時間：2022-06-11 09:58:32
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇項目融資風險評估，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
一、項目融資的定義
項目融資發展到今天，不同的學者給過很多不同的定義，但仍沒有一個準確被大家公認的，本文所采用的是張極井先生在《項目融資》一書中所論述的北美洲金融界習慣上遵循的標準，即所謂項目融資，是那些所有具有無追索或有限追索形式的融資活動的統稱。
二、目前我國項目融資風險評估存在的問題
1.可行性研究報告內容與風險分析的關注點不同項目的好壞是能否安排融資的根本，只有好的項目才有可能吸引銀行提供貸款。項目的可行性研究需要通過對項目的原材料供應、技術設備及人力資源的獲取、項目產品或服務的需求狀況、項目的環境效應等一系列因素進行分析，對項目做出綜合性的技術評價和經濟效益評價。項目的風險分析往往是在可行性研究的基礎上進行的，分析和評價許多與項目有關的風險因素。然而項目技術的可行性和項目的可融資性之間存在著相當的距離，可行性研究報告往往是從項目的所有者角度論證項目出現好的前景的可能性，而貸款銀行重點分析的則是項目出現壞的前景的可能性，具體的講，貸款銀行所關心的不是項目未來的投資收益率，而是項目未來的償債能力，所以單純的建立在可行性研究報告內容基礎上的風險分析很難對項目所涉及到的風險因素做出全面而正確的評價。
2.風險識別能力有待加強能不能對融資風險進行正確的評估，風險識別的準確與否十分關鍵。所謂風險識別是指貸款銀行經營管理人員就經營過程中可能發生的或潛在的風險進行感知、預測的過程。要發現銀行本身面臨的全部風險因素是一項十分艱巨的任務。項目的融資風險存在于項目的各個階段，包括建設期的完工風險，運營期的經營風險、技術風險、能源和原材料供應風險、市場風險以及政治風險、金融風險等等。如果沒有大量的歷史數據和豐富的管理經驗作為依托，銀行管理人員很難對各種風險做出全面而又正確的識別，這也為后續風險評估工作埋下了隱患。
3.貸款銀行風險評估體系不健全貸款銀行風險評估體系方法通常有定性分析法和定量分析法兩種。通過對風險進行定性和定量分析，銀行可以對風險進行靜態、客觀的描述，但這種評價體系也存在一些缺陷。
（1）在我國，由于體制原因，歷史統計數據相對較少且很多數據之間沒有可比性。
（2）無法動態的描述在某個具體時間段內不確定因素對貸款本息足額回收產生的具體影響程度。
（3）定量分析中經常采用人為打分的方法對風險大小進行衡量，主觀性太強。
三、我國項目融資風險評估存在問題的對策建議
1.聘請專業的項目融資顧問為了解決單純依靠可行性研究報告為基礎進行風險分析帶來的風險因素，貸款銀行可以在風險評估階段聘請專業的項目融資顧問協助深入分析，為融資提供有價值的信息和服務。項目融資顧問可以在諸如項目風險系數的確定、項目承受債務能力的分析、金融風險因素對項目的影響等方面發揮專業的作用。
關鍵詞:項目融資;風險管理;BOT方式
一、國外研究現狀分析
項目融資作為一種籌資方式，在國外的研究中，對項目融資也只是進行了一種方法的介紹。而對項目在融資過程中，如何去志別、分析、控制、管理風險，沒有做出系統、深入的研究。
在國際上，對項目融資風險管理的學術機構和學術會議很多，但最重要的也最有影響的國際項目管理機構是國際項目管理協會(IPMA，International Project Management Association)。該協會每兩年召開一次世界項目管理大會，出了論文集《Management by Projects》，收集大量項目融資風險管理的文章。在出版論文和專著方面，英國的學者J.P. Turner的著作《The Handbook of Project-base Management》專辟一章討論風險管理問題，最具有代表性的期刊是英國的《International Journal of Project Management》。
N.Kartam與S.Kartam從項目訂約人角度對科威特建筑行業的風險及風險管理進行研究，在問卷調查基礎上探討如何評估、分散以及管理科威特建筑項目的風險，并提出了兩種風險管理方法，即預防風險措施與緩和風險措施。
Patrick T I Lam指出電力、交通、通信等公共基礎設施建設的融資方面要考慮潛在的風險影響，并以BOT這種融資方式為例，通過實例分析指出風險因素的種類以及相應的規避方法。
Jyoti P Gupta和Anil K Sravat通過分析印度電力項目中融資和建設方面的關鍵因素，其中包括相關的政策、電力交易、風險因素和融資等，介紹了外國投資的第一個IPP項目，并提出了相應的風險應對措施。
Mansoor Dailami和Danny Leipziger提出了在BOT融資方式中通過特許權協議降低風險的一些策略，如控制關鍵風險因素的變化，通過法律手段固定項目參與方和貸款銀行之間的義務和權利等，并且運用實例進行了分析。
二、國內研究現狀分析
我國風險管理教學、研究和應用也是開始于20世紀80年代，可惜系統地研究項目風險管理理論與方法的不多。文獻首次對項目風險管理作了理論綜述，文獻詳細介紹了風險管理體系，文獻論述了工程項目的風險管理體系及各種風險評估定量方法，另外文獻引進了重大工程項目風險管理中的綜合集成方法。
近年來，我國已經在項目風險管理方面開展了卓有成效的工作。中國(雙法)項目管理委員會發起并組織開展了中國項目管理知志體系研究，于2001年5月推出了中國項目管理知志體系，建立了項目風險管理的框架結構。目前在國內開展的項目管理專業資質認證、項目管理學術研究與培訓等工作，使項目風險管理得到了普遍的重視。
目前，國內對項目融資風險的研究尚處于起步階段，對項目融資風險管理的研究還不很成熟，主要是一些較為初步的定性分析。
田琦、趙鳳(2004)對SCERT在項目融資風險評估中的應用進行了研究。范小軍、王方華、鐘根元(2004)分析了大型基礎項目融資風險的動態模糊評價方法。張建坤、張璞(2004)對房地產投資項目融資風險的灰色模糊評判進行了研究。屈哲(2003)對項目融資風險引入了動態分析的定量評估。王上銘、李樹丞、王貴軍(2002)對AHP法在項目融資風險管理中的應用進行了研究。李漢軍、何亞伯(2000)、張曼、屠梅曾、王為人(2004)提出了項目融資風險動態管理方法。袁業虎(2004)對融資風險測量方法的進行了探討。錢春沁、孫曉安(2004)建立了項目融資指標體系及其風險評估方法。
徐大鵬、趙梅(1999)、王晶(2000)、李云磊(2000)、薛樺(2001)、屈哲(2002)，尹昱、吳旭光(2003)對項目融資的風險規避與控制的措施和技術進行了研究。尹昱(2001)、陳赟、張鳳明(2004)\范小軍、鐘根元(2005)、侍玉成(2008)對項目融資中風險分擔與博弈問題進行了探討，研究了項目融資的風險分攤和控制機制以及項目融資風險的最優分配模式。
邱曉晨、張穎(2004)對公路建設項目融資風險及其特性進行了分析。丁莉(2002)、王準、彭新民(2004)對水電項目融資的風險進行了分析。袁俊霞(1999)研究了項目融資在煤炭領域中的應用及其風險分析。
參考文獻
[1] 王卓甫.工程項目風險管理——理論、方法與應用[M].北京:中國水利水電出版社，2003.
關鍵詞：房地產；融資；風險控制
進入21世紀以來，隨著我國融入全球經濟的步伐加快，我國經濟取得了快速發展，投資額度大幅增加，我國房地產企業投資步伐加快，但和我國GDP增長速度以及城市化快速發展的進程相比，房地產公司資金供給和資金需求不相配合，造成房地產公司資金來源渠道較為單一。為解決房地產公司的“資金瓶頸”，需要采用吸收社會資金，多途徑融資的多元化投資的方式，來加快我國房地產公司投資的步伐，但與此同時，也不可避免的帶來了一定的風險。基于此，本文對房地產公司融資的風險與控制進行了探討。
一、工程項目融資管理
從定義上來看，融資是指從自身經營狀況和資金運用狀況角度出發，根據企業未來經營戰略的發展需要，經過科學的測算資金的需要量，并按照一定的渠道采用一定的方式來進行資金的組織的過程，其主要是保障企業經營所需資金的一種行為。融資過程包括了融資渠道、方式和數量結構等問題，現代融資行為拓展了傳統的融資概念，其不但包括了實體有形資本的融通，也包括了虛擬無形資本的融通。融資過程是一種社會資源的重新配置過程，和投資關系密切，投資行為直接決定了融資的過程，所以說，沒有投資的需求也就沒有融資的需求。同時，投資主體的財務狀況、行業背景以及投資項目預期風險和現金流量情況都決定了企業的融資數量、結構和方式等等。融資的過程也直接決定了投資的過程，一般來說，投資者無法籌集足夠數量的資金，那么相應的投資量以及投資結構等也將發生變化。從以上論述可以看出，投資活動和融資活動是一個整體的活動，從這個角度看，投資和融資活動也可以稱為投融資。
二、房地產公司融資風險管理的特點
1、以風險的識別為融資結構依據
房地產公司的融資是根據項目的實際狀況進行定位的一種結構性融資，重點是融資結構的確定。成功的房地產公司需要項目的各參與方進行合理的風險分配。但首先需要對項目的風險進行識別，進而確定項目風險管理的目標，為項目風險控制提供重要的參考途徑，以實現企業在風險分擔情況下合理的融資結構的確定。
2、以項目當事人為風險分擔主體
房地產公司管理重點還是需要人去完成，項目的風險更是需要人的參與，通過建立合同管理的形式，來對風險環節以及風險管理人進行約束，進而保證項目融資結構的穩定。在此基礎上，需要對項目各個風險因素進行分析，需要考慮到項目建設中各個參與人以及貸款人進行風險分擔。成功的房地產公司的融資結構需要各參與方來進行風險責任的共同承擔，一旦房地產公司融資結構確立以后，需要各方對可能發生的風險進行提前預計并進行承擔準備。
3、以合同作為風險處置手段
對房地產公司融資的的風險識別和管理以后，落實環節是進行風險的處置。在房地產公司融資中，對各個風險進行具體化后，需要通過合同的形式來對房地產公司風險進行量化，同時通過合同的形式來確定各個項目參與人的風險承擔容量，以及以何種形式來承擔項目合同、融資合同，并作為風險處理來在項目周期中進行貫穿，并確保彼此相互銜接，進而實現風險規避的目的。
三、房地產公司融資與風險管理
1、風險識別
