開(kāi)篇：寫(xiě)作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇外匯監(jiān)管論文，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過(guò)程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。

第1篇

摘要：只有對(duì)所在國(guó)外匯的流入和流出進(jìn)行有效監(jiān)管,才能夠減少或緩沖國(guó)際資本巨額流動(dòng)給所在國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的沖擊。外匯流動(dòng)情況代表著國(guó)際資本的流動(dòng)分布,國(guó)際資本的流動(dòng)既可能對(duì)所在國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生虛增的大繁榮,也可能給所在國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)毀滅性的打擊。

銀行業(yè)監(jiān)督管理部門(mén)必須加強(qiáng)外匯監(jiān)管，防范涌人的國(guó)際游資的沖擊，確保我國(guó)管制金融安全。前，我國(guó)國(guó)際收支的經(jīng)常項(xiàng)目下的各項(xiàng)交易基本實(shí)現(xiàn)可自由兌換，盡管資本項(xiàng)目依舊管制，但大量國(guó)際游資依然不斷地涌入我國(guó)，給我國(guó)金融安全帶來(lái)隱患。

一、目前外匯管制存在的問(wèn)題

(一)我國(guó)境內(nèi)的外匯流動(dòng)情況

外匯的流人流出是通過(guò)國(guó)際收支中的經(jīng)常賬戶(hù)和資本與金融賬戶(hù)進(jìn)行的，目前我國(guó)外匯的流人流出主要部分是通過(guò)經(jīng)常賬戶(hù)下的各項(xiàng)交易和資本與金融賬戶(hù)下的一些項(xiàng)目的交易活動(dòng)進(jìn)行的，大部分是通過(guò)商品服務(wù)貿(mào)易、外商直接投資活動(dòng)、跨國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)與并購(gòu)等活動(dòng)進(jìn)行的。由于資本項(xiàng)目依然采取強(qiáng)制結(jié)售匯制，人世之前企業(yè)自由用匯仍然受到很大的制約，許多出口企業(yè)低報(bào)出口數(shù)量或低報(bào)出口價(jià)格，進(jìn)口企業(yè)高報(bào)進(jìn)口數(shù)量或高報(bào)進(jìn)口價(jià)格，以便企業(yè)用匯時(shí)可以隨時(shí)使用，而不受?chē)?guó)家購(gòu)匯的限制。這些外匯剩余常常存放在國(guó)外，此時(shí)外匯有流出的趨勢(shì)。加入WTO后，我國(guó)不斷加速資本與金融賬戶(hù)的開(kāi)放，國(guó)際資金的流人流出更加暢通，渠道更加多樣，監(jiān)測(cè)難度也更大，給金融安全帶來(lái)極大的挑戰(zhàn)。

1．我國(guó)外匯流人情況。改革開(kāi)放初期，我國(guó)外匯短缺現(xiàn)象十分嚴(yán)重，國(guó)家采取一系列措施增加外匯收入、節(jié)約外匯開(kāi)支、加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備，使得外匯儲(chǔ)備不斷上升。目前，我國(guó)外匯儲(chǔ)備近年來(lái)增速加快，截至2008年5月，我國(guó)外匯儲(chǔ)備總額已達(dá)到17969．6億美元，大約是2000年的十倍，而2008年4月中國(guó)外匯儲(chǔ)備單月增幅竟達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的745億美元。國(guó)家外匯管理局2008年7月4日公布，截至3月底，中國(guó)外債余額為3925．89億美元(不包括香港、澳門(mén)及臺(tái)灣地區(qū)對(duì)外負(fù)債)，較2007年底增加189．71億美元。其中短期外債余額為2367．25億美元，比上年末增加166．41億美元，增長(zhǎng)7．56％，占外債余額的60．30％，創(chuàng)有史以來(lái)新高。按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，短期外債占比的警戒線是25％。以此作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，我國(guó)短期外債在整個(gè)外債余額中的占比已出現(xiàn)明顯偏高跡象，這種現(xiàn)象如果不能得到有效控制，一旦出現(xiàn)資本大量外逃，就可能導(dǎo)致人民幣危機(jī)與金融危機(jī)，這是我們所不愿看到和接受的后果。

2．我國(guó)外匯流出情況。外匯流出的情況主要包括外匯轉(zhuǎn)移的渠道、流出外匯的幣種、外匯流出的原因、以及流向的領(lǐng)域。從正常情況看，外匯的流出主要是進(jìn)口支付、對(duì)外直接投資以及海外并購(gòu)等方式。對(duì)外直接投資所占的份額較大，值得重點(diǎn)關(guān)注。但是，由于商務(wù)部對(duì)這方面的歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)不公開(kāi)，而從所公布數(shù)據(jù)上看，目前我國(guó)外匯流人遠(yuǎn)大于外匯流出。

3．國(guó)際資本異常流動(dòng)。目前境內(nèi)熱錢(qián)的投機(jī)性、沖擊性，具有危險(xiǎn)性強(qiáng)、金額較大、流動(dòng)速度快的特點(diǎn)。熱錢(qián)流入中國(guó)的渠道包括經(jīng)常項(xiàng)目下的貿(mào)易、收益與經(jīng)常轉(zhuǎn)移；資本項(xiàng)目下的FDI、證券投資、貿(mào)易信貸與貸款，此外熱錢(qián)還可以通過(guò)地下錢(qián)莊和境內(nèi)外商業(yè)銀行流入中國(guó)。由于外匯流人遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于外匯流出，這會(huì)帶來(lái)很多問(wèn)題：

首先，人民幣出現(xiàn)嚴(yán)重的升值壓力。外匯儲(chǔ)備的不斷激增，使外匯市場(chǎng)上外匯供給大于供求，通過(guò)價(jià)格機(jī)制作用，外幣價(jià)格就有下降趨勢(shì)，本幣價(jià)格則會(huì)有上升壓力，這已經(jīng)從我國(guó)2005年7月21日人民幣匯率改革中得到充分印證。隨著我國(guó)資本與金融賬戶(hù)的不斷開(kāi)放，國(guó)際資本對(duì)人民幣的升值預(yù)期沒(méi)有消除的情況下，仍然不斷地、大規(guī)模地涌人進(jìn)來(lái)，這就進(jìn)一步地推動(dòng)人民幣匯率的走高，而且這種走勢(shì)明顯隱藏著人為因素。

其次，人民幣外匯占款數(shù)量劇增。眾所周知，外匯流人增加得越多，需要投放的本幣就越多。而且，外匯流入的增長(zhǎng)勢(shì)頭如果持續(xù)下去，就會(huì)招致貨幣當(dāng)局貨幣獨(dú)立性的弱化。當(dāng)人民幣升值達(dá)到投機(jī)套利者的預(yù)期值的時(shí)候，在外匯市場(chǎng)上就會(huì)有大量拋出本幣的情況。在“羊群效應(yīng)”的作用下，市場(chǎng)上拋售本幣的愿望就會(huì)更加強(qiáng)烈，這不但造成國(guó)內(nèi)物價(jià)的飛速上漲，也會(huì)迅速導(dǎo)致本幣大幅度對(duì)內(nèi)貶值，進(jìn)而對(duì)外貶值，從而使本幣幣值失去穩(wěn)定性，人們持有本幣的信心也會(huì)一落千丈。本來(lái)就實(shí)行緊縮性的貨幣政策就愈加不堪一擊，高通脹伴隨高利率的現(xiàn)象就會(huì)同時(shí)發(fā)生，本國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)遭遇致命的沖擊。

另外，我國(guó)外匯儲(chǔ)備激增在美元不斷貶值、美元儲(chǔ)備在外匯儲(chǔ)備占比居高不下，使我國(guó)外匯儲(chǔ)備值極度縮水，外匯儲(chǔ)備的購(gòu)買(mǎi)能力大打折扣，因此對(duì)我國(guó)外匯流人大于流出這一問(wèn)題必須加以徹底解決。

二、解決問(wèn)題的思路

(一)宏觀層面

1．加強(qiáng)對(duì)外高尖端技術(shù)產(chǎn)品、技術(shù)、勞務(wù)的購(gòu)買(mǎi)。擴(kuò)大財(cái)政對(duì)外支出既可以減少由于外匯儲(chǔ)備過(guò)高而美元貶值帶來(lái)的儲(chǔ)備資產(chǎn)價(jià)值的貶損，又可以從很大程度上彌補(bǔ)由于貨幣緊縮政策造成的經(jīng)濟(jì)萎縮的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

2．金融監(jiān)管部門(mén)要建立健全外匯資金流人流出的監(jiān)測(cè)機(jī)制，尤其應(yīng)對(duì)突發(fā)事件的預(yù)警、防范機(jī)制，為短期大量國(guó)際資本抽逃設(shè)置障礙。對(duì)經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行的外匯資金的來(lái)源及使用進(jìn)行監(jiān)督，對(duì)國(guó)內(nèi)進(jìn)出口企業(yè)的資金往來(lái)通過(guò)開(kāi)戶(hù)行進(jìn)行監(jiān)督檢查其資金來(lái)源及使用，對(duì)外商直接投資項(xiàng)目的資金使用可通過(guò)其國(guó)內(nèi)開(kāi)戶(hù)行進(jìn)行監(jiān)督，等等。尤其是對(duì)轄區(qū)內(nèi)總體外匯資金的流人流出進(jìn)行全方位的監(jiān)測(cè)，重點(diǎn)放在外商投資企業(yè)、國(guó)內(nèi)進(jìn)出口企業(yè)以及商業(yè)銀行的外幣存款。

3．加強(qiáng)國(guó)際間合作，尤其是加強(qiáng)與籃子貨幣中的貨幣發(fā)行國(guó)加強(qiáng)貿(mào)易和貨幣方面的合作，從而避免由于國(guó)內(nèi)采取緊縮政策，造成國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨緩，國(guó)內(nèi)收益相對(duì)下降，導(dǎo)致已經(jīng)流入國(guó)內(nèi)的國(guó)際短期資本，尤其是投機(jī)性資本以外匯的形式，迅速、大規(guī)模的逃離給我國(guó)貨幣政策帶來(lái)的對(duì)沖影響，尤其是給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的嚴(yán)重沖擊。

4．借鑒美國(guó)最近發(fā)生次債危機(jī)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)采取的大型投資銀行介入的緊急融資安排，防止在外匯大量撤離時(shí)，本幣幣值波動(dòng)劇烈，從而利用大型投資銀行進(jìn)行債券的買(mǎi)賣(mài)，穩(wěn)定本幣幣值的應(yīng)急性金融安排。

5．調(diào)整短期外債占外債總額的比例，即減少短期外債在外債總額的比例，避免由于短期內(nèi)大量外匯抽逃現(xiàn)象的發(fā)生。按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，短期外債占比的警戒線是25％。以此作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，我國(guó)短期外債在整個(gè)外債余額中的占比明顯偏高，建議將我國(guó)短期外債占外債余額中的比例調(diào)到國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)或以下。

6．加強(qiáng)中資銀行對(duì)企業(yè)融資支持力度，降低對(duì)外資的依賴(lài)程度，既可避免大量外匯資金的流人，又可解決儲(chǔ)蓄資金分流難給商業(yè)銀行造成的困境問(wèn)題，同時(shí)對(duì)物價(jià)也會(huì)產(chǎn)生抑制作用。

(二)微觀層面

1．各商業(yè)銀行必須加強(qiáng)對(duì)外匯流人流出的數(shù)額進(jìn)行有效監(jiān)測(cè)。按季度報(bào)表顯示的各項(xiàng)統(tǒng)計(jì)結(jié)果做數(shù)字分析，尤其是對(duì)外匯資金來(lái)源總額、外匯資金運(yùn)用總額、外匯買(mǎi)賣(mài)總額、境內(nèi)外存放總額的變動(dòng)分析可以較全面掌握外匯流人流出情況，同時(shí)重點(diǎn)監(jiān)測(cè)外匯資金運(yùn)用項(xiàng)目大于外匯資金來(lái)源項(xiàng)目時(shí)，關(guān)注差額變動(dòng)情況。如果差額過(guò)大，說(shuō)明短期資本流出大于流人，市場(chǎng)上會(huì)出現(xiàn)外匯短缺，本幣匯率會(huì)有大的下跌。因此，對(duì)金融管理部門(mén)來(lái)說(shuō)，以此建立健全外匯資金流人流出的檢測(cè)機(jī)制十分必要，這樣就可以為應(yīng)對(duì)突發(fā)事件的發(fā)生，避免行業(yè)危機(jī)提供預(yù)警和防范機(jī)制。

2．鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)口先進(jìn)國(guó)家的先進(jìn)技術(shù)、先進(jìn)設(shè)備、以及先進(jìn)行業(yè)的優(yōu)秀人才(以外幣支付其勞務(wù)報(bào)酬)，并且鼓勵(lì)有潛力的大企業(yè)走出國(guó)門(mén)，對(duì)外投資。這樣既可疏導(dǎo)我國(guó)外匯資金流人大于流出的矛盾，同時(shí)也可以提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，壯大企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，使企業(yè)走出國(guó)門(mén)，為經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)久、可持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

3．強(qiáng)化外商直接投資國(guó)來(lái)源的多元化原則，而且應(yīng)按照其貨幣的穩(wěn)定程度劃分投資國(guó)的份額按額度大小的順序應(yīng)按歐元區(qū)、日本、美國(guó)劃分份額為宜。目前，美元走勢(shì)疲軟，正經(jīng)歷第二階段的次級(jí)債務(wù)危機(jī)。這樣做可以避免美元進(jìn)一步貶值給我國(guó)外匯流人流出帶來(lái)的不利影響。這也是馬克維茨的投資組合原理，在引資國(guó)吸引外資時(shí)的具體應(yīng)用。要實(shí)行多樣化引資渠道，以規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)一樣，吸引外商直接投資也要分清主次，選擇多個(gè)投資國(guó)。

參考文獻(xiàn)：

[1]史亞榮．中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理之探討[J]．開(kāi)發(fā)研究，2006(5)：118—121．

第2篇

【關(guān)鍵詞】外資并購(gòu) PE 跨境資本流動(dòng) 外匯管理

一、PE主導(dǎo)的外資并購(gòu)成為我國(guó)FDI的重要來(lái)源

傳統(tǒng)的FDI以綠地投資為主要方式。近年來(lái)隨著制造業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的基本完成，跨境并購(gòu)在全球FDI流動(dòng)中的比重不斷上升。根據(jù)《世界投資報(bào)告》，跨境并購(gòu)交易金額及其與世界FDI流量的比值持續(xù)上升。在世界金融危機(jī)前的2007年，跨境并購(gòu)交易值占全球FDI比值高達(dá)0.893：1，有學(xué)者據(jù)此認(rèn)為跨境并購(gòu)已構(gòu)成世界FDI流量的主要部分。根據(jù)《世界投資報(bào)告》，中國(guó)的FDI流入中綠地投資仍占據(jù)著統(tǒng)治地位，但外資并購(gòu)的增長(zhǎng)速度超過(guò)了綠地投資。2006年中國(guó)外資并購(gòu)（凈值）占FDI的占比一度達(dá)到15.54%。隨后在紅籌管制和世界金融危機(jī)的雙重打擊下外資并購(gòu)交易量嚴(yán)重萎縮，但近三年來(lái)又再度呈現(xiàn)振蕩回升的態(tài)勢(shì)。2011年度中國(guó)的外資并購(gòu)凈值1同比增長(zhǎng)77%，超過(guò)2006年成為歷史最高。而清科研究中心《2011年度中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)研究報(bào)告》則顯示，2011年度僅披露金額的外資并購(gòu)交易金額為68.20億美元，同比增長(zhǎng)高達(dá)209.2%。

私募股權(quán)投資基金（PE）是世界投資活動(dòng)中的一支新興的重要力量。PE是針對(duì)特定對(duì)象募集，主要對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行權(quán)益性投資，最終通過(guò)被投資企業(yè)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式，出售持股獲利退出的一種投資基金。世界金融危機(jī)前，PE主導(dǎo)的跨境并購(gòu)值在全球跨境并購(gòu)總額中的占比一度接近三分之一。中國(guó)以其快速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力受到一些國(guó)際知名PE機(jī)構(gòu)的青睞。2005年《世界投資報(bào)告》還提到來(lái)自PE/VC的投資已經(jīng)成為中國(guó)FDI的重要來(lái)源，僅當(dāng)時(shí)見(jiàn)諸報(bào)端的較大規(guī)模外資并購(gòu)案就有德太投資（TPG）聯(lián)手泛大西洋投資和新橋資本對(duì)聯(lián)想公司3.5億美元的投資案、凱雷集團(tuán)對(duì)太平洋保險(xiǎn)4億美元的投資案和新橋資本對(duì)深圳發(fā)展銀行1.6億美元的投資案等。

二、外資PE并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)兩種基本模式

（一）離岸模式

外資PE并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)最初采取“兩頭在外”的離岸模式，即資金募集和投資退出都發(fā)生在境外。離岸模式多采取　“紅籌架構(gòu)”：境內(nèi)實(shí)際控制人在英屬維京群島等離岸中心設(shè)立特殊目的公司（SPV），以其為殼公司作為海外融資平臺(tái)，吸收外資PE的投資，進(jìn)而收購(gòu)境內(nèi)資產(chǎn)或股權(quán)，實(shí)現(xiàn)以“境內(nèi)權(quán)益”境外間接上市的目的。境外殼公司完成在海外資本市場(chǎng)的融資后，融資資金通常以FDI的名義進(jìn)入境內(nèi)。外資PE則在封閉期結(jié)束后擇機(jī)出售持股退出。

由于一方面有利于境內(nèi)企業(yè)降低上市門(mén)檻、實(shí)現(xiàn)境外融資，另一方面在中國(guó)資本項(xiàng)目尚未完全放開(kāi)的背景下，外資PE可以利用境外SPV寬松的監(jiān)管環(huán)境便利地實(shí)現(xiàn)投資資金的進(jìn)入和退出，降低資本運(yùn)作成本的同時(shí)增強(qiáng)運(yùn)作靈活性。因此，紅籌模式一度受到追捧，成為外資PE參股境內(nèi)企業(yè)、實(shí)現(xiàn)境內(nèi)企業(yè)境外間接上市的主要方式。

（二）在岸模式

在岸模式就是外資PE獨(dú)立或者與境內(nèi)機(jī)構(gòu)合資、合作在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立人民幣私募股權(quán)投資基金，并在境內(nèi)開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)活動(dòng)的模式。由于籌資活動(dòng)和市場(chǎng)退出都發(fā)生在境內(nèi)，其特點(diǎn)也被歸納為“兩頭在內(nèi)”。

我國(guó)從2005年開(kāi)始陸續(xù)出臺(tái)了一系列法規(guī)對(duì)加強(qiáng)對(duì)紅籌模式的監(jiān)管。《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》（10號(hào)文）對(duì)通過(guò)紅籌架構(gòu)下設(shè)立境外SPV、換股并購(gòu)、上市完成后融資調(diào)回等各個(gè)過(guò)程實(shí)施了全面的審查管理，其施行對(duì)外資PE的并購(gòu)活動(dòng)和打算境外上市的中國(guó)企業(yè)產(chǎn)生了不利影響：一是審批層級(jí)提高；二是審批流程加長(zhǎng)；三是審批程序與境外上市流程的銜接不順增加了紅籌重組及上市的不確定性。另一方面，隨著IPO重啟、創(chuàng)業(yè)板開(kāi)閘等一系列改革的推進(jìn)，以及國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)較為豐厚的回報(bào)率，外資PE開(kāi)始尋求在岸設(shè)立投資機(jī)構(gòu)。在政策環(huán)境方面，我國(guó)政府一直在積極推動(dòng)人民幣基金的發(fā)展。

從原則上講，外資參與設(shè)立人民幣私募股權(quán)投資基金可采用公司制、有限合伙制、契約型非法人制和信托制；可以是中外合資、合作，也可以是外商獨(dú)資；境外投資者即可以作為普通合伙人（GP）出資，也可以是有限合伙人（LP）出資。出于避免雙重征稅等方面的原因，外資PE在境內(nèi)設(shè)立人民幣投資機(jī)構(gòu)主要采用國(guó)際上主流的有限合伙制。凱雷集團(tuán)（Carlyle　Group　LP）于2010年3月3日成為第一家在中國(guó)設(shè)立中外合伙制人民幣基金的外國(guó)公司，隨后IDG資本、紅杉、普凱、黑石等國(guó)外知名PE也都相繼成立了自己的有限合伙制人民幣基金。

三、外資PE相關(guān)并購(gòu)的外匯管理

（一）外資PE離岸并購(gòu)的外匯管理

對(duì)外資PE離岸并購(gòu)的監(jiān)管主要落實(shí)在對(duì)境內(nèi)相關(guān)主體出境設(shè)立SPV以及境外融資后返程投資的規(guī)范和管理。國(guó)家外匯管理局2005年的《關(guān)于境內(nèi)居民通過(guò)境外SPV　融資及返程投資外匯管理有關(guān)問(wèn)題的通知》（75號(hào)文）　確立了以境內(nèi)主體設(shè)立的境外特殊目的公司為主線的返程投資管理流程：一是界定了“特殊目的公司”、“返程投資”等重要概念的界定，將在多重控股模式下的外資并購(gòu)活動(dòng)納入到外匯局的監(jiān)管范圍；二是登記管理方式相對(duì)于之前的核準(zhǔn)管理方式適度放松，同時(shí)也加強(qiáng)了對(duì)與離岸金融中心之間跨境資本流動(dòng)的監(jiān)管。三是關(guān)于“補(bǔ)登記”的規(guī)定使其具有溯及既往的效力。

但75號(hào)文在實(shí)際執(zhí)行中也存在一些突出問(wèn)題。75號(hào)文對(duì)特殊目的公司“以在境外股權(quán)融資為目的”的界定，在實(shí)際執(zhí)行中較難以把握。同時(shí)，我國(guó)境內(nèi)存在大量被境內(nèi)居民實(shí)際控制、以套取外資優(yōu)惠政策為主要目的的外商投資企業(yè)，這些企業(yè)盡管并不嚴(yán)格符合75號(hào)文對(duì)返程投資企業(yè)的定義，卻屬于更廣泛意義上的返程投資企業(yè)；并且，這種企業(yè)的大量存在，也可能被利用來(lái)作為境內(nèi)的外資“殼”企業(yè)以架設(shè)紅籌架構(gòu)，從而達(dá)到降低審批層次、簡(jiǎn)化審批環(huán)節(jié)的目的（境內(nèi)外商投資企業(yè)在境外設(shè)立特殊目的公司不屬于10號(hào)文的規(guī)范范圍，不需商務(wù)部審批）。

