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第1篇

關鍵詞：氣候融資；碳市場；碳金融；法律框架；監管機制

中圖分類號：DF486.3 文獻標識碼：A 文章編號：1671-6604（2013）01―0027-06

經濟發展離不開能源驅動，而化石能源價格受到其稀缺性與碳排放的約束。縱觀歷史上的能源及其貨幣定價機制，如18―19世紀的“煤炭一英鎊”，20世紀的“石油一美元”，可以預見“新能源碳金融”將成為21世紀新的產業發展格局與金融支撐機制。在這樣的大背景下，發達國家推動氣候變化資金機制由原來的公共部門融資機制向多元化、市場化和金融化的融資機制發展。2010年聯合國成立的“氣候變化融資高級顧問團”（High―Level Advisory Group on ClimateChange Financing，簡稱AGF）了相關報告，從碳市場的公共收入、國際運輸收入、與碳相關的資源收入、國際金融機構的來源、國際金融交易稅、公共財政預算、私人投資與碳市場八個方面初步勾勒出全球氣候融資的框架。在氣候融資框架下，一些新的氣候金融機構、金融產品、服務和市場要素將被設計并發展。氣候融資經過機制建構以后，具有引發金融擴張甚至金融變革的潛力，碳指標的貨幣價值日益凸顯。這場金融變革的推動者與最大的獲益者是處于制定交易規則強勢地位、嫻熟掌握金融交易工具的發達國家。

面對這樣的大趨勢與挑戰，中國必須加快推進相關金融模式與機制（以下簡稱碳金融模式與機制）的研發、創新與構建。這其中包括服務于多層次市場、多元化金融組織機構、多樣化產品、立體化服務的碳金融基本要素法律機制，以及由法律框架、組織機制、激勵機制與監管機制等構成的碳金融保障機制，在金融創新的同時控制風險，以金融創新支撐中國節能減排，助推產業結構調整，保護生態環境，促進民生。

一、國內外碳市場與碳金融的發展現狀與趨勢

（一）全球碳市場

碳市場是建立在“總量控制與交易”理念之上的。期貨之父、美國經濟學家理查德?贍德爾（Richard Sandor）創建了溫室氣體排放權的金融衍生工具及交易理論，并于2003年和2005年建立芝加哥氣候交易所（CCX）和芝加哥氣候期貨交易所（CCFE）。理查德?贍德爾的理論為聯合國接受并推廣。1997年聯合國通過《京都議定書》，37個工業化國家共同約定一個減排目標，于2008―2012年年間在1990年的水平上平均減少溫室氣體排放的5.4%。各國可以通過以下三個“彈性機制”來實現目標：清潔發展機制（Clean DevelopmentMechanism，簡稱CDM）、聯合履行機制（Joint Im―plementation，簡稱JI）和國際排放權交易（Interna―tional Emission Trading，簡稱IET）。這三種機制首次在全球范圍內實現了溫室氣體排放權的可交易性①。可以說，在現存的全球排放權交易市場中，大部分配額購買的最終目的是為了滿足國際、國內或區域性的強制法規（如《京都議定書》）的要求，這部分交易行為稱為履約或規范市場（compliance market）。

2009年，碳配額的交易量為74億噸CO2左右，交易額為1228億美元左右，占全部碳交易額的85%。CDM市場的交易額為26億美元，占全部基于項目的交易的80%左右。在CDM市場的賣方中，中國占絕對的比重。截止到2012年4月30日，中國獲得聯合國簽發的CERs（CDM項目產生的可認證的減排量）約為5.47億噸CO2e，占全部CERs簽發量的59.45%。以CDM為基礎，從事CERs現貨、遠期和期貨交易的二級交易市場發展迅速。2008年，二級市場的交易金額為262億美元，是2007年的5倍，占全部碳交易總額的20%左右，受金融危機影響，2009年、2010年的交易額分別為175億、183億美元，占全部碳交易總額的12%左右。

（二）全球碳金融

以全球碳市場發展為先機，金融創新為節能減排提供了一個成本有效的途徑。碳金融一般是指以碳資源配置的市場運作為依托，通過創新金融組織、開發碳金融產品、創新金融服務、創新金融績效評估，從而為低碳經濟的推進提供充足的金融資金。碳金融包含了市場、機構、產品和服務等要素，其中碳市場是碳金融發展的基礎。

