時間：2023-06-02 09:20:16
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇項目投資風險價值分析，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
關鍵詞：低碳基金；項目評估；模糊層次分析法
一 、引言
2010年底的坎昆會議早已落下帷幕，但此次談判大會并沒有在全球減排方面達成一致協議，這意味著低碳減排在國際上的發展前景變得不明朗。我國作為一個有責任感的大國，在應對全球氣候變暖始終堅持不懈地努力著，就在前不久國務院頒布的“十二五規劃”中，用很大的篇幅提出了十二五期間在節能減排方面的具體措施，其中包括積極培育戰略性新興產業，而低碳基金在這方面必將起到決定性的作用。
低碳基金是將低碳經濟內涵融入于基金之中，以實現經濟效益與生態效益共贏的現代金融工具，包括各種碳基金、綠色基金、環保基金等新型基金。它主要用于購買碳信用或投資于溫室氣體減排項目，它的投資方式目前有碳減排購買協議（ERPAs）、直接融資和N/A三種，其中用于直接融資的基金數額所占的比例變得越來越大，這意味著越來越多的低碳基金將會用于低碳投資。然而在選擇投資項目時必須先對項目進行正確有效的評估，以降低投資風險和提高投資收益。低碳投資作為一種新興的風險投資方式，兼具一般風險投資的特征及其自身特性，它在項目評估方面還沒有足夠的經驗，因此可以將風險投資評估的一些經驗加以借鑒應用到低碳投資項目評估中。
作為21世紀最具投資前景的投資方式之一，低碳投資對全球低碳經濟的發展起到了巨大的推動作用，而低碳基金作為低碳投資的主要資金來源，因其巨大的投資“杠桿效應”而 吸引了大量私人資本參與到低碳投資的隊伍中。據調查顯示，英國碳基金每投資1英鎊，將撬動7英鎊社會閑散資金，正因為如此，低碳基金在選擇投資項目時更需慎重。據有關調查結果表明，2011年我國低碳投資行業發展的主要障礙中，排在前面的是項目估值過高帶來的退出風險和優質項目缺乏導致的資金停滯，所以對低碳基金投資項目的評估變得十分必要。
二、文獻綜述
投資項目評估是指利用系統原理、投資優化原理、風險不確定性原理等對投資項目進行全面綜合的評價，使一定的資金投入獲得最大產出的活動，由于大多數投資都具有較高的風險性，因此經常也被稱作風險投資項目評估。
已有學者對風險投資的評估進行了研究，其中大部分都是通過建立評價指標體系來進行分析，但是各自所選用的指標不盡一致。Tyebjee和Bruno(1984)提出了美國第一個風險投資項目評價模型，提出了市場吸引力、產品的獨特性、管理能力和市場環境變化抵抗能力等評估因子。跟Tyebjee和Bruno相似，張春英（2001）也從風險和收益兩個角度進行了指標的選取，將高新技術風險投資綜合評估指標體系分為風險評估和效益評估兩個子系統，通過建立各自的指標因素定量評估模型對項目進行綜合評價。陳盛雙（2008）則結合了我國風險投資市場發展狀況及特點，提出了產品差異度、市場吸引力、管理能力、經濟效益和環境影響五個評估指標。縱觀先前學者所建立的指標體系可以發現，盡管各自所選取的指標有所不同，但總體而言成本、風險、效益、管理能力都是屬于要考慮的重要指標。
針對各自所建立的評估指標體系，各位學者也采用了不同的指標因素分析方法。潘佳林（2005）運用模糊數學理論構造了風險投資項目評估的模糊多目標群決策模型，并對定量指標進行無量綱處理，很好的解決了定性指標和定量指標的統一問題。楊毅和楊念（2005）在時間價值分析基礎上，提出投資項目評估灰色資金時間價值分析模型，更好的描述項目資金運動的不確定性。董放和張航（2009）提出了實物期權在風險投資價值評估中的應用價值。汪波和馬海靜（2008）則對層次分析法、凈現值法、實物期權法、模糊綜合評判法及灰色關聯度分析法進行了客觀的評價，分析了各自應用的特點和局限性。由于各種方法的適用條件不一樣，目前學術界對于究竟何種分析方法最權威尚無定論，通過將本文所研究的問題及背景進行分析，筆者認為模糊層次分析法更為適合本文的研究。
三、低碳基金投資概述
（一）低碳基金投資現狀
目前全球范圍內的低碳基金包括碳基金、低碳產業投資基金、綠色基金、清潔發展機制基金、環保基金和節能基金等不同種類的基金，其中以碳基金為主。我國現存的低碳基金有清潔發展機制基金（政府基金）和中國綠色碳基金（民間基金）。有統計顯示，世界銀行管理的碳基金規模從1999年的1.8億美元發展到了2009年的25億美元,而2011年初全球碳基金總額已達到300億美元。
通過對大多數現有低碳基金的研究可知：它們所投資的領域主要集中在碳交易市場、環保產業、節能減排產業、清潔能源產業和可再生能源產業，這些投資項目具有一定程度的公益性，一般私人資金很少愿意涉足這些領域。低碳基金的參與則為私人資本提供了良好的投資環境，加上相關政策制度的逐步完善，使更多的私人資金主動投入到這些項目中，擴充了低碳投資的隊伍。《2010年世界投資報告》中指出，2010年僅流向三大低碳商業領域（可再生能源領域、循環再利用領域以及與環保技術有關的產品制造領域）的FDI就達到1.2萬億美元，預計2011年將增長到1.3到1.5萬億美元。據不完全統計，2010年我國有近10只以低碳為主題的創投基金，資金規模高達100億元。
（二）低碳基金投資特點
低碳基金投資作為一種新興的風險投資方式，除了具有一般風險投資風險高、期限長、收益高、前景好等特點之外，還具有其自身的特點：
1．資金來源較窄：目前全球所有低碳基金的來源主要包括政府出資、政府與企業共同出資、企業出資、私人出資四種。我國主要是政府出資，也有少部分是來自于企業和個人。
2．投資領域較少：低碳基金主要投資于低碳產業領域，包括清潔能源發電、能源轉換及存儲、清潔生產及消費、廢物處理四大主題下的九個部門，相對來說可投資的范圍比一般的風險投資要窄。
3．投資目的多樣：低碳投資是隨著全球低碳經濟的不斷發展而興起的，是人類應對環境惡化的應對措施之一，因此低碳投資不僅是為了獲得經濟收益，還要產生一定的生態和環境效益。
通過以上對低碳基金投資的概述，將低碳投資與風險投資進行類比之后，可以認為在項目評估方面低碳投資有許多可以風險投資借鑒的方法，但不能機械的照搬過來，還應對風險評價指標體系加以改進以更適應低碳投資的特性。
四、投資項目評估體系
（一） 評估指標體系的構建
結合風險投資項目評估的經驗和低碳投資的自身特點，基于投資成本、收益、風險以及企業四個方面找出評價低碳基金投資項目的各級指標，以建立多目標評估指標體系（見圖一）。
1、投資成本
目前大多數低碳基金的規模并不是很大，所以項目所需的成本是基金選擇項目首先要考慮的問題，基金管理者要通過權衡整個項目的成本和期望收益來確定項目可以接受的成本范圍。一個項目的總投資額包括固定投資額和變動投資額。據相關數據顯示：英國碳基金用于投資性的項目額度一般是150萬英鎊；用于研究性的項目額度一般在5萬-25萬英鎊。
2、投資收益
低碳基金作為一種投資工具，追求收益是它的本質特征，而它與其他一般基金不同之處在于它的公益性，作為一種準公共產品，在追求經濟收益的同時還要求能產生一定的生態效益和社會效益。對于經濟效益，可以從凈現值、投資回收期、投資收益率三個方面分別分析；對于生態效益，基于低碳基金的低碳內涵，可以通過估計項目直接或間接的減排行為所帶來的等價減排量來評估；對于社會效益，低碳基金投資某項項目必然會帶動自身及其他產業的發展，為社會創造出就業崗位，因此項目的就業效果可以很好的體現其社會效益的大小。
3、投資風險
作為一項高風險的投資行為，低碳基金投資中對項目風險的評估是最為關鍵的步驟，通過對風險的正確評估從而采取適當的風險管理措施可以提高投資的抗風險能力。項目風險可以分為內部風險和外部風險，內部風險主要指由于實施項目的企業自身原因可能產生的風險，包括產品（技術）的競爭力和資金到位率；外部風險是指投資項目所在領域內其他企業和市場經濟環境等因素可能引起的風險，包括安全邊際率和國家相關政策變化的風險。
4、企業管理
在理論層次上，項目自身的特性和優勢是最重要的，但在項目實際實施過程中，所投資企業的管理機制卻是極為重要的，它是決定一個項目能否發揮出其最大效益的關鍵。對被投資企業的評估主要可以從企業各層的管理機制和企業抗風險能力兩個方面進行評估。另外管理者的素質也起著至關重要的作用，對于一般的投資還要考慮該項投資的市場前景，但由于低碳基金所投資的項目都是節能環保領域，具有良好的發展前景，所以在評估時便可不必分析。
（二）評估指標體系的應用
建立好評估指標體系之后，便要利用該體系對所待選擇的項目進行評估。本文將運用模糊層次分析法對已找到的各項指標進行綜合評價，據此選擇出最優的投資項目。具體步驟如下：
1、利用層次分析法確定各指標因素的權重
層次分析法是指運用兩兩比較的方法確定同一層次各因素在上一層次中同一指標下的相對重要性，并通過一系列數學方法來計算各因素的權重，從而實現對不同決策方案的評價與選擇。首先請有關專家對同一層次的各指標間的相對重要性作出判斷，構建兩兩比較的判斷矩陣；其次利用方根法求出該判斷矩陣的最大特征根，并求出與之對應的特征向量；對該特征向量進行一致性檢驗通過后將其歸一化，所得到的新向量便是該層次各指標因素的相應權重。
2、利用專家經驗法確定評價隸屬矩陣
專家經驗法是根據專家的實際經驗給出模糊信息的處理算式或相應權系數值來求出隸屬函數并確定隸屬矩陣的一種方法。首先請在這方面有經驗的專家組成一個評價小組，對照相應的評語標準（通常分為“優”、“良”、“中”、“差”三個等級，并給予各等級一個相應的分數）為各層次的不同指標確定等級，得到評語集；得出因素集中各指標對評語集的隸屬度向量，從而構造出各子目標下的隸屬矩陣。
3、模糊層次綜合評判
確定好各子因素層指標對評價集的隸屬矩陣之后，通過模糊矩陣合成，對目標層進行單因素模糊評價，確定目標層對評語集的的隸屬向量并進行歸一化處理得到準確的隸屬度向量，最后對評語集向量和目標層隸屬度向量進行合成計算得分便可得出該項目的最終評分。通過比較不同投資項目的總評分，則很容易對項目做出正確的選擇。
綜上所述，在對低碳基金將要投資的項目進行評估時，首先必須找到圖一中相應的評價指標，并對這些指標通過實際數據進行量化；建立好評價指標體系之后便可運用模糊層次分析法對模型整體進行分析，得到各個待選項目的總評分，從中擇優選取進行基金投資，方可最大程度提高期望收益。
五、結語
盡管目前我國已加大了低碳投資的力度，但普遍存在一個投資效率低下的問題，這與當前沒有形成統一有效的評估指標體系密切相關，因此盡快在低碳投資界建立起評估指標體系已是當務之急。全文通過將風險投資的評估方法加以改進提出了較為完善的評估指標體系，并認為模糊層次分析法能對低碳投資項目進行良好的評估。運用該體系方法可以為我國低碳產業發展提供很好的理論基礎，也可以為實際中低碳投資項目選擇決策提供很好的參考，由于目前相關方面的數據不充分，所以未能進行實證研究，這一點有待在今后的研究中進一步完善。
參考文獻：
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一、影響投資價值的間接因素
企業作為投資主體是市場機制能夠發揮作用的基本條件之一。企業投資主體的表現形式是多種多樣的，但是，無論企業投資主體采取何種組織形式，在確定投資項目價值并進行決策時，都將受到以下一些間接因素的影響，即它們是借助其他一些因素，間接而非直接影響投資價值。
1、企業自身的利益約束機制。不同的經濟體制具有不同的利益約束。在過去的計劃經濟體制下，國家統一制訂各種類型的投資計劃，投資風險完全由國家承擔，企業只是名義上的投資主體，既沒有真正自主的投資決策權，也不承擔相應的風險，這必然造成名義上的投資主體完全不受投資成本和風險的約束。在不講成本與收益的情況下，投資需求幾平是無限的，不論計劃者怎樣周密安排，都很難制約這種投資饑渴癥。在市場經濟體制下，企業應是完全意義上的獨立利益主體，市場價格主要由供求關系決定，經濟資源的配置主要通過市場機制來調整。一旦投資需求大于投資供給，投資品的價格就會上漲，造成企業投資成本上升、預期利潤減少，投資風險增大，從而造成企業采取收縮策略，導致社會投資總需求下降，并促使社會資源流向預期利潤高的行業及企業。
2、企業投資主體的利潤極大化。在市場經濟中，投資活動以企業主體的經濟利益為基礎。如果預期利潤比較高，投資就會增加；相反，預期利潤比較低，投資就會減少。對全社會來講，預期利潤將不斷趨于平均；但對不同行業和部門而言，利潤水平又是經常變化的，從而誘導資金在不同行業和部門之間進行轉移。同時，追求利潤還需要服從國家產業結構調整的要求和社會主義生產目的。在國有生產資料所有者參與企業投資時，投資活動可能并非以經濟利潤為主導因素，難以保證國有資產的有效增值。為此，政府應逐步減少和消除人為干預，而應注重宏觀政策和經濟杠桿的調控作用。要實現資源的最優配置，必須實現商品和生產要素在整個社會范圍內的自由流動，消除妨礙資源流動的障礙，從而實現以市場配置為基礎，市場配置與計劃配置相互補充的資源配置模式。
