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開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇資金缺口，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
中圖分類號：F840.67 文獻標識碼：A 文章編號：1000-4149（2014）04-0082-12
DOI：10.3969/j.issn.1000-4149.2014.04.009
Can the Gap of Social Pension Fund Problem Be Settled by Postponing Retirement Age？：
Simulations of Three Postponing Retirement Age Proposals under 72 Different Conditions
YUAN Lei
（School of Economics， Shandong University of Finance and Economics， Jinan 250014，China）
Abstract：In order to study whether the gap of social pension fund can be settled by postponing retirement age， this paper establishes a measure model of endowment social pension funding gap， and designs 72 different conditions with 4 dynamic assumptions so that every possible economy environment of China in future could be covered. Then this paper analyzes the model result from four angles. The results indicate that postponing retirement can delay the time that gap of social pension fund appear as well as reduce the scale of the gap. However， postponing retirement cannot solve the problem completely.
Keywords：social pension system； gap； postponing retirement age
一、引言
我國正面臨人口老齡化趨勢，“人口紅利”這一經濟發展的助推器作用正在逐步減弱，甚至將成為阻礙經濟增長的絆腳石。在這一背景下，我國新增勞動力人口在經歷過巔峰之后，將逐年走低。城鎮職工基本養老保險（以下簡稱養老保險）參保人數也會隨之下降，但養老保險領取人數會只增不減，這給我國養老保險的健康運營施加了較大壓力。
在未來40年內，確保養老保險收支基本平衡，是維系我國現行養老保險制度的前提。在未來若養老保險的收入不抵支出，將出現養老保險的資金缺口。為彌補潛在的養老保險資金缺口，很多學者基于我國國情，提出了延遲退休年齡這一解決方案。目前我國仍然實施的是20世紀50年代制定的退休制度，根據該退休制度，當男性滿60周歲、女性滿50周歲（女干部滿55周歲），可以辦理退休，特殊工種還可以提前退休。由于歷史原因，還存在著一定數量買斷工齡、內部退休等各種形式的提前退休情況，加重了養老保險的支出負擔[1]。羅元文、李珍都認為，隨著生活水平和醫療水平的不斷提高，我國人口預期壽命不斷延長，這一規定已經與我國的發展水平不相適應[2～3]。
延遲退休年齡在海外早已被提出，但主要是為了應對人口老齡化的趨勢[4]，如薩爾維克（Andrew A. Samwick）主張通過經濟激勵鼓勵推遲退休，以應對人口老齡化趨勢[5]。同時，佩斯蒂厄（Pestieau）、布溫伯格（Bovenberg）、布雷耶爾和霍普菲爾德（Breyer & Hupfeld）還提到了，延遲退休年齡這一做法還可以彌補養老保險缺口[6～8]。有的學者還認為，延遲退休可以更充分地利用人力資源，降低企業負擔，提高競爭力。李紅嵐提出延遲退休年齡可以降低繳費率，進而減輕企業負擔，促進企業發展，吸納更多就業人員[9]。柳清瑞、苗認為企業在改善養老金收支均衡的基礎上，根據情況降低企業的繳費率，可以減輕企業的負擔，提高企業的競爭力[10]。
養老保險資金缺口在將來會出現缺口，這在國內學術界已基本達成共識，并且這一問題越來越受到廣泛的關注。在我國，延遲退休年齡在一定程度上可以彌補養老保險資金缺口。董之鷹認為人口平均預期壽命延長而退休年齡沒有延長，其結果是不但老年人力資源開發受影響，而且帶來退休金的資金來源減少和退休金逐年增加的壓力[11]。根據鄧大松、王增文的研究成果，延遲退休年齡有助于應對人口老齡化危機，緩解養老金支付壓力[12]。詹姆斯（James）認為中國目前的退休年齡設定明顯低于發達國家，所以比較容易造成政府財政負擔的加重[13]。熊必俊的看法也支持了該觀點，他認為從2006年起部分提高退休年齡，可以保證養老金的收支平衡，減輕養老保障的壓力[14]。徐曉雯、張新寬總結道，延遲退休年齡可以應對我國人口老齡化趨勢，提高部門競爭力，緩解養老保險的支付壓力，因此，實施延遲退休年齡方案十分必要。他們還參照國際經驗，論證我國延遲退休年齡的可行性，同時提出了我國延遲法定退休年齡的實施路徑[15]。
針對養老保險資金缺口的測度，主要有兩種研究思路，或從單個參保成員入手，研究每一位養老保險參保人員的保費繳納與退休后養老保險領取情況，亦或基于宏觀視角，綜合考慮經濟發展水平中的這種因素，來研究養老保險資金缺口問題。根據這兩種思路，學者們展開研究。柳清瑞、苗的測算結果表明，2050年當年養老保險資金缺口規模是5775.4億元，占到當年養老保險收入的21.05%[16]；張樂川的測算結果顯示，2050年當年資金缺口規模為513236.4億元，占當年收入的108.9%[17]；而王煥清給出的結論是，2050年當年資金缺口345億元，占到當年GDP的0.013%[18]，不同學者間的測算結果有較大差異，究其原因，是因為其假設不同。盡管在某些變量的設定上，不同學者給出的假設值相差不大，但經過幾十年的推演，細小的差別也會累積，導致結果的較大差別。經濟環境瞬息萬變，受各方面影響，難以準確預測，對于何種假設更為合理更為準確，很難有權威定論。
基于以上原因，筆者在研究中設立動態變量，以求涵蓋我國未來經濟發展中各種可能的經濟情況。在所建立的養老保險資金缺口測算模型基礎上，對至2050年的養老保險資金的缺口進行測算，并將三種延遲退休方案在72種不同條件組合下的模擬結果進行分析，檢驗三種退休方案對彌補資金缺口的作用大小，考察延遲退休能否解決養老保險資金缺口問題。
二、養老保險資金缺口測算模型
1.變量及模型構建
為測度養老保險資金缺口，進而分析延遲退休年齡在不同條件下對彌補資金缺口的作用大小，需要構建養老保險資金缺口模型。考慮到女干部在女性從業者中的比例偏低，在模型中暫時忽略女干部人群，假定女性退休年齡為50歲。模型符號詳見表1。
張樂川所采用的死亡率數據為2005年的“中國人壽保險業經驗生命表”[19]；余立人利用的是根據第五次全國人口普查數據所編制的城鎮人口生命表[20]。兩位學者在對未來人口進行預測時，均采用的是已知的歷史數據，尚未對未來我國人口的死亡率做出預測。因此，本文也利用2010年全國分年齡具體情況、分性別人口和對應死亡率以及當年婦女生育率、男女性別比，對2011～2050年的分年齡、分性別人口數據進行預測。主要思路如下：i年j歲男性人口PMi（j）為i-1年的j-1歲人口PMi-1（j-1）扣除該年齡人口當年死亡的部分，女性亦同。依據2010年全國人口普查中當年新生兒男女性別比117.96，i年0歲人口為i-1年適齡女性人口乘以相應年齡生育率的累加。
養老保險收入Si=Li×Ii
以上模型的構建與計算均在MATLAB軟件上編程實現。
2.假設的規定
模型討論中所涉及的所有以貨幣為單位的指標均為扣除物價因素的實際值，且調整為2010年的不變價水平，相應的增長率亦為實際增長率。模型的假定分為靜態變量和動態變量。動態變量設立的目的是盡可能全面地涵蓋未來我國各種可能的經濟環境，以求論證科學、結論準確。對動態變量進行組合，形成72種不同的條件組合，以在不同退休年齡假設下研究延遲退休方案的作用大小。
（1）靜態變量。
①每年勞動力及退休人數。基于2011～2050年全國分年齡及性別的人口預測數據，計算在不同參加工作年齡和退休年齡下的每年勞動力人數和退休人數。同樣以2000年全國人口普查資料中的相關數據，測算2001～2009年的相應數據，2010年數據參考人口普查資料。2001～2010年數據用以計算相應年份參保率。
②參保率。以2000～2010年每年適齡勞動人口數為基礎，乘以城鎮化率以及城鎮就業率，得到城鎮在職勞動人口總數。用《中國勞動統計年鑒2011》中“年末參保職工數”除以相應年份的城鎮在職勞動人口總數，得到每年的養老保險參保率。在2000～2005年之前，參保率的增長幾乎停滯不前，未有變化。進入2006年以來，參保率開始上升，平均每年增長率為1.75%。2011年參保率由2000年的44.71%增加到54.68%。假設未來年份參保率每年增加1.75%，以95%為上限。根據預測，2034年將達到上限，2034年及以后年份參保率將維持在95%水平。
③就業率。利用城鎮登記失業率統計數據進行換算得到。假設2012～2050年失業率不變，始終為2002～2011年的平均水平，即城鎮就業率維持在95.85%。
④繳費比例。參照國務院文件《國務院關于建立統一的企業職工基本養老保險制度的決定》（國發〔1997〕26號），企業和職工個人各自負擔工資的20%和8%作為養老保險繳費額。因此，繳費率統一維持為工資水平的28%。對于靈活就業人員參加養老保險，其繳費比例為20%。董西明、羅微指出，靈活就業人員“參保比例非常低而且斷保率高”[21]，因此，在測算過程中忽略這一部分，將繳費比例統一到28%。
（2）動態變量。