1.金融組織創新。碳金融的發展得益于金融組織的創新，包括碳銀行、碳基金、碳經紀人等。其中碳基金是碳市場的主要資金來源，其發起人主要是國際和區域金融組織、政府和私人部門。《京都議定書》生效后，履行減少溫室氣體排放國際義務的發達國家要購買碳排放指標，促使專門從事碳經紀業務的碳基金的產生與發展。

2.金融產品創新。銀行除在傳統信貸業務基礎上進行創新外，還通過其他產品創新促進低碳發展。如美國銀行設計了綠色購房按揭項目，對購買符合國家“能源之星”標準住宅的個人提供房屋按揭優惠利率或減免1000美元利息。

在碳配額現貨交易基礎上設計并發展起來的的碳衍生產品則包括碳遠期、期貨、掉期和期權等。如CCX交易主要是現貨產品，即碳金融工具合約（CFI），包括基于配額的信用額度和基于抵消的信用額度兩種情況。基于配額的信用額度是根據會員的排放基線和交易所的減排目標分配的。基于抵消的信用額度產生于合格的減排項目，其只能用來抵消會員全部減排要求的4.5%，所以在CCX交易的絕大部分都是基于配額的信用額度。而在CCFE交易的產品主要有：經核證的減排量期貨期權、碳金融工具期貨（CFIFutures）、歐洲碳金融工具期貨（ECFI）、ECO清潔能源指數期貨（ECO-Index）、IFEX相關時間期貨（IFEX-ELF）、氮金融工具期貨（NFI―A）、氮金融工具一臭氧季節期貨（NFI―OS）和硫金融工具期貨期權（SFI）。

3.金融服務創新。隨著碳市場交易規模擴大，流動性增加，市場透明度提高，金融服務業發揮的作用也從最初的中介擴展到服務功能。碳金融服務主要定位于為碳排放企業與投資人提供交易平臺，或直接購買碳排放信用額度，通過貸款、投資、慈善投入和創造新產品及新服務等手段為碳排放企業提供資金融資，為投資人提供新的盈利模式，成為整個低碳鏈的劑與助推器。例如，2006年10月巴克萊資本率先推出標準化的場外交易核證減排期貨合同。2007年荷蘭銀行與德國德雷斯頓銀行推出追蹤歐盟碳配額期貨的零售產品。除了單純地進行配額交易和設計金融零售產品外，投資銀行還以更加直接的方式參與碳市場。2006年10月，摩根士丹利宣布投資30億美元于碳市場；2007年3月，參股美國邁阿密的碳減排工程開發商間接涉足清潔發展機制的減排項目；2007年8月成立碳銀行，為企業減排提供咨詢以及融資服務。溫室氣體排放管理已經成為歐洲金融服務行業中成長最為迅速的業務之一。

（三）中國碳市場與碳金融的發展現狀

從2007年開始，中國各地開始建立起一些環境權益交易所，作為排放權交易的二級市場平臺。2007年11月10日，嘉興市建立了排污權儲備交易中心。2007年湖北省通過《湖北省主要污染物排污權交易辦法（試行）》，在武漢光谷產權交易所建立了排污交易平臺，這是我國首次嘗試將排污權交易引入產權交易市場。2008年，北京環境交易所、上海環境能源交易所、天津排放權交易所先后成立。但受國家法律、政策的影響，排放權交易市場并不活躍，因此各交易所的交易量都很小。中國“十二五”規劃（2011―2015年）提出引入市場機制，建立健全礦業權和排污權有償使用和交易制度。國家發展和改革委員會2011年10月了《關于開展碳排放權交易試點工作的通知》，同意北京市、天津市、上海市、重慶市、湖北省、廣東省及深圳市開展碳排放權交易試點。2012年3月28日，北京市啟動碳排放權交易試點。在這樣的背景下，中國排放權交易的開展還需要具備非常成熟的市場環境和完善的法律機制。開展排放權交易至少需要具備以下條件：一是總量控制及其價值的確定；二是排放權的初始配置；三是排放權交易體系。

