時間：2023-05-29 18:03:49
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇如何進行外匯投資，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
【關(guān)鍵詞】利潤 外匯管理 政策建議
一、存在的問題
（一）政策法規(guī)不完善，弱化監(jiān)管職能
現(xiàn)行外匯管理政策對外資企業(yè)所得利潤處置中的利潤匯出、轉(zhuǎn)增資及再投資等方面進行了規(guī)范，但對于企業(yè)利潤如何處置的其他行為未進一步進行細化。由于企業(yè)對利潤的處置具有自主性，如是否分配、何時分配、怎么分配以及以何形式分配等均由企業(yè)自行決定，外匯管理政策基本沒有限制，使得外匯部門不能及時掌握外資企業(yè)利潤處置的全面信息，對企業(yè)外方所得利潤的監(jiān)管處于被動狀態(tài)。
（二）外方所得利潤滯留境內(nèi)，加大外匯局監(jiān)管難度
受人民幣預(yù)期升值的影響，資產(chǎn)本幣化趨勢明顯。從外商投資企業(yè)外匯年檢的情況來看，存在個別外方所得利潤以人民幣形式滯留境內(nèi)，并被企業(yè)長期占用，作為企業(yè)日常流動資金，掛賬其他應(yīng)付款境外股東名下。外方所得利潤滯留境內(nèi)，規(guī)避了外匯局煩瑣嚴格的增資登記、外債登記等外匯管理環(huán)節(jié)，使得這部分資金未納入外匯管理部門統(tǒng)計口徑，游離于現(xiàn)行外債管理規(guī)定之外，影響我國外債統(tǒng)計的準(zhǔn)確性，同時，該類資金無需結(jié)匯，資金去向較難準(zhǔn)確監(jiān)測，不排除會流入房地產(chǎn)、股市、民間借貸等限制領(lǐng)域。
（三）部門間缺乏協(xié)作，未能形成監(jiān)管合力
目前，稅務(wù)管理部門側(cè)重對所得利潤匯出前的完稅情況進行監(jiān)管，外匯局國際收支部門側(cè)重對利潤匯出的異常渠道及方式進行監(jiān)管，外匯局資本項目管理部門側(cè)重于利潤匯出備案及利潤轉(zhuǎn)增資登記的監(jiān)管，各部門的業(yè)務(wù)系統(tǒng)及業(yè)務(wù)監(jiān)管相對獨立，信息難以及時進行共享，造成監(jiān)管信息的缺失，難以充分發(fā)揮監(jiān)管職能。
（四）外匯指定銀行“代位監(jiān)管”職能有待提高
現(xiàn)行外匯管理政策規(guī)定，外資企業(yè)辦理利潤匯出時，由外匯指定銀行對企業(yè)提供的審計報告、完稅證明、董事會決議等相關(guān)材料進行審核。外匯指定銀行作為一個贏利機構(gòu)，其經(jīng)營的本質(zhì)是追求利潤最大化，這也是其生存和發(fā)展的根本，因此，外匯指定銀行在為企業(yè)辦理有關(guān)外匯業(yè)務(wù)時，僅完成所謂的“表面真實性”審核程序，難以自覺履行“代位監(jiān)管”職責(zé)。
二、政策建議
（一）完善政策法規(guī)，調(diào)動企業(yè)自主性
一是完善現(xiàn)有外資企業(yè)利潤處置的相關(guān)政策法規(guī)，進一步細化企業(yè)利潤處置方式，結(jié)合實際對企業(yè)利潤分配的時點、方式、金額等內(nèi)容提出明確要求，提高政策的指導(dǎo)性及可操作性。二是隨著外匯局資本項目信息系統(tǒng)的逐步完善，外匯局應(yīng)做好對企業(yè)的宣傳工作，在便利企業(yè)的前提下，逐步實現(xiàn)企業(yè)自行通過系統(tǒng)備注等形式報備企業(yè)變化信息，使得外匯局能時時了解企業(yè)變化信息及經(jīng)營情況，提高外匯局非現(xiàn)場監(jiān)測效果。
（二）不斷改進監(jiān)管方式，促進業(yè)務(wù)規(guī)范化發(fā)展
一是重視外匯年檢工作，加大外匯年檢成效的利用?！拔鍌€轉(zhuǎn)變”理念的深入推進，非現(xiàn)場監(jiān)管逐漸成為資本項目外匯管理的重點，外匯年檢作為非現(xiàn)場監(jiān)管內(nèi)容之一，是規(guī)范外資企業(yè)業(yè)務(wù)、了解企業(yè)經(jīng)營情況等內(nèi)容的重要方式。二是加大外匯政策宣傳，改進非現(xiàn)場監(jiān)管方式，促進個人、企業(yè)和外匯指定銀行等涉及外匯業(yè)務(wù)單位逐漸向合規(guī)性、合法性的規(guī)范化管理方向發(fā)展。
（三）建立信息共享機制，形成監(jiān)管合力
一是外匯局各部門應(yīng)建立內(nèi)部信息共享機制，整合數(shù)據(jù)，加強協(xié)作，形成內(nèi)部監(jiān)管合力。二是外匯局應(yīng)加強與商務(wù)局、工商局、稅務(wù)局及外匯指定銀行的溝通協(xié)作，建立外部信息共享機制，全面掌握外資企業(yè)信息，形成外部監(jiān)管合力，提升監(jiān)管成效。
（四）引導(dǎo)外匯指定銀行轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念，提升“代位監(jiān)管”職能
一是外匯局應(yīng)加強窗口指導(dǎo)職能，從思想上引導(dǎo)外匯指定銀行轉(zhuǎn)變以追求利潤最大化為目的的經(jīng)營理念，強調(diào)外匯指定銀行應(yīng)注重全局觀、大局意識和國家責(zé)任意識，將追求利潤最大化和風(fēng)險最低化同時作為經(jīng)營管理的目標(biāo)，主動營造一個健康有序的金融環(huán)境。二是外匯指定銀行管理層應(yīng)意識到履行“代位監(jiān)管”不僅僅止步于“表面真實性審核”，而是要學(xué)會從自我保護和防范風(fēng)險的角度來看“代位監(jiān)管”職能。外匯指定銀行主動的實行真實性和合規(guī)性監(jiān)管等職能，也是現(xiàn)代商業(yè)外匯指定銀行公司治理和內(nèi)部控制的基本要求。三是外匯局應(yīng)研究外匯指定銀行監(jiān)管模式改革問題，進一步深化對外匯指定銀行監(jiān)管方式的改革，促使外匯指定銀行向著健康的方向發(fā)展。
參考文獻
外匯期權(quán)是金融期權(quán)的一種，也稱為貨幣期權(quán)或外幣期權(quán)，是一種在合同約定的時間內(nèi)按照規(guī)定匯率買進或者賣出一定數(shù)量外匯資產(chǎn)的選擇權(quán)。購買外匯期權(quán)者可以根據(jù)當(dāng)時市場價格波動的趨勢，選擇自己認為最適當(dāng)?shù)姆绞絹硖幚硪押炗喌耐鈪R期權(quán)合同，不必承擔(dān)必須買人或賣出外匯的義務(wù)。由于外匯期權(quán)比外匯遠期更為靈活，能夠滿足企業(yè)的多種需求，因此它已被越來越多的銀行和公司用于外匯風(fēng)險管理。
由于外匯期權(quán)等衍生金融工具在會計處理上的特殊性和必要性，自外匯期權(quán)產(chǎn)生以來，對其會計處理的研究也一直持續(xù)不斷地發(fā)展，針對這些衍生品的會計準(zhǔn)則也在不斷的修訂和改進中。我國人民幣匯率機制改革以來，人民幣匯率波動幅度擴大，各類涉外經(jīng)濟主體面臨的外匯風(fēng)險敞口日益明顯，迫切需要外匯市場提供有效的外匯衍生產(chǎn)品來規(guī)避外匯風(fēng)險。外匯期權(quán)作為一種規(guī)避外匯風(fēng)險的有效工具在我國逐步得到應(yīng)用和發(fā)展，但與發(fā)達國家相比還很不成熟，相應(yīng)的會計處理更是沒有統(tǒng)一的口徑。投資者和企業(yè)都迫切需要較為合理的外匯期權(quán)會計處理方法，以真實有效地反映和評價對它們的運用效果。我國于2006年2月頒布了新的企業(yè)會計準(zhǔn)則，其中《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號――金融工具確認和計量》、《企業(yè)會計準(zhǔn)則第24號――套期保值》、《企業(yè)會計準(zhǔn)則第37號――金融工具列報》等具體準(zhǔn)則，明確了“衍生工具”、“套期工具”、“被套期項目”、“公允價值變動損益”等科目的使用，比較系統(tǒng)地規(guī)定了包括期權(quán)在內(nèi)的衍生金融工具的確認、計量、列報和披露的原則和方法，但對于外匯期權(quán)這種特定的金融工具如何進行具體的會計處理卻幾乎沒有提及，我國學(xué)者對于這方面的研究也很少。
外匯期權(quán)會計實務(wù)問題分析
期權(quán)的價值由兩部分組成：一是內(nèi)在價值，即現(xiàn)在執(zhí)行期權(quán)所能獲得的收益，表現(xiàn)為期權(quán)合約中標(biāo)的物的市場價格與合約約定的價格(執(zhí)行價格)之差；二是時間價值，即由于在規(guī)定的期限內(nèi)執(zhí)行期權(quán)可能比現(xiàn)在執(zhí)行期權(quán)具有更高價值而給予賣方的補償，一般表現(xiàn)為期權(quán)費與內(nèi)在價值的差額?！镀髽I(yè)會計準(zhǔn)則第24號――套期保值》第六條中指出：“對于期權(quán)，企業(yè)可以將期權(quán)的內(nèi)在價值和時間價值分開，只就內(nèi)在價值變動將期權(quán)指定為套期工具”。由于期權(quán)的內(nèi)在價值和時間價值的影響因素不同，且可以單獨核算，分別核算又有利于形成動態(tài)的套期策略，所以，根據(jù)期權(quán)的不同作用，對于期權(quán)的確認和計量，其核心問題就是期權(quán)的內(nèi)在價值和時間價值的確認與計量。在合約持有期間期權(quán)的公允價值發(fā)生變動時，應(yīng)分別計算其內(nèi)在價值和時間價值的變動數(shù)額，并按其公允價值的變動數(shù)額進行后續(xù)確認和計量。
對外匯期權(quán)的應(yīng)用主要有套期保值業(yè)務(wù)和投機業(yè)務(wù)兩種，套期保值又分為公允價值套期、現(xiàn)金流量套期和境外經(jīng)營凈投資套期三種。由于會計準(zhǔn)則規(guī)定現(xiàn)金流量套期和境外經(jīng)營凈投資套期會計處理方法一致，因此這里我們只探討前兩種套期和投機業(yè)務(wù)的會計處理。
(一)公允價值套期
例1 ABC公司于2008年11月28日向美國一家公司銷售商品，雙方約定以美元結(jié)算貨款，共計USDl00000，付款期限為60天，當(dāng)日美元與人民幣的匯率為1：6.83。為了規(guī)避美元貶值的風(fēng)險，ABC公司在外匯市場上購入一份1月份到期的USDl00000的看跌期權(quán)合約，合約的履約價格是1：6.83，支付期權(quán)費1000元人民幣。該公司在2009年1月27日取得貨款后執(zhí)行了期權(quán)合約(交割方式：軋差交割)。
在此例中，ABC公司即為外匯期權(quán)的買方，而且由于該公司是對已確定能在60天后收回的應(yīng)收賬款進行套期保值，故該公司對該項期權(quán)的會計處理應(yīng)屬于公允價值套期，準(zhǔn)則規(guī)定其公允價值變動形成的利得或損失應(yīng)當(dāng)計入當(dāng)期損益，具體處理如下：
1，初始確認
(1)按實現(xiàn)的收入確認一筆應(yīng)收賬款，外匯期權(quán)就是對這筆應(yīng)收賬款進行公允價值套期：
借：應(yīng)收賬款(USDl00000)
683 000
貸：主營業(yè)務(wù)收入 683 000
(2)由于期權(quán)合同有一個初始投資額――實際支付的期權(quán)費，所以在簽約日2008年11月28日已經(jīng)形成了一筆現(xiàn)實的交易，需要按交納的期權(quán)費確認一項衍生工具：
借：衍生工具
――外匯期權(quán)(內(nèi)在價值)
――外匯期權(quán)(時間價值)
1 000
貸：銀行存款
1 000
(3)將外匯期權(quán)的內(nèi)在價值確認為套期工具，時間價值因?qū)儆跓o效套期部分，仍然在衍生工具中核算，同時將這筆應(yīng)收賬款確認被套期項目：
①借：套期工具
――外匯期權(quán)(內(nèi)在價值)
O
貸：衍生工具
――外匯期權(quán)(內(nèi)在價值)
②借：被套期項目――應(yīng)收賬款
(USDl00000)683 000
貸：應(yīng)收賬款
(USD100 000) 683 000
2，后續(xù)計量
(1)在資產(chǎn)負債表日即2008年12月31日，根據(jù)當(dāng)天的即期匯率調(diào)整“應(yīng)收賬款”賬面余額，差額USDl00000×(6.82-6.83)=-1000(元)，計人匯兌損益：
借：匯兌損益
1 000
貸：被套期項目――應(yīng)收賬款
1 000
(2)匯率的變化以及時間的推進導(dǎo)致外匯期權(quán)的公允價值增加了RMB600，其中內(nèi)在價值增加RMB1000，時間價值減少RMB400，應(yīng)分別調(diào)整外匯期權(quán)的賬面余額；同時，為了區(qū)分內(nèi)在價值和時間價值的不同變動損益且由于時間價值是隨著期權(quán)到期日的臨近不斷減少實質(zhì)上形成企業(yè)為獲得內(nèi)在價值而付出的一種損失，我們把時間價值變動的部分直接計人“投資收益”，內(nèi)在價值變動的部分則計入“公允價值變動損益”：
借：套期工具
――外匯期權(quán)(內(nèi)在價值)
1 000
投資收益400
貸：衍生工具
――外匯期權(quán)(時間價值)400
公允價值變動損益
1 000
3終止確認
2009年1月27日，外匯期權(quán)到期，由于執(zhí)行合約對ABC公司有利，所以ABC公司會選擇行權(quán)，相關(guān)的會計處理如下：
(1)以公允價值調(diào)整外匯期權(quán)的賬面余額，同時調(diào)整當(dāng)期損益：
借：套期工具
――外匯期權(quán)(內(nèi)在價值)1 000
投資收益
600
貸：衍生工具
――外匯期權(quán)(時間價值)600
公允價值變動損益
1 000
(2)收到貨款，沖銷被套期項目：
借：銀行存款
(USDl00000) 681 000
匯兌損益
1 000
貸：被套期項目――應(yīng)收賬款
(USDl00000) 682 000
(3)執(zhí)行合約，結(jié)轉(zhuǎn)套期工具和衍生工具，同時將原來計入“公允價值變動損益”的部分轉(zhuǎn)入“投資收益”：
①借：銀行存款
2 000
貸：套期工具
――外匯期權(quán)(內(nèi)在價值)
2 000
衍生工具
――外匯期權(quán)(時間價值)0
②借：公允價值變動損益2 000
貸：投資收益
2 000
(二)現(xiàn)金流量套期
例2 以例1為基礎(chǔ)，即購買外匯期權(quán)合約的價格以及各期的即期匯率均與例1相同，若ABC公司在2008年11月28日只與美國公司簽訂了供貨合同，并未發(fā)貨，到2009年1月27日公司才按合同發(fā)貨并收款。
在此例中，ABC公司買入看跌期權(quán)只是對確定承諾以及由此承諾形成的交易帶來的未來現(xiàn)金流量進行套期，準(zhǔn)則規(guī)定“對確定承諾的外匯風(fēng)險進行的套期企業(yè)可以作為現(xiàn)金流量套期或公允價值套期處理”，在此為前例區(qū)分我們把它作為現(xiàn)金流量套期與其利得或損失中屬于有效套期的部分應(yīng)當(dāng)直接確認為所有者權(quán)益并單列項目反映，其他處理則與公允價值套期基本相同，相同的分錄在下面將不再贅述：
1，初始確認
由于買入期權(quán)時收入沒有形成，故不用確認應(yīng)收賬款，也沒有被套期項目，其他分錄同公允價值套期。
2，后續(xù)計量
沒有在公允價值套期中這一部分的(1)的分錄，只需將其(2)分錄中內(nèi)在價值變動的部分由原先計入“公允價值變動損益”改為計入“資本公積――其他資本公積”。
3，終止確認
(1)以公允價值調(diào)整外匯期權(quán)的賬面余額，分錄也只需將在公允價值套期中原先計入“公允價值變動損益”部分改為計人“資本公積――其他資本公積”。
(2)收到貨款并確認一筆收入：
借：銀行存款
(USDl00 000)
681 000
貸：主營業(yè)務(wù)收入
681 000
(3)執(zhí)行臺約，結(jié)轉(zhuǎn)套期工具和衍生工具的分錄同公允價值套期，同時將計入“資本公積――其他資本公積”部分轉(zhuǎn)入“投資收益”。
(三)利用外匯期權(quán)進行投機
例3 仍然以例1為基礎(chǔ)，若ABC公司并沒有與美國公司發(fā)生購銷業(yè)務(wù)，只是預(yù)測美元的匯率將下跌，因此買入美元匯率的看跌期權(quán)，以獲取匯差收益。
在此例中ABC公司買人看跌期權(quán)只是利用外匯期權(quán)進行投機，不涉及套期項目，不屬于套期會計核算的內(nèi)容，所以在核算時不用把外匯期權(quán)的內(nèi)在價值和時間價值分開核算，只需比照“交易性金融資產(chǎn)”的相關(guān)規(guī)定進行處理，相應(yīng)的會計處理如下：
1，初始確認
買入外匯期權(quán)，交納期權(quán)費1000元，確認一項衍生工具：
借：衍生工具――外匯期權(quán)
1 000
貸：銀行存款
1 000
2后續(xù)計量
在資產(chǎn)負債表日即2008年12月31日，以當(dāng)日期權(quán)的公允價值調(diào)整“外匯期權(quán)”的賬面余額，共計1600-1000=600(元)，計入當(dāng)期損益：
借：衍生工具――外匯期權(quán)
600
貸：公允價值變動損益 600
3，終止確認
由于期權(quán)到期日的匯率有利于期權(quán)買方，ABC公司選擇行權(quán)，有義務(wù)交付RMB681 000元(6.81×100 000)，并得到RMB683 000(6.83×100 000)，實際收到凈額為RMB2000元。差額2000元轉(zhuǎn)銷外匯期權(quán)并確認當(dāng)期損益：
①借：銀行存款
2 000
貸：衍生工具――外匯期權(quán)
1 600
投資收益400
②借：公允價值變動損益 600
貸：投資收益
600
外匯期權(quán)對會計報表的影響分析
對這三種業(yè)務(wù)進行相應(yīng)的會計處理后，我們可以看到，在套期保值中，由于匯率變動，該公司的貨款遭受到2000元的匯兌損失，但由于公司買人了看跌期權(quán)，期權(quán)的內(nèi)在價值增加的2000元正好抵償了貨款損失，而期權(quán)的時間價值減少了1000元，使得公司實際承擔(dān)了1000元的凈損失，利用外匯期權(quán)套期使該公司減少損失1000元。而投機業(yè)務(wù)則使該公司獲得了400+600=1000(元)的凈收益。
小結(jié)
關(guān)鍵詞：物流企業(yè)外匯風(fēng)險交易風(fēng)險
