時間：2023-06-05 10:17:05
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇投資管理，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
一、案例背景
上世紀80年代開始，A企業(yè)在軍品任務下降、整體效益下滑的形勢下，從軍品線上分流了4 000多名職工，組建了40余家投資企業(yè)。在投資初期，這些企業(yè)確實為養(yǎng)活分流人員，助力主業(yè)度過難關(guān)發(fā)揮了積極作用，但隨著市場競爭的不斷加劇，這些企業(yè)缺乏戰(zhàn)略引領(lǐng)、偏重機會導向等先天不足就逐漸暴露出來。近十年來不僅沒有給企業(yè)創(chuàng)造更多的價值，投資收益日益降低，還因債務問題給企業(yè)帶來了經(jīng)濟和法律上的巨大風險，成為企業(yè)沉重的包袱，投資企業(yè)成了雞肋，食之無味，棄之可惜。
“十二五”期間，A企業(yè)所屬集團公司對各成員單位的投資管理提出了新的要求，明確對外投資要突出主業(yè)，嚴格控制非主業(yè)投資比例，要求充分論證投資收益預期，不得低于國內(nèi)同行業(yè)同期利率水平，對于投資項目經(jīng)營惡化，或連年出現(xiàn)虧損且扭虧無望的明確要求主動退出。按照這一要求，A企業(yè)管理高層要求審計部對企業(yè)的對外投資管理情況開展一次管理審計。
審計組確定此次審計目標是：摸清家底、查找投資管理存在的問題及風險事項，分析投資低效背后的原因，并有針對性提出改進措施和管理建議，為公司下一步投資管理改革打好基礎(chǔ)。
二、審計過程及方法
（一）審計思路的確定
類似此次的管理審計，A企業(yè)審計部以前從沒開展過。為了做好這項工作，審計部門特邀投資管理主管部門一起研討項目審計思路：圍繞審計目標，首先應摸清家底，即了解投資企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀，這個目標可以用財務數(shù)據(jù)分析法來實現(xiàn)；其次要找出癥結(jié)，即這些投資企業(yè)發(fā)生了哪些事件導致投資受到損失，這些事項需要收集歷史資料，這些資料投資管理部門、財務部門和審計部門的檔案資料中有所記載；順著癥結(jié)找出病因，這部分可以運用內(nèi)部控制評價法實現(xiàn)，找到病因后就可以有針對性的提出下一步改進建議了。
（二）審計資源配置的考慮
此次審計與以往的財務審計不同，涉及到了投資管理的制度建設和歷史資料。為了使審計能夠順利地獲取各項資料，也為了讓投資管理主管部門能夠更深刻、更全面地了解現(xiàn)行投資管理存在的問題，為下一步投資改革做好準備。此次審計創(chuàng)新了審計組織形式，打破了傳統(tǒng)的部門界限，由審計部、財務部、企業(yè)管理部分別派出專家組成聯(lián)合審計組，相互補充、相互協(xié)作，共同開展對外投資管理的專項審計。
（三）審計過程與技術(shù)方法的運用
該項目在管理審計的方法上做新的嘗試，審計組成員發(fā)揮各自的專業(yè)強項，由制度入手，結(jié)合財務數(shù)據(jù)，融入中醫(yī)望、聞、問、切四診法，由表及里，逐層剖析。
第一步：望――通讀管理制度，初判體系設計。
審計組首先取得對外投資管理的組織架構(gòu)，通讀了公司有關(guān)對外投資的各項制度，并對規(guī)章制度中的主要內(nèi)容進行了摘記，運用表格完整反映投資管理制度的重要內(nèi)容。
通過對組織架構(gòu)和制度的了解，審計組初步發(fā)現(xiàn)管理體系中存在的主要缺陷，如：未建立投資管理委員會、對外投資管理辦公室；對外投資管理職責分散，且采用分段式管理，缺乏統(tǒng)管部門；有些制度在銜接上出現(xiàn)相互矛盾；投資戰(zhàn)略規(guī)劃方面制度缺失等問題，通過對制度設計的研讀初步判斷投資企業(yè)的頂層策劃不到位。
第二步：聞――分析財務數(shù)據(jù)，確診運營成效。
審計組收集了投資公司2007年至2011年以來的財務數(shù)據(jù)，包括投資額、營業(yè)收入、收益狀況、期末凈資產(chǎn)狀況等，清晰反映投資企業(yè)的經(jīng)營成效。
2007年～2011年公司對外投資情況明細表
單位：萬元
在此基礎(chǔ)上，對投資企業(yè)的投資構(gòu)成、投資收益、未來盈利能力、債權(quán)收回可能性均進行了逐項分析，并運用圖表法清晰展現(xiàn)分析結(jié)果如下：
公司對外投資成本和債權(quán)損失率分析
單位：萬元
通過分析投資企業(yè)的財務數(shù)據(jù)，審計組對公司對外投資管理運營成效得出結(jié)論：對外投資總體來說比較失敗，2007年至2011年，投資收益的年均收益率僅0.25%，年均現(xiàn)金收益率僅0.94%，遠遠低于銀行存款利率；投資損失和債權(quán)損失預計在3.8億元。
第三步：問――調(diào)研關(guān)鍵控制點，掌握內(nèi)控狀況。
審計組充分運用內(nèi)控指引，對投資業(yè)務的內(nèi)控管理設計了診斷表，從投資立項、論證、實施、過程管控、處置、后評估等重要環(huán)節(jié)，擬定了32項關(guān)鍵控制點，逐項進行調(diào)研分析，對公司主管領(lǐng)導、相關(guān)主管部門、子公司負責人進行了專項訪談詢問，通過深入細致的調(diào)研，審計組更為透徹地了解了企業(yè)投資管理的內(nèi)控狀況。
對外投資內(nèi)部控制現(xiàn)狀診斷表（部分）
第四步：切――對照內(nèi)控指引，確診內(nèi)控缺陷。
通過調(diào)研，審計組對照32項管控要點，對公司投資管理的內(nèi)控狀況進行了客觀描述，并對內(nèi)控執(zhí)行有效性進行了穿行測試，運用內(nèi)控狀況圖，直觀反映了32個控制點的制度設計有效性和執(zhí)行有效性的分布狀況。
對外投資內(nèi)部控制狀況圖
審計人員對公司對外投資管理設置的32個控制點進行分析診斷，結(jié)果是：有9個控制點制度設計完善并得到有效執(zhí)行，有1個控制點制度設計完善，但未完全執(zhí)行，有7個控制點制度設計不完善，但執(zhí)行有效，有21個控制點無相關(guān)制度設計，且控制不到位，從這一結(jié)果看，管控基本失效。管理缺陷主要為公司對外投資管理缺乏戰(zhàn)略規(guī)劃、組織體系較散、工作流程、制度體系不完善、過程控制不嚴格、轉(zhuǎn)讓評估不完善、信息溝通不暢、制度執(zhí)行不力導致公司對投資企業(yè)管理失控。
（四）審計突破方法
該項目是A企業(yè)開展管理審計的一次全新探索，過程開展并不順利，每一個方法都是審計組經(jīng)過多輪討論摸索出來的，其中對投資管理領(lǐng)域設置關(guān)鍵控制點花費的時間最多，內(nèi)控指引在這個章節(jié)上非常簡略。為了取得更好的效果，審計組借鑒2009年財政部的內(nèi)部控制征求意見版，編制了適應本企業(yè)的投資管理內(nèi)控要求，并作為投資管理達標的基礎(chǔ)對照表，為后期投資管理改進提供了參照執(zhí)行與評價的標準。
（五）遇到的問題及解決方案
審計過程中，審計人員遇到最大的問題就是資料的收集。由于審計涉及40多家企業(yè)，時間跨度5年，部分企業(yè)已停業(yè)或破產(chǎn)，還有幾家企業(yè)長期未取得聯(lián)系，資料很難收集完整，為了使審計報告能夠盡量完整地反映投資管理現(xiàn)狀，審計人員運用了自身的資源優(yōu)勢，在各自部門的歷史檔案中搜索投資企業(yè)的相關(guān)材料，盡力把投資企業(yè)的情況拼接完整，歷史檔案給此次審計提供了豐富的材料，也為管理分析提供了有力的證據(jù)支持。
三、審計結(jié)果與成效
（一）審計報告得到公司高層的充分肯定
通過審計，投資企業(yè)的整體運行狀況、投資低效背后的管理問題一一被揭示出來。審計建議和意見對癥下藥，從制定公司對外投資發(fā)展戰(zhàn)略，完善對外投資管理的組織機構(gòu)和制度建設，加強對投資立項的過程控制，過程管理的控制，建立工作報告制度，完善重大事項審批制度，開展投資分析，定期實行跟蹤檢查，增強激勵和約束機制，加強監(jiān)控等多個方面逐項提出了較為詳細的解決方案。
為了能夠取得良好的審計效果，審計組在對審計報告的編制上進行了精心設計：突出反映問題，分析過程以附件形式附在報告后面，這樣做既突出了主題，又有充分的證據(jù)支撐審計結(jié)論。審計報告得到A企業(yè)董事長的高度重視，他對報告的價值給予了充分肯定，并批示班子成員認真學習，共同研究對策。
（二）審計意見的采納落實情況
根據(jù)審計建議和意見，A企業(yè)立即開展了投資管理清理整頓工作。首先，成立了投資管理委員會，負責審定公司對外投資管理發(fā)展戰(zhàn)略，明確了企業(yè)管理部為對外投資管理的統(tǒng)管機構(gòu)；其次，建立了對外投資管理頂層基本制度，完成了投資企業(yè)經(jīng)營計劃管控、財務管控、人力資源管控、投資審計等10項二級規(guī)章制度；再次，對投資企業(yè)采取了分類管理方法加強管控，對于戰(zhàn)略關(guān)聯(lián)度較大的企業(yè)，采取戰(zhàn)略管控型模式，對戰(zhàn)略關(guān)聯(lián)度較小的企業(yè)，則采取收益管控模式，確保投資收益高于銀行同期利息，通過建立完善的管控體系，明確了投資企業(yè)與母公司的權(quán)力和責任；最后，對投資企業(yè)進行了清理整頓及規(guī)劃整合，至2014年底，公司已清理注銷4家公司，轉(zhuǎn)讓17家公司。
（三）投資改進給企業(yè)帶來的成效
經(jīng)過3年的投資管理改進工作，A企業(yè)的投資大為精簡，精簡后的全資及控股子公司僅余7家；投資企業(yè)對接母公司戰(zhàn)略，編制了中長期戰(zhàn)略規(guī)劃，保障自身科學、高效和協(xié)同發(fā)展。通過不斷加強戰(zhàn)略管控，投資企業(yè)經(jīng)濟規(guī)模及效益明顯提升，如投資收入2011年2.7億元，2012年7.1億元，2013年11.2億元，2014年14.97億元，投資回報率也由審計期的年均0.25%上升至2014年的11.94%。
四、思考和啟示
對外投資管理審計是A企業(yè)審計轉(zhuǎn)型時期開展的第一個管理審計項目，在組織形式、審計方法和成果運用上做了非常有益的嘗試。該項目讓企業(yè)切實體會到了審計工作產(chǎn)生的管理價值，也為企業(yè)內(nèi)部審計指明了發(fā)展方向，這個案例帶給我們以下思考和啟示：
一是要根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略設定審計目標。準確把握審計目標，審計成果才能真正為企業(yè)所用，發(fā)揮出審計的價值。根據(jù)A公司的發(fā)展戰(zhàn)略和投資管理需求，本案例中企業(yè)對審計結(jié)果的期待不是想單純了解投資經(jīng)營的狀況和投資管理中的個案問題，而是需要找到體制和機制上的管理弱點，從根源上進行一次改革，從而使投資真正為企業(yè)帶來效益。審計部門在接受任務時對該目標進行了準確分析，明確審計目標不在發(fā)現(xiàn)有問題的現(xiàn)象上，而是要找到產(chǎn)生問題的根源，在投資管理的組織、流程和制度中找到控制上的風險點，圍繞這一目標，審計部門集合了集體智慧，制定出全新的審計工作方案，在全體審計組人員的努力下，良好地達成這一目標，從而為投資管理改進起到把脈診斷作用。
二是協(xié)同機制能夠有效提升審計效率和效果。本次管理審計采用了組建專家團隊的方式開展，專家團隊中吸納了投資管理部門的人員，這種新型的審計組織形式將以往審計與被審計單位間的對抗關(guān)系改變?yōu)閰f(xié)作關(guān)系，兩者目標達到了一致，在整個審計過程中審計組與業(yè)務部門能夠做到充分溝通和理解，實現(xiàn)了審計信息、資源、成果共享，全過程自動協(xié)同，審計部門已不是“孤軍奮戰(zhàn)”，而是與業(yè)務部門同思考、同解答，正是這么一種協(xié)同機制，不僅提高了審計的工作效率，業(yè)務部門也因參加了全過程審計，能夠更深刻地體會到管理中存在的問題，思考未來的改進目標，因此，審計建議能夠快速被采納，并迅速轉(zhuǎn)化為管理效益。
第一條為了規(guī)范全國社會保障基金投資運作行為，根據(jù)國家有關(guān)法律法規(guī)，制定本辦法。
第二條本辦法所稱全國社會保障基金（以下簡稱社保基金）是指全國社會保障基金理事會（以下簡稱理事會）負責管理的由國有股減持劃入資金及股權(quán)資產(chǎn)、中央財政撥入資金、經(jīng)國務院批準以其他方式籌集的資金及其投資收益形成的由中央政府集中的社會保障基金。
第三條社保基金投資運作的基本原則是，在保證基金資產(chǎn)安全性、流動性的前提下，實現(xiàn)基金資產(chǎn)的增值。
第四條社保基金資產(chǎn)是獨立于理事會、社保基金投資管理人、社保基金托管人的資產(chǎn)。
第五條財政部會同勞動和社會保障部擬訂社保基金管理運作的有關(guān)政策，對社保基金的投資運作和托管情況進行監(jiān)督。
中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱中國證監(jiān)會）和中國人民銀行按照各自的職權(quán)對社保基金投資管理人和托管人的經(jīng)營活動進行監(jiān)督。
第二章理事會
第六條理事會負責管理社保基金，履行以下職責：
（一）制定社保基金的投資經(jīng)營策略并組織實施。
（二）選擇并委托社保基金投資管理人、托管人對社保基金資產(chǎn)進行投資運作和托管；對投資運作和托管情況進行檢查。
（三）負責社保基金的財務管理與會計核算，編制定期財務會計報表，起草財務會計報告。
（四）定期向社會公布社保基金資產(chǎn)、收益、現(xiàn)金流量等財務狀況。
第七條理事會應嚴格執(zhí)行本辦法。對理事會的違法違規(guī)行為按照國家有關(guān)法律法規(guī)進行處罰。
第三章社保基金投資管理人
第八條本辦法所稱社保基金投資管理人是指依照本辦法第十條規(guī)定取得社保基金投資管理業(yè)務資格、根據(jù)合同受托運作和管理社保基金的專業(yè)性投資管理機構(gòu)。
第九條申請辦理社保基金投資管理業(yè)務應具備以下條件：
（一）在中國注冊，經(jīng)中國證監(jiān)會批準具有基金管理業(yè)務資格的基金管理公司及國務院規(guī)定的其他專業(yè)性投資管理機構(gòu)。
（二）基金管理公司實收資本不少于5000萬元人民幣，在任何時候都維持不少于5000萬元人民幣的凈資產(chǎn)。其他專業(yè)性投資管理機構(gòu)需具備的最低資本規(guī)模另行規(guī)定。
（三）具有2年以上的在中國境內(nèi)從事證券投資管理業(yè)務的經(jīng)驗，且管理審慎，信譽較高。具有規(guī)范的國際運作經(jīng)驗的機構(gòu)，其經(jīng)營時間可不受此款的限制。
（四）最近3年沒有重大的違規(guī)行為。
（五）具有完善的法人治理結(jié)構(gòu)。
（六）有與從事社保基金投資管理業(yè)務相適應的專業(yè)投資人員。
（七）具有完整有效的內(nèi)部風險控制制度，內(nèi)設獨立的監(jiān)察稽核部門，并配備足夠數(shù)量的稱職的專業(yè)人員。
第十條社保基金投資管理人由理事會確定。申請社保基金投資管理業(yè)務，需向理事會提交申請書以及由中國證監(jiān)會出具的申請人是否滿足本辦法第九條規(guī)定的基本條件的意見。理事會成立包括足夠數(shù)量的獨立人士參加的專家評審委員會，參照公開招標的原則對具備條件的社保基金投資管理業(yè)務申請人進行評審。評審委員會經(jīng)投票提出社保基金投資管理人建議名單，報理事會確定。評審辦法由理事會制定。評審辦法及評審結(jié)果報財政部、勞動和社會保障部、中國證監(jiān)會備案。