①參加工作年齡。張文學、孫博等均在研究中借鑒了陜西省社會保障局的相關調研資料，且都將職工平均開始就業年齡定在了21歲[22～23]。本科畢業生的平均年齡為23歲，考慮到高等教育在未來有廣泛普及的趨勢，設定參加工作年齡假設分為22歲、23歲和24歲。僅在測算現有年份參保率時，將參加工作年齡設定在21歲。
②工資、退休金及增長率。工資數據采用城鎮單位就業人員平均工資，退休金數據由歷年全國城鎮職工基本養老保險基金支出和年末養老金領取人數計算而得。張文學、任彥霏和柳清瑞、苗把工資增長率設為3%[24～25]。張樂川和鄧大松、劉昌平在測算養老保險資金缺口時將該增長率假設為7.5%[26～27]，丁仁船、張薇將該增長率指標設定為9%[28]，參考前述學者假設，設定未來工資及退休金四個增長率水平：3%、5%、7%和9%。張樂川在分析養老保險資金缺口時，將其置于既定養老金替代率水平下進行測算[29]。借鑒這種方法，保持工資和退休金的增長率相同，以保持退休金替代率不變。
1.結論
在這些條件組合下，從四個維度對三種延遲退休年齡方案進行模擬與分析，并針對四個動態變量對養老保險累計資金缺口的影響進行研究。
（1）延遲退休年齡實施越早、延遲時間間隔越短，對養老保險資金缺口的緩解作用越明顯。延遲退休，可以從養老保險的收與支兩個角度緩解資金缺口問題。一方面，延遲法定退休年齡可以增加在職職工數，使一部分參保職工的退休時點適當后延，增加繳費年限，從而擴大養老保險繳費收入。另一方面，參保職工退休時點后延，可以適當減少每年的養老金領取人數，縮減養老保險支出。延遲退休同時達到了增收和減支兩個目的，因此是減少養老保險資金缺口的有效途徑。
（2）延遲退休可以推遲養老保險資金缺口來臨的時間窗口，并緩解養老保險資金缺口規模。通過延遲退休年齡對養老保險基金的“增收減支”效應，可以消除較小的資金缺口，縮減較大的資金缺口，從而減緩養老保險資金缺口加速擴大的趨勢。在一部分的條件組合下，三種延遲退休方案甚至扭轉了養老保險資金缺口逐步擴大的趨勢，使養老保險基金產生了盈余，足以證明延遲退休對養老保險資金缺口的緩解作用。
（3）在大部分條件下，延遲退休并不能解決養老保險資金缺口問題。能使延遲退休方案扭轉養老保險資金缺口擴大的趨勢的情況畢竟是少數，而經濟發展瞬息萬變，我國未來的經濟環境恰好滿足苛刻條件的概率不高。無論何種方案，延遲退休年齡只能緩解而不能完全消除養老保險資金缺口，只能減緩而不能完全扭轉資金缺口產生并擴大的趨勢。延遲退休年齡不是解決養老保險資金缺口問題的靈丹妙藥，不能僅僅依靠延遲退休年齡來試圖解決這一問題。
綜合研究結論，針對題目所提出的問題，我們給出的回答是：延遲退休不能解決養老保險資金缺口問題。
2.建議
既然延遲退休年齡不能解決問題，那么延遲退休年齡更多的應該是出于退休年齡與人口預期壽命不協調方面考慮，而不單純是為了解決養老保險資金缺口問題。政府機構不應將延遲退休年齡看作解決養老保險資金缺口的救命稻草，也不能無休止、不切實際地將退休年齡一味延遲。退休年齡較早也是社會福利高的體現，如今需要犧牲一定的社會福利，來適應人口預期壽命提高和養老保險資金缺口擴大的現實，需要以合理適度為限。
對于養老保險資金缺口問題的解決，政府機構應該從養老保險的社會福利性出發，有計劃、有步驟地逐年加大財政支持力度，用以支持養老保險資金池。這樣做既有利于廣大退休職工更好地分享經濟增長的蛋糕，也有利于彌補養老保險資金缺口。養老保險資金是一筆具有長期性、穩定性特點的龐大資金，積極拓展養老保險投資渠道，是對社會主義現代化建設的有力支持，也是提高養老保險收益、彌補資金缺口的有效手段。養老保險管理部門應當積極探索、建立健全并逐步完善養老保險的資金投資收益機制，在保證本金安全的情況下提高資金收益率，緩解資金缺口問題。
養老保險作為我國社會保障體系的重要組成部分，出發點和落腳點均在于保障職工退休后的生活，提高社會福利。合理的養老保險制度是公眾所期盼的，社會所需要的，國家所希望的。未來我國養老保險將出現資金缺口，這將嚴重影響養老保險的保障作用。因而，政府部門需要未雨綢繆，對養老保險制度進行重新設計，以適應當前養老保險制度發展現狀，這樣才能夠真正意義上提高社會福利，助推“中國夢”的早日實現。
參考文獻：
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民勤生態治理資金缺口數十億
全國最近一期沙化普查監測結果顯示：擁有30萬人口的甘肅省民勤縣荒漠化面積已達2250萬畝，占全縣國土面積1.6萬平方公里的94.5%，綠洲只剩5.5%。“決不能讓民勤成為第二個羅布泊”，是總理“最牽掛甘肅的四件事”之一。
今年年初，民勤縣政府決定，于7月底前將面臨沙漠化威脅的西渠鎮煌輝村121戶整體搬遷到蔡旗鄉政府農場，這是當地政府組織的首批移民。今年計劃搬遷的還有東湖鎮正新村、紅沙梁鄉義地村、西渠鎮志云村共計308戶1450人。據了解，每戶移民搬遷，需要政府補貼資金7萬元。隨著移民工程的啟動，當地政府已開始為籌措這筆資金發愁。
民勤縣發改局前不久對民勤屬區生態綜合治理項目所需資金進行了初步預算，其中涉及節水改造、退耕還林、關閉機井、生態移民、壓縮耕地等十大項目，總計需要資金43.18億元。顯然，對于一個國家級扶貧縣來說，這是一個天文數字。
點評：一個毋庸置疑的事實是，民勤的生態危機已不僅僅只是關乎民勤百姓生存的大事，而是關系著中華民族的未來。在日益強大的國家力量面前，“決不能讓民勤成為第二個羅布泊”，并非好高鶩遠的空話，關鍵在于決心和行動。
貴州推出反邊緣化戰略
“我們正在被別人邊緣化。”貴州省省長林樹森說，最近我國鐵路第六次大面積提速，從鐵道部提供的地圖來看，提速的大部分是沿海地區，包括京哈線、京滬線、京九線、京廣線、隴海線、蘭新線和浙贛線，整個西部地區基本上被甩開了。
林樹森省長表示，為防止貴州被邊緣化，必須盡快修建連接距離該省最近的發達地區“珠三角”的兩條通道，“我們要尋找一個真正具有較強輻射帶動能力的地區，幫助我們實現跨越式發展，而不是跟在西部其他地區的后面，亦步亦趨。”
在就任貴州省省長前，林樹森曾擔任廣州市委書記等職務。目前，貴州省設計的廈蓉高速公路貴州段和貴廣快速鐵路，從貴陽到廣州全程都只有800多公里。林樹森表示：“這兩條快速通道建成以后，貴州不只是與廣州連在了一起，而且是與整個珠三角地區連在了一起。”
點評：就像一個多子女的家庭一樣，家長對每個孩子的關照不可能總是一碗水端平，這時候，感覺受到不公平待遇的孩子依靠自己的努力改變命運，倒是一個積極的選擇。
廣西融水農民深陷“致富怪圈”
漫山遍野，梔子花開。沐浴著微風中的陣陣花香，廣西壯族自治區融水苗族自治縣懷寶鎮民洞村村民卻犯了愁。從2001年到現在，在當地政府號召下，民洞村村民前后共種植了20多萬株黃梔子，可收購價卻從當年的每公斤3.6元狂跌至目前的0.4元。
幾年來，民洞村村民陷入了一種“致富怪圈”：鎮、村干部先是號召種羅漢果，羅漢果收獲時跌價；接著號召改種麻竹，次年麻竹滯銷；隨后改種黃梔子，黃梔子又是一路慘跌。農民質問：為什么聽干部的話不僅不能致富，還要蒙受損失？ 懷寶鎮黨委書記陳明專對此有一套說法：“村干部在發展農業生產時，是發自內心想帶領農民致富，只是由于不太了解市場，才弄成‘好心辦壞事’的局面。”
民洞村發展特色農業“連年虧損”的現象，在其他農村地區并不鮮見，這是當前我國發展現代農業亟須解決的一個難題。
點評：“致富怪圈”的出現，與一些基層干部急功近利的政績心態有很大的關系。而且，用“計劃”的手指揮“市場”的大戲，也一直是一些地方政府總也改不了的毛病。前提錯了，角色錯了，結果還能好嗎？
甘肅永靖建“遮羞墻”引發爭議
從蘭州市到永靖縣，公路兩邊都是貧瘠的荒山荒坡，很少見到綠色。然而，最近在經過徐頂、陳井、三條峴三個鄉鎮的公路兩邊，卻出現了另一番景象：嶄新的磚墻沿路壁立，墻面還被統一涂成藍色，并畫上了圖案，一些墻上還蓋上琉璃瓦，煞是好看。而兩米多高的墻后，卻是農家的土坯墻和破舊的院落。
甘肅永靖縣是國家重點扶持的貧困縣，全縣貧困面10%，個別鄉鎮的貧困面更是達到70%以上。對于這些鮮亮整潔的高墻，當地政府稱是綠化美化農村環境的“文化墻”，是新農村建設探索出來的做法。而當地農民則毫不客氣地稱之為“遮羞墻”！
點評：新農村建設要做的事兒很多，對貧困地區來說，走一步都很困難。先遮“羞”，再想辦法除“羞”，也未嘗不可。
普洱茶熱是政府炒作？
不久前，由60多人和6輛車組成的“盛迎”隊伍護送著一塊來自故宮博物院的百年普洱貢茶，從北京輾轉全國多個地方，直至終點云南，聲勢浩大，使普洱茶熱達到一個新的。
近年來，普洱茶價格狂漲了數十倍甚至百倍，收藏者越來越多，甚至有賣掉寶馬車收購普洱茶的“新聞”。不過，人們在為古老的普洱茶重煥青春而欣喜的同時，也對普洱茶的抗癌功效及“越陳越香”的宣傳提出質疑。由普洱茶熱，不少人聯想到若干年前的“君子蘭熱”，擔心普洱茶會不會重蹈“瘋狂的君子蘭”的覆轍？
普洱茶之大熱，原產地政府可謂燒了幾把猛火。但有人認為，地方政府的推波助瀾固然重要，但要想使普洱茶產業健康發展，制定標準，規范市場，才是政府目前急迫要做的事。據悉，普洱茶的省級標準已經制定，今年7月1日將開始實施。
點評：炒作是一門藝術，是品牌宣傳的一種手段，本身并沒有錯，關鍵在于一個度：別把自己炒“糊”了。
西安民企招商引來“1美元公司”
西安民營企業海華公司在進行項目建設時，由于資金不足引進一家號稱“資產過億港元”的外商。想不到的是，這家外商不過是一家在英屬維爾京群島注冊的“1美元公司”。因此而陷入困境的海華公司將西安市政府和高新區管委會訴至法院，認為高新區管委會當初未能詳細核實該公司的銀行資信證明和實際注冊資本金，是“不作為”行為。但法院依據《外商投資企業法》等相關規定，駁回了海華公司的訴訟請求。
據相關專家介紹，近年來大量外國投資者涌入中國，一些不法之徒利用中國許多地區和企業急于招商的心理，打著投資的幌子進行詐騙活動。專家建議，企業應慎待外資，各級政府和相關監管部門應該多管齊下，努力做到在審批層面就發現并卡住類似的“假外資”，使不法者的非法行為從一開始就“胎死腹中”。
點評：騙子的臉上從來是沒有記號的。作為西部引進外資的“反面教材”，海華公司的“遇人不淑”，也許能讓那些正在急于招商引資的地方政府及企業腦子清醒一些。
假哈佛博士“忽悠”6所高校
2006年9月，自稱“哈佛實驗室學者”的陳家忠寫自薦信到浙江大學數學科學研究中心，認為該研究中心劉克峰教授提出的“雙曲幾何流”對自己正在研究的“宇宙學”很有啟發，希望能到研究中心作一段時間的交流研究。同時，他附上自己的研究成果，希望能夠得到這次機會。陳家忠的自薦信引起浙大教授們的重視，經過簡單的考察，陳家忠如愿成為浙大的訪問學者。此后，陳家忠又先后在包括浙大在內的6所大學進行了演講。