我國物流業(yè)經(jīng)過幾十年的發(fā)展取得了長足的發(fā)展，已經(jīng)成為國民經(jīng)濟的一個重要行業(yè)。隨著我國物流企業(yè)的發(fā)展，作業(yè)的范圍已經(jīng)跨越了世界各個角落，成為名副其實的國際企業(yè)，隨著國際金融市場的日益活躍和拓展，物流企業(yè)的經(jīng)營活動無時無刻不與外匯風(fēng)險掛鉤，物流企業(yè)的資產(chǎn)與負債、收入與支出等都涉及多種貨幣，匯率的波動對企業(yè)的經(jīng)營活動影響很大。如何防范企業(yè)在對外經(jīng)貿(mào)活動中的外匯風(fēng)險，不僅關(guān)系到一些企業(yè)的經(jīng)濟效益問題，特別是我國2007年人民幣的匯率制度改革，我國物流企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險大幅度放大，如何在企業(yè)發(fā)展過程中管理好外匯風(fēng)險對于我國物流企業(yè)的發(fā)展具有重要的意義。
一、物流企業(yè)外匯風(fēng)險及表現(xiàn)
物流企業(yè)外匯風(fēng)險是指物流企業(yè)在一定時期內(nèi)對外經(jīng)濟、貿(mào)易管理與營運等活動中，以外幣表示的資產(chǎn)（債權(quán)、權(quán)益）與負債（債務(wù)、義務(wù)）因未預(yù)料的外匯匯率的變動而引起的價值增加或減少的可能性。外匯風(fēng)險可能具有兩種結(jié)果，或是獲得利益；或是遭受損失（Loss）。目前，一些國家貨幣匯率經(jīng)常動蕩不定，國際金融市場變幻莫測，外匯風(fēng)險對持有外匯物流企業(yè)來講已成為重要問題。
1.交易風(fēng)險。即由于外匯匯率波動而引起的應(yīng)收資產(chǎn)與應(yīng)付債務(wù)價值變化的風(fēng)險。它包括：一是以延期付款為條件進出口的物流勞務(wù)，在貨物已發(fā)運或勞務(wù)提供后，而物流勞務(wù)費尚未收支這一期間，外匯匯率變化所發(fā)生的風(fēng)險;二是以外幣計價物流企業(yè)信貸活動，包括向外投資和向外籌資或?qū)ν鈧鶆?wù)，如遇投資本息收入的外幣匯率下降，投資的實際收益就會下降，使對外投資者蒙受損失。
2.折算風(fēng)險。折算風(fēng)險經(jīng)常被稱為會計風(fēng)險或轉(zhuǎn)換風(fēng)險、翻譯風(fēng)險。它是指以外幣度量的物流企業(yè)子公司的資產(chǎn)、負債、收入、費用和損益都需要按一定的匯率折算為物流企業(yè)母公司所在國的貨幣表示。折算風(fēng)險會影響企業(yè)在股東和社會公眾面前的形象，甚至可能會招致企業(yè)利潤下降和股價下跌。
3.經(jīng)營風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險也稱為經(jīng)濟風(fēng)險，是指物流企業(yè)由于預(yù)料之外的匯率變動引起企業(yè)產(chǎn)量、成本和價格的變動，使得企業(yè)收益在未來一定時期內(nèi)可能發(fā)生變化的潛在性風(fēng)險。由于經(jīng)濟風(fēng)險取決于企業(yè)在一定時期內(nèi)預(yù)測匯率變動方向的能力，所以，經(jīng)濟風(fēng)險取決于經(jīng)濟分析，帶有很大主觀性。
二、我國物流企業(yè)外匯風(fēng)險管理現(xiàn)狀
1.外匯風(fēng)險在我國物流企業(yè)涉外業(yè)務(wù)中主要表現(xiàn)為交易風(fēng)險和經(jīng)濟風(fēng)險
對于我國大多數(shù)涉外物流企業(yè)來說，由于經(jīng)營的國際化程度不高，它們面臨的外匯風(fēng)險主要來自于進口付匯、出口收匯，當(dāng)企業(yè)在這些背景下產(chǎn)生了凈外幣頭寸時，由于有關(guān)匯率可能發(fā)生變動，將使企業(yè)直接面臨外匯交易風(fēng)險。同時，我國物流企業(yè)出口的商品中，勞動密集型產(chǎn)品的數(shù)量占有較高的比例，需求價格彈性較大，匯率的變動對于產(chǎn)品的需求有較大影響，對于物流企業(yè)企業(yè)而言就意味著面臨著匯率的經(jīng)濟風(fēng)險。
2.中國大多數(shù)物流企業(yè)缺乏外匯風(fēng)險意識和風(fēng)險管理體系
國際貿(mào)易和國際資本雙向流動的迅猛發(fā)展，使得我國物流企業(yè)外匯業(yè)務(wù)迅猛增長，越來越多的物流頭寸于外匯風(fēng)險之中，加之當(dāng)前國際金融市場上匯率變動頻繁劇烈，外匯風(fēng)險已成為我國物流企業(yè)普遍面臨的重大問題。但事實上，我國大多數(shù)物流企業(yè)由于從事國際業(yè)務(wù)時間不長，普遍缺乏外匯風(fēng)險意識。企業(yè)對于國際經(jīng)濟交往中所面臨的可能的外匯風(fēng)險暴露要么視而不見，要么抱著僥幸的心理消極應(yīng)對，對匯率風(fēng)險的重要性缺乏深刻認識。由于外匯風(fēng)險管理業(yè)務(wù)部門在企業(yè)經(jīng)營中最直接的表現(xiàn)是增加了公司運營的成本而不能給企業(yè)帶來利潤，企業(yè)難以看到匯率風(fēng)險管理所體現(xiàn)的價值，從而忽視外匯風(fēng)險管理對于物流企業(yè)從事國際業(yè)務(wù)的必要性。
3.外匯交易幣種和風(fēng)險防范方法不夠豐富
目前國內(nèi)銀行間外匯市場上的交易幣種僅限于人民幣對美元、歐元、港幣和日元四種貨幣。且外匯市場上提供企業(yè)進行外匯風(fēng)險避險的產(chǎn)品也十分匾乏。除四大國有銀行可以向客戶提供一年期以內(nèi)遠期交易外，具有保值性質(zhì)的外匯期貨、期權(quán)和掉期等衍生產(chǎn)品交易要么尚未開展，要么市場規(guī)模過小而難以滿足企業(yè)進行外匯風(fēng)險套期保值的需要。
目前國內(nèi)銀行對外匯風(fēng)險管理的產(chǎn)品還處于開發(fā)或剛起步階段，有的還是空白，與國際水平有很大差距。目前我國人民幣利率還遠遠沒有形成一個有效地市場化的利率形成機制。而非市場化的利率不可能給出外匯衍生產(chǎn)品的合理定價，從而限制了較為復(fù)雜的外匯衍生產(chǎn)品的設(shè)計和推廣。顯然，過于單一的外匯市場交易品種和風(fēng)險防范手段，限制了我國物流企業(yè)對套期保值手段的選擇，進而影響了對外匯風(fēng)險的有效管理。三、我國物流企業(yè)外匯風(fēng)險管理對策
物流企業(yè)選擇什么幣種進行計價結(jié)算、選擇哪國的貿(mào)易伙伴、是否對進出口貿(mào)易進行套期保值、怎樣管理其資產(chǎn)負債、如何進行國際結(jié)算,這一系列的日?；顒佣荚趨R率變動一定的情況下對外匯風(fēng)險產(chǎn)生影響,使外匯風(fēng)險的影響結(jié)果截然不同,因此,我國物流企業(yè)要管理好外匯風(fēng)險,需要做以下幾方面的工作:
1.提高外匯風(fēng)險意識
對于任何一個物流企業(yè)，只要有外匯的收支，外匯風(fēng)險就會客觀存在。而風(fēng)險的大小最終取決于風(fēng)險暴露頭寸及國際外匯市場的變化，完全沒有風(fēng)險的外匯收支是不存在的。但如果能夠正視風(fēng)險的存在，采用合適的方法，外匯風(fēng)險并不是不可以化解的。對我國物流企業(yè)而言，隨著企業(yè)的發(fā)展，外匯風(fēng)險將會越來越多地出現(xiàn)在其日常經(jīng)營之中。在這種情況下，加強外匯風(fēng)險防范管理，首要任務(wù)就是要提高各級管理人員，特別是公司的高層決策與管理人員的風(fēng)險管理意識，以積極的態(tài)度來面對，積極發(fā)現(xiàn)問題、解決問題，把企業(yè)的外匯風(fēng)險防范列為企業(yè)日常工作的一項重要日程，而不是消極應(yīng)對。謹慎對待外匯風(fēng)險，以化解風(fēng)險而不是投機作為風(fēng)險管理的目標(biāo)。
2.選擇好合同計價貨幣
在對外貿(mào)易和資本借貸等經(jīng)濟交易中，交易雙方的簽約日期同結(jié)算或清償日期總是存在一個時間差，在匯率不斷變動而且軟硬幣經(jīng)常更替的情況下，選擇何種貨幣作為簽訂合同時的計價貨幣或計價清償貨幣，往往成為交易雙方談判時爭論的焦點，因為它直接關(guān)系到交易主體是否承擔(dān)匯率風(fēng)險的問題。首先是盡量采用本國貨幣作為計價貨幣。這樣就避免了貨幣的兌換問題，也就不存在匯率風(fēng)險。其次是物流勞務(wù)收入結(jié)算是時爭取選用幣值穩(wěn)定、堅挺的“硬幣”；而物流勞務(wù)支出爭取選用幣值疲軟的“軟幣”。
3.以遠期外匯交易彌補風(fēng)險
通過預(yù)先決定匯率和金額的遠期交易是一種最直接的彌補風(fēng)險手段。假定物流企業(yè)，預(yù)定在三個月后收進以美元計價的物流勞務(wù)款，可與銀行預(yù)先約定在三個月后賣出美元。當(dāng)美元資金一入賬就進行交割，也就是以約定的匯率將美元賣給銀行，換成人民幣，這樣通過遠期外匯交易對可能產(chǎn)生的交易結(jié)算風(fēng)險進行有效防范。
4.物流企業(yè)成立專門外匯風(fēng)險管理委員會
該委員會由高層決策人員及專業(yè)的金融和財務(wù)人員組成，統(tǒng)一對全公司的外匯風(fēng)險進行管理和控制。該委員會的日常工作以外匯分析為主，針對外匯市場的走勢及公司內(nèi)部的外匯收支情況，尋找發(fā)現(xiàn)外匯風(fēng)險，根據(jù)企業(yè)自身特點和風(fēng)險承受能力，確定外匯風(fēng)險限額，參考專家、外匯指定銀行的意見制定相應(yīng)的外匯風(fēng)險管理方案。除了制定和執(zhí)行風(fēng)險防范措施，外匯風(fēng)險管理委員會應(yīng)完善的風(fēng)險報告和財務(wù)報告機制，建立有效的外匯風(fēng)險評價體系，以月或季度為期，定期向公司管理層報告外匯風(fēng)險管理的情況。不僅如此，管理層的意見和指導(dǎo)方針以及各相關(guān)部門的意見也應(yīng)及時地反饋給貨幣委員會組織。完善的報告機制不僅有利于外匯風(fēng)險管理委員會改進工作，同時也有利于外匯風(fēng)險管理取得良好的績效。
參考文獻：
[1]王世文:遠期外匯交易在進物流企業(yè)匯率風(fēng)險管理中的應(yīng)用[J].對外經(jīng)貿(mào)實務(wù),2005,(12)
[2]夏琳:匯率形成機制改革后外匯風(fēng)險管理問題的思考[J].金融縱橫,2005,(11)
[3]張宏玲:遠期結(jié)售匯在生產(chǎn)企業(yè)外匯風(fēng)險管理中的應(yīng)用[J].冶金財會,2006,(02)
當(dāng)前，國際國內(nèi)經(jīng)濟形式更加錯綜復(fù)雜，跨境資金流動的不確定性增加，在控流入的基礎(chǔ)上，防范跨境資金流出風(fēng)險，建立跨境資金雙向流動監(jiān)測機制尤為重要。本文從政策完善和銀行管理兩個方面就如何完善跨境資金流動監(jiān)測機制進行探索。
一、彌補外匯監(jiān)管政策漏洞
面對日益復(fù)雜的國際國內(nèi)經(jīng)濟形勢，國際資本流動日益頻繁，而大規(guī)模的國際資本流動或?qū)σ粐?jīng)濟帶來沖擊，只有對跨境資金流動有效監(jiān)管，才能防范國際資本流動對我國經(jīng)濟帶來的沖擊，特別是在目前經(jīng)常項目完全可兌換，資本項目也在逐步放開的形勢下，必須進一步健全外匯管理制度，及時調(diào)整與制定相關(guān)政策，才能從根本上嚴防異常資金流動。
（一）當(dāng)前外匯監(jiān)管的政策漏洞
從貨物、服務(wù)、經(jīng)常轉(zhuǎn)移、資本、個人、保稅區(qū)等政策分類看，現(xiàn)行政策體系存在有待完善的方面。貨物貿(mào)易相關(guān)政策方面，海關(guān)與外匯局監(jiān)管側(cè)重不同，海關(guān)側(cè)重對物流的監(jiān)管，而外匯局側(cè)重對資金流的監(jiān)管，二者在政策銜接上的漏洞將為異常資金流動提供渠道。以加工貿(mào)易為例，企業(yè)可通過“出口高報、進口低報”等方式流入資金，海關(guān)對報關(guān)價格的管理主要針對涉稅商品，進料加工項下的全部進口商品和絕大部分出口商品不涉及征收關(guān)稅，其報關(guān)價格在相當(dāng)程度上由企業(yè)自行申報，而外匯局針對實際收付資金的監(jiān)管，也無法對企業(yè)自行申報的報關(guān)價格進行監(jiān)控。再如，海關(guān)對于工繳費收入的核定在一定幅度范圍內(nèi)以企業(yè)報價為準(zhǔn)。外匯局工繳費的核銷以報關(guān)單數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，對工繳費率的高低沒有審核義務(wù)，監(jiān)管的重點是外匯資金能否及時收回。由于監(jiān)管重點不同，往往存在重復(fù)監(jiān)管與真空監(jiān)管的現(xiàn)象出現(xiàn)。服務(wù)貿(mào)易方面，目前我國對服務(wù)貿(mào)易項下外匯實行的是可自由兌換政策，無法規(guī)特殊規(guī)定的項目外，服務(wù)貿(mào)易項下的監(jiān)管（材料審核）均由商業(yè)銀行代位執(zhí)行，在當(dāng)前服務(wù)貿(mào)易法規(guī)框架下，仍然延續(xù)著重對外匯流出的監(jiān)管思路，對流入監(jiān)管較為放松，如對境內(nèi)關(guān)聯(lián)公司對外支付跨國公司代墊費用有明確的規(guī)定，而對境內(nèi)企業(yè)向境外公司收回我方代墊款卻沒有相應(yīng)規(guī)定。服務(wù)貿(mào)易項下范圍廣泛，種類繁多，轉(zhuǎn)口貿(mào)易、承包工程、運費、傭金等名目均有可能成為異常資金流動的渠道。經(jīng)常轉(zhuǎn)移及收益方面，經(jīng)常轉(zhuǎn)移項下的資金流入包括贍家款、捐贈款等形式，就目前的法規(guī)而言，捐贈款的流入在數(shù)額和用途上均不受限制，并且企業(yè)在接受捐贈資產(chǎn)作為其資本公積后，是屬于所有者權(quán)益的范疇，可以按照規(guī)定在適當(dāng)?shù)臅r候轉(zhuǎn)增實收資本。利潤匯回項下由于資金匯入及結(jié)匯審核難度較大，監(jiān)管較為無力。資本項目方面，外方撤資資金滯留境內(nèi)管理存在政策空白，對于外方投資者撤資資金是否必須離境、什么時間離境，法規(guī)并未做出限制性規(guī)定；現(xiàn)行短期外債管理政策在外債展期方面管理非常寬松，短期外債展期的條件、展期次數(shù)、展期期限、展期超過一年是否納入中長期外債管理等，均未做出限制性規(guī)定。個人外匯管理方面，從目前管理現(xiàn)狀看個人項下外匯管理主要集中在事中的“結(jié)售付匯、外幣現(xiàn)鈔存取與攜帶出境”環(huán)節(jié)，處于事前的外幣流入環(huán)節(jié)除需進行國際收支申報外，對個人項下外匯資金流入基本上不存在任何限制。此外，真實性材料的審核標(biāo)準(zhǔn)、審核尺度的不明確，如個人超限額結(jié)匯的真實性資料的格式、有權(quán)出具單位與提供虛假單據(jù)后果等未做進一步明確規(guī)定，使超限額管理方面存在一定漏洞。保稅監(jiān)管區(qū)相關(guān)政策方面，《保稅監(jiān)管區(qū)域外匯管理辦法》以及《保稅監(jiān)管區(qū)域外匯管理辦法操作規(guī)程》是2007年出臺的，在當(dāng)時的國際收支形勢下，側(cè)重于“寬進嚴出”的外匯管理理念，對購付匯業(yè)務(wù)進行了詳細規(guī)定，而對于收結(jié)匯業(yè)務(wù)涉及的很少。同時，進出境貨物備案清單尚未實行電子數(shù)據(jù)共享，故其收結(jié)匯管理難度將加大，如何進行保稅監(jiān)管區(qū)域企業(yè)收結(jié)匯問題日漸突出。區(qū)內(nèi)轉(zhuǎn)口貿(mào)易外匯管理過于寬松，非法流入流出資金的調(diào)查取證很困難，控制跨境資金往來難度較大。
（二）彌補政策漏洞的建議
一是建立部門信息共享機制。隨著信息時代的飛速發(fā)展，統(tǒng)計數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ)信息資源，對政府決策和統(tǒng)計分析的支撐作用越發(fā)重要，而現(xiàn)實中，統(tǒng)計數(shù)據(jù)往往根據(jù)政府職能部門的權(quán)限劃分，掌握在不同部門手中，或掌握不同的統(tǒng)計口徑，不同部門之間的數(shù)據(jù)共享和數(shù)據(jù)整合利用，將充分實現(xiàn)“1+1>2”的資源優(yōu)化配置效益。為此，加強與海關(guān)、商務(wù)、稅務(wù)、等部門的聯(lián)系，建立價格信息、稅收信息、物流信息和資金流信息的共享機制，加強部門聯(lián)動，通過多方信息的比對核實，建立進出口報關(guān)等信息與外匯收支聯(lián)動監(jiān)測機制，及時根據(jù)市場和企業(yè)動態(tài)變化，調(diào)整監(jiān)管措施，奠定主體監(jiān)管的信息基礎(chǔ)。二是整合和健全外匯“主體監(jiān)管”體系。所謂“主體監(jiān)管”，即以企業(yè)法人主體為單位，全口徑采集企業(yè)信息，在對企業(yè)進行非現(xiàn)場及現(xiàn)場監(jiān)測后，實現(xiàn)分類管理的監(jiān)管方式。目前，根據(jù)主體監(jiān)管理念，外匯局已推行了貨物貿(mào)易外匯管理制度改革，貨物貿(mào)易外匯管理由“逐筆核銷”轉(zhuǎn)為“總量核查、分類管理”，由“事前審核”轉(zhuǎn)為“事后監(jiān)測”，但全口徑的主體監(jiān)管尚未建立，隨著資本項目管理的逐步簡政放權(quán)，在未來對企業(yè)的外匯管理全面放松的情況下，應(yīng)進一步健全主體監(jiān)管以企業(yè)為主體，涉及資本項目、經(jīng)常項目和數(shù)據(jù)統(tǒng)計等方面的全口徑管理體系必須提到議事日程，切實防范跨境資金流動風(fēng)險。三是針對當(dāng)前外匯管理薄弱環(huán)節(jié)，加強和完善外匯政策針對性。2005年匯率制度改革之后，我國外匯管理的方式逐漸轉(zhuǎn)變，主要通過監(jiān)管外匯指定銀行來實現(xiàn)對涉外企業(yè)和個人的間接監(jiān)管。外匯指定銀行作為外匯資金收付和結(jié)售匯體系的樞紐，在跨境資金流動監(jiān)管中承擔(dān)了大量真實性審查職責(zé)，但這與銀行自身作盈利主體的目標(biāo)相矛盾，同時，銀行代位監(jiān)管意識的強弱、方式和手段也直接影響到監(jiān)管的效果，為非法資金出入境留下空間，這就要求外匯監(jiān)管部門從外匯政策的有效性這一根本點入手，通過完善外匯政策，既為商業(yè)銀行代位監(jiān)管提供有力抓手，也進一步堵塞異常資金跨境流動的便利渠道。如對超限額的服務(wù)貿(mào)易收結(jié)匯，增設(shè)境外收入來源證明材料等審核限制，并追加實施延伸核查機制。根據(jù)來料加工出口報單記載的加工費或收匯比例，核定來料加工收匯額度，嚴禁超報關(guān)單金額收匯的行為。擴大企業(yè)投資收益使用渠道，減少利潤集中流出。對外資利潤的分配、再投資、滯留、匯出等信息進行備案及核準(zhǔn)管理。對外債實行規(guī)模管理，將存在人民幣資金缺口作為外商投資企業(yè)舉借外債的先決條件。制定股權(quán)價格評估辦法，明確股權(quán)所代表的實物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)的價值評估指導(dǎo)目錄，防止股權(quán)定價畸高和畸低現(xiàn)象。完善保稅監(jiān)管區(qū)域管理政策，有效整合保稅監(jiān)管區(qū)域相關(guān)法規(guī)與貿(mào)易外匯管理制度改革相關(guān)法規(guī)，使區(qū)內(nèi)區(qū)外政策趨于平衡，加強對提單轉(zhuǎn)賣交易真實性審核。
