時間：2023-07-07 17:24:51
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇保險資產管理計劃，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
【摘要】中央銀行2003年第二季度貨幣政策執行報告第一次將保險業發展問題列入其中，報告在總結我國保險業發展狀況的基礎上，特別強調拓寬保險資金運用渠道，從政策環境、保險業資金運用能力等方面努力提高保險資金的運用效益，是我國保險業進一步發展中面臨的重要問題。中國人民保險公司、中國人壽保險公司獲準設立資產管理公司，是我國保險資金運用管理體制改革的一個重要舉措。本文從受托資金范圍、投資渠道拓展和提高保險資產管理水平三個方面分析了與保險資產管理公司經營相關的幾個問題。
隨著我國保險業的發展，特別是人身保險業務的快速發展，保險公司的可運用資金不斷增加。統計資料顯示，2002年底保險資金運用余額達5799億元，比2001年同期增長56.6%。在保險資金快速增長的同時，保險資金運用的收益率卻呈下降趨勢:2001年度為4.3%，2002年度為3.14%。資金余額的增加和投資收益率的下降，使保險公司面臨的投資回報的壓力不斷增大。一方面，激烈的市場競爭導致保險公司的承保利潤空間進一步縮減，迫切需要通過投資收益進行彌補;另一方面，人身保險的快速發展，特別是投資性壽險產品的發展，對保險資金的運用提出了更高的要求。尤其是中國加入世貿組織后，保險業不但要化解過去累積的利差損、不良資產等潛在風險，還將直接面對國際同業的競爭，如不盡快改革保險資金運用管理體制，開放保險資金的投資領域，改善投資結構，提高投資收益水平，將使保險資金運用的潛在風險不斷累積，從而影響我國保險業的持續健康發展。
國際保險業的資產管理模式大體可分為三種:保險公司內設投資部門、由保險公司同屬一集團、控股公司的專業化資產管理公司進行管理和外部委托投資方式。目前國內保險公司資金運用是采取內設投資部門的管理模式，對于規模小、經營歷史較短的保險公司來說，這種管理模式有其存在的合理性，有利于公司對其資產直接管理和運作，便于監督和控制。而對于規模較大，投資管理專業化要求較高的保險公司來說，這種模式已與其發展不相適應，不利于保險投資運作效率的提高。人保、人壽兩家的資產管理公司獲準設立，是保險資金運用管理體制改革的重大舉措，對保險業的發展具有重大的意義。保險資產管理公司對我國保險業界來講是新生事物，由于現行保險法及其他法律法規未對保險資產管理的法律地位做出明確規定，對資產管理公司的監管也面臨若干新問題，很多問題尚處于探討階段。
一、保險資產管理公司經營受托資金的范圍
保險資產管理公司的經營首先涉及到的問題是其業務定位，即可以經營的受托資金范圍，它包括委托對象和資金性質兩個方面。在國外金融混業經營體制下，保險集團的資產管理公司被視作投資性公司，所從事的業務范圍十分廣泛。從委托對象看，歐美主要保險集團的投資公司不僅接受母公司委托從事資產管理業務，負責本身的保險資金運營，還為外部客戶服務，委托管理其他客戶資產;從管理的資金性質看，除保險資金外，還涉及養老金、共同基金、不動產、現金管理和股權管理等領域。特別值得一提的是，近年一些國家保險公司資產管理的發展還表現為受托管理養老保險金的趨勢。這是因為，一方面，世界范圍內現收現付養老保險制度出現支付危機，政府主辦的公共養老金計劃資金供給日益不足，政府通過稅收優惠和補貼來鼓勵發展企業和個人養老金計劃，并推動各種形式的養老保險基金實行市場化管理，以提高基金的整體管理效率。另一方面，由于養老金計劃和年金產品具有的相同的精算基礎，其負債特性大致相同，都是資本市場的長線穩定投資者，保險公司提供的資產管理在內的綜合服務，可以滿足養老保險基金運作的要求。對于保險公司來說，可以擴大資產規模，分散風險，還可以從養老保險基金管理中取得資產管理業務收入。
我國保險資產管理公司管理受托資產的范圍雖然目前尚未做出明確的規定，但筆者認為現階段應做以下考慮:第一，按照現有金融分業經營體制的要求，保險資產管理公司畢竟是保險集團內的企業，主要是受母公司的委托管理自有保險資金(狹義的保險資金)和其他資產;第二，受托管理的保險資金可以拓展到廣義的保險資金，即除接受母公司的委托的保險資金外，還可以受托管理企業年金，以及社保基金。
(一)自有保險資金和其他資產
1.自有保險資金。保險資產管理公司受托管理的首先是集團內的自有保險資金，包括自有資金、通過承保業務和其他負債業務籌集的資金，以解決大型保險公司目前所面臨的急迫問題。2003年上半年，僅中國人壽的保險資金運用總額就超過2000億元，這部分資金由集團的投資公司進行專業化管理，為提高管理水平和效率創造了條件。
2.其他資產。指保險法頒布前遺留下來的房地產、經營實體和不良貸款等，有些保險公司這部分資產在資產管理公司設立前，本來就是公司內部的投資部負責管理和清理工作，保險資產管理公司成立后，理應受母公司委托管理這些資產。
(二)企業年金
隨著我國多層次社會保障體系的建立，近幾年企業年金(企業補充養老保險)發展呈膨脹之勢，發展空間誘人，正受到越來越多的關注。作為主要的參與者，保險公司在國內企業年金市場的發展中將發揮著積極的作用，保險公司在企業年金市場將是最具競爭力的管理者。(1)企業年金計劃對養老金產品的特殊需求，需要保險公司介入管理。因為，養老金的年金支付方式決定保險公司在管理養老基金方面的優勢。企業年金的資金來源是用人單位和職工基于工資、年薪、紅利或股權發生的繳費，目的用于受益人的養老，其繳費率的厘定應當與退休年齡和預期壽命關聯，這點與人壽保險公司的產品特點相近。保險公司管理企業年金計劃可以將受益人繳費階段和領取養老金階段統籌安排，為參保人設計和管理終身養老金計劃。(2)企業年金與保險資金在性質上相似，可以滿足投資運用安全性和穩定的回報要求，便于有效的控制投資風險。(3)保險資產管理公司以投資人身份運作企業年金，符合投資管理人和托管人職責分離的原則，使運作過程更加透明。
待將來我國金融分業經營的局面有所突破，保險資產管理公司的保險屬性逐步弱化，成為保險集團控股的一般意義的資產管理公司時，其受托資金范圍可進一步拓寬。
二、拓展投資渠道改善投資結構
投資渠道的拓展不光是保險資產管理公司所面臨的問題，而是整個保險業所面臨的共同問題。投資渠道的拓展也不是保險資產管理公司能自主確定的，有賴于保險投資政策的放寬，但它是探討公司經營問題的一個重要方面。
從投資的角度看，投資者投入資金的目的是為了使現有資產增值，預期收益最大化是投資的是基本目標。但投資過程的風險與收益是并存的，風險和收益是投資的兩大要素，投資者要在風險給定的情況下追求收益最大，或者在收益給定的情況下追求風險最小。保險資金和其他性質的資金沒有本質的區別，都表現為一定數量的貨幣資金，但其投資運用上有特殊的要求，最突出的是保險資金運用必須把安全性放在首位。由于保險費收入形成的保險資金具有負債性，最終要用于賠付。保險投資要在滿足安全性的前提下，追求收益性，并滿足流動性的要求。要滿足以上要求需要運用投資組合方式，其核心是將資金投資于兩個或多個風險資產上，建立起多證券或多資產的組合，以達到分散風險的目的。這就要求:第一，具有風險和收益不同的各種金融工具和投資渠道，為組合投資創造條件;第二，在此基礎上進行組合投資以追求風險和收益的匹配。
目前保險資金的投資渠道限于銀行存款、購買國債、購買金融債券、投資證券投資基金、回購業務、購買企業債券等。投資渠道的狹窄導致資金運用結構不合理。比如，2002年末，資金運用余額為5799億元，其中:銀行存款3019.7億元，占比52%;購買國債1080.8億元，占比18.6%;購買金融債券403.5億元，占比6.96%:投資證券投資基金313.3億元，占比5.4%:回購業務620.4億元，占比10.7%;購買企業債券183.1億元，占比3.16%。保險資金運用集中于銀行存款和國債，兩項占70.6%。資金運用結構不合理會產生不良后果:(1)利率風險高。銀行存款占的比例高，銀行存款中人民幣大額協議存款占72.1%。由于貨幣市場資金供應充足，帶動協議存款利率大幅下調，已由2001年的5%左右下調至目前的3.4%左右。此外，銀行存款、債券加上回購在總資產中的占比高達91.52%，這些固定利率和產品利率敏感度很高，受貨幣政策以及利率走勢的影響十分明顯。(2)資產負債失配現象嚴重。不同的保險公司負債結構不同，經營策略出不同，保險投資的風險偏好和風險承受能力不同;同一保險公司的不同險種，由于期限、費率的厘定、保險人承擔的風險不同，對投資收益率的要求不同。這樣使資金運作所強調的重心存在較大的差異。如人壽保險合同一般是長期合同，保險資金尤其需要長期的投資工具匹配，而現有的投資渠道不能滿足這種要求，長期資金作短期投資使用，導致投資效率的低下。(3)加劇保險資金的風險積累，影響保險公司的償付能力。保險公司如果在資金運用上缺乏靈活度，會使其失去控制風險的動力。就國內的情況而言，對于那些利差損較大的公司來說，只能靠不斷追求銷售業績來保證現金流入，而新增加的保險資金如得不到很好的利用，又將再次形成利差損，導致惡性循環，影響保險公司的償付能力。
按照現有的資金運用渠道，保險資產管理公司難以擔當所管理資產的保值增值重任，因此，拓展投資渠道，改善資產結構，是控制投資風險，增加收益的一個必要條件。
1.保險資金運用規模快速擴大
保險行業可運用資金增長迅速。前三季度，保險業累計實現保費收入5328億元，同比增長23.6%，保險業總資產達到2.8萬億元，同比增長54.5%，投資類資產增速明顯，同比增長66.6%，特別是股票、證券投資基金投資快速增長。
2.保險資金運用渠道多元化
2006年，泰康資產成為中國保監會指定的四家保險資金間接投資基礎設施的試點單位之一后，積極開展保險資金投資基礎設施項目的各項相關業務。2007年9月13日，由泰康資產管理有限責任公司和上海市城市建設投資開發總公司主辦的“泰康——上海水務債權計劃”簽約儀式在上海舉行，該計劃定向募集20億元資金，投資于上海新水源地——青草沙原水工程，并在香港設立壽險資產管理公司。
中國人壽保險股份有限公司繼投資建行后又投資于中行和中信，認購廣東發展銀行股份，投資渤海產業基金，并在香港設立了資產管理公司。平安則先后控股了平安銀行（原福建亞洲銀行）和深圳商業銀行，也在香港設立了資產管理公司。華泰發行基金型投資產品。各家保險集團及其資產公司推出多種戰略部署，努力提高競爭力。
3.保險資金運用收益快速提升
在總保費規模中擁有絕對占比的壽險業，盈利狀況持續改善是一個突出亮點。從2000年～2004年，我國保險資金運用的綜合收益率在2.5%和4.5%之間，發達國家保險資金的投資年均收益率在8%-12%之間。自2005年下半年以來持續至今的牛市行情，帶動了保險資金投資收益水漲船高，在加息通道下，占據保險資金運用最大份額的債券投資和仍然保持一定比例的銀行存款，都為保險業帶來不錯的收益。2006年，保險業全行業實現投資收益率5.8%，實現盈利130多億元，較上年增長71億元，提高2.2個百分點。