第十一條社保基金投資管理人履行下列職責：
（一）按照投資管理政策及社保基金委托資產(chǎn)管理合同，管理并運用社保基金資產(chǎn)進行投資。
（二)建立社保基金投資管理風險準備金。
（三）完整保存社保基金委托資產(chǎn)的會計憑證、會計賬簿和年度財務會計報告15年以上。
（四）編制社保基金委托資產(chǎn)財務會計報告，出具社保基金委托資產(chǎn)投資運作報告。
（五）保存社保基金投資記錄15年以上。
（六）社保基金委托資產(chǎn)管理合同規(guī)定的其他職責。
第十二條有下列情形之一的，社保基金投資管理人應當及時向理事會報告：
（一）社保基金資產(chǎn)市場價值大幅度波動。
（二）社保基金投資管理人減資、合并、分立、解散、依法被撤銷、決定申請破產(chǎn)或被申請破產(chǎn)。
（三）社保基金投資管理人涉及重大訴訟或者仲裁。
（四）社保基金投資管理人的董事、監(jiān)事、經(jīng)理及其他高級管理人員發(fā)生重大變動。
（五）有可能使社保基金委托資產(chǎn)的價值受到重大影響的其他事項。
（六）委托資產(chǎn)管理合同規(guī)定的其他報告事項。
第十三條社保基金投資管理人應適應社保基金管理的要求，建立、健全相關(guān)內(nèi)部管理制度和風險管理制度。
第十四條有下列情形之一的，社保基金投資管理人必須退任：
（一）社保基金投資管理人解散、依法被撤銷、破產(chǎn)或者由接管人接管其資產(chǎn)。
（二）理事會有充分理由認為更換社保基金投資管理人符合社保基金利益。
（三）托管人有充分理由認為更換社保基金投資管理人符合社保基金利益并征得理事會同意。
（四）財政部、勞動和社會保障部或中國證監(jiān)會有充分理由認為社保基金投資管理人不能繼續(xù)履行委托資產(chǎn)管理職責。
（五）社保基金委托資產(chǎn)管理合同規(guī)定的其他情形。
第十五條當社保基金投資管理人更換或退任時，理事會必須盡快委任新投資管理人，并報財政部、勞動和社會保障部、中國證監(jiān)會備案；新任投資管理人確定并履行職責后，原任投資管理人方可退任。
第十六條禁止社保基金投資管理人從事下列活動：
（一）以社保基金的名義使用不屬于社保基金名下的資金從事投資活動，或以他人的名義使用屬于社保基金名下的資金從事投資活動。
（二）不公平地對待社保基金賬戶的資產(chǎn)。
（三）挪用社保基金的委托資產(chǎn)。
（四）從事可能使社保基金委托資產(chǎn)承擔無限責任的投資。
（五）用社保基金委托資產(chǎn)從事信用交易。
（六）法律、法規(guī)和社保基金委托資產(chǎn)管理合同規(guī)定禁止從事的其他活動。
第四章社保基金托管人
第十七條本辦法所稱社保基金托管人是指按照本辦法第十九條規(guī)定取得社保基金托管業(yè)務資格、根據(jù)合同安全保管社保基金資產(chǎn)的商業(yè)銀行。
第十八條申請辦理社保基金托管業(yè)務應具備以下條件：
（一）設有專門的基金托管部。
（二）實收資本不少于80億元。
（三）有足夠的熟悉托管業(yè)務的專職人員。
（四）具備安全保管基金全部資產(chǎn)的條件。
（五）具備安全、高效的清算、交割能力。
第十九條社保基金托管人由理事會確定。申請社保基金托管業(yè)務，需向理事會提交申請書以及由中國人民銀行批準其從事社保基金托管業(yè)務的證明。理事會按照招標原則評選社保基金托管人，評選辦法及評選結(jié)果報財政部、勞動和社會保障部、中國人民銀行備案。理事會應逐步創(chuàng)造條件采用招標方式確定社保基金托管人。
第二十條社保基金托管人履行下列職責：
（一）盡職保管社保基金的托管資產(chǎn)。
（二）執(zhí)行社保基金投資管理人的投資指令，并負責辦理社保基金名下的資金結(jié)算。
（三）監(jiān)督社保基金投資管理人的投資運作。發(fā)現(xiàn)社保基金投資管理人的投資指令違法違規(guī)的，向理事會報告。
（四）完整保存社保基金會計賬簿、會計憑證和年度財務會計報告15年以上。
（五）社保基金托管合同規(guī)定的其他職責。
第二十一條社保基金托管人應適應社保基金托管的要求，建立、健全相關(guān)內(nèi)部管理制度和風險管理制度。
第二十二條有下列情形之一的，社保基金托管人必須退任：
（一）社保基金托管人解散、依法被撤銷、破產(chǎn)或者由接管人接管其資產(chǎn)。
（二）理事會有充分理由認為社保基金托管人應當退任。
（三）財政部、勞動和社會保障部或中國人民銀行有充分理由認為托管人不能繼續(xù)履行社保基金托管職責。
（四）社保基金托管合同規(guī)定的其他情形。
第二十三條當社保基金托管人更換或退任時，理事會必須盡快委任新的托管人，并報財政部、勞動和社會保障部、中國人民銀行備案；新任托管人確定并履行職責后，原任托管人方可退任。
第二十四條禁止社保基金托管人從事下列活動：
（一）將其托管的社保基金資產(chǎn)與托管的其他資產(chǎn)混合管理。
（二）托管的社保基金資產(chǎn)與其自有資產(chǎn)混合管理。
（三）挪用其托管的社保基金資產(chǎn)。
（四）有關(guān)法律法規(guī)禁止從事的其他活動。
第五章社保基金的投資
第二十五條社保基金投資的范圍限于銀行存款、買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級在投資級以上的企業(yè)債、金融債等有價證券。
理事會直接運作的社保基金的投資范圍限于銀行存款、在一級市場購買國債，其他投資需委托社保基金投資管理人管理和運作并委托社保基金托管人托管。
第二十六條社保基金投資管理人與社保基金托管人須在人事、財務和資產(chǎn)上相互獨立，其高級管理人員不得在對方兼任任何職務。
第二十七條理事會持有的國債在二級市場的交易，需委托符合本辦法第九條規(guī)定的專業(yè)性投資管理機構(gòu)辦理。
第二十八條劃入社保基金的貨幣資產(chǎn)的投資，按成本計算，應符合下列規(guī)定：
（一）銀行存款和國債投資的比例不得低于50％。其中，銀行存款的比例不得低于10％，在一家銀行的存款不得高于社保基金銀行存款總額的50％。
（二）企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10％。
（三）證券投資基金、股票投資的比例不得高于40％。
第二十九條單個投資管理人管理的社保基金資產(chǎn)投資于1家企業(yè)所發(fā)行的證券或單只證券投資基金，不得超過該企業(yè)所發(fā)行證券或該基金份額的5％；按成本計算，不得超過其管理的社保基金資產(chǎn)總值的10％。
投資管理人管理的社保基金資產(chǎn)投資于自己管理的基金須經(jīng)理事會認可。
第三十條委托單個社保基金投資管理人進行管理的資產(chǎn)，不得超過年度社保基金委托資產(chǎn)總值的20％。
第三十一條社保基金建立的初始階段，減持國有股所獲資金以外的中央預算撥款僅限投資于銀行存款和國債。條件成熟時由財政部會同勞動和社會保障部商理事會報國務院批準后，改按本辦法第二十八條所規(guī)定比例進行投資。
第三十二條劃入社保基金的股權(quán)資產(chǎn)納入社保基金統(tǒng)一核算，按照國家有關(guān)規(guī)定進行管理。股權(quán)資產(chǎn)變現(xiàn)后的投資比例接本辦法第二十八條的規(guī)定執(zhí)行。
第三十三條根據(jù)金融市場的變化和社保基金投資運作的情況，財政部會同勞動和社會保障部商有關(guān)部門適時報請國務院對第二十八條所規(guī)定的社保基金投資比例進行調(diào)整。
第三十四條經(jīng)中國人民銀行批準，理事會可按照有關(guān)規(guī)定，與商業(yè)銀行辦理協(xié)議存款。
第六章社保基金委托投資管理合同和托管合同
第三十五條理事會與社保基金投資管理人必須簽訂委托資產(chǎn)管理合同，對雙方的權(quán)利義務、委托資產(chǎn)管理方式、投資范圍、收益分配等內(nèi)容作出規(guī)定，并報財政部、勞動和社會保障部、中國證監(jiān)會備案。
社保基金委托資產(chǎn)管理合同到期或中止時，相關(guān)事宜的處理辦法另行制定。
第三十六條理事會與社保基金托管人必須簽訂社保基金委托資產(chǎn)托管合同，明確雙方的權(quán)利、義務，并報財政部、勞動和社會保障部、中國證監(jiān)會、中國人民銀行備案。
社保基金委托資產(chǎn)托管合同到期或中止時，相關(guān)事宜的處理辦法另行制定。
第七章社保基金投資的收益分配和費用
第三十七條社保基金凈收益全額納人社保基金，按國家有關(guān)規(guī)定分配使用和投資。
第三十八條社保基金投資管理人提取的委托資產(chǎn)管理手續(xù)費的年費率不高于社保基金委托資產(chǎn)凈值的15％。
理事會可在委托資產(chǎn)管理合同中規(guī)定對社保基金投資管理人的業(yè)績獎勵措施。具體方案由財政部會同勞動和社會保障部批準。
第三十九條社保基金托管人提取的托管費年費率不高于社保基金托管資產(chǎn)凈值的0.25％。
第四十條社保基金投資管理人按當年收取的社保基金委托資產(chǎn)管理手續(xù)費的20％，提取社保基金投資管理風險準備金，專項用于彌補社保基金投資的虧損。社保基金投資管理風險準備金在托管銀行專戶存儲，余額達到社保基金委托管理資產(chǎn)凈值的10％時可不再提取。
理事會按社保基金凈收益的20％提取一般風險準備金，專項用于彌補社保基金投資發(fā)生重大虧損時社保基金投資管理人所提管理風險準備金不足以彌補的虧損。一般風險準備金余額達到社保基金資產(chǎn)凈值的20％時可不再提取。
第八章社保基金投資的賬戶和財務管理
第四十一條社保基金投資管理人的社保基金委托資產(chǎn)管理業(yè)務必須與該管理人的其他業(yè)務在財務、賬戶上分開，不得混合操作和核算。
第四十二條社保基金托管人必須為社保基金開設獨立的證券賬戶和資金賬戶。
第四十三條社保基金與理事會單位財務分別建賬，分別核算。
第四十四條社保基金投資管理人和托管人應認真進行日常會計核算，嚴格按照有關(guān)規(guī)定編制會計報表，定期就社保基金的會計核算、報表編制等進行核對。
第九章報告制度
第四十五條理事會、社保基金投資管理人、社保基金托管人應當按照本辦法的要求報告社保基金投資運作的情況，保證報告內(nèi)容沒有虛假、誤導性陳述或者重大遺漏，并對所報告內(nèi)容的真實性、完整性負責。
第四十六條理事會的信息披露和報告應符合以下要求：
（一）每年一次向社會公布社保基金資產(chǎn)、收益、現(xiàn)金流量等財務狀況。
（二）每季度一次向財政部、勞動和社會保障部提交社保基金財務會計報告、投資管理報告。
（三）單個社保基金委托資產(chǎn)管理合同到期后，向財政部、勞動和社會保障部提交經(jīng)具備證券從業(yè)資格的會計師事務所審計的報告，對社保基金委托資產(chǎn)的投資情況作出說明。
（四）社保基金發(fā)生重大事件，立即報告財政部、勞動和社會保障部，并編制臨時報告書，經(jīng)核準后予以公告。
第四十七條社保基金投資管理人應按社保基金委托資產(chǎn)管理合同及理事會的要求定期和不定期向理事會提供社保基金委托資產(chǎn)投資運作報告。
第四十八條社保基金托管人應按托管合同和理事會要求定期和不定期向理事會提供社保基金托管資產(chǎn)報告，并對第四十七條社保基金投資管理人編制的報告的有關(guān)內(nèi)容復核，向理事會出具書面復核意見。
第十章罰則
第四十九條社保基金投資管理人違反本辦法第十二條規(guī)定，不及時或者未向理事會報告該條所列情形之一的，責令改正，給予警告，并處5萬元以下的罰款。
第五十條社保基金投資管理人或者托管人有本辦法第十六條和第二十四條所列行為之一的應退任，有違法所得的，沒收違法所得，處以違法所得1倍以上5倍以下的罰款；沒有違法所得的，處50萬元以下的罰款。
第五十一條社保基金投資管理人違反本辦法第二十五條規(guī)定，超出范圍進行投資的應退任，并處以50萬元以下的罰款。
第五十二條社保基金投資管理人和托管人違反本辦法第二十六條規(guī)定的，責令限期改正，并給予警告，逾期不改的應退任。
第五十三條社保基金投資管理人違反本辦法第二十九條規(guī)定，責令限期改正，給予警告，并處10萬元以下罰款，逾期不改的應退任。
第五十四條社保基金投資管理人違反本辦法第四十七條規(guī)定，托管人違反本辦法第四十八條規(guī)定，未能按照要求提供報告的，責令限期改正，給予警告，并處5萬元以下的罰款，逾期不改的應退任。
第五十五條社保基金投資管理人或者托管人營私舞弊，違規(guī)操作，不履行其委托資產(chǎn)管理或托管職責的，或者嚴重失職，造成社保基金經(jīng)營不善或重大損失的，除依法給予處罰外，予以更換或退任。
第二條政府投資項目管理是對政府投資項目預算、中間結(jié)算、決算進行評估與審查；對政府投資項目進行招投標管理；對政府投資項目資金使用進行監(jiān)管；組織相關(guān)部門對政府投資項目實施全過程監(jiān)督檢查的行為。
第三條政府投資項目由縣政府投資項目管理領(lǐng)導小組負責管理，政府投資項目管理領(lǐng)導小組辦公室（簡稱政府投資管理辦）具體負責日常工作。
第四條政府投資項目管理工作遵循客觀公正、科學規(guī)范、廉潔高效和依法進行的原則，按照《招投標法》和《政府采購法》等法律法規(guī)組織實施，嚴格實行公開招投標以及“先評審后招標”、“先評審后撥款”制度。
第五條政府投資項目管理的范圍：
（一）財政預算內(nèi)資金安排的建設項目；
（二）納入財政預算外專戶管理的預算外資金安排的建設項目；
（三）政府對外借款和擔保籌集資金的建設項目；
（四）政府性融資安排的建設項目；
（五）使用財政貼息的項目；
（六）政府投資的政府采購項目；
（七）法律法規(guī)規(guī)定的其他政府投資建設項目。
第六條政府投資項目的運作程序：
（一）項目建設單位在辦理項目立項、審批等手續(xù)后，根據(jù)項目設計編制項目建設預算，報政府投資管理辦；
（二）政府投資管理辦根據(jù)建設單位的項目審批手續(xù)和項目預算，委托財政投資評審中心進行評審，確定項目標底；
（三）政府投資管理辦根據(jù)評審標底，組織財政局、發(fā)改局、監(jiān)察局、建設局、項目建設單位及招標機構(gòu)，研究制定招標方案；
（四）根據(jù)《招投標法》和《政府采購法》等相關(guān)規(guī)定，政府投資管理辦監(jiān)督相關(guān)職能部門進行招投標活動；
（五）項目建設單位與中標單位根據(jù)項目招投標文件，簽訂施工合同，并及時報政府投資管理辦審查、備案；
（六）項目竣工后，建設單位應在規(guī)定時間內(nèi)完成項目竣工財務決算，經(jīng)主管部門審核后報政府投資管理辦，由政府投資管理辦組織財政投資評審中心進行決算評審；
（七）項目竣工驗收后，建設單位依據(jù)決算評審結(jié)論等有關(guān)資料及時到有關(guān)部門辦理固定資產(chǎn)登記及移交手續(xù)，未經(jīng)產(chǎn)權(quán)登記的項目不得交付使用。
第七條招標機構(gòu)主要職責是：
（一）嚴格按照研究制定的招標方案和有關(guān)法律法規(guī)編制招標文件，招標文件必須最大限度滿足政府投資項目建設或采購的實際需要；
（二）按照有關(guān)法律法規(guī)，協(xié)助有關(guān)部門在指定官方網(wǎng)站招標公告；
（三）按照法定程序主持政府投資項目的公開招投標活動；
（四）招投標活動結(jié)束后，按有關(guān)要求及時到政府投資管理辦等有關(guān)單位進行招投標活動的資料備案。
第八條政府投資項目應當嚴格按照批準的設計和簽訂的合同進行施工。在施工過程中，如遇特殊情況部分工程需要變更，建設單位應事先上報政府投資管理辦，由政府投資管理辦根據(jù)現(xiàn)場調(diào)查結(jié)果予以確認；變更資金數(shù)額較大的，須上報政府常務會議研究，經(jīng)同意后填寫《政府投資項目事項變更現(xiàn)場簽證登記表》，確定變更增減的工程量和工程款，作為項目最后決算評審的依據(jù)。