但是，很快有網友在網上發帖，對陳家忠的“哈佛學者”身份提出質疑。浙大立即著手進行調查，最后陳家忠承認，自己的“哈佛學者”身份確實是編造的。
據了解，陳家忠是云南普洱市人，2006年才從西北師大本科畢業。據其母校的一位老師說，陳家忠在大學四年期間的學習“不怎么優秀”。
點評：據說與陳家忠接觸過的教授對陳家忠的學術水平還是比較認可的，既然如此，陳家忠為何要編造“哈佛學者”的身份？是當今學術界“以貌取人”的風氣害了陳家忠，還是陳家忠深得“方鴻漸”立世“秘籍”之精髓？
動向
全國逾七成開發區被撤銷
據國家發改委公布的數據顯示，從2003年7月至2006年12月，全國各類開發區由6866個核減至1568個，三年多的時間各類開發區數量減少了77.16%，這表明全國開發區清理整頓取得初步成效。
新疆投資近180億元的三條鐵路同時奠基
4月24日，蘭新鐵路烏精二線（烏魯木齊至精河）、南疆鐵路吐庫（吐魯番至庫爾勒）二線和奎北（奎屯經克拉瑪依至北屯）鐵路在新疆同時開工建設，這三條總長1174公里、估算總投資近180億元的鐵路跨越新疆南北疆貧困地州和新疆生產建設兵團部分團場，對于當地的經濟發展和農牧民的脫貧致富具有重要意義。
今年九成以上大學畢業生就業無憂
自治區人事廳消息，今年94%的高校畢業生有望通過各類公開招考、西部志愿者計劃、“三支一扶”、專升本學歷深造等途徑實現就業。據介紹，今年共有高校畢業生8003人，其中師范類畢業生參加教育系統內雙向選擇，在教師崗位就業，非師范類畢業生或按照有關規定和協議安排就業，或實行雙向選擇、自主擇業。
永川擬20億建設渝西第一港
為盡快融入重慶“1小時經濟圈”建設，未來5年，重慶永川區將投資20億元建設重慶西部長江上游第一港口，形成重慶西部、四川東南部、黔西北部的重要物資集散中心。
重慶高速獲社保基金10億投資
全國社會保障基金理事會與國家開發銀行、北京國際信托投資公司5月11日在京共同簽署協議。根據協議，社保基金將借助北京國際信托投資公司的平臺，向西部大開發重點建設項目重慶至長沙高速公路投資10億元。國家開發銀行為該項目提供不可撤銷連帶責任擔保，并受托進行貸款管理。
除了對事故進行說明和處理責任人外，《報告》對各方持續關注的高速鐵路建設進行了定調：“通過多年自身積累和引進消化吸收再創新，在較短的時間內形成了具有自主知識產權的高鐵技術體系，帶動了高鐵裝備制造產業鏈的技術升級，在有力地拉動了內需，促進了經濟社會又好又快發展的同時，改善了人民群眾的出行條件，方便了人們的工作、生產、生活。”
這意味著高鐵建設的正確性得到了肯定。與之呼應的是，在《報告》的第一個交易日，與高鐵相關的股票幾乎全部高開高走。
但《報告》同時指出，“7?23甬溫事故”的發生暴露了高鐵在建設過程中的一些問題，因此對于高鐵的發展提出了技術創新、安全管理等八個方面的意見措施。要求“始終把安全發展放在第一的位置”、“切實健全完善高鐵安全運行的規章制度和標準”。
鐵路專家認為，國家在肯定高鐵建設成績的同時，也提出了其存在的問題和解決措施，這或許是高鐵建設拋開“”，回歸理性發展的開始。
高鐵投資仍該繼續
“《報告》的是國務院繼續支持高鐵項目發展的一個信號，雖然不可能恢復之前‘’般的速度，但應該會有一個符合現狀的發展速度。”北京交通大學交通運輸學院副教授張曉東在接受《投資者報》記者電話采訪時如是說。
在“7?23甬溫事故”后，國內反對高鐵項目的聲音不斷，由于資金緊張，大部分在建高鐵項目都處于停工或者半停工的狀態。
張曉東表示，高鐵建設的發展本身并沒有錯，但錯在發展的速度脫離了高鐵本身建設的要求。
高速鐵路司機的“速成”就是最為明顯的例子。在日本和德國，普通司機要駕駛高速列車，需要經過3～6個月的培訓，而中國第一批動車駕駛員，僅僅經過10天的培訓。
因此，在“7?23甬溫事故”發生后，國務院組織開展了高速鐵路及其在建項目安全大檢查。高鐵建設項目普遍存在趕進度、搶工期現象，造成了高鐵設備和信號控制系統在產品設計、生產、安裝、調試過程中存在安全漏洞等現象。
而造成“7?23甬溫事故”的首要原因，就是列控中心設備存在嚴重缺陷。針對發現的問題和隱患，鐵道部逐一落實整改措施，包括適當降低新建高速鐵路運營初期速度；對存在安全隱患的設備實施召回，對關鍵零部件質量安全問題組織診斷分析和攻關整改。
百姓最直接能夠感受到的，就是高鐵速度的下降。在運行速度方面：設計最高時速350公里的高鐵，按時速300公里開行；設計最高時速250公里的高鐵，按時速200公里開行；時速200公里的線路按160公里開行。
在張曉東看來，高鐵的建設仍然應該繼續。“目前中國有很多在建的高鐵工程處于停工、半停工的狀態，從長遠來看，這些工程一定要完成的，否則成了爛尾工程。更為重要的是，目前中國10萬公里的鐵路運營里程，遠遠不能滿足客運、貨運的需求。”
而鐵道部的具體發展策略，印證了張曉東的話。在2011年12月23日召開的鐵道部工作會議上，鐵道部計劃2012年安排固定資產投資5000億元，其中基本建設投資4000億元，新線投產6366公里。按照“保在建、上必需、重配套”的原則，組織好工程建設。
保在建，就是對已開工的項目必須確保。科學安排投資計劃，優化施工組織，保證重點工程建設進度。特別要抓好2012年竣工的建設工程項目，保證如期建成開通。上必需，就是對完善路網主骨架、煤運大通道和經濟社會發展亟須的項目，爭取盡早開工建設。重配套，就是搞好已建成項目的綜合配套，以提高點線通過能力、固定設備和移動設備配套能力為重點，提高路網綜合運輸能力。
鐵道部4000億元的投資規模大大低于2011年的7000億元的投資規模，而縮減的投資規模和更加明確的重點方向，或許將是高鐵回歸理性建設的開始。
在建工程仍需2～3萬億
北京交通大學經濟管理學院教授趙堅長期關注中國高鐵的發展建設，他在接受《投資者報》記者采訪時表示，目前中國在建高鐵項目在1萬公里以上，除去已經建設的部分，余下工程至少還需要2～3萬億元的配套資金。而目前鐵道部已經負債2萬億元以上，大量貸款難上加難。因此，上述配套的資金缺口應該最好由發放債券來解決。
而鐵道部在2010年已經進行了200億元鐵路債券融資的嘗試。 中國財稅部門也先后出臺“鐵路建設債券利息收入企業所得稅減半征收”、“明確鐵路建設債券為政府支持債券”等政策，市場對鐵道部債券信心和認可度開始上升。
在趙堅看來，高鐵項目的建設，除了資金，安全仍然是最重要的內容之一。“已經運營、以及在建的高鐵中，速度應該全部下降到每小時200公里以內，這樣才能在現有高鐵技術條件下，保證其安全運營。”
《中國養老金發展報告2012》顯示，2011年記賬額達到兩萬四千八百五十九億，空賬額達兩萬二千一百五十六億。個人賬戶空賬額繼2007年突破萬億大關后，再次突破兩萬億。
報告統計，2011年收不抵支的省份有十四個，收支缺口達到七百六十七億元。養老金個人賬戶缺口是一個老問題，討論和爭議已經持續幾年了。但是，隨著議論聲的持續，個人賬戶缺口也越來越大，以致到今天突破兩萬億元。養老金是百姓的養命錢，持續擴大的缺口，如果不及時解決，終究會透支，最終影響到百姓的切身利益。彌補高達兩萬億元的缺口是當務之急。當前，從何處彌補？誰來彌補呢？首先必須弄清楚造成養老金個人賬戶缺口的原因。
主要有兩大原因：一方面很多以前退休的人員根本就沒有繳費并參保，退休后卻享受養老金待遇，錢從何來？是當前在職職工的個人繳費，被部分拿去給退休者發養老金，這就使得在職職工個人賬戶出現空賬。另一方面是近年來國家連續以每年10%左右的幅度提高養老金，使得國家財政優先為退休者發放養老金，而無法在短期內靠財政解決空賬問題。
也就是說，個人賬戶高達兩萬億元的養老金缺口是由現有繳費職工替國家財政埋單了。因此，國家財政理應彌補或者說返還被挪用的職工養老金資金，彌補上這個缺口。
從養老金的雇主、雇員和國家財政這三大項來源看，有數據表明，我國雇主和雇員繳費都已經居于世界偏高水平。而我國財政資金負擔養老金水平如何呢？我國社會保障支出僅占我國財政支出的12%，遠低于發達國家30%至50%的比例。如果我國財政資金30%用于社會保障資金，那么，每年可至少增加社保資金兩萬億元以上，可以說解決了社會保障資金虧空的大頭。在我國每年“三公”經費高達近萬億元的情況下，用財政資金彌補百姓養命錢的社保資金缺口不應該找任何借口推脫。
十分贊成全國社保基金理事會理事長戴相龍的建議：劃撥利潤制度化，實行分成制，中央企業上交利潤的20%劃撥到社保基金。保守估計，每年國有企業實現利潤高達兩萬多億元，國有金融企業實現利潤高達一萬億元，如果將國企包括國有金融企業稅后利潤的20%直接用于充實社保資金，每年最少在六千億元以上。
同時，國資委監管的中央企業和財政部、匯金公司投資的金融企業凈資產約十五萬億元，將其中上市公司中國家控股的股份撥兩萬億元給全國社保基金，社保基金不參加具體管理，依法獲得投資收益后充實到社保資金里。
總之，彌補社保資金兩萬多億個人賬戶虧空的辦法非常明確，就是財政資金必須“出血”，輔之以國企一定比例的凈利潤和國有股份劃撥社保基金的分紅增值收益。相信社保資金虧空缺口一定會彌補。早彌補早解決，比晚彌補晚解決要好要主動。
【原載2012年12月19日《中國青年報·青年話題》標題有改動】
插圖 ／ 缺口巨大 ／ 趙長安
關鍵詞：利率風險；度量；利率缺口模型
近年來，在全球性金融動蕩頻繁發生的環境下，國際金融市場的利率風險在不斷加劇，同時隨著國內利率市場化改革的不斷深化，國際金融市場的利率風險也在增大。對于我國商業銀行來說，如何應對現實環境、加強利率風險管理是一個重要課題。
一、利率風險計量模型及數據選取
(一)我國銀行對于利率風險計量方法的選擇
西方商業銀行主要有四種利率風險度量模型，即利率敏感性缺口模型、持續期缺口模型、var模型和動態模擬模型。
作為銀行利率風險管理最經常使用的工具之一，利率敏感性缺口模型的優點是：假設條件少，計算方便，所需數據的復雜程度低，操作簡單，清晰易懂。通過增量缺口和累積缺口，銀行管理人員可以很快地確定利率風險的頭寸，使用成本小，因此得到廣泛的應用。同時，它的缺點也是有目共睹的：敏感性缺口模型作為一種靜態分析法，采用的是賬面分析法，它忽視了基金的市場價值，沒有考慮到利率變化對資產負債和表外業務頭寸現值的影響。因此，敏感性缺口模型無法表示出利率變動對商業銀行市場價值的影響。事實上，由于利率敏感性缺口模型僅僅考慮了重新定價風險，所以它只能對利率風險進行簡單、粗略的計算。
持續期缺口模型對商業銀行的數據要求沒有var模型和動態模型那么高，但是模型在實證檢驗時的折現率水平的確定目前對我國商業銀行來說還比較困難。