4.資產管理體系建設初步完善
面對迅速發展的資本市場，資產管理公司不斷提高創新研究能力，進一步優化投資研究體系。同時，加強人才隊伍建設，加大了人才引進力度，不斷吸收有豐富經驗的專業人才加盟，滿足投資業務快速發展的需要，建設優秀的投資管理團隊，進一步加強公司內控管理，有效防范和控制風險，樹立全面風險管理理念，建立包含內控信息系統建設的全面風險管理體系，使投資管理體系建設在專業化、規范化和科學化的軌道上邁上了新臺階。
二、保險資金運用處于最有利的發展時機
1.宏觀經濟和投資市場總體向好為獲取穩定的資金收益提供了有利空間
在權益市場方面，在宏觀經濟形勢較好和所得稅并軌因素的影響下，上市公司的盈利增速仍將保持偏快的格局，同時行業分化會比較明顯。在流動性過剩的背景下，資金充裕仍將是2008年股市上升的主要動力。總體上，2008年的國內股票市場在趨升的同時風險將明顯加大，因此，把握結構性機會、尋找估值相對偏低或能夠持續高成長的公司進行重點投資非常重要。
椐分析，2008年國內投資市場總體向好。在固定收益市場方面，在國際市場利率下行和國內流動性過剩的環境下，國內債券市場收益率可能在2008年小幅攀升后出現下行，基本面對債券市場的負面壓力逐漸趨于緩和。從中長期看，以銀行信貸為主的間接融資比例將逐步降低，通過資本市場的直接融資規模和比重逐步上升，直接融資中股權融資與債權融資不平衡、政府債權融資與企業債權融資不平衡的局面將會得到明顯改觀，公司債券市場將加快發展。適時把握投資機會，大力挖掘企業債、公司債投資產品是2008年固定收益投資的重點。此外，基礎設施投資將成為長期債券的替代品，穩健的基礎設施投資有利于保險公司資產負債的匹配。
2.市場環境和投資政策得到前所未有的優化，資本市場進入持續的活躍期
黨的十六大以來，隨著以股權分置改革為重點的基礎性工作的穩健推進，我國資本市場發生了深刻變化。保險資金運用政策不斷放寬。2003年以來，壽險公司投資資產主要配置在銀行存款和債券投資上，占比均在90%以上，相比而言，股權類投資占比明顯偏低。2004年以來，政府逐步放開保險資金的投資渠道，特別是2006年6月26日，《國務院關于保險業改革發展的若干意見》（以下簡稱“國十條”），保險資金主要投資渠道幾乎同時開放，提高投資資本市場比例，允許參股商業銀行、境外投資、投資資產證券化，投資不動產、投資創投企業等等。“國十條”有關保險資金運用的規定，意味著保險資金投資渠道的瓶頸已全部打破。這也標志著我國保險資金多元化運用新時代的到來。
3.資金運用和保險業務銷售實現良性互動
保險業的發展提供了源源不斷且不斷壯大的投資資金。同時，良好的投資收益也帶動業務經營進入新的時期。中金公司首席保險分析師周光飛認為，與中國不同，歐美市場已處于支付階段，需要為此承擔大量的后期給付。相比之下，中國壽險市場剛剛起步，正邁入黃金期。根據保險深度測算，這一階段將持續10～15年。資金收益的快速增長使保險公司的盈利模式發生了根本改變，并改變了新生公司的贏利周期。投資收益開始成為保險公司的主要收益，并推動保險公司資產總額快速增加，特別是改善了保險公司的償付能力，使快速發展中的償付能力壓力大為改善。更為重要的是，推動保險公司從注重負債管理向資產管理和負債管理同時并重，協調發展轉變。而且，推動了產品創新和業務創新，產品的價值鏈得以延伸，增強了保險理財產品的銷售能力，保險公司的綜合優勢得以有效發揮。
4.作為重要的機構投資者，保險資金有著相對安全的獲利空間
新股發行成為機構投資者的盛宴，這已經是不爭的事實。一級市場豐厚的利潤空間是吸引諸如TCL等眾多實體產業參與其中的重要原因。在一級市場，機構投資者擁有兩大優勢，一是作為戰略投資者參與配售，保險機構無疑是優先選擇的對象之一，這種優先權是其它機構很難與之相提并論的。此外，充足的現金流使保險公司可以快速調配巨額資金參與網上申購。
目前，市場管理層已經明確未來的發展重點是提高市場直接融資的比重，股改以前我國市場直接融資的比重僅為3%左右，股改之后這一比重明顯提升，達到了20%左右。在資本融資發達的市場，這一比重在50%以上。由此可以想象，市場的股票、債券等投資品種有望繼續穩步增長。這一趨勢下，只要國內一級市場的游戲規則沒有根本的變化，新股申購的獲利空間將依然充裕，充分參與一級市場基本仍然是機構投資者穩賺不賠的投資選擇。
三、強化保險資金運用過程中的風險管理
回顧國際資本市場的風云變幻，透視花旗和美林在次貸上的巨額虧損，我們能夠十分清晰地廓清出保險行業在資產管理水平上面臨的巨大壓力：
1.現實壓力：宏觀調控力度加大和高估值使市場的系統性風險波動加大
據預測，2008年世界經濟雖增速有所回落，但仍將保持較快增長，預計世界經濟增長5%，世界貿易增長7%.由于美聯儲迅速大幅度降息，全球通脹壓力穩中趨升，經濟金融市場波動風險增大。從國內來看，中國國內經濟可能繼續快速增長，GDP增速在10.5%左右，通脹壓力高位趨緩。2008年底外匯儲備余額將達到1.8萬億元左右。中國經濟運行仍然存在過熱風險，宏觀調控力度趨緊，金融市場特別是股票市場波動風險加大。
從2007年初到10月底，流入股市的資金超過1.3萬億元，在過剩資金推動下，上證指數從2700點一路上漲到6000多點，上漲幅度超過一倍。與國外公司相比，上市公司估值過高。如今，連崇尚價值投資的機構投資者也承認，藍籌股估值過高，存在回調的壓力。快速上漲的股指，也使市場波動加大，2007年以來，每月都出現了一次超過4%的市場回調，市場波動的風險不斷集聚。
2.中期壓力：資金運用多元化過程中的風險控制能力和業務的連銷反應問題
在資金運用多元化，金融產品和衍生品不斷創新的同時，新的風險也不斷發生。最近一段時期，在創新業務領域，各種風險不斷顯現。由于次貸風波、國際油價飆升、美元暴跌等影響，美國股市和亞太股市均受到劇烈影響，股市出現巨幅下跌，多個基金QDII問世之初即跌破面值。資金運用的多元化風險已經為我們敲響了警鐘。
與此同時，銀保業務盈利模式越來越依靠規模，且利潤的增長速度會低于規模的增長速度，而銀保業務利潤對投資收益的依賴越來越強。2006年以來隨著中國股市的火爆，投連險已經改變了銀保市場的格局，引起各家保險公司特別是全國性壽險公司的高度重視，紛紛跟進推出，投連險占比迅速提高。而從該產品的國際經驗看，投連險的規模和盈利能力與投資賬戶投資收益率緊密相關。投資方法和投資收益是產品的核心競爭力。盈利模式的改變，使銀保業務的風險更加復雜。利潤更依賴于投資，也使銀保業務盈利能力對利率及資本市場變化更敏感。
我們也看到，投連資金性質與傳統保險資金性質有明顯差異，對投資管理提出了新的挑戰。投連與股票型基金產品比較在機制、資源上存在劣勢，銷售成本較高，與一流基金公司的股票型基金產品直接競爭沒有優勢，在市場高位銷售的投連產品大規模推廣期可能面臨較大的市場風險，必須提前準備充分的應對措施。
3.長期壓力：急劇增加的資產管理規模對保險公司的資產管理水平提出挑戰
成熟的資產管理隊伍是在復雜市場中鍛煉出來的。和龐大的并迅速增長的可運用資金，日益開放的金融領域，不斷創新的金融市場和金融產品，更趨多元化的資金流動，更為強烈的盈利壓力和投資沖動相對應的是年輕的資產管理公司、年輕的資產管理隊伍。今天，快速發展的資產管理隊伍還沒有對資本市場的深刻經歷就匆匆走上了風險和機遇并存的戰場，風險管理意識難以有效形成，風險控制手段不完善也時有顯露。即使在今天的行情中，風險誤判和誤操作也可能發生。數據表明，股指越過4000點以后，不少保險公司進行了減倉操作，這也是上市保險公司三季度的盈利出乎市場預期的原因之一。面對資本市場的日益國際化和全球化，國內資本市場受國際市場的影響也就愈明顯，也將使年輕的保險資產公司面對更為強烈的競爭壓力。
四、保險資產負債管理策略
1.繼續堅持價值投資的總體思路，在市場收益率相對較高時加大對固定收益市場的投資力度。
2.權益投資量力而行，嚴把風險控制。對投資品種的把握堅持風險收益全面評判的原則。根據風險承擔能力的變化情況，適時調整傳統賬戶的權益投資額度。對待由客戶承擔風險的投資連結產品，也必須關注賬戶的整體風險控制。
3.關注業務結構和產品結構的變化，主動調整，以產品影響市場，以營銷教育客戶，合理引導市場的方向，在負債方加強開發、銷售穩健型的分紅、萬能等產品，使客戶充分享受債券市場高收益時期的穩健回報，同時在風險可控的前提下，參與權益市場的長期增長和收益。在分紅、萬能等產品賬戶的管理中，關注市場退保等因素，強化賬戶資產的流動性管理，避免在市場低位時減持資產而給公司及客戶造成損失。
4.恰當把握產品設計的利率水平，一方面我們應主動迎接利率上升時代提供的機會與挑戰，另一方面也應關注利率的基本走勢和資產負債匹配的能力和水平，避免爭相提高產品的定價利率帶來新一輪的利差損風險。
五、完善資產管理政策方面
1.盡快推出基礎設施股權、非上市股權、境外投資等領域的管理細則
在基礎設施股權投資方面，優質的基礎設施股權計劃具有期限長、收益穩定、收益率顯著優于債權工具等特征，適合保險資金尤其是壽險資金的投資。目前，在股票市場估值已經較高、股票投資的風險逐步積累的背景下，基礎設施股權計劃的相對價值逐步顯現，是保險資產配置的戰略品種。建議保監會會同相關部門，支持經營穩健、研究能力和風險控制能力較強的保險資產管理公司推出基礎設施股權計劃，滿足壽險行業的資產配置要求。
在非上市公司股權投資方面，目前保險公司只能投資銀行類非上市公司的股權。然而，按照當前市場行情，非上市銀行類股權的價值普遍被高估，投資價值有所降低，并且單一的銀行類非上市股權投資不利于風險的分散。當前市場上還存在大量具有投資價值的非銀行類企業，在嚴控風險的前提下可為保險公司提供超額回報，建議保監會放寬對非上市股權投資的行業限制。
在保險資金境外投資方面，從增加投資品種、分散投資風險及提高投資能力的角度出發，建議加快保險資金境外投資管理細則的出臺。目前，銀行、基金的海外投資均已開閘，在A股市場投資風險顯著增加、全球利率處于階段性高點的背景下，放開保險資金海外投資的時機不應錯過。
2.適當放寬對保險基礎設施債權計劃的擔保要求
目前銀監會已經出臺辦法限制銀行對保險收益計劃提供擔保，如果仍嚴格要求銀行擔保的話，則保險資金投資基礎設施債權計劃相關業務的開展將面臨嚴峻挑戰，同時也會限制保險資金資產配置的空間和能力。從國內固定收益市場的發展方向來看，發展信用產品是大趨勢。通過保險資產管理公司自行設計和發行基礎設施債權計劃，有利于信用風險控制的前置，保險資產管理公司可以在產品設計階段通過設計征信措施、安排交易結構和控制交易流程從源頭上降低信用風險。
3.允許保險資產公司投資設立基金、信托機構，打造更具競爭力的保險投資力量
