時間：2023-06-08 11:18:16
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇財務風險量化，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
BOT 項目涉及的主要財務風險
BOT 項目在運營期間主要涉及的財務風險有經營風險、資產管理風險和融資風險等。
經營風險又稱營業風險,指在項目生產經營過程中,由于供、產、銷各個環節的不確定性因素所導致的項目資金運動的遲滯,進而產生利潤的不確定。根據BOT合資項目的相關協定,該類風險主要表現為(原輔料)采購風險和生產風險。資產管理風險包括貨幣資產、固定資產及存貨資產管理風險,該類風險也是合資水廠項目運營期間的常規風險。融資風險,指由于資金供需市場、宏觀經濟環境等變化,企業融資行為所帶來的財務成果的不確定性,包括利率風險、再融資風險、杠桿效應、 匯率風險、購買力風險等。合資水廠項目涉及的主要是利率及匯率風險,即由于金融政策的波動而導致的融資成本變動的風險。
此外, 由于 BOT 合資水廠項目是在特定環境及合作主體下產生的,根據項目特點,涉及的財務風險還包括產品定價風險、利潤風險、成本管控風險、預算風險、投保風險等。其中,產品定價 風險主要指由于 BOT 項目單位成本或成本組成變動引起的產品定價協議的變更及社會監督所帶來的收入的不確定性。利潤風險主要指合資雙方收益分成約定變更帶來的利潤的不確定等。成本管控 風險指產品的成本費用未控制在合理范圍內,以及成本費用的無效支付等。預算風險指虛假預算及 失控預算等。投保風險則指資產保險范圍的不足及保險條約的不充分等。
針對每項風險制定對應的管理方案并有效實施,能夠預防及快速處理潛在和已發現的財務問題,保證項目良好運行。常見的風險管理方案是根據風險因素建立管理卡片,定期評估風險因素的狀態及管理方案的有效性,持續跟進并更新。但由于國內公司固有的管理習慣,風險管理卡片的模 式化跟實際工作往往存在較大脫節,工作效率不高。構建風險因素與內控指標相結合的風險管理模式,進一步量化及完善內部控制體系,作為財務風險管理的新嘗試則可能取得更為顯著的效果。
風險管控三步走
案例企業項目的財務風險管理方案,體現在風險管控操作流程中,大致分為三個步驟:
風險因素的篩選及排序篩選對項目運營期間影響較大的財務風險因素,并按重要性 排序。可從風險因素的影響力及發生的可能性劃分重要等級。(見圖)
按照上述原則篩選、排序后,項目運行期間主要涉及的財務風險因素如下:
A 級:成本管控、預算、資產管理、利率等;B 級:產品定價、利潤等;C 級:經營等;D 級: 財產保險等;E 級⋯⋯
風險因素的描述及量化將抽象的風險因素盡可能與實際工作相關聯,并根據風險因素確定切實可行的管理方案,用具體措施及執行(預定)完成時間量化該方案。
以案例企業對上述財務風險因素量化管理方案為例(如表所示),闡釋項目風險管控的基本構 架。
風險因素的后續管理
風險管理的基本框架制定后,還要結合內部考核進行后續跟進管理及風險狀態的再評估。根據管理方案的執行效果(考評結果),動態更新風險狀態,及時發現、替換新出現的風險,不斷完善管理/行動方案,實現風險管控的良性循環。
本案例中,納入了內控系統的財務風險管理方案,結合項目的實際情況,更加具有針對性及可操作性,對 BOT 水廠項目運行期間潛在的財務問題有了一定的事前防范意識和措施,為避免或減少財務風險提供了較為充分的保障。在此框架下,項目運營期間的其他風險因素包括外部環境及內部 工藝流程、配套設施、設備維護、安保等方面也可采用相同模式進行管控,以實現運營期間整體風 險管理的統一性與協調性。
[關鍵詞]財務 風險 防范
企業財務風險是指企業在各項財務活動過程中，因種種難以預料或無法控制的因素給財務狀況造成的不確定性，進而使財務產生蒙受失的可能性。根據來源不同，可將財務風險是分為五個方面：
(1)籌資風險
是指資金供需市場、宏觀經濟環境的變化，或資金來源的結構、期限結構等等因素給企業財務成果帶來的不確定性。
(2)投資風險
指因投資活動而給企業財務成果帶來的不確定性。其主要表現投資項目在工藝技術上的不可行、市場調研有誤、產品定位不當、投資項目規模過小或過大，投資項目不符合國家產業政策等。
(3)現金流量風險
一般指企業在收益不錯的情況下，因銷售實現原則的不同而產生的財務困難。
(4)連帶財務風險
指一企企業以自己的財產為另一個企業的經濟合同進行擔保，因另一人企業有可能屆時無法履行合同，而本企業必須依法承擔連帶的償付義務，從而給本企業將來的財務成果造成的不確定性。
(5)外匯風險
由于匯率變動而引起的企業財務成果的不確定性也是一種常見的財務風險。
1 財務風險管理對于企業的重要意義
企業財務風險管理是指企業在充分認識其所面臨的財國風險的基礎上，采取各種科學、有效的手段和方法，對各類風險加以預測、識別、預防、控制和處理，以最低成本確保企業資金運動的連續性、穩定性和效益性的一項理財活動。具體而言，其對企業有如下重要性：
1.1 有利于為企業創造一個相對安全穩定的生產經營環境
據統計：1980年國有企業資產負債率為18.7％，1993年上升67.5％，1994年底，國有資產管理局對2萬戶國有企業進行清產核資調查，企業資產負債率約為79％，2002年，900多戶中央企業及三級以上子企焐企業資產負債率平均為76.4％，略有下降，但目前企業資產負債率又有所回升，已經高達80％。事實表明，企業對財務風險未主度重視，防范意識差，高負債給企業帶來嚴重的財務危機，因此只有加強財務風險管理，建立相應管理機制，才能為企業創造安全的生存環境。
1.2 有利于企業全面、經濟和有效管理風險
企業進入市場，如若對市場風險認識不足，無法把握市場變化，必然使經營風險加大，舉債經營的財務風險也會隨之上升。例如，片面追求盈利性強的產品，而不考慮市場變化，往往造成該產品前期暢銷，后期產品積壓、資金過分沉淀，使資金周轉困難，財務風險上升。
1.3 有利于穩定企業財務活動，加速資金周轉，實資金的安全性、完整性和盈利性。
資金沉淀對企業而言是一種正常現象，因為資金的使用表現為各種資產，但是作業個高效運轉的企業，加速資金周轉，縮短資金沉淀時間，防范資金沉淀地程中的不良財務風險，如購貨方無故拖欠企業應收帳款，無疑有利于保證資金的安全、完整和獲利能力。
2 企業財務風險產生的原因剖析
這里主要從負債與收益的關系進行分析。企業實行負債經營而借人資金，會給企業的財務成果帶來很魘不確定性，會給企業的財務成果帶來很大的不確定性，企業由此獲得財務杠桿利益或承受財務風險。而財務風險的大小可通過財務杠桿系數指標衡量，它反映了財務杠桿的作用程度。一般而言，財務杠桿系數越大，企業的財務杠桿利益或財務風險越大；反之，則越小。財務風險大小捫定性因素，取決于合部資本利潤率是否大于債權資本利息率，關鍵在于企業的獲利能力。債權資本與股權資本比例的確定是否適當，與企業財務上的利益和風險有著密切的關系。在財務杠桿的作用下，當全部資本的利潤率大于債權資本利息率時，企業擴大負債規模，適當提高債權資本的比例，就會增加企業股權資本的收益率；反之，就會導致權益資本收益率的降低，嚴重的則因資產負債率過高或不良資產的大量存在，導致資不抵債而破產。同時，負債規模一定時，債務期限安排是否合理，也會給企業帶來財務風險。因此對于負債經營的企業來講，其還本付息的資金最終來源于企業的收益。如果企業經營管理不善，長期虧損，那么企業就不能按期支付債務本息，這樣就給企業造成償還債務的壓力，也可能使企業的信譽受損，出現再籌資困難，導致企業陷入財務困境。由此筆者認為影響企業財務風險的因素除了資本結構外，最根本原因是資本運用的有效性問題。
3 企業財務風險防范對策建議
企業財務風險防范實質上是企業財務風險管理的最重要的組成部分，而這里把它單列出來進行詳細談論主要是由于目前我國大部分企業都在風險防范上做得不夠，缺乏事前控制的習慣。筆者認為，要有效地進行企業財務風險管理或防范，應做到以下幾點：
3.1 靈活應對外部宏觀經濟環境的變化發展波動較頻繁，企業應確定適合自身的最佳的現金持有量，以獲得最大的利潤。并滯交易性、預防性和投機性的需要。
3.1.1 套期保值應對通貨膨脹：在通貨膨脹時期，貨幣貶值，市場物價水平提高，企業的生產經營成本上升，企業此時可以使用套期保值等辦法以減少損失。
3.1.2 積極把握利率的變動給企業帶來的機會。
在預期利率將持續上升時，以當前較低的利率發行長期債券，可節省資金成本，減少未來償債壓力；在預期利率會下降時，按固定利率計息的債券價格會上小組長，這時企業出售已購人的長期債券則會獲得較預期更多的現金流人。
3.2 針對內部各因素，管理和防范財務風臉
3.2.1 合理確定企業債務期限結構，確定企業債務期限結構是與營運資金的籌集政策相聯系。營運資金的籌集政策主要是指如何安排臨時性流動資產和永久性流動資產的資金來源，這些資金來源主要包括短期負債、長期負債、自發性負債和權益資本。短期與長期負債之間的風險差別必須與他們之間的利息成本差別進行權衡。債務的到期日越長，融資成本就越高，企業還有可能在不需要資金的時候仍為他們支付利息。
一、企業財務風險防范和管控概述
（一）財務風險概述
狹義的財務風險也稱為傳統財務風險，是指企業用貨幣資金償還到期債務的不確定性。傳統財務風險實質上是指流動性風險，是一種資產負債結構性風險，很難在市場上化解，只能通過不斷調整資產負債匹配關系來解決，如采取建立流動性資產組合等措施。