二、加強銀行外匯綜合頭寸管理
單從實際持有者的角度來看，境內(nèi)的外匯資金可以切分為兩大塊：一是銀行體系留存的外匯資金，二是央行的外匯儲備。因此銀行對其外匯頭寸的管理和運作不可避免地會影響到外匯儲備。一方面，銀行每日代客結(jié)售匯業(yè)務(wù)中不可避免地會產(chǎn)生外匯敞口頭寸，是銀行外匯敞口頭寸的被動性來源，為避免匯率風(fēng)險，銀行在控制外匯敞口頭寸時采取的主要做法就是通過銀行間外匯市場進行平盤，通過這一渠道銀行體系的外匯資金與外匯儲備發(fā)生了直接關(guān)聯(lián)，銀行的超賣會造成外匯儲備的增加，銀行的超買會造成外匯儲備的減少；另一方面，外匯資金頭寸運作引發(fā)的外匯資源重新配置間接影響外匯儲備增減。由于目前銀行間外匯市場交易是以實需為基礎(chǔ)的，即在客戶有真實交易背景的前提下通過銀行辦理即期和遠期本外幣買賣，銀行在此基礎(chǔ)上才能到銀行間外匯市場進行相應(yīng)的對沖操作，導(dǎo)致銀行對于自身經(jīng)營中由于吸收存款與發(fā)放貸款金額期限不匹配等原因造成的外匯富余頭寸無法通過銀行間外匯市場的結(jié)售匯及外匯衍生產(chǎn)品進行對沖，只能借助外幣拆借及存放同業(yè)等形式，通過獲取拆借及存放利息收入來抵消潛在的匯率風(fēng)險。因此銀行外匯資金頭寸運作對外匯儲備沒有直接的影響，但會造成銀行體系內(nèi)外匯頭寸資源的重新配置，富余的外匯頭寸流向資金來源緊張的銀行并通過發(fā)放外匯貸款等形式影響著企業(yè)的外匯收付和結(jié)售匯，進而間接對外匯儲備和結(jié)售匯順差造成影響。因此，對銀行外匯頭寸的綜合管理能夠從整體上監(jiān)測和管控銀行外匯資金運作，合理調(diào)節(jié)順收順差及外匯儲備。
自從1994年我國外匯體制改革開始以來，銀行結(jié)售匯制度逐漸由強制結(jié)售匯向意愿結(jié)匯過渡，銀行結(jié)售匯綜合頭寸管理隨著我國匯率改革的進一步深入而逐步完善，管理效率得到提升，平盤更趨靈活。但也存在頭寸管理與匯率風(fēng)險控制工具的匱乏、統(tǒng)計與監(jiān)管方式有效性值得商榷等方面的問題，對防范跨境資金雙向流動的功能有限。為此，建議：一是實行總額管理。參照目前結(jié)售匯綜合頭寸限額管理模式，制定外匯業(yè)務(wù)綜合頭寸管理政策，明確管理內(nèi)涵和外延、操作流程，每年對銀行核定一次外匯業(yè)務(wù)綜合頭寸限額，實行綜合頭寸額度總量控制，按日考核，銀行外匯業(yè)務(wù)綜合頭寸嚴格控制在限額以內(nèi)。二是實行系統(tǒng)重要性業(yè)務(wù)比例控制。如：將外匯資本金、營運資金、外匯利潤、吸收的境內(nèi)存款等主要資金來源作為核心頭寸管理，要求核心頭寸必須控制在一定比例以上（如75%）；設(shè)定銀行外匯實收資本與外匯資產(chǎn)比例下限，要求銀行外匯資本金和營運資金需滿足（外匯所有者權(quán)益+外匯營運資金）/外匯資產(chǎn)≈（人民幣所有者權(quán)益+人民幣營運資金）/人民幣資產(chǎn)的條件，如果低于下限，可要求銀行購匯補充外匯資本金以滿足要求；實行表外業(yè)務(wù)與表內(nèi)業(yè)務(wù)比例、境外資產(chǎn)與境內(nèi)資產(chǎn)比例控制。三是實行結(jié)售匯綜合頭寸管理與外匯資金頭寸管理互動。如將銀行結(jié)售匯綜合頭寸余額與其短期外債指標(biāo)進行掛鉤管理，當(dāng)銀行持有頭寸增加到一定的數(shù)額上，每增持一定比例的外匯頭寸，允許其相應(yīng)比例調(diào)增部分短期外債指標(biāo)；反之，當(dāng)銀行持有頭寸低于規(guī)定限額時，應(yīng)按比例相應(yīng)調(diào)減其短期外債指標(biāo)。四是明確銀行結(jié)售匯綜合頭寸統(tǒng)計與監(jiān)管的要求，逐步實現(xiàn)與會計報表統(tǒng)一的結(jié)售匯綜合頭寸統(tǒng)計口徑。在統(tǒng)計結(jié)售匯綜合頭寸時以會計報表上各幣種結(jié)售匯科目余額為基礎(chǔ)，將各幣種結(jié)售匯科目余額按當(dāng)日的折算率將各幣種折算成美元，并加上按當(dāng)日折算率折算的銀行在市場已平盤但尚未交割的各幣種外匯交易，這樣不僅能更貼近市場匯率來體現(xiàn)結(jié)售綜合頭寸水平，而且還能減少人工統(tǒng)計中差錯的出現(xiàn)，即某一天的統(tǒng)計錯誤也不會對后續(xù)的統(tǒng)計造成影響，從而降低了銀行業(yè)務(wù)員的操作風(fēng)險。
［關(guān)鍵詞］新興市場國家；高外匯儲備；形成動因
［中圖分類號］F015 ［文獻標(biāo)識碼］A ［文章編號］1005-6432（2011）6-0135-02
1 理論綜述
外匯(foreign exchange),是指外國貨幣或以外國貨幣表示的能用來清算國際收支差額的資產(chǎn)。但是,并不是所有的外國貨幣都能成為外匯的。一種外幣成為外匯有三個前提條件：第一,自由兌換性,即這種外幣能自由地兌換成本幣；第二,普遍接受性,即這種外幣在國際經(jīng)濟往來中被各國普遍地接受和使用；第三,可償性,即這種外幣資產(chǎn)是可以保證得到償付的。只有滿足這三個條件的外幣及其所表示的資產(chǎn)(各種支付憑證和信用憑證)才是外匯。
外匯儲備(foreign exchange reserve)是當(dāng)今國際儲備中的主體。首先是因為就金額而言,它超過了所有其他類型的儲備,更重要的是,外匯儲備在實際中使用的頻率最高、規(guī)模最大,黃金儲備幾乎很少使用。國際儲備中的儲備地位和特別提款權(quán)因其本身的性質(zhì)和規(guī)模,作用也遠遠小于外匯儲備。由于外匯儲備是國際儲備中的主體,因此就全球而言,外匯儲備供給狀況直接影響世界貿(mào)易和國際經(jīng)濟往來能否順利進行。供給太少,則很多國際將被迫實行外匯管制或采取其他不利于國際經(jīng)貿(mào)活動順利開展的措施；反之,若供給太多,又會增加世界性通貨膨脹的壓力。在20世紀70年代以前,外匯儲備的供應(yīng)主要依賴于美元。美國通過其國際收支逆差,使大量美元流出美國,形成世界貨幣,其中一部分被各國政府所擁有,成為各國的美元儲備。自20世紀70年代初期起,由于美元幣值的相對不穩(wěn)定性,加上其他一些國家如日本、德國在經(jīng)濟上的崛起以及在世界經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域中的作用的擴大,儲備貨幣的供應(yīng)開始出現(xiàn)多樣化。目前,雖然美元在世界外匯儲備中所占的比重仍然最大,但與20世紀70年代初期比,其重要性已相對下降。
從一國家角度看,中央銀行持有并不斷積累外匯儲備的動機有兩種：一種是謹慎性動機,這里面又可以分三類,第一，清算國際收支差額,維持對外支付能力；第二,干預(yù)外匯市場,調(diào)節(jié)本國貨幣的匯率；第三,可以作為政府向外借款的保證和用來支持對本國貨幣價值穩(wěn)定性的信心。另一種是重商主義動機,即為了維持出口競爭力,必須通過積累外匯儲備來避免或延緩本幣升值。
2 現(xiàn)狀問題
新興市場,泛指一些正在發(fā)展中的國家和地區(qū),如中國、巴西、南非、俄羅斯、印度及土耳其等。這些國家和地區(qū)通常勞動力成本低,天然資源豐富,而發(fā)達國家和地區(qū)一般都會將生產(chǎn)線移至新興市場,憑借低廉的勞工成本增強競爭力。另外,發(fā)達國家和地區(qū)也會向天然資源豐富的國家和地區(qū)買入廉價的原材料。發(fā)展中國家和地區(qū)可從發(fā)達國家的技術(shù)外溢中獲得先進的生產(chǎn)技術(shù),改善收入,提高消費能力,并帶動經(jīng)濟發(fā)展。
隨著國際貿(mào)易的發(fā)展,新興市場國家的經(jīng)濟快速發(fā)展,隨之而來的是與發(fā)達國家的貿(mào)易順差,以及大量外資進入本國資本市場,導(dǎo)致了這些國家的外匯儲備大量上升。2008年新興市場中國、俄羅斯、印度、中國臺灣、韓國、巴西、新加坡等國家或地區(qū)的外匯儲備排在了世界外匯儲備排行榜的前列。由于外匯儲備都是以外幣資產(chǎn)計量,其存在著巨大的風(fēng)險。那么有什么風(fēng)險呢？下面的論述以新興市場代表國家中國為例。
2009年12月底,我國外匯儲備余額已經(jīng)達到23991.52億美元,超過了世界主要七大工業(yè)國外匯儲備的總和，如下圖所示。
從上圖我們可以看到,中國的外匯儲備在不斷地增長,從1996年年底的1050億美元,增長到2009年年底的23991.52億美元,在15年內(nèi)增長了92倍,尤其是2001年中國加入世界貿(mào)易組織以后,中國的外匯儲備量更是突飛猛進,不斷創(chuàng)造新的紀錄。雖然2008年個別月份外匯儲備有所減少,但是整體來說,高外匯儲備增長仍是一個趨勢。
擁有高外匯儲備對一個國家來說并不是件好事。
2.1 依據(jù)我國不同來源的外匯儲備將產(chǎn)生不同的經(jīng)濟影響
貿(mào)易順差形成的外匯儲備增加,反映的是國內(nèi)總需求的不足。外需的增加有利于經(jīng)濟發(fā)展和擴大就業(yè),但也意味著我國大量的資源被外國所利用。這并不利于我國國民生活福利的提高,并且會引起貿(mào)易摩擦。另外短期資本流入形成的外匯儲備雖然有利于實體經(jīng)濟的發(fā)展和活躍,但是過多尤其是純粹的投機資本流入將容易導(dǎo)致經(jīng)濟的“泡沫化”,隱含著經(jīng)濟危機,具有很高的風(fēng)險性。2007年股市樓市的創(chuàng)新高其中一部分原因就是投機資本的進入。目前,外匯儲備中有將近1/3的投機資本,這是比較危險的。
2.2 高外匯儲備也帶來了較高的匯率風(fēng)險,變化的匯率會導(dǎo)致外匯資產(chǎn)價值的波動
我國主要以美元為儲備貨幣,美元匯率的變動,往往也帶來外匯儲備價值的變動。中國既是全球外匯儲備規(guī)模最大的國家,也是美國政府的最大債權(quán)國。根據(jù)估算,在中國外匯儲備中,美元資產(chǎn)約占70%,規(guī)模達到1.5萬億美元之巨。如上所述,由于美國政府在救市過程中積累了大量負債,美國可能通過進一步增發(fā)國債或制造通貨膨脹的方式來為救市成本融資,而這將使得中國外匯儲備中的美元資產(chǎn)面臨資產(chǎn)價值下降與美元貶值的雙重沖擊。
2.3 過高的外匯儲備會對我國的宏觀經(jīng)濟在內(nèi)外兩方面產(chǎn)生沖擊
迫使人民幣升值。高外匯儲備意味著,在外匯市場上外匯供給大于需求,這將迫使本幣升值,本幣升值往往降低本國出口產(chǎn)品的競爭力,不利于就業(yè)和經(jīng)濟增長。同時還會導(dǎo)致資產(chǎn)價值高揚,易形成資產(chǎn)泡沫化。同時本幣升值預(yù)期引致資本流入,推動外匯儲備增加和資產(chǎn)價格上漲,強化或?qū)崿F(xiàn)本幣升值,推動更多游資進入,繼續(xù)推動儲備增加、資產(chǎn)價格上漲和本幣升值,當(dāng)實體經(jīng)濟不能支撐流入資本的獲利要求或預(yù)期逆轉(zhuǎn)時,這些流入資本會撤出,導(dǎo)致外匯儲備迅速減少,資產(chǎn)縮水,本幣貶值,引發(fā)金融危機,使經(jīng)濟崩潰或衰退,國民財富被洗劫。日元在20世紀80年代升值是導(dǎo)致日本20世紀90年代以來10多年的經(jīng)濟衰退的主要原因。高外匯儲備的存在,使得人民幣升值壓力很大。
增大貨幣供給,導(dǎo)致通貨膨脹,降低宏觀調(diào)控能力。外匯儲備增加是貨幣投放的一條重要渠道,央行購進外匯儲備,投放基礎(chǔ)貨幣,通過貨幣乘數(shù)效應(yīng),往往成為導(dǎo)致通貨膨脹的原因。并且,高外匯儲備的兩種主要影響是沖突的,使得央行貨幣政策的空間和有效性減低。例如,央行為了降低高外匯儲備對國內(nèi)的影響,須通過回籠現(xiàn)金,或提高利率等方式,來減少貨幣供給。這樣卻增大了本幣升值壓力；相反,央行為了降低高外匯儲備帶來的本幣升值壓力,須通過降低利率等方式增加貨幣供給,這樣就強化了第二種影響,央行貨幣政策的內(nèi)外目標(biāo)沖突。
3 高外匯儲備形成的動因
為了解除或減少高外匯儲備帶來的負面影響,我們有必要找出形成高外匯儲備的動因。從國際收支的基本平衡關(guān)系中可以看出,外匯儲備的積累應(yīng)該來自經(jīng)常項目或資本項下非儲備部分的順差。不存在資本管制或外匯干預(yù)的情況下,這兩個部分的收支相抵,維持國際收支的基本平衡,官方外匯儲備也會處于基本穩(wěn)定的狀況。但是在我國,由于經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r和社會文化習(xí)俗,決定了我國目前的經(jīng)濟發(fā)展政策,薄弱的經(jīng)濟基礎(chǔ)和內(nèi)部消費不足導(dǎo)致了我國出口鼓勵政策和引資政策以及外匯結(jié)售匯政策。在這些政策下,通過國際貿(mào)易,我國積累了大量的外匯。而近年來隨著經(jīng)濟的發(fā)展,國際上認為人民幣低估,要求人民幣升值的呼聲越來越高,外部預(yù)期人民幣升值,大量游資進入中國。另外中國現(xiàn)行的匯率制度以及金融體系都影響著外匯儲備的形成。
3.1 簡單外向型發(fā)展戰(zhàn)略下的出口鼓勵政策和引資政策
我國近年保持的經(jīng)常項目和資本項目的“雙順差”。自1994年以來,我國一直保持著經(jīng)常項目和資本項目雙順差。2008年經(jīng)常項目收支盈余為4400億美元,同比增長約20%。作為出口導(dǎo)向型的新興經(jīng)濟國家,貿(mào)易順差與外資流入是我國外匯儲備超常增長的兩個主要原因。
在進出口貿(mào)易方面,近幾年的進出口增長強勁。2008年我國出口總值14285.5億美元,進口總值11330.8億美元,貿(mào)易順差2954.7億美元。在外商直接投資方面,近10年來一直保持較大的增長態(tài)勢。廣闊的市場前景、廉價的勞動力和優(yōu)惠的政策環(huán)境吸引著外資不斷流入中國,使資本項目不斷增加,據(jù)商務(wù)部預(yù)計,2008年外商直接投資就達950億美元。與相對穩(wěn)定的直接投資不同,短期資本流動則變動劇烈,它主要在金融賬戶下的其他投資項目中顯示。受投資吸引及人民幣升值預(yù)期的影響,這一項目外匯流動異常并且規(guī)模較大。
實際上,我國外貿(mào)順差對外匯儲備的貢獻是逐年減弱的；吸引外商直接投資數(shù)額穩(wěn)步增長,成為支撐我國外匯儲備增長的重要力量。
3.2 人民幣升值壓力和預(yù)期導(dǎo)致非FDI資本大量涌入
人民幣升值預(yù)期迫使我國外匯儲備超常增長。目前,我國已經(jīng)基本放開居民和企業(yè)的留匯額度限制,實行意愿結(jié)匯以化解高額的外匯儲備。但外匯儲備量只增不減,居民和企業(yè)結(jié)匯的熱情高漲,許多出口都提前結(jié)匯、進口延遲付匯以盡量縮短美元的持有時間以降低匯率風(fēng)險。與此同時,大量國際熱錢也以各種方式不斷涌入中國,歸根結(jié)底是由于人民幣升值預(yù)期的影響。2005年至今,我國人民幣匯率不斷小幅調(diào)整,這種漸進式匯率體制改革缺乏透明度,也導(dǎo)致了我國外匯儲備的超常增長。大量涌入非FDI資本是外匯儲備中最危險的部分。
3.3 資本管制政策,盯住匯率制度和外匯干預(yù)政策的綜合作用
我國的人民幣匯率制度和外匯管理體制是造成高額外匯儲備的根源。1994年匯率并軌后,造成人民幣貶值,引起出口的增加,是我國出現(xiàn)貿(mào)易順差的主要原因；1993―1995年推行高利率貨幣政策,1996年后出臺各種利用外資的優(yōu)惠政策,吸引了大量外資涌入我國。1994年外匯管理體制改革后,由于銀行二級儲備功能受到各種限制,不能對外匯起到吸納和緩沖作用,于是大規(guī)模的結(jié)匯壓力通過外匯市場全部施加給中央銀行。由此可以看出,外匯儲備的超額增長是與我國的政策導(dǎo)向分不開的,我們可以歸納為以下幾個方面:一是多年來我國實行的超穩(wěn)定匯率政策,降低甚至消除了匯率風(fēng)險,刺激了對外貿(mào)易和國外短期資本的流入。由于人民幣匯率水平基本上是沒有變化的,當(dāng)國內(nèi)外的利率出現(xiàn)差異時就會出現(xiàn)單邊套利機會,造成資本的大量流入,最終導(dǎo)致外匯儲備的不斷積累。二是多年來我國在外匯管理體制上實行經(jīng)常項目和資本項目賬戶差別管理,經(jīng)常項目實行強制結(jié)售匯,資本項目結(jié)售匯實行審批制,經(jīng)常項目下的用匯則必須持規(guī)定的有效憑證和商業(yè)單據(jù)由外匯指定銀行直接售匯。此外,資本項目還沒有完全放開,國家又實行“鼓勵資本流入、限制資本流出”的政策,資本項目的非均衡管制遏制了資本流出和我國對外直接投資的發(fā)展。同時,我國對外匯銀行實施結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸限額管理,外匯指定銀行不得根據(jù)外匯市場情況自主決定頭寸。再者,目前我國人民幣匯率制度實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一攬子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度,因此,為維持匯率穩(wěn)定,央行頻繁入市干預(yù),既要被迫在外匯市場上購買因進出口貿(mào)易和外商直接投資增長所帶來的外匯(其中主要以美元為主),導(dǎo)致我國外匯儲備的“被動”增加,又要吸收由于強制結(jié)售匯和限額管理制度而使得本應(yīng)由企業(yè)和銀行持有的那部分外匯資產(chǎn)。
4 結(jié) 論
從中國的例子可以看出,在新興工業(yè)國家發(fā)展的過程中,由于自身經(jīng)濟發(fā)展的要求和發(fā)展階段的約束,采取的出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟政策以及對外來資本的管制,導(dǎo)致了這些國家走向了高外匯儲備國家之列,擁有高外匯儲備說明了一個國家地區(qū)在發(fā)展的同時也保持著謹慎的對外政策,面對高額的外匯儲備,如何進行管理,如何保值增值又是一項重大的課題。
參考文獻：
［1］姜波克.國際金融新編［M］.上海:復(fù)旦大學(xué)出版社,2005.
［2］奚君羊.國際儲備研究［M］.北京:中國金融出版社,2000.
［3］向松柞.不要玩弄匯率［M］.北京:北京大學(xué)出版社,2006.
［4］申覓.外匯期貨投資［M］.廣州:暨南大學(xué)出版社,2004.
［5］葉楠.挪威財富基金運作對我國的啟示［J］.借鑒與思考,2008(9).
［6］任飛.淺析我國外匯儲備的規(guī)模及管理對策［J］.黑龍江對外經(jīng)貿(mào),2008(8).