【關鍵詞】保險資金；資產管理；投資
一、引言
入市十年來，中國保險業總資產由2001年的4591億元猛增至2011年6月末的5.75萬億元，增長了11倍有余，資金運用渠道亦大為拓寬。如此龐大的新增資金需要在現有渠道進行投資并取得理想的收益，壓力之大可想而知。
作為保險資產管理公司，有其特別的對資金的管理要求，保險資金特別是壽險資金的長期性、償還性，要求保險公司在投資管理上具市場的一支重要力量，保險資金的投資運作除具有一般機構投資的特點以外，更需要注重資產與負債的有效匹配，使投資具有高安全性、高流動性以及穩健的收益，這對保險投資運作提出了更高的要求。保險資金運用收益水平統計資料顯示，2011年1-9月，保險公司實現資金運用收益1353.8億元，平均收益率2.7%。隨著壽險公司每年續期保費的大量增加，保險業總資產還將快速增長，保險公司面臨的投資壓力還將更大。
二、目前保險資產管理投資的國內外情況
目前，國內共有11家保險資管公司，從規模來看，3家保險上市公司占行業資產規模超過了6成。截至2010年底，國壽、平安、太保的投資資產規模合計達2.74萬億。保險資管公司主營業務包括打理集團內部資產，及管理不具有相應部分資質的中小險企的投資資產和企業年金業務。統觀幾大公司的資產分布情況可以看出，其主要資產還是集中在集團內部，相比之下，國外保險資管公司的第三方管理業務占比較高，主要為養老保險基金管理、共同基金等。
目前國際上保險公司普遍采用資產管理公司專業化運作的模式。在國外金融混業經營體制下，保險集團的資產管理公司被視作投資性公司，所從事的業務范圍十分廣泛。從委托對象看，不僅接受母公司委托從事資產管理業務，還為外部客戶服務，受托管理其他客戶資產。[1]從管理的資金性質看，除保險資金外，還涉及銀行、養老金、共同基金、不動產、私募等眾多領域。資產的載體基本都是各類信托產品，包括為公司養老金服務的產品；為大型機構委托理財服務的產品；公司型基金產品；零售基金產品；貨幣市場基金產品；直接投資產品；保險基金產品等。所轄保險基金的投資地區涵蓋了包括北美、歐洲、亞太地區以及拉丁美洲等。[2]
同時在投資理念上，國外的保險公司擁有完善的投資管理體系，投資理念和投資策略比較積極，可以說是兼顧了保險投資的收益性原則和安全性、流動性原則。在保險資金監管上國外的保險投資監管呈現出多樣化，多層次、嚴格型、綜合性的特點。以美國為例，在保險投資的比例限制方面，較為嚴格，如紐約州保險法規定保險公司在普通股、合伙股等股權方面的投資占其可運用資產的比例不能超過20%。
三、對于中國保險資金投資的部分想法
結合以上的情況，總結歸納了對于完善我國保險資金運用的初步的一些想法
（一）進一步拓寬保險資金的運用范圍，加大投資產品創新力度
只有創新才能走在同行的前面未來，加大對研究開發的投入，提高投資品種、投資方式的創新能力，運用創新方法提高產品本身防范各種風險的能力。在準備金充足、資產負債保持平衡的情況下謹慎選擇配置一些相對高風險的產品以提高投資收益，比如地產等基礎設施，也可以進入實業投資、期貨、甚至權證等領域。目前根據相關規定，已經對于保險資金運用有部分放開，保監會在《保險資金間接投資基礎設施項目試點管理辦法》中已明確鼓勵保險資金投資符合國家發展戰略計劃并且關系民生和社會效益的項目。保險公司可以借此契機以設立產業投資基金的方式參與不動產投資，如環保項目、基金設施建設等方面的投資，同時加快推出國債期貨等衍生產品，增加保險資金避險手段，同時完成向資產管理者的角度轉變，憑借在投資、精算等方面的人才與技術優勢，為社保基金、政府、機構代為管理資產，發起和設立基金，進行投資咨詢等。
（二）健全風險管控體系，提高資產管理水平
根據保監會2010年8月開始實行的《保險資金運用管理暫行辦法》第四條規定，保險資金運用必須穩健，遵循安全性原則。完善風險管控體系，審慎評估投資風險和人為操作風險，避免意外的資產損失。保險資金的風險管理主要依賴于建立和貫徹有效的總體風險管理制度和實施有力的各投資品種風險控制措施，強調獨立托管制度和保險投資體系的前后臺分開原則。規范保險資產管理運作流程，完善保險資金運用信息管理系統，構建涵蓋識別、測量、控制等環節的完整的信用風險管理框架。在放寬保險投資方式的同時，應審慎控制保險資金運用比例。建立健全保險資金運用監管指標體系，建立并采用資產負債匹配管理、風險資本要求、投資精算師制度等。加強資金運用監管信息的基礎建設，完善保險資金運用的信息披露制度，實行資金運用的分類監管。[3]
（三）完善保險投資運作管理架構
完善保險投資運作管理架構方面，一是要進一步實現承保業務與投資業務的分離，建立保險公司投資管理委員會領導下相對獨立的投資管理架構，并實行業務前后臺分開、決策與操作分離、人財分離等制度；二是充分利用技術和保險公司人才、技術、信息管理方面的優勢，在完善保險業務系統的同時，建立投資管理系統，其中一個重要內容是開發對未來、資本市場、利率走勢等市場因素變化的敏感性分析工具；三是建立一支高素質的投資管理人才隊伍，根據保險投資的要求和未來發展的需要，有計劃引進一批有基金管理、產業投資、債券交易以及其他金融背景的專業人士，給予特殊待遇；四是通過規模操作、監控、評估過程，建立科學的投資決策、風險控制、績效評估和投資運作流程。[4]
參考文獻：
[1]陳卓苗.保險資產管理公司如何持續發展[N].中國保險報,2011-04-26.
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一、理財金融業態的現狀與問題
縱然上述圈中各金融子行業發展多年，相對成熟，但通過簡單復制與模仿而迅速構建起的理財金融業態卻不成熟，未經過優勝劣汰的進化，尚存諸多弊病。同質化現象嚴重，產能過剩，資源浪費。銀行理財領域當前最突出的問題是不同類型機構間的合作模式同質化現象嚴重。從理財資金的投資標的來看，對于債券組合投資或特定資產投資，銀行通過信托計劃、券商定向資產管理計劃、基金特定資產管理計劃或保險資產管理計劃均可實現。證券、基金、信托和保險行業為了爭奪理財資金的標準化資產管理和非標資產的通道份額，競相投入大量人力、物力、財力，銀行理財圈內的重復建設大量存在，大量功能與業務范圍雷同的通道機構產能過剩。偽創新削弱了金融創新驅動。近幾年來，金融同業業務發展迅速，創新不斷。基礎資產從債券、貨幣市場工具拓展到信貸資產、票據、信用證、股權、應收賬款等，交易結構有收（受）益權直接受讓、各類返售形式的收（受）益權轉讓、結構化設計等。但在銀行理財業務的投資創新中，各類金融機構的實質性創新較少，多數是通過通道形式的變換或通道加層來規避監管限制。這種偽創新雖然對銀行理財業務的發展和擴張起到一定的推動作用，但也弱化了一些金融機構推動實質創新的意愿，進而削弱了金融行業的創新驅動力。逐利有礙于金融專業化的推進。股票市場長期低迷，指數和市場成交量長期處于低位徘徊。證券公司自營和經紀業務鮮有起色，基金公司高效益的偏股型基金持續萎縮，保險資金的權益類投資難有作為。各類機構在業績壓力下，紛紛轉戰商業銀行理財領域的通道業務，以薄利多銷的競爭策略，追逐于此種簡潔的創收模式。經營多樣化、降低經營風險無可厚非，但也許鉆研和鍛造能夠穿越經濟周期的持續投資盈利能力更有價值。理財圈中便捷的通道服務機構很多，具備持續創造絕對收益和不斷推陳出新的合作顧問越發難覓。券商的研究與投行、基金的精細化投資、保險的大類資產配置與風險管理等專業化專長，不該在轉戰通道業務過程中被擱置或受影響。行業監管難度大。目前，銀行理財業務在金融領域跨度大、投融資形式靈活多變，極大地增加了行業監管難度，資金來源與運用未能清晰應對、影子銀行的困擾一度成為社會焦點。監管難度之大，一方面在于投資交易結構及主體變換多樣，投資定性與歸類常引發爭議，監管評判標準和尺度難以把握；另一方面在于銀行理財業務衍生出的很多跨市場交易或處于監管真空地帶。監管行為常常疏惹詬病、堵招非議。
二、理財金融業態優化建議
2010年以來，經過監管層的不斷努力，商業銀行理財業務的風險治理初顯成效，機構治理以及行業治理方面基本明確了方向，但這只是銀行理財業鏈條中的一環。整個理財金融業態的優化還需“一行三會”等監管部門的監管引導，還需銀、證、信、基、保等金融子行業的自律和共同努力。從商業銀行理財業務的視角概括而言，應以促進各行業錯位競爭、打造專長，形成不同領域的優勢互補、供需平衡，營造金融資源合理配置、百業待興的金融業態為方向。強化銀行的行業發展引擎作用。在金融生態圈內，銀行理財業務可謂活水源頭，其資金募集功能是整個金融鏈條的起源和根本性生態功能。因此，在銀行理財行業推動風險隔離、凈值型產品轉化的規范轉型的同時，要特別注重其在產品端的設計能力和服務能力的提升，并保持在投資端泛資產管理的廣度和與其他金融機構可以深度融合的開放度。此外，還可關注私人銀行理財產品的開發，開拓更廣泛的投資渠道，在非上市公司股權、衍生品等普通理財業務限定領域開辟與其他金融機構更廣闊的合作空間，更好地服務于實體經濟、更多地催生金融創新。強化證券公司的創新驅動力。在金融領域，證券公司的創新能力是得天獨厚的，股票和債券的一、二級市場業務、股指期貨、融資融券、股票質押式回購業務以及上述基本業務衍生出來的量化、套利交易策略等都是證券業的專長。而且，證券公司及其下屬研究所的研究能力最為突出。目前，證監會積極鼓勵證券經營機構創新發展，證券公司應該將其低級形態的通道業務邊緣化，力爭在融資類、資產證券化、衍生品以及私募業務等領域開拓出更多的基礎投資資產、新型業務模式或者創新交易策略。這樣，證券公司在銀行理財業務鏈條乃至金融圈中將成為不可替代的創新驅動力。發揮基金公司的精細化投資優勢。在長期的公開排名競爭中，基金公司的精細化投資能力得到極大提升，一些優秀的基金公司具備將主動、被動投資管理策略發揮到極致的實力。商業銀行理財產品從預期收益率型向凈值型轉型是各商業銀行面臨的必然選擇，在一定程度上來講，基金公司的發展方向代表著銀行理財業務的發展趨勢。目前，基金公司多以子公司特定資產管理計劃的形態參與通道競爭，這一做法也許站在銀行理財業務的立場上，從長遠來看是逆潮流的。而基金公司持續夯實其傳統的優勢業務，為未來的銀基理財合作做好技能鋪墊則不失為很好的戰略性安排。
鞏固信托公司非標投資專長優勢。信托公司經營范圍廣，信托財產運用和處分形式多樣，與資金運用范圍無明確限定范圍、投資主體身份不明確的銀行理財形成了良性互補。近兩年，其他類型資產管理計劃投資范圍的拓展、理財產品開立證券賬戶政策的放開，沖擊了信托公司通道項目的優勢。但在租賃、貸款等財產運作方式上法律關系的明晰，使得信托公司在非標項目上仍占據明顯優勢。因此，信托公司應重點挖掘其特殊身份優勢，在傳統的信托貸款以及資產證券化、信貸資產流轉等新興業務中鞏固優勢，形成競爭專長。促進保險公司與理財業務的新融合。目前，保險機構參與銀行理財業務的形式主要是保險資產管理公司設立的保險資產管理計劃，為銀行理財資金提供投資性產品，同時也在積極拓展非標資產投資通道業務。雖然個別保險資金在運用方式上具有特殊的政策優勢，但終究算不上正統的業務，其實更具銀保理財合作潛力的領域在財產保險。自2013年起，《商業銀行資本管理辦法（試行）》開始施行，明確了更為嚴格的資本約束導向——2018年底前各商業銀行要達到資本充足率要求。因此，銀行大力發展資本節約型業務是總體趨勢。當前，銀行理財業務規模中有大概1/3是保本或保證收益型產品，屬于表內理財業務，存在一定的資本占用。銀行的非保本產品能和財產保險公司的信用保險或者保證保險結合起來，引入保險公司的風險管理機制，開發表外保本理財產品，是極具潛力的發展方向。