廣義的財務風險是指企業在財務活動的過程中，由于各種難以或無法預料、控制的因素作用，使企業實際收益與預期收益發生偏離的不確定性。這樣財務風險的概念得到更為廣泛的外延，涉及資金籌集、投資、占用、耗費、回收、分配等各環節，包含了籌資風險、投資風險、資金收回風險、收益分配風險及營運管理風險等。廣義的財務風險理解有利于經營者充分和完整地認識財務風險的寬度與廣度，更適應現代企業管理理念。
（二）財務風險防范和管控的目標和功能
由于財務風險的不確定性，決定了財務風險不可能被完全防范和管控，必須理性認識風險防范和管控的目標。財務風險防范和管控的目標應是協調企業財務風險容量（risk appetite）與戰略，增進風險應對決策，抑減經營意外和損失，識別和管理多重貫穿于企業的財務風險，積極實現機會，協調企業改善資本調配。
財務風險防范和管控系統應具有如下功能：一是監測功能；二是診斷功能；三是免疫功能。
二、建設投資企業風險防范和管控現狀的分析
建設投資企業主要從事房地產開發等項目建設業務，具有投資建設項目具有較強的計劃性、投資建設周期長、一般都會跨會計年度、投資金額巨大、投資建設項目業務復雜、財務杠桿率高等特點。
經作者對所在地區建設投資企業進行的調查發現，這些企業的財務風險防范大都存在如下問題：
（1）沒有全面風險管理的企業文化基礎，風險防范意識較弱，僅將財務風險狹義理解為財務支付困難的流動性風險。
（2）企業沒有將財務風險防范和管控措施整合成為一個有機系統，沒有量化的、科學的風險識別手段和評估方法，風險應對措施粗放，缺乏事前預警和事中診斷能力。以主觀判斷為主的風險識別工作失誤率較高，往往是在企業財務風險發生之后才被動采取補救措施。
（3）企業的突發財務風險應對能力不足，沒有建立應急反應機制，若發生對外擔保、未決訴訟等或有事項形成的重大風險，往往會使企業陷入嚴重危機。
（4）企業的財務風險管控方法落后，風險防范機制僵化，有的企業甚至還在沿用計劃經濟時代的資金管理方式和方法，嚴重不能適應企業不斷發展和業務拓展的新常態。
（5）重大投資或融資項目的可行性研究中，沒有進行必要的財務風險研究，造成財務風險只能治標不能治本。
三、基于某建設投資集團公司的企業財務風險防范分析
（一）實施財務風險防范和管控的基本情況
2014年，某建設投資集團公司（以下簡稱建投集團）部署財務風險防范和管控系統，防范和管控目標為“及時識別風險、客觀評估風險、科學應對風險，重點防范籌資風險，合理保障資金鏈安全，為企業價值創造活動提供安全保障”。
財務風險防范和管控系統的基本思路：首先篩選與財務風險相關的財務指標，建立以財務指標為基礎的評測指標體系；然后，根據評測指標的重要性與相關性配置權重進行綜合評分；再后，按綜合評分分析財務風險發生的置信區間；最后，根據風險等級確定相應的應對措施。
（二）財務風險防范和管控系統的內容
1、評測指標體系
對企業償債能力、盈利能力、營運能力及發展能力等四個方面進行定量對比分析和評判，每個方面由基本指標和修正指標構成，以修正指標對基本指標的評價結果作進一步的補充和矯正。
表 1：財務風險評測指標權重分配計算表
（1）償債能力指標選取“資產負債率”和“已獲利息倍數”作為基本指標，選取“速動比率”、“現金流動負債比率”、“或有負債比率”作為修正指標。
（2）盈利能力指標選取“凈資產收益率”作為基本指標，選取“銷售（營業）利潤率”、“盈余現金保障倍數”、“成本費用利潤率”作為修正指標。
（3）營運能力指標選取“總資產周轉率”作為基本指標，選取“不良資產比率”、“應收賬款周轉率”、“流動資產周轉率”作為修正指標。
（4）發展能力指標選取“銷售（營業）增長率”作為基本指標，選取“銷售（營業）利潤增長率”作為修正指標。
2、財務風險評測指標按權重綜合評分
評測指標實行100分制評分，指標權重依據評價指標的重要性和各指標的引導功能設定，將償債能力指標、盈利能力指標、營運能力指標、發展能力指標權重分別確定為50%、20%、20%、10%。
3、指標評分方法
根據企業實際值與全國國有企業行業標準值對比，按照功效系數法計算指標測評分。功效系數法：各項指標的評價檔次分別為優、良、中、低、差五檔；對應五檔標準值賦予五個標準系數：1、0.8、0.6、0.4、0.2；按以下方法對每個指標計分：上檔基礎分=指標權數×上檔標準系數、本檔基礎分=指標權數×本檔標準系數、調整分=（實際值-本檔標準值）/（上檔標準值-本檔標準值）×（上檔基礎分-本檔基礎分）、單項指標得分=本檔基礎分+調整分；總得分=∑單項指標得分。
4、測評標準值確定和修正
財務風險測評行業標準值根據國務院國資委的年度《企業績效評價標準值》選擇確定，企業根據本地區和本企業實際情況進行適當修正，經董事會批準后應用。
5、財務風險等級和置信區間
根據評價分數結合定性分析，確定企業發生財務風險的置信區間并推定風險等級：得分X|85分，發生財務風險的置信區間處于[0，15]范圍為“優質”級別；得分X為70≤X
6、定性分析補充驗證
當置信區間推定財務風險處于“中性”、“危險”、“高危”等級別時，采用定性分析法進行補充驗證，避免出現錯報或漏報。
財務風險聯系會議制度。由財務總監召集，財務與各業務部門負責人為成員召開會議，通過溝通驗證財務風險發生的概率及危害程度。
外部專家調查咨詢意見。組織外部財務、法律等各領域專家運用專業方面的知識和經驗，通過直觀的歸納，對企業發生財務風險的概率及危害程度提出咨詢意見。
“四階段癥狀”分析。對照財務風險“病癥”特征，判斷財務風險發生的概率及可能所處的階段。
7、財務風險應對機制
（1）當企業處于“優質”或“良好”風險等級時，一般不需要采取特別措施；
（2）當企業處于“中性”風險等級時，列為關注，將財務指標采集頻率提高到每周一次，與業務部門協同進行風險跟蹤；
（3）當企業處于“危險”風險等級時，啟用風險應對和化解措施，將財務指標采集頻率提高至三天一次，向管理層提交風險報告，控制非主業投資、對外兼并收購、固定資產投資、債務融資等事項；
（4）當企業處于“高危”風險等級時，立即啟動應急預案或申請外部救助，測評數據轉為實時更新，成立由董事會、監事會和管理層組成的“危機管理委員會”監管企業財務風險危機處理事宜，停止非主業投資和非日常經營性的重大支出事項，嚴格控制主業固定資產投資和日常經營支出。
四、建設投資企業風險防范和管控改進建議
企業應從戰略管理的高度建立風險導向型的企業管理理念，將財務風險防范和管控納入企業全面風險管理體系，范圍擴展至籌資風險、營運資金風險、并購風險、跨國經營風險等全領域。
財務風險防范和管控是一個系統工程。企業應建立財務指標分析為基礎指標體系，通過量化的指標評測和常態化的監控機制實現對財務風險的有效識別、科學評估，還需建立硬性約束，使企業的財務風險防范工作日常化、規范化。
企業充分應用計算機等新技術，建立信息化的程序軟件實時采集和計算相關數據，及時預警，并在風險應對的各個關鍵環節規定量化的反應時間，建立應對財務風險的快速反應機制。
關鍵詞:基層供電企業 集約化 財務風險
中圖分類號:F275 文獻標識碼:A
文章編號:1004-4914（2012）10-146-02
集約化的“集”就是指集中，是對人力、物力、財力、管理等生產要素進行統一配置。集約化的“約”是指在集中、統一配置生產要素的過程中，以節儉、約束、高效為價值取向，從而達到降低成本、高效管理，獲得可持續競爭的優勢。本文認為集約化是現代企業提升效率和效益的基本取向，屬于企業內部控制環境的變革,在地市供電企業層面設立統一的會計核算服務機構，通過整合下屬各縣級成員單位的財務資源，統一核算標準、控制流程、調控手段等方式，可以有效克服企業財務管控實施過程中的種種弊端，提升公司戰略目標在基層的執行力以及企業整體運行的效率和效益，有效防控財務風險。
一、集約化環境下基層企業財務風險管控的基本思路
財務風險在一般意義上表述為相關風險事項發生并給企業財務目標帶來負面影響的概率或可能性。基層供電企業處于整個組織科層體系的末端，立足“作業執行層”這樣一個角色定位，其對財務風險的認識更側重于從組織預期經營目標與實際執行效果的偏差程度角度予以闡述，目標與效果的偏差越大，則風險程度就越高。基層供電企業面臨的主要是與日常經營活動有關的財務風險,從空間維度而言具體包括：預算管理風險、資產管理風險、資金管理風險、購售電成本管理風險、固定成本管理風險、內部控制流程風險、項目服務管理風險、項目物資管理風險、核算報告風險、稅收管理風險十類；從時間維度而言可以分為：風險的潛伏期、緩沖期、爆發期以及擴散期四個階段。
在地市層面設立統一的會計核算服務機構，不只是原有管理職能的重新劃分，更是基于集成管理的思想對原有分散、層次化的經營業務和數據信息實施集約和融合。集約化模式下財務風險管控的基本思路在于：在集成管理的理念基礎上，以公司整體財務戰略為目標導向，以財務組織集成模式為作業平臺，從風險過程管理的時間和空間維度，引入高效風險管理理念，將公司戰略目標與風險管理的各項措施轉化為對現有業務的管控程序，嵌入日常工作的處理流程，促使財務風險監控重點向事前預防、事中控制轉移，最大限度的減少組織經營目標與實際執行效果偏差。
二、管控目標與公司戰略相契合，構建財務風險防控二維目標體系
公司財務戰略選擇的實質是在企業可成長性、風險控制與盈利水平三者中實現動態平衡，風險控制主要定位為“成長”和“盈利”之間權衡時杠桿的支點，其控制目標具體體現為：制度實際執行與規范的偏差控制，企業業績的實際表現與經營預算、KPI等相關考核指標的偏差控制。地市供電企業作為“作業執行層”，其整合下屬縣級供電企業相關財務業務，客觀上拉近了被集約單位具體業務風險管控目標與公司整體風險控制目標的距離，同時也增加了風險控制活動的空間范圍，原有那種重財務風險的經濟屬性而輕社會屬性、重定量指標而輕定性指標的風險評價體系已經無法適應當前集約化模式下風險管控的需要。本文認為：要做好財務風險的管控工作，財務風險的評價也應從業績與執行力兩個角度出發，將具有較顯著風險預警作用的凈資產收益率與風險管理能力成熟度指標相結合，遵循目標管理SMART原則，做好風險管控目標的分解落地工作，確保管控目標的針對性和可操作性。