var模型和動態模擬模型在測度范圍、測度精度和分析角度等方面都具有明顯優勢，但它們對測度手段、所需數據和資本市場的成熟程度都要求很高，目前我國商業銀行及金融市場很難滿足上述要求。因此，var模型和動態模型目前都還不太適合我國商業銀行的利率風險管理。
由于利率敏感性缺口模型簡單易用，其測量對象、計算手段和數據等外部條件要求，都對我國商業銀行利率風險管理具有較好的適用性。而且我國商業銀行對存貸款利差即凈利息收入存在著強烈的依賴性，商業銀行的利率風險大多來自于存貸款利差的變動，更適合使用利率敏感型缺口來進行度量。因此，本文選擇利率敏感性缺口模型對我國商業銀行的利率風險管理進行實證分析。
(二)數據選取
1 數據選取。由于股份制商業銀行受政府干預少，市場化程度較高，為了更好地研究利率市場化背景下我國商業銀行利率敏感性缺口管理狀況。本文選擇股份制商業銀行作為研究樣本。本文的研究樣本為國內7家股份制上市銀行(深圳發展銀行、民生銀行、興業銀行、北京銀行、中信銀行、南京銀行、寧波銀行)。以2009年年末為時間窗口，根據實際情況，假定一年期存貸款利率同時上調0.25％，以便于研究利率變動對銀行利潤的影響及資產負債結構的匹配狀況。
2 前提與假設。(1)利率敏感性資產(irsa)和利率敏感性負債(irsl)采用可獲得的統一口徑的一定期限內到期的資產及負債計算，具體數據參照各銀行財務報表附注中利率風險項目；(2)考慮到我國商業銀行資產負債業務中，一年內未到期而又需要重新調整利率的資產負債項目的比例很低，本文假設所有資產負債項目均嚴格遵循到期規定，沒有未到期而又需要重新調整利率的項目；(3)各樣本點利息收入、利息支出均為當期半年的收入及支出，即為1～6月的累計數，并采用相同口徑計算；(4)假設財務報告及會計制度完備，無重大追溯事項，壞賬準備計提充分。
3 變量定義。見表1。
二、實證結果及分析
(一)實證結果
根據2009年12月30日各樣本銀行資產負債表和附注中利率風險項目數據，本文匯總整理出各銀行不同期限利率缺口數據(見表2)，然后對每個銀行的利率敏感性資產和負債數據進行整理，計算得出利率風險缺口，進而對各銀行進行凈利差分析，結果如表3e表9所示。
表3數據顯示，民生銀行3個月內是資產敏感的，3個月到1年是負債敏感的，而利率敏感性系數的絕對值接近1，所以利率波動對凈利潤的影響不大。
從表4興業銀行的凈利差分析表中可以看出，興業銀行3個月內是負債敏感的，3個月到1年是資產敏感的。其中，1年到期重新定價資金的利率敏感性系數的絕對值接近1，是0.98，所以利率波動對凈利潤的影響不大。
從表5深發展銀行的凈利差分析表中可以看出，深發展銀行3個月內是負債敏感的，3個月到1年是資產敏感的，其中，1年到期重新定價資金的利率敏感性系數的絕對值接近1，是1.03，所以利率波動對凈利潤的影響不大。
從表6北京銀行的凈利差分析表中可以看出，北京銀行3個月內是負債敏感的，3個月到1年是資產敏感的，其中，1年到期重新定價資金的利率敏感性系數的絕對值接近1，是1.01，所以利率波動對凈利潤的影響不大。
從表7中信銀行的凈利差分析表中可以看出，中信銀行3個月內是負債敏感的，3個月到1年是資產敏感的，其中，1年到期重新定價資金的利率敏感性系數的絕對值偏離1，是0.68，所以在利率有上升預期時會給銀行帶來損失。
從表8寧波銀行的凈利差分析表中可以看出，寧波銀行3個月內是負債敏感的，3個月到1年是資產敏感的，其中，1年到期重新定價資金的利率敏感性系數的絕對值稍有偏離1，是0.9，所以在利率有上升預期時會給銀行帶來損失。
從表9南京銀行的凈利差分析表中可以看出，南京銀行3個月內是負債敏感的，3個月到1年是資產敏感的，其中，1年內到期重新定價資金的利率敏感性系數的絕對值稍有偏離1，是0.71，所以在利率有上升預期時會給銀行帶來損失。
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(二)實證結果分析
1 利率市場化背景下股份制商業銀行表現出利率敏感性負缺口狀態。從以上數據可以看出，7家樣本銀行中有6家(深圳發展銀行、興業銀行、北京銀行、中信銀行、南京銀行、寧波銀行)3個月內的缺口數據為負值，并且負缺口幾乎都出現這個期限內。表現出利率敏感性負缺口狀態。從表3至表9可以看出，7家銀行有4家的一年內重新定價資金表現出負缺口狀態。一般來說，銀行的資金缺口絕對值越大(無論是正值或負值)，銀行所承擔的利率風險也就越大，所以應將缺口的絕對值調小。對于正缺口狀態下的資金，銀行應當減少資產，增加負債，規避利率下降帶來的風險；對于負缺口狀態下的資金，銀行 應當增加資產，減少負債，規避利率上升帶來的風險。
2 商業銀行短期資產、負債期限匹配狀況有所改善。以利率敏感性系數這個相對量來比較分析各銀行資產負債的利率敏感程度，1年期的利率敏感系數除中信銀行和南京銀行分別為0.68和0.71外，其他銀行都接近1，在0.90到1.03之間變動。總體而言，銀行1年期的資產、負債有較好的匹配。但是，除民生銀行和北京銀行外，其他銀行3個月和3個月至1年這兩個期限的資產、負債不匹配，特別是深發展銀行，利率敏感性系數分別為0.73和2.40。要進一步改善資產負債期限的不匹配，可以通過調整資產負債中某些項目距利率調整日的時間來調整資產負債的結構期限。銀行的負債主要由存款構成，儲戶自主選擇存款期限，在存款利率沒有完全放開的情況下，銀行不能通過改變某一期限的存款利率來主動改變存款的期限結構。所以多數情況下是通過改變資產的期限結構來改善資產負債的匹配程度。
1治理城市山體缺口的意義
隨著深圳市改革開放的繼續深入,城市化進程逐步加快,城區道路、房地產等開發建設項目的水土保持措施不配套。亂掘缺口、任意開挖遺留的邊坡、廢棄石場等造成大量山體缺口和不同程度的水土流失,同時也破壞了城市自然生態景觀。尤其是在城區,道路主干線,港口碼頭、機場等城市進出區域及重要風景旅游區的山體缺口,影響更為顯著。城市建設與生態保護的矛盾日益突出,政府有關部門針對山體缺口引起的水土流失和生態景觀破壞等問題,采取了一系列措施,如陸續關停了部分采石場,依靠政府投資,實施水土保持工程、進行山體缺口治理、危險邊坡處理等等,已取得了一定效果。深圳的目標是要建設園林式、花園式現代化的國際性城市。要實現這一目標,在大力做好水土保持、水源保護林建設等工程的同時,必須進一步加大山體缺口整治的建設力度,這對水土保持和生態保護、城市自然景觀和人居環境改善,提高城市綜合競爭力和可持續發展能力有重要意義。及時對城市周邊山體缺口進行生態整治和綠化美化已迫在眉睫。
2城市山體缺口治理投資項目評估
項目評估是對工程項目包括項目前期設計、項目建設期和項目建成或投入使用后,對項目的規劃設計目標、實施的全過程、社會效益和經濟效益、環境影響和社會文化影響、可持續性利用等方面進行系統評估。特別是對項目的后評估工作,在促進項目投資決策的科學化、民主化、投資管理現代化,以及對投資項目的最優化控制等方面有積極的推動作用。改革開放以來,作為我國基本建設程序中的一個重要環節,它是一種邁向政治文明的嘗試。
2.1山體缺口的數量和類型分布
根據初步調查,至2000年9月底深圳市山體缺口約699個,數量大,分布廣。根據山體缺口的數量和類型分布情況分析,其中廢棄坑口、亂掘缺口、遺棄邊坡占比例較大,見表1。
2.2山體缺口治理項目的投資估算
山體缺口治理項目工程建設費投資估算,采用典型山體缺口治理方案投資估算、深圳市水土流失治理實施情況的典型調查、采石場整治設計成果等調查資料進行綜合分析,根據山體缺口跡地面積和石壁面積計算得出項目投資單價:石壁綠化:50~110元/m2跡地水土保持:8~14元/m2綜合以上得出山體缺口治理項目工程建設費投資估算,見表2。估算工程項目建設費,按平均標準計算投資需求,合計約46557萬元。從2002-2004年實際完成的工程投資情況來看,治理山體缺口項目共計115個,治理面積約638萬m2,總投資約18037萬元,實際平均投資單價為28.3元/m2。與以上表1-2投資估算結果進行比較,共573個缺口,需治理面積合計約1381萬m2,按平均標準計算,需要總投資約46557萬元。計算平均投資單價為33.7元/m2,高出實際投資單價水平5.4元/m2,高出部分約占19%。估算投資與實際投資差額可能是由于政府預算審計核減、項目優化設計、工程招投標等因素形成的。總之,山體缺口治理項目投資需求較大。據不完全統計,2002-2008年市政府累計已下達計劃投資約3.1億元用于治理山體缺口,還在繼續加強項目投資,顯而易見投資項目管理評價十分重要。
2.3山體缺口整治投資項目評價
山體缺口整治項目資金分為政府投資和業主投入兩部分,其中政府投資項目資金主要來源于財政撥付的專項基金和水利建設基金。根據重點治理的項目安排,2002-2004年度政府計劃立項山體缺口整治項目115個,計劃總投資約18037萬元,市財政安排約10234萬元,區財政配套約7802萬元。至2004年底,市、區兩級財政總計撥款約12999萬元,累計支付約10040萬元,已撥付未使用資金約2959萬元。據不完全統計,在計劃立項的115個項目中,未完工的項目約16項,因故停工的項目1項,未開工治理的項目約9項。2002-2004年度治理山體總面積638萬m3。在對山體缺口的治理中,治理部門堅持可持續發展的理念,合理使用治理資金,取得了較好的效果。山體缺口的生態綜合治理,對恢復植被、凈化空氣、增加氧氣、涵養水源、改善土壤、保護動植物、維持生態平衡改善人居環境有益;有利于動植物和水土資源的合理利用;減少了水土流失,減輕了對市政排水管網、河道的淤積,有利于城市防洪體系標準的提高;生態系統得到修復,影響城市山體生態景觀的問題得到明顯改善,人與自然和諧共處,為獲得“全國水土保持示范城市”、“綠化模范城市”等稱號做出了貢獻。根據有關部門提供的調查數據,治理區平均林草覆蓋度提高到90%以上,植物品種平均增加了13種,形成枯落物層平均厚度達10mm以上,年提高土壤保水量約322萬m3,年減少泥沙流失量約5.02萬t。山體缺口應包括正在開采的石場。實際開采點還有63個,大部分要求關閉的采石場按場平工序要求或延長開采,生態整治費用自籌。但從實際情況來看,延長開采的采石場生態整治實施缺乏應有的監管,效果不佳。對正在開采的坑口,須堅持“誰開發誰保護”、“誰造成水土流失誰治理”的原則,本文不加涉及。
2.4項目實施過程中的主要問題