第九條財政投資評審中心在接到委托評審任務后，采取隨機選取評審中介機構(gòu)的方法，合理運用國家相關(guān)法律法規(guī)、建設工程造價管理政策和基本建設財務會計制度，按照完整、真實、準確的原則，積極組織專業(yè)人員依法開展評審工作，按時完成評審任務，及時向政府投資管理辦報送評審結(jié)論。
第十條財政投資評審中心在出具評審結(jié)論前，需以書面形式征求項目建設單位意見，項目建設單位在收到《征求意見書》之日起5個工作日內(nèi)簽署意見，由單位主要負責人簽字并加蓋公章。
第十一條財政投資評審中心在進行項目評審期間，不得以任何形式向任何單位、個人披露項目評審信息。未經(jīng)政府投資管理辦同意，不得將評審中取得的資料用于評審活動以外的事項。
第十二條項目建設單位在接受項目評審過程中，應按要求及時提供項目評審所需資料，并對所提供資料的真實性、準確性、合法性、完整性負責；對涉及的核實或取證工作，要積極配合，不得拖延、拒絕、隱匿應提供的項目資料。
第十三條政府投資項目實行項目資金審批制度，嚴格按照合同規(guī)定的工程進度撥付工程款項。按照工程進度需要撥款時，項目建設單位向政府投資管理辦提交資金撥付申請書，詳細說明工程進展情況和資金使用情況，由政府投資管理辦組織財政投資評審中心對建設單位提供的項目建設情況進行審核后，填寫《政府投資項目資金撥付審批表》，按財政資金使用審批程序報批。
政府投資項目需要中間結(jié)算評審的，由政府投資管理辦組織財政投資評審中心進行中間結(jié)算評審，中間結(jié)算評審報告所出具的評審結(jié)論是撥付工程進度款項的依據(jù)。
一、引言
Markowitz（1952）提出的均值-方差模型奠定了現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論的基礎(chǔ)，他首次將風險定義為期望收益率的波動率，從而將投資管理的視角從僅考慮收益率的一維空間拓展到了關(guān)注收益和風險均衡的二維空間。隨后Markowitz（1959）認識到了在動態(tài)組合投資管理時由于面臨流動性成本的潛在沖擊而導致實際持有的組合與理論上的最優(yōu)組合有一定偏差，但由于流動性比較難以刻畫，他并沒有深入分析流動性對組合優(yōu)化的影響，而是認為“雖然證券并非具有完美的流動性，但流動性卻是充分的，進行操作指令分析時不需要考慮”。而近年來諸多金融危機事件背后，流動性問題均成為爭論的焦點之一，而由于流動性不足所帶來的資產(chǎn)價格暴跌和整個金融體系的不穩(wěn)定，成為投資者投資管理時必須要考慮的因素。因此，深入分析流動性的本質(zhì)內(nèi)涵，不僅有助于投資者在組合管理中認識和利用流動性，而且也有助于滿足投資者流動性風險管理的需求。本文首先區(qū)分流動性和流動性風險的內(nèi)涵，對流動性風險的形成機理進行探討，從理論上分析流動性水平和流動性風險對資產(chǎn)組合管理的作用。
二、流動性和流動性風險內(nèi)涵的認識
1.流動性的內(nèi)涵。在金融領(lǐng)域中，流動性是一個相對寬泛的概念，可以從宏觀、中觀和微觀三個層面來認識。宏觀流動性一般指貨幣的供給；中觀流動性主要指金融市場的流動性；微觀流動性衡量的是金融資產(chǎn)在特定市場下與現(xiàn)金之間的相互轉(zhuǎn)換能力。在一定條件下，宏觀流動性和中微觀流動性之間是相互影響、傳導和轉(zhuǎn)化的。如東南亞金融危機中新興國家因宏觀流動性管理不善而帶來的中微觀流動性短缺導致了金融資產(chǎn)價格的暴跌，而美國次貸危機、歐債危機則由于中微觀的流動性不足而導致整個宏觀流動性的失控。由此可見流動性在整個經(jīng)濟金融體系中具有不可忽視的重要性。一般而言，對于投資者而言，雖然他們都關(guān)注市場或更高層面的流動性，但我們認為他們更應該關(guān)注不同金融資產(chǎn)個體的流動性差異，因為市場或更高層面的流動性不是單個投資者能夠提供和影響的，但不同金融資產(chǎn)的流動性卻可以直接影響到投資者的投資管理績效。因此，對于一個理性的投資者，在進行投資管理時往往會傾向于尋求組合的收益性、風險性和流動性之間的均衡目標，然而流動性不足卻常常是三者均衡被打破的導火索，因此，我們需要重視流動性在整個投資管理過程中扮演的關(guān)鍵角色。我們重點以股票為例闡述對流動性內(nèi)涵的深層次理解。對于投資者而言，股票流動性的衡量標準主要在于當投資者在特定時間段內(nèi)計劃買入或賣出某只股票時，能否以期望的價格迅速完成交易。現(xiàn)金和股票之間相互轉(zhuǎn)化的能力越強，交易成本越小，表明股票的流動性越好。實際上，流動性是與上市公司股票特征緊密相關(guān)的一種屬性，不同股票的流動性存在著系統(tǒng)性的差異，比如主板上市的公司股票流動性一般會優(yōu)于在中小板或創(chuàng)業(yè)板上市的公司股票。同時基于對流動性內(nèi)涵的認識，可知股票的流動性不具有獨立性，其依附于交易過程，表征的是投資者對股票及股票所代表的上市公司的契約權(quán)利價值的認識，滿足的是投資者買賣股票的交易需求，因此股票沒有流動性并不一定沒有價值，但股票有流動性一定有價值。根據(jù)經(jīng)濟學的供求均衡原理，當市場的均衡價格發(fā)生變化時，往往是由于商品的供求失衡。而股票價格的漲跌，往往是市場上信息的沖擊而使得股票估值出現(xiàn)差異，從而導致交易需求的產(chǎn)生，并由此提供了流動性。結(jié)合流動性的內(nèi)涵，流動性是一個時點概念，即在不同的時間點上計算的個股流動性會存在一定的差異，但若在沒有新的系統(tǒng)性沖擊的市場環(huán)境中，金融資產(chǎn)的交易需求不會發(fā)生太大變化，因此我們認為金融資產(chǎn)的流動性也相對比較穩(wěn)定。基于此我們認為將流動性分解為流動性水平和流動性風險兩個概念可能更利于認識流動性在組合投資中的作用，結(jié)合流動性水平作為證券自身的一種屬性，可以用一段時期間股票流動性的平均值來表示，而流動性風險則是流動性變化的不確定性（姚亞偉，2009）。
2.流動性風險的內(nèi)涵。流動性風險是與流動性相對應的一個概念，依據(jù)流動性風險的來源主要可分為外生流動性風險和內(nèi)生流動性風險，外生流動性風險主要是由于外部信息沖擊所帶來的，屬于系統(tǒng)性風險，投資者很難進行合理預期而進行控制；而內(nèi)生流動性風險主要是由于交易過程中投資者的交易需求不能夠得到有效滿足而產(chǎn)生的風險，投資者可以通過交易策略的改變來進行管理，屬于可控的風險。因此我們在利用流動性風險進行管理時，主要應基于內(nèi)生流動性風險，即從交易過程來認識流動性風險的內(nèi)涵。由于流動性依附于交易過程，流動性水平在一定時期內(nèi)具有一定的穩(wěn)定性并且可以用期間流動性的平均值來表示，那么我們就可以將流動性風險定義為流動性相對于流動性水平的偏離程度，即流動性未來的波動相對流動性水平的波動率，這能夠有效的衡量流動性未來的不確定性和易變性。在證券市場上，投資者一般都是流動性水平的接受者，投資者的多樣化交易需求為市場和證券提供了流動性。若沒有外部信息沖擊，投資者對證券估值分化不會存在較大差異，這樣投資者對證券的交易需求仍然是處于多樣化需求的狀態(tài)，不會帶來流動性的較大偏離；而若存在外部新的重大信息沖擊，將可能導致投資者對信息的判斷產(chǎn)生較大分歧，交易需求會出現(xiàn)明顯的增加。比如，以股票市場為例，在股票開盤前15分鐘，股票的成交量和價格波動相對于其他時間段明顯較高，這實質(zhì)上就是投資者基于非交易時間信息判斷帶來的估值差異而產(chǎn)生的交易需求的體現(xiàn)。若外部的信息沖擊對投資者的估值影響產(chǎn)生的預期一致時，此時多樣化的交易需求就被單一化的交易需求取代，證券的買方和賣方將出現(xiàn)極大不平衡，從而導致證券的流動性下降，此時投資者的交易需求很難得到滿足，為完成交易投資者不得不支付更高的買價購入證券或以更低的賣價出售證券，由此帶來價格波動的增加，流動性風險也隨之急劇增加，流動性進一步惡化，最終導致金融市場的流動性水平在短時間內(nèi)大幅下降直至為零。在股票市場上，典型的現(xiàn)象就是由于漲跌停板制度的限制，若個股漲停（跌停），此時對于股票的買方（賣方）而言，流動性為零，而對于股票的賣方（買方）流動性則無窮好，想賣（買）股票的投資者很容易實現(xiàn)交易需求，而想買（賣）股票的投資者交易需求基本上很難實現(xiàn)。由此可見，流動性風險的源頭主要在于外部的信息沖擊，這主要表現(xiàn)為相關(guān)政策、外部環(huán)境、事件等，而這些信息會給投資者帶來證券估值的變化，特別是那些對流動性水平要求相對較高的金融機構(gòu)，當面對外部信息沖擊，會促使投資者為滿足組合整體的流動性需求而進行組合再平衡的管理，這將通過買入或賣出不同流動性的股票來實現(xiàn)。對于大規(guī)模資金的投資者，他們?yōu)檫M行流動性管理而進行的買賣行為可能會導致證券供求的嚴重失衡，股票價格很容易沿著一個方向趨勢變化，這會進一步影響到投資者持有剩余股票的價值從而產(chǎn)生新的交易需求。在這一階段，原本不相關(guān)的股票可能顯示出高相關(guān)性和變化的協(xié)同性，從而帶動市場價格全面下跌，為滿足風險管理的需求，投資者不得不為滿足風險約束條件而被動進行交易，從而引發(fā)新一輪的價格恐慌和流動性危機。在這種內(nèi)生變化機制下，一方面進行股票的變現(xiàn)大大增加了執(zhí)行成本，另一方面在操作的過程中，也將當前在其投資組合中其他股票存在的流動性壓力擴散出去造成更大的流動性風險（Lowenstein，2001）。從流動性風險的形成分析，表面上是由市場投資者的內(nèi)在行為所引起的，但外部信息沖擊是處于主導地位的。
三、流動性與組合投資管理已有研究評述
目前國內(nèi)外學者圍繞流動性內(nèi)涵、測度指標、風險補償方面的研究已相對比較成熟，但在對流動性水平和流動性風險內(nèi)涵的區(qū)分方面研究相對較少，姚亞偉（2009）、楊朝軍和王靈芝（2011）較早的對相關(guān)概念進行了區(qū)分，分析了流動性水平與流動性價值、流動性風險補償之間的內(nèi)在機理及并進行了實證研究。Lou和Sadka（2011）對股票的流動性水平和流動性風險在資產(chǎn)定價方面的重要性進行了區(qū)分，他們通過實證分析證明了流動性風險而不是流動性水平，可以解釋在2008年~2009年間的金融危機中的股票截面收益。同時他們還證明了持有流動性資產(chǎn)在金融危機中所遭受的損失并不比非流動性資產(chǎn)少，甚至在某些情況下比非流動性資產(chǎn)的損失還要大。這與Nguyen和Puri（2009）的研究結(jié)論不太一致，Nguyen和Puri的研究表現(xiàn)，通過對Pastor和Stambaugh（2003）選取的市場流動性因子進行調(diào)整，傳統(tǒng)的流動性水平仍然被定價，這與他們以前研究的市場流動性與資產(chǎn)定價的結(jié)果一樣，并沒有發(fā)現(xiàn)股票特征或者Fama-French因子會對影響股票收益的流動性水平?jīng)_擊產(chǎn)生決定作用，這意味著流動性水平比流動性風險在資產(chǎn)定價中的影響更大，然而由于他們所選取的樣本區(qū)間是次貸危機剛剛爆發(fā)時的較短期間，這可能影響到他們研究結(jié)論的穩(wěn)定性。不同股票流動性水平的系統(tǒng)性差異和流動性風險的客觀存在，表明在均值—方差模型中假定流動性充足的條件是難以實現(xiàn)的，因此在組合投資管理中必須考慮流動性的影響。流動性對組合投資管理的影響主要通過三個階段來作用，即在組合構(gòu)建的個股選擇、動態(tài)組合再平衡及組合業(yè)績評估。在組合構(gòu)建的個股選擇階段，由于不同股票的流動性水平存在系統(tǒng)性差異，組合流動性水平的高低就取決于組合中不同股票的權(quán)重及不同股票的流動性水平，這將直接影響到組合構(gòu)建的成本；在動態(tài)組合再平衡階段，由于投資者對新信息的判斷或投資策略的變化需要對組合構(gòu)成進行重新的調(diào)整，在這個調(diào)整過程個股流動性水平和流動性風險會直接影響到投資者的成本，從而影響到組合的績效；而組合的業(yè)績評估能夠?qū)ν顿Y人的管理整體績效進行測度，但事實上我們不能僅按照組合的期末凈值來對基金的業(yè)績進行直接評估，而是要在考慮流動性的基礎(chǔ)上剔除變現(xiàn)成本后才算是歸屬于投資人的真實業(yè)績。因此，流動性在整個組合管理過程中都發(fā)揮著不可忽視的作用。已有的將流動性引入到投資組合管理的文獻，主要是側(cè)重于理論分析，從資產(chǎn)定價的角度考慮流動性因素的影響。已有學者的研究主要可以分為兩個方面：一是引入流動性是否降低了投資管理的效率，這主要從期末財富效用的視角來進行研究，Tobin（1958）最早提出將流動性作為變現(xiàn)成本來考察對期末期望財富效用的影響，并據(jù)此進行最優(yōu)化投資選擇；姚亞偉等（2009）的研究則表明引入流動性并不一定降低期末財富效用。二是將流動性引入組合管理模型的方法，主要有Amihud和Mendelson（1986）、Jacoby（2003）等利用相對買賣價差比率作為流動性的度量指標，提出了流動性調(diào)整的CAPM模型；Loetal.（2003）提出從流動性過濾、流動性約束和基于流動性的效用最大化三個角度探討了引入流動性的組合選擇模型；Gonzdlez和Ru-bio（2007）引用了Lo等（2003）的思想，實證分析了流動性約束下的均值-方差-流動性模型和目標效用函數(shù)最大化模型。針對流動性風險的形成及對組合投資影響的研究，已有學者的研究觀點主要從不同投資者之間對信息的認識偏差（如Barlevy&Veronesi，2003）、做市商不能滿足較大流動性需求（如Morris&Shin，2002）、交易者之間合作停止并轉(zhuǎn)為互相之間“掠奪易”而導致的市場流動性匱乏（Carlinetal.，2006）等角度展開分析。
四、總結(jié)及建議綜上所述，流動性在組合構(gòu)建前的個股選擇、組合動態(tài)再平衡管理和組合績效評估三個層面都發(fā)揮著不可忽略的作用。本文在區(qū)分流動性內(nèi)涵的基礎(chǔ)上，將流動性分解為流動性水平和流動性風險，并對兩者在組合管理中的作用機理進行了比較分析，為在投資管理中進行流動性管理提供了思路。結(jié)合證券市場的實際情況，在運用流動性進行投資組合管理時，我們提出以下建議：
1.將證券投資的收益分解為系統(tǒng)性風險補償收益和交易風險補償收益。系統(tǒng)性風險補償收益主要是基于在證券的非交易時間，由于外部信息沖擊而對金融資產(chǎn)價格估值產(chǎn)生的瞬間沖擊（一般可以用開盤價相對于前一日的收盤價變化來衡量），這類風險屬于系統(tǒng)性風險，投資者能夠通過正常交易來影響，而且系統(tǒng)性風險補償收益一般波動較大，投資者在對這種風險進行管理時，只能通過對沖系統(tǒng)性風險的方式(如利用股指期貨、融資融券等工具)，而不可能通過積極的投資管理來進行消除。而交易風險補償收益則是在交易時間內(nèi)由投資者交易行為而形成的收益，這部分收益能夠直接體現(xiàn)股票流動性的作用，在此階段投資者可以根據(jù)不同證券的流動性水平、流動性風險，通過積極的投資管理來實現(xiàn)流動性—收益—風險三者的均衡。