因此，國(guó)家外匯管理局又于2011年5月頒布了《關(guān)于印發(fā)〈境內(nèi)居民通過(guò)境外特殊目的公司融資及返程投資外匯管理操作規(guī)程〉的通知》（19號(hào)文），對(duì)75號(hào)文的實(shí)施進(jìn)行補(bǔ)充和細(xì)化。19號(hào)文將外商投資企業(yè)分為三類(lèi)：特殊目的公司返程投資企業(yè)、非特殊目的公司返程投資企業(yè)、非返程投資企業(yè)，并要求：對(duì)非特殊目的公司返程投資企業(yè)轉(zhuǎn)為特殊目的公司需進(jìn)行補(bǔ)標(biāo)識(shí)，以解決在大量返程投資企業(yè)的歷史遺留問(wèn)題；對(duì)于已設(shè)立的特殊目的公司則依據(jù)是否已發(fā)生實(shí)質(zhì)性資本變動(dòng)，來(lái)決定是否適用“先處罰，后補(bǔ)辦登記”原則辦理，從而使75號(hào)文關(guān)于特殊目的公司的定義和“補(bǔ)登記”規(guī)定更具可操作性。

（二）外資PE在岸并購(gòu)的外匯管理

1.設(shè)立外資登記。公司制和契約型非法人企業(yè)的外資PE均需按照《外商投資企業(yè)外匯登記管理暫行辦法》的規(guī)定辦理外資企業(yè)外匯登記手續(xù)。2012年11月的《國(guó)家外匯管理局關(guān)于外商投資合伙企業(yè)外匯管理有關(guān)問(wèn)題的通知》則明確了外資合伙企業(yè)所涉外匯管理以登記為主，外商投資合伙企業(yè)完成必要的外匯登記和出資確認(rèn)手續(xù)后，可直接到銀行辦理外匯賬戶(hù)開(kāi)立、資金購(gòu)付匯等相關(guān)外匯業(yè)務(wù)。

2.外匯資本金結(jié)匯管理。外資進(jìn)行境內(nèi)股權(quán)投資尚需經(jīng)外匯局核準(zhǔn)，這是目前在岸外資PE開(kāi)展并購(gòu)活動(dòng)遇到的一大障礙。公司制和契約型非法人企業(yè)的外資PE可以根據(jù)有關(guān)規(guī)定開(kāi)立外匯資本金賬戶(hù)。根據(jù)《國(guó)家外匯管理局綜合司關(guān)于完善外商投資企業(yè)外匯資本金支付結(jié)匯管理有關(guān)業(yè)務(wù)操作問(wèn)題的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)142號(hào)文），其中規(guī)定一般外商投資企業(yè)資本金結(jié)匯所得人民幣資金不得用于境內(nèi)股權(quán)投資，而投資性外商投資企業(yè)從事境內(nèi)股權(quán)投資，其資本金境內(nèi)劃轉(zhuǎn)須經(jīng)外匯局核準(zhǔn)2。而另?yè)?jù)國(guó)家外匯管理局綜合司2008年11月給上海市分局的《關(guān)于外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)資本金結(jié)匯進(jìn)行境內(nèi)股權(quán)投資有關(guān)問(wèn)題的批復(fù)》，該批復(fù)可歸納為“二次核準(zhǔn)、按項(xiàng)結(jié)匯”：外資PE外匯資本金境內(nèi)劃轉(zhuǎn)給被投資企業(yè)、以及境內(nèi)被投資企業(yè)的外匯資本金結(jié)匯，均需要經(jīng)過(guò)所在地外匯局核準(zhǔn)后方可辦理；外資PE的外匯資金不允許由其結(jié)匯后以人民幣進(jìn)行境內(nèi)股權(quán)投資，而應(yīng)按投資項(xiàng)目，由被投資企業(yè)參照外商投資資本金辦理結(jié)匯。非法人制外資PE則不允許開(kāi)立外匯資本金賬戶(hù)，而應(yīng)依據(jù)資本項(xiàng)目外匯管理的相關(guān)規(guī)定開(kāi)立外國(guó)投資者專(zhuān)用外匯賬戶(hù)，賬戶(hù)內(nèi)資金的結(jié)匯和劃轉(zhuǎn)須逐筆經(jīng)外匯局批準(zhǔn)。

綜上所述，雖然不同組織形式的外資PE可能面臨的結(jié)匯管理政策有所差異，但目前外資PE資本金的劃轉(zhuǎn)和結(jié)匯均需經(jīng)過(guò)外匯管理部門(mén)的審批，外資PE在岸并購(gòu)活動(dòng)在政策上還面臨一定程度的不確定性。事實(shí)上，在QFLP制度試點(diǎn)之前尚未有一例外資PE設(shè)立并成功結(jié)匯。并且，按項(xiàng)目結(jié)匯的方式，影響了外資PE境內(nèi)投資活動(dòng)的效率，在人民幣匯率波動(dòng)較大的時(shí)期，還可能面對(duì)較為可觀的匯率風(fēng)險(xiǎn)；而由被投資企業(yè)結(jié)匯的方式，則可能在境外投資退出，辦理利潤(rùn)匯出時(shí)，面臨較為繁瑣的審批程序。

目前京津滬渝等地都陸續(xù)開(kāi)展了QFLP制度試點(diǎn)，外資PE的結(jié)匯難題有望局部得以解決。以上海為例，該試點(diǎn)的一大突破在于，QFLP采用額度一次審批，分筆自行結(jié)匯的操作方式3。基金管理人可直接到托管行申請(qǐng)辦理結(jié)匯。從而把有項(xiàng)目再結(jié)匯變?yōu)橄冉Y(jié)匯再投資。試點(diǎn)模式成熟并推開(kāi)后，外資投資國(guó)內(nèi)實(shí)體企業(yè)并經(jīng)資本市場(chǎng)退出的渠道將更加暢通。

3.境內(nèi)再投資。將于2012年11月的《國(guó)家外匯管理局關(guān)于進(jìn)一步改進(jìn)和調(diào)整直接投資外匯管理政策的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)59號(hào)文），取消了外商投資性公司境內(nèi)再投資的外匯登記及驗(yàn)資詢(xún)證。并且，外商投資性公司與外國(guó)投資者共同出資辦理外匯登記時(shí)，外商投資性公司將被視為中方股東登記。這一規(guī)定是否意味著外資PE境內(nèi)再投資項(xiàng)目不受《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》的限制尚有待商務(wù)主管部門(mén)的明確，但對(duì)于希望通過(guò)境內(nèi)再投資而部分獲得國(guó)民待遇的外資PE而言，可能是一個(gè)積極的信號(hào)。

4.利潤(rùn)匯出與投資退出。根據(jù)《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》，“外國(guó)投資者回收的對(duì)創(chuàng)投企業(yè)的出資可依法申購(gòu)?fù)鈪R匯出。公司制創(chuàng)投企業(yè)開(kāi)立和使用外匯賬戶(hù)、資本變動(dòng)及其他外匯收支事項(xiàng)，按照現(xiàn)行外匯管理規(guī)定辦理；非法人制創(chuàng)投企業(yè)外匯管理規(guī)定由國(guó)家外匯管理局另行制定。”但對(duì)于非法人制外資PE而言，由于相關(guān)外匯管理規(guī)定的尚屬空白，其在岸并購(gòu)活動(dòng)的收益匯回和投資退出面臨無(wú)法適用的尷尬局面。

四、關(guān)于完善外資PE相關(guān)并購(gòu)活動(dòng)外匯管理的思考

對(duì)于外資PE并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的謹(jǐn)慎態(tài)度，主要基于如下理由：外資PE并購(gòu)并不像傳統(tǒng)由國(guó)際產(chǎn)業(yè)資本主導(dǎo)的FDI，能給東道國(guó)帶來(lái)技術(shù)、管理和出口渠道等方面的好處。并且，由于外資PE并購(gòu)后形成的廠房、設(shè)備等沉沒(méi)成本較少，缺少戰(zhàn)略性投資目標(biāo)，一般并不謀求對(duì)被投資企業(yè)的長(zhǎng)期控制，因此撤資的可能性比傳統(tǒng)FDI大得多，甚至可能出現(xiàn)短期套利行為影響東道國(guó)的金融市場(chǎng)穩(wěn)定和行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。

但另一方面也應(yīng)當(dāng)看到外資PE并購(gòu)所具有的特定優(yōu)勢(shì)，如有研究指出，私募基金具有特定的所有權(quán)優(yōu)勢(shì)：一是資產(chǎn)性的所有權(quán)優(yōu)勢(shì)，主要指資金規(guī)模、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、人力資本等優(yōu)勢(shì)；二是交易性的所有權(quán)優(yōu)勢(shì)，主要指管理、信息等方面的優(yōu)勢(shì)。外資PE并購(gòu)能給東道國(guó)帶來(lái)先進(jìn)的資本運(yùn)作模式，有利于東道國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)育，其所具備的信息優(yōu)勢(shì)和專(zhuān)業(yè)化、市場(chǎng)化運(yùn)作能力，也有助于提高投資資金的配置效率，并通過(guò)示范效應(yīng)提高本土行業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。并且，外資PE的相關(guān)并購(gòu)活動(dòng)一般具有3-7年的“鎖定期”，而與跨境熱錢(qián)“快進(jìn)快出”的特點(diǎn)有顯著的不同。

因此，對(duì)于瑕瑜互見(jiàn)的外資PE并購(gòu)活動(dòng)，相關(guān)外匯管理應(yīng)當(dāng)“揚(yáng)長(zhǎng)抑短”，努力實(shí)現(xiàn)外匯管理“便利”與“安全”的平衡：

一是加快私募股權(quán)投資基金相關(guān)立法工作，規(guī)范外資PE在岸開(kāi)展并購(gòu)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)行為。建議在相關(guān)法規(guī)條款中，明確在岸PE機(jī)構(gòu)主體身份（內(nèi)資還是外資）、籌資額度、境外LP資質(zhì)以及并購(gòu)鎖定期的相關(guān)規(guī)定，防范外資PE經(jīng)營(yíng)行為的短期化傾向，抑制其投資套利行為。

二是積極穩(wěn)妥推進(jìn)資本項(xiàng)目開(kāi)放，促進(jìn)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)育，滿足境內(nèi)企業(yè)融資需求。加強(qiáng)對(duì)國(guó)際私募股權(quán)投資基金及其跨境并購(gòu)活動(dòng)的研究，完善相關(guān)跨境資本流動(dòng)的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)，提升防范風(fēng)險(xiǎn)手段。在QFLP制度試點(diǎn)基礎(chǔ)上，適時(shí)擴(kuò)大試點(diǎn)范圍，推動(dòng)境內(nèi)企業(yè)跨境融資活動(dòng)由“離岸”向“在岸”的轉(zhuǎn)化。

三是加強(qiáng)與商務(wù)部、稅務(wù)局等相關(guān)主管部門(mén)的溝通協(xié)調(diào)，注重監(jiān)管協(xié)調(diào)與政策銜接，消除監(jiān)管盲區(qū)與政策套利空間。

四是探討和研究境外LP以離岸人民幣出資的可行性，在推動(dòng)產(chǎn)生新的外商投資形態(tài)的同時(shí)，促進(jìn)人民幣跨境循環(huán)的渠道暢通。

注釋

1.外資并購(gòu)凈值＝東道國(guó)企業(yè)被并購(gòu)總值－東道國(guó)中外國(guó)企業(yè)被并購(gòu)值。數(shù)據(jù)僅包含收購(gòu)10%以上股權(quán)份額的并購(gòu)交易。下同。

2.　最近的《國(guó)家外匯管理局關(guān)于進(jìn)一步改進(jìn)和調(diào)整直接投資外匯管理政策的通知》已經(jīng)取消了外商投資性公司境內(nèi)投資款劃撥核準(zhǔn)。

3.　高改芳：《上海QFLP試點(diǎn)先結(jié)匯再投資》（http：//.cn/2012/03/01004112376195.shtml），中國(guó)證券報(bào)，2012年9月12日訪問(wèn)。

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第3篇

國(guó)際產(chǎn)業(yè)的分工理論說(shuō)明產(chǎn)業(yè)在某個(gè)國(guó)家發(fā)展到成熟期后，都會(huì)引起產(chǎn)業(yè)外流。從二十世紀(jì)70、80年代開(kāi)始，美歐和日本等發(fā)達(dá)國(guó)家將勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向亞洲國(guó)家，造就了亞洲的新型工業(yè)化國(guó)家。經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展，勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)又開(kāi)始轉(zhuǎn)向我國(guó)，與我國(guó)豐富低廉的勞動(dòng)力相結(jié)合。這是我國(guó)出口大量增加的原因。但是隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，居民收入水平的提高，進(jìn)口卻沒(méi)有隨著國(guó)民收入提高而大量增加。

1.有效需求不足

我國(guó)進(jìn)口增長(zhǎng)率下降的主要原因是有效需求不足。近年來(lái)我國(guó)和主要貿(mào)易伙伴之間的進(jìn)口增長(zhǎng)率出現(xiàn)了明顯的下降趨勢(shì),如2005年我國(guó)對(duì)歐盟、美國(guó)的進(jìn)口增長(zhǎng)率僅為5%和9.1%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2004年的28.8%和31.9%。而2006年由于我國(guó)所進(jìn)口的飛機(jī)、集成電路等歐美發(fā)達(dá)國(guó)家具有比較優(yōu)勢(shì)的商品金額增長(zhǎng)較快(較2005年分別增長(zhǎng)了71.5%和30.4%),因此我國(guó)和歐盟、美國(guó)之間的進(jìn)口增長(zhǎng)率2006年呈現(xiàn)回升趨勢(shì),但仍低于2004年水平。而同期我國(guó)和其他主要貿(mào)易伙伴之間的進(jìn)口增長(zhǎng)率仍然保持下降趨勢(shì)。

我國(guó)進(jìn)口增長(zhǎng)率大幅下降深層次的根源在于有效需求不足。一方面,有效需求不足容易導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩,降低企業(yè)的利潤(rùn)率,使企業(yè)缺乏擴(kuò)大再生產(chǎn)和技術(shù)革新的資金和動(dòng)力,進(jìn)而影響了生產(chǎn)資料的進(jìn)口。另一方面,為解決有效需求不足所導(dǎo)致的一些高能耗行業(yè),如造紙、電解鋁等在過(guò)去兩年中所出現(xiàn)的投資過(guò)熱現(xiàn)象。

2．國(guó)家政策偏向出口

改革開(kāi)放以來(lái),為解決資金、外匯短缺與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的矛盾,我國(guó)采取了一系列鼓勵(lì)出口的優(yōu)惠政策,發(fā)展沿海外向型經(jīng)濟(jì),尤其是1994年人民幣匯率的并軌改革更是有力地促進(jìn)了出口。1998年以后,應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)以后出口乏力、內(nèi)需不振的形勢(shì),國(guó)家調(diào)整了出口退稅率,同時(shí)采取一系列措施鼓勵(lì)擴(kuò)大出口和利用外資;2001年年底,我國(guó)加入世貿(mào)組織;2005年年初,紡織品配額被取消。這些有利于外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策措施的實(shí)施和體制環(huán)境的形成,都使得我國(guó)出口商品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)得以進(jìn)一步發(fā)揮,出口高速增長(zhǎng)。

3．全球過(guò)剩流動(dòng)性的輸入

2001年以來(lái),美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始實(shí)施了長(zhǎng)達(dá)兩年多的低利率政策,與其寬松的貨幣政策同步,我國(guó)資本項(xiàng)目順差開(kāi)始持續(xù)增長(zhǎng),人民幣匯率升值的國(guó)際壓力也日益高漲,這些事件均不是巧合。正是由于世界三大經(jīng)濟(jì)體長(zhǎng)期的低利率政策,創(chuàng)造了全球過(guò)剩的流動(dòng)性推動(dòng)石油價(jià)格和全球資產(chǎn)價(jià)格上漲,也強(qiáng)行推動(dòng)著過(guò)剩的流動(dòng)性流入我國(guó)資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng),我國(guó)開(kāi)始被動(dòng)地被制造流動(dòng)性過(guò)剩。

4．客觀存在的統(tǒng)計(jì)差異

出現(xiàn)統(tǒng)計(jì)差距的原因主要是以下五方面：(1)香港轉(zhuǎn)口及加價(jià),(2)離岸價(jià)與到岸價(jià)的差別，(3)統(tǒng)計(jì)范圍的差別，(4)未統(tǒng)計(jì)服務(wù)貿(mào)易，(5)未統(tǒng)計(jì)電子商務(wù)等無(wú)形貿(mào)易。隨著外國(guó)直接投資和國(guó)際生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)造成的生產(chǎn)國(guó)際化，現(xiàn)在的"貿(mào)易收支表"編輯已經(jīng)非常過(guò)時(shí)，并且有極大的誤導(dǎo)作用。雖然跨國(guó)公司擁有其自己的資產(chǎn)負(fù)債和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，但美國(guó)等國(guó)政府及政策制定者和國(guó)際貿(mào)易組織者卻并不能準(zhǔn)確全面地了解國(guó)際間的貿(mào)易活動(dòng)。

二、國(guó)際收支順差影響分析

國(guó)際收支雙順差影響國(guó)內(nèi)的整體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，加大通貨膨脹的壓力，由于我國(guó)特殊的外匯政策和貨幣政策，導(dǎo)致我國(guó)現(xiàn)有的流動(dòng)性過(guò)剩，物價(jià)上漲壓力大。

1．外匯儲(chǔ)備激增，流動(dòng)性過(guò)剩，物價(jià)上漲壓力大

國(guó)際收支雙順差引起外匯儲(chǔ)備激增,導(dǎo)致"對(duì)沖"過(guò)多流動(dòng)性成為央行貨幣政策當(dāng)前及未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)的重要任務(wù)。由于外匯儲(chǔ)備迅速增加,央行"對(duì)沖"操作的任務(wù)越來(lái)越重,難度越來(lái)越大,成本也越來(lái)越高。國(guó)際收支雙順差導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備的過(guò)快增長(zhǎng),在現(xiàn)行結(jié)售匯制度下,外匯統(tǒng)一由央行購(gòu)買(mǎi)。因此,為維持匯率穩(wěn)定,央行被動(dòng)地吃進(jìn)了很多外匯,從而向市場(chǎng)投放了大量基礎(chǔ)貨幣。近年來(lái),由于外匯儲(chǔ)備迅速增加,外匯占款增量和基礎(chǔ)貨幣增量之間的差距越來(lái)越大,導(dǎo)致央行"對(duì)沖"操作的任務(wù)越來(lái)越重,難度也越來(lái)越大,成本也越來(lái)越高。

2．削弱貨幣政策的有效性

央行旨在弱化基礎(chǔ)貨幣大量投放的負(fù)面影響的"對(duì)沖"操作帶有很大的被動(dòng)性,限制了央行貨幣政策調(diào)控的空間和主動(dòng)程度,也影響了央行的政策調(diào)控效果。面對(duì)巨額的基礎(chǔ)貨幣投放,央行的"對(duì)沖"操作常常顯得力不從心,而且也不可能通過(guò)"對(duì)沖"完全釋放基礎(chǔ)貨幣投放的壓力。同時(shí),"對(duì)沖"規(guī)模激增會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)利率上升,在人民幣存在很強(qiáng)的升值預(yù)期下,外匯會(huì)大量流入,從而又抵消了"對(duì)沖"的政策效果。同樣道理,外匯儲(chǔ)備激增導(dǎo)致的人民幣很強(qiáng)的升值預(yù)期,也限制了利率調(diào)控手段的作用空間。所以,"對(duì)沖"只能說(shuō)在一定程度有效,但不應(yīng)該作為日常政策工具而無(wú)限期、無(wú)休止地使用。

三、治理國(guó)際雙順差的對(duì)策

如果一國(guó)不主動(dòng)采取措施校正其經(jīng)濟(jì)中的結(jié)構(gòu)性失衡問(wèn)題,那么,在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下國(guó)際套利資本的自由流動(dòng)就可能對(duì)其結(jié)構(gòu)失衡進(jìn)行"強(qiáng)制校正",而這種"強(qiáng)制校正"往往是以國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的破壞性回歸為代價(jià)的。日本泡沫經(jīng)濟(jì)及東南亞金融危機(jī)就是最好的例證。因此,改善我國(guó)國(guó)際收支狀況,實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支的基本平衡勢(shì)在必行。

1．限制外資流入與投資流域

我國(guó)現(xiàn)存通貨膨脹的壓力很大一個(gè)因素就是國(guó)外流動(dòng)性過(guò)剩的輸入。因此要減緩流動(dòng)性壓力，必須在外資可投資領(lǐng)域進(jìn)行嚴(yán)格限制，對(duì)外資流出入進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管。在我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)，有關(guān)部門(mén)已經(jīng)開(kāi)始對(duì)外資可投資的二級(jí)市場(chǎng)和三級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行嚴(yán)格控制，減少外資對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的投機(jī)，減緩房?jī)r(jià)上升的壓力，控制外資對(duì)民生嚴(yán)密相連的行業(yè)進(jìn)行投機(jī)。另外，國(guó)家也可嘗試對(duì)其他投資過(guò)熱的行業(yè)進(jìn)行控制，控制外資在大型項(xiàng)目中的比例，對(duì)其進(jìn)行登記備案、嚴(yán)格監(jiān)管。

2．提高出口產(chǎn)品附加值，限制資源型產(chǎn)品的出口

我國(guó)出口的高速增長(zhǎng),目前主要依靠的是廉價(jià)的勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)和資源型產(chǎn)品,而在技術(shù)和營(yíng)銷(xiāo)管理方面較為落后,附加值相對(duì)較低。一些高能耗產(chǎn)品的大量出口也會(huì)進(jìn)一步加重我國(guó)能源的緊張局面,影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。因此,應(yīng)從政策上給予高技術(shù)、高附加值產(chǎn)品更多的出口優(yōu)惠待遇,并逐漸減少高能耗產(chǎn)品的生產(chǎn)和出口比重,以促進(jìn)貿(mào)易增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變,從而實(shí)現(xiàn)貿(mào)易平衡。