a)因城市規劃設計變化、整治項目選擇預期不夠、業主行政訴訟、政府部門之間協調、經濟補償等多種因素影響了工程項目實施進度。一些項目計劃立項后難以在預定時間內完成治理目標,一些項目是由于配套資金計劃下達時間不一致,滯后時間太長,也會造成項目不能按計劃完成。b)部分項目治理后短期內被不同程度毀壞,據不完全統計,計劃立項的項目中,約有19個項目在治理后因規劃新建項目,違法建筑亂開挖等各種原因遭受不同程度毀壞,造成損失約300多萬元,約占政府投資額的1.7%。c)項目建設管理工程中存在先施工后下達政府年度投資計劃,個別項目施工合同超計劃。一些項目未辦理施工許可審批及工程質量監督手續。多數項目未及時辦理工程結算和竣工決算。已竣工決算的項目決算總投資未報審計部門審核。
[關鍵詞] 雙過剩 國內儲蓄 國外投資
上個世紀60年代,錢納里提出了著名的兩缺口模型。當一國儲蓄不能滿足國內的投資需求,該國就會出現儲蓄缺口,這時就需要從國外引入資金,表現在外貿收支上就會出現外匯缺口。相反,如果儲蓄大于投資,就意味著國內資源出現剩余,表現在出口大于進口,最終造成外匯儲備增加。目前我國的現實就是出現了“雙過剩”現象。面對這種情況制定正確的外資政策至關重要。
一、“雙缺口”到“雙過剩”的轉變
在開始引資時期,我國正處于錢納里所描述的發展中國家的“雙缺口”,即儲蓄缺口和外匯缺口。而發展中國家引進外商直接投資的主要目的,就是彌補這個“雙缺口”以推動經濟增長。雖然我國一開始就從獲得先進技術與經營管理經驗的角度來期待引資的效果,錢納里的雙缺口理論在我國的引資工作中一直起著實際的支配作用。
然而,自進入上世紀90年代后期以來,我國資金供給狀況發生了逆向變化,一方面居民財富快速增長帶來國內儲蓄居高不下,儲蓄率水平不斷攀升。另一方面經常項目和資本項目連年巨額盈余下外匯儲備急劇增加。中國經濟開始出現儲蓄剩余和外匯剩余同時并存的“雙過剩”現象。經濟出現了失衡,表現在:消費率連年下降,國內需求不振；外匯占款增多,貨幣信貸調控壓力加大；匯率升值壓力上升,國際貿易摩擦增加；本國資源為外國所用,帶來社會經濟發展的機會成本損失。
二、“雙缺口”到“雙過剩”的轉變原因分析
1.出現儲蓄過剩的原因分析
從儲蓄資金來源來看,國內儲蓄資金過剩主要是由于居民儲蓄增長過快。國內儲蓄資金主要來源于居民部門的消費剩余。隨著經濟的增長,居民收入水平大幅度提高。與此同時消費水平與經濟增長速度大致相當,市場化改革使得居民對未來的收入預期不樂觀,而對未來的支出卻非常明確,因而謹慎性儲蓄過度增長。同時在居民儲蓄存款中,有很大一部分屬于非正常增長的部分,這些非正常增長的居民儲蓄主要有三個來源:國家稅收流失、國有企業資產流失,以及國有金融系統資產的轉移。經濟結構不合理也導致儲蓄資金可利用程度降低。
2.外匯儲備過剩原因
高額外匯儲備的存在,造成資金閑置。目前我國的外匯儲備主要是以活期存款和國家債券等方式放在海外生息保值套利,一些海外投資機構的出現也沒有解決實質問題。國際貨幣流通國無償或是低息長期使用外匯儲備國資源,從而放棄了國內眾多的較高投資收益機會,形成外匯儲備的巨額機會成本,無法實現貨幣這種經濟資源的最優配置。
與此同時,對內外資的差別政策,使資本外逃并形成獨特回流。內資企業普遍存在著資金短缺的現象。但由于我國外匯儲備增加的主要來源是資本和金融賬戶,資金首先流向三資企業,這使內資企業更加缺乏資金,又反過來向外資求援,從而引入更多的外資,乃至形成一種循環。
三、內外資“雙溢出”背景下引進外資的策略
1.引進外資應該把重點放在資金質量上,提高外資質量和效益
我國經濟正處在質的飛躍的轉化階段,引進外資應該弱化其彌補資金不足的作用,強化其吸收先進技術與管理經驗的功能；通過外資產業結構主體由勞動密集型向資本、技術密集型的轉化,提高我國整體的技術及管理水平,彌補國內的技術缺口和經營管理能力缺口,提高我國經濟的國際競爭力。
2.引導外資進入薄弱產業和中西部地區,努力改變地區發展和產業結構失衡
利用政策杠桿,將外資引向農業、基礎設施和基礎產業、第三產業和中西部地區,促進產業結構均衡和地區發展平衡。引導外資向薄弱產業轉移，將外資引向農業、基礎設施和基礎產業及第三產業,促進農業、采礦、交通、通訊、能源、原材料、第三產業等瓶頸產業發展；引導外資向深加工項目和技術密集型項目轉移。引進深加工項目和技術密集型項目,如電子、機械、石油化工、工業設備、非金屬礦物、醫藥、建材等,實現外資引進向技術含量高、附加值大的項目轉移,改變目前一般加工工業和勞動密集型項目占據我國引資項目主導地位的局面。
3.取消外資的超國民待遇,創造公平的市場競爭環境
外商直接投資決策主要取決于對一國由國內市場容量、所在的區域市場、良好的法律保障、社會政治和經濟穩定狀況,以及貿易活動的總體環境所構成的總體吸引力的評價,來自該國的稅收和其他優惠并不太重要,只是在一國開放初期對吸引外資有所影響。所以,我國應該盡快取消外資的“超國民待遇”,創造一個內外資公平競爭的市場大環境,加強國內企業的競爭力,從而弱化“外資至上”思想和減少由此導致的放棄內資去吸引外資的不合理現象。
4.加強內外資的協調配合使用,提高資金使用效率
現階段我國之所以出現資金“雙溢出”的現象,一個主要原因是內外資之間缺乏協調配合。表面上看我國內外資都有極大剩余,而實際上國內許多企業都面臨資金短缺的困境。因此,必須大力加強內外資的協調配合使用適當放寬國內信貸規模,為企業輸送資金。采取多種形式,分流國家外匯儲備。
5.完善金融市場,建立內外資協調配合機制
制定內外資存量標準；建立相互協調配合的人民幣和外幣拆借市場；逐漸完善我國金融市場特別是人民幣和外幣拆借市場、外匯市場。
參考文獻:
一、全球短期利率走勢
美國聯邦資金利率自2004 年6 月起由1％，連續13 次升息至4.25％，再度引起全球對本波全球升息周期的關注。
討論美國利率走向時，我們可以藉由圖2了解兩個現象：第一，美國利率走向大致上和物價（CPI、核心CPI）變動率關系密切；第二，從歷史經驗觀之，美國利率走向呈現循環性波動。而利率循環大致領先經濟循環。亦即，當升息周期達到高峰時，經濟仍會持續一段擴張態勢。
就這一波升息而言，雖然美國升息備受全球矚目，但這波升息實由英國及澳洲在2003 年11 月起所啟動，紐西蘭于2004 年1 月亦展開升息，再有是美國與歐元區亦先后在2004 年6 月及2005 年12 月展開升息。縱然美國并非最先展開升息步伐的國家，但就升息幅度而言，美國為主要國家之最，自2004 年6月間的1％，連續13 次升息達到4.25％。因此，美國聯邦資金利率從低于歐元區續升，造成兩大經濟體的利差持續擴大，同時，也拉大了與日本之間的利差，亦拉近了與英國間的利差。
二、全球長期利率走勢
雖然主要經濟體自2003 年11 月起紛紛開始調升利率，但吊詭的是，在短期利率攀升的同時并未推升長期利率，造成主要國家殖利率曲線呈現平坦化的現象（見圖3～5），美國、英國甚至出現殖利率曲線反轉的現象。
三、美國利率走勢
探討美國的利率政策，就不得不討論美國經濟學家約翰．泰勒（John Taylor）于1993 年 “Discretion versus Policy Rules in Practice”一文中所提出的泰勒法則（Taylor’s Rule）。他認為，聯邦資金利率與通膨及產出缺口有關。前者為實際通貨膨脹率與目標通貨膨脹率之差距，后者則為實質經濟成長率與潛在經濟成長率之差距。當正的通膨缺口及產出缺口持續擴大時，聯儲會就有升息壓力；反之，當負缺口持續擴大時，就有降息的壓力。
利用泰勒法則來檢視2004 年6 月起美國這一波的緩步升息，就實質面的產出缺口（見圖6）觀之，自2003 年第四季起，連續三季美國的實質GDP 皆以超過4％的幅度快速成長。為了預防經濟出現過熱的情形，聯儲會遂于2004年6 月展開升息周期。至目前為止，在這連續13 次升息的過程中，美國經濟成長雖然較2004 年上半年趨緩，但仍高于自1975~2005 年的長期平均經濟成長率3.13％。展望未來，Blue Chip 預測，2005 年第四季到2006 年第三季的經濟成長率整體而言仍略高于長期平均，但差距已明顯較以往縮小。另一方面，美國的資本設備利用率（見圖7）轉緩并接近15 年來平均水平，顯示經濟趨向潛在成長。由此可知，聯儲會因為產出缺口所引發的升息壓力幾已消除。此由2006年1 月3 日所聯邦公開操作委員會（FOMC）會議紀錄：與潛在經濟成長間的產出缺口過大已幾無可能(...it was now likely within a broad range of values that might turn out to be consistent with output remaining close to potential…），也可得到印證。
就通膨缺口而言，如前所述美國聯邦資金利率的走勢和CPI 與核心CPI 增加率息息相關（見圖2）。在本波全球能源價格飆升的影響下，近年美國CPI 年增率呈現明顯的上升趨勢并引發通膨缺口（見圖8）。而CPI 年增率受到卡崔娜颶風的影響，于2005 年9 月一度高達4.69％，11 月雖然有所趨緩但仍高達3.45％。另一方面，扣除食物及能源的核心通貨膨脹率，雖然在2005 年11月遠較CPI 年增率為低，僅有2.13％，但仍逼近聯儲會隱含的2％的上限目標。
在產出缺口所引發的升息壓力已經趨緩下，通膨預期為當前僅存影響利率走向的主要風險因素。
前已述及，美國9、10 月的CPI 年增率皆超過4％，11 月份仍有3.46％，但由市場對通貨膨脹的預期（見圖9）觀之，雖然仍較2003 年、2004 年初為高，近日已有趨緩的現象。另一方面，2005 年12 月23 日時，根據公債市場所隱含未來五年的通貨膨脹率預期為2.3％，遠低于11 月3.46％的實際通貨膨脹率。
以現階段市場預期的通貨膨脹率為準，因聯邦資金利率已達4.25％，是以平減后的預期實質利率約為2％，若升息的腳步持續，預期實質利率將持續走高，模擬1994 年聯儲會采取緩步升息的時段（見圖10），實質利率最高也不過達到3％的水平，通膨的壓力預計也將會因此而受到壓抑。
展望2006 年，除了物價外，近年來，美國房價飆漲也是影響未來美國利率走勢的一大因素。
近年美國房價快速飆漲（見圖11），因此產生的財富效果推升了民間消費的成長動能，而民間消費向為美國經濟成長的主要來源（見圖12），若房市下挫，將沖擊到美國民間消費。如前段分析，美國正的產出缺口已明顯縮小，若房市受到沖擊，產出缺口甚至可能由正轉負。受到聯儲會不斷升息的影響，美國抵押貸款利率近期已出現反彈（見圖13），若持續上升，購屋成本提高勢必會影響房市。根據近期公布的數據顯示（見圖14），雖然新屋開工年增率尚未下跌，但房屋銷售年增率在2005 年11 月已呈現明顯趨緩的態勢。