2.將流動性因素直接作為約束條件引入到均值-方差模型是在投資組合管理中運用流動性的簡單有效方法。由于個股的流動性水平與公司屬性相關(guān)，因此不同個股的流動性水平之間存在著系統(tǒng)性的差異，如果以組合中不同個股的權(quán)重為權(quán)數(shù)，組合的流動性就可以表示為組合中不同個股流動性水平的加權(quán)平均和，可以反映組合整體滿易需求的能力。在這里，我們并沒有考慮將流動性風險考慮到組合的投資管理過程中，原因主要在于：結(jié)合組合流動性的內(nèi)涵，組合的流動性風險就可以表示為組合整體流動性變化的不確定性，由于組合中不同個股流動性變化的方向不確定，就類似于組合中不同個股價格變化的方向不確定。因此組合投資的過程不僅分散了組合收益波動風險，同時也分散了組合的流動性風險，這使得組合的流動性風險和收益波動風險因遵循相同的分散化原理而高度相關(guān)，因此僅引入收益波動風險即可較好表征組合的風險。在均值—方差模型中引入組合流動性水平約束，有利于在控制組合一定流動性水平下去進行風險—收益的均衡，這也與目前養(yǎng)老基金、保險資金等對投資組合流動性要求相對比較高的機構(gòu)投資者提供了一種組合優(yōu)化的方法。
工程投資的管理即為工程造價的管理。改革開放以來，我國的造價工程已取得了較大的進步。造價管理部門從過去計劃經(jīng)濟體制下的被動管理，單純編制定額發(fā)展到按市場經(jīng)濟變化，定期公布各種工程要素的調(diào)整系數(shù)，造價系數(shù)；介入招標評標工作以及合同管理。但是目前許多工程仍出現(xiàn)投資失控，概算超估算，預算超概算，結(jié)算超預算。究其原因，主要有以下幾個方面：
1、我國現(xiàn)行的投資管理大多是處于階段性的管理模式，缺乏建設項目全過程綜合管理的意識。建設單位、設計單位、施工單位缺乏統(tǒng)一的造價管理目標和相互勾通，工程監(jiān)理單位往往只局限于施工階段的質(zhì)量與進度管理，很少介入投資決策分析。設計單位在設計階段雖做了工程概算甚至細化到預算，但由于缺少對設計方案造價指標的控制約束，導致設計保守、投資偏高。在施工招投標階段，標底和標價估價不準，使得工程在實施階段，或者由于資金短缺，或者成本管理不嚴，導致投資管理失控。工程不能按期完成，貸款利息不斷增加，原本緊缺的資金在惡性循環(huán)里運行，給企業(yè)、金融機構(gòu)和國家都帶來了巨大的損失。
2、我國現(xiàn)行的工程投資確定方法多為靜態(tài)、滯后的方法，其確定往往是以定額為依據(jù)，定額單價又以幾年前人工、材料、機械臺班價格的統(tǒng)計為基礎(chǔ)。雖然各地造價管理部門也通過定期一些調(diào)整系數(shù)或補差來達到與當前的工程造價管理信息系統(tǒng)的開發(fā)和運用還不能及時提供造價管理人員所需的信息，難以實行與國際慣例接軌的實物法預算編制，因此，這種靜態(tài)、滯后的價格取定方法，無法滿足日益變化的市場經(jīng)濟要求。不同水平的承包商依據(jù)同一定額編制不同工程的價格，無法區(qū)別承包單位在不同地點、不同工程上的價格差異。
3、現(xiàn)行投資控制中，占十分重要地位的合同管理還未完全規(guī)范和法制化。一方面，合同條款不夠嚴密，實施過程中合同雙方對合同條款的理解不一，影響工程順利進行；另一方面，對合同的法律性認識不足，有法不依。如工程的支付往往就不能按合同及時支付，承包方不得不通過回扣等手段獲得工程款，由此也造成了建筑行業(yè)中行賄較為嚴重的局面。
4、造價管理人員素質(zhì)較差，不能適應造價管理工作的需要。我國現(xiàn)有的工程造價顧問或咨詢公司，其主要業(yè)務大多是依靠定額進行工程預、結(jié)算的審核。其人員往往只具有從事概預算工作的資格。因此在推行造價管理工作中，暴露出來的一個最大問題就是不適應現(xiàn)代造價管理的要求。具體表現(xiàn)為：一是專業(yè)技術(shù)素質(zhì)差，不能獨立果斷地處理復雜的工程技術(shù)經(jīng)濟問題，投資預控能力差，大量的工作仍停留在事后處理階段；二中組織協(xié)調(diào)工程項目各主體間的關(guān)系；三是缺乏經(jīng)濟和法律知識，處理索賠能力差，尤其是缺乏對國際工程管理中的FIDIC合同條件的理解。在建筑市場競爭激烈的今天，這種專業(yè)水平顯然不能滿足現(xiàn)代化工程造價管理的要求。如果不盡快提高其業(yè)務管理水平，我國建筑企業(yè)失去的不僅是國外建筑市場，甚至還可能因建筑業(yè)的全球化使得我國國內(nèi)建筑市場也將國外建筑商所占領(lǐng)導。
二、投資管理工作發(fā)展趨勢與避免投資失控的措施
工程投資管理工作的發(fā)展趨勢是與國際建筑業(yè)發(fā)展趨勢緊密相關(guān)的。1997年9月英國里要大學和里丁建設論壇發(fā)起和組織了國際建筑業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略研究會。與會代表指出了建筑業(yè)的發(fā)展趨勢，其中首要一條就是提醒建筑界應充分認識到，處于建筑業(yè)變化的最前沿是業(yè)主，業(yè)主是推動建筑業(yè)發(fā)展的原動力。業(yè)主方更多地希望設計和施工緊密結(jié)合，提供包括項目前期的策劃和開發(fā)設計、施工以至物業(yè)管理的全過程服務。因此國外及一些國內(nèi)的外資工程、大型國際招標工程，在工程投資管理上出現(xiàn)了以下一些趨勢，為此，作者試圖提出順應這些發(fā)展趨勢的對策，力爭避免投資失控，以便使我國的造價管理工作盡快地與國際慣例接軌。
1．加強設計階段投資控制，提高造價管理實效
由于業(yè)主希望建筑業(yè)提供形成建筑業(yè)產(chǎn)品全過程的服務，因此，受聘于業(yè)主的造價顧問或咨詢公司，便參與了從投資可行性研究直到竣工決算的全部工作，但在這些連續(xù)的全過程管理中，不同階段又有輕重之分，據(jù)西方一些國家分析，設計費一般只相當于建筑工程全壽命費用的1％以下，但正是這少于1％的費用卻基本決定了幾乎全部隨后的費用。由此可見，設計階段的投資管理對整個工程的造價管理是何等的重要，在設計階段，造價人員的工作重點應放在協(xié)助業(yè)主按技術(shù)經(jīng)濟分析方法和價值工程原理選擇最佳的設計方案上。如地處上海市中心的66層的恒隆廣場，結(jié)構(gòu)工程師提供了上部結(jié)構(gòu)的三種結(jié)構(gòu)體系。造價顧問公司根據(jù)上海建筑市場造價行情對上述方案作了造價成本分析，結(jié)果是全鋼筋混凝土結(jié)構(gòu)在造價上具有明顯優(yōu)勢，造價分別比全鋼結(jié)構(gòu)節(jié)約34％，比鋼一鋼筋混凝土混合結(jié)構(gòu)節(jié)約28％，同時通過建筑功能和造價方面的進一步探討，最終成為業(yè)主的首選方案。
深圳市金寶城大廈，建筑面積6萬平方米，兩個28層的塔樓，裙樓五層，兩層地下室，工程總造價控制在1．2億元以下，不能不說是一個投資控制成功的范例。在投資控制中，造價人員召開專家研討評議及周密計算，改變了地基處理方式、調(diào)整了地下室樓板厚度，優(yōu)化給水系統(tǒng)，不僅提高了功能，還節(jié)約了幾百萬元的資金。但是，作為造價管理人員也并不是一味追求降低造價，而要以價值工程的原理對項目的功能和成本認真地分析，提高產(chǎn)品價值。如該工程在對上部標準層的處理上，樓板原設計為180mm，經(jīng)反復核算后，承載力有富余，如果做一些調(diào)整，可節(jié)約上千方鋼筋混凝土，但考慮住宅的發(fā)展趨勢，加厚的樓板可使住戶根據(jù)個人喜好，做多種戶型的組合，與業(yè)主商議后，沒作調(diào)整。而這種新型的結(jié)構(gòu)空間，在銷售過程中反應極好，提高了銷售效益。
造價人員能夠較早參與設計階段的決策工作，與建設模式的變化有關(guān)。我國不少有識之土根據(jù)國際建筑市場的變化，提出我國可以試行推廣CM模式。CM的原含義為設計與施工交叉作業(yè)，它一改我國長期設計與施工相分離的現(xiàn)象，讓設計與施工兩個過程盡可能相互勾通和搭接，這一方面有利于降低成本，提高質(zhì)量，也可使工期縮短，對業(yè)主有利。同時，也有專家指出，我國的建設模式還可以考慮由傳統(tǒng)承發(fā)包模式向前延伸為D＋D＋B模式（Develop＋Design＋Build），即承包方負責項目前期決策階段的策劃、管理，同時負責設計和施工；或向后延伸為D＋B＋FM模式（Design＋Build＋Facility Man－agement），即設計，施工與物業(yè)管理相結(jié)合，這些新穎的發(fā)包模式，使得建筑企業(yè)的業(yè)務范圍、功能均發(fā)生了變化，使之具有設計、施工、造價管理、開發(fā)及管理能力，甚至設法幫助業(yè)主進行項目融資。這種設計與施工過程的相互靠攏，使施工企業(yè)能在設計階段為設計單位的設計提供施工上投資最省的方案，而承包商為業(yè)主融資，又能把承包商與業(yè)主的利益聯(lián)系在一起。這樣，以設計階段為重點的全過程投資管理才更有可能成為現(xiàn)實。
2．動態(tài)造價信息系統(tǒng)的開發(fā)與應用是投資控制的有效工具
目前我國投資控制之所以出現(xiàn)超資超額局面，往往是信息工作管理方式落后，資料精度不夠，不能及時、全面地為決策者決策提供可靠的依據(jù)。為了實行對項目造價的動態(tài)管理，建立一套工程造價管理系統(tǒng)是十分必要的，所謂工程造價管理系統(tǒng)，是在使用計算機的條件下，由人機組成，對工程造價信息進行搜集、傳輸、加工、保存、維護和使用的系統(tǒng)，它由定額管理系統(tǒng)、價格管理系統(tǒng)、造價估價系統(tǒng)和造價控制系統(tǒng)組成，利用該系統(tǒng)，既可以代替人工繁瑣的各種日常業(yè)務處理工作，也能為管理人員提供及時有效的信息，成為領(lǐng)導者進行決策的支持系統(tǒng)。
工程項目從開工至竣工是一個較長的過程，國家的宏觀政策以及地方性法規(guī)的變化都會影響建筑市場買賣雙方的供求關(guān)系，從而引起投資要素、利潤及風險費的調(diào)整，最終影響到工程的造價。因此，在造價信息系統(tǒng)的指導下，造價部門應在工程的量價分離上進行認真研究。統(tǒng)一量有利于公平競爭，而價格則應由現(xiàn)在的指導價逐漸過渡到由市場形成價格為主的機制上。在招標階段，造價管理人員除了要把握住工程造價具有市場動態(tài)特征外，還應考慮招標方式、合同條件、工程環(huán)境和工程實施等多方面因素。在施工階段，造價人員除做好工程計量計價外，還要及時做好工程變更記錄，按時編制出詳細的月工程預結(jié)算書，對合同控制數(shù)產(chǎn)生的價位偏差提出分析依據(jù)，以便業(yè)主及時了解和調(diào)整投資偏差的幅度，避免出現(xiàn)竣工結(jié)算價與估算價之間出現(xiàn)過分懸殊的局面。
在項目造價管理中，很多優(yōu)秀的計算機軟件都能實現(xiàn)項目投資和進度的動態(tài)跟蹤，如世界銀行和許多國家政府部門推薦使用的P3系列軟件和微軟公司的MS Project 98，均能計算項目管理中的網(wǎng)絡參數(shù)、關(guān)鍵路徑、時差、自動生成橫道圖、網(wǎng)絡圖和日歷圖、任務分配計劃表，自動繪制資源、工作量和費用曲線，自動平衡全部資源。國內(nèi)已有許多工程，包括三峽、小浪底等重大工程都在使用這些軟件。但對我國成千上萬個工程項目，使用這些軟件的用戶畢竟還是少數(shù)，因此有必要根據(jù)我國國情重視造價系統(tǒng)的開發(fā)與研究，真正做到造價的動態(tài)管理，保證投資控制的有效實施。
3．加強合同管理，保證工程投資的有效控制
國際工程承包中，對合同的管理重點放在以下幾個方面：
（1）合同的法律性是否完備；
（2）合同是否完整；
（3）風險的分攤是否合理；
（4）特別重視合同條件第二部分（專用條款）的制定，因為它結(jié)合具體工程的實際情況，對第一部分進行刪除、增加和修改，是執(zhí)行合同的關(guān)鍵；
（5）工程說明書應盡可能做到詳細、明確、技術(shù)上要求切實可行；
造價顧問或咨詢公司作為業(yè)主在合同和造價方面的專業(yè)，在對合同條件的擬定、招標方式的選擇，承包金額的協(xié)商過程中，應根據(jù)相應的法律法規(guī)，充分發(fā)揮自身的專業(yè)特長，切實控制投資，保證業(yè)主取得合理的最佳成本效益。在與承包商協(xié)議整個合同和商談工程承包價時，除根據(jù)市場價格基礎(chǔ)對承包商的總體報價的合理性作出評估外，尤須注意利用資金的時間價值，對承包商報價的平衡性作出評估。
與此同時，造價顧問或咨詢公司也應格守公正的職業(yè)道德，防止片面依從業(yè)主意愿，故意壓低承包商價格。就業(yè)主而言，一般希望工程成本低一些好，但從國際建筑業(yè)的合同管理可以看出，表面的低價，往往導致偷工減料或頻繁的索賠，甚至導致拖延。停工等嚴重事件的發(fā)生。所以合理地制定標底和評標是保證投資得以控制的重要手段。這既保證了承包商的合理利益，有益于工程的順利進行，實際上也間接地維護了業(yè)主的利益。
如前所述，我國長期的計劃經(jīng)濟體制使得業(yè)主和承包商合同意識差，隨意性大，而造價顧問或咨詢公司要公平的解決合同糾紛問題，就應以嚴密的合同為依據(jù)，為此我國已起草和了一系列建筑法律、法規(guī)和合同示范文本，但與國際的標準合同文本，尤其是與國際通用的FIDIC合同文本相比，在合同文本的嚴謹性、合同主體的責權(quán)利方面仍存在一些差距，為此，有必要吸收國外合同條款中的合理部分，結(jié)合我國金融、保險、建筑法規(guī)，對現(xiàn)行的合同文本進行修訂，并在法律部門的監(jiān)督配合下，做到有法必依，保證合同的嚴肅性，為工程投資的有效控制提供法律上的保證。
4．培養(yǎng)造價管理人員的綜合素質(zhì)，提高投資控制質(zhì)量
1.基金會資產(chǎn)投資過分謹慎
最新頒布的《基金會管理條例》在2004年6月開始實施，其對基金會保值增值的規(guī)定具有一定的開放性，確定了合法、安全、有效的原則，對基金會沒有做出過多的限定，完全由基金會的最高機構(gòu)理事會來決策，但又要求理事會謹慎科學投資，以確保基金會財產(chǎn)的風險降低。《基金會管理條例》規(guī)定“基金會理事會違反本條例和章程規(guī)定決策不當，致使基金會遭受財產(chǎn)損失的，參與決策的理事應當承擔賠償責任。”這對基金會來說，一方面在資產(chǎn)投資方面有了充分的自由空間，政府和相關(guān)機構(gòu)不要求基金會必須投資那些品種，或是投資多少，只是要求投資行為必須是在不影響公益性的前提下進行，并要保證基金會資產(chǎn)的安全，這就在某種程度上限制了基金會資產(chǎn)投資的范圍；另一方面由于沒有具體的操作規(guī)程，有些無所適從，出現(xiàn)兩種現(xiàn)象，由于資產(chǎn)投資管理方面缺乏具體的控制規(guī)程，許多基金會采取“過分謹慎”的態(tài)度，使得基金會資產(chǎn)的增值目標無法實現(xiàn)，另一種現(xiàn)象就是基金會為了實現(xiàn)資產(chǎn)的增值、保值，大膽投資，致使資產(chǎn)流失、縮水等情況頻頻發(fā)生。
2.基金會資產(chǎn)投資違規(guī)頻頻出現(xiàn)
基金會資產(chǎn)投資違規(guī)現(xiàn)象比比皆是，通過各種途徑進行資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移。主要通過委托貸款的形式、違規(guī)借貸給個人等形式。目前基金會只有《基金會管理條例》可以參考，基金會資產(chǎn)投資相關(guān)法規(guī)仍有待完善。由于我國基金會資產(chǎn)投資不是很普遍，針對基金會投資的管理規(guī)定少之又少，即使有也不是很成熟，仍然存在許多漏洞，缺乏監(jiān)控，再加之基金會內(nèi)部控制的薄弱，讓有心之人乘虛而入，無法保證基金會資產(chǎn)的安全。中國青年基金會的“希望工程違規(guī)投資”案就是如此，項目辦公室副主任易曉利用職務之便，貪污受賄，數(shù)額巨大。
二、基金會資產(chǎn)投資存在的問題及原因分析
1.受傳統(tǒng)觀念影響，投資意識薄弱
