企業屬于第三服務業，其行業特殊性使物流企業盈利渠道具有單一性，一但物流業不景氣，企業將面臨極大的經營風險。
三、降低物流企業財務風險的若干措施
由于物流企業的行業特殊性及來自內、外界因素的影響，導致物流企業面臨諸多財務風險，企業應強化風險防范意識，通過制定科學、有效的財務風險防范制度，降低企業財務風險水平，保證物流企業健康、持續發展。
（一）物流企業應在內部建立科學、具有可操作性的財務風險防范制度
物流企業應根據自身經營特點、規模制定風險防范制度，并從事前、事中、事后三方面對物流企業財務風險進行全方位風險防范，提高物流企業風險防范能力。首先，對物流企業一切投資項目進行事前可行性調研、評估，通過集體表決方式避免由于個體決策失誤給企業帶來無可挽回的損失。其次，在物流企業經營過程中，可通過對償債、盈利、資產周轉等方面指標進行分析、計算，防范企業面臨的財務風險，及時向企業決策者提供風險預警。再次，事后通過對物流企業各個部門、員工在一定期間內風險防范工作進行評價，調動全體員工樹立正確的風險防范意識。
（二）積極開展調查、評估，科學選擇投融資方法
1.對投資進行可行性分析，降低投資失敗機率。一是企業應對所有投資活動進行可行性分析，詳細計算未來可收回資金與資金成本，合理確定投資對象、標準、時間，并對投資活動進行全程跟蹤，及時解決投資過程中出現的問題，保證投資成本及時收回，并獲得一定的利潤。二是物流企業應制定投資集體決策制度，規定達到一定金額規模以上的投資必須經過管理層集體決策，在避免貪污舞弊行為發生的同時，提高投資效益。
2.確定最佳籌資組合方式，降低物流企業籌資成本。一是物流企業應積極尋找國家政策貸款渠道，充分利用國家給予物流行業的貸款政策貼息，為擴大再生產籌集必要資金。二是物流企業在權益籌資與債務籌資之間進行選擇時，應充分計算各種籌資方式的籌資成本，并將兩種籌資方式進行合理組合，以使企業整體籌資成本達到最低。
（三）堅持不懈，確保控制財務風險的制度落實到位
在全面風險管理體系中，人才的質量比風險模型的質量更重要。全員參與是基礎，全面風險管理是一項全員、全過程和全方位的工作，形成合力。應高度重視風險管理隊伍建設和人才培訓。主要應從以下兩方面加強：
1.風險管理人才培訓不應只限于培訓風險管理專門人才，重要的是培養生產、工程、審計和財務等各方面人才。這些人培訓出來了，就能更好的控制各類風險。
2.采取培訓為主、引進為輔的形式，培訓風險管理專門人才，通過抽調骨干，組成推進小組，通過實踐使小組人才掌握了全面風險管理的理論體系和工具應用。實現了在工作實踐中先行培訓一批的初衷，不僅為風險管理工作做好了人才儲備，也為今后開展相關風險管理培訓培養了力量。
3.實行風險抵押管理辦法。物流企業經營業績考核辦法推行的風險抵押辦法可以引入財務風險防范機制，通過實行類似的制度將管理者、財務人員納入共同承擔風險責任的范疇內，做到責、權、利三位一體，從整體上全面控制風險。
關鍵詞：籌資風險；投資風險；現金流量風險；利率及匯率風險
1 企業財務風險的產生原因及類型
1.1 企業財務風險的產生原因
在市場經濟條件下，企業財務風險貫穿于企業各個財務環節，是各種風險因素在企業財務上的集中體現。一般包括籌資風險、投資風險、現金流量風險、利率風險以及匯率風險。
1.2 企業財務風險的類型
1.1.1 籌資風險
籌資風險是指企業在籌資活動中由于資金供需市場、宏觀經濟環境的變化或籌資來源結構、幣種結構、期限結構等因素來給企業財務成果帶來的不確定性。
1.1.2 投資風險
投資風險是指企業在投資活動中，由于受到某種難以預計或控制的因素的影響，給企業財務成果帶來的不確定性，致使投資收益率達不到預期目標而產生的風險。
1.1.3 現金流量風險
現金流量風險是指企業現金流出與現金流入在時間上不一致所形成的風險。當企業的現金凈流量出現問題，可能會導致企業生產經營陷入困境、收益下降，也可能給企業帶來信用危機，使企業的形象和聲譽遭受嚴重損失，最終陷入財務困境，甚至導致破產。
1.1.4 利率風險
利率風險是指在一定時期內由于利率水平的不確定變動而導致經濟損失的可能性。在市場經濟條件下，利率是資金的價格，是調節貨幣市場資金供求的杠桿。
2 防范企業財務風險的對策
企業常見財務風險的規避方法不外乎三種：風險回避、損失控制、風險轉嫁。
2.1 籌資風險防范對策
2.1.1 籌資風險的風險回避方法
籌資風險的回避方法主要是指在各種可供選擇籌資方案中進行風險分析，選擇風險小的籌資方案，設法回避一些風險較大而且很難把握的籌資活動。
2.1.2 籌資風險的損失控制方法
