時間：2023-07-10 17:34:39
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇保險公司外匯管理辦法，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
2013年3月26日，中國人民銀行行長周小川與南非儲備銀行行長馬庫斯在南非德班簽署了《中國人民銀行南非儲備銀行投資中國銀行間債券市場的投資協議》。此協議的簽署將有利于擴大兩國及金磚國家金融合作。
■外匯局就RQFII境內證券投資試點通知
為規范人民幣合格境外機構投資者境內證券投資試點業務，3月21日，外匯管理局了《關于人民幣合格境外機構投資者境內證券投資試點有關問題的通知》，自之日起實施。
《通知》規定，外匯局對人民幣合格投資者發起設立開放式基金投資額度實行余額管理，開放式基金累計凈匯入的人民幣資金不得超過經批準的投資額度。除開放式基金外，人民幣合格投資者其他產品或資金的投資額度按發生額管理，即累計匯入資金不得超過經國家外匯管理局批準的投資額度。前款產品和資金應在每次投資額度獲批之日起6個月內匯入投資本金，未經批準逾期不得匯入。投資本金鎖定期為1年。未在規定時間內匯足本金的，自投資額度獲批之日起6個月后開始計算。
■證監會要求期貨公司完善風險監管指標
日前，證監會公布了《期貨公司風險監管指標管理辦法》及《關于期貨公司風險資本準備計算標準的規定》。自2013年7月1日起，期貨公司應按照《辦法》和《規定》要求，完善以凈資本為核心的風險監管指標管理制度，確保公司的穩健經營。
《辦法》修訂的內容主要包括三方面：一是適應期貨公司創新業務發展需要，建立風險資本準備概念：二是在風險可控的前提下放松對期貨公司的資本管制；三是體現扶優限劣政策導向。以凈資本為核心的風險監管指標與公司分類評價結果掛鉤。
■證監會明確第三方電商銷售基金監管要求
3月19日，中國證監會公布《證券投資基金銷售機構通過第三方電子商務平臺開展業務管理暫行規定》，自公布之日起實施。《暫行規定》明確規定了第三方電子商務平臺和基金銷售機構的備案要求、服務責任、信息展示、投資人權益保護、第三方電子商務平臺經營者責任、賬戶管理、投資人資料及交易信息的安全保密、違規行為處罰等內容。
《暫行規定》明確了基金銷售機構通過第三方電子商務平臺開展基金銷售業務的監管要求。同時對第三方電子商務平臺的資質條件和業務邊界作出了規定，有利于基金銷售機構在第三方電子商務平臺上的基金銷售活動規范有序開展。
截至2008年底，寧波在81個國家和地區設立892家境外企業和機構，其中，境外資源開發投資發展較快，總體呈上升趨勢，投資額從最初的10萬美元到2008年的7190萬美元，增長速度非常快(見圖1)。民營企業是境外投資的主體，占80％，以獨資或合資新建資源加工廠為主，收購并購為輔，主要分布于非洲、東南亞，南美洲、大洋洲和北歐。在開發投資的眾多資源中，礦產資源占80％，林業資源占6.7％，海洋資源占13.3％。礦產資源中黑色金屬和有色金屬平分秋色，銅、鐵、鈷是開發投資重點。
但是，境外資源開發投資額與企業數在寧波市境外投資總量中占比較小。至2008年底，寧波僅有19家企業投資境外資源開發，投資總額11896.5萬美元，占寧波企業對外投資總額的1.93％，相對于其他投資類別，排名最后。從運營狀態上看，61％的企業能正常運營，其中13％的企業能持續盈利，48％的企業基本維持現狀。另外39％的企業或面臨倒閉，或出現利潤明顯下滑，或因其他原因尚未正常運營。
二、民營企業投資境外資源開發的制約因素
(一)資金制約
從寧波民營企業投資境外資源開發的狀況看，之所以出現起步慢，無法投資大項目，或后續經營不佳的現象，最大的制約因素是資金不足，主要原因有四方面：
其一，投資額核準條件名亡實存，在源頭上制約著企業的對外投資規模。2006年以前，審批部門在核準投資額時執行“企業投資額不能超過凈資產一半”的規定。2006年《中華人民共和國公司法》正式實施，從法律層面取消了對外投資額的比例限制，但各部門操作不一，外匯管理部門審核企業境外投資外匯資金來源時仍按老辦法，如寧波興隆車業有限公司原打算投資2000萬美元，但因凈資產不夠，只能投資800萬美元，最終錯失良機。
其二，融資渠道過窄，使企業投資后難以持續經營。目前，企業的官方貸款機構只有進出口銀行、國家開發銀行兩家，重國有企業，輕民營企業，惜貸現象普遍存在。寧波華州礦業投資有限公司在加蓬勘探到礦產后進入冶煉階段，東道國落后的經濟條件逼迫企業自行投入大量資金來建設基礎設施，而向中國進出口銀行申請的貸款始終未獲批準。只能將大部分股權(開采權)忍痛賣給投資商，大大影響公司發展。
其三，財政支持覆蓋面小，大多數企業難以獲得。目前，國家對“走出去”企業的財政支持包括對外經濟技術合作專項資金、境外經貿合作區發展資金、支持紡織企業“走出去”專項資金，主要形式為前期補助或貸款貼息，但“僧多粥少”現象十分嚴重。如2007年全國有1000多家企業申請對外經濟技術合作專項資金，只有十分之一的企業能得到，其中中石油等國有大型企業又擠占了民營企業的得款空間，寧波已連續數年未獲資金。當然，地方政府對這幾類支持基金也會同比配套，如寧波市級和區級財政就根據投資額的大小給予3—15萬元人民幣的補助，而這對企業而言是杯水車薪。
其四，外匯和稅收制度阻礙資金的有效運作。目前，外匯管理部門已進行了一系列改革：放寬了資本項下的用匯條件，取消了境外投資外匯風險審查和匯回利潤保證金制度等，但仍需對資金來源進行審查，自有外匯投資的仍需在外匯賬戶上存足對應金額外匯，對后續外匯投資和資金匯出仍需逐筆登記與核準等，依然阻礙著民營企業流動資金的有效動作。
對企業境外收入主要采用稅收抵免等直接鼓勵措施，加速折舊、延期納稅等間接鼓勵措施涉及較少。這些政策雖然透明度高，但對于投資大、見效慢的資源類項目刺激效果有限，資產運營效率較低。
(二)行政制約
表現一，審批程序復雜。商務部在今年已出臺《境外投資管理辦法》并將于5月1日實施，原第16號令《關于境外投資開辦企業核準事項的規定》同時廢止，該辦法大量下放核準權限，但國家發改委于2004年的第21號令《境外投資項目核準暫行管理辦法》仍在實行，對境外投資項目核準做出的具體規定與商務部標準不一，造成同一個境外投資項目兩頭申報，效率低下。行政部門間的權力制約使投資項目越大越難成功。2008年，寧波合盛集團已被寧波外經貿局批準赴俄羅斯投資建廠，但因注冊資金過大(7000萬美元)至今仍壓在國家發改委，未獲批準。
表現二，審批材料多且隨意性大。行政部門隨意或變相增加核準所需材料的現象頻現，如對境外收購項目，需先備案(即先書面上報項目的基本情況)然后核準。
(三)人才制約
一是缺乏國際型的企業家。調研顯示，民營企業“走出去”的動因之一是創辦人具備國際眼光或在國際市場上建立了良好的私人關系，但在后期管理、決策與運營中這種企業家精神的效應減弱，小富即安、國際化管理水平弱等民營企業家的軟肋開始顯現。
二是缺乏復合型的國際化操作人才。對外投資的復雜性和國際性需要大批通曉金融、外語、科技、管理、法律、信息工程的復合型人才和高素質的穩定員工，但民營企業尤其是中小民營企業的規模、財力和環境都無法吸引這些高素質人才，人才瓶頸從根本上制約了境外企業的進一步發展。
(四)支持服務體系薄弱
一是信息服務體系缺位。調研顯示，民營企業獲取東道國的信息渠道單一，主要以進出口貿易、商務考察和國外親友介紹為主，缺少專業的信息與評估中介，企業由于獲取信息不暢導致投資失誤或延后的案例不少。
二是對外直接投資保險機制不夠健全。目前，我國的海外投資保險處于起步階段，中國出口信用保險公司是國內唯一的政策性保險公司。承保對象主要惠及國有企業，承保范圍僅涉及政治風險，即征收、匯兌限制、戰爭以及政府違約風險，未涉及海外市場風險。
當然，民營企業本身也存在問題，如內部治理不完善，缺乏突發事件的應急能力等。
三、加快中國企業境外資源開發投資的政策建議
當前，“走出去”的主客觀條件已成熟，政府在借鑒其他國家成功經驗的基礎上，應從戰略高度規劃、管理、指導和支持境外資源開發投資。
(一)提高認識，形成境外資源開發投資的戰略機制
投資境外資源開發是企業行為，更是國家的戰略行為。應發揮新聞媒體的主渠道作用，如開辟“走出去”專欄，定期宣傳“走出去”政策導向、成功典范和各國投資信息等建立對外投資的共識。應制定資源開發投資的遠期規劃，建立多元化資源合作與供應渠道，發揮外交為經濟服務的作用，構建長效的支持服務體系。
(二)深入改革審批管理體制。加快核準進程
一是改革對外投資管理體制，理順關系，歸口一個部門核準管理。嚴格執行國務院《關于投資體制改革的決定》(2004年)，除重大項目和限制類項目外，對不使用政府投資資金的建設項目，一律實行備案制，淘汰審批制。按照“誰投資、誰決策、誰收益、誰承擔風險”的原則真正落實企業投資自。
二是提高核準效率。放寬核準條件，徹底消除投資額與企業凈資產間的關聯；簡化手續，減少申報材料，可要可不要的材料堅決不要，不隨意增加材料；確立具體可量化的審批標準，對材料的必要性和繁簡度在部門間實現統一評價；嚴格執行《行政許可法》加快核準進程。
三是根據中國外匯儲備現狀，相應改革“寬進嚴出”的外匯管理政策。如取消境外投資外匯資金來源審查或先規定取消的時間限額，放寬境外企業利潤匯回等限制，簡化對外擔保的審批和履約核準手續，消除境外放款資格條件和資金來源的審查要求，為企業“走出去”提供外匯便利。
(三)加大金融、保險、財政支持力度，完善稅收鼓勵政策
1充分運用金融創新，構建雙層三位的金融保險支持體系
從發達國家的經驗看，政府提供政策性金融和保險至關重要。中國應充分運用金融創新，嘗試構建國家與地方相結合，政府與企業、銀行相結合的雙層三位支持體系。
第一層，國家應增加政策性金融機構的資本金，增加貸款額度，加大財政支持力度，合理擴展貸款貼息和保險的規模與范圍。不但在“走出去”的初期，更要在后期加大政府財政支持的力度，對民營企業不但要“扶上馬”更要“送一程”，真正顯現支持效果。
第二層，作為地方政府應結合國情市情，通過金融創新構建政企銀三位一體的合作模式。首先，政府整合服務資源篩選優質企業推薦給金融機構獲取貸款，并做好后期跟蹤服務，借銀行之力振興企業；銀行通過財團貸款或企業聯保等多種形式支持企業，借政府之力降低風險。其次，建立風險補償基金。由銀行“出讓”部分貸款上浮利率的利潤和政府的一部分財政補貼組合，為銀行提供風險保障，同時彌補資源獲取型ODI周期長、見效慢等項目劣勢。第三，政策性金融機構實行項目貸款制。對各類企業一視同仁，簡化手續，提高服務水平。第四，降低保費，增加保險品種，拓展高風險國家(地區)的保險業務。
2完善稅收鼓勵政策。
結合新一輪稅制改革，制定獨立的民營企業海外投資稅收鼓勵政策，尤其加大境外資源開發投資的優惠力度，增加設立虧損準備金、加速折舊等間接鼓勵措施。建立健全與資源豐富國家的稅收協調網絡，避免重復征稅。并以信息化建設為基礎，提高稅務機關的納稅管理水平。
(四)以境外投資促進機構為服務主體。形成服務體系
學習外商投資促進中心的做法，成立境外投資促進中心。設立“境外投資業務咨詢專窗”，將外經貿、海關、商檢、銀行等境外投資所涉及和全部行政部門歸口咨詢，實行首問責任制，使企業在遇到困難時的第一時間得到服務，減少“關系”成本。
中心主要職能是：提供人才培訓與引進，成立人才服務中介；為企業提供境外投資項目的信息咨詢；提供經常性投資業務培訓；組織企業參加各類國內外投資活動，推動企業與外方的聯系；提供行業協會的辦公場所，以第三方力量整合“走出去”優勢。
(五)建立健全符合國際慣例的對外投資法律體系
建立完善一整套法律體系。包括最基本的《對外直接投資法》及配套的單行法，如《對外投資保險法》《對外投資企業所得稅法》《對外投資審核法》《對外投資外匯管理法》等，加快制定《對外收購法》，填補法律空白。
四、企業對策
一是采用多種措施，全程控制投資風險。投資前要注意了解投資國當地情況，尤其是人文風情、生活習慣、勞工政策等社會約定俗成的規定，盡最大可能地做好調研與評估工作。要正確選擇投資路徑，積極進入周邊亞太地區、中亞和俄羅斯市場，適當參與非洲市場，密切關注中東地區。可靈活開展商業運作模式，采用獨資、合資、兼并或收購等投資形式。投資后，通過增加當地員工的持股比例、采購當地原料配料、關心當地公益事業等本土化策略弱化投資風險。
金融業作為承擔籌融資、扶持、促進企業提高自主創新能力杠桿部門，在推動科學技術跨越式發展中存在哪些問題？應發揮哪些積極作用？如何加快金融體制改革，以迅速適應貫徹增強自主創新能力的國家戰略服務？
融資瓶頸制約產業創新
在過去相當長的歷史時期里，我國以勞動密集型產業參與國際分工，這對促進經濟增長和擴大就業發揮了重要作用。但是，隨著勞動力以及資源環境成本的逐步提高，長期處于低端產品環節的深層次矛盾日益尖銳。比如，缺乏核心技術，我國企業不得不將每部國產手機售價的20%、計算機售價的30%、數控機床售價的20%～40%支付給國外專利者；我國出口一臺DVD售價32美元，中國企業只能賺到1美元的微利；我國一些合資汽車廠，通常外方以30%的資本及品牌技術擁有50%的股份，卻拿走70%的利潤。德國大眾在中國合資生產的產量，只占全球的14%，但是其利潤80%來自中國；通用汽車公司每輛車在美國國內賺145美元，在中國卻賺2400美元。沒有自主知識產權，中國企業就與高利潤無緣。
目前，我國投融資渠道狹窄，金融產品和服務品種少，不能有效滿足不同投資主體的需要。高新技術產業特別是科技型中小企業的發展缺乏有效的融資機制和制度安排，普遍面臨投融資瓶頸的制約。
據測算，全國科技企業約有800億元研發資金缺口。國外風險投資資本來源渠道多，主要包括養老基金、保險公司、政府機構和學術團體、公司、銀行、私人出資、國外資本捐贈和風險資本利得再投資。從1996年國外風險投資基金來源中，政府機構投資：美國占2%、英國占4.3%(包括學術團體)、亞洲國家占9.4%；來自養老基金的比重：美國占51%，英國占41.9%，亞洲占9.4%；來自保險公司的比重：美國占5%，英國占14.5%，亞洲占9.4%；來自銀行和金融公司的比重：美國占12%，英國占15.1%，亞洲占19.3%，日本的風險資本中有3/4是銀行、證券公司、保險公司的自有資本。
但在我國，金融實行分業管理，法律法規限制了風險投資的資本來源。風險投資的主要來源靠政府，把其他資本渠道都擋在圍墻之外，結果造成風險投資資金供給不足，風險投資需求缺口大。根據《2006中關村發展藍皮書》的調查結果，在中關村科技企業中，49.5%的企業認為資金是其發展的首要制約因素。在中關村創業園開展生產經營活動的企業達21257家，其中初步估計資金缺口近600多億元，平均每家企業缺口280萬元。
我國資本市場發展遲后，缺乏多層次的資本市場，創業板市場尚未建立，風險投資退出機制沒有形成，中小企業板無論其自身規模和影響力，還是外部發展環境，都遠不能滿足高科技中小企業發展的需要。
目前，我國多層次的風險擔保體系和信用評估、信息管理體系建設不完善，特別是缺乏資金實力雄厚的國家擔保公司為高科技企業發展保駕護航。我國風險投資的法律法規不完善和嚴重遲后，嚴重制約風險投資業的發展。
創新金融工具扶持企業創新
為解決高新企業籌集創新資本難，應開辟多元化的風險投資資本來源的渠道，允許商業銀行、保險公司、證券公司、大企業集團、民營企業等有資本實力的單位與大學科技人員和“海歸”風險投資家聯合出資試辦各種風險投資公司，增加風險投資供給。
可以借鑒印度發展風險投資基金的經驗，加快發展國有的風險投資基金和銀行籌辦的風險投資基金，以增加風險資本的供給，扶持中小高科技企業的發展。印度政府為扶持風險投資業的發展，一方面出資設立國有風險投資機構，為高技術風險企業提供補貼，補充風險資本；另一方面，通過一些間接渠道為風險投資籌集資金。如1986年5月，印度頒布的“科研開發稅條例”規定，對所有用于國外技術引進費用征收5%的稅款，其中40%（每年從大約2.5億元中抽取1億）劃歸小企業發展銀行管理的風險投資基金。
在美國，既有面向世界的美國證券交易所、紐約交易所，有為中小企業、創業公司服務的納斯達克，還有50個州中的14個州的區域性的股票交易所的三板市場（又稱柜臺交易市場或場外交易市場），是完整的資本市場中不可缺少的基礎板塊。因此，在我國加快設立創業板市場和三板市場，是解決中小高科技企業融資難和風險資本退出難的一個途徑。在三板市場未推出前，要充分利用現有的產權市場進行知識產權交易。