作者：蔣巖楓單位：郵儲銀行金融同業部
隨著國內最大的兩家保險公司人民保險公司和中國人壽保險公司分別獲批成立保險資產管理公司，我國保險資金運用主體的專業化組織模式已經浮出水面。在目前保險對此尚存監管真空的狀態下，如何看待新形勢下的這一制度創新舉措，努力營造這一新生事物發展所需的制度環境與市場氛圍，這對政策制訂者具有非常重要的意義。保險資產管理公司的成立，是一種政策導向下的制度創新，現行的保險資產管理公司可以遵循保險運營風險化解——獨立資產管理——綜合金融服務這樣一種發展模式，與此相適應，監管部門的重心也存在著一個從政策性支持到最終守夜人的角色轉換。
一、合理要求政策杠桿支持，重點化解保險運營風險是當前保險資產管理公司成立后的基本使命
保險投資與保險業務并駕齊驅的特征是國際保險業發展到一定階段后的必然趨勢。西方主要國家在1975— 1992年間，產險綜合賠付率超過100％，承保盈利率大都虧損，但其綜合盈利率能夠保持正向增長，則主要依賴于投資業務的成功運作。而從2002年西方國家保險業經營來看，由于全球狀況的低迷，甚至投資業務也遭受重創，這使得保險業自身運營風險驟然增加。相比之下，我國保險業自改革開放以來，歷經了年均30％以上的強勁增長勢頭，目前尚未出現西方國家的運營窘迫，但存在的同樣不容忽視：壽險公司由于持續的利差倒掛原因形成了潛在的巨額支付包袱；同時即將到來的償付高峰也會進一步加大保險公司的運營考驗，由于保險資金運用渠道過于狹窄，兼之國內資本市場不成熟，保險投資收益大起大落，這對保險公司資產負債的匹配極其不利。考慮到老的壽險公司每年對額外形成的帳虧消化需要一定時日，這在無形中對新成立的保險資產管理公司提出了一項基本使命：即首先必須重視對保險公司歷史遺留下的運營風險進行管理與處置，爭取在較短時間內綜合運用多種手段予以化解。對保險資產管理公司起步階段的這一使命的設計，既考慮了目前中國保險業發展的現實，同時也是綜合運用市場與政策手段所進行的一種探索。至于具體政策杠桿的支持，可以借鑒國內四大金融資產管理公司的某些做法，比如針對既有運營風險可以尋求財政定向發行保險基金債券予以保障，或是給予保險資產管理公司必要的經營期間的稅惠減免安排。選擇通過證券化形式進行創新嘗試應是當前的一個重點，例如在保險風險證券化過程中，保險資產管理公司可以充當SPV（特殊目的組織），予以一定的信用增強評級，這樣在保險公司與資產管理公司之間就可以接通證券化形式的流動，并配以必要的證券化環節的稅惠設計。我們認為，保險資產管理公司就保險公司的運營風險管理職能的承擔與延伸構成了新形勢下保險資產管理公司的一項基本使命。
二、強化實體主義的監管方式，建立健全保險資產管理公司獨立運營所需的制度環境與市場體系
國際上對保險業的監管，從過去的準則發展到實體主義，其根本的要義在于如何更好地發揮規范和指導的作用。這其中，由瑞士1885年始創的實體主義（又稱許可主義）監管方式，因其建立了比較完善的保險法律制度和管理規則，設立了健全的、擁有較高權威和權力的保險監管機構并對保險組織從設立到經營過程再到破產清算都全面履行了更為嚴格的制度規范而被絕大多數的國家和地區所采用。由于保險資金中很大部分是對投保人的負債，是作為將來可能的賠償或給付，且這種賠償或給付具有時間上的不確定性和數額上的不一致性。如果到時不能足額賠償或給付，即不能履行償債義務，則保險公司會面臨財務危機甚至破產；若保險資金運用不合理，如缺乏流動性，不能及時收回投資，就會保險市場的經營與穩定。因此，各國政府無不對保險資金的運用進行嚴格的監管。政府對保險資金運用的監管包括兩方面：一是規定保險資金的運用方式；二是保險資金各種運用方式的限額管理。這在實踐中又有英國的寬松式管理與美國各州的限制性管理等不同類型。
顯然，單就保險資金運用應采取何種專業化組織模式問題，在西方國家并沒有非常明確的限制或要求。從宏觀的角度，這大概是因為保險資金運用的“三性”原則很難具體與某種組織模式確立起明確的關聯關系，后者在實踐中所反映出的只是一個充分而非必要的條件（比如全球500強中獲得排名的34家保險跨國公司80％采用了專門設立保險資產管理公司的做法）。但從微觀運營的實際來看，由于保險資金的運用既要考慮保險業務負債項下的匹配性質，同時本身也要順應資本市場的發展特性。因此對進入金融市場的保險投資人來說，必須注重協調微觀的運營活動與整體的制度環境與市場發育之間的聯系，這就對資金運用主體的組織模式產生了不同程度的要求。因為在這一意義上，作為市場的部分替代，其內化的市場運作業績與效率顯然與組織形態與組織機構安排具有非常密切的關聯特性。從這一角度出發，就獨立的保險資產管理公司的運營來說，其對市場體系與制度環境的反饋與聯系主要集中在以下方面：
（一）從企業內化的市場交易需求來看，保險資產管理公司的獨立運營，首先要求建立有效的組織激勵機制與平穩的法人治理結構，同時與母體保險公司確立產權明晰的資產紐帶聯系以及嚴格透明的交易契約關系:
建立保險資產管理公司有效的組織激勵機制與平衡的法人治理結構，主要緣自兩方面的風險考慮：其一是資金由母體的保險公司委托給子公司可能涉及的委托——人風險，重點是內部人控制風險。國外保險資產管理公司中多半施行有限合伙人下的明星基金經理制，借助于資本市場上較為完善的信用體系（違規者的市場與行業禁入制、近乎殘酷的業績評估制及其他）與足額的期權等激勵措施，盡可能減少委托人與人之間的信息不對稱以及目標函數不同所帶來的不利。相比較之下，國內保險公司在傳統保險投資業務管理方面一直深受保險業務經營的影響，無論在風險決策程序、決策機制、投資運營反應速度等方面都無法真正適應國際化的投資特點。但在另一方面，國內保險公司投資運營人才經過近年來的市場鍛煉，業務素質與技能并不比市場上現存的專業基金公司等其他機構投資者差，如果能借助于獨立的保險資產管理公司的設立，設計一個最優的激勵機制，包括施行與國際同行接軌的業績明星制度、公司投資團隊有限合伙等措施，以使人選擇委托人所希望的行動，必將進一步釋放保險投資運營潛能，大大促進保險資金運用效益。說到底，人的智力投資因素通過有效的組織制度保障，往往能夠發揮其非常驚人的一面，這是我們設計制度的出發點也是最終落腳之處。而對其相應的風險控制措施則可通過嚴格的信用監控準入機制與業績評價淘汰機制進行約束。其二是保險資產管理公司在從事第三方資產管理當中可能涉及的“揩油”選擇。即受托人在多個委托人之間會存在厚此薄彼的利潤轉移動力，特別考慮到保險公司作為保險資產管理公司母體公司的向心利益的影響。因此確保保險資產管理公司擁有一個獨立的法人治理結構非常重要，這里強調“社會”法人治理結構的本意，則是加大了來自第三方的社會監督影響力。比如引進并強化獨立董事制度就是一個比較可行的舉措。企業內化市場運作中最大的障礙也是公眾呼聲最強烈的地方在于交易的透明度。因此確保程序的公正性并履行盡可能的信息披露對于保險資產管理公司的獨立運營提出了更高的要求。在這方面則有賴于加強保險資產管理公司與其母體公司之間交易活動的透明度與規范要求。
（二）從企業外化的市場環境來說，保險資產管理公司的獨立運營應該適用漸進的市場準入資格，并在一個可持續運營的市場制度體系當中建立有相應的最終守夜人的安全保障機制:
上，完全競爭的金融市場對進入者的信息與行為特質要求是統一的。但現實中市場總是不完全的，而且參與者的特質更是迥異。我們理解的保險資產管理公司作為投資人與債務人的復合體來到金融市場，自始至終所關注的應是資產與負債合理匹配前提下的交易行為，在這一意義上，對于保險資產管理公司的資金運用方式及必要的限額管理應是題中之義，特別是考慮到國內經濟發展程度、公平競爭的市場環境、投資機構自律能力及社會對于保險資金經營狀況的判斷能力等方面的主客觀條件成熟度。我們主張適用漸進的市場準入資格，這包括兩個方面的理解：其一是對于資產管理業務范疇按照所投資領域的風險置信度與市場容量特性進行評估，隨著條件的成熟逐步施行準入，并根據投資比例的限額管理進行相應監控；其二是可以規定一種特殊的基本條款即“自由投資條款”，該條款允許保險資產管理公司在受托管理總資產的一定比例以內自由辦理投資業務。但無論是哪一種漸進的市場準入設計，其對風險的審慎管理與對資產安全性的強調則是最為基本的考慮。
從監管機構的角度來看，為了更好地促進保險資產管理公司資金運用中對風險與收益的對稱選擇，有效監控其市場行為，應進一步抓緊落實與出臺相關的準入管理規章細則，盡快對保險資產管理公司服務收費、資產管理產品交易、市場風險監管、資本充足性管理、關聯人交易信用風險等進行制度規范。對保險資產管理公司的實體監管中應突出對風險與效率的把握，集中表現為以下幾點：一是主體準入的資格要比較明確（包括設立條件和業務范圍），對于部分可能交叉的業務形式，不必急于立法加以管制，而應該為金融創新留下空間，可以通過互通信息、溝通交流后協商解決，這在一定程度上有利于市場深化與結構優化：二是強化風險資本分類與充足率管理。保險資產管理公司的資本充足率是維護其債權的核心指標之一，也是國際上對金融機構監管的標準之一。基于母體保險公司與子公司之間產權紐帶的聯系，極有可能存在母體公司與子公司受監管下所承擔的不同風險維度，或是涉及不同性質資本交易與轉換中的風險，因此我們提議應建立相應的資本充足率審慎評估，包括對風險范疇累積及扣減的衡量。建立風險資本分類的標準同樣值得重視，這使得對保險資產管理公司運營中的不同資本風險暴露能夠預設指標并及時把握，從而在過程控制中予以靈活的調整與對沖。除了對其資金運用中的主體資格、風險資本分類及不同運營方式進行必要監管外，可以借鑒海外相關做法，設立為防止保險資產管理公司破產的“保險投資人存款保險制度”或啟動相應的“最終守夜人”機制（后者是指在保險資產管理公司出現緊急危機狀況時才施以援手，同時享有在緊急情況下發行特種債券進行應急周轉使用權力的專門機構）。
關鍵詞 事業單位 轉企改制 “頂層設計”
一、前言
就事業單位轉企改制推進情況來看，仍存在一些問題，突出表現為頂層設計不夠。因此，為成功實現事業單位轉企改制，推動其改革發展，事業單位方面必須加強頂層設計，針對具體問題提出科學、合理的頂層設計策略，并最大限度發揮頂層設計的優勢，為事業單位可持續健康發展奠定堅實基礎。
二、頂層設計的內涵