1.構建財務風險預警二維目標體系，確保公司經營目標順利落地。從公司財務戰略層面而言，供電企業作為資產密集和資本密集型的公用企業，其“重資產、高負債”的經營戰略，導致公司具有較高經營杠桿和財務杠桿水平，公司的有息負債以及固定成本的變化會使企業息稅前利潤（EBIT）發生微量變化，從而導致公司凈資產收益率（ROE）大幅變動。公司可持續發展的戰略目標，要求基層單位以保持與其銷售規模相匹配的資產、資本結構和盈利水平，不斷提升資產、資金利用的效率和效益為目標，建立量化的公司經營目標分解體系，同時，還應建立一套與之配套的風險管控能力成熟度定性評價體系，將基層單位風險管控的責任落實到人。以下我們按財務風險管控的需要，利用AHP層次分析法建立財務風險預警指標體系。
在采用AHP層次分析法對各個財務指標的權數進行詳細的分析的基礎上，建立與基層單位“四級指標”相匹配的評價評語模糊集合，利用Delphi專家打分法對各被集約單位各項指標進行量化打分，統計各評語集合的比例后，利用模糊綜合評價法做出預警分析，這樣我們就可以對各被集約單位財務管理各環節進行風險評估，并實施風險動態追蹤和調整管理，掌握風險的分布情況和影響程度。
2.充分借鑒財務風險評估成果,建立重點財務風險識別數據庫。在充分對接由各個被集約單位承擔的各項具體考核指標的基礎上，結合企業各項規章制度的規定以及企業現有業務流程，針對具體業務中存在的預算管理風險、資產管理風險、資金管理風險、購售電成本管理風險、固定成本管理風險、內部控制流程風險、項目服務管理風險、項目物資管理風險、核算報告風險、稅收管理風險等十類財務風險，以理順被集約單位、地市級供電單位財務部門、會計核算服務機構三者的財務關系為出發點，從具體風險事項產生的環境、誘因、表現形式以及政策依據、核算標準、稽核要點等方面，進一步梳理和細化企業內部財務風險事項，構建一套后端財務監督與前端業務執行數據互為共享的財務風險識別數據庫，真正實現執行有依、防控有據，為后續財務風險的有效應對創造條件。
【關鍵詞】工程項目 財務風險控制 優化模型
一、研究背景及意義
改革開放以來，中國對外承包工程企業逐步進入國際市場，在取得成績的同時也面臨諸多項目風險。由于境外大型國際工程項目面臨風險具有復雜性、多變性等特征，在進行項目財務風險控制過程中，完全依靠項目管理人員的職業經驗是遠遠不夠的，如何通過科學的決策方法優化風險控制手段變得至關重要。
財務風險控制一直是理論界和實務界研究的熱點。湯谷良（2006）等通過對平衡計分卡、財務估值模型和報表平衡器等邏輯關系的研究分析，從企業戰略管理的角度研究了增長、盈利、風險三維平衡的問題，提出了要控制企業現金流量這一財務風險，該論述成為近年來國內應用廣泛的財務風險控制領域的理論基礎。但是，目前鮮見結合大型工程項目進行財務風險控制優化的研究。
本文以大型國際工程項目為對象，以數學模型為工具，針對項目財務風險控制的優化問題進行了深入的研究和探索，希望對大型國際工程項目的財務風險控制優化提供有益的參考。在中國工程企業“走出去”戰略大力實施的今天，本文的研究更具實際意義。
對于衡量大型國際工程項目財務風險控制水平的量化指標，可以從很多角度去考察。例如，項目凈現金流的最大化、項目現金流量的平穩性、應收賬款平均余額的最小化、項目收益的最大化等等。考慮到現金流是記錄項目執行狀況的重要量化指標，也是財務風險控制的最重要指標之一，本文研究的大型國際工程項目財務風險控制優化模型，是從追求項目凈現金流的最大化以及現金流時間分布的平穩性出發，建立多目標的最優化模型。模型的優勢在于，避免孤立地將風險與收益分割開來，而是在綜合考慮了兩者的關系下，尋求風險與收益的最優組合。
二、模型假設
大型國際工程項目的工期往往超過一年，為符合當地稅法及勞務簽證等要求，境內的工程企業須在項目所在國設立常駐機構來保證項目的順利執行。這類常駐機構多以分公司或子公司的形式存在，并進行會計獨立核算。考慮這一特點，同時為了便于研究，筆者把大型國際工程項目視為一個獨立的會計核算主體。在不考慮所得稅等因素的情況下，對于一個國際工程項目，項目凈收益（即常駐機構的凈利潤）主要由項目的總收入扣除項目總成本以及期間費用再加上一些非經營性損益構成，即項目凈收益=項目收入-項目成本-營業費用-管理費用-財務費用+營業外收支凈額。
一般來說，一個大型國際工程項目歷時較長，項目的收付款是在多個時點分別收入和支出的，這就構成了整個項目的現金流動。對于項目財務風險控制來說，考察整個項目的凈現金流要比考察凈收入更有意義。因此，本文建立的大型國際工程項目財務風險控制優化模型中，所有的量化指標都是從現金流量入手，用現金流量的分布來刻畫和控制項目財務風險。
一般來說，項目財務風險控制可以轉化為對VAR（或σ）或者是的控制。
對于項目收益的描述，一般以項目的凈利潤或項目凈現金流來衡量項目的盈利，即以I-C或者NCF來衡量項目的盈利能力。本文中，我們是以現金流表現來刻畫項目的財務風險，故這里同樣用凈現金流NCF來表示項目收益。
對于一個大型的國際工程項目，簡單的追求收益最大或者風險最小都并不一定是最優的結果。控制風險會增加成本費用支出，對收益造成負面的影響，同樣，追求高收益會帶來風險的失控。只有將風險與收益綜合起來考慮，在風險可控的條件下追求收益的最大化，才是一個較優的方案。如果方法運用適當，可以找到最佳的風險收益平衡點，那么就能得到項目的最佳實施方案。
以上過程，可以通過建立最優化控制模型得以實現。對于風險控制條件，我們可以控制凈現金流波動的標準差在某個范圍之內，即
這一模型的含義是在最差凈現金流可控的條件下，追求風險收益的最佳匹配。
四、模型應用
基于以上建立的優化控制模型，項目管理者可以通過預期收益和現金流的預期分布對項目的風險作出大致評估，再根據模型的計算結果對項目收付款作出相應調整，以達到優化風險收益組合，控制項目財務風險的目標。
顯而易見，改善項目風險收益組合有兩種途徑：提高項目凈收益和平滑現金流。從模型的角度出發，可以進行以下改進：（1）提高項目凈收益（凈現金流）；（2）增加現金收支的節點數量，盡可能平滑現金流動；（3）相對較大的現金流出盡量靠近項目后期，相對較大的現金流入盡量靠近項目前期；（4）均勻的現金流入和流出。
在做到以上幾項改進舉措的同時，需要注意的是，在提高項目凈收益的同時，現金流入周期不應過多增加；在平滑和均勻現金流動的同時，不應過多損失項目收益。這都需要項目財務管理人員具備較高的談判水平以及項目管理水平。
需特別指出的是，首先，上述項目財務風險控制優化模型可以作為項目財務風險控制實踐的指導，而并不一定需要最終的實際結果就是理論模型的最優解。只要項目財務管理人員通過模型的指導能夠實現對項目風險收益的一定優化，就達到了本文建立此優化模型的目的。其次，數學模型大部分時候只能對一些易于量化的指標（如項目凈收益、現金流等）進行優化建模，而項目的財務風險控制受到諸多因素的影響，并且這些因素之間有著復雜的關系，但這不是本文的研究范圍。
五、案例分析
某大型國際工程公司于2006年1月簽訂了印尼海外玻璃工程項目，項目工期為14個月，項目合同金額1億美元，包括設備材料供貨（離岸）5 000萬美元和土建安裝工程（岸上）5 000萬美元；項目預付款20%，尾款10%；項目結束后，由于技術水平優異，日產量超額達到合同規定指標，承包商獲得業主100萬美元獎勵。銀行貸款利率：5.67%。
項目結算條件：離岸部分由業主開具即期信用證，按照貨物材料發貨進度交單議付；岸上部分按照雙方上月底確認的工程進度次月5日內電匯支付，10%的合同尾款在業主簽發接收證書時支付，且為期一年的質保期開始計算，質保期內，業主可憑承包商開具的等額質保保函索賠。
保函：承包商出具由銀行開出的20%預付款保函（期限8個月），10%履約保函（14個月），10%質保保函（質保期12個月）；保函開具費用為每季度0.2%，其中預付款保函在收到業主預付款后生效，質保保函在履約保函到期后生效。
項目進度：項目合同簽訂后，5日內收到業主預付款并開工，前8個月均勻發貨，發貨后即期收款；岸上工程部分完工進度平均分布。
項目其他收入：項目獲得全國科技進步一等獎，獎金折合50萬美元；行業補貼招投標費用20萬美元；剩余材料處置收入20萬美元；項目平均出口退稅率約為設備材料采購金額的4%。
項目其他支出：因單方面終止合同，分包商索賠20萬元。
分包合同：6 000萬元分包合同金額，包括：采購分包合同額―設備材料3 000萬美元、采購分包合同額―岸上工程3 000萬美元。
根據項目的實際情況，計算得到以下現金流情況，并根據該項目的現金流量分布，項目風險收益情況測試結果見下表。
從計算結果來看，該項目的風險收益情況較好，但仍有很大改進空間。項目獲得了可觀收益，但現金流的穩定性不高，即風險率略高。而4.84的收益風險比說明的項目的安全性還是較為理想的，出現極端虧損的概率很小。值得一提的是，最差現金流表現為-783.72萬美元，相對于1 922.56萬美元的總收益，表現較為一般，說明項目的抗風險能力一般，是項目執行的一個潛在財務風險，如果該項指標能控制在零以上是較為理想的。同時，結合項目執行實際情況可以發現，該模型運行結果符合項目實際，也適用于大型國際工程項目財務風險控制的優化研究。
（作者為博士研究生）
參考文獻
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[2] 湯谷良，杜菲.多角度審視平衡計分卡[J].北京：新理財，2006（8）.