風險管理的基礎環節是風險識別，對于房地產公司融資的風險識別因依據標準不同而存在著差異。首先是項目融資的利率風險，是指項目在經營過程中，由于利率變動直接或間接地造成項目價值降低或收益受到的損失。房地產建設項目通常是采用銀團或集團貸款的融資形式，而項目的建設周期一般較長，在此期間沒有收入，項目的總利息數將有可能占整個項目融資費用的大部分，而項目的實施方一旦付息有困難，所產生的后果多半會是項目完成的延誤，這將會對貸款方的資金回報產生直接的影響。財務風險是指在一定的成本下維持產品質量下，市場上可能帶來的價格波動風險。完工風險，項目的融資完成和工程完工存在本質的區別，不僅僅是按照項目計劃去進行項目實施完成，而是要在項目完成后達到項目預期的生產能力。因此，完工風險還包括了技術等原因而導致的項目建設期延長，以及項目未到達預期的經濟技術指標等等。
2、風險評估
項目融資風險管理是復雜的系統，存在很多定性和定量的因素可以去對項目進行效果評價。而這些因素多是相互影響和相互作用的，這些影響是導致項目變化的重要因素。為了進行科學的項目融資風險管理，不能僅僅只依靠定性分析的手段，還需要通過復雜的定量方法進行項目融資風險評價模型，通過系統分析的方法來進行了解，進而客觀分析出項目融資風險水平。由于定性評估具有較強的針對性，一般根據房地產公司實際來加以使用。而定量分析法師利用數學模型對經濟指標中的利率風險、財務風險等進行定量評估。定量分析分為經濟法和非經濟法。經濟法是利用現金流量模型求出項目的財務凈現值（NVP），進而進行風險評估。其次，要對項目融資期間現金流量進行客觀計量，進而為融資決策提供風險評估數據準備。此時主要選取了累計債務覆蓋率和項目債務承受比率兩個風險評價指標（財務指標）對風險進行評價與衡量。非經濟法主要有模糊評價法。模糊評價體系分為初級和多級評價體系，初級是根據各風險因素等級進行分類評價，其向量評價結果為Bk。多級評價體系是將初級評價體系的結果進行歸一化處理，并組成合成矩陣，再進行評價向量的計算，并進行逐級評價，最終形成在評價集合基礎上的隸屬度矩陣的模型。在進行判斷時，要遵循加權平均和最大隸屬度原則對評價體系的結果進行最終的判斷。
四、房地產公司融資風險控制
融資風險的控制是在對融資風險進行識別的基礎上，對風險進行事前預測，進而通過一定的控制手段，來降低房地產公司風險的發生以及發生的損失概率。項目融資風險包括了可控和不可控兩方面的因素。可控風險因素，可以通過組織實施和協調的方式進行控制。而對于不可控因素，比如市場需求等導致等系統風險，由于難以避免，因此可以采用風險分散或者風險轉移措施來降低風險。
風險控制是處置風險的最重要工具，風險損失控制比其他風險控制工具更為有效。主動預防可能要比風險發生后進行風險轉嫁等采取的措施更為有效和有意義。從全面角度出發，損失控制要優于轉嫁風險。從風險轉嫁的角度出發，風險轉嫁不是風險消失，而只是將風險從一個地方轉嫁到另外一個地方，并沒有減少風險的整體，U型瓶效應突出。例如：對項目開展保險就是一種風險轉嫁措施，是通過對項目發生損失后進行的財務補償，對于風險控制而言，風險轉嫁是一種被動的風險承擔措施。而風險控制雖然不能對風險進行完全的消除，但作為一種積極主動的風險防范手段，其對風險防范的措施非常有效。與風險轉嫁和風險控制相對應的還有一種風險管理工具，即損失融資方式，這種風險控制方式不是對風險進行轉移，而是自留風險損失以及因此而發生的損失后果。風險自留和風險處置不同的是，風險自留并不能起到風險控制的作用，它不是以對風險的積極主動防范為目的，而是明確知道項目風險后進行主動的風險損失承擔，并接受因此而產生的不利后果，是一種主動的計劃和準備活動，風險自留情況下發生的風險都是企業通過自我資金承擔的。
對待不同的項目風險，在進行項目融資中，要積極采用不同的措施進行控制和規避可能發生的風險，進而達到風險控制和規避的效果。首先，房地產企業要建立融資戰略，建立多層次的融資渠道。如創業期從擔保公司獲取創業啟動資金，成長期可以通過銀行借款來取得拓展業務發展所需資金，成熟期甚至可以引入風險基金或上市融資等等。其次，房地產企業可以開發民間融資渠道，目前國家正通過多種政策形式為民間借貸行為松綁。所以，房地產企業應該充分運用國家的金融政策和對民間資本合法化的有利政策空間，改變過去房地產企業只能通過銀行融資或等待機會上市融資的狹隘融資觀念，應該把民間借貸陽光化、規范化，拿到地面上來。通過拓展工作思路，努力拓寬融資渠道，不斷壯大房地產企業的資金實力。
總之，房地產公司融資風險是客觀存在的，需要企業正確認識其風險來源，并采用有效方法加以規避，不斷提高企業項目融資的效率，降低企業融資風險，提高企業風險管理水平。
參考文獻：
[1]王霧虹，何帥領.BT項目融資中的法律風險與防范[J].2009（6）
近年來,我國公路建設項目融資渠道不斷拓寬,諸如地方集資、銀行貸款、發行債券、利用外資、轉讓經營權等多種融資方式在公路建設項目中得到應用,有效緩解了公路建設資金壓力,促進了公路交通的快速發展。但公路項目融資也帶有風險性,資金需求大、項目組織復雜、政策性強等特點決定了公路項目融資的風險性較強,如何降低公路項目融資風險,實現公路建設穩健發展,是當前擺在公路交通行業的重大課題。這里我們僅以公路建設管理單位為例,探討公路建設項目融資風險的管理問題。
二、公路建設項目融資風險分類及管理目標
(一)公路建設項目融資風險分類
1.公路建設項目融資風險大致可分為兩類:外部風險(主要為政治風險、法律風險和金融環境風險)和內部風險(內部風險主要為資金管理風險、完工風險、償債能力風險等)。外部風險對于建設管理單位來說很難控制,在此我們重點探討加強項目融資的內部風險管理。
2.內部風險按項目建設的階段分為項目前期風險(主要包括立項與融資成本等有關資金管理的風險)、建設期風險(主要包括工程質量、工期、變更等有關項目完工的風險)和運營期風險(主要包括項目收支、運營成本等有關償債能力的風險)。如果對這些風險估計不足,管理不善,輕則會增加建設成本和項目資金壓力,嚴重的還會因貸款無法按期償還,降低信用等級,給政府造成財政困難、金融機構信貸資金損失等一系列問題。
(二)公路建設項目融資風險管理目標
公路項目建設融資有多種形式,最常用的是向金融機構貸款,以這種方式籌集到的資金,約占公路建設資金的40%,在高等級公路建設中所占比例更大。但無論哪種融資方式,都大致包括項目前期的資金籌集、在建期間的支付使用和運營期間的管理償還等幾個階段。因而,公路建設項目融資風險管理就主要體現在,項目前期以最小的成本融資成功,在建設期間節約支出,控制成本,在運營期間保持融資項目良好運轉,增加收入,及時償還貸款等環節,達到既能以最低投資建設好公路項目,促進公路交通發展,又能保證國家信貸資金安全,實現公路建設投資效益最大化的管理目標。
三、公路建設項目融資風險管理的具體舉措
(一)項目建設前期風險管理
前期風險管理的目的在于確保公路項目融資成功。具體措施有:1.在項目籌劃立項階段,應做好充分的調查分析和預測,做好行業內的變化趨勢分析,減少投資的盲目性。2.切實加強財務管理。充分運用各種財務手段盤活資產,積極和金融機構溝通,及時掌握信息資料,以盡快完成融資。建立健壘財務管理的制度規范,控制好融資成本,切實做好資金調配和使用計劃,加強監管力度,保障資金足額及時到位。3.聘請項目專家組對項目進行技術論證和可行性分析,充分考慮公路項目所在區域經濟發展狀況、施工時間安排、地質地形條件、環境影響、施工難度等因素,做好各方面的溝通協調工作,保證項目實施技術措施協調得當。4.加強融資制度建設,整個融資恬動從項目的可行性調查、融資工具、融資對象的選擇、資金使用、風險管理,到還款計劃的執行,都置于嚴格管理和監督之下,以控制融資成本,規范融資行為,提高融資能力,降低融資風險。5.建立系統的風險評估機制。風險評估就是對確認后所存在的風險作進一步的分析及量度,然后再作進一步的管理,從而將損失減至最低,及將其控制至可接受水平。風險評估是風險管理體系中的重要環節,對公路項目風險的評估是進行風險控制、風險控制工具的選擇和日后回避風險的主要依據。
(二)建設期間融資風險管理
公路項目建設期風險管理的目的在于確保公路項目的順利實施,確保按時按質量要求和按規定程序完成。具體措施有:1.選擇良好的項目參建單位,發揮好各方的積極性。參建單位包括設計、施工、監理、咨詢等單位,應通過招投標等程序選定最優項目實施單位組合,通過恰當的組織管理,從公路建設整體利益出發,最大限度發揮各方積極性。2.強化合同管理,確保公路項目建設責、權、利均衡。強化合同管理,明晰責任,確定分工。(1)是公路建設工程的風險責任和權利應是平衡的。承擔責任也應該享有權利,同樣,如果已有某種權利,也要承擔相應的責任。(2)是風險與收益要對價。對于風險承擔者,應享受風險控制獲得的收益和機會收益。(3)是風險承擔可行性,風險的承擔應當擁有預測、計劃、控制的條件和可能,有迅速采取控制風險措施的時間、信息等,只有這樣,公路建設工程的參與者才能理性地承擔風險。3.擬定先進的項目組織方案。為減少風險產生的可能性,應選擇有彈性的、抗風險能力強的技術方案,對公路建設工程項目管理應選擇優秀的技術和管理人員,采取有效的管理組織形式,并在實施的過程中進行嚴密控制。4.提供擔保或購買保險。對可能產生的資信風險,可要求對方出具擔保,如由銀行出具投標保證金與履約保證金等。在項目估價中增加不可預見風險保證金,來購買保險,以抵消或降低風險發生時的損失。5.加強風險的預警和處置。制定切實可行的風險預警方案,在風險發生時,及時采取措施以控制風險的影響,如迅速恢復生產,爭取獲得風險賠償等,盡可能地減少損失。
(三)運營期間融資風險管理
公路建設項目的融資絕大多數要靠收取路橋通行費來償還,所以運營期風險管理的目的在于確保公路項目能獲得期望收益,確保融資項目依據相關政策和要求發揮最大功效,取得最大收益。具體措施有:1.加強與相關部門的溝通,積極爭取在收費價格調整、運營管理權限等方面的利益。2.完善公路配套設施,提高服務質量。加強公路運營管理,完善公路設施和其他配套措施,不斷改進服務態度,提高服務水平,提高公路車流量誘增能力。增強抵御市場風險的能力。3.強化養護管理,保持良好的通行狀態和運輸能力。堅持預防為主的原則,加強對公路的養護及維修工作,定期進行檢查和清潔保養,保證路況良好。實施科學標準化管理,盡量降低養護和管理成本。同時,加強對路況的監控,及時進行維修,盡量減少因長時間、大范圍的維修對公路通行環境造成影響而導致車流量損失。在道路沿線配備完善的道路搶修、積雪清理、路面防滑設備,制定惡劣天氣、交通事故應急措施,以減少車戶損失,保證道路通暢。4.加強通行費收入管理。控制各項不合理開支。收取的車輛通行費用于養護維修費、經營管理費、財務費用等各項支出后,應優先歸還該項目貸款本息。財務管理嚴格實行收支兩條線,盡量做到“有計劃不超支,無計劃不開支”,避免因擠占挪用計劃還貸的資金,造成不必要的利息支出,增加項目償債壓力。