【摘要】源自美國的金融危機對世界產(chǎn)生了深刻的影響。伴隨著美元的貶值和一定程度上的濫發(fā),中國率先提出了建立超貨幣的構(gòu)想。事實上,該構(gòu)想在很大程度上是針對我國目前的外匯狀況而提出的。鑒于此,本文基于我國外匯儲備現(xiàn)狀,深入分析我國高外匯儲備的原因以及由此帶來的影響,并就如何有效管理和運用外匯儲備提出建議。
【關(guān)鍵詞】外匯;高增長;高儲備;升值;國際收支
此次金融危機的爆發(fā)與蔓延使我們再次面對一個古老而懸而未決的問題:什么樣的國際儲備貨幣才能保持全球金融穩(wěn)定、促進世界經(jīng)濟發(fā)展?本次金融危機表明,這一問題不僅遠未解決,而且由于現(xiàn)行國際貨幣體系的固有缺陷反而愈發(fā)突出。本文認為,本輪危機爆發(fā)的本質(zhì)是美國經(jīng)濟增長與全球經(jīng)濟增長無法共存。也就是著名的“特里芬難題”:美國只有靠輸出美元,長期貿(mào)易赤字,才能保證全球貨幣需求,而長期下去必然帶來美元信任危機、美元或美元資產(chǎn)貶值;如果美國保持國際收支平衡,那又會斷絕國際儲備的供應(yīng),引起國際清償能力的不足。因此,由于美元一幣獨大,中國超過2萬億美元的外匯在某種程度上說被美國國債“綁架”。這對擁有7000多億美元美國國債的中國,將面臨前所未有的風(fēng)險和考驗?？唆敻衤赋?中國一不留神,就積攢了2萬億美元的外匯儲備,人民共和國變成了“T-bills共和國”。雖然克魯格曼沒有提到美國未來可能出現(xiàn)嚴重通貨膨脹的可能性,但美國的持續(xù)經(jīng)常項目逆差、美國的巨額外債、美國貨幣供給的急劇增加、美國的巨額赤字,所有這些長期因素都預(yù)示著:美元貶值和美國通貨膨脹。而中國所持資產(chǎn)都以美元標(biāo)價,一旦美元貶值,中國的外匯儲備就會遭受巨大資本損失。
中國如何避免進一步深陷美元陷阱,并盡量減少已有外匯存量可能發(fā)生的損失是一個刻不容緩的問題。因此,中國提出“超貨幣”這一構(gòu)想,試圖打破美元主導(dǎo)的貨幣體系:一是人民幣將不必再面對各方施加的匯率調(diào)整壓力。人民幣一視同仁按照市場供求對所有貨幣定價,是真正的市場化匯率。二是中國不會再大量持有美國國債,而是分散化投資到各種資產(chǎn)上,大大提高安全性。從維護中國的外匯穩(wěn)定和中國金融穩(wěn)定的角度看,“超貨幣”構(gòu)想意義重大。
鑒于此,深入研究我國目前的外匯儲備狀況、形成原因以及如何進行有效的防范、利用與化解,不僅具有深刻的現(xiàn)實意義,更具有長遠的理論意義。
一、我國外匯儲備現(xiàn)狀
從表1中可以看出,2003年以來,我國每年外匯儲備增加額均在千億美元以上,2003年、2004年和2005年外匯儲備分別增加1168.44億美元、2066.81億美元和2090億美元。截至2006年2月,我國外匯儲備規(guī)模達到8536億美元,取代日本成為世界最大的外匯儲備國。到2007年12月末,國家外匯儲備余額約達1.53萬億美元,同比增長43.32%。數(shù)據(jù)表明,2007年全年,外匯儲備余額增加4619億美元,同比多增2144億美元。根據(jù)中國人民銀行2009年1月13日公布的數(shù)據(jù),2008年12月末,國家外匯儲備余額為1.95萬億美元,同比增長27.34%。中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認為,2009年中國外匯儲備將會繼續(xù)增加,上半年將突破20000億美元大關(guān)。
我國如此巨大的外匯儲備從哪里來?從歷年的中國國際收支平衡表中可以得出,我國外匯的來源主要是國際進出口貿(mào)易形成的順差、資本項目下的凈流入、海外工程和華僑匯款、外商的資本投資、國外借債、境外流入的流動性過剩(包括一些熱錢)等。然而,值得注意的是,我國的外匯儲備既不是企業(yè)利潤的上繳,也不是財政收入的剩余,絕大多數(shù)是中國人民銀行用基礎(chǔ)貨幣買來的。而基礎(chǔ)貨幣主要由金融機構(gòu)準(zhǔn)備金存款、金融機構(gòu)備付金存款、貨幣流通量和非金融機構(gòu)存款以及現(xiàn)金發(fā)行等構(gòu)成。雖然基礎(chǔ)貨幣具有強大的效果,但由此可能會產(chǎn)生相關(guān)的問題:金融機構(gòu)在央行的準(zhǔn)備金、備付金以及其他存款屬于央行的對外負債,是不能隨意支配運用的;現(xiàn)金發(fā)行會引起貨幣供應(yīng)量的增加,有可能引發(fā)通貨膨脹。現(xiàn)在的問題是,我國如此高的外匯儲備實際上是動用巨大數(shù)額的人民幣換來的,而這筆巨大數(shù)額的人民幣到底從哪里來?是金融機構(gòu)的準(zhǔn)備金、備付金,是非金融機構(gòu)的存款,還是貨幣的增量發(fā)行?如果是金融機構(gòu)與非金融機構(gòu)在央行的存款,就有個歸還存款的貨幣來源問題;如果是貨幣的增量發(fā)行,又會面臨著一個引發(fā)通貨膨脹的問題。所以,我國現(xiàn)有的高外匯儲備事實上已經(jīng)是一種對外部的負債,是一種負擔(dān)。
二、形成原因研究
綜上所述,我國有如此龐大的外匯儲備和不合理的結(jié)構(gòu),那又是什么原因造成如此大的外匯儲備?
(一)全球收支失衡
經(jīng)濟全球化中,發(fā)達國家資本轉(zhuǎn)向新興發(fā)展的國家和地區(qū)。在資本轉(zhuǎn)移的過程中,伴隨著國際經(jīng)濟舊秩序向新的國際經(jīng)濟秩序轉(zhuǎn)軌,國際收支不但沒有得到合理的化解和配置,反而表現(xiàn)出更大的全球收支不平衡。以美國為首的西方發(fā)達國家經(jīng)常項目持續(xù)逆差,致使他們成為全球最大債務(wù)人。同時在這個新興經(jīng)濟崛起地區(qū),比如中國和東南亞,經(jīng)常項目卻出現(xiàn)了驚人的順差!因為西方等發(fā)達國家在經(jīng)濟全球化的過程中,歷史和地理以及文化等多方面的差異,導(dǎo)致這些發(fā)達地區(qū)消費一直保持在較高的水平,居民儲蓄很低,同時國內(nèi)為了保持就業(yè)和經(jīng)濟的穩(wěn)定增長,必須保持一定比例的對固定資產(chǎn)和公共工程等設(shè)施的投資,這樣一來,國內(nèi)的儲蓄就小于國內(nèi)的投資需求;然而,新興的發(fā)展地區(qū)卻是剛剛相反的局面,特別是東亞、東南亞。眾所周知,亞洲深受儒家思想的熏陶,居民一直有謹慎的消費習(xí)慣。當(dāng)然,在發(fā)展經(jīng)濟的過程中,新興地區(qū)存在很多的不穩(wěn)定性,導(dǎo)致資本投資渠道不暢,大量的儲蓄不能夠有效地轉(zhuǎn)化為國內(nèi)的投資,大量的儲備卻掌握在政府的手中。因此,在經(jīng)濟全球化過程中,新興發(fā)展地區(qū)成為美國等發(fā)達國家的最大債權(quán)人。比如中國,政府手中就握有大量的美國政府債權(quán)等外匯。進而,從全球收支的角度來看,中國目前外匯儲備的高增長,只不過是國際收支不平衡在中國的影子。
(二)國際貨幣體系不合理
布雷頓森林體系崩潰之后,“雙掛鉤”體制宣告結(jié)束。但是,在實際的國際收支中,美元仍然是事實上的本位貨幣,或者說是硬通貨,包括中國、日本在內(nèi)的東亞國家和其他新興發(fā)展國家,都沒有擺脫美元的控制。實際上,多數(shù)的新興國家或地區(qū)都以美元作為自己的外匯儲備。這樣的國際收支狀況或者說國際計價貨幣(外匯儲備)對我國的高外匯造成了深遠影響。當(dāng)代金融發(fā)展理論奠基人、美國斯坦福大學(xué)教授麥金農(nóng)曾說:“任何無法以本幣提供信貸的國際債權(quán)國都將出現(xiàn)貨幣錯配問題,產(chǎn)生“高儲蓄兩難”。而所謂“高儲蓄兩難”,簡單地說就是:一方面,持有美元的國家會逐漸意識到它對本幣的替代作用,迫使本幣升值;另一方面,美元的發(fā)行國卻一直認為是美元以外的貨幣被低估值,要求美元以外的其他國家(尤其是與其有貿(mào)易往來,且對方處于順差狀態(tài))升值。目前,包括中國在內(nèi)的新興發(fā)展國家由于經(jīng)濟實力還不夠讓本幣(人民幣)成為國際硬貨幣,因此,巨大的外匯就只能夠滯留在國內(nèi)。隨著積累的外匯越多,這種“高儲蓄兩難”問題就表現(xiàn)得更為明顯,進而導(dǎo)致人民幣升值預(yù)期提高;反過來,伴隨人民幣升值預(yù)期提高,又會導(dǎo)致更多的硬貨幣(美元)流入。這樣惡性循環(huán),就形成了升值和外匯增加的螺旋結(jié)構(gòu),從而使中國的外匯儲備滾雪球,越滾越大。
(三)外匯管理政策不完善
外匯政策的不完善主要表現(xiàn)在兩方面:一是外匯管理體制;一是人民幣匯率的形成機制。
1994年,我國施行了外匯管理體制改革:建立以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制度,實行銀行結(jié)售匯制度,取消外匯留成和上繳。該政策實施不久,就遭遇了1997年亞洲金融危機,此次危機給人民幣帶來了巨大的貶值壓力。為了維持人民幣幣值的穩(wěn)定,政府必須買入外匯,進而形成變相的“釘住美元的固定匯率制度”。緊接著又遭受世界經(jīng)濟的衰退、通貨緊縮等一系列問題的考驗。所以,1994年的外匯改革在經(jīng)歷了這些經(jīng)濟問題的考驗過后,并沒有取得預(yù)期的改革目標(biāo),偏離了改革的初衷。因為在自由浮動匯率制度下,政府不干預(yù)外匯市場,外匯儲備原則上不發(fā)生變化,因此,經(jīng)常收支順差(逆差)必然等于資本收支的逆差(順差)。在“釘住美元的固定匯率制度”這樣一種非彈性匯率制度下,為維持特定的匯率水平,政府必須買入大量的外匯供給,其結(jié)果是貿(mào)易順差和資本流入基本上會變成為外匯儲備。
人民幣匯率形成機制的扭曲主要表現(xiàn)為:銀行結(jié)售匯的強制性與銀行間外匯市場的封閉性。外匯儲備的形成與積累存在著“雙層強制性轉(zhuǎn)移機制”:第一層是企業(yè)對外匯專業(yè)銀行的強制結(jié)售匯,即不管企業(yè)是否情愿,企業(yè)通過外貿(mào)得來的超出外匯賬戶限額以上的外匯收入,都必須賣給銀行;第二層是外匯專業(yè)銀行對央行的外匯資金轉(zhuǎn)移,不管銀行是否情愿,超出銀行結(jié)售匯周轉(zhuǎn)限額以上的外匯,都必須賣給央行。這樣的“雙層機制”使得外匯儲備人為增加,而且為政府增加,也就是第一原因里面提到的為什么我國是政府占有絕對數(shù)量的外匯儲備。
(四)外資的大量直接投資
這里,外資的大量流入主要是指外商的直接投資。改革開放以來,我國實行優(yōu)惠的政策和稅收等政策,特別是對外資的保護和管理方面,政府做出了很大努力。伴隨著中國經(jīng)濟的逐漸崛起,中國一步步地和國際接軌,轉(zhuǎn)變市場機制,減少政府干預(yù),再加上中國廉價的勞動力和豐富的資源,吸引了全球的投資者。特別是近年來,我國認真履行WTO的承諾,以及開放FDI,都為外商在中國創(chuàng)造了黃金般的發(fā)展機遇。同時,也可以看到,在中國高速增長的同時,發(fā)達國家卻顯得有些疲軟。這種狀況導(dǎo)致了外資瘋狂進入我國。值得注意的是:大部分外商直接投資的進入只是利用我國廉價的勞動力、優(yōu)惠政策建立龐大的出口加工業(yè),并沒有帶來先進的技術(shù)設(shè)備。2008年金融危機使得東莞等地爆發(fā)的大規(guī)模的中小企業(yè)倒閉就是最好的證明。
從表2中不難看出:2008年上半年,我國國際收支交易總規(guī)模繼續(xù)增長,與同期GDP之比達到1.315:1,比2007年下降0.5個百分點。同時,國際收支保持較大順差,經(jīng)常項目順差與同期GDP之比為0.104:1,比2007年下降0.9個百分點。當(dāng)前,影響我國國際收支運行的不確定因素在增加。國際上主要發(fā)達國家經(jīng)濟增長乏力、消費需求降低,美國次貸危機進一步演變、惡化,國際金融市場持續(xù)動蕩。國內(nèi)經(jīng)濟增長放緩趨勢明顯,企業(yè)利潤和財政收入增速下降,部分中小企業(yè)經(jīng)營困難,資本市場持續(xù)波動和低迷,房地產(chǎn)市場風(fēng)險增加。
三、高外匯儲備下的利弊
(一)正面影響
多數(shù)情況下,一提到外匯,就會想到風(fēng)險,想到對我國不利的方面。事實上,外匯儲備的快速增長還有其正面影響:增強了我國的綜合國力,提高了我國的國際聲譽。大量的外匯儲備,標(biāo)志著我國對外支付能力和調(diào)節(jié)國際收支實力的增強,為我國舉借外債以及債務(wù)的還本付息提供了可靠保證,對維護我國在國際上的良好信譽、吸引外資、爭取國際競爭優(yōu)勢奠定了堅實的基礎(chǔ);充足的外匯儲備表明了我國干預(yù)外匯市場和維持人民幣匯率的能力不斷增強,化解突發(fā)事件、應(yīng)對金融危機更為有效;良好的外匯儲備有利于實施走出去戰(zhàn)略深化改革、調(diào)整國內(nèi)產(chǎn)業(yè)機構(gòu)、引進先進的設(shè)備和關(guān)鍵技術(shù)。
(二)負面影響
1.導(dǎo)致經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡,損害經(jīng)濟的健康發(fā)展
由于我國的外匯儲備主要以美元資產(chǎn)為主,隨著外匯儲備快速增加,國家越來越擔(dān)心美元貶值和本幣升值,擔(dān)心對國家出口不利。特別是在金融危機的背景下,美元的貶值造成我國外匯儲備的大幅縮水,同時,中國和其他發(fā)展中國家的出口競爭也在不斷加劇。在此情況下,美國愈發(fā)難以扭轉(zhuǎn)貿(mào)易逆差和減少經(jīng)常項目赤字,美元的貶值壓力和人民幣升值日趨加大。因此,國家外匯儲備不斷增加,將導(dǎo)致經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡,最終損害經(jīng)濟增長的潛力。
2.人民幣升值預(yù)期強烈
近兩年來,不僅日本、美國等國家正在極力地鼓吹人民幣升值,而且過去從我國外逃的資金也有回流的跡象,特別是在本次金融危機的影響下,甚至還有國際“熱錢”流入中國。從理論上說,假如人民幣自然升值,或者說伴隨著中國國力的增強而相匹配的升值是有利的,也是中國人民所希望看到的。因為人民幣的升值是由于國力的強大而產(chǎn)生的匹配效應(yīng),該狀況下,人民幣的國際信任度越高,硬通貨能力就越強。然而,目前我國所出現(xiàn)的過高過快的外匯儲備,進而致使人民幣不斷的升值,并不是和我國經(jīng)濟發(fā)展所健康匹配的,呈現(xiàn)出一種外部的強制性和內(nèi)部的不可消化性。而且由于外匯儲備和升值的螺旋效應(yīng),使得我國在國際貿(mào)易方面非常的不利,在金融危機的打擊下,更進一步導(dǎo)致我國許多外向型產(chǎn)業(yè)舉步維艱。
3.貿(mào)易摩擦不斷
我國外匯儲備的過快過多增加,表明外匯市場上的外幣供給和人民幣需求大幅度增加。外幣供給的增加將導(dǎo)致外匯匯率下跌,對人民幣需求的增加促使人民幣匯率上升。近年來,我國外匯儲備的過快增長導(dǎo)致人民幣匯率升值的壓力愈來愈大,進而助長人民幣匯率升值的預(yù)期。長期以來,我國外匯儲備激增被美、日等國視為人民幣被低估的具體體現(xiàn)。一旦人民幣匯率升值,就會對我國進出口貿(mào)易以及經(jīng)濟增長產(chǎn)生嚴重不利的影響。一方面將削弱我國紡織、服裝、化工、鋼鐵等主要出口產(chǎn)品的價格競爭力,造成出口下降,進口增加;另一方面將對我國弱勢產(chǎn)業(yè)如農(nóng)業(yè)、汽車等造成嚴重沖擊。其結(jié)果可能是,貿(mào)易收支順差減少,國內(nèi)失業(yè)增加,進而導(dǎo)致國民經(jīng)濟增速下降。另外,外匯儲備的激增將會引起國際上對我國貿(mào)易狀況的高度關(guān)注,容易引發(fā)爭端,造成更多的貿(mào)易摩擦,引起反傾銷、反補貼等一系列問題。
4.儲備資產(chǎn)管理難度和風(fēng)險與日俱增
在金融全球化的今天,由于國際資本迅速大規(guī)模的流動,金融市場的利率與匯率波動十分激烈。作為一國財富的外匯儲備,它的規(guī)模過大也會使國家財富處于巨大的風(fēng)險之中,高額的外匯儲備給儲備資產(chǎn)的保值增值管理帶來了難度。因為我國外匯儲備中多數(shù)都是美元資產(chǎn),美元匯率的持續(xù)走低,使較大比例持有美元的我國外匯儲備縮水不可避免,面臨著巨大的風(fēng)險。
四、化解及防范
(一)積極推行實施“引進來,走出去”戰(zhàn)略
在外匯儲備快速高速、相對過剩的情況下,要提高我國經(jīng)濟的核心競爭力,可以有計劃地引進一批關(guān)鍵技術(shù),如環(huán)保、冶金、計算機、精密機床制造等方向的技術(shù),切實提高經(jīng)濟發(fā)展中的科技含量。同時,政府應(yīng)該逐步放寬資本項目的管制,鼓勵企業(yè)對外投資,努力培育我國的跨國企業(yè)。所謂的“放松資本項目的管制”主要是指調(diào)整“寬進嚴出”的外匯管理制度,逐步減少對資本流出的限制,以鼓勵更多的我國企業(yè)開展對外投資和跨國經(jīng)營?？鐕疽坏┳叱鰢T,則可以使企業(yè)繞過國際貿(mào)易壁壘,減少市場進入障礙;可以利用投資國現(xiàn)有的銷售渠道、品牌提高國際市場占有率;可以獲得包括品牌、技術(shù)、人才等在內(nèi)的各種戰(zhàn)略性資源,在短時間內(nèi)產(chǎn)生并購的協(xié)同與規(guī)模效應(yīng)。
(二)完善人民幣匯率形成機制
我國現(xiàn)行的銀行結(jié)售匯的強制性和銀行間外匯市場的封閉性是造成人民幣匯率形成機制缺陷的重要因素。隨著外匯市場進一步完善以及外匯管理體制改革的深化,銀行結(jié)售匯制度將由現(xiàn)行強制性的結(jié)售匯制度過渡到未來的比例結(jié)匯或意愿結(jié)匯。
進一步完善銀行間外匯交易市場,采取如下措施:擴大外匯交易市場主體的數(shù)量和范圍;提高市場參與者的自營交易比例;增加外匯交易的幣種和品種;擴大外匯市場的交易規(guī)模;放寬對出國旅游等外匯兌換限制以及個人合法資產(chǎn)對外轉(zhuǎn)移的限制;允許有外匯收入的國內(nèi)企業(yè)購買外國債券;擴大居民、企業(yè)的用匯范圍。
在完善的人民幣匯率形成機制下,適時擴大人民幣匯率波動的區(qū)間,減少中央銀行干預(yù)外匯市場的頻率,可采用多種方式和手段來調(diào)節(jié)國際收支的不平衡,調(diào)控人民幣的匯率水平。根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟形式的變化,人民幣匯率制度可由盯住單一美元轉(zhuǎn)向一攬子國際貨幣,以分散國際貨幣匯率變動的風(fēng)險,確保外匯儲備資產(chǎn)的保值。
放寬資本金融項目的管制,改善國際收支的大量順差以及緩和過快增長的外匯儲備,推進資本金融項目下的人民幣可兌換的進程,為人民幣匯率形成機制改革創(chuàng)造良好的市場環(huán)境和增值。
(三)發(fā)展離岸金融業(yè)務(wù)