籌資風險的損失控制方法就企業籌資來看，要合理進行籌資風險的控制，需要采用多元化的籌資策略，合理安排負債比率與結構，實現風險分散化，降低整體籌資方案的風險程度。這是控制籌資風險的關鍵。這里要強調的是，盡管債務資金越多，企業籌資風險也越大，但那種為避免籌資風險的而拒絕舉債的做法也是不恰當的。
2.1.3 籌資風險的風險轉嫁方法
風險轉嫁的目的是將可能由自己承擔的風險損失轉由其他人來承擔。在企業籌資活動中主要通過保險、尋找借款擔保人等方法將部分財務風險轉嫁給他人。也可考慮在企業因負債經營失敗而陷入財務困境時，通過實施債務重組，將部分債權轉換為股權，或通過其他企業優質資產的注入，挽救企業經營不力的局面，從而避免因資不抵債而導致的破產風險。
2.2 企業的投資風險
2.2.1 風險回避
風險回避是風險控制最徹底的方式，采取有效的風險回避措施能夠在風險事件發生之前完全消除某一特定風險來避免損失，而其他風險控制手段僅能通過降低風險發生的概率和損失程度來減輕風險發生的潛在影響。
2.2.2 損失控制
損失控制是指采取各種措施減少風險發生的概率，或在風險發生后減輕損失的程度。損失控制是一種積極的風險控制手段，它可以克服風險回避的種種局限性。根據損失控制的目的區分，損失控制可以區分為損失預防和損失減輕兩種。損失預防是通過強化風險管理，在事先采取措施，阻止風險的發生，這就要求企業在投資決策階段加強決策的科學性，采取多元化投資策略，來減輕或消除風險發生的機會。而損失減輕則是指在損失發生時或損失發生后，為減輕損失程度而采取的各種措施。
2.2.3 風險轉移
風險轉移是指企業將自己不能承擔或不愿承擔的以及超過自身承擔能力的風險損失，通過若干技術和經濟手段轉嫁給他人承擔的一種措施。這類風險轉移方法與風險回避、損失控制的不同之處在于，它并非放棄或中止風險機會，也不是對風險所致的損失采取措施加以改善，而是將損失的責任轉移給他人，從而間接降低自身的損失。風險轉移分為保險轉移和非保險轉移兩種。保險轉移是指投資者向保險公司投保，以繳納保險費為條件，將風險轉移給保險公司承擔。非保險轉移是指不向保險公司投保，而是用其他途徑將風險轉移給別人。 2.3 企業的現金流量風險防范
.現金使用中風險的防范。企業在流動資金運作中往往會出現現金流量缺口。為了防范現金流量缺口的出現給企業帶來的臨時財務風險，企業應做出現金流量預測，企業的現金預算是財務預算的核心。通過現金預算可以使企業保持較高的盈利水平，同時保持一定的流動性，并根據企業資產的運用水平決定負債的種類結構和期限結構。
2.4 企業的利率風險規避方法
利率風險的回避主要是要選擇對企業自身有利的利率：固定利率或浮動利率。例如企業如果根據現行經濟形勢判斷未來市場利率將上漲，則應該選擇固定利率的方法來籌集資金以便鎖定成本，在投資活動中在應選擇浮動利率債券以便分享未來利率上漲所帶來投資收益的增加。反之，如果預期市場利率下跌，則在企業投資活動中應選擇浮動利率的債務籌資方式，在投資活動中則應選擇固定利率債券，來保證投資收益不受損失。
2.4.1 利率風險的損失控制方法
企業在投融資活動中要采用損失控制方法來規避利率，主要就是在企業投融資活動中，盡量實現多元化的投融資組合策略。如為避免因企業預期利率失誤而造成的利率風險，安排一部分資金通過固定利率方法籌集，另一部分資金浮動利率通過籌集。同樣地，在企業投資活動中，一部分資金用于固定利率債券投資，一部分資金用于浮動利率債券投資。這樣，無論是市場利率上漲還是下跌，總有一部分增加的投資收益可以彌補投資損失。
2.4.2 利率風險的風險轉嫁方法
關鍵詞：債務融資；風險；財務杠桿；風險規避
1 負債籌資概述
1、1 負債籌資風險的概念
負債籌資風險是指由于資金供需市場、宏觀環境的變化，以及期限結構等因素的影響給企業財務成果帶來的不確定性。它一般表現為企業所有者權益下降，喪失償債能力、發生財務困難甚至面臨破產的風險。
1、2 負債籌資的財務效應分析
1、2、1 負債融資的正面效應分析
(1)利息抵稅效應。
企業負債應按期支付利息，根據會計制度的有關規定，負債的利息費用計入財務費用，可在企業稅前成本中抵扣，從而使企業能少交所得稅，在一定程度上降低了企業實際的籌資成本，使企業獲得潛在的收益。節稅額的計算公式為：節稅額＝利息費用×所得稅率。由此可見，只要有債務資本，便可產生節稅效應，且利息費用越高，節稅額越大。
(2)財務杠桿效應。