所謂的頂層設計，是指利用系統論方式，從全局視角出發，對綜合因素加以充分考慮，在確定目標的基礎上，營造和諧關系和選擇有效路徑，推動改革活動的順利實施。通過頂層設計方式，相關部門能夠積極借助政府發揮的作用優勢，實現改革效益的最大化。事業單位轉企改制中，對“頂層設計”有著較大的需求，能夠指引事業單位制定更為標準的改革計劃，促進事轉企改革的發展進程，為事業單位未來發展奠定持續性基礎。[1]
三、事業單位轉企改制中的問題
事業單位轉企改制過程中，存在著諸多方面的問題，直接阻礙轉企改制的發展進程。具體表現在以下方面：首先，事業單位轉企改制中，缺乏統一的思想認識，導致其思想基礎相對不夠穩定。事業單位受傳統政治虛榮心、“雙軌制”、傳統稅收政策與資源分配制度等方面的影響，未能對事轉企有正確認識。其次，在事轉企中，相關人員仍然采用傳統摸索前進方式而推動改革實施，缺少科學合理的頂層設計，導致改革進程相對較為滯緩。再次，相關政策不夠完善，如稅收政策等，如果實現事業單位轉企業，則需繳納更多的賦稅，對事業單位經濟效益實現產生不利因素。第四，資產管理水平相對較低，尤為對于無形資產而言，其評估能力較差，降低資產管理水平。特別是對于文化領域事業單位而言，在發展中，其管理體制與企業層面的管理體制不相適應，阻礙改革發展進程。由此可見，事業單位轉企改制中存在較多問題。[2]
四、事業單位轉企改制中的頂層設計策略
（一）頂層設計要具有科學合理性
事業單位轉企改制中，有必要堅持科學合理的頂層設計，為推動改革順利實施而制定完善的管理計劃，以推動改革的發展進程。首先，在頂層設計之前，相關人員必須對改革、發展、穩定三者之間的關系加以明確，以堅持客觀的態度而開展頂層設計活動，使事轉企改制更具前瞻性，為改革指明正確的發展方向。例如，對事轉企中的改革目標、改革模式、改革路徑、配套措施等作出妥善安排，并形成書面資料，對相關人員提供參考。其次，事業單位在開展頂層設計的同時，應采取有效策略，以推進頂層設計的實施，使改革方案更具權威性，對事轉企給予正確引導。然而，在頂層設計中，相關人員必須根據實際情況而制定科學合理的方案，確保頂層設計的有效性。[3]
（二）給予政策方面的保障
在推動事業單位轉企改制進程中，政府等部門有必要積極推出系列有效政策，為改革奠定堅實的基礎保障。在此過程中，政府部門應從以下方面著手，既為事業單位轉企改制提供充足動力，又為其提供保障。首先，政府為人員身份轉換提供托底。在事業單位轉企改制中，對事業單位職工人員保留身份和原有待遇，能夠為事轉企改制奠定基礎條件，并提供動力。其次，積極對財政稅收政策加以調整，以降低事業單位轉企改制后的成本。長期以來，事轉企改制后，其經濟成本較原事業單位要多，在一定程度上阻礙事轉企的進程，為改革加大難度。最后，相關部門人員應加快對原事業單位給予有力的資金扶持，幫助其不斷強大。如推出稅收減免政策等，可加快事轉企進程。
（三）完善養老保險制度
事業單位轉企改制中存在著較多阻力，不利于改革的深入發展。以養老保險制度為例，企業中的養老保險等待遇較事業單位、機關單位差，如若推動事轉企，則對原事業單位員工利益有不良影響。通過完善養老保險制度，政府等部門能夠為原事業單位員工給予充分的制度保障，能夠減少思想阻力。另外，針對退休人員，應制定合理的養老保險制度，確保其能夠享有基本保障。對此，在完善養老保險制度過程中，相關部門人員有必要推動養老保險制度的并軌，消除企業和事業單位職工在養老保險制度方面的差異，對加快事轉企改制進程發揮著重要作用。
（四）設定有效的資產管理機構
長期以來，企事業單位具有一定的自主經營權，缺少資產所有權。尤其在計劃經濟體制向市場經濟體制過渡的時期，對資產管理的忽視，不利于事轉企改制的發展。對此，相關部門有必要設定有效的資產管理機構，以加強資產管理。以文化傳媒領域事業單位為例，首先，對財政、文化行政主管、黨委宣傳等部門要加強有效溝通和協調，使其能夠對資產管理工作給予高度重視，并對專門資產管理機構的設置給予大力支持。其次，在構建專門的資產管理機構時，應注重將其與公共管理職能相分離，受命于政府，有效行使國家的所有權。通過設定有效的資產管理機構，有利于推動事業單位轉企改制的發展。[4]
（五）實施管理制度的改革
事業單位轉企改制發展中，應對管理制度實施有效的改革。事業單位轉企改制中，政府發揮著重要的引導作用，只有加強正確引導，才能加快事轉企的發展進程。因此，政府應積極轉變自身的職能，對生產關系加以有效協調，還能充分賦予企業以經營自。政府在市場中發揮著重要的調節性作用，只有加快管理制度改革，才能對自身管理進行有效的定位，以把握市場發展的良好秩序。事業單位成功轉企后，自負盈虧，在市場發展中成為獨立的主體，而政府不會對其進行干預，有助于為企業營造良好的成長環境。由此可見，事業單位轉企改制中，在頂層設計的作用下，有必要加快管理制度的改革發展進程，以推動事業單位轉企改制的深入開展。
五、結語
事業單位轉企改制是一項較為復雜的工作，任重而道遠，亟須得到有利的指導，以推動轉企改制的發展進程。然而，從事轉企發展現狀看，事業單位在轉企改制過程中存在重重阻礙。因此，為順利實現轉企改制，相關人員應進行科學合理的設計、給予政策方面的保障、完善養老保險制度、設定有效的資產管理機構、實施管理制度改革等，以營造良好的環境，并在轉企改制中不斷積累經驗和教訓，順利實現“事轉企”的改革目標，為事業單位改革發展奠定堅實的實踐基礎。
（作者單位為深圳市西部傳媒股份有限公司）
參考文獻
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政府部門：制度安排和政策保障
應對不良資產損失、防范化解金融風險應當由國家主導，但與上一輪周期中的“兜底”行為不同，政府部門更應發揮在制度安排和政策保障方面的作用。
銀監會――形成統一、全面的違約損失數據共享平臺
我國不良資產處置市場起步較晚，但自1999年以來卻也積累了大量關于不良貸款狀況、損失率、違約率等方面的數據。整合、挖掘這些歷史數據，不僅有助于預測銀行不良貸款的回收率、甄別貸款損失成因中的信用風險因素和操作風險因素等，還可以推動不良貸款的量化管理，提高不良貸款處置的管理水平。因此，政府部門可以從歸納總結歷史數據著手，逐步建立起不良貸款處置數據庫，構建違約損失數據的共享機制，實現銀行之間、銀行與資產管理公司之間的數據共享，并處理好這一過程中的客戶信息保護、商業利益保護、數據內容定義、技術標準統一、外部數據適用性等問題。在大數據趨勢下，引導銀行、金融資產管理公司等自主研發金融風險計量模型、資產估值模型，提高金融風險管控能力。
證監會――推動信用衍生產品創新，擴大信用衍生市場的機構投資者
信用違約互換（CDS）等衍生品擁有多層次、多等級結構，能夠滿足不同投資者需求、提高不良貸款的回收率。因此，政府部門可參考國際經驗并結合國情，完善衍生工具創新所需法律法規，并規范相關的會計和稅收政策。同時，擴大信用衍生品參照債務范圍，逐步脫離“指定參考債務標的”限制。例如擴大至同一主體所有債務，允許指定債務標的之外的CDS產品結構改造。還應建立高效、安全的市場體系和交易規則，規范資產評估、信用評級和做市商制度，提高市場流動性。此外，我國CDS交易集中在銀行間市場，投資者類型略顯單一和同質化，使得CDS等在防范系統性風險、維護宏觀金融平穩的作用大打折扣。尤其是我國債券投資者風險偏好趨于一致，尚未建立成熟的組合風險管理機制。這既與市場上歷史風險暴露少、市場文化趨于風險回避等特征有關，也與市場配套制度不完善有關。因此，政府還應積極培育機構投資者，在完善配套制度的基礎上，引導保險機構、四大資產管理公司、共同基金、私募基金、對沖基金和非金融企業等機構投資者參與CDS市場。
保監會――發展不良貸款處置保險，完善債務保險相關制度
政府可以發展覆蓋不良貸款處置全價值鏈的保險產品，包括履約保證保險、訴訟財產保全責任險、信用保險、借款人意外險、債券保險等，推動形成不良貸款處置保險市場。相關保險業務既可以由保險公司開展，也可設立專業子公司單獨經營。從短期看，由于保險公司風險管理能力強，市場認可度高，在長期經營中積累了豐富的精算等風險測度與管理經驗，且根據《保險法》規定，財產保險業務中包括“責任保險、信用保險等”，保險公司可以為債務人的信用提供保險；從長期看，為更好地適應市場發展、體現信用增級業務專業化運作的優勢，政府可設立專業的債務保險機構。在推進債務保險業務的同時，政府部門還應從兩方面加強風險防范：一是強化對保險公司以賠償能力為核心的審慎性監管，包括資本充足率、撥備覆蓋率等；二是要求專業保險公司對所保險債務實施再保險，以約束其高風險擴張。
銀行部門：治標更需治本
面對不良資產處置損失，銀行既可采用金融衍生工具進行沖抵，也可通過保險將損失轉嫁給其他市場主體，但最關鍵的是要標本兼治，銀行應盡量從源頭遏制不良貸款的形成。
損失對沖――參與CDS等衍生品交易
隨著資本市場的發展，信用違約互換、信用違約期權等金融衍生品可被應用于對沖特定項目的風險損失。2016年10月，我國銀行間市場開展了首批信用違約互換（CDS）交易，為事先規避和防范不良貸款處置損失積累了經驗。對銀行而言，無論是處置沉淀的不良貸款，還是防范新的不良貸款，實質都在于解決信用缺失問題，而同業之間的CDS交易可以促進雙方調整各自的風險頭寸，重組貸款結構、降低信用風險。其中，認購CDS的銀行可以向對手方轉移信用風險，降低資本消耗，同時拓展新的業務，實現跨地區、跨行業貸款組合，避免信用風險過于集中；出售CDS的銀行在獲得保費的同時，能夠通過CDS選擇偏好的風險暴露，優化風險組合。低信用等級、規模較小的銀行也可通過出售CDS給大銀行間接進入高質量的貸款市場，從而平衡其高收益率貸款組合，大銀行也可借此轉移信用風險。
損失轉嫁――購買履約保證保險等產品
履約保證保險是一項由專業保險機構為保險受益人提供的金融保險服務：當被保險人無法履行償還義務時，專業保險機構按照合同約定對被保險人的本金和利息進行償付。履約保證保險實質上是一種財產性保險，承保的風險具備信用性特征。由于五種法定的債務擔保形式――抵押、質押、保證、留置、定金存在一定弊端，履約保證保險便逐漸成為銀行信貸、信托計劃及互聯網金融市場上常見的增信機制。在實踐中，司法部門一般將履約保證保險認定為保險，但《保險法》卻未對這一保險形式進行明確規定，界定不清使其應用及適用規章制度面臨著理解偏差。從發達市場看，債券保險發揮了相似功能，為債券市場提供了市場化的信用增信機制，目前我國也已經具備了開展債券保險的法律框架和市場條件。
治本之策――盤活存量的同時嚴控增量