綜合以上對通膨缺口與產出缺口的分析，就產出缺口而言，經濟成長已經接近長期潛在的成長率；就通膨缺口而言，雖然近日通膨壓力猶存，但相信在不久的將來，受到持續走高的正實質利率影響，通膨壓力也會逐漸舒緩。種種跡象顯示，聯儲會的升息周期已近尾聲。而根據2006 年1 月3 日所的會議紀錄指出，在聯儲會對未來經濟展望沒有大幅變化的前提下，調節性措施可望逐步移除。
最后，根據市場期貨信息（見圖15）來分析聯邦資金利率未來動向，根據不同天期聯邦資金利率期貨的走勢，市場大部分認為，2006 年1 月31 日格林斯潘最后一次主持聯邦公開市場操作委員會（FOMC）時，再升息一碼的幾率高達86％，而3 月28 日新任聯儲會主席伯南克（B.Bernanke）上任時仍有可能會持續升息，整個升息的腳步可望在2006 年第一季前停歇，屆時聯邦資金利率將升至4.75％。
四、歐元區利率走向
鑒于歐元區通貨膨脹壓力持續上升，歐洲央行于2005 年12 月1 日提高再融通利率一碼，達到2.25％（見圖16）。歐洲CPI 年增率的情況大致比美國和緩，但為何歐洲央行有升息壓力？最主要的原因是，《馬斯垂克條約》105 條責成歐洲中央銀行維持物價穩定，其將歐元區的年通貨膨脹率目標訂為不超過2％，由于自2005 年6 月起至10 月止，歐元區的CPI 年增率已連續五 個月超過2％，為維護歐洲央行的政策可信度，央行面對極大的壓力不得不升息。另一方面，近日歐元區貨幣供給增加率加速（見圖17）且景氣不至中挫，亦是升息的主因。展望未來，在歐元區經濟持續復蘇的前提下，如果通貨膨脹的壓力未見趨緩，及貨幣供給年增率亦未改善下，歐洲央行可望持續升息。
就期貨市場的訊息（見圖18）顯示，市場上仍然預期，2006 年歐元區會展開一波升息周期，并最高可能在年底前升息至3％。
摘要：公共養老保險基金的財務風險體現為基金財務失衡，引起公共養老保障功能的下降，公共養老保險制度相關主體的財政負擔加重，誘發公共養老保險制度的信任危機，在老齡化和通貨膨脹的影響下會加重這些危機帶來的消極影響。本文以我國公共養老保險制度為基礎，分析部分累積式下基金運行風險危害的產生和惡化過程，并提出對策。
關鍵詞 ：公共養老保險基金；財務風險，對策分析
公共養老保險基金的財務風險是近年學界的熱門主題，國外學者主要關注基金財務平衡策略，而國內研究則側重制度轉制過程中的資金缺口補償。Mallet 和Richard.（2006）提出建立以財務信息使用有效性為基礎的養老金風險管理；Ruschau, William J, Williams, David（2010）討論了基于財務平衡的養老金風險策略；彭浩然、申曙光、宋世斌（2009）測算了養老保險隱性債務；肖娜（2009）認為隱形債務要依賴政策調整、財政投入以及投資增值來化解；金剛（2009）認為以國有資產收益充實養老保險基金缺口；王宇熹、汪泓、肖峻（2010）認為人口導入政策有利于緩解養老金缺口。
一、部分累積制下公共養老保險基金的財務平衡
公共養老保險基金的平衡機制要求基金的收入與其支出的貨幣金額相等，基金的收入來源主要是保險稅費，而其支出只能由養老金支付構成，因此平衡機制又可以理解成保險稅費收入與養老金支出的金額相等。
部分累積制是一種兼顧代內平衡和代際平衡的基金籌集模式，其平衡條件是要求每期必須產生基金資金累積金額，也就是收入總額大于支出總額，但從遠期來看仍然滿足保險稅費收入與養老金支出的金額相等。對于參保人所繳納的保險稅費應分為兩個部分，一部分用于支付當期受益人的養老金，稱為統籌帳戶資金，一部分作為基金的資金積累，稱為個人帳戶資金。部分累積制下的公共養老保險基金的平衡條件是每期都應該有新的累積資金產生，因此，每期的資金收入要大于資金支出，即：
根據表達式，在部分累積制下影響基金財務平衡的因子包含了不同籌集模式下可能出現所有影響因素。
二、公共養老保險基金財務風險因素對各因子的影響
公共養老保險基金財務風險由基金運行系統內部和外部產生，風險損失表現為基金資金帳戶的財務失衡。
影響公共養老保險基金財務風險的內部因素由基金運行業務操作過程中的人員、流程、系統和非常事件引起，表現為信息流和資金流控制漏洞誘發的資金損失，包括了在信息登記與保險稅費征繳階段，在受益核準與養老金階段和基金籌集與投資階段，均可能導致基金收入金額低于實際支出。
影響公共養老保險基金財務風險的外部受到信用主體行為、資本市場和制度安排影響，信用主體的違約行為會減少基金的實際稅費收入。市場風險由公共養老保險基金的累積資金進行投資活動產生，其作用機理是由于資本市場的波動而導致基金實際投資回報率低于預期的可能性。公共養老保險基金信用風險的發生具有隱蔽性，且風險損失直接導致基金的絕對償付能力下降，特別是在現收現付制下各期基金的償付金額由其收入決定，保險稅費減少必然使得減少。
三、公共養老保險基金缺口補償與財務風險的激化過程
基金缺口補償包括兩個層次，一是基金完成的償付金額從絕對數來說滿足制度安排，即依據參保人參保情況計算出的受益金額；二是基金償付金額應該達到制度要求的保障功能，即相對于一定工資水平的替代率水平由替代率表示。第一個層次的基金補償具體方法有兩種，一是預算調整，通過調整財務補貼預算來增加基金收入，二是制度調整，通過提高保險費基數和稅費比率增加基金收入。無論采取那種措施進行基金缺口都勢必加重公共養老保險制度責任主體的經濟負擔。對于第二個層次財務風險將影響基金支付能力，一是基金完成待遇支付的替代率；二是人口結構，可以用受益人數與繳費人數的比率，比率越大進而也越大；三是經濟社會的收入總和，收入總和引發平均收入水平越大則越大。通過以上分析可知當替代率和人口結構的變化促使增加時，公共養老保險基金的資金缺口將增加，從而基金財務失衡所引起的消極影響被激化。
四、公共養老保險基金財務風險防范
公共養老保險基金財務風險會導致基金的財務失衡狀態，這種狀態一方面會降低累積資金的支付能力，另一方面對基金支付缺口的補償過程會加重公共養老保險制度責任主體經濟負擔，而且在一定條件下所產生的消極影響還會被激化，因此公共養老保險基金運行應建立以風險為核心的控制系統，這個系統在保持基金財務平衡的同時合理吸收資金缺口。
公共養老保險基金運行應以風險控制為核心，充分防范基金運行系統內部和外部的風險因素。對于內部風險因素要從保險稅費收繳和待遇支付兩個方面加強審核、授權和驗證，同時在基金參與投資活動時要合理估計基金在近期和遠期的支付需求，建立以保險精算為基礎的預算制度，收支預算的基礎上確定預期收益率，選擇基金投資方式，在通過第三方完成投資活動時還要制定詳細的資格認證和人激勵制度。外部風險因素所導致的風險損失一般是基金運行機構難以控制的，對信用風險要在效率原則下加強參保人信息收集，提高制度立法的執行效力，同時還可以合理化制度安排激勵參保人積極繳納保險稅費；對受到市場波動影響的市場風險，基金運行只能選擇規避或者保留方式，即放棄基金參與市場投資，增值過程使用定息投資來解決，還應提取一定數量的損失準備金。公共養老保險基金運行的制度風險完全由制度安排所引起，因此公共養老保險基金只能通過保留的方式來解決。
通過以上分析可以看到，保持公共養老保險基金的財務平衡要通過三個重要機制，一是預算機制、二是信息共享機制、三是機構運行機制。預算機制是基金資金流風險的識別機制，通過對近期和遠期資金收入、累積和支出金額的估計確定基金預期收益率和基金財務失衡缺口。信息共享機制是基金信息流風險的識別機制，基金運行所需的大量信息，參保信息、投資信息、人口信息、經濟信息、政策信息以及基金風險損失信息。機構運行機制是基金信息流與資金流過程的平臺，通過成員活動、職能部門、治理結構、溝通過程和內外部監督等等，從組織行為的角度降低基金風險。
參考文獻：
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[5]金剛.國有資產充實養老保險基金方式的選擇，南方經濟，2010年4期.
可事實就是這樣發生著。據《華爾街日報》報道稱，柯達公司最近與其退休金資產管理公司達成協議，將旗下一個個性化成像和文檔影印業務打包移交給英國柯達養老計劃，以出售硬資產的方式來代替每月的現金支付方式，并由退休金資產管理公司負責出售和處置這些硬資產、所得款項用以撥付退休員工的福利金。
報道稱，柯達因此成為最新一個“實物養老”的雇主，這項交易也將幫助處于破產重組中的柯達公司減輕累計28億美元的退休金（現金）負擔。
在媒體人的眼中，任何事情發生三次就代表了一種趨勢。柯達公司的這項養老協議令人不安地聯想起另幾宗“實物養老”的個案。例如，英國食品公司Dairy Crest集團近期轉讓了4400萬磅的奶酪產品到其養老基金公司，以幫助填補公司1.28億美元的赤字；另一家全球知名的酒品生產商帝亞吉歐則劃撥了超過7.6億美元的“成熟的威士忌”予其退休基金，以幫助解決逾10億美元的退休金缺口。
“實物養老金”這樣創造性的解決方案的誕生可謂具有必然性。據統計，標準普爾500指數公司中的2/3跨國公司提供補充養老計劃，通過私營部門的退休基金管理公司來運作。遺憾的是，其中只有18家的退休基金是“有充足現金支撐”的；而所有這些標準普爾500指數公司補充養老計劃的退休金缺口總額現已達到3550億美元。這樣的巨大缺口可謂能和公共養老計劃的資金短缺“相媲美”。
“實物養老金”的趨勢客觀上也催生了新的服務業態。據《紐約時報》報道，在美國專門有退休金福利擔保公司專門接管失敗的退休金計劃，并代為處置一系列令人眼花繚亂的替代型硬資產――阿拉巴馬州的一片17萬畝林地被轉讓用以填補鋼鐵工人的養老基金； 在該州，同樣屬于替代型的養老資產還有11個高爾夫球場、一系列酒店資產和水療中心；在費城的一個啤酒制造廠；在紐約肯尼迪國際機場一個航站樓的留置權；在莫哈韋沙漠的水務生意；以及鉆石場、石油井、生豬屠宰場、高壓氧艙設備儀，等等，不一而足。
有評論人士稱，如今的私營養老基金公司的運作越來越像私募股權投資了，然而它本不應該是這樣的。
可以說，在很多國家，原本資金充足的養老基金難以逃脫“被掏空”的命運并不鮮見。一方面，金融工程師們歷來不缺“洗劫”退休金計劃的工具；政客們則擅長并熱衷于用勾銷壞賬的方式來掩飾養老金計劃愈來愈大的資金缺口；而其他客觀因素還包括――人口壽命的普遍延長、嬰兒潮等整體一代到達退休年齡、持續十多年的投資回報率走低等。