離岸金融業(yè)務(wù)在國際上已經(jīng)很成熟,然而在我國由于種種原因未能順利發(fā)展。1989年,招商銀行經(jīng)中國人民銀行和國家外匯管理局批準(zhǔn),率先開展離岸金融業(yè)務(wù)。其后,深發(fā)展等四家銀行陸續(xù)開辦離岸金融業(yè)務(wù)。當(dāng)時,選擇在深圳試點此項業(yè)務(wù),對于吸引跨國公司投資、擴大招商引資規(guī)模、形成與國際接軌的金融環(huán)境,具有重要意義。由于國家主要是引進外資,還沒有建立嚴格的監(jiān)管體制,此項業(yè)務(wù)在我國的開展并不理想。東南亞金融風(fēng)暴后,面對國際炒家,國家怕引起資金外流,停止了離岸金融業(yè)務(wù)。而目前隨著外匯的增加和金融監(jiān)管的逐步健全,中國可以有條件地放開離岸金融業(yè)務(wù)。這樣既為人民幣國際化打下基礎(chǔ),也可為外匯儲備尋找出路。
在離岸業(yè)務(wù)開展過程中,可以實行“內(nèi)外分離,兩頭在外”的經(jīng)營管理原則,主要采取“內(nèi)外分離型”經(jīng)營的模式。在地域分布上,各行離岸客戶群主要分布在港澳地區(qū)。在業(yè)務(wù)種類上,主要以傳統(tǒng)的存、貸、結(jié)算等初級零售業(yè)務(wù)為主,缺少同業(yè)拆借等批發(fā)業(yè)務(wù)。在人民幣不可自由兌換的條件下,兩頭在外的離岸金融業(yè)務(wù)是人民幣走向國際的重要通道。
(四)加強外匯儲備管理
在當(dāng)前形勢下,我國除了要控制外匯儲備規(guī)模,更重要的是要管理好外匯儲備,利用好外匯儲備。
1.應(yīng)該注重對外匯儲備的風(fēng)險管理。要求外匯管理當(dāng)局在外匯儲備管理過程中建立和完善風(fēng)險管理框架,該框架應(yīng)當(dāng)包括運用先進的風(fēng)險管理技術(shù)、建立完善的內(nèi)部風(fēng)險管理制度和風(fēng)險披露制度等。
[關(guān)鍵詞] B股市場 并軌 相關(guān)問題
我國B股市場建立的初衷,是在當(dāng)時外匯緊張的情況下,開辟一條讓企業(yè)利用外資的通道。從十多年來的發(fā)展歷程看,B股市場曾較好地發(fā)揮了吸引外資的功能,并在特定歷史條件下促進了我國資本市場的國際化進程。然而,隨著我國經(jīng)濟環(huán)境的變化及資本市場的發(fā)展,B股市場“招商引資”的歷史使命基本結(jié)束,市場功能逐步萎縮,逐漸邊緣化,B股市場的未來發(fā)展方向成為困擾我國資本市場的一個重要問題。
筆者認為,與A股市場并軌是解決B股問題的現(xiàn)實的最佳選擇。但是,目前要實現(xiàn)A、B股市場的最終并軌,我們還必須處理好制度層面和市場層面的一系列問題。
一、與A股市場并軌是B股市場的現(xiàn)實選擇
從我國資本市場總體布局及資本市場國際化的角度考察,目前,以A股市場為核心的多層次資本市場體系逐漸形成,通過實施QFII制度進行漸進式開放的戰(zhàn)略基本明確,B股市場作為特殊時期的開放通道,其歷史使命基本結(jié)束。在資本市場國際化布局中,離岸市場是一個重要構(gòu)成部分,B股市場目前基本本土化,在制度構(gòu)建上存在諸多缺陷,要想改造成離岸市場的難度極大;而香港資本市場作為我國的離岸市場已然發(fā)揮著重要的功能,內(nèi)地資本市場和香港資本市場互為補充、相得益彰,因而也沒有必要再花大力氣把B股市場打造成離岸金融市場。由此,取消B股市場,把B股市場并入A股市場,納入我國資本市場總體布局才是B股市場的合理歸宿。通過研究,筆者認為,此方案實施的條件已經(jīng)比較成熟了。
首先,A股與B股上市公司均是國內(nèi)企業(yè),A股與B股的上市地相同,A股與B股市場均受到國內(nèi)法律的制約,因此在法律管轄權(quán)上沒有障礙;而且根據(jù)現(xiàn)行法律框架,通過創(chuàng)新性的制度設(shè)計,實現(xiàn)A、B股市場并軌己無實質(zhì)。
其次,2001年B股市場對境內(nèi)個人投資者開放后,境外投資者全身而退,B股市場已然本土化。目前,境內(nèi)個人投資者投資B股已完全沒有政策障礙,境內(nèi)機構(gòu)雖然還不能投資B股,但管理層允許境內(nèi)機構(gòu)投資B股應(yīng)是必然趨勢。從投資者的融合程度上看,B股市場己經(jīng)基本成為了國內(nèi)居民進行投資的股票市場,再加上B股上市公司本身就是國內(nèi)企業(yè),因此,從上市公司性質(zhì)和投資者構(gòu)成來看,B股市場實質(zhì)上也已經(jīng)A股化了,這也為A、B股市場并軌創(chuàng)造了市場基礎(chǔ)。
第三,A、B股市場的最終并軌,將形成一種“多贏格局”。對于B股投資者而言,可以擺脫長期低迷、缺乏流動性的B股市場,燃起解套并獲利的希望,堅守陣地的境外投資者還可能藉此進入?yún)⑴c中國A股市場的通道。由于B股市場本身的流通市值規(guī)模相對A股市場而言是非常小的,將B股合并到A股市場中對A股的沖擊非常有限,同時我們還可以通過有效的制度設(shè)計保護A股投資者的利益。A、B股市場的最終并軌,對于上市公司而言,其股權(quán)結(jié)構(gòu)將有所簡化,可以擺脫諸如信息披露要求不一、財務(wù)規(guī)則不一、審計條例不一及A、B股股東股利分配目標(biāo)不一等令人頭疼的問題,更重要的是,它們又重新踏上了夢寐以求的融資之路。而監(jiān)管部門則可以避免再度付出雙重制度建設(shè)成本,從而提高管理效率。
可見,A、B股市場并軌符合多方面的共同利益,制度條件與市場條件基本成熟,具備了非常強的可操作性,與A股市場并軌成為B股市場改革的現(xiàn)實選擇。
二、A、B股市場并軌相關(guān)問題分析
A、B股市場并軌,具體操作上可以有多種不同方式。對于純B股上市公司而言,不存在A、B股的轉(zhuǎn)換問題,我們可以考慮直接轉(zhuǎn)入A股市場進行交易;上市公司回購注銷B股是一個很好的選擇,但是尚不具備普遍的適用性;更多的A+B股公司則適用于將B股轉(zhuǎn)換為A股后進入A股市場交易。這些方式各有特點,我們的總體思路應(yīng)該是具體方式由市場來決定。但是我們要注意到這些方式均面臨著一些個性或共性的問題。
1.B股回購面臨的問題分析
比較而言,回購注銷B股作為一種完全的市場行為,相對簡單可行,因為它既不涉及不同制度的銜接,也不涉及股價硬性接軌的難題。同時,對于上市公司或大股東而言,由于目前B股價格比較低,采用回購注銷方式成本較低,還可以提升公司的每股收益與凈資產(chǎn)或增強大股東控股能力。但是,我們要注意到,回購注銷B股這一手段面臨著如下一些問題,須引起重視。
(1)回購的積極性不足。對于B股公司而言,解決B股問題沒有緊迫性,國家對此的政策也還不明朗。同時,部分B股公司發(fā)行的B股數(shù)量較少,在總股本中的比例很低,是否進行B股回購,對大股東的控制權(quán)并無實質(zhì)性影響,因此,大股東出于加強控股權(quán)而回購B股的動機可能并不強。另外,對于部分B股在總股本中的比例較高的公司及純B股公司,如果回購后剩余的流通股數(shù)量未達到有關(guān)規(guī)定的下限,就可能面臨退市。以上這些都在一定程度上損害了上市公司回購的積極性。
(2)回購的能力問題。進行B股回購,要求具備很強的支付能力,并非是所有的B股上市公司都有回購能力,能夠滿足這一條件的公司并不多。有些現(xiàn)金充沛的上市公司是有可能采取回購B股的方式,可有些現(xiàn)金不多的公司就未必能夠進行B股回購,甚至有些績差公司連經(jīng)營都成問題,根本不可能拿出錢來回購。
(3)B股市場嚴重缺乏流動性,如果回購的消息傳出,將造成股價飛漲,操作難度很大,如果B股股價上漲過高,那么上市公司可能會失去回購的動力。
(4)B股回購涉及到換匯問題,還面臨著外匯管理政策的制約。
從上述分析中,我們可以看出,回購注銷B股方式不具備普遍適用性,只能由具備條件的B股公司適時展開。
2.A、B股市場并軌面臨著境外投資者資本項目兌換問題
目前B股投資者中仍然有一部分是境外投資者,他們所受的外匯管制非常寬松,他們可以在賣掉股票后,立即把資金匯出國外。A、B股市場并軌后,必然是以人民幣交易,在這種情況下,這些投資者當(dāng)初以外匯購得的股票,在出售時得到的卻是人民幣。在人民幣資本項目下不能自由兌換的條件下,這些投資者存在強烈的貨幣偏好,很難接受轉(zhuǎn)換幣種的做法。因此,不少人認為人民幣在資本項目下可自由兌換是實施A、B股合并的必備前提,而要實現(xiàn)這一點還有很長的路要走。
事實上,實現(xiàn)人民幣在資本項目下可自由兌換并不是A、B股市場并軌所必須的,在人民幣完全自由兌換之前,也可以進行市場合并。當(dāng)然,在現(xiàn)行的外匯管理制度下,需要進行創(chuàng)新性的制度安排才能解決這一問題。
至于許多人考慮的對外匯市場及匯率的沖擊問題,以今日中國外匯盤子之大,B股股改涉及到的外匯兌換量應(yīng)該微不足道。
3.A、B股市場并軌面臨著境外投資者持股的流通問題
目前,我國A股市場對于境外投資者是通過實施QFII制度進行有限的開放的。根據(jù)這一制度,在B 股市場和A股市場并軌過程中,除了那些獲得了QFII資格、可以投資A股的境外投資者以外,其他境外投資者的B股賬戶并不能轉(zhuǎn)為普通A股賬戶到A股市場上交易,因為目前A股市場并沒有向所有境外法人和自然人開放。
在我國資本市場的漸進式開放戰(zhàn)略既定、資本市場全面開放尚需時日的情況下,這一部分境外投資者的股份流通問題成為需要我們重點考慮的關(guān)鍵問題之一。
4.如何進行股份轉(zhuǎn)換的問題
由于目前A、B股之間存在著較大的價格差異,B股如何轉(zhuǎn)換為A股成為A、B股市場并軌面臨的最大的難題。
這里首先涉及到是否存在補償問題。所謂的“補償”問題是指,由于目前A、B股之間存在著較大的價格差異,將B股并入A股,是否應(yīng)像股權(quán)分置改革中由非流通股股東向流通股股東支付對價那樣,由B股股東向A股股東支付對價作為利益補償。筆者認為,從理論上,A、B股是同股同權(quán),享受同樣的各種權(quán)利,因此其理論價值是一致的,之所以出現(xiàn)不同價的現(xiàn)象,究其根本原因是市場的分割或隔離,因此,A、B股市場并軌不應(yīng)該存在支付對價的問題。
既然不存在支付對價的問題,則A、B股市場并軌,最大的問題還在于股價的接軌。由于目前B股市場非常低迷,價格幾乎扭曲,而A股市場效率更高,價格發(fā)現(xiàn)機制更為健全,更能形成公允的價格,因此A、B股價格接軌應(yīng)該以A股股價為價值中樞,B股股價向A股股價靠攏。這對于B股投資者來說是喜上眉梢的事情,然而,將B股轉(zhuǎn)換成A股,將直接擴大A股流通股盤子,影響A股的市場價格,造成A股投資者的利益損失。
由此可見,股價的接軌問題,直接影響著A、B股投資者的利益,關(guān)系到并軌的成敗。
三、對策建議
1.鼓勵B股上市公司進行B股的回購業(yè)務(wù)
如前所述,回購B股是解決B股市場問題上最為體現(xiàn)市場化原則的方式,從目前來看已經(jīng)基本沒有制度障礙?；刭廈股雖然很難成為全面解決B股市場問題的方案,但是可以有效減輕B股股改的壓力。因此,我們有必要在政策上予以支持和配套,鼓勵上市公司和大股東進行B股回購。首先,可以提供再融資便利,激勵公司開展回購行動。監(jiān)管部門可以適當(dāng)開辟再融資特別通道,或是允許企業(yè)增發(fā)A股回購B股,或是在公司回購B股后,再視條件提供A股發(fā)行便利,還可以直接對B股回購提供信貸支持。其次,在外匯管理方面可以采取一些臨時的特殊政策,給回購提供換匯便利。
2.通過制度創(chuàng)新,解決B股境外投資者的持股問題
B股境外投資者的持股問題受到外匯管制和資本市場開放制度的制約。通過研究,我們發(fā)現(xiàn),在現(xiàn)行的法律框架內(nèi),通過創(chuàng)新性的制度設(shè)計,完全可以有效的解決這一問題。
在境外投資者持股的流通問題上,我們可以采用分類解決的方式來加以處理。對于具備QFII資格或條件的,完全可以通過QFII通道來解決。而對于其他境外投資者,應(yīng)允許他們自由選擇是否繼續(xù)持股,我們可以為其提供一個特種A股賬戶,規(guī)定其只能賣出股票而不能買入股票,股票賣完后,該賬戶即被注銷。對那些不愿拋出股票的境外投資者,則可以允許其長期保留該特種A股賬戶,直至該投資者獲準(zhǔn)投資A股時,再自動轉(zhuǎn)為普通A股賬戶。
在外匯管理方面,我們可以開辟一條特別通道,對原B股境外投資者在換匯和外匯匯出方面給與特別的便利,允許這些境外投資者將合法的本金、資本利得、股息等轉(zhuǎn)為外匯匯出,確保其退出渠道暢通。
3.合理處理A、B股股價接軌問題
首先,我們可以采取必要的政策措施,如允許機構(gòu)投資者介入、設(shè)立B股基金等,以增強B股市場的活躍度,激活B股市場。在此基礎(chǔ)上把A、B股股價接軌的問題交由市場去解決。這樣,既可以避免對股市產(chǎn)生較大沖擊,也可以減輕對投資者利益的影響。
但創(chuàng)業(yè)企業(yè)籌集風(fēng)險資金的過程確是艱難的。一般來說，風(fēng)險投資公司一年要聽數(shù)百位企業(yè)家闡述他們的創(chuàng)業(yè)計劃，可最后投資的企業(yè)不足約見的1。因此，做好準(zhǔn)備，把握機會、主動爭取創(chuàng)業(yè)中小企業(yè)融資相當(dāng)重要。
籌資的過程對于創(chuàng)業(yè)者來講，實質(zhì)上是推銷你的公司，推銷你的產(chǎn)品和你的夢想的過程。成功的企業(yè)家之所以會成功，一個重要的原因就是他懂得怎樣向經(jīng)驗最豐富的投資商推銷他的第一商品——初創(chuàng)的企業(yè)，從而獲得資金的支持。
正因此，在這種推銷和爭取風(fēng)險投資的過程中，出現(xiàn)了很多誤區(qū)，這是每一個初創(chuàng)業(yè)者必須要認識和注意的。
誤區(qū)一：廉價出賣你的技術(shù)或創(chuàng)意
許多創(chuàng)業(yè)者和下崗職工創(chuàng)業(yè)者急于得到啟動或周轉(zhuǎn)資金，往往在中小企業(yè)融資時急于求成。給小錢讓大股份，輕易的賤賣技術(shù)或創(chuàng)意?！爸灰塬@得啟動資金就行”。在這種思想的指導(dǎo)下，有不少核心技術(shù)的擁有者廉價的就把自己的技術(shù)或創(chuàng)意隨隨便便的出賣了。
在公司運營一段時間后，才感悟到當(dāng)初的技術(shù)賣便宜了。開始對當(dāng)初的投資協(xié)議不滿，這時，有的人又會輕率的提出毀約。這樣做的后果都是很不好的。只會使我們在資本市場上失去商業(yè)信譽。
誤區(qū)二：燒別人的錢圓自己的夢
這種對風(fēng)險投資不負責(zé)任使用的情況，相當(dāng)普遍的存在著。在當(dāng)前的網(wǎng)絡(luò)中小企業(yè)融資中表現(xiàn)得最為明顯和突出。
創(chuàng)業(yè)不僅是創(chuàng)業(yè)者實現(xiàn)理想的過程，更是使投資者的投資保值增值的過程。創(chuàng)業(yè)者和投資者是一個事物的兩個方面，只有通過企業(yè)這個載體發(fā)展的過程，才能達到雙贏的目標(biāo)。
“燒投資者的錢圓自己的夢”的問題，說到底是信用問題，品質(zhì)問題。持這種思想的人不會成為一個成功的創(chuàng)業(yè)者。只有能為股東創(chuàng)造價值的企業(yè)家，才能得到更多的中小企業(yè)融資機會和成長機會。因此，創(chuàng)業(yè)者不僅要提升自身的技術(shù)能力，還需要加強道德修養(yǎng)，培養(yǎng)和具備企業(yè)家的誠實、守信的道德風(fēng)范。
誤區(qū)之三：沒有完善的中小企業(yè)融資戰(zhàn)略設(shè)計
跟任何推銷過程一樣，在籌資和中小企業(yè)融資的過程中，也需要完善的策劃和充分的準(zhǔn)備。這是取得最佳中小企業(yè)融資效果的開端。但是，很多的創(chuàng)業(yè)者只有總的戰(zhàn)略策劃和設(shè)計，卻沒有關(guān)于中小企業(yè)融資的具體的戰(zhàn)略設(shè)計。這是不應(yīng)該的。
中小企業(yè)融資的具體的戰(zhàn)略設(shè)計是總體戰(zhàn)略設(shè)計的一項重要內(nèi)容。是總體戰(zhàn)略的支撐性戰(zhàn)略。因此，這一部分內(nèi)容應(yīng)該用心進行精細的策劃。策劃的內(nèi)容應(yīng)該有：
哪些風(fēng)險投資商對你這一類別的項目和產(chǎn)品感興趣？
他們一般可能采取哪種投資合作形式？
他們一般在第一次接觸中會提出和涉及到哪些問題？我應(yīng)該做哪些準(zhǔn)備才能展現(xiàn)本項目的優(yōu)勢和特點？
在第一次交往中如何闡述清本項目的價值，既引起投資方的興趣，又進行必要的火力偵察，為后續(xù)談判打好基礎(chǔ)？
應(yīng)該提起注意的是：這些戰(zhàn)略設(shè)計的內(nèi)容是不要寫進商業(yè)計劃書的。
誤區(qū)之四：缺少對中小企業(yè)融資方案的比較性選擇
盡管國內(nèi)的中小企業(yè)融資渠道還不是很健全，但渠道還是比較多的。主要有：
1、合資、合作、外資中小企業(yè)融資渠道；
2、銀行及金融機構(gòu)貸款；
3、政府貸款；
4、風(fēng)險投資；
5、發(fā)行債券；
6、發(fā)行股票；
7、轉(zhuǎn)讓部分經(jīng)營權(quán)；
8、BOT中小企業(yè)融資；
9、民間中小企業(yè)融資；
10、通過阿里巴巴和陶寶網(wǎng)利用商業(yè)信譽中小企業(yè)融資。
對以上多維的中小企業(yè)融資渠道進行深入的比較與選擇，可以有效降低中小企業(yè)融資成本，提高中小企業(yè)融資成功率。通過上述途徑得到的發(fā)展資金可以分為兩類：資本金和債務(wù)資金。
其中的債務(wù)資金不會稀釋創(chuàng)業(yè)者股權(quán)，而且可以有效分擔(dān)創(chuàng)業(yè)者的投資風(fēng)險。
如果采用出讓股權(quán)的方式進行中小企業(yè)融資，則必須做好投資人的選擇。只有同自己經(jīng)營理念相近，其業(yè)務(wù)或能力能夠為投資項目提供有商情價值的渠道，或者有效地戰(zhàn)略指導(dǎo)的投資才能有效支撐創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長。
因此，創(chuàng)業(yè)者一定要加強對中小企業(yè)融資信息的收集與整理，在掌握充分情報信息的前提下，才能做出最優(yōu)的選擇。
誤區(qū)之五：過度包裝或不包裝
有些創(chuàng)業(yè)企業(yè)為了中小企業(yè)融資，不惜粉飾財務(wù)報表、甚至造假，進行“包裝”中小企業(yè)融資。這是不應(yīng)該的。其實，財務(wù)數(shù)據(jù)脫離了企業(yè)的基本經(jīng)營狀況。明眼人是一眼就能看穿的。