從數(shù)據(jù)分析，一般的教育基金會的投資額占基金會總資產(chǎn)的比例要遠遠高于其他，一般私募基金會的投資比例也要比公募基金會要高。目前教育基金會投資規(guī)模最大的是清華大學教育基金會和北京大學教育基金會，投資規(guī)模在2012年分別達到了20億元和15億元，2014年北京大學教育基金會的投資規(guī)模已經(jīng)達到31億。據(jù)統(tǒng)計，目前只有三分之一的基金會有一定規(guī)模的投資，三分之二的基金會仍有一定數(shù)量的基金會處于零投資額的階段。大多數(shù)基金會不愿意承擔風險，仍受傳統(tǒng)觀念的影響。
2.投資方式狹窄，投資效率低
由于基金會的性質(zhì)主要是公益性，所以出于對基金會資產(chǎn)投資的安全性考慮，大多數(shù)基金會采取保守方式對資產(chǎn)進行投資，如銀行存款、購買債券等方式。基金會在對外進行投資方面缺少經(jīng)驗，甚至有些基金會在此之前根本就沒有對外投資的經(jīng)歷，這也是他們對于資金投資一直采取保守方式的原因之一。如舒?zhèn)ゼt——中華少年兒童基金會的財務總監(jiān)，在接受媒體采訪時說過，為了減少基金會在面對通貨膨脹所帶來的資產(chǎn)縮水現(xiàn)象，他們開始選取對外進行投資的途徑來對資產(chǎn)進行保值、增值，但在選取投資方式時還是將保證資產(chǎn)的安全作為首先考慮的因素，中華少年兒童基金會的所作所為印證了上面的分析。我國對基金會投資于股票、債券等資本市場的控制較為嚴格，基金會選擇股票等投資比較少見。即使較少基金會會選擇購買股票來實現(xiàn)為資產(chǎn)增值保值的目的，雖然投資股票的收益比較高，但其所存在的高風險使得許多基金會不會選擇這一投資方式。2015年我國的股票市場出現(xiàn)大幅度的變動，還有前面2008年對于投資股票市場的基金會來說是黑色的一年：投資收益出現(xiàn)負值，公益資產(chǎn)大幅縮水。股票的影響因素很多，而且變動幅度較大，風險較大，為了保證公益資產(chǎn)的安全，許多基金會不會將購買股票作為基金會資產(chǎn)投資的首先選擇。甚至部分基金會根本不會去選擇這一方式。
3.投資失敗的頻繁
由于缺乏理財?shù)膶I(yè)隊伍，風險意識和管理水平也有不足，我國大多數(shù)基金會將其資產(chǎn)委托給證券公司來完成資產(chǎn)保值增值的任務，這些做法有點盲目，這必將會產(chǎn)生投資風險。如：社保基金2011年交易類資產(chǎn)虧357億，投資失利。數(shù)據(jù)顯示，截止到2011年底，社保基金會投資運營總資產(chǎn)8689億元，其中，直接投資資產(chǎn)為5042億元，占58.03%；委托投資資產(chǎn)為3647億元，占41.97%。2011年全年，全國社保基金的資產(chǎn)總額僅增長了122.1億元，其投資收益率則從4.23%降低至0.85%，年均投資收益率則由9.17%下降至8.41%。其中股票部分的年均投資收益率則下降至18.61%。從比例來看，2011年全年，社保基金在股票和債券上的浮虧已經(jīng)占到了整體收益的82.8%。而這一切，都受到2011年二級市場的大幅下跌影響。基金會將資產(chǎn)委托投資不僅僅說明了其缺乏專業(yè)投資人員及其機構(gòu)的設立，同樣會在無形中給基金會資產(chǎn)對外投資的風險加大，資產(chǎn)投資收益率無法保證，資產(chǎn)的對外投資與投資者的經(jīng)驗、資歷、投資態(tài)度、投資分析等具有很大的關(guān)系，因此，基金會資產(chǎn)的對外投資不能盲目對外委托，根本的解決方法是加強自身的風險管理水平來提高資產(chǎn)的投資收益率。
4.投資監(jiān)控存在漏洞
目前為止，我國基金會資產(chǎn)對外投資是發(fā)展所趨，基金會在對外投資時，必須經(jīng)過理事會的審批通過，一般要求基金會內(nèi)部專門機構(gòu)和專業(yè)人士進行管理，但從目前來看，基金會很少設有這樣的機構(gòu)，選擇委托專門的投資機構(gòu)管理。在投資期間，理事會對投資資金的流向、投資預期收益、可能發(fā)生的風險、投資穩(wěn)定性等并沒有太多的了解，根本無法掌握投資的信息，相關(guān)投資情況僅會在年度報告中有所體現(xiàn)。缺乏對基金會資產(chǎn)投資過程的監(jiān)管，這必然使得基金會的投資效率低下，甚至是基金會資產(chǎn)的流失。
三、基金會資產(chǎn)投資管理建議
1.重視基金會資產(chǎn)投資，接受股權(quán)捐贈
《基金會管理條例》明確規(guī)定，基金會應當按照合法、安全、有效的原則實現(xiàn)基金的保值、增值，實現(xiàn)基金的持續(xù)健康發(fā)展。基金會資產(chǎn)的保值增值對于基金會發(fā)展尤為重要，市場經(jīng)濟所帶來的通貨膨脹、人民幣的不斷貶值等都會使基金會資產(chǎn)嚴重縮水，為了防止資產(chǎn)的縮水，基金會對外投資勢在必行。我們應該改變傳統(tǒng)觀念，一味地依賴捐贈收入，應當重視基金會資產(chǎn)投資功能。股權(quán)捐贈也是基金會資產(chǎn)保值增值的一種途徑，股權(quán)捐贈是未來基金會發(fā)展的方向。股權(quán)捐贈不僅可以拓展基金會資金來源渠道，增強基金會的活力，更關(guān)鍵的是其運作的過程中引入市場機制，從投資的角度出發(fā)，適當合理的投資，獲取高額回報，部分收益用于公益支出，剩余收益和本金繼續(xù)投資，保證基金會擁有充足的資金。股權(quán)捐贈方式在西方比較普遍，而在中國起步比較晚。運用好這部分股權(quán)，可以給基金會帶來很大的利益收入，如何運用好是我們要研究的重點。
2.完善基金會資產(chǎn)投資機制
目前我國基金會對自有資產(chǎn)和捐贈資產(chǎn)的日常管理都有一定的規(guī)章制度，但在資產(chǎn)投資這部分的相關(guān)規(guī)定比較欠缺，隨著我國市場經(jīng)濟的發(fā)展和基金會的不斷壯大，為了能夠保證基金會資金來源的穩(wěn)定，基金會資產(chǎn)對外投資將會被社會公眾所接受，并且是勢在必行。為了提高資產(chǎn)投資的有效性和安全性，基金會要提高自身的投資管理能力，如制定資產(chǎn)管理制度，制定投資戰(zhàn)略，建立應對投資風險機制，風險分擔措施等。不要盲目地將資產(chǎn)委托證券公司、投資公司等進行投資，這會加大基金會資產(chǎn)投資的風險，基金會可以招聘專業(yè)的投資管理人才，培養(yǎng)自己內(nèi)部的專業(yè)人才，成立專門的機構(gòu)，針對基金會資產(chǎn)的特行對基金會資產(chǎn)進行合理投資，降低投資風險到基金會可承受范圍之內(nèi)。
3.實行多元化投資，提高投資收益率
基金會投資方式主要是將資產(chǎn)存放銀行，但2015年以來，央行已連續(xù)四次降息，其中一年期存款基準利率已降至1.75%，創(chuàng)歷史最低水平。選擇銀行存款的投資形式已經(jīng)不能很好的滿足基金會市場的需求，降準降息后基金會應調(diào)整理財策略，適當選擇風險、收益與自身情況相匹配的金融資產(chǎn)配置。資本市場的投資產(chǎn)品很多，其中不乏一些比較成熟的理財產(chǎn)品，這類產(chǎn)品也是我們基金會的不錯選擇。可以借鑒一些投資管理較好的教育基金會的運行模式，特別是一些大學基金會，將資金分為三個部分：一部分資金用于投資低風險的產(chǎn)品，如證券一級市場和債券；一部分資金用于投資捐贈資金的企業(yè)，特別是校友企業(yè)；最后一部分存放銀行，可以保證一定的穩(wěn)定的存款利息。
4.完善資產(chǎn)監(jiān)督機制
中國投資有限責任公司(下稱中投)成立以來的幾筆高調(diào)投資市場價值遽跌,引發(fā)很多評論。其實,要評判是否投資有道,首先必須有較長的業(yè)績歷史,尤其是經(jīng)過了熊市與牛市的輪回和經(jīng)濟周期考驗的歷史。而且,必須用風險尺度去衡量,并非光看紙面上的回報率。而中投從2007年9月29日成立至今,時間尚短,其成敗還很難下結(jié)論。
當然,中投也不能在“長期投資”的大傘底下乘涼,更不能因為碰上了“百年一遇”的金融風暴就否定一切,完全繳械。這個時候正是審視現(xiàn)實、檢討策略、調(diào)整方向的大好時機。那么,中投應該在哪些方面調(diào)整,在哪些方面堅持“既定方針”,在哪些方面改換思路呢?
投資啟航
從中投披露的信息來看,中投對機構(gòu)投資者這個角色的理解是比較到位的。比如,中投網(wǎng)站上的部門設置結(jié)構(gòu)圖,就沒有像很多其他中國金融企業(yè)一樣,堂而皇之地把“黨委”置于投資部門之上。這個小細節(jié)雖然不引人注目,但是代表了相當大的觀念轉(zhuǎn)變,值得指出來。
在投資思路方面,中投的人才招聘基本上按照建立“多種資產(chǎn)投資組合”(multi-asset investment portfolio)的需要,有資產(chǎn)戰(zhàn)略配置方面的,有股權(quán)投資方面的,有債券投資方面的,有另類投資方面的,有現(xiàn)金管理方面的,等等。
中投的戰(zhàn)略投資配置,外人無法得知。但是,從中投的所作所為來看,包括投資私人股本公司如百仕通公司、J.C.Flowers等,購買摩根士丹利等外資銀行的可轉(zhuǎn)優(yōu)先股,以及迄今展開的一輪對外部基金管理人(主要是股權(quán)和債券等傳統(tǒng)投資類的)的征聘和篩選,似乎很受近年來廣為推崇的“耶魯-哈佛基金會模式”的影響,也就是偏重非傳統(tǒng)類投資。
過去的20年里,耶魯大學和哈佛大學的基金會取得了驚人的年平均回報率。很多人認定,它們的成功來源于它們在非傳統(tǒng)類投資方面的超額配置,于是紛紛效仿。2008年金融風暴襲來,不僅跟風的那些投資者損失慘重,即使是耶魯和哈佛本身也未能幸免(不過值得指出的是,它們?nèi)匀槐瘸３Ｓ脕泶碚w市場的標準普爾500指數(shù)的表現(xiàn)要好得多),讓很多人開始懷疑“耶魯-哈佛基金會模式”的適用性。
中投的性質(zhì),和耶魯及哈佛大學基金會倒是很接近。它們的投資周期都非常長,可以說是無限的。這就決定了它們的風險承受能力,尤其是持有流動性低的非傳統(tǒng)類資產(chǎn)的能力,比一般擔負固定支付責任的機構(gòu)投資者(如退休基金)要強得多。中投完全可以像這兩家那樣去獲取“流動性風險溢價”(liquidity premium)。但是,在哪個領(lǐng)域獵得哪些風險因素溢價,是一個非常重要的問題。
不難看出,中投的投資項目幾乎清一色在金融行業(yè)。這可能是這些金融企業(yè)“近水樓臺先得月”,因為它們要么脫胎于投資銀行,要么本身就是投資銀行,而各大投資銀行是和中國打交道最積極的,也是中國金融行業(yè)人士最熟悉的。
像中投目前這樣集中在某一個行業(yè)進行投資,是投資組合設計和管理的第一大忌。當然,就中投2000億美元總資金規(guī)模而言,這幾筆投資加起來遠遠還沒有達到失去平衡的集中程度。但是,正好遭遇市場大跌,便不免引起公眾的誤解。
成功穩(wěn)定的投資計劃,關(guān)鍵在于戰(zhàn)略資產(chǎn)配置,建立合理投資比較基準(benchmark),科學設計投資組合,科學評估投資效益,嚴格控制風險。中投亦應遵循這些原則,借鑒獨立投資顧問(而不是投資銀行)的思維方式,結(jié)合中國財富基金的實際進行投資。
首重戰(zhàn)略配置
戰(zhàn)略資產(chǎn)配置,是所有機構(gòu)投資者投資過程的開端。它的基本出發(fā)點,是各大類資產(chǎn)(broad asset classes)的回報和風險以及各大類資產(chǎn)互相之間的相關(guān)性,通過優(yōu)化組合的計算方法(optimization),來建立和投資者的投資目標及風險愛好相匹配的資產(chǎn)配置。歷史上大類資產(chǎn),指的是股票、債券和現(xiàn)金。最近20多年來,大類資產(chǎn)陣容已經(jīng)擴大到傳統(tǒng)類和非傳統(tǒng)類。后者包括對沖基金、私人股權(quán)基金、房地產(chǎn)、大宗商品,等等。中投的投資目標是長期性的,其投資范圍應該包括傳統(tǒng)類和非傳統(tǒng)類。
戰(zhàn)略資產(chǎn)配置之所以重要,首先是因為絕大部分的投資者,都把它作為投資比較基準組合(benchmark portfolio)的配置。第二,把什么樣的資產(chǎn)納入投資范圍,本身就是一個影響到投資收益的決定。第三,戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的連帶產(chǎn)物就是風險預算(risk budget),這給構(gòu)建投資組合以及評估投資業(yè)績設定了風險邊際(risk boundary)。
中投的投資使命(investment mandate)是國外市場,所以在進行戰(zhàn)略資產(chǎn)配置時,對主要資產(chǎn)類別的回報風險預測,雖可以從國外現(xiàn)成的賣方研究成果(sell-side research)出發(fā),但是絕對不能直接使用。
中投與其他機構(gòu)投資者一個質(zhì)的不同,在于中國已經(jīng)擁有龐大的美國國債資產(chǎn),而在教科書中被等同于無風險資產(chǎn)的美國國債,對于中國來說絕不是無風險資產(chǎn)。此外,由于中美之間經(jīng)濟貿(mào)易關(guān)系緊密,很多行業(yè)相互依存性很高,中美市場間的相關(guān)性可能遠遠高于同屬新興市場“金磚四國”(巴西、俄羅斯、印度和中國)中的俄羅斯、印度或者巴西與美國市場的相關(guān)性。再者,國外的對沖基金和私人股權(quán)基金正在增加對包括中國在內(nèi)的新興市場的介入,這些非傳統(tǒng)類投資正在不同程度地演變。所有這些因素,直接影響到資產(chǎn)配置時優(yōu)化計算的參數(shù),不能忽視。
慎設投資比較基準
投資比較基準的設立,牽涉如何評估投資團隊業(yè)績以及接受公眾輿論的審視。前面已經(jīng)提到,長期戰(zhàn)略資產(chǎn)配置常常是投資比較基準組合的基礎(chǔ)。比較普遍的做法是,給外部基金經(jīng)理人的投資比較基準是細化到投資風格的,給內(nèi)部投資團隊的投資比較基準是基于資產(chǎn)大類指數(shù)的。
舉例來說,美國股權(quán)投資(US Equity)這一部分分成大盤成長、大盤價值、中盤成長、中盤價值、小盤成長和小盤價值這六個投資范疇。對被聘用的外部基金經(jīng)理人來講,他們的主要投資比較基準(primary benchmark)應該是相應的范疇指數(shù),也就是說,大盤股投資的衡量標準,是類似于標準普爾500指數(shù)或者Russell的大盤指數(shù),小盤股投資的衡量標準是小盤指數(shù)。
外部基金經(jīng)理人的業(yè)績,主要看他們能否在各自的專業(yè)范疇內(nèi)跑贏范疇指數(shù),不能光看他們有沒有跑贏大市。例如,在2003到2008年上半年間,美國的中小盤股票的表現(xiàn)要好于大盤股票(小盤股指數(shù)Russell 2000的累計回報率是13.69%,大盤股指數(shù)Russell 1000則是10.68%)。很多基金經(jīng)理的業(yè)績看起來比大盤股指數(shù)要高,但是如果他們的業(yè)績來源于小盤股領(lǐng)域,這個所謂“戰(zhàn)勝大市”的業(yè)績就要打折扣。
在債券投資方面,也是如此。2008年以前的低息低收益率環(huán)境中,債券投資經(jīng)理們紛紛超重配置在“spread sectors”甚至高收益率債券(垃圾債券),以博取額外回報。他們的業(yè)績,都比國債權(quán)重較高的雷曼兄弟整體債券指數(shù)(LB Aggregate)要好。可是等到金融風暴襲來,資金避險回流到國債,債券投資經(jīng)理們損失慘重到可以與股票經(jīng)理們“媲美”。所以,投資比較基準對于正確衡量業(yè)績是十分關(guān)鍵的。