在國內，興業銀行是最早從事碳金融業務的金融機構。2006年興業銀行與IFC合作簽署了《能源效率融資項目（CHUEE）合作協議》（即《損失分擔協議》），成為國內首家推出“能效貸款”產品的商業銀行。2010年1月北京環境交易所與興業銀行聯合在京推出國內首張低碳主題認同信用卡――中國低碳信用卡。北京環境交易所全程為中國低碳信用卡的減碳提供全方位支持，并定期公布由該卡產生的碳減排交易情況，確保實現碳減排量的“可測量、可報告、可核查”。2010年3月，北京環境交易所與中國光大銀行推出“綠色零碳信用卡”，并為其提供一攬子碳中和服務。與國外的碳金融發展相比，中國的碳金融還處于初級階段。這主要是因為法律與政策環境的約束，特別是針對碳金融的激勵與風險監管制度的欠缺，致使金融創新并未得到有效支撐與合理規范。

二、碳金融基本要素法律機制的建立與完善

（一）碳市場

在氣候談判中，中國堅持的是降低單位GDP碳強度的立場，因此現階段不存在碳總量控制的政策。但為了發現碳價格、逐漸建立碳市場機制、應對氣候融資，需要進行碳市場的試點。試點關鍵是聚集相關行業、產業、技術、經濟、法律專家。制訂試點行業的排放總量、排放基準線與排放額的分配。依據國家發改委初步指導口徑，應是在預測2020年行業排放總量的基礎上，確定行業的年度排放配額。排放配額的分配既要考慮將來經濟規模的發展，又要照顧到新進企業的利益。此外，完善的碳市場機制還包括排放檢測、配額指標和項目指標的統一、交易平臺、清算和結算體系、指標拍賣機制和價格發現、相關會計和稅務處理、國內和國際碳市場聯動等要素。通過對自愿減排交易主體自愿減排交易的利益進行全面完整計量、核算、報告，從而對企業的節能減排行為實現公開、公平、自主、充分和可核證的交易激勵。激勵企業通過市場機制實現減排目標，降低行業的減排成本。

（二）碳金融組織體系

1.商業銀行承擔信貸資金配置的碳約束責任。在推進產業結構調整、實現經濟結構由“高碳”向“低碳”的轉型過程中，銀行業金融機構是低碳理念推廣的“踐行者”和低碳金融服務的“創新者”。很多擁有低碳技術的企業屬于中小型民營企業，企業的所有制性質、缺乏第一還款來源及有效抵押物，使企業的風險評估指數非常高，多數銀行也不愿意承擔貸款的風險。政府應該鼓勵各銀行設立碳金融相關業務部門，參與碳管理技術和低碳技術開發領域的貸款投資，承擔起信貸資金配置的碳約束責任。

2.保險業承擔防范和轉移風險的責任。在低碳項目與技術發展中，需要保險機構對遠期減排指標交易提供擔保（信用增級）來降低最終使用者可能面臨的風險。項目交易中存在許多風險，價格波動、不能按時交付及不能通過監管部門認證等，都可能給投資者或貸款人帶來損失。因此需要保險或擔保機構介入，進行必要的風險分散。

3.碳基金承擔碳市場交易主體的責任。對于市場潛力巨大、投資效益高的新興產品如太陽能、風能、地熱等新興能源，水煤漿、煤建液化、低熱值燃料及伴生資源綜合開發，煤潔凈燃燒技術電站、廢氣（液、渣）綜合利用、汽車尾氣凈化劑和催化劑等，可通過創業投資機制，設立環保產業基金或發行債券等方式，鼓勵和處理節能減排技術創新成果的市場化與產業化。