3、產權界限。產權界限是影響企業投資價值的另一重要因素。國有企業雖然也作為投資主體參與市場投資活動，但產權關系不明，企業投資行為不符合市場規范，企業并沒有真正的投資決策自，從而也無法承擔相應的投資風險，企業投資行為必將演變為政府投資行為。在產權關系改革上，我們主要偏重兩權——所有權和經營權的分離，希望通過“兩極分離”解決企業經營自問題。實際上，兩權分離是有一定限度的，經營必須以所有權為基礎，沒有所有權作基礎的經營權必然是有限的經營權。企業應當建立并完善現代法人產權制度，確保企業能夠獨立自主、規范合理地進行投資決策活動。
二、影響投資價值的直接因素
企業的資產，不管是貨幣資產還是非貨幣資產，通常都具有兩種用途可供選擇：一是用于即期消費；二是為了滿足未來消費而利用放棄即期消費的那部分資產進行投資。企業放棄當前消費的意愿必然與未來消費或者說是預期收益有直接聯系。在此。我們把企業作為投資主體，把各種投資的具體表現形式作為投資客體。影響企業投資價值的直接因素實際上也就是投資主體和客體的屬性。其中，前者主要是指無風險收益率和風險厭惡；后者主要是指預期收益、收益時點和風險水平。
1、投資主體屬性。無風險收益率是指投資于國債所能得到的回報率。企業在進行投資決策活動時，可能存在著許多收益不同、風險各異的投資方案可供選擇。從數量上來講，所選投資方案的收益率必然要求大于無風險收益率。如果這一收益水平都不能達到的話，企業應當選擇國債作為投資手段。對于無風險利率，西方貨幣理論把它稱之為“純利率”，它是對延期消費的一種補償。假定其他條件不變，無風險利率和投資價值存在反向關系：無風險利率越高，投資價值超低；反之亦如此。
企業對于投資活動中存在的不確定性所具有的心理反感就是風險厭惡。盡管不同企業對于風險厭惡的程度可能會有所差異，通常來講，在投資決策活動中企業對于風險都比較厭惡，經常會采取一些措施以達到規避風險的目的。而對于所承擔的風險，企業會要求有一定的補償。由于不同企業的風險厭惡程度有一定差異，它們所要求的補償金額會有多有少，對投資價值也會產生相應的影響。一般而言，風險厭惡程度與投資價值呈反向關系：前者越高，后者越低；反之亦如此。
2、投資客體屬性。預期收益是指投資主體在將來所能得到的回報。作為投資主體，企業進行投資活動的目的是為了在將來獲取一定數量的收益。預期收益越大，企業愿意遞延的當期消費就會越多，也就是說進行更多的投資，投資價值也會越高。可見，預期收益和投資價值之間呈同向變動關系：在其他因素不變時，預期收益越大，投資價值就越高；反之亦如此。
顧名思義，收益時點是指投資主體取得收益的時間。依賴投資主體預期收益進行未來消費的時點離目前越遠，延遲預期消費的動力就會越小。原因在于，當投資者等待預期收益進行消費時，他們不僅放棄了當期的消費機會，而且放棄了在等待期間可能發生的其他投資機會。因此，在其他條件相同的情況下，等待預期收益的時間越長，投資價值就越小。
一般來講，對未來的預期都是不確定的，同樣，各種具體投資項目的收益過程也具有一定程度的不確定性。我們把投資預期收益的不確定性稱為投資風險，不確定性越大，投資風險也就越大。通常，投資者更希望收益是確定的，而不是具有比較高的不確定性。可見，預期收益的不確定性程度，即收益風險水平，會對投資價值產生很大影響。所以，如果投資主體對于因承擔風險而得到的補償不滿意，它很有可能會選擇收益較低風險也較低的投資項目，而不是收益較高但風險也較高的投資項目。
以上是對各種因素對投資價值影響所作的定性分析。在定量分析方面，我們通常會使用如下的投資價值分析模型：
其中：V=投資價值；
Ct=t期的預期收益；
k=投資者要求的收益率。
（一）金融投資方向的基本課程設置
合理的課程設置是培養合格金融投資者的基礎，除了英語、高等數學、計算機技術應用、統計學等公共基礎課外，要獲得扎實的金融投資理論功底還需要學習貨幣金融學、微觀經濟學、宏觀經濟學、國際金融、金融市場學、會計學等專業基礎課，理財學、保險學、公司金融、投資學、財務管理、期貨期權、投資銀行學、投資基金管理、投資行為學等專業課。近年來，金融市場朝著網絡化、虛擬化的方向發展，金融衍生產品推出的步伐加快，需要具備信息處理、數據分析、產品定價能力的人才，金融專業的教學內容相應向計算機網絡工程、數據分析、金融數學、算法交易等課程延伸。
（二）“理性投資”導向下的教學內容側重點
要培養合格投資者，教師在課堂教學過程中除了客觀地傳授專業理論知識外，還需具備對不同的觀點和紛繁復雜的經濟金融現象的思辨能力，并在課堂中展開討論，讓真理在辯論過程中得以呈現，使學生掌握理性思考的方法。為培養學生理性思考能力，教師應立足于以下兩個導向和兩個側重點，把握分析金融投資領域中各種問題的方法：1.投資導向正確理解“投資”的概念對形成正確的投資理念至關重要。投資是一種通過認真的分析研究，有望保本并獲得預期收益的行為。在投資過程中，經濟主體為了獲得未來的預期收益，需預先墊付一定數量的貨幣或實物以經營某項事業。從該定義可知，首先，“投資”需要投入一定價值量的資產，可以是貨幣形式或是實物形式；其次，從投入到產出需要一定的時間，這就涉及資金的時間價值問題；再次，既然投資有時間跨度，那么就意味著投資者要承擔一定的投資風險如通脹風險、信用風險等，其要求的投資回報除彌補資金的時間價值外還應能補償投資者所承擔的風險；最后，投資要求保本并取得回報，即獲得更多的未來現金流。一般情況下，比較投資與投機的不同，可以從資金投入者所期望的變現時間進行區分。2.理財導向理財是指個人及經濟組織在某一時間范圍內為實現特定的目標對現金流狀況進行規劃和管理的行為。由此可見，理財并不是急功近利地將投資的目光局限于短期回報。對個人投資者而言，理財是對不同人生階段的現金流狀況進行合理安排，而對一些經濟組織，如養老基金而言，則是要在相當長的時期內，實現資金進出的合理配置和風險控制。20世紀90年代以后，隨著我國金融市場的發展，理財規劃師的職業應運而生，許多金融專業的學生將選擇社會保障、基金管理、投資規劃、保險服務等與理財相關的職業。因此，金融投資的教學內容需要從維護家庭穩定、社會保障、國家安全的角度談投資問題，樹立學生正確的理財意識，恪守“信托責任”的要義，為社會的每個家庭和個人未來的財務安全提供保障性的金融服務。3.投資風險的回避隨著財產性收入占國民收入的比例增加，金融服務在經濟領域的影響力日益加強，金融產品價格的波動輕則導致社會財富重新分配，重則引發巨額財富轉移和消失，進而影響國家經濟社會的穩定。特別是金融受杠桿化潮流驅動的今天，銀行家們為了獲得高額的收益，不惜創設高風險的金融衍生產品，以高額的回報為誘餌，向不知情的投資人推銷，為未來風險的爆發埋下隱患。當高杠桿的金融衍生產品與資本的無國界流動相結合，金融風險得以如同瘟疫一般擴散和蔓延，一旦風險集中爆發，將裹挾實體經濟迅速地步入衰退。在金融市場上，高收益與高風險如影隨形、相伴而生，因此，金融投資的教學應從分散轉移風險、化解危機的角度研究金融產品的投資價值，不應一味地以利益為導向，不顧社會的道德與責任，對金融產品的賺錢效應頂禮膜拜。4.引導對金融創新的理性認知金融創新的動力源自尋求新的利潤增長點和規避金融管制。金融創新是金融市場發展的趨勢，一方面，它滿足了社會對金融服務多樣化的需求，推動著金融業的改革和發展，但另一方面，金融創新產品又具有杠桿率高、交易鏈條長的特點，普通投資者在被其潛在的高收益所誘惑的同時，很難對其復雜的風險構成進行有效分析。如果缺乏“理性投資”理念的引導，忽視風險控制，盲目追逐高回報，在利益的驅動下，金融創新很可能演變成為一些金融機構向普羅大眾圈錢的手段。由MBS、CDO減值到CDS違約導致的美國信貸市場風險失控，進而引發金融風險火燒連營的次貸危機，說明了對金融創新理性認知的重要性。由此，在教學當中，教師應主動加強教學、科研與實踐的結合，讓學生開闊視野，關注金融創新活動的發展與變化，引導學生理性、客觀地研究在我國效率較低的金融體系下進行金融創新的適度性。
（三）教學內容中需加強“理性投資”理念的培養
培養選擇恰當方法進行投資的理念（1）合理地分散投資的理念金融投資理論表明，分散投資可以降低乃至回避非系統性風險，即“要把雞蛋放在幾個結實的籃子中”。在實際投資過程中，通過分散投資降低風險要根據個人的風險偏好及所擁有資金量有針對性地進行。例如，如果個人投資者資金量是5萬元～10萬元，投資于3只左右的股票較為合適；如果資金是100萬元以上，股票的種類應該是10只以上。而且投資的股票不能都同屬于一個行業，否則達不到分散投資的效果。規模較大的基金更是投資于幾十上百種不同的證券，并且法律還會對其單一投資對象的持有量進行限制，以控制風險。合理的分散投資有助于降低投資風險并獲得穩定的投資回報，一旦發生風險也不至于“全軍覆沒”。（2）投資于合理價位的理念掌握基本的估值方法，了解不同行業的估值特點。如在股票市場中，20倍市盈率，3倍市凈率的標準在很多行業里可作為衡量投資價值的簡易標準，但在某些行業并不適用，如鋼鐵行業等。因此投資技巧需要根據行業不同、公司規模大小及業績成長能力等具體情況有針對性地使用。投資者根據價值投資分析方法選定投資對象之后，可在合理估值范圍內將資金投入。但此時，如果市場出現價格進一步低于價值的情況，即便賬面上出現虧損也要勇于把握買進的機會。本杰明•格雷厄姆說過：“投資者在困難的時候要看到光明，應該歡迎熊市，因為它會把股價拉回到低位”。如果投資過程中運氣較好，買進股票很快出現上漲，不應太過樂觀追漲再買，此時應細心觀察，暫時停止買進行為，及時收集信息，對上漲的驅動因素進行分析，發現形勢有變，所買進股票不再具有投資價值時，則應立即賣出。理性投資就是本著“寧可錯過也不要做錯”的原則，在不同行業中尋找還沒出現上漲，估值合理的股票進行投資。學會控制投資當中的浮躁情緒我國的證券市場雖然投機氛圍濃重，但實際上是一個開放的市場，虧損拋售、認賠出局不是必須的，有價值的投資對象在價格被低估的時候仍然可以長期持有等待其價值回歸。本杰明•格雷厄姆認為：“高智商或高學歷，并不足以使投資者變得聰明，在投資過程中要形成一種合適的心智與情緒，避免陷入市場的非理性狂熱”。因此，教師需要通過指導學生對金融產品投資價值分析方法的學習與投資效果的追蹤，讓學生更多地站在企業經營者的角度關注金融工具的實際價值，在價值分析基礎上進行投資決策，認識到無論是市場犯錯還是自己失誤，都沒有必要過于百感交集，市場缺乏的永遠不是機會而是耐心，從而增強學生在投機盛行的市場中克服浮躁情緒的能力，培養理性投資的心性。
二“、理性投資”導向下的教學實踐改革
學習任何知識都不能僅憑課本閱讀、死記硬背，必須親身體驗和實踐，特別是對“金融投資學”的學習。因此，有必要進行校內外相結合的教學改革，通過校內實訓——校外實習——專家講壇——學術研究這幾個環節增強對“理性投資”理念重要性的認知，進一步提高學生在這一理念指導下的實踐能力。
（一）利用金融綜合實驗室培養“理性投資”的實戰能力
金融市場變幻莫測，一次投資失誤很可能釀成無法挽回的損失，金融從業者的理性投資的經驗不應留待從業生涯中磨練與積累。隨著軟件開發水平的提高和仿真技術手段的應用，學校可以充分利用網絡、數據和教學應用軟件，對尚未步入職場的學生進行“理性投資”實踐能力的培養。通過在實踐教學環節中結合《國際金融》、《證券投資》、《期貨與期權》、《金融工程》、《銀行經營管理》等課程所涉及的理論知識，充分利用金融綜合實驗室所提供的軟、硬件教學資源環境，開展證券期貨交易模擬、外匯交易模擬、銀行經營實務模擬等實訓活動，讓學生對不同金融產品的市場行情、交易情況以及價格變化規律有一個總體認識，系統演練組合投資、風險管理的理論與方法，提升其在金融投資領域的實戰能力。
（二）通過社會實踐提高對“理性投資”的認知水平
實習是學生將所學專業知識與技能跟實際應用相結合的過程，同時也是塑造和提高學生對“理性投資”理念認知水平的必經階段。校企聯合設立實習基地，可以給學生創造更多的實踐機會，促進他們參與到實際部門的投資項目評估與投資組合管理過程當中，通過總結成功經驗與失敗教訓來驗證“理性投資”方法的可靠性。另外，學校可以配合銀行、保險、證券、期貨等實習基地的建設，請金融部門的負責人和專業人士向學生介紹相關的企業文化、部門機構設置、管理理念、職業操守，讓學生了解金融投資管理對專業能力與素質的要求，為將來步入職場做好充分的準備。
（三）聘請金融從業專家講授“理性投資”的重要性
在教學過程中，教師不能僅局限于高校“象牙塔”式的教學，還應加強與經濟金融管理部門和金融業務機構的溝通與聯絡，聘請經驗豐富的金融專業人士，如商業銀行、投資銀行、基金公司的經理、財務總監、行長等到校開辟專家講壇，通過他們豐富的從業經歷和生動的案例，向學生傳達理性投資與風險管理在實際工作中的重要性，讓學生及時了解金融創新發展的最新進程和金融監管存在的紕漏，從戰略的高度和實際操作層面了解金融風險管理的難點與對策，從而加強對“理性投資”理念重要性的認識。
（四）提高“理性投資”理念下的科研創新能力
投資價值指標的引入
投資價值(IV)是將當期經營活動現金流量扣除投資活動所需資金和資本成本后的資本收益。
用公式表示就是:
IV=經營活動產生的現金流量凈額+過去三年的平均投資活動現金流量凈額—資本投入額×加權資本成本率
其中,本年度經營活動產生的現金流量凈額加上過去三年平均投資活動現金流量凈額,就是修正后的自由現金流量,本文下方的自由現金流量都是指這種修正后的自由現金流量。由上可得投資價值(IV)的另一個計算公式:
投資價值(IV)=自由現金流量—資本投入額×加權資本成本率