在企業資本規模一定的情況下，從息稅前利潤中支付相對固定的債務利息，當息稅前利潤增加時，那么每一元息稅前利潤所負擔的債務利息就會相應降低，導致股權資本的利潤則會相應增加，從而給投資者帶來額外的收益。用定量描述為：權益資本凈利潤＝[總資產報酬率+(總資產報酬率一負債利率)×負債資本／權益資本]×(1－所得稅率)，當資產報酬率大于負債利率時，適當借入資金。就可以提高權益資本凈利率。
(3)負債經營可減少貨幣貶值的損失。
在通貨膨脹的情況下，利用舉債進行的擴大再生產比企業自身積累的資本進行的擴大再生產更有利。在通貨膨脹期間，貨幣不斷貶值，到償還日使債務人償還資金的實際價值比在通貨膨脹之前要小，原有負債額的實際購買力下降，將貨幣貶值的風險轉嫁到債權人的身上，減少了由于通貨膨脹造成的損失。
(4)債務融資可以降低資金成本。
企業借入資金，需要按期償還本息。由于利息是在成本中列支的，可以稅前扣除的，它有沖減稅金的作用，能帶來稅盾收益，而股權融資中，政府要對股東個人的資本利得和股息收入以及企業法人雙重征稅。因此，一般來說，債務的資本成本要低于權益資本成本，從而有利于降低綜合資金成本。
1、2、2 負債融資的負面效應分析
(1)負債籌資經營增加了企業的財務風險。
企業進行負債經營的話，必須保證其投資要大于資金成本，否則，將出現收不抵支的現象。在負債數額不變的情況下，虧損的越多，用企業資產償還債務的能力就越低，財務風險就越大。債務融資到期必須還本付息，一旦企業無法到期償還債務，企業就可能出現債務危機，甚至被迫破產倒閉。
(2)過度的負債削弱了企業的再籌資能力。
企業過度負債，導致其債務負擔過重。企業債務到期時。若不能定期足額地還本付息，將影響到企業的信譽，再籌資能力也就降低了。
(3)負債籌資經營增加了企業的經營成本，影響資金周轉。
企業負債經營必定需要按期支付利息，這樣一方面增加了企業的經營成本，另一方面如果籌集的資金還款較為集中，短期內要求企業籌集大量的資金進行還債，就會影響企業資金的周轉和使用。
2 企業負債籌資風險的成因
2、1 負債籌資風險的內因分析
2、1、1 負債規模
轉貼于
籌資規模取決于企業未來發展對資金的需求。借入資金與自有資金的比例，與企業的財務利益與風險有著密切的關系。當投資利潤率高于利息率時，企業擴大負債規模，適當提高借入資金與自有資金之間的比率，就會增加企業的權益資本收益率；在投資利潤率低于利息率時，企業負債越多，借入資金與自有資金比例越高，企業權益資本收益率越低，企業會發生虧損甚至破產。
2、1、2 負債利率
從貸款企業的角度看，負債利率是其負債融資所付出的代價。在負債額既定的情況下，負債利息與負債利率成正比，負債的利率越高，企業所要負擔的利息費用就越多，從而增加了企業的財務風險。同時，負債利率越高，財務杠桿系數越大，對股東收益的變動幅度也有很大的影響。
2、1、3 債務的期限結構
企業債務融資中短期債務與長期債務的融資成本不同，一般長期債務的利息會高于短期債務的利息。長期債務回收期比短期債務長，若考慮資金的時間價值以及復利計息，則企業必須以較高的利息率，否則資金所有者不會將資金出借給企業。另外，長期負債的收益因使用期限長具有不可預期性和不穩定性，而且企業從長期看也要經歷市場風險，各種意外都有可能導致企業不能如期還本付息。
2、2 負債籌資風險的外因分析
2、2、1 預期現金流入量與資產流動性
現金流入量反映的是企業現實的償債能力。如果企業投資決策失誤或信用政策過寬，不能及時支付到期的利息，企業就會面臨支付性籌資風險。資產的流動性反映的是潛在償債能力。當企業資產的整體流動性較強，變現能力強的資產較多時，就能及時支付到期的債務，其財務風險就較小；反之，當企業資產的整體流動性較弱，變現能力弱的資產較多時，企業就可能要面臨及時償還債務的壓力，其財務風險就較大。
2、2、2 金融環境的影響
金融市場是資金融通的場所，企業負債經營要受金融市場的影響。當企業主要采取短期貸款方式融資時，如遇到金融緊縮，銀根抽緊，負債利息率大幅度上升，就會引起利息費用劇增，利潤下降，更有甚者，一些企業由于無法支付高漲的利息費用而破產清算。另外，金融市場利率、匯率的變動，都是企業籌資風險的誘導因素。
2、2、3 經營風險
企業供、產、銷等各種經營活動都存在著很大的不確定性，都會給企業收益帶來影響，因而經營風險是普遍存在的。產生經營風險的因素既有內部因素，又有外部因素。如運輸方式改變、價格變動等會造成供應方面的風險；產品質量不合格、設備事故會造成生產方面的風險；消費者愛好發生變化、銷售決策失誤會帶來銷售方面的風險。所有這些經營方面的不確定性，都會引起企業的利潤或利潤率的變化，從而導致經營風險。
3 負債籌資風險的防范措施
3、1 樹立正確的風險觀念、建立風險防御機制