隨著我國經濟快速發展，城市交通建?O也進一步加快，特別是公路交通建設，在城市規劃設計中的作用越發明顯。而在公路建設過程中，龐大的前期資金投入成為建設必須要面臨的挑戰。傳統的政府為主的投資方式在實際運營過程中已無法滿足多元化的融資需求，更無法從根本上解決資金問題。PPP融資方式是當前比較流行的交通建設融資方式，對于提高資本的運營效率以及解決公共產權問題有較好的成效。本文將結合日照交通發展集團有限工作在實際工作中的PPP項目，探討PPP項目資本金融資方式。
一、PPP項目公司資本金融資的方式
（一）前期工作準備
對于重要的項目融資方式，前期項目評估和風險評估工作是項目實施的必要前提。在項目融資過程中，PPP融資項目要求對項目的可行性進行進一步的專業評估，特別是項目的預測分析，這對于銀行風險防范而言也是一種非常重要的手段。實際工作中，項目的實施同時要求企業必須有合理的管理機制以及風險承擔機制。對于多業務、多項目的大型企業而言，還款人對經營需要有一定的監督管理權，對成本必須有相應的控制力，對貸款安全性有一定的保障能力。擔保和支持體系的建設，貸款人需要有貸款擔保，對于公路建設而言，項目融資風險較大，完全依賴貸款人是不現實的，因此，參與者都必須有相應的貸款分擔能力，承擔相應的風險，這要求項目資產以及權益抵押必須有完善的體系。這也使得PPP在各理分配上比其他傳統方式更加符合實際要求。這也使得遵循風險分擔原則、合理分擔項目風險成為PPP的主要前期工作。
（二） PPP的融資方式
作為一種投資周期長，投資項目較大的融資，PPP需要在融資方式和渠道上逐步實現多元化，只有通過多元化的融資才能將社會和政府的資金風險壓力降低。針對當前公路工程建設，融資主要有貸款、股權基金、債券和資產證券化等方式。
在公路項目建設階段，主要的融資方式是貸款，項目貸款的主要特點在于貸款的金額大、貸款較為便捷以及貸款成本低。通常，貸款來源可以有銀行、信貸公司和信托公司等金融機構。在實踐中，融資方是一個多方面組成的財團；股權基金則主要指政府主導的基金，通過政府的主導，對基金做優先級的劃分。再之，通過省政府指定金融公司以及銀行指定的金融公司，成立相應的公路運營發展基金，再通過地方政府指定的金融公司以及銀行募集的基金，三者進行融合，通過多重融合將風險等級逐步降低。當然，社會資本也可以發起基金投資，社會資本主要指的是具有一定資質和能力的金融財團，其在和政府達成相應的協議后，通過和金融機構形成合伙基金承接公路建設項目，金融機構此處作為優先級，社會資本作為劣后級，以股權的形式組建項目公司。在工作中，資本方通過和基金公司分別占60%和40%的方式形成劣后基金A，同時，基金公司通過和風險投資、銀行通過受托管理的方式形成投資基金，投資基金通過資本投入項目公司獲得股權。而基金A則通過受托管理和適時收購項目公司的方式在項目中獲得相應資源利益；對于債券方式而言，項目公司如果滿足相應的發行條件，可以在銀行交易市場發行相應的票據進行債券融資。債券持有人通過與項目公司認購債券的方式參與，擔保人則與項目公司有信用增級的聯系，托管人通過資金托管服務參與項目運營。PPP項目收益票據是由銀行間債券市場發行的，通過項目生產的現金流對債務的融資償債，這種票據是典型的債券方式融資，在PPP項目的全程票據可以通過靈活發行。在發行票據的同時必須建立起資金使用的監督機制，特別在公路建設的準備階段必須對項目的整體運作方式和資金回收方式等做好總體的規劃，盡可能降低項目資金風險；資產證券化也是PPP項目融資的主要方式之一。政府必須按項目前公開相應的收益規定，并且安照有關規定，對公路運營應收的款項和收益權通過項目公司的資產證券化進行PPP項目融資。PPP項目公司對未來項目所能獲取的穩定收益現金流進行資產的整合，形成有效的資產基礎對外進行銷售。基礎資產作為一種可以產生現金流的資產在證券公司可以通過向投資者開放證券實現資金認購。
二、結束語
PPP項目公司融資是當前較為流行的公路建設資本金融資方式，在實際中政府需要逐步轉變角色，加強扶持政策，對融資渠道更是要積極拓展。另一方面，構建合理的風險分配和公路收益調整機制，對政府的相關審批流程進行精簡化也是未來PPP項目融資工作必經之路。本文從實際工作出發，探討了PPP項目公司融資方式，為相關研究拋磚引玉。
【關鍵詞】PPP融資；風險管理；霍爾三維模型
1、引言
工程建設項目是國家實現固定資產投資的載體，研究項目投融資管理，尤其融資模式的選擇和確定，對國民經濟的發展有重要意義。近幾年，我國工程建設項目投資速度和幅度增長迅猛， 2010年全國的社會固定資產投資已達278121.8549億元，同比增長23.83%[1]，其中基礎建設投資占到很大比例，并且這個比例在未來幾年還會繼續擴大。基礎設施的建設需要大量資金投入，單純依靠財政和傳統融資模式難以彌補資金的巨大缺口，為使工程建設項目順利實施，需要有與之相適應的融資模式，一個合適融資模式是決定該項目建設成敗的關鍵因素。
目前各地政府較多運用具有公私合作理念的PPP項目融資模式。PPP，即公共部門與私人企業合作模式，它是指政府、營利性企業和非營利性企業基于某個項目而形成的相互合作關系的形式[2]。通過這種合作形式，合作各方可以達到與預期單獨行動相比更為有利的結果，合作各方參與某個項目時，政府并不是把項目的責任全部轉移給私人企業，而是由參與合作的各方共同承擔責任和融資風險。PPP方式尤其適用于大型的公共基礎設施項目，如公路、鐵路、醫院、地鐵以及體育場館等。但它也存在一定的缺陷。由于政府要充當利益的協調者和保證人，對政府的管理能力提出了更高的要求。社會投資者在項目初期就參與了項目、可能永久經營項目，增加了它們的風險。政府部門較難了解民營部門的內部經營運作情況，混淆政府目標和項目評價標準。收益分配公平性較難把握，為了快速盈利，向最終用戶收取更高費用。
總之，公共基礎設施PPP項目投資大，運行周期長，由于項目內外環境不斷地發生變化會出現各種各樣的風險，稍有不慎就會導致項目的失敗。基于此，考慮運用霍爾三維結構模型建立公共基礎設施PPP項目的三維結構來監控并處理項目的風險，以保證公共基礎設施項目的順利實施。
2、霍爾三維結構
霍爾三維結構是從三個維度來刻畫系統工程要素的組成以及它們相互的組合所形成的立體空間結構。這三個維度分別是時間維、邏輯維、知識維。
①時間維：從工程進程方面來考察，工程中的各項工作是相互關聯的，工作的進行上是有先后順序的。所以要從時間上揭示工程的各個部分以及它們之間聯系的規律。
②邏輯維：從工程順利實施角度來考察，為實現工程順利實施目標，針對工程各階段工作所作出的一系列決策，這些決策也是相互依賴，相互輔助的，共同構成工程發展的決策視覺。
運用系統工程方法來解決某一大型工程項目時，一般可分為七個步驟：明確問題、系統指標設計、系統方案綜合、系統分析、系統選擇、決策、實施計劃[4]。
③知識維：針對工程的進展所需的有關知識來考察，表現人類知識對工程進展的支撐作用。
2.3 霍爾三維結構關系
項目風險的時間維、邏輯維和知識維三維有著密不可分的聯系[5]。項目隨著時間的進程不斷進展，項目的內外環境日益復雜起來，不同的風險也隨著而來。在時間維度的主線上，通過邏輯維度分析每個階段甚到每一時刻的風險源的狀況。三維的系統地、交叉地、動態地周而復始的應用，使項目的風險降到一種合理的程度，并對產生的風險進行及時的控制，保證項目的順利完成并獲得合理的收益。
3、公共基礎設施項目融資模式的三維結構
3.1時間維——項目全壽命周期
PPP融資項目的時間維度一般包括四個階段，即項目投融資階段、項目建設階段、項目運營階段、項目移交階段。在項目全壽命周期的每個階段都蘊藏著不同的風險，以時間作為主軸線，可以識別分析不同時間段的項目風險狀況，并給予對策。
①項目投融資階段
首先對政府確定待開發的城市基礎設施項目進行可行性研究。在確認可以采取項目融資模式進行融資后，政府開始組織招標。投標完成以后，政府部門對提交的投標書進行評估，通過評估初步選出一個或幾個條件較好的項目公司作為暫定中標者。最后，宣布中標結果，中標的項目公司辦理好公司成立的有關事宜。項目公司正式注冊以后，開始組織有關項目參與者進行項目開發。
②項目建設階段
首先，項目公司與各聯合單位簽訂正式合同。其次，項目公司組織各相關單位進行項目建設。在建設過程中，政府隨時對項目建設狀況進行監督，出現不符合合同的情況及時溝通，并確定責任主體。工程竣工通過項目驗收以后，建設階段結束，項目進入運營階段。
③項目運營階段
項目運營將持續到特許權協議期滿，項目公司直接或通過與專業管理公司簽訂合同并由后者運營項目。在整個項目運營期間，按照協定要求對項目設施進行維護。貸款人、投資者、政府和居民都擁有對項目可進行監督。
④項目移交階段
項目移交階段是最后一個階段，包括項目移交和項目公司解散等內容。特許經營期滿后，項目公司要將項目的經營權（或所有權與經營權）向政府移交。項目移交以后，項目公司的業務隨之中止，因此，應到有關部門辦理清算事務。
3.2邏輯維——解決問題的邏輯過程
PPP融資模式系統知識維主要是為建設項目系統運動提供理論支撐，為保障系統動態有序運行，針對系統運動過程中出現的風險[6]，項目風險管理的邏輯過程包括風險識別、風險評估、風險應對和風險監控。
風險識別是根據PPP融資項目運行各階段的狀態，比較它與正常狀態之間的偏差，并找出造成這種偏差的原因，并一一列舉出來。
3.3 知識維——融資項目風險的管理方法與工具
知識維度是指解決項目風險問題所需要的知識綜合所用風險管理知識。從知識維度所需的科學知識方面來考察，表現知識對風險管理對策措施的支撐作用[7]，包括政治風險、金融風險、信用風險、運營風險等。
綜上，公共基礎設施PPP項目的三維結構如圖1所示。
圖1 公共基礎設施PPP項目風險管理三維結構圖
4、結語
PPP項目具有范圍特別大、經營期很長、經營環境復雜及項目目標多樣性等特點，本文通過構建PPP項目霍爾三維結構圖，進行PPP融資項目的風險管理研究，把項目風險管理的時間維度、邏輯維度和知識維度進行了有效的整合，對于項目風險的降低和項目管理具有重要的研究意義。
參考文獻：
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[5]王華牢.關于我國基礎設施建設中應用BOT方式的研究[D].西北工業大學， 2004.03
金融危機使項目命懸一線
2008年初，A公司與土耳其埃特拉斯公司簽署了電站項目商務合同。合同包含2臺600Mw燃煤機組，金額約7億美元。按照合同約定，項目將分二期來建設，一期計劃完成2臺機組的所有公共設施和第1臺機組的EPC工程；二期將在一期開工后6個月內啟動，完成第2臺機組的EPC工程。
該項目原計劃由業主自土耳其當地銀行進行融資，使用信用證方式付款，對于A公司來說是現匯項目。2008年8月，業主向A公司支付了第一臺機組的預付款4800萬美元。緊接著，金融危機全面爆發，土耳其融資環境惡化，原本承諾給業主貸款的銀行撕毀承諾。業主融資安排無法落實，也無法按照合同約定的時間于2008年10月開出信用證，項目遭到擱置。無奈之下，A公司只得按照業主要求將大部分預付款退回，項目命懸一線。