一、財務風險
從企業角度看，風險是公司損失，即實際規劃與預算結果的偏離，未達到預期目標。而風險反映到財務上就是財務風險，財務風險成因是多方面的，有內部和外部，主觀和客觀，不同的財務風險形成的具體原因也不盡相同，造成企業未達到預期的財務收益。但企業無法掌控國家政策、稅收變化、銀行利率等外部因素，所以本文主要從企業內部來分析企業如何減少財務風險，如何管理和控制財務風險。財務風險貫穿于企業財務運行的各個階段，包括資金預算、資金籌集、投資等階段，同時財務風險也與預警機制、企業內部控制有關。
二、企業財務風險的管理與控制
（一）實施全面的財務預算管理與控制
全面預算是企業的一種統籌計劃，目的是實現戰略規劃和經營目標，貫穿企業內部預算的經營活動、投資活動、財務活動，并且它以全量化形式表現，經由一定程序編制、審查和批準構成。全面預算管理涉及全員，貫穿企業活動的全過程，特別是現金流量預算，企業應將各具體目標加以匯總，并將預期未來收益、現金流量、財務狀況等以數量化形式加以表達，建立企業全面預算和滾動式現金流量預算。同時通過事先確定的一系列以財務指標為主的財務戰略目標，對執行結果進行評價的控制過程。預算實施是指執行、控制既定財務戰略，企業行為控制在正常軌道上，必須借助財務預算報告的分析.
（二）實施全面的資金籌集管理與控制
財務資本包括自有資本與借入資本，兩者的不同比例構成不同的財務資本結構。財務資本結構是是指企業長期資本構成及其比例關系，決定著企業資本狀況的重要因素，涉及企業價值的問題，反映企業風險的尺度。從我國國有企業財務資本結構來看，普遍存在著資產負債率較高、銀行貸款過多的風險問題，所以資本結構對企業生存和發展起著重要的作用。隨著經濟全球化的深入發展，企業財務資本的籌集途徑更為廣泛，可以進入國際市場融通資金，而現代企業籌集資金的管理與控制包括：建立穩固、健康的財務資本結構。根據公司現有規模與風險承擔能力，制定籌資的計劃與規模。根據微觀市場與宏觀經濟現狀，抓準籌集時機。根據實際情況，對籌資規模、籌資時機與籌資限期進行修改完善。
（三）實施全面的投資管理與控制
企業盈利來源于投資的效益，即合理運用資本，選擇最佳投資方案，用恰當的投資項目獲取最大利潤，因此投資管理是必不可少的。企業投資包括對內投資和對外投資，對內投資主要是固定資產投資，對外投資主要是股權投資，很多企業投資決策者對投資風險的認識不足盲目投資，導致企業投資損失巨大。而投資戰略一般有單一投資與多元化投資之分，也就是企業分散戰略與企業集聚戰略，在企業發展初期，不主張投資分散戰略，而是集中資源各個擊破，逐步累積起企業優勢，當企業發展到一定階段，具有一定的資本與競爭力，可以在核心發展單一投資的基礎上，采用多元化投資的策略，分散投資資金，單一投資與多元化投資相結合，以豐富企業投資類型，協調專業化與多樣性投資，使企業投資能夠有序進行。
三、建立企業財務預警系統
財務預警系統是基于財務報表的分析和相關信息的管理，及時的財務數據和相關的使用數字化管理模式，企業所面臨的危險情況會提前告知企業經營者和其他利益相關者，同時分析企業財務危機的原因和企業財務操作系統隱藏的危險，有助于采取預防措施。研究發現，對于現金流量預測財務風險的作用比較大，有利于分析和管理現金流量過程。
現金流量的財務風險機制首先對風險進行分析，包括企業管理風險、融資風險、投資風險。然后對風險進行歸類，對財務影響小的風險因素可以暫時擱置，而對財務影響大的風險因素要盡快處理，集中主要精力解決和控制。
四、建立企業財務風險內部控制機制
財務風險的管理與控制，作為企業核心驅動的內部控制機制非常重要。一個組織的內部控制，包括控制主體、控制客體和控制關系三個部分，主體與客體兩者發生的關系而產生的控制制度，反映在企業上就是企業各個管理層對財務風險的認知與對策。首先，企業全員都必須具有風險意識，建立企業財務預警系統與管理系統，經歷預測、分析等過程，及時發現漏洞、找出問題，做出規劃與對策，系統全面的降低財務風險。其次，企業財務監督要加強。財務監督是管理與控制財務風險的重要措施，貫穿于財務活動的全過程，在實施過程中要注意以下幾點：明確財務人員的監督職責。充分發揮內審機構的作用。切實加強對二級單位的財務監督。
關鍵詞 企業內部控制 財務風險 風險防范
一、企業內部控制存在的問題
（一）忽視內部控制建設，思想觀念存在局限性
很多管理者沒有培養良好的內部控制觀念，認識不到內部控制的建立對企業的重要性，看不到內部控制制度的可操作性與價值，忽略內部控制對企業長遠發展的重大意義，有的管理者僅運用財經制度或者是經驗來管理企業，而將內部控制的地位頂替，即使有些有內部控制制度的企業，也沒有很好地進行維護，將管理弱化，發展強化，沒有較強的監督制度，缺乏內控意識，這些現象在很多企業存在。
（二）改善內部控制制度迫在眉睫
現在內部控制制度不健全主要表現為會計崗位設置不夠全面和人員配置不夠合理，個別規模較小的單位，會計、出納、資產管理等不相容職務均由一人擔任，并且內部控制制度沒有涵蓋到單位的所有人員和多個業務環節，尤其是固定資產內部控制薄弱的現象比較突出。同時，部分單位有章不循，將已存制度“印在紙上，掛在墻上”，目的只為應付有關部門的審計監察，失去了制度應有的嚴肅性，導致內部控制制度名存實亡。
（三）忽視內部審計工作
內部審計制度對于很多企業事業單位來說是個比較閉塞的領域，這些企業缺乏約束機制，他們的內部審計不能很好地提出解決問題的方法，不能及時跟蹤問題發展，限制了內部控制制度的作用。
（四）考核制度不科學
目前有些鐵路建設單位不能全面考察長效內部機制的實施成果，總是把目標、企業是否完成利潤指標當作考核管理人員的主要標準，不能科學合理的建立考核機制，給貪污、腐敗問題的出現提供機會，使得企業的會計信息失真。
二、解決內部控制問題的措施
依據“COSO”對企業內部控制的進一步完善，與風險管理趨于一體化，在風險管理的引導下形成更完整的內控機制，使得企業由內部控制向風險管理發展。對于企業來說財務風險管理是風險管理的重中之重，應該采取財務風險管理與內部控制相融合的措施來抵抗企業財務風險的險峻形勢。當然，內部控制制度能夠在企業中良好的運行離不開員工優良的職業道德素質的養成。由此推斷，強化內部控制的措施主要有：
第一，提高公司全體人員對內部控制重要性的認識，以宣傳職業道德的形式將其注入企業文化。內部監督的主體應包括企業的全體人員，主要包括經理層以及普通員工，他們必須嚴格按照企業設計的內部控制系統的要求完成各自的職責。有效實施內部控制并不僅僅是管理階層或者是某幾個人的事情，而是每一個員工的責任。股東的目標是股東利益最大化，希望確保經營者為了企業利益而一心一意地最大善意地使用財產，能夠如實地獲得企業報告。因此，他必須建立治理結構；建立財務系統；利用股票市場控制，獲取盈利和企業發展。經營者必須確保企業經營目標的實現，確保財產安全，確保信息真實。但這需要企業有強大影響力的、科學的企業文化。
第二，內部控制在監督、控制、調節、溝通和合作上能使個別的、分散的財務行動整合統一起來，財務風險管理的基本職能是籌集資金并使之達到效能最大化，而內部控制則奠定了它的基礎。內部控制的目標是防范風險，可以說，內部控制是為防范風險尤其是防范財務風險而建立的，它的嚴謹、規范、全面是與風險系數相匹配的，風險越大，內部控制越嚴謹，風險越多樣，內部控制越全面。內部控制能規避經常發生的錯誤和風險，或在一定程度上降低風險系數。因此，應對現階段財務風險日益嚴峻的經濟形勢，就要將財務風險管理與內部控制相融合，發揮“管理+控制”的綜合效能。
第三，美國曾頒布的一個法案中規定了：建立和維護內控機制是高層管理人員的責任。企業董事會作為企業執掌權力的人，要是建立完善的檢察系統來監督管理層，建立完善的風險識別與預警系統來預防風險，建立針對財務風險管理的決策系統、建立完善的內控體系來預防財務風險。
三、強化企業內部控制，防范財務風險
（一）采用內部會計控制，完善財務風險預警系統
利用主要財務比率之間關系綜合分析企業財務狀況的方法建立財務風險指標體系。財務風險指標能夠正確評估企業未來一段時間的財務狀況，它是將長期比較敏感不斷變化發展的財務指標加入企業風險評估體系。首先，對于這些指標也是有要求的，必須要具有預見性、靈敏性、配合性。擁有了預見性，企業的財務狀況有沒有變化，發展趨勢等都可以通過指標預測出來；擁有了靈敏性，企業財務狀況可以及時通過指標反映出來；擁有了配合性，企業償債能力、盈利能力、運營能力都能夠通過指標完整反映。其次，企業財務風險主要分析的指標就是現金流量。如果企業能在未來時間內更快更多的獲得現金，那么這個企業就更有價值，所以企業獲得現金的能力就是企業財務風險評估的主要指標。籌資活動、投資活動、經營活動所產生的現金流統稱為企業現金流。其中經營活動產生的現金流是三者之中最主要的，保障企業償還債務的能力。所以，現金債務比率成為主要的財務風險指標。
基于財務風險預測系統，量化企業財務風險。企業財務風險的量化是預警系統的核心部分，能夠將由于不確定性因素造成的企業財務狀況偏離預期目標進行量化。實踐中較為常用的度量方法有概率分析法、杠桿分析法、資產定價模型法、風險價值度量法和風險率度量法等。概率分析法邏輯性嚴密且可信度強，是財務風險度量的基礎方法，該方法可用于歷史數據積累充足、統計資料全面、準確且經濟業務具有一定規律的企業。杠桿分析法可以基于企業財務報表直接對其財務風險進行分析，該方法具有計算過程簡單、計算所需財務數據易得、評估結果簡易明了的特點。同時，該方法能夠靈敏地反映財務報表的數據變化，通過與同行業對比可以得到風險與收益的均衡。
（二）完善資金管理制度