這里的投資價值實際上指的是在投資活動當中,扣除了機會成本以后得到的超額價值,只有具有這種超額價值的上市公司才是具有投資價值的。將超額價值和投入的資本相比,就可以得到投資價值率。
投資價值率=投資價值/本年資本投入額
投資價值率可以對不同規模企業進行橫向對比。
投資價值(IV)指標的優點
投資價值以經營性現金流量凈額為出發點,剔除了投資收益和營業外收支。
投資價值采用收付實現制來計算,剔除各種利潤調節手段的影響。
投資價值指標扣除各種投資項目的現金流出,具有自由現金流量的優點。投資性的現金流量凈額不僅和當期經營業績相關,也和以后一定時期經營業績相關,因此采用過去幾年的平均投資性現金流量凈額進行計算,就可以將過去的投資和當期的經營收益掛鉤,更加合理地反映企業的經營業績,同時這種處理辦法也可以避免資本支出不均衡的缺陷。考慮到企業經營的實際情況和數據取得的可能性,我們采用過去三年內的平均投資現金流量凈額的相反數。
投資價值指標也同樣計量資本成本,在將其扣除以后反映企業真實創造的價值,具有EVA的優點。
由上可見,投資價值這一指標全面地揭示了企業的經營、投資、籌資的基本信息,因此該指標能在一定程度上揭示企業在有關會計年度創造的真實價值。
對德隆上市公司風險的揭示
德隆以旗下上市公司的資產、收入快速擴張為據,說明其產業整合策略是成功的,然而相關上市公司股價的崩潰為投資者帶來了巨大的損失。上述的投資價值指標可以幫助投資者從盈利質量、產業整合效果、盈利預警等方面了解上市公司的實際經營情況,辨識其中存在的投資風險。
1、盈利質量分析
湘火炬財務狀況分析表(見附表1)
湘火炬是新疆德隆三家主要上市公司當中盈利增長最快的,適合于進行盈利質量分析。湘火炬主營為汽車整車、汽車零部件、機電產品進出口三大業務,并涉足工業氣體、金融保險服務業等多個業務領域。湘火炬以成功的對法士特齒輪、川汽、陜汽的并購而聞名,最近幾年的凈利潤增長較快。
從表1可見,相對于歷年凈利潤而言,該公司經營現金流量凈值的數額較低,說明盈利質量較低。經營性現金流量凈額較低的主要原因在于其應收項目的增加和應付項目的減少,說明該公司相對于產業鏈的上下游而言處在劣勢,德隆的產業整合策略并沒有取得預想的效果。有關并購活動消耗了資金卻并不能給企業帶來現金回報,扣除了資金成本以后投資價值為負而且不斷惡化。2000年至2003年這四年中,湘火炬不但沒有給股東創造價值,反而毀損了將近20億的股東財富。投資者利益受損實際上早已注定,只不過直到今年4月份才集中體現出來。
對于債權人而言資金成本是企業必須以利息形式支付的,上市公司在自由現金流量為負時只有通過借新債來償還換舊債,由此導致負債規模不斷擴大和債權人風險不斷累積,湘火炬難以償還銀行負債也是注定了的。
2、產業整合效果對比分析
新疆屯河財務狀況分析表(見附表2)
新疆屯河是新疆德隆較早控制的上市公司,其主營業務原為水泥,最近幾年通過資產重組,主業改為番茄制品和果汁制品。對比表2中該公司各年的經營性現金流量凈額和投資性現金流量凈額可知:一方面,企業的經營現金流量無法滿足其投資活動的現金支出,迫使企業不得不通過籌資支撐企業運營;另一方面,以前年度的巨額投資沒有產生相應的回報,導致公司本身不能通過自身經營產生現金償還負債。從2000年至2003年每年投資價值都是負值說明公司一直在毀滅股東財富,公司標榜的產業整合路線并沒有產生實際效果。
對此,新疆德隆集團董事長唐萬里也承認,在面對眾多機遇的時候,德隆有點貪多求快,有些步子邁得太快,做法太過理想化。
3、使用投資價值指標進行業績預警
使用投資價值進行上市公司的業績預警可以取得非常良好的效果,原因如下:
公司業績的變化首先從現金流量上反映出來,然后才反映在每股利潤上。公司從經營的繁榮時期向蕭條時期轉變的時候,首先的特征是在行業景氣的刺激下加大生產量,擴大產量一般要進行固定資產投資,這就會導致投資價值的大幅度下降。增加了生產能力的同時往往要購入更多的原材料,這同樣耗費了大量現金。當供給逐漸超過有效需求的時候,企業的應收賬款不斷增加,也會導致投資價值大幅下降,但是這一切卻并未影響企業的當期利潤。當企業的投資價值由增長變為遞減,甚至成為負值的時候,就已經直接反映了企業趨于惡化的經營情況,但是此時會計利潤還相對良好。可見使用投資價值可以對企業經營業績進行預警。
使用投資價值進行上市公司的業績預警的方法有以下兩種:
使用每股收益與每股投資價值的差額來辨識。
如果每股收益增長而每股投資價值沒有同步增長,那么說明企業或者是在進行資產的擴張,或者是企業的應收賬款在增加;如果每股收益也開始掉頭向下,同時每股投資價值更加迅速的降低,那么企業就不但是存在回款障礙,而且面臨產成品大量積壓、銷售困難的局面。
根據每股投資價值的趨勢來進行上市公司業績預警。
如果投資價值開始下降,那么,企業可能會由繁榮走向衰落;如果企業的投資價值由正值轉為負值,說明企業的經營狀況可能正在急劇惡化。會計信息的使用者應當對此給予足夠的重視,并且采取相應的對策。
德隆系三家上市公司各年的投資價值如左圖所示:
關鍵詞：人力資本投資財務；環境；假設；目標；方法
一、企業人力資本投資的特點與意義
在經濟學研究領域，人力資本投資是一個具有較高使用頻率的術語。然而，對于什么是人力資本投資，目前卻還缺乏明確、統一的解釋，在筆者看來，人力資本投資是以人為對象，以開發人力資源，或擴大人力資源存量，或提高人力資源質量等為目的的資金運用行為。按投資主體的不同，它可以劃分為個體投資、組織投資和政府投資三個方面。
本文主要從企業主體的角度研究人力資本投資問題，而不考慮個人及其家庭與政府的投資。與人力資本的個體投資、行政事業單位投資以及政府投資比較，企業的人力資本投資具有以下幾個方面的特點：（1）投資的目的主要在于優化企業的人力資源結構，提高人力資源素質，以期在不斷提高人力資源效率的同時，從人力資源方面培植企業的核心競爭力，強化企業競爭優勢：（2）投資的性質主要體現為財務性投資。也就是說，企業人力資本投資與企業的其它任何投資一樣，是以預期現金流量分析為依據，以實現企業價值最大化這一財務目標為決策原則的一種財務投資行為。（3）投資的知識領域具有特定性。企業人力資本投資從知識性投資方面看，是一種專屬性投資，即無論是新聘員工崗前訓練，還是在職員工的崗位培訓，都是針對企業生產經營所涉及的特定知識領域所展開的，這就如一個電器專業的在校本科生，需要學習各類電器的各種（構造、生產、運行、維護等）原理，但對一個電視機生產企業的員工來說，對其培訓的內容就主要限于電視機的各種原理。
企業人力資本投資作為一種財務投資，無疑對企業的發展具有重要意義。首先，企業人力資本投資不僅可以通過提高企業員工的操作技能和勞動熟練程度來提高勞動生產率，而且能夠提高物質資本的利用率和產出率，進而能使企業獲得人力資本投資的杠桿收益。諾貝爾經濟學獎獲得者詹姆斯·赫克曼教授在北京大學作學術演講時曾經說到：“在當前中國經濟發展的情況下，人力資本投資與物質資本投資之間的不平衡，己經減少了物質資本投資的回報，實際上浪費了本可以用來促進增長的物質資本投資。”盡管詹姆斯·赫克曼教授是從宏觀層面來描述在中國人力資本投資與物質資本投資存在的不平衡，但這一分析同樣切合中國企業的實際。長期以來，企業在物質資本投資方面舍得花錢，買設備、上項目不惜一擲千金，而對人力資源的投資則斤斤計較，以至物質資本大量閑置或效率低下。在這種情況下，合理地進行人力資本投資，無疑對實現企業內部的能力平衡，提高物質資本的利用率和產出率具有重要意義。其次，企業人力資本投資是適應知識經濟條件下企業參與市場競爭的客觀要求。市場經濟環境下，企業利潤及現金流量的多少，財務狀況的優劣，從根本上說是由企業的競爭能力決定的。競爭能力特別是核心競爭能力是鞏固和強化企業財務能力，進而實現企業可持續發展的關鍵。在知識經濟條件下，企業培植和強化核心競爭能力的關鍵在于建立一支專業知識豐富并能夠實現效率平衡的高素質的人才隊伍。企業人力資本投資正是適應這一目標要求的一種財務行為。通過人力資本投資，不僅可以提高企業人力資源的專屬知識含量，更充分地發揮知識生產力在企業價值創造中的作用，而且可以形成與企業核心競爭力相適應的、維持企業高效率運行所必需的獨特企業文化，因此根據人力資本投資的特征，系統地構建人力資本投資財務的理論框架不僅具有重要的理論意義，而且具有重要的實踐價值。
二、人力資本投資財務的基本理論框架
要構建人力資本投資財務的理論框架，首先應當明確人力資本投資財務的基本含義，這就如同要構建財務理論框架，首先需要明確什么是財務一樣。然而，人力資本投資財務作為一個全新術語，想要從現有文獻中找到其定義是困難的，筆者認為人力資本投資財務是指與人力資本投資相關的一系列價值活動和價值關系。其中，價值活動包括投資前的價值分析、預測以及投資后的價值監控、調節和評估等；價值關系則是由人力資本投資所形成的經濟關系，如投資額在各類型人力資源或其個體之間的分配關系、接受投資的人力資源個體對企業服務的契約責任關系等。
人力資本投資財務的理論框架，包括人力資本投資財務理論的構成要素和各要素之間的相互關聯兩個方面。其中，人力資本投資財務理論的構成要素主要有環境、假設、目標和方法等幾個方面。人力資本投資財務的環境是指影響或決定人力資本投資的財務價值，因而是人力資本投資決策所必須考慮的各種內外條件；假設是指為構建人力資本投資財務的理論和方法，而對不確定環境所作出的符合邏輯的確定性推定；目標是指人力資本投資在財務方面應達到的目的和要求，它服從于企業財務目標；方法主要是指人力資本投資決策中所運用的財務價值分析方法。上述要素相互聯系、相互作用，共同構成人力資本投資財務的理論體系。
上述理論框架的實踐指導意義在于：企業在實施人力資本投資財務管理時，首先應當了解宏觀經濟環境、人才市場環境以及企業的內部特點，在此基礎上，根據環境及企業可持續發展的要求，確立人力資本投資的財務目標，再根據實現財務目標的要求，界定人力資本投資的行為準則，并運用特定的定量分析方法評估人力資本投資的成本、收益與風險，確定投資價值，以期為人力資本的投資決策提供依據。
三、人力資本投資財務的環境
如上所述，人力資本投資財務的環境是指影響或決定人力資本投資的財務價值，因而是人力資本投資決策所必須考慮的各種內外條件。那么，企業在進行人力資本投資決策時應考慮哪些環境因素呢？
1.經濟環境。經濟環境影響人力資本投資價值，因而是人力資本投資決策所必須考慮的各種宏觀經濟條件。這些經濟條件包括：（1）宏觀經濟的現狀與預期走勢。一般而言，宏觀經濟的現狀良好或呈上升走勢，人力資本投資的預期價值則較大，企業可望從這種投資中獲得的杠桿收益也較多，因而企業可適度追加人力資本投資，反之則應控制人力資本投資。（2）知識經濟的發展程度。首先，知識經濟的發展程度影響著人力資本的投資規模。我們知道，在知識經濟條件下，企業的資產結構和資本結構都將發生巨大變化。在資產結構中，無形資產的比重越來越大，并將成為企業資產的主要形態；在資本結構中，知識資本獲得迅速擴展，并將成為企業資本的重要構成內容。可以設想，今后的財務結構評價，重要的不是考察固定資產與流動資產以及債務資本與權益資本的結構問題，而是無形資產和知識資本分別在資產與資本中的比重問題，無形資產和知識資本的比重越大，表明企業生產經營的知識和技術含量越高，企業對環境的適應性越強，發展前景越好。也可以判定，今后的企業競爭主要不是市場營銷的競爭、價格的競爭，而是人才的競爭，是知識富有程度的競爭，是創新的競爭。人力資本投資作為培養人才、積累知識和開發創新能力，進而擴大企業無形資產和知識資本的重要途徑，無疑應隨知識經濟的發展而不斷擴大。其次，知識經濟的發展程度決定著企業人力資本投資的價值。從財務的角度看，人力資本投資價值是由投資收益和投資風險兩個要素所決定。而無論是投資收益還是投資風險，都與知識經濟環境息息相關。具體說，知識經濟的程度越高，企業進行人力資本投資可望獲得的預期收益越大，投資價值越大，但由于知識更新頻率的加快，使得投資風險也同時增大，進而會對投資價值產生負面影響。因此，企業在進行人力資本投資決策時，應在客觀分析知識經濟環境的基礎上，權衡投資的收益與風險，確保最大程度地實現目標投資價值。
2.市場環境。市場環境影響企業人力資本投資價值，因而是人力資本投資決策所必須考慮的各種市場條件。這些市場條件包括：（1）人才市場的供求與價格。人才市場的供求與價格直接影響著企業人力資本投資的現金流量和風險，因而是人力資本投資應當考慮的首要市場因素。一般而言，若企業的人力資源類型在市場上供過于求，則由于價值規律的作用，使得該類人力資源的市場價格相對低廉。在這種情況下，企業內部投資的交易成本將會高于對外招聘的交易資本，企業內部投資的相對凈現金流為負數。何況，當某類人才供過于求時，通常意味著該類人才所適應的產業已趨近夕陽產業，企業在這方面的投資將可能是風險大于收益，因此，對于這類人力資源，企業應嚴格控制內部投資。反之，若企業的人力資源類型在市場上供不應求，則企業內部投資的交易成本通常會低于外部交易成本，并且投資的風險小，因此企業可適當擴大內部投資。（2）科技市場的供求與價格。一般而言，若企業生產經營所需知識的專屬性不強，并可以隨時從市場上購入，則企業對其進行內部投資是非經濟的，何況運用這類知識進行生產經營的企業通常是處于完全競爭市場中的企業，內部投資的風險相對較大，因此企業對以獲取或積累該類知識為目的的人力資本投資應嚴格控制。反之，若企業生產經營所需知識的專屬性強，則企業通過內部投資獲取該專屬知識的成本通常要低于外購成本，并且一旦這種知識形成現實生產力，將會極大地提高企業的市場競爭能力，進而能夠提高企業投資的邊際效益。這表明，對于知識專屬性強的企業來說，可適度擴大以知識開發為目的的內部人力資本投資。（3）金融市場供求與價格。企業人力資本投資需要資金，而資金的來源和成本又與金融市場息息相關。具體說，若金融市場供過于求，則外部融資的價格相對較低，企業人力資本投資的凈現值也因此較高，這就勢必會推進企業的人力資本投資。反之，若金融市場供不應求，則企業不僅在人力資本投資方面的融資難度增大，而且融資成本高，無疑會阻礙企業的人力資本投資。