2009年初，業主在多方尋求融資未果的情況下提出先上一臺電站，由中國出口方提供出口買方信貸融資，融資金額約3億美元。如果融資問題可以解決，則項目繼續實施，否則將取消。融資成為決定項目生死的關鍵因素。
專項安排政策使項目扭轉乾坤
“專項安排”政策的出臺給A公司在土耳其電站項目帶來一絲生機，它被列入“專項安排”第一批項目清單。為了挽救這個項目，中國出口信用保險公司(簡稱“中國信保”)對其給予高度重視，與出口企業全力配合，多方尋求融資渠道，并立即展開風險評估，進入承保流程。由于該項目業主為私人企業，且土耳其電力市場具有特殊性，因此，中國信保在風險評估的過程中采取了審慎的態度。在推進項目的過程中，中國信保與業主進行了多輪艱苦談判，帶領出口企業和貸款銀行進行項目融資、擔保結構的設計，查閱了大量的土耳其電力市場法律法規，對當地電力、金融市場、國家風險狀況、現場情況等進行了考察。經過嚴格的風險評估，中國信保于2009年7月為該項目出具了承保意向書，于2009年底正式向財政部上報了承保方案。2010年5月，根據財政部批復，中國信保對該項目正式出具了出口買方信貸保險單，保險金額4.35億美元，保險期限12年。在出口買方信貸保險的保障下，中國銀行對該項目提供了3億多美元的融資。至此，該項目的融資問題成功解決。
政策性出口信用保險獲多方好評
A公司承包的土耳其埃特拉斯電站是利用出口信用保險撬動融資，使項目起死回生的案例。也是“專項安排”政策促進出口企業業務發展的有利證明。中國信保對該項目的承保，有力地推動了中國企業深入開拓土耳其電力市場，成功地帶動了中國對土耳其大型成套設備和機電產品出口，是中國信保積極落實“專項安排”政策的重要舉措。同時，該項目的承保也是中國信保中長期出口信用險業務在接受傳統信用和銀行信用之外，再次嘗試公司信用風險的成功典范，獲得了出口企業、融資銀行和海外業主的一致好評。
關鍵詞：PPP模式；基礎設施；應用文獻
PPP(Public-Private-Partnership)，即公共部門與私人企業合作模式，其作為公共投資領域的一種融資模式有著廣泛的應用，學界對此也有不少的研究。國外學者對PPP模式的研究涉及多個方面，但多是以本國實踐為研究對象，很少涉及其他國家或地區。國內基本還處于實踐嘗試和理論研究的探索階段，主要集中在具體行業的應用研究和PPP模式風險研究兩方面。現對這兩方面的文獻內容整理概括如下：
一、具體行業的應用研究方面
1.李曉宇、張文桂，在2005年第6期《實驗技術與管理》期刊發表《借鑒PPP模式對高校教學公共設施建設及管理的探索》，以借鑒PPP模式引入社會資金共建機房為例，對PPP模式應用于高校教學公共設施建設及管理進行了深入探索。
2.彭清平，在2007年第36期《財會月刊》發表《PPP方式在高校基礎設施建設融資中的應用》，將PPP模式應用于高校基礎設施建設，通過分析PPP方式內涵，論述了高等院校應用PPP方式進行融資的必要性、可行性和實施步驟，并指出了應注意的問題。
3.劉志，在2007年第7期《建筑經濟》期刊上發表《PPP模式在公共服務領域中的應用和分析》，針對體育場館等項目運用PPP模式融資進行了分析。
4.田一淋，在2008年發表的題為《基于PIPP模式的公共住房保障體系研究》的學位論文中提出以PPP融資模式為基礎建立以中間組織為樞紐的公私合伙制(publlc-intermediary-Privatepartnerships，簡稱PIPP)，并探討該模式在我國公共住房保障體系中的運用。
5.陳月梅、徐震宇，在2006年第12期《建筑經濟》期刊發表《基于PPP視角的城市公共基礎設施投融資模式選擇-兼論南京三橋的投融資模式》，將PPP模式用于分析南京三橋的投融資模式中，在澄清PPP概念的基礎上，比較分析了公共基礎設施領域基于伙伴關系的主要投融資模式，并對影響具體投融資模式選擇的因素作了分析和總結，提出了公共基礎設施投融資模式選擇的主要依據。
6.況勇、廉大為、趙雪鋒，在2008年第6期《中國工程科學》上發表《城市軌道交通PPP融資模式中補償和服務水平的確定研究》，闡述了城市軌道交通PPP融資模式的兩種補償方式運作流程，并構建了前、后補償方式下政府補償額度、私營部門最佳服務水平的數學模型。
7.呂建靈，在2009年第24期《安徽農業科學》期刊上發表《楊凌農業高新產業示范區基礎設施融資現狀分析及應用PPP模式探討》，分析了某示范區城市市政公用設施融資模式、負債融資模式、企業積累模式、經營資源模式、外商直接投資和民營資本融資模式，提出了公共部門和私人企業合伙融資為基礎的PPP模式，探討了PPP模式在楊凌示范區的籌資應用，指出了不足。
8.汪文雄、陳凱、鐘偉，在2009年第2期《管理現代化》期刊上發表《城市交通基礎設施PPP項目產品/服務價格形成機理建筑》，在分析城市交通基礎設施PPP項目經濟特性，價格特征及存在問題的基礎上，從PPP項目產品或服務價格形成機制，價格形成過程等角度探討了城市交通基礎設施PPP項目產品或服務價格的形成機理。
9.侯敬，在2008年第2期《綜合運輸》期刊上發表《法國鐵路基礎設施的管理及PPP融資》。闡述了PPP模式在法國高速鐵路的應用和運營的可行性，為我國高速鐵路建設PPP融資提供了寶貴的借鑒作用。
10.傅強，在2009年第1期《山西建筑》期刊上發表《從災后經營性基礎設施重建探討PPP模式的應用》，簡要介紹了PPP模式的含義、提出背景、優點、項目組織結構及其在國外的應用。分析了在“汶川”大地震后的災后重建存在資金缺口的背景下，運用PPP融資模式的可行性及應用前景。
11.郭瑞萍、茍娟娟，在2009年第1期《西安石油大學學報(社會科學版)》發表《PPP模式在我國西部農村基礎設施供給中的運用與完善》，將PPP融資模式應用于分析新農村基礎建設。強調西部農村基礎設施供給的PPP模式可以整合社會多元主體力量。加大投入，提高西部農村基礎設施的供給效率。
12.余楊、秦定、馬凌，在2008年第6期《金融理論與實踐》期刊上發表《小城鎮基礎設施建設中PPP模式融資的可行性分析》，指出PPP模式是吸引私營資本參與小城鎮基礎設施建設的創新途徑，尤其對PPP模式中怎么樣控制風險做為較為深入的闡述，嘗試給出了小城鎮基礎設施建設的PPP模型。
13.晏志謙、胥曉剛，在2008年第11期《資源與人居環境》期刊上發表《論PPP融資模式在成都市小城鎮基礎設施建設中的運用》，分析了PPP公私合營的融資模式在小城鎮基礎設施建設中運用的必要性和可行性，探討了所面臨的問題并提出了對策建議。
14.李秀輝、張世英，在2002年第7期《城市規劃》期刊上發表《PPP與城市公共基礎設施建設》，對PPP產生的背景、概念特征、優勢和應用實例進行了簡單的介紹，并就PPP在中國公共基礎設施建設中的應用前景進行了展望。
二、PPP模式風險研究方面
1.王灝，在2004年第5期《都市快軌交通》期刊上發表《PPP的定義和分類研究》，對PPP的定義和分類進行了有益探討，并結合中國實際和行業特點，探索研究了兩種切合中國軌道交通項目的PPP模式――前補償模式和后補償模式。以我國第一例采用PPP方式的融資方案的北京地鐵四號為研究實例，針對政府管制中最為關鍵的地鐵票價政策，從經濟學和公共管理學的角度，分析票價問題在PPP運作中的作用，嘗試確定我國地鐵票價管制模式取向，為建立完善的適應我國國情的市場化地鐵票價政策提出了新思路。
2.元霞、柯永建、王守清，在2009年第5期《中國軟科學》期刊上發表《基于案例的中國PPP項目的主要風險因素分析》，文章通過對中國PPP項目失敗或出現問題案例的匯總分析，從中找出導致這些項目失敗或出現問題的主要風險因素，并在此基礎上提出相應政策建議。
3.姜繼嬌、賈曉霞、楊乃定，在2004年第1期《工業工程與管理》期刊上發表《項目區域風險的模糊綜合評價方法研究》，認為項目區域風險中存在著許多復雜的因素。基于多層次模糊推理，綜合層次分析法提出了一種多屬性、多層次、綜合考慮項目區域風險因素的三級模糊綜合評價方法。
4.李勝、張星、孫建平，在2010年第10期《上海經濟研究》上發表《BOT項目風險的模糊綜合評價》，嘗試把賈曉霞等
提出的模糊綜合評價方法應用于PPP/BOT項目中，經過對實際案例的分析、論證，認為這種方法適用于PPD/BOT項目，是一種定性與定量相結合的方法。
5.張曦、俞波。在2004年第3期《福州大學學報》上發表《BOT項目經濟風險指標及其度量方法》，分別從民間部門的角度研究了可量化的風險變量對項目經濟評價指標(凈現值、內部收益率和投資回收期等)的影響，并進行了動態的風險分析，提出了改進PPP/BOT項目風險評價指標計算公式及項目經濟風險的度量方法。
6.李永強、蘇振民，在2005年第10期《基建優化》期刊上發表《PPP項目風險分擔的博弈分析》，認為PPP模式的出現有效解決了政府部門在建設基礎設施方面的公共資金不足的難題，由于它組織結構比較復雜，各方最終目的并不一致，致使在操作過程中，會產生一系列的風險，從政府部門，私營企業，等不同的角度對項目的風險分析，并通過博弈論對PPP的實施進行了有益的探討。
7.安麗苑。在2007年第10期《基建優化》期刊上發表《基于PPP項目的風險分擔機制研究綜述》，重點論述和評價了國內外關于PPP項目風險分擔的涵義、風險分擔的原則、風險分擔條件、風險分擔談判過程、風險分擔矩陣和風險分擔的相關模型，并對風險分擔的研究作了進一步展望。
8.楊宇、穆尉鵬，在2008年第2期《建筑經濟》期刊中發表《PPP項目融資風險分擔模型研究》。提出了在PPP項目融資風險分擔過程中應用灰色關聯模型，針對PPP融資模式的特征，深入剖析了其融資風險因素，從項目參與方的角度建立多層次評價指標體系，采用灰色關聯分析評價參與方對融資風險的承擔能力以及承擔風險的意愿。
9.陳波、李遠富，在2008年第3期《鐵路工程造價管理》期刊上發表《基礎設施融資PPP模式的風險分配原則及分配方法》，分析了影響PPP項目風險的因素，提出了風險分擔的原則，并建立線性規劃模型從理論上證明PPP項目風險最優結構的存在問題。
10.王盈盈、柯永建、王守清，在2008年第12期《建筑經濟》期刊上發表《PPP項目中政治風險的變化和趨勢》，分析了PPP項目的政治風險及其變化趨勢，指出其可能性小但后果嚴重，并認為當前中國的良好政治環境有利于PPP項目的發展運作。
11.郭曉琨，在2009年第1期《現代商貿工業》期刊上發表《PPP項目風險分擔問題研究》，文章針對PPP模式的特點，提出風險分擔的原則；從PPP項目不同參與方的角度出發，找出各自面臨的風險，提出風險分析方法，使風險在政府部門與私人投資者之間進行合理分擔，達到整體最優。