首先，公司在進行融資方面的制度要合理制定。企業的融資計劃要在會計年度期初就制定好，基層單位申請融資，通過集團公司財務部審批，提前制定出預算編制制度，企業結合自身的需要，選擇合適的融資渠道，確定恰當的融資規模，確保能夠降低償還債務的風險，控制融資成本。其次，企業要理性建立企業投資制度。投資的程序要明文規定，以防投資計劃的制定失去客觀性。投資項目要經過深思熟慮，仔細分析其風險的大小與回報的多少，并形成報告由財務部門批復。另外，企業庫存管理要加強，應收賬款回收力度要加大。就庫存管理而言，首先要加強預算管理，基層部門在年初制定的生產計劃給財務部門提供標準，讓財務部門確定采購規模，以防材料多余導致的浪費。
加強公司治理，完善內部管理制度，建立完善的內控系統防范財務風險等措施能夠很好地從制度上控制企業財務風險，讓企業財務狀況不偏離預期。企業想擁有科學決策的能力、保障資產安全、有效防范財務風險，就需要建立健全、均衡、高效的內控系統。
（作者單位為沈陽市蘇家屯區交通局）
參考文獻
【關鍵詞】房地產企業；財務風險；預警
房地產企業的財務活動受政治、經濟、政策導向、社會文化、自然環境等諸多因素的影響，存在較大的不確定性。美國2007年爆發次貸危機，導致房地美和房利美兩家占美國房產抵押貸款業務一半的最大房屋按揭公司被美國政府接管，雷曼兄弟公司破產，美林公司被收購等，進而席卷世界各地，引起全球金融危機。及時對可能發生的財務風險進行預警，成為政府機關、經濟學界、投資人和企業共同關注與研究的重點，美國次貸危機爆發使財務風險預警研究變得更為意義重大。
一、房地產企業財務風險的基本類型
我國的房地產行業具有起步晚、基礎差、規模小、資產負債率高的特點，其財務風險的不確定因素多，一般的房地產企業面臨的財務風險主要表現為以下幾個方面：
（一）資產負債率持續上升，面臨按期償債風險
開發企業在初期階段均以負債開發為主，自有資本金比例相當低，大量的開發資金來源于借貸。如果資產負債率過高、資本結構不合理，就會導致企業財務負擔沉重，其結果不僅導致資金緊張，甚至還可能因不能支付而導致公司倒閉。在借貸到資金投資房地產就能賺錢的所謂高回報利益趨動下，很多企業將到期能否償還及高利率風險于不顧，盲目地、過度地、不合規范地進行名目多樣的籌融資活動。資金空轉、借貸短期流動資金貸款、大面額存單轉貸等，為企業埋下了到期支付能力及利滾利的財務風險。
（二）利率變動風險
房地產企業在負債經營期間，由于通貨膨脹等影響，貸款利率發生增長變化，利率的變動必然會產生利率風險，包括支付利息過多的風險、投資發生虧損的風險和不能履行償債義務的風險。加息會增加企業資金周轉的困難，使得資金鏈出現問題的概率進一步增加。同時，成本的增加會加速地產行業的兼并、組合，中小開發商將更難生存。利率變動風險在某種意義上是房地產企業面臨的諸多風險中最為致命的不測風險。
（三）過度依賴銀行貸款，帶來再籌資風險
再籌資通常是現階段房地產企業實現項目滾動開發最常使用的辦法。我國的房地產企業主要依靠銀行借貸及購房者付款來進行融資。房地產公司為了擴大投資規模，獲取更多的投資項目，大量向銀行貸款。一旦出現金融信貸政策的持續緊縮、資本市場融資門檻的嚴格把關，房地產開發企業融資就會加大難度，造成資金緊張，給依附于銀行貸款的房地產企業帶來很大被動，加大了籌資風險。
房地產企業的上述財務風險能否被盡早識別、發現，對房地產企業的健康、良性發展具有重大意義。
二、我國房地產企業財務風險基本表現
企業在面臨財務風險之前都會有一些征兆，提供給我們一些信息。只有具備對各種財務風險加以識別和監測的能力，才能將風險的損失程度降到最低。
（一）宏觀方面的表現
企業的應收賬款減少，流動資產減少，銀行透支依然，說明企業的發展后勁不足，債務嚴重，到期償債能力差，企業的變現能力減弱，財務風險問題必然在不久的將來暴露出來；自有資本在總資本中的比重有所下降，說明企業出現財務危機；虧損侵蝕了全部自有資本，而且還吃掉了一部分負債，則屬于資不抵債，必須采取果斷措施。
（二）微觀指標上的表現
從企業收益指標來看，如果從經營收益開始就已經虧損，說明企業已近破產，即使期間收益為盈利，但可能是由于非主營業務或偶發事件所形成凈資產增加；但如果經營收益為盈利，而經常收益為虧損，可以說已經出現危機信號。從財務指標來看，一是資產負債率。該指標表示每元資產中有多少屬于債權人提供的資金，主要反映企業資金來源的結構，通常該比率以低為好，該比率過高意味著負債過多，財務風險過大。二是現金比率。該指標反映企業的貨幣資金與短期投資占流動負債的比例，它是以極其謹慎的態度分析企業的即刻償債能力，一般而言，現金比率越高，短期內債務人的債務風險越小。
三、房地產企業如何構建有效地財務風險預警體系
財務風險是現代企業面對市場競爭的必然產物，房地產企業融資數量大，周期長，其財務風險的防范，主要應從以下幾個方面著手。
（一）樹立風險意識，從思想上重視財務管理
長期以來，財務管理的內容僅限于營運資金管理。激烈的市場競爭和生存壓力將迫使房地產企業調整和轉變過去陳舊的管理觀念，樹立明確的危機意識和理念，將危機預防放在首要位，真正做到“未雨綢繆”、“防微杜漸”。提高房地產企業的財務風險管理水平，首先要提高財務人員的財務管理素質，改變其以往進行財務決策時的經驗決策和主觀決策為科學決策，最大限度地降低財務風險；其次，房地產企業應加強企業現有人員業務水平，學習工程管理、成本控制等房地產專業上的知識。加強市場分析和調研，將戰略管理與危機管理緊密結合在一起，既要進行著眼未來的戰略調整，適時調整企業經營方向和策略，又要開展維持企業日常運轉的危機管理，促進業務有序發展。
建立一套系統有效的危機管理機制，包括靈敏的預警系統、預控系統、實施系統、總結系統、恢復系統，使企業盡快重新走上良性發展的軌道。
（二）建立健全合理的財務預警系統架構
為使財務預警功能得到正常充分的發揮，房地產企業應建立健全預警組織架構，包括財務信息收集—傳遞機制、財務預警分析組織機構、財務危機分析機制以及財務危機處理機制。
預警指標的選取是財務預警中最重要的環節，房地產行業預警指標分為定量指標和定性指標兩部分，最終在財務和經營數據中得到反映的風險是可以進行量化的，因此可以使用定量指標來衡量；有些風險是無法量化的，因此需要使用定性指標來衡量。一方面，企業需建立短期財務預警系統，編制現金流量預算。為準確編制現金流量預算，企業應該將各具體目標加以匯總，并將預期未來收益、現金流量、財務狀況及投資計劃等，以數量化形式加以表達，建立企業全面預算。另一方面，在建立短期財務預警系統的同時，還要建立長期財務預警系統。其中獲利能力、償債能力、經濟效率、發展潛力指標最具有代表性。反映資產獲利能力的有總資產報酬率、成本費用利潤率等指標；反映償債能力的有流動比率和資產負債率等指標；經濟效率高低直接體現企業經營管理水平，反映資產運營指標有應收賬款周轉率以及產銷平衡率；反映企業發展潛力的有銷售增長率和資本保值增值率。
（三）結合實際采取適當的風險策略，防范財務風險
在建立了風險預警指標體系后，企業對風險信號監測，通常采用的風險策略有：
1、進行市場調研，防范市場風險。企業應設立專門的調研機構，經常派人員進行市場調查，及時了解市場容量及波動情況，以及競爭對手、潛在競爭對手的優勢、劣勢等，掌握房地產市場的第一手資料。
2、加強投資項目管理，控制投資風險。房地產項目投資風險有其自身特點，如投資規模大、開發周期長、與地區經濟形勢的相關性以及房地產市場的不完全競爭性等，這些都決定了房地產投資極易受到社會環境、經濟環境、工程管理建設環境等諸多因素變化的影響。針對其可能面臨的風險，可以單獨或同時采取下列措施進行投資風險的預防與控制：合理預期投資效益，加強投資方案的可行性研究；運用投資組合理論，合理進行投資組合；采用風險回避措施，避免投資風險；積極采取其他措施，控制投資風險。
關鍵詞：公立醫院 財務風險 防范
中圖分類號:F230 文獻標識碼:A
文章編號:1004-4914（2012）10-142-02
隨著我國衛生體制改革進一步深化，全民醫保政策的推行以及居民對健康意識的增強，建立和完善公立醫院以適應市場經濟要求的財務管理機制，防范財務風險，已成為提高公立醫院經濟效益的重要手段。財務風險是指醫院在各項財務活動過程中，資產運營、籌資和投資及其制度安排的各個環節，由于難以預料和無法控制的原因，造成實際財務收益發生差異和經濟損失，使醫院財務工作客觀實際結果運行偏離預期目標而形成經濟損失的可能性。財務風險不但會影響醫院的正常經濟運行，也損害醫院經濟效益的增長，阻礙醫院的發展，嚴重時可使醫院陷入危機。因此，控制醫療費用的增長幅度、盤活存量資產、科學投資理財、加強預算管理、有效的資產管理、建立風險預警機制、完善內部控制體系，防范和化解財務風險。
一、公立醫院當前面臨的主要財務風險