3．鼓勵(lì)企業(yè)使用外匯，進(jìn)行跨國(guó)投資

目前我國(guó)海外投資增速可觀，但總量仍顯不足，相比其他和我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力相當(dāng)?shù)膰?guó)家差距也顯得很大。而我國(guó)由于外匯儲(chǔ)備過(guò)多，面臨人民幣升值的壓力。我國(guó)政府應(yīng)該鼓勵(lì)企業(yè)使用外匯，進(jìn)行大規(guī)模的海外投資，完善海外投資的金融服務(wù)支撐體系，鼓勵(lì)優(yōu)勢(shì)企業(yè)"走出去"。把國(guó)內(nèi)過(guò)剩的生產(chǎn)能力轉(zhuǎn)移到國(guó)外市場(chǎng)。

第4篇

    論文摘要:外匯流動(dòng)情況代表著國(guó)際資本的流動(dòng)分布,國(guó)際資本的流動(dòng)既可能對(duì)所在國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生虛增的大繁榮,也可能給所在國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)毀滅性的打擊。所以,只有對(duì)所在國(guó)外匯的流入和流出進(jìn)行有效監(jiān)管,才能夠減少或緩沖國(guó)際資本巨額流動(dòng)給所在國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的沖擊。

    目前,我國(guó)國(guó)際收支的經(jīng)常項(xiàng)目下的各項(xiàng)交易基本實(shí)現(xiàn)可自由兌換,盡管資本項(xiàng)目依舊管制,但大量國(guó)際游資依然不斷地涌入我國(guó),給我國(guó)金融安全帶來(lái)隱患。因此,銀行業(yè)監(jiān)督管理部門(mén)必須加強(qiáng)外匯監(jiān)管,防范涌人的國(guó)際游資的沖擊,確保我國(guó)管制金融安全。

    一、目前外匯管制存在的問(wèn)題

    (一)我國(guó)境內(nèi)的外匯流動(dòng)情況

    外匯的流人流出是通過(guò)國(guó)際收支中的經(jīng)常賬戶(hù)和資本與金融賬戶(hù)進(jìn)行的,目前我國(guó)外匯的流人流出主要部分是通過(guò)經(jīng)常賬戶(hù)下的各項(xiàng)交易和資本與金融賬戶(hù)下的一些項(xiàng)目的交易活動(dòng)進(jìn)行的,大部分是通過(guò)商品服務(wù)貿(mào)易、外商直接投資活動(dòng)、跨國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)與并購(gòu)等活動(dòng)進(jìn)行的。由于資本項(xiàng) 目依然采取強(qiáng)制結(jié)售匯制,人世之前企業(yè)自由用匯仍然受到很大的制約,許多出口企業(yè)低報(bào)出口數(shù)量或低報(bào)出口價(jià)格,進(jìn)口企業(yè)高報(bào)進(jìn)口數(shù)量或高報(bào)進(jìn)口價(jià)格,以便企業(yè)用匯時(shí)可以隨時(shí)使用,而不受?chē)?guó)家購(gòu)匯的限制。這些外匯剩余常常存放在國(guó)外,此時(shí)外匯有流出的趨勢(shì)。加入 WTO后,我國(guó)不斷加速資本與金融賬戶(hù)的開(kāi)放,國(guó)際資金的流人流出更加暢通,渠道更加多樣,監(jiān)測(cè)難度也更大,給金融安全帶來(lái)極大的挑戰(zhàn)。

    1.我國(guó)外匯流人情況。改革開(kāi)放初期,我國(guó)外匯短缺現(xiàn)象十分嚴(yán)重,國(guó)家采取一系列措施增加外匯收入、節(jié)約外匯開(kāi)支、加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備,使得外匯儲(chǔ)備不斷上升。目前,我國(guó)外匯儲(chǔ)備近年來(lái)增速加快,截至2008年 5月,我國(guó)外匯儲(chǔ)備總額已達(dá)到 17 969.6億美元,大約是2000年的十倍,而2008年4月中國(guó)外匯儲(chǔ)備單月增幅竟達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的745億美元。國(guó)家外匯管理局 2008年 7月 4日公布,截至 3月底,中國(guó)外債余額為 3 925.89億美元 (不包括香港、澳門(mén)及臺(tái)灣地區(qū)對(duì)外負(fù)債),較 2007年底增加 189.71億美元。其中短期外債余額為 2 367.25億美元,比上年末增加 166.41億美元,增長(zhǎng) 7.56%,占外債余額的60.30%,創(chuàng)有史以來(lái)新高。按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn),短期外債占比的警戒線是 25%。以此作為衡量標(biāo)準(zhǔn),我國(guó)短期外債在整個(gè)外債余額中的占比已出現(xiàn)明顯偏高跡象 ,這種現(xiàn)象如果不能得到有效控制,一旦出現(xiàn)資本大量外逃,就可能導(dǎo)致人民幣危機(jī)與金融危機(jī),這是我們所不愿看到和接受的后果。

    2.我國(guó)外匯流出情況。外匯流出的情況主要包括外匯轉(zhuǎn)移的渠道、流出外匯的幣種、外匯流出的原因、以及流向的領(lǐng)域。從正常情況看,外匯的流出主要是進(jìn)口支付、對(duì)外直接投資以及海外并購(gòu)等方式。對(duì)外直接投資所占的份額較大,值得重點(diǎn)關(guān)注。但是,由于商務(wù)部對(duì)這方面的歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)不公開(kāi),而從所公布數(shù)據(jù)上看,目前我國(guó)外匯流人遠(yuǎn)大于外匯流出。

    3.國(guó)際資本異常流動(dòng)。目前境內(nèi)熱錢(qián)的投機(jī)性、沖擊性,具有危險(xiǎn)性強(qiáng)、金額較大、流動(dòng)速度快的特點(diǎn)。熱錢(qián)流入中國(guó)的渠道包括經(jīng)常項(xiàng)目下的貿(mào)易、收益與經(jīng)常轉(zhuǎn)移;資本項(xiàng) 目下的 FDI、證券投資、貿(mào)易信貸與貸款,此外熱錢(qián)還可以通過(guò)地下錢(qián)莊和境內(nèi)外商業(yè)銀行流入中國(guó)。由于外匯流人遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于外匯流出,這會(huì)帶來(lái)很多問(wèn)題:

    首先,人民幣出現(xiàn)嚴(yán)重的升值壓力。外匯儲(chǔ)備的不斷激增,使外匯市場(chǎng)上外匯供給大于供求,通過(guò)價(jià)格機(jī)制作用,外幣價(jià)格就有下降趨勢(shì),本幣價(jià)格則會(huì)有上升壓力,這已經(jīng)從我國(guó)2005年 7月 21日人民幣匯率改革中得到充分印證。隨著我國(guó)資本與金融賬戶(hù)的不斷開(kāi)放,國(guó)際資本對(duì)人民幣的升值預(yù)期沒(méi)有消除的情況下,仍然不斷地、大規(guī)模地涌人進(jìn)來(lái),這就進(jìn)一步地推動(dòng)人民幣匯率的走高,而且這種走勢(shì)明顯隱藏著人為因素。

    .

    其次,人民幣外匯占款數(shù)量劇增。眾所周知,外匯流人增加得越多,需要投放的本幣就越多。而且,外匯流入的增長(zhǎng)勢(shì)頭如果持續(xù)下去,就會(huì)招致貨幣當(dāng)局貨幣獨(dú)立性的弱化。當(dāng)人民幣升值達(dá)到投機(jī)套利者的預(yù)期值的時(shí)候,在外匯市場(chǎng)上就會(huì)有大量拋出本幣的情況。在“羊群效應(yīng)”的作用下,市場(chǎng)上拋售本幣的愿望就會(huì)更加強(qiáng)烈,這不但造成國(guó)內(nèi)物價(jià)的飛速上漲,也會(huì)迅速導(dǎo)致本幣大幅度對(duì)內(nèi)貶值,進(jìn)而對(duì)外貶值,從而使本幣幣值失去穩(wěn)定性,人們持有本幣的信心也會(huì)一落千丈。本來(lái)就實(shí)行緊縮性的貨幣政策就愈加不堪一擊,高通脹伴隨高利率的現(xiàn)象就會(huì)同時(shí)發(fā)生,本國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)遭遇致命的沖擊。

    另外,我國(guó)外匯儲(chǔ)備激增在美元不斷貶值、美元儲(chǔ)備在外匯儲(chǔ)備占比居高不下,使我國(guó)外匯儲(chǔ)備值極度縮水,外匯儲(chǔ)備的購(gòu)買(mǎi)能力大打折扣,因此對(duì)我國(guó)外匯流人大于流出這一問(wèn)題必須加以徹底解決。

    二、解決問(wèn)題的思路

    (一 )宏觀層面

    1.加強(qiáng)對(duì)外高尖端技術(shù)產(chǎn)品、技術(shù)、勞務(wù)的購(gòu)買(mǎi)。擴(kuò)大財(cái)政對(duì)外支出既可以減少由于外匯儲(chǔ)備過(guò)高而美元貶值帶來(lái)的儲(chǔ)備資產(chǎn)價(jià)值的貶損,又可以從很大程度上彌補(bǔ)由于貨幣緊縮政策造成的經(jīng)濟(jì)萎縮的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

    2.金融監(jiān)管部門(mén)要建立健全外匯資金流人流出的監(jiān)測(cè)機(jī)制,尤其應(yīng)對(duì)突發(fā)事件的預(yù)警、防范機(jī)制,為短期大量國(guó)際資本抽逃設(shè)置障礙。對(duì)經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行的外匯資金的來(lái)源及使用進(jìn)行監(jiān)督,對(duì)國(guó)內(nèi)進(jìn)出口企業(yè)的資金往來(lái)通過(guò)開(kāi)戶(hù)行進(jìn)行監(jiān)督檢查其資金來(lái)源及使用,對(duì)外商直接投資項(xiàng)目的資金使用可通過(guò)其國(guó)內(nèi)開(kāi)戶(hù)行進(jìn)行監(jiān)督,等等。尤其是對(duì)轄區(qū)內(nèi)總體外匯資金的流人流出進(jìn)行全方位的監(jiān)測(cè),重點(diǎn)放在外商投資企業(yè)、國(guó)內(nèi)進(jìn)出口企業(yè)以及商業(yè)銀行的外幣存款。

    3.加強(qiáng)國(guó)際間合作,尤其是加強(qiáng)與籃子貨幣中的貨幣發(fā)行國(guó)加強(qiáng)貿(mào)易和貨幣方面的合作,從而避免由于國(guó)內(nèi)采取緊縮政策,造成國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨緩,國(guó)內(nèi)收益相對(duì)下降,導(dǎo)致已經(jīng)流入國(guó)內(nèi)的國(guó)際短期資本,尤其是投機(jī)性資本以外匯的形式,迅速、大規(guī)模的逃離給我國(guó)貨幣政策帶來(lái)的對(duì)沖影響,尤其是給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的嚴(yán)重沖擊。

    4.借鑒美國(guó)最近發(fā)生次債危機(jī)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)采取的大型投資銀行介入的緊急融資安排,防止在外匯大量撤離時(shí),本幣幣值波動(dòng)劇烈,從而利用大型投資銀行進(jìn)行債券的買(mǎi)賣(mài),穩(wěn)定本幣幣值的應(yīng)急性金融安排。

    5.調(diào)整短期外債占外債總額的比例,即減少短期外債在外債總額的比例,避免由于短期內(nèi)大量外匯抽逃現(xiàn)象的發(fā)生。按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn),短期外債占比的警戒線是25%。以此作為衡量標(biāo)準(zhǔn),我國(guó)短期外債在整個(gè)外債余額中的占比明顯偏高,建議將我國(guó)短期外債占外債余額中的比例調(diào)到國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)或以下。

    6.加強(qiáng)中資銀行對(duì)企業(yè)融資支持力度,降低對(duì)外資的依賴(lài)程度,既可避免大量外匯資金的流人,又可解決儲(chǔ)蓄資金分流難給商業(yè)銀行造成的困境問(wèn)題,同時(shí)對(duì)物價(jià)也會(huì)產(chǎn)生抑制作用。

    (二)微觀層面

    1.各商業(yè)銀行必須加強(qiáng)對(duì)外匯流人流出的數(shù)額進(jìn)行有效監(jiān)測(cè)。按季度報(bào)表顯示的各項(xiàng)統(tǒng)計(jì)結(jié)果做數(shù)字分析,尤其是對(duì)外匯資金來(lái)源總額、外匯資金運(yùn)用總額、外匯買(mǎi)賣(mài)總額、境內(nèi)外存放總額的變動(dòng)分析可以較全面掌握外匯流人流出情況,同時(shí)重點(diǎn)監(jiān)測(cè)外匯資金運(yùn)用項(xiàng)目大于外匯資金來(lái)源項(xiàng)目時(shí),關(guān)注差額變動(dòng)情況。如果差額過(guò)大,說(shuō)明短期資本流出大于流人,市場(chǎng)上會(huì)出現(xiàn)外匯短缺,本幣匯率會(huì)有大的下跌。因此,對(duì)金融管理部門(mén)來(lái)說(shuō),以此建立健全外匯資金流人流出的檢測(cè)機(jī)制十分必要,這樣就可以為應(yīng)對(duì)突發(fā)事件的發(fā)生,避免行業(yè)危機(jī)提供預(yù)警和防范機(jī)制。

    2.鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)口先進(jìn)國(guó)家的先進(jìn)技術(shù)、先進(jìn)設(shè)備、以及先進(jìn)行業(yè)的優(yōu)秀人才 (以外幣支付其勞務(wù)報(bào)酬),并且鼓勵(lì)有潛力的大企業(yè)走出國(guó)門(mén),對(duì)外投資。這樣既可疏導(dǎo)我國(guó)外匯資金流人大于流出的矛盾,同時(shí)也可以提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力,壯大企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模,使企業(yè)走出國(guó)門(mén),為經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)久、可持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

    3.強(qiáng)化外商直接投資國(guó)來(lái)源的多元化原則,而且應(yīng)按照其貨幣的穩(wěn)定程度劃分投資國(guó)的份額按額度大小的順序應(yīng)按歐元區(qū)、日本、美國(guó)劃分份額為宜。目前,美元走勢(shì)疲軟,正經(jīng)歷第二階段的次級(jí)債務(wù)危機(jī)。這樣做可以避免美元進(jìn)一步貶值給我國(guó)外匯流人流出帶來(lái)的不利影響。這也是馬克維茨的投資組合原理,在引資國(guó)吸引外資時(shí)的具體應(yīng)用。要實(shí)行多樣化引資渠道,以規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)一樣,吸引外商直接投資也要分清主次,選擇多個(gè)投資國(guó)。

    4.國(guó)內(nèi)各商業(yè)銀行在向外管局呈報(bào) “外匯信貸收支表”時(shí),應(yīng)單獨(dú)呈報(bào)一份標(biāo)有外匯幣種的報(bào)表,這樣會(huì)更有利于金融監(jiān)督管理部門(mén)對(duì)分幣種的外匯流向進(jìn)行明確跟蹤,尤其是流人流出的某一外匯占外匯總額的比例情況,特別是美元的占比情況進(jìn)行檢測(cè),因?yàn)殡S著美國(guó)次貸危機(jī)的蔓延,國(guó)際投機(jī)性資金對(duì)美元的信心大打折扣,為追逐高收益,大量國(guó)際游資就會(huì)以美元的形式暫時(shí)轉(zhuǎn)移,重新尋找獲利市場(chǎng),這樣美元資金就極有可能滲透到新興市場(chǎng)國(guó)家。

    總之,對(duì)外匯流人流出的監(jiān)測(cè)非常必要,尤其是當(dāng)今美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟、國(guó)際經(jīng)濟(jì)走勢(shì)難以預(yù)測(cè)的情況下,以外匯形式流入流出的國(guó)際游資更是對(duì)世界經(jīng)濟(jì)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)、一國(guó)經(jīng)濟(jì),甚至地方經(jīng)濟(jì)構(gòu)成嚴(yán)重威脅,這不能不引起金融監(jiān)督管理部門(mén)的高度重視。

    參考文獻(xiàn):

    [1]  史亞榮.中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理之探討[J].開(kāi)發(fā)研究,2006(5):118—121.

第5篇

【關(guān)鍵詞】新匯制；涉外企業(yè)；匯率風(fēng)險(xiǎn)管理

2005年7月，中國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。這標(biāo)志著我國(guó)的匯率改革進(jìn)入了一個(gè)新階段，人民幣匯率制度改革后，匯率彈性已逐步顯現(xiàn)。總體上來(lái)看，匯改后人民幣對(duì)美元匯率持續(xù)呈現(xiàn)小幅上揚(yáng)態(tài)勢(shì)，對(duì)歐元匯率略有下跌。2008年我國(guó)將會(huì)繼續(xù)完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)匯率彈性，這意味著人民幣匯率波幅將進(jìn)一步加大。對(duì)于從事涉外經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)主體來(lái)說(shuō)，匯率的不確定性加大了企業(yè)的決策難度，對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略產(chǎn)生影響，由此帶來(lái)的潛在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不容低估。

一、涉外企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問(wèn)題

匯改后，一些涉外企業(yè)已經(jīng)認(rèn)識(shí)到匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，開(kāi)始尋求規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的措施，但整體來(lái)說(shuō)，涉外企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)管理方面仍存在很多問(wèn)題：

（一）涉外企業(yè)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)知不足，無(wú)法全面有效地防范匯率風(fēng)險(xiǎn)

管理人員對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)知度決定著企業(yè)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力和水平。對(duì)于許多企業(yè)來(lái)說(shuō)，匯率風(fēng)險(xiǎn)仍然是一個(gè)陌生的問(wèn)題。長(zhǎng)期以來(lái)人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)了解甚少，面對(duì)新的匯率機(jī)制下日益顯現(xiàn)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，大部分企業(yè)顯得束手無(wú)策。

金融衍生工具是規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，但很多企業(yè)對(duì)金融衍生工具的認(rèn)知存在誤區(qū)，缺乏相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，不愿意為防范匯率風(fēng)險(xiǎn)支付成本，運(yùn)用金融衍生工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的積極性不高。還有些企業(yè)則把金融衍生工具當(dāng)作一種贏利手段，以投機(jī)為目的，期望取得高額利潤(rùn)，反而把自己置于更大的風(fēng)險(xiǎn)之中。

由于企業(yè)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理認(rèn)識(shí)不足，缺乏匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的知識(shí)和技巧，無(wú)法全面有效地防范所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

（二）可供選擇的金融衍生避險(xiǎn)工具較少，涉外企業(yè)防范風(fēng)險(xiǎn)的途徑有限

現(xiàn)階段我國(guó)的資本市場(chǎng)還不夠成熟，雖說(shuō)各大商業(yè)銀行相繼推出了許多創(chuàng)新型的避險(xiǎn)工具，但與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，金融衍生工具仍然較少，加上很多套期保值的工具在基層金融機(jī)構(gòu)還沒(méi)有全面開(kāi)辦，可供企業(yè)選擇的金融衍生避險(xiǎn)工具的種類(lèi)仍然偏少，而且訂價(jià)不合理，導(dǎo)致避險(xiǎn)成本過(guò)高。對(duì)于一般的涉外企業(yè)而言，利用金融衍生產(chǎn)品來(lái)避險(xiǎn)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的途徑非常有限。會(huì)計(jì)論文

（三）出口產(chǎn)品缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，難以取得定價(jià)主動(dòng)權(quán)

涉外企業(yè)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法大多需要通過(guò)談判在合同中規(guī)定，目前大部分出口企業(yè)生產(chǎn)的是勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，產(chǎn)品科技含量低，缺乏競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，因此在談判中缺乏議價(jià)能力，難以取得主動(dòng)權(quán)，無(wú)法通過(guò)協(xié)議讓對(duì)方分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)困難，有的企業(yè)甚至放棄了交易。

二、我國(guó)涉外企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理存在問(wèn)題的成因分析

（一）涉外企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理受到國(guó)家外匯管理制度的約束

中國(guó)是實(shí)行較嚴(yán)格外匯管制的國(guó)家。國(guó)際上許多成功外匯風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略和方法應(yīng)用于我國(guó)推行時(shí)不可避免地受到外匯管理政策的約束。主要表現(xiàn)在：一是行政審批內(nèi)容和環(huán)節(jié)過(guò)多，收費(fèi)過(guò)高，企業(yè)疲于應(yīng)付，無(wú)法及時(shí)有效地抓住有利時(shí)機(jī)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，甚至導(dǎo)致企業(yè)錯(cuò)過(guò)有利的結(jié)售匯時(shí)機(jī)；二是人民幣只在經(jīng)常項(xiàng)目下可兌換，企業(yè)不能以人民幣作為結(jié)算貨幣來(lái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)；三是現(xiàn)行辦法規(guī)定大多數(shù)金融衍生產(chǎn)品交易必須以真實(shí)交易為背景。這種實(shí)需原則一定程度上限制了企業(yè)使用衍生產(chǎn)品的靈活性。

（二）商業(yè)銀行金融服務(wù)配套機(jī)制跟不上，金融產(chǎn)品定價(jià)不合理

受傳統(tǒng)觀念影響，商業(yè)銀行整體的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理及規(guī)避機(jī)制尚未形成，金融服務(wù)配套機(jī)制不完善。近年來(lái)，雖說(shuō)銀行非常重視衍生產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，但是對(duì)企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題警示不夠，對(duì)金融衍生產(chǎn)品宣傳和培訓(xùn)不力，大多數(shù)企業(yè)的管理人員不了解銀行的避險(xiǎn)工具，難以運(yùn)用金融衍生工具來(lái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，這是造成企業(yè)缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、避險(xiǎn)的知識(shí)和手段的重要原因之一。

當(dāng)前，金融衍生產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制還存在不合理性，定價(jià)普遍過(guò)高。大多數(shù)企業(yè)利用貿(mào)易融資來(lái)提前收匯結(jié)匯，在一定程度上鎖定了匯率風(fēng)險(xiǎn)，卻要支付較高的手續(xù)費(fèi)和保險(xiǎn)費(fèi)等，難以完全享受到避險(xiǎn)保值的好處。不少企業(yè)認(rèn)為金融衍生產(chǎn)品不太適應(yīng)用于進(jìn)出口業(yè)務(wù)量較小的中小企業(yè)。

