時間：2022-02-20 08:58:05
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇現金經理總結，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
1 、嚴格執行現金管理和結算制度，每日認真核對現金與日記賬賬目，發現現金金額不符，做到及時查詢及時處理，每月按銀行對賬單做好對賬工作認真做好未達賬項調節表。
2、及時收回公司各項收入，開出收據，及時收回現金存入銀行，從無坐支現金現象。
3、根據會計提供的依據，及時發放職工工資和其它應發放的經費。
4、堅持財務手續，嚴格審核算(發票上必須有經手人、驗收人、審批人簽字方可報帳)，對不符手續的發票不予付款。
5、為配合公司發展需用，協同本部門主管一同完成了，銀行還貨工作，以及開立銀行承兌匯票賬戶及保證金賬戶等。
出納工作總結及2013年工作計劃第二部分
隨著不斷的學習和深入，我對本職工作有了更深刻的認識。我的工作內容可以說既簡單又繁瑣。例如登賬，全公司的現金日記賬及銀行存款日記賬都由我來逐筆登記匯總。龐大的工作量、準確無誤的帳務要求，使我必須細心、耐心的操作。
出納工作總結及2013年工作計劃第三部分
隨著公司不斷的發展壯大，學習新的知識早已經顯得十分重要。
出納工作總結及2013年工作計劃：
1.熟悉“現金管理條例”、“銀行結算制度”，嚴格執行“現金管理條例”、“銀行結算制度”和公司的費用報銷規定等，負責辦理借款和各項費用的報銷、應付款項的支付。在資金緊張的情況下，有權分輕重緩急支付各項支出;
2.管好庫存現金，不得坐支，不得白條抵庫，不得擅自挪用庫存現金，不得浮存賬外現金;
3.根據記賬憑證，逐筆收付后在記賬憑證簽章，并加蓋“收訖”或“付訖”戳記，做到合法準確、手續完備、單證齊全。
4.逐筆序時登記現金日記賬、銀行存款日記賬，做到日清月結，并與庫存現金相核對，發現錯誤及時查找原因，并向領導及時匯報。每日終了，登記“貨幣資金變動情況日報表”，每月終了出具“貨幣資金變動情況月匯總表”;
5.按規定填制各種支票、授權支付憑證等銀行結算憑證，數字準確;
6.妥善保管有關印章、票據等，做好有關單據、賬冊、報表等會計資料的整理、歸檔;
7.定期和不定期向財務部經理報告工作;
一、工作方面：
(一)財務方面的工作
我認為財務工作是簡單的事情重復做，從小事做起，從細心做起，不斷總結經驗才能把工作做得更好。
1.記賬：出納工作從簡單的審核票據，粘貼票據等最基礎的工作做起，已經付了的單據都要在其上面蓋好現金付訖的章。審核無誤的原始憑證做好記賬憑證，每筆已經發生的業務，及時記賬，及時記錄記賬明細，已備查詢。在以后的工作中個人報銷的原始單據要有個人簽字。記賬過程中不斷明確各業務走的具體科目，不明白的向趙姐請教，同時也查詢以前的憑證。
2.記現金日記賬和銀行存款日記賬：根據審核無誤的原始憑證和記賬憑證定期的核對現金和銀行存款，及時登錄現金日記賬和銀行存款日記賬。剛開始登錄現金和銀行存款日記賬時會出現不同程度的錯誤，如借方寫成貸方，貸方寫成借方，以及因為粗心的緣故把記賬憑證漏寫，在出現錯誤和問題的時候我及時改正，并做好工作心得。記賬時一定不能分心，認真做好分析，在填寫每一筆業務的時候都要認真、細心，在心情急躁和不平靜的時候不能做記賬方面的工作。對于記錯賬的情況下，怎樣修改也從趙姐那學到一些經驗。年初和月初記現金日記賬和銀行存款日記賬時，我也從XX年的賬本上學到了不少經驗。
現金日記賬要記錄好每筆發生的業務，而銀行存款日記賬則要明確各個銀行的業務，每筆業務要根據發生銀行的不同而登錄。目前公司的開戶行是建行市中支行，也是主要業務的發生行。建行營業部主要發工資，農行和農信主要是稅金方面的業務。每行每季度都會有銀行利息單。
日清月結是現金日記賬和銀行存款日記賬的特點與需求。
3.做報表：目前主要做的報表是每周的財務收付存報表、每月的流水賬明細。
(1)財務收付存報表：每月根據審核無誤的記賬憑證，做好財務收付存報表。此報表周一交予趙姐審核，劉經理核準。一般情況下我都在前一周的周末做好，并根據審核無誤記賬憑證和現金、銀行存款做好核對工作，次周的周一直接將表打印。剛開始因為對此項工作不是很熟悉，經常出現賬目不準和不平衡，且備注中的數目不能隨之相應的調整，主要是預付貨款及存貨余額要隨著在外資金的變化而變動。經過一月的調整后，這項錯誤基本很少出現了。每周一，將報表傳給王經理審閱。在此之前經常會漏寫記賬、審核、核準人的名字，不過如今發郵件之前我都會仔細的核對，漏寫記賬人員的名字情況如今也很少出現了。
(2)每月的流水賬明細：流水賬的登記和核對一般在做好財務收付存報表和現金日記賬、銀行存款日記賬的前提下，根據記賬憑證仔細地入賬，每月月初與現金和銀行的賬目都能一致。此項工作越來越熟悉，而且越做越快。
4.其它細節方面的工作
(1)票據：目前主要開的單據有現金支票、轉賬支票、電匯、入賬單。這四種票據的要求非常高，無論是填寫方面還是蓋公章方面，若出現錯誤填寫都要加蓋作廢章。
(2)支票方面：剛開始在票據填寫和加蓋公章時，經常出現錯誤，如日期沒大寫，單位名稱和金額沒頂格寫，填寫不規范等問題。經過一個多月的熟悉，規范此方面的工作。同時，根據需要到銀行提取備用金和辦理銀行入貨款賬等業務。
(3)電匯：貨款主要通過電匯付出，在實施的過程中積累了主要付款單位的各項明細，如單位名稱、賬號、匯入行名稱、以及傳真。填寫名稱要和其單位名稱一致，一個字都不能漏寫。
(4)入賬單：主要的入賬單有收到貨款收入的轉賬支票和每月發放工資時的入賬。
(5)稅務：對于發票審核和交稅金有了初步的認識。
(6)關于增值稅發票的開據：此項工作有一點小小的了解。
(二)其它工作
(1)每周固定的會議記錄：根據每周一的例會，盡快整理好會議紀要，并讓劉經理修改和審核，大家簽字后傳給黃先生和王經理，此工作當天完成。
(2)相關人員接待：對于公司外來人員，主要做好接待方面的工作。
(3)其它工作：如交公司話費、和趙姐一起審核公司的營業執照、組織機構年審、工商年檢等等。
二、學習方面：
雖然現在做的工作與學校學的知識有所不同，但是我并沒有感到灰心和氣餒，不會的地方不斷向趙姐請教。4月份與趙姐一同去濟南學習最新的《企業所得稅》。財務知識更新的速度不斷加快，我還需不斷學習新的業務知識。
三、思想方面：
工作與學習很重要，但良好的心態是搞好工作的前提。工作中我不斷的擺正自己的心態，以樂觀的心態去面對一切，這不僅使我的工作開展很順利，同時與同事之間的相處非常融洽。
以上是這三個月的工作總結，當然在工作開展的過程中還存在這樣和那樣的不足：
1.知識方面的匱乏：財務方面的知識更新速度很快，這方面的知識仍要不斷的加強。
2.記賬：記現金日記賬和銀行存款日記賬時會出現漏寫和填寫方面的錯誤，更改時比較麻煩，在業務不斷熟悉的過程中，類似的錯誤出現率也越來越少。偶爾的時候在記賬憑證上會漏寫附件多少張，但隨著業務的熟練以及檢查，出錯率逐漸減少。
公司客戶大體上可以分為四類，即現金管理客戶、公司無貸戶和電子銀行客戶客戶。全年的發展，以市場為導向，以客戶為中心，以賬戶為基礎，抓大不放小，“穩住大客戶，努力轉變小客戶，拓展新客戶”的策略，制定詳營銷計劃，在全公司系列的媒體宣傳、網點銷售、大型產品推介會、客戶上門推介、組織投標和營銷活動等，持續的市場推廣攻勢。
現金管理市場領先地位。分層次、推廣現金管理服務，努力產品的客戶價值。要抓客戶市場，現金管理的品牌效應。各行部要對轄區內客戶、行業大戶、集團客戶調查，分析其經營特點、模式，設計的現金管理方案，營銷。對現金管理存量客戶挖掘深層次的需求，解決的問題，客戶度。今年新增現金管理客戶185200戶。
開發公司無貸戶市場。中小企業無貸戶，這我行的基礎客戶，并為資產、中間發展來源。在去年中小企業“弘業結算”主題營銷活動基礎上，總結經驗，深化營銷，營銷。要全公司的公司無貸戶市場營銷在量上增長，并注重質量；要優化結構，優質客戶比重，降低籌資成本率，高附加值產品的銷售。要抓好公司無貸戶的開戶營銷，努力市場占比。要對公司無貸戶管理，分析其結算特點，全產品營銷，我行的結算市場份額。XX年要努力新開對公結算賬戶358001戶，結算賬戶凈增長272430戶。
系統大戶的營銷工作。全市還有鎮區財政所未在我行開戶的現狀，調用資源營銷，開花。并借勢向各鎮區分支機構展開營銷攻勢，更大的存款份額。對大中型企業、名牌企業、世界10強、納稅前8000名、進出口前7334強”等10多戶客戶掛牌認購工作，鎖定他行客戶，攻關。
（二）服務渠道管理，“結算優質服務年”活動。
客戶資源是全公司至關的資源，對公客戶是全公司的優質客戶和潛力客戶，要對公視圖系統，在優質服務的基礎上，體現個性化、多樣化的服務。
要建設好三個渠道：