解決中小高科技企業發展融資難、知識產權轉化融資難，必須要加快發展我國對風險投資業和知識產權的評估體系，只有切實做到對高科技企業和知識產權的價值和風險度作出客觀公正的估價，才能吸引投資者加盟。
完善多層次的信用擔保體系，既要發展國家出資建立資金實力雄厚的擔保公司，又要采取稅收優惠等政策措施，鼓勵各級地方政府和民間資本出資組建中小擔保公司，鼓勵增強擔保公司的實力。同時，各地還必須要組建再擔保機構，或者加入中國再保險公司，參與再保險，以轉移分散風險。
保險公司在為一些政府關注的高風險、高科技項目（諸如衛星升空、核電站、核反應堆、地鐵和橋梁等大工程）提供了風險保障，但在很多高科技企業創新領域，保險的風險保障還處于缺位的狀態。當前，國際上盛行商業保險與高科技聯姻。一方面，利用商業保險的經濟補償功能支持和促進高科技企業的發展，保障風險投資的安全；另一方面，通過對高新技術企業的風險管理，增強保險企業的國際競爭力。國外一般將高科技保險界定義為：采用零索賠的手段，用風險控制工程的方式去幫助高新企業迅速發展壯大，達到保險公司與客戶雙贏。我國保險企業也要借鑒國外保險企業的經驗，大力開拓對高新技術企業的創新服務，為我國企業自主創新提供風險防范，保障風險投資的安全。
在高新自主創新企業發展進入成長期和成熟期，對資金需求相應增大，特別要充分發揮商業銀行扶持創新企業發展的強大后盾，筆者建議金融主管部門應大張旗鼓地表彰和傳授金融行業中，為眾多高新自主創新企業崛起作強大后盾的扶持經驗，以點帶面，推動金融業貫徹建設創新型國家戰略決策出現新局面。
目前，我國金融業中已出現了眾多扶持自主創新企業發展的好典型。比如我國民族品牌的奇瑞汽車走上自主創新之路為例，奇瑞汽車從2001年自主開發出第一款轎車，到2005年共開發了6款轎車投放市場，實現銷售轎車18.5萬輛，居全國首位。上述業績的背后，是中信銀行合肥分行給予了強有力的支持。2003年中信合肥分行開始在安徽省內選擇優勢行業、優勢企業。奇瑞汽車有限公司成為合肥分行在蕪湖市首選“雙優戰略客戶”。中信合肥分行一直以上門服務的方式為其服務。中信合肥分行深切的感受到奇瑞汽車走自主創新民族品牌之路的艱難。中信合肥分行與奇瑞汽車己建立了全方位的合作，對奇瑞的授信由最初的5億元增加到現在的14億元。該行從三方面給奇瑞汽車提供了優質服務：一是綜合授信，幫助企業分析資金成本，將銀行貸款與票據業務進行有機的比例結合，最大限度地降低企業財務費用。二是汽車金融網絡，提高了奇瑞汽車經營商的融資能力。三是與國家開發銀行聯合貸款，支持4個高科技項目上馬，扶持奇瑞汽車做大做強。又如江蘇無錫市商業銀行從2001年開始向國盛精密模具有限公司（當時還是一個較弱的民營小高科技企業）發放貸款200萬元，扶持其高科技創新的資金需要。而今，國盛由原來的“丑小鴨”已變成“小巨人”，其科技含量令人吃驚。這家企業代表著我國摸具行業的先進水平，在國際模具行業內也有了一席之地，先后同世界摸具行業處于領導水平的美國、德國、日本等11個國家的同行建立了業務往來。國盛董事長戴品榮說：“當初，要不是銀行雪中送炭，我們不可能有今天。”
〔關鍵詞〕證券市場，國際化，歷程，政策，方向
證券市場國際化是生產國際化和資本國際化發展的必然結果。我國證券市場國際化是對外開放必不可少的組成部分。經過十幾年的努力，中國在證券籌資、投資、證券商及其業務以及證券市場制度的國際化等方面都有了很大程度的發展。但由于中國資本市場的開放程度、證券市場的制度建設、上市公司的治理結構等多種因素的制約，目前我國證券市場國際化的水平還不高。因此，必須規范國內證券市場、繼續擴大規模、積極創造有利的外部條件，逐步分階段地實現我國證券市場國際化。
一、我國證券市場國際化的歷程
年月是我國證券市場國際化的起點當時中國國際信托投資公司首次在日本發行了億日元武士債券由此揭開了證券市場開放的序幕。
世紀年代滬深證交所相繼創立在席卷全球的證券市場一體化潮流中，我國證券市場的國際化悄然啟動。
在證券投資方面以股的發行為起點我國開始了證券市場向境外投資者開放的步伐。年，我國允許外國居民在中國境內使用外匯投資于我國證券市場特定的股票，即股。年月日中國證監會等作出了允許境內居民用自有外匯投資股市場的決定由此局部實現了證券市場投資的雙向國際化。
在證券籌資方面內地企業開始在境外多個市場上發行股票與基金。年起，我國允許部分國有大型企業到香港股票市場發行股票，即股。此后部分企業在美國紐約證券交易所發行股票，稱為股。進入年后，部分民營高科技企業到香港創業板和美國上市籌集資金，標志著我國證券市場的國際化進入一個新的發展時期。
近年來，我國債券市場的國際化也在推進當中。中信公司、中國銀行、交通銀行、建設銀行、財政部、上海國際信托投資公司等金融機構先后在東京、法蘭克福、新加坡和倫敦等國際金融市場發行了日元、美元、馬克等幣種的國際債券。
年月日，中國人民銀行、財政部、國家發展和改革委員會和中國證券監督管理委員會共同制定了《國際開發機構人民幣債券發行管理暫行辦法》。月，國際金融公司和亞洲開發銀行成為首批在華發行人民幣債券的國際多邊金融機構。國際金融機構在我國發行人民幣長期債券成為我國債券市場發展走向國際化的一個重要里程碑。
在證券商及其業務的國際化方面一些著名的證券公司和基金公司通過與國內同類機構合資來發展業務同時，我國內地的證券機構也開始步入國際市場從而實現了雙向互動。中國證監會的統計數據顯示，截至年月底，我國已經批準設立了家中外合資證券公司和家中外合資基金管理公司，其中家合資基金管理公司的外資股權已達％；滬、深證交所各有家特別會員，并各有家和家境外證券經營機構直接從事股交易。
此外，我國證券監管部門與國際證券監管機構間的合作與交流日益得到加強。截至目前，中國證監會已與個國家或地區的證券期貨監管機構簽署了個雙邊合作備忘錄，并積極參與和支持國際證監會組織以及其他國際組織的多邊交流和合作，有力地增進了中國證監會與國際證監會組織其他成員國及其他國際組織的相互了解與信任。
二、我國對證券市場國際化有重大推動作用的政策
（一）使我國證券市場首次對國際投資者開放。年月日中國人民銀行和中國證監會聯合了《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》，正式決定推出。這是中國證券市場首次對國際投資者的開放。根據暫行辦法，境外基金管理機構、保險公司、證券公司以及其他資產管理機構等，經中國證監會批準投資于中國證券市場，并取得國家外匯管理局額度批準后，即可委托境內商業銀行作為托管人托管資產，委托境內證券公司辦理在境內的證券交易活動。新修訂的《合格境外機構投資者境內證券投資管理辦法》進一步放寬了對的資格要求和資金進出鎖定期，增加了開戶和投資等方面的便利，完善了投資監管體系特別是信息披露制度。規則的出臺，為國際資本進入我國證券市場打開合規通道，是促進我國證券市場國際化的有力措施之一。
（二）加快了我國證券市場國際化的步伐。經國務院批準，人民銀行于年月日公告調整了六項外匯管理政策。公告允許符合條件的銀行、基金公司、保險機構可采取各自方式，按照規定集合境內資金或購匯進行相關境外理財投資。以上政策實質上是對的放行。
年月日國家外匯管理局公布了首批獲得代客境外理財資格的銀行及購匯額度，醞釀已久的至此正式浮出水面。截至年月，已有家內、外資銀行和一家基金管理公司獲得了資格。其中，已獲國家外匯管理局批準額度的共有家，共批準額度達億美元。國內首支基金產品——華安國際配置基金，于年月日向我國內地投資者發行。其后，民生銀行也獲得銀監會批準，成為又一家獲得開辦代客境外理財業務（）資格的內地銀行，同時，這也成為國內首家獲得資格的民營銀行。
的實施，打開了境內外貨幣資產與證券市場之間的雙向流動渠道，我國證券市場與國際資本市場的對接步伐明顯加快。
（三）股權分置改革為我國證券市場國際化創造了條件。改革開放之初，出于對喪失公有制主體地位的擔心，證券市場選擇了國有股和法人股暫不流通。這種股權分置的制度安排，為早期資本市場發展提供了保障，但是卻扭曲了證券市場的定價機制，制約了證券市場國際化進程和產品創新。股權分置改革后，股價成為聯結各方的共同紐帶，各類股東的利益取向趨向一致。這無疑為證券市場的市場化改革注入動力。股權分置改革消除了股票基礎價格確定的重大不確定性，使證券市場成為機構投資者真正的舞臺，全面發展機構投資者正當其時。機構投資者主體的確立使價值投資理念正悄悄地成為市場主流，這對于證券市場的長期穩定發展大有裨益。年月日，《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》正式實施，外國投資者被允許對已完成股改的上市公司進行戰略性投資。外資對股市場的參與，有利于提升股公司治理與透明度，增強國際知名度與海外市場開拓能力，提高股上市公司的質量。同時，外資還可能帶來國際市場上比較前沿的交易方式、投資工具和資產配置的操作技術，有利于提高我國機構投資者的風險管理意識和操作能力，樹立理性投資理念。該辦法的實施標志著我國證券市場對外開放進入了一個新階段。
（四）近期出臺的主要證券市場法規政策。如果說、等政策的推進，是中國證券市場國際化橋梁的話，那么進入年下半年以來三大辦法的推出，則為我國證券市場內部架構的國際化奠定了基礎，我國證券市場制度建設的國際化進程已經初露雛形。年新的《證券法》和《公司法》公布后，中國證監會年月日出臺了《上市公司證券發行管理辦法》。新的《管理辦法》中對上市公司定向增發、上市公司可以公開發行認股權和債券分離交易的可轉換公司債券簡稱“分離交易的可轉換公司債券”等符合國際證券市場的交易品種和模式增加較多，對規范我國上市公司及中介機構國際化運作打下了堅實的法律基礎。年月日，中國證監會實施《首次公開發行股票并上市管理辦法》，對首次公開發行股票并上市公司的發行條件、發行程序、信息披露、監管和處罰等作了詳細明確的規定，體現了與國際證券市場市場化股票發行接軌的重要特征。《首次公開發行股票并上市管理辦法》不僅使證券發行的源頭向市場化方式轉變，也充分體現了國際化的重要特征。年月日新《上市公司收購管理辦法》出臺，為完善和活躍上市公司收購行為、與國際證券市場相關并購規則接軌打下基礎，也為證券市場中最為活躍和最能體現市場化的并購行為提供了法律基礎。新的《上市公司收購管理辦法》體現出國際證券市場并購規則的共同特征，主要包括：對上市公司收購制度作出了重大調整，將強制性全面要約收購方式調整為由收購人選擇的要約收購方式；其次，細化要約收購的可操作性，增加了換股收購在專業機構意見等方面的原則規定；其三，將間接收購和實際控制人的變化一并納入上市公司收購的統一監管體系，切實保護中小股東的合法權益。
三、我國未來證券市場國際化的發展方向
（一）堅持循序漸進原則，既要促進國內資本市場的發展和完善，又要保證國內金融市場的穩定。要進一步深化金融體制改革擴大金融對外開放適當放寬金融管制有步驟地實現利率市場化為我國證券市場國際化創造良好的金融環境。考慮到我國已經積累了巨額外匯儲備而且宏觀經濟基本面良好應適當加快人民幣自由兌換的步伐以便更好地適應證券市場國際化的要求同時鼓勵商業銀行在國外廣泛設立分支機構開拓國際金融業務按照國際慣例實行規范化管理并擴大、完善國內經營外幣業務的國際業務部。通過商業銀行的國際化為資本的引進和流入提供配套服務、提高資金的流動性從而促進證券市場國際化的發展。大力發展國內證券市場，努力擴大市場規模，提高上市公司質量，這是我國證券市場國際化的基礎，也是提高我國證券市場抵御國際資本沖擊能力的重要保證。證券市場規范化是證券市場國際化的前提和基礎，我們要對證券市場的法律、會計準則、上市公司等進行進一步改革和調整，規范證券發行和證券交易市場，逐步與國際證券市場規則接軌。同時，我們要積極鼓勵國內規模較大的證券商到海外設立分支機構，同時大力引進國外證券機構，積極推進證券機構的國際化和證券投資國際化的進程。
（二）實現、股市場并軌。
實現、股市場并軌是我國證券市場走向國際化的下一個重要步驟。股市場是在我國開始進行股票市場試點時設立的是我國證券市場國際化的一種過渡性選擇。由于人民幣在資本項目下不可以自由兌換境外投資人不可以直接投資于境內證券市場因此股采取了在境外私募發行在境內掛牌上市的模式。在年的股市場發展過程中股價起伏波動存在市場發展方向不明、市場動力不足、市場透明度不高和市場融資功能喪失等問題必須對股市場重新進行定位和制定國際化的發展戰略。年月股市場對境內投資者的開放和、制度的實施改變了股市場模式的外部條件。從年月推出制度以來，投資機構正在穩步擴容，股市場引入外資邁向國際化的步伐正在加快。而早已國際化的股市場因種種原因難以得到發展，股市場繼續存在的意義不大。目前，外資對解決股權分置以后的股市場抱有很大信心，但對發展方向尚不明朗的股市場持謹慎態度。從理論上講改變股市場與境內市場相分離的狀況是重新定位股市場、促進股市場發展的一種戰略選擇。股市場的這種重新定位和交易模式的轉變在發展中國家國際化過程中都采用過。進行股市場定位戰略的適當調整是符合我國證券市場國際化發展的客觀實際的。年，股完成了對國內居民的開放，雖然這一措施并未涉及、股并軌事宜，但可以看作是為此走出的第一步。接下來將完成對國內機構的開放，這是第二步。政策的出臺是促使股向國內機構開放的導火索或催化劑。如果進一步實現股市場對國內機構的開放，則徹底消除了股市場投資者的分割狀況，使國內個人與機構在股市場上的投資地位完全平等，為在適當時機實現、股的自然并軌掃清障礙。第三步，在人民幣可自由兌換等條件基本具備情況下，實現、股自然并軌。隨著股權分置改革的順利推進，應當把股市場納入我國證券市場國際化、規模化發展的統一軌道上來。在全流通市場框架初步形成，人民幣匯率市場化形成機制基本建立，不斷壯大以及政策出臺的背景下，實現、股市場的最終并軌是我國證券市場走向國際化的重要一步，也是股市場的最終歸宿。
參考文獻：
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2009年，在極度寬松宏觀經濟政策刺激下，全球經濟逐步走出衰退，主要發達經濟體從第三季度起緩慢走向復蘇，新興市場經濟體率先反彈。發達經濟體就業形勢嚴峻、信貸持續收縮以及財政赤字日益擴大，個別國家信用風險凸顯，構成經濟穩定復蘇和長期增長的不利因素。預計201 0年世界經濟將延續2009年的復蘇勢頭，但是由于擴張性政策退出、部分國家債務風險加大，仍不能完全排除復蘇進程出現反復的可能性。
200g年，危機救援活動取得積極成效。主要發達經濟體繼續主導國際金融市場格局，新興市場經濟體所占市場份額繼續有所上升，全球金融市場信心逐步恢復，國際金融市場回暖。主要股指、大宗商品期貸價格和黃金價格等大幅回升；主要貨幣短期利率顯著下降，主要國家中長期國債收益率上升；受避險需求下降等因素影響，美元除在年初走強外持續走弱。2019年國際金融市場走勢將受到世界經濟復蘇進程和主要經濟體擴張性政策退出等因素的影響。
2009年，面對嚴峻復雜的國內外形勢，中國政府果斷應對，繼續積極參與國際和區域經濟金融合作。在外資繼續積極參與中國金融市場的同時，中資也繼續積極審慎地參與國際金融市場。今后，中國將適當擴大境外對中國金融市場的參與程度，全面推進跨境貿易人民幣結算試點工作，繼續積極穩妥地推進金融市場對外開放，協調推進上海國際金融中心建設。
2009年，面對嚴峻而又復雜的國內外經濟形勢，中國政府果斷實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，迅速出臺擴大內需、促進經濟平穩較快發展的各項政策措施，中國經濟較快扭轉了增速下滑的局面，率先實現總體回升，為金融市場發展提供了較為平穩的國內環境。中國政府繼續積極參與國際和區域的經濟金融合作，同時也在力所能及的范圍內繼續對外提供各種形式的援助。
中國金融的改革與發展為金融市場對外開放奠定了堅實基礎，在外資繼續積極參與中國金融市場的同時，中資繼續積極審慎地參與國際金融市場。中國金融市場繼續借鑒國際經驗，根據市場發展需要和現有條件，不斷加快創新步伐，中國金融市場的積極影響進一步擴大。
今后，中國將繼續支持市場發展創新，進一步優化投資者結構，促進以機構投資者為主的投資者隊伍的形成，同時適當擴大境外對中國金融市場的參與程度；全面推進跨境貿易人民幣結算試點工作，探索境外人民幣資金的流動和交易機制，積極拓展海外人民幣投資渠道，發展人民幣離岸市場；繼續穩步推進資本項目可兌換進程，在有效防范風險的前提下，有選擇、分步驟放寬對跨境資本交易活動的限制，有序拓寬對外投資渠道，積極穩妥地推進中國金融市心建設。
一、中國國際收支繼續呈現“雙順差”，經常項目順差大幅下降
據初步統計，2009年中國國際收支經常項目、資本和金融項目呈現“雙順差”，國際儲備資產繼續增長。