中投內(nèi)部投資團隊的業(yè)績,主要表現(xiàn)在其選擇外部基金經(jīng)理人和構(gòu)架投資組合的能力,所以,資產(chǎn)大類指數(shù)作為衡量標準比較恰當。比較有難度的,是為非傳統(tǒng)類資產(chǎn)確立適當?shù)耐顿Y比較基準。
非傳統(tǒng)類投資的指數(shù)編制呈“諸侯割據(jù)”局面,多家公司均擁有自己的投資數(shù)據(jù)庫,推出的指數(shù)帶有各種各樣的數(shù)據(jù)偏差(bias),可比性不高,在選擇時需要對這些指數(shù)的編制標準和機制有充分的了解。因此,有的機構(gòu)投資者開始采用“絕對回報率”(absolute return),一般是資金成本加上溢價,如LIBOR加上300個至400個基點。還有的機構(gòu)投資者開始采用“支付責任比較基準”(liability benchmark),即能否滿足預期支付資金量。
對中投而言,非傳統(tǒng)類資產(chǎn)的地位至少應該等于傳統(tǒng)類資產(chǎn),所以挑選適當?shù)姆莻鹘y(tǒng)類資產(chǎn)指標,應該成為投資委員會的一項重要議程。一旦確立,不能輕易改變,否則就容易引起負面反響。
多資產(chǎn)投資組合
以往,科學設計投資組合(portfolio construction)常常是被忽略的步驟。現(xiàn)代金融理論的第一堂課,就是Markowitz的投資組合理論。它最深遠的影響,是它對投資管理的觀念的革命。
在Markowitz之前,人們對投資的評估是就單項投資而論,認為“最好+最好+最好+……=最好”。美國上世紀五六十年代著名的“nifty-fifty”――50種最績優(yōu)股票――就是一個典型的例子。但是,Markowitz發(fā)現(xiàn),有些資產(chǎn)的市場表現(xiàn)相關(guān)性很強(positive correlated or negative correlated,同步或異步),有些則毫不相關(guān)(uncorrelated)。把同步相關(guān)的資產(chǎn)放在一起,結(jié)果會增加整體投資的波動性;把異步相關(guān)或不相關(guān)的資產(chǎn)放在一起,則會減少整體投資的波動性。這個發(fā)現(xiàn)開創(chuàng)了系統(tǒng)投資管理的時代,甚至美國的很多相關(guān)法律都相應作出改變。例如,信托責任(fiduciary duties)中的“謹慎投資人”(prudent investor)條款定義,就包括投資決定的出發(fā)點必須是在投資組合前提之下,才算是盡到了信托責任。
“多資產(chǎn)投資組合”逐漸成為機構(gòu)投資者的必由之路。這種投資組合對管理人要求很高,因為不同資產(chǎn)本身的特點不一,多種資產(chǎn)在投資組合里相互作用,又在不斷演變,管理人面臨的是無數(shù)個不停移動的目標。
簡單而言,科學地構(gòu)建投資組合,首先要認清各類資產(chǎn)的風險因素以及它們相應的回報潛力。風格平衡,資本分配有效(指資本投入和單位風險產(chǎn)出回報的比例),是一個好的投資組合的先決條件。事實證明,風格平衡是充分分散風險因素、減少投資組合遭遇“尾端風險”(tail risk,即極端性損失事件)的最好保障。
其次要認清專業(yè)基金經(jīng)理人是α型還是β型,也就是說,他們帶來的價值在于他們的投資技能(skill,用α表示)還是不用什么技能就能獲得的市場風險因素回報(market exposure,用β表示)。然后是決定α型和β型經(jīng)理人(產(chǎn)品)的比例,其目標是在給出的風險預算內(nèi),獲得最高α。
由于投資技能整體是有限的,投資者追逐α,必然導致獲取α的代價增加,而真正擁有投資技能的經(jīng)理人代價不菲,因此高效使用資本也對整體業(yè)績造成重要影響。
例如,關(guān)于資本市場有效性(capital markets efficiency)的研究表明,美國大盤股基金經(jīng)理們很少能持續(xù)戰(zhàn)勝大市,小盤股以及外國股票基金經(jīng)理們的積極管理(active management)則確實能提供α。因此,通過指數(shù)基金來獲取大盤市場的β收益,把有限的資源(管理費)花在α潛力比較高的小盤市場和外國股票市場(對中投來講就是美國以外的市場),就比較有效。
再如,綜合基金(fund of funds)和單個經(jīng)理人基金(single manager fund)各有利弊,前者多一層費用,但是比較適合投資者“淺嘗”高風險類資產(chǎn), 而后者則波動性大,但是適合配置在“中心-衛(wèi)星”(Core-Satellite)結(jié)構(gòu)中。
總之,構(gòu)建投資組合,實施資產(chǎn)配置計劃,需要對投資產(chǎn)品特點了解透徹,對投資布局考慮周到,是一項非常挑戰(zhàn)管理人綜合素質(zhì)的任務。
科學評估業(yè)績
科學評估投資業(yè)績,有針對性地進行調(diào)整,才算是完善了整個投資過程。評估投資業(yè)績的手段,近年來得到了很大的提高。機構(gòu)投資者的眼光,應該超越單純的回報率,不僅要分解管理人業(yè)績的來源(return attribution),還要分解管理人業(yè)績背后的風險來源(risk decomposition)。當然,傳統(tǒng)類投資和非傳統(tǒng)類投資的業(yè)績分析有所不同。
對于傳統(tǒng)投資管理人的評判,主要是看他們有沒有遵循投資使命,有沒有“風格漂移”(style drift)以及他們的相對表現(xiàn)(relative performance)。常規(guī)的風險指標如波動率(standard deviation)、夏普比率(Sharpe ratio),比較適用于他們。
對于非傳統(tǒng)類投資管理人的評判,主要是看他們有沒有創(chuàng)造α,有沒有表現(xiàn)出真正的投資技能。常規(guī)的風險指標,就不能全面反映他們背后真正的風險程度,需要深挖他們的其他風險層面,如偏度(skewness)、峰度(kurtosis)、可能性損失(VaR),等等。
在風險控制方面,傳統(tǒng)投資和非傳統(tǒng)投資管理人都要面對風險預算的約束。他們有沒有逾越給出的風險邊際?如果有,是偶然原因?還是管理人投資過程發(fā)生了變化導致與預期不符?一句話,評估的宗旨就是透過表面數(shù)字,了解是什么樣的因素在主導業(yè)績。
對中投而言,在技術(shù)層面上,中投的投資團隊需要證明自己的投資決定沒有偏離戰(zhàn)略方向,而且創(chuàng)造了與風險匹配的價值。成立一年多以來,已經(jīng)達到了戰(zhàn)略配置的什么程度?投資組合中的空缺還有多少?投資決定的時間框架是否合理?有哪些量化指標可以說明中投投資團隊的工作效益?隨著時間的推移,2000億美元資產(chǎn)都到位之后,還需要定期歸納(return attribution)哪些投資決定(資產(chǎn)配置和經(jīng)理人選擇兩個方面)對投資組合有積極貢獻,哪些有負面影響。
科學評估中投投資團隊,還具有公共關(guān)系意義。在受到公眾質(zhì)疑之際,最好的處理方式不是緘默,而是充分披露信息。作為國家財富的看護人,中投有義務教育公眾,讓公眾了解中投的投資哲學和過程,和公眾就評估得出的問題和收獲進行溝通。
這一過程,其實也可以幫助中投不斷改善提高自身。例如,金融風暴過后,中投必須反思自己的投資哲學是否正確,有沒有制度化的過程,在執(zhí)行的過程中哪里出了偏差需要糾正,哪里是值得再接再厲的。
低油價下，油田企業(yè)必須加強企業(yè)自身管理，形成以效益為中心的投資決策機制，在投資項目運行過程中，投資項目的全過程管理成為企業(yè)管理的核心部分，貫徹于投資項目的整個生命周期，實現(xiàn)項目的質(zhì)量、進度、功能、造價有效控制，最終實現(xiàn)投資可控，實現(xiàn)投資收益最大化。
關(guān)鍵詞：
投資管理；效益；全過程；決策；設計；風險
強化投資控制，完善效益導向的投資決策機制，實現(xiàn)源頭降本，以全面提高發(fā)展質(zhì)量和效益為中心，項目的論證、篩選、決策、設計實施全過程，都要立足效益、圍繞效益、服從效益。對于沒有效益、無法測算效益或效果的項目不予審批。強化投資全員、全過程，全生命周期管理。項目的投資控制主要針對項目方案審查、設計、采購、招標、合同、施工、竣工驗收等全過程進行管理。
一、項目決策機制階段
1.突出以效益為中心的投資回報理念
加入一個并列的題頭一是以效益最大化為核心的投資決策機制，建立項目排隊優(yōu)選機制審慎投資決策，根據(jù)不同類型項目選擇不同的關(guān)鍵指標進行優(yōu)化篩選，對關(guān)鍵指標按照權(quán)重進行綜合打分排隊，效益好的優(yōu)先投；無效益的緩投、不投。二是以投入產(chǎn)出為主線的投資計劃管理運行機制，投資與成果相統(tǒng)一，效益與回報相統(tǒng)一，凡沒有效益、無法測算效益的項目不投資，效益高的項目優(yōu)先投資。
2.切實做好可研審查關(guān)
投資項目實行分級決策。根據(jù)比開發(fā)成本、算平衡油價、看經(jīng)濟可采儲量將產(chǎn)能項目劃分為實施、儲備和攻關(guān)研究三類。根據(jù)油價和效益情況分類實施。嚴格執(zhí)行項目決策程序，重大項目先評估后決策。可行性研究報告是項目決策的依據(jù)。批準的可行性研究報告是下達分批計劃的依據(jù)。初步設計是項目實施的依據(jù)和確認計劃投資的依據(jù)。對行業(yè)指標內(nèi)部收益率小于行業(yè)要求的堅決不予批準實施。
二、項目設計階段
1.勘探開發(fā)部署設計
井位部署，強化地面、地下一體化，推廣井工廠或井組模式，減少井場數(shù)或井場面積。地面部署盡量避開林地、自然保護區(qū)和山體，減少前期征地協(xié)調(diào)費用。設計方面，一是勘探：根據(jù)已有鉆井成果改變以往“探井所有層都盡量壓裂”思路，有選擇的進行優(yōu)化測試選層；二是開發(fā)：在壓裂選層中要考慮油藏特征、三維地震及與工程相結(jié)合，在達到單井產(chǎn)量目的的情況下優(yōu)化方案，減少壓裂段數(shù)；三是地面：根據(jù)不同區(qū)塊、不同油藏特征編制簡易、安全、實用的低成本的地面工程模式及技術(shù)。
2.項目設計
項目設計階段其管理的重點就是要在批復的可行性研究報告范圍內(nèi)，編制初步設計文件，完成初步設計概算。在批復的初步設計報告范圍內(nèi)，完成施工圖紙設計，編制施工圖預算。初步設計、技術(shù)設計、施工圖設計三個階段，確定“三不超”：可研不超估算、設計不超概算、施工圖不超預算。在這一階段中投資占項目投資不到1-3%，但在決策正確的條件下，它對工程造價的影響程度達到75%以上。所以，項目設計階段是有效控制項目投資的關(guān)鍵，重施工、輕設計的傳統(tǒng)觀念必須改變。通過推行工程設計招標方案競選，實行限額設計招標，充分利用設計規(guī)范和標準規(guī)范進行設計，嚴格控制設計概算和施工圖預算的編制。
三、項目實施階段
項目實施階段是整個項目建設過程中時間跨度最長、施工變動因素最多的階段。在項目建設過程中，涉及的部門和管理人員較多，如監(jiān)理、建設方、承包方等，每一程序、每一環(huán)節(jié)的技術(shù)管理及投資變化都涉及項目的投資是否可控。項目實施階段重點加強招投標管理、合同簽訂、設計變更及現(xiàn)場簽證管理等。
1.招投標及合同管理階段
建設項目招投標階段和合同簽訂階段，招投標階段是項目管理投資控制的主要任務，以施工圖預算為控制目標。其次是確定中標單位后，制訂項目實施過程中執(zhí)行的相關(guān)合同條款等文件，確保合同條款嚴密準確，盡量使用合同通用標準文本，以免合同未明確或不嚴密等原因而造成投資失控以及經(jīng)濟糾紛。推行限額招標，實現(xiàn)明標招標，避免其他招標模式標底的泄露，避免了投標單位的串標。投標單位之間的競爭也是在有序的公平的條件下競爭，競爭的是企業(yè)的技術(shù)，企業(yè)的實力，通過競爭，也可以適當降低工程造價。
2.工程簽證及設計變更管理
加強簽證的管理，加強設計的變更，加強對工程監(jiān)理的管理，工程監(jiān)理主要包括對工程項目進行設計變更、質(zhì)量控制、進度控制、投資控制、合同管理、協(xié)調(diào)多方面關(guān)系全面的監(jiān)督把控，保障投資項目按預期目標完成。因此，建設單位必須嚴格把握工程監(jiān)理單位的管理水平，充分發(fā)揮工程監(jiān)理工程師專業(yè)技能，工程監(jiān)督的水平的高低對項目實施的質(zhì)量和投資控制起到至關(guān)重要的作用。
3.項目實施進度管理
確保項目的實施進度按照進度網(wǎng)格圖實施，科學制訂施工計劃，合理安排施工進度。建設項目在實施過程中，嚴格執(zhí)行項目設計、實施計劃，減少和避免不必要的返工帶來的經(jīng)濟損失。同時，技術(shù)人員、監(jiān)理人員要密切配合，把握工程質(zhì)量關(guān)，減少施工變更的發(fā)生，減少工程簽證，這樣就可以有效的控制建造成本，達到控制工程程造價的目的，確保工程項目按期投產(chǎn)。
四、項目結(jié)算驗收階段
在工程竣工結(jié)算時，對于未按圖紙要求完成的工作量及未按規(guī)定執(zhí)行的施工簽證等費用要明確責任，界定清非業(yè)主原因的簽證。認真審核工程設計變更和施工變更。由于這些方面的變更，出現(xiàn)工程量變化和工程進度變化，引起投資的增加，應認真審核工程設計變更，認真界定責任，做好變更預算，為工程結(jié)算做準備。結(jié)算時，必須到施工現(xiàn)場核對，嚴格審查工程量計算是否準確，材料調(diào)價是否有依據(jù)等，使工程結(jié)算準確、合理。建設項目建成驗收階段是建設項目投資控制的最后一個階段，也是全過程管理的關(guān)鍵。這一階段涉及的問題比較多，管理的難度也比較大。所以要認真整理資料，編制好竣工結(jié)算報告，只有這樣才能完成全過程的投資控制。
五、結(jié)束語
在油價長期低迷時期，全面優(yōu)化勘探開發(fā)部署，加強投資全過程控制，認識到全過程投資管理對項目投資控制的重要性，及時發(fā)現(xiàn)項目投資控制全過程管理中存在的問題和不足之處，以有效合理地控制項目投資為手段，有效解決投資與效益的相互匹配，確保項目投入產(chǎn)出效果，有效協(xié)調(diào)工程質(zhì)量、進度、功能與造價，力爭投資結(jié)構(gòu)最優(yōu)化、最合理，以及投資效益的最大化。
作者：孔令濤 單位：中石化華北油氣分公司
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關(guān)鍵詞：投資環(huán)境；金融投資管理；影響
中圖分類號：F287文獻標識碼：A文章編號：1671-1009（2015）21-0161-02
一、前言
在經(jīng)濟全球一體化的發(fā)展的環(huán)境下，社會經(jīng)濟活動已進入了一個全新的時代。綠色經(jīng)濟已經(jīng)成為全球工業(yè)產(chǎn)業(yè)活動的發(fā)展趨勢，當前各個國家、地區(qū)都在不斷推動經(jīng)濟環(huán)境的發(fā)展與進步，對于金融行業(yè)的投資環(huán)境，主要包括硬件、軟件條件，硬件條件主要指進行投資活動所需的基礎(chǔ)環(huán)境；軟件條件指投資管理機制與運行模式。金融投資作為經(jīng)濟環(huán)境中，比較明顯的運行指標，投資環(huán)境和投資管理間的聯(lián)系十分緊密，相互促進，進而實現(xiàn)市場經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展。
二、對投資環(huán)境進行動態(tài)和簡潔的評價指標體系