要總行要求“二級分公司結算與現金管理配置3名客戶經理；每個對公網點（含綜合網點）應當發展情況配備1名客戶經理，客戶資源的網點應增配，”起高素質的營銷團隊。
物理網點的建設。，對公結算品種多樣，公司管理模式的差異，對公客戶最常用的仍然是柜面服務渠道。我行要網點建設，在貴賓理財中心改造中要考慮對公客戶的需要，客戶的需求。各行部要制定詳細的網點對公營銷指南，同網點業態對公的服務內容、服務要求、服務規范、服務流程等。
要拓展電子銀行渠道，離柜占比。今年，電子銀行在“跑馬圈地”市場占比的，還要“精耕細作”，拓展有層次的客戶。各行部應與分公司下發的客戶清單，有側重、有地營銷工作，要在優質客戶市場上占據優勢?？蛻舴张c深度營銷工作。企業客戶電子銀行臺賬，并以此客戶支持和服務的依據，為客戶解決在使用我行電子銀行產品過程中遇到的問題，并適時將電子銀行新產品推薦給客戶，“動戶率”和客戶使用率。
“結算優質服務年”活動。要以客戶為中心的現代金融服務理念，梳理制度，整合流程，以客戶需求為導向。產品創新，服務，問題，服務管理，客戶滿意度，以客戶為中心的服務模式。提升服務質量，全公司又好又快地發展。
（三）產品創新步伐，加大新產品推廣應用
結算與現金管理部產品，承擔著產品創新、與管理的責任營銷支持系統建設?？傂腥痉ㄈ丝蛻魻I銷、企業級客戶信息管理和銀行結算賬戶管理三大核心系統的推廣工作，為實施科學的營銷管理技術手段。
結算產品創新機制。要產品經理制，各行配備產品經理。產品經理要收集、研發產品的主要承擔者。信息反饋機制。各行部將客戶需求匯總后報送分公司結算與現金管理部。分公司組織行、行產品創新研討會，解決客戶的問題。
財智賬戶品牌的市場認知度。今年要實施結算與現金管理品牌策略，以“財智賬戶”為核心，在品牌下品牌內涵，提升品牌價值。要對新開發的結算與現金管理產品品牌設計，制定的品牌策略，納入到品牌體系中。財智賬戶品牌的推廣，品牌，品牌力。
發展方存管。抓住多銀行方存管的機遇，銀證占比，我行電子銀行快捷的優勢，
加大新產品推廣應用。各行部要對產品需求的采集和新產品推廣應用的組織管理，職責，考核，觸角、反應靈敏的市場需求反饋網絡和任務、激勵的新產品推廣機制，市場響應能力，真正使投放的新產品能夠盡快占領市場、盈利。今年將推出本外幣一體化資金池、客戶短信通知、金融服務證書、全國自動清算系統等新產品。
（四）抓好客戶經理和產品經理隊伍建設，加緊培養人才
要人員管理，實施日常工作規范，制定準則，和工作日志制度、客戶檔案制度、走訪客戶制度信息反饋制度。
培訓。今年分公司將組織結算和現金管理、電子銀行培訓和營銷技能培訓，嘗試多樣化的培訓，基層培訓，受訓人員范圍，努力人員素質，以現代商業銀行市場競爭需求。
（一）細分目標市場，大力開展多層次立體化的營銷推廣活動。
首先，這里多是**年下半年工作計劃中的銷售重點，部門負責的客戶大體上可以分為四類，即現金管理客戶、公司無貸戶和電子銀行客戶客戶。結合全年的發展目標，堅持以市場為導向，以客戶為中心，以賬戶為基礎，抓大不放小，采取“確保穩住大客戶，努力轉變小客戶，積極拓展新客戶”的策略，制定詳營銷計劃，在全公司開展系列的媒體宣傳、網點銷售、大型產品推介會、重點客戶上門推介、組織投標和集中營銷活動等，形成持續的市場推廣攻勢。
鞏固現金管理市場領先地位。繼續分層次、深入推廣現金管理服務，努力提高產品的客戶價值。要通過抓重點客戶擴大市場影響，增強現金管理的品牌效應。各行部要對轄區內重點客戶、行業大戶、集團客戶進行調查，深入分析其經營特點、模式，設計切實的現金管理方案，主動進行營銷。對現金管理存量客戶挖掘深層次的需求，解決存在的問題，提高客戶貢獻度。今年爭取新增現金管理客戶185200戶。
深入開發公司無貸戶市場。中小企業無貸戶，這也是我行的基礎客戶，并為資產業務、中間業務發展提供重要來源。**年在去年開展中小企業“弘業結算”主題營銷活動基礎上，總結經驗，深化營銷，增強營銷效果。要保持全公司的公司無貸戶市場營銷在量上增長，并注重改善質量；要優化結構，提高優質客戶比重，降低籌資成本率，增加高附加值產品的銷售。要重點抓好公司無貸戶的開戶營銷，努力擴大市場占比。要加強對公司無貸戶維護管理，深入分析其結算特點，進行全產品營銷，擴大我行的結算市場份額。**年要努力實現新開對公結算賬戶358001戶，結算賬戶凈增長272430戶。
做好系統大戶的營銷維護工作。針對全市還有部分鎮區財政所未在我行開戶的現狀，通過調用各種資源進行營銷，爭取全面開花。并借勢向各鎮區其他政府分支機構展開營銷攻勢，爭取更大的存款份額。同時對大中型企業、名牌企業、世界10強、納稅前8000名、進出口前7334強”等10多戶重點客戶掛牌認購工作，鎖定他行目標客戶，進行重點攻關。
（二）加強服務渠道管理，深入開展“結算優質服務年”活動。
客戶資源是全公司至關重要的資源，對公客戶是全公司的優質客戶和潛力客戶，要利用對公統一視圖系統，在全面提供優質服務的基礎上，進一步體現個性化、多樣化的服務。
要建設好三個渠道：
一是要按照總行要求“二級分公司結算與現金管理部門至少配置3名客戶經理；每個對公業務網點（含綜合業務網點）應當根據業務發展情況至少配備1名客戶經理，客戶資源比較豐富的網點應適當增配，”構建起高素質的營銷團隊。
二是加強物理網點的建設。目前，由于對公結算業務方式品種多樣，公司管理模式的差異，對公客戶最常用的仍然是柜面服務渠道。我行要加強網點建設，在貴賓理財中心改造中要充分考慮對公客戶的業務需要，滿足客戶的需求。各行部要制定詳細的網點對公業務營銷指南，對不同網點業態對公業務的服務內容、服務要求、服務行為規范、服務流程等進行指導。
三是要拓展電子銀行業務渠道，擴大離柜業務占比。今年，電子銀行業務在繼續“跑馬圈地”擴大市場占比的同時，還要“精耕細作”，拓展有層次的目標客戶。各行部應充分重視與利用分公司下發的目標客戶清單，有側重、有針對地開展營銷工作，要在優質客戶市場上占據絕對優勢。同時做好客戶服務與深度營銷工作。通過建立企業客戶電子銀行臺賬，并以此作為客戶支持和服務的重要依據，及時為客戶解決在使用我行電子銀行產品過程中遇到的問題，并適時將電子銀行新產品推薦給客戶，提高“動戶率”和客戶使用率。
深入開展“結算優質服務年”活動。要樹立以客戶為中心的現代金融服務理念，梳理制度，整合流程，以目標客戶需求為導向。加快產品創新，提高服務效率，及時處理問題，加強服務管理，提高客戶滿意度，構建以客戶為中心的服務模式。全面提升部門服務質量，實現全公司又好又快地發展目標。
（三）加快產品創新步伐，加大新產品推廣應用力度
結算與現金管理部作為產品部門，承擔著產品創新、維護與管理的責任加強營銷支持系統建設。做好總行全公司法人客戶營銷、單位企業級客戶信息管理和單位銀行結算賬戶管理三大核心系統的推廣工作，為實施科學的營銷管理提供技術手段。
完善結算產品創新機制。一是要實行產品經理制制，各行配備產品經理。產品經理要成為收集、研發產品的主要承擔者。二是建立信息反饋機制。各行部將客戶需求匯總后報送分公司結算與現金管理部。分公司定期組織聯系行、重點行召開產品創新業務研討會，集中解決客戶關心的問題。
提高財智賬戶品牌的市場認知度。今年要繼續實施結算與現金管理品牌策略，以“財智賬戶”為核心，在統一品牌下擴大品牌內涵，提升品牌價值。要對新開發的結算與現金管理產品及時進行品牌設計，制定適當的品牌策略，納入到統一品牌體系中。加強財智賬戶品牌的推廣力度，做好品牌維護，保持品牌影響力。
發展第三方存管業務。抓住多銀行第三方存管業務的機遇，擴大銀證業務占比，發揮我行電子銀行方便快捷的優勢，
加大新產品推廣應用力度。各行部要加強對產品需求的采集和新產品推廣應用的組織管理，明確職責，加強考核，形成觸角廣泛、反應靈敏的市場需求反饋網絡和任務具體、激勵有效的新產品推廣機制，增強市場快速響應能力，真正使投放的新產品能夠盡快占領市場、取得盈利。今年將推出本外幣一體化資金池、單位客戶短信通知、金融服務證書、全國自動清算系統等新產品。
（四）抓好客戶經理和產品經理隊伍建設，加緊培養部門人才
要加強人員管理，實施日常工作規范，制定行為準則，建立和完善工作日志制度、客戶檔案制度、走訪客戶制度以及信息反饋制度。
加強業務培訓。今年分公司將繼續組織各種結算和現金管理業務、電子銀行業務培訓和營銷技能培訓，嘗試更加多樣化的培訓方式，通過深入基層培訓，擴大受訓人員范圍，努力提高業務人員素質，以適應現代商業銀行市場競爭需求。
xx年過去了，在這一年里通過領導和各位同事對我的幫助和關心，讓我也清楚的認識到了自己在工作中的不足，從而也讓我學到了很多，使我在工作方面有了很大的提升，出納及物流的工作做出以下總結;
一、失誤、缺點
1、每月跟"主辦會計"進行帳務核對，發現差錯及時查找，做到帳實相符
2、心態調整。其實正所謂"天下難事始于易，天下大事始于細"
3、外圍退貨的跟蹤。