不良貸款既是宏觀經濟轉型的試金石，更是銀行風險偏好的指示燈。如果不良貸款率長期低于自然不良率，便意味著銀行對風險的容忍度過于保守，反之亦然。這也意味著，不良貸款有其存在的必然性。對銀行而言，在盤活不良貸款存量的同時，應當盡量從源頭上控制新增不良貸款。其一，不斷優化信貸結構，降低信貸的行業、區域集中度，更好地服務實體經濟；其二，推進信貸業務流程的自動化和標準化，并完善相應的內控制度，以強化銀行在資金用途調查、有效擔保落實、貸后跟進檢查等方面的能力；其三，進一步深化銀行商業化改革，尤其是城商行、農商行等地區性金融機構，盡量規避行政干預的影響；其四，在“輕資本、高效率”導向下，銀行應著力從信用中介、資金中介轉向信息中介、資本中介，從單純參與信貸市場轉向包括信貸市場、貨幣市場、資本市場、外匯市場等在內的整個金融市場，業務結構從重資產、重資本轉向輕資產、輕資本，從融資轉向綜合金融服務。
銀行股東：雪中送炭而非錦上添花
隨著不良貸款余額、不良貸款率的迅速上升，商業銀行面臨著嚴峻的現實困境，大股東們陷入“兩難”選擇，一方面看好商業銀行股權及上市后的發展前景，另一方面卻受困于銀行的資產質量及自身的現金流狀況。一些大股東選擇拋售股權，盡管市場行為無可厚非，但作為銀行所有者，不能只享受增長紅利，還應在走出不良困境中發揮更積極的作用。
事前防范――深化銀行的公司治理機制改革
公司治理機制改革的目標在于降低成本，實現股東利益和銀行利潤最大化。大股東應積極推動公司治理機制的市場化改革，為銀行信貸業務的開展制定比較規范的制度和流程。一是要優化銀行的股權結構，形成明晰的產權關系和剛性約束的資本經營機制；二是要明確股東大會、董事會、監事會和管理層的權責邊界，增強董事會、監事會的職責和治理水平；三是要加快完善與風險掛鉤的薪酬體系和延期支付機制，并逐步探索股權激勵等中長期激勵方式，切實將管理層的個人利益與銀行中長期發展目標有機統一起來，保持銀行發展戰略及經營計劃的持續貫徹；四是要健全銀行內部控制體系，理順職責關系，規范治理架構；五是要強化風險管理體系，完善信息披露制度，形成有效的監督機制。
事中監督――強化對銀行管理層的監督
當所有權與經營權分離，銀行股東與管理層之間便存在著委托-問題，既有利益一致性，也存在利益沖突和矛盾，例如管理層過度重視短期效益可能會損害銀行的長期發展。因此，股東應加強對銀行管理層的監督，防止出現機會主義和高風險行為。一是通過股東大會直接約束。股東應積極完善累積投票制度和表決權行使制度，有效利用表決權，加強包括中小股東在內的全體股東對公司經營的監督，并優化股東知情權、提案權、訴訟賠償等股東權益保護制度。二是通過董事會、監事會等間接約束。其中，董事會被賦予代表股東監督和控制管理層的權力，必須保持高度的獨立性；監事會則發揮監督制衡機制，應當保持獨立的監察權和監督權，以規范管理層的重大經營行為。
事后治理――直接或間接參與不良貸款處置
【關鍵詞】泛資產；創新；理論；特點；對策
一、泛資產的相關理論
1.泛資產產生的背景
2010年夏，由于房市遭遇打壓，股市低迷，流入股市、樓市等傳統金融資產的資金不斷的減少，越來越多的資金因為沒有好的投資渠道，紛紛逃離實體經濟，向具有投資特征的實物及金融資產聚集，例如農產品、玉石、紅酒、信貸資產、票據、國內信用證等。那些原先定義為消費品、奢侈品、金融資產的物品，因為大量資金進入，越來越具備金融特征，可統稱“泛資產”。
2.泛資產管理業務產生的原因
傳統的實體經濟或產能過剩，或利潤微薄，或國家壟斷，留給社會資本投資的空間狹窄，社會資本不愿或無法介入。具備投資特征的資產炒作空間巨大，供應量很難隨著價格的上升而大幅度的增長；而監管機構對信貸規模、投向、銀行資產負債表的嚴格控制促使金融機構必須通過非標途徑實現曲線放款，從而創造了大量的銀行理財產品、信托產品、券商產品，產生了大量的“泛資產管理”業務。
二、泛資產管理業務創新的特點
泛資產管理業務創新具有如下特點：
1.產品創設機構的多樣性
以銀行為主體，加上蓬勃發展的基金、券商、信托、保險等，開辦資產管理業務的機構不斷增加，掛鉤紅酒、農產品、非標資產的金融產品大量被創設。
2.產品品種的多樣性
由于投資標的五花八門，客戶對流動性、收益性、安全性需求不同，掛鉤紅酒、農產品、非標資產的金融產品大量被創設，從1天到幾年，從保本保收益到非保本浮動收益產品紛紛出現。
3.可投資資產的多樣性
除股票、債券外，投資于衍生品、非標資產、商品、境外資產等的金融產品不斷被創設，甚至理財管理計劃或理財產品本身也成為投資資產，為計劃而生的資產或因資產而生的計劃，構成了一道相互促進的投資與組合管理關系。目前商業銀行理財產品投資的資產大概可分為11大類50多小類。
4.客戶對產品的流動性要求提高
從產品端而言，一方面，投資者希望理財產品期限短，收益率又要高于同期限的無風險收益率水平；另一方面又希望各類理財產品可以進行交易、流通、質押融資等。T+0產品目前已不鮮見，根據對5萬名理財投資者的調研表明，約有67.73%的被調查者支持理財產品應該設有轉讓或者質押融資的功能。
5.資產的透明度和充分集中的信息披露需求日益提升
對于多樣化的資產管理而言，投資者越來越關注理財產品或計劃本身信息披露的充分程度以及信息的易于發現和檢索的特點，同時，投資者也越來越關注資產的信息、信用評級與價格價值的變化情況。
三、泛資產管理業務創新對策分析――以信托公司為例
信托公司要持續健康穩步發展，需充分利用其“跨市場配置”及“多手段運用”的天然優勢，注重加強股權投資、資本運作能力，著力提升信托業務的核心競爭力，打造成核心業務突出，資本運作能力強的綜合性金融服務機構。
1.強化股權投資，提升資本運作、資產配置能力
根據《信托公司管理辦法》和《中國銀監會關于支持信托公司創新發展有關問題的通知》等法律法規和監管文件，信托公司不僅可以進行金融類股權投資、金融產品投資和自用固定資產投資。經銀監會批準，還可以進行實業投資。信托公司應充分利用其充當資源整合平臺的優勢，通過固有資產配置，以控股、參股、金融產品投資等方式參與銀行、保險、證券、基金等金融企業的經營，實現信托公司與其他資管機構的“融合”，并且充分利用制度優勢，有針對性地涉足實業領域。與此同時，不斷加強信托業務與固有業務的聯動，強化公司整體的資本運作和資產配置能力，從資本運營的角度為公司發展謀篇布局。
2.完善產品體系
目前，信托公司服務性產品缺位現象還較明顯，產品專業性、連續性不強凸顯了信托公司產品設計能力較低、產品創新及市場開發能力有待進一步提升。完善產品體系需兼顧“信托普惠服務”和“高端理財服務”，前者基于信托服務的社會責任，滿足社會對信托的需求，后者主要是提升資產管理能力，滿足客戶理財需求。兩類產品或服務體系要根據信托公司發展戰略的選擇，實現信托產品的連續性、專業性、流動性的融合。連續性體現了信托產品的品牌效應，專業性體現了信托產品收益與風險控制的微妙平衡，而流動性則是信托產品擴大市場占有率、在“泛資產管理”市場中實現優勝的關鍵。
3.提升投資能力
信托公司雖然實現了信托資產規模的巨大跨越，但信托業務仍主要集中在融資領域，風險管理也主要體現在對信用風險的控制上。如何從市場中尋找業務機會，真正有能力實現高風險高收益，信托公司必然要提升投資能力。這不僅是信托公司面臨日益激烈的競爭環境的要求，亦是信托公司作為金融企業本質屬性的要求。
4.加強營銷渠道建設
營銷是信托公司的血液。首先，以客戶為中心，以市場為導向，通過分析客戶需求，制定營銷策略。其次，營銷工作更應該樹立服務的理念。服務包括內外兩個部分――對外是指客戶，通過客戶服務打造公司服務品牌；對內則是產品設計部門，通過信息服務指導經營行為。只有這樣，才能達到營銷工作的價值最大化。
5.增強風險控制能力
信托公司是經營風險的金融企業，對風險的定價和控制能力是信托公司核心競爭力的重要組成部分。建立完善的風險控制體系，覆蓋信托公司經營管理的全過程，確保市場風險和操作風險可控、在控，并能將風險成本通過適當的路徑體現在信托產品中，實現風險和收益的平衡。
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近年來，保監會穩步推進保險資金運用市場化改革，取得了積極進展。由于2006年的《保險資金間接投資基礎設施項目試點管理辦法》部分內容已不能適應當前保險資金運用內外部環境的變化，因此，保監會于7月3日修訂并了《保險資金間接投資基礎設施項目管理辦法》（下稱“《辦法》”）。
《辦法》的修訂促進將保險資管業務的發展，進一步增強基礎設施投資計劃的生命力，激發保險資產管理機構的積極性，更好參與資產管理行業競爭，同時推動保險資金更加積極參與國家基礎設施和民生工程建設，支持實體經濟的發展。
規模穩步上升
2006年以來，保險資金通過基礎設施投資計劃的形式間接投資基礎設施項目，取得了較好的進展，尤其是業務規模獲得穩步上升，特別是2013年以后，該項業務得到快速發展。截至2016年5月末，保險資產管理機構累計發起設立基礎設施債權投資計劃300項，基礎設施股權投資計劃17項，合計注冊（備案）規模8938.26億元，在保險資金運用余額中占比7.4%。
作為保險業創設的資產管理產品，基礎設施投資計劃符合險資特性，較好地滿足了保險資金配置需求。如債權投資計劃平均投資期限7.54年，平均年收益率6.65%，極大改善了保險資產的配置結構，促進了保險業務的發展。
保險資金投資基礎設施項目注重安全性，標準相對較高。其中債權投資的償債主體以大型企業為主，償債能力較好，除國家信用外，90%以上的項目都有大型企業或銀行擔保，增信措施較為充分，投資風險基本可控。
保險資金投資的基礎設施項目主要集中在交通、能源和市政行業，投資規模分別為3994.14億元、2294.40億元和781.1億元。在國家重大工程和重要民生領域形成一批有影響力的投資項目，比如投資京滬高鐵項目160億元，投資南水北調中東線工程550億元，對穩增長的拉動作用明顯，提高了保險業服務實體經濟的能力。
實際上，基礎設施項目期限長，風險較低且收益率具備吸引力，與保險資金的負債性質較為匹配。在優質資產項目稀缺的背景下，保險公司加大基礎設施項目等收益率較高的非標另類投資，可以緩解資產配置的壓力，同時由于基礎設施投資收益一般較為穩定，加大基礎設施項目的投資有利于增強險資收益的穩定性。
《辦法》增加了保險業長期資產配置的有效供給，滿足保險資金配置的需求，以應對低利率環境下資產荒帶來的資產負債配置壓力。如原來受限于行業范圍、監管效率低、或者單一項目投資比例等因素而無法落地的投資項目，在《辦法》簡化行政許可后變為可行；在目前金融業降杠桿的態勢下，各金融產品供給均呈現收緊狀況，但基礎設施建設由于其對沖經濟下行的政策作用，增長明顯。
公私合作模式（即PPP）是公共基礎設施中的一種項目融資模式。在經濟“新常態”和深化改革的背景下，以基礎設施為代表的公共產品不斷增長的需求和受到約束的供給能力之間的缺口不斷增大。根據《中國城市發展報告》的初步測算，未來20年內，要促成4億-5億農村人口的市民化，至少需要40萬億-50萬億元的基建投入，現有的完全由政府主導的基礎設施建設投融資模式將面臨改革，PPP模式將成為基礎設施建設投融資改革的重要方向。