12.石磊、候軍偉，在2009年第8期《合作經濟與科技》期刊上發表《PPP融資風險管理模型研究》，針對PPP融資模式的特點，通過構建的PPP融資風險管理模型，建立客觀、有效的風險與評價系統，確定合理的風險分擔結構，采取有效的規避和控制融資風險措施對項目進行了動態管理。
13.柯永建、王守清、陳炳泉。在2008年第4期《建筑經濟》期刊上發表《基礎設施PPP項目的風險分擔》，文章中首先歸納風險分擔在項目過程中的時點和要點，并總結風險分擔對項目資金價值的影響，最后比較分析已有的風險分擔準則和不同的風險分擔結果，以期為PPP項目風險分擔的研究和實際操作提供可參考依據。
14.程連于。在2009年第4期《價值工程》期刊上發表《PPP項目融資模式的風險分擔優化模型》。提出在PPP項目融資模式下，合理的項目風險分擔是項目成敗的關鍵因素之一。由于缺乏一致認可的評估標準，項目風險分擔方案的設計成為公共部門和私人部門雙方博弈的焦點。該文提出了一個基于蒙特卡洛的風險分擔評估與優化框架，系統闡述了模型建構的基本方法。
關鍵詞：國際工程 工程管理 EPC 關鍵點
近些年來，隨著對外交流學習機會的增加和更多優秀管理人才的加入，國內企業國際工程總承包項目管理的水平得到了較大程度的提高，但是國際工程總承包工作涉及的內容眾多、工作程序復雜，再加上長久以來管理理念的落后，當前國際工程總承包工作中仍然存在諸多問題。做好國際工程總承包工作需要從報價、啟動、投標、融資、風險管理等方面入手，只有將各個細小環節的工作做好了，總承包工作的質量和效率才會更有保障。
一、國際工程總承包項目的分類
國際工程總承包項目的分類可以分別從過程內容和融資運營這兩個方面來進行。從過程內容的角度來看，國際工程總承包工程項目可分為以下三種主要類型：一是EPC模式，又稱為交鑰匙總承包，此處的EPC模式主要完成的是項目的設計、采購、施工以及運行服務等方面的工作。二是EPCM模式，即設計采購與管理總承包，其為當前最為流行的一種總承包模式。三是DB模式，即設計施工總承包，該模式下承包企業主要完成項目的設計和施工工作，并對承包工程的質量、安全等問題負責。從融資運營的角度來看，國際工程總承包工程項目可分為以下兩種主要類型：項目BOT模式和項目BT模式。
二、國際工程總承包項目的工作流程
國際工程總承包項目所涉及的工作內容諸多，流程較為復雜，大致的工作流程如下：項目開發與簽約（工程項目信息收集整理、項目背景調查分析、項目實施方案制定）、項目融資（包括融資方式探討、融資風險評估）、項目執行（項目施工方案的制定、實際施工工作的監管）、項目售后服務（包括項目的維護、客戶關系的維護）。國際工程總承包項目工作的每一個工作環節都至關重要，任何一個環節出現差錯都會對整個工程承包工作產生巨大的影響，因此必須對其高度重視。
三、當前國際工程總承包工作中存在的主要問題
（一）工程管理理念落后
與西方的一些發達國家相比，我國國際工程總承包工作的起步較晚，工程管理的理念仍然相當落后，很多“走出去”的企業對工程總承包工作仍然沒有給予足夠的重視。具體而言，當前企業工程管理理念落后主要體現在以下幾個方面：一是沒有確定“以人為本”的管理理念，未能在工程總承包工作中給予員工充分支持和鼓勵，對外籍員工缺乏足夠的人文關懷。二是全員參與成本控制的意識不高。成本控制對于減少工程項目的投資，增加項目利潤具有重要意義，在國際工程總承包工作中只有全員參與項目的成本控制，才能將項目建設成本控制在預期的范圍之內。
（二）責任與義務劃分不清晰
由于國際工程總承包工作涉及的內容眾多，很多時候各個合作企業甚至是企業內部各部門之間的職責劃分并不清晰，使得總承包工作的工作效率和質量都受到了嚴重的影響。國際工程總承包工作中責任和義務劃分不清晰具體體現在以下兩個方面：一是總承包商與業主的責任與義務劃分不清晰。雖然在EPC管理模式下，業主將大部分權利都給了總承包商，但是在項目合同的簽訂過程中仍有必要在合同中對于相關的細節進行明確，以避免不必要的麻煩。二是總承包商與分包商之間的責任與義務劃分不清晰。原則上來說，分包商是直接對總承包商負責的，分包商所產生的問題一般都是由總承包商承擔而不是業主，因此對總承包商和分包商之間的責任和義務進行明確的劃分也是相當有必要的。
（三）風險管控意識較差
當前大部分企業在國際工程總承包工作的開展過程中都缺乏足夠的風險管控意識，這主要是兩方面的原因造成的：一是部分企業未能充分地認識到風險管控的重要性。由于缺乏先進管理理念的指導，部分企業對于風險管控工作所知甚少，其不知道該如何采取有效措施去規避風險的出現。二是盡管部分企業開展了風險管控工作，但由于能力有限，很多時候都只是進行一些例如風險評估的表面工作，而并未對總承包工作的各個具體環節進行風險把控，該種風險管控工作也只是流于形式，難以發揮應有的作用。
（四）管理體系運行效率低下
當前國際工程承包工作管理體系運行效率低下主要是由以下兩個原因造成的：一是管理機構臃腫，不同部門之間的分工不明確，一些部門之間的職能存在重合甚至是沖突。管理體系的不完善，加大工程承包管理的難度，不利于承包工作的整體運行。二是管理人員的專業水平和職業素養有待于提高。隨著國際工程承包管理的不斷發展，國際工程承包管理人才出現了嚴重的供不應求，與西方國家相比，國內工程管理人員的專業水平和職業素養仍處于一個較低的水平。
（五）項目開發和融資過程中存在困難
我國當前的金融支持體系尚不完善，一些剛剛走出去的企業自身實力也相當有限，企業在項目開發和融資過程中仍然諸多阻礙和困難，這些困難主要集中體現在以下幾個方面：一是國際工程總承包企業的資產規模有限，融資能力較差;二是與西方的一些發達國家相比，國內的出口信貸和信用保險制度還存在較大的差距，這使得國內企業在融資方面的競爭能力較弱。
四、做好國際工程總承包工作的關鍵點
（一）做好項目的報價工作
由于工程承包企業對招標文件未進行深入研究，很多企業對招標文件的理解還存在一定的障礙，再加上技術支持的缺失，當前大多數工程承包企業的報價工作仍然存在一些問題。在今后的項目報價工作中，工程總承包企業要通過組建投標小組的方式對項目的實際情況和關鍵內容進行充分的研究，制定科學合理的工程量和材料設備技術要求，對潛在的競爭對手進行分析。
（二）做好項目的啟動工作
工程項目的啟動工作是在中標之后到項目正式開工之前的主要工作內容，其主要目的是為后續的工程開展做準備。要做好國際工程總承包工作的啟動工作，具體而言就是要做好以下方面的工作：一是做好項目的整體規劃。通過進行現場調研與模擬分析的方式制定符合實際情況的項目執行規劃，并對其科學性和合理性進行討論與驗證;二是做好人員籌備工作。工程項目總承包工作的執行必然需要大量人員的參與，在啟動階段重點要做好人員安排、行政管理、人力資源管理等方面的工作;三是做好物資儲備工作。這里所說的物資既包括項目執行過程中的原材料、施工設備，也包括要用的文件、合同等后勤保障物品
（三）做好項目的投標工作
投標工作與報價工作類似，但是其包括的內容更加復雜，需要完成技術方案設計、人員組織、報價準備工作、制作報價文件等方面的內容。做好投標工作要特別注意以下幾點：一是了解項目背景，深入理解標書的具體細節和詳細要求;二是選拔優秀的投標人員，加強人員管控，提高投標團隊的專業水平;三是做好相關資料的備份與保存工作，保證在后續的工作過程中能夠順利的相關的投標文件。
（四）加強對項目的風險管控
加強對項目風險的管控，首要任務便是要提高對風險管控工作的重視程度，要充分地意識到風險管控工作的重要性。此外企業還應該不斷地學習先進的風險管控方式，要對總承包工作的各個工作環節進行風險評估，對于評估不達標的工作要責令整改，只有達到要求的才能繼續執行。
（五）做好項目融資工作
融資工作是國際工程總承包工作的命脈，其重要性不言而喻。做好項目融資工作需要從以下方面入手：一是提高可行性報告的規范性和合理性，為融資方案提供更有力的依據;二是加強項目的實地考察，通過調研的方式對投資風險進行評估，為投資方排除后顧之憂;三是擴寬融資渠道，充分爭取當地政府的財政支持和優惠政策，盡可能地用最小的代價獲得更多的支持。
五、結束語
EPC管理模式的不斷完善和融資水平的不斷提高是國際工程項目總承包工作的兩個主要發展趨勢。隨著融資水平的不斷提高和管理模式的不斷完善，當前國際工程總承包工作中存在的問題必將得到更好的解決，企業“走出去”的道路將會更加順暢。
參考文獻：
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Abstract： In the energy crisis situation， most of the countries compete to develop new energy industry as a strategy of sustainable developmenta. China's development of new energy industry faces a lot of risk， which makes it generally facing the problem of financing.This paper introduces the experience of commercial bank’s application of the equator principles， and how the commercial bank supports the new energy industry in developed countries.Then the paper pointes out that china’s commercial banks have the congenital advantage of supporting and guiding the reasonable and orderly development of new energy industry， and they should actively apply the equator principles and work with the government to put forward the innovation of government guarantee mode. In the end， the paper suggests that commercial banks shoud be more supportive on the new energy industry on the basis of effective guarding of the credit risk， and strive for win-win results.