3.企業內部環境。企業內部環境影響企業人力資本投資價值，因而也是人力資本投資決策所必須考慮的各種內部因素。這些因素主要有：（1）企業生產經營的知識和技術含量。一方面，企業生產經營的知識和技術含量高低決定著企業人力資本投資需求的多少，進而也決定著企業人力資本投資規模的大小；另一方面，企業生產經營的知識和技術含量高低不僅直接影響著人力資本的投資價值（即企業生產經營的知識和技術含量越高，人力資本的投資價值通常越大；反之，人力資本投資價值則小）。而且也將通過企業價值對人力資本投資的敏感程度來影響人力資本投資的風險。（2）企業競爭能力的現狀。人力資本投資與企業競爭能力具有因果關系，這一點從企業競爭優勢理論的發展歷史可以得到論證。其中，以知識為基礎的企業理論暫且不說，就當今影響最為廣泛的核心競爭力理論而言，其創始人潘漢爾德和哈默在解釋核心競爭力時認為，所謂核心競爭能力是“組織中的積累性學識，特別是關于如何協調不同的生產技能和有機結合多種技術流派的學識”，有學者將這里的“學識”理解為支撐公司產品線的獨特技術和生產技能[5]（P32）。這種理解是否正確暫且不論，但至少說明了知識和技能對企業競爭優勢的重要意義，進而也說明了人力資本投資作為知識和技能形成或積累的重要途徑，無疑與企業競爭能力的現狀息息相關。（3）企業的財務支付能力。企業人力資本投資需要資金，因此，一個企業的財務支付能力是制約其人力資本投資的重要因素。財務能力強的企業，在人力資本投資方面的支付通常較多；反之，則可能由于支付能力的限制而影響人力資本投資規模，這或許正是為什么大企業在人員培訓方面舍得花錢，而中小企業卻相吝嗇的原因所在。（4）企業管理當局的態度。企業管理當局的態度是決定企業人力資本投資的又一重要因素。具體說，若管理當局在人力資本投資方面的態度積極，就能夠推動企業的人力資本投資，擴大投資規模；反之，則可能會限制企業的人力資本投資。這里，管理當局對待人力資本投資的態度又是受多種因素影響的，這些因素除上述的企業生產經營的知識和技術含量、企業竟爭能力的現狀以及企業財務支付能力外，還有管理當局對待風險的態度、管理當局主要成員的學歷層次和思維方式等。（5）企業結構資本的狀況。結構資本是指企業的組織類無形資產，它包括企業管理當局的領導力、戰略和文化、組織規則和程序、管理制度與措施、數據庫和信息技術的應用程度、品牌形象等等。結構性資本是影響企業人力資本效率，進而影響人力資本投資的重要環境因素。一般而言，若企業管理當局的領導力強、戰略規劃適當、文化氛圍濃厚、組織規則和程序科學，則能夠提高人力資本效率，促進人力資本投資；反之則可能限制人力資本投資。
四、人力資本投資財務的假設
人力資本投資財務假設就是對人力資本投資所面臨的復雜多變的環境事先作出的符合邏輯的確定性假定，它是進行人力資本投資財務的理論研究與方法構建的基本前提。然而，由于環境因素的多元性和環境狀態的多樣性，加之研究問題的內容及其視角不同，對假設的要求也有所不同。這表明，對人力資本投資財務給以統一的假設模式，不僅不現實，而且也缺乏必要性。盡管如此，人力資本投資財務作為企業財務的一個分支，一些基本的財務假設依然具有重要的理論意義，這些假設包括理性理財假設、有效市場假設、風險厭惡假設等。除此之外，為便于人力資本投資財務的決策分析，也有必要建立一些相對具體的假設，如：
1.員工的服務期限可以合理確定。企業員工是企業人力資本的載體，企業人力資本投資說到底是以員工為載體的專用知識和技能的投資。根據現代財務理論與方法，任何一項投資決策都無不依賴于投資的受益年限、年現金流量以及貼現率等因素，無不是在對這些因素進行合理預期的基礎上，通過凈現值分析來決策的。這樣，合理預測各個因素的未來值就成為財務決策的關鍵。然而，在人力資本投資方面，由于企業員工受身體條件的影響以及因比較利益而可能導致的遷移行為，難免使其對企業的服務期限具有極大的不確定性。在這種情況下，為便于從定量方面進行人力資本投資的決策分析，有必要對企業員工的服務期限作出合理假定，如在進行某一層次的人力資本投資決策時，可假定該層次人力資本的服務年限為該層次人力資本的平均年齡至60歲所經過的年數，而不考慮其它不確定因素。
2.對相同層次人力資源的投資效率是相同的。人力資本投資決策通常不是以人力資源個體為單位，而是分別對各個層次進行分析的。而我們知道，同一層次人力資源的各個個體之間客觀上存在著投資效率的差異，若要確保決策分析絕對可靠，則應以人力資源個體作為決策的分析單位，即分別對各個個體進行收益測算和風險評估，確定投資價值。但這樣處理將會因人力資源構成的復雜性，而使決策程序過于復雜，不僅在實務上缺乏操作的可行性，而且也不利于構建人力資本投資決策的理論方法或模型。要構建既具有理論邏輯性，又具有實際運用價值人力資本投資決策方法與模型，就有必要舍去不同個體人力資源的效率差異，即假定處于同一層次的人力資源具有相同的投資效率。
3.企業人力資本投資的成本與收益可以獨立計量。獨立計量人力資本投資的成本與收益是進行人力資本投資決策分析的一個最基本的前提。然而，在現今的會計系統中，只有成本能夠獨立地計量，收益則反映了所有投資的綜合凈產出，它無法區分有多少是人力投資收益，又有多少屬于非人力資本收益。在這種情況下，為進行人力資本投資決策分析，有必要假定人力資本投資的成本與收益均可以獨立計量，至少，人力資本投資收益能夠按照合理的方法從企業的綜合收益中加以分離。
五、人力資本投資財務的目標
人力資本投資財務的目標從總體上應該服從企業理財目標，即實現企業價值最大化。但從具體層面看，要合理界定人力資本投資財務的目標，有賴于對企業人力資本投資的特點作一分析。筆者認為，從企業角度考察，人力資本投資既有與物質資本投資相同的方面，又有其顯著的特點。其中，相同之處主要表現在兩者都是以價值分析為基礎，以追求價值最大化為目的的財務性投資，不同則在于：
1.人力資本投資是一種戰略性投資。戰略是關于企業長期可持續發展的規劃和策略。如何實現企業的長期可持續發展，我們認為關鍵是以下幾個方面，一是培植和強化核心競爭力，二是能夠及時地實施產業或經營項目的戰略轉移，三是實現組織形式與經營方式的戰略調整。而無論哪個方面，都無不與人力資本投資息息相關。首先，根據以知識為基礎的現代企業理論，在現代激烈的市場背景中，競爭優勢的一個確定性資源就是知識，成功的企業在于創造新的知識，并在企業內迅速擴散新知識。換言之，在知識經濟條件下，知識是企業競爭優勢的源泉所在，是決定企業生存和發展的關鍵因素。人力資本投資作為一種以獲取企業專屬知識和技能為主要目的的投資，無疑對于培植和強化企業的核心競爭優勢具有重要意義，是一種具有戰略性特征的投資。其次，企業要順利地實施產業或經營項目的戰略轉移，以及實現組織形式與經營方式的戰略調整，其前提條件在于有一批能夠在管理、技術、知識和技能等方面駕御新領域或新企業的人力資源。人力資本投資作為獲取這些人力資源的一個重要途徑，無疑對實現企業的戰略轉移或戰略調整具有重大意義。
2.人力資本投資是一種高收益高風險性投資。人力資本投資作為以獲取專屬知識和技能為目的的投資，在知識經濟條件下，它不僅是實現企業可持續發展的一個基本前提，而且也是獲取超額收益的根本源泉。之所以說人力資本投資又是一種高風險投資，首先，人力資本投資相對于物質資本投資而言，由于回收期長，加之人力資源的“活”性特征，使其面臨的不確定性因素更多，除影響企業投資決策的一些共性因素外，科技環境、人才供求狀況、企業組織資本效率與文化氛圍、員工的身體狀況與精神狀態等因素的變化都將會影響到人力資本價值，進而加大企業人力資本投資的風險；其次，對于物質資本投資來說，企業可以根據情況隨時轉讓，即使對企業不再具備使用價值的物質資本投資，企業也可以通過對外處置來回收部分現金流量。人力資本投資則不同，一旦其載體———企業員工所掌握的專屬知識和技能過時，則其價值將會迅速下降，沉淀在這些員工身上的投資也將會隨之由資產化為損失，更何況人力資本投資還存在著因員工癱瘓或死亡，而使其價值蕩然無存的可能。
3.人力資本投資是一種特殊的無形資產投資。企業的人力資本投資盡管在形式上是投資于有形的人，但其目的卻在于獲取以人為載體的企業專屬知識和技能。由于這些專屬知識和技能既不具備物質形態，同時又能夠為企業帶來未來經濟利益，符合無形資產的一般特征，因此屬于無形資產投資范疇。然而，人力資本投資相對于一般意義上的無形資產投資而言，又具有其特殊的方面：（1）是一種依附于人力資源個體的無形資產，對其投資的效率和效益在很大程度上受人力資源個體的各種因素所制約，這些因素包括思想動態與精神狀態、能動性和創造性、智力水平與體能狀況等。因此，人力資本投資通常需要相關的結構資本給以支持，特別是需要做好與激勵相關的各項制度的建設。（2）人力資本投資所形成的無形資產是一種契約性資產，而非法定性資產。也就是說，專利權、專營權、商標權等常規無形資產一般都具有法定期限，在法定期限內受法律保護，而人力資本投資形成的無形資產主要體現為契約性資產，甚至是可以任意流動的自由性資產，在某種程度上，它類似于企業的專有技術和商譽，不具備嚴格的法律意義。
基于企業人力資本投資的以上特點，我們認為企業人力資本投資財務的具體目標可歸納為以下三個方面：（1）最大程度地實現企業戰略價值。企業戰略價值是一種基于企業可持續發展的長期價值，它是企業價值的實質所在。一般認為，一個企業戰略價值的大小是由其核心競爭力的強弱所決定的，而企業的核心競爭力又來自于其核心人力資源。因此，從最大程度地實現企業戰略價值考慮，企業應在做好人力資源分層分類的基礎上，將人力資本投資的重心置于核心人力資源方面。（2）最大程度地獲取投資風險價值。投資風險價值是指企業冒風險投資可望獲得的超過資金時間價值的額外價值。從理論上說，它應當與投資的風險程度正相關，即投資的風險程度越大，投資者應當獲得的額外價值也越大，反之，則額外價值小。然而，這里所指的額外價值主要是一種正向價值，即由額外報酬所產生的價值增值。事實上，由于風險的不確定性特征，使得這種額外價值有兩種截然不同的表現形式，即正向價值與負向價值，前者是由額外報酬所增加的價值，后者則是由額外損失而減少的價值。人力資本投資財務的目標之一就是在合理預測投資風險的基礎上，做好風險的防范與控制，力求最大程度地實現正向風險價值。（3）穩定人力資源，保全人力資本。保全企業資本既是企業理財的一項重要原則，也是一項最基本的財務目標。保全資本包括保全物質資本和保全人力資本兩個方面。這里，保全物質資本早己成為人們理財的一項基本法則，但對保全人力資本問題卻還缺乏充分的認識。在許多企業的老總看來，設備不能損壞，現金不能短缺，對員工則是進出請便，他們寧愿讓員工不滿走人，也不愿提高一分錢的工資報酬，以至員工紛紛離職，人力資本大量流失。導致這一問題的原因是多方面的，但我們認為最主要的原因還在于沒有認識到人力資源的資產屬性，沒有認識到員工離職的財務實質是無形資產流失。因此，在明確人力資本投資的基本特性，樹立人力資源的無形資產觀念的基礎上，確立人力資本保全目標，對于穩定企業人力資源，防范人力資本流失具有重要意義。
六、人力資本投資財務的決策分析方法
人力資本投資財務的決策分析是人力資本投資財務的一項重要內容，它是運用一定的方法或技術，對人力資本投資的收益性、風險性以及投資價值進行分析和評價，為人力資本的投資決策提出依據。人力資本投資財務的決策分析方法很多，除常用的成本收益分析法、凈現值分析法外，我們認為還可將邁克爾·波特的價值鏈分析引入人力資本投資決策，構建人力資本投資決策的價值鏈分析法。
成本收益分析法是在對人力資本進行分層分類的基礎上，按類別和層次分別測算人力資本投資的成本與收益，進而比較成本與收益，計算凈收益，據以進行人力資本投資決策的分析方法。凈現值分析法是成本收益分析法的輔方法，它是在成本收益分析法的基礎上，考慮現金流入流出的時間，并按照適當的貼現率折算現值，計算凈現值，據以進行決策的方法。價值鏈分析法是在充分了解企業產品價值形成過程的基礎上，以價值活動為單元，以各單元的價值創造分析為基礎，以實現價值最大化為目的的一種決策方法。按照這一方法，企業除分析內部價值活動外，還需要對顧客價值鏈和競爭對手價值鏈等進行分析，以了解企業人力資源配置對實現顧客價值的適應性與薄弱環節，以及與競爭對手的差異所在，進而調整人力資本投資，優化人力資源配置，以獲取競爭優勢。
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論文摘要：文章針對利率市場化給商業銀行帶來的風險動管理、優化資產負債結構，同時借鑒國際通用的缺口管理、來提高利率管理水平，并開展價值分析，構建銀行定價機制，提出了商業銀行風險管理對策，即:銀行通過加強主平均期限管理、衍生工具對沖等資產負債管理思想，從而完善風險管理，控制利率市場化帶來的風險。