而險資與PPP模式則具有天然的契合性，在推動中國PPP的發展進程中，保險資金將有所作為。險資“安全、大額、長期”的特點，適合作為基礎設施PPP項目的資金來源。險資對資金安全有較高要求，追求相對穩定的收益；PPP模式強調的是社會資本和政府收益共擔、風險共擔，PPP項目貸款具有穩定的回報率和安全性，貸款風險較低，符合險資投資的要求。
此外，PPP模式作為基礎設施建設投融資改革的重要方向，保險資金通過對接PPP更便于投資基礎設施領域。另一方面，傳統的公共服務主要依賴于政府投融資，存在著重投入輕產出、重建設輕運營的問題，影響公共服務的質量和效率。隨著保險公司、養老金等機構投資者進入PPP領域，這些社會資本將有利于提高項目的整體效率。
如何控制風險
對保險資金而言，行業的平均負債久期通常在10年以上，保險資金運用更加注重投資的長期性和穩定性。而且，保險資金絕大部分都投資于固定收益產品，在資產負債錯配的情形下，利率變動很容易導致利差損，形成保險主業經營虧損。
目前，保險資金運用中“長錢短用”“短錢長用”“成本收益倒掛”等問題均比較嚴重。究其原因，缺少適合的投資工具是一個重要因素。例如，行業10年以上的資產負債缺口較大，但目前市場上10年期以上的投資工具卻寥寥無幾。
此次《辦法》的出臺，對保險資金服務主業最有利之處就在于可以通過多元化投資，改善保險資金的投資收益和期限結構，從而彌補公開市場投資中長期資產短缺、投資收益率低、權益市場收益率波動大等因素對保險公司資產負債匹配管理的負面影響。
同時，《辦法》取消了投資新建項目的自籌資金比例限制，增加了政府和社會資本合作等投資模式，此舉能夠減輕目前低利率環境下資產荒帶來的保險資金新增投資和再投資配置的壓力。
據了解，修訂前的《辦法》規定的可投資基礎設施領域較窄，只限于交通、通信、能源、市政、環境保護等國家級重點基礎設施項目，投資方式也只限于債權和股權兩種。本次《辦法》的修訂取消了上述行業限制，規定了“投資計劃可以采取債權、股權、物權及其他可行方式投資基礎設施項目”，這將大大拓展保險資金投資基礎設施的范圍和投資方式的多樣化。
這不僅將有效地緩解低利率環境下“資產荒”給保險公司帶來的配置壓力，還有助于推動保險資金更加積極地參與到國家基礎設施和民生工程建設等各個領域，支持實體經濟發展。
此外，《辦法》刪除了關于資本金比例和自籌資金比例的條款，增加了政府和社會資本合作等可投資模式。修訂前的《辦法》規定“自籌資金不得低于項目總預算的60%，且資金已經實際到位和項目方資本金不得低于項目總預算的30%，且資金已經實際到位”，這顯然已不適應目前政府對于基礎實施投資全面推行PPP模式的新形勢。
目前，險資投資基礎設施遇到后續風險管理問題是：第一還款來源的現金流風險排查，早期項目的提前還款要求、煤炭等行業標的企業的信用違約風險、平臺公司的信用違約風險等等。我們將根據每個項目所處行業建立風險預警機制，同時加大名股實債和股權基金投資的排查力度，更加主動地參與基礎資產管理和投資項目的后續管理，包括參與投資決策，加強與項目方或基金管理人的溝通，灌輸保險資金風控理念。《辦法》出臺后，將更加關注項目的行業風險和退出風險，加強股權回購方面的保障措施。
經過10年的發展，保險資金間接投資基礎設施項目確實遇到了一些發展瓶頸。就基礎設施債權計劃本身而言，由于修訂前的《辦法》規定的可投資基礎設施領域較窄，不利于行業風險的分散。特別是能源、交通都是周期性行業，產能過剩問題比較嚴重，在當下宏觀經濟下行周期，上述行業的風險正在逐步顯現。
除此之外，保險資金債權計劃基礎資產行業限定在基礎設施和不動產領域，目前兩類債權計劃已現結構失衡，出現了向不動產債權計劃的傾斜。根據相關報道披露的數據，2015年全行業注冊基礎設施債權計劃42項1027.5億元，相比2014年分別下降56.3%和52.5%。而2015年同期全行業注冊不動產債權計劃69項1019.7億元，相比2014年分別進一步上升13.1%和5.3%。由于基礎設施類項目投資收益率低，2016年增量資金繼續偏向不動產類項目。截至2016年4月末，全行業注冊基礎設施債權計劃僅12項207億元，注冊不動產債權計劃28項311億元。
自中國平安保險（集團）股份有限公司（香港交易所代碼：2318；上海交易所代碼：601318，下稱平安）巨額再融資計劃推出以來，坊間對平安海外投資的討論與傳言甚囂塵上。
意料之外卻也是情理之中，此次平安的投資對象，仍是去年11月平安第一次大規模進行海外投資時的對手富通集團（Fortis N.V.，下稱富通）。
3月19日晚間，平安與富通聯合公告稱，雙方已經簽署諒解備忘錄，建立全球性資產管理合作伙伴關系。平安將斥資21.5億歐元（約合240.2億人民幣），購買富通旗下從事全球資產管理業務的子公司――富通投資管理（Fortis Investments，下稱富通投資）50％的股份。
根據協議，富通投資將改名為“平安富通投資”（Fortis Ping An Investment Management Group Holdings）。新公司將持有富通在全球范圍的資產管理業務的一切相關資產和中國平安在香港部分資產管理業務的資產，資產總額超過2000億歐元。新公司注冊地仍在比利時，定位是全球性資產管理公司。
21.5億歐元的投資規模，刷新了平安去年11月以18.1億歐元在二級市場購買富通4.18％股份的金額記錄。
平安董事長兼首席執行官馬明哲稱，這筆投資符合平安的長期發展戰略，將給平安帶來較高的財務回報和穩定的現金流，是平安搭建保險、銀行、資產管理“三支柱”戰略架構的重要一步。
“平安海外資產管理業務的框架逐步設立，而未來最大的挑戰在于整合和執行。”一位長期關注保險行業的分析師對《財經》記者說，“目前看來，平安富通投資未來運作的基本邏輯是‘富通制造、平安銷售’，旨在服務中國大規模海外投資的需求。不過在財務、技術和戰略各層面，平安究竟能從這次收購中受益多少，有待時間證明。”
二度攜手
平安與富通從熟識到聯姻，只用了短短半年的時間。
富通是一家歐洲金融機構，以銀行保險著稱，主要業務包括銀行、保險和資產管理。“千禧年”后，富通致力于走出荷比盧地區，尋求國際化發展，中國市場是其重要目標。2001年，富通參股太平人壽，占24.9％的股份；2003年，富通與海通證券（上海交易所代碼：600837）合資成立海富通基金管理有限公司（下稱海富通），在其中持有49％的股份。通過合資公司，富通分別打入中國的壽險、資產管理市場。富通還曾主動向一些中資的大型銀行、保險機構伸出橄欖枝，尋求股權合作。
近年來，平安也致力于銀保模式以及資產管理業務，由此開始關注并最終決定投資與自身業務結構非常相似的富通。去年11月28日，平安富通簽署公告，宣布平安已從二級市場購入富通4.18％的股份，成為富通第一大單一股東，平安集團執行董事、集團總經理張子欣以非執行董事的身份加入富通董事會。
平安曾再三強調，財務收入是這第一次投資的出發點，富通慷慨的分紅政策是平安投資的最主要理由。富通每半年派發一次股利，約為利潤的45％。自成立以來，富通集團的分紅凈值至少與上年持平，從未出現過下降；即使在互聯網泡沫破滅等危機中，也能堅持這一分紅政策。1990年至2006年，其每股盈利以及每股股息的年復合增長率分別為11％和15％。
但平安的意圖顯然并不止于財務投資。知情人士透露，此后平安、富通及其財務顧問摩根大通、美林四方在上海和布魯塞爾舉行密集的會議，對兩家公司未來的合作潛力進行了深入的探討，這其中包括保險、銀行、私人銀行和資產管理等多個領域。
2007年，富通剛剛經歷了一場舉世矚目的收購兼并大戰。它參與了RBS財團對荷蘭銀行的競購，RBS財團因為高比例的現金支付方案得以勝出。由此，富通將荷蘭銀行的私人銀行業務和資產管理業務以及在荷比盧地區的零售網絡收入囊中。
為支付競購荷蘭銀行所需240億歐元的代價，富通亦調動了各種財務資源，其中包括發行認股權、可轉換次級混合證券、出售非核心資產以及發行資產證券化產品等多種方式。
然而，自去年下半年以來全球固定收益市場疲軟，資產證券化融資受阻。另外，應股東要求，2007年四季度富通對與次貸有關的資產做出了高達27億歐元的減記。
在次貸危機和收購荷蘭銀行的雙重壓力之下，富通的財務狀況引起了評級機構的關注。穆迪于3月5日調整了對富通的評級，維持其Aa3的評級，但是將評級展望由“穩定”調整為“負面”。
就在富通股價下跌之際，平安在市場上繼續增持富通股票。截至2008年1月22日，平安的控股子公司中國平安人壽保險股份有限公司，已通過二級市場購入富通集團約1.1億股股份，占富通集團總股本約4.99％，總對價21.1億歐元。
各取所需
“從平安的角度說，資產管理是其三個支柱中最薄弱環節。靠自身增長建立資產管理網絡需要非常長的時間，收購則是一條捷徑。”前述知情人士對《財經》記者透露，從初步意向的達成到盡職調查和交易定價，至3月19日雙方簽署諒解備忘錄，歷時約三個月。但這還不是正式協議。
4月初，富通投資將與荷銀資產管理正式合并，之后平安與富通也將簽署正式合作協議，并需要獲得監管機構的批準。
平安公告披露，如雙方至2008年4月15日仍未簽署相關具有法律約束力的交易文件，除一方根據另一方違反約定具有法律約束力的條款提出索賠的情形，諒解備忘錄的其他條款即告終止。
對于富通投資于2007年12月31日持有的（經提存撥備）約凈2300萬歐元的CDO （債務抵押債券）和CLO（貸款抵押債券）資產，富通已同意在該類資產出現減值時，給予平安全額的損失賠償保證。
平安和富通將分別持有新公司50％的股權，但富通比平安多一股。新公司董事會將由12名董事構成，其中六名非執行董事和四名獨立董事，由平安和富通各自提名三名和建議兩名；富通將提名全部兩名執行董事，其中一人為公司CEO。董事長由富通提名的董事出任。
而平安將向富通投資的薪酬和升遷委員會、審計委員會分別提名一名成員，并派出代表以觀察員身份列席亞洲管理委員會會議，以及向目標公司的亞洲辦事處借調投資專業人員。
接近富通方面的人士解釋，這些安排均為保證富通繼續對富通投資并表。另一方面，平安在海外資產管理業務方面仍缺乏經驗，在海外投資領域以學習為主，不參與管理和執行董事的提名，可以有效降低經營風險。
高盛在分析報告中指出，收購富通投資可以令平安從三方面受益。首先，平安的資產管理規模和產品種類得以改善，特別是有助于提升針對第三方客戶的資產管理經驗。其次，平安可以借此獲得產品設計、投資管理、研究、IT和營銷等多種專業技術。第三，中國各家保險公司都在研究海外投資和QDII產品設計，與富通的合資可令平安在這些領域取得競爭優勢。
不過，一位市場人士亦指出，平安在合資公司中的貢獻不容忽視，“如何爭取中國的海外資產管理業務也是各家國際金融機構的重要命題。通過與平安的合資，富通已經打通了吸引中國資金的通道。”
經過富通-荷銀、平安-富通這一連串的并購之后，在中國市場中，平安資產管理公司、海富通以及荷銀泰達三家從事資產管理的機構仍將各自獨立運作。根據協議，海富通將被納入平安富通投資框架之中。