但也有另一種情況，有些創(chuàng)業(yè)企業(yè)認為自己經(jīng)營效益好，應(yīng)該很容易取得中小企業(yè)融資，不愿意花時間及精力去包裝企業(yè)，不知道資金方看重的不止是企業(yè)短期的利潤，而是企業(yè)的發(fā)展前景及企業(yè)可能面臨的風(fēng)險，更看重的是企業(yè)團隊帶領(lǐng)員工戰(zhàn)勝風(fēng)險的能力。對此，企業(yè)的主要領(lǐng)導(dǎo)應(yīng)該有一個清醒的、理性的認識和思索。在理性思路的前提下進行適度包裝還是必要的。
誤區(qū)之六：缺乏資金規(guī)劃和中小企業(yè)融資準(zhǔn)備
企業(yè)中小企業(yè)融資是企業(yè)發(fā)展過程中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)要獲得快速發(fā)展，必須要有清晰的發(fā)展戰(zhàn)略，并要從里到外營造一個資金愿意流入該企業(yè)、能夠流入該企業(yè)的經(jīng)營格局。
如何得到創(chuàng)業(yè)資金，如何進行創(chuàng)業(yè)融資商務(wù)指南>創(chuàng)業(yè)中心>創(chuàng)業(yè)融資欄目
不少民營企業(yè)在發(fā)展過程中把企業(yè)中小企業(yè)融資當(dāng)作一個短期行為來看待，希望突擊拿款或突擊中小企業(yè)融資，而實際上成功的機會很少。缺乏中小企業(yè)融資準(zhǔn)備最典型的表現(xiàn)是多數(shù)創(chuàng)業(yè)者對資本的本性缺乏深刻的研究和理解。在這種情況下就去盲目進行中小企業(yè)融資，往往效果不佳。其實，資本的本性是逐利，不是救急，更不是慈善。因此創(chuàng)業(yè)企業(yè)在正常經(jīng)營時就應(yīng)該考慮中小企業(yè)融資策略，并要和提供資金方建立廣泛聯(lián)系。中小企業(yè)融資前，還應(yīng)該先將企業(yè)梳理一遍，做好相應(yīng)的準(zhǔn)備。中小企業(yè)融資時，能夠把企業(yè)及公司業(yè)務(wù)清晰地展示在投資者面前，讓中小企業(yè)融資者看到給你中小企業(yè)融資后“逐利”的可能性和現(xiàn)實性，他們才會放心。
誤區(qū)之七：缺少必要的中小企業(yè)融資知識
很多創(chuàng)業(yè)者有很強的中小企業(yè)融資意愿，但缺少相應(yīng)的中小企業(yè)融資知識。真正理解中小企業(yè)融資的人很少，很多中小企業(yè)融資者總希望托人打個電話，找個熟人，寫個商業(yè)計劃書，就能把錢貸到手。而不注重用心去研究中小企業(yè)融資知識。他們往往把中小企業(yè)融資簡單化、隨意化了。由于缺乏必要的中小企業(yè)融資知識，中小企業(yè)融資視野狹窄，只看到銀行貸款或股權(quán)中小企業(yè)融資。不懂得或不知道除銀行貸款和股權(quán)中小企業(yè)融資外，租賃、擔(dān)保、合作、購并及無形資產(chǎn)輸出和轉(zhuǎn)讓等方式都可以達到中小企業(yè)融資目的。自己把寬泛的中小企業(yè)融資范圍搞窄了。其實，企業(yè)中小企業(yè)融資是非常專業(yè)的，需要有豐富的中小企業(yè)融資經(jīng)驗，廣泛的中小企業(yè)融資渠道，對資本市場和投資人要有充分的認識和了解，還要有很強的專業(yè)策劃能力及解決中小企業(yè)融資過程中遇到的各種現(xiàn)實問題的運作能力。因此，中小企業(yè)融資企業(yè)必須加強中小企業(yè)融資知識的學(xué)習(xí)理解。還可以聘請中小企業(yè)融資顧問，從培育和鑄造企業(yè)資金鏈的高度，幫助企業(yè)打造企業(yè)發(fā)展的資金支撐！
誤區(qū)之八：先期中小企業(yè)融資貸款未還不講信譽
銀行是愿意貸款支持講信用的創(chuàng)業(yè)中小企業(yè)做大做強的。對不講信用者，自然會借貸無門。就一般情況而言，除了高新技術(shù)企業(yè)之外，銀行還從貸款原則出發(fā)，青睞那些產(chǎn)品有市場、法人代表對企業(yè)的管理控制能力強、經(jīng)營規(guī)模和經(jīng)濟效益呈向上趨勢、并擁有長期穩(wěn)定銷售合同的中小企業(yè)。在中國村有一個企業(yè)叫時代集團。該企業(yè)近幾年累計向銀行貸款200多筆，沒有一筆不良記錄。今年5月，一筆2000萬元貸款眼看就要到期，而公司一時又抽調(diào)不出資金。副總裁千方百計，連找了20家企業(yè)拆借資金，終于在最后一天還掉了貸款。確保了資金來源鏈條不斷裂。事實上，企業(yè)的每一輪中小企業(yè)融資，都將影響投資者對你后續(xù)中小企業(yè)融資的可行性和價值評估。時代公司的良好信息，獲得了多家銀行的贊許。工行、中行、民生銀行等多家銀行平均每年以20%的速度增加對它的貸款。公司由小變大，已連續(xù)7年與“聯(lián)想”、“方正”等企業(yè)一起被評為“中關(guān)村科技園區(qū)20強”。
誤區(qū)之九：只顧擴張不建立合理的公司治理結(jié)構(gòu)
企業(yè)的規(guī)范化管理是企業(yè)自身的一種中小企業(yè)融資能力。很多民營企業(yè)在不斷擴張中企業(yè)管理卻越來越粗放、松散。不注意在企業(yè)發(fā)展的過程中不斷完善公司治理結(jié)構(gòu)，增強自身的這種中小企業(yè)融資能力和規(guī)避企業(yè)擴張過程中的經(jīng)營風(fēng)險的能力。特別是：一些創(chuàng)業(yè)企業(yè)只顧發(fā)展，不塑造企業(yè)文化，最終導(dǎo)致企業(yè)規(guī)模做大了，但企業(yè)卻失去了原有的凝聚力，企業(yè)內(nèi)部或各部門之間缺乏共同的價值觀，沒有協(xié)同能力。不具備銀行評估的基本貸款和中小企業(yè)融資的條件，這也是造成中小企業(yè)融資、貸款難的一個重要原因。
誤區(qū)之十：盲目對外出具中小企業(yè)融資擔(dān)保函
由于創(chuàng)業(yè)中小企業(yè)融資比較困難。因此，一些創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間往往進行相互出具中小企業(yè)融資擔(dān)保的情況。由于這種盲目擔(dān)保往往給創(chuàng)業(yè)企業(yè)帶來了很多意想不到的風(fēng)險。根據(jù)中國人民銀行的《境內(nèi)機構(gòu)對外擔(dān)保管理辦法》第二條的規(guī)定，境內(nèi)機構(gòu)向境內(nèi)的外資金融機構(gòu)出具保函，仍屬于對外擔(dān)保的范疇，應(yīng)受國家外匯管理機關(guān)的監(jiān)管。
有權(quán)對外擔(dān)保的擔(dān)保人有兩類：
關(guān)鍵詞：浮動匯率制；現(xiàn)代企業(yè)；風(fēng)險
幾年前，你可以用800多元人民幣去兌換100美元，而今，不到613元人民幣就可以兌換到100美元了。可是，這對于出口企業(yè)，特別是采用美元結(jié)算的企業(yè)來說就是一件頭疼事，美元貶值，給出口企業(yè)帶來的最直接的反應(yīng)就是利潤縮水。匯率的加速變化讓人們的神經(jīng)繃緊，尤其對外向型企業(yè)的影響更為明顯。在人民幣加速升值、美元加速貶值的情況下，一些外貿(mào)企業(yè)和持有外幣的居民處境尷尬。因此如何在目前浮動匯率制度下進行匯率風(fēng)險規(guī)避對于外貿(mào)企業(yè)和持有外幣的居民來說顯得尤為重要。
一、浮動匯率制度的特點
浮動匯率制度是指匯率完全由市場的供求決定，政府不加任何干預(yù)的匯率制度。因為各國對浮動匯率的管理方式和寬松程度的差異不同，所以浮動匯率制度可以分為很多類別。首先按照干預(yù)的情況不同，有自由浮動和管理浮動兩種類別之分，前者政府沒有進行干預(yù)，而后者政府進行了干預(yù)。其次由于浮動形式不同，又有單獨浮動跟聯(lián)合浮動的兩種劃分。還有因為根據(jù)被盯住的貨幣不同來分類，分為盯住單一貨幣以及盯住合成貨幣兩種浮動形式。
自2005年7月21日起，我國開始實行浮動匯率制度，即在市場供求為基礎(chǔ)的前提下、同時參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、并且是有管理制度。我國實行的匯率制度特點如下：
（一）調(diào)控的方式有所變化
人民幣匯率不再像以前那樣盯住單一的外幣美元，而是根據(jù)市場的供求關(guān)系同時參照一籃子貨幣來進行浮動。當(dāng)然此處“一籃子貨幣”，指的是按照當(dāng)時國家實際對外經(jīng)濟貿(mào)易的發(fā)展情況，選擇若干種主要外國貨幣，同時給以每種貨幣一定權(quán)重，最后形成一個盛有外幣的籃子。參考一籃子貨幣進行浮動，就明顯表明了人民幣匯率會受到外幣之間的匯率變化影響。
（二）中間價的確定
我國央行會在每個工作日閉市后，公布當(dāng)日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的收盤價，并據(jù)此確定下一個工作日的該貨幣中間價格。
目前情況下，我國每日銀行間外匯市場對人民幣的交易價非美元的貨幣交易中間價浮動幅度要大于美元的交易中間價浮動幅度，分別是在3%的幅度內(nèi)浮動和0.3%的幅度內(nèi)浮動。
（三）關(guān)于起始匯率的變化
在2005年7月21號晚上19時，人民幣對美元的匯率調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣，以此來作為次日銀行間在外匯市場上進行外匯指定銀行之間交易的中間價，外匯指定銀行可以自此時起調(diào)整對客戶的掛牌匯價。也可以說一次性地幅度不大的升值2%，當(dāng)然人民幣匯率不是第一步調(diào)整2%，而是又進行了進一步的調(diào)整，當(dāng)然這也是在事后又進行的。正是因為人民幣匯率制度的改革不是在匯率水平上做加減，而是在于改革人民幣匯率的形成機制。所以調(diào)整的幅度不僅結(jié)合了來自國內(nèi)企業(yè)在結(jié)構(gòu)調(diào)整方面的適應(yīng)性，同時還注重了貿(mào)易順差和逆差方面的考慮和由此帶來的相應(yīng)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需求。
二、企業(yè)匯率風(fēng)險管理現(xiàn)狀
由于匯率改革之前，人民幣的匯率長期相對比較穩(wěn)定，因此形成了企業(yè)對匯率風(fēng)險規(guī)避觀念較為淡薄和對常見的匯率避險工具不甚了解的普遍現(xiàn)象，所以金融服務(wù)行業(yè)有關(guān)匯率避險金融的服務(wù)有待改進和加強。
（一）缺乏積極主動避險意識
企業(yè)對于匯率避險意識的觀念較為淡薄，同時避險能力不強，都需要進一步提高。由于人民幣匯率長期以來相對比較穩(wěn)定，而形成企業(yè)對于避險工具知之甚少和對于匯率風(fēng)險規(guī)避的觀念較為淡薄的現(xiàn)象，所以限制了企業(yè)對避險工具的開發(fā)和利用。首先，長期以來企業(yè)形成了這樣一種現(xiàn)狀，不但缺乏專業(yè)的人才，同時還缺乏相應(yīng)的知識。通常情況下，對于國際金融市場的觀察我國大多數(shù)企業(yè)的財務(wù)人員都不敏感，同時對于各種金融工具以及衍生工具了解不夠，所以限制了企業(yè)對避險工具的開發(fā)和利用。其次，形成企業(yè)對于避險工具知之甚少和對于匯率風(fēng)險規(guī)避的觀念較為淡薄的現(xiàn)象。
但是至今為止，在我國沒有進行任何外匯保值的企業(yè)并不在少數(shù)。進出口企業(yè)這方面顯得尤為突出，由于其收入和支出的幣種不同、期限差異以及金額的不匹配，整個過程中可能發(fā)生的匯率風(fēng)險，將會直接影響企業(yè)的收入預(yù)測、支付成本的多少和財務(wù)的核算。所以，有匯率收支的企業(yè)和居民如何進行控制匯率風(fēng)險進而實現(xiàn)保值增值，是一個亟待解決的問題。
（二）避險產(chǎn)品應(yīng)用不足
目前，我國企業(yè)和居民使用的金融工具主要有如下幾個特點：首先，使用最多的是遠期結(jié)售匯工具。一方面原因是由于在我國進行匯率改革之后，進行遠期結(jié)售匯的交易主體更多和涵蓋的業(yè)務(wù)范圍更廣；另一方面的原因是金融服務(wù)行業(yè)在此基礎(chǔ)上的創(chuàng)新，及推出了人民幣匯率遠期交易在銀行與銀行間進行使用；企業(yè)和居民的匯率避險相關(guān)服務(wù)業(yè)務(wù)在商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)中得到了擴大，所以使用遠期結(jié)匯工具在一定程度上滿足和方便了企業(yè)和居民的交易。其次是，還有一部分企業(yè)運用金融衍生工具，進行外匯掉期工具的應(yīng)用，同時還有對境外人民幣進行無本金交割的遠期工具。自匯率改革之后，推出外匯掉期業(yè)務(wù)以來，福建、廣東、江蘇、山東和天津等省市的部分企業(yè)已開始嘗試使用這一新的金融工具以及相關(guān)衍生工具，但是目前進行此類工具交易的業(yè)務(wù)量占比相對較小。
（三）配套金融服務(wù)有待改進
目前我國的金融衍生產(chǎn)品類相關(guān)市場功能欠缺，并不是很發(fā)達，除了銀行現(xiàn)有的福弗廷等業(yè)務(wù)外，金融衍生的產(chǎn)品類型比較少，尤其是能夠進行匯率風(fēng)險防范的。只要匯率出現(xiàn)大的變化，我國的企業(yè)就會沒辦法進行匯率風(fēng)險規(guī)避。在中國的貨幣匯率出現(xiàn)大的變化時，我國大陸的很多企業(yè)往往會通過依靠國外或者港澳臺金融市場上的金融工具進行匯率風(fēng)險規(guī)避。雖然企業(yè)的問題得到了暫時的處理，但是為此必須付出一定的代價。相應(yīng)的代價可能對于資金比較雄厚的企業(yè)來說沒有什么影響，可是對于資金不是很充裕的小企業(yè)或者正處于成長期的企業(yè)來說，這樣的代價是會產(chǎn)生深遠影響的甚至是致命的。
商業(yè)銀行匯率避險金融服務(wù)有待改進和加強。首先商業(yè)銀行匯率避險產(chǎn)品創(chuàng)新動力不足，創(chuàng)新能力需要繼續(xù)加強。其次是進行風(fēng)險防范和提高金融服務(wù)之間的關(guān)系需要得到大部分商業(yè)銀行的重視并加以改善?？v觀國內(nèi)銀行業(yè)務(wù)不難發(fā)現(xiàn)，許多商業(yè)銀行總行和分行之間存在許多問題，尤其是在上下級傳達關(guān)于匯率風(fēng)險規(guī)避和控制以及相關(guān)業(yè)務(wù)管理方面顯得尤為突出，因為整個流程漫長且手續(xù)較多，比較費時費力，必然會減弱下級工作的積極性。
三、應(yīng)對匯率風(fēng)險的措施
（一）匯率風(fēng)險規(guī)避意識有待加強
要有效應(yīng)對人民幣升值可能帶來的出口變局，加強企業(yè)匯率風(fēng)險規(guī)避意識和自主創(chuàng)新能力顯得尤為重要。有能力的企業(yè)可以通過技術(shù)創(chuàng)新，形成自己的特色創(chuàng)立自己的品牌，通過向海外發(fā)展建立海外基地等措施來進行匯率風(fēng)險規(guī)避。當(dāng)然由于匯率制度的逐漸完善和人民幣的升值，到銀行咨詢遠期結(jié)匯等業(yè)務(wù)的出口企業(yè)也日益增多，從而達到利用銀行產(chǎn)品固定財務(wù)成本的作用。就在前不久，許多商業(yè)銀行不約而同推出了遠期結(jié)匯業(yè)務(wù)，幫助匯率風(fēng)險規(guī)避意識淡薄的企業(yè)進行人民幣同外幣之間的匯率風(fēng)險規(guī)避，使由于沒有進行套期保值而出現(xiàn)虧損的企業(yè)得到幫助。
當(dāng)然人民幣升值也是影響之一，除此之外海外利率的波動對企業(yè)的效益也會產(chǎn)生一定的影響。如之前出現(xiàn)過的美國中央銀行接連不斷的生息情況，這使得美元的利率節(jié)節(jié)攀高；對于手中存有美元的企業(yè)和居民來說不可避免的會產(chǎn)生市場風(fēng)險。一般情況下，企業(yè)要是進行了浮動利率貸款，那么往往其相應(yīng)的會是LIBOR利率。如果美元出現(xiàn)了升息情況，那么LIBOR利率就會對應(yīng)的變高，也就是說企業(yè)來自貸款方面的成本就會對應(yīng)的變多。
值得慶幸的是許多銀行已經(jīng)研發(fā)出了相應(yīng)的保值工具種類來應(yīng)對這方面的問題，如比較常見的有利率調(diào)期交易。在這種境況下，企業(yè)可以通過類似交易將本來浮動的利率貸款轉(zhuǎn)變成了固定的利率，從而就可以避免浮動利率貸款的風(fēng)險，即減少來自美元加息情況下可能會出現(xiàn)的額外成本。
此外，隨著國際金融市場日益完善和國內(nèi)金融市場的不斷發(fā)展，我國的企業(yè)和居民完全可根據(jù)實際情況進行必要的市場判斷，在進行基本利率掉期交易的時候，同時增加相應(yīng)的結(jié)構(gòu)性條款，將貸款的利率進行鎖定，最終達到降低不必要成本的目的。
（二）逐步減小外匯依存度
在人民幣升值的大趨勢下，持有外幣不可避免地存在著匯率風(fēng)險，居民最穩(wěn)妥的辦法就是結(jié)匯，持有本幣。其中最先需要結(jié)的就是那些沒有明確使用規(guī)劃的外匯。在許多居民那里，持有外匯只是為了豐富自己的家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，而在短期內(nèi)沒有具體的使用規(guī)劃，對于這部分外匯，與其讓它躺在賬戶上悄悄“縮水”，還不如盡早結(jié)匯，避免匯率損失。而隨著信用卡在居民手中日益普及，信用卡的國際支付功能也大大減少了外匯現(xiàn)金的依存度。根據(jù)我國外匯管理的相關(guān)規(guī)定，外幣卡在境外經(jīng)常項目下的消費支出形成的透支，持卡人購匯金額沒有數(shù)量限制。對于擁有國際卡的出境游市民，完全可以少換些外匯作為零用錢，其余大筆開銷由國際卡代勞，這樣做既安全，又方便。更何況，國家已經(jīng)擴大了因私購匯的上限，而且因私購匯的程序也大大簡化，相信隨著我國匯率體制改革的深入，這種因私購匯的金額和便捷度還將逐步增加。居民再在家里存放大量美元現(xiàn)金已經(jīng)是沒有太大必要了。
四、結(jié)束語
從固定匯率政策轉(zhuǎn)為現(xiàn)行的浮動匯率政策后，同時伴隨著貿(mào)易的不斷全球化，我國的企業(yè)和居民在日常的生產(chǎn)和交易中不可避免的會產(chǎn)生匯率風(fēng)險，要進行匯率風(fēng)險規(guī)避，對企業(yè)和個人的財產(chǎn)進行相應(yīng)的套期保值，必然要求逐步加強匯率風(fēng)險的規(guī)避意識，同時進行相關(guān)金融產(chǎn)品的開發(fā)和利用，以及要逐步減少外匯依存度。
參考文獻：
[1]謝則謹.企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險的對策研究[J].中國外資，2012（3）.
[2]苗晉峰.人民幣浮動匯率制度下企業(yè)出易的匯率風(fēng)險規(guī)避[J].科技情報開發(fā)與經(jīng)濟，2007（17）.