目前，公立醫院經濟運行中存在的主要問題是行業間競爭加上醫院被賦予更大的經營自，給醫院經營和發展帶來了機遇與挑戰。不少公立醫院未能從控制醫療費用的增長幅度、降低運營成本、增加人員、增加設備、增加床位的外延擴展轉到提高效率的內涵發展上來，再加上醫院在經營成本控制、財務風險方面意識淡漠，為了眼前利益，而開始進行規模擴張，大舉負債經營。造成醫院負債過重，償債能力堪憂，財務風險不斷加大。鑒于以上經濟運行中存在的問題，造成了公立醫院面臨的財務風險主要包括：（1）醫療行業間的競爭，加上近年來由于政府鼓勵民營資本進入醫療行業，民營醫院的不斷崛起，對公立醫院造成不小的沖擊。促使公立醫院一味的追求經濟效益，未能按照政府部門的要求合理檢查、合理用藥、合理收費，未能嚴格控制醫療費用的增長幅度，造成了與醫療保險機構的定額管理等各項規定相違背，使醫院增加的醫療超定額費用而無法收回，從而造成資金短缺。（2）隨著醫改政策及醫療新技術應用推動，老百姓對醫療需求的釋放效應不斷擴大，在政府財政投入不足及醫院內部資金來源嚴重匱乏的情況下，為提升醫院的競爭實力，吸納更多的患者，公立醫院只能靠負債來完成基本建設、設備及人才引進，大量貸款、蓋新大樓、購買先進設備，用高額報酬引進人才，使醫院運營成本急劇上升，資產負債率偏高，長期負債問題突出。這種行為失范加劇了無序競爭，浪費了有限的衛生資源。同時，公立醫院作為自我創收發展的經濟實體來發展新技術、新項目，利用信息不對稱的優勢，突破管制手段，不斷擴張和提高公立醫院的技術含量，拉動了衛生費用的持續攀升。這種負債經營可能使醫院造成負債失控，在長期負債和短期負債的共同作用下出現資金鏈斷裂。（3）醫院在購置醫療專用設備時，缺乏對專用設備的技術、市場、財務進行可行性研究、效益評估，缺乏對設備的先進性、市場容量與前景可行性分析，對設備將來的現金流量也未做預測，導致盲目購置，造成資金浪費或背上沉重的經濟負擔。（4）應收賬款風險。在第三方支付的前提下，患者面對超低的服務價格容易產生過度需求，醫生則會過度供給，再加上醫院對應收賬款管理缺乏應有的風險意識、催賬意識，甚至錯失收賬時機，造成未能及時清理的呆賬、壞賬較多，無法收回的病人醫療應收款欠款所占的比重較大。此外，醫療機構結算方式實行以政府為主的第三方支付醫療費用的方式，患者往往免費或者只支付部分醫療服務費用，剩余部分通過財政補貼或者醫療保險機構為患者支付費用。而醫保結算資金卻要在之后的較長時間內才能到達各醫療機構的賬上，嚴重影響了醫院的資金周轉。（5）公立醫院的醫療服務采用按項目收費的形式，由政府進行價格管制。價格管制是我國醫療衛生系統諸多政策鏈條中的重要一環，由此引發一系列反應。因醫療服務項目繁多，政府部門無法根據市場的變動情況及時調整醫療收費標準，導致醫療服務定價偏低。在政府財政補貼占醫療機構收入的比例越來越低以及政府對公立醫院提供的醫療服務項目的價格限制的情況下，為彌補醫療機構經營上的缺口，促使醫院采取“以藥補醫”、“以藥養醫”以及擴增新的醫療技術、設備等方式彌補經濟上的損失，畸高與畸低的醫療服務價格同時存在。隨著推進公立醫院改革試點步伐的加快，政府對公立醫院的幾乎所有醫療服務項目及藥品皆定價，每年進行調整更新，降低藥品價格。全面啟動基本藥物制度，實行零差率銷售，并對非基本藥物逐步取消藥品加成。但由于各地政府對醫療機構的財政投入受到投入用途和財政實力的限制，補償機制不健全，醫院通過藥品差價補償的資金缺失，造成公立醫院的公益性很難保證，甚至正常運轉都會有困難。
二、公立醫院財務風險的防范與控制
2010年2月23日，國家五部委聯合的《關于公立醫院改革試點的指導意見》中強調要改革公立醫院運行機制和監管機制；改進公立醫院經濟運行和財務管理制度；加強醫療安全質量和經濟運行監管。同時，強調衛生行政部門要加強對公立醫院功能定位和發展規劃的監管。嚴格控制公立醫院建設規模、標準和貸款行為，加強大型醫用設備配置管理。要積極推進醫院財務制度和會計制度改革，提高公立醫院的財務管理水平，減少醫院的經營風險和財務風險，維護國有資產安全與完整以及更好地發揮公立醫院的公共衛生及基本醫療服務職能，協調公立醫院的社會效益與經濟效益，建立公立醫院財務監管預警機制。
公立醫院要加強對財務風險的防范與控制。（1）樹立財務風險防范理念。醫院的籌資與投資、正常經營都存在較大的財務風險。投資決策失誤、資金使用中監管不力、國家金融政策調控導致籌資成本上升、醫改政策調整影響醫院醫療設備收費標準、醫保政策調整導致醫院收益能力下降成本上升等財務風險。因此，要從決策及管理的角度加強防范。加強內部控制制度建設，發揮財務、審計、核算各職能的監督管理作用，保證資金運行安全，不相容業務相分離，特別對重大項目資金運行過程進行嚴密監控。堅持預算制度，不搞超支預算。嚴格按照醫保、發改委部門的醫療價格收費，及時掌握動向調整決策，增強財務風險防范意識，保證醫院健康持續發展。（2）提高醫療服務水平，增強管理意識，加強醫保患者費用的管理，加快醫保資金的回收時間。醫療改革是以擴大醫療保險為覆蓋面為主要目的，讓城鎮居民都能享受到醫療保險待遇，使醫療糾紛與醫患關系緊張得到緩解。醫院要嚴格按照政府及醫療保險機構的相關規定，為患者提供規范、科學、嚴謹的醫療服務，合理檢查、合理用藥、合理收費。醫院要能夠很好地控制住院醫保患者的總費用情況，在確保醫保病人有效治療的基礎上，盡可能避免醫保結算的費用超支帶給醫院的損失，并尋求應對策略，實行單病種限價或從縮短平均住院日、控制貴重藥品的使用、控制高值耗材等材料使用、減少大型醫療設備檢查上入手。針對醫保患者費用結算中的風險，醫院應加強對醫保的管理力度，領會醫保精神，應用醫保政策，及時上報醫療保險報銷所需資料、憑據等，積極與醫療保險機構取得聯系，督促醫保資金回籠到賬，盡可能減少醫院流動資金占用。并要重點分析醫保費用超支產生的原因及對策，逐步減少扣款費用的數額。（3）實行全面預算管理，建立健全預算管理制度。預算是醫院為達到既定目標，結合醫院管理的需要，確定的年度收支預算指標。醫院預算管理是以貨幣及其他數量形式反映醫院未來一段期間內全部經營活動的目標計劃與相應措施的數量說明，將醫院的目標及其資源配置以預算形式加以量化。醫院通過決策所確定的目標或方案轉化為各科室的具體量化指標，并以數量形式全部反應出來，分解落實到各科室。量化指標主要包括：臨床科室服務量指標、臨床科室收入指標、臨床科室人員經費指標、人均出院費用控制指標、管理指標等。各科室結合以前年度的收支情況、病種結構、收費項目變化情況、新購設備情況、材料使用情況、病人需求等進行具體的收入和費用目標分解。為發揮預算的作用、體現預算管理的權威性、杜絕擅自調整支出，完善預算經費審批權限，醫院要對預算執行結果進行分析和考核。定期對每個科室的實績與預算的差異進行分析、評估，將執行情況與醫院管理者和職工的經濟效益掛鉤，并做到獎罰分明。區分執行中的可控及不可控因素，對于由責任部門所創造的預算績效，按節約支出金額的一定比例確定獎勵額度，對于那些由于主觀過失所造成的損失，按收入減少、超支額度確定責罰額度。醫院要建立預算管理的預警機制。定期對財務核算的實際發生數與預算額度進行比較，當預算內事項實際發生數接近或超出預算額度時出具預警提示，通過預算內事項或超預算事項的預警，分析與判斷預警發生的情況，以決定是否應該發生及如何分配資源或進行相應的預算彌補措施。（4）醫院要科學決策投資與籌資方向。根據醫院發展規劃，結合國家醫改政策及醫院的潛在市場資源，做好投資項目科研，確立最適合醫院發展的資金使用方向。充分了解醫院的各種籌資渠道，如：申請專項補助、醫院自身增收節支產生結余、延緩藥品及衛生材料應付賬款的還款期限、銀行貸款、向融資公司融資等多種渠道。（5）加強醫院負債融資的管理，公立醫院既要利用財政貼息貸款、銀行商業貸款、向融資公司融資等等多種融資渠道，來獲得財務杠桿的經濟效益、提高自有資金的盈利能力，又要注意防止過度舉債給醫院帶來的財務困境。醫院融資要理性，首先要看是否需要融資，其次要看融資需要多大的資金量，還款期限的長短，利率的高低，融資能夠給醫院帶來多少效益等，以便讓負債融入的資金能更好地帶動醫院的經濟發展。（6）建立負債風險分析指標體系，形成預警機制。適當的負債是公立醫院發展的動力，能有效緩解醫院發展中的資金短缺狀況，但又必須防范負債風險，控制負債規模，保持合理的負債比例。資產負債率是國際公認的衡量償還能力和經營分析的重要指標。負債率過高，表明財務風險過大。負債率過低，表明財務融資杠桿利用不夠。利用資產負債率、資產收益率和負債權益比例等重要指標，建立負債風險分析指標體系，利用這些指標，采用綜合分析法，定期檢測醫院的資本運行情況，及時發現問題，評價與預測債務風險。
伴隨著醫療衛生改革的不斷深入，公立醫院在當前激烈的市場經濟競爭中，要生存和發展，將面臨著各類財務風險。規避醫院的財務風險是當今公立醫院健康有序發展的關鍵，也是公立醫院生存必不可少的條件。醫院的財務管理人員要及時了解財務運行趨勢，敏感應對醫院財務風險，減少財務風險的損失，確保醫院持續、快速、健康的發展。
參考文獻：
1.戴斌.淺談醫院財務分析[J].當代經濟,2010(3)
2.李欽全.醫院財務分析工作探討[J].當代醫學,2009(3)
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4.敖檢根,萬貽平.公立醫院負債經營的風險規制.中國衛生經濟，2012（1）
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6.邵菲,鄧濤.醫院潛在財務風險的分析和探討.中國衛生經濟，2011（9）
關鍵詞：企業財務風險 層次分析法 綜合評價
進入二十一世紀，在經濟全球化日益加劇背景下，現代企業面臨的內外部環境更加復雜多變、市場的競爭日趨激烈。這要求企業必須面對各種風險的挑戰，承擔風險的直接責任，因此，風險管理成為現代企業一項必不可少的關鍵工作。實踐表明，經濟全球化越加劇，市場競爭越激烈，企業面臨的風險就越大，就越有必要加強企業的風險管理工作[1]。
企業的財務風險是指在各項財務活動過程中，由于內外部環境及各種難以預料或控制的不確定因素的作用，使得企業在一定時期內所獲取的財務收益與預期收益發生偏離、遭受損失的可能性[2]。財務風險管理作為企業風險管理的重要組成部分，直接關系到企業的生存和發展，其現實意義十分重大。
不難理解，要對企業財務風險進行有效的管理，首先必須對企業財務風險狀況進行正確的評價。然而，由于企業財務風險的復雜性和多層次性，準確全面地評價企業的財務風險水平并非易事，從而影響到企業財務風險管理的順利實施。在本文中，作者將給出一種基于層次分析法的企業財務風險綜合評價方法，為該問題的解決提供了一個新的思路。
1.企業財務風險的多層次遞階結構模型構建