雇主們本身也未逃脫干系。據統計，即使在上世紀90年代，美國公司的退休基金還存有2500億美元的富余資金，這使得很多公司“能養活其當時及今后的退休員工到100歲”都沒問題。然而，正是雇主們孜孜不倦地動用游說資源，退休金盈余的資金得以“逐漸被新的方式使用”――例如：用以支付高管酬金（包括提前退休福利）、由政府部門接管退休基金并動用新法令來削減普通員工的退休金支付、通過設置替代性401（K）計劃來逃避全額退休金的支付，等等。于是乎，用硬資產來抵退休金的方式也不足為奇了。
或許有人會說，退休金計劃接受替代資產總比什么都得不到要好。然而，如果雇主將一大堆難以精確估值的硬資產交接給金融機構，并指望通過資產運作來達到保值增值，這客觀上會助長其他雇主的仿效，誰都希望貢獻更少的現金進入養老金計劃……一旦這樣的游戲玩完（即資產沒有保值增值成功），那么對養老基金整體而言的償付能力更是雪上加霜。
根據哈佛大學肯尼迪政治學院發表的一個報告，過去幾年中全美的公共養老金的負債規模約在7300億-4.4萬億美元范圍；而許多經濟學家傾向于相信資金缺口的真實規模會更接近該范圍的上限而不是下限。私營養老基金方面也是一團糟，資金缺口總量約5000億美元。
關鍵詞：國有資產;社會保險基金;合理性與可行性
眾所周知，經過多年改革和探索，我國于1997年正式確立了養老保險的制度模式――社會統籌和個人賬戶相結合，由此也帶來了了中國養老金缺口問題。隨著我國經濟的發展，養老金水平的提高，人均壽命增加以及人口老齡化加快，我國個人賬戶的空賬規模也在不斷加大。截至2010年底，我國企業基本養老保險個人賬戶累計記賬額達到19596 億元，減去歷年做實的基金積累額2039 億元，目前的個人賬戶“空賬”規模應該是17557億元（ 鄭秉文，2011）。而到2011年底，企業部門基本養老保險個人賬戶累計記賬額為23562，比2010年增加3966億元，增長20.2%，做實個人賬戶基金累計結余2703億元，比2010年增加了664億元。即使與2011年企業部門基本養老保險城鎮職工基本養老保險基金累計結余額（18608億元）相比，企業部門基本養老保險個人賬戶累計記賬額要超出4954億元。也就是說，即使把目前企業部門城鎮職工基本養老保險基金積累的所有資金用于填補個人賬戶，個人賬戶仍然會有空張。 為了應對巨額的養老保險空賬漏洞，國家到了必須承擔責任的時候了。國家該如何履行自己在社會保險中的責任，筆者認為減持國有股充實社會保障基金，劃撥國有資產利潤補充社會保障基金是一條恰當且可行的政策。
一、社保基金缺口的產生及國企補充社會保險基金的現狀
1.社保基金缺口的產生
在1997年之前養老保險制度轉型以前并不存在所謂“缺口”，養老金由實體經濟部門（企業）按職工工資一定比例上交（或扣除），用來支付退休老人退休金，現收現付。 而1997年的養老保險新制度規定為“新人”設立個人賬戶，企業及其職工共同繳納費率為28%的養老保險金。如果以企業工資總額的28%籌資，支負擔1997年后開始繳費的這一代人（新人）未來的退休金，養老金也不會有“缺口”，如果這28%既要負擔“新人”自己，又要負擔企業中沒有繳費的“中人”和已經退休的“老人”，同時還要負擔機關事業現在的和未來的全部離退休人員，那么就有“缺口”了。而在城鎮職工基本養老保險制度改革前，即計劃經濟時代，我國長期實行低工資、高積累制度，勞動者在得到工資之前已經扣除了隱性的社會保障資金，并且由于國家統分統銷的制度，國有企業利潤全額上繳，因此從實質上說在社保制度改革之前，“老人”和“中人”已經向國家繳納了本人工作期間的全部或者部分社會保障費用。國家在過去把本應用于職工養老等保障的資金先用來投資并未折算成社會保障儲蓄，形成了國有資產的一部分。而在改制后，國家并沒有及時承擔自己在改制中應當承擔的轉制成本。因此導致在新制度實施過程中，個人賬戶資金被嚴重挪用，使之近似地成為“空帳”。
2.國有資產補充社保基金現狀
（1）國有資產充實社保基金的潛力沒有得到發揮
統計數據表明，國企由于得益于長期的優惠措施。從2003年國務院國資委成立到2009年，中央企業的資產總額平均每年增長1.8萬億元，利潤平均每年增長700多億元，這7年累計實現利潤4.7萬億元。2008、2009年分別為547.8億元，同比增長37.9%，其中化工、電力、有色、交通等行業利潤增長超過一倍。然而近2萬億的利潤上繳國家的紅利只有440億元。截至2011年底，全國共有國有及國有控股企業（不含金融類企業）資產總額85.37萬億元，所有者權益29.17萬億元。 2012年，全國國有及國有控股企業（不含金融類企業）凈利潤為16068億元。 2013年，匯總中央和地方預算，全國國有資本經營收入1569.4億元，加上上年結轉收入72.11億元，全國國有資本經營收入總量為1641.51億元;全國國有資本經營支出1641.51億元。 如果將2012與2013兩個年份的數據作比較，全國國有資本上繳的經營收入僅占其凈利潤的10.2%。
與此同時，我國社保資金每年卻產生1000億元左右的“赤字”。 即使用央企的紅利來填補全國的社保資金缺口，成為央企紅利“用之于民”的可能途徑。按照計算，央企每年只要拿出利潤的10/1，就能堵上全國社保資金的窟窿，同時還可以大大縮小行業間的收入差距，緩解收入不公平的矛盾。 如果堅持國有股減持的方向，并將其充實養老保險基金，則空間非常大。
（2）國有股減持與變現充實社保基金所占比重低
國有資產充實社保基金主要通過國有股減持或者轉持到由社會保障相關機構所持有和國有企業收益上繳補充社保基金兩種方式。自2009年6月執行《境內證券市場轉持部分國有股充實全國社會保障基金實施辦法》以來，累計轉持境內國有股1036.22億元，其中：股票813.44億元，現金222.78億元; 其中2011年全國社保基金收到境內轉持國有股118.58億元。2011年，全國社保基金收到境外轉持國有股42.43億元，自2005年執行境外國有股減持改轉持政策以來，累計轉持境外國有股542.79億元。
（3） 國有企業收益上繳社保基金數額有限
目前國有企業上繳紅利充實社保基金的狀況非常嚴峻：
一是目前國有企業上繳的紅利占其凈利潤的比例很低。根據財政部《關于2013年中央國有資本經營預算的說明》，2012年已納入中央國有資本經營預算編制范圍的中央企業資產總額為385867.6億元，實現利潤總額15134.3億元，實現凈利潤11093.5億元，2013年預計收取中央企業稅后利潤1000.8億元，僅占其凈利潤的9.02%。
二是上繳的國有企業紅利用于社會保障微乎其微。2013年中央國有資本經營預算支出安排1083.11億元。其中：資本性支出929.78億元，費用性支出45.88億元，其他支出107.45億元，其中國有股減持收入補充社保基金支出僅為11.34億元。 從上述支出來看，寬口徑用于社會保障支出僅有96.34億元，僅占中央國有資本預算支出的8.89%。目前我國的國有企業收益主要用于擴大自身生產規模的資本性支出和彌補生產成本的消費性支出這兩方面，用于社保基金等公共服務資金領域的支出十分有限。
總之，國有股減持部分充實全國社保基金的金額有限，其利潤過多的用于自身的發展和福利建設，使全民的收益過多的淪為部門利益。
二、國有資產充實社保基金的合理性
1.轉制成本是國家理應承擔的歷史債務
對此筆者在上文已有所論述。而國有企業的公有制性質，使其理應為國家承擔這筆債務，其利潤理應為全民所共享，而不是某個壟斷部門私自占有。從這個角度來講劃撥國有資產利潤充實社會保險基金也具有一定的合理性。
2.國有資產充實社保基金的理論依據
其一，國企的性質決定其反饋民眾的特點，也就理應對社保基金作出貢獻。如在國外，使國企紅利惠及全民幾乎已是“國際慣例”。按照國際慣例，上市公司股東分紅比例為稅后可分配利潤30%―40%之間，國有資本向國家上繳盈利普遍高于這個水平，英國盈利較好的企業上繳盈利相當于稅后70%―80%。其二，國企的形成與發展雖然源于政府的資金投入，但從根本上是廣大職工長期創造財富的積累。
3.國有資源“還利于民”的職責缺失
從我國國有企業利潤分配的歷史沿革來看，劃撥國有資產充實社保基金也有其正當性。在建國初期，國有企業實行“統收統支”的分配制度，即企業全部利潤要一并上繳，企業所需資金也全部由財政統一安排，也就是所謂的“吃大鍋飯”;
三、國有資產充實社保基金的可行性
1.市場環境的可行性
當前我國資本市場已經具有一定的規模，為國有股減持創造了條件，減持國有股會減少股市投機的成分。并且減持國有股充實社保基金具有可控性，也就是說可以采取相機抉擇的辦法，根據股市的狀況確定減持數量。當股市看好時可以多減持一點，股市不好時少減持一點。再有，減持國有股補充社保基金不會對股市形成壓力，只要規模適度，節奏合理，股市完全具有承受能力。
綜上，可以看出我國股市的基本情況具備了減持國有股補充社保基金的基本條件，同時減持國有股補充社保基金也不會對我國股市造成大的負面影響。當然國有資產補充社保基金，涉及到國企、國有壟斷企業的等不同利益群體的利益糾紛問題，是改革的深水區。因此也需要國家拿出改革的魄力和勇氣。
2.操作平臺的可行性
（1）劃撥思路
根據全國社保基金理事會和地方省級統籌基金的區別，在劃撥國有股充實社保基金時應當建立中央與地方兩級社保基金管理機構， 進行分級劃撥。按照實際控制權劃分，國有股有兩類：中央政府股和地方政府股。在充實全國社會保障基金時應該劃撥中央級企業所擁有的國有股股權，而將地方政府所擁有的國有股股權劃撥給省級統籌基金。 要堅持總劃撥規模與總缺口相對應的原則進行國有資產劃撥。
（2） 國有股的劃撥方式與管理
1）社保基金轉持國有股。養老保險基金持有國有股可以增加基金資產配置的有效性和靈活性，要逐步增大養老保險基金轉持上市與非上市國有股的比重。
2）國有企業資產變現劃撥養老保險基金。在國有企業改制時，直接將屬于退出范疇的國有企業部分或全部國有資本通過產權交易市場或公開拍賣轉讓給其他所有制類型的投資者，并將國有資本變現的部分資金直接劃撥進入養老保險基金。
四、結語
目前我國社保基金的收支缺口很大，不僅存在擴展社保基金投資范圍的必要性， 而且還存在開辟額外資金來的緊迫性。作為中央政府掌握的基金， 全國社會保障基金是為填補社保資金缺口而建立的后備基金，屬于國家財政的戰略儲備基金，是建立社會保障體系和穩定中長期財政狀況的重要保證。劃撥國有資產充實社保基金具有充分的理論依據和政策依據，雖然在現實操作中出現了種種問題以及產生了一些負面影響，但此政策的方向完全正確，應堅定不移的執行國有資產劃歸社保基金的實施方案。
參考文獻：
[1]潘錦棠.提高退休年齡不能成為彌補養老金“缺口”的主要手段.人大報刊復印資料.2012（11）.