（三）涉外企業(yè)缺乏匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方面的專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)和專(zhuān)業(yè)人才，難以建立完備的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理體系

涉外企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱還在于缺乏具有外匯風(fēng)險(xiǎn)管理知識(shí)和技能的專(zhuān)門(mén)人才。很多企業(yè)在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中，涉及外匯的業(yè)務(wù)一般是由財(cái)務(wù)部門(mén)兼管，只有少數(shù)企業(yè)在組織機(jī)構(gòu)上設(shè)置專(zhuān)門(mén)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)或人員。由于財(cái)務(wù)人員不具備專(zhuān)門(mén)的匯率風(fēng)險(xiǎn)知識(shí)和技能，無(wú)法從企業(yè)戰(zhàn)略的高度出發(fā)，從整體上提高企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理水平，利用有效的手段對(duì)企業(yè)所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范。即使企業(yè)能夠使用金融手段來(lái)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)闆](méi)有專(zhuān)門(mén)的機(jī)構(gòu)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行統(tǒng)一管理，難以建立完備的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理體系，無(wú)法對(duì)企業(yè)面臨的各種匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的識(shí)別，更談不上對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的測(cè)量和管理，絕大部分企業(yè)只是單獨(dú)地使用金融工具，沒(méi)有從整體上形成一個(gè)完整的戰(zhàn)略構(gòu)架，往往會(huì)失去在交易前防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的最佳時(shí)機(jī)，很難完全規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)或達(dá)到最佳的管理效果。

三、涉外企業(yè)加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的途徑

匯改后，國(guó)家進(jìn)一步放寬了外匯管理政策，但在短期時(shí)間內(nèi)，涉外企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的外部環(huán)境仍然難以得到徹底改變。涉外企業(yè)如何利用外部現(xiàn)有的條件，發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力，合理規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)當(dāng)前必須面對(duì)和解決的一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題。

（一）加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制的建立與實(shí)施，提高自我防范能力

1.提高全體員工風(fēng)險(xiǎn)管理的意識(shí)，形成一個(gè)良好的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理氛圍

防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)很重要，企業(yè)只有充分認(rèn)識(shí)到匯率風(fēng)險(xiǎn)的危害性，才能積極主動(dòng)地采取措施規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。匯率風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)系統(tǒng)工程，是企業(yè)全員性的活動(dòng)。企業(yè)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的每一項(xiàng)活動(dòng)都可能涉及到匯率風(fēng)險(xiǎn)，如企業(yè)的采購(gòu)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售等，各部門(mén)都應(yīng)積極參與風(fēng)險(xiǎn)管理策略的實(shí)施過(guò)程，單靠某一個(gè)部門(mén)將會(huì)大大減弱匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的效果，只有企業(yè)的每個(gè)員工都有匯率風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，每個(gè)部門(mén)都參與到匯率風(fēng)險(xiǎn)管理中來(lái)，才有可能在企業(yè)內(nèi)部形成一個(gè)良好的風(fēng)險(xiǎn)管理氛圍。

2.建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，把匯率風(fēng)險(xiǎn)損失控制在最小范圍內(nèi)

企業(yè)必須意識(shí)到，只有建立全面的匯率風(fēng)險(xiǎn)防范體系，采取有效的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，才能應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)造成的影響。匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體系應(yīng)包括匯率風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略目標(biāo)的制定、外匯風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)限額的設(shè)定、不同類(lèi)型外匯風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量和管理手段的選擇以及事后風(fēng)險(xiǎn)管理的評(píng)估系統(tǒng)等。為了有效地防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的管理者應(yīng)從戰(zhàn)略高度出發(fā)，確定匯率風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)，并根據(jù)自身特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，確定外匯風(fēng)險(xiǎn)限額，制定出匯率風(fēng)險(xiǎn)管理政策，在風(fēng)險(xiǎn)管理的過(guò)程中，應(yīng)突出全局觀念和各部門(mén)的分工協(xié)作，根據(jù)實(shí)際情況選擇相應(yīng)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)術(shù)和避險(xiǎn)措施，并在事后對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的效果進(jìn)行評(píng)價(jià)，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，找出不足，不斷對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理體系進(jìn)行完善，力爭(zhēng)將損失控制在最小范圍內(nèi)。會(huì)計(jì)論文

3.加強(qiáng)科學(xué)有效的監(jiān)管力度，在企業(yè)內(nèi)部建立匯率風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制

企業(yè)在匯率風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中最關(guān)注的是外匯匯率的波動(dòng)，無(wú)論匯率如何波動(dòng)，企業(yè)都有可能面臨風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)必須要加強(qiáng)科學(xué)有效的監(jiān)管力度，在內(nèi)部建立匯率風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，確定匯率變動(dòng)的方向和波動(dòng)幅度，對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各個(gè)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程進(jìn)行監(jiān)控，主動(dòng)對(duì)可能面臨風(fēng)險(xiǎn)的外幣資產(chǎn)或負(fù)債項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整或保值，及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題，及時(shí)采取措施，將問(wèn)題消滅在萌芽狀態(tài)，防止出現(xiàn)匯率風(fēng)險(xiǎn)失控現(xiàn)象。

4.加強(qiáng)高素質(zhì)外匯人才的引進(jìn)和培養(yǎng)，有效地防范匯率風(fēng)險(xiǎn)

匯率風(fēng)險(xiǎn)管理制度的執(zhí)行最終還要依靠人來(lái)完成，由于規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)是一項(xiàng)對(duì)技術(shù)性要求較高的業(yè)務(wù)，對(duì)匯率變化趨勢(shì)進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測(cè)是規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的前提條件，金融工具是規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，但匯率變化莫測(cè)，金融衍生產(chǎn)品品種繁多，交易程序復(fù)雜，而且更新速度非常快。必須要有高素質(zhì)的專(zhuān)業(yè)人才對(duì)匯率變化趨勢(shì)進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理措施。因此，要加強(qiáng)高素質(zhì)外匯人才的引進(jìn)和培養(yǎng)，建立健全專(zhuān)門(mén)的管理機(jī)構(gòu)，安排專(zhuān)職人員從事匯率的預(yù)測(cè)和防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理工作，加強(qiáng)對(duì)金融產(chǎn)品相關(guān)知識(shí)的學(xué)習(xí)與研究，對(duì)所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型和安全程度進(jìn)行科學(xué)判斷，及時(shí)采取措施，有效地運(yùn)用各項(xiàng)工具和手段對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。在匯率瞬息萬(wàn)變的今天，企業(yè)只有不斷充實(shí)外匯人才，才能增加匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的有效性，使匯率風(fēng)險(xiǎn)不再成為制約企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的瓶頸。

5.將事前預(yù)防與事后規(guī)避相結(jié)合，把匯率風(fēng)險(xiǎn)管理貫穿于整個(gè)經(jīng)營(yíng)管理的始終

要密切關(guān)注和研究外匯管理政策，采取事前預(yù)防和事后規(guī)避相結(jié)合的措施來(lái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，將匯率風(fēng)險(xiǎn)管理貫穿于整個(gè)經(jīng)營(yíng)管理的始終。交易前以預(yù)防出現(xiàn)匯率風(fēng)險(xiǎn)為主，交易后，以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)為主。在交易前，可通過(guò)選擇多種計(jì)價(jià)貨幣、訂立保值條款等作為防范風(fēng)險(xiǎn)的主要手段，在交易后，應(yīng)特別關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)敞口頭寸，將提前或推遲結(jié)算、使用金融衍生品和貿(mào)易融資作為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的主要手段。如開(kāi)拓海外市場(chǎng)的業(yè)務(wù)人員在談判中通過(guò)訂立價(jià)格條款來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；交易后風(fēng)險(xiǎn)管理人員通過(guò)金融衍生工具對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸進(jìn)行對(duì)沖等手段規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

（二）加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理，化解匯率風(fēng)險(xiǎn)

1.加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力

出口企業(yè)要以人民幣匯率形成機(jī)制改革為契機(jī)，在提高經(jīng)營(yíng)管理效率，保持產(chǎn)品價(jià)格優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，更要加快結(jié)構(gòu)調(diào)整。加強(qiáng)高新技術(shù)的引進(jìn)和開(kāi)發(fā)，提升產(chǎn)品的技術(shù)含量和品牌內(nèi)涵，走差異化、品牌化之路，提升產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力，提高在談判中的議價(jià)能力，這樣，才有可能有效地利用價(jià)格條款來(lái)分散或規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

2.實(shí)現(xiàn)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)，提高匯率風(fēng)險(xiǎn)防范能力

在全球經(jīng)濟(jì)一體化的趨勢(shì)下，大型涉外企業(yè)，特別是跨國(guó)公司，通過(guò)選擇在不同國(guó)家投資生產(chǎn)，并在當(dāng)?shù)刂苯愉N(xiāo)售，不但可以消除貿(mào)易壁壘，還可以減少因本外幣兌換而產(chǎn)生的匯率風(fēng)險(xiǎn)。涉外企業(yè)可以靈活地選擇經(jīng)營(yíng)地點(diǎn)或市場(chǎng)，獲得多渠道的原材料和生產(chǎn)部件的供應(yīng)，減少了這些原材料的直接進(jìn)口；將在當(dāng)?shù)厣a(chǎn)的產(chǎn)品直接銷(xiāo)售，減少了本外幣之間的兌換，更加有利于企業(yè)提高防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力。

3.實(shí)施進(jìn)出口業(yè)務(wù)的多元化，降低匯率風(fēng)險(xiǎn)的危害

在國(guó)際貿(mào)易中，使用單一外幣結(jié)算會(huì)大大增加匯率風(fēng)險(xiǎn)。如果涉外企業(yè)在某一時(shí)間內(nèi)將其進(jìn)出口業(yè)務(wù)同時(shí)分配到不同國(guó)家的市場(chǎng)，采用不同的貨幣作為結(jié)算貨幣，這樣就等同于使用多種外幣作為結(jié)算貨幣。對(duì)于本國(guó)貨幣來(lái)講，有的結(jié)算貨幣升值，有的結(jié)算貨幣貶值，企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)被減小。由此可見(jiàn)，實(shí)施進(jìn)出口業(yè)務(wù)的多元化經(jīng)營(yíng)，有利于涉外企業(yè)降低匯率風(fēng)險(xiǎn)的危害。會(huì)計(jì)論文

4.實(shí)施融資的多元化，分散匯率風(fēng)險(xiǎn)

隨著國(guó)際資本市場(chǎng)的迅猛發(fā)展，對(duì)涉外企業(yè)來(lái)說(shuō)，特別是對(duì)跨國(guó)公司而言，外幣融資的渠道越來(lái)越寬，非常容易獲得外幣融資。企業(yè)要盡量從多個(gè)國(guó)際資本市場(chǎng)以多種外幣融資，使得負(fù)債貨幣多元化，從而通過(guò)擁有多種不同外幣債務(wù)來(lái)實(shí)現(xiàn)保值和規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的目的。

企業(yè)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程是復(fù)雜的，應(yīng)把風(fēng)險(xiǎn)管理與其整體經(jīng)營(yíng)和發(fā)展戰(zhàn)略融合起來(lái)，確保企業(yè)擁有一個(gè)長(zhǎng)期性的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略。對(duì)于目前的中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，最為重要的是要樹(shù)立匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，將匯率風(fēng)險(xiǎn)的思想融入到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理之中，形成一整套匯率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，合理選擇匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方案，并在實(shí)踐中不斷加以改進(jìn)和完善，將匯率風(fēng)險(xiǎn)的危害減少到最低限度，為企業(yè)長(zhǎng)期健康穩(wěn)定和持續(xù)地發(fā)展創(chuàng)造條件。

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[1]栗書(shū)茵.我國(guó)涉外企業(yè)外匯交易風(fēng)險(xiǎn)研究[J].中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2006，（12）:48－52.

第6篇

巴塞爾協(xié)議核心內(nèi)容是商業(yè)銀行必須量化信用和市場(chǎng)等各種風(fēng)險(xiǎn)并計(jì)算相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)資本要求，而外匯風(fēng)險(xiǎn)是其中的一個(gè)重要市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)我國(guó)銀行間OTC市場(chǎng)建設(shè)取得快速發(fā)展，已推出外匯遠(yuǎn)期和外匯互換等一系列外匯金融衍生品。隨著我國(guó)匯率波動(dòng)幅度的逐漸加大，如何在保持金融穩(wěn)定的同時(shí)提高風(fēng)險(xiǎn)管理效率，是當(dāng)前面臨的一個(gè)重要問(wèn)題。我國(guó)從1994年開(kāi)始實(shí)行銀行結(jié)售匯制度，對(duì)銀行辦理結(jié)售匯業(yè)務(wù)的監(jiān)管是我國(guó)結(jié)售匯管理和金融監(jiān)管的重要內(nèi)容。隨著國(guó)際和國(guó)內(nèi)形勢(shì)的變化，尤其是當(dāng)前國(guó)際金融市場(chǎng)持續(xù)震蕩，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相繼推出量化寬松貨幣政策，導(dǎo)致跨境資本流動(dòng)波動(dòng)加劇，并向新興市場(chǎng)國(guó)家轉(zhuǎn)移，人民幣也面臨較大升值壓力，給我國(guó)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理帶來(lái)巨大的挑戰(zhàn)，原有頭寸管理方法顯現(xiàn)出了一些不足。譬如，以前銀行不能持有負(fù)頭寸，這樣在人民幣升值的趨勢(shì)下，銀行不能通過(guò)持有外匯負(fù)頭寸來(lái)規(guī)避外匯貶值的風(fēng)險(xiǎn)，限制了銀行對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的操作空間，不利于銀行間外匯市場(chǎng)的活躍。

國(guó)際外匯市場(chǎng)是一個(gè)典型的場(chǎng)外（Over-the-counter，OTC）市場(chǎng)，以離岸金融市場(chǎng)或境外金融市場(chǎng)為主，是一個(gè)組織松散、受到監(jiān)管較少的場(chǎng)外市場(chǎng)，主要集中在紐約、倫敦、新加坡等國(guó)際大城市和國(guó)家地區(qū)。場(chǎng)外金融市場(chǎng)是一個(gè)批發(fā)性市場(chǎng)（Whole sale market），該市場(chǎng)的金融產(chǎn)品通常根據(jù)客戶(hù)個(gè)性化需求“量身定做”，最能體現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新能力，因此，美國(guó)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)為避免過(guò)度監(jiān)管窒息金融創(chuàng)新，提倡自律監(jiān)管，沒(méi)有要求投資銀行和對(duì)沖基金等機(jī)構(gòu)實(shí)施巴塞爾協(xié)議中關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算與資本充足率的規(guī)定。國(guó)際外匯市場(chǎng)是完全自律的市場(chǎng)，各國(guó)央行等監(jiān)管機(jī)構(gòu)在外匯市場(chǎng)建立中的作用非常有限，市場(chǎng)參與者統(tǒng)一遵守行業(yè)自律規(guī)則，從事衍生產(chǎn)品交易的銀行要遵守 ISDA 或類(lèi)似的 MASTERAgreement等協(xié)議，并自行控制交易風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)一般不單獨(dú)針對(duì)衍生產(chǎn)品及其交易制定特殊的監(jiān)管規(guī)則，而將精力集中在完善市場(chǎng)基礎(chǔ)和加強(qiáng)軟環(huán)境建設(shè)等方面。由于該市場(chǎng)產(chǎn)品復(fù)雜，且交易規(guī)模巨大，市場(chǎng)監(jiān)管寬松使得其蘊(yùn)含著巨大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

隨著全球金融危機(jī)的頻繁發(fā)生尤其是美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)生后，如何有效管理場(chǎng)外金融風(fēng)險(xiǎn)引起了人們的廣泛關(guān)注。西方國(guó)家監(jiān)管層逐漸重視對(duì)外匯金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)，主要根據(jù)巴塞爾協(xié)議的監(jiān)管原則，監(jiān)管這些金融機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)控原則的遵守和執(zhí)行情況，其中，外匯頭寸管理是世界各國(guó)普遍采用的一種有效的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理手段[1]。隨著我國(guó)外匯形勢(shì)的變化和銀行外匯業(yè)務(wù)快速發(fā)展，2012年4月16日國(guó)家外匯管理局了《關(guān)于完善銀行結(jié)售匯綜合頭寸管理有關(guān)問(wèn)題的通知》，在現(xiàn)有結(jié)售匯綜合頭寸上下限管理的基礎(chǔ)上，將下限下調(diào)至零以下，根據(jù)結(jié)售匯業(yè)務(wù)量分檔最多可允許持有1000萬(wàn)美元外匯負(fù)頭寸，這在我國(guó)外匯頭寸管理史上具有重大的意義，有利于拓展外匯市場(chǎng)的廣度和深度，給予商業(yè)銀行在管理外匯頭寸方面更大的靈活性，有利于市場(chǎng)均衡價(jià)格的發(fā)現(xiàn)。但目前還只是一個(gè)有限的放開(kāi)，外匯風(fēng)險(xiǎn)管理仍面臨不少挑戰(zhàn)，例如目前我國(guó)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行對(duì)外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別計(jì)量與控制方法、工具、系統(tǒng)滯后或缺失，不能適應(yīng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理日益復(fù)雜化的要求，包括VAR在內(nèi)的計(jì)算模型是從國(guó)外引進(jìn)的，沒(méi)有考慮我國(guó)特殊經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的模型。隨著外匯市場(chǎng)衍生品的推出，外匯遠(yuǎn)期和互換等衍生品相繼納入頭寸計(jì)算范圍內(nèi)，增加了頭寸管理和風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)算的復(fù)雜性。鑒于此，有必要分析當(dāng)今各國(guó)在頭寸管理和風(fēng)險(xiǎn)資本方面的做法，借鑒這些國(guó)家在頭寸計(jì)算和管理等方面的經(jīng)驗(yàn)，逐步完善我國(guó)的頭寸管理制度，在保證國(guó)家金融安全、有效實(shí)施貨幣和匯率政策的前提下，推動(dòng)外匯市場(chǎng)的發(fā)展。

二、中國(guó)外匯市場(chǎng)交易分析

隨著我國(guó)匯率波動(dòng)范圍和彈性的逐漸加大，外匯產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)已成為監(jiān)管層和各金融機(jī)構(gòu)關(guān)注的重要問(wèn)題。我們以遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)為例，選取從2005年8月匯率改革到2007年3月共20個(gè)月作為考察期，以月為周期，從合約持倉(cāng)集中度和市場(chǎng)會(huì)員持倉(cāng)總量變動(dòng)率等方面對(duì)我國(guó)的外匯市場(chǎng)交易進(jìn)行分析。

合約持倉(cāng)集中度，反映的是該合約的交易雙方的集中程度。外匯市場(chǎng)遠(yuǎn)期合約期限大致可分為1周、1周-1月、1-3個(gè)月、3-6個(gè)月、6-9個(gè)月和9個(gè)月-1年等六類(lèi)。由表1可以看出，美元遠(yuǎn)期交易在我國(guó)外匯遠(yuǎn)期交易中占主要地位，各合約按交易頻率和按交易量排序的結(jié)果基本一致，1-3個(gè)月美元、1周-1月美元和9-1年美元是我國(guó)外匯遠(yuǎn)期市場(chǎng)上最活躍的三種外匯遠(yuǎn)期合約。下面重點(diǎn)考察1-3個(gè)月美元遠(yuǎn)期的持倉(cāng)集中度，分買(mǎi)方和賣(mài)方考察前3名市場(chǎng)成員的交易資金占該合約總交易資金的比重。

圖1列出了1-3個(gè)月美元遠(yuǎn)期合約的持倉(cāng)集中度情況。可以看到，2006年2月以前1-3個(gè)月美元遠(yuǎn)期的買(mǎi)方資金集中度水平很高，基本在95%以上，2005年8月、9月和10月則都高達(dá)100%。隨后該集中度水平有較大下降，基本都維持在55%到80%之間，但2007年1月和2月該集中度水平大大提高，2007年2月高達(dá)98.7%。總體說(shuō)來(lái)，我國(guó)1-3個(gè)月美元遠(yuǎn)期合約買(mǎi)方資金集中度水平處于較高水平。賣(mài)方資金集中度情況和買(mǎi)方基本一致。

從具體的市場(chǎng)主體上看（表2），1-3個(gè)月美元遠(yuǎn)期合約交易主要集中在四大國(guó)有商業(yè)銀行和花旗銀行、德意志銀行等國(guó)際大的外資銀行，市場(chǎng)集中度較高。

市場(chǎng)會(huì)員持倉(cāng)總量變動(dòng)率反映各外匯遠(yuǎn)期市場(chǎng)的市場(chǎng)主體某合約的交易量變動(dòng)情況，本文分別從買(mǎi)入和賣(mài)出兩方面考察1-3個(gè)月美元遠(yuǎn)期合約的情況，且只考察比較活躍的市場(chǎng)成員的交易量變動(dòng)情況，選取交易量前三名的市場(chǎng)成員進(jìn)行分析，詳見(jiàn)圖2。

圖2顯示1-3個(gè)月美元遠(yuǎn)期合約主要買(mǎi)方工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行和花旗銀行。工商銀行的買(mǎi)入主要集中在2006年4月之前，之后其買(mǎi)入量為0，而且除2005年2月交易量較大為14.81萬(wàn)元外，其余都在7.5億元以下。農(nóng)業(yè)銀行的買(mǎi)入較為分散，除2007年其買(mǎi)入量為15.42億元外，其他都在10億元以下，但其總體買(mǎi)入量要比工商銀行多。花旗銀行的買(mǎi)入則比較連續(xù)，從2005年12月開(kāi)始每月都有買(mǎi)入該合約，但其買(mǎi)入量都比較小，基本在5億元以下，而從2006年12月開(kāi)始其買(mǎi)入量有較大增加，2007年2月更是高達(dá)43.9億元。