關(guān)鍵詞：外貿(mào)企業(yè) 匯率 風(fēng)險 套期保值
一、引言
在全球經(jīng)濟一體化的大背景下，中國的經(jīng)濟、市場、企業(yè)與其他國家和地區(qū)的聯(lián)系越來越緊密。無論是商品、服務(wù)，還是投資，迎進來，走出去的同時，資金作為一種主要的對付方式，成為各方在交易時必須考慮的關(guān)鍵因素。尤其是貨幣，在聯(lián)結(jié)不同幣種結(jié)算的雙方或各方時，折算使用的匯率就成為了關(guān)鍵中的核心部分。隨著人民幣匯率改革的推進，我國外貿(mào)企業(yè)在不斷加強經(jīng)營管理的同時，強化匯率風(fēng)險的管理迫在眉睫。外匯套期保值策略提供了這種可能，企業(yè)通過期貨交易、期權(quán)合同、遠期合同等衍生金融工具來對沖持有的外匯頭寸暴露在匯率變動下產(chǎn)生的風(fēng)險。我國外貿(mào)企業(yè)在風(fēng)險評估的基礎(chǔ)上，結(jié)合科學(xué)的金融手段，有效規(guī)避匯率風(fēng)險，才能保證企業(yè)資產(chǎn)的穩(wěn)定增長。
二、外貿(mào)企業(yè)的匯率風(fēng)險種類
中國人民銀行在2005年7月21日宣布廢除盯住單一美元的貨幣政策，實行以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)，有管理的浮動匯率制度。2012年4月16日，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由千分之五擴大至百分之一，這種浮動的擴大更加劇了匯率變動對外貿(mào)企業(yè)的影響。
匯率風(fēng)險是外貿(mào)企業(yè)在經(jīng)營過程中形成的以外幣計量的資產(chǎn)或負債，在匯率變動時產(chǎn)生的風(fēng)險，一般分為折算風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險、交易風(fēng)險。
折算風(fēng)險是指因匯率變化導(dǎo)致報表中外匯項目的金額變動，它對企業(yè)的經(jīng)營成果不具有實質(zhì)上的影響。
經(jīng)濟風(fēng)險是指匯率的變化，導(dǎo)致了企業(yè)成本、收入、收益的不確定性。比如，一家外貿(mào)企業(yè)簽訂了一筆出口合同，美元匯率為6.5，國內(nèi)采購價格每單位640元，出口銷售價格每單位100美元，預(yù)計此筆業(yè)務(wù)每單位收益10元。企業(yè)采購貨物后裝船出口以完成交易，如果美元匯率降至6.2，那么此筆業(yè)務(wù)每單位實際虧損20元。
交易風(fēng)險是指企業(yè)持有的外幣資產(chǎn)或負債，由于匯率變化導(dǎo)致在資產(chǎn)實際收回或負債實際支付時發(fā)生的損失。比如，一家外貿(mào)企業(yè)出口一批商品，金額1200萬美元，預(yù)計3個月收回。商品出口時，美元匯率為6.5，3個月后收回貨款時，美元匯率降至6.2，則發(fā)生匯率損失360萬人民幣。
三、針對經(jīng)濟風(fēng)險，外貿(mào)企業(yè)采取的對應(yīng)措施分析
除不具有實質(zhì)性影響的折算風(fēng)險外，針對經(jīng)濟風(fēng)險和交易風(fēng)險，外貿(mào)企業(yè)應(yīng)該區(qū)別對待，采取不同策略規(guī)避因匯率變動帶來的風(fēng)險。
2009年4月開始的跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)，為我國外貿(mào)企業(yè)以人民幣作為國際貿(mào)易結(jié)算幣種提供了可行性。人民幣跨境結(jié)算通過鎖定進口成本、出口售價和業(yè)務(wù)收益，在一定程度上減少了外貿(mào)企業(yè)的經(jīng)濟風(fēng)險，無須執(zhí)行復(fù)雜的操作即可實現(xiàn)經(jīng)濟風(fēng)險的規(guī)避。在不能選擇人民幣結(jié)算的國際貿(mào)易中，外貿(mào)企業(yè)可以通過其他方式來規(guī)避經(jīng)濟風(fēng)險。比如選擇匯率浮動比較穩(wěn)定的貨幣作為結(jié)算幣種，這樣可以盡量減少因匯率變動帶來損失；或是在進口采購和出口銷售的定價環(huán)節(jié)，加入?yún)R率預(yù)期變動的調(diào)整項來盡可能地減少損失；或是在合同中加入特別條款，在匯率變動超過某一合理區(qū)間時，企業(yè)有權(quán)對交易商品的價格進行重新議價，以保證匯率變化出現(xiàn)嚴重不利情況下企業(yè)的自身保護。
四、利用套期保值，規(guī)避外貿(mào)企業(yè)的交易風(fēng)險
如果企業(yè)在定價環(huán)節(jié)能夠充分考慮到匯率的經(jīng)濟風(fēng)險，穩(wěn)定交易收益，那么在完成交易之后，外貿(mào)企業(yè)就需要考慮因交易持有以外幣計量的資產(chǎn)或負債可能產(chǎn)生的交易風(fēng)險。套期保值技術(shù)在外貿(mào)企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險、尤其是交易風(fēng)險中發(fā)揮了重要作用。
（一）套期保值概述
套期保值從交易形式上可以分為兩種形式：空頭套期保值和多頭套期保值。空頭套期保值，又稱為賣出套期保值，目的是防止日后價格下降而造成的虧損風(fēng)險。以外匯為例，在外匯期貨市場上賣出一定數(shù)量的外匯期貨，如果現(xiàn)貨市場中匯率下降，外匯現(xiàn)貨買入交易虧損，但隨著期貨市場中匯率的同向下降，外匯期貨交易的盈利就會彌補現(xiàn)貨交易的損失，從而實現(xiàn)保值。多頭套期保值，又稱買入套期保值，目的是防止日后因價格上升而造成的虧損風(fēng)險。與空頭套期保值的操作相反，事先在期貨市場上買入外匯期貨，當(dāng)匯率上升時，通過外匯期貨交易的套利來避免損失。
（二）套期保值的原理
期貨是相對于現(xiàn)貨而言的，如果說現(xiàn)貨是現(xiàn)實的商品，那期貨就是交易現(xiàn)實商品的一種合約，這個合約具有一定的期限。由于現(xiàn)貨交易和期貨交易的標(biāo)的物是同一種商品，導(dǎo)致商品價格變動的因素在兩個市場上的作用也具有一致性，因此同一商品的期貨市場價格具有與現(xiàn)貨市場價格的趨同性。正是由于這種趨同性的存在，利用套期保值來對沖因價格波動造成的風(fēng)險才有了實際的意義。企業(yè)在期貨市場進行一筆與現(xiàn)貨交易方向相反的期貨交易，只要交易的商品相同、金額相等、期限接近，那么現(xiàn)貨市場價格變化所帶來的損失，就可以利用期貨市場上的收益來對沖。
（三）套期保值技術(shù)運用
外匯套期保值有外匯期貨合約、遠期外匯合約、外匯期權(quán)合約、外匯掉期等多種方式，外貿(mào)企業(yè)可以結(jié)合自身條件、業(yè)務(wù)性質(zhì)和經(jīng)營管理需要從中選一或組合運用。
以外匯期貨合約為例，一家外貿(mào)公司出口一批商品，金額1200萬美元，3個月后收回，出口時的美元匯率為6.5。該公司預(yù)計未來美元匯率下降，為避免匯率損失，在外匯期貨市場上購入相同金額、同期限的一筆美元賣出期合同，約定匯率6.5。3個月后，美元匯率降至6.2，該公司收回1200萬美元時發(fā)生匯率損失360萬人民幣。但同時，該公司可以在現(xiàn)貨市場上以6.2的匯率價格購入1200萬美元，用于美元賣出期貨的交割，如此公司在美元期貨合同上實現(xiàn)了360萬人民幣的盈利。通過美元期貨交易的盈利彌補了該筆應(yīng)收賬款在美元匯率下降的情況下發(fā)生的損失。雖然期貨市場價格具有與現(xiàn)貨市場價格具有趨同性，但由于基差等其他因素的作用，外匯期貨合約難以完全規(guī)避匯率風(fēng)險。因此，企業(yè)在利用外匯期貨合約規(guī)避匯率風(fēng)險時，應(yīng)該在可承受的風(fēng)險限度內(nèi)，綜合評估外匯頭寸，結(jié)合專業(yè)意見，合理預(yù)測匯率趨勢，使外匯期貨合約有效發(fā)揮規(guī)避匯率風(fēng)險的優(yōu)勢。
相對于外匯期貨合約，遠期外匯合約具有更大的靈活性和可操作性。同上例，一外貿(mào)公司因出口商品持有1200萬美元、為期3個月的應(yīng)收外匯賬款，即期匯率6.5。預(yù)計未來美元匯率下降，該公司同銀行簽訂一筆遠期售匯合同，約定匯率6.5。3個月后收回貨款時，公司以6.5的約定匯率向銀行出售該筆美元，從而通過鎖定匯率避免了匯率下降帶來的損失。在實際情況中，銀行會綜合考慮利率、匯率走勢、貨幣市場供求、金融市場等各種復(fù)雜情況來設(shè)定遠期外匯合同的約定匯率，企業(yè)應(yīng)該評估這種約定匯率與預(yù)期匯率波動的差異，兼顧自身的風(fēng)險承受能力，恰當(dāng)運用遠期外匯合約工具。企業(yè)還應(yīng)當(dāng)結(jié)合商品交易的具體情況來設(shè)定遠期外匯合約的具體事項，如非等額交易金額的遠期外匯合約、期間交割遠期外匯合約等都是可以靈活應(yīng)用的方式。
外貿(mào)企業(yè)可以利用某一外匯套期保值工具，也可以利用外匯套期保值工具組合，來規(guī)避匯率風(fēng)險。作為外匯市場的套期保值者或?qū)_者，利用外匯市場的目的是降低已有資產(chǎn)價格的匯率風(fēng)險。我國金融期貨交易時間不長，因此在進行套期保值技術(shù)運用前應(yīng)對相關(guān)交易規(guī)則和制度進行研究，且結(jié)合被套期風(fēng)險進行評估和分析，判斷匯率風(fēng)險大小，制定恰當(dāng)?shù)奶灼诒Ｖ挡呗裕⒔⑾嚓P(guān)的應(yīng)急機制。
四、結(jié)束語
由于受傳統(tǒng)匯率制度影響，我國外貿(mào)企業(yè)在日常的貿(mào)易行為中，往往未能充分考慮和規(guī)避匯率變動帶來的損失。因此，我國外貿(mào)企業(yè)要可持續(xù)發(fā)展，必須認識到匯率風(fēng)險對于企業(yè)的影響，做好匯率風(fēng)險規(guī)避工作。企業(yè)應(yīng)對現(xiàn)有的匯率短期變動以及長期變動的趨勢進加以分析并進行正確的評估，運用基本金融工具和外匯期貨和期權(quán)合約等衍生金融工具進行套期保值，有效規(guī)避外貿(mào)企業(yè)匯率風(fēng)險。此外，企業(yè)進行匯率風(fēng)險管理是個復(fù)雜的過程，應(yīng)將企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略、整體經(jīng)營規(guī)劃和企業(yè)匯率風(fēng)險管理進行綜合考慮，將匯率風(fēng)險管理融合至企業(yè)日常經(jīng)營管理中，建立完善的匯率風(fēng)險管理機制，不斷促進外貿(mào)企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。
一、外匯風(fēng)險概述及我國企業(yè)防范外匯風(fēng)險特點分析
一般情況下，外匯風(fēng)險是指參與國際貿(mào)易活動的經(jīng)濟實體或個人遭受的，匯率波動帶來的以外幣計值的資產(chǎn)、負債、利潤等本幣價值不確定性變動帶來的經(jīng)濟損失的可能性。外匯風(fēng)險一般包括三個要素：本幣、外幣和時間。
1.外匯風(fēng)險產(chǎn)生原因與種類
（1）外匯風(fēng)險產(chǎn)生原因
①外匯匯率的波動
首先，產(chǎn)生外匯風(fēng)險的最直接因素就是匯率的波動。1971年布雷頓森林體系瓦解，固定匯率制度的取消，世界各國紛紛實行浮動匯率制度。2005年7月中國人民銀行實施匯率改革，人民幣實行浮動匯率制度。外匯匯率是企業(yè)進行對外貿(mào)易最為關(guān)注的經(jīng)濟指標(biāo)，受經(jīng)濟全球化的影響外匯匯率會因多方面因素產(chǎn)生波動，從而給企業(yè)帶來可能的經(jīng)濟損失。
②貨幣兌換
其次，貨幣兌換是外匯風(fēng)險產(chǎn)生的根本原因之一。在經(jīng)濟全球化的影響下，世界各國紛紛融入國際經(jīng)濟貿(mào)易的大潮，各國經(jīng)濟合作和交易頻繁。然而世界上貨幣種類眾多，為了促進各國經(jīng)濟貿(mào)易發(fā)展，國家之間在進行交易時通常需要采用外匯進行結(jié)算。但是各國之間會計制度存在差異，所以企業(yè)又需要利用本幣進行記賬，貨幣兌換不可避免。當(dāng)然如果沒有貨幣兌換，各個國家之間都采用同一種貨幣進行交易，此時就不存在外匯匯率之說，外匯風(fēng)險也就不復(fù)存在。
③結(jié)算方式的多樣化
隨著各國國際經(jīng)貿(mào)合作日益頻繁，為了適應(yīng)復(fù)雜多樣的國際貿(mào)易合作，國際結(jié)算方式也變得多元化。目前國際市場上企業(yè)可以選擇賒銷、匯兌、信用證等各種不同的結(jié)算方式。然而這些結(jié)算方式拉長了從交易達成到最終貨款結(jié)清的時間跨度，在這段時間內(nèi)，外匯匯率處于不斷波動中可能會產(chǎn)生較高的外匯風(fēng)險，交易方也會因此受到極大損失。而對于我國企業(yè)來說，由于缺乏國際貿(mào)易經(jīng)驗，多數(shù)企業(yè)靈活選擇結(jié)算方式能力不高，所以在交易中產(chǎn)生外匯風(fēng)險的可能性極大。
（2）外匯風(fēng)險種類
①交易風(fēng)險
交易風(fēng)險是指一個經(jīng)濟實體在以外幣計價的契約交易中，從契約簽訂到債權(quán)債務(wù)全部結(jié)清的時間內(nèi)，由于匯率波動而導(dǎo)致的該項交易中本幣價值發(fā)生變動的風(fēng)險。具體來說，交易風(fēng)險主要有兩種表現(xiàn)形式。首先是對外貿(mào)易結(jié)算的風(fēng)險。在企業(yè)進出口貿(mào)易中，進口方會采用延期付款的結(jié)算方式，若在合同簽訂到債權(quán)債務(wù)全部結(jié)清期間匯率發(fā)生了波動，此時出口方的實際本幣收入或進口方的實際本幣支出就會有所變動，即產(chǎn)生了交易風(fēng)險。其次是對外債權(quán)債務(wù)清償?shù)娘L(fēng)險，該項風(fēng)險又分為外匯買賣風(fēng)險和國際借貸風(fēng)險。外匯買賣風(fēng)險主要發(fā)生在銀行。在外貿(mào)企業(yè)進行國際投資借貸時，若匯率在企業(yè)債權(quán)債務(wù)清償之前就發(fā)生了變動，則到投資借貸到期時，本金及利息或股息和紅利的實際價值都會產(chǎn)生變動，從而帶了相應(yīng)的外匯交易風(fēng)險。
②會計風(fēng)險
會計風(fēng)險是指參與國際貿(mào)易的經(jīng)濟主體，由于匯率變動而導(dǎo)致的其會計報表中的外幣項目轉(zhuǎn)換為本幣時，賬面金額可能減少的一類外匯風(fēng)險。我國《會計準(zhǔn)則》規(guī)定了外貿(mào)企業(yè)在處理財務(wù)報表時，要將報表中的外幣項目全部折算為本幣后才可進行會計處理。對于外貿(mào)企業(yè)來說，主要面臨兩類會計風(fēng)險：
一類是外幣交易的會計折算風(fēng)險。在日常交易發(fā)生時，外貿(mào)企業(yè)通常是按照交易發(fā)生時的即期匯率將交易的外幣折算為本幣后進行會計記錄。而在年終會計決算時，企業(yè)又是按照資產(chǎn)負債表日的即期匯率將外幣項目折算為本幣后再登記會計報表的。交易發(fā)生日的即期匯率與資產(chǎn)負債表日的即期匯率不同便帶來了折算風(fēng)險。另一類是合并財務(wù)報表的折算風(fēng)險。該風(fēng)險通常發(fā)生在擁有海外經(jīng)營試題的大型跨國公司，在年終合并會計報表時通常要將外幣轉(zhuǎn)換為本幣。實質(zhì)上，會計風(fēng)險只是一種名義上的風(fēng)險，只是列于財務(wù)報表上的數(shù)字的偏差，因此它對企業(yè)實際價值損益沒有影響。
③經(jīng)濟風(fēng)險
經(jīng)濟風(fēng)險是指企業(yè)意料之外的匯率變動通過影響生產(chǎn)數(shù)量、成本、產(chǎn)品價格從而影響企業(yè)產(chǎn)品在國際市場上的競爭地位，最終影響到企業(yè)未來收益和現(xiàn)金流的可能性。相對于交易風(fēng)險和會計風(fēng)險，經(jīng)濟風(fēng)險對公司的影響是長期和復(fù)雜的。對于經(jīng)濟風(fēng)險的理解，主要在于兩點：
一是它來自于企業(yè)意料之外的匯率變動。因為企業(yè)會在產(chǎn)品定價等經(jīng)營決策環(huán)節(jié)就將意料中的匯率變動考慮在內(nèi)，但是影響匯率變動的因素較為復(fù)雜，企業(yè)不可能完全準(zhǔn)確地判斷出匯率的變動，這些意料外的匯率變動通過影響企業(yè)的生產(chǎn)成本、銷售價格、市場份額最終影響企業(yè)的收益。二是經(jīng)濟風(fēng)險一般對企業(yè)的預(yù)期收益產(chǎn)生影響。即企業(yè)通過影響生產(chǎn)成本、銷售價格，進而影響企業(yè)的銷售數(shù)量、市場份額，從而導(dǎo)致企業(yè)的未來收益的變化。
2.我國企業(yè)防范外匯風(fēng)險特點分析
從目前我國實際的外匯工作開展情況來看，我國企業(yè)由于缺乏相應(yīng)的專業(yè)機構(gòu)和專業(yè)人才對外匯風(fēng)險進行研究，企業(yè)無法具體實施外匯風(fēng)險的預(yù)測，適應(yīng)國際環(huán)境能力極低。因此中國企業(yè)在對外貿(mào)易過程中通常會積極地與對方談判，爭取選用最有利于自身的結(jié)算方式、計價貨幣、融資方式等。一般情況下，國際結(jié)算業(yè)務(wù)主要會采用匯付、托收、信用證等結(jié)算方式。企業(yè)在確定計價貨幣時，選擇本國貨幣當(dāng)然最優(yōu)，但由于人民幣還沒有實現(xiàn)完全的自由兌換，所以企業(yè)在出口過程中通常會爭取以“硬幣①”作為計價貨幣。另外中國企業(yè)在進出口業(yè)務(wù)中還會適當(dāng)利用一些貿(mào)易融資方式，如一些企業(yè)會采用信用證下的出口押匯，這一貿(mào)易融資方式不僅滿足了發(fā)貨與收匯期間的現(xiàn)金流需要，而且還提前鎖定了收匯金額規(guī)避了外匯風(fēng)險。
（1）避免外匯風(fēng)險
H服裝企業(yè)在進行規(guī)避外匯風(fēng)險時，首先一定是考慮如何從源頭處避免外匯風(fēng)險的產(chǎn)生，這顯然是利潤最大的方法。為了避免外匯風(fēng)險，H企業(yè)會采取以本幣開出/接收發(fā)票以及以貨易貨的方法。
如上文中H企業(yè)出口過程中遭遇的交易風(fēng)險，若交易雙方約定以人民幣作為交易貨幣，則對于H企業(yè)來說就不存在外匯風(fēng)險一說。雖然這種方法可以幫助H企業(yè)避免外匯風(fēng)險，但實際上外匯風(fēng)險并沒有消失而是轉(zhuǎn)移到了貿(mào)易的另一方，而且以本幣交易一般是在該企業(yè)出口商品具有極大競爭力或是本幣為自由兌換的國際貨幣的條件下，而H企業(yè)并不具有這些優(yōu)勢。因此避免外匯風(fēng)險大多情況下只是一種理想的方法，若堅持使用H企業(yè)會喪失很多貿(mào)易機會。
（2）減少外匯風(fēng)險
若避免外匯風(fēng)險的方法行不通，H企業(yè)會選擇在不付出任何成本的條件下通過談判將風(fēng)險減少甚至消除為零。這種方法是H企業(yè)進行外匯風(fēng)險防范時應(yīng)用最普遍的一種方法。主要包括貨幣選擇法、提前錯后法、平衡法、價格調(diào)整法等。針對前文中H企業(yè)出口過程中所遭遇的交易風(fēng)險，企業(yè)可以根據(jù)實際條件選擇不同的規(guī)避方法。此處H企業(yè)選擇貨幣選擇法規(guī)避外匯風(fēng)險。
在3月1日到9月1日間，美元對人民幣的匯率波動幅度要比歐元對人民幣的小，3月1日美元兌人民幣匯率為6.5，而9月1日變?yōu)?.3。若H企業(yè)在合同洽談時要求以美元進行最終結(jié)算，根據(jù)3月1日美元對人民幣匯率可知，歐洲客戶需要支付H企業(yè)約48.15萬美元的貨款，由于匯率波動H企業(yè)最終收到48.15*6.3=303.37萬元人民幣，雖然采用美元支付仍然損失了近10萬人民幣的收入，但是這也要比最初選擇歐元支付的損失少了16萬元。H企業(yè)可以選擇硬貨幣進行交易結(jié)算來減少外匯風(fēng)險損失。
（3）消除外匯風(fēng)險
如果H企業(yè)談判結(jié)果不利，最終可以選擇通過一些貿(mào)易手段和金融手段，支付一定的成本把未知的外匯風(fēng)險損失變成已知的費用，以消除外匯風(fēng)險。H企業(yè)作為服裝出口企業(yè)會選擇外匯期權(quán)、遠期外匯、外匯掉期以及套期保值等方法。
針對上文中H企業(yè)遭遇的會計風(fēng)險，采用外匯期權(quán)交易進行風(fēng)險規(guī)避。外匯期權(quán)是一種選擇性契約，買方支付一定期權(quán)費購買該外匯期權(quán)，契約買方便可以在規(guī)定時間內(nèi)以預(yù)先約定的匯率買進或者賣出約定數(shù)量的某種外匯資產(chǎn)。6月1日H企業(yè)出口一批家居服裝到美國，約定以美元結(jié)算并于6個月后結(jié)清賬款10萬美元。若H企業(yè)預(yù)計美元在6個月后會發(fā)生貶值，那么H企業(yè)可以考慮在金融市場購買看跌期權(quán)，即約定在12與1日以1美元=6.8元人民幣的匯率賣出價值10萬美元的外匯。這樣即使在6個月后美元貶值1美元=6.2元人民幣，H企業(yè)會遭受6.8*10-6.2*10=6萬元的損失，但在期權(quán)市場上H企業(yè)卻實現(xiàn)10*6.8-10*6.2=6萬元的收入。這樣就達到了完全抵消H企業(yè)外匯風(fēng)險的目的。當(dāng)然如果美元并未發(fā)生貶值，H企業(yè)可以選擇不執(zhí)行外匯期權(quán)，此時H企業(yè)僅僅損失期權(quán)費。