二、出納職責在這期間，我因在財務上做如下具體工作
1、嚴格按照公司的管理制度進行資金的把關，杜絕浪費及不正常的開支。
2、出納員支付(包括公、私借用)每一筆款項，不論金額大小均須總經理、財務經理、經辦人簽字。
3、必須建立健全現金日記帳，逐筆記載現金收付。每日核對現金庫存，并填報當日現金流量表，做到日清月結、每日結算、帳款相符、定期盤點。
4、銷售、維修配件的貨款必須入賬。
5、提取總公司銷售獎勵款和報銷各項費用的現金必須入賬。
6、當日有到款，必須當日開具收款收據。
7、月底及時與財務人員對帳。(帳實相符，帳帳相符)7.1現金帳收支。
7.2工程部回款與已送未結.7.3外圍發貨及到款。
知道了要做好出納工作絕不可以用"輕松"來形容，絕非"雕蟲小技"，它是經濟工作的第一線，財務收支的關口，占有重要的地位。
三、今后的努力方向
1、作為一個合格的出納，我必須具備以下的基本要求:
一.學習、了解和掌握政策法規和公司制度，不斷提高自己的業務水平和知識技能。
二.學會制訂本職崗位工作制度，揮財務控制、監督的作用.。
三.出納人員要恪守良好的職業道德。
四.出納人員要有較強的安全意識，現金、票據、各種印鑒的保管。四.很好的溝通能力。特別是銀行等單位的外聯溝通能力。
2、物流作為公司物流部，及時準確的將貨物高效率送達指定地點(顧客、經銷商、專賣店)和外圍退貨的及時跟蹤到位，做到完善的物流服務。同時，我要進行物流與財務知識的不斷學習與實踐，吸取xx-xx年遺憾與不足及收獲的經驗，來進一步完善自己的工作，這樣才能更好的跟上公司發展步伐。學習前輩們的長處來發現自己，發展自己，及時的與他人溝通，建立良好的工作氛圍。
（一）細分目標市場，大力開展多層次立體化的營銷推廣活動。
xx部門負責的客戶大體上可以分為四類，即現金管理客戶、公司無貸戶和電子銀行客戶客戶。結合全年的發展目標，堅持以市場為導向，以客戶為中心，以賬戶為基礎，抓大不放小，采取“確保穩住大客戶，努力轉變小客戶，積極拓展新客戶”的策略，制定詳營銷計劃，在全公司開展系列的媒體宣傳、網點銷售、大型產品推介會、重點客戶上門推介、組織投標和集中營銷活動等，形成持續的市場推廣攻勢。
鞏固現金管理市場領先地位。繼續分層次、深入推廣現金管理服務，努力提高產品的客戶價值。要通過抓重點客戶擴大市場影響，增強現金管理的品牌效應。各行部要對轄區內重點客戶、行業大戶、集團客戶進行調查，深入分析其經營特點、模式，設計切實的現金管理方案，主動進行營銷。對現金管理存量客戶挖掘深層次的需求，解決存在的問題，提高客戶貢獻度。今年爭取新增現金管理客戶185200戶。
深入開發公司無貸戶市場。中小企業無貸戶，這也是我行的基礎客戶，并為資產業務、中間業務發展提供重要來源。XX年年在去年開展中小企業“弘業結算”主題營銷活動基礎上，總結經驗，深化營銷，增強營銷效果。要保持全公司的公司無貸戶市場營銷在量上增長，并注重改善質量；要優化結構，提高優質客戶比重，降低籌資成本率，增加高附加值產品的銷售。要重點抓好公司無貸戶的開戶營銷，努力擴大市場占比。要加強對公司無貸戶維護管理，深入分析其結算特點，進行全產品營銷，擴大我行的結算市場份額。XX年年要努力實現新開對公結算賬戶358001戶，結算賬戶凈增長272430戶。
做好系統大戶的營銷維護工作。針對全市還有部分鎮區財政所未在我行開戶的現狀，通過調用各種資源進行營銷，爭取全面開花。并借勢向各鎮區其他分支機構展開營銷攻勢，爭取更大的存款份額。同時對大中型企業、名牌企業、世界10強、納稅前8000名、進出口前7334強”等10多戶重點客戶掛牌認購工作，鎖定他行目標客戶，進行重點攻關。
（二）加強服務渠道管理，深入開展“結算優質服務年”活動。
客戶資源是全公司至關重要的資源，對公客戶是全公司的優質客戶和潛力客戶，要利用對公統一視圖系統，在全面提供優質服務的基礎上，進一步體現個性化、多樣化的服務。
要建設好三個渠道：
一是要按照總行要求“二級分公司結算與現金管理部門至少配置3名客戶經理；每個對公業務網點（含綜合業務網點）應當根據業務發展情況至少配備1名客戶經理，客戶資源比較豐富的網點應適當增配，”構建起高素質的營銷團隊。
二是加強物理網點的建設。目前，由于對公結算業務方式品種多樣，公司管理模式的差異，對公客戶最常用的仍然是柜面服務渠道。我行要加強網點建設，在貴賓理財中心改造中要充分考慮對公客戶的業務需要，滿足客戶的需求。各行部要制定詳細的網點對公業務營銷指南，對不同網點業態對公業務的服務內容、服務要求、服務行為規范、服務流程等進行指導。
三是要拓展電子銀行業務渠道，擴大離柜業務占比。今年，電子銀行業務在繼續“跑馬圈地”擴大市場占比的同時，還要“精耕細作”，拓展有層次的目標客戶。各行部應充分重視與利用分公司下發的目標客戶清單，有側重、有針對地開展營銷工作，要在優質客戶市場上占據絕對優勢。同時做好客戶服務與深度營銷工作。通過建立企業客戶電子銀行臺賬，并以此作為客戶支持和服務的重要依據，及時為客戶解決在使用我行電子銀行產品過程中遇到的問題，并適時將電子銀行新產品推薦給客戶，提高“動戶率”和客戶使用率。
深入開展“結算優質服務年”活動。要樹立以客戶為中心的現代金融服務理念，梳理制度，整合流程，以目標客戶需求為導向。加快產品創新，提高服務效率，及時處理問題，加強服務管理，提高客戶滿意度，構建以客戶為中心的服務模式。全面提升xx部門服務質量，實現全公司又好又快地發展目標。
（三）加快產品創新步伐，加大新產品推廣應用力度
結算與現金管理部作為產品部門，承擔著產品創新、維護與管理的責任加強營銷支持系統建設。做好總行全公司法人客戶營銷、單位企業級客戶信息管理和單位銀行結算賬戶管理三大核心系統的推廣工作，為實施科學的營銷管理提供技術手段。
【關鍵詞】投資效率；過度投資；投資不足
一、投資效率的概念
投資效率是指企業投融資活動形成的資源配置狀態，是為企業帶來的運營業績和企業價值的提升狀況。但是，由于委托問題和信息不對稱問題，使得企業的資本配置低效，從而導致企業的非效率投資。非效率投資行為主要包括兩種類型：過度投資和投資不足。其中，過度投資是指項目決策者在投資項目凈現值小于零，會給企業造成一定損失的情況下，仍然決定實施投資的一種行為；而投資不足是指項目決策者在投資項目的凈現值大于零，可以給企業帶來利益的情況下，仍然決定放棄投資的一種非效率投資行為。
二、投資效率的理論基礎
投資效率方面的基礎理論目前主要有委托成本理論、信息不對稱理論、資產期限匹配理論和稅收理論。從上文已知，委托理論和信息不對稱是產生非效率投資的主要原因，因此，本文主要對委托理論和信息不對稱理論兩方面進行闡述。
（一）委托理論
Jensen和Meckling(1976)提出，由于委托問題的存在，公司的內部人有可能利用職權為自身謀取利益，通過在職消費、消級怠工、過度投資等行為而損害投資者利益。此時，外部投資者有理由懷疑公司管理層在擴大公司規模時是否完全從投資者利益出發。因而，不論管理層所作投資決策是否為了公司價值的最大化，公司都要為外部融資付出不同程度的“溢酬”，從而提高了外部融資成本。融資成本的提高可能會使公司放棄一些原本凈現值為正的投資項目，導致投資不足。
（二）信息不對稱理論
Myers和Majluf(1984)指出，由于信息不對稱的存在，外部投資者會降低購買風險證券的價格，從而會增加外部融資的成本。這是因為，外部資金供應者出于對存在信息不對稱問題的考慮，認為要確保他們不以被高估的價格購買證券，就應適當地對所購買的證券打折扣，這種對價格的折扣傳遞給管理層的信息卻可能是證券價格被低估了。由此提高了公司的融資成本，管理層發現不發行證券可能更有利，就會相應地減少投資機會，從而造成投資不足。
三、投資效率的制約因素
國內外學者分別從公司治理、債務、會計信息質量等角度探討投資效率的制約因素。（1）公司治理。Goergen和Renneboog（2001）從投資對現金流的關聯角度入手，研究發現所有權結構影響投資對現金流的依賴性：即當實業公司在公司的所有權比例很大時，過度投資增加。Richardson（2003）從公司治理結構與自由現金流的關系入手，發現治理結構有效地減少了過度投資，其中具有獨立董事的大公司的經理較少可能發生過度投資。唐雪松等（2007）研究發現公司治理機制在制約過度投資行為中基本有效，但是，獨立董事并未發揮作用。（2）債務。Jensen（1986）認為負債可作為支付現金股利的替代措施，通過減少經理人可以自主控制使用的現金流而減少自由現金流的成本。唐雪松等（2007）研究發現舉借債務是我國上市公司過度投資行為的有效制約機制。（3）會計信息質量。Biddle、Hilary（2006），Watts（2003）認為高質量會計信息能通過改善契約和監督，降低道德風險和逆向選擇來提高公司運作效率。Biddle，Hilary，Verdi（2009）研究發現，高質量的會計信息可以通過抑制過度投資和投資不足來提高投資的效率。李青原（2009）研究發現，在其他條件一定的情況下，會計信息質量與過度投資負相關，同時會計信息質量與過度投資的負相關性在具有較高審計質量的公司中更明顯。