一、加強主動管理.優化資產負債結構
從西方商業銀行的實踐來看，資產負債管理的主要目的之一是將由于利率變動而造成的經營風險降至最低限度，通過資產負債管理使銀行保持穩定的利差，也使其具有流動性和資本充足性。對于國內商業銀行來說，當務之急是要進一步強化資產負債管理，變被動為主動。通過指標體系的建立以及技術手段的運用等方法，積極地調整銀行的資產負債結構，在兼顧流動性、安全性和盈利性的前提下，通過資產負債在數量、時間、區域、品種、對象上的合理配置，實現銀行收益的最大化。調整的主要思路:一是實現資產負債的結構平衡，如將長期高成本負債配置給高收益資產、短期負債配置給低收益資產，以實現資產負債成本對應性。二是實現資產負債的利差最大化，如增加高利率資產占比、降低高利率負債占比、靈活運用浮動利率等，擴大資產負債利差。三是適當增加一般存貸款以外的資產負債，如提高債券、投資、外幣資產等非貸資產業務的比重，提高資產的變現能力;積極開展主動型負債，如進行同業拆借、向人民銀行申請再貼現貸款、向國際貨幣市場借人資金、爭取發行金融債券等等，以此來分散、降低風險，提高銀行經營的流動性。四是嚴格控制庫存現金、固定資產等非生息資產的過快增長，同時大力壓縮銀行不良資產的百分比。
二、借鑒國際先進的資產負債管理思想
(一)缺口管理。缺口解決的是缺口所帶來的流動性風險，通過對資產與負債管理，化解市場利率變動對商業銀行帶來的流動性風險。因此，要求商業銀行對在一定計劃期內需要重新定價的資產與負債進行分析，并采取一些必要措施，優化資產與負債結構，達到控制風險的目的。商業銀行可采取較為保守的缺口管理，使利率敏感性資產等于利率敏感性負債，即利率敏感性缺口為零。這時利率的波動使商業銀行資產收益率與負債成本同向變動，收益大于成本，從而化解因利率波動而帶來的流動性風險。但資產與負債在動態過程中難以實現零缺口，銀行也可采取積極的缺口管理。
(二)平均期限管理。平均期限管理指銀行資產或負債的現金流量現值的加權平均期限。當固定利率資產平均期限不等于固定利率負債平均期限時就產生了風險。在正期限風險時，即固定利率資產的平均期限長于固定利率負債的平均期限，利率上升會導致資產的市場價格下降幅度大于負債的市場價格下降幅度，這時，銀行可通過減少較長期限資產，增加較短期資產，增加較長期限負債，減少較短期限負債等達到防范流動性風險的目的。同理，在負期限風險時，利率下降會導致資產的市場價格上升幅度小于負債的市場價格上升幅度，銀行可通過增加短期借款，減少短期貸款等措施來達到目的。
(三)衍生工具對沖。利率市場化后，利率波動使商業銀行的利率管理難度加大，為使商業銀行免受利率波動的損失，實現保值、增值的目的，通常采用利率期貨、利率期權等金融衍生工具來回避利率風險。利用利率期貨合約對沖風險:在正缺口時，商業銀行面臨利率下降的再投資風險，那么銀行可買人期貨合約。當市場利率下降時，銀行損失可從期貨市場上得到彌補;而利率上升時，銀行會獲得收益。相反，在負缺口時，賣出利率期貨合約對沖風險。利用利率期權合約對沖風險:在正缺口時，銀行可購買看漲期權，當市場利率下降，銀行則可從期權合約中獲益，從而抵銷正缺口因利率下降而造成的流動性減少。在負缺口，銀行可購買看跌期權，當市場利率上升，銀行則可從期權合約中獲益，并抵銷負缺口因利率上升而造成的流動性減少。利用利率掉換對沖風險:通過利率掉換，銀行可將固定利率變為浮動利率或將浮動利率變為因定利率，使利率敏感性資產與利率敏感性負債相匹配，降低利率風險。誠然，隨著經濟的發展和國際金融一體化的進程加快，市場利率波動受國內、國際的諸多因素影響，商業銀行難以準確預見利率的走勢，為防范流動性風險，就應加快金融產品的創新步伐，不斷推出新的金融衍生產品。
三、掌握現代技術，提高利率管理水平
在西方商業銀行的利率風險管理中，各類現代信息技術得到了廣泛和深人的運用。數據庫技術、網絡技術、人工智能技術及其他一些信息處理加工技術，如金融工程技術、系統動力學技術、運籌學技術、決策預測技術等為銀行的利率風險管理提供了強有力的武器。從長期看，我國利率市場化不可避免。另外，我國商業銀行已經參與了大量的國際金融業務，因此，掌握現代利率風險管理技術不僅是未來的要求，而且是現實的需要。一方面，商業銀行要運用編制缺口分析報告、凈持續期分析、凈現值分析、動態收人模擬等方法，通過計算機軟件技術模擬市場利率變化對銀行資產、負債價值的影響，進而分析出銀行現有的資產、負債承擔了多大的利率風險，側算出銀行利潤的變化狀況，給出風險最小、效益最優的優化調整方案。另一方面，要探索利索風險的表外業務控制方法，加強對遠期利率協議、利率期權期貨、利率互換等金融衍生產品的研究和運用，特別是掌握其中的基本原理和技術。如在我國貨幣市場、債券發行和二級市場上，利用套期保值技術來規避利率風險就顯得十分重要。
關鍵詞：騰訊控股有限公司投資融資；SWOT分析
一、騰訊控股有限公司投資概況
騰訊公司的發展離不開自身敏銳的嗅覺和對產品及時的調整革新。時至今日，騰訊現已形成了包括即時通訊業務、互動娛樂業務、互聯網增值業務、廣告業務、無線互聯網增值業務、電子商務和網絡媒體七大業務體系，形成了一個完整的在線生活的戰略布局。騰訊目前所做的投資具有明確的方向，包括繼續加大版權購買力度；內部對一些新業務的不吝投入，包括開放平臺、騰訊朋友、微博、微信、電子商務等都是在圍繞他的社區做布局。
1.長期股權投資
長期股權投資是指通過投資取得被投資單位的股份。企業對其他單位的股權投資，通常是為長期持有，以期通過股權投資達到控制被投資單位，或對被投資單位施加重大影響，或為了與被投資單位建立密切關系，以分散經營風險。對于這種投資情況，對于整個公司的前期發展利大于弊，有利于于公司的快速擴張和融資，同時存在很多風險。比如由于市場價格波動大而導致的風險，長時間占用資金導致的股凍風險等等。如下表顯示：貨幣資金比重很大，雖然騰訊公司承擔風險的能力強，但籌資成本也大；應收款項比重較大，說明資金周轉比較困難，壞賬風險大；存貨比重較小，互聯網行業的共性。
2.戰略合作投資
根據騰訊控股公司2011年的年報，網頁游戲公司游戲谷為騰訊公司帶來了2.28億元收入，凈利潤1.293億元。2013年，騰訊公司斥資1.35億元增持游戲谷，將股份比例增加至62.5%。游戲谷是一家從事網頁游戲研發的公司。該公司于2009年3月對外宣布獲得啟明創投和迪斯尼旗下投資一千萬美金的投資，啟明創投已將其所持有的股份轉賣給騰訊。同年，騰訊搜索百科和QQ輸入法團隊與搜狗團隊融合組建新的搜狗團隊。2015年，騰訊收購了大眾點評股權，宣布和王老吉成戰略伙伴。并且收購了京東3.5億多股份，將旗下拍拍、Q網購等平臺業務轉移給京東。
3.公司債券投融資
債券投資可以獲取固定的利息收入，也可以在市場買賣中賺差價。隨著利率的升降，投資者如果能適時地買進賣出，就可獲取較大收益。目前，在上證所掛牌交易的債券品種主要包括國債、企業債券、公司債券、可轉換債券、可分離交易的可轉債等。由于債券發行價格不盡一致，投資者持有債券的時間及債券的期限等不一致，都會影響債券收益水平。債券可以進行回轉交易，即當日買入的債券可在當日賣出。騰訊控股公司曾表示計劃向機構投資者進行優先票據的國際發售。該公司計劃將融資所得用作一般企業用途，包括用作營運資金、替換部分短期貸款及潛在策略性收購。互聯網領軍企業的騰訊，正在深入公司債券市場，這一引人注目的舉措不僅測試投資者對來自中國互聯網領域這類新的金融產品的欲望，而且也暗示了公司未來的并購計劃，探測對動視暴雪的潛在競購。中國互聯網領域的公司發行公司債券已經有相當長時間了。資深互聯網公司新浪、搜狐和網易在大約十年前開始盈利之后，都發行過債券。
二、騰訊公司投融資情況的SWOT分析
騰訊公司最大的競爭優勢，就是其作為個人即時通訊的先行者，經過多年的發展，不僅積累起龐大用戶群，而且使其固定成本不斷增多。與此同時，騰訊QQ和微信業務仍比較快速發展。騰訊公司企業文化深刻的提現了團結精神。騰訊的企業運營與項目開發中，組織一個團隊專門負責具體項目，展現集體力量，能在短時間組織龐大的力量進行項目攻關，站在行業最前沿。這是騰訊公司組織競爭力的核心體現。
然而，通過相關調查數據發現，當前我國網民的年齡主要都是在35歲以下的群體，而該群體并不是當前社會上最主要的消費群體，并不是主要的網絡游戲人群。網絡廣告中銷售的產品與該年齡群體還是具有一段距離，這將會嚴重影響到網絡公司產品所帶來的價值性。騰訊企業作為一個中國最大的互聯網綜合服務提供商，其投資領域多為網絡產品研發、網絡終端平臺打造，也會受到一定的影響。其次，騰訊公司所投資產品的多元化，沒有固定性，概念參差不齊，革新速度慢于同行。
騰訊公司的創始人馬化騰等，抓住了國內互聯網發展的機遇，立足了自身的市場。馬化騰對于公司投資是眼光獨到，但是產品的研發一直缺少創新，無法跟上時代的步伐，因此騰訊公司學會了快速模仿，以強大的QQ客戶群體和微信群體，騰訊公司依靠平臺優勢和模仿使得其多個產品占據相應市場的領先地位，能夠得到快速發展。
三、分析與建議
1.擴大客戶總需求，獲得更多收入來源
雖然騰訊公司占據了國內大部分網絡市場，但是因為其投資產品的多元化和小眾化，致使騰訊公司無法像天貓商城那樣聚攏所有網購消費者。究其原因，騰訊公司的投資和盈利模式不同于阿里巴巴等其他公司，所投資的種種項目只能滿足不同需求的小部分人群。擴大用戶需求，建立合理的制度，嚴格的把控能力。更全面地了解客戶需求，進而讓用戶對騰訊公司一系列產品改變態度，才能不斷擴大自身所占領的市場份額。
2.投資規模與市場擴張相互支持
騰訊公司擴張市場份額的前提需要保持住自己的市場份額。加大所投資產品的客戶使用率，了解客戶需要什么，如何放棄短期利益而做到長遠的規劃，取得客戶的信任至關重要。公司可以多渠道拓寬融資途徑，投資規模和渠道與市場戰略擴張相匹配，更好地支撐項目擴張，并控制投資風險。
3.提高公司核心競爭力
騰訊公司的并購和發展，開始與公司相關利益共同體和諧發展，以受到用戶、員工、股東、合作伙伴和社會的尊敬為自身的自豪和追求。共利雙贏、共同發展的企業文化大大地加強了其他公司與騰訊公司合作的熱情與深度，提高了騰訊公司的伙伴競爭力。騰訊作為中國最大的互聯網企業之一，顯示出大企業的文化內涵。騰訊公司提升核心競爭力，公司團隊的凝聚力，營造良好的口碑。
參考文獻：
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關鍵詞：房地產企業；財務戰略；財務風險
房地產業的發展時間不是很長，但是已經在國民經濟中占據著重要地位、發揮著重要作用。一方面房地產行業自身的發展速度較快，另一方面房地產行業所生產的產品與人民生活密不可分。隨著社會經濟的發展，房地產行業越來越受到社會的關注，房地產行業也在關注中成長。同時，行業參與的主體數量越來越多，房地產行業之間的競爭力越來越大。我國房地產行業要想在激烈的市場競爭環境下贏取發展，制定科學合理的發展戰略顯的尤為重要。企業戰略可以按照層次不同進行劃分，職能戰略、競爭戰略和公司戰略是企業發展的三個重要戰略。職能戰略主要發揮財務戰略、營銷戰略和人事戰略作用，財務戰略在企業發展中發揮重要的作用，財務戰略需要以價值分析為基礎，在企業發展戰略統籌下完成。房地產企業財務戰略在促使企業發展中發揮戰略作用，可以實現企業財務資金均衡流動和有效配置，房地產企業財務戰略目標是維持企業長期穩定發展的基礎，也是企業處于長期盈利狀態下的戰略性思維活動。財務活動是企業若干戰略活動之一，所以房地產企業的財務戰略就是企業發展戰略，因此財務戰略是房地產企業總體戰略的重要組成部分，與企業整體發展戰略形成一個有機組合。[1]從房地產企業發展角度看，總體戰略主要分為財務戰略和企業戰略，財務戰略在企業戰略中發揮特殊作用，從房地產企業的內部發展角度分析，可以保證企業內部戰略能夠有效執行。通過分析可以看出，房地產企業財務戰略在推動企業戰略發展的同時，對企業其它戰略順利實現發揮重要作用。所以房地產企業在發展過程中需要把財務戰略與其它戰略有機結合起來，把其看成是企業發展的根本戰略。財務戰略需要按照房地產企業其他戰略的規定指定相應的措施和戰略規劃，保證房地產企業財務戰略在企業發展中發揮重要作用。
房地產企業財務籌資戰略分析
籌資是企業發展的重要活動，籌資的目的是滿足企業發展過程中資金的需要，企業實現可持續發展。房地產企業在發展過程中對資金需求較大，因此籌資是房地產企業財務戰略的重要活動之一。房地產企業財務戰略籌資需要解決資金流轉和企業生產特點的周期性問題、企業的總體戰略與財務戰略籌資的關系問題、企業經營過程中可利用籌資方式問題等。籌資被看成是房地產財務戰略的重要戰略之一，房地產行業屬于資金密集性行業，籌資工作直接關系到企業的發展。當前我國房地產企業大都采取擴張性戰略，具體表現為不斷擴大項目開發，企業在擴張過程中需要財務杠桿的支撐，具體實施過程中只有不斷籌資資金才能更好的滿足項目擴張的需要。[2]房地產企業融資最終是為了解決發展過程中的資金問題，進行融資工作的前提需要對資金狀況進行預算，從房地產企業的特點，所擁有的資金狀況與項目開發所處的階段有著緊密的關系，只有通過準確判斷才能從根本上改變預算資金與實際項目開發資金相差很大的狀況。如何預算不準確，一方面會導致資金過剩，另一方面導致資金短缺。兩種狀況對企業發展來說都會產生損失。房地產企業的現金流入項目和現金流出項目之間不平衡，對資金鏈會產生嚴重影響。因此房地產企業財務管理者應該準確把握企業資金運轉狀況，才能更好的做好融資工作。