2009年，中國國際收支經常項目順差2841億美元，較上年下降35％。其中，按照國際收支統計口徑計算，貨物貿易項目順差2493億美元，服務項目逆差287億美元，收益項目順差287億美元，經常轉移順差348億美元。
2009年，資本和金融項目順差(含凈誤差與遺漏)1091億美元。其中，直接投資凈流入365億美元。
中國國際儲備資產變動3932億美元。其中，外匯儲備資產交易變動3821億美元(不含匯率、價格等非交易價值變動影響)，特別提款權增加108億美元，在基金組織的儲備頭寸增加3億美元。
二、外資對中國金融市場的參與程度進一步加深
(一)合格境外機構投資者(OFll)投資規模繼續擴大
2009年，國家外匯管理局共新批17家機構QFII額度，追加批準9家機構QFII額度，共計32.27億美元。截至2009年末，共批準86家QFII機構共計166.70億美元額度。
截至2009年底，中國證監會共批準了94家外資機構的QFII資格，較年初增加18家。截至2009年底，QFII總資產規模達2899億元，其中證券資產2370億元，約占總資產的82％，QFII持股市值約占中國A股流通市值的1.4％。在中國證監會鼓勵境外長期資金入市政策的引導下，長期投資機構家數占QFIL總數的比例繼續上升。在已批準的94家QFII中，共有基金管理機構49家，商業銀行21家，證券公司11家，保險公司2家，其他機構投資者11家。其中，共同基金、保險資金、捐贈基金等長期投資機構所占比例已達66％。
(二)外資銀行類金融機構的新設、參股及其經營情況
2009年，中國銀行業對外開放進一步擴大，在華外資銀行營業性機構資本和撥備充足、資產質量良好，流動性和盈利狀況較好。截至2009年底，共有13個國家和地區的銀行在華設立了33家外商獨資銀行、2家合資銀行、2家外商獨資財務公司，有24個國家和地區的銀行在華設立了71家分行，有46個國家和地區的194家銀行在華設立了229家代表處。
截至2009年底，20余家中小商業銀行引進合格戰略投資者，共引進資本300多億元，引進外籍管理人才100余人，提高了公司治理、經營管理和風險控制水平，加快了金融創新步伐，29家非銀行金融機構引進了27家境外投資者，引進境外資本11.99億美元。
2009年，中國銀監會新批準5家外資法人銀行從事人民幣零售業務，允許符合條件的外資法人銀行辦理國債承銷業務，允許外資法人銀行發行銀行卡。截至2009年底，獲準經營人民幣業務的外國銀行分行49家、外資法人銀行32家，獲準從事金融衍生產品交易業務的外資銀行機構數量54家。
截至2009年末，在華外資銀行資產總額1.35萬億元，同比增長0.3％，占全國金融機構資產總額的1.71％；各項貸款余額7204億元，同比下降1103％，占全部金融機構各項貸款余額的1.7％，各項存款余額7018億元，同比增長23.3％。在華外資法人銀行平均資本充足率為21.22％，核心資本充足率為20.76％。
(三)外資證券類金融機構繼續積極參與證券市場
截至2009年底，先后有中金公司等10家合資證券公司獲準設立，其中長江巴黎(長江證券和法國巴黎銀行合資)已終止合資變更為內資證券公司，目前合資證券公司共9家。目前還沒有外資戰略入股上市證券公司的情況。此外，根據合格境外機構投資者(QFII)管理辦法，外資還可以依法通過QFII購買上市證券公司股權。
截至2009年底，先后有34家合資基金管理公司獲準設立，其中2009年有一家內資公司轉為合資公司(11月6日，中國證監會批準意大利忠利集團受讓國泰基金30％的股權)，其中16家合資基金公司的外資股權已達49％。
截至2009年末，上海、深圳證券交
易所各有3家特別會員，并各有38家和22家境外證券經營機構直接從事B股交易。此外，還有8家境外證券交易所駐華代表處、160家境外證券類經營機構駐華代表處獲準成立。
(四)外資繼續積極參與保險市場
截至2009年末，全國共有保險集團公司8家，保險公司122家，保險資產管理公司10家。其中，外資保險公司53家，包括外資財產險公司20家，外資壽險公司27家，外資再保險公司6家。
截至2009年末，外資保險公司總資產為2052億元，較年初增加527億元，增長34.56％。占全部保險公司總資產的5.05％。
截至2009年末，共有15個國家和地區的53家境外保險公司在華設立990余家營業性機構，另有8家境外保險中介機構也已在華開展業務。在華各外資保險公司運轉正常，尤其是英杰華、保誠等歐洲保險公司在華業務穩步增長，市場影響力逐步形成。2009年，外資保險公司原保險保費收入458.02億元，占市場份額為4.11％，比上年同期增加0.13個百分點。其中，外資財產險公司原保險保費收入為31.75億元，市場份額為1.06％1外資壽險公司原保險保費收入為426.27億元，市場份額為5.23％。在北京、上海、深圳、廣東外資保險公司相對集中的地域保險市場上，外資保險公司的市場份額分別為14.47％、16.97％、8.46％和8.2％。
(五)外資繼續積極參與黃金市場、期貨市場、外匯市場、貨幣市場和債券市場
1 外資金融機構在黃金市場的交易量不大
匯豐銀行(中國)有限公司、渣打銀行(中國)有限公司、加拿大豐業銀行有限公司廣州分行和澳新銀行集團有限公司上海分行四家交易所會員單位經過2008年和2009年的準備，都進入上海黃金交易所市場進行了交易。目前，四家外資商業銀行會員按照外匯管理相關政策的規定參與黃金市場。2009年，外資金融類會員在上海黃金交易所共交易黃金36，03噸，較2008年交易量增加14倍，占上海黃金交易所黃金交易總量的0.76％。
2 外資機構參股中資期貨公司
根據CEPA及相關補充協議的安排，截至2009年末，中國證監會先后批準了蘇皇金融期貨亞洲有限公司參股銀河期貨經紀有限公司，新際經紀香港有限公司參股中信新際期貨有限公司，摩根大通經紀(香港)有限公司參股摩根大通期貨有限公司，其參股比例分別為16.68％、42％及49％。
3 外資銀行在銀行間人民幣外匯市場的交易量繼續增長。但低于整個市場的增長速度；在外幣對現貨市場的交易規模和市場份額都明顯下降，但在外幣對衍生品市場的交易大幅增長
2009年，外資金融機構在銀行間人民幣外匯市場交易比較活躍，但市場份額繼續下降。在人民幣外匯市場上，外資金融機構交易規模同比增長2.1％，但低于整個市場的增長速度，其市場份額繼續下降，占比為25％，較2008年下降6個百分點。其中，外資做市商的市場份額下降5個百分點，為21％。截止2009年底，銀行間人民幣外匯市場共有外資會員111家，占市場會員總數的40％，比上年末下降9個百分點。
在外幣對現貨市場上，外資金融機構的交易規模和市場份額都明顯下降。2009年外資金融機構在外幣對現貨市場的交易規模同比下降35.8％，市場份額為41％，較2008年大幅下降16個百分點。外資金融機構在外幣對衍生品市場的交易大幅增長111％。截止2009年底，外幣對市場共有外資會員43家，占市場會員總數的46％。
4 外資金融機構在銀行間貨幣和債券市場的市場份額有所下降
2009年，外資金融機構在銀行間本幣市場的市場份額有所下降，全年交易規模達16.21萬億，較上年減少8.21％，占2009年度總交易規模的5.87％。外資金融機構在利率互換市場交易規模增速最快，同比增長47.9％，在現券市場交易規模小幅增長，同比增長10.3％，其他子市場交易規模都有不同程度的回落，其中遠期利率協議市場交易規模跌幅最大，較上年下降91.99％。外資金融機構在利率互換市場交易的份額最大，達到59.17％，較上年上升了2.73個百分點，其次為利率互換交易中的市場份額，達到47.52％，較上年上升了10.63個百分點，信用拆借的市場份額降幅最大，降幅達7，52個百分點(參見表3，1)。截至2009年底，銀行間本幣市場共有外資銀行成員80家，新增1家，27家外資銀行通過人民幣利率互換業務制度備案，16家外資銀行通過人民幣遠期利率協議制度備案。
5 外資機構積極參與基準利率市場建設
2009年，外資機構積極參與基準利率市場建設。2009年Shibor報價銀行團由16家商業銀行組成，其中外資銀行2家，分別為匯豐銀行(中國)有限公司和渣打銀行(中國)有限公司；9家Shibor場外報價行中有3家外資銀行，分別為花旗銀行(中國)有限公司、三菱東京日聯銀行(中國)有限公司和德意志銀行(中國)有限公司；共有17家機構對以Shibor為基準的利率互換業務進行報價，其中有匯豐銀行(中國)有限公司、渣打銀行(中國)有限公司和花旗銀行(中國)有限公司3家外資機構。此外，外資金融機構通過繼續積極參與利率衍生品市場交易而推動了Shibor基準利率的建設。2009年外資金融機構參與的以Shibor為基準的利率互換交易規模達1221.5億元，增長49.74％，占2009年以Shibor為基準的利率互換交易總規模的46.84％。2009年遠期利率協議全部以3個月Shibor為基準達成。
三、中資積極參與國際金融市場
(一)合格境內機構投資者(QDII)投資規模繼續擴大
2009年，國家外匯管理局共新批13家QDII額度，追加批準1家QDII額度，共計90.79億美元。其中，批準信托公司3家，共計6億美元，基金管理公司9家，共計74億美元；保險類機構2家，10.79億美元。截至2009年末，共批準69家QDII共計650.3億美元的投資額度。
截至2009年底，中國證監會共批準31家基金管理公司、9家證券公司的QDII業務資格，已有10只QDII基金、1只證券公司設立的QDII資產管理計劃成立，資產凈值約738億元人民幣。由于制度框架較為合理、技術準備比較充分、投資運作相對審慎，2009年，QDII產品經受了國際金融危機的考驗，主要表現為：一是投資運作平穩；二是隨著美國、香港等境外市場行情快速反彈，QDII產品凈值快速增長，三是提高了風險防范意識和風險管理能力；四是增強了海外投資管理能力，提升了跨國運作水平。
截至2009年末，中國保監會共批準
23家保險機構的QDII資格，保險QDII的投資額度合計達155.05億美元。中國平安的QDII投資額度最大，為88.9億美元，占保險QDII總額度的57.3％，中國人壽股份、中國人壽集團和泰康人壽的投資額度分別為17.5億美元，15億美元和13.85億美元。根據有關投資規定，目前保險資金QDII可以通過自有外匯資金以及購匯形式投資香港H股、紅籌股。
(二)中資金融機構境外經營和投資的情況
1 中資商業銀行的境外經營和投資
在經濟一體化、金融全球化的大背景下，伴隨著中國企業“走出去”后衍生出的巨大跨境金融服務需求，中國銀行業金融機構加快境外機構布局，拓寬業務領域，努力提升跨境金融服務能力。2009年，中國銀行業境外機構布局取得積極進展，中國工商銀行在越南河內、阿布扎比設立分行，在馬來西亞設立子行；交通銀行在英國倫敦設立子行。
截至2009年底，5家大型銀行共有84家一級境外營業性機構；這些境外機構分布在亞洲、歐洲、美洲、非洲、大洋洲，業務范圍涵蓋商業銀行、投資銀行、保險等多種金融服務領域。5家大型銀行也開展了境外收購兼并活動，截止2009年底，大型商業銀行共收購(或參股)了7家境外機構，涉及收購金額約合86.7億美元。其中，中國工商銀行先后收購南非標準銀行和澳門誠興銀行，中信銀行收購了中信國際金融控股有限公司(香港)。
2 中資證券期貨機構的境外經營和投資
截2009年底，共有中金公司等14家證券公司經批準在香港設立證券子公司(以下簡稱香港子公司)，實際注冊資本總計44.95億港元。目前，除國信和東方兩家香港子公司尚在籌建外，已開展運營的內地證券機構香港子公司共12家。此外，經中國證監會同意，2009年11月，海通證券香港子公司收購了香港大福證券52，86％股權，目前整合工作進展順利。
截至2009年底，中國證監會先后批準易方達等7家境內基金管理公司在香港設立的全資或合資子公司，其中2009年批準的有3家，在上述7家公司中，5家已獲得香港證監會頒發的資產管理牌照。
自2006年以來，在CEPA補充協議II框架下，中國證監會先后批準浙江永安等6家期貨公司在香港設立子公司。2009年，6家香港子公司業務量和盈利能力快速提高，而且運作較為穩健，均達到了香港證監會的監管要求。香港子公司業務開展的情況，為境內期貨公司走向海外提供了寶貴經驗。
3 中資保險機構境外經營和投資
截至2009年末，共有16個中資機構在境外設立了44家營業性機構，其中9家設在歐美、1家設在大洋洲、3家設在亞洲、31家設在港澳地區。
中國太平保險集團通過股權收購，在更大程度上實現了內部資源的整合與綜合實力的更大提升。2009年11月，中國太平保險控股有限公司順利完成對民安控股有限公司的并購。通過并購，中國太平旗下的太平財險和民安中國將在更大程度上實現優勢互補，發揮協同效用。
(三)中資企業境外籌資的情況
截至2009年底，共有159家境內公司到境外上市，籌資總額1277.80億美元另有大量的中國企業采用間接方式到境外上市。2009年，中國證監會共核準6家企業到境外首次發行股票并上市，7家境外上市公司完成8次增發，合計籌資156.36億美元。
(四)中資金融機構和企業繼續參與國際借貸市場
截至2009年9月末，中國外債余額為3867.72億美元(不包括香港特區、澳門特區和臺灣地區對外負債，下同)，比上年末增加121.11億美元，增長3.23％，其中，中長期外債余額為1647.93億美元，比上年末增加9.17億美元，增長0.56％，占外債余額的42.61‰短期外債余額為2219.79億美元，比上年末增加111.94億美元，增長5，31％，占外債余額的57.39％。短期外債余額中，貿易信貸余額為1325億美元登記短期外債余額為894.79億美元，占短期外債余額的40.31％，占外債余額的23.13％。
在2542.72億美元的登記外債余額中，國務院部委借入的債務余額為352.32億美元，占13.86％，中資金融機構債務余額為870.18億美元，占34.22％外商投資企業債務余額為922.62億美元，占36.28％；境內外資金融機構債務余額為351.54億美元，占13.83％；中資企業債務余額為42.81億美元，占1.68％，其他機構債務余額為3.25億美元，占0.13％。
2009年1～9月，中國新借人中長期外債138.45億美元，比上年同期減少135.35億美元，下降49.43％；償還中長期外債本金259.59億美元，比上年同期增加121.75億美元，增長88.33％；支付中長期外債利息25.63億美元，比上年同期減少3.93億美元，下降13.29％。
(五)2009年中國外匯儲備繼續增加
截至2009年末，中國外匯儲備達23992億美元，較2008年末增加4531億美元。2009年，國家外匯管理局進一步完善外匯儲備經營管理，實現外匯儲備資產保值增值。采取積極審慎的經營方針，深入研判國際經濟金融形勢的發展變化，努力把握投資機會，拓展投資渠道；完善多元化投資策略，優化貨幣和資產擺布，進一步完善外匯儲備經營管理體制機制，繼續推進全球化經營布局，加強內部控制和監督管理，提高應對突發事件能力和水平。
(六)社保基金逐步增加對境外股票市場的投資
2009年，全國社會保障基金堅持審慎投資的指導思想，基于對全球市場的判斷，逐步增加了對境外股票市場的投資，在有效分散風險的同時，取得了較好的投資收益。另外，全國社會保障基金密切跟蹤香港股票市場走勢，適時對所持有的境外轉持股票進行了優化調整。
四、中國金融市場繼續融入國際金融市場
(一)中國債券、股票，黃金、期貨等市場份額的全球占比情況
1 中國國內債券市場余額在全球國內債券市場位居第六，占比有所提高
截至2009年6月末，中國國內債券市場余額為2.3萬億美元，較2008年末增長4.4％，占全球國內債券市場余額的3.7％，較2008年末上升0.4個百分點，居全球第六位。
從中國銀行間債券市場發行交易的債券品種結構看，截至2009年末，商業銀行債和企業債(含短期融資券和中期票據)在全部債券余額的占比分別為3.41％和13.59％，較上年末分別提高0.84和5.2個百分點，債券品種結構進一步優化。
2 中國股票市場規模的全球占比有所提高
據世界交易所聯盟統計，截至2009年末。上海證券交易所股票市值為27048億美元，較上年末上漲89.8％；深圳證券交易所股票市值為8684億美元，
較上年末上漲145.7％。滬深兩個證券交易所總市值為35732億美元，占全球股票市場市值的7.68％，較上年末提高2.22個百分點。