以前對影響投資效率制約因素的研究大多集中在公司治理、債務、會計信息質量等方面。本文認為，外部治理環境、會計穩健性等因素也在一定程度上影響投資效率。首先，外部治理環境。所處地區治理環境好的上市公司，由于對中小投資者利益的保護程度更高，在一定程度上可以削弱終極股東的利益侵占效應，進而能夠改善投資決策，提高投資效率。其次，會計穩健性。一方面，會計穩健性可以抑制企業的投資過度問題。經理人出于自身利益考慮，往往會對凈現值為負的項目進行投資，降低了企業的價值。會計穩健性要求對損失的確認較為及時，這將使經理人在進行投資決策時，不得不考慮到自身的名譽、薪酬問題以及被解雇的可能性，抑制經理人為了自身利益而做出過度投資行為；另一方面，會計穩健性也有助于提高債務契約的約束作用，對債權人的利益起到保護作用，可以使企業獲得更低利率的貸款，降低了企業的融資成本，有助于把握住好的投資機會，可以緩解企業的投資不足問題。因此，在以后的研究中可以考慮到這兩方面因素的影響。
四、投資效率的計量方式
最早系統的提出投資效率計量方法的是FHP(Fazzari等，1988)，他們使用投資—現金流敏感性來度量過度投資。他們設計了一個公司在不同融資領域下的投融資決策模型，并將現金流結合進投資q方程。其模型預測，對那些外部融資能力受限的公司而言，現金流的運動可能是其投資的重要決定因素。vogt(1994)構建了一個包含投資機會、現金流及其交互項在內的計量模型，依據交互項系數的符號來判斷樣本公司整體為過度投資還是投資不足，如果交互項系數為正，則為投資不足，反之，則為過度投資。Richardson（2006）認為，企業的新增投資支出由兩部分組成。一部分為預期的投資支出，與企業的成長機會、融資約束、上一年投資支出、行業和其他因素相關，另一部分為企業的非正常投資支出，正的代表過度投資，負的代表投資不足。該模型首先估計出公司正常投資水平，然后用公司實際投資水平與估算的預期投資水平之差大于0的部分代表過度投資，殘差越大，公司過度投資程度越大。
我國對于投資效率的計量方法主要是借鑒國外。在以上關于投資效率計量方法中，由于Richardson（2006）能夠計量特定公司在特定年度的過度投資程度，能夠很好的量化非效率投資的程度，得到了國內學者的廣泛使用，如辛清泉（2007）、李清原（2009）、王彥超（2009）。但是對于這一方法，預期的投資水平能否代表最優的投資水平還值得斟酌。
五、總結
由于我國特殊的經濟體制，非效率投資問題在我國確實存在。但是，有關投資效率的衡量問題，學者們各持己見，目前尚無一個權威的測量方法。此外，由于我國對投資效率的實證研究目前處于起步階段，盡管這些研究取得了一些成果，但是尚沒有一致的結論。通過對上述文獻的述評，使我們對有關投資效率的研究視野得到了極大的拓展，便于我們在借鑒前人的研究思路和研究方法的基礎上，進行更深入的研究。我們應結合我國特殊的制度背景、文化、監管及公司治理進行分析，以便建立更加有效地投資效率模型，為未來的學術研究領域做貢獻。
參考文獻
[1]李青原.會計信息質量、審計監督與公司投資效率[J].審計研究,2009(4).
[2]王彥超.融資約束、現金持有與過度投資[J].金融研究,2009(7).
[3]徐曉東,張天西.公司治理、自由現金流與非效率投資[J].財經研究,2009(10).
（一）細分目標市場，大力開展多層次立體化的營銷推廣活動。
xx部門負責的客戶大體上可以分為四類，即現金管理客戶、公司無貸戶和電子銀行客戶客戶。結合全年的發展目標，堅持以市場為導向，以客戶為中心，以賬戶為基礎，抓大不放小，采取“確保穩住大客戶，努力轉變小客戶，積極拓展新客戶”的策略，制定詳營銷計劃，在全公司開展系列的媒體宣傳、網點銷售、大型產品推介會、重點客戶上門推介、組織投標和集中營銷活動等，形成持續的市場推廣攻勢。
鞏固現金管理市場領先地位。繼續分層次、深入推廣現金管理服務，努力提高產品的客戶價值。要通過抓重點客戶擴大市場影響，增強現金管理的品牌效應。各行部要對轄區內重點客戶、行業大戶、集團客戶進行調查，深入分析其經營特點、模式，設計切實的現金管理方案，主動進行營銷。對現金管理存量客戶挖掘深層次的需求，解決存在的問題，提高客戶貢獻度。今年爭取新增現金管理客戶185200戶。?！禭X年年下半年工作計劃》由找原創首發，機密數據純屬虛構，轉載請注明出處。
深入開發公司無貸戶市場。中小企業無貸戶，這也是我行的基礎客戶，并為資產業務、中間業務發展提供重要來源。XX年年在去年開展中小企業“弘業結算”主題營銷活動基礎上，總結經驗，深化營銷，增強營銷效果。要保持全公司的公司無貸戶市場營銷在量上增長，并注重改善質量；要優化結構，提高優質客戶比重，降低籌資成本率，增加高附加值產品的銷售。要重點抓好公司無貸戶的開戶營銷，努力擴大市場占比。要加強對公司無貸戶維護管理，深入分析其結算特點，進行全產品營銷，擴大我行的結算市場份額。XX年年要努力實現新開對公結算賬戶358001戶，結算賬戶凈增長272430戶。
做好系統大戶的營銷維護工作。針對全市還有部分鎮區財政所未在我行開戶的現狀，通過調用各種資源進行營銷，爭取全面開花。并借勢向各鎮區其他政府分支機構展開營銷攻勢，爭取更大的存款份額。同時對大中型企業、名牌企業、世界10強、納稅前8000名、進出口前7334強”等10多戶重點客戶掛牌認購工作，鎖定他行目標客戶，進行重點攻關。
（二）加強服務渠道管理，深入開展“結算優質服務年”活動。
客戶資源是全公司至關重要的資源，對公客戶是全公司的優質客戶和潛力客戶，要利用對公統一視圖系統，在全面提供優質服務的基礎上，進一步體現個性化、多樣化的服務。
要建設好三個渠道：
一是要按照總行要求“二級分公司結算與現金管理部門至少配置3名客戶經理；每個對公業務網點（含綜合業務網點）應當根據業務發展情況至少配備1名客戶經理，客戶資源比較豐富的網點應適當增配，”構建起高素質的營銷團隊。
二是加強物理網點的建設。目前，由于對公結算業務方式品種多樣，公司管理模式的差異，對公客戶最常用的仍然是柜面服務渠道。我行要加強網點建設，在貴賓理財中心改造中要充分考慮對公客戶的業務需要，滿足客戶的需求。各行部要制定詳細的網點對公業務營銷指南，對不同網點業態對公業務的服務內容、服務要求、服務行為規范、服務流程等進行指導。
三是要拓展電子銀行業務渠道，擴大離柜業務占比。今年，電子銀行業務在繼續“跑馬圈地”擴大市場占比的同時，還要“精耕細作”，拓展有層次的目標客戶。各行部應充分重視與利用分公司下發的目標客戶清單，有側重、有針對地開展營銷工作，要在優質客戶市場上占據絕對優勢。同時做好客戶服務與深度營銷工作。通過建立企業客戶電子銀行臺賬，并以此作為客戶支持和服務的重要依據，及時為客戶解決在使用我行電子銀行產品過程中遇到的問題，并適時將電子銀行新產品推薦給客戶，提高“動戶率”和客戶使用率。
深入開展“結算優質服務年”活動。要樹立以客戶為中心的現代金融服務理念，梳理制度，整合流程，以目標客戶需求為導向。加快產品創新，提高服務效率，及時處理問題，加強服務管理，提高客戶滿意度，構建以客戶為中心的服務模式。全面提升xx部門服務質量，實現全公司又好又快地發展目標。
（三）加快產品創新步伐，加大新產品推廣應用力度
結算與現金管理部作為產品部門，承擔著產品創新、維護與管理的責任加強營銷支持系統建設。做好總行全公司法人客戶營銷、單位企業級客戶信息管理和單位銀行結算賬戶管理三大核心系統的推廣工作，為實施科學的營銷管理提供技術手段。
完善結算產品創新機制。一是要實行產品經理制，各行配備產品經理。產品經理要成為收集、研發產品的主要承擔者。二是建立信息反饋機制。各行部將客戶需求匯總后報送分公司結算與現金管理部。分公司定期組織聯系行、重點行召開產品創新業務研討會，集中解決客戶關心的問題。
提高財智賬戶品牌的市場認知度。今年要繼續實施結算與現金管理品牌策略，以“財智賬戶”為核心，在統一品牌下擴大品牌內涵，提升品牌價值。要對新開發的結算與現金管理產品及時進行品牌設計，制定適當的品牌策略，納入到統一品牌體系中。加強財智賬戶品牌的推廣力度，做好品牌維護，保持品牌影響力。
發展第三方存管業務。抓住多銀行第三方存管業務的機遇，擴大銀證業務占比，發揮我行電子銀行方便快捷的優勢，
加大新產品推廣應用力度。各行部要加強對產品需求的采集和新產品推廣應用的組織管理，明確職責，加強考核，形成觸角廣泛、反應靈敏的市場需求反饋網絡和任務具體、激勵有效的新產品推廣機制，增強市場快速響應能力，真正使投放的新產品能夠盡快占領市場、取得盈利。今年將推出本外幣一體化資金池、單位客戶短信通知、金融服務證書、全國自動清算系統等新產品。