從以上分析不難看出，我國(guó)遠(yuǎn)期合約交易的集中度非常高，且交易連續(xù)性較差，存在交易量異常變化，如果外匯頭寸管理滯后，商業(yè)銀行將無(wú)法通過(guò)持有外匯正負(fù)頭寸對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)，不利于銀行間外匯市場(chǎng)的活躍和健康發(fā)展。并且現(xiàn)在多數(shù)國(guó)家根據(jù)外匯頭寸計(jì)算外匯風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資本，而確定合理的外匯風(fēng)險(xiǎn)頭寸計(jì)算方法，便于中央銀行掌握更充分的信息從而更有效地干預(yù)外匯市場(chǎng)。因此，有必要分析當(dāng)今各國(guó)在頭寸計(jì)算管理和風(fēng)險(xiǎn)資本監(jiān)管方面的經(jīng)驗(yàn)，逐步完善我國(guó)的頭寸管理制度。

三、各國(guó)（地區(qū)）外匯頭寸管理方法

為對(duì)外匯頭寸進(jìn)行控制和有效監(jiān)管，首先要明確頭寸的計(jì)算方法。國(guó)際通常采用的方法是：首先確定對(duì)單一貨幣頭寸的計(jì)算方法，然后在此基礎(chǔ)上再對(duì)各種貨幣的頭寸進(jìn)行匯總，得到一個(gè)總的頭寸。單一貨幣頭寸常用來(lái)測(cè)量在匯率發(fā)生單位變動(dòng)時(shí)，銀行持有該貨幣頭寸所面臨的損失或盈利。當(dāng)計(jì)算出單一貨幣的頭寸后，就容易計(jì)算一個(gè)銀行總的外匯頭寸，目前總外匯頭寸有三種最常用的方法[2]：

（1）總的加總頭寸（GAP, gross aggregate posi-tion），即所有幣種凈空頭之和的絕對(duì)值加上所有幣種凈多頭之和的絕對(duì)值；（2）凈加總頭寸（NAP, net aggregate position），是所有幣種空頭頭寸之和與所有幣種多頭頭寸之和對(duì)沖后的差額的絕對(duì)值；（3）簡(jiǎn)略的頭寸（SHP, shorthand position），即為所有空頭頭寸之和與所有多頭頭寸之和二者之中最大者，因此，該方法又稱(chēng)為最大加總頭寸（MAP,maximum aggregate position）法。

舉例來(lái)說(shuō)，假設(shè)Fi表示單一貨幣i的頭寸。如果Fi>0（Fi<0），表示該貨幣是一個(gè)多頭（空頭）頭寸。為了計(jì)算起見(jiàn)，用Pi表示Fi>0時(shí)Fi的絕對(duì)值，Ni表示Fi<0時(shí)Fi的絕對(duì)值。 用P表示所有Pi之和，用N表示所有Ni之和，則三種總頭寸的計(jì)算方法如下：總的加總頭寸（GAP）：GAP=P+N；凈加總頭寸（NAP）：NAP=（P-N）的絕對(duì)值；簡(jiǎn)略的頭寸（SHP）：SHP=Maximum（P，N）。假設(shè)一家銀行具有以下的外匯頭寸（換算為本國(guó)貨幣計(jì)價(jià)）：

則 P=170，N=175，GAP=170+175=345，NAP=5，SHP=Maximum （170，175）=175。至于采用何種計(jì)算方法，取決于貨幣幣值之間變化的相關(guān)性。如果貨幣之間完全正相關(guān)（即相關(guān)系數(shù)為1），則跨貨幣的匯率風(fēng)險(xiǎn)理論上可以忽略，在這種情況下，加總方法宜采用NAP計(jì)算方法，這是因?yàn)槎囝^和空頭之間可以相互抵消；如果貨幣之間完全沒(méi)有相關(guān)性或者完全負(fù)相關(guān)，則多頭頭寸的損失（或盈利）則無(wú)法由空頭頭寸的盈利（或損失）來(lái)對(duì)沖，這種情況下，宜采用GAP方法，因?yàn)樵摲椒▽⒖疹^和多頭相加，更準(zhǔn)確地反映了頭寸持有者的風(fēng)險(xiǎn)。而簡(jiǎn)略頭寸方法是上述兩種方法的折中，適用于貨幣之間有一定的相關(guān)性但不是完全相關(guān)的情形。采用何種計(jì)算方法取決于貨幣之間變化的相關(guān)性以及本國(guó)的具體情況，但考慮到極端的完全相關(guān)或不相關(guān)的情形在現(xiàn)實(shí)中不可能出現(xiàn)時(shí)，MAP方法是一種最好的折中。在總頭寸的計(jì)算方法上，各國(guó)往往根據(jù)自身的情況進(jìn)行選擇，但MAP方法是巴塞爾協(xié)議委員會(huì)推薦的方法[3]，使用簡(jiǎn)易頭寸在一定程度上可以節(jié)約銀行的監(jiān)管資本，在實(shí)際操作中使用得比較多。

境外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的成熟經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國(guó)外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管有相當(dāng)?shù)慕梃b作用。本文將選擇有代表性的國(guó)家（地區(qū)），考察其具體的頭寸管理方法，這些國(guó)家（地區(qū)）分為兩個(gè)樣本：5個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家和8個(gè)發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)。對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家，本文選擇了10國(guó)集團(tuán)、歐盟以及澳大利亞、新西蘭和挪威等5個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家，表3列出了這些國(guó)家的頭寸管理概況。表4中列出了8個(gè)發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)的頭寸管理情況，包括：亞洲的香港地區(qū)、印度尼西亞、韓國(guó)、馬拉西亞、菲律賓，拉丁美洲的巴哈馬群島，非洲的岡比亞、加納。

（一）頭寸計(jì)算方法及限額設(shè)置依據(jù)。

在總頭寸的計(jì)算上，各國(guó)和地區(qū)往往根據(jù)自身的情況進(jìn)行，選擇NAP、GAP和MAP法均有。其中，簡(jiǎn)略頭寸方法（MAP法）論文格式是巴塞爾委員會(huì)推薦的方法，即取多頭頭寸絕對(duì)值和空頭頭寸絕對(duì)值二者中的最大者，在實(shí)踐中被較多地使用（如歐盟、澳大利亞、香港地區(qū)等）。從表3中可以看出，大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家將各外匯業(yè)務(wù)項(xiàng)目按照NAP、GAP或MAP方法進(jìn)行加總后，對(duì)外匯敞口頭寸與資本金的比率都做出規(guī)定，實(shí)行一個(gè)統(tǒng)一的比例，這樣簡(jiǎn)化了管理的復(fù)雜性。而表4中，大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)也都是根據(jù)一級(jí)或二級(jí)資本（香港地區(qū)、印度尼西亞、馬來(lái)西亞、菲律賓）來(lái)確定外匯頭寸數(shù)量。有時(shí)，外匯交易的資質(zhì)（如澳大利亞）、外匯歷史成交量（如加納、馬來(lái)西亞）、外匯管理能力（香港地區(qū)、馬來(lái)西亞）也是在確定外匯頭寸時(shí)的重要參考指標(biāo)。

（二）頭寸計(jì)算范圍。

在頭寸計(jì)算范圍方面，發(fā)達(dá)國(guó)家大多按照巴塞爾協(xié)議的資本充足率要求統(tǒng)一對(duì)表內(nèi)和表外業(yè)務(wù)設(shè)置頭寸[4]。不少發(fā)展中國(guó)家外匯頭寸也同時(shí)包括了表內(nèi)和表外項(xiàng)目，從趨勢(shì)上看，遠(yuǎn)期、期權(quán)以及未來(lái)出現(xiàn)的創(chuàng)新品種等衍生品表外業(yè)務(wù)會(huì)納入頭寸的計(jì)算范圍之內(nèi)。

（三）頭寸設(shè)置的正負(fù)區(qū)間。

在頭寸管理中，多頭和空頭外匯頭寸的設(shè)置的對(duì)稱(chēng)度也是一個(gè)值得關(guān)注的重要問(wèn)題。大多數(shù)的發(fā)達(dá)國(guó)家以及像巴哈馬群島、香港地區(qū)、印度尼西亞等發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)，設(shè)置的多、空頭寸相等。頭寸設(shè)置的不對(duì)稱(chēng)程度，能夠反映一國(guó)央行設(shè)置頭寸的動(dòng)機(jī)和依據(jù)。一些國(guó)家，如加納對(duì)多頭頭寸的控制比空頭嚴(yán)格，而另一些國(guó)家如韓國(guó)、菲律賓對(duì)空頭頭寸的控制比多頭嚴(yán)格。究其原因，對(duì)于前一類(lèi)國(guó)家，即對(duì)多頭控制比空頭嚴(yán)格的國(guó)家，其原因可能在于：一是減輕本國(guó)貨幣的貶值壓力，因?yàn)閷?duì)多頭控制嚴(yán)格，會(huì)促使市場(chǎng)賣(mài)出外匯增加，相應(yīng)地買(mǎi)入本幣的量增加，減緩了本幣貶值壓力；二是鼓勵(lì)本國(guó)銀行的海外融資行為，最大限度地引進(jìn)海外資金；三是對(duì)于那些僅控制多頭而對(duì)空頭不實(shí)行管制的國(guó)家，管理當(dāng)局可能認(rèn)為本國(guó)銀行沒(méi)有能力從海外融入資金，因此對(duì)空頭頭寸進(jìn)行管制沒(méi)有意義，或者本國(guó)貨幣貶值時(shí)空頭頭寸面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有引起當(dāng)局的注意和重視。后一類(lèi)國(guó)家，即對(duì)空頭控制比多頭嚴(yán)格的國(guó)家，目的可能在于通過(guò)放松多頭頭寸增加外匯儲(chǔ)備，以表明本國(guó)良好的國(guó)際信用。

但這里有一個(gè)問(wèn)題需要注意，即上述頭寸設(shè)置的政策目標(biāo)與巴塞爾監(jiān)管的謹(jǐn)慎性原則可能會(huì)有沖突。根據(jù)巴塞爾監(jiān)管的謹(jǐn)慎性原則，如果一國(guó)貨幣貶值的可能性大于升值的可能性，則對(duì)外匯空頭頭寸的控制應(yīng)更嚴(yán)格，應(yīng)鼓勵(lì)本國(guó)銀行持有多頭頭寸[5]。

在許多發(fā)展中國(guó)家，本國(guó)貨幣貶值的可能性的確比升值的可能性更大，因此根據(jù)謹(jǐn)慎性原則，應(yīng)對(duì)空頭頭寸的控制更加嚴(yán)格。但這種不對(duì)稱(chēng)的頭寸設(shè)置，將給銀行以更大的空間買(mǎi)入外幣賣(mài)出本幣，這種市場(chǎng)交易行為將導(dǎo)致本國(guó)貨幣貶值壓力進(jìn)一步增大，這就與該國(guó)的外匯政策目標(biāo)相矛盾。

四、頭寸管理、審慎監(jiān)管與央行外匯市場(chǎng)干預(yù)

從各國(guó)頭寸管理的實(shí)施情況看，實(shí)施外匯頭寸管理的主要目的包括：基于謹(jǐn)慎原則確定風(fēng)險(xiǎn)資本、提高央行干預(yù)外匯市場(chǎng)的有效性、提高外匯市場(chǎng)效率以及限制一國(guó)外匯儲(chǔ)備的波動(dòng)等，本文重點(diǎn)闡述頭寸管理對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本和央行外匯市場(chǎng)干預(yù)的影響。

（一）頭寸管理與風(fēng)險(xiǎn)資本。

根據(jù)巴塞爾協(xié)議的審慎監(jiān)管原則，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)設(shè)置相應(yīng)的資本要求，已成為國(guó)際上銀行進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理普遍接受的模式[6]。監(jiān)管的前提是風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和量化，目前對(duì)于外匯風(fēng)險(xiǎn)主要有基于外匯頭寸的限額方法（Limits on the size of open positions）和內(nèi)部模型法。內(nèi)部模型法是指基于銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（Value-at-Risk，VAR）模型的一種計(jì)量方法，在計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)設(shè)置最低資本要求。VAR方法也是《新巴塞爾資本協(xié)議》的技術(shù)基礎(chǔ)之一，隨著我國(guó)商業(yè)銀行對(duì)《新巴塞爾協(xié)議》的逐步重視，采用VAR限額進(jìn)行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理也成為必要，《中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》規(guī)定：“VaR值已成為計(jì)量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主要指標(biāo)，也是銀行采用內(nèi)部模型計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本要求的主要依據(jù)”。[ LunWenData.Com]

但對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)中的外匯風(fēng)險(xiǎn)，目前多數(shù)國(guó)家采用基于外匯頭寸的限額方法，原因在于內(nèi)部模型法存在一定的局限性。VAR方法計(jì)算復(fù)雜，需要大量的信息，對(duì)實(shí)施的要求較高，在實(shí)際操作中，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部模型方法未涵蓋價(jià)格劇烈波動(dòng)等可能會(huì)對(duì)銀行造成重大損失的突發(fā)性小概率事件，因此需要采用壓力測(cè)試對(duì)其進(jìn)行補(bǔ)充。而且大多數(shù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部模型只能計(jì)量交易業(yè)務(wù)中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，不能計(jì)量非交易業(yè)務(wù)中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，使用市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部模型的銀行應(yīng)當(dāng)充分認(rèn)識(shí)其局限性，恰當(dāng)理解和運(yùn)用模型的計(jì)算結(jié)果。為此，巴塞爾委員會(huì)建議監(jiān)管當(dāng)局在滿足以下一些條件時(shí)才允許使用該模型計(jì)量外匯風(fēng)險(xiǎn)[7]：首先，銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)在概念上是健全的，并且能夠保證風(fēng)險(xiǎn)管理的完整實(shí)施。這些標(biāo)準(zhǔn)是銀行總的內(nèi)部控制系統(tǒng)的組成部分，共涵蓋了立于交易的風(fēng)險(xiǎn)控制單元、主動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理介入、完善的風(fēng)險(xiǎn)控制記錄系統(tǒng)、銀行內(nèi)部審計(jì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的獨(dú)立檢查等。其次，銀行具有足夠多的能使用這項(xiàng)復(fù)雜模型的技術(shù)人員，不僅交易崗位需要，而且風(fēng)險(xiǎn)控制或者必要的后臺(tái)領(lǐng)域也需要。再次，基于監(jiān)管當(dāng)局判斷，銀行使用的模型由合理計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)的良好記錄。最后，銀行定期進(jìn)行壓力測(cè)試。

由于存在上述局限性，目前在各國(guó)和地區(qū)最常用的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露測(cè)度指標(biāo)是機(jī)構(gòu)凈敞口外匯頭寸。頭寸計(jì)算方法簡(jiǎn)單，且實(shí)施簡(jiǎn)便，從 20 世紀(jì)70—80年代開(kāi)始，各國(guó)商業(yè)銀行就已經(jīng)普遍使用敞口頭寸計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也普遍通過(guò)頭寸管理來(lái)進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，根據(jù)暴露于風(fēng)險(xiǎn)下的外匯敞口頭寸（通常是簡(jiǎn)易頭寸，MAP）設(shè)置8%的最低資本要求[8]，從表5和表6可以看出，不管是發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)還是發(fā)展中國(guó)家，大多根據(jù)外匯頭寸計(jì)量外匯風(fēng)險(xiǎn)和設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)資本，對(duì)多頭和空頭頭寸設(shè)置對(duì)稱(chēng)的資本額度，資本額度在1%至150%，多數(shù)設(shè)置為20%。這對(duì)中國(guó)有借鑒意義，目前我國(guó)監(jiān)管層大力推行VaR值作為計(jì)量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主要指標(biāo)，但由于VAR是從國(guó)外引進(jìn)的，沒(méi)有考慮我國(guó)特殊經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的模型，而我國(guó)二元市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特征對(duì)金融業(yè)特別是銀行的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)存在顯著影響，國(guó)內(nèi)IT系統(tǒng)和數(shù)據(jù)庫(kù)發(fā)展較國(guó)外仍有其局限性。并且商業(yè)銀行的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分為銀行賬戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)和交易賬號(hào)風(fēng)險(xiǎn)，只有可交易工具才具有市場(chǎng)價(jià)格的連續(xù)記錄，可以用統(tǒng)計(jì)方法測(cè)量和建模，但對(duì)于銀行的外匯交易，由于每筆交易具體且實(shí)時(shí)性強(qiáng)，要想及時(shí)計(jì)算出VAR難度較大，而采用基于外匯頭寸的限額方法，可以有效解決上述問(wèn)題。

（二）頭寸管理與央行外匯市場(chǎng)干預(yù)的有效性。

各國(guó)進(jìn)行頭寸管理一個(gè)重要的原因是為外匯政策服務(wù)，即通過(guò)發(fā)展國(guó)內(nèi)銀行間外匯市場(chǎng)，為實(shí)現(xiàn)經(jīng)常賬戶(hù)的自由化服務(wù)，并且通過(guò)限制外匯市場(chǎng)交易商的交易頭寸，以確保本國(guó)匯率的穩(wěn)定。因此，發(fā)展中國(guó)家監(jiān)管部門(mén)往往明確規(guī)定多頭頭寸的上限和空頭頭寸的下限，并且在這個(gè)上、下限范圍內(nèi)，交易商可以向市場(chǎng)提供必要的市場(chǎng)流動(dòng)性。另外，外匯頭寸限額反映了一個(gè)國(guó)家的信用，當(dāng)一國(guó)設(shè)置的多、空頭寸的上下限不對(duì)稱(chēng)時(shí)，例如設(shè)置較大的外匯多頭頭寸而設(shè)置較少的外匯空頭頭寸時(shí)，將有助于改善一國(guó)總的凈外匯資產(chǎn)額，這將表明該國(guó)具有較強(qiáng)的外債償還能力。Kriljenko和Ivan（2003）指出，發(fā)展中國(guó)家實(shí)行的外匯頭寸管理和結(jié)售匯等制度，可以使這些國(guó)家的中央銀行比發(fā)達(dá)國(guó)家中央銀行更有效地干預(yù)外匯市場(chǎng)[9]。

從頭寸管理的實(shí)施效果看，相比于發(fā)達(dá)國(guó)家，發(fā)展中國(guó)家監(jiān)管者能夠更有效地實(shí)施頭寸監(jiān)管，從而可以更有效地干預(yù)外匯市場(chǎng)。究其原因，這些發(fā)展中國(guó)家的監(jiān)管者往往具有更大的信息優(yōu)勢(shì)。在監(jiān)管當(dāng)局實(shí)施外匯干預(yù)后，外匯市場(chǎng)參與者改變他們對(duì)匯率走勢(shì)的預(yù)期，并修正他們的外匯凈頭寸，從而導(dǎo)致總外匯交易命令流的改變，強(qiáng)化外匯干預(yù)的效果。具體來(lái)說(shuō)這種信息優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在兩個(gè)方面：

首先，發(fā)展中國(guó)家監(jiān)管當(dāng)局有關(guān)于貨幣、匯率發(fā)展和政策的更多信息。相比于其他外匯市場(chǎng)參與者，監(jiān)管當(dāng)局自身參與數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，且能夠在數(shù)據(jù)前從其他官方統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)中獲得影響外匯市場(chǎng)走向的信息，因而發(fā)展中國(guó)家監(jiān)管當(dāng)局擁有更多關(guān)于貨幣和匯率政策（包括外匯干預(yù)）的信息，而外匯市場(chǎng)其他參與者只能從公開(kāi)信息和行為中去推斷政策走向。

其次，發(fā)展中國(guó)家監(jiān)管當(dāng)局有關(guān)于外匯交易命令流的更多信息。為了從外匯市場(chǎng)活動(dòng)中推斷匯率未來(lái)走勢(shì)，關(guān)于外匯市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的相關(guān)研究非常強(qiáng)調(diào)外匯交易命令流的重要性。直觀上，一個(gè)正的外匯命令流反映了市場(chǎng)上對(duì)于外匯的過(guò)剩需求，從而導(dǎo)致本幣的貶值。一些發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)的監(jiān)管者充分利用自身制定法規(guī)的便利，要求外匯市場(chǎng)參與者提交上報(bào)他們參與外匯交易活動(dòng)價(jià)量等方面的信息，從而比其他市場(chǎng)參與者有更大的信息優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而有效地監(jiān)控了外匯交易活動(dòng)。

五、結(jié)論及政策建議

通過(guò)以上介紹可以看出，外匯頭寸在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理中發(fā)揮重要作用。從宏觀監(jiān)管層面看，外匯頭寸為監(jiān)管部門(mén)提供了一種有效的外匯風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量方法，并且便于中央銀行掌握更充分的信息有效地干預(yù)外匯市場(chǎng)。中國(guó)正處在從固定匯率制度向自由浮動(dòng)匯率制度的轉(zhuǎn)變過(guò)程，中國(guó)外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定和健康發(fā)展，離不開(kāi)中央銀行的有效管理和干預(yù)，而頭寸的合理設(shè)置便于發(fā)展中國(guó)家有效管理和干預(yù)外匯市場(chǎng)發(fā)展。從商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)角度看，隨著人民幣匯率波動(dòng)幅度慢慢擴(kuò)大，正負(fù)頭寸管理將更加有利于商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，降低風(fēng)險(xiǎn)敞口，并且為商業(yè)銀行提供一種高效的外匯風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量和風(fēng)險(xiǎn)資本確定方法。

（一）我國(guó)目前外匯頭寸管理的特點(diǎn)及不足。

首先，我國(guó)商業(yè)銀行結(jié)售匯頭寸限額和浮動(dòng)幅度有所放寬，但限額仍相對(duì)較窄。如前所述，我國(guó)外匯交易的集中度非常高，且交易連續(xù)性較差，存在交易量異常變化，如果外匯頭寸管理滯后，商業(yè)銀行將無(wú)法通過(guò)持有外匯正負(fù)頭寸對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)現(xiàn)行綜合頭寸限額管理，基本上仍舊體現(xiàn)了當(dāng)初外匯短缺時(shí)期防止外匯銀行過(guò)多持有外匯的管理理念。在2012年之前，商業(yè)銀行不能持有負(fù)頭寸，這樣在人民幣升值的趨勢(shì)下，銀行不能通過(guò)持有外匯負(fù)頭寸來(lái)規(guī)避外匯貶值的風(fēng)險(xiǎn)，限制了銀行對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的操作空間，不利于銀行間外匯市場(chǎng)的活躍。2012年4月16日國(guó)家外匯管理局了《關(guān)于完善銀行結(jié)售匯綜合頭寸管理有關(guān)問(wèn)題的通知》，給予了商業(yè)銀行在管理外匯頭寸方面更大的靈活性。但目前還只是一個(gè)有限的放開(kāi)，特別是相對(duì)較窄的負(fù)頭寸限額仍一定程度上對(duì)銀行管理結(jié)售匯頭寸的外匯風(fēng)險(xiǎn)造成了局限性，無(wú)疑增加了銀行的外匯交易和頭寸管理成本。