我國的金融市場與西方國家相比發展速度相對較慢，各種政策性限制較多，因此我國房地產企業的融資渠道相對單一。從房地產企業的融資渠道分析，銀行仍然是房地產企業融資過程中的主要渠道。隨著我國金融市場的發展和完善，銀監會對銀行的監管力度越來越大，銀行的風險控制體系逐步建立，因此房地產市場的銀行融資門檻越來越高，單一的銀行途徑融資已經不能滿足房地產行業的發展。同時，采取單一的銀行融資方式也會加大銀行投資的風險。隨著市場經濟的發展，我國經濟的開放程度越來越強，一些現金的融資工具逐步在我國形成，隨著金融資政策的完善和發展，我國房地產企業多元化的融資模式正在形成。從房地產行業自身特點看，所需資金密度大，項目開發周期長，資金回收周期長。按照國家對房地產行業的宏觀調控策略，房地產行業的發展關鍵在于土地和資金，所以房地產行業在實施過程中能否順利融資時關系到發展的根本問題。
房地產企業財務戰略的問題分析
房地產企業財務戰略具有自身的特點，財務戰略與其他相關戰略之間的整合能力差。企業戰略應該是從企業發展的根本問題出發，代表企業的最高戰略思想。其主要特點是從企業的全局出發，對影響企業發展的內部、外部資源進行合理配置，保證各種資源處于優化狀態。企業職能戰略主要是從生產、研發、財務、營銷、人事等職能部門按照企業的發展目標制定的策略和規劃，可以看成是企業戰略的細化，主要是從職能具體狀況出發進行分析。[3]企業戰略中財務戰略發展重要作用，財務戰略的制定和規劃必須以企業戰略為依據，同樣需要與企業職能戰略相比配，企業戰略體系是企業發展重要指導方針，房地產企業發展過程中同樣需要戰略體系作指導，房地產企業戰略體系主要是從企業財務戰略和企業總體發展戰略兩個角度出發，對企業進行整體規劃。只要解決企業發展過程中各種職能整合性差的問題。房地產企業發展過程中只有把財務戰略放在突出的位置，才能協調好各種職能，才能保證整個企業協調發展。
從我國房地產企業的財務戰略狀況看，財務激勵機制不健全，激勵措施不到位等問題突出。房地產企業財務戰略的順利實施與企業的激勵機制存在緊密的聯系。當前我國房地產企業雖然已經形成一套完整的財務管理制度，但是缺乏必要的財務管理激勵機制，所以對財務戰略的實施產生嚴重的影響。從房地產企業的所有者和經營者的關系看，只存在委托的關系。房地產企業的狀況決定了信息的不對稱，因此股東和經理人之間存在相關的道德風險問題。具體表現為，一是偷懶現象，主要體現為經營者的付出與獲取存在不協調性；二是機會擁有現象，具體體現為經營者所付出的一切努力不是為了所有者利益而是為了自身利益。如此狀況必然導致企業的財務戰略無法順利實施和執行。
房地產企業在發展過程中財務評價體系存在一定的問題。財務評價體系不健全導致財務戰略無法順利實施。當前我國房地產企業的財務評價體系相對比較落后，仍然采取傳統的方式，無法滿足新形勢下財務管理的需要。當前財務評價存在的問題是過于注重短期效果，因此知識資本等無形資產無法順利實現，傳統的財務評價方法存在一定的問題。房地產企業傳統財務評價方法對公司財務業績的評價較多，財務評價的指標采取直接計價的模式，因此從根本上忽略了非財務指標不可直接計價的特點，對非財務指標的計價因素沒有考慮。如果按照此模式對房地產企業的財務狀況進行評價，會出現全面財務評價的不準確性，嚴重影響企業財務戰略的實施，財務戰略的有效性很難實現。
房地產企業財務戰略的改進策略
房地產企業財務戰略需要在實施和監管方面加大力度。財務戰略需要合理的監管和實施才能實現效果，才能全面有序的向前推進，房地產企業的項目實施周期長，資金周轉時間長，因此實施全面的預算管理尤為重要。財務戰略主要是從目標和方向角度實施，政策是實現目標和方向的標準和規范。[4]房地產企業在預算過程中必須把政策規范和戰略目標放在突出的位置，全面落實各種策略和方案，才能保證財務戰略順利實施。房地產企業只有實現全面預算管理才能保證財務戰略的實現，全面預算必須堅持廣泛性和全面性原則。實現財務預算與銷售預算和生產預算的全面結合，才能從根本上解決財務戰略與人事、生產、營銷等職能部門的戰略目標同時實現，才能促使房地產企業全面發展。主要全面協調房地產企業發展的各種戰略目標，才能保證各種戰略順利實現。
全面實施房地產企業財務激勵機制，只有完善財務激勵機制才能保證財務戰略順利轉化為企業發展的動力。從現代房地產企業的發展特點看，所有者與經營者之間只是一種委托的關系，信息不對稱現象表現明顯，因此道德風險問題會發生。所以企業應該根據按照經營索取權的分享模式建立現代房地產企業財務激勵機制，把人的潛力充分發揮出來。財務激勵機制在具體實施中可以采取一些手段，比如對部分核心員工實現股票期權制，從根本上避免傳統薪酬分配的不足，核心員工的積極性得到充分體現。實現管理者利益與投資者利益互動完全綁定，從而促使管理者長期關注企業的價值實現和發展問題。另外還可以通過獎金與企業業務完成率之間的關聯性促使企業發展，促使相關人員竭盡全力完成企業財務目標。
房地產企業在發展過程中需要具備戰略意識和競爭觀念，從財務文化和財務意識角度看，財務戰略管理必須要求企業上下按照競爭意識的標準處理問題，把企業戰略管理作為核心任務，必須重視知識和智力資源的充分發揮。只有協調好企業內部發展的各種資源，才能提升企業發展的競爭力。房地產企業財務戰略應該堅持以人為本的理念，只有從根本上實現人的發展與企業發展相協調，才能全面樹立理財經營理念，才能全面收集和利用有價值的財務信息，為企業實現跨越發展創造條件。房地產企業發展過程中要重視財務決策、籌資、投資等工作的協調，實現合理的利潤分配。房地產企業的理財環境是實現財務戰略的根本出發點。企業在發展過程中必須高度重視理財環境，充分把握企業財務管理的內在規律，同時需要結合外部環境的變化，制定合理有效的財務戰略。按照房地產企業的財務策略制定相應的財務目標，才能保證財務戰略順利實施。
房地產財務風險控制體系的形成可以有效解決企業投資風險問題。財務風險主要是指企業經營發展過程中出現的各種無法預料的風險問題。[5]企業的實際財務狀況與預計的財務狀況存在很大的不同，房地產企業在財務戰略中應該采取積極的短期財務預警措施，才能保證項目投資的順利開展，從根本上防范財務風險的產生。財務風險體系的建立可以有效防范財務風險，其主要是從企業長期投資的角度出發對企業的財務風險進行防范和控制。房地產企業在投資過程中，需要對項目投資的可行性進行分析，最終形成可行性分析報告，可以有效降低投資風險，從源頭上解決企業投資風險問題。房地產企業的財務評價分析工作需要進一步完善，只有對企業的財務狀況進行全面分析和評測，才能在企業的不同發展階段制定合理的財務戰略。
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所謂價值工程也可以稱之為價值分析，是以產品或工程項目的功能分析為核心,以提高產品或工程項目的功能價值為目的,同時力求用最低全壽命周期成本來可靠地實現產品或工程項目使用所要求的必要功能的有組織的創造性活動。此價值同我們常規理解的價值不同，此價值可以理解為一種尺度或一種權衡,這種尺度或權衡是用來比較一種事物的功能與實現這種功能的耗費之比,總結為公式即:價值=功能/成本。通過這個公式我們可以看出,欲提高價值，可以通過五種途徑實現:①成本不變,功能提高；②功能提高,成本降低；③功能略有下降,成本大幅度下降；④成本略有提高,功能大幅度提高；⑤功能不變,成本降低，價值工程應用理念就是在具體的工程項目建設中具體情況具體分析，合理運用上述途徑的一種或者幾種來達到提高工程項目建設的價值。
2價值工程在化工項目中的應用
一般情況下，相對于普通的工業項目，化工項目的投資造價非常高,即使將造價降低僅很小的百分比,其節約的絕對數額也是非常巨大的。同時，化工建設項目還具有技術要求高、資源耗量大、建設周期長等特征。這就決定了在化工項目建設過程中，應用價值工程理論，具有極大的潛力和應用前景。
2.1決策階段
現代建設項目的核心價值體系已經由過去的成本控制、質量控制、進度控制三項因素進而轉變為戰略、資源和協調。項目的價值必須與企業的長遠發展戰略相符合,前期投資戰略決策失誤,則對項目的價值產生極大的危害,甚至會變成無效投資。企業因戰略決策失誤，導致項目爛尾或者運行收益差，勉強運行甚至開工即停產的事件比比皆是。針對在化工項目建設全壽命周期中開展價值工程的效益和效果而言,應該越早開展越好，即初步設計階段比施工圖設計階段好，設計階段比招投標階段好,招投標階段比施工階段好。越早的應用價值工程理論，越早的對項目進行通盤考慮，越早的避免產生投資風險。
2.2可行性研究階段
可行性研究是化工項目建設程序中必不可少的重要環節,在此階段開展價值工程分析,主要內容就是將價值工程所研究的建設項目的各項功能進行重新定義、分類、整理和評價。在充分考慮業主對項目的目標要求和項目功能及成本的前提下，去除冗余的功能，只保留合理的功能，并重新分配各個功能之間的比例，從而選定更加科學、合理的方案,最大限度地節約投資。
2.3設計階段
成本(投資)是設計階段需要考慮的主要指標,隨著工程設計工作的深入,工程項目的組成部分進一步明確,進行優化的限制條件越來越多，而且可以優化的空間也越來越窄。如何合理評估設計方案將變得更加困難，而在此階段應用價值工程理論就可以輕易解決此問題。化工項目的方案設計以功能分析為基礎，不僅要滿足技術經濟性要求,更要考慮方案的可實現性。其常規方法主要有電腦風暴分析法、專家咨詢法或項目全壽命周期分析法等，也可以同時采取多種方法，建立評價體系，設定評價標準。以實現項目功能為評價，為去除或優化無效功能打下基礎。還可以采取先建立多個方案并通過商討交流比較確定唯一的可行方案，進入下一階段。如在一個環保建設項目所產生的配套廢水處理工程上，出現了三套方案：方案(1)污水經物化-生化處理后達到排放標準，排放至市政污水管網，其投資約2500萬元，運行成本8.5元/噸；方案(2)污水經物化-生化-深度處理后達到廠區消防綠化降塵用水標準，其每日可節約用水約1500噸，投資約2800萬元，運行成本約10.2元/噸；方案(3)污水經物化-生化-過濾-蒸發濃縮處理后可達到生產回用水標準，其每日可節約用水6000噸，可回收物料價值約26萬元，其投資約7600萬元，運行成本約36元/噸。建立評價體系，水費5元/噸，水量9000噸/天，假設該工程平穩運行30年，以分攤后的噸水運行成本為標準，可得：方案(1)標準為5+8.5+2500/Q；方案(2)標準為5-7500/Q+10.2+2800/(Q-1500)；方案(3)標準為5-30000/Q+36+7600/(Q-6000)-260000/Q，則計算可得：方案(1)標準為13.78，方案(2)標準為14.73，方案(3)標準為11.31，可以看出第三套方案符合其長遠價值。
2.4招投標階段
現在，化工建設項目基本都是采用綜合評價法、最低價中標法和合理低價中標法等國家招投標法規定的方法。采用上述方法存在著權重難以確定、容易暗箱操作或評價不全面等缺陷，不能綜合體現招標人的價值目標。尤其是面對看起來實力相當的投標人,業主非常難以做出選擇。而運用價值工程分析方法,由招標單位帶頭成立項目價值工程小組,把每個投標人提供的項目實施方案(投標文件)視為價值管理中的創新方案,把技術實力、質量等級、工期長短、企業信譽等視為項目的功能評價指標,把投標人對應的報價視為成本。對照建議的功能系統圖運用價值工程的基本原理逐一來進行評價，選擇價值評價系數最大者，即為所選的中標人。
2.5施工階段
施工階段是工程建設項目過程中唯一的真正生產實施階段，造價高、工期長、浪費大、質量差一直是困擾工程建設項目的主要難題。在這一階段投入的人力、物力最多，相應節約投資的潛力很大，實施價值工程的空間也最大。例如傳統的質量管理和成本管理只片面強調提高質量或只一味強調降低成本，存在較大的局限性。質量或功能管理和成本管理兩者相互割裂，不能有機的統一結合考慮。應用價值工程原理同時對功能和成本進行評價分析，可以很好的解決此問題。在施工階段開展價值工程,一方面可以通過如進行實地勘察，了解工程現場情況，充分做好前期情報收集工作，熟悉各種設計圖紙或標準圖集文件和有關的施工規范要求；同時還可以借鑒其他同類施工企業的先進施工經驗等；然后仔細分析具體工程項目的特點，圍繞項目功能和等級指標要求，對不同的施工方案進行技術經濟比較分析,選出最優的施工方案,降低投資。另一方面可以在編制施工組織方案過程中,將施工活動進一步合理化、科學化。通過對施工過程中的實物量、工作量、勞動量等進行精確計算，充分優化資源配置。并且盡量多發動“四新”活動，通過在施工實踐中采用新材料、新技術、新結構和新標準,使得在成本費用持平甚至略微降低的情況下，實現功能的大幅提升。
3結語
一、股票期權實施積極效應研究述評