（四）抓好客戶經理和產品經理隊伍建設，加緊培養xx部門人才
要加強人員管理，實施日常工作規范，制定行為準則，建立和完善工作日志制度、客戶檔案制度、走訪客戶制度以及信息反饋制度。
加強業務培訓。今年分公司將繼續組織各種結算和現金管理業務、電子銀行業務培訓和營銷技能培訓，嘗試更加多樣化的培訓方式，通過深入基層培訓，擴大受訓人員范圍，努力提高業務人員素質，以適應現代商業銀行市場競爭需求。
（一）細分目標市場，大力開展多層次立體化的營銷推廣活動。
xx部門負責的客戶大體上可以分為四類，即現金管理客戶、公司無貸戶和電子銀行客戶客戶。結合全年的發展目標，堅持以市場為導向，以客戶為中心，以賬戶為基礎，抓大不放小，采取“確保穩住大客戶，努力轉變小客戶，積極拓展新客戶”的策略，制定銷售工作計劃書，在全公司開展系列的媒體宣傳、網點銷售、大型產品推介會、重點客戶上門推介、組織投標和集中營銷活動等，形成持續的市場推廣攻勢。
鞏固現金管理市場領先地位。繼續分層次、深入推廣現金管理服務，努力提高產品的客戶價值。要通過抓重點客戶擴大市場影響，增強現金管理的品牌效應。各行部要對轄區內重點客戶、行業大戶、集團客戶進行調查，深入分析其經營特點、模式，設計切實的現金管理方案，主動進行營銷。對現金管理存量客戶挖掘深層次的需求，解決存在的問題，提高客戶貢獻度。今年爭取新增現金管理客戶185200戶。
深入開發公司無貸戶市場。中小企業無貸戶，這也是我行的基礎客戶，并為資產業務、中間業務發展提供重要來源。2008年在去年開展中小企業“弘業結算”主題營銷活動基礎上，總結經驗，深化營銷，增強營銷效果。要保持全公司的公司無貸戶市場營銷在量上增長，并注重改善質量；要優化結構，提高優質客戶比重，降低籌資成本率，增加高附加值產品的銷售。要重點抓好公司無貸戶的開戶營銷，努力擴大市場占比。要加強對公司無貸戶維護管理，深入分析其結算特點，進行全產品營銷，擴大我行的結算市場份額。2008年要努力實現新開對公結算賬戶358001戶，結算賬戶凈增長272430戶。
做好系統大戶的營銷維護工作。針對全市還有部分鎮區財政所未在我行開戶的現狀，通過調用各種資源進行營銷，爭取全面開花。并借勢向各鎮區其他政府分支機構展開營銷攻勢，爭取更大的存款份額。同時對大中型企業、名牌企業、世界10強、納稅前8000名、進出口前7334強”等10多戶重點客戶掛牌認購工作，鎖定他行目標客戶，進行重點攻關。
（二）加強服務渠道管理，深入開展“結算優質服務年”活動。
客戶資源是全公司至關重要的資源，對公客戶是全公司的優質客戶和潛力客戶，要利用對公統一視圖系統，在全面提供優質服務的基礎上，進一步體現個性化、多樣化的服務。
要建設好三個渠道：
一是要按照總行要求“二級分公司結算與現金管理部門至少配置3名客戶經理；每個對公業務網點（含綜合業務網點）應當根據業務發展情況至少配備1名客戶經理，客戶資源比較豐富的網點應適當增配，”構建起高素質的營銷團隊。
二是加強物理網點的建設。目前，由于對公結算業務方式品種多樣，公司管理模式的差異，對公客戶最常用的仍然是柜面服務渠道。我行要加強網點建設，在貴賓理財中心改造中要充分考慮對公客戶的業務需要，滿足客戶的需求。各行部要制定詳細的網點對公業務營銷指南，對不同網點業態對公業務的服務內容、服務要求、服務行為規范、服務流程等進行指導。
三是要拓展電子銀行業務渠道，擴大離柜業務占比。今年，電子銀行業務在繼續“跑馬圈地”擴大市場占比的同時，還要“精耕細作”，拓展有層次的目標客戶。各行部應充分重視與利用分公司下發的目標客戶清單，有側重、有針對地開展營銷工作，要在優質客戶市場上占據絕對優勢。同時做好客戶服務與深度營銷工作。通過建立企業客戶電子銀行臺賬，并以此作為客戶支持和服務的重要依據，及時為客戶解決在使用我行電子銀行產品過程中遇到的問題，并適時將電子銀行新產品推薦給客戶，提高“動戶率”和客戶使用率。
深入開展“結算優質服務年”活動。要樹立以客戶為中心的現代金融服務理念，梳理制度，整合流程，以目標客戶需求為導向。加快產品創新，提高服務效率，及時處理問題，加強服務管理，提高客戶滿意度，構建以客戶為中心的服務模式。全面提升xx部門服務質量，實現全公司又好又快地發展目標。
（三）加快產品創新步伐，加大新產品推廣應用力度
結算與現金管理部作為產品部門，承擔著產品創新、維護與管理的責任加強營銷支持系統建設。做好總行全公司法人客戶營銷、單位企業級客戶信息管理和單位銀行結算賬戶管理三大核心系統的推廣工作，為實施科學的營銷管理提供技術手段。
完善結算產品創新機制。一是要實行產品經理制，各行配備產品經理。產品經理要成為收集、研發產品的主要承擔者。二是建立信息反饋機制。各行部將客戶需求匯總后報送分公司結算與現金管理部。分公司定期組織聯系行、重點行召開產品創新業務研討會，集中解決客戶關心的問題。
提高財智賬戶品牌的市場認知度。今年要繼續實施結算與現金管理品牌策略，以“財智賬戶”為核心，在統一品牌下擴大品牌內涵，提升品牌價值。要對新開發的結算與現金管理產品及時進行品牌設計，制定適當的品牌策略，納入到統一品牌體系中。加強財智賬戶品牌的推廣力度，做好品牌維護，保持品牌影響力。
發展第三方存管業務。抓住多銀行第三方存管業務的機遇，擴大銀證業務占比，發揮我行電子銀行方便快捷的優勢，加大新產品推廣應用力度。各行部要加強對產品需求的采集和新產品推廣應用的組織管理，明確職責，加強考核，形成觸角廣泛、反應靈敏的市場需求反饋網絡和任務具體、激勵有效的新產品推廣機制，增強市場快速響應能力，真正使投放的新產品能夠盡快占領市場、取得盈利。今年將推出本外幣一體化資金池、單位客戶短信通知、金融服務證書、全國自動清算系統等新產品。
（四）抓好客戶經理和產品經理隊伍建設，加緊培養xx部門人才
要加強人員管理，實施日常工作規范，制定行為準則，建立和完善工作日志制度、客戶檔案制度、走訪客戶制度以及信息反饋制度。
加強業務培訓。今年分公司將繼續組織各種結算和現金管理業務、電子銀行業務培訓和營銷技能培訓，嘗試更加多樣化的培訓方式，通過深入基層培訓，擴大受訓人員范圍，努力提高業務人員素質，以適應現代商業銀行市場競爭需求。
（五）強化流程管理，提高風險控制水平
要以風險防控為主線，積極完善結算制度體系建設。在產品創新中，堅持制度先行。要定期通報結算案件的動向，制定切實的防范措施，堅決遏制結算案件發生。加強對結算中間業務收入的管理，加大對賬戶管理的力度。進一步加強監督力度，會計檢查員、事后監督要要注重發揮日常業務檢查監督的作用，及時發現、堵塞業務差錯和漏洞，各網點對存在的問題要進行整改。
(一)細分目標市場，大力開展多層次立體化的營銷推廣活動。
xx部門負責的客戶大體上可以分為四類，即現金管理客戶、公司無貸戶和電子銀行客戶客戶。結合全年的發展目標，堅持以市場為導向，以客戶為中心，以賬戶為基礎，抓大不放小，采取“確保穩住大客戶，努力轉變小客戶，積極拓展新客戶”的策略，制定詳營銷計劃，在全公司開展系列的媒體宣傳、網點銷售、大型產品推介會、重點客戶上門推介、組織投標和集中營銷活動等，形成持續的市場推廣攻勢。
鞏固現金管理市場領先地位。繼續分層次、深入推廣現金管理服務，努力提高產品的客戶價值。要通過抓重點客戶擴大市場影響，增強現金管理的品牌效應。各行部要對轄區內重點客戶、行業大戶、集團客戶進行調查，深入分析其經營特點、模式，設計切實的現金管理方案，主動進行營銷。對現金管理存量客戶挖掘深層次的需求，解決存在的問題，提高客戶貢獻度。今年爭取新增現金管理客戶185200戶。
深入開發公司無貸戶市場。中小企業無貸戶，這也是我行的基礎客戶，并為資產業務、中間業務發展提供重要來源。XX年在去年開展中小企業“弘業結算”主題營銷活動基礎上，總結經驗，深化營銷，增強營銷效果。要保持全公司的公司無貸戶市場營銷在量上增長，并注重改善質量;要優化結構，提高優質客戶比重，降低籌資成本率，增加高附加值產品的銷售。要重點抓好公司無貸戶的開戶營銷，努力擴大市場占比。要加強對公司無貸戶維護管理，深入分析其結算特點，進行全產品營銷，擴大我行的結算市場份額。XX年要努力實現新開對公結算賬戶358001戶，結算賬戶凈增長272430戶。 做好系統大戶的營銷維護工作。針對全市還有部分鎮區財政所未在我行開戶的現狀，通過調用各種資源進行營銷，爭取全面開花。并借勢向各鎮區其他政府分支機構展開營銷攻勢，爭取更大的存款份額。同時對大中型企業、名牌企業、世界10強、納稅前8000名、進出口前7334強”等10多戶重點客戶掛牌認購工作，鎖定他行目標客戶，進行重點攻關。 最好最全的免費公文，
(二)加強服務渠道管理，深入開展“結算優質服務年”活動。
客戶資源是全公司至關重要的資源，對公客戶是全公司的優質客戶和潛力客戶，要利用對公統一視圖系統，在全面提供優質服務的基礎上，進一步體現個性化、多樣化的服務. 要建設好三個渠道：