（三）碳產品

中國雖為CDM項目產生的CERs的最大份額的提供者，但由于金融衍生工具的落后，不具備定價與議價的能力，處于整個產業鏈的最低端。境外各類投資機構將其在中國CDM市場上購買的CERs轉往二級市場進行再交易，獲得了非常可觀的利潤。為避免類似于制造業的“貼牌”困境，除參與CDM項目的一級交易外，中國還應嘗試逐步參與二級市場，研發相關的碳金融衍生產品及建立監管機制，具體包括：第一，針對碳金融衍生產品的新穎性、風險和不確定性，確定特定產品在特定交易場所進行試點運行，并由交易場所對交易主體、交易平臺、交易規則與爭端解決等進行自律規范；第二，建立健全登記、統計監測體系，以便監管部門能及時準確了解碳金融產品的交易信息與盈虧狀態，實現準確及時的風險提示，預防不正當交易行為并維護市場穩定；第三，鼓勵、引導國內金融機構參與國際碳金融二級市場交易，并由監管部門即時收集匯總相關信息，并及時研究國際國內市場的規則互動，盡早實現中國碳金融產品的定價權與規范化發展。

（四）碳服務

1.銀行的“綠色信貸”服務。綠色信貸前提是制定標準體系。這需要環保部門與銀行業共同努力，建立緊密的信息共享與聯動機制。從環保部門角度而言，應及時建立及更新相關特定行業及部門環境標準，這方面可參考IFC“赤道原則”中對制造業、化工、能源、基礎設施等69個行業環境標準的設計。從銀行業角度而言，在嚴格審查、控制污染項目信貸的同時，加大對節能環保工程、污染治理、節能環保技術推廣、循環經濟視點和資源綜合利用等領域的信貸支持力度，不斷創新產品和服務，逐步建立信貸支持環保的長效機制。

2.碳權抵押融資貸款。2008年9月浙江嘉興率先推進排放權抵押貸款。依據《中華人民共和國商業銀行法》和《中華人民共和國擔保法》等法律法規規定，嘉興市政府明確市環保部門為主要污染物排放權證抵押的登記管理部門。企業在環保部門辦理排放權證抵押登記，再與市商業銀行簽訂《授信意向書》后，即可將排放權證以抵押授信的擔保方式在商業銀行申請貸款。排放權證的抵押貸款將按照交易額的70%予以授信。在同等條件下，排放權證抵押貸款將獲得更加優惠的利率。

政府鼓勵與規范碳權抵押貸款的發展，有利于解決低碳項目融資難的問題。對于申請排放權抵押貸款的企業，政府環保部門應審查其是否具備獲得信貸支持的資格，申請貸款的主體的排污技術和設備至少應達到法定要求。抵押登記是排放權抵押貸款過程中必不可少的環節，排放權抵押登記對于確保貸款安全具有十分重要的作用。但目前還沒有專門的排放權抵押登記管理部門，也沒有具體可操作的登記管理辦法，導致排放權抵押貸款業務發展緩慢。因此政府相關部門可考慮盡快規范排放權抵押登記管理制度，建立專門的登記管理機構，并出臺相應的《排放權抵押登記管理辦法》，促進這一業務健康有序地發展。

3.保險。碳金融市場是建立在碳排放約束基礎上的，是基于人為制度設計而存在，而非自然存在的市場。這種政策不確定性給國際碳金融市場的發展帶來了巨大的政策風險。此外，經核證的減排額度是由專門監管部門按照既定的標準和程序進行核證簽發的，即使項目成功建立、運營，其能否通過核證而獲得預期的減排額度仍是不確定的。而減排額度的交付又會受到諸多偶發因素的影響而無法實現。目前國際碳保險服務主要針對交付風險。2006年瑞士在保險公司的分支機構一歐洲國際保險公司推出全新的碳保險產品。該產品用于協助一家美國私募股權基金（RNK Capital）管理其投資于CDM項目的支付風險。該產品覆蓋了CDM項目進行中產生的項目注冊及CERs核證失敗或延誤的風險，即如果RNK因CERs核證或發放問題而受損，保險公司將提供RNK預期獲得的CERs或等值的現金。斯蒂伍斯?艾格紐（Steeves Agnew，澳大利亞保險承保機構）于2009年9月推出了世界首例碳損失保險。該保險覆蓋因森林大火、雷擊、冰雹、飛機墜毀或暴風雨而導致森林無法實現已核證減排量所產生的風險。一旦這些事件發生使森林碳匯持有者受損，保險公司根據投保者的要求為其提供等量的CERs。美亞保險（Chartis）和美國國際集團（AIG）也都在積極進入碳保險領域，而該領域在中國至今還是空缺。