1、有利于矯正經理人的短視心理，提高企業業績。經理人的短視行為是經理人在任期有限和傳統薪酬結構下追求實現自身利益最大化的一種心理行為。一些研究者認為，股票期權的實施可以矯正經理人員的短視心理，提高企業業績水平。如，李爽、李寧、吳士健研究表明在股票期權制度下，出于自身未來利益的考慮，經理人員在其有限的任期內就會與股東保持視野上的一致性，致力于公司的長期發展，將其個人收益建立在企業長期發展的基礎上，因此有利于克服經營者短期行為帶來的危害。有些企業還規定，企業經理人在離開企業后的一定時期內不得拋售股票，這使得經理人與所有者的聯系更加密切，有效規避了經理人員的短期行為。另外，何麗娜認為在傳統薪酬制度下，經理人員會選擇一些見效快的短期投資項目，而忽視對企業發展后勁的培育，尤其當接近離職時，他們往往會減少有價值的研究開發項目和投資項目。股票期權的期限較長，并有分期行權等約束條件，行權后取得的股票也不能隨意出售，持有股票期權的經理人在做重大經營決策時不僅會考慮企業當期收益最大化，也會為提高企業價值、為企業的長遠發展考慮。
有學者從投資收益角度進行分析，認為長期投資決策給公司帶來的影響是長期的，往往要在多年后才會體現出來。而在執行計劃的當年，公司的財務記錄大多是執行計劃的費用，收益可能很小甚至為零。實行經理股票期權，可以矯正高級管理人員的短視心理使其更多地關注公司的長期持續發展，而不僅僅將注意力集中在短期財務指標上，從而有效地克服了傳統機制中經營者行為的短期化問題。
2、有助于降低直接企業激勵成本，從而降低成本。委托問題是現代公司的基本特征。很多研究都證明股票期權在很大程度上解決了委托問題，被普遍認為是一種優化激勵效應的制度安排，降低了企業激勵成本即降低了企業的成本。唐凱、晚春東研究證明由于存在信息的不對稱，股東無法完全知道和監督經理人是在為實現股東收益最大化而努力工作，還是滿足現狀或有侵害股東利益的行為。股票期權制度將經理人員的薪酬與公司長期經營業績掛鉤，使得經理人員的利益與股東的利益趨于一致，大大降低企業的成本。持這種觀點的還有周春喜、李娟、韓春香、黃婕。
另外，何麗娜從現金流動方面研究表明，管理者被授予的僅僅是一個期權，是一種不確定的預期收入，公司并沒有現金流出，股東的激勵成本就是給予管理者從股價上漲中分享部分資本利得的權利，而股價的上漲完全是股市運作的結果，為企業節省了大量的運營資金，同時因經理人行權，使公司的資本相應增加。這樣，公司可以把更多的資金投入生產。這種觀點認為股票期權的是“公司請客，市場買單”，企業并沒有實際的現金支出，是一種廉價的激勵機制。實際上，企業看似沒有任何實際現金流出，但企業會為此付出沉重的代價。
3、有利于企業形成開放式股權結構，可以不斷吸引和穩定優秀的管理人員。在經營者報酬結構中，股權報酬比現金報酬的激勵效果更優。實行期權激勵，一旦股價下跌，經理人的損失是有限的；如果價格上升，則獲利較大。股票期權是以股權為紐帶，讓經營者適度持股，通過股票期權的附加條款設計，聯結經營者與公司。國外通行的做法是規定股票期權授予幾年之后方可行使，并且在未來期權持續期內，按勻速或非勻速分期分批行使。
唐凱、晚春東認為通過實行股票期權，企業形成了開放式股權結構，可以不斷吸引和穩定優秀人才，增強公司凝聚力。股份對經理人的吸引力遠比現金報酬大，當經理人在行權期間離開企業，一方面他們仍可以通過已實施的期權來分享公司的成長；另一方面同時也會喪失剩余的期權，加大了經理人離職的機會成本，無疑有助于吸引和留住優秀人才。另外，股票期權制度可以將財富隱形轉移給經理人，減少公眾的注意和反感，不會引起太大的矛盾。但從我國的實際情況來看，經理人市場尚未形成，首要的還是要著力于建立健全完善的經理人市場。
二、股票期權實施消極效應研究述評
1、可能導致公司虛增利潤，掩蓋真實情況。在現行會計準則下，股票期權通常被視為是無成本的，不體現在企業的損益表中。但當經理人員行使股票期權時，公司必須配售新股，或者從市場上購買股票以供經理人員行權，這實際上發生了會計成本的支出。這樣就產生了期權的會計成本與實際經濟成本之間的差異，導致公司利潤的夸大和虛增。根據美國財務會計準則，平價期權和溢價期權的費用在編制會計報表是不計入公司的營業成本。但是事實上，從經濟學的觀點來看，這是存在經濟成本的，從而使期權的會計成本和經濟成本產生差異，進而虛夸了公司的賬面盈利，這就有可能掩蓋公司的真實運營情況，影響投資者的決策。
2、會助長股市泡沫，使得股票期權與經營業績的相關性降低。有研究者認為，實行股票期權，會助長股市泡沫。如郝曉雁認為由于股票期權的實行導致了公司利潤的夸大，投資者在信息不對稱的情況下根據財務報表進行公司價值分析時就會高估公司的價值，從而股價被高估。同時，當公司為了滿足經理人員行權的需要而進行股票回購時，也會在客觀上產生推動股價的作用。這樣的現象如果較為普遍就會造成股價被高估，形成股市泡沫。
另外，有學者研究發現，股市泡沫的存在將使股票期權的價值增加，極大地降低了股票期權價值與經營業績的相關性。經理股票期權激勵制度通過企業業績反映經理人的工作業績，影響企業股票在股票市場上的表現。何麗娜在研究中發現企業業績和企業股票價格還受其他因素影響，如競爭對手的策略、國家經濟形勢、國家政策、國際形勢的變化等，這些因素可能使企業業績和股價上升或下降，而與經理人的工作沒有直接關系。在這種觀點下，股票期權對經理人員而言就失去了激勵的功能，因此當務之急是要有相當完善的經理人員考核機制。
3、有可能帶來經營者道德風險，影響公司的經營決策，增大企業經營風險。一些文獻認為，股票期權是一種靈活性的選擇機制，缺乏相應的懲罰約束機制，同時存在市場操作行為的可能性，有可能形成新的經營者道德風險，影響公司的經營決策，增大企業經營風險。如何麗娜認為經理股票期權增大了經理人員在公司的利益，他們可以通過信息優勢及一定的職業判斷進行盈余管理，粉飾業績甚至操縱利潤，人為地提高公司股票價格，為行權創造條件；如果股價下跌，經理人可以不利的消息，使股價變得更低，以促使企業對其持有期權的重新定價。
另外，有研究證實，在擁有高額期權的公司中，經理人員更傾向于投資風險較高的項目。周春喜、李娟、郝曉雁認為股票期權不能在實施過程中消除經理人員的道德風險。由于股票期權只給予經理人員股價升值收益，而沒有股利分配的權利，因而經理人員在利潤分配上有可能偏向進行股票回購而不是發放現金股利；由于期權的價值隨股價大幅上升而大幅增值，股價下跌對其影響卻并不大，因而經理人員可能會傾向于選擇高風險的投資項目，增大了企業所面臨的風險。再加上我國現有的不完善的外部環境，管理者往往可以用一些高風險、高收益項目進行炒作，從而推動股價上升。
4、股票期權激勵制度是一種單邊激勵，激勵效果可能不明顯。一些學者研究認為，企業實行股票期權激勵制度的目的是使公司經理人員的利益與股東的利益保持一致，激勵經理人員和留住經理人員。但這一目的只有在企業股票價格上漲時才能實現，如果股價持續下跌，股票期權也就失去了對經理人員的激勵作用。一些企業采用“掉期期權”來解決單邊激勵的問題。一些企業采用重新定價來恢復股票期權的激勵作用。這些做法雖然可以解決股票期權的單邊激勵問題，但卻將企業損失轉移給股東及投資者，經營者的薪酬與企業業績的關聯度很低，降低了期權激勵的效果，體現不出期權激勵的優越性。
【關鍵詞】 大數據； 云會計； 中小企業； 投資決策
【中圖分類號】 F232；C931 【文獻標識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2017）06-0125-04
一、文獻綜述
（一）大數據環境下的數據研究
隨著大數據時代的來臨，數據充斥著社會經濟生活中的各個角落。所謂“大數據”是指普通的信息系統無法捕獲、整理、運用的大容量數據，以“太字節”為單位。大數據的“大”不僅指信息量的豐富，更多的是指集中采用大量的數據交流、整合以及處理這些數據所帶來的影響與價值，這些數據在很大程度上可以提高企業各項決策的準確性，使其更好地評估企業未來的發展，創造企業價值[ 1 ]。李國杰、程學旗等闡述了大數據的研究現狀和重大意義，重點分析了大數據應用于企業的問題和挑戰。宗威、吳鋒在介紹大數據的基本特征以及大數據在當下國內企業發展現狀的基礎上，從流程、技術和管理等視角分析了企業如何在大數據時代迎接數據質量、數據安全等方面的挑戰。孟小峰、慈祥闡述了大數據的基本框架，并結合云計算技術分析了大數據背景下企業數據管理道德問題。
（二）云會計的研究
云會計的最早倡導者是程平、何雪峰，他們提出的“云計算”是指通過互聯網平臺，運用云計算技術來收集、整理、分析企業所需要的財務數據的在線財務信息系統。軟件服務商提供給企業用戶各種軟件及其維護等服務。或者說，云會計是由企業開發商通過對云計算系統的熟練應用研發出并應用于企業的新型互聯網財務系統。軟件服務商需要對供應用戶負責，要為用戶的后期系統維護提供一系列優質售后。服務商所關注的是為企業提供高質量的便于進行財務管理核算的會計信息平臺[ 2 ]。對于云會計的使用者――企業用戶來講，云會計平臺能否幫助企業作出更準確的投資決策是企業關注的重點。如今，云計算已經成為我國企業會計信息化建設的熱門話題，它能夠有效提升企業的管理能力，增強企業的投資決策能力，但目前國內企業將云會計應用于企業會計工作中仍然存在諸多問題。李倩雯等以中小企業為研究對象，分析了云會計在中小企業應用中存在中小企業觀念保守、云會計服務商技術要求硬傷以及中小企業會計信息安全等問題。劉洋在闡述云會計的內涵和體系結構的基礎上，提出了云會計應用于企業時存在企業對服務商信賴性大、信息孤島現象嚴重的問題。另外，石沈輝、焦甫麗、李靜等也從不同角度探討了云計算在各類企業應用中的問題。
從以上眾多學者的研究來看，很多學者對大數據環境下的企業數據問題進行了研究，也有不少學者從不同角度對云會計在企業中的應用進行了研究，但鮮有學者能夠對大數據環境下的云會計問題進行研究，而對于大數據+云會計背景下的中小企業投資決策問題的研究更加稀少。因此，本文就這一問題展開論述。
二、大數據云會計對中小企業投資決策的價值分析
（一）提高中小企業固定資產的投資決策效率
中小企業的投資活動分為對內投資和對外投資兩種。對內投資是當前我國中小企業的主要投資方式，包括對現存產品擴大再生產、新產品試制、機制設備更新改造等方式。對外投資主要以參股、控股和跨行業投資等直接投資方式展開，很少有中小企業會使用買賣股票或債券的間接投資方式。無論是對外投資還是對內投資，中小企業都十分重視市場調查在投資決策評估中的作用。這是因為中小企業的市場份額占有率有限，他們無法像大企業那樣去駕馭機會，更多地是被機會所驅使；中小企業的典型心態是“有機會就賺錢，就趕緊行動，誰知道明天還會不會有這樣的機會”[ 3 ]。o疑，市場調查是最能直觀了解市場機會的最直接的渠道。可是，一項正確的投資決策需要收集大量的相關數據信息作支持，而傳統的市場調查方式是人工收集，耗時費力。大數據云會計技術的應用，不僅能夠為中小企業提供所需的市場機會數據信息，而且還能提供所需要的與公司決策相關的財務和非財務數據，中小企業可以在云會計平臺上直接取得，節省數據收集過程中不必要的復雜程序。同時通過將中小企業的各部門數據信息匯總，可以有效保障企業在需要時獲得最全面數據。如此，中小企業就可以及時制定高質量的決策方案，大大增強決策方案效率，降低了投資機會流失的情況。
（二）降低中小企業投資決策風險
中小企業的特征是規模較小、資金缺口大、家族企業占有很大比例，這造成中小企業的公司治理十分不完善。多數情況下，中小企業傳統投資方案的形成，往往是以企業領導個人的主觀投資經驗為依據。在領導個人主觀思想的引導下，使投資風險增加，無法保證決策準確性。通過互聯網，企業運用云會計平臺收集企業投資所需要的數據信息，經過云會計平臺的數據模型進行數據整理、分析，使中小企業在此基礎上作出更加合理、高效、可靠的固定資產投資決策，從而避免主觀判斷的風險，使中小企業的投資決策質量得到保障。另外，中小企業在投資活動別重視短期投資，以保證資金的快速回收來進行二次投資。因此，保證資金的快速回收對于中小企業控制投資風險至關重要。通過云會計平臺，企業對財務數據的分析與過去大大不同，它是通過采集一切與投資決策相關的數據，如企業的資產情況、產品的研況、產品的市場占有率、產品是否得到消費者認可、企業的管理情況、企業產品的銷量情況、企業的投資情況、是否有過硬的技術支撐、對外的負債狀況等進行整理、比較、分析，從而得到公司內部決策所需要的數據。大數據環境下云會計的應用，不僅可以使中小企業在數據支撐的基礎上作出合理的決策，并且可以使決策風險控制在最小。
（三）減少中小企業的投資決策成本
中小企業傳統的決策信息收集方法，如市場調查、電話咨詢、郵件溝通等，都需要大量人力、物力的支持，相應的也產生大量的費用成本。中小企業本身在投資管理方面的人才就比較匱乏，有時候不得不聘請企業外的專業投資管理人士幫助中小企業進行決策信息收集和分析，這無疑會加重中小企業的投資決策成本。如果企業按需求購置云會計軟件，采用數據端口與網絡連接各個部門及辦事處，則大大節省了投資決策的費用，并且不需要通過傳統的途徑就可獲取所需要的信息，節省了人力、物力成本。通過云會計平臺，中小企業可以方便地收集、整理和分析產品的市場銷售、鋪貨情況及大眾喜好、產品與可替換產品的市場占有量等信息。通過云會計平臺收集、整理決策所需要的數據信息，不僅節省了信息收集的人員與花費，而且無需購置其他類似硬件設備，也省去了后期一系列的維護費用。
三、大數據云會計在中小企業投資決策中的應用框架