下一站何處
在3月20日平安的業績會上，張子欣表示，資產管理業務不需要太多的資本金投入。平安首席投資執行官約翰?皮爾斯（John Pearce）也在同一場合表示，富通和荷銀資產管理業務整合完成之后，會對平安的盈利增長有很大的貢獻。不過，市場分析，平安富通投資在短期內的利潤貢獻并不顯著。
“平安此次入股富通投資的價格只是在市場平均水平，并無多少折讓，因此短線利潤貢獻非常有限。”一位市場人士對《財經》 記者指出。
中金公司分析師周光根據富通公布的資料整理，得出富通投資管理公司（包括荷銀資產管理公司帶來的收益）2007年的凈利潤約為2.57億歐元，50％股權的凈利潤則為1.29億歐元，則平安21.5億歐元對價所對應的2007年靜態市盈率為16.7倍。
周光還指出，投資海外的一個直接風險是匯率的不利變動。在富通投資凈利潤有限的情況下，如果人民幣對歐元大幅升值，將使這項收購的財務貢獻度進一步降低。
固定資產是指企業為生產產品、提供勞務、出租或者經營管理而持有的、使用時間超過一個會計年度的有形資產。固定資產可以按其經濟用途、使用情況、產權歸屬、實物形態和使用期限進行分類核算。如按經濟用途分為生產經營用和非生產經營用兩類；按產權歸屬分為自有、接受投資和租入三類；按實物形態分為房屋及建筑物、機器設備、電子設備、運輸設備及其他設備五類。在實際工作中，一項固定資產從“進”到“出”，從資金預算、報備計劃、組織招投標，到購置、驗收、保險、日常維修、改擴建、盤點，再到最后的報廢或調撥，需要流轉多個環節。因此，固定資產管理是一個很寬泛的概念。具體可分為價值管理和實物管理，需要資產管理部門、使用部門和財務部門等職能部門相互配合，各司其職，各負其責。但是許多企業的賬務部門并沒有從財務管理的角度出發做好工作，文章旨從財務人員視角審視固定資產管理工作。
二、財務人員在固定資產管理中存在的問題
（一）固定資產在財務部門通過固定資產卡片和固定資產明賬簿登記在案，但有些記錄與實物不相符，增加固定資產管理的難度
固定資產卡片是固定資產會計核算的基礎，它在固定資產賬簿與固定資產實物之間起到媒介的作用。有些固定資產，如電腦、復印機等存放使用地點經常發生變動，而信息變更未能同步，造成帳卡物脫節，出現固定資產賬外管理的情況。在入賬登記時固定資產的規格、型號、入賬日期等信息填寫不完整，造成固定資產卡片、固定資產財務賬簿與實物無法一一對應。
（二）固定資產盤點不規范
不能定期盤點或盤點流于形式，重數字，輕實物。對于盤盈或盤虧的固定資產，不能及時進行帳務處理。對于固定資產減值損失的確定和金額大小認定過于輕率。待報廢固定資產長期不進行賬務處理等等。
（三）不能嚴格按照《企業會計準則》要求正確處理固定資產業務
有些固定資產業務種況情況復雜，需要財務人員用專業知識謹慎處理，否則將影響核算的準確性。在實際工作中，財務人員需要注意的情況有：固定資產經營租賃和融資租賃在折舊處理上的區別；固定資產日常維修和大修理的劃分界限；自行建造固定資產借款費用資本化和費用化的劃分界限等等另外，經常被忽視易出錯的地方有：已經報廢變賣的固定資產沒有及時核銷并且繼續計提折舊；購買或接受捐贈的固定資產沒有及時入賬并且忘記計提折舊；固定資產在改擴建開始未停止計提折舊；改擴建完畢已達到預定使用狀態的固定資產仍掛在在建工程科目上未及時結轉為新增固定資產。折舊方法和折舊年限隨意變更，未按規定辦理相關報批手續，變相地任意調整利潤；從固定資產損耗規律和企業類型來考慮，應采用加速折舊法的固定資產卻采用計算簡單的直線折舊法。
（四）財務制度不健全，流程不合理
會計基礎工作薄弱。固定資產在單位內部流轉財務人員沒有備注登記，固定資產移交僅移交賬目而沒到現場盤點。有的單位財務流程過于繁瑣。過多考慮了財務部門的掌控職責，影響了部門間的配合和辦事效率。還有的單位沒有建立對固定資產利用的合理考核體系，使用效率在財務核算和管理上空白。
三、做好企業固定資產的財務管理，應做好以下幾個方面工作
（一）建立健全固定資產的財務管理制度
使得固定資產從計劃、購置、驗收、修理、調撥、變賣以及報廢直至退出企業整個管理流程都能做到科學合理，更有效地協助資產管理部門及使用部門。
首先財務部門要完整保存固定資產投資計劃、購置發票，驗收報告、維修發票、調撥單、保險單、報廢回收單等各項原始憑證，嚴防遺缺，造假，使各個環節有據可依。其次建立固定資產卡片，做到動態管理。確保固定資產發生價值變動、存放地點變動、更新改造及停用、對外出租等使用狀態變動時，固定資產卡片也能同步更新，防止由于信息不對稱影響會計核算。
同時建立固定資產管理“跟蹤”制度。所謂“跟蹤”對象，即與固定資產價值有關的核心環節。如對于對盤虧和人為損壞賠償做出規定。再如積極參與竣工驗收，簽訂保險合同、報廢變賣等有關涉及價值的環節，為價值核算把關，及時提供與固定資產有關的財務政策、稅收制度等智力支持，結合本企業實際情況，站在企業價值最大化立場上妥善處理各種問題。
（二）提高財務人員的業務素質，提高固定資產核算的準確性
財務人員要不斷加強業務學習，通過定期參加會計培訓和自學等形式，完善知識儲備，嚴格遵守會計準則，結合企業實際情況進行核算，掌握原則性，兼顧靈活性，杜絕固定資產核算的違規操作。不僅重數字，也要重實物，避免單一掌握財務上的價值而對基本信息一無所知。由于固定資產數量大、種類多且用途專業，要熟悉辨識其種類、用途，能夠對號入座，與固定資產管理部門、使用部門溝通起來更加順暢。
（三）切實做好固定資產清查盤點工作
關鍵詞：嵌套、非標、委外
從2017年3月1日開始，媒體大肆報道了人民銀行會同三會一局聯合起草了《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》，此為內審稿。指導意見中有30條意見，現選取重要的進行解析。
第一條明確了資產管理的定義，資產管理業務是指銀行、信托、證券、基金、期貨、保險等金融機構接受投資者委托，對受托的投資者財產進行投資和管理的金融服務。金融機構為委托人利益履行勤勉盡責義務并收取相應的管理費用，委托人自擔投資風險并獲得收益。
第二條將私募基金納入資產管理產品范疇，按照以往的情況，只有持牌金融機構才能發行資產管理計劃。
第三條對資管產品的合格投資者進行了規定，（1）投資于單只產品的金額不低于100萬元，（2）家庭金融凈資產不低于100萬元，或者近3年個人年均收入不低于30萬元，且具有2年以上投資經歷。目前，證監會體系下的對合格投資者的要求最為嚴格，未來指導意見實施后，對與券商資管、基金專戶、私募基金等證券期貨經營機構相關的合格投資者影響不大
第五條中強調金融機構應加強投資者教育，向投資者傳遞“賣者盡責，買者自負”的理念，逐步有序打破剛性兌付。
第七條中主要限制非標債權類資產，非標其實就是未在場內交易的債權性資產，目前銀行理財業務不存在非標業務資質的說法。普通信托產品投資亦無非標的概念，只有資金池類信托計劃才會涉及。私募基金也不存在非標的說法。證監會體系下，目前只有券商定向資管、基金子公司、私募基金可以投非標，且私募基金目前是開展非標業務的主流。此外，鑒于備案規范4號文的出臺，券商資管、基金子公司、私募基金投資房地產類非標業務已受到嚴格限制。指導意見框架下，只有具備評估和管控非標債權類資產信用風險能力的金融機構才能投資非標準化債權類資產，并且監管部門將逐步縮減非標規模。鑒于指導意見已禁止資管產品的嵌套投資，且券商、基金子公司以通道業務為主，未來該類主體開展非標業務已受限，其是否具備非標投資資質對該類金融機構已無太大影響。對于私募基金，如按照嚴格的信用風險標準來評估，則多數將不能具備非標業務資質。此外，對于監管評級較低的農商行和城商行，未來也可能因無法達到上述標準而無法進行非標債權投資。
第九條對廣義私募產品做出了定義，私募產品是指通過非公開方式向合格投資者發行的資產管理產品，包括但不限于：銀行向私人銀行客戶、高資產凈值客戶非公開發行的理財產品，資金信托計劃，證券、基金、期貨公司發行的客戶資產管理計劃，保險資產管理產品，私募投資基金等。
第十五條關于第三方獨立托管，要求金融機構發行的資產管理產品資產應當由第三方托管機構獨立托管，法律、行政法規另有規定的除外。？本條對銀行理財影響最大，但該要求與2016年的銀行理財新規的要求保持一致。
指導意見實施后，第三方托管將會被嚴格要求落實。該做法有助于銀監會核查底層資產，以便于阻礙部分理資金違規流入相關行業或產業，對于通過嵌套繞監管以及資金池運作都將形成很強的限制。
私募基金目前基金法并不強制托管，所以私募基金應該適用上述“另行規定”條款，但如果不托管需要詳細風險揭示。現實中多數私募基金選擇券商或銀行進行了托管。少數私募基金即便沒有“托管”，也選擇券商的PB綜合托管業務，實質服務內容差不多。
第十七條關于統一資本約束和風險準備金，目前資管產品中信托計劃和基金子公司已經有風險準備金要求，但銀行理財仍未計提風險準備金。指導意見本條要求與2016年銀行理財監管辦法征求意見稿內容一致，市場已有預期，對銀行理財總體影響不大。
第十八條關于統一杠桿的要求，指導意見框架下，融資杠桿統一設定為公募總資產/凈資產不超過140%；私募總資產/總負債不超過200%。這里討論的杠桿與結構化杠桿不是一回事，結構化設計是通過優先劣后形式為劣后級增厚收益，但并沒有“融資”行為發生。這里屬于融資杠桿，融資杠桿是指資管產品為主體從外部借錢的行為，多數是通過質押融資，所以主要有債券質押式回購和股票質押式回購兩種加杠桿形式。
第十九條關于禁止資管產品嵌套與規范委外業務，首先我們要明白資管產品嵌套是怎么產生的，我國金融體系以銀行為主導，銀行在資金來源、客戶渠道等方面都具有無可比擬的優勢，這也使得銀行理財資金成為最大的資管業務資金，然而銀行本身運用如此大的資金也存在一定困難或者監管障礙，因此基于銀行理財資金需求的資管嵌套業務產生了，它是整個資管嵌套的核心。指導意見原則上禁止資管產品嵌套，但FOF以及MOM屬于例外。目前僅在去年出臺有關公募FOF產品的法規，對私募FOF暫未有相關規定。鑒于FOF以基金組合為投資標的，間接投資于股票或債券，其可能無法作為非標債權的通道。關于MOM是否局限于標準化產品，是否能成為最后的通道，尚無從知曉。根據指導意見的要求，金融機構可以委托具備專業投資能力和資質的其他金融機構對外投資，但不能再加通道，并且委外需要實施白名單管理。也就是銀行自營可以委托其他機構進行管理，但并沒有明確是否可以委托私募基金。根據意見的第二條私募基金屬于金融機構發行的資產管理產品范圍，應該屬于委外對象。但現實中127號文沒有列舉私募基金為SPV，而且契約型私募基金因為相對不穩定，從治理結構而言不利于風險隔離。
第二十二條關于控制風險集中度，要滿足雙10%的要求，單只資產管理產品投資單只證券的市值或者證券投資基金的市值不得超過該資產管理產品凈資產的10%，