據世界交易所聯盟統計，2009年上海證券交易所股票成交金額(含投資基金，下同)為50620億美元，較上年上升95.7％，成交額首次躍居全球第三位，深圳證券交易所股票成交金額為27743億美元，較上年上升123.4％，成交額躍居全球第六位。滬深兩個證券交易所股票成交金額為78363億美元，占2009年全球證券交易所股票成交金額的9.74％，占比較上年大幅提高6.36個百分點。
2009年，中國A股市場合計融資4497億元，其中首次發行融資2131億元，再融資2366億元，融資額約占全球股票市場融資額的7.69％，占比較上年提高1.98個百分點。
3 中國期貨市場一些品種的交易量全球排名居于前列
2009年，上海期貨交易所(SHFE)銅、鋁、鋅期貨的成交量繼續位居世界第二，SHFE與LME和COMEX銅期貨交易量(按成交噸數計算，下同)之比為1：1.5：0.2；SHFE與LME鋁期貨的交易量之比為1：11.4；SHFE與LME鋅期貨的交易量之比為1：2.5。上海期貨交易所橡膠期貨的交易量位居世界第一，2009年該品種交易量是東京商品交易所(TOCOM)的26.8倍。上海期貨交易所螺紋鋼期貨已成為全球最大的鋼鐵類期貨品種。
大連商品交易所(DCE)豆粕和豆油期貨的成交量分別躍居世界第一，2009年豆粕和豆油期貨交易量分別是芝加哥期貨交易所集團(cMEG)的1.3倍和2倍。大連商品交易所玉米和大豆期貨的成交量繼續分別位居世界第二，DCE與CMEG和東京谷物商品交易所(TGE)玉米期貨的成交量之比為1：38，7：0.6；DCE與CMEG和TGE大豆期貨成交量之比為1：11.5：0.06。大連商品交易所線型低密度聚乙烯(LLDPE)期貨品種的成交量繼續保持世界第一。2009年，大連商品交易所棕櫚油期貨的交易量躍居世界第一，DCE與馬來西亞交易所棕櫚油期貨交易量之比為4.4：1。
2009年，鄭州商品交易所(ZzCE)白糖期貨的成交量保持世界第一，棉花、菜籽油、早秈稻期貨的成交量位居世界第二，小麥期貨的成交量位居世界第三。ZCE白糖與洲際交易所(ICE)原糖期貨的交易量之比為1.05：1；ZCE與ICE棉花期貨交易量之比為I：1.9；ZCENICE菜籽油期貨的交易量之比為1：1.3；ZCE與CMEG早秈稻期貨的交易量之比為1：1.3；ZCE與CMEG和美國堪薩斯商品交易所(KCBT)小麥期貨的交易量之比為1：35.2：7.5。目前，鄭州商品交易所精對苯二甲酸(PTA)期貨品種的成交量繼續保持世界第一。
盡管中國期貨市場的某些品種交易量排名靠前，但由于目前參與者仍以國內為主，其國際影響與其全球排名尚不相稱。
4 上海黃金交易所黃金的日均成交量相當于倫敦金銀市場協會的2.73％，上海期貨交易所黃金期貨成交量位居世界第五
上海黃金交易所以黃金現貨為主要交易品種。2009年上海黃金交易所累計成交黃金4711噸，同比增長5.53％，日均成交量為19.3噸。2009年倫敦金銀市場協會黃金日均清算量為2275萬盎司，約為707.6噸，上海黃金交易所黃金的日均成交量相當于倫敦金銀市場協會的2.73％，比率較上年上升0.13個百分點。
2009年，上海期貨交易所(SHFE)黃金期貨累計成交3406噸，成交量位居世界第四，其與CMEG、MCX和TOCOM的黃金期貨成交量之比為1：32.1：4：3.5。
(二)中國金融市場與國際金融市場價格走勢的關聯性有所增強
1 與國際債券市場相似，中國國債收益率曲線更加陡峭
2009年，全球主要經濟體國債收益率曲線更加陡峭。在中國銀行間債券市場上，2009年中短期國債和長期國債的收益率均走高，且中長期國債收益率的增幅明顯大于短期國債，國債收益率曲線變得陡峭(見圖3.1)。
2 中國外匯市場與國際外匯市場交易價格走勢基本一致
2009年，銀行間外幣/外幣即期市場上主要外幣對，例如歐元/美元、美元/日元等，交易價格的走勢與國際市場基本一致。
3 與全球股市走勢相似，中國主要股指也出現大幅上漲
2009年，與全球股市走勢相似，中國主要股指也出現大幅上漲。2009年末，上證綜指和深汪綜指分別報收于3277點和120l點，分別比上年末上漲80％和116.8％(見圖3.2)。2009年中國主要股指漲幅高于發達市場經濟體，與同屬“金磚四國”的俄羅斯、巴西、印度主要股指的漲幅比較接近，在一定程度上反映了中國作為新興市場經濟體在全球率先復蘇的經濟基本面。
4 中國多數期貨品種的價格走勢與國際市場基本一致
2009年，上海期貨交易所(SHFE)的銅、鋁、鋅期貨與倫敦金屬交易所(LME)的價格走勢基本―致。2009年上海期貨交易所期銅、期鋁、期鋅主力合約與LME三月期銅、期鋁、期鋅合約對數價格相關系數分別為0.997、0.972和0.992；上海期貨交易所期銅、期鋁、期鋅主力臺約價格對LME期銅、期鋁、期鋅三月合約價格的引導系數分別為33.6％、5.5％和30.3‰比2008年分別提高12.3個百分點、下降14.9個百分點和提高15.5個百分點；LME期銅、期鋁、期鋅三月合約價格對上海期貨交易所期銅、期鋁、期鋅主力合約價格的引導系數分別為30％、38.4％和25.6％，比2008年分別下降11.3個百分點、提高23.7個百分點和下降3.9個百分點。2009年，上海期貨交易所天然橡膠期貨主力合約與TOCOM天然橡膠三月合約對數價格相關系數為0.967，TOCOM天然橡膠三月合約價格對上海期貨交易所天然橡膠主力合約價格的影響比較顯著。
2009年，大連期貨交易所玉米、大豆和豆粕品種因受國家宏觀調控政策影響，與CME的玉米、大豆和豆粕價格的相關性大幅下降。2009年，大連玉米、大豆和豆粕與CME玉米、大豆和豆粕價格的相關系數，分別為0.128、0.475和0.321。大連期貨交易所豆油品種受國家宏觀調控政策影響較小，與CME豆粕價格依然保持較高的相關性，相關系數為0.887。2009年。大連期貨交易所(DCE)棕櫚油與馬來西亞交易所(BMD)棕櫚油價格高度相關，相關系數為0.96，此外，從2009年棕櫚油六次比較重要的轉折點時兩者的價格走勢看，呈現出明顯的DCE引領BMD走勢的情況。
鄭州商品交易所(ZCE)小麥、白糖和棉花三大主要期貨商品與國際主要市場的價格走勢表現出一定的差異性。由于中國進
口小麥的比重很小，加之中國政府在小麥市場實行最低收購價政策，2009年ZCE小麥期貨價格走勢繼續相對獨立，與CME小麥期貨價格的相關系數僅為0.068。2009年國際白糖市場發生逆轉，表現為供小于需，國際原糖期貨價格大漲，雖然國內白糖市場仍然是供需基本平衡，白糖進口量仍然不高，但受美糖大漲的心理影響和新年度國內白糖減產預期影響，國內白糖期貨主力合約特別是遠月期貨合約表現出大幅上漲。受上述因素影響，2009年ZCE白糖與ICE原糖期貨價格相關系數為0.84，出現大幅提高。2009年ZCE棉花與ICE棉花期貨價格依然保持較高的相關性，相關系數為0.87。
5 中國黃金市場價格走勢與國際市場基本保持一致
在2009年的多數交易日中，中國黃金市場價格走勢與國際市場基本保持一致。在全年244個交易日中，有188個交易日高于國際金價，平均價差為0.4元/克；56個交易日低于國際金價，平均價差為一0.26元/克。國內與國際金價平均差價為0.36元/克，較上年0.67元/克的差價下降了0.31元/克，下降幅度為46.27％。(見圖3.3)。
(三)中國金融市場借鑒國際經驗不斷創新
2009年，中國金融市場借鑒國際經驗，根據市場發展需要和現有條件，不斷加快創新步伐。
一是市場創新取得重要進展。2009年，中國金融市場在產品創新、機構創新等方面均取得重大突破。相繼推出地方政府債券、內地港資銀行赴香港發行人民幣債券、中小企業集合票據等新債券產品，成功推出創業板，進一步完善了中國資本市場層次與結構、拓展資本市場深度與廣度；螺紋鋼、線材、早秈稻和聚氯乙烯等新的期貨品種相繼上市交易，促進了期貨市場交易進―步活既；央企ETF等新的基金產品不斷推出。中國外匯交易中心外匯三期交易系統于去年4月27日上線運行，新增了交叉貨幣掉期產品以及復雜訂單交易策略等功能，以及做市商報價等多種形式報價。去年6月，銀行間外匯市場推出凈額清算業務，防范市場系統性風險。6月29日，新一代本幣交易系統正式上線，在提供多種新交易方式的同時，突出了對做市商制度的支持。上海證券交易所進一步推進跨境ETF產品開發創新，借鑒國際經驗起草和修訂國際板上市規則和交易規則。去年9月21日，中債信用增進投資公司成立。11月28日，銀行間市場清算所股份有限公司正式掛牌。
二是金融市場制度建設穩步推進2009年，市場監管部門采取多項措施加強市場監管，防范和處置市場風險。中國人民銀行及相關監管機構相繼了《銀行間債券市場債券登記托管結算管理辦法》等重要制度，對銀行間債券市場發行與交易主體的活動進行引導和規范中國銀行間市場交易商協會出臺自律規則，加強對銀行間債券市場交易行為和非金融企業債務融資工具承銷人員行為的市場自律。中國證監會創業板及新股發行的管理辦、法與指導意見，完善多層次資本市場的建設和新股發行機制。國家財政部等四部委聯合進一步規范了國有股轉持的實施辦法。國資委通知規范央企參與期貨等衍生品業務交易的行為。中國證監會出臺了基金的評價與管理制度，加大基金市場規范力度。
五、進一步提升中國金融市場的對外服務能力，積極穩妥地推進中國金融市場對外開放
(一)進一步優化金融市場參與者結構，吸引境外參與者參與境內金融市場交易
在外匯市場，隨著人民幣跨境貿易結算等重大改革的推進、中國一東盟自貿區建立以及境外人民幣業務的發展，可以考慮延伸中國外匯交易中心業務范圍至境外；可以考慮進一步引入境外機構參與外匯市場交易，發展多樣化的外匯及人民幣相關產品，吸引境外投資者。
在銀行間拆借和債券市場，可以考慮引進更多的境外機構參與交易，爭取成為在港發行的人民幣債券的二級市場，并為境內發行的外幣債券提供交易平臺及相關服務，可以考慮發展多樣化債券產品，特別是發展浮動利率產品和利率衍生品，增加債券市場的流動性、提高債券市場效率，吸引境外融資者和投資者。
在股票市場，可以考慮積極探索境外企業在境內上市(即國際板)的制度安排，加強相關部門溝通協調，穩步推進境外企業在境內上市的準備工作，研究制訂相關發行上市、交易結算、持續監管等制度安排和配套規則。
在黃金市場，可以考慮進一步發揮外資會員在連接國內市場與國際市場方面的作用。在期貨市場，可以考慮進一步優化投資者結構，促進以機構投資者為主的投資者隊伍的形成，推動相關企業在期貨市場套期保值，推動各類金融機構參與金融期貨業務，研究QFII在期貨市場的試點方案，包括對離岸交易模式和保稅交割的運作機制等方面進行研究。
(二)全面推進跨境貿易人民幣結算試點工作
―是研究擴大試點范圍。跨境貿易人民幣結算試點工作自啟動以來進展順利，但人民幣結算規模與中國貿易結算總規模相比仍顯偏小。為進一步推動試點工作向縱深發展，在總結前期經驗的基礎上，有必要適時擴大試點范圍，增加境內試點地區、試點企業以及境外試點區域。
二是研究推動將試點項目由貨物貿易擴大至服務貿易。隨著試點政策知曉度的提升，企業參與積極性的增強，企業對于服務貿易采用人民幣結算的需求也日益突出，有必要將人民幣試點由貨物貿易擴大至服務貿易。
三是探索境外人民幣資金的流動和交易機制，積極拓展海外人民幣投資渠道，發展人民幣離岸市場。人民幣成為國際貿易中支付結算的工具后，隨著試點工作的開展，境外企業和商業銀行海外參與行對人民幣的需求將會日益增加，因此有必要研究境外人民幣資金流動、人民幣交易機制等問題。
(三)進一步加強中國金融市場基礎設施建設
進一步加強中國金融市場基礎設施建設，逐步實現中國金融市場托管清算結算系統的功能整合，研究構建中國場外債券及其衍生品市場的集中結算機制，進一步支持市場的發展創新，提高中國金融市場的效率、聯通性和安全性。
在總結人民幣用于跨境貿易結算經驗的基礎上，繼續統籌規劃建設^民幣跨境和境外支付清算體系與建立制度化人民幣現鈔境外流通和回流渠道，為境外投資者持有境內金融資產創造條件。
(四)繼續積極穩妥地推進資本項目可兌換，促進中國金融市場對外開放
推進資本項目可兌換是外匯管理體制改革的長遠目標，要與國家經濟金融發展的整體戰略相適應，充分考慮經濟發展和金融市場建設，高度重視防范跨境資本流動沖擊的風險。下一階段，外匯管理部門將穩步推進資本項目可兌換進程，在有效防范風險的前提下，有選擇、分步驟放寬對跨境資本交易活動的限制，有序拓寬對外投資渠道，協調推動跨境人民幣金融業務發展。構建完善的監測預警體系，加大對異常跨境資金流入的監測分析力度，提升對
跨境資本流動的風險預警能力，維護國家經濟金融安全。
六、協調推進上海國際金融中心建設
2009年4月，國務院《關于推進上海加快發展現代服務業和先進制造業建設國際金融中心和國際航運中心的意見》，明確指出：“上海國際金融中心建設的總體目標是到2020年，基本建成與中國經濟實力以及人民幣國際地位相適應的國際金融中心；基本形成國內外投資者共同參與、國際化程度較高，交易、定價和信息功能齊備的多層次金融市場體系基本形成以具有國際競爭力和行業影響力的金融機構為主體、各類金融機構共同發展的金融機構體系，基本形成門類齊全、結構合理、流動自由的金融人力資源體系；基本形成符合發展需要和國際慣例的稅收、信用和監管等法律法規體系，以及具有國際競爭力的金融發展環境。”
建設與中國經濟實力相適應的國際金融中心，表明上海建設國際金融中心要著眼于為中國經濟建設服務，要發揮與中國經濟實力相當的國際影響，還要為中國的涉外經濟活動提供充分的跨境金融服務和保障。建設與人民幣國際地位相適應的國際金融中心，表明上海國際金融中心將是以人民幣標價金融產品交易為主的金融中心。隨著人民幣國際地位的上升，上海國際金融中心，在人民幣跨境支付結算、人民幣跨境融資和投資、人民幣對外幣交易以及其它人民幣標價產品的跨境交易等方面將逐步豐富和強化服務功能。建立境內外參與者共同參與的、國際化程度較高的多層次、多功能金融市場體系，表明中國將繼續推動金融市場對外開放，完善金融市場參與者結構，提高金融市場的境外參與者比重，還要不斷豐富和完善金融市場的功能，提高金融市場的活力和創新能力，不斷提高金融市場的對內對外服務能力。完善市場的定價、信息功能，表明中國要發展與金融資產定價及信息服務轡切相關的金融關聯服務業，形成金融業及關聯服務業相互支持融合發展的完整產業鏈，不斷提高金融市場的綜合服務能力。形成以具有國際競爭力和行業影響力金融機構為主的金融機構體系。表明在鼓勵各類金融機構共同發展的同時，在盡量滿足各層次金融服務需求的同時，尤其要大力培養和吸引具有國際影響的大型跨國金融機構，爭取每個行業都產生具有獨特競爭優勢和行業影響力的金融機構。
國務院文件出臺后，國家各部委以及上海市出臺了多項推進上海國際金融中心建設的措施。
建立推進上海國際金融中心建設部際協調機制。國務院[2009]19號文出臺后，國務院辦公廳印發了貫徹落實國務院文件工作分工的通知，并要求各部門加強協調，明確責任，抓緊制定吳體措施。為了對上海“兩個中心”建設工作中出現的重大問題和重點工作進行指導，協調國家層面的各項政策，國家發展改革委牽頭國家有關部委建立了上海“兩個中心”建設的部際協調機制。
銀發〔2010〕94號
各省、自治區、直轄市黨委宣傳部，中國人民銀行上海總部、各分行、營業管理部、各省會(首府)城市中心支行，各省、自治區、直轄市財政廳(局)、文化廳(局)、廣播影視局、新聞出版局、銀監局、證監局、保監局，各政策性銀行、國有商業銀行、股份制商業銀行、中國郵政儲蓄銀行：
為貫徹落實《國務院關于印發文化產業振興規劃的通知》(國發〔2009〕30號)精神，進一步改進和提升對我國文化產業的金融服務，支持文化產業振興和發展繁榮，現提出以下指導意見：
一、充分認識金融支持文化產業發展的重要意義
(一)文化產業快速發展迫切需要金融業的大力支持。金融是現代經濟的核心，在全面建設小康社會、加快現代化建設的進程中，金融引導資源配置、調節經濟運行、服務經濟社會，對國民經濟的持續、健康、穩定發展具有重要作用。文化產業是國民經濟的重要組成部分，近年來，中央實施重要戰略部署和政策措施，深化文化體制改革，加快發展文化產業，文化產業呈現出良好的發展態勢，正成為經濟發展新的增長點，在保增長、擴內需、調結構、促發展中發揮著重要作用。加大金融業支持文化產業的力度，推動文化產業與金融業的對接，是培育新的經濟增長點的需要，是促進文化大發展大繁榮的需要，是提高國家文化軟實力和維護國家文化安全的需要。各金融部門要把積極推動文化產業發展作為一項重要戰略任務，作為拓展業務范圍、培育新的盈利增長點的重要努力方向，大力創新和開發適合文化企業特點的信貸產品，努力改善和提升金融服務水平，促進我國文化產業實現又好又快發展。