為適應經(jīng)濟發(fā)展的需求，積極參與世界經(jīng)濟大循環(huán)的陣營，對投資環(huán)境的評價要充分考慮國際上通用的評價指標體系，要全面系統(tǒng)地構(gòu)建各項評價指標。主要體現(xiàn)在以下幾方面：首先，要全面、完整地反映評價投資目標。由于投資環(huán)境系統(tǒng)是社會經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展過程組成部分，要從各層次描述和反映投資環(huán)境系統(tǒng)的整體狀況，在此過程的資源要得到充分應用。在社會經(jīng)濟活動中，資源的有效利用應堅持和諧共存、互通有無的發(fā)展原則。好的投資環(huán)境有利于促進經(jīng)濟發(fā)展，對金融行業(yè)來說，投資環(huán)境對金融投資管理會造成多方面的影響。從基礎(chǔ)經(jīng)濟環(huán)境上看，較好的社會經(jīng)濟環(huán)境，能確保金融投資管理的有序進行；不斷優(yōu)化投資文化環(huán)境，可有效促進投資管理人員間的溝通與交流；正確的經(jīng)濟政策環(huán)境，可以確保投資活動的安全、穩(wěn)定。其次，投資環(huán)境的評價也是多種因素作用的結(jié)果。在進行評價體系的構(gòu)建中，要遵循動態(tài)性和簡潔性原則。例如，政策框架屬于金融投資活動中，所享受的優(yōu)惠政策及宏觀的經(jīng)濟政策。商業(yè)機會屬于金融投資活動當中的便利性，指金融投資管理中的促進及鼓勵措施。而社會經(jīng)濟因素主要有：投資區(qū)域的資源循環(huán)利用與價格、基礎(chǔ)設施環(huán)境的建設以及勞動力的可利用性等。在金融投資管理中，因為投資環(huán)境的發(fā)展是一個動太過程，所以要對其發(fā)展速度進行評價，同時也要盡量降低整合資料信息的成本，遴選和設置的指標做到高效而簡潔。較好的投資環(huán)境，可以吸引更多投資者，也能促進金融投資的發(fā)展。從目前金融投資管理實際情況來看，構(gòu)建一個優(yōu)良的投資環(huán)境，是確保取得良好投資效果的基礎(chǔ)，可以促使投資人員作出較好的決策。總之，投資環(huán)境對于金融投資管理的影響較大，投資者只有更加深入地了解與掌握其影響，才可促進金融投資管理，進而確保金融投資管理取得較好的效果。
三、投資環(huán)境對金融投資管理造成的影響
（一）投資環(huán)境對金融投資風險控制的影響
隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展，投資環(huán)境的區(qū)域間產(chǎn)業(yè)同構(gòu)現(xiàn)象也越來越受到金融投資的重視。首先，從硬性投資環(huán)境上來看，近年來隨著全球環(huán)境不斷惡化，在當前提倡綠色環(huán)保理念的社會環(huán)境下，布局有競爭優(yōu)勢的特色技術(shù)、環(huán)保節(jié)能的綠色能源科技已經(jīng)成為金融投資的共識。若投資環(huán)境在環(huán)保資源上的利用不當，對投資者的投資意識會造成很大影響。并且，金融投資管理與基礎(chǔ)設施的配置條件間的關(guān)系十分緊密，如果投資基礎(chǔ)設施條件比較落后，會為金融投資行業(yè)帶來一定的潛在投資風險，很多國外的資金在充分考慮這一因素后，很少會選擇投資。其次，從軟性環(huán)境投資環(huán)境來看，國內(nèi)很多金融投資管理者的服務意識、水平及服務能力很難和國外相比，金融投資管理的服務環(huán)境與水平相對較差，且文化環(huán)境、制度環(huán)境相對落后。因此，在這種投資環(huán)境的背景之下，國內(nèi)金融投資風險控制的問題較多，若沒有得到及時改善，投資環(huán)境將很難發(fā)揮在金融投資管理中的有效作用。最后，在金融投資市場上，市場風險難以避免，投資者想要合理、有效地控制投資風險，為企業(yè)帶來更多的投資收益，就需要充分了解投資風險所帶來的危害，并通過構(gòu)建良好的投資環(huán)境，進而促進金融業(yè)的健康、持續(xù)發(fā)展。并正確地認識與了解投資環(huán)境的適應能力，并對投資環(huán)境進行科學、合理的調(diào)整，進而有效地預防與控制投資風險，以實現(xiàn)金融企業(yè)財富最大化。
（二）投資環(huán)境對企業(yè)人才要求的影響
當前，投資環(huán)境中存在著較多的不確定因素，所以，社會上很多金融企業(yè)對專業(yè)人才的要求比較高，對人才的需求也較多。長時間以來，社會經(jīng)濟體制發(fā)了較大的改變，大部分金融行業(yè)的投資環(huán)境也發(fā)生很大變化，在這個持續(xù)變化的狀態(tài)之下，金融企業(yè)想要較好地適應經(jīng)濟快速發(fā)展，就需要引進一些專業(yè)能力、投資能力較強以及綜合素質(zhì)較高的金融投資管理者，進一步確保金融企業(yè)的投資活動一直處于運行管理的狀態(tài)，進而提升金融企業(yè)管理者的管理水平與能力。但是在目前的金融投資業(yè)中，大多數(shù)投資管理者的綜合能力與專業(yè)水平相對較低，辦理業(yè)務的能力較差，并且對金融企業(yè)投資管理方面的知識掌握不夠全面，企業(yè)內(nèi)部的管理理念與國外相比較為落后，這就直接導致金融企業(yè)在管理中，難以提升其管理質(zhì)量與管理效率。現(xiàn)階段，單從國內(nèi)的投資環(huán)境方面來看，因長時間受國家政策的限制以及管理制度影響，給金融企業(yè)的投資管理帶來很多影響。投資環(huán)境中存在很多不確定的因素，直接影響著金融企業(yè)的金融投資管理的質(zhì)量與效率，這就需要管理者進一步優(yōu)化企業(yè)的投資管理模式及人才結(jié)構(gòu)的配制，構(gòu)建較為完善的金融人才體系，利用高素質(zhì)、高能力管理人才，較少投資環(huán)境對于金融投資管理活動多帶來的影響。因此，金融企業(yè)在開展投資管理時，應更加注重投資環(huán)境對于金融投資管理產(chǎn)生的影響，并積極地做好投資環(huán)境的構(gòu)建工作，進而滿足社會經(jīng)濟市場對于投資管理的需求，進一步促進金融企業(yè)的健康、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展。
四、投資環(huán)境和金融投資管理間的互相促進作用
（一）投資環(huán)境和金融投資管理應和諧發(fā)展
首先，隨著科技的不斷進步，科技發(fā)展水平在一定程度上，能有效地促進投資管理。高科技可以為金融投資管理活動提供一個電子的交易系統(tǒng)，并在該系統(tǒng)內(nèi)開展相關(guān)的投資活動，交易系統(tǒng)的有效投入，可以較好地改善金融投資環(huán)境。并且，在信息技術(shù)不斷發(fā)展的今天，電子式的金融交易系統(tǒng)功能不斷完善，其安全性有了較大的提升，這就為金融投資管理提供更加有效的保障，進而避免在管理人員在進行投資操作管理時，因操作風險而帶來一些不必要的損失。其次，科學、合理地規(guī)避經(jīng)濟市場所帶來的金融風險，屬于金融投資管理中的關(guān)鍵任務。金融行業(yè)在長時間的創(chuàng)新管理過程中，所面臨的管理風險漸漸增多，其發(fā)生的頻率也愈發(fā)頻繁。因此，其金融投資管理創(chuàng)新應該和企業(yè)的投資管理活動相互適應、相互發(fā)展。最后，金融管理創(chuàng)新在實際的金融投資管理過程中起到很大的活躍作用，能有效地促進整個投資環(huán)境。并且，人力資源管理屬于促進金融投資管理的重要環(huán)節(jié)，其作為一項專業(yè)化非常高的職業(yè)，對金融投資管理者的專業(yè)水平與專業(yè)能力的要求較高，人力資源所起到的作用不容小覷，且積極做好金融企業(yè)的人力資源培養(yǎng)，可以從根本上改善與提高整個金融投資效果。
（二）優(yōu)化投資環(huán)境，確保金融投資管理的安全、穩(wěn)定運行
目前，投資環(huán)境所處區(qū)域的氣候、地理條件、基礎(chǔ)設施的構(gòu)建等，對于投資管理的各個方面都會造成很大影響。基礎(chǔ)投資環(huán)境會給金融投資者帶來一定的視覺感受，一個較好的投資環(huán)境對于金融投資管理有很重要的意義，金融投資管理需要投入相關(guān)的物質(zhì)設施才可完成，而優(yōu)良的物質(zhì)條件，又可以衍生出較好的基礎(chǔ)投資條件。而且任何形式的投資與管理都需依托相關(guān)的環(huán)境來支撐，投資管理也不例外，對投資環(huán)境的要求非常高，主要因金融發(fā)展需和與社會經(jīng)濟發(fā)展有很大聯(lián)系。同時金融產(chǎn)業(yè)的升級需要具備一定的基礎(chǔ)條件，商業(yè)繁榮屬于其中一個重要條件，在投資管理活動中，縮短投資者對于投資時機中的反應時滯，進而改善金融行業(yè)的投資環(huán)境，進一步促進金融投資管理發(fā)展。
五、結(jié)束語
經(jīng)歷了經(jīng)濟高速發(fā)展30多年之后的今天，國家政府應該加強對投資環(huán)境建設的重視，一個良好的投資環(huán)境直接影響著金融投資管理，而且金融企業(yè)在投資建設中，不僅要做好投資環(huán)境硬件的建設，還要確保投資環(huán)境的軟件環(huán)境得到較好的改善與補充，以便吸引到更多外資，進一步促進國家經(jīng)濟健康、穩(wěn)定發(fā)展。作者簡介：楊姝，女，對外經(jīng)濟貿(mào)易大學國際經(jīng)濟貿(mào)易學院在職人員高級課程研修班學員。
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財務管理教學中，項目投資管理教學難度大，學生學習效果差。采用互動式教學方式，讓教師從盲目的教變成有針對性的教，讓學生變被動學習為主動學習，提高教學效果。
關(guān)鍵詞：
互動；教學；項目投資
財務管理教學中，涉及大量的計算公式，理論抽象難懂。特別是項目投資管理這章來說，計算公式多，前后關(guān)聯(lián)性強，教材案例數(shù)據(jù)過于籠統(tǒng)，對于缺乏企業(yè)背景知識的學生而言，學生往往只知其形，不知其意。本文針對項目投資管理進行教學設計，讓學生更好地掌握項目投資管理的知識與技能，從而對財務管理整體上對有一個清晰的認識。
一、項目投資管理互動式教學設計
針對本校學生邏輯思維差但動手能力強的特點，項目投資管理章節(jié)在教學時將師生的互動學習貫穿其中，摒棄了過去教學中教師講解多，學生練習少的方式，采用了邊教邊學邊做的做法，具體是：先教師講解投資項目的實踐情況，讓學生思考并總結(jié)，引出相關(guān)理論知識，再要求學生結(jié)合實際案例鞏固所學知識。課時安排上，教師教講解和學生自主學習各占一半，重視學生參與對教學的參與。在教學過程中，運用了興趣教學法、討論教學法、案例教學法，問題教學法，充分利用辦公軟件、網(wǎng)絡等現(xiàn)代化教學資源，啟發(fā)學生利用各種途徑主動學習，從實際出發(fā)提高學生的動手能力。
二、項目投資管理教學過程
（一）以企業(yè)真實案例為導入并開展討論
如何讓學生對項目投資這一章的內(nèi)容感興趣，是我要考慮的第一個問題。采用案例導入時一個很好的教學方法。在運用時，如何選好案例是一個很關(guān)鍵的方面。筆者發(fā)現(xiàn)，與這章有關(guān)的案例很多，但是存在幾個問題：第一，時效性不強，離學生較遠。第二，案例較長，涉及較多方面，有一定難度。第三，學生缺乏相應的背景知識，無法分析。考慮到這些，本文摒棄了高大上的案例，選擇了接地氣的案例，主要是九江本地重大的投資項目，比如萬達在九江新建了一個商業(yè)綜合體，青島啤酒在九江建了一個分廠，中糧集團在九江建分廠，或是九江賓館進行升級改造，等等。這些來自現(xiàn)實的真實案例，不僅讓學生對這些投資項目感興趣，而且能透過這些項目對九江城市發(fā)展感興趣，激發(fā)學生的學習積極性。以學生感興趣的企業(yè)真實案例為導入，引出項目投資的含義，項目投資與其他投資的區(qū)別，項目投資的類型、計算期、投資內(nèi)容。當學生初步了解項目投資的基本內(nèi)容后，還需要及時鞏固更新。這時，可以回到之前大家看的企業(yè)真實投資項目案例中，讓學生分析具體投資項目的投資類型、計算期以及投資金額等信息，讓學生對投資項目從理性認識上升到感性認識，再回到理性認識。
（二）運用Excel表格、函數(shù)簡化計算
當學生對投資項目有基本了解后，再深入探討評估投資項目的重要指標———現(xiàn)金流量的計算。從投資項目的計算期入手，分解項目現(xiàn)金流的計算。可以很自然地，從計算期引入現(xiàn)金流的計算。以項目計算期為主軸，將項目現(xiàn)金流分為建設期現(xiàn)金流、運營期現(xiàn)金流和終結(jié)點現(xiàn)金流。根據(jù)先簡單再復雜的原則，按照建設期現(xiàn)金流———終結(jié)點現(xiàn)金流———運營期現(xiàn)金流的順序進行講解，先從簡單的時期讓學生明白計算現(xiàn)金流的原理，然后再講解復雜的現(xiàn)金流的計算公式推導。最后根據(jù)現(xiàn)金流計算公式，在Excel中設計相應表格，讓學生用表格一步步完成現(xiàn)金流的計算。充分運用Excel的計算功能進行計算，減少學生對公式記憶的要求和公式計算的時間，讓學生把更多注意力放在對現(xiàn)金流原理的理解上。本文認為項目投資的重點不在計算公式上，不必過分強調(diào)計算公式的怎么來的，重點是弄清楚公式的基本原理以及涵義。要求學生根據(jù)所給案例能弄清楚投資項目凈利潤的計算，然后加回折舊攤銷這種非付現(xiàn)成本調(diào)整得到運營期的凈現(xiàn)金流量，最后根據(jù)計算的數(shù)據(jù)及結(jié)果再回到公式的理解上。
（三）運用Excel函數(shù)計算評價指標
如何投資項目是否可行，是項目投資要解決的核心問題，也是我們計算現(xiàn)金流量的終極目標。評價投資項目時，需要用到幾個重要指標，涉及凈現(xiàn)值以及內(nèi)部收益率，涉及到比較繁瑣的計算公式，比較難懂難算，是教學時需要解決的一個難點問題。關(guān)于這些評價指標的講解，有以下幾個方面要注意：第一，切忌用公式將公式，公式知識一堆符號而已，沒有具體意義。針對我校學生數(shù)學基礎(chǔ)薄弱且邏輯思維能力差的特點，公式講解過多會適得其反。因此，要以案例或問題為導入，一步步引導學生順理成章地得出計算公式。第二，關(guān)于指標的理解，仍舊需要結(jié)合案例去講解，把評價指標的含義和作用講清楚，切忌一帶而過。否則，計算出來的只是一推數(shù)據(jù)而已，沒有實際意義。第三，依據(jù)原理列出所涉及指標的計算式子后，運用財務函數(shù)NPV()計算凈現(xiàn)值，運用財務函數(shù)IRR()計算內(nèi)部收益率，方便快捷，讓學生不再為冗長的計算而費時費力。
（四）引導學生撰寫項目投資財務可行性分析報告