企業在生產經營的過程中，受到自身因素和外部環境的影響，導致實際結果與預期結果出現偏離的情況是難以避免的。如果企業在遭遇風險時，毫無準備、缺少對策、一籌莫展，必然會導致失敗，所以企業應樹立正確的風險觀念，做到未雨綢繆，有備無患，預防可能發生的風險，并且有效的應對風險。處于市場下的企業，應建立一套完善的風險預防機制和財務信息網絡，制定適合企業具體情況的風險規避方案，通過合理的籌資結構來分散風險，將先進的經營管理理念注入企業，避免由于決策失誤而導致的籌資風險，把風險最小化。
3、2 合理安排資本結構
最佳資本結構是指加權資金成本最低、企業價值最大的資本結構，企業根據經營規模所擬定的資金需要量可以用多種籌資方式進行籌資，在資金總額既定的條件下，各種籌資方式不同的資金額就構成了不同的資本結構方案。分別計算各籌資方案的加權平均資金成本，然后對其進行比較，選擇其最低的籌資方案。而每股盈余分析法是根據各種籌資方式下的每股盈余的比較來進行資本結構決策的一種方法，它是利用每股盈余無差別點進行決策。所謂的每股盈余無差別點，是指能使兩個籌資方案相等的銷售水平，即當銷售水平無差別時，無論是采用債務籌資還是采用主權籌資都具有相同的效益。當預計銷售額超過每股盈余無差別點時，由于財務杠桿是正數，采用債務籌資下的每股盈余必定會高于主權籌資下的每股盈余，此時增加債務籌資則可優化資本結構。
3、3 加強財務預算管理，選擇適當的籌資方式、期限、利率
企業應強化預算方面制度的建設。在保持合理負債比率的前提下，根據生產經營和基本投資需求來確定資金需求總量，合理安排自有資金和借入資金的比率。企業可根據自身的實際情況考慮各種籌資方式所能籌集到資金的數量、期限、成本以及所需辦理手續的繁簡程度等因素。掌握好籌資時間，使得籌資時間和資金的運用以及轉化緊密銜接，努力降低資金的占用額，縮短生產周期，降低應收賬款的回收期，使企業在充分考慮到影響負債各項因素的基礎上。謹慎負債。針對由利率變動帶來的籌資風險，應認真研究資金市場的供求情況根據利率走勢，把握其發展趨勢，并以此做出相應的籌資安排。在利率處于高水平時期，盡量少籌資或只籌資急需的短期資金。在利率處于由高向低過度時期，也應盡量少籌資，不得不籌集的資金，應采用浮動率的計息方式。
3、4 利用財務杠桿原理，降低風險
財務杠桿是把“雙刃劍”，它既能對企業有著積極的作用，也能產生消極的影響。在企業預測投資報酬率大于債務利息率的前提下，無論企業息稅前利潤多少，債務利息都是固定的，當息稅前利潤增加時，在債務利息不變的條件下，息稅前利潤越大，財務杠桿系數越小，財務風險也就越小。相反，息稅前利潤越小，財務杠桿系數越大，財務風險也就越大。因此企業可以通過增加息稅前利潤和合理安排負債比率，使財務杠桿利益大于財務風險的不利影響，從而使普通股每股盈余逐步增長。另外財務杠桿可以與營業杠桿配合使用來降低風險，經營杠桿是通過銷售額的變動來影響息稅前利潤的，而財務杠桿是通過息稅前利潤變動來影響普通股每股盈余的。因此，企業在籌資決策中，通過合理使用經營杠桿和財務杠桿來達到提高每股盈余的目標。對于營業杠桿系數較高的公司可以使用較低的財務杠桿，而對于營業杠桿較低的公司則可以使用較高的財務杠桿。
參考文獻
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摘要：在復雜的市場經濟活動中，中小企業面臨的市場競爭越來越大，由于經濟效益低，存在較為嚴重的財務風險，對其生存與發展帶來巨大的影響。本文從財務風險的概念及中小企業財務風險的表現出發，分析中小企業財務風險的成因及防范控制措施。
關鍵詞 ：中小企業；財務風險；成因；防范
在競爭激烈的市場經濟活動中，中小企業已逐步發展成為社會發展的重要力量。然而，隨著市場經濟的發展，受自然環境及經濟環境等因素中的不確定性影響，中小企業面臨的財務風險問題日益加劇。中小企業把握財務風險規律，并在此基礎上加強風險防范與控制顯得尤為迫切。
一、財務風險概念、特征及表現
財務風險指企業在處理財務事務的過程中，因受諸多內外因素的影響而使得企業出現內部財務結構不合理、融資不當等一些與預期規劃相偏離的情況，造成了企業在某段時期內出現償債能力喪失等財務狀況不按計劃進行的風險。企業財務風險是客觀存在的，其不受企業管理者的控制，具有客觀性、全面性、雙重性及不確定性等特征。對于中小企業而言，其日常財務活動中存在的財務風險主要表現為：籌資風險、投資風險、資金運營風險及收益分配風險等。
二、中小企業財務風險產生的成因