一是要按照總行要求“二級分公司結算與現金管理部門至少配置3名客戶經理;每個對公業務網點(含綜合業務網點)應當根據業務發展情況至少配備1名客戶經理，客戶資源比較豐富的網點應適當增配，”構建起高素質的營銷團隊。
二是加強物理網點的建設。目前，由于對公結算業務方式品種多樣，公司管理模式的差異，對公客戶最常用的仍然是柜面服務渠道。我行要加強網點建設，在貴賓理財中心改造中要充分考慮對公客戶的業務需要，滿足客戶的需求。各行部要制定詳細的網點對公業務營銷指南，對不同網點業態對公業務的服務內容、服務要求、服務行為規范、服務流程等進行指導。
三是要拓展電子銀行業務渠道，擴大離柜業務占比。今年，電子銀行業務在繼續“跑馬圈地”擴大市場占比的同時，還要“精耕細作”，拓展有層次的目標客戶。各行部應充分重視與利用分公司下發的目標客戶清單，有側重、有針對地開展營銷工作，要在優質客戶市場上占據絕對優勢。同時做好客戶服務與深度營銷工作。通過建立企業客戶電子銀行臺賬，并以此作為客戶支持和服務的重要依據，及時為客戶解決在使用我行電子銀行產品過程中遇到的問題，并適時將電子銀行新產品推薦給客戶，提高“動戶率”和客戶使用率
深入開展“結算優質服務年”活動。要樹立以客戶為中心的現代金融服務理念，梳理制度，整合流程，以目標客戶需求為導向。加快產品創新，提高服務效率，及時處理問題，加強服務管理，提高客戶滿意度，構建以客戶為中心的服務模式。全面提升xx部門服務質量，實現全公司又好又快地發展目標。
(三)加快產品創新步伐，加大新產品推廣應用力度
結算與現金管理部作為產品部門，承擔著產品創新、維護與管理的責任加強營銷支持系統建設。做好總行全公司法人客戶營銷、單位企業級客戶信息管理和單位銀行結算賬戶管理三大核心系統的推廣工作，為實施科學的營銷管理提供技術手段。
完善結算產品創新機制。一是要實行產品經理制，各行配備產品經理。產品經理要成為收集、研發產品的主要承擔者。二是建立信息反饋機制。各行部將客戶需求匯總后報送分公司結算與現金管理部。分公司定期組織聯系行、重點行召開產品創新業務研討會，集中解決客戶關心的問題。
提高財智賬戶品牌的市場認知度。今年要繼續實施結算與現金管理品牌策略，以“財智賬戶”為核心，在統一品牌下擴大品牌內涵，提升品牌價值。要對新開發的結算與現金管理產品及時進行品牌設計，制定適當的品牌策略，納入到統一品牌體系中。加強財智賬戶品牌的推廣力度，做好品牌維護，保持品牌影響力。
發展第三方存管業務。抓住多銀行第三方存管業務的機遇，擴大銀證業務占比，發揮我行電子銀行方便快捷的優勢. 加大新產品推廣應用力度。各行部要加強對產品需求的采集和新產品推廣應用的組織管理，明確職責，加強考核，形成觸角廣泛、反應靈敏的市場需求反饋網絡和任務具體、激勵有效的新產品推廣機制，增強市場快速響應能力，真正使投放的新產品能夠盡快占領市場、取得盈利。今年將推出本外幣一體化資金池、單位客戶短信通知、金融服務證書、全國自動清算系統等新產品。
(四)抓好客戶經理和產品經理隊伍建設，加緊培養xx部門人才
要加強人員管理，實施日常工作規范，制定行為準則，建立和完善工作日志制度、客戶檔案制度、走訪客戶制度以及信息反饋制度。 加強業務培訓。今年分公司將繼續組織各種結算和現金管理業務、電子銀行業務培訓和營銷技能培訓，嘗試更加多樣化的培訓方式，通過深入基層培訓，擴大受訓人員范圍，努力提高業務人員素質，以適應現代商業銀行市場競爭需求。 (五)強化流程管理，提高風險控制水平
要以風險防控為主線，積極完善結算制度體系建設。在產品創新中，堅持制度先行。要定期通報結算案件的動向，制定切實的防范措施，堅決遏制結算案件發生。加強對結算中間業務收入的管理，加大對賬戶管理的力度。進一步加強監督力度，會計檢查員、事后監督要要注重發揮日常業務檢查監督的作用，及時發現、堵塞業務差錯和漏洞，各網點 發展第三方存管業務。抓住多銀行第三方存管業務的機遇，擴大銀證業務占比，發揮我行電子銀行方便快捷的優勢，
加大新產品推廣應用力度。各行部要加強對產品需求的采集和新產品推廣應用的組織管理，明確職責，加強考核，形成觸角廣泛、反應靈敏的市場需求反饋網絡和任務具體、激勵有效的新產品推廣機制，增強市場快速響應能力，真正使投放的新產品能夠盡快占領市場、取得盈利。今年將推出本外幣一體化資金池、單位客戶短信通知、金融服務證書、全國自動清算系統等新產品。
抓好客戶經理和產品經理隊伍建設，加緊培養xx部門人才要加強人員管理，實施日常工作規范，制定行為準則，建立和完善工作日志制度、客戶檔案制度、走訪客戶制度以及信息反饋制度。 加強業務培訓。今年分公司將繼續組織各種結算和現金管理業務、電子銀行業務培訓和營銷技能培訓，嘗試更加多樣化的培訓方式，通過深入基層培訓，擴大受訓人員范圍，努力提高業務人員素質，以適應現代商業銀行市場競爭需求。
(五)強化流程管理，提高風險控制水平
現金是公司一項重要的流動資產，其普遍的可接受性可以滿足公司的各項經營與投資需求。作為公司重要的理財行為之一，現金持有行為綜合反映了公司的近期財務策略、經營與投資戰略。本文在概述現金持有相關理論的基礎上，以現金持有對公司價值的影響為出發點，對國內外關于現金持有的經驗研究進行了梳理與分析，并就我國關于現金持有理論的未來研究作出了展望。
一、現金持有理論概述
1.靜態權衡理論。20世紀70年代以后，Kraus和Lizenberger（1973）等提出的權衡理論逐步發展成形。現金持有量研究者在引入其基本思想的基礎上，形成了現金持有的靜態權衡模型。該模型認為，持有現金既有成本也有收益，追求價值最大化的企業是通過比較持有現金的收益和成本來決定其現金持有的余額和比例的。不同學者對現金持有成本和收益的內涵與形式做出了各自的闡釋。Opler等（1999）認為，持有現金的成本是這些資產較低的回報率和相應的稅收待遇，而持有現金的收益則包括：（1）籌資交易成本的節約；（2）不必處理資產和進行支付所得的收益；（3）能運用流動資產為投資和其他業務提供資金的收益（在其他資金來源不可得或過度昂貴時更是如此）。靜態權衡模型對現金持有收益較詳細的分析加快了現金持有量決定因素的擴容速度。而該模型的主要缺陷是，只考慮了有形成本，而沒有關注由于信息不對稱和委托關系而引起的各種無形成本。
2.信息不對稱理論?，F金持有的信息不對稱理論是在融資優序理論的基礎上發展起來的。Myers和Majluf（1984）提出了融資資優序理論。該理論認為，為使不對稱信息成本和其他融資成本最小化，公司融資的最優順序是留存盈利、安全性債務、風險性債務和權益融資。根據其內在邏輯，現金是留存盈利與投資需求之間的一種緩沖。當經營性現金流量足以為新投資提供資金時，公司會償還債務或者積累資金；當留存盈利不足以支撐當前的投資時，公司將使用現有現金或者根據需要發行債券。
3.自由現金流量理論。在信息不對稱的前提下，人未必總會按照委托人利益最大化的目標來行事，成本因此而產生。為此，Jensen（1986）從股東和經理人之間的成本出發，提出了解釋人現金持有動機的自由現金流量理論。Jensen指出，在所有權與經營權分離的前提下，經理人會利用其剩余控制權持有多于公司實際需要的現金，目的是增加自己的津貼、在職消費及其他控制權私利，或尋求過度并購以打造自己的企業帝國。由于有充足的現金可以用于投資，經理人不必從公司外部籌措資金，因而無須向資本市場提供有關公司投資項目的詳細信息，進而可能啟動那些損害股東價值的投資項目。由此看出，自由現金流量理論是一種專門解釋公司現金持有量為什么大于其投資項目資金總需求的理論。它的最大貢獻在于，由信息不對稱引出成本的概念，進而把這種無形但異常重要的成本形式引入公司的現金持有決定因素模型中。由于成本是公司治理的函數，而用以衡量公司治理的指標眾多，由此影響現金持有的眾多公司治理因素躍入了實證檢驗的視野，并推動現金持有實證研究的蓬勃發展。
4.戰略價值說。隨著市場競爭的加劇，戰略管理越來越受到重視。企業的現金持有行為跟自身的戰略決策有著怎樣的關系呢？Baskin（1987）發現，為確立自己的戰略性市場地位，企業通常會持有較多的現金。Soenen（2003）進一步歸納指出，現金儲備在一定程度上構成了企業的一項長期管理期權，它能為企業創造相應的財務彈性和戰略機會。在資本市場不完備時，現金是一項重要的風險管理工具。在經濟不景氣時，充足的現金有助于企業抓住有利的投資機會。而且，持有現金越多，越有利于企業的發展，這些有利的條件包括：（1）能較長時間地承受損失；（2）增強避免重大財務困境的能力；（3）提高并購彈性；（4）抓住成長機會；（5）從容規劃利用資本市場的時間安排。
二、國內外經驗研究總結