其次，我國(guó)目前對(duì)銀行的結(jié)售匯頭寸和自有的外匯頭寸實(shí)行分開(kāi)管理。其中，銀行的客戶(hù)結(jié)售匯頭寸、自身結(jié)售匯頭寸以及參與銀行間外匯市場(chǎng)交易形成的外匯頭寸實(shí)施綜合管理。對(duì)于商業(yè)銀行的自有外匯頭寸，中國(guó)人民銀行等部門(mén)制定了相應(yīng)的自營(yíng)外匯買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)的管理辦法，譬如規(guī)定：金融機(jī)構(gòu)自營(yíng)外匯買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)每天敞口總頭寸是否超過(guò)其外匯資本金或外匯營(yíng)運(yùn)資金的20％等，這種管理方法不利于對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行統(tǒng)一管理。

再次，根據(jù)2006年6月2日國(guó)家外匯管理局了《關(guān)于調(diào)整銀行結(jié)售匯綜合頭寸管理》的通知，可以看出我國(guó)外匯的總頭寸計(jì)算方法是一種凈額加總方法。凈額加總方法的特點(diǎn)是多、空頭寸之間可以對(duì)沖。對(duì)于一個(gè)多種貨幣構(gòu)成的組合，采用NAP計(jì)算總頭寸，意味著預(yù)先假設(shè)組合中任何兩種貨幣之間的相關(guān)系數(shù)為1，即交叉貨幣之間的風(fēng)險(xiǎn)可以忽略。但如果貨幣組合中各貨幣幣值變化反向時(shí)，交叉貨幣之間的風(fēng)險(xiǎn)加大，組合將面臨損失。本文采用2012年度美元、日元、歐元、港幣、英鎊對(duì)人民幣的中間價(jià)數(shù)據(jù)（數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind資訊）計(jì)算各貨幣走勢(shì)的相關(guān)性，得到美元與歐元的相關(guān)系數(shù)為-0.559，美元與英鎊的相關(guān)系數(shù)為-0.217，相關(guān)系數(shù)為負(fù)且較大，這就說(shuō)明如果按照多、空頭頭寸對(duì)沖的方法確定頭寸，對(duì)沖掉的頭寸仍存在風(fēng)險(xiǎn)。因此在確定頭寸加總時(shí)，要根據(jù)本國(guó)的實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行決策。當(dāng)然，上述分析只是根據(jù)一年的數(shù)據(jù)進(jìn)行的，但考慮到實(shí)際中幣種之間相關(guān)性達(dá)到1或-1這樣的極端情況很小，采用簡(jiǎn)略頭寸方法（即MAP）法是一種比較切合實(shí)際的計(jì)算方法。

（二）政策建議。

基于我國(guó)外匯頭寸管理實(shí)際特點(diǎn)和不足，借鑒國(guó)際的做法，我們提出以下建議：

（1）采用基于外匯頭寸的資本限額計(jì)算方法，便于監(jiān)管部門(mén)和商業(yè)銀行計(jì)算外匯風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資本。而確定合理的外匯風(fēng)險(xiǎn)頭寸計(jì)算方法，便于中央銀行掌握更充分的信息從而更有效地干預(yù)外匯市場(chǎng)，確保我國(guó)外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定和快速發(fā)展。

第7篇

論文關(guān)鍵詞：武漢;金融競(jìng)爭(zhēng)力

1 培育有競(jìng)爭(zhēng)力的金融市場(chǎng)

1 完善金融交易市場(chǎng)

武漢是老工業(yè)基地，其工業(yè)基礎(chǔ)相對(duì)較好，這就為金融市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展提供了良好的實(shí)體依托。但是，由于在武漢的工業(yè)企業(yè)中，國(guó)有企業(yè)所占的比重比較大，那么武漢產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)這一平臺(tái)的建立與改革和金融交易市場(chǎng)的發(fā)展與完善就不應(yīng)是特立獨(dú)行的。因此，如何作好武漢市產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)與金融交易市場(chǎng)的分層和分步建設(shè)，應(yīng)是當(dāng)前的需求之重。

2 加速金融市場(chǎng)國(guó)際化

從引進(jìn)外資貨幣經(jīng)紀(jì)公司入手構(gòu)建外匯拆借市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)；從組建中外合資證券公司和基金公司入手發(fā)展證券市場(chǎng)；從外匯市場(chǎng)引入外資經(jīng)紀(jì)商逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)際化。其中，外匯市場(chǎng)的建設(shè)十分重要。在國(guó)際資本流動(dòng)中，外匯市場(chǎng)是一個(gè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)資本流動(dòng)性滿足投資需求的重要市場(chǎng)。隨著武漢市對(duì)外經(jīng)貿(mào)事業(yè)的不斷發(fā)展，銀行和企業(yè)對(duì)更多地參與外匯交易的需求越來(lái)越大，如果在武漢建立自己的外匯交易中心，將使國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)外匯買(mǎi)賣(mài)更加方便，這對(duì)加速金融市場(chǎng)國(guó)際化會(huì)起到積極的作用。

3 促進(jìn)金融市場(chǎng)多元化

為了在金融發(fā)展上有特色，并保證武漢在金融創(chuàng)新過(guò)程中的穩(wěn)定性發(fā)展，需要培育完善的市場(chǎng)體系和多元化經(jīng)營(yíng)模式。應(yīng)積極培育和完善貨幣市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)。其中，應(yīng)著力注重以鄭州商品期貨交易市場(chǎng)為依托的金融期貨交易市場(chǎng)的建立與完善，使其成為一種品牌，發(fā)揮期貨交易的多種功能。尤其應(yīng)創(chuàng)造條件，盡快進(jìn)行金融期貨品種的研究開(kāi)發(fā)和設(shè)計(jì)，在政策允許的情況下，加大金融期貨的市場(chǎng)規(guī)模。為武漢區(qū)域性國(guó)際金融中心的建設(shè)發(fā)揮更大的作用。同時(shí)，應(yīng)積極創(chuàng)建和完善其他市場(chǎng)，如黃金市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、證券市場(chǎng)等，以建立多元化金融市場(chǎng)體系。

2 完善金融法規(guī)制度，規(guī)范金融運(yùn)行環(huán)境

2.1 培育地方金融法規(guī)

金融法規(guī)賦予了中央銀行獨(dú)立執(zhí)行貨幣政策、獨(dú)立開(kāi)展金融業(yè)務(wù)、以及獨(dú)立履行金融監(jiān)管職能的可能性。但是，在其執(zhí)行過(guò)程中，來(lái)自行政方面的干預(yù)卻難于避免。再加上我國(guó)根本就沒(méi)有獨(dú)立于地方政府的金融司法體系，所以這對(duì)于地方金融系統(tǒng)的建設(shè)與完善無(wú)疑是個(gè)不小的挑戰(zhàn)。

2.2 強(qiáng)化金融信用觀念

武漢作為中部地區(qū)的特大城市，其在金融行為上不管是將要扮演中轉(zhuǎn)站的角色也好，還是出于“中部金融中心”這一戰(zhàn)略目標(biāo)的驅(qū)使也好，這種金融資源配置背離償還性原則的信用觀念一再弱化現(xiàn)象的存在是極為不協(xié)調(diào)的。近幾年經(jīng)過(guò)多方努力，雖然有所改善，但總體上信用環(huán)境與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不對(duì)稱(chēng)、不協(xié)調(diào)矛盾依然存在，影響到市場(chǎng)的有效運(yùn)作，阻礙著武漢經(jīng)濟(jì)的快速健康發(fā)展。因此，加強(qiáng)武漢市金融信用網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)自然也就成了當(dāng)前所要加緊完成的金融工程項(xiàng)目之一。

2.3 明確金融監(jiān)管重心

目前，銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)的地區(qū)辦總部均設(shè)在武漢，為完善武漢的金融監(jiān)管體系創(chuàng)造了良好的條件。作為全國(guó)金融市場(chǎng)的有機(jī)組成部分之一，武漢金融市場(chǎng)的不斷完善，就要充分利用這些有利條件，創(chuàng)新監(jiān)管的方式，在現(xiàn)有的情況下，真正做好監(jiān)與管的結(jié)合。在提升自身化解金融風(fēng)險(xiǎn)的能力的同時(shí)，注重金融運(yùn)行潛在效率的實(shí)現(xiàn)。

3 調(diào)整金融科技戰(zhàn)略，加速金融網(wǎng)絡(luò)化建設(shè)

眾所周知，我國(guó)金融體制改革的目標(biāo)之一是要建立現(xiàn)代化的金融管理體系。

因此，金融科技工作的重點(diǎn)就是要大力發(fā)展金融電子化建設(shè)，積極開(kāi)展金融科技創(chuàng)新活動(dòng)，充分發(fā)揮其“服務(wù)、保障，促進(jìn)、發(fā)展”的作用，以最大限度的保證

我國(guó)金融業(yè)改革與發(fā)展的順利完成。

3.1 進(jìn)一步加大科技投入量，確保金融電子化的持續(xù)高速發(fā)展

現(xiàn)代金融業(yè)的發(fā)展靠的主要是金融科技水平的發(fā)展?fàn)顩r。而金融科技的發(fā)展歸根結(jié)底仍是金融電子化的發(fā)展程度，即計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)通訊技術(shù)的發(fā)展程度。所以，調(diào)動(dòng)各方面的積極因素，加大科技投入力度則成了區(qū)域金融發(fā)展首要的任務(wù)之一。武漢在金融基礎(chǔ)設(shè)施競(jìng)爭(zhēng)力上排在所選城市中的第十位。可見(jiàn)，以互聯(lián)網(wǎng)為核心的各類(lèi)金融網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施的建立就成為了當(dāng)前武漢市網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用發(fā)展的適時(shí)所需。因?yàn)椋挥杏辛肆己玫挠布A(chǔ)和運(yùn)行環(huán)境，才能有效保證系統(tǒng)的可靠與安全，才能有效降低故障發(fā)生率。通過(guò)網(wǎng)絡(luò)改造，不但能提高網(wǎng)絡(luò)傳輸速度，縮短交易時(shí)間，提升服務(wù)效率；還有助于增強(qiáng)金融系統(tǒng)在客戶(hù)中的信譽(yù)。而金融信譽(yù)的提高顯然對(duì)客戶(hù)消費(fèi)觀念的轉(zhuǎn)變是有正的促進(jìn)作用的，一旦人們養(yǎng)成了這種網(wǎng)上的消費(fèi)習(xí)慣，也就是金融電子化大發(fā)展機(jī)會(huì)的到來(lái)。

3.2 注重金融網(wǎng)絡(luò)的應(yīng)用，加速現(xiàn)代化客戶(hù)服務(wù)中心的建立

金融業(yè)作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，就必須跟上時(shí)代的發(fā)展步伐，大力推動(dòng)金融網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用和金融服務(wù)方面的創(chuàng)新。要充分利用已有的interact技術(shù)架構(gòu)、以web為平臺(tái)的客戶(hù)服務(wù)與營(yíng)銷(xiāo)中心，并提供多元化金融電子服務(wù)。如企業(yè)

理財(cái)和家庭理財(cái)服務(wù)，b to c支付服務(wù)，b to b支付服務(wù)等。

這不僅是金融體系優(yōu)質(zhì)化服務(wù)的充分體現(xiàn)，而且也是進(jìn)一步深化金融體制改革，應(yīng)對(duì)入世后的挑戰(zhàn)，轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)理念，提升服務(wù)手段的重要保證。更主要的還在于它確立了一種新的服務(wù)和營(yíng)銷(xiāo)體系，一種當(dāng)今現(xiàn)代化金融體系所必需的經(jīng)營(yíng)手段和服務(wù)方式。

目前，武漢的金融電子化還有待進(jìn)一步完善，有的金融交易甚至還保持著點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的老模式。但是，作為中部地區(qū)最大的中心城市，其自身逐步建立電子化服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，規(guī)范服務(wù)的規(guī)則和程序，建設(shè)和完善新的金融服務(wù)系統(tǒng)，顯然在強(qiáng)化自身金融服務(wù)能力的同時(shí)，也會(huì)有利于與周?chē)貐^(qū)及全國(guó)金融中心的服務(wù)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)對(duì)接，從而增強(qiáng)其作為區(qū)域金融中心的地位。

3.3 積極開(kāi)發(fā)金融科技新產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管的電子化轉(zhuǎn)變

尋求經(jīng)營(yíng)理念、管理模式和服務(wù)手段等方面的創(chuàng)新，從體制和經(jīng)營(yíng)機(jī)制入手，以期真正建立以金融電子化為依托的全新體系，進(jìn)而以科技創(chuàng)新推動(dòng)管理創(chuàng)新和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)監(jiān)管手段現(xiàn)代化、業(yè)務(wù)品種多元化、經(jīng)營(yíng)運(yùn)作網(wǎng)絡(luò)化、服務(wù)方式電子化。最終全面提高經(jīng)營(yíng)管理水平和綜合競(jìng)爭(zhēng)能力。

武漢目前要做的就是：其一，建立一個(gè)穩(wěn)健、公開(kāi)的金融監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)，把銀行、證券、保險(xiǎn)、產(chǎn)權(quán)等網(wǎng)絡(luò)連接起來(lái)，以促成完善的金融信息交流平臺(tái)的最終建立。通過(guò)這一信息網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，就可及時(shí)有關(guān)金融信息，公示有些企業(yè)的信譽(yù)資料。其二，建立綜合風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告制度，及時(shí)將金融市場(chǎng)的運(yùn)行情況向企業(yè)和金融相關(guān)部門(mén)反饋，以便盡量避免非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的滋生。其三，完善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系。逐步建立完整的市場(chǎng)監(jiān)控體系，發(fā)展金融行業(yè)的自律體系，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、評(píng)價(jià)、預(yù)警指示體系，現(xiàn)代化的技術(shù)保險(xiǎn)體系，預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)管理體系，通過(guò)加強(qiáng)市場(chǎng)安全運(yùn)行化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

3.4 加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)安全，確保網(wǎng)上金融操作的穩(wěn)定運(yùn)行

第8篇

[論文摘要]美國(guó)金融危機(jī)迅速蔓延并成為百年不遇的世界性金融危機(jī)。本文透過(guò)危機(jī)重新對(duì)金融創(chuàng)新，信用，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和外匯儲(chǔ)備進(jìn)行審視，建議我國(guó)應(yīng)繼續(xù)加大金融創(chuàng)新，增強(qiáng)信用，擴(kuò)大內(nèi)需，積極為我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備尋找出路。

美國(guó)的金融危機(jī)迅速演變成全球性的金融危機(jī)，這次金融危機(jī)由次級(jí)抵押貸款引起，從住房抵押貸款者償還不起到期債務(wù)到貸款機(jī)構(gòu)的信用危機(jī)并迅速蔓延到全球，波及的范圍之廣，程度之深都是空前的。這也使我們不得不審視我們國(guó)內(nèi)，有沒(méi)有不足和需要改進(jìn)的地方。

一、應(yīng)當(dāng)辯證看待金融創(chuàng)新

次貸危機(jī)與金融機(jī)構(gòu)過(guò)度利用金融衍生品，過(guò)度使用金融創(chuàng)新相關(guān)。次貸危機(jī)的爆發(fā)并演變成世界性的金融危機(jī)為全球的金融創(chuàng)新蒙上了一層陰云，在我國(guó)也有人士提出，金融創(chuàng)新理應(yīng)減緩步伐，甚至更有人認(rèn)為股指期貨不宜推出。

金融創(chuàng)新的最初推出主要是為了應(yīng)付利率和匯率波動(dòng)所引起的越來(lái)越多的風(fēng)險(xiǎn)，而在金融創(chuàng)新存在的幾十年間，金融創(chuàng)新也成為很多企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和進(jìn)行套期保值的工具。金融創(chuàng)新還在拓展金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍、加強(qiáng)利率的經(jīng)濟(jì)杠桿作用以及推動(dòng)金融自由化等方面具有積極作用。

美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)并不在于金融創(chuàng)新本身，而在于忽視對(duì)金融創(chuàng)新要素的嚴(yán)謹(jǐn)把握。各貸款機(jī)構(gòu)為了能在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中取勝，盲目的降低貸款條件，甚至推出“零首付”“零文件”等貸款方式，在這種情況下，本來(lái)不可能借到錢(qián)的“邊緣貸款者“也被蠱惑進(jìn)來(lái)。金融危機(jī)說(shuō)明美國(guó)的金融創(chuàng)新和衍生品市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生了巨大的泡沫，杠桿使用過(guò)度。但和西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)金融創(chuàng)新還非常落后，金融工具明顯不足，金融市場(chǎng)嚴(yán)重落后，缺乏套期保值等金融衍生品市場(chǎng)。我們應(yīng)該鼓勵(lì)更多的金融創(chuàng)新，而不是遏制它。

在金融創(chuàng)新的發(fā)展過(guò)程中，我們應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管。金融衍生品可以用來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，起到套期保值的作用，但也可以被一些人用來(lái)投機(jī)和套利。監(jiān)管層要加大對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管、金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的控制以及金融創(chuàng)新產(chǎn)品的審核。我們有必要借鑒這次危機(jī)的教訓(xùn)，對(duì)金融創(chuàng)新進(jìn)行重新審視。我們既要看到金融創(chuàng)新的積極作用，也要對(duì)其負(fù)面效應(yīng)有一個(gè)清醒的認(rèn)識(shí)，以便在推動(dòng)金融創(chuàng)新的同時(shí)，最大限度地防范由此帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)。

二、樹(shù)立信心是市場(chǎng)穩(wěn)定的關(guān)鍵

金融危機(jī)也可以說(shuō)是信用危機(jī)，小到企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的倒閉，大到世界性的金融危機(jī)，都使信心劇減，信心的喪失又進(jìn)一步加大金融危機(jī)。我國(guó)07年證券市場(chǎng)的繁榮可以說(shuō)是廣大股民的信心支撐的，使證券市場(chǎng)在短短一年多的時(shí)間里從2000點(diǎn)漲到了6000點(diǎn)，而當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)的低迷的狀況也是市場(chǎng)信心極度缺乏的印證。在金融危機(jī)中，重塑市場(chǎng)信心非常重要。在這次金融危機(jī)的歐洲一些國(guó)家開(kāi)始把金融機(jī)構(gòu)國(guó)有化，美國(guó)政府也大量買(mǎi)進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)先股，這都是為了重塑市場(chǎng)的信心。銀行信用破產(chǎn)了，儲(chǔ)戶(hù)不再信用銀行，就連銀行也不再信任銀行，銀行信用已經(jīng)到了沒(méi)有辦法運(yùn)作的程度，如果任由其繼續(xù)，整個(gè)金融系統(tǒng)會(huì)因信息不足而全面崩潰。這時(shí)政府只能以國(guó)家信用擔(dān)保，以國(guó)家信用來(lái)代替銀行信用來(lái)重塑市場(chǎng)信心。美國(guó)這次金融危機(jī)從根本上說(shuō)就是政府的過(guò)度縱容自由放任的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，而我國(guó)正進(jìn)行市場(chǎng)化改革的金融行業(yè)要吸取教訓(xùn)，堅(jiān)持走中國(guó)特色的社會(huì)主意道路。

三、擴(kuò)大內(nèi)需是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的出路

內(nèi)需、出口和投資是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車(chē)，而我國(guó)目前投資和消費(fèi)占GDP的比重進(jìn)一步下降，凈出口的貢獻(xiàn)率依然很高。大量低價(jià)廉價(jià)商品的出國(guó)，致使其他國(guó)家尤其使美國(guó)低價(jià)占有了我國(guó)大量的財(cái)富，還帶來(lái)了如貿(mào)易摩擦等一系列的問(wèn)題。美國(guó)是我國(guó)最大的出口國(guó)，歐洲是我國(guó)的最大貿(mào)易伙伴，一旦美國(guó)和歐洲的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，必然會(huì)帶來(lái)我國(guó)出口的減少，影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。如果消費(fèi)不能相應(yīng)補(bǔ)上，內(nèi)需不能擴(kuò)大，帶來(lái)的是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩，以及制造業(yè)的破產(chǎn)和失業(yè)群體的擴(kuò)大。

我國(guó)內(nèi)需不足是多方面因素造成的。收入分配政策不合理，財(cái)富向少數(shù)人集中。遵循邊際效用遞減規(guī)律，高收入者的邊際消費(fèi)傾向比較低，再加之刺激消費(fèi)的政策力度不夠，致使居民把大量的收入存入銀行作為養(yǎng)老金、醫(yī)療費(fèi)用以及子女的教育費(fèi)用。我國(guó)的社保系統(tǒng)還比較落后，廣大農(nóng)村幾乎沒(méi)有任何社會(huì)保險(xiǎn)，致使廣大居民“養(yǎng)兒防老，攢錢(qián)防老”的觀念不能改變，使很多人不敢花錢(qián)，不敢消費(fèi)。

我國(guó)應(yīng)鼓勵(lì)銀行系統(tǒng)包括政策性銀行通過(guò)小額貸款對(duì)自主創(chuàng)業(yè)居民的支持，提高廣大城市居民的收入；鼓勵(lì)農(nóng)村居民到城市務(wù)工，提高廣大農(nóng)村的收入。通過(guò)稅收等機(jī)制縮小貧富差距，增加居民收入，大力提高中低收入群體的消費(fèi)水平，從根本上提高廣大居民的消費(fèi)能力。努力開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，滿足不同社會(huì)層次的多樣化的需求。加快建立現(xiàn)代市場(chǎng)體系，形成便捷高效的流通網(wǎng)絡(luò)，大力發(fā)展流通市場(chǎng)，方便居民消費(fèi)。進(jìn)一步完善各項(xiàng)消費(fèi)政策，尤其是調(diào)整消費(fèi)稅制等方面的政策，鼓勵(lì)并方便居民擴(kuò)大消費(fèi)。大力增加“為全社會(huì)提供的公共服務(wù)和公共資源”方面的支出，完善教育和衛(wèi)生等公共服務(wù)。抓緊建立健全全民社會(huì)保障制度，適度增加財(cái)政在社會(huì)福利方面的支出，尤其是要加緊農(nóng)民工的醫(yī)療和養(yǎng)老保障體制建設(shè)，推進(jìn)農(nóng)村養(yǎng)老保險(xiǎn)和合作醫(yī)療建設(shè)。