關鍵詞： 新能源產業；商業銀行；融資；赤道原則
Key words： new energy industry；commercial bank；financing；the Equator Principles
中圖分類號：F832 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2012）31-0010-03
0 引言
新能源在解決各國面臨的環境污染和資源枯竭問題上具有極為重要意義，新能源產業主要源于對新能源的發現和應用，具有低資源消耗性、高清潔性、價值鏈長、帶動能力強、綜合效益好的優勢，被普遍認為是21世紀的戰略型新興產業。我國新能源產業從上世紀90年代開始發展至今以初具規模，以太陽能、風能為代表的細分產業取得了驕人成績。哥本哈根氣候大會上，中國政府鄭重承諾到2020年單位國內生產總值二氧化碳排放比2005年下降40%-45%，并作為約束性指標納入國民經濟和社會發展中長期規劃。減排目標的提出給我國新能源產業發展帶來了巨大的社會需求。然而，產業技術依存度高、資金投入量大、回報周期長等特點使身處初創階段的新能源產業普遍面臨極大的融資困境。國內產業發展主要的融資渠道是商業銀行信貸資金的支持，但出于防范信貸風險或獲取短期效益的考慮，商業銀行對新能源產業采取了謹慎或限制的授信政策，不僅授信總量少，而且利率上浮、擔保條件要求苛刻，導致新能源企業在獲取銀行貸款方面處于相對弱勢地位，從總體上看，商業銀行對新能源企業的信貸投入有待提高。
1 商業銀行支持新能源產業發展過程中存在的問題
1.1 對廣大中小型新能源企業支持力度不足 根據數據2011年1-6月全國新能源行業的資產負債率為67.6%，說明企業自有資金比例偏高，從另一方面也反映出這些企業在獲取銀行貸款方面存在較大困難。通過銀行貸款是大多數中小型新能源企業獲得資金的主要來源，對于講究經濟效益的商業銀行來說，普遍傾向于“大客戶優先”原則，造成目前國內商業銀行的資金主要投向具有規模效益的大型企業，如由五大發電集團公司投資的新能源項目等。而我國從事新能源產業的一般都是中小型民營企業，鑒于中小企業規模較小，經營不規范，抗風險能力較差，償貸能力弱，發展前景尚不明朗，履約率低，易造成銀行大量呆賬、壞賬的產生等等原因，使這些新能源企業的融資舉步維艱。加之從事新能源產業的中小企業多擁有的是技術等知識產權，普遍缺乏抵押資產，而銀行等主流融資渠道則普遍采取抵押貸款模式，這直接導致了新能源產業90%以上的企業都面臨著嚴峻的融資難題。除投資周期長，風險大之外，新能源比常規能源在技術上的前景難以把握，加上技術障礙的存在和以往的失敗案例讓新能源企業及項目的優劣難以甄別，最終導致國內商業銀行無法很好地支持新能源產業發展。
1.2 貸款比例不合理，潛在的融資風險被低估 由于近年來一系列優惠政策的推出，和巨大利益的驅動，在謹慎對待新能源產業的信貸支持的同時，商業銀行在新能源的某些細分領域又表現出明顯的融資沖動。以新能源產業中的風電為例，作為優先發展產業，這一產業潛在的融資風險一定程度上被低估。我國相關生態環境方面的立法不夠完善，缺乏對新能源產業獲得優惠的融資待遇后項目具體實施中的有效監管。在風電企業建設實施中到底對環境產生了多大的影響，又該如何補償還缺乏明確的規定。如果沒有把這部分對生態破壞的補償作為企業成本進行科學核算，便不能真實的反映新能源企業的融資風險。拿目前的風電項目融資風險評估來說，以風電設施建成后，對設備使用壽命期內所產生的效益總和進行估算，顯然這樣的估算和風電產業事實情況并不匹配，原因是風電技術更新較快，大約三年就會淘汰，因此多數風電設備的使用年限很短，事實上根本達不到其最初的設計壽命，加上大量風電設備暴露在野外，惡劣的野外環境對設備的侵蝕需要投入更多的維修成本，帶來折舊加速的風險，而這些潛在的成本并未在初始融資時被充分考慮。
1.3 沒有充分發揮支持新能源產業發展促進節能減排的社會功能 隨著氣候問題日益成為世界各國關注的焦點，新能源產業的發展勢不可擋。未來，我國節能減排的任務依舊繁重，發展新能源產業需要商業銀行的大力支持。近年來，我國部分商業銀行已經開始重視對新能源產業業務的開拓，紛紛創設綠色信貸方案，具有代表性的是興業銀行和浦發銀行。工商銀行、中國銀行、光大銀行等其他商業銀行也陸續制定并推行了綠色信貸機制。但由于缺乏明確一致的準入、技術、能源消耗及污染的認定標準，導致具體制度操作差，無法保證執行效果。再加上新能源產業投資周期長，雖然社會效益遠勝于傳統能源產業，但其經濟效益的體現通常需要很長一段時期，因而向來注重安全性、流動性特點的商業銀行在新能源產業投資領域仍顯動力不足，對新能源產業的信貸規模占其信貸總量的比例仍然偏低，未能形成對新能源產業應有的強有力的信貸支持，反而出現大量銀行資金流入原本就應當受到限制但由于其在短時間內能產生可觀收益的“三高”行業。
2 商業銀行支持新能源產業發展的國際經驗借鑒
2.1 借鑒美國銀行業支持新能源產業發展的經驗 上世紀80年代，美國知名商業銀行積極與能源部合作，制定了《國際績效測量和核實標準協定》，把新能源利用狀況進行了標準化，方便了此類指標的統計，也使有關風險的量化成為可能。以上標準的推出使節能及可再生能源領域有了一套具有較強操作性的風險評估標準，有利于吸引更多資金投向美國國內的可再生能源產業。同時，美國能源部也積極在新能源項目開發中為銀行提供融資擔保，以此支持新能源產業的發展。我國商業銀行也可以聯合政府，使其在商業銀行擔保融資中發揮更為積極的作用。考慮到新能源產業發展初期，由于技術市場發展走向的不確定，使這一產業具有較高初始投資風險，銀行傳統的融資模式遠不能滿足該產業的需要。而政府的適度參與為銀行向新能源企業提供貸款起著很大的保障作用。政府可以利用信息優勢和政府信用起到中間人的作用，積極促成新能源企業與商業銀行的合作，根據信貸對象的不同特點區別對待。首先，在新能源企業向銀行提出貸款申請的同時，應向政府提出相應的擔保申請，而銀行也會向政府提出擔保申請，只有在企業和銀行同時收到政府同意擔保的通知，企業才能獲得銀行提供的貸款。還可以考慮適當提高對中小型新能源企業融資比例，優化銀行為新能源產業的服務等級，充分發揮銀行的導向作用，在新能源產業發展集中的地區，當地銀行可以適當擴大業務范圍，并及時制訂相應的管理機制。針對重大項目，可以推出總行直貸和專項貸款。
2.2 引入赤道原則有效降低融資風險 德國銀行業對赤道原則的適用在推動新能源產業發展上起著舉足輕重的作用。赤道原則為德國銀行業所普遍遵循，德國的德累斯頓銀行、裕寶銀行、德國復興信貸銀行均是知名的“赤道銀行”，德國銀行在“赤道原則”的制定與推介方面做出了積極的努力。赤道原則目前已經成為國際項目融資的一項重要新標準，被包括花旗、渣打、匯豐在內的40余家知名跨國銀行所采用，其前身是由德國的西德意志州立銀行和國際金融公司、美國、荷蘭等九家銀行于2002年10月在倫敦召開的會議中創建的一套關于在項目融資引入有關環境與社會風險的指南。在銀行進行與環境有關的項目融資過程中，為使整體銀行業對環境與社會評價的標準基本統一，赤道原則首次把原本模糊的環境及社會標準進行了明確，使其更加具體化。赤道原則的適用有利于銀行業形成良性循環，進而提升整個銀行業的社會道德水準。
利用赤道原則中利益相關者互動機制的建立，商業銀行在新能源項目融資中可以大幅降低防御風險的成本。相關利益主體是項目融資中凡是在整個項目生命周期內會直接或間接受到影響的各個主體，包括各級政府的主管部門、當地群眾、附近社區、社會團體、民間組織以及專家、學者等等。隨著社區機構和一些非政府組織的主人翁意識的增強并且在社會生活中發揮的作用日益顯著，一旦相關新能源融資項目產生環境方面的負面影響，以上利益主體常常會主動采取積極措施出面加以阻撓。那么融資項目公司以及貸款銀行如果事先或事中沒有和這些利益主體進行有效的溝通，那么極易引起更為激烈的抵制，進而影響融資項目的順利進行。貸款銀行因此將承受貸款損失和市場形象受損的雙重打擊。赤道原則要求，貸款銀行要聘請環境風險管理專家對待融資項目進行現場深入調查，廣泛走訪、查閱分析相關資料，明確潛在的利益相關人，按照其受到融資項目影響的大小進行分類，為進一步與其溝通并建立良好的互動機制打好基礎。項目融資作為一種新的融資方式，其融資風險的抵押品主要是該項目或資產的預期收益。也就說，主要還款資金來源是該項目的現金流量和該項目自產的整體價值。貸款銀行必須關注項目整個生命周期，保證信貸安全。如果建立起利益相關者互動機制，一旦相關項目出現環境風險，利益受損方（或潛在利益受損方）會立即通過互動機制反映問題，銀行就不必投入巨額成本親自去持續關注融資項目、了解相關環境風險信息。商業銀行在支持新能源產業，抑制“三高”產業方面有著得天獨厚的便利。赤道原則的適用更能使銀行的作用凸顯出來。赤道原則要求銀行業對項目融資之初對環境及社會風險盡審慎態度并進行核查，保證項目的運行不會產生破壞環境或引發社會問題。引入赤道原則，也使銀行在積極履行社會責任，推動整個經濟對的可持續發展問題上有了可以量化的標準。
3 商業銀行應加大對新能源產業的支持力度
由于新能源產業在我國起步較晚，整體產值規模有限，商業銀行業對這一產業的關注度不高，加上相關的金融工具及產品較少，證券、保險、基金等金融子市場對新能源產業的參與不充分，導致新能源產業發展缺乏動力。此外，目前我國還沒有建立起銀行、各社會綜合管理部門與環保機構的信息共享機制，導致新能源產業與銀行業合作缺乏必要的前提條件。為避免各家商業銀行對新能源項目融資貸款審查適用不同的標準，統一我國的各行業環保標準，使金融機構推廣綠色信貸時有章可循，國家環保總局早在2008年1月和世界銀行國際金融公司共同簽署合作協議，制訂符合我國實際的“綠色信貸環保指南”。2007年7月，國家環保總局與中國人民銀行、中國銀行業監督管理委員會、等聯合《關于落實環保政策法規防范信貸風險的意見》，11月銀監會頒布《節能減排授信工作指導意見》鼓勵各商業銀行積極開展綠色信貸。興業銀行、交通銀行、上海浦東發展銀行、招商銀行和工商銀行都出臺了詳細的具體操作規范。其中，興業銀行作為我國首家“赤道銀行”，對“赤道原則”這一國際上最為先進的國際綠色信貸標準的適用使興業銀行在綠色信貸業務領域的推進更為系統化、國際化。在國際金融危機背景下，發展新能源是當前走出能源領域的困境，推動投資和減緩經濟發展中的負面影響的有力措施。商業銀行應當把握經濟可持續發展的趨勢，積極配合貫徹和實施國家的新能源發展戰略及產業政策，加大扶持新能源產業發展的力度，科學區分不同新能源行業的發展階段，根據地區特點，針對本區域具有優勢的新能源行業，逐步擴展新能源領域的信貸支持范圍。
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投資是企業生產經營過程中的經常性的活動，通過投資能夠有效擴大企業生產規模、延伸企業產業鏈、獲取品牌和渠道等核心競爭要素。受宏觀經濟環境的變化、財務數據的模糊性、決策主體的有限理性等因素影響，投資項目決策是一項復雜的管理活動。從企業投資活動的目標角度，獲得經濟效益是企業進行項目投資的價值體現，從財務角度加強對項目可行性分析也是項目投資決策的重要基礎。企業投資項目財務風險評價和決策往往始于項目立項階段，通過評價對備選方案進行優先序排序，發現財務風險最低的投資方案，是有效規避項目投資風險的關鍵所在。企業投資項目財務評價問題的特征在于相關指標數據通常建立在預測的基礎上，難以用精確數值表征，指標數據通常需要用區間數等模糊方法表征，這就要求相關的評價方法（指標賦權方法、備選方案排序方法等）能夠有效結合企業投資項目財務評價問題的上述特征。因此，從理論角度和實踐角度加強企業投資項目財務風險評價和決策方法的研究，具有重要的理論意義和實踐意義。