1.現金持有對公司價值正面效應的研究。國外關于現金持有與經營業績、價值關系方面的研究成果較多。如Myers 和Majluf（1984）認為，為了降低信息不對稱所帶來的外部融資成本，持有較多的現金有利于快速的內部籌資，進而抓住可以增加企業價值的投資機會。與前述直接研究邊際現金持有的股東價值不同，Mikkelson 和Partch（1999）從高現金持有公司的業績特征來間接證明現金持有的價值，他們以現金及其等價物超過資產總額25％的美國公司為樣本進行研究，發現在接下來的5年里，這些持續持有大量現金的公司營運業績中位數大于規模、行業與之匹配的公司的營運業績中位數。因此，他們支持“大額現金儲備通過替代高昂的外部融資成本來創造股東利益”的利益融合觀，而不是支持“持有大額現金有利于經理人謀取私利”的成本觀。
國內相關研究者以我國上市公司的數據為依托，通過實證研究也得出了一些類似的結論。張照南、楊興全（2009）利用我國A股上市公司的5623個數據，從控股股東與其他股東的利益分歧角度分析公司治理對現金持有量及其價值的影響，結果發現現金持有量與公司價值在1%的水平上顯著正相關，且治理環境的改善能顯著提高上市公司持有現金的市場價值。彭桃英、周偉（2006）以持有高額現金的上市公司為研究樣本，通過驗證高額現金持有的決定因素及其對企業業績的影響，結果發現超額現金對企業未來幾年的經營業績具有正面的影響。
2.現金持有對公司價值負面效應的研究。根據Jensen 的自由現金流量假說，在存在成本的情況下，上市公司持有過多的現金容易被管理層用于追求私利而使公司價值下降。Harford（1999）以現金充足的公司為樣本，從股票回報率角度說明擁有高額現金的企業管理層會進行一些多樣化和減少企業價值的并購活動，主要反映為并購宣告引起的股價下跌和并購后公司運營業績的下滑。Schwetzler 和Reimund（2004）以德國CDAX交易所547家非金融上市公司和5126家公司年觀察值為樣本，并在改進Mikkelson 和Partch（2002）的方法的基礎上，區分了具有超額現金持有的公司，結果發現持續持有超額現金會導致較差的業績，但樣本公司對行業現金/銷售收入比值的正偏差導致正評價效應，而負偏差導致負評價效應，從而部分證明了成本的存在和現金持有的戰略價值說。
[關鍵詞]資本成本；企業價值；資本結構
[中圖分類號]F830.9 [文獻標識碼]A
[文章編號]1008―2670(2007)04―0028―05
資本成本是現代財務理論中的一個核心概念，也是公司財務實踐應遵循的重要行為理念。在委托關系下，這一行為理念體現在以企業價值最大化為目標的公司經理不僅要以資本成本作為公司投資決策和融資決策的依據，而且還要以資本成本作為股利決策的依據，也就是說，在公司財務實踐中，公司經理要貫徹資本成本觀念。公司經理資本成本觀念并不是自動建立起來的，而是在資本成本作用機制下被動建立起來的。
隨著現代企業制度和資本市場的建立和發展，我國從西方引進了資本成本的概念，然而，由于對資本成本理論缺乏系統的研究，公司經理并未建立起資本成本觀念，致使在公司財務實踐中造成不良后果，如上市公司偏好股權融資、將再融資資金用于低效投資以及股利支付的隨意性等。本文擬通過對資本成本作用機制的研究，明確公司經理資本成本觀念形成機理，探討我國公司經理資本成本觀念缺失的原因及健全措施。
一、企業價值最大化與資本成本觀念
企業價值最大化是現代財務理論公認的企業目標。在理論上，企業價值是指企業資產未來所創造的收入現金流量用資本成本貼現后的現值。其數學表達式為：
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式中，v表示企業價值，cFt表示企業資產預期在t年創造的收入現金流量，t表示企業資產預期創造收入現金流量的年份，n表示企業資產預期創造收入現金流量的總年份，KA表示貼現率，即平均資本成本。
企業資產的形成源于企業項目投資。根據凈現值評價法，項目現值是項目未來取得的收入現金流量用項目資本成本貼現后的價值，因此，在假定企業只實施第l期投資的情況下，企業價值等于項目現值。用數學等式表示即為：
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式中，PV表示項目現值，cft表示項目t年預期取得的收入現金流量，t表示項目預期取得收入現金流量的年份，n表示項目預期取得現金流量的總年份，k表示項目貼現率，即項目平均資本成本，NPV表示項目凈現值，Co表示項目初始投資。
根據公式(2)，企業價值最大化就是要求項目現值最大化，在項目初始投資既定的情況下，就是要求項目凈現值最大化。項目凈現值最大化意味著項目未來創造的收入現金流量在補償項目初始投資和按照項目資本成本向投資者支付資本使用費后投資增值最大化。進而我們可以推論，企業價值最大化在本質上就是要求企業資產未來創造的收入現金流量在確保收回投資和向投資者支付資本費用后投資增值最大化?？梢?，企業價值最大化包括兩層含義：一是確保向投資者支付資本使用費，二是在此基礎上實現投資增值最大化。
由于企業是由投資者投資設立的，投資者擁有企業的所有權，是企業收益的索取者，因此，在假定企業資本通過發行債券和股票的方式籌集的情況下，企業資產未來所創造的收入現金流量可分解為兩部分：一部分歸債權人所有，另一部分歸股東所有，從而企業價值也可以用債券的市場價值和股票的市場價值之和來表示。用數學公式表示即為：
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其中，
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式中，E表示股票的市場價值，D表示債券的市場價值，SRt表示股東取得的剩余收益，It表示債券各期的利息，B表示債券的面值，Ke表示股權成本，即股東要求的收益率，KD表示債權成本，即債權人要求的收益率，t表示投資者取得收益的年份，n表示投資年限，與企業資產創造收益的年份相同。
雖然債權人和股東同是企業的投資者，是企業收益的索取者，但是，由于他們的身份不同，從而對企業收益的索取順序也不同，體現在：債權人在股東之前優先按債務契約的約定索取固定的利息，并到期索取投資本金，而股東則是企業剩余收益的索取者，只能在債權人之后索取企業的剩余收益。根據投資學理論，投資者要求的收益率是投資風險的函數，投資風險是由企業的經營風險和財務風險決定的，而財務風險又是由資本結構決定的，因此，在企業經營風險和資本結構既定的情況下，債權人要求的收益率是既定的，從而在其要求的收入現金流量既定的情況下，債券的市場價值是既定的?？梢?，企業價值最大化在本質上就是要求股票市場價值最大化。結合企業只實施第l期投資的情況看，由于企業的初始投資等于投資者投資的本金，股東是企業剩余收益的索取者，項目投資帶來的增值也必然歸股東所有，因此，我們可以推論，企業價值最大化在本質上是股票市場增加值最大化，也稱為股東增加值最大化。在這里，股票市場增加值最大化包括兩層含義：一是保證股東按其要求的收益率取得資本報酬；二是在此基礎上實現股東增加值最大化。
通過以上分析我們可以看出，與傳統的利潤最大化目標相比，企業價值最大化目標體現了一種全新的價值管理思想：(1)資本特別是股權資本是有成本的，公司經理必須為包括股權資本在內的資本付費；(2)資本成本應當用投資者要求的收益率來度量。這一價值管理思想體現在以資本成本作為貼現率的貼現技術在企業價值估算中的運用。根據這一價值管理思想，企業價值管理的目標就由兩部分構成：一是保證向投資者特別是股東按其要求的收益率支付資本使用費，確保投資者特別是股東對必要收益率的要求，二是在此基礎上實現投資增值最大化，確保股東對價值增值最大化的要求。與這一價值管理思想相適應，在委托關系下，作為人的公司經理應當具有資本成本觀念，并將這一觀念貫穿于企業經營管理活動的全過程，以確保企業價值管理目標的實現。
二、公司經理資本成本觀念及形成機理
從公式(1)和公式(2)可以看出，決定項目現值從而是企業價值的因素有兩個：一是項目資本成本，這一因素與企業價值之間呈現反向變動關系；二是
項目預期創造的收入現金流量，這一因素與企業價值之間呈現正向變動關系。國內外學者在估算資本成本時，大多采用所羅門的“現代公式”，其估算模型是：
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式中，E／V表示企業的股權比率，D／V表示企業的負債比率。根據公式(4)，決定平均資本成本KA的因素有三個：一是債權資本成本KD，二是股權資本成本KE，三是資本結構E／V和D／V。MM理論指出，在負債無風險的假設下，負債因利息的節稅作用而減緩了股權資本成本的上升幅度，從而使平均資本成本降低，企業價值增加。資本結構權衡理論則指出，隨著企業負債率的上升，企業預期破產成本會上升，企業價值降低，因此，企業在決定負債水平時必須權衡負債的節稅效應和破產成本，即將負債水平確定在負債的邊際避稅效應和負債的邊際破產成本相等的那一點。這一理論在資本結構理論中一直占統治地位?，F實中，企業資本結構具有典型的行業特征，即同一行業內的企業具有相同的資本結構，這一資本結構通常稱為目標資本結構。