在市場經濟條件下，由于國家政治、經濟、文化等外部環境和企業人、財、物等內部環境的復雜性，以及市場價格的不穩定性、供求關系的多樣性和信息傳遞中的不確定性等，使得企業財務活動面臨著眾多風險因素的作用和影響。企業財務活動的組織和管理過程中任何一個方面或環節出現問題，都可能促使這種風險轉變為現實的損失，導致企業財務狀況的惡化和經營效益的降低，造成實際經營績效與經營目標之間出現非預期的負偏差。
基于對企業財務風險本質的認識和對企業財務風險生成機理的分析，企業實際經營績效與經營目標之間出現非預期負偏差的可能性，可以通過企業盈利能力、償債能力、周轉能力以及發展潛力四方面的狀況來表征[3]：企業的目標就是追求利潤的最大化，因此，盈利能力可以作為反映企業財務風險的一個最基本的指標；企業要維持正常的運轉，必須有充足的償債能力，不然就會面臨經營困難、甚至破產，因此償債能力也應成為反映企業財務風險狀況的另一重要指標；周轉能力綜合反映了企業流動資產的正常運轉能力，因而也必然成為評價企業財務風險的一個指標；發展潛力反映了企業在可預期的未來的經營狀況，可以用來衡量企業長期的財務風險狀況。綜上所述，通過對企業實際經營績效上述四方面狀況的評價與分析，可以綜合判斷出企業財務風險是否發生以及財務風險狀態的嚴重程度。
為了評價企業的盈利能力、償債能力、周轉能力及發展潛力，需要將它們進一步分解為不同的更為具體的指標來體現：
1.1盈利能力：即企業在經營活動中獲取利潤的能力，該指標可以用企業的凈資產收益率、總資產報酬率和成本費用利潤率來反映。
1.2償債能力：即企業及時償還各種債務、維持正常生產和經營的能力。企業的償債能力可以用流動比率、速動比率及資產負債率來表征。
1.3周轉能力：即企業流動資產的周轉狀況。該指標用如下三個參數來反映：應收帳款周轉率、存貨周轉率和流動資產周轉率。
1.4發展潛力：即企業經營績效在未來的改善潛力和預期經濟效益狀況。該指標用銷售增長率和資產保值增長率來反映。
將上述分析進行匯總，即可獲得企業財務風險的多層次遞階結構模型如圖1所示。
2.企業財務風險的AHP綜合評價
層次分析法(Analytical Hierarchy Process, 簡稱AHP)是一種用于解決多目標復雜問題的定性與定量相結合的決策分析方法。它是由美國運籌學家T.L. Saaty教授于20世紀70年代提出的。其基本原理是：首先根據問題的性質和要達到的目標，將問題分解成不同的組成因素，按照各因素之間的相互影響和隸屬關系將其分層聚類組合，形成一個遞階的、有層次結構的模型；然后對模型中每一層次因素的相對重要性，依據人們對客觀現實的判斷給予定量表示，再利用數學方法確定每一層次全部因素相對重要性的權重值；最后通過綜合計算各層次相對重要性的權重值，得到方案層相對于總目標重要性次序的組合權重值, 以此作為方案評價和選擇的依據[4]。
由于企業財務風險的復雜性和多層次性，使得我們可以利用層次分析法來對其總體狀況進行評價。基于AHP的企業財務風險評價具體實施步驟如下所述：
2.1建立多層次遞階結構模型：在對企業財務風險形成和影響進行深入分析的基礎上，構建企業財務風險的多層次遞階結構模型。
2.2構造判斷矩陣并計算特征向量：列出各層因素以上一層因素為準則進行判斷所得的判斷矩陣，判斷矩陣中元素的值根據企業的具體情況由專家通過兩兩比較后打分獲得；計算判斷矩陣的特征向量，特征向量中各元素的大小反映了下一層因素對于上一層因素的相對重要程度。
2.3判斷矩陣的一致性檢驗。首先按下述公式計算一致性指標CI：
CI =(?姿max-n)／(n-1)
式中，n是判斷矩陣的階數，?姿max是判斷矩陣的最大特征值，其計算公式如下：
?姿max=■?蒡■■(AW)■W■
式中，A和W分別是判斷矩陣及其特征向量。然后，根據判斷矩陣的階數n查取隨機性指標CR，并計算比值CI /CR，當CI /CR < 0.1時，便可認為判斷矩陣的一致性達到了要求。
2.4綜合重要度計算：將下一層因素相對于上一層因素的特征向量中的元素取為權重，以底層次因素相對于次底層次因素的特征向量為基數，計算底層因素相對于總目標的綜合重要度。
2.5企業財務風險的綜合評價：以底層因素相對于總目標的綜合重要度作為相對權重，對底層因素的風險評價結果進行匯總，得出企業財務風險的總體水平。
3.示例
現假定對于某一企業，其財務風險多層次遞階結構模型如圖1所示。通過專家打分得到第二層因素相對于總目標及底層因素相對于第二層因素的判斷矩陣分別如表1和表2所示，底層因素風險評價結果見表3，現用AHP法對企業財務風險總體水平進行評價如下。
3.1計算判斷矩陣的特征向量。
計算第二層因素相對于總目標判斷矩陣的特征向量W1，結果列于表1中；計算底層因素相對于第二層因素判斷矩陣的特征向量W21、W22、W23和W24，結果列于表2中。
3.2判斷矩陣的一致性檢驗
對于第二層因素相對于總目標的判斷矩陣，首先計算其最大特征值?姿max：
?姿max=
■■+■+■+■
=4.259
由此得
CI=(4.259-4)(4-1)=0.086
由n=4查表得CR=0.9，所以
CI /CR＝0.086/0.9=0.095
因此，第二層因素相對于總目標的判斷矩陣通過一致性檢驗。
同理，對于底層因素相對于第二層因素的四個判斷矩陣，可以計算出它們的CI /CR值分別為0.0031、0.0002、0.0115和0，均小于0.1，全部通過一致性檢驗。
3.3綜合重要度計算
將第二層因素相對于總目標的特征向量中的元素取為相對權重，以底層因素相對于第二層次因素的特征向量為基數，計算底層因素相對于總目標的綜合重要度，得到的結果見表4。
由表4可見，對于企業的財務風險而言，底層因素影響程度的排序為：總資產報酬率、凈資產收益率、成本費用利潤率、流動資產周轉率、流動比率、速動比率、資產負債率、銷售增長率、應收賬款周轉率、存貨周轉率和資產保值增長率。
3.4企業財務風險的綜合評價
根據表3中底層因素的風險評價結果及表4中底層因素的綜合重要度，可以匯總出企業財務風險的總體水平R如下：
R=0.158×0.67+0.226×0.79+0.121
×0.77+0.112×0.65+0.092×0.48+0.055×0.32+0.040×0.81+0.026×0.69+0.119×0.59+0.041×0.16+0.010×0.25＝0.642
即目前企業財務風險的總體水平是0.642。
如果將風險評價指標[0.00,0.20]位于視為低風險，位于(0.20,0.40]視為較低風險，位于(0.40,0.60]視為較中等風險，位于(0.60,0.80]視為較高風險，位于(0.80,1]視為高風險，那么便可以做出“企業財務風險處于較高水平”的判斷。此外，由于分析過程中可以獲得各底層因素的綜合重要度排序，這使得企業在采取風險管理措施時更具針對性。例如，在本例中，盡管“總資產報酬率”的風險水平（為0.79）尚低于“應收賬款周轉率”的風險水平（為0.81），但由于前者的綜合重要度（為0.226）要遠高于后者（為0.040），所以，為了降低企業財務風險的總體水平，首先應采取措施降低“總資產報酬率”的風險水平。
4.結論
本文利用層次分析法對企業財務風險進行綜合評價。作者首先通過對企業財務風險的分析，構建了企業財務風險的三層次遞階結構模型，從而將企業財務風險分解為反映企業財務狀況和經營業績的多個具體指標；隨后簡要介紹了層次分析法的基本原理，并給出了利用層次分析法進行企業財務風險綜合評價的具體實施步驟；最后通過一個例子對本文的成果進行了說明，表明作者所給方法的有效性。本文的研究成果可以為企業財務風險的評價和管理提供定量化決策支持。
參考文獻：
【關鍵詞】建筑企業；財務；防范
一、財務風險的識別與確認
財務風險識別是對其進行管理的第一步，也是很重要的一步。由于風險常常隱藏在企業生產經營活動的各個環節，因此識別財務風險要根據企業生產經營特點采取有針對性的方法和手段。風險識別主要包括收集信息資料、分析不確定性、確定風險事件、編制風險識別報告等內容。
財務風險識別的方法有風險分析問卷、核查表法、財務報表法、流程方法、現場視察、合約分析、損失記錄分析、事故報告等方法。風險分析問卷和核查表法一般是通過進行文件整理、面談和檢驗以獲得財務風險性質和來源的資料。財務報表法是通過分析企業的各種財務報表，逐項檢查企業的資產、負債情況、財務預算以及企業資源的應用消耗等情況，以此來判斷企業承擔的財務風險及其程度。流程方法是通過研究企業的業務范圍及操作流程，進而確定具體環節中是否承擔著某些財務風險的方法。現場視察是風險管理人員必須進行的過程，通過現場視察，檢查企業的設施、設備、生產經營進展情況的第一手資料，來識別潛在的財務風險。合約分析是通過分析企業與不同主體簽訂的各種不同形式的合約，檢查合約界定的雙方權責范圍，恰當的合約簽訂可以有效的保護企業財務利益和權益。損失記錄分析法是指風險管理人員可以從過去的損失記錄中分析損失發生的原因、性質、程度和影響范圍。事故報告法需要企業建立有效的機制，把日常的損失及傷亡事故詳細記錄下來，風險管理人員通過檢查損失及傷亡事故記錄來掌握整個事故的全面資料，確認財務風險損失的程度及影響范圍。
二、財務風險的分析與評價
當企業的財務風險確認后，需要對其進行風險分析與評價，對于風險的規律性進行研究和量化分析。事實上，能夠識別羅列出的企業每一個風險都有自身的規律、特點、影響范圍以及影響后果，它們的影響后果以貨幣單位來度量，最終轉化為企業的財務風險。
財務風險分析的內容包括風險存在和發生的時間分析、風險的影響和損失分析、風險發生的可能性分析、風險級別、風險的起因和可控性分析等內容。對風險存在和發生的時間進行分析即分析風險可能在生產經營周期或施工項目的哪個階段、哪個環節上發生。有許多風險具有明顯的階段性，建筑企業有的風險直接與具體的工程活動相聯系，這個分析對于建筑企業財務風險的預警有很大的作用。