三、碳金融保障機制的建立與完善

（一）法律框架

政府通過相關法律框架的規劃設計為碳金融的發展提供相關技術標準與法律支持，有效推動碳金融產品的交易平臺、準入制度、交易機構與產品等制度建設。以下通過分析德國的經驗，反映政府通過法律層面的規范性活動，極大地促進與規范了排放權交易的發展。

第一，法律、法規的制訂與實施。德國實施碳排放權交易制度的基礎工作始于2002年初，當時聯邦環保局組建了專門的管理機構，對企業機器設備進行了全面調查、研究，建立與排放權交易的相關的法律等，形成了較全面的法律體系和管理制度。法律體系包括《溫室氣體排放交易許可法》、《溫室氣體排放權分配法》、《排放權交易收費規定》等7部主要規范性文件。這些法律法規在排放權取得、交易許可、費用收取等方面規范了排放權的管理，從而奠定了排放權交易在德國的法律地位。

第二，參與者的資格確定。碳排放權交易申報程序在參與企業的選擇上，德國將國內所有機器設備的二氧化碳排放量進行調查，對于排放量達到一定數額以上的設備，其生產企業要在與聯邦環保局達成自愿協議的基礎上，經審核才可取得一定的排放權并進行交易。在2002―2003年期間，德國共調查3909家企業，其中1849家企業經審查參與了2005―2007年排放權交易。這些企業中，屬于能源設備企業有1234家，占67%；工業企業615家，占33%。每個企業在申報排放權指標時都要做許多具體工作，如按照技術標準核實其機器設備的碳排放情況等。聯邦環保局也要對全部企業機器設備排放情況進行調查核定。對于特定工業企業按現行行業最高排放量發放，發放許可后，在一定時間內可以變更。

第三，相關費用的規定。在排放權取得和交易環節，獲得排放權的企業應繳納的費用有：開戶費，每個企業每年200歐元；登記管理費，分為固定費用和浮動費用兩部分，其中固定費用根據設備碳排放的多少分檔收費，排放量在150萬噸以下為3200歐元，151萬-300萬噸之間為6400歐元，301萬噸以上9600歐元。浮動費用對某些特殊設備，根據排放量和行業性質，采取超額累進的方式，每噸在0.015和0.035歐元之間浮動；交易費用，聯邦環保局征收的管理性費用，在交易完成后繳納，一般采取超額累進方式征收，對于交易量在1萬噸至2.5萬噸之間的，在1.25萬-2萬歐元之間浮動，交易價格由市場上交易雙方確定；罰金，對于沒有按已核定的排放權排放，超過核定量后又不再次購買排放權的企業，按照第一年每噸40歐元、第二年每噸100歐元、第三年每噸200歐元的標準處罰。

（二）政府的監管機構

碳交易與碳金融的創新性與多樣性，要求政府監管機構的特定性與專業化。如德國聯邦政府組建了管理排放權交易事務的專門機構，即聯邦環保局排放權交易處。其主要職能是發放排放許可證；核實企業報送的排放申請報告；按賬戶形式對每個企業進行登記；起草與排放許可相關的國際國內報告；與歐盟和聯合國進行合作。管理機構核發排放配額的具體步驟是：第一步，由工業企業按網上統一格式填報排放權申請書，并通過網絡傳到聯邦環保局認定的排放權咨詢機構；第二步，由咨詢機構將審核建議通過電子郵件反饋給報送企業；第三步，工業企業按照反饋的初審意見將擬申請的排放數額交聯邦環保局排放權交易處；第四步，聯邦環保局排放權交易處審核申請并計算排放權額度；第五步，聯邦環保局排放權交易處將核定的排放權通知下達給工業企業。

（三）政府的激勵政策

政府可通過設立碳基金，為碳金融產品提供基礎性金融工具，例如日本溫室氣體減排基金等。政府也可通過設立金融激勵措施，推動碳金融產品的發展，例如2007年英國議會下屬氣候變化組織致信給全國100家按揭貸款機構，要求它們提出發展碳金融產品發展的詳細計劃，并為此提供金融激勵措施。政府的號召得到按揭貸款機構的積極響應，蘇格蘭銀行等大型按揭貸款機構紛紛承諾提供碳金融按揭貸款產品。