二、文獻綜述
投資項目風險評估問題始終是理論研究與管理學實踐中的重點問題。焦媛媛等（2002）將信息論方法引入項目組合風險測度問題中，提出了項目組合風險測度模型，并運用該指標測算了項目組合的凈現值，從而為多項目的投資組合決策提供了新的路徑；仰炬等（2004）將神經網絡方法應用到投資項目風險評估中；梁靜國（2005）針對投資項目信息不確定、高風險的特點，提出了一種基于模糊聚類的指標權重確定方法，進而將人工智能領域的證據理論引入投資項目風險評價中，提出了一種考慮權重的證據合成方法；楊青等（2006）根據投資項目選擇問題的特點，結合其特征設計了選擇、交叉和變異算子，進而開發了一種具有較快收斂速度的遺傳算法；黨興華（2006）提出了基于風險矩陣的風險投資項目風險評估模型，并將多屬性決策理論中的群體Borda排序方法應用于項目風險排序中；張識宇等（2011）從產品競爭力、團隊素質、資源利用等方面建立了項目風險評價指標體系，構建了基于Theil指數的指標權重確定方法和灰色關聯綜合評估模型；將多屬性決策的理論與方法應用到投資項目風險評估是該問題的新方向，劉曉峰（2007）系統研究了多屬性決策方法在投資項目經濟評價中的應用，先后提出了確定性信息、非確定性信息、決策時空環境、決策主體環境等不同情況下的投資項目多屬性決策方法。
區間型多屬性決策問題由于其普遍的現實性成為多屬性決策問題的研究重點，相關研究主要集中在區間數多屬性決策方法的研究及其應用研究兩個方面。在區間數多屬性決策方法研究方面，朱方霞等（2005）定義了區間數的相離度，進而提出了將區間數決策矩陣轉換為相離度矩陣的方法，并以相離度矩陣為基礎提出了基于信息熵的區間型指標客觀賦權方法；陳俠（2006、2007、2008）對多屬性決策問題中的專家有效性以及專家意見的一致性問題進行了系統研究，通過定義專家決策矩陣與綜合評估矩陣對應元素之間的距離提出了一種對專家進行分類的方法，通過定義區間數距離提出了專家意見一致性的測度方法，進而提出了專家群體共識性的測度方法；朱方霞等（2007）綜合考慮區間數多屬性決策問題的效益性和方案的成功率，提出了區間數的可行度概念和一種能夠有效兼顧效益和成功率的區間數多屬性排序方法；高峰記（2013）證明了四種可能度排序方法的等價性，提出了基于優序數的區間數排序方法；常志朋等（2014）提出區間型多屬性決策問題可將區間數視為屬性空間的超長方體，并應用二維正交表表示待決策方案，提出了基于信噪比的決策方法與理想點貼近度和排序方法。在區間數多屬性決策方法的應用研究方面，馮卉等（2007）將該方法應用于空中目標威脅評估中，提出了基于決策心態指標的區間數評估技術，實踐證明該評估方法能夠有效減少評估誤差；張亦飛等（2007）認為區間型數據代替精確數表示災害等級更具有適用性，提出了基于線性加權的區間數隸屬度距離評估方法，從而有效提高了災害評估的有效性；于濤等（2006）應用區間型多屬性決策方法解決了企業業務流程再造的遴選問題。
通過對現有文獻的梳理，發現投資項目的財務風險評價問題是理論研究與實踐的重點，通過評價和決策，在初始投資階段發現最有價值投資項目，規避財務風險具有重要的實踐意義。但是，現有的企業投資項目的財務風險評價方法側重傳統評價方法的簡單應用，評價方法缺乏與企業財務風險評價問題特征的有效結合。本文認為，企業投資項目財務風險評價的主要特征在于評價指標的非確定性以及指標數據表現的模糊性。為此，將區間型多屬性決策的理論和方法引入企業投資項目財務風險評價中，該方法有效結合了研究對象的特征，也為提高企業投資項目決策的科學性和有效性提供了可行路徑。
三、企業投資項目財務風險區間數多屬性決策模型設計
企業投資項目財務風險評估問題的特點在于為決策提供支持的數據建立在預測的基礎上，受外部經濟環境、項目管理水平、市場需求變化等各種因素的影響，與項目相關的財務數據通常難以以精確數表現，而以區間數等模糊性的指標數據表示方式（例如預測項目收益為500萬～800萬之間，將其表示為[500，800]）更符合實際要求。因此，結合研究對象的上述特性，區間型多屬性決策方法應用于企業投資項目財務風險評估問題具有理論適用性。
（一）決策指標體系分析與構建 投資是企業生產經營過程中的經常性經濟行為，概指通過廠房、機械設備等生產要素的投入實現生產規模直接擴大的目標，或通過收購其它企業股權實現生產規模間接擴大的目標。從項目生命周期的角度，投資項目的決策包括事前決策、事中決策和事后決策，其中，項目的財務風險分析是項目事前決策的重要內容。投資項目財務風險分析的目標在于通過特定財務指標的分析，遴選最優投資方案，規避投資決策風險。一般而言，企業投資項目財務風險主要體現在盈利風險、融資風險和償債風險等方面：
（1）盈利風險。企業通過投資擴大生產規模的目標在于實現經濟效益，缺乏經濟效益的投資項目孕育著盈利風險。盈利風險通常可以通過項目凈現值、項目內含報酬率和項目投資回收期三項指標度量。凈現值是絕對數值，指項目生命周期內產生的現金流量的貼現值與項目初始投資之間的差額，凈現值越大表示項目的盈利風險越低，因此凈現值為正的項目具有投資的財務可行性，反之則不具有投資價值；內含報酬率是相對值，是指使項目生命周期內產生的現金流量的貼現值與項目初始投資相等的貼現比率，項目的內含報酬率越高，表示項目的盈利能力越強，盈利風險越低，投資價值越高；投資回收期是指使項目生命周期內產生的經濟效益能夠覆蓋初始投資的時間，亦即初始投資能夠回收的時間，投資回收期越短，表示項目的盈利風險越低，項目的投資價值越高。
（2）融資風險。大型投資項目由于投資數額較大，單純憑借企業自有資金的積累往往難以項目投資的資金需求，這就產生了投資項目融資的需要，也就帶來了融資風險。從影響因素的角度分析，融資風險受到企業自身信用結構、投資項目優良性、宏觀經濟與金融政策等因素的影響，例如具有較高擔保能力的企業和能夠產生較為穩定的現金流量的企業較容易在各層次資本市場融資；從風險表現的角度分析，融資風險可能表現為無法成功融資或者融資額度難以滿足項目投資需求等。為了評估融資風險的高低，以項目投資的“自有資金比率”指標作為融資風險的評估指標，該指標越高，表示項目投資的融資需求越低，融資風險也越低。
（3）償債風險。償債風險與企業融資風險密切相關，通常而言，金融機構在向企業提供融資安排的同時，要求企業履行分期支付融資所產生的債務利息的義務。按期履行融資所產生的債務利息的義務是企業獲取后續融資安排的前提和基礎。為了評估償債風險的高低，以項目投資的“債務利息保障倍數”指標作為償債風險的評估指標，該指標通常以投資項目產生的息稅前利潤與項目融資產生的債務利息的比值作為計算依據。該指標越高，表示項目投資的債務償還能力越強，償債風險也越低。
（二）財務風險決策屬性賦權方法 權重體現了指標重要性程度的差異，權重越高，代表了指標的重要性程度越高。科學計算指標權重，是有效進行多屬性決策的基礎，權重的研究也是多屬性決策問題的重要研究方向之一。傳統的指標賦權方法包括以層次分析法為代表的主觀賦權法、以熵權法為代表的客觀賦權法和結合兩者特征的組合賦權法，但是上述方法均面向指標數據為精確數的指標賦權。為了將上述方法拓展到指標數據為區間數的指標賦權問題，朱方霞（2005）等定義了區間數的相離度，進而提出了將區間數決策矩陣轉換為相離度矩陣的方法，并以相離度矩陣為基礎提出了熵權法應用于區間數指標賦權的算法流程：
定義 1 稱αij=[α■■ ，α■■]為區間數，其中α■■ 為其下限，α■■ 為其上限，且α■■ ≤α■■ 。
定義 2 稱α*■ =[α■■，α■■ ] 為區間數的理想屬性值，其中α■■=maxα■■ ，α■■ =maxα■■ 。
定義 3 設α=[α-，α+]，b=[b-，b+]為兩區間數，令D（α，b）=■，稱D（α，b）為兩個區間數，α=[α-，α+]，b=[b-，b+]的相離度。顯然，D（α，b）越大，表示兩個區間數之間的距離越遠，當D（α，b）=0時，稱兩區間數相等。
定義 4 稱相離度矩陣D為規范化決策矩陣，其中pij=dij/？蒡dij。
定義5 稱相離度矩陣D各指標的熵值為Sj=-k？蒡pijLn（pij），其中k=1/Ln（n）。
區間型多屬性決策指標賦權的基本步驟可以概括為：（1）將區間型決策矩陣轉化為相離度矩陣；（2）將相離度矩陣轉化為規范化相離度矩陣；（3）計算規范化相離度矩陣各指標熵值，并根據熵值的歸一化結果確定各區間型指標的權重。
（三）財務風險決策方法與算法步驟 具體如下：
記 ，稱矩陣
為矩陣的規范化矩陣，其中，對于效益型指標，b■■ =α■■ /？蒡α■■，b■■ =α■■ /？蒡α■■；對于成本型指標，b■■ =1/α■■ /？蒡1/α■■，b■■=1/α■■ /？蒡1/α■■。
結合區間型多屬性決策熵權法，可以計算得出加權規范化決策矩陣。
定義 6 稱Z+=（Z■■，Z■■，...Z■■）為區間型理想點，稱Z-=（Z■■，Z■■，...，Z■■）為區間型負理想點，其中，Z■■=[maxZ■■，maxZ■■]，Z■■=[minZ■■，minZ■■]。
定義7 稱決策對象到區間型理想點的距離為d■■=？撞
Z■■-Z■■）+（Z■■-Z■■），稱任一決策對象到區間型負理想點的距離為d■■=？撞 （Z■■-Z■■）+（Z■■-Z■■）。
定義 8 稱任一決策對象與最優目標之間的貼近度為D■■=■，以D■■為決策依據，D■■越大，表示待決策對象越優。
結合區間型屬性信息熵賦權方法，區間型多屬性決策排序的基本步驟可以概括為：（1）根據指標類型的差異，將區間型決策矩陣轉化為規范化矩陣；（2）根據指標權重將規范化決策矩陣轉化為加權規范化決策矩陣；（3）確定區間型理想點，計算各決策對象與區間型理想點和區間型負理想點之間的距離；（4）計算各決策對象與最優目標之間的貼近度，并根據貼近度計算結果排序與決策。
四、企業投資項目財務風險區間數多屬性決策模型實證應用
（一）案例背景 2012年12月，國家發展與改革委員會將汽車產業劃歸為產能過剩行業，提出通過整合的方式促進汽車產業有序協調發展，并提出大力支持新能源汽車產業發展的政策建議。新能源汽車以動力電池和電控系統為汽車提供動力，能夠在有效保證汽車續航能力和提速動力的情況下，降低對環境的污染程度，代表了汽車產業發展的趨勢。
某汽車制造集團擬抓住汽車產業發展的趨勢，積極投資新能源汽車項目。經過論證，提出四項備選方案：方案1（X1），全面投資新能源汽車產業的動力電池、電控系統研發、四大工藝（沖壓、焊接、涂裝、總裝）；方案2（X2），考慮到電池是新能源汽車的核心，僅投資高續航里程的動力電池研發；方案3（X3），投資新能源汽車產業的動力電池、電控系統研發，并與電力供應商合作開展快速充電樁的研發；方案4（X4），僅投資具有高續航能力的動力電池和電控系統研發。
現根據各投資方案相關財務風險指標的預測值，應用本文建立的屬性權重未知的區間型決策矩陣方法選擇最優投資方案，各決策方案原始數據如表1所示。
（二）區間型指標賦權 在企業投資項目財務風險評估中，凈現值指標、內含報酬率指標、自有資金比率指標和債務利息保障倍數指標均為效益型指標，而投資回收期指標為成本型指標，根據指標的上述特點，根據區間型決策矩陣計算相離度矩陣D和規范化相離度矩陣D*：
計算各指標的熵值：I1=0.788，I2=0.645，I3=0.763，I4=0.745，I5=0.758，通過歸一化方法計算各指標權重分別為0.213，0174，