（一）引發中小企業財務風險產生的宏觀環境中小企業財務風險會受到經濟、政治、自然、法律及社會等因素的影響，這些因素客觀存在于企業發展的外部環境中，對企業的財務狀況及經營管理等產生風險是難以預見和改變的。如當前經濟環境變化的不確定性、國家宏觀調控政策、市場的復雜變化以及企業間的激烈競爭等，都會給企業帶來不同程度的財務風險問題。中小企業在缺乏對外部宏觀環境變化的預見性、應變性與適應性的情況下，會加劇財務風險帶來的影響。
（二）引發中小企業財務風險產生的微觀因素
1.管理者財務風險意識薄弱
財務風險是客觀存在的，但大部分中小企業的管理者都缺乏對宏觀市場經濟環境的認識，沒有意識到財務風險的關鍵性，在財務管理上的能力與水平有限，更不能把握風險的本質。甚至有的企業管理者會錯誤的認為管理好企業的資金就可以防范企業財務風險的產生，很大程度上誤導了財務人員日常財務工作的開展，導致重會計輕財務現象的出現，加大了財務風險產生的可能。
2.財務決策科學性缺失
我國較多的中小企業由于組織機構不健全，缺乏正確的投資決策制度與決策審批制度，使得財務決策普遍存在管理者經驗決策與主觀決策的現象。由此就會使得決策的制定缺乏充分的市場調查，信息具有較大的不確定性，致使財務決策科學性缺失，導致財務決策失誤，給企業帶來了較大的財務風險。
3.資本結構不合理，負債資金比例較高
當前，中小企業資本結構不合理主要表現在：企業所有資金與負債資金比例關系中負債比重較高，利息費用支付多，利益減少，償債能力下降而致使財務風險的產生。造成中小企業資本結構不合理的原因主要是其自身資本不足，在激烈的市場競爭下，中小企業只能較多的依賴銀行貸款來解決運營資金問題，因而造成了不合理、不協調的資本結構，致使負債資金比例過高。在利潤減少后無力償還本金及利息的情況下，中小企業陷入財務危機。
4.內部財務監督機制不健全
我國較多中小企業由于規模較小，人員較少，因而沒有構建自身的財務監控機制與會計機構。有的企業即使建立了內部財務監督機構，也并未按規定設崗和高效執行。中小企業中會計人員與領導者直系親屬充當出納，監管會計檔案保管和收入、費用登記的現象比比皆是，使得假賬、錯賬的信息失真現象問題嚴重，造成企業內部監管工作難以有效執行、企業資產出現較大損失，企業財務風險加劇。
三、中小企業財務風險防范與控制對策
（一）強化風險意識，建立財務風險規避制度中小企業財務風險的防范需要強化企業管理與財務人員的風險意識，因此，中小企業要積極引進高素質的專業人才，使其具有分析財務數據及預測財務風險的能力，并積極進行財務風險意識的宣傳。同時企業要加強對企業員工財務金融方面以及財務風險規避問題的方面的學習與培訓，促進企業財務工作者財務風險意識的提升。此外，企業內部要建立財務風險規避制度，明確內部財務關系，明確分工與職能，促進會計信息質量的提升，促進企業在生產經營和理財活動中的適應力的提升。
（二）開拓籌資渠道，降低籌資成本
銀行等金融機構是中小企業籌集資金的主要渠道，中小企業要提高企業經濟效益，優化企業的財務狀況，并樹立良好的信用形象，促進與銀行等金融機構的溝通聯系。積極開拓新的籌資渠道，優化籌資方式。中小企業應積極利用國家的優惠政策而獲取財政資金以及國際資金等，同時還可以通過租賃等多元化的籌資方式擴大籌資渠道。
（三）加強決策預測，提高決策科學性
中小企業領導者和高級管理人員都應該加強對行業技術及經濟管理原理的學習，不斷提高科學決策的能力。同時，中小企業還應該建立科學的財務決策機制，組建企業中由管理者、技術人員、財務管理人員及企業員工代表的決策機構，明確各成員職責，并在充分了解和掌握市場行業動態的基礎上確保投資決策的科學性。
（四）建立健全企業監管機制，強化審計監督
中小企業要建立健全的崗位責任制，科學設計財務會計崗位，并明確其崗位職責，相互牽制與協作。企業要制定財務管理的流程與會計核算流程，使之適應企業經營方式與發展模式的變化。會計核算部門還應該強化價值管理，并與企業的實物管理有機集合，當發現異常情況及時進行有效措施的解決。通過強化內部審計對中小企業會計控制系統所實施的監督，能夠最大程度的改善會計控制系統，確保會計信息的真實與決策的有效，促進企業財務風險防范能力的提升。
四、結語
綜上所述，財務風險是中小企業不可回避的，中小企業為了防范和控制財務風險的產生，就應該采取科學有效的措施進行財務風險的防范與控制，以促進中小企業穩定、健康、高效的發展。
參考文獻：
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[2]張險峰.淺論中小企業財務風險防范的策略[J].價值工程，2012(19).