二、積極開發適合文化產業特點的信貸產品，加大有效的信貸投放
(二)推動多元化、多層次的信貸產品開發和創新。對于處于成熟期、經營模式穩定、經濟效益較好的文化企業，要優先給予信貸支持。積極開展對上下游企業的供應鏈融資，支持企業開展并購融資，促進產業鏈整合。對于具有穩定物流和現金流的企業，可發放應收賬款質押、倉單質押貸款。對于租賃演藝、展覽、動漫、游戲，出版內容的采集、加工、制作、存儲和出版物物流、印刷復制，廣播影視節目的制作、傳輸、集成和電影放映等相關設備的企業，可發放融資租賃貸款。建立文化企業無形資產評估體系，為金融機構處置文化類無形資產提供保障。對于具有優質商標權、專利權、著作權的企業，可通過權利質押貸款等方式，逐步擴大收益權質押貸款的適用范圍。
(三)積極探索適合文化產業項目的多種貸款模式。對于融資規模較大、項目較多的文化企業，鼓勵商業銀行以銀團貸款等方式提供金融支持。探索和完善銀團貸款的風險分擔機制，加強金融機構之間的合作，有效降低單個金融機構的信貸風險。對處于產業集群或產業鏈中的中小文化企業，鼓勵商業銀行探索聯保聯貸等方式提供金融支持。
三、完善授信模式，加強和改進對文化產業的金融服務
(四)完善利率定價機制，合理確定貸款期限和利率。各金融機構應在風險可控、商業可持續原則的基礎上，根據不同文化企業的實際情況，建立符合監管要求的靈活的差別化定價機制。針對部分文化產業項目周期特點和風險特征，金融機構可根據項目周期的資金需求和現金流分布狀況，科學合理確定貸款期限。對于列入國家規劃重點支持的文化產業項目或企業，金融機構在有效防范風險的基礎上可適當延長貸款期限。
(五)建立科學的信用評級制度和業務考評體系。各金融機構在確定內部評級要素，設計內部評級指標體系、評級模型和計分標準的過程中，應充分考慮文化企業的特點，建立和完善科學、合理的信用評級和信用評分制度。要充分借鑒外部評級報告，建立內外部評級相結合的評級體系。要進一步改進和完善業務考評程序和考核方法，建立專門針對文化產業金融服務的考評體系，將加強信貸風險管理和積極促進文化產業發展相結合，建立正向激勵機制。在落實工作責任和考核整體質量及綜合回報的基礎上，對中小文化企業的貸款項目，根據實際情況和有關規定追究或免除有關責任人的相應責任，做到盡職者免責，失職者問責。
(六)進一步改進和完善對文化企業的金融服務。各金融機構要增強服務意識，設立專家團隊和專門的服務部門，主動向文化企業提供優質的金融服務。對于國家重點支持的文化企業和項目，要優化簡化審批流程，提高貸款審批效率。在滿足金融機構授信客戶準入標準的前提下，可對舉辦培訓的企業和接受培訓的人員予以信貸支持。銀行業金融機構與非銀行金融機構應積極加強合作，綜合利用多種金融業務和金融產品，推出信貸、債券、信托、基金、保險等多種工具相融合的一攬子金融服務，做好文化企業從初創期到成熟期各發展階段的融資方式銜接。
(七)積極開發文化消費信貸產品，為文化消費提供便利的支付結算服務。各金融機構應積極培育文化產業消費信貸市場，通過消費信貸產品創新，不斷滿足文化產業多層次的消費信貸需求。可通過開發分期付款等消費信貸品種，擴大對演藝娛樂、會展旅游、藝術品和工藝品、動漫游戲、數字產品、創意設計，圖書、報刊、音像制品、電子出版物、網絡出版、數字出版等出版產品與服務、印刷、復制、發行，高清電視、付費廣播電視、移動多媒體廣播電視、電影產品等綜合消費信貸投放。加強網上銀行業務推廣，提高軟件、網絡及計算機服務，設計服務和休閑娛樂等行業的網絡支付應用水平。進一步發揮人民銀行支付清算和征信系統的作用，加快完善銀行卡刷卡環境，推動文化娛樂、廣播影視、新聞出版、旅游廣告、藝術品交易等行業的刷卡消費，促進文化市場的繁榮發展。
(八)繼續完善文化企業外匯管理，提高文化產業貿易投資便利程度。便利文化企業的跨境投資，滿足文化企業對外貿易、跨境融資和投資等合理用匯需求，提高外匯管理效率，簡化優化外匯管理業務流程，促進文化企業提高外匯資金使用效率，降低財務成本，提高我國文化企業核心競爭力。
四、大力發展多層次資本市場，擴大文化企業的直接融資規模
(九)推動符合條件的文化企業上市融資。支持處于成熟期、經營較為穩定的文化企業在主板市場上市。鼓勵已上市的文化企業通過公開增發、定向增發等再融資方式進行并購和重組。探索建立宣傳文化部門與證券監管部門的項目信息合作機制，加強適合于創業板市場的中小文化企業項目的篩選和儲備，支持其中符合條件的企業上市。
(十)支持文化企業通過債券市場融資。支持符合條件的文化企業通過發行企業債、集合債和公司債等方式融資。積極發揮中債信用增進投資股份有限公司等專業機構的作用，為中小文化企業通過發行短期融資券、中期票據、集合票據等方式融資提供便利。對符合國家政策規定的中小文化企業發行直接債務融資工具的，鼓勵中介機構適當降低收費，減輕文化企業的融資成本負擔。對于運作比較成熟、未來現金流比較穩定的文化產業項目，可以以優質文化資產的未來現金流、收益權等為基礎，探索開展文化產業項目的資產證券化試點。
(十一)鼓勵多元資金支持文化產業發展。發揮保險公司機構投資者作用和保險資金融資功能，在風險可控的前提下，鼓勵保險公司投資文化企業的債權和股權，引導符合條件的保險公司參與文化產業投資基金。適當放寬準入條件，鼓勵風險投資基金、私募股權基金等風險偏好型投資者積極進入處于初創階段、市場前景廣闊的新興文化業態。
五、積極培育和發展文化產業保險市場
(十二)進一步加強和完善保險服務。在現有工作基礎上，各保險機構應根據文化企業的特點，積極開發適合文化企業需要的保險產品，并按照收益覆蓋風險的原則合理確定保險費率。對于宣傳文化部門重點扶持的文化企業和文化產業項目，應建立承保和理賠的便捷通道，對于信譽好、風險低的，可適當降低費率。加快培育和完善文化產業保險市場，提高保險在文化產業中的覆蓋面和滲透度，有效分散文化產業的項目運作風險。
(十三)推動保險產品和服務方式創新。各保險機構應在現有保險產品的基礎上，探索開展知識產權侵權險，演藝、會展、動漫、游戲、各類出版物的印刷、復制、發行和廣播影視產品完工險、損失險，團體意外傷害保險等適合文化企業特點和需要的新型險種和各種保險業務。鼓勵保險公司探索開展信用保險業務，彌補現行信用擔保體制在支持服務業融資方面的不足。進一步加強和完善針對文化出口企業的保險服務，對于符合《文化產品和服務出口指導目錄》條件，特別是列入《國家文化出口重點企業目錄》和《國家文化出口重點項目目錄》的文化出口企業和項目，保險機構應積極提供出口信用保險服務，鼓勵和促進文化企業積極參與國際競爭。
六、建立健全有利于金融支持文化產業發展的配套機制
(十四)推進文化企業建立現代企業制度，完善公司治理結構。按照創新體制、轉換機制、面向市場、增強活力的原則，推動文化企業建立現代企業制度，引入現代公司治理機制和現代企業財務會計制度，規范會計和審計流程，提高信息披露透明度，增強財務管理能力，為金融支持文化產業發展奠定良好的制度基礎。
(十五)中央和地方財政可通過文化產業發展專項資金等，對符合條件的文化企業，給予貸款貼息和保費補貼。支持設立文化產業投資基金，由財政注資引導，鼓勵金融資本依法參與。
(十六)建立多層次的貸款風險分擔和補償機制。鼓勵各類擔保機構對文化產業提供融資擔保，通過再擔保、聯合擔保以及擔保與保險相結合等方式多渠道分散風險。研究建立企業信用擔保基金和區域性再擔保機構，以參股、委托運作和提供風險補償等方式支持擔保機構的設立與發展，服務文化產業融資需求。探索設立文化企業貸款風險補償基金，合理分散承貸銀行的信貸風險。
(十七)完善知識產權法律體系，切實保障各方權益。抓緊制定和完善專利權、著作權等無形資產評估、質押、登記、托管、流轉和變現的管理辦法，根據《中華人民共和國物權法》修訂有關質押登記規定。積極培育流轉市場，充分發揮上海文化產權交易所、深圳文化產權交易所等交易平臺的作用，為文化企業的著作權交易、商標權交易和專利技術交易等文化產權交易提供專業化服務。進一步加強對文化市場的有效監管和知識產權保護力度，完善各類無形資產二級交易市場，切實保障投資者、債權人和消費者的權益。
七、加強政策協調和實施效果監測評估
(十八)加強信貸政策和產業政策的協調。制定并定期完善《文化產業投資指導目錄》，更新文化產業發展的項目信息。加大對符合產業政策導向的文化企業的信貸支持，對納入《文化產業投資指導目錄》“鼓勵類”的文化產業項目，金融機構優先予以信貸支持，對“限制類”的文化產業項目要從嚴審查和審批貸款。
(十九)建立多部門信息溝通機制，搭建文化產業投融資服務平臺。建立文化企業投融資優質項目數據庫，通過組織論壇、研討會、洽談會等形式，加強文化項目和金融產品的宣傳、推介，促進銀、政、企合作，對納入數據庫并獲得宣傳文化部門推薦的優質項目，金融機構應重點支持。
(二十)加強政策落實督促評估。人民銀行各分支機構會同同級宣傳文化、財政、銀監、證監、保監等部門，根據本指導意見精神，結合轄區實際，制定和完善金融支持文化產業發展的具體實施意見或辦法，切實抓好貫徹實施工作。各金融機構要逐步建立和完善金融支持文化產業發展的專項統計制度，加強對文化產業貸款的統計與監測分析。人民銀行各分支機構可根據轄區實際情況，建立金融支持文化產業發展的專項信貸政策導向效果評估制度。
中央宣傳部 中國人民銀行 財政部
文化部 廣電總局 新聞出版總署
論文摘要：在全面開放的背景下，我國所面臨的國際金融風險首當其沖的是匯率風險。因此，持有外匯敞口頭寸的有關經濟主體應當怎樣管理匯率風險，就已成為當前需要深入研究的理論問題，也已成為當前需要全面解決的現實問題。通過簡要的介紹我國目前的匯率制度，分析我國匯率市場面臨的風險，介紹傳統的匯率風險管理辦法，闡明金融工程的涵義及概況，說明金融工程在控制我國匯率風險的必要性。
在世界金融動作極其活躍的今天,金融工程(FinancialEngineering)這一尖端金融技術應運而生。金融工程所具有的高度靈活性、綜合性和創造性令其在金融領域備受注目。另一方面,我國不斷在進行匯率制度改革，匯率逐漸市場化，這樣面臨的匯率風險也逐漸加大，傳統的匯率管理辦法已不能滿足規避匯率風險的需要，因此,使用各種金融工具規避匯率風險成為我國各經濟主體的首選,而金融工程所具有的巧妙地解決各種復雜問題的特性恰恰極大地滿足了這一要求。本文旨在通過分析上述兩者的關系,來說明我國運用金融工程技術去應付難度較高的匯率風險的必要性。
1我國目前的匯率制度
2005年7月21日，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，本次匯率制度改革開始啟動。隨后，中國人民銀行和國家外匯管理局又相繼推出了一系列相關的政策措施，在完善匯率形成機制的同時加大了資本流動開放的力度。匯率制度改革的啟動對于有關經濟主體的影響深遠。長期穩定的人民幣匯率使各經濟主體對匯率風險既缺少足夠的了解和重視，也缺乏必要的外匯風險管理的經驗和技能，匯率制度改革使各經濟主體開始真正面臨匯率風險的考驗，盡快適應人民幣匯率制度改革，應對匯率風險是一個重要課題。
2傳統的匯率風險管理辦法
在金融工程方法出現之前，主要有三種匯率風險管理手段:一是資產負債管理;二是保險;三是證券組合投資。（1）資產負債管理法。從總體上來說，這種匯率風險管理方式要求對資產負債業務進行重新調整，使本幣和外幣資產負債相匹配。這種方法存在明顯的弱點，表現為:①耗用的資金量大。調整本外幣資產負債結構，設置風險基金等資產負債管理方法都要耗用大量的資金。②交易成本高。為了達到資產負債風險暴露狀況的匹配，需要在談判協商、業務調整和具體實施上花費許多時間與金錢。③會帶來信用風險。企業為了達到目標，在資產負債項目上要作頻繁調整，這可能會從總體上帶來企業的信用風險，丟失一部分客戶。④調整有時間滯后。這種風險管理措施涉及具體業務的談判、調整與實施，需要相當長的時間，所以不能緊隨短期市場金融價格的變化而變化。當風險管理措施真正落實時，風險損失可能已經造成。所以，資產負債管理的成本較高，見效慢，價格適應性差，應用范圍有限。
（2）保險。通過大多數法則在保險業中的應用，保險業風險事件概率的計算和風險的共擔，成為一種主要的風險管理手段，使得海上保險、財產保險相繼迅速發展。但在匯率風險的處理上，保險的作用十分有限。一方面由于保險市場有效運行中一直存在道德風險和不利選擇問題，道德風險提高了損失發生的概率;不利選擇由于投保人分布的偏向性而使保險公司賠付率超過預計水平，二者還相互作用，如道德風險會加重不利選擇;另一方面，可投保的風險又具有較為苛刻的選擇條件。可保風險必須是很多企業(或個人)都面臨的，而這些企業(或個人)彼此之間的風險狀況不是高度相關的，而且這種風險發生的概率在很大程度上是確定的。所以，保險可保的是部分有形的風險，此類風險在本質上屬于非系統性風險。伴隨貨幣經濟的發展，一個金融社會正在出現，有限的保險服務遠遠無法滿足人們進行匯率風險管理的需求。
（3）證券組合投資。在傳統金融市場上，投資基金的證券組合投資是最有效的風險管理方式。證券組合投資理論認為:預期收益與風險成為證券投資優化的兩個主要評估指標。對投資者而言，在最小風險與最大收益不可兼得的情況下，必須在二者之間權衡取舍。投資者就要傾向于通過證券組合投資來獲取適當收益。由于組合投資策略的投資風險小于任何單項的證券投資，預期收益介于各個單項證券投資收益的最大與最小值之間，所以被廣泛采用。經濟學家們也采用了各種模型來實現在具體操作中確定各種證券的投資比例系數以使風險減少到最低程度。最著名的模型要數馬柯維茨資產組合理論。但單一的證券組合理論運用到國際證券投資領域，尤其是在匯率風險管理時就相形見拙了。原因一方面是模型本身有缺陷，如模型計算比較困難，數據難以獲取等;另一方面則因為單一的證券組合投資理論來規避風險只能有效降低非系統性風險，對于系統性風險卻無能為力。在國際金融市場上，匯率波動往往具有很大的相關性，匯率風險中的系統性約占總風險的一半以上。
為了解決新經濟形勢下的風險管理問題，為了滿足巨大的風險管理需求，為了彌補傳統保險服務和投資基金證券組合投資手段的不足，金融工程這種新興匯率風險管理手段就應運而生了。
3金融工程
3.1金融工程的涵義
（1）芬納蒂。最早提出金融工程學科概念的美國金融學教授約翰·芬納蒂(JohnFinnerty)在1998年發表的《公司理財中的金融工程綜述》一文中，將金融工程的概念定義為:“金融工程包括創新型金融工具與金融手段的設計、開發、實施，以及對金融問題給予創造性的解決。”
（2）格利茨。1994年英國金融學者洛倫茲·格利茨在其著作《金融工程學》一書中提出一個“統一的定義”：金融工程是應用金融工具，將現有的金融結構進行重組以獲得人們所希望的結果。
（3）馬歇爾和班塞爾。馬歇爾和班塞爾在其《金融工程》一書中，肯定了芬納蒂對金融工程的定義。更進一步，二人還認為金融工程不只限于應用在公司和金融機構的層面，近年來，許多富有創造性金融創新都是面向零售層面，有時也稱為消費者層面。從實用的角度出發，
金融工程應當包括如下幾個方面:公司理財、金融交易、投資等現金管理以及風險管理。其中風險管理被認為是金融工程最重要的內容。
3.2金融工程在匯率風險管理中的必要性
傳統的三種控制匯率風險的方法僅是表內控制法(指公司在資產負債表具體項目基礎上，通過調整公司基礎業務中的資產與負債的不同組合方式來消除市場金融風險)。與之相比，
金融工程對風險管理采用的是表外控制法即是利用金融市場上各種套期保值工具來達到風險規避的目的，由于此類交易不涉及資產負債表上的所有項目，不改變基礎業務資產負債的平衡，一般也不在資產負債表上顯示出來，故稱為表外業務。金融工程與傳統匯率風險管理手段相比，具有明顯的比較優勢:
（1）更高的準確性和時效性。衍生工具避險的一個重要內在機理就是我們在定義中所言明的衍生性，其價格受制于基礎工具的變動，而且這種變動趨勢有明顯的規律性。成熟衍生市場的流動性(一些創新的衍生產品除外)可以對市場價格變化做出靈活反應，并隨基礎交易頭寸的變動而隨時調整，較好地解決了傳統風險管理工具管理風險時的時滯問題。
（2）更大的靈活性。場內的衍生交易頭寸可以方便地由交易者隨時根據需要拋補，期權購買者更獲得了履約與否的權利。場外交易則多是為投資者“量身訂造”的。而且，以金融工程工具為素材，投資銀行家可隨時根據客戶需要創設金融產品，這種靈活性是傳統金融工具無法相比的。
綜上所述，我國匯率逐漸放開，進行市場化，金融工程在控制匯率風險有著明顯的優勢，所以，應用金融工程控制匯率風險是必然趨勢。
參考文獻
［1］唐建華.匯率制度選擇:理論爭論、發展趨勢及其經濟績效比較［J］.金融研究,2003,(3).