在企業融資遵循行業資本結構的情況下，決定企業價值的關鍵因素就是項目預期創造的收入現金流量。因此，要實現企業價值最大化，就必須要求作為人的公司經理在投資決策中以資本成本即投資者要求的收益率作為決策依據，通過合理估算項目凈現值，選擇預期收入現金流量最大的投資項目。然而，在信息不對稱條件下，公司經理是否以投資者要求的收益率作為依據決策項目投資，投資者是不清楚的。同時，根據委托理論，由于信息不對稱、契約不完備以及公司經理不完全擁有股權，公司經理有可能從事滿足自身效用最大化而損害股東利益的道德風險行為，如經營不努力、追求在職消費、減少股利分配、從事過度投資等，公司經理是否從事道德風險行為以及其所從事的道德風險行為的程度有多大，投資者也是不清楚的。在此情況下，投資者只能根據事后的財務結果來判斷，判斷標準是在當前的市場價格水平上，公司經理是否為其賺取了按必要收益率計算的投資收益，并據此在行動上做出反映。
通過資本資產定價模型以及β系數，投資者可以估算出給定風險水平下特定期間的收益率，即必要收益率KE。同時，在任一時點，根據公司最近一次股利支付的數額結合對公司未來股利變動的預期，投資者可以估算出預測期內股票每期的期望收益，將預測期內股票每期的期望收益除以股票當前市場價格，投資者可以估算出期望收益率E(R)，然后將期望收益率E(R)與必要收益率KE進行比較，以決定股票的買與賣。如果投資者發現期望收益率小于必要收益率，即E(R)＜KE，說明在當前市場價格水平上，公司經理沒有為投資者賺取按其必要收益率計算的投資收益，股票價值被高估，這時，投資者就會出售該股票，從而壓低股票的市場價格，期望收益率會提高直至等于必要收益率，即E(R)＝KE，這時，股票的市場價格在一個較低的水平上處于均衡狀態。反之，如果投資者發現期望收益率高于必要收益率，即E(R)＞KE，說明在當前的市場價格水平上，公司經理為投資者賺取了高于按其必要收益率計算的投資收益，股票價值被低估，這時，投資者就會購買該股票，從而抬高股票的市場價格，期望收益率降低直至等于必要收益率，即E(R)＝KE，這時，市場價格在一個較高的水平上處于均衡狀態。
股票市場價格的變動影響到公司經理的報酬，進而影響到公司經理的行為取向。像美國這樣的國家，公司經理的報酬組合通常包括四項基本要素：即基本工資、現金獎勵、股票期權和股票獎勵。這些要素都是為激勵公司經理而設計的，但是每一項要素對公司經理的激勵作用卻是不同的。股票期權是為了確保公司經理關注企業共同利益，以協調公司經理和股東的利益，激勵公司經理關注企業的長期需要。在這樣的報酬激勵機制下，公司股票市場價格上升一方面會增加公司經理的報酬，另一方面也會穩定公司經理對企業的控制權，獲取控制權收益。而公司股票市場價格的下跌則相反，不僅會降低公司經理的報酬，情況嚴重時，投資者還會通過直接的內部控制或間接的法人控制市場兩種途徑更換公司經理，動搖公司經理對企業的控制權，剝奪公司經理的控制權收益。就理性的公司經理來說，他清楚股利支付對投資者行為的影響，進而對股票市場價格的影響，以及股票價格變動對自身利益的影響，因此，在決策股利支付時，首先要做到的是以投資者要求的收益率作為股利支付的依據，以穩定股票市場價格，鞏固對企業的控制權，在此前提下，盡可能增加股利支付，以提升股票市場價格。
那么，公司經理怎樣才能做到按投資者要求的收益率向股東支付股利以穩定股票市場價格，并盡可能增加股利支付以提升股票市場價格呢?這又回到本文前面提到項目投資決策問題，即公司經理要以資本成本即投資者要求的收益率作為貼現率決策項目投資，并在經營過程中努力經營企業。
通過以上分析我們可以得出以下幾點認識：
1、公司經理應當具有健全的資本成本觀念。體現在：不僅要在投資決策中以資本成本即投資者要求的收益率作為決策依據，而且在股利決策中也要以資本成本即投資者要求的收益率作為決策依據，只有在投融資決策和股利決策中同時貫徹資本成本觀念，才是健全的資本成本觀念，否則，資本成本觀念是殘缺不全的。同時我們還應當看到，股利決策中的資本成本觀念是完整的資本成本觀念的核心。因為股利決策中的資本成本觀念對投資決策中的資本成本觀念具有倒逼機制，也就是說，公司經理要想做到在股利決策中以投資者要求的收益率決策股利支付，必須首先做到在投資決策中以投資者要求的收益率決策項目投資，否則，以投資者要求的收益率決策股利支付只能是空中樓閣。
2、公司經理資本成本觀念是在資本成本作用機制下形成的。其形成機理是：投資者基于必要收益率決策股票買賣，影響股票市場價格，使股票市場價格反映公司業績，股票市場價格變動能夠影響公司經理收入，激勵和約束公司經理的決策行為，促使公司經理以投資者要求的收益率決策股利支付，并以投資者要求的收益率決策項目投資，建立起資本成本觀念。
三、我國上市公司經理資本成本觀念缺失的原因及健全措施
我國上市公司偏好股權融資、將再融資資金用于低效投資以及股利支付的隨意性等行為嚴重偏離了企業價值最大化目標的要求，同時也反映出上市公司經理資本成本觀念缺乏。究其原因在于：
(1)投資者缺乏資本成本觀念。有研究表明，存在外資股的上市公司，現金股利支付高且穩定，而平均流通股比例越大，現金股利支付低且不穩定。那么，我國上市公司為什么會對國內投資者和國外投
資者采取差別的股利政策呢?抑或是國內投資者為什么會默認這種差別股利政策的存在呢?其原因只能有一個，那就是國內投資者缺乏資本成本觀念。上市公司經理正是基于國外投資者和國內投資者資本成本觀念的不同，對本國投資者傾向于支付較低且不穩定的現金股利，而對于外國投資者傾向于支付較高且穩定的現金股利。同理，上市公司偏好股權融資并從事低效投資之所以會得到投資者的響應，其原因也在于投資者缺乏資本成本觀念。在投資者缺乏資本成本觀念的情況下，資本成本發揮作用的原動力不足，資本成本作用鏈條將難以往下延伸，公司經理資本成本觀念也就不會建立起來。
(2)經理報酬激勵機制和公司治理機制不健全。有研究資料顯示，國有上市公司經理報酬以貨幣性收入為主，股權激勵處于較低水平，且顯著低于民營上市公司。顯然，這樣的報酬組合是不利于激勵公司經理關注企業的長期發展和股票市場價格的變動，企業價值最大化將難以落到實處。在此情況下，投資者基于必要收益率的投資行為帶來的股票價格的變動無法有效影響公司經理報酬并作用于其行為，資本成本作用鏈條就會出現梗阻，公司經理也就不會建立起資本成本觀念。國有上市公司之所以未建立起經理股權激勵機制，一個關鍵性的原因在于上市公司股權分置，即社會公眾流通股與國有非流通股并存且國有非流通股占絕對控股地位。在這樣的股權結下，公司經理由國有控股股東直接任命，其行為目標也服從于國有控股股東的利益，致使國有上市公司目標取向異化，即追求控股股東利益最大化而非企業價值最大化，從而控股股東對公司經理也就不會實施股權激勵。由于同樣的原因，社會公眾股股東既不可能通過直接的內部控制途徑對公司經理行為施加約束，也不可能通過間接的法人控制市場對公司經理行為施加約束，公司治理機制難以發揮其應有的作用。在此情況下，控股股東及代表其利益的公司經理損害其利益時，社會公眾股股東是無可奈何的，對其投資行為的理性要求也就無從談起?？梢姡瑢е律鲜泄窘浝韴蟪昙顧C制不健全和公司治理機制不健全的制度性原因在于上市公司股權分置。
基于以上分析，健全公司經理資本成本觀念應采取的措施是：
(1)加快發展企業債券市場，培育投資者的資本成本觀念。我國資本市場的發展模式具有典型的跨越式發展特征，即資本市場從無到有一步跨入了高端信用的資本市場，即股票市場。而西方發達國家的資本市場是一個包括高端信用的股票市場和低端信用的債券市場在內的完整的本市場體系。債券市場在保障投資者獲取資本報酬方面具有硬性約束，有助于培育投資者的資本成本觀念，而股票市場在保障投資者獲取資本報酬方面具有軟約束，不利于培育投資者的資本成本觀念?？梢姡覈Y本市場的跨越式發展是導致投資者缺乏資本成本觀念的重要原因。因此，從培育投資者資本成本觀念的角度來看，應當加快發展企業債券市場。
(2)全面推進上市公司股權分置改革，為健全公司經理股權激勵機制和公司治理機制奠定制度基礎。前面講到，導致上市公司經理報酬激勵機制不健全和公司治理機制不健全的制度性原因在于上市公司股權分置，因此，健全公司經理報酬激勵機制和公司治理機制的根本性措施就是實施股權分置改革。上市公司股權分置改革已經啟動，并取得了巨大的成效，接下來的工作就是在總結改革經驗的基礎上盡快全面推進股權分置改革，實現股權全流通，為健全公司經理報酬激勵機制和公司治理機制奠定制度基礎。