1、1負債籌資風險的概念
負債籌資風險是指由于資金供需市場、宏觀環境的變化，以及期限結構等因素的影響給企業財務成果帶來的不確定性。它一般表現為企業所有者權益下降，喪失償債能力、發生財務困難甚至面臨破產的風險。
1、2負債籌資的財務效應分析
1、2、1負債融資的正面效應分析
（1）利息抵稅效應。
企業負債應按期支付利息，根據會計制度的有關規定，負債的利息費用計入財務費用，可在企業稅前成本中抵扣，從而使企業能少交所得稅，在一定程度上降低了企業實際的籌資成本，使企業獲得潛在的收益。節稅額的計算公式為：節稅額＝利息費用×所得稅率。由此可見，只要有債務資本，便可產生節稅效應，且利息費用越高，節稅額越大。
（2）財務杠桿效應。
在企業資本規模一定的情況下，從息稅前利潤中支付相對固定的債務利息，當息稅前利潤增加時，那么每一元息稅前利潤所負擔的債務利息就會相應降低，導致股權資本的利潤則會相應增加，從而給投資者帶來額外的收益。用定量描述為：權益資本凈利潤＝[總資產報酬率+（總資產報酬率一負債利率）×負債資本／權益資本]×（1－所得稅率），當資產報酬率大于負債利率時，適當借入資金。就可以提高權益資本凈利率。
（3）負債經營可減少貨幣貶值的損失。
在通貨膨脹的情況下，利用舉債進行的擴大再生產比企業自身積累的資本進行的擴大再生產更有利。在通貨膨脹期間，貨幣不斷貶值，到償還日使債務人償還資金的實際價值比在通貨膨脹之前要小，原有負債額的實際購買力下降，將貨幣貶值的風險轉嫁到債權人的身上，減少了由于通貨膨脹造成的損失。
（4）債務融資可以降低資金成本。
企業借入資金，需要按期償還本息。由于利息是在成本中列支的，可以稅前扣除的，它有沖減稅金的作用，能帶來稅盾收益，而股權融資中，政府要對股東個人的資本利得和股息收入以及企業法人雙重征稅。因此，一般來說，債務的資本成本要低于權益資本成本，從而有利于降低綜合資金成本。
1、2、2負債融資的負面效應分析
（1）負債籌資經營增加了企業的財務風險。
企業進行負債經營的話，必須保證其投資要大于資金成本，否則，將出現收不抵支的現象。在負債數額不變的情況下，虧損的越多，用企業資產償還債務的能力就越低，財務風險就越大。債務融資到期必須還本付息，一旦企業無法到期償還債務，企業就可能出現債務危機，甚至被迫破產倒閉。
（2）過度的負債削弱了企業的再籌資能力。
企業過度負債，導致其債務負擔過重。企業債務到期時。若不能定期足額地還本付息，將影響到企業的信譽，再籌資能力也就降低了。
（3）負債籌資經營增加了企業的經營成本，影響資金周轉。
企業負債經營必定需要按期支付利息，這樣一方面增加了企業的經營成本，另一方面如果籌集的資金還款較為集中，短期內要求企業籌集大量的資金進行還債，就會影響企業資金的周轉和使用。
2企業負債籌資風險的成因
2、1負債籌資風險的內因分析
2、1、1負債規模
籌資規模取決于企業未來發展對資金的需求。借入資金與自有資金的比例，與企業的財務利益與風險有著密切的關系。當投資利潤率高于利息率時，企業擴大負債規模，適當提高借入資金與自有資金之間的比率，就會增加企業的權益資本收益率；在投資利潤率低于利息率時，企業負債越多，借入資金與自有資金比例越高，企業權益資本收益率越低，企業會發生虧損甚至破產。
2、1、2負債利率
從貸款企業的角度看，負債利率是其負債融資所付出的代價。在負債額既定的情況下，負債利息與負債利率成正比，負債的利率越高，企業所要負擔的利息費用就越多，從而增加了企業的財務風險。同時，負債利率越高，財務杠桿系數越大，對股東收益的變動幅度也有很大的影響。
2、1、3債務的期限結構
企業債務融資中短期債務與長期債務的融資成本不同，一般長期債務的利息會高于短期債務的利息。長期債務回收期比短期債務長，若考慮資金的時間價值以及復利計息，則企業必須以較高的利息率，否則資金所有者不會將資金出借給企業。另外，長期負債的收益因使用期限長具有不可預期性和不穩定性，而且企業從長期看也要經歷市場風險，各種意外都有可能導致企業不能如期還本付息。
2、2負債籌資風險的外因分析
2、2、1預期現金流入量與資產流動性