關鍵詞：船舶融資；融資租賃；投資基金；法律分析
中圖分類號：D92 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）07-0124-04
一、船舶融資的概念、特點及傳統融資方式的缺點
（一）船舶融資的概念、特點
狹義的船舶融資，一般是指船舶經營者、船舶制造者，為造船或購船，對外募集資金；廣義的船舶融資，則除了上述意義外，還包括船舶經營者在船舶運營時對外取得融通資金，以及船舶營運終了后，就船舶剩余價值加以回收變現等取得資金之方式 [1]。本文所述船舶融資是指廣義的概念。船舶融資業務具有回報期長、投入高、技術性強、波動性大等特點。
（二）傳統融資方式的缺點
目前，國內商業銀行大多采取對船舶企業、航運企業直接貸款的方式，但銀行對于航運和造船的評估體系參照其他固定資產投資，不符合造船業高負債運營的特點，傳統的船舶抵押貸款也不便于操作。債券市場融資和股票市場融資，具有程序復雜、花費時間長、競爭對手能輕松獲取公司的經營和財務信息、公司將承受被競爭對手收購的風險等缺點，除大型船舶企業外，實用性不強。
二、當前船舶融資的難點[2]
造船屬資金密集型行業，可自金融危機以來，交船前付款比例從最高時的80%降至40%，甚至降到20%，造成企業建造期間生產資金缺口較大。加上2011年以來，國家實施穩健的貨幣政策，收縮銀根，控制銀行貸款額度致使不少船廠融資出現困難。
從資金總量數據來看，未來兩年是船舶市場資金需求量最高的時期；從資金供給結構來看，目前船舶行業資金供給結構與資金需求結構不匹配，資金基本只流向大型船東或是老牌船東，而中小型企業則普遍難以取得融資。從未來發展來看，出于風險控制的考慮，銀行對于大型船東的偏好不會改變，金融資源集中的格局短期內也難以轉變。因此，在資金總量不足之外，金融資源配置不均衡將同樣成為融資難長期存在的重要原因。
三、金融危機下中國船舶融資新途徑
（一）船舶融資租賃
船舶融資租賃是指航運企業向租賃公司、信托公司等專業機構融資租入船舶并按期向其交納租金、最終取得船舶所有權的一種融資行為 [3]。融資租賃具有融資額度較高、融資期限較長、要求抵押品較少、融資速度較快、資金占用較小等優點。
融資租賃公司可以集合不同客戶的相同需求，統一與船廠談判，統一下單，船舶的價格優勢非常明顯。對他們的客戶來說，可省去幾個月的市場調研以及和船廠的交涉之苦，造船價格還下降了；對船廠來說，同一船型的單份訂單和統一訂單的成本價也大為不同，后者可以獲得很高的規模效益，如2010年民生金融租賃手持訂單共83條船只，總載重噸達310多萬噸，合同總金額超過150億元人民幣。
（二）中國船舶產業投資基金
船舶基金在國內是個新鮮事物，但在國外已開展了很多年。“通過中國船舶產業投資基金，我感覺到我們已經開始有意識地走有中國自己特色的生產力發展和優化的道路”。①
中國第一支船舶產業投資基金于2009年12月29日在天津揭牌并投入運營，總規模200億元。船舶產業投資基金是一支專注于投資船舶資產、航運及其產業鏈上、下游相關領域股權的船舶產業投資及股權投資。船舶基金通過對未來船舶周期不斷地滾動操作，提高基金凈值，增加投資人回報，壯大基金實力，支持中國船舶和航運產業發展，扶持中國相關船舶配套業發展，促進實現產業整合。
（三）大型船廠為船東提供商業融資 [4]
對于國內實力相對較強的大船廠，多數為上市公司，資產規模雄厚、銀行授信充裕，具備了向船東提供商業性融資的可能，而且為船東提供建造期墊資和交船后延付這種商業融資模式，一方面對船舶訂單談判有較大的支持，另一方面在建造過程和交船安排上也可得到船東方的配合，從而幫助船廠穩定“采購—生產—交船”的計劃執行性，降低船廠的經營成本。這種中短期的融資，由于沒有占用船東在金融機構中的授信和額度資源，獨特靈活，受得到船東的青睞。
（四）積極吸引外國銀行進入中國船舶融資市場
中國造船業的迅速崛起使船舶融資的需求大增，加上國內銀行涉足不深，導致外資銀行在中國船舶融資市場有了很大的拓展空間。為了更好地實施船舶融資本土化策略，近年來，挪威銀行、法國外貿銀行、澳新銀行、法國東方匯理銀行、法國興業銀行等外資銀行紛紛在中國北京、上海、深圳、廣州等大城市設立分行，負責相關業務。在國內船舶融資不足的情況下，適當引進外國銀行進入中國船舶融資市場是非常值得推陳的，可以及時解決部分船廠船東資金不足的困境。
四、船舶融資新途徑的法律分析
（一）船舶融資租賃法律分析
《中華人民共和國合同法》（下簡稱《合同法》）第237條規定，“融資租賃合同是出租人根據承租人對出賣人、租賃物的選擇，向出賣人購買租賃物，提供給承租人使用，承租人支付租金的合同。”船舶融資租賃合同是融資租賃合同的一種。它是一種船舶買賣與信貸相結合，融資與融物為一體的綜合易合同，將兩個合同——船舶買賣合同和租船合同、三方當事人——出賣人、出租人（買受人）、租船人結合在一起的以出租人和租船人為主體的獨立有名合同 [5]。
在船舶融資租賃交易中，所有權在行使過程中總是處于不完整狀態，即船舶所有權的四項權能并不是同時集中于一個主體，它存在著分離。同任何租賃一樣，在船舶融資租賃合同期間，亦是讓出船舶占有、使用、收益權的所有權，是僅僅保留船舶處分權，它是隨船舶租賃債權實現程度不同而變動的所有權。船舶出租人的所有權是一項受其租賃債權嚴格限制的權利。根據中國《合同法》第242條“出租人享有租賃物的所有權。承租人破產的，租賃物不屬于破產財產”的規定，船舶出租人在租船人破產時享有實體上的一般性取回權，該權利基礎在船舶融資租賃合同中表現為船舶所有權與占有、使用、收益權能的分離，這從立法的角度擔保了租金債權的實現，但需注意以下問題：
1.船舶融資租賃的登記。融資租賃登記是公示融資租賃交易關系的方式，雖然《中華人民共和國船舶登記條例》（下簡稱《條例》）中已明確了船舶的相關登記方式，但對船舶融資租賃的登記尚無專門的規定。根據《關于融資租賃船舶登記有關事項的通知》的規定，“船舶登記機關應當根據《船舶登記條例》有關規定，為融資租賃船舶辦理所有權登記和光船租賃登記。”因此，目前在國內，船舶融資租賃的登記暫以光船租賃的模式體現。
在《條例》里，融資租賃未被寫入“光船租賃登記”章節，實際操作中，承租人提交融資租賃合同及交接文書申請船舶所有權注銷，然后將船舶所有權轉移到出租人處。 在辦理所有權重新登記的同時合并辦理光船租賃登記，以同樣的一份融資租賃合同來確定光船租賃登記的出租人（新的船舶所有人）和承租人（原船舶所有人，現為船舶經營人）。融資租賃終止日期為光船租賃終止日期，也多半是國籍證書有效期（非老舊運輸船舶且融資租賃期限小于五年時）。期滿后再次辦理所有權注銷和轉移所有權后的重新登記。因為沒有具體條款確定如何辦理融資租賃登記，僅憑登記人員的理解，在前后3次所有權登記的形式審查過程中可能出現對登記提交材料難以全面把握造成失誤的現象。因此建議將融資租賃實施辦法列入《條例》。
2.出租人作為船舶所有人的權益限制。在常規融資租賃中，出租人一般作為出資人，不承擔承租人占有、使用租賃物期間潛在的風險。但在中國的船舶融資租賃中存在一定的特殊性，需要出租人特別注意。
（1）船舶優先權。雖然《合同法》第246條規定，“承租人占有租賃物期間，租賃物造成第三人的人身傷害或者財產損害的，出租人不承擔責任。”但在《海商法》第21條規定的船舶優先權中，相關海事請求人可以向船舶所有人、光船承租人、船舶經營人提出海事請求，并對產生該海事請求的船舶具有優先受償的權利。由于《海商法》系屬特別法，根據特別法優于普通法的法理，《海商法》中關于船舶優先權的規定優先適用。因此，在船舶的融資租賃中，出租人作為船舶所有人其權利受到一定程度限制。
那么如何在最大程度上保護出租人的利益呢？筆者認為，對于中國《海商法》第22條規定的受船舶優先權擔保的海事請求，出租人應在船舶融資租賃合同中要求承租人預先繳納一定數目的保證金，并約定出租人在發現船舶之上附有優先權時，或船舶優先權人通過海事法院扣押船舶之時，有權從保證金中優先支付受船舶優先權擔保的債權，對不足部分仍可向承租人追償；若保證金留有余額則可沖抵出租人對承租人的租金債權。這樣可以在一定程度上避免出租人在船舶優先權人扣船時處于尷尬境地。另外，某些受優先權擔保的債權項目（如船員遣返費用的給付請求、在船舶營運中發生的人身傷亡的賠償請求、海難救助的救助款項的給付請求、船舶在營運中因侵權行為產生的財產賠償請求等）產生的賠付風險屬于船東互保協會承保之列，此時出租人可以通過保險方式解決對受優先權擔保的債權人的賠付問題，即出租人作為船東加入船東互保協會，來規避這些賠付風險。入會費用和保險費作為融資風險成本攤入租金之中，由承租人承擔。
（2）船舶留置權。《海商法》第25條規定，“船舶留置權，是指造船人、修船人在合同另一方未履行合同時，可以留置所占有的船舶，以保證造船費用或者修船費用得以償還的權利。船舶留置權在造船人、修船人不再占有所造或者所修的船舶時消滅。”船舶融資租賃中，一旦承租人延遲或者拒絕償付修船費用，則修船人會行駛船舶留置權，直接損害出租人作為船舶所有人的權益。
根據中國《海商法》的規定，修船人行使留置權時，船舶融資租賃中的出租人是無法以船舶所有權人的身份進行抗辯的。此時出租人大致有三種可能的解決辦法：一是向修船人給付修船費用，修船人則將船舶返回給承租人，承租人繼續履行融資租賃合同，而出租人再向承租人追償相關費用，或是以違約為由取回船舶；二是對于修船人留置船舶置若罔聞，任由修船人對船舶進行處理，而直接向承租人要求賠償；三是以船舶所有權人身份請求修船人直接向其返還拍賣船舶受償后的余額，對于出租人自身的其余租金損失則作為債權向承租人求償。出租人可根據具體情況作出選擇
（二）船舶產業基金的法律分析
中國船舶產業基金投資主要投資企業股權，該基金也積極參與企業的并購重組。中船產業投資基金的組織形式是有限合伙制，從基金的形式乃至業務的模式上，均仿照德國KG船舶基金進行運作。從法律結構上分析，作為KG 基金的發起人，即基金普通合伙人，通常會投入少量的自有資金、發行基金份額來獲得有限合伙人的參與，并通過杠桿來獲得銀行資本的參與，從而共同購入船舶并進而從事租賃業務 [6]。租賃取得的收入在償還銀行貸款后，按照各投資者的投資額來進行分配。同時，KG大都以單項資產或單個項目為投資目的，每一個KG船舶基金只對應一艘船舶，因而屬于單船基金。在這種契約中，有限合伙人通常并無參與經營的意愿，僅希望通過投資獲得預期利潤；而船東則往往是精于經營的人士，希望通過管理獲取更大利潤。無限股東享有很大權利，承擔廣泛責任；有限合伙人不得對外代表公司，其清償責任的上限是認定的股金，每個有限合伙人對該KG項目的損益共享也是基于其在該KG 項目中的股本比例，一般不參與公司日常經營業務。雙方對管理結構的不同需求在有限合伙組織中都能得到切實的滿足。
船舶產業投資基金的主體主要有：發起人、投資人、管理人、托管人。發起人可以是投資銀行或非銀行的金融機構，參與發起人可以是一些大型的船舶企業集團，如中國船舶重工集團公司。基金投資人主要是證券公司、保險公司或者其他行業的投資者以及擁有較大資本規模的私人投資者 [7]。但依據《產業投資基金管理暫行辦法》，投資者數目不得多于200 人。根據《合伙企業法》可知，發起人需承擔無限連帶責任，而投資人只以其認定的股金為限承擔有限責任。
（三）外資銀行船舶融資法律分析
外資銀行在國際上普遍認可的交船前擔保方式包括預付款保函和在建船舶抵押。
1.預付款保函。根據國際通用的造船合同，船廠需安排銀行向船東或船東的貸款銀行提供預付款保函。該保函性質上是一種第三方保證，保證人是商界信譽最高的銀行，其保證責任是：如果船廠未能按照合同按時交付新船，且無故未能退還船東已經支付的預付款，擔保銀行將向船東或船東的貸款銀行支付預付款及相應的利息。若外資銀行向中國航運公司貸款在國內造船，一般要求船廠安排中資銀行向其直接提供預付款保函，或要求船東將其從船廠銀行取得的預付款保函單獨或連同造船合同一并轉讓給它 [8]。
但是誰有權出具該種保函？依照《最高人民法院關于適用〈中華人民共和國擔保法〉若干問題的解釋》（下稱《擔保法解釋》）第17條的規定，沒有權限的分支機構出具的保函自始無效。如果不慎接受如此“保函”，國外金融機構的權益無法得到保障。雖然根據《擔保法》第5條及《擔保法解釋》第7條的規定，國外金融機構可以根據過錯原則追究該分支機構的責任，并要求其總行承擔“賠償”責任。但是法律并未明確由分行設立的支行和支行以下機構的法律地位，以及如何規范這些機構的業務權限。《境內機構對外擔保管理辦法實施細則》第13條規定，中資銀行總部應當制定其對各分支機構提供對外擔保的授權方式及管理辦法，并報國家外匯管理局備案；被授權的分支機構應當將其總部的授權方式及管理辦法報其所屬的外匯管理局備案。由于歷史原因，大多數銀行還未制定或不愿公開此種規定。
筆者認為，一個切實可行的辦法是：國家外匯管理局根據《國務院關于印發全面推進依法行政實施綱要的通知》第10條的精神，通過其網站和公眾容易獲得的金融出版物，定期對外公布最新備案的各商業銀行的授權方式及管理辦法，或者，允許國外金融機構通過中國執業律師向各地外匯管理局查詢各商業銀行的分支機構的對外擔保權限。再者，國家外匯管理局可修改《細則》第13條，規定對外擔保的授權方式及管理辦法一經備案，即對商業銀行和其分支機構具有法律約束力；如商業銀行對授權方式及管理辦法進行修改，修改后的文件只在備案后生效。
2.在建船舶抵押程序有法可依卻操作性不強。由于船舶制造是高負債產業，中資銀行經常并不樂于為其提供預付款保函。一些船舶建造、融資項目因此半途而廢。如果船廠不能安排其銀行提供預付款保函，國外金融機構又看好整個船舶融資項目，其會考慮接受在建船船舶抵押作為交船前的融資擔保，即在建船舶所有權人（船廠或船東）將在建船舶抵押給銀行，擔保貸款的償還。《海商法》明確規定了在建船舶的抵押權，但《條例》卻沒有設定權利實現的程序，即如何對在建船舶進行抵押。中華人民共和國海事局于2003年頒布的《船舶登記工作規程》的第2章第2節第2部分D5）段對在建船舶抵押的程序作了極為簡單的規定，在實踐中缺乏操作性。各地海事局因《海商法》與《條例》均未界定何為在建船舶，無序可循而拒絕對在建船舶的抵押進行登記。
唯一的法律定義出現在《〈中華人民共和國船舶登記條例〉實施若干問題說明》的第7條，即“建造中的船舶是指已安放龍骨或處于相似建造階段的船舶”。這條規定始于《67年公約》第4條的第2款。第4條的第1款規定：“締約國可以規定在建船舶從造船合同簽訂時起形成、可供抵押。”顯然，中國法律選擇了較為穩妥的第2款規定。但中國并未吸收《67年公約》第8條對在建船舶所作的擴展定義，即締約國可以規定在建船舶包括在船廠內還未裝備在建船舶的材料，機器和設備。無論是公約還是國內法規均未說明何為“處于相似建造階段”。 在這一點上，新近頒布的《江蘇省建造中船舶抵押融資試點辦法》的第10條提供了一個非常好的參照，可以說是相關立法上的一個突破點：如整體建造，則安放龍骨階段；如分段建造，則完成工作的評估價值是合同造價的8%以上。當然，在建船舶的定義還需在上位法中得以明確。
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關鍵詞：資本項下人民幣業務 總體設計 離岸人民幣業務
當前我國資本項下人民幣業務開展情況
“大鵬一日同風起，扶搖直上九萬里。”近年來，伴隨人民幣跨境貿易業務的發展，資本項下人民幣業務也快速推進。2011年，《境外直接投資人民幣結算試點管理辦法》（中國人民銀行公告〔2011〕第1號）的，開啟了境外投資人民幣結算的征程；《中國人民銀行關于明確跨境人民幣業務相關問題的通知》（銀發〔2011〕145號）進一步規范了業務操作。2012年發改委等十三部委聯合下發了《關于鼓勵和引導民營企業積極開展境外投資的實施意見》，推動有條件的企業和機構成立涉外股權投資基金，鼓勵發行銀行間債券及境外人民幣債券，促進境外流動性返回國內。2013年5月份，為規范人民幣合格境外機構投資者（RQFII）境內證券投資試點工作，央行了《關于實施〈人民幣合格境外機構投資者境內證券投資試點辦法〉有關事項的通知》，就人民幣合格境外機構投資者開立基本存款賬戶、專用存款賬戶，投資銀行間債券市場等問題給予了進一步明確。央行在2013年度工作會議上，列出主要工作，其別提到要推進跨境個人人民幣業務，穩妥推進人民幣合格境外機構投資者（RQFII）試點，積極做好合格境內個人投資者（QDII2）試點相關準備工作，完善人民幣跨境循環路徑。同時，繼續推進中國香港等境外人民幣市場發展，鼓勵人民幣在境外的使用和循環。此外，央行還積極鼓勵貿易融資及項目融資試點，為在岸流動性流向海外提供渠道，支持人民幣從貿易結算貨幣轉向投資貨幣。