（4）經(jīng)濟風(fēng)險的防范
企業(yè)的經(jīng)濟風(fēng)險涉及到生產(chǎn)、銷售、原材料供應(yīng)以及區(qū)位選擇等各個領(lǐng)域。因此對于經(jīng)濟風(fēng)險的防范H企業(yè)應(yīng)綜合利用生產(chǎn)、營銷等各種手段。首先，H企業(yè)可以采用內(nèi)部管理的辦法，積極調(diào)整由于匯率波動所帶來的海外銷售價格變動或轉(zhuǎn)換計價貨幣，及時地消除外匯風(fēng)險對企業(yè)長期經(jīng)營的影響。其次，H企業(yè)可以選擇將工廠建在貨幣被低估或者生產(chǎn)原料價格低廉或是勞動力成本低的國家。H企業(yè)可以選擇在用棉成本低、勞動力價格較少的東南亞國家建廠以提高H服裝企業(yè)產(chǎn)品在國際市場上的競爭力。再次，H企業(yè)還可以通過分散出口市場來規(guī)避一定的外匯風(fēng)險。假設(shè)H服裝企業(yè)在美國和日本出售男士襯衫，由于人民幣相對美元升值，美國市場銷售量的下降將會由人民幣相對日元貶值導(dǎo)致的日本市場銷售量的增加而有所彌補。所以，H企業(yè)此時所遭遇的外匯風(fēng)險要比僅在一個國外市場銷售所面臨的外匯風(fēng)險更小。最后，H企業(yè)還要注重研發(fā)投入，提高產(chǎn)品的差異性。因為成功的研發(fā)成果不僅能降低企業(yè)成本，增強生產(chǎn)能力，還能夠引入?yún)^(qū)別于其他企業(yè)的新產(chǎn)品，由于新產(chǎn)品的需求是高度非彈性的，這樣企業(yè)將會面臨較小的外匯風(fēng)險。
表4列舉了H服裝企業(yè)幾種外匯風(fēng)險防范措施的優(yōu)勢與劣勢。
三、服裝企業(yè)外匯風(fēng)險防范的對策建議
H服裝企業(yè)出口過程中的外匯風(fēng)險防范案例研究為企業(yè)規(guī)避外匯風(fēng)險提供了一些具體的應(yīng)對思路和措施。基于以上案例分析，?M一步提出服裝企業(yè)外匯風(fēng)險防范的應(yīng)對對策和建議。
1.關(guān)注外匯匯率變化趨勢，樹立外匯風(fēng)險防范意識
“知己知彼，百戰(zhàn)百勝”，企業(yè)要進行外匯風(fēng)險防范，首先就要及時地關(guān)注貨幣市場外匯匯率趨勢。中國服裝出口市場大多集中于歐美等發(fā)達國家市場，因此服裝出口也多以歐元或者美元為主要的計價貨幣。而由于其復(fù)雜的國際經(jīng)濟背景，歐元和美元的匯率波動變化莫測。2005年人民銀行宣布進行匯率機制改革，實行浮動匯率制度。自此，人民幣匯率一直是國際關(guān)注的熱點，而人民幣匯率的變動也對服裝出口企業(yè)利潤產(chǎn)生不小的影響。短期內(nèi)人民幣小幅度的升值，服裝企業(yè)可以通過適度提高出口價格來抵消一部分外匯風(fēng)險損失。但長期來看，人民幣大幅度的快速升值，會使企業(yè)收益進一步下滑，議價空間逐漸縮短，部分企業(yè)很難保持盈利狀態(tài)。因此服裝企業(yè)應(yīng)該及時關(guān)注國際經(jīng)濟發(fā)展動態(tài)、掌握國際貨幣市場匯率的發(fā)展趨勢。同時，企業(yè)還應(yīng)樹立良好的外匯風(fēng)險防范意識，這是服裝出口企業(yè)規(guī)避外匯風(fēng)險的基礎(chǔ)。首先，服裝企業(yè)應(yīng)該加強企業(yè)內(nèi)部文化建設(shè)，引導(dǎo)員工認識到外匯風(fēng)險防范的重要性；逐級落實風(fēng)險管理意識，建立外匯風(fēng)險責(zé)任制度，加強鍛煉企業(yè)各部門風(fēng)險處理能力，保障企業(yè)在遭遇外匯風(fēng)險時能及時地作出相應(yīng)的應(yīng)對策略。其次，企業(yè)要建立并完善外匯風(fēng)險管理機制。一方面，企業(yè)可以借鑒部分企業(yè)以往優(yōu)秀的外匯風(fēng)險管理經(jīng)驗，結(jié)合企業(yè)自身的實際情況，建立適合企業(yè)自身發(fā)展的外匯風(fēng)險管理機制。另一方面，企業(yè)要對外匯風(fēng)險的各個環(huán)境進行研究和分析，如風(fēng)險敞口的確定、匯率變動的預(yù)測、風(fēng)險的評估等等。
2.注重培養(yǎng)外匯風(fēng)險管理人才，加強外匯風(fēng)險管理
外匯風(fēng)險防范需要較強的技術(shù)能力，準(zhǔn)確地預(yù)測外匯匯率是有效避免外匯風(fēng)險的前提。但是目前中國企業(yè)極度缺乏外匯風(fēng)險管理人才，這將極不利于中國企業(yè)的長遠發(fā)展。所以中國企業(yè)即使是服裝出口這一類輕工業(yè)企業(yè)也應(yīng)高注重培養(yǎng)優(yōu)秀的外匯風(fēng)險管理人才。企業(yè)可以從以下幾個方面著手，一方面，對企業(yè)現(xiàn)有員工進行外匯風(fēng)險防范知識的培訓(xùn)，將工作需求與人才培養(yǎng)活動充分結(jié)合，不斷提高員工外匯風(fēng)險管理能力；另一方面，在人才招募過程中，設(shè)置專門的外匯風(fēng)險管理測試內(nèi)容，為企業(yè)填充外匯風(fēng)險管理人才；最后，企業(yè)可以聘請外匯風(fēng)險專家或者針對性地培養(yǎng)專職人員專門從事外匯匯率的預(yù)測和外匯風(fēng)險防范的研究，適應(yīng)企業(yè)國際貿(mào)易發(fā)展需要。這樣企業(yè)可以建立一支具有高綜合素質(zhì)的外匯風(fēng)險管理隊伍，及時預(yù)測和管理外匯風(fēng)險。
外匯風(fēng)險的管理可以從內(nèi)部和外部兩方面著手。首先，企業(yè)外匯風(fēng)險的內(nèi)部管理是提高外匯風(fēng)險防范能力的關(guān)鍵。經(jīng)濟主體在雙方的經(jīng)濟交易中，通過貿(mào)易合同的商訂和合同履行方式的選擇來避免外匯風(fēng)險。第一，可以選擇適當(dāng)?shù)呢泿呕蜇泿沤M合，一般服裝出口會選擇以硬幣定價和支付的方式，硬幣能夠保障企業(yè)收入的相對穩(wěn)定。第二，及時調(diào)整出口收匯方式。出口收匯方式的選擇要堅持安全及時的原則，信用證支付方式是以銀行信用為擔(dān)保，一直被服裝企業(yè)視為安全可靠的結(jié)算方式。最后，結(jié)合進出口雙方市場供求因素、商品質(zhì)量以及雙方的購銷意圖來調(diào)整產(chǎn)品出口價格。除了通過完善外匯風(fēng)險的內(nèi)部管理，還可以積極利用一些金融產(chǎn)品進行外匯風(fēng)險的規(guī)避。對于服裝出口企業(yè)來說比較適合的金融工具主要有：外匯期權(quán)、遠期外匯、外匯掉期、套期保值和保理業(yè)務(wù)等。其中外匯期權(quán)、遠期外匯和外匯掉期均屬于金融衍生工具，是目前較為靈活的避險工具也是最適合一般貿(mào)易企業(yè)的衍生工具。如上述案例中H企業(yè)會利用外匯期權(quán)來進行最初交易額的保值以規(guī)避外匯風(fēng)險可能帶來的損失。服裝出口企業(yè)可以根據(jù)自己的外匯規(guī)模和經(jīng)濟實力，在咨詢專業(yè)的金融機構(gòu)后選擇最適合企業(yè)發(fā)展的外匯風(fēng)險規(guī)避工具。服裝企業(yè)還要認真研究出口信用保險政策，及時了解各國風(fēng)險動向，對承兌交單、賒銷等業(yè)務(wù)風(fēng)險，要通過投保出口信用險來化解。
3.深入市場調(diào)查，提高產(chǎn)品創(chuàng)新能力
企業(yè)要加強對出口市場的深入分析和研究，避免盲目選擇市場，合適的市場在規(guī)避外匯風(fēng)險中十分重要。首先，企業(yè)可以通過向不同國家市場出口來分散同一出口市場的外匯風(fēng)險。其次，企業(yè)可以結(jié)合匯率及貨幣變化情況，選擇具有貨幣升值空間的市場，并對市場進行實時監(jiān)督、確保了解和掌握市場一舉一動，從而為企業(yè)制訂科學(xué)、合理的貿(mào)易計劃。
產(chǎn)品作為企業(yè)參與國際貿(mào)易的基礎(chǔ)，是企業(yè)實力的具體表現(xiàn)，高質(zhì)量產(chǎn)品更是與其他企業(yè)相較量的重要砝碼。所以企業(yè)??該注重研發(fā)投入、引進先進技術(shù)，實現(xiàn)規(guī)范化、規(guī)模化生產(chǎn)，從而降低企業(yè)生產(chǎn)成本。同時企業(yè)應(yīng)該注重產(chǎn)品創(chuàng)新，適時地更新產(chǎn)品及服務(wù)。如服裝企業(yè)可以在充分的市場調(diào)研后，立足市場需求，生產(chǎn)滿足當(dāng)?shù)叵M者需求的個性化服裝；同時還可以逐漸拋棄以往的貼牌加工模式，構(gòu)建企業(yè)自主服裝品牌，設(shè)計獨特風(fēng)格的服裝產(chǎn)品。這樣企業(yè)就具有一定的產(chǎn)品價格優(yōu)勢。最后企業(yè)針對性地制定產(chǎn)品策略，當(dāng)當(dāng)?shù)刎泿刨H值時，是新產(chǎn)品推出的最佳時間，另外，企業(yè)還要結(jié)合匯率變化情況，調(diào)整自身生產(chǎn)規(guī)模。貨幣貶值，企業(yè)要擴充產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模，反之，則要減少產(chǎn)品生產(chǎn)，以此來適應(yīng)多變的國際市場形勢。
關(guān)鍵詞：跨境貿(mào)易 結(jié)算 企業(yè)需求
中圖分類號：F822 文獻標(biāo)識碼：A
文章編號：1004-4914（2011）06-191-01
2009年7月，國務(wù)院批準(zhǔn)上海、廣東省4個城市率先開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點，2010年6月22日，中國人民銀行連同商務(wù)部、海關(guān)總署等又聯(lián)合了《關(guān)于擴大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點有關(guān)問題的通知》，將跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點范圍由原先的5個城市擴大至20個省、自治區(qū)和直轄市。今年初，央行欲進一步放開業(yè)務(wù)試點，向全國范圍內(nèi)推開跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)。這標(biāo)志著人民幣國際化又向前邁進了一大步。
一、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的意義
1.有利于人民幣升值預(yù)期下的進出口貿(mào)易結(jié)算。匯改重啟后，人民幣匯率彈性增加，有利于人民幣更趨市場化以及企業(yè)對匯率風(fēng)險的測算，更有利于推動跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算。從多個方面來講，人民幣升值對人民幣作為跨境貿(mào)易結(jié)算貨幣都是有利的。首先，升值有利于激發(fā)境外企業(yè)和個人對人民幣的潛在需求。在人民幣升值的預(yù)期下，持有人民幣的境外企業(yè)可享受升值帶來的超額收益，因而更傾向于在跨境貿(mào)易的結(jié)算貨幣時采用人民幣。穩(wěn)定的升值預(yù)期，會促使跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模不斷擴大及真實貿(mào)易背景下的境外人民幣資產(chǎn)增加。其次，升值有利于擴大進口的結(jié)算規(guī)模。目前人民幣升值從預(yù)期重新走進現(xiàn)實，在進口貿(mào)易中采用人民幣進行結(jié)算更容易被境外企業(yè)接受。
2.有助于我國企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險，穩(wěn)定和便利國內(nèi)企業(yè)的對外出口。歐美等境外企業(yè)與我國境內(nèi)企業(yè)之間的貿(mào)易，通常以美元和歐元進行計價結(jié)算，由此帶來的美元、歐元與人民幣之間的匯率風(fēng)險主要由境內(nèi)企業(yè)承擔(dān)。若能以人民幣進行國際結(jié)算，境內(nèi)企業(yè)則可以規(guī)避匯率風(fēng)險。而我國與周邊地區(qū)如東南亞和韓國等的貿(mào)易，則通常是以第三國貨幣進行計價結(jié)算，當(dāng)人民幣用于國際貿(mào)易結(jié)算時，我國和周邊地區(qū)使用人民幣進行國際結(jié)算的企業(yè)所承受的外幣匯率風(fēng)險即可部分有效規(guī)避。
3.有利于我國企業(yè)節(jié)省貿(mào)易結(jié)算的相關(guān)費用。一是節(jié)省了企業(yè)進行外幣衍生產(chǎn)品交易的有關(guān)費用。根據(jù)測算，委托銀行進行外匯衍生產(chǎn)品交易，約占企業(yè)營業(yè)收入的2～3%。如果人民幣用于國際結(jié)算，境內(nèi)企業(yè)為規(guī)避匯率風(fēng)險所承擔(dān)的外匯衍生交易費用即可消除。二是節(jié)省了匯兌所引起的財務(wù)成本。我國企業(yè)對境外的貿(mào)易大都采用美元結(jié)算，企業(yè)在購匯結(jié)匯時與境外進行清算時會存在相應(yīng)的匯兌損失。如果人民幣可用于國際結(jié)算，則可節(jié)省匯兌損失，有利于企業(yè)在國際貿(mào)易和投資中實現(xiàn)匯率風(fēng)險最小化。
4.有利于減緩國家外匯儲備增長的壓力。截至2010年底，我國外匯儲備余額已達28000億美元，并仍在以每年3000～4000億美元的速度急劇膨脹，我國面臨著巨大的外匯儲備壓力。巨額外匯儲備在詮釋了我國綜合實力日益增強的同時，也給我國帶來了外匯持有成本和外匯貶值縮水的風(fēng)險。如何實施外匯儲備的保值增值，是國家急需應(yīng)對的頭等難題。美國為應(yīng)對金融危機大量發(fā)行美元，我國承受了大量損失。推動人民幣計價結(jié)算后，我國部分貿(mào)易順差將體現(xiàn)為人民幣，這既可抑制外匯儲備過快增長，又能降低匯率升值造成外匯儲備損失的壓力。
5.有利于推動人民幣區(qū)域化。人民幣國際化需經(jīng)歷三個階段：以人民幣進行貿(mào)易結(jié)算、以人民幣進行金融交易計價、人民幣成為世界儲備貨幣之一。人民幣正處于區(qū)域化的初始階段，通過試行人民幣貿(mào)易結(jié)算試點，鼓勵人民幣走出去，可擴大人民幣在世界所有國家和地區(qū)的影響力。人民幣在更大范圍內(nèi)作為交易和計價貨幣，有助于強化人民幣行使價值尺度、支付手段以及價值儲備的部分國際貨幣的職能。開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點，是推進人民幣國際化的重要一步，具有里程碑的意義。
6.有利于提升中資銀行的國際競爭力。中資銀行以此為契機，可以實現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整。通過增加人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)、短期或者超短期的資金拆放及中長期的投融資業(yè)務(wù)，有效抵消本外幣匯兌及外匯衍生產(chǎn)品的損失。中資銀行的國際結(jié)算量也會相應(yīng)增加，結(jié)算網(wǎng)絡(luò)會逐步延伸到全球，有力地促進海外分支行業(yè)務(wù)的發(fā)展，增加新的盈利機會。另外，中資銀行承擔(dān)起人民幣清算行的角色，不僅能增加業(yè)務(wù)收入，而且能提升在國際金融市場上的形象和知名度。
二、如何進一步推進跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)
人民幣的國際化已經(jīng)起步并會逐步加速，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算是未來的主要發(fā)展方向，積極參與這一進程是銀行面臨的巨大的發(fā)展機遇。從這個意義上講，人民幣跨境結(jié)算業(yè)務(wù)是銀行一項重要的戰(zhàn)略發(fā)展業(yè)務(wù)。為促進跨境人民幣業(yè)務(wù)的發(fā)展，人民銀行鼓勵商業(yè)銀行“先行先試”，甚至是“先做，后規(guī)范”。人民幣走出去有利于銀行運用境內(nèi)外、離在岸的運營平臺，通過整合兩個市場的優(yōu)勢資源，通過境內(nèi)外、離在岸業(yè)務(wù)聯(lián)動，為走出去企業(yè)提供境內(nèi)外一站式、跟隨式的綜合金融服務(wù)，從而提升自身的國際化和專業(yè)化服務(wù)能力。面對人民幣走出去所帶來的機遇與挑戰(zhàn)，商業(yè)銀行必須充分把握機遇，積極應(yīng)對挑戰(zhàn)，推動國際業(yè)務(wù)規(guī)模與收益的可持續(xù)發(fā)展。在跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的推廣上要重點把握以下幾點：
1.挖掘現(xiàn)有企業(yè)擴大內(nèi)部需求的潛力?，F(xiàn)在部分企業(yè)對此業(yè)務(wù)持觀望態(tài)度，從銀行層面來講，就是把銀行有密切業(yè)務(wù)合作關(guān)系的客戶列為重點目標(biāo)客戶，對其進行深入的培訓(xùn)和宣傳，使得企業(yè)真正認識這項業(yè)務(wù)所能帶來的切實好處，讓企業(yè)熟悉相關(guān)政策和辦理流程，挖掘企業(yè)對跨境結(jié)算的需求，以此加深銀企合作關(guān)系的深度。同時，應(yīng)密切關(guān)注國際匯率市場情況，為企業(yè)提供有效的指導(dǎo)性咨詢服務(wù)，讓企業(yè)真正從這項業(yè)務(wù)中得到降低成本或提高收益等好處。人民幣跨境結(jié)算給境內(nèi)企業(yè)帶來的好處顯而易見，可幫助企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險，降低匯兌成本，但同時又將一定的匯兌風(fēng)險和成本轉(zhuǎn)移給境外對手方。顯然，集團公司更容易接受這樣的安排，因為所有的成本和風(fēng)險均可在內(nèi)部平衡消化，而對于第三方公司來說則可能需要更長的時間才能接受。所以，從集團公司或關(guān)聯(lián)公司入手作為人民幣跨境結(jié)算的起點是一個比較現(xiàn)實的切入點。
2.加快資源整合，提升產(chǎn)品創(chuàng)新和專業(yè)化服務(wù)能力。在人民幣短期匯率波動加大、中長期升值趨勢確定的環(huán)境下，參與跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的境內(nèi)外企業(yè)對沖匯率風(fēng)險、鎖定結(jié)算成本、進行人民幣資產(chǎn)保值增值等的要求更加迫切。這就需要我們加強與人民幣跨境結(jié)算相關(guān)產(chǎn)品的創(chuàng)新工作，幫助企業(yè)優(yōu)化匯率風(fēng)險管理，以爭取更多優(yōu)質(zhì)的國際業(yè)務(wù)客戶。目前各大銀行都陸續(xù)推出了針對跨境人民幣結(jié)算的相關(guān)配套產(chǎn)品，如境內(nèi)開出人民幣信用證通過境外融資外幣并配套遠期NDF交易，利用境內(nèi)外的利差和匯差為企業(yè)獲得一塊額外收益；利用境外的資金將企業(yè)的人民幣融資平臺移至境外等。通過一系列的產(chǎn)品組合和有效對接，不僅能夠為企業(yè)帶來較低的融資成本，還能解決境內(nèi)資金和額度的缺口，從而使三方受益。隨著跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)進度的加快，越來越多的中資企業(yè)和銀行看到了市場醞釀的商機，這使得原本較為寬裕的境外銀行，特別是香港金融市場各家銀行的額度日漸吃緊。面對這樣的形勢，商業(yè)銀行更是要加快業(yè)務(wù)創(chuàng)新的進程，利用領(lǐng)先的產(chǎn)品迅速搶占市場。
3.加大人員培訓(xùn)力度，適應(yīng)業(yè)務(wù)發(fā)展的需求?？缇橙嗣駧沤Y(jié)算是一項全新的業(yè)務(wù)，不管對企業(yè)還是銀行來說，所有的業(yè)務(wù)流程都是從零起步。作為提供金融服務(wù)的銀行，必須通過加強內(nèi)部學(xué)習(xí)，加大培訓(xùn)力度，苦練內(nèi)功，促使業(yè)務(wù)人員盡快掌握政策和各項業(yè)務(wù)，提升業(yè)務(wù)素質(zhì)，適應(yīng)開展跨境人民幣業(yè)務(wù)的需要。
參考文獻：
1.馮娟.跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)“起跑”.上海金融報，2009.7.7