現金流入量反映的是企業現實的償債能力。如果企業投資決策失誤或信用政策過寬，不能及時支付到期的利息，企業就會面臨支付性籌資風險。資產的流動性反映的是潛在償債能力。當企業資產的整體流動性較強，變現能力強的資產較多時，就能及時支付到期的債務，其財務風險就較小；反之，當企業資產的整體流動性較弱，變現能力弱的資產較多時，企業就可能要面臨及時償還債務的壓力，其財務風險就較大。
2、2、2金融環境的影響
金融市場是資金融通的場所，企業負債經營要受金融市場的影響。當企業主要采取短期貸款方式融資時，如遇到金融緊縮，銀根抽緊，負債利息率大幅度上升，就會引起利息費用劇增，利潤下降，更有甚者，一些企業由于無法支付高漲的利息費用而破產清算。另外，金融市場利率、匯率的變動，都是企業籌資風險的誘導因素。
2、2、3經營風險
企業供、產、銷等各種經營活動都存在著很大的不確定性，都會給企業收益帶來影響，因而經營風險是普遍存在的。產生經營風險的因素既有內部因素，又有外部因素。如運輸方式改變、價格變動等會造成供應方面的風險；產品質量不合格、設備事故會造成生產方面的風險；消費者愛好發生變化、銷售決策失誤會帶來銷售方面的風險。所有這些經營方面的不確定性，都會引起企業的利潤或利潤率的變化，從而導致經營風險。
3負債籌資風險的防范措施
3、1樹立正確的風險觀念、建立風險防御機制
企業在生產經營的過程中，受到自身因素和外部環境的影響，導致實際結果與預期結果出現偏離的情況是難以避免的。如果企業在遭遇風險時，毫無準備、缺少對策、一籌莫展，必然會導致失敗，所以企業應樹立正確的風險觀念，做到未雨綢繆，有備無患，預防可能發生的風險，并且有效的應對風險。處于市場下的企業，應建立一套完善的風險預防機制和財務信息網絡，制定適合企業具體情況的風險規避方案，通過合理的籌資結構來分散風險，將先進的經營管理理念注入企業，避免由于決策失誤而導致的籌資風險，把風險最小化。
3、2合理安排資本結構
最佳資本結構是指加權資金成本最低、企業價值最大的資本結構，企業根據經營規模所擬定的資金需要量可以用多種籌資方式進行籌資，在資金總額既定的條件下，各種籌資方式不同的資金額就構成了不同的資本結構方案。分別計算各籌資方案的加權平均資金成本，然后對其進行比較，選擇其最低的籌資方案。而每股盈余分析法是根據各種籌資方式下的每股盈余的比較來進行資本結構決策的一種方法，它是利用每股盈余無差別點進行決策。所謂的每股盈余無差別點，是指能使兩個籌資方案相等的銷售水平，即當銷售水平無差別時，無論是采用債務籌資還是采用籌資都具有相同的效益。當預計銷售額超過每股盈余無差別點時，由于財務杠桿是正數，采用債務籌資下的每股盈余必定會高于籌資下的每股盈余，此時增加債務籌資則可優化資本結構。
3、3加強財務預算管理，選擇適當的籌資方式、期限、利率
企業應強化預算方面制度的建設。在保持合理負債比率的前提下，根據生產經營和基本投資需求來確定資金需求總量，合理安排自有資金和借入資金的比率。企業可根據自身的實際情況考慮各種籌資方式所能籌集到資金的數量、期限、成本以及所需辦理手續的繁簡程度等因素。掌握好籌資時間，使得籌資時間和資金的運用以及轉化緊密銜接，努力降低資金的占用額，縮短生產周期，降低應收賬款的回收期，使企業在充分考慮到影響負債各項因素的基礎上。謹慎負債。針對由利率變動帶來的籌資風險，應認真研究資金市場的供求情況根據利率走勢，把握其發展趨勢，并以此做出相應的籌資安排。在利率處于高水平時期，盡量少籌資或只籌資急需的短期資金。在利率處于由高向低過度時期，也應盡量少籌資，不得不籌集的資金，應采用浮動率的計息方式。
關鍵詞：籌資；籌資方式；資金成本；資本結構；籌資風險
中圖分類號：F540.34 文獻標識碼：B 文章編號：1009--9166(2009)023(c)--0068--01
資本是企業的血脈，是企業經濟活動的持續推動力。籌資是企業理財的起點，是決定企業擴大生產規模和發展速度的首要環節，是現代財務管理的重要內容。企業要想有效地籌措資金，就必須對籌資方式的有關問題有充分地了解和認識。一個企業資金籌集決策的正確與否，直接關系到企業能否繼續生存發展和經濟效益的好壞。
一、企業籌資的幾種主要方式。