四、積極為萬(wàn)億外匯儲(chǔ)備尋找出路

我國(guó)外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)是迅速的，2006年突破1萬(wàn)億美元成為世界上第一大外匯儲(chǔ)備國(guó)，目前已經(jīng)將近2萬(wàn)億美元。在金融危機(jī)的大背景下，我們不得不重新審視我國(guó)外匯儲(chǔ)備的保值問(wèn)題。

持有外匯儲(chǔ)備就等于放棄了相應(yīng)的投資和消費(fèi)需求,具有較高的機(jī)會(huì)成本。我國(guó)擁有大量的美元儲(chǔ)備，在目前美國(guó)金融危機(jī)的大背景下，如果投資于美國(guó)國(guó)債，收益率低于膨脹率，大量外匯儲(chǔ)備帶來(lái)的不是收益而是損失。如果不投資于美國(guó)國(guó)債，美國(guó)政府籌集不到大量的美元救市，帶來(lái)的是經(jīng)濟(jì)危機(jī)甚至是貨幣危機(jī)，對(duì)擁有大量外匯儲(chǔ)備的我國(guó)可能損失更大。外匯儲(chǔ)備的增加使我國(guó)政府被動(dòng)加大基礎(chǔ)貨幣投放量，影響貨幣政策的有效性。基礎(chǔ)貨幣的增加通過(guò)乘數(shù)效應(yīng)的放大效應(yīng)而增大了貨幣的供給，使通貨膨脹的壓力過(guò)大，我國(guó)過(guò)去一段時(shí)間的通貨膨脹就是外匯儲(chǔ)備激增引起的。

我國(guó)應(yīng)積極為我國(guó)萬(wàn)億外匯儲(chǔ)備尋找出路。例如，購(gòu)買(mǎi)海外石油及其他稀缺資源，參股收購(gòu)相關(guān)海外企業(yè)；盡可能購(gòu)買(mǎi)有助于培育國(guó)內(nèi)自主創(chuàng)新的海外次核心技術(shù)，先進(jìn)設(shè)備；在香港設(shè)立基金，高薪聘用世界頂級(jí)人才，有計(jì)劃的潛心安排對(duì)重要領(lǐng)域跨國(guó)企業(yè)包括跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)的參股收購(gòu)，以逐步改善我國(guó)的貿(mào)易結(jié)構(gòu)與質(zhì)量；與正在崛起的中國(guó)地位相適應(yīng)，逐步擇機(jī)增加黃金儲(chǔ)備；支持國(guó)內(nèi)居民對(duì)外金融理財(cái)與投資，以鼓勵(lì)“藏匯于民”“藏匯于企業(yè)”；同時(shí)我國(guó)應(yīng)積極鼓勵(lì)支持有條件的企業(yè)“走出去”，從簡(jiǎn)化境外投資審批手續(xù)、放寬用匯限制、提供信貸支持等方面，創(chuàng)造一個(gè)良好的政策條件，支持有條件、有實(shí)力的企業(yè)擴(kuò)大對(duì)海外的直接投資或間接投資，轉(zhuǎn)移部分富余產(chǎn)能和富余資金。

金融危機(jī)是令人可怕的，但更可怕的是固步自封。前車(chē)之鑒，后事之師，我們應(yīng)該透過(guò)金融危機(jī)看到我們的不足，為以后的發(fā)展指明道路。

參考文獻(xiàn)

[1]謝太峰，美金融危機(jī)留下哪些教訓(xùn)？人民日?qǐng)?bào)海外版，2008年10月10日

第9篇

論文關(guān)鍵詞：武漢;金融競(jìng)爭(zhēng)力

1 培育有競(jìng)爭(zhēng)力的金融市場(chǎng)

1.1 完善金融交易市場(chǎng)

武漢是老工業(yè)基地，其工業(yè)基礎(chǔ)相對(duì)較好，這就為金融市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展提供了良好的實(shí)體依托。但是，由于在武漢的工業(yè)企業(yè)中，國(guó)有企業(yè)所占的比重比較大，那么武漢產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)這一平臺(tái)的建立與改革和金融交易市場(chǎng)的發(fā)展與完善就不應(yīng)是特立獨(dú)行的。因此，如何作好武漢市產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)與金融交易市場(chǎng)的分層和分步建設(shè)，應(yīng)是當(dāng)前的需求之重。

1.2 加速金融市場(chǎng)國(guó)際化

從引進(jìn)外資貨幣經(jīng)紀(jì)公司入手構(gòu)建外匯拆借市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)；從組建中外合資證券公司和基金公司入手發(fā)展證券市場(chǎng)；從外匯市場(chǎng)引入外資經(jīng)紀(jì)商逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)際化。其中，外匯市場(chǎng)的建設(shè)十分重要。在國(guó)際資本流動(dòng)中，外匯市場(chǎng)是一個(gè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)資本流動(dòng)性滿足投資需求的重要市場(chǎng)。隨著武漢市對(duì)外經(jīng)貿(mào)事業(yè)的不斷發(fā)展，銀行和企業(yè)對(duì)更多地參與外匯交易的需求越來(lái)越大，如果在武漢建立自己的外匯交易中心，將使國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)外匯買(mǎi)賣(mài)更加方便，這對(duì)加速金融市場(chǎng)國(guó)際化會(huì)起到積極的作用。

1.3 促進(jìn)金融市場(chǎng)多元化

為了在金融發(fā)展上有特色，并保證武漢在金融創(chuàng)新過(guò)程中的穩(wěn)定性發(fā)展，需要培育完善的市場(chǎng)體系和多元化經(jīng)營(yíng)模式。應(yīng)積極培育和完善貨幣市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)。其中，應(yīng)著力注重以鄭州商品期貨交易市場(chǎng)為依托的金融期貨交易市場(chǎng)的建立與完善，使其成為一種品牌，發(fā)揮期貨交易的多種功能。尤其應(yīng)創(chuàng)造條件，盡快進(jìn)行金融期貨品種的研究開(kāi)發(fā)和設(shè)計(jì)，在政策允許的情況下，加大金融期貨的市場(chǎng)規(guī)模。為武漢區(qū)域性國(guó)際金融中心的建設(shè)發(fā)揮更大的作用。同時(shí)，應(yīng)積極創(chuàng)建和完善其他市場(chǎng)，如黃金市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、證券市場(chǎng)等，以建立多元化金融市場(chǎng)體系。

2 完善金融法規(guī)制度，規(guī)范金融運(yùn)行環(huán)境

2.1 培育地方金融法規(guī)

金融法規(guī)賦予了中央銀行獨(dú)立執(zhí)行貨幣政策、獨(dú)立開(kāi)展金融業(yè)務(wù)、以及獨(dú)立履行金融監(jiān)管職能的可能性。但是，在其執(zhí)行過(guò)程中，來(lái)自行政方面的干預(yù)卻難于避免。再加上我國(guó)根本就沒(méi)有獨(dú)立于地方政府的金融司法體系，所以這對(duì)于地方金融系統(tǒng)的建設(shè)與完善無(wú)疑是個(gè)不小的挑戰(zhàn)。

2.2 強(qiáng)化金融信用觀念

武漢作為中部地區(qū)的特大城市，其在金融行為上不管是將要扮演中轉(zhuǎn)站的角色也好，還是出于“中部金融中心”這一戰(zhàn)略目標(biāo)的驅(qū)使也好，這種金融資源配置背離償還性原則的信用觀念一再弱化現(xiàn)象的存在是極為不協(xié)調(diào)的。近幾年經(jīng)過(guò)多方努力，雖然有所改善，但總體上信用環(huán)境與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不對(duì)稱(chēng)、不協(xié)調(diào)矛盾依然存在，影響到市場(chǎng)的有效運(yùn)作，阻礙著武漢經(jīng)濟(jì)的快速健康發(fā)展。因此，加強(qiáng)武漢市金融信用網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)自然也就成了當(dāng)前所要加緊完成的金融工程項(xiàng)目之一。

2.3 明確金融監(jiān)管重心

目前，銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)的地區(qū)辦總部均設(shè)在武漢，為完善武漢的金融監(jiān)管體系創(chuàng)造了良好的條件。作為全國(guó)金融市場(chǎng)的有機(jī)組成部分之一，武漢金融市場(chǎng)的不斷完善，就要充分利用這些有利條件，創(chuàng)新監(jiān)管的方式，在現(xiàn)有的情況下，真正做好監(jiān)與管的結(jié)合。在提升自身化解金融風(fēng)險(xiǎn)的能力的同時(shí)，注重金融運(yùn)行潛在效率的實(shí)現(xiàn)。

3 調(diào)整金融科技戰(zhàn)略，加速金融網(wǎng)絡(luò)化建設(shè)

眾所周知，我國(guó)金融體制改革的目標(biāo)之一是要建立現(xiàn)代化的金融管理體系。

因此，金融科技工作的重點(diǎn)就是要大力發(fā)展金融電子化建設(shè)，積極開(kāi)展金融科技創(chuàng)新活動(dòng)，充分發(fā)揮其“服務(wù)、保障，促進(jìn)、發(fā)展”的作用，以最大限度的保證

我國(guó)金融業(yè)改革與發(fā)展的順利完成。

3.1 進(jìn)一步加大科技投入量，確保金融電子化的持續(xù)高速發(fā)展

現(xiàn)代金融業(yè)的發(fā)展靠的主要是金融科技水平的發(fā)展?fàn)顩r。而金融科技的發(fā)展歸根結(jié)底仍是金融電子化的發(fā)展程度，即計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)通訊技術(shù)的發(fā)展程度。所以，調(diào)動(dòng)各方面的積極因素，加大科技投入力度則成了區(qū)域金融發(fā)展首要的任務(wù)之一。武漢在金融基礎(chǔ)設(shè)施競(jìng)爭(zhēng)力上排在所選城市中的第十位。可見(jiàn)，以互聯(lián)網(wǎng)為核心的各類(lèi)金融網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施的建立就成為了當(dāng)前武漢市網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用發(fā)展的適時(shí)所需。因?yàn)椋挥杏辛肆己玫挠布A(chǔ)和運(yùn)行環(huán)境，才能有效保證系統(tǒng)的可靠與安全，才能有效降低故障發(fā)生率。通過(guò)網(wǎng)絡(luò)改造，不但能提高網(wǎng)絡(luò)傳輸速度，縮短交易時(shí)間，提升服務(wù)效率；還有助于增強(qiáng)金融系統(tǒng)在客戶(hù)中的信譽(yù)。而金融信譽(yù)的提高顯然對(duì)客戶(hù)消費(fèi)觀念的轉(zhuǎn)變是有正的促進(jìn)作用的，一旦人們養(yǎng)成了這種網(wǎng)上的消費(fèi)習(xí)慣，也就是金融電子化大發(fā)展機(jī)會(huì)的到來(lái)。

3.2 注重金融網(wǎng)絡(luò)的應(yīng)用，加速現(xiàn)代化客戶(hù)服務(wù)中心的建立

金融業(yè)作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，就必須跟上時(shí)代的發(fā)展步伐，大力推動(dòng)金融網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用和金融服務(wù)方面的創(chuàng)新。要充分利用已有的interact技術(shù)架構(gòu)、以web為平臺(tái)的客戶(hù)服務(wù)與營(yíng)銷(xiāo)中心，并提供多元化金融電子服務(wù)。如企業(yè)

理財(cái)和家庭理財(cái)服務(wù)，b to c支付服務(wù)，b to b支付服務(wù)等。

這不僅是金融體系優(yōu)質(zhì)化服務(wù)的充分體現(xiàn)，而且也是進(jìn)一步深化金融體制改革，應(yīng)對(duì)入世后的挑戰(zhàn)，轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)理念，提升服務(wù)手段的重要保證。更主要的還在于它確立了一種新的服務(wù)和營(yíng)銷(xiāo)體系，一種當(dāng)今現(xiàn)代化金融體系所必需的經(jīng)營(yíng)手段和服務(wù)方式。

目前，武漢的金融電子化還有待進(jìn)一步完善，有的金融交易甚至還保持著點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的老模式。但是，作為中部地區(qū)最大的中心城市，其自身逐步建立電子化服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，規(guī)范服務(wù)的規(guī)則和程序，建設(shè)和完善新的金融服務(wù)系統(tǒng)，顯然在強(qiáng)化自身金融服務(wù)能力的同時(shí)，也會(huì)有利于與周?chē)貐^(qū)及全國(guó)金融中心的服務(wù)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)對(duì)接，從而增強(qiáng)其作為區(qū)域金融中心的地位。

3.3 積極開(kāi)發(fā)金融科技新產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管的電子化轉(zhuǎn)變

尋求經(jīng)營(yíng)理念、管理模式和服務(wù)手段等方面的創(chuàng)新，從體制和經(jīng)營(yíng)機(jī)制入手，以期真正建立以金融電子化為依托的全新體系，進(jìn)而以科技創(chuàng)新推動(dòng)管理創(chuàng)新和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)監(jiān)管手段現(xiàn)代化、業(yè)務(wù)品種多元化、經(jīng)營(yíng)運(yùn)作網(wǎng)絡(luò)化、服務(wù)方式電子化。最終全面提高經(jīng)營(yíng)管理水平和綜合競(jìng)爭(zhēng)能力。

武漢目前要做的就是：其一，建立一個(gè)穩(wěn)健、公開(kāi)的金融監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)，把銀行、證券、保險(xiǎn)、產(chǎn)權(quán)等網(wǎng)絡(luò)連接起來(lái)，以促成完善的金融信息交流平臺(tái)的最終建立。通過(guò)這一信息網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，就可及時(shí)有關(guān)金融信息，公示有些企業(yè)的信譽(yù)資料。其二，建立綜合風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告制度，及時(shí)將金融市場(chǎng)的運(yùn)行情況向企業(yè)和金融相關(guān)部門(mén)反饋，以便盡量避免非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的滋生。其三，完善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系。逐步建立完整的市場(chǎng)監(jiān)控體系，發(fā)展金融行業(yè)的自律體系，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、評(píng)價(jià)、預(yù)警指示體系，現(xiàn)代化的技術(shù)保險(xiǎn)體系，預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)管理體系，通過(guò)加強(qiáng)市場(chǎng)安全運(yùn)行化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

3.4 加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)安全，確保網(wǎng)上金融操作的穩(wěn)定運(yùn)行

第10篇

 

關(guān)鍵詞：債券銀行；開(kāi)發(fā)性金融；國(guó)家信用證券化

 

截至2006年11月末．國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行金融債券發(fā)行突破3萬(wàn)億元。畢業(yè)論文開(kāi)發(fā)銀行用8年時(shí)間突融債破券第發(fā)一個(gè)行1萬(wàn)億元，用3年時(shí)間，登上2萬(wàn)億元臺(tái)階，又用2年時(shí)間，突破3萬(wàn)億元，其在籌資領(lǐng)域的成功實(shí)踐再一次證明了“債券銀行在引導(dǎo)社會(huì)資金、支持國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)方面所發(fā)揮的得天強(qiáng)厚的優(yōu)勢(shì)。

一、“債券銀行”的求素

1994年3月，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行作為投融資體制和金融體制改革的雙重產(chǎn)物誕生了。國(guó)家將開(kāi)發(fā)銀行設(shè)計(jì)為“債券銀行”模式，反映出國(guó)家在經(jīng)歷了建國(guó)以來(lái)投融資領(lǐng)域從“財(cái)政撥款”到“撥改貸”的歷史沿革后，在嘗試一種新的效率更高、資源配置更合理的融資模式

受當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境與市場(chǎng)發(fā)育程度的制約，碩士論文 為保證開(kāi)發(fā)銀行起步運(yùn)行，國(guó)務(wù)院決定由人民銀行以行政派購(gòu)方式為開(kāi)發(fā)銀行組織金融債券發(fā)行。派購(gòu)發(fā)行保證了開(kāi)發(fā)銀行信貸資金需要，支持了開(kāi)發(fā)銀行的發(fā)展，也為開(kāi)發(fā)銀行日后的市場(chǎng)化籌資積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)。

但隨著我國(guó)金融改革的深入，行政派購(gòu)發(fā)憤的弊端逐步顯現(xiàn)。此外，從外部環(huán)境看，中央銀行公開(kāi)市場(chǎng)操作需要依托高效、規(guī)模較大的債券市場(chǎng)；商業(yè)銀行退出交易所后，也需要一個(gè)新的投資場(chǎng)所，開(kāi)發(fā)銀行抓住歷史契機(jī)，在人民銀行的積極支持下，于1998年9月在銀行間市場(chǎng)率先開(kāi)始了市場(chǎng)化發(fā)行會(huì)融債券的嘗試

二債券銀行”的啟示：國(guó)家伯用證券化的轉(zhuǎn)化

開(kāi)發(fā)銀行金融債券被視為準(zhǔn)國(guó)債，盡管在管理方式上有所不同，但它與國(guó)債共同擔(dān)負(fù)著為國(guó)家籌集大額、長(zhǎng)期建設(shè)資金的職能。

開(kāi)發(fā)銀行的發(fā)展經(jīng)歷了兩個(gè)階段，即1998年前的政策性金融和之后的開(kāi)發(fā)性會(huì)融。拐點(diǎn)始于1998年開(kāi)發(fā)銀行的自身改革，而指導(dǎo)這一改革的理論正是開(kāi)發(fā)性金融。開(kāi)發(fā)銀行開(kāi)始在政府主導(dǎo)下，研究制度建設(shè)的規(guī)律，與政府一道承擔(dān)起制度建設(shè)的義務(wù)，在主動(dòng)建設(shè)市場(chǎng)、培育市場(chǎng)中，探索解決中國(guó)“兩基一支”長(zhǎng)期融資的困境，這正是開(kāi)發(fā)性金融理論的歷史使命。

另一方面，作為政府的開(kāi)發(fā)性金融機(jī)胸，開(kāi)發(fā)銀行依托而不是依靠國(guó)家信用，注重以市場(chǎng)行為和一流經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)努力推進(jìn)市場(chǎng)建設(shè)，從而實(shí)現(xiàn)國(guó)家信用證券化的目標(biāo)。

一是與政府共同建設(shè)市場(chǎng)。在開(kāi)發(fā)性金融的指導(dǎo)下，醫(yī)學(xué)論文 開(kāi)發(fā)銀行在銀行間市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化發(fā)行債券，推出了大量債券創(chuàng)新品種，這對(duì)于推動(dòng)和加快我國(guó)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程以及活躍債券市場(chǎng)發(fā)揮了重要作用。它同時(shí)表明，在市場(chǎng)建設(shè)中，不能被動(dòng)等待，而應(yīng)主動(dòng)承擔(dān)引導(dǎo)與建設(shè)義務(wù)，尤其是存一個(gè)市場(chǎng)發(fā)育尚不成熟的市場(chǎng)環(huán)境中，這種主動(dòng)引導(dǎo)與建設(shè)顯得尤為重要。

二是在創(chuàng)新中謀求雙贏。開(kāi)發(fā)銀行的創(chuàng)新理念更多強(qiáng)調(diào)雙贏，與政府監(jiān)管部門(mén)雙贏，與投資人雙贏。基于此，當(dāng)市場(chǎng)發(fā)育不足時(shí)，開(kāi)發(fā)銀行積極參與培育市場(chǎng)。在央行票據(jù)發(fā)行前，開(kāi)發(fā)銀行在銀行間市場(chǎng)長(zhǎng)期擁有近半的債券市場(chǎng)份額。開(kāi)發(fā)銀行債券曾一度成為央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的重要工具，由于“適銷(xiāo)對(duì)路”在市場(chǎng)擁有比較活躍的流動(dòng)性，深受投資人歡迎。當(dāng)2003年市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，開(kāi)發(fā)銀行主動(dòng)維護(hù)市場(chǎng)大局，堅(jiān)持按預(yù)定計(jì)劃發(fā)行金融債券，并通過(guò)創(chuàng)新充分保護(hù)投資人利益，實(shí)現(xiàn)了發(fā)行人、投資人與臨管部門(mén)的多方共贏。

三是在共同建設(shè)市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)開(kāi)發(fā)性金融目標(biāo)。十二年來(lái)，開(kāi)發(fā)銀行在主動(dòng)建設(shè)市場(chǎng)的同時(shí)，也實(shí)現(xiàn)了自己的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。“三峽工程”是開(kāi)發(fā)銀行融資的成功案例之一，其特點(diǎn)是貸款需求量大、期限長(zhǎng)、技術(shù)難度高、公益性功能明顯，在工程初期一期融資方案遇到極大困境時(shí)，開(kāi)發(fā)銀行給予了鼎立支持。度過(guò)了一期融資的艱難，商業(yè)銀行紛紛開(kāi)始進(jìn)入。在三峽工程發(fā)行企業(yè)債券時(shí)，主承銷(xiāo)商也成為競(jìng)爭(zhēng)熱點(diǎn)。在三峽案例中，開(kāi)發(fā)性金融的融資導(dǎo)向作用得到最充分的體現(xiàn)。

三債券銀行的成功

(一) 人民幣債券發(fā)行日趨成熟

開(kāi)發(fā)銀行在中國(guó)債券市場(chǎng)取得“旗艦”地位，首先來(lái)自于在人民幣債券發(fā)行領(lǐng)域的日趨成熟。1998年9月以來(lái)，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行在中國(guó)債券市場(chǎng)邁出了一個(gè)又一個(gè)成功的腳印，從率先在銀行間市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)行，為中國(guó)的利率市場(chǎng)化助推，到在較短時(shí)間內(nèi)完成標(biāo)準(zhǔn)系列債券發(fā)行，建立中國(guó)債券市場(chǎng)收益率曲線，為市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè)提供重要定價(jià)參照基準(zhǔn)；從創(chuàng)新發(fā)行具有歷史功勛意義的浮動(dòng)利率債券，解決中長(zhǎng)期融資工具困境，到創(chuàng)新具有期權(quán)性質(zhì)的選擇權(quán)債券，不僅為市場(chǎng)提供了避險(xiǎn)工具，也為開(kāi)發(fā)銀行在次級(jí)債券領(lǐng)域進(jìn)行了有益的嘗試。開(kāi)發(fā)銀行每一次創(chuàng)新對(duì)市場(chǎng)都具極大的推動(dòng)作用。