中小企業自身的內在特點，決定了其投資活動、投資決策以及投資風險控制等方面與一般企業大不相同。目前，中小企業所處市場環境中的結構化數據、半結構化數據和非結構化數據都已經成為影響中小企業投資決策不可忽視的戰略資產。那么如何高效地利用這些重要資產就成為大數據時代基于云會計的中小企業投資決策的重要問題。大數據云會計在中小企業投資決策中的應用框架如圖1所示。
中小企業對內投資包括對現存產品擴大再生產、新產品試制、機器設備更新改造等方式：決定產品擴大再生產時，要充分考慮企業的簡單再生產能力、提高生產技術能力、改善生產要素能力、提升勞動效率能力等方面信息；新產品試制時，要充分考慮研發要求、創新要求、技術要求、新產品市場擴散、同行業產品情況、可替代產品等信息；機器設備更新時，要考慮通用設備、專業設備、房屋和建筑物、機器設備議價空間、建設地點等信息。中小企業的對外投資主要包括參股、控股和跨行業投資三種方式：參股時，要充分考慮項目選擇、合作伙伴選擇、股權分散程度、退出機制等信息；控股時，要考慮控股比例、制度特征、融資渠道、母公司與子公司關系、決策方式等信息；跨行業投資時，主要考慮高額利潤空間、行業壁壘、進入風險、經營風險和管理風險等方面的信息。同時，無論是對內投資還是對外投資，都必須充分考慮市場地位、流動資金、投資回收期、短期借貸能力、人員安排要求、行業情況等方面的信息，要將數據分析的結果與企業的短期規劃進行整合匹配。這里選擇企業短期規劃的原因在于中小企業在資金有限的情況下不太可能作出具有長期性、戰略性的投資決策，往往采用短期投資來快速獲取收益，中小企業投資的直接目的就是為了快速增加收益。
中小企業投資決策所依靠的數據源可以通過互聯網、物聯網、社會化網絡等多種媒介獲取。同時，借助于大數據處理技術和方法（Hadoop、HPCC、Storm、Apache、Drill、Rapid Miner等）以實現對獲取數據的規范化處理，然后通過ODS、DW、DM、OLAP等數據分析提取技術，從中提取中小企業進行投資決策時所需的財務和非財務數據，從而為中小企業的對外投資或對外投資決策提供強有力的數據支持[ 4 ]。
四、大數據云會計在中小企業投資決策中的應用瓶頸和對策分析
（一）大數據云會計在中小企業投資決策中的應用瓶頸
1.中小企業的觀念問題
相較于大型企業而言，中小企業雖然在數據管理上要比大型企業少得多，但是中小企業對于公司數據的控制欲望要明顯強于大型企業。這是因為這些數據都是中小企業的命根子，數據一旦泄露，很可能給中小企業帶來致命打擊。因此，絕大多數中小企業都不希望有人去破壞或篡改他們的核心數據資料。加之目前我國社會上普遍存在的誠信危機，使得很多中小企業不愿意將關乎自己生死的財務數據、客戶數據上傳儲存在大數據平臺和云服務器中。這種觀念與當今大數據時代和云計算模式的潮流是不相符的。試想，如果每個企業都是這樣的保守態度，云會計服務商何來那么多的數據為中小企業的投資決策提供數據分析支持，如何將中小企業的投資風險降到最低？
2.云會計數據標準缺失問題
迄今為止，我國仍沒有準確的引導性和約束性文件來保證云會計的合法應用，云會計服務商也僅是根據商業思維開發相應的云會計軟件并o予根本的硬件服務，企業只是按照自身需求選取需要的服務，至于能否適合未來云會計發展的標準，就無法保證了。如果各個云會計服務商對數據的標準不同，給不同服務之間的連接共享帶來阻礙[ 5 ]。比如，在中小企業應用云會計進行投資決策數據分析的半途中，該云會計服務商因為資金問題導致清算重組，那該服務商所服務的企業是否可以將數據都完整地轉移到另一個云會計服務商？能否實現數據信息的跨云端交換？
3.云會計信息安全問題
由于云會計是在互聯網上的應用，所有企業在傳輸數據、儲存數據、使用數據的過程中，數據信息的安全成為企業必須重視的問題。對于中小企業而言，會計信息數據一直是其核心機密，他們擔心如果使用云會計會不會遭到黑客的攻擊，導致企業會計信息泄露。云會計的安全關系到眾多相關中小企業用戶，成功地解決這個問題，可以促進云會計行業的發展，幫助中小企業降低投資風險，否則會使中小企業用戶在投資活動中產生巨大的損失。
（二）突破大數據云會計在中小企業投資決策應用瓶頸的對策
1.加強中小企業會計信息化管理
中小企業在投資決策時，對于應用云會計的興趣不高，主要原因無非就是擔心企業的會計信息受到破壞和泄露。而企業會計信息遭到破壞和泄露，經常出現的原因是企業自身的授權或者非授權人員有意或無意的錯誤操作而造成的。那么，為了切實避免此類情況的發生，最大化地保證中小企業在投資決策中的核心利益，必須加強中小企業會計信息化的管理。首先，要嚴格規范人員的授權，中小企業的管理人員和決策人員要根據自己的工作內容和職能給予相應的權限，每個人的賬號、密碼、授權、權限等都需要企業相關負責人簽字確認，嚴格監控賬號的權限變更。其次，在企業投資決策尋求云會計服務商合作的過程中，企業應當與服務商進行協商，要求服務商定期對企業的賬號權限進行審閱并交由企業管理人員審閱，這樣做可以使中小企業隨時掌握賬號的權限是否與職業及工作內容匹配，防止一些公司離職人員篡改或泄露企業會計信息。
2.政商協同制定合理數據標準
按照“政府指導，共同協商，傳承發展”的思路制定大數據云會計數據標準。與傳統會計信息系統數據結構化不同，大數據云會計的數據信息量大，數據形式內容復雜多變，大數據云會計的推廣應用需要制定合理的數據標準。大數據云會計的標準化能夠解決“信息孤島”問題，減少應用成本。制定云會計標準化，需要政府以大數據云會計行業發展現狀為基礎，借鑒發達資本主義國家云會計數據標準，制定有指導意義的大數據云會計基礎性標準，為大數據云會計標準體系提供架構準則；需要政府與云會計服務商協同制定云會計數據應用性標準，對云端數據使用權限問題及實現功能等方面進行規范管理，積極引導我國大數據云會計發展。
3.管理與技術相結合保障云會計信息安全
云會計的服務商需要不斷改進平臺的安全管理，通過更新計算機技術手段，保證云會計服務在安全的環境下運行。中小企業顧客可以在云端設置動態密碼保護機制，保證數據的動態流動性，防止密碼泄露問題。為企業用戶制定可驗證的數據存儲方案，使用戶可以實時知道數據信息的存儲位置，保證數據的準確性，即使數據在傳輸中發生損壞，也能從云會計中準確找到傳輸渠道、計算方法和云端儲存位置，從而找回全部數據。
結 語
基于大數據云會計的中小企業投資決策，中小企業可以借助云會計平臺，通過互聯網、物聯網和社會化網絡將搜集到的海量數據信息運用強大的數據分析、數據挖掘技術進行處理。由于中小企業的投資決策存在一定的特殊性，因此，中小企業應用云會計進行投資決策分析時，必須充分考慮企業自身的實際情況，同時還要保證數據分析的完整、科學和準確，最大程度減小投資決策的財務風險、評估風險和負債風險。
【參考文獻】
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[2] 張媛，蘇雪碧，鐘瑩，等.探究云會計對中小企業財務管理的影響[J].國際商務財會，2014（4）：36-40.
[3] 焦甫麗.“云會計”在中小企業中應用策略研究[J].菏澤學院學報，2015（4）：72-75.
[4] 程平，n佳佚.大數據時代基于云會計的企業固定資產投資決策[J].會計之友，2015（4）：128-131.
關鍵詞：云計算、呼叫中心、云呼叫中心
中圖分類號： TN872 文獻標識碼： A
1、引言
隨著通信技術和移動互聯網的發展，一種新興的技術“云計算”應運而生。云計算使用共享的基礎架構，將存儲在大量分布式計算機中的大量數據、處理器資源、存儲資源等整合在一起協同工作，將資源池按需提供服務。基于SaaS的云呼叫中心因客戶方投資較少，并且可靈活的按需增減資源，逐漸被企業客戶接受，成為現代呼叫中心業務的首選。
2、云計算的定義
云計算是指IT基礎設施或服務平臺、軟件應用的交付和使用模式，通過網絡以按需、易擴展的方式獲得所需的服務。在互聯網的基礎上，云計算是交付模式、使用模式、服務的增加模式，也是一種虛擬化的資源。
根據不同的應用分為：基礎設施即服務（IaaS）、平臺即服務（PaaS）和軟件即服務（SaaS）。
IaaS是指云計算服務商面向客戶提供虛擬的硬件資源，如存儲、運算、內存、網絡等資源，客戶無需購買網絡設備、存儲設備、服務器等，只需通過網絡租賃云計算服務商提供的硬件資源，即可建造完成自己的應用系統。IaaS向客戶提供快速部署、按需分配、按使用量付費的安全可靠地計算和存儲的服務，并且提供靈活的開放端口，方便后期設備的擴充。
PaaS以服務的方式提供應用程序開放和部署平臺，將一個完整的計算機平臺，包括應用設計、應用開放、應用測試和應用托管，作為一種服務提供給客戶。客戶不需購買軟硬件，只需利用PaaS平臺，即可創建、測試和應用服務。
SaaS是指通過互聯網以服務的方式將應用程序提供給客戶，它是客戶獲取軟件服務的一種新形式，客戶不需購買專門的軟件產品，并安裝在自己的電腦或服務器上。只需通過網絡向專門的提供商獲取自己所需的軟件服務。
3、傳統呼叫中心的分析和云呼叫中心的優勢
（1）傳統呼叫中心的定義和分析
呼叫中心是一種客戶服務中心，基于計算機電話集成技術、利用通信和計算機網的多項功能，并且與企業信息化系統（如：CRM、ERP等）整合對接，為客戶提供高質量、高效率、全方位的服務。
企業之間的競爭大致經歷了三個階段，一是產品本身的競爭，通過提前引入先進的技術，依靠比別人更高的質量，贏得市場。但隨著信息計算的飛速發展，新技術很快得到普遍的應用，產品之間差異化程度也越來越少。二是價格的競爭，企業通過價格戰奪得客戶，但是因企業自身運營情況和物價限制，價格戰很難使企業取得長遠發展。現在已經進入第三階段，即服務的競爭，依靠優質的售前、售中和售后服務吸引和保持住客戶，最終取得優勢。
呼叫中心正是企業提升服務的有力武器。可以提高企業的服務質量，讓客戶滿意，使得用戶數和營業收入不斷增加，并形成良性循環；同時降低成本，通過呼叫可增加企業直銷，降低中間周轉，降低庫存；還可有效地改善內部管理體制，減少層次，優化平面式服務結構，提高工作效率。
（2）云呼叫中心的定義和優勢
云呼叫中心是基于云計算而搭建的呼叫中心系統，企業客戶無需購買軟、硬件系統，只需配備相關的人員和工作場地等基本條件，即可快速組建企業內部的呼叫中心。軟硬件平臺、通信資源、日常維護與服務由云業務提供商提供。
無論是電話營銷中心、客戶服務中心，企業只需按需租用服務，便可建立一套功能全面、穩定、可靠、座席分布全國各地，全國呼叫接入的呼叫中心系統。
云呼叫中心同時具有時間和空間彈性，可以隨時隨地部署，隨時隨地接入，集中管理，分布部署。另外還可以節省前期大量投資建設資金，實現快速部署，同時也為企業節省了維護成本。
4、江蘇聯通云呼叫中心組網案例分析
江蘇聯通云呼叫中心平臺位于南京某機房。一期可同時支持1200個坐席同時在線，為20余家企業提供云呼叫服務。云呼叫中心平臺服務器通過MSTP專線連接到需要辦理呼叫中心的企業網關，企業網關通過企業內部局域網向每臺PC機提供呼叫服務。
企業不需購買任何呼叫中心軟硬件設備，只需利用公司原局域網絡，即可隨時開通呼叫中心業務，同時也節省了呼叫中心維護方面的費用，方便、快捷、實惠。
圖1：云呼叫中心結構圖
5、云呼叫中心和傳統呼叫中心對比分析
（1）傳統呼叫中心遇到的問題
傳統呼叫中心已經運行多年，為大多數企業發展和提升企業競爭力起到巨大的作用，但是隨著業務復雜程度和客戶需求的不斷增加，傳統呼叫中心遇到的問題逐步顯露出來。
首先，前期建設投資較大
傳統呼叫中心建設需要購買配套的軟硬件資源，即便只有10余部坐席的呼叫中心，也得把相關的硬件和軟件購買齊全，增加了企業的財務負擔。
其次，設備維護投資較大
部署在公司的呼叫中心平臺需要專人進行維護，使用中需要不斷的對硬件進行更新，對軟件進行升級，后期隨著產品的老化，維護成本逐漸增加，設備維護投資較大
最后，無法滿足客戶個性化需求
部分中小型企業為了節省投資，建設的呼叫中心相對簡單，功能相對較少，硬件的兼容性和軟件的對接開發功能較弱，無法向客戶提供豐富、具有個性化的功能。
（2）云呼叫中心的優勢和價值分析
云呼叫中心具有建設周期短、投入少、風險低、部署靈活、系統容量伸縮性強、運營維護成本低等眾多優勢，正逐步取代傳統呼叫中心。
首先，前期投入較少，風險低，運營成本較低
云呼叫中心不需專門購買相關的軟硬件，只需通過公司原有網絡即可開通呼叫中心業務，減少了企業前期的巨大投資，降低了企業投入的風險。因無專門的軟硬件設備，無需專人進行維護，大大降低了維護成本。
其次，建設周期較短
云呼叫中心只需通過互聯網絡接入到服務提供商的云呼叫中心平臺，即可使用，不需專門安裝調試相關的呼叫中心設備等，小型呼叫中心一般建設周期在1-3天即可開通。。
最后，功能豐富，滿足客戶個性化需求
云呼叫中心因面向廣大的客戶群體，所以平臺建設比較規范，功能比較豐富，同時為了滿足不同客戶需求，提供了不同的接口，以便滿足不同客戶的需求。
6、結束語
總之，從企業投資風險、運營成本分析、建設周期長短和功能性分析等多方面考慮，云呼叫中心以其獨特的優勢取代傳統呼叫中心是不可逆轉的。傳統呼叫中心在特定時期雖然發揮了其巨大的作用，但是科技發展的步伐是任何都無法阻擋的，云呼叫中心必將成為未來企業呼叫中心的必然趨勢。
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