政策的推動有力地促進了資本項下人民幣業務的發展。截至2012年末，我國FDI（Foreign Direct Investment，外商直接投資）和ODI（Overseas Direct Investment，海外直接投資）的人民幣結算總計達到1746億元，約占外國直接投資及對外直接投資金額的7.6%，大約有65%的對外直接投資以香港作為渠道。同期，已有106個國家的1158家金融機構進行人民幣金融交易，香港和倫敦成為主要的離岸人民幣結算中心。此外，QFII、RQFII、境外發行人民幣債券和發行人民幣貸款等人民幣離岸業務也取得了積極效果。截至2013年6月末，通過QFII渠道流入的資本已達到435億美元，RQFII總額度增至1049億元，已有29家境外機構獲得RQFII資格；QDII獲批總額度達851億美元；我國已同20個國家簽署了貨幣互換協議，累計總金額超過2.2萬億元人民幣，提高了人民幣在境外金融市場的流動性。
對開展資本項下人民幣業務的總體設計
（一）國際經驗
一國貨幣國際化，在經常項目實現可兌換后，資本項下本幣業務的快速推進和國際化是關鍵環節。受制于人民幣境外流動性不足、投資渠道少、回流渠道不暢等因素，當前人民幣國際化進程面臨一定困難。部分學者以美元本位經驗提出，應通過貿易逆差形式擴大人民幣境外流通，并健全回流機制，以豐富人民幣各項國際化職能。然而，我國貿易順差是由資源稟賦、儲蓄率、投資率等諸多結構性因素共同決定的，短期內難以改變，以貿易逆差方式擴大人民幣輸出恐難實現。
縱觀歷史上英鎊、馬克和日元的國際化路徑，都是在持續貿易順差條件下，由政府推動本幣資本輸出入，繼而帶動產業資本輸出，在全球范圍內優化配置生產資源，通過提升本國在國際產業分工中的地位，來強化本國貨幣的國際交易、結算、儲備地位，形成本幣的境外自我循環，最終實現國際化。這些經驗對于推進資本項下人民幣業務的快速推進大有裨益。
（二）開展資本項下人民幣業務的總體原則和具體步驟
1.總體原則
借鑒他國經驗并結合我國實際情況，筆者認為，開展資本項下人民幣業務，應以放松資本項目限制、引入和培育資本市場工具為主線，根據交易主體、交易性質、交易地域等采取分類管理的策略，采取先局部試點后全國統一、先個案審批后全面推開、先額度限制后取消數量限制的思路。依照循序漸進、統籌規劃、先易后難、留有余地的原則，分階段、有選擇地逐步推出資本項目開放措施。在順序方面應是先放開流入、后放開流出；先放開長期資本流動，后放開短期資本流動；先放開有真實背景的交易，后放開無真實背景的交易；先開放機構交易，后放開個人交易的原則；先放開居民國外交易，后開放非居民國內交易。
2.具體步驟
按照交易性質，資本項下人民幣跨境交易通常分為三類：第一類是直接投資項下的人民幣跨境交易；第二類是債權債務項下的人民幣跨境交易；第三類是證券投資項下的人民幣跨境交易。具體內容見表1。
表1 資本項下人民幣業務類型
類型 內 容
直接投資項下 境外人民幣境內直接投資
人民幣境外投資
債權債務項下 人民幣對外債權 人民幣金融債權
人民幣貿易債權
人民幣對外負債 人民幣直接外債
外商投資企業外方留存利潤
人民幣貿易負債
非居民持有的人民幣貨幣與存款
證券投資項下 QFII機構在境內持有人民幣證券產品
境內金融機構在港發行的有價證券
國際開發機構在境內發行人民幣債券
2012年2月，央行調統司司長盛松成領銜的課題組撰寫的一份報告公布，將我國資本項目人民幣業務開放步驟分為短期、中期、長期三個階段。
短期安排（2010-2013年），放松有真實交易背景的人民幣對外直接投資管理，鼓勵企業“走出去”。直接投資本身較為穩定，受經濟波動的影響較小。實證表明，放松直接投資管制的風險最小。雄厚的外匯儲備為對外直接投資提供了充足的外匯資金，穩定的人民幣匯率為對外直接投資提供了成本的優勢，西方金融機構和企業的收縮為中國投資騰出了空間。目前，短期安排已基本實現。
中期安排（2013-2016年），放松有真實貿易背景的人民幣商業信貸、人民幣對外債權、人民幣對外負債的管理。這三者的穩定性較強，風險相對較小。放寬對這三者的管理，有助于人民幣跨境結算和香港離岸市場建設，拓寬人民幣回流渠道。同時，有利于改善企業特別是中小企業融資狀況。
長期安排（2016-2018年），加強金融市場建設，開放人民幣證券投資項下投資，先開放流入后開放流出，依次審慎開放不動產、股票及債券交易，逐步以價格型管理替代數量型管制。一般開放原則是，按照市場完善程度“先高后低”，降低開放風險。總體看，市場完善程度從高到低依次為房地產市場、股票市場和債券市場。
當然，人民幣資本項目開放的順序和期限安排是相對而言的，基本原則應該是，成熟一項開放一項。在部分地區試點可兌換程度較低的項目，如國家支持深圳前海構建跨境人民幣業務創新試驗區、探索試點跨境貸款這一可兌換程度較低的項目等。這符合中國漸進式改革的邏輯，先試點、后推廣，將改革的風險置于可控范圍之中。
當前資本項下人民幣業務開展中存在的問題
（一）本外幣監管標準不一致，存在政策疏漏
由于目前本外幣監管政策存在一定沖突，同一類交易主體不同幣種的跨境交易采取不同的監管政策，為市場參與者利用政策差異牟取利益提供了空間。目前，資本項目外匯資金的結匯管理原則是支付結匯制，即涉匯主體資本項目結匯必須具備真實的交易用途背景。銀行在審核結匯資金用途的真實性和一致性后才能辦理結匯手續。然而對外商投資企業人民幣資本金專用存款賬戶，監督管理方式相對較為寬松，為企業利用人民幣結算規避外匯管理政策提供了可乘之機，因此催生了大量“規避監管型”人民幣業務。
（二）人民幣或有債務的管理政策不統一，銀行執行難
根據規定，境內機構（含金融機構）提供人民幣對外擔保，原則上按現行對外擔保管理規定操作，即人民幣融資性對外擔保應納入融資性擔保額度管理范圍。但是根據銀發〔2011〕145號文的規定，銀行可以為客戶出具境外項目建設和跨境融資等人民幣保函，銀行的人民幣保函業務不納入現行外債管理。政策管理的不統一，給銀行辦理短債業務帶來了執行困難。
（三）跨境人民幣信息共享機制有待進一步完善
一是資本項下跨境人民幣監測分工不明確。中國人民銀行、國家外匯管理局聯合發文《關于跨境人民幣業務管理職責分工的通知》（銀發[2012]103號），明確了在按幣種劃分的原則下，人民銀行貨幣政策二司負責推進跨境人民幣業務，并就跨境人民幣業務的政策制定、監測數據統計、協調機制建設等事項作了規定，明確外匯局負責國際收支相關統計工作以及全口徑外債統計監測，但未明確外商投資業務、境外投資業務以及其他資本項下業務的統計監測分工。
二是外匯局難以掌握準確完整的直接投資跨境人民幣收付信息。中國人民銀行《外商直接投資人民幣結算業務管理辦法》（〔2011〕第23號公告）規定，境外投資者以跨境人民幣履行出資業務，以及境內機構使用人民幣進行境外投資，只要在注冊所在地人民銀行分支機構辦理企業信息登記后即可辦理資金流出入。由于外匯局資本項目信息系統與人民幣跨境收付信息管理系統目前尚未實現數據共享，如果銀行將跨境人民幣收付信息不及時或漏錄入資本項目信息系統，外匯局將難以掌握準確完整的直接投資跨境人民幣收付信息，使管理處于較為被動的境地。
（四）加劇跨境收支波動
在當前我國利率、匯率市場化程度還不高的情況下，人民幣在岸和離岸市場存在利差、匯差，企業可以相機抉擇結、購匯的時間和地點以獲取價差收益，從而使得人民幣跨境收支的流向調整加快。
發展資本項下人民幣業務的建議
（一）推進人民幣利率、匯率市場化進程，構建多層次的資本市場體系
積極穩妥地深化人民幣匯率形成機制改革，實行更加靈活的匯率制度，推動人民幣跨境結算業務和投資業務。逐步轉變存貸款利率為市場定價，促進本外幣存貸款利率市場化。加快國內資本市場基礎建設，完善交易機制和治理結構，加快培育國內外投融資主體， 豐富交易品種。適時推出以人民幣計價發行的國際板，從而開辟海外存量人民幣投資渠道。構建多層次的資本市場體系，增強市場籌融資能力和資本配置功能，提高人民幣資本項目開放后的資源配置效率和風險防控能力。
（二）擴大資本項目人民幣業務額度，拓寬人民幣跨境投融資渠道
放寬對個人和企業換匯限制和對人民幣匯出的管制。將境內個人購匯額度提高到每年50萬美元，企業額度提高到1000萬美元。允許境內個人和企業在同樣的額度內將境內人民幣匯出境外。逐步增加境外機構向人民幣銀行間市場的投資額，同時提高QFII額度。
允許非居民在境內通過發行股票、債券和借款三種方式融入人民幣，并同時允許這些資金兌換成外匯。逐步向非居民賬戶開放人民幣投資市場，包括理財產品、基金和債券等，其開放的步伐應與香港人民幣產品市場的發展協調。
（三）改進資本項目管理手段，促進人民幣貿易投資便利化
盡快研究制定人民幣資本項下跨境交易管理辦法。跨境資金管理法規應突破幣種限制，以跨境資金的流出入為出發點，搭建完整的制度體系，規范市場主體行為，支持本外幣跨境業務的發展。淡化人民幣資本項目管理行政審批限制，最大化地實現人民幣投資便利化。對外商投資實行總額管理，商務主管部門只審批現匯和跨境人民幣出資總額，不審批各幣種具體金額和比例。加強人民幣外債流入及運用的監管，提高我國對外負債監測數據的準確性，加快制定人民幣或有債務的管理辦法與操作規程，便于銀行辦理短債業務，加強短期跨境資金流動風險的防范。加強政策協調，對涉及人民銀行和外匯局交叉監管的業務，擬訂業務操作規程，確保不出現管理重復與監管盲點。
（四）發展離岸人民幣計價金融產品，提升境外人民幣市場的流動性
在離岸市場（如香港）發展多元化的人民幣投資工具，吸引國際投資者使用、積存人民幣。在境外發行不同期限的人民幣債券，建立離岸人民幣收益率曲線，為相關的金融產品提供一個高透明度的定價基準，降低金融工具交易成本。開發各種人民幣衍生工具，為對沖交易提供更多選擇，大幅降低對沖成本，提高使用及持有人民幣的需求。允許境外參加行通過境內行從境內銀行間同業市場上拆借人民幣，并匯出境外。對已獲得境內銀行間債券市場投資額度的銀行，允許其用持有的境內債券進行債券質押式回購交易，并可匯出境外。允許境外行用所持有的點心債到境內銀行間市場進行一定比例的債券質押式回購交易，并允許將借入的人民幣資金匯出境外。鼓勵境外銀行在境內銀行間債券市場發行一定數量的大額可轉讓存單和熊貓債。允許中資國有商業銀行、大型股份制商業銀行、大型保險公司等機構將一定比例的人民幣資金投資于香港債券市場。
（五）改革開放金融市場，開辟人民幣境內外進出的緩沖區
貨幣國際化必須與國內金融市場的發展配合，才能達到最佳效果。發展及完善國內的金融市場，確保足夠的透明度、流動性和效率，降低金融交易成本，使其貨幣在國際市場上更具吸引力。加快發展香港離岸人民幣市場，使其成為人民幣國際化的試驗場，形成一個資金進出境內市場的緩沖區。逐步擴大企業跨境人民幣貸款的試點范圍。增加北京、深圳、天津等城市（上海已試點），對跨國公司試行在一定額度內，允許向境外關聯企業提供跨境人民幣貸款。試點機構應擴大到中資企業和金融機構。應允許同一行下的分支機構之間提供跨境人民幣貸款，貸款額度由央行制定管理辦法。
（六）建立國內國際多部門交流機制，強化部門間的聯動與協作
與有關國家和地區金融管理當局建立信息交流制度，對人民幣跨境交易流量和滯留境外存量定期交流，及時準確掌握境外國家和地區接受和使用人民幣的狀況，共同對人民幣非法和突發性流動加強監測和限制。聯合有關部門，加強人民幣資本項下交易的真實性和合規性監管。加強“一行三會一局”等金融監管部門的合作及信息共享機制建設，強化本外幣、機構和產品等金融監管政策的協調，減少監管重疊，填補監管真空，形成一體化監管格局。明確外匯管理局對直接投資跨境人民幣業務的監督管理和資金使用的延伸檢查權。促進跨境人民幣業務的監管口徑與外匯管理政策的監管標準有效銜接。按照貿易投資便利化的原則統一外商直接投資企業賬戶開立、資金使用、清算退出和利潤匯出等各方面的標準，形成一體化監管格局，促進直接投資跨境人民幣業務健康有序發展。
（七）建立健全人民幣跨境流動監測體系，實現本外幣一體化監測
［關鍵詞］LP；專業化；市場化；多元化
1中國LP總量很大，供給充分
（1）社保基金可投資額已達到1000億元。2008年4月，經國務院同意，財政部、人力資源和社會保障部批準全國社保基金投資經國家發展改革委批準的產業基金和在國家發展改革委備案的市場化股權投資基金，總體投資比例不超過全國社保基金總資產的10%。截至2010年社保基金總量已達1萬億元，其中1000億元資金可投向股權投資基金。
（2）政府引導基金可投資額已超過400億元，預計在未來3~5年可達到1000億元。2008年8月，國務院辦公廳批準并轉發發改委、財政部、商務部《關于創業投資引導基金規范設立與運作的指導意見》（以下簡稱《指導意見》），《指導意見》明確指出引導基金是由政府設立并按市場化方式運作的政策性基金，主要通過扶持創業投資企業發展，引導社會資金進入創業投資領域，引導基金本身不直接從事創業投資業務。據不完全統計已有北京、上海、廣州、山西、湖南、陜西、重慶等幾十個省、市已經設立政府引導基金，而計劃設立引導基金的地方政府還在不斷增加，目前全國各地方政府引導基金承諾出資總規模預計超過400億元。隨著各地方政府引導基金的不斷設立，預計在未來3~5年時間，將超過1000億元。
（3）保險基金可投資額已達到2000億元。2010年9月3日，保監會《保險資金投資股權暫行辦法》（保監發［2010］79號，以下簡稱《辦法》），允許保險資金投資未上市企業股權和股權投資基金。其中，投資未上市企業股權的賬面余額，不高于本公司上季末總資產的5％；投資股權投資基金等未上市企業股權相關金融產品的賬面余額，不高于本公司上季末總資產的4％，兩項合計不高于本公司上季末總資產的5％。據保監會公布數據，截至2010年3月底，保險公司的總資產達到4.29萬億元，按照《辦法》相關規定計算，可投資額已近2000億元。
2中國LP面臨“制度環境不完善、市場功能不健全和GP監管不完善”三方面主要障礙
（1）制度環境不完善。中國LP發展的制度環境不完善，我國目前的LP制度體系由三個層次構成，第一個層次是國務院下屬各部委先后的通知和規定，主要涉及部委有財政部、發改委、外匯管理局、國稅總局等；第二個層次是各地方政府的地方性行政法規，是指省級人民政府和地、市級人民政府和區、縣級人民政府公布的區域性行政法規；第三個層次是一行三會的相關通知，即人民銀行、銀監會、證監會和保監會的有關通知。
這些通知和規定，或從行政管理角度、或從地方經濟發展角度、或從行業監管角度，都從不同方面對LP的管理作出了相關規定，在一定程度上引導和規范了中國LP的發展，但作為LP發展的根本性法律文件《股權投資基金管理辦法》雖經長期規劃，但一直尚未出臺。由于缺少統一立法基礎，使我國的LP的制度環境還有很大欠缺，同時也使LP發展的制度環境存在很大的不確定性，很大程度上限制和制約了我國LP的發展。
（2）市場功能不健全。中國LP發展的市場功能不健全，首先體現在LP的預期回報不清晰，部分人民幣基金尤其是產業投資基金的管理周期過長，基金的清算和結束存在困難，尤其是公司制基金的清算和結束存在操作上的障礙，使LP的投資權益無法得到有效保障。其次是市場化的GP激勵無法充分發揮作用，國有GP的內部激勵無法與基金業績保持一致，與國際GP的激勵慣例相差較遠，GP在基金管理過程中的壓力和動力不足。第三是市場化的LP管理人才欠缺，市場化LP的管理人才需要更高層次的專業背景、管理能力和市場經驗，尤其是市場經驗需要長期的投資實踐積累，難以在短期內快速提高，目前國內市場化LP管理人才比較欠缺。
（3）GP的監管不完善目前對GP的監管尚不完善，主要體現在以下三方面。首先是全國性的行業協會還未成立，行業自律還無法完全實現。其次是欠缺合格GP的準入機制，在市場功能尚不完善的情況下，LP無法對合格的GP進行有效的鑒別。三是沒有GP的懲罰和退出機制，當GP不作為或有侵害LP利益的行為發生時，沒有明確的懲罰和退出機制，也沒有明確的實施主體。
3完善中國LP發展環境，實現LP的專業化、市場化和多元化
（1）完善制度環境，實現LP專業化。建議盡快出臺《股權投資基金管理辦法》，完善LP發展的制度環境，逐步實現LP的專業化。
實現LP專業化，要建立合格LP的市場準入制度，LP的投資是風險相對較高的領域，國際成熟市場都對合格的LP做出了嚴格的限定，通過LP的市場準入，逐步實現LP的專業化。我國目前的LP很大一部分為國有資金，對這部分資金更應該強化LP市場準入管理，減少因專業化程度不足而帶來的投資風險，應由相應主管部委或監管部門予以相應的市場準入。
第三方理財機構是一個獨立的中介理財機構，它既不代表保險公司、基金公司或者銀行，也不代表消費者的利益，它嚴格地按照客戶的實際情況來分析其自身財務狀況和理財的需求，通過科學的方式來分析其內在的理財目標，然后利用保險公司、信托投資公司、基金公司或者是商業銀行的金融產品為其提供組合投資工具。因此，第三方理財業務的價值核心就是金融產品的交叉營銷。