對于建筑企業財務風險的影響和損失進行分析是個非常復雜的問題。建筑企業面臨各種風險，各種風險之間相互作用可能會導致財務風險發生。有的風險影響面小，有的風險影響面很大，可能引起整個施工工程的中斷或報廢。有的風險之間常常是有關聯的，例如，某個施工工程活動因為財務風險的存在，受到干擾而拖延，可能會影響到后續的其他活動。對建筑企業而言，經濟形勢的惡化容易引起物價上漲，一方面可能會導致業主支付能力的變化，另一方面可能會影響建筑工程材料物資的采購、員工薪酬及各種費用支出，最終會影響整個工程的工程費用。財務風險的影響一般通過以下過程分析：首先，考慮正常狀況下，假設沒有該財務風險的情況，如建筑企業的工期、成本費用和收益情況；其次，考慮財務風險，看施工過程、施工消耗等各個方面有什么變化；最后，兩者的差異確定為財務風險的影響。
由于財務風險因素很多，涉及很多方面，人們并不是對所有財務風險都予以十分重視，通常對財務風險進行評級，考慮財務風險的損失以及發生的概率，計算財務風險損失期望值，一般而言，發生的概率很大而且損失金額很高的風險，要重點防控，對于發生的可能性一般而且損失也一般的風險，企業要進行一般防控，對于發生的可能性很小而且損失也很小的風險，企業可以不予考慮。
對于風險的起因和可控性進行分析，是風險預測、風險防控、風險責任分析等工作的前提。有的財務風險企業可以進行控制，減小其發生的可能性；有的財務風險企業對它的發生與否卻無能為力。企業需要根據財務風險的可控與否選擇不同的風險應對策略。
企業財務風險的分析方法包括財務比率分析法、比較分析法，杠桿分析法、敏感性分析法、決策樹分析法、因果分析法、價值分析法、變量分析法等方法，企業在實際工作中可結合自身特點選擇使用或組合使用。
三、財務風險應對策略
關鍵詞:跨國并購；財務風險；風險識別；風險防范
目前，中國政府正大力推動“一帶一路”偉大戰略的實施，中國企業“走出去”面臨非常好的機遇。跨國并購是中國企業“走出去”的一種重要形式，有利于國內企業規避國外行業進入門檻和壁壘，在較短的時間內迅速擴大規模，進行產能合作，取得協同效應，提高經營效益。但是近年來我國許多企業進行的跨國并購效益卻普遍不太理想。根據商務部的統計顯示，我國境外兼并收購的企業，只有三分之一處于盈利和持平狀態，也就是說，我國企業有67%的海外并購不成功。分析跨國并購的案例可知，每起失敗的跨國并購，無論源于何種風險，都會通過跨國并購成本影響到并購的財務風險。因此，如何識別、防范跨國并購的財務風險已經成為我國跨國并購必須解決的重要問題。
一、企業跨國并購財務風險的定義
企業跨國并購財務風險是指企業在跨國并購的過程中，由并購決策、定價、融資與支付和財務整合等各項財務活動所引起的企業財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性，導致并購實現價值與并購預期價值之間產生重大負差異，從而引起企業資金供應緊張、甚至資金鏈斷裂的風險，是多種并購風險在價值上的綜合體現。由于跨國并購涉及到不同的兩個國家的企業，并購方往往對境外并購市場和并購的目標企業的熟悉程度比對國內的要低，受諸多不確定性因素的影響，跨國并購的財務風險大于國內并購的財務風險。
二、企業跨國并購財務風險的識別
(一)跨國并購的戰略決策
風險并購的戰略決策風險是指企業在并購前對自身狀況分析不足，對戰略需求考慮不充分而盲目并購從而給企業帶來財務損失的風險。
(二)跨國并購的協同效應
風險并購的協同效應風險是指企業在并購中對協同效益預計的偏。
(三)跨國并購的估值風險目標
企業估值風險是指企業在并購中，由于對目標企業價值評估的偏差而導致企業陷入財務危機的可能性。目標企業估值的依據是對目標企業價值估算和目標企業提供的財務信息，相應的其風險主要來自這兩個方面：目標企業提供財務數據風險；對目標企業價值行估算的風險。中國平安人壽并購富通集團的失敗案例中富通集團隱瞞了其高達57億歐元的債務抵押債券，并購估值明顯偏高引起的估值風險是其并購失敗的重要原因。
(四)融資和支付
風險融資方式和支付方式相輔相成，共同影響并購的具體形式。融資和支付風險是指企業在并購活動中能否按時按量籌集到所需的資金來確保并購順利完成的不確定性以及相應的現金短缺或股權稀釋風險。跨國并購需要大量資金，需要解決資金從哪里來，如何支付的問題。吉利并購沃爾沃過程中設計了綜合性的“設立風險隔離帶+賣方融資+收購方權益融資+不確定性調整權+按交割資產支付”的五位一體的融資和支付方式，有效化解了收購過程的融資和支付風險，值得借鑒。
(五)匯率風險匯率
風險是指企業并購中匯率波動影響企業并購成本的風險。匯率風險是跨國并購中最常見的問題。跨國公司經營往往由于浮動匯率而增添附加成本,并購方所支付的有效價格與成本會受本國貨幣與外國貨幣的相對強弱的影響,被并購企業的生產成本以及母公司的利潤在一定程度上也會受到影響。當目標公司所在國貨幣相對于并購方本幣趨于升值時,并購方也可能要支付更多的本幣。如果融資貨幣是目標國貨幣,則會增加融資成本,因而可能遭受目標國貨幣升值帶來的風險損失。另外，貨幣兌換限制會使本幣無法自由兌換為可自由交易的外幣，延遲或阻止貨幣的匯回國內，形成兌換風險。
(六)財務整合風險
財務整合風險是指在整合階段由于并購雙方財務組織機制不匹配，并購后企業資本運作不合理使得并購不能發揮協同效應的風險。企業在完成并購前期的準備工作和并購中的交易過程之后，并購過程也僅僅是進行了一半而已，并購后的整合工作才是并購成功與否的關鍵所在，但這往往又被很多企業所忽視，從而造成并購效果不理想，嚴重者甚至直接導致并購的失敗。有些企業在整個并購過程中往往對財務整合的要求、目的、方法和步驟等疏于計劃和執行，甚至一些整合方案僅僅止步于紙上而已，由此造成了后續的財務整合風險。
三、企業跨國并購財務風險的防范對策
(一)制定明確的企業并購戰略
企業的并購首先要有明確的并購戰略，不能僅僅看到企業短期效益，應當關注企業長期效益。在此基礎上，企業在做并購戰略決策時應當詳細分析自身資源和條件，做好戰略并購規劃，提前做好并購準備，對目標企業進行合理篩選，選擇合適的并購機會。吉利并購澳大利亞DSI變速器公司成功的主要原因就是吉利在整體戰略轉型和升級目標的基礎上制定了明確的并購戰略，準備充分，抓住了合適的并購時機，從而利用DSI全系列自動變速器的技術優勢彌補了自己的技術短板，為吉利汽車進一步提升產品質量與品質提供了支撐。
(二)在并購可行性分析時合理預計和量化協同效應
并購的動因是雙方能夠產生協同效應，但是這種協同效應很難預計和量化。美國商人巴里•迪勒就指出：“這其中肯定存在著協同效應，但我還不知道它在哪里，現在就想把它說個明白簡直就象是癡人說夢”。盡管如此，由于協同效應預計能為并購決策提供依據，并為以后的并購整合提供指引，因此，預計和量化協同效應十分必要。并購的協同效益一般體現為營業收入增長和營業成本降低，在并購可行性分析時需要合理預計并購帶來的營業收入增長和營業成本降低，估計出協同效應的大小，從而減少落入協同效應陷阱的風險。
(三)充分做好盡職調查工作，對目標企業進行合理估值
對目標企業價值估算的不確定性源于信息不對稱，因此，并購企業應當采用有效的方法減少信息不對稱的影響。首先，聘用外部中介團隊做好盡職調查工作，對目標企業目前的技術能力、管理能力、盈利能力等進行綜合評估，并對企業預期盈利水平進行預測，為跨國并購決策、并購的交易結構設計、并購相關協議關鍵條款的設計提供客觀依據。聘請的外部并購中介團隊應當具有相應的專業勝任能力。其次，綜合運用收益法(現金流量折現法)、市場法(可比企業分析法和可比交易分析法)和成本法等多種價值評估方法確定目標企業合理價值，防范單一方法計算結果的偏差風險。
(四)合理確定資本結構，實現融資渠道的多元化
并購企業資本結構中，債務與股權應當相互匹配。如果債務資本的比例過高，雖然財務杠桿的作用很大，但是卻會帶來還本付息的壓力。而如果股權資本比例過高，那么就會稀釋并購企業股東股權，損害股東利益。企業要合理確定融資資本結構，以使并購融資成本與風險最小。融資渠道多元化一方面有利于降低融資成本，另一方面有利于降低融資風險。融資渠道的多元化與投資的多元化一樣，都有利于規避單一渠道所帶來的風險，防止融資渠道單一導致資金鏈斷裂風險。
(五)規避匯率風險要利用金融工具
目前規避匯率變化所帶來的財務風險的金融工具有多種：第一預先與外匯銀行簽訂外匯的購買或出售遠期合同，在將來的某個時間用已敲定的匯率買賣兩種貨幣。第二是套期保值。為了使得資本與實物交易的幣種、金額、期限都相同，我國企業在進行跨國并購前可以同時買進或賣出合同外幣。第三是外匯期權。有買入看漲外匯期權和買入看跌期權。比如，我國企業跨國并購前買一份看漲期權，并購時，倘若外幣價格上升時可以選擇執行期權，抵消了獲利與受到的財務損失，顯然起到了保值作用；相反如果外幣價格下降，則可以不執行期權，也就是說現款的獲利能彌補相關財務損失。
(六)剛柔并濟，做好財務整合工作
并購之前構建起跨國并購財務人員培養和儲備系統，為前期并購和后期整合提供人才保障。財務人員要盡早的參與到并購工作中，為并購工作提供專業意見。當地財務人員盡量留用，以利用他們熟悉東道國法律、稅收和會計制度的優勢，在此基礎上委派財務總監，保證對被并購方的控制權，使所有者監督能夠落實到企業的日常經營活動與財務收支之中。對被并購企業實施嚴格的財務管理控制，建立一系列的報告制度、信息交流制度、審批權限制度等，實施全面預算管理。統一會計核算體系和會計政策，保證會計信息相互可比，便于合并會計報表。涉及員工的考核指標、崗位薪酬、福利待遇、費用標準等方面的財務整合內容需要進行廣泛研究和細致的宣傳說服工作，采取適當的激勵措施調動員工的積極性和創造性。
參考文獻：
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