這是項目投資教學最重要的一個環(huán)節(jié)，通過這個環(huán)節(jié)，讓學生親自設計投資項目，慢慢體會所講知識如何理解、如何運用，真正把課本上的內(nèi)容變成自己能掌握的知識和技能。在教學過程中，這個環(huán)節(jié)貫穿于整個教學過程中，循序漸進地展開，課時幾乎占了項目投資整個課時的一半。在一次課程的理論教學完成后，插入相應項目投資財務可行性分析報告的要求。從簡單到復雜，由淺入深，引導學生一步步地完成，如果有什么問題，及時反饋，降低撰寫報告的難度。項目投資的財務可行性分析報告分為以下幾個部分：第一部分，投資項目名稱及投資人等基本信息。這部分可以要求學生通過現(xiàn)實或網(wǎng)絡自己尋找合適的投資項目，引導學生盡量尋找投資額較小、規(guī)模較小而且大家比較熟悉的投資項目，在此基礎(chǔ)上，結(jié)合市場需求，確定自己所選投資項目的背景及特色，引起大家對社會現(xiàn)實的關(guān)注。第二部分，完成項目投資預測。學生可以從兩方面預測，包括項目投資所需要的固定資產(chǎn)預測和流動資產(chǎn)預測，其中，固定資產(chǎn)投資預測中包含開辦費、加盟費等需要攤銷的資產(chǎn)的投入。建議學生設計項目投資預測表，完成這部分內(nèi)容。第三部分，進行投資項目收入和成本費用預測，進而預測出投資項目每年凈利潤。針對成本費用預測這部分內(nèi)容，可以分為變動費用和固定費用兩部分，與財務管理課程籌資管理中成本習性的內(nèi)容相呼應。這是整個報告學生覺得比較難的地方，教學中給出了參考的方法或表格供學生選擇。對學生所預測的數(shù)據(jù)，不要求準確，只要求合理。第四部分，根據(jù)投資項目現(xiàn)金流計算評價指標，得出結(jié)論，確定所選投資項目是否可行。這部分內(nèi)容由教師先進行理論講解，再由學生結(jié)合自己的投資項目的數(shù)據(jù)進行計算分析，有必要的話再回到教材再次講解，直到學生能運用為止。
三、項目投資管理教學總結(jié)及思考
在項目投資管理教學中，重新定位教師和學生的角色，改變學生的學習方式，逐步形成以學生為主體，教師為主導的交互式學習方式，達到教學相長的目的。動用各種教學手段，引導學生學習，而非強制要求學生學習。通過教學方法和教學內(nèi)容的革新，運用多媒體技術(shù)手段和網(wǎng)絡資源，充分發(fā)揮學生的主觀能動性進行學習，提高了學生的動手能力，教學效果比之前有了較大提升。從整體上看，項目投資管理的教學設計非常符合本校學生的特點和學習情況，取得了一定的成效。但是，仍存在不完善的地方，在以后的教學中有待改進。具體表現(xiàn)在以下幾個方面：第一，所涉及項目的資金來源都是權(quán)益資金，較簡單。可適當加入籌資的內(nèi)容，與企業(yè)實踐更相符。第二，適當鼓勵大家通過調(diào)查研究了解實踐的基礎(chǔ)上，結(jié)合時代特征考慮所選投資項目，突出其創(chuàng)新性。第三，在完成項目投資財務可行性分析報告之后，可以要求學生上臺向大家展示所選的投資項目，通過其他同學的提問和回答，讓大家能在這個環(huán)節(jié)溝通交流，在探究中拓寬思維，開闊視野，深化對項目投資管理的理解。
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1 企業(yè)投資管理相關(guān)理論概述
1.1 投資管理的定義。投資管理，一般是指企業(yè)將資金進行投資管理，以取得更大利益的一種形式。通過對資金進行投資管理，可以使企業(yè)獲取最大的利益，以更好的增強市場競爭力，贏得市場。
1.2 投資管理的職能。投資管理對于企業(yè)，尤其是中小型企業(yè)有著重要的作用。投資管理有計劃、組織、人員管理、指導與領(lǐng)導、控制的職能。企業(yè)通過投資管理的這幾種職能，進行提高自身的市場競爭力，贏得利益。
1.3 投資管理在現(xiàn)代企業(yè)中的地位。企業(yè)的管理是以管理企業(yè)的財務為中心，而對于財務的管理又取決于對資金的管理，能夠把資金充分利用取得最大利益，正是我們要進行投資管理的根本所在。因此，企業(yè)尤其是中小型企業(yè)更要把握好投資的管理，達到社會主義對于市場經(jīng)濟的客觀要求，使得資源得以達到最好的配置。
1.4 企業(yè)投資管理目標。管理是一個企業(yè)的生產(chǎn)力，效益來自于科學的管理，一個企業(yè)要想增強自身的市場競爭力，就必須在投資管理方面提高重視。要想提高企業(yè)的經(jīng)濟效益，就必須把投資管理擺在企業(yè)管理的重要環(huán)節(jié)，做好投資的管理。
2 我國中小型企業(yè)投資管理現(xiàn)狀的分析
2.1 資金方面，資金籌備不足，籌融資能力缺乏。中小企業(yè)本身資金就不夠充足，注冊資本又少，因而資本的實力就有一定限制，其他不動產(chǎn)數(shù)量更是不能滿足需求，再加上很多的中小企業(yè)都處于初期或者成長發(fā)展時期，而這個時期恰恰是資金需求量最大的階段，資金不夠充足問題就自然的成為中小型企業(yè)發(fā)展的瓶頸。中小企業(yè)在籌融資上又有許多的問題，導致獲得資金困難，無法良好的運行企業(yè)的全面發(fā)展，成為制約其發(fā)展的關(guān)鍵問題。
2.2 投資管理水平不夠先進，有待提高，投資管理制度需要進一步加強完善。中小型企業(yè)對于投資的管理缺乏科學的指導，自主創(chuàng)新的能力不強，沒有良好的投資管理技術(shù)，使其在市場競爭力中，競爭力不強。
2.3 對投資的管理缺乏科學性、技術(shù)性知道，控制較為薄弱。對投資信息的分析能力不足，缺乏完善的認識，忽視了對于投資管理信息利用。導致對于投資管理無法合理控制，使得資金周轉(zhuǎn)不靈。同時又缺乏對于催帳的措施，往往形成大量的呆帳。而又存在一些企業(yè)盲目使用資金，有可能導致企業(yè)危機。
2.4 管理需要更新改變，打破僵化的模式，改變陳舊的管理觀念。部分中小企業(yè)管理者就是經(jīng)營者，給企業(yè)的投資管理造成一定影響。一些管理者的管理能力不足，管理素質(zhì)差，管理思想落后，更是嚴重造成了企業(yè)投資管理的失誤。
3 完善中小型企業(yè)財務管理的對策
3.1 中小型企業(yè)要學會建立符合自身需要的投資管理目標。由于中小企業(yè)所有權(quán)和控制權(quán)的一致，企業(yè)所有者就必須明白投資管理是企業(yè)管理的重要內(nèi)容，進行合理的投資，不僅是企業(yè)經(jīng)營管理的一種方式，更是增強市場競爭力的一種手段。
3.2 加強中小型企業(yè)自身對于資金籌集的能力，提高對投資的管理力度。資金不能及時供給企業(yè)發(fā)展，是制約中小企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵性問題，因此就要努力解決這些硬性問題。中小型企業(yè)要獲取充足的資金，需要政府給予的支持，同時中小型企業(yè)本身，更要通過科學的投資管理進行解決，促進企業(yè)良性的發(fā)展。
3.3 中小型企業(yè)要加強自身對于財務預算的功能，對于資金的使用要加強規(guī)范化與制度化。
3.4 及時的對企業(yè)內(nèi)部的投資，根據(jù)市場變化情況以及國家的宏觀調(diào)控政策進行合理地的分析和控制。充分利用投資管理對于資金的預算和控制監(jiān)督的職能，不斷的改進投資的管理，使其能夠更好的符合公司發(fā)展的需要。要加強對于投資管理的分析，建立合理有效的投資管理監(jiān)督體系，加強投資管理的控制，提高資金利用水平，從而提高中小企業(yè)的投資管理水平，促進企業(yè)全面合理的發(fā)展。
3.5 對于企業(yè)內(nèi)部的投資管理制度要加強完善，構(gòu)建科學的先進的投資決策體制，以求降低中小型企業(yè)投資中所面臨的風險。良好的投資管理制度是完善中小型企業(yè)財務管理的制度保障，因而每個中小型企業(yè)都要有著適合自己的企業(yè)投資管理制度，以保障企業(yè)資金的合理調(diào)動，取得最大利益。建立健全的科學的投資管理制度，聘請高質(zhì)量的投資管理人員，以減少資金不必要的流失。控制、防范和化解投資風險是確保企業(yè)在激烈的市場競爭中立于不敗之地的前提條件。因此，中小型其他就要學會構(gòu)建科學的投資管理體制，并加強中小企業(yè)資金運作風險的控制，是投資管理更加科學技術(shù)，達到最好的效益。
4 總結(jié)
為了規(guī)范投資行為，保證公司投資活動能夠按照良好的秩序運行，完善而適宜的投資管理制度是必須的。它的存在不僅可以使集團公司投資行為更加規(guī)范有序，還能夠?qū)ν顿Y活動中的薄弱環(huán)節(jié)起到制度化的管理作用，進一步提高投資行為的科學性。恰當?shù)剡\用制度控制，有利于集團公司改善投資活動現(xiàn)狀，提高工作效率和投資管理水平。其主要作用表現(xiàn)在：
1．制約與規(guī)范作用。嚴格的投資管理制度可以對投資行為發(fā)揮制約作用，嚴格的投資管理流程，可以規(guī)范投資管理活動，使集團對內(nèi)投資活動的關(guān)鍵環(huán)節(jié)能夠按照確定的運作流程進行，很大程度上規(guī)避了因項目操作不規(guī)范而造成的風險。例如，集團對內(nèi)的投資決策主要看項目預期收益是否達到目標及項目的風險大小。因此投資決策制度可以采用量化預期收益的方法，借助能反映投資效益的指標，結(jié)合必要的定性分析來實現(xiàn)項目決策的制度化管理，這樣很大程度上規(guī)避了在項目決策過程中單純“拍腦門”做決定的現(xiàn)象。
2．激勵與提高作用。嚴密的監(jiān)督與考核體系的建立，能比較真實地反映投資活動的過程，在公司內(nèi)部建立與集團公司對內(nèi)投資相關(guān)的多層級的評估、評測、獎勵與約束機制，能夠激發(fā)投資管理人員的工作熱情，提高工作效率。另外，完善的投資行為反饋制度可以從項目后評價的角度反映出本次投資活動中成功或失敗的經(jīng)驗教訓，為下一次投資活動的提高奠定基礎(chǔ)。
3．梳理與整合作用。作為集團母公司，其在考慮對內(nèi)投資項目的取舍時，不僅要從集團母公司的財務狀態(tài)出發(fā)，還需要統(tǒng)籌考慮所有子公司的規(guī)模、所在地域、行業(yè)發(fā)展等等情況，在全局范圍內(nèi)協(xié)調(diào)安排一切可利用的資源，以整個集團公司收益最大化為目標。這種站在較高層次上的資源整合過程可以最大程度地發(fā)揮集團公司有限資源的價值，實現(xiàn)1＋1＞2的整合效應。
二、集團公司建設內(nèi)部投資管理制度存在的問題
我們知道，由于集團公司特別是多元化集團公司具有規(guī)模龐大、從事產(chǎn)業(yè)眾多、涉及區(qū)域廣闊、集團內(nèi)部各成員單位之間關(guān)系復雜、管理鏈條長等特點，使得集團公司在投資管理中面臨許多難點，主要包括：
1．從投資管理研究體系來看，人們對集團公司投資管理的研究并不完善，使人們不能系統(tǒng)、全面地研究集團公司的投資管理活動，從而使集團公司的投資目標不明確，缺乏全面的環(huán)境影響因素分析和投資管理一般性原則的確定，投資業(yè)績評價作用不明顯等等。
2．從投資管理制度建設來看，部分集團公司不重視對內(nèi)投資管理制度的建設，用制度來約束規(guī)范投資管理活動的意識淡薄，使得集團內(nèi)部的項目投資存在較大的不確定性，經(jīng)常有計劃與實際出入較大、投資活動偏離預定目標的現(xiàn)象發(fā)生。且因為制度不健全，沒有具體的領(lǐng)導班子和部門負責投資活動，日常的投資管理活動分散在集團公司不同的部門內(nèi)，權(quán)責不清、管理效率較低，投資風險得不到及時的評估與預警，不能完全適應集團公司這種復雜系統(tǒng)的投資管理要求，以及投資環(huán)境的變化。
3．從投資管理制度的實施來看，由于國內(nèi)眾多公司對投資管理制度的不重視，導致即使有了投資管理制度也得不到很好的貫徹落實，不能真正利用規(guī)范的投資管理制度來約束投資行為。更有甚者，因為建立制度而不遵守，導致部分子公司對集團公司投資管理制度的權(quán)威性存在質(zhì)疑，從而為獲取暴利鋌而走險，不顧集團公司的利益，私自投入一些國家明令禁止的領(lǐng)域或者跳過集團公司的監(jiān)督進行賬外投資，這都在不同程度上損害了集團公司的整體利益。
三、建立健全集團化公司內(nèi)部投資管理制度的建議
制度化管理是公司一項艱巨且需要持續(xù)改進的工作，而投資制度建設的基本流程可以劃分為投資制度的編制、投資制度的執(zhí)行、投資制度的修訂完善三個環(huán)節(jié)。三個環(huán)節(jié)的系統(tǒng)性對是否能逐步形成適應公司自身發(fā)展需求的投資管理制度體系有著決定性的作用。因此，下面就從這三個環(huán)節(jié)談談對投資制度建設的建議。
1．加強制度建設應當提高對投資管理制度認識，深度挖掘制度管理的功能。長期以來，我們對投資制度的功能和力量重視不夠，在推進投資制度建設的過程中，對于日常項目管理中經(jīng)常出現(xiàn)的問題要從規(guī)律上找原因，反復出現(xiàn)的問題要從管理制度上找原因。堅持走科學化、規(guī)范化的道路，這些都是建立在對投資制度及制度功能的深層次把握和運用上的。投資管理制度的建設我們首先需要提高自己對投資管理制度的認可度，從意識、思維層面提高認識，同時還要全面考量，嘗試深度挖掘投資管理制度在項目管理過程中的功效。
2．加強制度建設應當著眼于制度的健全，努力實現(xiàn)從制度到條例的全面化。按系統(tǒng)論的觀點，機制就是系統(tǒng)內(nèi)在規(guī)律的表現(xiàn)形式與作用過程。在若干制度構(gòu)成的系統(tǒng)中，制度的相互作用和實際運行就構(gòu)成了制度機制。按照制度的剛性程度和作用范圍，我們可以將一個組織的制度簡單分為5種：（1）管理制度：是組織管理系統(tǒng)的基本框架，保證管理秩序的根本性的管理制度。（2）管理規(guī)定：對某專項的涉及到全組織或某一個專業(yè)系統(tǒng)內(nèi)的工作所做出的具體要求。（3）管理辦法：對于一項具體工作、操作步驟或?qū)τ谝粋€具體的項目的管理所做出的要求。（4）實施細則：對于組織管理系統(tǒng)內(nèi)某一個管理制度的具體實施步驟所做出的具體規(guī)定。（5）工作條例：組織內(nèi)部局部性的、或階段性的工作所做出的系列化規(guī)定。這五項是一套制度中基本的元素，為保障制度機制的順利運行，五個元素缺一不可。且五個元素的建立需要緊密結(jié)合起來，互為指導與輔助，把每一項制度的建設都要融入到其他四項投資制度中。
3．加強制度建設應當注重發(fā)揮制度的整體功效，努力實現(xiàn)更高層面的系統(tǒng)整合。要充分發(fā)揮投資制度的功能，還需要構(gòu)建一套閉合、關(guān)聯(lián)、科學的制度系統(tǒng)，這個制度系統(tǒng)中各部分既各有分工、互不沖突又相互聯(lián)系、協(xié)調(diào)配合，共同發(fā)揮作用，缺少任何一部分都會造成結(jié)構(gòu)、功能和功效的缺失。在某種意義上，投資制度建設所追求的已不是某一項制度的創(chuàng)新，而是把注意力更多地放在加強制度之間的聯(lián)系和對接上，對制度的功能進行整合，形成良性機制。作為一個整體，全局的各項制度之間應當協(xié)調(diào)一致，如果各部門的制度互相不能夠協(xié)調(diào)一致，遵守制度的人就會感到無所適從。建立完整統(tǒng)一的制度體系，應當將各個部門制定的內(nèi)容相似的制度進行統(tǒng)一歸置，使之能夠全面覆蓋而又不會產(chǎn)生重疊。
4．加強制度建設應當注重制度在實施過程的規(guī)范與監(jiān)督，加強過程管理。一套投資管理制度體系建立后，能否獲得良好的實施是最后且最關(guān)鍵的一項。投資管理活動作為一個公司擴大規(guī)模的基礎(chǔ)，其重要性不言而喻，而投資管理制度體系的推廣也必須建立在從上而下、從總到分的順序遞進，使整個推廣過程強力而規(guī)范。同時，投資管理活動的內(nèi)部監(jiān)督管理措施能夠?qū)ν顿Y制度體系的推廣起到警示與糾偏作用，適當?shù)谋O(jiān)督與反饋可以輔助推進投資管理制度在子公司中的實施。
5．加強制度建設應當不斷根據(jù)實際情況進行調(diào)整，與時俱進。制度也不是一成不變的，要根據(jù)集團公司的發(fā)展而不斷修訂，適應新形勢新任務的要求，針對一些容易出現(xiàn)問題的環(huán)節(jié)和工作中存在的漏洞，建立健全科學合理、具體實在、切實可行的投資制度。而那些已經(jīng)不能適應目前管理需要的投資制度，要及時地進行修訂，將不符合形勢發(fā)展需要的投資規(guī)定予以廢止，重新制定、完善適合管理需要的、統(tǒng)一的投資制度體系。
四、結(jié)語