(一)吸收直接投資。吸收直接投資是指企業按照“共同投資、共同經營、共擔風險、共享利潤”的原則來吸收國家、法人、個人、外商投入資金的一種籌資方式。吸收直接投資的優點：有利于增強企業信譽、有利于盡快形成生產能力、有利于降低財務風險。吸收直接投資的缺點是：資本成本較高、容易分散控制權。
(二)發行股票。發行股票，按股東權利和義務一般分為兩種，即普通股和優先股。普通股是股份公司資本的最基本部分。普通股籌資的優點：沒有固定利息負擔；沒有固定到期日，不用償還；籌資風險小；能增加公司的信譽；籌資限制較小。普通股籌資的缺點：普通股的資金成本較高；以普通股籌資會增加新股東，這可能會分散公司的控制權，削弱原有股東對公司的控制。
(三)銀行長期借款。銀行長期借款是指企業向銀行、非銀行金融機構和其他企業借入的，期限在一年以上的借款，它是企業長期負債的主要來源之一。銀行長期借款籌資的優點：籌資速度快、籌資成本低、借款彈性好。銀行長期借款籌資的缺點：財務風險較大、限制條款較多。(四)發行債券。債券是債務人依照法律手續發行，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金的書面債務憑證。債券籌資的優點：資金成本較低、保證控制權、可以發揮財務杠桿作用。債券籌資的缺點：籌資風險高、限制條件多、籌資額有限。
(五)租賃籌資。租賃是指出租人在承租人給予一定報酬的條件下，授予承租人在約定的期限內占有和使用財產權利的一種契約。
二、影響企業選擇籌資方式的因素。
(一)資本結構。資本結構即財務結構，主要是權益資金與負債資金的比率關系，是反映企業資金償還能力及企業財務風險程度的重要指標。提高負債比率，可以降低企業綜合的平均資金成本率，但負債比率提高過多，可能適得其反。由于資本結構具有相對的穩定性，一旦決定并實施，在短期內難以作大幅度的改變。因此，安排權益資金和負債資金比例時，應作全面而周密的分析研究，然后做出決策。
(二)資金成本。資金成本是企業籌集和使用資金時必須支付的各種費用，包括用資費用和籌資費用。資金成本，是衡量籌資、投資經濟效益的標準，是影響企業籌資總額的一個重要因素，是選擇資金來源的依據，是籌集方式的標準。由于不同籌資方式的籌資成本大小不同，因而在選擇籌資方式時，首先要比較各種籌資成本的高低，即比較各種資金來源的資金成本。
(三)籌資風險。籌資風險即為企業財務風險，是指企業由于籌資原因引起的資金來源結構的變化及籌資效益的不確定性，給企業所造成的股東收益的可變性和企業償債能力的不確定性。由此造成的股東收益越低，則企業籌資的風險越大；由此造成的企業償債能力的下降。甚至有破產的可能性，則企業籌資的風險越大。因而，企業在進行籌資決策時，必須將不同籌資方案的綜合風險進行比較，選擇風險較低的最優方案。
(四)籌資規模和企業規模。企業的規模大小和籌資規模大小也是企業籌資方式選擇的主要判斷因素，也就是說只有資產規模和發行規模較大的企業才能產生企業債券籌資的規模成本效應，從而傾向于通過發行企業債券的籌資方式；而中小企業因為債券市場高昂的發行成本而不得不尋求銀行貸款等成本較小的籌資方式。
三、企業選擇籌資方式的決策。為了企業的生存和發展，企業在選擇籌資方式應遵循三大原則，即：資金成本最低原則，籌資風險適中原則，資本結構最佳化原則。此外，根據企業自身的不同情況，做出的籌資方式的選擇決策也不同。
(一)籌資方式與資本結構相匹配。企業籌資方式的選擇中，資本結構是一個核心問題。故企業的資金來源中應保持適度的負債比例以提高公司的治理效率，優化資本結構，降低籌資成本，即在充分權衡籌資成本籌資風險的情況下，形成能使企業價值最大化并保持企業控制權。
(二)籌資方式與資金成本相匹配。在資金時間價值的基礎上研究籌資資金成本，其目的在于以最低的成本取的最多的籌資效益，從而提高企業資金使用的綜合經濟效益。由于不同籌資方式的資金成本是不同的，因而企業在選擇籌資方式時，要充分考慮籌資成本的問題。在實際工作中，可先計算出不同來的籌資成本，再測算企業各種來源的加權平均籌資成本率，然后與相應投資方案的投資收益率比較，如果投資收益率一加權平均籌資成本率>0，則籌資方案是可行的，否則為不利。