一、第三方理財業務的現實需求分析
（一）個人可用于理財的財富數量不斷增加
近年來，隨著我國宏觀經濟的持續向好運行，個人手中累積的貨幣財富越來越多。截止到2007年3月末，我國居民儲蓄存款余額已達到176881.43億元。由于基于傳統中國文化及財富觀念導致個人儲蓄率逐年增高（我國國民儲蓄率2001至2005年間達到44%，居民戶儲蓄率達16%以上），再加上家庭發展因素的制約，如住房、子女教育、養老以及疾病等問題的內需成本持續走高，也使得居民個人消費被極大抑制。而從2005年以來，由于我國國民經濟的快速發展，導致輕微的物價持續走高逐漸向通貨膨脹轉化。在這種情況下，個人現金資產保值增值的需求不斷增強。
（二）金融機構無法滿足個人理財的需求
從目前金融機構能夠提供的理財產品看，主要特點是金融產品簡單疊加而缺乏創新、產品重復率高。雖然各個金融機構的理財產品名稱不同，但其市值內涵基本相似，對于客戶而言，實際上沒有較多的選擇。因此，無法改變理財產品單一的困境。此外，理財門檻過高、手續繁雜也是制約金融機構開展個人理財業務的桎梏。
（三）金融市場對個人金融活動的開放度提高
隨著我國金融改革的不斷深入，金融抑制現象逐步改變，體現在金融市場和金融產品對個人投資者的開放。2005年7月，上海黃金交易所的黃金交易正式向個人開放，個人投資者可通過特批的商業銀行作為平臺，直接參與國內黃金市場進行實物黃金投資；2007年2月開始實施的《個人外匯管理辦法實施細則》將個人持有外匯的額度從2006年剛剛放寬的2萬美元又擴大到了5萬美元，增加了個人的投資選擇；2007年5月11日，中國銀監會頒布了《關于調整商業銀行代客境外理財業務境外投資范圍的通知》。該通知取消了以前代客境外業務“不得直接投資于股票及其結構性產品”的限制性規定，它表明今后國內的個人投資者可以通過國內銀行的“代客境外理財業務”（QDII）投資紐約、倫敦等海外股市、基金，這就為國內現在相對封閉的個人投資市場打開了新途徑。這些都表明了我國個人參與金融市場已經越來越廣泛和深入。在這種背景下，個人投資者對金融機構提出的投資預期收益不斷高漲，就給包括銀行在內的金融機構產生了壓力。
（四）宏觀調控政策對個人金融活動的影響不斷增強
市場經濟的發展使得個人逐漸對金融市場產生更大的影響，構成了金融市場另一強大主體。例如，2003年末，滬深股市賬戶總數達到6981.23萬戶，2004年總數至7215.74萬戶，而截止到2007年5月末，滬深兩市賬戶總數已經突破1億大關，其中，2006年以來的新增開戶數超過2660萬。因此，宏觀經濟政策的調整對個人投資者的針對性不斷加強，調控個人投資主體變得與機構投資者一樣重要，但個人投資者畢竟是市場中的弱勢群體，信息獲得和專業性反應都較差，因此，往往成為政策調控的犧牲品，這就促進了個人投資者尋求專業理財機構的需求。
二、第三方機構與其他金融機構理財業務的差異
（一）理財服務理念不同
第三方機構可以保證理財建議的公正性，能夠客觀地為客戶提供咨詢顧問和理財策劃服務。第三方機構的費用收取與客戶的最終收益率之間呈正相關。理財方案往往會涉及基金、保險、債券、信托、稅務等多項內容。第三方機構服務的出發點是站在客戶的角度，設身處地為客戶資產保值增值著想，考慮如何綜合運用這些金融產品為客戶獲取最大化的利益。它的理財顧問服務是從以產品為導向轉換為以服務（客戶）為導向的，并提供滿足客戶生命周期需求的全方位金融服務。另外，還注重長期穩定的客戶關系的建立。而金融機構的理財業務是建立在它自身金融產品的基礎上，并不是全部著眼于客戶的真正需求，其主要動機仍然是銷售金融產品或產品的組合而已。
（二）業務開展的獨立性不同
在金融機構開展的理財業務中，理財人員無法按照市場原則去為客戶量身定做適合的產品，因為在其內部對于產品的推銷策略是固定的模式，這樣做的目的是能夠保證金融機構的利益最大化，而非客戶。而第三方機構開展理財業務的最主要特征是具有較強的獨立性，第三方機構在為客戶作出理財規劃時，不受任何金融機構的干預和限制，它可以根據客戶的需要和市場的變化作出合理的投資建議，面向所有的金融機構選擇真正符合客戶利益的金融產品。當然，理財規劃能否實現是受制于整個金融業的發展，而非某家金融機構。
（三）理財規劃范圍不同
第三方機構理財業務的理財手段更加豐富。由于受到分業經營的限制，傳統理財服務的理財手段比較單一。第三方理財機構則可為客戶提供全方位服務，涵蓋的金融產品包括國內幾乎所有的金融產品，甚至還可根據客戶的具體情況投資海外市場。因此，這種業務范圍彌補了客戶在對金融機構的信息理解和利用中的不對稱和不平等地位，使客戶有效地規避風險，實現客戶理財愿望。
（四）業務開展模式不同
客戶首先選擇和聘用獨立理財顧問，在理財顧問的協助下，先分析自身的財務狀況，進而測試風險承受能力，在設定理財的目標后，選擇不同的理財組合和投資工具，實現理財目標。第三方理財機構發出的理財規劃書不具有強制作用，客戶可以根據自身需求來做出是否采用的判斷。
三、第三方理財業務發展中的制約因素
第三方理財只有在成熟的金融市場中才會出現，這是符合金融市場發展規律的。因為這些區域擁有發達的金融市場、雄厚的資產管理人才儲備、豐富的理財產品與極高的市場信譽等優勢，因此，理財服務得以在金融機構與第三方理財機構中廣泛存在。相比而言，目前我國發展第三方機構理財仍有很多的因素制約。
（一）法律保障缺失
我國對于金融機構理財業務的監管標準不統一，商業銀行有《商業銀行個人理財業務管理暫行辦法》；證券公司有《證券公司客戶資產管理業務試行辦法》；基金公司有《關于基金公司開展委托理財業務辦法》；保險公司有《保險資產管理公司管理暫行規定》；信托公司有《信托投資公司資金信托業務管理辦法》，這些辦法一般都是行業主管部門制定，在稅收、利率（收益率）以及會計制度等多方面的規定各自為戰，造成金融機構競爭上的事實不平等，金融秩序一定程度的混亂。理財業務是近年來金融業的新興業務，尤其第三方理財業務更是其中的創新，因此更需要完備的法律法規環境來規范其發展，以保證各方參與者的利益。目前，與第三方理財相關的法律法規以及行業管理政策仍是空白，客戶迫切需要有相關法律保護其合法利益。第三方理財業務是將金融業的各種產品進行綜合運用，從而創造出較高效益。這種情況與我國金融業“分業經營、分業監管”的現狀是矛盾的，因此，如果缺乏針對性更強的法律法規的界定，第三方理財業務要取得快速發展將非常困難。解決問題的關鍵在于首先界定對應的監管機構，然后由監管機構協調其他業務監管部門共同制定法規，使第三方理財業務從開始就在規范下開展。
（二）理財規劃師的培養滯后
從金融機構開展理財業務的優勢看，主要體現在理財隊伍更具專業性。而第三方理財業務的開展和延伸，需要的人才更具有復合性，因為理財產品涉及到銀行產品、信托產品、保險產品以及各種有價證券等投資等。這就要求理財規劃人員不但要對目前金融市場所有投資領域的理財產品十分熟悉，還要能夠根據客戶的具體情況做出合理的財務安排。但是目前我國金融行業內部的分業經營使得國內理財領域的多數專家僅具備單個領域的投資經驗，缺乏綜合理財的經驗和能力，這對第三方理財業務的發展將產生較大影響。因此，培養復合型金融人才是第三方理財業務發展的基石。
（三）信用制度建設薄弱
長期以來，我國居民已經習慣并認可了商業銀行的金融產品和服務，并且建立了較強的信任感。第三方理財業務的開展必須要解決個人對于機構的信任問題，這就要求建立完善的信用制度。個人理財業務是建立在個人與機構互相信任基礎上的金融活動，但由于有限理性和信息不對稱的廣泛存在，第三方機構極易產生“道德風險”。健全的信用制度可以在一定程度上防止“道德風險”給客戶帶來大的理財損失。我國信用制度的建設剛剛起步，針對理財機構的信用制度建設還處在空白階段，這在很大程度上制約了第三方理財業務的整體發展。因此，金融監管部門必須建立信用信息平臺，推出信用缺失懲罰制度，從根本上保障個人利益，這也能夠促進理財業務的快速發展。
（四）金融機構的合謀排斥
第三方機構開展理財業務，從理論上看是獨立的業務處理，完全游離于各種金融機構的控制之外，為客戶制定出利益最大化的理財方案，但是金融機構利用自身的優勢，組建獨立的第三方理財機構，這將不可避免地和金融機構產生關聯交易，從而影響甚至損害客戶的利益。金融機構的第三方理財機構很可能建立聯盟，通過封鎖信息渠道等手段，對第三方機構進行合謀壓制，逼迫其退出理財市場，從而重新獲得理財業務的壟斷地位，客觀上造成客戶理財成本的提高。
四、結論與建議
第三方理財與商業銀行、保險公司及信托投資公司都有著本質差別，第三方理財業務的開展又無法離開各種金融機構業務的開展，二者之間又存在著相互依存的關系，互動發展是未來雙贏模式的基礎。因此，在鼓勵發展第三方理財業務的同時，一定要注意與上述公司之間的適度競爭，防止過度競爭帶來的風險轉移到客戶身上。
關鍵詞 資源公司；收購；動因
隨著我國經濟持續快速發展，我國資源公司也加快全球化的步伐，積極參與到國內國外兩個資源市場的競爭中。2005年6月，中國海洋石油有限公司以185億美元出價向美國第石油公司尤尼科發出收購要約，成為迄今我國資源公司規模最大的一次海外收購。另外，2004年間，我國另一家資源公司－中國五礦集團公司欲以50億美元的價格收購加拿大諾蘭達公司，被收購者是全球第九大銅生產商，第三大鎳生產商，總資產82億美元，在全球礦業公司中市值排名第19位。跨國收購作為全球化資源配置的主要方式已成為我國資源公司國際化進程中的重要環節。
從世界范圍來看，1995－2005年期間，跨國直接投資中70％是采用收購方式進行的。我國的情況是：截至到2004年底，累計對外直接投資370億美元中的40％是以收購方式進行，而且隨著我國外向型經濟的快速發展，未來數年內，我國將成為世界收購圈中的重要國家。跨國收購作為跨國公司實現對外擴張的重要手段，一般有股權收購和資產收購兩種。股權收購指中海油集團收購美國尤尼科石油公司，五礦集團收購加拿大諾蘭達公司這類以公司股權作為購買對象的并購行為；后者指中國有色礦業集團有限公司購買贊比亞銅礦，中國冶金建設集團公司獲取新喀里多尼亞鎳礦等以礦產資源作為購買對象的收購行為。
目前，我國資源公司正積極參與全球收購，其中既有經濟全球化的外在動因，也有增強實力，追逐規模效益的內在動因。
1 中國資源公司跨國收購的外在動因
1.1 經濟全球化為我國公司在全球范圍內配置資源提供平臺
經濟全球化有利于市場機制發揮作用，有利于促進資源要素從低效率國家向高效率國家轉移，優化資源配置，調整經濟結構。它使得世界各國在經濟上日益成為相互促進、相互依賴的有機整體。經濟全球化既是推動跨國收購的巨大動力，也是跨國收購和跨國經營的必然結果。隨著國內外市場逐步開放，我國公司將面臨著更為激烈的國際競爭和更大的市場機遇，促使我國公司在經濟全球化加速發展的進程中積極地參與國際競爭與合作，到國際市場求生存、謀發展、開展兼并和收購，在全球范圍內獲取我國緊缺的礦產資源。
1.2 我國經濟持續快速發展促使資源公司加快開發利用國際資源
隨著我國經濟的持續、快速發展，國內主要礦產品的消費量迅速增加，而我國資源儲備和保證程度偏低、資源品質較差且日漸枯竭，難以滿足經濟快速發展的需要，主要礦產資源對外依存度進一步加大。目前，我國36％石油、53％的鐵礦砂、74％的銅、50％的氧化鋁、55%的鎳、87％的鈷依賴進口，國民經濟的可持續發展也面臨資源嚴重依賴進口的嚴峻挑戰。另一方面，全球主要礦產儲量充裕，資源保證程度高，生產能力富余，開發利用成本低，尤其是一些先進技術的成熟與推廣應用，擴大了世界范圍內可利用的礦產資源量。同時，隨著后工業時代的到來，主要發達國家對礦產資源的消耗量逐漸下降。因此，國內環境的變化要求我國資源公司抓住機遇，加快開發利用國際資源，取它之長補己之短，通過對外投資、國外建廠、兼并收購等參與國際資源市場競爭。
1.3 相關法律法規的完善為我國公司開展跨國收購提供保障和支持
近年來，我國加大投資體制改革的力度，2004年7月國務院頒布《關于投資體制改革的決定》，確立了“誰投資、誰決策、誰收益、誰承擔風險”的原則，強化投資自主權，并鼓勵和支持有條件的中國公司進行境外投資。國家有關部委也先后出臺了多部對外投資政策法規。國家發展和改革委員會2004年10月實施的《境外投資項目核準暫行管理辦法》，對于企業不使用政府投資的項目。不再實行審批制，而是實行核準制和備案制。同時國家外匯管理局也放松外匯管制，對符合條件的企業給予一定的外匯額度。中國出口信用保險公司為企業跨國投資專門開辦了海外投資險。國家財政部也借鑒其它國家支持本國企業向海外拓展的做法，在符合世貿組織相關規則的前提下，給予適當財政支持。最近，國家有關部門正在醞釀制定《海外投資法》、《海外投資保險法》等相關法律。 轉貼于
1.4 有利于將外匯儲備轉換成資源儲備
作為世界第二大外匯儲備國，截至 2005年6月底，我國外匯儲備已達 7110 億美元。巨大的外匯儲備意味著巨大的金融風險。因此，推動企業開展跨國收購，獲取海外礦產資源，借助市場的力量，將外匯儲備轉換成石油、金屬等具有重大戰略意義的資源儲備來規避風險，對我國金融安全和資源安全具有雙重意義。
2 中國資源公司跨國收購的內在動因
集團公司是跨國收購的主體，經過多年的發展，我國一些集團公司已基本具備了開拓國際市場和參與國際競爭的能力。據最新一期《財富》雜志公布的名單顯示，我國已有15家大型集團公司躋身全球500家大公司的行列，其中中石油等三家位列前50強。這些大型集團公司可以運用它們在資金、人才、市場和知識方面的優勢，率先開展跨國收購及海外投資。
2.1 中國公司開展跨國收購是同國際資源巨頭競爭的需要
為了應對日益激烈的市場競爭，近年來國外大型資源公司普遍加快了聯合重組的步伐，組建大規模的跨國公司，實現規模化運營，擴大市場份額。上世紀90年代以埃克森石油公司為主的“石油七姊妹”經過一系列兼并、重組已演變成集勘探、開采、加工煉制、終端銷售為一體的石油五巨頭，確立了在全球石油資源競爭中絕對優勢地位。美國鋁業公司通過兼并美國阿魯瑪克斯公司，收購雷諾茲金屬公司，組建成為一家集鋁土礦開采、電解鋁生產和鋁材加工為一體的綜合性鋁業集團，年銷售額達210億美元，占世界鋁產量的15%。澳大利亞BHP公司通過兼并英國比利頓公司，成為年生產銅精礦含銅量100萬噸，市值達280億美元的大型有色礦業集團。可以說，當今世界實力雄厚的跨國資源公司，無一不是通過兼并、收購、重組等資本運營手段實現幾何級數的規模擴展，帶來成本降低，技術共享的優勢，同時增強控制資源和左右市場的能力。
2.2 開展跨國收購可以實現規模效應，發揮協同作用
跨國收購的目標之一就是獲得規模效應，即隨著企業生產規模擴大，收益增加的幅度要大于規模擴大的幅度，單位產品的成本會隨規模擴大而下降。這主要是因為收購帶來的大規模生產可以讓公司使用更加先進、高效的專用設備；提高專業化分工及標準化作業水平；減少管理費用并通過大批量地采購節約成本。有關數據顯示：雪佛龍石油公司與德士古石油公司合并后每年可削減成本約20億美元；埃克森石油公司同美孚石油公司合并后年節省開支約 46 億美元。規模化，上下游一體化能夠進一步強化資源公司在世界經濟波動中的抗風險能力，并帶來了巨大的協同效益。
2.3 開展跨國收購目的之一是獲取核心技術與專業人才
核心技術與專業人才是一個公司得以持續發展的動力和源泉。在知識經濟的今天，知識與技術的更新及轉化為現實生產力的時間越來越短，一個公司如果不能擁有核心技術與專業人才優勢，必然會在激烈的競爭中處于劣勢。但如果公司完全依靠自己的力量獨立開發核心技術，不僅風險大、代價高，而且周期長，因此，收購是短時間內迅速獲得核心技術與專業人才最便捷的方式，而且越來越多的跨國收購的目標瞄準的是被收購公司的人才、技術和該領域的專業經驗。聯想董事局主席柳傳志在2004年12月曾說：“我們通過收購IBM個人電腦業務獲得的最寶貴財產是其世界級的管理團隊和他們豐富的國際經驗”。
2.4 開展跨國收購有利于突破各種限制與壁壘，拓展市場范圍
實行跨國經營，拓展市場空間，必然會遇到所在國家的各種限制與壁壘，增加企業的經營成本和公關成本，通過跨國收購，能夠使企業的存量資本與外界現有經營體系更為迅速地融合匯集，降低風險和不確定性，減少進入新領域可能遇到的障礙。
盡管跨國收購是我國資源公司提高競爭實力、獲取緊缺資源，取得規模經濟效益的重要途徑，但由于我國資源公司跨國收購起步比較晚，同國際大型資源公司相比還有相當大的差距，國內的相關政策、法規還需要進一步完善，因此，我國資源公司開展跨國收購必然是一個不斷探索、實踐的過程。
參考文獻
[1]. 康義．有色金屬礦產資源的發展戰略．有色金屬工業．2005年第5期