(二)外匯籌資能力迅速增強(qiáng)

近年來(lái)，為充分利用國(guó)內(nèi)外匯資金，減少?gòu)木惩饣I集外資，減輕國(guó)家外債負(fù)擔(dān)和企業(yè)債務(wù)成本，國(guó)家出臺(tái)相關(guān)政策鼓勵(lì)國(guó)有大中型企業(yè)置換高成本外債，控制外債風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)鼓勵(lì)發(fā)行境內(nèi)外幣債券，用于外債結(jié)構(gòu)調(diào)整。開(kāi)發(fā)銀行于2003年9月成功發(fā)行首只境內(nèi)美元債券，開(kāi)創(chuàng)了境內(nèi)外幣債券市場(chǎng)。目前，開(kāi)發(fā)銀行共發(fā)行了7期境內(nèi)債券，外幣債券的余額為37．3億美元。

境內(nèi)外幣債券的成功發(fā)行，還拓寬了開(kāi)發(fā)銀行的外匯資金來(lái)源渠道，職稱(chēng)論文 增加了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的美元投資工具，對(duì)有效利用國(guó)內(nèi)外匯資金、抑制結(jié)匯需求也有一定的積極作用。

(三)開(kāi)展人民幣掉期業(yè)務(wù)，開(kāi)創(chuàng)人民幣利率互換市場(chǎng)

2005年10月，與光大銀行完成了我國(guó)第一筆人民幣利率互換交易，實(shí)現(xiàn)了雙贏目標(biāo)。開(kāi)發(fā)銀行對(duì)沖了浮動(dòng)利率貸款和固定利率發(fā)債之間的利率缺口，降低了融資成本；光大銀行通過(guò)利率互換開(kāi)拓了固定利率房貸業(yè)務(wù)。此次交易確立了開(kāi)發(fā)銀行在人民幣衍生產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)拓者、建設(shè)者、領(lǐng)先者的地位。2006年以來(lái)，開(kāi)發(fā)銀行相繼向全球交易商推出了期限最長(zhǎng)達(dá)10年的人民幣利率互換和人民幣外匯掉期的雙邊報(bào)價(jià)，目前在人民幣利率互換市場(chǎng)占據(jù)70％以上的份額，是最大的做市商；在人民幣升掉期市場(chǎng)上擔(dān)當(dāng)主要做市商，以及國(guó)內(nèi)唯一一家提供10年期報(bào)價(jià)的金融機(jī)構(gòu)。

(四)發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券，連通信貸與貨幣市場(chǎng)2005年12月，開(kāi)發(fā)銀行成功發(fā)行國(guó)內(nèi)第一單信貸資產(chǎn)支持證券(abs)。abs產(chǎn)品的成功發(fā)行，既是開(kāi)發(fā)性金融優(yōu)良經(jīng)營(yíng)成果的社會(huì)共享，同時(shí)對(duì)于深化投融資體制改革、實(shí)現(xiàn)金融資源合理配置也具有重大意義。abs產(chǎn)品打通了信貸市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了兩個(gè)市場(chǎng)的對(duì)接。它將原來(lái)基本無(wú)法流動(dòng)的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成具有高度流動(dòng)性、能夠在市場(chǎng)上自由交易的標(biāo)準(zhǔn)化證券，這對(duì)于銀行中長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，提高資本市場(chǎng)直接融資比例，以及深化投融資體制改革可謂一舉多贏。

(五)積極開(kāi)展企業(yè)債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)，不斷提高信貸客戶(hù)的直接融資能力我國(guó)資本市場(chǎng)起步較晚，企業(yè)融資過(guò)度依賴(lài)銀行，直接融資比例過(guò)小。工作總結(jié) 為培育、完善信貸客戶(hù)的退出機(jī)制，開(kāi)發(fā)銀行于2000年獲準(zhǔn)進(jìn)入企業(yè)債券承銷(xiāo)市場(chǎng)，并且成為目前國(guó)內(nèi)唯一一家具有企業(yè)債券、短券融資券和財(cái)務(wù)公司金融債承銷(xiāo)資格的金融機(jī)構(gòu)。開(kāi)發(fā)銀行債券承銷(xiāo)業(yè)績(jī)連年位居市場(chǎng)前列。通過(guò)證券市場(chǎng)的嚴(yán)格監(jiān)管，幫助企業(yè)改善了治理結(jié)構(gòu)，有效降低了開(kāi)發(fā)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)；通過(guò)承銷(xiāo)業(yè)務(wù)的積極創(chuàng)新，幫助客戶(hù)拓寬融資渠道，將重點(diǎn)信貸大客戶(hù)逐步培養(yǎng)成新型商業(yè)主體，為其連通資本市場(chǎng)、實(shí)現(xiàn)融資結(jié)構(gòu)合理化搭建了通路。

 

第11篇

【關(guān)鍵詞】國(guó)際金融 研究型教學(xué) 教育改革

【中圖分類(lèi)號(hào)】G642 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A 【文章編號(hào)】2095-3089（2016）11-0229-02

2005年，教育部在《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)高等學(xué)校本科教學(xué)工作的若干意見(jiàn)》中提出：要“積極推動(dòng)研究性教學(xué)，提高大學(xué)生的創(chuàng)新能力”，“引導(dǎo)大學(xué)生了解多種學(xué)術(shù)觀點(diǎn)并開(kāi)展討論、追蹤本學(xué)科領(lǐng)域最新進(jìn)展，提高自主學(xué)習(xí)和獨(dú)立研究的能力”。這是本科教育文件中首次明確提出“研究性教學(xué)”，標(biāo)志著研究性教學(xué)新的發(fā)展階段的開(kāi)始。

2015年，國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于深化高等學(xué)校創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)教育改革的實(shí)施意見(jiàn)。2015年起全面深化高校創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)教育改革。2017年取得重要進(jìn)展，形成科學(xué)先進(jìn)、廣泛認(rèn)同、具有中國(guó)特色的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)教育理念，形成一批可復(fù)制可推廣的制度成果，普及創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)教育，實(shí)現(xiàn)新一輪大學(xué)生創(chuàng)業(yè)引領(lǐng)計(jì)劃預(yù)期目標(biāo)。2020年建立健全課堂教學(xué)、自主學(xué)習(xí)、結(jié)合實(shí)踐、指導(dǎo)幫扶、文化引領(lǐng)融為一體的高校創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)教育體系，人才培養(yǎng)質(zhì)量顯著提升，學(xué)生的創(chuàng)新精神、創(chuàng)業(yè)意識(shí)和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)能力明顯增強(qiáng)，投身創(chuàng)業(yè)實(shí)踐的學(xué)生顯著增加。

《國(guó)際金融》課程是高等院校經(jīng)濟(jì)管理類(lèi)本科專(zhuān)業(yè)的必修或者選修課程。根據(jù)以往學(xué)生學(xué)習(xí)《國(guó)際金融》的感受來(lái)分析，學(xué)生普遍認(rèn)為國(guó)際金融課程具備的特點(diǎn)是“難、雜、遠(yuǎn)、熱”。

“難”：有些問(wèn)題不好理解，如金融危機(jī)、金融監(jiān)管、債務(wù)危機(jī)（希臘、冰島）;“雜”：有的問(wèn)題包羅萬(wàn)象，如匯率問(wèn)題;“遠(yuǎn)”：有的內(nèi)容距離實(shí)際生活較遠(yuǎn)，如國(guó)際貨幣制度與體系、SDR計(jì)價(jià)及分配、IMF投票權(quán)問(wèn)題;“熱”：很多內(nèi)容都是熱點(diǎn)，人民幣升值與貶值、人民幣國(guó)際化、外匯儲(chǔ)備規(guī)模等。

我國(guó)高等院校各級(jí)層面都在實(shí)施創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)教育改革，改變傳統(tǒng)的“填鴨式”灌輸知識(shí)型教學(xué)方法，推行討論式，案例式，研究式教學(xué)等各種教學(xué)方法。在“培養(yǎng)學(xué)生批判性思維能力”和“倡導(dǎo)自主性和個(gè)性化學(xué)習(xí)”的理念影響下，《國(guó)際金融》課程采用研究型教學(xué)符合教育教學(xué)改革要求。

一、重視學(xué)生的自主性學(xué)習(xí)，做到個(gè)體差異與團(tuán)隊(duì)合作的平衡

國(guó)際金融課程時(shí)要求學(xué)生進(jìn)行分組，自愿分組。但必須符合每組都有男生和女生，每組中都有學(xué)生干部。每組推選組長(zhǎng)一名，組長(zhǎng)對(duì)組員進(jìn)行學(xué)習(xí)分工。有的負(fù)責(zé)收集資料，有的負(fù)責(zé)制作小組講課的PPT，有的上臺(tái)演講，有的負(fù)責(zé)拍攝視頻，每位同學(xué)都參與到課程教學(xué)研究之中。

二、從課題導(dǎo)入與案例分析入手，結(jié)合慕課和網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，采用多種教學(xué)方法相結(jié)合，做到教與學(xué)的有機(jī)融合

課程教學(xué)過(guò)程中重視訓(xùn)練學(xué)生對(duì)國(guó)際金融問(wèn)題的研究能力，表達(dá)能力和思維能力。本人列舉以下代表性的《國(guó)際金融》研究型教學(xué)學(xué)生分組討論參考題目： 1.比較分析金磚五國(guó)（巴西、俄羅斯、印度、中國(guó)、南非）與發(fā)達(dá)國(guó)家（美國(guó)等）的國(guó)際收支平衡表（以2014年或者2015年度分析）;2.人民幣匯率變化對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響; 3.結(jié)合我國(guó)外匯儲(chǔ)備實(shí)際情況，分析我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備總量管理中應(yīng)考慮哪些因素; 4.分析國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行、亞洲投資銀行、國(guó)際開(kāi)發(fā)協(xié)會(huì)、國(guó)際金融公司的貸款對(duì)象、貸款條件各有什么特點(diǎn)。

課題組列出與國(guó)際金融課程相關(guān)的研究課題20多題，每組由組長(zhǎng)隨機(jī)抽簽準(zhǔn)備課題研究的相關(guān)資料，并進(jìn)行組員的分工與協(xié)作。包括資料收集，制作課件，上臺(tái)演講，拍攝視頻，回答其它組同學(xué)提問(wèn)等等。

三、國(guó)際金融研究型教學(xué)以培養(yǎng)學(xué)生的個(gè)性化學(xué)習(xí)和自主學(xué)習(xí)能力為目標(biāo)

國(guó)際金融以幫助學(xué)生認(rèn)識(shí)和解決當(dāng)代國(guó)際金融領(lǐng)域特點(diǎn)問(wèn)題為主要目的，具體包括案例分析與點(diǎn)評(píng)、撰寫(xiě)國(guó)際金融小論文等類(lèi)型。課題組老師規(guī)定案例點(diǎn)評(píng)及小論文的規(guī)范格式要求。學(xué)生可以在相關(guān)金融網(wǎng)站及參考文獻(xiàn)書(shū)籍資料中整理案例，撰寫(xiě)小論文。

四、注重對(duì)學(xué)生學(xué)習(xí)過(guò)程的評(píng)價(jià)，做到課程考核方法及成績(jī)?cè)u(píng)定多指標(biāo)

在高校，形成性評(píng)價(jià)則常常體現(xiàn)在對(duì)學(xué)生平時(shí)成績(jī)?cè)u(píng)定的過(guò)程中。在高等教育大眾化的背景下，高校學(xué)生課程考核成績(jī)的評(píng)定不應(yīng)該只關(guān)注教學(xué)結(jié)果（即期末考試成績(jī)），還應(yīng)關(guān)注教學(xué)過(guò)程（即平時(shí)成績(jī)）。平時(shí)成績(jī)是高校現(xiàn)行課程考核模式下學(xué)生成績(jī)?cè)u(píng)定最重要的補(bǔ)充。課題組成員非常重視國(guó)際金融課程的平時(shí)成績(jī)，并向?qū)W校有關(guān)部門(mén)申請(qǐng)改革課程總評(píng)成績(jī)構(gòu)成比例。學(xué)校教務(wù)處及學(xué)院教學(xué)工作委員會(huì)審批同意調(diào)整成績(jī)構(gòu)成比例。

國(guó)際金融課程總評(píng)成績(jī)由以下部分組成：總評(píng)成績(jī)=平時(shí)成績(jī)×60%+期末成績(jī)×40%;平時(shí)成績(jī)由以下部分組成：

1.考勤（20%）;2..學(xué)生課堂分組討論用PPT講授并由錄制視頻（8分鐘左右）（20%）（討論題目給定）;3.課程小論文（20%）（3000字左右）（提供寫(xiě)作模板）;4.國(guó)際金融案例及點(diǎn)評(píng)（20%）（1000字左右）;5.作業(yè)（20%）（5次）。

期末考試采用閉卷考試，考試題型有單項(xiàng)選擇，名詞解釋?zhuān)?jì)算題，簡(jiǎn)答題，論述題共五種題型。

第12篇

【關(guān)鍵詞】資本賬戶(hù)開(kāi)放人民幣升值國(guó)際游資

資本賬戶(hù)開(kāi)放是一個(gè)十分復(fù)雜的過(guò)程，即使在開(kāi)放的過(guò)程中采取一些穩(wěn)健的措施，一系列的金融風(fēng)險(xiǎn)甚至是危機(jī)仍是讓發(fā)展中國(guó)家難以忽略的問(wèn)題。傳統(tǒng)理論認(rèn)為，資本賬戶(hù)開(kāi)放具有雙重效應(yīng)：一方面，資本賬戶(hù)開(kāi)放為一國(guó)提供了充足的國(guó)際資本和流動(dòng)性便利，對(duì)于缺少資本的國(guó)家而言，這會(huì)促進(jìn)和增加國(guó)內(nèi)投資，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，帶來(lái)正面效應(yīng)；另一方面，資本賬戶(hù)開(kāi)放使一國(guó)的金融體系暴露在國(guó)際流動(dòng)資本的頻繁沖擊之下，這極易增加經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)性并可能加重金融體系的脆弱性，最終導(dǎo)致系統(tǒng)性的金融危機(jī)的發(fā)生。如何吸取其他國(guó)家資本賬戶(hù)開(kāi)放的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，避免金融危機(jī)的爆發(fā)，應(yīng)是現(xiàn)階段中國(guó)在資本賬戶(hù)開(kāi)放過(guò)程中的頭等大事。

一、游資進(jìn)入中國(guó)的國(guó)際背景

國(guó)際游資,又稱(chēng)熱錢(qián)(HotMoney)，在國(guó)際權(quán)威的《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大詞典》中，布朗教授將國(guó)際游資定義為“在固定匯率制度下,資金持有者或者出于對(duì)貨幣預(yù)期貶值(或升值)的投機(jī)心理，或者受?chē)?guó)際利率差收益明顯高于外匯風(fēng)險(xiǎn)的刺激，在國(guó)際間掀起大規(guī)模的短期資本流動(dòng)，這類(lèi)移動(dòng)的短期資本通常被稱(chēng)為游資。”

2006年開(kāi)始，美元對(duì)英鎊、歐元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亞元等國(guó)際主要貨幣大幅貶值；到2007年夏美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退跡象和美聯(lián)儲(chǔ)的連續(xù)降息政策進(jìn)一步促使美元的貶值。為了刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)，2009年3月18日及2010年11月初，美聯(lián)儲(chǔ)兩次推出量化寬松政策，這一政策增加了貨幣供給，必然導(dǎo)致利率下降和美元貶值，降低美元資產(chǎn)持有者的收益。為了規(guī)避這一風(fēng)險(xiǎn)，美元持有者通常會(huì)采取行動(dòng)，將美元兌換成其他有升值趨勢(shì)的貨幣。而新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)周期與美國(guó)正好相反,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好,這些國(guó)家則成為國(guó)際資本規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)之地。而中國(guó)作為新興市場(chǎng)國(guó)家的代表，在這一波國(guó)際資本轉(zhuǎn)移的浪潮中首當(dāng)其沖，成為其最佳風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避港口。

二、游資的沖擊使得中國(guó)資本賬戶(hù)開(kāi)放陷入兩難境地

（一）給中國(guó)資本賬戶(hù)開(kāi)放的節(jié)奏、創(chuàng)造跨境資本雙向流動(dòng)格局帶來(lái)了沖擊

國(guó)際游資總是迅速地從一個(gè)市場(chǎng)轉(zhuǎn)移至另一個(gè)市場(chǎng)，頻繁突破國(guó)界限制，以尋求稍縱即逝的獲利機(jī)會(huì)。這種資本的快速轉(zhuǎn)移，打亂了我國(guó)資本賬戶(hù)開(kāi)放的節(jié)奏。另一方面，國(guó)際游資的規(guī)模巨大，一旦爆發(fā)危機(jī)，目前的巨額外匯儲(chǔ)備可能是不足以應(yīng)對(duì)的。因此，必須采取各種手段，控制熱錢(qián)的進(jìn)一步流入，防范熱錢(qián)大規(guī)模同時(shí)撤出是中國(guó)當(dāng)前的工作重點(diǎn)，為跨境資本雙向流動(dòng)格局的建立帶來(lái)的巨大的影響。

（二）國(guó)際游資帶來(lái)的潛在危機(jī)

國(guó)際游資的逐利性使其帶有很大的波動(dòng)性和周期性，它往往在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)大量涌入而在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退跡象時(shí)快速退出。所以國(guó)際短期資本流動(dòng)并非有助于熨平經(jīng)濟(jì)周期，而經(jīng)常是在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)使其更加繁榮，制造大量泡沫，在經(jīng)濟(jì)崩潰時(shí)使其加速崩潰，雪上加霜。98年的亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)就是由于國(guó)際游資的快速撤出導(dǎo)致的。與十多年前的亞洲金融危機(jī)相比，中國(guó)參與金融全球化的程度提高了很多，金融市場(chǎng)的建立和金融監(jiān)管也有所改進(jìn)。但是近幾年的熱錢(qián)大規(guī)模涌入也說(shuō)明了中國(guó)金融監(jiān)管的不到位，而游資的低透明度也為我國(guó)對(duì)其的監(jiān)管帶來(lái)了極大地困難。

（三）資本管制制度及工具面臨新的調(diào)整

中國(guó)資本賬戶(hù)的逐步開(kāi)放使得資本管制的“屏障作用”被削弱了。在逐步推進(jìn)資本賬戶(hù)開(kāi)放的同時(shí)控制流入資金的量與質(zhì)是對(duì)中國(guó)現(xiàn)階段資本管制制度的新挑戰(zhàn)。如何采取市場(chǎng)主導(dǎo)的間接資本管制工具，合理調(diào)節(jié)跨境資本流量仍然是中國(guó)迫切需要研究的重大問(wèn)題。

三、應(yīng)對(duì)游資沖擊的對(duì)策及建議

國(guó)際資本的流動(dòng)有助于提高全球資源配置效率，但國(guó)際游資的快速轉(zhuǎn)移又往往成為一國(guó)金融危機(jī)發(fā)生的根源。中國(guó)目前面臨的大量熱錢(qián)流入并不意味著中國(guó)要停止資本賬戶(hù)開(kāi)放回到閉關(guān)鎖國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。我們需要認(rèn)清短期資本的局限性家里合理監(jiān)管，以保證金融穩(wěn)定為原則，穩(wěn)步推進(jìn)資本賬戶(hù)開(kāi)放。

（一）逐步放寬國(guó)際資本進(jìn)入中國(guó)，將資本賬戶(hù)開(kāi)放作為一項(xiàng)制度性改革逐步推進(jìn)

資本賬戶(hù)的開(kāi)放并不意味著資金的進(jìn)出完全自由，特別是對(duì)現(xiàn)階段的中國(guó)來(lái)說(shuō)，人民幣還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)國(guó)際化、證券及房地產(chǎn)市場(chǎng)還不健全很容易成為國(guó)際游資投機(jī)的對(duì)象。以往的金融危機(jī)的教訓(xùn)告訴我們?cè)谶@種情況下采取一些資本管理措施是十分有必要的。任何一個(gè)國(guó)家都會(huì)對(duì)資本賬戶(hù)開(kāi)放采取不同程度的管理措施，資本完全自由流動(dòng)對(duì)一個(gè)國(guó)家的金融穩(wěn)定不利。我們需要尊重市場(chǎng)規(guī)律，在按照市場(chǎng)化原則開(kāi)放的同時(shí)合理監(jiān)管，保持必需的資本管制。

（二）提高人民幣在國(guó)際上的地位，增強(qiáng)中國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力和影響力；提高人民幣匯率變動(dòng)的靈活性，增強(qiáng)其應(yīng)對(duì)沖擊的能力

金融危機(jī)的發(fā)生固然有外部經(jīng)濟(jì)沖擊的原因，但歸根究底還是危機(jī)發(fā)生國(guó)本身的抗沖擊力較弱。入市以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，中國(guó)在國(guó)際上的影響力逐漸上升，人民幣的國(guó)際地位也逐年提升，這對(duì)我國(guó)的資本賬戶(hù)開(kāi)放是十分有利的。

（三）建立危機(jī)預(yù)防的早期預(yù)警檢測(cè)體系

隨著我國(guó)資本賬戶(hù)的逐步開(kāi)放，遭受投機(jī)資本沖擊的風(fēng)險(xiǎn)大大增加，建立一套有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)體系是十分重要的。根據(jù)傳統(tǒng)理論和以往的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)來(lái)看，可選取的指標(biāo)包括：一國(guó)GDP的增長(zhǎng)率、通脹率、本幣與國(guó)際主要貨幣的利差、短期外債在外匯儲(chǔ)蓄中的占比、經(jīng)常項(xiàng)目收支狀況等等。

雖然資本賬戶(hù)開(kāi)放有利有弊，但是在經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求角度考慮，資本賬戶(hù)開(kāi)放帶來(lái)的利益是大于弊端的。因此，中國(guó)應(yīng)在了解世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的前提下，謹(jǐn)慎地逐步開(kāi)放資本賬戶(hù)，提前做好應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)問(wèn)題的對(duì)策，才能最大限度地享受資本賬戶(hù)開(kāi)放帶來(lái)的利益，避免其弊端。

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