[關鍵詞]商業銀行 流動性風險 風險管理
2007年美國次貸危機爆發進而引發全球性金融危機，許多銀行由于流動性危機倒閉，讓人們見識到了流動性風險的危害之大。鑒于此，近年來巴塞爾銀行監管委員會在總結國際金融危機應對經驗教訓的基礎上，出臺了一系列研究報告和指引文件。我國銀行業監督管理委員會也于去年提出了我國對商業銀行流動性風險的監管要求。
一、流動性風險產生的原因及后果
商業銀行的流動性是指銀行能夠在特定時間內，以合理的成本籌集相關資金來滿足客戶當前或未來一段時間資金需求的能力。流動性風險是指商業銀行雖然有清償能力，但無法及時獲得充足資金以應對資產增長或支付到期債務的風險。從以上定義可以看出，銀行的流動性包括三個關鍵的要素：資金、取得資金的成本以及取得資金的時間。
流動性風險通常被認為是商業銀行破產的直接原因，但是實質上流動性風險是信用、市場、操作、聲譽及戰略風險長期積聚、惡化的綜合作用結果。如果這些風險沒有得到有效的控制，最終就會以流動性風險的形式爆發出來，進而引發商業銀行的生存危機。更為嚴重的是，個別商業銀行所出現的流動性危機可能導致存款人對同行業金融機構清償能力的擔憂，進而發生連鎖效應引發國家范圍內的行業系統性風險。
二、流動性風險的評估方法
商業銀行在經營過程中，一方面為了追求利潤最大化，希望將更多的資金投入到貸款和投資中，并傾向于期限長、收益大的資產；另一方面，負債經營的不穩定性和不確定性又要求商業銀行必須持有足夠的流動性資金來應對經營過程中的流動性需要。以避免發生現金流斷裂的風險。因此選擇恰當的流動性風險評估方法，有助于把握和控制商業銀行的流動性風險。
1、流動性指標法
流動性指標法是各國監管當局和商業銀行廣泛使用的方法之一，其做法是首先確定流動性資產的種類并進行估值，然后確定合理的比率或指標并用于評估和監控。以下介紹指標法中常用的指標和比率。
(1)流動性比例。流動性比例是財務分析中分析流動能力的重要指標，是流動性資產余額與流動性負債余額的比率。衡量的是商業銀行流動性的總體水平。目前我國銀監會要求商業銀行的這一比率不應低于25％。
(2)核心負債依存度。核心負債依存度反應了商業銀行存款業務中資金來源的穩定性，該比率越大，商業銀行的經營越穩健。核心負債依存度是核心負債占總負債的比例。根據銀監會在有關文件中的解釋，核心負債是指那些相對來說比較穩定、對利率變化不敏感的負債，季節變化和經濟環境對其影響較小；總負債是指按照金融企業會計制度編制的資產負債表中負債總計的余額。銀監會要求商業銀行的這一比率不應低于應該低于
(3)流動性缺口率。流動性缺口率是衡量商業銀行流動性狀況及其波動性的核心指標之一，為90天內表內外流動性缺口與90天內到期表內外流動性資產的比例。流動性缺口為90天內到期的表內外資產減去90天內到期的表內外負債的差額。銀監會要求商業銀行的這一比率不應低于10％。
(4)存貸款比例。存貸款比率是貸款總額與核心存款的比率，是一種傳統的衡量商業銀行流動性的指標。該比率越小則表明商業銀行存儲的流動性越高，銀監會對這一指標的監管要求為不得超過75％。
(5)流動性覆蓋率(LCR)。這是巴塞爾銀行監管委員會在《流動性風險計量標準和監測的國際框架(征求意見稿)》中引入的新的流動洼風險監管指標，且將最f邸艮設置為100％。
LCI=優質流動性資產儲備／未來30日的資金凈流出量
這一指標的計算指定30天為期限，而引入這一監管比率的目的在于強化短期流動性風險狀況的監控，確保單個銀行在監管當局設定的流動性嚴重壓力情景下，能夠將變現無障礙且優質的資產保持在―個合理的水平。
(6)凈穩資金比率(NSFK)。這是巴塞爾銀行監管委員會在《流動性風險計量標準和監測的國際框架(征求意見稿)》中引入的又―新的流動性風險監管指標，最底限也為100％。
NSFR=可用的穩定資金／業務所需的穩定資金
這一比率的計算以一年為期限。引入這一比率的目的是促進銀行業機構的資產和業務融資更趨中長期化；根據銀行在一個年度內資產和業務的流動性特征設定可接受的最低穩定資金量。
除以上介紹的比率之外，還有一些常用的比率，如超額備付金率、現金頭寸指標、核心存款與總資產的比例、貸款總額與總資產的比例、流動資產與總資產的比例、易變負債占總資產的比例以及大額負債依賴度等。
使用流動性指標法的優點在于簡單實用，可以直觀地理解當前和歷史的流動性狀況。其缺點在于屬于靜態分析，無法描述商業銀行未來面臨的流動性風險狀況。由于不同規模的商業銀行其業務特質及獲取流動性的途徑和能力各不相同，必須綜合多種比率、指標以及相關的內外因素，才可能對商業銀行的流動性狀況和變化趨勢作出評估和判斷。
2、現金流分析
通過商業銀行對短期內現金流入和現金流出的預測和分析，可以評估商業銀行短期內的流動性狀況，一般表現為流動性剩余或赤字。當流動性出現“剩余”時，商業銀行必須考慮這種流動性剩余頭寸的機會成本；若商業銀行出現流動性“赤字”，則必須考慮這種赤字可能自身運營帶來的風險。根據歷史數據研究，當剩余資金與總資產之比小于3％～5％時，對商業銀行的流動性風險是―個預警。
實踐證明，為了合理地預計流動性需求，可以將流動性“剩余”或“赤字”與融資需求在不同時段進行比較，其目的是預測新貸款凈增加值、存款凈流量以及其他資產和負債的凈流量。然后將上述流量預測值加總，再與期初余額相加，獲得未來時段內的流動性頭寸。
現金流分析有助于真實、準確地反映商業銀行在未來短期內的流動性狀況。但是隨著商業銀行經營規模的擴大和業務的日漸復雜，現金流量的可能性和準確性隨之降低。在實際操作中，現金流分析法和缺口分析法通常―起使用、互為補充。
3、其他評估方法
除采用上述的流動性比率法和現金流分析法以外，商業銀行還廣泛利用缺口分析法和久期分析法來深入分析和評估商業銀行的流動性狀況。
(1)缺口分析法。該法被巴塞爾銀行監管委員會認為是評估商業銀行流動性較好的方法。缺口分析法是針對特定時段，計算到期資產和到期負債之間的差額，來判斷商業銀行特定時間內流動性是否充足。
商業銀行的貸款平均額和核心存款平均額之間的差異構
成了所謂的融資缺口，如果缺口為正，商業銀行必須動用現金和流動性資產，或者介入貨幣市場進行融資。為了實現贏利目的，商業銀行的短期資產與負債的差額通常為負數，但商業銀行必須確保此項差額得到了有效控制，并有足夠能力在需要時迅速補充資金。
積極的流動性缺口分析的期限很短，通常為一個月左右的時間。對于活躍在同業拆借市場和易于在短期內籌資的商業銀行來說，可以具有較短的流動性管理時間期限；而活躍在長期資本和負債市場的商業銀行則需要采用較長的期限。
(2)久期分析。由于利率變化直接影響到商業銀行的資產和負債價值，造成流動性狀況發生變化，因此久期分析經常被用來分析利率變化對商業銀行流動性狀況的影響。
用DA表示總資產的加權平均久期，DL表示總負債的加權平均久期，v^表示總資產的初始值，vL表示總負債的初始值，R為市場利率，當市場利率變動時，資產和負債的變化可以表示為：
久期缺口可以用來衡量利率變化對商業銀行的資產和負債價值的影響程度，以及對其流動性的作用效果：
久期缺口=資產加權平均久期一(總負債／總資產)*負債加權平均久期
當久期缺口為正值時，如果市場利率下降，則資產價值增加的幅度比負債價值增加的幅度大，流動性也隨之加強；反之則相反。
當久期缺口為負值時，如果市場利率下降，則流動性也隨之減弱；反之則相反。
當久期缺口為零時，利率變動對商業銀行的流動性沒有影響。
總之，久期缺口的絕對值越大，利率變化對商業銀行的資產和負債價值影響越大，對其流動性的影響也就越顯著。
目前最值得推薦的做法是，商業銀行同時采用多種流動性風險評估方法，來綜合評價商業銀行的流動性狀況。
三、流動性風險管理技術和方法
流動性風險管理是識別、計量、監測和控制流動性風險的全過程。從實踐的角度出發，商業銀行進行流動性風險管理的過程見圖1。
1、資產負債管理
流動性風險管理屬于資產負債管理的重要組成部分，如果商業銀行的資產負債結構失衡，就會引發流動性危機。因此在銀行確定資產負債額度、結構和期限時需要考慮流動性風險的控制與緩釋。加強資產的流動性和融資來源的穩定性。
商業銀行資產負債管理應遵循分散性原則和審慎性原則，具體表現為商業銀行要制定具體明確的資產、負債分散化政策，使資金運用及來源結構向多元化發展，提升商業銀行應對危機的能力；應審慎評估信用風險、市場風險、操作風險、聲譽風險等對資產負債業務流動性的影響，從流動性風險的源頭開始密切關注不同風險間的轉化和傳遞。
(1)資產的變現能力。資產的變現能力衡量的是資產的流動性，具體包括變現需要的時間以及變現的成本。由于目前我國金融市場基礎建設還不健全，商業銀行在對資產變現能力進行評估時就需要綜合考慮市場深度、交易對手信用狀況以及其他因素對資產交易和資產價格產生的影響。要提高資產的變現能力，不僅在于資產本身的性質，還需要考慮金融市場的活躍性和交易主體的信用狀況。資產的變現能力越強，商業銀行的流動性越充足。
(2)負債的穩定性。商業銀行應關注負債的穩定性，即融資來源的穩定性。提高負債穩定性的方法包括：提高核心負債占總負債的比重，提高流動性來源的穩定性，并減少對市場波動較大的債務依賴；商業銀行應通過優質服務建立與資金提供者的關系，并持續關注大額資金提供者的風險狀況。
2、現金流量管理
現金流量管理是識別、計量和監測流動性風險的一種重要工具，商業銀行通過分析現金流量和期限錯配情況，有助于發現融資缺口和防止過度依賴短期流動性供給。
現金流量管理的核心部分是現金流的預測。現金流的預測主要分為短期預測和長期預測，目的在于評估商業銀行相應的風險承受能力。短期現金流的預測主要服務于頭寸管理，針對1-7天內發生的現金流，商業銀行在這方面的預測比較有經驗，因而預測比較準確。由于現代商業銀行交易的產品日漸復雜，預測長期現金流則較為困難，與此對應的是商業銀行的流動性風險管理。
對應于現金流預測中的短期預測和長期預測，現金流期限錯配分析可以針對短期，也可以開展中期乃至長期的期限錯配分析，以便及早發現潛在的流動性風險。商業銀行設定現金流期限錯配限額應以其融資能力和風險承受能力為基礎。最好的做法是保證每一期限內的現金流錯配凈額低于對應期限內的現金流限額，現金流限額的計算步驟可參考圖2。
商業銀行在設定現金流限額時應盡量保守，并通過返回檢驗確定該限額的有效性，同時對所有超限額情況作書面記錄并分析原因，必要時還需要調整現金流預測的方法和模型。銀監會在這方面的監管要求為“現金流限額測算期至少為一個月，鼓勵商業銀行按更長時間段進行測算。”
3、壓力測試及情景分析
由于現金流預測不能準確地反映銀行面臨的流動性需求，因此商業銀行需要對其流動性風險進行壓力測試和情景分析。進行壓力測試和情景分析的目的在于分析銀行的風險承受能力，確定商業銀行抵御危機的最短生存期是多久，與此相應的監管要求為“商業銀行在壓力情況下的最短生存期不得少于一個月”。
考慮到各類風險與流動性風險的內在關聯性，還需要深入分析假設情景對流動性風險的影響及其反作用，因此商業銀行在設計壓力情景時不僅要充分考慮到單個機構和整個市場，還要結合本身業務特點、復雜程度，使假設條件涵蓋來自于市場、信用、操作、聲譽等多個風險類別的市場波動和經營環境的變化，并充分反映融資流動性風險與市場流動性風險的高度相關性。根據壓力測試的結果，商業銀行應及時調整資產負債結構，包括核心資本金和附屬資本金的比例，持有充足的高質量流動性資產用以緩沖流動性風險，建立行之有效的應急計劃。
4、應急計劃
我國金融市場還不夠成熟，貨幣市場和債券市場吸納流動性風險的能力都有待提高，因此商業銀行應該在完善流動性風險評估和預警機制的同時，制定不同情況下的應急計劃。
應對流動性危機的方法主要包括資產變現和負債融資。資產變現主要是指商業銀行的一級資本和二級資本的變現，其中要加強備付金的管理。負債融資的渠道主要包括向央行借款、銀行間市場拆借和發行金融機構債券。
商業銀行在制定應急計劃時應充分考慮自身的業務規模、復雜程度、風險水平和組織框架等因素，涵蓋銀行流動性發生臨時性危機、長期性危機和壓力的情景，并預設觸發條件和實施程序。
四、加強流動性風險管理的措施
值得關注的是，近些年來，在我國銀行業的流動性管理中，按照監管指標測量我國商業銀行的流動性狀況并不理想，甚至有時處于流動性比較緊張的狀態，而實際上整個市場的流動性一直非常充裕，因此說明我國的商業銀行在流動性風險管理方面做得并不夠好，需要加強對流動性風險的管理和監控。