0.206，0.201，0.206。
（三）計算區間數與最優向量貼近度 具體如下：
（1）區間決策矩陣規范化。根據凈現值指標、內含報酬率指標、自有資金比率指標和債務利息保障倍數指標均為效益型指標，而投資回收期指標為成本型指標，區間型決策矩陣轉化為規范化矩陣，規范化決策矩陣如表2所示。
（2）計算加權區間決策矩陣。根據各指標權重和區間規范化矩陣計算加權區間規范化矩陣，計算結果如表3所示。
（3）確定區間型理想點和區間型負理想點。區間理想點= （[0.053，0.074]，[0.042，0.073]，[0.036，0.126]，[0.051，0.078]，[0.045，0.081]）
區間負理想點=（[0.036，0.060]，[0.023，0.039]，[0.024，0.063]，[0.026，0.056]，[0.032，0.063]）
（4）計算各方案與理想方案的貼近度并排序。經計算，各方案與區間理想點、區間負理想點的距離以及貼近度如表4所示。
根據各決策對象與理想方案的貼近度關系可以看出，四項投資方案的優先序為X2、 X4、 X1、X3，即方案2僅投資高續航里程的動力電池研發是該汽車集團現階段介入新能源汽車領域的最優投資方案。
五、結論
以企業投資項目財務風險評價問題為研究對象。通過研究，認為企業投資項目財務風險點主要存在于盈利風險、融資風險和償債風險等方面，企業投資項目財務風險問題的特征在于財務指標數據通常建立在預測的基礎上，難以用精確數值表征，通常需要用區間數等模糊方法表征。結合研究對象的上述特征，認為區間數多屬性決策方法應用于企業投資項目財務風險評價問題具有理論適用性，進而將基于熵權的區間型數據賦權方法和基于貼近度的區間型數據排序方法引入企業投資項目財務風險評價問題中，并通過具體案例詳細演示決策方法的應用步驟。從理論和實踐角度相結合的企業投資項目財務風險評價問題的研究可以從以下方面予以進一步拓展：一方面，可以結合具體項目特征開展有針對性的財務風險評價指標體系細化和優化問題研究；另一方面，為提高項目投資決策的科學性和有效性，可以開展區間型群決策方法在企業投資項目財務風險評價中的應用，研究重點在于專家賦權、專家意見一致性檢驗、專家意見集結方法等方面。
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關鍵詞：高速公路；項目風險；風險評估；層次分析法
高速公路是國民經濟的重要基礎設施，體現了一個地區的經濟實力和發展潛力。高速公路建設項目具有建設投資額大、周期長、參與主體多等特點。涉及到很多不斷變化的不確定性因素，因此風險管理便成為高速公路項目管理中重要的組成部分，一旦對風險處理不當或預計不周，便會導致目標無法實現，進而帶來虧損，甚至企業破產。所以，高速公路建設項目的風險管理是極為重要的。
1高速公路建設項目風險概述
所謂項目風險，指的是在某個項目的生命周期中，因為一些干擾因素引發的項目偏離預定目標，導致項目損失的風險。具體到高速公路建設項目，可以從四個方面入手來界定其項目風險，即進度、費用、質量、安全，只要影響上述的四個因素，即可視為高速公路建設項目的風險源。高速公路建設項目屬于大型工程項目，其風險的特征如下：（1）高速公路建設項目風險的客觀性和普遍性。高速公路項目風險因素將貫穿整個項目周期，不以人的意志為轉移，具有客觀和普遍性。（2）高速公路建設項目風險的偶然性和必然性。在高速公路項目生命周期內，諸多因素共同作用導致具體風險事件的發生，可以說風險屬于隨機現象。只有通過統計分析，才能發現規律，降低風險發生的可能性。（3）高速公路建設項目風險的可變性。在高速公路項目的過程中，在不同的項目階段，風險事件可以是不同的結果，例如：設計階段、采辦階段的風險就各不相同，風險具有可變性，影響程度也不一樣。（4）高速公路建設項目風險的多樣性和多層次性。在高速公路項目的過程中，涉及范圍廣、周期長、規模大，項目有不少不確定因素及實施風險，存在多層次性。
2高速公路建設項目具體風險分析
2.1高速公路項目的風險來源分析
2.1.1金融環境變化引發的風險
高速公路建設項目的資金來源往往是銀行貸款，匯率的變化、利率的變化對項目影響很大。在國際慣例上，可以有固定和浮動利率兩種貸款利率。固定利率的貸款利率相對較高，利率鎖定，當市場利率呈下降，便很容易遭受利益損失。浮動利率則會在市場利率上升時，投資者因多付利息遭受利益損失。
2.1.2政治穩定性引發的風險
經濟建設的基礎是政治環境的穩定，高速公路建設項目會由于政治環境的變動遭受利益損失。由于此類項目建設周期長、規模大，所以對政策法律的連續性和政府的穩定性要求較高。所以，政治環境也是高速公路項目參與者必須考慮的問題。
2.1.3資金來源引發的風險
銀行貸款是高速公路建設項目資金來源，建設項目要以項目的運營收入償還負債。一旦發生項目收益前景惡劣的情況，便會引發較大的經營風險，此時極易導致償債資金不足，進而帶來項目的財務危機。
2.1.4融資關系引發的風險
高速公路建設項目融資參與方眾多、涉及面廣，是一項系統工程。從立項到竣工，高速公路建設項目涉及到法律、金融、行政等很多部門，構成復雜的融資關系，形成眾多的融資伙伴，工作難度是非常大的。如果其中的環節出現誤差，便可能會對高速公路建設項目產生重大影響。
2.2高速公路建設項目風險的特點分析
高速公路建設項目風險的特點體現在以下方面：
2.2.1階段性特點
高速公路建設項目風險的階段性，表現在以下方面：首先是在高速公路項目融資的風險體現出明顯的階段性。在高速公路建設階段，不斷投入大量的資金，項目的風險也不斷上升，在高速公路完工階段，資金風險達到峰值；在高速公路運營階段，隨著現金流量的回收，項目風險又會漸漸降低。其次，在高速公路建設項目不同階段，不同的參與方也面臨不同的風險，政治風險、金融風險存在于項目的各個階段；完工風險、運營風險只存在于項目的某階段。
2.2.2復雜性特點
高速公路建設項目規模大，持續時間長，環境變化較大,風險更為復雜，其復雜性主要體現于：首先是風險種類多，各種各樣的風險存在于項目的各個階段，風險結構復雜，表現形式多樣；其次是風險分擔復雜。各項目參與方之間由于利益出發點不同，面臨不盡相同的風險，分擔風險也不同。
2.2.3受政府的影響
大政府的特許是高速公路建設項目必須首先獲得的，特許權協議是高速公路項目投資者簽訂合同的依據，非常重要。因為高速公路項目與公共利益相關，政府往往會保留對項目的介入權、監管權等，如果政府認為有必要，便可單方面的終止合同；所以，在高速公路項目中，政府參與程度是比較高的，政府的作用非常關鍵，對高速公路項目帶來的風險也比較大。
2.2.4保障程度不高
高速公路建設項目融資方式通常是有限追索權方式，公路資產和其未來的收益是項目融資的主要依賴，貸款人對借款人的追索一般局限于未來的收益以及公路資產部分，對其他的財產都不存在追索權。高速公路BOT項目與傳統的融資方式相比，將原本借款人的風險轉移給了貸款人，所以，對借款人來說更為有利，而貸款人保障程度較低。
2.2.5多樣性和層次性
高速公路項目規模大、周期長，風險因素種類繁雜且數目較多，所以在整個特許經營周期內面臨多種多樣的風險，包括經濟風險、政治風險、不可抗力風險、完工風險以及經營管理風險等等，以上風險因素又分別包括了多個二級因素，在不同的風險因素間，還滋生出復雜的內在關系，顯示出多樣性和多層次性。
3高速公路項目風險管理的策略
3.1完工風險的應對
對于高速公路項目總的風險而言，影響最大的當屬完工風險。在高速公路項目中，其中的完工風險主要體現在以下幾個方面，包括：高速公路項目成本超出預算、高速公路項目竣工延期、高速公路項目設計規定的技術經濟指標達不到等。假若出現極為特殊的情況，則負責該項目的公司有可能停工放棄。為使完工風險降低，出資方應該與當地政府在相關協議中協定：項目雙方若有不履行協議規定的義務或未按照協議的規定履行義務，造成該高速公路項目成本增加或項目竣工延期，則主要責任方應按照協議的規定做出一定的賠償或支付額外的成本費用。此外，項目公司可以適當采用風險后備措施來應對可能發生的完工風險，這些措施能夠確保在遇到完工風險時避免造成更大損失。
3.2信用風險的應對
高速公路項目影響第二大的當屬信用風險，信用風險權重為0.206；信用擔保結構是高速公路項目的支撐，在高速公路項目中，可以通過以下措施降低信用風險:一是在與具體的設計和施工單位簽訂協議前，應對其進行一段時期的考察，考察的項目應涵蓋負債率、主營業務業績、資信狀況、資金實力等，在此基礎上才能與之簽訂協議。二是在選擇工程承包商時同樣應該對其進行一段時期的考察。在經過標準流程的招標后，選擇資信過硬的承包單位。三是在選擇監理單位時，應該綜合考慮其監理業績、企業資信、從業人員的組成等方面因素。
3.3經營風險的應對
經營風險對高速公路項目的運行也有著比較顯著的影響。具體的經營風險主要體現在公路運營和維護以及項目收入等方面。因此，政府可以考慮在數據調查的基礎上，滿足公路運營最小通行量的要求，通過簽訂最小通行量協議，由項目部門與政府溝通承擔這部分風險，由項目公司負責項目的運營和維護。在高速公路項目中，若缺乏穩定持續的交通流量，便會導致高速公路資源的閑置，進而造成難以達到公路最初設計的日均車流量，如果類似情況發生，高速公路很難保證完成項目收益。此外，在經營財務方面，應該引入與高速公路項目相匹配的固定資產計算方法以及成本核算方法，項目的財務信息應做到定期公開，應持續優化高速公路項目公司的股權結構和債權結構，使項目融資成本盡可能處于低水平，從而保證現金流暢通，減輕項目公司償債負擔，保證投資回收。
3.4政治風險的應對
政治風險的應對又可以細分為法律風險的應對、政策風險的應對以及獲準風險的應對。(1)法律風險的應對穩定的法律環境是高速公路項目建設運營的基礎。各級政府擁有進行法律變更的權利，項目公司必須接受相應的法律風險，法律風險的應對可以采用的方式包括：首先，高速公路項目組在與當地政府簽訂特許權協議時，應請求當地政府保證高速公路法律條文在一段時期之內的穩定性，這些法律條文應包括設施建設、高速公路投融資等方面。法律風險應規定由政府承擔，為項目公司提供法律保護。其次，自高速公路項目確定后，項目組應聘法律顧問。在項目投融資、以及方案設計中提供法律服務。在高速公路項目的運營中，政府應放棄豁免權，對投資者的信心也是一種保證。(2)政策風險的應對穩定的政策環境是高速公路項目順利進行的需要。在高速公路項目的形成中，項目公司應綜合考慮當地的稅收政策、土地收購政策等，請求政府能夠提供政策保證，并且對由于政策變化導致的項目損失做出賠償規定。尤其是公路建設中的價格確定政策，土地收購等，保證高速公路建設順利進行。
3.5經濟風險的應對
在高速公路項目中，運行的各個階段均有可能發生經濟風險，經濟風險承擔者一般為出資方。高速公路項目存在著經濟風險，同時也有通貨膨脹風險和利率風險。對于匯率和利率波動的風險，國際金融公司通過衍生金融工具來應對。對于通貨膨脹風險，當通貨膨脹超過預期，公路運營價格應該按照實際情況進行調整。
4結束語
高速公路建設項目具有建設投資額大、周期長、參與主體多等特點。涉及到很多不斷變化的不確定性因素，因此風險管理便成為高速公路項目管理中重要的組成部分，因此，必須采取行之有效的措施，進行高速公路工程風險識別和分析評估，在此基礎上制定一系列有針對性的風險防范措施，以保證順利進行項目目標控制。
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